Capex S.A. — Annual Report 2004

Aug 9, 2004

Buenos Aires, 8 de julio de 2004

Señor

Gerente de Fiscalización de la

Bolsa de Comercio de Buenos Aires

Presente

At.: Dr. Roberto Chiaramoni

Ref.: Art. 62 del Nuevo Reglamento de Cotización

De nuestra mayor consideración:

Hacemos saber que en su reunión del día 7 de julio de 2004, el Directorio de esta Sociedad ha aprobado la información relativa a la reseña informativa, los estados contables y demás documentación correspondiente al decimosexto ejercicio económico finalizado el 30 de abril de 2004.

Por consiguiente, el Directorio pone en conocimiento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires la información resumida más relevante, así como un análisis de los negocios de la Sociedad y sus perspectivas, para conocimiento de los accionistas y demás interesados.

1. La pérdida por el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2004 ascendió a $ 2.128.049. La misma corresponde a resultados ordinarios.

2) La composición del Patrimonio Neto al 30 de abril de 2004 es la siguiente:

Tabla Nº 1

3) Contexto económico argentino

La República Argentina se encuentra inmersa en un delicado contexto económico, cuyos principales indicadores son un alto nivel de endeudamiento externo, un sistema financiero en crisis y una recesión económica, que ha generado principalmente hasta fines del año 2002 una caída importante en la demanda de productos y servicios y un incremento significativo en el nivel de desempleo.

Para hacer frente a la mencionada crisis, a partir del mes de diciembre de 2001, el Gobierno emitió medidas, leyes, decretos y regulaciones que implicaron un profundo cambio del modelo económico vigente hasta ese momento. Entre las medidas adoptadas se destaca la puesta en vigencia de la flotación del tipo de cambio, que derivó en una significativa devaluación que se registró durante los primeros meses del año 2002, y la pesificación de ciertos activos y pasivos en moneda extranjera mantenidos en el país.

La situación descripta generó, principalmente durante el año 2002, un incremento significativo y dispar, entre los distintos indicadores económicos, tales como: tipo de cambio, índice de precios internos al por mayor (utilizado para la reexpresión de los estados contables del período anterior) e índices específicos de los bienes y servicios propios del negocio de la Sociedad. Estas circunstancias afectan la comparabilidad de los estados contables presentados y su interpretación debe ser realizada considerando las mismas.

Asimismo, los efectos más relevantes de la crisis mencionada sobre las operaciones de la Sociedad fueron el agravamiento de la situación económico-financiera como consecuencia de la devaluación del peso argentino y la caída de los resultados operativos derivada de la pesificación de los precios de la energía eléctrica, el incremento en ciertos costos de operación y las modificaciones al marco regulatorio del sector eléctrico.

La dirección de la Sociedad se encuentra implementando un plan de acción para contrarrestar el impacto negativo generado por estas circunstancias. Entre otras, las principales medidas que se están implementando son la renegociación de la deuda con la banca acreedora y vía las entidades que nuclean los intereses de los generadores, la normalización del mercado de la energía eléctrica.

Considerando lo expuesto anteriormente, la dirección de la Sociedad ha preparado los estados contables adjuntos asumiendo que continuará operando en condiciones normales y utilizando principios contables aplicables a este supuesto. Por lo tanto, dichos estados contables no incluyen los efectos de los eventuales ajustes y reclasificaciones, si los hubiere, que pudieran requerirse de no resolverse la situación descripta a favor de la continuidad de las operaciones de la Sociedad y la misma se viera obligada a realizar sus activos y cancelar sus pasivos, incluyendo los contingentes, en condiciones diferentes al curso normal de sus negocios.

4) Capital de trabajo negativo

Al 30 de abril de 2004, la Sociedad registró una perdida neta de $ 2,1 millones, pérdidas acumuladas por $ 99,1 millones y un déficit de capital de trabajo de $ 710,2 millones.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables, la Sociedad posee deudas de capital que se encuentran impagas y vencidas por US$ 227,2 millones y $ 26,6 millones, en tanto los intereses vencidos y pendientes de pago ascienden a US$ 12,3 millones y $ 2,6 millones.

