INDHOLDSFORTEGNELSE

Side

Ledelsespåtegning 1
Den uafhængige revisors erklæringer 2-3
Beretning for Investeringsselskabet Luxor A/S 4-22
Selskabsoplysninger 4
Hoved- og nøgletal 5
Årets basisindtjening og resultat 6
Forretningsområder 6-7
Pantebreve 7-9
Andre indtægter 9
Obligationer 9-12
Investeringsejendomme 12-13
Ejendomme overtaget med henblik på videresalg. 13
Aktier 14
Finansiering og gæld 14-15
Indfrielse og optagelse af realkreditlån for investeringsejendomme... 15
Pengestrøm og likviditet 15-16
Risikofaktorer 16
Udbytte og tilbagekøb af egne aktier samt øvrige kapitalforhold 17
Fremtidsudsigter og begivenheder efter regnskabsårets afslutning 17
Forvalter af alternativ investeringsfond 18
Udlodning af udbytte 18
Samfundsansvar, menneskerettigheder og klimapåvirkning 18
Måltal og politikker for den kønsmæssige sammensætning af ledelsen 18
Aftale mellem selskabet og ledelsen 18
Videnressourcer 18
Kapitalforhold 19
God selskabsledelse 19-20
Bestyrelsens og direktionens ledelseserhverv 21
Afholdte bestyrelsesmøder i regnskabsåret 22
Udsendte selskabsmeddelelser i regnskabsåret 22
Totalindkomstopgørelse 23
Balance 24-25
Egenkapitalopgørelse 26
Pengestrømsopgørelse 27
Indholdsfortegnelse til noter 28-29
Note 1 - 38 30-100

LUXOR A/S

LEDELSESPÅTEGNING

Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 1. oktober 2014 - 30. september 2015 for Investeringsselskabet Luxor A/S.

Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards (IFRS), som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Det er vores opfattelse, at koncernregnskab og årsregnskab giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 30. september 2015 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. oktober 2014 - 30. september 2015.

Ledelsesberetningen giver efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens og selskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultat, pengestrømme og finansielle stilling samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og selskabet står overfor.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

København, den 17. december 2015

Direktion

Svend Rolf Larsen

Jannik Rolf Larsen

Bestyrelse:

Steffen Heegaard

Casper Moltke
Formand

Michael Hedegaard Lyng

Investeringsselskabet Luxor

Den uafhængige revisors erklæringer

Til kapitalejerne i Investeringsselskabet Luxor A/S

Påtegning på koncernregnskab og årsregnskab

Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for Investeringsselskabet Luxor A/S for regnskabsåret 1. oktober 2014 - 30. september 2015, der omfatter totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis, for såvel koncernen som selskabet. Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskabet

Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl.

Revisors ansvar

Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om koncernregnskabet og årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i koncernregnskabet og årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, der er relevant for virksomhedens udarbejdelse af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, og om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige, samt en vurdering af den samlede præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusion

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 30. september 2015 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. oktober 2014 - 30. september 2015 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Investeringsselskabet Luxor A S

Udtalelse om ledelsesberetningen

Vi har i henhold til årsregnskabsloven gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet.

København, den 17. december 2015

PricewaterhouseCoopers

Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

CVR nr. 33 77 12 31

Jesper Wiinholt
statsautoriseret revisor

Morten Jørgensen
statsautoriseret revisor

Investeringsselskabet Luxor A/S

BERETNING FOR INVESTERINGSSELSKABET LUXOR A/S

SELSKABSOPLYSNINGER

Selskab:

Investeringsselskabet Luxor A/S
Frederiksborggade 50
1360 København K
CVR. nr. 49 63 99 10
Hjemsted: København, Danmark
Telefon: 33 32 50 15
Telefax: 33 12 41 70
E-mail: [email protected]
Hjemmeside: www.luxor.dk

Investeringsselskabet Luxor A/S er et investeringsselskab, der foretager anlægsinvesteringer for egen- og fremmedkapital. Selskabets hovedaktiviteter er fordelt på værdipapirer og ejendomme. Der arbejdes med en fleksibel investeringsstrategi inden for en række konkrete investeringsrammer.

Koncernens overordnede målsætning er at skabe det bedst mulige langsigtede afkast til aktionærerne gennem anlægsinvesteringer for egen- og fremmedkapital inden for de fastlagte rammer for risiko.

Moderselskabet har i henhold til Lov om forvaltere af alternative investeringsfonde tilladelse til at investere i pantebreve, obligationer og ejendomme samt en dispensation til at kunne forvalte aktier modtaget i forbindelse med en erhvervsobligation i porteføljen bliver helt eller delvis konverteret til aktier.

Bestyrelse:

Casper Moltke, formand
Steffen Heegaard
Michael Hedegaard Lyng

Direktion:

Svend Rolf Larsen, adm. direktør
Jannik Rolf Larsen, direktør

Revision:

PricewaterhouseCoopers, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab, Strandvejen 44, 2900 Hellerup.

Generalforsamling:

Ordinær generalforsamling afholdes den 28. januar 2016 kl. 14.00 hos PricewaterhouseCoopers, Strandvejen 44, 2900 Hellerup.

Forslag som aktionærer ønsker behandlet på den ordinære generalforsamling, skal være anmeldt skriftligt for bestyrelsen senest 6 uger før generalforsamlingens afholdelse. Det vil sige senest den 17. december 2015.

Finanskalender for regnskabsåret 2015/16:

Torsdag den 17.12.2015 Regnskabsmeddelelse for regnskabsåret 1/10 2014 - 30/9 2015.
Torsdag den 28.01.2016 Ordinær generalforsamling i Investeringsselskabet Luxor A/S.
Mandag den 29.02.2016 Regnskabsmeddelelse for perioden 1/10 2015 - 31/12 2015.
Mandag den 30.05.2016 Regnskabsmeddelelse for perioden 1/10 2015 - 31/3 2016.
Fredag den 26.08.2016 Regnskabsmeddelelse for perioden 1/10 2015 - 30/6 2016.
Mandag den 19.12.2016 Regnskabsmeddelelse for perioden 1/10 2015 - 30/9 2016.

Beretning

LUXOR

A S

KONCERNENS HOVED- OG NØGLETAL

Millioner kroner	OKTOBER - SEPTEMBER
	2014/15	2013/14	2012/13	2011/12	2010/11	4. kvt. 2014/15	4. kvt. 2013/14
Hovedtal
Indtægter	59,9	59,9	47,7	37,1	18,7	15,9	10,2
Bruttoindtjening	43,1	60,4	33,0	28,8	50,1	-9,4	21,2
Resultat før skat	-10,2	15,0	14,4	0,5	20,6	-15,9	-3,7
Resultat	-8,5	11,1	10,3	1,1	17,6	-13,0	-3,3
Basisindtjening	24,1	13,8	4,9	8,6	16,5	6,6	5,6
Aktiver	915,5	888,2	797,2	782,1	890,8	915,5	888,2
Investering i materielle anlægsaktiver...	0,7	0,0	0,2	0,0	0,0	0,6	0,0
Egenkapital	354,3	412,8	407,6	397,3	396,2	354,3	412,8
Forslag til udbytte for regnskabsåret...	20,0	50,0	6,0	0,0	0,0	20,0	50,0
Resultat til analyseformål:
Resultat (efter skat)	-8,5	11,1	10,3	1,1	17,6	-13,0	-3,3
Nøgletal
Værdier pr. 100 kr. aktie
Indtjening pr. aktie (kroner) (EPS)	-8,48	11,15	10,33	1,07	17,63	-12,95	-3,27
Indre værdi pr. cirkulerende aktie (kr.)	354,29	412,78	407,63	397,30	396,23	354,29	412,78
Egenkapitalforrentning i procent p.a.	-2,21	2,72	2,57	0,27	4,55	-14,36	-3,15
Egenkapitalandel i procent	38,70	46,47	51,14	50,80	44,48	38,70	46,47
Udbytte pr. aktie (kroner)*	20,0	50,0	6,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Aktiekapital
Nom. aktiekapital ultimo (mio. kr.)	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0
Antal cirkulerende aktier (mio. kr.)	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0
Fondsbørsens officielle kurs pr. 100 kr. aktie:
Laveste	261	216	185	203	250	313	248
Højeste	362	264	222	258	279	323	264
Ultimo	317	264	221	203	253	317	264
Omsætning på fondsbørsen, stk.	32.385	20.679	17.947	15.457	29.245	4.625	5.511
Noteret på fondsbørsen, stk.	825.000	825.000	825.000	825.000	825.000	825.000	825.000

Nøgletallene er beregnet efter finansanalytikerforeningens "Anbefalinger og nøgletal 2015". Resultat og udvandet resultat pr. aktie er i overensstemmelse med IAS 33.

Beregnet på baggrund af forslag til udlodning af udbytte

Beretning

Luxor

Årets basisindtjening og resultat

Koncernens basisindtjening udgør kr. 24,1 mio. (kr. 13,8 mio.). Basisindtjening er opgjort som årets resultat før skat reguleret for dagsværdireguleringer på værdipapirer, investeringsejendomme, gæld, samt valutakurs-bevægelser og realiserede tab på værdipapirer. Basisindtjeningen er højere end både det oplyste spænd på kr. 20,0 til kr. 23,0 mio. i meddelelse af 27. august 2015 og det oplyste spænd i årsrapporten 2013/14 på kr. 17,0 til kr. 21,0 mio. Den højere basisindtjening skyldes primært en forøgelse af koncernens nettofinansierings-indtægter.

Koncernens resultat før skat er på kr. -10,2 mio. (kr. 15,0 mio.). Efter indregning af årets skat på kr. -1,7 mio. (kr. 3,9 mio.), er årets resultat efter skat på kr. -8,5 mio. (kr. 11,1 mio.). Resultatet før skat ligger indenfor det oplyste resultatspænd på kr. -5,0 til kr. -12,0 mio. i meddelelse af 27. august 2015, men lavere end det oplyste resultatspænd i årsrapporten 2013/14 på kr. 2,0 til 6,0 mio. Regnskabsårets resultat er påvirket af netto negative dagsværdireguleringer og realiserede tab på obligationer samt afdækning af valuta kr. 34,9 mio.

Koncernens basisindtjening for regnskabsårets 4. kvartal 2015 udgør kr. 6,6 mio. (kr. 5,6 mio.), og resultat før skat er på kr. -15,9 mio. (kr. -3,7 mio.). Kvartalets resultat er negativt påvirket med kr. 21,4 mio. (kr. -4,2 mio.), der hidrører fra netto negative dagsværdireguleringer og realiserede tab på obligationer som følge af volatilitet i obligationsmarkedet og en udvidelse af rentespændet til statsobligationer blandt andet som følge af eksponering mod energi- og råvaresektorerne samt afdækning af valuta.

Forretningsområder

Koncernens balance, der i forhold til samme tidspunkt sidste år er forøget fra kr. 888,2 mio. til kr. 915,5 mio., indeholder følgende forretningsområder:

	2014/15	2013/14
	mio. kr.	mio. kr.
Pantebreve	510,9	368,8
Obligationer	153,2	271,2
Aktier	1,8	0,0
Værdipapirer i alt	665,9	640,0
Investeringsejendomme	180,5	180,1
I alt	846,4	820,1

Beretning
7
LUXOR
A S

Nedenstående indeholder en gennemgang af de enkelte forretningsområder. Finansieringen og effekten af valutaafdækningen samt valutaeksponering og afdækning af valutarisiko omtales under afsnittene finansiering og gæld.

Pantebreve

Dagsværdi af koncernens pantebrevsbeholdning udgør kr. 510,9 mio. (kr. 368,8 mio.).

Det samlede afkast af pantebrevsbeholdningen for regnskabsåret er som følger:

	2014/15	2013/14
	mio. kr.	mio. kr.
Renteindtægter	36,0	23,7
Kursavancer	4,3	1,2
Regulering til dagsværdi	2,1	2,6
	42,4	27,5
Realiserede tab på pantebreve, regulering til dagsværdi for kreditrisiko, indgået på tidligere afskrevne fordringer, samt gevinst ved salg af ejendomme overtaget med henblik på videresalg	11,7	10,5
	30,7	17,0

Dagsværdien af koncernens pantebrevsbeholdning er fordelt med kr. 362,2 mio. (kr. 229,9 mio.) i fastforrentede pantebreve og kr. 148,7 mio. (kr. 138,9 mio.) i variabelt forrentede cibor pantebreve. Koncernens beholdning af fastforrentede pantebreve er uanset restløbetid og den nuværende markedsrente for nye pantebreve på ca. 7,5% - 9,0% p.a. (7,5% - 9,5% p.a.) værdiansat på grundlag af en gennemsnitlig effektiv rente på 8,5% p.a. (gennemsnitlig 8,5% p.a.). Den samlede regulering til dagsværdi af pantebreve er positiv med kr. 2,1 mio. (kr. 2,6 mio.), beløbet er indregnet under regulering til dagsværdi af finansielle aktiver.

Koncernens beholdning af pantebreve har en gennemsnitlig kursværdi pr. pantebrev på tkr. 270,2 (tkr. 296,4).

Pantebrevsbeholdningens nominelle størrelse er forøget fra kr. 398,2 mio. til kr. 589,3 mio. Forøgelsen består af en tilgang på kr. 262,5 mio. (kr. 115,1 mio.) og en afgang på kr. 71,4 mio. (kr. 48,9 mio.). Regnskabsårets tilgang af pantebreve består primært af enkeltstående pantebreve købt på baggrund af en individuel vurdering samt købet af den pantebrevsportefølje, som koncernen tidligere havde under administration for 3. mand.

Koncernen har i regnskabsåret 2014/15 konstateret en mindre forøgelse af indfrielsestakten for pantebreve.

Beretning

Investeringselskabet Luxor

Priserne på ejerboliger har været væsentligt understøttet af det fortsat lave renteniveau samt privates mulighed for at få op til 10 års afdragsfrihed på realkreditlån. Der er i det forgangne regnskabsår konstateret et fortsat højt udbud og lange liggetider for helårsboliger og fritidshuse i yderområderne, hvor polariseringen af prisudviklingen mellem de større byer og yderområderne synes forstærket. Det må antages, at den nuværende polarisering vil føre til en længerevarende periode med en svagere prisudvikling på fast ejendom i yderområderne sammenlignet med de større byer. Det vurderes, at forskellen i prisudviklingen allerede er ganske betydelig.

Koncernen forventer i det kommende år en fortsat forøgelse af pantebrevsbeholdningen og førtidige indfrielser på niveau med regnskabsåret 2014/15.

Nettotab/gevinster og direkte omkostninger udgør kr. -12,3 mio. (kr. -10,7 mio.), hvilket er ca. kr. 1,5 mio. højere end forudsat. I nettotab og gevinst indgår et nettotab på ca. kr. 1,4 mio., der hidrører fra den købte pantebrevsportefølje fra 3. mand. Beløbet vedrører primært en tilpasning til koncernens regnskabspraksis for imødegåelse af kreditrisiko. Regnskabsårets tab og regulering til dagsværdi for kreditrisiko er højere end forventet, idet udviklingen mod mere normaliserede tab og regulering til dagsværdi for kreditrisiko har udviklet sig langsommere end forventet.

I nettotab/gevinst og direkte omkostninger er der indregnet:

en forøgelse af regulering til imødegåelse af kreditrisiko på pantebreve og tilgodehavende pantebrevsydelser med kr. 1,4 mio. (kr. -7,2 mio.)
indgået på tidligere afskrevne fordringer med kr. 2,3 mio. (kr. 1,8 mio.)
avance ved salg af ejendomme overtaget med henblik på videresalg med kr. 0,5 mio. (kr. -2,1 mio.), og der er tilbageført kr. 1,8 mio. (kr. -2,9 mio.) i hensættelser til tab på ejendomme overtaget med henblik på videresalg. Ejendomme overtaget med henblik på videresalg er hjemtaget til sikring af koncernens udlån.

Den samlede regulering til dagsværdi for kreditrisiko på pantebreve udgør kr. 15,4 mio. (kr. 14,7 mio.) hvilket svarer til 2,9% (3,8%) af beholdningen.

Beretning
9
LUXOR
A S

Pantebrevsbeholdningen er fordelt på følgende ejendomstyper:

	2014/15	2013/14
Parcelhuse	47,45%	38,70%
Ejerlejligheder	7,16%	8,65%
Sommerhuse	5,19%	5,02%
Nedlagte landbrug	3,23%	3,01%
Beboelse og erhverv	6,33%	8,91%
Landbrug	1,85%	1,22%
Udlejningsejendomme	21,11%	25,34%
Handel og industri	3,89%	5,19%
Andre	3,79%	3,96%
I alt	100,0%	100,0%

Den gennemsnitlige restløbetid på pantebrevsbeholdningen før ekstraordinære afdrag og førtidige indfrielser er ca. 10,5 år (10,5 år).

Andre indtægter

Koncernen har i regnskabsåret modtaget kr. 0,4 mio. (kr. 1,3 mio.) som honorar for administration af pantebreve for 3. mand.

Koncernen har i regnskabsåret indgået aftale om køb af pantebrevsportefølje under administration for 3. mand, hvorefter administrationsaftalen er ophørt.

Obligationer

Dagsværdi af koncernens obligationsbeholdning udgør kr. 153,2 mio. (kr. 271,2 mio.).

Det samlede afkast af obligationsbeholdningen for regnskabsåret er som følger:

	2014/15	2013/14
	mio. kr.	mio. kr.
Renteindtægter	16,0	17,3
Realiserede obligationsavancer (inkl. valuta)	-7,1	-0,2
Regulering til dagsværdi	-1,5	15,5
Afkast før valutaafdækning	7,4	32,6
Valutaterminsforretninger	-5,2	-2,3
Kurstab/gevinst på udlandslån m.v. netto	-21,1	-14,4
Afkast efter valutaafdækning	-18,9	15,9

I regulering til dagsværdi indgår en urealiseret valutakursavance på kr. 3,0 mio. (kr. 18,3 mio.), ligesom der i realiserede obligationstab indgår en realiseret valutakursavance på kr. 17,2 mio. (kr. -1,6 mio.). Beløbene er i hovedsagen valutamæssigt afdækket.

Beretning

Luxor

Regnskabsårets regulering til dagsværdi er negativ som følge af volatilitet i obligationsmarkedet og en udvidelse af rentespændet til statsobligationer blandt andet som følge af eksponering mod energi- og råvaresektorerne.

Koncernens beholdning af obligationer består primært af udenlandske erhvervsobligationer med seniorstatus og en rating sammensætning, der er henholdsvis over og under investment grade. Koncernens obligationsbeholdning er kendetegnet ved en overvægt af papirer med forholdsvis kort til mellemlang løbetid og en vægtet gennemsnitlig varighed (Macaulay duration) på 4,0 år (3,91 år).

Pr. 30. september 2015 indeholder obligationsbeholdningen en samlet negativ dagsværdiregulering og mulige indfrielsesavancer på op til ca. kr. 24,6 mio. ekskl. valuta (ca. kr. 9,4 mio. ekskl. valuta) under forudsætning af, at obligationsbeholdningen indfries eller afstås til kurs pari. Indfrielsesavancen forventes udlignet over obligationernes restløbetid frem til 2022/23. Dagsværdien af obligationsbeholdningen kr. 153,2 mio. (kr. 271,2 mio.) kan sammenholdes med nedenstående afløbsprofil for obligationsbeholdningens nominelle restgæld.

Afløbsprofil for obligationernes nom. restgæld:

	2014/15	2013/14
	mio. kr.	mio. kr.
2015/16	9,8	33,2
2016/17	6,7	7,1
2017/18	11,3	31,9
2018/19	10,3	5,6
2019/20	53,0	87,2
2020/21	41,1	89,0
2021/22	32,0	19,2
2022/23	17,6	7,4
I alt	181,8	280,6

Beretning
Investeringselskabet Luxor
A S

Koncernens obligationsbeholdning fordelt på udsteder pr. 30. september 2015 - til dagsværdi i alt kr. 153,2 mio. specificeres som følger:

	mio. kr.		mio. kr.
Icahn Enterprises LP.	11,8	Flextronics Intl.	6,7
Lukoil Intl.	10,5	Calfrac Well Services Ltd.	6,6
Lexmark International Inc.	10,4	CGG Veritas	6,5
Allegheny Technologies Inc.	10,3	Superior Energy Services HC.	6,3
Vedanta Resources PLC.	9,3	Raiffeisen Bank Intl.	5,2
Barrick Gold Corp.	9,2	Stone Energy Corp.	5,2
International Game Technology PLC.	8,6	AngloGold Ashanti Ltd.	4,8
Seadrill Ltd.	8,3	Coeur Mining Inc.	4,0
Aker ASA	7,9	Cliffs Resources	3,9
Noble Group Ltd.	7,8	Primorsk Int. Shipping Ltd.	2,1
Bon-Ton Stores Inc.	7,8

Koncernens obligationsbeholdning fordelt på udsteder pr. 30. september 2014 - til dagsværdi i alt kr. 271,2 mio. specificeres som følger:

	mio. kr.		mio. kr.
Lukoil Intl.	11,3	Vedanta Res.	8,2
Noble Group Ltd.	11,2	Suburban Propane Partners LP.	8,0
AngloGold Holdings	11,1	Aperam	7,9
Allegheny Technologies Inc.	11,0	Newmont Mining	7,7
Sirius XM Holdings	10,8	Stone Energy Corp.	7,6
Ferrellgas LP.	10,4	Stoneridge Inc.	7,5
DLG Finance A/S	10,5	Albain Bidco Norway	7,1
Sappi Papier Holding	10,6	Coeur Mining Inc.	7,1
Icahn Enterprises LP.	10,5	Bon-ton Dept.	7,1
Gaz Capital	10,1	DNO International	6,6
Seadrill	10,1	Sesi LLC S.WI	5,8
Aker ASA	9,8	Petroplus Finance Ltd.	5,4
Calfrac Holdings LP.	9,6	Cliffs Resources	4,9
Lexmark International Inc.	9,5	CHS/Community Health	3,1
CGG Veritas	9,2	Eitzen 2016	2,5
Rexel	8,7	Primorsk Int. Shipping Ltd.	1,7
Barrick Gold Corp.	8,6

Obligationsbeholdningen er som følger:

	2014/15		2013/14
	mio. kr.	% i andel	mio. kr.	% i andel
Erhvervsobligationer	153,2	100,0%	271,2	100,0%

Obligationsbeholdningen er fordelt på 21 (33) udstedere med en gennemsnitlig størrelse pr. udsteder på kr. 7,3 mio. (kr. 8,2 mio.).

Beretning

Luxor

Obligationsbeholdningen er fordelt på følgende valutaer:

	2014/15		2013/14
	mio. kr.	% i andel	mio. kr.	% i andel
DKK	0,0	0,0%	10,5	3,9%
USD	137,9	90,0%	233,5	86,1%
EUR	5,2	3,4%	0,0	0,0%
NOK	10,1	6,6%	27,2	10,0%
	153,2	100,0%	271,2	100,0%

Siden afslutningen af årsrapporten og frem til 9. december 2015 har koncernen haft et realiseret tab på obligationer på kr. 14,9 mio. og positive dagsværdireguleringer på kr. 9,5 mio. svarende til et samlet tab på i alt kr. 5,4 mio., hvilket primært skyldes en udvidelse af rentespændet til statsobligationer og eksponeringen mod energi- og råvaresektorerne. I førnævnte dagsværdireguleringer og tab indgår en valutaavance med kr. 1,4 mio., som i hovedsagen er valutamæssigt afdækket.

I det kommende år forventer koncernen en reduktion af obligationsbeholdningen.

Investeringsejendomme

Koncernens balance indeholder 5 (5) udlejningsejendomme med en dagsværdi på kr. 180,5 mio. (kr. 180,1 mio.).

Det samlede afkast på investeringsejendomme for regnskabsåret er som følger:

	2014/15	2013/14
	mio. kr.	mio. kr.
Husleje	14,3	15,1
Regulering til dagsværdi	0,4	0,4
Direkte omkostninger, investeringsejendomme	5,3	7,2
	9,4	8,3

Reduktion i huslejeindtægter kr. 0,8 mio. vedrører primært justering af eksisterende lejeforhold til markedsleje.

Om koncernens samlede ejendomsportefølje, der udgør ca. 34.017 m² (ca. 34.017 m²), kan oplyses, at udlejningsprocenten i m² pr. 1. oktober 2015 udgør 85,5% (85,5%). Koncernen har i det forgangne år haft en gennemsnitlig arealledighed på 14,5% (14,7%) svarende til en mistet lejeindtægt på ca. kr. 2,6 mio. (kr. 3,0 mio.). Såfremt lejetabet opgøres i forhold til den opnåelige leje, kan årets gennemsnitlige lejeledighed opgøres til 15,8% (15,4%).

Beretning
13
LUXOR
A S

De samlede direkte omkostninger til ejendommenes drift er faldet fra kr. 7,2 mio. til kr. 5,3 mio. Dagsværdien af koncernens ejendomsportefølje svarer til et nettoafkast på 7,4% (7,9%) opgjort som den forventede lejeindtægt ved fuld udlejning med fradrag af forventede driftsomkostninger.

Regulering til dagsværdi af ejendomme indgår med kr. 0,4 mio. (kr. 0,4 mio.).

Koncernens beholdning af udlejningsejendomme fordelt på type er pr. 30. september 2015 som følger:

	mio. kr.	Afkastinterval
Kontor/butik	21,7	7,00%
Lager/produktion/kontor	158,8	6,75 - 8,25%
I alt	180,5	7,00 - 8,25%

Koncernens beholdning af investeringsejendomme fordelt på type er pr. 30. september 2014 som følger:

	mio. kr.	Afkastinterval
Kontor/butik/bolig	21,8	7,00%
Lager/produktion/kontor	158,3	7,00 - 9,25%
I alt	180,1	7,00 - 9,25%

I det kommende år forventer koncernen en fastholdelse af ejendomsporteføljen.

Ejendomme overtaget med henblik på videresalg

Ejendomme overtaget med henblik på videresalg kr. 12,6 mio. (kr. 20,6 mio.) består af 3 (6) ejendomme overtaget til sikring af koncernens udlån. Ejendommene fordeler sig med kr. 11,8 mio. (kr. 18,6 mio.) på erhvervsrelaterede ejendomme og kr. 0,8 mio. (kr. 2,0 mio.) på ejendomme til beboelse.

Koncernen har i perioden efter 30. september 2015 solgt en mindre del af en erhvervsejendom.

Regnskabsårets avance ved salg af ejendomme overtaget med henblik på videresalg andrager kr. 0,5 mio. (kr. -2,1 mio.). Modregnes tilbageførte hensættelser til tab på ejendomme overtaget med henblik på videresalg kr. 1,8 mio. (kr. 2,9 mio.) udgør nettoindtægten på ejendomme overtaget med henblik på videresalg kr. 2,3 mio. (kr. 0,8 mio.). Nettoindtægten er indregnet i posten nettotab/gevinst og direkte omkostninger.

Beretning

Luxor

A S

Aktier

Koncernens aktiebeholdning består af en aktieudsteder - Team Tankers Intl. Dagsværdien udgør pr. 30. september 2015 kr. 1,8 mio. (kr. 0,0 mio.) og regnskabsårets regulering til dagsværdi udgør kr. -0,1 mio.

Aktierne er modtaget i forbindelse med en rekonstruktion af en obligationsudsteder, hvor koncernens obligationsbeholdning blev konverteret til aktier.

I det omfang erhvervsobligationer i koncernens portefølje konverteres til aktier, har bestyrelsen meddelt bemyndigelse til, at ejerskabet af de noterede eller unoterede aktier kan fastholdes i en periode, frem til aktierne kan sælges til en værdi, der efter moderselskabets vurdering afspejler aktiens reelle værdi. Bemyndigelsen er således ikke en bemyndigelse til køb af aktier og opbygning af en aktieportefølje.

Aktierne forventes afstået når de har en værdi, der efter moderselskabets vurdering afspejler aktiens reelle værdi.

Moderselskabet har i henhold til Lov om forvaltere af alternative investeringsfonde modtaget dispensation fra Finanstilsynet til at kunne forvalte aktier modtaget i forbindelse med en erhvervsobligation i porteføljen bliver helt eller delvis konverteret til aktier.

Finansiering og gæld

Dagsværdi af koncernens kortfristede gæld til kreditinstitutter andrager kr. 449,5 mio. (kr. 382,9 mio.). Gælden er efter omlægning via matchende terminsforretninger fordelt som følger:

Valuta	2014/15	2013/14
DKK	52,33%	24,65%
USD	34,24%	61,05%
EUR	11,10%	8,24%
NOK	2,33%	6,06%
	100,00%	100,00%

En del af lånebogen i DKK er omlagt til USD og en væsentlig del af lånebogen i EUR er omlagt til DKK med valutaswaps. Virkningen heraf er indeholdt i ovenstående valutafordeling. Valutaafdækning i USD refererer sig alene til afdækning af aktiver i samme valuta.

Beretning
Luxor
A
15

Selskabet har fastlåst renten på kr. 150,0 mio. (kr. 25,0 mio.) via renteswaps i DKK med en restvarighed på op til 10 år, regnskabsårets regulering til dagsværdi af renteswaps er negativ med kr. 1,3 mio. (kr. -0,9 mio.).

Årets nettobevægelse hidrørende fra valutakursreguleringer af udenlandslån, terminsforretninger, værdipapirer m.v. er negativ med kr. 5,8 mio. (kr. 0,0 mio.) som følge af en volatil USD kurs og negative dagsværdireguleringer. Finansiering i fremmed valuta anvendes primært med henblik på at afdække aktiver i fremmed valuta.

