ADVANCED TECHNOLOGY & MATERIALS CO.,LTD — Audit Report / Information 2012

Apr 13, 2012

安泰科技股份有限公司

2011 年公司债券(第一期)

信用评级报告 跟踪评级报告

主体长期信用等级: AA			级
本期债券信用等级: AA			级
评级时间: 2012	年	月41	日

安泰科技股份有限公司 2011 年公司债券(第一期)跟踪评级报告概要

编号:【新世纪跟踪[2012]100049】

存续期间 5 年期 6 亿元人民币公司债券,2011 年 11 月 22 日-2016 年 11 月 22 日

主要财务数据

项目	2009 年	2010 年	2011 年
金额单位:人民币亿元
发行人母公司数据:
货币资金	5.01	5.01	6.05
刚性债务	11.79	4.26	9.34
所有者权益	20.93	28.44	30.36
经营性现金净流量	3.27	0.45	1.01
发行人合并数据及指标:
总资产	48.56	53.98	69.22
总负债	21.58	18.82	30.39
刚性债务	13.59	7.36	15.36
应付债券	5.91	—	5.90
所有者权益	26.98	35.16	38.83
营业收入	31.31	35.25	45.31
净利润	1.85	2.53	3.74
经营性现金净流入量	4.48	1.43	1.38
EBITDA	3.37	4.32	6.07
资产负债率[%]	44.44	34.86	43.90
权益资本与刚性债务比率[%]	198.52	477.48	252.83
流动比率[%]	224.08	205.41	207.50
现金比率[%]	71.30	59.10	48.62
利息保障倍数[倍]	5.42	9.53	11.72
净资产收益率[%]	7.31	8.15	10.12
经营性现金净流入量与负债总额比率[%]	22.98	7.09	5.59
非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%]	0.91	-19.48	-16.00

注:根据安泰科技经审计的 2009-2011 年度财务数据整理、计算。

分析师

董禹 李兰希

上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com

跟踪评级观点

安泰科技 2011 年营业收入显著增长,利润 水平不断提高,但经营性现金净流量出现下降, 且投资支出较大,非筹资环节面临一定的资金 缺口;随着后续资本性支出的进一步增长,公 司债务规模将继续扩大。

• z 新近出台的新材料行业"十二五"规划明确将金 属新材料作为未来重点发展领域之一,行业发展 前景较好。
• z 安泰科技研发实力较强,主要产品市场竞争力较 强,市场占有率较高。
• z 安泰科技营业收入显著增长,盈利能力不断提 高,盈利对利息保障程度较高。
• z 安泰科技本部及多家下属子公司为"高新技术企 业",可享受所得税优惠政策。
• z 安泰科技主营业务现金回笼情况良好,但受原材 料采购支出增长等因素影响,经营性现金净流入 出现下降。
• z 安泰科技目前资产负债率较低,但刚性债务占比 相对较高,随着后续资本性支出的不断增长,公 司债务规模将不断扩大。
• z 随着国内多个新材料产业基地的建设和发展,安 泰科技面临的市场竞争将不断加剧。

本报告表述了新世纪公司对本期债券的跟踪评级观点,并非引导投资者买卖或持有本期债券的一种建议。报告中引用的资料主要 由安泰科技提供,所引用资料的真实性由安泰科技负责。

跟踪评级报告

按照安泰科技股份有限公司 (以下简称安泰科技、该公司或公 司)2011 年公司债券(第一期)信用评级的跟踪评级安排,本评级机 构根据安泰科技提供的经审计的 2011 年财务报表及相关经营数据, 对安泰科技的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动 态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,得出跟踪评 级结论如下。

一、 债券发行情况

经中国证券监督管理委员会证监许可[2011]1396 号文核准,该 公司获准向社会公开发行总额不超过 10 亿元(含 10 亿元)的公司 债券。2011 年 11 月 22 日公司发行第一期总额为 6 亿元、期限为 5 年、票面利率为 6.40%的公司债券,扣除发行费用后,募集资金净 额为 5.93 亿元。截至 2011 年末,该项募集资金已按照计划将 2.45 亿元用于偿还银行贷款,其余 3.48 亿元用于补充流动资金。