La dirección de la Sociedad, tal como se indica en el punto precedente, se encuentra implementando un plan de acción para revertir estas circunstancias, presentando una propuesta de renegociación de deuda a los acreedores, la que está siendo estudiada por los mismos; por lo tanto, los estados contables han sido preparados teniendo en cuenta las consideraciones mencionadas anteriormente.

5) La estructura patrimonial sintética expresada en $miles comparativa es la siguiente:

Tabla Nº 2

(1) Pesos ajustados al 28 de febrero de 2003 de acuerdo con normas de la Comisión Nacional de Valores

(2) Información consolidada con CIBCO según sus estados contables consolidados al 30 de abril de 2003 y anteriores

(3) Información consolidada con Servicios Buproneu S.A., según sus estados contables al 31 de marzo de 2004

6) La estructura de resultados expresada en $miles comparativa es la siguiente:

Tabla Nº 3

(*) Netas de los cargos variables asociados al transporte de energía.

(1) Pesos ajustados al 28 de febrero de 2003 de acuerdo con normas de la Comisión Nacional de Valores

(2) Información consolidada con CIBCO según sus estados contables consolidados al 30 de abril de 2003 y anteriores

(3) Información consolidada con Servicios Buproneu S.A., según sus estados contables al 31 de marzo de 2004

7) Datos estadísticos comparativos:

Tabla Nº 4

	30/04/04	30/04/03	30/04/02	30/04/01	30/04/00
Ventas de energía en miles de MWh	4.556	4.112	4.648	5.238	3.918
Ventas de petróleo en el mercado local en m3 (1)	104.778	36.923	53.210	88.495	61.032
Ventas de petróleo en el mercado extranjero en m3(1)	-	65.276	54.762	-	-
Ventas de propano en el mercado local en tn	20.179	23.524	22.262	22.105	23.958
Ventas de propano en el mercado extranjero en tn	15.927	7.591	6.600	10.481	9.419
Ventas de butano en el mercado local en tn	21.110	19.248	18.007	17.136	18.948
Ventas de butano en el mercado extranjero en tn	2.096	1.305	1.121	3.706	3.301
Ventas de gasolina en m3 en el mercado local (2)	-	-	5.025	20.177	33.393
Producción de energía en miles de MWh	4.641	3.961	4.338	5.105	3.872
Producción de petróleo en m3	54.209	61.295	77.482	81.069	60.754
Producción de gas en miles de m3	1.075.184	872.491	1.038.816	1.171.233	1.079.207
Producción de propano en tn	35.926	31.168	29.262	32.567	33.590
Producción de butano en tn	23.394	20.169	19.139	20.800	22.132
Producción de gasolina en m3 (1)	36.798	32.170	30.605	32.185	34.547
Compra de energía en miles de MWh (GUMA)	73	180	320	144	4
Compra de gas en miles de m3	100.216	137.464	56.544	93.045	69.364
Ventas de energía en $miles	136.303	101.586	182.001	224.599	167.152
Ventas de petróleo en el mercado local en $miles	50.339	19.161	19.892	36.759	18.756
Ventas de petróleo en el mercado extranjero en $miles	-	39.864	19.717	0	0
Ventas de propano en el mercado local en $miles	13.458	12.932	10.760	10.187	9.578
Ventas de propano en el mercado extranjero en $miles	13.030	6.315	2.722	4.522	3.689
Ventas de butano en el mercado local en $miles	13.015	10.747	8.916	7.318	7.384
Ventas de butano en el mercado extranjero en $miles	1.677	1.007	438	1.677	1.339
Ventas de gasolina en $miles (2)	-	-	2.080	8.213	11.286
Precio de venta promedio de energía por MWh	29,9	24,7	39,2	42,9	42,7
Precio de venta promedio de petróleo por m3 en el mercado local	480,4	518,9	373,8	415,4	307,3
Precio de venta promedio de petróleo por m3 en el mercado extranjero	-	610,7	360,0	-	-
Precio de venta promedio de petróleo con SWAP por m3	-	-	385,7	318,7	232,8
Precio de venta promedio de propano en el mercado local por tn	666,9	549,7	483,3	460,8	399,8
Precio de venta promedio de propano en el mercado extranjero por tn	818,1	831,9	412,4	431,4	391,7
Precio de venta promedio de butano en el mercado local por tn	616,5	558,3	495,1	427,1	389,7
Precio de venta promedio de butano en el mercado extranjero por tn	800,1	771,6	390,7	452,5	405,6
Precio de venta promedio de gasolina por m3	-	-	413,9	407,0	338,0

(1) Incluye 36.841 m3 de gasolina al 30 de abril de 2004 y 32.074 m3 al 30 de abril de 2003 vendidos como petróleo.

