Estados Contables al 31 de diciembre de 2004 y 2003

Memoria

Informe del Auditor

Informe de la Comisión Fiscalizadora

Memoria

(Información no cubierta por el informe del auditor)

A los Señores Accionistas de

COMPAÑÍA MEGA S.A.:

En cumplimiento de disposiciones legales y estatutarias en vigencia, tenemos el agrado de dirigirnos a ustedes a fin de presentar para su aprobación la presente Memoria, el inventario y el balance general al 31 de diciembre de 2004 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004.

ANTECEDENTES Y ACTIVIDAD DE LA SOCIEDAD

Compañía Mega S.A. (la “Sociedad”, la “Compañía” o “Mega”) se constituyó el 30 de julio de 1997 y fue inscripta en la Inspección General de Justicia el 31 de octubre de 1997, siendo su objeto social la construcción y operación de una planta de separación de gas natural en el área de Loma La Lata, en la provincia de Neuquén; una planta de fraccionamiento de líquidos del gas natural en Bahía Blanca, provincia de Buenos Aires, para la obtención principalmente de etano, propano, butano y gasolina natural; un poliducto para transportar los líquidos del gas natural desde la planta separadora hasta la planta fraccionadora y ciertas instalaciones en las proximidades de la planta fraccionadora, con el propósito de transportar, almacenar y despachar etano, propano, butano y gasolina natural (el “Proyecto”).

Mediante un acuerdo de provisión a largo plazo, YPF S.A. (“YPF”) se comprometió a poner a disposición de la Sociedad gas para su procesamiento en la planta de separación de Loma La Lata y a vender a Mega la cantidad retenida de dicho gas correspondiente al volumen de líquidos del gas natural separados, constituidos por hidrocarburos saturados de peso molecular superior al del metano. Adicionalmente, la Sociedad vende etano a PBBPolisur S.A. (“PBBPolisur”) y propano, butano y gasolina natural a Petróleo Brasileiro S.A. (“Petrobras”) a través de ciertos acuerdos de venta a largo plazo bajo los cuales toda la producción esperada de la Sociedad será vendida. Los acuerdos de provisión y de venta entraron en vigencia el 1° de abril de 2001, los mismos tienen una duración inicial de 10 años, renovables automáticamente año a año hasta el año 2017, o sujeto al cumplimiento de ciertas condiciones hasta el año 2020, a menos que las partes acuerden lo contrario.

CONSTRUCCION Y PUESTA EN MARCHA DEL PROYECTO

La construcción de la planta de separación de gas natural (incluyendo los ductos e instalaciones relativas), el poliducto, la planta fraccionadora y las instalaciones de almacenamiento y despacho se realizó mediante un contrato de construcción bajo la modalidad llave en mano por aproximadamente U$S 445 millones. Adicionalmente, la Sociedad incurrió aproximadamente U$S 283 millones, correspondientes a pago de intereses y costos financieros, impuesto al valor agregado, otros impuestos, trabajos de ingeniería de terceros, consultoría y otros servicios contratados, sueldos y cargas sociales y otros gastos generales. La totalidad de los aproximadamente U$S 728 millones incurridos en el proyecto fue financiada principalmente mediante la emisión de Obligaciones Negociables (ver “Financiamiento“) y aportes de capital de los accionistas de la Sociedad.

La construcción de las plantas y el poliducto finalizó en el último trimestre del año 2000. Las operaciones de puesta en marcha y ajustes se llevaron a cabo durante el primer trimestre de 2001. Adicionalmente, se considera que la operación comercial de las plantas y demás instalaciones del proyecto fue iniciada el 1° de abril de 2001, pues esta es la fecha en que la Sociedad y las contrapartes comerciales resolvieron dar plena vigencia a los plazos y demás obligaciones establecidos en el Contrato de Compraventa de Gas Natural, Contrato de Suministro de Etano y Contratos de Venta de LPG y Gasolina Natural.

En diciembre de 1998, YPF cedió a la Sociedad la concesión de transporte de hidrocarburos líquidos de gas natural otorgada por el Ministerio de Economía y Obras y Servicios Públicos, con relación al poliducto construido desde la planta separadora hasta la planta fraccionadora. La concesión de transporte tiene un plazo de duración de treinta y cinco años. Adicionalmente, en julio de 1998, el Consorcio de Gestión del Puerto de Bahía Blanca otorgó una concesión de uso a la Sociedad sobre ciertos terrenos ubicados en el Puerto de Bahía Blanca en los cuales se construyó la planta de fraccionamiento y ciertas instalaciones de despacho y almacenamiento. La concesión de uso tiene un plazo de duración de treinta y cinco años, computados desde el 1° de abril de 2001. El plazo puede ser renovado en dos ocasiones, al vencimiento del término inicial por diez años.

OPERACIÓN INDUSTRIAL Y COMERCIAL

Durante el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004, la Sociedad obtuvo una producción de 580.527 toneladas de etano, 385.661 toneladas de propano, 257.790 toneladas de butano y 221.150 toneladas de gasolina natural. Esto posibilitó la realización de ventas en el mismo ejercicio por 582.789 toneladas de etano, 373.576 toneladas de propano, 247.092 toneladas de butano y 225.909 toneladas de gasolina natural, todo lo cual representó una facturación neta de $ 1.471,9 millones, incluyendo aproximadamente $ 835,2 millones de exportaciones.

El volumen de gas procesado en la planta separadora de Loma La Lata durante todo el año 2004 fue de 13.843 millones de metros cúbicos, de los cuales el volumen retenido y comprado a YPF fue de 1.876 millones de metros cúbicos.

Durante el año 2004 la Sociedad cumplió satisfactoriamente la totalidad de sus programas operativos, procesando incluso mayores volúmenes de gas natural y entregando mayores volúmenes de producto que los originariamente presupuestados.

SISTEMAS DE GESTION

Desde el inicio de su operación comercial, la Sociedad se abocó a la implementación de sistemas de gestión diseñados bajo normas internacionales de calidad, medio ambiente, seguridad y salud, por medio de los cuales la Compañía se propone asegurar:

el mejoramiento continuo basado en objetivos e indicadores;
el alineamiento de los servicios tercerizados;
el mínimo impacto ambiental y condiciones de operación seguras y saludables;
procedimientos operativos consistentes y uniformes a pesar de la diversa ubicación geográfica de las plantas e instalaciones de la empresa.

En tal sentido, dichos sistemas han sido certificados por Bureau Veritas Quality International (BVQI) bajo la norma de calidad ISO 9001:2000, la norma ambiental ISO 14001:1996 y la norma de seguridad industrial y salud ocupacional IRAM 3800:1998.

EVOLUCION DE LOS PRECIOS DE VENTA DE PRODUCTOS Y PRECIOS DE COMPRA DE LA CANTIDAD RETENIDA

Los precios de venta de los productos comercializados por la Sociedad se determinan a través de la cotización en mercados internacionales con base prácticamente “spot”, de acuerdo con las cláusulas de los acuerdos de venta a largo plazo suscriptos con PBBPolisur y Petrobras.

Durante el año 2004, tales cotizaciones, aunque registraron volatilidad, evidenciaron una tendencia sostenida, como se demuestra en el gráfico que figura a continuación:

A su vez, para los años 2002 y 2003, la Sociedad y sus accionistas habían acordaron oportunamente ciertos ajustes, como consecuencia de lo dispuesto por la Ley Nº 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario y por el Decreto Nº 214/2002, principalmente relacionados al tipo de cambio aplicable a los precios establecidos en el Contrato de Compraventa de Gas Natural a largo plazo y el Contrato de Suministro de Etano, correspondientes a tales ejercicios. Dichos acuerdos fueron asimismo oportunamente aprobados por parte de los tenedores de las Obligaciones Negociables, como lo exigían los requerimientos de los acuerdos de financiamiento respectivos, y los ajustes se encuentran cancelados en su totalidad al 31 de diciembre de 2004. A partir del 1 de enero de 2004, el tipo de cambio aplicado a los precios establecidos en los referidos contratos ha sido el correspondiente a la cotización en plaza local (dólar vendedor cotizado por el Banco Nación al cierre de las operaciones del día anterior al de cada fecha de efectivo pago), tal como lo establecían las cláusulas contractuales originales.

Por otro lado, el principal componente del costo de producción es la cantidad retenida de líquidos del gas natural comprada a YPF, cuyo precio se ajusta, en función de los acuerdos vigentes, por el factor de ajuste previsto en la cláusula 13.4 del Contrato de Compraventa de Gas Natural, respecto del cual la fecha de ajuste es el día primero de cada mes calendario y los valores del fuel oil, del gas oil y de los mismos productos vendidos por la Sociedad, integrantes de dicho factor, se determinarán en base al promedio de las medias diarias de las cotizaciones referenciadas en dicha cláusula 13.4 correspondientes en cada caso al mes calendario inmediato anterior a cada mes de entrega.

En el siguiente gráfico se muestra la evolución de los precios de compra de la cantidad retenida de líquidos del gas natural durante el año 2004:

La evolución de los precios de venta de los productos vendidos por la Sociedad, las cantidades de gas procesadas y los correspondientes líquidos retenidos han resultado en una utilidad operativa de $ 671,5 millones.

FINANCIAMIENTO

Con la finalidad de financiar la construcción del Proyecto y la operación comercial de la Compañía, la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad celebrada el 15 de diciembre de 1997 aprobó el ingreso de la Sociedad al régimen de oferta pública de títulos valores regulado por la Ley
Nº 17.811, a los efectos de emitir Obligaciones Negociables. En relación con ello, aprobó un programa de emisión de Obligaciones Negociables no convertibles en acciones, por un monto de U$S 700 millones, siendo éste el monto máximo en circulación durante la vigencia del programa. Los fondos provenientes de la emisión de Obligaciones Negociables bajo este programa se destinaron a inversiones en activos físicos situados en la República Argentina.

Con relación a ello, en junio de 1999, la Sociedad celebró acuerdos para la emisión de Obligaciones Negociables ("Títulos") por un monto total de hasta U$S 472 millones en las clases y montos que se detallan a continuación: a) Clase A de hasta U$S 167 millones, b) Clase A-1 de hasta U$S 28 millones, c) Clase B de hasta U$S 88 millones, d) Clase B-1 de hasta U$S 14 millones, denominados todos en conjunto los "Títulos para la Construcción", y e) Clase F de hasta U$S 175 millones. El 31 de diciembre de 2001, luego de haber cumplido con las condiciones previstas en los acuerdos para la emisión de los Títulos (incluyendo la terminación del proyecto, la satisfacción de ciertos testeos técnicos y operativos y otras condiciones específicas), la Sociedad celebró el canje de los Títulos por las clases y los montos que se detallan a continuación: a) Clase D por un monto de U$S 169,65 millones en canje por las Clases A y A-1; b) Clase E por un monto de U$S 102 millones en canje por las Clases B y B-1; y c) Clase G por un monto de U$S 173,25 millones en canje por la Clase F. De acuerdo con las condiciones originalmente establecidas, los Títulos Clase D, Clase E y Clase G se cancelarían en cuotas semestrales, a partir del 15 de junio de 2002 para los Títulos Clase D y G y a partir del 15 de junio de 2006 para los Títulos Clase E, con vencimiento final el 15 de junio de 2009, 2014 y 2012, respectivamente.

Los Títulos Clase D y E devengaban un interés anual, a opción de la Sociedad, a una tasa flotante de (i) LIBOR más un margen de 3,500 a 4,000 puntos porcentuales o (ii) la tasa Base (la cual está basada en la mayor entre la Tasa Prime y la Tasa Efectiva de Fondos Federales de los Estados Unidos) más un margen de 2,500 a 3,000 puntos porcentuales. Los Títulos Clase G devengan un interés a una tasa fija del 10,77% anual.

La Sociedad había acordado ciertas cláusulas restrictivas, incluyendo entre otras, el pago de todos los pasivos a su vencimiento, limitaciones para fusiones, venta de activos, endeudamientos adicionales y gravámenes y el requerimiento, bajo ciertas circunstancias, de ingresar en ciertos contratos de protección de tasa de interés. Adicionalmente, la Sociedad no autorizaría, declararía o pagaría ningún dividendo o retornaría ningún capital a sus accionistas, o autorizaría o realizaría ninguna otra distribución, pago o transferencia de bienes como efectivo a sus accionistas a menos que, entre otras cosas, la relación de cobertura del servicio de la deuda de 12 meses histórica y de 12 meses proyectada a la fecha del último trimestre finalizado más recientemente fuere igual o mayor a 1,30:1,00. Si la Sociedad no cumplía con alguna de las cláusulas restrictivas y este incumplimiento no fuere resuelto, el fiduciario o los tenedores titulares de la mayoría de las Obligaciones Negociables en circulación, podrían declarar exigible y pagadero el capital e intereses devengados en forma inmediata.

Adicionalmente, las cobranzas provenientes de las ventas locales y de exportaciones debían ser depositadas en fideicomiso para ser liberadas y desembolsadas de acuerdo con lo establecido en los respectivos acuerdos de financiamiento.

