Zielgerichtet

Konzern-Geschäftsbericht 2011

Talanx Konzern-Geschäftsbericht 2011

400-GB048

22. MÄRZ

16. MAI

FINANZKALENDER 2012

13. AUGUST

INTERNET

14. NOVEMBER

11.00 Uhr: Bilanz-Pressekonferenz

Zwischenbericht zum 31. März 2012

Zwischenbericht zum 30. Juni 2012

Zwischenbericht zum 30. September 2012

http://geschaeftsbericht2011.talanx.com

zum Jahresabschluss 2011

Talanx AG Riethorst 2 30659 Hannover Telefon +49 511 3747-0 Telefax +49 511 3747-2525 E-Mail [email protected]

Makler 16, 43, 54, 85, 111, 121, 178 Market Consistent Embedded Value (MCEV) 37, 104, 107, 191, 212 Mehrmarkenstrategie 16, 32

Naturkatastrophen 4, 40, 45, 48, 59, 72, 81, 116, 175, 287 neue leben-Gruppe 3, 117, 131 Neugeschäft 41, 43, 45, 49, 52, 56, 61–62, 81, 106–107, 110–111

Operatives Ergebnis > EBIT Konzern

PB Versicherungen 3, 15, 27, 117 Pensionsrückstellungen 249 Personen-Rückversicherung > Hannover Life Re

von Kapitalanlagen 64, 67, 108–109 von Konzerngesellschaften 5, 79–81 Risikokapital 33, 35, 73–74, 101, 104 Rückstellung für Beitragsrückerstattung 70–71, 248

Rückversicherung 15, 17, 24, 30, 32, 36, 43, 69, 76, 104, 112, 131, 158

Schadenquote 44, 188 Schaden-Rückversicherung 44, 59–60, 68–69, 116–117, 149, 158–159, 180 Selbstbehalt(squote) 44, 49, 59, 116, 187, 190 Solvency II 42, 64, 74, 101, 110–111, 114–115, 118, 120

Talanx International 3, 16, 24, 26, 54–55 Italien (HDI Assicurazioni) 55, 57–58 Lateinamerika 23, 25–26, 55–56, 58, 64, 72, 117 Mittel- und Osteuropa 5, 16, 20, 30, 33, 40–41, 43, 55, 114, 117 Talanx Reinsurance Broker 3, 17, 30, 61–62, 118, 289 Talanx Service AG 3, 30, 61–62, 82–83, 118 Talanx Systeme AG 3, 30, 61–62, 118 TARGO Versicherungen 3, 51, 131

Umstrukturierung des Konzerns 17, 43, 55, 111, 117 Underwriting > Zeichnungspolitik

Veräußerungsgruppen 63–64, 72, 182–184 Verbriefung 174–175 Verbundene Unternehmen 217, 291 Vermittler, unabhängige 48, 85, 111 Versicherungstechnisches Ergebnis 43–44, 49, 54, 81 Vertriebswege 3, 25, 33, 54, 85, 106, 117, 121, 140

Wertorientierte Steuerung 36–37, 100 Zeichnungspolitik 16, 32, 83, 105–106, 115–116, 188

klimaneutral natureOffice.com | DE-300-414917

gedruckt

17, 21, 44, 48, 53, 62, 68, 117, 145, 158, 166, 179

16, 23, 45, 54, 57, 62, 68, 117, 158–159, 166, 178

46, 50, 52, 56, 63, 69–70, 72, 77, 105, 136, 140

Privat- und Firmenversicherung Deutschland

Privat- und Firmenversicherung International

Rückstellungen, versicherungstechnische/Schaden-

Rating

Abschreibungen 45, 58–59, 68, 142–144, 164, 205, 212–216, 259–261, 269

Stichwortverzeichnis

Lateinamerika 5, 20, 23, 26, 54, 117, 178 Mittel- und Osteuropa 5, 20, 24, 27, 54, 117, 181 Altersversorgung, betriebliche 3, 26, 48, 95, 117, 120, 158, 177 Altersvorsorge, private 3, 95–96, 99, 113, 120, 158 AmpegaGerling 3, 15, 17, 61–62, 84, 102, 118–119, 131, 159, 280 Annual Premium Equivalent (APE) 49, 54, 58, 212 Anteilsbesitz 288–291 Asset-Liability-Management 72 Asset Management 3, 72, 85, 131, 159 Ausbildung 83–84, 95

Bancassurance 3, 5, 21, 23–24, 27, 54, 60–61, 121, 158–159, 172, 181, 211

Cashflow-Hedges 127–128, 145, 151, 231, 233–234, 238 Combined Ratio > Kombinierte Schaden-/Kostenquote Credit Life 117, 134, 177, 288, 290

Deckungsrückstellung 70–71, 77, 106–107, 136–137, 152, 191, 243, 264–265 Derivate 144–146, 186, 223, 226–228, 231–236, 255–256, 262–263, 282 Diversifikation, Diversifizierung 5, 28, 33, 36, 59, 65–66, 68, 73–74, 108, 112

E+S Rück 3, 8, 17, 31, 172, 185, 270, 289 EBIT Konzern 28, 43–44, 81, 126, 165 Eigenkapital 5, 63, 69–70, 74–76, 78–79, 128, 151, 168, 214, 238–240 Eigenkapitalrendite 32, 36, 43–44, 74–75, 81, 90–91 Ertragsteuern 127, 130, 138, 164, 270–271

Finanz-/Wirtschaftskrise 40–43, 103–105, 112, 114 Fondsgebundene Produkte 46, 48–52, 55–56, 64, 108, 192 Frauenquote 82

Großschäden 4, 40, 48, 59–60, 153, 188, 287

Hannover Life Re 60, 289 Hannover Rück-Gruppe 3, 15, 24, 26, 59–60, 75, 158–159 Deutschland > E+S Rück HDI V. a. G. 30, 79, 131, 274

IFRS 32, 74, 79, 92, 132 Impairment-Test 141, 168, 210 Industrieversicherung 3, 5, 15–16, 19–20, 24, 43–47, 68, 115–116, 158 Insurance-Linked Securities (ILS) 173, 176

Kapitalanlageergebnis des Konzerns 5, 23, 28, 68, 81, 104, 259–262 Kapitalanlagen 63–65, 118, 166 Kombinierte Schaden-/Kostenquote 41, 44, 46, 48, 50, 52, 54, 56, 58–60 Konzernergebnis 5, 25, 28, 43, 44, 75, 81, 126, 238 Konzernfunktionen 30, 61–62, 76, 118, 131, 159 Konzernstruktur, grafische Darstellung 31 Kooperationen 3, 30, 33, 44, 48, 55, 116, 131, 181

Lebensversicherung 3, 27, 30, 40–41, 46, 48–49, 52, 81, 106–107, 113, 117

Veröff entlicht am: 22. März 2012

Dieser Geschäftsbericht erscheint auch auf Englisch.

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Konzernkennzahlen 2011 2010 2009

Gebuchte Bruttoprämien In Mio. EUR 23.682 22.869 20.923

Deutschland In % 38 39 42 Ost-und Mitteleuropa (CEE) In % 432 Übriges Europa In % 26 27 27 Nordamerika In % 14 16 16 Lateinamerika In % 765 Australien/Asien In % 976 Übrige Länder In % 222 Verdiente Nettoprämien In Mio. EUR 19.456 18.6755) 17.323 Versicherungstechnisches Ergebnis In Mio. EUR –1.690 –2.036 –1.031 Kapitalanlageergebnis In Mio. EUR 3.262 3.2245) 2.658 Operatives Ergebnis (EBIT) In Mio. EUR 1.245 1.032 1.497 Periodenergebnis (nach Finanzierungszinsen und Steuern) In Mio. EUR 897 6675) 893 Konzernergebnis (nach Anteilen nicht beherrschender Gesellschafter) In Mio. EUR 520 2165) 485 Eigenkapitalrendite 1) In % 10,0 4,55) 11,8

Gebuchte Bruttoprämien In Mio. EUR 3.138 3.076 3.077 Verdiente Nettoprämien In Mio. EUR 1.375 1.413 1.405 Versicherungstechnisches Ergebnis In Mio. EUR 155 –57 134 Kapitalanlageergebnis In Mio. EUR 204 231 240 Operatives Ergebnis (EBIT) In Mio. EUR 321 185 334

Gebuchte Bruttoprämien In Mio. EUR 6.710 6.823 6.614 Verdiente Nettoprämien In Mio. EUR 5.461 5.502 5.158 Versicherungstechnisches Ergebnis In Mio. EUR –1.258 –1.631 –945 Kapitalanlageergebnis In Mio. EUR 1.530 1.577 1.207 Operatives Ergebnis (EBIT) In Mio. EUR 110 –44 209

Gebuchte Bruttoprämien In Mio. EUR 2.482 2.233 1.827 Verdiente Nettoprämien In Mio. EUR 1.862 1.738 1.403 Versicherungstechnisches Ergebnis In Mio. EUR –43 –136 –99 Kapitalanlageergebnis In Mio. EUR 159 151 121 Operatives Ergebnis (EBIT) In Mio. EUR 54 27 –42

Gebuchte Bruttoprämien In Mio. EUR 6.826 6.340 5.753 Verdiente Nettoprämien In Mio. EUR 5.961 5.395 5.237 Versicherungstechnisches Ergebnis In Mio. EUR –264 78 136 Kapitalanlageergebnis In Mio. EUR 880 779 610 Operatives Ergebnis (EBIT) In Mio. EUR 629 909 760

Gebuchte Bruttoprämien In Mio. EUR 5.270 5.090 4.529 Verdiente Nettoprämien In Mio. EUR 4.789 4.654 4.078 Versicherungstechnisches Ergebnis In Mio. EUR –281 –290 –258 Kapitalanlageergebnis In Mio. EUR 512 508 525 Operatives Ergebnis (EBIT) In Mio. EUR 225 276 371 Kombinierte Schaden-/Kostenquote der Schaden-Erst- und -Rückversicherung 3) In % 101,0 100,9 96,7 Kombinierte Schaden-/Kostenquote der Schaden-/Unfall-Erstversicherer In % 96,6 104,5 96,6 Kombinierte Schaden-/Kostenquote der Schaden-Rückversicherung In % 104,2 98,3 96,7

Haftendes Kapital In Mio. EUR 11.321 10.771 9.156 Eigenkapital der Aktionäre der Talanx AG In Mio. EUR 5.421 4.9455) 4.574 Anteile nicht beherrschender Gesellschafter In Mio. EUR 3.285 3.035 2.579 Hybridkapital In Mio. EUR 2.615 2.791 2.003 Selbst verwaltete Kapitalanlagen In Mio. EUR 75.750 72.461 67.036 Kapitalanlagen gesamt In Mio. EUR 87.467 83.422 76.385 Kapitalanlagerendite 4) In % 4,0 4,2 3,7 Bilanzsumme In Mio. EUR 115.268 111.1005) 101.213 Mitarbeiter Kapazitäten 17.061 16.874 16.921

1) Jahresergebnis ohne Anteile nicht beherrschender Gesellschafter zu durchschnittlichem Eigenkapital ohne Anteile nicht beherrschender Gesellschafter 2) Vor Eliminierung konzerninterner, segmentübergreifender Geschäftsvorfälle

4) Kapitalanlageergebnis ohne Depotzinsergebnis zu durchschnittlichen selbst verwalteten Kapitalanlagen

3) Bereinigte kombinierte Schaden-/Kostenquote unter Berücksichtigung des Depotzinsergebnisses vor Eliminierung konzerninterner, segmentübergreifender Geschäftsvorfälle

2011 2010 2009

Talanx-Konzern gesamt

nach Regionen

Darstellung nach Segmenten 2) Industrieversicherung

Privat- und Firmenversicherung Deutschland

Privat- und Firmenversicherung International

Schaden-Rückversicherung

Personen-Rückversicherung

5) Angepasst aufgrund IAS 8

Konzernkennzahlen		2011	2010	2009
Talanx-Konzern gesamt
Gebuchte Bruttoprämien	In Mio. EUR	23.682	22.869	20.923
nach Regionen
Deutschland	In %	38	39	42
Ost-und Mitteleuropa (CEE)	In %	4	3	2
Übriges Europa	In %	26	27	27
Nordamerika	In %	14	16	16
Lateinamerika	In %	7	6	5
Australien/Asien	In %	9	7	6
Übrige Länder	In %	2	2	2

Verdiente Nettoprämien	In Mio. EUR	19.456	18.6755)	17.323
Versicherungstechnisches Ergebnis	In Mio. EUR	–1.690	–2.036	–1.031
Kapitalanlageergebnis	In Mio. EUR	3.262	3.2245)	2.658
Operatives Ergebnis (EBIT)	In Mio. EUR	1.245	1.032	1.497
Periodenergebnis (nach Finanzierungszinsen und Steuern)	In Mio. EUR	897	6675)	893
Konzernergebnis (nach Anteilen nicht beherrschender Gesellschafter)	In Mio. EUR	520	2165)	485
Eigenkapitalrendite 1)	In %	10,0	4,55)	11,8
Darstellung nach Segmenten 2)
Industrieversicherung
Gebuchte Bruttoprämien	In Mio. EUR	3.138	3.076	3.077
Verdiente Nettoprämien	In Mio. EUR	1.375	1.413	1.405
Versicherungstechnisches Ergebnis	In Mio. EUR	155	–57	134
Kapitalanlageergebnis	In Mio. EUR	204	231	240
Operatives Ergebnis (EBIT)	In Mio. EUR	321	185	334
Privat- und Firmenversicherung Deutschland
Gebuchte Bruttoprämien	In Mio. EUR	6.710	6.823	6.614
Verdiente Nettoprämien	In Mio. EUR	5.461	5.502	5.158
Versicherungstechnisches Ergebnis	In Mio. EUR	–1.258	–1.631	–945
Kapitalanlageergebnis	In Mio. EUR	1.530	1.577	1.207
Operatives Ergebnis (EBIT)	In Mio. EUR	110	–44	209
Privat- und Firmenversicherung International
Gebuchte Bruttoprämien	In Mio. EUR	2.482	2.233	1.827
Verdiente Nettoprämien	In Mio. EUR	1.862	1.738	1.403
Versicherungstechnisches Ergebnis	In Mio. EUR	–43	–136	–99
Kapitalanlageergebnis	In Mio. EUR	159	151	121
Operatives Ergebnis (EBIT)	In Mio. EUR	54	27	–42
Schaden-Rückversicherung
Gebuchte Bruttoprämien	In Mio. EUR	6.826	6.340	5.753
Verdiente Nettoprämien	In Mio. EUR	5.961	5.395	5.237
Versicherungstechnisches Ergebnis	In Mio. EUR	–264	78	136
Kapitalanlageergebnis	In Mio. EUR	880	779	610
Operatives Ergebnis (EBIT)	In Mio. EUR	629	909	760
Personen-Rückversicherung
Gebuchte Bruttoprämien	In Mio. EUR	5.270	5.090	4.529
Verdiente Nettoprämien	In Mio. EUR	4.789	4.654	4.078
Versicherungstechnisches Ergebnis	In Mio. EUR	–281	–290	–258
Kapitalanlageergebnis	In Mio. EUR	512	508	525
Operatives Ergebnis (EBIT)	In Mio. EUR	225	276	371

Kombinierte Schaden-/Kostenquote der Schaden-Erst- und -Rückversicherung 3)	In %	101,0	100,9	96,7
Kombinierte Schaden-/Kostenquote der Schaden-/Unfall-Erstversicherer	In %	96,6	104,5	96,6
Kombinierte Schaden-/Kostenquote der Schaden-Rückversicherung	In %	104,2	98,3	96,7

		2011	2010	2009

Haftendes Kapital	In Mio. EUR	11.321	10.771	9.156
Eigenkapital der Aktionäre der Talanx AG	In Mio. EUR	5.421	4.9455)	4.574
Anteile nicht beherrschender Gesellschafter	In Mio. EUR	3.285	3.035	2.579
Hybridkapital	In Mio. EUR	2.615	2.791	2.003

Selbst verwaltete Kapitalanlagen	In Mio. EUR	75.750	72.461	67.036
Kapitalanlagen gesamt	In Mio. EUR	87.467	83.422	76.385
Kapitalanlagerendite 4)	In %	4,0	4,2	3,7
Bilanzsumme	In Mio. EUR	115.268	111.1005)	101.213

Mitarbeiter	Kapazitäten	17.061	16.874	16.921

3) Bereinigte kombinierte Schaden-/Kostenquote unter Berücksichtigung des Depotzinsergebnisses vor Eliminierung konzerninterner, segmentübergreifender Geschäftsvorfälle 4) Kapitalanlageergebnis ohne Depotzinsergebnis zu durchschnittlichen selbst verwalteten Kapitalanlagen

5) Angepasst aufgrund IAS 8

Konzern-Geschäftsbericht 2011

Talanx Konzern-Geschäftsbericht 2011

400-GB048

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16. MAI

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13. AUGUST

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14. NOVEMBER

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Zwischenbericht zum 30. Juni 2012

Zwischenbericht zum 30. September 2012

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zum Jahresabschluss 2011

Talanx AG Riethorst 2 30659 Hannover Telefon +49 511 3747-0 Telefax +49 511 3747-2525 E-Mail [email protected]

Makler 16, 43, 54, 85, 111, 121, 178 Market Consistent Embedded Value (MCEV) 37, 104, 107, 191, 212 Mehrmarkenstrategie 16, 32

Naturkatastrophen 4, 40, 45, 48, 59, 72, 81, 116, 175, 287 neue leben-Gruppe 3, 117, 131 Neugeschäft 41, 43, 45, 49, 52, 56, 61–62, 81, 106–107, 110–111

Operatives Ergebnis > EBIT Konzern

PB Versicherungen 3, 15, 27, 117 Pensionsrückstellungen 249 Personen-Rückversicherung > Hannover Life Re

von Kapitalanlagen 64, 67, 108–109 von Konzerngesellschaften 5, 79–81 Risikokapital 33, 35, 73–74, 101, 104 Rückstellung für Beitragsrückerstattung 70–71, 248

Rückversicherung 15, 17, 24, 30, 32, 36, 43, 69, 76, 104, 112, 131, 158

Umstrukturierung des Konzerns 17, 43, 55, 111, 117 Underwriting > Zeichnungspolitik

Wertorientierte Steuerung 36–37, 100 Zeichnungspolitik 16, 32, 83, 105–106, 115–116, 188

klimaneutral natureOffice.com | DE-300-414917

gedruckt

17, 21, 44, 48, 53, 62, 68, 117, 145, 158, 166, 179

16, 23, 45, 54, 57, 62, 68, 117, 158–159, 166, 178

46, 50, 52, 56, 63, 69–70, 72, 77, 105, 136, 140

Privat- und Firmenversicherung Deutschland

Privat- und Firmenversicherung International

Rückstellungen, versicherungstechnische/Schaden-

Rating

Abschreibungen 45, 58–59, 68, 142–144, 164, 205, 212–216, 259–261, 269

Stichwortverzeichnis

Bancassurance 3, 5, 21, 23–24, 27, 54, 60–61, 121, 158–159, 172, 181, 211

Cashflow-Hedges 127–128, 145, 151, 231, 233–234, 238 Combined Ratio > Kombinierte Schaden-/Kostenquote Credit Life 117, 134, 177, 288, 290

Finanz-/Wirtschaftskrise 40–43, 103–105, 112, 114 Fondsgebundene Produkte 46, 48–52, 55–56, 64, 108, 192 Frauenquote 82

Großschäden 4, 40, 48, 59–60, 153, 188, 287

Hannover Life Re 60, 289 Hannover Rück-Gruppe 3, 15, 24, 26, 59–60, 75, 158–159 Deutschland > E+S Rück HDI V. a. G. 30, 79, 131, 274

IFRS 32, 74, 79, 92, 132 Impairment-Test 141, 168, 210 Industrieversicherung 3, 5, 15–16, 19–20, 24, 43–47, 68, 115–116, 158 Insurance-Linked Securities (ILS) 173, 176

Lebensversicherung 3, 27, 30, 40–41, 46, 48–49, 52, 81, 106–107, 113, 117

Veröff entlicht am: 22. März 2012

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Zielgerichtet

UNSERE VISION

300 Talanx-Konzern. Geschäftsbericht 2011

Schaden- und Unfallversicherung Gesamtheit der Versicherungszweige mit Ausnahme der Lebens versicherung und Krankenversicherung: alle Sparten, bei denen im Versicherungsfall nicht eine fest vereinbarte Summe bezahlt, sondern der entstan-

dene Schaden ersetzt wird.

Bilanzielle Schadenquote netto: Verhältnis der Aufwendungen für Versicherungs leistungen (netto) einschließlich dem sonstigen versicherungstechnischem Ergebnis (netto), jedoch ohne etwaige Konsoli die rungs differenzen versicherungstechnischer Sachverhalte – inklusive der Amortisation des Aktionärs-PVFP – zu den verdienten Prämien für eigene Rechnung.

Spezialgeschäft

versicherung.

Stresstest

Swap

Underlying

Underwriting

Versicherer profitabel ist.

Überschussbeteiligung

Lebensversicherungen.

nicht überschritten werden.

Value at Risk

dient.

Spezialversicherung für Nischengeschäft wie spezielle Kraft fahrt deckung und Kunstverdiente Prämien

Verwaltungskosten

Versicherungsschutz stehen.

Verwaltungskostenquote

versicherung (FRV).

Volatilität

haben können.

weicher Markt

Zedent

Zeitwert > Fair Value

Zessionär

adäquaten Prämien.

Kosten der laufenden Verwaltung, die im Zusammenhang mit der Produktion von

a) brutto: Verwaltungsaufwendungen im Verhältnis zu den verdienten Bruttoprämien einschließlich der Sparbeiträge aus fonds gebundener Lebensversicherung

(FLV)/fondsgebundener Renten-

b) netto: Verwaltungsaufwendungen im Verhältnis zu den verdienten Nettoprämien ohne Sparbeiträge aus FLV/FRV.

Schwankungsmaß der Variabilität von Wertpapier- und Devisen kursen sowie Zinssätzen, aber auch von Versicherungs sparten, die einen stark variierenden Schaden verlauf

Erst- oder Rückversicherer, der Teile der von ihm versicherten Risiken gegen eine Prämie an einen Rückversicherer abgibt (zediert).

Rückversicherer des Erstversicherers.

Marktphase mit Überangebot an Versicherung mit der Folge von nicht risiko-

entfällt.

Anteil an den gebuchten Prämien, der auf den Versicherungs schutz im Geschäftsjahr

versicherungstechnisches Ergebnis Saldo aus Erträgen und Aufwendungen, die dem Versicherungs geschäft zugeordnet werden: Saldo aus > verdienten Prämien für eigene Rechnung und den sonstigen ver si cherung stechnischen Erträgen (netto) sowie Aufwendungen für Versicherungsleistungen (netto), Abschluss- und Verwaltungs auf wendungen (netto) und sonstige versicherungstechnische Aufwendungen (netto) inklusive der Amortisation des Aktionärs-PVFP, jedoch ohne Kon so lidierungs differenzen aus der Schuldenkon so lidierung (Technik). > PVFP

Stornoquote Lebensversicherungsprodukte Summe aus Storno und sonstigem vorzeitigen Abgang im Verhältnis zu dem durchschnittlichen Bestand (Kennzahl nach GDV).

Form der Szenarioanalyse, die dazu dient, eine quantitative Aus sage über das Verlustpotenzial von > Portfolios bei extremen Markt schwankungen treffen zu können.

engl. Tausch. Vereinbarung zwischen zwei Schuldnern, Zahlungen zu vertraglich festgeschriebenen Konditionen und Zeitpunkten auszutauschen. Es können Zahlungsströme fast beliebiger Natur getauscht werden. Dadurch können gezielt finanzielle Risiken eines Portfolios abgesichert werden oder neue Risiken zur Renditeoptimierung in ein

Portfolio aufgenommen werden.

Basiswert. Vertragsgegenstand eines Terminoder Options ge schäfts, der als Grundlage für die Erfüllung und Bewertung des Vertrags

Prüfung und Einschätzung von (Rück-) Versicherungsrisiken zur Festsetzung einer angemessenen Prämie für das jeweilige Risiko. Der Zweck des Underwritings besteht darin, das Versicherungs risiko so zu streuen, dass es einerseits für den (Rück-)Versicherten recht und billig, andererseits für den (Rück-)

Gesetzlich vorgeschriebene, jährlich neu festgelegte Beteiligung der Versicherungsnehmer an den erwirtschafteten Überschüssen von

Risikomaß zur Ermittlung potenzieller Verluste, die in einem vorgegebenen Zeit raum mit einer bestimmten Wahr scheinlichkeit

a) brutto: Summe der Schaden auf wen dungen (brutto) und des sonstigen versicherungstechnischen Ergebnisses (brutto) im Verhältnis zu den verdienten Brutto prämien. b) netto: Summe der Schadenaufwendungen (netto) und des sonstigen versicherungstechnischen Ergebnisses (netto) im Verhältnis zu den verdienten Nettoprämien.

Schadenquote

S–Z

PVFP

Schadenquote für Sachversicherungsprodukte

Schwankungsrückstellung

Selbstbehalt

Solvabilität

Solvency II

rungsunternehmen.

Rückstellung zum Ausgleich erheblicher Schwankungen im Scha denverlauf einzelner Sparten über mehrere Jahre. Bei den IFRS Berücksichtigung innerhalb des Eigenkapitals.

Der Teil der übernommenen Risiken, den der Versicherer nicht in Rückdeckung gibt, also > netto ausweist. Gebuchte Nettobeiträge im Verhältnis zu gebuchten Bruttobeiträgen (ohne Sparbeiträge der fondsgebundenen Lebens- und Rentenvericherung).

Ausstattung mit freien, unbelasteten Eigenmitteln, die zur Sicher stellung der dauernden Erfüllbarkeit der Verträge notwendig ist.

Projekt der Europäischen Kommission zur Reformierung und Harmoni sie rung der europäischen Vorschriften zur Versicherungs aufsicht, vor allem der Solvabilitäts vor schriften für die Eigenmittel ausstattung von VersicheTalanx ist die führende globale B2B-Versicherungsgruppe.

UNSERE MISSION

Durch die optimale Zusammen arbeit unserer Geschäfts bereiche setzen wir erfolg versprechende Chancen auf den globalen Versicherungs märkten konsequent um – zum Wohle unserer Stakeholder.

Konzernkennzahlen Segmentübersicht

Talanx-Konzern

2 Unsere Marken
4 Vorwort
6 Gremien
10 Bericht des Aufsichtsrats
14 Die Talanx-Story
26 Highlights 2011

Konzernlagebericht

29 Detailindex

Konzernabschluss 123 Detailindex Abschluss und Anhang
124 Konzernabschluss
131 Konzernanhang
292 Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers

Weitere Informationen

293 Adressen
297 Glossar
Stichwortverzeichnis Standorte Impressum

Kennzahlen der Konzernsegmente

Bedeutende Akquisitionen und Kooperationen in den Nieder landen und Vietnam
Trotz zahlreicher Naturkatastrophen – etwa in Asien – zufriedenstellendes ver siche rungstechnisches Ergebnis
Deutlich gestiegenes EBIT trotz geringeren Kapitalanlageergebnisses

Industrieversicherung Konzernfunktionen Privat- und Firmenversicherung Deutschland

Sehr gute Neugeschäftsentwicklung, unter anderem im Mitversicherungsgeschäft und bei fondsgebundenen Produkten
Absatz von Sachversicherungsprodukten entwickelte sich gut
Kostensenkungen verbessern ver sicherungstechnisches Ergebnis und damit EBIT trotz Restrukturierungskosten

Privat- und Firmenversicherung International

Mehrere Akquisitionen in Lateinamerika abgeschlossen, in Polen noch laufend
Bruttoprämien steigen durch Zukäufe, aber auch durch organisches Wachstum
EBIT gegenüber Vorjahr verdoppelt durch versicherungstechnisches und Kapitalanlageergebnis

Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT)

760

Operatives Ergebnis (EBIT)

909

2009 2010 2011

■ Starkes Bruttoprämienwachstum durch zufriedenstellende Erneue-

■ Außergewöhnlich hohe Großschaden belastungen drücken EBIT

■ Gutes Kapitalanlageergebnis

rungsrunden

Gebuchte Bruttoprämien

5,8

6,3

6,8

Rückversicherung

Schaden-

2009 2010 2011

629

371

276

2009 2010 2011

■ Finanzmarktvolatilität und Schulden krise eröffnen teilweise neue

■ Gestiegenes Geschäftsvolumen unter anderem in Schwellen-

■ Situation an den Finanzmärkten ver mindert EBIT trotz positiven ver sicherungstechnischen Ge -

Geschäfts potenziale

Rückversicherung

ländern

Personen-

schäfts verlaufs

4,5

5,1 5,3

2009 2010 2011

225

Gebuchte Bruttoprämien Selbst verwaltete Kapitalanlagen

Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT)

■ Segment umfasst interne Dienstleistungsgesellschaften, Konzernkapitalanlageverwaltung, Rückversicherungsmakler und Talanx AG

■ Weiterer Anstieg der selbst verwalteten Kapitalanlagen

67,0

■ Verbesserung des EBIT durch Wegfall von Sondereffekten des Vorjahres

72,5 75,8

Standorte weltweit

US USA.

UY Uruguay.

Europa AT Österreich.

BE Belgien.

BG Bulgarien. HDI Zastrahovane, Sofia

CH Schweiz.

HDI Seguros, Montevideo

HDI Versicherung, Wien

CZ Tschechische Republik.

Hannover Life Re America, Orlando Hannover Re Services USA, Itasca/Chicago HDI-Gerling America Insurance Company, Chicago DE Deutschland.

DK Dänemark.

ES Spanien.

FR Frankreich.

GR Griechenland.

HU Ungarn.

E+S Rück, Hannover Hannover Rück, Hannover HDI Direkt, Hannover HDI-Gerling, Hannover/Köln neue leben, Hamburg PB Versicherungen, Hilden Talanx, Hannover/Köln TARGO Versicherungen, Hilden

AmpegaGerling Investment, Köln

HDI-Gerling Industrie, Kopenhagen

HDI Seguros, Madrid/Barcelona HR Hannover Re, Madrid

Hannover Rück (Branch), Paris

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Paris

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Athen

HDI Versicherung (Niederlassung), Budapest Magyar Posta Biztosító, Budapest Magyar Posta Életbiztosító, Budapest

HDI-Gerling Lebensversicherung, Wien

HDI-Gerling Assurances/Verzekeringen, Brüssel

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Zürich

HDI Versicherung (Niederlassung), Prag

L'UNION de Paris Cía. Argentina, Buenos Aires

Hannover Re (Representative Office), Rio de Janeiro

Hannover Rück (Representative Office), Bogotá

Hannover Services (México), Mexiko-Stadt HDI-Gerling de México Seguros, Mexiko-Stadt

Hannover Life Re Bermuda, Hamilton Hannover Re Bermuda, Hamilton

Amerika AR Argentinien.

BM Bermuda.

BR Brasilien.

CA Kanada.

CL Chile.

CO Kolumbien.

MX Mexiko.

HDI Seguros, León Metropolitana, Mexiko-Stadt

HDI Seguros, São Paulo

HDI Seguros, Santiago

Hannover Rück (Branch), Toronto

IE Irland.

IT Italien.

Hannover Life Re (Ireland), Dublin Hannover Re (Ireland), Dublin HDI Reinsurance, Dublin

Hannover Re Services Italy, Mailand

Hannover Finance, Luxemburg Talanx Finanz, Luxemburg

HDI Assicurazioni, Rom

LU Luxemburg.

NL Niederlande.

NO Norwegen.

HDI Asekuracja, Warschau HDI-Gerling Życie, Warschau

(Niederlassung), Stockholm

Hannover Rück (Branch), Stockholm International Insurance Company of Hannover

PL Polen.

SE Schweden.

HDI-Gerling Industrial Insurance Company, Dublin

SK Slowakische Republik.

CiV Hayat Sigorta, Istanbul HDI Sigorta, Istanbul

HDI Strakhuvannya, Kiew

Hannover Life Re UK, Virginia Water Hannover Services UK, Virginia Water HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), London International Insurance Company of Hannover,

Compass Insurance Company, Johannesburg Hannover Life Re Africa, Johannesburg Hannover Re Africa, Johannesburg

Hannover Life Re Australasia, Sydney Hannover Re (Branch), Sydney

HDI-Gerling Insurance South Africa, Johannesburg

HDI-Gerling Australia Insurance Company, Sydney HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Sydney

UK Großbritannien.

Bracknell/London

Australien AU Australien.

Afrika ZA Südafrika.

TR Türkei.

UA Ukraine.

HDI Versicherung (Niederlassung), Bratislava

Asien/Pazifik

Hannover ReTakaful, Manama Hannover Rück (Branch), Manama

Hannover Rück (Hong Kong Branch) Hannover Rück (Shanghai Branch)

Hannover Re Services Japan, Tokio HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Tokio

Hannover Rück (Branch), Seoul

Hannover Rück (Branch), Kuala Lumpur

Hannover Rück (Representative Office), Taipeh

Stand: März 2012

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Hongkong

Hannover Re Consulting Services, Mumbai Magma HDI General Insurance, Kolkata*

BH Bahrain.

CN China.

IN Indien.

JP Japan.

KR Korea.

MY Malaysia.

RU Russland. CiV Life, Moskau HDI Strakhovanie, Moskau

TW Taiwan.

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Mailand

HDI-Gerling Verzekeringen, Rotterdam/Amsterdam

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Oslo

* Vorbehaltlich aufsichtsrechtlicher Genehmigung

2009 2010 2011

–26 –315 –63

2009 2010 2011

Schaden-Rückversicherung

Starkes Bruttoprämienwachstum durch zufriedenstellende Erneuerungsrunden
Außergewöhnlich hohe Großschaden belastungen drücken EBIT
Gutes Kapitalanlageergebnis

Personen-Rückversicherung

Finanzmarktvolatilität und Schulden krise eröffnen teilweise neue Geschäfts potenziale
Gestiegenes Geschäftsvolumen unter anderem in Schwellenländern
Situation an den Finanzmärkten ver mindert EBIT trotz positiven ver sicherungstechnischen Ge schäfts verlaufs

Industrieversicherung Konzernfunktionen

Segment umfasst interne Dienstleistungsgesellschaften, Konzernkapitalanlageverwaltung, Rückversicherungsmakler und Talanx AG
Weiterer Anstieg der selbst verwalteten Kapitalanlagen
Verbesserung des EBIT durch Wegfall von Sondereffekten des Vorjahres

Gebuchte Bruttoprämien

Operatives Ergebnis (EBIT)

–42 ²⁷ ⁵⁴

■ Mehrere Akquisitionen in Lateinamerika abgeschlossen, in Polen

versicherung International

■ Bruttoprämien steigen durch Zukäufe, aber auch durch orga-

■ EBIT gegenüber Vorjahr verdoppelt durch versicherungstechnisches und Kapitalanlageergebnis

noch laufend

Privat- und Firmen-

nisches Wachstum

1,8

2,2 2,5

2009 2010 2011

■ Sehr gute Neugeschäftsentwicklung, unter anderem im Mitversicherungsgeschäft und bei fondsgebundenen Produkten

versicherung Deutschland

Privat- und Firmen-

■ Bedeutende Akquisitionen und Kooperationen in den Nieder landen

■ Deutlich gestiegenes EBIT trotz geringeren Kapitalanlageergebnisses

3,1 3,1 3,1

2009 2010 2011

334

185

2009 2010 2011

321

■ Trotz zahlreicher Naturkatastrophen – etwa in Asien – zufriedenstellendes ver siche rungstechnisches

Kennzahlen der Konzernsegmente

und Vietnam

Ergebnis

In Mrd. EUR

■ Absatz von Sachversicherungsprodukten entwickelte sich gut

■ Kostensenkungen verbessern ver sicherungstechnisches Ergebnis und damit EBIT trotz Restrukturie-

6,6 6,8 6,7

2009 2010 2011

rungskosten

Gebuchte Bruttoprämien Gebuchte Bruttoprämien Gebuchte Bruttoprämien

Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT)

209

–44

2009 2010 2011

110

2009 2010 2011

Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT)

Gebuchte Bruttoprämien Selbst verwaltete Kapitalanlagen

Standorte weltweit

US USA.

UY Uruguay.

Europa AT Österreich.

BE Belgien.

BG Bulgarien. HDI Zastrahovane, Sofia

CH Schweiz.

HDI Seguros, Montevideo

HDI Versicherung, Wien

CZ Tschechische Republik.

Hannover Life Re America, Orlando Hannover Re Services USA, Itasca/Chicago HDI-Gerling America Insurance Company, Chicago DE Deutschland.

DK Dänemark.

ES Spanien.

FR Frankreich.

GR Griechenland.

HU Ungarn.

E+S Rück, Hannover Hannover Rück, Hannover HDI Direkt, Hannover HDI-Gerling, Hannover/Köln neue leben, Hamburg PB Versicherungen, Hilden Talanx, Hannover/Köln TARGO Versicherungen, Hilden

AmpegaGerling Investment, Köln

HDI-Gerling Industrie, Kopenhagen

HDI Seguros, Madrid/Barcelona HR Hannover Re, Madrid

Hannover Rück (Branch), Paris

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Paris

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Athen

HDI Versicherung (Niederlassung), Budapest Magyar Posta Biztosító, Budapest Magyar Posta Életbiztosító, Budapest

HDI-Gerling Lebensversicherung, Wien

HDI-Gerling Assurances/Verzekeringen, Brüssel

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Zürich

HDI Versicherung (Niederlassung), Prag

L'UNION de Paris Cía. Argentina, Buenos Aires

Hannover Re (Representative Office), Rio de Janeiro

Hannover Rück (Representative Office), Bogotá

Hannover Services (México), Mexiko-Stadt HDI-Gerling de México Seguros, Mexiko-Stadt

Hannover Life Re Bermuda, Hamilton Hannover Re Bermuda, Hamilton

Amerika AR Argentinien.

BM Bermuda.

BR Brasilien.

CA Kanada.

CL Chile.

CO Kolumbien.

MX Mexiko.

HDI Seguros, León Metropolitana, Mexiko-Stadt

HDI Seguros, São Paulo

HDI Seguros, Santiago

Hannover Rück (Branch), Toronto

IE Irland.

IT Italien.

Hannover Life Re (Ireland), Dublin Hannover Re (Ireland), Dublin HDI Reinsurance, Dublin

Hannover Re Services Italy, Mailand

Hannover Finance, Luxemburg Talanx Finanz, Luxemburg

HDI Assicurazioni, Rom

LU Luxemburg.

NL Niederlande.

NO Norwegen.

HDI Asekuracja, Warschau HDI-Gerling Życie, Warschau

(Niederlassung), Stockholm

Hannover Rück (Branch), Stockholm International Insurance Company of Hannover

PL Polen.

SE Schweden.

HDI-Gerling Industrial Insurance Company, Dublin

SK Slowakische Republik.

CiV Hayat Sigorta, Istanbul HDI Sigorta, Istanbul

HDI Strakhuvannya, Kiew

Hannover Life Re UK, Virginia Water Hannover Services UK, Virginia Water HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), London International Insurance Company of Hannover,

Compass Insurance Company, Johannesburg Hannover Life Re Africa, Johannesburg Hannover Re Africa, Johannesburg

Hannover Life Re Australasia, Sydney Hannover Re (Branch), Sydney

HDI-Gerling Insurance South Africa, Johannesburg

HDI-Gerling Australia Insurance Company, Sydney HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Sydney

UK Großbritannien.

Bracknell/London

Australien AU Australien.

Afrika ZA Südafrika.

TR Türkei.

UA Ukraine.

HDI Versicherung (Niederlassung), Bratislava

Asien/Pazifik

Hannover ReTakaful, Manama Hannover Rück (Branch), Manama

Hannover Rück (Hong Kong Branch) Hannover Rück (Shanghai Branch)

Hannover Re Services Japan, Tokio HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Tokio

Hannover Rück (Branch), Seoul

Hannover Rück (Branch), Kuala Lumpur

Hannover Rück (Representative Office), Taipeh

Stand: März 2012

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Hongkong

Hannover Re Consulting Services, Mumbai Magma HDI General Insurance, Kolkata*

BH Bahrain.

CN China.

IN Indien.

JP Japan.

KR Korea.

MY Malaysia.

RU Russland. CiV Life, Moskau HDI Strakhovanie, Moskau

TW Taiwan.

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Mailand

HDI-Gerling Verzekeringen, Rotterdam/Amsterdam

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Oslo

* Vorbehaltlich aufsichtsrechtlicher Genehmigung

Talanx-Konzern. Geschäftsbericht 2011 299

Private Equity

kapital.

Provision

Vermittler.

Rate

Rating

Rückstellung

Rückversicherer

Retail

Retrozession

versicherer.

Risikomanagement-System

wachen und abzuwehren.

Gesamtheit der Regelungen und Maßnahmen, die dazu dienen, Risiken zu über-

Quotenrückversicherung

Von Privatanlegern beschafftes Beteiligungs-

Vergütung des Erstversicherers an Agenten, Makler und andere gewerbsmäßige

Form der Rückversicherung, in der der prozentuale Anteil am gezeichneten Risiko sowie die Prämie vertraglich festgelegt werden.

Prozentsatz (in der Regel vom Prämienvolumen) des rückver si cherten Portefeuilles, der bei einer > nichtproportionalen Rückversicherung als Rückversicherungsprämie an

Systematische Einschätzung von Unternehmen hinsichtlich ihrer > Bonität durch

Passivposten am Bilanzstichtag zur Erfüllung von Verbindlichkei ten, die dem Grunde nach bestehen, deren Höhe und/oder Zeit punkt der Fälligkeit jedoch noch nicht bekannt sind. Versicherungstechnisch z. B. für bereits eingetretene, jedoch noch nicht oder nur teilweise regulierte Versicherungsfälle (= Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungs-

den Rückversicherer zu zahlen ist.

eine Ratingagentur oder Bank.

fälle, kurz: Schadenrückstellung).

Gesellschaft, die gegen eine vereinbarte Prämie Risiken bzw. Portefeuille-Segmente von einem > Erstversicherer oder einem anderen Rückversicherer übernimmt.

a) Allgemein: Privatkundengeschäft. b) AmpegaGerling: Geschäft mit Investmentfonds, die grundsätzlich für den privaten, nicht institutionellen Anleger konzipiert sind, jedoch auch Investments von Konzerngesellschaften offenstehen.

Abgabe von Risiken oder Anteilen an Risiken eines Rückversicherers an andere Rück-

latente Steuern

L–R

Lebensversicherung

auch Heirat und Ausbildung.

Rückversicherungsgeschäft.

Risiken abgebildet werden kann.

Rückversicherer zu leisten.

Bevölkerungsgruppe angibt.

passiven Rückversicherung.

Nettoverzinsung

Morbidität

Mortalität

netto

Modified-Coinsurance(ModCo)-Vertrag Rückversicherungsvertrag, bei dem der Zedent im Rahmen eines Depots Wert papiere, die die zedierten Reserven besichern, zurückbehält und dadurch eine Verpflichtung begründet, zu einem späteren Zeitpunkt Zahlungen an den

Krankheitsmaß, das die Krankheits wahrscheinlichkeit bezogen auf eine bestimmte

Sterblichkeit. Das Ausmaß von Todesfällen innerhalb eines bestimmten Zeitraums im Verhältnis zur Gesamtbevölkerung.

Bei Versicherungen: nach Abzug der >

Kapitalanlageergebnis ohne Depot zinsergebnis zu durchschnittlichen selbst verwalteten Kapitalanlagen.

Letter of Credit – LoC

löst.

Differenz zwischen sich errechnenden Steuern auf den nach Han dels bilanz bzw. IFRS-Rechnungs legung und den nach Steuerbilanz ausgewiesenen Gewinn, die sich in der Folgezeit wieder aus glei chen. Durch ihre Bilanzierung soll die Differenz ausgeglichen werden, sofern erkennbar ist, dass sie sich im Zeit ablauf aufnichtproportionale Rückversicherung Rückversicherungsvertrag, bei dem der Rückversicherer den einen bestimmten Betrag übersteigenden Schadenaufwand bzw. Ver sicherungssumme tragen muss.

Summe aus dem Kapitalanlageergebnis, dem versicherungstech nischen Ergebnis sowie dem übrigen Ergebnis vor Zinsen für sonstiges, zu Finanzierungszwecken auf genommenes Fremdkapital (Finanzierungszinsen) und vor Steuern (Ertragsteuern).

over the counter. Bei Wertpapieren: außerbörslicher Handel zwischen Finanz markt-

Bestehende Rückversicherungsprogramme der Erstversicherer zur eigenen Absicherung vor versicherungstechnischen Risiken.

Sparten, die die Versicherung von Personen zum Gegenstand haben: Lebens-, Renten-, Kranken- und Unfallversicherung.

a) Alle von einem Erst- oder Rückversicherer insgesamt oder in einem definierten Teilsegment übernommenen Risiken. b) Nach be stimmten Kriterien gegliederte Gruppe von Kapital anlagen.

Vereinbartes Entgelt für die vom Ver si cherungs unternehmen übernommenen Risiken.

In einem Wirtschaftsjahr gebuchte Prämien, die periodengerecht dem Folgezeitraum

Present value of future profits – PVFP Immaterieller Vermögensgegenstand, der insbesondere beim Erwerb von Lebens- und Krankenversicherungsunternehmen bzw. einzelnen Versicherungsbeständen entsteht. Der Barwert der erwarteten zukünftigen Erträge aus dem übernommenen Versiche rungsbestand wird aktiviert und grundsätzlich planmäßig abgeschrieben. Außer planmäßige Abschreibungen ergeben sich aufgrund durchgeführter jährlicher Wert haltig keits-

operatives Ergebnis

OTC

teilnehmern.

Passive Rückversicherung

Personenversicherung

Portefeuille, Portfolio

Prämie

Prämienüberträge

zuzurechnen sind.

prüfungen.

Zusammenfassung derjenigen Versiche rungsformen, bei denen es im weiteren Sinne um die Risiken der ungewissen Lebensdauer und -planung geht. Dazu gehören Todesfall und Berufsunfähigkeit, Altersversorgung, aber

Bankbürgschaft; beispielsweise in den USA eine übliche Form der Sicherheitsleistung im

Market Consistent Embedded Value – MCEV Spezielle Methode zur Bewertung von Lebens versicherungsunter nehmen, mit deren Hilfe die Langfristigkeit des Lebensversi cherungs geschäfts und der damit verbundenen

In der Vielfalt liegt unsere Kraft. Talanx ist mit den unterschiedlichsten Marken auf den Märkten präsent, um verschiedene Kunden- und Produkt gruppen zielgerichtet zu bedienen. In der Zusammenarbeit ziehen sie alle an einem Strang mit der Zielsetzung einer nachhaltigen, erfolg reichen Entwicklung des Konzerns.

Unsere wichtigsten Marken der Erst- und Rückversicherung sowie für Finanzdienstleistungen sind auf der gegenüberliegenden Seite dargestellt.

Unsere Marken

Die Marke Talanx steht für den gesamten Konzern, aber auch für einige Gesellschaft en – an der Spitze die Talanx AG, die die Aufgaben einer Management- und Finanzholding im Konzern übernimmt und selbst kein Versicherungsgeschäft betreibt. Die Talanx Service AG, die Talanx Systeme AG, die Talanx Asset Management GmbH und Talanx Immobilien GmbH sowie der Rückversicherungsmakler Talanx Reinsurance Broker fungieren als konzerninterne Dienstleistungsgesellschaft en, während die Geschäft sbereichsgesellschaft en Talanx Deutschland AG und Talanx International AG die operativen Gesellschaft en verschiedener Marken im In- bzw. Ausland bündeln.

HDI-Gerling fokussiert sich insbesondere auf das weltweite Industrieversicherungsgeschäft . Die Palette von HDI-Gerling reicht von der Sach-, Haft pfl icht- und Unfallversicherung über die Lebensversicherung bis zur betrieblichen Altersversorgung und Altersvorsorgelösungen für Privatkunden.

Unter dieser Marke arbeitet die HDI Direkt Versicherung AG mit Versicherungsprodukten für private Kunden in Deutschland. Außerhalb Deutschlands fi rmieren Gesellschaft en in der Privat- und Firmensowie der Indus trieversicherung unter HDI.

Die neue leben Versicherungen positionieren sich im Vertriebsweg Bancassurance als Vorsorgespezialist für Sparkassen. Sie bieten ihren Kunden und Vertriebspartnern innovative Versicherungsangebote zu attraktiven Konditionen.

Die PB Versicherungen arbeiten im Vertriebsweg Banc assurance exklusiv für den Partner Postbank: Eingebettet in deren Marktauft ritt und zugeschnitten auf deren Kun den bieten sie attraktive Versicherungsprodukte zu günstigen Preisen.

Im Vertriebsweg Bancassurance arbeiten die TARGO Versicherungen exklusiv für den Partner TARGOBANK und bieten deren Kunden einen Service, der auf der leichten und bequemen Abwicklung sämtlicher Bank-, Finanz- und Versicherungsgeschäft e basiert.

Unter der Marke CiV fi rmieren die russische OOO Strakhovaya Kompaniya "CiV Life" sowie die türkische CiV Hayat Sigorta A. Ş. Beide Gesellschaft en sind Bancassurance-Kooperationen mit der Citibank und belegen, dass das Bancassurance-Konzept der Talanx auch auf andere Länder übertragbar ist.

Im Vertriebsweg Bancassurance die wachstumsstarke Kooperation mit der ungari schen Post. Das verständliche und transparente Leistungs angebot mit einem ausgezeich neten Preis-/Leistungsverhältnis umfasst die Sparten Leben und Schaden/ Unfall.

Die Hannover Rück-Gruppe, einer der größ ten Rückversicherer der Welt, betreibt alle Sparten der Schaden- und Personen-Rückversicherung und ist mit ca. 2.300 Mitarbeitern auf allen Kontinenten vertreten. Die Tochtergesellschaft E+S Rück ist spezialisiert auf den deutschen Markt.

Einer der großen bankenunabhängigen Asset Manager in Deutschland. Von Fonds bis zum Asset Management für private und institutionelle Anleger bietet Ampega-Gerling die komplette Wertschöpfungskette der Vermögensverwaltung.

Meine sehr geehrten Damen und Herren,

das Geschäft sjahr 2011 war für den Talanx-Konzern ein Jahr mit Licht und Schatten, dennoch lautet das Fazit insgesamt "sehr zufriedenstellend": Einerseits sah sich der Konzern einer sehr hohen Schadenbelastung ausgesetzt, andererseits konnte er im Berichtsjahr eines der besten Ergebnisse seiner Geschichte erzielen.

Das Umfeld für die Assekuranz insgesamt war 2011 alles andere als positiv: Nie zuvor gab es eine solche Häufung schadenträchtiger Naturkatastrophen, ganz zu schweigen von dem unvorstellbaren menschlichen Leid, das sie mit sich brachten. Nur einmal zuvor musste die Assekuranz höhere Belastungen aus extremen Naturereignissen innerhalb eines Jahres schultern. Von dieser Entwicklung war auch unser Konzern mit einem Großschadenaufwand von über einer Milliarde Euro betroff en. Belastungen entstanden aber auch durch interne Projekte: So begannen wir 2011 in unserem deutschen Firmen- und Privatkundengeschäft in den Aufb au kundenorientierter, effi zienter Strukturen zu investieren. Dies soll uns wieder in die Lage versetzen, in unserem Heimatmarkt profi table Marktanteile zu sichern, ein Projekt, bei dem wir auf gutem Weg sind.

Im Gegensatz zur versicherungstechnischen Rechnung hat sich das Kapitalanlageergebnis besser entwickelt als erwartet, trotz anhaltend turbulenter Zeiten auf den internationalen Kapitalmärkten. Wir haben das niedrige Zinsniveau dazu genutzt, Staatsanleihen guter Bonität zu verkaufen und die Erlöse hieraus bevorzugt in Unternehmensanleihen zu reinvestieren. Dennoch haben sich die unrealisierten Reserven in den Kapitalanlagen weiter erhöht. Positive Ergebniseff ekte ergaben sich auch aus der Aufl ösung vorsorglich gebildeter Rückstellungen aufgrund für uns günstiger Urteile in rechtlichen Auseinandersetzungen. Dabei handelte es sich um die Frage der Doppelbesteuerung ausländischer Kapitaleinkünft e sowie um ein Kartellrechtsverfahren.

Entscheidend bei der Beurteilung der Leistungskraft des Konzerns ist der Blick auf die operative Entwicklung der Geschäft sbereiche: Hier können wir zufrieden feststellen, dass alle Bereiche der Erstversicherung Ergebnisverbesserungen erzielen konnten, und abgesehen vom deutschen Privat- und Firmenkundengeschäft konnten auch alle Konzernsegmente in der Bruttoprämie zulegen. Der Blick auf das Konzernergebnis von 520 Mio. EUR zeigt, dass die gute Diversifi zierung der Gruppe unterstreicht, wie solide Talanx aufgestellt ist und wie gut sie selbst solch schadenträchtige Jahre wie das vergangene verarbeiten kann.

An der sehr guten Finanzkraft der Talanx hat sich nichts geändert. Dies belegt der Anstieg des Konzerneigenkapitals um 9 % auf 8,7 Mrd. EUR und die weitere Verbesserung unserer Solvenzquote, die etwa doppelt so hoch war wie gesetzlich gefordert. Im Januar hat die Ratingagentur Standard & Poor's das wichtige "Financial Strength"-Rating der Talanx-Erstversicherungsgruppe von A+ ( stable) gegen den Branchentrend be stätigt, wobei die Kapitalstärke der Gruppe und die führende Wettbewerbsposition im Industriegeschäft und im deutschen Bancassurance-Geschäft hervorgehoben wurden.

Wir werten 2011 aber auch deshalb als Erfolg, weil wir erneut konsequent an der Umsetzung unserer strategischen Zielsetzungen gearbeitet haben: Bereits im ersten Jahr hat unsere neue, transparente Konzernstruktur mit gemeinsamen Zentralfunktionen in der Erstversicherung für einen deutlichen Effi zienzzuwachs gesorgt: Prozesse können einfacher, schneller und effi zienter erledigt werden; unsere Innovationsfähigkeit ist gewachsen.

Die Industrieversicherung konnte die ambitionierten Anforderungen erneut erfüllen: Im August schlossen wir mit dem Marktführer in Vietnam, der PVI Holdings, eine strategische Partnerschaft , um auf dem vietnamesischen Wachstumsmarkt unser anerkanntes Know-how in der Industrieversicherung einzubringen. Im zweiten Quartal wurde erstmals die niederländische Nassau konsolidiert, ein etablierter Nischenversicherer für Spezialsparten wie Berufshaft pfl icht, D&O und Krisenmanagement.

Auch im internationalen Privat- und Firmenkundengeschäft konnten wir in unseren Zielmärkten zulegen: In Lateinamerika haben wir Gesellschaft en in Mexiko, Argentinien und Uruguay erworben, ebenso wie in unserem Zielmarkt Mittel- und Osteuropa, dort in Polen. Dort gelangen uns in den letzten Monaten zusammen mit unserem japanischen Kooperationspartner Meiji Yasuda zwei spektakuläre Zukäufe: Mit der in der Bancassurance tätigen TU Europa und der Nummer zwei im polnischen Markt, Warta, können wir unseren Marktanteil signifi kant steigern. Die aufsichtsbehördlichen Zustimmungen zum Abschluss dieser Transaktionen erwarten wir in nächster Zukunft .

An dieser Stelle möchte ich mich bei allen Mitarbeiterinnen und Mitarbeitern sehr herzlich bedanken. Sie haben erneut mit hohem, engagiertem Einsatz dafür gesorgt, dass sich der Konzern auch 2011 erfolgreich weiterentwickelt hat. Mein Dank gilt aber auch unseren Kooperationspartnern und Kunden. Das Vertrauen, das Sie uns auch 2011 wieder entgegengebracht haben, möchten wir nicht nur behalten, unser Bestreben richtet sich darauf, es zu vertiefen! Dies erachten wir als unseren wichtigsten Auft rag, den wir auch in den kommenden Jahren durch eine erfolgreiche Entwicklung der Talanx erfüllen wollen.

Mit freundlichen Grüßen

Herbert K. Haas

Vorstand

Herbert K. Haas

Vorsitzender Burgwedel Vorsitzender des Vorstands HDI Haft pfl icht verband der Deutschen Industrie V. a. G., Hannover

Im Talanx-Vorstand verantwortlich für:

Konzernentwicklung
Konzern-Projektmanagement
Investor Relations
Presse/ Öff entlich keits arbeit
Recht
Revision
Vorstandsbüro/Compliance

Dr. Christian Hinsch

stv. Vorsitzender Burgwedel stv. Vorsitzender des Vorstands HDI Haft pfl ichtverband der Deutschen Industrie V. a. G., Vorsitzender des Vorstands HDI-Gerling Industrie Versicherung AG, Hannover

Im Talanx-Vorstand verantwortlich für:

Geschäft sbereich
Industrieversicherung
Personal
Facility-Management
Einkauf
Rückversicherungseinkauf

Torsten Leue

Hannover Vorsitzender des Vorstands Talanx International AG, Hannover

Im Talanx-Vorstand verantwortlich für:

Geschäft sbereich Privat- und Firmenversicherung International

Dr. Thomas Noth

Hannover Vorsitzender des Vorstands Talanx Systeme AG, Hannover

Im Talanx-Vorstand verantwortlich für: Informationstechnologie

Dr. Immo Querner

Celle Mitglied des Vorstands HDI Haft pfl ichtverband der Deutschen Industrie V. a. G., Hannover

Im Talanx-Vorstand verantwortlich für:

Finanzen/Beteiligungen/Immobilien
Kapitalanlagen
Controlling
Inkasso
Risikomana gement
Rechnungswesen/Steuern

Dr. Heinz-Peter Roß

Gräfelfi ng Vorsitzender des Vorstands Talanx Deutschland AG, Hannover

Im Talanx-Vorstand verantwortlich für:

Geschäft sbereich Privat- und
Firmenversicherung Deutschland
Betriebsorganisation

Ulrich Wallin

Hannover Vorsitzender des Vorstands Hannover Rückversicherung AG, Hannover

Im Talanx-Vorstand verantwortlich für: Geschäft sbereich Rückversicherung

Torsten Leue

Dr. Heinz-Peter Roß Herbert K. Haas Dr. Immo Querner Ulrich Wallin Dr. Thomas Noth Dr. Christian Hinsch stv. Vorsitzender

Vorsitzender

Aufsichtsrat

Wolf-Dieter Baumgartl

Vorsitzender ehem. Vorsitzender des Vorstands der Talanx AG, Berg

Ralf Rieger

stv. Vorsitzender Angestellter, HDI-Gerling Vertrieb Firmen und Privat AG, Raesfeld

Prof. Dr. Eckhard Rohkamm

stv. Vorsitzender ehem. Vorsitzender des Vorstands der ThyssenKrupp Technologies AG, Hamburg

Antonia Aschendorf

(seit 1. September 2011) Rechtsanwältin, Hamburg

Karsten Faber

Zentralbereichsleiter, Hannover Rückversicherung AG, E+S Rückversicherung AG, Hannover

Jutta Hammer

(seit 1. Februar 2011) Angestellte, HDI-Gerling Leben Betriebsservice GmbH, Bergisch Gladbach

Hans-Ulrich Hanke

(bis 31. Januar 2011) Angestellter, HDI-Gerling Leben Betriebsservice GmbH, Brühl

Gerald Herrmann

Gewerkschaft ssekretär, Norderstedt

Dr. Thomas Lindner

Vorsitzender der Geschäft sführung der Groz-Beckert KG, Albstadt

Jutta Mück

Angestellte, HDI-Gerling Industrie Versicherung AG, Oberhausen

Otto Müller

Angestellter, Hannover Rückversicherung AG, Hannover

Dr. Hans-Dieter Petram

ehem. Mitglied des Vorstands der Deutsche Post AG, Inning

Dr. Michael Rogowski

Vorsitzender des Stift ungsrats der Hanns-Voith-Stift ung, Heidenheim

Katja Sachtleben-Reimann

Angestellte, Talanx Service AG, Hannover

Dr. Erhard Schipporeit

ehem. Mitglied des Vorstands der E.ON AG, Hannover

Bodo Uebber

(bis 31. August 2011) Mitglied des Vorstands der Daimler AG, Stuttgart

Prof. Dr. Ulrike Wendeling-Schröder Professorin an der

Leibniz Universität, Hannover

Werner Wenning

ehem. Vorsitzender des Vorstands der Bayer AG, Leverkusen

Aufsichtsratsausschüsse

Zusammensetzung zum 31.12.2011

Finanz- und Prüfungsausschuss

Wolf-Dieter Baumgartl, Vorsitzender
Dr. Thomas Lindner
Ralf Rieger
Prof. Dr. Eckhard Rohkamm
Dr. Erhard Schipporeit

Ausschuss für Vorstandsangelegenheiten

Wolf-Dieter Baumgartl, Vorsitzender
Prof. Dr. Eckhard Rohkamm
Dr. Michael Rogowski
Prof. Dr. Ulrike Wendeling-Schröder

Vermittlungsausschuss

Wolf-Dieter Baumgartl, Vorsitzender
Ralf Rieger
Prof. Dr. Eckhard Rohkamm
Katja Sachtleben-Reimann

Nominierungsausschuss

Wolf-Dieter Baumgartl, Vorsitzender
Dr. Thomas Lindner
Dr. Michael Rogowski

Der Aufsichtsrat hat aus den Reihen seiner Mitglieder vier Ausschüsse gebildet, die dem Gesamtaufsichtsrat zur Seite stehen.

Aufgaben der Ausschüsse

Finanz- und Prüfungsausschuss

Vorbereitung der Finanz ent schei dungen des Gesamt aufsichtsrats
Entscheidung anstelle des Gesamtaufsichtsrats über bestimmte Fi nanz ange legen heiten wie Gründung von Gesell schaft en, Erwerb von Be teiligungen und Kapitalerhöhung bei Toch ter gesellschaft en innerhalb eines jeweils defi nierten Wertrah mens

Ausschuss für Vorstandsangelegenheiten

Vorbereitung der Personal ange le gen heiten des Gesamtaufsichtsrats
Entscheidung anstelle des Gesamtaufsichtsrats über bestimmte Personalange legenheiten, für die der Gesamtaufsichtsrat nicht zwingend ausschließlich zuständig ist

Vermittlungsausschuss

Vorschlag für die Bestel lung eines Vorstands mit glieds, wenn im ersten Wahlgang nicht die erfor derliche Zweidrittel mehr heit erreicht wird (§ 31 Abs. 3 MitbestG)

Nominierungsausschuss

Empfehlung von geeigneten Kandidaten für die Wahl vorschläge des Aufsichtsrats an die Haupt versammlung

Bericht des Aufsichtsrats

Im Geschäft sjahr 2011 hat der Aufsichtsrat die ihm nach Gesetz, Satzung und Geschäft sordnung obliegenden Aufgaben jederzeit wahrgenommen. Wir befassten uns eingehend mit der wirtschaft lichen Lage, der Risikosituation und der strategischen Entwicklung der Talanx AG und ihrer wesentlichen Tochtergesellschaft en. Wir berieten den Vorstand bei der Leitung des Unternehmens, überwachten die Geschäft sführung und waren in Entscheidungen von grundlegender Bedeutung unmittelbar eingebunden.

Im Berichtsjahr kamen wir zu vier ordentlichen Aufsichtsratssitzungen zusammen, die am 25. März, am 17. Mai, am 12. August und am 18. November 2011 stattfanden. Ferner trat der Aufsichtsrat zu einer außerordentlichen Sitzung am 13. Dezember 2011 zusammen. Wie schon im Jahr zuvor hat die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ihre gesetzlichen Befugnisse wahrgenommen und zu einer Sitzung zwei Vertreter entsandt. Der Finanz- und Prüfungsausschuss und der Ausschuss für Vorstandsangelegenheiten des Aufsichtsrats traten jeweils viermal, der Nominierungsausschuss einmal zusammen. Sitzungen des nach den Vorschrift en des Mitbestimmungsgesetzes gebildeten Vermittlungsausschusses waren auch im Jahre 2011 nicht erforderlich. Der Gesamtaufsichtsrat wurde jeweils über die Arbeit der Ausschüsse informiert. Des Weiteren ließen wir uns vom Vorstand quartalsweise schrift lich über den Gang der Geschäft e sowie die Lage des Unternehmens und des Konzerns unterrichten. Zu keinem Zeitpunkt im Berichtsjahr sahen wir uns veranlasst, Prüfungsmaßnahmen nach § 111 Abs. 2 Satz 1 AktG durchzuführen. Soweit zwischen den Sitzungen zustimmungspfl ichtige Geschäft e anstanden, legte der Vorstand uns diese zur Beschlussfassung im schrift lichen Verfahren vor. Darüber hinaus stand der Aufsichtsratsvorsitzende kontinuierlich mit dem Vorstandsvorsitzenden in Kontakt und wurde von ihm laufend über wesentliche Geschäft svorfälle im Unternehmen und innerhalb des

Talanx-Konzerns in Kenntnis gesetzt. Insgesamt haben wir uns im Rahmen unserer gesetzlichen und satzungsmäßigen Zuständigkeit von der Rechtmäßigkeit, Zweckmäßigkeit, Ordnungsmäßigkeit und Wirtschaft lichkeit des Vorstandshandelns überzeugt.

Der Vorstand unterrichtete uns regelmäßig, zeitnah und umfassend über die Geschäft s- und Finanzlage einschließlich der Risikolage und des Risikomanagements, über wichtige Investitionsvorhaben und grundsätzliche Fragen der Unternehmenspolitik sowie über Geschäft e, die zwar nicht der Zustimmung des Aufsichtsrats unterliegen, über die jedoch nichtsdestoweniger entsprechend den Regelungen der Geschäft sordnung zu berichten ist. Weitere Hauptpunkte der Berichterstattung waren grundsätzliche Fragen der Konzernstrategie, die Auswirkungen der Finanzkrise und der hohen Verschuldung einzelner EU-Staaten sowie das Erdbeben und der Tsunami in Japan und die daran anschließende Reaktorkatastrophe in Fukushima. In unseren Sitzungen haben wir die Berichte des Vorstands ausführlich erörtert sowie Anregungen und Optimierungsvorschläge eingebracht.

Schwerpunkte der Beratungen im Plenum

Die Geschäft sentwicklung der Gesellschaft und der einzelnen Konzernsegmente, die Optimierung der Konzernstrukturen, die Neuausrichtung des Geschäft sfeldes Privat- und Firmenversicherung Deutschland, die Zusammenfassung der IT und der sonstigen Dienstleistungen in zwei Servicegesellschaft en, Akquisitionen und Akquisitionsvorhaben im Ausland sowie die Planungen für das Jahr 2012 standen im Mittelpunkt der Berichterstattung und wurden ausführlich in unseren Sitzungen behandelt. Für das abgelaufene Geschäft sjahr wurden uns Gründe für Abweichungen des Geschäft s verlaufs von den gültigen Plänen und Zielen dargestellt, die von uns entsprechend nachvollzogen wurden.

Einen weiteren Schwerpunkt der Beratung bildete das Risikomanagement im Konzern. Die Risikoberichterstattung des Vorstands war Gegenstand jeder Sitzung des Aufsichtsrats. Wir behandelten ferner eine Reihe von Erwerbs-, Veräußerungs- und Kooperationsvorhaben, die der Vorstand uns zur Erörterung und Beschlussfassung vorlegte. Namentlich genannt sei an dieser Stelle der Kauf von zwei Versicherungsgesellschaft en in Polen (TU Europa und Warta), der Erwerb von drei Versicherungsgesellschaft en in Lateinamerika, die Veräußerung der HDI-Gerling Rechtsschutz Versicherung AG und der Clarus AG und der Erwerb einer Minderheitsbeteiligung an einer vietnamesischen Versicherungsgesellschaft . Ferner wurde über die strategische Ausrichtung des Geschäft sbereichs Privat- und Firmenversicherung Deutschland und die Wachstumsstrategie des Geschäft sbereichs Privat- und Firmenversicherung International im Aufsichtsrat beraten. In diesem Zusammenhang wurden im Jahr 2011 verschiedene Erwerbsvorhaben, u. a. in Israel, in der Türkei und in Südamerika geprüft ; über den Stand der Überlegungen und Gespräche wurden wir jeweils unterrichtet gehalten.

Mit Blick auf § 87 Abs. 1 AktG in der Fassung des Gesetzes zur Angemessenheit der Vorstandsvergütung befasste sich das Aufsichtsratsplenum mit der Festlegung der Tantiemen der Mitglieder des Vorstands und zog dabei auch horizontale und vertikale Vergütungs aspekte und -konzepte als Vergleich und Orientierung heran. Ferner wurde der Aufsichtsrat in seiner Sitzung am 18. November 2011 gemäß § 3 Abs. 5 der Versicherungs-Vergütungsverordnung über die Ausgestaltung der Vergütungssysteme im Konzern unterrichtet. Die Frage der Angemessenheit des Vergütungssystems für Geschäft s leiter im Konzern wurde mit der Frage der Angemessenheit der Vergütungshöhe verknüpft und im Zusammenhang mit der Festlegung der Tantiemen in der Aufsichtsratssitzung am 20. März 2012 behandelt.

Die aufgrund von Gesetz, Satzung und Geschäft sordnung zustimmungspfl ichtigen Geschäft e und Maßnahmen haben wir nach Prüfung und Erörterung mit dem Vorstand verabschiedet. Dem Abschluss, der Änderung und der Beendigung von Beherrschungs- und Ergebnisabführungsverträgen im Konzern erteilte der Aufsichtsrat aufgrund der schrift lichen und der mündlichen Erläuterungen des Vorstands die erforderliche Zustimmung.

Arbeit der Ausschüsse

Der Finanz- und Prüfungsausschuss des Aufsichtsrats behandelte – neben der Vorbereitung der Erörterung und Beschlussfassung im Plenum – eingehend die freiwillig erstellten Quartalsabschlüsse der Gesellschaft , die seit Q3/2011 auch veröff entlicht werden. Ferner haben wir im Finanz- und Prüfungsausschuss die Ergebnisse einer aktuarischen Prüfung der Nettoschadenreserven für das Nicht-Lebensversicherungsgeschäft im Talanx-Konzern sowie die Rentabilitätsentwicklung der einzelnen Konzerngesellschaft en per 31. Dezember 2010 erörtert und uns mit dem internen Kontrollsystem, den Risikoberichten, der Arbeit des Risikomanagements und der internen Revision sowie dem Jahresbericht des Chief Compliance Offi cers befasst.

Der Ausschuss für Vorstandsangelegenheiten hat sich ausführlich mit der Nachfolgeplanung für den Vorstand befasst und die Ziele der einzelnen Mitglieder des Vorstands für das Geschäft sjahr 2012 festgelegt. Außerdem wurden im Zuge der Festlegung der Tantiemen der Vorstandsmitglieder auf der Grundlage der Neuregelung des Vergütungssystems Empfehlungen an das Aufsichtsratsplenum ausgesprochen.

Der Nominierungsausschuss ist am 21. Juli 2011 zu einer Sitzung zusammengetreten und hat mit dem Ziel einer ausgewogenen, an dem Grundsatz der Vielfalt ausgerichteten Zusammensetzung des Aufsichtsrats eine Empfehlung für einen Wahlvorschlag des Aufsichtsrats an die Hauptversammlung ausgesprochen.

Corporate Governance

Besondere Aufmerksamkeit widmete der Aufsichtsrat erneut dem Thema Corporate Governance. Entsprechend den Regelungen des Deutschen Corporate Governance Kodex wurden die Satzung und die Geschäft sordnungen der Gesellschaft angepasst und auch im Übrigen den Empfehlungen des Kodex, soweit dies für eine noch nicht börsennotierte Gesellschaft sachgerecht erschien, Rechnung getragen. Hierzu gehört nicht zuletzt auch der erstmals erfolgende individualisierte Ausweis der Vorstands- und der Aufsichtsratsvergütung im Vergütungsbericht des Geschäft sberichts 2011.

Jahres- und Konzernabschlussprüfung

Der vom Vorstand vorgelegte Jahresabschluss der Talanx AG, der Abschluss des Talanx-Konzerns, der nach den internationalen Rechnungslegungsvorschrift en (International Financial Reporting Standards "IFRS") aufgestellt wurde, sowie die entsprechenden Lageberichte wurden unter Einbeziehung der Buchführung von der KPMG AG, Wirtschaft sprüfungsgesellschaft , Hannover, geprüft . Die Bestellung der Abschlussprüfer erfolgte durch die Hauptversammlung; der Finanz- und Prüfungsausschuss erteilte den konkreten Prüfungsauft rag und bestimmte – neben den üblichen Prüft ätigkeiten – als Schwerpunkte beim Jahresabschluss die Prüfung der

Steuer- und der Pensionsrückstellungen sowie beim Konzernabschluss die Prüfung der Bewertung von Stufe 2 und 3 Assets, des Intercompany-True-Up-Prozesses mit den Auslandseinheiten, der Umsetzung der IFRS-Improvements 2010 und die Prüfung der Kapitalfl ussrechnung. Ferner waren die Prüfungsschwerpunkte der Deutschen Prüfstelle für Rechnungslegung Gegenstand der Prüfungshandlungen der Wirtschaft sprüfer.

Die Prüfungen der Abschlussprüfer ergaben keinen Anlass zu Beanstandungen. In den erteilten uneingeschränkten Bestätigungsvermerken erklärten die Abschlussprüfer, dass die Buchführung und der Jahres- bzw. der Konzernabschluss ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage vermitteln und die Lageberichte im Einklang mit dem Jahres- bzw. dem Konzernabschluss stehen.

Die Abschlussunterlagen und die Prüfungsberichte der KPMG wurden allen Aufsichtsratsmitgliedern rechtzeitig zugeleitet. Sie wurden im Finanz- und Prüfungsausschuss am 19. März 2012 und in der Aufsichtsratssitzung am 20. März 2012 ausführlich behandelt. Der Abschlussprüfer nahm jeweils an den Beratungen des Finanz- und Prüfungsausschusses und des Gesamtaufsichtsrats über den Jahres- und den Konzernabschluss teil und berichtete über die Durchführung der Prüfungen. Dabei stand er uns für ergänzende Auskünft e zur Verfügung. Nach dem abschließenden Ergebnis unserer eigenen Prüfung des Jahresabschlusses, des Konzernabschlusses, der entsprechenden Lageberichte und der Prüfungsberichte der Abschlussprüfer haben wir uns jeweils deren Urteil angeschlossen und den vom Vorstand aufgestellten Jahresund Konzernabschluss gebilligt.

Der Jahresabschluss ist damit festgestellt. Den in den Lageberichten getroff enen Aussagen zur weiteren Unternehmensentwicklung stimmen wir zu. Dem Gewinnverwendungsvorschlag des Vorstands schließen wir uns nach Prüfung aller insoweit zu beachtenden Aspekte an.

Der vom Vorstand gemäß § 312 AktG erstellte Bericht über die Beziehungen der Gesellschaft zu verbundenen Unternehmen wurde gleichfalls von der KPMG Aktiengesellschaft , Wirtschaft sprüfungsgesellschaft , Hannover, geprüft und mit folgendem uneingeschränkten Bestätigungsvermerk versehen:

"Nach unserer pfl ichtgemäßen Prüfung und Beurteilung bestätigen wird, dass

1. die tatsächlichen Angaben richtig sind,
1. bei den im Bericht ausgeführten Rechtsgeschäft en die Leistung der Gesellschaft nicht unangemessen hoch war."

Wir haben den Bericht über die Beziehungen zu verbundenen Unternehmen geprüft . Dabei kommen wir zum gleichen Ergebnis wie die Abschlussprüfer und haben keine Einwendungen gegen die in diesem Bericht wiedergegebene Erklärung.

Besetzung von Aufsichtsrat und Vorstand

Mit Wirkung zum Ablauf des 31. Januar 2011 ist Herr Hans-Ulrich Hanke aufgrund seines Wechsels in die passive Altersteilzeit als Vertreter der Arbeitnehmer aus dem Aufsichtsrat der Gesellschaft ausgeschieden. Mit Wirkung ab 1. Februar 2011 ist ihm Frau Jutta Hammer als Mitglied im Aufsichtsrat für den Rest der laufenden Mandatsperiode nachgefolgt. Ferner ist mit Wirkung zum Ablauf

des 31. August 2011 Herr Bodo Uebber aus dem Aufsichtsrat der Gesellschaft ausgeschieden. Am 22. August 2011 wählte die Haupt versammlung Frau Antonia Aschendorf mit Wirkung ab 1. September 2011 für den Rest der laufenden Mandatsperiode in den Aufsichtsrat. Der Aufsichtsrat hat Herrn Hanke und Herrn Uebber für ihre konstruktive und engagierte Mitarbeit Dank und Anerkennung ausgesprochen.

Dank an Vorstand und Mitarbeiter

Vorstand und Mitarbeiter haben im abgelaufenen Geschäft sjahr mit großem persönlichen Einsatz gearbeitet und gehandelt. Hierfür gilt ihnen der besondere Dank des Aufsichtsrats.

Hannover, 20. März 2012

Für den Aufsichtsrat

Wolf-Dieter Baumgartl (Vorsitzender)

Talanx steht auf einer soliden Basis. Der Weg zu weiterem Wachstum steht off en – der Konzern ist fi nanzstark und fi t für den Wett bewerb der Zukunft.

Aufgebaut haben dies mit hohem Engagement die heute rund 18.300 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter des Konzerns rund um den Globus, und sie arbeiten weiter daran, ihn zu einer der führenden global agierenden Versicherungsgruppen auszubauen.

Auf einem starken Fundament lässt es sich sicher stehen und arbeiten

Nur wer auf einem soliden Fundament steht und einen sicheren Stand hat, kann auch zielgerichtet handeln. Und nur wer sicher agiert, kann grundsolide Arbeit leisten und das Fundament tragfähig ausbauen.

WELTWEITE VERSICHERUNGS - GRUPPE MIT STARKEN WURZELN IN DEUTSCHLAND

Der Talanx-Konzern ist eine Versicherungsgruppe, die heute auf allen Kontinenten vertreten ist. Mit starken Wurzeln in Deutschland gelang es dem Konzern einerseits, sich ein solides fi nanzielles und strategisches Fundament zu schaff en, das sich als tragfähige Basis für eine außergewöhnliche Erfolgsstory erwies; andererseits schafft e Talanx den Schritt hin zu einer global agierenden Gruppe und wuchs im vergangenen Jahrzehnt besonders stark.

Die Talanx-Gruppe – mit über 23 Mrd. EUR Bruttoprämien eine bedeutende Versicherungsgruppe in Deutschland und Europa – arbeitet in der Erst- und Rückversicherung mit mehreren bekannten Marken. Dazu zählen HDI und HDI-Gerling mit Versicherungen für Privat-, Gewerbe- und Industriekunden, Hannover Rück, einer der weltweit führenden Rück versicherer, die auf Bankenvertrieb spezialisierten neue leben, TARGO Versicherungen und PB Versicherungen sowie Ampega Gerling als Fondsanbieter und Vermögensverwalter. Der Konzern mit Sitz in Hannover ist in 150 Ländern aktiv – und besitzt gute Ratings: Standard & Poor's

bewertet die Finanzkraft der Talanx-Erstversicherungsgruppe mit A+/stable (strong) und die der Hannover Rück-Gruppe mit AA–/stable (very strong).

INTEGRIERTER KONZERN MIT B2B-AUSRICHTUNG

Was Talanx in der Branche besonders macht, ist die geschäft spolitische Ausrichtung: Der Konzern betreibt sein Geschäft in der Haupt sache mit professionellen Marktteilnehmern, z. B. mit anderen Versicherern, Banken, professionellen Maklerhäusern sowie großen mittelständischen Unternehmen und Industriekonzernen, die zum Teil mit eigenen Versicherungsabteilungen ausgestattet sind. Ergänzend dazu vertreibt die Gruppe ihre Produkte auch direkt an Gewerbetreibende und private Kunden.

Seine moderne, klare und effi ziente Struktur hat der Konzern – zur Gewährleistung hoher Transparenz für Kunden und Investoren – auf vier operative Kundensegmente zugeschnitten: Industrieversicherung, Privat- und Firmenkunden Deutschland, Privat- und Firmenkunden Inter national und Rückversicherung.

FORTSCHRITT ALS TRADITION

In seiner über hundertjährigen Geschichte hat der Konzern mehrfach bewiesen, dass kontinuierlicher Erfolg nur auf der Basis ständiger Wandlungsfähigkeit möglich ist. Talanx antizipiert Markterfordernisse, reagiert fl exibel auf Anforderungen und setzt Veränderungen schnell um.

Die Versicherung von industriellen Kunden ist ein Geschäft zwischen Profi s. Unsere Industriekunden in Deutschland und im Ausland profi tieren von jahr zehnte langer Erfahrung in Risikobewertung und -management sowie ausgewiesener Expertise in professionellem Schadenmanagement. HDI-Gerling Industrie arbeitet rund um den Globus mit ca. 2.600 eigenen Mitarbeitern. Sie begleitet ihre Kunden mit passgenauen Lösungen in 32 Ländern über Erstversicherungseinheiten des Talanx-Konzerns und in weiteren 100 Ländern durch Netzwerkpartner. Und die Industrieversicherung als traditionelles Kerngeschäft des Konzerns wird weiter ausgebaut: HDI-Gerling Industrie ist auf dem Weg zum Global Player, der aus eigener Kraft weltweit präsent und wettbewerbsfähig ist.

Der Bereich Privat- und Firmenversicherung Deutschland mit 5.500 Mitarbeitern durchläuft derzeit ein Fitnessprogramm mit dem Ziel: Der Marktanteil soll profi tabel ausgebaut, die Kostenquote wettbewerbsfähig und der Kundenwert optimiert werden. Dies soll durch die Schaff ung effi zienter Strukturen und Prozesse geschehen, mit denen die Durchschlagskraft am Markt und die Kunden orientierung verbessert werden sollen. Am Ende soll ein profi tabel wachsender, moderner Versicherer stehen, der seinen Geschäft spartnern schlanke Prozesse und seinen Kunden beste Produkte bietet, kurz: einer der effi zientesten und kundenorientiertesten Versicherer in diesem Markt in Deutschland. Im Geschäft sbereich fi ndet eine fi ligrane, auf Geschäft spartner zugeschnittene Philosophie Anwendung mit dem Anspruch, professionellen Partnern wie Banken, großen Maklerhäusern, Unternehmen in der Kompositversicherung oder Automobilherstellern in der Zusammenarbeit beim Verkauf von Autoversicherungen optimale Bedingungen zu bieten.

Mit einem ambitionierten Plan arbeitet der Geschäft sbereich Privat- und Firmenversicherung International: Der Bereich mit 5.100 Mitarbeitern hat es sich zur Aufgabe gemacht, in Märkten zu wachsen, denen wir ein hohes Zukunft spotenzial zuschreiben und die wir daher als strategisch defi niert haben, nämlich Mittel- und Osteuropa (inkl. Türkei) sowie Lateinamerika. Dort, wo Talanx International heute schon arbeitet, sollen die Aktivitäten optimiert und neue Marktsegmente erschlossen werden. Dass dieser ambitionierte Plan nicht unrealistisch ist, zeigt die Entwicklung der zurückliegenden Jahre: Mit einer Mischung aus organischem Wachstum und Zukäufen konnte der Bereich besonders stark zulegen. Auch hier dominiert die Zusammenarbeit mit Profi s: Der Großteil der Policen wird über Makler und freie Agenten vertrieben. Eine große Chance des Bereichs ist es, dass sich trotz aller Unter schiede auf den Zielmärkten Erfahrungen, Vorgehensweisen und Produkte auf andere Märkte übertragen lassen. Durch die Kenntnis vieler internationaler Privatkundenmärkte hat sich Talanx International zu einem Know-how-Träger entwickelt, dem der Ausbau von Geschäft oder der Eintritt in neue lukrative Märkte leichter fällt.

Erfolgsrezept Mehrmarkenkonzern

Neustart mit moderner und effi zienter Struktur

Die 2010 eingeleitete Umstrukturierung läuft planmäßig und zeigt bereits Resultate. Nachdem die Struktur auf Kundengruppen ausgerichtet wurde, arbeitet die Gruppe im Privat- und Firmenkundengeschäft Deutschland am Aufb au eines der effi zientesten und kundenorientiertesten Versicherer in diesem Marktsegment.

2012

Als nächster Schritt wird das Deutschlandgeschäft für Privat- und Gewerbekunden für den Wettbewerb fi t gemacht: Geschäftspartner und Kunden sollen kundenorientierter, transparenter und effi zienter bedient werden.

01/2011

Talanx arbeitet mit einer an der Strategie ausgerichteten Konzern- und Ressortstruktur und kann so Profi tabilitäts- und Wachstumsziele leichter realisieren.

10/2009

Startschuss für eine der größten Umstrukturierungen in der Konzerngeschichte. Ziel: beste Voraussetzungen im Wettbewerb!

In der Rückversicherung betreibt Hannover Rück alle Sparten der Schaden- und Personen-Rückversicherung. Rein auf den B2B-Bereich ausgerichtet, unterhält die Gruppe Rückversicherungsbeziehungen mit über 5.000 Versicherungsgesellschaft en und ist mit ca. 2.200 Mitarbeitern auf allen Kontinenten vertreten. Das Deutschland-Geschäft wird von der Tochtergesellschaft E+S Rück betrieben. Hannover Rück hat sich der Effi zienz verschrieben und genießt hohe Anerkennung bei Kunden und Investoren. Sie ist nicht nur einer der weltweit größten Rückversicherer, sondern dabei auch noch äußerst profi tabel. Die Personen-Rückversicherung ist strategisches Wachstumssegment des Bereichs und hat sich unter den großen, weltweit tätigen Gesellschaft en etabliert.

Leistungsfähige und effi ziente Zentralfunktionen stellen sicher, dass der Konzern auf Kurs bleibt. Der Talanx AG kommen strategische Aufgaben zu, sie nimmt dabei Einfl uss auf die Grundpositionierung der Bereiche, sofern dies für die Einhaltung der Gesamtstrategie nötig ist. Zwei zentrale Dienstleistungsgesellschaft en haben das Ziel, Prozesse zu standardisieren und zu vereinheitlichen sowie Synergien zu heben. Sie bilden das Segment Konzernfunktionen zusammen mit dem Bereich Finanzdienstleistungen, der vor allem die Verwaltung der konzernweiten Vermögensanlagen und den Fondsanbieter AmpegaGerling sowie daneben den konzerninternen Rückversicherungsmakler Talanx Reinsurance Broker umfasst.

Die erfolgreiche Entwicklung des Konzerns hat gezeigt, dass seine Geschichte eine ausbaufähige Basis bildet: Die heutige Talanx ist eine Plattform, die viel geschäft spolitischen Spielraum nach oben bietet, also für weiteres zielorientiertes Wachstum.

Talanx steigt in Akquisitionen und strategische Kooperationen ein und baut so die internationale Handlungsfähigkeit aus.

Durch den Erwerb vertrieblich gut aufgestellter Gesellschaften und deren Ausbau mit lokalem Management erschließen wir neue Märkte und fahren eine konsequente Wachstumsstrategie.

Gemeinsam voran mit einer zielgerichteten Strategie

Unser Prinzip ist es, die Ergebnisverantwortung bei unseren Geschäft sbereichen anzusiedeln und ihnen im Rahmen unserer strategischen Positionierung ein hohes Maß an unternehmerischer Freiheit zuzubilligen – denn auf diesem Miteinander beruht unser Erfolg, und unter dieser Prämisse bauen wir die eigenen Stärken aus und bündeln die Kräft e innerhalb des Konzerns.

Im vergangenen Jahr hat der Talanx-Konzern den vollständigen Wandel von einer Spartenorganisation zur Kundenorganisation vollzogen. Während der Geschäft sbereich Rückversicherung unverändert blieb, wurde unser Kerngeschäft im global aufgestellten Geschäft sbereich Industrieversicherung gebündelt. Die Privat- und Firmenversicherung ist regional eingeteilt in das Deutschland- und das internationale Geschäft .

Besonders außerhalb Deutschlands gehören Akquisitionen fest zu unserer Strategie: Der Geschäft sbereich Privat- und Firmenversicherung International etwa erwarb seit 2009 Gesellschaft en in fünf Ländern. Im Fokus standen dabei die Regionen Mittelund Osteuropa sowie Latein amerika.

Dies schließt aber keineswegs aus, dass wir uns auch genauso konsequent von Beteiligungen trennen, die nicht mehr Teil des Kerngeschäft s sind – im Berichtsjahr beispielsweise von Clarus und der HDI-Gerling Rechtsschutz Versicherung. Innerhalb der Industrieversicherung bieten wir weiterhin Rechtsschutz an, jedoch nicht mehr für Privatkunden.

Einen Schwerpunkt legen wir auf Kosteneffi zienz. Signifi kante jährliche Einsparungen wollen wir durch unterschiedlichste Maßnahmen erreichen, wie z. B. schlankere, zentralisierte und automatisierte Dienstleistungs prozesse mit einem hohen Synergie potenzial, wozu auch die Vereinheitlichung unserer IT-Organisation gehört. Gleichzeitig arbeiten wir an der Stärkung und Restrukturierung von Organisationseinheiten, nicht nur bei der Privatund Firmenversicherung in Deutschland.

PROFITABLES ORGANISCHES WACHS-TUM UND ZIELGERICHTETE ZUKÄUFE

Ein Blick in den Rückspiegel zeigt: Was das Wachstum angeht, hat Talanx eine hohe Geschwindigkeit vorgelegt. Die Vervierfachung der Bruttoprämien in den letzten 15 Jahren wäre nicht allein durch organisches Wachstum zu erzielen gewesen; wir haben unsere Gruppe immer wieder um attraktive Gesellschaft en im In- und Ausland erweitert. Unsere hohe internationale Produktexpertise und Vertriebskraft helfen uns dabei, uns optimal auf die Bedürfnisse unterschiedlicher Kunden gruppen, Regi Der Talanx-Konzern baut auf das regional vorhandene Know-how; so bleibt bei Zukäufen die Expertise im Hause und wird weiter genutzt.

Gezielter Ausbau in defi nierten Regionen

Mittel- und Osteuropa, Lateinamerika und Asien zählen zu den Märkten, die wir gezielt ausbauen wollen. Im Einklang mit der Internationalisierungsstrategie des Talanx-Konzerns kann durch die Akquisition geeigneter Gesellschaften die Präsenz in diesen Regionen vergrößert und die vielversprechenden Chancen in den Versicherungsmärkten können genutzt werden.

onen und Kooperationspartner einzustellen. Neue Gesellschaft en und Geschäft sbereiche haben wir effi zient in den Konzern integriert. Zudem verfügen wir über eine hoch entwickelte Kooperations fähigkeit, die auf unterschiedlichste professionelle Partner und Geschäft s modelle ausgerichtet werden kann.

Ein wichtiges Standbein unserer Globalisierungsstrategie ist die Industrieversicherung: Ihr Gewicht innerhalb des Konzern-Portfolios soll nicht nur in den von uns defi nierten Zielmärkten steigen, sondern sie hat auch in jenen Ländern einen Wachstumsauft rag, in denen der Talanx-Konzern bereits seit Längerem

aktiv ist. Unser Geschäft mit deutschen Industrieunternehmen, die international tätig sind, wollen wir beispielsweise dadurch erweitern, dass wir uns gezielt auch des Vertriebsnetzes unserer Privatund Firmenversicherung bedienen. Unsere Industriekunden profi tieren dabei von jahrzehntelanger Erfahrung vor Ort.

Ein echter Wachstumsmotor unseres Konzerns ist auch der Geschäft sbereich Privatund Firmenversicherung International mit den strategischen Zielmärkten Mittel- und Osteuropa (inkl. Türkei) sowie Lateinamerika; er soll sowohl aus eigener Kraft als auch durch Zukäufe einen höheren Beitrag zum Konzernergebnis beisteuern. Hier sehen

wir große Chancen darin, unser Expertenwissen, etwa in der Bancassurance, in internationale Märkte zu exportieren. Die Nutzung des lokalen Know-hows und die Präsenz eines ausgebauten Vertriebsnetzes unterstützen den Bereich dabei, die spezifi schen Anforderungen seiner Kunden zu erkennen und maßgeschneiderte Lösungen anzubieten.

Die strategische Allianz, die wir 2010 mit der japanischen Versicherungsgruppe Meiji Yasuda geschlossen haben, ermöglicht es uns, passende Gelegenheiten gemeinsam wahrzunehmen. Mehr dazu im nächsten Kapitel.

Auch in Deutschland wollen wir in der Privat- und Firmenversicherung nicht stagnieren. In diesem wettbewerbsintensiven Markt liegt unsere Chance in profi tablen Spezialgebieten und innovativen Nischen. Die alternde Bevölkerung kann uns hier zum Vorteil werden, wenn wir maßgeschneiderte Produkte für diese Bevölkerungsgruppe anbieten können.

EFFIZIENZ IN DIE RICHTIGE BAHN LENKEN

Seit Beginn des Berichtsjahres arbeitet der Erstversicherungsbereich mit gemeinsamen Zentralfunktionen, was nicht nur eine Effi zienzsteigerung bedeutet, sondern auch eine spürbare Kostenersparnis.

Die erste Wegstrecke liegt also mit unserer Fokussierung auf die Kunden und der Neustrukturierung unseres Konzerns schon hinter uns; wir arbeiten durch die Umsetzung dieser Maßnahmen bereits sehr kostenbewusst. Und wir liegen durch die Schaffung der Privat- und Firmenversicherung Deutschland als eigenen Geschäft sbereich im Fahrplan, die Kosteneffi zienz noch weiter zu steigern. Auch die Verein heitlichung unserer IT-Landschaft in Deutschland durch die im Berichtsjahr neu gegründete Talanx Systeme AG läuft rund.

Die Entwicklung des Talanx-Konzerns zeigt: Die Maßnahmen, die Talanx getroff en hat, um für die Zukunft noch breiter aufgestellt zu sein und die Kapitalmarktfähigkeit weiter zu verbessern, greifen.

Geschäftsprozesse folgen Kundenbedürfnissen

Wir haben die Kunden ans Steuer gesetzt und die neue Organisationsstruktur an ihren Bedürfnissen aus gerichtet.

Damit stellen wir uns optimal auf unterschiedliche Kundengruppen, Regionen und Kooperations partner ein. So können wir auch neue Gesellschaften und/oder Geschäfts bereiche gut in den Konzern integrieren. Außerdem unterstützen schlanke, effi ziente und einheitliche Geschäfts prozesse die Konzern strategie als ein wesentlicher Erfolgs faktor.

Eine starke fi nanzielle Basis gestattet es Talanx, steile Gipfel zu erklimmen.

Mit einer komfortablen Finanzausstattung im Gepäck können wir uns den Herausforderungen der Branche stellen und Akquisitionen in erfolgversprechenden Märkten anstreben.

Unsere Ziele: ambitioniert, aber erreichbar

Im Talanx-Konzern streben wir nachhaltig profi tables Wachstum an. Wir wollen uns organisch, durch strategische und ergänzende Akquisitionen sowie durch Kooperationen entwickeln – unsere Finanzkraft kommt uns dabei zugute.

Nur mit einer soliden fi nanziellen Basis wird es uns gelingen, zielgerichtet strategisch und organisch zu wachsen. Wir arbeiten beständig daran, diese Basis zu verbreitern und zu stärken und uns so für die Zukunft zu rüsten.

SOLIDE PERFORMANCE

Diese solide Performance bildet die Ausgangsbasis, eine führende Marktposition in Deutschland zu erreichen. Hier wollen wir im Privat- und Firmenkundengeschäft profi tabler werden und fokussiertes Wachstum erreichen. Die im Berichtsjahr neu gegründete Geschäft sbereichsgesellschaft Talanx Deutschland AG – für das deutsche Privat- und Firmenkundengeschäft von HDI-Gerling und der Bancassurance – ist hierbei der Treiber.

Die Bancassurance, unser Geschäft in den Bank- und Postkooperationen, kann dank eines hohen Automatisierungsgrades und der Integration in die Prozesse der Partnerbanken bereits sehr effi ziente Abläufe und damit niedrige Kostenquoten vorweisen.

Unser vorrangiges Ziel ist jedoch, insbesondere im Ausland überdurchschnittlich erfolgreich Geschäft zu generieren. Durch Steigerungen in den Geschäft sbereichen Industrie versicherung und Privat- und Firmenversicherung International soll in der Erstversicherung der Anteil der generierten Bruttoprämie aus dem Ausland langfristig mit den Prämien aus Deutschland auf einem Niveau liegen. Bislang sind es etwa 30 % der gesamten Erstversicherungsprämie, aber der Anteil klettert stetig. Dort, wo wir tätig sind, streben wir weiterhin an, über dem Marktdurchschnitt zu wachsen.

Mit dem Erwerb der L'Union de Paris Uruguay S. A. (mittlerweile HDI Seguros), der L'UNION de Paris Argentina S. A. und der mexikanischen Metropolitana im Berichtsjahr ist der Geschäft sbereich Privat- und Firmenversicherung International seinem Ziel, sich in Lateinamerika langfristig zu positionieren, ein weiteres Stück näher gekommen. Unser wichtigster Wachstumstreiber in dieser Region ist aktuell die Gesellschaft in Brasilien, vornehmlich mit ihrem Kraft fahrtgeschäft .

Kennzahlen Talanx-Konzern

+4 % Wachstum gebuchte Bruttoprämien

3,3 Mrd. EUR Kapitalanlageergebnis 2011

8,7 Mrd. EUR Konzerneigenkapital 2011

202 % Bereinigte Solvabilität 2011 Weitere Akquisitionen in für uns strategisch wichtigen Regionen gehen wir ebenso gezielt an: Wir prüfen, wo wir unsere Aktivitäten in schon bestehenden Märkten optimieren können, und suchen dort zudem systematisch nach geeigneten Partnern. Mit Meiji Yasuda haben wir als Kooperationspartner bereits im Jahr 2010 ein hervorragend im japanischen Markt positioniertes Unter nehmen gefunden, das sehr gut mit unseren Zielsetzungen korrespondiert. Ein Ende 2011 gestartetes Projekt zeigt in der Region Osteuropa exemplarisch, wie erfolgreich diese Kooperation funktioniert: Wir haben zusammen mit Meiji Yasuda eine langfristige strategische Bancassurance-Kooperation in Polen und ausgewählten Ländern Zentral- und Osteuropas mit der Getin Holding Group beschlossen. In diesem Zusammenhang haben wir die Mehrheit an der polnischen Versicherungs gruppe TU Europa übernommen.* Außerdem gelang uns im Januar 2012 in Polen ein weiterer bedeutender Zukauf: Die Talanx International AG hat sich mit der belgischen KBC-Gruppe verständigt, von dieser 100 % der Anteile an der zweitgrößten Versicherungsgruppe des Landes, TUiR Warta S. A., zu übernehmen.* Unmittelbar nach Vollzug des Erwerbs soll unser Kooperationspartner Meiji Yasuda 30 % der Warta-Anteile übernehmen.

In der Industrieversicherung wollen wir unser Geschäft in Europa sowie in Lateinamerika, (Süd-)Ostasien und auf der arabischen Halbinsel weiter ausbauen;

außerdem ist die Gründung einer Niederlassung in Singapur geplant. Die Industrieversicherung spielt daher auch in Zukunft eine wichtige Rolle bei den Ertragserwartungen des Talanx-Konzerns.

Die Hannover Rück-Gruppe, die unseren Geschäft sbereich Rückversicherung bildet, bewegt sich naturgemäß in einem volatilen Umfeld. Sie achtet strikt auf die Profi tabilität ihres Geschäft s mit einem konsequent umgesetzten Zyklusmanagement.

STABIL IN VOLATILEM GESCHÄFT

Die diversifi zierte Konzernstruktur mit Geschäft sbereichen der Erst- und Rückversicherung trägt dazu bei, das Ergebnis des Konzerns zu verstetigen. So war das berichtete Konzernergebnis in den letzten zehn Jahren kein einziges Mal negativ; im Auf und Ab der Versicherungsbranche durchaus keine Selbstverständlichkeit. Trotz Ein mal eff ekten im Jahr 2010 und Kata strophen schäden im Berichtsjahr konnten wir unser Prämien- und Ergebnisniveau über die Jahre gut halten und in der Wachstumsphase der vergangenen Jahre unsere starke Kapitalisierung aufrechterhalten.

In den letzten Jahren ist unser Prämienvolumen stetig angestiegen. Jedoch ist dies für die Messung unseres Erfolgs nur einer der Maßstäbe: Angesichts der unterschiedlichen Risikoprofi le unserer Aktivitätsbereiche Erst- und Rückversicherung setzen wir uns in den volatilen Segmenten ausschließlich Ertragsziele und nicht Umsatzziele. In weniger risikoexponierten Segmenten defi nieren wir sowohl Ertrags- als auch Umsatzziele. Den strategischen Rahmen füllen dabei unsere einzelnen Geschäft sbereiche aus: Im Hin blick auf Produkte, Kundengruppen, Vertriebswege und Länder defi nieren sie

ihre Kunden- und Geschäft sbeziehungen weitgehend eigenständig. Wir setzen auf das bewährte Organisationsprinzip: so dezentral wie möglich, so zentral wie nötig – und fordern daher von den einzelnen Geschäft sbereichen des Talanx-Konzerns, ihre Wachstums- und Ertragschancen mit einem Höchstmaß an unternehmerischer Freiheit und Ergebnisverantwortung selbst wahrzunehmen.

Mit der Umsetzung dieser Strategie arbeiten wir weiter an der Optimierung unseres Chancen- Risiko-Profi ls im europäischen Vergleich.

Auch aus der Sicht von Mitarbeitern und solchen, die es werden wollen, bietet die Finanzkraft der Talanx Vorteile: Sie sorgt dafür, dass die Gruppe ein sicherer und attraktiver Arbeitgeber ist.

Rekordergebnis

Unser Konzernergebnis hat sich im Berichts jahr mehr als verdoppelt.

BLICK IN DIE ZUKUNFT

Talanx-Highlights 2011

01/2011 HDI-GERLING ÜBERNIMMT NIEDER-LÄNDISCHEN SACHVERSICHERER

Die HDI-Gerling Industrie Versicherung AG übernimmt den niederländischen Sachversicherer Nassau Verzekering Maatschappij N. V., Rotterdam. Die Gesellschaft mit 160 Mitarbeitern hat sich in den Niederlanden und darüber hinaus auf Sparten wie Berufshaft pfl icht, D&O und Krisenmanagement spezialisiert.

HANNOVER RÜCK ERWIRBT RÜCKVERSICHERUNGSBESTAND

Die Hannover Rück übernimmt von der Scottish Re den gesamten Versicherungsbestand, der das Sterblichkeitsrisiko bei Risiko- und Kapitallebensversicherungen abdeckt und von 2000 bis 2003 von der Scottish Re übernommen wurde. Das Geschäft soll ein jährliches Prämienvolumen in Höhe von ca. 80 Mio. USD generieren.

02/2011 MADRID WIRD INDUSTRIE-VERSICHERUNGS-DREHSCHEIBE

Die spanische HDI Seguros, ein Tochterunternehmen der HDI-Gerling Industrie Versicherung AG, wird zur Drehscheibe für Industrieversicherungslösungen in Lateinamerika ausgebaut.

BETRIEBLICHE ALTERSVERSORGUNG AUSGEZEICHNET

Bei seiner Untersuchung der Kompetenz in der betrieblichen Altersversorgung hat das unabhängige Institut für Vorsorge und Finanzplanung (IVFP) 22 Anbieter untersucht. HDI-Gerling erhält die Bestnote "exzellent" und steht damit ganz oben nach Versiche rungsschutz, Service, Beratung und Verwaltung.

03/2011 BESTNOTEN FÜR BERUFS-UNFÄHIGKEITSVERSICHERUNG

Fünf Sterne für HDI-Gerling vergibt die Analyse gesellschaft Morgen & Morgen in ihrer Untersuchung von Berufsunfähigkeitsversicherungen – und das trotz erhöhter Anforderungen. Das Gesamtrating gilt für mehrere Produkte aus der Produk tfamilie "EGO".

04/2011 ZUKÄUFE IN ARGENTINIEN UND URUGUAY

Talanx baut die Präsenz im strategischen Zielmarkt Lateinamerika weiter aus und übernimmt zwei Versicherungsgesellschaft en: L'UNION de Paris Cía. Argentina de Seguros S. A. und L'Union de Paris Cía. Uruguaya de Seguros S. A. Die bislang in Privatbesitz befi ndlichen Gesellschaft en beschäft igten im Geschäft sjahr 2010 knapp 140 Mitarbeiter bei einem Prämienvolumen von rund 44 Mio. EUR. Beide sollen künft ig unter HDI Seguros fi rmieren.

07/2011 ZUKAUF IN MEXIKO

Die Talanx International AG übernimmt die mexikanische Gesellschaft Metro politana Compañía de Seguros. Ihr Geschäft besteht

überwiegend aus Kraft fahrzeuggeschäft und ergänzt damit hervorragend die Aktivitäten des Konzerns in Mexiko: Bei der bereits ansässigen HDI Seguros liegt der Schwerpunkt mit rund 80 % ebenfalls im Kraft fahrzeuggeschäft . Beide Gesellschaft en werden zusammen geführt und rangieren dann unter den ersten zehn Kfz-Versicherern in Mexiko.

Unser Ziel: fi t werden für die Zukunft. Die vielfältigen Aktivitäten des vergangenen Jahres belegen, dass wir auf diesem Weg beständig Fortschritte machen.

Die Weiterentwicklung unserer Struktur, Kooperationen und Übernahmen sowie unsere ausgezeichneten Produkte sind Mittel, den kommenden Herausforderungen zu begegnen.

08/2011

STRATEGISCHE PARTNERSCHAFT IN VIETNAM

Der Talanx-Konzern und die PVI Holdings, Hanoi, vereinbaren eine strategische Partnerschaft . Die HDI-Gerling Industrie Versicherung AG übernimmt 25,1 % an der vietnamesischen Gesellschaft . Ziel ist es, gemeinsam die Geschäft sentwicklung der PVI Holdings am vietnamesischen Versicherungsmarkt zu forcieren. Dafür wird der Talanx-Konzern künft ig eng mit der PVI Holdings und ihren Tochterunternehmen zusammen arbeiten.

10/2011 VEREINFACHTE STRUKTUR BEI PB VERSICHERUNGEN

Rückwirkend zum 1. Januar 2011 wird die 2008 aus der BHW Lebensversicherung AG hervorgegangene PBV Lebensversicherung AG auf die PB Lebensversicherung AG verschmolzen. Dadurch soll die Zusammenarbeit der PB Versicherungen mit Vertriebspartnern und Kunden effi zienter werden.

11/2011 NEUBAU IN HANNOVER WIRD EINGEWEIHT

Insgesamt 1.852 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter des Konzerns am Standort Hannover ziehen nach nur zwei Jahren Bauzeit in ein neues Bürogebäude. Die Anschrift lautet HDI-Platz 1. Das neue Gebäude besticht durch Trans parenz und Helligkeit.

12/2011

TALANX VERSTÄRKT PRÄSENZ IN POLEN

Talanx und ihr japanischer Partner Meiji Yasuda Life Insurance Company starten gemeinsam mit der polnischen Finanzdienstleistungsgruppe Getin Holding Group eine langfristige strategische Bancassurance-Kooperation in Polen und ausgewählten Ländern Zentral- und Osteuropas. Als Teil der Vereinbarung übernehmen sie – vorbehaltlich der aufsichts- und kartellrechtlichen Zustimmung – die Versicherungsgesellschaft en Europa Life und Europa Non-Life mit Sitz in Wrocław (Breslau). Talanx ist in Polen bereits mit zwei Gesellschaft en in der Kraft fahrt-, der Haft pfl icht- und allgemeinen Sachversicherung sowie Lebensversicherung tätig.

Der Talanx-Konzern kann auf ein insgesamt sehr zufriedenstellendes Geschäfts jahr 2011 zurückblicken: Bei den Bruttoprämieneinnahmen legte der Konzern um 4 % zu; das Kapitalanlageergebnis lag auf dem Niveau des Vorjahres, und das trotz des schwierigen Kapitalmarkt umfelds. Talanx hatte eine sehr hohe Schadenbelastung zu verkraften, konnte aber dennoch eines der besten Ergebnisse ihrer Geschichte erzielen. Das operative Ergebnis (EBIT) legte im zweistelligen Prozentbereich zu; das Konzernergebnis hat sich mehr als verdoppelt. Getragen wurde diese Ergebnisverbesserung durch die Erst versicherung: Die Diversifi zierung der Gruppe zahlt sich aus.

Im Hinblick auf die Konzernentwicklung war das Jahr 2011 vor allem durch Akquisitionen und Kooperationen geprägt: Um in seinen Zielmärkten Lateinamerika sowie Osteuropa stärkeres Wachstum zu erzielen, hat der Konzern Zukäufe in Mexiko, Argentinien, Uruguay und Polen getätigt. Damit wir uns profi table Marktanteile auf unserem Heimatmarkt sichern können, begannen wir zudem im Berichtsjahr, in unserem deutschen Privat- und Firmenkundengeschäft in den Aufb au kundenorientierter, effi zienter Strukturen zu investieren.

1) Angepasst aufgrund IAS 8 1) Angepasst aufgrund IAS 8

Konzernlagebericht. Detailindex

30 Der Talanx-Konzern

30 Geschäftstätigkeit
30 Konzernstruktur

32 Strategie

32 Strategische Ziele der Talanx

33 Unternehmenssteuerung

33 Performance-Management
35 Steuerungsindikatoren

37 Forschung und Entwicklung

Märkte, wirtschaftliche und rechtliche Rahmenbedingungen
38 Volkswirtschaftliche Entwicklung
39 Kapitalmärkte
40 Internationale Versicherungsmärkte
41 Deutsche Versicherungswirtschaft
42 Rechtliche und regulatori sche Rahmenbedingungen

43 Geschäftsentwicklung

43 Umstrukturierung auf gutem Weg
43 Steigerung unseres internationalen Geschäfts und des Neugeschäfts in Deutschland
44 Geschäftsverlauf Konzern
44 Entwicklung der Geschäftsbereiche im Konzern

63 Vermögens- und Finanzlage

63 Vermögenslage
69 Finanzlage
79 Rating der Gruppe und wesentlicher Tochterunternehmen

81 Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage

82 Nicht fi nanzielle Leistungsindikatoren

82 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter

Konzernlagebericht. Detailindex | Konzernlagebericht

84 Corporate Social Responsibility
85 Marketing und Werbung, Vertrieb

85 Corporate Governance

85 Vorstand
86 Aufsichtsrat
87 Hauptversammlung
87 Compliance
87 Risikoüberwachung und -steuerung
87 Vergütung

88 Vergütungsbericht

88 Vergütung des Vorstands
96 Vergütung des Aufsichtsrats
99 Darlehen an Organmitglieder und Haftungsverhältnisse
99 Vergütung der Geschäftsleiter und Führungskräfte unterhalb des Konzern vorstands

100 Nachtragsbericht

100 Risikobericht

100 Risikostrategie
100 Funktionen innerhalb des Risikomanagementsystems
101 Risikomanagementprozess
102 Rechnungslegungsbezogenes internes Kontroll- und Risikomanagementsystem
103 Risiken der künftigen Entwicklung

112 Prognose- und Chancenbericht

112 Wirtschaftliche Rahmenbedingungen
113 Kapitalmärkte
113 Künftige Branchensituation
115 Ausrichtung des Talanx-Konzerns in den kommenden zwei Geschäftsjahren
116 Voraussichtliche Entwicklung des Konzerns
119 Chancen-Management
119 Einschätzung künftiger Chancen und Herausforderungen

Der Talanx-Konzern

Geschäftstätigkeit

Der Talanx-Konzern arbeitet als Mehrmarkenanbieter in der Versicherungs- und Finanzdienstleistungsbranche. Er beschäft igte zum Jahresende 2011 weltweit rund 18.300 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter. An der Spitze des Konzerns steht als Finanz- und Managementholding die Talanx AG mit Sitz in Hannover, deren alleiniger Eigentümer der HDI V. a. G. ist, ein seit über 100 Jahren bestehender Versicherungsverein auf Gegenseitigkeit.

Die Konzerngesellschaft en betreiben die in der Versicherungsberichterstattungs-Verordnung genannten Versicherungszweige teils im selbst abgeschlossenen und teils im Rückversicherungsgeschäft mit unterschiedlichen Schwerpunkten: Lebensversicherung, Unfallversicherung, Haft pfl ichtversicherung, Kraft fahrtversicherung, Luft fahrtversicherung (einschließlich der Raumfahrtversicherung), Feuerversicherung, Einbruchdiebstahl-(ED-) und Raum-Versicherung, Leitungswasser-(Lw-)Versicherung, Glasversicherung, Sturmversicherung, Verbundene Hausratversicherung, Verbundene Wohngebäudeversicherung, Hagelversicherung, Tierversicherung, Technische Versicherungen, Einheitsversicherung, Transportversicherung, Kredit- und Kautionsversicherung (nur Rückversicherung), Versicherung zusätzlicher Gefahren zur Feuer- bzw. Feuer-Betriebsunterbrechungs-Versicherung (Extended Coverage-(EC-)Versicherung), Betriebsunterbrechungsversicherung, Beistandsleistungsversicherung, Luft - und Raumfahrzeug-Haft pfl ichtversicherung, Sonstige Sachversicherung, Sonstige Schadenversicherung.

Talanx ist weltweit auf allen Kontinenten mit eigenen Gesellschaften oder Niederlassungen vertreten. Dabei liegt im Privat- und Firmenkundengeschäft ein Schwerpunkt auf Deutschland sowie international vor allem auf den Wachstumsregionen Mittel- und Osteuropa und Türkei sowie Lateinamerika. Die Industrieversicherung und hauptsächlich die Rückversicherung sind darüber hinaus noch in weiteren Märkten tätig, etwa in Nordamerika, Südafrika, Australien und einigen asiatischen Staaten.

Konzernstruktur

Das Berichtsjahr war das erste Jahr, in dem der neue Zuschnitt unserer Konzernsegmente voll zum Tragen kam. Die sehr komplex gewordene Organisation haben wir für die Zukunft konkurrenzfähig aufgestellt, damit wir auch künft ig unsere Wachstums- und Profi tabilitätsziele erreichen können. Aufgaben, die bislang an verschiedenen Stellen im Konzern mehrfach erledigt wurden, sind nun an wenigen Stellen konzentriert.

In der Erstversicherung agieren wir mit drei spartenübergreifend an Kundensegmenten ausgerichteten Konzernsegmenten: Industrieversicherung, Privat- und Firmenversicherung Deutschland sowie Privat- und Firmenversicherung International. Für jeden dieser Geschäft sbereiche zeichnet jeweils ein Vorstandsmitglied verantwortlich.

Die Industrieversicherung als Global Player ist weltweit präsent: Sie ist so weit wie möglich unabhängig von Dritten und mit der Fähigkeit ausgestattet, internationale Konsortien zu führen. Im Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland werden die deutschen Gesellschaft en mit Privat- und Firmenkundengeschäft miteinander verzahnt, unabhängig von den traditionellen Spartengrenzen zwischen der Lebens- und Sachversicherung. Im Geschäft sbereich Privat- und Firmenversicherung International bewegen wir uns hauptsächlich in den strategischen Zielmärkten Mittel- und Osteuropa inklusive der Türkei sowie Lateinamerika. Auch die Bancassurance-Kooperationen außerhalb Deutschlands sind hier angesiedelt.

Die Rückversicherungssegmente, getragen durch die Hannover Rück, blieben unverändert.

Zu den Konzernfunktionen zählen wir – als Finanz- und Managementholding ohne eigene Geschäft stätigkeit – die Talanx AG, die vorwiegend strategische Aufgaben wahrnimmt. Dazu gehören außerdem die Dienstleistungsgesellschaft en Talanx Service AG und Talanx Systeme AG; ferner der Rückversicherungsmakler Talanx Reinsurance Broker und der Bereich Finanzdienstleistungen, der vor allem die Verwaltung der Konzernanlagen umfasst.

Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage	Nicht fi nanzielle Leistungsindikatoren	Corporate Governance	Vergütungsbericht	Nachtragsbericht	Risikobericht	Prognose- und Chancenbericht

Konzernstruktur Group Structure

		Talanx AG
Geschäftsbereich Industrieversicherung Industrial Lines Division	Geschäftsbereich Privat und Firmenversicherung Deutschland Retail Germany Division	Geschäftsbereich Privat und Firmenversicherung International Retail International Division	Geschäftsbereich Rückver sicherung Reinsurance Division Schaden Rückversicherung Non-Life Reinsurance Personen Rückversicherung Life and Health Reinsurance	Konzernfunktionen Corporate Operations
HDI-Gerling Industrie Versicherung AG	Talanx Deutschland AG	Talanx International AG	Hannover Rück versicherung AG	Talanx Asset Management GmbH
HDI Versicherung AG (Austria)	HDI-Gerling Firmen und Privat Versicherung AG	L'UNION de Paris Argentina S.A.	E+S Rück versicherung AG	AmpegaGerling Investment GmbH
HDI-Gerling Assurances (Belgique) S.A.	HDI-Gerling Lebensversicherung AG	HDI Seguros S.A. (Brazil)	Hannover Reinsurance Africa Limited	Talanx Immobilien Management GmbH
HDI-Gerling Welt Service AG	HDI-Gerling Pensionsmanagement AG	HDI Zastrahovane AD (Bulgaria)	Hannover ReTakaful B.S.C (c) (Bahrain)	Talanx Service AG
HDI-Gerling de México Seguros S.A.	HDI-Gerling Pensionskasse AG	HDI Seguros S.A. (Chile)	Hannover Re (Bermuda) Ltd.	Talanx Systeme AG
HDI-Gerling Verzekeringen N.V. (Netherlands)	HDI Direkt Versicherung AG	Magyar Posta Biztosító Zrt. (Hungary)	Hannover Reinsurance (Ireland) Ltd.	Talanx Reinsurance Broker AG
HDI-Gerling Insurance of South Africa Ltd.	neue leben Lebensversicherung AG	Magyar Posta Életbiztosító Zrt. (Hungary)	International Insurance Company of Hannover Ltd. (UK)	HDI Reinsurance (Ireland) Ltd.
HDI Seguros S.A. (Spain)	neue leben Unfallversicherung AG	HDI Assicurazioni S.p.A. (Italy)	Hannover Life Reassurance Africa Limited
HDI-Gerling America Insurance Company	PB Lebensversicherung AG	HDI Seguros S.A. (Mexico)	Hannover Life Reassurance Company of America
	PB Versicherung AG	Metropolitana Cía. de Seguros S.A. (Mexico)	Hannover Life Re of Australasia Ltd
	PB Pensionsfonds AG	HDI-Gerling Zycie TU S.A. (Poland)	Hannover Life Reassurance Bermuda Ltd.
	TARGO Lebensversicherung AG	HDI Asekuracja TU S.A. (Poland)	Hannover Life Reassurance (Ireland) Ltd.
	TARGO Versicherung AG	OOO Strakhovaya Kompaniya "CiV Life" (Russia)	Hannover Life Reassurance (UK) Ltd.
		OOO Strakhovaya Kompaniya "HDI Strakhovanie" (Russia)
		CiV Hayat Sigorta A.Ş. (Turkey)
		HDI Sigorta A.Ş. (Turkey)
		HDI STRAKHUVANNYA (Ukraine)
		HDI Seguros S.A. (Uruguay)		Nur die wesentlichen Beteiligungen Main participations only Stand / As at: 31.12.2011

Strategie

Der Talanx-Konzern ist weltweit aktiv im Erst- und Rückversicherungs geschäft sowohl in der Schaden/Unfall- als auch in der Le bens versicherung. In den mehr als 100 Jahren unseres Bestehens haben wir uns vom reinen Haft pfl ichtversicherer der Industrie zum globalen Versicherungskonzern entwickelt – mit Fokus auf das Industrie-, Firmen- und Privat- und Rückversicherungsgeschäft . Dabei setzen wir insbesondere auf die erfolgreiche Zusammenarbeit mit professionellen Partnern. Im Talanx-Konzern optimieren wir das Zusammenspiel von Erst- und Rückversicherung als integralen Bestandteil unseres Geschäft smodells mit dem Ziel, das Chancen-Risiko-Profi l stetig zu verbessern und die Kapitaleffi zienz zu erhöhen. Die Zusammensetzung des Konzernportfolios stellt zudem sicher, dass die Talanx in allen Marktphasen über ausreichende unabhängige Risikokapazitäten verfügt, um Kunden langfristig und verlässlich zu begleiten und erfolgversprechende Märkte zu erschließen. Dadurch sichern wir unsere Unabhängigkeit und steigern nachhaltig den Erfolg des Konzerns für Investoren, Kunden, Mitarbeiter und weitere Stakeholder.

An der Spitze des Konzerns steht die Talanx AG als Finanz- und Managementholding. Sie stellt sicher, dass das oberste Ziel erreicht wird: nachhaltiges, profi tables Wachstum. Dies ist auch die Vorgabe für alle Geschäft sbereichsstrategien, die aus der Konzernstrategie abgeleitet werden. Das Organisationsprinzip des Talanx-Konzerns zentralisiert die Konzernsteuerungsfunktionen und Konzernservicefunktionen, während die Ergebnisverantwortung dezentral bei den Geschäft sbereichen liegt. Insbesondere auf dieser Organisationsstruktur, die den einzelnen Geschäft sbereichen ein hohes Maß an unternehmerischer Freiheit und Ergebnisverantwortung zugesteht, beruht der Erfolg des Konzerns. Auf diese Weise können die einzelnen Geschäft sbereiche ihre Wachstums- und Ertragschancen optimal wahrnehmen.

Während die Marke Talanx in erster Linie auf den Kapitalmarkt ausgerichtet ist, fi nden in den operativen Gesellschaft en die hohe internationale Produktexpertise, vorausschauende Zeichnungspolitik und Vertriebskraft ihren Niederschlag in einer Mehrmarkenstrategie. Damit stellen wir uns optimal auf die Bedürfnisse unterschiedlicher Kundengruppen, Regionen und Kooperationspartner ein. So können auch neue Gesellschaft en und/oder Geschäft sbereiche effi zient in den Konzern integriert werden. Zudem schafft diese Struktur eine hoch entwickelte Kooperationsfähigkeit, die insbesondere auf unterschiedlichste professionelle Partner und Geschäft smodelle ausgerichtet werden kann.

Schlanke, effi ziente und einheitliche Geschäft sprozesse, verbunden mit einer modernen und einheitlichen IT-Struktur, unterstützen die Konzernstrategie als ein wesentlicher Erfolgsfaktor.

Strategische Ziele der Talanx

Die Konzernpolitik und ihre obersten strategischen Zielsetzungen setzen auf verlässliche Kontinuität, starke Finanzkraft und nachhaltiges profi tables Wachstum und sind damit auf langfristige Wertsteigerung ausgerichtet. Dieses Leitmotiv ist die Basis für alle weiteren Konzernziele. Die Voraussetzung dafür ist ein kapitalstarker Talanx-Konzern, der einen kundengerechten Risikoschutz bereitstellt. Damit wollen wir den Interessen der Anteilseigner, der Kunden, der Mitarbeiter und sonstiger Stakeholder gerecht werden und für alle Gruppen größtmöglichen Nutzen schaff en.

Unsere Strategie für das Personalmanagement wird im Abschnitt "Nicht fi nanzielle Leistungsindikatoren" Seiten 82 ff . ausführlich beschrieben, das Risikomanagement im Abschnitt "Risikobericht" Seiten 100 ff . Diese beiden Aspekte werden daher hier nicht weiter ausgeführt.

Gewinnziel

Der Talanx-Konzern setzt sich eine langfristig überdurchschnittliche Rentabilität zum Ziel. Unser Maßstab dafür ist die Eigenkapitalrendite nach IFRS. Dabei vergleichen wir uns mit den 20 größten Versicherungsunternehmen in Europa. Das Mindestziel unseres Konzerns in Bezug auf den Konzerngewinn nach Steuern und Minderheitsanteilen ist eine Eigenkapitalrendite nach IFRS, die 750 Basispunkte über dem durchschnittlichen risikofreien Zins liegt. Dieser ist defi niert als der durchschnittliche Marktzins der letzten fünf Jahre für zehnjährige deutsche Staatsanleihen.