(2) La disminución en el volumen vendido se debe a que la gasolina al 30 de abril de 2004 y 2003 respectivamente, se ha vendido como petróleo.

8) Indices

Tabla Nº 5

(1) Información consolidada con CIBCO según sus estados contables consolidados al 30 de abril de 2003 y anteriores

(2) Información consolidada con Servicios Buproneu S.A., según sus estados contables al 31 de marzo de 2004

(a)	Activo corriente
	Pasivo corriente

(b)	Patrimonio Neto
	Pasivo Total

(c)	Activo no corriente
	Total del Activo

(d)	Resultado del ejercicio
	Patrimonio Neto promedio

9) Resultado acumulado al 30 de abril de 2004:

El ejercicio económico finalizado el 30 de abril de 2004 arrojó una pérdida neta de $miles 2.128 y un Patrimonio neto de $miles 346.738.

La ganancia bruta del ejercicio finalizado el 30 de abril de 2004 fue del 23,9 % sobre las ventas netas y la pérdida final ascendió al 0,9 % de las mismas.

Las ventas netas ascendieron a $miles 227.822. La composición de las ventas en los distintos productos es la que se detalla a continuación:

	30/04/04		30/04/03
Producto	$miles		$miles(1)
Energía	136.303	59,9 %	101.586	53,1 %
Petróleo	50.339	22,1 %	59.025	30,8 %
Propano	26.488	11,6 %	19.247	10,0 %
Butano	14.692	6,5 %	11.754	6,1 %
Total	227.822	100,0 %	191.612	100,0 %

(1) Pesos ajustados al 28 de febrero de 2003 de acuerdo con normas de la Comisión Nacional de Valores.

Las ventas netas del ejercicio finalizado el 30 de abril de 2004 se incrementaron en un 18,9 % respecto del ejercicio anterior. El comportamiento de cada uno de los productos fue el siguiente:

a) Energía:

Las ventas de energía medida en GWh aumentaron un 10,8 % pasando de 4.112 al 30 de abril de 2003 a 4.556 al 30 de abril de 2004, como consecuencia de que la central térmica despachó con mayor frecuencia. Si bien en el ejercicio se realizaron trabajos de mantenimiento sobre algunas de las máquinas de la central que afectaron la generación, durante el ejercicio anterior la generación se vio afectada por la gran cantidad de generación hidroeléctrica registrada en la zona del Comahue como consecuencia de las lluvias y el deshielo que obligó a la central a salir de producción en forma parcial y total por aproximadamente 67 días.

Las ventas de energía medidas en pesos aumentaron en $miles 34.717, representando un 34,2 % con respecto al ejercicio anterior. Este aumento se debió principalmente al mayor despacho y a que si bien los precios mayoristas de energía eléctrica se encuentran prácticamente pesificados por decisión del gobierno nacional (sólo se permitió el traslado de algunos mayores costos), el comportamiento de la mayor demanda de energía por parte del mercado evidenció un aumento en el precio.

En el cuadro comparativo de la tabla Nº 4 se observa que en el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2004 se han vendido GWh 4.556 (miles de megavatios hora), lo que representa un promedio de 380 GWh por mes. Si comparamos este promedio con el alcanzado durante el ejercicio anterior (343 GWh), observamos un aumento del 10,8 % por los motivos comentados anteriormente.

b) Petróleo:

Las ventas de petróleo por el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2004 disminuyeron en $miles 8.686, representando una baja del 14,7 % con respecto al ejercicio anterior. Esta disminución se debió a la caída en el precio del producto en términos de pesos de un 16,8 % compensado con un incremento en el volumen vendido del 2,5 %, de 102.199 m3 al 30 de abril de 2003 a 104.778 m3 al 30 de abril de 2004. El precio de venta en el mercado local en dólares se mantuvo constante como consecuencia del acuerdo de precio que las empresas productoras firmaron con el gobierno nacional, que establece un tope de U$S 28,50 por barril para las ventas en el mercado interno. Dicho acuerdo empezó a regir a partir de enero de 2003 y repercutió en las ventas de la Sociedad desde dicho momento. Comparando el precio promedio del petróleo en el mercado local y en el mercado externo en moneda de cada momento puede observarse que el mismo disminuyó de $ 577,5 por m3 al 30 de abril de 2003 a un promedio de $ 480,4 por m3 al 30 de abril de 2004.

La producción de petróleo disminuyó un 11,6 %, de 61.295 m3 al 30 de abril de 2003 a 54.209 m3 al 30 de abril de 2004, como consecuencia de la menor cantidad de crudo proveniente de los pozos productores. Como puede observarse en la tabla N° 4, la producción de gas aumentó 202.693 miles de m3 si comparamos el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2004 con la producción acumulada en el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2003.

c) Propano, butano y gasolina:

• Las ventas de propano en el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2004 aumentaron en $miles 7.241 con respecto al ejercicio anterior, como consecuencia del mayor volumen vendido (4.991 tn) y un aumento global de los precios de un 18,6 %.
• Las ventas de butano en el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2004 aumentaron en $miles 2.938 con respecto al ejercicio anterior, como consecuencia del incremento del 10,7 % en los precios y 12,9 % en el volumen vendido.
• No se han registrado ventas de gasolina al 30 de abril de 2004 ya que 36.841 m3 fueron blendeados y vendidos con el petróleo por razones de mercado. Asimismo no se han registrado ventas de gasolina al 30 de abril de 2003 por los mismos motivos expuestos anteriormente.

El costo de ventas del ejercicio finalizado el 30 de abril de 2004 ascendió a $miles 173.484, representando el 76,1 % sobre las ventas netas, mientras que en el ejercicio anterior ascendió a $miles 166.961, representando el 87,1 % sobre las ventas. Si bien los costos se mantuvieron constantes, es importante aclarar que debido a la consolidación de los resultados de Capex con Servicios Buproneu S.A. (SEB) (sociedad encargada de procesar el gas para la obtención de propano, butano y gasolina mediante el pago de un fee), fueron eliminados los cargos relacionados con la operación de la planta de LPG. Dicha disminución de costos fue compensada por el aumento en ciertos costos de producción por el impacto de la devaluación que afectaron a la adquisición de repuestos relacionados con los mantenimientos mayores realizados a las turbinas de la central térmica. Otro impacto significativo en los costos han sido las gratificaciones abonadas.

Los gastos de administración del ejercicio finalizado el 30 de abril de 2004 ascendieron a $miles 16.144 representando un 7,1 % respecto de las ventas netas. Con respecto al ejercicio anterior, éstos aumentaron un 33,6 %, como consecuencia de las mayores erogaciones soportadas por la Sociedad a fin de mantener la eficacia lograda en la estructura administrativa.

Los gastos de comercialización fueron de $miles 27.729, representando un 12,2 % sobre las ventas netas. Con respecto al ejercicio anterior éstos aumentaron un 5,2 %, como consecuencia de los mayores gastos relacionados con los cánones abonados por el uso de la cuarta línea (en el ejercicio finalizado el 30 de abril de 2003 estos conceptos se activaban en Activos intangibles), las mayores regalías abonadas como consecuencia de la mayor producción de gas, compensado parcialmente con las menores retenciones de exportaciones abonadas como consecuencia de que la Sociedad no realizó exportaciones de petróleo en el presente ejercicio.