Las Obligaciones Negociables se encontraban garantizadas, entre otras cosas, por una prenda sobre todas las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables, una prenda sobre todas las acciones del capital de la Sociedad, la asignación colateral de todos los acuerdos del proyecto, una prenda sobre todos los activos fijos de la Sociedad, una hipoteca sobre la locación de la Planta Separadora (incluyendo los activos respectivos), una cesión de la concesión para el uso del terreno de la Planta de Fraccionamiento, una cesión de la concesión del poliducto y una cesión de las pólizas de seguros y los ingresos respectivos.

También con respecto a las Obligaciones Negociables, los accionistas celebraron sucesivos Acuerdos de Garantía en junio de 1999, diciembre de 2001 y diciembre de 2003.

En diciembre de 2003, los accionistas celebraron el Acuerdo de Opciones y Consentimiento con los tenedores de Obligaciones Negociables. Bajo dicho acuerdo, en ciertas fechas, los Obligacionistas podrían requerir a cada accionista en su carácter de garante, la compra de parte o todos los Títulos mantenidos por los Obligacionistas, en proporción a su participación accionaria (“Opción de Venta”) y, a su vez, cada accionista podría requerir a cada Obligacionista, la venta de parte o todos los Títulos mantenidos por los Obligacionistas (“Opción de Compra”). El 15 de enero de 2004, la totalidad de los tenedores de Títulos a tasa fija ejercieron la Opción de Venta mencionada precedentemente, cuyo monto de capital ascendió a U$S 169,8 millones. Adicionalmente, el 20 de enero de 2004, Repsol YPF S.A. y el 17 de diciembre de 2004, Brasoil Alliance Company y Dow Investment Argentina S.A. ejercieron la Opción de Compra sobre los Títulos a tasa variable en proporción a su tenencia accionaria, cuyo monto de capital ascendió a U$S 84,7 millones, U$S 53,9 millones y U$S 44,4 millones respectivamente.

En diciembre de 2004, la Sociedad y los Obligacionistas celebraron el Acuerdo de Dispensa y Consentimiento (“Waiver and Consent Agreement”), el cual permite a la Sociedad desarrollar sus operaciones sin las restricciones impuestas por los mencionados acuerdos de financiamiento. Bajo dicho acuerdo, la Sociedad tiene libre disponibilidad de los fondos depositados en las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables para, entre otras cosas, realizar precancelaciones de deuda, realizar pagos restringidos o para cualquier otro propósito, si la Sociedad así lo determinara. Adicionalmente, bajo dicho acuerdo, se elimina la restricción de depositar las cobranzas correspondientes a ventas en una cuenta especial de fideicomiso y se deja sin efecto la prenda sobre todas las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables, la prenda sobre todas las acciones de capital de la Sociedad y los Acuerdos de Garantía celebrados oportunamente por los accionistas de la Sociedad. Cabe destacar que las cláusulas del Acuerdo de Dispensa y Consentimiento fueron ratificadas por Asamblea de Obligacionistas celebrada el 30 de diciembre de 2004.

Como consecuencia de las facilidades otorgadas, en diciembre de 2004 la Sociedad canceló la totalidad de las Obligaciones Negociables a tasa variable por un monto de capital que ascendió a U$S 158,6 millones, y los contratos de swap de tasa de interés mencionados en la Nota 2.II.f) a los estados contables.

EJERCICIO 2004 vs. EJERCICIO 2003

Durante el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004 las ventas de etano, propano, butano y gasolina natural ascendieron a $ 639,7 millones, $ 415,2 millones, $ 284,5 millones y $ 239,1 millones respectivamente, las cuales se exponen en el estado de resultados netas de $ 106,6 millones correspondientes a retenciones a las exportaciones de propano, butano y gasolina natural y al impuesto sobre los ingresos brutos por las ventas de etano. Ello compara con las ventas de etano, propano, butano y gasolina natural del ejercicio anterior, las cuales ascendieron a $ 399 millones, $ 320,8 millones, $ 224,1 millones y $ 159 millones, respectivamente, las cuales también se exponen netas de $ 36 millones correspondientes a retenciones a las exportaciones e impuesto a los ingresos brutos.

Cabe destacar que, a partir de mayo de 2004, el Poder Ejecutivo Nacional elevó la tasa de retenciones a las exportaciones de propano y butano del 5% al 20%.

Durante el ejercicio 2004 se registró una ganancia operativa de $ 671,5 millones, lo que significa un aumento de $ 203 millones respecto de los $ 468,5 millones registrados durante el ejercicio 2003. A su vez, la ganancia neta del ejercicio 2004 fue de aproximadamente $ 350,7 millones, en comparación con la ganancia de $ 362,7 millones registrada durante el ejercicio 2003. Esta menor ganancia neta de aproximadamente $ 12 millones se debe principalmente a que los mayores resultados operativos por $ 203 millones y menores pérdidas financieras por $ 70,8 millones fueron compensados por el mayor devengamiento registrado en el impuesto a las ganancias por aproximadamente $ 285,8 millones.

Los saldos y operaciones al 31 de diciembre de 2004 con accionistas y sociedades relacionadas se exponen en la Nota 6 a los estados contables adjuntos.

La Sociedad determina el impuesto a las ganancias de acuerdo con el método del impuesto diferido, el cual considera el efecto de las diferencias temporarias originadas en la distinta base de medición de activos y pasivos según criterios contables e impositivos y de los quebrantos impositivos existentes y créditos fiscales no utilizados susceptibles de deducción de ganancias impositivas futuras, computadas considerando la tasa impositiva vigente del 35%. Consecuentemente, el cargo a resultados correspondiente al impuesto a las ganancias por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004, ascendió aproximadamente a $ 225,9 millones.

MODIFICACIONES A LA NORMATIVA ECONOMICA DE LA REPUBLICA ARGENTINA

Durante el año 2002 se implementó en el país un profundo cambio del modelo económico para superar la crisis económica en el mediano plazo. A tales efectos, el Gobierno Nacional abandonó el modelo de paridad del peso con el dólar estadounidense vigente desde el mes de marzo de 1991 y adoptó diversas medidas de carácter económico, monetario, financiero, fiscal y cambiario. Los estados contables que se acompañan a la presente Memoria contemplan todos los efectos significativos derivados de las medidas económicas conocidas a la fecha de la emisión de los mismos. Los efectos de las medidas adicionales que sean implementadas por el Gobierno Nacional serán reconocidos en el momento en que la Dirección de la Sociedad tome conocimiento de los mismos.

OPERACIONES DE COMERCIO EXTERIOR

La Ley Nº 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario y sus disposiciones complementarias establecieron que los cobros de exportaciones de bienes y servicios correspondientes a embarques, deberán ser liquidados en el Mercado Único y Libre de Cambios, en los plazos establecidos por la Secretaría de Industria y Comercio, excepto por ciertos contratos de prefinanciación, financiación y cobros anticipados de exportaciones y ciertas financiaciones por contratos cuyas condiciones prevean la atención de los servicios mediante la aplicación en el exterior del flujo de fondos proveniente de exportaciones, para los cuales se admitirá la aplicación directa del cobro de exportaciones a la cancelación de los mismos.

En relación con las modificaciones en la normativa que regula las operaciones de comercio exterior antes mencionadas, la Sociedad efectuó con fecha 21 de enero de 2002 una presentación ante el Banco Central de la República Argentina (“la presentación”), a fin de describir las características de los acuerdos de financiamiento obtenidos por la Sociedad, así como su encuadre en las normas que permiten la aplicación de cobros de exportaciones a la cancelación de servicios de capital e intereses de financiaciones con contratos vigentes al 30 de noviembre de 2001.

Como parte de los acuerdos de financiamiento anteriormente mencionados, la Sociedad había cedido los derechos de cobro sobre los fondos provenientes de las ventas locales y de exportaciones al representante de los Obligacionistas (el “banco agente”), los cuales debían ser depositados en una cuenta en fideicomiso como se describe en la Nota 3.e) a los estados contables por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004, sobre la cual la Sociedad había constituido una prenda a favor del banco agente. Como consecuencia de ello, la Sociedad carecía de la libre disposición y administración de los fondos depositados en dicha cuenta, quedando la misma restringida a supuestos específicamente permitidos en los acuerdos de financiamiento, los cuales se limitaban fundamentalmente a gastos operativos y otros gastos necesarios para el adecuado funcionamiento del proyecto.

Con fecha 13 de enero de 2003, el BCRA se expidió en relación con la presentación antes mencionada, autorizando sólo la aplicación de los cobros de las exportaciones de la Sociedad a la cancelación de los servicios de capital e intereses de las Obligaciones Negociables, y requiriendo que el resto de los cobros de exportaciones sea ingresado al país y liquidado en el Mercado Único y Libre de Cambios, de acuerdo con la normativa legal vigente. La Sociedad entiende que la medida adoptada por el BCRA de fecha 13 de enero de 2003, se aparta del marco legal aplicable. Consecuentemente, con fecha 10 de febrero de 2003, la Sociedad interpuso ante el BCRA una manifestación de imposibilidad y un recurso de reconsideración y de solicitud de inmediata suspensión de los efectos de la mencionada medida.

Adicionalmente, la Sociedad se ha reservado expresamente el derecho de acudir a las vías administrativas, judiciales y/o arbitrales idóneas a efectos de hacer valer sus derechos.

A la fecha de aprobación de los estados contables adjuntos por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004, la Sociedad no ha sido aún notificada respecto de la admisión de los recursos interpuestos.

No obstante lo expuesto, el Acuerdo de Opciones y Consentimiento celebrado entre los accionistas y los tenedores de Obligaciones Negociables en Diciembre de 2003 y mencionado anteriormente en la presente Memoria, le otorgó a la Sociedad cierta flexibilidad en el uso de los fondos originalmente depositados en fideicomiso a favor de los Obligacionistas, fundamentalmente con el objetivo que la Sociedad pueda cancelar u otorgar préstamos a los accionistas o sociedades relacionadas. El acceso a estos fondos, en virtud de tal acuerdo, permitió a la Sociedad a partir de marzo de 2004 ingresar al Mercado Único y Libre de Cambios las divisas por aquellas exportaciones realizadas por la Sociedad cuyo plazo de liquidación fuera exigible y que la Sociedad se encontraba en imposibilidad de ingresar con anterioridad debido a las disposiciones contractuales establecidas en sus acuerdos de financiamiento. Adicionalmente, bajo el Acuerdo de Dispensa y Consentimiento celebrado en Diciembre de 2004, se deja sin efecto la prenda sobre todas las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables y se elimina la obligación de depositar las cobranzas correspondientes a las ventas en una cuenta especial de fideicomiso.

Por todo lo expuesto, la Gerencia de la Sociedad, basada en la opinión de sus asesores legales, entiende que cualquier posible reclamo como consecuencia de la liquidación de las divisas provenientes de exportaciones con posterioridad al plazo dispuesto por la legislación vigente, no produciría efectos adversos significativos en los resultados futuros de las operaciones de la Sociedad.

DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES

De acuerdo con las disposiciones de la Ley Nº 19.550, el 5% de la utilidad neta del ejercicio debe ser apropiada a la reserva legal, hasta que la misma alcance el 20% del Capital Social. Consecuentemente, por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004, $ 17,5 millones deberán ser apropiados a dicha reserva.

ORGANIZACIÓN EMPRESARIAL

En la Sociedad el proceso de la organización en la toma de decisiones, se basa en criterios de departamentalización por funciones, geográfica y por unidades de negocio, según los casos, y en la estandarización de procesos y su correspondiente operatividad a través de procedimientos escritos que aseguran y permiten la coordinación de toda la organización.

Con respecto al sistema de control interno, se ha desarrollado un conjunto de funciones en la organización que en forma interrelacionada y sinérgica, contribuyen a alcanzar los objetivos fijados según las políticas definidas por la Dirección.

Por lo tanto, el proceso apuntado –combinación de planeamiento, procedimientos administrativos, sistemas de información y comunicación, evaluación de personal, control de gestión y calidad– realizado por la Sociedad contribuye a asegurar un sistema de control interno, para así proveer la certeza razonable de que se alcanzaron objetivos con eficacia y eficiencia en las operaciones, información financiera confiable y cumplimiento de las leyes y disposiciones vigentes.

REMUNERACIÓN DEL DIRECTORIO

En relación con las modalidades de remuneración del Directorio, según consta en Acta de Asamblea General Ordinaria Nº 15 celebrada el 22 de abril de 2004, los miembros del Directorio han renunciado a los honorarios que pudieran corresponderles por el ejercicio de sus cargos.

REMUNERACIÓN DE CUADROS GERENCIALES

Con respecto a las políticas de remuneración de los cuadros gerenciales, en la actualidad, los mismos están basados en sistemas de remuneración fija, habiéndose implementado además a partir del 1° de julio de 2003 un sistema de remuneración variable por objetivos de gestión. Por tanto, el cálculo de dicha remuneración está vinculado parcialmente a la evolución de los resultados económicos, financieros y operativos de la Sociedad. No obstante, se establece anualmente un umbral de utilidad o de generación de fondos por debajo del cual no se dispara el pago de remuneración variable alguna.

