ARCOR SAIC — Management Reports 2004

Mar 10, 2004

ARCOR SOCIEDAD ANÓNIMA INDUSTRIAL Y COMERCIAL

ACTA DE DIRECTORIO

En la Ciudad de Arroyito, Provincia de Córdoba, República Argentina, siendo las 09:00 horas del día 09 de Marzo del año 2004, se reúne en la Sede Social, el Directorio de “ARCOR SOCIEDAD ANÓNIMA INDUSTRIAL Y COMERCIAL”, bajo la Presidencia de su Titular señor Luis Alejandro PAGANI y con la asistencia de los Directores Titulares y miembros de la Comisión Fiscalizadora abajo firmantes. Abre el acto el señor Presidente quien informa que ha convocado a la presente reunión para tratar los siguientes temas: I) CONSIDERACIÓN DEL INVENTARIO Y DE LOS ESTADOS CONTABLES: El señor Presidente informa que se cuenta con el Inventario, Estado de Situación Patrimonial, Estado de Resultados, Estado de Evolución del Patrimonio Neto, Estado de Flujo de Efectivo, Notas a los Estados Contables, Anexos A, B, C, D, E, F, G y H, y Estados Contables Consolidado, que corresponden al Ejercicio N° 43 iniciado el 01 de Enero y finalizado el 31 de Diciembre de 2003, el que ha sido distribuido con anticipación a esta reunión, y que surge de las registraciones contables de la Sociedad, de la aplicación de las normas legales y técnicas, y de las disposiciones de la Comisión Nacional de Valores, y que fuera auditado por el Estudio PRICE WATERHOUSE & Co. con fecha 09 de Febrero de 2004. Luego de una serie de consideraciones, el Directorio lo aprueba por unanimidad de los presentes. II) RESEÑA INFORMATIVA CONSOLIDADA AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003: A continuación se presenta la Reseña Informativa requerida en la Resolución General N° 368/01 de la Comisión Nacional de Valores. Puesta a consideración, el Directorio la aprueba por unanimidad de los presentes. III) MEMORIA CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003: El señor Presidente informa que cuenta con la Memoria correspondiente, procediéndose a su lectura, la que luego de algunas consideraciones es aprobada por unanimidad de los presentes, y será presentada en la próxima Asamblea Ordinaria de Accionistas, expresando textualmente: “Señores Accionistas: El Directorio tiene el agrado de poner a vuestra consideración la Memoria, Inventario, Balance General, Estado de Resultados, Estado de Evolución del Patrimonio Neto, Estado de Flujo de Efectivo, Notas, Anexos, Informe del Auditor, Informe de la Comisión Fiscalizadora y destino del Resultado del Ejercicio Nro. 43 comprendido entre el 1 de Enero y el 31 de Diciembre de 2003. Consideraciones generales: Tras la profunda crisis política, institucional, económica y social de fines del año 2001 y profundizada en el primer semestre de 2002, la República Argentina celebró en el año 2003 sus 20 años de vida en democracia en el marco de un proceso electoral de características singulares en la vida política nacional. El 25 de mayo de 2003 el Dr. Néstor Kirchner asumió la Presidencia de la Nación y anunció la continuidad de los principales lineamientos de política económica de la gestión del Presidente Dr. Eduardo Duhalde. La recuperación económica iniciada en el segundo semestre de 2002 se consolidó en el año 2003 beneficiada por uno de los ciclos económicos internacionales más favorables desde la década de 1950. El mapa político del país terminó de definirse con el cumplimiento de un cronograma electoral que se extendió durante todo el año en la mayoría de las provincias. Desde el punto de vista institucional, el nuevo Gobierno anunció una fuerte voluntad de impulsar la lucha contra la corrupción y mejorar la administración de justicia. Mientras que desde el área económica, entre los principales desafíos que asumió, se destacaron la necesidad de alcanzar un acuerdo de mediano plazo con los organismos internacionales de crédito y la renegociación de los servicios de la deuda pública impaga con los acreedores privados de la Argentina. En un primer y significativo paso, el Gobierno logró cerrar un acuerdo para reprogramar sus compromisos de deuda con los organismos internacionales de crédito evitando la caída en cesación de pagos por U$S 21.610 millones. En tanto, se ha realizado la propuesta preliminar y se han iniciado los primeros contactos con los acreedores privados de la Argentina, tenedores de U$S 88.000 millones de deuda pública impaga vencida, dándose inicio a un proceso de renegociación que sería deseable se pudiese finalizar con un acuerdo definitivo durante el año 2004, sobre la base de servicios de deuda que sean cumplibles en el largo plazo por el país y que permitan la reinserción de la República Argentina en el mercado de crédito internacional. La renegociación de los contratos con las empresas concesionarias de servicios públicos y la actualización de sus tarifas es otro punto saliente en la agenda económica del Gobierno que aún se mantiene pendiente de resolución. La economía Argentina logró una importante recuperación en los principales indicadores económicos en relación con los años anteriores. El crecimiento del PBI superó los pronósticos más optimistas y se ubicó en alrededor del 8%, una cifra que contrasta con las caídas del 10,9% del año 2002 y del 4,4% en 2001. Con una inflación del 3,9% anual, el aumento de la demanda de consumo e inversión en términos reales fue más importante de lo esperado. La recuperación económica de Argentina se da por la combinación de niveles positivos de los términos del intercambio (relación entre precio promedio de las exportaciones e importaciones) y de bajas tasas internacionales de interés que es la más favorable desde 1954. Este alto nivel de precios internacionales de intercambio permitió lograr un récord histórico de exportaciones de U$S 29.349 millones en el año 2003. La recuperación económica también se evidenció en el incremento de las importaciones en un 54% con respecto al año anterior, manteniéndose igualmente un alto nivel de superávit comercial de U$S 15.536 millones. La tasa de desempleo cerró el año en torno al 15%, luego de haber alcanzado el 21,5% durante el año 2001, sin embargo, están excluidos de este indicador 1,8 millones de personas que son beneficiarias de los programas de asistencia social administrados por el Gobierno y que continúan reflejando el mayor desafío económico y político para los próximos años: la creación de fuentes genuinas de trabajo. A nivel regional, en Brasil la variación del PBI fue desalentadora mostrando una caída del 0,2% con respecto al año anterior y una caída en el consumo global de más del 3%. Los esfuerzos por evitar el crecimiento inflacionario, basados en una alta tasa de interés interna, provocaron una importante contracción del consumo. Luego de la campaña electoral del año 2002, la caída de la confianza de los inversores, el deterioro de su moneda y el fuerte incremento en el riesgo país, el vecino país cerró el año 2003, primer año del gobierno del Presidente Lula da Silva, habiendo superado los desafíos políticos que se le presentaron y continua reforzando su ambición de liderazgo regional de cara a 2004. Con la mejora de indicadores económicos registrada en el último trimestre, Brasil encara el año 2004 con expectativas más alentadoras que la que mostraba al inicio del 2003. Mientras tanto Chile, tras 11 años de negociaciones, firmó un Tratado de Libre Comercio con los Estados Unidos que hace más competitivas sus exportaciones a ese mercado y se perfila como un país aún más atractivo para la inversión externa por su previsibilidad. A nivel de indicadores económicos registró un nuevo incremento del PBI de más del 3%, con un balance positivo de intercambio comercial externo de casi el 15% sobre el total de sus exportaciones. En el escenario político internacional el hecho más relevante fue la guerra en Irak, iniciada a principios de año, sin acuerdo de las Naciones Unidas, por la coalición de algunos países liderados por los Estados Unidos. Por otra parte, en la economía estadounidense se destacó el mantenimiento de las tasas de interés en su nivel más bajo de los últimos años, una fuerte depreciación de su moneda, un déficit fiscal a niveles récord y la recuperación de sus niveles de actividad económica. En este contexto político y económico, a nivel regional y mundial, y, en particular, ante la positiva evolución de la economía de Argentina, el Directorio continuó con la aplicación del plan de acción desarrollado en el año 2002 que privilegió el cumplimiento de sus obligaciones y redefinió las operaciones de la compañía, de manera de fortalecer su situación operativa, financiera, patrimonial y el resultado de sus negocios. Es así que durante el año 2003 el Grupo recuperó niveles positivos de rentabilidad, continuó incrementando las exportaciones, fortaleció las participaciones de mercado y, principalmente, logró recuperar los niveles de liquidez y solidez patrimonial. La mejora en todos los indicadores económicos y financieros del Grupo permitió, en un hecho relevante durante el presente año, la refinanciación de los pasivos financieros. Por otra parte, el Grupo es una de las pocas empresas del mercado argentino que no entró en cesación de pagos y cumplió con la totalidad de sus compromisos. En Argentina, las proyecciones para el año 2004 señalan que la recuperación se mantendrá en el corto plazo basada en el incremento en el precio de algunos productos alimenticios y el aumento en los niveles de la actividad económica motorizada por las exportaciones de productos primarios, los altos niveles de confianza de los consumidores, la progresiva normalización del sistema financiero, la normalización de las relaciones con los organismos internacionales de crédito, el acuerdo con los acreedores privados de la Argentina tenedores de deuda pública impaga vencida y la continuidad de una política favorable a la inversión y el empleo. En el largo plazo el crecimiento y la riqueza de Argentina serán el reflejo no de un ciclo