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Dovalue Interim / Quarterly Report 2025
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Interim / Quarterly Report
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RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE
AL 30 SETTEMBRE 2025
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INDICE
| CARICHE SOCIALI E SOCIETÀ DI REVISIONE | 5 |
|---|---|
| STRUTTURA DEL GRUPPO | 6 |
| NOTA AL RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE | 8 |
| RELAZIONE INTERMEDIA SULLA GESTIONE DEL GRUPPO | 12 |
| PROSPETTI CONTABILI | 44 |
| ALLEGATI | 51 |
| ATTESTAZIONI | 53 |
| DICHIARAZIONE DEL DIRIGENTE PREPOSTO |
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CARICHE SOCIALI E SOCIETÀ DI REVISIONE
CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE
Presidente ALESSANDRO RIVERA
Amministratore Delegato MANUELA FRANCHI
Consiglieri
ELENA LIESKOVSKA(2) FRANCESCO COLASANTI(2) JAMES CORCORAN(2) FOTINI IOANNOU(1) CAMILLA CIONINI VISANI(3) CRISTINA ALBA OCHOA(4) ISABELLA DE MICHELIS DI SLONGHELLO(2) GIUSEPPE PISANI(4) ENRICO BUGGEA MASSIMO RUGGIERI
COLLEGIO SINDACALE
Presidente CHIARA MOLON(5)
Sindaci effettivi MASSIMO FULVIO CAMPANELLI(6) PAOLO CARBONE(6)
Sindaci supplenti SONIA PERON MAURIZIO DE MAGISTRIS
SOCIETÀ DI REVISIONE KPMG S.p.A.
Dirigente preposto alla redazione dei documenti contabili societari DAVIDE SOFFIETTI
Alla data di approvazione del presente documento
- (1) Presidente Comitato per le Nomine e per la Remunerazione
- (2) Membro Comitato per le Nomine e per la Remunerazione
- (3) Presidente Comitato Rischi, Operazioni con Parti Correlate e Sostenibilità
- (4) Membro Comitato Rischi, Operazioni con Parti Correlate e Sostenibilità
- (5) Presidente dell'Organismo di Vigilanza ex D.Lgs. 231/2001
- (6) Membro dell'Organismo di Vigilanza ex D.Lgs. 231/2001
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STRUTTURA DEL GRUPPO
Con più di 20 anni di esperienza e circa €138 miliardi di asset in gestione, il Gruppo doValue è uno dei principali operatori in Europa nell'offerta integrata di prodotti lungo l'intero ciclo di vita del credito, dall'origination, al recupero, all'alternative asset management.
Il Gruppo doValue offre ai propri clienti servizi finanziari focalizzati sul credito tra cui:
- gestione e recupero di crediti in sofferenza (Non-Performing Loans, o "NPL");
- gestione e recupero di crediti con inadempienze probabili (Unlikely to Pay, o "UTP");
- gestione e recupero di crediti performing scaduti (Early Arrears);
- gestione e recupero di crediti in bonis (Performing Loans);
- gestione, amministrazione e sviluppo di asset immobiliari escussi nell'ambito dall'attività di gestione di crediti deteriorati (Real Estate Owned, o "REO");
- Master Legal;
- Alternative Asset Management;
- due diligence;
- elaborazione di dati finanziari;
- Master Servicing;
- strutturazione e advisory;
- intermediazione di mutui ipotecari.
Le azioni del Gruppo doValue sono quotate su Euronext Milan dal 2017. doValue è stata inoltre ammessa al segmento STAR di Euronext Milan nel 2022.
Nel grafico seguente è esposta in forma sintetica la composizione del Gruppo al 30 settembre 2025 che riflette la recente acquisizione del gruppo Gardant di fine 2024, oltre al percorso di crescita, consolidamento e diversificazione realizzato in più di 20 anni di attività, sempre in un'ottica di sviluppo organico e per linee esterne.
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| GBV 🔎 | - | |
|---|---|---|
| €77 mld | 2017 | Quotazione di doBank su Borsa Italiana (ora Euronext Milan) |
| €82 mld | 2018 | doBank entra nel mercato greco del servicing e annuncia l'acquisizione di Altamira AssetManagement, attiva in Spagna, Portogallo e Cipro |
| doBank rinuncia alla licenza bancaria e prende il nome di doValue | ||
| €132 mld | 2019 | doValue perfeziona l'acquisizione di Altamira (oggi doValue Spain) e diventa leader di mercato in Sud Europa |
| €158 mld | 2020 | doValue perfeziona l'acquisizione di FPS (oggi doValue Greece) e diventa leader di mercato in Grecia |
| R 0 | doValue completa l'emissione del suo primo prestito obbligazionario | |
| 0 | Jo | Ingresso di Bain Capital nell'azionariato |
| €150 mld | 2021 | doValue completa l'emissione del suo secondo prestito obbligazionario |
| €120 mld | 2022 | doValue ammessa nel segmento STAR di Euronext Milan |
| €116 mld | 2023 | doValue completa l'acquisizione di Team 4 in Spagna per potenziare la propria business unit PMI |
| Manuela Franchi nominata nuovo Amministratore Delegato | ||
| 0 | doValue riceve l'upgrade da MSCI ESG Research e Moody's Analytics. Rispettivamente da "AA" a Leader "AAA" e da "Limited" a "Robust" | |
| €136 mld | 2024 | doValue cede la controllata doValue Portugal nell'ambito di una razionalizzazione del perimetro delle attività |
| 000 | doValue acquisisce il gruppo Gardant, consolidando la sua leadership nel mercato italiano della gestione del credito. Nell'ambito della transazione, dovalue ha completato con successo un aumento di capitale ed il rimborso del prestito obbligazionario emesso nel 2020 | |
| Poor | es ( | Ingresso di Elliott nel capitale della società a seguito del perfezionamento dell'acquisizione di Gardant |
| €138 mld | 2025 | doValue completa l'emissione di un nuovo prestito obbligazionario con cui rimborsa il prestito obbligazionario emesso nel 2021 |
| 800 | 2 | doValue ha sottoscritto un accordo vincolante per l'acquisizione di coeo, operatore basato in Germania e presente in altri sette Paesi nel Nord Europa ed Europa continentale, specializzato nella gestione di crediti non finanziari originati da segmenti ad alta crescita come l'e-commerce e il buy now pay later |
| 8 0 | 00 | doValue completa l'emissione di un nuovo prestito obbligazionario con cui intende finanziare l'acquisizione di coeo |
| 0 | doValue Greece si aggiudica una parte significativa del portafoglio Alphabet | |
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NOTA AL RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE
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Criteri di redazione
Il Resoconto Intermedio di Gestione al 30 settembre 2025 è stato redatto secondo quanto previsto dal Regolamento di Borsa Italiana per le società quotate al segmento STAR (articolo 2.2.3 comma 3), che prevede l'obbligo di pubblicazione del resoconto intermedio di gestione entro 45 giorni dal termine del primo, terzo e quarto1 trimestre dell'esercizio nonché tenendo conto dell'avviso n. 7587 del 21 aprile 2016 di Borsa Italiana.
Pertanto, come richiamato nel suddetto avviso, il contenuto del Resoconto Intermedio di Gestione, è stato predisposto facendo riferimento a quanto previsto dal preesistente comma 5 dell'articolo 154-ter del D.Lgs. 58/1998.
Il Resoconto Intermedio di Gestione al 30 settembre 2025 non espone tutta l'informativa richiesta nella redazione del Bilancio consolidato annuale secondo i principi contabili IFRS. Per tale motivo è necessario leggere il Resoconto Intermedio di Gestione unitamente al Bilancio consolidato al 31 dicembre 2024. Inoltre, il Gruppo doValue applica il principio contabile internazionale per l'informativa finanziaria infra-annuale (IAS 34 – Bilanci Intermedi) alla Relazione Finanziaria Semestrale e non anche all'informativa trimestrale, fatta eccezione per esigenze legate alla predisposizione di prospetti informativi inerenti ad operazioni straordinarie.
Il Resoconto Intermedio di Gestione al 30 settembre 2025 è stato predisposto nel presupposto della continuità dell'attività aziendale in conformità a quanto previsto dal principio contabile IAS 1, nonché secondo il principio della contabilizzazione per competenza, nel rispetto dei principi di rilevanza e significatività dell'informazione contabile, della prevalenza della sostanza economica sulla forma giuridica e nell'ottica di favorire la coerenza con le future presentazioni.
La moneta di conto è l'euro e i valori ivi presenti sono espressi in migliaia di euro, se non diversamente indicato.
Il presente Resoconto Intermedio di Gestione è corredato dall'Attestazione del Dirigente Preposto ai sensi dell'art. 154-bis del D.Lgs. 58/1998.
1 Gli emittenti sono esonerati dalla pubblicazione del quarto resoconto se mettono a disposizione del pubblico la relazione finanziaria annuale, unitamente agli altri documenti di cui all'articolo 154-ter, comma primo, del Testo Unico della Finanza entro 90 giorni dalla chiusura dell'esercizio.
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Area e metodi di consolidamento
Le società incluse integralmente nell'area di consolidamento al 30 settembre 2025 sono elencate nella tabella che segue:
| Rapporto di |
|---|
| partecipazione |
| Denominazione imprese | Sedelegale eoperativa | Paese | Tipo dirapporto(1) | Impresa partecipante | Quota% | Disponibilitàvoti % (2) | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | doValue S.p.A. | Verona | Italia | Controllante | |||
| 2 | doNext S.p.A. | Roma | Italia | 1 | doValue S.p.A. | 100% | 100% |
| 3 | doData S.r.l. | Roma | Italia | 1 | doValue S.p.A. | 100% | 100% |
| 4 | doValue Spain Servicing S.A. | Madrid | Spagna | 1 | doValue S.p.A. | 100% | 100% |
| 5 | doValue Cyprus Limited | Nicosia | Cipro | 1 | doValue Spain ServicingS.A. | 100% | 100% |
| 6 | doValue Special Projects Cyprus Limited | Nicosia | Cipro | 1 | doValue S.p.A. + doValueSpain Servicing S.A. | 94%+6% | 94%+6% |
| 7 | doValue Greece Loans and Credits Claim ManagementSociété Anonyme | Moschato | Grecia | 1 | doValue S.p.A. | 80% | 80% |
| 8 | doValue Greece Real Estate Services single memberSociété Anonyme | Moschato | Grecia | 1 | doValue S.p.A. | 100% | 100% |
| 9 | TEAM 4 Collection and Consulting S.L.U. | Madrid | Spagna | 1 | doValue Spain ServicingS.A. | 100% | 100% |
| 10 | doAdvise Advisory Services Single Member S.A. | Tavros | Grecia | 1 | doValue S.p.A. | 100% | 100% |
| 11 | finThesis Financing Solutions Creators Single MemberSociété Anonyme | Tavros | Grecia | 1 | doValue S.p.A. | 100% | 100% |
| 12 | Gardant S.p.A. | Roma | Italia | 1 | doValue S.p.A. | 100% | 100% |
| 13 | Special Gardant S.p.A. | Roma | Italia | 1 | Gardant S.p.A. | 100% | 100% |
| 14 | Gardant Investor SGR S.p.A. | Roma | Italia | 1 | Gardant S.p.A. | 100% | 100% |
| 15 | Gardant Liberty Servicing S.p.A. | Roma | Italia | 1 | Special Gardant S.p.A. | 70% | 70% |
| 16 | Gardant Bridge S.p.A. | Roma | Italia | 1 | Special Gardant S.p.A. | 96% | 96% |
| 17 | Gardant Bridge Servicing S.p.A. | Roma | Italia | 1 | Gardant Bridge S.p.A. | 70% | 70% |
| 18 | LeaseCo One S.r.l. | Roma | Italia | 1 | Master Gardant S.p.A. | 100% | 100% |
| 19 | LeaseCo Europa S.r.l. | Roma | Italia | 1 | Master Gardant S.p.A. | 100% | 100% |
| 20 | doServe Single Member S.A. | Moschato | Grecia | 1 | doValue S.p.A. | 100% | 100% |
| 21 | doValue Germany GmbH | Amburgo | Germania | 1 | doValue S.p.A. | 100% | 100% |
Legenda
- (1) Tipo di rapporto:
- 1 = maggioranza dei diritti di voto nell'assemblea ordinaria
- 2 = influenza dominante nell'assemblea ordinaria
- 3 = accordi con altri soci
- 4 = altre forme di controllo
- 5 = direzione unitaria ex art. 39, comma 1, del "decreto legislativo 136/2015"
- 6 = direzione unitaria ex art. 39, comma 2, del "decreto legislativo 136/2015"
- (2) Disponibilità voti nell'assemblea ordinaria. I diritti di voto riportati si considerano effettivi
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Nel corso dei primi nove mesi del 2025 sono intervenute le seguenti modifiche nell'area di consolidamento:
- l'operazione di aggregazione interna derivante dalla fusione per incorporazione con decorrenza giuridica, contabile e fiscale dal 1° gennaio 2025 - della società spagnola Adsolum Real Estate S.L. nella sua diretta controllante doValue Spain Servicing S.A.;
- la fusione per incorporazione con decorrenza giuridica, contabile e fiscale dal 1° luglio 2025 di doNext S.p.A. in Master Gardant S.p.A. che ha assunto la nuova denominazione di doNext S.p.A.;
- la costituzione a luglio 2025 di due società ancora non operative: doValue Germany GMBH con sede in Germania, correlata alla futura operazione di aggregazione aziendale di coeo Group GmbH (si rimanda ai "Fatti di rilievo intervenuti nel periodo" per maggiori dettagli) e doServe Single Member S.A. in Grecia, una società che ha come oggetto sociale lo svolgimento di servizi a supporto delle attività di recupero crediti in via stragiudiziale.
I metodi utilizzati per il consolidamento dei dati delle società controllate (consolidamento integrale) sono rimasti invariati rispetto a quelli adottati per la Relazione Finanziaria Annuale 2024 del Gruppo doValue al quale, pertanto, si fa rinvio.
Le situazioni contabili della Capogruppo e delle altre società utilizzate per predisporre il Resoconto fanno riferimento al 30 settembre 2025. Ove necessario le situazioni contabili delle società consolidate, eventualmente redatte in base a criteri contabili diversi, sono state rese conformi ai principi contabili del Gruppo.
Principi contabili
Il presente Resoconto Intermedio di Gestione al 30 settembre 2025 è redatto in forma consolidata ed in conformità ai principi contabili internazionali IFRS emanati dall'International Accounting Standards Board (IASB), incluse le relative interpretazioni dell'International Financial Reporting Standards Interpretations Committee (IFRS - IC) che, alla data di chiusura del presente Resoconto, siano stati oggetto di omologazione da parte dalla Commissione Europea, come stabilito dal Regolamento comunitario n. 1606 del 19 luglio 2002. Tale regolamento è stato recepito in Italia con il D. Lgs. n. 38 del 28 febbraio 2005.
I principi contabili adottati per la predisposizione del presente Resoconto Intermedio di Gestione, con riferimento ai criteri di classificazione, iscrizione, valutazione e cancellazione delle poste dell'attivo e del passivo, e le modalità di riconoscimento dei ricavi e dei costi non sono stati oggetto di aggiornamento rispetto a quelli utilizzati nella redazione del Bilancio consolidato per l'esercizio chiuso al 31 dicembre 2024, al quale si fa rinvio per un'esposizione completa.
Non sono state effettuate deroghe all'applicazione dei principi contabili IFRS.
Sono applicabili per la prima volta a partire dal 1° gennaio 2025 alcune modifiche, nessuna delle quali di particolare rilevanza per il Gruppo, apportate a principi contabili già in vigore, che sono state omologate dalla Commissione Europea. A seguire viene riportato un elenco di tali modifiche:
Amendments to IAS 21 The Effects of Changes in Foreign exchange rates: Lack of Exchangeability (Regolamento omologazione 2862/2024).
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Attività del Gruppo
Il Gruppo doValue fornisce servizi di gestione del credito e asset immobiliari a Banche e Investitori professionali.
Le attività di doValue nel settore del credit servicing sono generalmente remunerate attraverso contratti di lungo termine basati su una struttura commissionale che prevede, da un lato, una commissione fissa parametrata al valore lordo degli asset in gestione e, dall'altro, una commissione parametrata al risultato delle attività di servicing, come gli incassi da crediti NPL o dalla vendita di beni immobiliari di proprietà dei clienti; nell'ambito della medesima attività sono poi offerti servizi a valore aggiunto la cui remunerazione è legata alla tipologia di servizio fornito.
