ADVANCED TECHNOLOGY & MATERIALS CO.,LTD — Audit Report / Information 2014

Apr 20, 2015

安泰科技股份有限公司

[此处键入本期债券名称全称] ST 安泰 01 及 ST 安泰债

信用评级报告 跟踪评级报告

主体信用等级:	AA	级
安泰信用等级:ST01	AA	级
安泰债信用等级:ST	AA	级
评级时间:年20154	月15	日

安泰科技股份有限公司ST安泰01及ST安泰债跟踪评级报告概要

编号:【新世纪跟踪[2015]100081】

	本次		前次		首次
	主体/展望/债项	评级时间	主体/展望/债项	评级时间	主体/展望/债项	评级时间
ST 安泰 01	AA/稳定/AA	2015 年 4 月	AA/稳定/AA	2014 年 4 月	AA/稳定/AA	2011 年 7 月
ST 安泰债	AA/稳定/AA	2015 年 4 月	AA/稳定/AA	2014 年 4 月	AA/稳定/AA	2012 年 6 月

主要财务数据

项目	2012 年	2013 年	2014 年
金额单位:人民币亿元
发行人母公司数据:
货币资金	5.31	2.54	2.63
刚性债务	10.48	9.91	4.27
所有者权益	31.98	31.60	29.80
经营性现金净流量	3.97	3.01	1.01
发行人合并数据及指标:
总资产	76.12	74.98	77.33
总负债	29.69	29.03	33.43
刚性债务	14.64	13.37	17.96
应付债券	9.88	9.91	9.95
所有者权益	46.43	45.95	43.90
营业收入	38.19	38.48	41.56
净利润	0.95	0.62	-1.86
经营性现金净流入量	5.85	4.95	1.29
EBITDA	4.10	4.08	1.66
资产负债率[%]	39.00	38.71	43.23
权益资本与刚性债务比率[%]	317.23	343.64	244.48
流动比率[%]	250.41	207.93	174.34
现金比率[%]	111.15	78.29	63.15
利息保障倍数[倍]	2.46	1.92	-1.07
净资产收益率[%]	2.23	1.33	-4.14
经营性现金净流入量与负债总额比率[%]	19.46	16.85	4.13
非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%]	-2.26	-2.44	-7.39
EBITDA/利息支出[倍]	5.02	4.79	1.88
EBITDA/刚性债务 [倍]	0.27	0.29	0.11

跟踪评级观点

跟踪期内,全球经济缓慢复苏,国内经济回 落中趋稳,新材料行业的整体市场需求依然较低 迷。该公司下游行业景气度较差,盈利状况有所 恶化,主业收现能力亦有所弱化。但公司市场地 位仍较显著,资产质量相对稳定,总体信用质量 暂可维持。

• 新材料行业"十二五"规划明确将金属新材料作 为我国未来重点发展领域之一,从长期看,行业 发展前景较好。
• 安泰科技研发实力强,主要产品市场竞争力较 强,市场地位较显著。
• 安泰科技资产负债率低,短期债务压力小,货币 资金充裕,即期偿债能力仍较强。
• 在宏观经济转型升级过程中,钢铁、造船、有色 金属等行业景气度下滑明显,安泰科技部分主导 产品经营压力显著加大,经营业绩或将持续承 压,销售回款风险上升。
• 随着国内多个新材料产业基地的建设和发展,安 泰科技面临的市场竞争将不断加剧。
• 安泰科技的生产成本以钨、镍及纯铁等为主,且 近年来其积累的存货规模较大,原材料价格的波 动将对公司经营效益产生较大影响。

注:根据安泰科技经审计的 2012-2014 年度财务数据整理、计 算。

分析师

黄蔚飞 李兰希

上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com

评级机构:上海新世纪资信评估投资服务有限公司

本报告表述了新世纪评级对这两期债券的跟踪评级观点,并非引导投资者买卖或持有这两期债券的一种建议。报告中引用的资料 主要由安泰科技提供,所引用资料的真实性由安泰科技负责。