二、 跟踪评级结论

(一) 公司管理

受股权激励计划行权影响,截至 2011 年末,该公司实收资本由 年初的 8.55 亿元略增至 8.59 亿元;中国钢研科技集团有限公司(以 下简称为"钢研集团")持有公司股权比例由年初的 41.16%略降至 40.97%,仍为公司控股股东;同时国务院国资委仍全资控股钢研集 团,为公司实际控制人。

2011 年,该公司按照公司章程要求进行了正常的董事、监事和 高级管理人员的换届选举工作,公司董事长、总裁及其他董事会、 监事会和部分高级管理层成员有所变动,控股股东担任董事数量有 所减少,外部董事数量达到董事会成员半数以上。同时公司完成了 《安泰科技内部控制手册》的编制工作,并从 2012 年起正式实施。 公司治理结构不断完善,管理水平不断提高。

(二) 业务运营

材料工业是国民经济的基础产业,新材料是材料工业发展的先 导,是重要的战略性新兴产业。经过多年发展,我国新材料产业在 体系建设、产业规模、技术进步等方面取得明显成就。2010 年我国 新材料产业规模超过 6,500 亿元,与 2005 年相比年均增长约 20%, 其中,稀土功能材料、光伏材料、有机硅、超硬材料等产能居世界 前列。我国自主开发的钽铌铍合金、非晶合金、高磁感取向硅钢、 MDI、超硬材料和超导材料等生产技术已达到或接近国际水平。新 材料品种不断增加,高端金属结构材料、新型无机非金属材料和高 性能复合材料保障能力明显增强,先进高分子材料和特种金属功能 材料自给水平逐步提高。但是,我国新材料产业总体发展水平仍与 发达国家有较大差距,产业发展仍面临自主开发能力薄弱、关键新 材料保障能力不足、产业发展模式不完善和基础管理工作比较薄弱 等问题。

2012 年 2 月,国家工业和信息化部发布了《新材料产业"十二 五"发展规划》(以下简称"《规划》")。《规划》提出的产业发展的 总体目标包括:2015 年行业总产值达到 2 万亿元,年均增长率超过 25%;重点新材料企业研发投入占销售收入比重达到 5%,建成一批 新材料工程技术研发和公共服务平台;打造 10 个创新能力强、具有 核心竞争力、新材料销售收入超 150 亿元的综合性龙头企业,培育 20 个新材料销售收入超过 50 亿元的专业性骨干企业,建成若干主 业突出、产业配套齐全、年产值超过 300 亿元的新材料产业基地和 产业集群;新材料产品综合保障能力提高到 70%,关键新材料保障 能力达到 50%,实现碳纤维、钛合金、耐蚀钢等关键品种产业化、 规模化;推广 30 个重点新材料品种,实施若干示范推广应用工程等。 同时《规划》将特种金属功能材料、高端金属结构材料、先进高分 子材料、新型无机非金属材料、高性能复合材料和前沿新材料等作 为行业发展重点。该公司现有的超硬材料、稀土永磁材料和非晶带 材等产品以及开发中的多项产品均属于上述发展重点范围。公司作 为行业中研发能力较强、技术优势较明显的龙头企业之一,未来发 展前景良好。

2011 年,该公司实现营业收入 45.31 亿元,同比增长 28.54%, 收入增速为近年来新高。其中特种材料制品及装备、超硬材料及工

2

具和能源用先进材料及制品等三大类产品1 分别实现收入 23.59 亿 元、15.74 亿元和 4.72 亿元,占比分别为 52.06%、34.74%和 10.42%; 公司产品出口金额为 9.54 亿元,占比为 21.05%。

特种材料制品及装备主要包括难熔材料、稀土永磁功能材料和 精细金属制品等。2011 年,该公司投资 1.07 亿元获得天津三英焊业 股份有限公司控股权并纳入合并范围,使得药芯焊丝产能达到约 7.5 万吨,居国内首位,市场占有率大幅提高;公司新增 1,000 吨烧结 钕铁硼产能,目前拥有约 2,000 吨烧结钕铁硼、300 吨粘结钕铁硼, 以及近 3,000 吨储氢合金粉产能;"特种合金精密带钢项目"完成建 设,已进入试生产。