Il Gruppo fornisce servizi nelle seguenti categorie:
| NPL Servicing | Attività di amministrazione, di gestione e recupero del credito in via giudiziale estragiudizialepercontoesumandatoditerzi,suportafoglidicreditiprevalentementenon-performing.Nell'ambitoServicingdiNPL,doValueèfocalizzata su crediti corporate di origine bancaria, caratterizzati da una dimensionemedio-grande e da un'elevata incidenza di garanzie immobiliari |
|---|---|
| Real EstateServicing | Attività di gestione di asset immobiliari per conto e su mandato di terzi, tra cui:(1)Gestione delle garanzie immobiliari, ovvero attività di valorizzazione e vendita,diretta o attraverso intermediari, di beni immobili di proprietà dei clienti,originariamente posti a garanzia di prestiti bancari, (2) Sviluppo immobiliare, ovveroanalisi, realizzazione e commercializzazione di progetti di sviluppo immobiliareaventi oggetto beni di proprietà dei clienti e (3) Property management, ovveropresidio, gestione e manutenzione del patrimonio immobiliare dei clienti, conl'obiettivo di massimizzarne la redditività attraverso la vendita o la locazione |
| UTP Servicing | Attività di amministrazione, gestione e ristrutturazione di crediti classificati "unlikelyto-pay", per conto e su mandato di terzi, con l'obiettivo di favorire la transizionedegli stessi allo status di "performing"; tale attività è svolta primariamente dallecontrollate doNext, regolata ai sensi dell'art. 106 T.U.B. (intermediario finanziario),alcune società del perimetro Gardant e doValue Greece, regolata ai sensi della leggegreca 4354/2015 (NPL Servicer con licenza e supervisione di Bank of Greece) |
| Early Arrears eperformingloans servicing | Attività di gestione di crediti performing o in arretrato inferiore ai 90 giorni, nonancora classificati come non-performing, per conto e su mandato di terzi |
| Servizi a valoreaggiunto | Servizi di varia natura, inclusi: (1) Due Diligence, ovvero servizi di raccolta eorganizzazione dati in ambienti di data room, di consulenza per l'analisi e lavalutazione dei crediti per la predisposizione di business plan riguardanti l'attività diRiscossione e Recupero, (2) Master Servicing e Strutturazione, ovvero serviziamministrativi, contabili, di cash management e reporting a supporto di veicoli dicartolarizzazione di crediti, servizi di strutturazione di operazioni di cartolarizzazione,(3) Asset management alternativo, con focus principale sulla gestione di fondi diterzi per investimenti in portafogli NPE, opportunità di direct lending, gestione diasset immobiliari e altre asset class, (4) Master Legal, ovvero attività di gestionedelle procedure giudiziali di ogni ordine e grado relativamente ai crediti,prevalentemente non-performing, in gestione del Gruppo doValue su mandato diterzi, inclusi anche i servizi amministrativi relativi alla contabilizzazione e pagamentodelle spese legali (5) servizi di consulenza sell side e buy side a supporto ditransazioni su portafogli di crediti, (6) attività di co-investimento consistenti nellapartecipazione assieme ai clienti a cartolarizzazioni, al fine di garantire accordiesclusivi di servicing e (7) servizi di intermediazione di mutui ipotecari |
doValue, in qualità di Special Servicer, ha ricevuto i seguenti giudizi di rating: "RSS1- / CSS1-" da Fitch Ratings (confermato a gennaio 2025) e "Strong" da Standard & Poor's (confermato a dicembre 2024) che rappresentano i più elevati giudizi di Servicer Rating tra quelli assegnati agli operatori italiani del settore, attribuiti sin dal 2008 prima di ogni altro operatore del settore in Italia. doNext, in qualità di Master Servicer, a febbraio 2023 ha ricevuto il giudizio di MS2+ da Fitch Ratings (confermato a gennaio 2025) che rappresenta un indicatore di alte performance nella capacità complessiva di gestione del Servicing.
Nel luglio 2020 doValue ha ricevuto il Corporate credit rating di BB con outlook "Stabile" da Standard & Poor's e da Fitch. Tale rating è stato recentemente confermato con outlook "Stabile" da entrambe le agenzie nell'ambito dell'emissione obbligazionaria da €300,0 milioni con scadenza 2030.
A luglio 2025, le due agenzie di credito hanno nuovamente confermato il rating in seguito all'annuncio di un accordo vincolante per l'acquisizione di coeo. A ottobre, doValue ha annunciato l'emissione e il pricing
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di una nuova obbligazione da €350,0 milioni con scadenza novembre 2031, finalizzata a finanziare l'acquisizione di coeo. I proventi dell'emissione verranno tenuti in un conto vincolato ("escrow") fino al closing dell'acquisizione di coeo. Fitch e S&P hanno assegnato un rating BB alle nuove note, in linea con il rating di doValue (per maggiori dettagli si rimanda ai "Fatti di rilievo intervenuti dopo la chiusura del periodo").
Principali dati del Gruppo
Le tabelle di seguito esposte riportano i principali dati economici e patrimoniali del Gruppo estratti dai relativi prospetti gestionali che sono successivamente rappresentati nella sezione dei Risultati del Gruppo.
(€/000)
| Principali dati economici consolidati | Primi novemesi 2025 | Primi novemesi 2024 | Variazione € | Variazione % |
|---|---|---|---|---|
| Ricavi lordi | 404.432 | 316.704 | 87.728 | 27,7% |
| Ricavi netti | 364.476 | 284.785 | 79.691 | 28,0% |
| Costi operativi | (231.668) | (192.633) | (39.035) | 20,3% |
| EBITDA | 132.808 | 92.152 | 40.656 | 44,1% |
| EBITDA margin | 32,8% | 29,1% | 3,7% | 12,7% |
| Elementi non ricorrenti inclusi nell'EBITDA | (4.392) | (3.635) | (757) | 20,8% |
| EBITDA esclusi elementi non ricorrenti | 137.200 | 95.787 | 41.413 | 43,2% |
| EBITDA margin esclusi elementi non ricorrenti | 33,9% | 30,5% | 3,4% | 11,1% |
| EBT | 21.710 | 12.587 | 9.123 | 72,5% |
| EBT margin | 5,4% | 4,0% | 1,4% | 34,2% |
| Risultato del periodo attribuibile agli Azionisti della | ||||
| Capogruppo | (7.675) | 10.341 | (18.016) | n.s. |
| Risultato del periodo attribuibile agli Azionisti della | ||||
| Capogruppo esclusi gli elementi non ricorrenti | 11.581 | 4.819 | 6.762 | 140,3% |
(€/000)
| Principali dati patrimoniali consolidati | 30/09/2025 | 31/12/2024 | Variazione € | Variazione % |
|---|---|---|---|---|
| Cassa e titoli liquidabili | 121.995 | 90.509 | 31.486 | 34,8% |
| Attività immateriali | 660.386 | 454.701 | 205.685 | 45,2% |
| Attività finanziarie | 49.651 | 41.945 | 7.706 | 18,4% |
| Crediti commerciali | 192.853 | 174.544 | 18.309 | 10,5% |
| Attività fiscali | 87.638 | 87.027 | 611 | 0,7% |
| Passività finanziarie | 693.889 | 653.785 | 40.104 | 6,1% |
| Debiti commerciali | 78.237 | 63.209 | 15.028 | 23,8% |
| Passività fiscali | 88.848 | 56.771 | 32.077 | 56,5% |
| Altre passività | 60.115 | 37.597 | 22.518 | 59,9% |
| Fondi rischi e oneri | 21.302 | 26.451 | (5.149) | (19,5%) |
| Patrimonio netto del Gruppo | 194.721 | 57.371 | 137.350 | n.s. |
Per facilitare la comprensione dell'andamento economico e finanziario, si riassumono nella tabella che segue gli indicatori alternativi di performance ("Indicatori Alternativi di Performance" o "KPI") selezionati dal Gruppo, in linea con gli Orientamenti dell'ESMA sugli Indicatori Alternativi di Performance (Orientamenti ESMA/2015/1415) pubblicati in data 5 ottobre 2015 e con la Comunicazione CONSOB N.0092543 del 3 dicembre 2015 e successivi aggiornamenti. Per una legenda esplicativa di tali indicatori, si rimanda agli "Allegati" al presente documento.
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| INDICATORI ALTERNATIVI DI PERFORMANCE | Primi novemesi 2025 | Primi novemesi 2024 | Esercizio2024 |
|---|---|---|---|
| Gross Book Value (EoP) Gruppo | 138.059.205 | 116.678.422 | 135.626.114 |
| Incassi del periodo - Gruppo | 3.777.886 | 3.120.585 | 4.803.400 |
| Incassi LTM / GBV EoP Stock - Gruppo | 4,5% | 4,2% | 4,3% |
| Gross Book Value (EoP) Italia | 84.236.335 | 66.945.228 | 85.831.430 |
| Incassi del periodo - Italia | 1.915.771 | 1.088.228 | 1.803.152 |
| Incassi LTM / GBV EoP Stock - Italia | 3,8% | 2,4% | 3,1% |
| Gross Book Value (EoP) Iberia | 10.829.442 | 11.429.688 | 11.144.857 |
| Incassi del periodo - Iberia | 512.726 | 736.813 | 1.043.018 |
| Incassi LTM / GBV EoP Stock - Iberia | 7,6% | 9,7% | 9,7% |
| Gross Book Value (EoP) Regione Ellenica | 42.993.428 | 38.303.506 | 38.649.827 |
| Incassi del periodo - Regione Ellenica | 1.349.390 | 1.295.544 | 1.957.230 |
| Incassi LTM / GBV EoP Stock - Regione Ellenica | 5,2% | 5,8% | 5,6% |
| Staff FTE / Totale FTE Gruppo | 41,0% | 41,9% | 38,6% |
| EBITDA | 132.808 | 92.152 | 154.045 |
| Elementi non ricorrenti inclusi nell'EBITDA | (4.392) | (3.635) | (10.791) |
| EBITDA esclusi gli elementi non ricorrenti | 137.200 | 95.787 | 164.836 |
| EBITDA margin | 32,8% | 29,1% | 32,0% |
| EBITDA margin esclusi gli elementi non ricorrenti | 33,9% | 30,5% | 34,4% |
| Risultato del periodo attribuibile agli azionisti della Capogruppo | (7.675) | 10.341 | 1.900 |
| Elementi non ricorrenti inclusi nel risultato del periodo attribuibile agli Azionistidella Capogruppo | (19.256) | 5.522 | (4.846) |
| Risultato del periodo attribuibile agli Azionisti della Capogruppo esclusi glielementi non ricorrenti | 11.581 | 4.819 | 6.746 |
| Utile (perdita) per azione (Euro) | (0,040) | 0,669 | 0,076 |
| Utile (perdita) per azione esclusi gli elementi non ricorrenti (Euro) | 0,061 | 0,312 | 0,268 |
| Capex | 15.459 | 12.332 | 23.769 |
| EBITDA - Capex | 117.349 | 79.820 | 130.276 |
| Capitale Circolante Netto | 114.616 | 111.335 | 153.223 |
| Posizione Finanziaria Netta di cassa/(debito)Leverage (Posizione Finanziaria Netta / EBITDA esclusi gli elementi non ricorrentiLTM) | (492.824)2,3x | (494.509)3,1x | (514.364)2,4x |
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Risultati del Gruppo
I risultati operativi del periodo sono riportati nelle pagine seguenti, insieme ai dettagli sull'andamento del portafoglio in gestione.
Portafoglio in gestione
Al 30 settembre 2025 il Portafoglio Gestito dal Gruppo (GBV) nei mercati di riferimento di Italia, Spagna, Grecia e Cipro è pari a €138,0 miliardi, con un incremento pari a circa il 2% rispetto a €135,6 miliardi con i quali il Gruppo ha chiuso l'esercizio 2024. Tale aumento è principalmente frutto del nuovo business acquisito nel periodo pari a €12,1 miliardi, dato che raggiunge l'obiettivo di €12 miliardi fissato per l'intero esercizio, di cui €8,9 miliardi è relativo a nuovi mandati e €3,2 miliardi a contratti flusso. Il trend positivo del GBV è stato registrato in tutte le regioni: Regione Ellenica +€6,7 miliardi (pari al 55% del totale nuovi flussi), Italia +€3,2 miliardi (pari al 27% del totale nuovi flussi) e Spagna +2,2 miliardi (pari al 18% del totale nuovi flussi).
Il grafico seguente mostra la distribuzione geografica del GBV.
L'evoluzione del Portafoglio Gestito, che include solo i portafogli onboarded, nel corso dei primi nove mesi del 2025 è stata caratterizzata da contratti relativi a nuovi mandati per complessivi €8,9 miliardi di cui circa €6,1 miliardi nella Regione Ellenica, circa €1,1 miliardi in Spagna e circa €1,7 miliardi in Italia.
Ai su citati flussi, si aggiungono ulteriori €3,2 miliardi rivenienti da clienti esistenti tramite contratti flusso.
Il Portafoglio Gestito, alla data di riferimento, risulterebbe in aumento di ulteriori €0,3 miliardi per portafogli in fase di on-boarding in Italia.
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Gli incassi del Gruppo durante il periodo ammontano a €3,8 miliardi, in aumento del 21% rispetto allo stesso periodo del 2024 (€3,1 miliardi).
La ripartizione geografica degli incassi è la seguente: €1,9 miliardi in Italia, €0,5 miliardi in Spagna e €1,4 miliardi nella Regione Ellenica.
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Risultati economici
I valori economici sono stati riclassificati sotto un profilo gestionale2 , in coerenza con la rappresentazione dello stato patrimoniale riclassificato.
(€/000)
| Conto Economico gestionale | Primi novemesi 2025 | Primi novemesi 2024 | Variazione€ | Variazione% |
|---|---|---|---|---|
| Ricavi da Servicing NPL | 254.877 | 212.991 | 41.886 | 19,7% |
| Ricavi da Servicing Non-NPL | 74.258 | 59.802 | 14.456 | 24,2% |
| Servizi a valore aggiunto | 75.297 | 43.911 | 31.386 | 71,5% |
| Ricavi lordi | 404.432 | 316.704 | 87.728 | 27,7% |
| Commissioni passive NPE | (16.024) | (8.421) | (7.603) | 90,3% |
| Commissioni passive REO | (6.169) | (6.648) | 479 | (7,2)% |
| Commissioni passive servizi a valore aggiunto | (17.763) | (16.850) | (913) | 5,4% |
| Ricavi netti | 364.476 | 284.785 | 79.691 | 28,0% |
| Spese per il personale | (173.831) | (140.777) | (33.054) | 23,5% |
| Spese amministrative | (57.837) | (51.856) | (5.981) | 11,5% |
| di cui IT | (23.231) | (20.415) | (2.816) | 13,8% |
| di cui Real Estate | (4.653) | (3.707) | (946) | 25,5% |
| di cui SG&A | (29.953) | (27.734) | (2.219) | 8,0% |
| Totale costi operativi | (231.668) | (192.633) | (39.035) | 20,3% |
| EBITDA | 132.808 | 92.152 | 40.656 | 44,1% |
| EBITDA margin | 32,8% | 29,1% | 3,7% | 12,7% |
| Elementi non ricorrenti inclusi nell'EBITDA | (4.392) | (3.635) | (757) | 20,8% |
| EBITDA esclusi gli elementi non ricorrenti | 137.200 | 95.787 | 41.413 | 43,2% |
| EBITDA margin esclusi gli elementi non ricorrenti | 33,9% | 30,5% | 3,4% | 11,1% |
| Rettifiche di valore nette su attività materiali e immateriali | (57.715) | (42.834) | (14.881) | 34,7% |
| Accantonamenti netti | (9.633) | (13.869) | 4.236 | (30,5)% |
| Saldo rettifiche/riprese di valore | (95) | 121 | (216) | n.s. |
| Utile/perdita da partecipazioni | - | (2.959) | 2.959 | (100,0)% |
| EBIT | 65.365 | 32.611 | 32.754 | 100,4% |
| Risultato netto di attività e passività finanziarie valutate al fair value | 2.528 | (1.405) | 3.933 | n.s. |
| Interessi e commissioni derivanti da attività finanziaria | (46.183) | (18.619) | (27.564) | 148,0% |
| EBT | 21.710 | 12.587 | 9.123 | 72,5% |
| Elementi non ricorrenti inclusi nell'EBT | (20.433) | (14.850) | (5.583) | 37,6% |
| EBT esclusi gli elementi non ricorrenti | 42.143 | 27.437 | 14.706 | 53,6% |
| Imposte sul reddito | (17.465) | 3.848 | (21.313) | n.s. |
| Risultato del periodo | 4.245 | 16.435 | (12.190) | (74,2)% |
| Risultato del periodo attribuibile ai Terzi | (11.920) | (6.094) | (5.826) | 95,6% |
| Risultato del periodo attribuibile agli Azionisti della | ||||
| Capogruppo | (7.675) | 10.341 | (18.016) | n.s. |
| Elementi non ricorrenti inclusi nel risultato del periodo | (19.302) | 5.369 | (24.671) | n.s. |
| di cui Elementi non ricorrenti inclusi nel risultato del periodoattribuibile ai Terzi | (46) | (153) | 107 | (69,9)% |
| Risultato del periodo attribuibile agli Azionisti della | ||||
| Capogruppo esclusi gli elementi non ricorrenti | 11.581 | 4.819 | 6.762 | 140,3% |
| Risultato del periodo attribuibile ai Terzi esclusi gli elementi non | ||||
| ricorrenti | 11.966 | 6.247 | 5.719 | 91,5% |
| Utile per azione (in euro) | (0,040) | 0,669 | (0,709) | (106,0)% |
| Utile per azione esclusi gli elementi non ricorrenti (in euro) | 0,061 | 0,312 | (0,251) | (80,4)% |
Si segnala che, a partire dalla rendicontazione relativa ai dati del primo trimestre 2025, i ricavi vengono esposti in tre categorie: "Servicing NPL", "Servicing non-NPL" e "Servizi a valore aggiunto". Questo al fine di un miglior allineamento rispetto all'orientamento strategico delineato nel Piano Industriale 2024–2026, che punta a incrementare il peso dei ricavi non-NPL fino al 40–45% del totale ricavi lordi entro il 2026, senza includere gli effetti della potenziale acquisizione di coeo.
Nei primi nove mesi del 2025, l'economia dell'area euro ha attraversato una fase di debolezza e volatilità, con una crescita modesta e influenzata da fattori esterni come le tensioni commerciali e l'incertezza
2 Al termine della presente Relazione intermedia sulla gestione del Gruppo, viene inserito uno schema di raccordo tra lo schema economico gestionale e il prospetto di conto economico esposto nella sezione che include i prospetti contabili consolidati.
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geopolitica. Nel terzo trimestre del 2025, la crescita del PIL si è mantenuta su livelli contenuti, con una variazione trimestrale vicina allo zero, riflettendo una domanda interna debole e un rallentamento delle esportazioni. L'inflazione ha continuato a moderarsi, attestandosi intorno al 2,2%, grazie al calo dei prezzi energetici e alla normalizzazione delle catene di approvvigionamento, ma resta superiore agli obiettivi della BCE. La disoccupazione è rimasta stabile, con leggere flessioni in alcuni Paesi, mentre il mercato del lavoro ha mostrato una buona tenuta, sostenuto da politiche attive e investimenti pubblici. La BCE ha mantenuto i tassi di interesse invariati, segnalando un approccio prudente in attesa di conferme sulla traiettoria disinflazionistica. I consumi delle famiglie sono rimasti sotto pressione, penalizzati da salari reali ancora compressi e da un clima di incertezza geopolitica. Le tensioni commerciali globali e le elezioni in alcuni Stati membri hanno contribuito a mantenere elevata la volatilità sui mercati finanziari. Tuttavia, si intravedono segnali di ripresa nel settore manifatturiero e nei servizi, con aspettative di miglioramento nel quarto trimestre. Complessivamente, l'economia dell'eurozona si muove lungo un sentiero di crescita debole ma resiliente, con rischi ancora elevati legati al contesto internazionale e alla fiducia dei consumatori.
