Immsi — Interim / Quarterly Report 2015

May 15, 2015

Capitale Sociale 178.464.000 euro i.v. Sede Legale: P.zza Vilfredo Pareto, 3 – 46100 Mantova Registro delle Imprese di Mantova – Codice Fiscale e Partita I.V.A. 07918540019

Resoconto intermedio di gestione

31 marzo 2015

Indice:

Organi sociali………………………………………………………….………………	pag.	4
Principali dati economici e patrimoniali del Gruppo Immsi…….……………………………	pag.	8
Indicatori alternativi di performance "non-GAAP"……………………………………………	pag.	9
Criteri di redazione………….…………………………………………………………………	pag.	10
Area di consolidamento……….…………………………………………………………………	pag.	12
Prospetti contabili consolidati riclassificati e relative note di commento………	pag.	13
Osservazioni degli Amministratori sull'andamento della gestione………………………	pag.	23
Eventi successivi al 31 marzo 2015 ed evoluzione prevedibile della gestione………	pag.	29
Informativa settoriale………….………………….………………………………………………	pag.	31

Il presente fascicolo è stato approvato dal Consiglio di Amministrazione di Immsi S.p.A. in data 13 maggio 2015 ed è a disposizione del pubblico presso la Sede Legale della Società, sul sito internet di Borsa Italiana S.p.A. www.borsaitaliana.it, nel meccanismo di stoccaggio centralizzato e sul sito internet dell'Emittente www.immsi.it (sezione: "Investors/Bilanci e relazioni/2015")

ORGANI SOCIALI

(Situazione precedente alla delibera assembleare del 13 maggio 2015)

Il Consiglio di Amministrazione ed il Collegio Sindacale di Immsi S.p.A. sono stati nominati con delibera assembleare dell'11 maggio 2012 e rimarranno in carica sino alla data dell'Assemblea convocata per l'approvazione del bilancio relativo all'esercizio che chiuderà al 31 dicembre 2014.

CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE

Roberto Colaninno	Presidente
Carlo d'Urso *)	Vice Presidente
Michele Colaninno	Amministratore Delegato
Matteo Colaninno	Consigliere
Rita Ciccone	Consigliere
Giorgio Cirla	Consigliere
Giovanni Sala	Consigliere
Ruggero Magnoni	Consigliere

COLLEGIO SINDACALE

Alessandro Lai Presidente Daniele Girelli Sindaco Effettivo Leonardo Losi Sindaco Effettivo Gianmarco Losi Sindaco Supplente Elena Fornara Sindaco Supplente

SOCIETA' DI REVISIONE

PricewaterhouseCoopers S.p.A. 2012 - 2020

DIRETTORE GENERALE

Michele Colaninno

*) Carica cessata dal giorno 1 febbraio 2015.

Il Consiglio di Amministrazione, in conformità ai principi di Corporate Governance raccomandati dal Codice di Autodisciplina delle Società Quotate, nonché ai sensi del D.Lgs. 231/01, ha istituito i seguenti organi:

COMITATO PER LA REMUNERAZIONE

Giovanni Sala Presidente Giorgio Cirla Rita Ciccone **)

COMITATO CONTROLLO E RISCHI

Giovanni Sala Presidente Rita Ciccone Giorgio Cirla

COMITATO PARTI CORRELATE

Giovanni Sala Presidente Giorgio Cirla Rita Ciccone **)

ORGANISMO DI VIGILANZA

Marco Reboa Presidente Alessandro Lai Maurizio Strozzi

LEAD INDEPENDENT DIRECTOR

Giovanni Sala

AMMINISTRATORE INCARICATO

Michele Colaninno

RESPONSABILE INTERNAL AUDIT

Maurizio Strozzi

DIRIGENTE PREPOSTO

Andrea Paroli

INVESTOR RELATOR

Andrea Paroli

**) Nominata con delibera consiliare del giorno 16 marzo 2015.

ORGANI SOCIALI

(Situazione successiva alla delibera assembleare del 13 maggio 2015)

Il Consiglio di Amministrazione ed il Collegio Sindacale di Immsi S.p.A. sono stati nominati con delibera assembleare del 13 maggio 2015 e rimarranno in carica sino alla data dell'Assemblea convocata per l'approvazione del bilancio relativo all'esercizio che chiuderà al 31 dicembre 2017.

CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE

• Roberto Colaninno Presidente Daniele Discepolo Vice Presidente Michele Colaninno Amministratore Delegato Matteo Colaninno Consigliere Ruggero Magnoni Consigliere Livio Corghi Consigliere Rita Ciccone Consigliere Giovanni Sala Consigliere Patrizia De Pasquale Consigliere

COLLEGIO SINDACALE

Alessandro Lai Presidente Daniele Girelli Sindaco Effettivo Silvia Rodi Sindaco Effettivo Gianmarco Losi Sindaco Supplente Elena Fornara Sindaco Supplente

SOCIETA' DI REVISIONE

PricewaterhouseCoopers S.p.A. 2012 - 2020

DIRETTORE GENERALE

Michele Colaninno

Il Consiglio di Amministrazione, in conformità ai principi di Corporate Governance raccomandati dal Codice di Autodisciplina delle Società Quotate, nonché ai sensi del D.Lgs. 231/01, ha istituito i seguenti organi:

COMITATO PER LA REMUNERAZIONE

Daniele Discepolo Presidente Giovanni Sala Rita Ciccone

COMITATO CONTROLLO E RISCHI

Daniele Discepolo Presidente Giovanni Sala Rita Ciccone

COMITATO PARTI CORRELATE

Giovanni Sala Presidente Rita Ciccone Patrizia De Pasquale

ORGANISMO DI VIGILANZA

Marco Reboa Presidente Alessandro Lai Maurizio Strozzi

COMITATO PER LE PROPOSTE DI NOMINA

Giovanni Sala Presidente Daniele Discepolo Rita Ciccone

LEAD INDEPENDENT DIRECTOR

Daniele Discepolo

AMMINISTRATORE INCARICATO

Michele Colaninno

RESPONSABILE INTERNAL AUDIT

Maurizio Strozzi

DIRIGENTE PREPOSTO

Andrea Paroli

INVESTOR RELATOR

Andrea Paroli

Principali dati economici e patrimoniali del Gruppo Immsi

Nel corso del primo trimestre del 2015, il Gruppo Immsi presenta un sensibile miglioramento dei ricavi (+9,6%) rispetto al corrispondente periodo del 2014, con marginalità operativa in sensibile miglioramento sia in valore assoluto che in termini percentuali. Il contesto macroeconomico di riferimento rimane di grande incertezza, in modo particolare nel mercato domestico sia in termini di propensione al consumo che di consolidamento nella ripresa dell'attività produttiva.

I risultati del periodo presentano andamenti differenziati con riferimento ai settori che costituiscono il Gruppo in funzione delle diverse dinamiche di business che hanno caratterizzato il periodo in oggetto.

Per una più chiara interpretazione di quanto sotto riportato, si precisa preliminarmente che:

• il "settore immobiliare e holding" consolida le risultanze economiche e patrimoniali di Immsi S.p.A., Immsi Audit S.c.a r.l., ISM Investimenti S.p.A., Is Molas S.p.A., Apuliae S.p.A., Pietra S.r.l., Pietra Ligure S.r.l. e RCN Finanziaria S.p.A.;
• il "settore industriale" comprende le società appartenenti al gruppo Piaggio; mentre
• il "settore navale" comprende Intermarine S.p.A. e le altre società minori da questa controllate od a questa collegate.

Di seguito sono presentati alcuni tra i principali dati di sintesi del Gruppo Immsi, suddivisi per settori di attività e determinati, come anticipato, applicando quanto previsto dai principi contabili internazionali (IAS/IFRS). Si rimanda a quanto esposto successivamente nel presente documento per una più ampia descrizione dei dati sotto riportati:

	Settore		Settore		Settore		Gruppo
	immobiliare	in %	industriale	in %	navale	in %	Immsi	in %
In migliaia di euro	e holding
Ricavi netti	872		302.004		15.495		318.371
EBITDA	2.506	n/s	36.320	12,0%	1.808	11,7%	40.634	12,8%
EBIT	2.389	n/s	10.828	3,6%	1.512	9,8%	14.729	4,6%
Risultato prima delle imposte	-1.241	n/s	1.951	0,6%	54	0,3%	764	0,2%
Risultato di periodo inclusa la quota di terzi	-822	n/s	1.171	0,4%	-19	-0,1%	330	0,1%
Risultato di periodo del Gruppo (consolidabile)	-382	n/s	601	0,2%	-12	-0,1%	207	0,1%
Posizione finanziaria netta	-328.286		-568.417		-99.950		-996.653
Personale (unità)	80		7.782		293		8.155

Il Gruppo Immsi al 31 marzo 2015

Di seguito si propone la medesima tabella riferita al corrispondente periodo del precedente esercizio. Il confronto tra i due periodi in oggetto è esposto nel commento specifico relativo ai singoli settori successivamente presentato.

Il Gruppo Immsi al 31 marzo 2014

In migliaia di euro	Settore immobiliare e holding	in %	Settore industriale	in %	Settore navale	in %	Gruppo Immsi	in %
Ricavi netti	984		276.786		12.834		290.604
EBITDA	-1.166	n/s	32.463	11,7%	-775	-6,0%	30.522	10,5%
EBIT	-1.295	n/s	11.729	4,2%	-1.086	-8,5%	9.348	3,2%
Risultato prima delle imposte	-4.419	n/s	1.796	0,6%	-2.478	-19,3%	-5.101	-1,8%
Risultato di periodo inclusa la quota di terzi	-3.267	n/s	1.077	0,4%	-1.719	-13,4%	-3.909	-1,3%
Risultato di periodo del Gruppo (consolidabile)	-2.074	n/s	550	0,2%	-1.086	-8,5%	-2.610	-0,9%
Posizione finanziaria netta	-270.814		-540.963		-124.278		-936.055
Personale (unità)	77		7.634		296		8.007

Si precisa che i dati esposti nelle precedenti tabelle sono riferiti ai risultati consolidabili, ovvero al netto in particolare dei ricavi e costi infragruppo e degli eventuali dividendi da società controllate.

Indicatori alternativi di performance "non-GAAP"

Nell'ambito del presente Resoconto, sono riportati alcuni indicatori che, ancorché non previsti dagli IFRS ("Non-GAAP Measures"), derivano da grandezze finanziarie previste dagli stessi.

Tali indicatori – che sono presentati al fine di consentire una migliore valutazione dell'andamento della gestione di Gruppo – non devono essere considerati alternativi a quelli previsti dagli IFRS e sono omogenei con quelli riportati nella Relazione e bilancio annuale al 31 dicembre 2014 e nella reportistica trimestrale periodica del Gruppo Immsi, fatto salvo per quanto più oltre specificamente indicato.