PERSPECTIVAS

Durante el año 2004 la Sociedad cumplió holgadamente con sus programas de operación y venta de productos.

La Gerencia de la Sociedad estima que la operación de sus activos ha alcanzado altos estándares de fiabilidad, basados en criterios de operación y prácticas de mantenimiento predictivo, preventivo y proactivo, todo lo cual asegura la separación de prácticamente la totalidad de los líquidos del gas natural puestos a disposición por el proveedor.

Asimismo, la Dirección de la Sociedad considera que durante el año 2005 se continuarán desarrollando los programas de producción y los compromisos de venta de manera continuada.

Por otro lado, la evolución de los precios de venta durante los años 2003 y 2004 ha permitido fortalecer la liquidez de la empresa, evidenciándose ello a través de la cancelación anticipada de una parte sustancial de las Obligaciones Negociables oportunamente emitidas, la cancelación de préstamos otorgados por los accionistas en ejercicios anteriores y la realización durante el ejercicio de 2004 de préstamos a compañías vinculadas a los grupos accionistas, aún cuando estas últimas operaciones han sido canceladas antes del 31 de diciembre de 2004. Al cierre del ejercicio, asimismo, la tendencia de los precios de venta se encuentra firme a pesar de la volatilidad habitual en los mercados internacionales, permitiendo estimar que en el corto plazo la empresa continuará con una sólida posición financiera.

CONCLUSION

El Directorio desea destacar que la Sociedad ha demostrado un excelente rendimiento operativo y económico financiero durante el año 2004 y confía que esta performance será sostenible hacia el futuro gracias a la colaboración del equipo gerencial y de todo el personal de la Sociedad motivados hacia ello, así como con el apoyo de los proveedores, instituciones financieras e inversores.

Buenos Aires, 9 de marzo de 2005

EL DIRECTORIO

Informe del Auditor

A los Señores Directores de
COMPAÑÍA MEGA S.A.:

Hemos auditado los balances generales de COMPAÑÍA MEGA S.A. (la “Sociedad”) al 31 de diciembre de 2004 y 2003 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los ejercicios finalizados en dichas fechas. La preparación y emisión de dichos estados contables es responsabilidad de la Dirección de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables, basada en nuestras auditorías.
Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en Argentina. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en su conjunto. Consideramos que nuestras auditorías nos brindan una base razonable para fundamentar nuestra opinión.
En nuestro informe del auditor de fecha de 8 de marzo de 2004, nuestra opinión sobre los estados contables de COMPAÑÍA MEGA S.A. al 31 de diciembre de 2003 incluía una salvedad por incertidumbre respecto al efecto de los ajustes, si los hubiere, que pudieran haber surgido debido a la imposibilidad de la Sociedad para liquidar divisas provenientes de exportaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios de acuerdo a lo oportunamente establecido por el Banco Central de la República Argentina según se menciona en la Nota 4.c). Tal como se detalla en la Nota 3.e) a los estados contables adjuntos, la Sociedad celebró ciertos acuerdos con los obligacionistas que le permitieron a partir de marzo 2004 ingresar al Mercado Único y Libre de Cambios las divisas por aquellas exportaciones cuyo plazo de liquidación fuera exigible y que la Sociedad se encontraba imposibilitada de ingresar con anterioridad debido a las restricciones contractuales sobre el uso de los fondos depositados en fideicomiso establecidas en sus acuerdos de financiamiento. Consecuentemente, nuestra opinión en el presente informe sobre dichos estados contables no incluye esta salvedad por incertidumbre.
En nuestra opinión, los estados contables de COMPAÑÍA MEGA S.A. al 31 de diciembre de 2004 y 2003 adjuntos presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de COMPAÑÍA MEGA S.A. al 31 de diciembre de 2004 y 2003, y los resultados de sus operaciones y sus flujos de efectivo por los ejercicios finalizados en dichas fechas, de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina.
En cumplimiento de disposiciones legales vigentes, informamos que:
Los estados contables adjuntos han sido preparados, en todos sus aspectos significativos, de conformidad con la Ley de Sociedades Comerciales y las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores y se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances.
Los estados contables de COMPAÑÍA MEGA S.A. surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.
Durante el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004, el cociente entre el total de nuestros servicios profesionales de auditoría para la emisión de informes sobre estados contables y otros informes especiales o certificaciones sobre información contable y el total de nuestros servicios profesionales facturados a la Sociedad por todo concepto, incluidos dichos servicios de auditoría, es 59%.
Al 31 de diciembre de 2004, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $ 92.634, no siendo exigible a esa fecha.

Buenos Aires, 9 de marzo de 2005

Deloitte & Co. S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 3

Ricardo C. Ruiz

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 156 - F° 159

Avenida Presidente Roque Sáenz Peña 777 – Piso 7° – Buenos Aires

EJERCICIOS ECONÓMICOS Nº 8 Y 7

INICIADOS EL 1° DE ENERO DE 2004 Y 2003

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

Actividad principal de la Sociedad: Separación de líquidos del gas natural y su fraccionamiento; almacenaje y transporte incluyendo especialmente la fabricación de etano, propano, butano, gasolina y demás subproductos del gas natural; la comercialización de dichos productos y con carácter accesorio la provisión de servicios y venta de energía a terceros.

Fecha de inscripción en el Registro Público de Comercio: 31 de octubre de 1997.

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 12.696.

Fecha de finalización del contrato social: 30 de julio de 2096.

Modificación de los estatutos (última): 28 de diciembre de 2001.

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2004

(expresado en pesos)

	Suscripto, integrado e inscripto (Nota 5)

* Acciones ordinarias, nominativas no endosables, de valor nominal 1 cada una y de un voto por acción	203.400.000

BALANCES GENERALES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)


	2004	2003
Activo corriente
Caja y bancos	48.291	16.912
Inversiones (Nota 3.a)	318.598	388.669
Créditos por ventas (Nota 6)	304.504	184.863
Otros créditos (Nota 3.b)	38.488	68.778
Bienes de cambio (Nota 3.c)	32.607	15.723
Total del activo corriente	742.488	674.945

Activo no corriente
Otros créditos (Nota 3.b)	26.631	273.004
Bienes de uso (Anexo A)	1.089.209	1.147.811
Activos intangibles - Cargos diferidos (Anexo B)	22.093	39.772
Total del activo no corriente	1.137.933	1.460.587
Total del activo	1.880.421	2.135.532

Pasivo corriente
Cuentas por pagar (Nota 3.d)	155.576	118.907
Préstamos (Nota 3.e)	12.822	154.216
Remuneraciones y cargas sociales	876	530
Cargas fiscales	85.842	7.896
Otros pasivos	606	606
Total del pasivo corriente	255.722	282.155

Pasivo no corriente
Préstamos (Nota 3.e)	490.045	1.078.686
Cargas fiscales (Nota 3.g)	5.500	-
Otros pasivos	3.997	4.559
Total del pasivo no corriente	499.542	1.083.245
Total del pasivo	755.264	1.365.400

Diferencias transitorias de medición de instrumentos derivados	-	(4.341)

Patrimonio neto	1.125.157	774.473
Total del pasivo, diferencias transitorias de medición de instrumentos derivados y patrimonio neto	1.880.421	2.135.532

Las notas 1 a 7 y los Anexos A, B, F, G y H que se acompañan, son parte integrante de estos estados.

ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS EJERCICIOS FINALIZADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

(expresados en miles de pesos, excepto las cifras por acción expresadas en pesos - Nota 2.I)


		2004		2003

Ventas netas (Nota 3.f)		1.471.852		1.066.900
Costo de ventas (Anexo F)		(753.690)		(572.370)
Utilidad bruta		718.162		494.530

Gastos de administración (Anexo H)		(32.436)		(13.153)
Gastos de comercialización (Anexo H)		(14.272)		(12.889)
Utilidad operativa		671.454		468.488

Resultados financieros y por tenencia:
Generados por activos:
Resultado por tenencia de bienes de cambio	7.793		(682)
Intereses	10.590		7.494
Diferencias de cambio	26.140		(43.560)
Resultado por exposición a la inflación	-		(1.724)

Generados por pasivos:
Intereses	(125.694)		(117.048)
Diferencias de cambio	(13.732)		(10.466)
Resultado por exposición a la inflación	-		289
Utilidad neta antes de impuesto a las ganancias	576.551		302.791
Impuesto a las ganancias (Nota 3.g)	(225.867)		59.905
Utilidad neta		350.684		362.696
Utilidad neta por acción (Nota 2)		1,72		1,78

Las notas 1 a 7 y los Anexos A, B, F, G y H que se acompañan, son parte integrante de estos estados.

ESTADOS DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

POR LOS EJERCICIOS FINALIZADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)


	2004						2003
	Aporte de los propietarios
	Capital suscripto	Ajuste del capital	Total	Reserva legal	Resultados no asignados	Total del patrimonio neto	Total del patrimonio neto

Saldos al inicio del ejercicio	203.400	243.728	447.128	974	326.371	774.473	411.777

Disposición de la Asamblea General Ordinaria de Accionistas del 22 de abril de 2004: - Apropiación a reserva legal	-	-	-	18.135	(18.135)	-	-

Utilidad neta del ejercicio	-	-	-	-	350.684	350.684	362.696

Saldos al cierre del ejercicio	203.400	243.728	447.128	19.109	658.920	1.125.157	774.473

Las notas 1 a 7 y los Anexos A, B, F, G y H que se acompañan, son parte integrante de estos estados.

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO

POR LOS EJERCICIOS FINALIZADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)


	2004	2003
Efectivo generado por las operaciones
Utilidad neta	350.684	362.696
Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo generado por las operaciones:
Depreciación de bienes de uso	67.011	68.585
Amortización de activos intangibles	17.679	17.679
Impuesto a las ganancias	225.867	(59.905)
Cambios en activos y pasivos:
Créditos por ventas	(119.641)	9.621
Otros créditos	159.406	77.879
Bienes de cambio	(16.884)	7.553
Cuentas por pagar	36.669	(127.965)
Remuneraciones y cargas sociales	346	413
Cargas fiscales	(25.164)	(11.169)
Otros pasivos	(562)	(564)
Diferencias de cambio, intereses a pagar y otros	(4.607)	27.307
Efectivo neto generado por las operaciones	690.804 (2)(3)	372.130 (2)

Efectivo generado por (aplicado a) las actividades de inversión
Aumento de bienes de uso	(8.409)	(11.030)
Préstamos otorgados	(377.046)	-
Cobro de préstamos	386.084	-
Efectivo neto generado por (aplicado a) las actividades de inversión	629	(11.030)

Efectivo aplicado a las actividades de financiación
Pago de préstamos	(730.125)	(72.697)
Efectivo neto aplicado a las actividades de financiación	(730.125)	(72.697)

(Disminución) aumento neto del efectivo	(38.692)	288.403
Efectivo al inicio del ejercicio (1)	405.581	117.178
Efectivo al cierre del ejercicio (1)	366.889	405.581

Ver información adicional sobre efectivo en Nota 2.
Incluye pagos de intereses por 90.774 y por 93.468 correspondientes a los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2004 y 2003, respectivamente.
Incluye cobro de intereses por 5.498.

Las notas 1 a 7 y los Anexos A, B, F, G y H que se acompañan, son parte integrante de estos estados.

COMPAÑÍA MEGA S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES POR LOS EJERCICIOS
FINALIZADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en miles de pesos - Nota 2.I, excepto donde se indica en forma expresa)

ANTECEDENTES Y ACTIVIDAD DE LA SOCIEDAD

COMPAÑÍA MEGA S.A. (la "Sociedad" o "Mega") se constituyó el 30 de julio de 1997 y fue inscripta en la Inspección General de Justicia ("IGJ") el 31 de octubre de 1997, siendo su objeto social la construcción y operación de una planta de separación de gas natural en el área de Loma La Lata, en la provincia de Neuquén; una planta de fraccionamiento de líquidos del gas natural en Bahía Blanca, provincia de Buenos Aires, de la cual se obtiene principalmente etano, propano, butano y gasolina; un poliducto para transportar los líquidos del gas natural desde la planta separadora hasta la planta fraccionadora y ciertas instalaciones en las proximidades de la planta fraccionadora, con el propósito de transportar, almacenar y despachar etano, propano, butano y gasolina natural.

Mediante un acuerdo de provisión a largo plazo, YPF S.A. ("YPF") se comprometió a poner a disposición de la Sociedad gas para su procesamiento en la planta de separación de Loma La Lata y a vender a Mega la cantidad retenida de dicho gas correspondiente al volumen de líquidos del gas natural separados. Adicionalmente, la Sociedad vende etano a PBBPolisur S.A. y propano, butano y gasolina natural a Petróleo Brasileiro S.A. ("Petrobras"), a través de ciertos acuerdos de venta a largo plazo bajo los cuales toda la producción esperada de la Sociedad será vendida (Nota 4.a).

