YPF S.A. — Interim / Quarterly Report 2005

Aug 11, 2005

Estados Contables al 31 de marzo 2005
e información comparativa

Informe de Revisión Limitada de
Estados Contables de Períodos Intermedios

Informe de la Comisión Fiscalizadora

Informe de revisión limitada
de estados contables
de períodos intermedios

A los Señores Directores de
COMPAÑÍA MEGA S.A.:

1. Hemos efectuado una revisión limitada del balance general de COMPAÑÍA MEGA S.A. (la “Sociedad”) al 31 de marzo de 2005 y de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado en dicha fecha. La preparación y emisión de dichos estados contables es responsabilidad de la Dirección de la Sociedad.
2. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en Argentina para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. Dicha revisión consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de esta revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.
3. Basados en nuestra revisión, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba hacerse a los estados contables mencionados en el primer párrafo para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina.
4. En relación con los estados contables al 31 de diciembre de 2004 y al 31 de marzo de 2004, que se presentan con propósitos comparativos, hemos emitido nuestro informe del auditor de fecha 9 de marzo de 2005 y nuestro informe de revisión limitada de períodos intermedios de fecha 7 de mayo de 2004, sin salvedades, respectivamente.
5. En cumplimiento de disposiciones legales vigentes, informamos que:
6. Los estados contables adjuntos se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances.
7. Los estados contables de COMPAÑÍA MEGA S.A. al 31 de marzo de 2005 han sido preparados, en todos sus aspectos significativos, de conformidad con la Ley de Sociedades Comerciales y las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores y surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.
8. Al 31 de marzo de 2005, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $ 103.000, no siendo exigible a esa fecha.

Buenos Aires, 9 de mayo de 2005

Deloitte & Co. S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 3

Ricardo C. Ruiz

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 156 - F° 159

Avenida Presidente Roque Sáenz Peña 777 – Piso 7° – Buenos Aires

EJERCICIOS ECONÓMICOS Nº 9 Y 8

INICIADOS EL 1° DE ENERO DE 2005 Y 2004

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MARZO DE 2005 E INFORMACIÓN COMPARATIVA

(Los estados contables al 31 de marzo de 2005 y 2004 son no auditados)

Actividad principal de la Sociedad: Separación de líquidos del gas natural y su fraccionamiento; almacenaje y transporte incluyendo especialmente la fabricación de etano, propano, butano, gasolina y demás subproductos del gas natural; la comercialización de dichos productos y con carácter accesorio la provisión de servicios y venta de energía a terceros.

Fecha de inscripción en el Registro Público de Comercio: 31 de octubre de 1997.

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 12.696.

Fecha de finalización del contrato social: 30 de julio de 2096.

Modificación de los estatutos (última): 28 de diciembre de 2001.

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL AL 31 DE MARZO DE 2005

(expresado en pesos)

	Suscripto, integrado e inscripto (Nota 5)
* Acciones ordinarias, nominativas no endosables, de valor nominal 1 cada una y de un voto por acción	203.400.000

BALANCES GENERALES AL 31 DE MARZO DE 2005 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2004

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 31 de marzo de 2005 son no auditados)

	2005		2004
Activo corriente
Caja y bancos	81.561		48.291
Inversiones (Nota 3.a)	78.090		318.598
Créditos por ventas (Nota 6)	290.947		304.504
Otros créditos (Nota 3.b)	31.492		38.488
Bienes de cambio (Nota 3.c)	21.810		32.607
Total del activo corriente	503.900		742.488
Activo no corriente
Otros créditos (Nota 3.b)	14.481		26.631
Bienes de uso (Anexo A)	1.076.276		1.089.209
Activos intangibles - Cargos diferidos (Anexo B)	17.675		22.093
Total del activo no corriente	1.108.432		1.137.933
Total del activo	1.612.332		1.880.421
Pasivo corriente
Cuentas por pagar (Nota 3.d)	133.333		155.576
Préstamos (Nota 3.e)	169.996		12.822
Remuneraciones y cargas sociales	599		876
Cargas fiscales	117.123		85.842
Otros pasivos	606		606
Total del pasivo corriente	421.657		255.722
Pasivo no corriente
Préstamos (Nota 3.e)	-		490.045
Cargas fiscales (Nota 3.g)	14.027		5.500
Otros pasivos	3.856		3.997
Total del pasivo no corriente	17.883		499.542
Total del pasivo	439.540		755.264
Patrimonio neto	1.172.792		1.125.157
Total del pasivo y patrimonio neto	1.612.332		1.880.421

Las notas 1 a 7 y los Anexos A, B, F, G y H que se acompañan, son parte integrante de estos estados.

ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES FINALIZADOS EL 31 DE MARZO DE 2005 Y 2004

(expresados en miles de pesos, excepto las cifras por acción expresadas en pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 31 de marzo de 2005 y 2004 son no auditados)

		2005				2004
Ventas netas (Nota 3.f)		422.857				329.157
Costo de ventas (Anexo F)		(216.655)				(168.305)
Utilidad bruta		206.202				160.852
Gastos de administración (Anexo H)		(6.875)				(5.538)
Gastos de comercialización (Anexo H)		(3.549)				(3.318)
Utilidad operativa		195.778				151.996
Resultados financieros y por tenencia:
Generados por activos:
Resultado por tenencia de bienes de cambio	(1.513)				(513)
Intereses	2.860				1.181
Diferencias de cambio	(5.998)				(733)
Generados por pasivos:
Intereses	(119.107) (1)				(26.585)
Diferencias de cambio	12.571				30.548
Utilidad neta antes de impuesto a las ganancias	84.591				155.894
Impuesto a las ganancias (Nota 3.g)	(36.956)				(59.157)
Utilidad neta		47.635				96.737
Utilidad neta por acción (Nota 2)		0,23				0,48

(1) Incluye 90.427 correspondientes a los costos asociados con la precancelación de las Obligaciones Negociables (Clase G) según se menciona en la Nota 3.e).

Las notas 1 a 7 y los Anexos A, B, F, G y H que se acompañan, son parte integrante de estos estados.

ESTADOS DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES FINALIZADOS EL 31 DE MARZO DE 2005 Y 2004

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 31 de marzo de 2005 y 2004 son no auditados)

	2005												2004
	Aporte de los propietarios
	Capital suscripto		Ajuste del capital		Total		Reserva legal		Resultados no asignados		Total del patrimonio neto		Total del patrimonio neto
Saldos al inicio del ejercicio	203.400		243.728		447.128		19.109		658.920		1.125.157		774.473
Utilidad neta del período	-		-		-		-		47.635		47.635		96.737
Saldos al cierre del período	203.400		243.728		447.128		19.109		706.555		1.172.792		871.210

Las notas 1 a 7 y los Anexos A, B, F, G y H que se acompañan, son parte integrante de estos estados.

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES FINALIZADOS EL 31 DE MARZO DE 2005 Y 2004

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 31 de marzo de 2005 y 2004 son no auditados)

	2005		2004
Efectivo generado por las operaciones
Utilidad neta	47.635		96.737
Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo generado por las operaciones:
Depreciación de bienes de uso	17.033		16.722
Amortización de activos intangibles	4.418		4.418
Impuesto a las ganancias	36.956		59.157
Cambios en activos y pasivos:
Créditos por ventas	13.557		(2.080)
Otros créditos	19.146		32.083
Bienes de cambio	10.797		(4.356)
Cuentas por pagar	(22.243)		(9.465)
Remuneraciones y cargas sociales	(277)		(143)
Cargas fiscales	2.852		(2.552)
Otros pasivos	(141)		(140)
Diferencias de cambio, intereses a pagar y otros	(12.001)		(34.151)
Efectivo neto generado por las operaciones	117.732 (2)		156.230 (2)
Efectivo aplicado a las actividades de inversión
Aumento de bienes de uso	(4.100)		(1.950)
Efectivo neto aplicado a las actividades de inversión	(4.100)		(1.950)
Efectivo aplicado a las actividades de financiación
Pago de préstamos	(320.870)		(67.785)
Efectivo neto aplicado a las actividades de financiación	(320.870)		(67.785)
(Disminución) aumento neto del efectivo	(207.238)		86.495
Efectivo al inicio del ejercicio (1)	366.889		405.581
Efectivo al cierre del período (1)	159.651		492.076

1. Ver información adicional sobre efectivo en Nota 2.
2. Incluye pagos de intereses por 12.390 y por 27.474 correspondientes a los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2005 y 2004, respectivamente.

Las notas 1 a 7 y los Anexos A, B, F, G y H que se acompañan, son parte integrante de estos estados.

