ADVANCED TECHNOLOGY & MATERIALS CO.,LTD — Audit Report / Information 2014

Apr 25, 2014

安泰科技股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 11 安泰 01 及 12 安泰债 信用评级报告跟踪评级报告

主体信用等级： AA 级

11 安泰 01 信用等级： AA 级 12 安泰债信用等级： AA 级 评级时间： 2014 年 4 月 24 日

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上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

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新世纪评级 Brilliance Ratings

安泰科技股份有限公司 11 安泰 01 及 12 安泰债跟踪评级报告 概要

编号：【新世纪跟踪[2014]100077】

本次 前次 首次 主体/展望/债项 评级时间 主体/展望/债项 评级时间 主体/展望/债项 评级时间 11 安泰 01 AA/ 稳定 /AA 2014 年 4 月 AA/ 稳定 /AA 2013 年 4 月 AA/ 稳定 /AA 2011 年 7 月 12 安泰债 AA/ 稳定 /AA 2014 年 4 月 AA/ 稳定 /AA 2013 年 4 月 AA/ 稳定 /AA 2012 年 6 月

主要财务数据

项 目	2011 年 2012 年 2013 年
金额单位：人民币亿元
发行人母公司数据：
货币资金	6.05 5.31 2.54
刚性债务	9.34 10.48 9.91
所有者权益	30.36 31.98 31.60
经营性现金净流量	1.01 3.97 3.01
发行人合并数据及指标：
总资产	69.22 76.12 74.98
总负债	30.39 29.69 29.03
刚性债务	15.36 14.64 13.37
应付债券	5.90 9.88 9.91
所有者权益	38.83 46.43 45.95
营业收入	45.31 38.19 38.48
净利润	3.74 0.95 0.62
经营性现金净流入量	1.38 5.85 4.95
EBITDA	6.07 4.10 4.08
资产负债率[%]	43.90 39.00 38.71
权益资本与刚性债务比 率[%]
	252.83 317.23 343.64
流动比率[%]	207.50 250.41 207.93
现金比率[%]	66.71 111.15 78.29
利息保障倍数[倍]	11.72 2.46 1.92
净资产收益率[%]	10.12 2.23 1.33
经营性现金净流入量与 负债总额比率[%] 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%]
	5.59 19.46 16.85
	-16.00 -2.26 -2.44
EBITDA/利息支出[倍]	15.37 5.02 4.79
EBITDA/刚性债务[倍]	0.53 0.27 0.29
注：根据安泰科技经审计的2011-2013年度财务数据整理、计 算。

跟踪评级观点

跟踪期内，全球经济缓慢复苏，国内经济回 落中趋稳，新材料行业的整体市场需求依然较低 迷。该公司下游行业景气度较差，盈利状况持续 弱化。但公司主业收现能力持续改善，资产质量 相对稳定，总体信用质量得以维持。

• 新材料行业“十二五”规划明确将金属新材料作 为我国未来重点发展领域之一，从长期看，行业 发展前景较好。

• 安泰科技研发实力强，主要产品市场竞争力较

• 强，市场地位较显著。

• 安泰科技主营业务现金回笼情况良好，资产负债 率低，短期债务压力小，货币资金充裕，即期偿 债能力较强。

• 受宏观经济及下游需求持续低迷等因素影响，安 泰科技的盈利能力进一步被削弱，资金压力亦有 所加大。

• 随着国内多个新材料产业基地的建设和发展，安 泰科技面临的市场竞争将不断加剧。

• 安泰科技的生产成本以钨、镍及纯铁等为主，且 近年来其积累的存货规模较大，原材料价格的波

• 动将对公司经营效益产生较大影响。

分析师

黄蔚飞 葛天翔

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评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司
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上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel：(021)63501349 63504376 Fax：(021)63500872 E-mail：mail@shxsj.com http://www.shxsj.com

本报告表述了新世纪评级对这两期债券的跟踪评级观点，并非引导投资者买卖或持有这两期债券的一种建议。报告中引用的资料 主要由安泰科技提供，所引用资料的真实性由安泰科技负责。

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跟踪评级报告

按照安泰科技股份有限公司 ( 简称：安泰科技、该公司或公司 ) 11 安泰 01 和 12 安泰债信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据 安泰科技提供的经审计的 2013 年财务报表及相关经营数据，对安泰 科技的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息 收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论 如下。

