Estados Contables al 30 de Septiembre de 2004
e Información Comparativa

Informe de Revisión Limitada de Estados Contables de Períodos Intermedios

Informe de la Comisión Fiscalizadora

Informe de revisión limitada
de estados contables
de períodos intermedios

A los Señores Directores de
COMPAÑÍA MEGA S.A.:

Hemos efectuado una revisión limitada del balance general de COMPAÑÍA MEGA S.A. (la “Sociedad”) al 30 de septiembre de 2004 y de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de nueve meses finalizado en dicha fecha. La preparación y emisión de dichos estados contables es responsabilidad de la Dirección de la Sociedad.
Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en Argentina para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. Dicha revisión consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de esta revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.
Como se describe en la Nota 2.III a los estados contables adjuntos, durante el año 2002 se implementó en el país un profundo cambio del modelo económico para superar la crisis económica en el mediano plazo. A tales efectos, el Gobierno Nacional abandonó el modelo de paridad del peso con el dólar estadounidense vigente desde el mes de marzo de 1991 y adoptó diversas medidas de carácter económico, monetario, financiero, fiscal y cambiario. Los estados contables adjuntos deben ser leídos teniendo en cuenta estas cuestiones. La evolución futura de la crisis económica podría requerir medidas adicionales por parte del Gobierno Nacional.
Como se describe en la Nota 8 a los estados contables adjuntos, con fecha 13 de enero de 2003, el Banco Central de la República Argentina ("BCRA") autorizó sólo la aplicación de los cobros en el exterior de las exportaciones de la Sociedad a la cancelación de capital e intereses de las Obligaciones Negociables, requiriendo que el resto de los cobros de exportaciones sea ingresado al país y liquidado en el Mercado Único y Libre de Cambios, lo cual la Sociedad, basada en la opinión de sus asesores legales, entiende que se aparta del marco legal aplicable. Consecuentemente, la Sociedad ha presentado ante el BCRA una manifestación de imposibilidad porque carece de la libre disposición y administración de dichos fondos depositados en fideicomiso, y un recurso de reconsideración y de solicitud de inmediata suspensión de los efectos de la resolución antes mencionada. La Sociedad no ha sido aún notificada respecto de la admisión de los recursos interpuestos. En diciembre de 2003, los accionistas de la Sociedad celebraron con los Obligacionistas un Acuerdo de Opciones y Consentimiento, que entre otras cuestiones, le permite a la

Sociedad cierta flexibilización en el uso de los fondos depositados en fideicomiso a favor de los Obligacionistas. El acceso a estos fondos, en virtud de tal acuerdo, permitió a la Sociedad a partir de marzo de 2004, ingresar al Mercado Único y Libre de Cambios las divisas por aquellas exportaciones realizadas por la Sociedad cuyo plazo de liquidación fuera exigible y que la Sociedad se encontraba imposibilitada de ingresar con anterioridad debido a las disposiciones contractuales establecidas en sus acuerdos de financiamiento.

Basados en nuestra revisión, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba hacerse a los estados contables mencionados en el primer párrafo para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina.
En relación con los estados contables al 31 de diciembre de 2003 y al 30 de septiembre de 2003, que se presentan con propósitos comparativos, hemos emitido nuestro informe del auditor de fecha 8 de marzo de 2004, el cual incluía una opinión con salvedad por incertidumbre respecto al efecto de los ajustes, si los hubiere, que pudieran haber surgido de haberse conocido la resolución del asunto mencionado en el párrafo cuarto precedente; y nuestro informe de revisión limitada de períodos intermedios de fecha 7 de noviembre de 2003, sin salvedades, respectivamente.
En cumplimiento de disposiciones vigentes, informamos que:
Los estados contables adjuntos se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances.
Los estados contables de COMPAÑÍA MEGA S.A. al 30 de septiembre de 2004 han sido preparados, en todos sus aspectos significativos, de conformidad con la Ley de Sociedades Comerciales y las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores y surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.
Al 30 de septiembre de 2004, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $ 53.971, no siendo exigible a esa fecha.

Buenos Aires, 8 de noviembre de 2004

Deloitte & Co. S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 3

Ricardo C. Ruiz

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 156 - F° 159

Avenida Presidente Roque Sáenz Peña 777 – Piso 7° – Buenos Aires

EJERCICIOS ECONÓMICOS N° 8 Y 7

INICIADOS EL 1° DE ENERO DE 2004 Y 2003

ESTADOS CONTABLES AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2004 E INFORMACIÓN COMPARATIVA

(Los estados contables al 30 de septiembre de 2004 y 2003 son no auditados)

Actividad principal de la Sociedad: Separación de líquidos del gas natural y su fraccionamiento; almacenaje y transporte incluyendo especialmente la fabricación de etano, propano, butano, gasolina y demás subproductos del gas natural; la comercialización de dichos productos y con carácter accesorio la provisión de servicios y venta de energía a terceros.

Fecha de inscripción en el Registro Público de Comercio: 31 de octubre de 1997.

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 12.696.

Fecha de finalización del contrato social: 30 de julio de 2096.

Modificación de los estatutos (última): 28 de diciembre de 2001.

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2004

(expresado en pesos)

	Suscripto, integrado e inscripto (Nota 5)

* Acciones ordinarias, nominativas no endosables, de valor nominal 1 cada una y de un voto por acción	203.400.000

BALANCES GENERALES AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2004 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2003

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 30 de septiembre de 2004 son no auditados)


	2004	2003
Activo corriente
Caja y bancos	68.068	16.912
Inversiones (Nota 3.a)	293.281	388.669
Créditos por ventas (Nota 6)	211.179	184.863
Otros créditos (Nota 3.b)	439.203	68.778
Bienes de cambio (Nota 3.c)	30.847	15.723
Total del activo corriente	1.042.578	674.945

Activo no corriente
Otros créditos (Nota 3.b)	58.327	273.004
Bienes de uso (Anexo A)	1.102.290	1.147.811
Activos intangibles - Cargos diferidos (Anexo B)	26.514	39.772
Total del activo no corriente	1.187.131	1.460.587
Total del activo	2.229.709	2.135.532

Pasivo corriente
Cuentas a pagar (Nota 3.d)	132.063	118.907
Préstamos (Nota 3.e)	83.055	154.216
Remuneraciones y cargas sociales	730	530
Cargas fiscales	32.148	7.896
Otros pasivos	606	606
Total del pasivo corriente	248.602	282.155

Pasivo no corriente
Préstamos (Nota 3.e)	933.470	1.078.686
Cargas fiscales (Nota 3.g)	10.625	-
Otros pasivos	4.137	4.559
Total del pasivo no corriente	948.232	1.083.245
Total del pasivo	1.196.834	1.365.400

Diferencias transitorias de medición de instrumentos derivados	(2.241)	(4.341)

Patrimonio neto	1.035.116	774.473
Total del pasivo, diferencias transitorias de medición de instrumentos derivados y patrimonio neto	2.229.709	2.135.532

Las notas 1 a 8 y los Anexos A, B, F, G y H que se acompañan, son parte integrante de estos estados.

ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES FINALIZADOS EL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2004 Y 2003

(expresados en miles de pesos, excepto las cifras por acción expresadas en pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 30 de septiembre de 2004 y 2003 son no auditados)


		2004		2003

Ventas netas (Nota 3.f)		1.048.618		766.257
Costo de ventas (Anexo F)		(536.729)		(423.771)
Utilidad bruta		511.889		342.486

Gastos de administración (Anexo H)		(21.863)		(9.323)
Gastos de comercialización (Anexo H)		(10.457)		(9.627)
Utilidad operativa		479.569		323.536

Resultados financieros y por tenencia:
Generados por activos:
Resultado por tenencia de bienes de cambio	7.018		(964)
Intereses	6.260		5.410
Diferencias de cambio	21.468		(43.502)
Resultado por exposición a la inflación	-		(1.724)

Generados por pasivos:
Intereses	(74.717)		(83.118)
Diferencias de cambio	(16.365)		531
Resultado por exposición a la inflación	-		289
Utilidad neta antes de impuesto a las ganancias	423.233		200.458
Impuesto a las ganancias (Nota 3.g)	(162.590)		-
Utilidad neta		260.643		200.458
Utilidad neta por acción (Nota 2)		1,28		0,99

Las notas 1 a 8 y los Anexos A, B, F, G y H que se acompañan, son parte integrante de estos estados.

ESTADOS DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES FINALIZADOS EL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2004 Y 2003

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 30 de septiembre de 2004 y 2003 son no auditados)


	2004						2003
	Aporte de los propietarios
	Capital suscripto	Ajuste del capital	Total	Reserva legal	Resultados no asignados	Total del patrimonio neto	Total del patrimonio neto

Saldos al inicio del ejercicio	203.400	243.728	447.128	974	326.371	774.473	411.777

Disposición de la Asamblea General Ordinaria de Accionistas del 22 de abril de 2004: - Apropiación a reserva legal	-	-	-	18.135	(18.135)	-	-

Utilidad neta del período	-	-	-	-	260.643	260.643	200.458

Saldos al cierre del período	203.400	243.728	447.128	19.109	568.879	1.035.116	612.235

Las notas 1 a 8 y los Anexos A, B, F, G y H que se acompañan, son parte integrante de estos estados.

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO

POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES FINALIZADOS EL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2004 Y 2003

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 30 de septiembre de 2004 y 2003 son no auditados)


	2004	2003
Efectivo generado por las operaciones
Utilidad neta	260.643	200.458
Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo generado por las operaciones:
Depreciación de bienes de uso	50.149	51.868
Amortización de activos intangibles	13.258	13.258
Impuesto a las ganancias	162.590	-
Cambios en activos y pasivos:
Créditos por ventas	(26.316)	(63.709)
Otros créditos, neto de préstamos otorgados	147.636	53.990
Bienes de cambio	(15.124)	1.822
Cuentas a pagar	13.156	336
Remuneraciones y cargas sociales	200	115
Cargas fiscales	(41.109)	(9.419)
Otros pasivos	(422)	(423)
Diferencias de cambio, intereses a pagar y otros	(4.259)	19.488
Efectivo neto generado por las operaciones	560.402 (2)	267.784 (2)

Efectivo aplicado a las actividades de inversión
Aumento de bienes de uso	(4.628)	(10.989)
Otros créditos - préstamos otorgados	(377.046)	-
Efectivo neto aplicado a las actividades de inversión	(381.674)	(10.989)

Efectivo aplicado a las actividades de financiación
Pago de préstamos	(222.960)	(35.462)
Efectivo neto aplicado a las actividades de financiación	(222.960)	(35.462)

(Disminución) Aumento neto del efectivo	(44.232)	221.333
Efectivo al inicio del ejercicio (1)	405.581	117.178
Efectivo al cierre del período (1)	361.349	338.511

Ver información adicional sobre efectivo en Nota 2.
Incluye pagos de intereses por 71.385 y por 70.541 correspondientes a los períodos de nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2004 y 2003, respectivamente.

Las notas 1 a 8 y los Anexos A, B, F, G y H que se acompañan, son parte integrante de estos estados.