COMPAÑÍA MEGA S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES POR EL PERÍODO DE TRES MESES
FINALIZADO EL 31 DE MARZO DE 2005 E INFORMACIÓN COMPARATIVA

(Cifras expresadas en miles de pesos - Nota 2.I, excepto donde se indica en forma expresa)

(Los estados contables al 31 de marzo de 2005 y 2004 son no auditados)

1. ANTECEDENTES Y ACTIVIDAD DE LA SOCIEDAD

COMPAÑÍA MEGA S.A. (la "Sociedad" o "Mega") se constituyó el 30 de julio de 1997 y fue inscripta en la Inspección General de Justicia ("IGJ") el 31 de octubre de 1997, siendo su objeto social la construcción y operación de una planta de separación de gas natural en el área de Loma La Lata, en la provincia de Neuquén; una planta de fraccionamiento de líquidos del gas natural en Bahía Blanca, provincia de Buenos Aires, de la cual se obtiene principalmente etano, propano, butano y gasolina; un poliducto para transportar los líquidos del gas natural desde la planta separadora hasta la planta fraccionadora y ciertas instalaciones en las proximidades de la planta fraccionadora, con el propósito de transportar, almacenar y despachar etano, propano, butano y gasolina natural.

Mediante un acuerdo de provisión a largo plazo, YPF S.A. ("YPF") se comprometió a poner a disposición de la Sociedad gas para su procesamiento en la planta de separación de Loma La Lata y a vender a Mega la cantidad retenida de dicho gas correspondiente al volumen de líquidos del gas natural separados. Adicionalmente, la Sociedad vende etano a PBBPolisur S.A. y propano, butano y gasolina natural a Petróleo Brasileiro S.A. ("Petrobras"), a través de ciertos acuerdos de venta a largo plazo bajo los cuales toda la producción esperada de la Sociedad será vendida (Nota 4.a).

La construcción de la planta de separación de gas natural (incluyendo los ductos e instalaciones relativas), el poliducto, la planta fraccionadora y las instalaciones de almacenamiento y despacho se realizó mediante un contrato de construcción bajo la modalidad llave en mano por aproximadamente U$S 445 millones. Adicionalmente, la Sociedad incurrió aproximadamente U$S 283 millones, correspondientes a pago de intereses y costos financieros, impuesto al valor agregado, otros impuestos, trabajos de ingeniería de terceros, consultoría y otros servicios contratados, sueldos y cargas sociales y otros gastos generales. La totalidad de los aproximadamente U$S 728 millones incurridos en el proyecto fue financiada principalmente mediante la emisión de Obligaciones Negociables y aportes de capital de los accionistas de la Sociedad (Nota 3.e).

La operación comercial de las plantas y demás instalaciones del proyecto fue iniciada el 1 de abril de 2001.

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES

Los estados contables de COMPAÑIA MEGA S.A., han sido preparados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina, considerando las normas de la Comisión Nacional de Valores (“CNV”).

Los estados contables por los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2005 y 2004 son no auditados pero, en opinión de la Dirección de la Sociedad, contemplan todos los ajustes necesarios para presentar la situación patrimonial y financiera, los resultados de las operaciones y el flujo de efectivo de dichos períodos sobre bases uniformes con las de los estados contables anuales auditados.

Efectivo

Para la preparación de los estados de flujo de efectivo se consideraron caja y los equivalentes de caja que comprenden todas las inversiones de muy alta liquidez, con vencimiento originalmente pactado inferior a tres meses.

Criterio de reconocimiento de ingresos

Los ingresos por ventas de líquidos de gas natural se reconocen al momento de la transferencia de la propiedad y riesgos al cliente.

Uso de estimaciones

La preparación de estados contables en conformidad con las normas contables profesionales vigentes, requiere que la Dirección de la Sociedad efectúe estimaciones que afectan la determinación de los activos, pasivos, ingresos y egresos y la exposición de contingencias. Los resultados futuros pueden diferir de las estimaciones efectuadas por la Dirección de la Sociedad.

Utilidad neta por acción

La utilidad neta por acción ha sido calculada en base a las 203.400.000 acciones de la Sociedad en circulación por los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2004 y 2003 (Nota 5).

1. Reexpresión en moneda constante

Los estados contables reconocen los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda en forma integral, mediante la aplicación del método de reexpresión en moneda constante establecido por la Resolución Técnica Nº 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas ("FACPCE") y considerando lo establecido por la Resolución General Nº 441 de la CNV, la cual estableció la discontinuación de la reexpresión de los estados contables en moneda constante a partir del 1 de marzo de 2003.

II. Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados para la preparación de los presentes estados contables son los siguientes:

1. Caja y bancos, inversiones, créditos y deudas:

2. En moneda nacional: se valuaron a su valor nominal incorporando, en caso de corresponder, los intereses devengados al cierre del período o ejercicio según las cláusulas específicas de cada operación, el cual no difiere significativamente, en caso de corresponder, de su valor descontado al cierre del período o ejercicio. Los gastos pagados por adelantado y los otros pasivos, han sido valuados a su costo original reexpresado de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, menos las correspondientes amortizaciones acumuladas.

3. En moneda extranjera: se convirtieron al tipo de cambio vigente a la fecha de cierre del período o ejercicio para la liquidación de estas operaciones incorporando, en caso de corresponder, los intereses devengados al cierre del período o ejercicio según las cláusulas específicas de cada operación. El detalle respectivo se expone en el Anexo G. Las diferencias de cambio fueron imputadas a los resultados de cada período.

4. Bienes de cambio:

Productos terminados y en proceso: a su costo de reproducción al cierre del período o ejercicio.

El valor de los bienes de cambio no supera su valor recuperable.

1. Bienes de uso:

Representan costos de diseño, ingeniería y construcción y equipos de las plantas y demás instalaciones del proyecto, mencionadas en la Nota 1. Dichos costos se valuaron a su costo de adquisición reexpresado de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, menos las correspondientes depreciaciones acumuladas. La depreciación se calcula por el método de la línea recta, en función de la vida útil estimada de cada grupo de bienes. Se han activado los costos financieros correspondientes al financiamiento con capital de terceros, hasta la fecha de inicio de operaciones, así como las diferencias de cambio originadas en pasivos netos en moneda extranjera existentes al 6 de enero de 2002, relacionadas directamente con la construcción de dichos bienes, tal como se menciona en la Nota 2.II.f).

En base a proyecciones realizadas acerca de los flujos de fondos futuros de la Sociedad, se estima que el valor de los bienes de uso, considerados en su conjunto, no supera su valor recuperable.

1. Activos intangibles - Cargos diferidos:

Representan costos preoperativos y de organización (costos generales de administración, estudio, evaluación y otros costos relacionados con el proyecto). Dichos costos se valuaron a su costo de adquisición reexpresado de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, menos las correspondientes amortizaciones acumuladas. La amortización se calcula por el método de la línea recta en base a una vida económica estimada de cinco años. Se han capitalizado los costos financieros correspondientes al financiamiento con capital de terceros, hasta la fecha de inicio de operaciones.

1. Impuestos y retenciones:

Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta

La Sociedad determina el impuesto a las ganancias de acuerdo con el método del impuesto diferido, el cual considera el efecto de las diferencias temporarias originadas en la distinta base de medición de activos y pasivos según criterios contables e impositivos y de los quebrantos impositivos existentes y créditos fiscales no utilizados susceptibles de deducción de ganancias impositivas futuras, computadas considerando la tasa impositiva vigente del 35% (Nota 3.g). Los activos y pasivos por impuesto diferido han sido valuados a su valor nominal. El efecto correspondiente a la medición de dichos activos y pasivos diferidos sobre bases descontadas no es significativo.

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario de la obligación fiscal por impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal a la obligación fiscal por impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente de la obligación fiscal por impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

En el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005, el importe en concepto de obligación fiscal por el impuesto a las ganancias estimado fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y se imputó a los resultados del período en el rubro “Impuesto a las ganancias”.

Adicionalmente, la Sociedad mantenía al 31 de diciembre de 2004, otros créditos impositivos relacionados con la pérdida remanente resultante de la aplicación del nuevo tipo de cambio sobre la posición neta de activos y pasivos en moneda extranjera al 6 de enero de 2002, según lo dispuesto por la Ley Nº 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario, por aproximadamente 69.590 deducible en el impuesto a las ganancias durante los dos ejercicios a finalizar con posterioridad al 31 de diciembre de 2004.

La Sociedad reconoce los quebrantos acumulados y otros créditos impositivos como activos impositivos diferidos cuando es probable su deducción de ganancias impositivas futuras. A tales efectos, la Sociedad considera los resultados impositivos proyectados, la reversión de diferencias temporarias pasivas y el entorno político y económico.

Retenciones a las exportaciones

La Ley Nº 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario estableció la creación de un régimen de retenciones a las exportaciones de gasolina natural y gas licuado de petróleo, cuyas alícuotas al 31 de marzo de 2005 ascienden a 5% y 20%, respectivamente.

1. Activación de resultados financieros:

La Sociedad aplicó hasta el 30 de junio de 2003 la Resolución General Nº 398 de la CNV la cual admitía, como tratamiento de excepción, el previsto en la Resolución M.D. Nº 3/2002 del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires ("CPCECABA"), derogada en julio de 2003 por la Resolución Nº 87/2003 del CPCECABA, que establecía que las diferencias de cambio originadas a partir del 6 de enero de 2002 correspondientes a activos y pasivos en moneda extranjera existentes a dicha fecha, debían imputarse a los valores de costo de los activos adquiridos o construidos mediante esa financiación, en la medida que se cumplieran una serie de condiciones establecidas en dicha norma profesional. Las diferencias de cambio incorporadas al activo actuaron como un adelantamiento del reconocimiento de variaciones en el poder adquisitivo de la moneda y fueron parcialmente absorbidas por la reexpresión en moneda homogénea de los valores de costo de los activos financiados.