La construcción de la planta de separación de gas natural (incluyendo los ductos e instalaciones relativas), el poliducto, la planta fraccionadora y las instalaciones de almacenamiento y despacho se realizó mediante un contrato de construcción bajo la modalidad llave en mano por aproximadamente U$S 445 millones. Adicionalmente, la Sociedad incurrió aproximadamente U$S 283 millones, correspondientes a pago de intereses y costos financieros, impuesto al valor agregado, otros impuestos, trabajos de ingeniería de terceros, consultoría y otros servicios contratados, sueldos y cargas sociales y otros gastos generales. La totalidad de los aproximadamente U$S 728 millones incurridos en el proyecto fue financiada principalmente mediante la emisión de Obligaciones Negociables y aportes de capital de los accionistas de la Sociedad (Nota 3.e).

La operación comercial de las plantas y demás instalaciones del proyecto fue iniciada el 1 de abril de 2001.

BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES

Los estados contables de COMPAÑIA MEGA S.A., han sido preparados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina, considerando las normas de la Comisión Nacional de Valores (“CNV”).

Efectivo

Para la preparación de los estados de flujo de efectivo se consideraron caja y los equivalentes de caja que comprenden todas las inversiones de muy alta liquidez, con vencimiento originalmente pactado inferior a tres meses.

Criterio de reconocimiento de ingresos

Los ingresos por ventas de líquidos de gas natural se reconocen al momento de la transferencia de la propiedad y riesgos al cliente.

Instrumentos financieros derivados

La Sociedad no establece usualmente protecciones para cubrir los efectos de la variación de precios de mercado, sin embargo, al 31 de diciembre de 2003, la Sociedad había acordado ciertos contratos de swap de tasa de interés de préstamos que se detallan en la Nota 2.II.f).

Uso de estimaciones

La preparación de estados contables en conformidad con las normas contables profesionales vigentes, requiere que la Dirección de la Sociedad efectúe estimaciones que afectan la determinación de los activos, pasivos, ingresos y egresos y la exposición de contingencias. Los resultados futuros pueden diferir de las estimaciones efectuadas por la Dirección de la Sociedad.

Utilidad neta por acción

La utilidad neta por acción ha sido calculada en base a las 203.400.000 acciones de la Sociedad en circulación por los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2004 y 2003 (Nota 5).

Reexpresión en moneda constante

Los estados contables reconocen los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda en forma integral, mediante la aplicación del método de reexpresión en moneda constante establecido por la Resolución Técnica Nº 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas ("FACPCE") y considerando lo establecido por la Resolución General Nº 441 de la CNV, la cual estableció la discontinuación de la reexpresión de los estados contables en moneda constante a partir del 1 de marzo de 2003.

II. Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados para la preparación de los presentes estados contables son los siguientes:

Caja y bancos, inversiones, créditos y deudas:
En moneda nacional: se valuaron a su valor nominal incorporando, en caso de corresponder, los intereses devengados al cierre de cada ejercicio según las cláusulas específicas de cada operación, el cual no difiere significativamente, en caso de corresponder, de su valor descontado al cierre de cada ejercicio. Los gastos pagados por adelantado y los otros pasivos, han sido valuados a su costo original reexpresado de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, menos las correspondientes amortizaciones acumuladas.
En moneda extranjera: se convirtieron al tipo de cambio vigente a la fecha de cierre de cada ejercicio para la liquidación de estas operaciones incorporando, en caso de corresponder, los intereses devengados al cierre de cada ejercicio según las cláusulas específicas de cada operación. El detalle respectivo se expone en el Anexo G. Las diferencias de cambio fueron imputadas a los resultados de cada ejercicio, excepto por lo mencionado en la Nota 2.II.g) para el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2003.

Las inversiones incluyen, en caso de corresponder, una previsión para reducir su valor al de probable realización.

Bienes de cambio:

Productos terminados y en proceso: a su costo de reproducción al cierre de cada ejercicio.

El valor de los bienes de cambio no supera su valor recuperable.

Bienes de uso:

Representan costos de diseño, ingeniería y construcción y equipos de las plantas y demás instalaciones del proyecto, mencionadas en la Nota 1. Dichos costos se valuaron a su costo de adquisición reexpresado de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, menos las correspondientes depreciaciones acumuladas. La depreciación se calcula por el método de la línea recta, en función de la vida útil estimada de cada grupo de bienes. Se han activado los costos financieros correspondientes al financiamiento con capital de terceros, hasta la fecha de inicio de operaciones, así como las diferencias de cambio originadas en pasivos netos en moneda extranjera existentes al 6 de enero de 2002, relacionadas directamente con la construcción de dichos bienes, tal como se menciona en la Nota 2.II.g).

En base a proyecciones realizadas acerca de los flujos de fondos futuros de la Sociedad, se estima que el valor de los bienes de uso, considerados en su conjunto, no supera su valor recuperable.

Activos intangibles - Cargos diferidos:

Representan costos preoperativos y de organización (costos generales de administración, estudio, evaluación y otros costos relacionados con el proyecto). Dichos costos se valuaron a su costo de adquisición reexpresado de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, menos las correspondientes amortizaciones acumuladas. La amortización se calcula por el método de la línea recta en base a una vida económica estimada de cinco años. Se han capitalizado los costos financieros correspondientes al financiamiento con capital de terceros, hasta la fecha de inicio de operaciones.

Impuestos y retenciones:

Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta

La Sociedad determina el impuesto a las ganancias de acuerdo con el método del impuesto diferido, el cual considera el efecto de las diferencias temporarias originadas en la distinta base de medición de activos y pasivos según criterios contables e impositivos y de los quebrantos impositivos existentes y créditos fiscales no utilizados susceptibles de deducción de ganancias impositivas futuras, computadas considerando la tasa impositiva vigente del 35% (Nota 3.g). Los activos y pasivos por impuesto diferido han sido valuados a su valor nominal. El efecto correspondiente a la medición de dichos activos y pasivos diferidos sobre bases descontadas no es significativo.

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario de la obligación fiscal por impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal a la obligación fiscal por impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente de la obligación fiscal por impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

En el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004, el importe en concepto de obligación fiscal por el impuesto a las ganancias estimado (neto de la compensación de los quebrantos acumulados existentes al 31 de diciembre de 2003 por aproximadamente 225.888) fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y se imputó a los resultados del ejercicio en el rubro “Impuesto a las ganancias”. En el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2003, la Sociedad determinó un cargo por impuesto a la ganancia mínima presunta de aproximadamente 10.600, que fue activado en el rubro “Otros créditos no corrientes”.

Adicionalmente, la Sociedad mantiene al 31 de diciembre de 2004, otros créditos impositivos relacionados con la pérdida remanente resultante de la aplicación del nuevo tipo de cambio sobre la posición neta de activos y pasivos en moneda extranjera al 6 de enero de 2002, según lo dispuesto por la Ley Nº 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario, por aproximadamente 69.590 deducible en el impuesto a las ganancias durante los dos ejercicios a finalizar con posterioridad al 31 de diciembre de 2004.

La Sociedad reconoce los quebrantos acumulados y otros créditos impositivos como activos impositivos diferidos cuando es probable su deducción de ganancias impositivas futuras. A tales efectos, la Sociedad considera los resultados impositivos proyectados, la reversión de diferencias temporarias pasivas y el entorno político y económico.

Retenciones a las exportaciones

La Ley Nº 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario estableció la creación de un régimen de retenciones a las exportaciones de gasolina natural y gas licuado de petróleo, cuyas alícuotas al 31 de diciembre de 2004 ascienden a 5% y 20%, respectivamente.

Instrumentos financieros derivados:

En relación con las cláusulas restrictivas de las Obligaciones Negociables descriptas en la Nota 3.e), la Sociedad mantuvo vigentes hasta diciembre de 2004, dos contratos de swap de tasa de interés celebrados en marzo de 2002, sobre un monto inicial decreciente de aproximadamente U$S 45 millones correspondientes a los Títulos a tasa flotante. Bajo estos contratos, la Sociedad pagaba una tasa de interés fija del 5,07% y 5,25% anual respectivamente para cada contrato, y recibía una tasa anual de interés LIBOR.

Los contratos de swap de tasa de interés vigentes al 31 de diciembre de 2003 se valuaron a su valor corriente a dicha fecha y se expusieron en el rubro "Préstamos" del Balance General.

El efecto de los cambios en el valor corriente de estos contratos de swap que cubrían riesgo futuro de flujo de efectivo se registraron en la cuenta “Diferencias transitorias de medición de instrumentos derivados” del Balance General, cuenta intermedia entre el pasivo total y el patrimonio neto, y se imputaron a resultados financieros de cada ejercicio a medida que las transacciones relacionadas fueron reconocidas.

Tal como se menciona en la Nota 3.e), dichos contratos de swap de tasa de interés han sido cancelados por la Sociedad en diciembre de 2004.

Activación de resultados financieros:

La Sociedad aplicó hasta el 30 de junio de 2003 la Resolución General Nº 398 de la CNV la cual admitía, como tratamiento de excepción, el previsto en la Resolución M.D. Nº 3/2002 del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires ("CPCECABA"), derogada en julio de 2003 por la Resolución Nº 87/2003 del CPCECABA, que establecía que las diferencias de cambio originadas a partir del 6 de enero de 2002 correspondientes a activos y pasivos en moneda extranjera existentes a dicha fecha, debían imputarse a los valores de costo de los activos adquiridos o construidos mediante esa financiación, en la medida que se cumplieran una serie de condiciones establecidas en dicha norma profesional. Las diferencias de cambio incorporadas al activo actuaron como un adelantamiento del reconocimiento de variaciones en el poder adquisitivo de la moneda y fueron parcialmente absorbidas por la reexpresión en moneda homogénea de los valores de costo de los activos financiados.

Al 31 de diciembre de 2004, las diferencias de cambio activadas en el rubro bienes de uso netas de su respectiva depreciación ascienden a 107.173.

Cuentas del patrimonio neto:

Se reexpresaron de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, excepto la cuenta “Capital suscripto”, la cual se ha mantenido por su valor de origen. El ajuste derivado de su reexpresión se expone en la cuenta “Ajuste del capital”.

Cuentas del estado de resultados:

Las cuentas del estado de resultados se registraron mediante la aplicación de los siguientes criterios:

Las cuentas que acumulan operaciones monetarias, a su valor nominal y en el ejercicio 2003, se reexpresaron mediante la aplicación a los importes originales de los coeficientes correspondientes al mes de devengamiento de acuerdo a lo mencionado en la Nota 2.I.
El costo de ventas ha sido calculado computando las unidades vendidas en cada mes al costo de reproducción de dicho mes y en el ejercicio 2003, reexpresado de acuerdo a lo mencionado en la Nota 2.I.
Los cargos por consumos de activos no monetarios valuados al costo de adquisición, se reexpresaron en función de los importes ajustados de tales activos, de acuerdo con lo indicado en la Nota 2.I, excepto por las depreciaciones de bienes de uso, las cuales consideran adicionalmente la diferencia de cambio activada en dicho rubro, tal cual lo establecen las normas mencionadas en la Nota 2.II.g).
El resultado por tenencia correspondiente a los bienes de cambio valuados a su valor de reproducción, se incluyó en el rubro "Resultados financieros y por tenencia".
En el ejercicio 2003, los resultados financieros se exponen netos del efecto de la inflación general sobre los activos y pasivos que los generaron. Bajo la denominación de “Resultado por exposición a la inflación” se expone el efecto de la inflación general sobre los activos y pasivos monetarios restantes.
DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Se detalla a continuación la composición de los principales rubros de los estados contables:

Balances Generales al 31 de diciembre de 2004 y 2003

Activo


1. Inversiones:	2004	2003
Colocaciones transitorias	318.598 (1)	406.911 (2)
Previsión para su valuación a valor estimado de realización	-	(18.242)
	318.598	388.669

Devengan una tasa de interés anual de aproximadamente 1%.
Incluye 380.368 correspondientes a fondos depositados y mantenidos en fideicomiso, según se menciona en la Nota 3.e).


1. Otros créditos:	2004		2003
	Corriente	No Corriente	Corriente	No Corriente
I.V.A. - crédito fiscal	17.959	-	25.730	102.040
Impuesto diferido (Nota 3.g)	-	-	-	86.604
Gastos pagados por adelantado:
* Costos de emisión de Obligaciones Negociables	4.004	11.611	4.004	42.129
* Impuesto a los sellos	1.280	10.792	758	6.141
* Servidumbres	794	4.228	794	5.022
* Seguros	10.208	-	13.063	-
Impuesto a la ganancia mínima presunta	-	-	-	30.653
Sociedades relacionadas (Nota 6)	2.025	-	21.322	-
Diversos	2.218	-	3.107	415
	38.488(1)(3)	26.631(2)(3)	68.778	273.004

Incluye 17.959 sin plazo establecido y 20.529 a vencer de acuerdo al siguiente detalle: 8.954 a vencer de uno a tres meses, 8.535 a vencer de tres a seis meses, 1.520 a vencer de seis a nueve meses y 1.520 a vencer de nueve a doce meses.
Incluye 6.078 a vencer de uno a dos años, 6.078 a vencer de dos a tres años, 5.677 a vencer de tres a cuatro años, 2.074 a vencer de cuatro a cinco años y 6.724 a vencer a más de cinco años.
No devengan interés.