(€/000)
| Primi nove mesi2025 | Primi nove mesi2024 | Variazione€ | Variazione% | |
|---|---|---|---|---|
| Ricavi da Servicing NPL | 254.877 | 212.991 | 41.886 | 19,7% |
| Ricavi da Servicing Non-NPL | 74.258 | 59.802 | 14.456 | 24,2% |
| Servizi a valore aggiunto | 75.297 | 43.911 | 31.386 | 71,5% |
| Ricavi lordi | 404.432 | 316.704 | 87.728 | 27,7% |
| Commissioni passive NPE | (16.024) | (8.421) | (7.603) | 90,3% |
| Commissioni passive REO | (6.169) | (6.648) | 479 | (7,2)% |
| Commissioni passive servizi a valore aggiunto | (17.763) | (16.850) | (913) | 5,4% |
| Ricavi netti | 364.476 | 284.785 | 79.691 | 28,0% |
Durante il periodo il Gruppo ha fatto registrare ricavi lordi pari a €404,4 milioni, con un aumento del 28% rispetto a €316,7 milioni al 30 settembre 2024 principalmente grazie alla contribuzione di Gardant. A livello geografico si evidenzia, rispetto allo stesso periodo dell'esercizio precedente, una crescita considerevole per quanto riguarda l'Italia (+81%) soprattutto grazie alla nuova contribuzione del gruppo Gardant e grazie all'incremento dei servizi a valore aggiunto così come da linee guida del Piano Industriale. Per la Regione Ellenica il trend dei ricavi è stabile, mentre si è registrata una diminuzione del 5% in Spagna (soprattutto legata al rallentamento del settore REO).
I ricavi da Servicing NPL sono pari ad €254,9 milioni contro €213,0 milioni al 30 settembre 2024 ed evidenziano un aumento pari al 20% sostanzialmente grazie alla nuova contribuzione di Gardant. Anche i ricavi da Servicing Non-NPL, pari ad €74,3 milioni contro €59,8 milioni del periodo a confronto, registrano un aumento pari al 24% legato alla medesima motivazione.
I servizi a valore aggiunto risultano pari a €75,3 milioni, in crescita del 72% rispetto a €43,9 milioni dei primi nove mesi del 2024 e originano principalmente da proventi per servizi di elaborazione e fornitura di dati ed altri servizi, come due diligence, master e structuring services e servizi legali, nonché per servizi da attività diversificate in ambito Advisory. L'incremento rispetto al precedente esercizio deriva per una buona parte dalle sinergie messe a frutto con l'integrazione di Gardant, grazie ai servizi di Master Servicing, ai servizi amministrativi alle SPV di cartolarizzazione, alla gestione di fondi di investimento, a cui si aggiunge un maggior volume delle attività di gestione delle spese legali nella Regione Ellenica, oltre ai nuovi servizi di consulenza e intermediazione immobiliare introdotti nel periodo.
All'interno di questa voce sono inclusi altresì i ricavi da co-investimento pari a €0,7 milioni in diminuzione rispetto a €1,0 milioni dello stesso periodo dell'anno precedente, relativi principalmente ai proventi derivanti dai titoli ABS di cartolarizzazioni NPE di cui doValue detiene il 5%.
I ricavi da servizi a valore aggiunto rappresentano il 19% del totale dei ricavi lordi del periodo corrente contro il 14% nel periodo a confronto e si confermano come una fonte di ricavi solida e in crescita per tutto il Gruppo, in linea con le aspettative delineate nel Piano Industriale 2024-2026.
I ricavi netti, pari a €364,5 milioni, risultano in aumento del 28% rispetto a €284,8 milioni del periodo a confronto.
Le commissioni passive NPE registrano un aumento del 90% e si attestano a €16,0 milioni (€8,4 milioni nei primi nove mesi del 2024) dovuto principalmente al consolidamento di Gardant che adotta un modello di recupero che prevede un maggior contributo della rete esterna.
Le commissioni passive REO sono calate del 7% rispetto al medesimo periodo del precedente esercizio atterrando a €6,2 milioni, con un trend legato principalmente alla diminuzione del business fatta registrare in Spagna.
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Le commissioni passive servizi a valore aggiunto totalizzano €17,8 milioni rispetto a €16,9 milioni del periodo comparativo con un incremento pari al 5%, coerentemente con il relativo trend dei ricavi lordi e con una marginalità complessiva pari al 76%.
(€/000)
| Primi nove mesi2025 | Primi nove mesi2024 | Variazione€ | Variazione% | |
|---|---|---|---|---|
| Spese per il personale | (173.831) | (140.777) | (33.054) | 23,5% |
| Spese amministrative | (57.837) | (51.856) | (5.981) | 11,5% |
| di cui: IT | (23.231) | (20.415) | (2.816) | 13,8% |
| di cui: Real Estate | (4.653) | (3.707) | (946) | 25,5% |
| di cui: SG&A | (29.953) | (27.734) | (2.219) | 8,0% |
| Totale costi operativi | (231.668) | (192.633) | (39.035) | 20,3% |
| EBITDA | 132.808 | 92.152 | 40.656 | 44,1% |
| di cui: Elementi non ricorrenti inclusinell'EBITDA | (4.392) | (3.635) | (757) | 20,8% |
| EBITDA esclusi gli elementi non ricorrentiEBITDA margin esclusi gli elementi non | 137.200 | 95.787 | 41.413 | 43,2% |
| ricorrenti | 33,9% | 30,5% | 3,4% | 11,1% |
I costi operativi, pari a €231,7 milioni, sono in aumento del 20% rispetto al periodo di confronto (€192,6 milioni), sostanzialmente dovuto alla nuova contribuzione del gruppo Gardant.
Più in dettaglio, le spese del personale, pari al 43% dei ricavi lordi, si attestano a €173,8 milioni registrando un incremento del 24% rispetto allo stesso periodo del 2024 (€140,8 milioni) quando incidevano per un 44% rispetto ai ricavi lordi. L'aumento è principalmente dovuto al consolidamento di Gardant nonché a nuove assunzioni legate alla presa in carico di nuovi portafogli.
Di seguito viene esposta la tabella del numero di FTEs (Full Time Equivalents) alla fine del periodo per area geografica:
| FTEs PER AREA GEOGRAFICA | 30/09/2025 | 30/09/2024 | Variazione | Variazione % |
|---|---|---|---|---|
| Italia | 1.282 | 918 | 364 | 39,7% |
| Iberia | 521 | 555 | (34) | (6,1)% |
| Regione Ellenica | 1.605 | 1.545 | 60 | 3,9% |
| Totale | 3.408 | 3.018 | 390 | 12,9% |
Le spese amministrative si attestano a €57,8 milioni contro €51,9 milioni fatti registrare nei primi nove mesi del 2024. L'incremento rispetto al periodo di confronto risulta meno che proporzionale rispetto all'incremento registrato nei ricavi grazie alla nuova contribuzione di Gardant, quale risultato delle sinergie e strategie di contenimento dei costi messe in atto dal Gruppo già nelle prime fasi dell'acquisizione. L'incidenza delle spese amministrative rispetto ai ricavi lordi è infatti risultata in calo, ossia pari al 14% contro il 16% del dato comparativo.
Come risultante delle dinamiche sopra esposte, l'EBITDA si attesta a €132,8 milioni con un incremento del 44% rispetto ai €92,2 milioni dei primi nove mesi del 2024, con un'incidenza sui ricavi lordi pari al 33% contro il 29% di settembre 2024.
Si segnala che nei primi nove mesi del 2025 gli elementi non ricorrenti ammontano a circa €4,4 milioni e sono relativi a costi di consulenza strategica e legale inerenti a operazioni straordinarie. Nel periodo comparativo del 2024, per ragioni legate a nuove scelte operative e di business, tra gli elementi non ricorrenti era stata inclusa anche la contribuzione economica delle società portoghesi (uscite dal perimetro a luglio 2024).
Poiché trattasi di costi non connessi al core business del Gruppo si ritiene che la capacità organica di generazione di utile operativo sia meglio espressa dall'EBITDA aggiustato escludendo tali oneri. Pertanto, l'EBITDA esclusi gli elementi non ricorrenti si attesta a €137,2 milioni che si raffronta con €95,8 milioni consuntivati al 30 settembre 2024 (+43%).
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| Primi nove mesi2025 | Primi nove mesi2024 | Variazione€ | Variazione% | |
|---|---|---|---|---|
| EBITDA | 132.808 | 92.152 | 40.656 | 44,1% |
| Rettifiche di valore nette su attività materiali e | ||||
| immateriali | (57.715) | (42.834) | (14.881) | 34,7% |
| Accantonamenti netti | (9.633) | (13.869) | 4.236 | (30,5)% |
| Saldo rettifiche/riprese di valore | (95) | 121 | (216) | n.s. |
| Utile/perdita da partecipazioni | - | (2.959) | 2.959 | (100,0)% |
| EBIT | 65.365 | 32.611 | 32.754 | 100,4% |
| Risultato netto di attività e passività finanziarie valutate | ||||
| al fair value | 2.528 | (1.405) | 3.933 | n.s. |
| Interessi e commissioni derivanti da attività finanziaria | (46.183) | (18.619) | (27.564) | 148,0% |
| EBT | 21.710 | 12.587 | 9.123 | 72,5% |
Le rettifiche di valore nette su attività materiali e immateriali ammontano a €57,7 milioni (€42,8 milioni al 30 settembre 2024), di cui €28,7 milioni riconducibili ad ammortamenti, principalmente dei contratti di servicing e del marchio derivanti dalle acquisizioni di doValue Spain, doValue Greece e del gruppo Gardant.
Il saldo della voce include inoltre la quota degli ammortamenti sui diritti d'uso che derivano dalla contabilizzazione dei contratti di locazione ai sensi del principio IFRS 16 per un totale di €12,5 milioni. Il resto della voce include ammortamenti per €16,5 milioni riferiti prevalentemente a licenze software per investimenti tecnologici effettuati dal Gruppo.
Gli accantonamenti netti risultano pari a €9,6 milioni, in netta diminuzione rispetto a €13,9 milioni consuntivati al 30 settembre 2024 e sono legati essenzialmente ad accantonamenti per incentivi all'esodo, dispute legali e accantonamenti prudenziali su crediti.
L'EBIT del Gruppo si attesta quindi a €65,4 milioni, sostanzialmente raddoppiato rispetto a €32,6 milioni del periodo comparativo.
Il risultato netto di attività e passività finanziarie valutate al fair value ammonta a €2,5 milioni (- €1,4 milioni al 30 settembre 2024) e include principalmente il delta fair value relativo ai coinvestimenti di minoranza in veicoli di cartolarizzazione in cui le società del Gruppo svolgono il ruolo di Servicer, oltre ai costi finanziari relativi all'Earn-out rilevato a seguito dell'operazione di acquisizione in Grecia.
Gli interessi e commissioni derivanti da attività finanziaria ammontano a €46,2 milioni rispetto a €18,6 milioni del 30 settembre 2024. La posta in esame riflette principalmente il costo connesso all'onerosità della nuova emissione obbligazionaria effettuata a inizio anno, ai relativi costi di transazione e al rimborso del prestito obbligazionario con scadenza 2026, nonché gli interessi legati al Senior Facility Agreement ("SFA"). In via residuale la voce include inoltre la quota di oneri finanziari legata alla contabilizzazione secondo il principio contabile IFRS 16.
(€/000)
| Primi nove mesi2025 | Primi nove mesi2024 | Variazione€ | Variazione% | |
|---|---|---|---|---|
| EBT | 21.710 | 12.587 | 9.123 | 72,5% |
| Elementi non ricorrenti inclusi nell'EBT | (20.433) | (14.850) | (5.583) | 37,6% |
| EBT esclusi gli elementi non ricorrenti | 42.143 | 27.437 | 14.706 | 53,6% |
| Imposte sul reddito | (17.465) | 3.848 | (21.313) | n.s. |
| Risultato del periodo | 4.245 | 16.435 | (12.190) | (74,2)% |
| Risultato del periodo attribuibile ai Terzi | (11.920) | (6.094) | (5.826) | 95,6% |
| Risultato del periodo attribuibile agli Azionisti della | ||||
| Capogruppo | (7.675) | 10.341 | (18.016) | n.s. |
| Elementi non ricorrenti inclusi nel risultato del periodoDi cui Elementi non ricorrenti inclusi nel risultato del | (19.302) | 5.369 | (24.671) | n.s. |
| periodo attribuibile ai Terzi | (46) | (153) | 107 | (69,9)% |
| Risultato del periodo attribuibile agli Azionisti della | ||||
| Capogruppo esclusi gli elementi non ricorrenti | 11.581 | 4.819 | 6.762 | 140,3% |
| Utile per azione (in Euro) | (0,040) | 0,669 | (0,709) | (106,0)% |
| Utile per azione esclusi gli elementi non ricorrenti(in Euro) | 0,061 | 0,312 | (0,251) | (80,4)% |
L'EBT risulta pertanto pari a €21,7 milioni contro €12,6 milioni fatti registrare nei primi nove mesi del 2024 (+73%).
{20}------------------------------------------------
L'EBT include ulteriori poste non ricorrenti per complessivi -€20,4 milioni (-€14,9 milioni al 30 settembre 2024), riferibili principalmente ai costi legati al rimborso del bond in scadenza nel 2026, al prestito obbligazionario emesso a febbraio 2025, oltre ai costi per l'incentivo all'esodo.
Le imposte sul reddito del periodo risultano pari a -€17,5 milioni contro un provento di €3,8 milioni del 30 settembre 2024 che era impattato dall'effetto positivo non ricorrente riveniente dalla definizione dell'arbitrato in Spagna che ammontava a complessivi €22,7 milioni di cui €20,0 milioni erano relativi alla voce in questione.
Il risultato del periodo attribuibile agli Azionisti della Capogruppo esclusi gli elementi non ricorrenti è un utile di €11,6 milioni, rispetto a €4,8 milioni del periodo a confronto. Includendo gli elementi non ricorrenti, il risultato del periodo attribuibile agli Azionisti della Capogruppo è negativo e pari a -€7,7 milioni, rispetto ad un utile di €10,3 milioni di settembre 2024.
{21}------------------------------------------------
Segment Reporting
L'espansione internazionale di doValue nell'ampio mercato del Sud Europa con l'acquisizione dapprima di doValue Spain, e successivamente di doValue Greece, ha portato il Management a ritenere opportuno valutare e analizzare il proprio business con una segmentazione di tipo geografico.
Questa classificazione è legata a fattori specifici delle entità incluse in ciascuna categoria e alla tipologia di mercato. Le regioni geografiche così individuate sono: Italia, Regione Ellenica e Spagna. Si segnala che all'interno del segmento Italia sono ricompresi €12,4 milioni legati al costo delle risorse allocate al Gruppo.
Sulla base di questi criteri, nella seguente tabella sono riportati i ricavi e l'EBITDA (esclusi gli elementi non ricorrenti) del periodo dei segmenti di business indicati.
I ricavi lordi al netto delle partite non ricorrenti registrati nei primi nove mesi 2025 ammontano a €404,4 milioni e con un EBITDA esclusi gli elementi non ricorrenti pari a €137,2 milioni (€95,8 milioni a settembre 2024). Il segmento Italia contribuisce per il 52% ai ricavi lordi del Gruppo, il segmento Regione Ellenica contribuisce per il 39%, mentre il segmento Spagna con il 9%.
L'EBITDA Margin esclusi gli elementi non ricorrenti sul segmento Italia risulta pari al 29% (35% se si escludessero gli oneri di €12,4 milioni sopra citati), nella Regione Ellenica è pari al 47%, mentre in Spagna è del 3%.
| _ | Primi nove mesi 2025 | |||
|---|---|---|---|---|
| Conto Economico Gestionale(esclusi gli elementi non ricorrenti) | Italia | RegioneEllenica | Spagna | Totale |
| Ricavi da Servicing NPL | 126.524 | 104.738 | 23.615 | 254.877 |
| Ricavi da Servicing Non-NPL | 27.374 | 36.710 | 10.174 | 74.258 |
| Servizi a valore aggiunto | 55.023 | 18.067 | 2.207 | 75.297 |
| Ricavi lordi | 208.921 | 159.515 | 35.996 | 404.432 |
| Commissioni passive NPE | (9.746) | (4.492) | (1.786) | (16.024) |
| Commissioni passive REO | - | (4.625) | (1.544) | (6.169) |
| Commissioni passive servizi a valore aggiunto | (17.139) | (28) | (596) | (17.763) |
| Ricavi netti | 182.036 | 150.370 | 32.070 | 364.476 |
| Spese per il personale | (93.188) | (58.729) | (21.914) | (173.831) |
| Spese amministrative | (27.354) | (17.110) | (8.981) | (53.445) |
| di cui IT | (11.335) | (7.425) | (4.029) | (22.789) |
| di cui Real Estate | (2.032) | (1.873) | (748) | (4.653) |
| di cui SG&A | (13.987) | (7.812) | (4.204) | (26.003) |
| Totale costi operativi | (120.542) | (75.839) | (30.895) | (227.276) |
| EBITDA esclusi gli elementi non ricorrenti | 61.494 | 74.531 | 1.175 | 137.200 |
| EBITDA margin esclusi gli elementi non ricorrentiContribuzione EBITDA esclusi gli elementi non | 29,4% | 46,7% | 3,3% | 33,9% |
| ricorrenti | 44,8% | 54,3% | 0,9% | 100,0% |
{22}------------------------------------------------
Primi nove mesi 2025 vs 2024
| Conto Economico Gestionale(esclusi gli elementi non ricorrenti) | Italia | RegioneEllenica | Spagna | Totale |
|---|---|---|---|---|
| Ricavi di Servicing NPL | ||||
| Primi nove mesi 2025 | 126.524 | 104.738 | 23.615 | 254.877 |
| Primi nove mesi 2024 | 76.500 | 112.623 | 23.271 | 212.394 |
| Variazione | 50.024 | (7.885) | 344 | 42.483 |
| Ricavi di Servicing Non-NPL | ||||
| Primi nove mesi 2025 | 27.374 | 36.710 | 10.174 | 74.258 |
| Primi nove mesi 2024 | 5.623 | 39.681 | 12.201 | 57.505 |
| Variazione | 21.751 | (2.971) | (2.027) | 16.753 |
| Servizi a valore aggiunto | ||||
| Primi nove mesi 2025 | 55.023 | 18.067 | 2.207 | 75.297 |
| Primi nove mesi 2024 | 33.281 | 8.383 | 2.261 | 43.925 |
| Variazione | 21.742 | 9.684 | (54) | 31.372 |
| Commissioni passive | ||||
| Primi nove mesi 2025 | (26.885) | (9.145) | (3.926) | (39.956) |
| Primi nove mesi 2024 | (20.613) | (7.064) | (3.404) | (31.081) |
| Variazione | (6.272) | (2.081) | (522) | (8.875) |
| Spese per il personale | ||||
| Primi nove mesi 2025 | (93.188) | (58.729) | (21.914) | (173.831) |
| Primi nove mesi 2024 | (57.086) | (57.972) | (23.871) | (138.929) |
| Variazione | (36.102) | (757) | 1.957 | (34.902) |
| Spese amministrative | ||||
| Primi nove mesi 2025 | (27.354) | (17.110) | (8.981) | (53.445) |
| Primi nove mesi 2024 | (20.581) | (17.111) | (10.335) | (48.027) |
| Variazione | (6.773) | 1 | 1.354 | (5.418) |
| EBITDA esclusi gli elementi non ricorrenti | ||||
| Primi nove mesi 2025 | 61.494 | 74.531 | 1.175 | 137.200 |
| Primi nove mesi 2024 | 17.124 | 78.540 | 123 | 95.787 |
| Variazione | 44.370 | (4.009) | 1.052 | 41.413 |
| EBITDA margin esclusi gli elementi non ricorrenti | ||||
| Primi nove mesi 2025 | 29,4% | 46,7% | 3,3% | 33,9% |
| Primi nove mesi 2024 | 14,8% | 48,9% | 0,3% | 30,5% |
| Variazione | 15p.p. | (2)p.p. | 3р.р. | 3р.р. |
{23}------------------------------------------------
Situazione Patrimoniale e Finanziaria del Gruppo
I valori patrimoniali sono stati riclassificati sotto un profilo gestionale3 , in coerenza con la rappresentazione del conto economico riclassificato e con la posizione finanziaria netta del Gruppo.
