ARCOR SAIC — Interim / Quarterly Report 2004

Nov 11, 2004

CONSTRUCTORA MEDITERRANEA S.A.C.I.F.I.

Estados Contables

al 30 de setiembre de 2004

CONSTRUCTORA MEDITERRANEA S.A.C.I.F.I.

EJERCICIO ECONOMICO Nº 35 – TERCER TRIMESTRE

Iniciado el 1 de enero de 2004 y finalizado el 30 de setiembre de 2004

INDICE

CARATULA 3

ESTADOS CONTABLES AL 30 DE SETIEMBRE DE 2004

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL 4

ESTADO DE RESULTADOS 5

ESTADO DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO 6

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO 7

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES 8

ANEXO B – LLAVE DE NEGOCIO 18

ANEXO C – INVERSIONES 19

ANEXO D – OTRAS INVERSIONES 21

ANEXO H – INFORMACION SOBRE RUBROS DE GASTOS Y SU APLICACION (Art. 64 Inc. b Ley 19.550) 22

INFORME DE REVISION LIMITADA

INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA

b

Denominación de la Sociedad: CONSTRUCTORA MEDITERRANEA S.A.C.I.F.I.

Domicilio Legal: 25 de Mayo 271 - Piso 7 - Córdoba

ANTECEDENTES

Actividad Principal: Empresa constructora. Realización de operaciones inmobiliarias

Fecha de Inscripción en el Registro Público de Comercio: 2 de marzo de 1970

Fecha de Inscripción de las Modificaciones: 20 de junio de 1997 (última)

Número de Registro en la Inspección de Sociedades Jurídicas: 1.243

Fecha de Finalización del Plazo de Duración: 2 de marzo de 2069

DATOS DE LA SOCIEDAD CONTROLANTE:

Denominación: ARCOR S.A.I.C.

Domicilio Legal: Av. Fulvio Salvador Pagani 487 - Arroyito - CORDOBA

Actividad Principal: Fábrica de Golosinas

Participación sobre el Capital y los Votos: 99,9286 %

EJERCICIO ECONOMICO N° 35 – TERCER TRIMESTRE

Iniciado el 1 de enero de 2004 y finalizado el 30 de setiembre de 2004 presentado en forma comparativa con el estado de situación patrimonial al 31 de diciembre de 2003 y 30 de setiembre de 2003, y con los estados de resultados, evolución del patrimonio neto y flujo de efectivo por el período de nueve meses finalizado el 30 de setiembre de 2003 (Nota 2).

CAPITAL: $ 45.921

Composición del Capital:

Acciones	Suscripto	Integrado
4.592.100 acciones ordinarias de un voto cada una y V.N. $ 0,01	45.921	45.921
	45.921	45.921

	30.09.04	31.12.03	30.09.03			30.09.04	31.12.03	30.09.03
ACTIVO					PASIVO Y PATRIMONIO NETO
	(Nota 2)					(Nota 2)
ACTIVO CORRIENTE					PASIVO CORRIENTE
Caja y bancos	16.110	11.796	622		Cuentas por pagar	2.900	3.948	3.156
Otros créditos (Nota 3.1.)	688.926	751.446	800.707		Cargas fiscales	2.921	8.476	6.750
					Otros pasivos	2.700	3.627	2.700
TOTAL DEL ACTIVO CORRIENTE	705.036	763.242	801.329		TOTAL DEL PASIVO CORRIENTE	8.521	16.051	12.606
ACTIVO NO CORRIENTE					PASIVO NO CORRIENTE
Otros créditos (Nota 3.1.)	39.295	17.562	3.242		Cargas fiscales	-.-	-.-	1.496
Inversiones (Anexos B, C y D)	2.375.088	30.784	31.014
					TOTAL DEL PASIVO NO CORRIENTE	-.-	-.-	1.496
					TOTAL DEL PASIVO	8.521	16.051	14.102
TOTAL DEL ACTIVO NO CORRIENTE	2.414.383	48.346	34.256		PATRIMONIO NETO (según estado respectivo)	3.110.898	795.537	821.483
TOTAL DEL ACTIVO	3.119.419	811.588	835.585		TOTAL DEL PASIVO Y PATRIMONIO NETO	3.119.419	811.588	835.585

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.

	30.09.04	30.09.03
	(Nota 2)
Resultado de inversiones permanentes (Nota 3.2.)	117.132	3.059
Gastos de administración (Anexo H)	(65.486)	(55.599)
Resultados financieros y por tenencia
Generados por activos
Intereses explícitos e implícitos	-.-	(9)
Intereses financieros Sociedad artículo 33 Ley 19.550	17.807	56.598
Resultados por cambio en el poder adquisitivo de la moneda	-.-	(217)
Generados por pasivos
Intereses explícitos e implícitos	-.-	14
Resultados por cambio en el poder adquisitivo de la moneda	-.-	40
Otros egresos netos	(728)	(571)
RESULTADO ANTES DE IMPUESTO A LAS GANANCIAS	68.725	3.315
Impuesto a las ganancias (Nota 2.4.c.)	15.636	(3.363)
GANANCIA (PERDIDA) DEL PERÍODO	84.361	(48)

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.