跟踪评级报告

按照安泰科技股份有限公司 (简称:安泰科技、该公司或公司) ST 安泰 01 和 ST 安泰债信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根 据安泰科技提供的经审计的 2014 年财务报表及相关经营数据,对安 泰科技的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信 息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,得出跟踪评级结 论如下。

一、 债券发行情况

经中国证券监督管理委员会证监许可[2011]1396 号文核准,该 公司获准向社会公开发行总额不超过 10 亿元(含 10 亿元)的公司 债券。公司于 2011 年 11 月 22 日发行的"11 安泰 01"面值为 6 亿 元、期限为 5 年、票面利率为 6.40%,扣除发行费用后,募集资金 净额为 5.93 亿元;"12 安泰债"发行时间为 2012 年 7 月 25 日、面 值为 4 亿元、期限为 5 年、票面利率为 5.50%,扣除发行费用后, 募集资金净额为 3.96 亿元。截至 2014 年末,公司两期公司债募集 资金已按照计划使用完毕。

2014 年 10 月,根据"11 安泰 01"债券回售条款,共有 510 张债券进行回售,回售金额为 5.10 万元(不含利息),存续债券数 量为 5,999,490 张。

2015 年 4 月 10 日,该公司公告称,因 2014 年经营亏损,公 司存续期内的"11 安泰 01"、"12 安泰债"被实行风险警示,债券 名称分别变更为"ST 安泰 01"、"ST 安泰债"。

二、 跟踪评级结论

(一) 公司管理

截至 2014 年末,该公司实收资本为 8.63 亿元,较年初没有变 化。中国钢研科技集团有限公司(简称:钢研集团)持有公司 40.78% 股权,仍为公司控股股东;同时国务院国资委仍全资控股钢研集团, 为公司实际控制人。

跟踪期内,该公司换届选举,部分董事、监事正常离任,高级 管理人员亦有所变动。其中,原总裁赵士谦换届离任,目前担任公 司监事一职,新任总裁为周武平。

该公司与关联方的日常交易主要涉及销售商品、采购货物及技 术服务等方面,关联交易采用市场定价原则。2014 年公司向关联 方销售商品、提供劳务共计 6.05 亿元,同比增加 17.58%,向关联 方购买商品、接受劳务共计 1.91 亿元,同比减少 14.55%。截至 2014 年,公司应收、预付关联方各类款项 1.43 亿元,应付、预收关联 方各类款项 0.49 亿元。

(二) 经营环境

新材料产业是我国重要的战略性新兴产业,"十二五"以来发展 迅速,截至 2014 年末,我国新材料产业规模增长至 16000 亿元,年 均增长约 25%左右。其中,稀土功能材料、光伏材料、有机硅、超 硬材料等产能居世界前列。但我国新材料产业总体发展水平仍与发 达国家有较大差距,产业发展仍面临自主开发能力薄弱、关键新材 料保障能力不足、产业发展模式不完善和基础管理工作比较薄弱等 问题。

2014 年,全球经济复苏缓慢,国内经济增速回落中趋稳,工业 制造业整体仍面临成本上升、资金紧张、需求不振、效益下滑的局 面。该公司所处及重点服务的行业如钢铁、有色、造船、机械制造、 建材及新能源等领域整体产能过剩的局面仍未得到显著改善。根据 中国船舶工业行业协会的数据显示,2014 年中国造船业造船完工量 为 3905 万载重吨,同比减少 13.90%;承接新船订单量为 5995 万载 重吨,同比减少 14.20%。截至 2014 年 12 月末,手持船舶订单量为 14890 万载重吨,同比增加 13.70%。受此影响,公司经营压力进一 步增大。

