ARCOR SAIC — Interim / Quarterly Report 2004

May 12, 2004

CONSTRUCTORA MEDITERRANEA S.A.C.I.F.I.

Estados Contables

al 31 de marzo de 2004

CONSTRUCTORA MEDITERRANEA S.A.C.I.F.I.

EJERCICIO ECONOMICO Nº 35 – PRIMER TRIMESTRE

Iniciado el 1 de enero de 2004 y finalizado el 31 de marzo de 2004

INDICE

CARATULA 3

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MARZO DE 2004

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL 4

ESTADO DE RESULTADOS 5

ESTADO DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO 6

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO 7

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES 8

ANEXO D – OTRAS INVERSIONES 17

ANEXO H – INFORMACION SOBRE RUBROS DE GASTOS Y SU APLICACION (Art. 64 Inc. b Ley 19.550) 18

INFORME DE LOS AUDITORES

INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA

b

Denominación de la Sociedad: CONSTRUCTORA MEDITERRANEA S.A.C.I.F.I.

Domicilio Legal: 25 de Mayo 271 - Piso 7 - Córdoba

ANTECEDENTES

Actividad Principal: Empresa constructora. Realización de operaciones inmobiliarias

Fecha de Inscripción en el Registro Público de Comercio: 2 de marzo de 1970

Fecha de Inscripción de las Modificaciones: 20 de junio de 1997 (última)

Número de Registro en la Inspección de Sociedades Jurídicas: 1.243

Fecha de Finalización del Plazo de Duración: 2 de marzo de 2069

DATOS DE LA SOCIEDAD CONTROLANTE:

Denominación: ARCOR S.A.I.C.

Domicilio Legal: Av. Fulvio Salvador Pagani 487 - Arroyito - CORDOBA

Actividad Principal: Fábrica de Golosinas

Participación sobre el Patrimonio y los Votos: 99,9286 %

EJERCICIO ECONOMICO N° 35 – PRIMER TRIMESTRE

Iniciado el 1 de enero de 2004 y finalizado el 31 de marzo de 2004 presentado en forma comparativa con el estado de situación patrimonial al 31 de diciembre de 2003 y 31 de marzo de 2003, y con los estados de resultados, evolución del patrimonio neto y flujo de efectivo por el periodo de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2003 (Nota 2).

CAPITAL: $ 45.921

Composición del Capital:

Acciones	Suscripto	Integrado
4.592.100 acciones ordinarias de un voto cada una y V.N. $ 0,01	45.921	45.921
	45.921	45.921

	31.03.04	31.12.03	31.03.03			31.03.04	31.12.03	31.03.03
ACTIVO					PASIVO Y PATRIMONIO NETO
	(Nota 2)	(Nota 2)	(Nota 2)			(Nota 2)	(Nota 2)	(Nota 2)
ACTIVO CORRIENTE					PASIVO CORRIENTE
Caja y bancos	9.652	11.796	8.050		Cuentas por pagar	5.970	3.948	927
Otros créditos (Nota 3.1.)	728.322	751.446	793.844		Cargas fiscales	-.-	8.476	-.-
					Otros pasivos	4.500	3.627	3.600
TOTAL DEL ACTIVO CORRIENTE	737.974	763.242	801.894		TOTAL DEL PASIVO CORRIENTE	10.470	16.051	4.527
ACTIVO NO CORRIENTE					PASIVO NO CORRIENTE
Otros créditos (Nota 3.1.)	24.771	17.562	-.-		Cargas fiscales	2.079	-.-	5.304
Inversiones (Anexo D)	30.555	30.784	31.473		Otros pasivos	-.-	-.-	900
					TOTAL DEL PASIVO NO CORRIENTE	2.079	-.-	6.204
					TOTAL DEL PASIVO	12.549	16.051	10.731
TOTAL DEL ACTIVO NO CORRIENTE	55.326	48.346	31.473		PATRIMONIO NETO (según estado respectivo)	780.751	795.537	822.636
TOTAL DEL ACTIVO	793.300	811.588	833.367		TOTAL DEL PASIVO Y PATRIMONIO NETO	793.300	811.588	833.367

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.

