}

Denominación de la Sociedad: ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL

Domicilio Legal: Av. Fulvio Salvador Pagani 487 - ARROYITO - PROVINCIA DE CORDOBA

A N T E C E D E N T E S

Actividad Principal: Fábrica de Golosinas

Fecha de Inscripción en el Registro Público de Comercio: 19 de enero de 1962

Fecha de Inscripción de las Modificaciones: 10 de diciembre de 2003 (última)

Número de Registro en la Inspección de Sociedades Jurídicas: 459

Fecha de Finalización del Plazo de Duración: 19 de enero de 2061

Información de las Sociedades Controladas y Vinculadas en "Anexo C"

DATOS DE LA SOCIEDAD CONTROLANTE:

Denominación: INARAL SOCIEDAD ANONIMA

Domicilio Legal: Alicia Moreau de Justo 740 – Loft 212 - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad Principal: Operaciones financieras y de inversión

Participación sobre el Patrimonio y los Votos: 99,6446%

EJERCICIO ECONOMICO Nro. 44 – Primer Trimestre

Iniciado el 1 de enero de 2004 y finalizado el 31 de marzo de 2004. Presentado en forma comparativa con el estado de situación patrimonial al 31 de diciembre de 2003 y 31 de marzo de 2003 y con los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2003. (Nota 1 a los Estados Contables Básicos).

CAPITAL: $ 46.211.713,88

Composición del Capital:


			Autorizado
Acciones	Suscripto	Integrado	a realizar
			oferta pública
1.091.564 Acciones ordinarias clase "A" de 5 votos cada una VN $ 0,01	10.915,64	10.915,64	10.915,64
4.619.952.442 Acciones ordinarias clase "B" de 1 voto cada una VN $ 0,01	46.199.524,42	46.199.524,42	46.199.524,42
127.382 Acciones ordinarias a emitir clase “B” de 1 voto cada una VN $ 0,01	1.273,82	1.273,82	1.273,82
	46.211.713,88	46.211.713,88	46.211.713,88

ARCOR S.A.I.C.

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL CONSOLIDADO

AL 31 DE MARZO DE 2004, 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y

31 DE MARZO DE 2003

ESTADO DE RESULTADOS Y ESTADO DE FLUJO

DE EFECTIVO CONSOLIDADO

AL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003


ACTIVO	31.03.04 (Nota 1)	31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)	PASIVO Y PATRIMONIO NETO	31.03.04 (Nota 1)	31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

ACTIVO CORRIENTE				PASIVO CORRIENTE

Caja y bancos	97.555.242	120.517.711	88.383.662	Cuentas por pagar	325.742.970	291.004.988	259.547.792
Inversiones	29.985.421	36.160.113	92.839.072	Préstamos	145.218.093	134.525.503	816.825.956
Créditos por ventas	371.310.122	303.252.745	332.182.488	Remuneraciones y cargas sociales	47.051.344	47.043.221	34.480.540
Otros créditos	78.669.983	75.258.780	97.471.572	Cargas fiscales	29.221.786	36.989.778	12.906.268
Bienes de cambio	428.528.337	405.525.007	350.262.377	Anticipos de clientes	3.934.167	6.242.206	910.158
Otros activos	229.794	220.240	674.033	Otros pasivos	4.925.092	7.058.364	7.149.337
				Previsiones (Anexo E)	15.803.146	13.592.634	9.126.433

TOTAL DEL ACTIVO CORRIENTE	1.006.278.899	940.934.596	961.813.204	TOTAL DEL PASIVO CORRIENTE	571.896.598	536.456.694	1.140.946.484

ACTIVO NO CORRIENTE				PASIVO NO CORRIENTE

Créditos por ventas	577.350	659.370	1.183.140	Préstamos	509.938.958	528.761.165	25.998.778
Otros créditos	129.703.004	130.554.926	147.793.888	Remuneraciones y cargas sociales	10.173	20.345	50.863
Inversiones (Nota 3 y Anexo D)	15.055.165	14.418.275	19.643.354	Cargas fiscales	18.028.687	5.314.775	18.052.780
Bienes de uso (Anexo A)	724.914.711	730.857.286	762.313.461	Otros pasivos (Nota 1.6.c.)	62.535.762	63.024.778	62.704.890
Otros activos	5.820.902	6.354.138	7.571.564	Previsiones (Anexo E)	10.628.159	10.672.124	17.131.516
Activos intangibles (Anexo B)	21.608.135	22.092.590	24.440.474
Llave de negocio (Anexo B)	177.716.065	179.675.047	185.851.315	TOTAL DEL PASIVO NO CORRIENTE	601.141.739	607.793.187	123.938.827
				TOTAL DEL PASIVO	1.173.038.337	1.144.249.881	1.264.885.311
				Participación de terceros	1.461.669	1.422.990	1.276.512
TOTAL DEL ACTIVO NO CORRIENTE	1.075.395.332	1.084.611.632	1.148.797.196	PATRIMONIO NETO	907.174.225	879.873.357	844.448.577
TOTAL DEL ACTIVO	2.081.674.231	2.025.546.228	2.110.610.400	TOTAL DEL PASIVO Y PATRIMONIO NETO	2.081.674.231	2.025.546.228	2.110.610.400

Información consolidada de acuerdo a lo exigido por la R.G. 368/01 de la C.N.V. (Nota 1 a los Estados Contables Consolidados).

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los Estados Contables Consolidados.


	31.03.04 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

Ventas netas	650.315.048	553.185.239
Costo de los bienes vendidos y servicios prestados (Anexo F)	(447.934.140)	(384.598.539)

SUBTOTAL	202.380.908	168.586.700

Beneficios promoción industrial (Nota 6)	6.245.279	7.421.451

GANANCIA BRUTA	208.626.187	176.008.151

Gastos de comercialización (Anexo H)	(125.243.100)	(95.873.495)
Gastos de administración (Anexo H)	(23.549.738)	(20.946.936)
Otros ingresos (egresos) operativos netos	(3.523.019)	(2.720.445)

RESULTADO OPERATIVO	56.310.330	56.467.275

Resultado de inversiones permanentes	1.351.715	364.863
Amortización llave de negocio (Anexo B)	(2.836.514)	(1.040.444)
Resultados financieros, por tenencia y conversión
* Generados por activos
Intereses implícitos y explícitos	4.169.278	4.633.396
Diferencias de cambio	(5.392.224)	(39.441.463)
Resultado por tenencia de bienes de cambio (Anexo F)	4.486.680	(15.014.406)
Resultado por conversión	(11.674.875)	(29.307.549)
Resultados por cambio en el poder adquisitivo de la moneda	-.-	(2.919.617)
Otros resultados financieros y por tenencia	38.191	(590.484)
* Generados por pasivos
Intereses implícitos y explícitos	(12.308.091)	(20.586.221)
Diferencia de cambio	15.207.738	112.126.261
(Desactivaciones) de diferencia de cambio	-.-	(22.856.347)
Gastos bancarios	(405.038)	(993.953)
Resultado por conversión	8.221.503	24.204.601
Resultados por cambio en el poder adquisitivo de la moneda	-.-	1.805.123
Otros ingresos (egresos) no operativos netos	(5.232.358)	(5.014.936)

RESULTADO ANTES DE IMPUESTO A LAS GANANCIAS	51.936.335	61.836.099

Impuesto a la ganancia mínima presunta (Nota 1.6.c.)	(71.187)	(8.424)
Impuesto a las ganancias (Nota 1.6.c.)	(20.111.245)	(26.677.589)
Participación de terceros	(39.393)	(82.690)

RESULTADO ORDINARIO	31.714.510	35.067.396

Resultados extraordinarios (Nota 10 a los estados contables básicos)	(6.791.059)	-.-
Impuesto a las ganancias (Nota 1.6.c.)	2.376.871	-.-
Participación de terceros	546	-.-

GANANCIA NETA DEL PERIODO	27.300.868	35.067.396

Ganancia ordinaria neta por acción del período	0,0069	0,0076
Pérdida extraordinaria neta por acción del período	(0,0010)	-.-

UTILIDAD NETA POR ACCION DEL PERIODO (Nota 1.5.p. a los Estados Contables Básicos)	0,0059	0,0076

Información consolidada de acuerdo a lo exigido por la R.G. 368/01 de la C.N.V. (Nota 1 a los Estados Contables Consolidados).

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los Estados Contables Consolidados.


	31.03.04 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

VARIACION DEL EFECTIVO

Efectivo al inicio del ejercicio	156.677.824	264.822.582
(Disminución) de efectivo	(29.137.161)	(83.599.848)

EFECTIVO AL CIERRE DEL PERIODO	127.540.663	181.222.734

FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR LAS OPERACIONES

Utilidad ordinaria neta del período	31.714.510	35.067.396
Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones	10.635.398	(17.538.346)
(Aumento) neta de activos	(83.081.175)	(624.902)
Aumento neto de pasivos	39.741.864	38.068.458

FLUJO NETO DE EFECTIVO (UTILIZADO EN) GENERADO POR LAS OPERACIONES ORDINARIAS	(989.403)	54.972.606

Pérdida extraordinaria neta del período	(4.413.642)	-.-
Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones	4.413.642	-.-

FLUJO NETO DE EFECTIVO (UTILIZADO EN) GENERADO POR LAS OPERACIONES	(989.403)	54.972.606

FLUJO DE EFECTIVO UTILIZADO EN LAS ACTIVIDADES DE INVERSION

Disminución (aumento) de otros créditos	2.949.400	(7.265.865)
(Aumento) de bienes de uso	(21.781.689)	(12.158.892)
(Aumento) de activos intangibles	(59.214)	(314.830)
Disminución (Aumento) de otros activos amortizables	274.908	(579.398)
(Aumento) de inversiones	(181.357)	(222.685)

FLUJO NETO DE EFECTIVO UTILIZADO EN LAS ACTIVIDADES DE INVERSION	(18.797.952)	(20.541.670)

FLUJO DE EFECTIVO UTILIZADO EN LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACION

(Disminución) de préstamos	(4.356.482)	(125.539.173)
(Disminución) de anticipos de clientes	(2.308.039)	(50.561)
(Disminución) aumento de otros pasivos	(2.622.287)	7.558.950
(Disminución) de previsiones	(62.998)	-.-

FLUJO NETO DE EFECTIVO UTILIZADO EN LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACION	(9.349.806)	(118.030.784)

(DISMINUCION) DE EFECTIVO	(29.137.161)	(83.599.848)

Información consolidada de acuerdo a lo exigido por la R.G. 368/01 de la C.N.V. (Nota 1 a los Estados Contables Consolidados).

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los Estados Contables Consolidados.

INDICE DE NOTAS CONSOLIDADAS


Nota	Concepto	Página
1	Normas contables	8
2	Cambios en el ente jurídico	15
3	Inversiones no corrientes	16
4	Bienes de disponibilidad restringida y garantías otorgadas	16
5	Préstamos de la sociedad – préstamos de largo plazo	17
6	Régimen de promoción industrial	18
7	Recupero de créditos con el Estado Argentino	20
8	Contratos derivados	20
9	Información por segmentos	21
10	Alianza con Groupe Danone	24

GLOSARIO DE TERMINOS


Término	Definición
La Sociedad / Arcor S.A.I.C.	Indistintamente, Arcor Sociedad Anónima, Industrial y Comercial.
Grupo Arcor	Grupo económico formado por la Sociedad y sus sociedades controladas.
Sociedades Controladas	En los términos del Art. 33 de la Ley de Sociedades Comerciales Nro. 19.550.
P.E.N.	Poder Ejecutivo de la Nación Argentina.
C.N.V.	Comisión Nacional de Valores de la República Argentina.
R.G. / C.N.V.	Resoluciones Generales emitidas por la C.N.V..
A.N.SE.S.	Administración Nacional de la Seguridad Social.
A.F.I.P.	Administración Federal de Ingresos Públicos.
D.G.I.	Dirección General Impositiva de Argentina.
B.C.R.A.	Banco Central de la República Argentina.
F.A.C.P.C.E.	Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas.
R.T. / F.A.C.P.C.E.	Resoluciones Técnicas emitidas por la F.A.C.P.C.E..
C.P.C.E.C.A.B.A.	Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
C.P.C.E.Cba.	Consejo Profesional de Ciencias Económicas de Córdoba.
I.P.C.	Indice de Precios al Consumidor.
I.P.I.M.	Indice de Precios Internos Mayoristas.
I.N.D.E.C.	Instituto Nacional de Estadísticas y Censos de la República Argentina.
Inflación minorista	Variación en un período determinado del I.P.C..
Inflación mayorista	Variación en un período determinado del I.P.I.M..
Moneda constante	Unidad de medida en que se preparan los estados contables, que es la moneda de poder adquisitivo del cierre del período contable presentado, conforme lo dispuesto por la R.T. Nro. 6 de la F.A.C.P.C.E..
V.P.P.	Valor Patrimonial Proporcional.
R$	Real Brasileño.
U.F.	Unidad de Fomento. Indice de actualización monetaria vigente en Chile.
C.L.P.	Pesos Chilenos.
M.E. y O. y S.P.	Ministerio de Economía y Obras y Servicios Públicos.
L.S.C.	Ley de Sociedades Comerciales Nro. 19.550.
B.O.N.	Boletín Oficial de la Nación.

NOTA 1: NORMAS CONTABLES

Las normas contables más relevantes aplicadas por la Sociedad en la preparación de los presentes Estados Contables Consolidados, son las que se detallan a continuación, siendo además aplicable la nota 1 a los Estados Contables Básicos.

1.1. Presentación de los estados contables

De acuerdo a lo exigido por la R.G. Nro. 368/01 de la C.N.V., los Estados Contables Consolidados se presentan precediendo a los Estados Contables Básicos de la Sociedad. Asimismo, se incluyen anexos consolidados con la evolución de los rubros Bienes de uso, Activos intangibles, Valor llave por adquisiciones, Otras inversiones, Previsiones, Costo de los bienes vendidos y servicios prestados e Información sobre el rubro de gastos y su aplicación. Esta información contable complementaria debe ser leída y analizada en forma conjunta con los estados contables básicos de la Sociedad.

Los Estados Contables Consolidados se presentan conforme a las Normas Generales y Particulares de valuación y exposición contable exigidas por la R.G. Nro. 434/03 de la C.N.V. de Argentina. Esta Resolución, con vigencia a partir del 1 de enero de 2003 adoptó las R.T. Nro. 16, 17, 18, 19 y 20 de la F.A.C.P.C.E., con las modificaciones incorporadas por el C.P.C.E.C.A.B.A. a través de sus Resoluciones C 238/01, C 243/01, C 261/01, C 262/01, C 187/02 y MD Nro. 32/02, con ciertas excepciones, como por ejemplo no requerir la presentación de los activos y pasivos por impuesto diferido descontados a sus valores presentes sino mantenerlos a sus valores nominales.

Con fecha 16 de marzo de 2004 la C.N.V. emitió la R.G. Nro. 459/04 incorporando la R.T. Nro. 21 de la F.A.C.P.C.E. “Valor Patrimonial Proporcional – Consolidación de Estados Contables – Información a exponer sobre partes relacionadas” siendo de aplicación obligatoria para los ejercicios iniciados a partir del 1 de abril de 2004, admitiendo su aplicación anticipada. En consecuencia, a la fecha de presentación de los presentes estados contables, dicha resolución técnica no es de aplicación obligatoria para la Sociedad.

La Dirección de la Sociedad entiende que las R.G. Nro. 434/03 y 441/03 de la C.N.V. resultan de aplicación como cuerpo de normas contables profesionales vigentes en el ámbito de su jurisdicción, utilizadas en la preparación de los presentes estados contables, ya que en virtud del artículo 4° de la Resolución Nro. 22/88 del C.P.C.E.Cba. se determina que, cuando los estados contables de una entidad pertenezcan a sociedades sujetas a organismos oficiales de control, que establezcan regímenes distintos a los aprobados por dicho consejo, dichos estados contables y el correspondiente informe del auditor se ajustarán a las normas emitidas por los citados organismos.

Los Estados Contables Consolidados se exponen en pesos sin centavos al igual que las notas y anexos, excepto la utilidad neta por acción.

1.2. Base de preparación

Los presentes Estados Contables Consolidados de Arcor S.A.I.C. han sido preparados en base al método establecido en la R.T. Nro. 4 de la F.A.C.P.C.E., adoptada por la R.G. Nro. 368/01 de la C.N.V.. Dicho método se aplicó a cada una de las sociedades en las que Arcor S.A.I.C. tiene directa o indirectamente el control accionario (Art. 33 inc. 1. L.S.C.), las que en su Estado de Situación Patrimonial están valuadas según el método del V.P.P. establecido en las R.T. Nro. 5 y 17 de la F.A.C.P.C.E., adoptadas por la R.G. Nro. 368/01 y 434/03 de la C.N.V..

Las participaciones en Unidal Venezuela S.A., Arcor Asia Limited y Dos en Uno B.V.B.A. (Bélgica) fueron valuadas al costo original ajustado.

Los resultados no trascendidos a terceros contenidos en saldos finales, por operaciones realizadas con sociedades controladas, son excluidos en la determinación del resultado por participación en sociedades.

1.3. Nueva Resolución Técnica

El 11 de febrero de 2003 la F.A.C.P.C.E. emitió la R.T. Nro. 21 “Valor Patrimonial Proporcional – Consolidación de Estados Contables – Información a exponer sobre partes relacionadas”, siendo aprobadas por el C.P.C.E.Cba. mediante Resolución Nro. 11/2003 de fecha 30 de abril de 2003, con vigencia para los estados contables anuales o períodos intermedios correspondientes a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de abril del 2003, previendo la posibilidad de su aplicación anticipada.

Por su parte con fecha 16 de marzo de 2004 la C.N.V. emitió la R.G. Nro. 459/04 incorporando como norma contable legal la R.T. Nro. 21 de la F.A.C.P.C.E. “Valor Patrimonial Proporcional – Consolidación de Estados Contables – Información a exponer sobre partes relacionadas” siendo de aplicación obligatoria para los ejercicios iniciados a partir del 1 de abril de 2004. En consecuencia, esta resolución técnica no es de aplicación obligatoria en la elaboración de los presentes estados contables de la Sociedad.

1.4. Sociedades consolidadas

Las sociedades que se consolidan son:


SOCIEDADES	DOMICILIO LEGAL	FECHA DE CIERRE	*PARTICIPACION PORCENTUAL ()**
Alica S.A.	Ruta Nacional Nro. 157 km 970 - Recreo - Pcia. de Catamarca – Rep. Argentina	31.03.04	99,99999
Alimentos Indal S.A.	Chacabuco Nro. 667 - Los Andes – Chile	31.03.04	99,86796
Arcor Canada Inc.	44 Chipman Hill 10 th Floor - Station "A" Saint John – Canada	31.12.03	99,99947
Arcor de Perú S.A.	Av. Guillermo Prescott Nro. 325 - San Isidro - Lima – Perú	31.03.04	99,99754
Arcor A.G. (S.A., Ltd.)	Baarestrasse Nro. 12 - Zug – Suiza	31.12.03	100,00000
Arcor do Brasil Limitada (1)	Rua Joao Batista Martins Nro. 225 - Rio das Pedras - Estado de San Pablo – Brasil	31.03.04	99,97988
Arcor U.S.A. Inc.	7200 Corporate Center Drive, Suite 505 - Miami - Florida – Estados Unidos de Norteamérica	31.03.04	99,99689
Astral S.A. (2)	Maipú Nro. 1210 Piso 3 - Ciudad Autónoma de Buenos Aires – Rep. Argentina	31.03.04	99,94758
Candy S.A.	Ruta Nacional Nro. 157 km 970 - Recreo - Pcia. de Catamarca – Rep. Argentina	31.03.04	99,99999
Carlisa S.A.	Ruta Nacional Nro. 157 km 970 - Recreo - Pcia. de Catamarca – Rep. Argentina	31.03.04	99,99948
Cartocor S.A. (3)	Av. Marcelino Bernardi Nro. 24 - Arroyito - Pcia. de Córdoba - Rep. Argentina	31.03.04	99,99988
Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I.	25 de Mayo Nro. 271 Piso 7 - Córdoba - Pcia. de Córdoba - Rep. Argentina	31.03.04	99,99996
Converflex S.A.	Ruta Nacional Nro. 148 km 756 - Villa Mercedes - Pcia. de San Luis - Rep. Argentina	31.03.04	99,99541
Dulciora S.A.	Ruta Nacional Nro. 148 km 756 - Villa Mercedes - Pcia. de San Luis - Rep. Argentina	31.03.04	99,99999
Flexiprin S.A.	Ruta Nacional Nro. 157 km 970 - Recreo - Pcia. de Catamarca – Rep. Argentina	31.03.04	99,99999
Frutos de Cuyo S.A. (4)	Agustín Gómez Nro. 1189 - Villa Krause - Pcia. de San Juan – Rep. Argentina	31.03.04	97,96192
Indalar S.A.	Maipú Nro. 1210 Piso 3 - Ciudad Autónoma de Buenos Aires – Rep. Argentina	31.03.04	96,00000

(1) A su vez consolida a Dos en Uno do Brasil Importaçao e Comercio de Alimentos Ltda.

(2) A su vez consolida a Estirenos S.A.

(3) A su vez consolida a Converflex Argentina S.A. y Cartocor Chile S.A.

(4) A su vez consolida a Agrofrutos S.A.

(*) Se informan las participaciones directas e indirectas.

1.4. Sociedades consolidadas (continuación)


SOCIEDADES	DOMICILIO LEGAL	FECHA DE CIERRE	*PARTICIPACION PORCENTUAL ()**
Industrias de Alimentos Dos en Uno S.A.	Placer Nro. 1324 - Santiago de Chile – Chile	31.03.04	99,99929
Industrias Dos en Uno de Colombia Ltda.	Transversal 21 Nro. 114-57 - Bogotá D.C. – Colombia	31.12.03	99,99925
Metalbox S.A.	Ruta Nacional Nro. 148 km 756 - Villa Mercedes – Pcia. de San Luis - Rep. Argentina	31.03.04	99,99999
Productos Naturales S.A.	Ruta Nacional Nro. 148 km 756 - Villa Mercedes – Pcia. de San Luis - Rep. Argentina	31.03.04	96,49319
Unidal Ecuador S.A.	Av. Juan Tanca Marengo km 4 1/2 - Localización Satiron - Guayaquil - Ecuador	31.03.04	99,98201
Unidal México S.A. de C.V.	Av. Guillermo González Camarena Nro. 1600 2do. Piso Oficina C - Colonia Santa Fe – Delegación: Alvaro Obregón – México D.F.	31.03.04	99,99826
Van Dam S.A.	Bv. José Batlle y Ordoñez Nro. 6791 - Montevideo - Uruguay	31.03.04	100,00000

(*) Se informan las participaciones directas e indirectas.

1.5. Estados contables comparativos

En virtud de la existencia de negocios estacionales, la Sociedad incluyó en el estado de situación patrimonial consolidado los saldos al 31 de marzo de 2003, en cumplimiento de la sección E de la segunda parte del capítulo dos de la R.T. Nro. 8 de la F.A.C.P.C.E. modificada por la R. T. Nro. 19.

El estado de resultados consolidado y el estado de flujo de efectivo consolidado se presentan en forma comparativa con igual período del ejercicio anterior.

La adopción del nuevo marco normativo descripto en nota 1.1. a los Estados Contables Básicos, no generó modificaciones en los resultados de ejercicios anteriores.

1.6. Criterios de valuación de mayor relevancia

Los Estados Contables Consolidados han sido confeccionados sobre la base de los criterios de medición que se detallan en nota 1 a los Estados Contables Básicos. Adicionalmente, los criterios de valuación de mayor relevancia utilizados en la preparación de los Estados Contables de las sociedades controladas y no explicitados en la nota 1 a los Estados Contables Básicos, son los siguientes:

a. Activación de diferencias de cambio

De acuerdo con lo establecido por la Resolución Nro. 3/2002 del C.P.C.E.C.A.B.A., aprobada por la R.G. Nro. 398/02 de la C.N.V., las diferencias de cambio originadas en la devaluación de la moneda argentina ocurrida a partir del 6 de enero de 2002 y otros efectos derivados de dicha devaluación correspondientes a pasivos expresados en moneda extranjera existentes a dicha fecha, debían imputarse a los valores de costo de los activos adquiridos o construidos mediante esa financiación si tal relación era directa y se podía optar, como criterio alternativo, similar tratamiento para diferencias de cambio producidas por financiaciones indirectas. El valor activado se ajustaba en función a la variación del tipo de cambio a la fecha de cierre de cada período.

Los activos en cuestión podían recibir la imputación de diferencias de cambio sólo hasta el límite del menor importe entre el costo de reposición o reproducción del bien y su valor recuperable.

1.6. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

a. Activación de diferencias de cambio (continuación)

Con fecha 28 de julio de 2003 se publicó en el B.O.N. la Resolución Nro. 87/2003 del C.P.C.E.C.A.B.A. la cual derogó, entre otras, a la Resolución Nro. 3/2002. Como consecuencia de ello, se discontinuó el método de activación de diferencias de cambio y por ende el ajuste de los valores activados en función a la variación de la cotización de la moneda extranjera.

En el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2002, la Sociedad y su sociedad controlada Cartocor S.A., han aplicado lo dispuesto por estas normas y, en tal sentido, han activado las diferencias de cambio en exceso del ajuste por inflación, neto del efecto generado por la variación del tipo de cambio hasta el 30 de junio de 2003 (de acuerdo con lo previsto por la Resolución Nro. 87 del C.P.C.E.C.A.B.A.). En cuadro a continuación se expone el valor residual al 31 de marzo de 2004.


SOCIEDAD	$	TIPO DE FINANCIACION
CARTOCOR S.A.	3.502.375	DIRECTA
ARCOR S.A.I.C.	594.178	DIRECTA
ARCOR S.A.I.C.	34.119.380	INDIRECTA
TOTAL	38.215.933


RUBRO	TIPO DE FINANCIACION		TOTAL
DIRECTA	INDIRECTA

BIENES DE USO	4.096.553	11.946.424	16.042.977
ACTIVOS INTANGIBLES – VALOR LLAVE	-.-	21.827.194	21.827.194
INVERSIONES EN PROPIEDADES	-.-	76.602	76.602
OTROS ACTIVOS	-.-	269.160	269.160
	-.-
TOTAL	4.096.553	34.119.380	38.215.933

Para el cálculo de la diferencia de cambio activada producida por la financiación indirecta, se consideraban las diferencias de cambio originadas a partir del 6 de enero de 2002 correspondientes a pasivos expresados en moneda extranjera a dicha fecha, asumiendo que los fondos fueron aplicados, en primer término, a cubrir necesidades de capital de trabajo y a financiar activos no susceptibles de recibir la imputación de las diferencias de cambio tratadas por aquella norma y el excedente fue asociado con la financiación de los activos que sí admiten tal imputación.

Las diferencias de cambio incorporadas al activo actuaban como un adelantamiento del reconocimiento de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda y quedaban subsumidas en la expresión de los valores contables en moneda homogénea. Tal cual lo expresado en nota 1.2. a los estados contables básicos, en virtud del Decreto Nro 664/03 del P.E.N. y la aplicación de la R.G. Nro. 441/03 de la C.N.V., a partir del 1 de marzo de 2003, la Sociedad y sus Sociedades Controladas discontinuaron la aplicación del ajuste por inflación.

b. Previsiones:

Para desvalorización de inmuebles: fue determinada en nuestra sociedad controlada por vía indirecta Agrofrutos S.A., por comparación entre el valor de plaza de un predio ubicado en la provincia de San Juan (neto de gastos estimados de venta) y el valor de libros.

1.6. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

c. Impuesto a las ganancias (Ver nota 1.5.l. de los Estados Contables Básicos):

- Impuesto a las ganancias

La composición del impuesto a las ganancias incluido en el estado de resultados consolidado es la siguiente:


	Ganancia / (Pérdida)
	31.03.04	31.03.03
Impuesto a la ganancia corriente	(16.606.006)	(10.752.173)
Impuesto a la ganancia método diferido	3.412.512	(995.761)
Quebrantos impositivos / Generación - (Utilización)	(4.540.880)	(14.929.655)
Total impuesto a las ganancias	(17.734.374)	(26.677.589)

Impuesto a las ganancias corriente

El cargo por impuesto a las ganancias corriente consolidado corresponde a la sumatoria de los cargos de las sociedades controladas, los cuales fueron determinados, en cada caso, mediante la aplicación de la tasa del impuesto sobre el resultado impositivo, conforme a la Ley de Impuesto a las Ganancias de los países en los que cada una de ellas operan.

