YPF S.A. — Interim / Quarterly Report 2004

Aug 17, 2004

Estados Contables correspondientes al período de 3 meses terminado el 31 de marzo de 2004 presentados en forma comparativa con el período de 3 meses terminado el 31 de marzo de 2003.

Informe de los Auditores (Revisión Limitada) y la Comisión Fiscalizadora

					---
PBBPOLISUR S. A.
	Domicilio legal:				Avda. Madero 900 Piso 7° - Ciudad
					Autónoma de Buenos Aires
	Actividad principal de la Sociedad:				Elaboración y comercialización de
					polietileno y copolímeros
	Nº de inscripción en la Inspección General de Justicia:				52.183
	Fecha de inscripción en la Inspección General de Justicia:				16 de junio de 1976
	Fecha de la última modificación del estatuto:				3 de septiembre de 2001
	Fecha de finalización del contrato social:				16 de junio de 2075
	Información sobre la sociedad controlante y vinculada:				nota 5
EJERCICIO ECONOMICO Nº 30
Iniciado el 1º de enero de 2004
ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MARZO DE 2004 (PRESENTADOS EN
FORMA COMPARATIVA CON DATOS PATRIMONIALES AL 31 DE DICIEMBRE
DE 2003 Y RESULTADOS, EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO Y FLUJO DE
EFECTIVO POR EL PERÍODO DE TRES MESES TERMINADO EL 31 DE
MARZO DE 2003)
COMPOSICION DEL CAPITAL
(en pesos - nota 7)
					Suscripto e integrado
					...31.03.04 y 31.12.03…
	Acciones ordinarias nominativas no endosables
	de 1 voto de v/n $ 1 cada una.				45.852.370
El informe de fecha 20 de mayo de 2004 se extiende en documento aparte
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Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 52.183
ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL AL 31 DE MARZO DE 2004 PRESENTADO EN FORMA
COMPARATIVA CON EL EJERCICIO ECONOMICO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003
(en pesos - nota 2)
	ACTIVO						….31.03.04….		..….31.12.03…...
ACTIVO CORRIENTE					Notas
Caja y bancos							10,024,668		9,831,986
Inversiones (Anexo D)							76,868,803		39,888,047
Créditos por ventas					4 a)		434,871,786		373,440,926
Otros créditos					4 b)		115,066,866		142,432,364
Bienes de cambio					4 c)		133,082,418		137,287,895
	Total del Activo Corriente						769,914,541		702,881,218
ACTIVO NO CORRIENTE
Créditos por ventas					4 a)		1,205,687		1,985,775
Otros créditos					4 b)		91,615,759		96,921,751
Bienes de cambio					4 c)		33,021,976		21,867,668
Bienes de uso (Anexo A)							1,941,686,227		2,001,536,487
Activos Intangibles (Anexo B)							30,909,600		32,970,240
	Total del Activo no Corriente						2,098,439,249		2,155,281,921
	TOTAL DEL ACTIVO						2,868,353,790		2,858,163,139
	PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Cuentas por pagar					4 d)		291,060,283		274,811,582
Préstamos					4 e)		420,118,653		520,321,541
Remuneraciones y cargas sociales					4 f)		6,892,743		8,068,886
Cargas fiscales					4 g)		17,283,244		9,042,519
Otros pasivos					4 h)		64,071,486		68,207,169
	Total del Pasivo Corriente						799,426,409		880,451,697
PASIVO NO CORRIENTE
Préstamos					4 e)		1,541,463,807		1,579,270,559
Previsiones (Anexo E)							3,233,695		3,445,353
	Total del Pasivo no Corriente						1,544,697,502		1,582,715,912
	Total del Pasivo						2,344,123,911		2,463,167,609
PATRIMONIO NETO
(según estados correspondientes)							524,229,879		394,995,530
	TOTAL						2,868,353,790		2,858,163,139
Las notas 1 a 12 y anexos A, B, D, E, F, G y H forman parte integrante de estos estados
	El informe de fecha 20 de mayo de 2004
	se extiende en documento aparte
	EDUARDO R. BOIERO							OSCAR U.VIGNART
	Por Comisión Fiscalizadora							Presidente
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ESTADOS DE RESULTADOS CORRESPONDIENTES AL PERIODO DE TRES MESES TERMINADO EL 31 DE
MARZO DE 2004 PRESENTADO EN FORMA COMPARATIVA CON EL PERIODO DE TRES MESES
TERMINADO EL 31 DE MARZO DE 2003
(en pesos - nota 2)
							….31.03.04….		….31.03.03….
					Notas
Ventas					4 i)		496,073,849		382,859,678
Costo de ventas (anexo F)							(374,331,395)		(314,600,185)
	Utilidad bruta						121,742,454		68,259,493
Gastos de comercialización (anexo H)							(12,378,492)		(7,485,540)
Gastos de administración (anexo H)							(5,973,173)		(5,859,914)
	Utilidad operativa						103,390,789		54,914,039
Resultados financieros y por tenencia
	Generados por activos:
	Diferencias de cambio						(12,202,330)		(54,410,788)
	Resultado por exposición a los cambios en el
	poder adquisitivo de la moneda								(1,601,564)
	Intereses						3,171,573		2,575,790
	Resultado por tenencia bienes de cambio (anexo F)						9,727,705		(1,950,617)
	Generados por pasivos:
	Diferencias de cambio						56,453,480		95,491,283
	Resultado por exposición a los cambios en el
	poder adquisitivo de la moneda								547,458
	Intereses						(9,032,347)		(11,797,975)
Otros egresos netos					4 j)		(1,814,953)		(1,152,876)
	GANANCIA ANTES DEL IMPUESTO A LAS GANANCIAS						149,693,917		82,614,750
	Impuesto a las ganancias - diferido				8		(20,459,568)		21,175,565
	GANANCIA NETA DEL PERÍODO						129,234,349		103,790,315
	RESULTADO POR ACCION ORDINARIA BASICO						2.82		2.26
Las notas 1 a 12 y anexos A, B, D, E, F, G y H forman parte integrante de estos estados
	El informe de fecha 20 de mayo de 2004
	se extiende en documento aparte
	EDUARDO R. BOIERO							OSCAR U. VIGNART
	Por Comisión Fiscalizadora							Presidente
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ESTADO DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO CORRESPONDIENTE AL PERIODO DE TRES MESES
TERMINADO EL 31 DE MARZO DE 2004
(en pesos - nota 2)
												Resultados
				Capital		Ajuste del		Total		Reserva		no		Total
Rubros				social		capital		del capital		Legal		Asignados
Saldos al 31 de diciembre de 2003				45.852.370		69.749.740		115.602.110		23.120.422		256.272.998		394.995.530
Ganancia neta del período												129.234.349		129.234.349
Saldos al 31 de marzo de 2004				45.852.370		69.749.740		115.602.110		23.120.422		385.507.347		524.229.879
			Las notas 1 a 12 y anexos A, B, D, E, F, G y H forman parte integrante de este estado
El informe de fecha 20 de mayo de 2004
se extiende en documento aparte
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Por Comisión Fiscalizadora										Presidente
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ESTADO DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO CORRESPONDIENTE AL PERIODO DE TRES MESES
TERMINADO EL 31 DE MARZO DE 2003
(en pesos - nota 2)
												Resultados
				Capital		Ajuste del		Total		Reserva		no		Total
Rubros				social		capital		del capital		Legal		Asignados
Saldos al 31 de diciembre de 2002				45.852.370		69.749.740		115.602.110		23.120.422		25.589.528		164.312.060
Modificación de resultados de
ejercicios anteriores (nota 3 i) y 8)												10.117.689		10.117.689
Saldos modificados al 31 de diciembre de 2002				45.852.370		69.749.740		115.602.110		23.120.422		35.707.217		174.429.749
Ganancia neta del período												103.790.315		103.790.315
Saldos al 31 de marzo de 2003				45.852.370		69.749.740		115.602.110		23.120.422		139.497.532		278.220.064
			Las notas 1 a 12 y anexos A, B, D, E, F, G y H forman parte integrante de este estado
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ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO CORRESPONDIENTE AL PERIODO DE TRES MESES TERMINADO EL 31
DE MARZO DE 2004 PRESENTADO EN FORMA COMPARATIVA CON EL PERIODO DE TRES MESES
TERMINADO EL 31 DE MARZO DE 2003
(en pesos - nota 2)
						.....31.03.04….		.....31.03.03….
Efectivo generado por las operaciones
Ganancia neta del período						129,234,349		103,790,315
Ajustes para conciliar el resultado del período con el efectivo generado
por las operaciones:
Depreciación de bienes de uso						62,144,853		53,961,915
Amortización de activos intangibles						2,060,640		572,400
Previsión para despidos								4,473
Pérdida (ganancia) por impuesto diferido						20,459,568		(21,175,565)
Cambios en activos y pasivos:
(Aumento) disminución de créditos por ventas						(60,650,772)		39,521,317
Disminución de otros créditos						12,211,922		50,858,520
(Aumento) disminución de bienes de cambio						(6,948,831)		5,402,447
Aumento de cuentas por pagar						18,965,942		121,645,665
Efectivo neto generado por las operaciones						177,477,671		354,581,487
Efectivo aplicado a las actividades de inversión
Aumento de inversiones								(17,934,152)
Adquisición de bienes de uso						(2,294,593)		(147,715,427)
Efectivo neto aplicado a las actividades de inversión						(2,294,593)		(165,649,579)
Efectivo aplicado a las actividades de financiación
Disminución neta de préstamos						(138,009,640)		(63,436,451)
Efectivo neto aplicado a las actividades de financiación						(138,009,640)		(63,436,451)
Aumento neto del efectivo						37,173,438		125,495,457
Efectivo y sus equivalentes al inicio del ejercicio						49,720,033		214,346,614
Efectivo y sus equivalentes al cierre del período						86,893,471		339,842,071

Las notas 1 a 12 y anexos A, B, D, E, F, G y H forman parte integrante de estos estados

El informe de fecha 20 de mayo de 2004 se extiende en documento aparte

	EDUARDO R. BOIERO		OSCAR U. VIGNART
	Por Comisión Fiscalizadora		Presidente

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NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CORRESPONDIENTES AL PERIODO DE TRES MESES TERMINADO EL 31 DE MARZO DE 2004 PRESENTADAS EN FORMA COMPARATIVA CON LOS DATOS PATRIMONIALES DE CIERRE DEL ULTIMO EJERCICIO ANUAL, 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y CON LOS DATOS DE RESULTADOS Y EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO Y FLUJO DE EFECTIVO DEL PERIODO DE TRES MESES TERMINADO EL 31 DE MARZO DE 2003.