一、债券发行情况

经中国证券监督管理委员会证监许可[2011]1396 号文核准，该 公司获准向社会公开发行总额不超过 10 亿元（含 10 亿元）的公司 债券。公司于 2011 年 11 月 22 日发行的“11 安泰 01”面值为 6 亿 元、期限为 5 年、票面利率为 6.40%，扣除发行费用后，募集资金 净额为 5.93 亿元；“12 安泰债”发行时间为 2012 年 7 月 25 日、面 值为 4 亿元、期限为 5 年、票面利率为 5.50%，扣除发行费用后， 募集资金净额为 3.96 亿元。截至 2013 年末，公司两期公司债募集 资金已按照计划使用完毕。

二、跟踪评级结论

（一） 公司管理

截至 2013 年末，该公司实收资本为 8.63 亿元，较年初没有变 化。中国钢研科技集团有限公司（以下简称“钢研集团”）持有公 司 40.78%股权，仍为公司控股股东；同时国务院国资委仍全资控 股钢研集团，为公司实际控制人。

跟踪期内，该公司董事、监事和其他高级管理人员未发生变化， 管理层稳定。

该公司与关联方的日常交易主要涉及销售商品、采购货物及技 术服务等方面，关联交易采用市场定价原则。2013 年公司向关联 方销售商品、提供劳务共计 5.15 亿元，同比减少 18.93%，向关联 方购买商品、接受劳务共计 2.26 亿元，同比增加 8.32%。因承租钢

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研集团办公楼，2013 年公司向钢研集团缴纳房租、物业、取暖费、 水电费等综合服务费共计 0.16 亿元，同比减少 29.25%。

（二） 经营环境

新材料产业是我国重要的战略性新兴产业，近年发展迅速，“十 一五”期末，我国新材料产业规模超过 6500 亿元，年均增长约 20%。 其中，稀土功能材料、光伏材料、有机硅、超硬材料等产能居世界 前列。但我国新材料产业总体发展水平仍与发达国家有较大差距， 产业发展仍面临自主开发能力薄弱、关键新材料保障能力不足、产 业发展模式不完善和基础管理工作比较薄弱等问题。

2013 年，全球经济缓慢复苏，国内经济增速回落中趋稳，工业 制造业整体仍面临成本上升、资金紧张、需求不振、效益下滑的局 面。该公司所处及重点服务的行业如钢铁、有色、造船、机械制造、 建材及新能源等领域整体产能过剩的局面未得到显著改善。根据中 国船舶工业行业协会的数据显示，造船业 2013 年前三季度产能利用 率不到 55%，较 2012 年 75%的利用率降低约 20 个百分点，远远低 于国际造船业通常的产能利用率。受此影响，公司经营压力进一步 增大。

该公司生产成本以镍、钨、电工纯铁、各种铁合金及稀有金属 合金等原材料为主，2013 年以来公司主要原材料的价格波动较大， 其中，金属镍价格由 2013 年年初的 12.17 万元/吨跌至年末的 9.61 万元/吨，2014 年以来价格再次反弹至 11.60 万元/吨；金属钨的价格 2013 年年初为 11.50 万元/吨，年中涨至 14.25 万元/吨的高点后，目 前回落至 11.00 万元/吨。由于原材料构成公司产品的主要生产成本， 原材料价格的波动易对公司经营造成一定的影响。

（三） 业务运营

2013 年，该公司实现营业收入 38.48 亿元，同比增加 0.78%。 其中特种材料制品及装备、超硬材料及工具和能源用先进材料及制 品等三大类产品分别实现收入 19.67 亿元、12.74 亿元和 5.38 亿元， 占比分别为 51.12%、33.10%和 13.99%，收入结构较上年无明显变 化；公司产品出口金额为 10.04 亿元，同比减少 3.33%，占营业收入 的比重为 26.09%，较上年下降 1.11 个百分点。

2013 年，焊接材料行业持续低迷，竞争加剧，焊丝下游需求量

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及价格均大幅下降，导致该公司特种材料制品及装备板块收入较上 年下降 5.11%；由于 2013 年钢等原材料价格有所下降，毛利率较上 年仅下降 2.12 个百分点至 16.30%。目前公司是国内石油化工领域市 场占有率最大的特种焊材供应商。