1. Bienes de cambio:	2004	2003
Productos terminados	21.075	8.583
Productos en proceso	11.532	7.140
	32.607	15.723

Pasivo


1. Cuentas por pagar:	2004	2003
Proveedores	9.702	9.636
Sociedades relacionadas (Nota 6)	145.874	109.271
	155.576(1)	118.907

No devengan interés y su vencimiento pactado es inferior a tres meses.


1. Préstamos:			2004		2003
	Tasa de interés (1)	Vencimiento del capital	Corriente	No Corriente	Corriente	No Corriente
Sociedades relacionadas (Nota 6):
* Obligaciones Negociables (Clase G)	10,77%	2014	12.822	490.045	-	-
* Diversos	-	-	-	-	74.343	-
Obligaciones Negociables:
* Clase D	-	-	-	-	69.297	285.675
* Clase E	-	-	-	-	637	298.860
* Clase G	-	-	-	-	7.509	492.240
Instrumentos derivados (Nota 2.II.f)	-	-	-	-	2.430	1.911
			12.822	490.045	154.216	1.078.686

Tasa de interés anual vigente al 31 de diciembre de 2004.

Al 31 de diciembre de 2004, los vencimientos de los préstamos corrientes y no corrientes, son los siguientes:


	A vencer
	De 1 a 3 meses	De 3 a 6 meses	De 6 a 9 meses	De 9 a 12 meses	Total
Préstamos corrientes	2.396	5.213	-	5.213	12.822


	De 1 a 2 años		De 2 a 3 años		De 3 a 4 años		De 4 a 5 años		A más de 5 años		Total
Préstamos no corrientes	10.427		10.427		10.427		78.198		380.566		490.045

La Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad celebrada el 15 de diciembre de 1997 aprobó el ingreso de la Sociedad al régimen de oferta pública de títulos valores regulado por la Ley Nº 17.811, a los efectos de emitir Obligaciones Negociables. En relación con ello, aprobó un programa de emisión de Obligaciones Negociables no convertibles en acciones, por un monto de U$S 700 millones, siendo éste el monto máximo en circulación durante la vigencia del programa. Los fondos provenientes de la emisión de Obligaciones Negociables bajo este programa se destinaron a inversiones en activos físicos situados en la República Argentina.

La Sociedad había acordado ciertas cláusulas restrictivas, incluyendo entre otras, el pago de todos los pasivos a su vencimiento, limitaciones para fusiones, venta de activos, endeudamientos adicionales y gravámenes y el requerimiento, bajo ciertas circunstancias, de ingresar en ciertos contratos de protección de tasa de interés. Adicionalmente, la Sociedad no autorizaría, declararía o pagaría ningún dividendo o retornaría ningún capital a sus accionistas, o autorizaría o realizaría ninguna otra distribución, pago o transferencia de bienes como efectivo a sus accionistas a menos que, entre otras cosas, la relación de cobertura del servicio de la deuda de 12 meses histórica y de 12 meses proyectada a la fecha del último trimestre finalizado más recientemente fuera igual o mayor a 1,30:1,00. Si la Sociedad no cumplía con alguna de las cláusulas restrictivas y este incumplimiento no fuere resuelto, el fiduciario o los tenedores titulares de la mayoría de las Obligaciones Negociables en circulación, podrían declarar exigible y pagadero el capital e intereses devengados en forma inmediata.

Adicionalmente, las cobranzas provenientes de las ventas locales y de las exportaciones debían ser depositadas en fideicomiso para ser liberadas y desembolsadas de acuerdo con lo establecido en los respectivos acuerdos de financiamiento.

En diciembre de 2003, los accionistas celebraron el Acuerdo de Opciones y Consentimiento con los tenedores de Obligaciones Negociables. Bajo dicho acuerdo, en ciertas fechas, los Obligacionistas podrían requerir a cada accionista en su carácter de garante, la compra de parte o todos los Títulos mantenidos por los Obligacionistas, en proporción a su participación accionaria (“Opción de Venta”) y, a su vez, cada accionista podría requerir a cada Obligacionista, la venta de parte o todos los títulos mantenidos por los Obligacionistas (“Opción de Compra”). El 15 de enero de 2004, la totalidad de los tenedores de Títulos a tasa fija ejercieron la Opción de Venta mencionada precedentemente, cuyo monto de capital ascendió a U$S 169,8 millones. Adicionalmente, el 20 de enero de 2004, Repsol YPF S.A. y el 17 de diciembre de 2004, Brasoil Alliance Company y Dow Investment Argentina S.A. ejercieron la Opción de Compra sobre los Títulos a tasa variable en proporción a su participación accionaria, cuyo monto de capital ascendió a U$S 84,7 millones, U$S 53,9 millones y U$S 44,4 millones, respectivamente.

Bajo el acuerdo de Opciones y Consentimiento mencionado en el párrafo anterior, la Sociedad obtuvo cierta flexibilización en el uso de parte de los fondos depositados en fideicomiso, pudiendo otorgar préstamos a los accionistas o sociedades relacionadas y distribuir dividendos, sujeto al cumplimiento de la relación de cobertura de servicios de deuda de acuerdo con las cláusulas restrictivas mencionadas precedentemente.

En diciembre 2004, la Sociedad y los Obligacionistas celebraron el Acuerdo de Dispensa y Consentimiento (“Waiver and Consent Agreement”), el cual permite a la Sociedad desarrollar sus operaciones sin las restricciones impuestas por los mencionados acuerdos de financiamiento. Bajo dicho acuerdo, la Sociedad tiene libre disponibilidad de los fondos depositados en las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables para, entre otras cosas, realizar precancelaciones de deuda, realizar pagos restringidos o para cualquier otro propósito, si la Sociedad así lo determinara. Adicionalmente, bajo dicho acuerdo, se elimina la restricción de depositar las cobranzas correspondientes a ventas en una cuenta especial de fideicomiso y deja sin efecto la prenda sobre todas las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables, la prenda sobre todas las acciones de capital de la Sociedad y los Acuerdos de Garantía celebrados por los accionistas de la Sociedad. Consecuentemente, en diciembre 2004, la Sociedad canceló la totalidad de las Obligaciones Negociables a tasa variable, cuyo monto de capital ascendió a U$S 158,6 millones, y los contratos de swap de tasa de interés mencionados en la Nota 2.II.f).

Estados de resultados al 31 de diciembre de 2004 y 2003

Ventas netas:


	Ingresos (Egresos)
	2004	2003

Ventas (Nota 6)	1.578.472	1.102.920
Impuesto sobre los ingresos brutos	(3.030)	(1.728)
Retención a las exportaciones	(103.590)	(34.292)
	1.471.852	1.066.900

Impuesto a las ganancias:

El cargo a resultados por impuesto a las ganancias por los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2004 y 2003 es el siguiente:


	2004	2003

Obligación fiscal por impuesto a las ganancias	(133.763)	-
Impuesto diferido	(92.104)	59.905
	(225.867)	59.905

La conciliación entre el cargo a resultados por impuesto a las ganancias correspondiente a los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2004 y 2003 y el que resultaría de aplicar la tasa impositiva vigente a la utilidad neta antes de impuesto a las ganancias que surge de los estados de resultados de cada ejercicio, es la siguiente:


	2004	2003

Utilidad neta antes de impuesto a las ganancias	576.551	302.791
Tasa impositiva vigente	35%	35%
Tasa impositiva vigente aplicada a la utilidad neta antes de impuesto a las ganancias	(201.793)	(105.977)

Diferencias permanentes:
Disminución neta de la previsión de quebrantos acumulados y otros créditos impositivos	-	260.837
Ajuste por inflación, diferencia de cambio y otros	(24.074)	(94.955)
Impuesto a las ganancias	(225.867)	59.905

Asimismo, la composición del pasivo y activo impositivo diferido neto al 31 de diciembre de 2004 y 2003, respectivamente, es la siguiente:


	2004	2003
Activos impositivos diferidos
Quebrantos acumulados y otros créditos impositivos	24.357	115.596
Previsiones no deducibles	-	6.385
Total activo impositivo diferido	24.357	121.981

Pasivos impositivos diferidos
Bienes de uso	(20.014)	(20.953)
Activos intangibles – Cargos diferidos	(3.513)	(5.301)
Gastos pagados por adelantado	(6.330)	(9.123)
Total pasivo impositivo diferido	(29.857)	(35.377)
Total (pasivo) activo impositivo diferido neto	(5.500)	86.604

- - 1. COMPROMISOS Y CONTINGENCIAS
Acuerdo de provisión de materia prima y acuerdos de venta

Como se menciona en la Nota 1, la Sociedad ha celebrado un acuerdo de provisión de gas natural a largo plazo (el "acuerdo de provisión") y ciertos acuerdos de venta a largo plazo (el "contrato de etano", el "contrato de GLP" y el "contrato de gasolina natural", en conjunto los "acuerdos de venta"). Los acuerdos de provisión y de venta entraron en vigencia el 1 de abril de 2001 y tienen una duración inicial de 10 años, renovables automáticamente año a año hasta el año 2017, o sujeto al cumplimiento de ciertas condiciones hasta el año 2020, a menos que las partes acuerden lo contrario.

El acuerdo de provisión le requiere a YPF, entre otras cosas, despachar no menos de 12,6 miles de millones de metros cúbicos de gas natural para cada uno de los años de duración del contrato, sujeto a ciertos requerimientos diarios y mensuales, y a la Sociedad comprar las cantidades retenidas y despacharle a YPF, de acuerdo a ciertos requerimientos, el gas residual luego del procesamiento. El contrato de etano requiere a la Sociedad, entre otras cosas, despachar y a PBBPolisur comprar, una cantidad mínima anual de 500.000 toneladas métricas ("tm") de etano y una cantidad máxima anual de 540.000 tm de etano, de acuerdo con ciertos requerimientos diarios. El contrato de GLP y de gasolina natural, entre otras cosas, requieren a la Sociedad despachar y a Petrobras comprar, una cantidad anual de 365.000 tm de propano, 235.000 tm de butano, y 210.000 tm de gasolina natural, con un excedente o defecto en cada caso de 6% a opción de la Sociedad.

El acuerdo de provisión prevé el pago de daños entre YPF y la Sociedad en el caso que la Sociedad no realice la compra del gas retenido o el despacho del gas residual contractualmente acordado, o YPF no despache gas natural en las cantidades y calidades especificadas en el contrato. Adicionalmente, los acuerdos de venta prevén el pago de daños entre las partes intervinientes, en el caso en que la Sociedad no despache o PBBPolisur o Petrobras no compren las cantidades contractualmente acordadas.

La Ley Nº 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario y el Decreto Nº 214/2002 establecieron la pesificación de todos los contratos privados celebrados al 6 de enero de 2002 a un tipo de cambio de 1 peso por cada dólar estadounidense y su posterior actualización por un “Coeficiente de Estabilización de Referencia” publicado por el Banco Central de la República Argentina (“BCRA”). Si por la aplicación de esta disposición el valor resultante del bien o prestación fuere superior o inferior al del momento del pago, cualquiera de las partes podrá solicitar un reajuste equitativo del precio. Como consecuencia de lo dispuesto por la mencionada normativa, la Sociedad y sus accionistas habían acordado para el ejercicio 2002, sujeto a la aprobación de los Obligacionistas, ciertos ajustes al tipo de cambio aplicable a los precios establecidos en el acuerdo de provisión de gas y el contrato de venta de etano. Estos ajustes fueron finalmente aprobados por los Obligacionistas y cancelados en junio de 2003.

Durante el ejercicio 2003, la Sociedad registró ajustes a las ventas de etano y compras de gas natural siguiendo criterios similares a los ajustes al tipo de cambio acordados para estas operaciones en el último trimestre de 2002. Dichos ajustes fueron aprobados por los Obligacionistas en el Acuerdo de Opciones y Consentimiento mencionado en la Nota 3.e) y cancelados durante diciembre de 2003 y enero de 2004. Adicionalmente, dicho acuerdo estableció a partir del 1 de enero de 2004, la aplicación del tipo de cambio libre a los precios establecidos en dólares en el acuerdo de provisión de gas y el contrato de venta de etano, tal como lo establecían las cláusulas contractuales originales.

Reclamos fiscales

La Sociedad ha recibido reclamos por parte de la Administración Federal de Ingresos Públicos y los fiscos provinciales. En opinión de la Gerencia de la Sociedad y sus asesores legales, no se espera que en el futuro estos reclamos tengan efectos adversos significativos en los resultados de las operaciones de la Sociedad.

Operaciones de Comercio Exterior

En relación con las modificaciones en la normativa que regula las operaciones de comercio exterior antes mencionadas, la Sociedad efectuó con fecha 21 de enero de 2002 una presentación ante el BCRA (“la presentación”), a fin de describir las características de los acuerdos de financiamiento obtenidos por la Sociedad, así como su encuadre en las normas que permiten la aplicación de cobros de exportaciones a la cancelación de servicios de capital e intereses de financiaciones con contratos vigentes al 30 de noviembre de 2001.