Los resultados financieros y por tenencia arrojaron un saldo positivo de $miles 6.579, mientras que en el ejercicio anterior fueron también positivos por $miles 76.417. La causa principal de este resultado financiero se debe a la variación del tipo de cambio de la moneda extranjera. La Sociedad se encuentra endeudada en dólares estadounidenses y por lo tanto los rubros más sensibles al respecto son los intereses devengados y la diferencia de cambio. Si observamos la variación en la cotización de la moneda extranjera entre mayo 2003 y abril 2004 ésta se mantuvo prácticamente sin variaciones, en tanto en el período comprendido entre mayo 2002 y abril 2003, la misma sufrió una caída del 9,5 %. La ganancia generada en este último período se vio compensada con el cargo a resultados de la diferencia de cambio activada al 30 de abril de 2002, según las normas contables vigentes en dicho momento.

Los otros egresos e ingresos netos fueron positivos por $miles 1.444, fundamentalmente por la operación de canje de activos realizada por nuestra controlada CIBCO. Esta última, con fecha 23 de junio de 2003, realizó un canje de activos con Agua del Cajón Cayman Company, a través del cual cedió su tenencia accionaria en Triunion y recibió a cambio el 100% del capital y de los votos de Servicios Buproneu S.A. (SEB), asumiendo una deuda de US$ 5.462.163 por la diferencia de capital de trabajo entre las sociedades cuyos títulos fueron objeto del canje, y generando una ganancia de $ 8.411.803. Posteriormente, el 22 de diciembre de 2003, el Directorio de Capex Internacional Business Company decidió liquidar dicha sociedad en forma anticipada y distribuir a Capex S.A. (único accionista) todos los activos y pasivos de la misma, entre los cuales se encuentra el pasivo con Agua del Cajón (Cayman) Company. Esta ganancia se compensó parcialmente con el cargo a resultados de los reclamos por indemnizaciones realizados oportunamente por la Sociedad a Black & Veatch (constructor de la Central de Agua del Cajón de Ciclo Combinado) de $ 5,7 como consecuencia del acuerdo al cual llegaron ambas sociedades a fines de abril, mediante el cual la Sociedad se compromete a abonar la suma de US$ 10 millones más impuestos en función de un plan de pago estipulado.

Evolución Patrimonial

Como se observa en la síntesis de la situación patrimonial al 30 de abril de 2004, el activo no corriente aumentó en $miles 3.121 en comparación con el 30 de abril de 2003. Si bien la cesión de la tenencia accionaria en Triunion por parte de CIBCO a cambio de Servicios Buproneu S.A ha generado que la Sociedad haya dejado de tener una inversión permanente (expuesto en su totalidad como activo no corriente), pasando a tener una subsidiaria directa con activos y pasivos corrientes y no corrientes, el vencimiento a futuro de los créditos por ventas relacionados con la venta de energía ha compensado la disminución del activo no corriente descripta precedentemente.

El pasivo disminuyó en $miles 8.810, lo que representa una baja del 1,0 % con respecto al ejercicio anterior, como consecuencia de la revaluación del peso con respecto al dólar teniendo en cuenta la posición en moneda extranjera de la Sociedad y a la evolución del índice de precios. El esquema de financiación implementado se encuentra conformado por líneas de crédito tomadas principalmente en el exterior, tales como el Préstamo Sindicado, Floating Rate Note, el Secured Trade Facility, la tercera serie de obligaciones negociables y los préstamos locales. La Compañía se encuentra mayoritariamente endeudada en dólares estadounidenses, habiendo sufrido los efectos de la baja de precios en términos de dólar de su producto básico, la energía eléctrica, ello debido a la pesificación de la misma. Como consecuencia de lo anteriormente expuesto, y en virtud del impacto de esta situación sobre el flujo de fondos, se ha decidido una política basada en el cumplimiento de todas las obligaciones inherentes al mantenimiento de las operaciones de la Sociedad y al seguimiento de un proceso de reestructuración.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables ningún banco, agente o trustee ha ejercido el derecho a convertir en vencido y exigible el total del capital desembolsado e intereses devengados que se encuentren pendientes a la fecha del evento, ni ha ejercido derechos sobre la prenda a su favor. Con fecha 10 de marzo de 2004 se firmó una tercera enmienda al contrato de préstamo con los tenedores de la Tercera Serie de Obligaciones Negociables por US$ 40.000.000, mediante la cual la Sociedad refinanció el saldo adeudado en 36 cuotas y pactó una tasa de interés de LIBO más 3 puntos pagaderos, este último, mensualmente. El vencimiento de la primera cuota de capital se producirá el 30 de enero de 2005 y las siguientes 35 cuotas restantes en trimestres consecutivos, comenzando el 30 de julio de 2005. Estos términos se mantendrán en la medida que la Sociedad logre refinanciar el resto de los pasivos bancarios antes del 30 de abril de 2005, caso contrario este pasivo deberá abonarse en tres cuotas mensuales y consecutivas a partir del 31 de mayo de 2005 y devengará una tasa de interés del 11,57 % pactado originalmente.