Si ricorda, inoltre, che le modalità di determinazione di tali indicatori ivi applicate, poiché non specificamente regolamentate dai principi contabili di riferimento, potrebbero non essere omogenee con quelle adottate da altri e, pertanto, questi indicatori potrebbero risultare non adeguatamente comparabili.

In particolare, gli indicatori alternativi di performance utilizzati sono i seguenti:

• EBITDA: definito come risultato operativo al lordo degli ammortamenti. A riguardo, si segnala che – a partire dal 31 dicembre 2013 – è stata rivista la definizione di EBITDA, ritenendolo pari al risultato operativo (EBIT) al lordo degli ammortamenti e costi di impairment delle attività immateriali e materiali, così come risultanti dal Conto economico.
• Indebitamento finanziario netto: rappresentato dalle passività finanziarie (correnti e non correnti), ridotte della cassa e delle altre disponibilità liquide equivalenti, nonché degli altri crediti finanziari (correnti e non correnti). Non concorrono, invece, alla determinazione dell'Indebitamento finanziario netto le altre attività e passività finanziarie originate dalla valutazione al fair value, gli strumenti finanziari derivati designati di copertura e non,

l'adeguamento al fair value delle relative poste coperte ed i relativi ratei. Tra gli schemi contenuti nel presente Resoconto è inserita una tabella che evidenzia la composizione di tale aggregato. A riguardo, in conformità con la raccomandazione del CESR del 10 febbraio 2005 "Raccomandazione per l'attuazione uniforme del regolamento della Commissione Europea sui prospetti informativi", si segnala che l'indicatore così formulato rappresenta quanto monitorato dal management del Gruppo e che lo stesso differisce da quanto suggerito dalla Comunicazione Consob n. 6064293 del 28 luglio 2006 in quanto include anche la quota non corrente dei crediti finanziari.

Criteri di redazione

Il presente Resoconto intermedio di gestione al 31 marzo 2015, non assoggettato a revisione contabile, è stato redatto ai sensi del D.Lgs. 58/1998 e successive modifiche, nonché del Regolamento Emittenti emanato da Consob e contiene i prospetti contabili consolidati riclassificati e le relative note di commento elaborati adottando i principi contabili IFRS emessi dall'International Accounting Standards Board ("IASB") ed omologati dall'Unione Europea. Si è inoltre tenuto conto delle interpretazioni dell'International Financial Reporting Interpretations Committee ("IFRIC").

Nella redazione del Resoconto intermedio di gestione al 31 marzo 2015, il Gruppo ha applicato gli stessi principi contabili adottati nella redazione del bilancio consolidato al 31 dicembre 2014 (a cui si rimanda per ogni eventuale approfondimento) nonché gli emendamenti ed interpretazioni previsti dallo IASB applicati a partire dal 1° gennaio 2015, di seguito sinteticamente elencati:

• in data 21 novembre 2013, lo IASB ha pubblicato alcuni emendamenti minori allo IAS 19 Benefici ai dipendenti intitolati "Piani a benefici definiti: Contribuzioni dei dipendenti". Tali emendamenti riguardano la semplificazione del trattamento contabile delle contribuzioni ai piani a benefici definiti da parte dei dipendenti o di terzi in casi specifici. Gli emendamenti sono applicabili, in modo retrospettivo, per gli esercizi che hanno inizio dal 1° luglio 2014. La loro adozione non ha comportato effetti significativi per il Gruppo.
• in data 12 dicembre 2013, lo IASB ha emesso un insieme di modifiche agli IFRS (Annual Improvements to IFRSs - 2010-2012 Cycle e Annual Improvements to IFRSs - 2011-2013 Cycle). Tra gli altri, i temi più rilevanti trattati in tali emendamenti sono: la definizione di condizioni di maturazione nell'IFRS 2 – Pagamenti basati su azioni, l'informativa sulle stime e giudizi utilizzati nel raggruppamento dei segmenti operativi nell'IFRS 8 – Segmenti operativi, l'identificazione e l'informativa di una transazione con parte correlata che sorge quando una società di servizi fornisce il servizio di gestione dei dirigenti con responsabilità strategiche alla società che redige il bilancio nello IAS 24 – Informativa sulle parti correlate, l'esclusione dall'ambito di applicazione dell'IFRS 3 – Aggregazioni aziendali, di tutti i tipi di accordi a controllo congiunto (così come definiti nell'IFRS 11 – Accordi a controllo congiunto), e alcuni chiarimenti sulle eccezioni all'applicazione dell'IFRS 13 – Misurazione del fair value. L'adozione dei nuovi principi non ha comportato effetti significativi per il Gruppo.

Alla data del presente Bilancio, inoltre, gli organi competenti dell'Unione Europea non hanno ancora concluso il processo di omologazione di alcuni principi contabili ed emendamenti necessario per la relativa adozione. Il Gruppo adotterà tali nuovi principi, emendamenti ed interpretazioni, sulla base della data di applicazione prevista, e ne valuterà i potenziali impatti, quando questi saranno omologati dall'Unione Europea.

Si segnala inoltre che, come previsto dalla comunicazione Consob n. DEM/5073567 del 4 novembre 2005, la Società si è avvalsa della facoltà di indicare minori dettagli rispetto a quanto previsto nel principio contabile internazionale IAS 34 – Bilanci Intermedi.

Le informazioni riportate nel presente Resoconto devono essere lette congiuntamente al Bilancio consolidato al 31 dicembre 2014, predisposto in base agli IFRS.

La redazione del Resoconto intermedio di gestione ha richiesto da parte della Direzione l'effettuazione di stime e di assunzioni che hanno effetto, in particolare, sui valori dei ricavi, dei costi, delle attività e delle passività di bilancio e sull'informativa relativa ad attività e passività potenziali alla data di chiusura del periodo. Se nel futuro tali stime ed assunzioni dovessero differire dalle circostanze effettive, verranno modificate in modo appropriato nel periodo in cui le circostanze stesse dovessero variare. Si segnala, inoltre, che taluni processi valutativi, in particolare quelli più complessi quali la determinazione di eventuali perdite di valore di attività immobilizzate, sono generalmente effettuati in modo completo in sede di redazione del bilancio annuale, allorquando sono disponibili tutte le informazioni eventualmente necessarie, salvo i casi in cui vi siano indicatori di impairment che richiedano un'immediata valutazione di eventuali perdite di valore.

Il documento può contenere dichiarazioni previsionali, relative ad eventi futuri e risultati operativi, economici e finanziari del Gruppo Immsi. Le suddette previsioni hanno per loro natura una componente di rischiosità ed incertezza, in quanto dipendono dal verificarsi di eventi e sviluppi futuri. I risultati effettivi potranno discostarsi in misura anche significativa rispetto a quelli previsti in relazione ad una pluralità di fattori.

Il presente Resoconto intermedio di gestione è espresso in Euro in quanto questa valuta è quella attraverso la quale sono concluse la maggior parte delle operazioni del Gruppo: i valori indicati nei prospetti e nelle relative note di commento che seguono sono espressi in migliaia di euro, se non diversamente indicato.

I tassi di cambio utilizzati per la conversione in euro dei bilanci delle società incluse nell'area di consolidamento sono riportati nella tabella che segue (dati esposti arrotondati alla seconda cifra decimale):

Valuta	Cambio puntuale 31 marzo 2015	Cambio medio 1° trimestre 2015	Cambio puntuale 31 dicembre 2014	Cambio medio 1° trimestre 2014
Dollari USA	1,08	1,13	1,21	1,37
Sterline G.Bretagna	0,73	0,74	0,78	0,83
Rupie indiane	67,27	70,09	76,71	84,58
Dollari Singapore	1,48	1,53	1,61	1,74
Renminbi Cina	6,67	7,02	7,54	8,36
Kune Croazia	7,65	7,68	7,66	7,65
Yen Giappone	128,95	134,12	145,23	140,80
Dong Vietnam	23.137,34	23.863,03	25.834,65	28.690,33
Dollari Canada	1,37	1,40	1,41	1,51
Rupie Indonesia	14.078,15	14.410,51	15.103,40	16.226,98
Real Brasile	3,50	3,22	3,22	3,24

Di seguito si riportano i prospetti di Conto economico riclassificato e Conto economico complessivo relativi ai primi tre mesi dell'esercizio 2015 confrontati con l'analogo periodo dell'esercizio 2014 nonché il Prospetto della situazione patrimoniale – finanziaria riclassificata redatto al 31 marzo 2015, confrontato con la situazione al 31 dicembre 2014 ed al 31 marzo 2014 ed il Prospetto dei flussi di cassa al 31 marzo 2015 confrontato con l'analogo periodo dell'esercizio 2014. Si riporta inoltre il Prospetto delle variazioni delle poste di patrimonio netto con riferimento al 31 marzo 2015, comparato con i dati del corrispondente periodo dell'esercizio precedente.

Non si rilevano operazioni non ricorrenti, atipiche o inusuali nel corso del primo trimestre dell'esercizio 2015 e 2014, così come definite dalle Comunicazioni Consob n. DEM/6037577 del 28 aprile 2006 e n. DEM/6064293 del 28 luglio 2006.

Il dirigente preposto alla redazione dei documenti contabili societari Andrea Paroli dichiara, ai sensi del comma 2 articolo 154-bis del Testo Unico della Finanza, che l'informativa contabile contenuta nel presente documento corrisponde alle risultanze documentali, ai libri ed alle scritture contabili.

Area di consolidamento

Ai fini del consolidamento sono stati utilizzati i bilanci al 31 marzo 2015 delle società incluse nell'area di consolidamento, opportunamente modificati e riclassificati, ove necessario, per uniformarli ai principi contabili internazionali ed a criteri di classificazione omogenei nell'ambito del Gruppo. Nell'area di consolidamento rientrano le società nelle quali la Capogruppo possiede, direttamente od indirettamente, più della metà dei diritti di voto esercitabili in Assemblea o ha il potere di controllare od indirizzare i diritti di voto attraverso clausole statutarie o contrattuali oppure può nominare la maggioranza dei componenti dei Consigli di Amministrazione. Le società controllate non operative o con scarsa operatività e quindi non significative non sono state consolidate con il metodo integrale.