(en pesos)

1. CONTEXTO ECONOMICO ARGENTINO Y SU IMPACTO SOBRE LA POSICION ECONOMICA Y FINANCIERA DE LA SOCIEDAD.

Durante el año 2002 se implementó en el país un profundo cambio del modelo económico para superar la crisis económica en el mediano plazo. A tales efectos, el Gobierno Nacional abandonó el modelo de paridad del peso con el dólar estadounidense vigente desde el mes de marzo de 1991 y adoptó diversas medidas de carácter monetario, financiero, fiscal y cambiario. Los presentes estados contables contemplan todos los efectos significativos derivados de las medidas económicas conocidas a la fecha de la emisión de los mismos. Los efectos de las medidas adicionales que sean implementadas por el Gobierno Nacional serán reconocidos en el momento en que la Dirección de la Sociedad tome conocimiento de los mismos.

2. BASES DE PREPARACION DE LOS ESTADOS CONTABLES Y PRINCIPALES CRITERIOS DE VALUACION Y EXPOSICION.

Los presentes estados contables han sido preparados bajo las normas de la Comisión Nacional de Valores, al solo efecto de ser utilizados por la sociedad vinculada YPF S. A. para la determinación del valor patrimonial proporcional de su inversión en la Sociedad. Por lo tanto el Directorio de la Sociedad no ha considerado necesario la presentación de la totalidad de la información complementaria (básicamente la información por segmentos) requerida por el organismo de contralor (C.N.V.) de su sociedad vinculada.

2.1 Normas contables aplicadas

Los presentes estados contables se han preparado de acuerdo con las normas establecidas por la Resolución N° 434/03 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), en los términos mencionados en el párrafo precedente.

Esta Resolución, con vigencia a partir del 1° de enero de 2003, adoptó las Resoluciones Técnicas Nros. 16, 17, 18, 19 y 20 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.), según fueran aceptadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) mediante sus Resoluciones C.D. Nros. 238/01, 243/01, 261/01, 262/01 y 187/02 y M.D. N° 32/02 con ciertas excepciones y considerando asimismo aquellas excepciones incorporadas por este organismo de contralor. Entre las excepciones más significativas que impactan en los estados contables de la Sociedad, se destaca la de no requerir la presentación de los activos y pasivos por impuesto diferido descontados a sus valores presentes sino mantenerlos a sus valores nominales (ver nota 8).

2.2 Consideración de los efectos de la inflación

Los presentes estados contables reconocen los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003, siguiendo el método de reexpresión establecido por la Resolución Técnica N° 6 de la F.A.C.P.C.E. El Decreto N° 664/03 del Poder Ejecutivo Nacional y la Resolución General N° 441/03 de la C.N.V. suspendieron la preparación de estados contables en moneda homogénea a partir del 1° de marzo de 2003. Las normas contables profesionales a través de la Resolución M.D.41/2003 del C.P.C.E.C.A.B.A., del 29 de octubre de 2003 disponen la utilización de la moneda nominal como moneda homogénea a partir del 1 de octubre de 2003.

El efecto de no haber expresado la información contable en moneda homogénea del 30 de septiembre de 2003, tal como lo requieren las normas contables profesionales vigentes no es significativo sobre los estados contables en su conjunto.

2.3 Información contable comparativa

Los estados contables se presentan a doble columna en forma comparativa con el ejercicio anterior o con igual período de dicho ejercicio, según corresponda.

El estado de situación patrimonial ha sido presentado en forma comparativa con el correspondiente al ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2003, el que ha sido expresado en moneda homogénea en función de lo explicado en 2.2.

Los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo han sido presentados en forma comparativa con los correspondientes al mismo período del ejercicio anterior, los que han sido expresados en moneda homogénea en función de lo explicado en 2.2.

3. CRITERIOS DE VALUACION.

Los principales criterios de valuación empleados por la Sociedad en la preparación de los estados contables son los siguientes:

a) Rubros monetarios

Caja y bancos, créditos, deudas y previsiones en pesos están expresados a sus valores nominales, contemplando, en caso de corresponder, los intereses devengados al cierre del período o ejercicio.

En el caso de saldos por cobrar y por pagar de largo plazo que no tuvieran asociada una tasa de interés o para las cuales no existiera una forma de compensación financiera contemplada, se determinaron los valores actuales mediante la interpretación establecida por la Resolución MD N° 32/02 del C.P.C.E.C.A.B.A. Este criterio no fue aplicado a los rubros corrientes, dado que, el bajo nivel de variación en los índices de precios internos al por mayor permite considerar el período como de estabilidad monetaria.

b) Activos y pasivos en moneda extranjera

Los activos y pasivos en moneda extranjera están expresados a los tipos de cambio vigentes al cierre del período o ejercicio aplicables a su realización.

c) Inversiones

Las inversiones han sido valuadas a su valor de realización al cierre del período o ejercicio.

d) Bienes de cambio

1) Productos elaborados y de reventa:

.

Se encuentran valuados a su costo de reposición o reproducción al cierre del período o ejercicio.

2) Materias primas y materiales:

Se valuaron a su costo de reposición o reproducción al cierre del período o ejercicio.

3) Repuestos:

Han sido valuados a su costo.

Los valores así determinados de los bienes de cambio no superan, en su conjunto, su valor recuperable.

e) Bienes de uso

Al 31 de marzo de 1996, con motivo de la fusión por absorción con Inversora Bahía Blanca S.A., ciertos bienes de uso (terrenos, plantas productivas, muebles y útiles y obras en ejecución) fueron valuados a sus valores corrientes

objetivamente verificables a dicha fecha y reexpresados de acuerdo con lo indicado en la nota 2.2.

El costo original del resto de los bienes fue reexpresado de acuerdo con lo indicado en la nota 2.2, computando el consiguiente efecto en las depreciaciones, las que se calcularon aplicando las alícuotas señaladas en el anexo A.

Al 31 de marzo de 2004 y al 31 de diciembre de 2003, se mantienen activadas diferencias de cambio por 315.242.320 y 330.155.298, respectivamente, originadas en pasivos en moneda extranjera existentes al 6 de enero de 2002, relacionadas con la construcción de bienes, tal como se menciona en el acápite k), así como intereses y costos correspondientes al financiamiento con capital de terceros por 146.776.530 y 146.690.210 respectivamente, correspondientes a préstamos obtenidos para la financiación de dichas obras.

f) Activos intangibles

Se exponen a su costo reexpresado de acuerdo con lo indicado en la nota 2.2, neto de las correspondientes amortizaciones, calculadas por el método de la línea recta y aplicando la alícuota mencionada en el anexo B. Al 31 de marzo de 2004 y al 31 de diciembre de 2003 y de acuerdo con lo indicado en el acápite k), el valor residual de las diferencias de cambio activadas oportunamente ascienden a 8.270.753 y 8.822.111, respectivamente.

g) Préstamos

Se valuaron considerando el capital tomado, más los intereses devengados al cierre del período o ejercicio, adicionando en caso de corresponder, el efecto del “Coeficiente de Estabilización de Referencia”.

h) Capital social, ajuste del capital, reserva legal y resultados no asignados

Han sido expresados en moneda homogénea, en función de lo indicado en la nota 2.2.

El exceso del valor reexpresado del Capital social sobre su valor nominal ha sido expuesto en el patrimonio neto en la cuenta “Ajuste del capital”.

i) Modificación de resultados de ejercicios anteriores

Como consecuencia de la aplicación de las normas contables mencionadas en la nota 2.1, se efectuaron modificaciones al saldo de resultados no asignados al 31 de diciembre de 2002 de acuerdo con el siguiente detalle:

Efecto por aplicación retroactiva del método de impuesto diferido (ver nota 8)	10.117.689

j) Cuentas de resultados

Las cuentas de resultados al 31 de marzo de 2003 se expresaron en moneda homogénea, en función de lo indicado en la nota 2.2, considerando el mes en que se originaron, las correspondientes al 31 de marzo de 2004 se mantuvieron a sus valores históricos, excepto:

(i) cargos por activos consumidos (depreciaciones, amortizaciones y bajas de bienes de uso e intangibles), determinados de acuerdo con los valores en moneda homogénea de tales activos, los que incluyen adicionalmente la diferencia de cambio activada en cada rubro tal como se describe en el acápite k); y

(ii) el costo de los bienes vendidos, en función del costo de reposición o reproducción de las unidades vendidas en cada mes reexpresado en moneda homogénea según lo indicado en la nota 2.2.

k) Activación de diferencias de cambio

La Resolución General N° 398/02 de la C.N.V. admitía, como tratamiento de excepción, el previsto en la Resolución M.D. N° 3/2002 del C.P.C.E.C.A.B.A, que establecía que las diferencias de cambio originadas a partir del 6 de enero de 2002 correspondientes a pasivos en moneda extranjera existentes a dicha fecha, deben imputarse a los valores de costo de los activos adquiridos o construidos mediante esa financiación, en la medida que se cumplan una serie de condiciones y modalidades establecidas en dicha norma profesional, y sea directa la relación entre la financiación y la adquisición, construcción o producción de los activos que califican para recibir la imputación de las diferencias de cambio (bienes de uso, bienes intangibles e inversiones permanentes en otras sociedades constituidas en el país y en existencia al 6 de enero de 2002). Se entiende por tal financiación, total o parcial, la otorgada por el proveedor de los bienes, facturados en moneda extranjera o la obtenida con idéntico destino de entidades financieras. En los casos en que la relación entre la financiación y la adquisición, producción o construcción de los activos que califican, no sea directa, dichas diferencias de cambio también podrán imputarse, bajo ciertas condiciones, a los valores de costo de dichos activos. Con fecha 28 de julio de 2003 el C.P.C.E.C.A.B.A. derogó la resolución MD N° 3/2002, por la resolución 87/2003.