COMPAÑÍA MEGA S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES POR EL PERÍODO DE NUEVE MESES
FINALIZADO EL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2004 E INFORMACIÓN COMPARATIVA

(Cifras expresadas en miles de pesos - Nota 2.I, excepto donde se indica en forma expresa)

(Los estados contables al 30 de septiembre de 2004 y 2003 son no auditados)

ANTECEDENTES Y ACTIVIDAD DE LA SOCIEDAD

COMPAÑÍA MEGA S.A. (la "Sociedad" o "Mega") se constituyó el 30 de julio de 1997 y fue inscripta en la Inspección General de Justicia ("IGJ") el 31 de octubre de 1997, siendo su objeto social la construcción y operación de una planta de separación de gas natural en el área de Loma La Lata, en la provincia de Neuquén; una planta de fraccionamiento de líquidos del gas natural en Bahía Blanca, provincia de Buenos Aires, de la cual se obtiene principalmente etano, propano, butano y gasolina; un poliducto para transportar los líquidos del gas natural desde la planta separadora hasta la planta fraccionadora y ciertas instalaciones en las proximidades de la planta fraccionadora, con el propósito de transportar, almacenar y despachar etano, propano, butano y gasolina natural.

Mediante un acuerdo de provisión a largo plazo, YPF S.A. ("YPF") se comprometió a poner a disposición de la Sociedad gas para su procesamiento en la planta de separación de Loma La Lata y a vender a Mega la cantidad retenida de dicho gas correspondiente al volumen de líquidos del gas natural separados. Adicionalmente, la Sociedad vende etano a PBBPolisur S.A. y propano, butano y gasolina natural a Petróleo Brasileiro S.A. ("Petrobras"), a través de ciertos acuerdos de venta a largo plazo bajo los cuales toda la producción esperada de la Sociedad será vendida (Nota 4).

La construcción de la planta de separación de gas natural (incluyendo los ductos e instalaciones relativas), el poliducto, la planta fraccionadora y las instalaciones de almacenamiento y despacho se realizó mediante un contrato de construcción bajo la modalidad llave en mano por aproximadamente U$S 445 millones. Adicionalmente, la Sociedad incurrió aproximadamente U$S 283 millones, correspondientes a pago de intereses y costos financieros, impuesto al valor agregado, otros impuestos, trabajos de ingeniería de terceros, consultoría y otros servicios contratados, sueldos y cargas sociales y otros gastos generales. La totalidad de los aproximadamente U$S 728 millones incurridos en el proyecto fue financiada principalmente mediante la emisión de Obligaciones Negociables y aportes de capital de los accionistas de la Sociedad (Nota 3.e).

La operación comercial de las plantas y demás instalaciones del proyecto fue iniciada el 1 de abril de 2001.

BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES

Los estados contables de COMPAÑIA MEGA S.A., han sido preparados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina, considerando las normas de la Comisión Nacional de Valores (“CNV”).

Los estados contables por los períodos de nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2004 y 2003 son no auditados pero, en opinión de la Dirección de la Sociedad, contemplan todos los ajustes necesarios para presentar la situación patrimonial y financiera, los resultados de las operaciones y el flujo de efectivo de dichos períodos sobre bases uniformes con las de los estados contables anuales auditados.

Efectivo

Para la preparación de los estados de flujo de efectivo se consideraron caja y los equivalentes de caja que comprenden todas las inversiones de muy alta liquidez, con vencimiento originalmente pactado inferior a tres meses.

Criterio de reconocimiento de ingresos

Los ingresos por ventas de líquidos de gas natural se reconocen al momento de la transferencia de la propiedad y riesgos al cliente.

Instrumentos financieros derivados

La sociedad no establece usualmente protecciones para cubrir los efectos de la variación de precios de mercado, sin embargo, ha acordado ciertos contratos de swap de tasa de interés de préstamos que se detallan en la Nota 2.II.f).

Uso de estimaciones

La preparación de estados contables en conformidad con las normas contables profesionales vigentes, requiere que la Dirección de la Sociedad efectúe estimaciones que afectan la determinación de los activos, pasivos, ingresos y egresos y la exposición de contingencias. Los resultados futuros pueden diferir de las estimaciones efectuadas por la Dirección de la Sociedad.

Utilidad neta por acción

La utilidad neta por acción ha sido calculada en base a las 203.400.000 acciones de la Sociedad en circulación por los períodos de nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2004 y 2003 (Nota 5).

Reexpresión en moneda constante

Los estados contables reconocen los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda en forma integral, mediante la aplicación del método de reexpresión en moneda constante establecido por la Resolución Técnica N° 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas ("FACPCE") y considerando lo establecido por la Resolución General N° 441 de la CNV, la cual estableció la discontinuación de la reexpresión de los estados contables en moneda constante a partir del 1 de marzo de 2003.

II. Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados para la preparación de los presentes estados contables son los siguientes:

Caja y bancos, inversiones, créditos y deudas:
En moneda nacional: se valuaron a su valor nominal, incorporando en caso de corresponder, los intereses devengados al cierre del período o ejercicio según las cláusulas específicas de cada operación, el cual no difiere significativamente, en caso de corresponder, de su valor descontado al cierre del período o ejercicio. Los gastos pagados por adelantado y los otros pasivos, han sido valuados a su costo original reexpresado de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, menos las correspondientes amortizaciones acumuladas.
En moneda extranjera: se convirtieron al tipo de cambio vigente a la fecha de cierre del período o ejercicio para la liquidación de estas operaciones, incorporando en caso de corresponder, los intereses devengados al cierre del período o ejercicio según las cláusulas específicas de cada operación. El detalle respectivo se expone en el Anexo G. Las diferencias de cambio fueron imputadas a los resultados de cada período, excepto por lo mencionado en la Nota 2.II.g) para el período de nueve meses finalizado el 30 de septiembre de 2003.

Las inversiones incluyen, en los casos que corresponda, una previsión para reducir su valor al de probable realización.

Bienes de cambio:

Productos terminados y en proceso: a su costo de reproducción al cierre del período o ejercicio.

El valor de los bienes de cambio no supera su valor recuperable.

Bienes de uso:

Representan costos de diseño, ingeniería y construcción y equipos de las plantas y demás instalaciones del proyecto, mencionadas en la Nota 1. Dichos costos se valuaron a su costo de adquisición reexpresado de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, menos las correspondientes depreciaciones acumuladas. La depreciación se calcula por el método de la línea recta, en función de la vida útil estimada de cada grupo de bienes. Se han activado los costos financieros correspondientes al financiamiento con capital de terceros, hasta la fecha de inicio de operaciones, así como las diferencias de cambio originadas en pasivos netos en moneda extranjera existentes al 6 de enero de 2002, relacionadas directamente con la construcción de dichos bienes, tal como se menciona en la Nota 2.II.g).

En base a proyecciones realizadas bajo diferentes escenarios acerca de los flujos de fondos futuros de la Sociedad, se estima que el valor de los bienes de uso, considerados en su conjunto, no supera su valor recuperable.

Activos intangibles - Cargos diferidos:

Representan costos preoperativos y de organización (costos generales de administración, estudio, evaluación y otros costos relacionados con el proyecto). Dichos costos se valuaron a su costo de adquisición reexpresado de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, menos las correspondientes amortizaciones acumuladas. La amortización se calcula por el método de la línea recta en base a una vida económica estimada de cinco años. Se han capitalizado los costos financieros correspondientes al financiamiento con capital de terceros, hasta la fecha de inicio de operaciones.

Impuestos y retenciones:

Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta

La Sociedad determina el impuesto a las ganancias de acuerdo con el método del impuesto diferido, el cual considera el efecto de las diferencias temporarias originadas en la distinta base de medición de activos y pasivos según criterios contables e impositivos y de los quebrantos impositivos existentes y créditos fiscales no utilizados susceptibles de deducción de ganancias impositivas futuras, computadas considerando la tasa impositiva vigente del 35% (Nota 3.g). Los activos y pasivos por impuesto diferido han sido valuados a su valor nominal. El efecto correspondiente a la medición de dichos activos y pasivos diferidos sobre bases descontadas no es significativo.

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario de la obligación fiscal por impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal a la obligación fiscal por impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente de la obligación fiscal por impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

La Sociedad estima que en el ejercicio corriente el importe a determinarse en concepto de impuesto a las ganancias (neto de la compensación) será superior al impuesto a la ganancia mínima presunta, por lo que no ha registrado cargo alguno por este último concepto. Al 31 de diciembre de 2003, la Sociedad mantenía un quebranto impositivo acumulado de aproximadamente 225.888, que podrá aplicarse para compensar futuras utilidades impositivas hasta el año 2007. En cada período en que se verifique una compensación de quebrantos, la concreción del beneficio impositivo (efecto de la tasa vigente sobre el quebranto utilizado) se realizará si la obligación fiscal por el impuesto a las ganancias (neto de la compensación) fuera igual o superior al impuesto a la ganancia mínima presunta, pero estará reducida por cualquier excedente de este último sobre el impuesto a las ganancias.

Adicionalmente, la Sociedad mantenía al 31 de diciembre de 2003, otros créditos impositivos relacionados con la pérdida remanente resultante de la aplicación del nuevo tipo de cambio sobre la posición neta de activos y pasivos en moneda extranjera al 6 de enero de 2002, según lo dispuesto por la Ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario, por aproximadamente 104.386 deducible en el impuesto a las ganancias durante los tres ejercicios a finalizar con posterioridad al 31 de diciembre de 2003.

La Sociedad reconoce los quebrantos acumulados y otros créditos impositivos como activos impositivos diferidos cuando es probable su deducción de ganancias impositivas futuras. A tales efectos, la Sociedad considera los resultados impositivos proyectados, la reversión de diferencias temporarias pasivas y el entorno político y económico.

Retenciones a las exportaciones

La Ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario estableció la creación de un régimen de retenciones a las exportaciones de gasolina natural y gas licuado de petróleo, cuyas alícuotas al 30 de septiembre de 2004 ascienden a 5% y 20%, respectivamente.

Instrumentos financieros derivados:

En relación con las cláusulas restrictivas de las Obligaciones Negociables descriptas en la Nota 3.e), la Sociedad mantiene vigentes dos contratos de swap de tasa de interés celebrados en marzo de 2002 por el término de 7 años, sobre un monto inicial decreciente de aproximadamente U$S 45 millones correspondientes a los Títulos a tasa flotante. Bajo estos contratos, la Sociedad pagará una tasa de interés fija del 5,07% y 5,25% anual respectivamente para cada contrato, y recibirá una tasa anual de interés LIBOR.

Los contratos de swap de tasa de interés se valúan a su valor corriente a la fecha de cierre del período o ejercicio y se exponen en el rubro "Préstamos" del Balance General.

El efecto de los cambios en el valor corriente de estos contratos de swap que cubren riesgo futuro de flujo de efectivo se registran en la cuenta “Diferencias transitorias de medición de instrumentos derivados” del Balance General, cuenta intermedia entre el pasivo total y el patrimonio neto, y se imputan a resultados financieros del período o ejercicio a medida que las transacciones relacionadas son reconocidas.