(€/000)
| Stato Patrimoniale gestionale | 30/09/2025 | 31/12/2024 | Variazione € | Variazione % |
|---|---|---|---|---|
| Cassa e titoli liquidabili | 121.995 | 232.169 | (110.174) | (47,5)% |
| Attività finanziarie | 49.651 | 49.293 | 358 | 0,7% |
| Partecipazioni | 12 | 12 | - | n.s. |
| Attività materiali | 59.749 | 52.305 | 7.444 | 14,2% |
| Attività immateriali | 660.386 | 682.684 | (22.298) | (3,3)% |
| Attività fiscali | 87.638 | 105.200 | (17.562) | (16,7)% |
| Crediti commerciali | 192.853 | 263.961 | (71.108) | (26,9)% |
| Attività in via di dismissione | 10 | 10 | - | n.s. |
| Altre attività | 88.729 | 64.231 | 24.498 | 38,1% |
| Totale Attivo | 1.261.023 | 1.449.865 | (188.842) | (13,0)% |
| Passività finanziarie verso banche e bondholders | 614.819 | 733.419 | (118.600) | (16,2)% |
| Altre passività finanziarie | 79.070 | 76.675 | 2.395 | 3,1% |
| Debiti commerciali | 78.237 | 110.738 | (32.501) | (29,3)% |
| Passività fiscali | 88.848 | 108.989 | (20.141) | (18,5)% |
| Benefici a dipendenti | 10.167 | 11.913 | (1.746) | (14,7)% |
| Fondi rischi e oneri | 21.302 | 23.034 | (1.732) | (7,5)% |
| Passività in via di dismissione | - | - | - | n.s. |
| Altre passività | 60.115 | 73.046 | (12.931) | (17,7)% |
| Totale Passivo | 952.558 | 1.137.814 | (185.256) | (16,3)% |
| Capitale | 68.614 | 68.614 | - | n.s. |
| Riserva sovrapprezzo azioni | 58.633 | 128.800 | (70.167) | (54,5)% |
| Riserve | 83.367 | 12.493 | 70.874 | n.s. |
| Azioni proprie | (8.218) | (9.348) | 1.130 | (12,1)% |
| Risultato del periodo/esercizio attribuibile agli | ||||
| Azionisti della Capogruppo | (7.675) | 1.900 | (9.575) | n.s. |
| Patrimonio Netto attribuibile agli Azionisti della | ||||
| Capogruppo | 194.721 | 202.459 | (7.738) | (3,8)% |
| Totale Passivo e Patrimonio Netto attribuibile | ||||
| agli Azionisti della Capogruppo | 1.147.279 | 1.340.273 | (192.994) | (14,4)% |
| Patrimonio Netto attribuibile a Terzi | 113.744 | 109.592 | 4.152 | 3,8% |
| Totale Passivo e Patrimonio Netto | 1.261.023 | 1.449.865 | (188.842) | (13,0)% |
La voce cassa e titoli liquidabili pari a €122,0 milioni, risulta in diminuzione rispetto alla fine dell'esercizio precedente con una variazione negativa di €110,2 milioni. La dinamica finanziaria del periodo viene descritta in seguito nel paragrafo relativo alla Posizione Finanziaria Netta.
Le attività finanziarie indicano un saldo pari a €49,7 milioni, sostanzialmente stabili rispetto al valore iscritto al 31 dicembre 2024 e pari a €49,3 milioni.
Di seguito si espone la tabella che ne dettaglia la composizione.
3 Al termine della presente Relazione intermedia sulla gestione del Gruppo, viene inserito uno schema di raccordo tra lo schema patrimoniale gestionale e il prospetto di stato patrimoniale esposto nella sezione che include i prospetti contabili consolidati.
{24}------------------------------------------------
| Attività finanziarie | 30/09/2025 | 31/12/2024 | Variazione € | Variazione % |
|---|---|---|---|---|
| Al fair value con impatto a CE | 47.587 | 46.108 | 1.479 | 3,2% |
| Titoli di debito | 18.132 | 14.953 | 3.179 | 21,3% |
| OICR | 29.305 | 30.997 | (1.692) | (5,5)% |
| Titoli di capitale | 150 | 150 | - | n.s. |
| Derivati non di copertura | - | 8 | (8) | (100,0)% |
| Al fair value con impatto a OCI | 1.506 | 2.626 | (1.120) | (42,7)% |
| Titoli di capitale | 1.506 | 2.626 | (1.120) | (42,7)% |
| Al costo ammortizzato | 558 | 559 | (1) | (0,2)% |
| Crediti verso banche diversi da conti correnti edepositi a vista | 28 | 27 | 1 | 3,7% |
| Crediti verso clientela | 530 | 532 | (2) | (0,4)% |
| Totale | 49.651 | 49.293 | 358 | 0,7% |
La componente delle attività finanziarie "Al fair value con impatto a CE" registra un incremento complessivo di €1,5 milioni. In dettaglio, i titoli di debito evidenziano un incremento (€3,2 milioni) dovuto principalmente ad effetti valutativi.
Le quote di OICR sono relative a due componenti: (i) €14,5 milioni del fondo di investimento alternativo mobiliare chiuso riservato Italian Recovery Fund (già Atlante II). Durante il periodo sono stati registrati rimborsi con corrispondente annullamento di quote pari a €2,5 milioni ed un effetto valutativo positivo pari a €0,4 milioni; (ii) €14,8 milioni corrispondenti al fondo di investimento alternativo chiuso riservato Italian Distressed Debt & Special Situations Fund 2 derivante dall'acquisizione del gruppo Gardant (di seguito anche "IDDSS2") e che include un effetto valutativo positivo pari a €0,4 milioni.
La categoria in questione vede l'azzeramento nel periodo del fair value relativo al derivato non di copertura legato all'acquisto di ulteriori quote partecipative nella società BidX1.
La categoria "Al fair value con impatto a OCI", che accoglie investimenti di quote di minoranza nella società fintech brasiliana QueroQuitar S.A. (9,31%) e nella società irlandese proptech BidX1 (2,1%), riporta una riduzione valutativa di €1,1 milioni riferibile esclusivamente a quest'ultima portando ad azzerare il relativo valore contabile rispetto all'esercizio precedente.
Rimane in linea con l'esercizio precedente la componente di attività finanziarie "Al costo ammortizzato" che si attesta a €0,6 milioni.
Le attività materiali, pari a €59,7 milioni, registrano un incremento di €7,4 milioni rispetto al 31 dicembre 2024, principalmente riconducibile all'effetto congiunto degli ammortamenti del periodo (€14,7 milioni) e di nuovi acquisti per €21,5 milioni relativi in gran parte a leasing di immobili (€12,9 milioni) prevalentemente in Spagna per la sostituzione della sede nonché a nuovi diritti d'uso su impianti elettronici per €5,6 milioni.
Le attività immateriali passano da €682,7 milioni a €660,4 milioni registrando pertanto una diminuzione pari a €22,3 milioni. La movimentazione del periodo risulta principalmente impattata da ammortamenti per €43,2 milioni e da acquisti per €21,0 milioni, di cui €7,4 milioni riferiti a costi sostenuti per l'ottenimento di contratti di servicing a lungo termine in Grecia e per la restante parte relativi a software, inclusa la parte classificata ad immobilizzazioni in corso e acconti.
Di seguito la composizione delle attività immateriali:
(€/000)
| Attività immateriali | 30/09/2025 | 31/12/2024 | Variazione€ | Variazione% |
|---|---|---|---|---|
| Software | 46.250 | 53.600 | (7.350) | (13,7)% |
| Marchi | 11.791 | 14.443 | (2.652) | (18,4)% |
| Immobilizzazioni in corso e acconti | 18.465 | 12.714 | 5.751 | 45,2% |
| Avviamento | 332.942 | 332.942 | - | n.s. |
| Contratti di servicing a lungo termine e Customer Relationships | 250.938 | 268.985 | (18.047) | (6,7)% |
| Totale | 660.386 | 682.684 | (22.298) | (3,3)% |
In particolare, la quota maggiormente significativa delle attività immateriali deriva dalle acquisizioni effettuate dal Gruppo, rispettivamente riferibili a doValue Spain e alle sue controllate intervenuta alla fine di giugno 2019, all'aggregazione aziendale di doValue Greece conclusasi a giugno 2020 e da ultimo alla business combination del gruppo Gardant definita il 22 novembre 2024, così come riepilogato nella tabella che segue:
{25}------------------------------------------------
| Attività immateriali | GardantBusinessCombination | doValueSpainBusinessCombination | doValueGreeceBusinessCombination | Totale |
|---|---|---|---|---|
| Software e relative immobilizzazioni in corso | 5.455 | 8.956 | 35.124 | 49.535 |
| Marchi | - | 11.732 | - | 11.732 |
| Contratti di servicing a lungo termine | 107.221 | 9.847 | 131.695 | 248.763 |
| Customer Relationships | 2.175 | - | - | 2.175 |
| Avviamento | 115.763 | 104.346 | 112.391 | 332.500 |
| Totale | 230.614 | 134.881 | 279.210 | 644.705 |
31/12/2024 Attività immateriali Gardant Business Combination doValue Spain Business Combination doValue Greece Business Combination Totale Software e relative immobilizzazioni in corso 4.440 11.199 33.550 49.189 Marchi - 14.380 - 14.380 Contratti di servicing a lungo termine 120.038 12.173 134.384 266.595 Customer Relationships 2.390 - - 2.390 Avviamento 115.763 104.346 112.391 332.500 Totale 242.631 142.098 280.325 665.054
Le attività fiscali, di seguito dettagliate evidenziano un saldo di €87,6 milioni alla fine del periodo, rispetto a €105,2 milioni al 31 dicembre 2024. La diminuzione di €17,6 milioni deriva dall'effetto congiunto dell'aumento registrato nella componente "Altri crediti di natura fiscale" (+€8,9 milioni) che includono principalmente il credito IVA di doValue Greece e di Special Gardant e dell'andamento in diminuzione delle "Attività per imposte anticipate" (-€26,4 milioni), queste ultime sostanzialmente derivanti dalla trasformazione di DTA in crediti d'imposta utilizzati in compensazione ai debiti tributari.
(€/000)
| Attività fiscali | 30/09/2025 | 31/12/2024 | Variazione € | Variazione % |
|---|---|---|---|---|
| Attività per imposte correnti | 7.113 | 7.085 | 28 | 0,4% |
| Acconti | 3.356 | 961 | 2.395 | n.s. |
| Crediti d'imposta | 3.757 | 6.124 | (2.367) | (38,7)% |
| Attività per imposte anticipate | 50.260 | 76.702 | (26.442) | (34,5)% |
| Svalutazioni su crediti | 16.592 | 24.986 | (8.394) | (33,6)% |
| Perdite fiscali riportabili in futuro | 5.622 | 19.982 | (14.360) | (71,9)% |
| Immobili, impianti e macchinari / attività immateriali | 20.590 | 24.474 | (3.884) | (15,9)% |
| Altre attività / Altre passività | 3.019 | 3.047 | (28) | (0,9)% |
| Accantonamenti | 4.437 | 4.213 | 224 | 5,3% |
| Altri crediti di natura fiscale | 30.265 | 21.413 | 8.852 | 41,3% |
| Totale | 87.638 | 105.200 | (17.562) | (16,7)% |
Le altre attività evidenziano un saldo di €88,7 milioni rispetto ad €64,2 milioni di fine 2024, con un incremento pari a €24,5 milioni. Tale scostamento trova principalmente origine in maggiori crediti per anticipi verso clienti nell'ambito della Regione Ellenica, in particolare per effetto di azioni di rafforzamento delle attività legali di recupero, nonché in risconti attivi relativi a costi operativi registrati nel periodo, ma di competenza successiva alla chiusura del periodo di riferimento.
Di seguito si riporta la composizione delle passività fiscali, pari a €88,8 milioni, le quali evidenziano uno scostamento in diminuzione di €20,1 milioni rispetto al saldo del 2024 pari a €109,0 milioni.
{26}------------------------------------------------
| Passività fiscali | 30/09/2025 | 31/12/2024 | Variazione € | Variazione % |
|---|---|---|---|---|
| Imposte del periodo | 7.441 | 19.090 | (11.649) | (61,0)% |
| Passività per imposte differite | 70.273 | 74.584 | (4.311) | (5,8)% |
| Altri debiti di natura fiscale | 11.134 | 15.315 | (4.181) | (27,3)% |
| Totale | 88.848 | 108.989 | (20.141) | (18,5)% |
Al 30 settembre 2025 le passività finanziarie verso banche e bondholders passano da €733,4 milioni a €614,8 milioni, così come di seguito esposto.
(€/000)
| Passività finanziarie verso banche e bondholders | 30/09/2025 | 31/12/2024 | Variazione € | Variazione % |
|---|---|---|---|---|
| Finanziamenti bancari | 320.766 | 434.924 | (114.158) | (26,2)% |
| Senior Facility Agreement ("SFA") | 320.034 | 433.676 | (113.642) | (26,2)% |
| Linee di credito | 411 | 922 | (511) | (55,4)% |
| Altro | 321 | 326 | (5) | (1,5)% |
| Bond 2025-2030 | 294.053 | 298.495 | (4.442) | (1,5)% |
| Totale | 614.819 | 733.419 | (118.600) | (16,2)% |
La nuova struttura finanziaria delineatasi a fine 2024 è principalmente costituita da un Senior Facilities Agreement (di seguito anche "SFA"), composto da diverse linee di credito, e da un prestito obbligazionario. L'esposizione dell'SFA passa da €433,7 milioni del 31 dicembre 2024 a €320,0 milioni al 30 settembre 2025. Oltre agli interessi di competenza, la movimentazione del periodo vede la restituzione di una delle tranche del pacchetto di finanziamenti per €96 milioni, il cui tiraggio nel 2024 era stato depositato in un escrow account a favore delle banche, in attesa di utilizzo. A febbraio 2025 tale tranche è stata liberata e rimborsata in conseguenza del rifinanziamento del bond in scadenza nel 2026 (di nominali €296,0 milioni) tramite l'emissione di un nuovo prestito obbligazionario con scadenza nel 2030 per €300,0 milioni in linea capitale ad un tasso annuo fisso del 7%.
Al 30 settembre 2025 il debito residuo al costo ammortizzato per la nuova obbligazione in essere è pari a €294,1 milioni.
I finanziamenti verso banche includono inoltre linee di credito in Italia per complessivi €0,4 milioni alla fine del periodo (€0,9 milioni al 31 dicembre 2024).
Le altre passività finanziarie al 30 settembre 2025 sono di seguito dettagliate:
(€/000)
| Altre passività finanziarie | 30/09/2025 | 31/12/2024 | Variazione € | Variazione % |
|---|---|---|---|---|
| Passività per leasing | 51.074 | 43.411 | 7.663 | 17,7% |
| Earn-out | 23.994 | 33.264 | (9.270) | (27,9)% |
| Altre passività finanziarie | 4.002 | - | 4.002 | n.s. |
| Totale | 79.070 | 76.675 | 2.395 | 3,1% |
Le "Passività per leasing" accolgono l'attualizzazione dei canoni per leasing futuri, in conformità alle previsioni dell'IFRS 16.
La passività per "Earn-out" alla fine del periodo include unicamente l'importo relativo all'operazione di acquisto di doValue Greece per €24,0 milioni che è legata al conseguimento di taluni target di EBITDA in un orizzonte di dieci anni; nel corso dei primi nove mesi del 2025 è stata liquidata una tranche per €10,8 milioni, così come concordato con la parte venditrice a fine 2024.
Le "Altre passività finanziarie" includono €4,0 milioni relativi alla quota differita del costo per l'ottenimento di un contratto di servicing a lungo termine nella Regione Ellenica, il quale è stato interamente capitalizzato tra le altre attività immateriali (€7,2 milioni).
I fondi rischi e oneri, pari a €21,3 milioni, risultano in diminuzione di €1,7 milioni rispetto al saldo rilevato a fine 2024 che ammontava a €23,0 milioni. La composizione della voce viene di seguito rappresentata:
{27}------------------------------------------------
| Fondi per rischi e oneri | 30/09/2025 | 31/12/2024 | Variazione € | Variazione % |
|---|---|---|---|---|
| Controversie legali e fiscali | 12.201 | 13.693 | (1.492) | (10,9)% |
| Oneri del personale | 1.492 | 749 | 743 | 99,2% |
| Altri | 7.609 | 8.592 | (983) | (11,4)% |
| Totale | 21.302 | 23.034 | (1.732) | (7,5)% |
Le altre passività evidenziano uno scostamento in diminuzione pari a €12,9 milioni, passando da un saldo di €73,0 milioni a fine 2024 a €60,1 milioni.