超硬材料主要包括高速工具钢与金刚石刀具等制品。2011 年该 公司对控股子公司安泰钢研超硬材料制品有限公司(以下简称"安 泰超硬")增资 0.49 亿元用于金刚石工具产能建设;控股子公司河 冶科技股份有限公司(以下简称"河冶科技")通过定向增发方式引 入法国 Erasteel 公司等战略投资者,高速工具钢产能已达约 4 万吨/ 年,为国内最大的高速工具钢生产企业。

能源用先进材料主要包括非晶、纳米晶带材及制品、LED 产业 配套材料等。该公司非晶带材目前产能为 4 万吨/年,2011 年实际产 量约为 1 万吨;在建 6 万吨/年项目预计将于 2012 年末投产。公司 拟以该部分资产出资,与国网电力科学研究院合资设立安泰南瑞非 晶科技有限责任公司,进一步发展电力配电变压器用非晶带材产业 化项目。

该公司 2011 年末在建工程项目较多,部分项目已接近完工,主 要在建项目为 2011 年内新开工的"高性能特种焊接材料产业化项 目"等(如图表 1 所示),这些项目目前尚处于初始投资阶段,未来 一段时间资本性投入较大,预计将于 2013 年间建成投入生产,短期 内尚无法给公司带来收益。

另外,该公司于 2011 年 11 月通过多项决议,拟进行对外投资。 其中包括:拟出资 325 万元在合肥设立合资核电用等离子生产厂; 子公司安泰超硬拟投资 4,800 万元在泰国设立金刚石锯片生产厂;

1 根据公司发展战略和规划,公司对产品分类进行适当调整。由之前的"超硬及难熔材料制品、 功能材料制品、精细金属制品、生物医学材料"四大类产品改为现在的"特种材料制品及装备、 超硬材料及工具、能源用先进材料及制品"三大类。

子公司河冶科技拟出资约7,229万元对Erasteel公司全资控股的埃赫 曼合金材料(天津)有限公司进行增资并取得其 51%股权等。

项目名称	总投资额(万元)	已完成投资(万元)	完成比例
高性能特种焊接材料产业化项目	20,260.00	716.12	3.53%
高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目	19,787.10	2,705.52	6.76%
LED 半导体配套难熔材料产业化项目	35,224.80	7,821.21	22.20%
高端粉末冶金制品产业化项目	10,292.60	571.51	5.54%
合计	85,564.40	11,814.36	—

图表 1. 2011 年末公司主要在建项目情况

资料来源:安泰科技 2011 年年度报告

(三) 财务质量

随着资本投入力度加大和经营规模扩大,该公司资金需求量增 大并主要通过债务融资加以解决,公司负债总额 2011 年末相比上年 末增长 11.57 亿元至 30.39 亿元,负债规模明显增长,资产负债率也 从上年末的 34.86%上升至 43.90%。从负债的构成来看,2011 年末 公司刚性债务为 15.36 亿元,占比为 50.54%,而公司目前在建项目 及拟投资项目较多,未来投资额较大,刚性债务规模仍将有所扩大。

2011 年,该公司实现营业收入 45.31 亿元,同比增长 28.54%; 不计贸易业务,公司综合毛利率有所提升,2011 年为 17.75%,比上 年提高了 1.22 个百分点。公司费用控制情况较好,虽然各项费用金 额随营业规模及负债规模扩大而有所上升,但期间费用总额与营业 收入比值基本保持不变,并实现营业利润率为 9.59%。公司本部及 多家子公司享受所得税优惠税率,2011年公司所得税费用支出较低, 最终实现净利润率为 8.26%,盈利水平逐年提高。