Under hensyntagen til at en væsentlig andel af koncernens aktiver er placeret i udenlandsk valuta, kan det oplyses, at koncernens samlede valutaeksponering på aktiver og passiver procentuelt andrager følgende:

Valuta	30. september 2015		30. september 2014
	Aktiver %	Passiver %	Aktiver %	Passiver %
DKK	82,76%	76,55%	70,13%	67,48%
EUR	0,58%	5,48%	0,00%	3,56%
NOK	1,30%	1,14%	3,10%	2,61%
USD	15,36%	16,83%	26,77%	26,35%
	100,00%	100,00%	100,00%	100,00%

Indfrielse og optagelse af realkreditlån for investeringsejendomme.

Moderselskabet har i regnskabsåret:

optaget nye realkreditlån for kr. 25,3 mio. Lånene er optaget som cibor lån med udløb i år 2025. Renten er fastlåst ved indgåelse af aftale om renteswaps for lånenes hovedstole i restløbetiden.
optaget nye realkreditlån for kr. 21,6 mio. Lånene er optaget som kontantlån udstedt på basis af 2%’s obligationer med udløb i år 2037.
indfriet kr. 24,4 mio. kontantlån udstedt på basis af 1,5%’s obligationslån med udløb i år 2024.

Regulering til dagsværdi af realkreditinstitutter samt gæld til kreditinstitutter er en indtægt på kr. 1,3 mio. (kr. -1,0 mio.). Regulering til dagsværdi af renteswaps på gæld til realkreditinstitutter og gæld til kreditinstitutter er negativ med kr. 1,6 mio. (kr. -2,5 mio.).

Pengestrøm og likviditet

Likviditet fra koncernens drift udgør kr. 41,6 mio. (kr. 26,4 mio.), driftslikviditeten er i 2014/15 påvirket af en tilgang af likviditet fra ejendomme overtaget med henblik på videresalg med kr. 15,5 mio. (kr. 7,0 mio.).

Beretning

Investeringsselskabet Luxor A S

Koncernen kan med de kreditfaciliteter, den råder over ultimo september 2015, gennemføre de planlagte aktiviteter for det kommende regnskabsår.

Risikofaktorer

Til koncernens aktivitet er der knyttet en række risikofaktorer, som kan opdeles i kategorier. For en uddybning af disse og andre faktorer henvises til beskrivelse af koncernens risikofaktorer, der fremgår af note 36.

Risiko på egenkapital og markedsværdier ved parameterændringer:

Nedenstående skema viser følsomheden på en række væsentlige balanceposter pr. 30. september 2015 og 30. september 2014.

Mio. kr.	Stigning i parameter	2014/15 Dags-værdi	2014/15 Ændring af værdi	2013/14 Dags-værdi	2013/14 Ændring af værdi
Pantebreve	1% effektiv rente	510,9	18,5	368,8	11,5
Obligationer	1% effektiv rente	153,2	5,3	271,2	10,5
Aktier	10% kursændring	1,8	0,2	0	0
Udlejningsejendomme	0,5% afkastkrav	180,5	11,3	180,1	10,8
Lån i fremmed valuta	10% kursændring	214,4	21,4	288,9	28,9
Værdipapirer i fremmed valuta	10% i kursændring	153,2	15,3	260,6	26,1

Det skal tilføjes, at såfremt ovennævnte parametre måtte udvikle sig negativt som følge af en rentestigning, vil der modsvarende kunne konstateres en vis reduktion af kontantværdien på optagne realkreditlån og øvrige fastforrentede lån. En ændring af renteniveauet på 1% på den del af selskabets finansiering, som ikke er optaget til fast rente over en flerårig periode, vil påvirke resultatopgørelsen før skat med ca. kr. 3,2 mio. (kr. 3,6 mio.) på årsbasis. Ligeledes vil en 10%’s ændring af valutakurs på udenlandske værdipapirer i væsentlig grad blive modsvaret af regulering af lån og terminsforretninger i udenlandsk valuta.

Ved udarbejdelsen af årsrapporten foretager ledelsen en række regnskabsmæssige skøn, og opstiller de forudsætninger, der danner grundlag for præsentationen, indregning og måling af koncernens aktiver og forpligtelser. De væsentligste regnskabsmæssige skøn og vurderinger fremgår af afsnittet væsentlige skøn og vurderinger i årsrapportens note 2 beskrivelse af anvendt regnskabspraksis.

Beretning
Investeringselskabet Luxor
17

Udbytte og tilbagekøb af egne aktier samt øvrige kapitalforhold

På baggrund af en samlet vurdering af årets resultat, udviklingen i basisindtjeningen, foreliggende budgetter samt en mere effektiv udnyttelse af kapitalstrukturen m.v., har bestyrelsen besluttet at foreslå udloddet et udbytte på kr. 20,0 (kr. 50,0) pr. aktie - svarende til kr. 20,0 mio.

Bestyrelsen har bemyndigelse til at lade selskabet erhverve egne aktier for op til nom. kr. 10,0 mio. Erhvervelsen skal ske til kurser, der ikke må afvige mere end +/- 10% fra den på erhvervelsestidspunktet noterede officielle kurs for selskabets aktier på Nasdaq Copenhagen A/S. Bemyndigelsen er modtaget på generalforsamlingen den 30. januar 2015, og er gældende i 5 år.

Under programmet for tilbagekøb af egne aktier har der i regnskabsåret ikke fundet tilbagekøb sted, og selskabet besidder på indeværende tidspunkt ingen egne aktier.

Fremtidsudsigter og begivenheder efter regnskabsårets afslutning

For det kommende år forventes på indeværende tidspunkt en basisindtjening i niveauet kr. 20,0 mio. Dagsværdiregulering samt konstaterede tab og avancer for obligationer, valuta og renteswaps m.v. indgår ikke i basisindtjeningen, og vil pr. 9. december 2015 påvirke årets resultalt før skat med kr. -11,0 mio.

De omtalte forventninger til fremtiden, herunder forventningerne til basisindtjening, dagsværdiregulering samt konstaterede tab og avancer på værdipapirer, er forbundet med risici og usikkerheder, og disse kan påvirkes af faktorer som f.eks. globale økonomiske forhold, herunder kreditmarkeds-, rente- og valutakursudviklingen. Den faktiske udvikling og det faktiske resultat kan således adskille sig markant fra forventninger i årsrapporten.

Den eksisterende fremmedfinansiering, den forventede pengestrøm fra drift og det nuværende kapitalberedskab er efter ledelsens opfattelse tilfredsstillende.

Beretning

Luxor A S

Forvalter af alternativ investeringsfond

Investeringsselskabet Luxor A/S modtog den 28. november 2014 tilladelse til at kunne udøve forvaltningsvirksomhed som forvaltende alternativ investeringsfond jævnfør § 6, stk. 1, i Lov om forvaltere af alternative investeringsfonde m.v.

Moderselskabet har i henhold til Lov om forvaltere af alternative investeringsfonde tilladelse til at investere i pantebreve, obligationer samt ejendomme. I indeværende regnskabsår har moderselskabet modtaget dispensation fra Finanstilsynet i henhold til lovens § 15 til også at kunne forvalte aktier modtaget i forbindelse med en erhvervsobligation i porteføljen bliver helt eller delvis konverteret til aktier.

I oplysningerne til investorerne i henhold til Lov om forvaltere af alternative investeringsfonde (FAIF-loven) er den eneste væsentlige ændring, at den enkelte obligationsudsteder maksimalt må udgøre 3,5% af selskabets egenkapital mod tidligere, at den enkelte udsteder som udgangspunkt maksimalt måtte udgøre 5% af den samlede obligationsbeholdning. Herudover er der ikke foretaget væsentlige ændringer i moderselskabets oplysninger til investorer.

Selskabets aktier er noteret på Nasdaq Copenhagen A/S, hvorfor selskabets aktier ikke kan indløses, aktiens handelsværdi kan derfor afvige fra selskabets indre værdi.

Oplysninger til investorer kan læses på www.luxor.dk under Investor information.

Udlodning af udbytte

Bestyrelsen stiller forslag om udbytte på kr. 20,0 mio., svarende til kr. 20,00 pr. aktie.

Samfundsansvar, menneskerettigheder og klimapåvirkning

Investeringsselskabet Luxor A/S har ikke en politik for samfundsansvar herunder menneskerettigheder og klimapåvirkning.

Måltal og politikker for den kønsmæssige sammensætning af ledelsen

Bestyrelsen i Investeringsselskabet Luxor A/S består af tre medlemmer, hvoraf ingen aktuelt er kvinder. Bestyrelsen har i overensstemmelse med selskabslovens § 139a vedtaget et måltal, hvorefter der senest på den ordinære generalforsamling i 2017 tilstræbes valgt kvindelige bestyrelsesrepræsentanter svarende til mindst 20% af den samlede bestyrelse.

Bestyrelsen har endvidere i henhold til den nævnte lovbestemmelse vedtaget en politik om inklusion af begge køn på selskabets øverste ledelsesniveauer. Selskabets øverste ledelsesniveauer består af direktion og CFO. Bestyrelsen er enig om, at stillinger på disse ledelsesniveauer, skal besættes ud fra et hensyn til konkrete kvalifikationer, og at mænd og kvinder skal have helt lige karrieremuligheder i selskabet. Bestyrelsen bemærker, at selskabets øvrige ledelsesniveauer aktuelt har en balanceret kønssammensætning.

Aftale mellem selskabet og ledelsen

Aftaler mellem selskabet og dets ledelse fremgår af note 14.

Viden ressourcer

Koncernens fremtidige udvikling er afhængig af, at den også fremover kan fastholde og tiltrække den nødvendige kvalificerede arbejdskraft til varetagelse af koncernens hovedaktiviteter.

Beretning
Investeringsselskabet Luxor A/S
19

Kapitalforhold

Oplysninger, der har til formål at fremme omsætningen af selskabets aktier, fremgår henholdsvis i note 24 og i forlængelse af selskabets redegørelse for virksomhedsledelse, der fremgår af selskabets hjemmeside under punktet investor information.

God selskabsledelse

Komiteen for god selskabsledelse offentliggjorde i maj 2013 (senest opdateret november 2014) ajourførte anbefalinger for god selskabsledelse baseret på "følg eller forklar" - princippet. Det er bestyrelsens opfattelse, at de væsentligste anbefalinger i rapporten om Corporate Governance følges af Investeringsselskabet Luxor A/S' ledelse.

Investeringsselskabet Luxor A/S har på følgende områder valgt at følge en anden praksis:

Selskabet har ikke en politik for samfundsansvar herunder menneskerettigheder og klimapåvirkning, men lægger blandt andet i investeringsprocessen vægt på at de virksomheder, der investeres i, driver deres virksomhed på en samfundsmæssig forsvarlig måde.
Selskabet offentliggør delårsmeddelelser på dansk og engelsk, og årsrapporten offentliggøres på dansk, og et uddrag af årsrapporten offentliggøres på engelsk. Den engelske udgave offentliggøres med en mindre tidsforskydning. Øvrige meddelelser offentliggøres alene på dansk. Selskabets hjemmeside er på dansk.
Bestyrelsen har ikke valgt en næstformand som følge af bestyrelsens størrelse.
Selskabet har ikke offentliggjort kompetencebeskrivelse på hjemmesiden, og selskabet har ikke beskrevet de enkelte medlemmers kompetencer i årsrapporten. Bestyrelsen er sammensat ud fra en helhedsvurdering af bestyrelsesmedlemmernes kompetence og alsidighed.
Selskabet har ikke fastsat en aldersgrænse for medlemmer af det øverste ledelsesorgan, idet det er bestyrelsens opfattelse, at det ikke er medlemmernes alder, men kvalifikationer, der er afgørende for, om bestyrelsesposten kan bestrides.
Selskabet benytter pt. ikke udvalg eller komitéer, idet det øverste ledelsesorgan finder, at en lille operationel bestyrelse muliggør, at alle væsentlige drøftelser og beslutninger kan træffes af det samlede øverste ledelsesorgan.
Det øverste ledelsesorgan evaluerer ikke dets arbejde ud fra en formel procedure. Der følges løbende op på strategiske målsætninger og planlægning. Denne arbejdsform har hidtil sikret et effektivt fungerende øverste ledelsesorgan. Fremgangsmåden ved selvevalueringen og resultaterne heraf er ikke oplyst i årsrapporten.
Selskabet evaluerer ikke direktionens og det øverste ledelsesorgans samarbejde ud fra en formel procedure. Der følges løbende op på samarbejdet mellem parterne. Denne arbejdsform sikrer et effektivt fungerende samarbejde.
Selskabet offentliggør ikke en beskrivelse af de kriterier, der ligger til grund for balancen mellem de enkelte vederlagskomponenter.

Beretning

Investeringselskabet Luxor A/S

I årsrapporten gives der ikke en redegørelse for sammenhæng mellem vederlag og vederlagspolitik.

Investeringsselskabet Luxor A/S har udarbejdet en fuldstændig beskrivelse af koncernens Corporate Governance politik med udgangspunkt i Nasdaq Copenhagen A/S' anbefalinger. Beskrivelsen kan læses eller downloads på http://www.luxor.dk/investor-information/virksomhedsledelse/ under punktet Aktionærinformation.

Bestyrelsens redegørelse for interne kontroller og risikostyring i forbindelse med regnskabsaflæggelsesprocessen:

Bestyrelse og direktion har det overordnede ansvar for koncernens risikostyring og interne kontroller i forbindelse med regnskabsaflæggelsen, herunder overholdelse af relevant lovgivning og anden regulering i relation til regnskabsaflæggelsen.

Virksomheden har systemer for risikostyring og interne kontroller for at sikre, at den interne og eksterne finansielle rapportering giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation.

Investeringsselskabet Luxor A/S har udarbejdet en redegørelse for virksomhedsledelse for regnskabsåret 2014/15, som kan læses på http://www.luxor.dk/investor-information/virksomhedsledelse/.

Beretning
Investeringsselskabet Luxor
A S

Bestyrelsens og direktionens ledelseshverv

Bestyrelsen består af tre medlemmer, der vælges af generalforsamlingen. Bestyrelsesmedlemmer vælges for et år ad gangen. Genvalg kan finde sted.

Selskabets bestyrelses- og direktionsmedlemmer beklæder følgende ledelseshverv i andre danske aktieselskaber bortset fra 100% ejede dattervirksomheder.

(D) Direktør
(B) Bestyrelsesmedlem
(BD) Bestyrelsesmedlem og direktør
(FR) Formand for revisionsudvalg
(M/K) M (mand) K (kvinde)

| Advokat Casper Moltke: Formand (M) | Damstahl A/S (B), Vargus Scandinavia A/S (B),
Hoyer Danmark A/S (B), Gothersgade 158 ApS (B). |
| --- | --- |
| | Antal aktier i Investeringsselskabet Luxor A/S nom. kr. 65.000.
Født 1943.
Indtrådt i bestyrelsen 1992.
Bestyrelseshonorar 2014/15 kr. 275.000.
Er via sin anciennitet i bestyrelsen. |
| Direktør Steffen Heegaard: Bestyrelsesmedlem (M) | Kommunikations- og IR-direktør i Topdanmark.
Janica A/S (B). |
| | Antal aktier i Investeringsselskabet Luxor A/S nom. kr. 62.800.
Født 1959.
Indtrådt i bestyrelsen 2008.
Bestyrelseshonorar 2014/15 kr. 150.000.
Uafhængigt bestyrelsesmedlem. |
| Direktør Michael Hedegaard Lyng: Bestyrelsesmedlem (M) | Koncerndirektør og CFO i NKT Holding A/S, CEO i NKT Cables Group A/S (B) samt bestyrelsesmedlem i en række 100% ejede NKT selskaber.
Nilfisk A/S (B), NKT Photonics A/S (B), Topsil Semiconductor Materials A/S (B/FR), Burmeister & Wain Scandinavian Contractor A/S (B). |
| | Antal aktier i Investeringsselskabet Luxor A/S nom. kr. 0.
Født 1969.
Indtrådt i bestyrelsen 26. juni 2013.
Bestyrelseshonorar 2014/15 kr. 150.000.
Uafhængigt bestyrelsesmedlem. |
| Direktør Jannik Rolf Larsen: Direktion (M) | DI-Ejendomsinvest A/S (D), Metalvarefabrikken Luxor A/S (B),
Dansk Industri Holding A/S (B), 10. december 2011 A/S (BD), Gruhn Holding A/S (BD). |
| | Antal aktier i Investeringsselskabet Luxor A/S nom. kr. 200.000.
Født 1969.
Indtrådt i direktionen: 1. juni 2015.
Fratrådt bestyrelsen: 1. juni 2015.
Bestyrelseshonorar 2014/15 kr. 75.000 |
| Direktør Svend Rolf Larsen: Direktion (M) | Dansk Industri Holding A/S (BD), Planex A/S af 1984 (B), |
| | Antal aktier i Investeringsselskabet Luxor A/S nom. kr. 88.000.
Født 1963.
Tiltrådt som administrerende direktør 1986. |

Beretning

Investeringselskabet Luxor A S

Afholdte bestyrelsesmøder i regnskabsåret

december 2014
februar 2015
maj 2015
august 2015
september 2015

Udsendte selskabsmeddelelser i regnskabsåret

september 2015 Finanskalender 2015/16
september 2015 Delårsrapport for 3. kvartal 1/10-2014 - 30/6-2015 (offentliggjort på engelsk)
august 2015 Indberetning af ledende medarbejderes og disses nærtstående transaktioner med Investeringsselskabet Luxor A/S' aktie
august 2015 Delårsrapport for 3. kvartal 1/10-2014 - 30/6 2015
juni 2015 Halvårsrapport for 1. halvår 1/10-2014 - 31/3-2015 (offentliggjort på engelsk)
maj 2015 Halvårsrapport for 1. halvår 1/10-2014 - 31/3 2015
marts 2015 Delårsrapport for 1. kvartal 1/10-2014 - 31/12-2014 (offentliggjort på engelsk)
februar 2015 Delårsrapport for 1. kvartal 1/10-2014 - 31/12-2014
januar 2015 Forløb af selskabets ordinære generalforsamling
januar 2015 Fondsbørsmeddelelse af 18. december 2014 samt uddrag af Årsrapport 1/10 2013 - 30/9 2014 (offentliggjort på engelsk)
januar 2015 Indkaldelse til ordinær generalforsamling den 30. januar 2015
december 2014 Helårsmeddelelse 4. kvartal 1/10 2013 - 30/9 2014
december 2014 Ansøgning til Finanstilsynet om tilladelse som selvforvaltende AIF og tilladelse til markedsføring

Investeringselskabet
Luxor

TOTALINDKOMSTOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. OKTOBER 2014 - 30. SEPTEMBER 2015

Moderselskab				Koncern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.	Note		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Indtægter
45.246	39.795	3	Finansieringsindtægter	45.246	39.795
10.276	11.198	4	Huslejeindtægter	14.295	15.092
0	4.806	5	Andre indtægter	360	5.061
55.522	55.799		Indtægter i alt	59.901	59.948
-12.020	-10.732	6	Nettotab/gevinst og direkte omkostninger	-12.291	-10.738
4.287	5.716	7	Direkte omkostninger, ejendomme	5.305	7.247
39.215	39.351			42.305	41.963
3.447	21.353	8	Regulering til dagsværdi af finansielle aktiver...	417	18.030
		18	Regulering til dagsværdi af investerings-
400	-1.400		ejendomme	400	400
43.062	59.304	9	Bruttoindtjening i alt	43.122	60.393
40.762	32.201	11	Finansieringsomkostninger	39.416	31.691
2.300	27.103			3.706	28.702
3.529	2.952	12	Andre eksterne omkostninger	3.266	3.360
-7	1	13	Andre indtægter og omkostninger	-7	1
9.236	9.797	14	Personaleomkostninger	10.381	10.047
253	235	17	Afskrivninger	253	235
13.011	12.985			13.893	13.643
-10.711	14.118		Resultat før skat	-10.187	15.059
-2.519	2.895	15	Skat af årets resultat	-1.702	3.910
-8.192	11.223		ÅRETS RESULTAT (TOTALINDKOMST)	-8.485	11.149
-8,2	11,2		Resultat pr. aktie for A & B-aktier (EPS) i kr...	-8,5	11,1
-8,2	11,2		Resultat pr. aktie for A & B-aktier (EPS) i kr. (udvandet værdi)	-8,5	11,1

Investeringselskabet
Luxor
S

BALANCE PR. 30. SEPTEMBER 2015

AKTIVER

Moderselskab			Konzern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.	Note	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
11.364	11.551		11.364	11.551
922	294		922	294
12.286	11.845	17	12.286	11.845
123.600	123.200		180.500	180.100
123.600	123.200	18	180.500	180.100
300	300	16	0	0
78.588	82.558	16	0	0
665.882	639.965	20	665.882	639.965
744.770	722.823		665.882	639.965
17.797	16.093	15	12.301	10.599
898.453	873.961		870.969	842.509
12.622	19.408	19	12.622	20.647
22.317	22.806	21	22.322	22.913
270	213	15	270	213
426	447	22	506	526
23.013	23.466		23.098	23.652
6.947	455	23	8.852	1.394
42.582	43.329		44.572	45.693
941.035	917.290		915.541	888.202

Luxor A

BALANCE PR. 30. SEPTEMBER 2015

PASSIVER

Moderselskab			Konzern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.	Note		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
100.000	100.000	24	Aktiekapital	100.000	100.000
20.000	50.000		Foreslået udbytte	20.000	50.000
234.224	262.416		Overført overskud	234.292	262.777
354.224	412.416		Egenkapital	354.292	412.777
63.056	43.172	27	Realkreditinstitutter	77.898	59.257
6.778	5.105	32	Terminsforretninger, renteswaps	8.121	6.486
69.834	48.277		Langfristede forpligtelser	86.019	65.743
0	1.362	27	Realkreditinstitutter, ejendomme bestemt for salg	0	1.362
3.430	2.732	27	Realkreditinstitutter	4.595	3.871
449.525	382.370	28	Kreditinstitutter	449.525	382.897
1.318	1.325		Deposita	3.026	3.010
45.120	50.957		Gæld til tilknyttede virksomheder	0	0
16.341	17.219	30	Anden gæld	16.806	17.910
736	337	32	Terminsforretninger og valutaswaps	736	337
507	295	31	Periodeafgrænsningsposter	542	295
516.977	456.597		Kortfristede forpligtelser	475.230	409.682
586.811	504.874		Forpligtelser	561.249	475.425
941.035	917.290		PASSIVER	915.541	888.202

Investeringselskabet
Luxor
A
S

EGENKAPITALOPGØRELSE

Moderselskab

	Aktie-kapital A-aktier tkr.	Aktie-kapital B-aktier tkr	Overført overskud tkr.	Foreslået udbytte tkr.	I alt tkr.
Egenkapital A- og B-aktier
1. oktober 2013	17.500	82.500	301.193	6.000	407.193
Udbetalt udbytte	0	0	0	-6.000	-6.000
Foreslået udbytte	0	0	-50.000	50.000	0
Årets resultat (totalindkomst)	0	0	11.223	0	11.223
Egenkapital A- og B-aktier
30. september 2014	17.500	82.500	262.416	50.000	412.416
Egenkapital A- og B-aktier
1. oktober 2014	17.500	82.500	262.416	50.000	412.416
Udbetalt udbytte	0	0	0	-50.000	-50.000
Foreslået udbytte	0	0	-20.000	20.000	0
Årets resultat (totalindkomst)	0	0	-8.192	0	-8.192
Egenkapital A- og B-aktier
30. september 2015	17.500	82.500	234.224	20.000	334.224

Selskabets aktieklasser har i henhold til vedtægterne følgende rettigheder ved udlodning af udbytte:

B-aktionærerne har ret til et forlods udbytte på 6% af B-aktiekapitalens nominelle beløb. Overstiger det vedtagne udbytte 6% af B-aktiekapitalens nominelle beløb, tillægges der A-aktionærerne indtil 6% udbytte af A-aktiekapitalens nominelle beløb. Når såvel A- som B-aktionærerne har modtaget et udbytte på 6% af det nominelle beløb, deles et herefter resterende vedtaget udbytte mellem samtlige aktionærer i forhold til deres respektive aktiers pålydende uden sondring mellem A- og B-aktier. Ret til udbytte kan ikke kumuleres.

EGENKAPITALOPGØRELSE

Koncern

	Aktie-kapital A-aktier tkr.	Aktie-kapital B-aktier tkr	Overført overskud tkr.	Foreslået udbytte tkr.	I alt tkr.
Egenkapital A- og B-aktier
1. oktober 2013	17.500	82.500	301.628	6.000	407.628
Udbetalt udbytte	0	0	0	-6.000	-6.000
Foreslået udbytte	0	0	-50.000	50.000	0
Årets resultat (totalindkomst)	0	0	11.149	0	11.149
Egenkapital A- og B-aktier
30. september 2014	17.500	82.500	262.777	50.000	412.777
Egenkapital A- og B-aktier
1. oktober 2014	17.500	82.500	262.777	50.000	412.777
Udbetalt udbytte	0	0	0	-50.000	-50.000
Foreslået udbytte	0	0	-20.000	20.000	0
Årets resultat (totalindkomst)	0	0	-8.485	0	-8.485
Egenkapital A- og B-aktier
30. september 2015	17.500	82.500	234.292	20.000	334.292

Investeringselskabet
Luxor

PENGESTRØMSOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. OKTOBER 2014 - 30. SEPTEMBER 2015

Moderselskab		Koncern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Pengestrømme fra driftsaktivitet
52.752	40.773	52.752	40.773
-4.024	-2.090	-4.024	-2.090
0	1.045	360	1.300
10.611	11.404	14.665	15.305
-15.378	-12.602	-16.062	-13.294
-19.426	-19.412	-21.459	-21.535
14.481	8.243	15.458	7.004
-53	-1.016	-53	-1.016
38.963	26.345	41.637	26.447
Pengestrømme fra driftsaktivitet
-264.162	-225.640	-264.162	-225.640
215.743	129.152	215.743	129.152
1.140	3.259	0	0
24	55	102	172
-694	0	-694	0
0	5.574	0	5.574
-47.949	-87.600	-49.011	-90.742
Pengestrømme fra investeringsaktivitet
47.596	72.630	47.069	73.153
-1.549	0	-1.549	0
Afdrag, kreditinstitutter
-2.658	-370	-2.658	-370
53.712	27.505	53.712	39.857
-30.518	-30.880	-31.656	-44.219
-1.074	-3.330	0	0
-50.000	-6.000	-50.000	-6.000
-31	-156	-86	-188
15.478	59.399	14.832	62.233
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet
6.492	-1.856	7.458	-2.062
455	2.311	1.394	3.456
6.947	455	8.852	1.394

28
Investeringsselskabet
Luxor
S

NOTE: INDHOLDSFORTEGNELSE TIL NOTER

Segmentoplysninger ... 30
Beskrivelse af anvendt regnskabspraksis ... 31-41
Finansieringsindtægter ... 42
Huslejeindtægter og afkast på investeringsejendomme ... 42
Andre indtægter ... 43
Nettotab/gevinst og direkte omkostninger ... 43
Direkte omkostninger, ejendomme ... 43
Regulering til dagsværdi af finansielle aktiver ... 44
Bruttoindtjening ... 44
Opgørelse af basisindtjening ... 45
Finansieringsomkostninger ... 45-46
Andre eksterne omkostninger ... 46
Andre indtægter og omkostninger ... 46
Personaleomkostninger ... 46-47
Selskabsskatter ... 48-50
Kapitalandele i tilknyttede virksomheder ... 50-51
Materielle anlægsaktiver ... 51
Investeringsejendomme ... 52
Ejendomme overtaget med henblik på videresalg ... 52
Værdipapirer ... 53-56
Andre tilgodehavender ... 56
Periodeafgrænsningsposter ... 56
Likvider ... 57
Aktiekapital ... 57-58
Udbytte ... 58
Resultat pr. aktie ... 58
Realkreditinstitutter ... 59-60
Kreditinstitutter ... 60-61
Gæld målt til dagsværdi ... 62
Anden gæld ... 62
Periodeafgrænsningsposter ... 62
Terminsforretninger, valuta- og renteswaps ... 63-64
Nærtstående parter ... 64-65
Øvrige aftaler ... 65
Sikkerhedsstillelser, eventualforpligtelser, kautions- og andre garantiforpligtelser ... 65-66
Finansielle risici og finansielle instrumenter ... 67-90
Koncernens risikostyringspolitik ... 67-68
1.1. Markedsrisici ... 69
1.2. Kreditrisici ... 69-70
1.3. Likviditetsrisici ... 70
1.4. Driftsrisici ... 70
Pantebreve ... 70-71
2.1. Markedsrisici ... 71
2.1.1. Renterisiko ... 71-72
2.1.2. Indfrielsesrisiko ... 72
2.1.3. Konjunkturer ... 72
2.2. Operationel risiko ... 73
2.3. Kreditrisiko ... 73-74
Obligationer ... 75
3.1. Markedsrisici ... 75
3.1.1. Renterisiko ... 75-77

Luxor

3.1.2. Kurverisiko ... 77
3.1.3. Landerisiko ... 77
3.1.4. Brancherisiko ... 77
3.1.5. Valutarisiko ... 78
3.1.6. Indfrielsesrisiko ... 78
3.2. Kreditrisiko ... 78
3.3. Likviditetsrisiko ... 78
3.4. Strukturel risiko ... 79
4. Ejendomme ... 79
4.1. Driftsrisici ... 79
4.1.1. Lejeindtægter/udlejningsprocenter ... 79
4.1.2. Vedligeholdelse og forbedringer ... 79-80
4.1.3. Driftsomkostninger ... 80
4.2. Kreditrisici ... 80
4.3. Samfundsøkonomiens betydning for vurdering af risici ... 80
4.4. Miljørisici ... 80-81
4.5. Risiko komponenter til fastsættelse af dagsværdi ... 81
5. Andre tilgodehavender med og uden værdiforringelse ... 81
6. Risiko ved anvendelse af gearing, terminsforretninger og renteswaps ... 82
6.1. Likviditetsrisici ... 82
6.2. Renterisici ... 82-84
6.2.1. Renterisiko, påvirkning af fremtidige pengestrømme og resultat ... 84
6.2.2. Renterisiko, påvirkning af dagsværdien for pantebreve og erhvervsobligationer ... 84-85
6.3. Valutarisiko ... 85-86
6.4. Gearing ... 86-87
6.4.1. Finansiel gearing ... 87
6.4.2. Risiko ved gearing ... 87-89
7. Pengestrømsrisiko ... 89
8. Optimering af kapitalstruktur ... 89
9. Låneaftaler ... 89
10. Medarbejderrisici ... 89
11. Systemrisici ... 90
37. Dagsværdihierarki for aktiver og forpligtelser der måles til dagsværdi i balancen ... 91-99
38. Dagsværdi og kategorier af aktiver og passiver ... 99-100

Investeringselskabet
Luxor
S

1. SEGMENTOPLYSNINGER

Koncern

	Pantebreve tkr.	Obligationer tkr.	Aktier tkr.	Investerings-ejendomme tkr.	Øvrige tkr.	I alt tkr.
Koncern 2014/15
Indtægter (realiserede)	41.486	3.658	102	14.295	360	59.901
Dagsværdiregulering	2.066	-1.511	-138	400	0	817
Bruttoindtjening	31.261	2.147	-36	9.390	360	43.122
Aktiver	542.598	156.036	1.813	157.088	58.006	915.541
Anlægsinvesteringer	203.812	58.399	1.951	0	694	264.856
Forpligtelser (segmenter)	350.724	99.754	1.237	86.370	5.080	543.165

Koncern 2013/14

Indtægter (realiserede)	25.118	14.675	2	15.092	5.061	59.948
Dagsværdiregulering	2.580	15.450	0	400	0	18.430
Bruttoindtjening	16.960	30.125	2	8.245	5.061	60.393
Aktiver	405.976	275.826	0	157.398	49.002	888.202
Anlægsinvesteringer	100.585	125.055	0	0	0	225.640
Forpligtelser (segmenter)	227.248	157.925	0	68.675	3.035	456.883

Segmenternes bruttoindtjening indeholder ikke afskrivninger og renteomkostninger. Der er således asymmetri mellem renteomkostninger og forpligtelser.