Como parte de los acuerdos de financiamiento anteriormente mencionados, la Sociedad había cedido los derechos de cobro sobre los fondos provenientes de las ventas locales y de exportaciones al representante de los Obligacionistas (el “banco agente”), los cuales debían ser depositados en una cuenta en fideicomiso sobre la cual la Sociedad había constituido una prenda a favor del banco agente (Nota 3.e). Como consecuencia de ello, la Sociedad carecía de la libre disposición y administración de los fondos depositados en dicha cuenta, quedando la misma restringida a supuestos específicamente permitidos en los acuerdos de financiamiento, los cuales se limitaban fundamentalmente a gastos operativos y otros gastos necesarios para el adecuado funcionamiento del proyecto.

Con fecha 13 de enero de 2003, el BCRA se expidió en relación con la presentación antes mencionada, autorizando sólo la aplicación de los cobros de las exportaciones de la Sociedad a la cancelación de los servicios de capital e intereses de las Obligaciones Negociables, y requiriendo que el resto de los cobros de exportaciones sea ingresado al país y liquidado en el Mercado Único y Libre de Cambios, de acuerdo con la normativa legal vigente. Consecuentemente, con fecha 10 de febrero de 2003, la Sociedad interpuso ante el BCRA una manifestación de imposibilidad y un recurso de reconsideración y de solicitud de inmediata suspensión de los efectos de la mencionada medida. A la fecha de aprobación de los presentes estados contables, la Sociedad no ha sido aún notificada respecto de la admisión de los recursos interpuestos.

Tal como se menciona en la Nota 3.e), en diciembre de 2003, los accionistas de la Sociedad celebraron con los Obligacionistas un Acuerdo de Opciones y Consentimiento, que entre otras cosas, le otorgó a la Sociedad cierta flexibilización en el uso de los fondos depositados en fideicomiso a favor de los Obligacionistas, fundamentalmente con el objetivo que la Sociedad pueda cancelar u otorgar préstamos a los accionistas o sociedades relacionadas. El acceso a estos fondos, en virtud de tal acuerdo, permitió a la Sociedad a partir de marzo de 2004, ingresar al Mercado Único y Libre de Cambios las divisas por aquellas exportaciones realizadas por la Sociedad cuyo plazo de liquidación fuera exigible y que la Sociedad se encontraba imposibilitada de ingresar con anterioridad debido a las disposiciones contractuales establecidas en sus acuerdos de financiamiento. Adicionalmente, bajo el Acuerdo de Dispensa y Consentimiento celebrado el 17 de diciembre de 2004, se deja sin efecto la prenda sobre todas las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables y consecuentemente se elimina la restricción de depositar las cobranzas correspondientes a ventas en una cuenta especial de fideicomiso.

La Gerencia de la Sociedad, basada en la opinión de sus asesores legales, entiende que cualquier posible reclamo como consecuencia de la liquidación de las divisas provenientes de exportaciones con posterioridad a su vencimiento, no produciría efectos adversos significativos en los resultados futuros de las operaciones de la Sociedad.

Modificaciones a la normativa económica de la República Argentina

Durante el año 2002 se implementó en el país un profundo cambio del modelo económico para superar la crisis económica en el mediano plazo. A tales efectos, el Gobierno Nacional abandonó el modelo de paridad del peso con el dólar estadounidense vigente desde el mes de marzo de 1991 y adoptó diversas medidas de carácter económico, monetario, financiero, fiscal y cambiario. Los presentes estados contables contemplan todos los efectos significativos derivados de las medidas económicas conocidas a la fecha de la emisión de los mismos. Los efectos de las medidas adicionales que sean implementadas por el Gobierno Nacional serán reconocidos en el momento en que la Dirección de la Sociedad tome conocimiento de los mismos.

- - 1. CAPITAL SOCIAL

El capital nominal suscripto de la Sociedad al 31 de diciembre de 2004 asciende a 203.400, representado por 203.400.000 acciones ordinarias, nominativas no endosables, de valor nominal $ 1, divididas en diez clases de acciones de un voto por acción (Clases A a J). Estas acciones están totalmente suscriptas, integradas e inscriptas.

La participación de los socios sobre el capital de la Sociedad al 31 de diciembre de 2004 es la siguiente:


YPF S.A.	38%
Brasoil Alliance Company (1)	34%
Dow Investment Argentina S.A.	28%
	100%

Participación a través de las acciones de Mega transferidas a HSBC Financial Services (Cayman) Limited, en carácter de fiduciario.
- 1. SALDOS Y OPERACIONES CON SOCIEDADES RELACIONADAS

Al 31 de diciembre de 2004 y 2003, los saldos con sociedades relacionadas son los siguientes:


	2004		2003
	Créditos por ventas	Otros créditos corrientes	Créditos por ventas	Otros créditos corrientes

YPF S.A.	-	-	-	21.311
Petróleo Brasileiro S.A.	148.750	-	93.255	11
PBBPolisur S.A.	155.754	-	91.608	-
Brasoil Alliance Company	-	1.912	-	-
Petrobrás Energía S.A.	-	113	-	-
	304.504	2.025	184.863	21.322


	2004			2003
	Cuentas	Préstamos		Cuentas	Préstamos
	por pagar	Corriente	No corriente	por pagar	Corriente
YPF S.A.	145.874	-	-	105.831	28.235
Repsol Netherlands Finance B.V.	-	4.872	186.217	-	-
The Dow Chemical Company	-	3.590	137.213	-	-
PBBPolisur S.A.	-	-	-	3.440	12.103
Petróleo Brasileiro S.A.	-	4.360	166.615	-	-
Brasoil Alliance Company	-	-	-	-	25.224
Dow Investment Argentina S.A.	-	-	-	-	8.781
	145.874	12.822	490.045	109.271	74.343

Las principales operaciones efectuadas durante los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2004 y 2003 con sociedades relacionadas son las siguientes:


	2004				2003
	Ventas	Compras y servicios	Préstamos otorgados	Intereses netos Ganancia (Pérdida)	Ventas	Compras y servicios	Intereses (Pérdida)
YPF S.A.	-	607.763	143.458	1.710	-	408.384	(1.177)
Petróleo Brasileiro S.A.	938.817	-	-	(18.461)	704.105	-	-
PBBPolisur S.A.	639.655	-	105.368	1.386	398.815	-	(496)
Repsol Netherlands Finance B.V.	-	-	-	(31.172)	-	-	-
The Dow Chemical Company	-	-	-	(15.203)	-	-	-
Dow Investment Argentina S.A.	-	-	-	(138)	-	-	(372)
Brasoil Alliance Company	-	-	-	(371)	-	-	(1.053)
EG3 S.A.	-	-	19.638	320	-	-	-
Petrobrás Energía S.A.	-	-	42.300	689	-	-	-
Petrolera Santa Fe S.R.L.	-	-	66.282	821	-	-	-
	1.578.472	607.763	377.046	(60.419)	1.102.920	408.384	(3.098)

Las exportaciones por los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2004 y 2003 corresponden a las ventas realizadas a Petróleo Brasileiro S.A.

- - 1. RESTRICCIONES A LOS RESULTADOS NO ASIGNADOS

De acuerdo con la Ley Nº 25.063, sancionada en diciembre de 1998, los dividendos que se distribuyan, en dinero o en especie, en exceso de las utilidades impositivas acumuladas al cierre del ejercicio inmediato anterior a la fecha de pago o distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo, excepto los que distribuyan a accionistas radicados en países con los cuales existan convenios de doble imposición, los cuales estarán sujetos a una alícuota menor.

BALANCES GENERALES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

EVOLUCIÓN DE LOS BIENES DE USO

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)


	2004
	Costo
Cuenta Principal	Valor al comienzo del ejercicio	Aumentos	Disminuciones y transferencias netas	Valor al cierre del ejercicio

Terrenos	73	-	-	73
Rodados	2.288	-	-	2.288
Plantas, poliducto e instalaciones de almacenamiento y transporte	1.195.154	-	-	1.195.154
Obras en curso	-	8.409	-	8.409
Equipos de computación	29	-	-	29
Diferencias de cambio (Nota 2.II.g)	139.350	-	-	139.350
Total 2004	1.336.894	8.409	-	1.345.303
Total 2003	1.575.400	11.030	(249.536)	1.336.894


	2004						2003
	Depreciación
Cuenta Principal	Acumulada al comienzo del ejercicio	Tasa de depreciación	Aumentos	Bajas	Acumulada al cierre del ejercicio	Valor residual	Valor residual

Terrenos	-	-	-	-	-	73	73
Rodados	890	20%	445	-	1.335	953	1.398
Plantas, poliducto e instalaciones de almacenamiento y transporte	162.468	5%	60.098	-	222.566	972.588	1.032.686
Obras en curso	-	-	-	-	-	8.409	-
Equipos de computación	11	20%	5	-	16	13	18
Diferencias de cambio (Nota 2.II.g)	25.714	5%	6.463	-	32.177	107.173	113.636
Total 2004	189.083		67.011	-	256.094	1.089.209
Total 2003	122.319		68.585	(1.821)	189.083		1.147.811

BALANCES GENERALES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS INTANGIBLES

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)


	2004
	Costo
Cuenta Principal	Valor al comienzo del ejercicio	Aumentos	Valor al cierre del ejercicio

Activos Intangibles - Cargos diferidos	88.388	-	88.388
Total 2004	88.388	-	88.388
Total 2003	88.388	-	88.388


	2004					2003
	Amortización
Cuenta Principal	Acumulada al comienzo del ejercicio	Tasa de amortización	Aumentos	Acumulada al cierre del ejercicio	Valor residual	Valor residual

Activos Intangibles - Cargos diferidos	48.616	20%	17.679	66.295	22.093	39.772
Total 2004	48.616		17.679	66.295	22.093
Total 2003	30.937		17.679	48.616		39.772

ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS EJERCICIOS FINALIZADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

COSTO DE VENTAS

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)


	2004	2003


Existencia inicial	15.723	23.276
Compras de gas natural	571.430	382.838
Costos de producción (Anexo H)	191.351	182.661
Resultado por tenencia	7.793	(682)
Existencia final	(32.607)	(15.723)
Costo de ventas	753.690	572.370

BALANCES GENERALES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

(expresados en miles)


Rubro	Clase y monto de la moneda extranjera		Cambio vigente en pesos al 31-12-2004	Valor de libros al 31-12-2004
	2003	2004
Activo Corriente
Caja y bancos	U$S 106	U$S 13.950	2,939 (1)	40.998
Inversiones	U$S 132.072	U$S 105.000	2,939 (1)	308.595
Créditos por ventas
* Locales	U$S 18.682	U$S 52.284	2,979 (3)	155.754
* Exterior	U$S 32.380	U$S 50.612	2,939 (1)	148.750
Otros créditos	U$S 6.759	U$S 5.755	2,939 (1)	16.913
Total del activo corriente				671.010

Activo No Corriente
Otros créditos	U$S 5.753	- -	-	-
Total del activo no corriente				-
Total del activo				671.010

Pasivo Corriente
Cuentas por pagar
* Proveedores	U$S 455	U$S 573	2,979 (2)	1.708
* Sociedades relacionadas	U$S 26.342	U$S 48.967	2,979 (2)	145.874
Préstamos
* Obligaciones Negociables	U$S 26.431	- -	-	-
* Sociedades relacionadas	U$S 25.373	U$S 4.304	2,979 (2)	12.822
* Instrumentos derivados	U$S 829	- -	-	-
Total del pasivo corriente				160.404

Pasivo No Corriente
Préstamos
* Obligaciones Negociables	U$S 367.500	- -	-	-
* Sociedades relacionadas	- -	U$S 164.500	2,979 (2)	490.045
* Instrumentos derivados	U$S 652	- -	-	-
Total del pasivo no corriente				490.045
Total del pasivo				650.449

Tipo de cambio comprador.
Tipo de cambio vendedor.
Corresponden a las entregas de etano cuya cancelación se realizará a tipo de cambio vendedor.

ESTADOS DE RESULTADOS

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ARTÍCULO 64, APARTADO I, INC. b) DE LA LEY Nº 19.550

POR LOS EJERCICIOS FINALIZADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

(expresados en miles de pesos - Nota 2.I)


	2004				2003
Rubro	Costos de producción	Gastos de administración	Gastos de comercialización	Total	Total

Sueldos y cargas sociales	5.158	1.848	161	7.167	5.625
Servicios contractuales y honorarios	195	1.182	2	1.379	973
Otros gastos de personal	860	699	1	1.560	1.218
Depreciación de bienes de uso	62.526	5	4.480	67.011	68.585
Gastos de energía y combustibles	49.568	-	-	49.568	32.409
Gastos de mantenimiento	24.350	-	-	24.350	25.506
Amortización de activos intangibles	14.199	2.445	1.035	17.679	17.679
Contrataciones de obra, servidumbres y otros servicios	7.337	1.043	2.066	10.446	7.353
Seguros	21.990	38	1.589	23.617	27.986
Transporte y fletes	2.609	-	-	2.609	2.119
Alquileres y concesiones	498	218	4.661	5.377	4.197
Impuestos, tasas y contribuciones	1.703	23.666	169	25.538	13.712
Gastos de oficina y otros	358	1.292	108	1.758	1.341
Total ejercicio 2004	191.351	32.436	14.272	238.059
Total ejercicio 2003	182.661	13.153	12.889		208.703

Informe de la Comisión Fiscalizadora

A los Señores Accionistas de
COMPAÑÍA MEGA S.A:

En nuestro carácter de miembros de la Comisión Fiscalizadora de COMPAÑÍA MEGA S.A., de acuerdo con lo dispuesto por el inciso 5 del artículo 294 de la Ley de Sociedades Comerciales
Nº 19.550, hemos examinado, con el alcance que se describe en el apartado II, los documentos detallados en el apartado I siguiente. La preparación y emisión de los documentos citados es una responsabilidad del Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad es emitir una opinión sobre dichos documentos basándonos en el trabajo realizado con el alcance que se menciona en el apartado II.