L'area di consolidamento non ha subito modificazioni significative rispetto al bilancio consolidato al 31 dicembre 2014 ed alla situazione contabile consolidata al 31 marzo 2014. In particolare si evidenzia:

• l'incremento della quota di partecipazione detenuta da ISM Investimenti S.p.A. in Is Molas S.p.A., passata dall'88,97% del 31 marzo 2014 all'89,48% dal 31 dicembre 2014, a seguito della sottoscrizione delle tranche di aumento di capitale di quest'ultima e delle relative quote inoptate dall'azionista di minoranza IN.CO.FIN. S.p.A.;
• con riferimento alla quota detenuta dalla Capogruppo Immsi S.p.A. in ISM Investimenti S.p.A., si segnala infine che, in considerazione dei diversi diritti patrimoniali spettanti ai due soci, la quota di patrimonio netto di ISM Investimenti S.p.A. consolidata da Immsi S.p.A. risulta stimata pari al 60,39% dal 31 dicembre 2014, rispetto al 61,99% del 31 marzo 2014;
• in data 28 gennaio 2015 si è realizzata la scissione parziale della controllata Intermarine S.p.A. con costituzione di una società denominata Pietra Ligure S.r.l. ed assegnazione dell'unica quota rappresentante il 100% del capitale sociale ad RCN Finanziaria S.p.A.. La società Pietra Ligure S.r.l. detiene il compendio immobiliare sito nel Comune di Pietra Ligure (SV). Dopo tale atto RCN Finanziaria detiene quindi il 100% di Intermarine S.p.A. ed il 100% di Pietra Ligure S.r.l.;
• la costituzione in data 14 aprile 2014 di una nuova società, denominata Piaggio Concept Store Mantova S.r.l., interamente partecipata da Piaggi o& c. S.p.A., che gestisce i "flagship store" del gruppo;
• la chiusura in data 16 dicembre 2014 della società Derbi Racing S.L., precedentemente partecipata al 100% da Nacional Motor S.A.;
• che in data 4 agosto 2014 è stata chiusa la branch spagnola di Piaggio & C. S.p.A. Piaggio & C. S.p.A. - Sucursal en España.

Tali variazioni non hanno alterato – in quanto di entità limitata – la comparabilità dei risultati economici e patrimoniali tra i periodi di riferimento, comportando solo una parziale redistribuzione del risultato netto e del patrimonio netto tra quota di pertinenza del Gruppo e quota di terzi.

Da ultimo, si precisa che, a seguito delle operazioni di acquisto e vendita di azioni proprie da parte della stessa Piaggio & C. S.p.A., la quota di patrimonio netto consolidata del gruppo Piaggio, che dal 31 dicembre 2014 risulta essere pari al 50,59%, ammontava al 50,74% al 31 marzo 2014.

Prospetti contabili consolidati riclassificati e relative note di commento

Conto economico riclassificato Gruppo Immsi

In migliaia di euro	31.03.2015		31.03.2014		Variazione
Ricavi netti	318.371	100%	290.604	100%	27.767	9,6%
Costi per materiali	181.207	56,9%	164.761	56,7%	16.446	10,0%
Costi per servizi e godimento beni di terzi	61.562	19,3%	55.371	19,1%	6.191	11,2%
Costi del personale	60.022	18,9%	57.247	19,7%	2.775	4,8%
Altri proventi operativi	30.738	9,7%	22.571	7,8%	8.167	36,2%
Altri costi operativi	5.684	1,8%	5.274	1,8%	410	7,8%
RISULTATO OPERATIVO ANTE AMMORTAMENTI	40.634	12,8%	30.522	10,5%	10.112	33,1%
Ammortamenti e svalutazioni delle attività materiali	12.003	3,8%	10.672	3,7%	1.331	12,5%
Ammortamento dell'avviamento	0	-	0	-	0	-
Ammortamento e svalutazioni delle attività immateriali a vita definita	13.902	4,4%	10.502	3,6%	3.400	32,4%
RISULTATO OPERATIVO	14.729	4,6%	9.348	3,2%	5.381	57,6%
Risultato partecipazioni	0	-	0	-	0	-
Proventi finanziari	11.382	3,6%	1.632	0,6%	9.750	597,4%
Oneri finanziari	25.347	8,0%	16.081	5,5%	9.266	57,6%
RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE	764	0,2%	-5.101	-1,8%	5.865	115,0%
Imposte	434	0,1%	-1.192	-0,4%	1.626	136,4%
RISULTATO DOPO LE IMPOSTE DERIVANTE DALLE ATTIVITA' IN FUNZIONAMENTO	330	0,1%	-3.909	-1,3%	4.239	108,4%
Utile (perdita) derivante da attività destinate alla dismissione o alla cessazione	0	-	0	-	0	-
RISULTATO DI PERIODO INCLUSA LA QUOTA DI TERZI	330	0,1%	-3.909	-1,3%	4.239	108,4%
Risultato di periodo di pertinenza di terzi	123	0,0%	-1.299	-0,4%	1.422	109,5%
RISULTATO DI PERIODO DEL GRUPPO	207	0,1%	-2.610	-0,9%	2.817	107,9%

Conto economico complessivo Gruppo Immsi

In migliaia di euro	31.03.2015	31.03.2014
RISULTATO DI PERIODO INCLUSA LA QUOTA DI TERZI	330	(3.909)
Voci che non potranno essere riclassificate a conto economico
Utili (perdite) attuariali su piani a benefici definiti	(1.313)	(959)
Totale	(1.313)	(959)
Voci che potranno essere riclassificate a conto economico
Parte efficace degli utili (perdite) sugli strumenti di copertura di flussi finanziari	2.370	(389)
Utili (perdite) derivanti dalla conversione dei bilanci di imprese estere	8.016	1.153
Utili (perdite) derivanti dalla valutazione a fair value di attività disponibili per la vendita e investimenti immobiliari	2.733	3.438
Totale	13.119	4.202
Altri componenti di Conto Economico Complessivo Consolidato	11.806	3.243
TOTALE UTILE (PERDITA) COMPLESSIVA DI PERIODO	12.136	(666)
Risultato di periodo complessivo di pertinenza di terzi	4.642	(1.307)
RISULTATO DI PERIODO COMPLESSIVO DEL GRUPPO	7.494	641

I valori presentati nella precedente tabella sono esposti al netto del corrispondente effetto fiscale.

Ricavi netti

I ricavi netti consolidati al 31 marzo 2015 ammontano a 318,4 milioni di euro, di cui il 94,9%, pari a 302 milioni di euro, sono attribuibili al settore industriale (gruppo Piaggio), il 4,9%, pari a 15,5 milioni di euro, al settore navale (Intermarine S.p.A.) e la rimanente parte, circa 0,9 milioni di euro, al settore immobiliare e holding (Immsi S.p.A. ed Is Molas S.p.A. al netto delle elisioni infragruppo).

Con riferimento al settore industriale, il gruppo Piaggio ha chiuso il primo trimestre del 2015 con ricavi netti pari a 302 milioni di euro, in miglioramento del 9,1% rispetto al corrispondente periodo del 2014. La crescita è particolarmente rilevante in India (+20%) e Asia Pacific (+17,1%) spinta anche dalla svalutazione dell'euro rispetto alle valute asiatiche. Con riguardo alla tipologia dei prodotti l'aumento del fatturato è concentrato nei Veicoli Commerciali (+20,8%), mentre è minore quello dei veicoli 2 Ruote (+4,3%). Conseguentemente l'incidenza sul fatturato complessivo dei veicoli 2 Ruote è passata dal 70,7% del primo trimestre 2014 all'attuale 67,6%; viceversa, l'incidenza dei Veicoli Commerciali è salita dal 29,3% del primo trimestre del 2014 al 32,4% attuale.

Con riferimento al settore navale (Intermarine S.p.A.), i ricavi consolidati ammontano al 31 marzo 2015 a 15,5 milioni di euro, in aumento del 20,7% rispetto ai 12,8 milioni di euro realizzati al 31 marzo 2014: tale incremento è principalmente imputabile ai maggiori avanzamenti di produzione effettuati nella divisione Difesa in particolare nella costruzione delle unità cacciamine ed ai pacchetti logistici per la Guardia di Finanza, per le attività di ammodernamento dei cacciamine Gaeta della Marina Militare Italiana e per gli avanzamenti della commessa Selex per la costruzione di una piattaforma integrata cacciamine in qualità di subfornitore nell'ambito di un contratto con una primaria società operante nel settore.

Con riferimento al settore immobiliare e holding i ricavi netti al 31 marzo 2015, pari a circa 0,9 milioni di euro, risultano in linea rispetto a quanto realizzato nel primo trimestre del 2014.

Risultato operativo ante ammortamenti e costi di impairment delle attività immateriali e materiali (EBITDA)

Il risultato operativo ante ammortamenti e costi di impairment delle attività immateriali e materiali (EBITDA) consolidato ammonta al 31 marzo 2015 a 40,6 milioni di euro, pari al 12,8% dei ricavi netti: rispetto all'EBITDA del primo trimestre del 2014 tale valore risulta in aumento di circa 10,1 milioni di euro (ovvero +33,1%), principalmente a seguito dei maggiori apporti riferibili al settore industriale (gruppo Piaggio) ed al settore navale (Intermarine S.p.A.). Al 31 marzo 2014 l'EBITDA del Gruppo Immsi infatti ammontava a 30,5 milioni di euro, con un'incidenza sui ricavi netti pari al 10,5%.

La componente attribuibile al settore industriale (gruppo Piaggio) ammonta a 36,3 milioni euro, in aumento di 3,8 milioni di euro rispetto al dato al 31 marzo 2014 (pari a 32,5 milioni di euro), con un'incidenza sui ricavi netti di settore pari al 12%, in aumento rispetto al 11,7% del corrispondente periodo del 2014. La componente attribuibile al settore navale (Intermarine S.p.A.) risulta pari a 1,8 milioni di euro, in miglioramento di 2,6 milioni di euro rispetto al dato al 31 marzo 2014 (pari a 0,8 milioni di euro negativi). Da ultimo, la componente attribuibile al settore immobiliare e holding ammonta a 2,5 milioni euro, in miglioramento rispetto a quanto registrato nel corso del primo trimestre del precedente esercizio (pari a 1,2 milioni di euro negativi).

Tale miglioramento è dovuto principalmente all'iscrizione: i) di un provento di 2,7 milioni di euro quale trattenuta della caparra confirmatoria versata nel 2005 da Como S.r.l. a fronte del preliminare d'acquisto del compendio immobiliare sito in Pietra Ligure. A valle della realizzazione delle condizioni sospensive il promissario acquirente non ha proceduto alla conclusione dell'operazione di acquisto entro i termini contrattuali, per cui la caparra è stata trattenuta a titolo definitivo; ii) del provento per complessivi 1,27 milioni di euro derivante dall'incasso da parte di Is Molas S.p.A. delle due fideiussioni relative ai contratti di appalto con Italiana Costruzioni S.p.A., a seguito dell'ordinanza giudiziale a favore della controllata per inadempimento dell'appaltatore.

