BEIJING INTERACT TECHNOLOGY CO.,LTD. — Audit Report / Information 2015

Aug 13, 2015

北京中企华资产评估有限责任公司

对深圳证券交易所《关于北京浩丰创源科技股份 有限公司的问询函》的核查意见

北京浩丰创源科技股份有限公司于 2015 年 7 月 31 日公告了《发行股份购买 资产并募集配套资金报告书（草案）》及其他相关文件，并已收悉贵所对本次交 易出具的《关于对北京浩丰创源科技股份有限公司的重组问询函》（创业板许可 类重组问询函【 2015 】第 20 号）。

评估机构已严格按照问询函的要求，对相关意见进行了认真讨论、核查，对 所有提到的问题逐项予以落实；在问询函中涉及需要评估机构核查并发表意见的 问题，已由评估机构出具书面答复。

现就相关问题逐项予以回答：

七、有关盈利预测报告： 1 、请结合标的公司所在相关行业的数据等资料补充说 明在盈利预测中对标的公司的预测销量、销售单价以及销售成本的合理性，并请 财务顾问与评估师发表独立核查意见。 2 、 2014 年标的公司实现净利润 1222 万元， 2015 年预测净利润约 3000 万元，同比大幅上升 145% 。请结合标的公司在手合同、 订单等信息补充披露盈利预测的合理性，并请财务顾问与评估师发表独立核查意 见。 3 、请在报告书标的资产评估部分补充披露所使用折现率的具体推算过程， 包括每一参数的假设、选取参考值的数据来源、计算过程以及所得出参数的合理 性。

1 、请结合标的公司所在相关行业的数据等资料补充说明在盈利预测中对标 的公司的预测销量、销售单价以及销售成本的合理性，并请财务顾问与评估师 发表独立核查意见

答复：路安世纪所从事业务为广电信息技术服务细分行业，在国内没有与标 的公司业务模式相类似的上市公司，故无法取得相关行业的数据资料，因此评估 预测依据为标的公司历史年度经营业绩、 2015 年实际在执行订单情况，并考虑一 些特定因素的影响。

• (1) 大陆酒店 多媒体系统服务收入预测的合理性

• 未来年度大陆酒店 多媒体系统服务收入具体预测情况见下表：

市场及产品分类	计量 单位	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数
		2015 年 4-12 月	2016 年	2017 年	2018 年	2019 年	2020 年
大陆酒店-多媒体系统服务收入	万元	2,253.75	3,642.36	4,132.69	4,598.68	5,795.85	6,410.96

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1

大陆酒店-新增收入	万元	1,552.21	1,890.07	1,984.71	2,083.77	2,188.13	2,317.70
大陆酒店-续约收入	万元	701.54	1,752.29	2,147.99	2,514.91	3,607.71	4,093.26
大陆酒店-年新增频道数	个	3,510.00	4,274.00	4,488.00	4,712.00	4,948.00	5,241.00
大陆酒店-年续约频道数	个	1,585.00	3,959.00	4,853.00	5,682.00	8,151.00	9,248.00
大陆酒店-年新增频道单价	万元/个	0.44	0.44	0.44	0.44	0.44	0.44
大陆酒店-年续约频道单价	万元/个	0.44	0.44	0.44	0.44	0.44	0.44

2014 年、 2015 年大陆酒店 - 年新增频道数同比上涨为 20%-25% ，出于谨慎考 虑， 2016 年以后年度按同比上涨 5% 预测以后年度数量；

大陆酒店 - 年续约频道数考虑 3 年服务周期到期后重新签约并扣减由于高端 酒店闭业或转行等因素，预测未来年度数据；

销售单价，按照评估基准日的平均售价确定未来年度销售单价。

- (2) 海外酒店 多媒体系统服务收入预测的合理性

• 未来年度海外酒店 多媒体系统服务收入具体预测情况见下表：

市场及产品分类	计量 单位	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数
		2015 年 4-12 月	2016 年	2017 年	2018 年	2019 年	2020 年
海外酒店-多媒体系统 服务收入	万元	550.94	611.32	913.21	1,215.09	1,516.98	1,818.87
海外酒店-多媒体系统 服务频道数量	个	584.00	648.00	968.00	1,288.00	1,608.00	1,928.00
海外酒店-多媒体系统 服务频道单价	万元/个	0.94	0.94	0.94	0.94	0.94	0.94