	31.03.04	31.03.03
	(Nota 2)	(Nota 2)
Resultado de inversiones permanentes (Nota 3.2.)	600	518
Gastos de administración (Anexo H)	(24.665)	(15.688)
Resultados financieros y por tenencia
Generados por activos
Intereses explícitos e implícitos	-.-	(9)
Intereses financieros Sociedad artículo 33 Ley 19.550	4.423	20.438
Resultados por cambio en el poder adquisitivo de la moneda	-.-	(217)
Generados por pasivos
Intereses explícitos e implícitos	-.-	15
Resultados por cambio en el poder adquisitivo de la moneda	-.-	40
Otros ingresos (egresos) netos	(275)	(208)
RESULTADO ANTES DE IMPUESTO A LAS GANANCIAS	(19.917)	4.889
Impuesto a las ganancias (Nota 2.4.c.)	5.131	(3.784)
(PERDIDA) GANANCIA DEL PERIODO	(14.786)	1.105

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.

RUBROS	APORTES DE LOS PROPIETARIOS		GANANCIAS RESERVADAS		TOTALES
CAPITAL SOCIAL (Nota 6)	AJUSTE INTEGRAL DEL CAPITAL SOCIAL	RESERVA LEGAL	RESULTADOS ACUMULADOS
Saldos al 1 de enero de 2003	45.921	55.024	246.050	474.536	821.531
Resultado del período				1.105	1.105
SALDOS AL 31 DE MARZO DE 2003	45.921	55.024	246.050	475.641	822.636
Saldos al 1 de enero de 2004	45.921	55.024	246.050	448.542	795.537
Resultado del período				(14.786)	(14.786)
SALDOS AL 31 DE MARZO DE 2004	45.921	55.024	246.050	433.756	780.751

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.

	31.03.04 (Nota 2)	31.03.03 (Nota 2)
Efectivo al inicio del ejercicio	11.796	3.481
Aumento de efectivo	(2.144)	4.569
EFECTIVO AL CIERRE DEL PERIODO	9.652	8.050
FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR (UTILIZADO EN) LAS OPERACIONES
(Pérdida) ganancia del período	(14.786)	1.105
Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones (Nota 3.3.)	(9.326)	20.606
Disminución (Aumento) de activos (Nota 3.4.)	1.055	(5.877)
(Disminución) Aumento de pasivos (Nota 3.5.)	756	2.013
FLUJO NETO DE EFECTIVO (UTILIZADO EN) GENERADO POR LAS OPERACIONES	(22.301)	17.847
FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR LAS ACTIVIDADES DE INVERSION
Disminución de deudores financieros Soc. Art. 33 Ley 19.550	19.284	(14.178)
FLUJO NETO DE EFECTIVO GENERADO POR LAS ACTIVIDADES DE INVERSION	19.284	(14.178)
FLUJO DE EFECTIVO (UTILIZADO EN) GENERADO POR LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Aumento de otros pasivos	873	900
FLUJO NETO DE EFECTIVO (UTILIZADO EN) GENERADO POR LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACION	873	900
(Disminución) Aumento de efectivo	(2.144)	4.569

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.

NOTA 1: PROPOSITO DE LOS ESTADOS CONTABLES

La Sociedad integra el grupo económico constituido por Arcor S.A.I.C. que reviste el carácter de controlante. Al ser controlada, ha adoptado iguales criterios de valuación y exposición que la controlante.

Los presentes estados contables han sido confeccionados al sólo efecto de ser utilizados por la Sociedad controlante Arcor S.A.I.C., para la valuación de su inversión por el método del valor patrimonial proporcional y para la preparación de sus estados contables consolidados al 31 de marzo de 2004.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES

Las normas contables más relevantes aplicadas por la Sociedad en la preparación de los estados contables, fueron las siguientes:

2.1. Presentación de los estados contables – Emisión de nueva resolución técnica

Los estados contables se presentan conforme a las Normas Generales y Particulares de valuación y exposición contable exigidas por la R.G. Nro. 434/03 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.).