Activación de resultados financieros:

La Sociedad aplicó hasta el 30 de junio de 2003 la Resolución General N° 398 de la CNV la cual admitía, como tratamiento de excepción, el previsto en la Resolución M.D. N° 3/2002 del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires ("CPCECABA"), derogada en julio de 2003 por la Resolución N° 87/2003 del CPCECABA, que establecía que las diferencias de cambio originadas a partir del 6 de enero de 2002 correspondientes a activos y pasivos en moneda extranjera existentes a dicha fecha, debían imputarse a los valores de costo de los activos adquiridos o construidos mediante esa financiación, en la medida que se cumplieran una serie de condiciones establecidas en dicha norma profesional. Las diferencias de cambio incorporadas al activo actuaron como un adelantamiento del reconocimiento de variaciones en el poder adquisitivo de la moneda y fueron parcialmente absorbidas por la reexpresión en moneda homogénea de los valores de costo de los activos financiados.

Al 30 de septiembre de 2004, las diferencias de cambio activadas en el rubro bienes de uso netas de su respectiva depreciación ascienden a 108.789.

Cuentas del patrimonio neto:

Se reexpresaron de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, excepto la cuenta “Capital suscripto”, la cual se ha mantenido por su valor de origen. El ajuste derivado de su reexpresión se expone en la cuenta “Ajuste del capital”.

Cuentas del estado de resultados:

Las cuentas del estado de resultados se registraron mediante la aplicación de los siguientes criterios:

Las cuentas que acumulan operaciones monetarias, a su valor nominal y en el período 2003, se reexpresaron mediante la aplicación a los importes originales de los coeficientes correspondientes al mes de devengamiento de acuerdo a lo mencionado en la Nota 2.I.
El costo de ventas ha sido calculado computando las unidades vendidas en cada mes al costo de reproducción de dicho mes y en el período 2003, reexpresado de acuerdo a lo mencionado en la Nota 2.I.
Los cargos por consumos de activos no monetarios valuados al costo de adquisición, se reexpresaron en función de los importes ajustados de tales activos, de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, excepto por las depreciaciones de bienes de uso, las cuales consideran adicionalmente la diferencia de cambio activada en dicho rubro, tal cual lo establecen las normas mencionadas en la Nota 2.II.g).
El resultado por tenencia correspondiente a los bienes de cambio valuados a su valor de reproducción, se incluyó en el rubro "Resultados financieros y por tenencia".
En el período 2003, los resultados financieros se exponen netos del efecto de la inflación general sobre los activos y pasivos que los generaron. Bajo la denominación de “Resultado por exposición a la inflación” se expone el efecto de la inflación general sobre los activos y pasivos monetarios restantes.

III. Modificaciones a la normativa económica de la Republica Argentina

Durante el año 2002 se implementó en el país un profundo cambio del modelo económico para superar la crisis económica en el mediano plazo. A tales efectos, el Gobierno Nacional abandonó el modelo de paridad del peso con el dólar estadounidense vigente desde el mes de marzo de 1991 y adoptó diversas medidas de carácter económico, monetario, financiero, fiscal y cambiario. Los presentes estados contables contemplan todos los efectos significativos derivados de las medidas económicas conocidas a la fecha de la emisión de los mismos. Los efectos de las medidas adicionales que sean implementadas por el Gobierno Nacional serán reconocidos en el momento en que la Dirección de la Sociedad tome conocimiento de los mismos.

DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Se detalla a continuación la composición de los principales rubros de los estados contables:

Balances Generales al 30 de septiembre de 2004 y 31 de diciembre de 2003

Activo


1. Inversiones:	2004	2003
Colocaciones transitorias (1)	293.281 (2)	406.911
Previsión para su valuación a valor estimado de realización	-	(18.242)
	293.281	388.669

Incluye 293.281 y 380.368 correspondientes a fondos depositados y mantenidos en fideicomiso al 30 de septiembre de 2004 y 31 de diciembre de 2003, respectivamente, según se menciona en las Notas 3 y 4.
Devengan una tasa de interés anual de aproximadamente 1,45% - 1,69%.


1. Otros créditos:	2004		2003
	Corriente	No Corriente	Corriente	No Corriente
I.V.A. - crédito fiscal	22.470	-	25.730	102.040
Impuesto diferido (Nota 3.g)	-	-	-	86.604
Gastos pagados por adelantado:
* Costos de emisión de Obligaciones Negociables	4.004	39.187	4.004	42.129
* Impuesto a los sellos	1.280	11.107	758	6.141
* Servidumbres	794	4.427	794	5.022
* Seguros	15.396	-	13.063	-
Impuesto a la ganancia mínima presunta	-	-	-	30.653
Sociedades relacionadas (Nota 6)	389.988 (1)	-	21.322	-
Diversos	5.271	3.606	3.107	415
	439.203 (2)	58.327 (3)	68.778	273.004

Devengan una tasa de interés anual de aproximadamente 2,34% - 2,90%.
Incluye 208.140 a vencer de uno a tres meses, 205.965 a vencer de tres a seis meses, 6.652 a vencer de seis a nueve meses y 18.446 a vencer de nueve a doce meses.
Incluye 3.606 sin plazo establecido y 54.721 a vencer de acuerdo al siguiente detalle: 6.078 de uno a dos años, 6.078 de dos a tres años, 6.078 de tres a cuatro años, 6.078 de cuatro a cinco años y 30.409 a más de cinco años.


1. Bienes de cambio:	2004	2003
Productos terminados	19.122	8.583
Productos en proceso	11.725	7.140
	30.847	15.723

Pasivo


1. Cuentas a pagar:	2004	2003
Proveedores	9.010	9.636
Sociedades relacionadas (Nota 6)	123.053	109.271
	132.063 (1)	118.907

Con vencimiento pactado inferior a tres meses.


1. Préstamos:			2004		2003
	Tasas de interés (1)	Vencimiento del capital	Corriente	No Corriente	Corriente	No Corriente
Obligaciones Negociables(2):
* Clase D	5,50% (2)	(2)	43.494	158.577	69.297	285.675
* Clase E	5,63% (2)	(2)	276	112.908	637	298.860
* Clase G	-	-	-	-	7.509	492.240
Sociedades relacionadas (Nota 6):
* Obligaciones Negociables (Clases D, E y G)	5,50-10,77%	(2)	37.044	661.985	-	-
* Diversos		-	-	-	74.343	-
Instrumentos derivados (Nota 2.II.f)		-	2.241	-	2.430	1.911
			83.055	933.470	154.216	1.078.686

Tasas de interés anuales vigentes al 30 de septiembre de 2004.
La descripción de las clases, términos, tasas de interés y otras condiciones referentes a las Obligaciones Negociables se detallan más adelante en la presente nota.

Al 30 de septiembre de 2004, los vencimientos de los préstamos corrientes y no corrientes, son los siguientes:


	A vencer
	De 1 a 3 meses	De 3 a 6 meses	De 6 a 9 meses	De 9 a 12 meses	Total
Préstamos corrientes	42.961	-	40.094	-	83.055


	De 1 a 2 años		De 2 a 3 años		De 3 a 4 años		De 4 a 5 años		A más de 5 años		Total
Préstamos no corrientes	84.750		90.965		110.998		167.845		478.912		933.470

La Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad celebrada el 15 de diciembre de 1997 aprobó el ingreso de la Sociedad al régimen de oferta pública de títulos valores regulado por la Ley N° 17.811, a los efectos de emitir Obligaciones Negociables. En relación con ello, aprobó un programa de emisión de Obligaciones Negociables no convertibles en acciones, por un monto de U$S 700 millones, siendo éste el monto máximo en circulación durante la vigencia del programa. Los fondos provenientes de la emisión de Obligaciones Negociables bajo este programa se destinaron a inversiones en activos físicos situados en la República Argentina.

Con relación a ello, en junio de 1999, la Sociedad celebró acuerdos para la emisión de Obligaciones Negociables ("Títulos") por un monto total de hasta U$S 472 millones en las clases y montos que se detallan a continuación: a) Clase A de hasta U$S 167 millones, b) Clase A-1 de hasta U$S 28 millones, c) Clase B de hasta U$S 88 millones, d) Clase B-1 de hasta U$S 14 millones, denominados todos en conjunto los "Títulos para la Construcción", y e) Clase F de hasta U$S 175 millones. El 31 de diciembre de 2001, luego de haber cumplido con las condiciones previstas en los acuerdos para la emisión de los Títulos (incluyendo la terminación del proyecto, la satisfacción de ciertos testeos técnicos y operativos y otras condiciones específicas), la Sociedad celebró el canje de los Títulos por las clases y los montos que se detallan a continuación: a) Clase D por un monto de U$S 169,65 millones en canje por las Clases A y A-1; b) Clase E por un monto de U$S 102 millones en canje por las Clases B y B-1; y c) Clase G por un monto de U$S 173,25 millones en canje por la Clase F. Los Títulos Clase D, Clase E y Clase G se cancelan en cuotas semestrales, a partir del 15 de junio de 2002 para los Títulos Clase D y G y a partir del 15 de junio de 2006 para los Títulos Clase E, con vencimiento final el 15 de junio de 2009, 2014 y 2012, respectivamente.

Los Títulos Clase D y E devengan un interés anual, a opción de la Sociedad, a una tasa flotante de (i) LIBOR más un margen de 3,500 a 4,000 puntos porcentuales o (ii) la tasa Base (la cual está basada en la mayor entre la Tasa Prime y la Tasa Efectiva de Fondos Federales de los Estados Unidos) más un margen de 2,500 a 3,000 puntos porcentuales. Los Títulos Clase G devengan un interés a una tasa fija del 10,77% anual.

La Sociedad ha acordado ciertas cláusulas restrictivas, incluyendo entre otras, el pago de todos los pasivos a su vencimiento, limitaciones para fusiones, venta de activos, endeudamientos adicionales y gravámenes y el requerimiento, bajo ciertas circunstancias, de ingresar en ciertos contratos de protección de tasa de interés. Adicionalmente, la Sociedad no autorizará, declarará o pagará ningún dividendo o retornará ningún capital a sus accionistas, o autorizará o realizará ninguna otra distribución, pago o transferencia de bienes como efectivo a sus accionistas a menos que, entre otras cosas, la relación de cobertura del servicio de la deuda de 12 meses histórica y de 12 meses proyectada a la fecha del último trimestre finalizado más recientemente sea igual o mayor a 1,30:1,00. Si la Sociedad no cumple con alguna de las cláusulas restrictivas y este incumplimiento no fuera resuelto, el fiduciario o los tenedores titulares de la mayoría de las Obligaciones Negociables en circulación, podrían declarar exigible y pagadero el capital e intereses devengados en forma inmediata.

Adicionalmente, las cobranzas provenientes de las ventas locales y de exportaciones deberán ser depositadas en fideicomiso y serán liberadas y desembolsadas de acuerdo con lo establecido en los respectivos acuerdos de financiamiento.