Con fecha 8 de abril de 1992, el Gobierno Nacional promulgó la Ley Nro. 24.073, la cual al disponer en su artículo 39 que a los fines de las actualizaciones de los valores previstos en la Ley Nro. 11.683 y en las normas de tributos regidas por la misma, los índices para el cálculo de los coeficientes deben tomar como límite máximo las variaciones operadas en los mismos hasta el mes de marzo de 1992 inclusive, provocó que el ajuste por inflación impositivo y la reexpresión de quebrantos impositivos acumulados en su caso, quedaran operativamente suspendidos.

El espíritu de la Ley Nro. 24.073 fue el reconocimiento de los efectos derivados de la estabilidad que por entonces observaba la economía argentina.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables, el Gobierno Argentino y los organismos de contralor correspondientes, no se han pronunciado respecto de la derogación del citado artículo 39 de la Ley Nro. 24.073.

En virtud de ello, las sociedades controladas Frutos de Cuyo S.A., Alica S.A., Candy S.A., Carlisa S.A., Flexiprin S.A., Cartocor S.A., Estirenos S.A., Dulciora S.A., Converflex S.A., Metalbox S.A. y Productos Naturales S.A., interpusieron, cada una de ellas, la acción de amparo prevista en el artículo 43 de la Constitución Nacional contra el Estado Nacional y la A.F.I.P. para solicitar que se declare la inconstitucionalidad del artículo 39 de la Ley Nro. 24.073 y del artículo 4 de la Ley Nro. 25.561, como así también del artículo 5 del Decreto Nro. 214/02 y de toda otra norma que haga inaplicable el mecanismo de ajuste por inflación previsto en la Ley del Impuesto a las ganancias Nro. 20.628 - t.o. 1997 y modificatorias. Adicionalmente , se solicitó el dictado de una medida cautelar que disponga la inmediata suspensión de los efectos de la aplicación de las normas antes referidas hasta tanto se resuelva la acción de amparo, permitiéndole, entre otras cuestiones, a las Sociedades, presentar su declaración jurada del impuesto a las ganancias ajustada por inflación y que la A.F.I.P. se abstenga de iniciar cualquier reclamo administrativo o judicial derivado de la diferencia de impuesto que a su criterio pueda resultar.

1.6. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

c. Impuesto a las ganancias (Ver nota 1.5.l. de los Estados Contables Básicos) (continuación):

Impuesto a las ganancias corriente (continuación)

De no llevarse a cabo este ajuste se estarían gravando resultados nominales de las Sociedades y no los realmente obtenidos determinando un impuesto confiscatorio, afectando el derecho de propiedad establecido por la Constitución Nacional.

Los jueces, de cada jurisdicción correspondiente, concedieron la medida cautelar solicitada, previo otorgamiento de determinadas garantías, las que se detallan en la nota 5 a los estados contables básicos. La A.F.I.P. apeló el otorgamiento de la medida cautelar. No obstante, en todos los casos los recursos se concedieron con efecto devolutivo y en algunos amparos además (Dulciora S.A, Converflex S.A., Productos Naturales S.A., Metalbox S.A., Estirenos S.A., Frutos de Cuyo S.A. y Cartocor S.A.) las respectivas Cámaras Federales de Apelaciones (Mendoza y Córdoba) ya han confirmado la medida cautelar modificando las contra – cautelas. El P.E.N. y la A.F.I.P. han presentado los informes del art. 8 de la Ley Nro. 16.986 y se encuentra diligenciándose la prueba ofrecida por las partes u ordenada por el Juez, excepto en los amparos correspondientes a Dulciora S.A., Converflex S.A., Productos Naturales S.A., Metalbox S.A., Estirenos S.A. en los que se han dictado Sentencias sobre la cuestión de fondo favorable a las compañías las cuales fueron apeladas por la A.F.I.P a la Cámara de Apelación. También se dictaron sentencias favorables sobre la cuestión de fondo a favor de Alica S.A., Candy S.A., Carlisa S.A. y Flexiprin S.A., aunque en este caso aún no han vencido los plazos procesales para que la A.F.I.P. apele a la Cámara, siendo previsible que ello ocurra.

En consecuencia las Sociedades mencionadas han determinado el saldo a pagar al 31 de diciembre de 2002 aplicando el mecanismo del Ajuste por Inflación Impositivo previsto en la Ley de Impuesto a las Ganancias. En virtud de lo expuesto y por tratarse de un tema sujeto a resolución judicial futura, la diferencia con respecto a los saldos registrados al 31 de diciembre de 2002 han sido reclasificados como otros pasivos no corrientes, considerando lo reglado por el punto 4.8. de la R.T. Nro. 17 de la F.A.C.P.C.E. que limita la registración de variaciones patrimoniales derivadas de contingencias favorables.

En función de la variación poco significativa que evidenció el índice de precios internos mayorista con posterioridad al 31 de diciembre de 2002 el mecanismo del ajuste por inflación impositivo no fue considerado en la determinación del cargo por impuesto a las ganancias correspondiente al ejercicio fiscal cerrado el 31 de diciembre de 2003 y al período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2004.

Impuesto a las ganancias – Método diferido

Arcor S.A.I.C. y cada una de sus sociedades relacionadas aplicaron el método del Impuesto Diferido para la registración del impuesto a las ganancias. Esta metodología contempla el reconocimiento contable del efecto impositivo estimado futuro, generado por las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos.

Asimismo, considera el efecto del aprovechamiento futuro de los quebrantos impositivos acumulados al 31 de marzo de 2004 detallados en el cuadro siguiente, en base a su probabilidad de utilización.

1.6. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

c. Impuesto a las ganancias (Ver nota 1.5.l. de los Estados Contables Básicos) (continuación):

Impuesto a las ganancias – Método diferido (continuación)


Empresas	2004	2005	2006	2007	2008 al 2013	Sin prescripción	Total

Agrofrutos S.A.	138.605	498.116	481.932	1.016.220	-.-	-.-	2.134.873
Alica S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	96.613	-.-	96.613
Arcor de Perú S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	16.114.472	16.114.472
Arcor do Brasil Ltda.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	47.766.606	47.766.606
Arcor S.A.I.C.	-.-	-.-	-.-	249.313.021	-.-	-.-	249.313.021
Astral S.A.	519.939	357.051	475.073	1.482.366	-.-	-.-	2.834.429
Carlisa S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	890.950	-.-	890.950
Const. Mediterránea S.A	-.-	-.-	-.-	-.-	44.851	-.-	44.851
Flexiprin S.A	-.-	-.-	-.-	2.288.090	-.-	-.-	2.288.090
Indalar S.A.	39.633	37.728	45.819	261.101	90.363	-.-	474.644
Metalbox S.A.	-.-	-.-	-.-	1.428.833	-.-	-.-	1.428.833
Unidal México S.A. de C.V.	22.674	684.002	731.666	-.-	15.003.322	-.-	16.441.664
Van Dam S.A.	1.773.647	2.654.615	916.613	185.763	-.-	-.-	5.530.638

Total	2.494.498	4.231.512	2.651.103	255.975.394	16.126.099	63.881.078	345.359.684

A los efectos de determinar los activos y pasivos diferidos se ha aplicado sobre las diferencias temporarias identificadas y los quebrantos impositivos, la tasa impositiva que se espera esté vigente al momento de su reversión o utilización, considerando las normas legales vigentes en cada país a la fecha de emisión de los presentes estados contables. En cuadro a continuación se expone la posición consolidada del Grupo al 31 de marzo de 2004:


Rubros	Saldo inicial	Cargo a resultado ordinario	Cargo a resultado extraordinario	Saldo final
Créditos	8.528.351	4.162.050	-.-	12.690.401
Bienes de cambio	271.284	(510.477)	-.-	(239.193)
Activos fijos	(28.137.521)	4.370.245	-.-	(23.767.276)
Dif. Cbio. no deduc. Ley Nro. 25.561	16.258.122	(3.436.822)	-.-	12.821.300
Cuentas por pagar y otras deudas	1.547.488	(480.957)	-.-	1.066.531
Previsiones	9.764.732	(691.527)	-.-	9.073.205
Subtotal	8.232.456	3.412.512	-.-	11.644.968
Quebrantos ejercicios anteriores	125.790.161	(9.406.258)	2.376.871	118.760.774
Previsión activo diferido	(33.447.324)	2.488.507	-.-	(30.958.817)
Subtotal	92.342.837	(6.917.751)	2.376.871	87.801.957
Totales	100.575.293	(3.505.239)	2.376.871	99.446.925

NOTA 1: NORMAS CONTABLES (continuación)

1.6. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

c. Impuesto a las ganancias (Ver nota 1.5.l. de los Estados Contables Básicos) (continuación):

Impuesto a las ganancias – Método diferido (continuación)

A continuación se presenta la conciliación entre el impuesto a las ganancias imputado a resultados y el que resulta de aplicar la tasa del impuesto vigente sobre la utilidad contable.


	Resultado ordinario	Resultado extraordinario	TOTAL
Resultado del período antes de impuestos	51.936.335	(6.791.059)	45.145.276
Tasa del impuesto vigente	35 %	35 %	35 %
Resultado del período a la tasa del impuesto	18.177.717	(2.376.871)	15.800.847
Diferencias permanentes a la tasa del impuesto
Gastos no deducibles	878.598	-.-	878.598
Ganancias no gravadas	(1.896.028)	-.-	(1.896.028)
Resultado adecuación alícuota	(554.989)	-.-	(554.989)
Resultado de inversiones permanentes sociedades vinculadas	543.016	-.-	543.016
Quebranto activo diferido	142.638	-.-	142.638
Otros netos	2.820.293	-.-	2.820.293
Subtotal diferencias permanentes a la tasa del impuesto	1.933.528	-.-	1.933.528
Total cargo a resultados por impuesto a las ganancias	20.111.245	(2.376.871)	17.734.374
Variación entre activo diferido al cierre y al inicio del período	(3.505.239)	2.376.871	(1.128.368)
Impuesto determinado del período	(16.606.006)	-.-	(16.606.006)
Total cargo a resultados por impuesto a las ganancias	(20.111.245)	2.376.871	(17.734.374)

NOTA 2: CAMBIOS EN EL ENTE JURIDICO

Durante el ejercicio anterior se han producido los siguientes cambios en el Ente Jurídico

2.1. “Industria Dos en Uno de Colombia Limitada” pasó a ser controlada por Arcor S.A.I.C., habiendo sido controlada anteriormente por Industrias de Alimentos Dos en Uno S.A..

2.2. Nuestra sociedad controlada “Cartocor S.A.” en forma conjunta con “Astral S.A.” constituyeron a “Cartocor Chile S.A.”.

2.3. Nuestra sociedad controlada “Cartocor S.A.” en forma conjunta con “Astral S.A.” constituyeron a “Converflex Argentina S.A.”.

2.4. Nuestra sociedad relacionada “Arcor Suiza A.G. (S.A., Ltd.)” cambió su denominación pasando a denominarse “Arcor A.G. (S.A., Ltd.)”.

NOTA 3: INVERSIONES NO CORRIENTES


		31.03.04	31.12.03	31.03.03
INVERSIONES EN OTRAS SOCIEDADES

- Acciones sin cotización y aportes		1.035	1.035	11.214

- Acciones sociedad artículo 33 Ley Nro. 19.550
Arcorpar S.A.	2.742.824
Unidal Venezuela S.A.	2.255
Dos en Uno B.V.B.A. (Bélgica)	5.603	2.750.682	2.219.854	1.180.281

- Aportes Irrevocables
Arcor Asia Limited.	28.981
Unidal Venezuela S.A.	10.991	39.972	39.972	26.210

- Cuotas sociales en cooperativas y otras soc.		610.904	612.495	627.940

OTRAS INVERSIONES
- Inmuebles		11.040.858	11.141.663	16.685.076
- Otros activos		428.955	220.487	1.063.654
Subtotal (Anexo D)		11.469.813	11.362.150	17.748.730

- Otras		182.759	182.769	48.979
TOTALES		15.055.165	14.418.275	19.643.354

NOTA 4: BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA, GARANTIAS OTORGADAS Y COMPROMISOS EVEN-TUALES (Ver nota 5 a los Estados Contables Básicos)


EMPRESA	ACREEDOR / BENEFICIARIO	MONEDA ORIGINAL	TIPO DE GARANTIA	GARANTIA	VALOR DE LIBROS DE LA GARANTIA OTORGADA AL 31.03.04 $
Estirenos S.A.	Gobierno de la Provincia de San Luis	$	Hipotecaria	Inmuebles Terrenos	196.334
Arcor do Brasil Ltda.	Banco Nacional de Desenvolvimiento Económico y Social	R$	Hipotecaria	Terrenos	1.553.681
Arcor do Brasil Ltda.	Banco Nacional de Desenvolvimiento Económico y Social	R$	Prendaria	Maquinarias	6.345.274
Candy S.A.	Nestlé Argentina S.A.	$	Prendaria	Maquinarias	1.538.490
Alica S.A.	Estado Nacional	$	-.-	Caución Real	3.000
Candy S.A.	Estado Nacional	$	-.-	Caución Real	3.000
Carlisa S.A.	Estado Nacional	$	-.-	Caución Real	3.000
Flexiprin S.A.	Estado Nacional	$	-.-	Caución Real	3.000

Nuestra sociedad relacionada Candy S.A. posee en sus depósitos stock de propiedad de terceros por un valor de $ 215.223 para la prestación de servicios de producción.

NOTA 5: PRESTAMOS DE LA SOCIEDAD - PRESTAMOS DE LARGO PLAZO

- PRESTAMOS TOMADOS POR LA SOCIEDAD – REFINANCIACION DE DEUDA BANCARIA

En nota 7 a los Estados Contables Básicos, se detalla la situación de los préstamos de Arcor S.A.I.C. al cierre del período, así como las consideraciones derivadas de la firma de acuerdos modificatorios suscriptos el 15 de diciembre de 2003.

- PRESTAMOS DE LARGO PLAZO – SOCIEDADES CONTROLADAS

A continuación se exponen los préstamos de largo plazo de las sociedades controladas.


EMPRESA	BANCO	MONEDA ORIGINAL	CAPITAL ORIGINAL	TASA DE INTERES	MES DE TOMA	MES DE VENCIMIENTO	AMORTIZACION	PERIODO DE INTERES
Cartocor S.A.	D.E.G. (Deutsche Investitions Und Entwicklungsge-sellschaft MBH) (a)	U$S	16.000.000	Libor + 3,5%	Diciembre de 1996	Septiembre de 2005	12 cuotas semestrales iguales y consecutivas de U$S 1.230.000 y una de U$S 1.240.000 a partir del 15 de septiembre de 1999	Se abonan en forma semestral, y serán pagados conjuntamente con la amortización a partir del 15 de septiembre de 1999
Arcor do Brasil Ltda.	Credibanco S.A. (BNDES)	R$	8.975.295	T.J.L.P. + 5% (b)	Junio de 1999	Junio de 2005	Plazo de gracia de 9 meses con pagos mensuales a partir de marzo de 2000	Durante el plazo de gracia, pagos trimestrales. Pagos mensuales a partir de marzo de 2000
Sudameris S.A. (BNDES)	R$	6.000.000	T.J.L.P. + 5% (b)	Junio de 1999	Junio de 2005	Plazo de gracia de 9 meses con pagos mensuales a partir de marzo de 2000	Durante el plazo de gracia, pagos trimestrales. Pagos mensuales a partir de marzo de 2000
Bradesco S.A. (BDNES)	R$	6.500.000	T.J.L.P. + 5% (b)	Junio de 1999	Junio de 2005	Plazo de gracia de 9 meses con pagos mensuales a partir de marzo de 2000	Durante el plazo de gracia, pagos trimestrales. Pagos mensuales a partir de marzo de 2000
Industrias de Alimentos Dos en Uno S.A.	Banco de Santiago	UF	3.528.762	T.N.A.: 5,40%	Julio de 2001	Julio de 2004	Pagadero trimestralmente	Se abonan en forma anual
Banco de Chile	C.L.P.	10.357.714	T.N.A.: 3,72%	Mayo de 2002	Marzo de 2006	Pagadero semestralmente	Se abonan en forma anual

En los contratos de préstamos del D.E.G. en Cartocor S.A. se han convenido las siguientes restricciones al pago de dividendos en efectivo o cualquier otra distribución de resultados:

*- No pagar ningún dividendo mientras la Sociedad se encuentre en situación de incumplimiento respecto de cualquier préstamo.

*- Pagar dividendos en efectivo sólo si, inmediatamente después de hacerlo, se mantienen los índices establecidos en cada contrato.

T.J.L.P.: Tasa Anual de Juros (intereses) de Largo Plazo.

NOTA 6: REGIMEN DE PROMOCION INDUSTRIAL

Algunas de las sociedades controladas por Arcor S.A.I.C. se encuentran acogidas a los beneficios contemplados por el régimen de promoción industrial establecido por la Ley Nacional Nro. 22.021 y sus modificatorias Nro. 22.702 y Nro. 23.084, y por la Ley Nacional Nro. 21.608.

Por medio de las leyes citadas precedentemente y normas complementarias, dichas empresas gozan de exenciones en los Impuestos a las Ganancias, sobre los Activos y liberación en el I.V.A. por sus compras de materias primas y productos semielaborados, como así también del saldo a pagar.

Por disposición de la Ley de Emergencia Económica Nro. 23.697, Decreto Nro. 435/90 del P.E.N. y sus modificaciones, se suspendieron los beneficios otorgados originalmente, de la siguiente manera:


		Período de Suspensión		Porcentaje de
	Impuesto	Desde	Hasta	Suspensión
a) A las Ganancias		1989	1990	25% (1)
b) Al Valor Agregado
	b.1. Liberación compras	01.10.89	31.03.90	50% (1)
	b.2. Liberación compras	01.04.90	30.11.92	100% (2)
	b.3. Liberación ventas	01.10.89	30.09.90	50% (1)

Mediante la Resolución Nro. 580 del Ministerio de Economía, Obras y Servicios Públicos, se estableció que los créditos contra el Estado Nacional emergentes de la suspensión de los beneficios promocionales dispuesta por el artículo 5 de la Ley Nro. 23.697 y el artículo 45 del Decreto Nro. 435/90 del P.E.N., en la medida que sean de causa anterior al 1 de abril de 1991, serán cancelados mediante la entrega de Bonos de Consolidación de Deudas emitidos de conformidad a la Ley Nro. 23.982.

Por el porcentaje suspendido, la empresa recibirá de acuerdo a la Ley Nro. 23.697 y la Resolución M.E. y O. y S.P. Nro. 1318/92 certificados de crédito fiscal.

La D.G.I. a través de la R.G. Nro. 3838 estableció el procedimiento y las formalidades a cumplimentar para la obtención de los certificados. Los créditos al 31 de marzo de 2004 por dicho concepto se encuentran expuestos en el rubro otros créditos no corrientes de los presentes estados contables consolidados siendo los siguientes:


EMPRESA	R.G. 3838

ARCOR S.A.I.C.	317.670
FRUTOS DE CUYO S.A.	664.848
ALICA S.A.	171.421
CANDY S.A.	230.607
CARLISA S.A.	130.186
FLEXIPRIN S.A.	509.235
CONVERFLEX S.A.	437.251
DULCIORA S.A.	889.289
METALBOX S.A.	164.241
PRODUCTOS NATURALES S.A.	156.658
ESTIRENOS S.A.	99.827

Total	3.771.233

NOTA 6: REGIMEN DE PROMOCION INDUSTRIAL (continuación)

A partir del 1 de abril de 1990 y hasta el 30 de noviembre de 1992 (ambas fechas inclusive), las Sociedades dejaron de gozar de los beneficios otorgados originalmente en lo referido a la liberación del IVA contenido en la compra de materias primas y productos semielaborados. Mediante los Decretos Nro. 1033/91 y 2054/92 – Título III del P.E.N. se estableció que las sociedades recibirán en compensación del beneficio suspendido certificados de crédito fiscal para ser aplicados al pago del IVA (por la compra de materias primas y productos semielaborados) a partir del 1 de diciembre de 1994, a razón de un tercio por año y sin limitación en el tiempo.

La D.G.I. a través de la Resolución General Nro. 3905 estableció el procedimiento y las formalidades a cumplimentar para la obtención de los certificados. Los montos solicitados al fisco, aún no acreditados al 31 de marzo de 2004, por dicho concepto son los siguientes:


EMPRESA	R.G. 3905
*EN BONOS ()**	EN CTA.CTE.	TOTAL

FRUTOS DE CUYO S.A.	501.975	1.307.831	1.809.806
ALICA S.A.	512.853	868.653	1.381.506
CANDY S.A.	278.661	1.097.089	1.375.750
CARLISA S.A.	291.820	1.243.190	1.535.010
FLEXIPRIN S.A.	451.364	1.035.099	1.486.463
CONVERFLEX S.A.	754.825	1.856.318	2.611.143
DULCIORA S.A.	1.403.988	2.172.213	3.576.201
METALBOX S.A.	160.016	185.811	345.827
PRODUCTOS NATURALES S.A.	157.268	525.753	683.021

TOTALES	4.512.770	10.291.957	14.804.727

(*) De este monto $ 4.286.072 se encuentran registrados en el rubro Otros créditos no corrientes de los presentes Estados Contables Consolidados.

En razón de los cambios en el contexto económico y de la situación de incumplimiento del Estado Argentino respecto de su deuda pública, el Grupo entiende que los plazos y las condiciones en las que dichos créditos podrían ser realizados, se ven afectados.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables el Gobierno Argentino y los organismos de contralor correspondientes, no han previsto cláusula alguna de actualización monetaria para los beneficios de promoción industrial suspendidos, así como tampoco para los acreditados en el año 2002, 2003 y 2004.

El perjuicio por la no indexación de los créditos por beneficios de promoción industrial suspendidos asciende aproximadamente a $ 16.122.356 y el monto estimado de la actualización (perjuicio) por los beneficios de promoción industrial acreditados en los años 2002 y 2003, asciende a $ 28.182.866, ambos calculados en función de la variación del I.P.I.M. manufacturero hasta el 31 de marzo de 2003 (la variación posterior del índice señalado no resultó significativa).

NOTA 7: RECUPERO DE CREDITOS CON EL ESTADO ARGENTINO

La Sociedad y algunas de sus sociedades controladas mantienen créditos con el Estado Argentino derivados de:


	Arcor S.A.I.C.	Sociedades Controladas	Total Consolidado
	$	$	$
Créditos fiscales y anticipos impositivos	6.882.226	16.495.783	23.378.009
Crédito por impuesto a la ganancia mínima presunta	15.233.684	1.347.712	16.581.396
Solicitudes de reintegros de exportación y Decreto Nro. 804/96 (*)	6.742.725	11.650.358	18.393.083
Devolución IVA crédito fiscal por exportaciones
En moneda argentina	50.789	1.879.536	1.930.325
En moneda extranjera (*)	1.248.275	-.-	1.248.275
Certificados a recibir Ley Nro. 23.697 (Nota 6)	317.670	7.739.636	8.057.306
Contribución solidaria Ley Nro. 23.740	134.522	20.858	155.380
Letras externas de la República Argentina Serie 74 (*)	24.069.695	-.-	24.069.695
TOTAL	54.679.586	39.133.883	93.813.469

(*) Créditos nominados en moneda extranjera, expresados al tipo de cambio de cierre del período.

Los cambios en el contexto económico derivado de la devaluación del peso ocurrido el 6 de enero de 2002 y la situación en la que se encuentra inmerso el país, representan factores que podrían afectar los plazos y las condiciones en que dichos créditos podrían ser realizados.

Asimismo, a la fecha de emisión de los presentes estados contables, no existen normas legales que prevean aplicación de alguna tasa de actualización monetaria para los créditos fiscales expresados en moneda argentina. El perjuicio por la no indexación de estos créditos fiscales, calculado en base a la evolución del I.P.I.M. (publicado por el I.N.D.E.C.) hasta el 31 de marzo de 2003, ascendía a $ 12.765.715 para Arcor S.A.I.C. y $ 26.699.524 para el resto de las sociedades controladas en Argentina (la variación posterior del índice señalado no resultó significativa).

NOTA 8: CONTRATOS DERIVADOS (Ver nota 9 a los Estados Contables Básicos)

8.1. CONTRATOS DE SWAP

La sociedad controlada Arcor do Brasil Ltda. con el fin de cubrir el riesgo de cambio proveniente de mantener saldos adeudados a entidades financieras al 31 de marzo de 2004 en dólares estadounidenses, celebró contratos de swap de dichas divisas con vencimiento en abril de 2004.

Al 31 de marzo de 2004 y 2003, Arcor do Brasil Ltda. reconoció una pérdida por estas operaciones de $ 61.634 y $ 999.405 respectivamente las que fueron imputadas dentro del rubro “Resultados financieros, por tenencia, conversión y reexpresión - Generados por pasivos” del estado de resultados por los períodos terminados en dichas fechas.

8.2. CONTRATOS A TERMINO POR COMPRA FUTURA DE AZUCAR

La sociedad controlada Arcor do Brasil Ltda. ha suscripto con fecha 30 de julio de 2003 un contrato a término por compra de azúcar con La Bolsa de Merceria y Futuros de San Pablo (BM&F).

Al 31 de marzo de 2004 el resultado originado por esta operación fue de una ganancia de $ 73.270, que se expone dentro del rubro “Resultados financieros, por tenencia, por conversión y reexpresión - Generados por activos” del estado de resultados consolidado.

NOTA 9: INFORMACION POR SEGMENTOS

- Bases de presentación

El Grupo concentra sus negocios primariamente en el sector de la alimentación. En relación a ello, ha identificado los siguientes segmentos de negocios:


Consumo Masivo	Envases	Otras inversiones
Arcor S.A.I.C.	Arcor S.A.I.C. (División Flexibles)	Astral S.A.
Alica S.A.	Cartocor S.A.	Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I.
Alimentos Indal S.A.	Cartocor Chile S.A.	Indalar S.A.
Arcor Canada Inc.	Converflex S.A.
Arcor de Perú S.A.	Converflex Argentina S.A.
Arcor do Brasil Limitada	Flexiprin S.A.
Arcor A.G. (S.A. Ltd.)
Arcor U.S.A. Inc.
Candy S.A.
Carlisa S.A.
Dulciora S.A.
Estirenos S.A.
Frutos de Cuyo S.A.
Industria de Alimentos Dos en Uno S.A.
IADEU de Colombia Ltda.
Metalbox S.A.
Productos Naturales S.A.
Unidal Ecuador S.A.
Unidal México S.A. de C.V.
Van Dam S.A.

En la presentación de la información por segmentos, se siguieron los siguientes criterios de preparación:

Los activos, pasivos y resultados correspondientes a la Estructura Central han sido asignados al segmento de negocio de consumo masivo.
Las eliminaciones inter-segmentos se exponen conjuntamente.
Los criterios de valuación aplicables para reportar la información por segmentos de negocios son los descriptos en la nota 1 de los Estados Contables Básicos y Consolidados.
Los precios de transferencia de las operaciones inter-segmentos se celebran a sus respectivos precios de mercado.

NOTA 9: INFORMACION POR SEGMENTOS (continuación)

Información por segmentos de negocio

- Situación patrimonial por segmentos de negocio al 31 de marzo de 2004


	Consumo Masivo	Envases	Otras inversiones	Eliminaciones	Total
Total activo (*)	1.760.107.467	340.569.203	25.541.841	(44.544.280)	2.081.674.231
Total pasivo	1.060.487.387	156.035.821	1.059.409	(44.544.280)	1.173.038.337
Altas de bienes de uso	20.455.748	7.435.633	-.-	-.-	27.891.381
Altas de activos intangibles y Llave de negocio	59.214	-.-	-.-	-.-	59.214

- Situación patrimonial por segmentos de negocio al 31 de diciembre de 2003


	Consumo Masivo	Envases	Otras inversiones	Eliminaciones	Total
Total activo (*)	1.733.538.506	303.567.305	25.470.290	(37.029.873)	2.025.546.228
Total pasivo	1.040.978.557	139.298.883	1.002.314	(37.029.873)	1.144.249.881
Altas de bienes de uso	56.646.090	17.892.358	-.-	-.-	74.538.448

(*) Incluye VPP de sociedades que no consolidan descriptas en Anexo C a los Estados Contables Básicos.