For en specifikation fra bruttoindtjening til årets resultat henvises til koncernens resultatopgørelse.

Segmentet pantebreve indeholder regulering til dagsværdi for kreditrisiko med tkr. 15.402 (tkr. 14.721). Der er i regnskabsåret foretaget en negativ regulering til dagsværdi for kreditrisiko med tkr. 1.394 (positiv tkr. 7.163). Regulering til dagsværdi for kreditrisiko foretages på baggrund af et individuelt skøn af den enkelte fordring.

Bruttoindtjeningen for alle segmenter indeholder posten regulering til dagsværdi, der ikke er en kontant indtægt/omkostning. Posten er specificeret i note 8.

Forpligtelser i segmentoplysningerne kan afstemmes til koncerntotalerne således:

	Koncern
	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Forpligtelser, segmenter	543.165	456.883
Selskabsskat	0	0
Anden gæld	16.806	17.910
Terminsforretninger og valutaswaps	736	337
Periodeafgrænsning	542	295
Segmentforpligtelser	561.249	475.425

Anvendt regnskabspraksis

LUXOR

2. BESKRIVELSE AF ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS

Årsrapporten for 2014/15 aflægges for moderselskab og koncern i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards (IFRS) som udstedt af IASB og godkendt af EU samt danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Grundlag for udarbejdelse

Årsrapporten præsenteres i danske kroner - DKK - afrundet til nærmeste 1.000 kr. Danske kroner er den primære valuta for koncernens og moderselskabets aktiviteter, og dermed den funktionelle valuta for moderselskabet og dattervirksomhederne.

Årsrapporten aflægges på basis af dagsværdier, og ændringer i dagsværdierne indregnes i resultatopgørelsen.

Følgende aktiver og passiver måles til historisk kostpris: Ejendomme overtaget med henblik på videresalg, domicilejendom, driftsmidler og inventar samt dattervirksomhed, hvor dagsværdi ikke kan måles pålideligt og gæld til realkreditinstitutter til finansiering af ejendomme overtaget med henblik på videresalg. Realkreditlån til finansiering af domicilejendom måles til amortiseret kostpris.

Selskabets investeringsaktiver og hermed forbundne forpligtelser klassificeres ved første indregning som målt til dagsværdi med indregning af værdireguleringer i resultatopgørelsen. Tilsvarende bliver de finansielle forpligtelser og gæld til realkreditinstitutter vedrørende investeringsejendomme målt til dagsværdi med regulering i resultatopgørelsen.

Baggrunden for at vælge værdiansættelse til dagsværdi er, at selskabet i det daglige arbejde anvender en porteføljebetragtning i arbejdet med de finansielle aktiver og hermed forbundne forpligtelser. Samtidig styres de finansielle aktiver, og afkastet vurderes på grundlag af ændringer i dagsværdien i overensstemmelse med en dokumenteret finansiel investeringsstrategi. Informationer om de finansielle aktiver og forpligtelser målt til dagsværdi benyttes internt i den løbende rapportering til direktion og bestyrelse.

Porteføljebetragtningen indebærer, at den tilsigtede eksponering over for forskellige finansielle risici tilvejebringes ved anvendelse af både primære og afledte finansielle instrumenter. Det betyder, at der ved styringen af den finansielle risiko fokuseres på den samlede eksponering.

Ovenstående betyder, at valget af finansielle instrumenter til afdækning af de økonomiske risici kan give anledning til regnskabsmæssige asymmetrier (accounting mismatch). Selskabet anvender derfor måling af finansielle forpligtelser til dagsværdi for at undgå uoverensstemmelser mellem den finansielle strategi og den rapportering, der tilgår bestyrelse og direktion baseret på dagsværdi.

Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år. Den valgte præsentation af årsrapporten er uændret i forhold til sidste år med undtagelse af en reklassifikation af kreditrisikoen imellem nødlidende pantebreve og tilgodehavende pantebrevsydelser. Den samlede kreditrisiko har tidligere været indregnet i værdiansættelsen af pantebrevene og koncernens sammenligningstal for 2013/14 er korrigeret således, at tilgodehavende pantebrevsydelser (andre tilgodehavender) er nedbragt med tkr. 2.956 og værdiansættelsen af pantebrevsbeholdningen er forøget med tkr. 2.956 (værdipapirer). For standarder der implenteres fremadrettet korrigeres sammenligningstallene ikke.

I forbindelse med regnskabsaflæggelsen har bestyrelse og direktion vurderet hvorvidt den going concernforudsætning, der er lagt til grund for regnskabsaflæggelsen, er velbegrundet. Bestyrelse og direktion har konkluderet, at der på tidspunktet for regnskabsaflæggelsen ikke er faktorer, der giver anledning til tvivl om, hvorvidt koncernen og selskabet kan og vil fortsætte driften som minimum frem til næste statusdag.

Udgangspunktet for bestyrelsens og direktionens konklusion er deres kendskab til koncernen og selskabet. Der er desuden taget udgangspunkt i de estimerede fremtidsudsigter justeret for de identificerede usikkerheder og risici, der knytter sig hertil. Der er foretaget gennemgang af budgetter, herunder forventningerne til

Anvendt regnskabspraksis

likviditetsudviklingen og udviklingen i kapitalgrundlaget m.v., tilstedeværende kreditfaciliteter med tilhørende kontraktlige og forventede forfaldsperioder samt betingelser i øvrigt.

Bestyrelse og direktion anser det for rimeligt, sagligt og velbegrundet at lægge going concern-forudsætningen til grund for regnskabsafleggelsen.

Implementering af nye og ændrede standarder samt fortolkningsbidrag

I regnskabsåret 2014/15 er der ikke implementeret nye IFRS-standarder eller ændringer til eksisterende standarder og IFRIC-fortolkninger, idet vedtagne IFRS-standarder, ændringer til standarder og fortolkninger med ikrafttræden i regnskabsåret 2014/15 er ikke relevante for selskabet.

Nye og ændrede standarder samt fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft

Herudover har IASB vedtaget en række standarder og ændringer til standarder, som endnu ikke er trådt i kraft. Af disse er det alene IFRS 9, som vurderes at kunne være relevant for selskabet.

IFRS 9 "Indregning, måling og klassifikation af finansielle aktiver og forpligtelser". Klassifikationen af finansielle aktiver forenkles, så hovedkategorierne for måling af finansielle aktiver fremover er amortiseret kostpris og dagsværdi. Grundlaget for klassifikationen afhænger af virksomhedens forretningsmodel og de finansielle aktivers kontraktlige karakteristika. Den del af ændringen i dagsværdien for finansielle forpligtelser, som kan henføres til ændringer i selskabets egen kreditrisiko, skal indregnes i anden totalindkomst, og kun den resterende del af ændringen i dagsværdien indregnes i resultatopgørelsen. (Ikke godkendt af EU og med ikrafttræden for regnskabsår, der begynder 1. januar 2018 eller senere).

Selskabet er i gang med at vurdere effekten af IFRS 9 og forventer, at implementeringen kan få betydning for målingen og præsentationen af finansielle aktiver og forpligtelser. En eventuel effekt af implementering af standarden er endnu ikke kvantificeret.

De øvrige standarder, som IASB har vedtaget, der endnu ikke er trådt i kraft, er ikke relevante for selskabet.

Måling til dagsværdi

Koncernen anvender dagsværdi til indregning af finansielle instrumenter og investeringsejendomme samt i forbindelse med overholdelse af en række oplysningskrav i noterne.

Dagsværdien defineres som den pris, koncernen kan afstå et aktiv til, eller det beløb koncernen skal betale for at overdrage en forpligtelse i en transaktion mellem uafhængige markedsdeltagere.

Koncernens dagsværdi er markedsbaseret og opgøres på baggrund af de eksisterende markedsforhold og forudsætninger vedrørende risici som kvalificerede, villige og indbyrdes uafhængige markedsdeltagere gør brug af ved prisfastsættelse af aktiver og forpligtelser.

Anvendt regnskabspraksis
33
LUXOR

Dagsværdiansættelsesmetoderne tager udgangspunkt i den værdiansættelsesinformation, der bygger på den bedst mulige dokumentation. Førsteprioritet er observerbare officielle kurser på et aktivt marked. Foreligger der ikke observerbar markedsinformation anvendes i stedet en værdiansættelsesmetode, hvor målet er at nå frem til en værdiansættelse på basis af armslængdeprincippet.

Ved koncernens valg af værdiansættelsesmetoder anvendes de metoder, som oftest bruges af deltagerne i det pågældende marked. Værdiansættelsesmetoderne tager højde for de forhold og kriterier, som anses for at være markedskonforme, og de valgte metoder bygger på mest mulig brug af eksternt markedsinput og mindst mulig brug af koncernspecifik input.

Væsentlige skøn og vurderinger

Opgørelsen af den regnskabsmæssige værdi af visse aktiver og forpligtelser kan ikke måles med fuldkommen sikkerhed. Disse måles på grundlag af en række regnskabsmæssige skøn, opstillede forudsætninger og fremtidige begivenheder, der har indflydelse på den regnskabsmæssige værdi af aktiver og forpligtelser.

De foretagne skøn og forudsætninger er baseret på historiske erfaringer, aktuelle oplysninger, der er til rådighed på tidspunktet for årsrapportens aflæggelse samt andre faktorer, som ledelsen vurderer forsvarlige efter omstændighederne, men som er usikre og uforudsigelige. Forudsætningerne kan være ufuldstændige eller unøjagtige, og uventede begivenheder eller omstændigheder kan opstå. Det kan derfor efterfølgende være nødvendigt at ændre tidligere foretagne skøn på grund af ændringer af de forhold, der lå til grund for skønnet, ny eller supplerende information, yderligere erfaringsgrundlag og efterfølgende begivenheder.

I forbindelse med ledelsens vurdering af den skønnede dagsværdi er der en række usikkerhedsfaktorer, der har betydning for værdiansættelse af pantebreve, herunder debitorernes betalingsevne, samfundskonjunkturen og valg af den effektive rente til værdiansættelse af fastforrentede pantebreve.

Værdiansættelse af pantebreve målt til kr. 510,9 mio. i balancen opgøres som en skønnet dagsværdi på grundlag af aktuel markedsinformation. Selskabet har som aktør i pantebrevsmarkedet en tæt kontakt hertil. Det er derfor ledelsens vurdering, at selskabet kan foretage et kvalificeret skøn af pantebrevsbeholdningens dagsværdi.

Værdiansættelse af pantebreve er således afhængig af fremtidige begivenheder, hvorom der hersker en vis usikkerhed. Ledelsen har i den forbindelse forudsat et hændelsesforløb, der afspejler det, der efter ledelsens vurdering er det mest sandsynlige. Det forudsatte hændelsesforløb er fastsat på baggrund af tidligere erfaringer og forventninger til samfundskonjunkturen.

Værdiansættelse af investeringsejendomme målt til kr. 180,5 mio. i balancen opgøres til den værdi, som det skønnes, ejendommene vil kunne sælges for til en uafhængig køber. Det er ledelsens vurdering, at selskabet er i stand til at foretage et kvalificeret skøn af ejendommenes dagsværdi via det omfattende arbejde inden for ejendomsområdet. Værdiansættelsen af investeringsejendommene er omfattet af en række usikkerheder, idet værdien er afhængig af fremtidige begivenheder blandt andet efterspørgsel efter erhvervslejemål og samfundskonjunkturen. Ledelsen har ved værdiansættelsen forudsat et hændelsesforløb, der afspejler det, der efter ledelsens vurdering er mest sandsynligt.

Udskudte skatteaktiver målt til kr. 12,3 mio. i balancen indregnes for alle ikke-udnyttede skattemæssige underskud i den udstrækning det anses for sandsynligt, at der inden for en overskuelig årrække realiseres skattemæssige overskud, hvori underskuddene kan modregnes. Fastlæggelse af hvor stort et beløb, der kan indregnes for udskudte skatteaktiver, baseres på skøn over det sandsynlige tidspunkt og størrelsen af det fremtidige skattemæssige overskud.

Anvendt regnskabspraksis

Investeringselskabet Luxor

Koncernregnskab

Koncernregnskabet omfatter Investeringsselskabet Luxor A/S (moderselskab) og de 100% ejede dattervirksomheder DI-Ejendoms Invest A/S og Metalvarefabriken Luxor A/S.

Koncernregnskabet udarbejdes på grundlag af årsrapporterne for moderselskabet og dets dattervirksomheder som et sammendrag af regnskabsposter af ensartet karakter. De årsrapporter, der anvendes til brug for konsolideringen, udarbejdes i overensstemmelse med koncernens regnskabspraksis.

Ved konsolidering foretages eliminering af koncerninterne indtægter og omkostninger, interne mellemværender og udbytter samt fortjenester og tab ved transaktioner mellem de konsoliderede selskaber.

Omregning af fremmed valuta

Transaktioner i anden valuta end koncernens funktionelle valuta omregnes ved første indregning til den funktionelle valuta efter transaktionsdagens kurs. Tilgodehavender, gældsforpligtelser og andre monetære poster i fremmed valuta, som ikke er afregnet på balancedagen, omregnes til balancedagens valutakurs.

Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på henholdsvis betalingsdagen og balancedagen samt afregningskursen, indregnes i resultatopgørelsen som finansielle poster.

Afledte finansielle instrumenter

Afledte finansielle instrumenter indregnes fra handelsdagen og måles i balancen til dagsværdi. Dagsværdier for afledte finansielle instrumenter opgøres på grundlag af aktuelle markedsdata samt anerkendte værdiansættelsesmetoder.

For afledte finansielle instrumenter, der ikke opfylder betingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, indregnes ændringer i dagsværdier løbende i resultatopgørelsen under finansielle poster. Positive og negative dagsværdier af afledte finansielle instrumenter indregnes netto i balancen i det omfang, koncernen har ret til og intention om at afregne finansielle instrumenter netto. I det omfang afledte finansielle instrumenter ikke kan afregnes netto, specificeres dette i noterne.

TOTALINDKOMSTOPGØRELSEN

Finansieringsindtægter og omkostninger

Finansieringsindtægter og omkostninger indeholder renter, udbytter, kursgevinster og -tab vedrørende værdipapirer, gæld og transaktioner i fremmed valuta, amortisering af forpligtelser, regulering af finansielle forpligtelser til dagsværdi samt realiserede og urealiserede gevinster og tab vedrørende afledte finansielle instrumenter.

Renteindtægter og -omkostninger periodiseres med udgangspunkt i hovedstolen og den pålydende rentesats.

Avance og tab på aktier og obligationer opgøres på baggrund af salgspris minus oprindelig anskaffelsessum.

Udbytte fra kapitalandele i dattervirksomheder indregnes i moderselskabets resultatopgørelse under finansieringsindtægter, når der er erhvervet endelig ret til udbyttet, hvilket vil sige tidspunktet for generalforsamlingens godkendelse.

Omkostninger til optagelse af lån omkostningsføres, når de afholdes. Omkostningerne indgår i posten finansieringsomkostninger.

Anvendt regnskabspraksis
Luxor
A
35

Huslejeindtægter

Lejeindtægter omfatter udlejning af investeringsejendomme under operationel leasing og lejeindtægter fra ejendomme overtaget med henblik på videresalg, såfremt der er indgået kontrakter om udlejning af de overtagne ejendomme.

Huslejeindtægter periodiseres og indregnes i resultatopgørelsen i henhold til de indgåede kontrakter. Omkostningsrefusioner fra lejere indregnes i lejeindtægterne eller modregnes i omkostningerne.

Øvrige indtægter

Øvrige indtægter omfatter indtægter for administration af pantebreve.

Avance og tab ved salg af investeringsejendomme

Avance og tab ved salg af investeringsejendomme indregnes på overdragelsesdatoen. Realiserede avancer og tab ved salg af investeringsejendomme opgøres som forskellen mellem nettoprovenuet ved overdragelsen og aktivets regnskabsmæssige værdi.

Nettotab/gevinst og direkte omkostninger

Tab og direkte omkostninger omfatter konstaterede tab på pantebreve, regulering til dagsværdi for kreditrisiko på pantebreve indgået på tidligere afskrevne fordringer, gebyrer m.v. samt avance eller tab ved salg af ejendomme hjemtaget med henblik på videresalg.

Avance ved salg af ejendomme overtaget med henblik på videresalg

Avance ved salg af ejendomme overtaget med henblik på videresalg indregnes på overdragelsesdatoen. Avancen opgøres som forskellen mellem nettoprovenuet ved overdragelsen og aktivets regnskabsmæssige værdi. Avancen indregnes i posten nettotab/gevinst og direkte omkostninger.

Direkte omkostninger, ejendomme

Direkte omkostninger omfatter omkostninger til drift af ejendomme.

Andre eksterne omkostninger og personaleomkostninger

Andre eksterne omkostninger og personaleomkostninger omfatter omkostninger afholdt til administration af koncernen, herunder løn til personale og ledelse samt omkostninger til kontorhold.

Pension til direktion og personale er bidragsbaseret og beregnes som en procent af den udbetalte løn. Koncernen indbetaler løbende pensionsbidraget til et uafhængigt pensionsselskab. Bidragene indregnes i resultatopgørelsen i den periode, hvori medarbejderne har udført den arbejdsydelse, der giver ret til pensionsbidrag. Skyldige betalinger indregnes i balancen som forpligtelse.

Andre indtægter og omkostninger

Andre indtægter og omkostninger indeholder regnskabsposter af sekundær karakter i forhold til virksomhedens aktiviteter, herunder fortjeneste og tab ved salg og udskiftning af materielle anlægsaktiver samt tillæg og godtgørelse under a’conto skatteordningen. Fortjeneste og tab ved salg af materielle anlægsaktiver opgøres som salgsprisen med fradrag af salgsomkostninger og den regnskabsmæssige værdi på salgstidspunktet svarende til tidspunktet for risikoovergang.

Anvendt regnskabspraksis

Luxembourgsselskabet Luxor S

Skat af årets resultat

Årets skat, som består af årets aktuelle skat og ændring af udskudt skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat. Udskudt skat indregnes efter den balanceorienterede gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige værdier og skattemæssige værdier af aktiver og forpligtelser. Udskudte skatteaktiver vedrørende fremførbare skattemæssige underskud indregnes i det omfang, underskuddet forventes at kunne realiseres i form af fremtidige skattemæssige overskud.

Aktuelle skatteforpligtelser, tilgodehavender og aktuel skat indregnes i balancen opgjort som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst reguleret for betalt a’conto skat. Ved beregning af årets aktuelle skat anvendes gældende skattesatser og regler pr. balancedagen.

Selskabet sambeskattes med alle danske dattervirksomheder. Den aktuelle danske selskabsskat fordeles mellem de sambeskattede selskaber i forhold til disse skattepligtige indkomster. Selskaber, der anvender skattemæssige underskud fra andre selskaber, betaler sambeskatningsbidrag til moderselskabet svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud, mens selskaber, hvis skattemæssige underskud anvendes af andre selskaber, modtager sambeskatningsbidrag fra moderselskabet svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud (fuld fordeling). De sambeskattede selskaber indgår i a’conto skatteordningen.

Årets skat, der består af årets aktuelle skat og ændring i udskudt skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat og den del, der kan henføres til anden totalindkomst.

BALANCEN

Materielle anlægsaktiver

Domicilejendom, driftsmateriel og inventar

Domicilejendom, driftsmateriel og inventar måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Der afskrives ikke på grunde.

Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til at blive taget i brug. Efterfølgende omkostninger til udskiftning af bestanddele af et materielt aktiv indregnes som materielt anlægsaktiv, når det er sandsynligt, at afholdelsen medfører fremtidige økonomiske fordele for koncernen. Alle øvrige omkostninger til reparation og vedligeholdelse indregnes i resultatopgørelsen ved afholdelse.

Materielle anlægsaktiver afskrives lineært over den forventede brugstid.

Afskrivningsgrundlaget opgøres under hensyntagen til aktivets restværdi og reduceres med eventuelle nedskrivninger. Restværdien fastlægges på anskaffelsestidspunktet og revurderes årligt. Overstiger restværdien aktivets regnskabsmæssige værdi, ophører afskrivning.

Afskrivningsmetoder, brugstider og restværdier revurderes årligt.

Brugstider og restværdier pr. balancedagen vurderes til:

	Brugstid	Restværdi
Domicilejendom (bygning)	60 år	75% af kostværdi
Tekniske installationer	10 - 20 år	0%
Driftsmidler og inventar	5 år	0%

Anvendt regnskabspraksis
37
LUXOR

Materielle anlægsaktiver vurderes for værdiforringelse ved indikationer af værdiforringelse. Såfremt der er behov for nedskrivning, nedskrives den regnskabsmæssige værdi til den højeste værdi af nettosalgsværdi eller nytteværdi. Med henblik på vurdering af værdiforringelse grupperes aktiverne i den mindste gruppe af aktiver, der frembringer selvstændige, identificerbare pengestrømme.

Nedskrivning foretages, hvis den regnskabsmæssige værdi overstiger genindvindingsværdien.

Gevinst og tab ved afhændelse af materielle anlægsaktiver opgøres som forskellen mellem nettoprovenuet ved afhændelsen og den regnskabsmæssige værdi på salgstidspunktet. Fortjeneste eller tab indregnes i resultatopgørelsen under andre driftsindtægter eller andre driftsomkostninger.

Investeringsejendomme

Koncernens portefølje af investeringsejendomme omfatter ejendomme primært udlejet til erhvervsformål. Ejendomme klassificeres som investeringsejendomme, når de besidder med det formål at opnå løbende driftsafkast i form af lejeindtægter med fradrag af omkostninger forbundet med udlejningsvirksomheden og på længere sigt at opnå en kapitalgevinst.

Investeringsejendomme måles ved første indregning til kostpris, der omfatter ejendommenes anskaffelsessum og omkostninger direkte tilknyttet til anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. Investeringsejendommene måles efterfølgende til dagsværdi, hvilket svarer til det beløb, som ejendommene på balancedagen forventes at ville kunne sælges for til en uafhængig køber.

Ejendommenes dagsværdi revurderes årligt og beregnes på baggrund af en afkastbaseret værdiansættelsesmodel med kapitalisering af fremtidige pengestrømme. Indbetalinger består af huslejeindtægter (for udlejede arealer indgår indbetalingerne i henhold til lejekontrakter, for ikke udlejede arealer indregnes den fremtidige indtjening til udbudspris) og forrentning af depositum. Udbetalinger består af driftsomkostninger, herunder ejendomsskatter, forsikringer, vedligeholdelse, administration og diverse omkostninger. Ejendommenes dagsværdi revurderes årligt. Der medvirker ikke uafhængig vurderingsmand.

Investeringsejendommenes dagsværdi er opgjort på baggrund af vurderinger foretaget af en i koncernen ansat medarbejder. Denne har anerkendte, relevante kvalifikationer og den nødvendige viden om det aktuelle ejendomsmarked til at kunne vurdere ejendommenes dagsværdi med udgangspunkt i standarder for ejendomsvurdering og baseret på gennemførte handler for tilsvarende ejendomme. Medarbejderen er uddannet ejendomsmægler og valuar med deponeret beskikkelse.

Kapitaliseringsfaktoren fastsættes baseret på et markedsbaseret forrentningskrav for den enkelte investeringsejendom. Regulering til dagsværdi indregnes i resultatopgørelsen under posten regulering til dagsværdi, investeringsejendomme.

Ændringer i dagsværdien indregnes i resultatopgørelsen for den regnskabsperiode, hvor ændringen opstår.

Investeringsejendomme til salg indregnes som investeringsejendomme i det omfang, ejendommene er sat til salg i den nuværende stand. Investeringsejendomme der overgår til planlagt salg, hvor ejendommene udvikles i forbindelse med at de sættes til salg, indregnes under kategorien handelsejendomme.

Leasingaftaler under operationel leasing af investeringsejendomme

Leasingaftaler, hvor de væsentligste risici og fordele forbundet med et aktiv overgår fra leasinggiver til leasingtager, behandles som finansielle leasingaftaler. Andre leasingaftaler behandles som operationelle leasingaftaler.

Anvendt regnskabspraksis

Investeringselskabet Luxor S

Finansielle anlægsaktiver

Kapitalandele i dattervirksomheder i moderselskabets årsregnskab

Kapitalandele måles i moderselskabets balance til dagsværdi. Dagsværdien måles i henhold til anerkendte værdiansættelsesmetoder for de underliggende aktiver og passiver, idet disse også måles til dagsværdi. Regulering til dagsværdi indgår i frie reserver.

Værdireguleringer til dagsværdi indregnes i resultatopgørelsen under posten regulering til dagsværdi af finansielle aktiver.

Kapitalandele, hvor dagsværdi ikke kan måles pålideligt, måles i moderselskabets balance til kostpris. Overstiger kostprisen genindvindingsværdien, nedskrives til denne lavere værdi.

Værdipapirer

Værdipapirer, der løbende overvåges, består af pantebreve samt aktier og obligationer noteret på en børs og obligationer værdiansat på en markedsplads, måles og rapporteres til dagsværdi i henhold til koncernens investeringspolitik. Ved første indregning henføres værdipapirer til kategorien dagsværdi med indregning af dagsværdiregulering i resultatopgørelsen. Dagsværdien er opgjort på grundlag af aktuelle markedsinformationer.

Køb og salg af obligationer og pantebreve indregnes til dagsværdi på handelsdagen tillagt direkte henførbare omkostninger.

Aktier der modtages i forbindelse med at en erhvervsobligation i koncernens portefølje konverteres til aktier værdiansættes til dagsværdi på tidspunktet for konverteringen. Salg af aktier indregnes til dagsværdi på handelsdagen tillagt direkte henførbare omkostninger.

Regulering til dagsværdi for kreditrisiko på nødlidende pantebreve foretages på baggrund af et individuelt skøn i overensstemmelse med en forud fastlagt systematik.

Indregning af finansielle aktiver ophører, når de kontraktlige rettigheder til aktivet ophører, eller virksomheden overdrager alle væsentlige risici og afkast tilknyttet ejendomsretten.

Kortfristede aktiver

Ejendomme overtaget med henblik på videresalg

Ejendomme overtaget med henblik på videresalg består af ejendomme, selskabet har hjemtaget på tvangsauktion eller i fri handel med henblik på tabsbegrænsning. Posten måles til kostværdi eller nettorealisationsværdi, såfremt denne er lavere. Ejendomme overtaget med henblik på videresalg forventes solgt inden for 12 måneder.

Øvrige ejendomme bestemt for salg

Øvrige ejendomme bestemt for salg omfatter langfristede aktiver, som er bestemt for salg. Aktiver klassificeres som "bestemt for salg", når deres regnskabsmæssige værdi primært vil blive genindvundet gennem et salg inden for 12 måneder i henhold til en formel plan frem for gennem fortsat anvendelse.

Aktiver, der er bestemt for salg, måles til den laveste værdi af den regnskabsmæssige værdi på tidspunktet for klassifikationen som "bestemt for salg" eller dagsværdien med fradrag af salgsomkostninger. Der afskrives ikke på aktivet fra det tidspunkt, hvor det klassificeres som "bestemt for salg".