Aus diesem Gewinnziel leiten wir die Zielvorgaben ab, anhand derer wir die operativen Geschäft sbereiche steuern. Die Talanx AG stellt sicher, dass die Gesamtheit der individuellen Ertragsziele in den Geschäft sbereichen mindestens der defi nierten Eigenkapitalrendite des Konzerns entspricht.

Kapitalmanagement

Das Kapitalmanagement des Talanx-Konzerns zielt auf eine optimierte risikoadäquate Kapitalstruktur zur Stärkung der Finanzkraft der Gruppe ab.

Dies geschieht durch zwei Ansätze: Einerseits optimieren wir durch den Einsatz von geeigneten Eigenkapitalsubstituten und Finanzierungsinstrumenten die Kapitalstruktur. Andererseits richten wir die Eigenmittelausstattung so aus, dass sie mindestens den Anforderungen des Kapitalmodells von Standard & Poor's für ein AA-Rating genügt. Darüber hinausgehende Eigenmittel werden nur gebildet,

Unternehmenssteuerung

wenn sie dadurch unser Ertragspotenzial über die Verzinsung der thesaurierten Mittel hinaus steigern, z. B. durch eine verbesserte Bereitstellung von Risikokapazität und -schutz oder durch eine höhere Unabhängigkeit von den Rückversicherungs-/Retrozessionsmärkten.

Die Allokation von Kapitalressourcen erfolgt grundsätzlich mit der Maßgabe, jene Bereiche auszustatten, die mittelfristig den jeweils höchsten risikoadjustierten Nachsteuerertrag erwarten lassen. Dabei berücksichtigen wir die angestrebte Portfolio-Diversifi zierung und das benötigte Risikokapital sowie die aufsichtsrechtlichen Rahmenbedingungen. Die Allokation erfolgt anhand des erwarteten Wertschöpfungsbeitrags (IVC), abgeleitet aus abgestimmten Geschäft splänen.

Wachstumsziel

Im Talanx-Konzern streben wir unter Berücksichtigung des Chancen-Risiko-Profi ls und eines diversifi zierten Portfolios nachhaltig profi tables Wachstum an. Dabei wachsen wir organisch, durch strategische und ergänzende Akquisitionen sowie durch Kooperationen.

Überdurchschnittlich wachsen wollen wir vor allem in der Industrieversicherung und der Privat- und Firmenversicherung International. Der Anteil der im Ausland generierten Bruttoprämie aus der Erstversicherung (Industrie- sowie Privat- und Firmenversicherung) soll dabei langfristig die Hälft e der gesamten Erstversicherungsbruttoprämie betragen.

Im Bereich der Industrieversicherung sind wir ein anerkannter Führungsversicherer in Europa und bauen unsere globale Präsenz aus. Den Ausbau unserer Aktivitäten in der Firmen- und Privatversicherung im Ausland konzentrieren wir vornehmlich auf Regionen Mittel- und Osteuropas einschließlich Türkei sowie Lateinamerikas. Im deutschen Privat- und Firmenversicherungsgeschäft wollen wir eine Erhöhung der Profi tabilität und fokussiertes Wachstum erzielen. Als langfristiger Mehrheitsaktionär der Hannover Rück verfolgen wir das Ziel, die Stellung des Unternehmens als Global Player abzusichern und selektiv auszubauen.

Angesichts der unterschiedlichen Risikoprofi le unserer Geschäft sfelder setzen wir uns in den volatilen Segmenten ausschließlich Ertragsziele. In weniger risikoexponierten Segmenten defi nieren wir sowohl Ertrags- als auch Umsatzziele.

Die weitergehende Ausgestaltung dieses strategischen Rahmens im Hinblick auf Produkte, Kundengruppen, Vertriebswege und Länder bestimmen unsere einzelnen Geschäft sbereiche.

Im Talanx-Konzern sehen wir es als unsere nachhaltig zu erfüllenden Kernaufgaben an, unsere Kunden verlässlich zu begleiten, in allen Marktphasen über ausreichend unabhängige Kapazität zu verfügen, neue Märkte zu erschließen und die Werthaltigkeit des Konzerns für Anteilseigner langfristig zu sichern und zu erhöhen. Gleichzeitig vergrößert sich das Anforderungsspektrum an die Versicherungskonzerne aus dem regulatorischen Umfeld sowie von Seiten der Kapitalmärkte und Ratingagenturen. Die von diesen internen und externen Einfl ussfaktoren bestimmte Ausgangssituation resultiert für uns in folgenden Zielen:

Profi tabilität steigern und Wert schaff en
Kapital optimal einsetzen
Kapitalkosten optimieren
dort investieren, wo wir langfristig die höchste risikoadjustierte Rendite erwirtschaft en
strategische Chancen ergreifen und gleichzeitig die immanenten Risiken beachten und steuern

Diese Ziele verfolgen wir mit unserem ganzheitlichen, integrierten Steuerungssystem, im Rahmen dessen wir unser Augenmerk besonders auf die vier elementaren Steuerungsprozesse legen, die das Zusammenspiel zwischen der Holding Talanx AG und den Konzern-Geschäft sbereichen regeln: Kapital-, Performance- und Risikomanagement sowie Mergers & Acquisitions.

Performance-Management

Das Kernstück unseres Steuerungsinstrumentariums ist das Performance-Management. Elementar für eine effi ziente Unternehmens- und Konzernsteuerung sind nach unserer Systematik eine klare, auf die langfristige Sicherung der Unternehmensexistenz abzielende Strategie und deren konsequente Umsetzung. Da Fehlsteuerungen sehr häufi g in einer unzureichenden Umsetzung der Strategie begründet sind, legen wir besonderes Augenmerk auf die Prozessschritte hinsichtlich einer konsequenten Ausrichtung des unternehmerischen Handelns an den strategischen Zielen.

Chancenbericht

34	Der Talanx-Konzern	Strategie	Unternehmens steuerung	Forschung und Entwicklung	Märkte und Rahmenbedingungen	Geschäftsentwicklung	Vermögens und Finanzlage

Der eng mit der Konzernstrategie verknüpft e Performance-Management-Zyklus sah im Berichtsjahr wie folgt aus:

Performance-Management-Zyklus

Wesentliche Schritte der Strategieumsetzung im Talanx-Konzern sind die Aufstellung einer strategischen Programmplanung, d. h. das Herunterbrechen der strategischen Ziele auf Teilziele, und das nachfolgende weitere Herunterbrechen dieser Teilziele auf operative Ziele, die mit konkreten Maßnahmen unterlegt sind.

Performance-Management und Geschäft sbereichssteuerung basieren auf folgenden Grundprinzipien:

Der Vorstand der Holdinggesellschaft Talanx AG gibt als Rahmen für die Planung und Ausrichtung der Geschäft saktivitäten strategische Indikationen vor. Der Fokus liegt auf den Kernsteuerungsgrößen des Konzerns und auf konzernweiten strategischen Initiativen. Damit defi nieren die Zielindikationen den Anspruch des Konzerns an ökonomische Wertsteigerung, Rentabilität, Sicherheitsniveau und Wachstumsinitiativen.
Holding und Geschäft sbereiche des Konzerns nutzen zur Steuerung der Geschäft e eine konsistente Performance-Metrik, die neben den fi nanziellen Kernsteuerungsgrößen weitere relevante operative Steuerungsgrößen aus vier unterschiedlichen Perspektiven umfasst: der Finanzperspektive, der Markt- und Kundenperspektive, der Prozessperspektive und der Mitarbeiterperspektive.
Anhand dieser Performance-Metrik diskutieren und beurteilen die Vorstände der Holding und Geschäft sbereiche in regelmäßigen Zeitintervallen die Performance.

Indem wir unsere Strategie in strukturierten Übersichten messbar darstellen und ihre Umsetzung überwachen, verknüpfen wir mittels der Performance-Metrik unsere strategische mit unserer operativen Planung.

Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage	Nicht fi nanzielle Leistungsindikatoren	Corporate Governance	Vergütungsbericht	Nachtragsbericht	Risikobericht	Prognose- und Chancenbericht
--------------------------------------------	--------------------------------------------	----------------------	-------------------	------------------	---------------	---------------------------------

Kernsteuerungsgrößen

Aus Konzernvorgaben und strategischer Programm planung der Ressorts:

Operative Steuerungsgrößen

Operative Anforderungen aus Ressorts:

IVC, xRoCC	Finanzperspektive Finanzen	Markt- und Kundenperspektive Markt/Kunden
Dividende
	Interne Perspektive	Lern- und Entwicklungsperspektive
Risikobudget, CAR	Prozesse	Mitarbeiter

Unsere fünf Kernsteuerungsgrößen

IVC Intrinsic Value Creation Wertschaffung des Ressorts gemäß wertorientierter Steuerung (als absoluter Betrag)
xRoCC Excess Return on Company's Capital Wertschaffung des Ressorts gemäß wertorientierter Steuerung (im Verhältnis zum Company's Capital)
Dividende/Ergebnisabführung des Ressorts
Risikobudget
Festlegung des zur Verfügung stehenden Risikokapitals pro Ressort
Kapitaladäquanz (CAR) Mindestsolvabilität des Ressorts (Verhältnis des vorhandenen Kapitals zum Risk-Based Capital)

Konzernholding und Konzernressorts nutzen eine konsistente Performance-Metrik zur Steuerung der Geschäfte.

Steuerungsindikatoren

Im Rahmen unseres Performance-Managements messen wir die ökonomische Wertsteigerung von der strategischen Planung bis zur operativen Steuerung mit unserem zentralen Steuerungsindikator Intrinsic Value Creation (IVC).

Mithilfe des IVC werden die Wertbeiträge des Konzerns auf unterschiedlichen Hierarchieebenen – Konzern, Geschäft sbereiche, operative Gesellschaft en – erfasst und konsistent zugeordnet. Der IVC und seine methodische Ableitung bilden die Grundlage, auf der sich die Wertbeiträge der Geschäft sbereiche sowie der einzelnen operativen Einheiten unter Berücksichtigung ihrer individuellen Charakteristika vergleichbar messen lassen, um wertschöpfende Bereiche zuverlässig zu identifi zieren. Die Kernsteuerungsgrößen, die operativen Steuerungsgrößen und ihre jeweilige Zielerreichung verschaff en die erforderliche Transparenz, um den Kapital- und Ressourceneinsatz zu optimieren, Chancen und Risiken zu erkennen und weiterführende Maßnahmen einzuleiten.

Die methodische Ableitung des IVC – und damit der ökonomischen Wertschaff ung – erfolgt unverändert nach dem einheitlichen Grundschema für unsere Leben- und Nicht-Leben-Gesellschaft en. Die Wertschaff ung stellt danach den ökonomischen Periodenerfolg nach Abzug der Kapitalkosten dar.

Der IVC wird auf Basis der spezifi sch unterschiedlichen Kenngrößen für Leben und Nicht-Leben unterschiedlich berechnet:

Im Bereich Nicht-Leben (d. h. Schaden/Unfallversicherung sowohl in der Erst- als auch in der Rückversicherung) bemisst der IVC die Diff erenz zwischen dem Net Operating Profi t aft er Adjustments and Tax (NOPAT) und den Kapitalkosten für Risk-Based Capital und Excess Capital.

Der NOPAT ist eine ökonomisch aussagefähige, periodengerechte Ergebnis- und Steuerungsgröße. Er setzt sich zusammen aus dem IFRS-Jahresüberschuss nach Steuern und Marktwertadjustierungen, die sich aus der Veränderung der Unterschiedsbeträge zwischen Barwerten und Bilanzansatz ergeben (z. B. Schadenreservediskont, Schaden-Überreserven, nicht ergebniswirksame Marktwertveränderungen).

Die Kapitalkosten refl ektieren den Verzinsungsanspruch der Kapitalgeber/Investoren und sind vom NOPAT abzuziehen, um den IVC und damit die echte Wertschöpfung im Rahmen der wertorientierten Steuerung zu erhalten. Sie bestehen aus den Kosten für das zugewiesene Risk-Based Capital sowie Kosten des Excess Capital. Das Risk-Based Capital gibt den risikoadäquaten Kapitalbedarf einer Gesellschaft bzw. Einheit in Abhängigkeit eines vorgegebenen Sicherheitsniveaus an. Es spiegelt damit die Höhe des notwendigen Kapitals zum Schutz vor einer ökonomischen Insolvenz wider. Während das Risk-Based Capital mit einem 99,97-prozentigen Value-at-Risk-Ansatz risikoadäquat auf die ergebnisverantwortlichen Einheiten verteilt wird, ergibt sich das Excess Capital als Unterschiedsbetrag des Risk-Based Capital zum Company's Capital. Die Kosten für das Risk-Based Capital errechnen sich aus einem risikofreien Basiszins, einer marktadäquaten Risikomarge und friktionalen Kosten. Für das Excess Capital werden dagegen nur der risikofreie Zins sowie die friktionalen Kosten angesetzt, da es sich hierbei um nicht im Risiko stehendes Kapital handelt.

Defi nitionen der Kapitalkostensätze

Der risikofreie Basiszins ist ein Zinssatz, der kein Ausfall-, aber durchaus ein Marktrisiko (z. B. Zinsänderungsrisiko) enthält. Im Zusammenhang mit Risk-Based Capital verwenden wir als risikofreien Zins den dreijährigen Durchschnitt zehnjähriger Swap-Rates.
Die Risikomarge stellt das Kompensat eines Investors für seine Investition in eine risikobehaftete Anlageform (z. B. in ein Unternehmen) dar. Da die Risikomarge nicht für jeden Investor individuell festgelegt werden kann, erfolgt ihre Bestimmung auf Basis der durchschnittlichen Überrendite eines ausgewählten Aktienindexes gegenüber einem risikofreien Zins. Hierbei wird auf einen Index mit großer geografi scher Diversifi kation und möglichst breiter Branchenabdeckung zurückgegriff en, da dieser die Möglichkeit bietet, systematische Risiken durch Diversifi kation aus dem Portfolio zu eliminieren.
Friktionale Kosten stellen Opportunitätskosten dar, die dem Anteilseigner dadurch entstehen, dass er sein Kapital nicht direkt in den Kapitalmarkt investiert, sondern diese Investition auf dem Umweg über ein Unternehmen vornimmt, und das Kapital im Unternehmen gebunden und nicht mehr frei fungibel ist. Subsumierte Sachverhalte sind z. B. Doppelbesteuerung, Insolvenzgefahr und Agenturkosten.

Die nachfolgende Tabelle zeigt die Kapitalkostensätze, die unserer wertorientierten Steuerung für das Nicht-Leben-Geschäft zugrunde liegen. Die Kapitalkostensätze mit einer 1-Jahres-Ruinwahrscheinlichkeit basieren auf dem Sicherheitsniveau (Risikomaß: Value at Risk) von 99,5 % − dies entspricht dem aufsichtsrechtlich notwendigen Kapital – sowie dem höheren Eigenanspruch des Talanx-Konzerns mit einem Risikomaß von 99,97 %, das auch im Einklang mit unserem Zielrating von AA bei Standard & Poor's steht.

Eigenkapitalkosten des Nicht-Leben-Geschäfts	VaR 99,97 %
Sicherheitsniveau
Kapitalkostensätze
Risikofreier Zins (EUR) 1)	3,5 %
Risikomarge	3,0 %
Friktionale Kosten	1,5 %

1) Basis: dreijähriger Durchschnitt zehnjähriger Swap-Rates zum Stichtag 31. Dezember 2008, 2009, 2010

Durch Anhebung des Sicherheitsniveaus auf 99,97 % steigt das Risk-Based Capital, während das Excess Capital sinkt; in gleichem Maße verringern sich die Risikomarge und der Kostensatz der friktionalen Kosten. Auf Basis unserer aktuell gültigen Bestimmung der Kapitalkosten ergeben sich für das Risk-Based Capital auf dem Sicherheitsniveau von 99,97 % Opportunitätskosten des Investors, die um 450 Basispunkte über dem risikofreien Zinssatz liegen. Oberhalb dieses Zinssatzes wird Wert geschaff en. Die in unserer Strategie formulierte Zielsetzung einer Eigenkapitalrendite für den Konzern von mindestens 750 Basispunkten über "risikofrei" beinhaltet damit bereits einen nicht unerheblichen Wertschöpfungsanspruch.

Im Berichtsjahr haben wir die wertorientierte Steuerung des Nicht-Leben-Geschäft s mit dem Ziel einer verbesserten Operationalisierung methodisch weiter verfeinert und austariert. Dem Prinzip einer verursachungsgerechten Zuordnung der Ergebnisquellen folgend wurde die Zerlegung des IVC einer operativen Einheit in separate Ergebnistöpfe für Versicherungstechnik, Kapitalanlagen und Kapitalmanagement eingeführt. Diese Auft eilung erlaubt insbesondere auch eine sachgerechte Ergebniszuordnung im Rahmen einer markt- und wettbewerbsfähigen Vergütungsordnung aus dem Blickwinkel einer nachhaltigen wertorientierten Unternehmensentwicklung.

Forschung und Entwicklung

Als Holdinggesellschaft betreibt die Talanx AG keine eigene produktbezogene Forschung und Entwicklung. Wir arbeiten aber laufend an der Weiterentwicklung von Methoden und Prozessen, die zur Erfüllung des Geschäft szwecks erforderlich sind, insbesondere im Bereich des Risikomanagements. In den verschiedenen Geschäft sbereichen analysieren wir Entwicklungen wie Demografi e oder Klimawandel und entwickeln auf Märkte und Kunden abgestimmte Produkte.

Im Bereich Leben (d. h. der Personenversicherung sowohl in der Erst- als auch in der Rückversicherung) bewerten wir die Wertschaffung anhand der Veränderung des Market Consistent Embedded Value (MCEV), die sich in der Größe MCEV Earnings widerspiegelt. Dabei ist der MCEV defi niert als Unternehmenswert, der sich aus zwei Komponenten zusammensetzt: dem diskontierten Ertragsstrom bis zur vollständigen Abwicklung des Bestandsportfolios sowie dem Zeitwert der Eigenmittel unter Berücksichtigung von Kapitalbindungskosten. Anders ausgedrückt: Der MCEV besteht aus der Summe des Ertragswertes des Versicherungsbestandes und des Netto- bzw. Aktionärsreinvermögens.

Den MCEV haben wir als Basis für die wertorientierte Steuerung des Lebensversicherungsgeschäft s gewählt, weil er den im bereits kontrahierten Versicherungsbestand liegenden Wert des Unternehmens aus Sicht des Aktionärs darstellt und sich dadurch optimal für die Bestimmung der Wertschaff ung von Lebensversicherungsunternehmen mit ihren überwiegend langfristig ausgelegten Produkten eignet.

Der IVC Leben ergibt sich somit als Diff erenz zwischen den Größen MCEV Earnings und Roll Forward, der den erwarteten Kapitalkosten unter Berücksichtigung der Risikoexponierung im Bereich der Kapitalmarktrisiken entspricht.

Um die vergleichbare Rendite unterschiedlich großer Geschäft seinheiten oder Geschäft sbereiche zu messen, wird der IVC ins Verhältnis zum jeweils vorhandenen Kapital gesetzt. Auf diese Weise erhalten wir die Kennzahl Excess Return on Company's Capital (xRoCC), die die über den Kapitalkostensatz hinausgehende Rendite für den Aktionär aufzeigt.

Talanx-Konzern. Geschäftsbericht 2011

Märkte, wirtschaftliche und rechtliche Rahmenbedingungen

Volkswirtschaftliche Entwicklung

Das beherrschende Thema im Berichtsjahr war die sich weiter ver schärfende europäische Staatsschuldenkrise mit ihren Auswirkungen auf die Finanzbranche und insbesondere die Banken. Die daraus resultierende globale konjunkturelle Entwicklung zeichnete sich durch eine allgemeine Abkühlung aus, die insbesondere für die Eurozone spürbar wurde. Länder der Europeripherie, die zum Teil enorme Sparanstrengungen zu stemmen haben, erlitten deutliche Wachstumseinbußen. Im Zuge dieser kritischen Gemengelage kam es zu mitunter bedeutenden Ratingherabstufungen. So verloren die USA ihre Bestnote bei Standard & Poor's, und auch die Bonität mehrerer europäischer Staaten hat sich verschlechtert – hierbei sind Italien und Spanien als Schwergewichte zu nennen, deren Zinsaufschläge in der Folge neue Höchststände erreichten.

Als Reaktion auf die Staatsschuldenkrise sind auf den vergangenen EU-Gipfeln etliche Maßnahmen beschlossen worden. Allerdings konnten weder die Initiative eines freiwilligen Griechenland-Forderungsverzichts des privaten Sektors noch die geforderte Rekapitalisierung der europäischen Banken oder die angestrebte Ausweitung des EFSF-Rettungsschirms die Märkte bislang nachhaltig beruhigen. Die von den europäischen Regierungschefs erzielte Einigung, einen separaten Vertrag für mehr Haushaltsdisziplin abzuschließen, erscheint vielen dabei als unentbehrliche Maßnahme.

Veränderung des realen Bruttoinlandsprodukts gegenüber dem Vorjahr 2011 2010

Veränderung in % gegenüber Vorjahr
USA	+1,7	+3,0
Euroraum	+1,5 1)	+1,9
Deutschland	+3,0	+3,7
Großbritannien	+0,9 1)	+2,1
Japan	−0,9	+4,5

1) Bloomberg-Konsensprognosen, Stand 15. Februar 2012; 2011: vorläufige Werte

Stabilisierend wirkten sich im vierten Quartal des Berichtsjahres die relativ robusten Konjunkturdaten in den USA aus. Die US-Wirtschaft wuchs nach Bloomberg-Angaben im vierten Quartal mit einer annualisierten Rate von 2,8 % gegenüber dem Vorquartal, und die Arbeitslosenquote markierte mit 8,5 % im Dezember 2011 ein Dreijahrestief. In der Eurozone verzeichnete das BIP im vierten Quartal einen Rückgang um 0,3 % gegenüber dem Vorquartal und stieg somit nur noch um 0,7 % gegenüber dem Vorjahresquartal. Innerhalb der Eurozone wies Deutschland zuletzt ein Wachstum von 1,5 % gegenüber dem Vorjahresquartal auf.

Die Geldpolitik der großen Zentralbanken war im Verlauf des Berichtsjahres unverändert expansiv. Als Reaktion auf die angespannte Situation am Geldmarkt senkten die globalen Zentralbanken in einer konzertierten Aktion den Zinssatz, zu dem Geldinstitute Dollar gegen Sicherheiten aufnehmen können. Seit Amtsantritt von Mario Draghi, dem neuen Präsidenten der EZB, nahm diese den Leitzins in zwei Schritten auf 1,0 % (interest rate on the main refi nancing operations) zurück und begab im Dezember erstmals einen Dreijahrestender. Mit der Wiederaufnahme des Ankaufs europäischer Staatsanleihen ist die EZB erneut in einen Krisenmodus gewechselt.

Die Infl ationsraten in der Eurozone zogen im Jahresverlauf deutlich an und lagen Ende 2011 über dem ausgewiesenen Ziel der EZB. So kletterte die von der EZB für Dezember 2011 veröff entlichte jährliche Teuerungsrate auf 2,7 %; in den USA lag die Teuerungsrate im Dezember 2011 bei 3,0 %. Im Vereinigten Königreich pendelte sich die Teuerungsrate im Jahresverlauf auf Werte über 4 % ein.

Entwicklung von Währungen relativ zum Euro

Während der Euro im ersten Halbjahr noch von der etwas restriktiveren Geldpolitik der EZB profi tieren konnte – der Euro lag zeitweise über 1,45 USD je 1,00 EUR –, wertete er im Schlussquartal im Zuge der anhaltenden Euro-Schuldenkrise deutlich ab und fi el Ende 2011 unter die Marke von 1,30 USD je 1,00 EUR. Ähnlich gestaltete sich die Entwicklung des Euro zum britischen Pfund: Von einem Wechselkurs von rund 0,86 GBP je 1,00 EUR zu Jahresbeginn stieg der Euro zur Jahresmitte auf 0,90 GBP je 1,00 EUR und sackte zum Jahresende 2011 auf 0,83 GBP je 1,00 EUR ab. Im Zuge der Euroschwäche, die sich auch gegenüber dem Schweizer Franken niederschlug, hat die Schweizer Notenbank im September 2011 angekündigt, einen Wechselkurs unterhalb von 1,20 CHF je 1,00 EUR nicht mehr zu tolerieren. Zum Polnischen Zloty wertete der Euro im Jahresverlauf rund 13 % auf.

Kapitalmärkte

Die Aktienmärkte präsentierten sich im Gesamtjahr 2011 äußerst volatil. Im ersten Quartal schickte die Tsunami-Katastrophe in Japan mit ihren verheerenden Folgen die Märkte kurzzeitig auf eine globale Talfahrt. Befl ügelt durch eine starke Gewinnsaison erholten sich die Märkte im ersten Halbjahr jedoch wieder. Mit der Eskalation der europäischen Staatsschulden- und Bankenkrise kam es im dritten Quartal wieder zu großen Verlusten an den globalen Aktienmärkten. Der Deutsche Aktienindex DAX büßte innerhalb weniger Wochen nahezu 2.500 Punkte ein und gab damit rund ein Drittel seines Wertes ab; ähnlich deutlich gab der EURO STOXX 50 nach. Im Schlussquartal wurde ein Teil der Verluste wieder kompensiert. Dennoch fi el die Jahresbilanz in Europa tiefrot aus: Der DAX verlor fast 15 % und der EURO STOXX 50 gut 17 %. Deutlich besser schnitten die amerikanischen Indizes ab: Der Dow Jones konnte auf Jahressicht ein Plus von rund 5 % aufweisen, und der S&P 500 beendete das Jahr nahezu unverändert.

Entwicklung der Aktienmärkte 2011

Die Rentenmärkte wurden im Jahr 2011 primär von der ungelösten Schulden- bzw. Bonitätskrise der GIIPS-Staaten (Griechenland, Irland, Italien, Portugal, Spanien) dominiert. Sowohl auf Seiten der betroff enen Staatsanleihen als auch in den nachgelagerten Anlageklassen Covered Bonds sowie

Bank- und Unternehmensanleihen kam es zu zahlreichen Ratingherabstufungen. Im vierten Quartal hat sich die Situation trotz zweier großer EU-Gipfel nicht entspannt. Neben einer schlechter werdenden Stimmung gegenüber den "großen" GIIPS-Ländern, insbesondere Italien, ist eine drohende Bankenkrise wieder deutlich in den Marktfokus gerückt. Die Banken werden ihrer Intermediärfunktion unseres Erachtens vielfach nicht mehr gerecht, und ein Interbankenhandel fi ndet kaum statt. Die Diff erenz zwischen besichertem und unbesichertem Geldhandel spricht nach unserer Auff assung wieder für ein Krisenszenario. Die Liquiditätsversorgung erfolgt überwiegend über ausgedehnte Zentralbanklinien, wie z. B. den Dreijahrestender zu 1 %, der mit einem Volumen von 489 Mrd. EUR in Anspruch genommen wurde. Die EZB war am Sekundärmarkt weiterhin mit dem Kauf von Peripherie-Staatsanleihen aktiv und setzte ein neues Covered-Bonds-Ankaufprogramm um. Die Notwendigkeit, das Vertrauen in den Bankensektor zu stützen, rückte zunehmend auch in den Fokus der Politik.

Eine positive Jahresanfangsstimmung sorgte noch in den ersten Monaten des Berichtsjahres für leicht steigende Renditen: Die zehnjährige Bund-Rendite notierte Anfang April bei nahezu 3,5 %. Ab April trübte sich die Stimmung infolge der ungelösten Schuldenkrise jedoch deutlich ein; und die Renditen gingen sehr stark zurück. Mit Renditen von deutlich unter 2 % verschärft e sich diese Entwicklung im dritten Quartal noch, bevor der Markt Mitte des vierten Quartals drehte und im November wieder Renditen von ca. 2,3 % erzielt werden konnten. Richtung Jahresende sanken die Renditen in Erwartung eines sehr hohen Refi nanzierungsbedarfes Anfang 2012 allerdings erneut deutlich. Zweijährige Bundesanleihen notierten per 31. Dezember 2011 bei 0,14 %, fünfj ährige bei 0,76 % und zehnjährige bei 1,83 %. Im unterjährigen Bereich wurden zeitweise sogar negative Renditen ausgewiesen. Das spiegelt auch die Notenbankpolitik wider. Die Haltung der EZB ist nach der Zinserhöhung im Juli deutlich vorsichtiger geworden. Im November und Dezember gab es jeweils Leitzinssenkungen um 0,25 Prozentpunkte auf aktuell 1,00 % (interest rate on the main refi nancing operations).

Bei Staatsanleihen hielt der Trend zu bevorzugten Investitionen in die wenigen verbliebenen "Safe-Haven-Märkte" an. Andererseits hielten sich Anleihen von Kreditinstituten bis Ende Juli sehr stabil. Erst infolge der in den Fokus rückenden Bankenkrise kam es auch hier zu deutlichen Einbrüchen bei Emissionen von Banken, insbesondere bei Nachrangdarlehen.

Der Neuemissionsmarkt zeigte sich in den ersten drei Monaten des Jahres 2011 vor allem für Covered Bonds aktiv. Etwa 50 % der im gesamten Berichtsjahr erfolgten Emissionen wurden im ersten Quartal begeben. In der sich verschärfenden Krise kam der Neuemissionsmarkt jedoch in der Breite nahezu zum Erliegen; der anstehende Refi nanzierungsbedarf wird von Kapitalmarktexperten als sehr hoch eingeschätzt.

steuerung

und Finanzlage

Internationale Versicherungsmärkte

Die Ausführungen zu den Versicherungsmärkten stützen sich insbesondere auf Veröff entlichungen von Swiss Re sigma, des ifo Instituts und des Gesamtverbands der Deutschen Versicherungswirtschaft (GDV).

2011 war kein einfaches Jahr für die internationale Versicherungswirtschaft : Neben hohen Belastungen durch die schweren Naturkatastrophen im schadenträchtigsten Jahr aller Zeiten stellten die ab der zweiten Jahreshälft e an Dynamik verlierende Weltwirtschaft , die Staatsschuldenkrise in Europa und den USA sowie das bereits seit längerem andauernde Niedrigzinsumfeld Versicherungsunternehmen weltweit vor Herausforderungen. In diesem Umfeld hat sich die Versicherungsbranche unseres Erachtens dennoch ordentlich entwickelt. Die hohe Entwicklungsdynamik in den Schwellenländern hat sich im Berichtsjahr etwas abgeschwächt, liegt aber nach wie vor deutlich über derjenigen in den Industrieländern. Für den Talanx-Konzern ist insbesondere die Entwicklung in den Wachstumsregionen Lateinamerika sowie Mittel- und Osteuropa von Bedeutung, die wir als Zielregionen für den Ausbau des internationalen Geschäft s defi nieren.

Schaden- und Unfallversicherung

In den entwickelten Märkten hat das Prämienwachstum in der Schaden- und Unfallversicherung im Jahr 2011 dank der verstärkten Versicherungsnachfrage nach der vorangegangenen Rezession leicht zugelegt. Die Wachstumsraten in Schwellenländern sind etwas zurückgegangen, liegen jedoch weiterhin auf einem deutlich höheren Niveau als in den industrialisierten Märkten. Im Gegensatz zum Vorjahr haben im Berichtsjahr alle globalen Wachstumsregionen zur positiven Entwicklung der Gesamtnachfrage nach Versicherungsschutz beigetragen. Mittel- und Osteuropa erzielte nach Rückgängen in den Jahren 2009 und 2010 wieder Wachstum, u. a. dank erhöhter Nachfrage in Russland und höherer Preise in der polnischen Sachversicherung. Für Lateinamerika war ein beschleunigtes Prämienwachstum festzustellen. In vielen der neuen Schlüsselmärkte führten steigende Autoverkäufe zu einer erhöhten Entwicklung der Nachfrage nach Kraft fahrtversicherungen. Darüber hinaus war in der Kranken- und privaten Unfallversicherung sowie in der landwirtschaft lichen Versicherung – wenngleich noch in kleinem Maßstab – Wachstum zu verzeichnen.

Die Profi tabilität in der Schaden- und Unfallversicherung hat sich weniger gut entwickelt. Dies ist sowohl auf die versicherungstechnischen Ergebnisse als auch auf die Kapitalanlageergebnisse zurückzuführen. Die versicherungstechnischen Ergebnisse wurden durch die immensen Aufwendungen für die Großschadenereignisse 2011 belastet. Profi tabilitätseinbußen aufgrund der Großschadenereignisse hatten vor allem Versicherer aus den industrialisierten

Märkten zu verkraft en, während Versicherer aus Schwellenländern hiervon kaum betroff en waren. Belastungen durch die Flutkatastrophe in Thailand dürft en hingegen auch lokale Versicherer stark beeinfl ussen. Die Gesamtbelastung aus diesem Schadenereignis ist derzeit noch nicht abschließend evaluiert.

Nach Aussagen im Global Insurance Review (GIR) der Swiss Re blieb im vierten Jahr der Finanzkrise das Anlageumfeld für die Versicherungsbranche schwierig und brachte die Kapitalanlageergebnisse unter Druck. Furcht vor einer erneuten Rezession und die europäische Staatsschuldenkrise sorgten für eine schwache Entwicklung an den Kapitalmärkten. Der Beitrag der Kapitalanlageergebnisse zur Gesamtprofi tabilität blieb im historischen Vergleich niedrig. Branchenschätzungen gehen für 2011 von Anlageergebnissen in Höhe von ca. 10 % der verdienten Nettoprämien aus, im Vergleich zu durchschnittlich 13,5 % für den Zeitraum 1999 bis 2007. Insgesamt kommt die Branche in der Schaden- und Unfallversicherung voraussichtlich auf eine Eigenkapitalrendite von 4 % (nach 6 % im Vorjahr) und dürft e damit nicht nur unterhalb des Vorkrisenniveaus, sondern auch unterhalb ihres Kapitalkostensatzes liegen. Insgesamt rechnen die Experten für 2011 mit einer verbesserten Marktsituation für die europäische Schaden/Unfallversicherung: Gegenüber 2010 verbesserten sich im Berichtsjahr die versicherungstechnischen Ergebnisse, was sich insbesondere auch in der Kraft fahrtversicherung widerspiegelt. Nachdem bereits 2010 laut GIR erste Prämienanpassungen für die Kraft fahrtversicherung in Großbritannien und Italien durchgesetzt worden waren, dürft e sich diese Entwicklung 2011 in weiteren Märkten fortsetzen, u. a. in Deutschland und Frankreich.

Für die Rückversicherung allgemein war 2011 ein Jahr mit extrem hohen Katastrophenschäden, sodass nach Experteneinschätzung die Rückversicherer für das Berichtsjahr mit einer kombinierten Schaden-/Kostenquote zwischen 108 % und 110 % zu rechnen haben. Da die Auswirkungen der Flutkatastrophe in Thailand vom November noch nicht abschließend beurteilt werden konnten, sind höhere Belastungen für die globalen Rückversicherer nicht auszuschließen. Verbunden mit den ungünstigen Bedingungen an den Kapitalmärkten, wird dies zu einer deutlich schlechteren Profi tabilität bei den meisten Rückversicherern führen. Die Eigenkapitalrendite der Branche wird, bezogen auf das Geschäft sjahr, auf 3 % bis 4 % geschätzt, nachdem sie im Vorjahr noch 11 % betragen hatte.

Lebensversicherung

Nach einer kurzen Erholung im Vorjahr ist das weltweite Prämienvolumen in der Lebensversicherung im Berichtsjahr leicht gesunken. Dabei fi el der Rückgang in entwickelten Versicherungsmärkten stärker aus als in den Schwellenländern. Für Letztere war allerdings zum ersten Mal eine Stagnation des Beitragsaufk ommens zu verzeichnen. Maßgeblich ist dies auf einen kräft igen Beitragsrückgang in China zurückzuführen, das durch sein Prämienvolumen die kumulierte Entwicklung der Emerging Markets dominiert. Für die

Wachstumsmärkte ohne Berücksichtigung von China gab es auch 2011 einen deutlichen Beitragszuwachs. Bei den Schwellenländern war vor allem die Entwicklung in Lateinamerika mit einem Prämienwachstum von nahezu 10 % auff allend. Die Wachstumsspitze in Mittel- und Osteuropa bildeten Polen und Russland. Russland konnte mit einer Wachstumsrate von über 50 % glänzen, allerdings ausgehend von einem sehr niedrigen Niveau.

Die Profi tabilität der Lebensversicherer auf den internationalen Versicherungsmärkten hat sich nach Expertenmeinung seit Anfang 2010 auf ein Niveau von etwa 12 % Eigenkapitalrendite stabilisiert. Sie liegt damit nach wie vor unterhalb des Vorkrisenniveaus von 2007. Mit dem Erreichen einer Marke von 15 % oder mehr dürft e in absehbarer Zeit nicht zu rechnen sein.

Das weltweite Prämienvolumen aus der traditionellen Lebensrückversicherung ist im Berichtsjahr gesunken, wobei dieser Rückgang im Wesentlichen aus den industrialisierten Märkten herrührt. In den Wachstumsregionen wird für das Berichtsjahr weiterhin mit einem Prämienanstieg gerechnet. Nichtsdestotrotz konnten die zehn größten Lebensrückversicherer ihr Nettoprämienaufk ommen allein in den ersten neun Monaten des Jahres um rund 7 % steigern, was im Wesentlichen durch den Erwerb von Gesellschaft en erreicht wurde.

Deutsche Versicherungswirtschaft

Entwicklung der Bruttobeitragseinnahmen der
einzelnen Versicherungssparten in Deutschland	2011 1)	2010
Veränderung in % gegenüber Vorjahr
Schaden- und Unfallversicherung	+2,5	+0,9
Lebensversicherung	−5,7	+6,0
Private Krankenversicherung	+4,9	+5,7
Gesamt	−1,2	+4,4

1) Vorläufige Werte Quelle: GDV

2011 ist das vierte Jahr infolge, welches durch die Finanz- und Schuldenkrise geprägt wurde. Dank breit diversifi zierter, langfristiger Kapitalanlagen und einem nur geringfügigen Engagement in Anleihen der sogenannten GIIPS-Staaten war die deutsche Versicherungsbranche in der Lage, negative Auswirkungen auf ihr Geschäft und ihre Kunden weitgehend abzufedern. Trotz Krise und einer im Jahresverlauf wieder nachlassenden konjunkturellen Erholung war die Geschäft sentwicklung der Branche im Berichtsjahr aus unserer Sicht zufriedenstellend. Der spartenübergreifend zu verzeichnende leichte Beitragsrückgang ist vor allem auf die Normalisierung des Einmalbeitragsgeschäft s in der Lebensversicherung zurückzuführen, das in den beiden Vorjahren einen signifi kanten Anstieg erlebt hatte. Insgesamt vermeldete der GDV für die deutsche Versicherungswirtschaft 2011 mit 176,7 Mrd. EUR ihr historisch zweithöchstes Beitragsvolumen. Die von Erstversicherern erbrachten Versicherungsleistungen sind im Berichtsjahr gestiegen, wozu in der Lebensversicherung eine zunehmende Zahl regulärer Abläufe von Versicherungsverträgen sowie in der Schaden- und Unfallversicherung steigende Schadenaufwendungen beigetragen haben.

Schaden- und Unfallversicherung

Die Schaden- und Unfallversicherung hat im Berichtsjahr mit einem Zuwachs der Beitragseinnahmen von ca. 2,5 % das höchste Wachstum seit 2003 erreicht und damit den Aufwärtstrend des Vorjahres fortgesetzt. Vorrangig ist dies dem Prämienwachstum in der Kraft fahrtversicherung zu verdanken, welches im Jahr 2011 deutlich steigen konnte. In diesem Bereich konnten Beitragsanhebungen sowohl im Neugeschäft als auch im Bestandsgeschäft durchgesetzt werden.

Von einer positiven Entwicklung wird auch in allen anderen Zweigen ausgegangen, wobei besonders die Transportversicherung und die Kreditversicherung solide zulegten. Schadenseitig hatte die Branche im Geschäft sjahr 2011 zwar einen prozentual nur geringfügigen Anstieg, absolut aber die seit dem Elbe-Hochwasser 2002 zweithöchste Belastung zu bewältigen. Als wesentliche Schadenereignisse haben hierzu die lange Frostperiode Anfang des Jahres sowie zwei Extremwetterfronten im August bzw. September beigetragen. Diese waren zwar regional begrenzt, brachten aber eine sehr hohe Schadenlast mit sich. In der Gesamtbetrachtung wirken sich die positiven Eff ekte des Beitragswachstums stärker aus als die gestiegenen Leistungen, sodass der versicherungstechnische Gewinn der Schaden- und Unfallversicherer 2011 erstmals seit zwei Jahren wieder wuchs. Für die kombinierte Schaden-/Kostenquote rechnet damit der GDV mit einer Verbesserung um voraussichtlich einen Prozentpunkt.

Lebensversicherung

Insgesamt kam es in der Lebensversicherung im Berichtsjahr zu einer Normalisierung der Geschäft sentwicklung. Die Jahre 2009 und 2010 waren vor dem Hintergrund der Finanz- und Wirtschaft skrise von einem extremen Trend zum Einmalbeitragsgeschäft geprägt gewesen. Dessen expansives Wachstum hat sich 2011 nicht fortgesetzt, sondern hat sich – unseres Erachtens erwartungsgemäß – spürbar zurückentwickelt. Im Gegensatz zum Einmalbeitragsgeschäft ist das für die nachhaltige Entwicklung der Branche bedeutendere Neugeschäft gegen laufenden Beitrag nach Rückgängen in den beiden Vorjahren 2011 um 8,1 % auf 6,1 Mrd. EUR gewachsen. Gemessen an der Beitragssumme – bei der die Verträge gegen laufenden Beitrag mit ihrer Laufzeit gewichtet werden – ergibt sich für das Berichtsjahr damit insgesamt ein Wachstum im Neugeschäft von 5,5 %. Die gesamten gebuchten Bruttobeiträge in der Lebensversicherung haben sich hingegen infolge der Entwicklung der Einmalbeiträge im Berichtsjahr um 4,8 % verringert. Die Zahl der Vertragskündigungen ist ungeachtet der andauernden Finanzkrise erneut leicht zurückgegangen.

Der Talanx-Konzern Strategie Unternehmenssteuerung

Geschäftsentwicklung

Eine wachsende und ernstzunehmende Herausforderung für die deutschen Lebensversicherer stellt das nach wie vor niedrige Zinsumfeld dar. Ist es der Branche 2011 noch gelungen, eine auskömmliche Nettoverzinsung auf ihre Kapitalanlagen zu erwirtschaft en, deuten die branchenweiten Ankündigungen zur Senkung der Überschussbeteiligungen darauf hin, dass sich dieses Umfeld bei Ausbleiben einer Trendwende in Zukunft auf die Leistungen der Lebensversicherer auswirken dürft e.

Rechtliche und regulatorische Rahmenbedingungen

Das Geschäft des Talanx-Konzerns unterliegt zahlreichen und detaillierten aufsichtsrechtlichen Regelungen und Anforderungen. Die zuständigen Aufsichtsbehörden in den Ländern, in denen der Konzern tätig ist, haben weitreichende Kompetenzen und Eingriff sbefugnisse. Die Beachtung dieser Regelungen und Anforderungen sowie die fortlaufende Anpassung des Geschäft s und der Produkte der Talanx an etwaige Neuerungen sind mit erheblichem Aufwand verbunden. Gegenwärtig sieht sich die Talanx mit besonders weitreichenden Veränderungen des regulatorischen Umfeldes konfrontiert, insbesondere infolge nationaler wie internationaler Bemühungen zur Vermeidung einer erneuten Finanzkrise.

Weltweit ist eine Tendenz zur Verschärfung der Regulierung und Aufsicht über Banken und Versicherungsunternehmen – auch im Rahmen von Stresstests – und zu erhöhten Anforderungen an deren Kapitalausstattung zu beobachten. Besonders im Fokus steht dabei die sogenannte Systemrelevanz: Unternehmen, deren Zusammenbruch unabsehbare Folgen für die gesamte Finanz- und Versicherungswirtschaft hätte und die in diesem Sinne systemrelevant sind, müssen zukünft ig mit erheblich höheren aufsichtsrechtlichen Anforderungen rechnen, insbesondere im Hinblick auf ihre Kapitalausstattung. Dies entspricht einem jedenfalls auf Banken bezogenen Beschluss, den die Gruppe der 20 wichtigsten Industrie- und Schwellenländer (G-20) am 4. November 2011 in Cannes im Hinblick auf 29 namentlich benannte Banken gefasst hat. Für die Versicherungswirtschaft ist die International Association of Insurance Supervisors (IAIS) beauft ragt worden, bis zum G-20-Gipfeltreff en im Juni 2012 zu prüfen, ob – entgegen den Einschätzungen der Versicherungswirtschaft – auch (reine) Versicherungsunternehmen als global systemrelevant einzustufen sind, insoweit Prüfk riterien zu entwickeln und gegebenenfalls global systemrelevante Versicherungsunternehmen zu identifi zieren. In diesen Prüfprozess ist auch der Talanx-Konzern eingebunden, der nach Auff assung des Verwaltungsgerichts Frankfurt allerdings ausdrücklich nicht als im oben beschriebenen Sinn systemrelevant einzustufen ist. Weitere gegenwärtig diskutierte Reformvorschläge betreff en beispielsweise die Einführung einer Finanztransaktionssteuer in der Europäischen Union.

In jüngerer Vergangenheit haben sich zudem grundlegende Änderungen in der Struktur der Aufsichtsorgane, insbesondere auf EU-Ebene, ergeben. Zum 1. Januar 2011 ist an die Stelle des bisherigen Committee of European Insurance and Occupational Pensions Supervisors (CEIOPS) die neue European Insurance and Occupational Pensions Authority (EIOPA) mit Sitz in Frankfurt getreten, deren Hauptaufgabe in der Entwicklung und Ausarbeitung von technischen Standards, Empfehlungen und Leitlinien zur Koordination der nationalen Aufsichtsbehörden besteht. EIOPA kann zwar keine Verfügungen gegenüber deutschen Versicherungsunternehmen treff en. Sie kann aber etwa die nationalen Aufsichtsbehörden dazu verpfl ichten, etwaige Abweichungen ihrer Aufsichtspraxis von Vorgaben der EIOPA zu begründen (sogenanntes Comply-or-explain-Prinzip). In Ausnahmefällen kann EIOPA außerdem Anweisungen gegenüber den nationalen Behörden erteilen und bei deren Nichtbefolgung unmittelbar selbst durch verbindliche Entscheidungen gegenüber Versicherungsunternehmen tätig werden. Des Weiteren wird EIOPA – mit teilweise nur eingeschränkter Kontrolle durch das europäische Parlament – nach dem Vertrag über die Arbeitsweise der EU eine zentrale Rolle im Verordnungsgebungsprozess zur Konkretisierung der noch nicht in Kraft getretenen Solvency-II-Richtlinie einnehmen. Ohne Zweifel wird die Tätigkeit von EIOPA von großer praktischer Bedeutung für deutsche Versicherungsunternehmen sein und führt bereits in der aktuellen Vorbereitungsphase branchenweit zu einem ganz erheblichen, teilweise kaum noch überschaubaren Anstieg der zu beachtenden aufsichtsrechtlichen Rahmenbedingungen.

Die Solvency-II-Richtlinie wird überdies derzeit durch die sogenannte Omnibusrichtlinie überarbeitet. Sie steht, genau wie ihre Konkretisierung durch europäische Durchführungsrechtsakte und Umsetzungsrechtsakte der EU-Mitgliedsstaaten, noch nicht bis ins letzte Detail fest, wird jedoch zu einer weitreichenden Harmonisierung des Aufsichtsrechts in der EU führen. Die bereits in der Richtlinie angelegte Verschärfung der quantitativen und qualitativen Aufsicht und der Transparenzanforderungen – insbesondere durch strengere Kapitalvorgaben und Anforderungen für unternehmensinterne Risikokontrollsysteme sowie für Berichts- und Dokumentationsprozesse – wird vom deutschen Gesetzgeber im aktuellen Entwurf zur Anpassung des VAG aufgegriff en. Die Talanx beabsichtigt in diesem Kontext, einen Antrag auf Genehmigung eines internen Risikomodells zu stellen. Dieses von Talanx selbst entwickelte Risikomodell soll anstelle der in der Solvency-II-Richtlinie alternativ enthaltenen Standardformel verwendet werden, um die Solvenzkapitalanforderungen für den Talanx-Konzern mit einem höheren Präzisionsgrad zu errechnen. Durch ein im laufenden Austausch mit der Aufsichtsbehörde entwickeltes internes Modell soll dem individuellen Geschäft smodell, der Rechtsstruktur und vor allem der Risikostruktur des Konzerns bestmöglich Rechnung getragen werden. Seitens der europäischen und der nationalen Aufsicht ist ausdrücklich erwünscht, dass die großen Versicherungsgruppen frühzeitig interne Modelle entwickeln.

Nicht fi nanzielle Leistungsindikatoren

Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage

Der Talanx-Konzern erreichte im Berichtsjahr eines der besten Ergebnisse seiner Geschichte und konnte in wichtigen Kenn größen – Bruttoprämie, Konzernergebnis und Eigenkapitalrendite – ein Wachstum im ein- bis zweistelligen Prozentbereich verzeichnen. Das versicherungstechnische Ergebnis verbesserte sich im Berichtsjahr ebenfalls deutlich, sodass auch das operative Ergebnis (EBIT) mit 1,2 Mrd. EUR gegenüber dem Vorjahr (1,0 Mrd. EUR) deutlich zulegte. Die Gründe liegen insbesondere in einem Ergebnisanstieg in der Erstversicherung; der Anteil der Rückversicherung am EBIT fi el dagegen im Vergleich zum Vorjahr deutlich. Unsere Finanzkraft , die sich u. a. an der Solvabilitätsquote misst – diese war doppelt so hoch wie gesetzlich gefordert –, ist unverändert gut.

Gebuchte Bruttoprämien

Operatives Ergebnis (EBIT)

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Umstrukturierung auf gutem Weg

Corporate Governance Vergütungsbericht Nachtragsbericht Risikobericht Prognose- und

Unsere neue Konzernstruktur mit gemeinsamen Zentralfunktionen in der Erstversicherung führte schon im ersten Jahr der Umsetzung zu einer Kosteneinsparung. Mit diesem Umbau optimierte Talanx die Struktur im Hinblick auf Transparenz seinen Kunden und dem Kapitalmarkt gegenüber und ebenso im Hinblick auf Effi zienz als Voraussetzung dafür, die strategischen Ziele schneller zu erreichen.

Der Schwerpunkt der Umstrukturierung des Talanx-Konzerns im Erstversicherungsbereich lag im Berichtsjahr auf der deutschen Privat- und Firmenversicherung. Notwendig wurde die Umstrukturierung, da der deutsche Markt nur noch begrenztes Wachstumspotenzial birgt, Wettbewerb fi ndet hauptsächlich über den Preis statt. Mit diesem Programm soll eine höhere Effi zienz und eine noch mehr auf den Kunden ausgerichtete Organisation geschaff en werden. Erste Erfolge sind bereits sichtbar. Ziel soll ein profi tabel wachsender, moderner Versicherer sein, der seinen Geschäft spartnern – Banken, großen Maklerhäusern, industriellen Kooperationspartnern – optimale Bedingungen und seinen Kunden bedarfsgerechte Produkte bietet.

Steigerung unseres internationalen Geschäfts und des Neugeschäfts in Deutschland

In unserem Wachstumsfeld Industrieversicherung sind wir im Berichtsjahr mit der vietnamesischen PVI Holdings eine strategische Partnerschaft eingegangen. Unser Ziel ist, auf dem vietnamesischen Wachstumsmarkt unser anerkanntes Know-how aus der Industrieversicherung einzubringen. Außerdem haben wir die niederländische Nassau Verzekering übernommen, einen etablierten Nischenversicherer für Spezialsparten wie Berufshaft pfl icht, D&O und Krisenmanagement.

Im internationalen Privat- und Firmenkundengeschäft konnten wir ebenfalls zulegen: Wir haben im Zielmarkt Lateinamerika Gesellschaft en in Mexiko, Argentinien und Uruguay sowie im Zielmarkt Mittel- und Osteuropa Gesellschaft en in Polen erworben: Ende des vergangenen Jahres und Anfang dieses Jahres haben wir dort zusammen mit unserem japanischen Kooperationspartner Meiji Yasuda die in der Bancassurance tätige TU Europa und die Warta zugekauft ; dies soll uns ermöglichen, unseren dortigen Marktanteil signifi kant zu steigern. Wir erwarten in nächster Zukunft die Zustimmung der zuständigen Aufsichts- und Wettbewerbsbehörden zu diesen Transaktionen.

Auf unserem Heimatmarkt verlief besonders die Steigerung des Neugeschäft s sehr erfreulich. Trotz des Einbruchs beim Geschäft mit Einmalbeiträgen gelang es uns, gegenüber dem Vorjahr noch einmal zuzulegen.

Chancenbericht

Geschäftsverlauf Konzern

Die gebuchten Bruttoprämien der Gruppe erhöhten sich 2011 im Vergleich zum Vorjahr um 4 % (5 % währungskursbereinigt) auf 23,7 Mrd. EUR. Mit Ausnahme von Privat- und Firmenversicherung Deutschland konnten alle Segmente des Konzerns dazu beitragen. Spitzenreiter beim Wachstum war das internationale Privat- und Firmenkundengeschäft mit einem Plus von 11 %, gefolgt von der Schaden-Rückversicherung mit 8 %.

Durch die leichte Erhöhung der Selbstbehaltsquote auf 87,9 (87,3) % stiegen die verdienten Nettoprämien um 4 % auf 19,5 (18,7) Mrd. EUR.

Das versicherungstechnische Ergebnis verbesserte sich um 346 Mio. EUR oder 17 % auf −1,7 Mrd. EUR. Hier sorgte vor allem eine deutliche Erholung im Bereich der Erstversicherungen für eine Kompensation des Ergebnisrückgangs im Bereich Schaden-Rückversicherung. Die kombinierte Schaden-/Kostenquote des Konzerns blieb mit 101,0 (100,9) % nahezu unverändert, wobei einer verbesserten Kostenquote ein leichter Anstieg der Schadenquote um 0,9 Prozentpunkte gegenüberstand.

Vor dem Hintergrund der Turbulenzen 2011 an den internationalen Kapitalmärkten ist das konstante Kapitalanlageergebnis der selbst verwalteten Kapitalanlagen des Konzerns in Höhe von 3,0 (2,9) Mrd. EUR sehr zufriedenstellend. Dabei steht der Steigerung bei den ordentlichen Erträgen ein Rückgang im außerordentlichen Ergebnis gegenüber. Das niedrige Zinsniveau wurde dazu genutzt, Staatsanleihen guter Bonität zu verkaufen und die Erlöse hieraus bevorzugt in Unternehmensanleihen zu reinvestieren. Dennoch haben sich die unrealisierten Reserven in den Kapitalanlagen weiter erhöht. Aufgrund der beiden im dritten bzw. vierten Quartal 2010 aufgelegten nachrangigen Schuldverschreibungen von insgesamt 800 Mio. EUR erhöhten sich die Finanzierungszinsen um 27 Mio. EUR.

Insbesondere bedingt durch ein rückläufi ges Währungskursergebnis sowie durch Umstrukturierungskosten im Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland ist das übrige Ergebnis stark rückläufi g auf −327 (−139) Mio. EUR. Diese Entwicklung konnte jedoch durch das verbesserte versicherungstechnische Ergebnis überkompensiert werden, sodass sich das EBIT im Vergleich zu 2010 um 21 % auf 1.245 (1.032) Mio. EUR erhöhte. Der Ergebnisanstieg ist in erheblichem Ausmaß vom Bereich Erstversicherung getragen. Positive Ergebniseff ekte ergaben sich auch aus der Aufl ösung von Rückstellungen aufgrund zweier positiver Urteile. Im ersten Fall handelte es sich um die Frage der Doppelbesteuerung ausländischer Kapitaleinkünft e, im zweiten Fall um ein Kartellrechtsverfahren (siehe Anhang Seite 270 und 282).

Das Konzernergebnis lag mit 520 (216) Mio. EUR um 141 % über dem des Vorjahres. Die Eigenkapitalrendite stieg von 4,5 auf 10,0 %.

Entwicklung der Geschäftsbereiche im Konzern

Anteil der Segmente an den Bruttoprämien

Industrieversicherung

	2011	2010	2009
In Mio. EUR
Gebuchte Bruttoprämien	3.138	3.076	3.077
Verdiente Nettoprä mien	1.375	1.413	1.405
Versicherungstechnisches Ergebnis	155	–57	134
Kapitalanlageergebnis	204	231	240
Operatives Ergebnis (EBIT)	321	185	335
Kombinierte Schaden-/Kostenquote (netto) 1) in %	88,6	104,1	90,5

1) Unter Berücksichtigung des Depotzinsergebnisses

Der Geschäft sbereich Industrieversicherung wird durch die HDI-Gerling Industrie Versicherung AG (HG-I) geführt. Die Gesellschaft bietet in Deutschland an elf Standorten die volle Palette individueller Kundenbetreuung. Über Tochtergesellschaft en, Niederlassungen und Netzwerkpartner ist sie weltweit aktiv. Als international tätiger Industrieversicherer begleitet HG-I seine Kunden im In- und Ausland mit passgenauen Lösungen, die optimal auf die Bedürfnisse der Kunden abgestimmt sind. Dabei reicht die Leistungspalette von der Haft pfl icht-, Kraft fahrzeug-, Unfall- sowie Feuer- und Sachversicherung bis zu Transport-, Special Lines und Technischen Versicherungen. Mit individuell zugeschnittenen Deckungskonzepten werden umfassende Versicherungslösungen realisiert, und diese bieten damit die komplette Produktpalette zur Absicherung von unternehmerischen Risiken. Ebenso wichtig: Aufgrund langjähriger Erfahrung verfügt HG-I über ein professionelles Schadenmanagement, das im Schadenfall weltweit schnellste Hilfe leisten kann.

Im Berichtsjahr kam die Nassau Verzekering Maatschappij N. V. neu in die Gruppe und wurde auf die bestehende niederländische Tochtergesellschaft verschmolzen. Über den Erwerb des etablierten Nischenversicherers haben wir uns in Spezialsparten wie Berufs-

haft pfl icht, D&O-Versicherungen sowie Krisenmanagement als Dienstleistung verstärkt. Außerdem beteiligte sich die HG-I mit 25 % an der Petro Vietnam Insurance Holdings.

Gebuchte Bruttoprämien leicht gestiegen

Die gebuchten Bruttoprämien des Geschäft sbereichs beliefen sich im Berichtsjahr auf 3,1 (3,1) Mrd. EUR. Zum Gesamtanstieg von 62 Mio. EUR haben Zuwächse der einzelnen Gesellschaft en (vor Konsolidierung) wie folgt beigetragen: mit 191 Mio. EUR die HG-I, mit 40 Mio. EUR die niederländische Tochtergesellschaft und mit jeweils rund 20 Mio. EUR die belgische Tochtergesellschaft und der Rückversicherer HDI-Gerling Welt Service AG. Ebenfalls 20 Mio. EUR Mehrbeitrag meldete die US-Tochtergesellschaft HDI-Gerling America Insurance Company, Chicago. Die HG-I verzeichnete insbesondere in den Kraft fahrtsparten Zuwächse durch Beitragsanhebungen im Bestand und ein erfreuliches Neugeschäft , außerdem entwickelte sich die Sparte Feuer insbesondere im Ausland gut. In den Niederlanden waren in erster Linie die Übernahme der Nassau Verzekering Maatschappij N. V., Rotterdam (Nassau), durch die HG-I und deren anschließende Verschmelzung auf die niederländische Tochtergesellschaft HDI-Gerling Verzekeringen N. V., Rotterdam (HDI Niederlande), ausschlaggebend für den Prämienanstieg. Der Anstieg in Belgien resultierte aus dem erfolgreich verlaufenen Neugeschäft , vornehmlich in den Sparten Haft pfl icht, Feuer, Transport und Technische Versicherungen.

Die spanische Gesellschaft bewegte sich in etwa auf dem Niveau des Vergleichszeitraums, wobei marktbedingte Abgänge durch Neugeschäft in Property/Engineering in Lateinamerika sowie im mittleren Marktsegment kompensiert werden konnten. Der Rückgang in Höhe von 87 Mio. EUR der HDI Versicherung AG, Wien (HDI Austria), entstand lediglich dadurch, dass 2010 noch die gesamte Gesellschaft im Segment Industrieversicherung ausgewiesen wurde, ab 2011 jedoch 45 % des Geschäft s dem Segment Privat- und Firmenversicherung International zugeordnet werden und es dort zu einem entsprechenden Anstieg kam.

Die verdienten Nettoprämien im Konzernsegment verringerten sich um 38 Mio. EUR auf 1,4 (1,4) Mrd. EUR. Wesentlich war der im Verhältnis zum Prämienzuwachs stärkere Anstieg der Abgaben an Rückversicherer, der sich um 97 Mio. EUR auf 1,7 (1,7) Mrd. EUR erhöhte. Hauptsächlich war dies durch die HG-I getrieben, die neben höheren Rückdeckungen im Naturkatastrophenbereich aufgrund eines Sondereff ektes um 225 Mio. EUR auf 1,6 (1,3) Mrd. EUR gestiegene Rückversicherungsbeiträge auswies (vor Konsolidierung). Die niederländische Tochtergesellschaft der HG-I zeigte aufgrund der Integration der Nassau ebenfalls um 21 Mio. EUR höhere Beitragsabgaben an Rückversicherer. Hingegen verringerten sich die Rückversicherungsbeiträge der HDI Austria um rund 57 Mio. EUR aufgrund der Abgabe des Geschäft s an das Segment Privat- und Firmenversicherung International.

Versicherungstechnisches Ergebnis

Die sonstigen versicherungstechnischen Erträge steigerten sich im Berichtszeitraum um rund 99 Mio. EUR auf 109 (10) Mio. EUR; wesentlich ist ein Sondereff ekt in der HG-I, der einen erwähnten gegenläufi gen Eff ekt in den abgegebenen Rückversicherungsbeiträgen hat.

Die versicherungstechnischen Nettoaufwendungen sanken um 153 Mio. EUR auf 1,3 (1,5) Mrd. EUR. Ausschlaggebend ist der Rückgang der Nettoaufwendungen für Versicherungsleistungen um 162 Mio. EUR auf 1,0 (1,2) Mrd. EUR, außerdem reduzierten sich die Verwaltungsaufwendungen für eigene Rechnung um rund 18 Mio. EUR auf 212 (230) Mio. EUR; gegenläufi g wiesen die Abschlussaufwendungen eine leichte Steigerung von 7 Mio. EUR auf 89 (82) Mio. EUR auf. Deutlicher veränderten sich die sonstigen versicherungstechnischen Aufwendungen, die mit 20 (–1) Mio. EUR ausgewiesen wurden. Einen wesentlichen Einfl uss hatte auch hier die größte Segmentgesellschaft HG-I, deren Nettoaufwand für Versicherungsleistungen sich – trotz des an Naturkatastrophen reichen Schadenjahres – erheblich verminderte. Bei den Gesellschaften in den Niederlanden wirkte sich auch im Schadenaufwand die Übernahme der Nassau mit einem Anstieg aus. Anstiege verzeichneten auch die HDI-Gerling America Insurance Company und die HDI-Gerling Welt Service.

Die Nettoschadenquote verbesserte sich signifi kant auf 66,8 (82,0) %, während die Nettokostenquote mit 21,9 (22,1) % relativ stabil blieb. Die kombinierte Schaden-/Kostenquote lag bei 88,6 (104,1) %. Das versicherungstechnische Nettoergebnis konnte insgesamt um 212 Mio. EUR auf 155 (–57) Mio. EUR gesteigert werden.

Kapitalanlageergebnis leicht gesunken

Das Kapitalanlageergebnis des Geschäft sbereichs verringerte sich um 27 Mio. EUR auf 204 (231) Mio. EUR. Dies war durch einen leichten Rückgang der ordentlichen Erträge von –14 Mio. EUR bedingt, aber auch durch ein um 11 Mio. EUR verschlechtertes außerordentliches Ergebnis und leicht erhöhte Aufwendungen für Kapitalanlagen. Haupttreiber waren erhöhte Abschreibungen auf festverzinsliche Wertpapiere in der HG-I.

Ergebnis der größten Gesellschaft prägt das Segment

Das übrige Ergebnis verzeichnete ebenfalls einen recht deutlichen Rückgang von 49 Mio. EUR; im Vergleich zu einem Vorjahresgewinn in Höhe von 11 Mio. EUR wurde ein Verlust von 38 Mio. EUR ausgewiesen. Dieser Ergebnissprung wurde abermals maßgeblich durch die HG-I geprägt, die im Berichtsjahr verstärkt Rückstellungen für Einzelsachverhalte bildete und zudem im Vorjahr durch erhebliche Erträge aus der Aufl ösung von sonstigen Rückstellungen und der Rücknahme von Wertberichtigungen auf Abrechnungsforderungen gegen Rückversicherer geprägt war.

Der Talanx-Konzern	Strategie	Unternehmens
		steuerung

Sachversicherungsprodukte

Die wichtigsten Gesellschaften der Industrieversicherung	HDI-Gerling Industrie Versicherung AG			HDI Versicherung AG, Österreich
und ihre wesentlichen Kennzahlen 1)	2011	2010	2009	2011	2010	2009
In Mio. EUR
1. Gebuchte Bruttoprämien einschließlich Prämien aus fondsgebundener Lebens- und Rentenversicherung	2.721	2.530	2.524	105	192	193
2. Sparbeiträge aus fondsgebundener Lebens- und Rentenversicherung	—	—	—	—	—	—
3. Gebuchte Rückversicherungsbeiträge	1.563	1.338	1.386	67	124	122
4. Veränderung der Bruttoprämienüberträge	–67	–1	–15	–1	–1	1
5. Anteile der Rückversicherer an der Veränderung der Bruttoprämienüberträge	–31	14	–51	–1	–2	—
Verdiente Prämien für eigene Rechnung	1.122	1.177	1.174	38	69	72
6. Aufwendungen für Versicherungsleistungen (brutto)	2.043	1.646	1.524	72	142	123
Anteile der Rückversicherer	1.201	642	698	44	92	69
Aufwendungen für Versicherungsleistungen (netto)	842	1.004	826	28	50	54
7. Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen (brutto)	485	463	508	21	37	37
Anteile der Rückversicherer	230	190	241	14	26	27
Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen (netto)	255	273	267	7	11	10
8. Sonstige versicherungstechnische Erträge	106	5	1	1	2	3
Sonstige versicherungstechnische Aufwendungen	–6	–7	55	—	1	2
davon: Amortisation PVFP	—	—	—	—	—	—
Sonstiges versicherungstechnisches Ergebnis	112	12	–54	1	1	1
Versicherungstechnisches Ergebnis für eigene Rechnung	137	–88	27	4	9	9

9. a. Erträge aus Kapitalanlagen	263	250	276	6	10	11
b. Aufwendungen für Kapitalanlagen	74	30	53	1	1	4
c. Depotzinsergebnis	2	—	—	—	—	—
Kapitalanlageergebnis	191	220	223	5	9	7
Übriges Ergebnis	–71	25	–23	—	—	—
Ergebnis vor Abschreibung auf Geschäfts- oder Firmenwert	257	157	227	9	18	16

Kapitalanlagen	6.229	5.946	5.762	160	309	247
Anteile der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen	3.884	3.325	3.350	89	146	162
Abgegrenzte Abschlusskosten	17	16	2	1	2	2

Versicherungstechnische Rückstellungen	7.779	7.481	7.224	172	297	262

In %
Verwaltungskostenquote (brutto)	6,3	7,2	6,8	10,8	10,2	9,8
Verwaltungskostenquote (netto)	15,0	15,4	14,5	29,5	27,9	26,6
Abschlusskostenquote (brutto)	11,9	11,2	13,5	9,2	9,4	9,2
Abschlusskostenquote (netto)	7,8	7,8	8,3	–11,9	–11,7	–13,1
Schadenquote für Sachversicherungsprodukte (brutto)	77,3	65,2	62,0	68,9	74,1	62,9
Schadenquote für Sachversicherungsprodukte (netto)	65,1	84,3	75,0	71,6	69,5	73,5
Kombinierte Schaden-/Kostenquote der Schadenversicherer (netto)	87,7	107,5	97,8	89,3	85,7	87,0
Nettoverzinsung	3,1	3,8	4,1	2,1	3,1	3,0

1) Darstellung vor Konsolidierung

2) Übrige Gesellschaften sowie ggf. segmentinterne Konsolidierung

Gesamtaussage zur Nicht fi nanzielle Corporate Governance wirtschaftlichen Lage Leistungsindikatoren	Vergütungsbericht Nachtragsbericht Risikobericht	Prognose- und Chancenbericht

					Sachversicherungsprodukte
HDI-Gerling Verzekeringen N. V., Niederlande				HDI HANNOVER International España Cía de Seguros y Reaseguros S. A., Spanien			HDI-Gerling Assurances S. A., Belgien	Industrieversicherung			Übrige 2)

	2011	2010	2009	2011	2010	2009	2011	2010	2009	2011	2010	2009	2011	2010	2009

	300	260	243	110	109	157	137	116	104	–235	–131	–144	3.138	3.076	3.077
	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
	196	171	161	77	75	89	117	102	92	–265	–152	–118	1.755	1.658	1.732
	–20	–1	4	–2	3	–2	–2	4	1	24	33	30	–28	37	19
	2	1	3	–1	1	1	–1	4	2	12	24	4	–20	42	–41
	122	87	83	32	36	65	19	14	11	42	30	—	1.375	1.413	1.405
	204	141	156	89	143	108	97	76	71	–182	–101	–205	2.323	2.047	1.777
	122	83	106	65	105	57	83	69	70	–199	–113	–91	1.316	878	909
	82	58	50	24	38	51	14	7	1	17	12	–114	1.007	1.169	868
	68	54	52	21	20	35	21	15	14	–37	–21	–24	579	568	622
	34	35	33	14	15	17	20	17	14	–35	–27	–31	277	256	315
	34	19	19	7	5	18	1	–2	—	–2	6	–7	302	312	307
	—	—	—	1	3	5	1	—	—	—	—	—	109	10	9
	—	—	—	—	1	5	—	—	—	26	4	48	20	–1	105
	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
	—	—	—	1	2	—	1	—	—	–26	–4	–43	89	11	–96
	6	10	14	2	–5	–4	5	9	10	1	8	78	155	–57	134

	14	20	7	6	7	12	4	2	2	–11	–21	3	282	268	311
	1 —	— —	1 —	1 —	2 —	3 —	1 —	1 —	1 —	1 1	3 —	8 —	79 1	37 —	70 —
	13	20	6	5	5	9	3	1	1	–13	–24	–6	204	231	240
	–7	–3	–4	—	—	—	–1	–3	–5	41	–9	–7	–38	11	–39
	12	27	16	7	1	5	7	7	6	–29	–25	65	321	185	335

	272	192	173	192	179	141	54	59	70	–266	–50	64	6.641	6.635	6.457
	345	296	287	267	271	251	275	251	219	–528	–423	–322	4.332	3.866	3.947
	5	3	2	—	1	—	–1	—	—	5	4	2	27	26	8

	579	433	418	425	424	352	300	267	230	–479	–368	–278	8.776	8.534	8.208



	4,3	5,1	5,1	2,6	3,2	4,4	6,0	3,6	4,3				6,8	7,4	7,1
	11,4	15,1	15,1	8,7	10,2	10,5	42,2	30,8	40,1				15,4	16,3	15,7
	16,8 16,0	15,6 6,7	15,9 7,5	16,3 11,8	14,3 1,9	18,4 17,4	9,9 –34,7	9,3 –42,8	8,6 –45,0				11,8 6,5	10,9 5,8	13,0 6,2
	63,5	54,3	63,4	81,0	126,3	68,9	71,3	63,6	67,8				75,5	65,9	59,7
	66,7	66,2	60,0	71,8	101,9	77,2	68,7	50,7	12,8				66,8	82,0	68,6
	94,2	87,9	82,6	92,4	114,0	105,0	77,1	40,1	9,9				88,6	104,1	90,5
	5,7	10,6	3,5	2,4	3,5	5,3	6,6	2,3	1,9				3,1	3,6	3,9

steuerung

und Finanzlage

Das operative Ergebnis (EBIT) der HG-I verbesserte sich um 100 Mio. EUR auf 257 (157) Mio. EUR, was in der Hauptsache durch den signifi kanten Anstieg des versicherungstechnischen Nettoergebnisses um 225 Mio. EUR auf 134 (–88) Mio. EUR bedingt war. Obwohl das Berichtsjahr durch Naturkatastrophen, etwa in Japan und Thailand, geprägt war und außerdem erhebliche Reserveverstärkungen im Bereich Haft pfl icht vorgenommen werden mussten, kam es zu einem deutlichen Rückgang der versicherungstechnischen Nettoaufwendungen um 162 Mio. EUR auf 842 (1.004) Mio. EUR. Dies ist im Wesentlichen durch zwei Faktoren bedingt: Da hohe Rückentlastungen auf die Großschadenereignisse des Geschäft sjahres entfi elen, führte der Bruttoaufwand nicht zu proportional ansteigenden Nettobelastungen; außerdem ergaben sich auf Basis einer Neubeurteilung verschiedener Schadeneinschätzungen trotz der vorstehend erwähnten Reserveverstärkungen hohe Abwicklungsgewinne.

Bei der niederländischen Tochtergesellschaft der HG-I sank das EBIT relativ deutlich um 15 Mio. EUR gegenüber dem Vorjahr. Die Ergebnisentwicklung war maßgeblich durch die Integration der neu erworbenen Nassau geprägt, nachdem Nassau ein Vermögenschadenhaft pfl ichtportfolio auf die Schwestergesellschaft HDI-Gerling Firmen und Privat Versicherung AG (Konzernsegment Privat- und Firmenversicherung Deutschland) übertragen hatte. So wiesen die Bruttobeiträge zwar einen relativ kräft igen Anstieg von 40 Mio. EUR auf 300 (260) Mio. EUR auf; dies wurde aber hauptsächlich durch erhöhte versicherungstechnische Nettoaufwendungen und ein verschlechtertes sonstiges Ergebnis überkompensiert.

Das EBIT der HDI Austria verminderte sich um 9 Mio. EUR auf 9 (18) Mio. EUR und spiegelte damit den oben beschriebenen Ausweis eines Teils des Geschäft s in einem anderen Konzernsegment wider. In der spanischen Gesellschaft verbesserte sich das operative Ergebnis (EBIT), getragen durch die Versicherungstechnik, auf 7 (1) Mio. EUR. Das versicherungstechnische Nettoergebnis verbesserte sich auf 2 (–5) Mio. EUR, was insbesondere den normalisierten Großschadenverlauf zeigt. Im Vorjahr war die Gesellschaft durch ein Erdbeben in Chile sowie durch den Nettoverlust aus der Ablösung einer Rückversicherungsbeziehung betroff en.

Insgesamt ergibt sich für das operative Ergebnis (EBIT) des Geschäft sbereichs – insbesondere durch die signifi kante Verbesserung des versicherungstechnischen Nettoergebnisses, das die Rückgänge der anderen Ergebnisbestandteile überkompensieren konnte – eine Steigerung von 136 Mio. EUR auf 321 (185) Mio. EUR.

Privat- und Firmenversicherung Deutschland

	2011	2010 1)	2009 1)
In Mio. EUR
Gebuchte Bruttoprämien	6.710	6.823	6.614
Verdiente Nettoprämien	5.461	5.502	5.158
Versicherungstechnisches Ergebnis	−1.258	−1.631	−945
Kapitalanlageergebnis	1.530	1.577	1.207
Operatives Ergebnis (EBIT)	110	−44	209
Kombinierte Schaden-/Kostenquote (netto) 2) in %	101,6	104,2	99,2

1) Angepasst aufgrund IAS 8

2) Unter Berücksichtigung des Depotzinsergebnisses

Der Geschäft sbereich Privat- und Firmenversicherung Deutschland bündelt das deutsche Privat- und Firmenkundengeschäft von HDI Direkt, HDI-Gerling sowie der Bancassurance-Aktivitäten des Talanx-Konzerns und bietet für inländische Privat- und Firmenkunden den für sie passenden Versicherungsschutz. Als Geschäft s bereichsgesellschaft ist die Talanx Deutschland AG tätig. Die Produktpalette reicht von Sachversicherungen über Lebensversicherungen bis hin zur betrieblichen Altersversorgung. Dabei stehen jegliche Vertriebskanäle zur Verfügung – sowohl eine eigene Ausschließlichkeitsorganisation als auch der Vertrieb über unabhängige Vermittler und Mehrfachagenten, der Direktvertrieb sowie die Bank kooperationen.

Die funktionale Organisation sichert klare Verantwortlichkeiten und legt die Grundlagen für die Arbeit über bisherige Spartengrenzen der Sach- und Lebensversicherung hinweg. Dieser spartenübergreifende Blick ist eine wichtige Voraussetzung für Verbesserungen der Prozesse und Serviceleistungen zum Vorteil der Kunden.

Prämienvolumen gibt leicht nach, jedoch gutes Neugeschäft

Die gebuchten Bruttoprämien im Konzernsegment Privat- und Firmenversicherung Deutschland – einschließlich der Sparbeiträge aus fondsgebundenen Lebensversicherungen – beliefen sich im Berichtsjahr auf 6,7 (6,8) Mrd. EUR. Dabei verlief die Entwicklung unserer Sachversicherungsprodukte erfreulich: Die hierauf entfallenden Beitragseinnahmen stiegen gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 3 % auf 1,5 (1,5) Mrd. EUR. Somit betrug ihr Anteil am gesamten Segment 23 (21) %. Unsere bedeutendste Sachversicherungssparte Kraft fahrt profi tierte von großvolumigem Neugeschäft und Beitragsanpassungen sowohl mit steigenden Bestandsbeiträgen als auch Stückzahlwachstum. Das Wachstum unserer Haft pfl ichtsparten konnte absolut die Steigerung im Bereich Kraft fahrt sogar übertreff en. Besonders erfreulich entwickelten sich die Beitragseinnahmen unseres Produktes "Compact", das die Möglichkeit bietet, verschiedene Risiken zu bündeln. Im Ergebnis verbleiben für Sachversicherungsprodukte verdiente Nettobeiträge von 1,4 (1,3) Mrd. EUR.

Die gebuchten Bruttobeiträge unserer Lebensversicherer – einschließlich der Sparbeiträge aus fondsgebundenen Lebensversicherungen – gaben marktkonform aufgrund insgesamt sinkender Einmalbeiträge leicht nach und beliefen sich auf 5,2 (5,4) Mrd. EUR. Dabei verlief die Entwicklung der einzelnen Gesellschaft en unterschiedlich. Die neue leben Lebensversicherung AG konnte gegen den Trend deutlich im Einmalbeitragsgeschäft zulegen und erzielte so ein Beitragsplus von 3 %. Bei der TARGO Lebensversicherung AG wurde die positive Entwicklung im Geschäft gegen laufende Beiträge durch die rückläufi gen Einmalprämien überkompensiert und führte wie auch bei der PB Lebensversicherung AG (rückwirkend zum 1. Januar 2011 mit der PBV Lebensversicherung AG verschmolzen) zu rückläufi gen Beitragseinnahmen. Bei der HDI-Gerling Lebensversicherung AG prägten bestandsbedingt im Verhältnis zum Neugeschäft hohe Abläufe auch die Beitragsentwicklung und führten bei ebenfalls sinkenden Einmalbeiträgen zu rückläufi gen Prämieneinnahmen.

Die Selbstbehaltsquote des Segments blieb mit 93,4 (92,6) % nahezu konstant. Tendenziell zu einem Anstieg führten hier geringere Rückversicherungsquoten im Bereich der Lebensversicherung, die aus der Ablösung von Quotenrückversicherungsverträgen im Vor- wie auch Geschäft sjahr resultierten. Der Rückgang im Ein malbeitragsgeschäft hatte verringerte Sparbeiträge für unsere fondsgebundenen Produkte zur Folge. Unter Berücksichtigung der Veränderung der Beitragsüberträge ergaben sich damit insgesamt verdiente Nettoprämien von unverändert 5,5 (5,5) Mrd. EUR.

Der Neuzugang – gemessen in der international verwendeten Größe Jahresbeitragsäquivalent (Annual Premium Equivalent, APE) – entwickelte sich positiv: Er lag trotz des Rückgangs im Einmalbeitragsgeschäft mit 734 Mio. EUR deutlich über dem Vorjahreswert von 704 Mio. EUR. Aufgrund ihres Erfolgs im Mitversicherungsgeschäft sticht die HDI-Gerling Firmen und Privat Versicherung AG hervor; sie erreichte eine Steigerung um 29 % auf 108 Mio. EUR. Das Neugeschäft bei den Lebensversicherungsprodukten profi tierte von der positiven Entwicklung im Geschäft mit fondsgebundenen Rententarifen der neue leben Lebensversicherung AG und auch von der HDI-Gerling Lebensversicherung AG, auf die unverändert der weitaus größte Anteil am Neugeschäft entfällt. Hier erzielten wir vor allem aufgrund unseres Erfolgs mit innovativen fondsgebundenen Produkten mit variablen Garantieanteilen ein Wachstum von 201 auf 206 Mio. EUR. Den erwarteten Rückgang im Einmalbeitragsgeschäft unserer Lebensversicherer konnten die TARGO Lebensversicherung AG und die PB Lebensversicherung AG dennoch kompensieren und erneut das Neugeschäft svolumen des Vorjahres erreichen.

Versicherungstechnisches Ergebnis mit deutlicher Verbesserung

Das versicherungstechnische Ergebnis verbesserte sich um 23 % deutlich auf –1,3 (–1,6) Mrd. EUR. Es wird regelmäßig von den Lebensversicherungsprodukten dominiert, bei denen es sich gegenüber dem Vorjahr um 21 % auf –1,2 (–1,6) Mrd. EUR verbesserte. Hier sind unter anderem die Aufzinsung der versicherungstechnischen Verbindlichkeiten (Zuführung zur Deckungsrückstellung) und die Beteiligung unserer Versicherungsnehmer an dem Kapitalanlagenergebnis (RfB-Zuführung) enthalten. Die Erträge, die diesen Aufwendungen gegenüberstehen, sind hingegen im Kapitalanlageergebnis enthalten, sodass das versicherungstechnische Ergebnis – isoliert betrachtet – nur wenig Aussagekraft hat. Für die Verbesserung im versicherungstechnischen Ergebnis der Lebensversicherer im Berichtszeitraum waren primär rückläufi ge Amortisationen für aktivierte erworbene Versicherungsbestände verantwortlich. Die Aufwendungen für Versicherungsleistungen (netto) der Lebensversicherungsprodukte sanken zum Teil als Folge der gesunkenen Einmalprämien auf –4,7 (–4,9) Mrd. EUR.

Die Entwicklung im versicherungstechnischen Ergebnis unserer Sachversicherungsprodukte wurde primär durch höhere Amortisationen aktivierter Abschlusskosten geprägt. So stiegen die Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen (netto) trotz erzielter Kosteneinsparungen auf –480 (–470) Mio. EUR. Die positive Beitragsentwicklung führte in Kombination mit einer leicht gestiegenen Geschäft sjahresschadenquote bei einem Abwicklungsgewinn zu einer Ergebnisentlastung. Insgesamt verblieb ein versicherungstechnisches Ergebnis in diesem Bereich von –22 (–56) Mio. EUR.

Kapitalanlageergebnis leicht unter Vorjahr

Das Kapitalanlageergebnis des Segments ging um 3 % auf 1,5 (1,6) Mrd. EUR zurück. Es wird insgesamt von den Lebensversicherungsprodukten mit einem Anteil von 93 % geprägt. Damit waren vom gesamten Kapitalanlageergebnis rund 1,4 (1,5) Mrd. EUR zum weit überwiegenden Teil anteilig den Lebensversicherungsnehmern gutzuschreiben. Das hohe Einmalbeitragsgeschäft des Vorjahres und damit steigende Zinsträger führten zu steigenden ordentlichen Kapital anlageerträgen. Insgesamt dominierte jedoch die Entwicklung im außerordentlichen Kapitalanlageergebnis: Nach 114 Mio. EUR im Vorjahreszeitraum – vor allem geprägt von Veräußerungsgewinnen aus Spezialfonds – sind 17 Mio. EUR im Berichtsjahr angefallen.

Operatives Ergebnis dreht in den positiven Bereich

Die langfristig angelegte Neuausrichtung des Geschäft sbereichs prägt das Segmentergebnis. So führten damit zusammenhängende Sonderaufwendungen, insbesondere die Ablösung von Rückversicherungsverträgen anlässlich der Verschmelzung der ASPECTA auf die HDI-Gerling Lebensversicherung AG sowie Belastungen aus der Wertanpassung verschiedener lebensversicherungstechnischer Bilanzposten infolge der Kapitalmarktentwicklungen und veränderten Kostenstrukturen, im Vorjahr zu einem operativen Ergebnis von –44 Mio. EUR. Die positive Entwicklung im Geschäft sjahr – getragen von dem sehr guten Neugeschäft swachstum und

	Der Talanx-Konzern	Strategie	Unternehmens steuerung	Forschung und Entwicklung	Märkte und Rahmenbedingungen	Geschäftsentwicklung	Vermögens und Finanzlage
50

		Sachversicherungsprodukte
	HDI-Gerling Firmen und Privat Versicherung AG Die wichtigsten Gesellschaften der Privat- und Firmenversicherung
Deutschland und ihre wesentlichen Kennzahlen 1)	2011	2010	2009
In Mio. EUR
1. Gebuchte Bruttoprämien einschließlich Prämien aus fondsgebundener Lebens- und Rentenversicherung	750	708	725
2. Sparbeiträge aus fondsgebundener Lebens- und Rentenversicherung	—	—	—
3. Gebuchte Rückversicherungsbeiträge	53	55	71
4. Veränderung der Bruttoprämienüberträge	–2	1	2
5. Anteile der Rückversicherer an der Veränderung der Bruttoprämienüberträge	—	—	3
Verdiente Prämien für eigene Rechnung	695	654	653
6. Aufwendungen für Versicherungsleistungen (brutto)	537	465	418
Anteile der Rückversicherer	32	31	43
Aufwendungen für Versicherungsleistungen (netto)	505	434	375
7. Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen (brutto)	279	266	280
Anteile der Rückversicherer	8	12	12
Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen (netto)	271	254	268
8. Sonstige versicherungstechnische Erträge	3	1	1
Sonstige versicherungstechnische Aufwendungen	1	5	1
davon: Amortisation PVFP	—	—	—
Sonstiges versicherungstechnisches Ergebnis	2	–4	—
Versicherungstechnisches Ergebnis für eigene Rechnung	–79	–38	10

9. a. Erträge aus Kapitalanlagen	62	67	87
b. Aufwendungen für Kapitalanlagen	11	29	20
c. Depotzinsergebnis	–1	—	—
Kapitalanlageergebnis	50	38	67
Übriges Ergebnis	–53	–10	–30
Ergebnis vor Abschreibung auf Geschäfts- oder Firmenwert	–82	–10	47

Kapitalanlagen	1.663	1.691	1.607
Kapitalanlagen für Rechnung und Risiko von Inhabern
von Lebensversicherungspolicen	—	—	—
Anteile der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen	91	95	103
Abgegrenzte Abschlusskosten	20	20	1

Versicherungstechnische Rückstellungen	1.338	1.248	1.230


In %
Verwaltungskostenquote (brutto)	15,4	16,7	16,4
Verwaltungskostenquote (netto)	16,6	18,1	18,3
Abschlusskostenquote (brutto)	21,9	20,8	22,1
Abschlusskostenquote (netto)	22,4	20,7	22,7
Schadenquote für Sachversicherungsprodukte (brutto)	71,8	65,7	57,5
Schadenquote für Sachversicherungsprodukte (netto)	72,4	66,9	57,5
Kombinierte Schaden-/Kostenquote der Schadenversicherer (netto)	111,5	105,7	98,5
Nettoverzinsung	3,0	2,3	4,2

1) Darstellung vor Konsolidierung

Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage	Nicht fi nanzielle Leistungsindikatoren	Corporate Governance	Vergütungsbericht	Nachtragsbericht	Risikobericht	Prognose- und Chancenbericht

	HDI Direkt Versicherung AG			TARGO Versicherung AG
2011	2010	2009	2011	2010	2009


588	562	557	97	102	110
—	—	—	—	—	—
74	88	101	27	29	32
—	–1	1	9	12	13

—	–1	1	—	—	—
514	474	456	79	85	91
380	417	390	30	33	45
30	50	57	9	12	14
350	367	333	21	21	31

140	145	147	60	64	64
15	17	19	11	12	14
125	128	128	49	52	50
1	—	—	—	—	—
2	2	1	—	—	—
—	—	—	—	—	—
–1	–2	–1	—	—	—
38	–23	–6	9	12	10

52	61	70	8	9	11
10	8	17	—	1	2
–1	—	—	—	—	—
41	53	53	8	8	9
–44	–11	–11	–1	–3	—
35	19	36	16	17	19


1.348	1.377	1.394	192	191	197
—	—	—	—	—	—
98	144	163	24	23	23

4	5	—	27	28	32

682	782	826	186	190	197



12,3	14,4	13,7	2,7	6,0	5,4
14,1	17,1	16,8	3,6	8,1	7,4
11,5	11,4	12,7	54,3	49,6	46,6
10,3	9,9	11,4	58,3	52,4	47,6
64,9	74,4	70,0	27,8	28,9	36,5
68,3	77,6	73,4	25,3	25,3	34,6
92,9	104,6	101,5	87,8	86,1	90,0

3,1 3,9 3,9 4,1 4,2 4,4

Sachversicherungsprodukte

Der Talanx

steuerung

Lebensversicherungsprodukte

HDI-Gerling Lebens-

und Finanzlage

neue leben Lebens-

Die wichtigsten Gesellschaften der Privat- und Firmenversicherung		versicherung AG		versicherung AG
Deutschland und ihre wesentlichen Kennzahlen 1)	2011	2010	2009	2011	2010	2009
In Mio. EUR
1. Gebuchte Bruttoprämien einschließlich Prämien aus fondsgebundener Lebens- und Rentenversicherung	2.405	2.486	1.999	1.065	1.029	943
2. Sparbeiträge aus fondsgebundener Lebens- und Rentenversicherung	658	683	329	90	105	98
3. Gebuchte Rückversicherungsbeiträge	152	228	138	17	17	18
4. Veränderung der Bruttoprämienüberträge	—	–7	–81	—	—	—
5. Anteile der Rückversicherer an der Veränderung der Bruttoprämienüberträge	—	–12	—	—	—	—
Verdiente Prämien für eigene Rechnung	1.595	1.580	1.451	958	907	827
6. Aufwendungen für Versicherungsleistungen (brutto)	2.190	2.442	1.844	1.215	1.140	1.039
Anteile der Rückversicherer	45	76	86	5	7	9
Aufwendungen für Versicherungsleistungen (netto)	2.145	2.366	1.758	1.210	1.133	1.030
7. Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen (brutto)	178	268	172	73	84	40
Anteile der Rückversicherer	81	74	35	4	4	4
Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen (netto)	97	194	137	69	80	36
8. Sonstige versicherungstechnische Erträge	5	2	2	—	3	1
Sonstige versicherungstechnische Aufwendungen	132	161	42	2	33	18
davon: Amortisation PVFP	40	85	38	2	33	18
Sonstiges versicherungstechnisches Ergebnis	–127	–159	–40	–2	–30	–17
Versicherungstechnisches Ergebnis für eigene Rechnung	–774	–1.139	–484	–323	–336	–256

9. a. Erträge aus Kapitalanlagen	1.088	1.104	884	438	357	356
b. Aufwendungen für Kapitalanlagen	211	110	287	87	26	97
c. Depotzinsergebnis	–25	–27	–26	–1	–1	–1
Kapitalanlageergebnis	852	967	571	350	330	258
Übriges Ergebnis	–46	126	–49	1	2	3
Ergebnis vor Abschreibung auf Geschäfts- oder Firmenwert	32	–46	38	28	–4	5

Kapitalanlagen	19.432	19.617	18.528	8.075	7.974	7.351
Kapitalanlagen für Rechnung und Risiko von Inhabern von Lebensversicherungspolicen	3.727	3.753	1.478	674	690	557
Anteile der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen	2.069	2.349	731	28	26	22
Abgegrenzte Abschlusskosten	1.084	860	604	250	226	214

Versicherungstechnische Rückstellungen	20.661	20.862	19.755	7.963	7.720	7.326

In %
Verwaltungskostenquote (brutto)	1,7	1,9	1,7	1,0	3,3	3,1
Verwaltungskostenquote (netto)	2,6	3,0	2,3	1,1	3,8	3,5
Abschlusskostenquote (brutto)	5,7	8,9	7,3	5,9	4,8	1,2
Abschlusskostenquote (netto)	3,5	9,2	7,2	6,0	5,0	0,9
Schadenquote für Sachversicherungsprodukte (brutto)	—	—	—	—	—	—
Schadenquote für Sachversicherungsprodukte (netto)	—	—	—	—	—	—
Kombinierte Schaden-/Kostenquote der Schadenversicherer (netto)	—	—	—	—	—	—
Nettoverzinsung	4,5	5,2	3,2	4,4	4,3	3,6
Stornoquote Lebensversicherungsprodukte	5,9	4,9	6,3	5,2	5,2	5,8
Abschlusskosten (Leben) in % der Beitragssumme des Neugeschäfts	1,3	3,4	3,5	2,9	2,4	0,4

1) Darstellung vor Konsolidierung

2) Verschmelzung der PBV Lebensversicherung AG auf die PB Lebensversicherung AG zum 1. Januar 2011

3) Übrige Gesellschaften (Sach- und Lebensversicherungsprodukte) sowie ggf. segmentinterne Konsolidierung

4) Angepasst aufgrund IAS 8

Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage	Nicht fi nanzielle Leistungsindikatoren	Corporate Governance	Vergütungsbericht	Nachtragsbericht	Risikobericht	Prognose- und Chancenbericht

	Lebensversicherungsprodukte
--	-----------------------------	--

Targo Lebens versicherung AG			PB Lebens versicherung AG 2)				PBV Lebens versicherung AG 2)			Übrige 3)			Privat- und Firmen versicherung Deutschland
2011	2010	2009	2011	2010	2009	2011	2010	2009	2011	2010	2009	2011	2010 4)	2009 4)

811	896	795	756	179	189	—	589	498	238	272	798	6.710	6.823	6.614
68	72	78	43	19	21	—	28	28	12	25	281	871	932	835
56	36	41	44	2	27	—	28	26	–40	–46	171	383	437	625
6	40	65	–2	–3	–8	—	1	2	–6	5	173	5	48	167
—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	13	159	—	—	163
693	828	741	667	155	133	—	534	446	260	285	360	5.461	5.502	5.158
534	626	524	719	158	152	—	555	467	211	184	354	5.816	6.020	5.233
23	26	29	27	–1	18	—	14	9	–31	–16	37	140	199	302
511	600	495	692	159	134	—	541	458	242	200	317	5.676	5.821	4.931
259	276	283	102	25	24	—	102	59	37	52	525	1.128	1.282	1.594
28	8	9	16	2	4	—	13	14	–2	30	397	161	172	508
231	268	274	86	23	20	—	89	45	39	22	128	967	1.110	1.086
—	—	—	3	—	—	—	15	6	1	7	1	13	28	11
—	—	—	32	7	8	—	18	8	–80	4	19	89	230	97
—	—	—	10	7	8	—	15	7	3	7	4	55	147	75
—	—	—	–29	–7	–8	—	–3	–2	81	3	–18	–76	–202	–86
–49	–40	–28	–140	–34	–29	—	–99	–59	60	66	–103	–1.258	–1.631	–945
132	113	127	183	46	40	—	106	102	–42	–70	79	1.921	1.793	1.756
21	8	40	8	2	2	—	9	13	11	–12	35	359	181	513
–1	–1	–1	–4	–4	–4	—	—	—	1	–2	–4	–32	–35	–36
110	104	86	171	40	34	—	97	89	–52	–60	40	1.530	1.577	1.207
–3	–7	–6	–5	–1	—	—	–7	–2	–11	–79	114	–162	10	19
58	57	52	26	5	5	—	–9	28	–3	–73	51	110	–44	281
2.585	2.520	2.215	3.876	989	868	—	2.433	2.030	913	874	2.002	38.084	37.666	36.192
531	549	439	284	137	112	—	137	110	67	153	1.507	5.283	5.419	4.203
34	36	37	103	109	117	—	5	3	7	10	1.460	2.454	2.797	2.659
191	207	222	129	1	3	—	113	114	34	38	187	1.739	1.498	1.377
2.643	2.531	2.286	4.028	982	873	—	2.590	2.200	972	760	2.091	38.473	37.665	36.784

1,5	3,4	3,7	2,1	4,8	5,9	—	7,4	10,9				4,2	5,7	5,8
1,7	3,8	4,3	2,4	5,4	8,0	—	8,2	12,2				5,1	7,1	7,7
30,3	26,2	29,2	11,4	9,2	7,4	—	9,9	0,9				12,6	13,0	17,7
31,7	28,6	32,5	10,6	9,2	6,8	—	8,5	–2,1				12,6	13,1	13,4
—	—	—	—	—	—	—	—	—				65,0	67,4	61,8
—	—	—	—	—	—	—	—	—				67,5	69,4	62,5
—	—	—	—	—	—	—	—	—				101,6	104,2	99,2
4,3	4,4	4,1	7,2	4,7	4,6	—	4,4	4,8				4,1	4,4	3,5
19,7	21,7	28,5	7,9	8,5	12,0	—	8,7	9,3				—	—	—
8,0	8,3	9,6	4,6	7,2	4,4	—	3,6	–0,7				—	—	—

nachhaltigen Kostensenkungen – bestätigt die Wirksamkeit der eingeleiteten Maßnahmen und führte bereits im Berichtsjahr zu einer Kompensation außerordentlicher Belastungen. Somit erhöhte sich das operative Ergebnis in erster Linie bedingt durch das verbesserte versicherungstechnische Ergebnis auf 110 Mio. EUR. Neben dem Rückgang im Kapitalanlagenergebnis wurde es auch von verminderten Amortisationen auf aktivierte erworbene Versicherungs bestände geprägt.

weitere Kennzahlen	2011	2010 1)	2009 1)
In Mio. EUR
Gebuchte Bruttoprämien	6.710	6.823	6.614
Schaden/Unfall	1.515	1.466	1.507
Leben	5.195	5.357	5.107
Verdiente Prämien für eigene Rechnung	5.461	5.502	5.158
Schaden/Unfall	1.409	1.352	1.296
Leben	4.052	4.150	3.862
Versicherungstechnisches Ergebnis	–1.258	–1.631	–945
Schaden/Unfall	–22	–56	11
Leben	–1.239	–1.577	–956
Sonstige	3	2	—
Kapitalanlageergebnis	1.530	1.577	1.207
Schaden/Unfall	108	126	126
Leben	1.422	1.451	1.080
Sonstige	—	—	1
Neuzugang gemessen in Annual Premium Equivalent	734	704	657
Einmalbeiträge (Leben)	1.278	1.372	975
Laufende Beiträge (Leben und Nicht-Leben)	606	567	559
Neuzugang nach Produkten in Annual Premium Equivalent	734	704	657
Kraftfahrtversicherung	137	131	133
Sachversicherung	12	10	10
Haftpflichtversicherung	21	18	15
Unfallversicherung	14	15	19
Sonstige Schaden-/Unfallversicherungen	22	14	17
Fondsgebundene Lebens- und Rentenversicherung	178	174	154
Klassische Lebens- und Rentenversicherung	270	271	239
Risikoprodukte	72	69	64
Sonstige Lebenprodukte	8	2	6

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Privat- und Firmenversicherung International

	2011	2010 1)	2009
In Mio. EUR
Gebuchte Bruttoprämien	2.482	2.233	1.827
Verdiente Nettoprämien	1.862	1.738	1.403
Versicherungstechnisches Ergebnis	–43	–136	–99
Kapitalanlageergebnis	159	151	121
Operatives Ergebnis (EBIT)	54	27	–42
Kombinierte Schaden-/Kostenquote (netto, nur Sachversicherungen) 2) in %	99,3	105,2	102,5

1) Angepasst aufgrund IAS 8

2) Unter Berücksichtigung des Depotzinsergebnisses

Das Konzernsegment Privat- und Firmenversicherung International bündelt die Aktivitäten der Privat- und Firmenkunden-Gesellschaften der Bereiche Sachversicherung, Lebensversicherung sowie der Bancassurance im Ausland und ist in mittlerweile 15 Ländern mit über acht Millionen Kunden präsent. Das Segment wird durch die Talanx International AG geführt.

In diesem Segment bieten wir den Privat- und Firmenkunden im Ausland einen umfangreichen Versicherungsschutz nach Maß. Die Produktpalette umfasst unter anderem Kfz-Versicherung, Schadenund Unfallversicherung, Transport- und Feuerversicherung sowie Angebote der Lebensversicherung. Dabei bilden das erfahrene und kompetente Management sowie das hohe versicherungstechnische Fachwissen der Mitarbeiter vor Ort das Rückgrat. Durch die Nutzung des lokalen branchenspezifi schen Know-hows und die Präsenz in Form eines ausgebauten Vertriebsnetzes können wir die spezifi schen Anforderungen unserer Kunden im Ausland erkennen und maßgeschneiderte Lösungen anbieten.

Das Auslandsgeschäft wird zu einem großen Anteil über Makler und Agenten betrieben. Darüber hinaus gewinnt der Post- und Bankenkanal als Vertriebsweg für viele unserer Gesellschaft en zunehmend an Bedeutung.

Im Geschäft sjahr hat Talanx das Geschäft vor allem im Zielmarkt Lateinamerika ausgebaut: Eine Gesellschaft in Argentinien, die das Lebens- und Sachversicherungsgeschäft betreibt, sowie ein Sachversicherer in Uruguay sind jetzt Teil des Konzerns. In Mexiko wurde ein Kaufvertrag für eine weitere Gesellschaft unterschrieben, die ab dem 1. Januar 2012 zur Gruppe gehört. Außerdem hat die Talanx International AG für die polnische TU Europa-Gruppe, die sowohl Lebens- als auch Sachversicherungsprodukte anbietet, ein öff entliches Übernahmeangebot unterzeichnet und rechnet mit dem Closing in nächster Zeit. Kurz nach dem Bilanzstichtag haben wir zudem mit der belgischen KBC Group einen Kaufvertrag über 100 % der Anteile

Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage

an TUiR WARTA S. A., der nach Bruttoprämien zweitgrößten Versicherung in Polen, abgeschlossen. Vorbehaltlich der Zustimmung der Aufsichts- und Wettbewerbsbehörden erwarten wir das Closing in der zweiten Jahreshälft e 2012. Unser strategischer Partner Meiji Yasuda wird dann 30 % dieser Anteile übernehmen. Damit macht der Geschäft sbereich auch auf dem zweiten Zielmarkt Fortschritte: Mittel- und Osteuropa.

Entwicklung der Schlüsselmärkte

Ergänzend zu den allgemeinen Aussagen über die internationalen Versicherungsmärkte (Seite 40 f.) lässt sich zu den umsatzstärksten Märkten in diesem Segment – Brasilien, Polen und Italien – hinzufügen: In Brasilien ist eine positive Wirtschaft sentwicklung zu verzeichnen. Auf diesem Markt sind wir insbesondere in der Kraft fahrtversicherung tätig, die von diesem freundlichen Wirtschaft sumfeld bislang stark profi tiert. Polens Wirtschaft sleistung verzeichnet seit 2009 ein abgeschwächtes, aber positives Wachstum trotz der globalen Wirtschaft s- und Finanzmarktkrise. Dieses Umfeld begünstigt ebenfalls den Versicherungsmarkt im Land. In Polen sind wir neben der Kraft fahrtversicherung in weiteren Sparten wie der Haft pfl icht- und allgemeinen Sachversicherung sowie dem Bereich Lebensversicherung tätig. Auf dem italienischen Markt sind wir sowohl im Lebensversicherungsmarkt als auch im Bereich der Sachversicherung – vornehmlich Kraft fahrtversicherung – tätig. In der Kraft fahrtversicherung waren nach mehreren Jahren des hohen Wettbewerbs- und Preisdrucks Beitragserhöhungen durchsetzbar.

Prämienvolumen mit zweistelligem Wachstum

Die gebuchten Bruttoprämien des Segments (einschließlich Prämien aus fondsgebundener Lebens- und Rentenversicherung) stiegen um rund 11 % gegenüber dem Vorjahr auf insgesamt 2,5 (2,2) Mrd. EUR. Von diesem Anstieg entfi elen 6 % bzw. etwa 128 Mio. EUR auf anorganisches Wachstum; der größte Teil davon, 86 Mio. EUR, ist auf die erstmalige Zurechnung des österreichischen Privat- und Firmenkundengeschäft s zurückzuführen. Etwas schwächer mit 5 % bzw. etwa 121 Mio. EUR war das organische Wachstum der Bruttoprämien. Es wurde durch einen Sondereff ekt, der im folgenden Abschnitt dargestellt wird, im Lebensversicherungsgeschäft der HDI Assicurazioni sowie die weitgehende Einstellung des Neugeschäft s der ASPECTA Liechtenstein und ASPECTA Luxemburg beeinfl usst. Ohne diese Sondereff ekte belief sich das gesamte Beitragswachstum auf 26 %. Wesentlicher Treiber für den Anstieg war mit einem Beitragswachstum von umgerechnet 141 Mio. EUR die HDI Seguros in Brasilien. Zum Teil wurde das organische Wachstum im Konzernsegment bei den Sachversicherungsprodukten durch Währungskurseff ekte beeinfl usst; insbesondere die Wechselkurse für die türkische und mexikanische Währung veränderten sich stark. So verzeichnete die mexikanische HDI Seguros im Sachbereich in Lokalwährung ein Wachstum von 25 %; nach der Euro-Umrechnung waren es immer noch beachtliche 21 %. Damit stellte sie

immer noch einen Treiber für den Prämienanstieg im Sachgeschäft dar. Die türkische HDI Sigorta konnte mithilfe verstärkter Marketingaktivitäten, Kooperationen mit Banken sowie der Eröff nung neuer Agenturen ihr Prämienvolumen in Lokalwährung um 29 % steigern; nach Euro-Umrechnung ergibt sich hingegen lediglich ein Anstieg von 11 %.

Die im Berichtsjahr akquirierten Gesellschaft en in Uruguay und Argentinien sind mit jeweils drei Quartalen enthalten. Argentinien trug ein Prämienvolumen von insgesamt 36 Mio. EUR bei, während die Gesellschaft in Uruguay knapp 6 Mio. EUR Prämie erzielte.

Bei der italienischen HDI Assicurazioni gingen die Lebensversicherungsprämien gegenüber der Vergleichsperiode zurück. Der wesentliche Prämientreiber im Vorjahr war eine staatlich eingeführte Steueramnestie, durch die hohe Einmalbeiträge für die Kapitalanlage zur Verfügung standen und von der auch Lebensversicherungspolicen als eine attraktive Investmentalternative profi tieren konnten. Dieser Eff ekt entfällt zwar für das Jahr 2011, dennoch konnte die Gesellschaft im klassischen Lebensversicherungsgeschäft eine Steigerung verzeichnen. Ebenso gab es im Schaden-/Unfallgeschäft , insbesondere in Kfz-Haft pfl icht, aufgrund gestiegener Durchschnittsprämien und des Abschlusses zahlreicher neuer Verträge einen Zuwachs von rund 15 %, der damit über dem durchschnittlichen Wachstum des italienischen Schaden-/Unfallmarktes lag.

Von den im Rahmen der Umstrukturierung des Konzerns im vergangenen Jahr auf die Talanx International AG übertragenen Gesellschaft en konnte die polnische Lebensversicherungsgesellschaft aufgrund einer Kooperation mit der polnischen BRE-Bank insbesondere im Bereich der fondsgebundenen Lebensversicherung ihr Prämienvolumen um 60 % in Euro (in Lokalwährung: 64 %) steigern. Auch die russische CiV Life hatte ein in Euro um 36 % (in Lokalwährung: 38 %) höheres Prämienvolumen zu verzeichnen. Das Prämienaufkommen der türkischen CiV Hayat Sigorta blieb in Euro gegenüber dem Vorjahr konstant. Gemessen am Gesamtvolumen des Bereiches sind die beiden Gesellschaft en noch von untergeordneter Bedeutung, in ihren Märkten wachsen sie jedoch mit am schnellsten. Die ungarische Lebensversicherung Magyar Posta Életbiztosító konnte ihre Prämien 2011 um 7 % gegenüber dem Vorjahr steigern, was über dem durchschnittlichen Marktwachstum lag. Sie ist wie auch im Vorjahr sechstgrößter Lebensversicherer Ungarns.

Im Rahmen der strategischen Neuausrichtung des internationalen Privat- und Firmenkundengeschäft s wurde zum 1. Januar 2011 das Neugeschäft der ASPECTA-Gesellschaft en in Luxemburg und Liechtenstein weitgehend eingestellt, sodass in Luxemburg das Beitragsvolumen um knapp 30 % sank und in Liechtenstein um 12 % in Lokalwährung bzw. 1 % in Euro.

Der Talanx-Konzern	Strategie	Unternehmens
		steuerung

Sachversicherungsprodukte

und Finanzlage

Die wichtigsten Gesellschaften der Privat- und Firmenversicherung		HDI Seguros S. A., Brasilien			HDI Asekuracja TU S. A., Polen
International und ihre wesentlichen Kennzahlen 1)	2011	2010	2009	2011	2010	2009
In Mio. EUR
1. Gebuchte Bruttoprämien einschließlich Prämien aus fondsgebundener Lebens- und Rentenversicherung	810	669	461	248	240	193
2. Sparbeiträge aus fondsgebundener Lebens- und Rentenversicherung	—	—	—	—	—	—
3. Gebuchte Rückversicherungsbeiträge	44	25	19	25	24	41
4. Veränderung der Bruttoprämienüberträge	–63	–51	–33	–11	–10	—
5. Anteile der Rückversicherer an der Veränderung der Bruttoprämienüberträge	–15	–5	–3	–2	–3	–1
Verdiente Prämien für eigene Rechnung	718	598	412	214	209	153
6. Aufwendungen für Versicherungsleistungen (brutto)	540	438	281	148	190	127
Anteile der Rückversicherer	41	33	4	10	25	25
Aufwendungen für Versicherungsleistungen (netto)	499	405	277	138	165	102
7. Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen (brutto)	205	172	131	69	70	56
Anteile der Rückversicherer	2	1	1	2	1	9
Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen (netto)	203	171	130	67	69	47
8. Sonstige versicherungstechnische Erträge	1	—	—	4	3	2
Sonstige versicherungstechnische Aufwendungen	12	8	4	7	5	14
davon: Amortisation PVFP	—	—	—	—	—	—
Sonstiges versicherungstechnisches Ergebnis	–11	–8	–4	–3	–2	–12
Versicherungstechnisches Ergebnis für eigene Rechnung	5	14	1	6	–27	–8

9. a. Erträge aus Kapitalanlagen	66	44	25	19	19	16
b. Aufwendungen für Kapitalanlagen	9	5	—	3	1	2
c. Depotzinsergebnis	—	—	—	—	—	—
Kapitalanlageergebnis	57	39	25	16	18	14
Übriges Ergebnis	–24	–22	–9	–1	–2	–2
Ergebnis vor Abschreibung auf Geschäfts- oder Firmenwert	38	31	17	21	–11	4

Kapitalanlagen	526	464	322	324	336	270
Anteile der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen	107	70	39	55	64	49
Abgegrenzte Abschlusskosten	68	63	50	15	15	13

Versicherungstechnische Rückstellungen	634	572	390	363	389	297


In %
Verwaltungskostenquote (brutto)	2,9	2,9	2,5	12,1	13,5	13,5
Verwaltungskostenquote (netto)	3,0	3,0	2,6	13,4	14,9	16,9
Abschlusskostenquote (brutto)	24,5	24,9	28,1	17,0	16,9	15,3
Abschlusskostenquote (netto)	25,2	25,6	29,0	18,0	18,1	13,5
Schadenquote für Sachversicherungsprodukte (brutto)	73,9	72,3	66,4	64,2	83,4	71,5
Schadenquote für Sachversicherungsprodukte (netto)	71,2	69,2	68,0	66,4	80,3	73,6
Kombinierte Schaden-/Kostenquote der Schadenversicherer (netto)	99,5	97,8	99,7	97,8	113,3	104,1
Nettoverzinsung	11,6	9,7	9,6	4,8	5,9	10,4

1) Darstellung vor Konsolidierung

2) Übrige Gesellschaften (Sach- und Lebensversicherungsprodukte) sowie ggf. segmentinterne Konsolidierung

3) Aus technischen Gründen liegt für Italien für 2009 keine Trennung nach Leben und Nicht-Leben vor, demzufolge werden die Gesamtwerte für 2009 in Nicht-Leben dargestellt 4) Angepasst aufgrund IAS 8

Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage	Nicht fi nanzielle Leistungsindikatoren	Corporate Governance	Vergütungsbericht	Nachtragsbericht	Risikobericht	Prognose- und Chancenbericht

	Sachversicherungsprodukte		Lebensversicherungs produkte
HDI Assicurazioni S. p. A., Italien			Italien	HDI Assicurazioni S. p. A.,		Übrige 2)		Privat- und Firmen versicherung International
2011	2010	2009 3)	2011	2010	2011	2010	2009	2011	2010 4)	2009 4)


306	265	602	187	325	931	734	571	2.482	2.233	1.827

—	—	—	—	—	241	207	144	241	207	144
17	16	25	10	9	185	129	157	281	203	242
–10	–1	–2	—	—	–23	–14	3	–107	–76	–32

—	–1	—	—	—	8	18	10	–9	9	6
279	249	575	177	316	474	366	263	1.862	1.738	1.403
204	185	564	206	338	459	281	273	1.557	1.432	1.245
6	1	17	7	7	110	–44	71	174	22	117
198	184	547	199	331	349	325	202	1.383	1.410	1.128
69	63	84	12	16	181	336	206	536	657	477
5	3	6	3	1	28	204	113	40	210	129
64	60	78	9	15	153	132	93	496	447	348
2	2	1	—	—	7	12	5	14	17	8
6	5	8	3	4	12	12	8	40	34	34
—	—	1	—	—	1	1	—	1	1	1
–4	–3	–7	–3	–4	–5	—	–3	–26	–17	–26
13	2	–57	–34	–34	–33	–91	–35	–43	–136	–99

19	15	76	59	62	47	34	29	210	174	146
7	5	21	21	7	10	4	2	50	22	25
—	—	–1	–1	–1	—	—	1	–1	–1	—
12	10	54	37	54	37	30	28	159	151	121
–12	–12	–16	–2	–2	–23	67	–22	–62	29	–49
13	—	–19	1	18	–19	6	–29	54	44	–27

459	441	1.769	1.391	1.493	784	588	490	3.484	3.322	2.851
25	25	64	34	35	362	519	547	583	713	699
76	79	92	8	7	43	38	43	210	202	198

645	610	1.968	1.414	1.487	1.034	885	838	4.090	3.943	3.493



4,2	4,6	2,5	2,5	1,6				6,0	5,6	5,4
4,5	4,9	2,6	2,6	1,7				7,6	7,0	6,9
19,3	19,4	11,5	4,1	3,4				16,6	24,8	21,2
18,5	19,2	11,0	2,7	3,0				19,0	18,7	17,9
70,5	71,3	—	—	—				70,2	76,0	71,7
72,8	75,7	—	—	—				70,5	75,6	71,6
95,8	99,8	—	—	—				99,3	105,2	102,5
2,6	—	3,3	2,6	—				4,7	4,8	5,2

Versicherungstechnisches Ergebnis deutlich verbessert

Die kombinierte Schaden-/Kostenquote bei den internationalen Sachversicherungen lag bei 99,3 (105,2) % und damit um 5,9 Prozentpunkte besser als in der Vergleichsperiode. Einfl uss auf diese positive Entwicklung hatte unter anderem die italienische HDI Assicurazioni, die insbesondere im Kfz-Haft pfl ichtgeschäft deutliche Verbesserungen erzielen konnte.

Im vergangenen Jahr hatten die Flut- und Winterschäden das Ergebnis der polnischen HDI Asekuracja stark belastet, was sich im Jahresergebnis 2010 deutlich widerspiegelte. Aufgrund des Ausbleibens solcher Ereignisse und der deutlichen Verbesserung der Schadenquote in der Kraft fahrtversicherung im Berichtsjahr konnte die HDI Asekuracja wieder ein positives versicherungstechnisches Ergebnis erzielen.

Einen weiteren Beitrag konnte die türkische HDI Sigorta leisten. Aufgrund einer Verbesserung in den Motorsparten sowie durch die schrittweise Umsetzung des strategischen Ziels, in den Nicht-Motorsparten ein überdurchschnittliches Prämienwachstum zu erzielen, konnte sie eine Verbesserung des versicherungstechnischen Ergebnisses gegenüber der Vergleichsperiode erreichen.

Bei der brasilianischen HDI Seguros führten infl ationsbedingte Wertanpassungen für vor Gericht verhandelte Schäden zu einem Anstieg der versicherungstechnischen Aufwendungen sowie der Schadenquote. Auch die gesunkene Durchschnittsprämie in der Kfz-Versicherung wirkte sich negativ auf die Schadenquote aus.

Das versicherungstechnische Ergebnis im Segment belief sich auf insgesamt –43 (–136) Mio. EUR und war damit rund 69 % besser als in der Vergleichsperiode.

Kapitalanlageergebnis leicht über Vorjahr

2011 konnte im Segment Privat- und Firmenversicherung International ein Kapitalanlageergebnis von 159 Mio. EUR erzielt werden, was einem Anstieg von 5 % gegenüber der Vergleichsperiode entspricht. Er resultierte im Wesentlichen aus dem ordentlichen Kapitalanlageergebnis, wohingegen das außerordentliche Kapitalanlageergebnis insbesondere durch Abschreibungen um 63 % gegenüber 2010 zurückgegangen ist.

Das ordentliche Kapitalanlageergebnis verbesserte sich im Wesentlichen aufgrund durchweg höherer Kapitalanlagebestände sowie eines für uns günstigeren Zinsniveaus in einigen Ländern. Hauptverantwortlich für die Verschlechterung des außerordentlichen Kapitalanlageergebnisses war die italienische HDI Assicurazioni, die Abschreibungen auf Kapitalanlagen in Höhe von rund 14 Mio. EUR zuzüglich unrealisierter Verluste in Höhe von rund 6 Mio. EUR zu

verzeichnen hatte. Ebenfalls betroff en von den Entwicklungen der Kapitalmärkte war die polnische HDI Asekuracja, die Abschreibungen auf Kapitalanlagen in Höhe von rund 2 Mio. EUR verbuchte.

Operatives Ergebnis verdoppelt

Aufgrund einer Verbesserung sowohl des versicherungstechnischen Ergebnisses als auch des Kapitalanlageergebnisses konnten wir im Segment Privat- und Firmenversicherung das Berichtsjahr mit einem gegenüber dem Vorjahr verbesserten EBIT von 54 (27) Mio. EUR und einer EBIT-Rendite von 2,9 (1,5) % abschließen.

Segment im Überblick – weitere Kennzahlen	2011	2010 1)	2009
In Mio. EUR
Gebuchte Bruttoprämie	2.482	2.233	1.827
Schaden/Unfall	1.775	1.435	1.084
Leben	707	798	743
Verdiente Prämien für eigene Rechnung	1.862	1.738	1.403
Schaden/Unfall	1.476	1.235	905
Leben	386	503	498
Versicherungstechnisches Ergebnis	–43	–136	–99
Schaden/Unfall	24	–64	–24
Leben	–67	–72	–75
Sonstige	—	—	—
Kapitalanlageergebnis	159	151	121
Schaden/Unfall	101	77	63
Leben	57	74	58
Sonstige	1	—	—
Neuzugang gemessen in Annual Premium Equivalent	897	778	598
Einmalbeiträge (Leben)	406	517	477
Laufende Beiträge (Leben und Nicht-Leben)	856	726	550
Neuzugang nach Produkten in Annual Premium Equivalent	897	778	598
Kraftfahrtversicherung	612	509	362
Sachversicherung	72	53	41
Haftpflichtversicherung	30	26	18
Unfallversicherung	16	14	14
Sonstige Schaden-/Unfallversicherungen	85	70	56
Fondsgebundene Lebens- und Rentenversicherung	27	41	46
Klassische Lebens- und Rentenversicherung	18	19	18
Risikoprodukte	16	12	11
Sonstige Lebenprodukte	21	34	32

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage

Chancenbericht

Schaden-Rückversicherung

	2011	2010	2009
In Mio. EUR
Gebuchte Bruttoprämien	6.826	6.340	5.753
Verdiente Nettoprämien	5.961	5.395	5.237
Versicherungstechnisches Ergebnis	–264	78	136
Kapitalanlageergebnis	880	779	610
Operatives Ergebnis (EBIT)	629	909	760
Kombinierte Schaden-/Kostenquote (netto) 1) in %	104,2	98,3	96,7

1) Unter Berücksichtigung des Depotzinsergebnisses

Die Schaden-Rückversicherung wird im Talanx-Konzern fast ausschließlich von der Hannover Rück-Gruppe betrieben. Hier bieten wir unseren Kunden eine umfassende Produktpalette im Vertragsund fakultativen Rückversicherungsgeschäft sowie bei strukturierten Rückversicherungslösungen an. Wir legen großen Wert auf die geografi sche Diversifi zierung unseres Geschäft s, das weitgehend zentral in Hannover gezeichnet wird, unterstützt durch zahlreiche Niederlassungen und Repräsentanzen weltweit.

Wir verfolgen in der Schaden-Rückversicherung keine Wachstumsziele, sondern betreiben ein aktives Zyklusmanagement, d. h., wir weiten unser Geschäft aus, wenn sich die Ratensituation positiv darstellt, und reduzieren es, wenn uns die Preise nicht adäquat erscheinen.

Geschäft sverlauf bestätigt Erwartungen

Die Situation auf den internationalen Rückversicherungsmärkten stellte sich im Berichtsjahr überwiegend günstig dar. Die Erneuerungsrunde zum 1. Januar 2011 – zu diesem Zeitpunkt wurden 67 % unserer Verträge in der traditionellen Rückversicherung neu verhandelt – verlief besser als von einigen Marktteilnehmern zunächst erwartet. Wenngleich die Marktbedingungen tendenziell weicher waren, hatten wir genügend Möglichkeiten, profi tables Geschäft zu zeichnen. Die Preise und Konditionen blieben im Wesentlichen stabil, und wir konnten das Prämienvolumen insgesamt um rund 2 % steigern.

Bei den unterjährigen Vertragserneuerungen waren Ratenerhöhungen insbesondere bei den durch Naturkatastrophen exponierten Rückversicherungssparten zu verzeichnen. Getrieben wurden die Preisanstiege durch die immensen Großschäden des ersten Quartals 2011. Aber auch bei schadenfreien Rückversicherungsprogrammen aus nicht von den Großschäden betroff enen Regionen waren zum Teil Ratenerhöhungen zu erzielen.

Nach dem verheerenden Erdbeben in Japan im März des Berichtsjahres ließen sich erwartungsgemäß Preiserhöhungen für nichtproportionale Erdbebendeckungen sowie Konditionsverbesserungen bei proportionalen Verträgen erzielen. Auch in der privaten Unfallrückversicherung und bei den industriellen Feuerprogrammen stiegen die Preise an. Für uns war es in der Erneuerungsrunde wichtig, unsere japanischen Zedenten in diesen schwierigen Zeiten zu unterstützen und ihnen die benötigte Kapazität zur Verfügung zu stellen. Die Vertragsverhandlungen für Australien und Neuseeland führten ebenfalls zu substanziellen Preisanpassungen, sowohl für schadenbelastete als auch schadenfreie Programme. Dies galt insbesondere für Neuseeland, das sowohl 2010 als auch 2011 hohe Schäden aus Erdbeben zu verkraft en hatte. Zufrieden waren wir ebenfalls mit den Vertragserneuerungen in weiteren asiatischen Ländern; auch hier haben wir unser Prämienvolumen leicht ausgebaut. Auch in Nordamerika – unserem größten Einzelmarkt – konnten wir im Verlauf des Jahres Ratenverbesserungen erzielen. Dies resultierte sowohl aus den Belastungen der US-amerikanischen Versicherungswirtschaft aus Tornado- und Überschwemmungsereignissen als auch aus Modellanpassungen der Agentur Risk Management Solutions (RMS).