Esta Resolución, con vigencia a partir del 1 de enero de 2003 adoptó las Resoluciones Técnicas (R.T.) Nro. 16, 17, 18, 19 y 20 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.), con las modificaciones incorporadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.), a través de sus Resoluciones C 238/01, C 243/01, C 261/01, C 262/01, C 187/02 y MD Nro. 32/02, con ciertas excepciones como por ejemplo, no requerir la presentación de los activos y pasivos por impuesto diferido descontados a sus valores presentes, sino de mantenerlos a sus valores nominales.

Con fecha 16 de marzo de 2004 la C.N.V. emitió la R.G. Nro. 459/04 incorporando la R.T. Nro. 21 de la F.A.C.P.C.E. “Valor patrimonial proporcional – consolidación de estados contables – información a exponer sobre partes relacionadas” siendo de aplicación obligatoria para los ejercicios iniciados a partir del 1 de abril de 2004, admitiendo su aplicación anticipada. En consecuencia, a la fecha de presentación de los presentes estados contables, dicha resolución técnica no es de aplicación obligatoria para la Sociedad.

La Dirección de la Sociedad, conjuntamente con la Dirección de Arcor S.A.I.C., entienden que las Resoluciones Nº 434/03 y 441/03 de la C.N.V. resultan de aplicación como cuerpo de normas contables profesionales vigentes en el ámbito de la jurisdicción de la sociedad controlante. Dichas normas han sido utilizadas en la preparación de los presentes estados contables, ya que en virtud del artículo 4° de la Resolución N° 22/88 del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Provincia de Córdoba (C.P.C.E.C.), lugar de domicilio de la sociedad controlante (Arcor S.A.I.C.), se determina que, cuando los estados contables de una entidad pertenezcan a sociedades sujetas a organismos oficiales de control, que establezcan regímenes distintos a los aprobados por dicho Consejo, dichos estados contables y el correspondiente informe del auditor se ajustarán a las normas emitidas por los citados organismos.

Los estados contables se exponen en pesos sin centavos al igual que las notas y anexos.

2.2. Consideración de los efectos de la inflación

Los estados contables han sido preparados en moneda constante, reconociendo en forma integral los efectos de la inflación hasta el 31 de agosto de 1995. A partir de esa fecha y de acuerdo con normas contables profesionales y con requerimientos de los organismos de contralor, se ha discontinuado la reexpresión de los estados contables hasta el 31 de diciembre de 2001.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.2. Consideración de los efectos de la inflación (continuación)

Desde el 1 de enero de 2002 y de acuerdo con lo establecido por las normas contables profesionales se ha reiniciado el reconocimiento de los efectos de la inflación, considerando que las mediciones contables reexpresadas por el cambio en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 31 de agosto de 1995, como las que tengan fecha de origen entre dicha fecha y el 31 de diciembre de 2001, se encuentran expresadas en moneda de esta última fecha.

Con fecha 25 de marzo de 2003, el Poder Ejecutivo Nacional emitió el Decreto N° 664, adoptado por la R.G. 441 de la C.N.V., que establece que los estados contables de ejercicios que cierran a partir de dicha fecha sean expresados en moneda nominal. En consecuencia, la Sociedad discontinuó la reexpresión de los estados contables a partir del 1 de marzo de 2003. Este criterio no está de acuerdo con normas contables profesionales vigentes, las cuales establecen que los estados contables deben ser reexpresados hasta el 30 de septiembre de 2003. Sin embargo el efecto de la inflación no reconocida no es significativo, ya que en el período febrero / septiembre de 2003 se registró una deflación mayorista del 2,14%.