La voce è composta da debiti verso il personale per €38,1 milioni, nonché da risconti passivi e altri debiti per complessivi €22,0 milioni.
Il Patrimonio Netto attribuibile agli Azionisti della Capogruppo si attesta a €194,7 milioni (€202,5 milioni al 31 dicembre 2024).
PROSPETTO DI RACCORDO TRA RISULTATO E PATRIMONIO NETTO DELLA CAPOGRUPPO E GLI ANALOGHI VALORI DEL GRUPPO
In applicazione della Comunicazione Consob n. DEM/6064293 del 28 luglio 2006, nel seguito si espone il prospetto di raccordo del patrimonio netto e del risultato del periodo della Capogruppo con gli omologhi dati consolidati.
| Primi nove mesi 2025 | Primi nove mesi 2024 | |||
|---|---|---|---|---|
| PatrimonioNetto | Risultato delperiodo | PatrimonioNetto | Risultato delperiodo | |
| Bilancio separato doValue S.p.A. | 208.000 | (27.115) | 124.049 | (17.446) |
| - differenza tra il valore di carico e valore del PN contabiledelle partecipate | (6.167) | - | (77.582) | - |
| - risultati conseguiti dalle partecipate al netto delle quote diminoranza | - | 65.022 | - | 37.246 |
| Storno dei dividendi intercompany | - | (55.049) | - | (12.017) |
| Altre rettifiche di consolidamento | 563 | 9.467 | 563 | 2.558 |
| Bilancio consolidato attribuibile agli Azionisti dellaCapogruppo | 202.396 | (7.675) | 47.030 | 10.341 |
{28}------------------------------------------------
Il Capitale Circolante netto
(€/000)
| Capitale Circolante Netto | 30/09/2025 | 30/09/2024 | 31/12/2024 |
|---|---|---|---|
| Crediti commerciali | 192.853 | 174.544 | 263.961 |
| Debiti commerciali | (78.237) | (63.209) | (110.738) |
| Totale | 114.616 | 111.335 | 153.223 |
Il dato al 30 settembre 2025 si attesta a €114,6 milioni, sostanzialmente in linea con lo stesso periodo dell'esercizio precedente (+3%) e in riduzione del 25% rispetto a €153,2 milioni di fine 2024.
La Posizione Finanziaria Netta
(€/000)
| Posizione Finanziaria Netta | 30/09/2025 | 30/09/2024 | 31/12/2024 | |
|---|---|---|---|---|
| A | Cassa e disponibilità liquide di conto corrente | 121.995 | 90.509 | 232.169 |
| B | Liquidità (A) | 121.995 | 90.509 | 232.169 |
| C | Debiti bancari correnti | (55.594) | (25.516) | (66.075) |
| D | Obbligazioni emesse - correnti | (1.750) | (265.461) | (4.163) |
| E | Costi di transazione | - | - | (13.114) |
| F | Posizione finanziaria netta corrente(B)+(C)+(D)+(E) | 64.651 | (200.468) | 148.817 |
| G | Debiti bancari non correnti | (265.172) | - | (368.849) |
| H | Obbligazioni emesse - non correnti | (292.303) | (294.041) | (294.332) |
| I | Posizione finanziaria netta (F)+(G)+(H) | (492.824) | (494.509) | (514.364) |
La posizione finanziaria netta al 30 settembre 2025 si mantiene negativa e si attesta a €492,8 milioni contro €514,4 milioni di fine 2024 e €494,5 milioni di settembre 2024.
La dinamica del periodo è stata caratterizzata a febbraio 2025 dall'emissione di un nuovo prestito obbligazionario senior garantito con scadenza 2030 per un importo complessivo in linea capitale pari a €300 milioni ad un tasso annuo fisso pari al 7% con un prezzo di emissione pari al 99,473%. I proventi dell'offerta delle obbligazioni, assieme alla liquidità disponibile di doValue, sono stati utilizzati per rimborsare integralmente il prestito obbligazionario senior garantito pari a €296 milioni emesso nel 2021 con scadenza nel 2026. Tale rimborso, anticipato rispetto alla scadenza prevista, ha comportato un esborso per un importo complessivo del 100,84375% del capitale residuo delle Notes in circolazione, oltre agli interessi maturati alla data dell'estinzione.
Si segnala inoltre che nel corso dei primi nove mesi dell'esercizio sono stati assolti diversi impegni finanziari, tra cui il pagamento di una tranche dell'Earn-out legato all'operazione di acquisto di doValue Greece per €10,8 milioni, il pagamento dei costi di transazione relativi all'acquisizione Gardant pari a €13,1 milioni, il pagamento di imposte riferibili alla Regione Ellenica (€12,7 milioni) e al perimetro nazionale (€12,5 milioni) e di oneri finanziari per €34,8 milioni.
Quale risultante delle principali dinamiche sopra esposte, la voce "Cassa e le disponibilità liquide di conto corrente" risulta pari a €122,0 milioni, contro 232,2 milioni di fine 2024 ed €90,5 milioni di fine settembre 2024.
Oltre agli attuali livelli di cassa, il Gruppo dispone di €115,0 milioni di linee di credito, che pertanto portano la liquidità disponibile a circa €237,0 milioni.
La posizione finanziaria netta corrente è positiva di €64,7 milioni (€148,8 milioni a fine 2024) e risulta ancora positivamente impattata dalla liquidità generata a fronte dell'aumento di capitale di fine 2024 nonché dalla ristrutturazione delle obbligazioni sopra descritta.
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Il Cash Flow Gestionale
(€/000)
| Flussi finanziari | Primi novemesi 2025 | Primi novemesi 2024 | Esercizio 2024 |
|---|---|---|---|
| EBITDA | 132.808 | 92.152 | 154.045 |
| Investimenti | (15.459) | (12.332) | (23.769) |
| EBITDA-Capex | 117.349 | 79.820 | 130.276 |
| % di EBITDA | 88% | 87% | 85% |
| Variazione del Capitale Circolante Netto (CCN) | 24.392 | (18.712) | (4.719) |
| Variazione di altre attività/passività | (40.296) | (37.450) | (41.885) |
| Cash Flow Operativo | 101.445 | 23.658 | 83.672 |
| Imposte dirette pagate | (25.201) | (14.820) | (25.656) |
| Oneri finanziari | (34.761) | (24.310) | (29.777) |
| Free Cash Flow | 41.483 | (15.472) | 28.239 |
| (Investimenti)/disinvestimenti in attività finanziarie | 1.992 | 2.832 | 2.848 |
| (Investimenti)/disinvestimenti partecipativi e contratti IFRS15 | (3.438) | (3.194) | (196.800) |
| Pagamento di Earn-out e del contenzioso fiscale | (10.800) | 400 | 400 |
| Acquisto azioni proprie | - | (3.421) | (3.421) |
| Costi di transazione | - | - | (13.114) |
| Aumento di Capitale | - | - | 143.138 |
| Dividendi liquidati ad azionisti di minoranza | (7.697) | - | - |
| Flusso di cassa netto del periodo | 21.540 | (18.855) | (38.710) |
| Posizione finanziaria netta all'inizio del periodo | (514.364) | (475.654) | (475.654) |
| Posizione finanziaria netta alla fine del periodo | (492.824) | (494.509) | (514.364) |
| Variazione della posizione finanziaria netta | 21.540 | (18.855) | (38.710) |
Si segnala che, al solo fine di meglio rappresentare le dinamiche che hanno coinvolto il capitale circolante, è stata effettuata una riclassifica dei movimenti legati all'"Anticipo a Fornitori" e all'"Anticipo Contrattuale da ERB" dalla voce "Variazione di altre attività/passività" alla voce "Variazione del Capitale Circolante Netto (CCN)" per totali €29,1m per i primi nove mesi del 2025 e €21,7m per lo stesso periodo del 2024 e €4,5m per l'esercizio 2024. Si segnala inoltre che la voce "Variazione del Capitale Circolante Netto (CCN)" include anche la componente di aggiustamento degli accrual per sistema incentivante basato su azioni che nei primi nove mesi del 2025 ammonta a +€1,7m (-€0,2m nei primi nove mesi del 2024 e +€1,2m per l'esercizio 2024).
Il Cash Flow Operativo del periodo è risultato positivo per €101,4 milioni (€23,7 milioni a settembre 2024 e €83,7 milioni a dicembre 2024), con EBITDA pari a €132,8 milioni e con investimenti pari a €15,5 milioni. La cash-conversion rispetto all'EBITDA è pari all'88% in aumento rispetto al 87% di settembre 2024 e all'85% di fine 2024, a testimonianza della capacità del Gruppo di convertire in cassa la propria marginalità operativa grazie anche al contributo positivo dovuto all'ingresso di Gardant.
La "Variazione del capitale circolante netto (CCN)" risulta essere positiva per €24,4 milioni (che si confronta con la variazione negativa pari a €18,7 milioni di settembre 2024 e €4,7 milioni di dicembre 2024). La variazione nel periodo rispetto a quella dei periodi comparativi deriva in parte dall'incasso di crediti riferiti all'esercizio precedente, a cui si aggiungono i benefici di azioni di ottimizzazione nella gestione del credito e del debito.
La "Variazione di altre attività/passività", pari a -€40,3 milioni contiene principalmente pagamenti connessi alle uscite di personale (redundancy) e a poste legate ai canoni periodici trattati secondo la metodologia dell'IFRS 16, oltre che agli esborsi di cause legali e stragiudiziali e alla dinamica connessa al pagamento di MBO rispetto ai relativi accrual.
Le "Imposte dirette pagate" risultano pari a €25,2 milioni e sono essenzialmente riferibili alle imposte dirette versate nell'ambito della Regione Ellenica per €12,7 milioni e nel perimetro nazionale per €12,5 milioni.
Gli "Oneri finanziari" pagati nel periodo ammontano a €34,8 milioni in aumento rispetto ai €24,3 milioni rilevati a settembre 2024. Tale importo include principalmente oneri liquidati relativamente al Senior Facility Agreement, a cui si aggiungono interessi per €11,6 milioni relativi al bond 2025-2030, per €5,4 milioni relativi al prestito obbligazionario 2021-2026 rimborsato nel mese di febbraio e ulteriori oneri di €2,5 milioni connessi al pagamento anticipato dello stesso.
Le dinamiche sopra esposte determinano quindi un Free Cash Flow pari a €41,5 milioni contro -€15,5 milioni di settembre 2024, soprattutto in virtù del miglior livello di EBITDA sviluppato come descritto nella sezione dedicata al commento dei risultati economici e alla variazione positiva del capitale circolante netto. La voce "(Investimenti)/disinvestimenti in attività finanziarie" è positiva per €2,0 milioni ed include principalmente un incasso delle quote del fondo di investimento alternativo riservato Italian Recovery Fund. La voce "(Investimenti)/disinvestimenti partecipativi e contratti IFRS15" è pari a -€3,4 milioni principalmente legati al costo pagato per l'ottenimento di un contratto di servicing nella Regione Ellenica ("Alphabet"), che prevede altresì un corrispettivo di €4,8 milioni differito in quattro anni a determinate condizioni.
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Durante i primi nove mesi del 2025 si è inoltre dato seguito al pagamento di una tranche dell'Earn-out legato all'operazione di acquisto di doValue Greece per €10,8 milioni, oltre che il pagamento dei dividendi agli azionisti di minoranza per €7,7 (Banco BPM e BPER Banca).
Il flusso di cassa netto del periodo risulta pertanto positivo di €21,5 milioni, quando a settembre 2024 il valore risultava negativo per €18,9 milioni.
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Fatti di rilievo intervenuti nel periodo
NUOVO PRESTITO OBBLIGAZIONARIO SENIOR GARANTITO CON SCADENZA NEL 2030 DI €300 MILIONI E RIMBORSO DELLE SENIOR SECURED NOTES CON SCADENZA 2026 DI €296 MILIONI
In data 5 febbraio 2025 è stata completata l'attività di bookbuilding e pricing di un prestito obbligazionario senior garantito con scadenza nel 2030, per un importo complessivo in linea capitale pari a €300 milioni ad un tasso fisso pari al 7% annuo con un prezzo di emissione pari al 99,473%.
A seguito dell'emissione del bond in data 13 febbraio 2025, doValue ha rimborsato integralmente il prestito obbligazionario senior garantito con scadenza nel 2026 emesso dalla società per un importo complessivo in linea capitale pari a €296 milioni, estendendo la durata del proprio profilo di indebitamento e preservando al contempo una solida liquidità.
ASSEMBLEA STRAORDINARIA E ORDINARIA DEGLI AZIONISTI
In data 29 aprile 2025 si è tenuta l'assemblea straordinaria e ordinaria degli azionisti di doValue che ha:
- rinnovato la delega al Consiglio di Amministrazione ad aumentare il capitale sociale (per la parte straordinaria);
- approvato il bilancio individuale dell'esercizio 2024 e la destinazione del risultato dell'esercizio 2024;
- approvato la relazione sulla politica in materia di remunerazione per il periodo 2025-2026 e sui compensi corrisposti per l'anno 2024;
- approvato il piano incentivante relativo ai cicli 2023-2025 e 2024-2026 del LTIP 2022-2024 dei compensi basati su strumenti finanziari;
- conferito una nuova autorizzazione all'acquisto di azioni proprie includendo la possibilità di realizzarlo tramite un'offerta pubblica di acquisto ai sensi dell'art. 102 TUF.
VERIFICA FISCALE IN ITALIA
In merito al rilievo relativo al periodo di imposta 2017, per il quale la Capogruppo doValue ha depositato ricorso giudiziario in data 15 maggio 2024, in data 18 settembre 2025 si è tenuta l'udienza di primo grado presso la Corte di Giustizia. Ad oggi la Corte non ha ancora emesso la propria decisione.
ANNUNCIO DI UN ACCORDO VINCOLANTE PER L'ACQUISIZIONE DI COEO
Il 18 luglio doValue ha annunciato di aver sottoscritto un accordo vincolante per l'acquisizione del 100% del capitale sociale di coeo per un corrispettivo base pari a €350 milioni (inclusivi del debito netto di coeo) oltre a una componente Earn-out di €40 milioni da corrispondersi nel 2028 subordinatamente al raggiungimento di determinati obiettivi finanziari. L'operazione sarà finanziata tramite un'emissione obbligazionaria con scadenza 2031 già prezzata da doValue in data 29 ottobre 2025, i cui proventi saranno tenuti in un conto vincolato ("escrow") fino alla data del closing.
Con sede in Germania, coeo opera nel segmento delle società di nuova generazione dedicate alla gestione di crediti basate su intelligenza artificiale. Grazie all'uso dell'IA, all'analisi dei comportamenti dei consumatori e a un'elevata efficienza operativa, coeo si è rapidamente affermata come leader nel settore del recupero digitale.
coeo fornisce servizi principalmente a clienti blue-chip in settori quali l'e-commerce, il Buy Now Pay Later (BNPL), i pagamenti elettronici, le telecomunicazioni, la gestione dei parcheggi e le utilities in otto Paesi, inclusa l'area DACH (Germania, Austria, Svizzera) e l'Europa nord-occidentale; inoltre, coeo è ben posizionata per espandersi ulteriormente nel resto dell'Europa.
Questa acquisizione amplierà significativamente il portafoglio clienti di doValue, grazie alle consolidate relazioni di coeo con clienti blue-chip in diversi settori come l'e-commerce, il BNPL, pagamenti, telecomunicazioni, gestione dei parcheggi ed energia.
coeo avrà un ruolo chiave nell'accelerare la strategia di diversificazione di doValue, orientata verso nuovi segmenti di mercato, clienti e geografie con forti prospettive di crescita nel lungo periodo.
FUSIONE DEI MASTER SERVICER: DONEXT E MASTER GARDANT
A seguito del positivo perfezionamento degli iter autorizzativi applicabili, dal 1° luglio 2025, decorre la fusione completata con successo di doNext S.p.A. e Master Gardant S.p.A., società interamente controllate attive nel master servicing. A seguito dell'operazione, doNext è oggi il leader di mercato nel settore in crescita del master servicing in Italia, con una quota di mercato pari al 36% in termini di GBV e un ruolo in oltre 100 operazioni di cartolarizzazione.
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Grazie alla fusione con Master Gardant, il perimetro operativo di doNext si amplia includendo anche cartolarizzazioni immobiliari e basket bond, mentre il gross book value del master servicing raggiunge i €90 miliardi, di cui circa il 20% proveniente da portafogli esterni. La nuova doNext, dedicandosi ulteriormente e in via principale alle attività di Master Servicing, diventa così l'operatore esclusivo del Gruppo per tali servizi e consentendo la realizzazione di una parte delle sinergie prevista con l'acquisizione del gruppo Gardant.
DEPOSITO DEL PROGETTO DI FUSIONE PER INCORPORAZIONE DI GARDANT S.P.A. E SPECIAL GARDANT S.P.A. IN DOVALUE S.P.A.
In data 6 agosto 2025 è stato depositato il progetto di fusione per incorporazione di Special Gardant S.p.A. e Gardant S.p.A. in doValue S.p.A.. Il progetto di fusione è parte del più ampio piano di integrazione del gruppo Gardant e il completamento è atteso all'inizio del 2026 consentendo la realizzazione di un'ulteriore parte delle sinergie prevista con l'acquisizione.