海外酒店 - 多媒体系统服务频道数量根据现有服务合同，预计了 2015 年 4-12 月数量，并考虑了 “ 文化走出去 ” 战略对路安世纪未来业绩的促进作用，路安世纪 预计在 2017 能够和泰国地区签约，能够带来较大比例增幅，并在以后年度增幅 速度逐渐下降，预测以后年度数量。

销售单价，按照评估基准日的平均售价确定未来年度销售单价。

- (3) 大陆酒店 频道收视服务预测的合理性

• 未来年度大陆酒店 频道收视服务收入具体预测情况见下表：

市场及产品分类	计量 单位	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数
		2015 年 4-12 月	2016 年	2017 年	2018 年	2019 年	2020 年
大陆酒店-频道收视 服务收入	万元	1,453.81	2,683.36	3,454.80	4,264.75	5,115.25	6,016.13
大陆酒店-频道收视	个	11,337.00	15,611.00	20,099.00	24,811.00	29,759.00	35,000.00

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2

服务频道数量
大陆酒店-频道收视 服务频道单价	万元/个	0.131	0.17	0.17	0.17	0.17	0.17

• 大陆酒店 频道收视服务频道数量，主要根据上一年度收视服务频道数量加 上当年新增多媒体系统服务频道数量，预测下一年度频道数量。

销售单价，主要根据历史年度的平均售价确定未来年度销售单价

- (4) 海外酒店 频道收视服务预测的合理性

• 未来年度海外酒店 频道收视服务收入具体预测情况见下表：

市场及产品分类	计量 单位	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数
		2015 年 4-12 月	2016 年	2017 年	2018 年	2019 年	2020 年
海外酒店-频道收视 服务收入	万元	555.69	611.32	913.21	1,215.09	1,516.98	1,818.87
海外酒店-频道收视 服务频道数量	个	648.00	648.00	968.00	1,288.00	1,608.00	1,928.00
海外酒店-频道收视 服务频道单价	万元/个	0.862	0.94	0.94	0.94	0.94	0.94

• 海外酒店 频道收视服务频道数量，主要根据上一年度收视服务频道数量加

上当年新增多媒体系统服务频道数量，预测下一年度频道数量。

• 海外酒店 频道收视服务频道单价，按基准日的平均售价确定未来年度销售 单价。

- (5) 电视运营商 频道收视服务预测的合理性

• 电视运营商 频道收视服务收入的预测具体预测情况见下表：

市场及产品分类	计量 单位	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数	未来预测数
		2015 年 4-12 月	2016 年	2017 年	2018 年	2019 年	2020 年
电视运营商-频道收视 服务收入	万元	1,405.94	2,342.83	2,521.89	2,941.51	3,342.45	3,682.08

• 电视运营商 频道收视服务收入，本次评估根据路安世纪已经签订的有线电 视网推广协议，并考虑拟开发泰国、韩国、新加坡、马来西亚、缅甸、印度尼西 亚、台湾等国家或地区的有线电视运营商，预测未来年度数据。

• 被评估单位的销售成本，主要根据历史年度数据预测以后年度数据。 (6) 核查意见

经核查、评估师认为，路安世纪具有丰富的业务积累和优质的客户基础，在

1由于频道收视服务为按年收费并逐月确认收入，2015 年 4-12 月的单价=年度单价*0.75。

2同上。

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3

规模效应的影响下，路安世纪的收入及盈利能力将产生一定幅度上涨，路安世纪 的盈利预测情况客观，预测数据合理。

2 、 2014 年标的公司实现净利润 1222 万元， 2015 年预测净利润约 3000 万元， 同比大幅上升 145% 。请结合标的公司在手合同、订单等信息补充披露盈利预测 的合理性，并请财务顾问与评估师发表独立核查意见。

(1) 在手订单情况

截至 2015 年 3 月 31 日，路安世纪在手订单及期后新签署订单情况如下：

单位：万元（含税）

时间	合同金额	已确认收入金额	未确认收入金额
截至2015年3月31日	11,476.02	7,242.68	4,233.34
2015年4月-6月期间	1,518.40	0	1,518.40
合计	12,994.42	7,242.68	5,751.74