En relación con la emisión de los Títulos, los accionistas celebraron Acuerdos de Garantía y de Opciones de Venta y Compra de los Títulos, los cuales se detallan en la Nota 4. El 15 de enero de 2004, la totalidad de los tenedores de títulos a tasa fija ejercieron la Opción de Venta mencionada precedentemente, cuyo monto de capital ascendió a U$S 169,8 millones. Adicionalmente, el 20 de enero de 2004, Repsol YPF, S.A. ejerció la Opción de Compra sobre los títulos a tasa variable en proporción a su participación accionaria, cuyo monto de capital ascendió a U$S 84,7 millones. Adicionalmente, en abril y septiembre de 2004, la Sociedad realizó precancelaciones de deuda sobre los Títulos Clase E por aproximadamente U$S 24,2 millones y U$S 16,7 millones, respectivamente, de acuerdo con lo establecido en los respectivos acuerdos de financiamiento.

Estados de resultados al 30 de septiembre de 2004 y 2003

Ventas netas:


	Ingresos (Egresos)
	2004	2003

Ventas	1.115.853	791.950
Impuesto sobre los ingresos brutos	(2.140)	(1.219)
Retención a las exportaciones	(65.095)	(24.474)
	1.048.618	766.257

Impuesto a las ganancias:

El cargo a resultados por impuesto a las ganancias por los períodos de nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2004 y 2003 es el siguiente:


	2004	2003

Obligación fiscal por impuesto a las ganancias	(65.361)	-
Impuesto diferido	(97.229)	-
	(162.590)	-

La conciliación entre el cargo a resultados por impuesto a las ganancias correspondiente a los períodos de nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2004 y 2003 y el que resultaría de aplicar la tasa impositiva vigente a la utilidad neta antes de impuesto a las ganancias que surge de los estados de resultados de cada período, es la siguiente:


	2004	2003

Utilidad neta antes de impuesto a las ganancias	423.233	200.458
Tasa impositiva vigente	35%	35%
Tasa impositiva vigente aplicada a la utilidad neta antes de impuesto a las ganancias	(148.132)	(70.160)

Diferencias permanentes:
Disminución neta de la previsión de quebrantos acumulados y otros créditos impositivos	-	85.169
Ajuste por inflación, diferencia de cambio y otros	(14.458)	(15.009)
Impuesto a las ganancias	(162.590)	-

Asimismo, la composición del pasivo y activo impositivo diferido neto al 30 de septiembre de 2004 y 31 de diciembre de 2003, respectivamente, es la siguiente:


	2004	2003
Activos impositivos diferidos
Quebrantos acumulados y otros créditos impositivos	24.357	115.596
Previsiones no deducibles	-	6.385
Total activo impositivo diferido	24.357	121.981

Pasivos impositivos diferidos
Bienes de uso	(20.220)	(20.953)
Activos intangibles - Cargos diferidos	(3.960)	(5.301)
Gastos pagados por adelantado	(10.802)	(9.123)
Total pasivo impositivo diferido	(34.982)	(35.377)
Total (pasivo) activo impositivo diferido neto	(10.625)	86.604

- - 1. ACTIVOS DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA, GARANTÍAS OTORGADAS Y COMPROMISOS CONTRACTUALES

Acuerdos de financiamiento

Las Obligaciones Negociables se encuentran garantizadas, entre otras cosas, por una prenda sobre todas las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables, una prenda sobre todas las acciones del capital de la Sociedad, la asignación colateral de todos los acuerdos del proyecto, una prenda sobre todos los activos fijos de la Sociedad, una hipoteca sobre la locación de la Planta Separadora (incluyendo los activos respectivos), una cesión de la concesión para el uso del terreno de la Planta de Fraccionamiento, una cesión de la concesión del poliducto y una cesión de las pólizas de seguros y los ingresos respectivos.

En relación con la emisión de las Obligaciones Negociables, los accionistas celebraron una Garantía de Cumplimiento. De acuerdo con esta Garantía de Cumplimiento, cada accionista garantizaba, hasta la fecha de canje: (i) en forma individual y en proporción a su participación en el caso de los Títulos Clase A, Clase B y Clase F, y (ii) en forma conjunta y solidaria en el caso de los Títulos Clase A-1 y Clase B-1, el pago total y en término, a su vencimiento, del monto total de capital en circulación, más el interés devengado y no pagado, los honorarios, costos, gastos y demás montos respecto a los Títulos para la Construcción y los Títulos Clase F.

En la fecha de canje, el 31 de diciembre de 2001, los accionistas de la Sociedad celebraron sendos Acuerdos de Garantía, los cuales prorrogaron hasta el 30 de junio de 2003 las garantías otorgadas según la Garantía de Cumplimiento antes mencionada. A su vez, los accionistas otorgaron a los tenedores de las Obligaciones Negociables (los “Obligacionistas”) una opción, por la cual se comprometieron a comprar, en función de su participación, los Títulos vigentes: (a) a la fecha de ocurrencia de un evento de incumplimiento de sus obligaciones como garantes emergentes de los Acuerdos de Garantía o; (b) al 25 de junio de 2003 si a dicha fecha, a criterio de la mayoría de los Obligacionistas, no se hubieran cumplido ciertas condiciones (incluyendo, entre otras, la inexistencia de incumplimientos bajo contratos significativos del proyecto, el pago en término y forma de las obligaciones derivadas de la emisión de los Títulos, la no violación de los estatutos sociales o cualquier otra obligación contractual significativa). El 31 de enero de 2002, Repsol YPF, S.A. firmó un Acuerdo de Garantía bajo las mismas condiciones mencionadas anteriormente, el cual reemplaza la obligación originalmente contraída por YPF. En junio de 2003, los garantes prorrogaron el plazo de los mencionados Acuerdos de Garantía hasta el 31 de diciembre de 2003, postergando la fecha de ejercicio de la opción de los Obligacionistas al 22 de diciembre del 2003.

En diciembre de 2003, finalizaron los acuerdos de garantía mencionados precedentemente y los accionistas de la Sociedad celebraron nuevos acuerdos de garantía con vigencia hasta el 31 de diciembre de 2005. Adicionalmente, en dicha fecha, los accionistas de la Sociedad celebraron con los Obligacionistas el Acuerdo de Opciones y Consentimiento. Bajo dicho acuerdo, en ciertas fechas, los Obligacionistas podrían requerir a cada accionista en su carácter de garante, la compra de parte o todos los títulos mantenidos por los Obligacionistas, en proporción a su participación accionaria (“Opción de Venta”) y, a su vez, cada accionista podría requerir a cada Obligacionista la venta de parte o todos los títulos mantenidos por los Obligacionistas (“Opción de Compra”). Asimismo, la Opción de Compra puede ser ejercida en cualquier fecha previa al 31 de diciembre de 2005, si los accionistas son notificados de una aceleración o rescate obligatorio de los títulos (Nota 3.e).

Bajo el acuerdo de Opciones y Consentimiento mencionado en el párrafo anterior, la Sociedad obtuvo cierta flexibilización en el uso de parte de los fondos depositados en fideicomiso según se menciona en la Nota 3.e), pudiendo otorgar préstamos a los accionistas o sociedades relacionadas y distribuir dividendos, sujeto al cumplimiento de la relación de cobertura de servicios de deuda de acuerdo con las cláusulas restrictivas mencionadas en dicha nota.

Asimismo, al 30 de septiembre de 2004, los accionistas de la Sociedad han garantizado, en proporción a su participación, una facilidad de liquidez para el servicio de la deuda, hasta un monto total de U$S 35 millones, suma que resulta suficiente para cubrir el próximo pago de los servicios de capital e interés de los Títulos y de los contratos de swap de tasa de interés celebrados por la Sociedad.

Acuerdo de Provisión de materia prima y Acuerdos de venta

Como se menciona en la Nota 1, la Sociedad ha celebrado un acuerdo de provisión de gas natural a largo plazo (el "acuerdo de provisión") y ciertos acuerdos de venta a largo plazo (el "contrato de etano", el "contrato de GLP" y el "contrato de gasolina natural", en conjunto los "acuerdos de venta"). Los acuerdos de provisión y de venta entraron en vigencia el 1 de abril de 2001 y tienen una duración inicial de 10 años, renovables automáticamente año a año hasta el año 2017, o sujeto al cumplimiento de ciertas condiciones hasta el año 2020, a menos que las partes acuerden lo contrario.

El acuerdo de provisión le requiere a YPF, entre otras cosas, despachar no menos de 12,6 miles de millones de metros cúbicos de gas natural para cada uno de los años de duración del contrato, sujeto a ciertos requerimientos diarios y mensuales, y a la Sociedad comprar las cantidades retenidas y despacharle a YPF, de acuerdo a ciertos requerimientos, el gas residual luego del procesamiento. El contrato de etano requiere a la Sociedad, entre otras cosas, despachar y a PBBPolisur comprar, una cantidad mínima anual de 500.000 toneladas métricas ("tm") de etano y una cantidad máxima anual de 540.000 tm de etano, de acuerdo con ciertos requerimientos diarios. El contrato de GLP y de gasolina natural, entre otras cosas, requieren a la Sociedad despachar y a Petrobras comprar, una cantidad anual de 365.000 tm de propano, 235.000 tm de butano, y 210.000 tm de gasolina natural, con un excedente o defecto en cada caso de 6% a opción de la Sociedad.

El acuerdo de provisión prevé el pago de daños entre YPF y la Sociedad en el caso que la Sociedad no realice la compra del gas retenido o el despacho del gas residual contractualmente acordado, o YPF no despache gas natural en las cantidades y calidades especificadas en el contrato. Adicionalmente, los acuerdos de venta prevén el pago de daños entre las partes intervinientes, en el caso en que la Sociedad no despache o PBBPolisur o Petrobras no compren las cantidades contractualmente acordadas.

La Ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario y el Decreto N° 214/2002 establecieron la pesificación de todos los contratos privados celebrados al 6 de enero de 2002 a un tipo de cambio de 1 peso por cada dólar estadounidense y su posterior actualización por un “Coeficiente de Estabilización de Referencia” publicado por el Banco Central de la República Argentina (“BCRA”). Si por la aplicación de esta disposición el valor resultante del bien o prestación fuere superior o inferior al del momento del pago, cualquiera de las partes podrá solicitar un reajuste equitativo del precio. Como consecuencia de lo dispuesto por la mencionada normativa, la Sociedad y sus accionistas habían acordado para el ejercicio 2002, sujeto a la aprobación de los Obligacionistas, ciertos ajustes al tipo de cambio aplicable a los precios establecidos en el acuerdo de provisión de gas y el contrato de venta de etano. Estos ajustes fueron finalmente aprobados por los Obligacionistas y cancelados en junio de 2003.

Durante el ejercicio 2003, la Sociedad registró ajustes a las ventas de etano y compras de gas natural siguiendo criterios similares a los ajustes al tipo de cambio acordados para estas operaciones en el último trimestre de 2002. Dichos ajustes fueron aprobados por los Obligacionistas en el Acuerdo de Opciones y Consentimiento mencionado precedentemente en “Acuerdos de Financiamiento” y cancelados durante diciembre de 2003 y enero de 2004. Adicionalmente, dicho acuerdo estableció a partir del 1 de enero de 2004, la aplicación del tipo de cambio libre a los precios establecidos en dólares en el acuerdo de provisión de gas y el contrato de venta de etano.