Al 31 de marzo de 2005, las diferencias de cambio activadas en el rubro bienes de uso netas de su respectiva depreciación ascienden a 105.559.

1. Cuentas del patrimonio neto:

Se reexpresaron de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, excepto la cuenta “Capital suscripto”, la cual se ha mantenido por su valor de origen. El ajuste derivado de su reexpresión se expone en la cuenta “Ajuste del capital”.

1. Cuentas del estado de resultados:

Las cuentas del estado de resultados se registraron mediante la aplicación de los siguientes criterios:

• Las cuentas que acumulan operaciones monetarias, a su valor nominal.
• El costo de ventas ha sido calculado computando las unidades vendidas en cada mes al costo de reproducción de dicho mes.
• Los cargos por consumos de activos no monetarios valuados al costo de adquisición, se reexpresaron en función de los importes ajustados de tales activos, de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, excepto por las depreciaciones de bienes de uso, las cuales consideran adicionalmente la diferencia de cambio activada en dicho rubro, tal cual lo establecen las normas mencionadas en la Nota 2.II.f).

• El resultado por tenencia correspondiente a los bienes de cambio valuados a su valor de reproducción, se incluyó en el rubro "Resultados financieros y por tenencia".

• DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Se detalla a continuación la composición de los principales rubros de los estados contables:

Balances Generales al 31 de marzo de 2005 y 31 de diciembre de 2004

Activo

1. Inversiones:	2005		2004
Colocaciones transitorias	78.090 (1)		318.598

1. Devengan una tasa de interés anual de aproximadamente 2,30%.

1. Otros créditos:	2005				2004
	Corriente		No Corriente		Corriente		No Corriente
I.V.A. - crédito fiscal	20.922		-		17.959		-
Gastos pagados por adelantado:
* Costos de emisión de Obligaciones Negociables	-		-		4.004		11.611
* Impuesto a los sellos	1.280		10.452		1.280		10.792
* Servidumbres	794		4.029		794		4.228
* Seguros	5.075		-		10.208		-
Sociedades relacionadas (Nota 6)	2.025		-		2.025		-
Diversos	1.396		-		2.218		-
	31.492 (1)(3)		14.481(2)(3)		38.488		26.631

1. Incluye 20.922 sin plazo establecido y 10.570 a vencer de acuerdo al siguiente detalle: 6.477 a vencer de uno a tres meses, 3.055 a vencer de tres a seis meses, 519 a vencer de seis a nueve meses y 519 a vencer de nueve a doce meses.
2. Incluye 2.074 a vencer de uno a dos años, 2.074 a vencer de dos a tres años, 2.074 a vencer de tres a cuatro años, 2.074 a vencer de cuatro a cinco años y 6.185 a vencer a más de cinco años.
3. No devengan interés.

1. Bienes de cambio:	2005		2004
Productos terminados	10.862		21.075
Productos en proceso	10.948		11.532
	21.810		32.607

Pasivo

1. Cuentas por pagar:	2005		2004
Proveedores	8.873		9.702
Sociedades relacionadas (Nota 6)	124.460		145.874
	133.333 (1)		155.576

1. No devengan interés y su vencimiento pactado es inferior a tres meses.

1. Préstamos:					2005		2004
	Tasa de interés (1)		Vencimiento del capital		Corriente			Corriente		No Corriente
Sociedades relacionadas (Nota 6):
* Obligaciones Negociables (Clase G)	10,77%		(2)		169.996			12.822		490.045
					169.996			12.822		490.045

1. Tasa de interés anual vigente al 31 de marzo de 2005.
2. Si bien el vencimiento original del capital es en el año 2014, la Sociedad estima precancelar la totalidad de la deuda durante el ejercicio en curso.

La Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad celebrada el 15 de diciembre de 1997 aprobó el ingreso de la Sociedad al régimen de oferta pública de títulos valores regulado por la Ley Nº 17.811, a los efectos de emitir Obligaciones Negociables. En relación con ello, aprobó un programa de emisión de Obligaciones Negociables no convertibles en acciones, por un monto de U$S 700 millones, siendo éste el monto máximo en circulación durante la vigencia del programa. Los fondos provenientes de la emisión de Obligaciones Negociables bajo este programa se destinaron a inversiones en activos físicos situados en la República Argentina.

Con relación a ello, en junio de 1999, la Sociedad celebró acuerdos para la emisión de Obligaciones Negociables ("Títulos") por un monto total de hasta U$S 472 millones en las clases y montos que se detallan a continuación: a) Clase A de hasta U$S 167 millones, b) Clase A-1 de hasta U$S 28 millones, c) Clase B de hasta U$S 88 millones, d) Clase B-1 de hasta U$S 14 millones, denominados todos en conjunto los "Títulos para la Construcción", y e) Clase F de hasta U$S 175 millones. El 31 de diciembre de 2001, luego de haber cumplido con las condiciones previstas en los acuerdos para la emisión de los Títulos (incluyendo la terminación del proyecto, la satisfacción de ciertos testeos técnicos y operativos y otras condiciones específicas), la Sociedad celebró el canje de los Títulos por las clases y los montos que se detallan a continuación: a)  Clase D por un monto de U$S 169,65 millones en canje por las Clases A y A-1; b)  Clase E por un monto de U$S 102 millones en canje por las Clases B y B-1; y c)  Clase G por un monto de U$S 173,25 millones en canje por la Clase F. De acuerdo con las condiciones originalmente establecidas, los Títulos Clase D, Clase E y Clase G se cancelarían en cuotas semestrales, a partir del 15 de junio de 2002 para los Títulos Clase D y G y a partir del 15 de junio de 2006 para los Títulos Clase E, con vencimiento final el 15 de junio de 2009, 2014 y 2012, respectivamente.

Los Títulos Clase D y E devengaban un interés anual, a opción de la Sociedad, a una tasa flotante de (i) LIBOR más un margen de 3,500 a 4,000 puntos porcentuales o (ii) la tasa Base (la cual está basada en la mayor entre la Tasa Prime y la Tasa Efectiva de Fondos Federales de los Estados Unidos) más un margen de 2,500 a 3,000 puntos porcentuales. Los Títulos Clase G devengan un interés a una tasa fija del 10,77% anual.

La Sociedad había acordado ciertas cláusulas restrictivas, incluyendo entre otras, el pago de todos los pasivos a su vencimiento, limitaciones para fusiones, venta de activos, endeudamientos adicionales y gravámenes y el requerimiento, bajo ciertas circunstancias, de ingresar en ciertos contratos de protección de tasa de interés. Adicionalmente, la Sociedad no autorizaría, declararía o pagaría ningún dividendo o retornaría ningún capital a sus accionistas, o autorizaría o realizaría ninguna otra distribución, pago o transferencia de bienes como efectivo a sus accionistas a menos que, entre otras cosas, la relación de cobertura del servicio de la deuda de 12 meses histórica y de 12 meses proyectada a la fecha del último trimestre finalizado más recientemente fuera igual o mayor a 1,30:1,00. Si la Sociedad no cumplía con alguna de las cláusulas restrictivas y este incumplimiento no fuere resuelto, el fiduciario o los tenedores titulares de la mayoría de las Obligaciones Negociables en circulación, podrían declarar exigible y pagadero el capital e intereses devengados en forma inmediata.

Adicionalmente, las cobranzas provenientes de las ventas locales y de las exportaciones debían ser depositadas en fideicomiso para ser liberadas y desembolsadas de acuerdo con lo establecido en los respectivos acuerdos de financiamiento.

En diciembre de 2003, los accionistas celebraron el Acuerdo de Opciones y Consentimiento con los tenedores de Obligaciones Negociables. Bajo dicho acuerdo, en ciertas fechas, los Obligacionistas podrían requerir a cada accionista en su carácter de garante, la compra de parte o todos los Títulos mantenidos por los Obligacionistas, en proporción a su participación accionaria (“Opción de Venta”) y, a su vez, cada accionista podría requerir a cada Obligacionista, la venta de parte o todos los títulos mantenidos por los Obligacionistas (“Opción de Compra”). El 15 de enero de 2004, la totalidad de los tenedores de Títulos a tasa fija ejercieron la Opción de Venta mencionada precedentemente, cuyo monto de capital ascendió a U$S 169,8 millones. Adicionalmente, el 20 de enero de 2004, Repsol YPF S.A. y el 17 de diciembre de 2004, Brasoil Alliance Company y The Dow Chemical Company ejercieron la Opción de Compra sobre los Títulos a tasa variable en proporción a su participación accionaria, cuyo monto de capital ascendió a U$S 84,7 millones, U$S 53,9 millones y U$S 44,4 millones, respectivamente.

Bajo el acuerdo de Opciones y Consentimiento mencionado en el párrafo anterior, la Sociedad obtuvo cierta flexibilización en el uso de parte de los fondos depositados en fideicomiso, pudiendo otorgar préstamos a los accionistas o sociedades relacionadas y distribuir dividendos, sujeto al cumplimiento de la relación de cobertura de servicios de deuda de acuerdo con las cláusulas restrictivas mencionadas precedentemente.