按照未确认收入金额排名，其中前十大订单情况如下：

单位：万元（含税）

签订日期	合同对方	合同金额	2015 年3 月31 日前已确认收 入金额	未确认收入金 额
2013/11/27	深圳广播电影电视集团	838.20	372.53	465.67
2015/3/1	辽宁广播电视台	299.64	-	299.64
2015/5/4	重庆广播电视集团	293.95	-	293.95
2015/4/24	甘肃省广播电影电视总台	292.00	-	292.00
2015/3/30	天津广播电视台卫视频道	270.00	-	270.00
2014/5/27	湖北广播电视台	540.00	270.00	270.00
2015/2/10	上海东方娱乐传媒集团有 限公司	255.00	-	255.00
2014/11/11	北京大科世纪电子有限公 司	510.00	255.00	255.00
2015/6/3	湖北广播电视台	193.50	-	193.50
2015/4/15	安徽广播电视台	184.80	-	184.80
	合计	3,677.09	897.53	2,779.56

根据瑞华会计师事务所对路安世纪出具的《盈利预测审核报告》（瑞华核字 [2015] 第 01530009 ），预计路安世纪 2015 年 4 月 -12 月实现营业收入 6,220.13 万元， 预计实现净利润 2,499.16 万元；截至 2015 年 3 月 31 日，依据路安世纪在手订单 情况及期后新签署合同情况，路安世纪主营业务发展情况良好，在手订单充裕， 能够实现盈利预测的数据，盈利预测是合理、谨慎的。

3 、请在报告书标的资产评估部分补充披露所使用折现率的具体推算过程，

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4

包括每一参数的假设、选取参考值的数据来源、计算过程以及所得出参数的合 理性。

答复：

折现率 ( 加权平均资本成本 ,WACC) 计算公式如下：

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kd ：付息债务资本成本；

• E ：权益的市场价值；

• D ：付息债务的市场价值；

• t ：所得税率。

其中，权益资本成本采用资本资产定价模型 (CAPM) 计算。计算公式如下： K e  rf  MRP  βL  rc

其中： rf ：无风险收益率；

MRP ：市场风险溢价；

βL ：权益的系统风险系数；

rc ：企业特定风险调整系数。

(1) 无风险收益率 rf 的确定

国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能兑付的风险很 小，可以忽略不计。根据 WIND 资讯系统所披露的信息， 10 年期国债在评估基准日 的到期年收益率为 3.6483% ，本次评估以 3.6483% 作为无风险收益率。

(2) 权益系统风险系数 βL 的确定

被评估单位的权益系统风险系数计算公式如下：

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β U ：无财务杠杆的权益的系统风险系数； t ：被评估企业的所得税税率； D/E ：被评估企业的目标资本结构。

由于被评估单位的业务具有跨行业的特点，现有 A 股上市公司中无法取得与 被评估单位业务类型一致的可比公司，故评估人员选取与被评估单位业务相类似 - 的信息传输、软件和信息技术服务业 软件和信息技术服务业中的全部上市公司 ( 剔除上市时间较短的上市公司 ) 作为可比公司，评估人员通过 WIND 资讯系统查询 了 99 家沪深 A 股、创业板可比上市公司 2015 年 3 月 31 日的 β U 值 ( 起始交易日期： 2013

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5

年 3 月 31 日；截止交易日期： 2015 年 3 月 31 日 ) ，然后根据可比上市公司的所得税率、 资本结构换算成 β U 值，并取其平均值 0.6553 作为被评估单位的 β U 值， 99 家可比公司数据如下：