Insgesamt waren die Marktchancen in der Schaden-Rückversicherung sehr zufriedenstellend, sodass wir im Berichtsjahr profi tabel wachsen und unseren Marktanteil ausweiten konnten. Im Fokus unserer Aktivitäten lagen die Märkte China, Zentral- und Osteuropa sowie die fakultative Rückversicherung und die landwirtschaft lichen Risiken.

Prämienwachstum zufr iedenstellend

Das Bruttoprämienvolumen für unser Konzernsegment Schaden- Rückversicherung erhöhte sich im Berichtsjahr um 8 % auf 6,8 (6,3) Mrd. EUR. Währungsbereinigt wäre es 1 Prozentpunkt mehr gewesen. Der Selbstbehalt stieg von 88,9 % auf 91,3 %. Die verdiente Nettoprämie erhöhte sich um 11 % auf 6,0 (5,4) Mrd. EUR. Damit fällt die Steigerung höher als erwartet aus.

Hohe Schadenbelastungen wirken sich auf Ertragslage aus

Auch wenn die Hurrikan-Saison in Nord- und Mittelamerika erneut recht moderat verlief, so hatte die (Rück-)Versicherungswirtschaft im Berichtsjahr doch außergewöhnlich hohe Belastungen zu tragen. Größtes Schadenereignis für die Versicherungswirtschaft waren das Erdbeben in Japan und der daraus resultierende Tsunami. Dieses Ereignis führte für uns zu einer Nettobelastung von 229 Mio. EUR. Aber auch die Überschwemmungen in Thailand sowie das Erdbeben in Neuseeland brachten einen hohen Großschadenanfall mit sich. Für die Hannover Rück entstanden hieraus Belastungen von 196 bzw. 121 Mio. EUR. Diese und andere Naturkatastrophen sowie eine

Reihe von Frequenzschäden resultierten in einer Netto-Großschadenbelastung für das Berichtsjahr von 981 (662) Mio. EUR. Dieser Wert übertraf nicht nur den bereits überdurchschnittlich hohen Wert des Vorjahres, sondern auch bei Weitem den Erwartungswert von rund 530 Mio. EUR. Vor diesem Hintergrund stieg die kombinierte Schaden-/Kostenquote von 98,3 % auf 104,2 %.

In den Zielmärkten Deutschland und Nordamerika entwickelte sich unser Geschäft im Berichtsjahr doch besser als nach den hohen Schäden zu Beginn des Jahres erwartet: Das Prämienvolumen stieg auf 1,9 (1,8) Mrd. EUR. Die kombinierte Schaden-/Kostenquote betrug 106,1 %, nach 97,4 % im Vorjahr, das operative Ergebnis (EBIT) 184 (301) Mio. EUR.

Das versicherungstechnische Ergebnis des gesamten Segments verschlechterte sich auf –264 (78) Mio. EUR. Das Kapitalanlageergebnis stieg um 13 % auf 880 (779) Mio. EUR. Das operative Ergebnis (EBIT) für die Schaden-Rückversicherung ging zum 31. Dezember 2011 angesichts der hohen Großschadenlast auf 629 (909) Mio. EUR zurück.

Personen-Rückversicherung

	2011	2010	2009
In Mio. EUR
Gebuchte Bruttoprämien	5.270	5.090	4.529
Verdiente Nettoprämien	4.789	4.654	4.078
Versicherungstechnisches Ergebnis	–281	–290	–258
Kapitalanlageergebnis	512	508	525
Operatives Ergebnis (EBIT)	225	276	371

Im Konzernsegment Personen-Rückversicherung sind unter dem Markennamen Hannover Life Re die Aktivitäten in der Rückversicherung der Sparten Lebens-, Renten- und Krankenversicherung zusammengefasst. Die Hannover Life Re ist einer der vier weltweit wichtigsten Personen-Rückversicherer. Die operativen Einheiten sind in mehr als zwanzig Standorten auf allen fünf Kontinenten angesiedelt, um den Kunden einen optimalen Service vor Ort bieten zu können.

Bewährtes Geschäft smodell

Die internationalen Aktivitäten der Hannover Rück-Gruppe in der Personen-Rückversicherung betreiben wir unter dem Markennamen Hannover Life Re. Wir bieten weltweit individuelle Rückversicherungslösungen in den Bereichen Lebens-, Renten- und Krankenversicherung an, wobei wir uns bewusst auf die Übernahme der biometrischen Risiken Sterblichkeit, Langlebigkeit und Morbidität konzentrieren. Zusätzlich zeichnen wir die Sparte Unfallversicherung, sofern diese von Lebensversicherern betrieben wird, sowie das sogenannte Retakaful-Geschäft , das speziell auf Versicherungsprodukte nach islamischem Recht ausgerichtet ist.

Unsere zentrale Geschäft spolitik basiert auf den bewährten fünf Säulen konventionelle Rückversicherung, neue Märkte, multinationale Versicherer, Bancassurance und Financial Solutions. Jede Säule zeichnet sich durch besondere Fachkompetenz aus, ist durch einen individuellen Marketingansatz gekennzeichnet und auf unterschiedliche Kundenbedürfnisse und Produkte ausgerichtet. Im Segment der konventionellen Rückversicherung beteiligen wir uns selektiv an attraktivem, traditionellem Personen-Rückversicherungsgeschäft . Mittels der vier anderen Säulen bieten wir individuelle, innovative und bedarfsorientierte Versicherungslösungen an.

Die konventionelle Rückversicherung macht traditionell den größten Anteil an unserem Portefeuille aus. Doch insbesondere durch unsere Aktivitäten im britischen privaten Rentenmarkt (Enhanced Annuities) haben wir unser Geschäft svolumen im Bereich der neuen Märkte deutlich erhöht, sodass diese Säule einen kontinuierlich wachsenden Beitrag zu unserem Geschäft leistet.

Gute Geschäft sentwicklung trotz schwierigen Umfelds

Die anhaltende Volatilität an den internationalen Finanzmärkten sowie die Staatsschuldenkrise in Europa haben weltweit zu Verunsicherungen bei Privatanlegern und Unternehmen geführt. Neben dem Bankensektor wurde auch die Versicherungswirtschaft immer stärker von diesen Entwicklungen beeinfl usst. Uns als fi nanzstarkem Vertragspartner hat dies teilweise neue Geschäft spotenziale eröff net, denn wir konnten unseren von der Krise beeinträchtigten Kunden die gewünschte Sicherheit bieten. Dadurch waren wir trotz der ungünstigen Marktbedingungen in der Lage, ein weitestgehend befriedigendes Ergebnis für das Personen-Rückversicherungsgeschäft zu erzielen.

Auf der Lebenserstversicherungsseite haben die starken Schwankungen an den Geldmärkten, die hohe Fluktuation der Börsen und das anhaltend niedrige Zinsniveau zudem zu einer gestiegenen Nachfrage nach Rückversicherungsschutz geführt. Das Interesse der Erstversicherer an maßgeschneiderten Rückversicherungslösungen stieg, einerseits, um ihre Eigenkapitalkosten auf einem moderaten Niveau zu halten, und andererseits, um die geforderten Solvabilitätsanforderungen zu erfüllen.

Innerhalb der vergangenen vier Jahre konnten wir unseren Marktanteil am US-amerikanischen organischen Neugeschäft deutlich ausdehnen, wobei wir unser Neugeschäft jährlich im zweistelligen Prozentbereich gesteigert haben, und dies, obwohl sich der gesamte US-Rückversicherungsmarkt im Betrachtungszeitraum rückläufi g entwickelt hat.

Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage Nicht fi nanzielle Leistungsindikatoren

Corporate Governance Vergütungsbericht Nachtragsbericht Risikobericht Prognose- und

Chancenbericht

In Großbritannien gehören wir zu den führenden Rückversicherern im Bereich der Langlebigkeitsdeckungen und sind ein bevorzugter Geschäft spartner bei privaten Rentenversicherungen für Personen mit verkürzter Lebenserwartung, den sogenannten Enhanced Annuities. Daneben übernehmen wir Verpfl ichtungen zur Rentenzahlung aus großen Pensionsfonds (Portefeuilleübernahmen), die in der Regel auf den Teil begrenzt sind, der sich bereits in der Auszahlungsphase befi ndet.

Marktposition ausgebaut

In wesentlichen Schwellenmärkten haben wir im Berichtsjahr unser Geschäft svolumen erfreulich steigern können. In den osteuropäischen Märkten sind wir außerordentlich stark gewachsen. Insbesondere in Russland konnten wir unsere Marktposition deutlich verbessern. In Südafrika sind wir auf dem Gebiet der Individuallebensversicherungen nach wie vor hervorragend aufgestellt und bieten unseren Kunden hier einen umfassenden Service auch im Direktvertrieb von Versicherungsprodukten. Im indischen Markt konnten wir durch unsere Kooperation mit der lokalen Gesellschaft GIC Re unsere Marktdurchdringung wesentlich erhöhen. Im asiatischen Markt haben wir unsere lokale Präsenz in den vergangenen Jahren stark ausgebaut. Hier konnten wir unser Geschäft svolumen im Berichtsjahr sichtbar steigern – besonders in der Region Greater China (Volksrepublik China, Hongkong und Taiwan) sind wir erneut überdurchschnittlich stark gewachsen. Im Berichtsjahr steigerten wir ebenfalls in den islamisch geprägten Ländern wie Bahrain, Saudi-Arabien und den Vereinigten Arabischen Emiraten unser Geschäft . In dieser Länderregion zeichnen wir Versicherungen nach islamischem Recht über unsere Tochtergesellschaft Hannover ReTakaful in Manama, Bahrain.

Gute Prämienentwicklung

Im Berichtsjahr haben wir Bruttoprämien in Höhe von 5,3 Mrd. EUR gezeichnet, was einer Steigerung von 4 % im Vergleich zu der Vorjahresprämie von 5,1 Mrd. EUR entspricht. Währungskursbereinigt wäre auch in diesem Segment das Wachstum 1 Prozentpunkt stärker gewesen. Unser Nettoselbstbehalt ist bei einer verdienten Nettoprämie von 4,8 (4,7) Mrd. EUR mit 91,0 (91,7) % leicht gesunken.

Wir konzentrieren uns generell auf die Bereiche Lebens- und Rentenversicherung, d. h. die Übernahme von Mortalitäts- sowie Langlebigkeitsrisiken. Im Berichtsjahr erzielten wir hiermit 89 % der Prämieneinnahmen im Konzernsegment. Auf das biometrische Risiko der Morbidität entfallende Schutzdeckungen machten im Berichtsjahr 9 % unserer weltweit gezeichneten Prämie aus. Das Unfallgeschäft trug mit 2 % den kleinsten Anteil zu den Prämieneinnahmen bei.

Ergebnisentwicklung leicht hinter den Erwartungen Insgesamt konnten wir ein Kapitalanlageergebnis von 512 (508) Mio. EUR ausweisen.

Das operative Ergebnis (EBIT) betrug im Berichtsjahr 225 (276) Mio. EUR. Financial Solutions und Bancassurance zeigten erneut eine hervorragende Ergebnisrendite. Trotz des insgesamt positiven versicherungstechnischen Geschäft sverlaufs blieb das Ergebnis – und damit auch die EBIT-Rendite – im gesamten Segment wegen der schwierigen Situation an den internationalen Kapitalmärkten leicht hinter unseren Erwartungen zurück.

Konzernfunktionen

Das Segment Konzernfunktionen umfasst neben der Talanx AG als wesentliche Gesellschaft en die internen Dienst leistungsgesell schaft en Talanx Service AG und Talanx Systeme AG, die Talanx- Investment- Gesellschaft en Talanx Asset Management GmbH, AmpegaGerling Investment GmbH und Talanx Immobilien Manage ment GmbH sowie den konzerninternen Rückversicherungsmakler Talanx Reinsurance Broker AG.

Kapitalanlagespezialisten im Talanx-Konzern

Die Talanx Asset Management GmbH betreibt zusammen mit der Tochtergesellschaft AmpegaGerling Investment GmbH in erster Linie das Management und die Administration der Wertpapierportfolios der Konzerngesellschaft en und erbringt damit in Zusammenhang stehende Dienstleistungen wie Kapitalanlagebuchhaltung und Reporting. Das operative Ergebnis aller Talanx-Investment-Gesellschaft en sinkt aufgrund eines neuen Konzern-Feemodells auf 33 (43) Mio. EUR.

Die AmpegaGerling Investment GmbH verwaltet als Kapitalanlagegesellschaft Publikums- und Spezialfonds und betreibt für institutionelle Kunden Finanzportfolioverwaltung. Im Vordergrund stehen das Portfoliomanagement und die Administration von Kapitalanlagen für konzernexterne Kunden. Die Absatzsituation der Investmentbranche war im Jahr 2011 stark geprägt von der Ausweitung der Finanzmarktkrise, die sich infolge der ungelösten Schuldenkrisen in den USA und Europa wieder deutlich verschärft e. Als Folge verzeichnet die Branche laut Statistik des Bundes verbandes BVI bei den Wertpapierfonds Nettomittelrückfl üsse in Höhe von 13,4 Mrd. EUR, wobei sich der negative Trend zum Jahresende hin verstärkte.

In dieser schwierigen Situation hat sich die AmpegaGerling Investment GmbH vergleichsweise gut behauptet, da keine Nettomittelabfl üsse über das Gesamtjahr zu verzeichnen sind und sogar im schwierigen vierten Quartal Mittelzufl üsse in Höhe von 33 Mio. EUR generiert werden konnten. Die AmpegaGerling Investment GmbH erzielte beim Geschäft mit externen Kunden im Berichtsjahr ein Nettomittelaufk ommen in Höhe von 66 Mio. EUR. Das Gesamtvermögen der von der AmpegaGerling Investment GmbH verwalteten Publikumsfonds lag – trotz des positiven Mittelaufk ommens – zum Ende des Jahres 2011 mit 3,3 Mrd. EUR um 6 % unter dem Niveau vom Jahresende 2010 (3,5 Mrd. EUR). Ursache für die Reduzierung der Assets under Management sind die im zweiten Halbjahr 2011 deutlich nachgebenden Kurse an den internationalen Aktienmärkten, durch die sich das Fondsvermögen vermindert hat. Ergänzend zum Retail-Geschäft betreibt die Gesellschaft das institutionelle Drittkundengeschäft und positioniert sich aufgrund des vorhandenen Know-how-Profi ls als Outsourcing-Partner für konzernfremde Erstversicherer.

Ende 2011 betrugen die selbst verwalteten Kapitalanlagen im Talanx-Konzern 75,8 (72,5) Mrd. EUR und erhöhten sich somit um 4,5 %.

Talanx Reinsurance Broker – Vermittler für Rückversicherungsabgaben

Talanx Reinsurance Broker AG ist im Talanx-Konzern dem Segment Konzernfunktionen zugeordnet und befi ndet sich zu 100 % im Besitz der Talanx AG. Im Berichtsjahr wurde die bis dahin unter dem Namen Protection Re bekannte Gesellschaft umbenannt und fi rmiert seit dem 1. September 2011 als Talanx Reinsurance Broker. Die Gesellschaft ist der professionelle Berater und Vermittler für die Kompositrückversicherungsabgaben des Talanx-Konzerns. Das Kerngeschäft liegt in der umfassenden Beratung in allen Bereichen der ausgehenden Rückversicherung. Talanx Reinsurance Broker AG übernimmt für Konzernzedenten im jeweils geforderten Umfang die komplette Bandbreite des Geschäft sprozesses Rückversicherung – von der Portfolioanalyse über die Beratung bei der Strukturierung der Rückversicherungsprogramme bis zur Administration und Abwicklung der platzierten Vereinbarungen entwickeln und begleiten spezialisierte Teams tragfähige Lösungen, die die Konzernzedenten nachhaltig bei der Erreichung ihrer wirtschaft lichen Ziele unterstützen.

Die notwendigen Rückversicherungskapazitäten für alle von Talanx Reinsurance Broker AG betreuten Konzernzedenten konnten auch für 2012 am Weltmarkt erfolgreich eingedeckt werden. Das operative Ergebnis der Gesellschaft für 2011 beträgt 13 (8) Mio. EUR, was ab diesem Jahr im Rahmen der Segmentverteilung den geschäft sabgebenden Segmenten in wesentlichen Teilen wieder zugerechnet wird. Somit verbleibt im Segment Konzernfunktionen im Berichtsjahr ein Ergebnisbeitrag von ca. 2 (8) Mio. EUR. Die 2009 in London gegründete Niederlassung der Gesellschaft wurde zum 31. Mai 2011 geschlossen. Das Geschäft wird nun wieder von Deutschland aus betreut.

Operatives Ergebnis

Das operative Ergebnis im Segment Konzernfunktionen von –63 (–315) Mio. EUR war im Vorjahr von dem Verlust der Talanx AG geprägt, der aus den verschiedenen Zuschüssen und Rückstellungen wegen Freistellungserklärungen gegenüber den Segmenten Privat- und Firmenversicherung Deutschland sowie International entstanden war. Sie standen überwiegend im Zusammenhang mit der Verschmelzung der ASPECTA Lebensversicherung AG auf die HDI-Gerling Lebensversicherung AG sowie der Einstellung des Neugeschäft s der ASPECTA-Aktivitäten in Luxemburg und Liechtenstein. Der Ergebnisbeitrag der Talanx AG zum Segmentergebnis verbesserte sich aus diesen Gründen auf −114 (−373) Mio. EUR.

Die Dienstleistungsgesellschaft en Talanx Service AG und Talanx Systeme AG leisten grundsätzlich keinen Ergebnisbeitrag, da sie vereinbarungs gemäß auf Kostenerstattungsbasis arbeiten. Abweichend hiervon weist die Talanx Service AG im Berichtsjahr ein operatives Ergebnis in Höhe von 12 Mio. EUR aus, das aus der Aufl ösung einer Rückstellung resultiert. Die übrigen Gesellschaft en (im Wesentlichen die HDI Reinsurance (Ireland) Ltd.) tragen mit insgesamt 4 (7) Mio. EUR zum operativen Ergebnis des Segments bei.

Vermögenslage

Der Charakter eines diversifi zierten Finanzdienstleistungskonzerns und die Tätigkeit als große, weltweit tätige Versicherungsgruppe prägen die Bilanzstruktur des Konzerns. Die beherrschende Position der Aktivseite sind die Kapitalanlagen, die unter Einschluss der Depotforderungen 87,5 Mrd. EUR oder 76 % der Bilanzsumme ausmachen. Sie dienen in erster Linie der Unterlegung der Rückstellungen aus dem Versicherungsgeschäft , die sich ohne Einbeziehung der Rückstellungen im Bereich der Lebensversicherung, soweit das Anlagerisiko von den Versicherungsnehmern getragen wird, auf 75,8 Mrd. EUR beliefen. Die wichtigsten Finanzierungsmittel sind das Eigenkapital (8 % der Bilanzsumme) und die emittierten nachrangigen Verbindlichkeiten (2 % der Bilanzsumme).

Höhe und Zusammensetzung des Vermögens

Die Vermögenslage des Konzerns erläutern wir anhand der folgenden Übersicht, der wir die Aktiva der Konzernbilanz zugrunde gelegt haben.

Analyse der Kapitalstruktur

Kapitalstruktur im Mehrjahreszeitraum	2011		2010 1)		2009 1)
	In Mio. EUR	In %	In Mio. EUR	In %	In Mio. EUR	In %
Immaterielle Vermögenswerte	2.210	2	2.172	2	2.427	2
Kapitalanlagen	87.467	76	83.422	75	76.385	76
Kapitalanlagen für Rechnung und Risiko von Inhabern von Lebensversicherungspolicen	6.067	5	6.414	6	4.975	5
Anteile der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen	6.462	6	5.523	5	5.962	6
Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft	4.729	4	5.011	5	4.342	4
Abgegrenzte Abschlusskosten	4.013	3	3.715	3	3.544	3
Laufende Guthaben bei Kreditinstituten, Schecks und Kassenbestand	1.570	1	1.265	1	1.685	2
Aktive Steuerabgrenzung	320	< 1	268	< 1	203	< 1
Sonstige Vermögenswerte	1.865	2	1.781	2	1.655	2
Langfristige Vermögenswerte und Vermögenswerte von Veräußerungsgruppen, die als zur Veräußerung gehalten klassifiziert werden	565	1	1.529	1	35	< 1
Summe der Aktiva	115.268	100	111.100	100	101.213	100

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Die deutliche Erhöhung unserer Bilanzsumme um 4,2 Mrd. EUR auf 115,3 Mrd. EUR ist maßgeblich auf den markanten Anstieg unserer Kapitalanlagen um rund 4,1 Mrd. EUR – dies entspricht knapp 5 % – auf 87,5 (83,4) Mrd. EUR zurückzuführen. In der Bestandserhöhung der selbst verwalteten Kapitalanlagen (+3,3 Mrd. EUR) spiegeln sich neben der positiven Entwicklung des versicherungstechnischen Geschäft s auch der Bestandszuwachs aus der Währungsumrechnung der in US-Dollar gehaltenen Kapitalanlagen sowie die gesunkenen Zinsen wider. Letztere führen zu einer positiven Entwicklung der Marktwerte bei unseren "jederzeit veräußerbaren" festverzinslichen Wertpapieren. Der deutliche Anstieg der Anteile der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen von 1,0 Mrd. EUR bzw. 17 % ist durch die Ausweitung des Versicherungsgeschäft s des Konzerns getragen. Diese positive Entwicklung wird zum Teil durch den gegenläufi gen Eff ekt aus der Verminderung der langfristigen Vermögenswerte und Vermögenswerte von Veräußerungsgruppen,

die als zur Veräußerung gehalten klassifi ziert werden, kompensiert. Hinsichtlich der Entwicklung dieses Postens verweisen wir auf unsere Darstellung im Anhang im Kapitel "Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen". Detaillierte Erläuterungen zu den Kapitalanlagen werden weiter unten in diesem Kapitel sowie im Anhang im Wesentlichen in den Abschnitten "Ausprägung von Risiken aufgrund von Versicherungsverträgen und Finanzinstrumenten", Seite 186 ff . sowie unter den "Erläuterungen zur Konzernbilanz" ab Seite 209 ff . gegeben.

Immaterielle Vermögenswerte

Die in der Bilanz ausgewiesenen immateriellen Vermögenswerte (2,2 Mrd. EUR) entfallen im Wesentlichen auf versicherungsbezogene immaterielle Vermögenswerte (PVFP), die sich aus dem Erwerb von Versicherungsbeständen der Vergangenheit ergeben (1,3 Mrd. EUR nach 1,4 Mrd. EUR im Vorjahr). Darüber hinaus entfällt ein nicht

unwesentlicher Betrag von 690 (589) Mio. EUR auf erworbene Geschäft s- und Firmenwerte. Wir verweisen an dieser Stelle auf die Darstellung im Anhang in den Abschnitten "Geschäft s- oder Firmenwert" und "Sonstige immaterielle Vermögensgegenstände", Seite 209 ff .

Die vorzunehmende Amortisation bei den übernommenen Versicherungsbeständen belastet das Jahresergebnis, soweit sie auf den Aktionärsanteil entfällt, in Höhe von 58 (152) Mio. EUR. Den ausgewiesenen versicherungsbezogenen Vermögenswerten stehen – bezogen auf den Versicherungsnehmeranteil – entsprechende Rückstellungen für Beitragsrückerstattung gegenüber.

Korrespondierend mit dem Rückgang der Position "Kapitalanlagen für Rechnung und Risiko von Inhabern von Lebensversicherungspolicen", die die Kapitalanlagen für die fondsgebundenen Versicherungsprodukte enthält, sank der Bilanzposten "Versicherungstechnische Rückstellungen im Bereich der Lebensversicherung, soweit das Anlagerisiko von den Versicherungsnehmern getragen wird" um 347 Mio. EUR. Bei diesen Lebensversicherungsprodukten, bei denen die Versicherungsnehmer das Anlagerisiko selbst tragen, spiegeln die versicherungstechnischen Verpfl ichtungen die Marktwerte der entsprechenden Kapitalanlagen wider.

In der Position "Langfristige Vermögenswerte und Vermögenswerte von Veräußerungsgruppen, die als zur Veräußerung gehalten klassifi ziert werden" wird neben der Veräußerung von Versicherungsbeständen der PB Pensionskasse AG, Hilden (Segment Privatund Firmenversicherung Deutschland), sowie der HDI Seguros S. A. de C. V., León (Mexiko) (Segment Privat- und Firmenversicherung International), die Veräußerung von Immobilien aus verschiedenen Konzernsegmenten, die Veräußerung der PARTNER OFFICE AG (Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland) sowie die geplante Veräußerung der ASPECTA Assurance International AG, Vaduz (Liechtenstein) (Segment Privat- und Firmenversicherung International), ausgewiesen. Die Veräußerung bei sämtlichen Transaktionen ist innerhalb von einem Jahr höchstwahrscheinlich. Im Vorjahr wurde der im Berichtsjahr geplante Verkauf der operativen Gesellschaft en des amerikanischen Teilkonzerns Clarendon Insurance Group, Inc. (CIGI), Wilmington (Segment Schaden-Rückversicherung), unter diesem Posten ausgewiesen. Eine Gesamtdarstellung dieser Vorgänge einschließlich der unterjährig als zur Veräußerung gehaltenen klassifi zierten Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen haben wir im Konzernanhang im Kapitel "Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen" näher erläutert.

Kapitalanlagenmanagement und -ziele

Das Management der Kapitalanlagen des Konzerns beruht auf dem Grundprinzip der stetigen Wertentwicklung. Durch einen systematisch und diszipliniert umgesetzten Investmentprozess wird die Erreichung von konsistenten und nachhaltigen Ergebnissen sichergestellt. Im besonderen Fokus stehen dabei die strategische und taktische Asset-Allokation. Neben den Konzernrisikovorgaben und den gesetzlichen Rahmenbedingungen werden im Rahmen der Allokation ebenfalls die Anforderungen der jeweiligen Geschäft smodelle berücksichtigt. Die Abbildung der Passivseite in Form der Cashfl ow- und Währungsstruktur, aber auch das Durationsmatching sowie die Erfüllung der spezifi schen Anforderungen an die Liquiditätshaltung sind Einfl ussfaktoren, die die Asset-Allokation und damit auch den risikogewichteten Return der Portfolios maßgeblich bestimmen.

Auch nimmt die bevorstehende Inkraft setzung von Solvency II immer mehr Einfl uss auf das Kapitalanlagemanagement. So werden beispielsweise bei Lebensversicherungsgesellschaft en im Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland verstärkt derivative Finanzinstrumente eingesetzt, um sich künft ig entsprechende Renditen zu sichern und somit einen positiven Beitrag zur Erfüllung der Solvency-II-Erfordernisse zu leisten. Darüber hinaus wurde durch eine sukzessive Erhöhung der Duration eine optimale Abstimmung des Liability-Asset-Profi ls erreicht. Die hohe Ratingqualität der investierten Kapitalanlagen in den jeweiligen Portfolios wurde dabei stets erhalten.

Obwohl 2011 geprägt war von zahlreichen Ratingherabstufungen, besitzen mehr als 86 % der Papiere in der Anlageklasse festverzinsliche Wertpapiere ein Rating von A oder besser. Eine breitgefächerte Systematik zur Begrenzung von Kumulrisiken führt zu einer ausgewogenen Mischung der Anlagen, deren Risiko reduzierende Wirkung sich auch in der Krise des Euroraums bewährt hat.

Die Risikosteuerung der Kapitalanlagen ist in das Konzern-Limitund Schwellenwertsystem eingebettet, das sich aus der ganzheitlichen Konzernrisikosteuerung ableitet. In diesem Rahmen wird das Ziel verfolgt, über die Allokation der Kapitalanlagen die bestmögliche Rendite zu erzielen, ohne die jederzeitige Einhaltung der Risikobudgets zu gefährden.

Für die Messbarkeit der wesentlichen Risiken werden zahlreiche Instrumente eingesetzt, die eine umfangreiche und laufende Betrachtung der Risiken gewährleisten. Dazu zählen unter anderem Stresstests, Value-at-Risk-Berechnungen oder die tägliche Limitüberwachung von z. B. Kumulrisiken. Mithilfe dieser Instrumente war es auch in Krisenzeiten möglich, die entsprechenden Risiken zu begrenzen und das Portfolio danach auszurichten. Die Anlagepolitik des Konzerns kann dabei als konservativ charakterisiert werden.

Als zentrale Schnittstelle für die Risikomessung und das Risikocontrolling der Kapitalanlagen des Konzerns fungiert die Talanx Asset Management GmbH. So werden auch im Rahmen der strategischen Konzernziele erworbene oder neu gegründete Konzerneinheiten zeitnah in die Systeme der Talanx Asset Management GmbH eingebunden, um ein konzerneinheitliches Limitcontrolling sicherzustellen. Über- und Unterschreitungen werden taggleich angezeigt, sodass umgehend Maßnahmen zur Behebung der Limitverletzungen defi niert werden können. Darüber hinaus werden für signifi kante Unternehmenskennziff ern Schwellenwerte defi niert, bei deren Erreichung rechtzeitig Maßnahmen ergriff en werden können, um eine mögliche Überschreitung der Limite bzw. Gefährdung der Ziele frühzeitig zu verhindern.

Kapitalanlageentwicklung

Zusammensetzung der Kapitalanlagen

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Der Anstieg des Kapitalanlagebestandes setzte sich auch im Berichtsjahr fort. Per Saldo nahm der Bestand um knapp 5 % zum Jahresende 2011 auf 87,5 Mrd. EUR zu. Zu dieser Entwicklung hat neben dem Zuwachs der Depotforderungen auf 11,7 Mrd. EUR (+6,9 %) ebenfalls das Wachstum von 4,5 % bei den selbst verwalteten Kapitalanlagen auf nunmehr 75,8 Mrd. EUR geführt. Die Bestandsausweitung der selbst verwalteten Kapitalanlagen ist außer durch die im Berichtsjahr erfolgten Unternehmenserwerbe im Wesentlichen durch die Zufl üsse aus dem versicherungstechnischen Geschäft , die im Rahmen der jeweils gesellschaft sspezifi schen Vorgaben angelegt wurden, begründet.

Die Entwicklung auf den Märkten führte ebenfalls zu einer Bestandsänderung. Über alle Laufzeiten hinweg konnte 2011, insbesondere in der zweiten Jahreshälft e, eine deutliche Zinssenkung beobachtet werden, die sich in einer Erhöhung der Marktwerte der gehaltenen festverzinslichen Papiere niederschlug. Die zweijährigen deutschen

Staatsanleihen verloren – bei den ohnehin niedrigen Zinsen – ca. 75 Basispunkte und liegen zum Jahresende bei 0,1 %. Die Zinssenkung bei einer zehnjährigen Laufzeit lag bei ca. 100 Basispunkten, sodass das Zinsniveau zum Jahreswechsel 1,8 % betrug.

Neben den Zinseff ekten wirkte sich ebenfalls die Entwicklung des US-Dollar-Kurses direkt auf die Kapitalanlagen aus. Dieser lag zum 31. Dezember 2010 bei 1,34 USD je EUR und stieg in der ersten Jahreshälft e über 1,45 USD je EUR, bevor die Entwicklung in der zweiten Hälft e in die entgegengesetzte Richtung verlief. Der Kurs des US-Dollars notierte zum 31. Dezember 2011 bei 1,29 USD je EUR und lag somit unter dem Vorjahresniveau. Allein aus Währungskursdiff erenzen ergab sich ein Anstieg der in US-Dollar gehaltenen Bestände nach Umrechnung in den EUR von knapp 4 %. Zum Jahresabschluss betrug der Bestand an US-Dollar-Kapitalanlagen 11,4 Mrd. EUR und entsprach 15 % der selbst verwalteten Kapitalanlagen.

Während festverzinsliche Anlagen bereits in den Vorjahren stets die bedeutendste Kapitalanlageklasse waren, kommt ihnen im Jahr 2011 eine noch höhere Bedeutung zu. Der Anteil an festverzinslichen Wertpapieren betrug 78 % am Gesamtbestand und hat somit im Vergleich zum Vorjahr um 2 Prozentpunkte zugenommen. Der Ergebnisbeitrag aus dieser Anlageklasse betrug 2,7 Mrd. EUR und wurde im Berichtsjahr reinvestiert. Das Aktienengagement wurde im Laufe des Geschäft sjahres auf ein Minimum zurückgefahren. Die wirtschaft liche Aktienquote betrug zum Jahresende 1,0 %. Alternative Investments sowie Immobilien hatten weiterhin einen geringen Anteil am Gesamtbestand, trugen aber unter Diversifi zierungsaspekten zur Stabilisierung der Portfolios bei.

Unter Einhaltung sämtlicher gesetzlicher und konzerninterner Vorgaben gestaltete sich die Diversifi kation der Kapitalanlagen per 31. Dezember 2011 wie folgt:

Zusammensetzung der Kapitalanlagen

Immobilien

Depotforderungen

Aktien und andere nicht festverzinsliche Wertpapiere

Festverzinsliche Wertpapiere

	Der Talanx-Konzern	Strategie	Unternehmens steuerung	Forschung und Entwicklung	Märkte und Rahmenbedingungen	Geschäftsentwicklung	Vermögens und Finanzlage
66

Im Hinblick auf die in der Bilanz ausgewiesenen selbst verwalteten Kapitalanlagen stellt sich der Bestand wie folgt dar:

Zusammensetzung der selbst verwalteten

Kapitalanlagen nach Anlageklassen	2011		2010 1)		2009 1)
	In Mio. EUR	In %	In Mio. EUR	In %	In Mio. EUR	In %
Fremdgenutzter Grundbesitz	1.100	2	1.095	2	955	2
Anteile an verbundenen Unternehmen und Beteiligungen	78	< 1	74	< 1	61	< 1
Anteile an assoziierten Unternehmen	209	< 1	144	< 1	134	< 1
Darlehen und Forderungen
Darlehen inkl. Hypothekendarlehen	1.291	2	1.439	2	1.584	2
Darlehen und Forderungen an staatliche oder quasi staatliche Schuldner sowie fest verzinsliche Wertpapiere	31.670	42	30.904	43	29.964	45
Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente	4.294	6	2.999	4	2.858	4
Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente
Festverzinsliche Wertpapiere	31.009	41	28.330	39	24.226	36
Nicht festverzinsliche Wertpapiere	1.132	2	2.070	3	2.022	3
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertet klassifizierte Finanzinstrumente
Festverzinsliche Wertpapiere	856	1	974	1	834	1
Nicht festverzinsliche Wertpapiere	16	< 1	15	< 1	27	< 1
Zu Handelszwecken gehaltene Finanzinstrumente
Festverzinsliche Wertpapiere	5	< 1	69	< 1	64	< 1
Nicht festverzinsliche Wertpapiere	70	< 1	83	< 1	62	< 1
Derivate 2)	53	< 1	80	< 1	112	< 1
Übrige Kapitalanlagen	3.967	4	4.185	6	4.133	6
Selbst verwaltete Kapitalanlagen	75.750	100	72.461	100	67.036	100

1) Angepasst aufgrund IAS 8

2) Derivate nur mit positiven Marktwerten

Festverzinsliche Wertpapiere

Der Bestand an festverzinslichen Kapitalanlagen (ohne Hypothekenund Policendarlehen) stieg im Jahr 2011 um 4,6 Mrd. EUR an und betrug zum Jahresende 67,8 Mrd. EUR. Diese Anlageklasse stellt bei steigender Tendenz mit 78 %, bezogen auf den Gesamtbestand, weiterhin den wirtschaft lich bedeutsamen Teil unserer Investitionen dar. Die festverzinslichen Kapitalanlagen teilten sich im Wesentlichen in die Kapitalanlagekategorien "Darlehen und Forderungen" und "jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente" auf.

Wie bereits im Jahr 2010 war in der Kapitalanlagekategorie "Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente" ein deutlicher Anstieg zu beobachten. Im Jahr 2011 entwickelte sich diese Kategorie zur Hauptinvestitionsklasse. Der Bestand dieser Finanzinstrumente, deren Bestandsänderung Auswirkungen auf das Eigenkapital haben, stieg um 2,7 Mrd. EUR (+9 %) auf 31,0 Mrd. EUR. Wie schon im Jahr 2010 wurde im abgelaufenen Geschäft sjahr zunehmend in Industrieanleihen investiert. Diese Strategie führte außer zu einer Stärkung der Renditesituation der Portfolios zu einer weiteren Diversifi kation. Der Anteil der Industrieanleihen, bezogen auf den Gesamtbestand, wurde um 3 Prozentpunkte auf 18 % gesteigert.

Die auf den Posten "Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente" entfallenden unrealisierten Gewinne und Verluste (ohne übrige Kapitalanlagen) stiegen im Geschäft sjahr 2011 aufgrund gesunkener Zinsen um 154 Mio. EUR und betrugen zum Bilanzstichtag im Saldo 461 Mio. EUR. Daneben nutzte der Konzern die positive Marktwertentwicklung verstärkt zur Realisation von Gewinnen.

Die "Darlehen und Forderungen" stiegen im Geschäft sjahr um 0,6 Mrd. EUR (+2 %) auf 33,0 Mrd. EUR. Bedingt durch die Senkung des Zinsniveaus wuchsen die Bewertungsreserven auf Gesamtaussage zur

2.263 (842) Mio. EUR an. Bei dieser Anlagenklasse wurde neben den Investitionen in Industrieanleihen im Jahr 2011 aus Risiko-Return-Gesichtspunkten ebenfalls verstärkt in Pfandbriefe investiert. In Staatsanleihen wurde, bedingt durch die unterjährig erfolgten Ratingherabstufungen, nur in begrenztem Maß investiert. Somit betrug der Bestand an Staatspapieren oder ähnlich sicheren Papieren in dieser Haltekategorie 10,2 Mrd. EUR und entsprach einem Anteil von 13 % am Gesamtbestand.

Der Konzern war zum Jahresende nur mit einem kleinen Bestand an Staatsanleihen der sog. GIIPS-Staaten investiert. Die Marktwerte der Kapitalanlageengagements in diese Staaten zum Jahresende betrug 1,3 Mrd. EUR und entsprachen somit 1,7 % des selbst verwalteten Kapitalanlagebestands. Das Engagement in Italien (Marktwert 634 Mio. EUR) ist durch die Präsenz des Konzerns in diesem Land begründet. Im Rahmen der Risikosteuerung wird dieses Exposure bis zum Ende des ersten Quartals 2012 um 86 Mio. EUR nominal reduziert. Unter Risikogesichtspunkten wird derzeit weiter an der Strategie festgehalten, die bestehenden Kapitalanlage-Engagements in den GIIPS-Staaten nicht weiter auszubauen. Wir verweisen an dieser Stelle auf unsere Ausführung im Risikobericht auf Seite 104.

Im abgelaufenen Geschäft sjahr fand ebenfalls ein Aufb au des Bestands der Kapitalanlagekategorie "Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente" statt, der maßgeblich in den beiden Rückversicherungssegmenten erfolgte. Der Aufb au dieser Position wurde durch Desinvestitionen bzw. auch durch Umgliederungen bei den "Jederzeit veräußerbaren Finanzinstrumenten" ermöglicht. Im Rückversicherungssegment haben wir festverzinsliche Wertpapiere zu Marktwerten in Höhe von insgesamt 1,3 Mrd. EUR aus der Kategorie "Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente" in den Dauerbestand umgegliedert. Die Absicht und die Fähigkeit, sie bis zur Endfälligkeit zu halten, ermöglicht es den Gesellschaft en, die bilanziellen Volatilitäten aufgrund von Zinsbewegungen zu reduzieren.

Ratingstruktur der festverzinslichen Wertpapiere

Der Konzern betreibt unverändert eine konservative Anlagepolitik. Für detaillierte Hinweise zur Kreditqualität unserer Kapitalanlagen siehe Anhang, Seite 197 – 205.

Bei Sicherheitsleistungen, die für versicherungstechnische Rückstellungen von Zedenten im Segment Rückversicherungen gebildet werden, erhöhten sich seit Jahresende 2010 die Depotforderungen von 11,0 Mrd. EUR auf 11,7 Mrd. EUR. Dies entspricht bei gestiegenen Gesamtkapitalanlagebeständen unverändert zum Vorjahr einer Quote von 13 %.

Aktien und Aktienfonds

Die europäischen Aktienmärkte waren im vergangenen Jahr geprägt durch eine globale Talfahrt. In der ersten Jahreshälft e wurde diese Tendenz ausgelöst durch die Katastrophen in Japan und in der zweiten Jahreshälft e fortgeführt als Eskalation der europäischen Staatsschulden- und Bankenkrise. Spiegelbildlich zu der Entwicklung auf den Aktienmärkten wurden die Aktienbestände, die zu Jahresbeginn noch bei 1,9 Mrd. EUR lagen, bereits im ersten Quartal 2011 signifi kant abgebaut. Die verbleibenden Aktienbestände befi nden sich zum größten Teil in Aktienfonds und sind innerhalb dieser abgesichert. Im Wesentlichen befi nden sich Aktien in den Portfolios der Gesellschaft en im Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland sowie Privat- und Firmenversicherung International. Bei den übrigen Beständen handelt es sich um strategische Engagements. Das Aktienengagement im gesamten Konzern betrug zum Jahresende 0,9 Mrd. EUR, dies entspricht einer wirtschaft lichen Aktienquote von 1,0 %.

Die saldierten unrealisierten Gewinne und Verluste der im Konzern gehaltenen Bestände (ohne übrige Kapitalanlagen) verminderten sich um 179 Mio. EUR und betragen nunmehr 129 (308) Mio. EUR.

Immobilien inklusive Anteile an Immobilienfonds

Fremdgenutzter Grundbesitz wird Ende 2011 in Höhe von 1,1 Mrd. EUR gehalten. Gegenüber dem Vorjahr bedeutet dies eine sehr leichte Steigerung um 5 Mio. EUR. Im Berichtszeitraum wurden neben den planmäßigen Abschreibungen in Höhe von 20 Mio. EUR auch außerplanmäßige Abschreibungen über 19 Mio. EUR aufgrund von Marktbewertungen vorgenommen. Den außerplanmäßigen Abschreibungen standen Zuschreibungen in gleicher Höhe entgegen.

Die Immobilienquote, die auch die Investments in Immobilienfonds beinhaltet, lag unverändert bei 2 %.

Kapitalanlageergebnis

Entwicklung des Kapitalanlageergebnisses	2011	2010 1)	2009
In Mio. EUR
Ordentliche Kapital anlageerträge	2.938	2.782	2.607
davon laufende Erträge aus Zinsen	2.734	2.616	2.457
davon Ergebnis aus Anteilen an assoziierten Unternehmen	—	2	–6
Realisiertes Ergebnis aus dem Abgang von Kapitalanlagen	309	385	236
Zu-/Abschreibungen auf Kapitalanlagen	–112	–78	–332
Unrealisiertes Ergebnis aus Kapitalanlagen	–30	–12	52
Sonstige Kapital anlage aufwendungen	149	133	145
Ergebnis aus selbst verwalteten Kapitalanlagen	2.956	2.944	2.418
Depotzinsergebnis	306	280	240
Summe	3.262	3.224	2.658

1) Im Berichtsjahr wurden die Aufwendungen für die Verwaltung von nicht konzern eigenen Kapitalanlagen unter den sonstigen Aufwendungen ausgewiesen. Das Vorjahr wurde insoweit angepasst

Das Kapitalanlageergebnis des Berichtsjahres wies mit 3,3 Mrd. EUR gegenüber dem Vorjahr eine leichte Steigerung aus. Wesentlicher Ergebnistreiber sind unverändert die laufenden Erträge aus Zinsen, die, bezogen auf das gesamte Kapitalanlageergebnis, von 81 % auf 84 % stiegen.

Die ordentlichen Kapitalanlageerträge betrugen zum Jahresende 2.938 Mio. EUR (+156 Mio. EUR bzw. +6 %) bei einem Anstieg der selbst verwalteten Kapitalanlagen von +5 %, der durch die Zufl üsse aus dem Versicherungsgeschäft getragen ist. Dem sinkenden Kapitalmarktzinsniveau entgegenlaufend beträgt der Durchschnittskupon des Bestandes an festverzinslichen Wertpapieren 4,2 % und liegt damit leicht über dem Vorjahreswert von 4,1 %. Dabei konnte im Rahmen der Reinvestitionen der Abwärtstrend des allgemeinen Zinsniveaus durch verstärkte Investitionen in Industrieanleihen abgefedert werden. Zur Absicherung des Wiederanlagerisikos wurden derivative Finanzinstrumente (u. a. Vorkäufe) insbesondere bei den Lebensversicherern im Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland eingesetzt. Hinsichtlich der fi nanziellen Auswirkungen verweisen wir auf den Anhang, Angabe 12 "Derivative Finanzinstrumente und Hedge Accounting", Seite 231 ff .

Das Ergebnis aus Kapitalanlageverkäufen lag im Geschäft sjahr insgesamt deutlich unter dem Vorjahresniveau und betrug im Saldo 309 (385) Mio. EUR. Eine signifi kante Steigerung der Gewinnrealisation bei festverzinslichen Wertpapieren aufgrund der günstigen Marktgegebenheiten wurde durch gestiegene Verluste insbesondere bei Aktien (60 Mio. EUR) kompensiert. Darüber hinaus führten vor

allem in den beiden Rückversicherungssegmenten bereits im Jahr 2010 begonnene Portfolioadjustierungen – vor dem Hintergrund der Diversifi zierung und Renditesteigerung wurden Umschichtungen von Staatsanleihen zu Industrieanleihen vorgenommen – zu Gewinnrealisationen. Ferner schlug die Veräußerung griechischer Staatsanleihen im ersten Quartal mit Verlusten in Höhe von 30 Mio. EUR zu Buche, die im Wesentlichen im Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland angefallen sind.

Im Vergleich zu 2010 waren insbesondere die Bewegung am Aktienmarkt, aber auch die Staatsschuldenkrise im Jahr 2011 für höhere Abschreibungserfordernisse verantwortlich. Auf Gesamtkonzernebene wurden auf Aktientitel – darunter einige strategische Beteiligungen – 91 (45) Mio. EUR abgeschrieben. Bei den festverzinslichen Wertpapieren waren Wertberichtigungen von 30 (17) Mio. EUR notwendig. Aufgrund der verschärft en Situation der Staatsschuldenkrise wurden im dritten und vierten Quartal die Bestände an griechischen Staatsanleihen auf den Marktwert (durchschnittlicher Bewertungskurs bei 22 %) abgeschrieben. Der Abschreibungsaufwand belief sich auf 12 Mio. EUR. Darüber hinaus haben wir Abschreibungen in Höhe von 9 Mio. EUR auf nachrangige Anleihen vorgenommen, die im Rahmen der Krise der Landesbanken weiter unter Druck geraten waren.

Über alle Assetklassen zusammen standen den Abschreibungen Zuschreibungen in Höhe von 74 (37) Mio. EUR entgegen. Von den gesamten Zuschreibungen entfi elen 30 Mio. EUR auf Alternative Investments und 19 Mio. EUR auf Immobilien.

Das unrealisierte Ergebnis verschlechterte sich um 18 Mio. EUR und betrug –30 Mio. EUR.

Das Ergebnis aus Depotzinserträgen und -aufwendungen belief sich auf 306 (280) Mio. EUR.

Nachfolgend ist das Jahresergebnis 2011 nach Konzernsegmenten dargestellt. Der Ergebnisrückgang in den Segmenten Industrieversicherung sowie Privat- und Firmenversicherung Deutschland konnte insbesondere durch deutliche Ergebnissteigerungen in der Schaden-Rückversicherung mehr als ausgeglichen werden. Wesentliche Ergebnistreiber waren hier neben gestiegenen laufenden Kapitalerträgen auch ein höheres unrealisiertes Ergebnis 8 (–32) Mio. EUR aus den im Jahr 2010 zur Absicherung eines Teils der Infl ationsrisiken unserer versicherungstechnischen Schadenreserven abgeschlossenen Infl ation Swaps. Hieraus resultieren erfolgswirksame unrealisierte Gewinne von 12 (–31) Mio. EUR. Hinsichtlich näherer Details verweisen wir auf unsere Anmerkungen 29 "Kapitalanlageergebnis" im Anhang.

Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage	Nicht fi nanzielle Leistungsindikatoren	Corporate Governance	Vergütungsbericht	Nachtragsbericht	Risikobericht	Prognose- und Chancenbericht
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Kapitalanlageergebnis nach Konzernsegmenten 1)

1) Darstellung nach Eliminierung konzerninterner Beziehungen zwischen den Segmenten

Das Kapitalanlageergebnis des Konzernsegments Konzernfunktionen umfasst in erster Linie die Kosten für die Verwaltung der Kapitalanlagen.

Außerbilanzielle Finanzierungsinstrumente

Der Konzern ist verschiedene Verpfl ichtungen eingegangen. Von wesentlicher Bedeutung für die Beurteilung der Vermögenslage sind hierbei Letters of Credit und Treuhandkonten zur Besicherung von versicherungstechnischen Verbindlichkeiten (6.300 Mio. EUR), Sperrdepots und sonstige Treuhandkonten (2.071 Mio. EUR), Garantieleistungen aus begebenen nachrangigen Schuldverschreibungen (1.959 Mio. EUR), Resteinzahlungsverpfl ichtungen aus bestehenden Kapitalanlageengagements (648 Mio. EUR), Verpfl ichtungen aus Leasinggeschäft en (477 Mio. EUR) sowie Verpfl ichtungen nach §§ 124 ff . VAG als Mitglied des Sicherungsfonds für Lebensversicherer (410 Mio. EUR). Darüber hinaus belaufen sich die Sonstigen Verpfl ichtungen zum 31. Dezember 2011 auf 861 Mio. EUR.

Zudem obliegen dem Konzern Eventualverbindlichkeiten aufgrund von Einbindung in gerichtliche Verfahren sowie Schiedsverfahren. Diese Verpfl ichtungen haben wir sämtlich im Anhang in den

Abschnitten "Sonstige Angaben – Haft ungsverhältnisse und sonstige fi nanzielle Verpfl ichtungen" und "Sonstige Angaben – Miete und Leasing" inklusive der Vorjahresangaben dargestellt.

Finanzlage

Die Kapitalstruktur und die Zusammensetzung der Passiva des Konzerns sind geprägt durch das Erst- und Rückversicherungsgeschäft . Den größten Anteil haben die versicherungstechnischen Rückstellungen, die nach den Anforderungen der Versicherungsaufsicht durch die Kapitalanlagen zu bedecken sind. Darüber hinaus fi nanziert sich der Konzern insbesondere durch Eigenkapital sowie nachrangige Anleihen und Verbindlichkeiten, die auch unsere wichtigsten Finanzmittel repräsentieren.

Die Finanzlage des Konzerns erläutern wir anhand der folgenden Übersicht, der wir die Passiva der Konzernbilanz zugrunde gelegt haben.

	Der Talanx-Konzern	Strategie	Unternehmens steuerung	Forschung und Entwicklung	Märkte und Rahmenbedingungen	Geschäftsentwicklung	Vermögens und Finanzlage
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Analyse der Kapitalstruktur

Kapitalstruktur im Mehrjahreszeitraum	2011		2010 1)		2009 1)
	In Mio. EUR	In %	In Mio. EUR	In %	In Mio. EUR	In %
Eigenkapital	8.706	8	7.980	7	7.153	7
Nachrangige Verbindlichkeiten	2.615	2	2.791	3	2.003	2
Versicherungstechnische Rückstellungen – brutto	83.100	72	77.510	70	73.210	72
Versicherungstechnische Rückstellungen im Bereich der Lebensversicherung, soweit das Anlagerisiko von den Versicherungsnehmern getragen wird	6.067	5	6.414	6	4.975	5
Andere Rückstellungen	2.589	2	2.751	2	2.644	3
Verbindlichkeiten	10.212	9	10.829	10	9.750	10
Passive Steuerabgrenzung	1.488	1	1.444	1	1.478	1
Verbindlichkeiten von Veräußerungsgruppen, die als zur Veräußerung gehalten klassifiziert werden	491	1	1.381	1	—	—
Summe der Passiva	115.268	100	111.100	100	101.213	100

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Währungseinfl üsse

Aufgrund der internationalen Ausrichtung der im Konzern gebündelten Versicherer bestehen naturgemäß währungsbedingte Interdependenzen zwischen der Vermögens- und Finanzlage.

Grundsätzlich erhalten und erbringen jedoch die international tätigen Versicherer im Regelfall Geld- und Schadenleistungen in der jeweiligen nationalen Währung. Dies bedeutet, dass Assets zur Bedeckung der Passiva ebenso in fremder Währung vorgehalten werden. Hierzu bedarf es einer währungskongruenten Bedeckung. Wir verweisen an dieser Stelle auf unsere Darstellungen im Risikobericht. Für Zwecke des Konzernabschlusses werden die jeweiligen nationalen Währungen entsprechend der Darstellung im Anhang unter "Zusammenfassung der wesentlichen Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden – Währungsumrechnung" dargestellt.

Entwicklung der wesentlichen Posten

Im abgelaufenen Geschäft sjahr hat sich das Eigenkapital um 726 Mio. EUR – dies entspricht einem Anstieg von 9 % – auf 8.706 (7.980) Mio. EUR erhöht. Das Eigenkapital ohne Anteile nicht beherrschender Gesellschaft er beläuft sich auf 5.421 (4.945) Mio. EUR.

Der Bestand an nachrangigen Verbindlichkeiten sank leicht um 176 Mio. EUR auf 2,6 Mrd. EUR und resultiert aus der Ausübung einer Kündigungsoption und der vollständigen Rückzahlung einer Anleihe der Emittentin Hannover Finance (Luxembourg) S. A. im ersten Quartal 2011 (138 Mio. EUR). Die Ausgestaltungsmerkmale dieser Anleihen sind detailliert im Anhang in den Ausführungen zu Angabe 17 "Nachrangige Verbindlichkeiten" beschrieben.

Ferner besteht eine Kreditlinie für die Talanx AG in Höhe von nominal 1,5 Mrd. EUR, von der – unverändert zur Vorperiode – ein Betrag in Höhe von 550 Mio. EUR in Anspruch genommen worden ist. Das Darlehen wird bei einer Laufzeit bis längstens 31. Juli 2012 disponibel variabel verzinst. Darüber hinaus hat die Talanx AG per 13. Juli 2011 bzw. 21. Dezember 2011 zwei Verträge über syndizierte variabel verzinsliche Kreditlinien in Höhe von 500 Mio. EUR bzw. 650 Mio. EUR jeweils über eine Laufzeit von fünf Jahren geschlossen. Es handelt sich um die Anschlussfi nanzierung, die vertraglich erst dann zum Tragen kommt, wenn die bestehende Kreditlinie ausgelaufen ist oder gekündigt wurde oder mit Auszahlung der neuen Kreditlinie ausläuft .

Hinsichtlich weiterer Kreditvereinbarungen sowie Letters of Credit verweisen wir auf die Darstellung der außerbilanziellen Finanzinstrumente sowie die Darstellungen im Anhang auf Seite 208 bzw. 283.

Zusammensetzung der Rückstellungen aus dem Versicherungsgeschäft

(nach Konsolidierung)	2011	2010 1)	2009 1)
In Mrd. EUR
Rückstellung für Prämienüberträge	4,7	4,3	3,8
Deckungsrückstellung	45,7	43,6	41,0
Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle	31,4	28,5	27,3
Rückstellung für Beitragsrückerstattung	1,0	0,8	0,9
Übrige versicherungstechnische Rückstellungen	0,3	0,3	0,2
Gesamt	83,1	77,5	73,2

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Gesamtaussage zur	Nicht fi nanzielle	Corporate Governance	Vergütungsbericht	Nachtragsbericht	Risikobericht	Prognose- und
wirtschaftlichen Lage	Leistungsindikatoren					Chancenbericht

Unter Berücksichtigung der Anteile der Rückversicherer ergibt sich die nachfolgende Darstellung:

	2011	2010 1)	2009 1)
In Mrd. EUR
Rückstellung für Prämienüberträge	4,3	3,9	3,5
Deckungsrückstellung	44,7	42,6	40,1
Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle	26,5	24,5	22,5
Rückstellung für Beitragsrückerstattung	1,0	0,8	0,9
Übrige versicherungstechnische Rückstellungen	0,3	0,3	0,3
Gesamt	76,8	72,1	67,3

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Hierbei sind die bestehenden Verpfl ichtungen gegenüber den Versicherungsnehmern mindestens in gleicher Höhe mit Kapitalanlagen zu bedecken. Bezogen auf den Bilanzstichtag beträgt das Verhältnis

der Nettorückstellungen aus dem Versicherungsgeschäft zu den gesamten Kapitalanlagen – einschließlich der Depotforderungen – 88 (86) %. Somit besteht eine Überdeckung der Rückstellung von 10,7 (11,3) Mrd. EUR.

Die Rückstellungen stehen dem Konzern im Rahmen der jeweiligen Restlaufzeit zur Verfügung. Wir verweisen an dieser Stelle auf die Darstellung der Restlaufzeiten insbesondere der Deckungsrückstellung sowie der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsleistungen (Anhang, Angabe 19 "Deckungsrückstellung" und 20 "Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle", Seite 243 sowie 244).

Die versicherungstechnischen Verpfl ichtungen zu Bruttowerten nach Konsolidierung werden maßgeblich von der Deckungsrückstellung sowie der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle dominiert. Zum Bilanzstichtag entfallen 55 (56) % der gesamten Rückstellungen auf die Deckungsrückstellungen.

Brutto-Rückstellungen nach Konzernsegmenten (nach Konsolidierung)

Brutto-Rückstellungen nach Konzernsegmenten	Deckungsrückstellung				Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle
(nach Konsolidierung)	2011	2010 1)	2009 1)	2011	2010	2009
In Mio. EUR
Industrieversicherung	1	—	—	7.883	7.746	7.388
Privat- und Firmenversicherung Deutschland	34.099	33.338	31.922	2.579	2.695	2.772
Privat- und Firmenversicherung International	1.811	1.869	1.727	1.285	1.130	936
Schaden-Rückversicherung	—	—	—	16.979	14.577	14.163
Personen-Rückversicherung	9.828	8.403	7.328	2.694	2.390	1.991
Konzernfunktionen	—	—	—	—	—	6
Gesamt	45.739	43.610	40.977	31.420	28.538	27.256

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Die Deckungsrückstellung ist ein mathematisch errechneter Wert für künft ige Verpfl ichtungen (Barwert künft iger Verpfl ichtungen abzüglich des Barwerts künft ig eingehender Prämien), vor allem in der Lebensversicherung.

Insgesamt sind die Bruttorückstellungen im Vergleich zum Vorjahr um 7 % bzw. 5,6 Mrd. EUR gestiegen. Diese Entwicklung ist im Wesentlichen auf den Anstieg der Deckungsrückstellungen (+5 % bzw. 2,1 Mrd. EUR) sowie die Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle (+10 % bzw. 2,9 Mrd. EUR) zurückzuführen.

Der Anstieg der Deckungsrückstellung ist auf die natürliche Alterung der Versicherungsbestände sowie ein organisches Wachstum zurückzuführen. Der gesamte Zuwachs von 2,1 Mrd. EUR entfällt mit 0,7 Mrd. EUR auf das Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland sowie mit 1,4 Mrd. EUR auf das Segment Personen-Rückversicherung.

Der Anstieg der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle resultiert im Wesentlichen aus gestiegenen Schadenbelastungen aus dem Segment Schaden-Rückversicherung. Ursächlich hierfür waren die zahlreichen und schweren Naturkatastrophen, u. a. Erdbeben in Japan und Neuseeland sowie Flutschäden in Nordund Zentral-Thailand. Bis auf im Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland stellte sich in den anderen Segmenten ein Anstieg der Schadenrückstellungen ein.

Veräußerungsgruppen

Gemäß den Vorschrift en des IFRS 5 "Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte und aufgegebene Geschäft sbereiche" hatten wir im Vorjahr im Segment Schaden-Rückversicherung die geplante Veräußerung der operativen Gesellschaft en des amerikanischen Teilkonzerns Clarendon Insurance Group, Inc. (CIGI), Wilmington, an die Enstar Group Ltd., Hamilton, Bermuda, als Veräußerungsgruppe klassifi ziert. Diese Transaktion wurde im Berichtsjahr abgeschlossen. 2011 haben wir neben den versicherungstechnischen Verpfl ichtungen aus den beabsichtigten Übertragungen von Versicherungsbeständen der HDI Seguros S. A. de C. V., León (Mexiko), sowie der PB Pensionskasse AG, Hilden, auch die Vermögenswerte und Verpfl ichtungen der PARTNER OFFICE AG sowie der ASPECTA Assurance International AG, Vaduz (Liechtenstein), separat als Veräußerungsgruppe ausgewiesen. Die auf die Veräußerungsgruppe entfallenden Verbindlichkeiten haben wir unsaldiert von den Vermögenswerten dargestellt.

Hinsichtlich der Details verweisen wir auf unsere Ausführungen im Anhang unter "Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen" ab Seite 182 ff .

Außerbilanzielle Geschäft e

Darüber hinaus bestehen Eventualverbindlichkeiten, die im Anhang unter "Haft ungsverhältnisse und sonstige Verpfl ichtungen" (Seite 283) erläutert werden.

Asset-Liability-Management

Die Struktur unserer versicherungstechnischen Verpfl ichtungen und anderer Verbindlichkeiten ist die wesentliche Grundlage für die Kapitalanlagestrategie des Talanx-Konzerns. Im Mittelpunkt steht dabei das Asset-Liability-Management: Hierbei sollen sich Wertentwicklungen bei den Kapitalanlagen möglichst mit den Entwicklungen der versicherungstechnischen Verpfl ichtungen ausgleichen bzw. den Anforderungen der Passivseite folgen. Dies stabilisiert unsere Positionen gegenüber Schwankungen auf den Kapitalmärkten.

Hierzu spiegeln wir wichtige Eigenschaft en der Verpfl ichtungen wie Laufzeit- und Währungsstruktur, aber auch Infl ationssensitivität auf der Passivseite, indem wir nach Möglichkeit Investments erwerben, die ähnlich reagieren. Wir verweisen insoweit auch auf unsere Darstellungen im Risikobericht ab Seite 100.

Die Duration (durchschnittliche Kapitalbindungsdauer) des gesamten Kapitalanlagebestandes der festverzinslichen Wertpapiere im Talanx-Konzern wurde 2011 bei 6,3 leicht erhöht. Die Durationssteuerung der einzelnen Segmente beruht – wie oben geschildert – auf den Erfordernissen aus dem versicherungstechnischen Geschäft . So ist beispielsweise die Modifi ed Duration der Kapitalanlagen im Geschäft sbereich Privat- und Firmenversicherung Deutschland mit 8,2 Jahren im Vergleich zum Geschäft sbereich Industrieversicherungen mit 3,7 Jahren relativ lang, um der Kapitalbindungsdauer insbesondere bei Lebensversicherungen gerecht zu werden. Zwischen den Versicherungsträgern und der Talanx Asset Management wird die aktivische Duration in regelmäßigen Abständen mit den Erfordernissen der Passivseite abgestimmt.

Im Hinblick auf die kongruente Währungsbedeckung bilden im Talanx-Konzern unverändert die Kapitalanlagen in USD mit 15 % den größten Anteil am Fremdwährungsportfolio. Darüber hinaus werden größere Positionen in GBP und AUD gehalten, die in Summe jedoch nicht mehr als 5 % aller Kapitalanlagen ausmachen.

Um das Asset-Management so wirkungsvoll wie möglich zu gestalten, setzen wir auch derivative Finanzinstrumente ein (siehe hierzu unsere Ausführungen im Anhang, Angabe 12 "Derivative Finanzinstrumente und Hedge Accounting", Seite 231 ff .).

Zur Absicherung des Infl ationsrisikos wurde im Teilkonzern der Hannover Rück zudem ein Infl ations-Swap-Geschäft abgeschlossen. Mittels dieses derivativen Finanzinstruments sollen die Schadenreserven gegen Infl ationsrisiken abgesichert werden.

Gesamtaussage zur Nicht fi nanzielle wirtschaftlichen Lage Leistungsindikatoren	Corporate Governance	Vergütungsbericht	Nachtragsbericht	Risikobericht	Prognose- und Chancenbericht
------------------------------------------------------------------------------------------	----------------------	-------------------	------------------	---------------	---------------------------------

Kapitalmanagement

Eff ektives und effi zientes Kapitalmanagement ist ein wesentlicher Bestandteil des ganzheitlichen Steuerungsinstrumentariums des Konzerns. Wir unterscheiden drei grundlegende Kapitalbegriff e: Company's Capital, Risk-Based Capital und Excess Capital.

Als Company's Capital (Aktionärsreinvermögen) bezeichnen wir das in einer Geschäft seinheit vorhandene, dem Aktionär zuzuordnende ökonomische Kapital. Es setzt sich aus dem Eigenkapital nach IFRS und sogenanntem Soft kapital zusammen. Zum Soft kapital, das aktivische bzw. passivische stille Reserven/Lasten nach Steuern beinhaltet, zählen wir z. B. den Schadenreservediskont und eine über "Best Estimate"-Reservierung hinausgehende Schadenreservierung in der Schaden/Unfallversicherung, den nicht kapitalisierten Bestandswert in der Lebens- und Personenversicherung sowie die stillen Reserven/Lasten in der Anlagekategorie Darlehen und Forderungen. Das Company's Capital dient in unserer wertorientierten Steuerung als Basis für die Bestimmung der Kapitalkosten sowie des über die Kapitalkosten hinausgehenden Verzinsungsanspruchs des Aktionärs (vgl. auch Erläuterungen zu xRoCC, Seite 35 und 37).

Risk-Based Capital (Risikokapital) ist der Kapitalbetrag, der für den Betrieb des Versicherungsgeschäft s notwendig ist, um sicherzustellen, dass die Wahrscheinlichkeit des Kapitalverzehrs unter 0,03 % liegt (vgl. Risikobericht). Dieses Sicherheitsniveau entspricht einem 99,97-prozentigen Value at Risk. Das für diesen Zweck erforderliche Kapital wird für die Erstversicherungsgesellschaft en auf Basis des Talanx-Risikokapitalmodells berechnet.

Excess Capital (Überschusskapital) ist die Residualgröße zwischen Company's Capital und Risk-Based Capital. Damit handelt es sich um Kapital, das nicht im Risiko steht. Da es nicht für die Deckung der Geschäft srisiken benötigt wird und sofern es auch nicht zusätzlich risikotragend ausgelastet werden kann, kann es ohne Überstrapazierung der Risikotragfähigkeit entzogen werden. Das Verhältnis von Company's Capital und Risk-Based Capital zeigt darüber hinaus die Kapitaladäquanz an. Da Excess Capital ein Bestandteil des Company's Capital ist, beinhaltet es keinerlei Fremdmittel, sondern ist direkt dem Aktionär zuzuordnen. Bei Rückführung von Excess Capital bestehen allerdings Restriktionen sowohl durch (aufsichts-) rechtliche Aspekte als auch durch Ratingerfordernisse.

Das generelle Ziel des Kapitalmanagements im Talanx-Konzern – eine optimierte risikoadäquate Kapitalstruktur der Gruppe – ist explizit in der Strategie festgeschrieben (Seite 32 ff .). Außer nach der Erfüllung der gesetzlichen Anforderungen und der Kapitalanforderungen der Ratingagenturen als Nebenbedingung richtet sich die Kapitalallokation im Konzern somit konsequent nach Rendite-/ Risikoaspekten und nach dem anzustrebenden Zielportfolio der Talanx. Hierdurch werden Investitionen, auch unter dem Gedanken der Diversifi kation, in präferierte Wachstumsmärkte/Geschäft ssegmente kanalisiert.

Somit besteht eine zentrale Aufgabe des Kapitalmanagements darin, das Kapital zu identifi zieren, das über das benötigte Risikokapital auf dem defi nierten Sicherheitsniveau hinausgeht – oder es im gegenläufi gen Fall unterschreitet. Der Value at Risk defi niert den geschätzten maximalen Verlust, der innerhalb einer gegebenen Haltedauer mit einer vorgegebenen Wahrscheinlichkeit nicht überschritten wird. Falls eine Über- oder Unterkapitalisierung besteht, wird sie in einem nächsten Schritt durch geeignete Korrekturmaß-

Talanx-Konzern. Geschäftsbericht 2011

nahmen behoben oder zumindest abgemildert. So zielen im Fall einer signifi kanten Überkapitalisierung auf Gesellschaft sebene die Maßnahmen des Kapitalmanagements darauf ab, freies Excess Capital systematisch zu reduzieren, um es einer effi zienteren Reinvestition an anderer Stelle im Konzern zuzuführen. Erklärtes Ziel ist eine möglichst effi ziente Auslastung unseres Kapitals bei gleichzeitig hinreichender Kapitaladäquanz und unter Berücksichtigung von Diversifi kationseff ekten.

Darüber hinaus ist ein wesentliches Ziel die Substitution von Eigenkapital durch Eigenkapitalsurrogate wie z. B. Hybridkapital, die sich positiv auf die Kapitalstruktur des Konzerns sowie auf die Fähigkeit der Talanx AG auswirkt, den operativen Einheiten Eigenmittel zur Verfügung zu stellen.

Mit der Optimierung der Kapitalstruktur des Konzerns stellt unser Kapitalmanagement sicher, dass die Kapitalausstattung sowohl unter Ratingaspekten als auch unter Solvenz- und ökonomischen Gesichtspunkten angemessen ist. Zugleich wird gewährleistet, dass die Kapitalverzinsung für die Aktionäre entsprechend der Talanx-Strategie nachhaltig erwirtschaft et werden kann. Die Kapitalstruktur muss weiterhin die Wahrnehmung organischer und anorganischer Wachstumsmöglichkeiten auf Konzern- und Unternehmensebene ermöglichen und sie muss die Sicherheit bieten, Schwankungen an den Kapitalmärkten und im Versicherungsgeschäft abzufedern, ohne dass das angestrebte Sicherheitsniveau unterschritten wird. Der effi ziente Umgang mit den Kapitalressourcen ist für vorhandene und potenzielle Investoren ein wichtiger Indikator dafür, dass Talanx mit dem zur Verfügung gestellten Kapital verantwortungsbewusst und effi zient umgeht.

Mit der Konzernsteuerungsfunktion Kapitalmanagement sind wir somit in der Lage,

Transparenz über das tatsächlich vorhandene Kapital zu schaff en,
das benötigte Risikokapital vorzugeben und seine Ermittlung zu koordinieren sowie
die Kapitalstruktur zu optimieren, Finanzierungsmaßnahmen durchzuführen und alle strukturellen Veränderungen zu unterstützen, die Auswirkungen auf den Kapitalbedarf haben.

Im Rahmen der Vorbereitung auf Solvency II ist im Jahr 2012 vorgesehen, die Allokation des Kapitals anhand des neuen internen Modells zu vollziehen.

Eigenkapital

Gewinnziel

Der Talanx-Konzern setzt sich eine langfristig überdurchschnittliche Rentabilität zum Ziel. Unser Maßstab dafür ist die Eigenkapital rendite nach IFRS. Dabei vergleichen wir uns mit den 20 größten Versicherungsunternehmen in Europa. Das Mindestziel unseres Konzerns in Bezug auf den Konzerngewinn nach Steuern und Minderheitsanteilen ist eine Eigenkapitalrendite nach IFRS, die 750 Basispunkte über dem durchschnittlichen risikofreien Zins liegt. Dieser ist defi niert als der durchschnittliche Marktzins der letzten fünf Jahre für zehnjährige deutsche Staatsanleihen.

Die Eigenkapitalquote, defi niert als die Summe der Eigenkapitalbestandteile im Verhältnis zur Bilanzsumme, hat sich wie folgt entwickelt:

Entwicklung der
Eigenkapitalquote		2011	2010 1)	2009 1)

Bilanzielles Eigenkapital, gesamt	In Mio. EUR	8.706	7.980	7.153
davon Anteile nicht beherrschender
Gesellschafter	In Mio. EUR	3.285	3.035	2.579
Bilanzsumme	In Mio. EUR	115.268	111.100	101.213
Eigenkapitalquote	In %	7,6	7,2	7,1

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Unter Berücksichtigung der zusätzlichen aufsichtsrechtlich anerkannten Eigenmittel, wie nachrangige Verbindlichkeiten, stellt sich die modifi zierte Eigenkapitalquote wie folgt dar:

Zusätzliche Eigenmittel und modifizierte Eigenkapitalquote		2011	2010 1)	2009 1)

Zusätzliche Eigenmittel	In Mio. EUR	1.497	1.469	1.117
Modifizierte Eigenkapitalquote	In %	8,9	8,5	8,2

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Gesamtaussage zur
wirtschaftlichen Lage

	Entwicklung der
Eigenkapitalrendite 1)		2011	2010 2)	2009 2)

	Konzernergebnis 3)	In Mio. EUR	520	216	485
	Eigenkapitalrendite 1)	In %	10,0	4,5	11,8
	Risikofreier Zins	In %	3,1	3,5	3,6
	Zielgröße	In %	10,6	11,0	11,1
	Performance	In %	–0,6	–6,5	0,7

1) Die Eigenkapitalrendite ist das Jahresergebnis zu durchschnittlichem Eigenkapital

(beides jeweils ohne die Anteile nicht beherrschender Gesellschafter am Eigenkapital) 2) Angepasst aufgrund IAS 8

3) Jahresergebnis ohne die Anteile nicht beherrschender Gesellschafter am Eigenkapital

Die Performance stellt hierbei die Zielüber- bzw. -untererfüllung dar. Im Jahr 2009 haben wir die uns gesetzten Ziele erreicht. Die Ertragssituation im Geschäft sjahr 2010 war maßgeblich auf eine Vielzahl von Einmaleff ekten zurückzuführen. Diese waren insbesondere in einer deutlich höheren Risikovorsorge bei deutschen Lebensversicherungsgesellschaft en sowie einer schlechteren Entwicklung im internationalen Privatkundengeschäft begründet. Zudem war nach einer außerordentlich geringeren Schadenbelastung im Jahr 2009 das versicherungstechnische Ergebnis in den Bereichen Industrieversicherung und Schaden-Rückversicherung rückläufi g.

Hinsichtlich der Entwicklung im aktuellen Geschäft sjahr verweisen wir auf unsere Ausführung im Kapitel "Geschäft sentwicklung", Seite 43 ff .

Entwicklung des Eigenkapitals

Die wesentlichen Eigenkapitalveränderungen haben folgende Ursachen:

Das Konzernergebnis, das auf unsere Anteilseigner entfällt, stieg deutlich um 141 % auf 520 (216) Mio. EUR und wurde vollständig in die Gewinnrücklagen eingestellt.

Die "Nicht ergebniswirksamen Eigenkapitalanteile (Übrige Rücklagen)" verminderten sich gegenüber dem Vorjahr deutlich um 11 % auf 343 Mio. EUR. Maßgeblich für diese Entwicklung sind vor allem die Rückgänge bei den Nicht realisierten Kursgewinnen/-verlusten aus Kapitalanlagen um –106 Mio. EUR auf 416 (522) Mio. EUR sowie bei den Übrigen Eigenkapitalveränderungen –59 (15) Mio. EUR; im Wesentlichen Gewinnbeteiligungen Versicherungsnehmer/Shadow Accounting. Der Rückgang bei den unrealisierten Kursgewinnen/ -verlusten aus Kapitalanlagen entfällt insbesondere auf unsere direkt gehaltenen Aktienengagements. Gegenläufi g entwickelten sich die "Gewinne/Verluste aus Währungsumrechnung" von +43 Mio. EUR auf 46 Mio. EUR infolge von Wechselkursentwicklungen von Fremdwährungen gegenüber dem EUR in der Berichtsperiode. Die Rücklage aus Cashfl ow-Hedges stieg deutlich auf –60 (–123) Mio. EUR.

Die Anteile nicht beherrschender Gesellschaft er am Eigenkapital erhöhten sich um 250 Mio. EUR – dies entspricht 8 % – auf 3,3 Mrd. EUR. Der Anteil nicht beherrschender Gesellschaft er am Periodenüberschuss beläuft sich auf 377 (451) Mio. EUR. Gegenläufi g wirkte sich die höhere Dividendenzahlung an konzernfremde Gesellschaft er hauptsächlich aus dem Hannover Rück-Konzern in Höhe von 183 Mio. EUR (+13 %) aus.

Entwicklung des Eigenkapitals

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Der Talanx-Konzern	Strategie	Unternehmens
		steuerung

und Finanzlage

Darstellung des Segmenteigenkapitals 1)

einschließlich darauf entfallender Anteile nicht beherrschender Gesellschafter	2011	2010 2)
In Mio. EUR

Segment
Industrieversicherung	1.683	1.612
davon Minderheiten	—	—
Privat- und Firmenversicherung Deutschland	2.417	2.635
davon Minderheiten	23	6
Privat- und Firmenversicherung International	709	514
davon Minderheiten	7	10
Rückversicherung	5.595	5.073
davon Minderheiten	3.295	3.040
Konzernfunktionen	–1.702	–1.912
davon Minderheiten	—	—
Konsolidierung	4	58
davon Minderheiten	–40	–21
Gesamtes Eigenkapital	8.706	7.980
Konzerneigenkapital	5.421	4.945
Anteil nicht beherrschender Gesellschafter am Eigenkapital	3.285	3.035

1) Das Segmenteigenkapital ist definiert als Residualgröße aus Segmentaktiva und -passiva

2) Angepasst aufgrund IAS 8

Anmerkung: Die Anteile der nicht beherrschenden Gesellschafter am Eigenkapital für den Geschäftsbereich Rückversicherung werden vereinfacht aus den Konzernminderheiten an Hannover Rück abgeleitet; zu diesem Zweck werden die beiden Rücksegmente zusammengefasst dargestellt.

Das Segment Konzernfunktionen weist einen negativen Wert aus, der Ausdruck des Verschuldungsgrads der Talanx AG ist. Talanx AG nimmt als Konzernholding die Finanzierungsfunktion im Konzern im Erstversicherungsbereich und für Gesellschaft en in Konzernfunktionen wahr. Es handelt sich im Wesentlichen um Pensionsrückstellungen in Höhe von 753 (632) Mio. EUR, nachrangige Verbindlichkeiten von 300 (300) Mio. EUR sowie Darlehen in Höhe von 559 (559) Mio. EUR. Diesen Passiva stehen in der Bilanz der Talanx AG die Beteiligungswerte an ihren Tochterunternehmen gegenüber, die im Konzernabschluss gegen das anteilige Eigenkapital der Tochterunternehmen konsolidiert werden.

Der Saldo in der Konsolidierungsspalte ist im Wesentlichen das Ergebnis von Bewertungsdiff erenzen von Forderungen aus der Lebensrückversicherung und Verbindlichkeiten bei Lebenserstversicherungen. Diese sind durch die verpfl ichtende Anwendung unterschiedlicher Rechnungslegungsstandards für Erst- und Rückversicherung nicht zu vermeiden.

Entwicklung der nicht bilanzierten Bewertungsreserven

In der folgenden Tabelle sind bei den nicht bilanzierten Bewertungsreserven keine versicherungstechnischen Verbindlichkeiten berücksichtigt. Die Bewertungsreserven entfallen mit 2.263 (842) Mio. EUR im Wesentlichen auf Darlehen und Forderungen. Wir verweisen auf unsere Ausführungen im Anhang zu den Positionen "Fremdgenutzter Grundbesitz", "Darlehen und Forderungen", "Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente", "Sonstige Vermögenswerte" und "Nachrangige Verbindlichkeiten".

Eigenkapital und nicht bilanzierte

Bewertungsreserven	2011	2010 1)	2009 1)
In Mrd. EUR
Konzerneigenkapital	8,7	8,0	7,1
Nicht bilanzierte Bewertungsreserven vor Steuern inklusive der den Versicherungs nehmern und den nicht beherrschenden Gesellschaftern am Eigenkapital zustehen den Anteile	2,7	1,2	1,1

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Liquidität und Finanzierung

Liquidität generieren wir vornehmlich aus unserem operativen Erst- und Rückversicherungsgeschäft , der laufenden Verzinsung unserer Kapitalanlagen und aus Finanzierungsmaßnahmen. Durch regelmäßige Liquiditätsplanungen und eine auch an den Liquiditätsanforderungen ausgerichtete Investitionsstrategie stellen wir sicher, dass der Konzern jederzeit in der Lage ist, die erforderlichen Auszahlungen zu leisten. Zu Liquiditätsengpässen kam es folglich nicht.

Analyse der Konzern-Kapitalfl ussrechnung

Für den Konzern ist die Aussagefähigkeit der Kapitalfl ussrechnung als gering anzusehen. Der Zahlungsmittelfl uss des Konzerns ist in erster Linie durch das Geschäft smodell eines Erst- und Rückversicherers geprägt. Wir erhalten in der Regel zunächst die Beiträge für die vereinbarte Risikoübernahme, um erst im späteren Schadenfall Zahlungen zu erbringen. Solange legen wir die Gelder verzinslich an und vereinnahmen somit laufend Erträge aus unseren Kapitalanlagen. Die Kapitalfl ussrechnung ersetzt für uns daher weder die Liquiditäts- bzw. Finanzplanung, noch wird sie als Steuerungsinstrument eingesetzt.

Gesamtaussage zur
wirtschaftlichen Lage

Zusammenfassung des
Zahlungsmittelzuflusses	2011	2010 1)	2009 1)
In Mio. EUR
Kapitalfluss aus laufender Geschäftstätigkeit	3.837	4.650	5.472
Kapitalfluss aus Investitionstätigkeit	–2.976	–5.652	–5.072
Kapitalfluss aus Finanzierungstätigkeit	–510	553	–129
Veränderung des Finanzmittelfonds	351	–449	271

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Der Mittelzufl uss aus laufender Geschäft stätigkeit, der auch erhaltene Zahlungen aus den erwirtschaft eten Kapitalerträgen enthält, ist im Jahresvergleich deutlich auf 3.837 (4.650) Mio. EUR gesunken. Bei der Ermittlung wird das Jahresergebnis von 897 (667) Mio. EUR in der Konzern-Kapitalfl ussrechnung um den Anstieg der versicherungstechnischen Rückstellungen (Nettobetrachtung) korrigiert (4,2 (3,9) Mrd. EUR). Ursächlich hierfür ist neben der Erhöhung der Deckungsrückstellungen in den Segmenten Privat- und Firmenversicherung Deutschland und Personen-Rückversicherung der durch das Segment Schaden-Rückversicherung getriebene signifi kante Anstieg der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle (siehe hierzu auch unsere Erläuterungen im Abschnitt zur Beschreibung der Finanzlage).

Der deutliche Rückgang bei der Veränderung der Depotforderungen und -verbindlichkeiten sowie der Abrechnungsforderungen und -verbindlichkeiten in Höhe von 2,3 Mrd. EUR wird durch die Veränderung der Depotforderungen und -verbindlichkeiten sowie der Abrechnungsforderungen und -verbindlichkeiten aus Finanzierungsgeschäft en in Höhe von +2,1 Mrd. EUR nahezu kompensiert. Im Ergebnis resultiert der Rückgang des Kapitalfl usses aus laufender Geschäft stätigkeit in Höhe von 813 Mio. EUR im Wesentlichen aus dem Rückgang der sonstigen zahlungsunwirksamen Aufwendungen und Erträge in Höhe von –1,3 Mrd. EUR und entfällt vor allem auf die Veränderung bei den versicherungstechnischen Rückstellungen für Lebensversicherungen, soweit das Anlagerisiko von den Versi cherungsnehmern getragen wird, die sich insbesondere 2010 deutlich erhöhten (siehe korrespondierende Entwicklung beim Kapitalfl uss aus Investitionstätigkeit). Die Entwicklung der Depotforderungen und -verbindlichkeiten resultiert aus der Stellung von Sicherheiten der Rückversicherer. Wir verweisen auf die Darstellung der Kapitalanlageentwicklung.

Die Auszahlungen für den Erwerb von Kapitalanlagen bestimmen den Mittelabfl uss aus Investitionstätigkeit. Wie auch im Vorjahr übersteigen die Auszahlungen aus dem Kauf von Kapitalanlagen mit 3,1 (4,2) Mrd. EUR die Einzahlungen aus Verkauf und Endfälligkeit. Weiterhin ergaben sich Veränderungen aus den Kapitalanlagen für Rechnung und Risiko von Inhabern von Lebensversicherungspolicen in Höhe von +63 (–1.394) Mio. EUR. Diese Mittelabfl üsse des Vorjahres resultieren mit 1,2 Mrd. EUR aus gestiegenen Investitionen in diese Kapitalanlagen im Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland. Im Geschäft sjahr betragen die Mittelabfl üsse des Segments 133 Mio. EUR, die durch Mittelzufl üsse aus dem Segment Privat- und Firmenversicherung International kompensiert werden.

Der Mittelfl uss aus Finanzierungstätigkeit wurde im Berichtsjahr maßgeblich durch die Veränderungen der sonstigen Finanzierungsaktivitäten in Höhe von –328 (719) Mio. EUR bestimmt. Ursächlich für den Vorjahresanstieg waren insbesondere die Begebung nachrangiger Schuldverschreibungen sowie die Bankverbindlichkeiten und Anleihen. Die Mittelabfl üsse des Berichtsjahrs wurden durch Zahlung von Dividenden in Höhe von 183 (162) Mio. EUR sowie die Rückzahlung einer nachrangigen Verbindlichkeit im ersten Quartal 2011 in Höhe von 138 Mio. EUR geprägt. Per Saldo sank der Kapitalabfl uss aus Finanzierungstätigkeit um 1,1 Mrd. EUR.

Im Berichtsjahr hat sich der Zahlungsmittelbestand, der die laufenden Guthaben bei Kreditinstituten, Schecks und den Kassenbestand umfasst, insgesamt um 305 Mio. EUR auf 1,6 Mrd. EUR erhöht. Vom Zahlungsmittelbestand wurden 42 (27) Mio. EUR für Veräußerungsgruppen nach IFRS 5 in Abzug gebracht.

Weitere Informationen zu unserem Liquiditätsmanagement im Risikobericht, Abschnitt "Liquiditätsrisiken", Seite 109 f.

Finanzierung

Neben der Finanzierung aus den oben beschriebenen Eigenkapitalveränderungen stehen uns die Aktiva zur Deckung der Rückstellungen und Verbindlichkeiten zur Verfügung. Daneben hat der Konzern weiterhin folgende Kreditlinien, die bei Bedarf gezogen werden können:

Die Talanx AG hat mit einem breiten Bankenkonsortium eine disponible variabel verzinsliche Kreditlinie fest vereinbart, die im Bedarfsfall gezogen werden kann. Zum Bilanzstichtag wurde eine Tranche über insgesamt 550 Mio. EUR in Anspruch genommen. Der Nominalwert der Kreditlinie beträgt zum Stichtag 1,5 Mrd. EUR. Bereits 2011 hat die Talanx AG Vereinbarungen über zwei syndizierte variabel verzinsliche Kreditlinien von 500 Mio. EUR bzw. 650 Mio. EUR jeweils über eine Laufzeit von fünf Jahren geschlossen. Es handelt sich um die Anschlussfi nanzierung, die vertraglich erst dann zum Tragen kommt, wenn die bestehende Kreditlinie ausgelaufen ist oder gekündigt wurde oder mit Auszahlung der neuen Kreditlinie ausläuft .

Zur Besicherung versicherungstechnischer Verbindlichkeiten haben für uns verschiedene Kreditinstitute Bürgschaft en in Form von Letters of Credit gestellt. Der Gesamtbetrag belief sich zum Bilanzstichtag auf 3,2 (2,8) Mrd. EUR.

Davon: Auf bilateraler Basis bestehen mit Kreditinstituten unbesicherte LoC-Fazilitäten über ein Gesamtvolumen von umgerechnet 2.403 (1.207) Mio. EUR mit jeweils unterschiedlichen Laufzeiten (maximal bis 2021) im Rückversicherungsbereich. Zur Ablösung der in den Jahren 2005 und 2006 abgeschlossenen syndizierten Fazilitäten für Letters of Credit (LoC) besteht in den Segmenten Personen- und Schaden-Rückversicherung ein Kredit rahmen in Höhe von 773 Mio. EUR in Form einer unbesicherten, syndizierten Avalfazilität. Diese hat eine grundsätzliche Laufzeit bis Anfang 2017 und verfügt über Verlängerungsoptionen. Darüber hinaus wurden mehrere bilaterale Kreditverträge abgeschlossen. Die syndizierte Fazilität aus 2005 verfügt zum Bilanzstichtag nach Teilkündigungen über einen Restbetrag von 27 Mio. EUR und endet vollständig Anfang Januar 2012. Die syndizierte LoC-Linie aus 2006 wurde im Zuge der Refi nanzierung komplett zurückgeführt. Weiter wurde im Dezember 2009 eine speziell auf das US-amerikanische Lebensrückversicherungsgeschäft ausgelegte, langfristige und ebenfalls unbesicherte Linie mit einem Gesamtvolumen von umgerechnet bis zu 386 (566) Mio. EUR abgeschlossen.

Wir verweisen zu den gestellten LoC auf unsere Ausführungen im Anhang unter "Sonstige Angaben – Haft ungsverhältnisse und sonstige fi nanzielle Verpfl ichtungen".

Bei einer Reihe von LoC-Fazilitäten bestehen marktübliche vertragliche Klauseln, die den Kreditinstituten bei wesentlichen Veränderungen unserer Aktionärsstruktur Kündigungsrechte einräumen oder bei Eintritt wesentlicher Ereignisse, beispielsweise bei einer deutlichen Herabstufung unseres Ratings, eine Besicherungsverpfl ichtung seitens der Hannover Rückversicherung AG auslösen.

Weiterführende, detailliertere Informationen zu unserem Liquiditätsmanagement haben wir im Risikobericht im Abschnitt Liquiditätsrisiken dargestellt.

Analyse Fremdkapital

Mit dem Ziel, die Kapitalkosten zu optimieren, ergänzen unsere nachrangigen Anleihen und Schuldverschreibungen (kurz: nachrangige Anleihen) unser Eigenkapital und tragen dazu bei, jederzeit Liquidität zu gewährleisten. Diese nachrangigen Anleihen und weitere Bankverbindlichkeiten, die der Finanzierung von Unternehmenserwerben dienen, bezeichnen wir als "strategisches Fremdkapital".

Die Talanx AG hat den von einem breiten Bankenkonsortium im Jahr 2009 zur Verfügung gestellten Kreditrahmen im Volumen von 1,5 Mrd. EUR zum Bilanzstichtag unverändert zum Vorjahr in Höhe von 550 Mio. EUR in Anspruch genommen. Die Kreditlinie hat eine Laufzeit bis längstens 31. Juli 2012 und kann jeweils nach Ablauf von drei Monaten fällig gestellt werden. Hinsichtlich der Anschlussfi nanzierung verweisen wir auf den vorherigen Abschnitt. Weitere 9 Mio. EUR Verbindlichkeiten der Talanx AG entfallen auf konzernintern begebene Inhaberschuldverschreibungen. Zusätzlich bestehen bei mehreren Konzernunternehmen langfristige Darlehen, im Wesentlichen Hypothekendarlehen, in Höhe von 203 (188) Mio. EUR.

Mit Wirkung zum 14. März 2011 wurde die im September 2001 begebene Anleihe der Hannover Finance (Luxembourg) S.A. mit einem Buchwert von 138 Mio. EUR ordentlich gekündigt und vollständig zurückgezahlt (33 Mio. EUR).

Darüber hinaus wurden im Jahr 2011 Rückkäufe emittierter Anleihen nur in geringem Umfang durchgeführt.

Entwicklung des strategischen Fremdkapitals	2011	2010	2009
In Mio. EUR
Nachrangige Anleihen der Hannover Finance (Luxembourg) S. A.	1.732	1.869	1.365
Nachrangige Anleihen der HDI-Gerling Industrie Versicherung AG	261	265	269
Nachrangige Anleihen der HDI-Gerling Lebensversicherung AG	113	115	105
Nachrangige Anleihen der Talanx Finanz (Luxemburg) S. A.	209	242	264
Nachrangige Anleihen der Talanx AG	300	300	—
Bankverbindlichkeiten der Talanx AG	550	550	550
Hypothekendarlehen der Hannover Re Real Estate Holdings, Inc., Orlando	203	188	116
Übrige Bankverbindlichkeiten der Talanx AG	—	—	57
Sonstiges	9	9	9
Gesamt	3.377	3.538	2.735

Zu weiteren Erläuterungen verweisen wir auf unsere Darstellungen im Anhang in den Angaben 16 "Eigenkapital", 17 "Nachrangige Verbindlichkeiten", 25 "Begebene Anleihen und Darlehen", 26 "Übrige Verbindlichkeiten" sowie unter "Sonstige Angaben – Haft ungsverhältnisse und sonstige fi nanziellen Verpfl ichtungen".

Gruppensolvabilität

Die Talanx AG unterliegt als Versicherungsholding den aufsichtsrechtlichen Bestimmungen gemäß § 1 b VAG. Für den Konzern erfolgt eine Beaufsichtigung durch die BaFin auf Gruppenebene. Hierzu meldet der Mutterkonzern HDI V. a. G. nach den Vorschrift en der bereinigten Solvabilität ergänzende Informationen an die BaFin.

Solvabilität bezeichnet die Fähigkeit eines Versicherers, Verpfl ichtungen, die er in seinen Verträgen eingegangen ist, dauerhaft zu erfüllen. Dabei geht es vor allem um eine defi nierte Mindestausstattung mit Eigenmitteln. Die Vorschrift en zur bereinigten Solvabilität zielen darauf ab, eine Mehrfachbelegung von Eigenmitteln mit Risiken aus dem Versicherungsgeschäft auf verschiedenen Stufen der Konzernhierarchie zu vermeiden. Um die bereinigte Solvabilität zu berechnen, werden auf der Grundlage des IFRS-Konzernabschlusses die Eigenmittel, die je nach Geschäft sumfang mindestens vorzuhalten sind (Solvabilitäts-Soll), den tatsächlich vorhandenen Eigenmitteln (Solvabilitäts-Ist) gegenübergestellt. Für die Ermittlung der berücksichtigungsfähigen Eigenmittel wird das Eigenkapital nach IFRS angepasst und insbesondere um die anrechnungsfähigen Teile der nachrangigen Verbindlichkeiten sowie nicht im Eigenkapital enthaltene Bewertungsreserven erhöht bzw. um die immateriellen Vermögensgegenstände verringert. Die anrechenbaren Eigenmittel des Talanx-Konzerns sind doppelt so hoch wie gesetzlich gefordert.

Abgeleitete Solvabilität 1)		2011	2010	2009

Berücksichtigungsfähige Konzerneigenmittel	In Mio. EUR	6.843	6.363	5.639
Bedeckungssatz	In %	201,8	196,7	184,2

1) Aus der bereinigten Solvabilität des HDI-Konzerns analog für Talanx ermittelt

Die Erhöhung des Bedeckungssatzes von 196,7 % auf 201,8 % ist im Wesentlichen auf den Anstieg des Konzerneigenkapitals nach IFRS infolge des in die Gewinnrücklagen eingestellten Konzernergebnisses zurückzuführen. Die Entwicklung der in Abzug zu bringenden bzw. hinzuzurechnenden Posten ist nahezu unverändert zum Vorjahr.

Rating der Gruppe und wesentlicher Tochterunternehmen

Auch im Berichtszeitraum wurden die sehr guten Einstufungen des Talanx-Konzerns und seiner Gesellschaft en durch die internationalen Ratingagenturen Standard & Poor's (S&P) und A. M. Best bestätigt. Zu unterscheiden ist zwischen dem "Insurer Financial Strength Rating" (Finanzstärkerating), das primär die Fähigkeit beurteilt, den Verpfl ichtungen gegenüber den Versicherungsnehmern nachzukommen, und dem "Issuer Credit Rating" bzw. "Counterparty Credit Rating", das Investoren ein unabhängiges Urteil über die allgemeine Finanzkraft einer Gesellschaft liefert.

Financial Strength Ratings	Standard & Poor's		A. M. Best
des Talanx-Konzerns und der Teilkonzerne	Note	Ausblick	Note	Ausblick

Talanx-Konzern 1)			A	Stable
Talanx Primary Group 2)	A+	Stable
Hannover Rück-Teilkonzern 3)	AA–	Stable	A	Positive

1) Die Bezeichnung von A. M. Best ist "HDI V. a. G. and Talanx AG's leading non-life direct insurance operation and leading life insurance operation"

2) Dieses Rating bezieht sich auf den Teilkonzern Erstversicherungen (Geschäftsbereiche Industrieversicherung, Privat- und Firmenversicherung Deutschland sowie Privat- und Firmenversicherung International des Talanx-

Konzerns) und auf seine wesentlichen Kerngesellschaften 3) Dieses Rating gilt für die Hannover Rückversicherung AG und ihre wesentlichen Kerngesellschaften. Der Hannover Rück-Teilkonzern entspricht dem

Geschäftsbereich Rückversicherung des Talanx-Konzerns

Von A. M. Best wird die fi nanzielle Stabilität des Talanx-Konzerns (sowohl für den Erstversicherungsbereich als auch für den Rückversicherungsbereich) als "Excellent" eingestuft und fällt mit einem Rating von A in die zweitbeste Beurteilungskategorie. Der Ausblick für das Rating der Hannover Rück wird von A. M. Best aufgrund der exzellenten Kapitalisierung positiv eingestuft , während der Ausblick für das Rating der Erstversicherungsgesellschaft en stabil ist.

Bei S&P erhält der Teilkonzern Hannover Rück mit AA– ("Very Strong") ein Rating aus der zweitbesten Beurteilungskategorie, während der Erstversicherungsbereich mit einem A+ ("Strong") innerhalb der drittbesten Ratingkategorie eingestuft wird. Der Ausblick der Ratings für beide Teilkonzerne ist jeweils stabil.

Als ausgewiesene Stärke wird beiden Teilkonzernen von S&P eine starke Wettbewerbsposition zugesprochen. Als weitere Stärken nennt S&P für die Talanx Primary Group deren starke Kapitalisierung und eine konservative Kapitalanlagestrategie. Hannover Rück besticht aus Sicht von S&P durch ein sehr gutes Risikomanagement. A. M. Best bescheinigt den beiden Teilkonzernen u. a. eine sehr gute Kapitalisierung sowie eine exzellente Stellung im Wettbewerb. Dabei profi tiert der Talanx-Konzern aus Sicht beider Ratingagenturen u. a. von dem im Jahr 2009 initiierten Restrukturierungsprogramm "Fokus".

Nach Ende des Berichtsjahres hat A. M. Best im Februar 2012 seine hervorragenden Ratings der Versicherungsgesellschaft en aus dem Erstversicherungsbereich bestätigt. Bei S&P ergab sich insoweit eine positive Änderung, als die TARGO Lebensversicherung im Januar von A auf A+ hochgestuft wurde. Eine Übersicht über die Finanzstärkeratings aus dem Erstversicherungsbereich zeigt die folgende Tabelle:

		Standort	Standard & Poor's		A. M. Best
Gesellschaften der Talanx Primary Group		Note	Ausblick	Note	Ausblick

HDI Direkt Versicherung AG	Deutschland	A+	Stable	—	—
HDI-Gerling America Insurance Company	USA	A+	Stable	A	Stable
HDI-Gerling Firmen und Privat Versicherung AG	Deutschland	A+	Stable	—	—
HDI-Gerling Industrie Versicherung AG	Deutschland	A+	Stable	A	Stable
HDI-Gerling Lebensversicherung AG	Deutschland	A+	Stable	A	Stable
HDI-Gerling Welt Service AG	Deutschland	A+	Stable	A	Stable
neue leben Lebensversicherung AG	Deutschland	A+	Stable	—	—
TARGO Lebensversicherung AG	Deutschland	A+	Stable	—	—
HDI-Gerling Verzekeringen N. V. (Nederland)	Niederlande	A	Stable	—	—
HDI-Gerling Verzekeringen N. V./
HDI-Gerling Assurances S. A. (Belgie/Belgique)	Belgien	A	Stable	—	—
HDI Versicherung AG	Österreich	A	Stable	—	—
PB Lebensversicherung AG	Deutschland	A	Stable	—	—

Die Ratings der vier von A. M. Best beurteilten Gesellschaft en wurden im Berichtsjahr mit A und stabilem Ausblick bestätigt. Bei S&P haben sich zwei Änderungen gegenüber 2010 ergeben: Für die TARGO Lebensversicherung ergibt sich insoweit ein Unterschied, als dass die Gesellschaft durch die Anerkennung des "Core"-Status ein Upgrade von A auf A+ bekommen hat. Durch diese Entscheidung erkennt S&P die strategisch bedeutsame Position sowie die starke Ertragsfähigkeit der TARGO Lebensversicherung an. Die zweite Veränderung ist, dass durch die Verschmelzung der PBV Lebensversicherung auf die PB Lebensversicherung das S&P-Rating dieser Gesellschaft zurückgezogen wurde.

Die ersten acht in der Tabelle genannten Gesellschaft en defi niert S&P als Kerngesellschaft en oder "Core Companies" der Talanx Primary Group. Diesen wird damit auch dieselbe Rating-Einstufung zugewiesen. Die weiteren in der Tabelle genannten Gesellschaft en sind bei S&P als strategisch bedeutsame Beteiligungen eingestuft und haben deshalb eine um einen Notch * niedrigere Rating-Beurteilung.

Einzelratings von Tochtergesellschaft en der Hannover Rück sind ak tuell der Internet-Seite der Hannover Rück ( www.hannover-rueck.de) zu entnehmen. Bei der Hannover Rück ergaben sich im Berichtsjahr keine Veränderungen im Rating.

Issuer Credit Ratings (Emitten tenratings) von Gesellschaft en des Talanx-Konzerns

	Standard & Poor's		A. M. Best
	Note	Ausblick	Note 1)	Ausblick

Talanx AG	A–	Stable	bbb+	Stable
Hannover Rückversicherung AG	AA–	Stable	a+	Positive

1) Zur Unterscheidung von Finanzstärkeratings verwendet A. M. Best bei Emittentenratings Kleinbuchstaben

Die vorstehende Tabelle gibt eine Übersicht über die Issuer Credit Ratings (ICR). Mit der genannten Einstufung von A– ("Strong") bei S&P wird die Zahlungsfähigkeit der Talanx AG mit "sehr gut" bewertet und entspricht damit der drittbesten Kategorie innerhalb der Emittentenrating-Skala. Bei A. M. Best wird die Zahlungsfähigkeit der Talanx AG mit bbb+ ("Good"), also mit "gut" beurteilt und entspricht so der viertbesten Ratingkategorie. Der Ausblick der Ratings ist bei beiden Ratingagenturen stabil.

Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage

Ursächlich für die im Vergleich zu den "Financial Strength Ratings" etwas schlechtere Einstufung der Talanx AG ist der nach der Methodologie der Ratingagenturen übliche sogenannte Holding-Abschlag. Demzufolge erhalten Gesellschaft en, die ausschließlich als Holding fungieren und nicht selbst im operativen Geschäft tätig sind, gemäß den allgemeinen Analysekriterien der Ratingagenturen eine Abstufung gegenüber dem Financial Strength Rating einer vergleichbaren Versicherungsgesellschaft .

Die Hannover Rückversicherung AG wird bei S&P mit AA– ("Very Strong") bewertet und damit in die zweitbeste Ratingkategorie eingeordnet. Der Ausblick dieses Ratings ist stabil. Bei A. M. Best wird die Hannover Rückversicherung AG als Emittent mit a+ ("Strong") beurteilt. Diese Einstufung entspricht der drittbesten Ratingkategorie in der ICR-Ratingskala von A. M. Best. Der Ausblick des ICR der Hannover Rückversicherung AG ist – im Einklang mit ihrem Finanzstärkerating – positiv.

Des Weiteren existieren diverse Ratings für die von Konzernunternehmen emittierten nachrangigen Verbindlichkeiten (Emissionsratings). Diese Ratings sind in den Erläuterungen zur Konzernbilanz unter dem Punkt 17 "Nachrangige Verbindlichkeiten" im Anhang des Geschäft sberichts aufgeführt.

Die Unternehmensleitung der Talanx AG bewertet den Geschäft sverlauf des Jahres 2011 in Anbetracht des Umfelds als durchaus zufriedenstellend. Der Konzern konnte sich sowohl bei der Eigenkapitalrendite, beim EBIT und insbesondere im Konzernergebnis gegenüber dem – allerdings schwachen – Vorjahr deutlich verbessern. Das versicherungstechnische Ergebnis konnte zwar nicht ganz die Erwartungen erfüllen, denn es wurde durch Naturkatastrophen in einem Ausmaß belastet, das die Erwartungswerte weit übertraf. Dennoch kam es zu einer Steigerung, was unter anderem auf das verbesserte Neugeschäft aus der Erstversicherung in Deutschland und das Konzernsegment Industrie zurückzuführen ist, trotz des Rückgangs des Einmalbeitragsgeschäft s in der Lebensversicherung. Vor dem Hintergrund der Turbulenzen an den internationalen Kapitalmärkten stimmt das konstante Kapitalanlageergebnis des Konzerns besonders zufrieden. Auch strukturell ist das Ergebnis gut: Die Finanzkraft ist weiterhin hoch; insbesondere die Solvabilitätsquote ist deutlich höher als gesetzlich gefordert. Zum Zeitpunkt der Aufstellung des Lageberichts ist die wirtschaft liche Lage des Konzerns unverändert positiv.

Nicht fi nanzielle Leistungsindikatoren

Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter

Zum Jahresende betrug die Zahl der Mitarbeiter im Talanx-Konzern 18.314 (18.006), dies entspricht 17.061 (16.874) Vollzeitstellen. Die Zahl der Mitarbeiter im Ausland stieg aufgrund von Unternehmenszukäufen auf 7.251 (6.865). Im Inland sank die Zahl der Mitarbeiter einhergehend mit dem Verkauf unseres Rechtsschutzversicherers sowie organisatorischen Veränderungen auf 11.063 (11.141). Weltweit hat der Konzern Mitarbeiter in 40 Ländern und auf fünf Kontinenten. In Deutschland sind etwa drei Viertel der Mitarbeiter in den Bundesländern Nordrhein-Westfalen und Niedersachsen tätig.

Mitarbeiter nach Regionen

In Deutschland betrug der Anteil der weiblichen Mitarbeiter 48 %, der Anteil der Teilzeitbeschäft igten 17 %; damit liegen beide Werte auf dem Niveau des Vorjahres. Bei den außertarifl ich entlohnten Mitarbeitern haben wir eine Frauenquote von 33 % erreicht; auf Ebene der leitenden Angestellten betrug sie 13 %.

Mitarbeiter nach Beschäftigungsumfang in Deutschland

Allgemein gilt, dass Leistungsträger mit Potenzial bei Talanx unabhängig von Herkunft , Geschlecht oder Religion gefördert werden. Bei Entwicklungsprogrammen für Führungsnachwuchskräft e und für neu ernannte Führungskräft e lag die Frauenquote in den meisten Programmen in den letzten Jahren im Durchschnitt bei rund

30 %. Im Managementprogramm für künft ige leitende Angestellte liegen wir mit nunmehr 20 % weiblichen Teilnehmern deutlich über dem Anteil der Frauen insgesamt bei den leitenden Angestellten.

Den Lebensphasen angepasste Arbeitszeitmodelle wie Teilzeit oder Telearbeit und die Unterstützung von Familien bei der Suche geeigneter Kinderbetreuungsmöglichkeiten helfen dabei, Frauen mit Potenzial für Führungsaufgaben bestmöglich zu fördern und zu binden. Diese Maßnahmen sollen dazu beitragen, dass Frauen weiter verstärkt Führungspositionen wahrnehmen.

Mitarbeiter nach Geschlecht in Deutschland

Einen Schwerpunkt der Personalarbeit stellten im Jahr 2011 die Vorbereitungen für die Neuausrichtung des Geschäft sbereichs Privatund Firmenversicherung Deutschland dar. Die kontinuierliche Einbeziehung der Mitarbeiter bei den anstehenden Veränderungen haben wir im Berichtsjahr fortgesetzt. Ein Projektteam begleitete die verschiedenen Formen unserer Resonanzrunden – Rückspiegelungen von Mitarbeitern zu Projektthemen – und die Dialogveranstaltung "Wir stellen uns", eine Gesprächsrunde bestehend aus Vorstandsmitgliedern und Mitarbeitern. Zusätzlich wurden Teams zur ständigen Beratung und Unterstützung für die einzelnen Vorstandsressorts des Geschäft sbereichs etabliert, z. B. für die Konzeption und Moderation von Workshops und Veranstaltungen.

Einen weiteren Schwerpunkt bildete die Umsetzung der im Jahr 2010 beschlossenen organisatorischen Neuaufstellung des Konzerns. Sie umfasst im Erstversicherungsbereich neben der Ausrichtung auf den Kunden auch die auf einem Multistandortkonzept basierende Bündelung von Querschnittsfunktionen. Für die Erreichung der erforderlichen Anpassungsfähigkeit an sich immer schneller ändernde Rahmenbedingungen wird daher seit 2011 der größte Teil der Personalarbeit des gesamten Talanx-Konzerns in Deutschland, ausgenommen die Hannover Rück, durch die Talanx Service AG erbracht.

Qualifi zierte und leistungsmotivierte Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter, die sich durch Eigenverantwortung und Gestaltungswillen auszeichnen, sind neben effi zienten organisatorischen Strukturen der entscheidende Erfolgsfaktor für den Talanx-Konzern. Unsere Personalarbeit ist dann erfolgreich, wenn sie sicherstellt, dass heutigen und zukünft igen Herausforderungen mit den richtigen Mitarbeiterinnen und Mitarbeitern am richtigen Ort begegnet werden kann. Personalmarketing, Personalentwicklung und berufl iche Erstausbildung sind daher wesentliche Bestandteile der konzernweiten Personalarbeit. Ein weiteres Thema im Berichtsjahr war die Überarbeitung der Vergütungsstruktur von Führungskräft en im Konzern.

Der demografi sche Wandel erfordert es, qualifi zierte und motivierte Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter an den Konzern zu binden und darüber hinaus neue Mitarbeiter zu gewinnen. Die im Vorjahr entwickelte Imagekampagne "Talanxieren Sie Ihre Karriere" haben wir 2011 im Internet und in Printmedien sowie auf ausgewählten Hochschulmessen präsentiert. In der Rückversicherung wurde überdies die im Jahr 2010 eingeführte Employer-Branding-Kampagne im Berichtsjahr um einen neuen Auft ritt im Karriereteil der Webseite der Hannover Rück ergänzt.

Von herausragender Bedeutung ist neben einem professionellen Personalmarketing eine kontinuierliche Personalentwicklung. Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter wurden wie schon in den Jahren zuvor durch eine große Zahl von Weiterbildungsmaßnahmen und Entwicklungsprogrammen gefördert und systematisch qualifi ziert. Dies trägt dazu bei, dass Führungspositionen überwiegend aus den eigenen Reihen besetzt werden können. Die Qualifi zierungsprogramme im Konzern werden permanent den jeweiligen Anforderungen angepasst und sind sowohl auf fachliche wie auf überfachliche Qualifi kationen gerichtet.

Die Talanx Corporate Academy war im Berichtsjahr ein wichtiger Bestandteil der Personalentwicklung im Konzern. Die im Jahr 2010 ins Leben gerufene Einrichtung bietet Vorständen und oberen Führungskräft en aus den weltweiten Konzerngesellschaft en ein hochwertiges Weiterbildungsangebot. Sie dient insbesondere der Vermittlung der Strategie und der Steuerungsmethoden der Talanx und fördert zudem die Kommunikation und Vernetzung untereinander. Referenten und Diskussionspartner sind Mitglieder des Talanx-Vorstands sowie Professoren renommierter Business Schools.

Im Geschäft sbereich Industrieversicherung haben wir im Rahmen der systematischen Nachwuchsförderung Traineeprogramme für Tätigkeiten im Account Management und Underwriting sowie in der Vertriebsunterstützung und der Maklerbetreuung durchgeführt. In diesen im Regelfall einjährigen Ausbildungen eignen sich die Teilnehmer fundierte Kenntnisse über unterschiedlichste Aufgabenbereiche in der Industrieversicherung an. Auch im Jahr 2012 führen wir die Programme fort, um dem unverändert hohen Bedarf an Spezialisten Rechnung zu tragen.

Die systematische Förderung der Potenzial-, Fach- und Führungskräft e steht im Fokus der Führungskräft eentwicklung des Geschäft sbereichs Privat- und Firmenversicherung Deutschland. So wurde eine Veranstaltungsreihe konzipiert, die den Erfahrungsaustausch und die Vernetzung zwischen den Führungskräft en der im Geschäft sbereich zusammengeführten Gesellschaft en unterstützt. Vorhandene Entwicklungsprogramme wurden gemeinsam mit der Talanx Service AG überarbeitet.

Unsere Tochtergesellschaft Hannover Rück hat im Bereich der Personalentwicklung im Jahr 2011 das Blended Learning als eine weitere, zeitgemäße Lernmethode eingeführt und damit die Einbindung der Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter im In- und Ausland in die interne Qualifi zierung weiter verbessert. Blended Learning bedeutet eine Kombination von tutoriell begleiteten E-Learning-Selbstlernphasen und Präsenzschulungen. Damit wird das Lernen orts- und zeitunabhängig. Klassische Präsenzschulungen mit ihrem kommunikativen, verbindenden und motivierenden Charakter werden dort, wo es didaktisch angebracht ist, weiterhin eingesetzt, z. B. in Seminaren, die die interkulturelle Kompetenz der Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter fördern oder ihre Kundenorientierung weiter stärken.

Die Erstausbildung im Talanx-Konzern ist von anerkannt hoher Qualität: Seit 2005 wurde sie insgesamt viermal mit einem Bildungspreis der deutschen Versicherungswirtschaft ausgezeichnet. Handlungsorientierung und selbstständiges Arbeiten im Team haben bei der Berufsausbildung eine große Bedeutung. Unsere Ausbildung ist gesellschaft sübergreifend und bietet den Auszubildenden nach erfolgreichem Abschluss daher eine Vielzahl berufl icher Chancen. Dadurch ist auch die Übernahmequote seit Jahren konstant hoch. Schwerpunkte stellen die Ausbildungen zum Kaufmann für Versicherungen und Finanzen sowie das duale Studium zum Bachelor of Arts und zum Bachelor of Science dar. Zum 31. Dezember 2011 waren im Talanx-Konzern im Inland 415 (404) Auszubildende beschäft igt.

Dank an Mitarbeiter und Gremien

Der Vorstand bedankt sich bei allen Mitarbeiterinnen und Mitarbeitern für ihren durch hohes persönliches Engagement geprägten Beitrag zum guten Ergebnis des Konzerns. Dem Konzernbetriebsrat sowie allen anderen betriebsrätlichen Gremien dankt der Vorstand für die stets vertrauensvolle und konstruktive Zusammenarbeit.

Corporate Social Responsibility

Im Rahmen unserer verantwortungsvollen, auf nachhaltige Wertschöpfung ausgelegten Unternehmensführung kommt dem schonenden Umgang mit den eingesetzten Ressourcen und unserem Engagement für gesellschaft liche und soziale Projekte eine besondere Bedeutung zu.

Nachhaltigkeit

Bei der Verfolgung unseres Ziels, Umweltbelastungen möglichst gering zu halten, konzentrieren wir uns im Talanx-Konzern grundsätzlich auf drei Bereiche: ein nachhaltiges eigenes Wirtschaft en, die Entwicklung von Produkten, die Umweltschutz, Energiesparen und soziale Verantwortung fördern, sowie eine Kapitalanlagepolitik, die Nachhaltigkeit bei ihren Investmententscheidungen berücksichtigt.

Aktuelles Beispiel für unsere Energiesparpolitik im Konzern ist das neue Firmengebäude in Hannover, das im Dezember des Berichtsjahres eingeweiht wurde. Hier zielt das technische Konzept auf minimalen Energie- und Ressourcenverbrauch. Regenerative Energien und Ressourcen werden genutzt; für den Grundbedarf an Heiz- und Kühlenergie beispielsweise das natürliche Erdpotenzial (Geothermie). Eine hochwärmegedämmte Gebäudehülle, Dreifachverglasung und die Begrünung von Dachfl ächen tragen ebenfalls zur Nachhaltigkeit des Gebäudes bei.

In allen aktuellen Fondspolicen bietet HDI-Gerling ein aktiv gemanagtes Portfolio an, das dem Thema Nachhaltigkeit gewidmet ist. Die Anlagestrategie "Zukunft -Plus" enthält nachhaltige und ökologische Investments. Die Klassifi zierung wird von der unabhängigen Research-Agentur Feri EuroRating Service AG vorgegeben. Kriterien bei der Auswahl sind der Erhalt der natürlichen Lebensgrundlagen, ein sparsamer Umgang mit Ressourcen, der faire Umgang mit Menschen sowie eine attraktive Rendite.

AmpegaGerling, unsere Anlagegesellschaft für Drittkunden, bietet Publikumsfonds an, für die das Thema Nachhaltigkeit ein wichtiges Investmentkriterium ist. Als nachhaltige Geldanlage off eriert sie neben dem Gerling Responsibility Fonds auch die Sondervermögen terrAssisi Renten I AMI und terrAssisi Aktien I AMI. Die Fonds investieren in Unternehmen und Emittenten, die neben ökonomischen auch Umwelt- und Sozialkriterien dauerhaft in ihre Firmenstrategie einbeziehen und unter dem Gesichtspunkt "Zukunft sverantwortung" zu den Vorreitern zählen.

Im Rahmen der Kapitalanlagepolitik unseres Konzerns achten wir außer auf die angeführten Kriterien auf die Einhaltung bestimmter ethischer, sozialer und ökologischer Standards bei den Emittenten unserer Investmentprodukte.

Gesellschaft liche Verantwortung

Unser Engagement in der Gesellschaft , auch als "Good Corporate Citizenship" bezeichnet, ist sehr vielseitig. So fördern Geschäft sbereiche eigene individuelle Projekte, und unsere Mitarbeiter zeigen gesellschaft liches Engagement durch zahlreiche ehrenamtliche Tätigkeiten. Auf Konzernebene haben wir uns insbesondere des Bereichs "Bildung und Ausbildung" angenommen. Als zentrale Maßnahme vergibt die im Jahr 2009 neu gegründete Talanx-Stift ung seit dem Sommersemester 2010 jedes Semester bis zu zehn Stipendien an begabte Studierende in versicherungsnahen Fachbereichen der Universitäten in Hannover, Leipzig, Köln, Karlsruhe und Ulm. Im Jahr 2012 ist eine Aufstockung auf bis zu 15 Stipendien und die Ausweitung auf weitere Universitäten vorgesehen. Förderungswürdig sind besonders leistungsstarke Studenten, die nicht über ausreichende fi nanzielle Mittel verfügen, um ihr Studium in der Regel studienzeit zu absolvieren.

Ergänzend zur Gründung der Talanx-Stift ung unterstützt die Talanx seit dem Frühjahr 2011 die internationale Studentenorganisation SIFE Germany e. V. SIFE steht für "Students In Free Enterprises" und ist eine Non-Profi t-Organisation, die 1975 in den USA gegründet wurde und heute weltweit in 47 Ländern an über 1.800 Universitäten tätig ist. In Deutschland konnte sich SIFE an mittlerweile 32 Universitäten etablieren und wird derzeit außer von Talanx von 40 weiteren führenden Unternehmen als Sponsoren unterstützt. In selbstbestimmten Praxisprojekten helfen die Studierenden benachteiligten Personen oder Organisationen, ihre Situation zu verbessern und nachhaltig aus eigener Kraft zu stabilisieren. Die Studierenden bereiten dabei ihre sozialen, ökologischen, karitativen und kulturellen Projekte selbst vor und führen sie in Eigenregie durch. Zielorientierung, Budgetplanung und Erfolgsmessung sind integraler Bestandteil jedes SIFE-Projekts.

Die Zusammenarbeit von Talanx und SIFE hat viele Facetten. Neben der fi nanziellen Förderung als Partner von SIFE sind Talanx-Mitarbeiter aus dem Bereich Personal als Juroren bei den Landeswettbewerben aktiv. Zudem unterstützen Führungskräft e und Mitarbeiter der Talanx als sogenannte Business Advisors SIFE-Gruppen an den Hochschulen direkt mit Rat und Tat. Ideal für uns ist, dass SIFE nicht nur in Deutschland sehr erfolgreich ist, sondern auch in anderen Ländern, in denen die Talanx große Unternehmungen unterhält, wie beispielsweise Brasilien, Polen oder Italien. Insofern kann die Initiative auch leicht international ausgebaut werden.

Talanx-Konzern. Geschäftsbericht 2011

Corporate Governance

Marketing und Werbung, Vertrieb

Das Mehrmarkenprinzip im Talanx-Konzern spiegelt sich in der breitgefächerten Kommunikation wider, mit der die Tochtergesellschaft en mit verschiedenen Marken über maßgeschneiderte Marketing- und Werbemaßnahmen ihre jeweiligen Kundensegmente adressieren. Die Erstversicherer im Konzern, wie HDI und HDI-Gerling, wenden sich an die breite Öff entlichkeit und setzen dafür beispielsweise TV-Werbespots, Anzeigenkampagnen oder Sponsoring ein. Unser Geschäft sbereich Rückversicherung und das Asset-Management sprechen fokussiert ihre speziellen Zielgruppen an. Die Kommunikation der Talanx AG wiederum richtet sich besonders an die erweiterte Financial Community und Wirtschaft sjournalisten.

Die Vertriebswege, die die Gesellschaft en in der Gruppe nutzen, sind äußerst vielfältig: Sie reichen von eigenen Ausschließlichkeitsorganisationen und der Präsenz vor Ort durch Niederlassungen und Geschäft sstellen über die Einschaltung von Maklern und freien Vermittlern bis hin zu hoch spezialisierten Bankenkooperationen. Weitere Informationen dazu fi nden sich in den Abschnitten zum jeweiligen Konzernsegment.

Die Talanx AG versteht unter einer guten Corporate Governance eine verantwortungsvolle, auf nachhaltige Wertschöpfung ausgerichtete Unternehmensführung und -kontrolle. Dabei wollen wir insbesondere das Vertrauen von Anlegern, unserer Geschäft spartner und Mitarbeiter sowie der Öff entlichkeit weiter fördern. Daneben sind eine effi ziente Arbeit in Vorstand und Aufsichtsrat, eine gute Zusammenarbeit zwischen diesen Organen und mit den Mitarbeitern des Unternehmens sowie eine off ene und transparente Unternehmenskommunikation für uns von hoher Bedeutung.

Die Talanx AG ist eine Aktiengesellschaft nach deutschem Aktienrecht. Sie hat drei Organe: Vorstand, Aufsichtsrat und Hauptversammlung. Die Aufgaben und Befugnisse dieser Organe ergeben sich aus dem Gesetz, der Satzung der Gesellschaft sowie den Geschäft sordnungen für den Vorstand und den Aufsichtsrat.

Die Talanx AG orientiert sich bei der Erreichung ihres Ziels, eine nachhaltige Steigerung des Unternehmenswertes zu erreichen, an den Grundsätzen des Deutschen Corporate Governance Kodex (DCGK), mit denen sie sich zwischenzeitlich weitgehend an die Standards börsennotierter Unternehmen angenähert hat.

Vorstand

Der Vorstand leitet die Gesellschaft in eigener Verantwortung und legt Ziele und die Strategie fest. Nach § 9 Abs. 1 der Satzung besteht der Vorstand aus mindestens zwei Personen. Im Übrigen bestimmt der Aufsichtsrat die Zahl der Mitglieder. Derzeit besteht der Vorstand aus sieben Mitgliedern. Nach der Geschäft sordnung des Aufsichtsrats soll dieser nur Personen zu Mitgliedern des Vorstands bestellen, die das 65. Lebensjahr noch nicht vollendet haben. Die Bestellungszeiträume sollen so bestimmt werden, dass diese spätestens in dem Monat enden, in dem das Vorstandsmitglied sein 65. Lebensjahr vollendet.