Con respecto al Impuesto a las ganancias, la Sociedad contabiliza el mismo aplicando la metodología del impuesto diferido previsto en la Resolución Técnica N° 17. Dichas normas han sido adoptadas por la CNV mediante la Resolución General N° 434, con ciertas modificaciones que no afectan significativamente a la Sociedad. La provisión por impuesto diferido ha sido determinada en base a las diferencias temporarias generadas sobre los rubros que poseen distinto tratamiento contable e impositivo. El activo por impuesto diferido se genera principalmente:

1. por los quebrantos impositivos,
2. por el tratamiento que la Ley N° 25.561 de Emergencia Económica y Reforma del Régimen Cambiario le asignó a las diferencias de cambio generadas por los préstamos en moneda extranjera tomados en el exterior y,
3. por los intereses no deducidos en la proporción correspondiente, de acuerdo con las limitaciones establecidas en la Ley de Impuesto a las Ganancias.

El pasivo por impuesto diferido se genera principalmente por las diferencias temporarias entre la valuación contable y el valor impositivo de los bienes de uso y activos intangibles, fundamentalmente por los distintos criterios de amortización.

El valor recuperable de los quebrantos impositivos diferidos está supeditado a la generación de futuras utilidades gravadas por el impuesto a las ganancias, suficientes para su utilización antes de su prescripción legal. Al respecto, la Sociedad, en base a proyecciones efectuadas, preparadas de acuerdo con su mejor estimación, y teniendo en cuenta las actuales condiciones económicas según lo descrito anteriormente, considera probable la posibilidad de generar ganancias gravadas para absorber parcialmente el quebranto generado hasta el año 2003 y las diferencias temporarias netas, previsionando el saldo que se estima no recuperable. Al cierre de los presentes estados contables, el crédito de impuesto correspondiente al quebranto impositivo y a las diferencias temporarias, netos de la previsión, se expone dentro del rubro “Otros Créditos” .

La adopción de este nuevo criterio de valuación ha dado lugar a un ajuste de resultados de ejercicios anteriores de una ganancia de $ 68.259.983 , de los cuales una pérdida de $ 52.752.867 fue imputada a los resultados del ejercicio cerrado al 30 de abril de 2003 y el resto, una ganancia de $ 121.012.850, fue imputada a resultados de ejercicios anteriores.

Por Ley Nº 25.063 publicada en el Boletín Oficial el 30 de diciembre de 1998, se dispuso la creación del impuesto a la ganancia mínima presunta aplicable a los ejercicios comerciales finalizados a partir del 31 de diciembre de 1998. Dicho impuesto se calcula en base a la alícuota del 1% sobre el activo de la Sociedad, determinado en base a criterios impositivos. Si bien la norma legal permite computar dicho impuesto a cuenta del impuesto a las ganancias que se pudiese generar en cada uno de los próximos diez ejercicios, como consecuencia de la devaluación y estimando su escasa posibilidad de utilización a la luz de la nueva realidad económica por la que está atravesando la Sociedad, los mismos son reconocidos en resultados a medida que se van devengando.

12) Perspectivas:

Incertidumbre en la Argentina. Cambios en el Gobierno Nacional. Pesificación. Devaluación. Efectos sobre la deuda bancaria.

A partir de diciembre de 2001 se ha desatado una crisis política y económica sin precedentes en la Argentina, que ha aportado una gran incertidumbre sobre el futuro inmediato, tanto para los habitantes como para los agentes económicos argentinos, entre ellos la Sociedad.

No obstante lo expuesto, si no aparecen nuevas causas de desequilibrio, el Directorio de la Sociedad es optimista en la resolución de los problemas descriptos en los puntos 3 y 4 de esta carta.

