ARCOR SAIC — Interim / Quarterly Report 2004

May 12, 2004

INDALAR

SOCIEDAD ANONIMA

Estados Contables

al 31 de marzo de 2004

INDALAR SOCIEDAD ANONIMA

EJERCICIO ECONOMICO Nº 27 – PRIMER TRIMESTRE

Iniciado el 1 de enero de 2004 y finalizado el 31 de marzo de 2004

INDICE

CARATULA 3

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MARZO DE 2004

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL 4

ESTADO DE RESULTADOS 5

ESTADO DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO 6

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO 7

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES 9

ANEXO B – LLAVE DE NEGOCIO 18

ANEXO C – INVERSIONES EN ACCIONES Y OTROS VALORES NEGOCIABLES, Y PARTICIPACION EN OTRAS SOCIEDADES 19

ANEXO D – OTRAS INVERSIONES 21

ANEXO E – PREVISIONES 22

ANEXO H – INFORMACION SOBRE RUBROS DE GASTOS Y SU APLICACION (Art. 64 Inc. b Ley 19.550) 23

INFORME DE LOS AUDITORES

INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA

Denominación de la Sociedad: INDALAR SOCIEDAD ANONIMA

Domicilio Legal: Maipú 1210 - Piso 3 - Ciudad de Buenos Aires

ANTECEDENTES

Actividad Principal: Industrialización, comercialización de cartón corrugado y realización de operaciones inmobiliarias

Fecha de Inscripción en el Registro Público de Comercio: 4 de octubre de 1978

Fecha de Inscripción de las Modificaciones: 24 de junio de 1996 (última)

Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 59757

Fecha de Finalización del Plazo de Duración: 4 de octubre de 2077

DATOS DE LA SOCIEDAD CONTROLANTE

Denominación: ARCOR S.A.I.C.

Domicilio Legal: Av. Fulvio Salvador Pagani 487 – Arroyito - CORDOBA

Actividad Principal: Fábrica de golosinas

Participación sobre el Patrimonio y los Votos: 96,0000%

EJERCICIO ECONOMICO N° 27 – PRIMER TRIMESTRE

Iniciado el 1 de enero de 2004 y finalizado el 31 de marzo de 2004 presentado en forma comparativa con el estado de situación patrimonial al 31 de diciembre de 2003 y 31 de marzo de 2003, y con los estados de resultados, evolución del patrimonio neto y flujo de efectivo por el periodo de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2003 (Nota 2).

CAPITAL: $ 70.000

Composición del Capital:

Acciones	Suscripto	Integrado
7.000.000 Acciones ordinarias de 1 voto cada una y V.N. $ 0,01	70.000	70.000
	70.000	70.000

	31.03.04 (Nota 2)	31.12.03 (Nota 2)	31.03.03 (Nota 2)			31.03.04 (Nota 2)	31.12.03 (Nota 2)	31.03.03 (Nota 2)
ACTIVO		PASIVO Y PATRIMONIO NETO
ACTIVO CORRIENTE					PASIVO CORRIENTE
Otros créditos (Nota 3.1.)	13	11.012	2.192		Cuentas por pagar	-.-	-.-	449
					Préstamos (Nota 3.2.)	704.461	702.606	647.850
					Cargas fiscales	16.667	18.604	15.854
					Otros pasivos	4.500	3.600	3.600
TOTAL DEL ACTIVO CORRIENTE	13	11.012	2.192		TOTAL DEL PASIVO CORRIENTE	725.628	724.810	667.753
ACTIVO NO CORRIENTE					PASIVO NO CORRIENTE
Otros créditos (Nota 3.1.)	-.-	-.-	-.-		Cargas fiscales	1.801	-.-	1.809
Inversiones (Anexos B, C y D)	2.562.880	2.537.017	2.461.021		Otros pasivos	-.-	-.-	900
					TOTAL DEL PASIVO NO CORRIENTE	1.801	-.-	2.709
					TOTAL DEL PASIVO	727.429	724.810	670.462
TOTAL DEL ACTIVO NO CORRIENTE	2.562.880	2.537.017	2.461.021		PATRIMONIO NETO (según estado respectivo)	1.835.464	1.823.219	1.792.751
TOTAL DEL ACTIVO	2.562.893	2.548.029	2.463.213		TOTAL DEL PASIVO Y PATRIMONIO NETO	2.562.893	2.548.029	2.463.213

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.