NUOVI MANDATI
Nuovi mandati in Grecia: di seguito i principali contratti di servicing sottoscritti da parte di doValue Greece:
- Alphabet Secured Retail Portfolio: nuovo mandato per la gestione della totalità di un portafoglio di proprietà di fondi gestiti da affiliate di Fortress Investment Group ("Fortress") e Bain Capital. Il portafoglio rappresenta la seconda di tre tranche del Progetto Alphabet in Grecia, un portafoglio del valore complessivo di circa €5 miliardi di cui ci è stata assegnata la prima tranche nel 2024. Il portafoglio Alphabet Secured Retail, per il quale doValue è stato nominato unico ed esclusivo servicer, include un GBV per un valore approssimativo di €1,4 miliardi e claim totali di circa €2,8 miliardi (GBV più interessi maturati e costi di mora), che copre circa 17 mila mutuatari ed è sostenuto da garanzie immobiliari;
- Alphabet Secured Corporate Portfolio: è stato stipulato un accordo bilaterale con alcuni fondi d'investimento gestiti da Bracebridge Capital, per assicurarsi mandati di servicing pari a €2,3 miliardi di GBV inclusa l'ultima tranche di Alphabet e alcuni altri mandati minori. I mandati di servicing comprendono una tranche da €2,1 miliardi di GBV del portafoglio Alphabet Secured Corporate che un fondo gestito da Bracebridge ha comprato da PQH, in veste di liquidatore speciale, e altri due portafogli minori. Il portafoglio Alphabet Secured Corporate, per il quale doValue agisce in qualità di unico ed esclusivo servicer, comprende circa 13 mila prestiti di 7 mila debitori, con un valore totale delle garanzie pari a €3,1 miliardi e claim totali di €7,1 miliardi;
- Cartolarizzazione Frontier III: doValue Greece ha firmato un accordo con National Bank of Greece (NBG) in relazione alla nomina in qualità di servicer di un portafoglio da cartolarizzare per cui NBG ha sottoscritto un accordo con fondi gestiti da Bracebridge per la vendita di 95% delle note mezzanine e junior. La cartolarizzazione coinvolge un portafoglio greco costituito per la maggior parte da crediti in sofferenza garantiti, per un Gross Book Value di €0,7 miliardi per il quale doValue agirà come unico ed esclusivo servicer. L'accordo è subordinato al completamento del processo di cartolarizzazione di tale portafoglio da parte di NBG nell'ambito dell'Hellenic Asset Protection Scheme (HAPS), che si è conclusa nel secondo trimestre del 2025;
- doValue Greece si è aggiudicata un nuovo mandato di servicing da parte dei fondi gestiti da Fortress Investment Group ("Fortress"), aggiungendo ulteriori circa €500 milioni al GBV. Questo mandato riflette l'alto livello di soddisfazione dei clienti di doValue Greece, nonché il continuo valore strategico della partnership tra doValue e Fortress.
Nuovi mandati a Cipro: di seguito i principali contratti di servicing sottoscritti da parte di doValue Cyprus:
- siglato un nuovo contratto NPL del valore di circa €200 milioni di Gross Book Value. doValue Cyprus gestirà il portafoglio di Alpha Bank Cipro, una delle banche sistemiche greche particolarmente attiva nel mercato di Cipro. Il portafoglio è composto da NPL provenienti da circa 1.700 debitori per claim totali di circa €0,4 miliardi e circa €0,2 miliardi di GBV. doValue è stata incaricata di agire come solo e unico servicer, rafforzando ulteriormente la posizione del gruppo come leader del mercato a Cipro, con oltre il 50% di market share;
- ottenuto in esclusiva un nuovo mandato di servicing per due portafogli di crediti deteriorati (NPL) originati a Cipro del valore complessivo di circa €350 milioni di Gross Book Value.
Nuovi mandati in Italia: il Gruppo doValue ha ricevuto in affidamento nuove masse in gestione da Amco, tramite la controllata Gardant. Il portafoglio è composto da crediti sia UTP che NPL, prevalentemente corporate, costituito sia da posizioni secured che unsecured. Inoltre, Gardant ha assunto i ruoli di Master Servicer e Special Servicer in una cartolarizzazione multioriginator di NPL promossa da Luigi Luzzatti S.C.p.a., società consortile controllata da 19 Banche Popolari. Insieme ad altri mandati minori, il totale di masse gestite addizionali in Italia si attesta a €1,5 miliardi da inizio 2025. Infine, Gardant è stata nominata Servicer, Corporate Servicer e Calculation Agent del programma di basket bond promosso da BPER Banca
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e Cassa Depositi e Prestiti con garanzia della Regione Emilia-Romagna a favore degli investimenti sostenibili delle PMI locali per un valore complessivo di €0,1 miliardi. Inoltre, il Gruppo si è aggiudicato mandati UTP per circa €450 milioni in Italia, principalmente da un istituto bancario, rafforzando ulteriormente il proprio franchise UTP.
Nuovi mandati in Spagna: nei primi nove mesi del 2025, doValue si è aggiudicata nuovi mandati per €1,1 miliardi. Circa €0,9 miliardi provengono da un primario istituto bancario spagnolo, a conferma delle solide capacità di sviluppo commerciale, mentre circa €160 milioni di nuovi mandati sono stati assegnati tramite Team4, specialista negli small tickets acquisita dal Gruppo nel dicembre 2023.
Fatti di rilievo intervenuti dopo la chiusura del periodo
Si elencano di seguito i fatti di rilievo intervenuti dopo la chiusura dei primi nove mesi del 2025 che il Gruppo doValue considera non rettificativi (non adjusting event) ai sensi dello IAS 10.
NUOVO PRESTITO OBBLIGAZIONARIO SENIOR GARANTITO CON SCADENZA NEL NOVEMBRE 2031 DI €350 MILIONI
In data 29 ottobre 2025 è stata completata l'attività di bookbuilding e pricing di un prestito obbligazionario senior garantito con scadenza nel novembre 2031 per un importo in linea capitale di €350 milioni ad un tasso pari al 5.375% annuo con un prezzo di emissione pari al 100%. I proventi dell'offerta delle obbligazioni, assieme alla liquidità disponibile di doValue, saranno utilizzati per acquisire l'intero capitale sociale di coeo Group GmbH e per pagare le commissioni e le spese sostenute in relazione all'offerta del prestito obbligazionario e all'acquisizione. L'emissione è stata incrementata rispetto all'importo iniziale di €300 milioni a seguito della forte domanda da parte degli investitori (oltre 3 volte l'importo inizialmente offerto), a conferma della consolidata capacità di doValue di accedere al mercato dei capitali. Il rendimento cedolare delle obbligazioni è inferiore di 162,5 punti base rispetto a quello delle obbligazioni senior secured emesse nel febbraio 2025, mentre la durata è superiore di un anno, riflettendo il miglioramento delle condizioni di mercato e la fiducia degli investitori nel rafforzato profilo operativo derivante dall'acquisizione di coeo.
DOVALUE AMPLIA LA PARTNERSHIP STRATEGICA NEL SETTORE DEL CREDIT MANAGEMENT CON IL GRUPPO BPER
Il 6 novembre doValue ha annunciato l'ampliamento della partnership strategica con il Gruppo BPER, che ha recentemente completato l'acquisizione di Banca Popolare di Sondrio (BPSO). L'attuale partnership, strutturata attraverso una joint venture, partecipata al 70% da doValue e al 30% dal Gruppo BPER, gestisce attualmente circa 2,7 miliardi di euro di NPE e ha il diritto – tra le altre cose – di gestire, per l'intera durata del contratto di servicing di lungo termine, il 50% dei nuovi flussi di UTP e il 90% dei nuovi flussi di NPL generati ogni anno da BPER e Banco di Sardegna.
doValue e il Gruppo BPER hanno concordato di ampliare le attività della joint venture che – al completamento della fusione recentemente annunciata tra BPSO e BPER – continuerà ad avere il diritto di gestire, per l'orizzonte temporale residuo dei contratti in essere (dicembre 2033), il 50% dei nuovi flussi di UTP e il 90% dei nuovi flussi di NPL generati dal Gruppo BPER ampliato.
A ulteriore testimonianza del rafforzamento della partnership, doValue ha sottoscritto un accordo vincolante per l'acquisizione dal Gruppo BPER di una partecipazione di minoranza (5,1%) in Alba Leasing, il quarto operatore di leasing in Italia con un totale attivo superiore a 5 miliardi di euro, nel quale Banco BPM, altro partner bancario strategico di doValue, è presente come azionista rilevante. Questo investimento è finalizzato ad allinearsi con gli obiettivi strategici del Gruppo BPER e a favorire per doValue opportunità di collaborazione con Alba Leasing.
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Evoluzione prevedibile della gestione
Il Gruppo continua a seguire le linee guida del Piano Industriale 2024-2026 approvato dal Consiglio di Amministrazione in data 20 marzo 2024, così come aggiornato nell'ambito dell'acquisizione di Gardant.
Il Gruppo si muoverà tenendo conto dei seguenti scenari di mercato:
- le attività in Italia rifletteranno l'acquisizione del gruppo Gardant, e beneficeranno della natura più giovane delle masse del gruppo Gardant che portano a un miglioramento del tasso di collection, nonché dei contratti flusso con Banco BPM e BPER Banca. Inoltre, il Gruppo si attende che l'acquisizione possa supportare un migliore pricing associato a una market share più ampia e una ridotta competizione, così come la possibilità di entrare in nuovi segmenti come i crediti corporate e quelli di natura fiscale vantati dalle pubbliche amministrazioni;
- le attività nella Regione Ellenica saranno supportate dai nuovi mandati sottoscritti nel corso dell'ultima parte del 2024 e nei primi mesi del 2025, nonché da un'accelerazione delle collection, anche guidate da potenziali cessioni di portafogli sul mercato secondario per conto dei clienti, che dovrebbero contribuire ad un margine stabile anno su anno; si segnala inoltre l'avvio di diverse nuove iniziative sul fronte della diversificazione come le piattaforme finThesis e doAdvise che insieme a doValue Greece Real Estate Services porteranno un contributo tangibile ai ricavi non-NPL della Regione Ellenica nel corso del 2025;
- la struttura di costi nella penisola iberica riflette ormai pienamente l'offboarding del portafoglio di Sareb a seguito della scadenza del contratto e la cessione di doValue Portugal e della sua controllata Zarco. Il Gruppo porterà avanti in questa regione iniziative di business development su reperforming e crediti granulari.
Si segnala che, alla luce della dinamica molto positiva nei primi mesi dell'anno, il Gruppo ha già raggiunto il target annuale revisionato di nuovi business di €12 miliardi per l'intero anno.
Il Gruppo ha comunicato al mercato la guidance per il 2025 prevedendo di raggiungere un EBITDA compreso tra €210 e €220 milioni. Il Gruppo prevede di completare l'integrazione del gruppo Gardant entro la fine dell'anno, realizzando le sinergie attese. Al tempo stesso si proseguirà nell'esecuzione del business plan, con particolare riguardo alla diversificazione delle fonti di ricavo, estendendo l'attività oltre il tradizionale segmento degli NPL; verranno inoltre posti in essere i passi necessari per il closing dell'acquisizione di coeo.
In questo contesto, questa prossima acquisizione cambierà radicalmente il profilo di crescita del Gruppo nel lungo periodo: essa consentirà di ampliare significativamente il portafoglio clienti del Gruppo, grazie alle consolidate relazioni di coeo con clienti blue-chip in diversi settori come l'e-commerce, il Buy Now Pay Later, pagamenti, telecomunicazioni, gestione dei parcheggi ed energia. Con una presenza già consolidata in otto mercati, tra cui Germania, Austria, Svizzera, Regno Unito, Svezia, Norvegia, Belgio e Paesi Bassi, il Gruppo sarà inoltre ben posizionato per entrare in nuove aree geografiche ad alto potenziale anche per lo sviluppo del proprio business tradizionale. In aggiunta, sarà possibile accelerare l'espansione di coeo nei mercati del Sud Europa, dove il Gruppo doValue possiede una forte posizione strategica e considerato l'interesse dei principali clienti di coeo a espandersi in questi mercati.
Infine, grazie a questa acquisizione, il Gruppo doValue accelererà l'attuazione della propria strategia di diversificazione delineata nel Piano Industriale 2024–2026, superando significativamente gli obiettivi prefissati in termini di diversificazione dei ricavi. In particolare, la piattaforma digitale di coeo – riconosciuta per l'eccellenza nella gestione digitale di crediti di origine non finanziaria e per la sua esposizione verso clienti multinazionali ad alto potenziale di crescita – fornirebbe al Gruppo la scala e il know-how necessari per competere in modo efficace ed efficiente in uno dei segmenti più dinamici del mercato del credito europeo, soprattutto nelle geografie più redditizie e mature.
A seguito dell'accordo per l'operazione coeo, il Gruppo ha aggiornato i target del 2026 – primo anno in cui coeo sarà completamente consolidata - prevedendo di generare ricavi consolidati nel 2026 di circa €800 milioni e un EBITDA (esclusi elementi non ricorrenti) stimato nel 2026 a circa €300 milioni, con una leva finanziaria aggregata attesa di ~2,2x nel 2026. Entro il 2026, si prevede che i ricavi complessivi non-NPL rappresenteranno circa il 55% dei ricavi aggregati del Gruppo, segnando un'evoluzione significativa nel percorso di crescita di doValue - oltre il ciclo tradizionale degli NPL - verso un posizionamento più ampio lungo l'intero ciclo di vita del credito e su tutte le forme di origine del credito, inclusi i crediti nativamente digitali e i nuovi clienti.
Il closing dell'acquisizione è atteso entro gennaio 2026, pertanto i target per l'esercizio 2025 restano confermati.
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Principali rischi e incertezze
La posizione finanziaria del Gruppo doValue risulta adeguatamente dimensionata alle proprie esigenze, considerando l'attività svolta e i risultati. La politica finanziaria perseguita privilegia la stabilità del Gruppo, e non persegue attualmente e prospetticamente finalità speculative nella propria attività di investimento. I principali rischi e incertezze, considerato il business del Gruppo, sono essenzialmente connessi alle condizioni macroeconomiche globali nell'Europa meridionale che sono state caratterizzate da una forte volatilità a causa di diversi fattori, tra cui i conflitti geopolitici e l'aumento dei tassi d'interesse. Inoltre, le attività del Gruppo potrebbero essere influenzate dalle tensioni commerciali globali o da misure protezionistiche che alterano i mercati finanziari e la disponibilità di finanziamenti.
In particolare, guerre commerciali o dazi ritorsivi tra le principali economie potrebbero indebolire le economie orientate all'export, come quelle in cui opera il Gruppo, esercitando ulteriore pressione sui debitori e compromettendo la loro capacità di adempiere agli obblighi finanziari. Queste dinamiche potrebbero accentuare le pressioni inflazionistiche e contribuire a condizioni monetarie più restrittive, incidendo negativamente sia sulla performance dei debitori sia sulla domanda degli investitori per operazioni di cartolarizzazione o di portafoglio.
Inoltre, un deterioramento della liquidità di mercato o del sentiment degli investitori potrebbe influenzare in modo significativo e negativo il modello di business del Gruppo, che si basa sul flusso continuo di nuovi portafogli di crediti da gestire. I mercati globali del credito e della finanza hanno recentemente affrontato una volatilità estrema, con liquidità ridotta, inflazione elevata, aumento della disoccupazione e generale incertezza economica. In risposta, le banche centrali hanno iniziato ad aumentare i tassi d'interesse tra il 2022 e il 2023, e ora stanno iniziando a ridurli gradualmente. Sebbene la maggior parte dei mutui nell'Europa meridionale abbia tassi fissi, i prestiti alle PMI e ai consumatori spesso presentano tassi variabili, aumentando i costi del servizio del debito. Tassi d'interesse persistentemente elevati potrebbero mettere sotto pressione famiglie e PMI, riducendo la loro capacità di rimborso e potenzialmente abbassando le riscossioni derivanti dalle attività di Servicing del Gruppo, allungando i tempi di recupero dei crediti.
Continuità aziendale
Al fine di esprimere un giudizio circa il presupposto della continuità aziendale in base al quale è stata redatta la presente Relazione intermedia sulla gestione del Gruppo al 30 settembre 2025, il Gruppo ha analizzato i propri fabbisogni derivanti dalle attività di investimento, di gestione del capitale circolante e di rimborso dei debiti alla loro naturale scadenza.
Il Gruppo ritiene di soddisfare i suoi fabbisogni di cui sopra con la liquidità derivante dall'aumento di capitale in opzione, a pagamento, conclusosi a dicembre 2024 di complessivi €151,3 milioni, con la liquidità derivante dal pacchetto di finanziamenti bancari ("Senior Facilities Agreement" - SFA) di complessivi €526 milioni accesi nel corso dell'ultimo trimestre del 2024, in occasione dell'acquisizione del gruppo Gardant, e con quella accordata per l'operazione coeo, dalle linee di credito non utilizzate oltre che con la liquidità che verrà generata dall'attività operativa e di finanziamento.
In data 29 ottobre 2025 è stato effettuato il pricing del prestito obbligazionario senior garantito con scadenza 2031 per un importo complessivo in linea capitale pari a €350 milioni ad un tasso pari al 5,375% annuo con un prezzo di emissione pari al 100%. I proventi dell'offerta, assieme alla liquidità disponibile, saranno utilizzati per acquisire l'intero capitale sociale di coeo Group GmbH. L'emissione e il regolamento delle obbligazioni sono previsti per il 12 novembre 2025; alla data di emissione, si prevede che le obbligazioni saranno quotate sul listino ufficiale della Borsa del Lussemburgo.
Si ricorda infine che il Gruppo a fine 2024 ha anche rimborsato il prestito obbligazionario in scadenza ad agosto 2025. Mentre, il prestito obbligazionario con scadenza nel 2026 è stato rimborsato in data 13 febbraio 2025 per l'intero importo capitale grazie alla liquidità raccolta a seguito dell'emissione di un nuovo prestito obbligazionario senior garantito avvenuto nella medesima data per €300,0 milioni in linea capitale ad un tasso annuo fisso del 7% e con scadenza 2030. Questo ha anche consentito al Gruppo di rimborsare una parte delle linee di credito riconducibili allo SFA di €96 milioni, in quanto non più necessaria.
Inoltre, il Gruppo ha tenuto conto:
- delle previsioni in merito agli scenari macroeconomici impattati dalla combinazione dell'inflazione, degli elevati tassi di interesse, delle tensioni geopolitiche e del deterioramento del clima economico, come valori esogeni da considerare in termini andamentali tra le assumptions del Piano Industriale 2024-2026 e del budget 2025 oltre che nelle analisi di sensitività relative ai test di impairment delle attività immateriali al 30 settembre 2025;
- nella valutazione di sostenibilità degli attivi patrimoniali alla data del 30 settembre 2025, della dotazione patrimoniale del Gruppo, della posizione finanziaria e della capacità di generazione di flussi di cassa, come riflessa nel Piano Industriale di Gruppo 2024-2026 e nel budget 2025, nonché delle caratteristiche dello specifico business model di doValue che risulta in grado di rispondere con flessibilità alle diverse fasi del ciclo economico;
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Gruppo doValue – Resoconto Intermedio di Gestione al 30 settembre 2025
- della redditività, dipendente principalmente dalle masse in gestione, nonché dell'apporto di nuovi contratti per gestione di portafogli registrati nei primi nove mesi del 2025 e dei conseguenti incassi;
- del giudizio delle agenzie di rating relativo al nuovo prestito obbligazionario il cui pricing è stato effettuato a ottobre 2025 e che verrà quotato alla data di emissione oltre che del rating assegnato al prestito obbligazionario quotato emesso a febbraio 2025 e del livello di prezzi registrati da tale strumento sul mercato secondario.
