OFILM Group Co., Ltd. — Audit Report / Information 2017

Jul 28, 2017

深圳欧菲光科技股份有限公司跟踪评级报告

主体长期信用

跟踪评级结果:AA+	评级展望:稳定
上次评级结果:AA	评级展望:稳定

债项信用

名 称	发行额度	存续期	跟踪评 级结果	上次评 级结果
欧菲光 15		2015/11/11-
MTN001	8 亿元	2018/11/11	AA+	AA

评级时间:2017 年 7 月 18 日

财务数据

项目			2014 年 2015 年 2016 年 17 年 3	月
现金类资产(亿元)	24.59	20.53	15.90	32.35
资产总额(亿元)			144.20 160.68 234.34 251.56
所有者权益(亿元)	60.74	60.40	80.41	82.42
短期债务(亿元)	25.11	29.97		53.88 60.16
长期债务(亿元)	18.47	22.91	17.99	35.55
全部债务(亿元)	43.59	52.89	71.87	95.71
营业收入(亿元)			195.39 184.98 267.46	61.93
利润总额(亿元)	8.23	5.30	8.22	2.23
EBITDA(亿元)	14.99	12.90	17.22	--
经营性净现金流(亿元)	-2.16	5.85	8.11	-4.87
营业利润率(%)	12.09	12.61	11.27	11.67
净资产收益率(%)	11.88	7.92	8.92	--
资产负债率(%)	57.88	62.41	65.69	67.24
全部债务资本化比率(%)	41.78	46.68	47.20	53.06
流动比率(%)			149.73 138.64 109.40 120.35
经营现金流动负债比(%)	-3.34	7.60	5.99	-14.66
全部债务/EBITDA(倍)	2.91	4.10	4.17	--
EBITDA 利息倍数(倍)	4.79	5.38	6.80	--
注:1. 公司 2017 年一季度财务数据未经审计;2.公司对 2014
年审计报告做了追溯调整,报告中 2014 年财务数据采用 2015
年期初的财务数据;3.长期应付款中的股权投资款已计入长期债
务。

分析师

姜雨彤 刘哲

	邮箱:lianhe@lhratings.com
--	-------------------------

电话:010-85679696

• 传真:010-85679228
• 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 (100022)
• 网址:www.lhratings.com

评级观点

2016 年,深圳欧菲光科技股份有限公司 (以下简称"公司")作为国内触控显示行 业龙头企业,产品涉及触控屏、摄像头模组 和指纹识别模组,在生产规模、技术水平与 市场占有率方面保持优势,触控屏产品出货 量稳居全球第一、指纹识别模组国内市场占 有率位列第一。2016 年,公司通过收购华东 汽电和南京天擎、非公开发行募集资金 13.67 亿元,布局智能汽车领域,资本实力进一步 提升;公司指纹识别和摄像头业务大幅增长, 带动营业收入大幅增加;2017 年 4 月公司收 购索尼华南厂,产品渠道进一步拓展;公司 产品线的丰富有利于分散经营风险。同时, 联合资信评估有限公司(以下简称"联合资 信")也关注到公司所在行业竞争加剧、产 品更新换代速度较快、部分原材料进口面临 汇率风险及产能利用率不高等因素对公司信 用水平产生的不利影响。

未来随着公司募投项目以及索尼华南厂 产能逐步释放,公司盈利水平有望增强。公 司注重产品研发投入,有利于保持公司的综 合竞争力。

综合评估,联合资信将公司的主体长期 信用等级上调为 AA+,评级展望为稳定,同 时将"15 欧菲光 MTN001"的债项等级上调 为 AA+。

优势

• 1.2016 年,公司保持触控显示行业龙头地 位,触摸屏、摄像头模组、指纹识别模组 的产能和出货量居于全球领先水平,保持 了突出的行业地位和规模优势。
• 2.2016 年,公司摄像通讯类产品及传感器类 产品销量增长带动营业收入增长,整体盈 利能力较强;公司产品线更加丰富,有利 于分散经营风险。

3.2016 年 11 月,公司非公开发行成功募集

资金 13.67 亿元,其中 8 亿元用于投入智 能汽车领域,资本实力有所增强;2017 年 4 月,收购索尼华南厂,公司在摄像头模 组领域的技术制程和客户结构将得到重要 补强和优化。

关注

• 1. 公司所处行业竞争激烈,产品技术更新 速度较快、市场需求不断变化,公司面 临较大经营风险。
• 1. 2016 年公司客户集中度较高,主要客户 的议价能力强、信用政策较宽松,较大 规模的应收账款对公司资金形成占用。
• 1. 公司2016年短期债务上升较快,债务负 担有所加重。
• 1. 公司重要原材料依赖进口,面临一定汇 率风险。

声 明

一、本报告引用的资料主要由深圳欧菲光科技股份有限公司(以下简 称"该公司")提供,联合资信评估有限公司(以下简称"联合资信")对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。

二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。

六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效;根据后续跟踪评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。

深圳欧菲光科技股份有限公司跟踪评级报告

一、跟踪评级原因

根据有关要求,按照联合资信评估有限公 司关于深圳欧菲光科技股份有限公司主体长期 信用及存续债"15 欧菲光 MTN001"的跟踪评 级安排,进行本次定期跟踪评级。

二、企业基本情况

深圳欧菲光科技股份有限公司(以下简称 "公司"或"欧菲光")前身为深圳欧菲光网 络有限公司(以下简称"欧菲光网络"),系 由香港迅启和智雄电子于 2001 年3 月共同出资 成立的中外合资企业,注册资本 402 万美元, 折合 3327.36 万元人民币。2006 年 5 月,欧菲 光网络更名为深圳欧菲光科技有限公司。公司 于 2010 年 8 月 3 日在深圳证券交易所上市(股 票代码"002456")。经过数次转增股本及增 发新股,截至 2017 年 3 月底,公司股本 10.86 亿股,其中深圳市欧菲投资控股有限公司(以 下简称"欧菲控股")持有 19.28%股份 1,为 公司第一大股东,蔡荣军通过个人账户及欧菲 控股直接及间接合计持有公司 19.87%股份,为 公司实际控制人;蔡高校通过裕高(中国)有 限公司持有公司股份 11.46%,且与蔡荣军为一 致行动人。

公司经营范围:开发、生产经营光电器 件、光学零件及系统设备,光网络、光通讯零 部件及系统设备,电子专用设备仪器,并提供 相关的系统集成、技术开发和技术咨询服务; 新型电子元器件、光电子元器件、新型显示器 件及其关键件的研发、销售和技术服务。

截至2017年3月底,公司设制造中心、财务 中心、采购中心等16个职能部门;纳入合并报 表范围共有25家控股子公司。

截至 2016 年底,公司(合并)资产总额为

234.34 亿元,所有者权益(含少数股东权益-2.80 万元)为 80.41 亿元;2016 年,公司实现营业 收入 267.46 亿元,利润总额 8.22 亿元。

截至 2017 年 3 月底,公司(合并)资产总 额 251.56 亿元,所有者权益(含少数股东权益 0.02 亿元)合计 82.42 亿元;2017 年 1~3 月, 公司实现营业收入 61.93 亿元,利润总额 2.23 亿元。

公司注册地址:深圳市光明新区公明街道 松白公路华发路段欧菲光科技园;法定代表 人:蔡荣军。

三、存续债券概况及募集资金使用情况

存续 债券	发行 金额	起息日	兑付日	用 途 是 否 变更	是否 正常 付息
15 欧菲光 MTN001	8	2015/11/11	2018/11/11	否	是

表 1 公司存续债券及募集资金使用情况(单位:亿元)