	31.03.04	31.03.03
	(Nota 2)	(Nota 2)
Resultado de inversiones permanentes (Nota 3.3.)	21.327	18.092
Otros ingresos (egresos) operativos netos	(46)	-.-
Gastos de administración (Anexo H)	(2.579)	(2.863)
Resultados financieros y por tenencia
Generados por activos
Intereses explícitos e implícitos	-.-	(85)
Generados por pasivos
Intereses explícitos e implícitos	-.-	3
Intereses financieros Sociedad artículo 33 Ley 19.550	(4.656)	(17.467)
Resultados por cambios en el poder adquisitivo de la moneda	-.-	157
Otros ingresos (egresos) no operativos netos	-.-	(7)
RESULTADO ANTES DE IMPUESTO A LAS GANANCIAS	14.046	(2.170)
Impuesto a las ganancias mínima presunta	(1.801)	(1.809)
GANANCIA (PERDIDA) DEL PERIODO	12.245	(3.979)

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.

	APORTES DE LOS PROPIETARIOS				GANANCIAS RESERVADAS		TOTALES
RUBROS	CAPITAL SOCIAL (Nota 6)	AJUSTE INTEGRAL DEL CAPITAL SOCIAL	APORTES NO CAPITALI- ZADOS	AJUSTE INTEGRAL DE APORTES NO CAPITALIZA-DOS	RESERVA LEGAL	RESULTADOS ACUMULADOS
Saldos al 1 de enero de 2003	70.000	104.597	760.000	910.680	1.700	(50.247)	1.796.730
Resultado del periodo						(3.979)	(3.979)
Saldos al 31 de marzo de 2003	70.000	104.597	760.000	910.680	1.700	(54.226)	1.792.751
Saldos al 1 de enero de 2004	70.000	104.597	760.000	910.680	1.700	(23.758)	1.823.219
Resultado del periodo						12.245	12.245
Saldos al 31 de marzo de 2004	70.000	104.597	760.000	910.680	1.700	(11.513)	1.835.464

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.

	31.03.04 (Nota 2)	31.03.03 (Nota 2)
Efectivo al inicio del ejercicio	-.-	-.-
Aumento neto del periodo	-.-	-.-
EFECTIVO AL CIERRE DEL PERIODO	-.-	-.-
FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR (UTILIZADO EN) LAS OPERACIONES
Ganancia (Pérdida) del periodo	12.245	(3.979)
Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones (Nota 3.4.)	(19.408)	(2.990)
Disminución de activos (Nota 3.5.)	(1)	(192)
Aumento (disminución) de pasivos (Nota 3.6.)	(1.936)	(2.400)
FLUJO NETO DE EFECTIVO UTILIZADO EN LAS OPERACIONES	(9.100)	(9.561)
FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR (UTILIZADO EN) LAS ACTIVIDADES DE INVERSION
Disminución de otros créditos financieros Soc. Art. 33	11.000	9.081
FLUJO NETO DE EFECTIVO GENERADO POR LAS ACTIVIDADES DE INVERSION	11.000	9.081
FLUJO DE EFECTIVO (UTILIZADO EN) GENERADO POR LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACION
Aumento de otros pasivos	900	729
Disminución de préstamos	(2.800)	(249)
FLUJO NETO DE EFECTIVO (UTILIZADO EN) GENERADO POR LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACION	(1.900)	480
Aumento neto del periodo	-.-	-.-

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.

GLOSARIO DE TERMINOS

Término	Definición
La Sociedad/Indalar S.A.	Indistintamente, Indalar Sociedad Anónima
Grupo Arcor	Grupo económico formado por Arcor S.A.I.C. y sus sociedades controladas, entre las que se encuentra la Sociedad
Sociedades Controladas	En los términos del art. 33 de la Ley de Sociedades Comerciales Nº 19.550, se consideran sociedades controladas, a aquellas en que otra sociedad, en forma directa o por intermedio de otra sociedad a su vez controlada: (1) posea participación, por cualquier título, que otorgue los votos necesarios para formar la voluntad social en las reuniones sociales o asambleas ordinarias; (2) ejerza una influencia dominante como consecuencia de acciones, cuotas o partes de interés poseídas, o por los especiales vínculos existentes entre las sociedades
P.E.N.	Poder Ejecutivo de la Nación Argentina
C.N.V.	Comisión Nacional de Valores de la República Argentina
R.G. / C.N.V.	Resoluciones Generales emitidas por la C.N.V.
A.N.Se.S.	Administración Nacional de la Seguridad Social
A.F.I.P.	Administración Federal de Ingresos Públicos
D.G.I.	Dirección General Impositiva de Argentina
B.C.R.A.	Banco Central de la República Argentina
F.A.C.P.C.E.	Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas
R.T./F.A.C.P.C.E.	Resoluciones Técnicas emitidas por la F.A.C.P.C.E.
C.P.C.E.C.A.B.A.	Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires
C.P.C.E.Cba.	Consejo Profesional de Ciencias Económicas de Córdoba
I.P.C.	Indice de Precios al Consumidor
I.P.I.M.	Indice de Precios Internos Mayoristas
I.N.D.E.C.	Instituto Nacional de Estadística y Censos de la República Argentina
Inflación minorista	Variación en un período determinado del I.P.C.
Inflación mayorista	Variación en un período determinado del I.P.I.M.
Moneda constante	Unidad de medida en que se preparan los estados contables, que es la moneda de poder adquisitivo del cierre del período contable presentado, conforme a lo dispuesto por la R.T. 6 de la F.A.C.P.C.E.
V.P.P.	Valor Patrimonial Proporcional
C.A.B.A.	Ciudad Autónoma de Buenos Aires