- Situación patrimonial por segmentos de negocio al 31 de marzo de 2003


	Consumo Masivo	Envases	Otras inversiones	Eliminaciones	Total
Total activo (*)	1.829.672.491	285.728.830	13.539.323	(18.330.244)	2.110.610.400
Total pasivo	1.166.254.081	116.166.613	794.861	(18.330.244)	1.264.885.311
Altas de bienes de uso	11.776.372	1.388.387	-.-	-.-	13.164.759
Altas de activos intangibles y Llave de negocio	314.830	-.-	-.-	-.-	314.830

- Resultados por segmentos de negocio al 31 de marzo de 2004


	Consumo Masivo	Envases	Otras inversiones	Eliminaciones	Total
Ventas netas	528.364.762	141.614.305	-.-	(19.664.019)	650.315.048
Depreciaciones de bienes de uso	24.386.751	3.618.212	-.-	-.-	28.004.963
Amortizaciones de intangibles y llave de negocio	3.319.076	-.-	55.978	-.-	3.375.054
Resultado neto del período	9.566.962	17.710.995	22.911	-.-	27.300.868

NOTA 9: INFORMACION POR SEGMENTOS (continuación)

Información por segmentos de negocio (continuación)

Resultados por segmentos de negocio al 31 de marzo de 2003


	Consumo Masivo	Envases	Otras inversiones	Eliminaciones	Total
Ventas netas	440.633.711	143.453.433	-.-	(30.901.905)	553.185.239
Depreciaciones de bienes de uso	25.846.711	3.014.062	-.-	-.-	28.860.773
Amortizaciones de intangibles y llave de negocio	1.540.889	-.-	55.978	-.-	1.596.867
Resultado neto del período	16.764.163	18.325.248	(22.015)	-.-	35.067.396

Información por segmentos geográficos

- Situación patrimonial por segmentos geográficos al 31 de marzo de 2004


	Argentina	Brasil	Chile	América del Norte (1)	Otros	Eliminaciones	Total
Total activo (*)	1.567.723.626	246.295.518	242.642.139	76.572.094	49.963.058	(101.522.204)	2.081.674.231
Total pasivo	1.015.278.888	78.621.782	109.549.672	46.767.498	24.342.701	(101.522.204)	1.173.038.337
Altas de bienes de uso	18.638.638	6.910.067	2.155.827	148.791	38.058	-.-	27.891.381
Altas de activos intangibles y Llave de negocio	-.-	59.214	-.-	-.-	-.-	-.-	59.214

- Situación patrimonial por segmentos geográficos al 31 de diciembre de 2003


	Argentina	Brasil	Chile	América del Norte (1)	Otros	Eliminaciones	Total
Total activo (*)	1.521.879.753	234.640.331	230.040.325	77.461.470	58.354.513	(96.830.164)	2.025.546.228
Total pasivo	992.627.245	69.122.332	100.217.027	47.794.711	31.318.730	(96.830.164)	1.144.249.881
Altas de bienes de uso	56.806.696	8.445.186	4.780.848	3.501.684	1.004.034	-.-	74.538.448

(*) Incluye VPP de sociedades que no consolidan descriptas en Anexo C a los Estados Contables Básicos.

(1) Incluye a Arcor U.S.A. Inc., Arcor Canada Inc. y Unidal México S.A. de C.V..

- Situación patrimonial por segmentos geográficos al 31 de marzo de 2003


	Argentina	Brasil	Chile	América del Norte (1)	Otros	Eliminaciones	Total
Total activo (*)	1.633.164.527	225.222.735	220.278.555	56.598.876	48.526.066	(73.180.359)	2.110.610.400
Total pasivo	1.085.935.214	96.783.716	100.926.193	29.628.960	24.791.587	(73.180.359)	1.264.885.311
Altas de bienes de uso	8.208.587	1.189.920	1.139.000	2.434.349	192.903	-.-	13.164.759
Altas de activos intangibles y Llave de negocio	128.420	140.400	46.010	-.-	-.-	-.-	314.830

(*) Incluye VPP de sociedades que no consolidan descriptas en Anexo C a los Estados Contables Básicos.

(1) Incluye a Arcor U.S.A. Inc., Arcor Canada Inc. y Unidal México S.A. de C.V..

NOTA 9: INFORMACION POR SEGMENTOS (continuación)

Información por segmentos geográficos (continuación)

- Resultados por segmentos geográficos al 31 de marzo de 2004


	Argentina	Brasil	Chile	América del Norte (1)	Otros	Eliminaciones	Total
Ventas netas	479.553.313	88.608.454	82.679.199	39.983.103	17.313.085	(57.822.106)	650.315.048
Depreciaciones de bienes de uso	20.185.572	4.331.606	3.021.578	176.189	290.018	-.-	28.004.963
Amortizaciones de intangibles y llave de negocio	2.922.364	296.669	156.021	-.-	-.-	-.-	3.375.054
Resultado del ejercicio	27.282.406	(1.245.118)	2.541.169	137.837	(1.415.426)	-.-	27.300.868

- Resultados por segmentos geográficos al 31 de marzo de 2003


	Argentina	Brasil	Chile	América del Norte (1)	Otros	Eliminaciones	Total
Ventas netas	423.288.066	62.651.154	65.658.105	30.831.897	14.612.816	(43.856.799)	553.185.239
Depreciaciones de bienes de uso	21.009.602	4.308.669	3.122.646	103.879	315.977	-.-	28.860.773
Amortizaciones de intangibles y llave de negocio	1.132.340	297.288	145.756	-.-	21.483	-.-	1.596.867
Resultado del ejercicio	41.298.161	(3.328.118)	2.339.591	(3.507.739)	(1.734.499)	-.-	35.067.396

(1) Incluye a Arcor U.S.A. Inc., Arcor Canada Inc. y Unidal México S.A. de C.V..

NOTA 10: ALIANZA CON GROUPE DANONE

Con fecha 1 de abril de 2004 la Sociedad, su sociedad controlante Inaral S.A. y Groupe Danone, société anonyme, suscribieron un acuerdo para la constitución de una alianza destinada a fusionar sus actividades en el negocio de galletitas en la Argentina, Brasil y Chile y a desarrollar en forma conjunta dichos y otros mercados de Sudamérica. El referido acuerdo fue instrumentado mediante la suscripción de un “Contrato Marco de Inversión”, el cual regula los diversos actos y operaciones necesarios para el cierre de cada etapa de la transacción y establece las obligaciones de cada una de las partes, sus declaraciones y garantías y las tareas que cada parte deberá llevar a cabo, incluyendo las diversas reorganizaciones societarias y transferencias de activos y relaciones contractuales y laborales requeridas. El nuevo emprendimiento conjunto será llevado a cabo a través de nuevas sociedades operativas a ser constituidas en la Argentina, Brasil y Chile, las cuales serán controladas por una sociedad holding a ser constituida en España, cuyas acciones corresponderán en un 51 % a Arcor y en un 49 % a Groupe Danone y cuyo gerenciamiento estará a cargo de Arcor.

El cierre de la operación está sujeto a la aprobación por las autoridades en defensa de la competencia y a las correspondientes aprobaciones e inscripciones administrativas en la Argentina, Brasil y Chile y tendría lugar alrededor del 2 de enero de 2005, sin perjuicio del inicio de las reorganizaciones societarias y otras operaciones durante el presente año.

BIENES DE USO CONSOLIDADOS ANEXO A


CUENTA PRINCIPAL	V A L O R D E O R I G E N
VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	EFECTO CONVERSION Y REEXPRESION	AUMENTOS	DISMINUCIONES	TRANSFERENCIAS (1)	ACTIVACION DIFERENCIA DE CAMBIO (2)	VALOR AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO

Máquinas e instalaciones	1.261.208.644	-.-	1.704.704	(7.396.201)	6.959.342	-.-	1.262.476.489
Moldes y herramientas	38.336.986	-.-	1.142.408	(2.027.274)	56.601	-.-	37.508.721
Muebles y útiles	135.845.877	-.-	1.136.470	(2.446.329)	157.471	-.-	134.693.489
Vehículos	19.187.691	-.-	513.859	(1.428.085)	-.-	-.-	18.273.465
Inmuebles terrenos	57.528.501	-.-	5.004	(14.118)	-.-	-.-	57.519.387
Inmuebles edificios	355.937.436	-.-	-.-	(4.426.777)	2.675.528	-.-	354.186.187
Inmuebles instalaciones	251.908.482	-.-	63.038	(352.820)	747.825	-.-	252.366.525
Semovientes	118	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	118
Hacienda de pedigree	7.607.618	-.-	520.260	(633.765)	-.-	-.-	7.494.113
Alf. y praderas permanentes	191.830	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	191.830
Plantaciones	15.388	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	15.388
Cañaverales	9.869.661	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	9.869.661
Bienes de uso en tránsito	56.428	-.-	175.193	(5.459)	-.-	-.-	226.162
Obras en construcción	15.714.837	-.-	17.617.628	(243.289)	(4.516.219)	-.-	28.572.957
Anticipos a proveedores
- Moneda local	1.372.735	-.-	57.799	(1.150.911)	-.-	-.-	279.623
- Moneda extranjera	606.910	-.-	466.309	-.-	-.-	-.-	1.073.219
Anticipos por oper. de importación
- Moneda local	543	-.-	689.560	(13.696)	91.599	-.-	768.006
- Moneda extranjera	3.061.280	-.-	3.799.149	(196.028)	(6.172.147)	-.-	492.254

TOTALES AL 31.03.04	2.158.450.965	-.-	27.891.381	(20.334.752)	-.-	-.-	2.166.007.594
TOTALES AL 31.12.03	2.106.088.194	(234.241)	74.538.448	(20.305.292)	12.959.539	(14.595.683)	2.158.450.965
TOTALES AL 31.03.03	2.106.088.194	(234.185)	13.164.759	(3.984.186)	(4.668.234)	(10.833.058)	2.099.533.290

Incluye transferencias hacia y desde el rubro Otras inversiones no corrientes y al rubro Otros activos amortizables no corrientes.
Ver Nota 1.6.a. a los presentes Estados Contables Consolidados.

Información consolidada de acuerdo a lo exigido por la R.G. Nro. 368/01 de la C.N.V. (Nota 1 a los Estados Contables Consolidados).

BIENES DE USO CONSOLIDADOS ANEXO A (continuación)

CUENTA PRINCIPAL	D E P R E C I A C I O N E S							PREVISION POR DESVALORI-ZACION (5)	NETO RESULTANTE
VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	EFECTO CONVERSION Y REEXPRESION	TRANSFEREN-CIAS (3)	DISMINU-CIONES	%	DEL PERIODO / EJERCICIO (4)	ACUMULADAS AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO	31.03.04 (Nota 1)	31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

Máquinas e instalaciones	(967.094.403)	-.-	-.-	6.887.409	10	(18.986.490)	(979.193.484)	-.-	283.283.005	294.112.710	323.607.235
Moldes y herramientas	(32.573.556)	-.-	-.-	2.013.980	20	(902.683)	(31.462.259)	-.-	6.046.462	5.763.430	2.975.402
Muebles y útiles	(119.560.810)	-.-	-.-	2.333.885	10	(1.591.119)	(118.818.044)	-.-	15.875.445	16.286.598	18.024.744
Vehículos	(13.787.848)	-.-	(6.694)	1.245.704	20	(493.747)	(13.042.585)	-.-	5.230.880	5.399.843	4.219.052
Inmuebles terrenos	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-	-.-	(1.410.410)	56.108.977	56.118.091	53.457.159
Inmuebles edificios	(131.405.337)	-.-	109.982	1.343.748		(2.843.891)	(132.795.498)	-.-	221.390.689	224.532.099	231.600.455
Inmuebles instalaciones	(151.587.628)	-.-	-.-	160.469	3	(2.834.918)	(154.262.077)	-.-	98.104.448	100.320.854	104.501.432
Semovientes	(118)	-.-	-.-	-.-	5	-.-	(118)	-.-	-.-	-.-	-.-
Hacienda de pedigree	(2.194.259)	-.-	-.-	417.276	10	(174.660)	(1.951.643)	-.-	5.542.470	5.413.359	4.937.153
Alf. y praderas permanentes	(191.830)	-.-	-.-	-.-		-.-	(191.830)	-.-	-.-	-.-	-.-
Plantaciones	(8.445)	-.-	-.-	-.-	10	(227)	(8.672)	-.-	6.716	6.943	7.519
Cañaverales	(7.779.035)	-.-	-.-	-.-	20	(177.228)	(7.956.263)	-.-	1.913.398	2.090.626	1.707.105
Bienes de uso en tránsito	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-	-.-	-.-	226.162	56.428	166.891
Obras en construcción	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-	-.-	-.-	28.572.957	15.714.837	16.891.607
Anticipos a proveedores
- Moneda local	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-	-.-	-.-	279.623	1.372.735	17.712
- Moneda extranjera	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-	-.-	-.-	1.073.219	606.910	-.-
Anticipos por oper. de imp.
- Moneda local	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-	-.-	-.-	768.006	543	20.619
- Moneda extranjera	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-	-.-	-.-	492.254	3.061.280	179.376

TOTALES AL 31.03.04	(1.426.183.269)	-.-	103.288	14.402.471		(28.004.963)	(1.439.682.473)	(1.410.410)	724.914.711
TOTALES AL 31.12.03	(1.315.894.834)	40.635	(5.947.628)	15.883.343		(120.264.785)	(1.426.183.269)	(1.410.410)		730.857.286
TOTALES AL 31.03.03	(1.315.894.834)	41.645	4.172.899	3.321.234		(28.860.773)	(1.337.219.829)				762.313.461

Incluye transferencias hacia y desde el rubro Otras inversiones no corrientes y al rubro Otros activos no corrientes.
El destino contable de las depreciaciones del período / ejercicio se exponen en el Anexo H consolidado.
Ver nota 1.6.b. a los Estados Contables Consolidados.

Información consolidada de acuerdo a lo exigido por la R.G. Nro. 368/01 de la C.N.V. (Nota 1 a los Estados Contables Consolidados).

ACTIVOS INTANGIBLES CONSOLIDADOS – VALOR LLAVE DE NEGOCIO CONSOLIDADO ANEXO B


CUENTA PRINCIPAL	V A L O R D E O R I G E N
VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	EFECTO CONVERSION Y REEXPRESION	AUMENTOS	DISMINUCIONES	ACTIVACION DIFERENCIA DE CAMBIO (1)	VALOR AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO

Marcas de fábrica y registros de diseños	43.408.039	-.-	59.214	(11.541)	-.-	43.455.712
Patentes y Licencias, software y otros	1.598.263	-.-	-.-	-.-	-.-	1.598.263
Diseños y modelos	2.923.658	-.-	-.-	(2.920.321)	-.-	3.337
Gastos de organización y preoperativos	5.769.301	-.-	-.-	-.-	-.-	5.769.301

SUBTOTALES	53.699.261	-.-	59.214	(2.931.862)	-.-	50.826.613

Valor llave de negocio
La Industrial Alimenticia S.A.	44.136.560	-.-	-.-	-.-	-.-	44.136.560
Bertolo S.A.C.I.F.	23.618.578	-.-	-.-	-.-	-.-	23.618.578
Astral S.A.	83.409.588	-.-	-.-	-.-	-.-	83.409.588
Estirenos S.A.	97.476.554	-.-	-.-	-.-	-.-	97.476.554
Industrias de Alimentos Dos en Uno S.A.	11.613.411	-.-	-.-	-.-	-.-	11.613.411
Van Dam S.A.	8.408.806	-.-	-.-	-.-	-.-	8.408.806

SUBTOTALES	268.663.497	-.-	-.-	-.-	-.-	268.663.497
TOTALES AL 31.03.04	322.362.758	-.-	59.214	(2.931.862)	-.-	319.490.110
TOTALES AL 31.12.03	338.599.505	(285.607)	-.-	(43.509)	(15.907.631)	322.362.758
TOTALES AL 31.03.03	338.599.505	(285.607)	314.830	(7.421)	(11.800.994)	326.820.313

Ver nota 1.6.a. a los presentes Estados Contables Consolidados.

Información consolidada de acuerdo a lo exigido por la R.G. Nro. 368/01 de la C.N.V. (Nota 1 a los Estados Contables Consolidados).

ACTIVOS INTANGIBLES CONSOLIDADOS – VALOR LLAVE DE NEGOCIO CONSOLIDADO ANEXO B (continuación)


CUENTA PRINCIPAL	A M O R T I Z A C I O N E S					DESVALORIZA-CIONES (3)	NETO RESULTANTE
ACUMULADAS AL INICIO DEL EJERCICIO	EFECTO CONVERSION Y REEXPRESION	DISMINUCIONES	DEL PERIODO / EJERCICIO (2)	ACUMULADAS AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO	31.03.04 (Nota 1)	31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

Marcas de fábricas y registro de diseños	(21.865.859)	-.-	6.412	(489.975)	(22.349.422)	-.-	21.106.290	21.542.180	23.587.018
Patentes y Licencias, software y otros	(1.598.263)	-.-	-.-	-.-	(1.598.263)	-.-	-.-	-.-	16.643
Diseños y modelos	(2.923.658)	-.-	2.920.321	-.-	(3.337)	-.-	-.-	-.-	-.-
Gastos de organización y preoperativos	(5.218.891)	-.-	-.-	(48.565)	(5.267.456)	-.-	501.845	550.410	836.813

SUBTOTALES	(31.606.671)	-.-	2.926.733	(538.540)	(29.218.478)	-.-	21.608.135	22.092.590	24.440.474

Valor llave de negocio
La Industrial Alimenticia S.A.	(7.229.837)	-.-	-.-	(513.413)	(7.743.250)	(19.894.122)	16.499.188	16.713.444	16.759.581
Bertolo S.A.C.I.F.	(4.815.132)	-.-	-.-	(261.483)	(5.076.615)	-.-	18.541.963	18.803.446	18.855.271
Astral S.A.	(15.294.390)	-.-	-.-	(564.550)	(15.858.940)	-.-	67.550.648	68.115.198	68.555.148
Estirenos S.A.	(16.701.097)	-.-	-.-	(1.252.141)	(17.953.238)	(9.895.760)	69.627.556	70.446.286	75.775.953
Industrias de Alimentos Dos en Uno S.A.	(3.147.237)	-.-	-.-	(139.817)	(3.287.054)	(2.829.647)	5.496.710	5.596.673	5.905.362
Van Dam S.A.	(2.522.642)	-.-	-.-	(105.110)	(2.627.752)	(5.781.054)	-.-	-.-	-.-

SUBTOTALES	(49.710.335)	-.-	-.-	(2.836.514)	(52.546.849)	(38.400.583)	177.716.065	179.675.047	185.851.315
TOTALES AL 31.03.04	(81.317.006)	-.-	2.926.733	(3.375.054)	(81.765.327)	(38.400.583)	199.324.200
TOTALES AL 31.12.03	(74.176.863)	2.632	12.765	(7.155.540)	(81.317.006)	(39.278.115)		201.767.637
TOTALES AL 31.03.03	(74.176.863)	2.630	35	(1.596.867)	(75.771.065)	(40.757.459)			210.291.789

El destino contable de las amortizaciones del período / ejercicio se expone como Otros ingresos (egresos) operativos netos, excepto por las amortizaciones del valor llave de negocio que se informa en el estado de resultados consolidado.
Ver nota 1.5.k. a los Estados Contables Básicos.

Información consolidada de acuerdo a lo exigido por la R.G. Nro. 368/01 de la C.N.V. (Nota 1 a los Estados Contables Consolidados)

OTRAS INVERSIONES CONSOLIDADAS ANEXO D


CUENTA PRINCIPAL	V A L O R D E O R I G E N
VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	EFECTO CONVERSION Y REEXPRESION	AUMENTOS	DISMINUCIONES	TRANSFERENCIAS (1)	ACTIVACION DIFERENCIA DE CAMBIO (2)	VALOR AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO

Forestación	1.730.438	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	1.730.438
Construcciones y viviendas	4.521.903	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	4.521.903
Máquinas y equipos	4.271.888	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	4.271.888
Moldes y herramientas	26.539	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	26.539
Muebles y útiles	643.760	-.-	224.798	-.-	-.-	-.-	868.558
Vehículos	15.095	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	15.095
Terrenos	5.158.222	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	5.158.222
Edificios	6.935.631	-.-	-.-	(17.421)	-.-	-.-	6.918.210
Instalaciones	666.618	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	666.618

TOTALES AL 31.03.04	23.970.094	-.-	224.798	(17.421)	-.-	-.-	24.177.471
TOTALES AL 31.12.03	37.065.173	(1.842)	87.670	(394.637)	(12.713.868)	(72.402)	23.970.094
TOTALES AL 31.03.03	37.065.173	(1.302)	68.050	(243.126)	4.668.234	(54.222)	41.502.807

Incluye transferencias desde y hacia el rubro bienes de uso y otros activos.
Ver nota 1.6.a. a los presentes Estados Contables Consolidados.

Información consolidada de acuerdo a lo exigido por la R.G. Nro. 368/01 de la C.N.V. (Nota 1 a los Estados Contables Consolidados).

OTRAS INVERSIONES CONSOLIDADAS ANEXO D (continuación)


CUENTA PRINCIPAL	D E P R E C I A C I O N E S						DESVALORI-ZACIONES (5)	NETO RESULTANTE
ACUMULADAS AL INICIO DEL EJERCICIO	EFECTO CONVERSION Y REEXPRE- SION	TRANSFE-RENCIAS (3)	DISMINUCIO-NES	DEL PERIODO / EJERCICIO (4)	ACUMULADAS AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO	31.03.04 (Nota 1)	31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

Forestación	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	1.730.438	1.730.438	1.730.438
Construcciones y viviendas	(3.659.270)	-.-	-.-	-.-	(16.067)	(3.675.337)	-.-	846.566	862.633	978.121
Máquinas y equipos	(4.179.319)	-.-	-.-	-.-	(5.467)	(4.184.786)	-.-	87.102	92.569	679.889
Moldes y herramientas	(24.372)	-.-	-.-	-.-	(87)	(24.459)	-.-	2.080	2.167	12.612
Muebles y útiles	(518.009)	-.-	-.-	-.-	(10.776)	(528.785)	-.-	339.773	125.751	371.153
Vehículos	(15.095)	-.-	-.-	-.-	-.-	(15.095)	-.-	-.-	-.-	-.-
Terrenos	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	5.158.222	5.158.222	7.583.538
Edificios	(3.819.549)	-.-	-.-	581	(59.625)	(3.878.593)	-.-	3.039.617	3.116.082	5.405.928
Instalaciones	(392.330)	-.-	-.-	-.-	(8.273)	(400.603)	-.-	266.015	274.288	987.051

TOTALES AL 31.03.04	(12.607.944)	-.-	-.-	581	(100.295)	(12.707.658)	-.-	11.469.813
TOTALES AL 31.12.03	(18.155.709)	540	5.824.793	369.004	(646.572)	(12.607.944)	-.-		11.362.150
TOTALES AL 31.03.03	(18.155.709)	-.-	(4.172.899)	219.631	(234.690)	(22.343.667)	(1.410.410)			17.748.730

Incluye transferencias desde y hacia el rubro bienes de uso y otros activos.
Las depreciaciones del período / ejercicio de estas inversiones se expone dentro del Resultado de inversiones permanentes en el estado de resultados consolidados.
Ver Nota 1.6.b. a los presentes Estados Contables Consolidados

Información consolidada de acuerdo a lo exigido por la R.G. Nro. 368/01 de la C.N.V. (Nota 1 a los Estados Contables Consolidados).

PREVISIONES CONSOLIDADAS ANEXO E


R U B R O S	SALDOS AL INICIO DEL EJERCICIO (Nota 1)	EFECTO CONVERSION Y REEXPRESION	TRANSFERENCIAS	AUMENTOS (1)	DISMINUCIONES	APLICACIONES	SALDOS AL CIERRE DEL EJERCICIO (Nota 1)

DEDUCIDAS DEL ACTIVO
Corrientes
Créditos por ventas
Para deudores incobrables
Moneda local	27.646.695	-.-	-.-	2.016.548	(1.257.225)	(123.388)	28.282.630
Moneda extranjera	22.467.338	(835.771)	-.-	933.736	(302.082)	(213.665)	22.049.556
Otros créditos
Por reintegros a percibir y factor de conv.
Moneda local	94.801	-.-	401.899	-.-	(39.849)	-.-	456.851
Moneda extranjera	5.560.181	(50.377)	(401.899)	127.454	(1.008.185)	(2.619.321)	1.607.853
Por otros créditos incobrables	1.603.148	(2.066)		80.041	(21.451)	-.-	1.659.672
Bienes de cambio
Por desvalorización de inventarios	5.421.866	(247.021)	-.-	1.006.276	-.-	(229.127)	5.951.994

No Corrientes
Otros créditos
Por otros créditos incobrables	422.452	(2.374)	-.-	18.773	-.-	-.-	438.851
Para certificado a recibir	8.057.305	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	8.057.305
Por crédito diferido Imp. a las Ganancias	33.447.324	(652.272)	-.-	917.238	(673.527)	-.-	33.038.763

Desvalorización llave de negocio	39.278.115	-.-	-.-	-.-	(877.532)	-.-	38.400.583
Desvalorización otros activos	1.606.633	-.-	-.-	-.-	(79.910)	-.-	1.526.723
Desvalorización bienes de uso	1.410.410	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	1.410.410

TOTAL DEL ACTIVO	147.016.268	(1.789.881)	-.-	5.100.066	(4.259.761)	(3.185.501)	142.881.191

(1) El destino contable de los aumentos del período / ejercicio se expone en Impuestos a las Ganancias, Otros ingresos (egresos) no operativos netos y Resultado de inversiones permanentes del Estado de Resultados Consolidado.

Información consolidada de acuerdo a lo exigido por la R.G. Nro. 368/01 de la C.N.V. (Nota 1 a los Estados Contables Consolidados).

PREVISIONES CONSOLIDADAS ANEXO E (continuación)


R U B R O S	SALDOS AL INICIO DEL EJERCICIO (Nota 1)	EFECTO CONVERSION Y REEXPRESION	TRANSFERENCIAS	AUMENTOS (1)	DISMINUCIONES	APLICACIONES	SALDOS AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO (Nota 1)

INCLUIDAS EN EL PASIVO

Corrientes
Para juicios laborales y civiles	3.542.192	(7.165)	(524.815)	297.191	(32.543)	(43.605)	3.231.255
Para contingencias	10.050.442	(1.229)	524.815	2.768.911	(771.048)	-.-	12.571.891


No corrientes
Para juicios laborales y civiles	2.531.719	-.-	2.820	193.622	(137.986)	(19.393)	2.570.782
Para contingencias	8.140.405	(137.144)	(2.820)	56.936	-.-	-.-	8.057.377


TOTAL DEL PASIVO	24.264.758	(145.538)	-.-	3.316.660	(941.577)	(62.998)	26.431.305

TOTALES AL 31.03.04	171.281.026	(1.935.419)	-.-	8.416.726	(5.201.338)	(3.248.499)	169.312.496
TOTALES AL 31.12.03	165.131.920	(1.483.198)	-.-	39.185.013	(19.922.090)	(11.630.619)	171.281.026
TOTALES AL 31.03.03	150.930.416	(6.594.202)	-.-	12.078.536	(6.511.368)	-.-	149.903.382

Información consolidada de acuerdo a lo exigido por la R.G. Nro. 368/01 de la C.N.V. (Nota 1 a los Estados Contables Consolidados).

ANEXO F


	31.03.04 (Nota 1)		31.03.03 (Nota 1)

Existencia al comienzo del ejercicio:		371.044.943	344.481.444

Compras del período		303.030.877	280.324.428

Gastos del período (Anexo H Consolidado):
Sueldos, jornales y cargas sociales	68.668.650
Depreciaciones	24.699.607
Energía eléctrica, gas y comunicaciones	9.884.841
Otros gastos	56.527.358	159.780.456	122.448.112

Resultado por conversión		(4.416.607)	(11.936.623)

Resultado por tenencia		4.486.680	(15.014.406)

Existencia al final del período		(385.992.209)	(335.704.416)

TOTAL COSTO DE LOS BIENES VENDIDOS Y SERVICIOS PRESTADOS		447.934.140	384.598.539

Información consolidada de acuerdo a lo exigido por la R.G. Nro. 368/01 de la C.N.V. (Nota 1 a los Estados Contables Consolidados).