RUBROS	APORTES DE LOS PROPIETARIOS			GANANCIAS RESERVADAS		TOTALES
CAPITAL SOCIAL (Nota 6)	AJUSTE INTEGRAL DEL CAPITAL SOCIAL	APORTES NO CAPITALIZADOS	RESERVA LEGAL	RESULTADOS ACUMULADOS
Saldos al 1 de enero de 2003	45.921	55.024	-.-	246.050	474.536	821.531
Resultado del período					(48)	(48)
SALDOS AL 30 DE SETIEMBRE DE 2003	45.921	55.024	-.-	246.050	474.488	821.483
Saldos al 1 de enero de 2004	45.921	55.024	-.-	246.050	448.542	795.537
Aumento de aportes no capitalizados			2.231.000		-.-	2.231.000
Resultado del período					84.361	84.361
SALDOS AL 30 DE SETIEMBRE DE 2004	45.921	55.024	2.231.000	246.050	532.903	3.110.898

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.

	30.09.04	30.09.03
(Nota 2)
Efectivo al inicio del ejercicio	11.796	3.481
Aumento (disminución) de efectivo	4.314	(2.859)
EFECTIVO AL CIERRE DEL PERÍODO	16.110	622
FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR (UTILIZADO EN) LAS OPERACIONES
Ganancia (pérdida) del período	84.361	(48)
Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones (Nota 3.3.)	(149.847)	(55.724)
Disminución (Aumento) de activos (Nota 3.4.)	1.327	(24.564)
(Disminución) Aumento de pasivos (Nota 3.5.)	(7.274)	2.701
FLUJO NETO DE EFECTIVO (UTILIZADO EN) LAS OPERACIONES	(71.433)	(77.635)
FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR (UTILIZADO EN) LAS ACTIVIDADES DE INVERSION
Disminución de deudores financieros Soc. Art. 33 Ley 19.550	76.675	75.855
(Aumento) de valor de llave de negocio	(950.705)	-.-
(Aumento) de inversiones permanentes	(1.280.296)	-.-
(Aumento) de otros créditos	-.-	(192)
FLUJO NETO DE EFECTIVO (UTILIZADO EN) GENERADO POR LAS ACTIVIDADES DE INVERSION	(2.154.326)	75.663
FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR (UTILIZADO EN) LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Aportes no capitalizados	2.231.000	-.-
(Disminución) de otros pasivos	(927)	(887)
FLUJO NETO DE EFECTIVO GENERADO POR (UTILIZADO EN) LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACION	2.230.073	(887)
Aumento (disminución) de efectivo	4.314	(2.859)

Las notas y anexos que se acompañan forman parte integrante de los estados contables.

NOTA 1: PROPOSITO DE LOS ESTADOS CONTABLES

La Sociedad integra el grupo económico constituido por Arcor S.A.I.C. que reviste el carácter de controlante. Al ser controlada, ha adoptado iguales criterios de valuación y exposición que la controlante.

Los presentes estados contables han sido confeccionados al solo efecto de ser utilizados por la Sociedad controlante Arcor S.A.I.C., para la valuación de su inversión por el método del valor patrimonial proporcional y para la preparación de sus estados contables consolidados al 30 de setiembre de 2004.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES

Las normas contables más relevantes aplicadas por la Sociedad en la preparación de los estados contables, fueron las siguientes:

2.1. Presentación de los estados contables – Nueva resolución técnica

Los estados contables se presentan conforme a las Normas Generales y Particulares de valuación y exposición contable exigidas por la R.G. Nro. 434/03 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.).

Esta Resolución, con vigencia a partir del 1 de enero de 2003 adoptó las Resoluciones Técnicas (R.T.) Nro. 16, 17, 18, 19 y 20 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.), con las modificaciones incorporadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.), a través de sus Resoluciones C 238/01, C 243/01, C 261/01, C 262/01, C 187/02 y MD Nro. 32/02, con ciertas excepciones como por ejemplo, no requerir la presentación de los activos y pasivos por impuesto diferido descontados a sus valores presentes, sino de mantenerlos a sus valores nominales.