En diciembre 2004, la Sociedad y los Obligacionistas celebraron el Acuerdo de Dispensa y Consentimiento (“Waiver and Consent Agreement”), el cual permite a la Sociedad desarrollar sus operaciones sin las restricciones impuestas por los mencionados acuerdos de financiamiento. Bajo dicho acuerdo, la Sociedad tiene libre disponibilidad de los fondos depositados en las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables para, entre otras cosas, realizar precancelaciones de deuda, realizar pagos restringidos o para cualquier otro propósito, si la Sociedad así lo determinara. Adicionalmente, bajo dicho acuerdo, se elimina la restricción de depositar las cobranzas correspondientes a ventas en una cuenta especial de fideicomiso y deja sin efecto la prenda sobre todas las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables, la prenda sobre todas las acciones de capital de la Sociedad y los Acuerdos de Garantía celebrados por los accionistas de la Sociedad. Consecuentemente, en diciembre 2004, la Sociedad canceló la totalidad de las Obligaciones Negociables a tasa variable, cuyo monto de capital ascendió a U$S 158,6 millones, y los contratos de swap de tasa de interés vigentes a dicha fecha.

Adicionalmente, con fecha 31 de marzo de 2005, la Sociedad efectuó una precancelación parcial de las Obligaciones Negociables Clase G, cuyo monto de capital ascendió a U$S 110 millones y los costos asociados a dicha operación de acuerdo a lo establecido en los respectivos acuerdos de financiamiento ascendieron a U$S 31 millones y fueron imputados a la línea “Intereses - Generados por pasivos” del estado de resultados. La Gerencia de la Sociedad estima cancelar el saldo remanente de la deuda durante el ejercicio en curso.

Estados de resultados por los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2005 y 2004

1. Ventas netas:

	Ingresos (Egresos)
	2005		2004
Ventas (Nota 6)	463.379		339.483
Impuesto sobre los ingresos brutos	(759)		(618)
Retención a las exportaciones	(39.763)		(9.708)
	422.857		329.157

1. Impuesto a las ganancias:

El cargo a resultados por impuesto a las ganancias por los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2005 y 2004 es el siguiente:

	2005		2004
Obligación fiscal por impuesto a las ganancias	(28.429)		-
Impuesto diferido	(8.527)		(59.157)
	(36.956)		(59.157)

La conciliación entre el cargo a resultados por impuesto a las ganancias correspondiente a los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2005 y 2004 y el que resultaría de aplicar la tasa impositiva vigente a la utilidad neta antes de impuesto a las ganancias que surge de los estados de resultados de cada período, es la siguiente:

	2005		2004
Utilidad neta antes de impuesto a las ganancias	84.591		155.894
Tasa impositiva vigente	35%		35%
Tasa impositiva vigente aplicada a la utilidad neta antes de impuesto a las ganancias	(29.607)		(54.563)
Diferencias permanentes:
Ajuste por inflación	(7.349)		(4.594)
Impuesto a las ganancias	(36.956)		(59.157)

Asimismo, la composición del pasivo impositivo diferido neto al 31 de marzo de 2005 y al 31 de diciembre de 2004, respectivamente, es la siguiente:

	2005		2004
Activos impositivos diferidos
Otros créditos impositivos	12.178		24.357
Total activo impositivo diferido	12.178		24.357
Pasivos impositivos diferidos
Bienes de uso	(19.681)		(20.014)
Activos intangibles – Cargos diferidos	(2.808)		(3.513)
Gastos pagados por adelantado	(3.716)		(6.330)
Total pasivo impositivo diferido	(26.205)		(29.857)
Total pasivo impositivo diferido neto	(14.027)		(5.500)

• • • 1. COMPROMISOS Y CONTINGENCIAS

• Acuerdo de provisión de materia prima y acuerdos de venta

Como se menciona en la Nota 1, la Sociedad ha celebrado un acuerdo de provisión de gas natural a largo plazo (el "acuerdo de provisión") y ciertos acuerdos de venta a largo plazo (el "contrato de etano", el "contrato de GLP" y el "contrato de gasolina natural", en conjunto los "acuerdos de venta"). Los acuerdos de provisión y de venta entraron en vigencia el 1 de abril de 2001 y tienen una duración inicial de 10 años, renovables automáticamente año a año hasta el año 2017, o sujeto al cumplimiento de ciertas condiciones hasta el año 2020, a menos que las partes acuerden lo contrario.

El acuerdo de provisión le requiere a YPF, entre otras cosas, despachar no menos de 12,6 miles de millones de metros cúbicos de gas natural para cada uno de los años de duración del contrato, sujeto a ciertos requerimientos diarios y mensuales, y a la Sociedad comprar las cantidades retenidas y despacharle a YPF, de acuerdo a ciertos requerimientos, el gas residual luego del procesamiento. El contrato de etano requiere a la Sociedad, entre otras cosas, despachar y a PBBPolisur comprar, una cantidad mínima anual de 500.000 toneladas métricas ("tm") de etano y una cantidad máxima anual de 540.000 tm de etano, de acuerdo con ciertos requerimientos diarios. El contrato de GLP y de gasolina natural, entre otras cosas, requieren a la Sociedad despachar y a Petrobras comprar, una cantidad anual de 365.000 tm de propano, 235.000 tm de butano, y 210.000 tm de gasolina natural, con un excedente o defecto en cada caso de 6% a opción de la Sociedad.

El acuerdo de provisión prevé el pago de daños entre YPF y la Sociedad en el caso que la Sociedad no realice la compra del gas retenido o el despacho del gas residual contractualmente acordado, o YPF no despache gas natural en las cantidades y calidades especificadas en el contrato. Adicionalmente, los acuerdos de venta prevén el pago de daños entre las partes intervinientes, en el caso en que la Sociedad no despache o PBBPolisur o Petrobras no compren las cantidades contractualmente acordadas.

Con fecha 7 de marzo de 2005, entró en vigencia la Disposición 168/2005 de la Subsecretaría de Combustibles de la Secretaría de Energía, la cual con el propósito de asegurar el abastecimiento de los hidrocarburos y combustibles en el mercado interno, obliga a los exportadores de GLP a obtener de dicho organismo la aprobación previa para la realización de sus operaciones de exportación.

La Gerencia de la Sociedad estima que la aplicación de la mencionada Disposición no tendrá efectos adversos significativos en los resultados futuros de las operaciones de la Sociedad.

1. Reclamos fiscales

Con fecha 18 de marzo de 2005, la Dirección Provincial de Rentas de la Provincia de Buenos Aires, notificó a la Sociedad un reclamo por impuesto a los sellos por aproximadamente $ 43,5 millones, más intereses y multas, relacionado con los contratos de exportación de GLP y gasolina natural celebrados con Petróleo Brasileiro S.A. mencionados en el acápite a. de esta nota. Con fecha 28 de marzo de 2005, la Sociedad efectuó una presentación ante la mencionada entidad fiscal, describiendo, entre otras cosas, las características de dichos contratos, los cuales se encuentran exentos del impuesto a los sellos de acuerdo a la normativa legal vigente. En opinión de la Gerencia de la Sociedad, y sus asesores legales, existen sólidas razones legales para sostener que dicho reclamo no resulta válido.

Adicionalmente, la Sociedad ha recibido otros reclamos por parte de la Administración Federal de Ingresos Públicos y los fiscos provinciales. En opinión de la Gerencia de la Sociedad y sus asesores legales, no se espera que en el futuro estos reclamos tengan efectos adversos significativos en los resultados de las operaciones de la Sociedad.

1. Operaciones de Comercio Exterior

La Ley Nº 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario y sus disposiciones complementarias establecieron que los cobros de exportaciones de bienes y servicios correspondientes a embarques, deberán ser liquidados en el Mercado Único y Libre de Cambios, en los plazos establecidos por la Secretaría de Industria y Comercio, excepto por ciertos contratos de prefinanciación, financiación y cobros anticipados de exportaciones y ciertas financiaciones por contratos cuyas condiciones prevean la atención de los servicios mediante la aplicación en el exterior del flujo de fondos proveniente de exportaciones, para los cuales se admitirá la aplicación directa del cobro de exportaciones a la cancelación de los mismos.

En relación con las modificaciones en la normativa que regula las operaciones de comercio exterior antes mencionadas, la Sociedad efectuó con fecha 21 de enero de 2002 una presentación ante el BCRA (“la presentación”), a fin de describir las características de los acuerdos de financiamiento obtenidos por la Sociedad, así como su encuadre en las normas que permiten la aplicación de cobros de exportaciones a la cancelación de servicios de capital e intereses de financiaciones con contratos vigentes al 30 de noviembre de 2001.

Como parte de los acuerdos de financiamiento anteriormente mencionados, la Sociedad había cedido los derechos de cobro sobre los fondos provenientes de las ventas locales y de exportaciones al representante de los Obligacionistas (el “banco agente”), los cuales debían ser depositados en una cuenta en fideicomiso sobre la cual la Sociedad había constituido una prenda a favor del banco agente (Nota 3.e). Como consecuencia de ello, la Sociedad carecía de la libre disposición y administración de los fondos depositados en dicha cuenta, quedando la misma restringida a supuestos específicamente permitidos en los acuerdos de financiamiento, los cuales se limitaban fundamentalmente a gastos operativos y otros gastos necesarios para el adecuado funcionamiento del proyecto.