Tra i principali costi del Gruppo Immsi si registra quello del personale pari a 60 milioni di euro, in incremento rispetto al valore registrato nel corso del corrispondente periodo dell'esercizio 2014, pari a 57,2 milioni di euro (con un'incidenza sui ricavi netti pari al 18,9%, in riduzione rispetto al 19,7% del primo trimestre 2014): tale incremento di costo è legato principalmente alla più elevata consistenza media del personale nel primo trimestre 2015 (8.175 unità) rispetto al corrispondente periodo del precedente esercizio (8.071 unità).

Risultato operativo (EBIT)

Il risultato operativo (EBIT) realizzato nel corso del primo trimestre del 2015 ammonta a 14,7 milioni di euro, pari al 4,6% dei ricavi netti. Il significativo miglioramento rispetto al corrispondente periodo del precedente esercizio ammonta a circa 5,4 milioni di euro, ovvero +57,6%. Nel precedente esercizio, il risultato operativo (EBIT) consolidato nel primo trimestre ammontava infatti a 9,3 milioni di euro, con un'incidenza sui ricavi netti pari al 3,2%.

La componente attribuibile al settore industriale (gruppo Piaggio) ammonta a 10,8 milioni euro, in decremento di 0,9 milioni di euro rispetto al dato al 31 marzo 2014 (pari a 11,7 milioni di euro) con un'incidenza sui ricavi netti di settore pari al 3,6%, in lieve flessione rispetto al corrispondente periodo del 2014. La componente attribuibile al settore navale (Intermarine S.p.A.) risulta pari a 1,5 milioni euro in sensibile miglioramento, 2,6 milioni di euro, rispetto al dato al 31 marzo 2014 (pari a 1,1 milioni di euro negativi). Da ultimo, la componente attribuibile al settore immobiliare e holding risulta pari a 2,4 milioni di euro, in miglioramento rispetto a quanto registrato nel corso del primo trimestre del precedente esercizio (pari a 1,3 milioni di euro negativi).

Gli ammortamenti del periodo ammontano complessivamente a 25,9 milioni di euro (in aumento di 4,7 milioni di euro rispetto a quanto registrato nel corso del primo trimestre del 2014), con un'incidenza sui ricavi netti pari al 8,1%, in aumento rispetto al corrispondente periodo del 2014 (7,3%), suddivisi tra ammortamenti delle attività materiali per 12 milioni di euro (10,7 milioni di euro nel primo trimestre del 2014) e delle attività immateriali per 13,9 milioni di euro (10,5 milioni di euro nel corrispondente periodo dell'esercizio 2014). In particolare, gli ammortamenti riferibili al settore industriale (gruppo Piaggio) ammontano a circa 25,5 milioni di euro (rispetto a 20,7 milioni di euro nel primo trimestre del 2014), di cui 13,9 milioni relativi alle attività immateriali (10,5 milioni di euro nel corrispondente periodo del 2014) e 11,6 milioni relativi alle attività materiali (10,2 milioni di euro nel primo trimestre del 2014).

Si precisa che non figurano iscritti impairment di avviamenti sia nei primi tre mesi del 2015 che nel corrispondente periodo del precedente esercizio, in quanto sulla base dei risultati previsti dai piani di sviluppo pluriennali predisposti dalle società del Gruppo ed impiegati nei test di impairment effettuati rispettivamente al 31 dicembre 2014 ed al 31 dicembre 2013, non è emersa la necessità di effettuare alcuna svalutazione in quanto tali avviamenti sono stati ritenuti recuperabili attraverso i flussi finanziari futuri. Si segnala peraltro che nel corso del primo trimestre del 2015 non si sono verificati eventi tali da indicare che le attività oggetto di impairment test possano aver subito una significativa perdita di valore.

Considerato che le analisi condotte per la stima del valore recuperabile delle cash-generating unit del Gruppo Immsi sono state determinate anche sulla base di stime, il Gruppo non può assicurare che non si verifichi una perdita di valore degli avviamenti in periodi futuri. Stante l'attuale contesto di crisi dei mercati di riferimento e dei mercati finanziari, i diversi fattori – sia interni che esterni alle cash-generating unit individuate – utilizzati nell'elaborazione delle stime potrebbero in futuro essere rivisti: il Gruppo monitorerà costantemente tali fattori e la possibile esistenza di future perdite di valore.

Risultato prima delle imposte

Il risultato prima delle imposte al 31 marzo 2015 evidenzia un valore positivo per 0,8 milioni di euro rispetto al valore consolidato nel corso del primo trimestre del precedente esercizio pari a 5,1 milioni di euro negativi.

Il valore degli oneri finanziari, al netto dei proventi e del risultato delle partecipazioni, ammonta nel primo trimestre del 2015 a 14 milioni di euro, con un'incidenza sui ricavi netti pari al 4,4%, a cui contribuisce il settore industriale per 8,9 milioni di euro (9,9 nei primi tre mesi del 2014), il settore navale per 1,5 milioni di euro (1,4 nei primi tre mesi del 2014) ed il settore immobiliare e holding per la rimanente parte (3,6 milioni di euro nel primo trimestre del 2015 rispetto a 3,1 milioni nel corrispondente periodo del precedente esercizio).

Gli oneri finanziari netti registrati nel corso del primo trimestre del 2015 risultano in flessione rispetto a quanto registrato nel corso del corrispondente periodo del precedente esercizio, pari a 14,4 milioni di euro, 5% sui ricavi netti.

Risultato di periodo del Gruppo

Il risultato del periodo, al netto delle imposte e della quota attribuita agli azionisti terzi, evidenzia al 31 marzo 2015 un valore positivo per 0,2 milioni di euro (0,1% dei ricavi netti del periodo), che risulta in miglioramento rispetto al risultato negativo registrato nel corrispondente periodo del precedente esercizio pari a 2,6 milioni di euro (-0,9% dei ricavi netti del periodo).

Le imposte di competenza ammontano a circa 0,4 milioni di euro (nel corso del primo trimestre dell'esercizio 2014 si era registrato un provento pari a 1,2 milioni di euro): si ricorda che le imposte sul reddito, anche in considerazione di quanto previsto dallo IAS 34, sono state mediamente determinate sulla base della miglior stima dell'aliquota media ponderata attesa per l'intero esercizio in corso.

Utile/(Perdita) per azione

In euro

Da attività in funzionamento e cessate:	31.03.2015	31.03.2014
Base Diluito	0,001 0,001	(0,008) (0,008)

Numero azioni medio: 340.530.000 340.530.000

L'utile diluito per azione corrisponde all'utile base in quanto non risultano in essere azioni potenziali aventi effetto diluitivo.

Alla data di chiusura del presente Resoconto intermedio di gestione non si registrano utili o perdite da attività destinate alla dismissione o cessazione.

Situazione patrimoniale – finanziaria riclassificata del Gruppo Immsi

In migliaia di euro	31.03.2015	in %	31.12.2014	in %	31.03.2014	in %
Attività correnti:
Disponibilità e mezzi equivalenti	100.599	4,4%	103.942	4,8%	90.418	4,0%
Attività finanziarie	0	0,0%	0	0,0%	1.924	0,1%
Attività operative	702.565	30,4%	597.128	27,4%	659.721	29,5%
Totale attività correnti	803.164	34,8%	701.070	32,2%	752.063	33,6%
Attività non correnti:
Attività finanziarie	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%
Attività immateriali	852.367	36,9%	846.575	38,9%	833.870	37,3%
Attività materiali	353.465	15,3%	344.450	15,8%	337.245	15,1%
Altre attività	301.318	13,0%	284.644	13,1%	313.331	14,0%
Totale attività non correnti	1.507.150	65,2%	1.475.669	67,8%	1.484.446	66,4%
TOTALE ATTIVITA'	2.310.314	100,0%	2.176.739	100,0%	2.236.509	100,0%
Passività correnti:
Passività finanziarie	506.734	21,9%	440.483	20,2%	429.235	19,2%
Passività operative	624.844	27,0%	600.658	27,6%	590.989	26,4%
Totale passività	1.131.578	49,0%	1.041.141	47,8%	1.020.224	45,6%
correnti
Passività non correnti:
Passività finanziarie	590.518	25,6%	573.214	26,3%	599.162	26,8%
Altre passività non correnti	133.972	5,8%	120.273	5,5%	108.533	4,9%
Totale passività non correnti	724.490	31,4%	693.487	31,9%	707.695	31,6%
TOTALE PASSIVITA'	1.856.068	80,3%	1.734.628	79,7%	1.727.919	77,3%
PATRIMONIO NETTO TOTALE	454.246	19,7%	442.111	20,3%	508.590	22,7%
TOTALE PASSIVITA' E PATRIMONIO NETTO	2.310.314	100,0%	2.176.739	100,0%	2.236.509	100,0%

Analisi del capitale investito del Gruppo Immsi

In migliaia di euro	31.03.2015	in %	31.12.2014	in %	31.03.2014	in %
Attività operative correnti	702.565	44,3%	597.128	40,6%	659.721	42,5%
Passività operative correnti	-624.844	-39,4%	-600.658	-40,8%	-590.989	-38,1%
Capitale circolante operativo netto	77.721	4,9%	-3.530	-0,2%	68.732	4,4%
Attività immateriali	852.367	53,8%	846.575	57,5%	833.870	53,7%
Attività materiali	353.465	22,3%	344.450	23,4%	337.245	21,7%
Altre attività	301.318	19,0%	284.644	19,3%	313.331	20,2%
Capitale investito	1.584.871	100,0%	1.472.139	100,0%	1.553.178	100,0%
Passività non finanziarie non correnti	133.972	8,5%	120.273	8,2%	108.533	7,0%
Capitale e riserve di terzi	178.629	11,3%	173.923	11,8%	170.040	10,9%
Patrimonio netto consolidato di Gruppo	275.617	17,4%	268.188	18,2%	338.550	21,8%
Totale fonti non finanziarie	588.218	37,1%	562.384	38,2%	617.123	39,7%
Indebitamento finanziario netto	996.653	62,9%	909.755	61,8%	936.055	60,3%

Capitale investito

Il capitale investito ammonta al 31 marzo 2015 a 1.584,9 milioni di euro, in incremento rispetto al 31 dicembre 2014 per 112,7 milioni di euro ed al 31 marzo 2014 per 31,7 milioni di euro, rispettivamente pari a 1.472,1 milioni di euro e 1.553,2 milioni di euro. In particolare, nel confronto rispetto al valore di inizio esercizio, risulta in incremento il capitale circolante operativo netto per 81,3 milioni di euro principalmente a seguito dell'incremento delle attività operative correnti, solo parzialmente compensato dalla stagionalità del mercato delle due ruote che assorbe risorse nella prima parte dell'anno e ne genera nella seconda.