- - 1. CAPITAL SOCIAL

El capital nominal suscripto de la Sociedad al 30 de septiembre de 2004 asciende a 203.400, representado por 203.400.000 acciones ordinarias, nominativas no endosables, de valor nominal $ 1, divididas en diez clases de acciones de un voto por acción (Clases A a J). Estas acciones están totalmente suscriptas, integradas e inscriptas.

La participación de los socios sobre el capital de la Sociedad al 30 de septiembre de 2004 es la siguiente:


YPF S.A.	38%
Brasoil Alliance Company (1)	34%
Dow Investment Argentina S.A.	28%
	100%

Participación a través de las acciones de Mega transferidas a HSBC Financial Services (Cayman) Limited, en carácter de fiduciario.

En relación con dichas participaciones, los socios se han comprometido, entre otras cosas, a mantener sus respectivas tenencias hasta el 31 de diciembre de 2004, no pudiendo crear gravámenes ni disponer de las mismas, sin la previa autorización de los demás socios.

- - 1. SALDOS Y OPERACIONES CON SOCIEDADES RELACIONADAS

Al 30 de septiembre de 2004 y 31 de diciembre de 2003, los saldos con sociedades relacionadas son los siguientes:


	2004		2003
	Créditos por ventas	Otros créditos corrientes	Créditos por ventas	Otros créditos corrientes

YPF S.A.	-	148.228	-	21.311
Petróleo Brasileiro S.A.	71.937	-	93.255	11
PBBPolisur S.A.	139.242	109.195	91.608	-
Brasoil Alliance Company	-	-	-	-
EG3 S.A.	-	20.684	-	-
Petrobrás Energía S.A.	-	44.554	-	-
Petrolera Santa Fe	-	67.327	-	-
	211.179	389.988	184.863	21.322


	2004			2003
	Cuentas	Préstamos		Cuentas	Préstamos
	por pagar	Corriente	No corriente	por pagar	Corriente
YPF S.A.	123.053	-	-	105.831	28.235
Repsol Netherlands Finance B.V.	-	30.792	354.719	-	-
The Dow Chemical Company	-	2.824	138.765	-	-
PBBPolisur S.A.	-	-	-	3.440	12.103
Petróleo Brasileiro S.A.	-	3.428	168.501	-	-
Brasoil Alliance Company	-	-	-	-	25.224
Dow Investment Argentina S.A.	-	-	-	-	8.781
	123.053	37.044	661.985	109.271	74.343

Las principales operaciones efectuadas durante los períodos de nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2004 y 2003 con sociedades relacionadas son las siguientes:


	2004				2003
	Ventas netas	Compras y servicios	Préstamos otorgados	Intereses netos Ganancia (Pérdida)	Ventas netas	Compras y servicios	Intereses (Pérdida)
YPF S.A.	-	430.443	143.458	853	-	305.782	(910)
Petróleo Brasileiro S.A.	591.956	-	-	(13.013)	479.408	-	-
PBBPolisur S.A.	456.662	-	105.368	758	286.849	-	(383)
Repsol Netherlands Finance B.V.	-	-	-	(22.451)	-	-	-
The Dow Chemical Company	-	-	-	(10.717)	-	-	-
Dow Investment Argentina S.A.	-	-	-	(138)	-	-	(288)
Brasoil Alliance Company	-	-	-	(371)	-	-	(815)
EG3 S.A.	-	-	19.638	204	-	-	-
Petrobrás Energía S.A.	-	-	42.300	440	-	-	-
Petrolera Santa Fe	-	-	66.282	432	-	-	-
	1.048.618	430.443	377.046	(44.003)	766.257	305.782	(2.396)

Las exportaciones por los períodos de nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2004 y 2003 corresponden a las ventas realizadas a Petróleo Brasileiro S.A.

- - 1. RESTRICCIONES A LOS RESULTADOS NO ASIGNADOS

De acuerdo con las disposiciones de la Ley N° 19.550, el 5% de la utilidad neta del período debe ser apropiada a la reserva legal, hasta que la misma alcance el 20% del Capital Social.

De acuerdo con la Ley N° 25.063, sancionada en diciembre de 1998, los dividendos que se distribuyan, en dinero o en especie, en exceso de las utilidades impositivas acumuladas al cierre del ejercicio inmediato anterior a la fecha de pago o distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo, excepto los que distribuyan a accionistas radicados en países con los cuales existan convenios de doble imposición, los cuales estarán sujetos a una alícuota menor.

OPERACIONES DE COMERCIO EXTERIOR

La Ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario y sus disposiciones complementarias establecieron que los cobros de exportaciones de bienes y servicios correspondientes a embarques, deberán ser liquidados en el Mercado Único y Libre de Cambios, en los plazos establecidos por la Secretaría de Industria y Comercio, excepto por ciertos contratos de prefinanciación, financiación y cobros anticipados de exportaciones y ciertas financiaciones por contratos cuyas condiciones prevean la atención de los servicios mediante la aplicación en el exterior del flujo de fondos proveniente de exportaciones, para los cuales se admitirá la aplicación directa del cobro de exportaciones a la cancelación de los mismos.

En relación con las modificaciones en la normativa que regula las operaciones de comercio exterior antes mencionadas, la Sociedad efectuó con fecha 21 de enero de 2002 una presentación ante el BCRA (“la presentación”), a fin de describir las características de los acuerdos de financiamiento obtenidos por la Sociedad, así como su encuadre en las normas que permiten la aplicación de cobros de exportaciones a la cancelación de servicios de capital e intereses de financiaciones con contratos vigentes al 30 de noviembre de 2001.

Como parte de los acuerdos de financiamiento anteriormente mencionados, la Sociedad ha cedido los derechos de cobro sobre los fondos provenientes de las ventas locales y de exportaciones al representante de los Obligacionistas (el “banco agente”), los cuales deben ser depositados en una cuenta en fideicomiso como se describe en la Nota 3.e), sobre la cual la Sociedad ha constituido una prenda a favor del banco agente (Nota 4). Como consecuencia de ello, la Sociedad carece de la libre disposición y administración de los fondos depositados en dicha cuenta, quedando la misma restringida a supuestos específicamente permitidos en los acuerdos de financiamiento, los cuales se limitan fundamentalmente a gastos operativos y otros gastos necesarios para el adecuado funcionamiento del proyecto.

Con fecha 13 de enero de 2003, el BCRA se expidió en relación con la presentación antes mencionada, autorizando sólo la aplicación de los cobros de las exportaciones de la Sociedad a la cancelación de los servicios de capital e intereses de las Obligaciones Negociables, y requiriendo que el resto de los cobros de exportaciones sea ingresado al país y liquidado en el Mercado Único y Libre de Cambios, de acuerdo con la normativa legal vigente.

La Sociedad, basada en la opinión de sus asesores legales, entiende que la medida adoptada por el BCRA de fecha 13 de enero de 2003, se aparta del marco legal aplicable. Consecuentemente, con fecha 10 de febrero de 2003, la Sociedad interpuso ante el BCRA una manifestación de imposibilidad y un recurso de reconsideración y de solicitud de inmediata suspensión de los efectos de la mencionada medida. Adicionalmente la Sociedad se ha reservado expresamente el derecho de acudir a las vías administrativas, judiciales y/o arbitrales idóneas a efectos de hacer valer sus derechos. A la fecha de aprobación de los presentes estados contables, la Sociedad no ha sido aún notificada respecto de la admisión de los recursos interpuestos.

La Procuración del Tesoro de la Nación, a solicitud de la autoridad monetaria, emitió un dictamen en las actuaciones que tramita el recurso, ratificando su postura respecto a que el Decreto N° 1.638/01 (el cual establece ciertas excepciones en el ingreso de divisas provenientes del cobro de exportaciones), no tiene jerarquía normativa suficiente para modificar el Decreto N° 1.606/01 de necesidad y urgencia, sin expedirse respecto a los demás planteos efectuados por la Sociedad. Sin perjuicio de no compartir los argumentos de la Procuración del Tesoro de la Nación, la Sociedad ha presentado un escrito ante el BCRA solicitando la valoración de todos los planteos efectuados por la Sociedad en el recurso, dado que el dictamen mencionado no los trata, reservándose asimismo su diferente postura interpretativa respecto a lo dictaminado por la Procuración del Tesoro de la Nación.

Tal como se menciona en la Nota 4, en diciembre de 2003, los accionistas de la Sociedad celebraron con los Obligacionistas un Acuerdo de Opciones y Consentimiento, que entre otras cosas, le permite a la Sociedad cierta flexibilización en el uso de los fondos depositados en fideicomiso a favor de los Obligacionistas, fundamentalmente con el objetivo que la Sociedad pueda cancelar u otorgar préstamos a los accionistas o sociedades relacionadas. El acceso a estos fondos, en virtud de tal acuerdo, permitió a la Sociedad a partir de marzo de 2004, ingresar al Mercado Unico y Libre de Cambios las divisas por aquellas exportaciones realizadas por la Sociedad cuyo plazo de liquidación fuera exigible y que la Sociedad se encontraba imposibilitada de ingresar con anterioridad debido a las disposiciones contractuales establecidas en sus acuerdos de financiamiento.

BALANCES GENERALES AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2004 E INFORMACIÓN COMPARATIVA

EVOLUCIÓN DE LOS BIENES DE USO

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 30 de septiembre de 2004 y 2003 son no auditados)


	30-Sep-04
	Costo
Cuenta Principal	Valor al comienzo del ejercicio	Aumentos	Disminuciones y transferencias netas	Valor al cierre del período

Terrenos	73	-	-	73
Rodados	2.288	-	-	2.288
Plantas, poliducto e instalaciones de almacenamiento y transporte	1.195.154	-	-	1.195.154
Obras en curso	-	4.628	-	4.628
Equipos de computación	29	-	-	29
Diferencias de cambio (Nota 2.II.g)	139.350	-	-	139.350
Total 30-Sep-04	1.336.894	4.628	-	1.341.522
Total 30-Sep-03	1.575.400	10.989	(249.536)	1.336.853


	30-Sep-04						30-Sep-03	31-Dic-03
	Depreciación
Cuenta Principal	Acumulada al comienzo del ejercicio	Tasa de depreciación	Aumentos	Bajas	Acumulada al cierre del período	Valor residual	Valor residual	Valor residual

Terrenos	-	-	-	-	-	73	73	73
Rodados	890	20%	334	-	1.224	1.064	1.469	1.398
Plantas, poliducto e instalaciones de almacenamiento y transporte	162.468	5%	44.964	-	207.432	987.722	1.047.674	1.032.686
Obras en curso	-	-	-	-	-	4.628	-	-
Equipos de computación	11	20%	4	-	15	14	20	18
Diferencias de cambio (Nota 2.II.g)	25.714	5%	4.847	-	30.561	108.789	115.251	113.636
Total 30-Sep-04	189.083		50.149	-	239.232	1.102.290
Total 30-Sep-03	122.319		51.868	(1.821)	172.366		1.164.487
Total 31-Dic-03								1.147.811