该公司生产成本以镍、钨、电工纯铁、各种铁合金及稀有金属 合金等原材料为主,2014 年以来公司主要原材料的价格波动较大, 其中,金属镍价格由 2014 年年初的 9.58 万元/吨升至年末的 10.84 万元/吨,全年平均价为 11.58 万元/吨;金属钨的价格由 2014 年年 初的 19.90 万元/吨持续下跌至目前的 16.50 万元/吨。由于原材料构 成公司产品的主要生产成本,原材料价格的波动易对公司经营造成

一定的影响。

(三) 业务运营

2014 年,该公司实现营业收入 41.56 亿元,同比增加 7.98%。 其中特种材料制品及装备、超硬材料及工具和能源用先进材料及制 品等三大类产品分别实现收入 19.02 亿元、14.00 亿元和 5.65 亿元, 占比分别为 45.77%、33.69%和 13.60%,收入结构较上年无明显变 化;公司产品出口金额为 12.39 亿元,同比增加 23.41%,占营业收 入的比重为 32.04%,较上年增加 5.95 个百分点。

2014 年,钢铁、造船等行业持续低迷,竞争加剧,下游需求量 及价格均大幅下降,导致该公司特种材料制品及装备板块收入较上 年减少 3.32%,同时,毛利率亦较上年下降 3.52 个百分点至 12.78%。 目前公司是国内石油化工领域市场占有率最大的特种焊材供应商。

受国内和国际宏观形势影响,高速工具钢下游机械制造行业复 苏缓慢。2014 年该公司高速工具钢销量为 2.03 万吨,同比增长 2.35%。由于公司加大新产品开发和工艺技术改进力度,当期高附加 值产品销售占比有所提升,超硬材料板块业务收入同比增加 9.91% 至 14.00 亿元。但受锯片等产品亏损影响,超硬材料板块的毛利率 仅提高 0.09 个百分点至 15.32%。

2014 年该公司能源用先进材料板块经营规模有所扩大,业务收 入较上年增长 4.97%至 5.65 亿元。但受成本上升等因素影响,毛利 率下降 0.74 个百分点至 2.71%。

2014 年,该公司高性能特种焊接材料产业化项目、LED 半导体 配套难熔材料产业化项目、高端粉末冶金制品产业化项目等在建工 程已全部转固,高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目大部分转固, 因上述项目仍处于热试阶段,目前尚未产生收益。由于目前行业竞 争激烈且下游需求低迷,公司面临一定的产能释放压力。

该公司 2014 年末在建工程主要包括新能源汽车用高性能稀土 永磁制品产能扩大项目和安泰南瑞非晶带材生产线技改项目,未来 仍有一定的投资规模。

图表 1. 2014 年末公司主要在建项目情况(单位:万元、%)

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项目名称	总投资额	已完成投资	项目进度
新能源汽车用高性能稀土永磁制品产能扩大项目	8071.50	579.36	8.35
安泰南瑞非晶带材生产线技改项目	9566.00	694.21	7.26
合计	17637.50	1273.57	—

资料来源:安泰科技 2014 年年度报告

2015 年 1 月,该公司以 1 亿元自有资金出资成立安泰科技创业 投资管理有限公司,以作为公司现有核心业务板块以外的存量业务 投资管理平台,同时作为未来新技术、新业务的孵化平台、对外股 权投资及其他资本运作平台;同期,公司以难熔材料分公司靶材业 务经评估的净资产(评估价值为 4179.59 万元)出资成立参股公司 北京安泰六九薄膜材料科技有限公司(持有 30.616%的股权),以推 进高性能镀膜靶材的研发、生产。

2015 年 3 月 24 日,该公司发布公告称,拟以自有资金不超过 2 亿元人民币、发行价不超过 25.38 元/股参与深圳市长盈精密技术股 份有限公司(简称:长盈精密)非公开发行股票的竞价。长盈精密 主要从事手机机构配套件、LED 精密支架、精密模具等的开发、设 计、制造、销售,是公司金属注射成型业务的重要下游客户。公司 拟通过此次认购,扩展双方的合作范围,共同推进金属新材料在消 费电子领域的应用。