Anvendt regnskabspraksis
39
LUXOR

Nedskrivninger, som opstår ved den første klassifikation som ”bestemt for salg”, og gevinster eller tab ved efterfølgende måling til laveste værdi af den regnskabsmæssige værdi eller dagsværdi med fradrag af salgsomkostninger indregnes i resultatopgørelsen under de poster, de vedrører. Gevinster og tab oplyses i noterne.

Forpligtelser vedrørende øvrige ejendomme bestemt for salg er forpligtelser direkte tilknyttet disse aktiver, som vil blive overført ved transaktionen.

Aktiver og dertil tilknyttede forpligtelser udskilles i særskilte linjer i balancen, og hovedposterne specificeres i noterne. Sammenligningstal i balancen tilpasses ikke.

Andre tilgodehavender

Andre tilgodehavender måles ved første indregning til dagsværdi. Efter første indregning måles deposita, tilgodehavende husleje og andre tilgodehavender til amortiseret kostpris. Tilgodehavende pantebrevsydelser, påløbne renter og terminsforretninger måles til dagsværdi. Nedskrivning til imødegåelse af forventede tab foretages efter en individuel vurdering af det enkelte tilgodehavende.

Periodeafgrænsningsposter

Periodeafgrænsningsposter indregnet under aktiver omfatter afholdte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår. Periodeafgrænsningsposter måles til kostpris.

Egenkapital

Udbytte

Forslag til udbytte indregnes under egenkapitalen, indtil det vedtages på den ordinære generalforsamling. Efter vedtagelse og frem til udbetaling indregnes udbytte som en forpligtelse.

Ekstraordinært udbytte indregnes som en forpligtelse på beslutningstidspunktet.

Egne aktier

Anskaffelses- og afståelsessummer for egne aktier samt udbytte fra disse indregnes direkte på egenkapitalen under overført resultat.

Forpligtelser

Selskabsskat og udkudt skat

Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende skat indregnes i balancen som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst reguleret for skat vedrørende tidligere års skattepligtige indkomster og for betalte a’conto skatter.

Den udskudte skat opgøres med udgangspunkt i den planlagte anvendelse af det enkelte aktivt henholdsvis afvikling af den enkelte forpligtelse.

Udkudt skat måles efter den balanceorienterede gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssig og skattemæssig værdi af aktiver og forpligtelser. Der indregnes ikke udskudt skat af midlertidige forskelle vedrørende domicilejendom samt andre poster, hvor midlertidige forskelle er opstået på anskaffelsestidspunktet uden at have effekt på resultat eller skattepligtig indkomst. I de tilfælde, hvor opgørelse af skatteværdien foretages efter forskellige skatteregler, måles udskudt skat på grundlag af den af ledelsen planlagte anvendelse af aktivet henholdsvis afvikling af forpligtelsen.

Anvendt regnskabspraksis

Investeringselskabet Luxor

Udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdi af fremførselsberettigede skattemæssige underskud, indregnes under andre langfristede aktiver med den værdi, hvortil aktivet forventes at blive anvendt enten ved modregning i udskudte skatteforpligtelser eller som nettoskatteavancer til modregning i fremtidige skattepligtige indkomster. Det revurderes årligt, hvorvidt det er sandsynligt, at der i fremtiden vil blive frembragt tilstrækkelig skattepligtig indkomst til, at det udskudte skatteaktiv vil kunne udnyttes.

Udskudte skatteaktiver og skatteforpligtelser modregnes, hvis koncernen har en juridisk ret til at modregne aktuelle skatteforpligtelser og skatteaktiver eller har til hensigt enten at indfri aktuelle skatteforpligtelser og skatteaktiver på nettobasis eller at realisere aktiverne og forpligtigelserne samtidigt.

Udskudt skat måles på grundlag af de skatteregler og skattesatser, der med balancedagens lovgivning vil være gældende, når den udskudte skat forventes udløst som aktuel skat. Ændringer i udskudt skat som følge af ændringer i skattesatsen indregnes i årets totalindkomst.

Udskudte skatteaktiver vedrørende kildeartsbegrænset tabsfradrag indregnes i det omfang, de kan anvendes.

Finansielle gældsforpligtelser

Domicilejendom:

Realkreditlån hos kreditinstitutter indregnes ved låneoptagelsen til dagsværdi svarende til det modtagne provenu efter fradrag af afholdte transaktionsomkostninger. Efterfølgende måles gæld til realkreditinstitutter til amortiseret kostpris, således at forskellen mellem provenuet ved låneoptagelsen og det beløb, der skal tilbagebetales, indregnes i resultatopgørelsen over låneperioden som en finansiel omkostning ved anvendelse af den effektive rentes metode.

Investeringsejendomme:

Realkreditlån hos kreditinstitutter indregnes ved låneoptagelsen til dagsværdi. I efterfølgende perioder indregnes finansielle forpligtelser til dagsværdi. Dagsværdi opgøres på grundlag af aktuelle markedsdata. Indregning af regulering til dagsværdi foretages i resultatopgørelsen under finansieringsomkostninger.

For konverterbar obligationsrestgæld, der kan opsiges til kontant indfrielse til kurs 100 til en betalingstermin, måles dagsværdi til maksimalt kurs 100.

Gæld til kreditinstitutter:

Lån hos kreditinstitutter med fast rente over 12 måneder måles til dagsværdi. Dagsværdien opgøres som nutidsværdien ved diskontering af de fremtidige betalingsstrømme ved anvendelse af markedsrente. Lån med fast rente under 12 måneder måles til dagsværdi, der i al væsentlighed svarer til amortiseret kostpris.

Deposita

Deposita måles til dagsværdi, der i al væsentlighed svarer til amortiseret kostpris.

Anden gæld

Andre finansielle forpligtelser måles til dagsværdi, der i al væsentlighed svarer til amortiseret kostpris.

Anvendt regnskabspraksis
41
LUXOR
A S

Periodeafgrænsningsposter

Periodeafgrænsningsposter indregnet som forpligtelse omfatter modtagne indtægter, der vedrører efterfølgende regnskabsperiode. Periodeafgrænsningsposter måles til kostværdi.

PENGESTRØMSOPGØRELSEN

Pengestrømsopgørelsen for henholdsvis moderselskab og koncern præsenteres efter den direkte metode og viser pengestrømme fordelt på drifts-, investerings- og finansieringsaktivitet for året, årets forskydning i likvider samt likvider ved årets begyndelse og slutning.

Pengestrømmen fra driftsaktiviteten viser ind- og udbetalinger fra renter, aktieudbytte, husleje og andre indtægter samt udbetalinger til kreditorer, personale m.v.

Pengestrømmen vedrørende investeringsaktiviteter omfatter betalinger ved køb og salg af finansielle aktiver og realiserede kursgevinster samt til- og afgang af investeringsejendomme.

Pengestrømmen vedrørende finansieringsaktiviteten omfatter optagelse og indfrielse af lån, afdrag på rentebærende gæld, køb af egne aktier samt udbetaling af udbytte.

Likvider omfatter indeståender på bankkonti, kontantbeholdning og kortfristede værdipapirer med ubetydelig kursrisiko, der uden hindringer kan omsættes til likvidbeholdning.

SEGMENTOPLYSNINGER

Der gives i årsrapporten oplysning om forretningssegmenter fordelt på henholdsvis pantebreve, obligationer, aktier og investeringsejendomme. Segmentoplysningerne er udarbejdet i overensstemmelse med koncernens anvendte regnskabspraksis, og følger den interne ledelsesrapportering, der tilgår bestyrelsen, der er den øverste operative ledelse i selskabet.

Segmentindtægter og -omkostninger samt segmentaktiver og -forpligtelser omfatter de poster, der direkte kan henføres til det enkelte segment samt de poster, der kan fordeles til de enkelte segmenter på et pålideligt grundlag. De ikke fordelte poster vedrører primært aktiver og forpligtelser samt indtægter og omkostninger, der ikke er direkte forbundet med koncernens investeringsaktivitet.

Belåning tilknyttet segmenterne omfatter de forpligtelser, der er afledt af de enkelte segmenter.

Selskabet udover alene virksomhed i Danmark, hvorfor geografiske segmentoplysninger ikke er relevante.

Noter

LUXOR

NOTER TIL ÅRSRAPPORTEN

Moderselskab			Koncern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
3. Finansieringsindtægter
35.956	23.699	Pantebreve, renter	35.956	23.699
16.033	17.256	Obligationer, renter	16.033	17.256
51.989	40.955		51.989	40.955
4.309	1.175	Kursavancer, pantebreve	4.309	1.175
-24.368	1.304	Kursavancer, obligationer	-24.368	1.304
102	2	Kursavancer, aktier	102	2
-5.245	-2.334	Terminsforretninger	-5.245	-2.334
17.238	-1.551	Valutakursreguleringer, værdipapirer	17.238	-1.551
1.221	244	Andre finansieringsindtægter	1.221	244
45.246	39.795		45.246	39.795
45.246	39.795	Finansieringsindtægter for aktiver der måles til dagsværdi i resultatopgørelsen	45.246	39.795

Renteindtægter på tabte og værdiforringede pantebreve udgør tkr. 3.356. (tkr. 2.616). Fordelt med tkr. 2.914 (tkr. 1.965) vedr. værdiforringede pantebreve og tkr. 442 (tkr. 651) vedr. realiserede tab på pantebreve.

4. Huslejeindtægter og afkast på investeringsejendomme

De fremtidige minimumshuslejeindtægter i henhold til operationelle leasingkontrakter:

9.507	10.327	Inden for 1 år	12.691	13.822
8.514	4.670	Mellem 1 og 5 år	19.111	15.208
296	1.459	Senere end 5 år	8.464	12.170
18.317	16.456		40.266	41.200

Huslejekontrakterne er indgået som sædvanlige lejekontrakter uden nogen former for omsætningsbestemt leje. Koncernen har ingen betingede lejeydelser i regnskabsåret.

Det samlede afkast på investeringsejendomme er følgende:
10.276	11.198	Husleje	14.295	15.092
400	-1.400	Regulering til dagsværdi	400	400
4.287	5.716	Direkte omkostninger, investeringsejendomme	5.305	7.247
6.389	4.082		9.390	8.245

Noter
43
Investeringsselskabet Luxor

Moderselskab		Konzern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
5. Andre indtægter
0	3.761	Avance ved salg af ejendom bestemt for salg	0
0	1.045	Andre indtægter	360
0	4.806		360
6. Nettotab/gevinst og direkte omkostninger
14.868	20.256	Konstaterede nettotab på pantebreve og tilgode-havende pantebrevsydelser	14.868
1.394	-7.163	Ændring af regulering til dagsværdi for kredit-risiko, pantebreve	1.394
-743	2.110	Avance/tab ved salg af ejendomme overtaget med henblik på videresalg	-481
-1.750	-2.905	Hensættelse til tab på ejendomme overtaget med henblik på videresalg	-1.750
2.321	1.816	Indgået på tidligere afskrevne fordringer	2.321
-11.448	-10.482		-11.710
389	102	Gebyrer	398
183	148	Inkassoomkostninger	183
-12.020	-10.732		-12.291
7. Direkte omkostninger, ejendomme
1.385	1.434	Ejendomsskatter	1.704
130	145	Forsikringer	178
2.188	3.338	Afholdte vedligeholdelsesomkostninger	2.722
584	799	Øvrige omkostninger	701
4.287	5.716		5.305

Direkte omkostninger for ikke udlejede lokaler udgør kr. 0,9 mio. (kr. 1,7 mio.) for moderselskabet og kr. 1,1 mio. (kr. 1,9 mio.) for koncernen.

Noter

LUXOR

Moderselskab			Konzern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
8. Regulering til dagsværdi af finansielle aktiver
2.066	2.580	Regulering til dagsværdi, pantebreve	2.066	2.580
-1.511	15.450	Regulering til dagsværdi, obligationer	-1.511	15.450
-138	0	Regulering til dagsværdi, aktier	-138	0
3.030	3.323	Regulering til dagsværdi, dattervirksomhed	0	0
3.447	21.353		417	18.030

Beholdningen af fastforrentede pantebreve er værdiansat til dagsværdi på grundlag af en effektiv rente på 8,5% (8,5%).

Samlet regulering til dagsværdi indeholdt i henholdsvis note 3, 8 og 11:
3.447	21.353	Værdipapirer	417	18.030
-399	-351	Terminsforretninger, valutaswaps	-399	-351
-1.673	-2.077	Terminsforretninger, renteswaps	-1.635	-2.460
1.375	18.925		-1.617	15.219
1.214	-656	Realkreditinstitutter	1.293	-999
2.589	18.269		-324	14.220

9. Bruttoindtjening

Værdipapirer
45.246	39.795	Finansieringsindtægter	45.246	39.795
-12.020	-10.732	Nettotab/gevinst og direkte omkostninger	-12.291	-10.738
33.226	29.063		32.955	29.057
3.447	21.353	Regulering til dagsværdi af finansielle aktiver	417	18.030
36.673	50.416		33.372	47.087
0	4.806	Andre indtægter	360	5.061
10.276	11.198	Huslejeindtægter	14.295	15.092
4.287	5.716	Direkte omkostninger, ejendomme	5.305	7.247
5.989	5.482		8.990	7.845
400	-1.400	Regulering til dagsværdi af investerings-ejendomme	400	400
6.389	4.082		9.390	8.245
43.062	59.304	Bruttoindtjening i alt	43.122	60.393

Noter

LUXOR

10. Opgørelse af basisindtjening

Finansieringsindtægter	57.518	42.377
Huslejeindtægter	14.295	15.091
Andre indtægter	360	1.300
Nettotab/gevinst og direkte omkostninger	-12.291	-10.738
Direkte omkostninger, ejendomme	5.305	7.247
Finansieringsomkostninger	16.553	13.308
Andre eksterne omkostninger	3.276	3.360
Personaleomkostninger	10.369	10.046
Afskrivninger	252	235
Basisindtjening	24.127	13.834

Basisindtjeningen opgøres alene for koncernen.

Moderselskab			Koncern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
11. Finansieringsomkostninger
12.489	10.442	Kreditinstitutter	12.489	10.442
103	118	Renteswaps, kreditinstitutter	103	118
		Renteswaps kreditinstitutter, regulering
1.253	914	til dagsværdi	1.253	914
21.108	14.384	Kurstab/-gevinst på udlandslån m.v. netto	21.108	14.384
34.953	25.858		34.953	25.858
1.456	1.523	Realkreditinstitutter	1.916	2.000
888	651	Renteswaps, realkreditinstitutter	1.112	865
-1.214	656	Realkreditinstitutter, regulering til dagsværdi	-1.293	999
		Renteswaps, realkreditinstitutter regulering
420	1.163	til dagsværdi	382	1.546
1.913	2.055	Renteomkostninger til tilknyttede virksomheder ..	0	0
		Omkostninger og kurstab ved konvertering
1.409	295	af gæld til realkreditinstitutter	1.409	423
937	0	Andre renteomkostninger	937	0
40.762	32.201		39.416	31.691
Renteomkostninger specificeres således:
12.489	10.442	Kreditinstitutter	12.489	10.442
1.456	1.523	Realkreditinstitutter	1.916	2.000
1.913	2.055	Renteomkostninger til tilknyttede virksomheder ..	0	0
15.858	14.020		14.405	12.442

Noter

LUXOR

Note 11 fortsat

Moderselskab			Koncern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
40.473	31.743	Finansieringsomkostninger på gæld der måles til dagsværdi i resultatopgørelsen.	39.127	31.233
289	458	Finansieringsomkostninger på gæld der måles til amortiseret værdi	289	458

Årets gennemsnitlige effektive rentesats er 3,11% (3,36%) baseret på de samlede gennemsnitlige finansieringsomkostninger i koncernen.

12. Andre eksterne omkostninger

Honorarer til revision og andre ydelser:
Lovpligtig revision:
126	125	PricewaterhouseCoopers	196	195
0	-24	PricewaterhouseCoopers, vedr. tidligere år	0	-24
Andre erklæringsopgaver med sikkerhed:
30	30	PricewaterhouseCoopers	30	30
0	1	Pricewaterhouse Coopers, vedr. tidligere år	0	1
Andre ydelser:
140	96	PricewaterhouseCoopers	140	96
8	0	PricewaterhouseCoopers vedr. tidligere år	8	0
8	0	Deloitte	8	0
312	228		382	298

13. Andre indtægter og omkostninger

-4	1	Rentetillæg, selskabsskat.	-4	1
3	0	Fortjeneste ved salg af materielt anlægsaktiv	3	0
-7	1		-7	1

14. Personaleomkostninger

650	625	Bestyrelse, vederlag	650	625
650	625	Bestyrelse i alt	650	625
2.578	1.706	Direktion, gage	3.217	1.816
154	126	Bidragsbaseret pension til direktionen	170	126
2.732	1.832	Direktion i alt	3.387	1.942
3.382	2.457	Bestyrelse og direktion i alt	4.037	2.567

Noter
47
Investeringsselskabet Luxor

Note 14 fortsat

Moderselskab			Koncern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
3.382	2.457	Bestyrelse og direktion i alt.	4.037	2.567
5.385	6.854	Gager og lønninger	5.847	6.988
403	416	Bidragsbaseret pension	429	421
66	70	Andre omkostninger til social sikring	68	71
5.854	7.340	Øvrigt personale i alt	6.344	7.480
9.236	9.797	Personaleomkostninger i alt	10.381	10.047
9	10	Gennemsnitligt antal medarbejdere	10	10

I henhold til lov om forvaltere af alternative investeringsfonde m.v. kan det oplyses, at lønpolitik og praksis er i overensstemmelse med krav om sund og effektiv risikostyring.

Vederlag i moderselskab til direktion og ansat i alt tre personer, der har væsentlig indflydelse på moderselskabets risikoprofil, udgør kr. 4,3 mio. Vederlaget fordeler sig med kr. 4,0 mio. i gage og kr. 0,3 mio. i bidragsbaserede pensionsordninger.

Moderselskabets vederlagspolitik fremgår af selskabets hjemmeside under punktet investor relation /vederlagspolitik.

Der er ikke udbetalt bonus for regnskabsårene 2014/15 og 2013/14.

Koncernen har indgået bidragsbaserede pensionsordninger for direktionen og øvrige medarbejdere. Selskabet er forpligtet til at indbetale et aftalt bidrag til et pensionsselskab og har således ikke nogen risiko med hensyn til den fremtidige rente, inflation, dødelighed m.v. for så vidt angår det pensionsbeløb, der skal udbetales til medarbejderne.

Ved opsigelse af direktionen skal der udover sædvanlig gage i opsigelsesperioden (12 måneder) betales en fratrædelsesgodtgørelse på op til 12 måneders kontraktmæssig gage.

Noter

LUXOR

Moderselskab
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.

---	---

0	185
0	0
0	0
0	1
-2.518	2.710
0	0
0	0
-1	-1
-2.519	2.895

-2.517	3.459
-335	-1.169
333	605
-2.519	2.895
23,52%	20,51%

Noter

LUXOR

Investeringsselskabet

Note 15 fortsat

Moderselskab			Konzern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Skatteaktiv:
34.409	37.718	Skatteaktiv 1. oktober 2014	34.521	37.745
90	24	Overført til Metalvarefabriken Luxor A/S	0	0
-905	-369	Overført til DI-Ejendoms Invest A/S	-905	-369
1	1	Ændring i udskudt skat tidligere år	1	1
2.668	-2.965	Ændring i udskudt skat indregnet i resultatopgørelsen	2.733	-2.856
36.263	34.409	Skatteaktiv 30. september 2015	36.350	34.521
18.316	18.571	Udskudt skat 1. oktober 2014	23.922	23.422
150	-255	Ændring i udskudt skat indregnet i resultatopgørelsen	127	500
18.466	18.316	Udskudt skat pr. 30. september 2015	24.049	23.922
17.797	16.093	Skatteaktiv 30. september 2015 i alt	12.301	10.599
Specifikation af ændring i udskudt skat indregnet i resultatopgørelsen:
-70	231	Materielle anlægsaktiver	-47	-524
2.588	-2.941	Finansielle anlægsaktiver, pantebreve, obligationer samt regulering til dagsværdi for realkreditinstitutter og kreditinstitutter m.m.	2.653	-2.832
2.518	-2.710	Ændring i udskudt skat indregnet i resultatopgørelsen	2.606	-3.356
Det udskudte skatteaktiv er indregnet med den skattesats, som forventes at være gældende, når den udskudte skat realiseres. Beregningen er foretaget med 22% frem til 2016 (23,5% - 22% frem til 2016). Værdien er fordelt på følgende poster:
-18.367	-18.297	Specifikation skatteaktiv: Materielle anlægsaktiver	-23.950	-23.903
963	1.747	Finansielle anlægsaktiver, pantebreve, obligationer samt regulering til dagsværdi for realkreditinstitutter og kreditinstitutter m.m.	1.050	1.859
35.201	32.643	Fremførbare skattemæssige underskud	35.201	32.643
17.797	16.093	Skatteaktiv	12.301	10.599

Ved måling af den udskudte skat er der anvendt den selskabsskatteprocent, som forventes at være gældende for de midlertidige forskelle i de regnskabsår, hvor selskabets midlertidige forskelle forventes realiseret.

Noter

LUXOR

A S

Note 15 fortsat

Skatteaktivet indregnes, i det omfang det forventes at kunne realiseres i form af fremtidige skattemæssige overskud. Det vurderes, at skatteaktivet på kr. 12,3 mio. (kr. 10,6 mio.) vil kunne realiseres inden for en periode på op til 5 år. Udnyttelsen af skatteaktivet er opgjort på baggrund af forventet basisindtjening og indfri-elsesavancer på selskabets obligationsbeholdning.

Det kildeartsbegrænsede tabsfradrag på aktier er ikke indregnet i det skattemæssige underskud. Underskuddet udgør pr. 30. september 2015 kr. 97,6 mio. (kr. 97,6 mio.) målt på baggrund af en skatteprocent på 22%, udnyttelsen af tabsfradraget er ikke tidsbegrænset.

Moderselskab			Koncern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
		Tilgodehavende selskabsskat:
213	616	Tilgodehavende selskabsskat 1. oktober 2014	213	616
0	1	Regulering af selskabsskat for tidligere år	0	1
4	1	Rentetillæg, selskabsskat	4	1
53	1.016	Betalt skat, netto	53	1.016
0	185	Selskabsskat	0	185
270	213	Tilgodehavende selskabsskat 30. september 2015	270	213

Selskabets skattemæssige forhold:

Mere end 15% af selskabets regnskabsmæssige aktiver har i løbet af regnskabsåret gennemsnitligt været placeret i andet end værdipapirer m.v. Investeringsselskabet Luxor A/S er derfor ikke omfattet af aktieavance-beskatningslovens § 19 pr. 30. september 2015.

16. Kapitalandele i tilknyttede virksomheder

DI-Ejendoms Invest A/S med hjemsted i København ejes 100%. Selskabet måles i moderselskabets regnskab til dagsværdi med værdiregulering i resultatopgørelsen.

Kostpris 1. oktober 2013 55.073

Regulering til dagsværdi 1. oktober 2013 24.162

Regulering til dagsværdi 3.323

Regulering til dagsværdi pr. 30. september 2014 27.485

Dagsværdi 30. september 2014 82.558

Kostpris 1. oktober 2014 55.073

Regulering til dagsværdi 1. oktober 2014 27.485

Udbytte -7.000

Regulering til dagsværdi 3.030

Regulering til dagsværdi pr. 30. september 2015 23.515

Dagsværdi 30. september 2015 78.588

Noter

LUXOR

Investeringsselskabet

Note 16 fortsat

Metalvarefabrikken Luxor A/S med hjemsted i København ejes 100%. Selskabet måles i moderselskabets regnskab til kostværdi, idet dagsværdien ikke kan måles pålideligt. Selskabets indre værdi er pr. 30. september 2015 (tkr. 368,6) (tkr. 660,8). Årets resultat efter skat udgør (tkr. -292,2) (tkr. -74,3).

Kostpris 1. oktober 2013 300

september 2014 300

Kostpris 1. oktober 2014 300

september 2015 300

17. Materielle anlægsaktiver (for moderselskab og koncern)

	Domicil-ejendom	Drifts-materiel/inventar
Kostpris 1. oktober 2013	12.940	2.046
Tilgang	0	0
Afgang	0	0
Kostpris 30. september 2014	12.940	2.046
Afskrivning 1. oktober 2013	1.202	1.704
Årets afskrivninger	187	48
Afgang	0	0
Samlede afskrivninger 30. september 2014	1.389	1.752
30. september 2014	11.551	294
Kostpris 1. oktober 2014	12.940	2.046
Tilgang	0	694
Afgang	0	814
Kostpris 30. september 2015	12.940	1.926
Afskrivning 1. oktober 2014	1.389	1.752
Årets afskrivninger	187	66
Afgang	0	814
Samlede afskrivninger 30. september 2015	1.576	1.004
30. september 2015	11.364	922

Ejendomsværdien udgør ifølge den offentlige vurdering pr. 1. oktober 2014 (tkr. 7.250) (tkr. 7.250). Domicil-ejendommen er stillet til sikkerhed for realkreditlån.

Noter

Luxor

18. Investeringsejendomme

Moderselskab			Koncern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
96.010	96.010	Kostpris 1. oktober	155.584	155.584
0	0	Tilgang	0	0
0	0	Afgang	0	0
96.010	96.010	Kostpris 30. september	155.584	155.584
27.190	28.590	Regulering til dagsværdi 1. oktober	24.516	24.116
400	-1.400	Regnskabsårets værdiregulering	400	400
0	0	Værdiregulering ved afgang	0	0
27.590	27.190	Regulering til dagsværdi 30. september	24.916	24.516
123.600	123.200	Dagsværdi 30. september	180.500	180.100

Ejendomsværdien ifølge den offentlige vurdering pr. 1. oktober 2014 udgør for moderselskabet tkr. 86.500 (tkr. 86.500) og for koncernen tkr. 130.730 (tkr. 130.730).

Investeringsejendomme er stillet til sikkerhed for realkreditlån.

19. Ejendomme overtaget med henblik på videresalg

	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Moderselskab
Ejendomme overtaget med henblik på videresalg	12.622	19.408
Koncern
Ejendomme overtaget med henblik på videresalg	12.622	20.647

Ejendomsværdien for ejendomme overtaget med henblik på videresalg udgør ifølge den offentlige vurdering pr. 1. oktober 2014 tkr. 13.560 for moderselskabet og for koncernen.

Noter

Luxor

Inventeringselskabet

Værdipapirer

Moderselskab			Konzern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
677.445	597.654	Kostpris 1. oktober	677.445	597.654
264.162	225.640	Tilgang	264.162	225.640
237.981	145.849	Afgang	237.981	145.849
703.626	677.445	Kostpris 30. september	703.626	677.445
-22.759	-40.789	Regulering til dagsværdi 1. oktober	-22.759	-40.789
417	18.030	Regnskabsårets værdiregulering	417	18.030
-22.342	-22.759	Regulering til dagsværdi 30. september	-22.342	-22.759
-14.721	-21.294	Regulering til dagsværdi, kreditrisiko 1. oktober	-14.721	-21.294
-681	6.573	Regulering til dagsværdi, kreditrisiko	-681	6.573
-15.402	-14.721	Regulering til dagsværdi, kreditrisiko 30. september	-15.402	-14.721
665.882	639.965	Dagsværdi 30. september	665.882	639.965

Beholdningen af værdipapirer i moderselskab og koncern specificeres pr. 30. september 2014 som følger:

	Pante-breve	Obligationer	I alt
Samlet kostpris	378.909	298.536	677.445
Regulering til dagsværdi	4.618	-27.377	-22.759
Regulering til dagsværdi, kreditrisiko	-14.721	0	-14.721
Dagsværdi	368.806	271.159	639.965

Beholdningen af værdipapirer i moderselskab og koncern specificeres pr. 30. september 2015 som følger:

	Pante-breve	Obligationer	Aktier	I alt
Samlet kostpris	519.603	182.072	1.951	703.626
Regulering til dagsværdi	6.684	-28.888	-138	-22.342
Regulering til dagsværdi, kreditrisiko	-15.402	0	0	-15.402
Dagsværdi	510.885	153.184	1.813	665.882

Noter

LUXOR

A S

Note 20 fortsat

Pantebreve:

Beholdningen af pantebreve består af 1.948 stk. (1.294 stk.) ugaranterede pantebreve nominelt kr. 589,3 mio. (kr. 398,2 mio.).

Fastforrentede pantebreve nom. kr. 366,9 mio. måles i balancen til dagsværdi på grundlag af en gennemsnitlig effektiv rente på 8,50% p.a. (8,50% p.a.), fastforrentede pantebreve nom. kr. 51,1 mio. og nom. kr. 171,3 mio. cibor pantebreve værdiansat til dagsværdi på grundlag af pantebrevenes kostpris. Ved værdiansættelsen er ingen opsigelige pantebreve optaget til højere værdi end pålydende eller minimum indfrielseskursen. Forskel i dagsværdi og nominel værdi er tkr. 78.460 (tkr. 29.401), heraf vedrører tkr. 15.402 (tkr. 14.721) regulering til dagsværdi for kreditrisiko.

Pantebrevsbeholdningens dagsværdi tkr. 510.885 (tkr. 368.806) fordeles med tkr. 362.217 (tkr. 229.901) som fastforrentede pantebreve og tkr. 148.668 (tkr. 138.905) som cibor pantebreve.

Regnskabsårets regulering til dagsværdi for kreditrisiko til imødegåelse af tab på nødlidende pantebreve er negativ med tkr. 681 (positiv med tkr. 6.573) og er indregnet i resultatopgørelsen under posten netto-tab/gevinst og direkte omkostninger, jf. note 6.