Los coeficientes utilizados para la actualización de los rubros no monetarios se determinaron en base al Indice de Precios Internos Mayoristas (I.P.I.M.), publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos (I.N.D.E.C.), según lo prescripto por las normas citadas.

En el estado de resultados del periodo, se aplicó el siguiente tratamiento a los resultados financieros, por tenencia y por cambios en el poder adquisitivo de la moneda:

• Los resultados financieros y por tenencia se exponen en términos reales.
• Se han segregado los componentes financieros implícitos contenidos en las partidas de resultados.
• Al 31 de marzo de 2003, se expone el resultado por exposición al cambio en el poder adquisitivo de la moneda hasta 28 de febrero de 2003.
• Se presentan por separado los generados por el activo y los generados por el pasivo.
• Se clasifican de acuerdo a su naturaleza.

2.3. Estados contables comparativos

Los saldos al 31 de diciembre de 2003 y 31 de marzo de 2003 que se exponen como información comparativa de los estados contables al 31 de marzo de 2004, surgen de los importes de los estados contables a aquellas fechas.

La adopción del marco normativo descripto en nota 2.1., no generó modificaciones en los resultados de ejercicios anteriores.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.4. Criterios de valuación de mayor relevancia

A continuación, se detallan los criterios de medición de mayor relevancia utilizados en la preparación de los presentes estados contables.

a. Activos y pasivos en moneda local:

Los activos y pasivos monetarios se expresaron a su valor nominal, agregando o deduciendo según corresponda los resultados financieros explícitos correspondiente.

Los activos y pasivos con componentes financieros implícitos se han valuado segregando los componentes financieros no devengados contenidos en los mismos, determinados en base a la tasa interna de retorno vigente al momento de su medición inicial.

Asimismo, se han segregado los componentes financieros implícitos de cuentas de resultados.

b. Inversiones en propiedades:

Las inversiones en propiedades se presentan valuadas a su costo incurrido neto de las depreciaciones acumuladas y fueron reexpresadas, de corresponder, de acuerdo con la metodología descripta en nota 2.2..

El valor residual de las inversiones en propiedades tomadas en su conjunto no supera su valor recuperable.

c. Impuesto a las ganancias e Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta:

Impuesto a las ganancias

La composición del impuesto a las ganancias incluido en el estado de resultados es la siguiente:

	Ganancia / (Pérdida)
	31.03.04	31.03.03
Impuesto diferido	5.131	8
Impuesto corriente	-.-	(3.792)
Total impuesto a las ganancias	5.131	(3.784)

– Impuesto a las ganancias corriente

La Sociedad determina el cargo por impuesto a las ganancias mediante la aplicación de la tasa de dicho impuesto sobre el resultado impositivo, determinado de acuerdo a la Ley de Impuesto a las Ganancias.

Asimismo y tal cual se describe a continuación, se ha incorporado el efecto de la adopción del método diferido.

– Impuesto a las ganancias - Método diferido

La Sociedad aplicó, tal cual lo previsto en la Resolución Técnica Nro. 17 de la F.A.C.P.C.E., el método denominado de impuesto diferido para la registración del impuesto a las ganancias. Esta metodología contempla el reconocimiento contable del efecto impositivo estimado futuro, generado por las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.4. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

c. Impuesto a las ganancias e Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta (continuación):

– Impuesto a las ganancias - Método diferido (continuación)

Asimismo, considera el efecto del aprovechamiento futuro de los quebrantos impositivos acumulados en base a su probabilidad de utilización.

A los efectos de determinar los activos y pasivos diferidos se ha aplicado, sobre las diferencias temporarias identificadas, la tasa impositiva que se espera esté vigente al momento de su reversión o utilización, considerando las normas legales sancionadas a la fecha de emisión de los presentes estados contables.