Campaña de perforación

Los principales objetivos de la campaña de perforación en el Area Agua del Cajón serán: movilizar las reservas de gas comprobadas, mantener y aumentar la producción de gas para el consumo de la Central y buscar nuevos horizontes productivos dentro de esta área.

Reservas de petróleo y gas

Netherland, Sewell & Associates Inc., consultores internacionales independientes, realizaron una auditoría de reservas en las áreas Agua del Cajón y Senillosa al 30 de abril de 2004. De ese estudio realizado surge que las reservas comprobadas variaron con respecto al informe anterior de fecha 30 de abril de 2003 (menos la producción acumulada al 30 de abril de 2004) según el siguiente detalle:

	Variación
Gas	1,1 %
Petróleo	-4,6 %
Gasolina	10,6 %
Propano + butano	10,1 %

Modificaciones al marco regulatorio del sector eléctrico

La Secretaría de Energía estableció “topes” a los precios spot en el marco de la Emergencia Económica. Se dictó la Resolución Nº 240 del 15 de agosto de 2003, la que establece normas para la fijación del precio spot dentro del Mercado Eléctrico Mayorista ante situaciones de déficit de abastecimiento de gas natural a las centrales de generación.

Los precios spot se fijarán bajo el “supuesto” de que todas las máquinas disponibles poseen gas para el abastecimiento de la demanda. Aquellas unidades que consuman combustibles líquidos o mezcla no fijarán precio, reconociéndoles la diferencia entre el precio de mercado (sancionado con gas) y su costo (en base al combustible real consumido) como “Sobrecostos Transitorios de Despacho”. Asimismo, las centrales hidroeléctricas no fijan precio spot. Su vigencia será hasta que la Secretaría de Energía disponga su levantamiento.

Adicionalmente, por intermedio de la Resolución Nº 406 de la Secretaría de Energía del 8 de septiembre de 2003, se dispone la necesidad de fijar mecanismos transitorios para la asignación de recursos escasos, privilegiando el pago de costos, con la finalidad de proteger a los usuarios cautivos en el marco de la Emergencia Económica. El punto de partida de esta Resolución es la falta de recursos en el Fondo Estacional, debido a la no sanción de un nuevo Precio Estacional por parte de la Secretaría de Energía con la finalidad de ajustar el déficit de este fondo (diferencia entre la tarifa estacional pagada por los Distribuidores/Demanda versus el precio spot sancionado para los generadores). A esos efectos dispuso un mecanismo de distribución del dinero cobrado por CAMMESA, fijando una serie de prioridades. Los saldos pendientes de pago de cada mes se consolidarán y serán pagados cuando el Fondo Estacional posea el dinero suficiente. La vigencia de los mecanismos será a partir de los vencimientos de septiembre de 2003 y hasta tanto se disponga lo contrario.

La Asociación de Generadores de Energía Eléctrica de la República Argentina (AGEERA) ha iniciado un Recurso de amparo por la falta de determinación de un nuevo Precio Estacional por parte de la Secretaría de Energía, acorde al estado del Fondo de Estabilización de precios, el cual es deficitario. La resolución Nº 406 de la Secretaría de Energía se agrega al expediente. Independientemente de ello, la Sociedad solicitó “vista” de las actuaciones administrativas relacionadas con los dictados de ambas resoluciones.

13) Cantidad de acciones

Al 30 de abril de 2004 el capital social de la Sociedad estaba compuesto por 47.947.275 acciones ordinarias clase “A” escriturales de V/N $1 cada una, con derecho a 1 voto por acción. Del total de acciones, el 39,61725 %, es decir 18.995.395 acciones no pertenecen al grupo controlante de la sociedad.

14) Resolución de Presidencia N° 5/02 de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires

Cumpliendo con la Resolución de Presidencia N° 5/02 de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, informamos que la sociedad presenta resultados acumulados negativos por $ 99,1 millones, los cuales aún no han consumido la totalidad del Patrimonio Neto de la Sociedad, el cual asciende a $ 346,7 millones.

Sin otro particular, saluda a Ud. muy atentamente,

Alejandro Götz

Vice-Presidente