证券代码	证券简称	Beta	D (万元）	E (万元）	D/E	BETA （U）
000555.SZ	神州信息	0.7261	100,566.43	2,306,093.21	0.0436	0.7031
000948.SZ	南天信息	0.9127	17,287.54	614,109.30	0.0282	0.8901
000997.SZ	新大陆	0.7492	13,464.53	2,076,804.91	0.0065	0.7451
002063.SZ	远光软件	0.4079	-	1,879,968.84	-	0.4079
002065.SZ	东华软件	0.6931	17,717.40	4,670,032.46	0.0038	0.6907
002093.SZ	国脉科技	1.0700	86,797.39	1,244,226.80	0.0698	1.0101
002148.SZ	北纬通信	0.2257	-	737,455.98	-	0.2257
002153.SZ	石基信息	0.4993	670.02	3,810,266.94	0.0002	0.4992
002195.SZ	海隆软件	1.0654	342.50	4,414,035.84	0.0001	1.0653
002230.SZ	科大讯飞	0.4086	900.00	4,129,085.98	0.0002	0.4085
002232.SZ	启明信息	0.8399	-	787,001.32	-	0.8399
002253.SZ	川大智胜	0.5682	-	548,669.15	-	0.5682
002261.SZ	拓维信息	0.0021	-	800,362.07	-	0.0021
002268.SZ	卫士通	0.6106	6,000.00	2,223,474.31	0.0027	0.6092
002279.SZ	久其软件	0.3901	-	680,387.29	-	0.3901
002280.SZ	新世纪	0.5022	500.00	1,854,571.84	0.0003	0.5021
002316.SZ	键桥通讯	0.0169	42,063.04	434,194.37	0.0969	0.0156
002331.SZ	皖通科技	1.1786	1,023.94	496,555.01	0.0021	1.1765
002368.SZ	太极股份	0.6270	25,500.00	1,927,844.52	0.0132	0.6196
002373.SZ	千方科技	0.6732	10,515.61	2,232,653.21	0.0047	0.6705
002401.SZ	中海科技	0.3535	541.00	683,806.19	0.0008	0.3533
002405.SZ	四维图新	0.7573	10,955.40	2,979,407.32	0.0037	0.7548
002410.SZ	广联达	0.6682	332.06	3,129,768.72	0.0001	0.6681
002421.SZ	达实智能	0.3020	-	772,978.21	-	0.3020
002474.SZ	榕基软件	0.6707	3,000.00	1,098,384.19	0.0027	0.6691
002544.SZ	杰赛科技	1.2269	78,758.37	1,675,684.34	0.0470	1.1798
002609.SZ	捷顺科技	0.8751	754.08	1,089,431.33	0.0007	0.8746
002649.SZ	博彦科技	0.5175	11,836.27	1,007,259.89	0.0118	0.5124
002657.SZ	中科金财	1.0788	24,216.00	2,219,893.28	0.0109	1.0683
300002.SZ	神州泰岳	0.4994	-	3,144,437.68	-	0.4994
300010.SZ	立思辰	0.4597	22,283.11	1,414,002.26	0.0158	0.4543
300017.SZ	网宿科技	0.0448	-	2,849,981.35	-	0.0448
300020.SZ	银江股份	0.4378	44,100.00	1,225,266.59	0.0360	0.4241
300025.SZ	华星创业	0.3030	40,710.00	441,707.55	0.0922	0.2810
300033.SZ	同花顺	1.8690	-	3,252,480.00	-	1.8690
300036.SZ	超图软件	0.9593	1,326.05	688,948.01	0.0019	0.9577