Con fecha 13 de enero de 2003, el BCRA se expidió en relación con la presentación antes mencionada, autorizando sólo la aplicación de los cobros de las exportaciones de la Sociedad a la cancelación de los servicios de capital e intereses de las Obligaciones Negociables, y requiriendo que el resto de los cobros de exportaciones sea ingresado al país y liquidado en el Mercado Único y Libre de Cambios, de acuerdo con la normativa legal vigente. Consecuentemente, con fecha 10 de febrero de 2003, la Sociedad interpuso ante el BCRA una manifestación de imposibilidad y un recurso de reconsideración y de solicitud de inmediata suspensión de los efectos de la mencionada medida. A la fecha de aprobación de los presentes estados contables, la Sociedad no ha sido aún notificada respecto de la admisión de los recursos interpuestos.

Tal como se menciona en la Nota 3.e), en diciembre de 2003, los accionistas de la Sociedad celebraron con los Obligacionistas un Acuerdo de Opciones y Consentimiento, que entre otras cosas, le otorgó a la Sociedad cierta flexibilización en el uso de los fondos depositados en fideicomiso a favor de los Obligacionistas, fundamentalmente con el objetivo que la Sociedad pueda cancelar u otorgar préstamos a los accionistas o sociedades relacionadas. El acceso a estos fondos, en virtud de tal acuerdo, permitió a la Sociedad a partir de marzo de 2004, ingresar al Mercado Único y Libre de Cambios las divisas por aquellas exportaciones realizadas por la Sociedad cuyo plazo de liquidación fuera exigible y que la Sociedad se encontraba imposibilitada de ingresar con anterioridad debido a las disposiciones contractuales establecidas en sus acuerdos de financiamiento. Adicionalmente, bajo el Acuerdo de Dispensa y Consentimiento celebrado el 17 de diciembre de 2004, se deja sin efecto la prenda sobre todas las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables y consecuentemente se elimina la restricción de depositar las cobranzas correspondientes a ventas en una cuenta especial de fideicomiso.

La Gerencia de la Sociedad, basada en la opinión de sus asesores legales, entiende que cualquier posible reclamo como consecuencia de la liquidación de las divisas provenientes de exportaciones con posterioridad a su vencimiento, no produciría efectos adversos significativos en los resultados futuros de las operaciones de la Sociedad.

• • • 1. CAPITAL SOCIAL

El capital nominal suscripto de la Sociedad al 31 de marzo de 2005 asciende a 203.400, representado por 203.400.000 acciones ordinarias, nominativas no endosables, de valor nominal $ 1, divididas en diez clases de acciones de un voto por acción (Clases A a J). Estas acciones están totalmente suscriptas, integradas e inscriptas.

La participación de los socios sobre el capital de la Sociedad al 31 de marzo de 2005 es la siguiente:

YPF S.A.	38%
Brasoil Alliance Company (1)	34%
Dow Investment Argentina S.A.	28%
	100%

1. Participación a través de las acciones de Mega transferidas a HSBC Financial Services (Cayman) Limited, en carácter de fiduciario.
2. • 1. SALDOS Y OPERACIONES CON SOCIEDADES RELACIONADAS

Al 31 de marzo de 2005 y 31 de diciembre de 2004, los saldos con sociedades relacionadas son los siguientes:

	2005				2004
	Créditos por ventas		Otros créditos corrientes		Créditos por ventas		Otros créditos corrientes
Petróleo Brasileiro S.A.	142.350		-		148.750		-
PBBPolisur S.A.	148.597		-		155.754		-
Brasoil Alliance Company	-		1.912		-		1.912
Petrobras Energía S.A.	-		113		-		113
	290.947		2.025		304.504		2.025

	2005				2004
	Cuentas		Préstamos		Cuentas			Préstamos
	por pagar		Corriente		por pagar			Corriente		No corriente
YPF S.A.	124.460		-		145.874			-		-
Repsol Netherlands Finance B.V.	-		64.598		-			4.872		186.217
The Dow Chemical Company	-		47.599		-			3.590		137.213
Petróleo Brasileiro S.A.	-		57.799		-			4.360		166.615
	124.460		169.996		145.874			12.822		490.045

Las principales operaciones efectuadas durante los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2005 y 2004 con sociedades relacionadas son las siguientes:

	2005						2004
	Ventas		Compras y servicios		Intereses (Pérdida)		Ventas		Compras y servicios		Intereses (Pérdida)
YPF S.A.	-		169.488		-		-		136.268		(415)
Petróleo Brasileiro S.A.	287.449		-		(35.245)		201.157		-		(4.553)
PBBPolisur S.A.	175.930		-		-		138.326		-		(151)
Repsol Netherlands Finance B.V.	-		-		(39.391)		-		-		(8.016)
The Dow Chemical Company	-		-		(29.025)		-		-		(3.750)
Dow Investment Argentina S.A.	-		-		-				-		(138)
Brasoil Alliance Company	-		-		-		-		-		(371)
	463.379		169.488		(103.661)		339.483		136.268		(17.394)

Las exportaciones por los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2005 y 2004 corresponden a las ventas realizadas a Petróleo Brasileiro S.A.

• • • 1. RESTRICCIONES A LOS RESULTADOS NO ASIGNADOS

De acuerdo con las disposiciones de la Ley Nº 19.550, el 5% de la utilidad neta del ejercicio debe ser apropiada a la reserva legal, hasta que la misma alcance el 20% del Capital Social.

De acuerdo con la Ley Nº 25.063, sancionada en diciembre de 1998, los dividendos que se distribuyan, en dinero o en especie, en exceso de las utilidades impositivas acumuladas al cierre del ejercicio inmediato anterior a la fecha de pago o distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo, excepto los que distribuyan a accionistas radicados en países con los cuales existan convenios de doble imposición, los cuales estarán sujetos a una alícuota menor.

La Asamblea General de Accionistas celebrada el 22 de abril de 2005, resolvió la siguiente disposición de resultados no asignados correspondientes a utilidades líquidas y realizadas al 31 de diciembre de 2004: 17.534 a reserva legal y 248.148 para el pago de dividendos en efectivo.

BALANCES GENERALES AL 31 DE MARZO DE 2005 E INFORMACIÓN COMPARATIVA

EVOLUCIÓN DE LOS BIENES DE USO

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 31 de marzo de 2005 y 2004 son no auditados)

		31-Mar-05
		Costo
Cuenta Principal		Valor al comienzo del ejercicio		Aumentos		Disminuciones y transferencias netas		Valor al cierre del período
Terrenos		73		-		-		73
Rodados		2.288		-		-		2.288
Plantas, poliducto e instalaciones de almacenamiento y transporte		1.195.154		-		6.928		1.202.082
Equipos de computación		29		-		-		29
Obras en curso		8.409		3.938		(6.928)		5.419
Materiales		-		162		-		162
Diferencias de cambio (Nota 2.II.f)		139.350		-		-		139.350
Total 31-Mar-05		1.345.303		4.100		-		1.349.403
Total 31-Mar-04		1.336.894		1.950		-		1.338.844

		31-Mar-05										31-Mar-04			31-Dic-04
		Depreciación
Cuenta Principal		Acumulada al comienzo del ejercicio		Tasa de depreciación		Aumentos		Acumulada al cierre del período		Valor residual		Valor residual		Valor residual
Terrenos		-		-		-		-		73		73		73
Rodados		1.335		20%		112	112	1.447		841		1.287		953
Plantas, poliducto e instalaciones de almacenamiento y transporte		222.566		5%		15.305		237.871		964.211		1.017.693		972.588
Equipos de computación		16		20%		2		18		11		17		13
Obras en curso		-		-		-		-		5.419		1.950		8.409
Materiales		-		-		-		-		162		-		-
Diferencias de cambio (Nota 2.II.f)		32.177		5%		1.614		33.791		105.559		112.019		107.173
Total 31-Mar-05		256.094				17.033		273.127		1.076.276
Total 31-Mar-04		189.083				16.722		205.805				1.133.039
Total 31-Dic-04														1.089.209

BALANCES GENERALES AL 31 DE MARZO DE 2005 E INFORMACIÓN COMPARATIVA

EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS INTANGIBLES

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 31 de marzo de 2005 y 2004 son no auditados)

		31-Mar-05													31-Mar-04		31-Dic-04
		Costo		Amortización
Cuenta Principal		Valor de origen		Acumulada al comienzo del ejercicio		Tasa de amortización		Aumentos		Acumulada al cierre del período			Valor residual		Valor residual			Valor residual
Activos Intangibles - Cargos diferidos		88.388		66.295		20%		4.418		70.713			17.675		35.354			22.093
Total 31-Mar-05		88.388		66.295				4.418		70.713			17.675
Total 31-Mar-04		88.388		48.616				4.418		53.034					35.354
Total 31-Dic-04																		22.093

ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES FINALIZADOS EL 31 DE MARZO DE 2005 Y 2004

COSTO DE VENTAS

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 31 de marzo de 2005 y 2004 son no auditados)