De acuerdo con la norma anteriormente mencionada, la Sociedad activó diferencias de cambio en bienes de uso y activos intangibles. Estas diferencias de cambio constituyen un adelantamiento del reconocimiento de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda y fueron parcialmente absorbidas por la reexpresión en moneda homogénea de los valores de costo de los activos financiados.

Al 31 de marzo de 2004 y al 31 de diciembre de 2003, el valor residual de las diferencias de cambio activadas durante la vigencia de la referida resolución asciende a 315.242.320 y 330.155.298, respectivamente, en los bienes de uso y a 8.270.753 y 8.822.111, respectivamente, en activos intangibles, originadas en los préstamos en moneda extranjera existentes al 6 de enero de 2002, que financiaron dichos activos.

l) Impuesto a las ganancias

Las normas vigentes requieren la contabilización del cargo por impuesto a las ganancias por el método del impuesto diferido. Este método implica el reconocimiento de partidas de activos y de pasivos por impuesto diferido, en los casos en que se produzcan diferencias temporarias entre la valuación contable y la valuación fiscal de los activos y de los pasivos (ver notas 3 i) y 8).

m) Resultado por acción ordinaria

Tal como lo requiere la Resolución Técnica N° 18, se expone el resultado por acción ordinaria en el estado de resultados. Se presenta exclusivamente el indicador básico, por cuanto no existen acciones preferidas ni obligaciones negociables convertibles en acciones ordinarias.

n) Efectivo

Para la preparación de los estados de flujo de efectivo se consideraron caja y los equivalentes de caja que comprenden todas las inversiones corrientes de alta liquidez.

o) Criterio de reconocimiento de ingresos

Los ingresos por ventas de productos se reconocen al momento de la transferencia de la propiedad y riesgos al cliente.

p) Uso de estimaciones en la preparación de los estados contables

La preparación de estados contables en conformidad con las normas contables vigentes, requiere que el Directorio de la Sociedad efectúe estimaciones que afectan la determinación de los importes de los activos y pasivos y la revelación de contingencias a la fecha de presentación de los estados contables, como así también los ingresos y egresos registrados en el período. Los resultados futuros pueden diferir de las estimaciones efectuadas a la fecha de preparación de los presentes estados contables.

q) Valor recuperable de bienes de uso, activos intangibles e impuesto diferido activo neto

Considerando diferentes escenarios económicos acerca del comportamiento del flujo futuro de fondos descontados y las proyecciones de las operaciones de la Sociedad, la Dirección y la Gerencia consideran que el valor registrado de los bienes de uso, activos intangibles e impuesto diferido activo neto no superan, en su conjunto, su valor recuperable.

4. COMPOSICION DE LOS RUBROS.

La composición de los principales rubros es la siguiente:

…31.03.2004…	…31.12.2003…

1. Créditos por ventas

Corrientes:
Comunes locales (incluye importes en moneda extranjera - Anexo G)	94.160.250		89.135.661
Comunes del exterior ( Anexo G)	74.783.158		54.985.307
Sociedades Art.33 Ley N° 19.550 y relacionadas (nota 5 b e incluye importes en moneda extranjera - Anexo G)	261.168.267		225.439.602
Reembolsos por exportaciones (incluye importes en moneda extranjera - Anexo G)	19.733.982		21.218.125
En gestión judicial (Anexo G)	562.040		575.796
Subtotal	450.407.697		391.354.491
Previsión para deudores incobrables (Anexo E e incluye importes en moneda extranjera - Anexo G)	(15.535.911)		(17.913.565)
	434.871.786		373.440.926

No Corrientes:
Comunes locales (Anexo G)	1.205.687		1.985.775

1. Otros créditos

Corrientes:
Saldo a favor de IVA	86.806.944		92.287.478
Reintegros de IVA por exportaciones (incluye importes en moneda extranjera – Anexo G)	14.539.112		14.702.458
Sociedades Art.33 Ley N° 19.550 y relacionadas (nota 5 b e incluye importes en moneda extranjera – Anexo G)	4.285.796		23.848.181
Anticipo a proveedores y despachantes (incluye importes en moneda extranjera – Anexo G)	2.586.674		2.570.378
Gastos adelantados	3.223.963		4.726.141
Diversos (incluye importes en moneda extranjera – Anexo G)	3.624.377		4.297.728
	115.066.866		142.432.364

No Corrientes:
Impuesto diferido (nota 8)	48.184.033		68.643.601
Crédito por impuesto a la ganancia mínima presunta	36.945.117		21.643.115
Otros créditos fiscales	62.403		62.402
Diversos (incluye importes en moneda extranjera – Anexo G)	6.424.206		6.572.633
	91.615.759		96.921.751

…31.03.2004…	…31.12.2003…

c) Bienes de cambio

Corrientes:
Productos elaborados y de reventa	78.823.951		85.740.793
Materias primas y materiales	23.172.959		25.148.795
Repuestos	12.304.909		21.775.517
Subtotal	114.301.819		132.665.105
Anticipo a proveedores (Anexo G)	18.780.599		4.622.790
	133.082.418		137.287.895

No Corrientes:
Repuestos	33.021.976		21.867.668

d) Cuentas por pagar

Sociedades Art. 33 Ley 19.550 y relacionadas (nota 5 b e incluye importes en moneda extranjera – Anexo G)	248.089.178		222.808.271
Comerciales comunes (incluye importes en moneda extranjera – Anexo G)	42.369.046		51.795.503
Comerciales documentadas	602.059		207.808
	291.060.283		274.811.582

1. Préstamos

Corrientes:
Bancarios y financieros documentados (incluye importes en moneda extranjera – Anexo G)	69.390.616		68.928.693
Sociedades relacionadas (nota 5 b y Anexo G)	350.728.037		451.392.848
	420.118.653		520.321.541
No Corrientes:
Bancarios y financieros documentados (incluye importes en moneda extranjera – Anexo G)	18.039.862		19.528.871
Sociedades Art. 33 Ley 19.550 y relacionadas (nota 5 b y Anexo G)	1.523.423.945		1.559.741.688
	1.541.463.807		1.579.270.559

1. Remuneraciones y cargas sociales

Provisiones y remuneraciones	4.687.397		5.816.493
Cargas sociales	2.205.346		2.252.393
	6.892.743		8.068.886

g) Cargas fiscales

Provisión impuesto a la ganancia mínima presunta (neto de anticipos)	14.289.216		3.435.622
Impuestos, tasas y contribuciones	61.056		2.880.077
Retenciones y percepciones	2.932.972		2.726.820
	17.283.244		9.042.519

h) Otros pasivos

Provisión para garantías		62.014.269			64.969.489
Anticipos de clientes (incluye importes en moneda extranjera - Anexo G)		1.305.934			2.378.122
Diversos		751.283			859.558
		64.071.486			68.207.169
	…31.03.2004…			…31.03.2003…

i) Ventas

Ventas	487.228.875		376.327.224
Reembolsos por exportaciones	8.844.974		6.532.454
	496.073.849		382.859.678

j) Otros egresos netos

Servicios y comisiones devengadas a favor de sociedades relacionadas	(4.481.491)		(1.202.680)
Recupero deudores incobrables	2.033.861
Comisiones devengadas a sociedades relacionadas	542.005		176.990
Donaciones	(36.934)		(111.809)
Resultado venta de bienes de uso			14.080
Diversos	127.606		(29.457)
	(1.814.953)		(1.152.876)

k) Apertura de créditos y pasivos al 31 de marzo de 2004

		Activos			Pasivos
		Inversiones	Créditos	(1)	Préstamos	Resto de los pasivos	(2)
	Sin Plazo Establecido		144.079.611		411.780.157	69.693.829
	Vencidos		72.567.241		301.555	134.455.444
	A vencer:
	Hasta tres meses	76.868.803	330.669.857		3.242.932	159.804.585
	De tres a seis meses		48.475.262		1.321.140	18.516.793
	De seis a nueve meses		1.836.734		3.097.440
	De nueve a doce meses		844.422		1.321.140	70.800
	De uno a dos años		2.216.405		7.877.674
	De dos a tres años		1.010.719		4.355.385
	De tres a cuatro años		1.010.719		3.134.972
	De cuatro a cinco años		1.082.574		2.671.831
	De cinco a seis años		37.955.836
	Más de seis años		1.010.718		1.522.478.234
	Total a vencer	76.868.803	426.113.246		1.549.500.748	178.392.178
	Total	76.868.803	642.760.098		1.961.582.460	382.541.451

1. Incluye los rubros créditos por ventas y otros créditos.
2. Incluye previsiones.

Las inversiones y los créditos por ventas devengan intereses a tasa fija. Los otros créditos no devengan intereses.

Los préstamos devengan intereses a tasas fijas y variables. El resto de los pasivos no devengan intereses.