En cuadro a continuación se expone la posición de la Sociedad al 31 de marzo de 2004:

Rubros	Saldo inicial	Cargo a resultados	Saldo final
Inversiones no corrientes	(1.488)	8	(1480)
Subtotal	(1.488)	8	(1.480)
Quebrantos ejercicios anteriores	10.574	5.123	15.697
Totales al 31.03.04	9.086	5.131	14.217

A continuación se presenta la conciliación entre el impuesto a las ganancias cargado a resultados al 31 de marzo de 2004 y el que resulta de aplicar la tasa del impuesto vigente sobre la resultado contable.

Resultado del período antes de impuestos	(19.917)
Tasa del impuesto vigente	35%
Resultado del período a la tasa del impuesto	6.971
Diferencias permanentes a la tasa del impuesto
Efecto reexpresión	(1.840)
Subtotal diferencias permanentes a la tasa del impuesto	5.131
Total cargo a resultados por impuesto a las ganancias	5.131
Variación entre activo diferido al cierre y al inicio del período	5.131
Impuesto determinado del período	-.-
Total cargo a resultados por impuesto a las ganancias	5.131

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.4. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

c. Impuesto a las ganancias e Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta (continuación):

- Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta

La Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del período.

Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio, coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá ser computarse como pago a cuenta del impuesto a las ganancias que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

El impuesto a la ganancia mínima presunta expuesto bajo el rubro Otros créditos no corrientes, es la porción que la Sociedad estima podrá ser compensada con el impuesto a las ganancias en exceso del impuesto a la ganancia mínima presunta a ser generado dentro de los próximos diez ejercicios fiscales.

d. Patrimonio Neto:

Los saldos al inicio y los movimientos de las cuentas del patrimonio neto han sido reexpresados siguiendo los lineamientos detallados en la nota 2.2..

La cuenta “Capital Social”, ha sido expresada a su valor nominal histórico. La diferencia entre los importes expresados en moneda homogénea del 28 de febrero de 2003 y el valor nominal histórico, ha sido expuesto en la cuenta “Ajuste Integral del Capital Social” integrante del patrimonio neto.

e. Cuentas del estado de resultados:

Hasta el 28 de febrero, las cuentas del estado de resultados fueron reexpresadas en moneda, siguiendo los lineamientos detallados en la nota 2.2., de acuerdo a la siguiente forma:

• Los cargos por consumo y amortizaciones de activos no monetarios (bienes de uso y activos intangibles), se computaron en función de los importes ajustados de tales activos.
• Los resultados financieros reexpresados en moneda constante, se exponen netos del resultado monetario generado por el efecto de la inflación sobre los activos y pasivos que los originaron.
• Hasta el 28 de febrero de 2003, los demás resultados se calcularon reexpresando los importes originales con los coeficientes correspondientes al mes de devengamiento.

f. Efectivo:

A efectos de la confección del Estado de Flujo de Efectivo se ha considerado como efectivo al cierre los saldos de caja y cuentas corrientes bancarias.

2.5. Uso de estimaciones

La preparación de estos estados contables requiere que se realicen estimaciones y evaluaciones que afectan el monto de los activos y pasivos registrados, y de los activos y pasivos contingentes revelados a la fecha de emisión de los presentes estados contables, como así también los ingresos y egresos registrados en el periodo.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.4. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

2.5. Uso de estimaciones (continuación)

La Dirección de la Sociedad realiza estimaciones para calcular, por ejemplo, las depreciaciones de inversiones en propiedades, el valor recuperable de los activos no corrientes, el cargo por impuesto a las ganancias, entre otros. Los resultados reales futuros pueden diferir de las estimaciones y evaluaciones realizadas a la fecha de preparación de los presentes estados contables.