资料来源:联合资信

四、宏观经济和政策环境

2016 年,在英国宣布脱欧、意大利修宪公 投失败等风险事件的影响下,全球经济维持了 缓慢复苏态势。在相对复杂的国际政治经济环 境下,中国继续推进供给侧结构性改革,全年 实际 GDP 增速为 6.7%,经济增速下滑趋缓, 但下行压力未消。具体来看,产业结构继续改 善,固定资产投资缓中趋稳,消费平稳较快增 长,外贸状况有所改善;全国居民消费价格指 数(CPI)保持温和上涨,工业生产者出厂价格 指数(PPI) 和工业生产者购进价格指数 (PPIRM)持续回升,均实现转负为正;制造 业采购经理指数(PMI)四季度稳步回升至 51% 以上,显示制造业持续回暖;非制造业商务活 动指数全年均在 52%以上,非制造业保持较快 扩张态势;就业形势总体稳定。

积极的财政政策和稳健适度的货币政策对

¹截至 ^{2017 年 6 月 21} 日,公司第一大股东持股数量为 5.24 亿股, 其中 3.44 亿股用于质押,占公司总股本的 12.65%

经济平稳增长发挥了重要作用。2016 年,全国 一般公共预算收入 15.96 万亿元,较上年增长 4.5%;一般公共预算支出 18.78 万亿元,较上 年增长 6.4%;财政赤字 2.83 万亿元,实际财政 赤字率 3.8%,为 2003 年以来的最高值,财政 政策继续加码。2016 年,央行下调人民币存款 准备金率 0.5 个百分点,并灵活运用多种货币 政策工具,引导货币信贷及社会融资规模合理 增长,市场资金面保持适度宽松,人民币汇率 贬值压力边际减弱。

三大产业保持稳定增长,产业结构继续改 善。2016 年,中国农业生产形势基本稳定;工 业生产企稳向好,企业效益持续改善,主要受 益于去产能、产业结构调整以及行业顺周期的 影响;服务业保持快速增长,第三产业增加值 占国内生产总值的比重以及对 GDP 增长的贡 献率较上年继续提高,服务业的支柱地位进一 步巩固。

固定资产投资缓中趋稳,基础设施建设投 资依旧是稳定经济增长的重要推手。2016 年, 中国固定资产投资 59.65 万亿元,较上年增长 8.1%(实际增长 8.8%),增速较上年小幅回落。 其中,民间投资增幅(3.2%)回落明显。2016 年,受益于一系列新型城镇化、棚户区改造、 交通、水利、PPP 等项目相继落地,中国基础 设施建设投资增速(15.7%)依然保持在较高水 平;楼市回暖对房地产投资具有明显的拉动作 用,全国房地产开发投资增速(6.9%)较上年 明显提升;受经济下行压力和实体经济不振影 响,制造业投资较上年增长 4.2%,增幅继续回 落,成为拉低中国整体经济增速的主要原因。

消费平稳较快增长,对经济支撑作用增强。 2016 年,中国社会消费品零售总额 33.23 万亿 元,较上年增长 10.4%(实际增长 9.6%),增 速较上年小幅回落 0.3 个百分点,最终消费支 出对经济增长的贡献率继续上升至 64.6%。 2016 年,中国居民人均可支配收入 23821 元, 较上年实际增长 6.3%,居民收入的稳步增长是 推动消费改善的重要原因之一。具体来看,居

住、医疗保健、交通通信、文化教育等与个人 发展和享受相关的支出快速增长;受益于楼市 回暖和汽车补贴政策的拉动,建筑及装潢材料、 家具消费和汽车消费增幅明显;网络消费维持 较高增速。

外贸状况有所改善,结构进一步优化。2016 年,中国进出口总值 24.33 万亿元人民币,较 上年下降 0.9%,降幅比上年收窄 6.1 个百分点; 出口 13.84 万亿元,较上年下降 2.0%,其中机 电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力, 航空航天器、光通信设备、大型成套设备出口 额保持较高增速,外贸结构有所优化;进口 10.49 万亿元,较上年增长 0.6%,增幅转负为 正,其中铁矿石、原油、煤、铜等大宗商品进 口额保持增长,但量增价跌,进口质量和效益 进一步提升;贸易顺差 3.35 万亿元,较上年减 少 9.2 个百分点。总体来看,中国进出口增速 呈现稳步回升的态势。

展望 2017 年,全球经济持续复苏仍是主 流,但美国特朗普新政对经济影响的不确定性、 欧洲极右翼势力的崛起、英国正式开始脱欧进 程等不确定因素使得全球经济复苏面临更大的 挑战。2017 年,中国货币政策将保持稳健中性, 财政政策将更加积极有效,促进经济增长预期 目标的实现。具体来看,固定资产投资增速将 有所放缓,其中基础设施建设投资依旧是政府 稳定经济增长的重要手段,制造业投资受企业 盈利的改善或将有所增加,但房地产调控将使 房地产投资增速有所回落,拉低中国固定资产 投资增速水平;消费将保持稳定增长,随着居 民收入水平的不断提高,服务性消费需求将不 断释放,从而进一步提升消费对经济的支撑作 用;进出口或将有所改善,主要是受到美国、 欧元区经济复苏使得外需回暖、区域间经济合 作加强、人民币汇率贬值以及 2016 年进出口基 数偏低等因素的影响。总体来看,2017 年,中 国将继续推进供给侧结构性改革,促进新旧动 能的转换,在着力稳增长的同时注重风险防范, 全年 GDP 增速或有所下降,但预计仍将保持在

6.5%以上,通胀水平将略有回升,就业情况基 本稳定。

五、行业及区域环境分析

公司目前主要产品为触控系统(触摸屏和 触控显示模组)、摄像头模组和指纹识别模组。

1.行业概况

(1)触摸屏产品

触摸屏行业兼具资本密集型、技术密集型 和劳动力密集型三大特征。中国大陆的触摸屏 行业起步较美国、日韩和台湾地区稍晚,但凭 借低人工成本的优势,2016 年中国触摸屏市场 份额迅速超越日韩美等国。随着技术快速革新, 消费电子的更新换代非常快,再加上厂商之间 激烈的竞争,2016 年触摸屏产品价格呈走低趋 势。因此,为了保证利润空间,通常下游也会 向上游产业延伸以期降低生产成本,上游企业 向下游产业延伸以期掌握终端客户,触摸屏行 业呈现快速的产业链一体化趋势。

从销售收入上看,随着智能手机和平板电 脑的市场趋于饱和,全球触摸屏市场规模增速 逐渐下降。2016 年全球触摸屏销售收入为 300.05 亿美元,同比增长 5.26%,增速下降 5.60 个百分点,预计到 2018 年将达到 319 亿美元。

总体看,全球触摸屏产业快速发展,中国 是全球最重要的制造国和应用市场,行业前景 良好,但需关注增速放缓的问题。

(2)微型摄像模组

手机端微型摄像模组的发展代表了行业最 新技术的方向,目前几乎所有的手机后置摄像 头都已经标配自动对焦的模组,自动对焦模组 已经成为手机摄像头最核心的器件之一。智能 终端轻薄化、高端化、个性化的用户体验不断 提升,为微型摄像模组的发展带来持续、广阔 的市场空间。2016 年由于终端市场集中度提高, 摄像头模组需求亦逐渐集中,摄像头模组厂商 之间的竞争愈发激烈。2016 年,全球手机摄像 头模组消费量达到 35.80 亿颗;预计到 2020 年, 全球手机摄像头模组消费量达到 38.71 亿颗, 年复合增长率为 2.00%。

总体看,手机端微型摄像模组的发展代表 了行业最新技术的方向,当前摄像头像素不断 提高,自动对焦马达仍在手机摄像头对焦功能 中处于主流地位;未来随着智能终端轻薄化、 高端化、个性化的用户体验不断提升,以及双 摄像头在手机中广泛应用,手机端微型摄像模 组仍保有广阔的市场需求空间。