BALANCES GENERALES AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2004 E INFORMACIÓN COMPARATIVA

EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS INTANGIBLES

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 30 de septiembre de 2004 y 2003 son no auditados)


	30-Sep-04
	Costo
Cuenta Principal	Valor al comienzo del ejercicio	Aumentos	Valor al cierre del período

Activos Intangibles - Cargos diferidos	88.388	-	88.388
Total 30-Sep-04	88.388	-	88.388
Total 30-Sep-03	88.388	-	88.388


	30-Sep-04					30-Sep-03	31-Dic-03
	Amortización
Cuenta Principal	Acumulada al comienzo del ejercicio	Tasa de amortización	Aumentos	Acumulada al cierre del período	Valor residual	Valor residual	Valor residual

Activos Intangibles - Cargos diferidos	48.616	20%	13.258	61.874	26.514	44.193	39.772
Total 30-Sep-04	48.616		13.258	61.874	26.514
Total 30-Sep-03	30.937		13.258	44.195		44.193
Total 31-Dic-03							39.772

ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES FINALIZADOS EL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2004 Y 2003

COSTO DE VENTAS

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 30 de septiembre de 2004 y 2003 son no auditados)


	2004	2003


Existencia inicial	15.723	23.276
Compras de gas natural	403.789	287.011
Costos de producción (Anexo H)	141.046	135.902
Resultado por tenencia	7.018	(964)
Existencia final	(30.847)	(21.454)
Costo de ventas	536.729	423.771

BALANCES GENERALES AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2004 Y 31 DE DICIEMBRE 2003

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

(expresados en miles)

(Los estados contables al 30 de septiembre de 2004 son no auditados)


Rubro	Clase y monto de la moneda extranjera		Cambio vigente en pesos al 30-09-2004	Valor de Libros al 30-09-2004
	2003	2004
Activo Corriente
Caja y bancos	U$S 106	U$S 1.548	2,941 (1)	4.554
Inversiones	U$S 132.072	U$S 99.722	2,941 (1)	293.281
Créditos por ventas
* Locales	U$S 18.682	U$S 46.710	2,981 (3)	139.242
* Exterior	U$S 32.380	U$S 24.460	2,941 (1)	71.937
Otros créditos	U$S 6.759	U$S 138.359	2,941 (1)	406.913
Total del activo corriente				915.927

Activo No Corriente
Otros créditos	U$S 5.753	- -	-	-
Total del activo no corriente				-
Total del activo				915.927

Pasivo Corriente
Cuentas por pagar
* Proveedores	U$S 455	U$S 708	2,981 (2)	2.110
* Sociedades relacionadas	U$S 26.342	U$S 41.279	2,981 (2)	123.053
Préstamos
* Obligaciones Negociables	U$S 26.431	U$S 14.683	2,981 (2)	43.770
* Sociedades relacionadas	U$S 25.373	U$S 12.427	2,981 (2)	37.044
* Instrumentos derivados	U$S 829	U$S 752	2,981 (2)	2.241
Total del pasivo corriente				208.218

Pasivo No Corriente
Préstamos
* Obligaciones Negociables	U$S 367.500	U$S 91.072	2,981 (2)	271.485
* Sociedades relacionadas	- -	U$S 222.068	2,981 (2)	661.985
* Instrumentos derivados	U$S 652	- -	-	-
Total del pasivo no corriente				933.470
Total del pasivo				1.141.688

Tipo de cambio comprador.
Tipo de cambio vendedor.
Corresponden a las entregas de etano cuya cancelación se realizará a tipo de cambio vendedor.

ESTADOS DE RESULTADOS

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ARTÍCULO 64, APARTADO I, INC. b) DE LA LEY N° 19.550

POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES FINALIZADOS EL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2004 Y 2003

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 30 de septiembre de 2004 y 2003 son no auditados)


	2004				2003
Rubro	Costos de producción	Gastos de administración	Gastos de comercialización	Total	Total

Sueldos y cargas sociales	3.703	1.471	111	5.285	3.867
Servicios contractuales, honorarios y gastos de estudio	149	771	2	922	617
Otros gastos de personal	578	491	1	1.070	772
Depreciación de bienes de uso	46.790	4	3.355	50.149	51.868
Gastos de energía y combustibles	36.722	-	-	36.722	23.404
Gastos de mantenimiento	17.318	-	-	17.318	17.658
Amortización de activos intangibles	10.650	1.835	773	13.258	13.258
Contrataciones de obra, servidumbres y otros servicios	4.606	864	1.307	6.777	5.488
Seguros	17.153	30	1.239	18.422	21.116
Transporte y fletes	1.643	-	-	1.643	1.647
Alquileres y concesiones	368	176	3.458	4.002	3.014
Impuestos, tasas y contribuciones	1.071	15.380	81	16.532	11.259
Gastos de oficina y otros	295	841	130	1.266	884
Total período actual	141.046	21.863	10.457	173.366
Total período anterior	135.902	9.323	9.627		154.852

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

Señores Accionistas de
COMPAÑÍA MEGA S.A:

En nuestro carácter de miembros de la Comisión Fiscalizadora de COMPAÑÍA MEGA S.A., de acuerdo con lo dispuesto por el inciso 5 del artículo 294 de la Ley de Sociedades Comerciales
N° 19.550, hemos examinado, con el alcance que se describe en el apartado II, los documentos detallados en el apartado I siguiente. La preparación y emisión de los documentos citados es una responsabilidad del Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad es emitir una opinión sobre dichos documentos basándose en el trabajo realizado con el alcance que se menciona en el apartado II.

I. Documentos e información sujetos a revisión:

Balance general al 30 de septiembre de 2004.
Estado de resultados por el período de nueve meses finalizado el 30 de septiembre de 2004.
Estado de evolución del patrimonio neto por el período de nueve meses finalizado el 30 de septiembre de 2004.
Estado de flujo de efectivo por el período de nueve meses finalizado el 30 de septiembre
de 2004.
Notas 1 a 8 y los anexos A, B, F, G y H correspondientes al período de nueve meses finalizado el 30 de septiembre de 2004.
Reseña Informativa establecida por la Resolución General N° 368/2001 de la Comisión Nacional de Valores (“CNV”).

II. Alcance de la revisión:

Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que la revisión de los documentos detallados en el apartado I se efectúe de acuerdo con las normas de auditoria vigentes para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios, e incluya la verificación de la congruencia de los documentos revisados con la información sobre decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos en lo relativo a sus aspectos formales y documentales.

Para realizar nuestra tarea profesional sobre los documentos detallados en el apartado I, hemos revisado el trabajo efectuado por los auditores externos Deloitte & Co. S.R.L., quienes emitieron su informe de revisión limitada de fecha 8 de noviembre de 2004 de acuerdo con las normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. Dicha revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de esta revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objeto es la expresión de una opinión de los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión. Dado que no es una responsabilidad de los miembros de la Comisión Fiscalizadora efectuar el control de gestión, la revisión no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la Sociedad, cuestiones que son de responsabilidad exclusiva del Directorio.

III. Aclaraciones previas:

Como se describe en la Nota 2.III) a los estados contables adjuntos, durante el año 2002 se implementó en el país un profundo cambio del modelo económico para superar la crisis económica en el mediano plazo. A tales efectos, el Gobierno Nacional abandonó el modelo de paridad del peso con el dólar estadounidense vigente desde el mes de marzo de 1991 y adoptó diversas medidas de carácter económico, monetario, financiero, fiscal y cambiario. Los estados contables adjuntos deben ser leídos teniendo en cuenta estas cuestiones. La evolución futura de la crisis económica podría requerir medidas adicionales por parte del Gobierno Nacional.
Como parte de los acuerdos de financiamiento mencionados en las Notas 3 y 4 a los estados contables adjuntos, la Sociedad había cedido los derechos de cobro sobre los fondos provenientes de las ventas locales y de exportaciones al representante de los tenedores de las Obligaciones Negociables (el “banco agente”), los cuales deben ser depositados en una cuenta en fideicomiso, sobre la cual la Sociedad ha constituido una prenda a favor del banco agente. Como consecuencia de ello, la Sociedad carece de la libre disposición y administración de los fondos depositados en dicha cuenta, quedando la misma restringida a supuestos específicamente permitidos en los acuerdos de financiamiento, los cuales se limitan fundamentalmente a los conceptos enunciados en la Nota 4 y a gastos operativos y otros gastos necesarios para el adecuado funcionamiento del proyecto. Como se describe en la Nota 8 a los estados contables adjuntos, con fecha 13 de enero de 2003, el Banco Central de la República Argentina ("BCRA") autorizó sólo la aplicación de los cobros de las exportaciones de la Sociedad a la cancelación de capital e intereses de las Obligaciones Negociables, requiriendo que el resto de los cobros de exportaciones sea ingresado al país y liquidado en el Mercado Único y Libre de Cambios, lo cual la Sociedad, basada en la opinión de sus asesores legales, entiende que se aparta del marco legal aplicable. Consecuentemente, la Sociedad ha presentado ante el BCRA una manifestación de imposibilidad y un recurso de reconsideración y de solicitud de inmediata suspensión de los efectos de la resolución antes mencionada. La Sociedad no ha sido aún notificada respecto de la admisión de los recursos interpuestos. En diciembre de 2003, los accionistas de la Sociedad celebraron con los Obligacionistas un Acuerdo de Opciones y Consentimiento, que entre otras cosas, le permite a la Sociedad cierta flexibilización en el uso de los fondos depositados en fideicomiso a favor de los Obligacionistas, fundamentalmente con el objetivo que la Sociedad pueda cancelar u otorgar préstamos a los accionistas o sociedades relacionadas. El acceso a estos fondos, en virtud de tal acuerdo, permitió a la Sociedad a partir de marzo de 2004, ingresar al Mercado Único y Libre de Cambios las divisas por aquellas exportaciones realizadas por la Sociedad cuyo plazo de liquidación fuera exigible y que la Sociedad se encontraba imposibilitada de ingresar con anterioridad debido a las disposiciones contractuales establecidas en sus acuerdos de financiamiento.

IV. Manifestación de la Comisión Fiscalizadora:

1. En base a la labor realizada, según lo señalado en el apartado II, estamos en condiciones de manifestar que, los estados contables detallados en el apartado I contemplan todos los hechos y circunstancias que son de nuestro conocimiento y que, en relación con los mismos, no tenemos otras observaciones que formular, salvo en lo referente a los efectos, si los hubiere, que pudieran haber surgido de haberse conocido la resolución del asunto descripto en el apartado III.b) Aclaraciones previas.
La Reseña Informativa por el período de nueve meses finalizado el 30 de septiembre de 2004, contiene la información sintética requerida por el capítulo XXIII punto 11.6 del Libro VII “Régimen Informativo” de la Resolución General Nº 368/2001 de la CNV, siendo las afirmaciones sobre el marco económico en que se desenvolvió la Sociedad, la gestión empresaria, y hechos futuros, incluidas en los documentos citados, responsabilidad exclusiva del Directorio. En lo que sea materia de nuestra competencia, los datos numéricos contables incluidos en el documento citado concuerdan con los registros contables de la Sociedad y otra documentación pertinente.
Los estados contables mencionados en los ítems a) a e) del apartado I, surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.
Se ha dado cumplimiento a lo dispuesto por el artículo 294 de la Ley de Sociedades Comerciales.