NOTA 3: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Estado de Situación Patrimonial
3.1. Otros créditos.	31.03.04	31.12.03	31.03.03
Corrientes:
Créditos fiscales y anticipos impositivos	52.776	58.640	37.416
Gastos pagados por adelantado	219	219	219
Deudores Financieros Soc. Art. 33 Ley 19.550	672.927	687.787	755.009
Alquileres a cobrar
Comunes	1.800	1.500	600
Sociedad artículo 33 Ley 19.550	600	3.300	3600
TOTALES	728.322	751.446	793.844

No Corrientes:
Crédito diferido por impuesto a las ganancias	14.217	9.086	-.-
Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta	10.554	8.476	-.-
TOTALES	24.771	17.562	-.-

	Ganancia / (Pérdida)
Estado de Resultados	31.03.04	31.03.03
3.2. Resultado de inversiones permanentes.
Depreciación de inversiones en inmuebles (Anexo D)	(229)	(230)
Impuestos sobre inmuebles	(671)	(754)
Alquileres ganados
Comunes	600	601
Sociedad artículo 33 Ley 19.550 (Nota 5)	900	901
TOTALES	600	518

NOTA 3: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (continuación)

Estado de Flujo de Efectivo
	31.03.04	31.03.03
3.3. Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones.
Impuesto a las ganancias diferido	(5.131)	8
Intereses crédito financiero Soc . Art 33 Ley 19.550	(4.424)	20.438
Depreciación otras inversiones	229	-.-
Resultado por cambios en el poder adquisitivo de la moneda (excepto el efectivo)	-.-	160
TOTALES	(9.326)	20.606
3.4. Disminución (Aumento) de activos.
Disminución (Aumento) de otros créditos	1.055	(5.877)
TOTALES	1.055	(5.877)
3.5. (Disminución) Aumento de pasivos.
Aumento de cuentas por pagar	2.022	(2.126)
(Disminución) Aumento de cargas fiscales	(1.266)	4.139
TOTALES	756	2.013

NOTA 4: APERTURA DE COLOCACIONES DE FONDOS, CREDITOS Y PASIVOS AL 31 DE MARZO DE 2004

	ACTIVOS		PASIVOS
PLAZOS		OTROS CREDITOS		OTROS
		PASIVOS
SIN PLAZO		(1) 750.474		-.-
TOTAL SIN PLAZO		750.474		-.-
CON PLAZO
Vencido:
Hasta tres meses		300		-.-
De tres a seis meses		300		-.-
De seis a nueve meses		300		-.-
De nueve a doce meses		900		-.-
TOTAL VENCIDO		1.800		-.-
CON PLAZO
A vencer:
Hasta tres meses		819		7.941
De tres a seis meses		-.-		2.979 +.+
De seis a nueve meses		-.-		-.-
De nueve a doce meses		-.-		-.-
De uno a dos años		-.-		2.079
TOTAL A VENCER		819		12.549
TOTAL CON PLAZO		2.619		12.549
TOTAL		753.093		12.549
		(2)		(3)

Notas:

(1) Incluye $ 672.927 de Crédito Financiero Soc. Art. 33 Ley 19.550 (Nota 3.1.).

(2) El 89,44% devenga interés a tasa fija; siendo del 2,31%.

(3) No devengan intereses.

NOTA 5: SOCIEDADES ARTICULO 33 LEY 19.550

El detalle de las operaciones realizadas con la sociedad controlante es el siguiente:

EMPRESA	ARRENDAMIENTOS		OTROS EGRESOS
31.03.04	31.03.03	31.03.04	31.03.03
ARCOR S.A.I.C.	900	901	100	100
TOTALES	900	901	100	100

NOTA 6: CAPITAL SOCIAL

En cumplimiento de la Resolución General Nro. 368/01 de la Comisión Nacional de Valores, se expone lo siguiente:

	2001	2002	2003
Capital social al inicio del ejercicio	45.921	45.921	45.921
Capital social al cierre del período	45.921	45.921	45.921

Al 31 de marzo de 2004, el capital social estaba representado por 4.592.100 acciones ordinarias de V.N. $ 0,01 de un voto cada una y se encontraba totalmente suscripto e integrado.