(3)指纹识别模组

2016 年,随着移动互联、物联网等新兴技 术的到来,传统的一些对人的认证识别方式已 经无法满足社会发展需求。计算机与光学、声 学、生物传感器和生物统计学原理等高科技手 段密切结合,利用人体固有的生理特性,(如 指纹、脸象、虹膜等)和行为特征(如笔迹、 声音、步态等)来进行个人身份的鉴定,已经 成为大势所趋。目前,主要的生物识别方式有: 指纹识别、掌纹识别、虹膜识别、面部识别、 DNA 识别、行为识别等。而目前来看,识别方 式最简便、最实用、最准确,发展最好的就是 "指纹识别"方式。全球来看,指纹识别占整 个生物识别市场的将近 60%的市场份额,有超 过几千家的指纹识别厂商生产数百种的指纹识 别产品,而其它生物识别技术厂商不足其十分 之一。而现阶段,最大的指纹识别市场在于手 机指纹识别模组,其在 2016 年随着手机搭载指 纹识别的普及,迎来了爆发式发展。

指纹识别市场需求方面,自苹果发布首款 按压式指纹识别手机苹果 Iphone 5s 后,指纹识 别在中高端市场上逐渐成为标配功能,现在中 高端手机基本已全部配备指纹识别模组,但指 纹识别模组仍将保持快速增长,中低端机型将 成为增长主力。参考预测数据看,2016 年中国 智能手机市场上,配置指纹识别功能智能机出 货量达到 1.86 亿台左右,渗透率在 40%左右, 其中 85%以上的中高端智能机型已配置指纹识 别功能。2017 年后随着"千元机"为代表的中 低端机型加速采用指纹识别,指纹识别模组行

业未来仍将保持 30%以上速度稳定增长。同时 随着下游客户由 coating 方案逐步向盖板方案 切换,单个模组价值提升 8~10 元左右,将带动 行业规模进一步扩大。

指纹识别芯片方面,统计数据显示,2016 年,全球智能终端指纹识别芯片的出货量达到 6.89 亿颗,市场销售额达到 28.01 亿美元。预 计到 2018 年,全球智能终端指纹识别芯片市场 规模将达到 11.99 亿颗,销售额将达到 30.70 亿 美元,销量的年复合增长率约 36%,销售额的 年复合增长率约 13%。在此背景下,指纹芯片 厂商、指纹识别模组厂商、指纹识别方案提供 商均将从中获益。

总体看,自指纹识别开始搭配在手机上,并 在高端手机中开始普及,近年来,指纹识别模 组的需求量迎来大幅增长,未来随着指纹识别 从高端机型向中低端机型普及,指纹识别模组 仍将保持一定的市场需求。

2.行业竞争

目前,全球重要的触控系统和微摄像头模 组生产厂商集中于台湾、日、韩及中国大陆地 区。

在触摸系统方面,目前全球触摸屏制造厂 商集中于日韩、中国台湾和大陆等地区,其中, 韩国的三星生产线产能基本自给三星品牌,而 全球市场的主要产能分布在中国的台湾和大陆 地区。台湾厂商以宸鸿科技(以下简称"TPK") 和胜华科技(以下简称"胜华")为代表,受 益于早期进入苹果公司供应链,两家公司产能 分列全球市场前两位。受"苹果"技术路线的 推动影响,TPK 和胜华主要采用 GG 和 OGS 技 术,目前均将 TOL/OGS 作为技术方向,下游 客户主要面向欧美、日韩手机制造企业。大陆 厂商主要有欧菲光、合力泰、信利科技、超声 电子等企业,目前主要采用 GFF 技术。

据研究机构 DIGITIMES Research 对手机 触摸屏出货量的统计和预测,中国厂商的出货 量从 2012 年开始已经超过日韩和台湾厂商,成 为出货量最大的区域,未来几年该优势还将继 续保持和扩大。随着触摸屏产业链转移,中国 厂商迎来了良好的发展机遇。中国作为全球制 造中心,集中了触控显示、摄像头、指纹识别 等部件的主要下游产品的大部分产能,使得中 国部件厂商更加接近下游市场,在行业发展和 竞争中占得先机。

在微型摄像头模组方面,全球摄像头模组 组装市场主要分布在韩、日、台湾、中国地区。 韩国企业在微摄像头模组市场逐渐占据主要份 额,代表企业为三星和 LG。日本企业在微摄像 头模组市场的份额有所下降,主要包括夏普等 企业。近年来,内地和中国台湾企业崛起,市 场份额逐步扩大,代表企业包括欧菲光、舜宇 光学科技(集团)有限公司、昆山丘钛微电子科 技有限公司和光宝科技股份有限公司。

而指纹识别模组方面,2016 年全球指纹识 别市场发生天翻地覆的变化,价格战和行业洗 牌效应愈演愈烈,部份模组厂甚至选择退出指 纹识别市场。2016 年以前,国外指纹识别设计 厂商凭借技术优势始终占据着绝大部分的指纹 识别市场,包括:只向苹果公司供货的 AuthenTec,瑞典 Fingerprint Cards(FPC)公司、 收购了 Validity 的美国新思科技(Synaptics)、 中国大陆企业汇顶科技股份有限公司(以下简 称"汇顶科技")、跻身三星供应商名单的台 湾企业神盾科技有限公司等。在中国大陆,同 时拥有指纹识别模组量产能力和自主研发算法 的,只有汇顶科技一家。但进入 2016 年之后, 中国厂商优势开始显现,由于苹果手机有专门 的供货商,因此安卓手机作为各供应商争相抢 夺的最大市场,市场竞争激烈。相对海外厂商, 中国厂商具有运营成本低、反应速度快等特点, 并凭借着中国手机产业链聚集的优势,在 2016 年强势崛起,全球市场份额达到 62%,代表企 业包括欧菲光、信利光电股份有限公司(以下 简称"信利")、昆山丘钛微电子科技有限公 司(以下简称"丘钛微")等。韩系厂商明显 失去了 2015 年的优势,被中国厂商迎头赶上,

全球市场份额为 30%,其中主要包括 Crucial Tec、Dreamtech、Partron 等厂商。而台系厂商 主要代表企业包括东聚电子科技集团(以下简 称"东聚"),市场份额为 8%。其中,欧菲光 为安卓体系手机的最大指纹模组供应商,占据 34%的市场份额;而位于第二的三星电子占据 19%的份额,其主要对三星手机供应指纹模组; 东聚作为全球安卓体系手机的第三大模组供应 商,市场份额达到 8%;韩国厂商 Crucial Tec 和信利分别占据 7%和 6%。

从中国指纹模组厂情况看,2016 年,全国 前四名分别包括欧菲光、东聚、信利、丘钛微, 市场份额合计占据 76%,市场集中程度较高。 全国指纹模组基本形成欧菲光一家独大的市场 格局,市场份额达到 47%;而东聚和信利分别 排名第二和第三位,分别占据 11%和 8%;丘钛 微占据 5%的市场份额。

总体看,触控系统和微摄像头模组方面, 韩、日和台湾地区行业发展水平较高,中国部 分技术水平与管理水平领先的企业引领行业迅 速崛起;而指纹识别市场竞争激烈,中国厂商 逐渐崛起,同时中国市场集中度较高,价格战 和行业洗牌效应愈演愈烈,马太效应显著。

3. 行业关注

行业竞争加剧

基于消费电子市场的连年高速增长和未来 巨大潜力,许多厂商纷纷进入该领域,市场竞 争日渐激烈。未来随着各企业的投资完成,产 能释放,竞争程度将进一步提升,产品价格下 降压力较大,未来行业内企业的利润率可能因 此下降。