NOTA 1: PROPOSITO DE LOS ESTADOS CONTABLES

La Sociedad integra el grupo económico constituido por Arcor S.A.I.C. que reviste el carácter de controlante. Al ser controlada, ha adoptado iguales criterios de valuación y exposición que la controlante.

Los presentes estados contables han sido confeccionados al sólo efecto de ser utilizados por la Sociedad controlante Arcor S.A.I.C., para la valuación de su inversión por el método del valor patrimonial proporcional y para la preparación de sus estados contables consolidados al 31 de marzo de 2004.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES

Las normas contables más relevantes aplicadas por la Sociedad en los estados contables, fueron las siguientes:

2.1. Presentación de los estados contables – Emisión de nueva resolución técnica

Los estados contables se presentan conforme a las Normas Generales y Particulares de valuación y exposición contable exigidas por la R.G. Nº 434/03 de la C.N.V..

Esta Resolución, con vigencia a partir del 1 de enero de 2003 adoptó las R.T. N° 16, 17, 18, 19 y 20 de la F.A.C.P.C.E., con las modificaciones incorporadas por el C.P.C.E.C.A.B.A. a través de sus Resoluciones C 238/01, C 243/01, C 261/01, C 262/01, C 187/02 y MD N° 32/02, con ciertas excepciones como por ejemplo, no requerir la presentación de los activos y pasivos por impuesto diferido descontados a sus valores presentes, sino de mantenerlos a sus valores nominales.

Con fecha 16 de marzo de 2004 la C.N.V. emitió la R.G. Nro. 459/04 incorporando la R.T. Nro. 21 de la F.A.C.P.C.E. “Valor patrimonial proporcional – consolidación de estados contables – información a exponer sobre partes relacionadas” siendo de aplicación obligatoria para los ejercicios iniciados a partir del 1 de abril de 2004, admitiendo su aplicación anticipada. En consecuencia, a la fecha de presentación de los presentes estados contables, dicha resolución técnica no es de aplicación obligatoria para la Sociedad.

La Dirección de la Sociedad entiende que las R.G. Nro. 434/03 y 441/03 de la C.N.V. resultan de aplicación como cuerpo de normas contables profesionales vigentes en el ámbito de su jurisdicción, utilizadas en la preparación de los presentes estados contables, ya que en virtud del artículo 4° de la Resolución Nro. 22/88 del C.P.C.E.Cba. se determina que, cuando los estados contables de una entidad pertenezcan a sociedades sujetas a organismos oficiales de control, que establezcan regímenes distintos a los aprobados por dicho consejo, dichos estados contables y el correspondiente informe del auditor se ajustarán a las normas emitidas por los citados organismos.

Los estados contables se exponen en pesos sin centavos al igual que las notas y anexos.

2.2. Consideración de los efectos de la inflación

Los estados contables han sido preparados en moneda constante, reconociendo en forma integral los efectos de la inflación hasta el 31 de agosto de 1995. A partir de esa fecha y de acuerdo con normas contables profesionales y con requerimientos de los organismos de contralor, se ha discontinuado la reexpresión de los estados contables hasta el 31 de diciembre de 2001.

Desde el 1 de enero de 2002 y de acuerdo con lo establecido por las normas contables profesionales se ha reiniciado el reconocimiento de los efectos de la inflación, considerando que las mediciones contables reexpresadas por el cambio en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 31 de agosto de 1995, como las que tengan fecha de origen entre dicha fecha y el 31 de diciembre de 2001, se encuentran expresadas en moneda de esta última fecha.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.2. Consideración de los efectos de la inflación (continuación)

Con fecha 25 de marzo de 2003, el Poder Ejecutivo Nacional emitió el Decreto N° 664, adoptado por la R.G. 441 de la C.N.V., que establece que los estados contables de ejercicios que cierran a partir de dicha fecha sean

expresados en moneda nominal. En consecuencia, la Sociedad discontinuó la reexpresión de los estados contables a partir del 1 de marzo de 2003. Este criterio no está de acuerdo con normas contables profesionales vigentes, las cuales establecen que los estados contables deben ser reexpresados hasta el 30 de septiembre de 2003. Sin embargo el efecto de la inflación no reconocida no es significativo, ya que en el período febrero / septiembre de 2003 se registró una deflación mayorista del 2,14%.