	2005		2004
Existencia inicial	32.607		15.723
Compras de gas natural	159.917		128.006
Costos de producción (Anexo H)	47.454		45.168
Resultado por tenencia	(1.513)		(513)
Existencia final	(21.810)		(20.079)
Costo de ventas	216.655		168.305

BALANCES GENERALES AL 31 DE MARZO DE 2005 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2004

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

(expresados en miles)

(Los estados contables al 31 de marzo de 2005 son no auditados)

Rubro		Clase y monto de la moneda extranjera				Cambio vigente en pesos al 31-03-2005		Valor de libros al 31-03-2005
		2004		2005
Activo Corriente
Caja y bancos		U$S 13.950		U$S 1		2,877 (1)		3
Inversiones		U$S 105.000		U$S 27.143		2,877 (1)		78.090
Créditos por ventas
* Locales		U$S 52.284		U$S 50.942		2,917 (3)		148.597
* Exterior		U$S 50.612		U$S 49.479		2,877 (1)		142.350
Otros créditos		U$S 5.755		U$S 5.755		2,877 (1)		16.556
Total del activo corriente								385.596
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar
* Proveedores		U$S 573		U$S 573		2,917 (2)		1.672
* Sociedades relacionadas		U$S 48.967		U$S 42.667		2,917 (2)		124.460
Préstamos
* Sociedades relacionadas		U$S 4.304		U$S 58.278		2,917 (2)		169.996
Total del pasivo corriente								296.128
Pasivo No Corriente
Préstamos
* Sociedades relacionadas		U$S 164.500		- -		-		-
Total del pasivo no corriente								-
Total del pasivo								296.128

1. Tipo de cambio comprador.
2. Tipo de cambio vendedor.
3. Corresponden a las entregas de etano cuya cancelación se realizará a tipo de cambio vendedor.

ESTADOS DE RESULTADOS

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ARTÍCULO 64, APARTADO I, INC. b) DE LA LEY Nº 19.550

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES FINALIZADOS EL 31 DE MARZO DE 2005 Y 2004

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)

(Los estados contables al 31 de marzo de 2005 y 2004 son no auditados)

		2005								2004
Rubro		Costos de producción		Gastos de administración		Gastos de comercialización		Total		Total
Sueldos y cargas sociales		1.710		398		65		2.173		1.604
Servicios contractuales y honorarios		72		167		-		239		303
Otros gastos de personal		125		164		3		292		333
Depreciación de bienes de uso		15.907		2		1.124		17.033		16.722
Gastos de energía y combustibles		12.692		-		-		12.692		10.856
Gastos de mantenimiento		5.147		-		-		5.147		5.310
Amortización de activos intangibles		3.549		611		258		4.418		4.418
Contrataciones de obra, servidumbres y otros servicios		2.153		324		548		3.025		1.602
Seguros		4.835		10		347		5.192		6.515
Transporte y fletes		697		-		-		697		399
Alquileres y concesiones		124		43		1.204		1.371		1.174
Impuestos, tasas y contribuciones		375		4.918		-		5.293		4.447
Gastos de oficina y otros		68		238		-		306		341
Total período actual		47.454		6.875		3.549		57.878
Total período anterior		45.168		5.538		3.318				54.024

Informe de la Comisión Fiscalizadora

A los Señores Accionistas de
COMPAÑÍA MEGA S.A:

En nuestro carácter de miembros de la Comisión Fiscalizadora de COMPAÑÍA MEGA S.A., de acuerdo con lo dispuesto por el inciso 5 del artículo 294 de la Ley de Sociedades Comerciales
Nº 19.550, hemos revisado, con el alcance que se describe en el apartado II, los documentos detallados en el apartado I siguiente. La preparación y emisión de los documentos citados es una responsabilidad del Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad es emitir una opinión sobre dichos documentos basándonos en el trabajo realizado con el alcance que se menciona en el apartado II.

I. Documentos e información sujetos a revisión:

1. Balance general al 31 de marzo de 2005.
2. Estado de resultados por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005.
3. Estado de evolución del patrimonio neto por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005.
4. Estado de flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005.
5. Notas 1 a 7 y los anexos A, B, F, G y H correspondientes al período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005.
6. Reseña Informativa establecida por la Resolución General Nº 368/2001 de la Comisión Nacional de Valores (“CNV”).

II. Alcance de la revisión:

Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que la revisión de los documentos detallados en el apartado I se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios, e incluya la verificación de la congruencia de los documentos revisados con la información sobre decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos en lo relativo a sus aspectos formales y documentales.

Para realizar nuestra tarea profesional sobre los documentos detallados en el apartado I, hemos revisado el trabajo efectuado por los auditores externos Deloitte & Co. S.R.L., quienes emitieron su informe de revisión limitada de fecha 9 de mayo de 2005 de acuerdo con las normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. Dicha revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de esta revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objeto es la expresión de una opinión de los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión. Dado que no es una responsabilidad de los miembros de la Comisión Fiscalizadora efectuar el control de gestión, la revisión no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la Sociedad, cuestiones que son de responsabilidad exclusiva del Directorio.

III. Manifestación de la Comisión Fiscalizadora:

• 1. En base a la labor realizada, según lo señalado en el apartado II, estamos en condiciones de manifestar que los estados contables mencionados en los ítems a) a f) del apartado I contemplan todos los hechos y circunstancias que son de nuestro conocimiento y que, en relación con los mismos, no tenemos observaciones que formular.
• La Reseña Informativa por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005, contiene la información sintética requerida por el capítulo XXIII punto 11.6 del Libro VII “Régimen Informativo” de la Resolución General N° 368/2001 de la CNV, siendo las afirmaciones sobre el marco económico en que se desenvolvió la Sociedad, la gestión empresaria, y hechos futuros, incluidas en los documentos citados, responsabilidad exclusiva del Directorio. En lo que sea materia de nuestra competencia, los datos numéricos contables incluidos en el documento citado concuerdan con los registros contables de la Sociedad y otra documentación pertinente.
• Los estados contables mencionados en los ítems a) a e) del apartado I, surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.
• Se ha dado cumplimiento a lo dispuesto por el artículo 294 de la Ley de Sociedades Comerciales.

Buenos Aires, 9 de mayo de 2005 Por Comisión Fiscalizadora ROGELIO DRIOLLET LASPIUR Síndico Titular

Informe de revisión limitada de estados contables
de periodos intermedios sobre la reseña informativa

A los Señores Directores de

COMPAÑIA MEGA S.A:

1. En relación con nuestra revisión limitada de los estados contables de COMPAÑIA MEGA S.A. correspondiente al período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005 (que no se presentan en este documento), sobre los cuales emitimos nuestro informe de revisión limitada con fecha 9 de mayo de 2005, que debe ser leído juntamente con este informe, se nos ha requerido revisar ciertos datos contenidos en la Reseña Informativa por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005 que se adjunta firmada a efectos de su identificación con este informe. La Reseña Informativa es responsabilidad de la Dirección de la Sociedad, no es requerida por las normas contables profesionales vigentes en Argentina y se presenta para cumplir con los requerimientos de la Comisión Nacional de Valores.
2. Nuestra revisión fue realizada de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en Argentina para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios y estuvo destinada, primordialmente, a expresar las manifestaciones limitadas incluidas en nuestro informe arriba mencionado. El alcance de una revisión limitada es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto y, por lo tanto, no expresamos tal opinión. La información incluida en la Reseña Informativa adjunta, excepto por la indicada como "Información no cubierta por el informe de revisión limitada de estados contables de períodos intermedios", también ha estado sujeta a las indagaciones y procedimientos analíticos aplicados en nuestra revisión de los estados contables al 31 de marzo de 2005.
3. Basados en nuestra revisión, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba hacerse a la Reseña Informativa adjunta por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005.
4. En relación con la información contenida en la Reseña Informativa correspondiente a los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2004 y 2003, que se presentan con propósitos comparativos, hemos emitido nuestros informes de revisión limitada de estados contables de períodos intermedios de fecha 7 de mayo de 2004 y 9 de mayo de 2003, sin salvedades, respectivamente.
5. La información contenida en la Reseña Informativa correspondiente a los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2002 y 2001, fue revisada por otros auditores, quienes emitieron sus informes de revisión limitada de períodos intermedios con fecha 16 de mayo de 2002, incluyendo una salvedad determinada por el no reconocimiento contable de las variaciones del poder adquisitivo de la moneda y con fecha 7 de mayo de 2001, sin salvedades, respectivamente. La información correspondiente a los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2002 y 2001 no incluye la adecuación de los saldos como consecuencia de la aplicación de los nuevos principios contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires a partir del 1 de enero de 2003.