ANEXO H


R U B R O S	GASTOS DE PRODUCCION	GASTOS DE ADMINISTRA-CION	GASTOS DE COMERCIALI-ZACION	TOTALES AL 31.03.04	TOTALES AL 31.03.03

Retribución de administradores, directores y síndicos	-.-	720.525	-.-	720.525	731.201
Honorarios y retribuciones por servicios	481.751	2.223.254	3.212.595	5.917.600	4.080.688
Sueldos, jornales y cargas sociales	68.668.650	8.928.543	18.002.263	95.599.456	69.910.069
Impuestos, tasas y contribuciones	433.779	439.992	852.875	1.726.646	1.123.174
Impuestos directos	-.-	-.-	11.147.989	11.147.989	7.019.580
Fletes y acarreos	8.744.828	-.-	25.655.630	34.400.458	30.308.516
Combustibles y lubricantes	1.073.699	20.675	162.706	1.257.080	760.923
Gastos de exportación	137.522	-.-	13.187.280	13.324.802	8.349.622
Gastos de importación	15.481	-.-	-.-	15.481	147.676
Servicios de terceros	13.981.916	560.290	3.951.247	18.493.453	13.127.049
Conservación de bienes de uso	17.563.890	511.517	1.362.984	19.438.391	15.501.238
Depreciación de bienes de uso	24.699.607	2.116.725	1.188.631	28.004.963	28.860.773
Energía eléctrica, gas y comunicaciones	9.884.841	1.639.060	1.396.783	12.920.684	10.902.827
Gastos de viaje, movilidad y estadía	1.682.172	1.092.288	3.248.729	6.023.189	5.624.220
Servicios bancarios	-.-	1.555.544	31.634	1.587.178	1.037.956
Gastos generales varios	11.970.747	3.741.325	9.333.296	25.045.368	18.011.971
Calidad y medio ambiente	152.688	-.-	-.-	152.688	67.933
Publicidad y propaganda	-.-	-.-	29.096.577	29.096.577	19.804.383
Quebranto por reintegros a percibir	-.-	-.-	-.-	-.-	581.235
Quebranto por deudores incobrables	-.-	-.-	2.950.284	2.950.284	2.333.845
Quebranto por juicios laborales y otros	288.885	-.-	182.955	471.840	387.562
Deudores Incobrables	-.-	-.-	170.327	170.327	-.-
Quebranto por desvalorización de Inventarios	-.-	-.-	108.315	108.315	594.762
Quebranto por otros créditos incobrables	-.-	-.-	-.-	-.-	1.340

TOTALES AL 31.03.04	159.780.456	23.549.738	125.243.100	308.573.294
TOTALES AL 31.03.03	122.448.112	20.946.936	95.873.495		239.268.543

ARCOR S.A.I.C.

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL AL

31 DE MARZO DE 2004, 31 DE DICIEMBRE DE 2003

Y 31 DE MARZO DE 2003

ESTADO DE RESULTADOS, ESTADO DE EVOLUCION

DEL PATRIMONIO NETO Y ESTADO DE FLUJO DE

EFECTIVO AL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003


ACTIVO	31.03.04 (Nota 1)	31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)	PASIVO Y PATRIMONIO NETO	31.03.04 (Nota 1)	31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

ACTIVO CORRIENTE				PASIVO CORRIENTE

Caja y bancos (Nota 2.1.)	23.558.471	32.669.655	58.871.691	Cuentas por pagar (Nota 2.5.)	141.459.620	124.679.121	124.144.086
Inversiones (Anexo D)	24.070.417	32.004.170	87.837.126	Préstamos (Nota 2.6.)	230.110.590	224.590.204	857.542.195
Créditos por ventas (Nota 2.2.)	151.422.691	142.409.864	143.635.455	Remuneraciones y cargas sociales	24.395.557	24.731.020	17.563.186
Otros créditos (Nota 2.3.)	42.252.360	30.875.017	46.289.686	Cargas fiscales	5.828.161	9.265.027	5.391.881
Bienes de cambio (Nota 2.4.)	174.254.865	160.503.300	160.659.124	Anticipos de clientes (Anexo G)	3.164.201	5.512.224	691.278
				Otros pasivos	995.280	1.370.070	1.069.293
				Previsiones (Anexo E)	14.055.193	12.079.036	7.697.942

TOTAL DEL ACTIVO CORRIENTE	415.558.804	398.462.006	497.293.082	TOTAL DEL PASIVO CORRIENTE	420.008.602	402.226.702	1.014.099.861

ACTIVO NO CORRIENTE				PASIVO NO CORRIENTE

Créditos por ventas (Nota 2.2.)	189.467	240.137	432.231	Préstamos (Nota 2.6.)	500.730.769	512.216.360	-.-
Otros créditos (Nota 2.3.)	108.695.060	112.109.217	115.815.177	Cargas Fiscales	1.649.928	-.-	1.827.178
Inversiones (Anexos B, C y D)	944.858.715	915.946.594	865.199.560	Previsiones (Anexo E)	3.542.890	3.589.951	10.627.873
Bienes de uso (Anexo A)	357.953.707	364.654.050	383.376.705
Otros activos	3.481.207	3.933.970	5.298.856
Activos intangibles (Anexo B)	2.369.454	2.560.396	3.587.878
				TOTAL DEL PASIVO NO CORRIENTE	505.923.587	515.806.311	12.455.051
				TOTAL DEL PASIVO	925.932.189	918.033.013	1.026.554.912
TOTAL DEL ACTIVO NO CORRIENTE	1.417.547.610	1.399.444.364	1.373.710.407	PATRIMONIO NETO (s/ estado respectivo)	907.174.225	879.873.357	844.448.577
TOTAL DEL ACTIVO	1.833.106.414	1.797.906.370	1.871.003.489	TOTAL DEL PASIVO Y PATRIMONIO NETO	1.833.106.414	1.797.906.370	1.871.003.489

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.


	31.03.04 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

Ventas netas (Nota 2.7.)	295.020.925	253.886.612
Costo de los bienes vendidos y servicios prestados (Anexo F)	(219.095.208)	(190.286.232)

GANANCIA BRUTA	75.925.717	63.600.380

Gastos de comercialización (Anexo H)	(56.669.609)	(45.326.617)
Gastos de administración (Anexo H)	(13.326.538)	(12.025.094)
Otros ingresos (egresos) operativos netos (Nota 2.8.)	4.471.206	3.555.880

RESULTADO OPERATIVO	10.400.776	9.804.549

Resultado de inversiones permanentes (Nota 2.9.)	27.210.211	20.048.366
Resultados financieros y por tenencia
* Generados por activos
Intereses implícitos y explícitos	1.313.626	2.046.373
Diferencias de cambio	(2.421.758)	(25.492.101)
Intereses financieros Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550	143.911	474.916
Resultado por tenencia de bienes de cambio (Anexo F)	3.585.776	(13.224.875)
Otros resultados por tenencia	97.328	400.093
Resultados por cambio en el poder adquisitivo de la moneda (Nota 1.2.)	-.-	(2.284.333)
* Generados por pasivos
Intereses bancarios	(8.340.648)	(14.470.662)
Intereses financieros Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550	(1.017.118)	(3.964.490)
Intereses explícitos e implícitos	(646.596)	(1.256.818)
Diferencias de cambio	13.162.709	101.912.619
(Desactivación) activación de diferencia de cambio (Nota 1.5.b.)	-.-	(20.082.809)
Gastos bancarios	(394.397)	(993.953)
Resultados por cambio en el poder adquisitivo de la moneda (Nota 1.2.)	-.-	994.847
Otros ingresos (egresos) no operativos netos (Nota 2.10.)	(5.245.568)	(5.835.479)

RESULTADO ANTES DE IMPUESTO A LAS GANANCIAS	37.848.252	48.076.243

Impuesto a las ganancias (Nota 1.5.l.)	(6.133.742)	(13.008.847)

RESULTADO ORDINARIO	31.714.510	35.067.396

Resultados extraordinarios (Nota 10)	(5.821.148)	-.-
Impuesto a las ganancias (Nota 1.5.l.)	1.407.506	-.-

GANANCIA NETA DEL PERIODO	27.300.868	35.067.396

Ganancia ordinaria neta por acción del período	0,0069	0,0076
Pérdida extraordinaria neta por acción del período	(0,0010)	-.-

UTILIDAD NETA POR ACCION DEL PERIODO (Nota 1.5.p.)	0,0059	0,0076

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.


RUBROS	APORTES DE LOS PROPIETARIOS				RESULTADOS ACUMULADOS		ACCIONES DE INARAL S.A. EN CARTERA	ACCIONES PROPIAS EN CARTERA	TOTALES (Nota 1)
CAPITAL SOCIAL ACCIONES EN CIRCULACION (Nota 6)	ACCIONES A EMITIR POR FUSION (Nota 6)	AJUSTE INTEGRAL DEL CAPITAL SOCIAL	PRIMAS DE EMISION	RESERVA LEGAL	RESULTADOS NO ASIGNADOS *()**

Saldos al 1 de enero de 2003	46.210.440	1.274	73.822.557	2.170.008	70.838.746	616.409.710	(70.244)	(1.310)	809.381.181
Resultado del período	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	35.067.396	-.-	-.-	35.067.396

Saldos al 31 de marzo de 2003	46.210.440	1.274	73.822.557	2.170.008	70.838.746	651.477.106	(70.244)	(1.310)	844.448.577



Saldos al 1 de enero de 2004	46.210.440	1.274	73.822.557	2.170.008	70.838.746	686.901.886	(70.244)	(1.310)	879.873.357
Resultado del período	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	27.300.868	-.-	-.-	27.300.868

Saldos al 31 de marzo de 2004	46.210.440	1.274	73.822.557	2.170.008	70.838.746	714.202.754	(70.244)	(1.310)	907.174.225

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los Estados Contables.

(*) Ver Nota 11.2. a los Estados Contables Básicos.


	31.03.04 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

VARIACION DE EFECTIVO

Efectivo al inicio del ejercicio	64.673.825	222.863.789

(Disminución) de efectivo	(17.044.937)	(76.154.972)

EFECTIVO AL CIERRE DEL PERIODO (Nota 2.11.)	47.628.888	146.708.817

FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR LAS OPERACIONES ORDINARIAS

Ganancia ordinaria del período	31.714.510	35.067.396
Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones (Nota 2.12.)	(9.739.517)	(47.811.498)
(Aumento) Disminución neto de activos (Nota 2.13.)	(23.752.500)	2.590.820
Aumento neto de pasivos (Nota 2.14.)	13.578.264	21.750.994

FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR LAS OPERACIONES ORDINARIAS	11.800.757	11.597.712

Pérdida extraordinaria del período	(4.413.642)	-.-
Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones extraordinarias		-.-
Resultados extraordinarios (Nota 10)	5.821.148	-.-
Impuesto a las ganancias	(1.407.506)	-.-

FLUJO NETO DE EFECTIVO GENERADO POR LAS OPERACIONES	11.800.757	11.597.712

FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR (UTILIZADO EN) LAS ACTIVIDADES DE INVERSION

Aumento (Disminución) de otros créditos	(11.903.582)	12.452.515
(Aumento) de bienes de uso	(7.568.651)	(5.338.661)
(Aumento) de activos intangibles	-.-	(128.420)
Disminución (Aumento) de otros activos amortizables	297.132	(831.822)
(Aumento) de inversiones	(3.626.801)	(5.362.516)

FLUJO NETO DE EFECTIVO (UTILIZADO EN) GENERADO POR LAS ACTIVIDADES DE INVERSION	(22.801.902)	791.096

FLUJO DE EFECTIVO UTILIZADO EN LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACION

(Disminución) de préstamos	(3.354.562)	(88.410.661)
(Disminución) aumento de anticipos de clientes	(2.288.011)	89.532
(Disminución) de otros pasivos	(374.792)	(222.651)
(Disminución) de previsiones	(26.427)	-.-

FLUJO NETO DE EFECTIVO UTILIZADO EN LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACION	(6.043.792)	(88.543.780)

(DISMINUCION) DE EFECTIVO	(17.044.937)	(76.154.972)

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.

INDICE DE NOTAS


Nota	Concepto	Página
1	Normas contables	42
2	Composición de los principales rubros	55
3	Apertura de colocaciones de fondos, créditos y pasivos	63
4	Saldos y operaciones con sociedades controladas y vinculadas	64
5	Garantías otorgadas y Compromisos eventuales	67
6	Evolución del Capital Social	67
7	Préstamos tomados por la Sociedad – Refinanciación de deuda bancaria	68
8	Venta de activos – Venta de campos	70
9	Contratos derivados	70
10	Siniestro en depósito de productos	70
11	Hechos posteriores	71

GLOSARIO DE TERMINOS


Término	Definición
La Sociedad / Arcor S.A.I.C.	Indistintamente, Arcor Sociedad Anónima, Industrial y Comercial.
Grupo Arcor	Grupo económico formado por la Sociedad y sus sociedades controladas.
Sociedades Controladas	En los términos del Art. 33 de la Ley de Sociedades Comerciales Nro. 19.550.
P.E.N.	Poder Ejecutivo de la Nación Argentina.
C.N.V.	Comisión Nacional de Valores de la República Argentina.
R.G. / C.N.V.	Resoluciones Generales emitidas por la C.N.V..
A.N.SE.S.	Administración Nacional de la Seguridad Social.
A.F.I.P.	Administración Federal de Ingresos Públicos.
D.G.I.	Dirección General Impositiva de Argentina.
B.C.R.A.	Banco Central de la República Argentina.
F.A.C.P.C.E.	Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas.
R.T. / F.A.C.P.C.E.	Resoluciones Técnicas emitidas por la F.A.C.P.C.E..
C.P.C.E.C.A.B.A.	Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
C.P.C.E.Cba.	Consejo Profesional de Ciencias Económicas de Córdoba.
I.P.C.	Indice de Precios al Consumidor.
I.P.I.M.	Indice de Precios Internos Mayoristas.
I.N.D.E.C.	Instituto Nacional de Estadísticas y Censos de la República Argentina.
Inflación minorista	Variación en un período determinado del I.P.C..
Inflación mayorista	Variación en un período determinado del I.P.I.M..
Moneda constante	Unidad de medida en que se preparan los estados contables, que es la moneda de poder adquisitivo del cierre del período contable presentado, conforme a lo dispuesto por la R.T. Nro. 6 de la F.A.C.P.C.E..
V.P.P.	Valor Patrimonial Proporcional.
B.O.N.	Boletín Oficial de la Nación.

NOTA 1: NORMAS CONTABLES

Las normas contables más relevantes aplicadas por la Sociedad en los estados contables, fueron las siguientes:

1.1. Presentación de los estados contables – Emisión de nueva Resolución Técnica

Los estados contables se presentan conforme a las Normas Generales y Particulares de valuación y exposición contable exigidas por la R.G. Nro. 434/03 de la C.N.V..

Esta Resolución, con vigencia a partir del 1 de enero de 2003 adoptó las R.T. Nro. 16, 17, 18, 19 y 20 de la F.A.C.P.C.E., con las modificaciones incorporadas por el C.P.C.E.C.A.B.A. a través de sus Resoluciones C 238/01, C 243/01, C 261/01, C 262/01, C 187/02 y MD Nro. 32/02, con ciertas excepciones, como por ejemplo no requerir la presentación de activos y pasivos por impuesto diferido descontados a sus valores presentes sino mantenerlos a sus valores nominales.

Con fecha 16 de marzo de 2004 la C.N.V. emitió la R.G. Nro. 459/04 incorporando la R.T. Nro. 21 de la F.A.C.P.C.E. “Valor patrimonial proporcional – consolidación de estados contables – información a exponer sobre partes relacionadas” siendo de aplicación obligatoria para los ejercicios iniciados a partir del 1 de abril de 2004, admitiendo su aplicación inmediata. En consecuencia, a la fecha de presentación de los presentes estados contables, dicha resolución técnica no es de aplicación obligatoria para la Sociedad.

De acuerdo a lo exigido por la R.G. Nro. 368/01 de la C.N.V. los Estados Contables Consolidados, sus notas y anexos se presentan precediendo los Estados Contables Básicos de la Sociedad y son información complementaria que deben ser leídos y analizados en forma conjunta con los estados contables básicos.

Los estados contables se exponen en pesos sin centavos al igual que las notas y anexos, excepto la utilidad neta por acción.

1.2. Consideración de los efectos de la inflación

Los estados contables han sido preparados en moneda constante, reconociendo en forma integral los efectos de la inflación hasta el 31 de agosto de 1995. A partir de esa fecha y de acuerdo con normas contables profesionales y con requerimientos de los organismos de contralor, se ha discontinuado la reexpresión de los estados contables hasta el 31 de diciembre de 2001.

Desde el 1 de enero de 2002 y de acuerdo con lo establecido por las normas contables profesionales se ha reiniciado el reconocimiento de los efectos de la inflación, considerando que las mediciones contables reexpresadas por el cambio en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 31 de agosto de 1995, como las que tengan fecha de origen entre dicha fecha y el 31 de diciembre de 2001, se encuentran expresadas en moneda de esta última fecha.

Con fecha 25 de marzo de 2003, el Poder Ejecutivo Nacional emitió el Decreto N° 664, adoptado por la R.G. 441 de la C.N.V., que establece que los estados contables de ejercicios que cierran a partir de dicha fecha sean expresados en moneda nominal. En consecuencia, la Sociedad discontinuó la reexpresión de los estados contables a partir del 1 de marzo de 2003. Este criterio no está de acuerdo con normas contables profesionales vigentes, las cuales establecen que los estados contables deben ser reexpresados hasta el 30 de septiembre de 2003. Sin embargo el efecto de la inflación no reconocida no es significativo, ya que en el período febrero / septiembre de 2003 se registró una deflación mayorista del 2,14%.

NOTA 1: NORMAS CONTABLES (continuación)

1.2. Consideración de los efectos de la inflación (continuación)

Los coeficientes utilizados para la actualización de los rubros no monetarios se determinaron en base al I.P.I.M., publicado por el I.N.D.E.C., según lo prescripto por las normas citadas.

En el estado de resultados del período, se ha seguido el siguiente tratamiento a los resultados financieros, por tenencia y por cambios en el poder adquisitivo de la moneda:

Los resultados financieros y por tenencia se exponen en términos reales.
Se han segregado los componentes financieros implícitos contenidos en las partidas de resultados.
Al 31 de marzo de 2003 se expone el resultado por exposición al cambio en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003.
Se presentan por separado los generados por el activo y los generados por el pasivo.
Se clasifican de acuerdo a su naturaleza.

1.3. Estados contables comparativos

En virtud de la existencia de negocios estacionales, la Sociedad incluyó en el estado de situación patrimonial, los saldos al 31 de marzo de 2003, en cumplimiento de la sección E de la segunda parte del capítulo dos de la R.T. Nro. 8 de la F.A.C.P.C.E. modificada por la R. T. Nro. 19.

La adopción del nuevo marco normativo descripto en nota 1.1. a los Estados Contables Básicos, no generó modificaciones en los resultados de ejercicios anteriores.

1.4. Normas de transición

De acuerdo con lo establecido en las nuevas Resoluciones Técnicas, existen ciertas normas de transición que permiten y en algunos casos exigen aplicar en forma prospectiva los criterios de valuación y exposición incorporados en las mismas. Las normas de transición que ha aplicado la Sociedad durante el ejercicio anterior son las previstas en el punto 1.6. de la segunda parte de la R.T. Nro. 18, con respecto a la conversión de partidas no monetarias al aplicarse el método de conversión fijado en el punto 1.2. de la segunda parte de citada resolución y en el punto 8.2.3. de la segunda parte de la R.T. Nro. 17, con respecto a la reducción a cinco años de la vida útil de los costos asociados a la adquisición y registración de marcas incluídos como activos intangibles hasta el 31 de diciembre de 2002.

NOTA 1: NORMAS CONTABLES (continuación)

1.5. Criterios de valuación de mayor relevancia

A continuación, se detallan los criterios de medición de mayor relevancia utilizados en la preparación de los estados contables.

a. Activos y pasivos en moneda local:

Los activos y pasivos monetarios se expresaron a su valor nominal, agregando o deduciendo según corresponda, los resultados financieros explícitos correspondientes.

Los activos y pasivos con componentes financieros implícitos se han valuado segregando los componentes financieros no devengados contenidos en los mismos, determinados en base a la tasa interna de retorno vigente al momento de su medición inicial.

Asimismo, se han segregado los componentes financieros implícitos de cuentas de resultados.

b. Activos y pasivos en moneda extranjera – Activación de diferencias de cambio:

Como norma general los activos y pasivos en moneda extranjera han sido valuados a los tipos de cambio comprador y vendedor del Banco de la Nación Argentina vigentes a la fecha de cierre del período.

De acuerdo con lo dispuesto por la F.A.C.P.C.E. y la R.G. Nro. 392/02 de la C.N.V. la Sociedad ha reconocido los efectos de la devaluación del peso argentino ocurrida el 6 de enero de 2002 a partir del 1 de enero de 2002.

Asimismo, de acuerdo con lo establecido por la Resolución Nro. 3/2002 del C.P.C.E.C.A.B.A., aprobada por la R.G. Nro. 398/02 de la C.N.V. las diferencias de cambio originadas en la devaluación de la moneda argentina ocurrida a partir del 6 de enero de 2002 y otros efectos derivados de dicha devaluación correspondientes a pasivos expresados en moneda extranjera existentes a dicha fecha, debían imputarse a los valores de costo de los activos adquiridos o construidos mediante esa financiación si tal relación era directa y se podía optar, como criterio alternativo, similar tratamiento para diferencias de cambio producidas por financiaciones indirectas. El valor activado se ajustaba en función a la variación del tipo de cambio a la fecha de cierre de cada ejercicio.

En el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2002 la Sociedad ha aplicado lo dispuesto por estas normas, y en tal sentido activó las diferencias de cambio en exceso del ajuste por inflación netas del efecto generado por la variación del tipo de cambio hasta el 30 de junio de 2003 (tal cual lo previsto por la Resolución Nro. 87 del C.P.C.E.C.A.B.A.). En cuadro a continuación se expone el valor residual al 31 de marzo de 2004.


RUBRO	FINANCIACION		TOTAL
DIRECTA	INDIRECTA

BIENES DE USO	594.178	11.946.424	12.540.602
ACTIVOS INTANGIBLES – VALOR LLAVE	-.-	21.827.194	21.827.194
INVERSIONES EN PROPIEDADES	-.-	76.602	76.602
OTROS ACTIVOS	-.-	269.160	269.160

TOTAL	594.178	34.119.380	34.713.558

NOTA 1: NORMAS CONTABLES (continuación)

1.5. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

b. Activos y pasivos en moneda extranjera – Activación de diferencias de cambio (continuación):

Para el cálculo de la diferencia de cambio activada producida por la financiación indirecta, se consideraron las diferencias de cambio originadas a partir del 6 de enero de 2002 correspondientes a pasivos expresados en moneda extranjera a dicha fecha, asumiendo que los fondos fueron aplicados, en primer término, a cubrir necesidades de capital de trabajo y a financiar activos no susceptibles de recibir la imputación de las diferencias de cambio tratadas por aquella norma, y el excedente fue asociado con la financiación de los activos que sí admiten tal imputación.

Las diferencias de cambio incorporadas al activo actuaban como un adelantamiento del reconocimiento de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda y quedaban subsumidas en la expresión de los valores contables en moneda homogénea. Tal cual lo expresado en nota 1.2. en virtud del Decreto Nro. 664/03 del P.E.N. y la aplicación de la R.G. Nro. 441/03 de la C.N.V., a partir del 1 de marzo de 2003, la Sociedad ha discontinuado la aplicación del ajuste por inflación.

c. Caja y bancos:

A su valor nominal.

Los saldos al 31 de marzo de 2003 incluían títulos de deuda del Estado Argentino y de Estados Provinciales de la República Argentina, recibidos como parte de las cobranzas a clientes, los cuales fueron valuados a su valor nominal, sin devengar interés alguno, ya que los mismos fueron utilizados para la cancelación de obligaciones comerciales y tributarias.

d. Inversiones corrientes:

Los depósitos a plazo fijo han sido valuados de acuerdo con la suma de dinero entregada en el momento de la transacción más los resultados financieros devengados en base a la tasa pactada para cada una de las operaciones.

Las inversiones corrientes en fondos comunes de inversión, han sido valuadas a su valor neto de realización.

El resto de las colocaciones transitorias fueron valuadas a su valor nominal más los intereses devengados al 31 de marzo de 2004, 31 de diciembre de 2003 y 31 de marzo de 2003, determinados en base a la tasa pactada para cada una de las operaciones.

- Títulos públicos

La Sociedad registra en el rubro inversiones corrientes Letras externas - República Argentina Serie 74, emitidas en el marco del Decreto Nro. 424/01 del P.E.N. de fecha 10 de abril de 2001, Resolución conjunta Nro. 63/01 (Secretaría de Hacienda) y Nro. 23/01 (Secretaría de Finanzas) y demás normas complementarias, por U$S 8.535.353, los cuales fueron valuados a $ 24.069.695 (valor nominal en U$S, convertidos al tipo de cambio libre del Banco Nación Argentina al cierre del período de U$S 1 / $ 2,82). Las cláusulas de emisión, permitían utilizar este título para efectuar pagos de impuestos nacionales en el caso que no se hagan efectivos los servicios de amortización y/o intereses en los plazos previstos.

Desde el mes de febrero de 2002, el Gobierno Nacional ha suspendido el pago mensual de los intereses que devengan dichos bonos.

Con fecha 6 de septiembre de 2002, se publicó el Decreto Nro. 1657/02 del P.E.N., por el cual se suspendía desde septiembre de 2002 y por 90 días la opción de cancelar, con intereses devengados, vencidos y adeudados por el Gobierno Nacional, deudas fiscales por impuestos nacionales así como suspender por igual plazo la transferibilidad de los títulos públicos.

NOTA 1: NORMAS CONTABLES (continuación)

1.5. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

d. Inversiones corrientes (continuación):

- Títulos públicos (continuación)

Posteriormente el Decreto Nro. 2243/02 del P.E.N., publicado el 7 de noviembre de 2002, modificó el Decreto Nro. 1657/02 (P.E.N.), otorgando el derecho a los tenedores de los títulos correspondientes al Decreto Nro. 424/01 (P.E.N.) entre otros, de volver a los títulos originales, recuperando la posibilidad de su transferencia, pero perdiendo el derecho a su aplicación al pago de impuestos, o permitiendo la posibilidad de aplicación al pago de impuestos los cupones de intereses vencidos. Asimismo, mediante el Dcreto Nro. 1264/03 del P.E.N., se incluyó dentro del régimen establecido por el Decreto Nro. 2243/02 a los cupones de capital correspondientes a dichos bonos.

Desde el mes de octubre de 2003, en virtud del sucesivo dictado de las Resoluciones Nro. 134, 165, 186, 38 y 68 de la Secretaría de Hacienda, el Gobierno Nacional suspendió el régimen de licitaciones antes descripto.

Con fecha 20 de abril de 2004, el P.E.N. emitió el Decreto 493/04, mediante el cual se suspende hasta tanto haya finalizado la operación de canje voluntario de títulos de la deuda pública externa, contemplada en el art. 24 del Decreto 1387/01, el régimen para la cancelación de obligaciones tributarias nacionales con títulos de deuda pública previsto entre otros, por el Decreto 424/01 y el mecanismo licitatorio dispuesto por los Decretos Nros. 2243/02 y 1264/03.

Hasta la entrada en vigencia del Decreto Nro. 1657/02, los servicios de intereses vencidos habían sido liquidados mediante la entrega de certificados de crédito fiscal al tipo de cambio libre del Banco Nación Argentina y fueron aplicados parcialmente a la cancelación de obligaciones tributarias.

Con fecha 11 de mayo, 11 de septiembre y 11 de noviembre de 2003 y 11 de febrero de 2004 se produjeron los vencimientos del primer, segundo, tercer y cuarto tramo de amortización (20% cada uno) por un valor de U$S 2.000.000 respectivamente, los cuales no fueron abonados por el Gobierno Argentino.

A la fecha de presentación de los estados contables, la tenencia de estos títulos públicos se expone en el activo corriente siguiendo los plazos de vencimientos establecidos en las condiciones originales de emisión de los mismos.

e. Bienes de cambio:

Los bienes de cambio en general han sido valuados a su valor corriente, determinado sobre la base del costo de reposición o reproducción a la fecha de cierre. Dicho valor no supera en su conjunto al valor recuperable.

En el rubro se incluyen materiales auxiliares, los cuales, han sido valuados a costo de reposición para aquellos casos que pudo obtenerse, y a costo original reexpresado en los restantes casos. Estos activos en su conjunto no superan su valor recuperable.

Las existencias de hacienda fueron valuadas a sus respectivas cotizaciones a la fecha de cierre en el Mercado de Liniers, netas de gastos estimados de venta.

NOTA 1: NORMAS CONTABLES (continuación)

1.5. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

f. Inversiones no corrientes:

- Inversiones en propiedades

Las inversiones en propiedades se presentan valuadas a su costo incurrido neto de las depreciaciones acumuladas, y fueron reexpresadas, de corresponder, de acuerdo con la metodología descripta en nota 1.2..

El valor residual de las inversiones en propiedades tomadas en su conjunto no supera su valor recuperable.

- Inversiones en sociedades controladas y vinculadas

Las inversiones en sociedades controladas y vinculadas fueron valuadas a su V.P.P., determinado sobre la base de estados contables al 31 de marzo de 2004, 31 de diciembre de 2003 y 31 de marzo de 2003.