该公司主营业务现金回笼总体情况较好,但年度间波动较大, 2011 年公司营业收入现金率为 107.64%,比上年有所下降。受经营 规模扩大、原材料采购量上升等因素影响,购买商品、接受劳务支 出的现金明显增长,公司经营活动产生的现金流量净额出现一定下 降,为 1.38 亿元。公司在建项目继续投入,使得当年投资性现金净 流出为 5.31 亿元。筹资方面,因发行公司债券,公司当年筹资性现 金净流入 4.92 亿元。由于公司未来一段时间资本性支出预算较大, 投资性现金净流出仍将保持在一定规模,公司非筹资环节仍存在较

大的资金缺口,公司计划通过发行剩余额度的公司债券以及增加银 行借款等手段满足资金需求,因此筹资性现金流净额仍将有所扩大。

2011 年末,该公司资产总额为 69.22 亿元,相比上年末增长 28.24%,其中流动资产和非流动资产占比分别为 56.93%和 43.07%。 公司流动资产主要由货币资金、应收票据、应收账款、预付款项和 存货构成,占比分别为 23.43%、9.29%、17.00%、13.80%和 34.33%。 随着经营规模扩大,公司应收票据、应收账款和存货等均显著增长, 应收款项(包括应收票据和应收账款)和存货周转速度有所下降。 年末存货中原材料、在产品及库存商品占比分别为 22.26%、30.23% 和 44.29%,其中库存商品增幅相对较大,未来销售情况需适当关注。 公司非流动资产主要由固定资产、在建工程和无形资产构成,占比 分别为 72.21%、8.42%和 10.90%。公司 2011 年末流动比率和速动 比率分别为 207.50%和 107.63%,流动性指标较好,但受应收账款 和存货未来变化情况影响较大。

综上所述,该公司经营情况总体较好,营业收入保持较快增长, 盈利能力不断提高,且未来行业预期较好;公司资产负债率较低, 但刚性债务占比较高,随着项目投入的增长,未来刚性债务规模仍 将不断扩大;公司经营性现金净流量不稳定,非筹资环节存在较大 资金缺口;公司总体资产质量较好,货币资金存量较充裕,可为债 务偿还提供必要保障。

同时,我们仍将持续关注(1)项目投资进展;(2)刚性债务规 模增长情况;(3)库存商品销售情况。

附录一:

主要财务数据及指标表

主要财务指标	2009 年	2010 年	2011 年
金额单位:人民币亿元
资产总额[亿元]	48.56	53.98	69.22
货币资金[亿元]	9.22	8.27	9.23
刚性债务[亿元]	13.59	7.36	15.36
所有者权益 [亿元]	26.98	35.16	38.83
营业收入[亿元]	31.31	35.25	45.31
净利润 [亿元]	1.85	2.53	3.74
EBITDA[亿元]	3.37	4.32	6.07
经营性现金净流入量[亿元]	4.48	1.43	1.38
投资性现金净流入量[亿元]	-4.31	-5.37	-5.31
资产负债率[%]	44.44	34.86	43.90
长期资本固定化比率[%]	54.94	63.08	59.35
权益资本与刚性债务比率[%]	198.52	477.48	252.83
流动比率[%]	224.08	205.41	207.50
速动比率[%]	126.28	108.69	107.63
现金比率[%]	71.30	59.10	48.62
利息保障倍数[倍]	5.42	9.53	11.72
营运资金与非流动负债比率[%]	185.69	306.45	179.12
担保比率[%]	-	-	-
应收账款周转速度[次]	9.29	8.64	7.95
存货周转速度[次]	3.37	3.51	3.34
固定资产周转速度[次]	3.62	3.09	2.59
总资产周转速度[次]	0.70	0.69	0.74
毛利率[%]	13.82	16.53	17.75
营业利润率[%]	6.97	8.44	9.59
总资产报酬率[%]	5.48	6.13	7.51
净资产收益率[%]	7.31	8.15	10.12
营业收入现金率[%]	109.78	120.69	107.64
经营性现金净流入量与流动负债比率[%]	32.99	10.63	8.34
经营性现金净流入量与负债总额比率[%]	22.98	7.09	5.59
非筹资性现金净流入量与流动负债比率[%]	1.30	-29.21	-23.87
非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%]	0.91	-19.48	-16.00
EBITDA/利息支出[倍]	7.44	13.11	15.37
EBITDA/刚性债务[倍]	0.29	0.41	0.53