Buenos Aires, 8 de noviembre de 2004 Por Comisión Fiscalizadora GABRIEL LEIVA Síndico Titular

Informe de revisión limitada de estados contables
de periodos intermedios sobre la reseña informativa

A los Señores Directores de

COMPAÑIA MEGA S.A:

En relación con nuestra revisión limitada de los estados contables de COMPAÑIA MEGA S.A. correspondiente al período de nueve meses finalizado el 30 de septiembre de 2004 (que no se presentan en este documento), sobre los cuales emitimos nuestro informe de revisión limitada con fecha 8 de noviembre de 2004, que debe ser leído juntamente con este informe, se nos ha requerido revisar ciertos datos contenidos en la Reseña Informativa por el período de nueve meses finalizado el 30 de septiembre de 2004 que se adjunta firmada a efectos de su identificación con este informe. La Reseña Informativa es responsabilidad de la Dirección de la Sociedad, no es requerida por las normas contables profesionales vigentes en Argentina y se presenta para cumplir con los requerimientos de la Comisión Nacional de Valores.
Nuestra revisión fue realizada de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en Argentina para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios y estuvo destinada, primordialmente, a expresar las manifestaciones limitadas incluidas en nuestro informe arriba mencionado. El alcance de una revisión limitada es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto y, por lo tanto, no expresamos tal opinión. La información incluida en la Reseña Informativa adjunta, excepto por la indicada como "Información no cubierta por el informe de revisión limitada de estados contables de períodos intermedios", también ha estado sujeta a las indagaciones y procedimientos analíticos aplicados en nuestra revisión de los estados contables al 30 de septiembre de 2004.
Basados en nuestra revisión, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba hacerse a la Reseña Informativa adjunta por el período de nueve meses finalizado el 30 de septiembre de 2004.
En relación con la información contenida en la Reseña Informativa correspondiente a los períodos de nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2003 y 2002, que se presentan con propósitos comparativos, hemos emitido nuestros informes de revisión limitada de estados contables de períodos intermedios de fecha 7 de noviembre de 2003 y 8 de noviembre de 2002, sin salvedades, respectivamente. La información correspondiente al balance general al 30 de septiembre de 2002 no incluye la adecuación de los saldos como consecuencia de los nuevos principios contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires a partir del 1 de enero de 2003.
La información contenida en la Reseña Informativa correspondiente a los períodos de nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2001 y 2000, fue revisada por otros auditores, quienes emitieron su informe de revisión limitada de períodos intermedios con fecha 6 de noviembre de 2001, sin salvedades. La información correspondiente a los períodos de nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2001 y 2000 no incluye la adecuación de los saldos como consecuencia de la aplicación de los nuevos principios contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires a partir del 1 de enero de 2003.

Buenos Aires,

8 de noviembre de 2004

Deloitte & Co. S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 - Fº 3

Ricardo C. Ruiz

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 156 - Fº 159

COMPAÑÍA MEGA Sociedad Anónima

Domicilio: Av. Roque Sáenz Peña 777 Buenos Aires – Piso 7°

Ejercicio Económico N° 8 Iniciado el 1° de enero de 2004

Reseña Informativa al 30 de septiembre de 2004

Contenido

1.- Comentarios Generales [1](*)

2.- Síntesis de la Estructura Patrimonial

3.- Síntesis de la Estructura de Resultados

4.- Datos Estadísticos (*)

5.- Índices

6.- Perspectivas (*)

COMENTARIOS GENERALES

La operación comercial de las plantas y demás instalaciones del proyecto fue iniciada el 1 de abril de 2001. Adicionalmente, en marzo de 2003, Mega emitió al contratista el certificado de aceptación definitiva de las plantas.

Los estados contables al 30 de septiembre de 2004 reconocen los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda en forma integral, mediante la aplicación del método de reexpresión en moneda constante establecido por la Resolución Técnica N° 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (“FACPCE”) y considerando lo establecido por la Resolución General N° 441 de la Comisión Nacional de Valores (“CNV”), la cual estableció la discontinuación de la reexpresión de los estados contables en moneda constante a partir del 1 de marzo de 2003.

El 6 de enero de 2002, el Congreso Nacional sancionó la Ley Nº 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario. En síntesis, la nueva normativa y sus disposiciones complementarias establecieron el abandono de la convertibilidad y la fijación de un mercado libre de cambio.

En relación con las modificaciones en la normativa que regula las operaciones de comercio exterior, descriptas en la Nota 8 a los estados contables, la Sociedad efectuó con fecha 21 de enero de 2002 una presentación ("la presentación") ante el Banco Central de la República Argentina (“BCRA”), a fin de describir las características de los acuerdos de financiamiento obtenidos por la Sociedad, así como su encuadre en las normas que permiten la aplicación de cobros de exportaciones a la cancelación de servicios de capital e intereses de financiaciones con contratos vigentes al 30 de noviembre de 2001.

Como parte de los acuerdos de financiamiento mencionados en la Nota 3.e) a los estados contables, la Sociedad ha cedido los derechos de cobro sobre los fondos provenientes de las ventas locales y de las exportaciones al representante de los tenedores de las Obligaciones Negociables (el “banco agente”), dichos cobros deben ser depositados en una cuenta en fideicomiso, sobre la cual la Sociedad ha constituido una prenda a favor del banco agente. Como consecuencia de ello, la Sociedad carece de la libre disposición y administración de los fondos depositados en dicha cuenta, quedando la misma restringida a supuestos específicamente permitidos en los acuerdos de financiamiento, los cuales se limitan fundamentalmente a gastos operativos y otros gastos necesarios para el adecuado funcionamiento del proyecto.

La Sociedad, basada en la opinión de sus asesores legales, entiende que la medida adoptada por el BCRA de fecha 13 de enero de 2003, se aparta del marco legal aplicable. Consecuentemente, con fecha 10 de febrero de 2003, la Sociedad interpuso ante el BCRA una manifestación de imposibilidad y un recurso de reconsideración y de solicitud de inmediata suspensión de los efectos de la mencionada resolución. Adicionalmente la Sociedad se ha reservado expresamente el derecho de acudir a las vías administrativas, judiciales y/o arbitrales idóneas a efectos de hacer valer sus derechos. A la fecha de aprobación de los estados contables por el período de nueve meses finalizado el 30 de septiembre de 2004, la Sociedad no ha sido aún notificada respecto de la admisión de los recursos interpuestos.

Tal como se menciona en la Nota 4 a los estados contables, en diciembre de 2003, los accionistas de la Sociedad celebraron con los Obligacionistas un Acuerdo de Opciones y Consentimiento, que entre otras cosas, le permite a la Sociedad cierta flexibilización en el uso de los fondos depositados en fideicomiso a favor de los Obligacionistas, fundamentalmente con el objetivo que la Sociedad pueda cancelar u otorgar préstamos a los accionistas o sociedades relacionadas. El acceso a estos fondos, en virtud de tal acuerdo, permitió a la Sociedad a partir de marzo de 2004, ingresar al Mercado Unico y Libre de Cambios las divisas por aquellas exportaciones realizadas por la Sociedad cuyo plazo de liquidación fuera exigible y que la Sociedad se encontraba imposibilitada de ingresar con anterioridad debido a las disposiciones contractuales establecidas en sus acuerdos de financiamiento.

En diciembre de 2003, finalizaron los acuerdos de garantía descriptos en la Nota 4 a los estados contables y los accionistas de la Sociedad celebraron nuevos acuerdos de garantía con vigencia hasta el 31 de diciembre de 2005. Adicionalmente, en dicha fecha, los accionistas de la Sociedad celebraron con los Obligacionistas el Acuerdo de Opciones y Consentimiento. Bajo dicho acuerdo, en ciertas fechas, los Obligacionistas podrían requerir a cada accionista en su carácter de garante, la compra de parte o todos los Títulos mantenidos por los Obligacionistas, en proporción a su participación accionaria (“Opción de Venta”) y, a su vez, cada accionista podría requerir a cada Obligacionista la venta de parte o todos los Títulos mantenidos por los Obligacionistas (“Opción de Compra”). Asimismo, la Opción de Compra puede ser ejercida en cualquier fecha previa al 31 de diciembre de 2005, si los accionistas son notificados de una aceleración o rescate obligatorio de los Títulos.

El 15 de enero de 2004, la totalidad de los tenedores de Títulos a tasa fija ejercieron la Opción de Venta mencionada precedentemente, cuyo monto de capital ascendió a U$S 169,8 millones. Adicionalmente, el 20 de enero de 2004, Repsol YPF, S.A. ejerció la Opción de Compra sobre los Títulos a tasa variable en proporción a su participación accionaria, cuyo monto de capital ascendió a U$S 84,7 millones. Adicionalmente, en abril y septiembre de 2004, la Sociedad realizó precancelaciones de deuda sobre los Títulos Clase E por aproximadamente U$S 24,2 millones y U$S 16,7 millones, respectivamente, de acuerdo con lo establecido en los respectivos acuerdos de financiamiento.

Como consecuencia de lo dispuesto por la Ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario y por el Decreto N° 214/2002, según lo mencionado en la Nota 4 a los estados contables, la Sociedad y sus accionistas habían acordado para el ejercicio 2002, sujeto a la aprobación de los Obligacionistas, ciertos ajustes al tipo de cambio aplicable a los precios establecidos en el acuerdo de provisión de gas y el contrato de venta de etano. Estos ajustes fueron finalmente aprobados por los Obligacionistas y cancelados en junio de 2003.

Adicionalmente, durante el ejercicio 2003, la Sociedad registró ajustes a las ventas de etano y compras de gas natural, siguiendo criterios similares a los ajustes al tipo de cambio acordados para estas operaciones en el último trimestre de 2002. Dichos ajustes fueron aprobados por los Obligacionistas en el Acuerdo de Opciones y Consentimiento mencionado precedentemente y cancelados durante diciembre de 2003 y enero de 2004. Adicionalmente, dicho acuerdo estableció a partir del 1 de enero de 2004, la aplicación del tipo de cambio libre a los precios establecidos en dólares en el acuerdo de provisión de gas y contrato de venta de etano.