5. SOCIEDADES ART. 33 LEY Nº 19.550 Y SOCIEDADES RELACIONADAS.

1. Porcentaje de participación accionaria en el capital y en los votos de la Sociedad al cierre del período o ejercicio:

			Carácter
Dow Investment Argentina S.A.		72,00 %	Controlante
YPF S.A.		28,00 %	Vinculada

…31.03.2004…	…31.12.2003…

1. Saldos al cierre del período o ejercicio:

Sociedades Artículo 33 – Ley 19.550
Créditos por ventas – Corrientes
YPF S.A.	150.584		197.083
Otros créditos - Corrientes
Dow Investment Argentina S.A.			7.706.689
Cuentas por pagar – Corrientes
YPF S.A.	1.680.809		2.732.637
Préstamos – Corrientes
Dow Investment Argentina S.A.	736
Préstamos - No Corrientes
Dow Investment Argentina S.A.	945.711

Sociedades relacionadas
Créditos por ventas – Corrientes:
Dow Brasil S.A.		227.036.596		162.032.697
Dow Europe		21.818.676		25.826.291
Dow Agrosciences Argentina S.A.				9.741.238
Dow Química Chilena S.A.		7.812.886		7.754.090
The Dow Chemical Company		2.922.248		7.658.910
Dow Química Mexicana		551.980		451.220
Dow Chemical Pacific Limited				5.669.611
Companía Mega S.A.				3.124.510
Dow Química de Colombia S.A.		503.895		1.089.837
Dow Chemical Pacific Private Ltd.				837.312
Petroquímica Dow S.A.		361.402		580.570
Dow Chemical Korea Limited				288.615
Union Carbide Corporation				168.769
Dow Química Argentina S.A.		10.000		18.849
		261.017.683		225.242.519

Otros créditos - Corrientes:
Dow Química Argentina S.A.	3.963.073		3.913.610
Compañía Mega S.A.	322.723		12.227.882
	4.285.796		16.141.492

Cuentas por pagar – Corrientes:
Compañía Mega S.A.	94.933.171		86.338.900
The Dow Chemical Company	64.366.977		56.852.942
Dow Global Technologies Inc.	53.819.166		48.140.141
Dcomco Inc.	8.923.046		8.635.044
Dow Chemical Canadá	4.868.994		4.924.625
Dow Brasil S.A.	3.227.255		1.550.208
Dow Chemical Ibérica	3.044.363		3.118.875
Dow Química de Colombia S.A.	2.684.952		2.165.767
Dow Química Chilena S.A.	1.784.688		1.069.154
Rofan Ais BV	1.646.216
Union Carbide Corporation	1.573.101		2.289.028
Dow Química Argentina S.A.	1.265.773		1.014.968
Dow Plastics Southern Africa	1.004.732		1.029.324
Dow Chemical International Ltd.	947.389		970.577
Productos Químicos Peruanos	610.069
Dow Belgium	507.939		520.370
Dow Benelux	484.132		495.982
Dow Europe GMBH	369.658		595.273
Petroquímica Dow S.A.	127.785		130.912
Dow Olefinverbund GMBH	83.822		85.874
Inca International SPA	62.585		64.117
EDN – Estireno Do Nordeste S.A.			61.079
Dow Brasil Nordeste	59.619
Dow Deutschland GMBH & Co.	9.450		9.681
Dow Agrosciences Industrial			9.221
Dow Chemical Pacific Limited	3.487		3.572
	246.408.369		220.075.634

Préstamos - Corrientes:
Dow Brands Canadá	342.677.240		449.451.945
Dow Europe Finance	8.050.061		1.940.903
	350.727.301		451.392.848

Préstamos - No corrientes:
Dow Europe Finance	1.522.478.234		1.559.741.688

1. Operaciones con Sociedades Art. 33 Ley N° 19.550:

	…31.03.2004…		…31.03.2003…
Intereses generados por activos:
Dow Investment Argentina S.A.	32.956		46.993

Intereses generados por pasivos:
Dow Investment Argentina S.A.	26.978		33.160

Compras de materia prima:

Y.P.F. S.A.	18.505.420		14.754.915

1. Contrato de Tecnología con The Dow Chemical Company (sociedad relacionada)

El 26 de abril de 1999 se celebró el contrato de tecnología con The Dow Chemical Company para el uso de tecnología y comercialización de productos Dowlex-Solución para la nueva planta de polietileno “EPE” en el Polo Petroquímico de Bahía Blanca.

Dicho contrato tiene una duración de 15 años. Al finalizar este plazo, la Sociedad dispondrá de la tecnología sin necesidad de abonar regalías por las toneladas que a esa fecha, estén alcanzadas por este contrato.

Asimismo, el contrato incluye honorarios por transferencia de tecnología por US$ 23.000.000 y regalías pagaderas sobre la base de toneladas producidas más 50% sobre “premiun”. El “premiun” surge de comparar los márgenes de contribución (precio-costo de producción) de los productos Solución respecto de los correspondientes al Polietileno de Baja Densidad-Lineal que actualmente produce y comercializa PBBPolisur S.A.

Los honorarios por transferencia de tecnología fueron pagados de la siguiente forma:

US$ 5.000.000	Con la firma del acuerdo de tecnología
US$ 5.500.000	Con la recepción del paquete de Ingeniería Básica
US$ 7.500.000	Al momento de la Puesta en Marcha comercial
US$ 5.000.000	Con el Performance Verification Test o un año de la Puesta en Marcha Comercial, lo que fuere anterior.

Al 31 de marzo de 2004 y al 31 de diciembre de 2003, la Sociedad mantiene los honorarios por transferencia de tecnología por 30.909.600 y 32.970.240, respectivamente en el rubro activos intangibles, mientras que aquellos relacionados con la ingeniería básica por 18.760.000 y 19.040.000 respectivamente fueron incluidos al 31 de marzo de 2004 y al 31 de diciembre de 2003 respectivamente, en el rubro bienes de uso, cuenta “Plantas Productivas”.

• 1. COMPROMISOS CONTRACTUALES RELACIONADOS CON LA CONSTRUCCIÓN DE UN NUEVO CRACKER Y UNA NUEVA PLANTA DE POLIETILENO - ACUERDOS DE SUMINISTROS A LARGO PLAZO.

• Construcción y financiación

Los Directorios de Petroquímica Bahía Blanca S.A.I.C. – sociedad absorbida, y de Polisur S.A.- sociedad absorbente (“las Sociedades”), en sus reuniones del 5 de agosto de 1998, aprobaron la inversión correspondiente a la construcción de un nuevo cracker y una nueva

planta de polietileno en el polo petroquímico de Bahía Blanca, con el objeto de incrementar la capacidad productiva. En este sentido, las Sociedades celebraron un contrato para la ejecución del diseño de ingeniería de detalle, los servicios de compras de equipos, de construcción y gerenciamiento de la obra con Flúor Daniel South America Ltd. (Sucursal Argentina) y Sade Ingeniería y Construcciones S.A. El monto de la inversión ascendió aproximadamente a US$ 532 millones habiendo finalizado su construcción en el primer cuatrimestre del año 2001.

Adicionalmente, en relación con dicha inversión, se celebraron ciertos contratos relacionados con la adquisición de equipos destinados a la construcción de las nuevas obras, y la financiación de la construcción de las mismas. A tales efectos, las Sociedades, suscribieron con IFS Financial (Denmark) ApS (el “Vendedor”), una sociedad financiera con domicilio en Dinamarca, un contrato de equipamiento (el “Contrato de Equipamiento”) mediante el cual las Sociedades, solicitaron al Vendedor que éste adquiera ciertos bienes identificados por las mismas, para su posterior venta bajo Condición a las Sociedades, (cada uno de ellos en adelante denominados como un “Contrato de Compraventa bajo Condición”, junto con todos los bienes que pudieran entregarse y aceptarse de acuerdo con dichos Contratos de Compraventa bajo Condición en adelante conjuntamente, los “Equipos”). Los Contratos de Compraventa bajo Condición se celebraron en forma periódica de acuerdo a los requerimientos y entrega de los equipos.

El Contrato de Equipamiento establece adicionalmente, que las Sociedades, reciben fondos para la financiación de la construcción de las plantas, incluyendo entre otros conceptos el montaje e instalación del Equipo, la obra de ingeniería, proyecto y

adquisición referentes a las Plantas, la obtención de autorizaciones gubernamentales, licencias y permisos para la operación de las Plantas, la realización de depósitos, pagos iniciales y pago de anticipos requeridos para la compra de los Equipos para las Plantas, y el pago de primas de seguros, impuestos, intereses, comisiones de compromiso y ciertos otros costos, honorarios y gastos operativos y pago de impuestos relativos a dicha financiación. La financiación fue integrada periódicamente de acuerdo a los requerimientos de fondos de las Sociedades, a los efectos de financiar los conceptos mencionados anteriormente a medida que se incurrieron.

El Contrato de Equipamiento prevé asimismo que el Vendedor compra dichos bienes especificados por las Sociedades, para su venta condicional a las mismas, conjuntamente con la cesión en garantía por parte de las Sociedades al Vendedor, de todos los derechos relacionados con dichos bienes de conformidad con los términos de los Contratos de Compraventa bajo Condición. Los Contratos de Compraventa bajo Condición de equipos permiten a la Sociedad (PBBPolisur S.A. – sociedad continuadora de Petroquímica Bahía Blanca S.A.I.C y Polisur S.A.) diferir el pago del precio de compra, el cual vencerá y será

exigible, al igual que la totalidad de los montos correspondientes a los fondos provistos con destino a la construcción de las Plantas y gastos conexos con las mismas, antes referidos, en el año 2017. A dicha fecha la Sociedad deberá optar por cancelar esos montos o, con no menos de un año de notificación al Vendedor, sujeto al cumplimiento de ciertas cláusulas, por retornar los equipos al Vendedor, y terminar con sus derechos en relación con los equipos y el inmueble en el cual fueron construidas las Plantas (el “Inmueble”).

Adicionalmente, las Sociedades, el Vendedor y Chase Manhattan Trading S.A. Sociedad de Bolsa (el “Fiduciario”), celebraron un contrato de fideicomiso en garantía (el “Contrato de Fideicomiso”), por el que las Sociedades han tranferido en fideicomiso los Inmuebles al Fiduciario para permitir el uso y goce de los bienes fideicomidos por parte del beneficiario con sujeción a los términos y condiciones de dicho contrato de Fideicomiso. El Vendedor, como beneficiario originario del Contrato de Fideicomiso, y las Sociedades han celebrado, adicionalmente, un contrato por el cual se ha otorgado a las Sociedades un Comodato sobre los Inmuebles (el “Contrato de Comodato sobre Inmueble”), cuya vigencia es coincidente con el plazo de financiación y queda sujeta al cumplimiento por parte de las Sociedades de los términos y condiciones de la financiación.