原材料价格变化影响行业利润水平

行业上游基础材料多由国外科技领先国家 把控,虽然行业内大型企业市场规模领先,对 具有批量采购订单的中下游厂商具有一定的议 价能力,但本质上无法动摇国外厂商对原材料 的把控,基础原材料价格的变化将对厂商的利 润水平产生影响。

技术更新影响行业发展格局

光电子元器件作为移动互联市场的上游产 业,下游需求对其发展有直接决定作用。而移 动互联终端的特点是技术升级频繁,随着行业 发展不断进行技术革新的灵活性较差,淘汰率 较高,而且规模越大,进行技术更新的成本越 高、时间越长、灵活性越差。如果技术路径发 生了革命性的变化,行业的格局可能完全被改 变。

六、基础素质分析

1.产权状况

截至2017年3月底,公司股本10.86亿股, 其中深圳市欧菲投资控股有限公司(以下简称 "欧菲控股")持有 19.28%股份,为公司第一 大股东,蔡荣军通过个人账户及欧菲控股直接 及间接合计持有公司 19.87%股份,为公司实际 控制人;蔡高校通过裕高(中国)有限公司持 有公司股份 11.46%,且与蔡荣军为一致行动 人。

2. 企业规模与竞争力

公司主营业务为光学、光电子元器件制 造,主要产品为触摸屏、摄像头模组和指纹识 别产品,近年来公司主要产品的产能产量快速 扩张。公司触摸屏出货量已经位于世界第一位, 2013~2016年为全球最大薄膜式触摸屏供应商。 公司 2014 年进入生物识别领域,目前已建成亚 洲最大指纹识别模组工程,2016 年 4 季度开始 单月出货量位居全球第一,目前国内市场占有 率约为 60%。公司 2012 年进入影像系统领域, 2016 年底开始单月出货量全球第一。

研发方面,2016 年公司研发投入 14.48 亿 元,占营业收入比重为 5.41%。公司在美国圣 何塞、日本东京、韩国水原、台北等地设立研 究中心,获取当地优质的技术人才资源,获取 前沿的科技信息。截至 2017 年 3 月底,公司在 全球已申请专利 2544 件(国内 2019 件,海外 525 件),已获得授权专利 1542 件(国内 1166 件、海外 376 件),其中,已授权发明专利 607 件(国内发明 246 件,海外发明 361 件),已 授权的实用新型专利 935 件(国内新型 920 件, 海外新型 15 件)。

七、管理体制

2016 年,公司原独立董事曾燮榕先生因个 人原因不再担任公司独立董事,由高卫民先生 担任独立董事。公司原副总经理杨依明先生因 个人原因不再担任公司副总经理职务,公司尚 未聘任新任副总经理。除此之外,公司管理层 未发生变化。

跟踪期内,公司在管理制度、治理结构等 方面未发生重大变化。

八、重大事项

1.子公司收购

公司全资子公司上海欧菲智能车联科技有 限公司(以下简称"智能车联")通过支付现金 的方式,受让上海华东汽电信息技术有限公司 (以下简称"华东汽电")70%股权和南京天擎 汽车电子有限公司(以下简称"南京天擎")48% 股权,股权转让总金额1.68亿元。截至2016年8 月底,上述股权转让已完成,该交易无业绩承 诺。华东汽电和南京天擎已成为公司控股子公 司。目前该板块业务实现收入尚小。截至2016 年9月底,华东汽电资产总额1.55亿元,净资产 0.51亿元,2016年前三季度实现收入0.27亿元; 南京天擎资产总额0.77亿,净资产-0.22亿元, 2016年前三季度实现收入0.20亿元。

公司于2016年11月公告称,智能车联将与 华东汽电和南京天擎的全部个人股东分别签署 《股权收购协议》,以0.70亿元的总对价收购两 个公司全部个人股权,收购完成后,两个公司 将成为智能车联的全资子公司,本次收购已经 董事会审议通过,无需经公司股东大会批准。

通过收购华东汽电和南京天擎,依托其在 汽车电子领域的产品和技术,公司在汽车智能 化领域的战略布局进一步完善。

2.非公开发行

公司非公开发行股份0.36亿股(37.83元/ 股),募集资金总额为13.67亿元(净额13.40亿 元),本次非公开发行股份于2016年11月在深交 所上市。

募集资金将用于智能汽车电子建设项目、 研发中心项目及补充流动资金。智能汽车电子 建设项目8.00亿元,研发中心项目1.57亿元,其 余用于补充流动资金。

智能汽车电子项目:主要包括智能驾驶、 智能中控、"互联网+"硬件产品和传统汽车电 子升级换代产品等;公司已配备相关经验的团 队,该项目预计建设期1.5年,内部回报率(税 后)为16.47%,静态回收期(税后,含建设期) 为6.88年。

研发中心项目:该项目拟投资2.65亿元, 其中1.57亿元为募集资金,建设周期为两年, 项目为新技术、产品研发项目,不直接产生经 济效益,项目的实施将进一步丰富公司未来的 智能汽车电子产品,不断增强产品市场竞争力, 提高市场占有率。

总体看,公司非公开发行的成功,有利于 公司规模扩大,资产结构优化。募投项目若进 入回收期,有利于公司向智能汽车领域深化, 与现有产品结合,有利于公司分散风险,提高 盈利能力。

3. 收购索尼华南厂

公司于2016年11月与索尼中国进行磋商谈 判并达成一致意向,以2.34亿美元为支付对价 收购索尼电子华南有限公司(以下简称"索尼 华南"或"标的公司")100%股权,其中包含 股权收购款0.95亿美元,偿债款1.39亿美元;收 购项目完成交割后,后续公司将再投资0.32亿 美元以满足标的公司的项目运作需求2 。该股权 收购事项已于2017年4月1日完成交割。公司承

²本次交易价格支付股权款分 ² 期支付,第一期 80%款项于交割日 支付,第二期 20%于交割之后 6 个月支付。标的公司负债 1.39 亿 美元于交割之日支付;0.32 亿美元在合同签订之日起 15 个工作日 开具银行保函,于交割日后的 10 个工作日承付。

诺对所有员工进行保留,同时薪资待遇保持不 变。截至2017年4月底,索尼华南业务已正常运 行。本次交易无业绩承诺。

索尼华南成立于2004年,主营业务为计算 机、通讯等。截至2015年底,资产总额36.82亿 元,净资产6.15亿元;2015年营业收入68.29亿 元,净利润1.09亿元。

本次收购完成后,公司在摄像头模组领域 的技术制程和客户结构将得到重要补强和优 化,通过消化融合其深厚的技术积累和整合吸 收先进的品质控制和运营管理模式,有利于进 一步提高公司摄像头模组生产制造的技术工艺 和管理服务水平,持续提升公司在产业链中的 行业地位和综合竞争力。

九、经营分析

1.经营概况

2016年,公司业务形成了两大事业群,光 学光电和智能汽车。光学光电事业群分为三大 业务板块:触控显示类产品、摄像通讯类产品 和传感器类产品,智能汽车事业群也分为三大 业务板块:HMI、ADAS和车身电子。

2016年,受市场竞争激烈、产品价格下降 等因素影响,公司触控显示类产品收入同比略 有下降至113.15亿元;产能释放以及摄像头产 品像素提升使得摄像通讯类产品销量大增,实 现收入79.40亿元,同比增长44.49%;受益于 2016年指纹识别产品市场需求提高,加之公司 前期布局产品链,使得公司传感器产品实现收 入69.35亿元,同比增长722.78%。在摄像通讯 类产品和传感器类产品的带动下,公司2016年 实现主营业务收入264.64亿元,同比增长 44.76%。