Las participaciones en Arcor Canada Inc., Arcor A.G. (S.A. Ltd.) e Industrias de Alimentos Dos en Uno de Colombia Ltda. al 31 de marzo de 2004, se contabilizaron aplicando el método del V.P.P. tomando como base a los estados contables al 31 de diciembre de 2003, por tratarse de los últimos estados contables emitidos por estas sociedades. El Directorio de la Sociedad considera que no se han producido variaciones significativas entre dichas fechas y la fecha de cierre de los presentes estados contables.

Las participaciones en Arcor Asia Limited y Unidal Venezuela S.A. fueron valuadas al costo original ajustado.

Por el período de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2004 y 2003, el importe de los resultados no trascendidos a terceros eliminado de saldos patrimoniales por activos adquiridos a empresas integrantes del grupo económico, ascendió a $ 7.835.943 y $ 5.410.299, respectivamente.

El 11 de febrero de 2003 la F.A.C.P.C.E. emitió la R.T. Nro. 21 “Valor patrimonial proporcional – Consolidación de Estados Contables – Información a exponer sobre partes relacionadas”, siendo aprobadas por el C.P.C.E.Cba. mediante Resolución Nro. 11/2003 de fecha 30 de abril de 2003, con vigencia para los estados contables anuales o períodos intermedios correspondientes a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de abril del 2003, previendo la posibilidad de su aplicación anticipada.

Con fecha 16 de marzo de 2004 la C.N.V. emitió la R.G. Nro. 459/04 incorporando la R.T. Nro. 21 de la F.A.C.P.C.E. “Valor Patrimonial Proporcional – Consolidación de Estados Contables – Información a exponer sobre partes relacionadas” siendo de aplicación obligatoria para los ejercicios iniciados a partir del 1 de abril de 2004. En consecuencia, esta resolución técnica no es de aplicación obligatoria en la elaboración de los presentes estados contables de la Sociedad.

- Inversiones en el exterior - Conversión de estados contables en moneda extranjera

La Sociedad ha optado por la aplicación del método de conversión establecido por el punto 1.2. segunda parte de la R.T. Nro. 18 de la F.A.C.P.C.E. a efectos de convertir a pesos argentinos los estados contables expresados en moneda extranjera de fecha de cierre. Dicho método es aplicable indistintamente a la conversión de estados contables de subsidiarias clasificadas como integradas o no integradas de acuerdo a lo dispuesto en la R.T. Nro. 18.

NOTA 1: NORMAS CONTABLES (continuación)

1.5. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

f. Inversiones no corrientes (continuación):

- Inversiones en el exterior - Conversión de estados contables en moneda extranjera (continuación)

De acuerdo con lo establecido en dicha Resolución, los activos y pasivos expresados en moneda extranjera de fecha de cierre y valuados conforme a los criterios de medición contables descriptos, se convirtieron a pesos argentinos empleando los tipos de cambio vigentes entre ambas monedas a la fecha de cierre de los estados contables.

Por otra parte, las mediciones que en los estados contables están expresadas en moneda extranjera de momentos anteriores al cierre, por ejemplo bienes de uso, aportes y retiros de los propietarios, se convirtieron a pesos argentinos empleando los tipos de cambio históricos correspondientes a la fecha de origen de las transacciones. En el primer ejercicio de aplicación, los importes convertidos de las partidas no monetarias a la fecha de inicio (1 de enero de 2003), se consideraron costos históricos de dichas partidas (nota 1.4.).

Los ingresos, gastos y los flujos de efectivo expresados en moneda local, se convirtieron a pesos argentinos empleando los tipos de cambio promedio de los meses correspondientes a las fechas de registración de las transacciones. Las diferencias por conversión resultantes, se imputaron al rubro “Resultados por conversión” del estado de resultados de cada una de las sociedades del exterior.

De acuerdo con la citada Resolución, estos importes en moneda local convertidos a pesos argentinos, fueron luego reexpresados en moneda homogénea hasta el 28 de febrero de 2003 según lo mencionado en nota 1.2..

- Otras inversiones

Las restantes inversiones permanentes en sociedades, cooperativas u otras personas jurídicas, en las cuales no se ejerce control o influencia significativa, están valuadas a su costo original reexpresado hasta el 28 de febrero de 2003, conforme al método descripto en nota 1.2., o al V.P.P., el menor.

- Valor llave por adquisiciones: ver nota 1.5.j.

g. Bienes de uso:

Los mismos fueron valuados a su costo original neto de depreciaciones acumuladas al cierre del período y fueron reexpresados, de corresponder, de acuerdo a la metodología descripta en Nota 1.2..

La depreciación es calculada en base a su vida útil restante, por el método de la línea recta, aplicando tasas anuales suficientes para extinguir sus valores al final de la vida útil estimada. El valor residual de los bienes de uso tomados en su conjunto no supera su valor recuperable.

h. Otros activos:

Han sido valuados a su costo original, neto de depreciaciones acumuladas, al cierre del período y fueron reexpresados, de corresponder, de acuerdo a la metodología descripta en Nota 1.2..

Si bien existe la posibilidad de realizar estos bienes en el corto plazo, la inexistencia de ofertas formuladas llevaron a adoptar una posición conservadora siendo expuestos como activos no corrientes.

El valor de estos activos no supera su valor neto de realización estimado al cierre del período.

NOTA 1: NORMAS CONTABLES (continuación)

1.5. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

i. Activos intangibles:

Los activos intangibles han sido valuados a su costo original, neto de amortizaciones acumuladas, al cierre del período y fueron reexpresados, de corresponder, de acuerdo a la metodología descripta en Nota 1.2..

Los activos intangibles incluyen costos por la registración de marcas que no están permitidos activar de acuerdo con normas contables vigentes, pero que por aplicación de las normas de transición indicadas en nota 1.4., la Sociedad ha decidido amortizar en 5 años.

Las amortizaciones han sido calculadas por el método de línea recta, siendo clasificadas en el rubro otros ingresos y egresos operativos del estado de resultado. La vida útil de estos activos no supera los 5 años luego de lo establecido en el párrafo anterior.

El valor de estos activos, considerados en su conjunto, no supera su valor recuperable estimado.

j. Valor llave de negocio:

Se incluyen bajo este concepto el valor llave generado por la adquisición de acciones de las sociedades La Industrial Alimenticia S.A. (1997), Bertolo S.A.C.I.F. (1997), Astral S.A. (1998), Estirenos S.A. (1998) y Van Dam S.A. (1998).

La amortización de estos valores llave es calculada en forma proporcional al valor presente de los flujos de fondos futuros esperados para el plazo de vida útil estimada.

Por otro lado el contrato de compraventa de acciones de Astral S.A. y Estirenos S.A. contemplaba el pago de un importe adicional al precio original convenido como contrapartida de la acreditación en la cuenta corriente computarizada correspondiente a la firma Estirenos S.A., de los beneficios correspondientes a los proyectos de promoción industrial.

A la fecha, la transacción se encuentra totalmente concluida, siendo el precio final abonado por este concepto $ 26.289.006 (en moneda constante del 28 de febrero de 2003) y se encuentra incluido en el rubro "Llave de Negocio” en los presentes estados contables, siendo amortizado en forma lineal en el plazo de duración del proyecto de promoción industrial del que goza Estirenos S.A. y que se extiende hasta el año 2011.

Las amortizaciones del período, se exponen dentro del resultado de inversiones permanentes del estado de resultados.

De acuerdo a lo descripto en el punto 1.5.k. de la presente nota se ha constituido previsión por desvalorización sobre el valor llave de nuestra relacionada Van Dam S.A. y sobre una porción del valor llave de nuestra relacionada La Industrial Alimenticia S.A., actualmente fusionada con Arcor S.A.I.C. y el valor llave pagado por los beneficios de promoción industrial de Estirenos S.A..

NOTA 1: NORMAS CONTABLES (continuación)

1.5. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

k. Previsiones:

Para Créditos Incobrables: fue determinada en base a la estimación realizada de la probabilidad de cobro de los créditos, basándose tal estimación en los informes de los abogados, las cobranzas posteriores al cierre y la situación patrimonial de los respectivos deudores.

Para Juicios Laborales, Civiles y Comerciales: se determinó en base a los informes de los abogados acerca del estado de los juicios y la estimación efectuada sobre las posibilidades de quebrantos a afrontar por la Sociedad, así como en la experiencia pasada respecto a este tipo de juicios.

Para desvalorización de valor llave de negocio:

- Valor llave pagado por los beneficios de promoción industrial correspondientes a la controlada Estirenos S.A.: hasta la fecha de emisión de los presentes estados contables, el Gobierno Nacional no ha previsto cláusula alguna de actualización monetaria para los beneficios otorgados aún no utilizados a distintas sociedades en el marco del régimen de promoción industrial establecido por la Ley Nacional Nro. 22.021 y sus modificatorias. Como consecuencia de ello, la Sociedad ha decidido constituir una previsión por desvalorización de activos sobre el mayor valor originado en la reexpresión del valor llave pagado, por los beneficios de promoción industrial correspondientes a la controlada Estirenos S.A. descripto en la nota 1.5.j..

El valor en moneda homogénea del 28 de febrero de 2003 de esta previsión asciende a $ 9.895.760.

- Valor llave originado en la adquisición de las acciones de la sociedad La Industrial Alimenticia S.A.: al 31 de diciembre de 2002, la Sociedad ha decidido constituir una previsión parcial sobre el valor llave pagado por la adquisición de las acciones de la sociedad La Industrial Alimenticia S.A. (actualmente fusionada con Arcor S.A.I.C.) ajustándola a su valor de recupero estimado.

El valor en moneda homogénea del 28 de febrero de 2003 de esta previsión asciende a $ 19.894.122.

- Valor llave originado en la adquisición de las acciones de la sociedad Van Dam S.A.: en función de la estimación efectuada por la Sociedad respecto de su valor recuperable, se decidió previsionar en su totalidad el valor llave originado en la adquisición de las acciones de la sociedad controlada Van Dam S.A..

El monto actual en moneda homogénea del 28 de febrero de 2003 de esta previsión asciende a $ 5.781.054.

No obstante la Sociedad no prevé discontinuar sus operaciones en Uruguay y por el contrario, se encuentra analizando nuevas estrategias que permitan mejorar sus proyecciones futuras.

Al 31 de marzo de 2004, el valor de libros de su inversión en dicha sociedad (Anexo C) no supera su valor de recupero estimado.

Para desvalorizacón de otros activos: fue determinada por comparación entre el valor de plaza de los bienes (neto de gastos estimados de ventas) y el valor de libros.

Para riesgos diversos: se han constituido para afrontar situaciones contingentes que podrían originar obligaciones para la Sociedad. En la estimación de los montos se ha considerado la probabilidad de su concreción tomando en cuenta la opinión de los asesores legales y profesionales de la Sociedad.

NOTA 1: NORMAS CONTABLES (continuación)

1.5. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

l. Impuesto a las ganancias e Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta (Ver nota 1.5.c. a los Estados Contables Consolidados):

- Impuesto a las ganancias – Impuesto a las ganancias corriente

La composición del impuesto a las ganancias incluido en el estado de resultados es la siguiente:


	Ganancia / (Pérdida)
	31.03.04	31.03.03
Impuesto a la Ganancias - Método Diferido	(647.384)	748.659
Quebrantos impositivos / Utilización	(4.078.852)	(13.757.507)
Total impuesto a la ganancia	(4.726.236)	(13.008.848)

La Sociedad determina el cargo por impuesto a las ganancias mediante la aplicación de la tasa de dicho impuesto sobre el resultado impositivo, determinado de acuerdo a la Ley de Impuesto a las Ganancias. No obstante, por los períodos finalizados el 31 de marzo de 2004 y 31 de marzo de 2003, el producto de la base de cálculo por la alícuota no arrojó impuesto.

Asimismo y tal cual se describe a continuación, se ha incorporado el efecto de la adopción del método diferido.

Con fecha 8 de abril de 1992, el Gobierno Nacional promulgó la Ley Nro. 24.073, la cual en su artículo 39 dispone que, a los fines de las actualizaciones de los valores previstos en la Ley Nro. 11.683 en su parte pertinente, los índices para el cálculo de los coeficientes deberán tomar como límite máximo las variaciones operadas en los mismos hasta el mes de marzo de 1992 inclusive.

En consecuencia, la Sociedad, ha determinado el resultado impositivo para el período fiscal 2002 y siguientes sin reconocer los efectos de la inflación, ya que la variación del I.P.I.M del año 2003 resultó poco significativa. Asimismo no se ha procedido a actualizar por índices de precios, el quebranto generado en ejercicios anteriores.

- Impuesto a las ganancias - Método diferido

La Sociedad aplicó, tal cual lo previsto en la R.T. Nro. 17 de la F.A.C.P.C.E. el método denominado de impuesto diferido para la registración del impuesto a las ganancias. Esta metodología contempla el reconocimiento contable del efecto impositivo estimado futuro, generado por las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos.

Asimismo, considera el efecto del aprovechamiento futuro de los quebrantos impositivos acumulados en base a su probabilidad de utilización.

El quebranto impositivo acumulado al 31 de marzo de 2004 asciende a $ 249.313.021, el cual podría ser compensado con utilidades impositivas de los próximos cinco años.

A los efectos de determinar los activos y pasivos diferidos se ha aplicado, sobre las diferencias temporarias identificadas y los quebrantos impositivos, la tasa impositiva que se espera esté vigente al momento de su reversión o utilización, considerando las normas legales sancionadas a la fecha de emisión de los presentes estados contables.

NOTA 1: NORMAS CONTABLES Y CRITERIOS DE VALUACION (continuación)

1.5. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

l. Impuesto a las ganancias e Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta (continuación) (Ver nota 1.5.c. a los Estados Contables Consolidados):

- Impuesto a las ganancias - Método diferido (continuación)

En cuadro a continuación se expone la posición de la Sociedad al 31 de marzo de 2004:


Rubros	Saldo Inicial	Cargo a resultado ordinario	Cargo a resultado extraordinario	Saldo Final
Créditos	3.551.241	124.927	-.-	3.676.168
Bienes de cambio	(2.481.039)	(1.220.517)	-.-	(3.701.556)
Activos fijos	(14.189.101)	447.913	-.-	(13.741.188)
Dif. Cbio. no deduc. Ley Nro. 25.561	10.861.515	(905.126)	-.-	9.956.389
Cuentas por pagar y otras deudas	(1.751.603)	231.823	-.-	(1.519.780)
Previsiones	5.484.145	673.596	-.-	6.157.741
Subtotal	1.475.158	(647.384)	-.-	827.774
Quebrantos ejercicios anteriores	91.338.410	(5.486.358)	1.407.506	87.259.558
Totales al 31.03.04	92.813.568	(6.133.742)	1.407.506	88.087.332

A continuación se presenta la conciliación entre el impuesto a las ganancias imputado a resultados al 31 de marzo de 2004 y el que resulta de aplicar la tasa del impuesto vigente sobre la utilidad contable.


	Resultado ordinario	Resultado extraordinario	TOTAL
Resultado del período antes de impuestos	37.848.252	(5.821.148)	32.027.104
Tasa del impuesto vigente	35 %	35 %	35 %
Resultado del período a la tasa del impuesto	13.246.888	(2.037.402)	11.209.486
Diferencias permanentes a la tasa del impuesto
Gastos no deducibles	641.578	-.-	641.578
Ganancias no gravadas	(355.528)	-.-	(355.528)
Resultado de inversiones permanentes	(10.163.143)	629.896	(9.533.247)
Amortización valor llave de negocio	938.201	-.-	938.201
Efecto reexpresión	1.825.746	-.-	1.825.746
Subtotal diferencias permanentes a la tasa del impuesto	(7.113.146)	629.896	(6.483.250)
Total cargo a resultados por impuesto a las ganancias	6.133.742	(1.407.506)	4.726.236
Variación entre activo diferido al cierre y al inicio del período	6.133.742	(1.407.506)	4.726.236
Total cargo a resultados por impuesto a las ganancias	(6.133.742)	1.407.506	(4.726.236)

No ha sido previsionado el activo diferido neto registrado debido a que se estima podrá ser compensado con utilidades impositivas de ejercicios futuros.

- Impuesto a la ganancia mínima presunta

La Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del período.

Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio, coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá ser computarse como pago a cuenta del impuesto a las ganancias que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

NOTA 1: NORMAS CONTABLES Y CRITERIOS DE VALUACION (continuación)

1.5. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

l. Impuesto a las ganancias e Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta (continuación) (Ver nota 1.5.c. a los Estados Contables Consolidados):

- Impuesto a la ganancia mínima presunta (continuación)

El impuesto a la ganancia mínima presunta expuesto bajo el rubro Otros créditos no corrientes, es la porción que la Sociedad estima podrá ser compensada con el impuesto a las ganancias en exceso del impuesto a la ganancia mínima presunta a ser generado dentro de los próximos diez ejercicios fiscales.

m. Patrimonio Neto:

Los saldos al inicio y los movimientos de las cuentas del patrimonio neto han sido reexpresados, de corresponder, siguiendo los lineamientos detallados en la nota 1.2..

Las cuentas “Capital Social” y “Acciones a emitir”, han sido expresadas a su valor nominal histórico. La diferencia entre los importes expresados en moneda homogénea del 28 de febrero de 2003 y el valor nominal histórico, ha sido expuesto en la cuenta “Ajuste de Capital” integrante del patrimonio neto.

n. Cuentas del estado de resultados:

Las cuentas del estado de resultados han sido reexpresadas, de corresponder, en moneda homogénea del 28 de febrero de 2003, siguiendo los lineamientos detallados en la nota 1.2., de acuerdo a la siguiente forma:

Los cargos por consumo y amortizaciones de activos no monetarios (bienes de uso y activos intangibles), se computaron en función de los importes ajustados de tales activos.
Los resultados financieros reexpresados en moneda constante, se exponen netos del resultado monetario generado por el efecto de la inflación sobre los activos y pasivos que los originaron.
Los resultados por participaciones en Soc. Art. 33 Ley 19.550 determinados en base al V.P.P., se computaron sobre la base de los estados contables de las sociedades detalladas en el Anexo C.
Hasta el 28 de febrero de 2003, los demás resultados se calcularon reexpresando los importes originales con los coeficientes correspondientes al mes de devengamiento.

o. Efectivo:

A efectos de la confección del Estado de Flujo de Efectivo se ha considerado como efectivo al cierre los saldos de caja, cuentas corrientes bancarias, colocaciones transitorias de fondos que no superen los noventa días para su realización y las Letras externas – República Argentina serie 74 (Dto. Nro. 424/01 del P.E.N.).

NOTA 1: NORMAS CONTABLES Y CRITERIOS DE VALUACION (continuación)

1.5. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

p. Utilidad por acción:

La Sociedad calcula la utilidad neta y los dividendos por acción sobre la base de 4.621.171.388 acciones ordinarias de valor nominal $ 0,01.

1.6. Uso de estimaciones

La preparación de estos estados contables requiere que se realicen estimaciones y evaluaciones que afectan el monto de los activos y pasivos registrados, y de los activos y pasivos contingentes revelados a la fecha de emisión de los presentes estados contables, como así también los ingresos y egresos registrados en el período.

La Gerencia de la Sociedad realiza estimaciones para calcular, por ejemplo, las depreciaciones y amortizaciones, el valor recuperable de los activos no corrientes, el cargo por impuesto a las ganancias, las previsiones por contingencias, juicios laborales, civiles y comerciales e incobrables y las provisiones de descuentos y bonificaciones a clientes. Los resultados reales futuros pueden diferir de las estimaciones y evaluaciones realizadas a la fecha de preparación de los presentes estados contables.

NOTA 2: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS:


Estado de Situación Patrimonial	Deudor / (Acreedor)
2.1. Caja y bancos	31.03.04	31.12.03	31.03.03
Caja
En moneda local	437.692	108.838	231.267
En moneda extranjera (Anexo G)	165.080	1.123.154	6.113.941
Depósitos en cuenta corriente en bancos locales
En moneda local	2.751.419	14.073.795	4.319.252
En moneda extranjera (Anexo G)	1.144.626	286.181	-.-
Depósitos en cuenta corriente en bancos del exterior
En moneda extranjera (Anexo G)	19.059.654	17.077.687	29.530.511
Títulos públicos provinciales y nacionales	-.-	-.-	18.676.720
TOTALES	23.558.471	32.669.655	58.871.691

2.2. Créditos por ventas
Corrientes:
Comunes
En moneda local	56.495.576	40.033.639	64.562.395
En moneda extranjera (Anexo G)	36.978.826	46.411.329	41.876.977
Documentados en moneda local	507.352	654.354	587.917
Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550
En moneda local	9.369.500	11.150.168	11.302.472
En moneda extranjera (Anexo G)	51.572.075	47.388.911	32.266.554
Morosos y en gestión judicial	12.302.677	12.930.498	12.904.912
Previsión para deudores incobrables (Anexo E)
En moneda local	(13.431.292)	(13.667.681)	(16.803.556)
En moneda extranjera (Anexo G)	(2.372.023)	(2.491.354)	(3.062.216)
TOTALES	151.422.691	142.409.864	143.635.455


No corrientes:
Comunes en moneda local	189.467	240.137	432.231
TOTALES	189.467	240.137	432.231

NOTA 2: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (continuación):


Estado de Situación Patrimonial	Deudor / (Acreedor)
2.3. Otros créditos	31.03.04	31.12.03	31.03.03
Corrientes:
Reintegros a percibir y factor de convergencia
En moneda local	456.851	-.-	14.512
En moneda extranjera (Anexo G)	6.285.874	11.238.138	17.105.489
Depósitos en garantía	114.214	124.934	47.570
Deudores realización inversiones
En moneda local	228.779	227.641	188.829
En especie (Nota 8)	2.663.000	2.672.689	2.498.193
Reembolso de IVA
En moneda local	50.789	1.540.757	599.522
En moneda extranjera (Anexo G)	1.248.275	1.274.834	1.868.022
Crédito fiscal IVA y anticipos impositivos	6.870.684	6.369.512	15.307.939
Anticipos a proveedores
En moneda local	566.644	394.227	365.341
En moneda extranjera (Anexo G)	105.433	258.481	248.787
Deudores financieros comunes
En moneda local	591.823	541.557	494.243
En moneda extranjera (Anexo G)	554.192	450.350	472.667
Deudores financieros Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550
En moneda local	8.690.904	3.420.195	648.607
En moneda extranjera (Anexo G)	8.095.419	2.448.441	9.170.322
Gastos pagados por adelantado	2.688.687	2.468.898	3.446.704
Servicios a cobrar
Comunes	41.461	56.509	45.392
Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550	816.981	1.225.683	715.449
Otros créditos a cobrar Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550
En moneda extranjera (Anexo G)	52.587	53.874	54.793
Diversos
En moneda local	3.804.606	1.403.400	1.383.535
En moneda extranjera (Anexo G)	7.708	7.200	18.894
Previsión por otros créditos incobrables (Anexo E)	(1.002.153)	(1.020.762)	(1.044.690)
Previsión por reintegros a percibir y factor de convergencia
En moneda local (Anexo E)	(456.851)	-.-	(14.512)
En moneda extranjera (Anexos E y G)	(223.547)	(4.281.541)	(7.345.922)
TOTALES	42.252.360	30.875.017	46.289.686

NOTA 2: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (continuación):


Estado de Situación Patrimonial	Deudor / (Acreedor)
2.3. Otros créditos (continuación)	31.03.04	31.12.03	31.03.03
No corrientes:
Anticipos impositivos	463.730	463.730	463.730
Crédito diferido por impuesto a las ganancias (Nota 1.5.l.)	88.087.332	92.813.568	101.924.387
Impuesto a la ganancia mínima presunta	15.233.685	13.583.756	8.839.761
Depósitos en garantía	18.000	18.000	18.000
Deudores realización de inversiones
En moneda local	76.239	93.744	148.135
En especie (Nota 8)	-.-	-.-	2.104.714
Deudores financieros comunes en moneda local	1.038.068	1.120.579	1.343.839
Deudores financieros Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550 en moneda local	394.662	425.214	687.566
Gastos pagados por adelantado	3.110.571	3.322.656	-.-
Diversos
En moneda local	736.503	731.192	747.367
En moneda extranjera (Anexo G)	-.-	508	1.408
Previsión por otros créditos incobrables (Anexo E)	(463.730)	(463.730)	(463.730)
TOTALES	108.695.060	112.109.217	115.815.177


2.4. Bienes de cambio
Mercaderías de reventa	871.627	562.190	2.652.718
Productos terminados	55.985.632	59.170.043	48.972.951
Productos en proceso	8.030.624	6.982.167	7.187.732
Materias primas y materiales	92.965.414	79.441.175	87.729.097
Maquinarias en construcción y terminadas	416.161	778.218	856.085
Hacienda	741.228	745.071	683.329
Semillas, forrajes y otros	3.549.103	3.451.069	2.093.472
Sub Totales (Anexo F)	162.559.789	151.129.933	150.175.384
TRANSPORTE	162.559.789	151.129.933	150.175.384

NOTA 2: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (continuación):


Estado de Situación Patrimonial	Deudor / (Acreedor)
2.4. Bienes de cambio (continuación)	31.03.04	31.12.03	31.03.03
TRANSPORTE	162.559.789	151.129.933	150.175.384
Mercaderías en tránsito
Materias primas y materiales	9.453.884	7.817.127	6.596.323
Productos terminados	261.376	158.513	-.-
Anticipos a proveedores
En moneda local	1.405.655	391.895	1.548.100
En moneda extranjera (Anexo G)	32.533	9.843	902.193
Anticipos operaciones de importación
En moneda local	121.703	276.740	424.219
En moneda extranjera (Anexo G)	419.925	719.249	1.012.905
TOTALES	174.254.865	160.503.300	160.659.124

2.5. Cuentas por pagar	(Deudor) / Acreedor
Comunes
En moneda local	77.102.106	73.505.133	73.191.591
En moneda extranjera (Anexo G)	37.911.378	30.775.315	34.865.889
Documentadas en moneda local	13.874.233	10.459.702	5.112.550
Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550
En moneda local	7.968.658	6.706.517	7.208.133
En moneda extranjera (Anexo G)	4.603.245	3.232.454	3.765.923
TOTALES	141.459.620	124.679.121	124.144.086

NOTA 2: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (continuación):


Estado de Situación Patrimonial	(Deudor) / Acreedor
2.6. Préstamos	31.03.04	31.12.03	31.03.03
Corrientes:
Bancarios
En moneda local	18.166.597	4.945.342	37.409.181
En moneda extranjera (Anexo G)	61.377.136	62.701.544	675.135.220
Financieros
En moneda local	38.909	44.866	1.232.014
En moneda extranjera (Anexo G)	3.168.844	4.966.933	494.873
Sociedad artículo 33 Ley Nro. 19.550
En moneda local	147.354.528	151.926.831	143.270.907
En moneda extranjera (Anexo G)	4.576	4.688	-.-
TOTALES	230.110.590	224.590.204	857.542.195
No corrientes
Bancarios
En moneda local	29.317.584	29.265.090	-.-
En moneda extranjera (Anexo G)	471.413.185	482.951.270	-.-
TOTALES	500.730.769	512.216.360	-.-


Estado de Resultados	Ganancia / (Pérdida)
2.7. Ventas netas	31.03.04	31.03.03
Ventas brutas	296.307.454	253.388.349
Descuentos y bonificaciones	(3.991.820)	(2.745.245)
Comisiones
Comunes	107.971	-.-
Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550	3.096.503	3.153.870
Derechos a las exportaciones	(3.724.347)	(3.460.022)
Reintegros por exportaciones	3.225.164	3.549.660
TOTALES	295.020.925	253.886.612

NOTA 2: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (continuación):


Estado de Resultados (continuación)	Ganancia / (Pérdida)
2.8. Otros ingresos (egresos) operativos netos	31.03.04	31.03.03
Servicios cobrados
Comunes	188.649	421.087
Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550	6.233.470	5.103.396
Amortización activos intangibles (Anexo B)	(185.813)	(183.124)
Impuesto a los débitos y créditos bancarios	(4.112.449)	(2.493.961)
Recupero de previsiones:
Por deudores incobrables (Anexo E)	971.501	393.116
Por reintegros a percibir y factor de convergencia (Anexo E)	1.016.896	-.-
Por juicios laborales (Anexo E)	150.503	25.700
Otros	208.449	289.666
	4.471.206	3.555.880


2.9. Resultado de inversiones permanentes	31.03.04	31.03.03
Participación en resultados de soc. controladas y vinculadas	29.037.551	20.675.630
Amortización valor llave de negocio (Nota 1.5.j. y Anexo B)	(2.680.573)	(893.238)
Recupero de prev. por desvalorización de valor llave (Anexo E)	837.678	356.574
Alquileres ganados
Comunes	26.260	43.751
Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550	80.498	78.551
Depreciación otras inversiones (Anexo D)	(91.203)	(212.902)
TOTALES	27.210.211	20.048.366