Die aktuelle Zusammensetzung des Vorstands wird auf Seite 6 des Geschäft sberichts erläutert.

Eine vom Aufsichtsrat erlassene Geschäft sordnung regelt die Arbeits weise des Vorstands. Sie legt die Ressortzuständigkeiten der einzel nen Vorstandsmitglieder fest. Unbeschadet der Gesamtverantwortung führt jedes Vorstandsmitglied im Rahmen der Beschlüsse des Gesamtvorstands das ihm zugewiesene Ressort in eigener Verantwortung.

Ferner regelt die Geschäft sordnung die dem Gesamtvorstand vor behaltenen Angelegenheiten sowie die erforderlichen Beschlussmehrheiten. Der Gesamtvorstand entscheidet in allen Fällen, in denen nach Gesetz, Satzung oder der Geschäft sordnung des Vorstands eine Beschlussfassung durch den Gesamtvorstand vorgeschrieben ist.

Vorstandssitzungen fi nden mindestens einmal im Monat statt. Der Vorstand berichtet dem Aufsichtsrat regelmäßig und umfassend über die strategische Ausrichtung, die Geschäft sentwicklung, die Finanz- und Ertragslage, die Planung und Zielerreichung sowie die bestehenden Chancen und Risiken.

Bestimmte Vorstandsentscheidungen von besonderem Gewicht oder strategischer Tragweite bedürfen der Zustimmung des Aufsichtsrats. Einige dieser Zustimmungsvorbehalte sind gesetzlich, andere sind in der Geschäft sordnung des Vorstands geregelt. So bedürfen u. a. folgende Maßnahmen und Geschäft e der vorherigen Zustimmung des Aufsichtsrates:

die Verabschiedung der strategischen Grundsätze und Zielsetzungen für die Gesellschaft und den Konzern
die Verabschiedung der Jahresplanung der Gesellschaft und des Konzerns
der Abschluss, die Änderung und Beendigung von Unternehmensverträgen
der Erwerb und die Veräußerung von Unternehmensteilen ab einer bestimmten Größenordnung

Vorstandsmitglieder dürfen Nebentätigkeiten, insbesondere Aufsichtsratsmandate außerhalb des Unternehmens, nur mit Zustimmung des Aufsichtsratsvorsitzenden wahrnehmen.

Aufsichtsrat

Der Aufsichtsrat berät und überwacht die Geschäft sführung der Gesellschaft . Daneben ist er insbesondere für die Bestellung und die Dienstverträge der Vorstandsmitglieder sowie die Prüfung und Billigung des Einzel- und Konzernabschlusses zuständig.

Der Aufsichtsrat besteht aus 16 Mitgliedern. Die Mitglieder werden je zur Hälft e von den Anteilseignern und von den Arbeitnehmern gewählt. Nach der Geschäft sordnung des Aufsichtsrats sollen die Aufsichtsratsmitglieder zum Zeitpunkt ihrer Wahl das 72. Lebensjahr nicht vollendet haben.

Der Aufsichtsrat wird vom Vorstand regelmäßig und zeitnah über die Geschäft sentwicklung, die Umsetzung strategischer Entscheidungen, wesentliche Chancen und Risiken sowie die Planung der Gesellschaft unterrichtet. Der Vorsitzende des Aufsichtsrats steht mit dem Vorsitzenden des Vorstands in ständigem Kontakt, um mit ihm die Strategie, die Geschäft sentwicklung und das Risikomanagement des Unternehmens zu beraten. Die Zusammensetzung des Aufsichtsrats und seiner Ausschüsse ist auf Seite 8 f. des Geschäft sberichts erläutert.

Die Geschäft sordnung des Aufsichtsrats sieht unter anderem vor, dass jedes Mitglied des Aufsichtsrats über die zur ordnungsgemäßen Wahrnehmung seiner Aufgaben erforderlichen Kenntnisse, Fähigkeiten und fachlichen Erfahrungen verfügen muss und dem Aufsichtsrat eine ausreichende Anzahl unabhängiger Mitglieder angehören soll. Mindestens ein unabhängiges Mitglied muss über Sachverstand auf den Gebieten Rechnungslegung und Abschlussprüfung verfügen. Die Zusammensetzung des Aufsichtsrats soll dem Grundsatz der Vielfalt Rechnung tragen. Es wird angestrebt, dass mindestens vier Mitglieder Frauen sind. Derzeit gehören dem Aufsichtsrat fünf weibliche Personen an. Jedes Aufsichtsratsmitglied achtet darauf, dass ihm für die Wahrnehmung seines Mandats genügend Zeit zur Verfügung steht. Dem Aufsichtsrat dürfen nicht mehr als zwei ehemalige Mitglieder des Vorstands der Gesellschaft angehören.

Um eine eff ektive Arbeit des Aufsichtsrats zu gewährleisten, hat der Aufsichtsrat folgende Ausschüsse gebildet:

Ausschuss für Vorstandsangelegenheiten
Finanz- und Prüfungsausschuss
Nominierungsausschuss
Vermittlungsausschuss

Die Ausschüsse des Aufsichtsrats bereiten die in ihrem Kompetenzbereich liegenden Entscheidungen des Aufsichtsrats vor und entschei den anstelle des Aufsichtsrats in dem durch die jeweilige Geschäft sordnung für den Ausschuss festgelegten Kompetenzrahmen.

Der Finanz- und Prüfungsausschuss (FPA) überwacht den Rechnungslegungsprozess und die Wirksamkeit des internen Kontrollsystems, des Risikomanagement- und des internen Revisionssystems. Er bearbeitet ferner Fragen der Compliance und des Informationssystems für den Aufsichtsrat und erörtert die Quartalsberichte, die seit Q3/2011 veröff entlicht werden. Er bereitet die Prüfung des Jahresabschlusses, des Lageberichts und des Gewinnverwendungsvorschlags sowie des Konzernabschlusses und des Konzern-Lageberichts durch den Aufsichtsrat vor. Hierbei lässt sich der FPA ausführlich über die Sichtweise des Wirtschaft sprüfers zur Vermögens-, Finanz- und Ertragslage informieren sowie sich die Auswirkungen eventuell geänderter Bilanzierungs- und Bewertungsfragen auf die Vermögens-, Ertrags- und Finanzlage und bestehende Alternativen erläutern. Er befasst sich mit Fragestellungen der erforderlichen Unabhängigkeit des Abschlussprüfers, der Erteilung des Prüfungsauft rags an den Abschlussprüfer, der Bestimmung von Prüfungsschwerpunkten und der Honorarvereinbarung.

Der Ausschuss für Vorstandsangelegenheiten bereitet die Personalentscheidungen für den Aufsichtsrat vor und beschließt anstelle des Aufsichtsrats über Inhalt, Abschluss, Änderung und Beendigung der Dienstverträge mit den Mitgliedern des Vorstands mit Ausnahme der vergütungsrelevanten Inhalte sowie Beschlüsse zu ihrer Durchführung. Er ist zuständig für die Gewährung von Darlehen an den in §§ 89 Abs. 1, 115 AktG genannten und gemäß § 89 Abs. 3 AktG gleichgestellten Personenkreis sowie für die Zustimmung zu Verträgen mit Aufsichtsratsmitgliedern nach § 114 AktG. Er nimmt anstelle des Aufsichtsrats die Befugnisse aus § 112 AktG wahr und sorgt gemeinsam mit dem Vorstand für eine langfristige Nachfolgeplanung.

Der Nominierungsausschuss hat die Aufgabe, dem Aufsichtsrat für dessen Vorschläge an die Hauptversammlung geeignete Kandidaten für die Wahl in den Aufsichtsrat vorzuschlagen.

Weitere Einzelheiten über die Aktivitäten der Aufsichtsratsausschüsse entnehmen Sie bitte den Darstellungen im Bericht des Aufsichtsrats ab Seite 10 des Geschäft sberichts.

Hauptversammlung

In der Hauptversammlung üben die Aktionäre ihre Rechte aus. Derzeit ist einziger Aktionär der HDI Haft pfl ichtverband der Deutschen Industrie V. a. G.

Bei der Beschlussfassung gewährt jede Aktie eine Stimme. Die Haupt versammlung wählt die Aufsichtsratsmitglieder der Anteilseigner und beschließt über die Entlastung des Vorstands und des Aufsichtsrats. Sie entscheidet über die Verwendung des Bilanzgewinns, über Kapitalmaßnahmen und die Zustimmung zu Unternehmensverträgen, ferner über die Vergütung des Aufsichtsrats und über Satzungsänderungen der Gesellschaft . Jedes Jahr fi ndet eine ordentliche Hauptversammlung statt, in der Vorstand und Aufsichtsrat Rechenschaft über das abgelaufene Geschäft sjahr ablegen. Für besondere Fälle sieht das Aktiengesetz die Einberufung einer außerordentlichen Hauptversammlung vor.

Compliance

Als selbstverständlich betrachtet der Talanx-Konzern die Einhaltung geltenden Rechts als Voraussetzung für eine dauerhaft erfolgreiche Geschäft stätigkeit. In diesem Zusammenhang werden Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter von den Compliance-Beauft ragten der Talanx unterstützt.

Mit der Verhaltensrichtlinie für unsere Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter setzten wir Maßstäbe im Hinblick auf ein verantwortungsvolles und ethisches Verhalten auf allen Ebenen des Konzerns. Jeder Mitarbeiter im Konzern hat dafür Sorge zu tragen, dass sein Handeln mit dieser Richtlinie und den für seinen Arbeitsbereich geltenden Gesetzen, Richtlinien und Anweisungen in Einklang steht.

Nicht nur die Qualität unserer Produkte und unserer Dienstleistungen bestimmt unseren Geschäft serfolg, sondern auch ein rechtlich korrektes und verantwortungsbewusstes Verhalten unserer Mitarbeiter untereinander, gegenüber unseren Geschäft spartnern und in der Öff entlichkeit. Nur so schaff en wir Vertrauen, ein in unserer Branche nicht zu unterschätzender Wettbewerbsfaktor.

Mithilfe von Schulungsveranstaltungen und -programmen bieten wir den Mitarbeitern Gelegenheit, ihr Wissen und ihre Kenntnisse über ausgewählte Compliance-relevante Themen aufzufrischen, zu erweitern und zu vertiefen.

Ein Hinweisgebersystem ermöglicht den Mitarbeitern, bestimmte gravierende Gesetzesverstöße auch anonym zu melden. Auf dieser Basis können die Compliance-Beauft ragten tätig werden, den Schaden eindämmen und weitere Schäden vermeiden.

Risikoüberwachung und -steuerung

Das konzernweit gültige Risikomanagementsystem der Talanx AG basiert auf der Risikostrategie, die ihrerseits aus der Unternehmensstrategie abgeleitet ist. Wesentliches Element ist die systematische und vollständige Erfassung aller aus heutiger Sicht denkbaren ergebnis- und bestandsgefährdenden Risiken. Weitere Einzelheiten hierzu sind dem in diesem Geschäft sbericht enthaltenen Risikobericht auf Seite 100 zu entnehmen.

Vergütung

Die Struktur der Vergütung von Vorstand und Aufsichtsrat sowie der Geschäft sleiter und Führungskräft e unterhalb des Konzernvorstandes sind im Einzelnen im Vergütungsbericht beschrieben. Erstmals wird die Vergütung der Mitglieder des Vorstands und des Aufsichtsrats dort auch individualisiert ausgewiesen.

Vergütungsbericht

Im Vergütungsbericht werden die Grundzüge der Vergütungsstruktur für den Vorstand der Talanx AG sowie die Höhe der Vergütung des Vorstands und die maßgeblichen Kriterien für ihre Festlegung dargestellt und erläutert. Die Darstellung umfasst die Vergütung für den Vorstand im Geschäft sjahr 2011 aus der Tätigkeit der Vorstandsmitglieder für die Talanx AG und die mit ihr verbundenen Unternehmen. Außerdem werden die Struktur und die Höhe der Vergütung des Aufsichtsrats der Talanx AG sowie die wesentlichen Grundzüge der Vergütung der Geschäft sleiter und Führungskräft e unterhalb des Konzernvorstands dargestellt.

Der Vergütungsbericht richtet sich nach den Empfehlungen des Deutschen Corporate Governance Kodex und beinhaltet Angaben, die nach den Erfordernissen des IAS 24 "Angaben über Beziehungen zu nahe stehenden Unternehmen und Personen" Bestandteil des Anhangs zum Konzernjahresabschluss 2011 sind. Nach deutschem Handelsrecht beinhalten die Angaben ebenfalls Pfl ichtangaben des Anhangs (§ 314 HGB) bzw. des Lageberichts (§ 315 HGB), die ins gesamt in diesem Vergütungsbericht erläutert und im Anhang zusätzlich entsprechend den gesetzlichen Vorgaben summarisch zusammengefasst dargestellt werden.

Die Vorschrift en des Gesetzes zur Angemessenheit der Vorstandsvergütung (VorstAG) und des Versicherungsaufsichtsgesetzes in Verbindung mit der im Jahr 2010 in Kraft getretenen Verordnung über die aufsichtsrechtlichen Anforderungen an Vergütungssysteme im Versicherungsbereich (VersVergV) werden beachtet. Ergänzend haben wir die konkretisierenden Vorschrift en des DRS 17 (geändert 2010) "Berichterstattung über die Vergütung der Organmitglieder" berücksichtigt.

Vergütung des Vorstands

Die Festlegung der Höhe der Vorstandsvergütung erfolgt durch den Aufsichtsrat. Der Aufsichtsrat überprüft und erörtert die Vergütungsstruktur und die Angemessenheit der Vergütung in regelmäßigen Abständen.

Der Aufsichtsrat hat das Vergütungssystem für den Vorstand auf Grundlage der neuen gesetzlichen und regulatorischen Vorgaben für die Vorstandsvergütung überprüft und dessen Struktur grundlegend neu ausgerichtet. Die neue Vergütungsstruktur gilt mit Wirkung ab dem Geschäft sjahr 2011 für alle aktiven Vorstandsmitglieder.

Struktur der Vorstandsvergütung

Das Vergütungssystem für den Vorstand hat das Ziel, die Vorstandsmitglieder angemessen zu vergüten. Die Vorstandsvergütung ori en tiert sich an der Größe und Tätigkeit des Unternehmens, seiner wirtschaft lichen und fi nanziellen Lage, dem Erfolg und seinen Zukunft saussichten sowie der Üblichkeit der Vergütung unter Ein beziehung des Vergleichsumfeldes (horizontal) und der Ver gü tungsniveaus, die für die Mitarbeiter der Gesellschaft gelten (vertikal). Sie richtet sich darüber hinaus nach den Aufgaben des jeweiligen Vorstandsmitglieds, seinen persönlichen Leistungen und der Leistung des Gesamtvorstands. Die Vergütung ist insgesamt so ausgestaltet, dass sie sowohl positive als auch negative Entwicklungen berücksichtigt, marktgerecht und wettbewerbsfähig bemessen ist und einer nachhaltigen langfristigen Unternehmensentwicklung Rechnung trägt.

Die Vergütung des Vorstands teilt sich in eine jährliche Festvergütung und eine variable Vergütung mit mehrjähriger Bemessungsgrundlage auf. Der Anteil der variablen Vergütung an der Gesamtvergütung ist individuell unterschiedlich und bewegt sich bei einer Zielerreichung von 100 % in einer Bandbreite von 44 % bis 68 %.

Der Aufsichtsrat befi ndet regelmäßig und in außergewöhnlichen Situationen nach pfl ichtgemäßem Ermessen darüber, ob Anpassungen bei der variablen Vergütung oder Beschränkungen bei der Auszahlung derselben vorzunehmen sind.

Gesamtaussage zur Nicht fi nanzielle wirtschaftlichen Lage Leistungsindikatoren	Corporate Governance	Vergütungsbericht	Nachtragsbericht	Risikobericht	Prognose- und Chancenbericht
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Vorstandsvergütungsmodell ab 1. Januar 2011

BEI 100 % ZIELERREICHUNG
Festvergütung Variable Vergütung
Bemessung variable Vergütung
Ziele gemäß Ressort verantwortung 1)	Konzernergebnis (40 – 70 %)	Geschäftsbereichsergebnis (0 – 40 %)	Individuelle Performance (20 – 60 %) Persönliche Ziele des Geschäftsjahres
Indikator zur Performance messung	∅ Konzern-RoE der letzten 3 Geschäftsjahre	∅ Geschäftsbereichs-IVC der letzten 3 Geschäftsjahre
		Variable Vergütung gemäß regulatorischen Anforderungen
Auszahlungsmodus 2)	Bar	Bonusbank	Talanx-Share-Awards
Auszahlungszeitpunkt	jährlich (60 %)	nach 3 Jahren (20 %)
		Auszahlung variable Vergütung

1) Vorstandsvorsitzender/Finanzvorstand: 70 % Konzernergebnis, 30 % individuelle Performance (persönliche Ziele)

Stv. Vorstands vorsitzender: 50 % Konzernergebnis, 30 % Geschäftsbereichsergebnis, 20 % individuelle Performance

Geschäftsbereichs verantwortliche: 40 % Konzernergebnis, 40 % Geschäftsbereichsergebnis, 20 % individuelle Performance

Chief Information Officer: 40 % Konzernergebnis, 60 % individuelle Performance

2) Split durch gesetzliche Mindestanforderungen vorgegeben

Komponenten der Vorstandsvergütung

Festvergütung

Die Festvergütung wird in zwölf gleichen Monatsraten bar ausbezahlt. Sie orientiert sich insbesondere an dem Aufgabenspektrum und der Berufserfahrung des jeweiligen Vorstandsmitglieds. Die Höhe der Festvergütung wird durch den Aufsichtsrat regelmäßig, mindestens aber in Zeitabständen von zwei Jahren überprüft .

Sachbezüge/Nebenleistungen

Die Vorstandsmitglieder erhalten zusätzlich bestimmte nicht leistungsbezogene Nebenleistungen in marktüblichem Rahmen, die in regelmäßigen Abständen überprüft werden. Für die Dauer der Vorstandsbestellung wird ein Fahrzeug zur dienstlichen und privaten Nutzung zur Verfügung gestellt. Die Versteuerung des geldwerten

Vorteils für die private Nutzung des Dienstwagens erfolgt durch das Vorstandsmitglied. Des Weiteren gewährt die Gesellschaft ihren Vorstandsmitgliedern Versicherungsschutz in angemessener Höhe (Haft pfl icht-, Unfall- und Reisegepäckversicherung). Die Sachbezüge und Nebenleistungen werden für den Ausweis im Geschäft sbericht nach Aufwand bewertet.

Reisekosten und sonstige Aufwendungen im Interesse der Gesellschaft werden dem Vorstandsmitglied in angemessenem Rahmen ersetzt.

	Der Talanx-Konzern	Strategie	Unternehmens steuerung	Forschung und Entwicklung	Märkte und Rahmenbedingungen	Geschäftsentwicklung	Vermögens und Finanzlage
90

Bemessungsgrundlagen/Voraussetzungen für Zahlung der variablen Vergütung ab 2011

Vergütungsbestandteil	Bemessungsgrundlage/Parameter	Voraussetzung für Zahlung
Ergebnistantieme
Anteil an variabler Vergütung Vorstandsvorsitzender und Finanzvorstand: 70 % Stv. Vorstandsvorsitzender: 50 % Chief Information Officer: 40 % Geschäftsbereichsverantwortliche: 40 %	Konzern-Return-on-Equity (RoE); individueller Grundbetrag (gestaffelt nach Verantwortungs bereich und Berufserfahrung) je 0,1 Prozentpunkt, um den die Durchschnitts Eigenkapitalrendite (RoE) der letzten drei Geschäftsjahre (GJ) den risikofreien Zinssatz übersteigt (erstmalig für 2013; für 2011 lediglich RoE für GJ 2011 als Betrachtungszeitraum, für 2012 Durchschnitts-RoE für GJ 2011 und 2012) 100 % = 12,8 % RoE Cap max: 200 % Cap min: –100 % (Malus); Veränderung des risikofreien Zinssatzes um 1 Prozentpunkt oder mehr führt zur Anpassung der Bonuskalkulation; Berechnung RoE: Konzernjahresüberschuss IFRS (ohne Anteile nicht beherrschender Gesellschafter) ./. arithm. Mittelwert des Konzerneigenkapitals gemäß IFRS (ohne Anteile nicht beherrschender Gesellschafter) zu Beginn und Ende des Geschäftsjahres.	Vertragliche Regelung; Erreichen der Dreijahresziele.
Geschäftsbereichstantieme
Anteil an variabler Vergütung Vorstandsvorsitzender, Finanzvorstand und Chief Information Officer: 0 % Stv. Vorstandsvorsitzender: 30 % Geschäftsbereichsverantwortliche: 40 %	Bewertung der Intrinsic Value Creation (IVC) der Geschäftsfelder im jeweiligen Verantwortungsbereich; Hauptkriterien IVC: relative Veränderung zum Vorjahr, absolute Höhe, Vergleich zum Zielwert, Ausschüttungs- bzw. Ergebnisabführungsquote, allgemeines Marktumfeld; 100 % = Betrag x = Ziele voll erreicht Cap max: 200 % Cap min: 0 EUR; Erstmalige Anwendung für 2013, bis dahin Verfeinerung des IVC-Konzepts und Aufsichtsratsbeschluss nach pflichtgemäßem Ermessen.	Erreichen der Jahresziele; bis 2013: der Aufsichtsrat bestimmt den Grad der Zielerreichung nach pflichtgemäßem Ermessen; ab 2013: Erreichen des IVC.
Performancetantieme
Anteil an variabler Vergütung Vorstandsvorsitzender und Finanzvorstand: 30 % Chief Information Officer: 60 % Stv. Vorstandsvorsitzender und Geschäftsfbereichsverantwortliche: 20 %	Persönliche qualitative, quantitative Ziele; individueller Beitrag zum Gesamtergebnis, Führungskompetenz, Innovationskompetenz, unternehmerische Kompetenz, Ressortspezifika. 100 % = Betrag x = Ziele voll erreicht	Erreichen der Jahresziele; der Aufsichtsrat bestimmt den Grad der Zielerreichung nach pflichtgemäßem Ermessen.

Auszahlungsmodalitäten der variablen Gesamtvergütung

Kurzfristig	Mittelfristig	Langfristig
60 % der variablen Vergütung mit der nächsten monatlichen Gehaltszahlung nach Aufsichtsratsbeschluss	20 % der variablen Vergütung in Bonusbank; Zurückbehaltung für drei Jahre; zur Auszahlung steht jeweils derjenige posi tive Betrag an, der drei Jahre vor dem Auszahlungszeitpunkt eingestellt wurde, soweit dieser den Saldo der Bonusbank unter Berücksichtigung der Gutschriften/Belastungen bis einschließlich derjenigen für das letzte abgelaufene Geschäftsjahr nicht übersteigt; anstehende, nicht durch einen positiven Saldo der Bonusbank gedeckte Auszahlung verfällt; Verlust der Ansprüche aus der Bonusbank in Sonderfällen: Niederlegung des Amtes ohne wichtigen Grund; Vertragsverlängerung zu gleichen Bedingungen wird abgelehnt; keine Verzinsung von Guthaben.	Automatische Zuteilung von virtuellen Talanx Share-Awards im Gegenwert von 20 % der vari ablen Vergütung; nach Sperrfrist von vier Jahren Auszahlung des auf den Auszahlungszeitpunkt ermittelten Wertes; Wert der Aktie bei Zuteilung/Auszahlung: ungewichteter arithm. Mittelwert der Xetra-Schlusskurse fünf Handelstage vor bis fünf Handelstage nach der Konzernbilanz Aufsichtsratssitzung; zusätzl. Auszahlung der Summe aller während der Sperrfrist ausgeschütteten Dividenden je Aktie; Wertveränderungen der Share Awards durch Strukturmaßnahmen von kumulativ 10 % oder mehr löst Anpassung aus.

Negative variable Gesamttantieme = Auszahlung von 0 EUR variable Vergütung.

Ein etwaiger Minuswert der variablen Gesamttantieme eines Geschäftsjahres wird vollständig in die Bonusbank (siehe Spalte "mittelfristig") übernommen.

Bemessung der variablen Vergütung

Die Höhe der variablen Vergütung hängt von bestimmten defi nierten Ergebnissen und der Erreichung bestimmter Zielvorgaben ab. Die Zielvorgaben variieren je nach Funktion des betreff enden Vorstandsmitglieds. Die variable Vergütung besteht aus einem sogenannten Konzernbonus und einem Individualbonus sowie – bei Vorstandsmitgliedern mit der Verantwortung für einen bestimmten Geschäft sbereich – einem sogenannten Geschäft sbereichsbonus. Der Anteil der jeweiligen Bestandteile an der gesamten variablen Vergütung wird für jedes Vorstandsmitglied individuell unter Berücksichtigung der wahrgenommenen Funktion bestimmt.

Konzernbonus

Als Konzernbonus wird ein individuell bestimmter Betrag je 0,1 Pro zentpunkt, um den die durchschnittliche Eigenkapitalrendite (RoE) den risikofreien Zinssatz übersteigt, vergütet. Liegt die durchschnittliche Eigenkapitalrendite unter dem risikofreien Zinssatz bzw. ist sie negativ, führt dies je 0,1 Prozentpunkt Unterschreitung zu einem entsprechenden Malusbetrag. Der Höchstbetrag des Konzernbonus wie auch der maximale Malusbetrag sind individuell vereinbart. Die Regelung über den Konzernbonus kann angepasst werden, sofern sich der risikofreie Zinssatz in einem Umfang verändert, dass sich eine Abweichung (absolut) von mindestens einem Prozentpunkt ergibt. Der risikofreie Zinssatz ist der durchschnittliche Marktzins der vergangenen fünf Jahre für zehnjährige deutsche Staatsanleihen, wobei der Durchschnitt auf Grundlage des jeweiligen Zinssatzes jährlich zum Jahresende berechnet wird.

Geschäft sbereichsbonus

Der Geschäft sbereichsbonus soll sich an der im jeweils abgelaufenen Dreijahreszeitraum erreichten durchschnittlichen Intrinsic Value Creation (IVC) für den von dem jeweiligen Vorstandsmitglied verantworteten Geschäft sbereich orientieren. Ein allgemein gültiges Konzept zur Messung des IVC wird derzeit noch weiter verfeinert. Die Regelung zur Berechnung der Geschäft sbereichsperformance auf der Grundlage des Geschäft sbereichs-IVC soll erstmals für das Geschäft sjahr 2013 Anwendung fi nden.

Bis eine solche Regelung fi nalisiert ist, wird der Geschäft sbereichsbonus vom Aufsichtsrat nach pfl ichtgemäßem Ermessen festgesetzt. Dabei wird der Aufsichtsrat insbesondere folgende Kriterien berücksichtigen: relative Veränderung des IVC im Vergütungsjahr, absolute Höhe des IVC im Vergütungsjahr, IVC im Vergütungsjahr im Vergleich zum Zielwert, Ausschüttungs- bzw. Ergebnisabführungsquote des Geschäft sbereichs im Vergleich zum Zielwert, allgemeines Marktumfeld. Bei vollständiger Erfüllung der Kriterien wird der für eine 100 % Kriterienerfüllung individuell festgelegte Betrag erreicht. Über- bzw. Untererfüllung der Kriterien führen zu Zu- bzw. Abschlägen. Der geringste Geschäft sbereichsbonus beläuft sich auf 0 EUR, der höchste auf das Doppelte des Bonus bei vollständiger Erfüllung der Kriterien.

Individualbonus

Ferner werden für das betreff ende Vorstandsmitglied jährlich individuelle im Folgejahr zu erreichende qualitative und gegebenenfalls auch quantitative persönliche Ziele festgelegt. Kriterien hierfür können der individuelle Beitrag des Vorstandsmitglieds zum Gesamtergebnis, seine Führungs-, Innovations- und unternehmerische Kompetenz sowie andere quantitative oder qualitative persönliche Ziele, insbesondere unter Berücksichtigung der sich aus dem von ihm verantworteten Ressort ergebenden Spezifi ka, sein. Die Bestimmung des Grades der Zielerreichung erfolgt durch den Aufsichtsrat nach pfl ichtgemäßem Ermessen in der Sitzung des Aufsichtsrats, in der der Konzernabschluss für das betreff ende Geschäft sjahr gebilligt wird (Konzern-Bilanzaufsichtsratssitzung). Der Betrag für eine 100 % Zielerfüllung wird individuell festgelegt. Über- bzw. Untererfüllung führen zu Zu- bzw. Abschlägen. Der geringste Individualbonus beläuft sich auf 0 EUR, der höchste auf das Doppelte des Bonus bei vollständiger Zielerfüllung.

Gesamthöhe der variablen Vergütung

Die Gesamthöhe der variablen Vergütung ergibt sich durch Addition der Werte für die einzelnen Vergütungskomponenten. Ergibt sich als Folge der Addition der Einzelbeträge ein Negativ-Betrag, beträgt die variable Vergütung null (d. h., es gibt keine negative variable Ver gütung). Ein Negativbetrag der variablen Vergütung wird jedoch bei der Berechnung der Bonusbank berücksichtigt (vgl. nächster Abschnitt "Auszahlung der variablen Vergütung").

Die Festsetzung der Höhe der variablen Vergütung erfolgt in der Konzern-Bilanzaufsichtsratssitzung.

steuerung

und Finanzlage

Auszahlung der variablen Vergütung

Von dem Gesamtbetrag der festgesetzten variablen Vergütung wird ein Teilbetrag von 60 % im Monat nach der Konzern-Bilanzaufsichtsratssitzung bar ausbezahlt. Der Restbetrag in Höhe von 40 % des Gesamtbetrags der variablen Vergütung wird zunächst zurückbehalten und erst nach Ablauf eines angemessenen Zurückbehaltungszeitraums ausbezahlt. Der zurückbehaltene Teil wird nach Maßgabe der in den folgenden Abschnitten dargestellten Regelungen je zur Hälft e (d. h. in Höhe von 20 % des Gesamtbetrags der festgesetzten variablen Vergütung) in eine Bonusbank eingestellt bzw. in Form von Share Awards gewährt, um die nachhaltige Wertentwicklung des Unternehmens zu berücksichtigen.

Bonusbank

In die Bonusbank werden jährlich 20 % der festgesetzten variablen Vergütung eingestellt und zinslos für einen Zeitraum von drei Jahren zurückbehalten. Ist der rechnerisch ermittelte Betrag der variablen Vergütung negativ, wird dieser negative Betrag zu 100 % in die Bonusbank eingestellt. Der Saldo der Bonusbank verringert sich entsprechend. Ein positiver Saldo der Bonusbank wird nach Abzug einer etwaigen Auszahlung in das jeweilige Folgejahr fortgeschrieben, ein negativer Saldo wird nicht in das Folgejahr übertragen. Der jeweils in die Bonusbank eingestellte Betrag wird nach Ablauf von drei Jahren in dem Umfang ausbezahlt, in dem er aus dem dann vorhandenen Saldo – unter Berücksichtigung der Gutschrift en/ Belastungen bis einschließlich derjenigen für das letzte abgelaufene Geschäft sjahr – gedeckt ist. Ein zur Auszahlung anstehender, nicht durch den Saldo der Bonusbank gedeckter Teil der variablen Vergütung verfällt.

Share Awards

Der weitere Teilbetrag von 20 % der insgesamt festgesetzten variablen Vergütung wird als aktienbezogene Vergütung in Form sogenannter virtueller Share Awards gewährt. Die Gesamtzahl der gewährten Share Awards richtet sich nach einem Börsengang der Talanx AG nach dem Wert je Aktie der Talanx AG im Zeitpunkt der Zuteilung. Der Wert je Aktie der Talanx AG bestimmt sich nach dem ungewichteten arithmetischen Mittelwert der Xetra-Schlusskurse der Talanx-Aktie in einem Zeitraum von fünf Handelstagen vor bis fünf Handelstagen nach der Konzern-Bilanzaufsichtsratssitzung. Die Zuteilung der Share Awards erfolgt automatisch, ohne dass es einer Erklärung der Talanx AG oder des Vorstandsmitglieds bedarf. Solange die Aktien der Talanx noch nicht börsennotiert sind, gilt als Wert je Aktie der Talanx AG der Buchwert des Eigenkapitals je Aktie,

wie er sich aus dem nach internationalen Rechnungslegungsstandards im Sinne von § 315a HGB aufgestellten Konzernabschluss für das jeweils abgelaufene Geschäft sjahr ergibt. Die Gesamtzahl der zugeteilten Share Awards ergibt sich durch Division des Gutschrift sbetrags durch den Wert je Aktie ab Börsennotierung der Talanx AG, aufgerundet auf die nächste volle Aktie. Für je einen Share Award wird nach Ablauf einer Sperrfrist von vier Jahren der auf den Auszahlungszeitpunkt ermittelte Wert einer Talanx-Aktie (Wertermittlung wie bei Zuteilung) ausbezahlt. Ein Anspruch des Vorstandsmitglieds auf Lieferung von Aktien besteht nicht.

Bei einem Vorstandsmitglied werden zusätzlich virtuelle Share Awards gewährt, deren Gesamtzahl sich nach dem Wert je Aktie der Hannover Rück im Zeitpunkt der Zuteilung bestimmt. Der Wert je Aktie der Hannover Rück richtet sich nach dem ungewichteten arithmetischen Mittelwert der Xetra-Schlusskurse der Hannover Rück-Aktie in einem Zeitraum von fünf Handelstagen vor bis fünf Handelstagen nach der Sitzung des Aufsichtsrats, in der der Konzernabschluss der Hannover Rückversicherung AG für das abgelaufene Geschäft sjahr gebilligt wird. In diesem Fall wird für je einen Share Award nach Ablauf der Sperrfrist von vier Jahren der auf den Auszahlungszeitpunkt ermittelte Wert der Hannover Rück-Aktie (Wertermittlung wie bei Zuteilung) zuzüglich eines Betrages in Höhe der Dividende gezahlt, sofern Dividenden an Aktionäre ausgeschüttet werden. Ein Anspruch des Vorstandsmitglieds auf Lieferung von Aktien besteht nicht.

Nach dem bis zum 31. Dezember 2010 gültigen Vergütungsmodell bestand die variable Vergütung des betreff enden Vorstandsmitglieds aus einer Ergebnistantieme und einer Performancetantieme. Im Unterschied zur aktuellen Vergütungsstruktur bemaß sich die Ergebnistantieme am arithmetischen Durchschnitt der Ist-Earnings per Share (EPS nach IFRS) für die letzten drei abgelaufenen Geschäft sjahre; die Performancetantieme entsprach in etwa dem Individualbonus im neuen Vergütungsmodell. Statt der virtuellen Share Awards wurden nach der alten Vergütungsstruktur Aktienwert-Beteiligungsrechte (ABR) der Hannover Rückversicherung AG zugeteilt. Die Zuteilung der ABR erfolgte letztmalig im Berichtsjahr für das Geschäft sjahr 2010. Der virtuelle Aktienoptionsplan mit ABR bleibt solange in Kraft , bis alle zugeteilten ABR ausgeübt oder verfallen sind. Die detaillierten Bedingungen werden im Anhang dieses Konzerngeschäft sberichts im Kapitel "Aktienbasierte Vergütung" erläutert.

Fortzahlung bei Arbeitsunfähigkeit

Bei einer vorübergehenden Arbeitsunfähigkeit wird das Jahresfestgehalt in unveränderter Höhe weiter gewährt, längstens bis zur Beendigung des Dienstvertrags.

Wird das Vorstandsmitglied während der Laufzeit des Dienstvertrags dauernd arbeitsunfähig, endet der Dienstvertrag mit dem Ende des sechsten Monats, nach dem die dauernde Arbeitsunfähigkeit festgestellt worden ist, spätestens jedoch mit dem Ende des Dienstvertrags. Dauernde Arbeitsunfähigkeit liegt vor, wenn das Vorstandsmitglied voraussichtlich auf Dauer nicht in der Lage ist, die ihm übertragenen Aufgaben uneingeschränkt zu erfüllen.

Vorzeitige Beendigung der Vorstandstätigkeit

Bei Eigenkündigung, Kündigung/Abberufung aus wichtigem Grund durch die Gesellschaft oder wenn ein Angebot auf Vertragsverlängerung zu gleichen oder besseren Bedingungen abgelehnt wird (Ausnahme: Das Vorstandsmitglied hat das 60. Lebensjahr vollendet und dem Vorstand zwei Mandatsperioden als Mitglied angehört), verfallen alle Rechte auf Auszahlung der Bestände aus der Bonusbank bzw. den Share Awards. Endet das Vertragsverhältnis vor Ende der Sperrfrist der Bonusbank bzw. Share Awards regulär, ohne dass ein Angebot auf Vertragsverlängerung erfolgt, so behält das Vorstandsmitglied seine Ansprüche auf Auszahlung aus der Bonusbank bzw. den bereits zugeteilten Share Awards.

Ein Anspruch auf Einstellung von Beträgen in die Bonusbank bzw. auf Zuteilung von Share Awards nach dem Ausscheiden aus dem Unternehmen ist grundsätzlich ausgeschlossen. Dies gilt nicht im Falle des Ausscheidens aus dem Unternehmen wegen Nichtwiederbestellung, Eintritt des Pensionsfalles oder Todesfalles hinsichtlich der im letzten Jahr der Tätigkeit des Vorstandsmitglieds erworbenen oder anteilig erworbenen Ansprüche auf variable Vergütung.

Zusagen für Leistungen aus Anlass der vorzeitigen Beendigung der Vorstandstätigkeit infolge eines Kontrollwechsels oder aus anderen Gründen sind in den Dienstverträgen der Vorstandsmitglieder nicht vorgesehen.

Ein Abfi ndungs-Cap in Vorstandsverträgen, wie es der Deutsche Corporate Governance Kodex in der Fassung vom 26. Mai 2010 in Ziff er 4.2.3 Abs. 4 empfi ehlt, ist in den Dienstverträgen mit den Vorstandsmitgliedern der Gesellschaft nicht enthalten. Eine vorzeitige Beendigung des Anstellungsvertrags ohne wichtigen Grund kann nur durch einvernehmliche Aufh ebung erfolgen. Selbst wenn der Aufsichtsrat beim Abschluss oder der Verlängerung des jeweiligen Dienstvertrags auf der Vereinbarung eines Abfi ndungs-Caps besteht, ist damit nicht ausgeschlossen, dass beim Ausscheiden über den Abfi ndungs-Cap mitverhandelt wird. Zwar werden in der juristischen Literatur Gestaltungsmöglichkeiten diskutiert, die eine rechtssichere Umsetzung der Empfehlung in Ziff er 4.2.3 Abs. 4 erlauben. Es ist allerdings zweifelhaft , ob qualifi zierte Kandidaten für einen Posten im Vorstand der Gesellschaft entsprechende Klauseln akzeptieren würden. Darüber hinaus wird der Spielraum für Verhandlungen über das Ausscheiden eingeengt, was insbesondere dann nachteilig sein kann, wenn Unklarheit über das Vorliegen eines wichtigen Grunds für die Abberufung besteht. Es liegt deshalb nach Auff assung der Talanx AG im Interesse der Gesellschaft , von der Empfehlung in Ziff er 4.2.3 Abs. 4 des Deutschen Corporate Governance Kodex abzuweichen.

Höhe der Vorstandsvergütung

Die Gesamtbezüge des Vorstands aus seiner Tätig keit für die Talanx AG und die mit ihr verbundenen Unternehmen betrugen 9.939 (7.035) TEUR. Sie ergeben sich im Einzelnen aus den in der nachfolgenden Tabelle gemäß DRS 17 dargestellten Kompo nenten. Die Vorstandsbezüge werden im Geschäft sjahr 2011 in Übereinstimmung mit den handelsrechtlichen Vorschrift en auf freiwilliger Basis erstmals individualisiert angegeben.

Etwaige Vergütungen für Mandate in verbundenen Unternehmen und gesellschaft sgebundene Mandate werden auf die variable Vergütung angerechnet und sind in der Übersicht gesondert dargestellt.

Gesamtaussage zur

	Der Talanx-Konzern	Strategie	Unternehmens steuerung	Forschung und Entwicklung	Märkte und Rahmenbedingungen	Geschäftsentwicklung	Vermögens und Finanzlage
94

Gesamtbezüge des aktiven Vorstands gemäß DRS 17 (geändert 2010)

	Vergütung	Erfolgsunabhängige			Erfolgsabhängige Vergütung 1)
			Kurzfristig		Mittelfristig	Langfristig
					Bonusbank	Share Awards
	I	II	III	IV	V	VI	VII
Name	Fest vergütung	Sachbezüge/ Neben leistungen	Auszu zahlen de variable Vergütung (60 %)	davon Vergütung aus Konzern mandaten 2)	Wert in Bonusbank einzu stellen 3) (20 %)	Wert der zu gewähren den Share Awards 4) (20 %)	Aufwand für aktien basierte Vergütung 5)	Gesamt 6)	geschätzte Anzahl Talanx Share Awards 7)	geschätzte Anzahl Hannover Rück-Share Awards 8)
In TEUR
Herbert K. Haas	714	21	708	468	236	236	40	1.915	7,05	–
Dr. Christian Hinsch	504	14	430	14	143	143	24	1.234	4,27	–
Torsten Leue 9)	560	113	415	11	138	138	25	1.364	4,12	–
Dr. Thomas Noth	500	17	196		65	65	16	843	1,94	–
Dr. Immo Querner	544	9	436	204	145	145	25	1.279	4,33	–
Dr. Heinz-Peter Roß 9)	560	165	415	83	138	138	34	1.416	4,12	–
Ulrich Wallin 10), 11)	520	33	824		275	572	232	2.224	1,25	6.072
Gesamt 2011 12)	3.902	372	3.088	780	1.140	1.437	396	9.939	27,08	6.072
Gesamt 2010 13)	2.717	358	3.702	575	–	258	246	7.035	–	–

1) Zum Bilanzstichtag 2011 lag noch kein Organbeschluss über die Höhe der erfolgsabhängigen Vergütungen für 2011 vor.

Der Ausweis erfolgt auf Basis von Schätzungen und der entsprechend gebildeten Rückstellungen 2) Auf die für 2011 auszuzahlende variable Vergütung angerechnete Vergütungen aus Aufsichtsratsmandaten in verbundenen Unternehmen 3) Angegeben ist der Nominalwert; volle oder teilweise Auszahlung erfolgt 2015, abhängig von dem sich bis dahin entwickelnden Saldo der Bonusbank 4) Angegeben ist der Nominalwert der zu gewährenden Share Awards; die Auszahlung des Gegenwerts der Share Awards erfolgt 2016 zu ihrem

dann maßgeblichen Wert. Bei Herrn Wallin einschließlich im Berichtsjahr zugeteilter Aktienwert-Beteiligungsrechte (ABR) der Hannover Rückversicherung AG

im Wert von insgesamt 297 (258) TEUR (vgl. Fn. 11) 5) Der Aufwand für Share Awards wird im Berichtsjahr anteilig in Abhängigkeit von der jeweiligen Laufzeit des Dienstvertrags erfasst. Bei Herrn Wallin einschließlich des Aufwands für im Berichtsjahr ausgeübte ABR der Hannover Rückversicherung AG in Höhe von 139 (22) TEUR sowie der Zuführung zur Rückstellung 2011 für bestehende ABR in Höhe von 29 (224) TEUR 6) Summe aus I, II, III, V, VI

7) Für die Berechnung der Anzahl der Talanx-Share-Awards wurde der Buchwert des Eigenkapitals je Aktie, wie er sich aus dem nach internationalen

Rechnungslegungsstandards i. S. v. § 315a HGB aufgestellten Konzernabschluss für das Berichtsjahr ergibt, herangezogen 8) Für die Berechnung der Anzahl der Hannover Rück-Share-Awards wurde der Xetra-Schlusskurs der Hannover Rück-Aktie per 31. Dezember 2011 herangezogen. Die tatsächliche Anzahl der zu gewährenden Hannover Rück-Share-Awards wird sich aus dem arithmetischen Mittelwert der Xetra-Schlusskurse der Hannover Rück-Aktie in einem Zeitraum von fünf Handelstagen vor bis fünf Handelstagen nach der Konzernbilanz-Aufsichtsratssitzung der Hannover Rückversicherung AG im März 2012 ergeben 9) Die Sachbezüge und Nebenleistungen der Herren Leue und Dr. Roß beinhalten die mit den Festbezügen des Monats Dezember gewährten

erfolgsunabhängigen Zusatzzahlungen

10) Herr Wallin erhält für das Geschäftsjahr 2011 Talanx-Share-Awards im Wert von 42 TEUR (1,25 Stück) und Hannover Rück-Share-Awards im Wert von 233 TEUR (6.072 Stück) 11) Herrn Wallin wurden im Berichtsjahr für das Geschäftsjahr 2010 57.500 Stück ABR der Hannover Rückversicherung AG im Wert von insgesamt 297 TEUR zugeteilt. Diese wurden mit ihrem beizulegenden Zeitwert (nach dem Black-Scholes-Optionspreismodell) zum Zeitpunkt der Gewährung (8. März 2011) angesetzt. Da der Aufsichtsrat der Hannover Rückversicherung AG in der Sitzung nach dem Bilanzstichtag über die endgültige Zuteilung der ABR beschließt und da die Laufzeit der ABR jeweils am 1. Januar des Folgejahrs beginnt, werden die für das Geschäftsjahr zugeteilten ABR erst im Folgejahr aufwandswirksam. Aufgrund des Wechsels vom ABR-Programm zum Share-Award-Programm im Jahr 2011 und den unterschiedlichen Buchungsvorschriften für diese Programme sind

gem. DRS 17 im Jahr 2011 beide aktienbasierten Vergütungsprogramme zu zeigen, obwohl sie sich auf unterschiedliche Jahre beziehen 12) Für die Tantiemezahlungen 2010 wurden insgesamt 336 TEUR weniger ausgezahlt als zurückgestellt.

Der Gesamtbetrag für die auszuzahlende variable Vergütung 2011 wurde entsprechend gemindert

13) Die Gesamtwerte für 2010 entsprechen der alten Vergütungsstruktur und sind deshalb nur eingeschränkt mit den Gesamtwerten 2011 vergleichbar

Gesamtaussage zur	Nicht fi nanzielle	Corporate Governance	Vergütungsbericht	Nachtragsbericht	Risikobericht	Prognose- und
wirtschaftlichen Lage	Leistungsindikatoren					Chancenbericht

Dem aktiven Vorstand im Berichtsjahr tatsächlich zugeflossene Barvergütungen

In TEUR Herbert K. Haas 714 1.263 Dr. Christian Hinsch 504 647 Torsten Leue 660 178 Dr. Thomas Noth 500 275 Dr. Immo Querner 544 623 Dr. Heinz-Peter Roß 725 564	Name	Erfolgsunabhängige Vergütung	Erfolgsabhängige Vergütung 1)	Gesamt

				1.977
				1.151
				838
				775
				1.167
				1.289
	Ulrich Wallin 2)	520	684	1.204
Gesamt 2011 4.167 4.234				8.401
Gesamt 2010 2.982 4.866				7.583

1) Im Berichtsjahr für das Geschäftsjahr 2010 ausgezahlte erfolgsabhängige Vergütung

2) Inkl. der im Berichtsjahr ausgeübten Aktienwert-Beteiligungsrechte der Hannover Rückversicherung AG in Höhe von 139 (22) TEUR.

Ausweis unter erfolgsabhängiger Vergütung

Betriebliche Altersversorgung

Die Dienstverträge der Vorstandsmitglieder mit der Talanx AG beinhalten – mit einer Ausnahme, bei der ein jährlicher Finanzierungsbeitrag in Relation zur Festvergütung gewährt wird – Zusagen auf ein jährliches Ruhegehalt, das sich als Prozentsatz der festen jährlichen Bezüge errechnet ("Defi ned Benefi t"). Das vereinbarte Maximalruhegehalt beträgt je nach Vertrag zwischen 35 % und 65 % des monatlich zahlbaren festen Gehaltsbezugs bei vertragsgemäßem Ausscheiden nach Vollendung des 65. Lebensjahres. In Verbindung mit der ab dem Geschäft sjahr 2011 geltenden Vergütungsstruktur wurde ein nicht ruhegehaltsfähiger Festvergütungsbestandteil eingeführt.

In einem Fall besteht eine Zusage, die auf einem beitragsorientierten System ("Defi ned Contribution") beruht. In diesem Fall wird ein jährlicher Finanzierungsbeitrag in Höhe von 20 % des versorgungsfähigen Einkommens (feste jährliche Bezüge zum Stichtag 1. Juli eines jeden Jahres) von der Gesellschaft geleistet.

In beiden Vertragsvarianten ("Defi ned Benefi t" und "Defi ned Contribution") werden unter bestimmten Voraussetzungen anderweitige Einkünft e während des Ruhegeldbezugs anteilig oder vollständig angerechnet (z. B. bei Arbeitsunfähigkeit oder Beendigung des Dienstvertrags vor dem 65. Lebensjahr).

Hinterbliebenenversorgung

Stirbt das Vorstandsmitglied während der Dauer des Dienstvertrags, hat der überlebende Ehepartner, ersatzweise die anspruchsberechtigten Kinder, Anspruch auf Fortzahlung des monatlichen Festgehalts für den Sterbemonat und die sechs folgenden Monate, längstens bis zur Beendigung des Dienstvertrags. Stirbt das Vorstandsmitglied nach Beginn der Ruhegeldzahlung, wird dem überlebenden Ehepartner und ersatzweise den unterhaltsberechtigten Kindern für den Sterbemonat und die folgenden sechs Monate das Ruhegehalt fortgezahlt.

Das Witwengeld beträgt 60 % des Ruhegehalts, das das Vorstandsmitglied bezogen hat oder bezogen hätte, wenn es bis zum Zeitpunkt seines Todes dienstunfähig geworden wäre. Bei Wiederverheiratung entfällt das Witwengeld. Wird diese Ehe durch Tod oder Scheidung aufgelöst, lebt der Anspruch wieder auf. Es sind jedoch alle Pensions-, Renten und sonstigen Versicherungsleistungen anzurechnen, die aufgrund der neuen Ehe zufl ießen.

Waisengeld wird in Höhe von 15 %, bei Wegfall des Witwengeldes in Höhe von 25 % des Ruhegeldes gewährt, das das Vorstandsmitglied am Todestag bezogen hat oder bezogen hätte, wenn der Pensionsfall aufgrund dauernder Arbeitsunfähigkeit eingetreten wäre. Das Waisengeld wird längstens bis zum vollendeten 25. bzw. 27. Lebensjahr gezahlt. Einkommen aus einem Arbeits- oder Ausbildungsverhältnis wird teilweise angerechnet.

Anpassungen

Für Anpassungen der Ruhe-, Witwen- und Waisengelder wird der Verbraucherpreisindex für Deutschland (Gesamtindex) herangezogen.

Höhe der Altersversorgung

Die Pensionszusagen für die aktiven Vorstandsmitglieder beliefen sich auf insgesamt 1.509 (1.558) TEUR. Die Aufwendungen für Altersvorsorge (Service Cost) für die aktiven Vorstandsmitglieder beliefen sich auf 1.060 (796) TEUR. Die Angaben zur Höhe der Altersversorgung für den Vorstand der Talanx AG werden im Berichtsjahr erstmals namentlich individualisiert angegeben.

Die Gesamtbezüge ehemaliger Vorstandsmitglieder und ihrer Hinterbliebenen, für die im Berichtsjahr sechs Einzelzusagen bestanden, beliefen sich auf 1.493 (790) TEUR. Die für diesen Personenkreis gebildeten Rückstellungen für Pensionsverpfl ichtungen beliefen sich auf insgesamt 10.736 (11.747) TEUR.

	Der Talanx-Konzern	Strategie	Unternehmens steuerung	Forschung und Entwicklung	Märkte und Rahmenbedingungen	Geschäftsentwicklung	Vermögens und Finanzlage
96

Pensionsanwartschaften des aktiven Vorstands

Name	Pensionszusage 1)	Barwert DBO 2) per 31.12.2011	Aufwendungen für die Altersvorsorge 3)
In TEUR
Herbert K. Haas	390	5.369	195
Dr. Christian Hinsch	275	3.653	142
Torsten Leue	225	266	225
Dr. Thomas Noth 4)			100
Dr. Immo Querner	250	1.707	150
Dr. Heinz-Peter Roß	149	273	123
Ulrich Wallin	220	2.531	125
Gesamt 2011	1.509	13.799	1.060
Gesamt 2010	1.558	13.804	796

1) Wert des vereinbarten jährlichen Maximal-Ruhegehalts bei vertragsgemäßem Ausscheiden nach Vollendung des 65. Lebensjahres

2) DBO = Defined Benefit Obligation (Pensionsverpflichtung)

3) Angegeben ist der im Berichtsjahr für Pensionen und sonstige Versorgungsleistungen erfasste Personalaufwand (Service Cost)

4) Bei Herrn Dr. Noth besteht eine beitragsorientierte Pensionszusage mit einem jährlichen Finanzierungsbeitrag in Höhe von 20 % der jährlichen Festvergütung. Angegeben ist hier der Finanzierungsbeitrag in Höhe von 100 (100) TEUR

Vergütung des Aufsichtsrats

Die Vergütung des Aufsichtsrats richtet sich nach § 13 der Satzung der Talanx AG. Sie wird von der Hauptversammlung der Talanx AG festgelegt. Gemäß dem Beschluss der Hauptversammlung der Talanx AG vom 4. Juni 2010 erhalten die Mitglieder des Aufsichtsrats neben dem Ersatz ihrer Auslagen jährlich eine feste Vergütung (Basisvergütung) sowie eine erfolgsorientierte variable Vergütung, die zugleich dem langfristigen Unternehmenserfolg Rechnung trägt. Um ihrem erheblichen zusätzlichen Arbeitsaufwand Rechnung zu tragen, erhalten der Vorsitzende das 2,5-Fache und seine Stellvertreter das 1,5-Fache dieser Vergütungen.

Für das Berichtsjahr beträgt die jährliche Basisvergütung 50.000 EUR pro Aufsichtsratsmitglied. Die Basisvergütung des Vorsitzenden beläuft sich auf 125.000 EUR, die der stellvertretenden Aufsichtsratsvorsitzenden auf jeweils 75.000 EUR. Ferner erhält jedes Mitglied des Aufsichtsrats seit dem Geschäft sjahr 2010 jährlich eine variable Vergütung von 55 EUR für jede vollständige Mio. EUR, die das durchschnittliche Konzernergebnis nach Anteilen nicht beherrschender Gesellschaft er der letzten drei Geschäft sjahre die Mindestverzinsung gemäß § 113 Abs. 3 AktG (4 % der auf den geringsten Ausgabebetrag der Aktien geleisteten Einlagen) übersteigt (Bemessungsrelation). Der Faktor für den Vorsitzenden beläuft sich auf 138 EUR, die seiner Stellvertreter auf jeweils 83 EUR. Die variable Vergütung der Mitglieder des Aufsichtsrats ist maximiert auf 50.000 EUR, für den Vorsitzenden auf 125.000 EUR und für seine Stellvertreter auf 75.000 EUR. Unterschreitet das durchschnittliche Konzernergebnis nach Anteilen nicht beherrschender Gesellschaft er der letzten drei Geschäft sjahre die Mindestverzinsung nach § 113 Abs. 3 AktG, so entfällt die variable Vergütung.

Für die Mitglieder des Finanz- und Prüfungsausschusses und des Ausschusses für Vorstandsangelegenheiten des Aufsichtsrats wird eine zusätzliche feste Vergütung in Höhe von 25.000 EUR pro Mitglied festgesetzt. Der Vorsitzende des jeweiligen Ausschusses erhält das Zweifache dieses Betrages.

Die Obergrenze der jährlichen Gesamtvergütung eines Aufsichtsratsmitglieds (einschließlich Mitgliedschaft in den Ausschüssen des Aufsichtsrats) beläuft sich auf das Dreifache der jeweiligen Basisvergütung.

Den Mitgliedern des Aufsichtsrats wird für die Teilnahme an Sitzungen des Aufsichtsrats und für die Teilnahme an Sitzungen von Ausschüssen des Aufsichtsrats neben dem Ersatz ihrer Auslagen jeweils ein Sitzungsgeld in Höhe von 1.000 EUR gezahlt. Fallen zwei oder mehrere Sitzungen des Aufsichtsrats oder seiner Ausschüsse auf einen Tag, so wird insgesamt nur ein Sitzungsgeld gezahlt.

Die auf die Aufsichtsratsvergütungen zu zahlende Umsatzsteuer wird von der Gesellschaft erstattet.

Die Gesamtbezüge des Aufsichtsrats betrugen 2.135 (1.857) TEUR. Sie ergeben sich im Einzelnen aus der nachfolgenden Tabelle. Die Bezüge werden im Berichtsjahr erstmals namentlich individualisiert angegeben.

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Gesamtaussage zur	Nicht fi nanzielle	Corporate Governance	Vergütungsbericht	Nachtragsbericht	Risikobericht	Prognose- und
wirtschaftlichen Lage	Leistungsindikatoren					Chancenbericht

Individuelle Vergütung der Mitglieder des Aufsichtsrats

Name	Funktion	Art der Vergütung	Höhe 1) 2)
In TEUR
Wolf-Dieter Baumgartl 3)	Vorsitzender des	Basisvergütung	163
	Aufsichtsrats Ausschusses für	Variable Vergütung	70
	Vorstandsangelegenheiten	Vergütung Ausschusstätigkeit	123
	Finanz- und Prüfungsausschusses	Sitzungsgelder	22
	Nominierungsausschusses Vermittlungsausschusses		378
Prof. Dr. Eckhard Rohkamm	Stv. Vorsitzender des Aufsichtsrats	Basisvergütung	75
	Mitglied des	Variable Vergütung	31
	Ausschusses für Vorstandsangelegenheiten	Vergütung Ausschusstätigkeit	50
	Finanz- und Prüfungsausschusses	Sitzungsgelder	13
	Vermittlungsausschusses		169
Ralf Rieger	Stv. Vorsitzender des Aufsichtsrats	Basisvergütung	77
	Mitglied des	Variable Vergütung	31
	Finanz- und Prüfungsausschusses Vermittlungsausschusses	Vergütung Ausschusstätigkeit	25
		Sitzungsgelder	9
			142
Antonia Aschendorf	Mitglied des Aufsichtsrats	Basisvergütung	17
	(seit 1. September 2011)	Variable Vergütung	7
		Sitzungsgelder	2
			26
Karsten Faber	Mitglied des Aufsichtsrats	Basisvergütung	50
		Variable Vergütung	20
		Sitzungsgelder	5
			75
Jutta Hammer	Mitglied des Aufsichtsrats (seit 1. Februar 2011)	Basisvergütung	66
		Variable Vergütung	19
		Sitzungsgelder	5
			90
Hans-Ulrich Hanke	Mitglied des Aufsichtsrats	Basisvergütung	24
	(bis 31. Januar 2011)	Variable Vergütung	2
		Sitzungsgelder	—
			26
Gerald Herrmann	Mitglied des Aufsichtsrats	Basisvergütung	50
		Variable Vergütung	20
		Sitzungsgelder	5
			75
Dr. Thomas Lindner	Mitglied des	Basisvergütung	50
	Aufsichtsrats	Variable Vergütung	20
	Finanz- und Prüfungsausschusses Nominierungsausschusses	Vergütung Ausschusstätigkeit	25
		Sitzungsgelder	10
			105
Jutta Mück	Mitglied des Aufsichtsrats	Basisvergütung	72
		Variable Vergütung	20
		Sitzungsgelder	7
			99

	Der Talanx-Konzern	Strategie	Unternehmens steuerung	Forschung und Entwicklung	Märkte und Rahmenbedingungen	Geschäftsentwicklung	Vermögens und Finanzlage
98

Individuelle Vergütung der Mitglieder des Aufsichtsrats

Name	Funktion	Art der Vergütung	Höhe 1) 2)
In TEUR
Otto Müller	Mitglied des Aufsichtsrats	Basisvergütung	80
		Variable Vergütung	39
		Sitzungsgelder	8
			127
Dr. Hans-Dieter Petram	Mitglied des Aufsichtsrats	Basisvergütung	50
		Variable Vergütung	20
		Sitzungsgelder	4
			74
Dr. Michael Rogowski	Mitglied des	Basisvergütung	50
	Aufsichtsrats Ausschusses für	Variable Vergütung	20
	Vorstandsangelegenheiten	Vergütung Ausschusstätigkeit	25
	Nominierungsausschusses	Sitzungsgelder	10
			105
Katja Sachtleben-Reimann	Mitglied des	Basisvergütung	68
	Aufsichtsrats	Variable Vergütung	20
	Vermittlungsausschusses	Vergütung Ausschusstätigkeit	—
		Sitzungsgelder	6
			94
Dr. Erhard Schipporeit 3)	Mitglied des	Basisvergütung	80
	Aufsichtsrats Finanz- und Prüfungsausschusses	Variable Vergütung	40
		Vergütung Ausschusstätigkeit	40
		Sitzungsgelder	15
			175
Bodo Uebber	Mitglied des Aufsichtsrats	Basisvergütung	33
	(bis 31. August 2011)	Variable Vergütung	14
		Sitzungsgelder	1
			48
Prof. Dr. Ulrike Wendeling-Schröder	Mitglied des	Basisvergütung	50
	Aufsichtsrats	Variable Vergütung	20
	Ausschusses für Vorstandsangelegenheiten	Vergütung Ausschusstätigkeit	25
		Sitzungsgelder	9
			104
Werner Wenning	Mitglied des Aufsichtsrats	Basisvergütung	50
		Variable Vergütung	20
		Sitzungsgelder	5
			75
Gesamt 2011 4)			2.135
Gesamt 2010			1.857

1) Die Vergütung für das Geschäftsjahr wird jeweils mit Ablauf der Hauptversammlung fällig, die über die Entlastung des Aufsichtsrats für das Geschäftsjahr beschließt.

Für die Vergütung sind die gebildeten Rückstellungen angegeben

2) Zzgl. der auf die Vergütungen und Sitzungsgelder zu zahlenden, von der Gesellschaft erstatteten Umsatzsteuer

3) Einschließlich Aufsichtsratsvergütungen von mit der Gesellschaft verbundenen Unternehmen

4) Für die Vergütungen 2010 wurden insgesamt 126 TEUR (zzgl. USt.) mehr ausgezahlt als zurückgestellt. Der Gesamtbetrag für die Vergütungen 2011 wurde entsprechend erhöht

Talanx-Konzern. Geschäftsbericht 2011

Darlehen an Organmitglieder und Haftungsverhältnisse

Nicht fi nanzielle Leistungsindikatoren

Zur Vermeidung von möglichen Interessenkonfl ikten bedarf die Gewährung von Darlehen der Talanx AG oder der mit ihr verbundenen Unternehmen an Mitglieder des Vorstands, des Aufsichtsrats sowie ihrer Angehörigen der Zustimmung des Aufsichtsrats.

Zum Bilanzstichtag bestand ein Hypothekendarlehen eines Mit glieds des Aufsichtsrats bei der HDI-Gerling Lebensversicherung AG in Höhe von 64 (80) TEUR. Im Berichtsjahr wurden 15 TEUR getilgt, die Restlaufzeit des Darlehens beträgt vier Jahre und drei Monate, der vereinbarte Zinssatz beläuft sich auf nominal 4,2 (eff ektiv 4,3) %. Darüber hinaus wurden im Berichtsjahr keine Darlehen oder Vorschüsse an Vorstands- oder Aufsichtsratsmitglieder oder ihre Angehörigen gewährt. Es bestanden keine Haft ungsverhältnisse zugunsten dieses Personenkreises.

Weitere nach IAS 24 angabepfl ichtige Geschäft svorfälle mit nahe stehenden Personen gab es im Berichtsjahr nicht.

IAS 24 sieht eine gesonderte Darstellung der Vergütungsbestandteile der Mitglieder des Managements in Schlüsselpositionen vor. Im Einzelnen umfasst diese Personengruppe die Mitglieder des Vorstands und des Aufsichtsrats der Talanx AG. Die Vergütung des genannten Personenkreises stellt sich wie folgt dar:

Managementvergütung gemäß IAS 24	2011	2010
In TEUR
Gehälter und sonstige kurzfristig fällige Vergütungen	9.497	8.634
Andere langfristig fällige Leistungen 1)	1.140
Gewährung von Aktien und anderen eigenkapital basierten Vergütungen 2)	1.437	258
Aufwendungen für die Altersvorsorge 3)	1.060	796
Gesamt	12.978	9.688

1) Angegeben ist der Nominalwert des für die Mitglieder des Vorstands für 2011 in die Bonusbank einzustellenden Anteils der erfolgsabhängigen Vergütung

2) Angegeben ist der Nominalwert der den Mitgliedern des Vorstands für 2011 zu gewährenden Share Awards und der Wert der im Berichtsjahr zugeteilten Aktienwert-Beteiligungsrechte der Hannover Rückversicherung AG

3) Angegeben ist der im Berichtsjahr für Pensionen und sonstige Versorgungsleistungen erfasste Personalaufwand (Service Cost)

Vergütung der Geschäftsleiter und Führungskräfte unterhalb des Konzernvorstands

Die Vergütungsstrategie des Talanx-Konzerns orientiert sich am Ziel der nachhaltigen Wertentwicklung der Gruppe. Die für Konzern-Vorstandsmitglieder beschriebene Vergütungsstruktur gilt deshalb grundsätzlich für Geschäft sleiter und Führungskräft e unterhalb des Konzernvorstands mit wesentlichem Einfl uss auf das Gesamtrisikoprofi l (sogenannte Risikoträger) gleichermaßen.

Für den Personenkreis der Geschäft sleiter und Führungskräft e unter halb des Konzernvorstands, die nicht zu den Risikoträgern gehören, existieren in der Talanx-Gruppe in den einzelnen Geschäft sbereichen separate Vergütungssysteme, die der Vergütungsstrategie des Konzerns entsprechen. Unterschiede in der Ausgestaltung sollen den spezifi schen Rahmenfaktoren der Geschäft sbereiche Rechnung tragen und deren Wettbewerbsfähigkeit fördern.

Die Vergütung für diesen Personenkreis setzt sich über alle Geschäft s bereiche hinweg aus einem fi xen und einem variablen Anteil zusammen. Im Durchschnitt lag die variable Vergütung im Jahr 2011 bei 30 %.

Im Berichtsjahr bildete die weitere Vereinheitlichung der Vergütungs- und Zielvereinbarungssysteme einen wesentlichen Schwerpunkt der Personalarbeit im Konzern.

Zum einen wurde ein neues Vergütungssystem für Risikoträger ein geführt und zum anderen die konzernweite Anpassung der variablen Vergütung für Führungskräft e vorbereitet. Höhe und Struktur der Vergütung tragen einer nachhaltigen Unternehmensentwicklung Rechnung, sie sind marktgerecht und wettbewerbsfähig.

Grundlage des leistungsorientierten Vergütungssystems in der Erstversicherung ist das Zielgehalt. Dies bezeichnet das Gesamtbruttojahresgehalt, das bei guter Leistung erzielt wird. Das Zielgehalt setzt sich zusammen aus einem fi xen Gehaltsbestandteil sowie einem variablen Vergütungsbestandteil, der von der Verantwortungs- und Funktionsstufe der Stelle abhängt. Die variable Vergütung macht einen Anteil von 35 % des Zielgehalts aus.

Die variable Vergütung errechnet sich daraus, in welchem Umfang bestimmte Zielvorgaben in den Bereichen Konzernergebnis, Geschäft sbereichsergebnis und individuelles Ergebnis erreicht wurden. Die genannten drei Zielkategorien für die variable Vergütung werden bei Führungskräft en in Geschäft sbereichen der Erstversicherung und in Konzernfunktionen unterschiedlich gewichtet.

Im Teilkonzern Hannover Rück gilt mit Wirkung zum 1. Januar 2012 für alle Konzernführungskräft e im In- und Ausland ein einheitliches Vergütungssystem.

Die Bemessung der variablen Vergütung basiert auch hier auf den Elementen Konzernergebnis, Geschäft sbereichsziele und individuelle Ziele. Die Gewichtung der Elemente richtet sich danach, ob Verantwortung entweder im Marktbereich oder im Servicebereich getragen wird. Die Vereinbarung der Geschäft sbereichsziele und individuellen Ziele sowie deren Zielerreichungsgrad werden im Rahmen des MbO-Verfahrens vorgenommen. Bei der Neuausrichtung des Vergütungssystems wird auch die aktienbasierte Vergütung des Vorstands (Share-Award-Programm) auf die Führungskräft e ausgedehnt.

und Finanzlage

Nachtragsbericht

Risikobericht

Ereignisse, die einen Einfl uss auf unsere Finanz-, Ertrags- und Vermögenslage haben könnten, sind im Prognose- und Chancenbericht sowie im Anhang, Abschnitt "Ereignisse nach Ablauf des Geschäft sjahres", Seiten 286 f. beschrieben.

Risikostrategie

Die aus der Unternehmensstrategie abgeleitete Risikostrategie formuliert die Ziele und Strukturen des Risikomanagements. Voraussetzungen für die Übernahme von Risiken sind Vorgaben und Entscheidungen des Vorstands zum Risikobudget des Konzerns. Die Risikostrategie bildet als eigenständiges Regelwerk das Fundament für das konzernweite Risikomanagement. Gekoppelt an die wertorientierte Steuerung ist die Risikostrategie integraler Bestandteil des unternehmerischen Handelns und spiegelt sich auch in den Detailstrategien der jeweiligen Geschäft sbereiche wider.

Als international operierender Versicherungs- und Finanzdienstleistungskonzern gehen wir eine Vielzahl von Risiken bewusst ein, die untrennbar mit unserer unternehmerischen Tätigkeit verbunden sind. Sowohl die Unternehmens- als auch die Risikostrategie unterliegen einem etablierten Überprüfungsprozess. Durch diese Überprüfung unserer Annahmen und einer gegebenenfalls daraus abgeleiteten Adjustierung wollen wir die Adäquanz unserer strategischen Leitlinien und damit ein Handeln auf adäquater Informationsbasis sicherstellen.

Die derzeitig auf sichtsrechtlich gültigen Solvabilitätsanforderungen werden vom Talanx-Konzern erfüllt.

Funktionen innerhalb des Risikomanagementsystems

Wesentlich für ein effi zientes Risikomanagementsystem ist das Zusammenwirken der einzelnen Funktionen und Gremien innerhalb des Gesamtsystems. Die Talanx hat die Rollen wie folgt defi niert:

Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage	Nicht fi nanzielle Leistungsindikatoren	Corporate Governance	Vergütungsbericht	Nachtragsbericht	Risikobericht	Prognose- und Chancenbericht
--------------------------------------------	--------------------------------------------	----------------------	-------------------	------------------	---------------	---------------------------------

Steuerungselement		Wesentliche Aufgabe im Risikomanagement
	Aufsichtsrat	Beratung und Überwachung des Vorstands bei der Leitung des Unternehmens, u. a. auch im Hinblick auf die Risikostrategie und das Risikomanagement
	Vorstand	Gesamtverantwortung für das Risikomanagement Festlegung der Risikostrategie Verantwortlich für Funktionsfähigkeit des Risikomanagements
	Risikokomitee	Risikoüberwachungs- und Koordinationsgremium, insbesondere mit folgenden Aufgaben: kritische Beobachtung und Analyse der Risikoposition des Gesamtkonzerns unter besonderer Beachtung des vom Vorstand verabschiedeten Risikobudgets sowie der Risikostrategie Überwachung der Steuerungsmaßnahmen im Konzern im Hinblick auf existenz gefährdende Risiken
	Chief Risk Officer	Verantwortung für die geschäftsbereichsübergreifende und ganzheitliche Risikoüberwachung ( systematische Identifikation und Bewertung, Kontrolle/Überwachung und Berichterstattung) aller aus Konzernsicht wesentlichen Risiken
	Zentrales Risikomanagement	Konzernübergreifende unabhängige Risikoüberwachungsfunktion Methodenkompetenz, u. a. für die Entwicklung von Prozessen/Verfahren zur Risikobewertung, -steuerung und -analyse Risikolimitierung und -berichterstattung übergreifende Risikoüberwachung und Ermittlung des notwendigen Risikokapitals
	Dezentrales Risikomanagement	Risikoüberwachungsfunktion in den Geschäftsbereichen Beachtung der zentral definierten Richtlinien, Methoden und Verfahren sowie Limitsysteme und Schwellenwerte, die als Rahmen für die dezentrale Umsetzung, Überwachung und Berichterstattung dienen
	Interne Revision	Prozessunabhängige Überprüfung der Funktionsbereiche des Konzerns

Neben diesen (Risiko-)Funktionen und Gremien sind für gesonderte Themen auch organisatorische Strukturen, wie z. B. Krisenstäbe für die Bewältigung von Notfallereignissen und Krisenfälle, implementiert.

Risikomanagementprozess

Der Talanx-Konzern deckt mit seinen Geschäft sbereichen ein umfangreiches Produktspektrum ab – von Versicherungen bis zu Finanz- und sonstigen Dienstleistungen. Daher arbeiten die Talanx AG und ihre Tochtergesellschaft en mit vielfältigen Verfahren und Instrumenten zur Risikobeobachtung und -steuerung. Der Talanx-Konzern verfolgt einen zentral-dezentralen Ansatz. Im Rahmen des zukünft ig zu verwendenden internen Modells (für Solvency II) obliegt die Verantwortung und in unwesentlichen Teilen auch der Betrieb von Modellen konzernweit relevanter Risikokategorien dem Konzern. In den Geschäft sbereichen erfolgt dagegen der Betrieb der Modelle, die versicherungstechnische Risiken abbilden. Deren Fortentwicklung erfolgt gemeinsam, wobei die Modellhoheit bei der Konzernholding liegt. Durch Auditierungen prüft der Konzern die Adäquanz der implementierten Modelle sowie die Einhaltung von Konzernrichtlinien.

Der Risikomanagementprozess umfasst die Identifi kation, Messung, Analyse, Bewertung, Limitierung, Überwachung und Steuerung von Risiken sowie die Risikoberichterstattung.

Wir identifi zieren konzernweit Risiken über Kennzahlen und über verschiedene Risikoerhebungen. Durch zentrale Überprüfungsverfahren wird die Vollständigkeit der Risiken sowie die qualitative Analyse und Bewertung überprüft . Weitergehende Analysen nehmen dann die Risikomanagementeinheiten der Geschäft sbereiche vor. Übergreifende Risiken, wie z. B. Compliance-Risiken, werden durch Einbindung der jeweils zuständigen Bereiche oder Experten berücksichtigt. Die maßgeblichen Methoden und Verfahren sind dokumentiert und Gegenstand der internen Angemessenheitsüberprüfungen sowie der Prüfungen seitens der internen Revision. Im Berichtsjahr wurde mit einer Weiterentwicklung in Richtung der konzernweiten Harmonisierung der Erfassungsmethode begonnen.

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Neben der soft warebasierten Risikoerfassung führt das Konzernrisikomanagement quartalsweise Gespräche mit dem dezentralen Risikomanagement der Geschäft sbereiche sowie den konzerninternen Dienstleistungsgesellschaft en. Diese Risikogespräche unterstützen die Analyse und Bewertung der Risiken auf Ebene der Talanx AG. Für wesentliche Änderungen in der Risikoposition ist ein Eskalationsverfahren auch in Richtung Konzernrisikomanagement vereinbart, sodass ein Ad-hoc-Risikomanagement auf Ebene der Talanx AG gewährleistet ist.

Zur Messung, Analyse und Bewertung von Risiken leitet das Konzernrisikomanagement aus den dezentralen Risiken mithilfe eines internen Risikokapitalmodells die Risikosituation des Talanx-Konzerns ab. Mit diesem internen Risikokapitalmodell nehmen wir eine Bewertung der Risiken vor. Es lehnt sich im Berichtszeitraum noch in wesentlichen Bereichen (allerdings verfeinert) an das sogenannte GDV-Standardmodell an und dient der Risikoanalyse und -bewertung von Einzelrisiken sowie der gesamten Risikoposition des Konzerns. Ein zentrales Ziel der Risikoquantifi zierung ist es, das Risikokapital auf der Basis eines 99,97-prozentigen Value at Risk zu berechnen. Der betrachtete Zeithorizont des Modells beträgt ein Kalenderjahr. Im Risikomodell werden Korrelationseff ekte zwischen Konzerngesellschaft en und Risikokategorien berücksichtigt.

und Finanzlage

Im Rahmen der Risikolimitierung verfolgt die Vorgabe von Spitzenkennzahlen den Zweck, innerhalb unseres zentralen Limit- und Schwellenwertsystems Risiken des Konzerns zu steuern und zu überwachen. Limite und Schwellenwerte für quantitativ messbare Risiken sollen dabei die Risikosteuerung und -überwachung operationalisieren. Nicht oder schwer quantifi zierbare wesentliche Risiken (z. B. operationale Risiken) überwachen und steuern wir primär durch Prozesse und Verfahren.

Bei der Risikoüberwachung unterscheiden wir insbesondere zwischen der prozessintegrierten unabhängigen Überwachung und der prozessunabhängigen Überwachung. Die prozessintegrierte unabhängige Überwachung liegt vor allem bei dem Risikokomitee, dem Chief Risk Offi cer und den ihn unterstützenden Organisationseinheiten. Die prozessunabhängige Überwachung erfolgt insbesondere durch die Interne Revision und den Aufsichtsrat.

Unsere Risikoberichterstattung verfolgt das Ziel, systematisch und zeitnah über Risiken und deren potenzielle Auswirkungen zu informieren sowie eine ausreichende unternehmensinterne Kommunikation über alle wesentlichen Risiken als Entscheidungsgrundlage sicherzustellen. Die regelmäßige Berichterstattung zur aktuellen Geschäft sentwicklung sowie zum Risikomanagement verfolgt dabei das Ziel zu gewährleisten, dass der Vorstand der Talanx AG über Risiken laufend informiert ist und gegebenenfalls steuernd eingreifen kann; auch der Aufsichtsrat wird regelmäßig über die Risiko lage informiert. Über wesentliche Änderungen in der Risikoposition ist der Vorstand der Talanx AG ad hoc zu informieren.

Mögliche Folgen von Risiken sind nicht nur zu dokumentieren, sondern haben auch in die Jahresplanungen der Konzernunternehmen einzufl ießen, sodass die Risiken der künft igen Entwicklung und entsprechende Gegenmaßnahmen zeitnah berücksichtigt werden. Die Planungen aller Konzernsegmente und des gesamten Konzerns werden im Vorstand und Aufsichtsrat der Talanx AG diskutiert und verabschiedet. Die Talanx AG erstellt auf dieser Basis ihren eigenen Ergebnisplan. Ziel dieses Planungsprozesses ist, die zukünft ige Entwicklung ebenso zu berücksichtigen wie die Interdependenzen zwischen den Plänen der jeweiligen Tochtergesellschaft und der Talanx AG. Im Rahmen des Performance-Management-Zyklus werden bei der Planung sowohl operative als auch strategische Aspekte berücksichtigt.

Unsere Entscheidungs- und Überwachungsprozesse dienen nicht nur dem Zweck, die umfassenden Anforderungen des Versiche rungsaufsichtsgesetzes an das Berichts- und Meldewesen zu erfüllen, sie beziehen sich vielmehr auch auf die Erstellung und Überprüfung des Jahres- und Konzernabschlusses, das interne Kontrollsystem und den Einsatz von Planungs- und Controllinginstrumenten.

Im Berichtsjahr wurde unser Risikomanagement im Bereich der Erstversicherung von Standard & Poor's mit "adequate with positive trend" beurteilt. Das Risikomanagement der Hannover Rück wurde von S&P mit "strong" beurteilt.

Bei der Talanx Asset Management sowie der AmpegaGerling Investment GmbH ist im Jahr 2009 und 2010 die Zertifi zierung des US-amerikanischen Prüfungsstandards SAS No. 70 ("Statement on Auditing Standards No. 70") erfolgt. Die Zertifi zierung dient als Nachweis einer angemessenen Ausgestaltung des Kontrollsystems sowie einer wirksamen Umsetzung der Kontrollen. Im Jahr 2011 wurde die Prüfung nach dem Standard SAS No. 70 durch die Prüfung nach dem internationalen Standard ISAE 3402 ersetzt.

Rechnungslegungsbezogenes internes Kontroll- und Risiko managementsystem

Das Risikomanagement im Talanx-Konzern ist geprägt durch seine dezentrale Organisationsstruktur. Die Zuständigkeiten sind aufgeteilt in ein dezentrales Risikomanagement auf Ebene der Geschäft sbereiche und ein zentrales Risikomanagement auf Konzernebene.

Die zentralen Merkmale des bei der Talanx AG implementierten internen Kontrollsystems (IKS) und des Risikomanagementsystems im Hinblick auf den Konzernrechnungslegungsprozess können wie folgt beschrieben werden:

Es gibt eine klare Führungs- und Unternehmensstruktur. Bereichsübergreifende Schlüsselfunktionen werden zentral gesteuert.
Die Funktionen der im Hinblick auf den Rechnungslegungsprozess wesentlich beteiligten Bereiche Finanz- und Rechnungswesen sowie Controlling sind klar getrennt. Die Verantwortungsbereiche sind eindeutig zugeordnet (Funktionstrennung).
Die eingesetzten Finanzsysteme sind durch entsprechende Maßnahmen im EDV-Bereich gegen unbefugte Zugriff e geschützt. Soweit möglich kommt für die relevanten Systeme Standardsoft ware zum Einsatz.
Ein adäquates Richtlinienwesen (z. B. Bilanzierungs- und Bewertungsrichtlinien, Arbeitsanweisungen) ist eingerichtet und wird laufend aktualisiert.
Die am Rechnungslegungsprozess beteiligten Abteilungen und Bereiche sind in quantitativer wie qualitativer Hinsicht geeignet ausgestattet.
In den rechnungslegungsrelevanten Prozessabläufen sind Kontrollen implementiert: Erhaltene oder weitergegebene Buchhaltungsdaten werden durch die verantwortlichen Mitarbeiter auf Vollständigkeit und Richtigkeit überprüft . Dabei wird durchgängig das Vier-Augen-Prinzip angewendet. Des Weiteren fi nden durch eine datenbankgestützte Soft ware programmierte Plausibilitätsprüfungen statt.

Im Hinblick auf den Konzernrechnungslegungsprozess sichern integrierte Kontrollen die Richtigkeit und Vollständigkeit des Konzernabschlusses. Die Prozesse zur Organisation und Durchführung der Konsolidierungsarbeiten und zur Erstellung des Konzernabschlusses der Talanx AG sowie zugehörige Kontrollen sind in einer übergreifenden IKS-Dokumentation dargestellt, die regelmäßig unter Compliance-Aspekten überprüft und optimiert wird.

Konzerninterne IFRS-Bilanzierungs- und Bewertungsvorgaben sind in einem Bilanzierungshandbuch gesammelt, das allen Konzerngesellschaft en IT-gestützt zur Verfügung steht und allen Mitarbeitern vorliegt, die mittelbar oder unmittelbar an der Erstellung der Konzernabschlüsse mitwirken. Ziel des Handbuchs ist es, die konzernweit einheitliche und richtige Umsetzung der internationalen Rechnungslegungsstandards zu gewährleisten. Es wird regelmäßig aktualisiert und an die sich fortentwickelnden Vorschrift en angepasst. Eine Betreuung der dezentralen Rechnungsweseneinheiten der Tochtergesellschaft en durch die Mitarbeiter des Konzernrechnungswesens stellt sicher, dass die Vorschrift en des Handbuchs eingehalten werden.

Der Konzernabschluss der Talanx AG wird auf der Grundlage der von den einbezogenen Tochtergesellschaft en angeforderten und empfangenen Meldedaten (IFRS-Packages) am Standort der Konzernmutter in Hannover erstellt. Die Tochtergesellschaft en sind für die Einhaltung der konzernweit gültigen Bilanzierungsvorschrift en sowie für den ordnungsgemäßen und zeitgerechten Ablauf ihrer rechnungslegungsbezogenen Prozesse und Systeme verantwortlich; die Verwaltung der Kapitalanlagen erfolgt für die inländischen und einen Großteil der ausländischen Tochtergesellschaft en grundsätzlich zentral durch die Talanx Asset Management GmbH. Insoweit wirken die Maßnahmen des Risikomanagements auf Ebene der Tochtergesellschaft en auch auf die Talanx AG.

Für die Berichterstattung der in den Konzernabschluss einbezogenen Unternehmen wird eine internetbasierte IT-Anwendung eingesetzt. Die in einer Datenbank abgelegten Posten aus Bilanz, Gewinn- und Verlustrechnung, Gesamtergebnisrechnung, Kapitalfl ussrechnung, Eigenkapitalentwicklung und Anhang sowie konsolidierungsrelevante Daten werden mittels Schnittstellen in das Konsolidierungssystem eingelesen und dort verarbeitet. Konzerninterne Transaktionen werden durch vorangehende Abstimmprozesse überprüft und, sofern erforderlich, konsolidiert. Hierfür bestehen schrift liche Anweisungen, die ein sachgerechtes Vorgehen gewährleisten. Des Weiteren ist im Konsolidierungssystem ein Freigabeprozess für manuelle Buchungen implementiert, der unter Berücksichtigung bestimmter Wertgrenzen eine Einhaltung des Vier-Augen-Prinzips sicherstellt.

Die Konzernabschlüsse der Talanx AG werden zum Bilanzstichtag vom Abschlussprüfer geprüft ; die quartärlichen Zwischenabschlüsse des Konzerns sowie die IFRS-Packages der einbezogenen Unternehmen unterliegen der prüferischen Durchsicht.

Risiken der künftigen Entwicklung

Insbesondere hinsichtlich der weiteren Entwicklung der Bankenund Wirtschaft s- bzw. Staatsschuldenkrise besteht ein hoher Grad an Unsicherheit; ob sich die diesbezüglichen Risiken nicht zukünft ig weiter konkretisieren und die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Talanx-Konzerns nachhaltig beeinträchtigen. Die weitere Entwicklung der Krise kann vor allem auch nachhaltige Auswirkungen auf das Verhalten der Versicherungsnehmer haben. Gleiches, d. h. große Unsicherheit, gilt für die weitere Entwicklung der rechtlichen Rahmenbedingungen unserer unternehmerischen Tätigkeit.

Die Risikolage des Talanx-Konzerns ergibt sich aus den nachfolgend beschriebenen Risikokategorien, die sich am Deutschen Rechnungslegungs Standard DRS 5-20 orientieren:

versicherungstechnische Risiken
Risiken aus dem Ausfall von Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft
Risiken aus Finanzinstrumenten
operationale Risiken
sonstige Risiken

Auswirkungen der Banken- und Wirtschaft skrise

Die Konjunkturlage der deutschen Wirtschaft erscheint uns weiterhin eher robust und zufriedenstellend. Allerdings wird durch das schwächere Wachstum der Weltwirtschaft und Zweifel an der nachhaltigen Finanzierung einiger Staaten vielfach eine Konjunkturabkühlung prognostiziert. Nach dem langwierigen Schuldenstreit zwischen der US-Regierung und der Opposition hat die Ratingagentur Standard & Poor's die US-Bonität von der Bestnote AAA auf AA+ herabgestuft . Zugleich wurde der Ausblick als "negativ" bewertet. Damit könnte den USA eine weitere Abstufung innerhalb der nächsten zwei Jahre drohen. Die Ratingagentur Moody's hat die langfristigen Kredite einiger US-Großbanken um eine Stufe schlechter bewertet, da die Wahrscheinlichkeit einer Unterstützung in einem Krisenfall durch die Regierung als gering eingestuft wurde.

Auch die Probleme aus der Staatsschuldenkrise innerhalb der Eurozone sind ungelöst. Mittlerweile refi nanzieren sich bereits Griechenland, Irland und Portugal über europäische und internationale Hilfsfonds. Insbesondere in Griechenland wird die dringend notwendige Konsolidierung der öff entlichen Haushalte durch die tiefe und lang anhaltende Rezession in Verbindung mit weiter steigenden Staatsausgaben erschwert. Der Marktwert des Kapitalanlagebestands des Talanx-Konzerns in griechische Staatsanleihen belief sich zum Stichtag 31. Dezember 2011 auf 3,3 Mio. EUR. Mit

dem vom griechischen Parlament im Februar 2012 verabschiedeten Gesetz zum Schuldenschnitt realisiert sich für den Talanx-Konzern das Risiko weiterer Abschreibungen auf dieses Emittentenexposure. Aufgrund unseres zum Ende des Berichtsjahrs sehr niedrig ausfallenden Bestandes wird der Abschreibungsbedarf im Jahr 2012 nur sehr geringen Einfl uss auf das Kapitalanlageergebnis des Konzerns haben. Das Rating für Italien wurde im Berichtsjahr von der Ratingagentur Standard & Poor's herabgestuft und der Ausblick als negativ bewertet. Der Talanx-Konzern besitzt gegenüber den sogenannten GIIPS-Staaten Kapitalanlagen (Staats- und halbstaatliche Anleihen) zum 31. Dezember 2011 zu Marktwerten in Höhe von 1.297,2 Mio. EUR (davon Italien 634,3 Mio. EUR, Spanien 405,8 Mio. EUR, Irland 220,4 Mio. EUR und Portugal 33,5 Mio. EUR ohne Berücksichtigung der fondsgebundenen Kapitalanlagen für Rechnung und Risiko von Inhabern von Lebensversicherungspolicen), sodass hieraus bonitätsbedingte Ausfälle resultieren können. Durch Sicherungsmaßnahmen auf der europäischen Ebene (sogenannter Europäischer Rettungsschirm) droht bei den Anleihen insbesondere der GIIPS-Staaten jenseits Griechenlands derzeit noch kein erhöhtes Ausfallrisiko.

In zunehmendem Maße zeigt sich in internationalen Märkten in folge der Banken- und Wirtschaft skrise sowie der sich abzeichnenden aufsichtsrechtlichen Neuerungen eine Tendenz zur Erhöhung der Kapitalanforderungen seitens der Aufsichtsbehörden. Diese Entwicklung könnte auch einzelne ausländische Tochtergesellschaft en des Konzerns treff en und Kapitalmaßnahmen erfordern. Vor dem Hintergrund der Finanzkrise diskutieren die G-20-Staaten ähnliche Eigenkapitalaufschläge für systemrelevante Versicherer wie Banken. Ob es zu derartigen Aufschlägen kommt und wie diese gegebenenfalls bei den Versicherern ausgestaltet werden sollten, ist noch unklar.

Die Spannungen im arabischen und nordafrikanischen Raum führ ten zu gestiegenen Rohstoff preisen. Engpässe in der globalen Versorgung mit elektrotechnischen Vorprodukten waren die direkte Folge der Erdbeben- und Atomkatastrophe in Japan. Der schwelende Atomkonfl ikt mit dem Iran könnte bei einer Zuspitzung den Anstieg der Rohstoff preise beschleunigen (und zu erheblichen Verwerfungen im weltweiten Anlegerverhalten und somit zu einer (erneuten) Krise an den Kapitalmärkten führen).

Die Talanx unterwirft sich in ihrer Kapitalanlagerichtlinie einem genau defi nierten Netz vom Limiten, um existenzgefährdende Risiken in Abhängigkeit von einzelnen Schuldnern zu vermeiden. Im Zuge der fortschreitenden Banken- und Wirtschaft skrise an den Kapitalmärkten wurden in der Talanx-Gruppe die zuvor geltenden Risikolimite in wesentlichen Punkten verschärft .

Sollte das derzeit niedrige Zinsniveau anhalten oder gar weiter absinken, ergäbe sich hieraus ein erhebliches Wiederanlagerisiko für die Lebensversicherungsgesellschaft en mit klassischen Garantieprodukten, da es zunehmend schwerer würde, die Garantieverzinsung zu erwirtschaft en, auch wenn der Konzern dieses Zinsgarantierisiko vor allem durch Zinssicherungsinstrumente (siehe hierzu "Wesentliche versicherungstechnische Risiken") reduziert. Zudem könnte es insbesondere im Zuge weiter sinkender Zinsen und höherer Volatilitäten Rückgänge beim Market Consistent Embedded Value (MCEV) der Leben-Erstversicherer geben. Der MCEV für 2011 wird im Laufe des ersten Halbjahres 2012 berechnet.

Im Zuge der Bankenkrise waren im Markt eine Verknappung der Darlehensvergabe der Banken und damit einhergehende mögliche Probleme bei der Beschaff ung von liquiden Mitteln zu beobachten. Die Staatschuldenkrise im Euro-Währungsgebiet und die Befürchtungen hinsichtlich einer weltweiten Verminderung des wirtschaft lichen Wachstums prägten weiterhin das Marktumfeld. Zusätzliche Besorgnis im Bankenbereich entstand nicht nur aus den möglichen Verlusten auf Anleihen und Kredite an die europäischen Peripherieländer (GIIPS), sondern auch aus den regulatorisch stark angehobenen Anforderungen an das Risikokapital, die zu einem erheblichen Bedarf an neuem Eigenkapital bei den Banken bzw. zur Verkürzung der Bilanzen führen. Eine Kreditverknappung seitens der Banken könnte auch die Talanx AG treff en und ein Liquiditätsrisiko darstellen. Das Liquiditätsrisiko hat für den Talanx-Konzern im Vergleich zur Kreditwirtschaft geschäft smodellbedingt nur eine untergeordnete Bedeutung, da er durch die laufenden Prämienzahlungen und Zinserträge aus Kapitalanlagen sowie eine liquiditätsbewusste Anlagepolitik grundsätzlich über ausreichend fl üssige Mittel verfügt. Zudem stehen dem Konzern umfangreiche ungenutzte Kreditlinien zur Verfügung, die im Geschäft sjahr zum überwiegenden Teil unterjährig verlängert werden können. Liquiditätsrisiken könnten sich jedoch insbesondere durch illiquide Kapitalmärkte ergeben sowie im Lebensversicherungsbereich durch ein erhöhtes Storno der Versicherungsnehmer, wenn zusätzliche Kapitalanlagen kurzfristig in großem Umfang liquidiert werden müssen.

Wesentliche versicherungstechnische Risiken

Ergänzend zu den folgenden Angaben enthält der Anhang eine ausführliche, auch quantitative, Beschreibung der Risiken aus Versicherungsverträgen und Finanzinstrumenten.

Die versicherungstechnischen Risiken in der Schaden- und Unfallversicherung werden getrennt von denen in der Lebensversicherung betrachtet, da sie sich deutlich voneinander unterscheiden.

In der Schaden- und Unfallversicherung (Erst- und Rückversicherung) ergeben sich die versicherungstechnischen Risiken in erster Linie aus dem Prämien-/Schadenrisiko und dem Reserverisiko. Das Prämien-/Schadenrisiko ergibt sich daraus, dass aus im Voraus festgesetzten Versicherungsprämien später Entschädigungen zu leisten sind, deren Höhe jedoch zunächst unbekannt ist. So kann der tatsächliche vom erwarteten Schadenverlauf abweichen. Dies kann auf zwei Ursachen zurückgeführt werden: das Zufallsrisiko und das Irrtumsrisiko.

Beim Zufallsrisiko handelt es sich um die Tatsache, dass sowohl die Anzahl als auch die Höhe von Schäden zufallsbedingt sind und somit den Schadenerwartungswert übersteigen können. Dieses Risiko lässt sich auch bei bekannter Schadenverteilung nicht aus schließen. Das Irrtumsrisiko beschreibt die Gefahr, dass die tat sächliche Schadenverteilung von der angenommenen abweicht. Hier wird zwischen Diagnose- und Prognoserisiko unterschieden. Beim Diagnoserisiko besteht die Möglichkeit, dass der Ist-Zustand aufgrund des Datenmaterials unzureichend interpretiert wird. Dies kann insbesondere dann der Fall sein, wenn nur unvollständige Informationen über die Schadendaten vergangener Versicherungsperioden vorliegen. Das Prognoserisiko bezeichnet die Gefahr, dass sich die Wahrscheinlichkeitsverteilung des Gesamtschadens nach dem Zeitpunkt der Schätzung unerwartet verändert, z. B. durch eine höhere Infl ationsrate.

Das Prämien-/Schadenrisiko mit all seinen Komponenten steuert und reduziert der Talanx-Konzern vor allem durch Schadenanalysen, aktuarielle Modellierungen, selektives Underwriting, Fachrevisionen und regelmäßige Überwachung des Schadenverlaufs so wie durch angemessenen Rückversicherungsschutz.

Das zweite versicherungstechnische Risiko in der Schaden- und Unfallversicherung, das Reserverisiko, bezeichnet die Gefahr, dass die versicherungstechnischen Rückstellungen nicht ausreichen, um noch nicht abgewickelte und noch nicht bekannte Schäden vollständig zu regulieren. Dies könnte zu einem Nachreservierungsbedarf führen. Zur Risikobeherrschung nehmen die Unternehmen des Talanx-Konzerns eine vorsichtige Rückstellungsbemessung vor. Dabei berücksichtigen die Unternehmen neben den von den Kunden genannten Angaben zu den Schäden auch die Erkenntnisse aus eigenen Schadenprüfungen und -erfahrungen. Außerdem wird eine sogenannte Spätschadenreserve für Schäden gebildet, die voraussichtlich eingetreten, aber noch nicht oder in unzureichender Höhe gemeldet worden sind. Um das Reserverisiko zu reduzieren, wird zusätzlich die Höhe der Rückstellungen regelmäßig auch von externen Aktuaren überprüft ; darüber hinaus werden externe Reservegutachten angefertigt. Zu den Abwicklungsergebnissen der Schadenrückstellungen verweisen wir auf unsere Ausführungen im Anhang unter "Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle" Seiten 244 ff .

Im Folgenden werden die Risiken einzelner Versicherungszweige in der Schaden- und Unfallversicherung sowie anschließend die Risiken in der Leben-Erstversicherung und in der Personen-Rückversicherung dargestellt.

Bei Haft pfl ichtversicherungsverträgen gewähren wir dem Versicherungsnehmer und eventuell mitversicherten Personen Schutz gegenüber Schadenersatzansprüchen Dritter. Ersetzt werden in der Regel Personen- und Sachschäden, aber auch Vermögensschäden sind versicherbar. Hierunter fällt auch die Kraft fahrt-Haft pfl ichtversicherung. Die vereinbarten Versicherungssummen stellen die

Deckungsgrenzen dar. Die Häufi gkeit und die Höhe der Schäden können durch mehrere Faktoren beeinfl usst werden: Durch eine Änderung der Rechtsprechung könnte die Anzahl von Fällen, in denen Ansprüche vor Gericht geltend gemacht werden, steigen, was Auswirkungen auf die Entschädigungsleistungen haben kann. Ebenso können Risiken durch Infl ation entstehen, da die Schäden zum Teil über einen sehr langen Zeitraum abgewickelt werden. So könnten die gebildeten Rückstellungen infl ationsbedingt nicht ausreichen, um daraus die späteren Schadenzahlungen zu leisten. Bei Haft pfl ichtversicherungsverträgen ist der (Rück-)Versicherer haft bar für alle versicherten Ereignisse, die während der Vertragslaufzeit eintreten, sogar dann, wenn der Schaden erst nach der Vertragslaufzeit erkannt wird. Daher bilden wir auch bei Haft pfl ichtverträgen Schadenrückstellungen nicht nur für bereits gemeldete Schäden, sondern auch für solche, die zwar eingetreten, aber noch nicht berichtet worden sind. Zur Berechnung dieser Rückstellungen werden aktuarielle Methoden angewendet. Diese können bezüglich der zugrunde gelegten Annahmen Irrtumsrisiken bergen.

Unfallversicherungsverträge gewähren Versicherungsschutz gegen die wirtschaft lichen Folgen von Unfällen. Die Konzerngesellschaften leisten in der Regel je nach Unfallfolgen und Vertrag Tagegeld, Invaliditätsentschädigung oder -rente bzw. eine Todesfallsumme. Die Rückstellungen werden auf der Basis lebensversicherungsmathematischer Modelle errechnet.

Die Konzern(rück)versicherungsgesellschaft en kalkulieren ihre Prämien der Haft pfl icht- und Unfallversicherungsverträge auf Basis von Erfahrungswerten und aktuariellen Berechnungen. Ferner steuern sie diese Risiken durch ihre Zeichnungspolitik. Zeichnungsrichtlinien, die auch Zeichnungsausschlüsse und -limits umfassen, geben Kriterien für die Risikoselektion vor. Diese Zeichnungsrichtlinien sind für die Underwriter verbindlich; sie werden jährlich überprüft und gegebenenfalls angepasst. Außerdem wird das Risiko von Spitzenbelastungen durch entsprechenden Rückversicherungsschutz reduziert. Des Weiteren werden die Rückstellungen regelmäßig auf ihre Angemessenheit überprüft .

Sachversicherungsverträge werden geschlossen, damit im Schadenfall eine Versicherungsleistung für die beschädigte oder zerstörte Sache gezahlt wird. Die Höhe und das Ausmaß der Schäden, die diese Verträge abdecken, sind insbesondere bestimmt durch die Kosten des Wiederaufb aus von Gebäuden, die Kosten für die Wiederherstellung oder Entschädigung für den Inhalt sowie bei industriellen und gewerblichen Verträgen durch Schäden, die wegen einer Unterbrechung des Geschäft sbetriebs entstehen. Die Leistungen sind jedoch durch die Versicherungssumme begrenzt. In der Kraft fahrzeugversicherung können Schäden durch die Wiederbeschaff ung eines zerstörten Fahrzeugs oder dessen Reparatur entstehen.

Von besonderer Bedeutung bei diesen Verträgen sind die versicherungstechnischen Risiken. So können unrichtige Kalkulationsannahmen, eine ungenügende Kumulkontrolle oder Fehleinschätzungen des Schadenverlaufs dazu führen, dass wesentliche Zahlungsströme von den Erwartungen abweichen, die bei der Kalkulation der Prämie zugrunde gelegt wurden. Insbesondere der klimatische Wandel kann zu häufi gen und schweren Wetterereignissen (z. B. Überfl utungen oder Stürmen) mit entsprechenden Schäden führen. Bei industriellen Sachversicherungsverträgen können durch große Einzelschadenereignisse hohe Schäden entstehen. Zur Eingrenzung der Risiken beobachten wir kontinuierlich ein eventuelles Abweichen des tatsächlichen vom erwarteten Schadenverlauf und präzisieren gegebenenfalls die Kalkulationen. Beispielsweise haben die Konzerngesellschaft en bei der Erneuerung von Verträgen die Möglichkeit, die Preise an eine veränderte Risikosituation anzupassen. Auch steuern sie diese Risiken durch die Zeichnungspolitik: Hier existieren ebenfalls Zeichnungsausschlüsse und -limits, die als Kriterium für die Risikoselektion gelten. In einigen Sparten gelten außerdem Selbstbehalte. Spitzenbelastungen durch hohe Einzelund Kumulrisiken werden durch sorgfältig gewählten Rückversicherungsschutz verringert.

Um Naturgefahrenkumule insbesondere für eigene Rechnung frühzeitig zu identifi zieren, werden vor allem für den Hannover Rück-Konzern umfangreiche Szenarioanalysen angestellt. Dabei werden z. B. die Auswirkungen von Naturkatastrophen durch Klimaveränderungen mithilfe von Simulationsmodellen weltweit analysiert. Basierend auf diesen Auswertungen werden das maximale Engagement, das die Hannover Rück für derartige Risiken übernehmen wird, und der entsprechende Retrozessionsbedarf bestimmt. Die Retrozession – also die Weitergabe von Risiken an andere sorgfältig ausgewählte Rückversicherer von langfristig bewährter Bonität – ist ein weiteres wichtiges Instrument, die versicherungstechnischen Risiken zu begrenzen.

In der Leben-Erstversicherung wird der Versicherer durch den Versicherungsvertrag entweder zu einer einmaligen oder zu einer regelmäßig wiederkehrenden Leistung verpfl ichtet. Die Prämienkalkulation beruht hier auf einem rechnungsmäßigen Zins und auf biometrischen Grundlagen, die u. a. vom Alter des Versicherten bei Vertragsbeginn, von der Vertragsdauer und von der Höhe der Versicherungssumme abhängen. Versicherungsfälle sind vor allem der Tod der versicherten Person oder Ablauf (Erleben) eines vereinbarten Termins.

Typische Risiken der Lebensversicherung entstehen daraus, dass die Verträge langfristige Leistungsgarantien abgeben: Während die Prämien zu Beginn des Vertrags für die gesamte Laufzeit bei einer bestimmten Leistung fest vereinbart werden, können sich die zugrunde liegenden Parameter (Zinsniveau, biometrische Annahmen) ändern. Dies gilt auch und vermehrt für den für das Vertragsverhältnis maßgeblichen rechtlichen Rahmen, dessen risikobehaft ete Änderungen unter "Wesentliche operationale Risiken" diskutiert werden.

Biometrische Rechnungsgrundlagen wie Sterblichkeit, Lebenserwartung und Invaliditätswahrscheinlichkeit werden zur Berechnung von Prämien und Rückstellungen bereits zu Vertragsbeginn festgelegt. Diese Annahmen können sich jedoch im Zeitverlauf als nicht mehr zutreff end erweisen und dadurch zusätzliche Aufwendungen zur Erhöhung der Deckungsrückstellungen erforderlich machen. Daher werden die biometrischen Rechnungsgrundlagen regelmäßig auf ihre Angemessenheit überprüft . Für Verträge, in denen der Tod das versicherte Risiko ist, können insbesondere Epidemien, eine Pandemie oder ein weltweiter Wandel der Lebensgewohnheiten Risiken darstellen. Bei Rentenversicherungen resultiert das Risiko vor allem aus einer stetigen Verbesserung der medizinischen Versorgung und der sozialen Bedingungen, die die Langlebigkeit erhöhen, sodass die Versicherten länger Leistungen beziehen als kalkuliert.

Der dauernden Erfüllbarkeit dieser Verträge dienen Rückstellungen, deren Berechnung auf Annahmen hinsichtlich der Entwicklung biometrischer Daten wie Sterblichkeit oder Berufsunfähigkeit beruht. Speziell ausgebildete Lebensversicherungsaktuare stellen sicher, dass die Berechnungsgrundlagen auch Änderungsrisiken über Sicherheitszuschläge hinreichend berücksichtigen.

Außerdem bergen Lebensversicherungsverträge Stornorisiken. Beispielsweise könnten bei einer ungewöhnlichen Häufung von Stornofällen für Versicherungsleistungen nicht genügend liquide Kapitalanlagen zur Verfügung stehen. Dies könnte eine ungeplante Realisierung von Verlusten bei der Veräußerung von Kapitalanlagen zur Folge haben. Daher legen die Lebensversicherer des Konzerns einen ausreichend hohen Kapitalanlagebestand in kurzlaufenden Kapitalanlagen an. Zusätzlich vergleichen und steuern sie regelmäßig die Duration der Aktiv- und der Passivseite. Des Weiteren können bei Storno Forderungsausfälle gegenüber Versicherungsvermittlern entstehen, wenn die Forderungen gegenüber Vermittlern uneinbringlich sind. Daher werden die Vermittler sorgfältig ausgewählt. Bei Storno kann zudem ein Kostenrisiko entstehen, wenn das Neugeschäft deutlich zurückgeht und die fi xen Kosten – anders als die variablen – nicht kurzfristig reduziert werden können. Das Kostencontrolling und ein Fokus auf variable Vertriebskosten durch Vertriebswege wie Makler begrenzen dieses Risiko.

Bei Lebensversicherungsverträgen mit garantierten Zinsleistungen besteht ein Zinsgarantierisiko. Dieses Risiko entsteht, wenn bei Vertragsbeginn einer Lebensversicherung eine Garantieverzinsung auf den in der Prämie enthaltenen Sparanteil vereinbart ist. Das Zinsgarantierisiko hat sich mit der Reform des Versicherungsvertragsgesetzes (VVG) dahingehend verschärft , dass den Versicherungsnehmern bei Vertragsbeendigung eine Beteiligung an den

Bewertungsreserven der Kapitalanlagen zusteht. Um die Garantieverzinsung zu erwirtschaft en, müssen die Versicherungsprämien zu entsprechenden Konditionen am Kapitalmarkt angelegt werden. Der Kapitalmarkt verändert sich jedoch im Zeitablauf; zukünft ige Kapitalanlagen unterliegen damit dem Risiko schlechterer Konditionen. Ferner ist die Laufzeit der Kapitalanlagen in der Regel meist kürzer als die Laufzeit der Versicherungsverträge, sodass außerdem ein Wiederanlagerisiko besteht. Ein Zinsänderungsrisiko besteht darüber hinaus im Zusammenhang mit garantierten Rückkaufswerten. So kann ein schnell steigendes Zinsniveau zur Bildung von stillen Lasten führen. Bei vorzeitigen Vertragsbeendigungen stünden den Versicherungsnehmern die garantierten Rückkaufswerte zu, und die Versicherungsnehmer wären nicht an den gegebenenfalls entstandenen stillen Lasten zu beteiligen. Bei Verkauf der entsprechenden Kapitalanlagen wären die stillen Lasten von den Lebensversicherungsgesellschaft en zu tragen, und theoretisch wäre es denkbar, dass der Zeitwert der Kapitalanlagen nicht ausreicht, die garantierten Rückkaufswerte zu erreichen. Zudem führt die durch die VVG-Reform geänderte Verteilung der Abschlusskosten in der Anfangsphase zu höheren Rückkaufswerten. Das Zinsgarantierisiko reduziert der Konzern vor allem durch ständige Beobachtung der Kapitalanlagen und -märkte sowie Ergreifen entsprechender Steuerungsmaßnahmen. Zum Teil kommen Zinssicherungsinstrumente, sogenannte Swaptions und Book-Yield Notes sowie Vorkäufe, zum Einsatz. Für einen großen Teil unseres Lebensversicherungsportfolios ist das Zinsgarantierisiko durch vertragliche Bestimmungen reduziert. Die zusätzlich zum Garantiezins gezahlten Überschussbeteiligungen können der Kapitalmarktlage angepasst werden. Bei fondsgebundenen Lebensversicherungen liegen Anlagerisiken und -chancen grundsätzlich bei den Kunden. Allerdings könnten die Anlagerisiken infolge adverser rechtlicher Entwicklungen auf die Lebensversicherungsunternehmen rückverlagert werden.

Ein dauerhaft niedriges Zinsniveau birgt für die Lebensversicherer im Konzern bezüglich der HGB-Bilanz das Risiko, dass eine Zinsnachreservierung erforderlich wird. Eine solche Änderung der handels- und aufsichtsrechtlichen Regelungen zur Reserveauff üllung der Deckungsrückstellung wurde mit der Änderung der Deckungsrückstellungsverordnung durch das Bundesministerium der Finanzen (BMF) vorgenommen. Die Verordnung trat im März 2011 in Kraft . Die Reserveauff üllung beginnt danach für einen Bestand von Versicherungen mit dem Rechnungszins 4 % bereits, wenn die Marktzinsen im langjährigen Durchschnitt unter 4 % gesunken sind. Entsprechend den Planungsannahmen sowie weiterer Zinsanalyse zeigt sich die Notwendigkeit der Nachreservierung im Geschäft sjahr 2012. Um die Sicherheitsmargen im aufsichtsrechtlichen Altbestand zu erhöhen, wurden teilweise Nachreservierungen schon im Geschäft sjahr 2011 vorgenommen.

Für die Personen-Rückversicherung sind die beschriebenen biometrischen Risiken von besonderer Bedeutung, insbesondere Katastrophenrisiken z. B. im Hinblick auf Pandemien. Die Rückstellungen in der Personen-Rückversicherung bemessen sich hauptsächlich nach

den Meldungen unserer Zedenten und werden zusätzlich auf Basis von abgesicherten biometrischen Berechnungsgrundlagen festgelegt. Durch Qualitätssicherungsmaßnahmen gewährleistet der Konzern, dass die von den Zedenten nach lokaler Rechnungslegung kalkulierten Rückstellungen allen Anforderungen hinsichtlich Berechnungsmethoden und Annahmen (z. B. Verwendung von Sterbeund Invaliditätstafeln, Annahmen zur Stornowahrscheinlichkeit) genügen. Das Neugeschäft zeichnet der Konzern in sämtlichen Regionen unter Beachtung der weltweit gültigen Zeichnungsrichtlinien, die detaillierte Regeln über Art, Qualität, Höhe und Herkunft der Risiken formulieren und jährlich überarbeitet werden. Die Besonderheiten einzelner Märkte werden in speziellen Zeichnungsrichtlinien abgebildet. Indem der Konzern die Einhaltung der entsprechenden Zeichnungsrichtlinien überwacht, reduziert er das potenzielle Kreditrisiko der Zahlungsunfähigkeit oder der Verschlechterung der Bonität von Zedenten. Bei Neugeschäft saktivitäten und bei der Übernahme internationaler Bestände werden regelmäßige Überprüfungen und ganzheitliche Betrachtungen (z. B. von Stornorisiken) vorgenommen. Aufgrund der vertraglichen Ausgestaltung ist das in der Leben-Erstversicherung bedeutsame Zinsgarantierisiko nur von geringer Risikorelevanz in der Personen-Rückversicherung.

Ein wesentliches Instrument des Risikomanagements im Bereich der Leben-Erstversicherung und der Personen-Rückversicherung ist die konsequente Beobachtung des MCEV. Sensitivitätsanalysen zeigen auf, in welchen Bereichen der Konzern exponiert ist, und geben Hinweise darauf, in welchen Bereichen ein Schwerpunkt aus Sicht des Risikomanagements zu setzen ist.

Risiken aus dem Ausfall von Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft

Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft unterliegen einem Ausfallrisiko. Das gilt vor allem für Forderungen gegenüber Rückversicherern, Retrozessionären, Versicherungsnehmern und Versicherungsvermittlern. Wertberichtigungen oder Abschreibungen der Forderungen wären die Folgen.

Dem Risiko des Ausfalls von Forderungen gegenüber Rückversicherern und Retrozessionären begegnet der Konzern, indem er diese durch fachmännisch besetzte Kreditkomitees sorgfältig auswählt, fortlaufend auf ihre Bonität achtet und gegebenenfalls Maßnahmen zur Besicherung der Forderungen ergreift . Abhängig von der Art und der erwarteten Abwicklungsdauer des rückversicherten Geschäft s sowie einer geforderten Mindestkapitalausstattung werden bei der Auswahl der Rückversicherer und Retrozessionäre in Ergänzung zu eigenen Bonitätseinschätzungen Mindestratings der Ratingagenturen Standard & Poor's und A. M. Best zugrunde gelegt. Für die Einbeziehung der Ratingdaten wurde ein Ratinginformationssystem implementiert.

Dem Ausfallrisiko für Forderungen gegenüber Versicherungsnehmern wird vor allem mit einem eff ektiven Mahnwesen und einer Verminderung der Außenstände begegnet. Bei Vermittlern werden Bonitätsprüfungen durchgeführt. Zudem wird dem Forderungsausfallrisiko durch angemessene Pauschalwertberichtigungen Rechnung getragen.

Wesentliche Risiken aus Finanzinstrumenten

Die Risiken aus Finanzinstrumenten sind insbesondere vor dem Hintergrund der Kapitalanlagepolitik zu betrachten. Diese ist im Talanx-Konzern auf Basis einer Konzernkapitalanlagerichtlinie in den einzelnen Gesellschaft en gemäß dem für die jeweilige Gesellschaft gültigen aufsichtsrechtlichen Rahmen und durch interne Kapitalanlagerichtlinien geregelt.

Insbesondere im Interesse der Versicherungsnehmer und um auch die zukünft igen Anforderungen des Kapitalmarkts zu berücksichtigen, ist die Kapitalanlagepolitik grundsätzlich an folgenden Zielen ausgerichtet:

Optimierung der Rendite aus den Kapitalanlagen bei gleichzeitig hohem Sicherheitsniveau
permanente Erfüllung der Liquiditätsanforderungen (Zahlungsfähigkeit)
Risikodiversifi zierung (Mischung und Streuung)

Ein wesentlicher Baustein des Risikomanagements ist das Prinzip der Funktionstrennung zwischen Portfolio-Management, Wertpapierabwicklung und Risikocontrolling. Dem vom Portfolio-Management auch organisatorisch getrennten Risikocontrolling obliegen insbesondere die Überwachung sämtlicher Risikolimits und die Bewertung der Finanzprodukte. Die Steuerungs- und Kontrollmechanismen orientieren sich insbesondere an den von der BaFin bzw. von den jeweiligen lokalen Aufsichtsbehörden erlassenen Vorschrift en.

Im Rahmen der Konzernrichtlinien bestehen für die einzelnen Gesellschaft en detaillierte Kapitalanlagerichtlinien, deren Einhaltung laufend überwacht wird. Diese Anlagerichtlinien dienen der Festlegung des Rahmens der Anlagestrategie und orientieren sich so an den Prinzipien des § 54 VAG, dass möglichst große Sicherheit und Rentabilität bei jederzeitiger Liquidität unter Wahrung angemessener Mischung und Streuung erreicht wird. Das Konzernrisikomanagement und das dezentrale Risikomanagement sowie der Finanzvorstand der jeweiligen Gesellschaft überwachen die in diesen Richtlinien aufgeführten Quoten und Limits. Jegliche wesentliche Änderung der Kapitalanlagerichtlinien und/oder der Kapitalanlagepolitik muss der Vorstand der jeweiligen Gesellschaft genehmigen und seinem Aufsichtsrat zur Kenntnis bringen.

Die Risiken aus Finanzinstrumenten umfassen insbesondere Marktpreis-, Bonitäts- und Liquiditätsrisiken. Zum Umfang und Ausmaß dieser Risiken verweisen wir auf unsere Ausführungen im Anhang unter "Ausprägungen von Risiken aufgrund von Versicherungsverträgen und Finanzinstrumenten", Seiten 186 ff .

Marktpreisrisiken

Marktpreisrisiken entstehen aus dem potenziellen Verlust aufgrund von nachteiligen Veränderungen von Marktpreisen und können auf Veränderungen des herrschenden Zinsniveaus sowie von Aktien- und Wechselkursen zurückgeführt werden. Diese können zu Wertberichtigungsbedarf oder zu Verlusten bei der Veräußerung von Finanzinstrumenten führen.

Der Bestand der festverzinslichen Wertpapiere ist allgemein dem Zinsänderungsrisiko ausgesetzt. Sinkende Marktrenditen führen zu Marktwertsteigerungen bzw. steigende Marktrenditen zu Marktwertsenkungen des festverzinslichen Wertpapierportfolios. Ergänzend ist das Credit-Spread-Risiko zu nennen. Als Credit Spread wird die Zinsdiff erenz zwischen einer risikobehaft eten und einer risikolosen Anleihe bei gleichbleibender Bonität bezeichnet. Änderungen dieser am Markt beobachtbaren Risikoaufschläge führen analog der Änderungen der reinen Marktrenditen zu Marktwertänderungen der korrespondierenden Wertpapiere. Auch kann ein Absinken des Zinsniveaus geringere Kapitalanlageerträge bewirken. Das daraus resultierende Zinsgarantierisiko in der Lebensversicherung reduziert der Konzern vor allem durch Zinssicherungsinstrumente (siehe hierzu "Wesentliche versicherungstechnische Risiken").

Aktienkursrisiken resultieren aus ungünstigen Wertveränderungen von im Bestand gehaltenen Aktien und Aktien- bzw. Aktienindexderivaten. Durch gezielte Diversifi kation in verschiedene Branchen und Regionen streuen wir diese Risiken. Zudem ist der Aktienbestand größtenteils über Stop-Loss-Konzepte gegen Kursverluste abgesichert.

Währungsrisiken resultieren aus Wechselkursschwankungen – insbesondere dann, wenn ein Währungsungleichgewicht zwischen den versicherungstechnischen Verbindlichkeiten und den Kapitalanlagen besteht. Bei der Steuerung des Währungsrisikos wird überwacht, ob jederzeit eine kongruente Währungsbedeckung gegeben ist. Das Risiko wird begrenzt, indem Kapital möglichst in den Währungen angelegt wird, in denen die Verpfl ichtungen aus den Versicherungsverträgen zu erfüllen sind.

Die Investitionen in alternative Assetklassen wie Private Equity und Hedge-Fonds werden durch ein konservatives Regelsystem limitiert und regelmäßig überwacht. Die Hedge-Fonds sind für die einzelnen Gesellschaft en vollständig transparent und werden täglich im Hinblick auf Liquidität, Leverage und Exposure überwacht.

Immobilienrisiken können sich aus negativen Wertveränderungen von direkt oder über Fondsanteile gehaltenen Immobilien ergeben. Diese können durch eine Verschlechterung der speziellen Eigenschaft en der Immobilie oder einen allgemeinen Marktwertverfall (z. B. eine Immobilienkrise) hervorgerufen werden. Bei direkten Investitionen in Immobilien werden auf Objekt- und Portfolioebene regelmäßig die Rendite und weitere wesentliche Performance-Kennzahlen (z. B. Leerstände/Rückstände) gemessen. Bei indirekten Immobilieninvestitionen wird das Risiko wie bei den Private-Equity-Fonds durch regelmäßiges Beobachten der Fondsentwicklung und -performance kontrolliert.

Derivatgeschäft e schließt der Talanx-Konzern ab, um sich insbesondere gegen Kurs- oder Zinsänderungsrisiken bei vorhandenen Vermögenswerten abzusichern, um den späteren Erwerb von Wertpapieren vorzubereiten oder um aus vorhandenen Wertpapieren einen zusätzlichen Ertrag zu erzielen. Interne Richtlinien regeln den Einsatz derivativer Produkte, um einen möglichst effi zienten und risikoarmen Einsatz von Vorkäufen, derivativen Finanzinstrumenten und strukturierten Produkten zu gewährleisten und um die aufsichtsrechtlichen Anforderungen zu erfüllen. Dadurch sind dem Einsatz dieser Instrumente sehr enge Grenzen gesetzt. Die Vorgaben der Kapitalanlagerichtlinien sowie die gesetzlichen Vorgaben für derivative Finanzinstrumente und strukturierte Produkte werden im Limitsystem gepfl egt und laufend überwacht. Derivatpositionen und -transaktionen werden im Reporting detailliert aufgeführt.

Durch eine Vielzahl risikosteuernder Maßnahmen reduzieren wir die potenziellen Marktpreisrisiken. Eine wichtige Maßnahme zur Überwachung und Steuerung der Marktpreisrisiken ist die ständige Analyse des Value at Risk (VaR), die sich zunehmend von einem aktivischen Messansatz hin zu einem Aktiv/Passiv-Konzept fortentwickelt. Die Berechnung des VaR erfolgt auf Basis historischer Daten, z. B. der Volatilität der Marktwerte und der Korrelation der Risiken. Im Rahmen dieser Berechnungen wird der Rückgang des Marktwerts unseres Portfolios mit einer gegebenen Wahrscheinlichkeit innerhalb eines bestimmten Zeitraums simuliert. Weitere wesentliche Risikosteuerungsmaßnahmen sind Stresstests. So simulieren die Experten der Talanx Asset Management GmbH mögliche Marktveränderungen mit der Folge erheblicher Kurs- und Zinsverluste für den Großteil der Wertpapiere. Zudem werden Marktpreisrisiken anhand von unternehmensspezifi schen und aufsichtsrechtlich gebotenen Stresstests mit entsprechend fest vorgegebenen Stresstestparametern ermittelt.

Bonitätsrisiken

Adressenausfallrisiken bzw. Bonitätsrisiken bestehen in der potenziellen Verschlechterung der wirtschaft lichen Verhältnisse von Schuldnern und der daraus resultierenden Gefahr des teilweisen oder vollständigen Ausfalls vertraglich vereinbarter Zahlungen oder bonitätsbedingter Wertminderungen bei Finanzinstrumenten. Wesentlicher Anhaltspunkt für die Investitionsentscheidung durch

das Portfolio-Management sind die durch Ratingagenturen wie S&P oder Moody's vergebenen Ratings. Ist ein Rating auf diese Weise nicht zu ermitteln, wird ein internes Rating erstellt. Dieses geschieht durch Auf- und Abschläge gegenüber dem Emittentenrating bzw. anderen Papieren des gleichen Emittenten. Die Risikomessung und -steuerung erfolgt außer anhand der zugeordneten Ausfallwahrscheinlichkeiten für die jeweilige Ratingklasse anhand der Produktart, der erwarteten Erlösquote sowie der Restlaufzeit. Darüber hinaus wird als Risikokennzahl ein Credit Value at Risk als unerwarteter Verlust mit einer Haltedauer von einem Jahr und einem angestrebten Sicherheitsniveau von 99,97 % ermittelt.