L'incremento delle attività materiali ed immateriali ammonta rispettivamente a 9 e 5,8 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2014 ed a 16,2 e 18,5 milioni di euro rispetto al 31 marzo 2014.

Indebitamento finanziario netto del Gruppo Immsi

L'indebitamento finanziario netto del Gruppo Immsi, pari a 996,7 milioni di euro al 31 marzo 2015, è di seguito analizzato e messo a confronto con l'analogo dato al 31 dicembre 2014 ed al 31 marzo 2014.

A riguardo, si ricorda che – in conformità con la raccomandazione del CESR del 10 febbraio 2005 "Raccomandazione per l'attuazione uniforme del regolamento della Commissione Europea sui prospetti informativi" – l'indicatore così formulato rappresenta quanto monitorato dal management del Gruppo e che lo stesso differisce da quanto suggerito dalla Comunicazione Consob n. 6064293 del 28 luglio 2006 in quanto include anche la quota non corrente dei Crediti finanziari: tale assunzione non ha tuttavia impatti sui dati presentati in quanto i Crediti per finanziamenti a medio e lungo termine sono pari a zero in tutti i periodi considerati.

In migliaia di euro	31.03.2015	31.12.2014	31.03.2014
Disponibilità finanziarie a breve
Disponibilità e mezzi equivalenti	-100.599	-103.942	-90.418
Attività finanziarie	0	0	-1.924
Totale disponibilità finanziarie a breve	-100.599	-103.942	-92.342
Debiti finanziari a breve
Obbligazioni	0	0	0
Debiti verso banche	447.137	383.225	363.837
Debiti per leasing finanziari	30	30	5.597
Debiti verso altri finanziatori	59.567	57.228	59.801
Totale debiti finanziari a breve	506.734	440.483	429.235
Totale indebitamento finanziario a breve	406.135	336.541	336.893
Attività finanziarie a medio e lungo termine
Crediti per finanziamenti	0	0	0
Altre attività finanziarie	0	0	0
Totale attività finanziarie a medio e lungo termine	0	0	0
Debiti finanziari a medio e lungo termine
Obbligazioni	288.405	288.369	195.353
Debiti verso banche	300.959	283.372	401.500
Debiti per leasing finanziari	203	211	235
Debiti verso altri finanziatori	951	1.262	2.074
Totale debiti finanziari a medio e lungo termine	590.518	573.214	599.162
Totale indebitamento finanziario a medio e lungo termine	590.518	573.214	599.162
Indebitamento finanziario netto *)	996.653	909.755	936.055

*) L'indicatore non comprende le attività e passività finanziarie originate dalla valutazione al fair value, gli strumenti finanziari derivati designati di copertura e non, l'adeguamento al fair value delle relative poste coperte pari a 28.001 mila euro (17.922 mila euro e 8.101 mila euro rispettivamente al 31 dicembre 2014 ed al 31 marzo 2014) ed i relativi ratei.

Nel corso del primo trimestre del 2015 l'indebitamento finanziario netto del Gruppo incrementa di circa 86,9 milioni di euro rispetto a fine 2014 e di circa 60,6 milioni di euro rispetto al 31 marzo 2014. La variazione è da ricondurre principalmente all'incremento dei debiti finanziari a breve termine (+66,3 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2014 e +77,5 milioni di euro rispetto al 31 marzo 2014) riconducibile innanzitutto ad una variazione dei debiti bancari.

L'indebitamento finanziario a medio e lungo termine (pari a 590,5 milioni di euro al 31 marzo 2015) risulta in aumento per 17,3 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2014 ed in riduzione per 8,6 milioni di euro rispetto ai saldi rilevati al 31 marzo 2014.

Investimenti

Gli investimenti lordi realizzati al 31 marzo 2015 dal Gruppo ammontano complessivamente a 21,6 milioni di euro (16,8 milioni nel corso del primo trimestre del 2014) quasi interamente riferiti al gruppo Piaggio, di cui 15,7 milioni in attività immateriali (11 milioni nel corso del primo trimestre del 2014) e 5,8 milioni di euro in attività materiali (in linea con il dato rilevato nel corrispondente periodo del precedente esercizio).

Prospetto dei flussi di cassa del Gruppo Immsi

In migliaia di euro	31.03.2015	31.03.2014
Attività operative Risultato prima delle imposte Ammortamento attività materiali (inclusi investimenti immobiliari) Ammortamento attività immateriali Accantonamento a fondi rischi e per trattamento di quiescenza e simili Svalutazioni / (Rivalutazioni/Valutazioni al fair value) Minusvalenze / (Plusvalenze) su cessione attività materiali (inclusi investimenti immobiliari) Interessi attivi Interessi passivi Ammortamento dei contributi pubblici	764 12.003 13.902 5.045 221 6 (90) 13.708 (582)	(5.101) 10.672 10.502 5.008 180 19 (172) 13.148 (462)
Variazione nel capitale circolante	(62.113)	(57.746)
Variazione fondi non correnti ed altre variazioni	(29.705)	(20.573)
Disponibilità generate dall'attività operativa	(46.841)	(44.525)
Interessi passivi pagati	(10.859)	(9.837)
Imposte pagate	(5.139)	(2.347)
Flusso di cassa delle attività operative	(62.839)	(56.709)
Attività d'investimento Investimento in attività materiali Prezzo di realizzo, o valore di rimborso, di attività materiali (inclusi investimenti immobiliari) Investimento in attività immateriali Prezzo di realizzo, o valore di rimborso, di attività immateriali Interessi incassati Prezzo di realizzo di attività destinate alla dismissione o alla cessazione Contributi pubblici incassati Altre variazioni Flusso di cassa delle attività d'investimento	(5.843) 12 (15.738) 0 63 0 83 (593) (22.016)	(5.817) 247 (10.955) 34 105 3 0 43 (16.340)
Attività di finanziamento Aumento di capitale da parte di terzi Finanziamenti ricevuti Esborso per restituzione di finanziamenti Finanziamenti con leasing ricevuti Rimborso leasing finanziari Flusso di cassa delle attività di finanziamento	0 85.632 (17.047) 0 (8) 68.577	90 112.077 (15.250) 263 (240) 96.940
Incremento / (Decremento) nelle disponibilità liquide	(16.278)	23.891
Saldo iniziale	75.899	40.623
Delta cambi	5.931	538
Saldo finale	65.552	65.052

Il presente schema evidenzia le determinanti della variazione delle disponibilità liquide che al 31 marzo 2015 ammontano a 100,6 milioni di euro (103,9 milioni al 31 dicembre 2014), al lordo degli scoperti bancari a breve termine pari a 35 milioni di euro (28 milioni al 31 dicembre 2014).

Patrimonio netto totale e del Gruppo Immsi

In migliaia di euro	Patrimonio netto consolidato di Gruppo	Capitale e riserve di terzi	Totale patrimonio netto consolidato di Gruppo e di terzi
Saldi al 1° gennaio 2014	337.920	171.247	509.167
Altre variazioni Risultato netto complessivo del periodo Saldi al 31 marzo 2014	(11) 641 338.550	100 (1.307) 170.040	89 (666) 508.590

In migliaia di euro	Patrimonio netto consolidato di Gruppo	Capitale e riserve di terzi	Totale patrimonio netto consolidato di Gruppo e di terzi
Saldi al 1° gennaio 2015	268.188	173.923	442.111
Altre variazioni	(65)	64	(1)
Risultato netto complessivo del periodo	7.494	4.642	12.136
Saldi al 31 marzo 2015	275.617	178.629	454.246

~ 20 ~ Gruppo Immsi Resoconto intermedio di gestione

Le risorse umane

Il personale del Gruppo Immsi al 31 marzo 2015, ammonta a 8.155 unità, suddivise tra settore immobiliare e holding con 80 unità, settore industriale (gruppo Piaggio) con 7.782 unità e settore navale (Intermarine S.p.A.) con 293 unità.

Le suddivisioni per categoria e per area geografica sono evidenziate nelle tabelle seguenti:

Risorse umane per categoria

in unità	31.03.2015
	Settore	Settore	Settore navale	Totale Gruppo
	immobiliare e	industriale
	holding
Dirigenti	7	91	8	106
Quadri e impiegati	39	2.673	149	2.861
Operai	34	5.018	136	5.188
TOTALE	80	7.782	293	8.155
in unità			31.12.2014
	Settore	Settore	Settore navale	Totale Gruppo
	immobiliare e	industriale
	holding
Dirigenti	7	95	8	110
Quadri e impiegati	38	2.669	139	2.846
Operai	26	4.746	137	4.909
TOTALE	71	7.510	284	7.865
in unità			Variazioni
	Settore	Settore	Settore navale	Totale Gruppo
	immobiliare e	industriale
	holding
Dirigenti	0	-4	0	-4
Quadri e impiegati	1	4	10	15
Operai	8	272	-1	279
TOTALE	9	272	9	290

Risorse umane per area geografica

in unità	31.03.2015
	Settore immobiliare e holding	Settore industriale	Settore navale	Totale Gruppo
Italia	80	3.725	293	4.098
Resto d'Europa	0	253	0	253
Resto del Mondo	0	3.804	0	3.804
TOTALE	80	7.782	293	8.155
in unità			31.12.2014
	Settore	Settore	Settore navale	Totale Gruppo
	immobiliare e	industriale
	holding
Italia	71	3.734	284	4.089
Resto d'Europa	0	223	0	223
Resto del Mondo	0	3.553	0	3.553
TOTALE	71	7.510	284	7.865
in unità		Variazioni
	Settore	Settore	Settore navale	Totale Gruppo
	immobiliare e	industriale
	holding
Italia	9	-9	9	9
Resto d'Europa	0	30	0	30
Resto del Mondo	0	251	0	251
TOTALE	9	272	9	290

L'incremento degli organici rispetto al 31 dicembre 2014 (+290 unità) è principalmente attribuibile al settore industriale (+272 unità) e da ricondurre all'assunzione di personale stagionale a tempo determinato per far fronte ai picchi di richiesta tipici dei mesi estivi.

Osservazioni degli Amministratori sull'andamento della gestione

Nel corso del primo trimestre del 2015, il Gruppo Immsi presenta un sensibile miglioramento dei ricavi (+9,6%) rispetto al corrispondente periodo del 2014, con marginalità operativa in miglioramento sia in valore assoluto che in termini percentuali.

I risultati consuntivati nel periodo presentano andamenti differenziati con riferimento ai diversi settori che compongono il Gruppo in funzione delle diverse dinamiche di business e del diverso impatto della stagionalità.