2.10. Otros ingresos (egresos) no operativos netos
Resultado vta. de bs. de uso, intangibles e inversiones no ctes.	(85.033)	196.085
Quebranto por riesgos diversos (Anexo E)	(2.566.132)	(7.800.000)
Amortización otros activos amortizables	(52.344)	41.741
Recupero de Previsiones
Por Contingencias (Anexo E)	771.048	780.000
Por Otros Créditos (Anexo E)	18.609	-.-
Otros	(3.331.716)	946.695
TOTALES	(5.245.568)	(5.835.479)

NOTA 2: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (continuación):


Estado de Flujo de Efectivo	Deudor / (Acreedor)
2.11. Fondos	31.03.04	31.03.03
Caja y bancos	23.558.471	58.871.691
Depósitos en caja de ahorro	722	845
Depósitos en plazo fijo	-.-	35.143.855
Títulos públicos	24.069.695	29.107.040
Fondos comunes de inversión	-.-	23.585.386
TOTALES	47.628.888	146.708.817


Estado de Flujo de Efectivo	Ganancia / (Pérdida)
2.12. Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones	31.03.04	31.03.03
Participación en resultados de sociedades controladas y vinculadas (Nota 2.9.)	(29.037.551)	(20.675.630)
Depreciación de bienes de uso (Anexo A)	14.372.282	15.310.495
Amortización de intangibles y llave de negocio (Anexo B)	2.866.386	1.076.362
Depreciación otras inversiones (Nota 2.9.)	91.203	212.902
Amortización de otros activos amortizables	52.344	41.741
Bajas de intangibles	5.129	7.069
Desactivación de diferencia de cambio (Nota 1.5.b.)	-.-	20.082.809
Resultado por cambios en el poder adquisitivo de la moneda excepto Efectivo (Nota 1.2.)	-.-	1.204.653
Resultados financieros y por tenencia	(2.854.190)	(83.658.818)
Aumento de previsiones	20.213	5.774.157
Resultado venta de bienes de uso, intangibles e inversiones	18.431	(196.085)
Impuesto a las ganancias (Nota 1.5.l.)	4.726.236	13.008.847
TOTALES	(9.739.517)	(47.811.498)

NOTA 2: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (continuación):


Estado de Flujo de Efectivo (continuación)	Deudor / (Acreedor)
2.13. (Aumento) disminución neta de activos	31.03.04	31.03.03
(Aumento) de créditos por ventas	(8.848.133)	(5.687.915)
Disminución de otros créditos	3.035.757	5.176.150
(Aumento) disminución de bienes de cambio	(17.940.124)	3.102.585
TOTALES	(23.752.500)	2.590.820


2.14. Aumento neto de pasivos
Aumento de cuentas por pagar	17.350.594	19.557.742
(Disminución) aumento de remuneraciones y cargas sociales	(335.463)	323.088
(Disminución) aumento de deudas fiscales	(3.436.867)	1.870.164
TOTALES	13.578.264	21.750.994

NOTA 3: APERTURA DE COLOCACIONES DE FONDOS, CREDITOS Y PASIVOS AL 31 DE MARZO DE 2004


PLAZOS	ACTIVOS		PASIVOS
COLOCACIONES DE FONDOS	CREDITOS	PRESTAMOS	OTROS PASIVOS

SIN PLAZO	722	113.287.902	166.510.891	1.285.408

TOTAL SIN PLAZO	722	113.287.902	166.510.891	1.285.408

CON PLAZO
Vencido:
Hasta tres meses	5.640.000	15.460.604	-.-	8.255.048
De tres a seis meses	5.640.000	1.600.864	-.-	368.269
De seis a nueve meses	4.329.695	867.140	-.-	489.172
De nueve a doce meses	2.820.000	203.904	-.-	234.760
De uno a dos años	-.-	455.051	-.-	548.922
De dos a tres años	-.-	2.348.796	-.-	60.370
Más de tres años	-.-	12.441.592	-.-	-.-
TOTAL VENCIDO	18.429.695	33.377.951	-.-	9.956.541

A vencer:
Hasta tres meses	5.640.000	140.920.776	35.692.109	158.047.969
De tres a seis meses	-.-	8.954.968	2.303.671	2.929.673
De seis a nueve meses	-.-	2.700.238	25.603.919	676.309
De nueve a doce meses	-.-	419.077	-.-	2.946.919
De uno a dos años	1.839	2.379.702	71.492.274	1.649.928
De dos a tres años	2.216	1.200.563	85.790.731	-.-
Más de tres años	2.519	17.267.997	343.447.764	-.-
TOTAL A VENCER	5.646.574	173.843.321	564.330.468	166.250.798
TOTAL CON PLAZO	24.076.269	207.221.272	564.330.468	176.207.339
TOTAL	24.076.991	320.509.174	730.841.359	177.492.747

(1) (2) (3) (4)

Notas:

(a) Incluye $ 88.087.333 de crédito diferido por impuesto a las ganancias, $ 18.000 de depósitos en garantía y $ 394.662 de Crédito Financiero Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550 (Nota 2.3.).

(b) Incluye $ 8.509.911 correspondientes a Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550.

(1) No devengan intereses.

(2) El 43% devenga interés a tasa fija, siendo el promedio ponderado el 3,75%. El resto no devenga interés.

(3) Aproximadamente el 23% devenga interés a tasa fija. La tasa promedio ponderada es aproximadamente del 5,08% nominal anual.

(4) Aproximadamente el 79% devenga interés a tasa fija y el resto no devenga interés. La tasa promedio ponderada es aproximadamente del 3,35% nominal anual.

NOTA 4: SOCIEDADES CONTROLADAS Y VINCULADAS

El detalle de los saldos de créditos y pasivos con sociedades controladas y vinculadas y el monto de los mismos es el siguiente:


CONTROLADAS	CREDITOS			PASIVOS
31.03.04	31.12.03	31.03.03	31.03.04	31.12.03	31.03.03
Agrofrutos S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Alica S.A.	534.186	1.221.159	921.145	260.755	83.772	140.187
Alimentos Indal S.A.	963.305	24.155	71.770	15.564	15.945	393
Arcor A.G. (S.A., Ltd.)	1.853.820	1.784.694	1.588.318	422.066	322.300	-.-
Arcor Canada Inc.	1.431.091	829.060	927.780	127.373	42.590	379.701
Arcor de Perú S.A.	412.675	836.053	325.148	-.-	-.-	-.-
Arcor do Brasil Limitada	9.329.862	5.114.632	3.035.175	1.550.467	608.024	540.016
Arcor U.S.A. Inc.	20.741.745	19.584.600	12.804.490	1.734.519	1.718.934	652.227
Astral S.A.	-.-	-.-	121	-.-	-.-	-.-
Candy S.A.	799.554	1.360.994	780.332	904.549	1.597.782	903.368
Carlisa S.A.	460.047	892.881	373.569	90.165	35.735	4.999
Cartocor S.A.	1.540.617	989.498	1.402.613	1.543.409	1.144.373	2.102.177
Const. Medit. S.A.C.I.F.I.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Converflex Argentina S.A.	171.580	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Converflex S.A.	1.120.602	572.390	1.601.507	2.290.002	976.190	2.011.283
DEU de Colombia Ltda.	28.251	122.580	-.-	25.922	26.119	26.119
Dulciora S.A.	1.021.009	1.281.713	1.685.267	677.770	599.041	469.671
Estirenos S.A.	2.001.984	2.485.510	3.109.445	1.406.544	2.045.550	848.035
Flexiprin S.A.	9.472	4.530	9.870	760	760	313.466
Frutos de Cuyo S.A.	1.644.911	2.238.487	1.201.695	356.999	110.371	169.291
Ind. Alim. Dos en Uno S.A.	5.608.559	7.173.202	5.345.323	672.561	407.469	2.189.594
Indalar S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Metalbox S.A.	9.869	3.923	9.706	-.-	-.-	-.-
Productos Naturales S.A.	55.671	99.084	83.364	441.087	112.906	207.271
Unidal Ecuador S.A.	3.290.797	7.089.747	2.832.160	-.-	-.-	-.-
Unidal México S.A. de C.V.	3.155.963	1.708.652	284.585	-.-	-.-	13.220
Van Dam S.A.	4.175.266	2.713.039	2.945.059	24.530	34.446	-.-
TOTALES	60.360.836	58.130.583	41.338.442	12.545.042	9.882.307	10.971.018
VINCULADAS	CREDITOS			PASIVOS
31.03.04	31.12.03	31.03.03	31.03.04	31.12.03	31.03.03
Arcorpar S.A.	580.739	408.496	2.230.584	26.862	56.664	3.038

NOTA 4: SOCIEDADES CONTROLADAS Y VINCULADAS (continuación)

El detalle de las operaciones con sociedades controladas y vinculadas y el monto de las mismas es el siguiente:


CONTROLADAS	OTROS CREDITOS			OTROS PASIVOS
31.03.04	31.12.03	31.03.03	31.03.04	31.12.03	31.03.03
Agrofrutos S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Alica S.A.	78.888	92.187	38.411	-.-	-.-	-.-
Alimentos Indal S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Arcor A.G. (S.A., Ltd.)	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Arcor Canada Inc.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Arcor de Perú S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Arcor do Brasil Limitada	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Arcor U.S.A. Inc.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Astral S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Candy S.A.	134.629	126.825	93.122	-.-	-.-	-.-
Carlisa S.A.	77.197	169.982	54.631	-.-	-.-	-.-
Cartocor S.A.	-.-	13.443	96.639	-.-	-.-	-.-
Const. Medit. S.A.C.I.F.I.	-.-	-.-	-.-	600	3.300	600
Converflex S.A.	130.418	142.955	-.-	4.927	1.245	-.-
DEU de Colombia Ltda.	-.-	-.-	106.665	-.-	-.-	-.-
Dulciora S.A.	244.281	403.904	71.757	1.195	2.133	-.-
Estirenos S.A.	-.-	-.-	-.-	2.084	-.-	-.-
Flexiprin S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Frutos de Cuyo S.A.	127.271	241.787	227.598	-.-	-.-	-.-
Ind. Alim. Dos en Uno S.A.	52.587	53.874	54.793	-.-	-.-	-.-
Indalar S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	11.000	2000
Metalbox S.A.	2.913	1.781	2.398	-.-	-.-	-.-
Productos Naturales S.A.	21.384	32.819	24.228	-.-	-.-	-.-
Unidal Ecuador S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Unidal México S.A. de C.V.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Van Dam S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
TOTALES	869.568	1.279.557	770.242	8.806	17.678	2600
VINCULADAS	OTROS CREDITOS			OTROS PASIVOS
31.03.04	31.12.03	31.03.03	31.03.04	31.12.03		31.03.03
Arcorpar S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-

NOTA 4: SOCIEDADES CONTROLADAS Y VINCULADAS (continuación)

El detalle de las operaciones con sociedades controladas y vinculadas y el monto de las mismos es el siguiente:


CONTROLADAS	VENTAS		COMPRAS		OTROS INGRESOS		OTROS EGRESOS
31.03.04	31.03.03	31.03.04	31.03.03	31.03.04	31.03.03	31.03.04	31.03.03
Alica S.A.	2.293.158	2.804.729	367.252	-.-	872.975	702.401	-.-	-.-
Alimentos Indal S.A.	903.980	77.209	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Arcor A.G. (S.A., Ltd.)	829.560	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Arcor Canada Inc.	1.089.114	872.078	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Arcor de Perú S.A.	278.476	209.822	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Arcor do Brasil Limitada	4.117.737	1.408.905	2.519.280	382.542	-.-	-.-	-.-	-.-
Arcor U.S.A. Inc.	13.535.065	9.625.764	-.-	-.-	-.-	-.-	407.807	-.-
Astral S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	100	-.-	-.-	-.-
Candy S.A.	2.600.844	2.056.382	2.754.744	2.104.902	1.056.919	868.601	-.-	3.500
Carlisa S.A.	1.054.291	746.775	79.383	22.852	474.569	381.306	-.-	-.-
Cartocor S.A.	2.305.241	1.749.102	8.042.259	9.347.745	965.663	990.578	5.728	-.-
Const. Medit. S.A.C.I.F.I.	-.-	-.-	-.-	-.-	100	100	900	901
Converflex Argentina S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	140.463	-.-	-.-	-.-
Converflex S.A.	3.390.811	3.609.578	10.252.703	10.870.694	355.074	288.757	4.568	-.-
DEU de Colombia Ltda..	27.884	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Dulciora S.A.	4.089.075	3.951.510	1.170.779	850.691	1.843.042	1.669.211	2.338	-.-
Estirenos S.A.	9.531.858	7.401.940	4.396.797	1.217.929	1.798.119	1.148.472	1.722	-.-
Flexiprin S.A.	-.-	-.-	-.-	27.030	9.547	9.771	27.000	-.-
Frutos de Cuyo S.A.	2.868.943	1.307.258	1.251.709	2.103.749	2.134.709	2.135.188	-.-	3.993
Ind. Alim. Dos en Uno S.A.	5.633.713	5.550.304	324.370	1.013.224	-.-	-.-	-.-	-.-
Indalar S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	100	100	3.000	3.003
Metalbox S.A.	-.-	-.-	-.-	-.-	14.465	12.837	-.-	-.-
Productos Naturales S.A.	892.087	742.469	1.251.454	1.143.318	96.782	93.230	-.-	-.-
Unidal Ecuador S.A.	1.658.223	1.772.387	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Unidal México S.A. de C.V.	2.211.332	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
Van Dam S.A.	3.590.762	1.838.564	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-
TOTALES	62.902.154	45.724.776	32.410.730	29.084.676	9.762.627	8.300.552	453.063	11.397
VINCULADAS	VENTAS		COMPRAS		OTROS INGRESOS		OTROS EGRESOS
31.03.04	31.03.03	31.03.04	31.03.03	31.03.04	31.03.03	31.03.04	31.03.03
Arcorpar S.A.	2.020.357	2.206.201	-.-	-.-	-.-	-.-	26.862	-.-

NOTA 5: GARANTIAS OTORGADAS Y COMPROMISOS EVENTUALES

- GARANTIAS OTORGADAS

ACREEDOR / BENEFICIARIO	TIPO DE GARANTIA	MONEDA ORIGINAL	MONTO EN MONEDA EXTRANJERA	TIPO DE CAMBIO	VALOR DE LIBROS GARANTIA OTORGADA AL 31.03.04 $
D.E.G. (Deutsche Investitions Und Entwicklungsgesellschaft MBH)	Codeudor Solidario de Cartocor S.A.	U$S	3.707.708	2,86	10.604.045
Credibanco S.A. (BNDES)	Codeudor Solidario de Arcor do Brasil Ltda.	R$	3.116.916	0.9695	3.021.850
Sudameris S.A. (BNDES)	Codeudor Solidario de Arcor do Brasil Ltda.	R$	1.781.633	0.9695	1.727.293
Bradesco S.A. (BNDES)	Codeudor Solidario de Arcor do Brasil Ltda.	R$	1.930.424	0.9695	1.871.546
Scotiabank Sud Americano	Codeudor Solidario de Industrias de Alimentos Dos en Uno	Pesos Chilenos	2.102.230.000	0,0046	9.670.258
Estado Nacional	Codeudor solidario de Estirenos S.A., Dulciora S.A., Converflex S.A., Metalbox S.A. y Productos Naturales S.A. (Caución Juratoria)	$	-.-	-.-	26.790.000
Estado Nacional	Codeudor solidario de Frutos de Cuyo S.A. (Caución Juratoria)	$	-.-	-.-	5.103.592
Estado Nacional	Codeudor solidario con Cartocor S.A. (Fianza)	$	-.-	-.-	12.950.000

- COMPROMISOS EVENTUALES

La Sociedad suscribió acuerdos por el uso de maquinas y equipos de propiedad de Brach’s y Arcor U.S.A. Inc. siendo Arcor responsable de su mantenimiento durante la vigencia de los mismos. Al 31 de marzo de 2004, el valor de los bienes de uso recibidos de Brach’s y Arcor U.S.A. Inc. asciende a U$S 4.870.265 y U$S 810.000 respectivamente.

Asimismo, la Sociedad posee en sus depósitos stock de productos terminados de propiedad de terceros para su comercialización por un valor de $ 66.801.

NOTA 6: EVOLUCION DEL CAPITAL SOCIAL

En cumplimiento de la Resolución General Nro. 368/01 de la Comisión Nacional de Valores, se expone lo siguiente:


	2002	2003	2004
Capital social al inicio	46.211.714	46.211.714	46.211.714
Capital social al cierre	46.211.714	46.211.714	46.211.714

El Capital Social al 31 de marzo de 2004 es de $ 46.211.714, encontrándose totalmente suscripto e integrado.

NOTA 7: PRESTAMOS TOMADOS POR LA SOCIEDAD – REFINANCIACION DE DEUDA BANCARIA

Al 31 de marzo de 2004, la deuda bancaria de la Sociedad se encuentra conformada de la siguiente manera:


BANCO	MONEDA ORIGINAL	CAPITAL ORIGINAL	TASA DE INTERES	AMORTIZACION	PERIODO DE INTERES	CAPITAL AL 31.03.04	TIPO DE PRESTAMO. REFERENCIA
Citibank suc. Bs.As.	U$S	25.000.000	Libor + 3,95 %	Pagadero en diez cuotas semestrales con vencimiento en junio y diciembre de cada año (1)	Se abonan en forma trimestral.	19.633.180	Préstamo Sindicado (1)
Citibank N.A.	U$S	25.000.000	Libor + 3,95 %	Se abonan en forma trimestral.	16.925.208
BankBoston N.A.	U$S	40.000.000	Libor + 3,95 %	Se abonan en forma trimestral.	25.584.497
BBVA Banco Francés S.A.	U$S	35.000.000	Libor + 3,95 %	Se abonan en forma trimestral.	29.053.137
Rabobank International	U$S	35.000.000	Libor + 3,95 %	Se abonan en forma trimestral.	25.430.756
Banco Santander Central Hispano S.A.	U$S	20.000.000	Libor + 3,95 %	Se abonan en forma trimestral.	14.734.091
Banco Latinoamericano de Exportaciones (BLADEX)	U$S	20.000.000	Libor + 3,95 %	Se abonan en forma trimestral.	14.713.338
Citibank N.A.	U$S	15.675.000	Libor + 3,95 %	Pagadero en diez cuotas semestrales con vencimiento en junio y diciembre de cada año (1)	Se abonan en forma trimestral.	15.675.000	Prefinanciación de Exportaciones (2)
Rabobank International	U$S	8.125.000	Libor + 3,95 %	Se abonan en forma trimestral.	7.088.004
BankBoston N.A.	U$S	15.375.000	Libor + 3,95 %	Se abonan en forma trimestral.	15.375.000
Banco Societe Generale S.A.	U$S	700.000	6,00 %	Totalmente pagadero a su vencimiento, en mayo de 2004	Se abonan al vencimiento	700.000	Prefinanciación de Exportaciones
U$S	800.000	5,00 %	Totalmente pagadero a su vencimiento, en agosto de 2004	Se abonan al vencimiento	800.000
Banco Río de la Plata S.A.	$	24.000.000	Tasa de encuesta B.C.R.A. corregida + 4,80 %	Pagadero en 10 cuotas semestrales con vencimiento en junio y diciembre de cada año.	Se abonan en forma semestral	15.077.664	Préstamos en $ (3)
BankBoston N.A.	$	16.000.000	Tasa repactable mensual	Adelanto en cuenta corriente a 15 días renovable a su vencimiento		16.000.000	Préstamos en $ (4)

NOTA 7: PRESTAMOS TOMADOS POR LA SOCIEDAD – REFINANCIACION DE DEUDA BANCARIA (continuación)

Con fecha 15 de diciembre de 2003, la Sociedad suscribió una serie de acuerdos modificatorios de los contratos de préstamos vigentes a esa fecha, los cuales se resumen a continuación.

Préstamo Sindicado

Amortización de capital

A la fecha del acuerdo se abonaron U$S 27.986.646. El acuerdo alcanzado contempla amortizaciones semestrales de capital y el vencimiento del saldo final está previsto para el 1 de diciembre de 2008.

Costo financiero y período de interés

A partir del 15 de diciembre de 2003 los intereses se abonan en forma trimestral y la tasa aplicable surge de adicionar a la tasa Libor un margen del 3,95%.

Restricciones a la distribución de utilidades y cumplimiento de índices financieros

El acuerdo modificatorio del contrato original estableció ciertas condiciones y compromisos a ser cumplidos por la Sociedad durante la vigencia del mismo, entre los que se encuentra el cumplimiento de índices específicos, la restricción en la distribución de dividendos en exceso de cierto monto, la obligación de destinar cierto porcentaje de las sumas obtenidas como consecuencia de la venta o transferencia de negocios o activos a la precancelación del préstamo sindicado, la restricción a procesos de consolidación o fusión con otras sociedades, la restricción a la constitución de gravámenes y cargas sobre los activos, el límite de endeudamiento máximo y requerimientos mínimos de patrimonio neto de la Sociedad.

Prefinanciación de exportaciones con BankBoston N.A., Citibank N.A. y Rabobank Internacional

Amortización de capital

Se abonó a la fecha del acuerdo U$S 1.086.996. Por el saldo de U$S 38.138.004, se suscribió un nuevo acuerdo modificatorio del contrato original que estipula amortizaciones parciales por U$S 3.348.800 el 15 de junio de 2004 y por U$S 1.255.800 el 15 de diciembre de 2004. El vencimiento del saldo final está previsto para el 5 de diciembre de 2008.

Costo financiero y período de interés

A partir del 15 de diciembre de 2003 los intereses se abonan en forma trimestral y surgen de adicionar a la tasa Libor un margen del 3,95%.

Préstamo en pesos con Banco Río de la Plata

Amortización de capital

Se abonó a la fecha del acuerdo $ 2.683.569. El saldo adeudado de $ 15.077.754 será amortizado en diez cuotas semestrales con un vencimiento final el 1 de diciembre de 2008.

Costo financiero y período de interés

La tasa de intereses compensatorios será variable y se actualizará semestralmente en base a la Tasa de Encuesta del B.C.R.A corregida, más un margen del 4,80 %. Los intereses serán abonados en forma semestral el día de finalización de cada período de interés.

(4) Préstamo en pesos con BankBoston N.A.

Amortización de capital

El capital adeudado a la fecha del acuerdo, $ 16.000.000, deberá ser abonado totalmente con fecha 1 de diciembre de 2008.

NOTA 7: PRESTAMOS TOMADOS POR LA SOCIEDAD – REFINANCIACION DE DEUDA BANCARIA (continuación)

(4) Préstamo en pesos con BankBoston N.A. (continuación)

Costo financiero y período de interés

A partir del 15 de diciembre de 2003, en función de este nuevo acuerdo, la tasa y el período de pago de intereses resulta del acuerdo de las partes, debiendo la Sociedad abonarlos el último día hábil del período en cuestión.

A partir del acuerdo alcanzado con sus acreedores bancarios, la Sociedad ha logrado mejorar sustancialmente los plazos de amortización y condiciones de su endeudamiento financiero.

NOTA 8: VENTA DE ACTIVOS - VENTA DE CAMPOS

En el año 2001, la Sociedad realizó la venta de los campos “San Bernardo”, “El Vence” y “Pilar” por un valor de U$S 17.741.909. Durante el año 2002 se renegociaron los saldos remanentes a cobrar de estas operaciones por U$S 4.534.873, convirtiéndose en un saldo a cobrar original de 24.257 toneladas de soja, de las cuales quedan pendientes de cobro 4.229 toneladas que se encuentran valuadas a su valor neto de realización al 31 de marzo de 2004 en un total de $ 2.663.000, expuestos en el rubro Otros créditos corrientes del estado de situación patrimonial.

NOTA 9: CONTRATOS DERIVADOS - COBERTURA DE TASAS DE INTERES

En el año 2001, la Sociedad suscribió dos contratos de cobertura de tasas de interés con el J.P. Morgan Chase, con el objetivo de obtener una cobertura respecto del costo financiero variable (Libor) del préstamo sindicado acordado en noviembre de 2000 con un conjunto de bancos, identificado en nota 7.

Estas coberturas de tasa existentes cubrían el período comprendido entre el 5 de junio de 2001 y el 1 de diciembre de 2003, hasta un monto de U$S 40 millones (U$S 20 millones cada contrato). Las tasas fijadas eran del 5,02 % y 5,10 % para cada contrato.

Con fecha 1 de diciembre de 2003 se produjo el vencimiento de ambos contratos, cancelándose los intereses correspondientes a los mismos finalizando de esta forma la operación de cobertura.

Por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2003 el cargo a resultados por estos contratos de cobertura de tasas de interés ascendió a $ 2.061.968 (pérdida), el que se expone en el estado de resultados en el rubro Resultados Financieros y por Tenencia generados por pasivos.

NOTA 10: SINIESTRO EN DEPOSITO DE PRODUCTOS

El 26 de enero de 2004 un depósito de la Sociedad ubicado en la ciudad de Córdoba que contenía productos propios y de las sociedades controladas Estirenos S.A., Candy S.A., Alica S.A. y Carlisa S.A. se incendió completamente, sufriendo la pérdida total del inmueble y los productos almacenados.

Si bien los activos afectados en el siniestro se encuentran alcanzados por las coberturas de las pólizas de seguros vigentes, en virtud de lo reglado en el punto 4.8. de la R.T. Nro. 17 de la F.A.C.P.C.E. que limita la registración de variaciones patrimoniales derivadas de contingencias favorables, solo se ha contabilizado en Diversos del rubro Otros créditos corrientes del estado de situación patrimonial los importes percibidos en concepto de anticipos de liquidaciones de las pólizas mencionadas durante el mes de abril de 2004, imputando el saldo pendiente de recuperación en el rubro Resultados Extraordinarios del estado de resultados.

NOTA 10: SINIESTRO EN DEPOSITO DE PRODUCTOS (continuación)

La Sociedad y cada una de las sociedades involucradas en el siniestro, consideran que lo imputado a pérdida por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2004, cuenta con alta probabilidad de ser recuperado una vez que culminen las tareas de verificación previstas por las compañías aseguradoras.

NOTA 11: HECHOS POSTERIORES

11.1. VENTA DE ACCIONES DE INDALAR S.A. – PROYECTO PUERTO SAN PEDRO

Con fecha 20 de abril de 2004 el Directorio de la Sociedad ha instrumentado la venta del 49% de la tenencia accionaria que mantiene sobre la sociedad controlada Indalar S.A. a la firma Grupo Los Grobo S.A., a los efectos de desarrollar en forma conjunta, un proyecto de construcción de un puerto en la ciudad de San Pedro, provincia de Buenos Aires.

El puerto se instalará en una superficie de aproximadamente 50.000 m2 sobre el río Baradero y se estima que comenzará a operar a principios del mes de marzo de 2005 con una inversión aproximada de U$S 20 millones.

11.2. ASAMBLEA GENERAL ORDINARIA

Con fecha 24 de abril de 2004 los Accionistas de la Sociedad reunidos en Asamblea General Ordinaria han considerado y aprobado entre otros puntos del orden del día:

La distribución de un dividendo en efectivo por la suma de $ 32.832.500 equivalentes a la suma de U$S 11.500.000 según la cotización al cierre tipo vendedor del dólar estadounidense del Banco de la Nación Argentina del día 23 de abril de 2004 los que serán puestos a disposición de los Accionistas a partir del 5 de mayo de 2004.
El ingreso al Régimen de Oferta Pública de Títulos de deuda y de la creación de un Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables simples no convertibles en acciones por un monto máximo de U$S 200 millones o su equivalente en otras monedas con un plazo máximo de cinco (5) años contados a partir de la autorización del Programa o cualquier plazo mayor que se autorice en forma general conforme a las normas vigentes y en los términos de la Ley de Obligaciones Negociables, delegando en el Directorio de la Sociedad la facultad de determinar las condiciones de emisión y de realizar todo acto necesario y/o conveniente para implementar dichas resoluciones.