Los coeficientes utilizados para la actualización de los rubros no monetarios se determinaron en base al I.P.I.M., publicado por el I.N.D.E.C., según lo prescripto por las normas citadas.

En el estado de resultados del periodo, se aplicó el siguiente tratamiento a los resultados financieros, por tenencia y por cambios en el poder adquisitivo de la moneda:

• Los resultados financieros y por tenencia se exponen en términos reales.
• Se han segregado los componentes financieros implícitos contenidos en las partidas de resultados.
• Al 31 de marzo de 2003, se expone el resultado por exposición al cambio en el poder adquisitivo de la moneda hasta 28 de febrero de 2003.
• Se presentan por separado los generados por el activo y los generados por el pasivo.
• Se clasifican de acuerdo a su naturaleza.

2.3. Estados contables comparativos

Los saldos al 31 de diciembre de 2003 y 31 de marzo de 2003 que se exponen como información comparativa de los estados contables al 31 de marzo de 2004, surgen de los importes de los estados contables a aquellas fechas.

La adopción del nuevo marco normativo descripto en nota 2.1., no generó modificaciones en los resultados de ejercicios anteriores.

2.4. Criterios de valuación de mayor relevancia

A continuación, se detallan los criterios de medición de mayor relevancia utilizados en la preparación de los presentes estados contables.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.4. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

a. Inversiones permanentes.

• Inversiones en propiedades

Las inversiones en propiedades se presentan valuadas a su costo incurrido neto de las depreciaciones acumuladas y fueron reexpresadas de corresponder de acuerdo con la metodología descripta en nota 2.2..

El valor residual de las inversiones en propiedades tomadas en su conjunto no supera su valor recuperable.

• Inversiones en sociedades vinculadas

Las inversiones en las Sociedades Astral S.A. y Cartocor S.A. fueron valuadas a su V.P.P., determinado sobre la base de los estados contables de dichas sociedades al 31 de marzo de 2004, 31 de diciembre de 2003 y 31 de marzo de 2003.

- Valor llave de negocio

Comprende el valor llave generado por la adquisición de acciones de la Sociedad Astral S.A., el cual se amortiza por el método lineal en 20 años. Tal cual lo descripto en nota 2.2., los valores residuales al 31 de diciembre de 2001 fueron reexpresados al 28 de febrero de 2003.

b. Préstamos.

Los mismos han sido valuados a su valor nominal más los intereses devengados al cierre del período.

c. Impuesto a las ganancias e Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta.

Impuesto a las ganancias corriente

La Sociedad determina el cargo por impuesto a las ganancias mediante la aplicación de la tasa de dicho impuesto sobre el resultado impositivo, determinado de acuerdo a la Ley de Impuesto a las Ganancias.

Asimismo y tal cual se describe a continuación, se ha incorporado el efecto de la adopción del método diferido.

Impuesto a las ganancias - Método diferido

La Sociedad aplicó, tal cual lo previsto en la R. T. N° 17 de la F.A.C.P.C.E. el método denominado de impuesto diferido para la registración del impuesto a las ganancias. Esta metodología contempla el reconocimiento contable del efecto impositivo estimado futuro, generado por las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos.

Asimismo, considera el efecto del aprovechamiento futuro de los quebrantos impositivos acumulados en base a su probabilidad de utilización.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.4. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

c. Impuesto a las ganancias e Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta (continuación).

Impuesto a las ganancias - Método diferido (continuación)

El quebranto impositivo acumulado al 31 de marzo de 2004 asciende a $ 474.646, el cual podría ser compensado con utilidades futuras. La caída del crédito, en función del plazo de prescripción, se detalla en cuadro a continuación:

2004	2005	2006	2007	2008 al 2012	Sin prescripción	Total
39.634	37.728	45.819	261.102	90.363	-.-	474.646
39.634	37.728	45.819	261.102	90.363	-.-	474.646

A los efectos de determinar los activos y pasivos diferidos se ha aplicado sobre las diferencias temporarias identificadas, la tasa impositiva que se espera esté vigente al momento de su reversión o utilización, considerando las normas legales sancionadas a la fecha de emisión de los presentes estados contables.