Settore immobiliare e holding

In migliaia di euro	31.03.2015	in %	31.03.2014	in %	Variazione	in %
Ricavi netti	872		984		-112	-11,4%
EBITDA	2.506	n/s	-1.166	n/s	3.672	n/s
EBIT	2.389	n/s	-1.295	n/s	3.684	n/s
Risultato prima delle imposte	-1.241	n/s	-4.419	n/s	3.178	n/s
Risultato di periodo inclusa la quota di terzi	-822	n/s	-3.267	n/s	2.445	n/s
Risultato di periodo del Gruppo (consolidabile)	-382	n/s	-2.074	n/s	1.692	n/s
Posizione finanziaria netta Personale (unità)	-328.286 80		-270.814 77		-57.472 3	-21,2% 3,9%

Complessivamente il settore immobiliare e holding presenta nel corso del primo trimestre 2015 un risultato netto consolidabile negativo pari a 0,4 milioni di euro, in miglioramento rispetto allo stesso periodo dello scorso esercizio principalmente per l'iscrizione: 1) del provento pari a 2,7 milioni di euro correlato all'incasso a titolo definitivo della caparra confirmatoria versata da Como S.r.l. nel 2005 al momento della sottoscrizione del contratto preliminare d'acquisto del compendio immobiliare di Pietra Ligure, a seguito del mancato adempimento dello stesso nei termini contrattuali e 2) del provento per complessivi 1,27 milioni di euro derivante dall'incasso da parte di Is Molas S.p.A. delle due fideiussioni relative ai contratti di appalto con Italiana Costruzioni S.p.A., a seguito dell'ordinanza giudiziale a favore della controllata per inadempimento dell'appaltatore.

La Posizione finanziaria netta del settore risulta negativa per 328,3 milioni di euro (300,2 milioni e 270,8 milioni rispettivamente al 31 dicembre 2014 ed al 31 marzo 2014). Si precisa che la variazione della Posizione finanziaria netta risulta influenzata negativamente dallo storno di scritture contabili di consolidamento per 24 milioni di euro, che venivano iscritte a partire dal 2006 per stornare gli effetti del pagamento da parte di Pietra S.r.l. ad Intermarine per l'acquisto del credito futuro nascente dal contratto preliminare con Como S.r.l., al fine di elidere gli effetti di operazioni infragruppo. Allo stesso modo ma con segno positivo risulta influenzata la variazione di Posizione finanziaria netta relativa al settore navale, come di seguito evidenziato.

A seguito della scissione del compendio immobiliare di Pietra Ligure da Intermarine in una Newco (Pietra Ligure S.r.l.), operazione preordinata a creare le condizioni per la valorizzazione del suddetto progetto immobiliare cantieristico, è venuta meno la necessità di iscrivere tale rettifica, per cui sia il settore navale che il settore immobiliare ed holding espongono al 31 marzo 2015 la Posizione finanziaria effettiva.

Di seguito si fornisce una descrizione dell'evoluzione della gestione delle principali società appartenenti a tale settore nel corso del primo trimestre del 2015 con riferimento al bilancio separato di ciascuna società (al lordo pertanto delle elisioni infragruppo).

La Capogruppo Immsi S.p.A mostra nei primi tre mesi dell'esercizio 2015 un risultato operativo (EBIT) negativo per circa 0,2 milioni di euro (in linea con quanto evidenziato nel corso dei primi tre

mesi dell'esercizio precedente), un saldo della gestione finanziaria, dato dalla differenza tra proventi finanziari ed oneri finanziari, negativo per 0,7 milioni di euro (in aumento rispetto al saldo negativo di 0,4 milioni di euro rilevato nel primo trimestre 2014 sostanzialmente riconducibile all'incremento dell'indebitamento bancario) ed un risultato netto negativo pari a circa 0,6 milioni di euro.

Si segnala inoltre che in sede di redazione del presente Resoconto intermedio di gestione al 31 marzo 2015, la Capogruppo non ha effettuato specifiche analisi di impairment relativamente al valore di carico delle partecipazioni detenute in società integralmente consolidate in quanto tali partecipazioni e le modifiche eventualmente derivanti dai relativi impairment test sarebbero state integralmente elise in sede di consolidamento. Con riferimento alla partecipazione in Alitalia - CAI, in assenza di variazioni significative rispetto alla valutazione riflessa nel bilancio 2014, si rinvia a quanto riportato e commentato nella Relazione degli Amministratori e Bilancio del Gruppo Immsi al 31 dicembre 2014.

L'Indebitamento finanziario netto al 31 marzo 2015 si attesta a 88,6 milioni di euro, in aumento di circa 2,8 milioni di euro rispetto al dato del 31 dicembre 2014, prevalentemente a seguito del flusso monetario netto generato dalla gestione operativa della Società che ha comportato un assorbimento di cassa per circa 2,2 milioni di euro e del versamento nel mese di gennaio 2015 di 0,6 milioni di euro a titolo di "versamento in conto futuro aumento di capitale", in ottemperanza all'impegno di Stand-by Equity Commitment assunto nel mese di settembre 2014 di sottoscrivere e liberare per massimi 10 milioni di euro l'aumento di capitale a pagamento deliberato dall'assemblea dei soci di Alitalia - CAI in data 25 luglio 2014.

In merito alla controllata Is Molas S.p.A., a fronte di ricavi relativi all'attività turistico-alberghiera e golfistica sostanzialmente in linea nei primi 3 mesi del 2015 con il pari periodo del 2014, in termini di marginalità la società ha registrato un risultato operativo a pareggio ed una perdita netta consolidabile pari a 0,2 milioni di euro (in miglioramento rispetto ai primi tre mesi del 2014 per circa 0,4 milioni di euro) a fronte principalmente dell'iscrizione del provento per complessivi 1,27 milioni di euro derivante dall'incasso di due fidejussioni relative ai contratti di appalto con Italiana Costruzioni S.p.A., a seguito dell'ordinanza del Giudice a favore della controllata per inadempimento dell'appaltatore.

La Posizione finanziaria netta della società mostra un indebitamento pari a 42,6 milioni di euro, con una generazione di cassa pari a 1,2 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2014 (pari a 43,8 milioni di euro): tale variazione risulta costituita dal flusso monetario netto generato dalla gestione, pari a circa 0,4 milioni di euro, e dal versamento di 1 milione di euro da parte del socio ISM Investimenti S.p.A. in relazione alla sottoscrizione e versamento dell'aumento di capitale finalizzato principalmente all'avvio delle attività immobiliari, solo parzialmente compensati dagli investimenti in attività materiali pari a circa 0,2 milioni di euro.

Con riferimento al progetto Pietra Ligure, si segnala che nel corso dei primi tre mesi del 2015 si è proceduto, tra le altre cose, alla sottoscrizione dell'atto relativo alla Convenzione Urbanistica ed alla costituzione mediante scissione da Intermarine della Newco, denominata Pietra Ligure S.r.l., nella quale sono confluiti il compendio immobiliare di Pietra Ligure con relativa Concessione e Convenzione Urbanistica. Essendosi verificate le condizioni sospensive previste nel contratto preliminare con Como S.r.l. per poter pervenire alla cessione della Newco costituita allo scopo ed essendo trascorsi i termini contrattuali senza che la controparte abbia adempiuto, si è provveduto a trattenere la caparra confirmatoria.

Va precisato che il promissario acquirente aveva comunicato la propria intenzione, ancor prima della scadenza dei suddetti termini, di non voler dare esecuzione al contratto preliminare di vendita avente per oggetto il compendio immobiliare, richiedendo altresì l'escussione della fideiussione bancaria rilasciata a garanzia della caparra confirmatoria. Intermarine ha formalmente intimato alla controparte di procedere alla stipula del contratto definitivo ed ha depositato, presso il Tribunale di Roma, un ricorso ex art. 700 c.p.c. per inibire l'escussione della menzionata fideiussione. Al momento il Giudice ha ritenuto che la sede naturale per l'esame della fondatezza dell'escussione della garanzia è il giudizio di opposizione al decreto ingiuntivo, decreto richiesto da Como S.r.l. verso la banca garante.

Pertanto, avendo constatato gli Amministratori che a fronte del soddisfacimento delle condizioni sospensive previste nel contratto preliminare è emersa la volontà della controparte di non addivenire alla stipula del definitivo, adducendo motivazioni errate e pretestuose, anche con il parere dei propri legali, si è ritenuto di poter considerare acquisita a titolo definitivo la caparra confirmatoria. Conseguentemente il risultato netto consolidabile del primo trimestre 2015 risulta positivo per 1,9 milioni di euro rispetto ad un sostanziale pareggio registrato nello stesso periodo del precedente esercizio, mentre l'indebitamento finanziario netto si conferma invariato rispetto al 31 dicembre 2014 e pari a 2,2 milioni di euro.

Il risultato economico della scissa Pietra Ligure S.r.l., a seguito delle operazioni sopra descritte, risulta essere di sostanziale pareggio.

Con riferimento alla controllata Apuliae S.p.A. non si segnalano ulteriori aggiornamenti rispetto a quanto illustrato nella Relazione degli Amministratori e Bilancio del Gruppo Immsi al 31 dicembre 2014, alla quale si rimanda. Al 31 marzo 2015, la società presenta un sostanziale pareggio a livello economico ed una Posizione finanziaria netta pressoché invariata rispetto al dato al 31 dicembre 2014 e negativa per 0,2 milioni di euro.

Tra le altre società incluse nel settore immobiliare e holding sono ricomprese inoltre RCN Finanziaria S.p.A. ed ISM Investimenti S.p.A.:

• RCN Finanziaria S.p.A., detenuta da Immsi S.p.A. con una quota pari al 63,18% e socio unico di Intermarine S.p.A., presenta una perdita netta consolidabile per il Gruppo Immsi pari a circa 0,6 milioni di euro, in linea con il precedente esercizio, ed un Indebitamento finanziario netto al 31 marzo 2015 pari a 119,8 milioni di euro (118,7 al 31 dicembre 2014);
• ISM Investimenti S.p.A., detenuta da Immsi S.p.A. con una quota pari al 72,64% in termini di diritti di voto e controllante di Is Molas S.p.A. con una quota del 89,48%, presenta una perdita netta consolidabile per il Gruppo Immsi pari a circa 0,7 milioni di euro, in linea con il precedente esercizio, ed un Indebitamento finanziario netto al 31 marzo 2015 pari a 74,9 milioni di euro, in aumento di circa 1,3 milioni di euro rispetto al dato al 31 dicembre 2014 principalmente a seguito del predetto esborso di 1 milioni di euro in relazione alla sottoscrizione e versamento dell'aumento di capitale nella controllata Is Molas S.p.A..