Die Adressenausfallrisiken werden durch unterschiedliche Limitierungen auf Portfolio-, Ratingklassen-, Emittenten- und Emissionsebenen begrenzt. Limitbrüche führen zu defi nierten Eskalationsmaßnahmen. In geringem Umfang werden im Talanx-Konzern auch OTC-Derivate eingesetzt, die zu einem Kontrahentenrisiko führen. Durch die Anwendung von Netting und Sicherheitsvereinbarungen wird das wirtschaft liche Ausfallrisiko mit den jeweiligen Kontrahenten reduziert.

Liquiditätsrisiken

Unter den Liquiditätsrisiken verstehen wir die Gefahr, nicht rechtzeitig in der Lage zu sein, Kapitalanlagen und andere Vermögenswerte in fl üssige Mittel umzuwandeln, um unseren fi nanziellen Verpfl ichtungen bei Fälligkeit nachkommen zu können. So können wegen Illiquidität der Märkte Bestände nicht oder nur mit Verzögerungen veräußert oder off ene Positionen nicht oder nur mit Kursabschlägen geschlossen werden. Generell generiert der Konzern laufend signifi kante Liquiditätspositionen dadurch, dass die Prämieneinnahmen in der Regel zeitlich deutlich vor Schadenzahlungen und sonstigen Leistungen zufl ießen. Den Liquiditätsrisiken begegnen wir durch regelmäßige Liquiditätsplanungen sowie durch kontinuierliche Abstimmung der Fälligkeiten der Kapitalanlagen und der fi nanziellen Verpfl ichtungen. Durch eine liquide Anlagestruktur stellen wir sicher, dass der Konzern jederzeit in der Lage ist, die erforderlichen Auszahlungen zu leisten. Bei den versicherungstechnischen Zahlungsverpfl ichtungen wird u. a. auf die erwarteten Fälligkeiten abgestellt, die die Abwicklungsmuster der Rückstellungen berücksichtigen.

Zur Überwachung der Liquiditätsrisiken ist jede Wertpapiergattung mit einem Liquiditätskennzeichen versehen, das angibt, wie schnell ein Wertpapier veräußert werden kann.

Diese Kennzeichen werden vom Portfolio-Management regelmäßig überprüft , Änderungen werden im Risikocontrolling plausibilisiert und die Kennzeichen gegebenenfalls modifi ziert. Die Daten fl ießen anschließend in das standardisierte Bestandsreporting an die Finanzvorstände ein. Vorgegebene Mindest- und Höchstlimits für die Liquidität werden beachtet. Überschreitungen von Risikolimits werden den Finanzvorständen und dem Portfolio-Management unverzüglich zur Kenntnis gebracht.

und Finanzlage

Die Verfügbarkeit von liquiden Mitteln optimiert der Konzern auch mithilfe von Cash Pools innerhalb der jeweiligen Konzernunternehmen, in denen Liquiditätszu- und -abfl üsse der Konzernunternehmen gesteuert werden.

Wesentliche operationale Risiken

Hierunter verstehen wir die Gefahr von Verlusten aufgrund unzulänglicher oder fehlgeschlagener interner Prozesse sowie mitarbeiter- und systembedingter oder aber externer Vorfälle. Das operationale Risiko umfasst auch Rechtsrisiken.

Ein vielfältiges und ursachenbezogenes Risikomanagement und ein effi zientes internes Kontrollsystem vermindern solche Risiken, die mit jeder Art von Geschäft stätigkeit, mit den Mitarbeitern oder mit technischen Systemen verbunden sind. Für die Überwachung der Einhaltung von Gesetzen sowie externer und interner Richtlinien ist neben der Internen Revision auch die Funktion Compliance zuständig.

Rechtliche Risiken liegen in Verträgen und allgemeinen rechtlichen Rahmenbedingungen, wie insbesondere geschäft sspezifi schen Unwägbarkeiten des Wirtschaft s- und Steuerrechts eines international tätigen Personen- wie Nicht-Leben-(Rück-)Versicherers. Erst- und Rückversicherer sind auch von den politischen und wirtschaft lichen Rahmenbedingungen auf den jeweiligen Märkten abhängig. Diese externen Risiken werden vom Talanx-Vorstand im ständigen Austausch mit dem lokalen Management kontinuierlich beobachtet.

In verschiedenen Ländern ist eine Finanzsteuer (Finanztransaktionssteuer und Finanzaktivitätssteuer) zur zumindest teilweisen Finanzierung der Kosten der Bankenkrise geplant oder bereits umgesetzt. Es besteht das Risiko, dass eine solche Abgabe gegebenenfalls auch den Konzern trifft .

Außerdem diskutieren die G-20-Staaten vor dem Hintergrund der Bankenkrise für Versicherer ähnliche Eigenkapitalaufschläge wie für systemrelevante Banken. Wie ein entsprechender Kapitalaufschlag bei den in Betracht kommenden Versicherern ausgestaltet werden soll, ist off enbar noch unklar. Überträgt man die Stoßrichtung der Bankenpläne allerdings auf die Assekuranz, könnten auf große Versicherer – und somit gegebenenfalls auch auf den Talanx-Konzern – neue hohe Kapitalanforderungen zukommen.

Zudem haben Gerichtsurteile von obersten Instanzen weitreichende Folgen für das Kerngeschäft der Talanx-Tochtergesellschaft en. Nach einem Grundsatzurteil des Europäischen Gerichtshofs (EuGH) vom 1. März 2011 ist es Versicherungsunternehmen mit Wirkung ab dem 21. Dezember 2012 nicht mehr gestattet, das Geschlecht als einen von mehreren Risikofaktoren für die Berechnung von Prämien und Leistungen zuzulassen. Bezüglich bestehender Verträge könnte das Urteil Auswirkungen auf die verschiedenen, künft ig noch ausübbaren, vertraglichen Optionsrechte der Bestandskunden und die

vertraglich vereinbarten künft igen Umrechnungen der Bestandsverträge haben. Zudem könnten sich Auswirkungen auf die Prämienkalkulation sowie Risiken durch Umdeckungen, erhöhtes Storno oder verringertes Neugeschäft ergeben. Abzuwarten ist, ob diese Rechtsprechung auch auf andere in der Versicherungswirtschaft im Rahmen der Prämienkalkulation etablierte Unterscheidungsmerkmale zukünft ig erstreckt wird.

Darüber hinaus gibt es gerichtlich anhängige Verfahren, insbesondere bezüglich der Lebensversicherung, die nach rechtskräft igem Abschluss Auswirkungen auf die gesamte deutsche Versicherungswirtschaft und somit auch auf den Talanx-Konzern haben könnten. Hierzu gehört beispielsweise das laufende Verfahren bezüglich der Unwirksamkeit von Klauseln der allgemeinen Versicherungsbedingungen zu den Rückkaufswerten und zur Verwendung der Abschlusskosten in Verträgen sowie die Frage der Behandlung der unterjährigen Zahlungsweise in Versicherungsverträgen. Bei der Behandlung der Ratenzahlungszuschläge existieren völlig unterschiedliche obergerichtliche Entscheidungen. Ein Urteil des Bundesgerichtshofs existiert (noch) nicht. Bei dem Neugeschäft wurden die bisher gerichtlich angefochtenen Aspekte aus Vorsicht und auch aus verbraucherfreundlichen Erwägungen angepasst. Für den Bestand ist das praktisch nicht möglich.

Auch die ausländische Gesetzgebung führt zu Risiken. Im März 2010 wurde in den USA der "Foreign Account Tax Compliance Act" (FATCA) verabschiedet, der zum 1. Januar 2013 in Kraft tritt. Die neuen FATCA-Regelungen verschärfen das US-Steuer-Reporting von ausländischen Finanzinstitutionen (auch Versicherungsunternehmen) und haben das Ziel, Steuerhinterziehungen von US-Steuerpfl ichtigen über Kapitalanlagen im Ausland zu bekämpfen. Zurzeit ist noch nicht eindeutig geklärt, welche Versicherungsprodukte von den vorgesehenen Meldepfl ichten erfasst werden. Nach derzeitigem Stand sollen Risikolebensversicherungen, Sach- und Rückversicherungen von den Regelungen ausgenommen sein, wohingegen alle sogenannten Cash-Value-Produkte und Versicherungen mit Investmentkomponente einbezogen werden. Das Thema bleibt weiterhin unter Beobachtung.

Des Weiteren sehen sich die gesamte Versicherungswirtschaft und auch der Talanx-Konzern vor dem Hintergrund der sich abzeichnenden und teilweise bereits eingetretenen aufsichtsrechtlichen Neuerungen weitreichenden Veränderungen ausgesetzt, insbesondere im Rahmen von IFRS, Solvency II und den MaRisk für Versicherungen. Die bilanz- und aufsichtsrechtlichen Änderungen verfolgen wir eng und haben die damit verbundenen erhöhten Anforderungen identifi ziert sowie Maßnahmen eingeleitet, um unser Risikomanagement entsprechend weiterzuentwickeln und damit den zukünft ig komplexeren und umfangreicheren Vorgaben gerecht werden zu können.

Rechtliche Risiken können sich auch im Kontext mit Akquisitionen ergeben. Bezüglich jüngerer Auslandsakquisitionen unter Einbindung unseres Partners Meji Yasuda als Minderheitsaktionär besteht das regulatorische Risiko, dass im Rahmen des internen Modells nach Solvency II zukünft ig die Risiken aus diesen Beteiligungen 100-prozentig rechnerisch beim Ermitteln des erforderlichen Gruppensolvenzkapitals zu berücksichtigen sind, die Eigenmittel des Minderheitsaktionärs aber nicht korrelierend berücksichtigt werden dürfen (haircut). Unseres Erachtens sind grundsätzlich die Eigenmittel des Minderheitsaktionärs richtigerweise zu berücksichtigen bzw. der Risikoanteil, der auf das Minderheitsaktionariat entfällt, abzusetzen. Die Diskussionen hierüber sind unter dem laufenden Solvency II nicht abgeschlossen; der Ausgang der Diskussion ist ungewiss. Des Weiteren besteht das wesensimmanente bzw. joint-venture-typische Risiko, dass mit Blick auf die gesetzlichen Schutzrechte des Minderheitsaktionärs und auch auf vertragliche eingeräumte Schutzrechte bei Meinungsverschiedenheiten sogenannte Deadlock-Situationen im Beschlussfi ndungsprozess bestimmter Organe der erworbenen Gesellschaft entstehen, die nur durch Konsensfi ndung oder – in Ermangelung einer solchen – durch Anteilsübertragungen mit entsprechenden Liquiditätsbelastungen gelöst werden können.

Neben den rechtlichen Risiken zählen zu den weiteren operationalen Risiken der Ausfall von Datenverarbeitungssystemen und die Datensicherheit; denn die Verfügbarkeit der Anwendungen, die Sicherung der Vertraulichkeit und die Integrität der verwendeten Daten ist von entscheidender Bedeutung für den Talanx-Konzern. Da der weltweite Austausch von Informationen zunehmend per elektronischer Datenübermittlung stattfi ndet, ist er auch durch Computerviren angreifb ar. Gezielte Investitionen in die Sicherheit und Verfügbarkeit der Informationstechnologie erhalten und steigern das bestehende hohe Sicherheitsniveau.

Betriebliche Risiken können auch im Personalbereich entstehen, z. B. durch den Mangel an qualifi zierten Fach- und Führungskräft en, die für das zunehmend komplexer werdende Geschäft mit starker Kundenorientierung notwendig sind. Daher legt der Konzern großen Wert auf Aus- und Fortbildung. So können sich Mitarbeiter durch individuelle Entwicklungspläne und angemessene Qualifi zierungsangebote auf die aktuellen Marktanforderungen einstellen. Zudem fördern moderne Führungsinstrumente und – wo tarifvertraglich möglich – adäquate monetäre ebenso wie nicht monetäre Anreizsysteme einen hohen Einsatz der Mitarbeiter. Dem Risiko, dass Mitarbeiter Vermögensdelikte zulasten des Unternehmens begehen, begegnet Talanx mit internen Kompetenz- und Bearbeitungsrichtlinien sowie mit regelmäßigen Fachkontrollen und Revisionen.

Der Talanx-Konzern arbeitet im Vertrieb nicht nur mit eigenen Außendienstorganen, sondern auch mit externen Vermittlern, Maklern und mehreren Kooperationspartnern zusammen. Dabei besteht insbesondere bei Fremdvertrieben naturgemäß das immanente Risiko, dass Vertriebsvereinbarungen durch externe Einfl üsse beeinfl usst werden können – mit entsprechendem Verlustpotenzial im Neugeschäft und Bestandsabrieb.

Sonstige wesentliche Risiken

Im Bereich der sonstigen Risiken sind für uns hauptsächlich mögliche zukünft ige Risiken ("Emerging Risks"), die strategischen Risiken und die Reputationsrisiken wesentlich. Des Weiteren fallen unter sonstige Risiken auch die Beteiligungsrisiken der Talanx AG.

"Emerging Risks" (z. B. in der Nanotechnologie oder im Zuge des Klimawandels) sind dadurch gekennzeichnet, dass ihr Risikogehalt, insbesondere im Hinblick auf unseren Vertragsbestand, noch nicht verlässlich beurteilt werden kann. Die Risiken entwickeln sich allmählich von schwachen Signalen zu eindeutigen Tendenzen. Daher sind Risikofrüherkennung und anschließende Relevanzbestimmung von entscheidender Bedeutung. Zur Früherkennung haben wir einen effi zienten geschäft sbereichsübergreifenden Prozess entwickelt und die Anbindung an das Risikomanagement sichergestellt, um gegebenenfalls notwendige Maßnahmen ableiten zu können (z. B. laufende Überwachung und Bewertung, vertragliche Ausschlüsse oder die Entwicklung neuer [Rück-]Versicherungsprodukte).

Strategische Risiken ergeben sich aus der Gefahr eines Missverhältnisses zwischen der Unternehmensstrategie und den sich ständig wandelnden Rahmenbedingungen des Unternehmensumfelds. Ursachen für ein solches Ungleichgewicht können z. B. falsche strategische Grundsatzentscheidungen oder eine inkonsequente Umsetzung der festgelegten Strategien sein. Wir überprüfen deshalb jährlich unsere Unternehmens- und Risikostrategie und passen die Prozesse und Strukturen im Bedarfsfall an.

Mit dem im Berichtsjahr abgeschlossenen Projekt Fokus verfolgte der Konzern eine Umstrukturierung des Konzerns zur Verbesserung der Marktaufstellung. Kern der neuen Struktur ist ein veränderter Zuschnitt der Konzerngeschäft sfelder im Erstversicherungsgeschäft , um erfolgreicher im Markt agieren zu können. Im geringen Umfang existieren noch Risiken, wie z. B. Betriebsrisiken bei der Vereinheitlichung von Prozessen innerhalb der Zentralfunktionen. Zur Optimierung der Dienstleistungsqualität und der Kostenstruktur wurden weitere konzernweite Projekte bzw. ein Programm initiiert. Den dabei entstehenden Betriebsrisiken begegnen wir mit geeigneten Maßnahmen, die bereits beim Projekt Fokus angewandt wurden.

Das Reputationsrisiko ist das Risiko, das sich aus einer möglichen Beschädigung des Rufs des Unternehmens infolge einer negativen Wahrnehmung in der Öff entlichkeit (z. B. bei Kunden, Geschäft spartnern, Behörden) ergibt. Risikosteuernd wirken hier unsere festgelegten Kommunikationswege, eine professionelle Öff entlichkeitsarbeit, erprobte Prozesse für defi nierte Krisenszenarien sowie unsere etablierten Geschäft sgrundsätze.

Prognose- und Chancenbericht

Sonstige Risiken umfassen auch die Beteiligungsrisiken der Talanx AG, besonders durch die Ergebnisentwicklung der Tochterunternehmen, die Ergebnisstabilität im Beteiligungsportfolio und eine mögliche mangelnde Ausgewogenheit des Geschäft s. Durch Ergebnisabführungsverträge und Dividendenzahlungen ist die Talanx AG unmittelbar an der geschäft lichen Entwicklung und den Risiken von Tochtergesellschaft en beteiligt. Negative Ergebnisentwicklungen in den Tochtergesellschaft en können zudem Abschreibungsbedarf auf die Beteiligungsbuchwerte bei der Talanx AG auslösen.

Risiken aus der Ergebnisentwicklung der Tochterunternehmen begegnet der Konzern mit geeigneten Instrumenten im Controlling, in der Internen Revision und dem Risikomanagement. Durch das standardisierte Berichtswesen erhalten die Entscheidungsträger regelmäßig aktuelle Informationen über den Konzern und über die Geschäft sentwicklung in allen wichtigen Tochtergesellschaft en. Sie können so kontinuierlich risikosteuernd eingreifen. Risiken mangelnder Ergebnisstabilität im Beteiligungsportfolio und fehlender Ausgeglichenheit des Geschäft s reduziert der Konzern für die verschiedenen Risikoquellen vor allem durch segmentale und regionale Diversifi zierung, geeignete Risikominderungs- und Risikoüberwälzungsstrategien sowie gezielte Investitionen in Wachstumsmärkte und ergebnisverstetigende Produkt- und Portfoliobereiche.

Das Risiko des Substanzverlusts von Zukäufen oder deren ungenügender Rentabilität wird durch eingehende Due-Diligence-Prüfungen unter Mitwirkung unabhängiger professioneller Berater und Wirtschaft sprüfer sowie durch intensive Überwachung der Geschäft sentwicklung so gering wie möglich gehalten. Des Weiteren achtet Talanx auf Risiken aus der Finanzierung von Akquisitionen und des Kapitalbedarfs von Tochtergesellschaft en sowie auf deren erwartete Rentabilität. Dem Finanzierungsrisiko begegnet sie mit regelmäßig aktualisierten Liquiditätsrechnungen und -prognosen sowie mit einer Festlegung der Rangfolge für die Mittelverwendung.

Unsere nachstehenden Ausführungen über die erwarteten Entwicklungen des Talanx-Konzerns und seiner Gesellschaft en stützen sich auf fundierte Experteneinschätzungen Dritter sowie auf die von uns als schlüssig erachteten internen Planungen und Prognosen; dennoch handelt es sich um unsere subjektive Einschätzung. Obwohl wir die zugrunde liegenden Annahmen mit großer Sorgfalt und nach bestem Wissen getroff en haben, kann aufgrund der für Zukunft saussagen grundsätzlich geltenden Unsicherheiten, insbesondere hinsichtlich zukünft iger Kapitalmarktverhältnisse, Naturkatastrophen und des rechtlichen Umfeldes, nicht ausgeschlossen werden, dass die tatsächlichen Entwicklungen von der hier wiedergegebenen erwarteten Entwicklung abweichen werden. Die Prognoseunsicherheit wird durch die globale Vernetzung der Wirtschaft sbeziehungen und der Kapitalmärkte erschwert. Die Effekte der Finanz- und Wirtschaft skrise, die sich bereits im Berichtsjahr niedergeschlagen haben, werden sich unserer Ansicht nach in der Versicherungswirtschaft auch in den kommenden Jahren noch auswirken.

Wirtschaftliche Rahmenbedingungen

Wir halten im aktuellen Jahr eine weitere Verlangsamung der Wachstumsdynamik in den entwickelten Ländern für möglich, wie sie sich bereits im Schlussquartal 2011 abzuzeichnen begann. Das konjunkturelle Umfeld, insbesondere in der Eurozone, schätzen wir für 2012 als kritisch ein. Da die Mittel sowohl der Fiskal- als auch der Geldpolitik zunehmend ausgeschöpft erscheinen, ist eine Stimulierung der Wirtschaft durch Konjunkturpakete oder Zinssenkungen in Zukunft wohl nunmehr schwerer möglich. Insbesondere die Arbeitsmärkte in den Euro-Peripherieländern dürft en nicht zuletzt aufgrund deutlicher Sparanstrengungen unter Druck bleiben. Ob es den USA gelingen wird, sich von dieser Entwicklung abzukoppeln, bleibt vor dem Hintergrund eines sich verlangsamenden Wachstums in den Schwellenländern abzuwarten.

Im Zuge einer globalen Abkühlung sehen wir trotz weiterer geldpolitischer Maßnahmen keinen Preisdruck. Insgesamt dürft en für 2012 die Verschärfung der europäischen Staatsschulden- und Bankenkrise (samt anstehender Rekapitalisierungsanforderungen) sowie die Diskussionen um ein Auseinanderbrechen der Eurozone die zentralen Risikofaktoren bleiben. Inwiefern die Schwellenländer weiterhin in dem Maße wie bisher als stabilisierendes Element wirken können, ist fraglich.

Kapitalmärkte

Die letztlich ungelöste Verschuldungsproblematik, die negative Stimmung im Bankensektor sowie die deutlich eingetrübten Konjunkturerwartungen lassen zumindest für das erste Halbjahr 2012 ein anhaltendes Niedrigzinsumfeld befürchten. Nach den Zinssenkungen im November und Dezember 2011 gehen wir im ersten Halbjahr von einer weiteren Zinssenkung in der Eurozone aus. Die USA haben sich quasi verpfl ichtet, die Leitzinsen in den nächsten zwei Jahren auf dem niedrigen Niveau zu belassen, falls sich nicht eine deutliche konjunkturelle Erholung zeigt. Eine Stabilisierung der allgemeinen Risikosituation wird vermutlich nur zu erreichen sein, wenn es der Politik durch entsprechend akzeptierte Maßnahmen und Rahmenbedingungen gelingt, bei den Marktteilnehmern wieder nachhaltiges Vertrauen zu schaff en.

Wir nehmen für die Aktienmärkte 2012 eine durch hohe Volatilität gekennzeichnete Seitwärtsbewegung an. Belastend wirkt der zwingend erforderliche globale Schuldenabbau. Dies dürft e – auch hinsichtlich neuer Rekapitalisierungsvorschrift en – Werte aus dem Finanzsektor in besonderem Maße treff en. Eine makroökonomische Abkühlung würde zudem zu sinkenden Unternehmensgewinnen führen. Aufgrund von deutlich zurückgeführter Verschuldung und vergleichsweise gesunden Bilanzen scheinen die Unternehmen jedoch auf eine Abkühlung gut vorbereitet zu sein. Auch die bereits historisch günstige fundamentale Bewertung dürft e das Risiko eines Kursrückgangs abmildern.

Künftige Branchensituation

Die Ausführungen zur künft igen Branchensituation stützen sich insbesondere auf Veröff entlichungen des ifo Instituts, des Gesamtverbands der Deutschen Versicherungswirtschaft (GDV) und der Swiss Re sigma.

Versicherungswirtschaft in Deutschland

Vor dem Hintergrund anhaltender konjunktureller Risikofaktoren sind Prognosen zwangsläufi g mit Unsicherheiten behaft et. Trotz aller Unwägbarkeiten sollte es aber für die Versicherungsbranche insgesamt im Jahr 2012 eine Verbesserung der Beitragsentwicklung geben. Die Versicherungsnachfrage ruht gemäß Aussagen des GDV weiterhin auf einer stabilen Basis. Aktuelle Herausforderungen der Branche, wie die Intensivierung des Wettbewerbs oder die Veränderung regulatorischer Rahmenbedingungen, sollten für eine weitere Verschiebung in den Marktpositionen der einzelnen Anbieter sorgen. Gleichzeitig bieten Entwicklungen wie die zunehmende Ausdiff erenzierung von Kundengruppen und der demografi sche

Wandel in Deutschland in dem herrschenden Kontext einer hohen Marktdurchdringung grundsätzlich neue Geschäft smöglichkeiten für Versicherer. Dies sollte sich in weiteren Veränderungen der Produktlandschaft und einer steigenden Vielfalt bei Vertriebsstrukturen niederschlagen.

Bei aller bestehenden Unsicherheit gehen wir für die kommenden beiden Jahre von einer weiterhin positiven Geschäft sentwicklung in der Schaden- und Unfallversicherung im Allgemeinen aus, die sich allerdings gegenüber dem Niveau des Berichtsjahres etwas abschwächen könnte. So sind – nach Angaben des ifo Instituts – einerseits dem weiteren Wachstum durch die in vielen Sparten bereits hohe Marktdurchdringung Grenzen gesetzt, und das allgemeine Wirtschaft swachstum sollte sich verlangsamen. Gleichwohl rechnen wir für das Jahr 2012 mit einem konjunkturellen Umfeld, das sich stabilisierend auf das Geschäft in der Schaden- und Unfallversicherung auswirken dürft e.

Die zukünft ige Geschäft sentwicklung in der Lebensversicherung dürft e von gegenläufi gen Einfl ussfaktoren geprägt sein. Positiv schlagen nach Berichten des GDV die relativ gute wirtschaft liche Lage der privaten Haushalte, die nach wie vor gute Wettbewerbssituation der Lebensversicherer gegenüber anderen Anlageformen sowie die anerkannte Notwendigkeit einer Ausweitung der privaten Altersvorsorge zu Buche. Dämpfend wirkt das seit längerem anhaltende Abwarten der privaten Haushalte im Hinblick auf längerfristige Geldanlagen. Diese Vorsichtshaltung wurde durch die Finanz- und Wirtschaft skrise sowie die Eurokrise noch verstärkt und steht einer stärkeren Ausweitung der kapitalgedeckten privaten Altersvorsorge entgegen. Als entscheidend für die zukünft ige Entwicklung der Lebensversicherung betrachten wir jedoch das Zinsumfeld. In dem aktuellen, bereits seit längerem anhaltenden Niedrigzinsumfeld wird es zunehmend schwieriger, die in den Versicherungsbeständen der vergangenen Jahre abgegebenen Garantien hinsichtlich einer Mindestverzinsung zu verdienen. Die deutsche Lebensversicherungsbranche verfügt über eine solide Kapitalisierung und entsprechende Reserven sowie über diversifi zierte, langfristige Kapitalanlagen. Diese Umstände gestatten es ihr, das niedrige Zinsniveau gegebenenfalls noch für einige Jahre zu verkraft en.

steuerung

Versicherungswirtschaft international

Angesichts des für 2012 im Global Insurance Review der Swiss Re (GIR) prognostizierten geringeren Wirtschaft swachstums in den entwickelten Versicherungsmärkten Europas und Nordamerikas gehen wir für diese auch von einer dürft igeren Nachfrage nach Versicherungsprodukten aus. Auch in den von uns defi nierten Zukunft smärkten Lateinamerikas, Mittel- und Osteuropas und Asiens dürft e sich das Wirtschaft swachstum verlangsamen, aber nach wie vor auf einem deutlich höheren Niveau als in den Industrieländern bleiben. Das Wirtschaft swachstum sollte die Nachfrage nach Versicherungen aus unserer Sicht weiter stützen und damit für eine Fortsetzung des starken Prämienwachstums im Markt sorgen, wenngleich auch hier mit zum Teil abnehmender Geschwindigkeit zu rechnen sein wird.

Für die EU-Länder Mittel- und Osteuropas dürft e die Einführung von Solvency II die wesentliche Herausforderung darstellen und voraussichtlich zu einer weiteren Konsolidierung kleinerer Versicherungsunternehmen führen. In Russland dürft en laut GIR zudem erhöhte Mindestkapitalanforderungen eine Konsolidierung auf dem russischen Versicherungsmarkt vorantreiben.

Das Prämienwachstum in der Schaden/Unfall-Versicherung in den Emerging Markets könnte durch die europäische Finanzkrise beeinfl usst werden. Insbesondere mittel- und osteuropäische Versicherungsmärkte sehen sich – so die Beobachtung des GIR – dem Risiko einer Abschwächung sowohl der wirtschaft lichen Entwicklung insgesamt wie auch der Prämienentwicklung im Schaden- und Unfallgeschäft ausgesetzt. Lateinamerikanische Versicherungsmärkte könnten durch eine Schwäche der US-Wirtschaft gefährdet sein, insbesondere aufgrund von Währungsrisiken, die sich bei der Anlage in US-Dollar-Papieren materialisieren könnten. Angesichts starker Nachfrage im Privat- wie im Spezialversicherungsgeschäft halten wir ein anhaltend stabiles Prämienwachstum für nicht unwahrscheinlich. Das Segment der Spezialversicherungen, zu denen z. B. Bürgschaft sversicherungen oder technische Versicherungen gehören, sollte unseres Erachtens von geplanten umfangreichen Investitionen in Infrastruktur und Energie profi tieren. Auch bei landwirtschaft lichen Versicherungen dürft e mittelfristig ein schnelles Wachstum zu erwarten sein, wenn die ausländische Nachfrage nach Agrarprodukten aus Lateiname rika weiter zunimmt.

Im kurzfristigen Ausblick ist die wirtschaft liche Entwicklung des internationalen Lebensversicherungsgeschäft es aus unserer Sicht als eher verhalten zu beurteilen. Die aktuellen makroökonomischen Herausforderungen – Entwicklung von BIP, Beschäft igung, Einkommen – dürft en dabei, so etwa die Analyse des GIR, mit einiger Wahrscheinlichkeit Ursache für ein verringertes Prämienwachstum sein, indem sie sowohl die Sparmöglichkeiten von Verbrauchern (und damit das Individualgeschäft ) als auch das Gruppengeschäft beschränken. Zusätzlich erschweren historisch niedrige Zinsen, eine erhöhte Volatilität an den Finanzmärkten und strenger werdende Kapitalanforderungen das Geschäft .

In den Schwellenländern insgesamt sollte aus unserer Sicht nach dem zeitweiligen Einbruch im Berichtsjahr im Jahre 2012 im Lebensversicherungsgeschäft eine Rückkehr auf den Wachstumspfad denkbar sein, eine Erholung der asiatischen Versicherungsmärkte vorausgesetzt, insbesondere des chinesischen und indischen, die für die negative Prämienentwicklung der Schwellenländer 2011 verantwortlich waren. Lateinamerikanische sowie mittel- und osteuropäische Versicherungsmärkte haben nach unserer Einschätzung eine realistische Chance, ihr robustes Prämienwachstum auch im Jahr 2012 im Allgemeinen fortzusetzen. Grundsätzlich angetrieben wird die anhaltende Nachfrage nach Lebensversicherungsprodukten in Schwellenländern durch steigenden Wohlstand, Reformen der Gesundheits- und Rentensysteme sowie durch ein zunehmendes Bewusstsein für die Notwendigkeit privater Absicherung. Eine wesentliche Wachstumschance dürft e zukünft ig im Bereich solcher Lebens versicherungen bestehen, die ausschließlich den Transfer eines Risikos vorsehen (Lebensversicherung ohne Sparanteil). Während das Wachstum der vergangenen Jahre vor allem durch Lebensversicherungsprodukte mit Sparanteil gespeist wurde, gibt es in der Absicherung gegen Vermögensschäden aufgrund von Krankheit oder Tod in vielen Schwellenländern noch großen Nachholbedarf. Die Nachfrage nach solchen Produkten zu steigern, wird durch das ungünstige makroökonomische Umfeld in diesen Ländern begünstigt, da historisch betrachtet in Zeiten höherer wirtschaft licher und fi nanzieller Risiken die Abschlüsse klassischer Risikoversicherungen zunehmen. Nachfragestrukturell sind die Geschäft saussichten für Lebensversicherer in den Schwellenländern daher unseres Erachtens als äußerst solide einzustufen.

Auch wirken sich zunehmende Lebensdauererwartungen (d. h. ein Anstieg des sogenannten versicherungstechnischen Langlebigkeitsrisikos) naturgemäß vom Grundsatz her nachfragefördernd aus. Mit einer zunehmenden Lebensdauererwartung steigt etwa natürlich auch das Risiko, im Alter in fi nanzielle Nöte zu geraten oder etwa ein langfristiger Pfl egefall zu werden und damit einhergehend die objektive Notwendigkeit, Vorsorge zu treff en, etwa mit passenden Lebensversicherungsprodukten.

Corporate Governance Vergütungsbericht Nachtragsbericht Risikobericht Prognose- und

Chancenbericht

115

Auch die Nachfrage nach weiteren Lebensversicherungsprodukten, wie Risikolebens- oder Erwerbsunfähigkeitsversicherungen, dürft e unseres Erachtens stabil bleiben, da diese nach wie vor wichtige Bedürfnisse adressieren und kaum durch branchenfremde Alternativen substituierbar sind.

Eine konkrete Perspektive für eine wirklich durchgängige Verbesserung der Profi tabilität in dem Produktbereich der Lebensversicherung über das aktuelle Niveau hinaus vermögen wir derzeit noch nicht zu identifi zieren, insbesondere nicht für den Fall längerfristig niedriger Zinsen, die die Höhe der Anlageerträge negativ beeinfl ussen und in Einzelfällen – z. B. in Märkten mit langfristig zinsgarantierten Produkten – die Solvabilität gefährden könnten. Des Weiteren belasten strengere Kapitalanforderungen für das Anlagerisiko und die langfristigen Garantien (Solvency II) die Profi tabilität der Lebensversicherung im Allgemeinen.

Wir halten es angesichts eines denkbaren längerfristig unattraktiven Zinsumfeldes für möglich, dass die wirtschaft liche Entwicklung bei der traditionellen Lebensrückversicherung in den nächsten Jahren trotz des objektiv steigenden Vorsorgebedarfs stagniert. Für industrialisierte Märkte erscheinen uns Wachstumsraten ana log denjenigen in der Lebenserstversicherung im niedrigen einstelligen Prozentbereich denkbar. In den Wachstumsmärkten bestehen wesentliche Nutzenversprechen der Rückversicherung in der Unterstützung von Erstversicherern bei der Produktentwicklung, dem Underwriting und dem Schadenmanagement. Lebensrückversicherer könnten neue Wachstumsfelder durch den weiteren Ausbau der Übernahme von Bestandsgeschäft sblöcken von Erstversicherern und Pensionsfonds erschließen. Kaufopportunitäten könnten hier insbesondere bezüglich Einheiten aus dem Bestand von Direktversicherungsunternehmen entstehen, die sich aufgrund zunehmenden Drucks auf ihre Kapitalseite von unprofi tablen oder Randgeschäft sfeldern trennen müssen. Potenzial messen wir auch dem Geschäft mit dem Transfer von Langlebigkeitsrisiken in ausgewählten Ländern bei.

Ausrichtung des Talanx-Konzerns in den kommenden zwei Geschäftsjahren

Für die Geschäft sjahre 2012 und 2013 ist eine Ergebnisprognose aufgrund der aktuellen Unsicherheit an den Kapitalmärkten naturgemäß besonders schwierig. Die derzeitige Staatsschulden- und Finanzmarktkrise ist eine der wesentlichen Herausforderungen der nächsten zwei Jahre. Für den Talanx-Konzern streben wir – trotz der aktuell schwierigen Rahmenbedingungen auf den Kapitalmärkten – eine weitere Verbesserung des Ergebnisses in den kommenden zwei Geschäft sjahren an. Wir gehen davon aus, dass nahezu sämtliche Geschäft sbereiche zu diesem Wachstum beitragen werden. Für den Geschäft sbereich Industrieversicherung sehen wir im kommenden Jahr allerdings ein leicht erhöhtes Risiko eines vorübergehenden Rückgangs des Ergebnisses aufgrund der sich aktuell abzeichnenden Verlangsamung der wirtschaft lichen Wachstumsdynamik sowie positiver außerordentlicher Sondereff ekte im Berichtsjahr. Der Talanx-Konzern plant, seine Kapitalausstattung und somit seine Finanzlage durch geeignete Maßnahmen aus allen verfügbaren Quellen zu verbessern, wie z. B. auch durch die Emission von Hybridkapital.

Der im Jahr 2009 begonnene Konzernumbau mit der Zusammenführung zentraler Aufgaben konnte im Berichtsjahr erfolgreich umgesetzt werden. Unser Ziel ist es, durch die neu implementierten Strukturen bis Ende 2012 erste Synergieeff ekte realisieren zu können. Darüber hinaus legen wir in den nächsten zwei Jahren einen Schwerpunkt auf die Beseitigung von Kostennachteilen insbesondere im deutschen Privat- und Firmenkundengeschäft . Um diesen Bereich zukunft sfähig aufzustellen, ist es notwendig, die Prozesse effi zienter zu gestalten und gesellschaft sübergreifende, gemeinsame Lösungen umzusetzen. Im ausländischen Privat- und Firmenkundengeschäft streben wir hingegen ein profi tables Wachstum in den strategischen Zielmärkten Lateinamerika sowie Zentral- und Osteuropa an.

Ausrichtung am Markt

Gesamtheitlicher Blick auf den Kunden
Stärkung des Privat- und Firmenkundengeschäft s Inland/Ausland

Effi zienzsteigerung der Organisation

Komplexität der Konzernstruktur reduzieren
Synergiepotenziale nutzen

	Der Talanx-Konzern	Strategie	Unternehmens steuerung	Forschung und Entwicklung	Märkte und Rahmenbedingungen	Geschäftsentwicklung	Vermögens und Finanzlage
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Die strategische Ausrichtung unserer Konzernsegmente im Überblick:

Konzernsegment	Unser Auftrag und strategische Aufgaben
Industrieversicherung	Wachstum im Ausland Entwicklung zum Global Player
Privat- und Firmenversicherung Deutschland	Ausbau des Marktanteils mit Blick auf eine Steigerung der Profi tabilität Beseitigung der Kostennachteile Aufb au klarer und einfacher organisatorischer Strukturen Etablierung einer intensiveren Kundenorientierung
Privat- und Firmenversicherung International	Wachstum in strategischen Zielmärkten Optimierung der Geschäftsaktivitäten in bestehenden Märkten
Schaden-Rückversicherung	Einer der weltweit profi tabelsten Schaden-Rückversicherer zu werden Präzise Einschätzung der Risiken Risikotechnisch orientierte Preis- und Bedingungsgestaltung sowie angemessenes Reservierungsniveau
Personen-Rückversicherung	In fünf Jahren einer der drei großen, weltweit tätigen und überdurchschnittlich profi tablen Personen Rückversicherer zu werden Jährlich zweistelliges Wachstum der Umsatz- und Ertragskennzahlen Regionale und biometrische Ausgewogenheit des Portfolios

Voraussichtliche Entwicklung des Konzerns

Für den Talanx-Konzern streben wir auf konsolidierter Basis ein organisches Wachstum der gebuchten Bruttoprämien an, das den Steigerungsraten der vergangenen zwei Jahre entsprechen soll. Hierzu sollen insbesondere die Geschäft sbereiche Industrie, Privatund Firmenversicherung International sowie die Rückversicherung beitragen. Hinzu kommen Akquisitionen wie die bereits bekannt gegebenen Zukäufe der Europa Group und der Warta in Polen.

Industrieversicherung

Die HDI-Gerling Industrie Versicherung AG zählt zu den großen Versicherern in Europa und ist einer der Marktführer in Deutschland, gemessen am Prämienvolumen. Steigende Prämieneinnahmen und ein zunehmendes Auslandsgeschäft untermauern die starke Position im internationalen Wettbewerb. Darauf aufb auend gehen wir von einer weiterhin positiven Prämienentwicklung aus. Der Anstieg sollte – auch angesichts unserer schon jetzt hohen inländischen Marktdurchdringung – vornehmlich im Ausland generiert werden.

Die Prämiensteigerung in der Industrieversicherung wollen wir mittels der folgenden Maßnahmen erzielen: Das Führen der Mitversicherer bei internationalen Versicherungsprogrammen wollen wir ausbauen und den Auf- und Ausbau von Kooperationen vorantreiben. Außerdem steht die Weiterentwicklung innovativer, komplexer Versicherungslösungen im Blickpunkt, z. B. in den Bereichen erneuerbare Energien und Zukunft stechnologien. Zusätzlich soll die Nutzung aller Vertriebspotenziale über Cross-Selling zu einer weiteren Prämiensteigerung beitragen. Wir rechnen mit einem anhaltenden Prämiendruck, bedingt durch die im Wesentlichen gleich gebliebene Versicherungsnachfrage bei steigenden Versicherungskapazitäten. In der Sparte Kraft fahrt gehen wir hingegen aufgrund des historisch

niedrigen Prämienniveaus von der Möglichkeit einer zukünft igen moderaten Ratenerhöhung aus. In der Sparte Feuer dürft en aller Voraussicht nach in ausgewählten Märkten hohe Schäden durch Naturkatastrophen im Berichtsjahr zu Ratenerhöhungen führen. In der derzeitigen Marktsituation sind ein passgenaues Underwriting und Risikomanagement notwendig. Durch die gute Kapitalausstattung des Segments Industrieversicherung ist es ein strategisches Ziel, unseren Selbstbehalt in den kommenden Jahren sukzessive zu steigern, um somit überproportional vom Prämienwachstum zu profi tieren.

Wie schon in den Jahren zuvor bestehen unserer Ansicht nach im Ausland die größten Wachstumschancen. Daher soll 2012 und 2013 der Ausbau zum Global Player weiter vorangetrieben werden. Mit der im zweiten Quartal 2011 erstmals einbezogenen niederländischen Gesellschaft Nassau Verzekering Maatschappij N. V., Rotterdam, die als etablierter Nischenversicherer schwerpunktmäßig Spezialsparten wie Berufshaft pfl icht, D&O-Versicherungen sowie Krisenmanagement als Dienstleistung erbringt, wollen wir unsere Ziele konsequent umsetzen. Europaweit streben wir den Ausbau unseres Industriegeschäft s in den Bereichen Lokalgeschäft , Mittelstand und internationale Versicherungsprogramme an. Unsere Zielregionen außerhalb Europas sind weiterhin Lateinamerika, (Süd-)Ostasien und die Arabische Halbinsel. Durch den Ausbau der HDI Seguros Madrid (Spanien) zur Drehscheibe für Industrieversicherungslösungen in Lateinamerika und dank der strategischen Partnerschaft mit PVI Holdings, dem führenden vietnamesischen Industrieversicherer, befi nden wir uns auf einem guten Weg. In Indien ist der Start unseres Joint Ventures mit Magma für 2012 geplant. Außerdem sind Neueröff nungen von Niederlassungen in Kanada abgeschlossen und für Singapur geplant. Des Weiteren wird eine Präsenz auf der Arabischen Halbinsel geprüft .

Privat- und Firmenversicherung Deutschland

Für das Jahr 2012 streben wir im Konzernsegment Privat- und Firmen versicherung Deutschland an, die Bruttoprämieneinnahmen leicht zu steigern.

Diese Entwicklung soll im Wesentlichen aus einem Anstieg bei dem Verkauf von Lebensversicherungsprodukten resultieren. Wachstumschancen sehen wir insbesondere bei den Gesellschaft en, die den Bankenvertriebsweg nutzen: neue leben, TARGO und PB Versicherungen. Wir wollen unsere Positionierung als Vorsorgespezialist und strategischer Partner der Kooperationsunternehmen weiter ausbauen und uns mit innovativen Produkten sowie bewährter Leistungsstärke weiter am Markt etablieren. Weitere Chancen sehen wir insbesondere in der Berufsunfähigkeitsversicherung sowie in der fondsgebundenen Lebensversicherung; in diesen Märkten hat sich insbesondere die HDI-Gerling Lebensversicherung als Produktanbieter positioniert. Nach wie vor stehen die langfristige Sicherung eines profi tablen Wachstums, eine exzellente Qualität der Produkte und Dienstleistungen sowie die Gewinnung neuer Kundensegmente und Kosteneffi zienzen im Blickpunkt. Vor dem Hintergrund der zunehmenden Alterung der Gesellschaft ist außerdem die weitere Forcierung des Geschäft s mit der betrieblichen Altersvorsorge vorgesehen. Wir halten es für möglich, dass insbesondere die HDI-Gerling Lebensversicherung AG im Neugeschäft von diesen Entwicklungen profi tieren und die zukünft igen planmäßigen Abläufe kompensieren kann.

Bei den Sachversicherungsprodukten wird aufgrund einer relativ hohen Marktdurchdringung von uns kein wesentlicher Mengeneff ekt für die Prämienentwicklung erwartet. In der Kraft fahrtversicherung, die einen hohen Anteil an den Prämieneinnahmen in der Sachversicherung ausmacht, könnte eine leichte Anhebung des Preisniveaus im Markt erfolgen. Insgesamt streben wir für 2012 ein konstantes Prämienvolumen an. Hierzu soll auch das erwartete Wachstum der Credit Life International Versicherung AG beitragen, die Ende 2011 ihren Geschäft sbetrieb aufgenommen hat und Kunden gegen Zahlungsausfälle bei Arbeitsunfähigkeit oder Arbeitslosigkeit absichert. Chancen sehen wir außerdem im Auf- und Ausbau von Kooperationen sowie in der Nutzung von Cross-Selling- und Up-Selling-Potenzialen – also einer Wachstumssteigerung dadurch, dass das Unternehmen höherwertige oder erweiterte eigene Produkte anbietet. Neben einer jüngst aktualisierten Produktpalette in modularer Struktur liegen unseres Erachtens weitere Stärken der Privat- und Firmenversicherung Deutschland in einem umfassenden Vertriebswegemix mit bundesweiter Abdeckung sowie Spezialisten-Know-how im Bereich freie Berufe.

Die Umstrukturierung des Konzerns wird in der Privat- und Firmen versicherung Deutschland weiter fortgesetzt. Ziel ist es, die Geschäft sprozesse und Organisation an den Wünschen der Kunden und Vertriebspartner auszurichten, um einen besonders effi zienten und stark auf den Kunden ausgerichteten Versicherer in Deutschland entstehen zu lassen. Darüber hinaus wird in den nächsten

zwei Jahren ein Schwerpunkt auf der Beseitigung von Kostennachteilen liegen. Ein weiterer Schritt auf dem Weg, die Komplexität im Unternehmen zu reduzieren und gleichzeitig die Kundenorientierung zu erhöhen, wird die Bündelung des Produktangebotes der Sachversicherung in einer Gesellschaft sein. Für 2012 ist daher die Verschmelzung der Risikoträger HDI Direkt Versicherung AG und HDI-Gerling Firmen und Privat Versicherung AG geplant.

Privat- und Firmenversicherung International

Das ausländische Privatkundengeschäft verfolgt eine klare Expansionsstrategie und zielt dabei auf Prämienwachstum bei einer angemessenen Profi tabilitätssteigerung. Wir konzentrieren uns auf den weiteren Aus- und Aufb au des Geschäft s in unseren Zielregionen Lateinamerika sowie Zentral- und Osteuropa und der Türkei durch organisches und anorganisches Wachstum. Außerdem liegt ein Schwerpunkt auf der Optimierung der Aktivitäten in den bestehenden Märkten. Akquisitionen wollen wir außerhalb der Zielregionen nur dann tätigen, wenn ein klarer Mehrwert oberhalb der gesetzten Parameter erreicht werden kann.

Wir gehen in den ausländischen Märkten, in denen wir im Privatkundengeschäft tätig sind, von einem Prämienwachstum aus. Die Zukäufe der polnischen Versichererer Europa Group und Warta, deren Vollzug nach Durchführung der Genehmigungsverfahren im Jahr 2012 erfolgen soll, werden dabei zusätzliche Prämieneinnahmen für dieses Segment beisteuern. Der bislang dynamischste Wachstumstreiber im ausländischen Privatkundengeschäft ist HDI Seguros in Brasilien: Wir rechnen damit, dass sich die positive Entwicklung der brasilianischen Wirtschaft fortsetzt und unserer Gesellschaft , die im Wesentlichen im Kraft fahrtversicherungsgeschäft tätig ist, auch zukünft ig besonders zugutekommt.

Im polnischen Markt, in dem wir bislang überwiegend im Kraft fahrzeug-Haft pfl ichtgeschäft tätig sind, werden wir nach Abschluss der Zukäufe der Europa Group und der Warta die nach Prämienvolumen zweitgrößte Versicherungsgruppe sein.

Mit unserem strategischen Partner Meiji Yasuda streben wir an, Marktchancen zu nutzen, um gemeinsam im Ausland zu wachsen. Im Zentrum stehen dabei insbesondere Investitionen in Mittel- und Osteuropa sowie der Türkei und Lateinamerika.

Schaden-Rückversicherung

Über die Aussagen zu den einzelnen Märkten der Schaden-Rückversicherung hinaus bleibt festzuhalten, dass Eintrittswahrscheinlichkeiten von (Natur-)Katastrophenereignissen hinsichtlich Anzahl, Umfang und ihres versicherungstechnischen Ausmaßes starken Schwankungen unterliegen. Das Geschäft sjahr 2011 war geprägt durch eine hohe Zahl von Naturkatastrophen, die zu signifi kanten Schadenbelastungen für die Versicherungs- und Rückversicherungswirtschaft geführt haben. Auff ällig war, dass große Schadenbelastungen auch aus Katastrophen resultierten, die nicht oder nur

und Finanzlage

bedingt modellierbar waren. Es ist unseres Erachtens zu erkennen, dass dem Risiko der eingeschränkten Modellierbarkeit durch noch konsequenteres Risikomanagement und durch Entzug von Rückversicherungskapazitäten begegnet wird.

Die Staatsverschuldung einiger Länder, die der Euro-Währungsunion angehören, sowie das niedrige Zinsniveau im Jahr 2011 führten zu einem Druck auf das Kapitalanlageergebnis. In einigen großen Versicherungsmärkten mussten, um die Ertragsziele erreichen zu können, Reserveredundanzen aufgelöst werden. Diese Eff ekte führen zu noch größeren Anforderungen an ein gewinnorientiertes technisches Zeichnungsverhalten, was sich in einem erhöhten Preisniveau widerspiegelt. Große Unsicherheiten bestehen weiterhin in der Einschätzung der Zahl sowie der Höhe von möglichen Insolvenzen, die die Kredit- und Kautionssparten belasten können.

Wachstumsmöglichkeiten resultieren aus Änderungen von Naturgefahrenmodellen für Hauptgefahren in den USA und Europa sowie aus Nachfragen vor dem Hintergrund von Solvency-II-Regelungen. Ähnliche Überlegungen zur Kapitalausstattung und damit verbunden auch ein steigendes Nachfrageverhalten ist in Schwellenländern zu beobachten.

Personen-Rückversicherung

Die globalen Bedingungen in der Personen-Rückversicherung sind unverändert positiv. In den Industrieländern wie den USA, Großbritannien, Japan und Deutschland setzt sich der demografi sche Wandel fort und führt zu einer stetig steigenden Nachfrage im Bereich der Senioren-, Pfl ege- und Rentenversicherungsprodukte. In den Schwellenländern wie Indien, China, Brasilien und auch Russland hält der Trend der Urbanisierung an. Hier bildet sich eine kaufk räftige Mittelschicht heraus, die zunehmend an der Absicherung ihres Vermögens, der gesundheitlichen Vorsorge und der Absicherung ihrer Hinterbliebenen interessiert ist.

Zur Optimierung ihres Kapital-, Liquiditäts- und Risikomanagements sowie zur Reduzierung des versicherungstechnischen Risikos profi tieren Erstversicherer von maßgeschneidertem Rückversicherungsschutz. Besonders im Hinblick auf Solvency II erwarten wir eine steigende Nachfrage nach individuellen Rückversicherungslösungen, durch die das erforderliche Risikokapital für Erstversicherer reduziert werden kann. Unter diesen Voraussetzungen gehen wir davon aus, dass der Personen-Rückversicherungsmarkt für uns auch in den kommenden Jahren erfreuliche Ertragschancen bereithalten wird.

Das Geschäft der Personen-Rückversicherung ist generell durch eine stabile Geschäft sentwicklung und eine geringe Exponierung gegenüber zufälligen Schwankungen im Ergebnisverlauf geprägt. Zu berücksichtigen sind gleichwohl zum einen ökonomische Risiken wie das Zins-, Ausfall- und Währungskursrisiko und zum anderen versicherungstechnische Risiken; hier sind insbesondere Sterblichkeit und Langlebigkeit, Morbidität und Invalidität sowie Storno zu

nennen. Die Entwicklung dieser Faktoren ist vollständig in unser Risikomanagement integriert. Wir führen regelmäßige Überprüfungen der Angemessenheit durch in Bezug auf die zugrunde liegenden kalkulatorischen Annahmen, die Grundlagenforschung zu Entwicklungen biometrischer Rechnungsgrundlagen, eine umfängliche Reservierung aller versicherungstechnischen Verpfl ichtungen sowie die Risikodiversifi kation (sowohl geografi sch als auch nach Risikoarten, wie z. B. zwischen Sterblichkeit und Langlebigkeit).

Konzernfunktionen

An der Spitze des Konzerns agiert die Talanx AG als Finanz- und Managementholding mit dementsprechenden zentralen, konzernweit zuständigen Organisationseinheiten.

Daneben umfasst das Segment Konzernfunktionen auch den kon zerninternen Rückversicherungsmakler Talanx Reinsurance Broker AG, die internen Dienstleistungsgesellschaft en Talanx Service AG und Talanx Systeme AG sowie die Vermögensverwaltung über die Gesellschaft en Talanx Asset Management GmbH, Ampega-Gerling Investment GmbH und Talanx Immobilien Management GmbH.

Talanx Reinsurance Broker AG fungiert als professioneller Rückversicherungsberater und -vermittler für die Nicht-Leben-Erstversicherungsgesellschaft en des Talanx-Konzerns im In- und Ausland. Das oberste Ziel ist die dauerhaft e Sicherung verfügbarer Rückversicherungskapazitäten für die Konzerngesellschaft en, die wir zu bestmöglichen Konditionen und mit bestmöglicher Bonität unserer Rückversicherungspartner anstreben. Für die im Jahr 2012 zu platzierenden Rückversicherungsabgaben aller von Talanx Reinsurance Broker AG betreuten Konzernzedenten hat sich kein Kapazitätsengpass abgezeichnet.

Die konzerninternen Dienstleistungsgesellschaft en Talanx Service AG und Talanx Systeme AG leisten keinen Ergebnisbeitrag, da sie vereinbarungsgemäß auf Kostenerstattungsbasis arbeiten. Die Talanx Service AG wurde zu Jahresbeginn 2011 etabliert und bietet insbesondere für unseren deutschen Erstversicherungsbereich wesentliche Dienstleistungsfunktionen gebündelt an. Im Juni 2011 wurde die Talanx Systeme AG gegründet, die wesentliche Dienstleistungen (u. a. sämtliche IT-Funktionen) für unseren deutschen Erstversicherungsbereich bündelt. Neben der Optimierung der IT-Kostenstruktur stehen die Verbesserung der Infrastruktur und die Vereinheitlichung von Vertriebsanwendungen im Vordergrund.

Die Talanx Asset Management GmbH verwaltet die konzerneigenen Kapitalanlagen inklusive Accounting, Reporting und Risikomanagement. Analog zur angestrebten Expansion im Versicherungsgeschäft sollten auch die selbst verwalteten Kapitalanlagen weiter ansteigen. Infolge der aktuellen Staatsschulden- und Finanzmarktkrise besteht jedoch gerade hinsichtlich der Entwicklung der Kapitalanlagen eine hohe Unsicherheit. Die strategische

Partnerschaft mit dem österreichischen Asset-Manager C-QUADRAT Investment AG, an dem Talanx Asset Management GmbH mit 25,1 % beteiligt ist, soll zukünft ig weiter ausgebaut werden. Einer der Bestandteile der Kooperation ist ein Leistungsaustausch zwischen den Partnern gemäß dem jeweiligen Kompetenzprofi l – insbesondere die Expertise von AmpegaGerling beim Management von Rentenfonds und das Management von Dachfonds mit Absolut-Return-Profi l seitens C-QUADRAT. Ein weiterer Schritt der Zusammenarbeit ist die für das erste Halbjahr 2012 geplante Gründung eines gemeinsamen Unternehmens, das speziell auf institutionelle Vertriebspartner ausgerichtet ist und somit neue Absatzkanäle erschließen soll.

Die AmpegaGerling Investment GmbH verwaltet als Kapitalanlagegesellschaft Publikums- und Spezialfonds und betreibt für institutionelle Kunden Finanzportfolioverwaltung. Im Vordergrund stehen das Portfolio-Management und die Administration von Kapitalanlagen für konzernexterne Kunden. Im aktuellen Jahr 2012 erwarten wir, dass sich das Retail-Geschäft positiv entwickeln wird. Unser Ziel im Retail-Geschäft ist, eine positive Geschäft sentwicklung durch einen weiteren deutlichen Ausbau des Volumens unserer Publikumsfonds zu erreichen. Ergänzend betreibt die Gesellschaft das institutionelle Drittkundengeschäft und positioniert sich mit ihrem Knowhow als Outsourcing-Partner für konzernfremde Erstversicherer.

Chancen-Management

Die Identifi kation, Steuerung und Realisierung von Chancen ist integraler Bestandteil unseres Performance-Management-Prozesses und bereits seit Jahren fest in der Unternehmenskultur und dem ganzheitlichen Steuerungsansatz des Talanx-Konzerns verankert. Chancen konsequent zu nutzen sehen wir als eine wesentliche unternehmerische Herausforderung an, die entscheidend zur Erreichung der Unternehmensziele beiträgt. Das Kernelement unseres Chancen-Management-Prozesses bildet die integrierte, nach dem Schema einer Balanced Scorecard aufgebaute Performance-Metrik. Dies gilt über sämtliche Hierarchieebenen hinweg – von der Konzernspitze bis in einzelne Funktionsbereiche der Konzerngesellschaft en. Sie stellt auch das Bindeglied zwischen unserem strategischen und operativen Chancen-Management dar.

Im strategischen Chancen-Management werden zu Beginn des jährlich neu stattfi ndenden Performance-Management-Prozesses die auf Basis der Dachstrategie identifi zierten strategischen Ziele sowie spezifi sche strategische Kernthemen von der Konzernleitung bewertet und als Zielindikation auf die Geschäft sbereiche heruntergebrochen. Auf dieser Grundlage erarbeiten die Geschäft sbereiche anschließend im Rahmen einer strategischen Programmplanung spezifi sche Zielangebote und strategische Aktionsprogramme. Nach einem Strategiedialog zwischen Konzernleitung und den jeweiligen

Geschäft sbereichsvorständen werden die strategischen Einzelprogramme zu einem verbindlichen strategischen Gesamtprogramm des Konzerns zusammengestellt, das den Aufsatzpunkt und den Rahmen für den operativen Teil des Chancen-Managements bildet.

Im operativen Chancen-Management werden die strategischen Vorgaben in operative Ziele und einen detaillierten Aktivitätenplan umgesetzt und als verbindliche Zielvereinbarungen auch auf den Ebenen unterhalb der Geschäft sbereichsebene festgeschrieben. Hierfür kommt gleichermaßen die integrierte Performance-Metrik zum Einsatz. Ob und in welchem Umfang sich die Erfolgschancen und -potenziale in operativen Erfolgen niederschlagen, wird in unterjährigen und jahresabschließenden Performance-Reviews überprüft und nachgehalten. Aus diesen Reviews ergeben sich wiederum vorwärtsgerichtete Steuerungsimpulse für den nächsten Chancen-Management-Zyklus.

Zwei wesentliche Aspekte des Chancen-Managements im Talanx-Konzern bestehen somit darin, den Fokus von der kurzfristigen Performance und rein fi nanziellen Ergebnisgrößen auf die für eine nachhaltige Performance relevanten Erfolgsfaktoren und Maßnahmen zu lenken und die erfolgreiche Umsetzung dieser Werttreiber in einem regelmäßigen, integrierten Steuerungs- und Kontrollprozess zu überwachen.

Einschätzung künftiger Chancen und Herausforderungen

Chancen aus der Entwicklung der Rahmenbedingungen

Demografi scher Wandel in Deutschland: Ausgelöst durch den demografi schen Wandel, ist gegenwärtig die Entstehung von zwei Märkten mit hohem Entwicklungspotenzial zu beobachten: zum einen der Markt für Produkte für Senioren und zum anderen der für junge Kunden, die durch die abnehmenden Leistungen des Sozialsystems stärker eigenständig vorsorgen müssen. Schon heute ist festzustellen, dass Senioren nicht mehr mit dem klassischen "Rentner der Vergangenheit" gleichzusetzen sind. Dies zeigt sich nicht nur in der steigenden Inanspruchnahme von Serviceleistungen, für die eine hohe Zahlungsfähigkeit und -bereitschaft besteht. Der Wandel wird vor allem darin deutlich, dass diese Kundengruppe zunehmend aktiver ist und sich damit mehr mit absicherungsbedürft igen Risiken als die vorherigen Generationen auseinandersetzt. Für die Anbieterseite ist somit nicht genug damit getan, bestehende Produkte um Assistance-Leistungen zu erweitern, sondern es müssen neue Produkte konzipiert werden, um die neu entstehenden Bedürfnisse abzudecken. Beispiele hierfür sind Produkte für den Zweitwohnsitz und intensive Reisetätigkeit im Ausland, für sportliche Aktivitäten bis ins hohe Alter und die Vermögensweitergabe an die Erben. Gleichzeitig tritt das Thema der fi nanziellen Absicherung im Alter stärker ins Bewusstsein der jungen Kunden. Durch

steuerung

(staatlich geförderte) private Vorsorgeprodukte und attraktive Angebote der Arbeitgeber zur betrieblichen Altersversorgung (bAV) kann dieses Potenzial bearbeitet werden. Gegenwärtig wird für diese Kundengruppe von einem Trend der verstärkten Nachfrage nach Altersvorsorgeprodukten, die eine höhere Flexibilität in der Sparund der Entsparphase aufweisen, ausgegangen. Die Lebensversicherungsgesellschaft en im Konzern könnten durch ihre umfassende Produktpalette mit innovativen Produkten sowie mit ihrer vertrieblichen Aufstellung überdurchschnittlich im Markt der Senioren und der jungen Kunden profi tieren.

Energiewende: Deutschland hat die gesellschaft liche Grundentscheidung getroff en, seine Energieversorgung in Zukunft schwerpunktmäßig aus erneuerbaren Quellen zu decken. Mit dem Be schluss der Bundesregierung zum Atomausstieg bis 2022 sind die Weichen für dieses Ziel gestellt. Die Energiewende ist eine große gesellschaft liche Herausforderung. Es gilt, die erneuerbaren Energien fl ächendeckend zugänglich zu machen; gleichzeitig müssen neue Wege gefunden werden, um Energie zu sparen bzw. effi zienter zu nutzen. Wir sehen die Chance einer Stärkung des Wirtschaft sstandorts Deutschland durch das neue Energiesystem, das zum wichtigen Impulsgeber für Innovation und technologischen Fortschritt werden kann. Als Versicherungskonzern begleiten wir diesen Wandel aktiv. Unseren Industriekunden bieten wir maßgeschneiderte Lösungen für die Entwicklung, den Vertrieb und den Einsatz erneuerbarer Energien. Neben der Förderung von Windparks, Photovoltaikanlagen, Bio- und Wasserkraft werken kommt dem Netzausbau eine zentrale Bedeutung zu. Als langfristige Investition haben wir im Sommer 2011 zusammen mit einem Käuferkonsortium Anteile an der RWE-Netztochter Amprion gekauft . Wir sehen diese Beteiligung als nachhaltiges Engagement und wollen zukünft ig derartige Investments weiter ausbauen.

Finanzmarktstabilität: Durch die Turbulenzen auf den Finanzmärkten ist das Vertrauen der Kunden in Banken erheblich beeinträchtigt worden. Auch bei den Versicherungsnehmern besteht vor dem Hintergrund des derzeit niedrigen Zinsniveaus sowie der Volatilität an den Aktienmärkten ein hoher Grad an Verunsicherung. Dieses gesamtwirtschaft liche Umfeld bietet aber auch Chancen für Versicherungsunternehmen, innovative Produkte zu entwickeln, die auf diese neuen Gegebenheiten ausgerichtet sind. In Europa, den USA und Asien hatten sich vermehrt Lebensversicherer auf den Absatz moderner, fl exibler und an die Aktienmarktentwicklung gebundener Produkte konzentriert. Die klassische deutsche Lebensversicherung, bei der Garantien für die gesamte Laufzeit gegeben werden, steht auf dem Prüfstand. Aufgrund hoher Eigenmittelanforderungen für diese Geschäft e ist es grundsätzlich vorstellbar, die Garantien zukünft ig auf einen bestimmten Zeitraum zu begrenzen.

Aufsichtsrechtliche Änderungen: Die gesamte Versicherungswirtschaft sieht sich vor dem Hintergrund der sich abzeichnenden und teilweise bereits eingetretenen aufsichtsrechtlichen Neuerungen weitreichenden Veränderungen ausgesetzt, insbesondere im Rahmen von IFRS, Solvency II und einer Flut diesbezüglicher europäischer und deutscher Umsetzungsvorschrift en. Die bilanzund aufsichtsrechtlichen Änderungen verfolgen wir eng und haben die damit verbundenen erhöhten Anforderungen identifi ziert und Maßnahmen eingeleitet. Dies bietet gleichzeitig die Chance, unser Risikomanagement entsprechend weiterzuentwickeln und damit den zukünft ig komplexeren und umfangreicheren Vorgaben gerecht zu werden. Zur Bewertung von Risikokategorien sowie der gesamten Risikoposition des Konzerns wird derzeit ein internes, Solvency-II-gerechtes stochastisches Risikokapitalmodell implementiert, das die Talanx-weite Verwendung von internen Modellen ermöglicht und sich bereits im Genehmigungsprozess durch die BaFin befi ndet.

In Europa besteht für Rückversicherungskonzerne die Chance, dass die Nachfrage der Zedenten nach Rückversicherungslösungen aufgrund der Kapitalanforderungen unter Solvency II zunimmt, da der Risikotransfer an die Rückversicherer mit guten Ratings eine wirtschaft lich attraktive Alternative bietet.

Im Unternehmen begründete Chancen

Um unseren Konzern zukunft s- und wettbewerbsfähiger zu machen sowie Kostennachteile im deutschen Privatkundengeschäft zu beseitigen, richten wir das Konzernsegment Privat- und Firmenversicherung Deutschland derzeit neu aus. Unter dem Strich geht es darum, Komplexität zu reduzieren und Prozesse effi zienter zu gestalten. Grundlage sind die vier Handlungsfelder Kundennutzen, profi tables Wachstum, Effi zienz und Leistungskultur. Nur wenn unsere Kunden rundum zufrieden sind, werden wir erfolgreich sein. Daher arbeiten wir daran, sowohl Endkunden als auch Vertriebspartnern ihre Entscheidung so einfach wie möglich zu machen – klare Sprache, schnelle Lösungen, überzeugende Produkte. So führen wir beispielsweise eine neue, modulare Produktstruktur ein, mit der Kunden ihren Versicherungsschutz individuell zusammenstellen können – durch fest defi nierte Bausteine reduziert sich dabei auch unser Verwaltungsaufwand. Darüber hinaus verbessern wir unsere interne Zusammenarbeit. Um eine positive Prämien- und Ergebnisentwicklung zu erreichen, müssen wir unser Geschäft an eindeutigen Risiko- und Renditevorgaben ausrichten und Chancen im Markt konsequent nutzen. Deshalb müssen wir jedes einzelne Produkt auf seine nachhaltige Rentabilität prüfen. Hinsichtlich der Rentabilität arbeiten wir daran, vorhandene Kundenkontakte noch konsequenter bereichsübergreifend zu nutzen. Effi zient arbeiten wir, wenn die eingesetzten Mittel in einem ordentlichen Verhältnis zu den Ergebnissen stehen. Hier haben wir angesichts komplexer Prozesse sowie zu hoher Kosten bereits einige Initiativen gestartet. Mit der integrierten Jahresplanung haben wir beispielsweise

ein zentrales Steuerungsinstrument für die Vertriebs-, Betriebs-, Marketing- und Produktmaßnahmen eingeführt. Damit wird es in Zukunft möglich sein, ressortübergreifend markt-, ressourcen- und budgeteffi zient zu arbeiten. Weitere Beispiele sind ein neues SAP-Bestandsführungssystem sowie die digitale Sachbearbeitung. Die Neuausrichtung erfordert auch die Überzeugung, dass sich unser Denken und Handeln konsequent am Maßstab Leistung orientieren muss. Eine solche Kultur wollen wir aktiv fördern. So wird an einem konzernweiten variablen Vergütungssystem für Führungskräft e der ersten Ebene gearbeitet. Auch jährliche Feedbackgespräche mit allen Mitarbeitern sollen helfen, über gegenseitige Erwartungen strukturiert zu sprechen.

Vielversprechende Vertriebswege

Bancassurance: Der Vertrieb von Versicherungsprodukten über den Bankschalter hat sich in den vergangenen Jahren unter der Bezeichnung Bancassurance etabliert. Im Talanx-Konzern ist die Bancassurance ein Erfolgsfaktor mit großen Zukunft schancen. Basis des Erfolgs ist das spezielle Geschäft smodell, bei dem das Versicherungsgeschäft vollständig in die Strukturen des Bankpartners integriert ist. Die Versicherungsgesellschaft en übernehmen die Entwicklung der Versicherungsprodukte – Bank, Sparkasse oder Post stellen im Gegenzug vielfältige Vertriebskanäle zur Verfügung. Die Versicherungsunternehmen der Talanx-Bancassurance konzentrieren sich dabei nicht nur auf den deutschen Markt, sondern haben das Bancassurance-Modell bereits nach Ungarn, in die Türkei und nach Russland exportiert. Dies wird unserer Ansicht nach grundsätzlich ein profi tables Wachstum mit Ausrichtung auf europäische Märkte unterstützen. Der Erfolg des Talanx-Bancassurance-Modells beruht im Wesentlichen auf drei Kernfaktoren: Zum Ersten auf dem Aufb au exklusiver Versicherungsgesellschaft en; für jede Kooperation wird eine eigene Versicherungsgesellschaft gegründet und mit langfristigen exklusiven Kooperationsverträgen – mit Laufzeiten von bis zu 30 Jahren – an den Partner gebunden. Dabei werden die Versicherungsprodukte nur über die Vertriebskanäle des Kooperationspartners verkauft ; zum Zweiten auf der höchstmöglichen Integration bei exzellenter Produkt- und Servicequalität: Die Zusammenarbeit erfolgt im Rahmen der strategischen Ausrichtung des Partners. Die Versicherungsunternehmen entwickeln exklusive und maßgeschneiderte Produkte für die Kundensegmente der Bank und sind dabei vollständig in den jeweiligen Marktauft ritt eingegliedert. Die Integration in die IT-Systeme der Partner erleichtert zudem die ganzheitliche Beratung beim Verkauf von Bank- und Versicherungsprodukten. Und zum Dritten beruht der Erfolg auf der maßgeschneiderten Vertriebsunterstützung des Partners: Die Vertriebsmitarbeiter der Bank erhalten ein individuelles Training und eine exklusive Betreuung durch Vertriebscoachs der Versicherungsgesellschaft en. Dabei werden Produktfachwissen und Verkaufsansätze vermittelt. Zudem stellen die Versicherungsgesellschaft en leicht verständliche und unterstützende Verkaufsmaterialien zur Verfügung.

Internet: Die zunehmende Digitalisierung und der damit verbundene problemlose Zugang zu Informationen haben dazu geführt, dass sich die überwiegende Zahl der Verbraucher vor Abschluss eines Versicherungsvertrages vorab im Internet informiert. Das Internet bietet die Chance, insbesondere jüngere Zielgruppen anzusprechen, und ist zu einem wichtigen Medium für Kunden und Versicherungsunternehmen geworden. Die HDI Direkt Versicherung AG hat aus diesen Gründen gemeinsam mit anderen Versicherern im Berichtsjahr das Verbraucherportal Transparo ins Leben gerufen. Hier können Interessierte Versicherungs-, Finanz- und Energiedienstleistungen vergleichen. Kernelemente von Transparo sind mehrere webbasierte Vergleichsrechner, die Preise und Leistungen aller verfügbaren Tarife gegenüberstellen. Wir streben an, zukünft ig weiteres Wachstum über diesen Vertriebsweg generieren zu können.

Auch im Bereich der Industrieversicherung bietet das Internet neue Zukunft schancen. So hat die HDI-Gerling Industrie Versicherung AG zusammen mit anderen renommierten Partnern bereits im Jahr 2010 die Plattform inex24 gegründet. Es ist die weltweit erste neutrale Kollaborationsplattform für den Industrieversicherungssektor. inex24 stellt Industrieunternehmen, Vermittlern und Risikoträgern eine neutrale, hochsichere Webplattform mit einer Vielzahl leistungsstarker Werkzeuge zur Verfügung. Verhandlungen und Abschlüsse von Industrieversicherungen können so schneller, einfacher und sicherer abgewickelt werden.

Makler: Trotz der zunehmenden Bedeutung des Internetvertriebs bleibt der persönliche Kontakt zum Kunden auch in Zukunft ein wichtiger Erfolgsfaktor. Insbesondere dem Vertrieb über Makler messen wir zukünft ig ein hohes Wachstumspotenzial zu. Die Talanx AG ist mit der Swiss Life eine enge Partnerschaft eingegangen und hält einen dauerhaft en Aktienanteil von knapp 10 %. Als Teil dieser Kooperation soll Talanx ein wichtiger Produktpartner des Finanzdienstleisters AWD werden. Des Weiteren hält Talanx knapp 10 % am Finanzdienstleister MLP. Sowohl MLP als auch die AWD-Gruppe, die mittlerweile zur Swiss Life gehört, sind bedeutende Partner im Maklervertrieb. Diese Beteiligungen sind eine Chance, die bereits bestehenden Geschäft sverbindungen zu den betreff enden Maklern zu stärken und weiter auszubauen.

Talanx-Konzern. Geschäftsbericht 2011

Konzernabschluss. Detailindex

Konzernbilanz – Aktiva

Erläuterungen zur Konzernbilanz – Passiva

123 Konzernabschluss

Ausprägung von Risiken Erläuterungen zur

124 Konzernbilanz
126 Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung
127 Konzern-Gesamtergebnisrechnung
128 Aufstellung der Veränderung des Konzern-Eigen kapitals
129 Konzern-Kapitalfl ussrechnung
130 Erläuterung zur Konzern-Kapitalfl ussrechnung

131 Konzernanhang

131 Allgemeine Informationen
132 Allgemeine Aufstellungsgrundsätze und Anwendung der IFRS
136 Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden
158 Segmentberichterstattung
168 Konsolidierung
178 Unternehmenszusammenschlüsse
182 Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen
186 Ausprägung von Risiken aufgrund von Versicherungs verträgen und Finanzinstrumenten

209 Erläuterungen zur Konzernbilanz – Aktiva

209 (1) Geschäfts- oder Firmenwert
213 (2) Sonstige immaterielle Vermögenswerte
216 (3) Fremdgenutzter Grundbesitz
217 (4) Anteile an verbundenen Unternehmen und Beteiligungen
217 (5) Anteile an assoziierten Unternehmen
218 (6) Darlehen und Forderungen
219 (7) Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanz instrumente
221 (8) Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente
223 (9) Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente
225 (10) Übrige Kapitalanlagen
226 (11) Bewertungshierarchie der Zeitwertbewertung der Finanzinstrumente
231 (12) Derivative Finanzinstrumente und Hedge Accounting
235 (13) Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft
235 (14) Abgegrenzte Abschlusskosten
236 (15) Sonstige Vermögenswerte

Erläuterungen zur Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung

238 Erläuterungen zur Konzernbilanz Passiva
238 (16) Eigenkapital
241 (17) Nachrangige Verbindlichkeiten 243 (18) Rückstellung für Prämienüberträge

Sonstige Angaben Aufstellung des

Anteil sbesitzes

243 (19) Deckungsrückstellung
244 (20) Rückstellung für noch nicht
abgewickelte Versicherungsfälle 248 (21) Rückstellung für Beitrags
- rückerstattung
249 (22) Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verpfl ichtungen
253 (23) Steuerrückstellungen
254 (24) Sonstige Rückstellungen
255 (25) Begebene Anleihen und Darlehen
256 (26) Übrige Verbindlichkeiten
257 (27) Aktive und Passive Steuerabgrenzung

258

Erläuterungen zur Konzern-Gewinnund Verlustrechnung

258 (28) Verdiente Prämien für eigene
- Rechnung
259 (29) Kapitalanlageergebnis
264 (30) Aufwendungen für Versicherungsleistungen
266 (31) Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen
268 (32) Übriges Ergebnis
269 (33) Abschreibungen auf Geschäftsoder Firmenwert
269 (34) Finanzierungszinsen
270 (35) Ertragsteuern

273 Sonstige Angaben

273 Mitarbeiterzahl und Personalaufwendungen
274 Beziehungen zu nahe stehenden Unternehmen und Personen
275 Anteilsbasierte Vergütung
282 Rechtsstreitigkeiten
283 Haftungsverhältnisse und sonstige fi nanzielle Verpfl ichtungen
284 Mieten und Leasing
285 Bezüge der Organe der Obergesellschaft
286 Honorar des Abschlussprüfers
286 Entsprechenserklärung nach § 161 AktG
286 Ereignisse nach Ablauf des Geschäftsjahres
288 Aufstellung des Anteilsbesitzes

Aufstellungsgrundsätze, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Konzernbilanz der Talanx AG zum 31. Dezember 2011

Aktiva Anhang				31.12.2011	31.12.2010 1)
In Mio. EUR
A. Immaterielle Vermögenswerte
a. Geschäfts- oder Firmenwert	1		690		589
b. Sonstige immaterielle Vermögenswerte	2		1.520		1.583
				2.210	2.172

B. Kapitalanlagen
a. Fremdgenutzter Grundbesitz	3		1.100		1.095
b. Anteile an verbundenen Unternehmen
und Beteiligungen	4		78		74
c. Anteile an assoziierten Unternehmen	5		209		144
d. Darlehen und Forderungen	6		32.961		32.343
e. Sonstige Finanzinstrumente
i. Bis zur Endfälligkeit zu haltende
Finanzinstrumente ii. Jederzeit veräußerbare	7	4.294			2.999
Finanzinstrumente	8/11	32.141			30.400
iii. Erfolgswirksam zum Zeitwert
bewertete Finanzinstrumente	9/11/12	1.000			1.221
f. Übrige Kapitalanlagen	10/11		3.967		4.185
Selbst verwaltete Kapitalanlagen			75.750		72.461
g. Depotforderungen			11.717		10.961
Kapitalanlagen				87.467	83.422

C. Kapitalanlagen für Rechnung und Risiko von
Inhabern von Lebensversicherungs policen				6.067	6.414

D. Anteile der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen				6.462	5.523

E. Forderungen aus dem Versicherungs geschäft	13			4.729	5.011

F. Abgegrenzte Abschlusskosten	14			4.013	3.715

G. Laufende Guthaben bei Kreditinstituten,
Schecks und Kassenbestand				1.570	1.265

H. Aktive Steuerabgrenzung	27			320	268

I. Sonstige Vermögenswerte	15			1.865	1.781

J. Langfristige Vermögenswerte und Vermögens
werte von Veräußerungs gruppen, die als zur Veräußerung gehalten klassifi ziert werden				565	1.529

Summe der Aktiva				115.268	111.100

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Passiva	Anhang			31.12.2011	31.12.2010 1)
In Mio. EUR
A. Eigenkapital	16
a. Gezeichnetes Kapital		260			260
Nominalwert: 260 Bedingtes Kapital: 26
b. Rücklagen		5.161			4.685
Eigenkapital ohne Anteile nicht beherrschender Gesellschafter			5.421		4.945
c. Anteile nicht beherrschender Gesellschafter am Eigenkapital			3.285		3.035
Summe Eigenkapital				8.706	7.980

B. Nachrangige Verbindlichkeiten	17		2.615		2.791
C. Versicherungstechnische Rückstellungen

a. Rückstellung für Prämienüberträge	18	4.677			4.267
b. Deckungsrückstellung c. Rückstellung für noch nicht	19	45.739			43.610
abgewickelte Versicherungsfälle	20	31.420			28.538
d. Rückstellung für Beitragsrück erstattung	21	1.008			845
e. Übrige versicherungstechnische
Rückstellungen		256			250
			83.100		77.510
D. Versicherungstechnische Rückstellungen im Bereich der Lebensversicherung, soweit das Anlagerisiko von den Versicherungs nehmern
getragen wird			6.067		6.414
E. Andere Rückstellungen
a. Rückstellungen für Pensionen
und ähnliche Verpfl ichtungen	22	1.343			1.316
b. Steuerrückstellungen	23	557			743
c. Sonstige Rückstellungen	24	689			692
			2.589		2.751

F. Verbindlichkeiten
a. Begebene Anleihen und Darlehen b. Depotverbindlichkeiten	25	762 5.039			747 5.224
c. Übrige Verbindlichkeiten	11/12/26	4.411			4.858
			10.212		10.829

G. Passive Steuerabgrenzung	27		1.488		1.444

Summe Verbindlichkeiten/Rückstellungen				106.071	101.739

H. Verbindlichkeiten von Veräußerungs gruppen, die als zur Veräußerung gehalten klassifi ziert werden				491	1.381

Summe der Passiva				115.268	111.100

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Veräußerungsgruppen

Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung der Talanx AG für die Zeit vom 1. Januar bis 31. Dezember 2011

	Anhang	2011		2010 1)
In Mio. EUR
1. Gebuchte Bruttoprämien einschließlich Prämien aus fondsgebundener Lebens- und Renten versicherung		23.682		22.869
2. Sparbeiträge aus fondsgebundener Lebens- und Rentenversicherung		1.112		1.139
3. Gebuchte Rückversicherungsprämien		2.732		2.767
4. Veränderung der Bruttoprämienüberträge		–385		–277
5. Anteile der Rückversicherer an der Veränderung der Bruttoprämienüberträge		–3		11
Verdiente Prämien für eigene Rechnung	28		19.456	18.675

6. Aufwendungen für Versicherungsleistungen brutto	30	19.128		17.718
Anteile der Rückversicherer		2.381		1.698
Aufwendungen für Versicherungsleistungen netto			16.747	16.020

7. Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen brutto	31	4.716		4.887
Anteile der Rückversicherer		400		515
Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen netto			4.316	4.372

8. Sonstige versicherungstechnische Erträge		128		71
Sonstige versicherungstechnische Aufwendungen		211		390
Sonstiges versicherungstechnisches Ergebnis			–83	–319
Versicherungstechnisches Ergebnis für eigene Rechnung			–1.690	–2.036

9. a. Erträge aus Kapitalanlagen	29	3.691		3.383
b. Aufwendungen für Kapitalanlagen	29	735		439
Kapitalanlageergebnis aus selbst verwalteten Kapitalanlagen		2.956		2.944
Depotzinsergebnis	29	306		280
Kapitalanlageergebnis			3.262	3.224
davon Ergebnis aus assoziierten Unternehmen, bewertet nach der Equity-Methode		—		2
10. a. Sonstige Erträge	32	704		947
b. Sonstige Aufwendungen	32	1.031		1.086
Übriges Ergebnis			–327	–139

Ergebnis vor Abschreibungen auf Geschäfts oder Firmenwert			1.245	1.049

11. Abschreibungen auf Geschäfts- oder Firmenwert	33		—	17
Operatives Ergebnis (EBIT)			1.245	1.032

12. Finanzierungszinsen	34		161	134
13. Ertragsteuern	35		187	231

Jahresergebnis			897	667
davon Anteile nicht beherrschender Gesellschafter			377	451
davon Konzernergebnis			520	216

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Anteil sbesitzes

Konzern-Gesamtergebnisrechnung der Talanx AG für die Zeit vom 1. Januar bis 31. Dezember 2011

	2011	20101)
In Mio. EUR
Jahresergebnis	897	667

1. Unrealisierte Gewinne und Verluste aus Kapitalanlagen
Im Sonstigen Ergebnis erfasste Gewinne und Verluste der Periode	89	108
Reklassifi zierung aufgrund von Gewinn- und Verlustrealisierung	–132	–224
Steuerertrag/-aufwand	–18	–3
	–61	–119
2. Währungsumrechnung
Im Sonstigen Ergebnis erfasste Gewinne und Verluste der Periode	59	249
Reklassifi zierung aufgrund von Gewinn- und Verlustrealisierung	25	2
Steuerertrag/-aufwand	–7	–12
	77	239
3. Veränderungen aus Cashfl ow-Hedges
Im Sonstigen Ergebnis erfasste Gewinne und Verluste der Periode	73	–103
Steuerertrag/-aufwand	–10	3
	63	–100
4. Veränderungen der Gewinnbeteiligung Versicherungsnehmer/ Shadow Accounting
Im Sonstigen Ergebnis erfasste Gewinne und Verluste der Periode	–29	324
Steuerertrag/-aufwand	–6	–7
	–35	317
5. Veränderungen aus der Equity-Bewertung assoziierter Unternehmen
Im Sonstigen Ergebnis erfasste Gewinne und Verluste der Periode	–3	–2
Steuerertrag/-aufwand	—	—
	–3	–2
6. Sonstige Veränderungen
Im Sonstigen Ergebnis erfasste Gewinne und Verluste der Periode	–30	4
Steuerertrag/-aufwand	8	–1
	–22	3

Direkt im Sonstigen Ergebnis erfasste Erträge und Aufwendungen der Periode nach Steuern	19	338

Gesamte erfasste Erträge und Aufwendungen in der Periode	916	1.005
davon Anteile nicht beherrschender Gesellschafter	440	615
davon Konzernanteil	476	390

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Aufstellung der Veränderung des Konzern-Eigenkapitals

				Nicht ergebniswirksame Eigenkapitalanteile (übrige Rücklagen)
	Gezeich netes Kapital	Kapital - rück lagen	Gewinn - rücklagen	Nicht reali sier te Kurs - gewinne/ -ver luste aus Kapi tal anlagen	Gewinne/ Ver luste aus der Wäh rungs umrechnung	Übrige Eigen kapital - verän de - run gen	Bewertungs ergebnis aus Cashfl ow Hedges	Konzern eigen kapital	Nicht beherr schende Anteile	Eigen kapital
In Mio. EUR
Stand 31.12.2009	260	630	3.474	667	–140	–294	–23	4.574	2.579	7.153
Anpassungen gemäß IAS 8	—	—	–22	29	—	–26	—	–19	—	–19
Stand 1.1.2010 angepasst	260	630	3.452	696	–140	–320	–23	4.555	2.579	7.134
Veränderung der Beteiligungsquote 1)	—	—	—	—	—	—	—	—	7	7
Periodenergebnis	—	—	216	—	—	—	—	216	451	667
Im Sonstigen Ergebnis erfasste Erträge und Aufwendungen	—	—	—	–174	143	305	–100	174	164	338
darin Anpassungen gemäß IAS 8	—	—	–3	—	–1	—	—	–4	—	–4
davon Währungs umrechnung	—	—	—	—	143	—	—	143	96	239
davon unrealisierte Gewinne und Verluste aus Kapitalanlagen	—	—	—	–174	—	—	—	–174	55	–119
davon Veränderung aus Cashfl ow-Hedges	—	—	—	—	—	—	–100	–100	—	–100
davon Veränderung aus Equity-Bewertung	—	—	—	—	—	–1	—	–1	–1	–2
davon übrige Veränderungen 2)	—	—	—	—	—	306	—	306	14	320
Gesamte erfasste Erträge und Aufwendungen	—	—	216	–174	143	305	–100	390	615	1.005
Dividenden an Aktionäre	—	—	—	—	—	—	—	—	–162	–162
Kapitalreduzierung	—	—	—	—	—	—	—	—	–4	–4
Stand 31.12.2010 3)	260	630	3.668	522	3	–15	–123	4.945	3.035	7.980
Stand 1.1.2011	260	630	3.668	522	3	–15	–123	4.945	3.035	7.980
Veränderung der Beteiligungsquote 1)	—	—	—	—	—	—	—	—	–8	–8
Periodenergebnis	—	—	520	—	—	—	—	520	377	897
Im Sonstigen Ergebnis erfasste Erträge und Aufwendungen	—	—	—	–106	43	–44	63	–44	63	19
davon Währungs umrechnung	—	—	—	—	43	—	—	43	34	77
davon unrealisierte Gewinne und Verluste aus Kapitalanlagen	—	—	—	–106	—	—	—	–106	45	–61
davon Veränderung aus Cashfl ow-Hedges	—	—	—	—	—	—	63	63	—	63
davon Veränderung aus Equity-Bewertung	—	—	—	—	—	–2	—	–2	–1	–3
davon übrige Veränderungen 2)	—	—	—	—	—	–42	—	–42	–15	–57
Gesamte erfasste Erträge und Aufwendungen	—	—	520	–106	43	–44	63	476	440	916
Dividende an Aktionäre	—	—	—	—	—	—	—	—	–183	–183
Kapitalerhöhung	—	—	—	—	—	—	—	—	1	1
Stand 31.12.2011	260	630	4.188	416	46	–59	–60	5.421	3.285	8.706

1) Anteilsänderung ohne Änderung des Kontrollstatus

2) Die übrigen Veränderungen enthalten die Gewinnbeteiligungen Versicherungsnehmer/Shadow Accounting sowie Sonstige Veränderungen

3) Angepasst aufgrund IAS 8

Anteil sbesitzes

Konzern-Kapitalfl ussrechnung der Talanx AG für die Zeit vom 1. Januar bis 31. Dezember 2011

	2011	20101)
In Mio. EUR
I. 1. Periodenergebnis	897	667
I. 2. Veränderung der versicherungstechnischen Rückstellungen	4.249	3.932
I. 3. Veränderung der aktivierten Abschlusskosten	–394	–38
I. 4. Veränderung der Depotforderungen und -verbindlichkeiten sowie der Abrechnungsforderungen und -verbindlichkeiten	–1.897	441
I. 5. Veränderung der Depotforderungen und -verbindlichkeiten aus Finanzierungsgeschäften	887	–1.230
I. 6. Veränderung der sonstigen Forderungen und Verbindlichkeiten	385	71
I. 7. Veränderung von zu Handelszwecken gehaltenen Finanz instrumenten	110	16
I. 8. Gewinne/Verluste aus dem Abgang von Kapitalanlagen	–308	–385
I. 9. Sonstige zahlungsunwirksame Aufwendungen und Erträge sowie Berichtigungen des Periodenergebnisses	–92	1.176
I. Kapitalfl uss aus laufender Geschäftstätigkeit	3.837	4.650

II. 1. Mittelzu-/-abfl uss aus dem Verkauf von konsolidierten Unternehmen	162	47
II. 2. Mittelzu-/-abfl uss aus dem Kauf von konsolidierten Unternehmen	–153	—
II. 3. Mittelzufl uss aus dem Verkauf von Grundbesitz	105	41
II. 4. Mittelabfl uss aus dem Kauf von Grundbesitz	–167	–205
II. 5. Mittelzufl uss aus dem Verkauf und der Fälligkeit von Finanzinstrumenten	18.644	16.579
II. 6. Mittelabfl uss aus dem Kauf von Finanzinstrumenten	–21.793	–20.801
II. 7. Veränderung der Kapitalanlagen für Rechnung und Risiko von Inhabern von Lebensversicherungspolicen	63	–1.394
II. 8. Veränderung der übrigen Kapitalanlagen	260	162
II. 9. Zahlungswirksame Abfl üsse aus dem Erwerb materieller und immaterieller Vermögenswerte 2)	–116	–116
II. 10. Zahlungswirksame Zufl üsse aus dem Verkauf materieller und immaterieller Vermögenswerte 2)	19	35
II. Kapitalfl uss aus Investitionstätigkeit	–2.976	–5.652

III. 1. Mittelzufl uss aus Kapitalerhöhungen	1	—
III. 2. Mittelabfl uss aus Kapitalherabsetzungen	—	–4
III. 3. Gezahlte Dividenden	–183	–162
III. 4. Veränderungen aus sonstigen Finanzierungsaktivitäten	–328	719
III. Kapitalfl uss aus Finanzierungstätigkeit	–510	553
Veränderung der Finanzmittelfonds (I. + II. + III.)	351	–449
Finanzmittelfonds zu Beginn des Geschäftsjahres	1.265	1.685
Finanzmittelfonds – Währungskurseinfl üsse	–2	56
Finanzmittelfonds nicht mehr in den Konzernabschluss einbezogener Gesellschaften	2	—
Finanzmittelfonds am Ende des Geschäftsjahres	1.612	1.292
Finanzmittelfonds der Veräußerungsgruppen	42	27
Finanzmittelfonds am Ende des Geschäftsjahres ohne Veräußerungsgruppen	1.570	1.265
Zusatzinformationen
Gezahlte Steuern	40	294
Gezahlte Zinsen	309	255
davon aus Finanzierungstätigkeit	161	134
davon aus laufender Geschäftstätigkeit	148	121

1) Angepasst aufgrund IAS 8

2) 2011 weisen wir die zahlungswirksamen Zu- und Abfl üsse aus dem Verkauf und Erwerb von materiellen und immateriellen Vermögenswerten gemäß DRS 2-20 erstmals separat aus; das Vorjahr wurde entsprechend angepasst

Erläuterung zur Konzern-Kapitalfl ussrechnung

Die Kapitalfl ussrechnung zeigt, wie sich die Zahlungsmittel des Konzerns im Laufe des Berichtsjahres durch Mittelzu- und -abfl üsse verändert haben. Dabei wird zwischen Zahlungsströmen aus laufender Geschäft stätigkeit, aus Investitions- und aus Finanzierungstätigkeit unterschieden.

Die Darstellung des Zahlungsmittelfl usses folgt IAS 7 "Kapitalfl ussrechnungen" und den Grundsätzen des Deutschen Rechnungslegungs Standards (DRS) Nr. 2 zur Aufstellung von Kapitalfl ussrechnungen, die durch DRS 2-20 für Versicherungsunternehmen ergänzt und konkretisiert wurden.

Die Kapitalfl ussrechnung wird nach der indirekten Methode dargestellt. Der Finanzmittelfonds ist auf Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente begrenzt und entspricht der Bilanzposition "Laufende Guthaben bei Kreditinstituten, Schecks und Kassenbestand".

Der Zahlungsmittelfl uss des Konzerns ist in erster Linie durch das Geschäft smodell eines Erst- und Rückversicherers geprägt. Wir erhalten in der Regel zunächst die Beiträge für die Risikoübernahme und leisten später Zahlungen im Schadensfall. In der Kapitalfl ussrechnung werden Wechselkurseff ekte sowie Einfl üsse aus Veränderungen des Konsolidierungskreises gesondert gezeigt. Der Erwerb neuer Gesellschaft en wird in der Zeile "Mittelzu-/-abfl uss aus dem Kauf von konsolidierten Unternehmen" dargestellt; hier wird die Summe der bezahlten Kaufpreise abzüglich der erworbenen Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente ausgewiesen.

Die Ertragsteuerzahlungen werden dem Kapitalfl uss aus der laufenden Geschäft stätigkeit zugerechnet (IAS 7.35). Die im Berichtsjahr erhaltenen Zinsen belaufen sich auf 2,7 Mrd. EUR; die erhaltenen Dividenden betragen 51 Mio. EUR.

Insgesamt betragen die Mittelabfl üsse für Unternehmenserwerbe 232 Mio. EUR. Hierbei wurden Finanz mittelfonds mit einem Gesamtwert von 79 Mio. EUR erworben, sodass der Mittelabfl uss unter Berücksichtigung der erhaltenen Zahlungsmittel 153 Mio. EUR beträgt. Im Zuge von Unternehmensveräußerungen sind unter Berücksichtigung der Kaufpreiszahlung 162 Mio. EUR zugegangen. Daneben sind aus dem Erwerb von at equity konsolidierten Unternehmen 66 Mio. EUR an Mitteln abgefl ossen (Mittelabfl uss aus dem Kauf von Finanzinstrumenten).

Für den Konzern ist die Aussagefähigkeit der Kapitalfl ussrechnung als gering anzusehen. Sie ersetzt für uns weder die Liquiditäts- bzw. Finanzplanung, noch wird sie als Steuerungsinstrument ein gesetzt.

Konzernanhang

Allgemeine Informationen

Die Talanx AG steht als Finanz- und Managementholding an der Spitze des drittgrößten deutschen Versicherungskonzerns und der elft größten europäischen Versicherungsgruppe (auf Basis der Brutto beiträge 2010) mit Sitz in Hannover. Sie ist selbst jedoch nicht im Versicherungsgeschäft tätig. Die Gruppe ist weltweit über Kooperationen in über 150 Ländern aktiv und bietet qualitativ hochwertige Versicherungs dienstleistungen sowohl im Nichtlebens- als auch im Lebensversicherungsgeschäft , in der Rückversicherung sowie Geschäft e im Bereich Asset-Management an.

Der Konzern arbeitet als Mehrmarkenanbieter in den Geschäft sbereichen Industrieversicherung, Privat- und Firmenversicherung Deutschland, Privat- und Firmenversicherung International, Schaden- und Personen-Rückversicherung sowie Konzernfunktionen. Dazu zählen HDI, HDI-Gerling mit Versicherungen für Privat- und Firmenkunden sowie Industriekunden, Hannover Rück – einer der weltweit führenden Rückversicherer –, die auf Bankenvertrieb spezialisierten neue leben, PB und Targo Versicherungen sowie AmpegaGerling als Fondsanbieter und Vermögensverwalter. Am Jahresende 2011 arbeiteten weltweit 17.061 (16.874) Mitarbeiter* in den Gesellschaft en des Talanx-Konzerns.

Die Talanx AG ist eine 100-prozentige Tochtergesellschaft des HDI Haft pfl ichtverband der Deutschen Industrie Versicherungsverein auf Gegenseitigkeit (Obergesellschaft ), Hannover (HDI V. a. G.) und Muttergesellschaft für alle zum HDI V. a. G. gehörenden Konzerngesellschaft en. Sie ist im Handelsregister des Amtsgerichts Hannover unter der Nummer HR Hannover B 52546 mit der Adresse "Riethorst 2, 30659 Hannover" eingetragen. Der HDI V. a. G. ist nach §§ 341 ff . HGB verpfl ichtet, einen Konzern abschluss aufzustellen, in den die Abschlüsse der Talanx AG und ihrer Tochter gesellschaft en einbezogen sind.

Allgemeine Aufstellungsgrundsätze und Anwendung der IFRS

Die Talanx AG hat als Mutterunternehmen des Talanx-Konzerns einen Konzernabschluss gemäß § 290 HGB aufgestellt. Der Konzernabschluss wurde auf der Grundlage von § 315 a Abs. 3 HGB freiwillig gemäß Artikel 4 der Verordnung (EG) Nr. 1606/2002 nach den International Financial Reporting Standards (IFRS), wie sie in der Europäischen Union (EU) anzuwenden sind, erstellt. Die in § 315 a Abs. 1 HGB genannten Standards und Vorschrift en wurden vollständig beachtet.

Seit dem Jahr 2002 werden die vom International Accounting Standards Board (IASB) erlassenen Standards als IFRS bezeichnet; die Vorschrift en, die in früheren Jahren verabschiedet wurden, tragen weiterhin den Namen IAS (International Accounting Standards). In unseren Erläuterungen zitieren wir entsprechend; soweit sich die Erläuterungen nicht explizit auf einen bestimmten Standard beziehen, gebrauchen wir den Begriff IFRS. Die versicherungsspezifi schen Geschäft svorfälle, in denen die IFRS keine gesonderten Regelungen enthalten, werden im Einklang mit IFRS 4 "Versicherungsverträge" nach den einschlägigen Bestimmungen der US-amerikanischen Generally Accepted Accounting Principles (US GAAP) bilanziert.

Bei der Erstellung des Konzernabschlusses wurden alle zum 31. Dezember 2011 geltenden IFRS- Vorschrift en sowie die vom IFRS Interpretations Committee (IFRS IC, ehemals International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC)) und des vorherigen Standing Interpretations Committee (SIC) verabschiedeten Interpretationen, deren Anwendung für das Geschäft sjahr 2011 bindend ist und die von der EU übernommen wurden, beachtet. Darüber hinaus wurden die vom Deutschen Rechnungslegungs Standards Committee (DRSC) verabschiedeten Deutschen Rechnungslegungs Standards (DRS) berücksichtigt, soweit sie den derzeit geltenden IFRS nicht entgegenstehen.

Der Konzernabschluss wurde in Euro (EUR) aufgestellt. Die Darstellung der Betragsangaben erfolgt gerundet auf Millionen Euro (Mio. EUR), es sei denn, aus Gründen der Transparenz sind Betragsangaben in Tausend Euro (TEUR) erforderlich. Dadurch kann es in den Tabellen dieses Berichts zu Rundungsdiff erenzen kommen. Betragsangaben in Klammern beziehen sich auf das Vorjahr.

Neu anzuwendende Standards/Interpretationen und Änderungen von Standards

Der geänderte IAS 24 "Angaben über Beziehungen zu nahe stehenden Unternehmen und Personen", der am 20. Juli 2010 durch die EU ratifi ziert wurde, verlangt als wesentliche Neuerung Angaben zu sogenannten "Commitments", beispielsweise zu Garantien und Zusagen sowie zu Verpfl ichtungen, die vom Eintritt (oder Nichteintritt) bestimmter zukünft iger Ereignisse abhängen. Darüber hinaus wird die Defi nition eines nahestehenden Unternehmens oder einer nahestehenden Person präzisiert. Der Konzern hat den geänderten IAS 24 mit Beginn des Geschäft sjahres erstmals angewandt. Es ergaben sich keine wesentlichen Auswirkungen.

Der Sammelstandard zur Änderung verschiedener IFRS (herausgegeben im Mai 2010) "Verbesserung der IFRS" ist Bestandteil des jährlichen Verbesserungsprozesses (Annual Improvement Process) der vom IASB herausgegebenen Standards, der eine Vielzahl kleinerer IFRS-Änderungen enthält. Die meisten Änderungen sind für Geschäft sjahre, die am oder nach dem 1. Januar 2011 beginnen, anzuwenden; die Übernahme in europäisches Recht erfolgte im Februar 2011. Sofern diese Änderungen praktische Bedeutung für den Konzern hatten, ergab sich kein wesentlicher Einfl uss auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns.

Keine Auswirkungen auf den Konzern hatten zudem die weiteren ab dem 1. Januar 2011 anzuwendenden Änderungsstandards bzw. Interpretationen:

Im Dezember 2009 hat die EU Änderungen am IAS 32 "Finanzinstrumente Darstellung Einstufung von Bezugsrechten" in europäisches Recht übernommen. Der IAS 32 wurde dahingehend ergänzt, dass Bezugsrechte sowie Optionen und Optionsscheine auf eine feste Anzahl eigener Anteile gegen einen festen Betrag in einer beliebigen Währung als Eigenkapitalinstrumente auszuweisen sind, solange diese anteilig allen bestehenden Anteilseignern derselben Klasse gewährt werden.
IFRIC 14 "IAS 19 die Begrenzung eines leistungsorientierten Vermögenswertes, Mindestdotierungs verpfl ichtungen und ihre Wechselwirkung": Die Neuerungen sind von Relevanz, wenn ein Versorgungsplan eine Mindestdotierungsverpfl ichtung vorsieht und das Unternehmen Beitragsvorauszahlungen auf diese leistet.
Im November 2009 hat das IFRIC die Interpretation IFRIC 19 "Tilgung fi nanzieller Verbindlichkeiten durch Eigenkapital instrumente" veröff entlicht. Die Interpretation regelt die Bilanzierung beim Schuldner, wenn neu verhandelte Vertrags bedingungen einer fi nanziellen Verbindlichkeit es diesem erlauben, die fi nanzielle Verbindlichkeit ganz oder teilweise durch die Ausgabe eigener Eigenkapitalinstrumente zu tilgen (sogenannte Debt-for-Equity Swaps). Die Eigenkapitalinstrumente sind im Zugangszeitpunkt grundsätzlich mit ihrem beizulegenden Zeitwert zu bewerten. Unterschiedsbeträge zwischen dem Fair Value des Eigenkapitalinstruments und dem Buchwert der getilgten Verbindlichkeit sind in der Gewinn- und Verlustrechnung anzusetzen.

Standards, Interpretationen und Änderungen zu veröff entlichten Standards, die 2011 noch nicht verpfl ichtend anzuwenden sind und die vom Konzern nicht vorzeitig angewandt wurden

Im November 2009 hat das IASB einen neuen Standard zur Klassifi zierung und Bewertung von Finanzinstrumenten veröff entlicht. IFRS 9 "Finanzinstrumente" ist der erste Teil eines dreiphasigen Projekts, das künft ig den IAS 39 "Finanzinstrumente: Ansatz und Bewertung" ersetzen wird. Mit IFRS 9 werden neue Vorschrift en für die Klassifi zierung und Bewertung von fi nanziellen Vermögenswerten eingeführt. Dieser Standard wurde im Oktober 2010 um Regelungen zur Bilanzierung fi nanzieller Verbindlichkeiten und zur Ausbuchung von Finanzinstrumenten erweitert; letztere sind unverändert aus dem IAS 39 übernommen. Der Konzern hat die vollen Auswirkungen des IFRS 9 noch zu analysieren. Es zeichnet sich jedoch schon ab, dass die Neuerungen u. a. Einfl uss auf die Bilanzierung von fi nanziellen Vermögenswerten im Konzern haben werden. Das IASB hat zudem am 16. Dezember 2011 mit der Bezeichnung "Verpfl ichtender Anwendungszeitpunkt und Anhangangaben bei Übergang" weitere Änderungen an IFRS 9 und IFRS 7 "Finanzinstrumente: Angaben" herausgegeben. Danach wurde die verpfl ichtende Anwendung des IFRS 9 auf Geschäft sjahre, die am oder nach dem 1. Januar 2015 beginnen, verschoben. In IFRS 7 hat das IASB in diesem Zusammenhang detaillierte Anhangangaben hinsichtlich des Übergangs auf IFRS 9 eingefügt. Der Standard bzw. die Änderungen sind bisher nicht in europäisches Recht übernommen worden.

Das IASB hat am 7. Oktober 2010 Änderungen zu IFRS 7 veröff entlicht, die Geschäft sjahre, die am oder nach dem 1. Juli 2011 beginnen, betreff en. Gegenstand der Änderungen sind Angabepfl ichten im Zusammenhang mit dem Transfer von fi nanziellen Vermögenswerten. Ein Transfer von fi nanziellen Vermögenswerten liegt beispielsweise beim Verkauf von Forderungen oder bei sogenannten Asset-backed-Securities(ABS)-Transaktionen vor. Eine Ratifi zierung durch die EU ist am 22. November 2011 erfolgt. Wir prüfen derzeit die Auswirkungen auf den Konzernabschluss.

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Im Dezember 2010 hat das IASB Änderungen des IFRS 1 "Erstmalige Anwendung der International Financial Reporting Standards" hinsichtlich der Beseitigung fi xer Daten sowie schwerwiegender Hochinfl ation veröff entlicht, die seitens der EU noch nicht ratifi ziert wurden. Durch diesen Änderungsstandard wurde u. a. der bislang verwendete Verweis auf den 1. Januar 2004 als festen Umstellungszeitpunkt durch eine allgemeinere Formulierung ersetzt. Ferner werden in dieser Vorschrift erstmals Regelungen für diejenigen Fälle aufgenommen, in denen ein Unternehmen einige Zeit vor dem Umstellungszeitpunkt die IFRS-Vorschrift en nicht einhalten konnte, weil seine funktionale Währung einer Hochinfl ation unterlag. Die Ergänzung tritt für Berichtsjahre in Kraft , die am 1. Juli 2011 beginnen. Wir erwarten aus der Anwendung dieser Änderungen keinen Einfl uss auf den Konzernabschluss.

Das IASB hat im Dezember 2010 Änderungen zum IAS 12 "Ertragsteuern" veröff entlicht, die noch nicht durch die EU übernommen wurden. Diese Neuerungen enthalten eine Klarstellung zur Behandlung temporärer steuerlicher Diff erenzen in Zusammenhang mit der Anwendung des Zeit wertmodells des IAS 40 "Als Finanzinvestition gehaltene Immobilien". Die Ergänzung tritt für Berichtsjahre in Kraft , die am oder nach dem 1. Januar 2012 beginnen. Wir erwarten aus der Anwendung dieser Änderungen keinen Einfl uss auf den Konzernabschluss.

Am 12. Mai 2011 hat das IASB drei neue und zwei überarbeitete Standards herausgegeben, die die Konsolidierung, die Bilanzierung von Anteilen an assoziierten Unternehmen und Gemeinschaft sunternehmen sowie damit in Beziehung stehende Anhang angaben neu regeln:

IFRS 10 "Konzernabschlüsse" ersetzt die bisher im IAS 27 "Konzern- und Einzelabschlüsse" sowie SIC-12 "Konso lidierung – Zweckgesellschaft en" enthaltenen Regelungen und schafft einen einheitlichen Beherrschungsbegriff und somit eine einheitliche Grundlage für das Vorliegen einer Mutter-Tochter-Beziehung. Wir prüfen derzeit die Auswirkungen des neuen IFRS 10 auf den Konzernabschluss.

Der überarbeitete IAS 27 wird künft ig ausschließlich Vorschrift en zur Bilanzierung von Anteilen an Tochter-, assoziierten Unternehmen und Gemeinschaft sunternehmen im Einzelabschluss des Mutterunternehmens enthalten. Der Wortlaut des bisherigen Standards wurde bis auf geringfügige Änderungen übernommen.

IFRS 11 "Gemeinschaft liche Vereinbarungen" regelt die Bilanzierung von Sachverhalten, bei denen ein Unternehmen gemeinschaft liche Führung über ein Gemeinschaft sunternehmen oder eine gemeinschaft liche Tätigkeit ausübt. Der neue Standard ersetzt die diesbezüglichen Regelungen im IAS 31 "Anteile an Gemeinschaft sunternehmen" sowie SIC-13 "Gemeinschaft lich geführte Unternehmen – nicht monetäre Einlagen durch Partnerunternehmen". Nach IFRS 11 ist eine quotale Einbeziehung von Gemeinschaft sunternehmen nicht mehr zulässig. Ihre Einbeziehung erfolgt künft ig verpfl ichtend nach der "at equity"-Methode. Wir sind nach dem derzeitigen Kenntnisstand nur in einem Fall (Credit Life International Services GmbH) betroff en.

Der überarbeitete IAS 28 "Anteile an assoziierten Unternehmen und Anteile an Gemeinschaft sunternehmen" wird um die Regelungen zur Bilanzierung von Anteilen an Gemeinschaft sunternehmen erweitert. Künft ig ist die Anwendung der " at equity"-Methode einheitlich vorgeschrieben.

Die im Zusammenhang mit der Konsolidierung, der Bilanzierung von Anteilen an assoziierten Unternehmen und Gemeinschaft sunternehmen stehenden Anhangangabepfl ichten sind künft ig in IFRS 12 "Angaben zu Anteilen an anderen Unternehmen" zusammengefasst. Mit dem Ziel, dem Abschluss adressaten das Wesen der Beteiligung an anderen Unternehmen sowie die Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage zu verdeutlichen, sind im Vergleich zu den bisherigen Regelungen zum Teil deutlich erweiterte Angabepfl ichten vorgesehen.

Die Vorschrift en der IFRS 10, 11 und 12 sowie die geänderten IAS 27 und 28 sind verpfl ichtend für Geschäft sjahre anzuwenden, die am oder nach dem 1. Januar 2013 beginnen. Alle Standards sind bisher nicht durch die EU ratifi ziert worden. Wir prüfen derzeit die Auswirkungen der Neuregelungen auf den Konzernabschluss.

Ebenfalls am 12. Mai 2011 veröff entlichte das IASB IFRS 13 "Bewertung zum beizulegenden Zeitwert". Dieser neue Standard schafft eine standardübergreifende Vereinheitlichung des Begriff s des beizulegenden Zeitwerts (Fair Value) sowie der bei seiner Ermittlung anzuwendenden Methoden. Der beizulegende Zeitwert wird als Veräußerungspreis defi niert, dessen Ermittlung so weit wie möglich auf beobachtbaren Marktparametern basieren soll. Darüber hinaus sollen umfangreiche erläuternde und quantitative Angabepfl ichten die Qualität der Ermittlung des beizulegenden Zeitwerts beschreiben. Wir prüfen derzeit die Auswirkungen des neuen IFRS 13, gehen aber davon aus, dass die Anwendung zu keiner wesentlichen Änderung der Bilanzierung führen wird. IFRS 13 ist verpfl ichtend für Geschäft sjahre anzuwenden, die am oder nach dem 1. Januar 2013 beginnen, und wurde bisher nicht von der EU ratifi ziert.

Im Juni 2011 hat das IASB die Änderung des IAS 1 "Darstellung des Abschlusses" sowie des IAS 19 " Leistungen an Arbeitnehmer" veröff entlicht.

Gemäß IAS 1 sind Positionen des Sonstigen Gesamtergebnisses zukünft ig danach zu unterteilen, ob sie erfolgswirksam durch die Gewinn- und Verlustrechnung aufgelöst werden können. Sofern Posten des Sonstigen Gesamtergebnisses vor Steuern dargestellt werden, sind entsprechende Steuerposten ebenfalls für jede Gruppe des Sonstigen Gesamtergebnisses getrennt auszuweisen. Die Änderungen des IAS 1 sind für Geschäft sjahre, die am oder nach dem 1. Juli 2012 beginnen, anzuwenden. Die wesentliche Neureglung des IAS 19 ist die Abschaff ung des Wahlrechts, künft ige versicherungsmathematische Gewinne und Verluste entweder unmittelbar erfolgsneutral über das Sonstige Ergebnis im Eigenkapital zu erfassen oder zeitverzögert im Rahmen der sogenannten Korridor methode. Anfallende versicherungsmathematische Gewinne und Verluste sind demnach vollständig über das Sonstige Ergebnis im Eigenkapital zu bilanzieren; die Korridormethode ist nicht mehr zulässig. Darüber hinaus erfolgt die Verzinsung des sogenannten Planvermögens nicht mehr mit der erwarteten Verzinsung, sondern in Höhe des Diskontierungszinssatzes der Verpfl ichtung. Ferner sind entsprechend der Zielsetzung des geänderten Standards umfangreiche Anhangangaben erforderlich. Da der Konzern gegenwärtig die Korridormethode anwendet, sind entsprechende Auswirkungen – die aktuell untersucht werden – zu erwarten. Die Erstanwendung des geänderten IAS 19 ist für Geschäft sjahre vorgesehen, die am oder nach dem 1. Januar 2013 beginnen.

Die Änderungen der IAS 1 und IAS 19 sind bisher nicht durch die EU ratifi ziert worden.

Das IASB hat die Vorschrift en zur Saldierung von fi nanziellen Vermögenswerten und fi nanziellen Verbindlichkeiten angepasst und Änderungen am 16. Dezember 2011 in Form von Änderungen am IAS 32 und an IFRS 7 veröff entlicht. Die gemäß IAS 32 defi nierten Voraussetzungen zur Saldierung wurden grundsätzlich beibehalten und lediglich durch zusätzliche Anwendungsleitlinien konkretisiert. Dieser Änderungsstandard ist retrospektiv für Geschäft sjahre, die am oder nach dem 1. Januar 2014 beginnen, anzuwenden. In IFRS 7 sind hinsichtlich bestimmter Aufrechnungsvereinbarungen neue Angabepfl ichten vorgesehen. Diese Off enlegungspfl ichten sind unabhängig davon zu beachten, ob die Aufrechnungsvereinbarung tatsächlich zu einer Aufrechnung der betroff enen fi nanziellen Vermögenswerte und fi nanziellen Schulden geführt hat. Der Änderungsstandard ist retrospektiv für Geschäft sjahre, die am oder nach dem 1. Januar 2013 beginnen, anzuwenden. Wir prüfen derzeit die Auswirkungen dieser beiden Änderungen auf den Konzernabschluss.

Aufstellungsgrundsätze, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Die Jahresabschlüsse der in den Konzern einbezogenen Tochterunternehmen und Zweckgesellschaften unterliegen einheitlichen Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden, deren Anwendung das Prinzip der Stetigkeit zugrunde liegt. Nachfolgend werden die Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden sowie im Jahr 2011 durchgeführte Änderungen/Anpassungen von Bilanzierungsgrundsätzen sowie die wesentlichen Ermessensentscheidungen und Schätzungen erläutert. Die im Geschäft sjahr 2011 neu anzuwendenden Rechnungslegungsvorschrift en sind im Kapitel "Allgemeine Aufstellungsgrundsätze und Anwendung der IFRS", die Konsolidierungsgrundsätze im Kapitel "Konsolidierung" (Seiten 168 ff .) beschrieben.

Änderungen der Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden sowie Bilanzierungsfehler

Im Berichtsjahr haben wir die Vorjahreszahlen entsprechend den Vorschrift en des IAS 8 "Rechnungslegungsmethoden, Änderungen von rechnungslegungsbezogenen Schätzungen und Fehler" für nachfolgende Sachverhalte rückwirkend angepasst.

a) Im zweiten Quartal 2011 haben wir den Ansatz latenter Steuerschulden für zu versteuernde temporäre Diff erenzen in Bezug auf den Geschäft s- oder Firmenwert eines in Vorjahren durchgeführten Unternehmenserwerbs, die nicht aus dem erstmaligen Ansatz des Geschäft s- oder Firmenwertes hervorgingen, rückwirkend im Segment Privat- und Firmenversicherung International korrigiert. In der Eröff nungsbilanz zum 1. Januar 2010 erhöhten sich die passiven latenten Steuern um 7 Mio. EUR; in selbiger Höhe verminderten sich die Gewinnrücklagen. Zum 31. Dezember 2011 reduzierten sich die Rücklagen infolge dieser Anpassung um 4 Mio. EUR, davon entfallen 3 Mio. EUR auf das Konzernergebnis und 1 Mio. EUR auf die übrigen Rücklagen (Gegenposten: Ertragsteuern und Passive Steuer abgrenzung).
b) Mit Wirkung zum 30. September 2011 hat der Konzern die Bilanzierung der versicherungsbezogenen immateriellen Vermögenswerte bei in Vorjahren erworbenen Lebensversicherungsgesellschaft en (PVFP) im Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland auf einheitliche Methoden umgestellt. Daraus resultierte eine Saldierung des PVFP zugunsten der Versicherungsnehmer (Position: Sonstige immaterielle Vermögenswerte) in Höhe der bei der Erstkonsolidierung ermittelten und angesetzten passiven latenten Rückstellung für Beitragsrückerstattung (Position: Rückstellung für Beitragsrückerstattung). Die Änderung dieser Bilanzierungsmethode und damit einhergehend die Anpassung der Amortisationsverläufe wurde retrospektiv angewendet. Auswirkungen auf das Konzernergebnis oder das Eigenkapital haben sich in keiner der vorangegangenen Berichtsperioden ergeben. Zum 31. Dezember 2010 verringern sich die Bilanz positionen Sonstige immaterielle Vermögenswerte und "Rückstellung für Beitragsrückerstattung" gegenüber dem ursprünglichen Ausweis um 268 Mio. EUR. In der Eröff nungsbilanz zum 1. Januar 2010 vermindern sich diese Bilanzposten um jeweils 321 Mio. EUR.
c) Der Konzern hat im vierten Quartal 2011 den bilanziellen Ausweis innerhalb der versicherungstechnischen Rückstellungen vereinheitlicht. In Einklang mit den anzuwendenden US-GAAP-Vorschrift en (FASB ASC 944–40; ehemals FAS 97) wird die Rückstellung für noch nicht verdiente Beitragsteile (Unearned Revenue Liabilities) bei Versicherungsverträgen, die nach dem Universal- Life- Modell klassifi ziert werden, in der Deckungsrückstellung – zuvor Rückstellungen für Prämienüberträge – bilanziert. Diese Ausweisänderung hatte in keiner der vorangegangenen Berichtsperioden Auswirkungen auf das Konzernergebnis oder das Eigenkapital. Zum 31. Dezember 2010 verringern sich demzufolge die Rückstellungen für Prämienüberträge um 1.144 Mio. EUR. In gleicher Höhe steigt die Deckungsrückstellung. Diese Modifi zierung führt in der Konzern-GuV zu einer Umgliederung aus den verdienten Prämien für eigene Rechnung in die Aufwendungen für Versicherungsleistungen (netto) in Höhe von 78 Mio. EUR. In der Eröff nungsbilanz zum 1. Januar 2010 betrug die Umgliederung jeweils 1.223 Mio. EUR.

d) Zum 31. Dezember 2011 haben wir retrospektiv den Ausweis bestimmter Immobilien, die als Rendite immobilien in einem Spezialfonds gehalten werden, korrigiert. Gemäß den Vor schrift en des IAS 40 "Als Finanzinvestition gehaltene Immobilien" werden diese Vermögenswerte im Konzern zu fortgeführten Anschaff ungskosten bewertet und demnach zutreff end in der Bilanzposition "Fremdgenutzter Grundbesitz" (vorher Bilanzposten: Jederzeit veräußer bare Finanzinstrumente; nicht festverzinsliche Wertpapiere, Investmentfonds) gebucht. Diese Ausweisänderung innerhalb der Kapitalanlagen hat sich zu keiner Zeit auf das Eigenkapital oder das Ergebnis ausgewirkt. Vielmehr erhöhte sich zum Bilanzstichtag des Vorjahres der Bestand an fremdgenutztem Grundbesitz um 235 Mio. EUR; gegenläufi g (in gleicher Höhe) verminderte sich der Ausweis der jederzeit veräußerbaren Finanzinstrumente. Zum 1. Januar 2010 stieg der Bilanzausweis an fremdgenutztem Grundbesitz um 229 Mio. EUR; die Ausweisminderung bei den Finanzinstrumenten beträgt demnach 229 Mio. EUR.

Die durchgeführten Korrekturen wirken sich auf Posten der Eröff nungsbilanz zum 1. Januar 2010 bzw. der Vergleichsperiode 31. Dezember 2010 folgendermaßen aus:

Konzernbilanz zum 1. Januar 2010		1.1.2010 wie ausgewiesen		Veränderungen aus Anpassungen gemäß IAS 8	1.1.2010
	In Mio. EUR		zu a)	zu b)	zu c)	zu d)
	A. b. Sonstige immaterielle Vermögenswerte	2.154	—	–321	—	—	1.833
	B. a. Fremdgenutzter Grundbesitz	726	—	—	—	229	955
	B. e.ii. Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente	26.477	—	—	—	–229	26.248
	A. b. Rücklagen	4.302	–7	—	—	—	4.295
	C. a. Rückstellung für Prämienüberträge	5.026	—	—	–1.223	—	3.803
	C. b. Deckungsrückstellung	39.754	—	—	1.223	—	40.977
	C. d. Rückstellung für Beitragsrückerstattung	1.274	—	–321	—	—	953
G.	Passive Steuerabgrenzung	1.509	7	—	—	—	1.516

	Konzernbilanz zum 31. Dezember 2010	31.12.2010 wie ausge wiesen	Anpassungen gemäß IAS 8	31.12.2010
	In Mio. EUR		zu a)	zu b)	zu c)	zu d)
	A. b. Sonstige immaterielle Vermögenswerte	1.851	—	–268	—	—	1.583
	B. a. Fremdgenutzter Grundbesitz	860	—	—	—	235	1.095
	B. e.ii. Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente	30.635	—	—	—	–235	30.400
	A. b. Rücklagen	4.689	–4	—	—	—	4.685
	C. a. Rückstellung für Prämienüberträge	5.411	—	—	–1.144	—	4.267
	C. b. Deckungsrückstellung	42.466	—	—	1.144	—	43.610
	C. d. Rückstellung für Beitragsrückerstattung	1.113	—	–268	—	—	845
G.	Passive Steuerabgrenzung	1.443	1	—	—	—	1.444

Auf die Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung des Geschäft sjahres 2010 haben sich die folgenden Auswirkungen ergeben:

Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung	31.12.2010 wie ausgewiesen	Anpassungen gemäß IAS 8	Veränderungen aus	31.12.2010
In Mio. EUR		zu a)	zu c)
4. Veränderung der Bruttoprämienüberträge	–185	—	–92	–277
5. Anteile der Rückversicherer an der Veränderung der Bruttoprämienüberträge	25	—	–14	11
6. Aufwendungen für Versicherungsleistungen brutto	17.810	—	–92	17.718
Anteile der Rückversicherer	1.712	—	–14	1.698
13. Ertragsteuern	228	3	—	231
Jahresergebnis davon Konzernergebnis	219	–3	—	216

Änderungen von Schätzungen in der Berichtsperiode

Der Konzern hat die Ermittlungslogik für die modellbasierte Marktbewertung und für den Anteil der dauerhaft en Wertminderungen an Marktwertänderungen bei Collateralised Debt Obligations, Collateralised Loan Obligations und High-yield-Fonds mit dem Ziel einer marktnäheren Bewertung angepasst. Dabei handelt es sich um die Änderung einer rechnungslegungsbezogenen Schätzung, die gemäß IAS 8 prospektiv im Berichtszeitraum ohne Anpassung der Vergleichsangaben für Vorjahre vorzunehmen ist. Unter Beibehaltung der bis zum 31. Dezember 2010 verwendeten Parameter und Verfahren hätten sich im Berichtszeitraum um 0,3 Mio. EUR höhere Abschreibungen und um 5 Mio. EUR höhere Zuschreibungen ergeben. Die Marktwerte der genannten Instrumente wären um 1 Mio. EUR höher ausgewiesen worden. Die Auswirkung, die diese Anpassung der Ermittlungslogik in zukünft igen Berichtsperioden hat, wäre nur mit unverhältnismäßig hohem Aufwand zu ermitteln.