受到国内和国际宏观形势影响，高速工具钢下游机械制造行业 有所复苏。2013 年该公司高速工具钢产销量呈上升趋势，产量同比 增长 52.15%，同时公司为占领市场降价促销，使得超硬材料板块业 务收入同比仅增加 9.87%至 12.74 亿元。受原材料成本下降影响，超 硬材料板块的毛利率提高 0.61 个百分点至 15.23%。

2013 年该公司能源用先进材料板块经营规模有所扩大，业务收 入较上年增长 6.22%至 5.38 亿元。但受成本上升等因素影响，毛利 率下降 5.72 个百分点至 3.45%。

该公司 2013 年末在建工程项目较多，部分项目已接近完工。公 司主要在建项目为 2011 年新开工的“高性能特种焊接材料产业化项 目”等（如图表 1 所示），公司预计高性能特种焊接材料产业化项目、 高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目、LED 半导体配套难熔材料 产业化项目、高端粉末冶金制品产业化项目等在 2014 年上半年能全 部建成投产。由于目前行业竞争激烈且下游需求低迷，上述项目投 产后，公司面临一定的产能释放压力。

图表 1. 2013 年末公司主要在建项目情况

	总投资额 （万元）	已完成投资 （万元）	完成比例 1
项目名称
高性能特种焊接材料产业化项目	20,260.00	12,008.33	69.26
高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目	21,587.10	15,824.79	93.35
LED半导体配套难熔材料产业化项目	35,224.80	19,909.21	68.27
高端粉末冶金制品产业化项目	10,292.60	8,537.71	85.90
合计	87,364.50	56,280.04	—

资料来源：安泰科技 2013 年年度报告

2013 年，该公司对外投资总额为 0.53 亿元，同比减少 92.35%， 主要投资内容有：以现有部分设备及货币出资的形式投资设立安泰 超硬金刚石工具（泰国）有限责任公司，持股比例为 100%；以货币 出资的形式增资控股子公司深圳海美格磁石（深圳）有限公司，增

1 公司根据项目建设进度的实际情况确认完成比例。

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资后持股比例仍为 60%。2014 年，公司将继续依据战略规划安排， 围绕主营业务和主导产业，重点在超硬领域、难熔领域、磁材领域、 非晶下游产业实施股权投资。公司对外投资力度将加大，投资环节 的资金需求将增加。

持续的项目建设以及不断的对外投资将增加该公司的业务规 模。但若下游行业景气度持续低迷，公司未来的经营压力将快速上 升。

（四） 财务质量

2013 年末，该公司负债规模较上年末减少 0.66 亿元至 29.03 亿 元，使得资产负债率在所有者权益微幅下降至 45.96 亿元的情况下 降低 0.29 个百分点至 38.71%。其中，所有者权益下降主要由于 2013 年支付了 1.04 亿元普通股股利，未分配利润略有减少所致。

2013 年末，该公司刚性债务为 13.37 亿元，较上年末减少 11.66%，其中银行借款总额为 2.34 亿元，较上年末减少 40.66%。由 于部分长期借款即将于一年内到期，公司长短期债务比从 2012 年末 的 81.16%下降至 68.40%。

2013 年，该公司实现的营业收入同比上升 0.78%至 38.48 亿元； 综合毛利率为 14.31%，较上年下降 2.76 个百分点。公司财务费用和 管理费用增速较上年放缓，期间费用总额与营业收入比值较上年增 长 0.15 个百分点至 11.17%。公司全年实现营业利润 0.62 亿元，较 上年下降 35.35%，盈利持续下滑。公司 EBITDA 为 4.08 亿元，基 本与上年持平。但由于利息支出数的增加，EBITDA 对利息保障倍 数由上年的 5.02 倍下降为 4.79 倍，即期债务保障能力有所减弱。总 体而言，公司经营业绩继续下滑。根据公司 2014 年第一季度业绩预 告，由于产能未充分释放以及固定性成本费用不能有效摊销所致， 公司 2014 年第一季度归属于上市公司股东的净利润预计同比下降 60-70%。

该公司主营业务现金回笼情况良好，2013 年营业收入现金率为 116.79%，较上年有所上升。同时，由于购买商品、接受劳务支出的 现金有所增加，使得公司经营性净现金流下降至 4.95 亿元，同比减 少 15.36%。公司对外投资规模增加，加之在建项目的持续投入，使 得投资性现金净流出为 5.66 亿元。筹资方面，因偿还银行贷款以及