económico internacional favorable de corto plazo sino el resultado de las reformas sustanciales que deberían mejorar la dinámica económica y fortalecer la recuperación del nivel de actividad, como la reforma tributaria, la de previsión social y la del sistema financiero, las que sumadas a la esperada renegociación de deuda vencida con los acreedores privados, contribuirían al mejoramiento del clima de negocios, a la recuperación del crédito doméstico y a la reinserción de Argentina en el mercado de crédito internacional. Con la expectativa que se mantenga el crecimiento económico en Argentina y la región para el año 2004, el Directorio prevé consolidar la recuperación de los niveles de actividad de la Sociedad y sus controladas. En el año 2004, el Grupo Arcor continuará focalizando sus esfuerzos en la implementación de los programas de desarrollo de los mercados externos y en los negocios del área de consumo masivo, con el objeto de fortalecer su presencia en el país y en la región, manteniendo la prioridad en la generación de fondos por sobre la rentabilidad a corto plazo con el objetivo de reiniciar los programas de inversión y crecimiento que permitan asegurar los niveles de rentabilidad de largo plazo y el cumplimiento de las obligaciones de la Sociedad. Economía y Empresa: El nivel de ventas consolidadas del Grupo en volúmenes físicos alcanzó un incremento del 21,5% con respecto al año anterior. Sin embargo, por la revaluación del peso argentino y su efecto sobre las ventas de las empresas controladas del exterior, las ventas consolidadas del Grupo tienen una caída del 1,9% en pesos (argentinos), con respecto al año 2002, medidas en moneda constante del 31 de diciembre de 2003. Por otra parte, el efecto monetario descripto también afecta la participación de las ventas de las empresas controladas del exterior sobre el total de ventas del Grupo, las cuales pasaron del 39,2% de participación al 31 de diciembre de 2002 al 32,4% al 31 de diciembre de 2003 (en moneda constante del 31 de diciembre de 2003). En Argentina, el Grupo logró recuperar de manera sostenida volúmenes de venta en el mercado interno con óptimos niveles de rentabilidad. En las sociedades controladas del exterior también se incrementaron los volúmenes de ventas en sus respectivos mercados internos, con el continuo crecimiento en Brasil a partir de la consolidación de la red nacional de distribución y se logró rentabilizar la operación en Chile. En el año 2003, el total de ventas consolidadas fue de $ 2.322 millones, con una ganancia neta del orden del 3,7% sobre ventas. El EBITDA (resultado neto excluyendo resultados financieros y por tenencia, ganancias o pérdidas extraordinarias + Impuesto a las Ganancias + Depreciaciones y Amortizaciones) consolidado del Grupo ascendió a $ 319,4 millones, con un incremento con respecto al año anterior del 45,3%. El Flujo Neto de Efectivo generado por las operaciones alcanzó a $ 307,5 y se pagaron parcialmente préstamos bancarios por $ 343,2 millones. La rápida reacción del Grupo ante la crisis del año 2002 definida en el plan de acción de corto plazo establecido por el Directorio y la política financiera implementada en el año 2001, con una estructura de pasivos financieros únicamente en bancos y con el objetivo prioritario de incrementar el nivel de liquidez del Grupo, permitieron la recuperación de niveles positivos de rentabilidad junto con el incremento de los niveles de liquidez y solidez patrimonial. De esta manera, se logró finalizar con éxito la refinanciación de los préstamos con los acreedores bancarios, mejorando sustancialmente los plazos de amortización y condiciones de su endeudamiento financiero. Por otra parte, a partir de los ajustes de estructuras operativas llevados a cabo en los últimos años, que tuvieron como objetivo la optimización de todos los procesos del negocio en cada uno de los países en los cuales opera el Grupo, permitieron que ante el incremento en los volúmenes de venta registrados en el presente año se lograse recuperar en forma inmediata el nivel de rentabilidad. La generación de EBITDA positivo en Brasil y la rentabilidad alcanzada en Chile, confirman la efectividad de los programas de acción implementados. Perspectivas: En el año 2002 los resultados del Grupo fueron afectados en forma negativa por la crisis Argentina y su profundo impacto en la región. En el año 2003 se comienzan a evidenciar signos positivos de recuperación de la economía Argentina como la estabilización y luego la tendencia a la baja del tipo de cambio, la recuperación del nivel de actividad y la actual estabilidad de los niveles de precios internos que influyen en forma positiva en los resultados del Grupo. Con expectativas económicas favorables para el año 2004, en Argentina, Brasil y Chile, el Directorio ratifica su política de exportaciones, la realización de las inversiones necesarias para atender el crecimiento de la demanda y las oportunidades de consolidación de mercados y el desarrollo de nuevos mercados internacionales para aumentar la presencia de los productos de los negocios de consumo masivo del Grupo a nivel regional y mundial. Adicionalmente, y con la favorable evolución evidenciada en el año 2003, se continuarán realizando los esfuerzos necesarios para continuar optimizando los resultados de las operaciones de Brasil y Chile. A partir de la exitosa refinanciación del endeudamiento financiero con los acreedores bancarios, del nivel de rentabilidad alcanzado en el presente ejercicio y de las positivas expectativas económicas para la región, se espera continuar en el año 2004 con el proceso de recuperación de los niveles de rentabilidad históricos alcanzados por el Grupo. En el año 2004 se dará continuidad a la política financiera desarrollada desde el año 2001, priorizándose la liquidez y una sana estructura de financiación, con el objetivo de procurar el cumplimiento de las obligaciones y compromisos asumidos. El Directorio ratifica que el fortalecimiento del Grupo en el largo plazo se basará en la continuidad de la ejecución de las estrategias fijadas en los últimos años: la focalización en los negocios del área de consumo masivo, la venta de activos no estratégicos, la profundización del ajuste estructural y la globalización de sus negocios. En este sentido, será prioritaria la continuidad en la apertura de nuevos mercados internacionales, el incremento de las ventas en el exterior y la consolidación de los mercados regionales. Finalmente, la recuperación de los niveles de rentabilidad históricos alcanzados por el Grupo y el cumplimiento de las obligaciones y compromisos asumidos dependerán de la evolución favorable de la situación económica Argentina y regional. Análisis de los negocios: A continuación se detallan brevemente los hechos más relevantes de los distintos negocios del Grupo correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2003. Negocios de Consumo Masivo: Golosinas: La rápida modificación de la estrategia comercial teniendo en cuenta las nuevas condiciones de mercado realizada por la División Golosinas en el año 2002, permitió alcanzar, durante el año 2003, logros comerciales significativos. A partir de la recuperación de la demanda en el mercado interno, se logró un incremento del 17% de ventas en términos de volumen, con un crecimiento del 6% en el mercado total y alcanzando una participación del 58% en el consolidado de todas las líneas. A pesar de la continuidad de los acuerdos comerciales de producción del año 2001 con Nabisco y Brach´s Confections Inc., las ventas al mercado externo estuvieron afectadas por una menor demanda en el mercado de Estados Unidos, generando una caída en las ventas del 7% en términos de volumen. En el año 2003 la División realizó el exitoso lanzamiento de los chicles “Top Line Duo” incursionando en el mercado de golosinas de chicles sin azúcar con alta funcionalidad, tratándose en este caso de un producto que blanquea y protege los dientes, en sus presentaciones de tableta y confitado. En el mercado de caramelos a granel se ha logrado revertir la tendencia de los últimos años, logrando recuperar el crecimiento en volumen de ventas y en participación de mercado, con el éxito significativo del caramelo Relleno de Miel. Finalmente, la línea de caramelos “Menthoplus” ha continuado incrementando sus niveles de participación en el mercado interno y su adaptabilidad a los requerimientos de los consumidores de los mercados externos, con un crecimiento de ventas del 32% en términos de volumen con respecto al año anterior. En el área productiva la División alcanzó un nuevo récord de 114 mil toneladas, con un crecimiento del 8% con respecto al año anterior. Durante el año 2004 está prevista la inversión de $ 4,5 millones destinados a cumplir los requerimientos de los contratos de exportación firmados con clientes del exterior, buscando estándares crecientes en materia de calidad en un mercado internacional altamente competitivo. Los objetivos de la División para el año 2004 son la continuidad del desarrollo de los mercados internacionales y el mantenimiento de la posición de liderazgo en el mercado interno a partir de la constante innovación comercial y la alta calidad de nuestros productos. Chocolates: En el año 2003 la División Chocolates alcanzó una significativa recuperación de sus volúmenes de ventas, logrando un crecimiento del 25% con recuperación del precio medio, a partir de la favorable evolución de la demanda en el mercado interno. La División había sido sensiblemente afectada por la crisis de Argentina durante el año 2002 y la recuperación alcanzada aún no ha permitido recuperar el volumen de ventas del año 2001. En el mercado local se destaca la recuperación del crecimiento en la participación de mercado la cual alcanzó al 39%, basado en el soporte de las acciones comerciales, el lanzamiento de nuevos productos y la inversión publicitaria. La