En cuadro a continuación se expone la posición de la Sociedad al 31 de marzo de 2004:

Rubros	Saldo inicial	Cargo a resultados	Saldo final
Activos fijos	(3.411)	-.-	(3.411)
Quebrantos ejercicios anteriores	171.838	(5.712)	166.126
Subtotal	168.427	(5.712)	162.715
Previsión por riesgo de recuperabilidad	(168.427)	5.712	(162.715)
Totales al 31.03.04	-.-	-.-	-.-

A continuación se presenta la conciliación entre el impuesto a las ganancias cargado a resultados al 31 de marzo de 2004 y el que resulta de aplicar la tasa del impuesto vigente sobre la utilidad contable.

Resultado del periodo antes de impuestos	14.046
Tasa del impuesto vigente	35%
Resultado del periodo a la tasa del impuesto	(4.916)
Diferencias permanentes a la tasa del impuesto
Quebrantos prescriptos	(3.070)
Amortización llave	(5.644)
Participación resultados sociedades vinculadas	14.827
Efecto reexpresión	(6.909)
Subtotal diferencias permanentes a la tasa del impuesto	(796)
Total cargo a resultados por impuesto a las ganancias	(5.712)
Variación entre activo diferido al cierre y al inicio del periodo	(5.712)
Total cargo a resultados por impuesto a las ganancias	(5.712)

La Sociedad ha previsionado el activo diferido, debido a que no es probable su recupero y/o utilización, de acuerdo con las estimaciones vigentes a la fecha de emisión de los presentes estados contables.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.4. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

1. Impuesto a las ganancias e Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta (continuación).

Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta

La Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del período.

Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio, coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá ser computarse como pago a cuenta del impuesto a las ganancias que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

No obstante, la Sociedad registra el impuesto a la ganancia mínima presunta con cargo al resultado del período, ya que, de acuerdo a las proyecciones impositivas existentes, el crédito generado en el período y los adlso acumulados en ejercicios anteriores, no serán recuperados.

1. Patrimonio Neto.

Los saldos al inicio y los movimientos de las cuentas del patrimonio neto han sido reexpresados siguiendo los lineamientos detallados en la nota 2.2..

La cuenta “Capital Social”, ha sido expresada a su valor nominal histórico. La diferencia entre los importes expresados en moneda homogénea del 28 de febrero de 2003 y el valor nominal histórico, ha sido expuesto en la cuenta “Ajuste Integral del Capital Social” integrante del patrimonio neto.

e. Cuentas del estado de resultados.

Hasta el 28 de febrero, las cuentas del estado de resultados fueron reexpresadas en moneda, siguiendo los lineamientos detallados en la nota 2.2., de acuerdo a la siguiente forma:

• Los cargos por consumo y amortizaciones de activos no monetarios (bienes de uso y activos intangibles), se computaron en función de los importes ajustados de tales activos.
• Los resultados financieros reexpresados en moneda constante, se exponen netos del resultado monetario generado por el efecto de la inflación sobre los activos y pasivos que los originaron.
• Hasta el 28 de febrero de 2003, los demás resultados se calcularon reexpresando los importes originales con los coeficientes correspondientes al mes de devengamiento.

2.5. Uso de estimaciones

La preparación de estos estados contables requiere que se realicen estimaciones y evaluaciones que afectan el monto de los activos y pasivos registrados, y de los activos y pasivos contingentes revelados a la fecha de emisión de los presentes estados contables, como así también los ingresos y egresos registrados en el ejercicio.

La Dirección de la Sociedad realiza estimaciones para calcular, por ejemplo, las depreciaciones y amortizaciones, el valor recuperable de los activos no corrientes, el cargo por impuesto a las ganancias, entre otros. Los resultados reales futuros pueden diferir de las estimaciones y evaluaciones realizadas a la fecha de preparación de los presentes estados contables.

NOTA 3: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Estado de situación patrimonial	Deudor / (Acreedor)
3.1. Otros créditos.	31.03.04	31.12.03	31.03.03
Corrientes:
Fiscales	-.-	-.-	192
Arrendamientos a cobrar
Sociedad artículo 33 Ley 19.550	-.-	11.000	2.000
Diversos
En moneda local	13	12	-.-
TOTALES	13	11.012	2.192
No Corrientes:
Crédito diferido por impuesto a las ganancias	162.715	168.427	144.477
Previsión para crédito diferido por impuesto a las ganancias (Anexo E)	(162.715)	(168.427)	(144.477)
TOTALES	-.-	-.-	-.-
3.2. Préstamos.
Corrientes:
Sociedad artículo 33 Ley 19.550	704.461	702.606	647.850
TOTALES	704.601	702.606	647.850