1.1. Tercer Trimestre 2004 vs. Tercer Trimestre 2003

Durante el tercer trimestre de 2004, se registraron ventas netas por un monto de $ 402,8 millones, lo que representa un aumento de $ 143 millones con respecto a los $ 259,8 millones registrados durante el tercer trimestre del año anterior, principalmente ocasionado por el incremento de los precios y volúmenes de los productos comercializados y por la aplicación, a partir del 1 de enero de 2004, del tipo de cambio libre al precio del etano establecido en dólares en el contrato respectivo. Del total de ventas del trimestre, un 42% corresponde a ventas de etano, un 28% a ventas de propano, un 15% a ventas de butano y un 15% a ventas de gasolina, en comparación con las ventas del mismo período del año anterior, las cuales se componían de un 38% de etano, un 28% de propano, un 19% de butano y un 15% de gasolina. Adicionalmente, los costos de ventas aumentaron en aproximadamente $ 60,2 millones, siendo de $ 145,3 millones durante el tercer trimestre de 2003 en comparación con $ 205,5 millones durante el presente trimestre, fundamentalmente a causa de un mayor precio y volumen de gas natural procesado y por la aplicación a partir del 1 de enero de 2004 del tipo de cambio libre al precio del gas natural establecido en dólares en el contrato respectivo.

El tercer trimestre de 2004, registró una ganancia operativa de aproximadamente $ 185,6 millones mientras que la ganancia operativa en el tercer trimestre de 2003 ascendió a aproximadamente $ 107,9 millones. Este aumento de la utilidad operativa se debe a la aplicación del tipo de cambio libre para el precio del etano y al incremento de los precios y volúmenes de ventas del período.

Durante el tercer trimestre de 2004, los resultados financieros y por tenencia registraron una pérdida de aproximadamente $ 19,8 millones, relacionada principalmente con el devengamiento de intereses por los préstamos originados en la emisión de Obligaciones Negociables y con la suba en el tipo de cambio del trimestre, mientras que en el mismo período del año anterior la pérdida ascendió aproximadamente a $ 55,4 millones.

Por otro lado, durante el tercer trimestre de 2004, la Sociedad ha percibido reintegros de IVA crédito fiscal de exportaciones por aproximadamente $ 85,9 millones.

Finalmente, la utilidad neta del tercer trimestre de 2004 fue de aproximadamente $ 103,3 millones, en comparación con la ganancia de $ 52,4 millones registrada durante el tercer trimestre de 2003.

Adicionalmente, durante el tercer trimestre de 2004, la Sociedad otorgó préstamos a los accionistas y sociedades relacionadas por aproximadamente $ 120,6 millones, en virtud de la cierta flexibilización en el uso de los fondos obtenida en el Acuerdo de Opciones y Consentimiento mencionado en la sección 1.

1.2. Nueve meses de 2004 vs. Nueve meses de 2003

Durante los primeros nueve meses de 2004, las ventas de etano, propano, butano y gasolina natural ascendieron a $ 456,7 millones, $ 297 millones, $ 196,6 millones y 163,4 millones respectivamente, las cuales se exponen en el estado de resultados netas de $ 65,1 millones correspondientes a retenciones a las exportaciones de propano, butano y gasolina natural.

Durante los primeros nueve meses de 2004 se registró una ganancia operativa de $ 479,6 millones, lo que significa un aumento de $ 156,1 millones respecto de los $ 323,5 millones registrados durante los primeros nueve meses del año anterior. A su vez, la ganancia neta se incrementó en $ 60,1 millones siendo de $ 200,5 millones y $ 260,6 millones por los períodos de nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2004 y 2003, respectivamente.

Al 30 de septiembre de 2004, los bienes de uso incluyen aproximadamente $ 108,8 millones correspondientes a diferencias de cambio activadas por la aplicación de la Resolución
M.D. N° 03/2002, según se menciona en la Nota 2.II.g) a los estados contables.

La Sociedad determina el impuesto a las ganancias de acuerdo con el método del impuesto diferido, el cual considera el efecto de las diferencias temporarias originadas en la distinta base de medición de activos y pasivos según criterios contables e impositivos y de los quebrantos impositivos existentes y créditos fiscales no utilizados susceptibles de deducción de ganancias impositivas futuras, computadas considerando la tasa impositiva vigente del 35%. Consecuentemente, durante los primeros nueve meses de 2004, el cargo a resultados correspondiente al impuesto a las ganancias ascendió aproximadamente a $ 162,6 millones.

SINTESIS DE LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL

Balances Generales al 30 de septiembre de 2004, 2003, 2002, 2001 y 2000

(Cifras expresadas en miles de pesos – Nota 2.I a los Estados Contables)


	30/09/04	30/09/03	30/09/02 (1)	30/09/01 (1)	30/09/00 (1)
Activo
Activo Corriente	1.042.578	706.785	319.396	189.227	18.465
Activo No Corriente	1.187.131	1.421.419	1.894.726	1.517.355	1.507.329
Total Activo	2.229.709	2.128.204	2.214.122	1.706.582	1.525.794

Pasivo
Pasivo Corriente	248.602	406.083	305.092	257.083	70.874
Pasivo No Corriente	948.232	1.115.301	1.599.464	948.220	1.007.793
Total del Pasivo	1.196.834	1.521.384	1.904.556	1.205.303	1.078.667

Diferencias transitorias de medición de instrumentos derivados	(2.241)	(5.415)	-	-	-

Patrimonio Neto	1.035.116	612.235	309.566	501.279	447.127

Total pasivo, diferencias transitorias de medición de instrumentos derivados y patrimonio neto	2.229.709	2.128.204	2.214.122	1.706.582	1.525.794

No incluye el efecto retroactivo de la aplicación de las nuevas normas contables vigentes a partir del 1 de enero de 2003.


		Firmado a los efectos de su identificación con nuestro informe de fecha 08 - Noviembre - 2004 Deloitte & Co. S.R.L. C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 3 Ricardo C. Ruiz Socio Contador Público U.B.A. C.P.C.E.C.A.B.A. T° 156 - F° 159

3. SINTESIS DE LA ESTRUCTURA DE RESULTADOS

Estados de Resultados por los períodos de nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2004, 2003, 2002 y 2001

(Cifras expresadas en miles de pesos – Nota 2.I a los Estados Contables)


	2004	2003	2002	2001 (1)
Ventas Netas	1.048.618	766.257	541.162	347.777
Costo de Ventas	(536.729)	(423.771)	(311.300)	(248.477)
Utilidad Bruta	511.889	342.486	229.862	99.300

Gastos de Administración	(21.863)	(9.323)	(8.496)	(3.907)
Gastos de Comercialización	(10.457)	(9.627)	(9.566)	(5.443)
Utilidad Operativa	479.569	323.536	211.800	89.950

Otros ingresos	-	-	-	16.487
Resultados Financieros y por Tenencia	(56.336)	(123.078)	(368.820)	(52.285)
Utilidad (Pérdida) neta antes de impuesto a las ganancias	423.233	200.458	(157.020)	54.152
Impuesto a las Ganancias	(162.590)	-	-	-
Utilidad (Pérdida) Neta	260.643	200.458	(157.020)	54.152

Corresponde a la operación iniciada el 1 de abril de 2001 y no incluye el efecto retroactivo de la aplicación de las nuevas normas contables vigentes a partir del 1 de enero de 2003.


		Firmado a los efectos de su identificación con nuestro informe de fecha 08 - Noviembre - 2004 Deloitte & Co. S.R.L. C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 3 Ricardo C. Ruiz Socio Contador Público U.B.A. C.P.C.E.C.A.B.A. T° 156 - F° 159

4. DATOS ESTADISTICOS


	Unidad	Ene/Sep 2004	Ene/Sep 2003	Ene/Sep 2002	Ene/Sep 2001 (1)

Volumen de Producción
Etano	Tm	445.366	398.663	356.576	305.199
Propano	Tm	289.056	274.852	222.233	240.044
Butano	Tm	191.166	184.986	161.544	164.348
Gasolina	Tm	158.675	157.240	146.223	146.045
Total	Tm	1.084.263	1.015.741	886.576	855.636

Volumen de Ventas
Etano	Tm	446.249	397.794	356.576	303.841
Propano	Tm	280.515	275.976	225.523	224.683
Butano	Tm	182.606	184.567	154.516	154.970
Gasolina	Tm	163.066	159.889	139.483	137.377
Total	Tm	1.072.436	1.018.226	876.098	820.871


Ventas en el Mercado Local	Tm	446.249	397.794	356.576	343.794
Ventas en el Exterior	Tm	626.187	620.432	519.522	477.077
Total	Tm	1.072.436	1.018.226	876.098	820.871


Precio Promedio de Venta
Etano	U$S/Tm	349,27	249,96 (2)	242,20 (2)	243,19
Propano	U$S/Tm	364,70 (3)	294,21 (3)	201,48 (3)	243,77
Butano	U$S/Tm	369,99 (3)	290,96 (3)	207,75 (3)	249,06
Gasolina	U$S/Tm	345,55 (3)	255,66 (3)	209,15 (3)	223,07

Tm: toneladas métricas.

Incluye los datos estadísticos de la Sociedad por el período preoperativo comprendido entre el 1 de enero y el 31 de marzo de 2001.
Incluye el efecto de los ajustes de precios principalmente relacionados con el tipo de cambio aplicable sobre las entregas de etano según se menciona en la Sección 1.
Las exportaciones por los períodos finalizados el 30 de septiembre de 2004, 2003 y 2002 se encuentran sujetas a retenciones por disposición de las medidas económicas descriptas en la Nota 2.II.e) a los estados contables al 30 de septiembre de 2004. Las alícuotas aplicables para el propano, butano y gasolina ascendieron a 5% hasta el 12 de mayo de 2004 y con posterioridad a dicha fecha la alícuota de retención para el propano y butano ha sido incrementada a 20%.

5. INDICES


	30/09/04	30/09/03	30/09/02(1)	30/09/01(1)	30/09/00(1)

Liquidez corriente (Activo Corriente sobre Pasivo Corriente)	4,194	1,740	1,047	0,736	0,261
Solvencia (Patrimonio Neto sobre Pasivo Total)	0,865	0,402	0,163	0,416	0,415
Inmovilización del capital (Activo no corriente sobre Total del Activo)	0,532	0,668	0,856	0,889	0,988

No incluye el efecto retroactivo de la aplicación de las nuevas normas contables vigentes a partir del 1 de enero de 2003.


		Firmado a los efectos de su identificación con nuestro informe de fecha 08 - Noviembre- 2004 Deloitte & Co. S.R.L. C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 3 Ricardo C. Ruiz Socio Contador Público U.B.A. C.P.C.E.C.A.B.A. T° 156 - F° 159

6. PERSPECTIVAS

Durante los primeros nueve meses de 2004, se han alcanzado volúmenes de procesamiento de gas natural superiores a las proyecciones originales para el período bajo análisis.

Asimismo, la evolución de los precios de venta en el transcurso del período bajo análisis nos permite estimar que en el corto plazo se continuará fortaleciendo la liquidez de la empresa.

La Dirección de la Sociedad considera que, en lo que resta del año, se continuarán desarrollando los programas de producción y los compromisos de venta de manera continuada, generando los recursos necesarios para el pago de los compromisos asumidos.


Firmado a los efectos de su identificación con nuestro informe de fecha 08 - Noviembre - 2004 Gabriel Leiva por Comisión Fiscalizadora		Vito S. Camporeale Presidente

(*) Información no cubierta por el Informe de revisión limitada de estados contables de períodos intermedios sobre la reseña informativa

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