Moderselskab			Koncern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Fordeling af pantebreve nominelt:
418.021	244.498	Fastforrentede pantebreve	418.021	244.498
171.324	153.709	Cibor pantebreve	171.324	153.709
589.345	398.207		589.345	398.207
Afdrag på pantebreve fordeles således:
18.218	13.215	Inden for et år fra balancedagen	18.218	13.215
24.076	12.632	Mellem et og to år fra balancedagen	24.076	12.632
23.539	15.658	Mellem to og tre år fra balancedagen	23.539	15.658
24.695	17.002	Mellem tre og fire år fra balancedagen	24.695	17.002
28.409	18.524	Mellem fire og fem år fra balancedagen	28.409	18.524
470.408	321.176	Efter fem år fra balancedagen	470.408	321.176
589.345	398.207		589.345	398.207

Selskabets investeringer i pantebreve giver selskabet afkast i form af renter og kursgevinster. Fastforrentede pantebreve har pålydende rente på op til 15,5%. Variabelt forrentede pantebreve har en pålydende rente på cibor renten plus et aftalt tillæg.

Fordeling af nominel rente, %:
292.538	242.708	Op til 7,99%	292.538	242.708
282.771	146.565	8,00% - 9,99%	282.771	146.565
12.977	8.442	10,00% - 11,99%	12.977	8.442
1.059	492	12,00% - 15,50%	1.059	492
589.345	398.207		589.345	398.207

Noter
Luxor
Investeringsselskabet
S

Note 20 fortsat

Obligationer:

Beholdningen af obligationer består af investeringer i erhvervsobligationer.

Moderselskab			Koncern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Dagsværdi af obligationer fordelt på valuta:
0	10.545	DKK	0	10.545
137.926	233.435	USD	137.926	233.435
5.223	0	EUR	5.223	0
10.035	27.179	NOK	10.035	27.179
153.184	271.159		153.184	271.159

Koncernens obligationer er alle noterede værdipapirer, der giver mulighed for afkast i form af renter og kursgevinster. Dagsværdi er opgjort på baggrund af observerbare markedsdata.

Fastforrentede erhvervsobligationer tkr. 143.149 (tkr. 233.234) har pålydende rente på mellem 0,00% og 10,63% (12,72%). Variabelt forrentede erhvervsobligationer tkr. 10.035 (tkr. 37.925) forrentes med markedsrenten plus et tillæg på mellem 5,0% og 6,0%.

Obligationer til dagsværdi forfalder til indfrielse således:
3.923	16.142	2015/16	3.923	16.142
3.968	7.069	2016/17	3.968	7.069
9.289	34.015	2017/18	9.289	34.015
6.481	5.834	2018/19	6.481	5.834
54.008	92.472	2019/20	54.008	92.472
36.829	88.399	2020/21	36.829	88.399
25.685	19.608	2021/22	25.685	19.608
13.001	7.620	2022/23	13.001	7.620
153.184	271.159		153.184	271.159

Den vægtede effektive rentesats for obligationer er 10,5% (5,12%).

Aktier:

Beholdningen af aktier består af en aktie i et udenlandsk selskab.

Dagsværdi af aktie fordelt på valuta:

1.813	0	NOK	1.813	0
1.813	0		1.813	0

Aktien er noteret på en børs, og ved værdiansættelsen er der ikke tillagt en fast forrentning eller udbytteandel. Dagsværdien er opgjort på baggrund af aktuelle markedsdata.

Noter

LUXOR

A S

Note 20 fortsat

Aktierne er modtaget i forbindelse med en rekonstruktion af en obligationsudsteder, hvor koncernens obligationsbeholdning blev konverteret til aktier.

Bemyndigelsen er således ikke en bemyndigelse til køb af aktier og opbygning af en aktieportefølje.

Moderselskabet har i henhold til Lov om forvaltere af alternative investeringsfonde tilladelse til at investere i pantebreve, obligationer samt ejendomme. Moderselskabet har i henhold til lovens § 15 modtaget dispensation fra Finanstilsynet til at kunne forvalte aktier modtaget i forbindelse med en erhvervsobligation i porteføljen bliver helt eller delvist konverteret til aktier.

Moderselskab			Koncern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
21. Andre tilgodehavender
2.349	1.292	Tilgodehavende pantebrevsydelser	2.349	1.292
0	110	Tilgodehavende husleje	0	110
5.650	6.413	Påløbne, ikke forfaldne renter	5.650	6.413
14.318	14.991	Andre tilgodehavender	14.323	15.098
22.317	22.806		22.322	22.913

Påløbne ikke forfaldne renter består af renter på pantebrevs- og obligationsbeholdning. Det vurderes, at posterne er forbundet med en begrænset kreditrisiko. Vurderingen af risikoen bygger på en vurdering af de enkelte debitorers kreditværdighed. Der er ikke forbundet særlige kreditrisici for øvrige tilgodehavender. Der er ikke stillet særskilt sikkerhed herfor.

22. Periodeafgrænsningsposter

426 447

Forudbetalte omkostninger. 506 526

Noter
Luxor
Investeringsselskabet A
57

Moderselskab		Konzern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
23. Likvider
6.947	455	Kontanter og bankindeståender	8.012
0	0	Deponeringer i pengeinstitutter til senere frigivelse	840
6.947	455		8.852

Konzernens likvide beholdninger består af indeståender i SiFi banker med Standard & Poor’s rated A-1. Der vurderes således ikke at være nogen særlig kreditrisiko tilknyttet likviderne. Bankindeståender er variabelt forrentede. De regnskabsmæssige værdier svarer til aktivernes dagsværdi.

24. Aktiekapital

Aktiekapitalen, der er fuldt indbetalt, består af:

		A-aktier	B-aktier	I alt
2	stk. á kr. 8.750.000	17.500		17.500
825.000	stk. á kr. 100		82.500	82.500
		17.500	82.500	100.000

Selskabets aktiekapital er opdelt i A- og B-aktier af nom. kr. 100 eller multipla heraf. For hver A-aktie gives ret til ti stemmer, mens en B-aktie giver ret til én stemme. B-aktiekapitalen er noteret på Nasdaq Copenhagen A/S under fondskode DK0010213628.

Egne aktier:

Der har ikke været købt eller solgt egne aktier i regnskabsåret. Selskabet har ingen beholdning af egne aktier.

Ejerandele, hvor stemmeretten udgør mindst 5% eller pålydende værdi, udgør mindst 5% af aktiekapitalen: A. Rolf Larsen Holding S.A., Luxembourg. Ejerandel: 85,65% (85,65%). Stemmeandel: 94,43% (94,43%).

Valg af bestyrelsesmedlemmer:

Bestyrelsen vælges af generalforsamlingen bortset fra de bestyrelsesmedlemmer, der måtte blive valgt efter de særlige regler i selskabsloven om arbejdstagerrepræsentation.

Ændring af vedtægter:

Til vedtagelse af beslutning om vedtægtsændring eller selskabets opløsning kræves, at mindst 2/3 af aktiekapitalen er repræsenteret på generalforsamlingen, samt at beslutning vedtages af mindst 2/3 af såvel de afgivne stemmer som af den på generalforsamlingen repræsenterede stemmeberettigede aktiekapital. Er den fornødne del af aktiekapitalen ikke repræsenteret på generalforsamlingen, men er den foreslåede beslutning i øvrigt vedtaget efter reglerne i stk. (2), indkalder bestyrelsen inden fjorten dage en ekstraordinær generalforsamling, på hvilken forslaget kan vedtages med 2/3 af såvel de afgivne stemmer som af den på generalforsamlingen repræsenterede stemmeberettigede aktiekapital uden hensyn til den repræsenterede aktiekapitals størrelse.

Noter

LUXOR

A S

Note 24 fortsat

Forhøjelse af aktiekapitalen:

Ved forhøjelse af aktiekapitalen med nye A-aktier har de hidtidige A-aktionærer fortegningsret til de nye A-aktier i forhold til deres A-aktiebesiddelse på nævnte tidspunkt. Ved forhøjelse af aktiekapitalen med nye B-aktier har de hidtidige B-aktionærer fortegningsret til de nye B-aktier i forhold til deres B-aktiebesiddelse på nævnte tidspunkt. Ved forhøjelse af aktiekapitalen med en ny aktieklasse har de hidtidige aktionærer fortegningsret til de nye aktier i forhold til deres samlede aktiebesiddelse på nævnte tidspunkt.

25. Udbytte

Der er i regnskabsåret udbetalt udbytte kr. 50 mio. (kr. 6,0 mio.) til aktionærerne i Investeringsselskabet Luxor A/S.

For regnskabsåret 2014/15 vil bestyrelsen foreslå et udbytte på kr. 20,0 mio. (kr. 50,0 mio.).

Beskatning af udbytte og aktieavancer:

Beskatning af udbytte og aktieavancer afhænger af den enkelte investors skattemæssige forhold. Derfor bør investorer, der er i tvivl om deres skattemæssige forhold, søge individuel rådgivning.

Moderselskab			Koncern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
26. Resultat pr. aktie
Beregning af resultat pr. aktie er baseret på følgende grundlag:
-8.192	11.223	Resultat til aktionærer anvendt ved beregning af resultat pr. aktie	-8.485	11.149
100.000	100.000	Gennemsnitligt antal udstedte aktier (nom.)	100.000	100.000
-8,2	11,2	Resultat pr. aktie	-8,5	11,1
Beregning af resultat pr. aktieklasse fordelt på henholdsvis A- og B-aktier:
-1.434	1.964	A-aktiernes andel af resultat	-1.485	1.951
-6.758	9.259	B-aktiernes andel af resultat	-7.000	9.198
-8.192	11.223		-8.485	11.149

Indtjening pr. aktie og udvandet indtjening pr. aktie er enslydende. Resultat pr. aktieklasse og udvandet resultat pr. aktie opgøres i overensstemmelse med IAS 33.

Noter
Luxor
Investeringsselskabet
S

27. Realkreditinstitutter

Gæld til realkreditinstitutter med pant i fast ejendom:

66.850	46.315	Kontantlånsrestgæld	82.527	63.130
66.497	47.366	Dagsværdi af obligationsrestgæld	82.503	64.590

Værdiansættelse af gæld til realkreditinstitutter:

61.406	42.869	Investeringsejendomme værdiansat til dagsværdi. Domicilejendom værdiansat til amortiseret kostpris	77.413	60.093
5.080	3.035		5.080	3.035
0	1.362	Ejendomme overtaget med henblik på videresalg værdiansat til amortiseret kostpris	0	1.362
66.486	47.266		82.493	64.490

Dagsværdien er opgjort på grundlag af aktuelle markedsdata.

Dagsværdi af gæld til realkreditinstitut for domicilejendom udgør tkr. 5.091 (tkr. 3.119).

Specifikation af gæld til realkreditinstitutter med pant i fast ejendom:
63.056	43.172	Langfristede forpligtelser	77.898	59.257
3.430	4.094	Kortfristede forpligtelser	4.595	5.233
66.486	47.266		82.493	64.490
Kontantlånsrestgæld forfalder til betaling således:
3.430	4.095	Inden for et år fra balancedagen	4.595	5.234
3.459	2.800	Mellem et og to år fra balancedagen	4.650	3.964
4.714	2.870	Mellem to og tre år fra balancedagen	6.339	4.061
5.155	4.161	Mellem tre og fire år fra balancedagen	6.945	5.781
5.189	4.646	Mellem fire og fem år fra balancedagen	7.009	6.429
44.903	27.743	Efter fem år fra balancedagen	52.989	37.661
66.850	46.315		82.527	63.130

Noter

LUXOR

Note 27 fortsat

Kontantlansrestgeld til realkreditinstitutter fordeler sig således:

1) Tkr. 22.505 i koncernen og tkr. 16.929 i moderselskabet er rentetilpasningslån med halvårlig rentetilpasning. Lånene er stående indtil 2017, hvorefter de bliver annuitetslån, der udløber i år 2028. Der er indgået aftale om renteswap for lånene's hovedstole. Den effektive rente inkl. renteswap er 4,65%.

2) Tkr. 10.101 i koncernen og tkr. 0 i moderselskabet er kontantlån udstedt på basis af 1,5% 's obligationer med udløb i år 2024. Den effektive rente er 2,30%.

3) Tkr. 28.396 i koncernen og tkr. 28.396 i moderselskabet er kontantlån udstedt på basis af 2% 's obligationer med udløb i år 2037. Den effektive rente er 2,52%.

4) Tkr. 6.304 i koncernen og tkr. 6.304 i moderselskabet er et 10-årigt obligationslån med variabel rente, der udløber i år 2025. Der er indgået aftale om renteswap for lånene's hovedstole. Den effektive rente inkl. renteswap er 1,27%.

5) Tkr. 15.221 i koncernen og tkr. 15.221 i moderselskabet er et 10-årigt obligationslån med variabel rente, med udløb i år 2025. Der er indgået aftale om renteswap for lånene's hovedstole. Den effektive rente inkl. renteswap er 1,37%.

28. Kreditinstitutter

Dagsværdi af gæld til kreditinstitutter og øvrige lån fordeles således:

445.105	377.950	Lån, kreditinstitutter	445.105	377.950
4.420	4.420	Øvrige lån	4.420	4.947
449.525	382.370		449.525	382.897

Dagsværdi af lån er opgjort som nutidsværdien af de forventede fremtidige afdrags- og rentebetalinger ved anvendelse af den aktuelle markedsrente som diskonteringsfaktor. Kassekreditter måles til dagsværdi, hvilket i al væsentlighed svarer til den nominelle værdi.

Forskel imellem dagsværdi og nominel værdi er tkr. 0 (tkr. 0).

Nominel gæld til kreditinstitutter og øvrige lån fordelt pr. valuta:

4.827	125.852	DKK	4.827	126.379
137.340	201.712	USD	137.340	201.712
296.896	31.594	EUR	296.896	31.594
10.462	23.212	NOK	10.462	23.212
449.525	382.370		449.525	382.897

Noter

LUXOR

Investeringsselskabet

Note 28 fortsat

Moderselskab		Konzern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Nominel gæld til kreditinstitutter og øvrige lån forfalder til betaling således:
445.105	377.950	På anfordring inden for et år fra balancedagen ...	445.105 378.477
4.420	4.420	På anfordring inden for fem år fra balancedagen ...	4.420 4.420
449.525	382.370		449.525 382.897
Nominel gæld til kreditinstitutter og øvrige lån forrentes således:
449.525	382.370	Variabelt forrentede lån med aftalt rente under 1 år	449.525 382.370
0	0	Fast forrentede lån med aftalt rente over 1 år...	0 527
449.525	382.370		449.525 382.897
Effektiv rente, kreditinstitutter:
2,71%	2,85%	Kassekreditter (gennemsnit)	2,71% 2,85%
3,08%	3,23%	Lån (gennemsnit)	3,08% 3,23%

Procentfordeling af koncernens lån inkl. terminsforretninger:

Kolonne 1 viser procentfordelingen af nævnte lån, mens kolonne 2 viser fordelingen af disse lån efter omlægning via matchende terminsforretninger.

	30. september 2015		30. september 2014
	1	2	1	2
DKK	1,07%	52,33%	33,01%	24,65%
USD	30,55%	34,24%	52,68%	61,05%
EUR	66,05%	11,10%	8,25%	8,24%
NOK	2,33%	2,33%	6,06%	6,06%
	100,00%	100,00%	100,00%	100,00%

Noter

LUXOR

Moderselskab
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Koncern
---	---
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.

29. Gæld målt til dagsværdi

Specifikation af gæld målt til dagsværdi med dagsværdiregulering over resultatopgørelsen:

61.406	42.869
449.525	382.370
1.318	1.325
Gæld til realkreditinstitutter
---
Gæld til kreditinstitutter
Deposita
77.413	60.093
---	---
449.525	382.897
3.026	3.010
512.249	426.564
---	---
529.964	446.000
---	---

30. Anden gæld

385	185
16	8
1.451	1.450
14.489	15.576
Skyldige renter
---
Skyldig løn, A-skat, sociale bidrag
Feriepengeforpligtelser
Andre skyldige omkostninger
385	185
---	---
39	57
1.566	1.476
14.816	16.192
16.341	17.219
---	---
16.806	17.910
---	---

Den regnskabsmæssige værdi af skyldige lønrelaterede poster og andre skyldige omkostninger måles til dagsværdi, der i al væsentlighed svarer til amortiseret kostpris.

Feriepengeforpligtelserne er koncernens forpligtelse til at udbetale løn i ferieperioder, som medarbejderne pr. balancedagen har optjent ret til at afholde i efterfølgende regnskabsår.

31. Periodeafgrænsningsposter

Posten indeholder forudbetalt husleje og forbrugsafgifter.

Noter

Investeringselskabet Luxor

32. Terminsforretninger, valuta- og renteswaps

Moderselskabet og koncernen har indgået valutasikringsaftaler, der ikke kan indregnes som regnskabsmæssig sikring. Åbenstående valutasikringsaftaler specificeres således:

Valutaswaps:		Rest-løbetid	Kontrakt-mæssig værdi pr. valuta i tusinder	Sikringsværdi tkr.	Værdi-regulering i resultat-opgørelsen tkr.
2013/2014: Moderselskab/koncern 30. september 2014 Valutaswap	USD/DKK	0-180 dage	5.458	32.285	-337
2014/2015: Moderselskab/koncern 30. september 2015 Valutaswap	USD/DKK	0-180 dage	4.000	26.635	-318
Valutaswap	EUR/DKK	0-180 dage	8.305	61.948	-113
Valutaswap	EUR/DKK	0-180 dage	24.799	184.977	-337
Valutaswap	DKK/USD	0-180 dage	1.500	9.943	32
				283.503	-736

Koncernen har indgået valutasikringsaftaler for netto kr. 283,5 mio. (kr. 32,3 mio.) til afdækning af lån i udenlandsk valuta.

Moderselskabet og koncernen har indgået renteswaps til afdækning af renterisici på variabelt forrentede realkreditlån med en kontraktsmæssig værdi på nom. kr. 44,0 mio. og lån fra kreditinstitutter med en kontraktsmæssig værdi på kr. 150 mio.

Renteswaps, realkreditinstitutter:	Kontrakts-mæssig værdi	Løbetid	Dagsværdi tkr.	Værdi-regulering i resultat-opgørelsen tkr.
2013/2014: Moderselskab 30. september 2014: Renteswaps cibor 6 måneder	DKK 16,9 mio.	31.12.2027	-4.191	-1.163
Koncern 30. september 2014: Renteswaps cibor 6 måneder	DKK 22,5 mio.	31.12.2027	-5.572	-1.546

Noter

LUXOR

Note 32 fortsat

Renteswaps, realkreditinstitutter:	Kontrakts-mæssig værdi	Løbetid	Dagsværdi tkr.	Værdi-regulering i resultat-opgørelsen tkr.
2014/2015:
Moderselskab
30. september 2015:
Renteswaps cibor 6 måneder	DKK 16,9 mio.	31.12.2027	-4.076	115
Renteswaps cibor 3 måneder	DKK 21,5 mio.	31.12.2024	-535	-535
			-4.611	-420
Koncern
30. september 2015:
Renteswaps cibor 6 måneder	DKK 22,5 mio.	31.12.2027	-5.419	153
Renteswaps cibor 3 måneder	DKK 21,5 mio.	31.12.2024	-535	-535
			-5.954	-382
Renteswaps, lån kreditinstitutter:	Kontrakts-mæssig værdi	Løbetid	Dagsværdi tkr.	Værdi-regulering i resultat-opgørelsen tkr.
2013/2014
Moderselskab/koncern
30. september 2014	DKK 25 mio.	13.03.2019	-914	-914
2014/2015
Moderselskab/koncern
30. september 2015	DKK 25 mio.	13.03.2019	-933	-19
30. september 2015	DKK 25 mio.	17.04.2020	136	136
30. september 2015	DKK 25 mio.	03.07.2020	-298	-298
30. september 2015	DKK 50 mio.	09.07.2022	-703	-703
30. september 2015	DKK 25 mio.	29.07.2025	-369	-369
			-2.167	-1.253

33. Nærtstående parter

Nærtstående parter i moderselskab og koncern omfatter A. Rolf Larsen Holding S.A., Luxembourg samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere og disse personers nære familiemedlemmer. Nærtstående parter omfatter desuden virksomheder, hvori denne personkreds har væsentlige interesser.

A. Rolf Larsen Holding S.A. har bestemmende indflydelse i selskabet gennem ejerskab af flertallet af stemmerne. Der har i regnskabsåret ikke været gennemført transaktioner med A. Rolf Larsen Holding S.A. Selskabet har ikke oplysninger om de ultimative ejerforhold for A. Rolf Larsen Holding S.A.

Noter
Investeringselskabet Luxor
65

Note 33 fortsat

Der har i regnskabsåret ikke været gennemført transaktioner med bestyrelse og direktion ud over ledelsesvederlag (honorar for juridisk bistand til Advokataktieselskabet Horten v/advokat Casper Moltke var tkr. 222 for perioden 1/10 2013 - 30/9 2014).

Herudover består nærtstående parter af dattervirksomhederne DI-Ejendoms Invest A/S, København og Metalvarefabriken Luxor A/S, København, samt søstervirksomheden Dansk Industri Holding A/S, København, og moderselskabet A. Rolf Larsen Holding S.A., Luxembourg.

Transaktioner med DI-Ejendoms Invest A/S bestod frem til 21. juli 2014 af en administrationsaftale med Investeringsselskabet Luxor A/S (honorar for perioden 1/10 2013 - 21/7 2014 var tkr. 230).

Udover mellemregning har der ikke været transaktioner med Metalvarefabrikken Luxor A/S.

Transaktioner med Dansk Industri Holding A/S består af en aftale om omkostningsfordeling. Prisfastsættelsen er sket til kostpris, og fordelingsnøglen er et forholdstal beregnet på faktisk forbrug. Investeringsselskabet Luxor A/S har i regnskabsåret betalt netto tkr. 44 (modtaget netto tkr. 179).

Moderselskabets mellemværender med tilknyttede virksomheder pr. 30. september 2015 fremgår af balancen. Mellemværender med tilknyttede virksomheder vedrører almindelige forretningsmellemværender og forrentes.

Derudover er der pr. 30. september 2015 ingen udeståender med nærtstående parter.

34. Øvrige aftaler

DI-Ejendoms Invest A/S har indgået aftale med Gruhn Holding A/S om omkostningsdækning. Prisfastsættelsen er sket til kostpris og beregnet på baggrund af faktisk forbrug. Datterselskabet har i regnskabsåret modtaget tkr. 14 (tkr. 31).

DI-Ejendoms Invest A/S indgået aftale med 10. december 2011 A/S om omkostningsdækning. Prisfastsættelsen er sket til kostpris og beregnet på baggrund af faktisk forbrug. Datterselskabet har i regnskabssåret modtaget netto tkr. 2 (tkr. 8).

35. Sikkerhedstillelser, eventualforpligtelser, kautions- og andre garantiforpligtelser

Moderselskab			Koncern
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.		2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Koncernen har til sikkerhed for engagementer med kreditinstitutter stillet følgende:
665.882	639.965	Pantebreve, obligationer og aktier til dagsværdi	665.882	639.965
5.650	6.413	Påløbne renter på pantebreve og obligationer	5.650	6.413
6.903	407	Likvide beholdninger	8.809	1.346

Noter

LUXOR

Note 35 fortsat

Moderselskab
2014/15 tkr.	2013/14 tkr.

Koncern

2014/15 tkr.	2013/14 tkr.

Koncernen har til sikkerhed for engagementer med realkreditinstitutter stillet følgende:

		Gæld til realkreditinstitutter og anden gæld sikret ved pant i investeringsejendomme, domicilejendom og ejendomme overtaget med henblik på videresalg.
123.600	123.200	Regnskabsmæssig værdi af pantsatte investerings-ejendomme	180.500	180.100
11.364	11.551	Regnskabsmæssig værdi af pantsat domicilejendom	11.364	11.551
12.622	19.408	Regnskabsmæssig værdi af pantsatte ejendomme overtaget med henblik på videresalg	12.622	20.647

Afgivet selvskyldnerkautioner til 3. mand:

1.028	1.028	Selvskyldnerkaution afgivet til 3. mand frem til 1. oktober 2016	1.028	1.028

Eventualaktiver:

1.028	1.028	Selvskyldnerkaution modtaget fra 3. mand frem til 1. oktober 2016	1.028	1.028
11.893	11.893	Selvskyldnerkautioner modtaget fra 3. mand med ophør når restgælden er nedbragt med tkr. 3.652 og senest den 1. oktober 2016	11.893	11.893

Eventualforpligtelser:

		Koncernens momsreguleringsforpligtelse vedrørende ejendomskøb, nybygning og vedligeholdelse andrager:
1.184	1.127	Momsreguleringsforpligtelser	1.320	1.365

Moderselskabet er sambeskattet med øvrige selskaber i koncernen. Som administrationsselskab hæfter moderselskabet ubegrænset og solidarisk med de øvrige selskaber i sambeskatningen for selskabsskatter og kildeskatter på udbytter og renter indenfor sambeskatningskredsen. Eventuelle korrektioner af den skattemæssige sambeskatningsindkomst vil kunne medføre, at moderselskabets hæftelse udgør et større beløb.

Der påhviler ikke koncernen andre kautions-, garanti- eller eventualforpligtelser end de i årsrapporten anførte.

Noter
Investeringselskabet Luxor
A S

36. Finansielle risici og finansielle instrumenter

Koncernens investeringsstrategiske mål er at skabe det bedst mulige langsigtede afkast til aktionærerne gennem anlægsinvesteringer for egen- og fremmedkapital indenfor de fastlagte rammer for risiko.

Koncernen har sit strategiske fokus på investeringer i en afbalanceret portefølje af pantebreve, obligationer og investeringsejendomme.

Pantebreve:

Investeringer foretages i sælgerpantebreve, lånerpantebreve og transportpantebreve. Pantebreve erhverves hovedsageligt i enfamiliehuse, ejerlejligheder, sommerhuse og andelslejligheder. Alle pantebreve er med tinglyst pant i fast ejendom i Danmark.

Obligationer:

Investeringer foretages primært i udenlandske erhvervs- og statsobligationer med rating inden for fastlagte rating kategorier og sektorer. Koncernens obligationsbeholdning er kendetegnet ved en overvægt af papirer med forholdsvis kort til mellemlang løbetid.

Investeringsejendomme:

Investeringer foretages i investeringsejendomme i Danmark til udlejning gennem henholdsvis moderselskab og det 100 % ejede datterselskab DI-Ejendoms Invest A/S. Lejemålene er primært opdelt i butiks- og kontorlejemål samt produktions- og logistiklejemål.

Aktier:

Aktier indgår alene som et aktiv i koncernen, såfremt de modtages i forbindelse med rekonstruktion af en obligationsudsteder, hvor koncernens obligationsbeholdning i den pågældende udsteder er blevet konverteret til aktier. Ejerskab af disse aktier kan fastholdes i en periode, frem til aktierne kan sælges til en værdi, der vurderes at afspejle aktiens reelle værdi.

Der foreligger således ikke bemyndigelse til opbygning af en aktieportefølje.

Koncernen lægger vægt på en aktiv porteføljepleje med det formål at sikre det bedst mulige risikoafvejede afkast.

Koncernen anvender en afvejet andel af gearing for at forøge egenkapitalens afkast. Gearingsgraden bliver løbende tilpasset de aktuelle udsigter for renteudviklingen og samfundskonjunkturerne samt typerne af aktiver, idet koncernen har fokus på både afkastmulighederne og de medfølgende risici.

Investeringshorisonten er som udgangspunkt langsigtet, hvilket er valgt ud fra en forventning om, at eventuelle kortsigtede kursudsving vil udlignes på længere sigt. Denne strategi forventes på sigt at give mulighed for at opnå et merafkast af de foretagne investeringer.

Det er koncernens politik, at der maksimalt sker en gearing med 1 - 2 gange koncernens egenkapital.

1. Koncernens risikostyringspolitik

Denne note er udarbejdet på koncernniveau, idet den eneste væsentlige forskel mellem koncern og moderselskab er investeringsejendomme i datterselskabet svarende til kr. 56,9 mio. (kr. 56,9 mio.) og den tilhørende gæld til realkreditinstitutter kr. 16,0 mio. (kr. 17,2 mio.).

Investering i Investeringsselskabet Luxor A/S' aktie vil være forbundet med risiko. De risikofaktorer, der knytter sig specifikt til koncernen, er dels de risici, der knytter sig til de enkelte typer af aktiver, koncernens sammensætning af porteføljer inden for de enkelte aktivtyper og finansieringen med en kombination af egenkapital og fremmedkapital.

Noter

Investeringselskabet
Luxor

Koncernens finansielle styring er alene rettet mod styring og reduktion af finansielle risici, der har direkte sammenhæng med koncernens drift, investeringer og finansiering. Det er ikke koncernens politik at foretage kortsigtet ufinansieret spekulation.

Koncernen har en centraliseret styring af finansielle risici. Politikker, retningslinjer og rammerne for den finansielle risikostyring fastlægges af bestyrelsen. Håndtering af investerings-, finansierings- og risikotilpasningsprocesser varetages af den daglige ledelse.

Det overordnede mål for koncernens risikostrategi er til enhver tid at have overblik og kontrol med definerede risikoområder, som kan truede koncernens soliditet, indtjening og omdømme.

Risikostyringen består af en stillingtagen til en lang række risikotyper, som berører forskellige dele af virksomhedens aktiviteter.

Der foretages løbende følsomhedsanalyse, stresstest for renterisiko, kreditrisiko, markedsrisiko og valutarisiko til vurdering af usikkerheden i parameterværdier enkeltvis og sammen. Dette sker med henblik på at vurdere, hvor meget de enkelte parametre kan ændre sig, uden at investeringen/finansieringen bliver ufordelagtig. Følsomhedsanalyserne foretages efter følgende metoder: Scenario-analyse, kritisk værdianalyse og analyse af marginale ændringer.