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6

证券代码	证券简称	Beta	D (万元）	E (万元）	D/E	BETA （U）
300044.SZ	赛为智能	0.1287	-	459,675.68	-	0.1287
300047.SZ	天源迪科	0.5622	39,148.00	585,138.43	0.0669	0.5319
300050.SZ	世纪鼎利	0.6852	6,080.00	704,306.28	0.0086	0.6799
300051.SZ	三五互联	0.8355	12,160.00	690,227.72	0.0176	0.8225
300052.SZ	中青宝	0.1918	31,748.80	885,328.33	0.0359	0.1858
300074.SZ	华平股份	0.5196	-	851,517.55	-	0.5196
300075.SZ	数字政通	0.4276	12,543.61	1,191,637.58	0.0105	0.4236
300085.SZ	银之杰	1.1479	-	3,449,081.22	-	1.1479
300096.SZ	易联众	0.1938	418.23	942,535.34	0.0004	0.1937
300098.SZ	高新兴	0.4634	10,765.00	626,947.16	0.0172	0.4567
300150.SZ	世纪瑞尔	0.6169	323.33	703,912.07	0.0005	0.6167
300166.SZ	东方国信	0.9085	7,100.00	1,514,159.50	0.0047	0.9047
300167.SZ	迪威视讯	0.4407	17,683.33	827,225.68	0.0214	0.4328
300168.SZ	万达信息	1.0694	131,773.43	3,326,409.66	0.0396	1.0326
300170.SZ	汉得信息	0.2792	-	2,089,218.95	-	0.2792
300182.SZ	捷成股份	0.6215	27,100.00	1,500,953.27	0.0181	0.6116
300183.SZ	东软载波	0.5928	-	1,579,784.15	-	0.5928
300188.SZ	美亚柏科	0.5499	-	984,523.76	-	0.5499
300209.SZ	天泽信息	1.0429	35.56	550,282.95	0.0001	1.0428
300212.SZ	易华录	0.5547	116,278.21	1,718,470.88	0.0677	0.5229
300229.SZ	拓尔思	0.2894	-	920,058.05	-	0.2894
300231.SZ	银信科技	1.3245	-	647,083.69	-	1.3245
300235.SZ	方直科技	0.5068	-	499,910.40	-	0.5068
300245.SZ	天玑科技	0.8785	-	669,152.65	-	0.8785
300248.SZ	新开普	2.2610	-	1,316,267.60	-	2.2610
300253.SZ	卫宁软件	0.7604	4,801.00	3,636,336.46	0.0013	0.7595
300264.SZ	佳创视讯	0.1474	-	378,017.87	-	0.1474
300271.SZ	华宇软件	0.3097	200.00	887,904.54	0.0002	0.3096
300275.SZ	梅安森	0.7053	3,000.00	362,565.79	0.0083	0.7001
300277.SZ	海联讯	0.7556	1,000.00	269,608.00	0.0037	0.7531
300287.SZ	飞利信	0.9153	44,393.24	1,423,563.42	0.0312	0.8917
300290.SZ	荣科科技	0.5171	10,283.39	473,102.32	0.0217	0.5072
300297.SZ	蓝盾股份	0.6101	36,363.30	1,071,909.10	0.0339	0.5920
300299.SZ	富春通信	1.1348	7,000.00	465,365.88	0.0150	1.1205
300300.SZ	汉鼎股份	0.3186	17,000.00	885,823.64	0.0192	0.3132
300302.SZ	同有科技	0.6513	-	398,304.00	-	0.6513
300311.SZ	任子行	0.7666	1,025.57	439,294.86	0.0023	0.7650
300312.SZ	邦讯技术	0.5337	29,840.92	577,975.87	0.0516	0.5113
300315.SZ	掌趣科技	0.5375	58,868.37	3,435,884.68	0.0171	0.5293
300324.SZ	旋极信息	0.6555	9,990.00	1,515,626.90	0.0066	0.6518

==> picture [596 x 43] intentionally omitted <==

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证券代码	证券简称	Beta	D (万元）	E (万元）	D/E	BETA （U）
300330.SZ	华虹计通	0.6313	-	288,513.89	-	0.6313
300333.SZ	兆日科技	0.6121	-	590,651.99	-	0.6121
300339.SZ	润和软件	0.1913	46,675.01	584,066.26	0.0799	0.1785
300348.SZ	长亮科技	1.0594	-	615,650.19	-	1.0594
300352.SZ	北信源	0.4159	-	876,108.66	-	0.4159
600289.SH	亿阳信通	0.8372	24,000.00	877,021.92	0.0274	0.8171
600406.SH	国电南瑞	0.6562	25,300.00	4,947,958.11	0.0051	0.6534
600410.SH	华胜天成	1.1182	211,122.11	2,015,959.53	0.1047	1.0219
600446.SH	金证股份	1.2725	29,137.00	3,495,254.00	0.0083	1.2630
600476.SH	湘邮科技	0.5673	7,596.54	448,056.44	0.0170	0.5602
600536.SH	中国软件	0.8421	23,955.94	2,891,696.73	0.0083	0.8359
600570.SH	恒生电子	1.2191	-	6,996,919.49	-	1.2191
600571.SH	信雅达	1.2134	12,052.50	1,159,151.19	0.0104	1.2022
600588.SH	用友软件	0.9179	228,260.30	5,786,158.28	0.0394	0.8864
600718.SH	东软集团	0.4084	152,771.80	3,511,309.58	0.0435	0.3930
600728.SH	佳都科技	0.7714	2,436.00	1,262,581.43	0.0019	0.7701
600756.SH	浪潮软件	0.8870	20,000.00	679,677.73	0.0294	0.8641
600764.SH	中电广通	0.4719	31,864.10	657,925.95	0.0484	0.4554
600770.SH	综艺股份	0.4644	104,364.70	2,224,575.94	0.0469	0.4486
600797.SH	浙大网新	0.2901	154,842.84	797,585.54	0.1941	0.2490
600845.SH	宝信软件	0.3694	6,187.00	1,495,899.16	0.0041	0.3681
600850.SH	华东电脑	0.3273	41,669.41	1,859,173.44	0.0224	0.3212
601519.SH	大智慧	0.5567	66.20	5,885,223.78	0.0000	0.5567
平均值		0.6637	23,448.3382	1,625,691.3270	1.73%	0.6553