In migliaia di euro	31.03.2015	in %	31.03.2014	in %	Variazione	in %
Ricavi netti	302.004		276.786		25.218	9,1%
EBITDA	36.320	12,0%	32.463	11,7%	3.857	11,9%
EBIT	10.828	3,6%	11.729	4,2%	-901	-7,7%
Risultato prima delle imposte	1.951	0,6%	1.796	0,6%	155	8,6%
Risultato di periodo inclusa la quota di terzi	1.171	0,4%	1.077	0,4%	94	8,7%
Risultato di periodo del Gruppo (consolidabile)	601	0,2%	550	0,2%	51	9,3%
Posizione finanziaria netta Personale (unità)	-568.417 7.782		-540.963 7.634		-27.454 148	-5,1% 1,9%

Settore industriale

Nel corso del primo trimestre 2015, il gruppo Piaggio ha venduto nel mondo 121.000 veicoli, con una riduzione in termini di volumi pari a circa il 2,4% rispetto al corrispondente periodo dell'anno precedente, in cui i veicoli venduti furono 123.900.

In flessione sono risultati i veicoli venduti sia in area Emea e Americas (- 2,9%), che in India (- 2,3%) ed in Asia Pacific 2W (-1,2%).

Con riguardo alla tipologia dei prodotti il calo è maggiormente concentrato sui veicoli 2 Ruote (- 2,9%) e più lieve sui Veicoli Commerciali (-1,4%).

Le vendite di veicoli 2 Ruote sono state influenzate dalla flessione registrata dal mercato degli scooter in Europa (-5,6%) concentrata principalmente in Italia e Francia, mercati di riferimento per il gruppo. Le vendite di Veicoli Commerciali sono risultate in crescita nell'area Emea ed Americas (+77,8%) ed in flessione in India (-4,9%).

In termini di fatturato consolidato, il gruppo ha chiuso il primo trimestre 2015 con ricavi netti in forte aumento rispetto al corrispondente periodo del 2014 (+9,1%).

La crescita è particolarmente rilevante in India (+20%) ed Asia Pacific (+17,1%) spinta anche dalla svalutazione dell'euro rispetto alle valute asiatiche.

Con riguardo alla tipologia dei prodotti l'aumento del fatturato è concentrato nei Veicoli Commerciali (+20,8%), mentre è minore quello dei veicoli 2 Ruote (+4,3%). Conseguentemente l'incidenza sul fatturato complessivo dei veicoli 2 Ruote è passata dal 70,7% del primo trimestre 2014 all'attuale 67,6%; viceversa, l'incidenza dei Veicoli Commerciali è salita dal 29,3% del primo trimestre del 2014 al 32,4% attuale.

Il risultato operativo ante ammortamenti (EBITDA) consolidato dei primi tre mesi del 2015 è risultato migliore rispetto al corrispondente periodo dell'esercizio precedente e pari a 36,3 milioni di euro (32,5 milioni di euro nei primi tre mesi del 2014). In rapporto al fatturato, l'EBITDA cresce dello 0,3% rispetto ai primi tre mesi del 2014 e si attesta al 12%. In termini di Risultato Operativo (EBIT), la performance dell'esercizio in corso è in riduzione rispetto al primo trimestre dl 2014, con un EBIT consolidato pari a 10,8 milioni di euro, in riduzione di 0,9 milioni di euro; rapportato al fatturato, l'EBIT si attesta al 3,6% rispetto al 4,2% del corrispondente periodo del precedente esercizio.

Il risultato delle attività finanziarie migliora rispetto al primo trimestre dello scorso esercizio di 1,1 milioni di euro, registrando oneri netti per 8,9 milioni di euro (9,9 milioni di euro nel primo trimestre 2014). I minori oneri sono dovuti alla riduzione del costo dell'indebitamento per effetto delle operazioni di rifinanziamento messe in atto nel corso del 2014 ed al positivo contributo della gestione valutaria, che hanno più che compensato gli effetti del maggior indebitamento medio di periodo.

L'utile netto si attesta a 1,2 milioni di euro (0,4% sul fatturato), in linea con il risultato del corrispondente periodo del precedente esercizio, pari a 1,1 milioni di euro (0,4% sul fatturato). L'incidenza delle imposte sul risultato ante imposte è stimata pari al 40% ed è determinata sulla base del tax rate medio atteso per l'intero esercizio.

La quota consolidabile del risultato netto per il Gruppo Immsi del primo trimestre 2015 risulta pari a 0,6 milioni di euro (anch'esso in linea con quanto fatto registrare nello stesso periodo dello scorso esercizio).

L'indebitamento finanziario netto al 31 marzo 2015 risulta pari a 568,4 milioni di euro, rispetto a 492,8 milioni di euro al 31 dicembre 2014. La variazione negativa di circa 75,6 milioni di euro della posizione finanziaria netta è composta principalmente dal: positivo andamento del cash flow operativo (+28,4 milioni euro), più che compensato dall'assorbimento di capitale circolante per 73,5 milioni di euro e dalle attività di investimento che hanno assorbito risorse finanziarie per un totale di 21,3 milioni di euro per immobilizzazioni materiali e immateriali.

Settore navale

In migliaia di euro	31.03.2015	in %	31.03.2014	in %	Variazione	in %
Ricavi netti	15.495		12.834		2.661	20,7%
EBITDA	1.808	11,7%	-775	-6,0%	2.583	333,3%
EBIT	1.512	9,8%	-1.086	-8,5%	2.598	239,2%
Risultato prima delle imposte	54	0,3%	-2.478	-19,3%	2.532	102,2%
Risultato di periodo inclusa la quota di terzi	-19	-0,1%	-1.719	-13,4%	1.700	98,9%
Risultato di periodo del Gruppo (consolidabile)	-12	-0,1%	-1.086	-8,5%	1.074	98,9%
Posizione finanziaria netta	-99.950		-124.278		24.328	19,6%
Personale (unità)	293		296		-3	-1,0%

Con riferimento ai dati economici del settore navale (Intermarine S.p.A.), nel corso del primo trimestre del 2015 si è registrato un incremento dei ricavi netti di vendita (composti da fatturato e variazione dei lavori in corso su ordinazione) rispetto al corrispondente periodo del precedente esercizio pari al 20,7%, attestandosi a 15,5 milioni di euro, rispetto ai 12,8 milioni di euro del corrispondente periodo del 2014. Gli avanzamenti di produzione, incluse le attività di ricerca e sviluppo ed il completamento delle costruzioni e consegne, hanno riguardato in particolare:

• la divisione Difesa, con 14,2 milioni di euro (11,8 milioni nel corso del primo trimestre del 2014), principalmente per avanzamenti nelle attività di ammodernamento dei cacciamine Gaeta della Marina Militare Italiana, nella costruzione e fornitura dei pacchetti logistici delle unità per la Guardia di Finanza, nella costruzione della residua unità cacciamine per la Marina Finlandese e nella commessa Selex per la costruzione di una piattaforma integrata cacciamine in qualità di subfornitore nell'ambito di un contratto con una primaria società operante nel settore;
• le divisioni Fast Ferries e Yacht, con complessivi 1,3 milione di euro (1 milione nel corso del primo trimestre del 2014), principalmente per attività di riparazione.

La produzione realizzata è stata caratterizzata da volumi e marginalità complessivamente insufficienti ad assorbire i costi diretti di produzione e quelli delle strutture fisse; gli avanzamenti connessi alla commessa Selex, relativa ad una piattaforma integrata cacciamine acquisita a fine 2013, hanno comunque consentito di contrarre in misura rilevante i margini negativi rispetto allo scorso esercizio.

Si conferma, relativamente al business dei Fast Ferries e degli Yacht, una mancanza di nuovi significativi contratti di vendita tanto di imbarcazioni nuove quanto di quelle usate.

La società inoltre, in attesa di una stabile e significativa ripresa del mercato e di sviluppi di carattere commerciale determinanti per assorbire in modo adeguato i costi indiretti e generali, ha perseguito nel corso dei primi tre mesi dell'esercizio 2015 tutte le possibilità di contenimento dei costi di struttura. In parallelo, sono proseguite le attività commerciali in tutti i business di operatività della società, cercando di cogliere favorevoli opportunità commerciali.

A fronte di quanto in precedenza esposto si è registrato un risultato operativo (EBIT) nel primo trimestre del 2015 positivo per 1,5 milioni di euro, in miglioramento di circa 2,6 milioni di euro rispetto al corrispondente periodo del precedente esercizio (negativo per 1,1 milioni di euro). A livello di risultato ante imposte si è registrato un valore pari a 0,1 milioni di euro (rispetto ad un risultato ante imposte negativo per 2,5 milioni di euro nel corrispondente periodo del 2014) mentre il risultato netto consolidabile per il Gruppo Immsi risulta essere al 31 marzo 2015 di sostanziale pareggio rispetto ad una perdita di 1,1 milioni registrata nel corrispondente periodo del precedente esercizio.

Dal punto di vista patrimoniale, l'Indebitamento finanziario netto, pari a 100 milioni di euro al 31 marzo 2015 risulta in riduzione di circa 16,7 milioni di euro rispetto al saldo al 31 dicembre 2014, prevalentemente per effetto del venir meno di scritture contabili di consolidamento che incidevano sulla posizione finanziaria netta per 24 milioni di euro negativi, iscritte a partire dal 2006 per stornare gli effetti del pagamento di tale importo per cassa da parte di Pietra S.r.l. ad Intermarine S.p.A. per l'acquisto del credito futuro nascente dal contratto preliminare con Como S.r.l., al fine di elidere gli effetti di operazioni infragruppo. L'incremento del capitale circolante netto della società, di cui circa 10 milioni di euro per le lavorazioni realizzate nel corso del primo trimestre 2015, rappresenta viceversa la voce più significativa di assorbimento di cassa del periodo.

Eventi successivi al 31 marzo 2015 ed evoluzione prevedibile della gestione

Non si segnalano eventi di rilievo successivi al 31 marzo 2015.

In merito alla prevedibile evoluzione della gestione del Gruppo Immsi, con riferimento alla controllata Is Molas S.p.A. si procederà alla sottoscrizione del contratto di appalto ed all'inizio dei lavori per l'esecuzione delle opere di urbanizzazione ed il completamento del primo lotto di 15 ville.

In merito al settore industriale in un contesto macroeconomico caratterizzato da un probabile rafforzamento della ripresa economica globale, su cui comunque permangono incertezze legate alla velocità della crescita europea e a rischi di rallentamento in alcuni paesi emergenti, l'impegno dal punto di vista commerciale e industriale sarà volto a cogliere al meglio tale ripresa attraverso:

• l'ulteriore rafforzamento della gamma prodotti che mira alla crescita delle vendite e dei margini nel settore della moto grazie alle rinnovate gamme Moto Guzzi e Aprilia;
• l'ingresso nel mercato delle biciclette elettriche, facendo leva sulla leadership tecnologica e di design;
• il mantenimento delle attuali posizioni sul mercato europeo dei Veicoli Commerciali;
• il proseguimento del cammino di crescita nell'area Asia Pacific, esplorando nuove opportunità nei segmenti delle moto di media e grossa cilindrata e replicando la strategia premium vietnamita in tutta la regione.