Koncernens stresstests fastsætter, hvilke risici koncernen bør kunne modstå og dermed, hvilke variabler og stressniveauer, der skal testes på. Stresstesten påvirker de enkelte regnskabsposter med en række negative begivenheder for derved at konstatere, hvordan koncernen skal reagere på de givne scenarier.

Koncernen arbejder aktivt for at mindske og sprede risikoen mest muligt. Dette gøres ved at arbejde i flere niveauer for risikospredning. Dels investeres der i porteføljer af forskellige aktiver, hvorved der opnås en risikospredning på aktivtyper, dels arbejdes der med risikospredning inden for de enkelte aktivtyper, hvorved der opnås en lavere risiko i de enkelte investeringssegmenter. Derudover fortages der altid en grundig gennemgang af de enkelte investeringer, således at koncernen har et indgående kendskab til den værdiansættelse og risikostruktur, der ligger bag den enkelte investering.

Koncernens afvejede anvendelse af gearing til finansiering af koncernens aktiver øger den samlede risiko i koncernen. Finansieringen sker ved optagelse af lån i udenlandsk valuta og danske kroner. Ændringer i renteniveau og valutakurser kan medføre, at værdien af investeringsporteføljen ikke nødvendigvis modsvarer værdien af koncernens fremmed- og egenkapital. Der vil ligeledes kunne opstå situationer, hvor rentebetalinger på fremmedkapitalen kan overstige afkastet på aktiverne, hvilket vil påvirke resultatet negativt.

Der arbejdes kontinuerligt med at optimere koncernens afkast og risikoprofil. Den samlede risiko i koncernen overvåges løbende af bestyrelsen og den daglige ledelse. Ved bestyrelsesmøderne gennemgås og vurderes de enkelte risikoområder på grundlag af en redegørelse fra direktionen.

Der er ingen ændringer i koncernens typer af risikoeksponering sammenholdt med den sidst aflagte årsrapport. Bestyrelsen har i regnskabsåret foretaget en justering af politik for investering i obligationer, herudover er der ikke foretaget ændringer af koncernens risikostyring. Koncernen er i en løbende proces, hvor den allokerede egenkapital i de enkelte forretningsområder vurderes med henblik på at styrke evnen til at absorbere fremtidige udsving i markedsværdier og tab.

Til koncernens aktiviteter er der knyttet en række risikofaktorer, hvoraf de væsentligste er beskrevet nedenfor. Nedenstående risikofaktorer er ikke nødvendigvis udtømmende, og de er ikke prioriteret efter sandsynligheden for, om de indtræffer eller efter omfanget af de mulige konsekvenser.

Noter
Luxor
Investeringsselskabet
S
69

1.1. Markedsrisici

Markedsrisikoen er risikoen for tab som følge af, at markedsværdierne for koncernens aktiver og passiver ændrer sig på grund af ændringer i markedsforholdene på det danske og de globale finansielle markeder.

Ud over generelle markedsrisici er der en række sektor-, lande- og udstederspecifikke forhold, der kan påvirke koncernens investeringer. Disse forhold vil kunne føre til, at afkastet på investeringsporteføljen kan afvige fra den generelle udvikling på de finansielle markeder.

Koncernen kan som investeringsselskab ikke undgå markedsrisiko og har derfor valgt at påtage sig en nøje afvejet markedsrisiko for at imødekomme koncernens målsætninger og samtidig opnå en tilfredsstillende forrentning af kapitalen.

1.2. Kreditrisici

Kreditrisikoen er risikoen for, at udsteder af en fordring ikke kan honorere sin forpligtelse, eller at modparten i en aftale misligholder betalingsforpligtelsen.

De primære kreditrisici i koncernen knytter sig til:

Pantebreve
Obligationer
Likvider
Derivater
Lejetilgodehavender
Tilgodehavender fra salg af investeringsejendomme og ejendomme overtaget med henblik på videresalg.

Inden koncernen påtager sig kreditrisici sker der en individuel gennemgang af den enkelte transaktion, således at der inden anskaffelsen foreligger et klart billede af den medfølgende risiko. I de efterfølgende perioder foretages jævnligt en individuel vurdering af den enkelte sag dog med særlig fokus på de mere risikofyldte sager.

For at begrænse kreditrisikoen vurderes enkeltrisici og størrelsen af sumrisici løbende af bestyrelsen og den daglige ledelse.

	Koncern
	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Den maksimale kreditrisiko på balancedagen såfremt alle modparter ikke indfrier deres forpligtelser:
Pantebreve (nominelværdi)	589.345	398.207
Obligationer (nominelværdi)	181.778	295.541
Likvider	8.852	1.394
Andre tilgodehavender	22.322	22.913
	802.297	718.055

Pantebrevsbeholdningen indeholder regulering til dagsværdi for kreditrisiko med akkumuleret tkr. 15.402 (tkr. 14.721). Der er i regnskabsåret foretaget regulering til dagsværdi for kreditrisiko på nødlidende pantebreve med tkr. -681 (tkr. 6.573). Regulering til dagsværdi for kreditrisiko foretages på baggrund af en individuel vurdering.

Noter

Luxor

Andre tilgodehavender indeholder regulering til dagsværdi for kreditrisiko med akkumuleret tkr. 8.871 (tkr. 3.358). Der er i regnskabsåret foretaget regulering til dagsværdi for kreditrisiko med tkr. 5.513 (tkr. 444), beløbet hidrører primært fra pantebrevsportefølje købt fra 3. mand. Regulering til dagsværdi for kreditrisiko, der vedrører tilgodehavende pantebrevsydelser og huslejeindtægter, foretages på baggrund af en individuel vurdering.

1.3. Likviditetsrisici

Likviditetsrisiko er risikoen for, at det kan blive vanskeligt for koncernen at fremskaffe den fornødne likviditet til at honorere sine forpligtelser. Dette kan opstå som følge af kursfald på investeringsaktiver, illikviditet for investeringsaktiverne og stigende fundingomkostninger, hvilket vil resultere i, at koncernen afskæres fra at indgå nye forretninger eller ikke kan honorere sine forpligtelser – begge dele på grund af manglende funding. Bestyrelsen og den daglige ledelse vurderer risikoen som begrænset, idet investeringsporteføljen anses for at have den fornødne likviditet, og koncernen arbejder med en afmålt gearing af investeringsporteføljen.

Det er koncernens målsætning at have tilstrækkelig likviditetsberedskab til kontinuerligt at kunne disponere hensigtsmæssigt i tilfælde af uforudsete udsving i likviditetstrækket. Den overordnede likviditetsstyring sker ved en budgetteringsmodel, der dækker en 12 måneders periode samt en budgetteringsmodel, der dækker en periode på op til to år. Der foretages desuden løbende stresstests for normale og ekstraordinære likviditetsforhold.

Koncernen foretager ikke aktiv spekulation i finansielle risici. Den finansielle styring retter sig primært mod styring og reduktion af finansielle risici, der er en direkte følge af koncernens investeringer og finansiering.

1.4. Driftsrisici

Driftsrisikoen er den risiko der relaterer sig til kontrolsystemer, ledelsesinformation, ledelsesfokus, besvigelser og menneskelige fejl.

Koncernen har opbygget en entydig forretningsgang samt en række interne kontrol- og risikostyringssystemer til minimering af koncernens driftsrisiko.

2. Pantebreve

Bestyrelsen har fastsat den overordnede investeringspolitik og en række rammer for koncernens investering i pantebreve. Ansvaret for det daglige arbejde med koncernens investerings- og risikostrategi varetages af koncernens daglige ledelse.

Bestyrelsen har givet bemyndigelse til, at der kan foretages investeringer i følgende typer af pantebreve:

Sælgerpantebreve med tinglyst pant i fast ejendom i Danmark udstedt i forbindelse med ejendomshandler
Lånerpantebreve udstedt med tinglyst pant i fast ejendom i Danmark
Transportpantebreve med tinglyst pant i fast ejendom i Danmark oprindeligt udstedt til 3. mand.

Den overordnede ramme for køb af pantebreve er fastlagt med udgangspunkt i ønsket om en bred portefølje af pantebreve til sikring af risikospredning og derved risikominimering for porteføljen.

Ved investering i pantebreve tages der udgangspunkt i koncernens mangeårige erfaring med investering i pantebreve. Der lægges vægt på en grundig sagsbehandling, og alle sager bliver vurderet i forhold til den enkelte sags risikoprofil. Der lægges vægt på risikominimering af den enkelte sag og den samlede portefølje.

Koncernens investering i pantebreve bygger på en investeringsstrategi, hvor investering i pantebreve kun foretages i det omfang, den individuelle vurdering af såvel debitor som det underliggende pant viser en tilfredsstillende langsigtet sikkerhed og forrentning.

Noter
Investeringselskabet Luxor
71

Det betyder, at den individuelle analyse skal vise en debitor/kautionist og et underliggende pant, der giver tilfredsstillende langsigtet sikkerhed og forrentning. Et væsentligt element i den individuelle analyse er, at der også under stærke konjunkturer indgår overvejelser om, hvorvidt pantebrevet også under svagere konjunkturforløb vil være dækket af pantet.

Den individuelle gennemgang af debitorer og pant er afgørende parametre til nedbringelse af risikoen, idet koncernen ikke har krav på, at debitor efterfølgende afgiver oplysninger om sin økonomiske situation. Der er således ikke mulighed for at foretage løbende opdatering af oplysningerne om debitor, når pantebrevet er købt.

Ved investering i pantebreve foretages der altid en afvejning/vægtning af forholdet mellem pantebrevenes risiko og afkast, hvor afdækning af risiko altid vægtes højere end muligheden for en højere forrentning ved accept af højere risiko.

Koncernen arbejder aktivt for at nedbringe risiciene for pantebrevsporteføljen ved anvendelse af individuelle analyser gennem en løbende og struktureret opfølgning af de pantebreve, der er i restance, eller som koncernen bekendt har en risiko for at komme i restance.

Koncernens pantebrevsportefølje har eksponering til en række risici. En række af disse risici kan kvantificeres og eventuelt afdækkes, før investeringen i pantebrevene foretages. Andre risici er dynamiske, og kan ændre sig i løbet af investeringens levetid fx kvaliteten af debitorer og panter. Koncernen foretager et omfattende analysearbejde for at identificere og kvantificere risici, før pantebrevene købes og i forbindelse med det løbende arbejde med pantebreve i restance. Det udførte analysearbejde skal medvirke til at minimere risikoen på pantebrevsporteføljen, men kan ikke eliminere risikoen for tab fuldstændigt.

De væsentligste risici er markedsrisiko, kreditrisiko, renterisiko, indfrielsesrisiko, konjunkturer, operationel risiko.

2.1. Markedsrisici

Koncernens formål med at påtage sig markedsrisiko er at opnå et risiko afvejet afkast af pantebrevsbeholdningen, hvilket har stor betydning for koncernens samlede indtjening.

Markedsrisikoen er risikoen for at lide tab som følge af ændringer i markedsforholdene og dermed ændringer i markedsværdien af pantebrevene.

Markedsværdien er afhængig af udviklingen i de generelle niveauer i en række markedsvariabler som renterisiko, kreditrisiko og konjunkturforhold.

De generelle markedsrisici for pantebrevsporteføljen er under normale markedsforhold drevet af makroøkonomi, konjunkturforhold, nationale og internationale politiske forhold m.m.

Beholdningen af pantebreve er fordelt på et stort antal pantebreve og flere typer af ejendomme, hvorfor der ikke foreligger en væsentlig koncentrationsrisiko.

2.1.1. Renterisiko

Renterisikoen er udtryk for, hvor meget værdien af koncernens fastforrentede pantebreve ændres som følge af ændringer i det generelle renteniveau.

Koncernens pantebrevsportefølje består af både fast og variabelt forrentede pantebreve, porteføljen er hovedsageligt finansieret med variabel rente, dog med undtagelse af kr. 150,0 mio., hvor renten er låst fast i op til 10 år via renteswaps. Reduceres rentemarginalen mellem den korte og lange rente, kan det få en negativ

Noter

Investeringselskabet
Luxor

indflydelse på værdiansættelsen af koncernens fastforrentede pantebreve. En del af risikoen bliver dog minimeret via de løbende førtidige indfrielser af pantebreve i porteføljen, hvorved der løbende sker en genplacering af pantebrevsporteføljen til den til enhver tid værende markedsrente.

Såfremt den effektive rente for koncernens pantebrevsbeholdning steg med 1% point p.a. i forhold til renten på balancedagen, ville det have medført en negativ indvirkning i resultat før skat og egenkapital svarende til en dagsværdiregulering på kr. 18,5 mio. (kr. 11,5 mio.). Et tilsvarende fald i renteniveauet ville have betydet en tilsvarende positiv indvirkning på egenkapitalen.

Vigende ejendomshandel og førtidige indfrielser kan give en lavere nettotilgang af pantebreve end forventet og derved en lavere indtjening på pantebrevsporteføljen.

Årets regulering til dagsværdi indregnet i resultatopgørelsen udgør kr. 2,1 mio. (kr. 2,6 mio.). Dagsværdireguleringen indeholder ikke ændring af porteføljens kreditkvalitet, idet denne ændring indgår i ændring af regulering til dagsværdi for kreditrisiko på pantebreve. Årets regulering til dagsværdi for kreditrisiko på pantebreve er forøget med kr. 0,7 mio. mod en reduktion med kr. 6,6 mio. i regnskabsåret 2013/14.

Den samlede regulering til dagsværdi for kreditrisiko på pantebrevene udgør kr. 15,4 mio. (kr. 14,7 mio.) svarende til 2,6% (3,7%) af den nominelle beholdning. En del af disse dagsværdireguleringer for kreditrisiko er opløst i det efterfølgende regnskabsår, idet debitorerne har betalt deres restancer.

Såfremt regulering til dagsværdi for kreditrisiko på pantebreve havde været 10% point af den nominelle værdi, ville den samlede regulering til dagsværdi for kreditrisiko være kr. 58,9 mio. (kr. 39,8 mio.). Denne yderligere dagsværdiregulering til kreditrisiko ville have haft en negativ indvirkning på resultat før skat og på egenkapitalen med kr. 43,5 mio. (kr. 25,1 mio.). Et tilsvarende fald i regulering til dagsværdi for kreditrisiko på debitorer ville have haft en tilsvarende positiv indvirkning på resultat før skat og egenkapital.

2.1.2. Indfrielsesrisiko

Førtidige indfrielser kan give en lavere nettotilgang af pantebreve end forventet og derved en lavere indtjening på pantebrevsporteføljen.

Koncernen har i regnskabsåret konstateret en mindre forøgelse af indfrielsestakten for pantebreve. Porteføljen er ikke disponeret for væsentlig indfrielsesrisiko, idet indfrielsesprocenten stadig er forholdsvis lav. Det forventes, at indfrielsesrisikoen på pantebreve for det kommende regnskabsår vil være på niveau med indfrielsesprocenten for regnskabsåret 2014/15.

2.1.3. Konjunkturer

Fald i antallet af ejendomshandler og førtidige indfrielser kan give en lavere nettotilgang af pantebreve end forventet og derved en lavere indtjening på pantebrevsporteføljen.

Værdien af de pantsikrede sikkerheder afhænger af:

den generelle udvikling på ejendomsmarkedet
finansieringsmuligheder
samfundskonjunkturen.

Faldende ejendomsværdier mindsker koncernens sikkerhed i den enkelte ejendom og derved sikkerheden for det enkelte pantebrev, hvilket kan medføre øgede tab på pantebreve.

Noter
Luxor
Investeringsselskabet
S
73

2.2. Operationel risiko

Operationelle risici søges minimeret gennem etablerede systemer og interne kontroller.

Operationelle risici kan opstå som følge af:
- menneskelige fejl
- tekniske fejl
- eksterne begivenheder.

De operationelle risici vil kunne give koncernen direkte eller indirekte økonomiske tab. Der er derfor indarbejdet en række interne kontroller, der skal minimere de operationelle risici. Der foretages løbende vurdering af de operationelle risici med henblik på at sikre, at der er de nødvendige sikkerhedsforanstaltninger, kontroller og beredskab.

2.3. Kreditrisiko

Det er bestyrelsen, der har det overordnede ansvar for vurdering af og opfølgning på kreditrisici. Kreditpolitikken er fastlagt ud fra et ønske om risikospredning og ud fra den erfaring, koncernen har med investering i pantebreve.

Kreditrisici for pantebreve knytter sig til debitors evne til at betale de løbende ydelser på pantebreve samt risikoen for, at debitorforpligtelsen ikke er tilstrækkeligt dækket af sikkerheden i den pantsatte ejendom eller hos en eventuel kautionist. Kreditrisiko er en væsentlig risikoparameter ved investering i pantebreve.

Tabsrisikoen på pantebreve i fast ejendom er meget afhængig af de krav, der er blevet stillet til kvaliteten af debitorer og pant i forbindelse med indkøb af pantebrevene.

Koncernen arbejder løbende på at styre og afdække porteføljens kreditrisici:
- Gennem en forsigtig og gennemarbejdet indkøbspolitik der er opbygget på baggrund af en lang historisk erfaring.
- Gennem fastsatte krav til pantebrevenes debitorer og panter.
- Ved at arbejde aktivt for at mindske muligheden for tab gennem tæt sagsopfølgning på de pantebrevsdebitorer, der kommer i restance eller er i risiko for at komme i restance.
- Ved hjemtagelse af ejendomme på tvangsauktion på baggrund af et risikoafvejet beslutningsgrundlag.
- Ved at fastholde det personlige gældsansvar overfor debitor også efter pantebrevet er tabt. Gennem aktiv opfølgning af de tabte fordringer vil det på sigt være muligt at minimere tabet på de oprindelige fordringer.

Til vurdering af kreditrisikoen ved køb af pantebreve og den løbende kreditvurdering når et pantebrev kommer i restance, lægges der afgørende vægt på at have adgang til oplysninger om debitors betalingsevne, ejendommens handelsværdi, beliggenhed og tilstand m.v.

Koncernen har i en årrække frem til regnskabsåret 2007/08 haft meget lave tab på pantebreve. I regnskabsåret 2007/08 blev der konstateret øgede restancer og regulering for kreditrisiko på pantebrevsbeholdningen. Behovet for regulering til dagsværdi for kreditrisiko har i de efterfølgende regnskabsår været i niveauet kr. 20,0 - 25,0 mio. I indeværende regnskabsår er behovet for regulering til dagsværdi for kreditrisiko på pantebrevsbeholdningen nedbragt til kr. 15,4 mio. mod kr. 14,7 mio. i 2013/14 og kr. 21,3 mio. i 2012/13.

Noter

LUXOR

Regulering til dagsværdi for kreditrisiko i forhold til pantebrevsporteføljens dagsværdi.

	Regulering til dagsværdi	Pante-breve nom. værdi	Regulering til dagsværdi i % af nom. værdi
2012/13	21.294	332.000	6,41%
2013/14	14.721	398.207	3,70%
2014/15	15.402	589.345	2,61%

Realiseret tab på pantebreve modregnet ændring af regulering til dagsværdi for kreditrisiko er forøget fra kr. 13,1 mio. i 2013/14 til kr. 16,3 mio. i 2014/15. Det konstaterede niveau for realiserede tab modregnet ændring af regulering til dagsværdi for kreditrisiko vurderes stadig som værende for højt.

For det kommende regnskabsår foreligger der fortsat en risiko for tab på koncernens pantebrevsportefølje, dog forventes mere normaliserede tab og regulering til dagsværdi for kreditrisiko på pantebreve.

	Koncern
	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Forfaldne pantebrevsydelser målt med og uden værdiforringelse på det enkelte pantebrev:
Restancer pantebreve uden værdiforringelse	7.019	994
Restancer pantebreve med værdiforringelse	5.158	3.254
	12.177	4.248
Forfaldsfordeling restancer på pantebreve uden værdiforringelse:
Forfald mellem 0 og 3 måneder	1.936	665
Forfald mellem 4 og 6 måneder	3.354	113
Forfald mellem 7 og 9 måneder	247	70
Forfald mere end 9 måneder	1.482	146
	7.019	994

Af den samlede pantebrevsportefølje kr. 526,3 mio. (kr. 383,5 mio.) er kr. 41,7 mio. (kr. 26,1 mio.) opgjort som værdiforringede. Den samlede værdiforringelse udgør kr. 15,4 mio. (kr. 14,7 mio.). Værdiansættelsen er foretaget efter en individuel vurdering med udgangspunkt i fordringen og den sikkerhedsmæssige placering.

Ved investering i sælgerpantebreve skal den pantmæssige sikkerhed som udgangspunkt ligge inden for 95 % af den kontante handelspris. I det omfang det er muligt søges afkøbt panter, som har bedre pantmæssig placering. I praksis er udgangspunktet, at der ved køb af pantebreve skal være en udbetaling på min. 5 % af kontantprisen. Som følge af kurstab på pantebreve kan der opstå situationer, hvor pantebreve ved anskaffelsen ikke ligger inden for 95 % af den kontante handelspris.

For summariske beløbsmæssige oplysninger om pantebrevsbeholdningen henvises til note 20.

Noter
Luxor
Investeringsselskabet
S
75

3. Obligationer

Bestyrelsen har fastsat den overordnede investeringspolitik og en række rammer for koncernens investering i obligationer. Ansvaret for det daglige arbejde med koncernens investerings- og risikostrategi varetages af koncernens daglige ledelse.

Investeringerne i erhvervsobligationer foretages ud fra en totalafkastbetragtning sammensat af dels en løbende likvid pengestrøm samt et element af værditilvækst. Den samlede obligationsportefølje skal være forholdsvis likvid, og alle obligationer i koncernen skal anskaffes på baggrund af en individuel vurdering.

Bestyrelsen har givet bemyndigelse til, at der kan foretages investeringer i erhvervsobligationer, der også omfatter en mindre andel af hybridobligationer, statsobligationer og realkreditobligationer med fast og variabel rente, hvilket indebærer, at porteføljen har en gennemsnitlig højere risiko i forhold til investering i traditionelle kreditværdige stats- eller realkreditobligationer som følge af en højere kreditrisiko.

Koncernens obligationsportefølje har eksponering til en række risici. Nogle af disse risici kan kvantificeres og eventuelt afdækkes før en investering foretages, andre er dynamiske og vil ændre sig i løbet af investeringens levetid. Koncernen foretager et omfattende analysearbejde for at identificere og kvantificere disse risici, både før investeringen foretages og i forbindelse med det løbende analysearbejde af koncernens obligationsportefølje.

Porteføljen forvaltes aktivt, og i det omfang parametrene for obligationsinvesteringerne ændrer sig, bliver investeringerne genovervejet, og obligationsporteføljen bliver justeret i overensstemmelse med de foretagne analyser.

Koncernen arbejder på at nedbringe risiciene for obligationsporteføljen ved anvendelse af individuelle analyser i forbindelse med udvælgelse af obligationer til porteføljen og den løbende opfølgning af obligationsbeholdningen.

Der arbejdes med en portefølje inden for de af bestyrelsen fastlagte rammer, hvilket dog ikke kan eliminere risikoen for tab fuldstændigt. Der arbejdes samtidig med løbende opdateringer om markedsudviklingen, rentetendenserne og overvågning af risikoen, således at der kan foretages løbende investeringstilpasning inden for obligationssegmentet.

De væsentligste risici er markedsrisici, kreditrisiko, likviditetsrisiko og strukturel risiko.

3.1. Markedsrisici

Markedsrisikoen er i hovedsagen den risiko, der skal tages for at skabe et afkast, hvorfor den ikke nødvendigvis kan/skal elimineres.

Markedsrisici for obligationsporteføljen deles op i renterisiko, kurverisiko, landerisiko, brancherisiko og valutarisiko.

Obligationsbeholdningen er investeret i flere obligationsudstedere (jf. ledelsesberetningen), der indgår i en række forud definerede sektorer. Fordelingen på en række forskellige obligationsudstedere mindsker porteføljens koncentrationsrisiko. Porteføljens sektor koncentration kan omvendt betyde, at en række obligationer, der er placeret i samme sektor, kan udvikle sig ensartet under givne konjunkturforløb og derved forøge risikoen.

3.1.1. Renterisiko

Renterisikoen er risikoen for, at det generelle renteniveau stiger.

Noter

Investeringselskabet
Luxor

Noter

Kursværdien af den enkelte obligation bliver påvirket af ændringer i det generelle renteniveau. Stiger renten, så falder kursen på obligationen og omvendt.

Renterisikoen er således en væsentlig parameter for koncernens dagsværdireguleringer på obligationsporteføljen, og jo længere varighed porteføljen har, desto større er risikoen.

Negative dagsværdier på obligationsporteføljen er i første omgang en "mark-to-market" risiko, idet obligationen i forbindelse med udløbet vil blive tilbagebetalt, medmindre udstederen ikke bliver i stand til at betale (jf. afsnit om kreditrisiko).

Koncernen har for at medvirke til at eliminere denne risiko en investeringspolitik, hvor den gennemsnitlige varighed (beregnet på baggrund af Macaulay Duration) af obligationsporteføljen ikke må være over 5 år.

Renterisikoen afdækkes delvist ved brug af finansielle instrumenter, og til dels ved at købe variabelt forrentede obligationer.

Koncernen investerer i både stats- og erhvervsobligationer herunder obligationer, der er over/under investment grade. Obligationer under investment grade er typisk behæftet med større risiko for misligholdelse og dermed tab end obligationer over investment grade. For obligationer med en rating, der er lavere end investment grade gælder, at et generelt højere afkast er betaling for at påtage sig en større risiko. Obligationer, der er rated investment grade, bærer benævnelsen BBB- til AAA ifølge S&P.

Kursen på obligationerne påvirkes af udviklingen i det generelle renteniveau og forskydninger i de globale likviditets- og kreditspænd. Finansmarkedernes vurdering af kreditrisiko er ikke konstant. Det gælder på internationalt niveau, på enkelte lande, selskaber, sektorer m.v. Koncernen er således påvirket af en række specifikke forhold for den enkelte udsteder, internationale forhold og ændring af den kreditmæssige vurdering. Såfremt en virksomheds eller stats rating bliver nedjusteret, vil det påvirke kursen på de udstedte obligationer negativt, og dermed påvirke værdien af koncernens beholdning af obligationer negativt.

Kursrisikoen er risikoen for, at den effektive rente ændres. Koncernens obligationsbeholdning har en forholdsvis kort løbetid, hvorfor kursrisikoen for obligationsbeholdningen er lavere i forhold til en beholdning med lang løbetid. Specifikation af beholdningens løbetid fremgår af note 20.

Obligationsporteføljens risiko opgøres på baggrund af restløbetiden og porteføljens kursfølsomhed ved en ændring af markedsrenten på et 1% point. Koncernens obligationsportefølje har en gennemsnitlig varighed (Macaulay Duration) på ca. 4,00 år (3,91 år). En stigning i den effektive rente på 1% point p.a. i forhold til balancens renteniveau ville have haft en negativ indvirkning på resultat før skat og egenkapital svarende til en dagsværdiregulering på kr. 5,3 mio. (10,5 mio.). Et tilsvarende fald i den effektive rente ville have betydet en tilsvarende positiv indvirkning på resultat før skat og egenkapital.

Uanset obligationsporteføljens korte løbetid kan den i perioder være påvirket af en væsentlig volatilitet.

For summariske beløbsmæssige oplysninger om obligationsporteføljen henvises til note 20.

Noter
Luxor
Investeringsselskabet
S

	Konzern
	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Porteføljens kreditvurdering iflg. S&P:
Obligationer, hvor udsteder har fravalgt en kreditvurdering	18.380	41.131
BBB+ til BBB-	67.487	85.694
BB+ til BB-	43.915	87.113
B+ til B-	23.402	51.823
D-	0	5.398
	153.184	271.159

Obligationer, der ikke er kreditvurderet af S&P, vurderes at have en kreditvurdering, der fordeler sig forholdsmæssigt som den kreditvurderede portefølje, dog er ingen obligationer i denne kategori misligholdt i henhold til indgåede aftaler.

Misligholdte obligationer (kategori D) værdiansættes til dagsværdi på statusdagen.

3.1.2. Kurverisiko

Kurverisiko er risikoen for, at den korte rente ændrer sig i forhold til den rente, der svarer til varigheden i obligationsporteføljen, hvilket kan medføre, at obligationsporteføljens nettoafkast bliver lavere som følge af højere renteomkostninger.

Konzernen har mulighed for at afdække en del af denne renterisiko ved anvendelse af renteswaps på finansieringen og med variabelt forrentede obligationer som en del af obligationsporteføljen.

3.1.3. Landerisiko

Ved investering i obligationer i et enkelt land/område, f.eks. Danmark/Europa, er der en risiko for, at følgende kan påvirke investeringens værdi:

De finansielle markeder i de pågældende lande kan blive udsat for specielle politiske eller reguleringsmæssige tiltag
Økonomiske forhold i det pågældende land/område, herunder også udviklingen i landets valuta og rente, kan påvirke markedsværdien af obligationer udstedt af virksomheder hjemmehørende i det pågældende land
Renteniveauet varierer i de enkelte lande, og skal ses i sammenhæng med blandt andet det enkelte lands inflationsniveau.

Konzernens politik for investering i obligationer indeholder ikke restriktioner med hensyn til obligationsporteføljens fordeling på lande. Bestyrelsen har alene udstukket en række retningslinjer, der angiver, hvilke lande, hvor der primært kan foretages obligationsinvesteringer.