取可比上市公司资本结构的平均值 1.73% ，被评估单位的资本结构为 0 ，由于 二者差距不大，故以被评估单位自身的资本结构作为目标资本结构。被评估单位 评估基准日执行的所得税税率按企业自身的税率确定。

将上述确定的参数代入权益系统风险系数计算公式，计算得出被评估单位的 权益系统风险系数。

(3) 市场风险溢价 MRP 的确定

市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高 于无风险利率的回报率，由于目前国内 A 股市场是一个新兴而且相对封闭的市场， 一方面，历史数据较短，并且在市场建立的前几年中投机气氛较浓，投资者结构、 投资理念在不断的发生变化，市场波动幅度很大；另一方面，目前国内对资本项 目下的外汇流动仍实行较严格的管制，再加上国内市场股权割裂的特有属性 ( 存 在非流通股 ) ，因此，直接通过历史数据得出的股权风险溢价包含有较多的异常 因素，可信度较差，国际上新兴市场的风险溢价通常采用成熟市场的风险溢价进

==> picture [596 x 43] intentionally omitted <==

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行调整确定，因此本次评估采用公认的成熟市场 ( 美国市场 ) 的风险溢价进行调整， 具体计算过程如下：

市场风险溢价 = 成熟股票市场的基本补偿额 + 国家补偿额

• = 成熟股票市场的基本补偿额 + 国家违约补偿额 ×(σ 股票 /σ 国债 )

• 1) 成熟股票市场的选择

成熟的股票市场通常是指股票市场是成熟的。即具备理性的投资者和规范的 市场规则，股票有足够多的样本，且是充分分散的，同时应该具有足够长的可靠 的历史数据。

国际资本市场上，对于欧洲股票市场，尽管象德国、意大利和法国等国的经 济是成熟的，但它们的股票市场却并不具备这种特征，原因是它们的股票市场通 常为少数大公司主导，股市交易并不频繁。通常认为美国是一个成熟的市场而且 具备足够长的可靠的历史数据。

2) 成熟股票市场的基本补偿额：取美国 1928 至最近年度股票与国债的算术平 均收益差。

根据 Damodaran Online 的研究成果， 2014 年成熟股票市场的基本补偿额取 1928-2014 年美国股票与国债的算术平均收益差 6.25%

3) 国家风险补偿额：根据国际权威评级机构美国穆迪投资服务公司公布的债 务评级我国的债务评级为 Aa3 ，转换为国家违约补偿额为 0.60% 。新兴市场国家股 票的波动平均是债券市场的 1.5 倍；则我国的国家风险为 0.90% 。因此国家风险补 偿额取 0.90% 。

根据上述测算思路和公式，计算确定 2015 年度市场风险溢价 MRP 为 7.15% 。 (4) 企业特定风险调整系数 Rc 的确定

对于个别风险因素，除考虑了非上市公司股权流动性等形成的风险差异外， 其规模、企业业务发展阶段与可比上市公司（ 99 家信息传输、软件和信息技术服 - 务业 软件和信息技术服务业上市公司）存在如下差异：

1 ）与可比上市公司规模相比，被评估单位规模较小，说明规模风险较可比 上市公司要高；

2 ）与可比上市公司业务发展阶段相比，被评估单位业务处于高速发展阶段， 说明经营风险较可比上市公司要高；

3 ）被评估单位拥有众多的高端酒店资源、上星电视台、电视运营商，上述 资源少量的缺失，对公司总体业务无较大影响，且外来竞争者短时间内无法对公 司的市场地位造成影响，故被评估单位有效合理地分散了行业风险。

综上所述，与可比上市公司相比，被评估单位既存在规模较小的规模风险、 处于发展阶段的经营风险，也具备优质资源稳定的特征，考虑与可比上市流动性 差异后，本次对特定风险调整系数 Rc 取值为 3% 。

(5) 预测期折现率的确定

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1) 计算权益资本成本 Ke

将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出被评估单位的权益 资本成本。

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• 2) 计算加权平均资本成本 WACC

评估基准日被评估单位付息债务的平均年利率 Kd 为 0% ，将上述确定的参数代 入加权平均资本成本 WACC 计算公式，计算得出被评估单位的加权平均资本成本。

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法定代表人：权忠光

注册资产评估师：石来月

注册资产评估师：修忠楠

北京中企华资产评估有限责任公司

2015 年 8 月 13 日

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