División continuó liderando el mercado en materia de innovación especialmente a partir del lanzamiento de nuevos productos como el Cofler Block, los alfajores Bon o Bon triple y Tofi 3 Merengue, el Bon o Bon Chocolate en la línea de bombones y el relanzamiento de la línea Rocklets con un renovado diseño de packaging. Durante el año 2003 se realizaron inversiones por un total de $ 1,5 millones destinadas al recambio de cilindros de refinación de las principales líneas de fabricación de chocolates y a la construcción de un depósito refrigerado para materias primas y envases que permite la liberación de posiciones en el centro de distribución, mejorando el control de las existencias y el movimiento de materiales. Para el año 2004 se prevén inversiones por un monto total de $ 3,75 millones con el objetivo de incrementar la productividad industrial. Los objetivos de la División para el año 2004 están orientados a incrementar el liderazgo en el mercado local y al desarrollo de nuevos mercados externos, con el continuo lanzamiento de nuevos productos y la sostenida inversión en acciones comerciales, con el objetivo de continuar recuperando los niveles de ventas y rentabilidad. Galletitas: Durante el año 2003 la División Galletitas logró una sustancial recuperación de los niveles de venta y crecimiento en su participación de mercado que le permitió alcanzar la segunda posición del mercado en ventas en volúmenes físicos. La estrategia comercial del año 2002 de proteger la integridad financiera y patrimonial de la División al decidir reducir la participación de mercado y permitir el crecimiento transitorio de la competencia, tuvo un efecto altamente positivo en el año 2003, al estabilizarse los precios y las principales variables económicas que fueron determinantes en la recuperación del volumen de ventas. Es así que la División se consolidó en el segundo puesto del mercado con un aumento de la rentabilidad. Es importante destacar que el Grupo lleva solamente 9 años desde que decidió participar directamente en el mercado de galletitas. El crecimiento en volúmenes físicos en el año 2003 fue de 35%, mientras que la recuperación de participación de mercado alcanzó al 4%, alcanzando al final del año una participación de mercado del 23%. En el segmento de galletitas surtidas se recuperó el liderazgo del segmento logrando posicionar a Diversión como la primer marca en ventas, a partir de una fuerte dinámica comercial y de marketing. Con el lanzamiento de la línea Formis se realizó una gran innovación en la categoría de galletitas rellenas ya que se trata de la primer galletita rellena de una sola tapa, alcanzando con el éxito de este lanzamiento el segundo lugar en ventas del segmento. En el segmento snacks la continua innovación de marketing permitió mantener el liderazgo absoluto de la categoría, con nuevos lanzamientos de productos como Saladix Bumerang Ketchup y Saladix Mexican. Durante el año 2004 la División continuará sus esfuerzos de innovación de marketing y de dinámica comercial con el objetivo de incrementar la participación de mercado hasta alcanzar el liderazgo definitivo del mismo, con estrategias y acciones que mejoren los niveles de rentabilidad de la División. Alimentos: La División Alimentos alcanzó una importante recuperación en su nivel de ventas, con un crecimiento del 21% en relación al año anterior en volúmenes físicos, tomando en cuenta todos los segmentos y distintos negocios en los cuales participa. Esta recuperación ha sido posible por el retorno de la demanda del mercado local y por el sostenido incremento de los volúmenes exportados. La División continuó en el desarrollo de sus acciones de venta en los mercados externos las cuales se habían intensificado en los últimos años ante la caída del nivel de demanda del mercado local logrando resultados altamente positivos. Durante el año 2003 se alcanzó un nuevo incremento del 63% en volúmenes físicos exportados con respecto al año anterior, destacándose la exportación de 6.267 toneladas de conservas de tomate y el incremento del 25% en los volúmenes exportados de conservas de frutas. En el mercado local se logró una importante recuperación del nivel de ventas en todos los segmentos y negocios en los que participa la División, acompañando la evolución positiva de los niveles de demanda global y con importantes niveles de venta recuperados en los segmentos de conservas de tomate, mermeladas, dulces sólidos y premezclas, el crecimiento de las ventas del segmento de congelados y la continuidad del crecimiento de las marcas privadas ante los cambios en el perfil del consumidor. En el mercado de mermeladas se logró recuperar el volumen de ventas perdido durante el año 2002 y se alcanzó un nuevo crecimiento en la participación del mercado mermeladas diet. En el segmento de harinas de maíz precocidas (Prestopronta) se continuó creciendo en los niveles de participación de mercado, alcanzado al 65% y recuperando 10 puntos de participación con respecto al año anterior. En el segmento de congelados se realizó el lanzamiento de la línea de productos “Mariel”, con su extensión al mercado externo, logrando un importante crecimiento en los niveles de venta y la incursión en el desarrollo de líneas de marca propia en este negocio, que hasta ahora se había basado en las marcas privadas. En el año 2004 se prevé la inversión en un segundo túnel de congelado. En el año 2004, la División centrará sus esfuerzos en mejorar los niveles de rentabilidad, en la recuperación de los niveles de venta en el mercado local y en la continuidad de las acciones comerciales en los mercados externos. Agroindustria: Agropecuaria: El área de tambo generó una producción total de 22,4 millones de kilos de leche, con un crecimiento del 18% con respecto al año anterior, cubriendo la totalidad de la demanda de leche fluida por parte de la División Golosinas, canalizando los excedentes por medio de la producción de leche en polvo para la División Chocolates y la del subproducto crema destinado a ventas a terceros. Durante el año 2002 se vendió el plantel de ganado de producción de carne, continuando únicamente la actividad de tambo. Alcohol / Molienda Seca: En los productos de molienda seca ha continuado el incremento de volúmenes de ventas, destacándose los productos de sémolas especiales para el mercado cervecero con un aumento de ventas del 38% con respecto al año anterior. Asimismo, la demanda de trozos de maíz, materia prima de los cereales para desayuno, ha evidenciado un incremento en su demanda tanto de mercado interno como externo, reflejándose en un aumento de ventas del 20% con relación al año 2002. El mercado africano continúa siendo el destino principal de las ventas de harinas finas mezcla, con un sostenido incremento de la demanda del 50% con respecto al año anterior. En lo referente a la destilación de alcohol, las ventas del mercado interno aumentaron un 40% con relación al año 2002 en la comercialización del producto alcohol de cereal. Las ventas al mercado externo regional se han mantenido en niveles similares al año anterior. Molienda Húmeda: Durante el año 2003 la molienda de maíz generó una producción total de aproximadamente 126 mil toneladas de jarabes y 7.300 toneladas de almidones, con un crecimiento con respecto al año anterior de un 26% y 22% respectivamente. Las plantas productoras de Arroyito y Tucumán trabajaron durante todo el año en tres turnos con altos niveles de productividad. La mayor parte de la producción fue destinada al consumo propio del Grupo en sus negocios de consumo masivo. Debe mencionarse la realización de las primeras exportaciones de almidón y el incremento de los volúmenes de venta de gluten meal. Ingenio La Providencia (Río Seco – Pcia. de Tucumán): En el año 2003 se alcanzó el récord histórico de producción de azúcar en el Ingenio La Providencia con una producción total de 100.196 toneladas, superando en un 3% a la marca anterior y en un 27% a la producción del año 2002. Durante este año se incrementó el volumen de producción de caña propia con la contratación de nuevos arriendos y el crecimiento en la productividad de los cañaverales. Los precios del azúcar en el mercado interno han recuperado su valor en dólares llegando a los niveles del año 2001. En el año 2003 se realizaron inversiones con el objetivo de continuar mejorando la calidad del azúcar. Las inversiones para el año 2004 se estiman en un total de $ 3 millones y serán destinadas a lograr mayor eficiencia en el proceso de fabricación con el objetivo de incrementar la productividad y reducir el costo de producción. Comercialización: Mercado Interno: La estrategia del Grupo ante la crisis de la economía Argentina y regional del año 2002, su adaptación a las nuevas condiciones económicas y a los cambios en las características del consumo, los cuales no solo impactaron en el tipo de productos demandados sino también en los canales de comercialización, le permitieron al Grupo capitalizar de forma inmediata la recuperación de los niveles de demanda del mercado interno del año 2003. La estrategia financiera y comercial implementada en el año 2002 permitió mantener y fortalecer las posiciones de mercado a pesar de la caída de la demanda global, preservando la capacidad financiera del Grupo. A partir de la recuperación iniciada hacia fines del año 2002 y mantenida la integridad financiera, durante el año 2003 se recuperaron niveles de participación en todos los negocios, desplazando a la competencia, y alcanzando un aumento de ventas en volúmenes físicos del 23% con respecto al año anterior. Las nuevas características de consumo generaron un incremento del Canal Minorista con relación al Canal Supermercado y Grandes Cuentas, favoreciendo la gestión comercial del Grupo por su mayor penetración comercial en este canal con un 75% de ventas a través de los Canales Distribución y Mayoristas. A pesar del mayor nivel de