OTRAS INVERSIONES ANEXO D

CUENTA PRINCIPAL CARACTERISTICAS	VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	VALOR AL CIERRE DEL PERIODO/ EJERCICIO	DEPRECIACIONES			NETO RESULTANTE
ACUMULADAS AL INICIO DEL EJERCICIO	DEL PERIODO/ EJERCICIO	ACUMULADAS AL CIERRE DEL PERIODO/ EJERCICIO	31.03.04 (Nota 2)	31.012.03 (Nota 2)	31.03.03 (Nota 2)
INVERSIONES NO CORRIENTES
Inmuebles alquilados	45.463	45.463	14.679	229	14.908	30.555	30.784	31.473
TOTALES AL 31.03.04	45.463	45.463	14.679	229	14.908	30.555
TOTALES AL 31.12.03	45.463	45.463	13.760	919	14.679		30.784
TOTALES AL 31.03.03	45.463	45.463	13.760	230	13.990			31.473

(1) Las depreciaciones de estas inversiones se exponen dentro del resultado de inversiones permanentes (Nota 3.2.)

	TOTALES AL 31.03.04 (Nota 2)	GASTOS DE ADMINISTRACION	TOTALES AL 31.03.03 (Nota 2)
Retribución administradores, directores y síndicos	900	900	900
Honorarios y retribuciones por servicios	3.774	3.774	2.104
Servicios de terceros	1.142	1.142	810
Impuestos, tasas y contribuciones	512	512	704
Energía eléctrica, gas y comunicaciones	2.415	2.415	4.153
Gastos de viaje, movilidad y estadía	2.051	2.051	-.-
Servicios bancarios	192	192	217
Gastos generales varios	13.679	13.679	6.800
TOTALES AL 31.03.04	24.665	24.665
TOTALES AL 31.03.03		15.688	15.688

Véase nuestro informe de fecha 23 de abril de 2004
PRICE WATERHOUSE & Co.
(Socio)
C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº 1 - R.A.P.U.	Cr. Alcides Marcelo F. Testa	Fernando Luis Falco
Vicepresidente	Presidente
Comisión Fiscalizadora
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INFORME DE REVISION LIMITADA

A los Señores

Presidente y Directores de

Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I.

25 de Mayo 271 – Piso 7

Córdoba

1. Hemos efectuado una revisión limitada de los estados de situación patrimonial de Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I. al 31 de marzo de 2004 y 2003, de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los períodos de tres meses finalizados en esas fechas y de las notas 1 a 6 y anexos D y H que los complementan. La preparación y emisión de los mencionados estados contables es responsabilidad de la Sociedad.
2. Nuestras revisiones se limitaron a la aplicación de los procedimientos establecidos en la Resolución Técnica Nº 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas para revisiones limitadas de estados contables de períodos intermedios que consisten, principalmente, en la aplicación de procedimientos analíticos sobre las cifras incluidas en los estados contables y en la realización de indagaciones a personal de la Sociedad responsable de la preparación de la información incluida en los estados contables y su posterior análisis. El alcance de estas revisiones es sustancialmente inferior al de un examen de auditoría, cuyo objetivo es expresar una opinión sobre los estados contables bajo examen. Consecuentemente, no expresamos opinión sobre la situación patrimonial, los resultados de las operaciones, las variaciones en el patrimonio neto y el flujo de efectivo de la Sociedad.
3. Los estados contables de Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I. han sido preparados al solo efecto de ser utilizados por la sociedad controlante Arcor S.A.I.C. para valuar su inversión en la Sociedad al 31 de marzo de 2004 mediante el método del valor patrimonial proporcional y para la confección de sus estados contables consolidados.
4. En base a la labor realizada y a nuestros exámenes de los estados contables de esa Sociedad por los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 2003 y 2002, indicados en el siguiente párrafo, informamos que los estados contables de Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I. al 31 de marzo de 2004 y 2003, preparados de acuerdo con normas contables profesionales vigentes, consideran todos los hechos y circunstancias significativos que son de nuestro conocimiento y que, en relación con los mismos, no tenemos observaciones que formular.
5. Tal como se indica en el punto 4., hemos auditado de acuerdo con normas de auditoría vigentes en la República Argentina, los estados contables de Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I. al 31 de diciembre de 2003 y hemos emitido nuestro informe sin salvedades con fecha 6 de febrero de 2004. La información comparativa incluida en el estado de situación patrimonial y en las notas complementarias en los estados contables adjuntos, se deriva de dichos estados contables de la Sociedad al 31 de diciembre de 2003.
6. En cumplimiento de disposiciones vigentes informamos que:
7. los estados contables de Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I. se encuentran asentados en el libro "Inventarios y Balances" y cumplen con lo dispuesto en la Ley de Sociedades Comerciales y en las resoluciones pertinentes de la Comisión Nacional de Valores;
8. los estados contables de Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I. surgen de registros contables, llevados en sus aspectos formales de conformidad con normas legales;
9. al 31 de marzo de 2004, no existe deuda devengada a favor del Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones que surja de los registros contables.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 23 de abril de 2004.