从收入构成来看,随着摄像通讯类产品和 传感器类产品收入的增长,2016 年公司主营业 务收入构成发生了变化。触控显示类产品和摄 像通讯类产品占主营业务收入的比重分别同比 减少 21.72 个百分点和 0.06 个百分点,分别为 42.76%和 30.00%;传感器类产品比重同比增加 21.60 个百分点至 26.21%。公司 2016 年新增智 能汽车类产品,但占主营业务收入比重较小。

从毛利率来看,2016 年,触控显示类毛利 率为 12.22%,同比下降 0.88 个百分点,主要系 产品价格下降所致;摄像通讯类毛利率为 11.14%,同比下降 1.71 个百分点,主要系本期 公司双摄产品良率处于提升期所致;受益于传 感器类产品规模效应、良品率提升以及产品附 加值提高,该产品毛利率同比增加 2.00 个百分 点。由于传感器类产品相对公司其他产品毛利 率较低,2016 年该产品收入占比提高使得公司 综合毛利率有所下降,为 11.48%。

表 2 公司主营业务收入及毛利率情况(单位:亿元、%)

		2015 年		2016 年			2017 年 1-3 月
项目	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率
触控显示类产品	117.88	64.48	13.10	113.15	42.76	12.22	24.30	39.44	12.63
摄像通讯类产品	54.96	30.06	12.85	79.40	30.00	11.14	24.22	39.32	11.22
传感器类产品	8.43	4.61	8.50	69.35	26.21	10.50	12.47	20.24	11.85
智能汽车类产品	--	--	--	1.08	0.41	21.36	0.59	0.96	21.04
其他	1.54	0.85	22.60	1.66	0.62	13.03	0.02	0.03	23.39
合计	182.81	100.00	12.84	264.64	100.00	11.48	61.60	100.00	11.98

资料来源:公司提供

2017 年 1~3 月,公司主营业务收入 61.60 亿元,同比增长 47.09%;综合毛利率为 11.98%, 同比上升 0.51 个百分点。收入构成看,触控显 示类产品和传感器类产品占比有所下降,摄像 通讯类产品和智能汽车类产品占比逐渐增长。

从毛利率看,除智能汽车类产品毛利率小幅下 降外,其他板块均同比有所上升,受此影响, 综合毛利率小幅上升。

总体来看,受智能手机、平板电脑销量增 速放缓和市场竞争加剧的影响,公司触控显示 类产品收入有所下滑,公司积极改善产品结构, 受益于提前布局的摄像头和指纹产品放量,公 司 2016 年收入增长较大;公司产品结构调整, 由依赖单一产品转为多条产品线,有利于分散 经营风险。同时,产品结构的调整使得公司整 体毛利率有所下降。

原材料采购

公司的原材料采购统一由本部的采购中心 负责。供货商给予公司的赊账期一般为30~90 天,对于进口材料,公司一般采取信用证或者 电汇方式,对于国内供应商,一般采取银行承 兑汇票或者电汇方式。

公司采购的原材料主要为LCD显示模组、 OCA光学胶、玻璃面板等。2016年原材料采购 成本占营业成本比重为88.75%,同比变化不大。

从采购价格来看,2016年,公司主要原材 料采购价格均有所下降,主要系公司采购规模 进一步扩大,具备订单规模优势所致。公司主 要原材料多依赖进口,2016年,国外采购原材 料的比例为50.00%。公司对国际大型供应商的 议价能力相对较弱,同时,汇率变动对公司采 购成本有一定影响。

采购集中度方面,2016年公司前五大供应 商采购额为78.67亿元,占采购总额的33.85%, 较2015年增加8.63个百分点,集中度较低。

总体来看,2016年,公司采购材料仍多依

赖进口,对国际大型供应商的议价能力相对较 弱,但具备订单规模优势,原材料价格大部分 有所下降;公司整体采购集中度不高。

生产

公司是国内少数完成一体化布局的厂商, 公司产品生产以市场需求为导向,实行"以销 定产"的生产模式,兼具大规模生产及小批多 样柔性生产的特点。

从产能来看,公司设深圳、南昌、苏州三 大生产基地,触控显示板块的产能主要分布在 南昌和苏州;摄像通讯类产品和传感器类产能 全部位于南昌。产能方面,公司积极购买设备 扩大产能以把握产品需求增长带来的契机。截 至 2016 年底,公司各主要产品产能均有不同程 度释放,触控显示类已具备年产 31583.00 万件 电容式触摸屏的生产能力,同比有所增长,主 要为新增 LCM 模组产能;摄像通讯类产能同比 增长 37.70%,2016 年年产 39450.00 万件,新 增主要为双摄像头产能;传感器产能同比大幅 增至年产 23506.66 万件。受益于下游需求增 长,公司主要产品产量在 2016 年均有不同程 度增长,触控显示类、摄像通讯类和传感器类 产品产量分别同比增长 9.08%、44.05%和 684.44%,分别为 18973.00 万件、30093.00 万 件和 19556.00 万件。

							(单位:万件/年、万件/年、%)
		2015 年			2016 年			2017 年 1-3 月
产品	产能	产量	产能利 用率	产能	产量	产能 利用 率	产能	产量	产能 利用 率
触控显示类	24600.00	17393.00	70.70	31583.00	18973.00	60.08	9617.95	5047.98	52.49
摄像通讯类	28650.00	20890.00	72.91	39450.00	30093.00	76.28	12600.00	8402.36	66.69
传感器类	3616.00	2493.00	68.94	23506.66	19556.00	83.19	7900.00	4423.81	56.00
汽车电子类	--	--	--	90.20	82.45	91.41	70.05	59.83	85.40

表 3 2015~2017 年一季度公司主要产品产能情况

资料来源:公司提供

从产能利用率看,2016 年,公司触控显示 类产能利用率为 60.08%,较上年下降 8.83 个 百分点,主要系产能增加所致;随着双摄技术 的发展,摄像通讯类产能利用率进一步提升, 较上年上升 3.37 个百分点,为 76.28%;传感 器类产能利用率为 83.19%,较上年上升 14.25 个百分点,主要系市场需求大幅增加以及产能 逐步释放所致;汽车电子类产能利用率为 91.41%,处于较高水平。公司主要产品产能利 用率较低主要系南昌厂用工需求无法满足所 致。

总体看,2016 年,公司各板块产能均进一 步扩大,受下游需求的增长,公司产量随之大 幅增长;随着双摄技术的发展以及市场需求增 加,摄像通讯类和传感器类产能利用率有所上 升。公司新增汽车电子类产品,产能利用率较 高。

销售

公司的销售中心统一负责各项产品的销 售。公司的销售包括境外销售和境内销售两部 分。目前公司产品的主要客户包括华为、小米、 OPPO、vivo、三星、联想等。

从销量来看,2016 年,随着公司产能进一 步扩充,公司触控显示类产品销量较上年增长 0.37%,为 18586 万件;摄像通讯类产品销量 (仅统计微摄像头模组)为 30955 万件,较上 年增长 65.61%,主要系需求增长、双摄批量 出货所致;随着公司传感器产线的投产及市场 需求增加,传感器类产品销量 18879 万件,较 上年大幅增长 820.03%;随着公司非公开发行 募资到位,同时收购华东汽电和南京天擎,完 成客户导入,公司汽车电子类产品实现批量出 货,2016 年销量为 71.68 万件。

从产销率来看,2016 年,受客户下单后中 途暂停、取消等影响,公司触控显示类产销率 同比略有下降,为 97.96%;摄像通讯类产销 率为 102.86%,较上年上升 13.39 个百分点, 主要系 2015 年生产的产品期末结存并于 2016 年销售所致;产品结存主要受接到客户订单的 时间影响,不存在季节性。2016 年,受传感器 类产品市场增长迅猛,客户供货周期缩减影 响,传感器类产销率有所增长,较上年上升 14.23 个百分点,为 96.54%;由于汽车电子类 产品是整车完工下线结算,从生产到完成销售 一般 2~3 个月时长,产销率受一定的时间差异 影响,2016 年,汽车电子类产销率为 86.90%。 整体看,公司各类产品产销率处于较高水平。