Buenos Aires, 9 de mayo de 2005

Deloitte & Co. S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 - Fº 3

Ricardo C. Ruiz

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 156 - Fº 159

COMPAÑÍA MEGA Sociedad Anónima

Domicilio: Av. Roque Sáenz Peña 777 Buenos Aires – Piso 7°

Ejercicio Económico Nº 9 Iniciado el 1° de enero de 2005

Reseña Informativa al 31 de marzo de 2005

Contenido

1.- Comentarios Generales [1](*)

2.- Síntesis de la Estructura Patrimonial

3.- Síntesis de la Estructura de Resultados

4.- Datos Estadísticos (*)

5.- Índices

6.- Perspectivas (*)

1. COMENTARIOS GENERALES

Los estados contables al 31 de marzo de 2005 reconocen los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda en forma integral, mediante la aplicación del método de reexpresión en moneda constante establecido por la Resolución Técnica Nº 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (“FACPCE”) y considerando lo establecido por la Resolución General Nº 441 de la Comisión Nacional de Valores (“CNV”), la cual estableció la discontinuación de la reexpresión de los estados contables en moneda constante a partir del 1 de marzo de 2003.

- Operaciones de Comercio Exterior

El 6 de enero de 2002, el Congreso Nacional sancionó la Ley Nº 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario. En síntesis, la nueva normativa y sus disposiciones complementarias establecieron el abandono de la convertibilidad y la fijación de un mercado libre de cambio.

En relación con las modificaciones en la normativa que regula las operaciones de comercio exterior, descriptas en la Nota 4.c) a los estados contables, la Sociedad efectuó con fecha 21 de enero de 2002 una presentación ("la presentación") ante el Banco Central de la República Argentina (“BCRA”), a fin de describir las características de los acuerdos de financiamiento obtenidos por la Sociedad, así como su encuadre en las normas que permiten la aplicación de cobros de exportaciones a la cancelación de servicios de capital e intereses de financiaciones con contratos vigentes al 30 de noviembre de 2001.

Como parte de los acuerdos de financiamiento mencionados en la Nota 3.e) a los estados contables, la Sociedad había cedido los derechos de cobro sobre los fondos provenientes de las ventas locales y de las exportaciones al representante de los tenedores de las Obligaciones Negociables (el “banco agente”), los cuales debían ser depositados en una cuenta en fideicomiso, sobre la cual la Sociedad había constituido una prenda a favor del banco agente. Como consecuencia de ello, la Sociedad carecía de la libre disposición y administración de los fondos depositados en dicha cuenta, quedando la misma restringida a supuestos específicamente permitidos en los acuerdos de financiamiento, los cuales se limitaban fundamentalmente a gastos operativos y otros gastos necesarios para el adecuado funcionamiento del proyecto.

Con fecha 13 de enero de 2003, el BCRA se expidió en relación con la presentación antes mencionada, autorizando sólo la aplicación de los cobros de las exportaciones de la Sociedad a la cancelación de los servicios de capital e intereses de las Obligaciones Negociables, y requiriendo que el resto de los cobros de exportaciones sea ingresado al país y liquidado en el Mercado Único y Libre de Cambios, de acuerdo con la normativa legal vigente. Consecuentemente, con fecha 10 de febrero de 2003, la Sociedad interpuso ante el BCRA una manifestación de imposibilidad y un recurso de reconsideración y de solicitud de inmediata suspensión de los efectos de la mencionada medida. A la fecha de aprobación de los estados contables por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005, la Sociedad no ha sido aún notificada respecto de la admisión de los recursos interpuestos.

Tal como se menciona en la Nota 3.e) a los estados contables, en diciembre de 2003, los accionistas de la Sociedad celebraron con los Obligacionistas un Acuerdo de Opciones y Consentimiento, que entre otras cosas, le otorgó a la Sociedad cierta flexibilización en el uso de los fondos depositados en fideicomiso a favor de los Obligacionistas, fundamentalmente con el objetivo que la Sociedad pueda cancelar u otorgar préstamos a los accionistas o sociedades relacionadas. El acceso a estos fondos, en virtud de tal acuerdo, permitió a la Sociedad a partir de marzo de 2004, ingresar al Mercado Único y Libre de Cambios las divisas por aquellas exportaciones realizadas por la Sociedad cuyo plazo de liquidación fuera exigible y que la Sociedad se encontraba imposibilitada de ingresar con anterioridad debido a las disposiciones contractuales establecidas en sus acuerdos de financiamiento. Adicionalmente, bajo el Acuerdo de Dispensa y Consentimiento celebrado el 17 de diciembre de 2004, se deja sin efecto la prenda sobre todas las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables y consecuentemente se elimina la restricción de depositar las cobranzas correspondientes a ventas en una cuenta especial de fideicomiso.

La Gerencia de la Sociedad, basada en la opinión de sus asesores legales, entiende que cualquier posible reclamo como consecuencia de la liquidación de las divisas provenientes de exportaciones con posterioridad a su vencimiento, no produciría efectos adversos significativos en los resultados futuros de las operaciones de la Sociedad.

- Obligaciones Negociables

En diciembre 2003, los accionistas celebraron el Acuerdo de Opciones y Consentimiento con los tenedores de Obligaciones Negociables. Bajo dicho acuerdo, en ciertas fechas, los Obligacionistas podrían requerir a cada accionista en su carácter de garante, la compra de parte o todos los títulos mantenidos por los Obligacionistas, en proporción a su participación accionaria (“Opción de Venta”) y, a su vez, cada accionista podría requerir a cada Obligacionista, la venta de parte o todos los títulos mantenidos por los Obligacionistas (“Opción de Compra”). El 15 de enero de 2004, la totalidad de los tenedores de títulos a tasa fija ejercieron la Opción de Venta mencionada precedentemente, cuyo monto de capital ascendió a U$S 169,8 millones. Adicionalmente, el 20 de enero de 2004, Repsol YPF S.A. y el 17 de diciembre de 2004, Brasoil Alliance Company y The Dow Chemichal Company ejercieron la Opción de Compra sobre los títulos a tasa variable en proporción a su participación accionaria, cuyo monto de capital ascendió a U$S 84,7 millones, U$S 53,9 millones y U$S 44,4 millones, respectivamente.

Bajo el acuerdo de Opciones y Consentimiento mencionado en el párrafo anterior, la Sociedad obtuvo cierta flexibilización en el uso de parte de los fondos depositados en el fideicomiso, pudiendo otorgar préstamos a los accionistas o sociedades relacionadas y distribuir dividendos, sujeto al cumplimiento de la relación de cobertura de servicios de deuda de acuerdo con las cláusulas restrictivas mencionadas precedentemente.

En diciembre 2004, la Sociedad y los Obligacionistas celebraron el Acuerdo de Dispensa y Consentimiento (“Waiver and Consent Agreement”), el cual permite a la Sociedad desarrollar sus operaciones sin las restricciones impuestas por los mencionados acuerdos de financiamientos. Bajo dicho acuerdo, la Sociedad tiene libre disponibilidad de los fondos depositados en las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables para, entre otras cosas, realizar precancelaciones de deuda, realizar pagos restringidos o para cualquier otro propósito, si la Sociedad así lo determinara. Adicionalmente, bajo dicho acuerdo, se elimina la restricción de depositar las cobranzas correspondientes a ventas en una cuenta especial de fideicomiso y se deja sin efecto la prenda sobre todas las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables, la prenda sobre todas las acciones de capital de la Sociedad y los Acuerdos de Garantía celebrados por los accionistas de la Sociedad. Consecuentemente, en diciembre 2004, la Sociedad canceló la totalidad de las Obligaciones Negociables a tasa variable, cuyo monto de capital ascendió a U$S 158,6 millones, y los contratos de swap de tasa de interés vigentes a dicha fecha.

Adicionalmente, con fecha 31 de marzo de 2005, la Sociedad efectuó una precancelación parcial de las Obligaciones Negociables Clase G, cuyo monto de capital ascendió a U$S 110 millones y los costos asociados a dicha operación de acuerdo a lo establecido en los respectivos acuerdos de financiamiento ascendieron a U$S 31 millones y fueron imputados a la línea “Intereses – Generados por pasivos” del estado de resultados por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005. La Gerencia de la Sociedad estima cancelar el saldo remanente de la deuda durante el ejercicio en curso.

- Reclamos fiscales

Con fecha 18 de marzo de 2005, la Dirección Provincial de Rentas de la Provincia de Buenos Aires, notificó a la Sociedad un reclamo por impuesto a los sellos por aproximadamente $ 43,5 millones, más intereses y multas, relacionado con los contratos de exportación de GLP y gasolina natural celebrados con Petróleo Brasileiro S.A. Con fecha 28 de marzo de 2005, la Sociedad efectuó una presentación ante la mencionada entidad fiscal, describiendo, entre otras cosas, las características de dichos contratos, los cuales se encuentran exentos del impuesto a los sellos de acuerdo a la normativa legal vigente. En opinión de la Gerencia de la Sociedad, y sus asesores legales, existen sólidas razones legales para sostener que dicho reclamo no resulta válido.

1.1. Primer Trimestre 2005 vs. Primer Trimestre 2004

Durante el primer trimestre de 2005, se registraron ventas netas por un monto de $ 422,9 millones, lo que representa un aumento de $ 93,7 millones con respecto a los $ 329,2 millones registrados durante el primer trimestre del año anterior, principalmente ocasionado por el incremento de los precios y volúmenes de los productos comercializados. Del total de ventas del trimestre, un 41% corresponde a ventas de etano, un 23% a ventas de propano, un 20% a ventas de butano y un 16% a ventas de gasolina, en comparación con las ventas del mismo período del año anterior, las cuales se componían de un 42% de etano, un 26% de propano, un 16% de butano y un 16% de gasolina. Adicionalmente, los costos de ventas aumentaron en aproximadamente $ 48,4 millones, siendo de $ 168,3 millones durante el primer trimestre de 2004 en comparación con $ 216,7 millones durante el presente trimestre, fundamentalmente a causa de un incremento en el precio y volumen procesado del gas natural.