Nel corso dell'esercizio 2015 si punterà inoltre a:

• consolidare l'attività commerciale diretta del gruppo sul mercato cinese, con l'obiettivo di penetrare il segmento premium del mercato 2 Ruote;
• rafforzare le vendite nel mercato indiano dello scooter focalizzandosi sull'incremento dell'offerta di prodotti Vespa e sull'introduzione di nuovi modelli nei segmenti premium scooter e moto;
• incrementare le vendite dei Veicoli Commerciali in India e nei paesi emergenti puntando ad un ulteriore sviluppo dell'export mirato ai mercati africani e dell'America latina.

Dal punto di vista tecnologico il gruppo Piaggio proseguirà nello sviluppo di tecnologie e piattaforme che enfatizzino gli aspetti funzionali ed emozionali dei veicoli tramite la costante evoluzione delle motorizzazioni, un'estensione dell'utilizzo di piattaforme digitali di relazione tra veicolo e utilizzatore e la sperimentazione di nuove configurazioni di prodotto e servizio.

Con riferimento al settore navale (Intermarine S.p.A.), si evidenzia come – nell'attuale contesto di crisi congiunturale internazionale e di settore – la società punti a crescere in modo significativo nel settore Difesa che sembra non evidenziare le stesse criticità mostrate dai mercati del diporto e del trasporto passeggeri. In attesa dell'acquisizione e della messa in esecuzione delle nuove commesse, in particolare nel settore Difesa, la Direzione Aziendale:

• provvederà al rigoroso monitoraggio degli avanzamenti di produzione sui contratti in essere, cercando di minimizzazione gli effetti delle attività rivolte ad ottenere le accettazioni finali da parte dei clienti e realizzando ogni opportunità di contenimento dei costi;
• continuerà a perseguire tutte le possibilità di contenimento dei costi di struttura.

Alla luce degli avanzamenti delle produzioni che verranno effettuate nel 2015 sui contratti in essere e sugli sviluppi previsti per i nuovi contratti, si prevede per il 2015 un valore della produzione in sensibile crescita e risultati operativi in netto miglioramento rispetto al 2014.

Dal punto di vista patrimoniale ci si attende un'evoluzione stabile dell'esposizione finanziaria netta, in conseguenza degli incassi degli anticipi dei nuovi contratti che verranno principalmente utilizzati per il pagamento degli anticipi a fornitori per l'avvio delle attività di produzione e per il regolamento di debiti di fornitura.

Informativa settoriale

L'applicazione dell'IFRS 8 – Settori operativi è obbligatoria a partire dal 1° gennaio 2009. Il principio richiede che i settori operativi siano identificati sulla base del sistema di reportistica interno che il vertice aziendale utilizza per allocare le risorse e per valutare le performance.

L'informativa per settori operativi qui di seguito presentata rispecchia sostanzialmente la reportistica interna utilizzata dal management per prendere le decisioni strategiche. A tal riguardo, con riferimento alle diverse aree di business, vengono fornite, ove disponibili, informazioni relative ai settori immobiliare e holding, industriale e navale.

Settore primario: aree di business

Conto economico al 31 marzo 2015

In migliaia di euro	Settore immobiliare e holding	Settore industriale	Settore navale	Gruppo Immsi
Ricavi netti verso terzi Ricavi netti intercompany	872	302.004	15.495	318.371 0
RICAVI NETTI	872	302.004	15.495	318.371
RISULTATO OPERATIVO	2.389	10.828	1.512	14.729
Risultato partecipazioni Proventi finanziari Oneri finanziari RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE Imposte RISULTATO DOPO LE IMPOSTE DERIVANTE DALLE ATTIVITA' IN FUNZIONAMENTO	0 -28 3.602 -1.241 -419 -822	0 11.386 20.263 1.951 780 1.171	0 24 1.482 54 73 -19	0 11.382 25.347 764 434 330
Utile (perdita) derivante da attività destinate alla dismissione o alla cessazione	0	0	0	0
RISULTATO DI PERIODO INCLUSA LA QUOTA DI TERZI	-822	1.171	-19	330
Risultato di periodo di pertinenza di terzi	-440	570	-7	123
RISULTATO DI PERIODO DEL GRUPPO	-382	601	-12	207

Situazione patrimoniale al 31 marzo 2015

Settore immobiliare e holding	Settore industriale	Settore navale	Gruppo Immsi
363.715 0	1.671.505 198	274.882 14	2.310.102 212
			2.310.314
332.594	1.248.345	275.129	1.856.068
	363.715	1.671.703	274.896

In migliaia di euro	Settore immobiliare e holding	Settore industriale	Settore navale	Gruppo Immsi
Investimenti materiali ed immateriali	192	21.333	53	21.578
Ammortamenti e svalutazioni	117	25.613	396	26.126
Flussi finanziari da attività operative	-23.654	-52.305	13.120	-62.839
Flussi finanziari da attività d'investimento	-4.388	-21.260	3.632	-22.016
Flussi finanziari da attività di finanziamento	26.155	60.256	-17.834	68.577

Settore secondario: aree geografiche

Le seguenti tabelle presentano i dati economici e patrimoniali del Gruppo al 31 marzo 2015 in relazione alle aree geografiche "di origine", ossia prendendo a riferimento il paese della società che ha effettuato i ricavi o che detiene le attività

Conto economico al 31 marzo 2015

In migliaia di euro	Italia	Resto d'Europa	India	Stati Uniti	Resto del Mondo	Gruppo Immsi
RICAVI NETTI	171.265	5.043	84.096	14.321	43.646	318.371

Situazione patrimoniale al 31 marzo 2015

In migliaia di euro	Italia	Resto d'Europa	India	Stati Uniti	Resto del Mondo	Gruppo Immsi
Attività del settore Partecipazioni in collegate	1.897.191 147	31.351 3	196.363 0	36.590 0	148.607 62	2.310.102 212
TOTALE ATTIVITA'	1.897.338	31.354	196.363	36.590	148.669	2.310.314

	Italia	Resto	India	Stati	Resto del	Gruppo
In migliaia di euro		d'Europa		Uniti	Mondo	Immsi
Totale crediti *	152.741	44.166	26.883	9.166	22.976	255.932
Totale debiti **	359.770	101.547	105.014	2.372	36.107	604.810

*) Non sono inclusi i Lavori in corso su ordinazione ed i Crediti verso l'Erario.

**) Non sono inclusi i Debiti per Imposte correnti e le Passività finanziarie.

	Italia	Resto	India	Stati	Resto del	Gruppo
In migliaia di euro		d'Europa		Uniti	Mondo	Immsi
Investimenti materiali ed immateriali	19.205	42	617	2	1.712	21.578
Ammortamenti e svalutazioni	18.846	109	4.264	28	2.879	26.126

Per comparabilità, si riportano di seguito le corrispondenti tabelle riferite al 31 marzo 2014:

Settore primario: aree di business

Conto economico al 31 marzo 2014

In migliaia di euro	Settore immobiliare e holding	Settore industriale	Settore navale	Gruppo Immsi
RICAVI NETTI	984	276.786	12.834	290.604
RISULTATO OPERATIVO (EBIT)	-1.295	11.729	-1.086	9.348
Risultato partecipazioni	0	0	0	0
Proventi finanziari	58	1.550	24	1.632
Oneri finanziari	3.182	11.483	1.416	16.081
RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE	-4.419	1.796	-2.478	-5.101
Imposte	-1.152	719	-759	-1.192
RISULTATO DOPO LE IMPOSTE DERIVANTE DALLE ATTIVITA' IN FUNZIONAMENTO	-3.267	1.077	-1.719	-3.909
Utile (perdita) derivante da attività destinate alla dismissione o alla cessazione	0	0	0	0
RISULTATO DI PERIODO INCLUSA LA QUOTA DI TERZI	-3.267	1.077	-1.719	-3.909
Risultato di periodo di pertinenza di terzi	-1.193	527	-633	-1.299
RISULTATO DI PERIODO DEL GRUPPO	-2.074	550	-1.086	-2.610

Situazione patrimoniale al 31 marzo 2014

In migliaia di euro	Settore immobiliare e holding	Settore industriale	Settore navale	Gruppo Immsi
Attività del settore Partecipazioni in collegate	407.770 0	1.512.970 204	315.551 14	2.236.291 218
TOTALE ATTIVITA'	407.770	1.513.174	315.565	2.236.509
TOTALE PASSIVITA'	296.204	1.119.769	311.946	1.727.919

In migliaia di euro	Settore immobiliare e holding	Settore industriale	Settore navale	Gruppo Immsi
Investimenti materiali ed immateriali	55	16.317	244	16.616
Ammortamenti e svalutazioni	129	20.914	311	21.354
Flussi finanziari da attività operative	-2.471	-48.869	-5.369	-56.709
Flussi finanziari da attività d'investimento	-795	-15.099	-446	-16.340
Flussi finanziari da attività di finanziamento	14.515	76.265	6.160	96.940

Settore secondario: aree geografiche

Conto economico al 31 marzo 2014

In migliaia di euro	Italia	Resto d'Europa	India	Stati Uniti	Resto del Mondo	Gruppo Immsi
RICAVI NETTI	160.517	5.403	70.092	17.311	37.281	290.604

Situazione patrimoniale al 31 marzo 2014

In migliaia di euro	Italia	Resto d'Europa	India	Stati Uniti	Resto del Mondo	Gruppo Immsi
Attività del settore	1.892.770	27.263	158.337	29.845	128.076	2.236.291
Partecipazioni in collegate	153	3			62	218
TOTALE ATTIVITA'	1.892.923	27.266	158.337	29.845	128.138	2.236.509
	Italia	Resto	India	Stati	Resto del	Gruppo
In migliaia di euro		d'Europa		Uniti	Mondo	Immsi
Totale crediti *	157.192	62.436	16.828	7.617	20.626	264.699
Totale debiti **	344.314	104.818	85.142	2.779	28.041	565.094

*) Non sono inclusi i Lavori in corso su ordinazione ed i Crediti verso l'Erario.

**) Non sono inclusi i Debiti per Imposte correnti e le Passività finanziarie.

~ 34 ~ Gruppo Immsi Resoconto intermedio di gestione

	Italia	Resto	India	Stati	Resto del	Gruppo
In migliaia di euro		d'Europa		Uniti	Mondo	Immsi
Investimenti materiali ed immateriali	15.225	28	700	22	641	16.616
Ammortamenti e svalutazioni	15.596	170	3.480	23	2.085	21.354