NOTA 3: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (continuación)

	Ganancia / (Pérdida)
Estado de resultados	31.03.04	31.03.03
3.3. Resultado de inversiones permanentes.
Participación en resultados de sociedades vinculadas	42.364	38.922
Amortización valor llave por adquisiciones (Anexo B)	(16.125)	(16.124)
Alquileres ganados (Nota 5)	3.000	3.003
Depreciación de inversiones en inmuebles (Anexo D)	(375)	(375)
Impuestos sobre inmuebles alquilados	(7.537)	(7.334)
TOTALES	21.327	18.092

	Deudor/(Acreedor)
Estado de flujo de efectivo	31.03.04	31.03.03
3.4. Ajustes para arribar al flujo de efectivo provenientes de las operaciones.
Depreciación de inversiones en inmuebles (Anexo D)	375	375
Amortización valor llave por adquisiciones (Anexo B)	16.125	16.124
Resultado de Inversiones permanentes	(42.364)	(38.922)
Impuesto a la ganancia mínima presunta	1.801	1.809
Intereses financieros sociedad artículo 33 Ley 19.550	4.655	17.467
Resultado por cambio en el poder adquisitivo de la moneda	-.-	157
TOTALES	(19.408)	(2.990)

3.5. Disminución de activos.
Disminución de otros créditos	(1)	(192)
TOTALES	(1)	(192)

3.6. Disminución de pasivos.
Disminución de cuentas por pagar	-.-	(260)
Disminución de cargas fiscales	(1.936)	(2.140)
TOTALES	(1.936)	(2.400)

NOTA 4: APERTURA DE CREDITOS Y PASIVOS AL 31 DE MARZO DE 2004

	ACTIVOS	PASIVOS
PLAZOS	OTROS CREDITOS	PRESTAMOS	OTROS PASIVOS
SIN PLAZO	13	704.461	-.-
TOTAL SIN PLAZO	13	704.461	-.-
A vencer:
Hasta tres meses	-.-	-.-	20.267
De seis a nueve meses	-.-	-.-	900
De uno a dos años	-.-	-.-	1.801
TOTAL A VENCER	-.-	-.-	22.968
TOTAL CON PLAZO	-.-	-.-	22.968
TOTAL	13	704.461	22.968
	(1)	(2)	(1)

Notas:

(1) No devengan intereses.

(2) Devengan intereses a una tasa fija del 2,31% nominal anual.

NOTA 5: SOCIEDADES ARTICULO 33 LEY 19.550

El detalle de las operaciones realizadas con la sociedad controlante es el siguiente:

EMPRESA	ARRENDAMIENTOS		OTROS EGRESOS
31.03.04	31.03.03	31.03.04	31.03.03
Arcor S.A.I.C.	3.000	3.003	100	100
TOTALES	3.000	3.003	100	100

NOTA 6: COMPOSICION Y EVOLUCION DEL CAPITAL SOCIAL

En cumplimiento de la Resolución General Nº 368/01 de la C.N.V. se expone lo siguiente:

	2001	2002	2003
Capital social al inicio del ejercicio	70.000	70.000	70.000
Capital social al cierre del ejercicio	70.000	70.000	70.000

Al 31 de marzo de 2004 el capital social era de $ 70.000 y estaba representado por 7.000.000 de acciones ordinarias de un voto cada una y V.N. $ 0,01, encontrándose el mismo totalmente suscripto e integrado.

CUENTA PRINCIPAL	VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	VALOR AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO	A M O R T I Z A C I O N E S
ACUMULADAS AL INICIO DEL EJERCICIO	DEL PERIODO /EJERCICIO	ACUMULADAS AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO	NETO RESULTANTE
31.03.04 (Nota 2)	31.12.03 (Nota 2)	31.03.03 (Nota 2)
Valor llave de negocio	1.289.943	1.289.943	339.238	16.125	355.363	934.580	950.705	999.078
TOTALES AL 31.03.04	1.289.943	1.289.943	339.238	(1) 16.125	355.363	934.580
TOTALES AL 31.12.03	1.289.943	1.289.943	274.741	64.497	339.238		950.705
TOTALES AL 31.03.03	1.289.943	1.289.943	274.741	16.124	290.865			999.078