demanda, el Grupo mantuvo durante el año 2003 las condiciones comerciales implementadas desde fines del año 2001, continuando con el objetivo de protección del capital de trabajo y fortalecimiento de la liquidez. A partir de los acuerdos firmados en el año 2002, durante el presente año se inició la comercialización en el Canal Mayorista de Golosinas de productos de chocolate, Bananita Dolca y barras, pertenecientes a Nestlé Argentina, logrando una importante penetración comercial de estos productos. En el año 2003, se inició el desarrollo del proyecto Bussines to Bussines Mercado Interno, que tiene por objetivo que nuestros Clientes puedan realizar toda su operatoria comercial con el Grupo a través de esta herramienta sobre plataforma Internet, en la cual pueda tener acceso a un Catálogo de Productos actualizado que contiene las características del producto, su relación en el mercado, precios y ofertas, que pueda realizar sus pedidos y el seguimiento de los mismos, visualizar su cuenta a pagar y generación de pago por medio electrónico, acceder a indicadores e información de gestión, y contar con una asistencia on line especializada. Durante el presente año se completó la última etapa del proyecto, obteniendo la certificación DNV, Det Norske Veritas, ISO 9001, correspondiente al Sistema de Gestión de Calidad de nuestro Servicio de Atención al Consumidor. Finalmente, el año 2003 ha sido un año en que el Grupo ha logrado numerosos reconocimientos a nivel local, destacándose la obtención del primer lugar en el Ranking de Prestigio Empresario del Diario Clarín, el primer lugar en el Ranking de Imagen de la Revista Apertura, el primer lugar en el Ranking de Transparencia Empresaria de la Revista Imagen y el Premio Mate.ar de Oro a la mejor página web de la Argentina (www.arcor.com.ar). Internacional: Durante el año 2003 el Grupo continuó con el desarrollo de los mercados internacionales de consumo masivo, fortaleciendo e incrementando las posiciones de mercado alcanzadas en años anteriores. En Brasil, en un año en el que la caída del PBI fue de 0,2% y con una contracción del consumo de más del 3%, ambos con respecto al año anterior, se alcanzó un volumen record de ventas de 64 mil toneladas, con un nuevo crecimiento de ventas en el mercado interno del 4%, consolidando el liderazgo en el mercado de caramelos. Las ventas a través del canal distribuidores representan más del 50% de las ventas del mercado interno, verificándose la mejora sustancial en la distribución comercial a partir del plan de cambio llevado a cabo en los últimos años, basado en el continuo desarrollo de la red nacional de distribuidores, el alcance de estos a una mayor cantidad de puntos de venta minoristas y la optimización y reducción del gasto comercial en su conjunto. El negocio en Brasil continua con el proceso de innovación en el mercado de golosinas con la introducción de nuevos y exitosos lanzamientos en el año 2003, como fueron los chicles Kriptonita Citric y Poosh Gelado, los caramelos Kid´s Ice y 7 Belo Maracujá, y en chocolates Tortuguitas Taminha. El nivel de ventas alcanzado y la optimización y reducción de gastos fijos permitió llegar a un nivel de EBITDA positivo para el año 2003. Con la expectativa favorable de una mejora en la demanda global para el año 2004, a partir de un alentador último trimestre de 2003 a nivel de consumo, el negocio en Brasil continuará focalizado en el incremento de los volúmenes comercializados en el mercado interno, con la fortaleza de una red nacional de distribución eficiente en desarrollo y con el mantenimiento de una estructura óptima de costos fijos que permitan continuar la mejora de los resultados. Adicionalmente se realizarán las inversiones necesarias para adecuar la capacidad de producción de las líneas de golosinas a los niveles de demanda del mercado interno y externo. En Chile, con un contexto de mercado altamente competitivo y sin expansión de la demanda global se han sostenido las posiciones de participación de mercado en cada uno de los segmentos en los cuales se participa y con un significativo incremento en la participación de mercado de galletitas. A partir de la mejora en los precios medios de venta en el mercado interno, la optimización del mix de productos hacia los de mayor contribución, la continua reducción de los costos variables manteniendo la alta calidad de los productos, el impacto favorable de todas estas acciones en el nivel de contribución permitieron alcanzar un nivel de rentabilidad del 4,5% sobre ventas. A nivel comercial se mantiene el absoluto liderazgo en el mercado de chicles y se continua compartiendo el liderazgo en los mercados de caramelos y chocolates. En el mercado de galletitas se introdujo exitosamente la marca Dos en Uno, como marca global para el conjunto de segmentos: rellenas, dulces, secas, obleas minis, surtidos y especialidades, con el efecto positivo de la percepción del mercado sobre esta marca por sus cualidades de tradición, confianza y calidad. Adicionalmente, también se logró un importante desarrollo en el segmento de galletitas infantiles con el lanzamiento de Formis, representando una innovación para el mercado por tratarse de la primer galletita rellena de una sola tapa. Para el año 2004 hay expectativas positivas para el negocio en Chile, a partir de la rentabilidad de la operación lograda en el año 2003 y con la favorable estimación de crecimiento del consumo global esperado para el próximo año, el negocio proyecta un crecimiento de ventas y rentabilidad en el mercado interno. Durante el año 2003 el Grupo ha continuado sus acciones comerciales y operativas en el desarrollo de los mercados internacionales y regionales, con un nuevo crecimiento en las ventas en los mercados externos del 14% en volúmenes físicos con respecto al año anterior. Este nuevo incremento de ventas en los mercados externos se sustenta en los siguientes logros:  En Europa se alcanzó un crecimiento de ventas del 38% medido en dólares con respecto al año anterior, mientras que en Africa se alcanzó un significativo aumento de ventas del 52%.  Se consolida la presencia comercial en Canadá con un nuevo incremento de ventas del 26% medido en dólares con respecto al año 2002.  En Ecuador, se continúan registrando niveles de crecimiento alcanzando este año un aumento de ventas del 12% medido en dólares.  Se recuperaron los niveles de ventas en las regiones de Medio Oriente y Asia.  La región Caribe continuó con sus niveles de crecimiento, alcanzando un nuevo aumento de ventas del 11% medido en dólares con respecto al año anterior.  En Paraguay, la favorable recuperación de los niveles de ventas permitió volver a los niveles de rentabilidad históricos de esta operación. Como aspecto negativo en lo que respecta al libre comercio en el Mercosur, se debe destacar la aplicación por parte del Gobierno de la República Oriental del Uruguay de derechos específicos a los productos exportados desde la Argentina, implicando que nuestros productos fueran seriamente afectados en su competencia con los productores locales y los que ingresan provenientes de otros países, principalmente Brasil, generando una caída en la venta de aproximadamente 6% respecto al año anterior. En el aspecto operativo el área de logística ha desarrollado un Packaging Internacional, que contiene la normativa legal de los países de la Comunidad Europea, Africa, Medio Oriente y Latinoamérica, reduciendo en más del 50% la cantidad de productos específicos para cada región y eliminando presentaciones especiales, logrando no sólo una importante reducción de costos operativos, sino también un incremento en la velocidad de servicio a nuestras exportaciones en todos los destinos. En el año 2004 el Grupo continuará con su estrategia de expansión de los mercados internacionales posicionando a Arcor como el Grupo argentino con mayor cantidad de mercados abiertos en todo el mundo. Calidad y Medio Ambiente: Durante el año 2003 se continuó con la implementación del S.G.I. (Sistema de Gestión Integral) de acuerdo con lo planificado en las distintas áreas industriales. El principal objetivo del S.G.I. es lograr la satisfacción de nuestros clientes y fue concebido como una respuesta a las necesidades crecientes de competitividad internacional planteadas durante los últimos años, mediante la realización de controles conjuntos previamente establecidos y la realización de certificaciones bajo las distintas herramientas implementadas para la gestión como ISO 9000, ISO 14001, BPM, IRAM 3800, SCM, TPM, HACCP). En el marco del S.G.I., en el año 2003, se han superado las auditorias periódicas de monitoreo en todos los establecimientos industriales que tienen certificados sus Sistemas de Gestión de la Calidad (ISO 9001 / HACCP), Sistemas de Gestión Ambiental (ISO 14001) y Sistema de Gestión de Salud y Seguridad Ocupacional (IRAM 3800 / OSAS 18001). Adicionalmente, ante la aplicación por parte de Estados Unidos de la Ley Antiterrorismo (FDA y C-TPAT), se obtuvo el registro correspondiente de todos los establecimientos elaboradores de alimentos y los depósitos de productos del Grupo, permitiendo asegurar la continuidad de las exportaciones a ese destino. Negocios Industriales: Flexibles: La producción de los negocios de PVC Rígido y Conversión del año 2003 fue destinada en su mayor parte al consumo propio del Grupo, alcanzando estas ventas al 89% de las del total del negocio. Asimismo, se continuó con el proceso de desarrollo del mercado de terceros con resultados alentadores. En el año 2003 se incrementó el volumen total de demanda en un 10% con respecto al año anterior, fundamentalmente por el incremento del consumo propio del Grupo. Papel y Cartón: La División Papel y Cartón con la recuperación del nivel de demanda en el mercado local, logró aumentar las ventas del mercado interno en un 16% en volúmenes físicos con respecto al año anterior y en un 21% en términos