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较上年减少了吸收股权投资现金流入，公司当年筹资性现金流呈净 流出状态，为-3.52 亿元。

2013 年末，该公司资产总额为 74.98 亿元，较上年末减少 1.50%。 其中流动资产占 47.80%，较上年末下降 6.11 个百分点。货币资金和 存货依然是公司的主要流动资产，其中货币资金年末余额为 9.85 亿 元，较上年末减少 30.13%，主要由于当期公司固定资产投资、偿还 借款及现金分红等所致；存货余额为 11.71 亿元，较上年末增加 0.87 亿元，系受下游行业不景气，商品销售放缓所致。在存货构成中原 材料、在产品和库存商品占比分别为 23.11%、28.58%和 44.85%， 公司合计计提 0.46 亿元的跌价准备，其中库存商品计提 0.38 亿元。 同期，由于生产订单减少导致原材料采购量减少，使得公司预付款 较上年末减少 35.14%至 2.86 亿元；应收票据较上年末减少 4.44%至 3.96 亿元，绝大部分为银行承兑汇票；应收账款余额依旧较大，为 7.01 亿元，较上年末略增 1.75%。总体而言，公司受下游行业不景 气影响，资金压力仍有所上升。

该公司 2013 年末固定资产账面价值为 23.12 亿元，较上年末微 增 2.04%，其中房屋建筑物和机器设备余额分别为 9.75 亿元和 7.19 亿元，占固定资产比例分别为 42.17%和 31.10%；在建工程余额为 7.34 亿元，较上年末增加 2.32 亿元，主要系公司当期增加项目投资 所致；无形资产较年初增长 9.82%至 5.39 亿元，主要是因为公司新 增了土地使用权以及当期部分研发项目确认为无形资产。2013 年末， 公司主要流动性指标均差于上年末，其中，流动比率、速动比率和 现金比率分别为 207.93%、123.37%和 78.29%，主要由投资活动使 用了大量货币资金所致。

综上所述，跟踪期内，由于下游市场整体需求依然较低迷，该 公司运营环境较差，盈利能力进一步被削弱，资金压力有所加大。 公司主业收现能力较好，市场地位较显著，总体信用质量得以维持。

同时，我们仍将持续关注（1）国内外经济形势变化情况及其对 新材料市场的影响；（2）项目投资进展及新产能释放情况；（3）经 营效率的下降及经营环节资金占用情况；（4）纯铁、钢带、镍、钨、 稀土等原材料价格大幅波动风险及部分库存跌价风险；（5）贸易壁 垒和反倾销等增多导致的出口贸易环境变化。

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附录一：

主要财务数据及指标表

主要财务指标
	2011 年	2012 年	2013 年
金额单位：人民币亿元
资产总额[亿元]	69.22	76.12	74.98
货币资金[亿元]	9.23	14.09	9.85
刚性债务[亿元]	15.36	14.64	13.37
所有者权益[亿元]	38.83	46.43	45.95
营业收入[亿元]	45.31	38.19	38.48
净利润[亿元]	3.74	0.95	0.62
EBITDA[亿元]	6.07	4.10	4.08
经营性现金净流入量[亿元]	1.38	5.85	4.95
投资性现金净流入量[亿元]	-5.31	-6.52	-5.66
资产负债率[%] 长期资本固定化比率[%] 权益资本与刚性债务比率[%]	43.90 59.35 252.83	39.00 58.74 317.23	38.71 67.79 343.64
流动比率[%]	207.50	250.41	207.93
速动比率[%]	107.63	157.33	123.37
现金比率[%]	66.71	111.15	78.29
利息保障倍数[倍]	11.72	2.46	1.92
营运资金与非流动负债比率[%]	179.12	185.31	157.77
担保比率[%]	2.58	－	－
应收账款周转速度[次]	7.95	5.62	5.54
存货周转速度[次]	3.34	2.63	2.93
固定资产周转速度[次]	2.59	1.73	1.68
总资产周转速度[次]	0.74	0.53	0.51
毛利率[%]	17.75	16.07	14.31
营业利润率[%]	9.59	2.49	1.60
总资产报酬率[%]	7.51	2.77	2.16
净资产收益率[%]	10.12	2.23	1.33
营业收入现金率[%] 经营性现金净流入量与流动负债比率[%] 经营性现金净流入量与负债总额比率[%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率[%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] EBITDA/利息支出[倍] EBITDA/刚性债务[倍]	107.64 8.34 5.59 -23.87 -16.00 15.37 0.53	112.99 33.04 19.46 -3.84 -2.26 5.02 0.27	116.79 29.43 16.85 -4.26 -2.44 4.79 0.29