Im vierten Quartal 2011 wurden bei einzelnen Versicherungsgesellschaft en (Segment: Privat- und Firmenversicherung Deutschland) die Beteiligungen der Versicherungsnehmer am Kapitalanlageergebnis und Risikoergebnis zulasten des Aktionärsanteils in der konventionellen sowie in der fondsgebundenen Lebensversicherung angehoben. In diesem Zusammenhang wird der geplante Überschuss vor Steuern für die Jahre 2011–2013 abgesenkt. Durch eine schrittweise Erhöhung in den Folgeperioden soll im Jahre 2022 die ursprüngliche Zuführungsquote der Überschussbeteiligung wieder erreicht sein. Die Bestimmung der betroff enen Buchwerte ("Versicherungsbezogene immaterielle Vermögenswerte (PVFP)" und "Rückstellung für Beitragsrückerstattung") erfolgte im Rahmen einer rechnungslegungsbezogenen Schätzung ohne Anpassung der Vorjahre. Aus diesen Schätzverfahren resultieren im Berichtszeitraum zusätzliche Aufwendungen in Höhe von 21 Mio. EUR wegen geänderter Auft eilung der Amortisationsbeträge bei den PVFP s (Konzern-GuV-Posten: "Sonstige versicherungstechnische Aufwendungen"). Der Bilanzposten erhöhte sich zulasten des Eigenkapitals bzw. Steueranteils um 21 Mio. EUR. Der Anstieg der latenten Beitragsrückerstattung (Position: Rückstellung für Beitragsrückerstattung) wegen angepasster Zuführungsquoten und Änderungen der geschätzten IFRS-Umbewertungsbeträge beläuft sich auf 5 Mio. EUR. Die Darstellung dieser Auswirkung auf zukünft ige Perioden wurde wegen des damit verbundenen unverhältnismäßigen Aufwands, der für die Ermittlung notwendig gewesen wäre, nicht vorgenommen.

Änderungen der Darstellung der Konzernbilanz- und Gewinn- und Verlustrechnung

Die Bilanzierung des unter den "nachrangigen Verbindlichkeiten" ausgewiesenen Hybridkapitals erfolgt entsprechend der Eff ektivzinsmethode zu fortgeführten Anschaff ungskosten. Ergebnisbestandteile, die sich aus der Amortisation von im Rahmen der Emission entstandenen Transaktionskosten und Agien bzw. Disagien ergeben, wurden bisher im übrigen Ergebnis ausgewiesen, während der Ausweis des Nominalzinses als "Finanzierungszinsen" erfolgte. Um dem Charakter der Eff ektivzinsmethode besser zu entsprechen, weisen wir zukünft ig alle Aufwendungen einheitlich als Finanzierungszinsen aus. Die Ausweiskorrektur der Vorperiode gemäß IAS 1 "Darstellung des Abschlusses" führte somit zu einer Verbesserung des übrigen Ergebnisses zulasten der Finanzierungszinsen in Höhe von 4 Mio. EUR.

Im Jahr 2011 haben wir den Ausweis der nicht liquiden Wiederauff üllungsprämien im Erstversicherungsgeschäft modifi ziert. Die bislang unter dem Rückversicherungsanteil an den übrigen versicherungstechnischen Rückstellungen gebuchte Wiederauff üllungsprämie bilanzieren wir ab dem vierten Quartal unter den gebuchten nicht liquiden Rückversicherungsprämien. Diese Vorgehensweise führt insgesamt zu einer angemesseneren Präsentation, da wirtschaft lich gesehen die Wiederauff üllungs prämie nichts anderes als einen Rückversicherungsbeitrag darstellt, jedoch Zahlungs zeit punkt und/oder -höhe noch ungewiss sind. Aus dieser Umgliederung resultiert für 2011 eine Minderung der verdienten Prämie um 107 Mio. EUR; gegenläufi g verbesserte sich das Sonstige versicherungstechnische Ergebnis. Unter Beachtung der Kosten-Nutzen-Relation wurde auf eine Anpassung der Vorjahre verzichtet.

Die Aufwendungen für die Verwaltung von nicht konzerneigenen Kapitalanlagen werden analog den dazugehörigen Erträgen im übrigen Ergebnis erfasst (Position: Sonstige Aufwendungen, zuvor Aufwendungen für Kapitalanlagen). Das Vorjahr wurde entsprechend angepasst (47 Mio. EUR).

Wesentliche Ermessensentscheidungen und Schätzungen

Bei der Erstellung des Konzernabschlusses werden zu einem gewissen Grad Ermessensentscheidungen ausgeübt bzw. Schätzungen und Annahmen getroff en, die sich auf die bilanzierten Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, die Konzern- Gewinn- und Verlustrechnung sowie auf Angaben zu Eventualforderungen und -verbindlichkeiten auswirken.

Diese Entscheidungen und Annahmen werden i. d. R. fortlaufend neu bewertet und basieren in Teilen auf historischen Erfahrungen sowie weiteren Faktoren, einschließlich Erwartungen bezüglich zukünft iger Ereignisse, die gegenwärtig vernünft ig erscheinen. Die im Konzern installierten Prozesse auf Ebene der Tochtergesellschaft en wie auch auf Konzernebene sind darauf ausgerichtet, die Wertansätze unter Berücksichtigung der relevanten Informationen möglichst zuverlässig zu ermitteln. Daneben wird sichergestellt, dass die vom Konzern vorgegebenen Standards angemessen und konsistent angewendet werden. Die Schätzungen und Annahmen mit signifi kantem Risiko in Form einer wesentlichen Anpassung der Buchwerte einzelner Bilanzposten innerhalb des nächsten Geschäft sjahres werden nachfolgend dargestellt. Darüber hinaus fi nden sich in den entsprechenden Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden oder direkt in den Erläuterungen zu den einzelnen Positionen weitere Erörterungen.

Versicherungstechnische Rückstellungen: Zum 31. Dezember 2011 bilanziert der Konzern versicherungstechnische Rückstellungen für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle in Höhe von 31.420 Mio. EUR und Deckungsrückstellungen von 45.739 Mio. EUR. Die Rückstellungen für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle, die hinsichtlich Höhe oder Fälligkeit unsicher sind, werden nach "Best Estimate"-Grundsätzen in Höhe ihrer wahrscheinlichen Inanspruchnahme bilanziert. Die tatsächlichen Zahlungen für Versicherungsfälle können höher oder niedriger ausfallen; hieraus entstehende Abwicklungsgewinne und -verluste wirken sich ergebniswirksam aus. Im Bereich der Lebensversicherung bzw. Personen-Rückversicherung hängt die Ermittlung der Reserven und Vermögenswerte entscheidend von aktuariellen Projektionen des Geschäft s ab. Hierbei werden wesentliche Eingabeparameter entweder durch den Tarif vorbestimmt (z. B. eingerechnete Kosten, Prämienhöhe, Rechnungszins) oder geschätzt (z. B. Sterbe-, Invaliditäts- oder Stornowahrscheinlichkeiten). Diese Annahmen sind u. a. stark abhängig von länderspezifi schen Parametern, Vertriebsweg, Qualität der Antragsprüfung und Rückversicherungsform. Für die Bilanzierung nach US GAAP werden diese Annahmen zu jedem Abschlussstichtag überprüft und später an die tatsächliche Projektion angepasst. Die sich hieraus ergebenden Eff ekte spiegeln sich u. a. als True-up-Anpassungen grundsätzlich in den Bilanzpositionen Sonstige immaterielle Vermögenswerte; Versicherungsbezogene immaterielle Vermögenswerte (PVFP), Abgegrenzte Abschlusskosten, Rückstellung für Beitragsrückerstattung (latente RfB) und ggf. der Deckungsrückstellung (Finanzierung der Schlussgewinne) wider.

Beizulegender Zeitwert bzw. Wertminderungen von Finanzinstrumenten: Die ausgewiesenen zum Zeitwert bewerteten Finanzinstrumente betrugen 37.203 Mio. EUR zum Stichtag. Die Ermittlung der beizulegenden Zeitwerte sowie Wertminderungen, insbesondere bei nicht auf einem aktiven Markt gehandelten Finanzinstrumenten (z. B. Derivate im Zusammenhang mit Modifi ed-Coinsurance-/ Coinsurance-Funds-Withheld-Verträgen), werden durch geeignete Bewertungstechniken bestimmt. Wir verweisen insoweit auf unsere Ausführungen zur Ermittlung der beizulegenden Zeitwerte sowie die Aufgreifk riterien zur Ermittlung des Wertberichtigungsbedarfs bestimmter Finanzinstrumente im Abschnitt "Kapitalanlagen einschließlich Erträge und Aufwendungen". Die Einteilung der Finanzinstrumente in die einzelnen Stufen der Bewertungshierarchie fi ndet sich in der Angabe 11 "Bewertungshierarchie der Zeitwertbewertung der Finanzinstrumente" des Anhangs. Sofern wesentliche Bewertungsparameter nicht auf beobachtbaren Marktdaten beruhen (Stufe 3), haben Schätzungen und Annahmen eine wesentliche Rolle bei der Bestimmung des Zeitwerts dieser Instrumente.

Impairment-Test der Geschäft s- oder Firmenwerte (Buchwert zum 31. Dezember 2011: 690 Mio. EUR): Der Konzern untersucht, in Einklang mit dem Abschnitt "Geschäft s- oder Firmenwert", ob eine Wertminderung des Goodwills vorliegt. Sofern der erzielbare Betrag auf Berechnungen des Nutzungswerts basiert, werden entsprechende Annahmen wie z. B. nachhaltig erzielbares Ergebnis und Wachstumsraten zugrunde gelegt (siehe zudem Angabe 1 "Geschäft s- oder Firmenwert", Seiten 209 ff .).

Abgegrenzte Abschlusskosten: Zum Bilanzstichtag weist der Konzern Abschlusskosten in Höhe von 4.013 Mio. EUR aus. Die Rechnungsgrundlagen zur Amortisation der abgegrenzten Abschlusskosten werden laufend überprüft und ggf. angepasst. Zur Überprüfung der Werthaltigkeit werden regelmäßig Kontrollen hinsichtlich z. B. Gewinnverläufen, Stornoannahmen- und Ausfallwahrscheinlichkeiten vorgenommen.

Erworbene Versicherungsbestände (PVFP): Der Bestandswert (31. Dezember 2011: 1.333 Mio. EUR) ist der Barwert der erwarteten künft igen Nettozahlungsströme aus bestehenden Lebensversicherungsverträgen im Zeitpunkt des Erwerbs und wird auf Basis aktuarieller Methoden bestimmt. Unsicherheiten können u. a. in der Erwartung dieser Nettozahlungsströme bestehen.

Realisierbarkeit von aktiven latenten Steuern: Insbesondere erfolgen Einschätzungen hinsichtlich der Nutzung steuerlicher Verlustvorträge vor allem im Zusammenhang mit bilanzierten passiven latenten Steuern und geplanten zukünft igen Erträgen. Zum Stichtag beliefen sich die Aktiven Steuerabgrenzungen im Konzern auf 320 Mio. EUR.

Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verpfl ichtungen: Der Konzern veröff entlicht zum Stichtag Pensionsverpfl ichtungen aus leistungsorientierten Pensionsplänen – nach Abzug von Planvermögen – in Höhe von 1.343 Mio. EUR. Der Barwert der Pensionsverpfl ichtungen wird durch eine Vielzahl von Faktoren beeinfl usst, die auf versicherungsmathematischen Annahmen beruhen. Die bei der Berechnung der Nettoaufwendungen (bzw. -erträge) für Pensionen verwendeten Annahmen schließen Abzinsungssätze, Infl ationsraten und erwartete Renditen des Planvermögens mit ein. Diese Parameter berücksichtigen die individuellen Verhältnisse der betroff enen Einheiten und werden unter Einbeziehung von Versicherungsmathematikern bestimmt. Weitere wesentliche Annahmen zur Ermittlung der Pensionsverpfl ichtungen fi nden sich auch in Angabe 22 "Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verpfl ichtungen" des Anhangs.

Rückstellungen für Restrukturierungen (31. Dezember 2011: 87 Mio. EUR): Die im Konzern bilanzierten Restrukturierungsrückstellungen, die auf offi ziellen und den betroff enen Mitarbeitern bekanntgemachten Restrukturierungsplänen beruhen, beinhalten u. a. Annahmen hinsichtlich der Höhe der Abfi ndungszahlungen wie auch Kosten im Zusammenhang mit der Beendigung von Verträgen.

Die sich tatsächlich ergebenden Beträge können von den Schätzungen abweichen.

Zusammenfassung wesentlicher Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden Bilanzierung von Versicherungsverträgen

Im März 2004 hat das IASB mit dem Standard IFRS 4 "Versicherungsverträge" erstmals einen Standard für die Bilanzierung von Versicherungsverträgen veröff entlicht und dabei das Projekt "Versicherungsverträge" in zwei Phasen aufgeteilt. IFRS 4 repräsentiert das Ergebnis der Phase 1 und ist eine Übergangsregelung, bis das IASB die Bewertung von Versicherungsverträgen mit Abschluss der Phase 2 neu vorgeschrieben hat. Mittlerweile wurde der Standardentwurf (ED/2010/8) "Bilanzierung von Versicherungsverträgen" veröff entlicht. Gegenwärtig ist noch nicht entschieden, inwiefern die geänderten Vorschläge an dem Standardentwurf – vorgesehen für das dritte oder vierte Quartal 2012 – als "Re-Exposure" (erneute Veröff entlichung eines geänderten Entwurfs) oder lediglich als "Review Draft " (vorläufi ger Entwurf der endgültigen Änderung) veröff entlicht werden.

Nach IFRS 4 (Phase 1) – der auch Anwendung bei Rückversicherungsverträgen fi ndet – ist es erforderlich, dass alle von Versicherungsgesellschaft en abgeschlossenen Verträge entweder als Versicherungsverträge oder als Investmentverträge klassifi ziert werden. Ein Versicherungsvertrag liegt vor, wenn eine Partei (der Versicherer) ein signifi kantes Versicherungsrisiko von einer anderen Partei (dem Versicherungsnehmer) übernimmt, indem sie vereinbaren, an den Versicherungsnehmer eine Entschädigung zu leisten, wenn ein spezifi ziertes, ungewisses künft iges Ereignis den Ver sicherungsnehmer nachteilig betrifft . Für die Bilanzierung von Versicherungsverträgen im Sinne des IFRS 4 ist es Versicherungs unter nehmen gestattet, für den derzeit gültigen Projektstand ( Phase 1) ihre zuvor angewendete Bilanzierungspraxis für Versicherungsverträge beizubehalten. Dem folgend werden die versicherungstech nischen Posten im Konzernabschluss in Übereinstimmung mit den US GAAP (im Wesentlichen im Standard FASB ASC 944 ff .) bilan ziert. Alle Verträge ohne versicherungstechnisches Risiko werden nach IFRS 4 als Investment verträge behandelt. Soweit Investmentverträge mit einer ermessens abhängigen Überschussbeteiligung ausgestattet sind, werden sie – sofern IFRS 4 keine gesonderten Vorschrift en vorhält – ebenfalls nach den Regelungen der US GAAP bilanziert. Investmentverträge ohne ermessensab hängige Überschussbeteiligung werden wie Finanzinstrumente nach dem IAS 39 behandelt.

Aktivseite

Immaterielle Vermögenswerte

Immaterielle Vermögenswerte, mit Ausnahme des Geschäft s- oder Firmenwertes sowie der Versicherungs bezogenen immateriellen Vermögenswerte, sind zu fortgeführten Anschaff ungs -/ Herstellungskosten, vermindert um die planmäßigen, linearen Abschreibungen und ggf. Wertminderungen aktiviert. Die Sonstigen immateriellen Vermögenswerte beinhalten vor allem erworbene und selbst erstellte Soft ware sowie die versicherungsbezogenen immateriellen Vermögenswerte.

Der Geschäft s- oder Firmenwert ist die positive Diff erenz aus den Anschaff ungskosten des Unternehmenserwerbs und dem beizulegenden Zeitwert der Anteile des Konzerns am Nettovermögen des erworbenen Unternehmens. Negative Unterschiedsbeträge aus der Erstkonsolidierung sind gemäß IFRS 3 "Unternehmens zusammenschlüsse" nach erneuter Prüfung sofort erfolgswirksam zu vereinnahmen. Der bilanzierte Geschäft s- oder Firmenwert wird einem jährlichen Werthaltigkeitstest unterzogen und mit seinen ursprünglichen Anschaff ungskosten abzüglich kumulierter Wertminderungen bewertet. Planmäßige Abschreibungen wie auch Wertaufh olungen sind unzulässig.

Der Geschäft s- oder Firmenwert ist für Zwecke des Werthaltigkeitstests nach IAS 36.80 ff . "Wertminderung von Vermögenswerten" zahlungsmittelgenerierenden Einheiten (Cash Generating Units, CGUs) zuzuordnen (siehe Angabe 1 "Geschäft s- oder Firmenwert" dieses Anhangs, Seiten 209 ff .). Diese Zuordnung erfolgt auf diejenige CGU, von der erwartet wird, dass sie aus dem Zusammenschluss, bei dem der Geschäft s- oder Firmenwert entstand, Nutzen zieht. Eine CGU darf nicht größer sein als ein Geschäft ssegment. Zur Ermittlung eines möglichen Abschreibungsbedarfs (Impairment) wird der erzielbare Betrag als höherer Betrag aus Nutzungs wert oder beizulegendem Zeitwert abzüglich Veräußerungskosten einer CGU ermittelt und mit den Konzernbuchwerten einschließlich des Geschäft s- oder Firmenwerts dieser CGU verglichen. Übersteigen die Buchwerte den erzielbaren Betrag, ist eine außerplan mäßige Abschreibung des Geschäft s- oder Firmenwerts in der Gewinnund Verlust rechnung (Position: "Abschreibungen auf Geschäft s- oder Firmenwert") zu erfassen.

Versicherungsbezogene immaterielle Vermögenswerte: Der Bestandswert erworbener Versicherungsbestände (PVFP) ist der Barwert der erwarteten künft igen Nettozahlungsströme aus bestehenden Lebensversicherungsverträgen im Zeitpunkt des Hinzuerwerbs. Er setzt sich aus einem Aktionärs- und Steueranteil, auf den latente Steuern gebildet werden, und einem Versicherungsnehmeranteil zusammen. Die Versicherungsbestände werden entsprechend der Realisierung der Überschüsse, die der Berechnung zugrunde liegen, planmäßig abgeschrieben (amortisiert). Eine Auft eilung nach Laufzeiten in Abhängigkeit von den zugrunde liegenden erworbenen Versicherungsverträgen fi ndet sich in Angabe 2 "Sonstige immaterielle Vermögenswerte" des Anhangs, Seiten 213 ff . Eine Überprüfung der Werthaltigkeit bzw. der verwendeten Bewertungsparameter erfolgt mindestens einmal jährlich; ggf. werden dann die Amortisationsverläufe angepasst oder es hat eine außerplanmäßige Abschreibung zu erfolgen. Nur die Amortisation des Aktionärsanteils belastet die künft igen Ergebnisse. Der PVFP zugunsten der Versicherungsnehmer wird von Lebensversicherungsgesellschaft en, die ihre Versicherungsnehmer verpfl ichtend an allen Ergebnissen beteiligen, durch die Bildung einer latenten Rückstellung für Beitragsrückerstattung passiviert.

Die Sonstigen immateriellen Vermögenswerte beinhalten zudem erworbene sowie selbst erstellte Soft ware. Entgeltlich erworbene immaterielle Vermögenswerte sind mit ihren fortgeführten Anschaff ungskosten, eigenentwickelte Soft ware zu Herstellungskosten abzüglich linearer Abschreibungen bilanziert. Die Abschreibung erfolgt über eine geschätzte Nutzungsdauer von in der Regel drei bis zehn Jahren. Alle sonstigen immateriellen Vermögenswerte werden zum Stichtag auf ihre Werthaltigkeit überprüft und wenn erforderlich außerplanmäßig wertgemindert. Diese Abschreibungen und Wertminderungen werden auf die Funktionsbereiche verteilt; sofern eine Zuordnung auf die Funktionsbereiche nicht möglich ist, werden sie unter den Sonstigen Aufwendungen ausgewiesen. Zuschreibungen auf diese Vermögenswerte erfassen wir in den Sonstigen Erträgen.

Kapitalanlagen einschließlich Erträge und Aufwendungen

Bei Grundbesitz wird gemäß den folgenden Kriterien zwischen fremd- und eigengenutztem Grundbesitz unterschieden: Fremd- und eigengenutzter Grundbesitz für gemischt genutzte Objekte wird separat klassifi ziert, wenn die jeweils fremd- und eigengenutzten Teile separat veräußerbar sind. Ist dies nicht der Fall, werden Objekte nur dann als fremdgenutzt klassifi ziert, wenn weniger als 10 % von Konzernunternehmen genutzt werden.

Den fremdgenutzten Grundbesitz setzen wir mit den Anschaff ungs- bzw. Herstellungskosten, vermindert um planmäßige Abschreibungen und Wertminderungen, an. Er wird linear über die erwartete Nutzungsdauer, maximal über 50 Jahre, abgeschrieben. Ein Wertminderungsaufwand wird erfasst, wenn der nach anerkannten Bewertungsmethoden ermittelte Verkehrswert (erzielbarer Betrag) den Bilanzwert unterschreitet. Alle fünf Jahre zum Bilanzstichtag wird für den Direktbestand grundsätzlich ein qualifi ziertes externes Gutachten pro Objekt erstellt, das auf dem Ertragswertverfahren (Ermittlung der diskontierten Zahlungsströme aus Mieten etc., die aus einem Objekt generiert werden können) beruht. An den anderen Bilanzstichtagen werden interne Gutachten pro Objekt, ebenfalls basierend auf dem Ertragswertverfahren, zur Wertüberprüfung angefertigt. Bei Vorliegen besonderer wertbeeinfl ussender Sachverhalte werden in kürzeren Zeitabständen Gutachten eingeholt. Bei Immobilien-Spezialfonds erfolgt alle zwölf Monate – Stichtag ist das Datum der Erstbewertung – die Einholung eines externen Marktwertgutachtens. Bei nicht vermieteten Immobilien wird der Marktwert nach dem Ertragswertverfahren unter Berücksichtigung des prognostizierten Leerstands ermittelt.

Unterhaltungskosten und Reparaturen werden im Kapitalanlageergebnis erfasst; werterhöhende Aufwendungen, die nachträgliche Anschaff ungs- und/oder Herstellungskosten darstellen, werden aktiviert und können im Einzelfall die Nutzungsdauer verlängern.

Die Anteile an assoziierten Unternehmen umfassen ausschließlich die nach der Equity-Methode, auf Basis des auf den Konzern entfallenden anteiligen Eigenkapitals, bewerteten assoziierten Unternehmen. Der den Konzern betreff ende Anteil am Jahresergebnis eines assoziierten Unternehmens ist im Kapitalanlageergebnis enthalten. Dabei werden Eigenkapital und Jahresergebnis dem letzten verfügbaren Jahresabschluss des assoziierten Unternehmens entnommen. Hierbei werden außerordentliche Sondersachverhalte periodengerecht berücksichtigt, wenn sie für die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des assozi ierten Unternehmens wesentlich sind.

Finanzielle Vermögenswerte/Verpfl ichtungen einschließlich der derivativen Finanzinstrumente werden gemäß IAS 39 "Finanzinstrumente: Ansatz und Bewertung" im Direktbestand bei Erwerb oder Veräußerung grundsätzlich zum Erfüllungstag angesetzt/ausgebucht. Finanzaktiva werden in die vier Kategorien "Darlehen und Forderungen", "Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente", "Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente" und "Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente" bei Zugang eingeteilt. Finanzpassiva sind entweder als "Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente" oder zu fortgeführten Anschaff ungskosten klassifi ziert. In Abhängigkeit von der Kategorisierung werden gegebenenfalls die Trans aktions kosten erfasst, die mit dem Erwerb in direkter Verbindung stehen. Die Folgebewertung der Finanzinstrumente richtet sich nach der Kategorisierung (s. o.) und erfolgt entweder zu fortgeführten Anschaff ungskosten oder zum Fair Value (beizulegender Zeitwert). Die fortgeführten Anschaff ungskosten ermitteln sich aus den ursprünglichen Anschaff ungskosten unter Berücksichtigung von Tilgungsbeträgen, der ergebnis wirksamen Amortisierung von Agien und Disagien nach der Eff ektivzinsmethode und etwaigen außerplanmäßigen Abschreibungen. Beim Fair Value handelt es sich um den Betrag, zu dem ein fi nan zieller Vermögenswert zwischen sach ver ständigen, vertragswilligen und voneinander unabhängigen Geschäft spartnern getauscht oder eine fi nanzielle Verpfl ichtung beglichen werden könnte.

Täglich fällige Finanzinstrumente werden mit dem Nominalwert berücksichtigt. Zu diesen Instrumenten zählen u. a. der Kassenbestand sowie die Depotforderungen.

Unter der Position Anteile an verbundenen Unternehmen und Beteiligungen werden Anteile an Tochtergesellschaft en – die wegen ihrer untergeordneten Bedeutung für die Darstellung der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns nicht konsolidiert werden – sowie sonstige Beteiligungen erfasst. Ebenso bilanzieren wir assoziierte Unternehmen, die aufgrund untergeordneter Bedeutung nicht nach der Equity-Methode bewertet werden, in diesem Bilanzposten. Der Ausweis erfolgt grundsätzlich zu Marktwerten am Bilanzstichtag, soweit es sich um Anteile handelt, die börsen notiert sind; andere Anteile werden zu Anschaff ungskosten, gegebenenfalls vermindert um außer plan mäßige Abschreibungen, bewertet.

Darlehen und Forderungen sind nicht derivative Finanzinstrumente mit festen oder bestimm baren Zahlungsströmen, die nicht an einem aktiven Markt notiert sind und nicht kurzfristig veräußert werden sollen. Dabei handelt es sich in erster Linie um festverzinsliche Wertpapiere in Form von Schuldscheindarlehen, Namensschuldverschreibungen und Hypothekendarlehen. Sie werden zu fortgeführten Anschaff ungskosten nach der Eff ektivzinsmethode bewertet. Die Werthaltigkeit der einzelnen Forderungen wird zum Bilanzstichtag überprüft . Eine außerplanmäßige Abschreibung wird vorgenommen, wenn mit der Rückzahlung eines Darlehens/einer Forderung nicht bzw. nicht mehr in voller Höhe zu rechnen ist (siehe auch unsere Erläuterungen zum Abschnitt "Wertberichtigung (Impairment)" in diesem Kapitel). Eine Wertaufh olung erfolgt ergebniswirksam über die Gewinnund Verlustrechnung. Die Obergrenze der Zuschreibung bilden die fortgeführten Anschaff ungskosten, die sich zum Bewertungszeitpunkt ohne außerplanmäßige Abschreibungen ergeben hätten.

Unter Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente werden Finanzinstrumente ausgewiesen, die bestimmte oder bestimmbare Zahlungsströme und einen Fälligkeitstermin aufweisen, jedoch keine Darlehen oder Forderungen sind. Der Konzern hat für die hier ausgewiesenen Wertpapiere die Absicht und die Fähigkeit, sie bis zu ihrer Endfälligkeit zu halten. Bei der Bewertung und der Überprüfung der Werthaltigkeit wird wie bei den "Darlehen und Forderungen" vorgegangen.

Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente enthalten festverzinsliche oder nicht festverzinsliche Finanzinstrumente, für die der Konzern keine unmittelbare Verkaufsabsicht hat und die keiner anderen Kategorie zuzuordnen sind. Diese Wertpapiere werden mit dem beizulegenden Zeitwert bilanziert. Agien und Disagien werden eff ektivzinskonstant über die Laufzeit verteilt. Unrealisierte Gewinne und Verluste aus der Veränderung des beizulegenden Zeitwerts werden unter Berücksichtigung von Zinsabgrenzungen, latenten Steuern und der Beträge, die bei Lebensversicherern im Zuge der Realisierung den Versicherungsnehmern zustehen (Rückstellung für latente Beitragsrück erstattung), über das Sonstige Ergebnis im Eigenkapital (übrige Rücklagen) bilanziert.

Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente umfassen den Handelsbestand sowie solche Finanzinstrumente, die im Zugangszeitpunkt als erfolgswirksam zum beizulegenden Zeitwert kategorisiert wurden. Die Handelsbestände (zu Handelszwecken gehaltene Finanzinstrumente) beinhalten alle festverzinslichen und nicht festverzinslichen Wertpapiere, die der Konzern erworben hat, um mit ihnen zu handeln und kurzfristig Gewinne zu erzielen. Des Weiteren werden hier alle derivativen Finanzinstrumente mit positiven Marktwerten einschließlich trennungspfl ichtiger eingebetteter Derivate hybrider Finanzinstrumente sowie Derivate im Zusammenhang mit Versicherungsverträgen ausgewiesen, die nicht die Anforderungen des IAS 39 an eine Bilanzierung als Sicherungsbeziehung (Hedge Accounting) erfüllen. Derivate mit negativen Marktwerten werden unter den übrigen Verbindlichkeiten bilanziert. Derivative Finanzinstrumente setzen wir wohldosiert ein, um Teilbestände gegen Zins- und Marktpreisrisiken abzusichern, Erträge zu optimieren oder Kauf- bzw. Verkaufsabsichten zu realisieren. Die als erfolgswirksam zum Zeitwert bewertet klassifi zierten Finanzinstrumente betreff en im Wesentlichen nicht besicherte, von Unternehmen begebene Schuldtitel. Ferner werden in dieser Position strukturierte Produkte unter Anwendung der Fair Value Option des IAS 39 ausgewiesen. Hierbei werden trennungspfl ichtige strukturierte Finanzinstrumente – deren Fair Value zuverlässig ermittelbar ist – erfasst, die bei einem Ausweis in den Kategorien "Darlehen und Forderungen", "Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente" oder "Jederzeit veräußerbare Finanzinstru mente" entsprechend in ihre Bestandteile (Basisvertrag und ein oder mehrere eingebettete Derivate) zerlegt werden müssten. Der Konzern nutzt die Fair Value Option ausschließlich für ausgewählte Teilbestände der Kapitalanlagen.

Alle erfolgswirksam zum Zeitwert bewerteten Wertpapiere sind mit dem beizulegenden Zeitwert am Bilanzstichtag angesetzt. Liegen als Marktwerte keine Börsenkurse vor, bestimmen sich die Wertansätze nach anerkannten Bewertungsmethoden. Alle unrealisierten Gewinne oder Verluste aus dieser Bewertung erfassen wir, wie die realisierten Ergebnisse, im Kapitalanlageergebnis.

Derivative Finanzinstrumente, die als Sicherungsinstrumente gemäß Sicherungsbeziehungen nach IAS 39 (Hedge Accounting) designiert werden, sind im Rahmen der Zugangsbewertung zu ihrem beizulegenden Zeitwert angesetzt. Die Methode zur Erfassung von Gewinnen und Verlusten in der Folgebewertung ist abhängig von der Art des abgesicherten Risikos. Der Konzern designiert bestimmte Derivate als Sicherung des beizulegenden Zeitwerts bestimmter Vermögenswerte (Fair-Value-Hedge) und als Sicherung gegen bestimmte mit einer bilanzierten Verbindlichkeit oder einer erwarteten und mit hoher Wahrscheinlichkeit eintretenden künft igen Transaktion verbundene Risiken schwankender Zahlungsströme (Cashfl ow-Hedge); weitere Informationen in Angabe 12 "Derivative Finanzinstrumente und Hedge Accounting", Seiten 231 ff . Diese Sicherungsinstrumente werden unter den Sonstigen Vermögenswerten oder übrigen Verbindlichkeiten bilanziert.

zusammenschlüsse

Ermittlung der beizulegenden Zeitwerte: Für Finanzinstrumente entspricht der Zeitwert im Grundsatz dem Betrag, den der Konzern erhalten bzw. zahlen würde, wenn er die Finanzinstrumente am Bilanzstichtag veräußern bzw. begleichen würde. Die Ermittlung des Zeitwerts von Wertpapieren erfolgt somit grundsätzlich auf Basis aktueller, öff entlich verfügbarer, nicht adjustierter Markt preise. Sofern Marktpreise an Märkten für fi nanzielle Finanzinstrumente quotiert werden, wird deren Geldkurs verwendet; fi nanzielle Verbindlichkeiten werden mit dem Briefk urs bewertet. Für Wertpapiere, für die kein aktueller Marktpreis zur Verfügung steht, wird ein Bewertungskurs mithilfe gängiger fi nanzmathematischer Modelle auf Basis aktueller und beobachtbarer Marktdaten ermittelt. Im Wesentlichen fi nden solche Methoden ihren Einsatz bei der Bewertung nicht notierter Papiere.

Der Konzern verwendet hierzu mehrere Bewertungsmodelle:

Finanzinstrument	Preismethode	Parameter	Preismodell
Festverzinsliche Wertpapiere
Nicht notierte Rentenpapiere ("Plain Vanilla")	Theoretischer Kurs	Zinsstrukturkurve	Barwertmethode
Nicht notierte strukturierte Rentenpapiere	Theoretischer Kurs	Zinsstrukturkurve, Volatilitätsflächen, Korrelationen	Hull-White, Black- Karasinski, Libor-Market-Modell u. a.
Nicht notierte Rentenfonds	Theoretischer Kurs	Geprüfte Nettovermögenswerte (NAV) 1)	NAV-Methode 1)
ABS/MBS ohne Marktquotierungen	Theoretischer Kurs	Vorauszahlungsgeschwindigkeit, eingetretene Verluste, Ausfall wahr scheinlichkeiten, Verwertungsraten	Future-Cashflow-Verfahren, Liquidierungs verfahren
CDOs/CLOs, Genussscheine (Participating Certificates)	Theoretischer Kurs	Risikoprämien, Ausfallraten, Verwertungsraten, Tilgungen	Barwertmethode
Aktien
Nicht notierte Aktien	Theoretischer Kurs	Anschaffungskosten, Zahlungs ströme, EBIT-Multiples, ggf. Buchwert	NAV-Methode 1)
Übrige Kapitalanlagen
Private Equity	Theoretischer Kurs	Anschaffungskosten, Zahlungs ströme, EBIT-Multiples, Börsenwerte	NAV-Methode 1)
Derivative Finanzinstrumente
Zinsswaps ("Plain Vanilla")	Theoretischer Kurs	Zinsstrukturkurve	Barwertmethode
Devisentermingeschäfte	Theoretischer Kurs	Zinsstrukturkurve, Spot- und Forward-Rates	Zinsparitätsmodell
OTC-Aktienoptionen, OTC-Aktienindexoptionen	Theoretischer Kurs	Notierung Underlying, implizite Volatilitäten, Geldmarktzinssatz, Dividendenrendite	Black-Scholes
FX-Optionen	Theoretischer Kurs	Spot Rates, Wechselkurse, implizite Volatilitäten	Garman/Kohlhagen
Zinstermingeschäfte (Vorkäufe)	Theoretischer Kurs	Zinsstrukturkurve	Barwertmethode
Inflationsswaps	Theoretischer Kurs	Inflationsswap-Raten (Consumer Price Index), historische Index-Fixings, Zinsstrukturkurve	Barwertmethode mit Saisonalitätskorrektur
Derivate im Zusammenhang mit der Versicherungstechnik	Theoretischer Kurs	Marktwerte der Cat Bonds, Zins strukturkurve	Barwertmethode

1) NAV: Net Asset Value (Nettovermögenswert)

Auch bei den zu fortgeführten Anschaff ungskosten bilanzierten Finanzinstrumenten der Kategorien "Darlehen und Forderungen" bzw. "Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente" werden für die Ermittlung der Zeitwerte – im Wesentlichen zur Darstellung der stillen Reserven/ Lasten – die oben aufgeführten Bewertungsmodelle angewandt.

Alle Finanzinstrumente, die zum beizulegenden Zeitwert bewertet werden, haben wir einem Level der Bewertungshierarchie nach IFRS 7 zugeordnet. Für weiterführende Erläuterungen verweisen wir auf unsere Ausführungen in Angabe 11 "Bewertungshierarchie der Zeitwertbewertung der Finanzinstrumente" in diesem Anhang.

Der auf Basis von Bewertungsmethoden zum Erwerbszeitpunkt festgestellte Wert kann allerdings von den tatsächlichen Anschaff ungskosten abweichen. Die daraus resultierende Bewertungsdiff erenz stellt ein theoretisches Ergebnis zum Erwerbszeitpunkt (Day-one Profi t/Loss) dar. Zum Bilanzstichtag ergab sich lediglich ein unwesentlicher Verlust.

Wertberichtigung (Impairment): Wir prüfen zu jedem Bilanzstichtag, ob bei unseren Finanzinstrumenten – mit Ausnahme der erfolgswirksam zum Zeitwert bewerteten Finanzinstrumente (da Wertminderungen implizit im beizulegenden Zeitwert enthalten sind) – objektive, substanzielle Hinweise auf Wertminderung vorliegen. Der IAS 39.59 enthält zudem eine Liste objektiver Hinweise, die zu einer Wertminderung fi nanzieller Vermögenswerte führen. Ergänzend dazu sieht der IAS 39.61 weitere Kriterien für Wertpapiere mit Eigenkapitalcharakter vor, wonach eine Wertminderung dann gegeben ist, wenn der beizulegende Zeitwert signifi kant oder nachhaltig (im Sinne von dauerhaft ) unter die Anschaff ungskosten abgesunken ist.

Danach ist im Konzern – bezogen auf Eigenkapitaltitel – ein Rückgang des Zeitwerts signifi kant, wenn er um mehr als 20 % unter die Anschaff ungskosten gesunken ist. Ein Rückgang ist nachhaltig, wenn der Zeitwert für einen Zeitraum von mindestens neun Monaten die Anschaff ungskosten unterschreitet. Die Beurteilung erfolgt dabei für auf fremde Währung lautende Titel in der funktionalen Währung des Unternehmens, das das Eigenkapitalinstrument hält. Diese Regelungen wenden wir analog auch bei Beteiligungen an Fonds, die in privatem Beteiligungskapital ("Private Equity") investieren, an. Um dem spezifi schen Charakter dieser Fonds Rechnung zu tragen (hier anfänglich negativer Rendite- und Liquiditätsverlauf aus dem sogenannten "J-Curve"-Eff ekt während der Investitionsperiode der Fonds), schreiben wir erstmals nach einer zweijährigen Karenzphase bei Vorliegen einer signifi kanten oder nachhaltigen Wertminderung auf den Nettovermögenswert ("Net Asset Value") als Approxima tion des Marktwertes ab.

Wir legen bei den festverzinslichen Wertpapieren grundsätzlich die gleichen Indikatoren zugrunde wie bei den Wertpapieren mit Eigenkapitalcharakter. Zusätzlich wird eine qualitative Einzelbetrachtung vorgenommen. Dabei beziehen wir in erster Linie das Rating des Papiers, das Rating des Emittenten bzw. des Kreditnehmers sowie die individuelle Markteinschätzung in die Beurteilung ein. Darüber hinaus prüfen wir bei zu fortgeführten Anschaff ungs kosten bewerteten Titeln, ob wesentliche Posten für sich betrachtet im Wert gemindert sind.

Wertberichtigungen erfolgen bei nachhaltiger bzw. dauerhaft er Wertminderung auf den beizulegenden Zeitwert zum Abschlussstichtag – sofern vorhanden auf den öff entlich notierten Börsenkurs – und werden aufwandswirksam erfasst. Dabei setzen wir die Wertminderungen auf Kapitalanlagen grundsätzlich aktivisch von den betroff enen Positionen ohne Nutzung eines Wertberichtigungskontos ab. Wertaufh olungen bei Schuldtiteln werden erfolgswirksam bis zur Höhe der fortgeführten Anschaff ungskosten vorgenommen. Im Falle von jederzeit veräußerbaren Finanzinstrumenten wird der darüber hinausgehende Betrag ergebnisneutral im Eigenkapital berücksichtigt. Wertaufh olungen bei Eigenkapitaltiteln werden hingegen erfolgsneutral über das Sonstige Ergebnis im Eigenkapital bilanziert.

Wertpapiere, die im Rahmen der Wertpapierleihe verliehen werden, sind weiterhin in der Bilanz angesetzt, da die wesentlichen Chancen und Risiken, die aus ihnen resultieren, unverändert im Konzern verbleiben.

Übrige Kapitalanlagen werden in erster Linie mit dem beizulegenden Zeitwert angesetzt. Sofern diese Finanzinstrumente nicht an öff entlichen Märkten gelistet sind (z. B. Beteiligungen an Private-Equity-Gesellschaft en), werden sie mit dem letzten verfügbaren "Net Asset Value" (Nettovermögenswert) als Approximation des Marktwerts bilanziert. In dieser Position enthaltene Darlehen werden zu fortgeführten Anschaff ungskosten angesetzt.

Depotforderungen und -verbindlichkeiten und Verträge ohne ausreichendes versicherungstechnisches Risiko

Depotforderungen sind Forderungen der Rückversicherer an ihre Kunden in Höhe der von diesen vertragsgemäß einbehaltenen Bardepots. Die Depotverbindlichkeiten (Ausweis unter Verbindlichkeiten) repräsentieren die von unseren Retrozessionären bei uns gestellten Bar depots. Beide Depotarten lösen keine Zahlungsströme aus und können nicht ohne Zustimmung des jeweils anderen verwertet werden. Depotforderungen/-verbindlichkeiten werden zu Anschaff ungskosten (Nominalbetrag) bilanziert, Bonitätsrisiken werden entsprechend berücksichtigt.

Versicherungsverträge, die zwar dem nach IFRS 4 geforderten signifi kanten Risikotransfer an den Rückversicherer genügen, jedoch den nach US GAAP geforderten Risikotransfer nicht erfüllen, werden unter Anwendung der "Deposit Accounting"-Methode bilanziert und aus der versicherungstechnischen Rechnung eliminiert. Das aus diesen Verträgen erfolgswirksam vereinnahmte Entgelt für die Risikoübertragung wird im übrigen Ergebnis ausgewiesen. Der Ausweis der Bestandsgrößen erfolgt als Depotforderungen und -verbindlichkeiten, deren Marktwerte annähernd ihren Buchwerten entsprechen.

Kapitalanlagen für Rechnung und Risiko von Inhabern von Lebensversicherungspolicen

Diese Position beinhaltet Kapitalanlagen der Versicherungsnehmer aus fondsgebundenen Lebensversicherungen. Die Versicherungsleistungen aus diesen Versicherungsverträgen sind an die Anteilswerte von Investmentfonds oder an ein Portfolio von gesonderten Finanzinstrumenten gebunden. Die Anlagen werden getrennt von den übrigen Kapitalanlagen geführt und angelegt. Sie werden zum Marktwert bilanziert. Den nicht realisierten Gewinnen oder Verlusten stehen Veränderungen der versicherungstechnischen Rückstellungen gegenüber. Die Ver sicherungsnehmer haben Anspruch auf die erzielten Gewinne; sie tragen in gleicher Weise die anfallenden Verluste.

Anteil der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen

Die Anteile der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen werden gemäß den vertraglichen Bedingungen der zugrunde liegenden versicherungstechnischen Rückstellungen anhand eines vereinfachten Verfahrens ermittelt; wir verweisen auf die Erläuterungen zu den entsprechenden Passivpositionen; Bonitätsrisiken werden berücksichtigt.

Forderungen

Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft sowie die Sonstigen Forderungen werden mit dem Nennwert angesetzt; soweit erforderlich, nehmen wir auf Basis einer Einzelbetrachtung Wertberichtigungen vor. Für die Wertberichtigung auf Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft verwenden wir Wertberichtigungskonten, alle anderen Abschreibungen werden direkt gegen den zugrunde liegenden Bestand gebucht.

Abgegrenzte Abschlusskosten

In den aktivierten Abschlusskosten werden (gemäß FASB ASC 944) Provisionen und andere Kosten abgegrenzt, die im engen Zusammenhang mit dem Vertragsabschluss oder der Erneuerung von Verträgen stehen und damit variabel zu dem akquirierten Neugeschäft sind. Diese werden regelmäßig im Rahmen eines Angemessenheitstests auf ihre Werthaltigkeit hin untersucht. Darüber hinaus erfolgt eine laufende Überprüfung der Rechnungsgrundlagen; ggf. hat eine Anpassung zu erfolgen.

Für die Sachversicherungsgesellschaft en und die Schaden-Rückversicherung werden Abschlusskosten in der Regel anteilig für den unverdienten Teil der Prämien abgegrenzt. Sie werden linear über die durchschnittliche Vertragslaufzeit abgeschrieben. Bei den Personenversicherern im Erstversicherungsbereich sowie in der Personen-Rückversicherung werden die aktivierten Abschlusskosten unter Berücksichtigung der Laufzeit der Verträge, der erwarteten Rückkäufe, der Stornoerwartungen und der erwarteten Zinserträge ermittelt. Die Höhe der Tilgung hängt dabei im Allgemeinen von den Bruttomargen der jeweiligen Verträge ab, die für das entsprechende Jahr der Vertragslaufzeit errechnet wurden. Die Tilgung erfolgt je nach Vertragstyp entweder proportional zu den Beitragseinnahmen oder proportional zu den erwarteten Ertragsmargen.

Bei als Universal-Life-Type-Verträge klassifi zierten Personen-Rückversicherungsverträgen werden die aktivierten Abschlusskosten unter Berücksichtigung der Laufzeit der Versicherungsverträge auf der Basis der erwarteten Gewinnmargen aus den Rückversicherungsverträgen aufgelöst. Für diese Verträge wurde ein Diskontierungszins verwendet, der auf dem Zins für mittelfristige Staatsanleihen basiert. Für Rentenversicherungen gegen Einmalbeitrag beziehen sich diese Werte auf die erwartete Vertragslaufzeit oder Rentenzahlungszeit.

Aktive Steuerabgrenzung

Aktive latente Steuern müssen nach IAS 12 "Ertragsteuern" bilanziert werden, wenn Aktivposten in der Konzern bilanz nied riger oder Passivposten höher anzusetzen sind als in der Steuerbilanz der betreff enden Konzerngesellschaft und diese als temporäre Diff erenzen in der Zukunft zu Steuerminderbelastungen führen. Grundsätzlich können sich Bewertungsunterschiede zwischen den nach nationalen Vorschrift en erstellten Steuerbilanzen und den nach konzern einheitlich bewerteten IFRS-Bilanzen der in den Konzernabschluss einbezogenen Gesellschaft en ergeben. Ebenso werden aktive latente Steuern bei Vorliegen von "Tax Credits" und auf steuerliche Verlustvorträge angesetzt. Zur Beurteilung, ob latente Steueransprüche aus steuerlichen Verlustvorträgen nutzbar, d. h. werthaltig sind, wird auf die Ergebnisplanungen der Gesellschaft und konkrete umsetzbare Steuerstrategien zurückgegriff en. Nicht werthaltige aktive Steuerlatenzen werden wertberichtigt.

Sofern sich die latenten Steuern auf Posten beziehen, die über das Sonstige Ergebnis im Eigenkapital erfasst werden, sind auch die daraus resultierenden latenten Steuern erfolgsneutral gebildet.

Latente Steuern basieren auf den aktuellen landesspezifi schen Steuersätzen. Falls sich die der Berechnung zugrunde liegenden Steuersätze ändern, wird dies in dem Jahr berücksichtigt, in dem die Steuersatzänderung verabschiedet wird. Buchungen auf Konzernebene berücksichtigen grundsätzlich den Konzernsteuersatz von 31,6 %, sofern sie nicht einzelnen Gesellschaft en zuzuordnen sind.

Sonstige Vermögenswerte

Sonstige Vermögenswerte werden grundsätzlich mit den fortgeführten Anschaff ungskosten angesetzt. Derivate als Sicherungsinstrumente im Rahmen von Hedge Accounting, die einen positiven Marktwert aufweisen, bilanzieren wir mit dem beizulegenden Zeitwert. Sachanlagen werden zu Anschaff ungs- oder Herstellungskosten angesetzt abzüglich linearer Abschreibungen. Die Nutzungs dauer bei selbst genutzten Immobilien liegt bei max. 50 Jahren; bei Betriebsund Geschäft sausstattung liegt die Nutzungsdauer in der Regel zwischen zwei und zehn Jahren. Außerplan mäßige Abschreibungen werden auf die versicherungstechnischen Funktionsbereiche verteilt oder im übrigen Ergebnis ausgewiesen. Hinsichtlich der Bewertung bzw. Prüfung der Werthaltigkeit von eigengenutztem Grundbesitz gelten grundsätzlich die Aussagen analog der Darstellung zu fremd genutzten Immobilien.

Laufende Guthaben bei Kreditinstituten, Schecks und Kassenbestand

Laufende Guthaben bei Kreditinstituten, Schecks und Kassenbestand werden zum Nennbetrag bilanziert.

Veräußerungsgruppen gemäß IFRS 5

Langfristige zur Veräußerung gehaltene Vermögenswerte (oder Gruppen von zur Veräußerung gehaltenen Vermögenswerten und Schulden) werden nach IFRS 5 als zur Veräußerung gehalten klassifi ziert, wenn ihr Buchwert im Wesentlichen durch einen Verkauf erlöst wird statt durch fortge setzte betriebliche Nutzung. Der Verkauf muss höchst wahrscheinlich sein. Diese Vermögenswerte werden zum niedrigeren Wert aus Buchwert oder beizulegendem Zeitwert abzüglich Veräußerungskosten bewertet und in der Bilanz gesondert als Vermögenswerte bzw. Schulden ausgewiesen. Planmäßige Abschreibungen werden bis zum Tag der Klassifi zierung als zur Veräußerung gehalten berücksichtigt. Wertminderungen auf den beizulegenden Zeitwert abzüglich der Veräußerungs kosten sind erfolgswirksam zu erfassen, wobei ein späterer Anstieg zu einer Gewinnrealisierung bis zur Höhe des kumulativen Wertminderungsaufwands führt. Übersteigt der Wertminderungsbedarf für eine Veräußerungsgruppe den Buchwert der zugehörigen langfristigen Vermögenswerte, wird die Notwendigkeit einer Rückstellungsbildung im Sinne des IAS 37 "Rückstellungen, Eventual verbindlichkeiten und Eventualforderungen" geprüft . Detaillierte Informationen zu den zur Veräußerung gehaltenen langfristigen Vermögenswerten und Veräußerungsgruppen sind dem gleichnamigen Abschnitt zu entnehmen.

Passivseite

Eigenkapital

Im Eigenkapital werden das gezeichnete Kapital, die Rücklagen (Kapitalrücklagen, Gewinnrücklagen) und die nicht ergebniswirksamen Eigenkapitalanteile ausgewiesen. Das gezeichnete Kapital und die Kapitalrücklagen enthalten die vom Aktionär der Talanx AG auf die Aktien eingezahlten Beträge. Als Gewinnrücklagen werden die Gewinne ausgewiesen, die Konzernunternehmen sowie konsolidierte Zweckgesellschaft en/Spezialfonds seit ihrer Zugehörigkeit zum Konzern erzielt und thesauriert haben, sowie Erträge und Aufwendungen aus der Veränderung des Konsolidierungskreises. Darüber hinaus wird bei einer retrospektiven Änderung von Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden der Anpassungsbetrag für frühere Perioden, die nicht in den Abschluss einbezogen werden, im Eröff nungsbilanzwert der Gewinnrücklagen und vergleichbarer Posten der frühesten dargestellten Periode erfasst. Unrealisierte Gewinne und Verluste aus Veränderungen der Zeitwerte von jederzeit veräußerbaren Finanz instrumenten werden kumuliert in den nicht ergebniswirksamen Eigenkapitalanteilen berück sichtigt; die aus der Währungsumrechnung ausländischer Tochterunternehmen resultierenden Umrechnungsdiff erenzen sowie die unrealisierten Gewinne/Verluste aus der Equity-Bewertung assoziierter Unternehmen werden ebenfalls in den übrigen Rücklagen ausgewiesen. Zudem werden Zuschreibungen auf jederzeit veräußerbare nicht festverzinsliche Wertpapiere in dieser Eigen kapitalposition bilanziert. Im Berichtsjahr wurden verschiedene Derivate als Sicherungsinstrumente im Rahmen von Cashfl ow-Hedges eingesetzt. Die Wertschwankungen dieser Derivate bilanzieren wir in einer gesonderten Rücklage im Eigenkapital.

Die Anteile nicht beherrschender Gesellschaft er am Jahresergebnis werden in der Konzern-Gewinn- und Ver lustrechnung nach dem Jahresergebnis ausgewiesen. Dem folgend werden die Anteile nicht beherrschender Gesellschaft er am Eigenkapital als Bestandteil des Eigenkapitals gesondert bilanziert. Es handelt sich dabei um die Anteile konzernfremder Dritter am Eigenkapital von Tochter unternehmen.

Versicherungstechnische Rückstellungen (einschließlich Ertrag und Aufwendungen) Die versicherungstechnischen Rückstellungen werden in der Bilanz brutto ausgewiesen, also vor Abzug des Anteils, der auf die Rückversicherer entfällt. Der Rückversicherungsanteil wird anhand der einzelnen Rück versicherungsverträge ermittelt und bilanziert. Die Bewertung der versicherungs technischen Rückstellungen basiert auf Grundlage des FASB Accounting Standards Codifi cation (ASC 944 ff ; vormals FAS 60, FAS 97 und FAS 120).

Bei den kurzfristigen Versicherungsverträgen werden die bereits vereinnahmten auf künft ige Risikoperioden entfallenden Prämien zeitanteilig abgegrenzt und als Prämienüberträge bilanziert. Insofern werden diese Prämien über die Laufzeit der Versicherungsverträge im Verhältnis zum bereitgestellten Versicherungsschutz bzw. bei Fälligkeit als verdient und somit als Ertrag erfasst. Die Prämieneinnahmen werden für Verträge grundsätzlich taggenau abgegrenzt (vornehmlich in der Erstversicherung); in der Rückversicherung werden Annahmen getroff en, soweit die für eine zeitanteilige Berechnung erforderlichen Daten nicht verfügbar sind. Zudem werden unter den Prämienüberträgen Beträge, die bei Abschluss bestimmter langfristiger Verträge erhoben werden (z. B. Restschuldversicherung), gebucht. Die Prämienüberträge entsprechen dem in künft igen Perioden gewährten Versicherungsschutz.

Die Deckungsrückstellung wird in der Lebensversicherung für die Verpfl ichtungen aus garantierten Ansprüchen der Versicherungsnehmer in der Personen-Erstversicherung bzw. der Zedenten in der Personen-Rückversicherung anhand versicherungsmathematischer Methoden ermittelt und bilanziert. Sie errechnet sich als Diff erenz aus dem Barwert erwarteter künft iger Versicherungsleistungen und dem Barwert erwarteter künft iger Nettobeiträge, die vom Versicherungsnehmer einzubringen sind. In die Berechnung gehen Annahmen in Bezug auf Mortalität und Invalidität, aber auch Stornowahrscheinlichkeit sowie Zinsentwicklung ein. Die dabei verwendeten Rechengrundlagen umfassen eine adäquate Sicherheitsmarge, die das Änderungs-, Irrtums- und Zufallsrisiko berücksichtigt.

Die Methode stützt sich bei Lebensversicherungsverträgen ohne Überschussbeteiligung auf Annahmen gemäß bester Schätzung für Finanzanlageertrag, Lebenserwartung und Invaliditätsrisiko unter Einschluss einer Risikomarge. Diese Annahmen basieren auf Kunden- und Branchendaten. Bei Lebensversicherungsverträgen mit Überschussbeteiligung wird auf Annahmen zurückgegriff en, die vertraglich garantiert sind oder der Bestimmung der Überschussbeteiligung zugrunde liegen.

Für die Bewertung der Deckungsrückstellungen müssen die Lebensversicherungsprodukte gemäß FASB Accounting Standards Codifi cation (ASC) 944–40 in die folgenden Kategorien unterteilt werden:

Bei Verträgen der Lebenserstversicherung mit "natürlicher" Gewinnbeteiligung (vormals enthalten in FAS 120 i. V. m. SOP 95-1 [Statement of Principles]) setzt sich die Deckungsrückstellung aus den Teilrückstellungen für Versicherungsleistungen (Net Level Premium Reserve) und einer Rückstellung für Schlussüberschussanteile zusammen. Die Net Level Premium Reserve ergibt sich aus dem Barwert der künft igen Versicherungsleistungen (inklusive erworbener Boni, aber ohne Schadenregulierungs aufwendungen) abzüglich des Barwerts der zukünft igen Reserveprämie. Die Reserveprämie ermittelt sich als Nettoprämie abzüglich des für die Deckung des Regulierungs aufwands vorgesehenen Prämienanteils. Die Rückstellung für Schlussüberschussanteile wird im Allgemeinen aus einem festen Anteil des im Geschäft sjahr erwirtschaft eten Bruttogewinns aus dem Versicherungsbestand aufgebaut.

Für Verträge der Lebenserstversicherung ohne Gewinnbeteiligung (vormals enthalten in FAS 60) berechnet sich die Deckungsrückstellung aus dem Unterschiedsbetrag des Barwerts der künft igen Leistungen und des Barwerts der künft igen Reserveprämie. Die Reserveprämie (Net Level Premium) entspricht dem Anteil des Bruttobeitrags, der zur Finanzierung künft iger Versicherungsleistungen angesetzt wird.

Bei Verträgen der Lebenserstversicherung nach dem Universal-Life-Modell, fondsgebundenen Lebens versicherungen oder ähnlichen Lebensrückversicherungsverträgen (vormals enthalten in FAS 97) wird ein separates Konto geführt, auf dem die Prämienzahlungen abzüglich Kosten und zuzüglich Zinsen gutgeschrieben werden. Die Deckungsrückstellungen im Bereich der Lebensversicherung, soweit das Anlagerisiko von den Versicherungsnehmern getragen wird, weisen wir gesondert im Passivposten D aus.

Die Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle wird für Zahlungsverpfl ichtungen aus Versiche rungsfällen gebildet, die eingetreten, aber noch nicht abgewickelt sind. Sie betrifft Zahlungsverpfl ichtungen aus Erst- und Rückversicherungsverträgen, bei denen die Höhe der Versicherungsleistung oder die Fälligkeit der Zahlung noch unsicher sind. Insofern beruht sie auf Schätzungen, die von den tatsächlichen Zahlungen abweichen können. Rückstellungen für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle werden unterteilt in Rückstellungen für am Bilanzstichtag gemeldete Versicherungsfälle und in solche für am Bilanzstichtag eingetretene, aber noch nicht gemeldete Versicherungsfälle.

Rückstellungen für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle basieren grundsätzlich auf anerkannten versicherungsmathematischen Schätzverfahren, anhand derer künft ige Schadenaufwendungen einschließlich Schadenregulierungskosten geschätzt werden, soweit keine einzelfallbezogenen Schätzungen zu berücksichtigen sind (hinsichtlich der einzelfallbezogenen Schätzungen verweisen wir auf unsere Ausführungen zu den Großschäden). Sie sind nach "Best Estimate"-Grundsätzen in Höhe ihrer wahrscheinlichen Inanspruchnahme bilanziert. Forderungen aus Regressen, Provenues und Teilungsabkommen werden bei der Ermittlung des "Best Estimate" berücksichtigt. Zur Bemessung der "Ultimate Liability" werden im Bereich der Schaden-Rückversicherung für alle Sparten die erwarteten Endschadenquoten mittels aktuarieller Verfahren, z. B. Chain-Ladder-Verfahren, berechnet. Dabei wird auf der Basis statistischer Dreiecke die Entwicklung eines Schadens bis zu seiner Abwicklung prognostiziert. Es wird grundsätzlich von der Annahme ausgegangen, dass sich die zukünft ige Infl ation der Schaden abwicklung analog dem Durchschnitt der in den Daten enthaltenen vergangenen Infl ation darstellt. Die jüngeren Zeichnungsjahre aktuarieller Projektionen unterliegen einer größeren Unsicherheit, die mit vielfältigen Zusatzinformationen reduziert wird. Insbesondere für die Rückversicherung gilt, dass zwischen dem Eintritt des versicherten Schadens, seiner Meldung durch den Erstversicherer und der anteiligen Bezahlung des Schadens durch den Rückversicherer ein längerer Zeitraum liegen kann. Bilanziert wird daher der realistisch geschätzte künft ige Erfüllungsbetrag ("Best Estimate"), der sich grundsätzlich aus den Aufgaben der Zedenten ergibt. Erfahrungen aus der Vergangenheit und Annahmen über die zukünft ige Entwicklung unter Berücksichtigung von Marktinformationen fl ießen in die Wertfi ndung ein. Die Höhe der Rückstellungen und ihre Verteilung auf die Schadenanfalljahre werden durch Anwendung anerkannter Prognoseverfahren der Schadenversicherungsmathematik ermittelt. Die Rückstellungen für das übernommene Geschäft werden dabei grundsätzlich für das Konzerngeschäft nach Vorgaben der Vorversicherer bzw. für das Nichtkonzerngeschäft mittels aktuarieller Analysen gebildet.

Zusätzlich werden Rückstellungen für nicht gemeldete, bereits eingetretene Schäden (IBNR- Reserven) gebildet.

Für Großschäden liegen teilweise keine ausreichenden statistischen Daten vor. In diesen Fällen werden nach Analyse des mit diesen Risiken behaft eten Portfolios und ggf. nach Einzelbetrachtungen angemessene Rückstellungen gebildet. Diese Rückstellungen entsprechen bestmöglichen Schätzungen des Konzerns.

Die Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle wird mit Ausnahme weniger Rückstellungen grundsätzlich nicht abgezinst.

Die Rückstellung für Beitragsrückerstattung (RfB) wird in der Lebensversicherung für Verpfl ichtungen zur Überschussbeteiligung der Versicherungsnehmer gebildet, die am Bilanzstichtag noch nicht endgültig den einzelnen Versicherungsverträgen zugeordnet sind. Sie setzt sich aus den Beträgen zusammen, die gemäß den jeweiligen nationalen gesetzlichen oder vertraglichen Regelungen den Versicherungsnehmern zugewiesen werden, und den Beträgen, die aus zeitlich begrenzten Unterschiedsbeträgen zwischen dem Konzernabschluss nach IFRS und den lokalen Jahresabschlüssen resultieren (latente RfB, Shadow-RfB) und sich in künft igen Berechnungen der Überschuss beteiligung auswirken werden. Insbesondere für die deutschen Lebensversicherer sind die aufsichtsrechtlichen Vorschrift en des Versicherungsaufsichtsgesetzes (VAG) sowie die Verordnung über die Mindestbeitragsrückerstattung in der Lebensversicherung (Mindestzuführungsverordnung) zu beachten.

Wir überprüfen regelmäßig alle versicherungstechnischen Rückstellungen im Rahmen eines Angemessen heits tests nach IFRS 4. Sofern aktuelle Erfahrungen ergeben, dass künft ige Einnahmen die erwarteten Ausgaben nicht decken, werden nach Aufl ösung der abgegrenzten Abschlusskosten die versicherungstechnischen Rückstellungen ergebniswirksam angepasst bzw. eine Droh verlustrückstellung gebildet. Bei der Deckungsrückstellung prüfen wir die Angemessenheit auf Basis aktueller Annahmen der Rechnungsgrundlagen.

Shadow Accounting

IFRS 4.30 erlaubt die Einbeziehung von nicht realisierten, jedoch bilanzierten Gewinnen und Verlusten (diese stammen überwiegend aus Zeitwertänderungen der Kapitalanlagen der Kategorie "Jederzeit veräußerbar"), die im Eigenkapital (Other Comprehensive Income, OCI) abgebildet werden, in die Bewertung versicherungstechnischer Positionen. Hiervon können folgende Positionen betroff en sein: abgegrenzte Abschlusskosten, Present Values of Future Profi ts (PVFP s), Rückstellungen für Schlussgewinnanteile der Versicherungsnehmer, Rückstellungen für abzugrenzende Kosten sowie die Rückstellung für Beitragsrückerstattung. Die genannten Aktiv- und Passivposten bzw. deren zugehörige Amortisationsverläufe werden auf Basis von angenommenen Ertragsverläufen (Estimated Gross Margins, EGM) ermittelt. Durch eine spätere Berücksichtigung nicht realisierter Gewinne und Verluste verändern sich diese entsprechend. Die resultierenden Anpassungen werden als sogenannte Shadow Adjustments der betroff enen Positionen erfasst. Analog zu den begründenden Wertentwicklungen wird der Gegenposten im Eigenkapital (OCI) abgebildet.

Versicherungstechnische Rückstellungen im Bereich der Lebensversicherung, soweit das Anlagerisiko von den Versicherungsnehmern getragen wird

Bei Lebensversicherungsprodukten, bei denen die Versicherungsnehmer das Anlagerisiko selbst tragen (z. B. in der fondsgebundenen Lebensversicherung), spiegeln die Deckungsrückstellung und sonstige versicherungstechnische Rückstellungen die Marktwerte der entsprechenden Kapitalanlagen wider; diese Rückstellungen werden gesondert ausgewiesen. Wir verweisen auf die Erläuterungen zum Aktivposten "Kapitalanlagen für Rechnung und Risiko von Inhabern von Lebensversicherungspolicen", Seite 148.

Andere Rückstellungen

Dieser Posten beinhaltet unter anderem die Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verpfl ichtungen. Die Unternehmen des Konzerns erteilen ihren Mitarbeitern in der Regel beitrags- oder leistungsorientierte Pensionszusagen. Art und Höhe der Pensionszusagen richten sich dabei nach der im Zeitpunkt der Zusage gültigen Versorgungsordnung. Sie basieren im Wesentlichen auf Dienstzeit und Entgelt der Mitarbeiter. Neben den Versorgungsordnungen bestehen insbesondere für leitende Angestellte und Vorstandsmitglieder Einzel zusagen sowie Zusagen nach der Leistungsordnung des Bochumer Verbandes.

Darüber hinaus besteht seit Langem in verschiedenen deutschen Gesellschaft en die Möglichkeit, Pensionszusagen durch Gehaltsverzicht zu erlangen. Die in den Rückstellungen für Pensionsanwartschaft en enthaltenen arbeitnehmerfi nanzierten Zusagen werden durch einen Versicherungsvertrag mit verschiedenen Lebensversicherungen des Konzerns rückgedeckt. Zusätzlich besteht für die Mitarbeiter des Konzerns die Möglichkeit, über Direktversicherungen, Pensionskassen und Pensionsfondsversorgungen sowie rückgedeckte Unterstützungskassen im Wege der Entgeltumwandlung zusätzliche Altersversorgung aufzubauen. Des Weiteren bestehen bei einigen Konzern gesellschaft en pensionsähnliche Zusagen in Abhängigkeit von der Betriebs zugehörigkeit.

Bei beitragsorientierten Pensionszusagen leisten die Unternehmen einen festen Beitrag an einen externen Versorgungsträger. Die Verpfl ichtung des Unternehmens ist mit Zahlung des Beitrags endgültig abgegolten. Bei leistungsorientierten Pensionszusagen wird dem Mitarbeiter vom Unternehmen oder von einem Pensionsfonds eine bestimmte Pensionszusage erteilt. Die zur Finan zierung zu zahlenden Beiträge des Unternehmens sind nicht von vornherein festgelegt.

Stehen den Pensionsverpfl ichtungen Vermögenswerte einer rechtlich eigenständigen Einheit gegenüber (z. B. eines Fonds), die ausschließlich zur Bedeckung der erteilten Pensionsversprechen verwendet werden dürfen und dem Zugriff etwaiger Gläubiger entzogen sind, sind die Pensionsverpfl ichtungen unter Abzug der Vermögenswerte auszuweisen.

Die Bewertung der Pensionsverpfl ichtungen aus leistungsorientierten Plänen erfolgt gemäß IAS 19 "Leistungen an Arbeitnehmer" nach dem Anwartschaft sbarwertverfahren (Projected Unit Credit Method). Es werden nicht nur die am Bilanzstichtag bekannten Anwartschaft en und laufenden Renten bewertet, sondern auch deren zukünft ige Entwicklung wird berücksichtigt. Der Zinssatz, mit dem die Pensionsverpfl ichtungen abgezinst werden, orientiert sich an den Zinssätzen, die für erstrangige festverzinsliche Industrieanleihen entsprechend der Währung und der Duration der Pensions verpfl ichtungen gelten. Die im Rahmen von beitragsorientierten Plänen zu zahlenden Beträge werden aufwandswirksam erfasst, wenn die Beträge fällig sind.

Versicherungsmathematische Gewinne oder Verluste aus den Pensionsverpfl ichtungen und dem Planvermögen ergeben sich durch Abweichungen des geschätzten Risikoverlaufs vom tatsächlichen Risikoverlauf (Unregelmäßigkeiten im Risikoverlauf, Auswirkungen von Änderungen der Berechnungsparameter und unerwartete Gewinne oder Verluste des Planvermögens). Der Konzern wendet für die Erfassung seiner versicherungsmathematischen Gewinne und Verluste das im IAS 19 festgelegte Korridorverfahren an. Beim Korridorverfahren wird ein Teil der versicherungsmathematischen Gewinne oder Verluste ergebniswirksam erfasst, sofern zu Beginn des Geschäft sjahres die bislang nicht berücksichtigten versicherungsmathe matischen Gewinne oder Verluste den höheren der folgenden Beträge übersteigen: 10 % des Barwerts der erdienten Pensionsans prüche oder 10 % des Zeitwerts eines etwaigen Planvermögens. Der Betrag außerhalb des Korridors geht, dividiert durch die erwartete durchschnittliche Restlebensarbeitszeit der Begünstigten, als Ertrag oder Aufwand in die Gewinn- und Verlustrechnung ein.

Sonstige Rückstellungen inklusive der Steuerrückstellungen werden nach bestmöglicher Schätzung in Höhe der zu erwartenden Inanspruchnahme gebildet. Voraussetzungen sind, dass der Konzern eine gegenwärtige rechtliche oder faktische Verpfl ichtung hat, die aus einem vergangenen Ereignis resultiert und deren Inanspruchnahme wahrscheinlich ist bzw. deren Höhe verlässlich bestimmt werden kann. Restrukturierungsrückstellungen enthalten im Wesentlichen Zahlungen für die vorzeitige Kündigung von Mietverhältnissen sowie Abfi ndungszahlungen an Mitarbeiter. Eine Abzinsung der Rückstellungen erfolgt, wenn die Wirkung des Zins eff ektes wesentlich ist. Der Wertansatz der Rückstellungen wird zu jedem Bilanzstichtag überprüft .

Verbindlichkeiten und nachrangige Verbindlichkeiten

Finanzielle Verbindlichkeiten einschließlich der nachrangigen Verbindlichkeiten, soweit es sich nicht um Depotverbindlichkeiten und Verbindlichkeiten aus Derivaten handelt, werden zu fortgeführten Anschaff ungskosten bilanziert. Nachrangige Verbindlichkeiten sind fi nanzielle Verpfl ichtungen, die im Liquidations- oder Konkursfall erst nach den Forderungen anderer Gläubiger erfüllt werden. Depotverbindlichkeiten werden zum Nennwert, Verbindlichkeiten aus Derivaten zum beizulegenden Zeitwert angesetzt (zu den im Konzern angewandten Bewertungsmodellen zur Bestimmung der beizulegenden Zeitwerte siehe Abschnitt "Kapitalanlagen einschließlich Erträge und Aufwendungen"). Ferner werden unter den übrigen Verbindlichkeiten Derivate, die als Sicherungsinstrumente im Rahmen von Hedge Accounting eingesetzt werden, erfasst; weitere Informationen hierzu sind in der Angabe 12 "Derivative Finanzinstrumente und Hedge Accounting" (Seiten 231 ff .) erläutert.

Anteilsbasierte Vergütung

Die anteilsbasierten Vergütungen werden im Konzern ausschließlich in bar abgegolten. Die Schulden der in bar zu erfüllenden Vergütungspläne werden zu jedem Stichtag und am Erfüllungstag mit dem beizulegenden Zeitwert der Schuld bestimmt. Der Zeitwert jedes dieser Pläne wird als Aufwand über den Erdienungszeitraum verteilt. Danach wird jede Änderung des Zeitwertes von nicht ausgeübten Plänen in der Gewinn- und Verlustrechnung erfasst.

Passive Steuerabgrenzung

Passive latente Steuern müssen nach IAS 12 "Ertragsteuern" dann bilanziert werden, wenn ein Aktivposten in der Konzernbilanz höher oder ein Passivposten niedriger anzusetzen ist als in der Steuerbilanz des betreff enden Konzernunternehmens und dies als temporäre Diff erenz in der Zukunft zu Steuermehrbelastungen führt; wir verweisen auf die Erläuterungen zur Aktiven Steuerabgrenzung.

Währungsumrechnung

Abschlusspositionen der Konzerngesellschaft en werden auf Basis der Währung bewertet, die der Währung des primären wirtschaft lichen Umfelds, in dem das Unternehmen operiert, entspricht (funktionale Währung). Der Euro ist die Berichtswährung, in der der Konzernabschluss aufgestellt wird.

Fremdwährungsgeschäft e werden grundsätzlich mit den Wechselkursen zum Transaktionszeitpunkt umgerechnet. Die Bilanzierung der aus der Umrechnung resultierenden Währungskursgewinne bzw. -verluste gemäß IAS 21 "Auswirkungen von Wechselkursänderungen" richtet sich nach dem Charakter der jeweils zugrunde liegenden Bilanzposition. Gewinne und Verluste, die aus der Umrechnung von in Fremdwährung geführten monetären Vermögenswerten und Schulden resultieren, werden in der Gewinn- und Verlustrechnung im übrigen Ergebnis erfasst.

Währungsumrechnungsdiff erenzen bei nicht monetären Posten, deren Änderungen ihrer beizulegenden Zeitwerte erfolgswirksam erfasst werden, sind mit diesen als Gewinn oder Verlust aus Marktwertänderungen ergebniswirksam auszuweisen. Fremdwährungsgewinne oder -verluste aus nicht monetären Posten, wie z. B. Aktien, die als "zur Veräußerung verfügbar" klassifi ziert sind, werden zunächst erfolgsneutral in einem separaten Posten des Eigenkapitals bilanziert und erst mit ihrer Abwicklung bzw. Wertminderung realisiert.

Die in Landeswährung aufgestellten Gewinn- und Verlustrechnungen der Konzernunternehmen werden zu Durchschnittskursen in Euro umgerechnet und in den Konzernabschluss übernommen. Die Umrechnung der Fremdwährungspositionen in den Bilanzposten der Einzelgesellschaft en sowie die Übernahme dieser Posten in den Konzernabschluss erfolgen zu den Devisenmittelkursen des Bilanzstichtags. Alle sich ergebenden Umrechnungsdiff erenzen – auch soweit sie sich aus der Kapitalkonsolidierung ergeben – werden als eigener Posten innerhalb der übrigen Rücklagen im Eigenkapital erfasst. Geschäft s- oder Firmenwerte werden als Vermögenswerte der ausländischen Unternehmung behandelt und entsprechend umgerechnet.

Die Umrechnungskurse der für den Konzern wichtigsten Währungen stellen sich wie folgt dar:

	(Stichtag)	Bilanz	Erfolgsrechnung (Durchschnitt)
Währung/Land	31.12.2011	31.12.2010	2011	2010
1 EUR entspricht
ARS Argentinien	5,5731	—	5,7549	—
AUD Australien	1,2723	1,3068	1,3419	1,4510
BHD Bahrain	0,4881	0,4997	0,5253	0,5009
BRL Brasilien	2,4153	2,2085	2,3286	2,3384
CAD Kanada	1,3198	1,3259	1,3765	1,3758
CHF Schweiz	1,2169	1,2437	1,2334	1,3783
CLP Chile	672,4126	619,9699	672,0297	677,6252
CNY China	8,1489	8,7511	9,0027	8,9895
GBP Großbritannien	0,8362	0,8585	0,8704	0,8592
HKD Hongkong	10,0565	10,3146	10,8451	10,3232
HUF Ungarn	313,5951	280,1572	280,8034	276,2410
KRW Korea, Republik	1.500,6009	1.501,6346	1.541,9185	1.541,5994
MXN Mexiko	18,0413	16,4031	17,3507	16,8429
MYR Malaysia	4,1038	4,0869	4,2592	4,2915
PLN Polen	4,4652	3,9678	4,1282	4,0114
SEK Schweden	8,9063	9,0119	9,0121	9,5582
UAH Ukraine	10,3695	10,5603	11,1263	10,5571
UYU Uruguay	25,8267	—	26,8319	—
USD USA	1,2946	1,3254	1,3934	1,3287
ZAR Südafrika	10,4800	8,7907	10,0559	9,7204

Segmentberichterstattung

Bestimmung der berichtspfl ichtigen Segmente

Die Festlegung der berichtspfl ichtigen Segmente folgt der internen Berichts- und Steuerungsstruktur der Gruppe, anhand derer der Konzernvorstand regelmäßig die Leistung der Segmente beurteilt und über die Allokation von Ressourcen zu den Segmenten entscheidet. Der Konzern hat danach die geschäft lichen Aktivitäten in die Bereiche Versicherungsgeschäft und Konzernfunktionen aufgeteilt. Die Versicherungsaktivitäten sind weiter in fünf berichtspfl ichtige Segmente untergliedert, wobei infolge unterschiedlicher Produktarten, Risiken und Kapitalzuordnungen zunächst eine Diff erenzierung in Erst- und Rückversicherung erfolgt.

Die Versicherungsaktivitäten in der Erstversicherung sind aufgrund der spartenübergreifenden und nach Kundengruppen bzw. geografi schen Regionen (Inland versus Ausland) ausgerichteten Steuerung in die drei berichtspfl ichtigen Segmente "Industrieversicherung", "Privat- und Firmenversicherung Deutschland", "Privat- und Firmenversicherung International" gegliedert. Diese Segmentierung entspricht auch den Zuständigkeiten der Mitglieder im Vorstand.

Das Rückversicherungsgeschäft wird vollständig aus der Hannover Rück-Gruppe übernommen und gemäß der Systematik des internen Berichtswesens in die beiden Segmente Schaden- und Personen-Rückversicherung aufgeteilt. Abweichend von der Segmentierung im Konzernabschluss der Hannover Rückversicherung AG ordnen wir allerdings dem Segment Schaden-Rückversicherung auch die Holdingfunktionen dieser Gruppe zu. Die segmentübergreifenden Ausleihungen innerhalb der Hannover Rück-Gruppe werden im Talanx-Konzernabschluss hingegen den beiden Rückversicherungssegmenten zugerechnet (Konzernabschluss der Hannover Rückversicherung AG: Konsolidierungsspalte). Dadurch sind Abweichungen der Segmentergebnisse, wie sie im Konzernabschluss der Talanx AG für das Rückversicherungsgeschäft berichtet werden, und denen im Abschluss der Hannover Rückversicherung AG unvermeidlich.

Ein weiteres berichtspfl ichtiges Segment bildet der Bereich Konzernfunktionen. Insgesamt hat der Konzern in Übereinstimmung mit IFRS 8 "Geschäft ssegmente" somit sechs berichtspfl ichtige Segmente identifi ziert. Nachfolgend sind die wesentlichen Produkte und Dienstleistungen aufgeführt, mit denen diese berichtspfl ichtigen Segmente Erträge erzielen.

Industrieversicherung: Im Segment Industrieversicherung weisen wir das globale Industriegeschäft als eigenständiges Segment aus. Der Umfang des Geschäft sbetriebs beinhaltet eine breite Auswahl von Versicherungsprodukten wie die Haft pfl icht-, Kraft fahrzeug-, Unfall-, Feuer-, Transport-, Special-Lines- und Technische Versicherungen für große und mittelgroße Unternehmen im In- und Ausland. Darüber hinaus wird Rückdeckung in verschiedenen Versicherungszweigen gewährt.

Privat- und Firmenversicherung Deutschland: In diesem berichtspfl ichtigen Segment werden spartenübergreifend die Versicherungsaktivitäten für das deutsche Privat- und Firmenkundengeschäft einschließlich des deutschlandweit betriebenen Bancassurance-Geschäft s – also der Versicherungsvertrieb über Bankschalter – gesteuert. Neben den klassischen Kompositversicherungen werden eine Vielzahl von Lebensversicherungsprodukten in Form der Einzel-, Gruppen- oder Sammelversicherungen gegen Einmal- oder laufenden Beitrag angeboten: Kapital-, Renten- und Risikoversicherung, Unfallversicherung, fondsgebundene Lebensversicherung, Berufsunfähigkeits- und Erwerbsunfähigkeitsversicherung, Auslandsreiseversicherung und betriebliche Altersvorsorgeprodukte.

Privat- und Firmenversicherung International: Der Umfang des Geschäft sbetriebs umfasst spartenübergreifend das Versicherungsgeschäft mit Privat- und Firmen kunden inklusive der betriebenen Bancassurance-Aktivitäten im Ausland. Die breite Auswahl an Versicherungsprodukten entspricht weitgehend derjenigen im Segment Privat- und Firmen versicherung Deutschland.

Schaden-Rückversicherung*: Die wichtigsten Aktivitäten sind das private, geschäft liche und industrielle Schaden- und Haft pfl ichtgeschäft vor allem im US-amerikanischen und im deutschen Markt, das Transport- und Luft fahrtgeschäft , das Kredit-/Kautionsgeschäft , das fakultative sowie das Katastrophengeschäft .

Personen-Rückversicherung*: Das Segment fasst die internationalen Aktivitäten der Hannover Rück-Gruppe in den Sparten Leben, Kranken, Renten und Unfall zusammen.

Konzernfunktionen: Das Segment Konzernfunktionen umfasst, in Abgrenzung zu den fünf operativen Segmenten, die Steuerung sowie weitere funktionelle Tätigkeiten zur Unterstützung der Geschäft e der Gruppe, vor allem durch die Bereiche Kapital anlageverwaltung und für die Erstversicherung die Abwicklung und Platzierung von Teilen der Rückversicherungs abgaben sowie die Konzernfi nanzierung. Das konzernexterne Asset-Management-Geschäft für Privat- und institutionelle Anleger der AmpegaGerling Investment GmbH, Köln, weisen wir ebenfalls in diesem Segment aus. Darüber hinaus werden diesem Geschäft sbereich zentrale Dienstleistungsgesellschaft en zugeordnet, die einzelne Servicetätigkeiten – wie z. B. IT-Dienstleistungen, Inkasso, Personal und Rechnungswesen – auf Kosten erstattungs basis, vorwiegend für die Erstversicherer im Inland, ausführen.

Bewertungsgrundlagen für den Erfolg der berichtspfl ichtigen Segmente

Bewertungsgrundlage für sämtliche Transaktionen zwischen berichtspfl ichtigen Segmenten sind marktkonforme Transferpreise, wie sie auch bei Geschäft en mit Dritten Anwendung fi nden. In der Konsolidierungsspalte werden die konzerninternen, segmentübergreifenden Transaktionen herausgerechnet. Erträge aus Dividendenzahlungen bzw. Ergebnisabführungs verträge, die der Konzernholding zuzurechnen sind, werden hingegen im jeweiligen Segment eliminiert. Die Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung haben wir aus Konsistenz- und Vergleichbarkeitsgründen an die Segment-Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung angepasst. Gleiches gilt für die Konzernbilanz bzw. Segmentbilanz. Als langfristige Vermögenswerte gelten im Wesentlichen die immateriellen Vermögenswerte sowie der eigen- und fremdgenutzte Grundbesitz.

Um den fi nanziellen Erfolg der berichtspfl ichtigen Segmente im Konzern zu beurteilen, werden abhängig von der Art und Fristigkeit der geschäft lichen Aktivitäten unterschiedliche Steuerungsgrößen bzw. Performance-Maße genutzt, wobei als einheitliche Bemessungsgrundlage das operative Ergebnis (EBIT) – ermittelt aus IFRS-Ergebnisbeiträgen – herangezogen wird. Zur Darstellung der tatsächlichen operativen Profi tabilität und zur Verbesserung der Vergleichbarkeit wird hierbei das Periodenergebnis vor Ertragsteuern herausgestellt. Ferner wird das Ergebnis um die Zinsaufwendungen für Fremdfi nanzierung (Finanzierungszinsen) bereinigt.

Änderungen in der Segmentberichterstattung

Der Konzern weist im Berichtsjahr das Sachversicherungsgeschäft mit Privatkunden unserer Tochtergesellschaft in Österreich (HDI Versicherung AG, Wien) im Segment Privat- und Firmenversicherung International (zuvor Industrieversicherung) aus. Das Industrieversicherungsgeschäft dieser Gesellschaft zeigen wir unverändert im Geschäft ssegment Industrieversicherung. Auf die Anpassung der Vorjahreswerte wurde im Hinblick auf die Kosten-Nutzen-Relation verzichtet.

* Zu dem abweichenden Segmentergebnis zwischen dem Talanx-Konzern und der Hannover Rück-Gruppe siehe unsere Erläuterungen zu Beginn des Kapitels

Aufstellungsgrundsätze, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Segmentberichterstattung Konsolidierung,

Unternehmenszusammenschlüsse Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen

Segmentberichterstattung.

Bilanz zum 31. Dezember 2011

	Industrieversicherung		Privat- und Firmen versicherung Deutschland		Privat- und Firmen versicherung International
Aktiva	31.12.2011 1)	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2010 2)	31.12.2011 1)	31.12.2010
In Mio. EUR
A. Immaterielle Vermögenswerte
a. Geschäfts- oder Firmenwert	153	60	403	397	118	124
b. Sonstige immaterielle Vermögenswerte	24	8	1.275	1.361	28	29
	177	68	1.678	1.758	146	153

B. Kapitalanlagen
a. Fremdgenutzter Grundbesitz	36	39	594	684	73	69
b. Anteile an verbundenen Unternehmen und Beteiligungen	9	9	23	24	—	—
c. Anteile an assoziierten Unternehmen	78	—	38	9	22	24
d. Darlehen und Forderungen	2.606	3.084	26.877	26.993	7	3
e. Sonstige Finanzinstrumente
i. Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente	118	121	293	295	269	71
ii. Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente	2.984	2.764	9.122	8.364	2.274	2.444
iii. Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente	7	16	287	445	523	487
f. Übrige Kapitalanlagen	774	559	848	849	316	224
Selbst verwaltete Kapitalanlagen	6.612	6.592	38.082	37.663	3.484	3.322
g. Depotforderungen	29	43	2	3	—	—
Kapitalanlagen	6.641	6.635	38.084	37.666	3.484	3.322

C. Kapitalanlagen für Rechnung und Risiko von Inhabern von Lebensversicherungspolicen	—	—	5.283	5.419	784	995

D. Anteile der Rückversicherer an den versicherungs technischen Rückstellungen	4.332	3.866	2.454	2.797	583	713

E. Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft	1.004	1.675	423	368	424	354

F. Abgegrenzte Abschlusskosten	27	26	1.739	1.498	210	202

G. Laufende Guthaben bei Kreditinstituten, Schecks und Kassenbestand	245	242	581	337	158	204

H. Aktive Steuerabgrenzung	25	25	18	22	64	59

I. Sonstige Vermögenswerte	419	448	1.110	1.412	245	211

J. Langfristige Vermögenswerte und Vermögenswerte von Veräußerungsgruppen, die als zur Veräußerung gehalten klassifiziert werden	5	—	111	—	572	—

Summe der Aktiva	12.875	12.985	51.481	51.277	6.670	6.213

1) Im Jahr 2011 wurde das Sachversicherungsgeschäft mit Privatkunden in Österreich dem Segment Privat- und Firmenversicherung International zugeordnet (zuvor Industrieversicherung); Vorjahreszahlen wurden nicht angepasst

2) Angepasst aufgrund IAS 8

Ausprägung von Risiken	Erläuterungen zur
	Konzernbilanz – Aktiva

Schaden-

Personen-

161

Rückversicherung		Rückversicherung		Konzernfunktionen			Konsolidierung		Gesamt
31.12.2011	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2010 2)	31.12.2011	31.12.2010 2)	31.12.2011	31.12.2010 2)


16	8	—	—	—	—	—	—	690	589
26	29	105	108	62	48	—	—	1.520	1.583
42	37	105	108	62	48	—	—	2.210	2.172


395	301	2	2	—	—	—	—	1.100	1.095

18	11	—	—	28	30	—	—	78	74
122	85	6	12	14	14	–71	—	209	144
3.497	2.270	28	45	—	1	–54	–53	32.961	32.343

3.956	3.024	200	4	17	46	–559	–562	4.294	2.999
12.142	12.096	5.356	4.409	263	323	—	—	32.141	30.400

142	181	40	92	1	—	—	—	1.000	1.221
1.954	2.352	364	273	467	413	–756	–485	3.967	4.185
22.226	20.320	5.996	4.837	790	827	–1.440	–1.100	75.750	72.461
836	696	12.506	11.940	—	—	–1.656	–1.721	11.717	10.961
23.062	21.016	18.502	16.777	790	827	–3.096	–2.821	87.467	83.422


—	—	—	—	—	—	—	—	6.067	6.414

1.446	941	586	515	—	—	–2.939	–3.309	6.462	5.523

1.977	1.806	1.162	1.036	—	—	–261	–228	4.729	5.011

459	362	1.468	1.472	—	—	110	155	4.013	3.715


388	328	119	118	79	36	—	—	1.570	1.265

37	10	25	2	151	150	—	—	320	268

1.069	970	44	47	448	474	–1.470	–1.781	1.865	1.781



2	1.529	—	—	—	—	–125	—	565	1.529

28.482	26.999	22.011	20.075	1.530	1.535	–7.781	–7.984	115.268	111.100

Aufstellungsgrundsätze, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Segmentberichterstattung Konsolidierung,

Unternehmenszusammenschlüsse Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen

Segmentberichterstattung.

Bilanz zum 31. Dezember 2011

		Industrieversicherung		Privat- und Firmen versicherung Deutschland		Privat- und Firmen versicherung International
Passiva	31.12.2011 1)	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2010 2)	31.12.2011 1)	31.12.2010 2)
In Mio. EUR
B. Nachrangige Verbindlichkeiten	261	265	215	165	—	—

C. Versicherungstechnische Rückstellungen
a. Rückstellung für Prämienüberträge	777	713	786	808	968	891
b. Deckungsrückstellung	1	—	34.114	33.359	1.811	1.869
c. Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle	7.960	7.777	2.580	2.696	1.285	1.129
d. Rückstellung für Beitragsrückerstattung	9	13	985	793	14	39
e. Übrige versicherungstechnische Rückstellungen	29	31	8	9	12	15
	8.776	8.534	38.473	37.665	4.090	3.943

D. Versicherungstechnische Rückstellungen im Bereich der Lebensversicherung, soweit das Anlagerisiko von den Versicherungsnehmern getragen wird	—	—	5.283	5.419	784	995

E. Andere Rückstellungen
a. Rückstellungen für Pensionen und andere Verpflichtungen	405	438	64	133	11	8
b. Steuerrückstellungen	109	117	90	142	44	40
c. Sonstige Rückstellungen	100	92	313	283	37	33
	614	647	467	558	92	81

F. Verbindlichkeiten
a. Begebene Anleihen und Darlehen	—	—	—	—	—	17
b. Depotverbindlichkeiten	14	4	2.022	2.224	155	345
c. Übrige Verbindlichkeiten	1.456	1.835	2.242	2.321	249	298
	1.470	1.839	4.264	4.545	404	660

G. Passive Steuerabgrenzung	71	88	263	290	26	20

Summe Verbindlichkeiten/Rückstellungen	11.192	11.373	48.965	48.642	5.396	5.699

H. Verbindlichkeiten von Veräußerungsgruppen, die als zur Veräußerung gehalten klassifiziert werden	—	—	99	—	565	—

Ausprägung von Risiken	Erläuterungen zur

Schaden Rückversicherung		Personen Rückversicherung		Konzernfunktionen Konsolidierung		Gesamt
31.12.2011	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2010 2)	31.12.2011	31.12.2010 2)	31.12.2011	31.12.2010 2)

1.731	1.869	100	92	509	542	–201	–142	2.615	2.791


2.110	1.813	106	98	—	—	–70	–56	4.677	4.267
—	—	10.309	8.941	—	—	–496	–559	45.739	43.610

18.030	15.634	2.739	2.431	—	—	–1.174	–1.129	31.420	28.538
—	—	—	—	—	—	—	—	1.008	845
146	131	61	51	—	—	—	13	256	250
20.286	17.578	13.215	11.521	—	—	–1.740	–1.731	83.100	77.510


—	—	—	—	—	—	—	—	6.067	6.414



68	64	20	18	775	655	—	—	1.343	1.316
172	263	13	24	129	157	—	—	557	743
79	135	31	23	130	128	–1	–2	689	692
319	462	64	65	1.034	940	–1	–2	2.589	2.751


203	188	283	168	1.421	1.304	–1.145	–930	762	747
411	320	5.242	5.572	—	—	–2.805	–3.241	5.039	5.224
629	620	1.309	1.139	267	657	–1.741	–2.012	4.411	4.858
1.243	1.128	6.834	6.879	1.688	1.961	–5.691	–6.183	10.212	10.829

739	716	367	310	1	4	21	16	1.488	1.444

24.318	21.753	20.580	18.867	3.232	3.447	–7.612	–8.042	106.071	101.739


—	1.381	—	—	—	—	–173	—	491	1.381

Eigenkapital 3)						8.706	7.980

Summe der Passiva 115.268 111.100

1) Im Jahr 2011 wurde das Sachversicherungsgeschäft mit Privatkunden in Österreich dem Segment Privat- und Firmenversicherung International zugeordnet (zuvor Industrieversicherung);

Vorjahreszahlen wurden nicht angepasst

2) Angepasst aufgrund IAS 8

3) Eigenkapital Konzern und Anteile nicht beherrschender Gesellschafter

Aufstellungsgrundsätze, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Unternehmenszusammenschlüsse

Segmentberichterstattung.

Gewinn- und Verlustrechnung für die Zeit vom 1. Januar bis 31. Dezember 2011

	Industrieversicherung			Privat- und Firmen	Privat- und Firmen versicherung International
	2011 1)	2010	versicherung Deutschland		2011 1) 2010 2)
In Mio. EUR			2011	2010 2)
1. Gebuchte Bruttoprämien einschließlich Prämien aus
fondsgebundener Lebens- und Rentenversicherung	3.138	3.076	6.710	6.823	2.482	2.233
davon: mit anderen Segmenten	29	28	61	21	—	—
mit Dritten	3.109	3.048	6.649	6.802	2.482	2.233
2. Sparbeiträge aus fondsgebundener Lebens und Rentenversicherung	—	—	871	932	241	207
3. Gebuchte Rückversicherungsprämien	1.755	1.658	383	437	281	203
4. Veränderung der Bruttoprämienüberträge	–28	37	5	48	–107	–76
5. Anteile der Rückversicherer an der Veränderung der Bruttoprämienüberträge	–20	42	—	—	–9	9
Verdiente Prämien für eigene Rechnung	1.375	1.413	5.461	5.502	1.862	1.738
6. Aufwendungen für Versicherungsleistungen brutto	2.323	2.047	5.816	6.020	1.557	1.432
Anteile der Rückversicherer	1.316	878	140	199	174	22
Aufwendungen für Versicherungsleistungen netto	1.007	1.169	5.676	5.821	1.383	1.410
7. Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen brutto	579	568	1.128	1.282	536	657
Anteile der Rückversicherer	277	256	161	172	40	210
Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen netto	302	312	967	1.110	496	447
8. Sonstige versicherungstechnische Erträge	109	10	13	28	14	17
Sonstige versicherungstechnische Aufwendungen	20	–1	89	230	40	34
davon: Amortisation PVFP	—	—	55	147	1	1
Sonstiges versicherungstechnisches Ergebnis	89	11	–76	–202	–26	–17
Versicherungstechnisches Ergebnis für eigene Rechnung	155	–57	–1.258	–1.631	–43	–136
9. a. Erträge aus Kapitalanlagen	282	268	1.921	1.793	210	174
b. Aufwendungen für Kapitalanlagen	79	37	359	181	50	22
Kapitalanlageergebnis aus selbst verwalteten Kapitalanlagen	203	231	1.562	1.612	160	152
Depotzinsergebnis	1	—	–32	–35	–1	–1
Kapitalanlageergebnis	204	231	1.530	1.577	159	151
davon: Zinsen und ähnliche Erträge	213	223	1.527	1.485	152	119
Abschreibungen auf Kapitalanlagen	29	7	102	68	18	8
Zuschreibungen auf Kapitalanlagen	9	—	26	10	2	—
Ergebnisse aus assoziierten Unternehmen	—	—	1	1	–3	–1
10. a. Sonstige Erträge	129	197	194	397	38	142
b. Sonstige Aufwendungen	167	186	356	387	100	113
Übriges Ergebnis	–38	11	–162	10	–62	29
davon: Zinsen und ähnliche Erträge	6	4	12	8	6	23
Zuschreibungen auf Forderungen und sonstige Vermögenswerte	3	26	3	11	—	—
Zinsen und ähnliche Aufwendungen	28	31	21	23	2	16
Abschreibungen auf Forderungen und sonstige Vermögenswerte	31	7	7	24	10	14
Ergebnis vor Abschreibungen auf Geschäfts oder Firmenwert	321	185	110	–44	54	44

11. Abschreibungen auf Geschäfts- oder Firmenwert	—	—	—	—	—	17
Operatives Ergebnis (EBIT)	321	185	110	–44	54	27
12. Finanzierungszinsen	13	14	10	11	—	—
13. Ertragsteuern	104	32	23	–12	17	47

Jahresergebnis	204	139	77	–43	37	–20
davon Anteile nicht beherrschender Gesellschafter	—	—	8	—	–2	–1
davon Konzernergebnis	204	139	69	–43	39	–19

2) Angepasst aufgrund IAS 8

Schaden-

Personen-

Rückversicherung			Rückversicherung	Konzernfunktionen		Konsolidierung		Gesamt
2011	2010	2011	2010	2011	2010 2)	2011	2010 2)	2011	2010 2)


6.826	6.340	5.270	5.090	—	—	–744	–693	23.682	22.869
408	367	246	277	—	—	–744	–693	—	—
6.418	5.973	5.024	4.813	—	—	—	—	23.682	22.869

—	—	—	—	—	—	—	—	1.112	1.139
596	705	473	423	—	—	–756	–659	2.732	2.767
–262	–274	–7	–13	—	—	14	1	–385	–277

7	–34	1	—	—	—	18	–6	–3	11
5.961	5.395	4.789	4.654	—	—	8	–27	19.456	18.675
5.525	4.330	4.306	4.106	—	—	–399	–217	19.128	17.718
823	456	358	317	—	—	–430	–174	2.381	1.698
4.702	3.874	3.948	3.789	—	—	31	–43	16.747	16.020
1.591	1.525	1.186	1.216	—	—	–304	–361	4.716	4.887
66	92	67	98	—	—	–211	–313	400	515
1.525	1.433	1.119	1.118	—	—	–93	–48	4.316	4.372
2	—	7	17	—	—	–17	–1	128	71
—	10	10	54	—	—	52	63	211	390
—	—	2	4	—	—	—	—	58	152
2	–10	–3	–37	—	—	–69	–64	–83	–319
–264	78	–281	–290	—	—	1	—	–1.690	–2.036

1.056	946	258	246	23	13	–59	–57	3.691	3.383
190	179	70	42	61	63	–74	–85	735	439
866	767	188	204	–38	–50	15	28	2.956	2.944
14	12	324	304	—	—	—	—	306	280
880	779	512	508	–38	–50	15	28	3.262	3.224
704	672	619	606	7	3	–66	–67	3.156	3.041
31	23	—	1	6	9	—	–1	186	115
37	27	—	—	—	—	—	—	74	37
6	2	–3	1	2	—	–3	–1	—	2
184	332	55	95	696	606	–592	–822	704	947
171	280	61	37	721	871	–545	–788	1.031	1.086
13	52	–6	58	–25	–265	–47	–34	–327	–139
74	6	2	1	19	14	–11	–12	108	44

15	61	—	—	—	—	—	—	21	98
14	32	36	10	81	65	–17	–19	165	158
30	48	12	11	4	6	—	—	94	110

629	909	225	276	–63	–315	–31	–6	1.245	1.049

—	—	—	—	—	—	—	—	—	17
629	909	225	276	–63	–315	–31	–6	1.245	1.032

99	90	5	4	81	65	–47	–50	161	134
33	196	35	61	–29	–107	4	14	187	231

497	623	185	211	–115	–273	12	30	897	667
281	345	90	107	—	—	—	—	377	451
216	278	95	104	–115	–273	12	30	520	216

Aufstellungsgrundsätze, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Aufgliederung der Kapitalanlagen sowie der gebuchten Beiträge

Die nachfolgend abgebildete regionalisierte Auft eilung basiert auf der geografi schen Herkunft der Kapitalanlagen sowie der gebuchten Bruttoprämie gegenüber externen Kunden. Im Berichtszeitraum lagen keine Transaktionen mit einem externen Kunden vor, die sich auf mindestens 10 % der gesamten Bruttoprämien belaufen. Die Segmentierung wurde im Grundsatz auf die Bereiche Erstversicherung, Rückversicherung und Konzernfunktionen verdichtet.

Darüber hinaus berichten wir die gebuchten Bruttobeiträge je nach Versicherungsart bzw. -zweig auf Konzernebene.

Selbst verwaltete Kapitalanlagen nach geografi scher Herkunft 1)

Kapitalanlagen ohne Depotforderungen 1)	Erstversicherung	Rückversicherung	Konzernfunktionen	31.12.2011 Gesamt
In Mio. EUR
Deutschland	27.374	5.850	347	33.571
Großbritannien	2.691	2.323	123	5.137
Mittel- und Osteuropa (CEE)	228	—	—	228
Rest von Europa	14.899	7.245	264	22.408
USA	853	6.628	3	7.484
Rest von Nordamerika	97	1.415	1	1.513
Lateinamerika	771	634	—	1.405
Asien und Australien	448	3.100	1	3.549
Rest der Welt	53	402	—	455

Gesamt	47.414	27.597	739	75.750

Kapitalanlagen ohne Depotforderungen 1)	Erstversicherung	Rückversicherung	Konzernfunktionen	31.12.2010 Gesamt
In Mio. EUR
Deutschland	30.795	6.064	465	37.324
Großbritannien	1.371	1.705	46	3.122
Mittel- und Osteuropa (CEE)	241	—	—	241
Rest von Europa	12.601	6.993	316	19.910
USA	839	6.052	—	6.891
Rest von Nordamerika	103	987	—	1.090
Lateinamerika	720	368	—	1.088
Asien und Australien	240	2.121	—	2.361
Rest der Welt	36	398	—	434

Gesamt	46.946	24.688	827	72.461

1) Nach Eliminierung konzerninterner, segmentübergreifender Geschäftsvorfälle; insoweit kann es zu Abweichungen in der Lageberichterstattung kommen

Aufgliederung der gebuchten Bruttoprämien nach Segmenten 1)

	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
Industrieversicherung	3.109	3.048
Privat- und Firmenversicherung Deutschland	6.649	6.802
Privat- und Firmenversicherung International	2.482	2.233
Schaden-Rückversicherung	6.417	5.973
Personen-Rückversicherung	5.025	4.813

Gesamt	23.682	22.869

1) Nach Eliminierung konzerninterner, segmentübergreifender Geschäftsvorfälle; insoweit kann es zu Abweichungen in der Lageberichtsdarstellung kommen

Gebuchte Bruttoprämien nach geografi scher Herkunft (grundsätzlich nach Sitz des Kunden) 1)

Gebuchte Bruttoprämien 1)	Erstversicherung	Rückversicherung	2011 Gesamt
In Mio. EUR
Deutschland	8.227	703	8.930
Großbritannien	118	2.416	2.534
Mittel- und Osteuropa (CEE)	754	105	859
Rest von Europa	1.911	1.846	3.757
USA	157	2.719	2.876
Rest von Nordamerika	—	444	444
Lateinamerika	982	789	1.771
Asien und Australien	82	1.948	2.030
Rest der Welt	9	472	481

Gesamt	12.240	11.442	23.682

Gebuchte Bruttoprämien 1)	Erstversicherung	Rückversicherung	2010 Gesamt
In Mio. EUR
Deutschland	8.281	691	8.972
Großbritannien	182	2.434	2.616
Mittel- und Osteuropa (CEE)	655	103	758
Rest von Europa	1.987	1.572	3.559
USA	145	2.957	3.102
Rest von Nordamerika	—	416	416
Lateinamerika	778	695	1.473
Asien und Australien	47	1.452	1.499
Rest der Welt	8	466	474

Gesamt	12.083	10.786	22.869

1) Nach Eliminierung konzerninterner, segmentübergreifender Geschäftsvorfälle;

insoweit kann es zu Abweichungen in der Lageberichtdarstellung kommen

Darstellung der gebuchten Bruttoprämien nach Versicherungsarten und -zweigen auf Konzernebene 1)

	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
Schaden/Unfall-Erstversicherung	6.398	5.950
Leben-Erstversicherung	5.842	6.133
Schaden-Rückversicherung	6.417	5.973
Personen-Rückversicherung	5.025	4.813

Gesamt	23.682	22.869

1) Nach Eliminierung konzerninterner, segmentübergreifender Geschäftsvorfälle; insoweit kann es zu Abweichungen in der Lageberichtsdarstellung kommen

Konsolidierung

Konsolidierungsgrundsätze

Der Konzernabschluss wurde nach konzerneinheitlichen Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden erstellt. Die in den Konzernabschluss einbezogenen Jahresabschlüsse wurden überwiegend auf den Stichtag 31. Dezember aufgestellt. Eine Erstellung von Zwischenabschlüssen für die Konzerngesellschaft en mit abweichenden Stichtagen ist gemäß IAS 27 "Konzern- und Einzel abschlüsse" nicht zwingend erforderlich, da deren Abschlussstichtage nicht mehr als drei Monate vor dem Konzern abschlussstichtag liegen. Die Auswirkungen bedeutender Geschäft svorfälle zwischen den abweichenden Abschlussstichtagen und dem Konzernabschlussstichtag wurden berücksichtigt.

Die Kapitalkonsolidierung wird gemäß den Vorschrift en des IAS 27 vorgenommen. Tochterunternehmen sind alle Unternehmen (einschließlich der Zweckgesellschaft en), bei denen der Konzern die Kontrolle über die Finanz- und Geschäft spolitik ausübt bzw. hinsichtlich der Zweckgesellschaft en die Mehrheit der ökonomischen Risiken oder Nutzen im Konzern verbleibt. Tochtergesellschaft en werden von dem Zeitpunkt an in den Konzernabschluss einbezogen (Vollkonsolidierung), zu dem die Kontrolle auf den Konzern übergegangen ist. Sie werden entkonsolidiert zu dem Zeitpunkt, zu dem die Kontrolle endet.

Anteile an Tochterunternehmen, die aufgrund untergeordneter Bedeutung – bezogen auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns – nicht in den Konzernabschluss einbezogen werden, sind zum Fair Value oder, sofern dieser nicht zuverlässig ermittelbar ist, zu fortgeführten Anschaff ungskosten in der Bilanzposition "Anteile an verbundenen Unternehmen und Beteiligungen" ausgewiesen.

Die Bilanzierung erworbener Tochterunternehmen erfolgt nach der Erwerbsmethode. Die Anschaffungskosten des Erwerbs entsprechen dem beizulegenden Zeitwert der hingegebenen Vermögenswerte und der entstandenen bzw. übernommenen Schulden zum Transaktionszeitpunkt. Akquisitionsbezogene Kosten werden aufwandswirksam erfasst, wenn sie anfallen. Im Rahmen eines Unternehmenserwerbs identifi zierbare Vermögenswerte, Schulden und Eventualverbindlichkeiten werden bei der Erstkonsolidierung mit ihren beizulegenden Zeitwerten im Erwerbszeitpunkt bewertet. Ein sich aus der Verrechnung der Anschaff ungskosten mit dem Fair Value der Vermögenswerte und Verpfl ichtungen ergebender Unterschiedsbetrag wird als Geschäft s- oder Firmenwert unter den immateriellen Vermögens werten ausgewiesen. Gemäß IFRS 3 "Unternehmenszusammenschlüsse" werden Geschäft s- oder Firmenwerte nicht planmäßig abgeschrieben, sondern im Rahmen jährlicher Werthaltigkeitsprüfungen ("Impairment-Test") gegebenenfalls außerplanmäßig wertberichtigt. Geringfügige bzw. negative Geschäft s- oder Firmenwerte werden im Jahr der Entstehung erfolgs wirksam berücksichtigt.

Der Anteil Konzernfremder am Eigenkapital bzw. am Ergebnis der im Mehrheitsbesitz befi ndlichen Tochtergesellschaft en wird in der Position "Anteile nicht beherrschender Gesellschaft er am Eigenkapital" gesondert im Eigenkapital bzw. in der Position "Anteile nicht beherrschender Gesellschaft er" in der Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesen.

Konzerninterne Forderungen und Verbindlichkeiten sowie die aus dem konzerninternen Finanzund Leistungsverkehr stammenden Aufwendungen, Erträge und Zwischenergebnisse werden im Rahmen der Schulden-, Erfolgs- und Zwischenergebniskonsolidierung eliminiert.

Gesellschaft en, auf die der Konzern einen maßgeblichen Einfl uss ausüben kann, werden als assoziierte Unternehmen im Allgemeinen unter Anwendung der Equity-Methode nach IAS 28 "Anteile an assoziierten Unternehmen" bilanziert und anfänglich mit ihren Anschaff ungskosten angesetzt. Ein maßgeblicher Einfl uss wird vermutet, wenn eine Gesellschaft des Konzerns direkt oder indirekt mindestens 20 %, aber nicht mehr als 50 % der Stimmrechte hält. Der Anteil des Konzerns an assoziierten Unternehmen beinhaltet den beim Erwerb entstandenen Goodwill. Die Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden assoziierter Unternehmen wurden grundsätzlich – sofern notwendig – geändert, um eine konzerneinheitliche Bilanzierung zu gewährleisten. Der Anteil des Konzerns an den Gewinnen und Verlusten assozi ierter Unternehmen wird nach IAS 1 "Darstellung des Abschlusses" gesondert in der Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesen.

Gemeinschaft sunternehmen, also wenn zwei oder mehr Partnerunternehmen eine wirtschaft liche Tätigkeit unter gemeinschaft licher Führung durchführen, werden in den Konzernabschluss nach der Quotenkonsolidierung einbezogen. Die Vorgehensweise im Wege der Quotenkonsolidierung entspricht weitgehend der Einbeziehung von Tochterunternehmen nach IAS 27. Im Unterschied dazu werden die Vermögenswerte und Verpfl ichtungen sowie die Aufwendungen und Erträge des Gemeinschaft sunternehmens nicht in voller Höhe, sondern nur anteilig in Höhe der Beteiligungsquote in die Konzernbilanz bzw. Konzern-GuV übernommen.

Konsolidierungskreis

Konzernobergesellschaft ist die Talanx AG. Gemäß IAS 27 werden in den Konzernabschluss die Talanx AG als Mutterunternehmen und alle wesentlichen in- und ausländischen Konzerngesellschaft en/Zweckgesellschaft en einbezogen, an denen die Talanx AG direkt oder indirekt die Mehrheit der Stimmrechte hält oder bei denen sie über die faktische Kontrollmöglichkeit verfügt.

Von der Konsolidierung ausgenommen sind lediglich Tochtergesellschaft en, die sowohl einzeln als auch in ihrer Gesamtheit von untergeordneter Bedeutung für die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns sind und nicht das Versicherungsgeschäft betreiben. Ob ein Tochterunternehmen von untergeordneter Bedeutung ist, beurteilt der Konzern anhand der Bilanzsumme und des Jahresergebnisses der Gesellschaft im Verhältnis zu den entsprechenden durchschnittlichen Konzernwerten der letzten drei Jahre. Vor diesem Hintergrund werden im Berichtsjahr 39 (37) Tochtergesellschaft en nicht konsolidiert, deren Geschäft szweck überwiegend die Erbringung von Dienstleistungen für die Versicherungsgesellschaft en der Gruppe ist. Die Bilanzsumme dieser Tochtergesellschaft en beträgt insgesamt weniger als 0,1 % der durchschnittlichen Bilanzsumme des Konzerns der letzten drei Jahre; das Ergebnis dieser Gesellschaft en beläuft sich auf insgesamt weniger als 1 % des durchschnittlichen Ergebnisses des Konzerns der letzten drei Jahre. In den Folgeperioden werden die aus Wesentlichkeitsgründen nicht in den Konsolidierungskreis aufgenommenen Tochterunternehmen zu jedem Abschlussstichtag daraufh in untersucht, ob eine Konsolidierung aufgrund geänderter Abschätzung der Wesentlichkeit geboten ist.

Der Konsolidierungskreis umfasst zum Bilanzstichtag die in der unten stehenden Tabelle aufgeführten Unternehmen:

Konsolidierungskreis	Inland	Ausland	Gesamt
Anzahl der vollkonsolidierten Tochterunternehmen
31.12.2010	70	86	156
Zugänge	2	7	9
Abgänge	6	7	13
31.12.2011	66	86 1)	152
Anzahl der vollkonsolidierten Zweckgesellschaften
31.12.2010	14	10	24
davon Spezialfonds	14	8	22
Zugänge	—	—	—
Abgänge	2	—	2
davon Spezialfonds	2	—	2
31.12.2011	12	10	22
Summe der vollkonsolidierten
Tochterunternehmen/Zweckgesellschaften	78	96	174
Anzahl der at Equity einbezogenen assoziierten Unternehmen
31.12.2010	3	9	12
Zugänge	1	1	2
Abgänge	—	1	1
31.12.2011	4	9 2)	13
Quotal bilanzierte Gemeinschaftsunternehmen
31.12.2010	1	—	1
Zugänge	—	—	—
Abgänge	—	—	—
31.12.2011	1	—	1

1) Setzt sich zusammen aus: 50 Einzelgesellschaften und 36 Unternehmen, die in drei Teilkonzernen vollkonsolidiert werden 2) Setzt sich zusammen aus: vier Einzelgesellschaften und fünf Unternehmen, die in einem Teilkonzern at Equity einbezogen wurden

Zu den wesentlichen Zu- und Abgängen des Berichtsjahres verweisen wir auf unsere Erläuterungen in den folgenden Abschnitten dieses Kapitels. Alle verbundenen Unternehmen, Gemeinschaft sunternehmen, assoziierten Unternehmen sowie Zweckgesellschaft en inklusive der Spezialfonds sind in der Aufstellung des Anteilsbesitzes (siehe separates Kapitel dieses Konzernanhangs, Seiten 288 ff .) einzeln aufgeführt.

Zu- und Abgänge der vollkonsolidierten Tochterunternehmen sowie sonstige gesellschaft srechtliche Veränderungen

Im Berichtsjahr 2011 sind neun Tochterunternehmen zugegangen. Die 13 Abgänge bei den vollkonsolidierten Tochtergesellschaft en resultieren aus dem Verkauf einzelner Unternehmen, konzerninternen Verschmelzungen sowie aus der Entkonsolidierung wegen Geringfügigkeit dieser Einheiten auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns. Der Konsolidierungskreis des Konzerns hat sich seit 31. Dezember 2010 im Einzelnen wie folgt verändert:

Erwerbe und Neugründungen

Am 1. April 2011 hat die Talanx International AG (TINT), Hannover, 100 % der Saint Honoré Iberia SL, Madrid, Spanien, erworben. Diese Gesellschaft ist als Holding mit 99,231 % an der Zwischenholding Protecciones Esenciales S. A., Buenos Aires, Argentinien, sowie mit 10 % an der Versicherungsgesellschaft L'Union de Paris Cía. Uruguaya de Seguros S. A., Montevideo, Uruguay, beteiligt. Die Zwischenholding selbst ist mit 98,771 % an der bis zu diesem Zeitpunkt in Privatbesitz befi ndlichen L'UNION de Paris Cía. Argentina de Seguros S. A., Buenos Aires, Argentinien, beteiligt. Die L'UNION de Paris Cía. Argentina de Seguros S. A. ist mit 90 % ebenfalls an der bis zu diesem Zeitpunkt in Privatbesitz befi ndlichen L'Union de Paris Cía. Uruguaya de Seguros S. A. beteiligt.

Mit gleichem Datum hat unsere chilenische Tochtergesellschaft Inversiones HDI Limitada, Santiago, Chile, 0,769 % der Zwischenholding Protecciones Esenciales S. A. sowie 1,229 % der argentinischen L'UNION de Paris Cía. Argentina de Seguros S. A. erworben. Sämtliche vier Gesellschaft en sind im zweiten Quartal 2011 erstkonsolidiert (siehe auch unsere Ausführungen im Kapitel "Unter nehmenszusammen schlüsse der Berichtsperiode" des Anhangs).

Die TINT hat ihre Anteile an der HDI Seguros S. A., São Paulo, Brasilien, im Rahmen von zwei im ersten Quartal 2011 durchgeführten Kapitalerhöhungen, an denen die Minderheitsaktionäre nicht teilgenommen haben, von 99,9977 % auf 99,9979 % erhöht. Im Rahmen einer im März 2011 durchgeführten Kapitalerhöhung bei der HDI STRAKHUVANNYA, Kiew, Ukraine, erhöhte die TINT ihre Beteiligung an der Gesellschaft von 99,2240 % auf 99,2795 %.

Mit Closing (Erwerbszeitpunkt) vom 27. April 2011 hat die HDI-Gerling Industrie Versicherung AG, Hannover, 100 % der Anteile an der Nassau Verzekering Maatschappij N. V. (Nassau), Rotterdam, erworben. Die gekauft e Gesellschaft wurde, nach Abspaltung des Versicherungsbestandes ihrer deutschen Niederlassung, noch im vierten Quartal 2011 rückwirkend zum 1. Januar 2011 auf unsere niederländische Versicherungsunternehmung HDI-Gerling Verzekeringen N. V., Rotterdam, verschmolzen. Weitere Informationen zur Erstkonsolidierung der Nassau fi nden sich im Anhang unter dem Kapitel "Unternehmenszusammenschlüsse der Berichtsperiode". Die Nassau ist zudem an der VOV Verwaltungsorganisation für Vermögensschadenhaft pfl icht-Versicherungen für Mitglieder von Organen juristischer Personen GmbH, Köln, in Höhe von 25 % beteiligt. Aufgrund der Unwesentlichkeit für die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns wird diese Gesellschaft nicht in den Konzernabschluss at Equity konsolidiert.

Im zweiten Quartal wurde die International Hannover Holding AG mit Sitz in Hannover gegründet. Die Gesellschaft , deren gezeichnetes Kapital 50 TEUR beträgt, ist eine 100-prozentige Tochtergesellschaft der International Insurance Company of Hannover Ltd., Bracknell, Großbritannien, die wiederum zu 100 % der Hannover Rückversicherung AG gehört. Gegenstand des Unternehmens ist das Halten, Erwerben und Veräußern von Beteiligungen an anderen Unternehmen.

Im Verlauf des zweiten Quartals beteiligte sich die Funis GmbH & Co. KG, eine 100-prozentige Tochtergesellschaft der Hannover Rückversicherung AG, mit einer Kapitaleinlage von 98 TUSD (das entspricht 49 % des Stammkapitals) an der Glencar Underwriting Managers, Inc. mit Sitz in Chicago, USA. Der Geschäft szweck der Gesellschaft wird im Wesentlichen darin bestehen, Spezialgeschäft sowie Schaden- und Unfall-Programmgeschäft zu zeichnen. Im Verlauf des dritten Quartals 2011 wurden Vorzugsaktien in Höhe von rund 2 Mio. USD erworben.

Die International Hannover Holding AG und die Glencar Underwriting Managers, Inc. werden aufgrund der Unwesentlichkeit für die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns nicht in den Konzernabschluss einbezogen.

Die Hannover Re Real Estate Holdings, Inc., Orlando, USA, eine 100-prozentige Tochter der Hannover Rückversicherung AG, hält seit Gründung der 11 Stanwix LLC, Wilmington, USA, am 16. Mai 2011 100 % deren Anteile. Gegenstand der 11 Stanwix LLC ist das Halten und Verwalten von Immobilien.

Die Funis GmbH & Co. KG, eine 100-prozentige Tochtergesellschaft der Hannover Rückversicherung AG, hat mit Wirkung zum 18. August 2011 rund 75 % der Anteile an der Integra Insurance Solutions Ltd., Bradford, erworben. Die Integra vermittelt als Agentur Versicherungsgeschäft an die Inter national Insurance Company of Hannover Ltd., die ebenfalls eine Gesellschaft des Hannover Rück-Konzerns ist (siehe auch weitere Informationen zur Erstkonsolidierung im Abschnitt "Unternehmenszusammenschlüsse der Berichtsperiode").

Am 25. August 2011 wurde die Talanx Deutschland Bancassurance GmbH durch Ausgliederung von Beteiligungen an Aktiengesellschaft en der Talanx Deutschland AG mit Sitz in Hilden gegründet; die Talanx Deutschland AG hält 100 % der Anteile an der Talanx Deutschland Bancassurance GmbH. Gegenstand der neuen Gesellschaft ist im Wesentlichen, als Managementholding Beteiligungen an in- und ausländischen Versicherungsgesellschaft en zu halten und dabei insbesondere durch koordinierende Beratung eine einheitliche Leitung in den Unternehmen sicherzustellen, an denen sie mehrheitlich beteiligt ist.

Mit Eintragung im Handelsregister der Stadt Köln am 4. November 2011 wurde die HG-I Alternative Investments Beteiligungs-GmbH & Co. KG gegründet. An der Gesellschaft sind die Hannover Beteiligungsgesellschaft mbH als Komplementärin und die Talanx Asset Management GmbH als geschäft sführende Kommanditistin, jeweils ohne Kapitaleinlage und Beteiligung am Gesellschaft skapital (und Gesellschaft svermögen), beteiligt. Gründungskommanditistin ist daneben die HDI-Gerling Industrie Versicherung AG (HG-I) mit einer übernommenen Kapitaleinlage von 80 Mio. EUR. Ein Teilbetrag der Kapitaleinlage der HG-I in Höhe von nominal 21 Mio. EUR wurde als Sacheinlage an die Gesellschaft geleistet, und zwar durch Einbringung der Beteiligung der HG-I an der HG-Sach Altinvest GmbH & Co. KG.

Im Geschäft sjahr 2011 haben die Hannover Rück AG und die E+S Rück AG jeweils 50 % der Anteile an der HAPEP II Komplementär GmbH von der Talanx Asset Management GmbH, die zu 100 % der Talanx AG gehört, erworben. Bei dieser Transaktion zwischen Gesellschaft en unter gemeinsamer Beherrschung wurde kein Geschäft s- oder Firmenwert aktiviert.

Verkauf

Nach Zustimmung der Kartellbehörden hat die Talanx Deutschland AG (TD), Hannover, ihre Anteile an der Clarus AG, Wiesbaden, mit Closing zum 28. Juni 2011 an die Clarus Holding GmbH, Wiesbaden, vollständig veräußert (Segment: Privat- und Firmenversicherung Deutschland). Aus dieser Transaktion stellt sich ein Abgangsverlust von 0,2 Mio. EUR ein. Im Rahmen des Verkaufs wurde zusätzlich eine Drohverlustrückstellung, u. a. für zugesicherte Sanierungszuschüsse, in Höhe von 13 Mio. EUR gebildet. Im Rahmen dieser Veräußerungstransaktion erwarb die TD 25,1 % der Geschäft santeile von 25 TEUR an der Clarus Holding GmbH von der Aragon AG, Wiesbaden. Bei der Clarus Holding GmbH handelt es sich um ein assoziiertes Unternehmen des Konzerns, das wegen seiner Unwesentlichkeit für die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns nicht in den Konzernabschluss at Equity konsolidiert wird.