The Dow Chemical Company (sociedad relacionada) e YPF (sociedad vinculada) garantizaron, sujeto a ciertas limitaciones, las obligaciones de las Sociedades, en relación con los acuerdos mencionados, hasta la fecha de finalización de la construcción. Con posterioridad a dicha fecha, las obligaciones de la Sociedad en relación con dichos acuerdos son garantizadas por The Dow Chemical Company.

En relación a dichos acuerdos, PBBPolisur S.A., ha acordado ciertas cláusulas restrictivas, incluyendo entre otras, no vender, transferir o alquilar los equipos y las facilidades de las nuevas plantas sin el previo consentimiento del Vendedor, no crear o permitir que existan gravámenes sobre dichos activos adicionales a los constituidos a favor del Vendedor y pagar todos sus pasivos

a su vencimiento. En caso de incumplimiento de alguna de las cláusulas pactadas, el Vendedor podrá ejercer sus derechos en relación con los contratos celebrados, entre ellos, obtener posesión de los equipos y facilidades provistas.

La Sociedad podrá reemplazar o instrumentar el monto total de los Contratos de Compraventa bajo Condición y el contrato de financiación mencionado anteriormente, mediante la emisión de Obligaciones Negociables u otro tipo de instrumento de deuda (nota 10).

Con fecha 18 de diciembre de 2003 la Sociedad fue notificada y consintió que los derechos y obligaciones de IFS Financial (Denmark) como acreedor bajo el contrato de equipamiento, fueran cedidos a Dow Europe Finance (sociedad vinculada). La cesión no alteró los términos del financiamiento en vigencia.

1. Acuerdos de suministros a largo plazo:

2. Compra de etano a Compañía Mega (sociedad relacionada)

En junio de 1999 PBB S.A.I.C. (sociedad absorbida por PBBPolisur S.A.) celebró un acuerdo de compra de etano a largo plazo (el “Contrato de Compra de Etano”) con Compañía Mega S.A. (“Mega”), a precios que consideran, entre otros, la cotización internacional del Etano. El Contrato de Compra de Etano tiene una duración inicial de 10 años, renovables anual y automáticamente hasta el año 2017, o sujeto al cumplimiento de ciertas condiciones, hasta el año 2020. El Contrato de Compra de Etano entre otras cosas, requiere a Mega despachar y a PBBPolisur S.A. como sociedad continuadora, comprar una cantidad mínima anual de 500.000 toneladas métricas (“tm”) y una cantidad máxima anual de 540.000 tm de etano, de acuerdo con ciertos requisitos diarios.

El acuerdo de compra de etano prevé, bajo ciertas condiciones, el pago de daños entre PBBPolisur S.A. y Mega en el caso que Mega no despache o PBBPolisur S.A. no adquiera las cantidades de etano contractualmente acordadas (DOP “deliver or pay” – TOP “take or pay”).

Asimismo, como consecuencia de la pesificación de todos los contratos privados en moneda extranjera celebrados al 6 de enero de 2002, dispuesta por la Ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario y por el Decreto N° 214/2002, con fecha 3 de octubre de 2002, la Sociedad y Compañía Mega S.A. (sociedad relacionada), acordaron ciertos ajustes especialmente relacionados al tipo de cambio aplicable a los precios establecidos en el Contrato de suministro de Etano.

Adicionalmente, durante el ejercicio 2003 la Sociedad y Compañía Mega S.A. han aplicado ajustes similares a los acordados para el último trimestre del 2002. Dichos ajustes han sido aprobados y cancelados durante el mes de diciembre de 2003 por los tenedores de las Obligaciones Negociables emitidas por Compañía Mega S.A. Asimismo se estableció a través de un Acta Acuerdo que el tipo de cambio a utilizar a partir del ejercicio 2004 será el que surja del mercado libre de cambio. El Acta Acuerdo fue aprobada por los tenedores de las Obligaciones Negociables emitidas por Compañía Mega S.A. durante el mes de diciembre de 2003.

• Compra de etano a Transportadora del Gas del Sur S.A.

En el mes de febrero del año 2001 PBB S.A.I.C. (sociedad absorbida por PBBPolisur S.A.) celebró un acuerdo de compra de etano a mediano plazo (el “Contrato de Compra de Etano”) con Transportadora del Gas del Sur S.A. (“TGS”), a un precio base ajustado por el PPI, Industrial Commodities, de USA. El Contrato de Compra de Etano tiene un plazo de duración de 5 años,

finalizando el 31 de diciembre del año 2005. El Contrato de Compra de Etano,

entre otras cosas, incluye compromisos de TOP (“take or pay”) y de DOP (“deliver or pay”) para PBBPolisur S.A. como sociedad continuadora y TGS, respectivamente de 306.000 tm de etano por año calendario.

El acuerdo de compra de etano prevé, bajo ciertas condiciones, el pago de penalidades entre PBBPolisur S.A. y TGS en el caso de incumplimiento de las obligaciones contraídas.

• Compra de gas natural en boca de pozo a YPF S.A.

En marzo de 2000 PBB S.A.I.C. (sociedad absorbida por PBBPolisur S.A.) celebró un acuerdo de gas natural en boca de pozo (el “Contrato de Compra de Gas Natural en boca de pozo”) con Y.P.F S.A. (“YPF”), a precios fijos según se trate de cantidades sujetas al “PUT” o al “CALL”. El Contrato de Compra de Gas tiene una duración inicial de 3 años. El Contrato de Compra de Gas Natural, prevé el despacho de YPF de 350.000m3 por día.

Asimismo para PBBPolisur S.A. – sociedad continuadora, prevé el compromiso de compra o “PUT” del equivalente a 300 días/año de consumo o sea 105 millones de m3 procedentes de Cuenca Austral (Tierra del Fuego) y la opción de compra o “CALL” del

equivalente a 65 días/año de consumo, o sea, 22,75 millones de m3 procedentes de Cuenca Neuquina (Neuquén).

Con fecha 16 de septiembre de 2003 las partes han acordado prorrogar este acuerdo por un plazo de cinco años, expirando el mismo el 30 de abril de 2008.

• Compra de gas natural en boca de pozo a Pan American Energy LLCC Sucursal Argentina

En diciembre de 1999 PBB S.A.I.C. (sociedad absorbida por PBBPolisur S.A.) y Polisur S.A. (sociedad absorbente bajo la denominación PBBPolisur S.A.) celebraron un acuerdo de compra de gas natural a boca de pozo (el “Contrato de Compra de Gas Natural”) con Pan American Energy LLCC Sucursal Argentina. (“Pan American Energy”), a precios bases que se prevén ajustar durante los primeros 5 años de vigencia de los acuerdos con el PPI (Industrial Commodities) de USA, en los restantes 5 años de vigencia los precios base serán ajustados en función del Precio de Gas en boca de pozo en Cuenca Neuquina (Neuquen) que establezca el Ente Nacional Regulador de Gas para cada período estacional.

El Contrato de Compra de gas natural en boca de pozo, entre otras cosas, incluye compromisos de TOP (“take or pay”) y de DOP (“deliver or pay”) para PBBPolisur S.A. – sociedad continuadora y Pan American Energy, respectivamente del 83% del caudal asegurado con período de recuperación.

7. CAPITAL SOCIAL.

Al 31 de marzo de 2004 y al 31 de diciembre de 2003, el capital social de la Sociedad asciende a 45.852.370, el que se encuentra totalmente suscripto, integrado e inscripto.

8. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA.

Las normas vigentes requieren la contabilización del cargo por impuesto a las ganancias por el método del impuesto diferido. Este criterio implica el reconocimiento de partidas activas y pasivas en los casos en que se produzcan diferencias temporarias entre la valuación contable y la valuación fiscal de los activos y pasivos y sobre los quebrantos impositivos susceptibles de deducción de ganancias impositivas futuras. En relación al tratamiento de la reexpresión de los bienes de uso en moneda homogénea, se ha dado efecto a la Resolución MD N° 11/03 del C.P.C.E.C.A.B.A. que resuelve que las diferencias provenientes de la reexpresión de bienes de uso antes mencionada tienen el carácter de diferencias permanentes.

Al 31 de marzo de 2004 se ha registrado un impuesto diferido activo neto de 48.184.033 que representa el total de las diferencias temporarias y quebrantos impositivos estimados recuperables por la gerencia de la Sociedad a dicha fecha. El saldo al 31 de diciembre de 2003 de impuesto diferido activo neto asciende a 68.643.601, mientras que el saldo al 31 de diciembre de 2002 por 10.117.689 se ha expuesto como modificación de resultados de

ejercicios anteriores. El impacto en los resultados de los ejercicios finalizados el 31 de marzo de 2004 y 2003 asciende a 20.459.568 (pérdida) y 21.175.565 (ganancia), respectivamente y se expone en el rubro “Impuesto a las ganancias - diferido” en el Estado de Resultados. Al 31 de marzo de 2004 y 2003 no se ha determinado impuesto a las ganancias a pagar por existir quebrantos impositivos acumulados.

La conciliación entre el cargo a resultados por impuesto a las ganancias correspondiente al período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2004 y el que resultaría de aplicar la tasa impositiva vigente a la utilidad neta antes de impuesto a las ganancias que surge del estado de resultados de dicho período, es la siguiente:

Ganancia antes del impuesto a las ganancias	149.693.917
Tasa impositiva vigente	35%
Tasa impositiva vigente aplicada a la utilidad neta antes de impuesto a las ganancias	(52.392.871)
Disminución de la previsión de quebrantos acumulados (1)	36.167.591
Variación del ejercicio de diferencias permanentes	(4.234.288)
Impuesto a las ganancias diferido	(20.459.568)

(1) Corresponde a la variación del período de la previsión para el impuesto diferido activo generado por los quebrantos impositivos acumulados.