BIENES DE USO ANEXO A


CUENTA PRINCIPAL	V A L O R D E O R I G E N
VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	EFECTO REEXPRESION	AUMENTOS	DISMINUCIONES	TRANSFERENCIAS (1)	ACTIVACION DIFERENCIA DE CAMBIO (2)	VALOR AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO

Máquinas e instalaciones	687.612.920	-.-	1.078.660	(5.548.395)	3.919.093	-.-	687.062.278
Moldes y herramientas	26.655.748	-.-	999.382	(2.027.273)	56.601	-.-	25.684.458
Muebles y útiles	95.376.759	-.-	455.142	(2.038.803)	156.770	-.-	93.949.868
Vehículos	12.818.475	-.-	16.590	(926.686)	-.-	-.-	11.908.379
Inmuebles terrenos	22.721.127	-.-	-.-	(14.117)	-.-	-.-	22.707.010
Inmuebles edificios	198.775.190	-.-	-.-	(4.426.777)	2.675.528	-.-	197.023.941
Inmuebles instalaciones	193.338.366	-.-	41.125	(352.821)	685.875	-.-	193.712.545
Semovientes	117	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	117
Hacienda de pedigree	7.607.618	-.-	520.260	(633.765)	-.-	-.-	7.494.113
Alfalfares y praderas permanentes	191.829	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	191.829
Plantaciones	15.388	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	15.388
Cañaverales	9.869.661	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	9.869.661
Bienes de uso en tránsito	5.459	-.-	13.773	(5.459)	-.-	-.-	13.773
Obras en construcción	10.092.480	-.-	4.542.927	(239.613)	(1.439.800)	-.-	12.955.994
Anticipos a proveedores							-.-
- Moneda local	-.-	-.-	57.799	-.-	-.-	-.-	57.799
Anticipos por operaciones de importación							-.-
- Moneda local	543	-.-	680.933	(13.696)	91.599	-.-	759.379
- Moneda extranjera (Anexo G)	3.039.112	-.-	3.794.836	(196.028)	(6.145.666)	-.-	492.254

TOTALES AL 31.03.04	1.268.120.792	-.-	12.201.427	(16.423.433)	-.-	-.-	1.263.898.786
TOTALES AL 31.12.03	1.240.351.071	(234.184)	38.616.260	(13.283.804)	13.388.322	(10.716.873)	1.268.120.792
TOTALES AL 31.03.03	1.240.351.071	(234.184)	5.812.302	(1.104.687)	-.-	(8.059.520)	1.236.764.982

Incluye transferencias desde y hacia el rubro Otras inversiones no corrientes y Otros activos no corrientes.
Ver nota 1.5.b. a los presentes estados contables.

BIENES DE USO Anexo A (continuación)


CUENTA PRINCIPAL	D E P R E C I A C I O N E S							NETO RESULTANTE
VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	EFECTO REEXPRESION	DISMINUCIO-NES	TRANSFEREN-CIAS (3)	%	DEL PERIODO / EJERCICIO (4)	ACUMULADAS AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO	31.03.04 (Nota 1)	31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

Máquinas e instalaciones	(577.256.066)	-.-	5.127.813	-.-	10	(8.308.140)	(580.436.393)	106.625.885	110.356.854	130.972.671
Moldes y herramientas	(21.927.389)	-.-	2.013.981	-.-	20	(744.938)	(20.658.346)	5.026.112	4.728.359	2.218.722
Muebles y útiles	(85.393.390)	-.-	1.936.317	-.-	10	(984.318)	(84.441.391)	9.508.477	9.983.369	11.053.995
Vehículos	(9.387.482)	-.-	791.052	(6.694)	20	(308.047)	(8.911.171)	2.997.208	3.430.993	2.350.770
Inmuebles terrenos	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-	-.-	22.707.010	22.721.127	22.498.124
Inmuebles edificios	(79.147.758)	-.-	1.343.748	109.982	3	(1.622.144)	(79.316.172)	117.707.769	119.627.432	123.222.160
Inmuebles instalaciones	(120.180.972)	-.-	160.470	-.-	5	(2.052.580)	(122.073.082)	71.639.463	73.157.394	78.987.415
Semovientes	(117)	-.-	-.-	-.-	10	-.-	(117)	-.-	-.-	-.-
Hacienda de pedigree	(2.194.259)	-.-	417.276	-.-	10	(174.660)	(1.951.643)	5.542.470	5.413.359	4.937.154
Alfalfares y praderas permanentes	(191.829)	-.-	-.-	-.-	20	-.-	(191.829)	-.-	-.-	-.-
Plantaciones	(8.445)	-.-	-.-	-.-		(227)	(8.672)	6.716	6.943	7.519
Cañaverales	(7.779.035)	-.-	-.-	-.-	20	(177.228)	(7.956.263)	1.913.398	2.090.626	1.707.106
Bienes de uso en tránsito	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-	-.-	13.773	5.459	-.-
Obras en construcción	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-	-.-	12.955.994	10.092.480	5.237.916
Anticipos a proveedores
- Moneda local	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-	-.-	57.799	-.-	18.148
Anticipos por oper. de importación
- Moneda local	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-	-.-	759.379	543	20.617
- Moneda extranjera	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-	-.-	492.254	3.039.112	144.388

TOTALES AL 31.03.04	(903.466.742)	-.-	11.790.657	103.288		(14.372.282)	(905.945.079)	357.953.707
TOTALES AL 31.12.03	(838.924.029)	40.534	10.203.561	(9.980.410)		(64.806.398)	(903.466.742)		364.654.050
TOTALES AL 31.03.03	(838.924.029)	40.534	805.713	-.-		(15.310.495)	(853.388.277)			383.376.705

Incluye transferencias desde el rubro Otras inversiones no corrientes.
El destino contable de las depreciaciones del período se informan en el Anexo H.

ACTIVOS INTANGIBLES – VALOR LLAVE DE NEGOCIO ANEXO B


CUENTA PRINCIPAL	V A L O R D E O R I G E N
VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	EFECTO REEXPRESION	AUMENTOS	DISMINUCIONES	ACTIVACION DIFERENCIA DE CAMBIO (1)	VALOR AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO

Marcas de fábrica y registros de diseños	19.028.172	-.-	-.-	(11.541)	-.-	19.016.631
Diseños y modelos	2.923.657	-.-	-.-	(2.920.321)	-.-	3.336
Gastos de organización y preoperativos	3.041.230	-.-	-.-	-.-	-.-	3.041.230

SUBTOTALES	24.993.059	-.-	-.-	(2.931.862)	-.-	22.061.197

Valor llave de negocio
La Industrial Alimenticia S.A.	44.136.560	-.-	-.-	-.-	-.-	44.136.560
Bertolo S.A.C.I.F.	23.618.578	-.-	-.-	-.-	-.-	23.618.578
Astral S.A.	82.119.645	-.-	-.-	-.-	-.-	82.119.645
Estirenos S.A.	97.476.554	-.-	-.-	-.-	-.-	97.476.554
Van Dam S.A.	8.408.806	-.-	-.-	-.-	-.-	8.408.806

SUBTOTALES	255.760.143	-.-	-.-	-.-	-.-	255.760.143
TOTALES AL 31.03.04	280.753.202	-.-	-.-	(2.931.862)	-.-	277.821.340
TOTALES AL 31.12.03	296.987.401	(285.607)	-.-	(40.961)	(15.907.631)	280.753.202
TOTALES AL 31.03.03	296.987.401	(285.607)	128.420	(7.069)	(11.800.994)	285.022.151

Ver nota 1.5.b. a los presentes estados contables.

ACTIVOS INTANGIBLES – VALOR LLAVE DE NEGOCIO ANEXO B (continuación)


CUENTA PRINCIPAL	A M O R T I Z A C I O N E S					DESVALORIZA-CIONES (Nota 1.5.k. y Anexo E)	NETO RESULTANTE
ACUMULADAS AL INICIO DEL EJERCICIO	EFECTO REEXPRESION	DISMINUCIONES	DEL PERIODO / EJERCICIO	ACUMULADAS AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO	31.03.04 (Nota 1)	31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

Marcas de fábrica y registros de diseños	(16.467.776)	-.-	6.412	(185.813)	(16.647.177)	-.-	2.369.454	2.560.396	3.587.878
Diseños y modelos	(2.923.657)	-.-	2.920.321	-.-	(3.336)	-.-	-.-	-.-	-.-
Gastos de organización y preoperativos	(3.041.230)	-.-	-.-	-.-	(3.041.230)	-.-	-.-	-.-	-.-

SUBTOTALES	(22.432.663)	-.-	2.926.733	(2) (185.813)	(19.691.743)	-.-	2.369.454	2.560.396	3.587.878

Valor llave de negocio
La Industrial Alimenticia S.A.	(7.229.837)	-.-	-.-	(513.413)	(7.743.250)	(19.894.122)	16.499.188	16.713.444	16.759.581
Bertolo S.A.C.I.F.	(4.815.131)	-.-	-.-	(261.483)	(5.076.614)	-.-	18.541.964	18.803.447	18.855.271
Astral S.A.	(14.955.152)	-.-	-.-	(548.426)	(15.503.578)	-.-	66.616.067	67.164.493	67.556.070
Estirenos S.A.	(16.701.097)	-.-	-.-	(1.252.141)	(17.953.238)	(9.895.760)	69.627.556	70.446.286	75.775.953
Van Dam S.A.	(2.522.642)	-.-	-.-	(105.110)	(2.627.752)	(5.781.054)	-.-	-.-	-.-

SUBTOTALES	(46.223.859)	-.-	-.-	(3) (2.680.573)	(48.904.432)	(35.570.936)	171.284.775	173.127.670	178.946.875
TOTALES A1 31.03.04	(68.656.522)	-.-	2.926.733	(2.866.386)	(68.596.175)	(35.570.936)	173.654.229
TOTALES AL 31.12.03	(63.645.272)	2.632	12.732	(5.026.614)	(68.656.522)	(36.408.614)		175.688.066
TOTALES AL 31.03.03	(63.645.272)	2.632	-.-	(1.076.362)	(64.719.002)	(37.768.396)			182.534.753

El destino contable de las amortizaciones se informa en nota 2.8..
El destino contable de las amortizaciones se informa en nota 2.9..

INVERSIONES EN ACCIONES Y OTROS VALORES NEGOCIABLES, Y PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES

ANEXO C


EMISOR Y CARACTERISTICAS DE LOS VALORES	VALOR NOMINAL	CANTIDAD	VALOR DE COSTO AJUSTADO	VALOR DE LIBROS
31.03.04 (Nota 1)	31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

INVERSIONES NO CORRIENTES
ACCIONES SIN COTIZACION
- Otros	-.-	990	1.691	3.268	3.268	3.329

Subtotal			1.691	3.268	3.268	3.329

ACCIONES SOCIEDAD ART. 33 LEY Nro. 19.550
-Alica S.A.	0,01	171.995.272	4.457.361	9.620.910	9.404.500	12.780.910
-Alimentos Indal S.A.	(1) -.-	223.757	5.794.116	6.962.494	7.449.096	6.187.581
-Arcor Canada Inc.	(5) 1,00	99	218	287.156	287.156	89.749
-Arcor de Perú S.A.	(2) 1,00	48.939.465	33.142.984	11.980.925	13.053.385	7.879.400
-Arcor do Brasil Limitada	(3) 1,00	163.532.424	271.520.460	166.974.728	147.759.675	127.165.260
-Arcor A.G. (S.A., Ltd.).	(8) 10,00	278.744	6.567.241	968.807	968.807	(3.327.139)
-Arcor U.S.A. Inc.	(5) 1,00	9.406	25.365	6.856.996	6.301.505	4.246.869
-Arcorpar S.A.	(4) 10.000,00	400.000	1.733.860	2.742.824	2.186.996	1.172.442
-Astral S.A.	1,00	9.424.850	91.139.809	62.085.616	59.025.026	49.597.230
-Candy S.A.	0,01	126.296.536	3.292.318	11.703.662	10.599.073	11.006.199
-Carlisa S.A.	1,00	1.782.000	2.375.424	9.334.600	9.444.346	7.783.173
-Cartocor S.A.	1,00	7.399.778	26.747.470	141.694.355	124.539.717	119.211.797
-Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I.	0,01	4.588.820	77.889	780.193	794.968	822.048
-Converflex S.A.	0,01	149.624.220	6.186.750	9.040.811	8.886.025	13.494.348
-Dulciora S.A.	0,01	111.991.041	279.023	12.978.732	11.006.321	11.107.866
-Estirenos S.A.	10,00	240.000	60.759.873	20.524.165	18.570.532	25.519.934
-Flexiprin S.A.	0,01	161.387.809	4.039.648	4.567.696	4.557.042	4.874.842
-Frutos de Cuyo S.A.	0,01	592.262.500	22.506.373	53.235.136	51.657.425	46.357.908
-Indalar S.A.	0,01	6.720.000	186.430	152.315	141.679	112.574
-Industria de Alimentos Dos en Uno S.A.	(1) -.-	156.025.883	161.015.923	123.294.148	121.060.971	111.253.794
-Industria Dos en Uno de Colombia Limitada	(9) 10.000,00	636.680	6.798.000	1.639.782	1.639.782	2.071.919
-Metalbox S.A.	0,01	91.287.220	2.269.547	1.440.986	1.385.659	1.821.827
-Productos Naturales S.A.	0,01	113.997.013	2.812.793	4.986.808	4.856.225	4.073.142
-Unidal Ecuador S.A.	(5) 0,04	28.299.591	1.101.088	5.340.571	5.303.074	4.056.195
-Unidal México S.A. de C.V.	(6) 700,00	115.385	26.644.816	10.511.287	10.908.192	13.891.554
-Van Dam S.A.	(7) 1.000,00	70.000	33.459.328	3.307.239	3.742.813	(13.764.702)
Subtotal			774.934.107	683.012.942	635.529.990	569.486.720

(1) Pesos Chilenos, (2) Nuevos Soles, (3) Reales, (4) Guaraníes, (5) Dólares Estadounidenses, (6) Pesos Mexicanos, (7) Pesos Uruguayos, (8) Francos Suizos, (9) Pesos Colombianos.

INVERSIONES EN ACCIONES Y OTROS VALORES NEGOCIABLES, Y PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES

ANEXO C (continuación)


EMISOR Y CARACTERISTICAS DE LOS VALORES	VALOR DE COSTO AJUSTADO	VALOR DE LIBROS
31.03.04 (Nota 1)	31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

CUOTAS SOCIALES:
- Banco Empresario de Tucumán	106.999	106.999	106.999	106.999
- Cooperativa Eléctrica y Servicios Públicos Arroyito Ltda.	69.279	69.279	70.870	70.870
- Cooperativa de Servicios Públicos y Sociales San Pedro	346.416	346.416	346.416	346.416
- Otras cuotas sociales	88.210	88.210	88.210	103.655

Subtotal	610.904	610.904	612.495	627.940

APORTES IRREVOCABLES SOC. ART. 33 LEY Nro. 19.550:
- Arcor Canada Inc.	219.607	219.607	219.607	219.607
- Arcor Do Brasil Ltda.	-.-	-.-	16.843.100	-.-
- Arcor A.G. (S.A., Ltd.)	1.184	1.184	1.184	6.392.473
- Arcor U.S.A. Inc.	9.708.269	9.708.269	9.708.269	7.441.123
- Astral S.A.	36.977.913	36.977.913	36.977.913	36.977.913
- Carlisa S.A.	4.352.562	4.352.562	4.352.562	4.352.562
- Estirenos S.A.	26.336.152	26.336.152	26.336.152	26.336.152
- Indalar S.A.	1.603.853	1.603.853	1.603.853	1.603.853
- Unidal Ecuador S.A.	79.232	79.232	79.232	79.232
- Van Dam S.A.	-.-	-.-	-.-	18.498.602
Subtotal	79.278.772	79.278.772	96.121.872	101.901.517

OTROS APORTES IRREVOCABLES
- Otros	39.972	39.972	39.972	37.138

Subtotal	39.972	39.972	39.972	37.138
TOTAL	854.865.446	762.945.858	732.307.597	672.056.644

INVERSIONES EN ACCIONES Y OTROS VALORES NEGOCIABLES, Y PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES ANEXO C (continuación)


EMISOR Y CARACTERISTICAS DE LOS VALORES	I N F O R M A C I O N S O B R E E L E M I S O R
ACTIVIDAD PRINCIPAL	U L T I M O E S T A D O C O N T A B L E
FECHA	*CAPITAL SOCIAL ()**		RESULTADOS	PATRIMONIO NETO	%	VALOR PATRIMONIAL PROPORCIONAL
ACCIONES SOC. ART. 33 LEY Nro. 19.550:
- Alica S.A.	Fábrica de Alimentos en Polvo	31.03.04	1.720.000		202.792	9.717.857	99,997251	9.620.910
- Alimentos Indal S.A.	Fábrica de Conservas de Frutas	31.03.04	2.520.064		(592.527)	7.133.172	99,867960	6.962.494
- Arcor Canada Inc.	Comercialización de Productos Alimenticios	31.12.03	100		221.546	544.436	99,000000	506.763
- Arcor de Perú S.A.	Comercialización de Productos Alimenticios	31.03.04	20.747.311		(1.160.564)	12.590.817	95,316758	11.980.925
- Arcor do Brasil Alimentos Limitada	Fábrica de Chocolates y Golosinas	31.03.04	150.386.952		(1.245.118)	167.540.427	99,979976	166.974.728
- Arcor A.G. (S.A., Ltd.)	Comercialización de Productos Alimenticios	31.12.03	6.439.165		(2.000.819)	1.064.514	100,000000	969.991
- Arcor U.S.A. Inc.	Comercialización de Productos Alimenticios	31.03.04	26.830		566.092	18.500.283	94,060000	16.565.265
- Arcorpar S.A.	Fábrica de Golosinas	31.03.04	2.890.954		1.111.655	5.485.647	50,000000	2.742.824
- Astral S.A.	Sociedad de Inversiones	31.03.04	9.550.000		3.189.532	100.843.656	98,689529	99.063.529
- Candy S.A.	Fábrica de Golosinas	31.03.04	1.263.000		1.208.399	11.934.524	99,997257	11.703.662
- Carlisa S.A.	Fábrica de Galletitas	31.03.04	1.800.000		(74.367)	13.938.871	99,000000	13.687.162
- Cartocor S.A.	Fábrica de Cartón Corrugado	31.03.04	7.400.000		17.434.229	142.800.541	99,997000	141.694.355
- Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I.	Construcciones	31.03.04	45.921		(14.785)	780.751	99,928573	780.193
- Converflex S.A.	Fábrica de Films Plásticos	31.03.04	1.640.000		849.172	11.507.158	91,234280	9.040.811
- Dulciora S.A.	Fábrica de Dulces	31.03.04	1.120.000		2.100.674	13.143.599	99,992001	12.978.732
- Estirenos S.A.	Fábrica de Chocolates y Golosinas	31.03.04	6.000.000		4.889.036	117.492.008	40,000000	46.860.317
- Flexiprin S.A.	Convertidora de Flexibles	31.03.04	1.614.000		10.654	4.568.041	99,992447	4.567.696
- Frutos de Cuyo S.A.	Fábrica de Conservas	31.03.04	6.250.000		2.548.426	57.131.896	94,762000	53.235.136
- Indalar S.A.	Industr. y Comerc. de Cartón Corrugado	31.03.04	70.000		12.245	1.835.464	96,000000	1.756.168
- Industria de Alim. Dos en Uno S.A.	Comercialización de Productos Alimenticios	31.03.04	89.705.051		2.414.573	125.330.561	98,652926	123.294.148
- Ind. de Alim. Dos en Uno de Colombia Ltda.	Comercialización de Productos Alimenticios	31.12.03	10.408.752		(676.164)	2.620.099	62,856090	1.639.782
- Metalbox S.A.	Fábrica de Hojalata	31.03.04	913.000		55.335	1.441.188	99,986002	1.440.986
- Productos Naturales S.A.	Fábrica de Esencias	31.03.04	1.338.000		137.182	6.095.420	85,199561	4.986.808
- Unidal Ecuador S.A.	Comercialización de Productos Alimenticios	31.03.04	2.362.636		(5.967)	5.681.916	99,982010	5.419.803
- Unidal México S.A de C.V.	Comercialización de Productos Alimenticios	31.03.04	24.238.215		(428.255)	10.759.877	99,991330	10.511.287
- Van Dam S.A.	Fábrica de Golosinas	31.03.04	7.287.160		(248.895)	3.663.011	100,000000	3.307.239

(*) Expresados en pesos argentinos.

OTRAS INVERSIONES ANEXO D


CUENTA PRINCIPAL – CARACTERISTICAS		VALOR DE COSTO		VALOR REGISTRADO
31.03.04 (Nota 1)		31.12.03 (Nota 1)		31.03.03 (Nota 1)

INVERSIONES CORRIENTES

Depósitos a plazo fijo
En moneda local	-.-		-.-		-.-	3.558.014
En moneda extranjera (Anexo G)	-.-		-.-		7.421.631	31.585.841
Depósitos en caja de ahorro
En moneda local	722		722		722	845
En moneda extranjera (Anexo G)	-.-		-.-		-.-	-.-
Títulos públicos
En moneda local	-.-		-.-		-.-	307.040
En moneda extranjera (Anexo G) (1)	24.069.695		24.069.695		24.581.817	28.800.000
Fondo común de inversión
En moneda local	-.-		-.-		-.-	23.578.641
En moneda extranjera (Anexo G)	-.-		-.-		-.-	6.745

SUBTOTAL	24.070.417		24.070.417		32.004.170	87.837.126

INVERSIONES NO CORRIENTES

Obligaciones negociables
En moneda extranjera	6.574		6.574		6.574	6.574

SUBTOTAL	6.574		6.574		6.574	6.574
TOTALES AL 31.03.04	24.076.991		24.076.991
TOTALES AL 31.12.03	32.010.744				32.010.744
TOTALES AL 31.03.03	87.844.099					87.843.700

Ver nota 1.5.d.

OTRAS INVERSIONES ANEXO D (continuación)


CUENTA PRINCIPAL	V A L O R D E O R I G E N
VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	EFECTO REEXPRESION	AUMENTOS	DISMINUCIONES	TRANSFERENCIAS (1)	ACTIVACION DIFERENCIA DE CAMBIO (2)	VALOR AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO

Forestación	1.730.438	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	1.730.438
Construcciones y viviendas	4.521.903	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	4.521.903
Maquinas y equipos	405.054	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	405.054
Moldes y herramientas	3.224	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	3.224
Muebles y útiles	615.673	-.-	224.798	-.-	-.-	-.-	840.471
Vehículos	15.095	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	15.095
Terrenos	4.846.555	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	4.846.555
Edificios	5.978.753	-.-	-.-	(17.421)	-.-	-.-	5.961.332
Instalaciones	625.551	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	625.551

TOTALES AL 31.03.04	18.742.246	-.-	224.798	(17.421)	-.-	-.-	18.949.623
TOTALES AL 31.12.03	32.511.765	(1.842)	87.670	(394.623)	(13.388.322)	(72.402)	18.742.246
TOTALES AL 31.03.03	32.511.765	(1.842)	68.050	(243.126)	-.-	(54.222)	32.280.625

Incluye transferencias hacia el rubro Bienes de Uso.
Ver nota 1.5.b. a los presentes estados contables.

OTRAS INVERSIONES ANEXO D (continuación)

CUENTA PRINCIPAL	D E P R E C I A C I O N E S						NETO RESULTANTE
VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	EFECTO REEXPRESION	DISMINUCIONES	TRANSFEREN-CIAS (3)	DEL PERIODO / EJERCICIO (4)	ACUMULADAS AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO	31.03.04 (Nota 1)	31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

Forestación	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	1.730.438	1.730.438	1.730.438
Construcciones y viviendas	(3.659.276)	-.-	-.-	-.-	(16.067)	(3.675.343)	846.560	862.627	978.121
Maquinas y equipos	(365.258)	-.-	-.-	-.-	(2.570)	(367.828)	37.226	39.796	574.306
Moldes y herramientas	(1.064)	-.-	-.-	-.-	(87)	(1.151)	2.073	2.160	12.278
Muebles y útiles	(509.492)	-.-	-.-	-.-	(10.653)	(520.145)	320.326	106.181	351.216
Vehículos	(15.095)	-.-	-.-	-.-	-.-	(15.095)	-.-	-.-	-.-
Terrenos	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	4.846.555	4.846.555	5.091.204
Edificios	(3.321.314)	-.-	581	-.-	(53.928)	(3.374.661)	2.586.671	2.657.439	4.483.949
Instalaciones	(365.994)	-.-	-.-	-.-	(7.898)	(373.892)	251.659	259.557	967.955

TOTALES AL 31.03.04	(8.237.493)	-.-	581	-.-	(91.203)	(8.328.115)	10.621.508
TOTALES AL 31.12.03	(18.098.427)	540	368.997	9.980.410	(489.013)	(8.237.493)		10.504.753
TOTALES AL 31.03.03	(18.098.427)	540	219.631	-.-	(212.902)	(18.091.158)			14.189.467

Incluye transferencias hacia el rubro Bienes de Uso.
Las depreciaciones del período y ejercicio se exponen dentro del rubro Resultado de inversiones permanentes (Nota 2.9.).

PREVISIONES ANEXO E


R U B R O S	SALDOS AL INICIO DEL EJERCICIO	EFECTO CONVERSION	TRANSFERENCIAS	AUMENTOS	DISMINUCIONES	APLICACIONES	SALDOS AL CIERRE DEL PERIODO / EJERCICIO (Nota 1)

DEDUCIDAS DEL ACTIVO
Corrientes
Créditos por ventas (Nota 2.2.)
Para deudores incobrables
Moneda local	13.667.681	-.-	-.-	(1) 796.875	(2) (959.273)	(73.991)	13.431.292
Moneda extranjera (Anexo G)	2.491.354	(51.897)	-.-	(1) 112.499	(2) (12.228)	(167.705)	2.372.023

Otros créditos (Nota 2.3.)
Por reintegros a perc. y factor de converg.
Moneda local	-.-	-.-	456.851	-.-	-.-	-.-	456.851
Moneda extranjera (Anexo G)	4.281.541	(4.775)	(456.851)	-.-	(1.016.896)	(2.579.472)	223.547
Por otros créditos incobrables	1.020.762	-.-			(4) (18.609)	-.-	1.002.153

No Corrientes
Otros créditos (Nota 2.3.)
Por otros créditos incobrables	463.730	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	463.730

Desvalorización de Otros Activos	762.113	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	762.113

Valor Llave de negocio
Desvalorización llave de negocio	36.408.614	-.-	-.-	-.-	(3) (837.678)	-.-	35.570.936

INCLUIDAS EN EL PASIVO
Corrientes
Para juicios laborales, civiles y comerciales	2.275.790	-.-	-.-	(1) 212.958	(2) (16.389)	(7.035)	2.465.324
Para contingencias	9.803.246	-.-	-.-	(4) 2.557.671	(4) (771.048)	-.-	11.589.869

No corrientes
Para juicios laborales, civiles y comerciales	2.037.615	-.-	-.-	(1) 97.984	(2) (134.114)	(19.392)	1.982.093
Para contingencias	1.552.336	-.-	-.-	(4) 8.461	-.-	-.-	1.560.797

TOTALES AL 31.03.04	74.764.782	(56.672)	-.-	3.786.448	(3.766.235)	(2.847.595)	71.880.728
TOTALES AL 31.12.03	80.953.288	(1.898.628)	-.-	13.254.729	(12.078.336)	(5.466.271)	74.764.782
TOTALES AL 31.03.03	80.953.288	(1.898.608)	-.-	9.180.471	(3.406.314)	-.-	84.828.837

La contrapartida contable de los aumentos del período se informa en Anexo H.
La contrapartida contable de la disminución del período se informa en Otros Ingresos (egresos) operativos netos (nota 2.8.).
La contrapartida contable de la disminución del período se informa en Resultados de inversiones permanentes (nota 2.9.)
La contrapartida contable del aumento y disminución del período se informa en Otros Ingresos (egresos) no operativos netos (nota 2.10.).