I. Documentos e información examinados:

Balance general al 31 de diciembre de 2004.
Estado de resultados por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004.
Estado de evolución del patrimonio neto por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004.
Estado de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004.
Notas 1 a 7 y los anexos A, B, F, G y H correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004.
Inventario al 31 de diciembre de 2004.
Memoria del Directorio por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004.
Reseña Informativa establecida por la Resolución General Nº 368/2001 de la Comisión Nacional de Valores (“CNV”).

II. Alcance del examen:

Nuestro examen fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que el examen de los documentos detallados en el apartado I se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en Argentina, e incluye la verificación de la congruencia de los documentos examinados con la información sobre decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos en lo relativo a sus aspectos formales y documentales.

Para realizar nuestra tarea profesional sobre los documentos detallados en el apartado I, hemos revisado el trabajo efectuado por los auditores externos Deloitte & Co. S.R.L., quienes emitieron su informe del auditor de fecha 9 de marzo de 2005 de acuerdo con las normas de auditoría vigentes para la auditoría de estados contables. Dicha revisión incluyó la verificación de la planificación de la auditoría, de la naturaleza, alcance y oportunidad de los procedimientos aplicados, y de las conclusiones de la auditoría efectuada por dicha firma profesional. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables.

III. Dictamen de la Comisión Fiscalizadora:

1. En nuestra opinión, basados en el trabajo realizado con el alcance descripto en el apartado II, los estados contables con sus notas y anexos mencionados en los ítems a) a e) del apartado I presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de COMPAÑÍA MEGA S.A. al 31 de diciembre de 2004, los resultados de sus operaciones, la evolución de su patrimonio neto y su flujo de efectivo, por el ejercicio finalizado en dicha fecha, de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, la Ley de Sociedades Comerciales y las normas pertinentes de la CNV.
La Memoria del Directorio y la Reseña Informativa establecida por la Resolución General Nº 368/01 de la CNV, por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004, contienen, respectivamente, la información requerida por el artículo 66 de la Ley de Sociedades Comerciales Nº 19.550 y por el Capítulo XXIII punto 11.6 del Libro VII “Régimen Informativo” de la Resolución General Nº 368/01 de la CNV, siendo las afirmaciones sobre el marco económico en que se desenvolvió la Sociedad, la gestión empresaria, y hechos futuros, incluidas en los documentos citados, responsabilidad exclusiva del Directorio. En lo que sea materia de nuestra competencia, los datos numéricos contables incluidos en los documentos citados concuerdan con los registros contables de la Sociedad y otra documentación pertinente.
Los estados contables con sus notas y anexos y el inventario previamente mencionados en los ítems a) a f) del apartado I, surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

IV. Información adicional requerida por la Resolución General Nº 368/01 de la CNV

En cumplimiento con lo establecido por la Resolución General N° 368/01 de la CNV, informamos que hemos leído el informe del auditor externo, del que se desprende lo siguiente:

Las políticas de contabilización aplicadas para la preparación de los estados contables con sus notas y anexos mencionados en los ítems a) a e) del apartado I están de acuerdo con las normas contables profesionales y las disposiciones de la CNV, y
Las normas de auditoría aplicadas son las vigentes en Argentina, las que contemplan los requisitos de independencia.


Buenos Aires, 9 de marzo de 2005 Por Comisión Fiscalizadora GABRIEL LEIVA Síndico Titular

Informe del Auditor
sobre la Reseña Informativa

A los Señores Directores de

COMPAÑIA MEGA S.A:

En relación con nuestras auditorías de los estados contables de COMPAÑIA MEGA S.A. correspondientes a los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2004, 2003 y 2002 (que no se presentan en este documento), sobre los cuales emitimos nuestros informes de fecha 9 de marzo de 2005 y 8 de marzo de 2004, que deben ser leídos juntamente con este informe, se nos ha requerido auditar ciertos datos contenidos en la Reseña Informativa por los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2004, 2003 y 2002, que se adjunta firmada a efectos de su identificación con este informe. La Reseña Informativa es responsabilidad de la Dirección de la Sociedad, y no es requerida por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina y se presenta para cumplir con los requerimientos de la Comisión Nacional de Valores.
Nuestras auditorías fueron realizadas de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en Argentina. Dichas auditorías fueron efectuadas, primordialmente, con el propósito de expresar una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. La información incluida en la Reseña Informativa por los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2004, 2003 y 2002, excepto por los datos indicados como "Información no cubierta por el informe del auditor", sobre los cuales no emitimos opinión, también ha estado sujeta a los procedimientos aplicados en nuestras auditorías de los estados contables mencionados en el primer párrafo y, en nuestra opinión, está razonablemente presentada, en todos sus aspectos significativos, con relación a los mencionados estados contables tomados en su conjunto.
La información contenida en la Reseña Informativa correspondiente a los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2001 y 2000 fue auditada por otros auditores, quienes emitieron su informe del auditor, sin salvedades, de fecha 6 de marzo de 2002.

Buenos Aires, 9 de marzo de 2005

Deloitte & Co. S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 3

Ricardo C. Ruiz

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 156 - F° 159

COMPAÑÍA MEGA Sociedad Anónima

Domicilio: Av. Roque Sáenz Peña 777 Buenos Aires – Piso 7°

Ejercicio Económico Nº 8 Iniciado el 1° de enero de 2004

Reseña Informativa al 31 de diciembre de 2004

Contenido

1.- Comentarios Generales [1](*)

2.- Síntesis de la Estructura Patrimonial

3.- Síntesis de la Estructura de Resultados

4.- Datos Estadísticos (*)

5.- Índices

6.- Perspectivas (*)

COMENTARIOS GENERALES

La operación comercial de las plantas y demás instalaciones del proyecto fue iniciada el 1 de abril de 2001. Adicionalmente, en marzo de 2003, Mega emitió al contratista el certificado de aceptación definitiva de las plantas.

Los estados contables al 31 de diciembre de 2004 reconocen los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda en forma integral, mediante la aplicación del método de reexpresión en moneda constante establecido por la Resolución Técnica Nº 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (“FACPCE”) y considerando lo establecido por la Resolución General Nº 441 de la Comisión Nacional de Valores (“CNV”), la cual estableció la discontinuación de la reexpresión de los estados contables en moneda constante a partir del 1 de marzo de 2003.

El 6 de enero de 2002, el Congreso Nacional sancionó la Ley Nº 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario. En síntesis, la nueva normativa y sus disposiciones complementarias establecieron el abandono de la convertibilidad y la fijación de un mercado libre de cambio.

En relación con las modificaciones en la normativa que regula las operaciones de comercio exterior, descriptas en la Nota 4.c) a los estados contables, la Sociedad efectuó con fecha 21 de enero de 2002 una presentación ("la presentación") ante el Banco Central de la República Argentina (“BCRA”), a fin de describir las características de los acuerdos de financiamiento obtenidos por la Sociedad, así como su encuadre en las normas que permiten la aplicación de cobros de exportaciones a la cancelación de servicios de capital e intereses de financiaciones con contratos vigentes al 30 de noviembre de 2001.

Como parte de los acuerdos de financiamiento mencionados en la Nota 3.e) a los estados contables, la Sociedad había cedido los derechos de cobro sobre los fondos provenientes de las ventas locales y de las exportaciones al representante de los tenedores de las Obligaciones Negociables (el “banco agente”), los cuales debían ser depositados en una cuenta en fideicomiso, sobre la cual la Sociedad había constituido una prenda a favor del banco agente. Como consecuencia de ello, la Sociedad carecía de la libre disposición y administración de los fondos depositados en dicha cuenta, quedando la misma restringida a supuestos específicamente permitidos en los acuerdos de financiamiento, los cuales se limitaban fundamentalmente a gastos operativos y otros gastos necesarios para el adecuado funcionamiento del proyecto.

Con fecha 13 de enero de 2003, el BCRA se expidió en relación con la presentación antes mencionada, autorizando sólo la aplicación de los cobros de las exportaciones de la Sociedad a la cancelación de los servicios de capital e intereses de las Obligaciones Negociables, y requiriendo que el resto de los cobros de exportaciones sea ingresado al país y liquidado en el Mercado Único y Libre de Cambios, de acuerdo con la normativa legal vigente. Consecuentemente, con fecha 10 de febrero de 2003, la Sociedad interpuso ante el BCRA una manifestación de imposibilidad y un recurso de reconsideración y de solicitud de inmediata suspensión de los efectos de la mencionada medida. A la fecha de aprobación de los estados contables por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004, la Sociedad no ha sido aún notificada respecto de la admisión de los recursos interpuestos.

Tal como se menciona en la Nota 3.e) a los estados contables, en diciembre de 2003, los accionistas de la Sociedad celebraron con los Obligacionistas un Acuerdo de Opciones y Consentimiento, que entre otras cosas, le otorgó a la Sociedad cierta flexibilización en el uso de los fondos depositados en fideicomiso a favor de los Obligacionistas, fundamentalmente con el objetivo que la Sociedad pueda cancelar u otorgar préstamos a los accionistas o sociedades relacionadas. El acceso a estos fondos, en virtud de tal acuerdo, permitió a la Sociedad a partir de marzo de 2004, ingresar al Mercado Único y Libre de Cambios las divisas por aquellas exportaciones realizadas por la Sociedad cuyo plazo de liquidación fuera exigible y que la Sociedad se encontraba imposibilitada de ingresar con anterioridad debido a las disposiciones contractuales establecidas en sus acuerdos de financiamiento. Adicionalmente, bajo el Acuerdo de Dispensa y Consentimiento celebrado el 17 de diciembre de 2004, se deja sin efecto la prenda sobre todas las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables y consecuentemente se elimina la restricción de depositar las cobranzas correspondientes a ventas en una cuenta especial de fideicomiso.

En diciembre 2003, los accionistas celebraron el Acuerdo de Opciones y Consentimiento con los tenedores de Obligaciones Negociables. Bajo dicho acuerdo, en ciertas fechas, los Obligacionistas podrían requerir a cada accionista en su carácter de garante, la compra de parte o todos los títulos mantenidos por los Obligacionistas, en proporción a su participación accionaria (“Opción de Venta”) y, a su vez, cada accionista podría requerir a cada Obligacionista, la venta de parte o todos los títulos mantenidos por los Obligacionistas (“Opción de Compra”). El 15 de enero de 2004, la totalidad de los tenedores de títulos a tasa fija ejercieron la Opción de Venta mencionada precedentemente, cuyo monto de capital ascendió a U$S 169,8 millones. Adicionalmente, el 20 de enero de 2004, Repsol YPF S.A. y el 17 de diciembre de 2004, Brasoil Alliance Company y Dow Investment Argentina S.A. ejercieron la Opción de Compra sobre los títulos a tasa variable en proporción a su participación accionaria, cuyo monto de capital ascendió a U$S 84,7 millones, U$S 53,9 millones y U$S 44,4 millones, respectivamente.

Bajo el acuerdo de Opciones y Consentimiento mencionado en el párrafo anterior, la Sociedad obtuvo cierta flexibilización en el uso de parte de los fondos depositados en el fideicomiso, pudiendo otorgar préstamos a los accionistas o sociedades relacionadas y distribuir dividendos, sujeto al cumplimiento de la relación de cobertura de servicios de deuda de acuerdo con las cláusulas restrictivas mencionadas precedentemente.

En diciembre 2004, la Sociedad y los Obligacionistas celebraron el Acuerdo de Dispensa y Consentimiento (“Waiver and Consent Agreement”), el cual permite a la Sociedad desarrollar sus operaciones sin las restricciones impuestas por los mencionados acuerdos de financiamientos. Bajo dicho acuerdo, la Sociedad tiene libre disponibilidad de los fondos depositados en las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables para, entre otras cosas, realizar precancelaciones de deuda, realizar pagos restringidos o para cualquier otro propósito, si la Sociedad así lo determinara. Adicionalmente, bajo dicho acuerdo, se elimina la restricción de depositar las cobranzas correspondientes a ventas en una cuenta especial de fideicomiso y se deja sin efecto la prenda sobre todas las cuentas relacionadas con las Obligaciones Negociables, la prenda sobre todas las acciones de capital de la Sociedad y los Acuerdos de Garantía celebrados por los accionistas de la Sociedad. Consecuentemente, en diciembre 2004, la Sociedad canceló la totalidad de las Obligaciones Negociables a tasa variable, cuyo monto de capital ascendió a U$S 158,6 millones, y los contratos de swap de tasa de interés mencionados en la Nota 2. II.f) a los estados contables.