3.1.4. Brancherisiko

Ved investering i obligationer udstedt i selskaber indenfor specifikke brancher eksisterer der en risiko for, at branchen som sådan bliver ramt af konjunktursvingninger eller andre udefra kommende forhold, som kan påvirke obligationernes værdi.

For at afhjælpe denne risiko har koncernens investeringspolitik specifikke rammer for, hvor stor en del af porteføljen der må investeres i specifikke brancher.

Noter

Investeringselskabet Luxor

3.1.5. Valutarisiko

Konzernen aflægger årsrapporten i DKK, og koncernens obligationsportefølje er hovedsageligt udstedt i USD, NOK og EUR.

Porteføljen er således eksponeret for valutarisiko. Valutarisiko bliver i al væsentlighed afdækket ved indgåelse af valutaterminsforretninger og ved at matche lånebogen i tilsvarende valutaer.

3.1.6. Indfrielsesrisiko

Visse obligationer kan indfries før udløb efter udstederens valg. Dette vil som regel resultere i et lavere afkast og en kortere løbetid på investeringen, end hvis obligationen forbliver udestående til udløb.

Risikoen for at en obligation kan indfries er oplyst før investeringen foretages, og indgår derfor som en del af investeringsbeslutningen.

3.2. Kreditrisiko

Kreditrisiko er risikoen for, at obligationsudsteder ikke er i stand til at betale renten og/eller obligationens hovedstol. Koncernen kan lide tab, hvis en udsteder går i betalingsstandsning eller konkurs.

Den individuelle vurdering og det løbende analysearbejde af den enkelte obligationsinvestering skal være med til at sikre, at den kreditrisiko, koncernen påtager sig ved købet af obligationerne, står i et fornuftigt forhold til det forventede afkast.

Koncernen betragter det løbende analysearbejde som værende en af de væsentligste opgaver i forbindelse med nedbringelse af obligationsporteføljens kreditrisiko. Koncernen arbejder med at nedbringe kreditrisikoen gennem det løbende analysearbejde og ved at arbejde inden for de fastlagte rammer for investeringspolitikken.

3.3. Likviditetsrisiko

Et faldende obligationsmarked kan resultere i en faldende likviditet/omsættelighed for koncernens obligationsportefølje.

Typisk er likviditeten dårligere i et faldende marked end i et stigende marked, hvilket kan gøre det vanskeligt at sælge en position i et faldende marked. Forholdet kan afhjælpes delvist ved en spredning af porteføljen.

Likviditeten/omsætteligheden er begrænset i visse typer af obligationer. Koncernen er særlig opmærksom på dette, idet det kan tage tid både at købe og sælge disse obligationer, idet likviditeten i visse typer obligationer også under normale markedsforhold er kendetegnet ved lav likviditet/omsættelighed.

Dagsværdien af denne type af obligationer kan som følge heraf være meget svingende. Forholdet kan delvist afhjælpes i forbindelse med analysearbejdet inden køb af en given obligation.

Obligationer med lavere kvalitet/højere rente har en risiko for at være mindre likvide og have en større kursvolatilitet sammenholdt med obligationer af højere kvalitet/lavere rente. Der er samtidig en større kreditrisiko hos udstedere med lavere rating i forbindelse med recession eller ved stigende rente. Forholdet afhjælpes ved, at obligationsporteføljen kun indeholder en delvis andel af denne type obligationer via koncernens politik for rating af obligationsporteføljen.

Noter
Luxor
Investeringsselskabet
S

3.4. Strukturel risiko

Markedet for erhvervsobligationer er ikke homogent, og de betingelser der gælder for de enkelte obligationer er ikke standardiserede. Koncernens portefølje er således eksponeret over for risici, som ikke er umiddelbart åbenlyse.

Afdækning af denne risiko foretages ved en række grundige analyser før investeringen foretages.

4. Ejendomme

Bestyrelsen har fastsat den overordnede investeringspolitik og en række rammer for koncernens investering i investeringsejendomme, og ansvaret for det daglige arbejde med koncernens investerings- og risikostrategi varetages af koncernens daglige ledelse.

Koncernens portefølje af investeringsejendomme er primært placeret i segmenterne butik-, kontor-, samt produktions- og logistikejendomme.

Koncernens ejendomme er forsikrede mod fysiske skader og ansvar. Koncernens ejendomme vurderes ikke at have væsentlige tekniske risici.

Koncernens investeringsejendomme indregnes i balancen til dagsværdi, og dagsværdireguleringer indregnes i resultatopgørelsen. Yderligere oplysninger om investeringsejendommene fremgår af henholdsvis ledelsesberetning og noter.

Koncernen arbejder aktivt for at nedbringe de risici, der kan påvirke koncernens investeringsejendomsportefølje. De væsentligste risici er driftsrisici, kreditrisici, samfundsøkonomiens betydning for vurdering af risici, miljørisici og risiko komponenter ved fastsættelse af dagsværdi.

4.1. Driftsrisici

Koncernens driftsrisici knytter sig primært til udviklingen i lejeindtægter/udlejningsprocenter, vedligeholdelse og forbedringer samt driftsomkostninger.

4.1.1. Lejeindtægter/udlejningsprocenter

Til koncernens lejeindtægter og udlejning knytter der sig følgende risikofaktorer:

Antallet af ledige kvadratmeter
Mulighed for at genudleje ledige kvadratmeter
Beliggenhed
Udviklingen i lejeniveauet
Investeringsejendommenes kvalitet, indretning og til hvilke formål kan de anvendes
Fremtidige lovændringer der kan begrænse mulighederne for huslejestigninger og muligheden for indregning af stigende omkostninger.

Koncernen tilstræber, at lejen for det enkelte lejemål svarer til markedslejen.

Udlejningsprocenten i m2 udgør 85,5% (85,5%) 1. oktober 2015. Koncernen har i det forgangne år haft en gennemsnitlig arealledighed på 14,5% (14,7%) svarende til en mistet lejeindtægt på ca. kr. 2,6 mio. (kr. 3,0 mio.). Såfremt lejetabet opgøres i forhold til den opnåelige leje, kan årets gennemsnitlige lejeledighed opgøres til 15,8% (15,4%).

4.1.2 Vedligeholdelse og forbedringer

Det vurderes, at den planlagte vedligeholdelse er nødvendig og tilstrækkelig for at opretholde de nuværende huslejeindtægter. Hertil kommer planlagte omkostninger til forbedringer og modernisering, der skal medvir-

Noter

LUXOR

ke til en positiv udvikling af lejeindtægten i form af færre ledige lejemål og et højere huslejeniveau samt investeringsejendomsporteføljens generelle værdistigning.

I det omfang de afholdte omkostninger ikke er tilstrækkelige til at sikre lejeindtægterne, er der risiko for enten øgede omkostninger til vedligeholdelse eller reducerede lejeindtægter.

4.1.3. Driftsomkostninger

Stigende omkostninger til drift af investeringsejendommene, herunder skatter, afgifter og vedligeholdelse, vil reducere afkastet af den enkelte investeringsejendom og dermed også investeringsejendommenes dagsværdi, medmindre disse omkostninger kan pålægges lejerne i henhold til lejekontrakten.

Til driftsomkostningerne knytter der sig følgende risikofaktorer:

Udviklingen i prisniveauet for de omkostninger der skal afholdes
Antallet af ledige kvadratmeter, hvor driftsomkostningerne skal afholdes uden tilhørende indtægter.

4.2. Kreditrisici

Kreditrisiko er risikoen for, at en lejer ikke er i stand til at overholde deres betalingsforpligtelser over for koncernen.

Ved indgåelse af en lejekontrakt afdækkes lejerens betalingsevne, og der stilles som udgangspunkt krav om indbetaling af depositum, bankgaranti og/eller forudbetalt leje.

Koncernen har løbende kontakt med de nuværende lejere. Det giver mulighed for, på et tidligt tidspunkt, at identificere mulige ændringer i lokalebehov for dels at finde en løsning på det ændrede lokalebehov dels forholdsvis hurtigt at finde nye egnede lejere.

Det kan ikke udelukkes, at der kan opstå situationer, hvor enkelte lejere på sigt ikke vil være i stand til at betale huslejen (modregnet depositum og forudbetalt leje). Det kan resultere i reducerede lejeindtægter som følge af lejeledighed samt eventuelle ekstraomkostninger til genudlejning samt istandsættelse og indretning til nye lejere.

4.3. Samfundsøkonomiens betydning for vurdering af risici

En økonomisk afmatning vil forøge risikoen for, at koncernens lejere ikke vil være i stand til at honorere deres forpligtelser.

En økonomisk afmatning vil svække ejendomsmarkedet og derved påvirke koncernen negativt.

Efterspørgslen efter lejemål vil blive formindsket og derved påvirke lejeledigheden på markedet. På længere sigt vil det medføre en svækkelse af vilkårene for udlejning, herunder presse niveauet for huslejeindtægterne, hvilket vil medføre faldende indtjening, stigende afkastprocenter og dermed faldende markedsværdi for koncernens investeringsejendomme.

4.4. Miljørisici

Miljørisici for investeringsejendomsporteføljen består primært af risikoen for, at der konstateres forurening på en af koncernens investeringsejendomme med efterfølgende udstedelse af myndighedspåbud, der kan være omkostningstungt at afhjælpe eller påvirke investeringsejendommens værdi negativt.

Som udgangspunkt kan koncernen kun pålægges omkostninger til undersøgelser eller fjernelse af forurening, som den selv har foretaget. Koncernen kan dog pålægges disse omkostninger, såfremt en lejer ikke kan betale.

Noter
Luxor
Investeringsselskabet
S

Ved ansøgning om ændring af investeringsejendommenes anvendelse eller ansøgning om byggetilladelser kan myndighederne stille krav om, at der skal foretages miljøundersøgelser og i tilfælde af forurening pålægge koncernen fjernelse heraf.

4.5. Risiko komponenter til fastsættelse af dagsværdi

Den enkelte investeringsejendom værdiansættes til dagsværdi på baggrund af en afkastbaseret værdiansættelsesmodel med kapitalisering af de fremtidige pengestrømme.

En af de væsentligste risikofaktorer ved fastsættelse af dagsværdien er fastsættelse af afkastkravet for den enkelte investeringsejendom.

Til bestemmelse af det markedsbestemte afkastkrav er der primært tilknyttet følgende risikofaktorer:

Udvikling i renteniveauet
Inflation
Efterspørgslen efter den pågældende type af investeringsejendomme
Ændring i generelle markedsvilkår, hvor en stigning i afkastkravet vil have en negativ indvirkning på porteføljens regnskabsmæssige værdi
Mulighed for refinansiering af prioritetslån
Specielle forhold for den enkelte investeringsejendom.

Ovenstående risici er alle eksterne risici, der ikke kan afdækkes. Koncernens daglige ledelse følger udviklingen i disse faktorer tæt til fastsættelse af det markedsmæssige korrekte afkastkrav og for den bedst mulige håndtering af de enkelte problemstillinger.

Værdien af investeringsejendomme er konjunkturfølsom, hvilket kommer til udtryk i den løbende dagsværdiregulering af investeringsejendommene, der kan blive både positiv og negativ.

Det er koncernens opfattelse, at den dagsværdi koncernens investeringsejendomme indregnes til, tager højde for de aktuelle risici.

Dagsværdien af koncernens ejendomsportefølje svarer til et nettoafkast på 7,4% (7,9%) opgjort som den forventede lejeindtægt ved fuld udlejning med fradrag af forventede driftsomkostninger.

Ejendomsrisikoen opgøres som det tab, der ville opstå, såfremt afkastkravet til koncernens ejendomme steg med 0,5% point. Ved en stigning i afkastprocenten på 0,5% point vil ejendommenes markedsværdi falde med kr. 11,3 mio. (kr. 10,8 mio.). Et tilsvarende fald i afkastkravet vil have en forholdsmæssig positiv indvirkning på resultat før skat og egenkapital.

5. Andre tilgodehavender med og uden værdiforringelse

	Koncern
	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Andre tilgodehavender med og uden værdiforringelse:
Ikke forfaldne og ikke værdiforringede tilgodehavender	19.973	21.511
Forfaldne, men ikke værdiforringede tilgodehavender...	0	0
Forfaldne og værdiforringede tilgodehavender...	0	110
Restancer pantebreve uden værdiforringelse	2.349	1.292
Restancer pantebreve med værdiforringelse	9.828	2.956
	32.150	25.869

Noter

Investeringselskabet
Luxor

Risiko ved anvendelse af gearing, terminsforretninger og renteswaps

Koncernen lægger vægt på, at den investerede kapital udnyttes optimalt indenfor de fastlagte rammer for risiko.

Bestyrelsen har fastsat de overordnede retningslinjer og en række rammer for koncernens belåning og gearing samt afdækning med finansielle instrumenter. Ansvar for det daglige arbejde med koncernens belånings- og risikostrategi varetages af koncernens daglige ledelse.

Koncernen arbejder som en del af investeringsstrategien med en afvejet andel af gearing i balancen, hvilket er forbundet med en risiko.

De væsentligste risici er likviditetsrisici, renterisici, valutarisici, gearingsrisiko.

6.1. Likviditetsrisici

Likviditetsrisiko er risikoen for, at det kan blive vanskeligt for koncernen at fremskaffe den fornødne likviditet til honorering af sine forpligtelser. Risikoen kan opstå som følge af kursfald på investeringsaktiver, illikviditet for investeringsaktiverne og stigende fundingomkostninger, hvilket vil resultere i, at koncernen afskæres fra at indgå nye forretninger eller ikke kan honorere sine forpligtelser – begge dele på grund af manglende likviditet og funding.

Risikoen vurderes som værende begrænset, idet investeringsporteføljen anses for at have den fornødne likviditet, dels via den løbende likviditet i form af aktivernes afkast, herunder ydelser fra pantebreve, renter fra obligationer samt huslejeindtægter.

Likviditet fra disse aktiver dækker i høj grad koncernens løbende betalingsforpligtelser, samtidig arbejder koncernen med:

at der i koncernens obligationsbeholdning skal være en række obligationsserier, der er meget likvide
en afmålt gearing af investeringsporteføljen.

Koncernens likviditet skal til enhver tid være forsvarlig. Der er fastsat rammer for, hvor stor en del af likviditeten og belåningen der må placeres i de enkelte aktivklasser.

Det er koncernens målsætning at have tilstrækkelig likviditetsberedskab til kontinuerligt at kunne disponere hensigtsmæssigt i tilfælde af uforudsete udsving i likviditetstrækket. Koncernens likviditetsreserve består af likvide beholdninger og uudnyttede kreditfaciliteter. Koncernens kreditfaciliteter forfalder på anfordring inden for et år fra balancedagen.

6.2. Renterisici

Koncernens balance indeholder en væsentlig andel af rentebærende finansielle aktiver og forpligtelser. Renterisikoen omfatter koncernens samlede tabsrisiko som følge af en ændring af renteniveauet på de finansielle markeder. Renterisikoen knytter sig primært til koncernens fastforrentede pantebrevs- og obligationsinvesteringer samt finansieringsrente.

En andel af koncernens pantebreve og erhvervsobligationer er variabelt forrentede og modsvarer derved en andel af risikoen på den variabelt forrentede gæld.

Koncernen har renterisiko på lån, idet udviklingen i renten vil påvirke koncernens finansieringsomkostninger. I det omfang en vurdering af konjunkturerne tilskynder dette, optages en andel af fremmedfinan-

Noter
83

Investeringselskabet
Luxor
S

sieringen som længerevarende fastforrentede lån. Herved reduceres renterisikoen, og en del af rentemarginalen sikres mod renteændringer.

Koncernen afdækker renterisici på lån, når det vurderes, at rentebetalingerne kan sikres på et tilfredsstillende niveau. Afdækning foretages normalt ved indgåelse af renteswaps, hvor variabelt forrentede lån omlægges til en fast rente samt optagelse af lån med fastrenteperioder over en årrække. Ligeledes er variabelt forrentede realkreditlån afdækket i op til 12 år ved indgåelse af renteswaps.

Koncernen sammensætter låneporteføljen på baggrund af forventningerne til den fremtidige renteudvikling og under hensyntagen til ønsket om en vis stabilitet i indtjeningsmønsteret.

Årets dagsværdiregulering på realkreditkreditinstitutter indregnet til dagsværdi i resultatopgørelsen er positiv med tkr. 1.293 (tkr. -999). Kreditrisikoen udgør en ubetydelig del af dagsværdireguleringen på gæld til realkreditinstitutter.

Koncernen afdækker renterisici, når det er formålstjenstligt, og når det vurderes, at rentebetalingerne kan sikres på et tilfredsstillende niveau i forhold til de omkostninger, der er forbundet hermed.

Koncern 2013/14

Udløbstidspunkt og fordeling mellem fast- og variabelt forrentede fordringer og gæld (nominelle værdier).

	Inden for et år tkr.	Mellem et og fem år tkr.	Efter fem år tkr.	I alt tkr.	Heraf fast-forrentet tkr.	Heraf variabelt forrentet tkr.
Pantebreve	13.215	63.816	321.176	398.207	244.498	153.709
Obligationer	0	92.651	202.890	295.541	236.988	58.553
Bankindestående	1.394	0	0	1.394	0	1.394
Realkreditinstitutter	-5.234	-20.235	-37.661	-63.130	-40.625	-22.505
Kreditinstitutter	-382.897	0	0	-382.897	-527	-382.370
30. september 2014...	-373.522	136.232	486.405	249.115	440.334	-191.219

Koncern 2014/15

Udløbstidspunkt og fordeling mellem fast- og variabelt forrentede fordringer og gæld (nominelle værdier).

	Inden for et år tkr.	Mellem et og fem år tkr.	Efter fem år tkr.	I alt tkr.	Heraf fast-forrentet tkr.	Heraf variabelt forrentet tkr.
Pantebreve	18.218	100.719	470.408	589.345	418.021	171.324
Obligationer	9.808	81.307	90.663	181.778	171.831	9.947
Bankindestående	8.852	0	0	8.852	0	8.852
Realkreditinstitutter	-4.595	-24.943	-52.989	-82.527	-44.802	-37.725
Kreditinstitutter	-449.525	0	0	-449.525	0	-449.525
30. september 2015...	-417.242	157.083	508.082	247.923	545.050	-297.127

Noter

Investeringselskabet Luxor

Koncernens bankindeståender er placeret på konti med anforderingsvilkår eller aftalekonti med kortere løbetid.

Udsving i renten påvirker både koncernens aktiver og forpligtelser og derved det regnskabsmæssige resultat.

6.2.1 Renterisiko, påvirkning af fremtidige pengestrømme og resultat

Koncernens renterisiko omfatter ændringer i markedsrenten for fremtidige pengestrømme på koncernens rentebærende aktiver og passiver.

Koncernen er eksponeret mod renterisiko for fastforrentede pantebreve og fastforrentede obligationer, der er finansieret med variabel forrentet gæld til kreditinstitutter. Denne opgøres løbende og stresstestes ved ændring af renteudgiften i en række rentescenarier.

Renterisikoen er delvist afdækket af renteswaps. Der er i regnskabsåret indgået aftale om yderligere afdækning af renterisiko for kr. 125,0 mio. med en løbetid på op til 10 år. Den samlede afdækning af renterisiko udgør herefter kr. 150,0 mio. I det omfang konjunkturerne begynder at ændre sig, vil der blive gjort yderligere overvejelser om afdækning af yderligere renterisiko.

Udsving i renteniveauet påvirker koncernens bankindeståender, pantebrevs- og obligationsbeholdning samt gæld til kreditinstitutter og realkreditinstitutter. En stigning i renteniveauet på 1% point p.a. i forhold til renten på balancedagen ville have medført en negativ indvirkning på resultat før skat og egenkapital med kr. 5,3 mio. (kr. 10,5 mio.) relateret til kurstab på koncernens obligationsbeholdning og kr. 18,5 mio. (kr. 11,5 mio.) på koncernens pantebrevsbeholdning. Ved et tilsvarende fald i renteniveauet ville det have betydet en tilsvarende positiv indvirkning på resultat før skat og på egenkapitalen.

For variabelt forrentede pantebreve vil en stigning i renteniveauet på 1% point p.a. i forhold til renten på balancedagen have medført en positiv indvirkning på resultat før skat og egenkapital med kr. 1,7 mio. (kr. 1,5 mio.). Ved et tilsvarende fald i renteniveauet ville det have betydet en tilsvarende negativ indvirkning på resultat før skat og egenkapitalen.

For den variabelt forrentede gæld vil en stigning i renteniveauet på 1% point p.a. i forhold til renten på balancedagen have medført en negativ indvirkning på resultat før skat og egenkapital på kr. 3,0 mio. (kr. 3,6 mio.). Ved et tilsvarende fald i renteniveauet ville det have betydet en tilsvarende positiv indvirkning på resultat før skat og egenkapitalen. Koncernen overvejer at fastlåse renten på en del af finansieringen i kreditinstitutter over en årrække med henblik på at reducere renterisikoen.

6.2.2. Renterisiko, påvirkning af dagsværdien for pantebreve og erhvervsobligationer

Ændringer i markedsrenten for pantebreve vil påvirke kursen på de fastforrentede pantebreve og dermed dagsværdien af pantebrevsbeholdningen. Et fald i renteniveauet ville have en positiv indvirkning på dagsværdien af koncernens pantebreve, og omvendt vil en stigning i renteniveauet have en negativ indvirkning på dagsværdien.

Investering i pantebreve foretages i såvel fastforrentede som variabelt forrentede pantebreve (cibor pantebreve). Renterisikoen på pantebrevsbeholdningen er i indeværende regnskabsår steget, idet den forholdsvise beholdning af variabelt forrentede pantebreve har været faldende. For det kommende regnskabsår forventes en mindre forøgelse i renterisikoen, idet tilgangen af pantebreve for 2015/16 primært forventes at ske ved anskaffelse af fastforrentede pantebreve.

For obligationsporteføljen er et stigende renteniveau en risikofaktor, idet det vil påvirke obligationernes dagsværdi negativt og omvendt ved et faldende renteniveau.

Noter
Luxor
Investeringsselskabet
S

For obligationsinvesteringerne er renterisikoen dels knyttet til det generelle renteniveau og dels til renteudviklingen på de specifikke obligationer i koncernens portefølje. Investering i obligationer foretages i såvel fastforrentede som variabelt forrentede obligationer. Beholdningen af variabelt forrentede obligationer er lavere end i sidste regnskabsår.

Renteudviklingen for pantebrevsmarkedet følges på daglig basis ved handel og kontakt med markedet. Renteudviklingens betydning for likviditeten og dagsværdien opgøres for pantebrevsbeholdningen som minimum kvartårligt.

Renteudviklingen for obligationsbeholdningen følges på daglig basis og opgøres som minimum en gang om ugen.

6.3 Valutarisiko

Koncernen er ved investering i obligationer i fremmed valuta og finansiering i fremmed valuta eksponeret for risiko i forbindelse med udsving i valutakurserne. Værdiansat i DKK stiger og falder værdien af investeringer og lån i en udenlandsk valuta i takt med kursudsving i de pågældende valutaer.

Valutarisikoen afdækkes ved optagelse af lån i tilsvarende valuta som erhvervsobligationerne og valutaswaps, dette gælder dog ikke for positioner i EUR. Effektiviteten af valutaafdækningen opgøres som minimum en gang om måneden.

Udgangspunktet for valutaeksponering er, at koncernen skal være valuta neutral, dog med en mindre ramme for uafdækkede valutapositioner til opsamling af de kortsigtede valutaers bevægelser i markedet.

Der er risici forbundet med anvendelse af valutaswaps til afdækning af investeringer i aktiver i udenlandsk valuta samt i forbindelse med optagelse af fremmedfinansiering. Risikoen ved at købe og sælge valuta på terminer er, at de pågældende valutaer kan svinge i kurs i forhold til DKK inden for terminen. Derved kan en given terminsforretning efterfølgende vise sig at have været tabsgivende. Såfremt exitkursen på valutaswaps steg med 1% point p.a. i forhold til balancedagens exitkurs, ville det medføre en negativ indvirkning på resultat før skat og egenkapital med kr. 2,6 mio. (kr. 0,3 mio.). Et tilsvarende fald i exitkursen ville have betydet en tilsvarende positiv indvirkning på resultat før skat og på egenkapitalen.

Dagsværdien af de afledte finansielle instrumenter er indregnet under anden gæld, og er i resultatopgørelsen indregnet i posten finansieringsindtægter.

Koncernen har følgende valutaeksponering:

Koncern 2013/14

	Likvider og værdi-papirer tkr.	Tilgode-havender tkr.	Gælds-forpligtelser tkr.	Netto-position tkr.	Heraf afdækket tkr.	Usikret netto-position tkr.
USD	233.454	4.348	201.724	36.078	-32.285	3.793
EUR	2	0	31.605	-31.603	0	-31.603
NOK	27.192	313	23.243	4.262	0	4.262
GBP	3	0	0	3	0	3
SEK	1	0	0	1	0	1
CHF	1	0	0	1	0	1
	260.653	4.661	256.572	8.742	-32.285	-23.543

Noter

LUXOR

Koncern 2014/15

	Likvider og værdi-papirer tkr.	Tilgode-havender tkr.	Gælds-forplig-telser tkr.	Netto-position tkr.	Heraf afdækket tkr.	Usikret netto-position tkr.
USD	137.945	2.693	137.465	3.173	-16.647	-13.474
EUR	5.224	127	297.143	-291.792	246.947	-44.845
NOK	11.848	32	10.475	1.405	0	1.405
GBP	1	0	0	1	0	1
SEK	1	0	0	1	0	1
CHF	1	0	0	1	0	1
	155.020	2.852	445.083	-287.211	230.300	-56.911

Koncernens væsentligste netto valutakurseksponering relaterer sig pr. 30. september 2015 til USD, NOK og EUR.

	Koncern
	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Resultat og egenkapitalens følsomhed over for valutakursudsving før skat:
USD 10% stigning i valutakurs	-1.347	379
EUR 1% stigning i valutakurs	-448	-316
NOK 10% stigning i valutakurs	141	426
	-1.654	489

Ovenstående viser den indvirkning, det ville have haft på henholdsvis egenkapital og årets resultat, såfremt kursen på de pågældende valutaer havde været højere eller lavere end den faktisk anvendte valutakurs. Den angivne påvirkning indeholder effekten af indgåede terminsforretninger. Den samlede resultatpåvirkning før skat ville have været tkr. -1.654 (tkr. 489). Egenkapitalen ville have været påvirket negativt med samme beløb. Havde valutakursen været lavere end den faktiske kurs, ville denne have haft en tilsvarende positiv indvirkning på henholdsvis resultat før skat og egenkapital i 2014/15.

6.4. Gearing

Koncernen sammensætter låneporteføljen på baggrund af forventningerne til den fremtidige renteudvikling og under hensyntagen til ønsket om en vis stabilitet i indtjeningsmønsteret.

Koncernens gearing følges løbende via månedlige opgørelser og ved udarbejdelse af de kvartårlige regnskabsmeddelelser.

Noter
87

Koncernen har indgået en række valutaterminsforretninger, der ikke opfylder kriterierne for regnskabsmæssig sikring, hvorfor dagsværdireguleringen indregnes i resultatopgørelsen. Åbenstående valutaterminsforretninger pr. 30. september 2015 er specificeret i note 32.

Dagsværdien af de afledte finansielle instrumenter er indregnet under anden gæld, og er i resultatopgørelsen indregnet i posten finansieringsindtægter.

6.4.1. Finansiel gearing

Der foretages løbende en gennemgang af koncernens kapitalstruktur. En del af denne gennemgang indeholder bestyrelsens og den daglige ledelses vurdering af koncernens kapitalomkostninger og de risici, der er forbundet med de enkelte typer af kapital. Koncernens gearing opgøres som forholdet mellem nettorentebærende gæld og egenkapital.

	Koncern
	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Koncernens finansielle gearing opgøres således:
Kreditinstitutter	449.525	382.897
Realkreditinstitutter	82.493	64.490
Selskabsskat	-270	-213
Likvider	-8.852	-1.394
	522.896	445.780
Egenkapital	354.292	412.777
Finansiel gearing	1,48	1,08

6.4.2. Risiko ved gearing

Koncernens risiko stiger ved anvendelse af gearing, der dog samtidig kan modvirkes med risikoafvejede investeringer i aktiver og ved indgåelse af rente- og valutaafdækning for gæld.

Et kursfald på investeringsaktiver, illikviditet for investeringsaktiver og stigende fundingomkostninger vil resultere i, at koncernen afskæres fra at kunne indgå nye forretninger eller ikke kan honorere sine forpligtelser – begge dele på grund af manglende likviditet og funding.

Ved anvendelse af gearing kan et meget stort kursfald på koncernens investeringsaktiver resultere i, at koncernen ikke kan overholde den overdækning, der er aftalt med kreditinstitutterne, hvorefter faciliteten kan blive opsagt.

Koncernens likviditet skal til enhver tid være forsvarlig. Der er fastsat rammer for, hvor stor en del af likviditeten og belåning der må placeres i de enkelte aktivklasser.

Det er koncernens målsætning at have tilstrækkelig likviditetsberedskab til kontinuerligt at kunne disponere hensigtsmæssigt i tilfælde af uforudsete udsving i likviditetstrækket.

Noter

LUXOR

Koncernens likviditetsreserve består af likvide beholdninger og uudnyttede kreditfaciliteter. Koncernens kreditfaciliteter forfalder på anfordring inden for et år fra balancedagen.