从销售价格来看,由于公司产品结构根据 市场情况逐年调整,销售价格可比性较差。触 控显示类产品方面,2016 年,由于前端客户导 入 incell/oncell 工艺,外挂式触摸屏需求减少, 竞争激烈,产品销售价格同比有所下降。摄像 通讯类产品方面,随着高清摄像头和双摄像头 配置逐渐成为市场发展趋势,公司产品结构持 续进行动态调整,产品价格有所上升;传感器 类产品方面,受市场规模大和竞争对手增加的 影响,产品价格有所下降。

从销售区域来看,2016 年,公司国内市场 销售额占比为 72.37%,占比较稳定。公司产品 销售仍以国内市场为主,海外市场以香港、台 湾地区为主,且部分大陆手机品牌商通过其香 港地区子公司向公司采购。公司海外销售额规 模较大,面临一定汇率风险。

从客户集中度来看,2016 年,公司前五大 客户均为手机制造商,销售额合计 179.22 亿 元,占销售总额的 67.00%,较上年下降了 1.14 个百分点,集中度较高。公司对主要客户的依 赖较高,这与手机行业的高集中度特征有关。

从结算来看,2016 年,由于下游客户较强 势,公司仍采取赊销的方式,对主要客户的信 用政策相对宽松,根据不同客户的资信情况确 定不同的信用期和信用额度,信用期从 30~120 天不等;对于国外客户,公司一般采用信用证 结算。公司下游主要客户均为行业内知名企业, 具有较大的资产规模、较好的公众声誉和较高 的支付能力,信用风险较低,但对公司形成了 一定的资金占用。

总体看,2016 年,公司摄像通讯类产品和 传感器类产品销量大幅增长,各板块产销率均 处于较高水平;客户集中度较高,主要客户均 为手机制造行业的知名企业;海外销售额较大, 存在一定的汇率风险;公司针对客户实行较宽 松的信用政策,对公司资金形成占用。

4. 在建工程

为继续巩固在触控领域的领先地位,并不

断提高在微摄像模组产业的地位,公司持续进 行新产线的建设和旧产线的扩产、技术改造。 截至 2017 年 3 月底,公司重大在建项目 2 个, 为南昌显示科技厂房基建工程项目和欧菲光科

技园工程项目,项目预计总投资 9.70 亿元,累 计已投资 6.37 亿元,未来三年计划投资 3.33 亿 元。

		表 4 公司主要项目投资情况 (单位:万元)
--	--	------------------------	--	--

项目名称	项目建设期限	预计总投资额	截至 2017 年 3 月底已投 资额	未来三年投资额
欧菲光科技园工程项目	24 个月	22000.00	12407.00	9593.00
南昌显示科技厂房基建工程	24 个月	75000.00	51266.87	23733.13
合计	--	97000.00	63673.87	33326.13

资料来源:公司提供

注:1.南昌显示科技厂房基建工程分三期建设,表中列示为项目一期;2.2016 年底上述项目累计投资额为 1.67 亿元。

南昌显示科技厂房基建工程项目位于南昌 市,主要建设年产 8000 万片液晶显示模组的产 能规模,预计建成达产后,可实现年销售收入 约 126 亿元,年利润总额约 7.21 亿元,投资静 态回收期 4.2 年(税后,不含建设期)。该项目 建成后,公司全产业链布局将进一步完善。目 前,项目已基本完成厂房土建部分及大部分厂 房面积的装修,且前端设备已采购到厂,安装 调试中。

总体看,公司重要在建项目投资规模不大, 建成投产后公司产能将得到进一步扩充;全产 业链布局将进一步完善。

5.未来发展

2017 年,公司将加大研发投入,持续提升 触摸屏产品的竞争力,把握以 AMOLED 为代 表的柔性触控显示带来的商机;摄像头领域, 公司将加快工厂整合力度,提高高端产品品质 和市场占有率,扩充产能同时向上游产业链延 伸;生物识别领域,公司将加大投入,重点开 发 Underglass、全屏触控与生物识别、虹膜和 脸部识别等技术;智能汽车领域,公司将加快 募投项目投产进度,引入行业专家团队,加速 国内外知名品牌客户开发和认证进度。

综合看,公司未来布局在保持自身竞争优 势的同时,抓住与前研技术和未来电子领域重 点发展项目相关的产品研发、投入。

十、财务分析

公司提供了 2016 年合并财务报告,大华会 计师事务所审计(特殊普通合伙)3对该财务报 告进行了审计,并出具了标准无保留审计结论。 公司提供的 2017 年一季报财务数据未经审计。 从合并范围看,2016 年公司合并范围内新增子 公司 6 家,其中 3 家新设、3 家收购;不再纳 入合并范围子公司 4 家,其中 2 家股权转让,2 家注销;截至 2017 年 3 月底,公司新增 1 家子 公司。总体看,公司合并报表范围变动对财务 数据规模可比性影响较小。

截至 2016 年底,公司(合并)资产总额为 234.34 亿元,所有者权益(含少数股东权益-2.80 万元)为 80.41 亿元;2016 年,公司实现营业 收入 267.46 亿元,利润总额 8.22 亿元。

截至 2017 年 3 月底,公司(合并)资产总 额 251.56 亿元,所有者权益合计 82.42 亿元(含 少数股东权益 0.02 亿元);2017 年 1~3 月公 司实现营业收入 61.93 亿元,利润总额 2.23 亿 元。

1. 资产质量

截至2016年底,公司资产总额234.34亿元,

^{3 2016 年 5} 月,中国证券监督管理委员会决定对大华会计事务所 (特殊普通合伙)、北京兴华会计事务所(特殊普通合伙)、瑞 华会计事务所(特殊普通合伙)、银信资产评估有限公司、辽宁 元正资产评估有限公司、中和资产评估有限公司正式启动立案调 查的行政执法程序。

同比增长45.85%;其中流动资产占63.20%,非 流动资产占36.80%,公司资产结构仍以流动资 产为主。

流动资产

截至2016年底,公司流动资产148.11亿元, 同比增长38.83%,主要增长来自应收账款和存 货;构成看,主要由应收账款(占52.38%)和 存货(占30.45%)构成。

截至2016年底,公司应收账款77.58亿元, 同比增长 58.18%,主要原因为一方面公司传感 类产品收入大幅增长导致应收账款增长,另一 方面由于公司主要客户结构发生变化,部分客 户账期变长。按信用风险计提坏账准备的应收 账款(占 99.94%)中,账龄在 1 年以内的占 98.73%,账龄短;前五名应收账款占比为 57.20%,集中度较高。截至 2016 年底,应收账 款累计计提坏账准备 0.28 亿元,计提比例为 0.36%。考虑到公司应收账款账龄短,且下游主 要客户信用质量,公司应收账款不能回收的风 险较低。

截至 2016 年底,公司存货为 45.11 亿元, 同比增长 36.85%,主要系公司业务量增长,采 购增长所致。存货主要以原材料(占 26.04%)、 在产品(占 28.35%)和库存商品(占 25.25%) 为主,其中原材料和在产品同比均有所增长, 库存商品同比下降,说明公司处于扩大生产, 产品销量增长的状态。截至 2016 年底,公司累 计计提存货跌价准备 0.48 亿元。

非流动资产

截至2016年底,公司非流动资产合计86.23 亿元,同比增长59.70%,主要增长来自固定资 产和在建工程;构成以固定资产(占58.20%) 和在建工程(占17.84%)为主。