PRICE WATERHOUSE & Co. (Socio)
C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº 1 R.A.P.U.
Dr. Héctor Gustavo Alaye
Contador Público (U.N.C.)
C.P.C.E. Ciudad Autónoma de Buenos Aires
Tomo 238 – Folio 73

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los señores Accionistas de

CONSTRUCTORA MEDITERRÁNEA SOCIEDAD ANÓNIMA, COMERCIAL, .INDUSTRIAL, FINANCIERA e INMOBILIARIA.

En nuestro carácter de Síndicos de CONSTRUCTORA MEDITERRÁNEA S.A.C.I.F.I., hemos efectuado una revisión limitada de los documentos detallados en el párrafo I siguiente. Los documentos citados constituyen información preparada y emitida por el Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas.

1. DOCUMENTOS OBJETO DE LA REVISIÓN LIMITADA:
2. Estado de Situación Patrimonial al 31 de marzo de 2004.
3. Estado de Resultados por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2004.
4. Estado de Evolución del Patrimonio Neto, por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2004.
5. Estado de Flujo de Efectivo por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2004.
6. Notas a los Estados Contables y Anexos que lo complementan.
7. ALCANCE DE LA REVISIÓN LIMITADA:

Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que la revisión de los documentos detallados en el párrafo I se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables correspondientes a períodos intermedios, e incluyen la verificación de la congruencia de los documentos revisados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de dicha revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.

Para realizar nuestra tarea profesional sobre los documentos mencionados en el párrafo I, nos hemos basado fundamentalmente en el trabajo efectuado por los auditores externos de CONSTRUCTORA MEDITERRÁNEA S.A.C.I.F.I., PRICE WATERHOUSE & Co., quienes han efectuado dicho examen de acuerdo con normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios y emitieron su informe de revisión limitada con fecha 23 de abril de 2004 sin observaciones. No hemos evaluado los criterios empresarios de administración, comercialización ni producción, dado que ellos son de incumbencia exclusiva del Directorio y de la Asamblea.

Los saldos al 31 de diciembre de 2003 que se exponen en el estado de situación patrimonial y en las notas y anexos que los complementan, se presentan a efectos comparativos y fueron examinados por nosotros sobre los cuales expresamos una opinión sin salvedades en nuestro informe de fecha 20 de febrero de 2004.

1. CONCLUSIÓN:

En base a nuestra revisión, con el alcance descripto más arriba, informamos que los estados contables de CONSTRUCTORA MEDITERRÁNEA S.A.C.I.F.I. al 31 de marzo de 2004, preparados de acuerdo con normas contables profesionales consideran todos los hechos y circunstancias significativos que son de nuestro conocimiento y que, en relación con los mismos, no tenemos otras observaciones que formular.

Adicionalmente, informamos que los estados contables adjuntos surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

Córdoba, 28 de abril de 2004.

Comisión Fiscalizadora.

	Cr. Alcides Marcelo F. TestaVicepresidente Comisión Fiscalizadora