注：表中数据依据安泰科技经审计的 2011-2013 年财务报表整理、计算。

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附录二：

各项财务指标的计算公式

指标名称	计算公式
资产负债率 长短期债务比 长期资本固定化比率 有形净值债务率	期末负债总额/期末资产总额×100% 期末长期负债合计/期末流动负债合计×100% (期末总资产－期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合计－期末流动 负债)×100% 期末负债总额/(期末股东权益+期末少数股东权益-期末无形资产净值- 长期待摊费用-待摊费用-待处理财产损失)×100%
担保比率	期末未清担保余额/(期末股东权益+期末少数股东权益)×100%
应收账款周转速度	报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]
存货周转速度	报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]
固定资产周转速度	报告期营业收入/[(期初固定资产净额+期末固定资产净额)/2]
总资产周转速度	报告期营业收入/[(期初资产总额+期末资产总额)/2]
毛利率	1－报告期主营业务成本/报告期营业收入×100%
营业利润率	报告期营业利润/报告期营业收入×100%
	(报告期税前利润+报告期列入财务费用利息支出)/报告期利息支出 ×100% (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总额+ 期末资产总额)/2]×100%
利息保障倍数
总资产报酬率
净资产收益率	报告期税后利润/[(期初股东权益+期末股东权益)/2]×100%
流动比率	期末流动资产总额/期末流动负债总额×100%
	(期末流动资产总额－存货净额－预付账款－待摊费用－待处理流动资 产损益)/期末流动负债总额×100% (期末货币资金+期末短期投资净额+期末应收票据<银行承兑汇票>余 额)/期末流动负债总额×100%
速动比率
现金比率
主营收入现金率	报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入与 流动负债比率 经营性现金净流入与 负债总额比率 非筹资性现金净流入 与流动负债比率 非筹资性现金净流入 与负债总额比率 EBITDA/利息支出 EBITDA/刚性债务	报告期经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×100% 报告期经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2]×100% 报告期非筹资性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负 债)/2]×100% 报告期非筹资性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总 额)/2]×100% ＝EBITDA/报告期利息支出 ＝EBITDA/((期初刚性债务＋期末刚性债务)/2)

• 注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准

• 注2. EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出)+折旧+摊销

• 注3. EBITDA/利息支出＝EBITDA/(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出)

• 注4. 报告期利息支出＝列入财务费用的利息支出+资本化利息支出

• 注5. 非筹资性现金流量净额＝经营性现金流量净额+投资性现金流量净额

• 注6. 刚性债务＝短期借款＋应付票据＋一年内到期的长期借款＋长期借款＋应付债券

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附录三：

评级结果释义

本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下：

等 级	等 级	含 义
投 资 级	AAA级 AA级 A级 BBB级	短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障；经营处于良性循环状 态，不确定因素对经营与发展的影响最小。 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强；经营处于良性循环状态，不确 定因素对经营与发展的影响很小。 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强；企业经营处于良性循环状态， 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会产生 波动。 短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般，目前对本息的保障尚属适当；企 业经营处于良性循环状态，未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响，盈 利能力和偿债能力会有较大波动，约定的条件可能不足以保障本息的安全。
投 机 级	BB级 B级 CCC级 CC级 C级	短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱；企业经营与发展状况不佳，支付能 力不稳定，有一定风险。 短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差；受内外不确定因素的影响，企业经 营较困难，支付能力具有较大的不确定性，风险较大。 短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差；受内外不确定因素的影响，企业经 营困难，支付能力很困难，风险很大。 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足；经营状况差，促使企业经 营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少，风险极大。 短期债务支付困难，长期债务偿还能力极差；企业经营状况一直不好，基本处于 恶性循环状态，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少，企业 濒临破产。

• 注：除 AAA、CCC 及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高 或略低于本等级。

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：

等 级	等 级	含 义
投 资 级	AAA级 AA级 A级 BBB级	偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
投 机 级	BB级 B级 CCC级 CC级 C级	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 不能偿还债务。

• 注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略 高或略低于本等级。

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