Con fecha 16 de marzo de 2004 la C.N.V. emitió la R.G. Nro. 459/04 incorporando la R.T. Nro. 21 de la F.A.C.P.C.E. “Valor patrimonial proporcional – consolidación de estados contables – información a exponer sobre partes relacionadas” siendo de aplicación obligatoria para los ejercicios iniciados a partir del 1 de abril de 2004, admitiendo su aplicación anticipada. En consecuencia, a la fecha de presentación de los presentes estados contables, dicha resolución técnica no es de aplicación obligatoria para la Sociedad.

La Dirección de la Sociedad, conjuntamente con la Dirección de Arcor S.A.I.C., entienden que las Resoluciones Nº 434/03 y 441/03 de la C.N.V. resultan de aplicación como cuerpo de normas contables profesionales vigentes en el ámbito de la jurisdicción de la sociedad controlante. Dichas normas han sido utilizadas en la preparación de los presentes estados contables, ya que en virtud del artículo 4° de la Resolución N° 22/88 del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Provincia de Córdoba (C.P.C.E.C.), lugar de domicilio de la sociedad controlante (Arcor S.A.I.C.), se determina que, cuando los estados contables de una entidad pertenezcan a sociedades sujetas a organismos oficiales de control, que establezcan regímenes distintos a los aprobados por dicho Consejo, dichos estados contables y el correspondiente informe del auditor se ajustarán a las normas emitidas por los citados organismos.

Los estados contables se exponen en pesos sin centavos al igual que las notas y anexos.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.2. Consideración de los efectos de la inflación

Los estados contables han sido preparados en moneda constante, reconociendo en forma integral los efectos de la inflación hasta el 31 de agosto de 1995. A partir de esa fecha y de acuerdo con normas contables profesionales y con requerimientos de los organismos de contralor, se ha discontinuado la reexpresión de los estados contables hasta el 31 de diciembre de 2001.

Desde el 1 de enero de 2002 y de acuerdo con lo establecido por las normas contables profesionales se ha reiniciado el reconocimiento de los efectos de la inflación, considerando que las mediciones contables reexpresadas por el cambio en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 31 de agosto de 1995, como las que tengan fecha de origen entre dicha fecha y el 31 de diciembre de 2001, se encuentran expresadas en moneda de esta última fecha.

Con fecha 25 de marzo de 2003, el Poder Ejecutivo Nacional emitió el Decreto N° 664, adoptado por la R.G. 441 de la C.N.V., que establece que los estados contables de ejercicios que cierran a partir de dicha fecha sean expresados en moneda nominal. En consecuencia, la Sociedad discontinuó la reexpresión de los estados contables a partir del 1 de marzo de 2003. Este criterio no está de acuerdo con normas contables profesionales vigentes, las cuales establecen que los estados contables deben ser reexpresados hasta el 30 de septiembre de 2003. Sin embargo el efecto de la inflación no reconocida no es significativo, ya que en el período febrero / septiembre de 2003 se registró una deflación mayorista del 2,14%.

Los coeficientes utilizados para la actualización de los rubros no monetarios se determinaron en base al Indice de Precios Internos Mayoristas (I.P.I.M.), publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos (I.N.D.E.C.), según lo prescripto por las normas citadas.

En el estado de resultados del período, se aplicó el siguiente tratamiento a los resultados financieros, por tenencia y por cambios en el poder adquisitivo de la moneda:

• Los resultados financieros y por tenencia se exponen en términos reales.
• Se han segregado los componentes financieros implícitos contenidos en las partidas de resultados.
• Al 30 de setiembre de 2003, se expone el resultado por exposición al cambio en el poder adquisitivo de la moneda hasta 28 de febrero de 2003.
• Se presentan por separado los generados por el activo y los generados por el pasivo.
• Se clasifican de acuerdo a su naturaleza.

2.3. Estados contables comparativos

En virtud de la existencia de negocios estacionales en la Sociedad controlante y a los efectos de cumplir con los propósitos descriptos en la Nota 1, la Sociedad incluyó en el estado de situación patrimonial, los saldos al 30 de setiembre de 2003, en cumplimiento de la sección E de la segunda parte del capítulo dos de la R.T. Nro. 8 de la F.A.C.P.C.E. modificada por la R. T. Nro. 19.

La adopción del marco normativo descripto en nota 2.1., no generó modificaciones en los resultados de ejercicios anteriores.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.4. Criterios de valuación de mayor relevancia

A continuación, se detallan los criterios de medición de mayor relevancia utilizados en la preparación de los presentes estados contables.

a. Activos y pasivos en moneda local.

Los activos y pasivos monetarios se expresaron a su valor nominal, agregando o deduciendo según corresponda los resultados financieros explícitos correspondiente.

Los activos y pasivos con componentes financieros implícitos se han valuado segregando los componentes financieros no devengados contenidos en los mismos, determinados en base a la tasa interna de retorno vigente al momento de su medición inicial.

Asimismo, se han segregado los componentes financieros implícitos de cuentas de resultados.

b. Inversiones permanentes.