截至 2016 年底,公司固定资产合为 50.19 亿元,同比增长 29.11%,主要增长来自在建工 程转入;累计折旧 14.01 亿元,累计计提减值 准备 0.20 亿元。构成看,主要为房屋建筑物(占 27.62%)和机器设备(占 66.76%)。

截至 2016 年底,公司在建工程 15.38 亿元

(2015 年底为 3.31 亿元),主要为设备安装(占 86.80%);截至 2016 年底设备安装增长 21.85 亿元(转入固定资产 10.09 亿元)。其他非流 动资产 4.23 亿元(2015 年底为 0.80 亿元), 增长主要为公司预付工程及设备款(2.26 亿元) 和预付土地款(1.96 亿元)。

截至2017年3月底,公司资产总额251.56亿 元,较2016年底有所增长,主要系公司发行公 司债导致货币资金增长所致;其中流动资产和 非流动资产占资产总额比重分别为63.63%和 36.37%,较2016年底变化不大。

总体看,公司资产以流动资产为主,资产 构成稳定。流动资产中,应收账款和存货占比 较大,对公司资金形成占用;非流动资产中, 固定资产和在建工程占比较大。截至2016年底, 公司使用受限制的资产合计1.11亿元,受限比 例较低;外币资产包括货币资金(折合人民币 2.87亿元,主要为美元)和应收账款(折合人 民币16.12亿元,主要为美元)。总体看,公司 资产质量较好,符合处于发展期科技类企业特 点。

2.负债及所有者权益

负债

截至2016年底,公司负债总额为153.94亿 元,同比增长53.51%,主要系公司业务增长, 应付款项增加所致;构成看,公司流动负债占 87.95%,非流动负债占12.05%,公司债务结构 仍以流动负债为主。

截至2016年底,公司流动负债合计135.38 亿元,同比增长75.93%,主要增长来自应付票 据、应付账款和一年内到期的非流动负债;构 成看,流动负债以短期借款(占15.28%)、应付 票据(占15.64%)和应付账款(占52.47%)为 主。短期借款20.68亿元,同比增长38.01%,主 要因公司投资规模加大、应收账款增长、运营 资金压力增长所致,构成主要为保证借款(占 89.31% )。应付票据 21.17 亿元,同比增长 72.00%,主要因公司采用票据结算的业务量增 加所致,构成全部为银行承兑汇票。应付账款 71.03亿元,同比增长66.02%,构成主要为应付 材料款(占87.27%)。

截至2016年底,公司非流动负债合计18.56 亿元,同比下降 11.21%,主要系公司于 2014 年发行的面值为 9.00 亿元、三年期公司债券"14 欧菲 01"即将于 2017 年 2 月到期兑付所致。 非流动负债构成主要为长期借款(占 40.45%)、 应付债券(占 42.90%)和长期应付款(占 13.58% )。长期借款主要为信用借款(占 41.07%)和委托借款(占 40%,利率为 1%); 应付债券主要为 2015 年发行的、面值为 8.00 亿元的中期票据;长期应付款为应付股权 4回购 款。截至 2016 年底,公司负债中外币 5金额较 大的科目有短期借款(折合人民币 4.47 亿元) 和应付账款(折合人民币 28.93 亿元)。

截至2016年底,公司有息债务规模为71.87 亿元,同比增长 35.90%;其中短期债务占 74.97%,公司仍以短期债务为主,且短债比重 有所增长。债务指标方面,公司长期债务资本 化比率同比减少 9.22 个百分点至 18.28%,全部 债务资本化比率和资产负债率分别同比增加 0.51 个百分点和 3.28 个百分点至 47.20%和 65.69%。总体看,公司债务负担处于合理水平。

截至2017年3月底,公司负债合计169.14亿 元,较2016年底略有增长,增长主要来自应付 债券("17欧菲01"、10亿元、3年期)、短期借 款(18亿元)和长期借款(增加7.54亿元);其 中流动负债占78.63%,非流动负债占21.37%, 较2016年底结构变化不大。

截至2017年3月底,公司全部债务总额 95.71亿元,较2016年底增长33.16%;公司资产 负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本 化比率分别为67.24%、53.06%和28.60%,分别 较年初上升1.55个百分点、6.53个百分点和 11.85个百分点,债务负担有所加重,但尚在可 控范围。

总体看,公司负债规模有所增长,但债务 负担仍处于合理水平;有息债务以短期债务为 主。

所有者权益

截至 2016 年底,公司所有者权益合计 80.41 亿元,同比增长 33.13%,主要增长来自 公司非公开发行募集资金。归属于母公司权益 合计 80.41 亿元,以股本(占 13.51%)、资本公 积(占 56.25%)和未分配利润(占 32.34%)为 主。截至 2016 年底,公司股本 10.86 亿元,同 比增加 0.56 亿元,为非公开发行新增股本;同 时发行股份溢价部分计入资本公积(15.64 亿 元)。

截至2017年3月底,公司所有者权益合计 82.42亿元,规模和结构较2016年底变化均不 大。

总体看,公司所有者权益以股本和资本公 积为主,稳定性较好。

3.盈利能力

2016年,公司实现营业收入267.46亿元, 同比增长44.59%,同期营业成本增速为46.86%, 略高于营业收入增速,使得公司营业利润率同 比略有下滑至11.27%。

期间费用方面,2016年公司期间费用占营 业收入比重有所下滑至8.38%,期间费用构成仍 以管理费用为主(占77.40%),为17.35亿元, 同比增长36.53%,主要系本期加大新业务投入, 研发投入增加所致;营业外收入1.51亿元,同 比增长34.57%,增长和主要构成均为政府补助 (2016年1.42亿元)。2016年,公司实现利润总 额8.22亿元,同比增长55.12%。

从盈利指标看,2016年公司总资本收益率 和净资产收益率同 比略有增长至 6.37% 和 8.92%。

⁴ 公司于 ^{2016 年 2} 月与南昌昌国资创业投资管理有限公司(以下 简称"南昌国资")签订《股权投资协议》,约定南昌国资对本公 司之子公司南昌光学增资 2.50 亿元,投资期限为 3 年;投资期限 届满时,由本公司或者本公司与南昌国资确定另外一投资方按照 原始投资额加投资回报(按年回报 1%计算)确定的转让价格回购 该股权。

⁵公司外币采购及销售主要采用美元结算,在其他变量不变的情况 下,以 2016 年 12 月 31 日美元中间价 6.9370 为基准,假设美元兑 人民币汇率变动 1%,期末美元净负债 2.06 亿美元可能产生的税 前汇兑损益为 1429 万人民币。2016 年实际汇兑损益为 0.87 亿元。

2017年1~3月,公司实现营业收入61.93亿 元,同比增长47.10%;当期实现利润总额2.23 亿元,同比增长52.74%。2017年1~3月,公司 营业利润率11.67%,较2016年略有上升。

总体看,2016年,受益于下游需求增长, 公司收入水平增长较大,盈利能力有所提高。

4.现金流分析

经营活动来看,公司经营活动现金流主要 为销售商品、提供劳务/购买商品、接受劳务的 现金流。2016 年,公司销售商品、提供劳务收 到的现金同比增长 19.71%,低于营业收入增 速;购买商品、接受劳务支付的现金同比增长 22.87%,2016 年经营活动产生的现金流量净额 为 8.11 亿元,同比增长 38.61%。受下游客户账 期影响,公司2016年现金收入比同比减少17.75 个百分点至 85.39%,主要系公司 2016 年销售 商品收到的银行承兑汇票背书转让给供应商及 设备供应商合计 45.39 亿元,导致现金流入小 于全年收入水平。