注:表中数据依据安泰科技经审计的 2009-2011 年财务报表整理、计算。

附录二:

各项财务指标的计算公式

指标名称	计算公式
资产负债率	期末负债总额/期末资产总额×100%
长短期债务比	期末长期负债合计/期末流动负债合计×100%
长期资本固定化比率	(期末总资产-期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合计-期末流动负债)×100%
有形净值债务率	期末负债总额/(期末股东权益+期末少数股东权益-期末无形资产净值长期待摊费用-待摊费用-待处理财产损失)×100%
担保比率	期末未清担保余额/(期末股东权益+期末少数股东权益)×100%
应收账款周转速度	报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]
存货周转速度	报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]
固定资产周转速度	报告期营业收入/[(期初固定资产净额+期末固定资产净额)/2]
总资产周转速度	报告期营业收入/[(期初资产总额+期末资产总额)/2]
毛利率	1-报告期主营业务成本/报告期营业收入×100%
营业利润率	报告期营业利润/报告期营业收入×100%
利息保障倍数	(报告期税前利润+报告期列入财务费用利息支出)/报告期利息支出×100%
总资产报酬率	(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总额+期末资产总额)/2]×100%
净资产收益率	报告期税后利润/[(期初股东权益+期末股东权益)/2]×100%
流动比率	期末流动资产总额/期末流动负债总额×100%
速动比率	(期末流动资产总额-存货净额-预付账款-待摊费用-待处理流动资产损益)/期末流动负债总额×100%
现金比率	(期末货币资金+期末短期投资净额+期末应收票据<银行承兑汇票>余额)/期末流动负债总额×100%
主营收入现金率	报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入与流动负债比率	报告期经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×100%
经营性现金净流入与负债总额比率	报告期经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2]×100%
非筹资性现金净流入与流动负债比率	报告期非筹资性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×100%
非筹资性现金净流入与负债总额比率	报告期非筹资性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2]×100%
EBITDA/利息支出	=EBITDA/报告期利息支出
EBITDA/刚性债务	=EBITDA/((期初刚性债务+期末刚性债务)/2)

注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准

注2. EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出)+折旧+摊销

注3. EBITDA/利息支出=EBITDA/(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出)

注4. 报告期利息支出=列入财务费用的利息支出+资本化利息支出

注5. 非筹资性现金流量净额=经营性现金流量净额+投资性现金流量净额

注6. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+长期借款+应付债券

附录三:

评级结果释义

本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下:

	等级	含义
投资级	AAA 级	短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障;经营处于良性循环状态,不确定因素对经营与发展的影响最小。
	AA 级	短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强;经营处于良性循环状态,不确定因素对经营与发展的影响很小。
	A 级	短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强;企业经营处于良性循环状态,未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响,盈利能力和偿债能力会产生波动。
	BBB 级	短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般,目前对本息的保障尚属适当;企业经营处于良性循环状态,未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响,盈利能力和偿债能力会有较大波动,约定的条件可能不足以保障本息的安全。
投机级	BB 级	短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱;企业经营与发展状况不佳,支付能力不稳定,有一定风险。
	B 级	短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差;受内外不确定因素的影响,企业经营较困难,支付能力具有较大的不确定性,风险较大。
	CCC 级	短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差;受内外不确定因素的影响,企业经营困难,支付能力很困难,风险很大。
	CC 级	短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足;经营状况差,促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少,风险极大。
	C 级	短期债务支付困难,长期债务偿还能力极差;企业经营状况一直不好,基本处于恶性循环状态,促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少,企业濒临破产。

注:除 AAA、CCC 及以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略高 或略低于本等级。

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下:

	等级	含义
投资级	AAA 级	偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。
	AA 级	偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。
	A 级	偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。
	BBB 级	偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。
投机级	BB 级	偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。
	B 级	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。
	CCC 级	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。
	CC 级	在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。
	C 级	不能偿还债务。

注:除 AAA 级,CCC 级以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略 高或略低于本等级。