monetarios. Esta recuperación permitió sostener el liderazgo en el abastecimiento de envases de cartón en el mercado interno. En el mercado externo se alcanzó un incremento, con respecto al año 2002, del 39% en volúmenes físicos y del 20% en términos monetarios medido en dólares, continuando con la tendencia de crecimiento de los años anteriores. Las ventas al Grupo se han incrementado significativamente en un 39% con respecto al año anterior en términos monetarios, aumentando también su participación en las ventas totales de la División alcanzando a un 14% de las mismas. En el año 2004, se focalizarán los esfuerzos en la mejora de productividad con el objetivo de fortalecer la participación de mercado local ante la llegada de nuevos competidores, y se incrementarán las ventas en los mercados externos para mediante estas acciones garantizar la rentabilidad de la División. Areas Funcionales: Finanzas: En el marco de un contexto económico mas estabilizado que en el año 2002, la política financiera estuvo centrada en la generación de fondos con el objetivo de permitir el normal desenvolvimiento de las operaciones y la acumulación de niveles de liquidez adecuados para encarar el proceso de refinanciación del endeudamiento financiero del Grupo en Argentina. En la segunda parte del año, la Sociedad inició el proceso de renegociación con sus acreedores bancarios, tendiente a lograr una reprogramación de los vencimientos de deuda que se encontraban fuertemente concentrados hacia el final del año. Las negociaciones culminaron exitosamente en diciembre de 2003 con la firma de una serie de modificaciones a los contratos de préstamos originales por U$S 184.212.211 y $ 34.000.776 que posibilitaron la refinanciación a largo plazo de los vencimientos de capital. Los acuerdos suscriptos, que contemplan un plazo máximo de financiación de cinco años, amortizaciones semestrales de capital y un vencimiento final pactado para diciembre de 2008, fueron los siguientes:  Préstamo Sindicado Financiero de U$S 146.074.207 con Citibank, BankBoston, Rabobank International, BBVA Banco Francés, Banco Santander Central Hispano y Banco Latinoamericano de Exportaciones  Préstamo Sindicado de Prefinanciación de Exportaciones por U$S 38.138.004 con Citibank, BankBoston y Rabobank International  Préstamo Financiero de $ 18.000.776 con Banco Río de la Plata  Préstamo Financiero de $ 16.000.000 con BankBoston. La extensión de plazos obtenida, así como las condiciones logradas, han permitido mejorar considerablemente la estructura de capital y reducir el costo financiero del Grupo. Dentro de la estrategia de financiamiento del Grupo en la región, se renovó en Chile una serie de préstamos destinados a atender los respectivos requerimientos de capital de trabajo. Asimismo, y ante el elevado costo de financiamiento local, se procedió a la capitalización de Arcor do Brasil para afrontar su programa de inversiones y reducir el nivel endeudamiento financiero. Tras los acuerdos de refinanciación firmados durante el año 2003, la prioridad financiera del Grupo en el año 2004 será asegurar el flujo de fondos necesario para cubrir las necesidades de capital de trabajo, el plan de inversiones previsto y el cumplimiento de sus obligaciones financieras. Sistemas Informáticos: La inversión y recursos humanos en el área de sistemas estuvieron orientados a apoyar la optimización de operaciones industriales, logísticas, administrativas y comerciales de los negocios del Grupo, desarrollándose los siguientes proyectos:  Durante el año 2003 se continuó con la implementación del nuevo modelo de gestión de administración industrial (MRP) sobre JDE One World de acuerdo con el cronograma previsto en las plantas industriales de los Negocios de Galletitas y Golosinas, previendo finalizar la replicación en el resto de las plantas industriales de Argentina, Chile y Brasil durante el año 2004.  Como complemento del Proyecto de Procesos Industriales (MRP) se realizó la implementación de los Indicadores Industriales y Tablero de Control sobre la herramienta Business Objects, a partir de la información transaccional del sistema JDE One World.  Se realizó la implementación del website ArcorBuy, a partir de una combinación de herramientas de e-procurement destacándose el módulo de subastas inversas que permite a la Gerencia Corporativa de Compras la realización de compulsas a nivel mundial para la adquisición de insumos. Adicionalmente, incorporó la herramienta que permite a los proveedores la consulta de su estado de pagos (web-CAP) y el ingreso remoto de facturas por parte del mismo proveedor al circuito de pagos.  Se efectuó el lanzamiento del portal web del Proyecto CARH (Centro de Administración de Recursos Humanos) que permitió la descentralización para el ingreso de novedades a los sistemas gestión y administración de Recursos Humanos del Grupo por parte de los usuarios de planta y producción.  En el año 2003 se comenzó con la implementación del site de Bussines to Bussines Mercado Interno que permitirá conectar a los Distribuidores y Mayoristas a un sitio transaccional para la toma de pedidos, gestión de cuenta corriente, pago electrónico e intercambio de información comercial.  Se inició el proyecto de Datawarehouse Corporativo en Chile, estimando su salida en producción a principios del año 2004.  Se realizó la implementación de los módulos transaccionales de J.D. Edwards administrativos, financieros y de costos en la sociedad controlada Alimentos Indal S.A. (Chile), previendo continuar, en el año 2004, con la implementación de estos módulos en las sociedades controladas de Perú, Uruguay y Estados Unidos. Recursos Humanos: En el año 2003 el Grupo ratificó su política de desarrollo de Recursos Humanos para permitir su expansión regional e internacional. Entre las acciones más destacadas se pueden mencionar:  En el mes de junio de 2003 se finalizó la incorporación de todas las plantas industriales del Grupo en Argentina al Centro Administrativo de Recursos Humanos, logrando el objetivo de centralización de todas las operaciones administrativas del área de Recursos Humanos.  Se realizaron dos ediciones del Programa de Formación de Jóvenes Profesionales con la participación de 59 colaboradores del Grupo que son graduados universitarios de alto potencial seleccionados en distintos países de América Latina.  Se llevaron a cabo dos ediciones del Ciclo de Actualización Profesional en el Instituto de Altos Estudios Empresariales (IAE) del cual participaron 104 colaboradores del Grupo que se desempeñan en distintos países de América Latina y que son graduados universitarios. El programa tuvo como objetivo promover una visión global y sistémica en sus participantes, brindando también actualización en diferentes áreas de gestión empresarial.  Se inició el primer Programa de Formación en Gestión Profesional para Mandos Medios que no cuentan con estudios universitarios en la Universidad Siglo XXI, participando 38 colaboradores de Argentina.  Se inició el dictado de la segunda edición del Programa de Postgrado en Desarrollo Gerencial diseñado en conjunto con la Universidad Católica Argentina, destinado a gerentes y mandos medios con potencial gerencial, en el que participan 37 colaboradores del Grupo provenientes de Argentina, Brasil y Chile.  Se inició la implementación del Sistema de Gestión del Desempeño orientado al desarrollo de competencias y la dirección por objetivos en Brasil, Chile, Perú, Ecuador y la División Internacional.  Se continuó con la política de desarrollo de la carrera internacional con la promoción de altos potenciales para ocupar posiciones gerenciales en distintos países de América. Actividades de la Fundación Arcor: Durante el año 2003 la Fundación Arcor continuó ejecutando programas destinados a fortalecer el desarrollo social en Argentina, logrando una amplia cobertura a nivel nacional y alcanzando con sus beneficios a un total de 174.145 niños y jóvenes, con un crecimiento en el total de beneficiarios del 50% con respecto al año anterior. El aumento de fondos movilizados en concepto de beneficios durante el presente año fue del 45% en relación al año 2002. Entre los programas propios llevados a cabo durante el año, y en continuidad con años anteriores, se destacan:  Mi escuela crece: con el objetivo de desarrollar huertas, bibliotecas, talleres, actividades periodísticas y recreativas.  Superando límites: destinado a apoyar el desarrollo de talleres productivos, artísticos, de capacitación y de rehabilitación.  Eventos artísticos especiales: con el objetivo que personas de capacidades especiales puedan lograr expresarse a través de realizaciones artísticas.  Fortalecimiento comunitario: tiene por objetivo el desarrollo de redes de apoyo y asistencia a la comunidad.  Apoyo a la investigación y divulgación (Premio Fulvio S. Pagani): durante el año 2003 las presentaciones de los participantes desarrollaron el tema de “Gasto Público Social en la Argentina”. Adicionalmente, se han desarrollado programas en alianza entre los que se pueden mencionar: Infancia y Derechos, Infancia y Desarrollo, Juntos por la Educación, Apoyo a la Educación Inicial, Creciendo con mi escuela, Oportunidades educativas comunitarias y Programa de apoyo a los inundados. Finalmente, también se ha continuado con el desarrollo de actividades de apoyo social y comunitario en Brasil, destacándose la ejecución de proyectos llevados a cabo en alianza con la World Childhood Foundation (WCF Brasil), programas en alianza con Vitae y la continuidad de los programas propios de apoyo social y comunitario. Propuesta de imputación de resultados: El estado de evolución del patrimonio neto presenta en resultados no asignados un saldo positivo de $ 686,9 millones, que incluye el resultado del ejercicio por $ 84,8 millones (ganancia), por lo que el Directorio propone a la Asamblea el siguiente cuadro de distribución de resultados:

	Pesos
Resultados no asignados provenientes de ejercicios anteriores	602.144.930
Resultado del ejercicio (Ganancia)	84.756.956
Resultados no asignados al cierre del ejercicio	686.901.886
Saldo a disposición de la Asamblea	686.901.886
A nuevo ejercicio	686.901.886

Honorarios de Directores y Síndicos, Política de remuneración del Directorio y de los cuadros gerenciales: Hasta la fecha de aprobación de esta Memoria se han abonado en concepto de anticipos de honorarios a Directores la suma de $ 1.847.988,82, con una provisión adicional al cierre de $ 240.000. Asimismo se han abonado en concepto de anticipos de honorarios a Síndicos la suma de $ 69.855,65 y se ha contabilizado una provisión de $ 10.000 para honorarios de la Comisión Fiscalizadora. La remuneración del Directorio es fijada y aprobada por la Asamblea de los accionistas, teniendo en cuenta el límite establecido en el artículo 261 de la Ley Nro. 19.550 y las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores. En cuanto a la política de remuneración de los cuadros gerenciales, la Sociedad ha establecido un esquema de remuneración fija y variable. Mientras la remuneración fija está relacionada al nivel de responsabilidad requerido para el puesto y a su competitividad respecto del mercado, la remuneración variable está asociada con los objetivos fijados al comienzo del ejercicio y el grado de cumplimiento de los mismos mediante su gestión a lo largo del ejercicio económico. Cabe aclarar que la Sociedad no tiene establecido planes de opciones (“stock options”) para su personal. Toma de decisiones y Control interno: a) Gobierno: la Asamblea: El órgano de gobierno de la Sociedad es la Asamblea de Accionistas en la que cada acción ordinaria clase A confiere derecho a cinco votos y cada acción ordinaria clase B confiere derecho a un voto. En todos los casos para la elección de Síndicos titulares y suplentes, y los supuestos del último apartado del artículo 244 de la Ley de Sociedades Comerciales, las acciones ordinarias, inclusive las de voto múltiple, sólo tendrán derecho a un voto por cada acción. b) Dirección y Administración: El Directorio: La sociedad será dirigida y administrada por un Directorio compuesto de cinco a doce miembros titulares e igual o menor número de suplentes, según lo resuelva la Asamblea de accionistas. Los Directores durarán tres ejercicios en sus funciones, pudiendo ser reelegidos indefinidamente. El mandato de los Directores se entiende prorrogado hasta que sean designados sus sucesores por la Asamblea de Accionistas, aún cuando haya vencido el plazo del ejercicio para el cual fueron elegidos y hasta tanto los nuevos miembros hayan tomado posesión de sus cargos. De conformidad con el Estatuto Social el Directorio tiene amplias facultades para administrar los negocios de la Sociedad. El Directorio se reunirá por convocatoria del presidente con la frecuencia que lo exijan los intereses de la Sociedad y por lo menos una vez cada tres meses. Las resoluciones se consignarán en un libro de actas sellado de conformidad al Código de Comercio. La Sociedad cuenta actualmente con seis Directores titulares y tres suplentes, venciendo sus mandatos el 31 de diciembre de 2004: Presidente: Sr. Luis Alejandro PAGANI; Vicepresidente: Sr. José Alberto Donato GIAI; Secretario: Sr. José Enrique MARTÍN; Directores Titulares: Sr. Jorge Luis SEVESO, Sr. Hugo Enrique LAFAYE y Sr. Fulvio Rafael PAGANI; Directores Suplentes: Sr. Alfredo Gustavo PAGANI; Sra. Zunilda Ramona GIORDANO de MARANZANA y Sra. María Rosa PAGANI de BABINI. Comité de Auditoría: En el marco del Régimen de Transparencia de la Oferta Pública establecido por el Decreto Nro. 677/2001 y Resoluciones Generales Nro. 400/2002 y 402/2002 dictadas por la Comisión Nacional de Valores (CNV), el Directorio de la Sociedad con fecha 27 de mayo de 2003, aprobó el proyecto de reglamento del Comité de Auditoría. Posteriormente con fecha 20 de setiembre de 2003, la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas aprobó modificar el Estatuto Social introduciendo la figura del Comité de Auditoría de acuerdo a lo establecido en el citado decreto y resoluciones de la CNV. Según se establece en el Estatuto Social, mientras la sociedad se encuentra admitida al régimen de oferta pública y resulte obligatorio (de conformidad con la normativa aplicable) la existencia de un Comité de Auditoría, la sociedad contará con dicho Comité que tendrá a su cargo, como función primordial la de apoyar al Directorio en sus funciones de control interno. c) Fiscalización Interna: La fiscalización interna de la Sociedad está a cargo de una Comisión Fiscalizadora compuesta de tres Síndicos titulares y tres suplentes, elegidos por la Asamblea General por el término de tres ejercicios en el desempeño de sus funciones, siendo reelegibles indefinidamente de acuerdo con el Estatuto Social. Las vacantes serán cubiertas por los Síndicos suplentes en el orden que fueron electos. Los mandatos de los Síndicos en ejercicio vencen el 31 de diciembre de 2004: Síndicos Titulares: Sr. Andrés SUAREZ, Sr. Carlos Martín BARBAFINA y Sr. Gerardo Rubén SCORZA; Síndicos Suplentes: Sr. Carlos David ZIMA, Sr. Héctor Gustavo ALAYE y Sr. Roberto Oscar PERONA. d) Auditores Externos: Anualmente la Asamblea General designa a los auditores externos independientes, encargados de auditar y certificar la documentación contable de la Sociedad. El Decreto 677/2001 y la Resolución Gral. No. 400/2002 de la Comisión Nacional de Valores han establecido nuevos recaudos a cumplir por parte de quienes se desempeñen como auditores externos de sociedades en régimen de oferta pública y por las sociedades que los designen, para garantizar su independencia e idoneidad profesional. e) Control interno: El Grupo posee sistemas y procedimientos internos concebidos respetando los criterios básicos de control interno. Se cuenta con un efectivo control presupuestario para seguir la marcha de los negocios que permite prevenir y detectar desvíos. Existe una Dirección de Auditoría Interna que depende del Directorio y tiene por finalidad contribuir a minimizar el potencial impacto que podrían originar los riesgos de la operación en la consecución de los objetivos de la Empresa, apoyando a las distintas áreas a través de la implementación y optimización de controles y procedimientos. Información del Balance de ARCOR S.A.I.C.: Adicionalmente el Directorio informa a continuación respecto del Balance General, las Inversiones y las Relaciones con Sociedades Controladas y Vinculadas de Arcor S.A.I.C.. Balance General de Arcor S.A.I.C.: Respecto del ejercicio de Arcor S.A.I.C. que consideramos, el Directorio destaca lo siguiente:

1. Variaciones patrimoniales en valores ajustados:

	2001	2002	2003
	%	%	%
Activo corriente / Activo Total	32,44	30,34	22,16
Activo No Corriente / Activo Total	67,56	69,66	77,84
Pasivo Corriente / Total Pasivo + Patrimonio Neto	33,88	59,31	22,37
Patrimonio Neto / Total Pasivo + Patrimonio Neto	47,31	40,56	48,94

b) Variaciones de gastos e ingresos respecto a ventas:

	2001	2002	2003
	%	%	%
Ganancia Bruta	30,45	26,83	28,78
Gastos de Comercialización	(24,68)	(19,40)	(20,87)
Gastos de Administración	(6,83)	(5,71)	(5,10)
Otros Ingresos Operativos	2,43	0,68	1,09
Resultados de Inversiones Permanentes	7,74	(6,12)	6,08
Otros Ingresos y Egresos No Operativos	2,11	0,49	0,58
Resultado Financiero y por Tenencia	(3,70)	(25,77)	(1,19)
Impuesto a las Ganancias	0,07	17,93	(1,94)
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio	7,59	(11,08)	7,43

Inversiones de Arcor S.A.I.C.: Las principales inversiones de Arcor S.A.I.C. dadas de alta al 31 de diciembre de 2003, fueron las siguientes:

* Maquinarias e Instalaciones	$	3.106.104
* Muebles y Utiles	$	3.348.949
* Vehículos	$	2.606.098
* Inmuebles Terrenos	$	4.894
* Inmuebles Edificios	$	19.666
* Inmuebles Instalaciones	$	139.741

Relaciones con Sociedades Controladas y Vinculadas (Art. 66, inciso 6° Ley 19.550):

AGROFRUTOS S.A.

Deudores Financieros ................ $ 425.214,00

ALICA S.A.

Acciones Integradas ................. $ 1.719.952,72

Acreedores Financieros .............. $ 1.680.555,00

Deudores por Ventas ................. $ 1.221.159,00

Proveedores ......................... $ 83.772,00

Otros Créditos ...................... $ 92.187,00

Ventas .............................. $ 9.431.927,00

Otros Ingresos ...................... $ 3.124.541,00

Compras ............................. $ 858.809,00

ALIMENTOS INDAL S.A.

Acciones Integradas .............. $ Ch. 1.605.483.351,00

Deudores Financieros ................ $ 2.448.441,00

Deudores por Ventas ................. $ 24.155,00

Proveedores ......................... $ 15.945,00

Ventas .............................. $ 101.166,00

ARCOR ASIA LIMITED

Acciones Integradas ...... U$S Hong Kong 0,14

Aportes Irrevocables ................ $ 28.980,56

ARCOR CANADÁ, INC.

Acciones Integradas ................ U$S 99,00

Aportes Irrevocables ............... $ 217.607,00

Deudores por Ventas ................. $ 829.060,00

Proveedores ......................... $ 42.590,00

Ventas .............................. $ 4.426.912,00

ARCOR DE PERÚ S.A.

Acciones Integradas ........... N. Soles 48.939.465,00

Deudores por Ventas ................. $ 836.053,00

Ventas .............................. $ 2.162.095,00

ARCOR DO BRASIL LIMITADA

Acciones Integradas ............. Reales 143.258.584,00

Aportes Irrevocables ............... $ 16.843.100,00

Deudores por Ventas ................. $ 5.114.632,00

Proveedores ......................... $ 608.024,00

Ventas .............................. $ 9.346.201,00

Compras ............................. $ 3.095.828,00

ARCOR A.G. (S.A., Ltd.)

Acciones Integradas ..... Francos Suizos 2.788.000,00

Aportes Irrevocables ................ $ 1.184,00

Deudores por Ventas ................. $ 1.784.694,00

Proveedores ......................... $ 322.300,00

Ventas .............................. $ 3.887.332,00

Otros Egresos ....................... $ 4.448.158,00

ARCOR USA, INC.

Acciones Integradas ................ U$S 9.406,00

Aportes Irrevocables ............... $ 9.708.269,00

Deudores por Ventas ................. $ 19.584.600,00

Proveedores ......................... $ 1.718.934,00

Ventas .............................. $ 45.994.150,00

ARCORPAR S.A.

Acciones Integradas .............. Guar. 4.000.000.000,00

Deudores por Ventas ................. $ 408.496,00

Proveedores ......................... $ 56.664,00

Ventas .............................. $ 7.703.895,00

Otros Egresos ....................... $ 70.486,00

ASTRAL S.A.

Acciones Integradas ................. $ 9.424.850,00

Aportes Irrevocables ................ $ 36.977.913,00

Acreedores Financieros .............. $ 22.823.401,00

Otros Ingresos ...................... $ 400,00

CANDY S.A.