Dalle analisi condotte e in base alle ipotesi sopra riportate non sono emerse incertezze legate ad eventi o circostanze che, considerate singolarmente o nel loro insieme, possano far sorgere dubbi riguardo alla continuità aziendale.
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Altre informazioni
DIREZIONE E COORDINAMENTO
Al 30 settembre 2025 le azioni della Capogruppo doValue sono possedute per il 20,55% dal socio con maggior diritto di voto INPL Investment Holdings Fund, società di diritto irlandese, il cui capitale è indirettamente detenuto da FIG Buyer GP, LLC. Quest'ultima è il General Partner di Foundation Holdco LP, riconducibile a società affiliate di Mubadala Investment Company PJSC e alcuni membri del management di Fortress Investment Group LLC ed entità controllate da questi ultimi.
Un ulteriore 2,64% di azioni doValue sono detenute da altri investitori analogamente riconducibili a FIG Buyer GP LLC e ad entità affiliate a Foundation Holdco LP, con una quota complessiva pari al 23,19%.
Inoltre, il 18,20% delle azioni risulta posseduto da Tiber Investment S.à.r.l. - azionisti riconducibili al Sig. Paul Singer, anche per conto delle controllate Elliott Investment Management GP LLC, Elliott Investment Management LP, Elliott International LP, Buckthorn International Limited – e l'11,14% è detenuto da Sankaty European Investments S.à r.l., azionista riconducibile a Bain Capital Credit Member LLC.
Al 30 settembre 2025, il residuo 47,21% delle azioni risulta collocato sul mercato e lo 0,26% è costituito da n. 488.291 azioni proprie, valorizzate al costo, per un totale di €8,2 milioni detenute dalla Capogruppo medesima.
Nessun azionista esercita nei confronti di doValue alcuna attività di Direzione e Coordinamento ai sensi dell'art. 2497 e seguenti del Codice Civile in quanto non impartisce direttive a doValue e, più in generale, non si inserisce nella gestione del Gruppo. Pertanto, la determinazione degli indirizzi strategici e gestionali del Gruppo doValue e, più in generale, l'intera attività svolta, sono frutto di libera autodeterminazione degli organi sociali e non comportano etero-direzione da parte di alcun azionista.
La Capogruppo doValue esercita nei confronti delle proprie controllate l'attività di direzione e coordinamento prevista dalla normativa sopra citata.
OPERAZIONI SU AZIONI PROPRIE
Al 30 settembre 2025 risultano in portafoglio n. 488.291 azioni proprie, pari allo 0,26% del capitale sociale complessivo.
Il loro valore di carico è di €8,2 milioni e sono esposte in bilancio a diretta riduzione del patrimonio netto nella voce "Azioni proprie" in applicazione di quanto disciplinato dall'art. 2357-ter del Codice Civile.
L'Assemblea ordinaria del 29 aprile 2025, ha rinnovato l'autorizzazione all'acquisto anche in più tranche, del 10% del capitale sociale di doValue equivalente a n. 19.014.035 azioni ordinarie, per un periodo non superiore a 18 mesi, includendo la possibilità di realizzare l'acquisto tramite un'offerta pubblica di acquisto ai sensi dell'art. 102 TUF.
LE ATTIVITA' DI RICERCA E SVILUPPO
Nel corso dei primi nove mesi del 2025 il Gruppo ha proseguito l'investimento in progetti di innovazione tecnologica, che si ritiene possano essere in grado di apportare nel futuro un vantaggio competitivo.
RISORSE UMANE
Il business del Gruppo doValue è legato alle persone e la valorizzazione e lo sviluppo delle professionalità sono driver strategici per garantire un'innovazione e una crescita sostenibile. doValue continua ad investire nelle sue persone attraverso politiche orientate alla valorizzazione e sviluppo delle risorse umane, con l'obiettivo di consolidare un clima di soddisfazione aziendale.
Al 30 settembre 2025 il numero dei dipendenti del Gruppo è pari a 3.433 rispetto ai 3.458 a fine 2024.
OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE
In conformità a quanto stabilito dal "Regolamento Operazioni con Parti Correlate" oggetto di delibera Consob n. 17221 del 12 marzo 2010 e successive modifiche, le eventuali operazioni con parti correlate e soggetti connessi sono concluse nel rispetto della procedura approvata dal Consiglio di Amministrazione, il cui più recente aggiornamento è stato deliberato nella seduta del 17 giugno 2021.
Tale documento è a disposizione del pubblico nella sezione "Governance" del sito www.doValue.it.
Con riferimento al comma 8 dell'art.5 - "Informazioni al pubblico sulle operazioni con parti correlate" del Regolamento Consob sopra citato si segnala che:
A. in base alla Policy in merito alle operazioni con parti correlate adottata dal Consiglio di Amministrazione di doValue S.p.A., in data 17 gennaio 2025 è stata conclusa un'operazione di maggior rilevanza inerente la sottoscrizione di un nuovo mandato di servicing per il portafoglio "Alphabet Secured" tra doValue Greece e Eudoxus Issuer Designated Company, veicolo di
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cartolarizzazione riconducibile a Fortress e Bain, entrambi ricompresi nel perimetro delle parti correlate del Gruppo (l'"Operazione Alphabet"). Il corrispettivo complessivo dell'operazione - che coincide con il flusso reddituale netto prospettico (c.d. "net profit value" o "NPV") - è superiore alla soglia regolamentare calcolata sulla base del valore di patrimonio netto consolidato risultante dall'ultimo documento finanziario contabile pubblicato alla data dell'operazione. Quest'ultima risulta coerente con il core business di doValue Greece e del Gruppo, e pertanto rientra nella categoria delle "Operazioni Ordinarie" ai sensi della Policy. Inoltre, i termini e le condizioni principali applicate al portafoglio Alphabet sono considerati equivalenti a quelli di mercato o standard;
- B. nel corso dei primi nove mesi del 2025 è stata conclusa un'operazione con parte correlata con influenza rilevante sulla situazione patrimoniale ed economica del Gruppo. Si tratta della sottoscrizione di un nuovo mandato di servicing per il portafoglio "Gemini 2A" tra doValue Greece e Nightshade Issuer DAC, società riconducibile a Fortress e Bain rientranti nel perimetro delle parti correlate del Gruppo. Il corrispettivo complessivo dell'operazione - che coincide con il flusso reddituale netto prospettico (c.d. "net profit value" o "NPV") è superiore alla soglia indicata nella Policy e calcolata sulla base dell'EBITDA esclusi gli elementi non ricorrenti risultante dall'ultimo bilancio consolidato approvato. Tale operazione risulta coerente con il core business di doValue Greece e del Gruppo, e pertanto rientra nella categoria delle "Operazioni Ordinarie" ai sensi della Policy. Inoltre, i termini e le condizioni principali applicate al portafoglio in oggetto sono considerati equivalenti a quelli di mercato o standard;
- C. nel corso dei primi nove mesi del 2025 non vi sono state modifiche o sviluppi di singole operazioni con parti correlate già descritte nell'ultima relazione annuale che abbiano avuto un effetto rilevante sulla situazione patrimoniale o sui risultati del Gruppo nel periodo di riferimento.
OPERAZIONI ATIPICHE E/O INUSUALI
Ai sensi della comunicazione Consob n. 6064293 del 28 luglio 2006 si precisa che nel corso dei primi nove mesi del 2025 il Gruppo doValue non ha posto in essere operazioni atipiche e/o inusuali, così come definite dalla comunicazione stessa, secondo la quale le operazioni atipiche e/o inusuali sono quelle operazioni che per significatività/rilevanza, natura delle controparti, oggetto della transazione, modalità di determinazione del prezzo di trasferimento e tempistica dell'accadimento (prossimità alla chiusura del periodo) possono dare luogo a dubbi in ordine alla correttezza/completezza delle informazioni in bilancio, al conflitto di interessi, alla salvaguardia del patrimonio aziendale e alla tutela degli azionisti di minoranza.
INFORMAZIONE RELATIVA AL REGIME DI "OPT-OUT"
Si comunica che doValue S.p.A. aderisce al regime di semplificazione previsto dagli artt. 70, comma 8, e 71, comma 1-bis, del Regolamento CONSOB in materia di emittenti n. 11971/1999, come successivamente modificato, avvalendosi, pertanto, della facoltà di derogare agli obblighi di pubblicazione dei documenti informativi previsti dagli artt. 70, comma 6, e 71, comma 1 del citato Regolamento in occasione di operazioni significative di fusione, scissione, aumenti di capitale mediante conferimento di beni in natura, acquisizioni e cessioni.
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Prospetti di raccordo
RICONCILIAZIONE DEI PROSPETTI FINANZIARI RICLASSIFICATI UTILIZZATI NELLA RELAZIONE INTERMEDIA SULLA GESTIONE DEL GRUPPO CON I PROSPETTI CONTABILI OBBLIGATORI IFRS
In linea con l'orientamento ESMA/2015/1415, di seguito si presenta la riconciliazione degli schemi gestionali di conto economico e stato patrimoniale, con i relativi Prospetti contabili obbligatori IFRS di conto economico e di stato patrimoniale.
CONTO ECONOMICO
| (€/000) | Primi nove mesi 2025 | Primi nove mesi 2024 |
|---|---|---|
| Ricavi da Servicing NPL | 254.877 | 212.991 |
| di cui: Ricavi da contratti con i clienti | 254.877 | 212.991 |
| Ricavi da Servicing Non-NPL | 74.258 | 59.802 |
| di cui: Ricavi da contratti con i clienti | 74.258 | 59.802 |
| Servizi a valore aggiunto | 75.297 | 43.911 |
| di cui: (Oneri)/Proventi finanziari | 802 | 1.032 |
| di cui: Ricavi da contratti con i clienti | 18.870 | 7.820 |
| di cui: Ricavi diversi | 55.578 | 34.605 |
| di cui: (Oneri)/Proventi diversi di gestione | 47 | 454 |
| Ricavi lordi | 404.432 | 316.704 |
| Commissioni passive NPE | (16.024) | (8.421) |
| di cui: Costi dei servizi resi | (15.735) | (8.205) |
| di cui: Spese amministrative | (289) | (237) |
| di cui: Ricavi diversi | - | 21 |
| Commissioni passive REO | (6.169) | (6.648) |
| di cui: Costi dei servizi resi | (6.169) | (6.648) |
| Commissioni passive servizi a valore aggiunto | (17.763) | (16.850) |
| di cui: Costi dei servizi resi | (658) | (537) |
| di cui: Spese amministrative | (17.102) | (16.316) |
| di cui: (Oneri)/Proventi diversi di gestione | (3) | 3 |
| Ricavi netti | 364.476 | 284.785 |
| Spese per il personale | (173.831) | (140.777) |
| di cui: Costo del personale | (173.887) | (141.130) |
| di cui: Ricavi diversi | 56 | 353 |
| Spese amministrative | (57.837) | (51.856) |
| di cui: Costo del personale | (2.273) | (1.722) |
| di cui: Costo del personale - di cui: SG&Adi cui: Spese amministrative | (2.273)(57.118) | (1.722)(52.377) |
| di cui: Spese amministrative - di cui: IT | (23.426) | (20.889) |
| di cui: Spese amministrative - di cui: Real Estate | (4.741) | (3.830) |
| di cui: Spese amministrative - di cui: SG&A | (28.951) | (27.658) |
| di cui: (Oneri)/Proventi diversi di gestione | (3) | (85) |
| di cui: (Oneri)/Proventi diversi di gestione - di cui: Real Estate | 4 | - |
| di cui: (Oneri)/Proventi diversi di gestione - di cui: SG&A | (7) | (85) |
| di cui: Ricavi diversi | 1.557 | 2.328 |
| di cui: Ricavi diversi - di cui: IT | 195 | 474 |
| di cui: Ricavi diversi - di cui: Real Estate | 84 | 123 |
| di cui: Ricavi diversi - di cui: SG&A | 1.278 | 1.731 |
| Totale "di cui IT" | (23.231) | (20.415) |
| Totale "di cui Real Estate" | (4.653) | (3.707) |
| Totale "di cui SG&A" | (29.953) | (27.734) |
| Totale costi operativi | (231.668) | (192.633) |
| EBITDA | 132.808 | 92.152 |
| EBITDA margin | 32,8% | 29,1% |
| Elementi non ricorrenti inclusi nell'EBITDA | (4.392) | (3.635) |
| EBITDA esclusi gli elementi non ricorrenti | 137.200 | 95.787 |
| EBITDA margin esclusi gli elementi non ricorrenti | 33,9% | 30,5% |
| Rettifiche di valore nette su attività materiali e immateriali | (57.715) | (42.834) |
| di cui: Ammortamenti e svalutazioni | (58.000) | (43.007) |
| di cui: (Oneri)/Proventi diversi di gestione | 285 | 173 |
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Gruppo doValue – Resoconto Intermedio di Gestione al 30 settembre 2025
| Accantonamenti netti | (9.633) | (13.869) |
|---|---|---|
| di cui: Costo del personale | (9.061) | (10.826) |
| di cui: Accantonamenti a fondi rischi e oneri | (636) | (3.259) |
| di cui: (Oneri)/Proventi diversi di gestione | (286) | 114 |
| di cui: Ammortamenti e svalutazioni | 350 | 102 |
| Saldo rettifiche/riprese di valore | (95) | 121 |
| di cui: Ammortamenti e svalutazioni | (125) | 2 |
| di cui: Ricavi diversi | 30 | 119 |
| Utile/perdita da partecipazioni | - | (2.959) |
| di cui: Utili (Perdite) da partecipazioni | - | (2.959) |
| EBIT | 65.365 | 32.611 |
| Risultato netto di attività e passività finanziarie valutate al fair | ||
| value | 2.528 | (1.405) |
| di cui: (Oneri)/Proventi finanziari | 2.528 | (1.405) |
| Interessi e commissioni derivanti da attività finanziaria | (46.183) | (18.619) |
| di cui: (Oneri)/Proventi finanziari | (46.183) | (18.619) |
| EBT | 21.710 | 12.587 |
| Elementi non ricorrenti inclusi nell'EBT | (20.433) | (14.850) |
| EBT esclusi gli elementi non ricorrenti | 42.143 | 27.437 |
| Imposte sul reddito | (17.465) | 3.848 |
| di cui: Spese amministrative | (1.247) | (1.073) |
| di cui: Imposte sul reddito | (16.218) | 4.921 |
| Risultato del periodo | 4.245 | 16.435 |
| Risultato del periodo attribuibile ai Terzi | (11.920) | (6.094) |
| Risultato del periodo attribuibile agli Azionisti della Capogruppo | (7.675) | 10.341 |
| Elementi non ricorrenti inclusi nel risultato del periodo | (19.302) | 5.369 |
| Di cui Elementi non ricorrenti inclusi nel risultato del periodo attribuibile | ||
| ai Terzi | (46) | (153) |
| Risultato del periodo attribuibile agli Azionisti della Capogruppoesclusi gli elementi non ricorrenti | 11.581 | 4.819 |
| Risultato del periodo attribuibile ai Terzi esclusi gli elementi non | ||
| ricorrenti | 11.966 | 6.247 |
| Utile per azione (in euro) | (0,040) | 0,669 |
| Utile per azione esclusi gli elementi non ricorrenti (in euro) | 0,061 | 0,312 |
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STATO PATRIMONIALE
| (€/000) | 30/09/2025 | 31/12/2024 |
|---|---|---|
| Cassa e titoli liquidabili | 121.995 | 232.169 |
| Disponibilità liquide e depositi a breve | 121.995 | 232.169 |
| Attività finanziarie | 49.651 | 49.293 |
| Attività finanziarie non correnti | 49.651 | 49.293 |
| Partecipazioni | 12 | 12 |
| Partecipazioni in società collegate e joint ventures | 12 | 12 |
| Attività materiali | 59.749 | 52.305 |
| Immobili, impianti e macchinariRimanenze | 59.7481 | 52.3041 |
| Attività immateriali | 660.386 | 682.684 |
| Attività immateriali | 660.386 | 682.684 |
| Attività fiscali | 87.638 | 105.200 |
| Imposte differite attive | 50.260 | 76.702 |
| Altre attività correnti | 30.265 | 21.413 |
| Attività fiscali | 7.113 | 7.085 |
| Crediti commerciali | 192.853 | 263.961 |
| Crediti commerciali | 192.853 | 263.961 |
| Attività in via di dismissione | 10 | 10 |
| Attività destinate alla vendita | 10 | 10 |
| Altre attività | 88.729 | 64.231 |
| Altre attività correnti | 81.813 | 56.482 |
| Altre attività non correnti | 6.916 | 7.749 |
| Totale Attivo | 1.261.023 | 1.449.865 |
| Passività finanziarie verso banche e bondholders | 614.819 | 733.419 |
| Prestiti e finanziamenti non correnti | 557.475 | 663.181 |
| Prestiti e finanziamenti correnti | 57.344 | 70.238 |
| Altre passività finanziarie | 79.070 | 76.675 |
| Altre passività finanziarie non correnti | 52.506 | 52.936 |
| Altre passività finanziarie correnti | 26.564 | 23.739 |
| Debiti commerciali | 78.237 | 110.738 |
| Debiti Commerciali | 78.237 | 110.738 |
| Passività fiscali | 88.848 | 108.989 |
| Debiti tributari | 7.441 | 19.090 |
| Imposte differite passive | 70.273 | 74.583 |
| Altre passività correntiBenefici a dipendenti | 11.13410.167 | 15.31611.913 |
| Benefici a dipendenti | 10.167 | 11.913 |
| Fondi rischi e oneri | 21.302 | 23.034 |
| Fondi rischi e oneri | 21.302 | 23.034 |
| Altre passività | 60.115 | 73.046 |
| Altre passività correnti | 50.540 | 63.324 |
| Altre passività non correnti | 9.575 | 9.722 |