Asimismo la composición del impuesto diferido activo neto al 31 de marzo de 2004 y al 31 de diciembre de 2003, es la siguiente:

	….31.03.04…	…31.12.03…
Activos impositivos diferidos
Quebrantos impositivos acumulados	234.619.396	297.657.881
Previsión de quebrantos impositivos acumulados	(160.505.409)	(196.673.000)
Deudas no deducibles impositivamente	128.201.015	131.399.330
Previsiones no deducibles impositivamente	(892.542)	(1.097.661)
Otras diferencias temporarias activas	5.324.220	6.424.380
Total impuesto diferido activo	206.746.680	237.710.930

Pasivos impositivos diferidos
Bienes de uso y activos intangibles	(155.959.823)	(167.042.843)
Otras diferencias temporarias pasivas	(2.602.824)	(2.024.486)
Total impuesto diferido pasivo	(158.562.647)	(169.067.329)
Total impuesto diferido activo neto	48.184.033	68.643.601

El impuesto diferido activo neto ha sido incluído en el rubro otros créditos no corrientes.

Tal como se indica en la nota 2.2.1, el impuesto diferido activo neto ha sido contabilizado por la Sociedad a su valor nominal. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes adoptadas por el C.P.C.E.C.A.B.A., para las que tales activos y/o pasivos deben medirse a su valor presente. El efecto no es significativo sobre los estados contables en su conjunto.

El impuesto a la ganancia mínima presunta fue establecido por la Ley N° 25.063 por el término de diez ejercicios anuales. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias, dado que, mientras éste último grava la utilidad impositiva del ejercicio, el impuesto a la ganancia mínima presunta constituye una imposición mínima que grava la renta potencial de ciertos activos productivos a la tasa del 1%, de modo que la obligación fiscal de la Sociedad coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del

impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Con fecha 5 de diciembre de 2001, la Sociedad se ha acogido al decreto 730/01 “Convenio de Competitividad”, cuyo vencimiento operó el 31 de marzo de 2003. Los beneficios tributarios eran los siguientes: exención al impuesto sobre los intereses pagados, exención al Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta proporcional a los activos productivos exentos, etcétera.

El Directorio de la Sociedad estima que el saldo al 31 de marzo de 2004 y al 31 de diciembre de 2003 de 36.945.117 y 21.643.115, respectivamente del impuesto a la ganancia mínima presunta incluido en el rubro otros créditos no corrientes se computará como pago a cuenta del impuesto a las ganancias dentro del plazo legal estipulado.

9. ACTIVOS DE DISPONBILIDAD RESTRINGIDA.

Al 31 de marzo de 2004 y al 31 de diciembre de 2003, y según surge del contrato de equipamiento mencionado en la nota 6 a), existen bienes de uso de disponibilidad restringida, en los términos del art. 1372 del código civil - “bienes con reserva de dominio” por un valor de origen de aproximadamente US$ 532 millones, que fueron adquiridos para la nueva planta de Polietileno “EPE” y el nuevo cracker (nota 6 a)) en el Polo Petroquímico de Bahía Blanca.

10. REGIMEN DE OFERTA PUBLICA.

Las Asambleas Generales Extraordinarias de Polisur S.A. y Petroquímica Bahía Blanca S.A.I.C., celebradas el 24 de agosto de 1998, resolvieron obtener financiamiento a través de la creación de un Programa Global para la emisión de Obligaciones Negociables no convertibles en acciones según la Ley 23.576 y sus modificatorias, por un monto máximo en circulación en cualquier momento de hasta US$ 700.000.000 o su equivalente en otras monedas, con autorización de oferta pública en la República Argentina y cotización en las

entidades autorreguladas que el Directorio fije oportunamente, a ser emitidas en una o más clases y/o series, con posibilidad de reemisión, con o sin garantía, y por un plazo de entre 30 días y hasta 30 años desde la fecha de emisión, conforme lo resuelva el Directorio. El destino de los fondos de las emisiones del programa global será alguno de los autorizados por la Ley de Obligaciones Negociables.

La Asamblea de Accionistas del 23 de diciembre de 2003, decidió el retiro de la Sociedad del régimen de oferta pública, con fecha 12 de marzo de 2004, y a través de la disposición Nro.1245, la Comisión Nacional de Valores ha aprobado la decisión tomada por la Sociedad, dando por desistida la autorización de oferta pública oportunamente acordada.

1. RESTRICCION SOBRE LOS RESULTADOS NO ASIGNADOS

De acuerdo con la Ley N° 25.063, sancionada en diciembre de 1998, los dividendos que se distribuyan, en dinero o en especie, en exceso de las utilidades impositivas acumuladas al cierre del ejercicio inmediato anterior a la fecha de pago o distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo. Se consideran utilidades impositivas acumuladas a los efectos de este impuesto al saldo de utilidades contables acumuladas al cierre del ejercicio inmediato anterior a la vigencia de la referida ley menos los dividendos pagados más las utilidades impositivas determinadas a partir de dicho ejercicio.

1. DEMANDAS JUDICIALES

a) La Sociedad ha sido notificada de una regulación judicial de honorarios firme en favor de los Dres. Carlos A. Decourgez y Esteban A. J. Righi por un total de 2.117.000, en los autos “Petroquímica Bahía Blanca S.A.I.C. c/Polisur S.A. s/ejecución Art.250”. Con fecha 3 de mayo de 2000, dichos honorarios fueron delegados en forma imperfecta a Garovaglio & Zorraquín S.A. (continuadora de Ipako S.A.) en base a acuerdos derivados del contrato de venta de las acciones de la Sociedad de Ipako S.A. a The Dow Chemical Company. Durante los meses de junio a septiembre de 2001, la Sociedad ha efectuado pagos de honorarios por cuenta y orden de Garovaglio & Zorraquín S.A., por aproximadamente 1.000.000, importe incluido en “Otros Créditos corrientes” tanto al 31 de marzo de 2004 como al 31 de diciembre de 2003, que se estima recuperar de dicha sociedad, por lo que ha decidido no contabilizar previsión alguna para dicho crédito.

b) La Sociedad ha sido codemandada junto con Solvay S.A., Indupa S.A. y Profértil S.A. por varios residentes cercanos al Polo Petroquímico de Bahía Blanca por daños y perjuicios de connotaciones ambientales, los daños alegados corresponden principalmente a la desvalorización inmobiliaria por vecindad con las plantas de las sociedades mencionadas. A la fecha de emisión de los presentes estados contables esta causa se encuentra en estado de prueba.

El informe de fecha 20 de mayo de 2004
se extiende en documento aparte

EDUARDO BOIERO		OSCAR H. VIGNART
Por Comisión Fiscalizadora		Presidente

PBBPOLISUR S. A.											ANEXO A
Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 52.183											Hoja 1 de 2
Estados Contables al 31 de marzo de 2004 presentados en forma comparativa con el ejercicio económico terminado el 31 de diciembre de 2003
BIENES DE USO
(en pesos - nota 2)
			…………………………………………..31.03.04…………………………………………………….
			Valor							Valor
Cuenta principal			al comienzo del	Aumentos		Disminuciones		Transferencias		al cierre del
			período/ejercicio							.período/ejercicio
Terrenos			3.920.929							3.920.929
Plantas productivas			2.851.433.672					62.654		2.851.496.326
Rodados y embarcaciones			2.827.760							2.827.760
Muebles y útiles			36.180.777							36.180.777
Obras en ejecución			12.048.547	2.294.593				(62.654)		14.280.486
Activación diferencias de cambio			452.069.887							452.069.887
	Totales al 31.03.2004		3.358.481.572	2.294.593						3.360.776.165
	Totales al 31.12.2003		3.593.258.275	161.944.065		(396.720.768)	(I)			3.358.481.572
(I) Incluye 2.714.056 de disminuciones y 394.006.712 de desactivación de diferencia de cambio
El informe de fecha 20 de mayo de 2004 se extiende en documento aparte
DELOITTE & Co. S.R.L.

PBBPOLISUR S. A.												ANEXO A
Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 52.183												Hoja 2 de 2
Estados Contables al 31 de marzo de 2004 presentados en forma comparativa con el ejercicio económico terminado el 31 de diciembre de 2003
BIENES DE USO
(en pesos - nota 2)
			………..………………………………………..31.03.04………………………………………………………………..									……31.12.03……
			Depreciaciones								Neto	Neto
			Acumuladas			del período/ejercicio				Acumuladas	Resultante	Resultante
Cuenta principal			al comienzo del	Disminuciones		Alicuota		Monto		al cierre del
			período/ejercicio			%				período/ejercicio
Terrenos											3.920.929	3.920.929
Plantas productivas			1.215.631.648			5, 8.33, 10 y 20		45.999.453		1.261.631.101	1.589.865.225	1.635.802.024
Rodados y embarcaciones			1.916.812			5 y 20		77.629		1.994.441	833.319	910.948
Muebles y útiles			17.482.036			5 y 10		1.154.793		18.636.829	17.543.948	18.698.741
Obras en ejecución											14.280.486	12.048.547
Activación diferencias de cambio			121.914.589			5, 8.33, 10 y 20		14.912.978		136.827.567	315.242.320	330.155.298
	Totales al 31.03.2004		1.356.945.085					62.144.853		1.419.089.938	1.941.686.227
	Totales al 31.12.2003		1.117.223.824	(2.265.790)				241.987.051		1.356.945.085		2.001.536.487
El informe de fecha 20 de mayo de 2004
se extiende en documento aparte
EDUARDO R. BOIERO									OSCAR U. VIGNART
Por Comisión Fiscalizadora									Presidente
El informe de fecha 20 de mayo de 2004 se extiende en documento aparte
DELOITTE & Co. S.R.L.

	PBBPOLISUR S. A.						ANEXO B
	Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 52.183
	Estados Contables al 31 de marzo de 2004 presentados en forma comparativa con el ejercicio económico terminado el 31 de diciembre de 2003
	ACTIVOS INTANGIBLES
	(en pesos - nota 2)
			……………………………….31.03.04………………………………………..
			Valor	Absorción por	Amortización del período/ejercicio		Valor al
	Cuenta principal		al comienzo del	reexpresión en moneda	……………………………………….		cierre del
			período/ejercicio	homogénea de	Alicuota	Monto	período/ejercicio
			(2)	diferencias de cambio	%	(1)	(2)
	Honorarios por transferencia de tecnología		32.970.240		20	2.060.640	30.909.600
		Totales al 31.03.2004	32.970.240			2.060.640	30.909.600
		Totales al 31.12.2003	41.540.442	-327.642		8.242.560	32.970.240
	(1) Imputado al costo de producción (Anexo H)
	(2) Incluye activación de diferencias de cambio por 8.270.753 al 31 de marzo de 2004 y 8.822.111 al 31 de diciembre de 2003
	El informe de fecha 20 de mayo de 2004
	se extiende en documento aparte
	EDUARDO R. BOIERO				OSCAR U. VIGNART
	Por Comisión Fiscalizadora				Presidente
	El informe de fecha 20 de mayo de 2004 se extiende en documento aparte
	DELOITTE & Co. S.R.L.