Acciones Integradas ................. $ 1.262.965,36

Acreedores Financieros .............. $ 1.243.378,00

Deudores por Ventas ................. $ 1.360.994,00

Proveedores ......................... $ 1.597.782,00

Otros Créditos ...................... $ 126.825,00

Ventas .............................. $ 10.384.509,00

Otros Ingresos ...................... $ 3.754.773,00

Compras ............................. $ 12.155.189,00

CARLISA S.A.

Acciones Integradas ................. $ 1.782.000,00

Aportes Irrevocables ................ $ 4.352.562,00

Acreedores Financieros .............. $ 3.487.129,00

Deudores por Ventas ................. $ 892.881,00

Proveedores ......................... $ 35.735,00

Otros Créditos ...................... $ 169.982,00

Ventas .............................. $ 4.745.769,00

Otros Ingresos ...................... $ 2.381.537,00

Compras ............................. $ 604.405,00

CARTOCOR S.A.

Acciones Integradas ................. $ 7.399.778,00

Acreedores Financieros .............. $ 1.206.422,00

Deudores por Ventas ................. $ 989.498,00

Proveedores ......................... $ 1.144.373,00

Otros Créditos ...................... $ 13.443,00

Ventas .............................. $ 6.337.159,00

Otros Ingresos ...................... $ 4.091.114,00

Compras ............................. $ 36.126.321,00

Otros Egresos ....................... $ 73.341,00

CONSTRUCTORA MEDITERRANEA S.A.C.I.F.I.

Acciones Integradas ................. $ 45.888,20

Acreedores Financieros .............. $ 687.787,00

Otros Pasivos ....................... $ 3.300,00

Otros Ingresos ...................... $ 400,00

Otros Egresos ....................... $ 3.601,00

CONVERFLEX S.A.

Acciones Integradas ................. $ 1.496.242,20

Deudores Financieros ................ $ 2.717.589,00

Deudores por Ventas ................. $ 572.390,00

Proveedores ......................... $ 976.190,00

Otros Créditos ...................... $ 142.955,00

Otros Pasivos ....................... $ 1.245,00

Ventas .............................. $ 15.413.676,00

Otros Ingresos ...................... $ 1.411.887,00

Compras ............................. $ 41.798.902,00

Otros Engresos ...................... $ 2.408,00

DOS EN UNO COLOMBIA LTDA.

Acciones Integradas ...... Pesos Colomb. 6.366.800.000,00

Deudores por Ventas ................. $ 122.580,00

Proveedores ......................... $ 26.119,00

Ventas .............................. $ 304.410,00

DULCIORA S.A.

Acciones Integradas ................. $ 1.119.910,41

Acreedores Financieros .............. $ 2.723.664,00

Deudores por Ventas ................. $ 1.281.713,00

Proveedores ......................... $ 599.041,00

Otros Créditos ...................... $ 403.904,00

Otros Pasivos ....................... $ 2.133,00

Ventas .............................. $ 20.511.958,00

Otros Ingresos ...................... $ 8.466.460,00

Compras ............................. $ 4.396.683,00

Otros Egresos ....................... $ 14.092,00

ESTIRENOS S.A.

Acciones Integradas ................. $ 2.400.000,00

Aportes Irrevocables ................ $ 26.336.152,00

Acreedores Financieros .............. $ 88.439.471,00

Deudores por Ventas ................. $ 2.485.510,00

Proveedores ......................... $ 2.045.550,00

Ventas .............................. $ 30.191.400,00

Otros Ingresos ...................... $ 5.268.742,00

Compras ............................. $ 9.703.991,00

Otros Egresos ....................... $ 15.905,00

FLEXIPRIN S.A.

Acciones Integradas ................. $ 1.613.878,09

Acreedores Financieros .............. $ 4.111.864,00

Deudores por Ventas ................. $ 4.530,00

Proveedores ......................... $ 760,00

Otros Ingresos ...................... $ 38.776,00

Otros Egresos ....................... $ 108.030,00

FRUTOS DE CUYO S.A.

Acciones Integradas ................. $ 5.922.625,00

Acreedores Financieros .............. $ 17.324.556,00

Deudores por Ventas ................. $ 2.238.487,00

Proveedores ......................... $ 110.371,00

Otros Créditos ...................... $ 241.787,00

Ventas .............................. $ 3.302.454,00

Otros Ingresos ...................... $ 9.118.640,00

Compras ............................. $ 3.178.135,00

Otros Egresos ....................... $ 14.073,00

INDALAR S.A.

Acciones Integradas ................. $ 67.200,00

Aportes Irrevocables ................ $ 1.603.853,00

Deudores Financieros ................ $ 702.606,00

Otros Pasivos ....................... $ 11.000,00

Otros Ingresos ...................... $ 400,00

Otros Egresos ....................... $ 12.003,00

INDUSTRIA ALIMENTOS DEU S.A.

Acciones Integradas .............. $ Ch. 39.209.146.819,00

Acreedores Financieros .............. $ 4.685,00

Deudores por Ventas ................. $ 7.173.202,00

Proveedores ......................... $ 407.469,00

Otros Créditos ...................... $ 53.874,00

Ventas .............................. $ 24.599.209,00

Compras ............................. $ 1.087.989,00

METALBOX S.A.

Acciones Integradas ................. $ 912.872,20

Acreedores Financieros .............. $ 1.411.464,00

Deudores por Ventas ................. $ 3.923,00

Otros Créditos ...................... $ 1.781,00

Ventas .............................. $ 1.487,00

Otros Ingresos ...................... $ 56.550,00

PRODUCTOS NATURALES S.A.

Acciones Integradas ................. $ 1.139.970,13

Acreedores Financieros .............. $ 6.787.143,00

Deudores por Ventas ................. $ 99.084,00

Proveedores ......................... $ 112.906,00

Otros Créditos ...................... $ 32.819,00

Ventas .............................. $ 4.352.757,00

Otros Ingresos ...................... $ 420.400,00

Compras ............................. $ 5.860.227,00

Otros Egresos ....................... $ 225,00

UNIDAL ECUADOR S.A.

Acciones Integradas ................ U$S 1.131.983,64

Aportes Irrevocables ................ $ 79.232,00

Deudores por Ventas ................. $ 7.089.747,00

Ventas .............................. $ 11.346.105,00

Otros Ingresos ...................... $ 56.777,00

Otros Egresos ....................... $ 63.455,00

UNIDAL MÉXICO S.A.

Acciones Integradas ............. $ Mex. 80.769.515,00

Deudores por Ventas ................. $ 1.708.652,00

Ventas .............................. $ 4.523.916,00

UNIDAL VENEZUELA S.A.

Acciones Integradas .......... Bolívares 96.505.000,00

VAN DAM S.A.

Acciones Integradas ............ $ Urug. 70.000.000,00

Deudores por Ventas ................. $ 2.713.039,00

Proveedores ......................... $ 34.446,00

Ventas .............................. $ 8.778.749,00

Otros Egresos ....................... $ 33.964,00

Cifras de acciones integradas completas, resto de importes expresados en pesos argentinos sin centavos.

Resultados Acumulados: El total de Resultados no Asignados asciende a $ 686.901.886, comprendiendo el Resultado del Ejercicio de $ 84.756.956. Los Resultados no Asignados se encuentran sujetos a restricciones en la distribución de dividendos (Nota 7 a los estados contables básicos). No se constituye Reserva Legal por haberse completado el porcentaje que exige la Ley de Sociedades Comerciales (Ley Nro. 19.550 y modificatorias). Dejamos a consideración de los Señores Accionistas, la presente Memoria y su documentación, aclarando que las notas citadas corresponden al Balance cerrado al 31 de diciembre de 2003, solicitando la aprobación de la gestión realizada. Asimismo, el Directorio expresa su agradecimiento a accionistas, clientes, proveedores y a su personal por la colaboración recibida. Arroyito (Pcia. de Córdoba), febrero de 2004. EL DIRECTORIO.” IV) INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA: El señor Presidente informa que la Comisión Fiscalizadora ha presentado su informe, procediéndose a la lectura del mismo. El Directorio por unanimidad de los presentes, lo recepta para incorporarlo a la documentación que se presentará en la próxima Asamblea Ordinaria de Accionistas. No habiendo más asuntos que tratar, se levanta la sesión siendo las 10:30 horas en el lugar y fecha arriba mencionados.