| Totale Passivo | 952.558 | 1.137.814 |
| Capitale | 68.614 | 68.614 |
| Capitale sociale | 68.614 | 68.614 |
| Riserva sovrapprezzo azioni | 58.633 | 128.800 |
| Riserva sovrapprezzo azioni | 58.633 | 128.800 |
| Riserve | 83.367 | 12.493 |
| Riserva da valutazione | (9.439) | (8.366) |
| Altre riserve | 92.806 | 20.859 |
| Azioni proprie | (8.218) | (9.348) |
| Azioni proprie | (8.218) | (9.348) |
| Risultato del periodo/esercizio attribuibile agli Azionisti della | ||
| Capogruppo | (7.675) | 1.900 |
| Risultato del periodo/esercizio attribuibile agli Azionisti della Capogruppo | (7.675) | 1.900 |
| Patrimonio Netto attribuibile agli Azionisti della CapogruppoTotale Passivo e Patrimonio Netto attribuibile agli Azionisti della | 194.721 | 202.459 |
| Capogruppo | 1.147.279 | 1.340.273 |
| Patrimonio Netto attribuibile ai Terzi | 113.744 | 109.592 |
| Patrimonio Netto attribuibile ai Terzi | 113.744 | 109.592 |
| Totale Passivo e Patrimonio Netto | 1.261.023 | 1.449.865 |
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{43}------------------------------------------------
STATO PATRIMONIALE
| 30/09/2025 | 31/12/2024 | |
|---|---|---|
| Attività non correnti: | ||
| Attività immateriali | 660.386 | 682.684 |
| Immobili, impianti e macchinari | 59.748 | 52.304 |
| Partecipazioni | 12 | 12 |
| Attività finanziarie non correnti | 49.651 | 49.293 |
| Imposte differite attive | 50.260 | 76.702 |
| Altre attività non correnti | 6.916 | 7.749 |
| Totale attività non correnti | 826.973 | 868.744 |
| Attività correnti: | ||
| Rimanenze | 1 | 1 |
| Crediti commerciali | 192.853 | 263.961 |
| Attività fiscali | 7.113 | 7.085 |
| Altre attività correnti | 112.078 | 77.895 |
| Disponibilità liquide e depositi a breve | 121.995 | 232.169 |
| Totale attività correnti | 434.040 | 581.111 |
| Attività destinate alla dismissione | 10 | 10 |
| Totale attività | 1.261.023 | 1.449.865 |
| Patrimonio netto | ||
| Capitale sociale | 68.614 | 68.614 |
| Riserva sovrapprezzo azioni | 58.633 | 128.800 |
| Riserva da valutazione | (9.439) | (8.366) |
| Altre riserve | 92.806 | 20.859 |
| Azioni proprie | (8.218) | (9.348) |
| Risultato del periodo/esercizio attribuibile agli Azionisti dellaCapogruppo | (7.675) | 1.900 |
| Patrimonio Netto attribuibile agli Azionisti della Capogruppo | 194.721 | 202.459 |
| Patrimonio Netto attribuibile ai Terzi | 113.744 | 109.592 |
| Totale Patrimonio Netto | 308.465 | 312.051 |
| Passività non correnti | ||
| Prestiti e finanziamenti non correnti | 557.475 | 663.181 |
| Altre passività finanziarie non correnti | 52.506 | 52.936 |
| Benefici ai dipendenti | 10.167 | 11.913 |
| Fondi rischi e oneri | 21.302 | 23.034 |
| Imposte differite passive | 70.273 | 74.583 |
| Altre passività non correntiTotale passività non correnti | 9.575721.298 | 9.722835.369 |
| Passività correnti | ||
| Prestiti e finanziamenti correnti | 57.344 | 70.238 |
| Altre passività finanziarie correnti | 26.564 | 23.739 |
| Debiti commerciali | 78.237 | 110.738 |
| Passività fiscali | 7.441 | 19.090 |
| Altre passività correntiTotale passività correnti | 61.674231.260 | 78.640302.445 |
| Totale passività | 952.558 | 1.137.814 |
| Totale Patrimonio Netto e passività | 1.261.023 | 1.449.865 |
{44}------------------------------------------------
CONTO ECONOMICO
| Primi nove mesi2025 | Primi nove mesi2024 | |
|---|---|---|
| Ricavi da contratti con i clienti | 348.005 | 280.613 |
| Ricavi diversi | 57.221 | 37.426 |
| Totale ricavi | 405.226 | 318.039 |
| Costi dei servizi resi | (22.562) | (15.390) |
| Costo del personale | (185.221) | (153.678) |
| Spese amministrative | (75.756) | (70.003) |
| (Oneri)/Proventi diversi di gestione | 40 | 659 |
| Ammortamenti e svalutazioni | (57.775) | (42.903) |
| Accantonamenti a fondo rischi e oneri | (636) | (3.259) |
| Totale costi | (341.910) | (284.574) |
| Risultato operativo | 63.316 | 33.465 |
| (Oneri)/Proventi finanziari | (42.853) | (18.992) |
| Utili (Perdite) da partecipazioni | - | (2.959) |
| Risultato ante imposte | 20.463 | 11.514 |
| Imposte sul reddito | (16.218) | 4.921 |
| Risultato derivante dall'attività di funzionamento | 4.245 | 16.435 |
| Risultato del periodo | 4.245 | 16.435 |
| di cui: Risultato del periodo attribuibile agli Azionisti dellaCapogruppo | (7.675) | 10.341 |
| di cui: Risultato del periodo attribuibile ai Terzi | 11.920 | 6.094 |
| Utile (perdita) per azione | ||
| di base | (0,040) | 0,669 |
| diluito | (0,040) | 0,669 |
{45}------------------------------------------------
PROSPETTO DELLA REDDITIVITÀ COMPLESSIVA
| Primi nove mesi2025 | Primi nove mesi2024 | |
|---|---|---|
| Risultato del periodo | 4.245 | 16.435 |
| Altre componenti reddituali al netto delle imposte senza rigiro aconto economicoTitoli di capitale designati al fair value con impatto sulla redditività | ||
| complessiva | (1.120) | (1.559) |
| Piani a benefici definiti | 51 | 71 |
| Altre componenti reddituali al netto delle imposte con rigiro aconto economico | ||
| Totale altre componenti reddituali al netto delle imposte | (1.069) | (1.488) |
| Redditività complessiva | 3.176 | 14.947 |
| di cui: Redditività complessiva attribuibile agli Azionisti della | ||
| Capogruppo | (8.744) | 8.853 |
| di cui: Redditività complessiva attribuibile ai Terzi | 11.920 | 6.094 |
{46}------------------------------------------------
PROSPETTO DELLE VARIAZIONI DEL PATRIMONIO NETTO AL 30/09/2025
| Riserva | Altre riserve | Risultato | PatrimonioNettoattribuibile | Patrimonio | Totale | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Capitalesociale | sovrapprezzoazioni | Riserve davalutazione | Riserve dautili e/o insospensioned'imposta | Altre | Azioniproprie | delperiodo | agliAzionistidellaCapogruppo | Nettoattribuibileai Terzi | PatrimonioNetto | |
| Esistenze iniziali | 68.614 | 128.800 | (8.366) | 26.096 | (5.237) | (9.348) | 1.900 | 202.459 | 109.592 | 312.051 |
| Allocazione del risultatoa riserveDividendi e altre | - | (70.167) | - | - | 72.067 | - | (1.900) | - | - | - |
| destinazioni | - | - | - | - | - | - | - | - | (7.697) | (7.697) |
| Variazioni di riserve | - | - | (4) | (2.307) | 1.600 | - | - | (711) | (71) | (782) |
| Stock options | - | - | - | (11) | 598 | 1.130 | - | 1.717 | - | 1.717 |
| Redditività complessivadel periodo | - | - | (1.069) | - | - | - | (7.675) | (8.744) | 11.920 | 3.176 |
| Esistenze finali | 68.614 | 58.633 | (9.439) | 23.778 | 69.028 | (8.218) | (7.675) | 194.721 | 113.744 | 308.465 |
{47}------------------------------------------------
AL 31/12/2024
(€/000)
| Capitale | Riserva | Riserve da | Altre riserve | Azioni | Risultato | PatrimonioNettoattribuibile | PatrimonioNetto | Totale | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| sociale | sovrapprezzoazioni | valutazione | Riserve dautili e/o insospensioned'imposta | proprieAltre | dell'esercizio | agliAzionistidellaCapogruppo | attribuibileai Terzi | PatrimonioNetto | ||||
| Esistenze iniziali | 41.280 | - | (2.830) | 26.076 | 12.430 | (6.095) | (18.329) | 52.532 | 51.660 | 104.192 | ||
| Allocazione delrisultato a riserve | - | - | - | - | (18.329) | - | 18.329 | - | - | - | ||
| Variazioni di riserve | - | - | 1 | - | (246) | - | - | (245) | 45.820 | 45.575 | ||
| Emissione nuoveazioniAcquisto azioniproprie | 27.334- | 128.800- | -- | -- | -- | -(3.421) | -- | 156.134(3.421) | -- | 156.134(3.421) | ||
| Stock options | - | - | - | 20 | 908 | 168 | - | 1.096 | - | 1.096 | ||
| Redditivitàcomplessivadell'esercizio | - | - | (5.537) | - | - | - | 1.900 | (3.637) | 12.112 | 8.475 | ||
| Esistenze finali | 68.614 | 128.800 | (8.366) | 26.096 | (5.237) | (9.348) | 1.900 | 202.459 | 109.592 | 312.051 |
AL 30/09/2024
| Altre riserve | PatrimonioNetto | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Capitalesociale | Riservasovrapprezzoazioni | Riserve davalutazione | Riserve dautili e/o insospensioned'imposta | Altre | Azioniproprie | Risultatodelperiodo | attribuibileagliAzionistidellaCapogruppo | PatrimonioNettoattribuibileai Terzi | TotalePatrimonioNetto | |
| Esistenze iniziali | 41.280 | - | (2.830) | 26.076 | 12.430 | (6.095) | (17.830) | 53.031 | 51.660 | 104.691 |
| Allocazione del risultatoa riserve | - | - | - | - | (17.830) | - | 17.830 | - | - | - |
| Variazioni di riserve | - | - | 1 | - | (839) | - | - | (838) | 1 | (837) |
| Acquisto azioni proprie | - | - | - | - | - | (3.421) | - | (3.421) | - | (3.421) |
| Stock optionsRedditività complessiva | - | - | - | 18 | (441) | 169 | - | (254) | - | (254) |
| del periodo | - | - | (1.488) | - | - | - | 10.341 | 8.853 | 6.094 | 14.947 |
| Esistenze finali | 41.280 | - | (4.317) | 26.094 | (6.680) | (9.347) | 10.341 | 57.371 | 57.755 | 115.126 |
{48}------------------------------------------------
RENDICONTO FINANZIARIO - METODO INDIRETTO -
| Primi nove mesi2025 | Primi nove mesi2024 | |
|---|---|---|
| Attività operativa | ||
| Risultato del periodo ante imposte | 20.463 | 11.514 |
| Aggiustamenti per riconciliare il risultato ante imposte con i flussi | ||
| finanziari netti: | 101.830 | 71.135 |
| Plus/minusvalenze su attività/passività finanziarie detenute per la | ||
| negoziazione e sulle altre attività/passività valutate al fair value con impattoa conto economico | (4.048) | (166) |
| Ammortamenti e svalutazioni | 57.775 | 42.903 |
| Variazioni negli accantonamenti netti ai fondi rischi ed oneri | 636 | 3.259 |
| (Oneri)/Proventi finanziari | 45.719 | 22.355 |
| Utili/perdite su partecipazioni ed investimenti | - | 2.960 |
| Costi per pagamenti basati su azioni | 1.748 | (176) |
| Variazioni nel capitale circolante: | 38.917 | 3.228 |
| Variazione dei crediti commerciali | 71.418 | 25.402 |
| Variazione dei debiti commerciali | (32.501) | (22.174) |
| Variazioni nelle attività e passività finanziarie: | 3.464 | 4.432 |
| Altre attività obbligatoriamente valutate al fair value | 2.704 | 2.914 |
| Attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 760 | 1.518 |
| Altre variazioni: | (103.011) | (80.095) |
| Interessi pagati | (34.761) | (23.912) |
| Pagamento imposte sul reddito | (25.201) | (13.389) |
| Altre variazioni altre attività /altre passività | (43.049) | (42.794) |
| Flussi finanziari netti da attività operativa | 61.663 | 10.214 |
| Attività di investimento | ||
| Vendita di società controllate e di rami d'azienda | - | (2.822) |
| Acquisto di partecipazioni | (10.800) | (373) |
| Acquisto di immobili, impianti e macchinari | (1.760) | (617) |
| Acquisto di attività immateriali | (16.983) | (11.715) |
| Flussi finanziari netti da attività di investimento | (29.543) | (15.527) |
| Attività di finanziamento | ||
| Emissione/acquisto di azioni proprie | - | (3.421) |
| Dividendi pagati | (7.697) | - |
| Accensione finanziamenti | 298.419 | - |
| Rimborso finanziamenti | (418.804) | (401) |
| Pagamenti del capitale di passività per leasing | (14.212) | (12.732) |
| Flussi finanziari netti da attività di finanziamento | (142.294) | (16.554) |
| Flussi finanziari netti del periodo | (110.174) | (21.867) |
| Riconciliazione | ||
| Disponibilità liquide e depositi a breve all'inizio del periodo | 232.169 | 112.376 |
| Flussi finanziari netti del periodo | (110.174) | (21.867) |
| Disponibilità liquide e depositi a breve alla fine del periodo | 121.995 | 90.509 |
{49}------------------------------------------------
ALLEGATI
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LEGENDA RELATIVA AGLI INDICATORI ALTERNATIVI DI PERFORMANCE
Gross Book Value EoP: indica il valore contabile dei crediti affidati in gestione alla fine del periodo di riferimento per l'intero perimetro di Gruppo, al lordo delle rettifiche di valore dovute all'attesa di perdite su tali crediti.
Incassi del periodo: utilizzati per il calcolo delle commissioni ai fini della determinazione dei ricavi dall'attività di servicing, consentono di illustrare la capacità di estrarre valore dal portafoglio in gestione.
Incassi LTM/GBV (Gross Book Value) EoP Stock: rapporto tra il totale degli incassi LTM lordi riferiti al portafoglio di Stock esistente all'inizio dell'esercizio di riferimento e il GBV di fine periodo del relativo portafoglio di Stock gestito.
Staff FTE/Totale FTE Gruppo: rapporto tra il numero di dipendenti che svolgono attività di supporto e il numero di dipendenti totali del Gruppo full-time. L'indicatore consente di illustrare l'efficienza della struttura operativa e il focus relativo della stessa sulle attività di gestione.
EBITDA e Risultato del periodo attribuibile agli azionisti della Capogruppo: congiuntamente ad altri indicatori di redditività relativa, consentono di illustrare le variazioni della performance operativa e forniscono utili informazioni in merito alla performance economica del Gruppo. Si tratta di dati calcolati a consuntivo del periodo.
Elementi non ricorrenti: partite relative a operazioni straordinarie quali ristrutturazioni aziendali, acquisizioni o cessioni di aziende, avvio di nuove attività o ingresso in nuovi mercati.
EBITDA e Risultato del periodo attribuibile agli azionisti della Capogruppo esclusi gli elementi non ricorrenti: sono definiti come l'EBITDA e il Risultato del periodo riconducibili alla sola gestione caratteristica, escludendo quindi tutte le partite relative a operazioni straordinarie quali ristrutturazioni aziendali, acquisizioni o cessioni di aziende, avvio di nuove attività o ingresso in nuovi mercati.
EBITDA Margin: ottenuti dividendo l'EBITDA per i Ricavi lordi (Gross Revenues).
EBITDA Margin esclusi gli elementi non ricorrenti: ottenuti dividendo l'EBITDA esclusi gli elementi non ricorrenti per i Ricavi lordi (Gross Revenues).
Utile per azione: calcolato come rapporto tra il risultato netto del periodo e il numero di azioni in circolazione alla fine del periodo.
Utile per azione esclusi gli elementi non ricorrenti: è il medesimo calcolo dell'utile per azione, ma il numeratore differisce per il risultato netto del periodo esclusi gli elementi non ricorrenti al netto del relativo impatto fiscale.
Capex: investimenti in attività materiali e immateriali.
EBITDA – Capex: è l'EBITDA al netto di investimenti in attività materiali e immateriali, congiuntamente ad altri indicatori di redditività relativa, consente di illustrare i cambiamenti delle performance operative e fornisce una indicazione in merito alla capacità del Gruppo di generare cassa.
Capitale Circolante Netto: è rappresentato dai crediti per corrispettivi fatturati ed in maturazione al netto dei debiti verso i fornitori per fatture di acquisto contabilizzate e in maturazione nel periodo.
Posizione Finanziaria Netta: è costituita dalla cassa e dalla liquidità disponibile nonché da titoli altamente liquidabili, al netto di debiti verso banche e delle obbligazioni emesse.
Leverage: è costituito dal rapporto tra la Posizione Finanziaria Netta e l'EBITDA esclusi gli elementi non ricorrenti degli ultimi dodici mesi (eventualmente aggiustato pro-forma per tener conto di operazioni rilevanti a partire dall'inizio dell'esercizio di riferimento). Esso rappresenta un indicatore sul livello di indebitamento del Gruppo.
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Gruppo doValue – Resoconto intermedio di gestione al 30 settembre 2025
Dichiarazione del Dirigente preposto alla redazione dei documenti contabili societari a norma delle disposizioni dell'art. 154‐bis comma 2 del D. Lgs. 58/1998 (Testo Unico della Finanza)
Il Dirigente Preposto alla redazione dei documenti contabili societari di doValue S.p.A., Sig. Davide Soffietti, dichiara, ai sensi del comma 2 dell'art 154 bis del Testo Unico della Finanza, che l'informativa contabile contenuta nel 'Resoconto intermedio di gestione consolidato al 30 settembre 2025' corrisponde alle risultanze documentali, ai libri e alle scritture contabili.
Roma, 11 novembre 2025
Davide Soffietti
Dirigente Preposto alla redazione
dei documenti contabili societari