• Inversiones en propiedades

Las inversiones en propiedades se presentan valuadas a su costo incurrido neto de las depreciaciones acumuladas y fueron reexpresadas de corresponder de acuerdo con la metodología descripta en nota 2.2..

El valor residual de las inversiones en propiedades tomadas en su conjunto no supera su valor recuperable.

• Inversiones en sociedades vinculadas

Con fecha 6 de abril de 2004, la Sociedad adquirió a la sociedad vinculada Indalar S.A. acciones de Astral S.A. equivalente a 1,3104 % sobre el capital y los votos, abonando por ello la suma de $ 2.231.000. Como consecuencia del precio pagado se generó un valor llave de $ 950.705.

Al 30 de setiembre de 2004, la inversión en la Sociedad Astral S.A. fue valuada a su V.P.P., determinado sobre la base de los estados contables de dicha sociedad a esa fecha.

El 11 de febrero de 2003 la F.A.C.P.C.E. emitió la Resolución Técnica Nº 21 “Valor patrimonial proporcional – Consolidación de Estados Contables – Información a exponer sobre partes relacionadas”, siendo aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de Córdoba (C.P.C.E.C.) mediante Resolución de fecha 29 de abril de 2003, con vigencia para los estados contables anuales o períodos intermedios correspondiente a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de abril de 2003, previendo la posibilidad de su aplicación anticipada.

Con fecha 16 de marzo de 2004 la C.N.V. emitió la R.G. Nro. 459/04 incorporando la R.T. N° 21 de la F.A.C.P.C.E. “Valor patrimonial proporcional – consolidación de estados contables – información a exponer sobre partes relacionadas” siendo de aplicación obligatoria para los ejercicios iniciados a partir del 1 de abril de 2004. En consecuencia, a la fecha de presentación de los presentes estados contables, dicha resolución técnica no es de aplicación obligatoria para la Sociedad.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.4. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

b. Inversiones permanentes (continuación).

- Valor llave de negocio

Comprende el valor llave generado por la adquisición de acciones de la Sociedad Astral S.A., el cual se amortiza por el método de la línea recta en 15 años.

c. Impuesto a las ganancias e impuesto a la ganancia mínima presunta.

Impuesto a las ganancias

La composición del impuesto a las ganancias incluido en el estado de resultados es la siguiente:

	Ganancia / (Pérdida)
	30.09.04	30.09.03
Impuesto a las ganancias diferido	23	23
Impuesto a las ganancias corriente	-.-	(3.386)
Quebrantos impositivos – Generación / (Utilización)	15.613	-.-
Total impuesto a las ganancias	15.636	(3.363)

– Impuesto a las ganancias corriente

La Sociedad determina el cargo por impuesto a las ganancias mediante la aplicación de la tasa de dicho impuesto sobre el resultado impositivo, determinado de acuerdo a la Ley de Impuesto a las Ganancias.

Asimismo y tal cual se describe a continuación, se ha incorporado el efecto de la adopción del método diferido.

– Impuesto a las ganancias - Método diferido

La Sociedad aplicó, tal cual lo previsto en la Resolución Técnica Nro. 17 de la F.A.C.P.C.E., el método denominado de impuesto diferido para la registración del impuesto a las ganancias. Esta metodología contempla el reconocimiento contable del efecto impositivo estimado futuro, generado por las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos.

A los efectos de determinar los activos y pasivos diferidos se ha aplicado, sobre las diferencias temporarias identificadas, la tasa impositiva que se espera esté vigente al momento de su reversión o utilización, considerando las normas legales sancionadas a la fecha de emisión de los presentes estados contables.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.4. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

c. Impuesto a las ganancias e impuesto a la ganancia mínima presunta (continuación).

– Impuesto a las ganancias - Método diferido (continuación)

En cuadro a continuación se expone la posición de la Sociedad al 30 de setiembre de 2004:

Rubros	Saldo inicial	Cargo a resultados	Saldo final
Inversiones no corrientes	(1.488)	23	(1.465)
Subtotal	(1.488)	23	(1.465)
Quebrantos ejercicios anteriores	10.574	15.613	26.187
Totales al 30.09.04	9.086	15.636	24.722

A continuación se presenta la conciliación entre el impuesto a las ganancias cargado a resultados al 30 de setiembre de 2004 y el que resulta de aplicar la tasa del impuesto vigente sobre el resultado contable.

Resultado del período antes de impuestos	68.725
Tasa del impuesto vigente	35%
Resultado del período a la tasa del impuesto	(24.054)
Diferencias permanentes a la tasa del impuesto
Efecto reexpresión	(17.073)
Resultado de inversiones permanentes sociedades vinculadas	56.762
Subtotal diferencias permanentes a la tasa del impuesto	39.689
Total cargo a resultados por impuesto a las ganancias	15.636
Variación entre activo diferido al cierre y al inicio del período	15.636

- Impuesto a la ganancia mínima presunta

La Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del período.

Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio, coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá ser computarse como pago a cuenta del impuesto a las ganancias que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

NOTA 2: NORMAS CONTABLES (continuación)

2.4. Criterios de valuación de mayor relevancia (continuación)

c. Impuesto a las ganancias e impuesto a la ganancia mínima presunta (continuación).

- Impuesto a la ganancia mínima presunta (continuación)

El impuesto a la ganancia mínima presunta expuesto bajo el rubro Otros créditos no corrientes, es la porción que la Sociedad estima podrá ser compensada con el impuesto a las ganancias en exceso del impuesto a la ganancia mínima presunta a ser generado dentro de los próximos diez ejercicios fiscales.

d. Patrimonio neto.

Los saldos al inicio y los movimientos de las cuentas del patrimonio neto han sido reexpresados siguiendo los lineamientos detallados en la nota 2.2..

La cuenta “Capital Social”, ha sido expresada a su valor nominal histórico. La diferencia entre los importes expresados en moneda homogénea del 28 de febrero de 2003 y el valor nominal histórico, ha sido expuesto en la cuenta “Ajuste Integral del Capital Social” integrante del patrimonio neto.

e. Cuentas del estado de resultados.

Las cuentas del estado de resultados han sido reexpresadas, de corresponder, en moneda homogénea del 28 de febrero de 2003, siguiendo los lineamientos detallados en la nota 2.2., de acuerdo a la siguiente forma:

• Los cargos por consumo y amortizaciones de activos no monetarios (otras inversiones), se computaron en función de los importes ajustados de tales activos.
• Los resultados financieros reexpresados en moneda constante, se exponen netos del resultado monetario generado por el efecto de la inflación sobre los activos y pasivos que los originaron.
• Los resultados por participaciones en Soc. Art. 33 Ley 19.550 determinados en base al V.P.P., se computaron sobre la base de los estados contables de las sociedades detalladas en el Anexo C.
• Hasta el 28 de febrero de 2003, los demás resultados se calcularon reexpresando los importes originales con los coeficientes correspondientes al mes de devengamiento.

f. Efectivo.

A efectos de la confección del Estado de Flujo de Efectivo se ha considerado como efectivo al cierre los saldos de caja y cuentas corrientes bancarias.

• 1. Uso de estimaciones

La preparación de estos estados contables requiere que se realicen estimaciones y evaluaciones que afectan el monto de los activos y pasivos registrados, y de los activos y pasivos contingentes revelados a la fecha de emisión de los presentes estados contables, como así también los ingresos y egresos registrados en el período. La Dirección de la Sociedad realiza estimaciones para calcular, por ejemplo, las depreciaciones de inversiones en propiedades, el valor recuperable de los activos no corrientes y el cargo por impuesto a las ganancias. Los resultados reales futuros pueden diferir de las estimaciones y evaluaciones realizadas a la fecha de preparación de los presentes estados contables.

NOTA 3: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Estado de situación patrimonial	Deudor / (Acreedor)
3.1. Otros créditos.	30.09.04	31.12.03	30.09.03
Corrientes:
Créditos fiscales y anticipos impositivos	55.207	58.640	55.106
Gastos pagados por adelantado	-.-	219	219
Deudores Financieros Soc. Art. 33 Ley 19.550 (Nota 5)	628.919	687.787	741.782
Alquileres a cobrar
Comunes	2.400	1.500	1.200
Sociedad artículo 33 Ley 19.550 (Nota 5)	2.400	3.300	2.400
TOTALES	688.926	751.446	800.707

No Corrientes:
Crédito diferido por impuesto a las ganancias	24.722	9.086	-.-
Impuesto a la ganancia mínima presunta	14.573	8.476	3.242
TOTALES	39.295	17.562	3.242

	Ganancia / (Pérdida)
Estado de Resultados	30.09.04	30.09.03
3.2. Resultado de inversiones permanentes.
Participación en resultados de sociedades vinculadas	162.178	-.-
Amortización valor llave por adquisiciones (Anexo B)	(48.187)	-.-
Depreciación de inversiones en inmuebles (Anexo D)	(689)	(689)
Impuestos sobre inmuebles	(670)	(754)
Alquileres ganados
Comunes	1.800	1.801
Sociedad artículo 33 Ley 19.550 (Nota 5)	2.700	2.701
TOTALES	117.132	3.059

NOTA 3: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (continuación)