从投资活动来看,公司投资活动现金流入 主要为收回投资收到的现金,2016 年为 45.78 亿元,同比增长 17.41%,主要为理财到期收回 的现金。资本性支出主要为因业务扩张而构建 固定资产、无形资产支付的现金 27.64 亿元, 同比增长 136.80%;投资支付的现金 50.49 亿 元,同比增长 40.82%,主要为购买理财产品支 出的现金,以及购建固定资产、无形资产和其 他长期资产支付的现金 27.64 亿元。由于 2016 年投资支出的增长致使公司投资性活动现金流 净流出规模扩大至 34.14 亿元。

2016 年,公司筹资活动前现金流量净额为 -26.04 亿元,存在对外融资需求。从筹资活动 来看,银行借款是公司主要的间接融资渠道, 2016 年公司筹资活动现金流入主要为取得借款 收到的现金(37.50 亿)和吸收投资收到的现金 (16.20 亿元),筹资活动现金流出相应主要表 现为偿还债务支付的现金。2016 年,公司筹资 活动产生的现金流量净额为 22.68 亿元(2015 年为 0.49 亿元),同比增长较大主要系 2016 年 非公开发行以及债务融资收到的现金增长所 致。

2017 年 1~3 月,公司经营活动现金流入 及净流量分别为 69.03 亿元和-4.87 亿元;投资 及筹资活动净流量分别为-6.29 亿元和 25.70 亿 元。公司现金收入比增长至 106.17%。

总体来看,2016 年,受理财产品和项目投 资影响,公司投资活动资金缺口加大;筹资活 动现金流主要受借款影响;公司整体现金流呈 净流出状态,仍存在一定的资金支出压力,未 来仍需通过筹资活动保证现金流平衡。

5.偿债能力

从短期偿债能力指标看,截至2016年底, 公司流动比率和速动比率分别为109.40%和 76.09%,分别同比减少29.24个百分点和19.72 个百分点。2017年3月底,公司流动比率和速动 比率分别为120.35%和84.06%。总体看,公司短 期偿债能力一般。

从长期偿债能力指标看,2016年,随着利 润增长,公司EBITDA同比增长33.35%,为17.22 亿元,EBITDA利息倍数同比略有增长,为6.80 倍,全部债务/EBITDA同比略有增长至4.17倍。 总体看,公司长期偿债能力尚可。

截至2017年3月底,公司无对外担保。

截至2017年3月底,公司获得授信总额149 亿元,已使用79亿元,公司间接融资能力较强, 同时作为上市公司,公司在资本市场具有较强 的直接融资能力。

6.过往债务履约情况

根据中国人民银行企业信用报告(机构信 用代码:G10440306006671905),截至2017年6 月22日,公司无未结清和已结清的不良信贷信 息,过往债务履约情况良好。

7.抗风险能力

基于对公司所属行业发展趋势的基本判

断,公司自身经营及财务状况,以及公司在规 模、市场份额和品牌认知度等方面的综合竞争 实力,公司整体抗风险能力较强。

十一、存续债券的偿还能力

从 EBITDA 对"15 欧菲光 MTN001"的保 障程度来看,2016 年公司 EBITDA 为 17.22 亿 元,EBITDA/债券余额倍数为 2.15 倍,EBITDA 对存续期债券具有很强的保障能力。

十二、结论

综合评估,联合资信将公司的主体长期信 用等级上调为 AA+,评级展望为稳定,同时将 "15 欧菲光 MTN001"的债项等级上调为 AA+。

	附件 2	主要财务数据及指标
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项目	2014 年	2015 年	2016 年	2017 年 3 月
财务数据
现金类资产(亿元)	24.59	20.53	15.90	32.35
资产总额(亿元)	144.20	160.68	234.34	251.56
所有者权益(亿元)	60.74	60.40	80.41	82.42
短期债务(亿元)	25.11	29.97	53.88	60.16
长期债务(亿元)	18.47	22.91	17.99	35.55
全部债务(亿元)	43.59	52.89	71.87	95.71
营业收入(亿元)	195.39	184.98	267.46	61.93
利润总额(亿元)	8.23	5.30	8.22	2.23
EBITDA(亿元)	14.99	12.90	17.22	--
经营性净现金流(亿元)	-2.16	5.85	8.11	-4.87
财务指标
销售债权周转次数(次)	7.14	4.21	4.03	--
存货周转次数(次)	7.22	5.18	6.07	--
总资产周转次数(次)	1.63	1.21	1.35	--
现金收入比(%)	98.40	103.14	85.39	106.17
营业利润率(%)	12.09	12.61	11.27	11.67
总资本收益率(%)	9.90	6.34	6.37	--
净资产收益率(%)	11.88	7.92	8.92	--
长期债务资本化比率(%)	23.32	27.50	18.28	28.60
全部债务资本化比率(%)	41.78	46.68	47.20	53.06
资产负债率(%)	57.88	62.41	65.69	67.24
流动比率(%)	149.73	138.64	109.40	120.35
速动比率(%)	104.36	95.81	76.09	84.06
经营现金流动负债比(%)	-3.34	7.60	5.99	-14.66
EBITDA 利息倍数(倍)	4.79	5.38	6.80	--
全部债务/EBITDA(倍)	2.91	4.10	4.17	--

注:1. 公司 2017 年一年报财务数据未经审计;2. 公司对 2014 年审计报告做了追溯调整,报告中采用 2015 年期初的财务数据;3.长期应 付款中的股权投资款已计入长期债务。

附件 3 主要财务指标的计算公式

指 标 名 称	计 算 公 式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率	(1)2 年数据:增长率=(本期-上期)/上期×100%
营业收入年复合增长率	(2)n 年数据:增长率=[(本期/前 n 年)^(1/(n-1))-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数	营业收入/(平均应收账款净额+平均应收票据)
存货周转次数	营业成本/平均存货净额
总资产周转次数	营业收入/平均资产总额
现金收入比	销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
盈利指标
总资本收益率	(净利润+费用化利息支出)/(所有者权益+长期债务+短期债务) ×100%
净资产收益率	净利润/所有者权益×100%
主营业务利润率	主营业务利润/主营业务收入净额×100%
营业利润率	(营业收入-营业成本-营业税金及附加)/营业收入×100%
债务结构指标
资产负债率	负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率	全部债务/(长期债务+短期债务+所有者权益)×100%
长期债务资本化比率	长期债务/(长期债务+所有者权益)×100%
担保比率	担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数	EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA	全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率	流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率	(流动资产合计-存货)/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比	经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
本期中期票据偿债能力
EBITDA/本期发债额度	EBITDA/本期发债额度
经营活动现金流入量偿债倍数	经营活动产生的现金流入量/本期中期票据到期偿还额
经营活动现金流量净额偿债倍数	经营活动现金流量净额/本期中期票据到期偿还额
注: 现金类资产=货币资金+交易性金融资产/短期投资+应收票据
	短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的长期负债+应付票据
长期债务=长期借款+应付债券
全部债务=短期债务+长期债务

EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+摊销

利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出

企业执行新会计准则后,所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益

附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义

联合资信主体长期信用等级划分为三等九级,符号表示为:AAA、AA、A、BBB、BB、B、 CCC、CC、C。除AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调, 表示略高或略低于本等级。详见下表:

信用等级设置	含义
AAA	偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低
AA	偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低
A	偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低
BBB	偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般
BB	偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高
B	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
CCC	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高
CC	在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务
C	不能偿还债务

附件 4-2 评级展望设置及其含义

联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。联合资信评级展望 含义如下:

评级展望设置	含义
正面	存在较多有利因素,未来信用等级提升的可能性较大
稳定	信用状况稳定,未来保持信用等级的可能性较大
负面	存在较多不利因素,未来信用等级调低的可能性较大
发展中	特殊事项的影响因素尚不能明确评估,未来信用等级可能提升、降低或不变

附件 4-3 中长期债券信用等级设置及其含义

联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。