Koncern 2013/14

Forfaldsoversigt pr. 30. september 2014:

	Regnskabs-mæssig værdi tkr.	Kontrakt-lige penge-strømme tkr.	Inden for et år tkr.	Mellem et og fem år tkr.	Efter fem år tkr.
Realkreditinstitutter	64.490	72.482	6.909	25.224	40.349
Kreditinstitutter	382.897	382.897	382.897	0	0
Nettoeffekt af terminsfor-retninger, renteswaps	6.486	13.896	1.087	4.222	8.587
	453.873	469.275	390.893	29.446	48.936

Koncern 2014/15

Forfaldsoversigt pr. 30. september 2015:

Realkreditinstitutter	82.493	96.234	6.221	30.417	59.596
Kreditinstitutter	449.525	449.525	449.525	0	0
Nettoeffekt af terminsfor-retninger, renteswaps	8.121	22.612	2.686	9.837	10.089
	540.139	568.371	458.432	40.254	69.685

Forfaldsoversigten er baseret på alle udiskonterede pengestrømme inkl. estimerede rentebetalinger. Rentebetalinger er estimeret på basis af de nuværende aftaler og markedsforhold. Udiskonterede pengestrømme fra afledte finansielle instrumenter præsenteres netto, idet parterne har en ret/forpligtelse og intention om at afregne netto.

Renteswaps er indgået til dækning af renterisici på variabelt forrentede realkreditlån og gæld til kreditinstitutter. Åbenstående renteswaps pr. 30. september 2015 er specificeret i note 32.

Kontraktlige pengestrømme er for gæld til realkreditinstitutter beregnet i henhold til de enkelte låns afdragsprofil. Pengestrøm for gæld til realkreditinstitutter for ejendomme overtaget med henblik på videresalg er beregnet frem til 30. september 2015. Kontraktlige pengestrømme for kreditinstitutter er for lån med aftale om fast rente beregnet frem til lånenes udløb.

Information om koncernens gæld til realkreditinstitutter fremgår af note 27. Gæld til realkreditinstitutter kan, såfremt koncernen ønsker dette, fortidig indfries i hele perioden i henhold til de gældende forudsætninger for de enkelte realkreditlån. Gæld til realkreditinstitutter kan ikke opsiges af långiver, medmindre disse misligholdes.

Noter
89

Luxor

Information om koncernens gæld til kreditinstitutter fremgår af note 28. Koncernens gæld til kreditinstitutter kan opsiges af långiver med kort varsel.

Koncernens likviditetsreserve består af likvide beholdninger og uudnyttede kreditfaciliteter. Koncernens kreditfaciliteter forfalder på anfordring inden for et år fra balancedagen.

	Koncern
	2014/15 tkr.	2013/14 tkr.
Likviditetsreserven sammensætter sig således:
Likvide beholdninger	8.852	1.394
Uudnyttede kreditfaciliteter	85.145	147.300
	93.997	148.694

Udover ovenstående likviditetsreserve har koncernen en løbende frigivelse af likviditet ved indfrielse af obligationer, afdrag og indfrielser på pantebreve. Indfrielses- og afdragsprofil for pantebreve og obligationer fremgår af note 20.

Udnyttelse af uudnyttede kreditfaciliteter er betinget af, at koncernen stiller med en given andel af egne midler.

7. Pengestrømsrisiko

Pengestrømsrisiko er risikoen for, at investeringsaktivernes pengestrøm vil svinge som følge af ændringer i markedsrenten. Pengestrømsrisikoen relaterer sig primært til koncernens beholdning af cibor pantebreve, variabelt forrentede obligationer og koncernens gæld.

8. Optimering af kapitalstruktur

Koncernens bestyrelse foretager løbende en vurdering af koncernens kapitalstruktur for at sikre, at der er overensstemmelse mellem koncernens og aktionærernes interesser med det formål at sikre en optimering af forholdet mellem egenkapital og gæld, der skal understøtte en langsigtet økonomisk vækst. Bestyrelsen og den daglige ledelse arbejder kontinuerligt med koncernens kapitalstruktur med henblik på at sikre koncernens evne til at absorbere væsentlig finansiel uro og understøtte en langsigtet økonomisk vækst.

Kapitalstrukturen består af egenkapital, omfattende aktiekapital, frie reserver og overført resultat, finansielle forpligtelser i form af gæld til kreditinstitutter, realkreditinstitutter, skyldig selskabsskat og likvider samt løbende afdrag på pantebreve og indfrielser af obligationer.

9. Låneaftaler

Koncernens kreditfacilitet er forøget i regnskabsåret, herudover har der ikke været ændringer i låneaftaler med koncernens kreditinstitutter.

10. Medarbejderrisici

Koncernen er afhængig af kompetente og motiverede medarbejdere. Der fokuseres i øvrigt på videreuddannelse af medarbejderne for at fastholde og tiltrække velkvalificerede medarbejdere, der kan bidrage til sikring af, at koncernen kan realisere sine målsætninger.

Noter

Investeringselskabet Luxor A S

11. Systemrisici

Koncernen arbejder aktivt for at sikre koncernens IT-sikkerhed. Der er udarbejdet generelle IT-retningslinier, som giver et sikkerhedsniveau, der bør kunne sikre en stabil drift.

Koncernen arbejder kontinuerligt for en høj datasikkerhed med det formål at undgå, at uvedkommende får adgang til systemer og data, der kan misbruges til skade for koncernen eller dets interessenter.

Noter

Investeringsselskabet Luxor

Dagsværdihierarki for aktiver og forpligtelser der måles til dagsværdi i balancen

Pr. 30. september 2014	Koncern i tkr.
	Noterede priser (niveau 1)	Obser-verbare input (niveau 2)	Ikke observer-bare input (niveau 3)	I alt
Aktiver
Obligationer	0	251.059	20.100	271.159
Pantebreve	0	0	368.806	368.806
Investeringsejendomme	0	0	180.100	180.100
Andre aktiver	1.394	7.705	0	9.099
Aktiver i alt for dagsværdihierarki	1.394	258.764	569.006	829.164
Finansielle forpligtelser
Finansielle forpligtelser målt til dagsværdi i resultatopgørelsen	0	442.990	0	442.990
Terminsforretninger, renteswaps	0	6.823	0	6.823
Andre passiver	0	185	0	185
Finansielle forpligtelser i alt	0	449.998	0	449.998
	Koncern i tkr.
Pr. 30. september 2015	Noterede priser (niveau 1)	Obser-verbare input (niveau 2)	Ikke observer-bare input (niveau 3)	I alt
Aktiver
Obligationer	0	151.069	2.115	153.184
Pantebreve	0	0	510.885	510.885
Aktier	1.813	0	0	1.813
Investeringsejendomme	0	0	180.500	180.500
Andre aktiver	8.852	7.999	0	16.851
Aktiver i alt for dagsværdihierarki	10.665	159.068	693.500	863.233
Finansielle forpligtelser
Finansielle forpligtelser målt til dagsværdi i resultatopgørelsen	0	526.938	0	526.938
Terminsforretninger, renteswaps	0	8.857	0	8.857
Andre passiver	0	385	0	385
Finansielle forpligtelser i alt	0	536.180	0	536.180

Noter

LUXOR

A S

Note 37 fortsat

Dagsværdihierarki for aktiver og forpligtelser der måles til dagsværdi i balancen

Pr. 30. september 2014	Moderselskab i tkr.
	Noterede priser (niveau 1)	Obser-verbare input (niveau 2)	Ikke observer-bare input (niveau 3)	I alt
Aktiver
Obligationer	0	251.059	20.100	271.159
Pantebreve	0	0	368.806	368.806
Investeringsejendomme	0	0	123.200	123.200
Datterselskaber	0	0	82.558	82.558
Andre aktiver	455	7.705	0	8.160
Aktiver i alt for dagsværdihierarki	455	258.764	594.664	853.883
Finansielle forpligtelser
Finansielle forpligtelser målt til dagsværdi i resultatopgørelsen	0	425.239	0	425.239
Terminsforretninger, renteswaps	0	5.442	0	5.442
Andre passiver	0	185	0	185
Finansielle forpligtelser i alt	0	430.866	0	430.866
		Moderselskab i tkr.
Pr. 30. september 2015	Noterede priser (niveau 1)	Obser-verbare input (niveau 2)	Ikke observer-bare input (niveau 3)	I alt
Aktiver
Obligationer	0	151.069	2.115	153.184
Pantebreve	0	0	510.885	510.885
Aktier	1.813	0	0	1.813
Investeringsejendomme	0	0	123.600	123.600
Datterselskaber	0	0	78.588	78.588
Andre aktiver	6.947	7.999	0	14.946
Aktiver i alt for dagsværdihierarki	8.760	159.068	715.188	883.016
Finansielle forpligtelser
Finansielle forpligtelser målt til dagsværdi i resultatopgørelsen	0	510.931	0	510.931
Terminsforretninger, renteswaps	0	7.514	0	7.514
Andre passiver	0	385	0	385
Finansielle forpligtelser i alt	0	518.830	0	518.830

Noter
Luxor
Investeringsselskabet
S

Note 37 fortsat

Specifikation af aktiver, der måles til dagsværdi i balancen baseret på niveau 3, 30. september 2014:

	Konzern i tkr.
	Obligationer	Pantebreve	Investerings-ejendomme
Regnskabsmæssig værdi 1. oktober 2013	18.748	303.484	179.700
Dagsværdiregulering samt gevinst/tab i resultatopgørelsen	1.352	9.744	400
Køb	0	100.585	0
Salg og indfrielser	0	47.963	0
Overførsel til og fra niveau 3	0	0	0
Regnskabsmæssig værdi 30. september 2014	20.100	365.850	180.100
Dagsværdiregulering i resultatopgørelsen for obligationer og pantebreve der besidder på balancedagen	15.450	2.580	400
	Moderselskab i tkr.
---	---	---	---
	Obligationer	Pantebreve	Investerings-ejendomme
Regnskabsmæssig værdi 1. oktober 2013	18.748	303.484	124.600
Dagsværdiregulering samt gevinst/tab i resultatopgørelsen	1.352	9.744	-1.400
Køb	0	100.585	0
Salg og indfrielser	0	47.963	0
Overførsel til og fra niveau 3	0	0	0
Regnskabsmæssig værdi 30. september 2014	20.100	365.850	123.300
Dagsværdiregulering i resultatopgørelsen for obligationer og pantebreve der besidder på balancedagen	15.450	2.580	-1.400

Specifikation af aktiver, der måles til dagsværdi i balancen baseret på niveau 3, 30. september 2015:

	Konzern i tkr.
	Obligationer	Pantebreve	Investerings-ejendomme
Regnskabsmæssig værdi 1. oktober 2014	20.100	365.850	180.100
Dagsværdiregulering samt gevinst/tab i resultatopgørelsen	464	4.341	400
Køb	0	203.812	0
Salg, afdrag og indfrielser	18.449	63.118	0
Overførsel til og fra niveau 3	0	0	0
Regnskabsmæssig værdi 30. september 2015	2.115	510.885	180.500
Dagsværdiregulering i resultatopgørelsen for obligationer og pantebreve der besidder på balancedagen	-1.511	2.066	400

Noter

Luxor

Note 37 fortsat

	Moderselskab i tkr.
	Obligationer	Pante-breve	Investerings-ejendomme
Regnskabsmæssig værdi 1. oktober 2014	20.100	365.850	123.200
Dagsværdiregulering samt gevinst/tab i resultatopgørelsen	464	4.341	400
Køb	0	203.812	0
Salg, afdrag og indfrielser	18.449	63.118	0
Overførsel til og fra niveau 3	0	0	0
Regnskabsmæssig værdi 30. september 2015	2.115	510.885	123.600
Dagsværdiregulering i resultatopgørelsen for obligationer og pantebreve der besidder på balancedagen	-1.511	2.066	400

Klassifikation af finanzielle instrumenter:

Klassifikation af finanzielle instrumenter i dagsværdihierarkiet er foretaget således:

Niveau 1: Noterede priser på aktive markeder for identiske aktiver eller forpligtelser.

Niveau 2: Andre input end noterede priser, som er observerbare for aktivet eller forpligtelsen, enten direkte eller indirekte.

Niveau 3: Input for aktivet eller forpligtelsen, som ikke er baseret på observerbare markedsdata.

Metoder og forudsætninger for opgørelse af dagsværdier:

De anvendte metoder og forudsætninger for opgørelse af dagsværdi for de financielle instrumenter er beskrevet nedenfor. De anvendte metoder er uændrede i forhold til regnskabsåret 2013/14.

Obligationer:

Den samlede beholdning af erhvervsobligationer er værdiansat ud fra observerbare data.

Koncernens obligationsportefølje består af obligationer, der er noteret og værdiansat på en børs og obligationer der værdiansættes på en anden form for markedsplads. Obligationerne måles til dagsværdi opgjort på grundlag af observerbare markedsdata.

Værdiansættelsen af obligationsporteføljen til dagsværdi foretages således:

Kursfastsættelse via en børs.
Observerbare data i de tilfælde, hvor obligationerne handles "over-the-counter". En væsentlig andel af koncernens erhvervsobligationer handles "over-the-counter". Det betyder, at dagsprisen er kursen på de positioner, som investeringsbankerne har handlet på markedet.

Selskabet anvender henholdsvis Bloomberg, Reuters og depotbankerne til fremskaffelse af markedspriser samt evt. market maker.

I dagsværdihierarkiet er obligationerne kategoriseret i henholdsvis niveau 2 og 3. Obligationer placeret i niveau 3 er obligationer, hvor der ikke er adgang til oplysninger om handelsvolumen.

Noter
Luxor
Investeringsselskabet
S
95

Note 37 fortsat

	Koncern og moderselskab
Realiserede avancer indregnet i resultatopgørelsen under posten finansieringsindtægter	kr. -7,1 mio.
Der fordeles således: realiseret kursavance kr. -24,4 mio. og positive valutakursregulering kr. 17,2 mio.
Koncernens køb i regnskabsåret	kr. 58,4 mio.
Koncernens salg i regnskabsåret	kr. 165,5 mio.
Koncernens indfrielser i regnskabsåret	kr. 9,4 mio.

Pantebreve

Selskabets portefølje af pantebreve består af sælger-, låner- og transportpantebreve med tinglyst pant i fast ejendom i Danmark.

Pantebreve måles til dagsværdi på baggrund af en effektiv rente opgjort på baggrund af observerbare data i markedet. Cibor pantebreve værdiansættes til dagsværdi svarende til oprindelig kostpris.

Markedet for pantebreve:

Platformen for køb og salg af pantebreve er ikke et formelt organiseret marked med daglige noteringer som på fx en børs eller en handelsplatform. Det er et marked, hvor køber og sælger finder hinanden gennem et professionelt netværk af pantebrevshandlere og via forretningsmæssige kontakter i markedet.

Selskabet har via sin mangeårige tilknytning til pantebrevsmarkedet et indgående kendskab til aktørerne på pantebrevsmarkedet, som primært består af pantebrevshandlere godkendt af Finanstilsynet.

Pantebrevsmarkedets organiseringsgrad kan påvirke dels effektiviteten mellem sælger og aftager dels likviditeten i markedet. Pantebrevesmarkedet vurderes som værende likvidt.

Prisdannelsen:

Pantebreve handles sædvanligvis til kurser der relaterer sig til henholdsvis debitor og pantets kvalitet samt det øvrige kapitalmarked – herunder særligt renteniveauet for obligationer.

Som aktiv køber i pantebrevsmarkedet er det muligt at danne sig et billede af det aktuelle dagsprisniveau, dels via den mængde af tilbud der løbende modtages dels kontakten med pantebrevsmarkedet.

Kurserne på pantebreve er dog ikke så volatile som for fx obligationer, idet der er flere faktorer, der skal indregnes i den effektive forrentning, herunder ekstraordinære afdrag, indfrielseskurser samt administrationsomkostninger og forventninger til tab.

Investering i pantebreve har en prisfølsomhed, der er forbundet med samfundskonjunkturerne. Bliver samfundskonjunkturerne dårligere, bliver debitorerne generelt dårligere til at betale, hvilket resulterer i større tabshensættelser og tab.

Noter
Investeringselskabet
Luxor
S

Note 37 fortsat

Værdiansættelse af pantebrevsporteføljen:

Pantebrevenes prisfølsomhed til samfundskonjunkturerne betyder, at værdiansættelsen af koncernens fastforrentede pantebreve værdiansættes til dagsværdi i to niveauer:

Pantebrevsporteføljen kr. 366,9 mio. opgøres til dagsværdi på baggrund af den effektive rente på 8,5%, der er opgjort på baggrund af observerbare markedsdata. Ved opgørelsen af dagsværdien kan kursen ikke overstige de enkelte pantebreves indfrielseskurs.
Pantebrevsporteføljen kr. 51,1 mio. opgøres til dagsværdi på grundlag af pantebrevets kostværdi.
Regulering for kreditrisiko opgjort på baggrund af en individuel sagsbehandling af hvert enkelt pantebrev, der er i restance.

Selskabets cibor-pantebreve værdiansættes ligeledes i to niveauer:

pantebrevsporteføljen opgøres til dagsværdi (kostpris) som udgangspunkt på baggrund af den effektive rente, der er opgjort på baggrund af observerbare markedsdata
regulering for kreditrisiko opgjort på baggrund af en individuel sagsbehandling af hvert enkelt pantebrev, der er i restance.

Metoden for værdiansættelse til dagsværdi er baseret på de parametre, som en kvalificeret, villig og uafhængig markedsdeltager vurderes at ville basere sin prissætning på.

Ved dagsværdiberegningen udregnes en markedsværdikurs ud fra den fastsatte effektive rente. Beregning sker ved brug af grundlæggende algoritmer for nutidsværdiberegning med indregning af de eventuelt vedhængende renter.

Ved vurdering af pantebrevenes dagsværdi er der en række usikkerhedsfaktorer, der har betydning for værdiansættelsen af pantebrevsporteføljen, herunder fremtidige begivenheder, debitorernes betalingsevne og samfundskonjunkturen. Koncernen har i den forbindelse forudsat et hændelsesforløb, der afspejler det, der efter koncernens vurdering er det mest sandsynlige. Det forudsatte hændelsesforløb er fastsat på baggrund af tidligere erfaringer og forventninger til samfundskonjunkturen.

I dagsværdihierarkiet er pantebreve kategoriseret i niveau 3.

Koncern og moderselskab
Realiserede avancer indregnet i resultatopgørelsen under posten finansieringsindtægter
Koncernens køb i regnskabsåret
Koncernens indfrielser, ejerskifter og afdrag i regnskabsåret
kr. 4,3 mio.
kr. 203,8 mio.
kr. 63,1 mio.

Afledte finansielle instrumenter:

Dagsværdi af renteswaps og valutaterminskontrakter er værdiansat til nutidsværdien af den estimerede pengestrøm baseret på observerbare swap-kurver og valutakurser.

Andre aktiver:

Andre aktiver indeholder tilgodehavende renter fra obligationer og pantebreve samt positiv værdi af afledte finansielle instrumenter indgået til sikring af dagsværdien af indregnede aktiver og forpligtelser, der værdiansættes ud fra observerbare data.

Noter
Luxor
Investeringsselskabet
S
97

Note 37 fortsat

Investeringsejendomme:

Koncernens investeringsejendomme er værdiansat til dagsværdi og kategoriseret i niveau 3 i dagsværdihierarkiet.

Investeringsejendommenes dagsværdi beregnes på baggrund af en afkastbaseret værdiansættelsesmodel, der har været anvendt konsistent gennem en årrække.

Koncernens afkastmodel indeholder følgende hovedelementer:

Lejeindtægter
Refusioner og andre indtægter
Driftsomkostninger
Udvendig vedligeholdelse
Administration

Nettoresultat / Afkastprocent = Dagsværdi

Koncernens dagsværdi måles med udgangspunkt i de individuelle kriterier for den enkelte investeringsejendom og på baggrund af den enkelte ejendoms budget for det kommende regnskabsår inklusive omkostninger af ekstraordinær karakter.

Afkastprocenten fastsættes individuelt for den enkelte investeringsejendom. Ved fastsættelse af afkastkravet tages hensyn til konkrete forhold for den enkelte ejendom, herunder ændringer i den enkelte ejendoms forhold, bestemmelser i lejekontrakter, udviklingen i markedsforholdene for den pågældende ejendomstype, beliggenhed og køb og salg inden for samme ejendomssegment. Derudover tages hensyn til den generelle udvikling i økonomien, herunder udviklingen i det generelle renteniveau, behovet for og udbuddet af ejendomme og investorernes krav til afkast.

Der medvirker ikke uafhængig vurderingsmand i forbindelse med værdiansættelser af koncernens investeringsejendomme, idet koncernen internt har den viden og de relevante kvalifikationer, der er nødvendige for at kunne vurdere investeringsejendommenes dagsværdi.

Den pågældende medarbejder er uddannet ejendomsmægler og valuar med deponeret beskikkelse og har de relevante kvalifikationer og den nødvendige viden om det aktuelle ejendomsmarked til at kunne vurdere ejendommenes dagsværdi med udgangspunkt i standarder for ejendomsvurdering og baseret på gennemførte handler for tilsvarende ejendomme.

Værdiansættelsen af koncernens investeringsejendomme er omfattet af en række usikkerheder, idet værdien er afhængig af fremtidige begivenheder blandt andet efterspørgsel efter erhvervslejemål og samfundskonjunkturen. Værdiansættelsen bygger på en forudsætning om et hændelsesforløb, der afspejler det, der efter ledelsens vurdering er mest sandsynligt.

Det væsentligste ikke-observerbare input består af den enkelte investeringsejendoms afkastprocent, der ligger i niveauet 7,00% - 8,25%. Ved en stigning i afkastprocenten på 0,5% vil ændringen i dagsværdien være negativ med kr. 11,3 mio. (kr. 10,8 mio.).

	Moderselskab		Koncern
Regnskabsårets samlede afkast på investerings-ejendomme	kr.	6,4 mio.	kr.	9,4 mio.
Køb og salg i regnskabsåret	kr.	0,0 mio.	kr.	0,0 mio.
Samlede dagsværdiregulering i regnskabsåret	kr.	0,4 mio.	kr.	0,4 mio.

Ved et fald i lejeindtægterne på samtlige lejemål med kr. 20,0 pr. m² vil dagsværdien på koncernens investeringsejendomme være negativ med kr. 10,6 mio. (kr. 10,6 mio.).

Noter
Investeringselskabet Luxor A S
98

Note 37 fortsat

Datterselskaber:

Datterselskaber er værdiansat til dagsværdi af det 100% ejede datterselskab DI-Ejendoms Invest A/S, hvis aktivitet består af en portefølje af investeringsejendomme.

Datterselskaber måles i moderselskabets balance til dagsværdi. Dagsværdien måles i henhold til anerkendte værdiansættelsesmetoder for de underliggende aktiver og passiver, idet disse også måles til dagsværdi efter samme værdiansættelsesmetode som moderselskabet.

	Moderselskab
Egenkapital opgjort til dagsværdi	kr. 78,6 mio.
Dagsværdiregulering i regnskabsåret	kr. 3,0 mio.
Køb og salg i regnskabsåret	kr. 0,0 mio.

Passiver:

Gæld til realkreditinstitutter:

Dagsværdi af lån til realkreditinstitutter er værdiansat på baggrund af dagsværdien af de underliggende obligationer.

Gæld til kreditinstitutter:

Kortfristet variabelt forrentet gæld er værdiansat til kurs 100.

Langfristet fastforrentet gæld er værdiansat til nutidsværdi, hvor alle estimerede faste pengestrømme tilbage-diskonteres. De forventede pengestrømme for den enkelte kontrakt baseres på kontraktuelle pengestrømme og observerbare markedsdata.

Andre passiver:

Anden gæld indeholder skyldige renter samt negative værdier af afledte instrumenter indgået til sikring af dagsværdien af indregnede aktiver og forpligtelser, der værdiansættes ud fra observerbare data.

Noter
Investeringsselskabet Luxor
99

38. Dagsværdi og kategorier af aktiver og passiver

	Konzern i tkr.
	Indregnet værdi 2014/15	Dagsværdi 2014/15	Indregnet værdi 2013/14	Dagsværdi 2013/14
Værdipapirer	665.882	665.882	639.965	639.965
Investeringsejendomme	180.500	180.500	180.100	180.100
AKTIVER, DER MÅLES TIL DAGSVÆRDI I RESULTATOPGØRELSEN	846.382	846.382	820.065	820.065
Andre tilgodehavender	22.322	22.322	22.913	22.913
Likvider	8.852	8.852	1.394	1.394
TILGODEHAVENDER	31.174	31.174	24.307	24.307
Kreditinstitutter	449.525	449.525	382.897	382.897
Realkreditinstitutter	77.413	77.413	60.093	60.093
Afledte finansielle instrumenter, ændring i dagsværdi indregnes i resultatopgørelsen	8.857	8.857	6.823	6.823
FINANSIELLE FORPLIGTELSER, DER MÅLES TIL DAGSVÆRDI I RESULTATOPGØRELSEN	535.795	535.795	449.813	449.813
Deposita	3.026	3.026	3.010	3.010
Anden gæld	16.806	16.806	17.910	17.910
Realkreditinstitutter	5.080	5.091	4.397	4.497
FINANSIELLE FORPLIGTELSER, DER MÅLES TIL AMORTISERET KOSTPRIS	24.912	24.923	25.317	25.417

Noter

LUXOR

A S

Note 38 fortsat

Dagsværdi og kategorier af aktiver og passiver.

	Moderselskab i tkr.
	Indregnet værdi 2014/15	Dagsværdi 2014/15	Indregnet værdi 2013/14	Dagsværdi 2013/14
Værdipapirer	665.882	665.882	639.965	639.965
Investeringsejendomme	123.600	123.600	123.200	123.200
Datterselskaber	78.588	78.588	82.558	82.558
Terminsforretninger, valutaswaps	0	0	0	0
AKTIVER, DER MÅLES TIL DAGSVÆRDI I RESULTATOPGØRELSEN
	868.070	868.070	845.723	845.723
Andre tilgodehavender	22.317	22.317	22.806	22.806
Likvider	6.947	6.947	455	455
TILGODEHAVENDER	29.264	29.264	23.261	23.261
Kreditinstitutter	449.525	449.525	382.370	382.370
Realkreditinstitutter	61.406	61.406	42.869	42.869
Afledte finansielle instrumenter, ændring i dagsværdi indregnes i resultatopgørelsen	7.514	7.514	5.442	5.442
FINANSIELLE FORPLIGTELSER, DER MÅLES TIL DAGSVÆRDI I RESULTATOPGØRELSEN	518.445	518.445	430.681	430.681
Deposita	1.318	1.318	1.325	1.325
Anden gæld	16.341	16.341	17.219	17.219
Realkreditinstitutter	5.080	5.091	4.397	4.497
FINANSIELLE FORPLIGTELSER, DER MÅLES TIL AMORTISERET KOSTPRIS	22.739	22.750	22.941	23.041

CJ/IK/ls

01.12.2015

AI assistant

Luxor B — Annual Report 2015

3445_rns_2015-12-17_cd740acb-a94f-4007-b842-0ce8a96dd4f6.pdf

INDHOLDSFORTEGNELSE

LUXOR A/S

LEDELSESPÅTEGNING

Den uafhængige revisors erklæringer

Påtegning på koncernregnskab og årsregnskab

Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskabet

Revisors ansvar

Konklusion

Udtalelse om ledelsesberetningen

BERETNING FOR INVESTERINGSSELSKABET LUXOR A/S

SELSKABSOPLYSNINGER

Selskab:

Bestyrelse:

Direktion:

Revision:

Generalforsamling:

Finanskalender for regnskabsåret 2015/16:

Årets basisindtjening og resultat

Forretningsområder

Pantebreve

Andre indtægter

Obligationer

Investeringsejendomme

Ejendomme overtaget med henblik på videresalg

Aktier

Finansiering og gæld

Pengestrøm og likviditet

Risikofaktorer

Udbytte og tilbagekøb af egne aktier samt øvrige kapitalforhold

Fremtidsudsigter og begivenheder efter regnskabsårets afslutning

Forvalter af alternativ investeringsfond

Udlodning af udbytte

Samfundsansvar, menneskerettigheder og klimapåvirkning

Måltal og politikker for den kønsmæssige sammensætning af ledelsen

Aftale mellem selskabet og ledelsen

Viden ressourcer

Kapitalforhold

God selskabsledelse

Bestyrelsens og direktionens ledelseshverv

Afholdte bestyrelsesmøder i regnskabsåret

Udsendte selskabsmeddelelser i regnskabsåret

TOTALINDKOMSTOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. OKTOBER 2014 - 30. SEPTEMBER 2015

BALANCE PR. 30. SEPTEMBER 2015

AKTIVER

EGENKAPITALOPGØRELSE

Moderselskab

EGENKAPITALOPGØRELSE

Koncern

PENGESTRØMSOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. OKTOBER 2014 - 30. SEPTEMBER 2015

NOTE: INDHOLDSFORTEGNELSE TIL NOTER

Luxor

1. SEGMENTOPLYSNINGER

Koncern

Koncern 2013/14

2. BESKRIVELSE AF ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS

Grundlag for udarbejdelse

Implementering af nye og ændrede standarder samt fortolkningsbidrag

Nye og ændrede standarder samt fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft

Måling til dagsværdi

Væsentlige skøn og vurderinger

Koncernregnskab

Omregning af fremmed valuta

Afledte finansielle instrumenter

TOTALINDKOMSTOPGØRELSEN

Finansieringsindtægter og omkostninger

Huslejeindtægter

Øvrige indtægter

Avance og tab ved salg af investeringsejendomme

Nettotab/gevinst og direkte omkostninger

Avance ved salg af ejendomme overtaget med henblik på videresalg

Direkte omkostninger, ejendomme

Andre eksterne omkostninger og personaleomkostninger

Andre indtægter og omkostninger

Skat af årets resultat

BALANCEN

Materielle anlægsaktiver

Domicilejendom, driftsmateriel og inventar

Luxor B Annual Report 2015