Estado de Flujo de Efectivo	Deudor/(Acreedor)
	30.09.04	30.09.03
3.3. Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones.
Participación en resultado de inversiones permanentes	(162.178)	-.-
Impuesto a las ganancias	(15.636)	3.386
Intereses crédito financiero Soc . Art 33 Ley 19.550	(17.807)	(56.598)
Depreciación otras inversiones	689	689
Amortización de la llave de negocio (Anexo B)	48.187	-.-
Alquileres ganados	(4.500)	(4.502)
Resultados Financieros y por tenencia		(22)
Otros egresos netos	728	571
Resultado por cambios en el poder adquisitivo de la moneda (excepto el efectivo)	-.-	(2)
Impuesto sobre los inmuebles	670	754
TOTALES	(149.847)	(55.724)

3.4. (Aumento) de activos.
Disminución (Aumento) de otros créditos	1.327	(24.564)
TOTALES	1.327	(24.564)
3.5. (Disminución) aumento de pasivos.
(Disminución) de cuentas por pagar	(1.719)	(629)
(Disminución) aumento de cargas fiscales	(5.555)	3.330
TOTALES	(7.274)	2.701

NOTA 4: APERTURA DE CREDITOS Y PASIVOS AL 30 DE SETIEMBRE DE 2004

	ACTIVOS		PASIVOS
PLAZOS		OTROS CREDITOS		OTROS
		PASIVOS
SIN PLAZO		(1) 708.848		-.-
TOTAL SIN PLAZO		708.848		-.-
CON PLAZO
Vencido:
Hasta tres meses		1.200		-.-
De tres a seis meses		1.200		-.-
De seis a nueve meses		900		-.-
De nueve a doce meses		300		-.-
De uno a dos años		1.200		-.-
TOTAL VENCIDO		4.800		-.-
CON PLAZO
A vencer:
Hasta tres meses		-.-		2.900
De seis a nueve meses		-.-		5.621
Más de tres años		14.573		-.-
TOTAL A VENCER		14.573		8.521
TOTAL CON PLAZO		19.373		8.521
TOTAL		728.221		8.521
		(2)		(3)

Notas:

(1) Incluye $ 628.919 de Crédito Financiero Soc. Art. 33 Ley 19.550, $ 55.207 de Créditos fiscales y anticipos impositivos y $ 24.722 de Créditos diferido por impuesto a las ganancias.

(2) El 86,94% devenga interés a tasa fija; siendo del 4,63% nominal anual.

(3) No devengan intereses.

NOTA 5: SOCIEDADES ARTICULO 33 LEY 19.550

El detalle de saldos de créditos con empresas relacionadas es el siguiente:

EMPRESA	OTROS CREDITOS
30.09.04	31.12.03	30.09.03
ARCOR S.A.I.C.	631.319	691.087	744.182
TOTALES	631.319	691.087	744.182

El detalle de las operaciones realizadas con la sociedad controlante es el siguiente:

EMPRESA	ARRENDAMIENTOS		OTROS EGRESOS
30.09.04	30.09.03	30.09.04	30.09.03
ARCOR S.A.I.C.	2.700	2.701	300	300
TOTALES	2.700	2.701	300	300

NOTA 6: CAPITAL SOCIAL

En cumplimiento de la Resolución General Nro. 368/01 de la Comisión Nacional de Valores, se expone lo siguiente:

	2002	2003	2004
Capital social al inicio del ejercicio	45.921	45.921	45.921
Capital social al cierre del período	45.921	45.921	45.921

Al 30 de setiembre de 2004, el capital social estaba representado por 4.592.100 acciones ordinarias de V.N. $ 0,01 de un voto cada una y se encontraba totalmente suscripto e integrado.

CUENTA PRINCIPAL	VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	AUMENTOS	VALOR AL CIERRE DEL PERÍODO / EJERCICIO	A M O R T I Z A C I O N E S
ACUMULADAS AL INICIO DEL EJERCICIO	DEL PERÍODO /EJERCICIO	ACUMULADAS AL CIERRE DEL PERÍODO / EJERCICIO	NETO RESULTANTE
30.09.04 (Nota 2)	31.12.03 (Nota 2)	30.09.03 (Nota 2)
Valor llave de negocio	-.-	950.705	950.705	-.-	48.187	48.187	902.518	-.-	-.-
TOTALES AL 30.09.04	-.-	950.705	950.705	-.-	(1) 48.187	48.187	902.518
TOTALES AL 31.12.03	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-		-.-
TOTALES AL 30.09.03	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-	-.-			-.-