1. Las amortizaciones del período se exponen dentro del resultado de inversiones permanentes (Nota 3.4.).

		VALOR DE LIBROS
EMISOR Y CARACTERISTICAS DE LOS VALORES	VALOR DE COSTO AJUSTADO		31.03.04 (Nota 2)	31.12.03 (Nota 2)	31.03.03 (Nota 2)
INVERSIONES NO CORRIENTES
ACCIONES SOCIEDAD ART. 33 LEY 19.550
Astral S.A.	154.154		830.508	788.668	663.337
Cartocor S.A.	2.817		4.284	3.761	3.598
Subtotal	156.971		834.792	792.429	666.935
APORTES IRREVOCABLES
Astral S.A.	491.020		491.020	491.020	491.020
Subtotal	491.020		491.020	491.020	491.020
TOTAL	647.991		1.325.812	1.283.449	1.157.955

		I N F O R M A C I O N S O B R E E L E M I S O R
EMISOR Y CARACTERISTICAS DE LOS VALORES	DOMICILIO	ACTIVIDAD PRINCIPAL	U L T I M OS E S T A D OS C O N T A B L ES
FECHA	CAPITAL SOCIAL	APORTES NO CAPITALIZA-DOS	RESULTADOS	PATRIMONIO NETO	%	VALOR PATRIMONIAL PROPORCIO-NAL
INVERSIONES NO CORRIENTES Astral S.A. Cartocor S.A.	Maipú 1210 Piso 3 – C.A.B.A. Av. Marcelino Bernardi 24 – Arroyito – Cba.	Inversiones Fca. de cartón corrugado	31.03.2004 31.03.2004	9.550.000 7.400.000	37.468.934 -.-	3.189.533 17.434.226	100.843.658 125.366.315	1,3104 0,0030	1.321.455 3.761

CUENTA PRINCIPAL CARACTERISTICAS	VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	VALOR AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO	DEPRECIACIONES			NETO RESULTANTE
ACUMULADAS AL INICIO DEL EJERCICIO	DEL PERIODO / EJERCICIO	ACUMULADAS AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO	31.03.04 (Nota 2)	31.012.03 (Nota 2)	31.03.03 (Nota 2)
INVERSIONES NO CORRIENTES
Inmuebles alquilados	317.495	317.495	14.632	375	15.007	302.488	302.863	303.988
TOTALES AL 31.03.04	317.495	317.495	14.632	(1) 375	15.007	302.488
TOTALES AL 31.12.03	317.495	317.495	13.132	1.500	14.632		302.863
TOTALES AL 31.03.03	317.495	317.495	13.132	375	13.507			303.988

(1) Las depreciaciones de estas inversiones se exponen dentro del resultado de inversiones permanentes (Nota 3.4.).

	SALDOS AL INICIO DEL EJERCICIO	AJUSTE POR INFLACION SALDOS AL INICIO			SALDOS AL CIERRE DELPERIODO / EJERCICIO
RUBROS	AUMENTOS	DISMINUCIONES
DEDUCIDAS DEL ACTIVO
No corrientes:
Otros créditos (Nota 3.1.)
Previsión para crédito diferido por impuesto a las ganancias	168.427	-.-	-.-	(5.712)	162.715
TOTALES AL 31.03.04	168.427	-.-	-.-	(5.712)	162.715
TOTALES AL 31.12.03	136.808	(1.006)	32.625	-.-	168.427
TOTALES AL 31.03.03	136.808	(1.006)	8.675	-.-	144.477

ANEXO H

RUBROS	TOTALES AL 31.03.04 (Nota 2)	GASTOS DE ADMINISTRA-CION	TOTALES AL 31.03.03 (Nota 2)
Retribución de administradores, directores y síndicos	900	900	900
Honorarios y retribuciones por servicios	1.447	1.447	1.547
Impuestos, tasas y contribuciones	98	98	365
Servicios de terceros	100	100	-.-
Energía eléctrica, gas y comunicaciones	34	34	-.-
Gastos generales varios	-.-	-.-	51
TOTALES AL 31.03.04	2.579	2.579
TOTALES AL 31.03.03		2.863	2.863