2015 年,该公司将以"业务板块化、资产股权化、股权证券化" 为导向,逐步打造"6+1"产业发展平台,即形成功能材料、非晶材 料、粉末材料、焊接材料、超硬材料和高速工具六大核心产业板块 以及一个投资孵化业务平台。公司将围绕核心产业开展收购兼并, 整合社会资源,重点在超硬领域、难熔领域、磁材领域、非晶下游 产业实施股权投资。公司对外投资力度仍较大,投资环节的资金需 求将增加。

持续的项目建设以及不断的对外投资将增加该公司的业务规 模。但若下游行业景气度持续低迷,公司未来的经营压力将快速上 升。

(四) 财务质量

2014 年末,该公司负债规模较上年末增加 4.40 亿元至 33.43 亿 元,使得资产负债率在所有者权益减少 2.05 亿元至 43.90 亿元的情

况下上升 4.52 个百分点至 43.23%。其中,所有者权益下降主要由于 2014 年大幅亏损,使得未分配利润减少所致。

2014 年末,该公司刚性债务为 17.96 亿元,较上年末增加 34.28%,其中银行借款总额为 4.72 亿元,较上年末增加 101.92%。 由于短期借款同比增加 504.83%至 4.01 亿元,公司长短期债务比从 2014 年末的 68.40%下降至 55.55%。

2014 年,该公司实现的营业收入同比上升 7.98%至 41.56 亿元; 综合毛利率为 11.39%,较上年下降 2.92 个百分点。同期,公司销售 费用和管理费用大幅增加,使得期间费用率较上年增长 2.06 个百分 点至 13.23%。同时,公司分别计提坏账损失 0.39 亿元、存货跌价损 失 0.44 亿元,使得当期资产减值损失同比增加 195.34%至 1.06 亿元。 受期间费用及资产减值损失大幅增加影响,公司全年营业利润为 -1.89 亿元,较上年减少 406.60%,盈利大幅下滑。公司 EBITDA 为 1.66 亿元,较上年减少 59.23%。同时由于利息支出数的增加, EBITDA 对利息保障倍数由上年的 4.79 倍下降为 1.88 倍,即期债务 保障能力减弱。总体而言,2014 年公司经营业绩有所恶化。

该公司主营业务现金回笼情况有所恶化,2014 年营业收入现金 率为 89.37%,较上年下降 27.42%。同时,由于销售回款减少,使 得公司经营性净现金流下降至 1.29 亿元,同比减少 73.92%。公司对 外投资规模增加,加之在建项目的持续投入,使得投资性现金净流 出为 3.60 亿元。筹资方面,公司主要通过银行借款进行筹资,公司 当年筹资性现金流为 1.25 亿元。

2014 年末,该公司资产总额为 77.33 亿元,较上年末增加 3.14%。 其中流动资产占 47.80%,较上年末增加 0.65 个百分点。货币资金、 应收账款和存货是公司的主要流动资产,其中货币资金为 9.31 亿元, 较上年末减少 5.46%;应收账款账面价值为 9.45 亿元(已计提 1.19 亿元坏账准备),较上年末增加 34.74%,主要由于下游不景气导致 回款速度放缓所致;存货为 11.50 亿元,较上年末减少 1.80%。在存 货构成中原材料、在产品和库存商品占比分别为 21.10%、29.59%和 46.71%,公司合计计提 0.65 亿元的跌价准备,全部为库存商品所计 提的跌价准备。同期,由于生产订单减少导致原材料采购量减少, 使得公司预付款较上年末减少 14.29%至 2.45 亿元;应收票据较上年 末增加 11.16%至 4.41 亿元,绝大部分为银行承兑汇票。总体而言,