Die Hannover Rückversicherung AG hat nach Zustimmung der Aufsichtsbehörden vom 8. Juli 2011 den Verkauf der vier operativen Gesellschaft en ihres amerikanischen Teilkonzerns Clarendon Insurance Group, Inc. (CIGI), Wilmington, und die damit einhergehende Entkonsolidierung zum 12. Juli 2011 vollzogen. Die Anteile an der CIGI in Höhe von 100 % hält die Hannover Rückversicherung AG mittelbar über die Zwischenholding Hannover Finance, Inc., Wilmington, die ebenfalls zu 100 % in den Konzern abschluss der Hannover Rückversicherung AG einbezogen wird. Hinsichtlich weiterer Details zur Entkonsolidierung verweisen wir auf unsere Ausführungen im Kapitel "Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte und Veräußerungs gruppen".

Mit notariellem Vertrag vom 5. Mai 2011 haben die HDI-Gerling Firmen und Privat Versicherung AG, Hannover, sowie die Talanx Deutschland AG, Hannover, sämtliche Anteile an der HDI-Gerling Rechtsschutz Versicherung AG, Hannover, sowie der HDI-Gerling Rechtsschutz Schadenregulierungs-GmbH, Hannover, an die ROLAND Rechtsschutz-Versicherungs-AG, Köln, veräußert. Die Transaktion wurde am 1. Oktober 2011 vollzogen. Aus der Veräußerung ergab sich ein Ertrag in Höhe von 4 Mio. EUR, der im übrigen Ergebnis bilanziert ist (siehe auch unsere Ausführungen im Kapitel "Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen").

Verschmelzungen/Liquidierungen/Löschungen

Die Gerling Insurance Agency, Inc., Chicago, und die HDI-Gerling Australia Insurance Company Pty. Ltd. (HDI-GAUS), Sydney, werden ab dem ersten Quartal 2011 nicht mehr in den Konzernabschluss einbezogen – u. a. wegen erfolgter Bestandsübertragung des Versicherungsgeschäft s bei der HDI-GAUS auf die HDI-Gerling Industrie Versicherungs AG (Niederlassung Australien) im Vorjahr –, da sie aufgrund ihrer Bilanzsumme und ihres Ergebnisses unwesentlich für die Beurteilung der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns sind. Aus der Entkonsolidierung der HDI-GAUS ergab sich ein Ertrag von 4 Mio. EUR.

Mit rechtlicher Wirkung zum 1. Januar 2011 wurde die Proactiv IT Servicegesellschaft mbH, München, im April 2011 auf die Proactiv Servicegesellschaft mbH, Hilden, verschmolzen.

Mit rechtlicher Wirkung zum 1. Januar 2011 wurde die HDI-Gerling Leben Vertriebsservice AG, Köln, Ende September 2011 auf die HDI-Gerling Vertrieb Firmen und Privat AG, Köln, verschmolzen.

Die PBV Lebensversicherung AG, Hilden, wurde im Oktober 2011 mit rechtlicher Wirkung zum 1. Januar 2011 auf die PB Lebensversicherung AG, Hilden, verschmolzen.

Konsolidierung von Zweckgesellschaft en

Hinsichtlich der Konsolidierung von Zweckgesellschaft en unterscheidet der Konzern im Folgenden die Bereiche Spezialfonds, Kapitalanlagen, Verbriefung von Rückversicherungsrisiken sowie Retrozessionen und Insurance-Linked-Securities (ILS). Diese Zweckgesellschaft en sind nach SIC-12 "Konsolidierung-Zweckgesellschaft en" hinsichtlich ihrer Konsolidierungspfl icht zu untersuchen. In Fällen, in denen die IFRS keine spezifi schen Regelungen enthalten, stützen wir uns unter Anwendung des IAS 8 bei der Analyse auch auf die relevanten US-GAAP-Vorschrift en.

Spezialfonds

In den Anwendungsbereich des SIC-12 fallen u. a. Sondervermögen, die im Wesentlichen aufgelegt werden, um einem eng begrenzten Zweck zu dienen. Insofern hat der Konzern das Vorliegen wirtschaft licher Beherrschung im Sinne des IAS 27.13 i. V. m. SIC-12 bei seinen Spezial-Sondervermögen zu überprüfen. Eine wirtschaft liche Beherrschung ist z. B. dann gegeben, wenn einer Konzerngesellschaft die Mehrheit aus Nutzen und Risiken aus den Aktivitäten des Spezialfonds zuzurechnen ist.

In diesem Zusammenhang wurden zum Bilanzstichtag 19 Spezial- und ein Publikumsfonds in den Konzernabschluss wegen Bestehens eines Beherrschungsverhältnisses gegenüber dem Sondervermögen einbezogen. Ein Aktienspezialfonds (PBVL-Aktien) wurde im ersten Quartal 2011 aufgelöst, ein weiterer Fonds (HG-LV Corporates) im dritten Quartal 2011.

Kapitalanlagen

Im Rahmen des Kapitalanlagemanagements beteiligt sich unsere Tochtergesellschaft Hannover Rückversicherung AG seit dem Jahr 1988 an einer Vielzahl von Zweckgesellschaft en, im Wesentlichen Fonds, die ihrerseits bestimmte Formen von Eigen- und Fremdkapitalanlagegeschäft tätigen. Im Ergebnis unserer Analyse der Geschäft sbeziehungen mit diesen Gesellschaft en kamen wir zu dem Schluss, dass der Konzern in keiner dieser Transaktionen einen kontrollierenden Einfl uss ausübt und daher keiner Konsolidierungsnotwendigkeit unterliegt.

Die Hannover Rückversicherung AG beteiligt sich im Wesentlichen über ihre Gesellschaft en Secquaero ILS Fund Ltd. und Hannover Insurance-Linked Securities GmbH & Co. KG durch die Investition in Katastrophenanleihen an einer Reihe von Zweckgesellschaft en zur Verbriefung von Katastrophenrisiken. Auch bei diesen Transaktionen besteht aufgrund des fehlenden kontrollierenden Einfl usses seitens der Hannover Rückversicherung AG keine Konsolidierungspfl icht der beteiligten Zweckgesellschaft en.

Verbriefung von Rückversicherungsrisiken

Die Verbriefung von Rückversicherungsrisiken wird im Wesentlichen unter Verwendung von Zweckgesellschaft en strukturiert.

Mit Wirkung zum 30. März 2011 wurde zum Zweck der Finanzierung statutarischer Rückstellungen (sogenannte Triple-X-Reserven) eines US-amerikanischen Zedenten bei der Hannover Rückversicherung AG eine strukturierte Transaktion abgeschlossen. Die Struktur erforderte den Einbezug einer Zweckgesellschaft , der Maricopa LLC mit Sitz in Delaware. Die Zweckgesellschaft trägt von dem Zedenten verbrieft e, extreme Sterblichkeitsrisiken oberhalb eines vertraglich defi nierten Selbstbehalts und überträgt diese Risiken mittels eines fi x/variablen Swaps mit zehnjähriger Laufzeit auf eine Konzerngesellschaft der Hannover Rück-Gruppe. Die maximale Kapazität der Transaktion beträgt umgerechnet 386 Mio. EUR, zum Vertragsabschluss und mit Stand zum Bilanzstichtag wurden davon umgerechnet 193 Mio. EUR gezeichnet. Die von der Hannover Rückversicherung AG garantierten variablen Zahlungen an die Zweckgesellschaft decken deren Leistungsverpfl ichtungen. Über eine Entschädigungsvereinbarung erhält die Hannover Rückversicherung AG für sämtliche aus dem Swap im Leistungsfall resultierenden Zahlungen eine Rückvergütung von der Muttergesellschaft des Zedenten. Da die Hannover Rückversicherung AG aus ihrer Geschäft sbeziehung mit der Zweckgesellschaft weder die Mehrheit der ökonomischen Risiken noch des Nutzens zieht noch einen kontrollierenden Einfl uss ausübt, besteht keine Konsolidierungspfl icht. Nach IAS 39 ist diese Transaktion als Finanzgarantie zum Zeitwert zu bilanzieren. Wir legen hierbei die Nettomethode zugrunde, nach der der Barwert der vereinbarten fi xen Swap-Prämien mit dem Barwert der Garantieverbindlichkeit saldiert wird. Infolgedessen betrug der Zeitwert bei Erstansatz null. Der Ansatz des Höchstwerts aus dem fortgeführten Zugangswert bzw. dem nach IAS 37 als Rückstellung zu passivierenden Betrag erfolgt zu dem Zeitpunkt, an dem die Inanspruchnahme als wahrscheinlich einzustufen ist. Dies war zum Bilanzstichtag nicht der Fall. Die Rückvergütungsansprüche aus der Entschädigungsvereinbarung sind in diesem Fall getrennt von und bis zur Höhe der Rückstellung zu aktivieren.

Im Juli 2009 hat die Hannover Rückversicherung AG eine Katastrophenanleihe (Cat Bond) emittiert, um Spitzenrisiken bei Naturkatastrophen durch europäische Winterstürme in den Kapitalmarkt zu transferieren. Der Cat Bond in Höhe von nominal 150 Mio. EUR hat eine Laufzeit bis 31. März 2012 und wurde von Eurus II Ltd., einer auf den Cayman Islands ansässigen Zweckgesellschaft , bei institutionellen Investoren aus Europa und Nordamerika platziert. Die Hannover Rückversicherung AG übt keinen kontrollierenden Einfl uss auf die Zweckgesellschaft aus. Unter IFRS ist diese Transaktion als Finanzinstrument zu bilanzieren.

Im Rahmen ihrer "K"-Transaktionen hat sich die Hannover Rückversicherung AG weitere Zeichnungskapazität für Katastrophenrisiken am Kapitalmarkt beschafft . Bei der "K"-Zession (vormals "K6") , die bei nordamerikanischen, euro päischen und asiatischen Investoren platziert wurde, handelt es sich um eine quotale Abgabe auf das weltweite Naturkata strophengeschäft sowie Luft fahrt- und Transportrisiken. Das Volumen dieser Verbriefung wurde im Berichtsjahr aufgestockt und beträgt zum Bilanzstichtag umgerechnet 259 (249) Mio. EUR. Die Transaktion hat zukünft ig eine unbefristete Laufzeit und kann von den Investoren jährlich gekündigt werden. Für diese Transaktion wird Kaith Re Ltd., eine auf Bermuda ansässige Zweckgesellschaft , genutzt.

Darüber hinaus nutzt die Hannover Rückversicherung AG die Zweckgesellschaft Kaith Re Ltd. für diverse Retrozessionen ihrer traditionellen Deckungen an institutionelle Investoren. Gemäß SIC-12 wird Kaith Re Ltd. in den Konzernabschluss einbezogen.

Aufstellungsgrundsätze, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Retrozessionen und Insurance-Linked Securities (ILS)

Seit dem Jahr 2010 zeichnet die Hannover Rückversicherung AG im Rahmen ihrer erweiterten Insurance-Linked Securities(ILS)-Aktivitäten sogenannte besicherte Frontingverträge, bei denen von Zedenten übernommene Risiken unter Nutzung von Zweckgesellschaft en an konzernfremde institutionelle Investoren abgegeben werden. Die Zielsetzung dieser Transaktion ist der direkte Transfer von Kundengeschäft . Bei diesen Strukturen besteht aufgrund des fehlenden kontrollierenden Einfl usses über die jeweils involvierten Zweckgesellschaft en seitens der Hannover Rückversicherung AG keine Konsolidierungspfl icht.

Eine der wesentlichen Transaktionen, "FacPool Re", mit der die Hannover Rückversicherung AG von September 2009 bis Januar 2011 ein Portfolio fakultativer Rückversicherungsrisiken in den Kapitalmarkt transferiert hat, befi ndet sich zum Bilanzstichtag in der Abwicklung. An den Rückversicherungsabgaben innerhalb von "FacPool Re" waren eine Reihe von Zweckgesellschaft en beteiligt, an denen die Hannover Rückversicherung AG keine Anteile gehalten und aus deren Tätigkeiten sie über keine ihrer Geschäft sbeziehungen eine Mehrheit des ökonomischen Nutzens bzw. der Risiken gezogen hat.

Im Zusammenhang mit dem Verkauf der operativen Gesellschaft en des Teilkonzerns Clarendon Insurance Group, Inc. (CIGI), Wilmington, an die Enstar Group Ltd., Hamilton, Bermuda, wurde ein Teilportfolio der CIGI an eine Zweckgesellschaft retrozediert. Der Retrozessionsvertrag wurde gemeinsam mit der gesamten Veräußerungstransaktion zum Zeitpunkt der Zustimmung der US amerikanischen Aufsichtsbehörden wirksam ("Closing Condition"). Die Zustimmung ist am 8. Juli 2011 erfolgt, die Transaktion begann mit Vollzug der Veräußerung bei gleichzeitiger Entkonsolidierung der operativen Gesellschaft en. Da die Hannover Rückversicherung AG nicht der Hauptnutz nießer der Zweckgesellschaft ist und weder mittelbare noch unmittelbare Kontrolle über diese ausübt, besteht keine Konsolidierungspfl icht für diese Zweckgesellschaft .

Assoziierte Unternehmen bewertet nach der Equity-Methode

Assoziierte Unternehmen, sind solche, auf die der Konzern maßgeblichen Einfl uss, jedoch keine Kontrolle ausübt. Im Berichtsjahr waren 13 (zwölf) nach der Equity-Methode gemäß IAS 28 "Anteile an assoziierten Unternehmen" zu bewerten. Weitere neun (sechs) assoziierte Unternehmen werden wegen ihrer untergeordneten Bedeutung für die Darstellung der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage nicht at Equity bilanziert (wir verweisen hier auf unsere Ausführungen im Kapitel "Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden" auf Seite 136 ff .).

Die HDI-Direktversicherung AG, Hannover, hat sich im Rahmen eines Konsortiums durch Zeichnung einer Kapitalerhöhung am 1. Juli 2011 und den Abschluss eines Aktienkauf- und Übertragungs vertrages am 15. Juli 2011 an der Aspect Online AG, Augsburg, mit 21,1 % beteiligt. Die Aspect Online AG ist die Betreiberin des Online-Vergleichsportals "Transparo" für Versicherungs-, Energieund Finanzdienstleistungen aller Art. Im dritten Quartal 2011 haben wir diese Beteiligung wegen des bestehenden maßgeblichen Einfl usses erstmals als assoziiertes Unternehmen in den Konzernabschluss at Equity einbezogen (siehe auch unsere Informationen zu dem relevanten Bilanzposten im Konzernanhang).

Die zum Teilkonzern Hannover Reinsurance Group Africa (Pty) Ltd., Johannesburg, Südafrika, gehörende Aviation Insurance Company Limited, Johannesburg, Südafrika, wurde im Oktober 2011 liquidiert.

Die HDI-Gerling Industrie Versicherung AG hat im Rahmen einer Kapitalerhöhung 25 % der Anteile an der Petro Vietnam Insurance Holdings, Hanoi, Vietnam (kurz PVI), erworben. Der Kaufpreis betrug umgerechnet 65 Mio. EUR. Das Closing dieser Transaktion fand am 20. Oktober 2011 statt. Wir beziehen diese Gesellschaft wegen des maßgeblichen Einfl usses erstmals im vierten Quartal 2011 als at Equity bewertetes assoziiertes Unternehmen in den Konzernabschluss ein (zu weiteren Ausführungen siehe unsere Erläuterungen zur Konzernbilanz – Aktiva: Angabe 5 "Anteile an assoziierten Unternehmen").

Zum Bilanzstichtag wurden damit vier inländische und neun ausländische assoziierte Unternehmen at Equity konsolidiert.

Gemeinschaft sunternehmen – quotal konsolidiert

Unverändert gegenüber dem Jahresabschluss 2010 wird die Credit Life International Services GmbH, Neuss, (Konzernanteil: 50 %) als einziges Gemeinschaft sunternehmen im Sinne des IAS 31 "Anteile an Gemeinschaft sunternehmen" quotal in den Konzernabschluss einbezogen. Die kurzund langfristigen Vermögenswerte bzw. Schulden in Bezug auf unseren Anteil an dieser Gesellschaft betragen jeweils 1 Mio. EUR zum Stichtag. Die dem Konzern zuzurechnenden Erträge und Aufwendungen belaufen sich auf je 3 Mio. EUR. Eventualverbindlichkeiten sowie sonstige Kapitalverpfl ichtungen bestehen nicht.

Die neue leben Holding AG hat mit Geschäft santeilskaufvertrag vom 24. November 2011 einen Geschäft santeil von 50 % an der nl-PS Betriebliche Vorsorge GmbH, Erlangen, von der PS-Pensions Solutions GmbH erworben (Stammkapital 50 TEUR). Gegenstand der nl-PS ist es, im Auft rag für die im Geschäft sgebiet der Tochtergesellschaft en der neuen leben Holding Aktiengesellschaft ansässigen Vertriebspartner Produkte der betrieblichen Altersvorsorge zu kommunizieren und deren Abschluss zu vermitteln. Die Gemeinschaft sunternehmung ist zum Erwerbszeitpunkt aus Sicht des Konzerns von untergeordneter Bedeutung für die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage und wird daher unter den "Anteilen an verbundenen Unternehmen und Beteiligungen" ausgewiesen. Die Gesellschaft hat im Dezember 2011 ihren Geschäft sbetrieb aufgenommen. Ein Jahresabschluss lag zum Zeitpunkt des Aufstellung des Konzernabschlusses noch nicht vor, insoweit konnten die Angaben hinsichtlich der anteiligen Vermögenswerte und Schulden bzw. zu den konzernanteiligen Erträgen und Aufwendungen nicht erfolgen.

Unternehmenszusammenschlüsse

Unternehmenszusammenschlüsse in der Berichtsperiode

Segment: Privat- und Firmenversicherung International

Am 1. April 2011 (Erwerbszeitpunkt) hat die Talanx International AG (TINT), Hannover, 100 % der Saint Honoré Iberia SL, Madrid, Spanien, zu einem Kaufpreis von 34,6 Mio. USD erworben. Bezüglich der detaillierten Beteiligungsverhältnisse verweisen wir auf unsere Ausführungen im Kapitel "Konsolidierung" im Unterabschnitt "Erwerbe und Neugründungen".

Mit gleichem Datum hat unsere chilenische Tochtergesellschaft Inversiones HDI Limitada, Santiago, Chile, 0,769 % der Zwischenholding Protecciones Esencial S. A. zu einem Kaufpreis von 152 TUSD sowie 1,229 % der argentinischen L'UNION de Paris Cía. Argentina de Seguros S. A. zu einem Kaufpreis von 248 TUSD erworben. Insgesamt haben die beteiligten Talanx-Gesellschaft en umgerechnet 25 Mio. EUR für die vier Gesellschaft en gezahlt, und somit verfügt die TINT bei allen Gesellschaft en über 100 % der Stimmrechte.

Die Gesellschaft in Argentinien betreibt schwerpunktmäßig das Kraft fahrt- und Lebensversicherungsgeschäft (neben Transport, Feuer und Unfall); in Uruguay wird das Versicherungsgeschäft mit Schwerpunkt Transport und Kraft fahrt (neben Feuer und Unfall) betrieben. Beide Unternehmen arbeiten mit unabhängigen Maklern zusammen. Mit diesen Akquisitionen soll die weitere Internationalisierung im Segment Privat- und Firmenversicherung International vorangetrieben werden. Der Konzern verstärkt zudem seine Präsenz in Lateinamerika und kann so die Chancen in den dortigen Märkten nutzen.

Aus dieser Transaktion ergab sich ein Geschäft s- oder Firmenwert in Höhe von 5 Mio. EUR, der sich u. a. aus der regionalen Erweiterung in Lateinamerika herleitet. Der Geschäft s- oder Firmenwert ist steuerlich nicht abzugsfähig.

Die zum Erwerbszeitpunkt für jede Hauptgruppe von erworbenen Vermögenswerten und übernommenen Schulden erfassten Beträge nach IFRS stellen wir wie folgt dar, wobei wir die Angaben zulässigerweise nach IFRS 3 B 65 zusammengefasst haben: Wir haben Vermögenswerte in Form von Kapitalanlagen (31 Mio. EUR), Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft (15 Mio. EUR), Anteilen der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen (13 Mio. EUR), Zahlungsmitteln (1 Mio. EUR), Aktiver Steuerabgrenzung (1 Mio. EUR) und Sonstigen Vermögenswerten (7 Mio. EUR) sowie Schulden in Form von Versicherungstechnischen Rückstellungen (34 Mio. EUR), anderen Rückstellungen (3 Mio. EUR), übrigen Verbindlichkeiten (8 Mio. EUR) und Passiver Steuerabgrenzung (3 Mio. EUR) übernommen. In den Vermögenswerten sind immaterielle und materielle Vermögens werte von 7 Mio. EUR enthalten. Das Eigenkapital nach IFRS betrug zum Zeitpunkt des Erwerbs 20 Mio. EUR.

Der Betrag der ausgewiesenen Forderungen entspricht dem beizulegenden Zeitwert. Weitere Zahlungsausfälle werden nicht erwartet. Darüber hinaus wurden Eventualverbindlichkeiten in einem unwesentlichen Umfang (0,4 Mio. EUR) identifi ziert; bedingte Leistungen, Vermögenswerte für Entschädigungen und separate Transaktionen im Sinne von IFRS 3 wurden nicht bilanziert. Die gebuchte Bruttoprämie beträgt zum 31. Dezember 2011 42 Mio. EUR. Sofern die Gesellschaft en zum 1. Januar 2011 einbezogen gewesen wären, würde sich die gebuchte Bruttoprämie auf 55 Mio. EUR belaufen. Das Ergebnis der Gesellschaft en vor Steuern und Zinsen auf Hybridkapital stellte sich zum 31. Dezember 2011 mit 4 Mio. EUR ein. Sofern der Erwerb zum 1. Januar 2011 stattgefunden hätte, würde es sich auf 5 Mio. EUR belaufen haben.

Segmente: Industrieversicherung bzw. Privat- und Firmenversicherung Deutschland

Am 27. April 2011 (Erwerbszeitpunkt) hat die HDI-Gerling Industrie Versicherung AG (HG-I), Hannover, 100 % der Anteile an dem niederländischen Sachversicherer Nassau Verzekering Maatschappij N. V. (Nassau), Rotterdam, zu einem Kaufpreis von 198 Mio. EUR erworben (Segment Industrieversicherung). Bei dem durch unsere Tochtergesellschaft übernommenen Versicherer handelt es sich um einen etablierten Nischenversicherer, der sich in den Niederlanden und darüber hinaus auf Spezialsparten wie Berufshaft pfl icht, D&O und Krisenmanagement spezialisiert hat. Endkunden sind mittelständische Unternehmen. Die Nassau hat Niederlassungen in Deutschland, Frankreich und Dänemark. Die erworbene Gesellschaft wurde im vierten Quartal rückwirkend zum 1. Januar 2011 auf den niederländischen Versicherer HDI Verzekeringen N. V. (HDI/NL) verschmolzen, der eine 100-prozentige Tochtergesellschaft der HG-I ist. Der deutsche Versicherungsbestand – vorwiegend Vermögenschadenhaft pfl icht – wurde im dritten Quartal auf die HDI-Gerling Firmen und Privat Versicherung AG (HG-FP), Hannover, übertragen.

Die erstmalige Bilanzierung im zweiten Quartal 2011 wurde auf Basis einer vorläufi gen Kaufpreisallokation vorgenommen, da insbesondere die Bewertung von immateriellen Vermögenswerten und Steuerpositionen noch nicht abgeschlossen war. Der im Rahmen dieser Transaktion vorläufi g erfasste Geschäft s- oder Firmenwert belief sich auf 121 Mio. EUR. Hiervon wurde, aufgrund der geplanten Bestandsübertragung auf die HG-FP und den Anforderungen des Management-Approachs folgend, dem Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland ein Betrag in Höhe von 13 Mio. EUR im Rahmen der Erstkonsolidierung zugeordnet. Mit dem Erwerb der Nassau soll vor allem die weitere Internationalisierung im Segment Industrieversicherung vorangetrieben werden. Darüber hinaus leitet sich der Geschäft s- oder Firmenwert aus den erwarteten Synergieeff ekten durch die Zusammenführung von Geschäft sprozessen bei unseren niederländischen Gesellschaft en ab. Der Geschäft s- oder Firmenwert ist steuerlich nicht abzugsfähig.

Die zum Erwerbszeitpunkt für jede Hauptgruppe der erworbenen Vermögenswerte und übernommenen Schulden erfassten Beträge stellten sich auf vorläufi ger Basis wie folgt dar: Wir haben Vermögenswerte in Form von Kapitalanlagen (75 Mio. EUR), Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft (38 Mio. EUR), Anteilen der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen (42 Mio. EUR), Zahlungsmitteln (77 Mio. EUR) und Sonstigen Vermögenswerten (9 Mio. EUR) sowie Schulden in Form von versicherungstechnischen Rückstellungen (143 Mio. EUR), anderen Rückstellungen (6 Mio. EUR), übrigen Verbindlichkeiten (13 Mio. EUR) und Passiver Steuerabgrenzung (2 Mio. EUR) übernommen. In den übernommenen Vermögenswerten sind materielle Vermögenswerte von 6 Mio. EUR enthalten. Das Eigenkapital nach IFRS betrug zum Zeitpunkt des Erwerbs 77 Mio. EUR.

Die erworbenen Forderungen bestehen im Wesentlichen aus Forderungen aus dem selbst abgeschlossenen Versicherungsgeschäft und entfallen mit 34 Mio. EUR auf Forderungen gegen Versicherungsvermittler und mit 4 Mio. EUR auf Forderungen aus dem in Rückdeckung übernommenen Geschäft . Der Betrag der ausgewiesenen Forderungen entspricht dem beizulegenden Zeitwert; weitere Zahlungsausfälle werden nicht erwartet.

Nach Fertigstellung der Kaufpreisallokation im dritten Quartal haben wir die vorläufi gen Werte auf den Erwerbstag erfolgsneutral gegen den Geschäft s- oder Firmenwert angepasst. Die Berichtigungen betreff en im Wesentlichen den Ansatz von immateriellen Werten in Höhe von 23 Mio. EUR, die Erhöhung der passiven latenten Steuern um 6 Mio. EUR sowie die Erhöhung des Eigenkapitals um 17 Mio. EUR. Der Geschäft s- oder Firmenwert vermindert sich demzufolge insgesamt um 17 Mio. EUR und entfällt mit 11 Mio. EUR auf das Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland und mit 93 Mio. EUR auf das Segment Industrieversicherung. Die immateriellen Vermögenswerte setzen sich aus Sonstigen immateriellen Vermögenswerten (16 Mio. EUR) sowie versicherungsbezogenen immateriellen Vermögenswerten (PVFP) von 7 Mio. EUR. zusammen. Das Eigenkapital nach IFRS beträgt nach den Anpassungen 94 Mio. EUR.

Es wurden keine Eventualverbindlichkeiten, bedingten Leistungen, Vermögenswerte für Entschädigungen und separaten Transaktionen im Sinne von IFRS 3 bilanziert. Die gebuchte Brutto prämie betrug zum 30. September 2011 (vor Verschmelzung auf die HDI/NL) 27 Mio. EUR. Sofern die Gesellschaft zum 1. Januar 2011 einbezogen gewesen wäre, würde sich die gebuchte Bruttoprämie auf 98 Mio. EUR belaufen. Das Ergebnis vor Steuern und Zinsen auf Hybridkapital der Gesellschaft stellte sich zum 30. September 2011 mit –0,4 Mio. EUR ein. Sofern der Erwerb zum 1. Januar 2011 stattgefunden hätte, würde es sich auf 4 Mio. EUR belaufen haben.

Segment: Schaden-Rückversicherung

Die Funis GmbH & Co. KG, eine 100-prozentige Tochtergesellschaft der Hannover Rückversicherung AG, hat mit Wirkung zum 18. August 2011 rund 75 % der Anteile an der Integra Insurance Solutions Ltd. zu einem Kaufpreis von 7,5 Mio. GBP erworben. Anschaff ungsnebenkosten in Höhe von 0,1 Mio. EUR wurden ergebniswirksam als Sonstige Aufwendungen erfasst. Die Integra vermittelt als Agentur Versicherungsgeschäft an die International Insurance Company of Hannover Ltd., die ebenfalls eine Gesellschaft des Hannover Rück-Konzerns ist. Darüber hinaus wurde eine bedingte Kaufpreiszahlung in Höhe von maximal 11,3 Mio. GBP vereinbart, die im Wesentlichen vom Volumen und von der Profi tabilität des von der Integra bis 2014 akquirierten Geschäft s abhängig ist. Auf Basis des wahrscheinlichen Geschäft sverlaufs beträgt der beizulegende Zeitwert der bedingten Kaufpreiszahlungen zum Erwerbszeitpunkt rund 5,1 Mio. GBP und erhöht somit den im Rahmen der Erstkonsolidierung ent stehenden Unterschiedsbetrag.

Das Eigenkapital zum Erwerbszeitpunkt der Integra betrug 0,1 Mio. GBP. Das Vermögen der Gesellschaft setzt sich überwiegend aus Abrechnungsforderungen und -verbindlichkeiten zusammen. Im Rahmen der Kaufpreisallokation ergaben sich weder aus der Bewertung des übernommenen Vermögens Eff ekte, noch konnten bislang nicht bilanzierte immaterielle Vermögenswerte bzw. Verbindlichkeiten identifi ziert werden. Daher wurde der im Rahmen der Erstkonsolidierung entstehende Unterschiedsbetrag in Höhe von 12,6 Mio. GBP zunächst vollständig als Geschäft s- oder Firmenwert ausgewiesen. Die Integra erwirtschaft ete im Zeitraum der Konzern zugehörigkeit ein positives Ergebnis nach Steuern von 0,3 Mio. GBP. Im vierten Quartal haben wir die Konsolidierung in Bezug auf indirekte Minderheiten fi nalisiert. Gemäß der multiplikativen Methode wird die Kapitalkonsolidierung aus Sicht des Mutterunternehmens durchgeführt. Die Minderheitenanteile an den Anschaff ungskosten der Beteiligung und an dem Eigenkapital werden somit erfolgsneutral mit dem Ausgleichsposten "Anteile nicht beherrschender Gesellschaft er" im Eigenkapital aufgerechnet; insofern wird nur der auf den Konzern entfallende Geschäft s- oder Firmenwert aktiviert. Der entsprechend angepasste Geschäft s- oder Firmenwert beträgt zum Bilanzstichtag somit 6,3 Mio. GBP.

Mit Vertrag vom 24. Juni 2011 haben Talanx International AG und HDI Seguros Mexiko (beide Segment Privat- und Firmenversicherung International) 100 % des mexikanischen Versicherers Metro politana Compania de Seguros, Mexiko-Stadt, Mexiko, zum Kaufpreis von 100 Mio. USD erworben. Der Erwerb der Gesellschaft wurde zum 1. Januar 2012 vollzogen (= Closing). Die mexikanische Gesellschaft betreibt im Wesentlichen das Kraft fahrzeuggeschäft . Darüber hinaus werden Lebens- und Sachgeschäft betrieben. Das Prämienvolumen belief sich 2011 auf 75 Mio. EUR. Der Vertrieb ist auf Mexiko-Stadt und das Zentrum des Landes ausgerichtet.

Mit dieser Übernahme soll die weitere Internationalisierung im Segment Privat- und Firmenversicherung International vorangetrieben werden. Der Konzern verstärkt mit der Übernahme seine Präsenz in Lateinamerika und kann so die Chancen in den dortigen Märkten nutzen.

Die nach IFRS 3 B 64(f) – (n), (q) in Verbindung mit IFRS 3 B 66 vorzunehmenden Angaben können aufgrund der zeitlichen Nähe des Erwerbszeitpunkts zum Abschlussstichtag sowie aufgrund noch nicht vorliegender Eröff nungsbilanz nicht gemacht werden.

Übernahmeangebote der Berichtsperiode

Bereits mit Presseerklärung vom 14. Dezember 2011 hat die Talanx International AG (Segment Privatund Firmenversicherung International) darüber informiert, dass sie gemeinsam mit unserem strategischen japanischen Partner Meiji Yasuda Life Insurance Company sowie der polnischen Getin Holding Group eine langfristige strategische Bancassurance-Kooperation in Polen startet. Hierzu werden Talanx International AG sowie Meiji Yasuda Life Insurance Company zusammen von der Getin Holding Group die Versicherungsgesellschaft en TU Europa Life (Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie Europa S. A.) und TU Europa Non-Life (Towarzystwo Ubezpieczeń Europa S. A.) (Europa Group) übernehmen. Die Talanx International AG übernimmt hierbei eine Mehrheitsbeteiligung von 50 % plus eine Aktie zu einem Preis von umgerechnet 200 Mio. EUR. Allen Aktionären der an der Warschauer Börse öff entlich gehandelten Europa Group wird zudem ein öff entliches Zeichnungsangebot ("Public Tender Off er") unterbreitet. Nach Abschluss der Transaktion werden die Getin Holding Group und Meiji Yasuda jeweils eine wesentliche Minderheitsbeteiligung halten. Da das Closing für das zweite Quartal 2012 – und somit nach Genehmigung des Konzernabschlusses zur Veröff entlichung – erfolgt, sind Angaben nach IFRS 3 unterblieben.

Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen

Entwicklung der im letzten Konzernabschluss ausgewiesenen Werte

Die Hannover Rückversicherung AG hat am 21. Dezember 2010 Einigung über den Verkauf der operativen Gesellschaft en ihres amerikanischen Teilkonzerns Clarendon Insurance Group, Inc. (CIGI), Wilmington, an die Enstar Group Ltd., Hamilton, Bermuda, erzielt, eine auf die Abwicklung von Versicherungsgeschäft spezialisierte Gesellschaft . Die zuständigen Aufsichtsbehörden erteilten ihre Zustimmung zu der Transaktion am 8. Juli 2011. Somit konnten der Vollzug der Transaktion und die Entkonsolidierung der CIGI zum 12. Juli 2011 erfolgen. Die Anteile an der CIGI in Höhe von 100 % hielt die Hannover Rückver sicherung AG mittelbar über die Zwischenholding Hannover Finance, Inc., Wilmington, die ebenfalls zu 100 % in den Konzernabschluss einbezogen wird. Der vereinbarte Kaufpreis betrug 219 Mio. USD.

Die Tochtergesellschaft en der CIGI stellten gemäß IFRS 5 "Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte und aufgegebene Geschäft sbereiche" eine Veräußerungsgruppe dar, die zum niedrigeren Wert aus Buchwert und beizulegendem Zeitwert abzüglich Veräußerungskosten zu bewerten war. Die Bewertung der Veräußerungsgruppe führte im Berichtszeitraum zu einem Ertrag in Höhe von 8 Mio. EUR. Der Ertrag wurde im übrigen Ergebnis ausgewiesen.

Die sich aus der Währungsumrechnung der zur Veräußerungsgruppe zugehörigen Vermögenswerte und Schulden ergebenden kumulierten, nicht ergebniswirksamen Eigenkapitalanteile in Höhe von –23 (31. Dezember 2010: –29) Mio. EUR wurden erst im Rahmen der Entkonsolidierung realisiert. Zum Zeitpunkt der Entkonsolidierung wurden Ergebnisse aus der Bewertung von fi nanziellen Vermögenswerten der Kategorie "Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente" in Höhe von 5 (31. Dezember 2010: 3) Mio. EUR realisiert. Der Ausweis erfolgte im übrigen Ergebnis.

In der folgenden Tabelle werden die Vermögenswerte und Schulden der Veräußerungsgruppe, die im Einklang mit IFRS 5 jeweils getrennt von den fortgeführten Geschäft sbereichen ausge wiesen wurden, dargestellt und in ihre wesent lichen Komponenten untergliedert.

	12.07.2011	31.12.2010
In Mio. EUR

Aktiva
Kapitalanlagen	578	643
Laufende Guthaben bei Kreditinstituten, Schecks und Kassenbestand	15	27
Anteile der Rückversicherer an der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle	783	831
Abrechnungsforderungen	4	17
Sonstige Vermögenswerte	16	11
Zur Veräußerung bestimmte Vermögenswerte	1.396	1.529
Passiva
Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle	1.206	1.310
Depotverbindlichkeiten	18	27
Abrechnungsverbindlichkeiten	11	17
Andere Verbindlichkeiten	21	27
Verbindlichkeiten im Zusammenhang mit zur Veräußerung bestimmten Vermögenswerten	1.256	1.381

Im Berichtsjahr umgegliederte langfristige Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen, die bereits veräußert wurden

Innerhalb der ersten drei Quartale des Berichtszeitraums haben HDI-Gerling Lebensversicherung AG (Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland) sowie HDI-Gerling Industrie Versicherung AG (Segment Industrieversicherung) Liegenschaft en mit einem Gesamtbuchwert von 61 Mio. EUR bzw. 2 Mio. EUR zum Kaufpreis von 73 Mio. EUR bzw. 2 Mio. EUR als "zur Veräußerung gehalten" klassifi ziert. Es stellte sich im Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland ein Veräußerungsgewinn von 12 Mio. EUR ein.

Die mit Vertrag vom 29. März 2011 von der Talanx Deutschland AG, Hannover, veräußerte Clarus AG, Wiesbaden, die wir im ersten Quartal 2011 als Veräußerungsgruppe bewertet und ausgewiesen haben, wurde im zweiten Quartal 2011 entkonsolidiert. Weitere Informationen sind im Kapitel "Konsolidierung" erläutert.

Mit notariellem Vertrag vom 5. Mai 2011 haben die HDI-Gerling Firmen und Privat Versicherung AG (HG-FP), Hannover, sowie die Talanx Deutschland AG (TD), Hannover, sämtliche Anteile an der HDI-Gerling Rechtsschutz Versicherung AG ( HG-RS), Hannover, sowie der HDI-Gerling Rechtsschutz Schadenregulierungs-GmbH (HG-RSG), Hannover, zum Kaufpreis von 37 Mio. EUR bzw. 100 TEUR an die ROLAND Rechtsschutz-Versicherungs-AG, Köln, veräußert. Die Anteile an der HG-RS werden von der HG-FP, die Anteile der HG-RSG von der TD gehalten. Die beiden veräußerten Gesellschaft en sind dem Segment Privat- und Firmen versicherung Deutschland zugeordnet. Der Vollzug der Transaktion fand am 1. Oktober 2011 statt; die Gesellschaft en wurden im vierten Quartal entkonsolidiert. Beide Gesellschaft en stellten zum 30. September 2011 gemäß IFRS 5 jeweils eine Veräußerungsgruppe dar, die zum niedrigeren Wert aus Buchwert und beizulegendem Zeitwert abzüglich Veräußerungskosten zu bewerten war. Im Rahmen der Bewertung der HG-RSG resultiert im Berichtsjahr durch die Bildung einer Rückstellung ein Bewertungsaufwand in Höhe von 0,3 Mio. EUR. Die entsprechenden Aufwendungen wurden im übrigen Ergebnis ausgewiesen. Die Vermögenswerte und Schulden beliefen sich auf jeweils 1 Mio. EUR. Die Vermögenswerte der HG-RS beliefen sich zum 30. September 2011 auf 138 Mio. EUR und entfi elen mit 121 Mio. EUR auf Kapitalanlagen, mit 2 Mio. EUR auf Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft , mit 3 Mio. EUR auf abgegrenzte Abschlusskosten sowie mit 12 Mio. EUR auf Laufende Guthaben bei Kreditinstituten, Schecks und Kassenbestand. Diesen Vermögenswerten standen Verbindlichkeiten von insgesamt 119 Mio. EUR entgegen, die mit 112 Mio. EUR auf Versicherungstechnische Rückstellungen, mit 5 Mio. EUR auf Sonstige Rückstellungen sowie mit 2 Mio. EUR auf übrige Verbindlichkeiten entfi elen. Die bis zum 30. September 2011 aufgelaufenen direkt im Eigenkapital erfassten Gewinne der Veräußerungsgruppe (HG-RS) betrugen 1 Mio. EUR. Bei der HG-RSG wurden keine Beträge erfasst.

Zum Bilanzstichtag auszuweisende langfristige Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen

Mit Vertrag vom 29. Dezember 2011 hat die HDI-Gerling Vertrieb Firmen und Privat AG, Hannover, 100 % der Anteile an ihrem Tochterunternehmen PARTNER OFFICE AG, Köln, (beide Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland) (PO) zum Kaufpreis von 1 EUR an die Kapitalwerk Beteiligungsgesellschaft mbH, Bonn, veräußert. Die Transaktion steht u. a. unter dem Zustimmungsvorbehalt der Aufsichtsbehörde. Wir erwarten den Vollzug im ersten Quartal 2012.

Darüber hinaus beabsichtigen wir die Veräußerung unseres 100-prozentigen Tochterunternehmens ASPECTA Assurance International AG, Vaduz, Liechtenstein (A-Lie; Segment Privat- und Firmenversicherung International), die bereits Anfang 2011 das Neugeschäft eingestellt hat. Sämtliche Anteile werden von Talanx International AG, Hannover, gehalten. Diese Transaktion dient der Fokussierung gemäß der strategischen Unternehmensausrichtung der Talanx International AG. Wir streben den Abschluss der Transaktion im ersten Halbjahr 2012 an.

Sowohl die PO als auch die A-Lie stellen gemäß IFRS 5 jeweils eine Veräußerungsgruppe dar, die zum niedrigeren Wert aus Buchwert und beizulegendem Zeitwert abzüglich Veräußerungskosten zu bewerten ist. Aus der Bewertung der PO ergab sich demzufolge ein Aufwand in Höhe von 4 Mio. EUR, der im übrigen Ergebnis ausgewiesen wurde.

Im Einklang mit IFRS 5 werden die Vermögenswerte und Schulden der Veräußerungsgruppen in einer Bilanzposition getrennt von den fortgeführten Geschäft sbereichen ausgewiesen. Geschäft svorfälle zwischen der Veräußerungsgruppe und den fortgeführten Geschäft sbereichen des Konzerns werden in Übereinstimmung mit IAS 27 weiterhin vollständig eliminiert.

Die Vermögenswerte der PO belaufen sich zum 31. Dezember 2011 auf 8 Mio. EUR und entfallen mit 7 Mio. EUR auf Laufende Guthaben bei Kreditinstituten, Schecks und Kassenbestand sowie mit 1 Mio. EUR auf Sonstige Vermögenswerte. Diesen Vermögenswerten stehen Verbindlichkeiten von insgesamt 8 Mio. EUR entgegen, die insgesamt auf Sonstige Rückstellungen entfallen.

Die Vermögenswerte und Schulden der Veräußerungsgruppe A-Lie hinsichtlich ihrer wesent lichen Komponenten stellen sich wie folgt dar:

	31.12.2011
In Mio. EUR

Aktiva
Kapitalanlagen	1
Kapitalanlagen für Rechnung und Risiko von Inhabern von Lebensversicherungspolicen	261
Anteile der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen	24
Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft	3
Abgegrenzte Abschlusskosten	99
Laufende Guthaben bei Kreditinstituten, Schecks und Kassenbestand	46
Aktive Steuerabgrenzung	1
Sonstige Vermögenswerte	5
Zur Veräußerung bestimmte Vermögenswerte	440

Passiva
Versicherungstechnische Rückstellungen	81
Versicherungstechnische Rückstellungen im Bereich der Lebensversicherung,
soweit das Anlagerisiko von Versicherungsnehmern getragen wird	261
Sonstige Rückstellungen	4
Depotverbindlichkeiten	16
Übrige Verbindlichkeiten	24
Verbindlichkeiten im Zusammenhang mit zur Veräußerung
bestimmten Vermögenswerten	386

Die kumulierten, nicht ergebniswirksamen Eigenkapitalanteile belaufen sich zum Stichtag auf –1 Mio. EUR.

Darüber hinaus beabsichtigen PB Pensionskasse AG, Köln, (Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland) sowie HDI Seguros S. A. de C. V., León, Mexiko, (Segment Privat- und Firmenversicherung International) die Veräußerung von Lebensversicherungsportfolios. Im Rahmen der Transaktionen werden neben den versicherungstechnischen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten Kapital anlagen zur Bedeckung der Verpfl ichtungen an den Erwerber veräußert. Die Versicherungstechnischen Rückstellungen bei der PB Pensionskasse AG betragen 86 Mio. EUR sowie 3 Mio. EUR an Versicherungstechnischen Rückstellungen im Bereich der Lebensversicherung, soweit das Anlagerisiko von Versicherungsnehmern getragen wird, und 2 Mio. EUR Passive Steuerabgrenzung, denen Vermögenswerte von 96 Mio. EUR gegenüberstehen. Diese betreff en mit 6 Mio. EUR immaterielle Vermögenswerte, mit 85 Mio. EUR Kapitalanlagen, mit 3 Mio. EUR Kapitalanlagen für Rechnung und Risiko von Inhabern von Lebensversicherungspolicen sowie Sonstige Vermögenswerte in Höhe von 2 Mio. EUR.

HDI Seguros S. A. de C. V. weist Versicherungstechnische Rückstellungen in Höhe von 6 Mio. EUR sowie Kapitalanlagen in Höhe von 5 Mio. EUR und immaterielle Vermögenswerte von 1 Mio. EUR aus. Zum Bilanzstichtag betragen die direkt im Eigenkapital erfassten kumulierten Erträge und Aufwendungen für beide Gesellschaft en insgesamt 1 Mio. EUR.

Beide Transaktionen dienen der Fokussierung gemäß der beabsichtigten Unternehmensausrichtung und führen – insbesondere bei unserer mexikanischen Gesellschaft – zu Kostenoptimierung im Bereich der IT sowie der Personalaufwendungen. Wir erwarten den Abschluss beider Bestandsübertragungen im ersten Quartal 2012.

Ferner beabsichtigen HDI-Gerling Industrie Versicherung AG (Segment Industrieversicherung), HDI-Gerling Lebensversicherung AG, neue leben Lebensversicherung AG (beide Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland) sowie E+S Rückversicherung AG (Segment Schaden-Rückversicherung) Immobilienbestände mit Buchwerten von insgesamt 15 Mio. EUR zu veräußern, und haben diese als "zur Veräußerung gehalten" klassifi ziert. Die Veräußerungspreise der verschiedenen Objekte stehen noch nicht genau fest. Ursächlich für die Verkaufsabsichten sind neben einer schlechteren Mietsituation die hohen Verwaltungsaufwendungen. Wir erwarten die wirtschaft lichen Übergänge noch im ersten Quartal 2012.

Ausprägung von Risiken aufgrund von Versicherungsverträgen und Finanzinstrumenten

Die im Folgenden aufgeführten Angaben ergänzen die Risikoberichterstattung im Lagebericht und berücksichtigen die Anforderungen von § 315 Abs. 2 Nr. 2 HGB, DRS 5 i. V. m. DRS 5–20, IFRS 4 und IFRS 7. Zu grundlegenden qualitativen Aussagen, z. B. zur Organisation unseres Risikomanagements oder zur Einschätzung der Risikolage, verweisen wir auf den Risikobericht im Lagebericht.

Klassenbildung von Finanzinstrumenten

IFRS 7 "Finanzinstrumente: Angaben" fasst alle Angabepfl ichten für Finanzinstrumente zusammen. Einige der Angabepfl ichten sind in Form der Klassenbildung vorzunehmen. Dabei ist mindestens so zu gruppieren, dass eine Unterscheidung zwischen Finanzinstrumenten, die zum beizulegenden Zeitwert bewertet sind, und solchen, die zu fortgeführten Anschaff ungskosten bewertet sind, möglich wird. Die Klassenbildung ist nicht notwendigerweise identisch mit der Kategorisierung der Finanzinstrumente nach IAS 39.9 bzw. IAS 39.45–46 zum Zwecke der Folgebewertung. Die Klassenbildung un serer Finanzinstrumente orientiert sich an den Belangen unseres Bestands und unserer Bilanzgliederung; die Detaillierungstiefe der angegebenen Klassen kann zulässigerweise je nach geforderter Angabe variieren.

Grundsätzlich haben wir die folgenden Klassen von Finanzinstrumenten gebildet:

	Klassen von Finanzinstrumenten	Bewertungsgrundlage
Finanzinstrumente aus Versicherungsverträgen	Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft	Nominalwert
	Anteile der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen	Gemäß den vertraglichen Bedingungen der zugrunde liegenden versicherungs technischen Rückstellungen
	Depotforderungen	Nominalwert
	Depotverbindlichkeiten	Nominalwert
Finanzinstrumente aus Kapitalanlagen	Anteile an verbundenen Unternehmen und Beteiligungen	Zeitwert, fortgeführte Anschaffungskosten 1)
	Darlehen und Forderungen	Fortgeführte Anschaffungskosten
	Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente	Fortgeführte Anschaffungskosten
	Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente: festverzinsliche Wertpapiere nicht festverzinsliche Wertpapiere	Zeitwert
	Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente: als erfolgswirksam zum Zeitwert bewertet klassifizierte Finanzinstrumente zu Handelszwecken gehaltene Finanzinstrumente	Zeitwert
	Übrige Kapitalanlagen	Zeitwert, ggf. fortgeführte Anschaffungskosten 1)
Sonstige Finanzinstrumente	Sonstige Vermögenswerte – derivative Finanzinstrumente, die die Kriterien des Hedge Accounting erfüllen (Sicherungsinstrumente mit positivem Marktwert)	Zeitwert
	Nachrangige Verbindlichkeiten	Fortgeführte Anschaffungskosten
	Begebene Anleihen und Darlehen	Fortgeführte Anschaffungskosten
	Übrige Verbindlichkeiten – derivative Finanzinstrumente (Handels bestände mit negativem Marktwert) sowie Derivative, die die Kriterien des Hedge Accounting erfüllen (Sicherungsinstrumente mit negativem Marktwert)	Zeitwert
	Übrige Verbindlichkeiten – andere Verbindlichkeiten; Investment verträge, die wie Finanzinstrumente nach IAS 39 bewertet werden	Zeitwert

1) Eine getrennte Darstellung der Finanzinstrumente, bewertet zu fortgeführten Anschaffungskosten bzw. Zeitwert, siehe Abschnitt Ausfallrisiken auf Seite 203

Den Schwerpunkt der geschäft lichen Aktivitäten des Konzerns bilden der Vertrieb und die Verwaltung von Versicherungsprodukten in allen gängigen Sparten der Schaden/Unfall- und der Lebensversicherung, sowohl im Bereich der Erstversicherung als auch in der Rückversicherung.

Risiken aufgrund von Versicherungsverträgen

Die Risiken aus Versicherungsverträgen setzen sich in erster Linie aus den Versicherungsrisiken, den Ausfall risiken, den Liquiditätsrisiken und den Marktrisiken zusammen. Die Versicherungsrisiken in der Schadenversicherung werden getrennt von denen in der Personenversicherung betrachtet, da sie sich deutlich voneinander unterscheiden.

Management versicherungstechnischer Risiken in der Schaden/Unfallversicherung

In der Schadenversicherung (Erst- und Rückversicherung) ergeben sich die Versicherungsrisiken in erster Linie aus dem Prämien-/Schadenrisiko und aus dem Reserverisiko.

Das Versicherungsgeschäft beruht darauf, in der Erstversicherung den Versicherungsnehmern und in der Rückver sicherung den Zedenten ihre individuellen Risiken abzunehmen und im Kollektiv und über die Zeit auszugleichen. Für den Versicherer besteht das grundsätzliche Risiko darin, aus im Voraus kalkulierten, nicht veränderbaren Prämien Versicherungsleistungen zu erbringen, deren Höhe und Fälligkeit ungewiss sind. Das Reservierungsrisiko entsteht aus einer möglicherweise unzureichenden Bildung von bilanziellen Schadenreserven und einer sich somit ergebenden Belastung des versicherungstechnischen Ergebnisses.

Dem übernommenen Prämien-/Schadenrisiko begegnen wir unter anderem durch einen angemessenen Rückver si cherungsschutz. Der volumenmäßige Umfang des Rückversicherungsschutzes im Verhältnis zu den gebuchten Bruttoprämien lässt sich anhand der Selbstbehaltsquote beziff ern, die im Folgenden nach Segmenten dargestellt ist und zeigt, welcher Anteil der gezeichneten Risiken in unserem Risiko verbleibt:

Selbstbehaltsquote nach Segmenten	2011	2010	2009
In %
Industrieversicherung	44,1	46,1	43,7
Privat- und Firmenversicherung Deutschland	92,9	91,6	85,6
Privat- und Firmenversicherung International	88,7	92,4	86,9
Schaden-Rückversicherung	91,3	88,9	94,1
Gesamt Schaden/Unfallversicherung	79,8	78,9	78,7

Die Selbstbehaltsquote auf Konzernebene für die Schaden/Unfallversicherung bleibt mit 79,8 % nach 78,9 % nahezu auf dem Vorjahresniveau. Vor allem aufgrund des angepassten Ausweises der Wiederauff üllungsprämie unter den Rückversicherungsprämien ging die Selbstbehaltsquote im Segment Industrieversicherung zurück.

Die Schadenquote für eigene Rechnung entwickelte sich in den Segmenten im Vergleichszeitraum wie folgt:

Schadenquote nach Segmenten	2011	2010	2009
In %
Industrieversicherung	66,8	82,0	68,6
Privat- und Firmenversicherung Deutschland	67,5	69,4	62,5
Privat- und Firmenversicherung International	70,5	75,6	71,6
Schaden-Rückversicherung	78,8	72,0	72,8
Gesamt Schaden/Unfallversicherung	74,5	73,6	70,5

Dem starken Anstieg der Schadenquote in der Schaden-Rückversicherung (+ 6,8 Prozentpunkte infolge der hohen Großschadenlast) steht ein in Teilen merklicher Rückgang der Quoten in der Erstversicherung gegenüber. Insgesamt erhöhte sich die Schadenquote auf Konzernebene somit leicht um 0,9 Prozentpunkte. Die moderate Höhe der Schadenquoten in den vergangenen Jahren ist zudem Ausdruck unserer vor sichtigen Zeichnungs politik und der Erfolge im aktiven Schadenmanagement.

Im Segment Industrieversicherung wirkten sich hohe Rückentlastungen auf die Großschadenereignisse positiv auf die Schadenquote im Berichtsjahr aus. Darüber hinaus führte die Neubeurteilung verschiedener Schadeneinschätzungen zu stark erhöhten Abwicklungsgewinnen. Im Ergebnis sinkt daher die Schadenquote, trotz diverser Naturkatastrophen – die insbesondere die Sparten Feuer und Technische Versicherungen betrafen – und Nachreservierungen im Bereich Haft pfl icht, auf 66,8 (82,0) % deutlich. Die merkliche Verbesserung im Segment Privat- und Firmenversicherung International ist unter anderem einer verbesserten Schadenentwicklung im Bereich Kraft fahrtversicherung der HDI Asekuracja zuzuschreiben. Daneben war das Vorjahr belastet durch Flut- und Winterschäden unserer Sachversicherungsgesellschaft in Polen. Die Schadenquote im Segment Schaden-Rückversicherung war 2011 geprägt durch die hohen außerordentlichen Belastungen aus Naturkatastrophen im ersten Quartal – im Wesentlichen Erdbeben und Tsunami in Japan und die Erdbeben in Neuseeland – sowie die Flutschäden in Thailand in der zweiten Jahreshälft e. Dadurch stieg die Schadenquote im Bereich der Schaden-Rückversicherung um 6,8 Prozentpunkte auf 78,8 %.

Um die jederzeitige Erfüllbarkeit der gegebenen Leistungsversprechen gewährleisten zu können, werden entsprechende Rückstellungen gebildet, die fortlaufend hinsichtlich ihrer Angemessenheit mittels aktuarieller Methoden analysiert werden. Hieraus ergeben sich auch Rückschlüsse auf die Qualität der gezeichneten Risiken, ihre Verteilung über einzelne Zweige mit unterschiedlicher Risiko exponierung sowie die künft ig zu erwartenden Schaden zah lungen. Darüber hinaus unterliegen unsere Bestände einem aktiven Schadenmanagement. Analysen hinsichtlich der Verteilung von Schaden höhen und Schadenhäufi gkeiten lassen dabei eine gezielte Steuerung der Risiken zu.

Die auf Basis aktuarieller Methoden ermittelten Schadenreserven werden ggf. um Zusatzreserven auf der Grundlage eigener aktuarieller Schadeneinschätzungen und um die sogenannte Spätschaden reserve für Schäden, die bereits eingetreten, aber noch nicht bekannt geworden sind, ergänzt. Insbesondere für Haft pfl icht schäden werden aufgrund der langen Abwicklungsdauer Spätschadenreserven gestellt, die nach Risikoklassen und Regionen diff erenziert errechnet werden.

Die hinreichende Bemessung der Schadenreserven für asbestbedingte Schäden und Umweltschäden ist sehr komplex, da zwischen Schadenverursachung und Schadenmeldung zum Teil Jahre oder sogar Jahrzehnte liegen können. Die Exponierung des Konzerns im Hinblick auf asbest bedingte Schäden und Umweltschäden ist jedoch relativ gering. Die Angemessenheit dieser Reserven wird üblicherweise mittels der "Survival Ratio" abgeschätzt. Diese Kennzahl drückt aus, wie viele Jahre die Reserven ausreichen, wenn die durchschnittliche Höhe der Schadenzahlungen der vergangenen drei Jahre fortdauern würde. Am Ende des Berichtsjahres lag unsere Survival Ratio im Segment Schaden-Rückversicherung bei 25,9 (22,8) Mio. EUR; die Rückstellungen für asbestbedingte Schäden und Umweltschäden betrugen 222 (212) Mio. EUR.

Zur Einschätzung der für das Segment Schaden-Rückversicherung wesentlichen Katastrophenrisiken aus Naturgefahren (Erdbeben, Stürme) kommen lizenzierte wissenschaft liche Simulationsmodelle zum Einsatz, die durch die Expertise der entsprechenden Fachbereiche ergänzt werden. Zur Risikoermittlung des Portefeuilles werden ferner verschiedene Szenarien in Form von Wahrscheinlichkeitsverteilungen ermittelt. Die Überwachung der Natur gefahren exponierung des Portefeuilles (Kumulkontrolle) wird durch die sukzessive Einführung von realistischen Extremschaden szenarien vervollständigt.

Wir analysieren Extremszenarien bzw. Kumule, die zu hohen Schäden führen können. Für den Konzern ergeben sich auf der Grundlage der aktuellen bzw. zuletzt ermittelten Werte folgende Abschätzungen für die Netto-Schadenbelastungen:

Kumulszenarien 1)	2011	2010
In Mio. EUR
250-Jahres-Schaden USA-Sturm	595	709
250-Jahres-Schaden USA-Erdbeben Kalifornien	473	531
250-Jahres-Schaden Europa-Sturm	355	530
250-Jahres-Schaden Tokio-Erdbeben	441	460
250-Jahres-Schaden Japan-Sturm	312	386
250-Jahres-Schaden Sydney-Erdbeben	177	183

1) Die tatsächlichen Entwicklungen von Naturgefahren können von den Modellannahmen abweichen

Durch sorgfältig und individuell gewählten Rückversicherungsschutz werden zudem die Spitzenbelastungen aus Kumulrisiken abgesichert. So gelingt es uns, hohe Einzelschäden sowie die Auswirkungen von Kumulereignissen wirksam zu begrenzen und damit planbar zu machen.

Ein weiteres Instrument zur Überprüfung unserer Annahmen im Konzern sind die Schadenabwicklungsdreiecke. Sie zeigen, wie sich die Rückstellung im Zeitverlauf durch die geleisteten Zahlungen und die Neuberechnung der zu bildenden Rückstellung zum jeweiligen Bilanzstichtag verändert. Die Angemessenheit wird aktuariell überwacht (siehe hierzu auch unsere Erläuterungen zur Bilanzposition 20 "Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle", Seiten 244 ff .). Eine Qualitäts sicherung unserer eigenen aktuariellen Berechnungen zur Angemessenheit der Reserve erfolgt jährlich zusätzlich durch externe Aktuariats- und Wirtschaft sprüfungsgesellschaft en.

Zur teilweisen Absicherung von Infl ationsrisiken hat unsere Tochtergesellschaft Hannover Rückversicherung AG Infl ation Swaps (USD- und EUR-Zero-Coupon-Swaps) abgeschlossen. Mittels dieser derivativen Finanzinstrumente werden Teile der Schadenreserven gegen Infl ationsrisiken abgesichert. Ein Infl ationsrisiko besteht insbesondere darin, dass sich die Verpfl ichtungen (z. B. Schadenreserven) infl ationsbedingt anders entwickeln könnten als bei der Reservebildung unterstellt. Erstmals wurde ein Infl ationsschutz im zweiten Quartal 2010 mit einer Laufzeit von vier und fünf Jahren erworben. Eine Aufstockung erfolgte im ersten Quartal 2011 (Laufzeit acht Jahre).

In der Schaden/Unfallversicherung erfolgt die Überwachung und Steuerung des Reservierungsrisikos grundsätzlich durch eine Analyse der Schadenreserven anhand von aktuariellen Methoden. Bei der Rentendeckungsrückstellung als Teil der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle beobachten wir auch die Zinsentwicklung. Das Eintreten einer Zinssenkung würde dabei zu einer Ergebnisbelastung durch eine Rückstellungsbildung führen. Bei der Ermittlung der Rentendeckungsrückstellung werden die aktuellen Rententafeln als Rechnungsgrundlage verwendet.

Ein Anstieg der Nettoschadenquote im Bereich der Schaden/Unfallerst- und -rückversicherung um fünf Prozent punkte würde das Jahresergebnis nach Steuern um 350 (321) Mio. EUR mindern.

Management von Marktrisiken in der Personenversicherung

Typische Risiken in der Personenversicherung (Personen-Erst- und Personen-Rückversicherung) entstehen daraus, dass die Verträge langfristige Leistungsgarantien enthalten. Somit sind hier neben den Zinsrisiken die biometrischen Risiken und die Stornorisiken von besonderer Bedeutung. Biometrische Rechnungsgrundlagen wie Sterblichkeit, Lebenserwartung und Invaliditätswahrscheinlichkeit werden zur Berechnung von Beiträgen und Rückstellungen und für die Bewertung von aktivierten Abschlusskosten bereits zu Vertragsbeginn festgelegt. Diese Annahmen können sich jedoch im Zeitverlauf als nicht mehr zutreff end erweisen und dadurch zusätzliche Aufwendungen erfordern. Daher werden die biometrischen Rechnungsgrundlagen regelmäßig auf ihre Angemessenheit hin überprüft .

Aufgrund der vorgenannten Risiken können sich die Kalkulationsgrundlagen und unsere Erwartungen als unzureichend herausstellen. Unsere Lebensversicherer nutzen verschiedene Instrumente, um hier gegenzusteuern.

Zur Berechnung der Prämie und der versicherungstechnischen Rückstellungen werden in den Konzernunternehmen vorsichtig bemessene biometrische Rechnungsgrundlagen verwendet, deren Angemessenheit regelmäßig durch einen kontinuierlichen Abgleich der nach den Ausscheide ordnungen erwarteten und der tatsächlich eingetretenen Leistungsfälle sichergestellt wird. Darüber hinaus wird durch adäquate Sicherheitszuschläge in den Rechnungsgrund lagen dem Irrtums-, Zufalls- und Änderungsrisiko angemessen Rechnung getragen.
Bei den Lebensversicherungen handelt es sich im Wesentlichen um langfristige Verträge mit einer ermessensabhängigen Überschussbeteiligung. Kleinere Änderungen in den der Kalkulation zugrunde liegenden Annahmen zu Biometrie, Zins und Kosten werden durch die in den Rechnungsgrundlagen enthaltenen Sicherheitszuschläge aufgefangen. Werden diese Sicherheits zuschläge nicht benötigt, generieren sie Überschüsse, die den gesetzlichen Regelungen entsprechend größten teils an die Versicherungsnehmer weitergegeben werden. Dadurch ist die Ergebnis wirkung bei einer Veränderung der Risiko-, Kosten- oder Zinserwartung durch eine Anpassung der künft igen Überschussbeteiligung der Versicherungsnehmer eingeschränkt.
Wir prüfen regelmäßig das Stornoverhalten unserer Versicherungsnehmer und die Stornoentwicklung unseres Versicherungsbestands.
Durch den Abschluss von Rückversicherungsverträgen werden bestimmte übernommene vornehmlich biometrische – Risiken zusätzlich abgedeckt.

Für die Personen-Rückversicherung sind die beschriebenen biometrischen Risiken ebenfalls von besonderer Bedeutung. Die Rückstellungen in der Personen-Rückversicherung bemessen sich hauptsächlich nach den Meldungen unserer Zedenten. Deren Angaben werden durch die Anwendung abgesicherter biometrischer Berechnungsgrundlagen plausibilisiert. Zudem stellen die lokalen Aufsichtsbehörden sicher, dass die von den Zedenten errechneten Rückstellungen allen Anforderungen hinsichtlich Berechnungsmethoden und -annahmen genügen (z. B. Verwendung von Sterbe- und Invaliditätstafeln, Annahmen zur Stornowahrscheinlichkeit). Bei der Vorfi nanzierung von Abschlusskosten unserer Zedenten sind für uns das Stornorisiko und das Kreditrisiko von wesentlicher Bedeutung. Das Zinsgarantierisiko hat demgegenüber – bedingt durch vertragliche Gestaltungen – in den meisten Fällen nur eine geringe Risikorelevanz.

Der volumenmäßige Umfang des Rückversicherungsschutzes im Verhältnis zu den gebuchten Brutto prämien lässt sich anhand der Selbstbehaltsquote beziff ern, die im Folgenden nach Segmenten dargestellt ist und zeigt, welcher Anteil der gezeichneten Risiken in unserem Risiko verbleibt:

Selbstbehaltsquote nach Segmenten	2011	2010	2009
In %
Privat- und Firmenversicherung Deutschland	93,6	92,9	90,4
Privat- und Firmenversicherung International	82,8	84,1	83,3
Personen-Rückversicherung	91,0	91,7	90,7
Gesamt Personenversicherung	91,8	91,8	90,1

Die Sensitivität gegenüber diesen Risiken messen wir anhand einer Embedded-Value-Analyse. Der Market Consistent Embedded Value (MCEV) ist ein wesentliches Instrument des Risikomanagements. Er bezeichnet den Barwert der künft igen Aktionärserträge plus Eigenkapital abzüglich Kapitalkosten des Geschäft s der Personen-Erst- und -Rückversicherer nach angemessener Berücksichtigung aller Risiken, die diesem Geschäft zugrunde liegen. Der Embedded Value ist "Market Consistent", d. h., er ist mit einer Kapitalmarktbewertung erstellt, die bestimmten Anforderungen genügt: arbitragefrei, risikoneutral, die modelltechnische Abbildung der Finanzinstrumente liefert die aktuellen Marktpreise.

Zusätzlich wird der Neugeschäft swert (NBV) betrachtet. Der MCEV und der NBV bezeichnen den Barwert der künft igen Aktionärserträge des Geschäft s der Leben-Erstversicherung und der Personen- Rückversicherung nach angemessener Berücksichtigung aller Risiken, die diesem Geschäft zugrunde liegen.

Der MCEV wird für unsere großen Leben-Erstversicherer sowie das Personen-Rückversicherungsgeschäft der Hannover Rück ermittelt. Sensitivitätsanalysen zeigen auf, in welchen Bereichen die Lebens versicherer des Konzerns und damit der Konzern im Bereich Personenversicherung als Ganzes exponiert sind, und sie geben Hinweise, in welchen Bereichen ein Schwerpunkt aus Sicht des Risiko managements zu setzen ist. Im Rahmen der Analysen werden Sensitivitäten zu Sterblichkeiten, Stornowahrscheinlichkeiten, Verwaltungskosten sowie zum Zins- bzw. Aktienkursniveau betrachtet.

Sensitivitäten zu Sterblichkeiten

Die Exponiertheit der Lebensversicherer im Konzern unterscheidet sich nach der Art der Versicherungsprodukte. So hat eine gegenüber der Erwartung geringere Sterblichkeit einen positiven Einfl uss auf Produkte mit überwiegendem Todesfall- bzw. Invaliditätsrisiko und einen negativen Einfl uss auf Produkte mit Langlebigkeitsrisiko mit entsprechenden Auswirkungen auf den MCEV.

Sensitivitäten zu Stornowahrscheinlichkeiten

Bei Verträgen mit Rückkaufsrecht ist die bilanzierte Deckungsrückstellung mindestens so hoch wie der zugehörige Rückkaufswert, daher ist die wirtschaft liche Auswirkung des Stornoverhaltens eher durch die Höhe der Stornoabschläge und andere Produktmerkmale bestimmt. Eine gegenüber der Erwartung höhere Stornowahrscheinlichkeit würde sich zum Teil negativ auf den MCEV auswirken.

Sensitivitäten zu Verwaltungskosten

Gegenüber der Erwartung höhere Verwaltungskosten würden zu einer Minderung des MCEV führen.

Sensitivitäten zu Zins- und Aktienkursniveau

Es besteht in der Lebenserstversicherung ein erhebliches Zinsgarantierisiko, das sich durch die Verpfl ichtung ergibt, jeweils die Mindestverzinsung für die vertraglich garantierten Leistungen zu erwirtschaft en. Die festverzins lichen Kapitalanlagen haben in der Regel eine kürzere Duration als die Verpfl ichtungen aus den Versicherungsverträgen (Durations-Mismatch). Daraus resultieren ein Wiederanlagerisiko für bereits akkumulierte Guthaben und ein Neuanlagerisiko für die zukünftigen Beiträge. Bleiben die Kapital erträge über die restliche Abwicklungsdauer der Verbindlichkeiten hinter den Zins forderungen aus den Garantien zurück, so führt dies zu einer entsprechenden Ertragsminderung, und der MCEV sinkt. Ein Rückgang des Aktienkursniveaus hätte ebenfalls einen negativen Einfl uss auf den MCEV.

Derivate, die in Lebensversicherungsverträgen eingebettet und nicht getrennt zu bilanzieren sind In den Versicherungsprodukten können folgende wesentliche Optionen seitens des Versicherungsnehmers enthalten sein, sofern diese bei Vertragsabschluss vereinbart wurden:

Möglichkeit des Rückkaufs und der Beitragsfreistellung des Vertrags.
Erhöhung der Versicherungsleistung ohne erneute Gesundheitsprüfung überwiegend mit den dann jeweils gültigen Rechnungsgrundlagen bezüglich Biometrie und Garantieverzinsung (Dynamik anpassung, Nachversicherungsgarantien bei bestimmten Änderungen der Lebenssituation).
Möglichkeit, bei aufgeschobenen Rentenversicherungen anstelle des Rentenübergangs die Auszahlung der Versicherungsleistung durch Einmalzahlung (Kapitalwahlrecht) zu wählen. Daraus ergibt sich ein potenzielles Risiko, wenn bei einem Zinsniveau deutlich oberhalb des für die Kalkulation der Renten verwendeten Diskontzinssatzes unerwartet viele Versicherungsnehmer ihr Wahlrecht ausüben. Bei dem nach IFRS 4 vorgeschriebenen Angemessenheitstest wird diese Option berücksichtigt.

Bei fondsgebundenen Produkten kann sich der Versicherungsnehmer bei Beendigung des Vertrags statt für die Auszahlung des Gegenwerts der Fondsanteile für die Übertragung der entsprechenden Fondsanteile (Naturalwahlrecht) entscheiden.

Management von Kreditrisiken aus Versicherungsverträgen

Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft unterliegen einem Ausfallrisiko. Um dieses zu begrenzen, achten wir grundsätzlich auf eine gute Bonität des Schuldners, die anhand markt üblicher Rating klassen gemessen wird. Die Auswahl der Rückversicherer wird darüber hinaus auf Basis interner und externer Expertenschätzung, wie beispielsweise Marktinformationen von Maklern, vorgenommen. Die Forderungen gegenüber Versicherungsnehmern und gegenüber Versicherungsmittlern sind grundsätzlich ungesichert. Das Ausfallrisiko dieser Forderungen unterliegt einer laufenden Beobachtung im Rahmen unseres Risikomanagements. Es handelt sich hierbei um eine Vielzahl von Forderungen mit verhältnismäßig niedrigen Einzelhöhen, die gegenüber einer diversifi zierten Schuldnerschaft bestehen. Diese Forderungen bestehen im Allgemeinen gegenüber Versicherungsnehmern, die über kein Rating verfügen. Allein Firmenkunden ab einer gewissen Größenordnung verfügen über externe Einschätzungen ihrer Bonität.

Bei den Versicherungsvermittlern handelt es sich um einzelne Makler oder Maklerorganisationen, die in der Regel ebenfalls über kein Rating verfügen. Ausfallrisiken aus dem Rückversicherungsgeschäft werden im Wesentlichen auf Basis einer systemgestützten Abgabensteuerung geregelt: Es werden Abgabenlimite für die einzelnen Retrozessionäre vorgegeben und noch freie Kapazitäten für kurz-, mittel- und langfristiges Geschäft ermittelt.

Gegen mögliche Verzögerungen oder Ausfälle der Prämienzahlungen im Direkt- wie im Vermittlerinkasso betreiben die Konzerngesellschaft en jeweils ein eff ektives Mahnverfahren mit dem Ziel einer Verminderung der Außenstände. Darüber hinaus werden bei Vermittlern Bonitätsprüfungen durchgeführt.

Kreditrisiken ergeben sich im Erstversicherungsgeschäft zudem aus Forderungen gegenüber Rückversicherern sowie in der Rückversicherung aus Forderungen gegenüber Retrozessionären, weil das abgeschlossene Bruttogeschäft nicht immer vollständig im Selbstbehalt bleibt, sondern nach Bedarf (retro)zediert wird. In der passiven Rückversicherung achten wir insbesondere bei Geschäft sverbindungen mit langer Abwicklungsdauer auf eine hohe fi nanzielle Solidität der Rückversicherer. Unsere Rückversicherungspartner werden unter Berücksichtigung externer Ratings durch Kreditkomitees sorgfältig ausgewählt, es wird fortlaufend auf ihre Bonität geachtet, und es werden gegebenenfalls geeignete Maßnahmen zur Besicherung von Forderungen ergriff en.

Der Buchwert der Finanzinstrumente, die aus dem Versicherungsgeschäft resultieren, ohne Berücksichtigung von Sicherheiten oder sonstigen das Ausfallrisiko verringernden Vereinbarungen als Äquivalent für die maximale Ausfallrisikoexposition am Abschlussstichtag stellt sich wie folgt dar (ohne Depotforderungen):

	31.12.2011 1)
Zusammenstellung der Buchwerte der Finanzinstrumente, die aus Versicherungs verträgen resultieren	Industrie versicherung	Privat- und Firmen versicherung Deutschland	Privat- und Firmen versicherung International	Schaden Rück - versicherung	Personen Rück- versicherung
In Mio. EUR
Forderungen
Policendarlehen	—	189	2	—	—
Forderungen an Versicherungs nehmer	313	157	344	87	17
Forderungen an Versicherungs vermittler	254	213	41	361	—
Abrechnungs forderungen aus dem Rück versicherungs geschäft	363	32	38	1.395	1.114
Sonstige Vermögenswerte
Anteile der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rück stellungen	3.420	770	310	1.376	586
Summe	4.350	1.361	735	3.219	1.717

1) Darstellung nach Eliminierung konzerninterner Beziehungen zwischen den Segmenten

			31.12.2010 1)
					Personen Rück - versicherung


					—
					5
					—
					1.003

					515
Summe	4.576	1.423	609	2.603	1.523

1) Darstellung nach Eliminierung konzerninterner Beziehungen zwischen den Segmenten

193

Depotforderungen repräsentieren die von Konzerngesellschaft en bei Zedenten gestellten Bar- und Wertpapierdepots, die keine Zahlungsströme auslösen und die von Zedenten nicht ohne Zustimmung unserer Gesellschaft en verwertet werden können. Sie verhalten sich laufzeitkongruent zu den ihnen zuzuordnenden Rückstellungen. Bei Ausfall einer Depotforderung reduzieren sich in gleichem Maß die versicherungstechnische Rückstellungen. Daher ist das Kreditrisiko begrenzt; eine Darstellung in obiger Tabelle ist vor diesem Hintergrund unterblieben.

Für das in Rückdeckung gegebene Geschäft reduzieren wir das Risiko des Ausfalls von Forderungen gegenüber Rückversicherern dadurch, dass wir über unseren konzerneigenen Rückversicherungsmakler Talanx Reinsurance Broker AG die Rückversicherer sorgfältig auswählen und auf deren Bonität anhand von Einschätzungen international anerkannter Ratingagenturen achten.

In den drei Erstversicherungssegmenten beliefen sich die aus der passiven Rückversicherung, d. h. der Abgabe der von uns übernommenen Risiken, resultierenden Ansprüche – die Anteile der Rückversicherer – auf 4,5 (4,1) Mrd. EUR. Die sich hieraus ergebenden Anteile der Rückversicherer an der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle betragen 3,4 (3,1) Mrd. EUR.

Für die Kontrahenten der Anteile der Rückversicherer an den Rückstellungen für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle ergibt sich folgende Ratingstruktur auf Konzernebene:

	AAA	AA	A	BBB	< BBB	Ohne
In %
Anteile der Rückversicherer an den versicherungstechnischen Rückstellungen	— (2)	53 (40)	31 (44)	1 (—)	— (—)	15 (14)

84 (86) % unserer Zessionäre sind mit einem Rating der Kategorie A und besser klassifi ziert. Bei der Ermittlung der Ratings sind etwaige erhaltene Sicherheiten wie Depots oder Avalbürgschaft en bereits berücksichtigt.

Der Abrechnungssaldo, defi niert als der Anteil der Rückversicherer an den verdienten Beiträgen abzüglich des Anteils der Rückversicherer an den Bruttoaufwendungen für Versicherungsleistungen sowie den Bruttoaufwendungen für den Versicherungsbetrieb, belief sich im Berichtsjahr auf 52 (–565) Mio. EUR.

Die Abrechnungsforderungen an dem passiven Rückversicherungsgeschäft in den drei Erstversicherungs segmenten betragen (nach Abzug von Wertberichtigungen) 407 (740) Mio. EUR. Die Veränderung gegenüber dem Vorjahr (333 Mio. EUR) resultiert im Wesentlichen aus der Erhöhung der Genauigkeit bei Ermittlung der zu saldierenden Forderungen und Verbindlichkeiten (Umstellung der Saldierungsmethode). Zum Bilanzstichtag weisen mehr als 51 (60) % dieser Abrechnungsforderungen ein Rating der Kategorie A oder besser auf.

In den beiden Rückversicherungssegmenten beliefen sich die Ansprüche aus der Retrozession zum Bilanzstichtag auf 2,0 (1,4) Mrd. EUR. Insgesamt 91 (92) % der Retrozessionäre sind mit einem sogenannten Investment-Grade-Rating klassifi ziert. Von diesen verfügen fast 90 (92) % über ein Rating der Kategorie A oder besser. Der hohe Anteil an Rückversicherern mit hohem Rating ist Ausdruck unserer Politik, Ausfallrisiken in diesem Bereich soweit möglich zu vermeiden.

Die Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft , die zum Bilanzstichtag überfällig, aber nicht wertgemindert waren, stellen sich wie folgt dar:

	31.12.2011		31.12.2010
	> 3 Monate < 1 Jahr	> 1 Jahr	> 3 Monate < 1 Jahr	> 1 Jahr
In Mio. EUR
Forderungen an Versicherungsnehmer	64	24	59	14
Forderungen an Versicherungsvermittler	34	7	44	22
Abrechnungsforderungen aus dem Rückversicherungsgeschäft	103	278	445	305
Summe	201	309	548	341

Bei den überfälligen Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft handelt es sich um Forderungen, die zum Fälligkeitstag nicht bezahlt wurden und am Bilanzstichtag weiterhin off en waren. Bei der Darstellung wurde auf das kurze Laufzeitband "1 Tag bis 3 Monate" verzichtet, da hier konzernweit unterschiedliche Prozesse zur Anwendung kommen. Im Konzern liegt das Forderungsmanagement dezentral in der Verantwortung der Tochtergesellschaft en. Daraus ergibt sich, dass der Ablauf des Forderungsmanagements – den zugrunde liegenden Geschäft srisiken folgend – unterschiedlich ist (u. a. unterschiedliche Behandlung ausfallgefährdeter Forderungen (Ausbuchung oder Wertberichtigung), unterschiedliche Zeitpunkte, wann das Forderungsmanagement einsetzt, und unterschiedliche Instrumente des Forderungsmanagements). Erst ab einer Überfälligkeit von mehr als 90 Tagen verlieren die genannten Gründe an Bedeutung und lassen eine konzernweite Aussage zu.

Bei den Erstversicherungsgesellschaft en bestanden am Bilanzstichtag Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft gegenüber Versicherungsnehmern und Versicherungsvermittlern, die seit mehr als 90 Tagen fällig waren, in Höhe von insgesamt 61 (73) bzw. 42 (66) Mio. EUR. Dies entspricht einer Quote von 6 (9) % bzw. 5 (9) %. Die zusammengefasste durchschnittliche Ausfallquote der vergangenen drei Jahre belief sich auf 1,5 (2,3) %. Die jährliche Ausfallquote liegt bei 1,6 (1,0) %. Aus dem passiven Rückversicherungsgeschäft beliefen sich die Abrechnungsforderungen mit einem Rückstand von mehr als 90 Tagen auf einen Betrag von insgesamt 178 (325) Mio. EUR, was einer Quote von 41 (41) % entspricht.

Bezogen auf die wesentlichen Gesellschaft en der Segmente Schaden- und Personen-Rückversicherung (Hannover Rück-Konzern), waren zum Bilanzstichtag 277 (247) Mio. EUR unserer Abrechnungsforderungen aus dem Rückversicherungsgeschäft in Höhe von 3,1 (2,8) Mrd. EUR älter als 90 Tage sowie teilweise wertgemindert. Dies entspricht einem Anteil von 8,8 (8,7) %. Die durch schnittliche Ausfallquote der vergangenen drei Jahre beträgt 0,1 (0,1) %.

Unsere Forderungen aus dem in Rückdeckung gegebenen Geschäft (Segment: Schaden-Rückversicherung) sind nahezu unverändert zu 38,8 % durch Depots oder Avalbürgschaft en gesichert. Bei den meisten unserer Retrozessionäre sind wir auch Rückversicherer, d. h., es besteht meist ein Aufrechnungspotenzial mit eigenen Verbindlichkeiten.

Auf eine Wertberichtigung der Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft wurde insoweit verzichtet, als das Ausfallrisiko der Vermögenswerte durch Sicherheiten (z. B. Letters of Credit, Bar depots, Wertpapierdepots) vermindert ist.

Die wertberichtigten Forderungen stellen sich wie folgt dar:

Analyse der aus Versicherungs verträgen	31.12.2011			31.12.2010
resultierenden einzeln wert geminderten Vermögenswerte	Risikovorsorge	davon 2011	Buchwert nach Risiko vorsorge	Risikovorsorge	davon 2010	Buchwert nach Risiko vorsorge
In Mio. EUR
Forderungen an Versicherungsnehmer	26	1	918	25	–8	796
Forderungen an Versicherungs vermittler	19	–2	869	21	–36	755
Abrechnungsforderungen aus dem Rückversicherungsgeschäft	48	–9	2.942	57	–52	3.460
Summe	93	–10	4.729	103	–96	5.011

Die Wertberichtigungen auf Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft , die wir auf separaten Wertberichtigungskonten erfassen, entwickelten sich im Berichtsjahr wie folgt:

Entwicklung der Wertberichtigungen auf Forderungen

	aus dem Versicherungsgeschäft	2011	2010
In Mio. EUR
	Kumulierte Wertberichtigungen zum 31.12. des Vorjahres	103	200
	Veränderung des Konsolidierungskreises	—	—
	Wertberichtigungen des Geschäftsjahres	11	7
Zuschreibungen		9	91
	Währungskursänderungen	–1	3
	Sonstige Veränderungen	–11	–16
	Kumulierte Wertberichtigungen zum 31.12. des Geschäftsjahres	93	103

Die Ausfallrisiken von Finanzinstrumenten, die aus Versicherungsverträgen resultieren, wurden durch Einzelbetrachtung ermittelt. Etwaige Sicherheiten wurden berücksichtigt. Der Anteil der wertgeminderten Forderungen belief sich auf 2 (2) %.

Im Einzelnen stellen sich die jährlichen Wertberichtigungsquoten wie folgt dar:

Wertberichtigungsquoten	31.12.2011	31.12.2010
In %
Forderungen an Versicherungsnehmer	2,8	3,1
Forderungen an Versicherungsvermittler	2,2	2,6
Abrechnungsforderungen aus dem Rückversicherungsgeschäft	1,6	1,6

Die jährlichen Ausfallquoten beliefen sich auf:

Ausfallquoten	31.12.2011	31.12.2010
In %
Forderungen an Versicherungsnehmer	1,0	1,6
Forderungen an Versicherungsvermittler	1,6	1,1
Abrechnungsforderungen aus dem Rückversicherungsgeschäft	0,4	0,2

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Die Nettogewinne/-verluste aus Finanzinstrumenten aus Versicherungsverträgen betrugen:

2011	Zins erträge	Zins auf - wen dungen	Wert berich tigung	Zuschrei bung	Summe
In Mio. EUR
Depotforderungen	422	—	—	—	422
Depotverbindlichkeiten	—	116	—	—	–116
Anteile der Rückversicherer an den versicherungs technischen Rückstellungen	—	—	2	2	—
Gesamt	422	116	2	2	306

2010	Zins erträge	Zins auf - wen dungen	Wert berich tigung	Zuschrei bung	Summe
In Mio. EUR
Depotforderungen	425	—	—	2	427
Depotverbindlichkeiten	—	145	—	—	–145
Anteile der Rückversicherer an den versicherungs technischen Rückstellungen	—	—	–2	23	25
Gesamt	425	145	–2	25	307

Risiken aus Kapitalanlagen

Die Risiken aus den Kapitalanlagen umfassen hauptsächlich das Marktrisiko (beinhaltet das Fremdwährungsrisiko, das zinsbedingte Risiko aus Änderungen des beizulegenden Zeitwerts, das zinsbedingte Cashfl ow-Risiko und das Marktpreisrisiko), das Ausfallrisiko sowie das Liquiditätsrisiko.

Management von Risiken aus Kapitalanlagen

Zur Überprüfung der strategischen Asset-Allokation wird regelmäßig die Struktur der selbst verwalteten Kapitalan lagebestände (ohne Depotforderungen) überprüft . Zum Stand 31. Dezember 2011 ergibt sich für den Konzern folgendes Bild:

Gewichtung wesentlicher Kapitalanlageklassen	Rahmen wert gemäß Kapital anlage richtlinien	Stand per 31.12.2011	Stand per 31.12.2010
In %
Renten (Direktbestand und Investmentfonds)	mind. 50	88	86
Börsennotierte Aktien (Direktbestand und Investmentfonds)	max. 25	1	2
Immobilien (Direktbestand und Investmentfonds)	max. 5	2	2

Dabei zeigt sich, dass sich die Rentenpapiere, Aktien und Immobilien im Rahmen der defi nierten Konzernlimite bewegen. Unter der Maßgabe der Risikotragfähigkeit des Unternehmens sowie der aufsichtsrechtlichen Anforderungen werden durch unsere gesamtheitlichen Asset-Liability-Steuerungssysteme die Anlageziele Sicherheit, Rentabilität, Liquidität sowie Mischung und Streuung ausgewogen berücksichtigt. Risiken, die dem in erster Linie entgegenstehen, sind Marktrisiken, Ausfallrisiken und Liquiditätsrisiken.

Marktrisiken

Das Marktänderungsrisiko umfasst in erster Linie das Risiko von Marktpreisänderungen von festverzinslichen Anlagen und von Aktien sowie das Währungsrisiko durch Wechselkursschwankungen bei nicht kongruenter Bedeckung. Dies kann zu Wertberichtigungsbedarf oder zu realisierten Verlusten bei der Veräußerung von Finanzinstrumenten führen. Auch kann ein Absinken des Zinsniveaus geringere Kapitalanlageerträge bewirken.

Eine wichtige Maßnahme zur Überwachung und Steuerung der Marktpreisrisiken ist die ständige Analyse des Value at Risk (VaR), die sich zunehmend von einem aktivischen Messansatz hin zu einem Aktiv-Passiv-Konzept fortentwickelt. Der VaR defi niert den geschätzten maximalen Verlust, der innerhalb einer vorgegebenen Haltedauer (z. B. zehn Tage) mit einer vorgegebenen Wahrscheinlichkeit (z. B. 95 %) nicht überschritten wird.

Die Ermittlung des VaR erfolgt täglich auf Basis historischer Daten. Im Rahmen dieser Berechnungen werden sowohl die Verlustpotenziale des Gesamtportfolios als auch von Teilportfolios überwacht und limitiert. Bei der Berechnung dieses maximalen Verlustpotenzials werden ein Konfi denzniveau von 95 % und eine Haltedauer von zehn Tagen zugrunde gelegt. Das heißt, dass dieses geschätzte Verlustpotenzial innerhalb von zehn Tagen mit einer Wahrscheinlichkeit von 5 % überschritten wird.

Als Eingangsdaten fl ießen täglich fortgeschriebene Bestände in die Berechnung ein. Der Umfang der Marktdatenhistorie zur Risikoanalyse beträgt 181 Wochen. Darauf basierend werden 180 Wochenänderungen für jeden relevanten Marktparameter wie z. B. Aktienkurse, Wechselkurse und Zinssätze berechnet, die dann zur Value-at-Risk-Ermittlung herangezogen werden. Marktbeobachtungen der jüngsten Vergangenheit werden durch die Verwendung eines sogenannten Decay- Faktors stärker gewichtet, um die Sensitivität des VaR-Modells auf aktuelle Volatilitäts veränderungen und damit die Prognosequalität zu verbessern. Die Aktualisierung der Zeitreihen, auf deren Basis die Risikoparameter berechnet werden, erfolgt wöchentlich. Dabei werden die Marktparameter der ältesten Woche entfernt und durch diejenigen der aktuellen Woche ersetzt. Basierend auf den aktualisierten Marktdaten wird eine Rekalibrierung des Risikomodells vorgenommen.

Das verwendete Risikomodell basiert auf einem Multifaktorenmodell. Dieses Modell fußt auf einer Vielzahl repräsentativer Zeitreihen wie z. B. Zinsen, Wechselkursen und Aktienindizes. Aus diesen Zeitreihen lassen sich mithilfe einer Hauptkomponentenanalyse alle risikorelevanten Faktoren ermitteln. Die zwischen den Zeitreihen bestehenden Korrelationen fl ießen in die Gewichtung der Risiko faktoren ein. Dadurch werden Kumulations- und Diversifi kationseff ekte bei der Risikoschätzung berücksichtigt. Die einzelnen Bestandteile des Portfolios werden gegen diese Faktoren regressiert. Die dabei ermittelten Faktorladungen stellen einen Zusammenhang zwischen den Bewegungen der Faktoren, die aus den Bewegungen der repräsentativen Zeitreihen abgeleitet wurden, und den Bewegungen der Wertpapiere her. Durch die Simulation der Faktorentwicklungen werden die Risiken der Wertpapiere abgeleitet. Das Risiko der Optionen wird durch vollständige Simulation abgeleitet. Hierdurch werden die nichtlinearen Zusammenhänge zwischen Optionspreisen und den Preisbewegungen der zugrunde liegenden Basiswerte berücksichtigt.

Der Ermittlung des Value at Risk liegen Normalszenarien der Märkte zugrunde. Um auch Extremszenarien abbilden zu können, werden zusätzlich Stresstests vorgenommen. Hierbei werden die Verlustpotenziale auf Basis bereits eingetretener oder fi ktiver Extremereignisse geschätzt. Die tatsächlichen Marktentwicklungen können von den Modellannahmen abweichen.

Der VaR (Konfi denzniveau 95 %, Haltedauer zehn Tage) zum 31. Dezember 2011 betrug 1,3 Mrd. EUR, das entspricht 1,8 % der betrachteten Kapitalanlagen.

Stresstests sowie Szenarioanalysen ergänzen das Steuerungsinstrumentarium. Für zinssensitive Produkte und Aktien errechnen wir eine mögliche Marktwertänderung anhand eines historischen Worst-Case-Szenarios auf Tagesbasis, womit wir das Verlustpotenzial unter extremen Marktbedingungen abschätzen. Im Rahmen von Szenarien simulieren wir auf der Basis von historischen Daten Aktien- und Währungskurs- sowie Renditeänderungen. Zinsänderungsrisiken bestehen aus einer ungünstigen Wertänderung der im Bestand gehaltenen Finanzinstrumente aufgrund von Änderungen des Marktzinsniveaus. Sinkende Marktrenditen führen zu Marktwertsteigerungen bzw. steigende Marktrenditen zu Marktwertsenkungen des festverzinslichen Wertpapierportfolios. Aktienkursrisiken resultieren aus ungünstigen Wertänderungen, z. B. durch Verluste bestimmter Aktienindizes, der im Bestand gehaltenen Aktien und Aktien- bzw. Indexderivate. Durch gezielte Diversifi kation in verschiedene Branchen und Regionen streuen wir diese Risiken. Währungskursrisiken sind für einen international agierenden Versicherungskonzern, in dem ein wesentlicher Teil des Geschäft s in Fremdwährung gezeichnet wird, von großer Bedeutung.

Die folgende Tabelle zeigt Szenarien der Entwicklung der im Konzern gehaltenen Kapital anlagen zum Bilanzstichtag. Bei der Darstellung handelt es sich um eine Bruttodarstellung; insbesondere werden bei den gezeigten Eff ekten die Steuern sowie die Rückstellung für Beitragsrückerstat tung nicht berücksichtigt. Eff ekte, die sich aufgrund der Überschussbeteiligung der Ver sicherungsnehmer in der Personen-Erstversicherung ergeben, sind somit nicht Bestandteil der Analyse. Unter Beachtung dieser Eff ekte würden sich die dargestellten Auswirkungen auf die Ergebnisse und das Eigenkapital deutlich reduzieren.

Szenarien der Entwicklung von im Konzern gehaltenen Kapitalanlagen zum Bilanzstichtag:

Portefeuille	Szenario		Erfolgs wirksam in der Gewinn- und Verlust rechnung zu erfassen 1)	Erfolgs neutral im Eigen kapital zu erfassen 1)	31.12.2011 Bestands veränderung auf Markt wert basis 2)	31.12.2010 Bestands veränderung auf Markt wert basis 2)
In Mio. EUR
Aktien 3)	Aktienkurse	+20 %	+1	+151	+152	+361
	Aktienkurse	+10 %	+0,4	+75	+76	+181
	Aktienkurse	–10 %	–1	–87	–88	–191
	Aktienkurse	–20 %	–2	–174	–175	–382
Festverzinsliche Wertpapiere	Renditeanstieg	+200 bps	–277	–2.695	–7.781	–6.297
	Renditeanstieg	+100 bps	–153	–1.421	–4.142	–3.346
	Renditerückgang	–100 bps	+181	+1.551	+4.382	+3.456
	Renditerückgang	–200 bps	+390	+3.247	+9.212	+7.245

Währungs sensitive Kapital anlagen	Wechselkurs veränderung 4)	+10 %	–1.942	–106	–2.048	–1.750
	davon USD		–1.083	–80	–1.163	–989
	davon GBP		–235	–1	–236	–194
	davon AUD		–192	–1	–193	–150
	davon Sonstige		–433	–24	–457	–418
	Wechselkurs veränderung 4)	–10 %	+1.942	+106	+2.048	+1.750
	davon USD		+1.083	+80	+1.163	+989
	davon GBP		+235	+1	+236	+194
	davon AUD		+192	+1	+193	+150
	davon Sonstige		+433	+24	+457	+418

1) Bruttodarstellung (vor Steuern und Überschussbeteiligung)

2) Inkl. Finanzinstrumente der Kategorien "Darlehen und Forderungen" und

"Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente"

3) Inkl. Derivatebestände

4) Wechselkursschwankungen gegenüber dem Euro um +/–10 %, auf Basis der Bilanzwerte

Unsere Kapitalanlagen (inklusive der laufenden Guthaben bei Kreditinstituten, Schecks und Kassenbestand) setzen sich aus folgenden Währungen zusammen:

Währung	31.12.2011	31.12.2010
In %
EUR	74	76
USD	15	13
GBP	3	3
AUD	2	2
Sonstige	6	6
Gesamt	100	100

Zur Teilabsicherung von Beständen, insbesondere im Hinblick auf Preis-, Währungs- und Zinsänderungsrisiken, setzen wir Short-Call- und Long-Put-Optionen sowie Swaps ein. Darüber hinaus haben wir im Berichtsjahr derivative Finanzinstrumente eingesetzt, um unser Portfolio im Hinblick auf Risiko-Ertrags-Gesichtspunkte zu optimieren. Um Risiken, insbesondere Bonitätsrisiken, aus der Anwendung dieser Geschäft e zu vermeiden, werden die Verträge ausschließlich mit erstklassigen Kontrahenten abgeschlossen und die Vorgaben aus den Anlagerichtlinien eingehalten. Durch die konsequente Anwendung des Prinzips der kongruenten Währungsbedeckung können wir zudem das Fremdwährungsrisiko im Konzern deutlich reduzieren.

Ausfallrisiken

Die zu überwachenden Adressenausfallrisiken beinhalten Kontrahenten- und Emittentenrisiken. Neben den durch den Vorstand vorgegebenen Kontrahenten- und Emittentenlisten stellt die Überwachung der pro Ratingklasse defi nierten Limite eine wesentliche Voraussetzung für eine Investitionsentscheidung dar. Um Ausfallrisiken zu vermeiden, achten wir grundsätzlich auf eine gute Bonität des Kontrahenten bzw. Schuldners. Wesentlicher Anhaltspunkt hierfür sind die durch externe Agenturen wie S&P oder Moody's vergebenen Ratingklassen. Die Neuanlage ist zur Begrenzung des Bonitätsrisikos auf den Investment-Grade beschränkt.

Die maximale Ausfallrisikoexposition (unserer Finanzinstrumente im Bereich der selbst verwalteten Kapitalanlagen) am Abschlussstichtag, ohne Berücksichtigung von Sicherheiten oder sonstigen das Ausfallrisiko verringernden Vereinbarungen, stellt sich wie folgt dar 1):

	Bewertet zu fortgeführten Anschaffungs	Bewertet zum beizulegenden
31.12.2011	kosten	Zeitwert	Gesamt
In Mio. EUR
Anteile an verbundenen Unternehmen und Beteiligungen	78	—	78
Darlehen und Forderungen	32.961	—	32.961
Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente	4.294	—	4.294
Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente	—	32.141	32.141
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente
Als erfolgswirksam zum Zeitwert bewertet klassifizierte Finanzinstrumente	—	128	128
Zu Handelszwecken gehaltene Finanzinstrumente	—	872	872
Übrige Kapitalanlagen	118	3.849	3.967

31.12.2010	Bewertet zu fortgeführten Anschaffungs kosten	Bewertet zum beizulegenden Zeitwert	Gesamt
In Mio. EUR
Anteile an verbundenen Unternehmen und Beteiligungen	74	—	74
Darlehen und Forderungen	32.343	—	32.343
Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente	2.999	—	2.999
Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente2)	—	30.400	30.400
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente
Als erfolgswirksam zum Zeitwert bewertet klassifizierte Finanzinstrumente	—	989	989
Zu Handelszwecken gehaltene Finanzinstrumente	—	232	232
Übrige Kapitalanlagen	114	4.071	4.185

2) Angepasst aufgrund IAS 8

Die Kapitalanlagen werden von den Schuldnern regelmäßig bedient. Sicherheiten bestehen vor allem bei den hypothekarisch/dinglich gesicherten Schuldverschreibungen sowie bei den Hypothekendarlehen, die grundpfandrechtlich besichert sind.

¹⁾ Die Unterteilung der Finanzinstrumente erfolgt zudem nach Bewertungsgrundlagen (bewertet zu fortgeführten Anschaffungskosten und bewertet zum beizulegenden Zeitwert)

Zum Bilanzstichtag befanden sich, mit Ausnahme der Hypothekendarlehen, keine überfälligen nicht wertberichtigten Kapitalanlagen im Bestand, da überfällige Wertpapiere sofort abgeschrieben werden. Die Hypothekendarlehen weisen Rückstände von insgesamt 17 (24) Mio. EUR auf; darunter fällige Forderungen über zwölf Monate in Höhe von 3 (5) Mio. EUR. Diese Forderungen sind ausreichend durch Grundpfandrechte besichert, sodass auf eine Wertberichtigung verzichtet wurde. Die vertraglichen Regelungen sehen vor, dass eine Verwertung nur im Falle von Leistungs störungen möglich ist. Zu den im Berichtsjahr vorgenommenen Wertberichtigungen bei den Kapitalanlagen verweisen wir auf Angabe 29, Seite 259.

Die festverzinslichen Kapitalanlagen und Darlehen (ohne die übrigen Kapitalanlagen) verteilen sich auf folgende Schuldnergruppen mit der dazugehörigen Bonitätsstruktur:

	Bewertet zu fortgeführten Anschaffungs	Bewertet zum beizulegenden
31.12.2011	kosten	Zeitwert	Gesamt
In Mio. EUR
EU-Mitgliedsstaaten	1.240	4.217	5.457
Ausländische Regierungen	1. 010	2.772	3.782
Quasistaatliche Institutionen 1)	10.252	5.383	15.635
Unternehmen	7.248	12.651	19.899
Hypothekarisch/dinglich gesicherte Schuldverschreibungen	15.888	5.807	21.695
Hypothekendarlehen	1.100	—	1.100
Investmentfondsanteile	—	767	767
Sonstige	519	271	790

1) Im Berichtsjahr sind Wertpapiere in Höhe von 2.619 Mio. EUR (bewertet zu fortgeführten Anschaffungskosten) und 2.488 Mio. EUR (bewertet zum beizulegenden Zeitwert) enthalten, die durch die Bundesrepublik Deutschland, andere EU-Staaten oder deutsche Bundesländer garantiert sind

31.12.2010	Bewertet zu fortgeführten Anschaffungs kosten	Bewertet zum beizulegenden Zeitwert	Gesamt
In Mio. EUR
EU-Mitgliedsstaaten	1.329	4.670	5.999
Ausländische Regierungen	398	3.173	3.571
Quasistaatliche Institutionen 1)	9.563	5.369	14.932
Unternehmen	7.771	10.126	17.897
Hypothekarisch/dinglich gesicherte Schuldverschreibungen	14.499	5.054	19.553
Hypothekendarlehen	1.239	—	1.239
Investmentfondsanteile	—	666	666
Sonstige	543	314	857

1) Im Berichtsjahr sind Wertpapiere in Höhe von 2.305 Mio. EUR (bewertet zu fortgeführten Anschaffungskosten) und 3.039 Mio. EUR (bewertet zum beizulegenden Zeitwert) enthalten, die durch die Bundesrepublik Deutschland, andere EU-Staaten oder deutsche Bundesländer garantiert sind

Bei mehr als 96 (96) % der hypothekarisch/dinglich gesicherten Schuldverschreibungen handelt es sich zum Bilanzstichtag um Pfandbriefe.

Aufstellungsgrundsätze, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Die Bonitätsstruktur der festverzinslichen Kapitalanlagen (ohne übrige Kapitalanlagen, Policendarlehen und Hypothekendarlehen) stellt sich wie folgt dar:

Rating		Staats anleihen	Institutionen 1)	Anleihen quasi staatlicher	Unter neh mens anleihen		Hypothe karisch/ gesicherte Schuld - verschreibungen	ding lich	Sonstige
	In %	Mio. EUR	In %	Mio. EUR	In %	Mio. EUR	In %	Mio. EUR	In %	Mio. EUR
AAA	41	3.818	36	5.596	1	192	74	16.041	1	10
AA	29	2.695	57	8.949	12	2.392	22	4.734	2	33
A	17	1.613	5	756	55	11.035	1	281	10	137
BBB	5	416	1	241	27	5.437	2	386	31	422
<BBB	4	369	1	92	4	711	1	219	23	319
ohne Rating	4	328	—	1	1	132	—	34	33	445
Gesamt	100	9.239	100	15.635	100	19.899	100	21.695	100	1.366

1) In den Anleihen quasistaatlicher Institutionen sind Wertpapiere in Höhe von 5.107 (5.344) Mio. EUR enthalten, die durch die Bundesrepublik Deutschland, andere EU-Staaten oder deutsche Bundesländer garantiert sind

Zum Ende des Berichtszeitraums waren Schuldner von 96 (98) % unserer Kapitalanlagen in festverzinslichen Wertpapieren mit einem sogenannten Investment-Grade-Rating klassifi ziert (AAA bis BBB), 86 (91) % verfügten über ein Rating der Kategorie A und besser. Schuldscheindarlehen und Namens schuldverschreibungen erhalten bei Anschaff ung ein internes Rating, das so weit wie möglich vom Emittentenrating abgeleitet wird.

Bei den Policendarlehen, den sonstigen aktivischen Finanzinstrumenten sowie den Beteiligungspapieren bestehen grundsätzlich keine Ratings.

Von den kurzfristigen Geldanlagen, überwiegend Fest- und Tagesgelder sowie Geldmarktpapiere mit einer Laufzeit bis zu einem Jahr (Position: übrige Kapitalanlagen), weisen rund 73 % ein Rating der Kategorie A und besser auf.

Zu den sonstigen aktivischen Finanzinstrumenten zählen in erster Linie Forderungen, die nicht im Zusammenhang mit Kapitalanlagen oder dem Versicherungsgeschäft stehen und die größtenteils über kurzfristige Laufzeiten verfügen. Der Forderungsbestand setzt sich aus einer verhältnismäßig großen Anzahl von Schuldnern zusammen, sodass das Ausfallrisiko bei diesen Finanzinstrumenten von uns als gering eingestuft wird.

Zum Bilanzstichtag gab es keine Wertpapierleihgeschäft e im Konzern. Daneben lagen jedoch mit Pensionsgeschäft en vergleichbare Repurchase Agreements vor, die nicht zu einer Ausbuchung der fi nanziellen Vermögenswerte nach IAS 39 führten. Wir haben Vermögenswerte in Höhe von 2 Mio. EUR aus kurzfristigen Repurchase Agreements (sogenannte Overnight Repurchase Agreements) weiter hin in der Bilanz angesetzt, da nur ein minimales Ausfallrisiko besteht. Die im Zusammenhang mit dieser Transaktion bestehenden Verbindlichkeiten betragen null EUR.

Management von Konzentrationsrisiken

Zur Minderung des Portfoliorisikos wird eine breite Mischung und Streuung der einzelnen Assetklassen beachtet. Das Konzentrationsrisiko wird über die Kapitalanlagerichtlinien begrenzt und laufend überwacht und ist insgesamt vergleichsweise gering, auch wenn insbesondere Banken fusionen zu spürbaren Konzentrationserhöhungen führen. Darüber hinaus darf in stärker risiko behaft eten Kapitalanlagen nur in begrenztem Umfang investiert werden.

Die aufgeführten Messungs- und Überwachungsmechanismen führen insgesamt zu einer vorsichtigen und breit diversifi zierten Anlagestrategie. So beträgt die Exponierung des Konzerns innerhalb der selbst verwalteten Kapitalanlagen in Staats- und halbstaatlichen Anleihen der sogenannten GIIPS-Staaten auf Marktwertbasis 1,3 Mrd. EUR; dies entspricht einem Anteil von 1,7 %. Die fort geführten Anschaff ungskosten bzw. Marktwerte auf Anleihen dieser betroff enen Staaten belaufen sich zum Bilanzstichtag bzw. zum Vergleichszeitraum wie folgt:

			davon Emittenten land = Investoren land
31.12.2011 Emittent	Fortgeführte Anschaffungs kosten	Marktwerte	Fortgeführte Anschaffungs kosten	Marktwerte
In Mio. EUR
Portugal	49	34	—	—
Irland	266	220	3	3
Italien	701	634	473	438
Griechenland	3	3	—	—
Spanien	407	406	—	—
Gesamt	1.426	1.297	476	441

			davon Emittenten land = Investoren land
31.12.2010 Emittent	Fortgeführte Anschaffungs kosten Marktwerte		Fortgeführte Anschaffungs kosten	Marktwerte
In Mio. EUR
Portugal	77	70	—	—
Irland	299	233	3	3
Italien	466	455	329	322
Griechenland	155	111	—	—
Spanien	674	611	2	2
Gesamt	1.671	1.480	334	327

Auf die griechischen Staatsanleihen wurden außerplanmäßigen Abschreibungen in Höhe von 12 Mio. EUR vorgenommen (siehe hierzu unsere Erläuterungen in Angabe 29 des Anhangs). Durch Sicherungsmaßnahmen auf europäischer Ebene (sogenannter europäischer Rettungsschirm) droht bei den weiteren Staatsanleihen der GIIPS-Staaten derzeit kein Ausfallrisiko.

Im Rahmen der Risikosteuerung wird das Exposure in Italien bis zum Ende des ersten Quartals 2012 um 86 Mio. EUR (nominal) reduziert.

Management von Liquiditätsrisiken

Unter dem Liquiditätsrisiko verstehen wir die Gefahr, nicht rechtzeitig in der Lage zu sein, Kapitalanlagen und andere Vermögenswerte in Geld umzuwandeln, um unseren fi nanziellen Verpfl ichtungen bei Fälligkeit nachkommen zu können. So können wegen Illiquidität der Märkte Bestände nicht oder nur mit Verzögerungen veräußert oder off ene Positionen nicht oder nur mit Kursabschlägen geschlossen werden. Dem Liquiditätsrisiko begegnen wir durch regelmäßige Liquiditätsplanungen sowie durch Abstimmung der Fälligkeiten der Kapitalanlagen und der fi nanziellen Verpfl ichtungen. Durch eine liquide Anlagestruktur stellen wir sicher, dass der Konzern jederzeit in der Lage ist, die erforderlichen Auszahlungen zu leisten. Bei den versicherungstechnischen Zahlungsverpfl ichtungen wird unter anderem auf die erwarteten Fälligkeiten abgestellt, die die Abwicklungsmuster der Rückstellungen berücksichtigen.

Zur Überwachung der Liquiditätsrisiken ist jede Wertpapiergattung mit einem Liquiditätskennzeichen versehen, das angibt, wie schnell ein Wertpapier veräußert werden kann. Diese Kennzeichen werden vom Portfolio-Management regelmäßig überprüft , Änderungen werden im Risikocontrolling plausibilisiert und die Kennzeichen gegebenenfalls modifi ziert. Die Daten fl ießen anschließend in das standardisierte Bestandsreporting an die Finanzvorstände ein. Vorgegebene Mindest- und Höchstlimite für die Liquidität werden beachtet. Überschreitungen von Risikolimiten werden den Finanzvorständen und dem Portfolio-Management unverzüglich zur Kenntnis gebracht.

Zur Darstellung der Kapitalanlagen und der Bruttorückstellungen sowie der Rückversicherungsanteile (nach ihren erwarteten bzw. vertraglichen Laufzeiten gegliedert) verweisen wir auf die Erläuterungen zu den entsprechenden Bilanzposten im Konzernanhang.

Die folgende Tabelle zeigt die Cashfl ows der wesentlichen versicherungstechnischen Nettorückstellungen (Deckungsrückstellung, Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle) und der fi nanziellen Verbindlichkeiten, die für das Management von Liquiditätsrisiken von Bedeutung sind. Die versicherungstechnischen Rückstellungen sind gegliedert nach den erwarteten Laufzeiten, die Verbindlichkeiten nach den vertraglichen Laufzeiten:

2011	Gesamtwert netto	3 Monate bis 1 Jahr	1 bis 5 Jahre	5 bis 10 Jahre	10 bis 20 Jahre	Mehr als 20 Jahre	Ohne Laufzeit
In Mio. EUR
Versicherungstechnische Rückstellungen 1)	76.798	9.972	18.251	12.654	13.015	10.266	7.098
Finanzielle Verbindlichkeiten
Nachrangige Verbindlichkeiten	2.615	—	—	—	1.218	498	899
Begebene Anleihen und Darlehen	762	642	120	—	—	—	—
Übrige Verbindlichkeiten 2)	4.411	652	112	14	3	17	75
davon: Verbindlichkeiten aus Derivaten, ohne Sicherungsinstrumente 3)	94	9	51	14	3	17	—
davon: negative Markt werte aus Sicherungs instrumenten 3)	69	17	52	—	—	—	—
Summe	84.586	11.266	18.483	12.668	14.236	10.781	8.072

2010 4)	Gesamtwert netto	3 Monate bis 1 Jahr	1 bis 5 Jahre	5 bis 10 Jahre	10 bis 20 Jahre	Mehr als 20 Jahre	Ohne Laufzeit
In Mio. EUR
Versicherungstechnische Rückstellungen 1), 4)	72.137	10.682	17.669	12.388	11.860	8.120	6.321
Finanzielle Verbindlichkeiten
Nachrangige Verbindlichkeiten	2.791	138	—	—	1.254	500	899
Begebene Anleihen und Darlehen	747	—	747	—	—	—	—
Übrige Verbindlichkeiten 2)	4.858	494	211	13	3	12	2
davon: Verbindlichkeiten aus Derivaten, ohne Sicherungsinstrumente 3)	85	9	59	12	2	1	2
davon: negative Markt werte aus Sicherungs instrumenten 3)	149	—	149	—	—	—	—
Summe	80.533	11.314	18.627	12.401	13.117	8.632	7.222

1) Unter den versicherungstechnischen Rückstellungen werden ausschließlich die Deckungsrückstellungen und die Schadenrück stellungen nach Restlaufzeiten aufgeteilt. Die Rückstellung für Beitragsrückerstattung umfasst die handelsrechtlichen Ansprüche der Versicherungsnehmer, soweit sie nicht bereits endgültig einzelnen Versicherungsnehmern zugeteilt und ausgezahlt wurden. Im Wesentlichen ist daher eine eindeutige Zuordnung zu den einzelnen Versiche rungsverträgen und zu den Restlaufzeiten nicht möglich. Die Restdifferenz beträgt 5.542 (5.097) Mio. EUR. (Die Rückstellung für Prämienüberträge umfasst den Teil der gebuchten Bruttoprämien, der als Ertrag für eine bestimmte Zeit nach dem Bilanz stichtag dem/den folgenden Geschäftsjahr(en) zuzurechnen ist. Es handelt sich bei der Rückstellung für Prämienüberträge nicht um zukünftige liquiditätswirksame Zahlungsströme

2) Unter den übrigen Verbindlichkeiten werden die Verbindlichkeiten gegenüber Versicherungsnehmern und Vermittlern sowie die Abrechnungs verbind lichkeiten aus dem Rückversicherungsgeschäft nicht nach Laufzeiten aufgeteilt gezeigt, da es sich um Verbindlichkeiten handelt, die direkt im Zusammenhang mit den Versicherungs verträgen stehen und entsprechend nicht getrennt davon betrachtet werden können

3) Eine Darstellung der undiskontierten Zahlungsströme bei entsprechenden Derivaten wird aus Wesentlichkeitsgründen nicht vorgenommen. Stattdessen werden die beizulegenden Zeitwerte der derivativen Finanzinstrumente angegeben

4) Angepasst aufgrund IAS 8

Die Depotverbindlichkeiten sind einbehaltene Sicherheiten für die an Rückversicherer und Retrozessionäre in Rückdeckung abgegebenen versicherungstechnischen Rückstellungen und lösen insofern keine Zahlungsströme aus. Die Veränderungen der Depotverbindlichkeiten leiten sich im Regelfall aus den Veränderungen der zugehörigen in Rückdeckung gegebenen versicherungstechnischen Rückstellungen ab. Daher haben Depotverbindlichkeiten keine vertraglich fi xierte Fälligkeit; ihre Abwicklung erfolgt grundsätzlich in Abhängigkeit von der Abwicklung der korrespondierenden Rückstellungen.

Neben den zur Deckung der Rückstellungen und Verbindlichkeiten zur Verfügung stehenden Aktiva hat der Konzern weiterhin folgende Kreditlinien, die bei Bedarf gezogen werden können:

Die Talanx AG hat mit einem breiten Bankenkonsortium eine disponible variabel verzinsliche Kredit linie fest vereinbart, die im Bedarfsfall gezogen werden kann. Zum Bilanzstichtag wurde eine Tranche über insgesamt 550 Mio. EUR in Anspruch genommen. Der Nominalwert der Kreditlinie beträgt zum Stichtag 1,5 Mrd. EUR. Bereits 2011 hat die Talanx AG Vereinbarungen über zwei syndizierte variabel verzinsliche Kreditlinien von 500 Mio. EUR bzw. 650 Mio. EUR jeweils über eine Laufzeit von fünf Jahren geschlossen. Es handelt sich um die Anschlussfi nanzierung, die vertraglich erst dann zum Tragen kommt, wenn die bestehende Kreditlinie ausgelaufen ist oder gekündigt wurde oder mit Auszahlung der neuen Kreditlinie ausläuft .

Zur Ablösung der in den Jahren 2005 und 2006 abgeschlossenen syndizierten Fazilitäten für Letters of Credit (LoC) hat sich die Hannover Rück im Jahr 2011 einen Kreditrahmen in Höhe von 773 Mio. EUR in Form einer unbesicherten syndizierten Avalfazilität einräumen lassen. Die LoC-Fazilität hat eine grundsätzliche Laufzeit bis Anfang 2017 und verfügt über Verlängerungsoptionen. Darüber hinaus wurden mehrere bilaterale Kreditverträge abgeschlossen. Die syndizierte Fazilität aus dem Jahr 2005 verfügt zum Bilanzstichtag nach Teilkündigungen über einen Restbetrag von 27 Mio. EUR und endet vollständig Anfang Januar 2012. Die syndizierte LoC-Linie aus 2006 wurde im Zuge der Refi nanzierung komplett zurückgeführt.

Auf bilateraler Ebene bestehen zudem mit Kreditinstituten LoC-Fazilitäten in Höhe von umgerechnet 2,4 (1,2) Mrd. EUR mit jeweils unterschiedlichen Laufzeiten bis maximal zum Jahr 2021. Wir verweisen zu den gestellten LoC auf unsere Ausführungen im Kapitel "Sonstige Angaben", Abschnitt "Haft ungsverhältnisse und sonstige fi nanzielle Verpfl ichtungen", Seite 283. Im Dezember 2009 wurde eine speziell auf das US-amerikanische Lebensrückversicherungs geschäft ausgelegte, langfristige und ebenfalls unbesicherte Linie mit einem Gesamtvolumen von umgerechnet bis zu 386 (566) Mio. EUR abgeschlossen.

Bei einer Reihe von LoC-Fazilitäten bestehen marktübliche vertragliche Klauseln, die den Kreditinstituten bei wesentlichen Veränderungen der Aktionärsstruktur bei unserer Konzerngesellschaft Hannover Rückversicherung AG Kündigungsrechte einräumen oder bei Eintritt wesentlicher Ereignisse, beispielsweise bei einer deutlichen Herabstufung des Ratings, eine Besicherungsverpfl ichtung auslösen.

208

Erläuterungen zur Konzernbilanz – Aktiva

(1) Geschäfts- oder Firmenwert

	2011	2010
In Mio. EUR
Bruttowert 31.12. des Vorjahres	754	741
Währungsumrechnung zum 1.1. des Geschäftsjahres	–11	13
Bruttowert nach Währungsumrechnung zum 1.1. des Geschäftsjahres	743	754
Veränderung des Konsolidierungskreises	116	—
Abgänge	5	—
Währungskursänderungen	1	—
Bruttowert 31.12. des Geschäftsjahres	855	754

Kumulierte Abschreibungen 31.12. des Vorjahres	165	148
Währungsumrechnung 1.1. des Geschäftsjahres	—	—
Kumulierte Abschreibungen nach Währungsumrechnung 1.1. des Geschäftsjahres	165	148
Wertminderung	—	17
Kumulierte Abschreibungen 31.12. des Geschäftsjahres	165	165

Bilanzwert 31.12. des Vorjahres	589	593
Bilanzwert 31.12. des Geschäftsjahres	690	589

Die Veränderung des Konsolidierungskreises (116 Mio. EUR) betrifft die Geschäft s- oder Firmenwerte aus den im Berichtsjahr erworbenen Anteilen an der Holding Saint Honoré Iberia S. L., Madrid, und ihren Tochtergesellschaft en in Argentinien und Uruguay (jeweils 100 %) sowie der Nassau Verzekering Maatschappij N. V., Rotterdam, (100 %) und aus dem Erwerb der Anteile an der Integra Insurance Solutions Ltd., Bradford, (75 %). Ausführliche Informationen zu den Unternehmenserwerben fi nden sich im Abschnitt "Unternehmenserwerbe in der Berichtsperiode" des Anhangs.

Im Jahr 2010 haben wir im Segment Privat- und Firmenversicherung International den Geschäft soder Firmenwert der zahlungsmittelgenerierenden Einheit "Mexico" im Rahmen des Werthaltigkeitstests vollständig abgeschrieben (17 Mio. EUR).

Impairment-Test (Werthaltigkeitsprüfung)

Der Geschäft s- oder Firmenwert wird gemäß IFRS 3 in Verbindung mit IAS 36 auf zahlungs mittelgenerierende Einheiten (Cash Generating Units, CGUs) aufgeteilt. Die Auft eilung erfolgt auf diejenigen CGUs, von denen erwartet wird, dass sie aus dem Zusammenschluss, bei dem der Goodwill entstand, Nutzen (in Form von Zahlungsströmen) ziehen. Dabei handelt es sich um die niedrigste Unternehmensebene, auf der der Geschäft s- oder Firmenwert für interne Managementzwecke überwacht wird.

Der Konzern hat sämtliche Geschäft s- oder Firmenwerte einer CGU zugeordnet. Die CGUs in der Erstversicherung entsprechen für die Geschäft sbereiche Industrieversicherung sowie Privat- und Firmenversicherung Deutschland den gleichlautenden Geschäft ssegmenten im Sinne von IFRS 8. Im Segment Privat- und Firmenversicherung International stellt jeder Auslandsmarkt eine separate CGU dar. Unternehmensübergreifende Synergie poten ziale (mit Bezug zu den Mittelzufl üssen) sind grundsätzlich nur in den Ländern zu realisieren, in denen der Konzern mit mehreren Gesellschaft en vertreten ist. In diesem Fall haben wir die Geschäft s- oder Firmenwerte einzelnen Unternehmen oder Gruppen von Unternehmen zugeordnet. Die einzelnen Auslandseinheiten operieren hinsichtlich ihrer Produkte und Vertriebsstrukturen ansonsten weitestgehend autark.

Die CGUs des Konzerns sind somit:

Geschäft ssegment Industrieversicherung
Geschäft ssegment Privat- und Firmenversicherung Deutschland
Geschäft ssegment Schaden-Rückversicherung
Geschäft ssegment Personen-Rückversicherung

Die CGUs des Segments Privat- und Firmenversicherung International sind:

Brasilien
Polen
Chile
Argentinien/Uruguay

Der Geschäft s- oder Firmenwert aus dem Erwerb der Nassau Verzekering Maatschappij N. V., Rotterdam, wurde in Höhe von 93 Mio. EUR der CGU "Industrieversicherung" und mit 11 Mio. EUR der CGU "Privat- und Firmenversicherung Deutschland" zugeordnet. Der aus dem Kauf der Holding Saint Honoré Iberia S. L., Madrid, und deren Beteiligungen resultierende Geschäft s- oder Firmenwert im Segment Privat- und Firmenversicherung International (5 Mio. EUR) ist der CGU "Argentinien/ Uruguay" zugerechnet. Der sich aus dem Anteilserwerb der Integra Insurance Solutions Ltd., Bradford, ergebende Geschäft s- oder Firmenwert ist vollständig auf die CGU "Schaden-Rückversicherung" allokiert.

Der Abgang des Geschäft s- oder Firmenwerts in Höhe von 5 Mio. EUR resultiert aus der Veräußerung der HDI-Gerling Rechtsschutz Versicherung AG, Hannover, die Teil der CGU Privat- und Firmenversicherung Deutschland ist (siehe hierzu auch unsere Erläuterungen im Kapitel "Konsolidierung", Abschnitt: "Zu- und Abgänge der vollkonsolidierten Tochterunternehmen sowie sonstige gesellschaft liche Veränderungen").