Como consecuencia de lo dispuesto por la Ley Nº 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario y por el Decreto Nº 214/2002, según lo mencionado en la Nota 4.a) a los estados contables, la Sociedad y sus accionistas habían acordado para el ejercicio 2002, sujeto a la aprobación de los Obligacionistas, ciertos ajustes al tipo de cambio aplicable a los precios establecidos en el acuerdo de provisión de gas y el contrato de venta de etano. Estos ajustes fueron finalmente aprobados por los Obligacionistas y cancelados en junio de 2003.

Adicionalmente, durante el ejercicio 2003, la Sociedad registró ajustes a las ventas de etano y compras de gas natural, siguiendo criterios similares a los ajustes al tipo de cambio acordados para estas operaciones en el último trimestre de 2002. Dichos ajustes fueron aprobados por los Obligacionistas en el Acuerdo de Opciones y Consentimiento mencionado en la Nota 3.e) a los estados contables y cancelados durante diciembre de 2003 y enero de 2004. Adicionalmente, dicho acuerdo estableció a partir del 1 de enero de 2004, la aplicación del tipo de cambio libre a los precios establecidos en dólares en el acuerdo de provisión de gas y contrato de venta de etano, tal como lo establecían las cláusulas contractuales originales.

1.1. Cuarto Trimestre 2004 vs. Cuarto Trimestre 2003

Durante el cuarto trimestre de 2004, se registraron ventas netas por un monto de $ 423,2 millones, lo que representa un aumento de $ 122,6 millones con respecto a los $ 300,6 millones registrados durante el cuarto trimestre del año anterior, principalmente ocasionado por el incremento de los precios de los productos comercializados y por la aplicación, a partir del 1 de enero de 2004, del tipo de cambio libre al precio del etano establecido en dólares en el contrato respectivo. Del total de ventas del trimestre, un 43% corresponde a ventas de etano, un 23% a ventas de propano, un 17% a ventas de butano y un 17% a ventas de gasolina, en comparación con las ventas del mismo período del año anterior, las cuales se componían de un 37% de etano, un 28% de propano, un 22% de butano y un 13% de gasolina. Adicionalmente, los costos de ventas aumentaron en aproximadamente $ 68,4 millones, siendo de $ 148,6 millones durante el cuarto trimestre de 2003 en comparación con $ 217 millones durante el presente trimestre, fundamentalmente a causa de un mayor volumen de gas natural procesado y por la aplicación a partir del 1 de enero de 2004 del tipo de cambio libre al precio del gas natural establecido en dólares en el contrato respectivo.

El cuarto trimestre de 2004, registró una ganancia operativa de aproximadamente $ 191,9 millones mientras que la ganancia operativa en el cuarto trimestre de 2003 ascendió a aproximadamente $ 145 millones. Este aumento de la utilidad operativa se debe a la aplicación del tipo de cambio libre para el precio del etano y al incremento de los precios y volúmenes de ventas del período.

Durante el cuarto trimestre de 2004, los resultados financieros y por tenencia registraron una pérdida de aproximadamente $ 38,6 millones, relacionada principalmente con el devengamiento de intereses por los préstamos originados en la emisión de Obligaciones Negociables, mientras que en el mismo período del año anterior se registró una pérdida de aproximadamente $ 42,6 millones.

Finalmente, la utilidad neta del cuarto trimestre de 2004 fue de aproximadamente $ 90 millones, en comparación con la ganancia de $ 162,2 millones registrada durante el cuarto trimestre de 2003. Esta menor utilidad neta de aproximadamente $ 72,2 millones se debe principalmente a un mayor cargo de impuesto a las ganancias por $ 123,2 millones compensado parcialmente con mayores resultados operativos por $ 46,9 millones y menores pérdidas financieras por $ 4 millones.

Adicionalmente, en diciembre de 2004, la Sociedad cobró préstamos otorgados a los accionistas y sociedades relacionadas por aproximadamente $ 386,1 millones. Posteriormente, la Sociedad canceló la totalidad de las Obligaciones Negociables a tasa variable por aproximadamente U$S 158,6 millones, tal como se menciona en la Sección 1.

1.2. Ejercicio 2004 vs. Ejercicio 2003

Durante el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004 las ventas de etano, propano, butano y gasolina natural ascendieron a $ 639,7 millones, $ 415,2 millones, $ 284,5 millones y $ 239,1 millones respectivamente, las cuales se exponen en el estado de resultados netas de $ 106,6 millones correspondientes a retenciones a las exportaciones de propano, butano y gasolina natural y al impuesto sobre los ingresos brutos por las ventas de etano. En comparación con las ventas de etano, propano, butano y gasolina natural del ejercicio anterior, las cuales ascendieron a $ 399 millones, $ 320,8 millones, $ 224,1 millones y $ 159 millones, respectivamente, las cuales también se exponen netas de $ 36 millones correspondientes a retenciones a las exportaciones e impuesto a los ingresos brutos.

Al 31 de diciembre de 2004, los bienes de uso incluyen aproximadamente $ 107,2 millones correspondientes a diferencias de cambio activadas por la aplicación de la Resolución M.D. Nº 03/2002 según se menciona en la Nota 2.II.g) a los estados contables.

SINTESIS DE LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL

Balances Generales al 31 de diciembre de 2004, 2003, 2002, 2001 y 2000

(Cifras expresadas en miles de pesos – Nota 2.I a los Estados Contables)


	31/12/04	31/12/03	31/12/02	31/12/01(1)	31/12/00(1)
Activo
Activo Corriente	742.488	674.945	441.830	194.758	11.441
Activo No Corriente	1.137.933	1.460.587	1.736.306	1.512.739	1.580.936
Total Activo	1.880.421	2.135.532	2.178.136	1.707.497	1.592.377

Pasivo
Pasivo Corriente	255.722	282.155	351.647	322.476	167.242
Pasivo No Corriente	499.542	1.083.245	1.422.154	918.435	978.008
Total del Pasivo	755.264	1.365.400	1.773.801	1.240.911	1.145.250

Diferencias transitorias de medición de instrumentos derivados	-	(4.341)	(7.442)	-	-

Patrimonio Neto	1.125.157	774.473	411.777	466.586	447.127

Total pasivo, diferencias transitorias de medición de instrumentos derivados y patrimonio neto	1.880.421	2.135.532	2.178.136	1.707.497	1.592.377

No incluye el efecto retroactivo de la aplicación de las nuevas normas contables vigentes a partir del 1 de enero de 2003.

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3. SINTESIS DE LA ESTRUCTURA DE RESULTADOS

Estados de Resultados por los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2004, 2003 y 2002

(Cifras expresadas en miles de pesos – Nota 2.I a los Estados Contables)


	2004	2003	2002	2001(1)
Ventas Netas	1.471.852	1.066.900	789.111	469.995
Costo de Ventas	(753.690)	(572.370)	(454.713)	(372.625)
Utilidad Bruta	718.162	494.530	334.398	97.370

Gastos de Administración	(32.436)	(13.153)	(10.899)	(6.063)
Gastos de Comercialización	(14.272)	(12.889)	(12.419)	(8.156)
Utilidad Operativa	671.454	468.488	311.080	83.151

Otros ingresos	-	-	-	16.487
Resultados Financieros y por Tenencia	(94.903)	(165.697)	(392.588)	(80.181)
Utilidad (Pérdida) antes de impuesto a las ganancias	576.551	302.791	(81.508)	19.457
Impuesto a las Ganancias	(225.867)	59.905	26.699	-
Utilidad (Pérdida) Neta	350.684	362.696	(54.809)	19.457

(1) Corresponde a la operación iniciada el 1 de abril de 2001.

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4. DATOS ESTADISTICOS


	Unidad	Ene/Dic 2004	Ene/Dic 2003	Ene/Dic 2002	Ene/Dic 2001(1)

Volumen de Producción
Etano	Tm	580.527	548.027	474.882	439.125
Propano	Tm	385.661	369.557	302.146	328.135
Butano	Tm	257.790	249.733	216.746	223.806
Gasolina	Tm	221.150	214.293	202.208	197.700
Total	Tm	1.445.128	1.381.610	1.195.982	1.188.766

Volumen de Ventas
Etano	Tm	582.789	547.158	475.466	436.131
Propano	Tm	373.576	378.036	309.681	307.774
Butano	Tm	247.092	259.759	216.884	213.218
Gasolina	Tm	225.909	211.577	196.572	197.510
Total	Tm	1.429.366	1.396.530	1.198.603	1.154.633


Ventas en el Mercado Local	Tm	582.789	547.158	475.466	476.084
Ventas en el Exterior	Tm	846.577	849.372	723.137	678.549
Total	Tm	1.429.366	1.396.530	1.198.603	1.154.633

Precio Promedio de Venta
Etano	U$S/Tm	371,84	251,34 (2)	193,59 (2)	217,71
Propano	U$S/Tm	381,83	297,79 (3)	216,27 (3)	224,81
Butano	U$S/Tm	394,87	302,53 (3)	224,68 (3)	229,76
Gasolina	U$S/Tm	364,07	261,75 (3)	216,87 (3)	202,14

Tm: toneladas métricas.

Incluye los datos estadísticos de la Sociedad por el período preoperativo comprendido entre el 1 de enero y el 31 de marzo de 2001.
Incluye el efecto de los ajustes de precios principalmente relacionados con el tipo de cambio aplicable sobre las entregas de etano según se menciona en la Sección 1.
Las exportaciones por los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2004, 2003 y 2002 se encuentran sujetas a retenciones por disposición de las medidas económicas descriptas en la Nota 2.II.e) a los estados contables al 31 de diciembre de 2004. Las alícuotas aplicables para el propano, butano y gasolina ascendieron a 5% hasta el 12 de mayo de 2004 y con posterioridad a dicha fecha la alícuota de retención para propano y butano ha sido incrementada a 20%.

5. INDICES


	31/12/04	31/12/03	31/12/02	31/12/01(1)	31/12/00(1)

Liquidez corriente (Activo Corriente sobre Pasivo Corriente)	2,903	2,392	1,256	0,604	0,068
Solvencia (Patrimonio Neto sobre Pasivo Total)	1,490	0,567	0,232	0,376	0,390
Inmovilización del capital (Activo no corriente sobre Total del Activo)	0,605	0,684	0,797	0,886	0,993
Rentabilidad (Resultado del ejercicio sobre patrimonio neto promedio)	0,369	0,612	(0,125)	0,043	-

No incluye el efecto retroactivo de la aplicación de las nuevas normas contables vigentes a partir del 1 de enero de 2003.

Firmado a efectos de su identificación con

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6. PERSPECTIVAS

Durante el año 2004, la Sociedad cumplió holgadamente con sus programas de operación y venta de productos.

Asimismo, la Dirección de la Sociedad considera que durante el año 2005 se continuarán desarrollando los programas de producción y los compromisos de venta de manera continuada.


Firmado a los efectos de su identificación con nuestro informe de fecha 09 - MARZO - 2005 GABRIEL LEIVA Por Comisión Fiscalizadora		VITO S. CAMPOREALE Presidente

(*) Información no cubierta por el Informe del Auditor sobre la Reseña Informativa

Marzo 9, 2005. ↑

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YPF S.A. Annual Report 2004

ANTECEDENTES Y ACTIVIDAD DE LA SOCIEDAD

OPERACIÓN INDUSTRIAL Y COMERCIAL

SISTEMAS DE GESTION

Desde el inicio de su operación comercial, la Sociedad se abocó a la implementación de sistemas de gestión diseñados bajo normas internacionales de calidad, medio ambiente, seguridad y salud, por medio de los cuales la Compañía se propone asegurar:

EVOLUCION DE LOS PRECIOS DE VENTA DE PRODUCTOS Y PRECIOS DE COMPRA DE LA CANTIDAD RETENIDA

FINANCIAMIENTO

EJERCICIO 2004 vs. EJERCICIO 2003

DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES

ORGANIZACIÓN EMPRESARIAL

REMUNERACIÓN DEL DIRECTORIO

REMUNERACIÓN DE CUADROS GERENCIALES

PERSPECTIVAS

Informe de la Comisión Fiscalizadora

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YPF S.A. — Annual Report 2004

ANTECEDENTES Y ACTIVIDAD DE LA SOCIEDAD

OPERACIÓN INDUSTRIAL Y COMERCIAL

SISTEMAS DE GESTION

Desde el inicio de su operación comercial, la Sociedad se abocó a la implementación de sistemas de gestión diseñados bajo normas internacionales de calidad, medio ambiente, seguridad y salud, por medio de los cuales la Compañía se propone asegurar:

EVOLUCION DE LOS PRECIOS DE VENTA DE PRODUCTOS Y PRECIOS DE COMPRA DE LA CANTIDAD RETENIDA

FINANCIAMIENTO

EJERCICIO 2004 vs. EJERCICIO 2003

DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES

ORGANIZACIÓN EMPRESARIAL

REMUNERACIÓN DEL DIRECTORIO

REMUNERACIÓN DE CUADROS GERENCIALES

PERSPECTIVAS

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