公司受下游行业不景气影响,资金压力仍有所上升。

2014 年 12 月,该公司参股子公司黑旋风锯业股份有限公司(简 称"黑旋风")向中国证券监督管理委员会提交首次公开发行股票的 申请材料,并从中国证监会领取了《中国证监会行政许可申请受理 通知书》(文号:141827 号)。黑旋风产品包括金刚石锯片基体和硬 质合金锯片基体,其中金刚石锯片基体是黑旋风的主导产品。本次 发行,黑旋风拟在深交所发行新股 2841 万股,发行后总股本 1.14 亿股。公司持有黑旋风 861.238 万股,占其发行前股份的 10.1063%, 账面价值为 893.78 万元(列入"可供出售金融资产"科目)。如黑 旋风发行成功,公司持股比例将降为 7.57%,但仍为黑旋风第二大 股东。

该公司 2014 年末固定资产账面价值为 29.61 亿元,较上年末微 增 28.11%,主要由于当期高性能特种焊接材料产业化项目等在建工 程转固所致;在建工程为 1.46 亿元,较上年末减少 80.03%;无形资 产为 5.21 亿元,较上年末减少 3.30%。2014 年末,公司主要流动性 指标均差于上年末,其中,流动比率、速动比率和现金比率分别为 174.34%、109.41%和 63.15%,主要由流动负债有所增加所致。

综上所述,跟踪期内,由于下游市场整体需求依然较低迷,该 公司运营环境较差,盈利能力和主业收现能力均有所恶化,资金压 力加大。但公司市场地位较显著,总体信用质量得以维持。

同时,我们仍将持续关注(1)国内外经济形势变化情况及其对 新材料市场的影响;(2)新建项目的产能释放情况;(3)经营效率 的下降及经营环节资金占用情况;(4)纯铁、钢带、镍、钨、稀土 等原材料价格大幅波动风险及部分库存跌价风险;(5)贸易壁垒和 反倾销等增多导致的出口贸易环境变化。

附录一:

主要财务数据及指标表

主要财务指标	2012 年	2013 年	2014 年
金额单位:人民币亿元
资产总额[亿元]	76.12	74.98	77.33
货币资金[亿元]	14.09	9.85	9.31
刚性债务[亿元]	14.64	13.37	17.96
所有者权益 [亿元]	46.43	45.95	43.90
营业收入[亿元]	38.19	38.48	41.56
净利润 [亿元]	0.95	0.62	-1.86
EBITDA[亿元]	4.10	4.08	1.66
经营性现金净流入量[亿元]	5.85	4.95	1.29
投资性现金净流入量[亿元]	-6.52	-5.66	-3.60
资产负债率[%]	39.00	38.71	43.23
长期资本固定化比率[%]	58.74	67.79	71.39
权益资本与刚性债务比率[%]	317.23	343.64	244.48
流动比率[%]	250.41	207.93	174.34
速动比率[%]	157.33	123.37	109.41
现金比率[%]	111.15	78.29	63.15
利息保障倍数[倍]	2.46	1.92	-1.07
营运资金与非流动负债比率[%]	185.31	157.77	133.83
担保比率[%]	-	-	-
应收账款周转速度[次]	5.62	5.54	5.05
存货周转速度[次]	2.63	2.93	3.17
固定资产周转速度[次]	1.73	1.68	1.58
总资产周转速度[次]	0.53	0.51	0.55
毛利率[%]	16.07	14.31	11.39
营业利润率[%]	2.49	1.60	-4.54
总资产报酬率[%]	2.77	2.16	-1.25
净资产收益率[%]	2.23	1.33	-4.14
营业收入现金率[%]	112.99	116.79	89.37
经营性现金净流入量与流动负债比率[%]	33.04	29.43	6.66
经营性现金净流入量与负债总额比率[%]	19.46	16.85	4.13
非筹资性现金净流入量与流动负债比率[%]	-3.84	-4.26	-11.92
非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%]	-2.26	-2.44	-7.39
EBITDA/利息支出[倍]	5.02	4.79	1.88
EBITDA/刚性债务[倍]	0.27	0.29	0.11