El primer trimestre de 2005, registró una ganancia operativa de aproximadamente $ 195,8 millones mientras que la ganancia operativa en el primer trimestre de 2004 ascendió a aproximadamente $ 152 millones. Este aumento de la utilidad operativa se debe principalmente por el incremento de ventas y costos mencionado en el párrafo precedente.

Durante el primer trimestre de 2005, los resultados financieros y por tenencia registraron una pérdida de aproximadamente $ 111,2 millones, relacionada principalmente con los costos asociados con la precancelación parcial de las Obligaciones Negociables Clase G mencionada en la sección Comentarios Generales por aproximadamente U$S 31 millones. Por el contrario, en el mismo período del año anterior se registró una ganancia de aproximadamente $ 3,9 millones relacionada con la baja en el tipo de cambio del trimestre.

Al 31 de marzo de 2005, los bienes de uso incluyen aproximadamente $ 105,6 millones correspondientes a diferencias de cambio activadas por la aplicación de la Resolución M.D.
N° 03/2002, según se menciona en la Nota 2.II.f) a los estados contables.

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a las ganancias de acuerdo con el método del impuesto diferido, el cual considera el efecto de las diferencias temporarias originadas en la distinta base de medición de activos y pasivos según criterios contables e impositivos y de los quebrantos impositivos existentes y créditos fiscales no utilizados susceptibles de deducción de ganancias impositivas futuras, computadas considerando la tasa impositiva vigente del 35%. Consecuentemente, durante el primer trimestre de 2005, el cargo a resultados correspondiente al impuesto a las ganancias ascendió aproximadamente a $ 37 millones en comparación con $ 59,1 millones registrados en el mismo período del año anterior.

Finalmente, la utilidad neta del primer trimestre de 2005 ascendió a aproximadamente $ 47,6 millones, en comparación con la ganancia de $ 96,7 millones registrada durante el primer trimestre de 2004.

1. SINTESIS DE LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL

Balances Generales al 31 de marzo de 2005, 2004, 2003, 2002 y 2001

(Cifras expresadas en miles de pesos - Nota 2.I a los Estados Contables)

	31/03/05	31/03/04	31/03/03	31/03/02 (1)	31/03/01 (1)
Activo
Activo Corriente	503.900	736.744	581.016	218.633	73.858
Activo No Corriente	1.108.432	1.381.289	1.539.122	2.603.430	1.575.304
Total Activo	1.612.332	2.118.033	2.120.138	2.822.063	1.649.162
Pasivo
Pasivo Corriente	421.657	261.218	402.374	333.705	224.027
Pasivo No Corriente	17.883	989.560	1.218.935	2.100.951	978.008
Total del Pasivo	439.540	1.250.778	1.621.309	2.434.656	1.202.035
Diferencias transitorias de medición de instrumentos derivados	-	(3.955)	(6.324)	-	-
Patrimonio Neto	1.172.792	871.210	505.153	387.407	447.127
Total pasivo, diferencias transitorias de medición de instrumentos derivados y patrimonio neto	1.612.332	2.118.033	2.120.138	2.822.063	1.649.162

1. No incluye el efecto retroactivo de la aplicación de las nuevas normas contables vigentes a partir del 1 de enero de 2003.

Firmado a efectos de su identificación con

nuestro informe de fecha 09 - MAYO- 2005

Deloitte & Co. S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 3

Ricardo C. Ruiz

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 156 - F° 159

3. SINTESIS DE LA ESTRUCTURA DE RESULTADOS

Estados de Resultados por los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2005, 2004, 2003 y 2002

(Cifras expresadas en miles de pesos – Nota 2.I a los Estados Contables)

	2005	2004	2003	2002
Ventas Netas	422.857	329.157	273.127	130.903
Costo de Ventas	(216.655)	(168.305)	(142.632)	(88.992)
Utilidad Bruta	206.202	160.852	130.495	41.911
Gastos de Administración	(6.875)	(5.538)	(2.552)	(2.686)
Gastos de Comercialización	(3.549)	(3.318)	(3.347)	(3.062)
Utilidad Operativa	195.778	151.996	124.596	36.163
Resultados Financieros y por Tenencia	(111.187)	3.898	(31.220)	(115.342)
Utilidad (Pérdida) antes de impuesto a las ganancias	84.591	155.894	93.376	(79.179)
Impuesto a las Ganancias	(36.956)	(59.157)	-	-
Utilidad (Pérdida) Neta	47.635	96.737	93.376	(79.179)

Firmado a efectos de su identificación con

nuestro informe de fecha 09 - MAYO - 2005

Deloitte & Co. S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 3

Ricardo C. Ruiz

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 156 - F° 159

4. DATOS ESTADISTICOS

	Unidad	Ene/Mar 2005	Ene/Mar 2004	Ene/Mar 2003	Ene/Mar 2002	Ene/Mar 2001 (1)
Volumen de Producción
Etano	Tm	154.031	150.021	123.013	123.606	31.670
Propano	Tm	93.583	96.154	83.174	80.288	58.306
Butano	Tm	64.229	65.716	55.716	56.405	42.958
Gasolina	Tm	57.040	58.000	47.401	47.671	37.945
Total	Tm	368.883	369.891	309.304	307.970	170.879
Volumen de Ventas
Etano	Tm	154.217	150.021	122.145	126.103	29.670
Propano	Tm	96.607	92.229	77.492	64.563	39.072
Butano	Tm	76.143	58.334	61.662	52.706	37.108
Gasolina	Tm	59.250	64.698	43.221	40.829	35.880
Total	Tm	386.217	365.282	304.520	284.201	141.730
Ventas en el Mercado Local	Tm	154.217	150.021	122.145	126.103	29.670
Ventas en el Exterior	Tm	232.000	215.261	182.375	158.098	112.060
Total	Tm	386.217	365.282	304.520	284.201	141.730
Precio Promedio de Venta
Etano	U$S/Tm	390,55	319,68	319,85 (2)	160,13 (2)	211,02
Propano	U$S/Tm	413,77 (3)	334,01 (3)	330,78 (3)	171,13	215,02
Butano	U$S/Tm	452,92 (3)	337,65 (3)	327,42 (3)	180,25	217,14
Gasolina	U$S/Tm	423,48 (3)	304,62 (3)	319,40 (3)	190,23	195,31

Tm: toneladas métricas.

1. Corresponde a los datos estadísticos de la Sociedad por el período preoperativo comprendido entre el 1° de enero y 31 de marzo de 2001.
2. Incluye el efecto de los ajustes de precios vigentes a dicha fecha principalmente relacionados con el tipo de cambio aplicable sobre las entregas de etano.
3. Las exportaciones por los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2005, 2004 y 2003 se encuentran sujetas a retenciones por disposición de las medidas económicas descriptas en la Nota 2.II.e) a los estados contables al 31 de marzo de 2005. Las alícuotas aplicables para el propano, butano y gasolina ascendieron a 5% hasta el 12 de mayo de 2004 y con posterioridad a dicha fecha la alícuota de retención para propano y butano ha sido incrementada a 20%.

5. INDICES

	31/03/05	31/03/04	31/03/03	31/03/02(1)	31/03/01(1)
Liquidez corriente (Activo Corriente sobre Pasivo Corriente)	1,195	2,820	1,444	0,655	0,330
Solvencia (Patrimonio Neto sobre Pasivo Total)	2,668	0,697	0,312	0,159	0,372
Inmovilización del capital (Activo no corriente sobre Total del Activo)	0,687	0,652	0,726	0,923	0,955

1. No incluye el efecto retroactivo de la aplicación de las nuevas normas contables vigentes a partir del 1 de enero de 2003.

Firmado a efectos de su identificación con

nuestro informe de fecha 09 - MAYO - 2005

Deloitte & Co. S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 3

Ricardo C. Ruiz

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 156 - F° 159

6. PERSPECTIVAS

Durante el primer trimestre de 2005, se han alcanzado volúmenes de procesamiento de gas natural superiores a las proyecciones originales para el período bajo análisis.

Asimismo, la evolución de los precios de venta en el transcurso del período bajo análisis nos permite estimar que en el corto plazo se continuará fortaleciendo la liquidez de la empresa.

La Dirección de la Sociedad considera que durante el año 2005 se continuarán desarrollando los programas de producción y los compromisos de venta de manera continuada, generando los recursos necesarios para el pago de los compromisos asumidos.

Firmado a los efectos de su identificación con nuestro informe de fecha 09 - MAYO - 2005 ROGELIO DRIOLLET LASPIUR Por Comisión Fiscalizadora		VITO S. CAMPOREALE Presidente

1. (*) Información no cubierta por el Informe de revisión limitada de estados contables de períodos intermedios sobre la reseña informativa

Mayo 9, 2005. ↑