PBBPOLISUR S. A.									ANEXO D
Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 52.183
Estados Contables al 31 de marzo de 2004 presentados en forma comparativa con el ejercicio económico terminado el 31 de diciembre de 2003
INVERSIONES
(en pesos - nota 2)
		…...…………..………..31.03.04……………………………….						…..31.12.03…..
Emisor y características			Valor			Valor		Valor
de los valores			nominal			registrado		registrado
						($)		($)
INVERSIONES CORRIENTES
Fondo común de inversiones - Citifunds		US$	26.245.142			75.061.105		38.065.850
Citibank New York - Overnight		US$	632.062			1.807.698		1.822.197
Total inversiones						76.868.803		39.888.047
El informe de fecha 20 de mayo de 2004
se extiende en documento aparte
EDUARDO R. BOIERO					OSCAR U. VIGNART
Por Comisión Fiscalizadora						Presidente
El informe de fecha 20 de mayo de 2004 se extiende en documento apart DELOITTE & Co. S.R.L.

PBBPOLISUR S. A.									ANEXO E
Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 52.183
Estados Contables al 31 de marzo de 2004 presentados en forma comparativa con el ejercicio económico terminado el 31 de diciembre de 2003
PREVISIONES
(en pesos - nota 2)
		…….……………………………………….31.03.04………………………………………………………..							…...31.12.03……
		Valor al			Disminuciones		Valor al		Valor al
		inicio del					cierre del		cierre del
		período			(1)		período		ejercicio
DEDUCIDAS DEL ACTIVO:
Activo corriente
Para deudores incobrables		17.913.565			(2.377.654)		15.535.911		17.913.565
		17.913.565			(2.377.654)		15.535.911		17.913.565
INCLUIDAS EN EL PASIVO:
Pasivo no corriente
Para juicios		3.445.353			(211.658)		3.233.695		3.445.353
		3.445.353			(211.658)		3.233.695		3.445.353
(1) Incluye recuperos y utilizaciones de acuerdo con la finalidad de cada previsión.
El informe de fecha 20 de mayo de 2004
se extiende en documento aparte
	EDUARDO R. BOIERO				OSCAR U. VIGNART
	Por Comisión Fiscalizadora				Presidente
El informe de fecha 20 de mayo de 2004 se extiende en documento aparte
DELOITTE & Co. S.R.L.

PBBPOLISUR S. A.						ANEXO F
Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 52.183
Estados Contables al 31 de marzo de 2004 presentados en forma comparativa con el período de
tres meses terminado el 31 de marzo de 2003
COSTO DE VENTAS
(en pesos - nota 2)
				….31.03.2004….		….31.03.2003….
Existencias al inicio del ejercicio (1)				154.532.773		148.001.747
Compras del período				261.101.003		224.884.628
Gastos de producción según anexo H				96.293.709		86.264.154
				511.927.485		459.150.529
Resultado por tenencia				9.727.705		(1.950.617)
Existencias al cierre del período (1)				(147.323.795)		(142.599.727)
				374.331.395		314.600.185
(1) Incluye bienes de cambio corrientes y no corrientes netos de anticipos otorgados
El informe de fecha 20 de mayo de 2004
se extiende en documento aparte
EDUARDO R. BOIERO				OSCAR U. VIGNART
Por Comisión Fiscalizadora				Presidente

PBBPOLISUR S. A.																				ANEXO G
Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 52.183																				Hoja 1 de 2
Estados Contables al 31 de marzo de 2004 presentados en forma comparativa con el ejercicio económico terminado el 31 de diciembre de 2003
ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA
								………………….….….31.03.2004………………………………												..…...31.12.2003…….
								Monto y clase						Monto en						Monto en
	ACTIVO							de la			Cambio o coti-			moneda argentina e						moneda argentina e
ACTIVOS CORRIENTES								moneda extranjera			zación vigente			importe contabilizado						importe contabilizado
Caja y Bancos
Caja								US$	1.625		2,86000				4.647					4.758
Bancos								US$	180.354		2,86000				515.813					1.481.173
Inversiones
Fondo común de inversiones - Citifunds								US$	26.245.142		2,86000				75.061.105					38.065.850
Citibank New York - Overnight								US$	632.062		2,86000				1.807.698					1.822.197
Créditos por ventas
Comunes locales								US$	23.111.383		2,86000				66.098.555					67.869.703
Comunes del exterior								US$	26.147.957		2,86000				74.783.158					54.985.307
Sociedades relacionadas								US$	91.261.428		2,86000				261.007.683					215.469.964
Reembolsos por exportaciones								US$	6.368.220		2,86000				18.213.110					19.697.253
En gestión judicial								US$	196.518		2,86000				562.040					575.796
Previsión para deudores incobrables								US$	(5.282.561)		2,86000				(15.108.124)					(17.292.277)
Otros créditos
Reintegros de Iva por exportaciones								US$	223.410		2,86000				638.951					654.590
Sociedades Art. 33 Ley 19.550 y relacionadas								US$	112.840		2,86000				322.723					19.934.571
Anticipos a proveedores y despachantes								US$	33.924		2,86000				97.022					266.718
								CHF	68.345		2,24772				153.621					261.332
								Є	1.869		3,50236				6.546
								£	7.314		5,24839				38.387					83.907
Diversos								US$	353.398		2,86000				1.010.719					1.035.456
Bienes de cambio
Anticipo a proveedores								US$	6.566.643		2,86000				18.780.599					4.622.790
	Total del Activo Corriente														503.994.253					409.539.088
ACTIVOS NO CORRIENTES
Créditos por ventas
Comunes locales								US$	421.569		2,86000				1.205.687					1.985.775
Otros créditos
Diversos								US$	2.120.389		2,86000				6.064.312					6.212.740
	Total del Activo No Corriente														7.269.999					8.198.515
	Total del Activo														511.264.252					417.737.603
PBBPOLISUR S. A.																				ANEXO G
Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 52.183																				Hoja 2 de 2
Estados Contables al 31 de marzo de 2004 presentados en forma comparativa con el ejercicio económico terminado el 31 de diciembre de 2003
ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA
								………………….….….31.03.2004………………………………												..…...31.12.2003…….
								Monto y clase						Monto en						Monto en
								de la			Cambio o coti-			moneda argentina e						moneda argentina e
		PASIVO						moneda extranjera			zación vigente			importe contabilizado						importe contabilizado
PASIVOS CORRIENTES
Cuentas por pagar
Sociedades Art. 33 Ley 19.550 y relacionadas								US$	85.942.597		2,86000				245.795.828					182.282.833
								Є	8.618		3,50236				30.182
Comerciales comunes								US$	2.816.721		2,86000				8.055.821					17.692.283
								CHF	3.908		2,24772				8.784					152.815
								CHP	8.478.041		0,00464				39.336					29.306
								¥	1.113.000		0,02743				30.525
								Є	1.012		3,50236				3.544					526.167
Préstamos
Bancarios y financieros documentados								US$	1.216.170		2,86000				3.478.247					3.483.140
								£	99.575		5,24839				522.609					505.031
Sociedades Art. 33 Ley 19.550 y relacionadas								US$	122.632.181		2,86000				350.728.037					451.392.848
Otros pasivos
Anticipos de clientes								US$	211.424		2,86000				604.671					2.378.122
		Total del Pasivo Corriente													609.297.584					658.442.545
PASIVOS NO CORRIENTES
Préstamos
Bancarios y financieros documentados								US$	3.679.919		2,86000				10.524.568					10.782.164
								£	169.881		5,24839				891.599					887.336
Sociedades Art. 33 Ley 19.550 y relacionadas								US$	532.665.715		2,86000				1.523.423.945					1.559.741.688
		Total del Pasivo no Corriente													1.534.840.112					1.571.411.188
		Total del Pasivo													2.144.137.696					2.229.853.733
		El informe de fecha 20 de mayo de 2004
		se extiende en documento aparte
		EDUARDO R. BOIERO							OSCAR U. VIGNART
		Por Comisión Fiscalizadora							Presidente
PBBPOLISUR S. A.
Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 52.183																						ANEXO H
Balances Generales al 31 de marzo de 2004 y 2003
INFORMACION REQUERIDA POR EL ART. 64 Inc b) DE LA LEY 19.550 CORRESPONDIENTE AL PERIODO DE TRES MESES
TERMINADO EL 31 DE MARZO DE 2004 PRESENTADO EN FORMA COMPARATIVA CON EL PERIODO DE TRES MESES
TERMINADO EL 31 DE MARZO DE 2003
(en pesos - nota 2)
									…………………………….31.03.04………………….…………………													....31.03.03….
									Gastos de			Gastos de				Gastos de		Total				Total
Rubros									producción			comercialización				administración
Honorarios a directores												140.417				187.483		327.900				238.854
Honorarios y retribuciones por servicios									4.886.199			842.235				1.843.392		7.571.826				7.064.254
Sueldos y jornales									6.786.163			851.629				2.094.963		9.732.755				8.429.896
Contribuciones sociales									1.552.945			184.476				416.626		2.154.047				1.782.191
Beneficios sociales al personal									224.998			306.969				283.447		815.414				583.033
Impuestos, tasas y contribuciones									1.764.002			1.248.152				11.648		3.023.802				2.428.399
Depreciaciones de bienes de uso									61.689.457			43.313				412.083		62.144.853				53.961.915
Amortización de activos intagibles									2.060.640									2.060.640				572.400
Gastos de oficina, comunicación, seguros y varios									6.546.920			75.141				276.209		6.898.270				7.261.838
Gastos de alquiler y mantenimiento de edificios y equipos									3.655.945			2.033.564				244.604		5.934.113				8.069.727
Gastos de movilidad viajes y representación									106.772			272.364				156.449		535.585				394.992
Gastos de despacho y exportación												6.369.023						6.369.023				2.911.975
Regalías									6.979.562									6.979.562				5.785.970
Gastos de publicidad y propaganda institucional												11.209				46.004		57.213				106.730
Diversos									40.106							265		40.371				17.434
Totales al 31 de marzo de 2004									96.293.709			12.378.492				5.973.173		114.645.374
Totales al 31 de marzo de 2003									86.264.154			7.485.540				5.859.914						99.609.608
			El informe de fecha 20 de mayo de 2004
			se extiende en documento aparte
EDUARDO R. BOIERO												OSCAR U. VIGNART
Por Comisión Fiscalizadora												Presidente

INFORME DE LOS AUDITORES

(Revisión limitada)

A los señores Directores de

PBBPolisur S.A.