INFORME DE REVISION LIMITADA

A los Señores

Presidente y Directores de

Indalar Sociedad Anónima

Maipú 1210 – Piso 3

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. Hemos efectuado una revisión limitada de los estados de situación patrimonial de Indalar Sociedad Anónima al 31 de marzo de 2004 y 2003, de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los períodos de tres meses finalizados en esas fechas y de las notas 1 a 6 y anexos B, C, D, E y H que los complementan. La preparación y emisión de los mencionados estados contables es responsabilidad de la Sociedad.
2. Nuestras revisiones se limitaron a la aplicación de los procedimientos establecidos en la Resolución Técnica Nº 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas para revisiones limitadas de estados contables de períodos intermedios que consisten, principalmente, en la aplicación de procedimientos analíticos sobre las cifras incluidas en los estados contables y en la realización de indagaciones a personal de la Sociedad responsable de la preparación de la información incluida en los estados contables y su posterior análisis. El alcance de estas revisiones es sustancialmente inferior al de un examen de auditoría, cuyo objetivo es expresar una opinión sobre los estados contables bajo examen. Consecuentemente, no expresamos opinión sobre la situación patrimonial, los resultados de las operaciones, las variaciones en el patrimonio neto y el flujo de efectivo de la Sociedad.
3. Los estados contables de Indalar Sociedad Anónima han sido preparados al solo efecto de ser utilizados por la sociedad controlante Arcor S.A.I.C. para valuar su inversión en la Sociedad al 31 de marzo de 2004 mediante el método del valor patrimonial proporcional y para la confección de sus estados contables consolidados.
4. En base a la labor realizada y a nuestros exámenes de los estados contables de esa Sociedad por los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 2003 y 2002, indicados en el siguiente párrafo, informamos que los estados contables de Indalar Sociedad Anónima al 31 de marzo de 2004 y 2003, preparados de acuerdo con normas contables profesionales vigentes, consideran todos los hechos y circunstancias significativos que son de nuestro conocimiento y que, en relación con los mismos, no tenemos observaciones que formular.
5. Tal como se indica en el punto 4., hemos auditado de acuerdo con normas de auditoría vigentes en la República Argentina, los estados contables de Indalar Sociedad Anónima al 31 de diciembre de 2003 y hemos emitido nuestro informe sin salvedades con fecha 9 de febrero de 2004. La información comparativa incluida en el estado de situación patrimonial y en las notas complementarias en los estados contables adjuntos, se deriva de dichos estados contables de la Sociedad al 31 de diciembre de 2003.
6. En cumplimiento de disposiciones vigentes informamos que:
7. los estados contables de Indalar Sociedad Anónima se encuentran asentados en el libro "Inventarios y Balances" y cumplen con lo dispuesto en la Ley de Sociedades Comerciales y en las resoluciones pertinentes de la Comisión Nacional de Valores;
8. los estados contables de Indalar Sociedad Anónima surgen de registros contables, llevados en sus aspectos formales de conformidad con normas legales;
9. al 31 de marzo de 2004, no existe deuda devengada a favor del Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones que surja de los registros contables.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 26 de abril de 2004.

PRICE WATERHOUSE & Co. (Socio)
C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº 1 R.A.P.U.
Dr. Héctor Gustavo Alaye
Contador Público (U.N.C.)
C.P.C.E. Ciudad Autónoma de Buenos Aires
Tomo 238 – Folio 73

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los señores Accionistas de

INDALAR SOCIEDAD ANÓNIMA

En nuestro carácter de Síndicos de INDALAR S.A., hemos efectuado una revisión limitada de los documentos detallados en el párrafo I siguiente. Los documentos citados constituyen información preparada y emitida por el Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas.

1. DOCUMENTOS OBJETO DE LA REVISIÓN LIMITADA:
2. Estado de Situación Patrimonial al 31 de marzo de 2004.
3. Estado de Resultados por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2004.
4. Estado de Evolución del Patrimonio Neto, por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2004.
5. Estado de Flujo de Efectivo por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2004.
6. Notas a los Estados Contables y Anexos que lo complementan.
7. ALCANCE DE LA REVISIÓN LIMITADA:

Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que la revisión de los documentos detallados en el párrafo I se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables correspondientes a períodos intermedios, e incluyen la verificación de la congruencia de los documentos revisados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de dicha revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.

Para realizar nuestra tarea profesional sobre los documentos mencionados en el párrafo I, nos hemos basado fundamentalmente en el trabajo efectuado por los auditores externos de INDALAR S.A., PRICE WATERHOUSE & Co., quienes han efectuado dicho examen de acuerdo con normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios y emitieron su informe de revisión limitada con fecha 26 de abril de 2004 sin observaciones. No hemos evaluado los criterios empresarios de administración, comercialización ni producción, dado que ellos son de incumbencia exclusiva del Directorio y de la Asamblea.

1. CONCLUSIÓN:

En base a nuestra revisión, con el alcance descripto más arriba, informamos que los estados contables de INDALAR S.A. al 31 de marzo de 2004, preparados de acuerdo con normas contables profesionales consideran todos los hechos y circunstancias significativos que son de nuestro conocimiento y que, en relación con los mismos, no tenemos otras observaciones que formular.

Adicionalmente, informamos que los estados contables adjuntos surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 7 de mayo de 2004.

Comisión Fiscalizadora.

	Dr. Alfredo José FratiniPresidente Comisión Fiscalizadora