1. Las amortizaciones del período se exponen dentro del resultado de inversiones permanentes (Nota 3.2.).

	VALOR DE LIBROS
EMISOR Y CARACTERISTICAS DE LOS VALORES		VALOR DE COSTO AJUSTADO	30.09.04 (Nota 2)	31.12.03 (Nota 2)	30.09.03 (Nota 2)
INVERSIONES NO CORRIENTES
ACCIONES SOCIEDAD ART. 33 LEY 19.550
Astral S.A.		1.739.980	951.455	-.-	-.-
Subtotal		1.739.980	951.455	-.-	-.-
APORTES IRREVOCABLES
Astral S.A.		491.020	491.020	-.-	-.-
Subtotal		491.020	491.020	-.-	-.-
TOTAL		2.231.000	1.442.475	-.-	-.-

		I N F O R M A C I O N S O B R E E L E M I S O R
EMISOR Y CARACTERISTICAS DE LOS VALORES	DOMICILIO	ACTIVIDAD PRINCIPAL	U L T I M OS E S T A D OS C O N T A B L ES
FECHA	CAPITAL SOCIAL	APORTES NO CAPITALIZA-DOS	RESULTADOS	PATRIMONIO NETO	%	VALOR PATRIMONIAL PROPORCIO-NAL
INVERSIONES NO CORRIENTES Astral S.A.	Maipú 1210 Piso 3 – C.A.B.A.	Inversiones	30.09.2004	9.550.000	37.468.934	12.418.665	110.072.791	1,31047	1.442.475

ANEXO D

CUENTA PRINCIPAL CARACTERISTICAS	VALOR AL INICIO DEL EJERCICIO	VALOR AL CIERRE DEL PERÍODO/ EJERCICIO	DEPRECIACIONES			NETO RESULTANTE
ACUMULADAS AL INICIO DEL EJERCICIO	DEL PERIODO/ EJERCICIO (1)	ACUMULADAS AL CIERRE DEL PERIODO/ EJERCICIO	30.09.04 (Nota 2)	31.12.03 (Nota 2)	30.09.03 (Nota 2)
INVERSIONES NO CORRIENTES
Inmuebles alquilados	45.463	45.463	14.679	689	15.368	30.095	30.784	31.014
TOTALES AL 30.09.04	45.463	45.463	14.679	689	15.368	30.095
TOTALES AL 31.12.03	45.463	45.463	13.760	919	14.679		30.784
TOTALES AL 30.09.03	45.463	45.463	13.760	689	14.449			31.014

(1) Las depreciaciones de estas inversiones se exponen dentro del resultado de inversiones permanentes (Nota 3.2.)

	TOTALES AL 30.09.04 (Nota 2)	GASTOS DE ADMINISTRACION	TOTALES AL 30.09.03 (Nota 2)
Retribución administradores, directores y síndicos	2.700	2.700	2.700
Honorarios y retribuciones por servicios	10.914	10.914	8.064
Servicios de terceros	2.796	2.796	3.551
Impuestos, tasas y contribuciones	1.673	1.673	2.938
Energía eléctrica, gas y comunicaciones	12.220	12.220	12.198
Gastos de viaje, movilidad y estadía	9.339	9.339	-.-
Servicios bancarios	623	623	750
Elementos de vigilancia y expensas	9.073	9.073	7.034
Gastos generales varios	1.748	1.748	3.964
Alquileres perdidos	14.400	14.400	14.400
TOTALES AL 30.09.04	65.486	65.486
TOTALES AL 30.09.03		55.599	55.599

Véase nuestro informe de fecha 9 de noviembre de 2004
PRICE WATERHOUSE & Co. S.R.L.
(Socio)
C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº 17	Cr. Alcides Marcelo F. Testa	Fernando Luis Falco
	Presidente	Presidente
Comisión Fiscalizadora
	22

INFORME DE REVISION LIMITADA

A los Señores

Presidente y Directores de

Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I.