Avda. Madero 900, Piso 7°

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. Identificación de los estados contables objeto de la revisión limitada

Hemos efectuado una revisión limitada del estado de situación patrimonial de PBBPolisur S.A., al 31 de marzo de 2004 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo, con sus notas 1 a 12 y anexos A, B, D, E, F, G y H, correspondientes al período de tres meses terminado en esa fecha.

Los estados contables constituyen una información preparada y emitida por el Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad es emitir un informe de revisión limitada sobre ellos en base a la tarea que realizamos con el alcance indicado en el capítulo 2.

2. Alcance de la tarea

Nuestra revisión se limito a la aplicación de los procedimientos establecidos en las normas de auditoría vigentes en la República Argentina, adoptadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, para la revisión limitada de estados contables correspondientes a períodos intermedios.

Dichas normas establecen un alcance que es sustancialmente menor a la aplicación de todos los procedimientos de auditoria necesarios para poder emitir una opinión profesional sobre los estados contables considerados en su conjunto. Las referidas normas sobre revisión limitada consisten básicamente en aplicar procedimientos analíticos sobre los importes incluidos en los estados contables, efectuar comprobaciones globales y realizar indagaciones al personal de la Sociedad responsable de la preparación incluida en los estados contables.

Consecuentemente, no expresamos opinión sobre la situación patrimonial y financiera de la Sociedad al 31 de marzo de 2004 ni sobre los resultados de sus operaciones, la evolución de su patrimonio neto y el flujo de su efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha.

2.

3. Aclaraciones previas

1. Tal como se indica en la nota 2, los presentes estados contables han sido preparados bajo las normas de la Comisión Nacional de Valores, al solo efecto de ser utilizados por la sociedad vinculada (YPF S.A.) para la determinación del valor patrimonial proporcional de su inversión en la Sociedad. Por lo tanto el Directorio de la Sociedad no ha considerado necesaria la presentación de la totalidad de la información complementaria requerida por el organismo de contralor (C.N.V.) de su sociedad vinculada.
2. Tal como se decribe en la nota 1 a los estados contables adjuntos, durante el año 2002 se implementó en el país un profundo cambio del modelo económico para superar la crisis económica en el mediano plazo. A tales efectos, el Gobierno Nacional abandonó el modelo de paridad del peso con el dólar estadounidense vigente desde el mes de marzo de 1991 y adoptó divesas medidas de carácter monetario, financiero, fiscal y cambiario. Los estados contables adjuntos deben ser leídos teniendo en cuenta estas cuestiones. La evolución futura de la crisis económica podría requerir medidas adicionales por parte del Gobierno Nacional
3. El estado de situación patrimonial al 31 de marzo de 2003 y su respectiva información complementaria se presentan en forma comparativa con cifras al 31 de diciembre de 2003. El 8 de marzo de 2004, hemos emitido nuestro informe de auditoría sobre los estados contables al 31 de diciembre de 2003. Asimismo, los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2004 y su respectiva información complementaria se presentan en forma comparativa con cifras correspondientes al mismo período equivalente del ejercicio anterior. El 22 de mayo de 2003, hemos emitido nuestro informe de revisión limitada sobre los estados contables correspondientes al período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2003.
4. Tal como señala la nota 8 a los estados contables, de acuerdo con lo dispuesto por la Resolución General N° 434/03 de la Comisión Nacional de Valores, los activos y pasivos generados por aplicación del método del impuesto diferido han sido contabilizados por la Sociedad a su valor nominal. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes adoptadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, para las que tales activos y pasivos deben medirse a su valor presente. Tal como se indica en la mencionada nota, el efecto no es significativo sobre los estados contables en su conjunto.

4. Manifestación de los auditores

Con base en la tarea realizada según lo señalado en el capítulo 2 de este informe, que no incluyó todos los procedimientos necesarios para permitirnos expresar una

3.

opinión sobre los estados contables objeto de esta revisión, estamos en condiciones de manifestar que los estados contables de PBBPolisur al 31 de marzo de 2004 señalados en el capítulo 1 de este informe contemplan todos los hechos y circunstancias significativos de los que hemos tomado conocimiento.

5. Información requerida por disposiciones vigentes

1. Los estados contables se encuentran asentados en el libro Inventario y Balances.
2. Los estados contables, excepto por lo mencionado en el capítulo 3 a), se exponen, en sus aspectos formales, de acuerdo con lo dispuesto en la Ley Nº 19.550 y la Resolución General Nº 434/03 de la Comisión Nacional de Valores y surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.
3. De acuerdo con los registros contables, el pasivo devengado al 31 de marzo de 2004, a favor del Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones en concepto de aportes y contribuciones al sistema jubilatorio ascendía a pesos 786.403, no siendo exigible a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 20 de mayo de 2004.

DELOITTE & Co. S.R.L.
(Registro de Soc. Com. CPCE
CABA. – T° 1, F° 3)

INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA

Señores Directores de

PBBPolisur S.A.

En nuestro carácter de miembros de la Comisión Fiscalizadora de PBBPolisur S.A. hemos efectuado una revisión limitada de los documentos detallados en el capítulo I siguiente. Los documentos citados constituyen información preparada y emitida por el Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas.

1. DOCUMENTOS OBJETO DE LA REVISION LIMITADA

2. Estado de situación patrimonial al 31 de marzo de 2004.

3. Estado de resultados por el período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2004.

4. Estado de evolución del patrimonio neto el período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2004.

5. Estado de flujo de efectivo el período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2004.

6. Notas 1 a 12 y anexos A, B, D, E, F, G y H correspondientes a los estados contables el período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2004.
7. ALCANCE DE LA REVISION

Para realizar nuestra tarea profesional sobre los documentos detallados en el capítulo I, hemos tenido en cuenta la revisión limitada efectuada por los auditores externos Deloitte & Co. S.R.L., quienes emitieron su informe con fecha 20 de mayo de 2004, de acuerdo con normas de auditoria vigentes en la República Argentina para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. Nuestra tarea incluyó la revisión de la planificación del trabajo, de la naturaleza, alcance y oportunidad de los procedimientos aplicados y de los resultados de la revisión limitada efectuada por dichos profesionales. Dichas normas establecen un alcance que es sustancialmente menor a la aplicación de todos los procedimientos de auditoria necesarios para emitir una opinión profesional sobre los estados contables considerados en su conjunto. Las referidas normas sobre revisión limitada consisten básicamente en aplicar procedimientos analíticos sobre los importes incluidos en los estados contables, efectuar comprobaciones globales y realizar indagaciones al personal de la Sociedad responsable de la preparación de la información incluida en los estados contables. Por lo tanto, no expresamos tal opinión. Dado que no es responsabilidad de la Comisión Fiscalizadora efectuar un control de gestión, la revisión no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la Sociedad como administración, comercialización y producción, cuestiones que son responsabilidad exclusiva del Directorio.

1. ACLARACIONES PREVIAS
2. Tal como se indica en la nota 2, los presentes estados contables han sido preparados bajo las normas de la Comisión Nacional de Valores, al solo efecto de ser utilizados por la sociedad vinculada (YPF S.A.) para la determinación del valor patrimonial proporcional de su inversión en la Sociedad. Por lo tanto el Directorio de la Sociedad no ha considerado necesaria la presentación de la totalidad de la información complementaria requerida por el organismo de contralor (C.N.V.) de su sociedad vinculada.
3. Tal como se describe en la nota 1 a los estados contables adjuntos, durante el año 2002 se implementó en el país un profundo cambio del modelo económico para superar la crisis económica en el mediano plazo. A tales efectos, el Gobierno Nacional abandonó el modelo de paridad del peso con el dólar estadounidense vigente desde el mes de marzo de 1991 y adoptó diversas medidas de carácter monetario, financiero, fiscal y cambiario. Los estados contables adjuntos deben ser leídos teniendo en cuenta estas cuestiones. La evolución futura de la crisis económica podría requerir medidas adicionales por parte del Gobierno Nacional
4. Tal como señala la nota 8 a los estados contables, de acuerdo con lo dispuesto por la Resolución General N° 434/03 de la Comisión Nacional de Valores, los activos y pasivos generados por aplicación del método del impuesto diferido han sido contabilizados por la Sociedad a su valor nominal. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes adoptadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, para las que tales activos y pasivos deben medirse a su valor presente. El efecto no es significativo sobre los estados contables en su conjunto.

IV. MANIFESTACION DE LA COMISION FISCALIZADORA

Con base a la tarea realizada según lo señalado en el capítulo II de este informe, que no incluyó todos los procedimientos necesarios para permitirnos expresar una opinión sobre los estados contables objeto de esta revisión, estamos en condiciones de manifestar que, los estados contables de PBBPolisur, al 31 de marzo de 2004 señalados en el capítulo I de este informe contemplan todos los hechos y circunstancias significativas de lo que hemos tomado conocimiento.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 20 de mayo de 2004.

Eduardo R. Boiero

Por Comisión Fiscalizadora