注:表中数据依据安泰科技经审计的 2012-2014 年财务报表整理、计算。

附录二:

各项财务指标的计算公式

指标名称	计算公式
资产负债率	期末负债总额/期末资产总额×100%
长短期债务比	期末长期负债合计/期末流动负债合计×100%
长期资本固定化比率	(期末总资产-期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合计-期末流动负债)×100%
有形净值债务率	期末负债总额/(期末股东权益+期末少数股东权益-期末无形资产净值长期待摊费用-待摊费用-待处理财产损失)×100%
担保比率	期末未清担保余额/(期末股东权益+期末少数股东权益)×100%
应收账款周转速度	报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]
存货周转速度	报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]
固定资产周转速度	报告期营业收入/[(期初固定资产净额+期末固定资产净额)/2]
总资产周转速度	报告期营业收入/[(期初资产总额+期末资产总额)/2]
毛利率	1-报告期主营业务成本/报告期营业收入×100%
营业利润率	报告期营业利润/报告期营业收入×100%
利息保障倍数	(报告期税前利润+报告期列入财务费用利息支出)/报告期利息支出×100%
总资产报酬率	(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总额+期末资产总额)/2]×100%
净资产收益率	报告期税后利润/[(期初股东权益+期末股东权益)/2]×100%
流动比率	期末流动资产总额/期末流动负债总额×100%
速动比率	(期末流动资产总额-存货净额-预付账款-待摊费用-待处理流动资产损益)/期末流动负债总额×100%
现金比率	(期末货币资金+期末短期投资净额+期末应收票据<银行承兑汇票>余额)/期末流动负债总额×100%
营业收入现金率	报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入与流动负债比率	报告期经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×100%
经营性现金净流入与负债总额比率	报告期经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2]×100%
非筹资性现金净流入与流动负债比率	报告期非筹资性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×100%
非筹资性现金净流入与负债总额比率	报告期非筹资性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2]×100%
EBITDA/利息支出	=EBITDA/报告期利息支出
EBITDA/刚性债务	=EBITDA/((期初刚性债务+期末刚性债务)/2)

注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准

注2. EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出)+折旧+摊销

注3. EBITDA/利息支出=EBITDA/(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出)

注4. 报告期利息支出=列入财务费用的利息支出+资本化利息支出

注5. 非筹资性现金流量净额=经营性现金流量净额+投资性现金流量净额

注6. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+长期借款+应付债券

附录三:

评级结果释义

本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下:

	等级	含义
投资级投机级	AAA 级	短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障;经营处于良性循环状态,不确定因素对经营与发展的影响最小。
	AA 级	短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强;经营处于良性循环状态,不确定因素对经营与发展的影响很小。
	A 级	短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强;企业经营处于良性循环状态,未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响,盈利能力和偿债能力会产生波动。
	BBB 级	短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般,目前对本息的保障尚属适当;企业经营处于良性循环状态,未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响,盈利能力和偿债能力会有较大波动,约定的条件可能不足以保障本息的安全。
	BB 级	短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱;企业经营与发展状况不佳,支付能力不稳定,有一定风险。
	B 级	短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差;受内外不确定因素的影响,企业经营较困难,支付能力具有较大的不确定性,风险较大。
	CCC 级	短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差;受内外不确定因素的影响,企业经营困难,支付能力很困难,风险很大。
	CC 级	短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足;经营状况差,促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少,风险极大。
	C 级	短期债务支付困难,长期债务偿还能力极差;企业经营状况一直不好,基本处于恶性循环状态,促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少,企业濒临破产。

注:除 AAA、CCC 及以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略高 或略低于本等级。

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下:

	等级	含义
投	AAA 级	偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。
资	AA 级	偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。
级	A 级	偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。
	BBB 级	偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。
	BB 级	偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。
投	B 级	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。
机	CCC 级	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。
级	CC 级	在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。
	C 级	不能偿还债务。

注:除 AAA 级,CCC 级以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略 高或略低于本等级。