25 de Mayo 271 – Piso 7

Córdoba

1. Hemos efectuado una revisión limitada de los estados de situación patrimonial de Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I. al 30 de setiembre de 2004 y 2003, de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los períodos de nueve meses finalizados en esas fechas y de las notas 1 a 6 y anexos B, C, D y H que los complementan. La preparación y emisión de los mencionados estados contables es responsabilidad de la Sociedad.
2. Nuestras revisiones se limitaron a la aplicación de los procedimientos establecidos en la Resolución Técnica Nº 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas para revisiones limitadas de estados contables de períodos intermedios que consisten, principalmente, en la aplicación de procedimientos analíticos sobre las cifras incluidas en los estados contables y en la realización de indagaciones a personal de la Sociedad responsable de la preparación de la información incluida en los estados contables y su posterior análisis. El alcance de estas revisiones es sustancialmente inferior al de un examen de auditoría, cuyo objetivo es expresar una opinión sobre los estados contables bajo examen. Consecuentemente, no expresamos opinión sobre la situación patrimonial, los resultados de las operaciones, las variaciones en el patrimonio neto y el flujo de efectivo de la Sociedad.
3. Los estados contables de Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I. han sido preparados al solo efecto de ser utilizados por la sociedad controlante Arcor S.A.I.C. para valuar su inversión en la Sociedad al 30 de setiembre de 2004 mediante el método del valor patrimonial proporcional y para la confección de sus estados contables consolidados.
4. En base a la labor realizada y a nuestros exámenes de los estados contables de esa Sociedad por los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 2003 y 2002, indicados en el siguiente párrafo, informamos que los estados contables de Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I. al 30 de setiembre de 2004 y 2003, preparados de acuerdo con normas contables profesionales vigentes, consideran todos los hechos y circunstancias significativos que son de nuestro conocimiento y que, en relación con los mismos, no tenemos observaciones que formular.
5. Tal como se indica en el punto 4., hemos auditado de acuerdo con normas de auditoría vigentes en la República Argentina, los estados contables de Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I. al 31 de diciembre de 2003 y hemos emitido nuestro informe sin salvedades con fecha 6 de febrero de 2004. La información comparativa incluida en el estado de situación patrimonial y en las notas complementarias en los estados contables adjuntos, se deriva de dichos estados contables de la Sociedad al 31 de diciembre de 2003.
6. En cumplimiento de disposiciones vigentes informamos que:
7. los estados contables de Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I. se encuentran asentados en el libro "Inventarios y Balances" y cumplen con lo dispuesto en la Ley de Sociedades Comerciales y en las resoluciones pertinentes de la Comisión Nacional de Valores;
8. los estados contables de Constructora Mediterránea S.A.C.I.F.I. surgen de registros contables, llevados en sus aspectos formales de conformidad con normas legales;
9. al 30 de setiembre de 2004, no existe deuda devengada a favor del Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones que surja de los registros contables.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 9 de noviembre de 2004

PRICE WATERHOUSE & Co. S.R.L. (Socio)
C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº 17
Dr. Héctor Gustavo Alaye
Contador Público (U.N.C.)
C.P.C.E.C.A.B.A. T° 238 – F° 73

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los señores Accionistas de

CONSTRUCTORA MEDITERRÁNEA SOCIEDAD ANÓNIMA, COMERCIAL, .INDUSTRIAL, FINANCIERA e INMOBILIARIA.

En nuestro carácter de Síndicos de CONSTRUCTORA MEDITERRÁNEA S.A.C.I.F.I., hemos efectuado una revisión limitada de los documentos detallados en el párrafo I siguiente. Los documentos citados constituyen información preparada y emitida por el Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas.

1. DOCUMENTOS OBJETO DE LA REVISIÓN LIMITADA:
2. Estado de Situación Patrimonial al 30 de setiembre de 2004.
3. Estado de Resultados por el período de nueve meses finalizado el 30 de setiembre de 2004.
4. Estado de Evolución del Patrimonio Neto, por el período de nueve meses finalizado el 30 de setiembre de 2004.
5. Estado de Flujo de Efectivo por el período de nueve meses finalizado el 30 de setiembre de 2004.
6. Notas a los Estados Contables y Anexos que lo complementan.
7. ALCANCE DE LA REVISIÓN LIMITADA:

Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que la revisión de los documentos detallados en el párrafo I se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables correspondientes a períodos intermedios, e incluyen la verificación de la congruencia de los documentos revisados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de dicha revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.

Para realizar nuestra tarea profesional sobre los documentos mencionados en el párrafo I, nos hemos basado fundamentalmente en el trabajo efectuado por los auditores externos de CONSTRUCTORA MEDITERRÁNEA S.A.C.I.F.I., PRICE WATERHOUSE & Co., quienes han efectuado dicho examen de acuerdo con normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios y emitieron su informe de revisión limitada con fecha 9 de noviembre de 2004 sin observaciones. No hemos evaluado los criterios empresarios de administración, comercialización ni producción, dado que ellos son de incumbencia exclusiva del Directorio y de la Asamblea.

Los saldos al 31 de diciembre de 2003 que se exponen en el estado de situación patrimonial y en las notas y anexos que los complementan, se presentan a efectos comparativos y fueron examinados por nosotros sobre los cuales expresamos una opinión sin salvedades en nuestro informe de fecha 20 de febrero de 2004.

1. CONCLUSIÓN:

En base a nuestra revisión, con el alcance descripto más arriba, informamos que los estados contables de CONSTRUCTORA MEDITERRÁNEA S.A.C.I.F.I. al 30 de setiembre de 2004, preparados de acuerdo con normas contables profesionales consideran todos los hechos y circunstancias significativos que son de nuestro conocimiento y que, en relación con los mismos, no tenemos otras observaciones que formular.

Adicionalmente, informamos que los estados contables adjuntos surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

Córdoba, 9 de noviembre de 2004.

	Cr. Alcides Marcelo F. TestaPresidente Comisión Fiscalizadora