COSTO DE LOS BIENES VENDIDOS Y SERVICIOS PRESTADOS

ANEXO F


	31.03.04 (Nota 1)		31.03.03 (Nota 1)

Existencia al comienzo del ejercicio (Nota 2.4.):
Mercadería de reventa	562.190
Productos terminados	59.170.043
Productos en proceso	6.982.167
Materias primas y materiales	79.441.175
Maquinarias en construcción y terminados	778.218
Hacienda	745.071
Semillas, forrajes y otros	3.451.069	151.129.933	157.015.226

Compras del período		149.584.888	137.170.833

Gastos según detalle en información Anexo H:
Sueldos, jornales y cargas sociales	31.487.369
Depreciaciones de bienes de uso	12.087.785
Energía eléctrica, gas y comunicaciones	5.099.104
Otros gastos	28.680.142	77.354.400	59.500.432

Resultado por tenencia (estado de resultados)		3.585.776	(13.224.875)

Existencia al final del período (Nota 2.4.):
Mercadería de reventa	(871.627)
Productos terminados	(55.985.632)
Productos en proceso	(8.030.624)
Materias primas y materiales	(92.965.414)
Maquinarias en construcción y terminados	(416.161)
Hacienda	(741.228)
Semillas, forrajes y otros	(3.549.103)	(162.559.789)	(150.175.384)

TOTAL COSTO DE LOS BIENES VENDIDOS Y SERVICIOS PRESTADOS		219.095.208	190.286.232

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA ANEXO G


RUBROS	MONTO EN MONEDA EXTRANJERA	CLASE DE MONEDA EXTRANJERA	CAMBIO VIGENTE	MONTO EN MONEDA LOCAL AL
31.03.04 (Nota 1)		31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Caja y bancos
Caja	58.539	Dólares Estadoun.	2,8200000	165.080
Bancos del exterior	6.134.163	Dólares Estadoun.	2,8200000	17.298.340
	508.081	Euros	3,4666000	1.761.314
Bancos locales	405.895	Dólares Estadoun.	2,8200000	1.144.626	20.369.360	18.487.022	35.644.452

Inversiones
Títulos públicos	8.535.353	Dólares Estadoun.	2,8200000	24.069.695	24.069.695	32.003.448	64.275.575

Créditos por ventas
Comunes	12.788.363	Dólares Estadoun.	2,8200000	36.063.183
	264.133	Euros	3,4666000	915.643
Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550	17.630.587	Dólares Estadoun.	2,8200000	49.718.256
	534.766	Euros	3,4666000	1.853.819
Previsión para incobrables	(841.143)	Dólares Estadoun.	2,8200000	(2.372.023)	86.178.878	91.308.886	71.081.315

Otros créditos
Diversos	2.733	Dólares Estadoun.	2,8200000	7.708
Reintegros a percibir y factor de convergencia	2.229.033	Dólares Estadoun.	2,8200000	6.285.874
Prev. Reintegros a perc. y factor de conv.	(79.272)	Dólares Estadoun.	2,8200000	(223.547)
Reembolsos de IVA	442.651	Dólares Estadoun.	2,8200000	1.248.275
Otras cuentas a cobrar Soc. Art. 33	18.387	Dólares Estadoun.	2,8600000	52.587
Anticipos a proveedores	23.738	Dólares Estadoun.	2,8600000	67.892
	10.677	Euros	3,5161000	37.541
Deudores financieros comunes	196.522	Dólares Estadoun.	2,8200000	554.192
Deudores financieros Soc. Art 33	2.870.716	Dólares Estadoun.	2,8200000	8.095.419	16.125.941	11.449.777	21.593.052

Bienes de cambio
Anticipos a proveedores	11.375	Dólares Estadoun.	2.8600000	32.534

Anticipos operaciones de importación	134.501	Dólares Estadoun.	2.8600000	384.671
	3.034	Euros	3,5161000	10.668
	4.705	Libras Esterlinas	5.2252200	24.585	452.458	729.092	1.915.098

TOTAL DEL ACTIVO CORRIENTE					147.196.332	153.978.225	194.509.492

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA ANEXO G (continuación)


RUBROS	MONTO EN MONEDA EXTRANJERA	CLASE DE MONEDA EXTRANJERA	CAMBIO VIGENTE	MONTO EN MONEDA ARGENTINA AL
31.03.04 (Nota 1)		31.12.03 (Nota 1)	31.03.03 (Nota 1)

ACTIVO NO CORRIENTE
Otros créditos
Diversos		Dólares Estadoun.
Dividendos a cobrar Soc. Art. 33	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	508	1.408

Inversiones
Acciones y otros títulos en serie Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550 (*)	120.874.807	Dólares Estadoun.	2,8200000	340.866.957
Aportes irrevocables a capitalizar Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550 (*)	3.549.039	Dólares Estadoun.	2,8200000	10.008.292
Otros Aportes Irrevocables	10.277	Dólares Estadoun.	2,8200000	28.981	350.904.230	347.541.825	293.553.959

Bienes de uso
Anticipos operaciones de importación	140.000	Euros	3.5161000	492.254	492.254	3.039.112	144.388

TOTAL DEL ACTIVO NO CORRIENTE					351.396.484	350.581.445	293.699.755
TOTAL DEL ACTIVO					498.592.816	504.559.670	488.209.247

PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Cuentas por pagar
Comunes	12.774.176	Dólares Estadoun.	2.8600000	36.534.143
	382.714	Euros	3.5161000	1.345.662
	4.841	Libras Esterlinas	5.2252200	25.296
	2.151	Francos Suizos	2.0727640	4.459
	1.772	Reales	1.0265000	1.818

Soc. Art. 33 Ley Nro. 19.550	1.460.768	Dólares Estadoun.	2.8600000	4.177.796
	121.000	Euros	3.5161000	425.449	42.514.623	34.007.769	38.631.812
Préstamos
Bancarios	21.460.537	Dólares Estadoun.	2.8600000	61.377.136
Financieros	1.107.987	Dólares Estadoun.	2.8600000	3.168.844
Financieros Soc. Art. 33 Nro. Ley 19.550	1.600	Dólares Estadoun.	2.8600000	4.576	64.550.556	67.673.165	675.630.093

Anticipos de clientes	380.112	Dólares Estadoun.	2.8200000	1.071.915
	47.595	Euros	3.4666000	164.993	1.236.908	2.511.928	691.278

TOTAL DEL PASIVO CORRIENTE					108.302.087	104.192.862	714.953.183

PASIVO NO CORRIENTE
Préstamos
Bancarios	164.824.785	Dólares Estadoun.	2.8600000	471.413.185	471.413.185	482.951.270	-.-
TOTAL DEL PASIVO NO CORRIENTE					471.413.185	482.951.270	-.-	-.-
TOTAL DEL PASIVO					579.715.272	587.144.132	714.953.183

(*) Las monedas de origen de estos activos se revelan en Anexo C, convertidos a dólares para su exposición

ANEXO H


R U B R O S	GASTOS DE PRODUCCION	GASTOS DE ADMINISTRACION	GASTOS DE COMERCIALIZACION	TOTALES AL 31.03.04	TOTALES AL 31.03.03

Retribución de administradores, directores y síndicos	-.-	407.675	-.-	407.675	410.635
Honorarios y retribuciones por servicios	270.574	693.711	2.456.815	3.421.100	1.537.686
Sueldos, jornales y cargas sociales	31.487.369	4.901.839	7.553.623	43.942.831	31.160.350
Impuestos, tasas y contribuciones	238.810	143.933	447.933	830.676	617.685
Impuestos directos	-.-	-.-	3.829.290	3.829.290	2.658.205
Fletes y acarreos	2.920.643	-.-	13.507.039	16.427.682	12.084.259
Combustibles y lubricantes	407.724	14.887	127.524	550.135	282.468
Gastos de exportación	-.-	-.-	5.996.408	5.996.408	7.035.949
Gastos de importación	1.461	-.-	-.-	1.461	123.155
Servicios de terceros	8.300.421	190.669	1.743.316	10.234.406	8.393.473
Conservación de bienes de uso	8.431.236	310.145	921.068	9.662.449	7.715.934
Depreciación de bienes de uso	12.087.785	1.570.492	714.005	14.372.282	15.310.495
Energía eléctrica, gas y comunicaciones	5.099.104	789.015	676.074	6.564.193	5.779.657
Gastos de viaje, movilidad y estadía	864.278	667.273	1.397.122	2.928.673	3.333.400
Servicios bancarios	-.-	1.197.977	31.634	1.229.611	1.020.668
Gastos generales varios	7.036.678	2.438.922	3.165.741	12.641.341	9.328.362
Calidad y medio ambiente	80.330	-.-	-.-	80.330	38.968
Publicidad y propaganda	-.-	-.-	13.009.688	13.009.688	8.640.323
Quebranto por deudores incobrables	-.-	-.-	909.374	909.374	609.740
Quebranto por reintegros a percibir	-.-	-.-	-.-	-.-	557.128
Quebranto por juicios laborales y otros	127.987	-.-	182.955	310.942	213.603
TOTALES AL 31.03.04	77.354.400	13.326.538	56.669.609	147.350.547
TOTALES AL 31.03.03	59.500.432	12.025.094	45.326.617		116.852.143

RESEÑA INFORMATIVA

Consolidada

al 31 de marzo de 2004

I. COMENTARIO SOBRE LAS ACTIVIDADES DEL GRUPO

CONSIDERACIONES PREVIAS

Al finalizar el primer trimestre del ejercicio económico Nro. 44 por el período comprendido entre el 1 de enero de 2004 y el 31 de marzo de 2004, las ventas del Grupo, en volúmenes físicos, han experimentado un crecimiento del 18.3% respecto al año anterior. El aumento de ventas en valores monetarios fue del 17.6%.

La participación de las ventas de las empresas controladas del exterior sobre el total de ventas del Grupo continúa siendo relevante, con una participación del 32% al 31 de marzo de 2003 y del 35% al 31 de marzo de 2004.

En Argentina el nivel de ventas de mercado interno ha continuado con su sostenida recuperación, alcanzándose un aumento con respecto al año anterior del 11% en volúmenes físicos a nivel consolidado. En las sociedades controladas del exterior también se incrementan los volúmenes de ventas en sus respectivos mercados internos lográndose un aumento del 9.4% con respecto al primer trimestre del año 2003. Las exportaciones a nivel consolidado en volúmenes físicos desde los países productores hacia terceros mercados mantuvieron la tendencia de crecimiento con un aumento de ventas del 22%, con respecto a igual período del año anterior.

Frente a la situación de iliquidez y ausencia de financiación a costos razonables en Argentina y la región, la Sociedad ha sostenido la política de mantener niveles adecuados de liquidez para el cumplimiento de sus obligaciones. Al 31 de marzo de 2004 el nivel de liquidez del Grupo asciende a $ 127.540.663, con un flujo neto de efectivo utilizado en las operaciones de $ 989.403, una cancelación parcial de obligaciones bancarias por $ 4.356.482 y un aumento de bienes de uso de $ 21.781.689.

Los niveles de producción de las distintas Divisiones del Grupo al 31 de marzo de 2004, comparativamente tuvieron el siguiente comportamiento:


	Aumento	Aumento	Aumento
	(Disminución)	(Disminución)	(Disminución)
	Acumulado	1° Trim. 2004	1° Trim. 2004
	al 31.03.04 vs.	Vs.	Vs
	Acum. al 31.03.03	4° Trim. 2003	1° Trim. 2003
DIVISIONES DE CONSUMO	19,93 %	(7,49) %	19.93 %
DIVISIONES INDUSTRIALES	17,07 %	42,08 %	17.07 %

INVERSIONES Y REALIZACIONES (*)

Los montos de las principales inversiones del período, entre otras, fueron los siguientes:


* Maquinarias e instalaciones	1.704.704
* Muebles y útiles	1.361.268
* Inmuebles, terrenos, edificios e instalaciones	68.042
* Moldes y herramientas	1.142.408
* Vehículos	513.859

(*) Ver Anexo de Bienes de uso consolidados y Otras inversiones consolidadas.

II ESTRUCTURA PATRIMONIAL COMPARATIVA CON IGUALES PERIODOS DE LOS CUATRO EJERCICIOS ANTERIORES


	31.03.04	31.03.03	31.03.02	31.03.01	*31.03.00 ()**

Activo corriente	1.006.278.899	961.813.204	1.610.388.465	1.094.479.926	1.266.064.952
Activo no corriente	1.075.395.332	1.148.797.196	1.524.406.804	1.141.132.838	1.292.361.471

TOTALES	2.081.674.231	2.110.610.400	3.134.795.269	2.235.612.764	2.558.426.423

Pasivo corriente	571.896.598	1.140.946.484	1.315.993.147	703.597.039	844.556.148
Pasivo no corriente	601.141.739	123.938.827	851.985.966	628.919.643	316.993.819

Sub Totales	1.173.038.337	1.264.885.311	2.167.979.113	1.332.516.682	1.161.549.967

Participación de Terceros	1.461.669	1.276.512	3.707.369	2.642.080	12.184.167
Patrimonio Neto	907.174.225	844.448.577	963.108.787	900.454.002	1.384.692.289

TOTALES	2.081.674.231	2.110.610.400	3.134.795.269	2.235.612.764	2.558.426.423

(*) No se contempló el efecto del cálculo del impuesto diferido, para este ejercicio.

III ESTRUCTURA DE RESULTADOS COMPARATIVOS CON IGUALES PERIODOS DE LOS CUATRO EJERCICIOS ANTERIORES


	31.03.04	31.03.03	31.03.02	31.03.01	*31.03.00 ()**
Resultado operativo ordinario	56.310.330	56.467.275	21.492.675	54.897.379	58.292.333
Resultado financiero y por tenencia	2.343.162	11.059.341	(88.098.466)	(21.031.564)	(18.672.396)
Otros ingresos y egresos	(5.232.358)	(5.014.936)	5.590.301	(4.194.973)	16.588.611
Resultado de inversiones permanentes	(1.484.799)	(675.581)	155.838	(4.823.422)	(2.980.951)
Resultado antes del impuesto a las ganancias	51.936.335	61.836.099	(60.859.652)	24.847.420	53.227.597
Impuesto a las ganancias	(20.182.432)	(26.686.013)	92.866.870	(10.238.139)	(22.466.302)
Participación de terceros	(39.393)	(82.690)	(890.879)	50.507	136.692
Resultado ordinario del período	31.714.510	35.067.396	31.116.339	14.659.788	30.897.987
Resultado extraordinario	(4.413.642)	-.-	-.-	-.-	-.-
RESULTADO NETO DEL PERIODO	27.300.868	35.067.396	31.116.339	14.659.788	30.897.987

(*) No se contempló el efecto del cálculo del impuesto diferido, para este ejercicio.

IV DATOS ESTADISTICOS COMPARATIVOS CON IGUALES PERIODOS DE LOS CUATRO EJERCICIOS ANTERIORES

DIVISIONES DE CONSUMO


	Primer	Primer	Primer	Primer	Primer
	Trimestre	Trimestre	Trimestre	Trimestre	Trimestre
	Año 2004	Año 2003	Año 2002	Año 2001	Año 2000
	Tn.	Tn.	Tn.	Tn.	Tn.
Volumen de Producción	247.050	206.003	176.403	197.643	200.690

Volumen de Ventas Mercado Local	144.123	120.072	105.693	128.830	143.219
Volumen de Ventas Exportaciones	30.020	27.387	22.743	16.633	13.983

IV DATOS ESTADISTICOS COMPARATIVOS CON IGUALES PERIODOS DE LOS CUATRO EJERCICIOS ANTERIORES (continuación)

a) DIVISIONES DE CONSUMO (continuación)


	Acumulado	Acumulado	Acumulado	Acumulado	Acumulado
	al 31.03.04	al 31.03.03	al 31.03.02	al 31.03.01	Al 31.03.00
	Tn.	Tn.	Tn.	Tn.	Tn.
Volumen de Producción	247.050	206.003	176.403	197.643	200.690

Volumen de Ventas Mercado Local	144.123	120.072	105.693	128.830	143.219
Volumen de Ventas Exportaciones	30.020	27.387	22.743	16.633	13.983

DIVISIONES INDUSTRIALES


	Primer	Primer	Primer	Primer	Primer
	Trimestre	Trimestre	Trimestre	Trimestre	Trimestre
	Año 2004	Año 2003	Año 2002	Año 2001	Año 2000
	Tn.	Tn.	Tn.	Tn.	Tn.
Volumen de Producción	62.124	53.064	41.168	50.102	55.248

Volumen de Ventas Mercado Local	34.415	30.765	21.811	36.135	38.523
Volumen de Ventas Exportaciones	19.388	14.508	9.589	6.056	8.549


	Acumulado	Acumulado	Acumulado	Acumulado	Acumulado
	al 31.03.04	al 31.03.03	al 31.03.02	al 31.03.01	al 31.03.00
	Tn.	Tn.	Tn.	Tn.	Tn.
Volumen de Producción	62.124	53.064	41.168	50.102	55.248

Volumen de Ventas Mercado Local	34.415	30.765	21.811	36.135	38.523
Volumen de Ventas Exportaciones	19.388	14.508	9.589	6.056	8.549

V. PRINCIPALES INDICES Y EBITDA


	31.03.04	31.03.03	31.03.02	31.03.01	31.03.00
* Liquidez	1,76	0,84	1,22	1,56	1,50

* Solvencia	0,77	0,67	0,44	0,68	1,19

* Inmovilización del capital	0,52	0,54	0,49	0,51	0,51

* Endeudamiento	1,29	1,50	2,25	1,48	0,84

* Endeudamiento Financiero	2,05	3,57	5,79	2,60	1,99

* Cobertura de intereses (2)	5,95	2,37	3,22	5,26	4,52


* EBITDA (1)	319.003.658	236.115.152	281.217.321	384.861.974	365.195.250

(1) Promedio móvil de los últimos doce meses.

(2) Los intereses bancarios incluidos en el cálculo del índice ascienden a $ 53.654.307 (promedio móvil de los últimos doce meses), siendo el monto acumulado para el período de enero a marzo de 2004 de $ 10.551.954.

V. PRINCIPALES INDICES Y EBITDA (continuación)


*DEFINICIONES*
* Liquidez	Activo Corriente Consolidado / Pasivo Corriente Consolidado

* Solvencia	Patrimonio Neto / Pasivo Total

* Inmovilización del capital	Activo no corriente / Total del Activo

* Endeudamiento	Pasivo Consolidado Total / Patrimonio Neto Consolidado

* Endeudamiento Financiero	(Préstamos corrientes + Préstamos no corrientes) / EBITDA

* Cobertura de Intereses	EBITDA / Intereses Financieros Consolidados (promedio móvil de 12 meses)

* EBITDA (*)	Resultado Neto (excluye Resultados Financieros y por Tenencia + Resultados extraordinarios) + Impuestos a las Ganancias + Depreciación + Amortización

(*) Promedio móvil de los últimos doce meses.

VI. PERSPECTIVAS FUTURAS

Durante el año 2003 el Grupo obtuvo alentadores resultados que fueron positivamente influidos por la recuperación de la economía Argentina favorecida por el ciclo económico mundial, la estabilización y luego la tendencia a la baja del tipo de cambio, la recuperación del nivel de actividad y la estabilidad de los niveles de precios internos. En el marco de este contexto favorable, en el último trimestre del año 2003, el Grupo finalizó la refinanciación del endeudamiento financiero con sus acreedores bancarios, mejorando sustancialmente los plazos de amortización y condiciones de su endeudamiento.

Los resultados del Grupo en el primer trimestre del año 2004 continúan la tendencia positiva del año anterior aunque debe mencionarse que los resultados del corriente año podrán verse afectados negativamente por la inflación de costos en Argentina, las consecuencias de la crisis energética y sus posibles efectos en el nivel de actividad económica en Argentina y el posible cambio del ciclo económico mundial con sus efectos en la región y en Brasil.

El Grupo ha ratificado su estrategia financiera de priorizar la liquidez y una sana estructura de financiamiento con el objetivo de procurar el cumplimiento de las obligaciones y compromisos asumidos y de garantizar el crecimiento a largo plazo.

Adicionalmente, se continuará con la estrategia definida en los últimos años que ha permitido lograr, a pesar de la crisis Argentina y regional, aceptables niveles de rentabilidad: la focalización en los negocios del área de consumo masivo, la venta de activos no estratégicos y la globalización de los negocios. En este sentido, será prioritaria la continuidad en la apertura de nuevos mercados internacionales, el incremento de las ventas en el exterior, la realización de las inversiones necesarias para atender el crecimiento de la demanda y las oportunidades de consolidación de mercados regionales.

La alianza con Groupe Danone con el objetivo de fusionar las actividades del negocio de galletitas en la Argentina, Brasil, Chile y otros países de la región, sujeta a la aprobación de las autoridades regulatorias de cada país, conforma el mayor productor de galletitas de Sudamérica. Esta alianza representa un gran desafío y una gran oportunidad para el Grupo Arcor de continuar consolidando sus negocios de consumo masivo en los mercados regionales.

Finalmente, la recuperación de los niveles de rentabilidad históricos alcanzados por el Grupo y el cumplimiento de las obligaciones y compromisos asumidos dependerán de la evolución favorable de la situación económica Argentina y regional.


Andrés Suarez	Jorge Luis Seveso	Luis Alejandro Pagani
Presidente	Director Titular	Presidente
Comisión Fiscalizadora
	Véase nuestro informe del 27 de abril de 2004
	PRICE WATERHOUSE & Co. (Socio)
	C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº 1 R.A.P.U.
	Dra. Silvia P. Giordano Contadora Pública (U.B.A.) C.P.C.E. Ciudad Autónoma de Buenos Aires Tomo 135 – Folio 152

INFORME DE REVISION LIMITADA

A los Señores

Accionistas, Presidente y Directores de

ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL

Av. Fulvio Salvador Pagani 487

ARROYITO - CORDOBA

Hemos efectuado una revisión limitada de los estados de situación patrimonial de ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL al 31 de marzo de 2004 y 2003, de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los períodos de tres meses finalizados en esas fechas y de las notas 1 a 11 y anexos A, B, C, D, E, F, G y H que los complementan. Además, hemos efectuado una revisión limitada de los estados de situación patrimonial consolidado al 31 de marzo de 2004 y 2003, y de los correspondientes estados de resultados y de flujo de efectivo consolidados por los períodos de tres meses terminados el 31 de marzo de 2004 y 2003 de ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL con sus sociedades controladas, los que se presentan como información complementaria. La preparación y emisión de los mencionados estados contables es responsabilidad de la Sociedad.
Nuestras revisiones se limitaron a la aplicación de los procedimientos establecidos en la Resolución Técnica Nº 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas para revisiones limitadas de estados contables de períodos intermedios que consisten, principalmente, en la aplicación de procedimientos analíticos sobre las cifras incluidas en los estados contables y en la realización de indagaciones a personal de la Sociedad responsable de la preparación de la información incluida en los estados contables y su posterior análisis. El alcance de estas revisiones es sustancialmente inferior al de un examen de auditoría, cuyo objetivo es expresar una opinión sobre los estados contables bajo examen. Consecuentemente, no expresamos opinión sobre la situación patrimonial, los resultados de las operaciones, las variaciones en el patrimonio neto y el flujo de efectivo de la Sociedad, ni sobre sus estados contables consolidados.
En base a la labor realizada y a nuestros exámenes de los estados contables de esa Sociedad y de sus estados contables consolidados por los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 2003 y 2002 , indicados en el siguiente párrafo, informamos que los estados contables de ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL al 31 de marzo de 2004 y 2003 y sus estados contables consolidados a esas fechas, preparados de acuerdo con normas contables profesionales vigentes, consideran todos los hechos y circunstancias significativos que son de nuestro conocimiento y que, en relación con los mismos, no tenemos observaciones que formular.
Tal como se indica en el punto 3., hemos auditado de acuerdo con normas de auditoría vigentes en la República Argentina, los estados contables de ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL al 31 de diciembre de 2003 y hemos emitido nuestro informe sin salvedades con fecha 9 de febrero de 2004. La información comparativa incluida en el estado de situación patrimonial básico y consolidado y en las notas complementarias en los estados contables adjuntos, se deriva de dichos estados contables de la Sociedad al 31 de diciembre de 2003.
En cumplimiento de disposiciones vigentes informamos que:
los estados contables de ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL y sus estados consolidados se encuentran asentados en el libro "Inventarios y Balances" y cumplen con lo dispuesto en la Ley de Sociedades Comerciales y en las resoluciones pertinentes de la Comisión Nacional de Valores;
los estados contables de ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL surgen de registros contables, llevados en sus aspectos formales de conformidad con normas legales;
al 31 de marzo de 2004, la deuda de ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL devengada a favor del Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones que surge de los registros contables ascendía a $ 2.867.547,07 no existiendo a dicha fecha deuda exigible.

Ciudad de Buenos Aires, 27 de abril de 2004


PRICE WATERHOUSE & CO. (Socio)
C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº 1 R.A.P.U.
Dra. Silvia P. Giordano
Contador Público (U.B.A.)
C.P.C.E. Ciudad Autónoma de Buenos Aires
Tomo 135 – Folio 152

INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA

A los señores Accionistas de

ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL

Avenida Fulvio Salvador Pagani 487

ARROYITO - CORDOBA

Hemos efectuado una revisión limitada de los estados de situación patrimonial de ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL. al 31 de marzo de 2004 y 2003 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los períodos de tres meses terminados en esas fechas y las notas 1 a 11 y anexos A, B, C, D, E, F, G y H que los complementan, los que han sido presentados por la Sociedad para nuestra consideración. Además, hemos efectuado una revisión limitada de los estados de situación patrimonial consolidados de ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL con sus sociedades controladas por los períodos de tres meses terminados el 31 de marzo de 2004 y 2003, y de los correspondientes estados de resultados y de flujo de efectivo consolidados terminados en esas fechas, los que se presentan como información complementaria. La preparación y emisión de los mencionados estados contables es responsabilidad de la Sociedad.
Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren la aplicación de los procedimientos establecidos en la Resolución Técnica Nº 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas para revisiones limitadas de estados contables de períodos intermedios e incluyen la verificación de la congruencia de los documentos revisados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Para realizar nuestra tarea profesional, hemos efectuado una revisión del trabajo efectuado por los auditores externos de ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL, Price Waterhouse & Co., quienes emitieron su informe de revisión limitada con fecha 27 de abril de 2004 sin observaciones. Una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de dicha revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión. No hemos evaluado los criterios empresarios de administración, comercialización ni producción, dado que ellos son de incumbencia exclusiva de la Sociedad.
Los saldos al 31 de diciembre de 2003 que se exponen en el estado de situación patrimonial y en las notas y anexos que los complementan, se presentan a efectos comparativos y fueron examinados por nosotros sobre los cuales expresamos una opinión sin salvedades en nuestro informe de fecha 9 de febrero de 2004.
Los saldos al 31 de marzo de 2003 que se exponen en el estado de situación patrimonial, estado de resultados, estado de evolución del patrimonio neto y estado de flujo de efectivos, y en las notas y anexos que los complementan, se presentan a efectos comparativos y fueron examinados por nosotros quienes emitimos nuestro informe sobre dichos estados contables el 5 de mayo de 2003 sin observaciones.
Tal como se menciona en nota 1.6.a. a los estados contables consolidados, de acuerdo con normas contables profesionales y de organismos de contralor, la Sociedad y su sociedad controlada Cartocor S.A., activaron ciertas diferencias de cambio negativas vinculadas con la financiación directa e indirecta de bienes de uso, inversiones en propiedades, activos intangibles y otros activos, que ascienden a un monto neto del ajuste por inflación de $ 38.215.933 (valor residual) al 31 de marzo de 2004.
En base a nuestra revisión, con el alcance descripto más arriba, informamos que los estados contables de ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL. al 31 de marzo de 2004 y sus estados contables consolidados a esa fecha, preparados de acuerdo con normas contables profesionales consideran todos los hechos y circunstancias significativos que son de nuestro conocimiento y que, en relación con los mismos, no tenemos observaciones que formular.
Se ha dado cumplimiento a lo dispuesto por el artículo 294 de la Ley de Sociedades Comerciales.

Ciudad de Buenos Aires, 27 de abril de 2004

Dr. Andrés Suarez

Comisión Fiscalizadora

Presidente

AI assistant

ARCOR SAIC Interim / Quarterly Report 2004

EJERCICIO ECONOMICO Nro. 44 – Primer Trimestre

CAPITAL: $ 46.211.713,88

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL CONSOLIDADO

AL 31 DE MARZO DE 2004, 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y

31 DE MARZO DE 2003

ESTADO DE RESULTADOS Y ESTADO DE FLUJO

DE EFECTIVO CONSOLIDADO

AL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003

INDICE DE NOTAS CONSOLIDADAS

NOTA 6: REGIMEN DE PROMOCION INDUSTRIAL

NOTA 6: REGIMEN DE PROMOCION INDUSTRIAL (continuación)

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL AL

31 DE MARZO DE 2004, 31 DE DICIEMBRE DE 2003

Y 31 DE MARZO DE 2003

ESTADO DE RESULTADOS, ESTADO DE EVOLUCION

DEL PATRIMONIO NETO Y ESTADO DE FLUJO DE

EFECTIVO AL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003

INDICE DE NOTAS

INFORME DE REVISION LIMITADA

ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL

ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL

AI assistant

ARCOR SAIC — Interim / Quarterly Report 2004

EJERCICIO ECONOMICO Nro. 44 – Primer Trimestre

CAPITAL: $ 46.211.713,88

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL CONSOLIDADO

AL 31 DE MARZO DE 2004, 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y

31 DE MARZO DE 2003

ESTADO DE RESULTADOS Y ESTADO DE FLUJO

DE EFECTIVO CONSOLIDADO

AL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003

INDICE DE NOTAS CONSOLIDADAS

NOTA 6: REGIMEN DE PROMOCION INDUSTRIAL

NOTA 6: REGIMEN DE PROMOCION INDUSTRIAL (continuación)

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL AL

31 DE MARZO DE 2004, 31 DE DICIEMBRE DE 2003

Y 31 DE MARZO DE 2003

ESTADO DE RESULTADOS, ESTADO DE EVOLUCION

DEL PATRIMONIO NETO Y ESTADO DE FLUJO DE

EFECTIVO AL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003

INDICE DE NOTAS

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ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL

ARCOR SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL Y COMERCIAL

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