Die Geschäft s- oder Firmenwerte verteilen sich wie folgt auf die berichtspfl ichtigen Segmente.

In Mio. EUR Bilanzwert 31.12.2009 60 397 128 8 Währungsumrechnung 1.1.2010 — — 13 —	593 13




Bilanzwert nach Währungs umrechnung
1.1.2010 60 397 141 8	606
Wertminderung — — 17 —	17
Bilanzwert 31.12.2010 60 397 124 8	589

Währungsumrechnung 1.1.2011 — — –11 —	–11
Bilanzwert nach Währungs umrechnung
1.1.2011 60 397 113 8	578
Veränderung des Konsolidierungskreises 93 11 5 7	116
Abgänge — –5 — —	–5
Wertminderung — — — —	—
Währungskursänderungen — — — 1	1
Bilanzwert 31.12.2011 153 403 118 16	690

Der Konzern führt den Werthaltigkeitstest für Geschäft s- oder Firmenwerte regelmäßig im vierten Quartal auf Basis des Zahlenwerks zum Stichtag 30. September jeden Jahres durch.

Ein möglicher Wertminderungsbedarf ergibt sich aus der wertmäßigen Gegenüberstellung des Buchwerts der zahlungsmittelgenerierenden Einheit einschließlich des ihr zugeordneten Geschäft s- oder Firmenwerts zu ihrem erzielbaren Betrag. Der erzielbare Betrag ist dabei das Maximum aus dem Nettoveräußerungserlös und dem Nutzungswert. Für alle CGUs mit Ausnahme der beiden Rückversicherungssegmente wird der erzielbare Betrag auf der Basis des Nutzungswerts ermittelt, der vom Konzern auf der Grundlage eines anerkannten Bewertungsverfahrens – der Ertrags wert methode – ermittelt wird. Soweit CGUs aus mehr als einer Konzerngesellschaft bestehen, kommt eine Sum-of-the-Parts-Betrachtung zur Anwendung.

Für die Bewertung der Schaden-/Unfall-Versicherer in den CGUs Industrieversicherung, Privat- und Firmenversicherung Deutschland sowie Privat- und Firmenversicherung International bilden die vom jeweiligen Management der Gesellschaft en verabschiedeten Planergebnisrechnungen den Ausgangspunkt für die Ermittlung des Ertragswerts. Die Planrechnungen werden unter der Annahme der Fortführung des Unternehmens, im Allgemeinen mit unverändertem Konzept, auf sogenannter Stand-alone-Basis erstellt und erfassen das Nachsteuerergebnis der fünf Folgejahre sowie eine Fortschreibung des sechsten Jahres als ewige Rente. In der Detailplanung werden (zum Zeit punkt der Planung) unternehmensindividuelle Approximationen durchgeführt. Hierbei werden insbesondere die Möglichkeiten des Wachstums im Marktumfeld sowie die jeweilige Profi tabilität in Abhängigkeit von der Schaden- und Kostenentwicklung im Kontext geplanter Maßnahmen auf Gesellschaft sebene eingeschätzt. Die Projektion der Kapitalanlageerträge wird in Bezug auf das jeweilige Assetporte feuille vorgenommen. Der Abzinsungsfaktor (Kapitalisierungszinssatz) für die Konzerngesellschaft en setzt sich aus einem risikolosen Basiszins, aus länderindividuellen Zins struktur kurven, einer Marktrisikoprämie und einem gesellschaft sindividuellen Betafaktor (Ermittlung auf Basis des Capital-Asset-Pricing Model) zusammen. Zudem verwenden wir für die Extrapolation der Cash fl ows über den Detailplanungszeitraum hinaus, auf Basis konservativer Annahmen, konstante Wachstumsraten. Die Werte sind aus Erfahrungen und Zukunft serwartungen abgeleitet und überschreiten nicht die langfristigen durchschnittlichen Wachstumsraten für die jeweiligen Märkte, in denen die Unternehmen tätig sind. Die gegebenenfalls in Lokalwährung ermittelten Barwerte werden mit dem Währungskurs zum Bilanzstichtag umgerechnet.

Der aktuelle Kapitalisierungszinssatz sowie die langfristige Wachstumsrate sind nachfolgend für die Schaden-/Unfall-Versicherer der CGUs aufgelistet.

CGU	Kapitalisierungs Langfristige zinssatz Wachstumsrate
	In %	In %
Industrieversicherung
Deutschsprachige Länder	8,5 – 9,0	0,0 – 0,5
Übrige Länder (nur EU)	8,5 – 10,0	0,0 – 0,5

Privat- und Firmenversicherung Deutschland	8,5 – 11,5 1)	0,0 – 0,5

Privat- und Firmenversicherung International
Brasilien	15,0	1,0
Polen	10,3	1,0
Chile	11,25	0,5
Argentinien/Uruguay	19,0 (ARS); 10,0 (UYU)	1,0

1) Kapitalisierungszinssatz 11,5 % für den Zeitraum nach Ende der aktuellen Bancassurance-Kooperation

Grundlage für die Bewertung der deutschen Lebensversicherer ist der aktuelle Forecast hinsichtlich des Market Consistent Embedded Value 2011 (MCEV) zuzüglich des Barwerts des erwarteten Neugeschäft s (New Business Value, NBV). Der MCEV ist eine branchenspezifi sche Bewertungsmethode zur Bestimmung des Zeitwerts von bestehenden Versicherungsbeständen. Der MCEV wie auch der NBV werden aus Sicht des Aktionärs, d. h. unter Berücksichtigung einer Limited Liability Put Option (LLPO) berechnet.

Die Bewertungsrechnung unterstellt hierbei vereinfacht ein konstantes Verhältnis zwischen APE (Annual Premium Equivalent) und NBV. Die APE-Werte 2011 – 2016 sind dem Forecast und der Mittelfristplanung entnommen; eine Fortschreibung nach 2016 geschieht unter der Annahme eines jährlichen Wachstums von 0 %.

Die grundsätzlich für alle inländischen Lebensversicherer anzuwendende Methode enthält darüber hinaus für Gesellschaft en mit langfristigen, exklusiven Kooperationsvereinbarungen – und der damit einhergehenden Stabilität in ihrem Neugeschäft – eine modifi zierte Variante. Der begrenzten Laufzeit dieser Kooperationsvereinbarungen wird hierbei mit einem Risikoaufschlag auf den Diskontierungszins in Höhe von drei Prozentpunkten für den Zeitraum nach Ende der aktuellen Vereinbarung Rechnung getragen.

Der Kapitalisierungszinssatz im Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland beträgt 8,5 %.

Kleine Versicherer und Nicht-Versicherungsgesellschaft en werden entweder mit ihrem Ertragswert oder ihrem Eigenkapital bewertet.

Für die CGUs Schaden- und Personen-Rückversicherung, die in Summe der Hannover Rück-Gruppe entsprechen, wird für Zwecke des Impairment-Tests in einem ersten Schritt der Börsenkurs der Hannover Rück-Aktie zum Bilanzstichtag herangezogen. Der Börsenwert der Hannover Rück versicherung AG wird auf der Grundlage der durchschnittlichen Umsatzrendite der vergangenen drei Jahre auf die beiden CGUs verteilt. Der auf diese Weise ermittelte erzielbare Betrag wird dem Beteiligungsansatz inklusive des der jeweiligen CGU zugeordneten Geschäft s- oder Firmen werts gegenübergestellt. Sollte der Börsenkurs der Hannover Rück-Aktie zu einem Bilanzstichtag durch Faktoren, die nicht die nachhaltige Ertragsposition der Hannover Rück-Gruppe wider spiegeln, kurzfristig deutlich negativ beeinfl usst sein, kann alternativ ein Ertrags wertverfahren zur Anwendung kommen.

Zum Bilanzstichtag waren keine Abschreibungen auf Geschäft s- oder Firmenwerte erforderlich.

Ausprägung von Risiken Erläuterungen zur

213

(2) Sonstige immaterielle Vermögenswerte

	Versiche rungs bezogene immaterielle	Software
	Ver mö gens werte	erworben	erstellt	Übrige	2011	2010 1)
In Mio. EUR
Bruttowert 31.12. des Vorjahres	2.389	305	122	56	2.872	2.891
Korrektur Vortragswerte aus Vorjahren 2)	—	—	—	—	—	–87
Bruttowert 1.1. des Geschäftsjahres	2.389	305	122	56	2.872	2.804
Veränderung des Konsolidierungskreises	7	—	1	15	23	—
Zugänge	—	40	3	5	48	76
Abgänge	11	1	4	7	23	24
Umgliederungen	—	12	—	–9	3	11
Veräußerungsgruppen gemäß IFRS 5	–10	–2	—	–3	–15	—
Sonstige Änderungen	—	—	—	—	—	—
Währungskursänderungen	—	–2	—	–1	–3	5
Bruttowert 31.12. des Geschäftsjahres	2.375	352	122	56	2.905	2.872

Kumulierte Abschreibungen 31.12. des Vorjahres	989	213	71	16	1.289	1.058
Korrektur Vortragswerte aus Vorjahren 2)	—	—	—	—	—	–87
Kumulierte Abschreibungen 1.1. des Geschäftsjahres	989	213	71	16	1.289	971
Veränderung des Konsolidierungskreises	—	—	—	—	—	—
Zugänge	—	—	—	—	—	—
Abgänge	11	—	3	—	14	5
Abschreibungen/Amortisation
planmäßig	67	38	11	2	118	313
außerplanmäßig	—	—	—	—	—	—
Umgliederungen	—	3	—	—	3	8
Veräußerungsgruppen gemäß IFRS 5	–3	–2	—	–3	–8	—
Sonstige Änderungen	—	—	—	—	—	—
Währungskursänderungen	—	–2	—	–1	–3	2
Kumulierte Abschreibungen
31.12. des Geschäftsjahres	1.042	250	79	14	1.385	1.289

Bilanzwert 31.12. des Vorjahres	1.400	92	51	40	1.583	1.833
Bilanzwert 31.12. des Geschäftsjahres	1.333	102	43	42	1.520	1.583

1) Angepasst aufgrund IAS 8

2) Bei der Einführung eines neuen EDV-Systems wurden die Vortragswerte angepasst;

Auswirkungen auf den Bilanzwert ergaben sich dadurch nicht

Die "Versicherungsbezogenen immateriellen Vermögenswerte" (= PVFP) bei den Lebenserstversicherern resultieren vor allem aus den im Jahr 2006 erworbenen Versicherungsbeständen der vormaligen Gerling-Gruppe (Bilanzwert 2011: 811 Mio. EUR) sowie den im Jahr 2007 gekauft en Vertragsbeständen der ehemaligen BHW Lebensversicherung AG (Verschmelzung auf die PB Lebens versicherung AG zum 1. Januar 2011) und der PB Lebensversicherung AG (Bilanzwert 2011: 319 Mio. EUR) sowie aus der neue leben Lebensversicherung AG (Bilanzwert 2011: 97 Mio. EUR).

Darüber hinaus entfallen zum Bilanzstichtag 95 Mio. EUR auf die Übernahme des ING-Lebensrückversicherungsportefeuilles durch die Hannover Life Reassurance (Ireland) Ltd. (Segment Personen-Rückversicherung). Aus dem Erwerb der Nassau Verzekering Maatschappij N. V. (Nassau), Rotterdam, und ihrer rückwirkenden Verschmelzung auf die niederländische Versicherungsunternehmung HDI-Gerling Verzekeringen N. V., Rotterdam (Segment Industrieversicherung), im Jahr 2011 besteht zum Bilanzstichtag ein PVFP in Höhe von 5 Mio. EUR.

Insbesondere durch planmäßige Abschreibungen/Amortisation verminderten sich die versicherungs bezogenen immateriellen Vermögenswerte im Berichtszeitraum um 67 Mio. EUR auf 1.333 Mio. EUR. Soweit es sich bei den Lebensversicherungsunternehmen um Portefeuillewerte (PVFP) handelt, werden diese aktiviert und über die Laufzeit der Verträge abgeschrieben (siehe hierzu auch unsere Ausführungen im Kapitel "Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden", Abschnitt "Zusammenfassung wesentlicher Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden" ab Seite 141).

Der brutto ausgewiesene PVFP setzt sich zusammen aus einem Aktionärsanteil, auf den latente Steuern gebildet werden, sowie einem Versicherungsnehmeranteil und wird aktiviert, um die Belastung des Konzerneigenkapitals nach IFRS beim Erwerb eines Versicherungsbestands gleichmäßig entsprechend der Amortisation über die zukünft igen Perioden zu verteilen. Nur die Amortisation des Aktionärsanteils belastet die künft igen Ergebnisse. Der PVFP zugunsten der Versicherungsnehmer wird von Lebensversicherungsgesellschaft en, die ihre Versicherungsnehmer verpfl ichtend an allen Ergebnissen beteiligen, durch die Bildung einer latenten Rückstellung für Beitragsrückerstattung passiviert.

Ausprägung von Risiken	Erläuterungen zur

Die Verteilung der PVFP s bei den Lebenserstversicherungsgesellschaft en wird in der nachfolgenden Tabelle dargestellt.

PVFP Lebenserstversicherungsgesellschaften	31.12.2011	31.12.2010 1)
In Mio. EUR
Aktionärsanteil	659	720
Versicherungsnehmeranteil	574	583
Bilanzwert	1.233	1.303

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Die Auft eilung des Aktionärsanteils sowie des Anteils der Versicherungsnehmer des PVFP auf die unterschiedlichen Laufzeiten stellt sich wie folgt dar:

	bis zu 10 Jahre	bis zu 20 Jahre	bis zu 30 Jahre	über 30 Jahre	Summe
In Mio. EUR
Aktionärsanteil	363	187	187	22	759
Versicherungsnehmeranteil	305	166	82	21	574
Bilanzwert 31.12.2011	668	353	269	43	1.333

Die Abschreibungen/Amortisation der versicherungsbezogenen immateriellen Vermögenswerte von insgesamt 67 (265) Mio. EUR entfallen mit 58 (152) Mio. EUR auf den Aktionärsanteil und mit 9 (113) Mio. EUR auf den Versicherungsnehmer anteil. Die Amortisation auf den Aktionärsanteil weisen wir in der Gewinn- und Verlustrechnung in der Position "Sonstige versicherungstechnische Aufwendungen" aus.

Hinsichtlich der Umgliederung aufgrund IFRS 5 verweisen wir auf unsere Darstellung im Kapitel "Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen" im Abschnitt "Zum Bilanzstichtag auszuweisende langfristige Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen".

(3) Fremdgenutzter Grundbesitz

	2011	2010 1)
In Mio. EUR
Bruttowert 31.12. des Vorjahres	1.296	1.069
Korrektur Vortragswerte aus Vorjahren 2)	—	–185
Bruttowert 1.1. des Geschäftsjahres	1.296	884
Veränderung des Konsolidierungskreises	6	—
Korrektur IAS 8	—	254
Zugänge	103	150
Abgänge	90	33
Veräußerungsgruppen gemäß IFRS 5	–26	—
Umgliederung	–5	29
Währungskursänderungen	9	12
Bruttowert 31.12. des Geschäftsjahres	1.293	1.296

Kumulierte Abschreibungen 31.12. des Vorjahres	201	343
Korrektur Vortragswerte aus Vorjahren 2)	—	–185
Kumulierte Abschreibungen 1.1. des Geschäftsjahres	201	158
Korrektur IAS 8	—	19
Abgänge	18	4
Wertaufh olung nach Impairment	19	—
Abschreibungen
planmäßig	20	15
außerplanmäßig	19	7
Veräußerungsgruppen gemäß IFRS 5	–11	1
Umgliederung	—	5
Währungskursänderungen	1	—
Kumulierte Abschreibungen 31.12. des Geschäftsjahres	193	201

Bilanzwert 31.12. des Vorjahres	1.095	726
Bilanzwert 31.12. des Geschäftsjahres	1.100	1.095

1) Angepasst aufgrund IAS 8

2) Bei der Einführung eines neuen EDV-Systems wurden die Vortragswerte angepasst;

Auswirkungen auf den Bilanzwert ergaben sich dadurch nicht

Die Zugänge (103 Mio. EUR) entfallen vor allem auf das Segment Schaden-Rückversicherung (98 Mio. EUR) und sind unter anderem auf die deutlich gestiegenen Investitionstätigkeiten der Hannover Re Real Estate Holdings, Inc., und der Hannover Re Euro RE Holdings GmbH zurückzuführen.

Der Zeitwert des fremdgenutzten Grundbesitzes betrug zum Bilanzstichtag 1.173 (1.152) Mio. EUR. Die Ermittlung der Zeitwerte führten wir im Wesentlichen konzernintern auf Basis von Ertragswertberechnungen sowie in Einzelfällen anhand externer Gutachten durch. Die direkt zurechenbaren betrieblichen Aufwendungen (einschließlich Reparaturen und Instandhaltung) belaufen sich bei vermieteten Objekten auf 36 (24) Mio. EUR; auf Objekte, mit denen keine Mieterträge erzielt werden, sind 3 (2) Mio. EUR an betrieblichen Aufwendungen angefallen.

Von dem fremdgenutzten Grundbesitz wurden 309 (387) Mio. EUR dem Sicherungsvermögen zugeordnet.

(4) Anteile an verbundenen Unternehmen und Beteiligungen

	2011	2010
In Mio. EUR
Verbundene Unternehmen	29	13
Beteiligungen	49	61
Bilanzwert zum 31.12. des Geschäftsjahres	78	74

Assoziierte Unternehmen, die wegen ihrer untergeordneten Bedeutung für die Darstellung der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage nicht "at Equity" bewertet werden, weisen wir unter den Beteiligungen aus (siehe auch unsere Anmerkungen im Kapitel "Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden", Abschnitt "Zusammenfassung wesentlicher Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden" ab Seite 141). Für diese nicht nach der Equity-Methode bewerteten assoziierten Unternehmen ergeben sich Vermögenswerte von 48 (52) Mio. EUR, Schulden von 7 (21) Mio. EUR, Jahresergebnisse von 3 (0,2) Mio. EUR und Umsätze in Höhe von 14 (9) Mio. EUR.

(5) Anteile an assoziierten Unternehmen

	2011	2010
In Mio. EUR
Bilanzwert 31.12. des Vorjahres	144	134
Veränderung des Konsolidierungskreises	71	14
Zugänge	2	—
Abgänge	—	2
Erfolgswirksame Anpassung	–4	—
Erfolgsneutrale Anpassung	–3	–2
Währungskursänderungen	–1	—
Bilanzwert 31.12. des Geschäftsjahres	209	144

Die Veränderung des Konsolidierungskreises (71 Mio. EUR) entfällt auf den Anteils erwerb des börsennotierten Unternehmens Petro Vietnam Insurance Holdings (PVI), Hanoi, Vietnam, (Segment: Industrieversicherung) sowie der Aspect Online AG, Augsburg, Deutschland (Segment: Privat- und Firmenversicherung Deutschland).

Der Geschäft s- oder Firmenwert aller nach der Equity-Methode bewerteten assoziierten Unternehmen belief sich zum Jahresende auf 60 (24) Mio. EUR, davon entfallen auf PVI 35 Mio. EUR. Von den assoziierten Unternehmen sind die Apulia Prontoprestito S. p. A, Rom, die PVI und die C-QUADRAT Investment AG, Wien, börsennotiert. Der Börsenwert unserer Anteile betrug zum Stichtag 70 (32) Mio. EUR. Davon entfallen auf PVI 36 Mio. EUR und auf C-QUADRAT 26 (27) Mio. EUR.

Die Vermögenswerte aller assoziierten Unternehmen betragen zusammengefasst 2,7 (2,3) Mrd. EUR, die Schulden 2,1 (1,8) Mrd. EUR, die Jahresergebnisse 9 (26) Mio. EUR und die Umsätze 610 (360) Mio. EUR.

Für weitere Angaben zu unseren assoziierten Unternehmen verweisen wir auf das Kapitel "Konsolidierung", Seite 168 f., bzw. auf die Aufstellung des Anteilsbesitzes, Seite 288 ff .

(6) Darlehen und Forderungen

	Fortgeführte An schaff ungskosten			Unrealisierte Gewinne/Verluste		Zeitwerte
	31.12.2011	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
Hypothekendarlehen	1.100	1.239	132	106	1.232	1.345
Darlehen und Voraus zahlungen auf Versicherungs scheine	191	200	—	—	191	200
Darlehen und Forderungen an staatliche oder quasistaatliche Schuldner 1)	10.216	9.728	876	304	11.092	10.032
Unternehmensanleihen	6.674	7.342	162	97	6.836	7.439
Hypothekarisch/dinglich gesicherte Schuld verschreibungen	14.453	13.491	1.112	341	15.565	13.832
Genussscheindarlehen	327	343	–19	–6	308	337
Gesamt	32.961	32.343	2.263	842	35.224	33.185

1) In den Darlehen und Forderungen an staatliche oder quasistaatliche Schuldner sind Wertpapiere in Höhe von 2.389 (2.114) Mio. EUR enthalten, die durch die Bundesrepublik Deutschland, andere EU-Staaten oder deutsche Bundesländer garantiert sind

In der Position "Hypothekarisch/dinglich gesicherte Schuldverschreibungen" sind Pfandbriefe mit einem Buchwert in Höhe von 14.428 (13.464) Mio. EUR enthalten (99 [99] %).

	An schaff ungskosten	Fortgeführte	Zeitwerte
Vertragliche Restlaufzeit	31.12.2011	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
Bis zu einem Jahr	2.810	1.290	3.033	1.306
Mehr als 1 Jahr und bis zu 2 Jahre	1.486	1.380	1.505	1.422
Mehr als 2 Jahre und bis zu 3 Jahre	2.905	1.601	3.034	1.612
Mehr als 3 Jahre und bis zu 4 Jahre	2.927	3.046	3.085	3.081
Mehr als 4 Jahre und bis zu 5 Jahre	2.316	2.986	2.449	3.107
Mehr als 5 Jahre und bis zu 10 Jahre	8.035	9.252	8.520	9.553
Mehr als 10 Jahre	12.482	12.788	13.598	13.104
Gesamt	32.961	32.343	35.224	33.185

Ausprägung von Risiken Erläuterungen zur Erläuterungen zur Erläuterungen zur Sonstige Angaben Aufstellung des Konzernbilanz – Aktiva Konzernbilanz – Passiva Konzern-Gewinn- und Anteil sbesitzes Verlustrechnung
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------	--

	Fortgeführte An schaff ungskosten
Ratingstruktur der Darlehen und Forderungen	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
AAA	12.928	13.553
AA	11.028	11.780
A	4.880	4.521
BBB und weniger	2.543	925
ungeratet	1.582	1.564
Gesamt	32.961	32.343

Die Ratingkategorien orientieren sich an der Einteilung der führenden internationalen Ratingagenturen.

Bei den ungerateten Darlehen und Forderungen handelt es sich im Wesentlichen um Hypothekenund Policen darlehen.

(7) Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente

	Fortgeführte An schaff ungskosten			Unrealisierte Gewinne/Verluste		Zeitwerte
	31.12.2011	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
Schuldtitel von EU-Mitgliedsstaaten	426	438	24	13	450	451
Schuldtitel der US-Regierung	927	386	44	45	971	431
Schuldtitel anderer ausländischer Staaten	81	11	1	1	82	12
Schuldtitel quasistaatlicher Institutionen 1)	851	726	36	34	887	760
Schuldtitel von Unternehmen	574	429	6	18	580	447
Hypothekarisch/ dinglich gesicherte Schuld verschreibungen	1.435	1.009	36	44	1.471	1.053
Gesamt	4.294	2.999	147	155	4.441	3.154

1) In den Schuldtiteln quasistaatlicher Institutionen sind Wertpapiere in Höhe von 230 (191) Mio. EUR enthalten, die durch die Bundesrepublik Deutschland, andere EU-Staaten oder deutsche Bundesländer garantiert sind

In der Position "Hypothekarisch/dinglich gesicherte Schuldverschreibungen" sind Pfandbriefe mit einem Buchwert in Höhe von 1.424 (998) Mio. EUR enthalten (99 [99] %).

Der Konzern hat festverzinsliche Wertpapiere zu Marktwerten in Höhe von insgesamt 1,3 Mrd. EUR aus der Kategorie "Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente" in die Kategorie "Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente" umgegliedert. Aus den Wertpapieren resultierten kumulierte stille Reserven in Höhe von 47 Mio. EUR, die infolge der Umgliederung ergebniswirksam über die Restlaufzeiten der Papiere amortisiert werden. Diese Wertpapiere stehen den betreff enden Gesellschaften des Konzerns unter Berücksichtigung von Cashfl ow-Projektionen dauerhaft zur Verfügung. Die Absicht und die Fähigkeit, sie bis zum Laufzeitende zu halten, ermöglichen den Gesellschaft en, die bilanzielle Volatilität zu reduzieren.

219

	An schaff ungskosten	Fortgeführte	Zeitwerte
Vertragliche Restlaufzeit	31.12.2011	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
Bis zu einem Jahr	553	344	557	347
Mehr als 1 Jahr und bis zu 2 Jahre	864	483	874	499
Mehr als 2 Jahre und bis zu 3 Jahre	635	377	664	396
Mehr als 3 Jahre und bis zu 4 Jahre	1.125	404	1.189	437
Mehr als 4 Jahre und bis zu 5 Jahre	573	857	610	911
Mehr als 5 Jahre und bis zu 10 Jahre	498	480	501	512
Mehr als 10 Jahre	46	54	46	52
Gesamt	4.294	2.999	4.441	3.154

	An schaff ungskosten	Fortgeführte
Ratingstruktur der bis zur Endfälligkeit zu haltenden Finanzinstrumente	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
AAA	1.786	1.731
AA	1.787	728
A	405	407
BBB und weniger	303	125
ungeratet	13	8
Gesamt	4.294	2.999

Die Ratingkategorien orientieren sich an der Einteilung der führenden internationalen Ratingagenturen.

		Fortgeführte Unrealisierte An schaff ungskosten Gewinne/Verluste			Zeitwerte
	31.12.2011	31.12.2010 1)	31.12.2011	31.12.2010 1)	31.12.2011	31.12.2010 1)
In Mio. EUR
Festverzinsliche Wertpapiere
Schuldtitel von EU-Mitgliedsstaaten	4.205	4.719	3	–65	4.208	4.654
Schuldtitel der US-Regierung	1.224	2.059	56	66	1.280	2.125
Schuldtitel anderer ausländischer Staaten	1.320	950	35	14	1.355	964
Schuldtitel quasistaatlicher Institutionen 2)	5.126	5.165	208	98	5.334	5.263
Schuldtitel von Unternehmen	12.153	9.538	86	115	12.239	9.653
Investmentfonds	675	640	2	–3	677	637
Hypothekarisch/dinglich gesicherte Schuld verschreibungen	5.657	4.742	72	80	5.729	4.822
Genussscheine	188	210	–1	2	187	212
Festverzinsliche Wertpapiere gesamt	30.548	28.023	461	307	31.009	28.330

Nicht festverzinsliche Wertpapiere
Aktien	422	926	97	250	519	1.176
Investmentfonds	541	800	32	58	573	858
Genussscheine	40	36	—	—	40	36
Nicht festverzinsliche Wertpapiere gesamt	1.003	1.762	129	308	1.132	2.070

Wertpapiere gesamt	31.551	29.785	590	615	32.141	30.400

1) Angepasst aufgrund IAS 8

2) In den Schuldtiteln quasistaatlicher Institutionen sind Wertpapiere in Höhe von 2.484 (3.039) Mio. EUR enthalten, die durch die Bundesrepublik Deutschland, andere EU-Staaten oder deutsche Bundesländer garantiert sind

In der Position "Hypothekarisch/dinglich gesicherte Schuldverschreibungen" sind Pfandbriefe mit einem Buchwert in Höhe von 5.052 (4.220) Mio. EUR enthalten (88 [88] %).

Vertragliche Restlaufzeit der	Zeitwerte		Fortgeführte An schaff ungskosten
festverzinslichen Wertpapiere	31.12.2011	31.12.2010	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
Bis zu einem Jahr	2.760	3.516	2.755	3.498
Mehr als 1 Jahr und bis zu 2 Jahre	3.107	3.512	3.078	3.468
Mehr als 2 Jahre und bis zu 3 Jahre	3.569	3.489	3.525	3.396
Mehr als 3 Jahre und bis zu 4 Jahre	3.712	3.725	3.685	3.644
Mehr als 4 Jahre und bis zu 5 Jahre	3.187	3.726	3.145	3.708
Mehr als 5 Jahre und bis zu 10 Jahre	9.497	6.987	9.437	7.000
Mehr als 10 Jahre	5.177	3.375	4.923	3.309
Gesamt	31.009	28.330	30.548	28.023

		Zeitwerte
Ratingstruktur der festverzinslichen Wertpapiere	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
AAA	10.932	13.186
AA	5.944	4.514
A	8.379	6.924
BBB und weniger	5.353	3.451
ungeratet	401	255
Gesamt	31.009	28.330

Die Ratingkategorien orientieren sich an der Einteilung der führenden internationalen Ratingagenturen.

(9) Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente

		Zeitwerte
	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
Festverzinsliche Wertpapiere
Schuldtitel von EU-Mitgliedsstaaten	5	14
Schuldtitel anderer ausländischer Staaten	137	34
Schuldtitel quasistaatlicher Institutionen1)	50	97
Schuldtitel von Unternehmen	412	467
Investmentfonds	90	30
Hypothekarisch/dinglich gesicherte Schuldverschreibungen	78	230
Genussscheine	84	102
Festverzinsliche Wertpapiere gesamt	856	974

Investmentfonds (nicht festverzinsliche Wertpapiere)	16	15
Andere nicht festverzinsliche Wertpapiere	—	—
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertet
klassifi zierte Finanzinstrumente gesamt	872	989
Festverzinsliche Wertpapiere
Schuldtitel von EU-Mitgliedsstaaten	4	3
Schuldtitel anderer ausländischer Staaten	—	49
Schuldtitel quasistaatlicher Institutionen	—	9
Schuldtitel von Unternehmen	—	7
Andere Wertpapiere	1	1
Festverzinsliche Wertpapiere gesamt	5	69

Investmentfonds (nicht festverzinsliche Wertpapiere)	70	83
Derivate	53	80
Zu Handelszwecken gehaltene Finanzinstrumente gesamt	128	232

Gesamt	1.000	1.221

1) In den Schuldtiteln quasistaatlicher Institutionen sind Wertpapiere in Höhe von 4 (0) Mio. EUR enthalten, die durch die Bundesrepublik Deutschland, andere EU-Staaten oder deutsche Bundesländer garantiert sind

In der Position "Hypothekarisch/dinglich gesicherte Schuldverschreibungen" sind Pfandbriefe mit einem Buchwert in Höhe von 11 (121) Mio. EUR enthalten (14 [53] %).

		Zeitwerte
Vertragliche Restlaufzeit der festverzinslichen Wertpapiere	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
Bis zu einem Jahr	303	481
Mehr als 1 Jahr und bis zu 2 Jahre	207	73
Mehr als 2 Jahre und bis zu 3 Jahre	64	116
Mehr als 3 Jahre und bis zu 4 Jahre	34	45
Mehr als 4 Jahre und bis zu 5 Jahre	55	3
Mehr als 5 Jahre und bis zu 10 Jahre	21	41
Mehr als 10 Jahre	177	284
Gesamt	861	1.043

	Zeitwerte
Ratingstruktur der festverzinslichen Wertpapiere	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
AAA	11	154
AA	46	72
A	157	115
BBB und weniger	491	508
ungeratet	156	194
Gesamt	861	1.043

Die Ratingkategorien orientieren sich an der Einteilung der führenden internationalen Ratingagenturen.

Die erfolgswirksam zum Zeitwert bewerteten klassifi zierten Finanzinstrumente (ohne Handelsabsicht) beinhalten unter anderem strukturierte Produkte, bei denen die Fair Value Option nach IAS 39 angewendet wurde. Der Buchwert dieser Finanzinstrumente stellt, abweichend von der rein ökonomischen Sichtweise, die maximale Kreditexponierung dar. Der Wert bezüglich der Änderung des beizulegenden Zeitwerts, der durch die Änderungen des Kreditrisikos der fi nanziellen Vermögens werte bedingt ist, beträgt in der Berichtsperiode –30 (–12) Mio. EUR und in kumulativer Form –20 (8) Mio. EUR. Kreditderivate oder ähnliche Sicherungsinstrumente bestehen für diese Wert papiere nicht.

(10) Übrige Kapitalanlagen

Die übrigen Kapitalanlagen im Gesamtwert von 4,0 (4,2) Mrd. EUR enthalten im Wesentlichen folgende Positionen:

Beteiligungen an Personengesellschaft en
Ausleihungen an verbundene Unternehmen
kurzfristige Geldanlagen

Die zu Marktwerten bewerteten Beteiligungen an Personengesellschaft en betreff en hauptsächlich Beteiligungen an Private-Equity-Gesellschaft en und werden der Kategorie "Zur Veräußerung verfügbare fi nanzielle Vermögenswerte" zugeordnet. Der beizulegende Zeitwert (Bilanzwert) dieser Beteiligungen beträgt zum Stichtag 1.057 (1.017) Mio. EUR. Die fortgeführten Anschaff ungskosten der Beteiligungen beliefen sich auf 798 (722) Mio. EUR; ferner wurden aus diesen Investments unrealisierte Gewinne von 263 (298) Mio. EUR und unrealisierte Verluste von 4 (3) Mio. EUR ergebnisneutral über das sonstige Ergebnis im Eigenkapital (Position: "Übrige Rücklagen") erfasst. Zudem werden in dieser Position alternative Investments mit Marktwerten in Höhe von 102 (18) Mio. EUR (fortgeführte Anschaff ungskosten: 102 [18] Mio. EUR) gebucht, deren Wertänderung erfolgsneutral im Eigen kapital bilanziert ist.

Die Ausleihungen an verbundene (nicht konsolidierte) Unternehmen werden zu fortgeführten Anschaff ungskosten bewertet (Kategorie: "Darlehen und Forderungen"). Der Buchwert beträgt zum Bilanzstichtag 118 (114) Mio. EUR.

In den kurzfristigen Geldanlagen sind überwiegend Fest- und Tagesgelder sowie Geldmarktpapiere mit einer Restlaufzeit von bis zu einem Jahr in Höhe von 2.690 (3.037) Mio. EUR ausge wiesen, die im Allgemeinen erfolgsneutral zum beizulegenden Zeitwert bewertet werden. Die fort ge führten An schaff ungskosten dieser Finanzinstrumente betragen 2.686 (3.034) Mio. EUR; unrealisierte Gewinne wurden in Höhe von 4 (3) Mio. EUR ergebnisneutral bilanziert. Die kurzfristigen Geld anlagen sind im Konzern als "Zur Veräußerung verfügbare fi nanzielle Vermögenswerte" kategorisiert.

	Zeitwerte
Ratingstruktur der kurzfristigen Geldanlagen	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
AAA	71	90
AA	607	375
A	1.284	694
BBB und weniger	659	1.781
ungeratet	69	97
Gesamt	2.690	3.037

Die Ratingkategorien orientieren sich an der Einteilung der führenden internationalen Ratingagenturen.

(11) Bewertungshierarchie der Zeitwertbewertung der Finanzinstrumente

Fair-Value-Hierarchie

Für die Angaben nach IFRS 7 "Finanzinstrumente: Angaben" sind die zum beizulegenden Zeitwert bilanzierten Finanzinstrumente einer dreistufi gen Fair-Value-Kategorie zuzuordnen. Ziel dieser Anforderung ist es u. a., die Marktnähe der in die Ermittlung der Fair Values eingehenden Daten darzustellen. Betroff en sind die folgenden Klassen von Finanzinstrumenten: jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente, erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente, übrige Kapitalanlagen, soweit diese zum beizulegenden Zeitwert bilanziert werden, negative Marktwerte aus derivativen Finanzinstrumenten und anderen Verbindlichkeiten (enthalten in der Bilanzposition "Übrige Verbindlichkeiten") sowie Sicherungsinstrumente (Derivate im Rahmen des Hedge-Accounting).

Auft eilung der zum beizulegenden Zeitwert bewerteten Finanzinstrumente

Die Zuordnung der zum Fair Value angesetzten Finanzinstrumente wurde zum Bilanzstichtag gemäß den drei Stufen der Fair-Value-Hierarchie wie folgt vorgenommen:

Stufe 1 auf aktiven Märkten für identische Vermögenswerte oder Verbindlichkeiten notierte (unverändert übernommene) Preise. Hierunter fallen in erster Linie börsennotierte Aktien, Futures und Optionen, Investmentfonds sowie an regulierten Märkten gehandelte Anleihen hoher Liquidität. Zum Bilanzstichtag betrug der Anteil der Stufe 1 zugeordneten Finanz instrumente am Gesamtbestand der zum beizulegenden Zeitwert bewerteten fi nanziellen Vermögenswerte 36 (45) %.
Stufe 2 für die Bewertung auf Basis von Eingangsparametern, die auf beobachtbaren Markt daten basieren und nicht der Stufe 1 zuzuordnen sind. Dieses sind z. B. auf Basis von Zins struktur kurven bewertete Vermögensgegenstände wie Schuldscheindarlehen und Namens schuld verschreibungen. Marktpreise von Anleihen eingeschränkter Liquidität, z. B. Unter nehmens anleihen, werden ebenfalls der Stufe 2 zugeordnet. Insgesamt werden zum Bilanz stich tag 61 (52) % der zum Fair Value ausgewiesenen Finanzinstrumente dieser Stufe zugeordnet.
Stufe 3 für die Bewertung auf Basis von Eingangsparametern, die nicht auf beobachtbaren Marktdaten basieren. Hierunter fallen in erster Linie nicht notierte Eigenkapitalinstrumente. Zum Bilanzstichtag weist der Konzern 3 (3) % der zum Fair Value ausgewiesenen Finanzinstrumente dieser Kategorie zu.

Nachfolgend werden die Buchwerte der zum Fair Value bilanzierten Finanzinstrumente je Klasse nach den drei Stufen der Fair-Value-Hierarchie gezeigt.

Bilanzwert der zum Fair Value bilanzierten Finanzinstrumente	Stufe 1	Stufe 2	Stufe 3 1)	Bilanzwert 31.12.2011
In Mio. EUR
Zum Fair Value bewertete fi nanzielle Vermögenswerte
Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente
Festverzinsliche Wertpapiere	9.616	21.382	11	31.009
Nicht festverzinsliche Wertpapiere	761	79	292	1.132
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertet klassifi zierte Finanz instrumente	162	683	27	872
Zu Handelszwecken gehaltene Finanzinstrumente	79	46	3	128
Übrige Kapitalanlagen	2.647	197	1.005	3.849
Sonstige Vermögenswerte, derivative Finanzinstrumente	—	21	—	21
Gesamtsumme der zum Fair Value bewerteten fi nanziellen Vermögenswerte	13.265	22.408	1.338	37.011

Zum Fair Value bewertete fi nanzielle Verpfl ichtungen
Übrige Verbindlichkeiten (negative Marktwerte aus derivativen Finanzinstrumenten)
Negative Marktwerte aus Derivaten (Handelsbestand)	2	92	—	94
Negativer Marktwert aus Sicherungsinstrumenten	—	69	—	69
Andere Verbindlichkeiten 2)	—	29	—	29
Gesamtsumme der zum Fair Value bewerteten fi nanziellen Verpfl ichtungen	2	190	—	192

1) Mit der Kategorisierung in Stufe 3 sind keine Qualitätsaussagen verbunden;

Rückschlüsse auf die Bonität der Emittenten können nicht getroff en werden

2) Die anderen Verbindlichkeiten enthalten Investmentverträge, die wie Finanzinstrumente

nach IAS 39 zum Zeitwert bewertet werden

Bilanzwert der zum Fair Value bilanzierten Finanzinstrumente	Stufe 1	Stufe 2	Stufe 3 1)	Bilanzwert 31.12.2010
In Mio. EUR
Zum Fair Value bewertete fi nanzielle Vermögenswerte
Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente
Festverzinsliche Wertpapiere	11.054	17.216	60	28.330
Nicht festverzinsliche Wertpapiere2)	1.706	79	285	2.070
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertet klassifi zierte Finanz instrumente	130	836	23	989
Zu Handelszwecken gehaltene Finanzinstrumente	153	79	—	232
Übrige Kapitalanlagen, soweit Finanzinstrumente	3.016	158	897	4.071
Gesamtsumme der zum Fair Value bewerteten fi nanziellen Vermögenswerte	16.059	18.368	1.265	35.692
Zum Fair Value bewertete fi nanzielle Verpfl ichtungen
Übrige Verbindlichkeiten (negative Marktwerte aus derivativen Finanzinstrumenten)
Negative Marktwerte aus Derivaten (Handelsbestand)	2	83	—	85
Negativer Marktwert aus Sicherungsinstrumenten	109	40	—	149
Gesamtsumme der zum Fair Value bewerteten fi nanziellen Verpfl ichtungen	111	123	—	234

1) Mit der Kategorisierung in Stufe 3 sind keine Qualitätsaussagen verbunden;

Rückschlüsse auf die Bonität der Emittenten können nicht getroff en werden 2) Angepasst aufgrund IAS 8

Im abgelaufenen Geschäft sjahr waren Wertpapiere mit einem Zeitwert von 1.063 Mio. EUR entgegen dem Vorjahr nicht mehr als Finanzinstrumente der Stufe 1, sondern Stufe 2 zuzuordnen. Die Umgliederung war vor allem infolge der gesunkenen Liquidität der Instrumente vorzunehmen. Wertpapiere mit einem Zeitwert in Höhe von 217 Mio. EUR, die im Vorjahr als Finanzinstrumente der Stufe 2 ausgewiesen wurden, haben wir 2011 in Stufe 1 umgegliedert. Die Umgliederungen in Stufe 1 betreff en ausschließlich festverzinsliche Wertpapiere der Kategorie "Jederzeit veräußer bare Finanzinstrumente".

Analyse der Finanzinstrumente, für die signifi kante Eingangsparameter nicht auf beobachtbaren Marktdaten beruhen (Stufe 3)

Im Berichtszeitraum wurden übrige Kapitalanlagen mit einem Volumen von 36 Mio. EUR und festverzinsliche Wertpapiere der Kategorie "Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente" mit einem Volumen von 6 Mio. EUR, da insoweit alle zum Zeitwert benötigten Parameter auf beobachtbaren Marktdaten beruhen, zutreff end aus Stufe 3 in Stufe 2 umgegliedert. Darüber hinaus haben wir nicht festverzinsliche Wertpapiere der Kategorie "Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente" mit einem Zeitwert von 20 Mio. EUR aus Stufe 3 in Stufe 1 umgegliedert. Für diese Papiere lagen in der Berichtsperiode notierte Marktpreise vor. Von den nicht festverzinslichen Wertpapieren der Kategorie "Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente" wurden 5 Mio. EUR aus Stufe 1 nun Stufe 3 zugeordnet, da diese Wertpapiere nicht mehr am Markt notiert sind.

Die folgende Tabelle zeigt eine Überleitung der in Stufe 3 kategorisierten Finanzinstrumente zu Beginn der Berichtsperiode auf den Wert per 31. Dezember des Geschäft sjahres.

Bilanzwert der zum Fair Value bilanzierten Finanzinstrumente	Jederzeit veräußer bare Finanz instrumente/ Fest verzinsliche Wert papiere	Jederzeit veräußerbare Finanz instrumente/ Nicht festverzinsliche Wertpapiere	Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertet klassi fi zierte Finanz instrumente	Zu Handels zwecken gehaltene Finanz instrumente	Übrige Kapital anlagen (bewertet zum Fair Value)	Gesamt summe fi nanzielle Vermögens- werte
In Mio. EUR
Anfangsbestand zum 1.1.2010	134	552	32	—	713	1.431
Erträge und Aufwendungen
in der GuV erfasst	1	–8	2	—	–18	–23
direkt im Eigenkapital erfasst	2	–7	—	—	95	90
Transfer nach Stufe 3	—	—	—	—	—	—
Transfer aus Stufe 3	–6	–279	–25	—	—	–310
Zugänge	12	35	13	—	168	228
Abgänge	80	12	—	—	64	156
Währungskursänderungen	–3	4	1	—	3	5

Anfangsbestand zum 1.1.2011	60	285	23	—	897	1.265
Erträge und Aufwendungen
in der GuV erfasst	—	1	–2	—	11	10
direkt im Eigenkapital erfasst	–3	–1	—	—	–35	–39
Transfer nach Stufe 3	—	5	—	—	—	5
Transfer aus Stufe 3	–6	–20	—	—	–36	–62
Zugänge	1	52	13	3	221	290
Abgänge	38	33	7	—	70	148
Währungskursänderungen	– 3	3	—	—	17	17
Endbestand zum 31.12.2011	11	292	27	3	1.005	1.338

Die in der Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung erfassten Erträge und Aufwendungen der Periode einschließlich der Gewinne oder Verluste auf am Ende der Berichtsperiode im Bestand gehaltene Vermögenswerte und Verbindlichkeiten der Stufe 3 werden in der folgenden Tabelle gezeigt.

Darstellung der Ergebnis eff ekte der zum Fair Value bilanzierten Finanz instrumente in Stufe 3	Jederzeit veräußer bare Finanz instrumente/ Fest verzins liche Wertpapiere	Jederzeit veräußer bare Finanz instrumente/Nicht festverzinsliche Wertpapiere	Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertet klassifi zierte Finanz instrumente	Übrige Kapital anlagen (bewertet zum Fair Value)	Gesamt summe fi nanzielle Vermögens werte
In Mio. EUR
Gewinne und Verluste im Geschäftsjahr 2010
Erträge aus Kapitalanlagen	2	—	5	3	10
Aufwendungen für Kapitalanlagen	–1	–8	–3	–21	–33
Davon entfallen auf zum 31.12.2010 im Bestand befi ndliche Finanzinstrumente
Erträge aus Kapitalanlagen	2	—	5	1	8
Aufwendungen für Kapitalanlagen	–1	–2	–3	–7	–13
Gewinne und Verluste im Geschäftsjahr 2011
Erträge aus Kapitalanlagen	—	4	—	32	36
Aufwendungen für Kapitalanlagen	—	–3	–2	–21	–26
Davon entfallen auf zum 31.12.2011 im Bestand befi ndliche Finanzinstrumente
Erträge aus Kapitalanlagen	—	3	—	29	32
Aufwendungen für Kapitalanlagen	—	–2	–1	– 18	–21

Sofern zur Bewertung von Finanzinstrumenten der Stufe 3 Modelle verwendet werden, bei denen die Anwendung vernünft iger alternativer Eingangsparameter zu einer wesentlichen Änderung des Zeitwerts führt, verlangt IFRS 7 eine Off enlegung der Auswirkungen dieser alternativen Annahmen. Von den Finanzinstrumenten der Stufe 3 mit Zeitwerten zum Bilanzstichtag von insgesamt 1,3 (1,3) Mrd. EUR bewertet der Konzern Finanzinstrumente mit einem Volumen von 1,2 (1,2) Mrd. EUR im Allgemeinen unter Verwendung der Nettovermögenswertmethode, bei der alternative Eingangsparameter im Sinne des Standards nicht sinnvoll zu ermitteln sind. Für die verbleibenden Finanzinstrumente der Stufe 3 mit einem Volumen von 55 (28) Mio. EUR sind die Auswirkungen alternativer Eingangsparameter und Annahmen nicht wesentlich.

(12) Derivative Finanzinstrumente und Hedge-Accounting

Derivate

Derivative Finanzinstrumente setzen wir zur Absicherung von Zinsänderungs-, Währungs- und sonstigen Marktpreisrisiken ein sowie in geringem Umfang auch zur Optimierung von Erträgen oder um Kauf- bzw. Verkaufsabsichten zu realisieren. Dabei werden die jeweiligen aufsichtsrechtlichen Vorschrift en wie auch die Vorgaben der konzerninternen Anlagerichtlinien strikt eingehalten und stets erstklassige Kontrahenten ausgewählt.

Darüber hinaus werden eingebettete Derivate in strukturierten Produkten und Versicherungsverträgen – sofern nach den Vorschrift en des IAS 39 "Finanzinstrumente: Ansatz und Bewertung" bzw. IFRS 4 "Versicherungsverträge" erforderlich – von den zugrunde liegenden Basisverträgen getrennt und separat zum beizulegenden Zeitwert bilanziert.

Derivative Finanzinstrumente werden im Rahmen der Zugangsbewertung zu ihrem beizulegenden Zeitwert, der ihnen am Tag des Vertragsabschlusses beizumessen ist, bewertet. Die Folgebewertung erfolgt ebenfalls zum am jeweiligen Bilanzstichtag geltenden Fair Value. Hinsichtlich der angewandten Bewertungstechniken verweisen wir auf den Abschnitt "Ermittlung der beizulegenden Zeitwerte" im Kapitel "Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden", Seite 146 ff .

Die Methode zur Erfassung von Gewinnen und Verlusten ist davon abhängig, ob das derivative Fi nanzinstrument als Sicherungsinstrument gemäß Hedge-Accounting nach IAS 39 eingesetzt wurde, und, falls ja, von der Art des abgesicherten Postens/Risikos. Bei Derivaten, die keine Sicherungsinstrumente sind, werden die Wertschwankungen ergebniswirksam im Kapital anlageergebnis erfasst. Diese Vorgehensweise gilt auch für separierte eingebettete Derivate aus strukturierten Finanzinstrumenten und aus Versicherungsverträgen. Hinsichtlich der Sicherungsinstrumente unterscheidet der Konzern die Derivate nach ihrer Zweckbestimmung in Fair-Value-Hedges und Cashfl ow-Hedges (siehe separater Abschnitt dieser Angabe).

Den Ausweis der derivativen Finanzinstrumente nach Bilanzpositionen stellt die folgende Tabelle dar.

Bilanzausweis der derivativen	Sicherungs instrument
Finanzinstrumente	nach IAS 39	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
Bilanzposition (positive Marktwerte)
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanz instrumente, zu Handelszwecken gehaltene Finanzinstrumente (Derivate)	Nein	53	80
Sonstige Vermögenswerte, derivative Finanz instrumente	Ja	21	—
Bilanzposition (negative Marktwerte)
Verbindlichkeiten, übrige Verbindlichkeiten (Derivate)	Nein Ja	–94 –69	–85 –149
Gesamt (saldiert)		–89	–154

Aufstellungsgrundsätze, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Im Geschäft sjahr ergab sich aus den derivativen Finanzinstrumenten – ohne Sicherungsderivate – ein unrealisierter Verlust in Höhe von –13 (–20) Mio. EUR; das realisierte Ergebnis der im Jahr 2011 geschlossenen Positionen beträgt 3 (–21) Mio. EUR.

Nachfolgend werden die beizulegenden Zeitwerte einschließlich der zugehörigen Nominalwerte unserer off enen Derivatepositionen zum Stichtag diff erenziert nach Risikoarten und Fälligkeiten dargestellt. Positive und negative Marktwerte werden in der Tabelle saldiert. Zum Bilanzstichtag bestanden danach off ene Positionen aus Derivaten in Höhe von –89 (–154) Mio. EUR; das entspricht 0,08 (0,1) % der Bilanzsumme.

Laufzeitstruktur der derivativen Finanzinstrumente	Bis zu 1 Jahr	Mehr als 1 Jahr bis zu 5 Jahre	Mehr als 5 Jahre bis zu 10 Jahre	Mehr als 10 Jahre	Sonstige	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
Zinssicherung
Zeitwerte	–16	–27	1	–10	—	–52	–129
Nominalwerte	595	2.307	58	33	—	2.993	2.288
Währungssicherung
Zeitwerte	3	–12	–5	—	–2	–16	–34
Nominalwerte	207	151	22	—	28	408	111
Aktien-/Indexsicherung
Zeitwerte	–2	6	—	—	—	4	–6
Nominalwerte	—	62	—	—	—	62	1
Infl ationssicherung
Zeitwerte	—	–15	–6	—	—	–21	–31
Nominalwerte	—	2.868	309	—	—	3.177	2.535
Derivate im Zusammenhang mit Versicherungsverträgen 1)
Zeitwerte	—	—	—	—	–5	–5	46
Sonstige Risiken
Zeitwerte	—	—	1	—	—	1	—
Nominalwerte	—	–4	1	—	—	–3	—
Summe aller Sicherungsgeschäfte
Zeitwerte	–15	–48	–9	–10	–7	–89	–154
Nominalwerte	802	5.384	390	33	28	6.637	4.935

1) Die Finanzinstrumente betreff en ausschließlich eingebettete Derivate im Bereich der Rückversicherung, die nach IFRS 4 von dem zugrunde liegenden Versicherungs vertrag zu trennen und separat zu bilanzieren sind. Aufgrund der Charakteristik dieser Derivate ist eine Laufzeitangabe bzw. Darstellung der Nominalwerte nicht sinnvoll möglich und daher unterblieben. Diese Derivate sind zum beizulegenden Zeitwert bilanziert

Im Geschäft sjahr hat der Konzern im Bereich der Rückversicherung derivative Finanzinstrumente zur Absicherung von Infl ationsrisiken innerhalb der Schadenreserven erworben. Aus diesen Transaktionen resultiert ein Ausweis von negativen Marktwerten in Höhe von 21 (31) Mio. EUR (Bilanzposition 26, "Übrige Verbindlichkeiten").

Hedge-Accounting

Im Rahmen des Hedge-Accounting versucht der Konzern, die sich aus Marktpreisänderungen ergebenden Wertänderungen bzw. Veränderungen der Zahlungsströme eines Grundgeschäft s durch den Abschluss eines Sicherungsinstruments (Derivat) zu kompensieren, dessen Wertänderungen bzw. Veränderungen der Zahlungsströme sich annähernd gegenläufi g entwickeln. Die Absicherung erfolgt dabei grundsätzlich auf Einzelgeschäft sebene (Mikro-Hedge). Bei Abschluss der Transaktion dokumentieren wir die Sicherungsbeziehung zwischen dem Grundgeschäft und dem Sicherungsinstrument, das Ziel des Risikomanagements sowie die zugrunde liegende Absicherungsstrategie. Zudem fi ndet zu Beginn der Sicherungsbeziehung eine Dokumentation der Einschätzung statt, ob die Sicherungsinstrumente die entsprechenden Änderungen der Grundgeschäft e hocheff ektiv kompensieren. Der Nachweis der Eff ektivität der Hedge-Beziehungen wurde erbracht.

Fair-Value-Hedges

Zur Sicherung der Änderungen des beizulegenden Zeitwerts von Aktien (Grundgeschäft e) hat der Konzern Equity Swaps als Sicherungsderivate designiert. Bei dieser als Fair-Value-Hedge qualifi zierten Absicherung werden die Änderungen des Zeitwerts der Derivate mit den dem ge sicherten Risiko zurechenbaren Änderungen des Zeitwerts des Grundgeschäft s im Kapitalanlage ergeb nis erfasst. Für die Fair-Value-Hedges wurden im Berichtszeitraum Verluste in Höhe von –6 Mio. EUR aus den Grundgeschäft en und Gewinne aus Sicherungsderivaten von 5 Mio. EUR ergebniswirksam bilanziert. Bei diesen Absicherungen lag keine Ineff ektivität vor.

Cashfl ow-Hedges

Der Konzern setzt im Rahmen von Cashfl ow-Hedges Zinsswaps (Sicherungsinstrumente) ein, um Zahlungsströme bei bestimmten variabel verzinslichen Verbindlichkeiten (Grundgeschäft e) gegen das Zinsänderungsrisiko abzusichern. Die Plain-Vanilla-Zinsswaps dienen dazu, sich vor negativen Eff ekten im Periodenergebnis bei steigenden Zinsen zu schützen. Den erhaltenen Zinszahlungen aus den Swap-Geschäft en (variable Zinsen) stehen in gleicher Höhe Zinszahlungen aus den Verbindlichkeiten gegenüber; darüber hinaus hat der Konzern fi xe Zinszahlungen an die Swap-Partner zu leisten. Durch die Auswahl bonitätsmäßig hochwertiger Kontrahenten wird ein signifi kantes Bonitätsrisiko vermieden. Der variable Zinssatz steht in Abhängigkeit zum Drei-Monats-EURIBOR. Darüber hinaus hat der Konzern künft ige Transaktionen, die mit sehr hoher Wahrscheinlichkeit eintreten, gegen das Zinsänderungsrisiko abgesichert. In diesem Zusammenhang werden Bewertungseinheiten aus Wertpapiertermingeschäft en (Vorkäufen) und geplanten Wertpapierkäufen gebildet. Mit den Vorkäufen wird das Risiko abgesichert, bei jetzt schon feststehenden Wiederanlagen in der Zukunft durch fallende Zinsen niedrige Renditen für die Wiederanlagen erzielen zu können. Das Grundgeschäft zu den Sicherungsinstrumenten ist die Anlage in der Zukunft zu den dann geltenden Renditen/Kursen. Die Sicherung geplanter Transaktionen wird nach IAS 39 als Cashfl ow-Hedge abgebildet.

Der eff ektive Teil der zum beizulegenden Zeitwert bewerteten Sicherungsinstrumente wird im Eigen kapital in der Rücklage für Cashfl ow-Hedges unter Berücksichtigung latenter Steuern und ggf. der Beteiligung der Versicherungsnehmer bilan ziert. Der ineff ektive Teil derartiger Wertänderungen wird dagegen direkt in der Gewinn- und Ver lustrechnung im Kapitalanlageergebnis, im Falle der eff ektiven Sicherung variabel verzinslicher Verbindlichkeiten im übrigen Ergebnis, ausgewiesen. Das Grundgeschäft wird weiterhin zu fortgeführten Anschaff ungskosten entsprechend der Zuordnung zur Kategorie nach IAS 39.9 bewertet. Führen die abgesicherten Transaktionen zum Ansatz fi nanzieller Vermögenswerte, werden die im Eigenkapital erfassten Beträge über die Laufzeit des erworbenen Vermögenswerts amortisiert.

Die folgende Tabelle stellt eine Überleitung der Rücklage für Cashfl ow-Hedges (vor Steuern und vor Beteiligung der Versicherungsnehmer) dar.

Entwicklung der Rücklage für Cashfl ow-Hedges	2011	2010
In Mio. EUR
Bilanzwert 31.12. des Vorjahres	–136	–33
Zuführungen (Absicherung Zahlungsströme aus variablen Zinsen)	17	7
Zuführungen/Verminderungen (Absicherung geplanter Transaktionen)	56	–110
Bilanzwert 31.12. des Geschäftsjahres (vor Steuern)	–63	–136

Der Negativsaldo der Cashfl ow-Hedge-Rücklage verminderte sich im Berichtsjahr um 73 (–103) Mio. EUR (vor Steuern) bzw. 63 (–100) Mio. EUR (nach Steuern).

Ein Betrag in Höhe von –6 (1,2) Mio. EUR wurde im Berichtsjahr aufgrund von Ineff ektivitäten der Cashfl ow-Hedges ergebniswirksam erfasst.

Die Zahlungsströme aus den Cashfl ow-Hedges und deren jeweiliger Beitrag zum Gewinn oder Verlust werden wie folgt erwartet.

Zahlungsströme der abgesicherten Transaktion	Bis zu 1 Jahr	Mehr als 1 Jahr bis zu 5 Jahre	Gesamt erwartet	31.12.2011 1)	31.12.2010 1)
In Mio. EUR
Cashfl ow der Grundgeschäfte	–9	–935	–944	–9	–5
Cashfl ow der Sicherungsinstrumente	–18	–	–18	–18	–21
Gewinn/Verlust	–27	–	–27	–27	–26

1) Cashfl ow der betroff enen Periode

Beizulegende Zeitwerte der Sicherungsinstrumente

Der beizulegende Zeitwert der im Rahmen von Hedge-Accounting designierten derivativen Finanzinstrumente zum Stichtag beträgt:

Sicherungsinstrumente	2011	2010
In Mio. EUR
Fair-Value-Hedges
Equity Swaps	6	–6
Cashfl ow-Hedges
Zinsswaps	–17	–33
Wertpapiertermingeschäfte (saldiert)1)	–37	–110
Gesamt	–48	–149

1) 2011: Positive Marktwerte (15 Mio. EUR); negative Marktwerte (50 Mio. EUR)

Die in der Gewinn- und Verlustrechnung erfassten Nettogewinne oder -verluste der Sicherungsderivate betrugen im Berichtsjahr –23 (–22) Mio. EUR und betreff en vor allem die laufenden Zinszahlungen (–18 [–21] Mio. EUR), die ergebniswirksam erfassten Wertänderungen aufgrund der Ineff ektivität (–6 [1,2] Mio. EUR), 5 (1) Mio. EUR aus Sicherungsderivaten im Zusammenhang mit Fair-Value-Hedges sowie –4 (–3) Mio. EUR aus sonstigen Zahlungen.

(13) Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft

	2011	2010
In Mio. EUR
Forderungen aus dem selbst abgeschlossenen Versicherungsgeschäft	1.787	1.551
davon:
an Versicherungsnehmer	918	796
an Versicherungsvermittler	869	755
Abrechnungsforderungen aus dem Rückversicherungsgeschäft	2.942	3.460
Bilanzwert 31.12. des Geschäftsjahres	4.729	5.011

(14) Abgegrenzte Abschlusskosten

	2011			2010
	Brutto geschäft	Anteil der Rück ver sicherer	Netto geschäft	Brutto geschäft	Anteil der Rück ver sicherer	Netto geschäft
In Mio. EUR
Bilanzwert 31.12. des Vorjahres	4.013	298	3.715	3.899	355	3.544
Veränderung des Konsolidierungskreises	—	—	—	—	—	—
Portefeuilleein-/-austritte	11	1	10	10	1	9
Neu aktivierte Abschlusskosten	918	92	826	624	–4	628
Amortisationen	575	125	450	658	65	593
Währungsanpassungen	17	6	11	138	6	132
Umgliederung nach IFRS 5	–110	–10	–100	—	5	–5
Sonstige Veränderungen	1	—	1	—	—	—
Bilanzwert 31.12. des Geschäftsjahres	4.275	262	4.013	4.013	298	3.715

Hinsichtlich der Umgliederung aufgrund IFRS 5 verweisen wir auf unsere Ausführungen im Kapitel "Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen", Abschnitt "Zum Bilanzstichtag auszuweisende langfristige Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen". Der in der Berichtsperiode unter den Umgliederungen nach IFRS 5 ausgewiesene Wert entfällt im Wesent lichen auf die A-Lie (106 Mio. EUR).

(15) Sonstige Vermögenswerte

	2011	2010
In Mio. EUR
Eigengenutzter Grundbesitz	698	646
Steuerforderungen	210	266
Betriebs- und Geschäftsausstattung	146	140
Zins- und Mietforderungen	11	15
Derivative Finanzinstrumente – Sicherungsinstrumente Hedge-Accounting	21	—
Übrige Vermögenswerte	779	714
Bilanzwert 31.12. des Geschäftsjahres	1.865	1.781


Entwicklung des eigengenutzten Grundbesitzes	2011	2010
In Mio. EUR
Bruttowert 31.12. des Vorjahres	689	822
Korrektur Vortragswerte aus Vorjahren 1)	—	–23
Bruttowert 1.1. des Geschäftsjahres	689	799
Veränderung des Konsolidierungskreises	5	—
Zugänge	65	56
Abgänge	5	136
Umgliederungen	3	–32
Umgliederung nach IFRS 5	–3	—
Währungskursänderungen	–2	2
Bruttowert 31.12. des Geschäftsjahres	752	689

Kumulierte Abschreibungen 31.12. des Vorjahres	43	210
Korrektur Vortragswerte aus Vorjahren 1)	—	–23
Kumulierte Abschreibungen 1.1. des Geschäftsjahres	43	187
Veränderung Konsolidierungskreis	1	—
Zugänge	—	—
Abgänge	—	134
Abschreibungen
Planmäßig	12	12
Außerplanmäßig	—	1
Wertaufh olung nach Impairment	3	—
Umgliederungen	1	–23
Kumulierte Abschreibungen 31.12. des Geschäftsjahres	54	43

Bilanzwert 31.12. des Vorjahres	646	612
Bilanzwert 31.12. des Geschäftsjahres	698	646

1) Bei der Einführung eines neuen EDV-Systems wurden die Vortragswerte angepasst; Auswirkungen auf den Bilanzwert ergaben sich dadurch nicht

Der Zeitwert des eigengenutzten Grundbesitzes betrug zum Bilanzstichtag 756 (697) Mio. EUR. Diese Zeitwerte wurden im Wesentlichen auf Basis der Ertragswertmethode berechnet. Die angewandten Verfahren zur Ermittlung der Buchwerte sind dem Kapitel "Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden", Abschnitt "Zusammenfassung wesentlicher Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden" ab Seite 141 zu entnehmen.

Von dem eigengenutzten Grundbesitz wurden 235 (245) Mio. EUR dem Sicherungs vermögen zugeordnet. Die aktivierten Ausgaben für Gebäude im Bau betragen zum Bilanzstichtag 17 (96) Mio. EUR. Die vertrag lichen Verpfl ichtungen für den Erwerb von Sachanlagen beliefen sich zum Bilanzstichtag auf 0 (2) Mio. EUR.

Entwicklung der Betriebs- und Geschäftsausstattung	2011	2010
In Mio. EUR
Bruttowert 31.12. des Vorjahres	397	411
Korrektur Vortragswerte aus Vorjahren 1)	—	–27
Bruttowert 1.1. des Geschäftsjahres	397	384
Veränderung des Konsolidierungskreises	5	—
Zugänge	64	42
Abgänge	17	38
Umgliederungen	4	1
Veräußerungsgruppe gemäß IFRS 5	–5	—
Sonstige Veränderungen	1	—
Währungskursänderungen	–2	8
Bruttowert 31.12. des Geschäftsjahres	447	397
Kumulierte Abschreibungen 31.12. des Vorjahres	257	263
Korrektur Vortragswerte aus Vorjahren 1)	—	–27
Kumulierte Abschreibungen nach Währungsumrechnung 1.1. des Geschäftsjahres	257	236
Veränderung Konsolidierungskreis	1	—
Zugänge	—	—
Abgänge	11	30
Abschreibungen
Planmäßig	54	45
Außerplanmäßig	1	1
Umgliederungen	1	1
Sonstige Änderungen	—	—
Währungskursänderungen	–2	4
Kumulierte Abschreibungen 31.12. des Geschäftsjahres	301	257
Bilanzwert 31.12. des Vorjahres	140	148
Bilanzwert 31.12. des Geschäftsjahres	146	140

1) Bei der Einführung eines neuen EDV-Systems wurden die Vortragswerte angepasst; Auswirkungen auf den Bilanzwert ergaben sich dadurch nicht

Übrige Vermögenswerte	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen	84	77
Forderungen im Zusammenhang mit Kapitalanlagen	69	75
Forderungen aus Führungsfremdgeschäft	80	68
Übrige materielle Vermögenswerte	9	8
Forderungen aus Rückdeckungsversicherung	60	55
Vorausgezahlte Versicherungsleistungen	131	175
Rückkaufswerte	41	33
Rechnungsabgrenzung	33	37
Andere Vermögenswerte	272	186
Gesamt	779	714

Aufstellungsgrundsätze, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Erläuterungen zur Konzernbilanz – Passiva

(16) Eigenkapital

Das Eigenkapital wird entsprechend IAS 1 "Darstellung des Abschlusses" und IAS 32 "Finanzinstrumente: Angaben und Darstellung" in Verbindung mit IAS 39 "Finanzinstrumente: Ansatz und Bewertung" als eigenständiger Bestandteil des Konzernabschlusses dargestellt. Die Eigenkapitalveränderung resultiert aus dem sich aus der Gewinn- und Verlustrechnung ergebenden Jahresüberschuss sowie aus den erfolgsneutral erfassten Wertänderungen der Vermögens- und Schuldposten.

Das Grundkapital der Talanx AG beträgt unverändert 260 Mio. EUR und ist in 260.000 auf den Namen lautende nennwertlose Stückaktien eingeteilt. Das Grundkapital ist vollständig eingezahlt. Bezüglich der Eigenkapitalzusammensetzung verweisen wir auf die "Aufstellung der Veränderung des Konzern-Eigenkapitals" auf Seite 128.

Darstellung der Eigenkapitalzusammensetzung	31.12.2011	31.12.2010 1)
In Mio. EUR
Gezeichnetes Kapital	260	260
Kapitalrücklage	630	630
Gewinnrücklage	3.668	3.452
Übrige Rücklagen	343	387
Konzernergebnis	520	216
Anteile nicht beherrschender Gesellschafter am Eigenkapital	3.285	3.035
Gesamt	8.706	7.980

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Die Gewinnrücklagen enthalten 1.419 (1.383) Mio. EUR Schwankungsrückstellungen.

Die nicht ergebniswirksamen Eigenkapitalanteile (übrige Rücklagen) enthalten 46 (3) Mio. EUR Gewinne und Verluste aus der Währungsumrechnung. Außerdem sind in den übrigen Rücklagen unrealisierte Gewinne und Verluste enthalten, die sich wie nachstehend verteilen.

Unrealisierte Gewinne und Verluste 1)	31.12.2011	31.12.2010 2)
In Mio. EUR
Nach der Equity-Methode bewertete assoziierte Unternehmen	–2	–1
Aus Kapitalanlagen, jederzeit veräußerbar	502	610
Aus Cashfl ow-Hedges	–63	–136
Übrige Veränderungen	–42	–28
abzüglich/zuzüglich
Gewinnbeteiligung VN/Shadow-Accounting 1)	–12	13
Erfolgsneutral gebildete latente Steuern	–86	–74
Nicht beherrschende Anteile am Eigenkapital (OCI)	240	177
	537	561

1) Hierin enthalten: erfolgsneutral gebildete Rückstellungen für latente Beitragsrückerstattung 2) Angepasst aufgrund IAS 8

Bei den Anteilen nicht beherrschender Gesellschaft er am Eigenkapital handelt es sich um die Anteile konzernfremder Gesellschaft er am Eigenkapital der Tochtergesellschaft en; im Wesentlichen am Eigen kapital der Hannover Rück-Gruppe.

Ausgleichsposten für nicht beherrschende Gesellschafter am Eigenkapital	2011	2010
In Mio. EUR
Unrealisierte Gewinne und Verluste aus Kapitalanlagen	270	224
Anteil am Jahresergebnis	377	451
Übriges Eigenkapital	2.638	2.360
Gesamt	3.285	3.035

Die eigenkapitalwirksamen Bewegungen der Finanzinstrumente – die der Kategorie "Zur Veräußerung verfügbare fi nanzielle Vermögenswerte" im Konzern zugeordnet sind – vor Berücksich ti gung von Ver sicherungsnehmern, Anteilen nicht beherrschender Gesellschaft er und latenten Steuern stellen sich wie folgt dar.

	2011	2010
In Mio. EUR
Zuführung von Gewinnen/Verlusten aus der Zeitwertbewertung der "jederzeit veräußerbaren Finanzinstrumente" (unrealisierte Gewinne und Verluste)	102	97
Überführung von Gewinnen/Verlusten aus der Zeitwertbewertung der "jederzeit veräußerbaren Finanzinstrumente" in das Periodenergebnis	–146	–216

Eigenkapitalentwicklung und Anteile nicht beherrschender Gesellschaft er

Gemäß IAS 1 "Darstellung des Abschlusses" sind im Anhang Angaben zu veröff entlichen, die den Abschlussadressaten ein Verständnis über Ziele, Methoden und Prozesse des Kapitalmanagements ermöglichen und die Informationen zur Konzerneigenkapitalentwicklung ergänzen.

Wir verweisen insoweit auf unsere nachfolgenden Ausführungen sowie zusätzlich auf unsere Angaben zum Kapital- und Performance-Management sowie zur wertorientierten Steuerung im Lagebericht.

Kapitalmanagement

Eine wesentliche strategische Zielsetzung des Talanx-Konzerns sind der Schutz und die stetige Stärkung seiner Kapitalbasis. Im Rahmen des Kapitalmanagements betrachtet der Talanx-Konzern das haft ende Kapital, das über das bilanzielle Eigenkapital hinausgeht.

Das haft ende Kapital wird defi niert als Summe aus

dem Eigenkapital ohne Anteile anderer Gesellschaft er, das sich aus gezeichnetem Kapital, Kapitalrücklagen, nicht ergebniswirksamen Eigenkapitalanteilen und Gewinnrücklagen zusammensetzt,
den Anteilen anderer Gesellschaft er am Eigenkapital und
dem sogenannten Hybridkapital als eigenkapitalergänzendem Fremdkapital, das unsere nachrangigen Verbindlichkeiten umfasst.

Das haft ende Kapital betrug zum Bilanzstichtag 11,3 (10,8) Mrd. EUR.

Die folgende Grafi k verdeutlicht die Entwicklung des haft enden Kapitals in den vergangenen drei Berichtsjahren.

Entwicklung des haftenden Kapitals in den vergangenen drei Berichtsjahren

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Als zentralen wertorientierten Steuerungsindikator verwendet der Talanx-Konzern die " Intrinsic Value Creation" (IVC), mit der die Wertschaff ung unserer Konzerngesellschaft en und Ressorts gemessen wird. Dieses Konzept sowie die Zielsetzungen und Grundsätze, nach denen wir unsere Unternehmenssteuerung und das Kapitalmanagement betreiben, beschreiben wir in unseren Ausführungen zum Kapital- und Performance-Management in den relevanten Abschnitten des Lageberichts.

Hinsichtlich der Kapitalausstattung erfüllt der Talanx-Konzern die Erwartungen der den Konzern beurteilenden Ratingagenturen. Darüber hinaus unterliegen einzelne Konzerngesellschaft en nationalen Kapital- und Solvabilitäts anforderungen. Alle Konzerngesellschaft en haben im Berichtsjahr die jeweils für sie geltenden lokalen Mindest kapital anforderungen erfüllt.

Im Rahmen des konzernweiten Kapitalmanagements beobachtet die Talanx AG die Kapitalausstattung ihrer Tochtergesellschaft en mit äußerster Sorgfalt.

(17) Nachrangige Verbindlichkeiten

Verschiedene Konzernunternehmen haben, um die Kapitalstruktur des Konzerns zu optimieren sowie um die erforderliche (aufsichtsrechtliche) Liquidität (Solvabilität) zu gewährleisten, in der Vergangenheit langfristige Verbindlichkeiten aufgenommen, die nachrangig und zum Teil börsennotiert sind.

Im Einzelnen setzt sich das langfristige nachrangige Fremdkapital aus folgenden Finanz instrumenten zusammen:

	Nominal betrag Verzinsung		Fälligkeit	Rating 3)	Begebung	2011	2010
	In Mio. EUR					In Mio. EUR	In Mio. EUR
Hannover Finance (Luxembourg) S. A.		500 Fest (5 %), dann variabel verzinslich	2005/ohne Endfälligkeit	(a; A)	Die garantierte, nachrangige Schuld verschreibung wurde in Höhe eines Teil betrags den Inhabern der 2001 emittierten Anleihe zum Umtausch angeboten. Die Schuldverschreibung ist erstmals am 1.6.2015 und danach zu jedem Kupon zahlungs termin kündbar.	486	484
Hannover Finance (Luxembourg) S. A.		500 Fest (5,75 %), dann variabel verzinslich	2010/2040	(a; A)	Die garantierte, nachrangige Anleihe wurde 2010 am europäischen Kapitalmarkt platziert; sie kann nach zehn Jahren erstmals ordentlich gekündigt werden.	498	500
Hannover Finance (Luxembourg) S. A.		750 Fest (5,75 %), dann variabel verzinslich	2004/2024	(a; A)	Die garantierte, nachrangige Schuld ver schreibung wurde am europäischen Kapital markt emittiert. Sie ist frühes tens 2014 und danach zu jedem Kupon zahlungstermin kündbar.	748	747
Hannover Finance (Luxembourg) S. A.1)		— Fest (6,25 %), dann variabel verzinslich	2001/2031	(a; A)	Die garantierte, nachrangige Anleihe war ursprünglich in Höhe von 350 Mio. EUR emit tiert worden. Den Inhabern dieser Anleihe wurde die 2005 ausgegebene neue Anleihe zum Umtausch angeboten. Am Umtausch nahmen nominal 212 Mio. EUR teil.	—	138
HDI-Gerling Industrie Versicherung AG		250 Fest (7 %), dann variabel verzinslich	2004/2024	(bbb+; A–)	Die nachrangige Anleihe notiert im Euro MTF Market der Luxemburger Börse und kann frühestens 2014 durch die Emittentin gekündigt werden.	261	265
HDI-Gerling Lebensversicherung AG		110 Fest (6,75 %)	2005/ohne Endfälligkeit	(—; A–)	Die nachrangige Anleihe notiert im Euro MTF Market der Luxemburger Börse und kann erstmals 2015 durch die Emittentin gekündigt werden.	113	115
Talanx AG		300 Fest, dann variabel verzinslich	2010/ohne Endfälligkeit	(—; BBB)	Die Talanx AG hat 2010 eine nachrangige Namens schuld verschreibung mit einer vertraglichen Pfl icht zur Wandlung in Talanx Aktien im Falle eines Börsengangs begeben; sie kann nach zehn Jahren erstmals durch die Emittentin gekündigt werden.	300	300
Talanx Finanz 2)		209 Fest (4,5 %)	2005/2025	(bbb; BBB)	Die Anleihe war ursprünglich in Höhe von 350 Mio. EUR emittiert worden. Die garan tierte, nachrangige Schuldverschreibung ist an der Luxemburger Börse notiert.	209	242
Gesamt						2.615	2.791

1) Im ersten Quartal 2011 hat die Emittentin ihre Call-Option ausgeübt und das ausstehende Volumen der Anleihe vollständig zurückgezahlt

2) Im ersten Quartal 2011 haben Konzerngesellschaften Anleihen im Nominalwert von 24 Mio. EUR erworben; im vierten Quartal haben Konzerngesellschaften weitere Anleihen im Nominalwert von 9 Mio. EUR erworben;

das ausstehende Volumen wurde entsprechend gemindert

3) (Debt Rating A.M. Best; Debt Rating S&P)

Die Minderung der nachrangigen Verbindlichkeiten resultiert im Wesentlichen aus der Ausübung einer Call-Option und der damit in Zusammenhang stehenden vollständigen Rückzahlung einer Anleihe im ersten Quartal 2011 durch die Emittentin Hannover Finance (Luxembourg) S. A. (138 Mio. EUR) sowie dem Erwerb von Anleihen durch Konzerngesellschaft en im Wert von 33 Mio. EUR.

2011		Fortgeführte Anschaff ungs kosten	Stille Reserven/ Lasten	Abgegrenzte Zinsen	Zeitwert
In Mio. EUR
	Schulden, die zu fortgeführten Anschaff ungskosten bewertet werden	2.615	–208	59	2.466

2010		Fortgeführte Anschaff ungs kosten	Stille Reserven/ Lasten	Abgegrenzte Zinsen	Zeitwert
In Mio. EUR
	Schulden, die zu fortgeführten Anschaff ungskosten bewertet werden	2.791	–86	66	2.771

Der beizulegende Zeitwert der ausgereichten Verbindlichkeiten basiert im Allgemeinen auf notierten, aktiven Marktpreisen. Wenn derartige Preisinformationen nicht verfügbar waren, wurden die Zeitwerte auf Basis der anerkannten Eff ektivzinsmethode berechnet oder z. B. anhand von anderen Finanzinstrumenten mit vergleichbaren Bonitäts-, Laufzeit- und Renditeeigenschaft en geschätzt. Bei der Eff ektivzinsmethode werden stets die aktuellen Marktzinsniveaus in den relevanten Zinsbindungs laufzeit bereichen als Basis unterstellt.

Das Nettoergebnis in Höhe von 152 (126) Mio. EUR der nachrangigen Verbindlichkeiten umfasst im Berichtsjahr Zinsaufwendungen in Höhe von 156 (126) Mio. EUR und Erträge aus der Amortisation (4 [0] Mio. EUR).

Nachrangige Verbindlichkeiten: Restlaufzeiten	2011	2010
In Mio. EUR
bis zu 1 Jahr	—	138
bis zu 5 Jahre	—	—
5 – 10 Jahre	—	—
10 – 20 Jahre	1.218	1.254
mehr als 20 Jahre	498	500
ohne feste Laufzeit	899	899

Eine detaillierte Darstellung der Laufzeiten befi ndet sich im Kapitel "Ausprägung von Risiken aufgrund von Versicherungsverträgen und Finanz instrumenten" (Abschnitt "Management von Liquiditätsrisiken", Seite 206 ff .).

(18) Rückstellung für Prämienüberträge

	2011			2010 1)
	Brutto	Rück	Netto	Brutto	Rück	Netto
In Mio. EUR
Stand 31.12. des Vorjahres	4.267	348	3.919	3.803	342	3.461
Veränderung des Konsolidierungskreises	60	15	45	—	—	—
Portefeuilleein-/-austritte	8	7	1	–3	–1	–2
Zuführungen	1.346	87	1.259	997	104	893
Aufl ösungen	958	84	874	722	116	606
Umgliederung nach IFRS 5	–30	—	–30	—	—	—
Übrige Änderungen	2	3	–1	—	1	–1
Währungskursänderungen	–18	13	–31	192	18	174
Stand 31.12. des Geschäftsjahres	4.677	389	4.288	4.267	348	3.919

1) Angepasst aufgrund IAS 8

(19) Deckungsrückstellung

		2011		2010 1)
	Brutto	Rück	Netto	Brutto	Rück	Netto
In Mio. EUR
Stand 31.12. des Vorjahres	43.610	1.035	42.575	40.977	869	40.108
Veränderung des Konsolidierungskreises	—	—	—	—	—	—
Portefeuilleein-/-austritte	542	17	525	–61	217	–278
Zuführungen	3.172	–59	3.231	4.076	–25	4.101
Aufl ösungen	1.617	3	1.614	1.740	—	1.740
Umgliederung nach IFRS 5	–152	–8	–144	—	—	—
Übrige Änderungen	–2	—	–2	–1	—	–1
Währungskursänderungen	186	6	180	359	–26	385
Stand 31.12. des Geschäftsjahres	45.739	988	44.751	43.610	1.035	42.575

1) Angepasst aufgrund IAS 8

		2011		2010 1)
	Brutto	Rück	Netto	Brutto	Rück	Netto
In Mio. EUR
1 Jahr oder kürzer	2.224	86	2.138	2.889	94	2.795
Zwischen 1 und 5 Jahren	8.179	171	8.008	8.491	196	8.295
Zwischen 5 und 10 Jahren	8.700	131	8.569	8.859	155	8.704
Zwischen 10 und 20 Jahren	10.679	190	10.489	9.890	187	9.703
Länger als 20 Jahre	9.105	149	8.956	7.190	80	7.110
Depots	6.852	261	6.591	6.291	323	5.968
Gesamt	45.739	988	44.751	43.610	1.035	42.575

1) Angepasst aufgrund IAS 8

243

(20) Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle

		2011		2010
	Brutto	Rück	Netto	Brutto	Rück	Netto
In Mio. EUR
Stand 31.12. des Vorjahres	28.538	4.073	24.465	27.256	4.734	22.522
Veränderung des Konsolidierungskreises	195	41	154	–2	—	–2
Portefeuilleein-/-austritte	17	–8	25	124	–11	135
zuzüglich
Geschäftsjahresschäden	12.067	2.153	9.914	13.746	1.391	12.355
Vorjahresschäden	2.103	211	1.892	579	134	445
Schadenaufwendungen insgesamt	14.170	2.364	11.806	14.325	1.525	12.800
abzüglich
Geschäftsjahresschäden	4.545	563	3.982	6.814	518	6.296
Vorjahresschäden	7.208	1.095	6.113	6.340	1.077	5.263
Schadenzahlungen insgesamt	11.753	1.658	10.095	13.154	1.595	11.559
Übrige Änderungen	–100	–2	–98	–1.210	–741	–469
Währungskursänderungen	353	105	248	1.199	161	1.038
Stand 31.12. des Geschäftsjahres	31.420	4.915	26.505	28.538	4.073	24.465

In den übrigen Änderungen bzw. Währungskursänderungen sind die Werte der Veräußerungsgruppe nach IFRS 5 in Höhe von 100 Mio. EUR (brutto) enthalten. Wir verweisen auf unsere Ausführungen zu der Veräußerungsgruppe auf den Seiten 182 ff .

Abwicklung der Netto-Schadenrückstellung

Die Schadenrückstellungen beruhen naturgemäß zu einem gewissen Grad auf Schätzungen, die mit einem Unsicherheitsfaktor behaft et sind. Der Unterschied aus letztjähriger und aktueller Einschätzung schlägt sich im Netto-Abwicklungsergebnis nieder. Darüber hinaus kommt es durch Rückversicherungsverträge, deren Laufzeit nicht dem Kalenderjahr entspricht oder die auf Zeichnungsjahrbasis abgeschlossen werden, regelmäßig dazu, dass Schadenaufwendungen nicht exakt dem Geschäft s- oder dem Vorjahr zugewiesen werden können.

Die in Fremdwährung gelieferten Abwicklungsdreiecke der Berichtseinheiten werden zum aktuellen Stichtagskurs in Euro umgerechnet, um währungsbereinigte Abwicklungsergebnisse darstellen zu können. In den Fällen, in denen der ursprünglich geschätzte Endschaden mit dem tatsächlichen Endschaden in Originalwährung übereinstimmt, wird auch nach Umrechnung in die Konzernberichtswährung (EUR) sichergestellt, dass kein rein währungsindiziertes Abwicklungsergebnis ausgewiesen wird.

In den nachfolgenden Tabellen werden die Netto-Schadenrückstellungen für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle der Jahre 2001 bis 2011 getrennt nach unseren wesentlichen Sachversicherungsgesellschaft en in den Erstversicherungs segmenten und dem Konzernsegment Schaden-Rückver sicherung dargestellt (sogenanntes Schadenabwicklungsdreieck). Die Übersichten zeigen die Abwicklung der zum jeweiligen Stichtag gebildeten Netto-Schadenrückstellungen, die sich aus den Rückstellungen für das jeweils aktuelle Jahr und die voran gegangenen Anfalljahre zusammensetzt. Dabei wird nicht die Abwicklung der Rückstellung einzelner Anfalljahre, sondern die Abwicklung der bilanziellen Rückstellung, die jährlich zum Stichtag gebildet wurde, ausgewiesen.

Die noch nicht abgewickelten Netto-Schadenrückstellungen im Konzern belaufen sich auf insgesamt 26,5 Mrd. EUR. Davon entfallen auf unsere Sachversicherungsgesellschaft en im Erstversicherungsbereich sowie das Segment Schaden-Rückversicherung 6,6 Mrd. EUR bzw. 16,7 Mrd. EUR. Weitere 3,2 Mrd. EUR verteilen sich auf das Segment Personen-Rückversicherung (2,5 Mrd. EUR) und das Lebenserstversicherungsgeschäft (0,7 Mrd. EUR).

Innerhalb der Erstversicherungssegmente sowie im Segment Schaden-Rückversicherung werden die Werte vor Eliminierung konzerninterner Beziehungen gezeigt. Die für das Bilanzjahr 2001 berichteten Werte beinhalten außerdem die nicht mehr separat im Schadenabwicklungsdreieck dargestellten Werte der Vorjahre. Die veröff entlichten Abwicklungsergebnisse refl ektieren die im Geschäft sjahr 2011 für die einzelnen Abwicklungsjahre entstandenen Endschadenveränderungen.

Darin können Schadenrückstellungen berücksichtigt sein, die mit Portefeuilleein- und -austritten bzw. Konsolidierungskreisveränderungen in Zusammenhang stehen. Deshalb sind die Abwicklungsergebnisse im aktuellen Geschäft sjahr im Segment Schaden-Rückversicherung um die Netto-Schadenrück stellungen der im Juli 2011 veräußerten operativen Gesellschaft en der Clarendon Insurance Group, Inc. bereinigt dargestellt. Daneben waren Veränderungen des Konsolidierungskreises auf grund der Unternehmenserwerbe und Veräußerungen in der Berichtsperiode bei den Erst versicherungssegmenten vorzunehmen (unter anderem die Erwerbe in den Niederlanden und Argentinien sowie Uruguay bzw. der Entkonsolidierung der HDI-Gerling Rechtsschutz Versicherung AG). Wir verweisen insbesondere auf unsere Ausführungen in den Kapiteln "Unter nehmens zusammen schlüsse" und "Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte und Ver äußerungs gruppen".

Aufstellungsgrundsätze, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Netto-Schadenrückstellung und deren Abwicklung in den Erstversicherungssegmenten

	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011
In Mio. EUR
Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle	3.912	3.904	4.222	4.884	5.818	5.908	6.257	6.122	6.153	6.471	6.596
Kumulierte Zah lun gen für das be treff en de Jahr und Vorjahre
Ein Jahr später	802	881	642	737	1.128	992	1.468	1.004	1.312	1.391
Zwei Jahre später	1.206	1.246	1.041	1.257	1.682	1.795	1.872	1.751	2.023
Drei Jahre später	1.449	1.538	1.414	1.662	2.243	2.010	2.428	2.286
Vier Jahre später	1.678	1.811	1.743	2.111	2.376	2.448	2.891
Fünf Jahre später	1.879	2.076	2.110	2.215	2.761	2.847
Sechs Jahre später	2.106	2.368	2.148	2.535	3.077
Sieben Jahre später	2.354	2.348	2.415	2.822
Acht Jahre später	2.332	2.529	2.657
Neun Jahre später	2.503	2.726
Zehn Jahre später	2.663
Nettorückstellung für das betreff ende Jahr und Vorjahre zuzüglich der bislang geleisteten Zahlungen auf die ursprüngliche Rückstellung
Am Ende des Jahres	3.912	3.904	4.222	4.884	5.818	5.908	6.257	6.122	6.153	6.471	6.596
Ein Jahr später	3.423	3.823	3.858	4.508	4.884	5.231	5.719	5.371	5.697	5.933
Zwei Jahre später	3.275	3.624	3.813	4.262	5.017	5.337	5.064	4.884	5.727
Drei Jahre später	3.332	3.682	3.778	4.423	5.215	4.840	5.246	5.389
Vier Jahre später	3.327	3.676	3.981	4.664	4.820	4.946	5.560
Fünf Jahre später	3.445	3.882	4.201	4.408	4.903	5.228
Sechs Jahre später	3.542	4.021	4.014	4.486	5.187
Sieben Jahre später	3.701	3.883	4.084	4.769
Acht Jahre später	3.603	3.925	4.329
Neun Jahre später	3.634	4.079
Zehn Jahre später	3.780
Veränderung gegenüber dem Vorjahr
der Endschadenrückstellung 1)	–146	–8	–91	–38	–1	2	–32	–191	475	568
des Konsolidierungskreises	1	—	—	—	1	–2	–1	–3	5	2
Abwicklungsergebnis	–147	–8	–91	–38	–2	4	–31	–188	470	566
In %	–4	—	–2	–1	—	—	–1	–4	8	10

1) Berechnungsbeispiel: Im Jahr 2001 ist die Diff erenz zu ermitteln (3.634 Mio. EUR abzgl. 3.780 Mio. EUR = –146 Mio. EUR). Dieser Betrag wird festgeschrieben und in den Folgeperioden, z. B. 2002, mit der Veränderung z. B. des Jahres 2001 zu 2002 fortgeschrieben. Im Jahr 2002 ist daher im ersten Schritt die Diff erenz zwischen den beiden ausgewiesenen Beträgen aus dem Jahr 2002 zu berechnen und diese dann von dem Wert im Jahr 2001 abzusetzen. Die Reihe ist anschließend fortzuführen

Im laufenden Jahr verzeichnet der Konzern in seinen Erstversicherungssegmenten ein positives Abwicklungsergebnis von 535 Mio. EUR, das im Wesentlichen durch die HDI-Gerling Industrie Versicherung AG, HDI Seguros S.A. (Brasilien) sowie HDI Asekuracja Towarzystwo Ubezpieczen S. A. (Polen) getragen wird.

Netto-Schadenrückstellung und deren Abwicklung im Segment Schaden-Rückversicherung

	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011
In Mio. EUR
Rückstellung für noch nicht
abgewickelte Versicherungsfälle	11.693	12.737	12.997	12.657	12.977	16.232	12.818	13.675	14.013	15.281	16.679
Kumulierte Zah lun gen für das be treff en de Jahr und Vorjahre
Ein Jahr später	2.026	2.351	3.379	4.164	1.466	2.567	2.512	2.986	2.815	2.499
Zwei Jahre später	3.466	5.185	6.892	5.290	3.481	4.316	4.320	4.640	4.062
Drei Jahre später	5.708	7.834	7.598	6.270	4.632	5.649	5.447	5.409
Vier Jahre später	8.234	8.456	8.338	7.053	5.756	6.458	6.006
Fünf Jahre später	8.716	9.019	8.934	7.849	6.388	6.861
Sechs Jahre später	9.107	9.458	9.579	8.311	6.710
Sieben Jahre später	9.450	10.029	9.929	8.585
Acht Jahre später	9.869	10.298	10.151
Neun Jahre später	10.071	10.455
Zehn Jahre später	10.193
Nettorückstellung für das betreff ende Jahr und Vorjahre zuzüglich der bislang geleisteten Zahlungen auf die ursprüngliche Rückstellung
Am Ende des Jahres	11.693	12.737	12.997	12.657	12.977	16.232	12.818	13.675	14.013	15.281	16.679
Ein Jahr später	10.295	10.639	12.810	13.138	13.966	12.365	12.481	13.486	13.909	14.472
Zwei Jahre später	9.173	10.627	13.123	14.197	10.900	11.953	12.105	12.697	13.177
Drei Jahre später	9.247	10.961	14.044	11.829	10.473	11.711	11.924	11.896
Vier Jahre später	9.912	11.616	12.190	11.451	10.364	11.526	11.137
Fünf Jahre später	10.486	10.201	11.991	11.426	10.194	10.816
Sechs Jahre später	9.513	10.290	12.052	11.274	9.552
Sieben Jahre später	9.640	10.380	11.908	10.750
Acht Jahre später	9.741	10.267	11.443
Neun Jahre später	9.607	9.871
Zehn Jahre später	9.252
Veränderung gegenüber dem Vorjahr
der Endschadenrückstellung 1)	355	41	69	59	118	68	77	14	–69	77
des Konsolidierungskreises	289	54	40	42	46	13	5	1	1	—
Abwicklungsergebnis	66	–13	29	17	72	55	72	13	–70	77
In %	1	—	—	—	1	—	1	—	–1	1

1) Berechnungsbeispiel: Im Jahr 2001 ist die Diff erenz zu ermitteln (9.607 Mio. EUR abzgl. 9.252 Mio. EUR = 355 Mio. EUR). Dieser Betrag wird festgeschrieben und in den Folgeperioden, z. B. 2002, mit der Veränderung z. B. des Jahres 2001 zu 2002 fortgeschrieben. Im Jahr 2002 ist daher im ersten Schritt die Diff erenz zwischen den beiden ausgewiesenen Beträgen aus dem Jahr 2002 zu berechnen und diese dann von dem Wert im Jahr 2001 abzusetzen. Die Reihe ist anschließend fortzuführen

Das positive Abwicklungsergebnis in Höhe von insgesamt 318 Mio. EUR ergibt sich im laufenden Geschäft sjahr insbesondere aus positiven Reserveabwicklungen in den Geschäft sbereichen Kredit/ Kaution, Transport/Luft fahrt sowie aus dem kurzabwickelnden Sachgeschäft .

Der Bilanzwert der Rückversicherungsanteile an den Schadenrückstellungen in Höhe von 4,9 (4,1) Mrd. EUR enthält kumulierte Einzelwertberichtigungen in Höhe von 4 (4) Mio. EUR. Der Gesamtwert der Nettorückstellungen beträgt 26,5 (24,4) Mrd. EUR. Auf diesen Wert bezieht sich die nachfolgende Darstellung der Laufzeiten.

		2011
Laufzeiten der Rückstellung	Brutto	Rück	Netto	Brutto	Rück	Netto
In Mio. EUR
1 Jahr oder kürzer	9.289	1.455	7.834	9.403	1.516	7.887
Zwischen 1 und 5 Jahren	12.064	1.821	10.243	10.944	1.570	9.374
Zwischen 5 und 10 Jahren	4.899	814	4.085	4.243	559	3.684
Zwischen 10 und 20 Jahren	3.072	546	2.526	2.401	244	2.157
Länger als 20 Jahre	1.506	196	1.310	1.094	84	1.010
Depots	590	83	507	453	100	353
Gesamt	31.420	4.915	26.505	28.538	4.073	24.465

(21) Rückstellung für Beitragsrückerstattung

2011		2010 1)
Brutto	Rück	Netto	Brutto	Rück	Netto

845	1	844	953	1	952
—	—	—	—	—	—
—	—	—	—	—	—
373	—	373	–111	—	–111

182	—	182	–1	—	–1

18	—	18	11	—	11
–10	—	–10	12	—	12
—	—	—	1	—	1
1.008	1	1.007	845	1	844

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Von den übrigen Änderungen im Berichtsjahr entfallen 3 Mio. EUR auf Umgliederungen aufgrund IFRS 5.

(22) Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verpfl ichtungen

Die Konzernunternehmen erteilen ihren Mitarbeitern in der Regel beitrags- oder leistungsorientierte Pensionszusagen. Die Art der Pensionszusage richtet sich nach der jeweils gültigen Versorgungsordnung und umfasst grundsätzlich eine Alters- und Invalidenrente sowie eine Hinterbliebenenrente. Der Pensionsanspruch ist dienstzeit- und gehaltsabhängig. Der betragsmäßig überwiegende Teil der Pensionszusagen basiert auf leistungsorientierten Pensionsplänen.

Bei leistungsorientierten Pensionsplänen wird dem Berechtigten eine bestimmte Leistung zugesagt; im Gegensatz zu den beitragsorientierten Pensionsplänen sind die von dem Unternehmen zu erbringenden Aufwendungen aus den Leistungszusagen nicht von vornherein festgelegt. Bei den Zusagen an inländische Mitarbeiter handelt es sich überwiegend um durch das Unternehmen erteilte Direktzusagen sowie Zusagen über die HDI Unterstützungskasse e. V. Mehr als die Hälft e der Anwartschaft sbarwerte entfallen auf fällige Versorgungsleistungen.

Zusätzlich besteht für die Mitarbeiter die Möglichkeit, im Wege der Entgeltumwandlung eine zusätzliche Altersversorgung aufzubauen. Hierfür stehen als Versorgungsträger unter anderem die HDI-Gerling Lebensversicherung AG, die neue leben Lebensversicherung AG, die HDI-Gerling Pensionskasse AG, die PB Pensionsfonds AG sowie eine rückgedeckte Unterstützungskasse zur Verfügung. Für die Mitarbeiter der ehemaligen Gerling-Gruppe besteht zusätzlich die Möglichkeit einer Entgeltumwandlung bei der Gerling Versorgungskasse VVaG. Hierbei handelt es sich regelmäßig um beitragsorientierte Pensionspläne, für die keine Pensionsrückstellungen ausgewiesen werden.

Die Pensionsrückstellungen werden gemäß IAS 19 "Leistungen an Arbeitnehmer" nach der "Projected Unit Credit Method" gebildet. Sie errechnen sich nach versicherungsmathematischen Grundsätzen und berücksichtigen die Dauer der Unternehmenszugehörigkeit und die geschätzte künft ige Gehaltsentwicklung des Pensionsberechtigten. Die Diskontierung der Leistungsansprüche erfolgt mit Zinssätzen, die nach den Teilbeständen der aktiven bzw. ausgeschiedenen Mitarbeiter und der Leistungsempfänger diff erenziert entsprechend der jeweiligen Duration festgelegt werden. Als mit den jeweiligen Barwerten gewichtetes Mittel ergibt sich der unten ausgewiesene Mischzinssatz.

Die Neufassung des IAS 19 sieht unter anderem die Abschaff ung des Korridorverfahrens vor (siehe auch unsere Erläuterungen im Kapitel "Allgemeine Aufstellungsgrundsätze und Anwendung der IFRS"). Unter Berücksichtigung der Aufgabe des Korridorverfahrens — bereits 2011 bzw. im Vorjahr und direktem Ausweis der versicherungsmathematischen Gewinne und Verluste im Eigenkapital hätte sich nach Abzug latenter Steuern und latenter Beitragsrückerstattung aus dieser Änderung eine Reduzierung des Eigenkapitals in Höhe von 53 (116) Mio. EUR ergeben.

Für die Bewertung der Pensionsverpfl ichtungen wurden folgende Annahmen zugrunde gelegt.

	2011	2010
Bewertungsparameter/Annahmen gewichtet In %
Abzinsungsfaktor	4,84	4,52
Erwartete langfristige Verzinsung des Fondsvermögens	5,62	5,78

		2011			2010
Bewertungsparameter/Annahmen	Deutsch land	USA	UK	Sonstige	Deutsch land	USA	UK	Sonstige
In %
Erwarteter Gehalts und Karrieretrend	2,75	—	—	2,5 – 5,0	2,75	—	—	2,5 – 5,0
Rentendynamik	2,0	3,0	3,0	2,0 – 3,0	2,0	2,0	3,4	2,0 – 3,0

Die Veränderung des Anwartschaft sbarwerts der Pensionsverpfl ichtungen für die verschiedenen leistungsorientierten Pensionspläne des Konzerns stellt sich wie folgt dar.

Veränderung des Anwartschaftsbarwerts	2011	2010
In Mio. EUR
Anwartschaftsbarwert 1.1. des Geschäftsjahres	1.579	1.424
Laufender Dienstzeitaufwand	18	12
Zinsaufwand	72	74
Gehaltsumwandlungen der Arbeitnehmer	—	1
Versicherungsmathematische Gewinne/Verluste	–92	131
Währungsumrechnung	—	5
Gezahlte Pensionen	–69	–68
Nachzuverrechnender Dienstzeitaufwand	22	1
Unternehmenszu- und -abgänge	23	–1
Plankürzungen	–2	—
Anwartschaftsbarwert 31.12. des Geschäftsjahres	1.551	1.579

Der Finanzierungsstatus der leistungsorientierten Pensionszusagen ergibt sich aus der folgenden Darstellung.

Veränderung des Anwartschaftsbarwerts	2011	2010
In Mio. EUR
Anwartschaftsbarwert für nicht fondsfi nanzierte Pläne	1.449	1.506
Anwartschaftsbarwert für ganz oder teilweise fondsfi nanzierte Pläne	102	73
Anwartschaftsbarwert 31.12. des Geschäftsjahres	1.551	1.579
Zeitwert des Planvermögens	–129	–82
Finanzierungsstatus	1.422	1.497

Der beizulegende Zeitwert des Planvermögens hat sich dabei wie folgt entwickelt.

Veränderung des Planvermögens	2011	2010
In Mio. EUR
Zeitwert 1.1. des Geschäftsjahres	82	70
Erwarteter Ertrag aus dem Planvermögen	5	3
Versicherungsmathematische Gewinne/Verluste	–6	7
Währungsumrechnung	1	4
Beiträge der Arbeitgeber	34	4
Gezahlte Pensionen	–2	–3
Planabgeltungen	—	–3
Unternehmenszu- und -abgänge	15	—
Zeitwert 31.12. des Geschäftsjahres	129	82

Der Anstieg des Planvermögens ist neben den gestiegenen Beiträgen der Arbeitgeber aus der Bilanzierung der mittelbaren Versorgungszusagen bei Unterstützungskassen auch auf den Neuzugang von Unternehmen zurückzuführen. Die Unternehmenszugänge betreff en den Erwerb des niederländischen Sachversicherers Nassau, der rückwirkend zum 1. Januar 2011 auf den niederländischen Versicherer HDI-Gerling Verzekeringen N. V. (HDI/NL) verschmolzen wurde.

Die Struktur des dem Planvermögen zugrunde liegenden Kapitalanlageportefeuilles setzt sich wie folgt zusammen.

Portefeuillestruktur des Planvermögens	2011	2010
In %
Festverzinsliche Wertpapiere	46	54
Aktien	17	18
Sonstiges	37	28
Gesamt	100	100

Die erwartete langfristige Vermögensrendite je Anlageklasse beruht auf Studien zu historischen und geschätzten zukünft igen Renditesätzen.

Im Zeitwert des Planvermögens sind zum Bilanzstichtag Beträge in Höhe von 35 (33) Mio. EUR für eigene Finanzinstrumente enthalten.

Die tatsächlichen Erträge aus dem Planvermögen beliefen sich im Berichtsjahr auf 0 (3) Mio. EUR.

Im Folgenden wird eine Überleitung des Anwartschaft sbarwerts der Pensionsverpfl ichtungen auf den bilanzierten Stand der Pensionsrückstellung dargestellt.

Finanzierungsstatus der leistungsorientierten Verpfl ichtung	2011	2010
In Mio. EUR
Anwartschaftsbarwert 31.12. des Geschäftsjahres	1.551	1.579
Zeitwert des Planvermögens 31.12. des Geschäftsjahres	–129	–82
Finanzierungsstatus 31.12. des Geschäftsjahres	1.422	1.497

Noch nicht getilgte versicherungsmathematische Gewinne/Verluste	–84	–180
Noch nicht erfasster nachzuverrechnender Dienstzeitaufwand	–2	–1
Aufgrund der Begrenzung des IAS 19.58 (b) nicht angesetztes Vermögen	7	—
Netto-Pensionsrückstellung 31.12. des Geschäftsjahres	1.343	1.316

Die bilanzierte Rückstellung hat sich dabei wie folgt entwickelt.

Entwicklung der Pensionsrückstellung	2011	2010
In Mio. EUR
Bilanzwert 1.1. des Geschäftsjahres	1.316	1.298
Währungsumrechnung	—	1
Veränderung des Konsolidierungskreises	–1	–6
Netto-Pensionsaufwand	95	92
Gehaltsumwandlungen der Arbeitnehmer	—	—
Gezahlte Beiträge	–9	–2
Gezahlte Pensionen	–69	–68
Umgliederungen und sonstige Bewegungen	11	1
Veräußerungsgruppen gemäß IFRS 5	—	—
Bilanzwert 31.12. des Geschäftsjahres	1.343	1.316

Der in der Gewinn- und Verlustrechnung erfasste Gesamtaufwand für leistungsorientierte Pensions pläne (Saldo aus Aufwendungen und Erträgen) setzt sich wie folgt zusammen.

Zusammensetzung der Netto-Pensionsaufwendungen	2011	2010
In Mio. EUR
Laufender Dienstzeitaufwand	17	12
Zinsaufwand	72	74
Erwarteter Ertrag aus Planvermögen	–5	–3
Versicherungsmathematische Gewinne/Verluste	9	9
Auswirkungen von Plankürzungen	2	—
Netto-Pensionsaufwendungen Geschäftsjahr	95	92

Ausprägung von Risiken	Erläuterungen zur	Erläuterungen zur	Erläuterungen zur

Die wichtigsten Beträge im Rahmen der Bilanzierung leistungsorientierter Pensionspläne stellen sich wie folgt dar.

	2011	2010	2009	2008	2007
In Mio. EUR
Anwartschaftsbarwert	1.551	1.579	1.424	1.246	1.359
Zeitwert des Planvermögens	129	82	70	56	73
Überschuss (+)/Fehlbetrag (–) des Plans	1.422	1.497	1.354	1.190	1.286
Versicherungsmathematische Gewinne (–)/Verluste (+) aus erfahrungs bedingten Anpassungen für:
Verpfl ichtungsumfang	–15	–11	–3	–2	–15
Planvermögen	1	–1	—	6	1

Für das Geschäft sjahr 2011 erwartet der Konzern Arbeitgeberbeiträge von 3 (2) Mio. EUR, die in die dargestellten leistungsorientierten Pläne einzuzahlen sind.

Die Netto-Pensionsaufwendungen sind in der Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung in Höhe von 19 (12) Mio. EUR unter den Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen, in Höhe von 74 (79) Mio. EUR in den sonstigen Aufwendungen sowie in Höhe von 2 (1) Mio. EUR in den sonstigen Kapitalanlageaufwendungen erfasst.

Beitragsorientierte Pensionszusagen werden über externe Versorgungsträger oder ähnliche Institutionen fi nanziert. Dabei werden an diese Einrichtungen fest defi nierte Beträge (z. B. bezogen auf das maßgebliche Einkommen) gezahlt, wobei der Anspruch des Leistungsempfängers gegenüber diesen Einrichtungen besteht und der Arbeit geber über die Zahlung der Beiträge hinaus faktisch keine weitere Verpfl ichtung hat. Der im Geschäft sjahr erfasste Aufwand für diese Zusagen beträgt 2 (4) Mio. EUR, davon entfällt im Geschäft sjahr ein Betrag von 1 Mio. EUR auf Zusagen an Mitarbeiter in Schlüsselpositionen.

(23) Steuerrückstellungen

Die Steuerrückstellungen setzen sich wie folgt zusammen.

	2011	2010
In Mio. EUR
Ertragsteuerrückstellungen	423	569
Sonstige Steuerrückstellungen	134	174
Gesamt	557	743

(24) Sonstige Rückstellungen

Die sonstigen Rückstellungen, die in Höhe der voraussichtlichen Inanspruchnahme bemessen sind, entwickelten sich wie folgt.

	Restruk - turierung/ Integration	Entgelt liche Über nahme von Pensions - verpfl ich tun gen Dritter	Grati fi - kationen	Jubiläums leistungen	Vorruhe stand/ Alters teilzeit	Sonstige Personal kosten	Aus stehende Rech nungen	Übrige	Gesamt
In Mio. EUR
Bilanzwert 1.1.2010	18	75	60	28	58	43	95	198	575
Veränderung des Konsolidierungskreises	—	—	—	—	—	—	—	—	—
Zuführungen	16	—	52	1	15	53	196	247	580
Inanspruchnahmen	7	—	44	3	13	32	160	123	382
Aufl ösungen	2	—	6	—	—	1	9	125	143
Veränderung des Zeitwerts des Planvermögens	—	—	—	—	–1	—	—	—	–1
Übrige Änderungen	–6	—	–3	—	–3	4	–7	75	60
Währungskursänderungen	—	—	—	—	—	1	1	1	3
Bilanzwert 31.12.2010	19	75	59	26	56	68	116	273	692

Veränderung des Konsolidierungskreises	—	—	2	—	—	1	—	–6	–3
Zuführungen	80	—	48	4	12	29	131	86	390
Inanspruchnahmen	9	—	40	4	17	29	120	93	312
Aufl ösungen	—	—	2	—	1	1	11	93	108
Veränderung des Zeitwerts des Planvermögens	—	—	—	—	–1	—	—	—	–1
Übrige Änderungen	–3	—	—	—	—	–1	–1	40	35
Währungskursänderungen	—	—	—	—	—	—	–1	–3	–4
Bilanzwert 31.12.2011	87	75	67	26	49	67	114	204	689

Die Rückstellungen für Restrukturierungsmaßnahmen berücksichtigen die Umsetzung unserer strategischen Ausrichtung. Der im Berichtsjahr ausgewiesene Betrag beinhaltet im Wesentlichen die Umsetzungsvorhaben im Rahmen unseres Projekts "WIR" (Wachstum, Innovation und Resultate) in Höhe von 80 Mio. EUR. Diese Rückstellungen enthalten vor allem Personalkosten für Abfi ndungszahlungen und Kosten im Zusammenhang mit der Beendigung von Verträgen. Im Programm "WIR" werden die konzeptionellen Arbeiten des Geschäft sbereichs Privat- und Firmenversicherung Deutschland, der das deutsche Privat- und Firmenkundengeschäft bündelt, zusammengefasst.

Die übrigen Rückstellungen beinhalten eine Vielzahl unterschiedlichster Sachverhalte, die nicht den vorstehenden Kategorien zugeordnet werden können. Sie betreff en u. a. ausstehende Beiträge zur Berufsgenossenschaft , Schwerbehindertenabgaben, drohende Verluste und Zinsanteile.

Grundsätzlich können die Rückstellungen hinsichtlich ihrer Fristigkeit unterschieden werden. Hierbei sind insbesondere die Rückstellungen für Jubiläumsleistungen, aber auch die Rückstellungen für Vorruhestand/Altersteilzeit überwiegend langfristiger Natur. Die Rückstellungen insbesondere für Restrukturierungsrückstellungen sind mittelfristiger Natur (Laufzeit für Restrukturierungsrückstellungen in der Regel bis zu zwei Jahre). Die Rückstellungen für Gratifi kation und ausstehende Rechnungen sind hingegen kurzfristig.

Unter den übrigen Änderungen sind im Jahr 2011 Umgliederungen gemäß IFRS 5 in Höhe von 11 Mio. EUR bilanziert. Darüber hinaus wurde für Aufwendungen aus der Bewertung der Veräußerungsgruppe eine Rückstellung in Höhe von 4 Mio. EUR gebildet (Position: "Übrige"); weitere Erläuterungen fi nden sich hierzu im Kapitel "Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte und Veräußerungsgruppen", Seite 182 ff .

(25) Begebene Anleihen und Darlehen

In dieser Position weist der Konzern Darlehensverbindlichkeiten in Höhe von 762 (747) Mio. EUR aus, die hauptsächlich im Zusammenhang mit der Finanzierung von Anteilserwerben oder sonstigen Investitionstätigkeiten stehen.

Die Erhöhung der Verbindlichkeiten um 15 Mio. EUR auf 762 Mio. EUR im Berichtsjahr betrifft ausschließlich das Segment Schaden-Rückversicherung und resultiert aus dem gestiegenen Finanzierungsbedarf infolge der Investitionstätigkeit der Hannover Re Real Estate Holdings, Inc., Orlando.

Darüber hinaus entfallen Verbindlichkeiten in Höhe von 559 Mio. EUR auf das Segment Konzernfunktionen. Sie stehen vor allem im Zusammenhang mit der Finanzierung von Anteilskäufen im Jahr 2007 (Kauf von 100 % der Anteile an der PBV Lebensversicherung, vormals BHW Lebensversicherung AG, und der PB Pensionskasse, vormals BHW Pensionskasse AG, sowie Aufstockung der Anteile an den PB Versicherungen auf 100 %). Zur Finanzierung hat die Talanx AG eine variable verzinsliche Bankverbindlichkeit in Höhe von 550 Mio. EUR aufgenom men. Für die Absicherung des Zinsänderungsrisikos nutzt der Konzern derivative Finanz instru mente (für weitere Informationen siehe Angabe 12, Abschnitt "Derivate Finanzinstrumente und Hedge-Accounting", Seite 231 ff .). Weitere 9 Mio. EUR entfallen auf eine im Jahr 2003 begebene Inhaberschuldverschreibung; Laufzeit bis Juli 2013. Die aus diesen Verbindlichkeiten resultierenden Zinsaufwendungen 9 (8) Mio. EUR weisen wir unter der Position "Finanzierungszinsen" aus.

Das Nettoergebnis aus den begebenen Anleihen und Darlehen beträgt 22 (15) Mio. EUR und umfasst Zinsaufwendungen einschließlich der Amortisationen in Höhe von 2 (1) Mio. EUR.

Der Bilanzwert dieser Position entspricht den fortgeführten Anschaff ungskosten. Liquiditätsabfl üsse erfolgen bis zur Endfälligkeit jährlich in Höhe der Zinszahlungen. In diesem Gesamtbetrag sind Verbindlichkeiten in Höhe von 642 Mio. EUR mit einer Restlaufzeit von bis zu einem Jahr enthalten (siehe hierzu auch Abschnitt "Management von Liquiditätsrisiken" im Kapitel "Ausprägung von Risiken aufgrund von Versicherungsverträgen und Finanzinstrumenten", Seite 206 ff .).

(26) Übrige Verbindlichkeiten

	2011	2010
In Mio. EUR
Verbindlichkeiten aus dem selbst abgeschlossenen Versicherungsgeschäft	2.192	2.155
davon gegenüber Versicherungsnehmern	1.529	1.548
davon gegenüber Versicherungsvermittlern	663	607
Abrechnungsverbindlichkeiten	1.346	1.968
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen	92	68
Verbindlichkeiten aus Kapitalanlagen	195	145
Verbindlichkeiten aus Führungsfremdgeschäft	86	71
Verbindlichkeiten aus Derivaten	163	234
davon negative Marktwerte aus derivativen Sicherungsinstrumenten	69	149
Rechnungsabgrenzung	15	26
Zinsen	15	15
Verbindlichkeiten gegenüber Sozialversicherungsträgern	14	11
Andere Verbindlichkeiten	293	165
Bilanzwert 31.12. des Geschäftsjahres	4.411	4.858

In den Verbindlichkeiten aus Kapitalanlagen sind unterjährige Ausschüttungen in Höhe von 65 (36) Mio. EUR aus Anteilen an Fonds enthalten, die in privates Beteiligungskapital investieren ("Private-Equity-Fonds") und die zum Bilanzstichtag noch nicht ergebniswirksam zu vereinnahmen waren.

Erläuterungen zu den Restlaufzeiten der in den übrigen Verbindlichkeiten enthaltenen Finanzinstrumente werden im Kapitel "Ausprägung von Risiken aufgrund von Versicherungsverträgen und Finanzinstrumenten" gegeben. Ausführliche Angaben zu den Verbindlichkeiten aus Derivaten fi nden sich in Angabe 12, Seite 231 ff .

(27) Aktive und passive Steuerabgrenzung

In der folgenden Tabelle werden die aktiven und passiven latenten Steuern auf die Bilanzpositionen aufgeteilt, aus denen sie resultieren.

	31.12.2011	31.12.2010 1)
In Mio. EUR
Aktive latente Steuern (latente Steuerforderungen)
Schadenrückstellung	427	338
Übrige versicherungstechnische Rückstellungen	266	290
Verlustvorträge	356	306
Deckungsrückstellung	35	50
Sonstige Rückstellungen	127	208
Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft	11	12
Kapitalanlagen	93	68
Depotforderungen	240	309
Beitragsrückerstattung	1	13
Übrige Kapitalanlagen	2	3
Wertberichtigung	–194	–180
Bestandswert erworbener Versicherungsbestände (PVFP)	3	—
Abgegrenzte Abschlusskosten	88	—
Sonstige	230	400
Gesamt	1.685	1.817

Passive latente Steuern (latente Steuerverbindlichkeiten)
Schwankungsrückstellung	1.180	1.088
Abgegrenzte Abschlusskosten 2)	614	488
Depotforderungen	41	51
Forderungen aus dem Versicherungsgeschäft	81	381
Bestandswert erworbener Versicherungsbestände (PVFP)	228	302
Deckungsrückstellung	125	167
Versicherungstechnische Rückstellungen	68	47
Kapitalanlagen	206	197
Schadenrückstellung	52	30
Übrige Kapitalanlagen	36	63
Schuldenkonsolidierung	34	18
Rückstellungen	2	55
Beitragsrückerstattung	3	—
Sonstige	183	106
Gesamt	2.853	2.993

Nettobetrag der latenten Steuern	1.168	1.176

1) Anpassung aufgrund IAS 8

2) Die Steuerlatenzen auf die abgegrenzten Abschlusskosten beziehen sich auf den Nettoausweis,

d. h. auf den Ausweis nach Berücksichtigung der Rückanteile

Die aktiven und passiven latenten Steuern sind wie folgt ausgewiesen.

	31.12.2011	31.12.2010 1)
In Mio. EUR
Aktive latente Steuern	320	268
Passive latente Steuern	1.488	1.444
Nettobetrag der latenten Steuern	1.168	1.176

1) Anpassung aufgrund IAS 8

Veräußerungsgruppen

Erläuterungen zur Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung

(28) Verdiente Prämien für eigene Rechnung

Wir weisen unter den gebuchten Bruttoprämien auch die Sparanteile der Prämien für fondsgebundene Lebens- und Rentenversicherungsverträge aus. Aus den verdienten Prämien für eigene Rechnung wurden diese Sparanteile eliminiert.

2011 1)	Industrie versicherung	Privat- und Firmen versicherung Deutschland	Privat- und Firmen versicherung International	Schaden Rück- versicherung	Personen Rück - versicherung	Summe
In Mio. EUR
Gebuchte Prämien einschließlich Prämien aus fondsgebundener Lebens und Rentenversicherung	3.109	6.649	2.482	6.417	5.025	23.682
Sparbeiträge aus fondsgebundener Lebens- und Rentenversicherung	—	871	241	—	—	1.112
Gebuchte Rückversicherungsprämien	1.419	158	158	572	425	2.732
Veränderung der Bruttoprämienüberträge	–27	6	–107	–250	–7	–385
Anteile der Rückversicherer an der Veränderung der Bruttoprämienüberträge	–13	—	4	5	1	–3
Verdiente Prämien für eigene Rechnung	1.676	5.626	1.972	5.590	4.592	19.456

2010 1)	Industrie versicherung	Privat- und Firmen versicherung Deutschland 2)	Privat- und Firmen versicherung International 2)	Schaden Rück- versicherung	Personen Rück- versicherung	Summe
In Mio. EUR
Gebuchte Prämien einschließlich Prämien aus fondsgebundener Lebens und Rentenversicherung	3.048	6.802	2.233	5.973	4.813	22.869
Sparbeiträge aus fondsgebundener Lebens- und Rentenversicherung	—	932	207	—	—	1.139
Gebuchte Rückversicherungsprämien	1.363	210	88	692	414	2.767
Veränderung der Bruttoprämienüberträge	41	47	–76	–276	–13	–277
Anteile der Rückversicherer an der Veränderung der Bruttoprämienüberträge	42	–11	19	–39	—	11
Verdiente Prämien für eigene Rechnung	1.684	5.718	1.843	5.044	4.386	18.675

1) Darstellung nach Eliminierung konzerninterner Beziehungen

2) Anpassung aufgrund IAS 8

(29) Kapitalanlageergebnis

	Industrie	Privat- und Firmen versicherung	Privat- und Firmen versicherung	Schaden Rück	Personen Rück	Konzern
2011 1)	versicherung	Deutschland	International	versicherung	versicherung	funktionen	Summe
In Mio. EUR
Erträge aus Grundstücken	5	52	2	38	—	—	97
Dividenden 2) Laufende Zinserträge	6 200	19 1.507	1 152	12 659	–2 209	15 7	51 2.734
Sonstige Erträge	4	13	—	38	1	—	56
Ordentliche Kapitalanlageerträge	215	1.591	155	747	208	22	2.938

Erträge aus Zuschreibungen	8	26	3	37	—	—	74
Realisierte Gewinne aus dem Abgang von Kapitalanlagen	45	231	29	223	40	—	568
Unrealisierte Gewinne aus Kapitalanlagen	1	51	24	25	10	—	111
Kapitalanlageerträge	269	1.899	211	1.032	258	22	3.691

Realisierte Verluste aus dem Abgang von Kapitalanlagen	24	144	8	79	4	—	259
Unrealisierte Verluste
aus Kapitalanlagen	3	44	18	17	58	1	141
Summe	27	188	26	96	62	1	400
Abschreibungen auf fremdgenutzte Grundstücke
planmäßig	1	10	—	9	—	—	20
außerplanmäßig	1	18	—	—	—	—	19
Abschreibungen auf Dividendentitel	16	52	16	1	—	6	91
Abschreibungen auf festverzinsliche Wertpapiere	9	13	2	6	—	—	30
Abschreibungen auf sonstige Kapitalanlagen	2	9	—	15	—	—	26
Aufwendungen für die Verwaltung von Kapitalanlagen 3)	4	6	1	9	1	50	71
Sonstige Aufwendungen	13	26	3	30	2	4	78
Sonstige Kapital anlage aufwendungen/ Abschreibungen	46	134	22	70	3	60	335
Kapital anlage aufwendungen	73	322	48	166	65	61	735
Kapital anlageergebnis aus selbst verwalteten Kapitalanlagen	196	1.577	163	866	193	–39	2.956
Depotzinserträge	1	—	—	22	399	—	422
Depotzinsaufwendungen	—	22	—	8	86	—	116
Depotzinsergebnis	1	–22	—	14	313	—	306

Kapitalanlageergebnis	197	1.555	163	880	506	–39	3.262

1) Darstellung nach Eliminierung konzerninterner Beziehungen zwischen den Segmenten

2) Das Ergebnis aus Anteilen an assoziierten Unternehmen beträgt 0 (2) Mio. EUR

3) Die Aufwendungen für die Verwaltung von nicht konzerneigenen Kapitalanlagen werden ab dem Berichtszeitraum

unter den sonstigen Aufwendungen ausgewiesen. Das Vorjahr wurde entsprechend angepasst (47 Mio. EUR)

	Industrie	Privat- und Firmen versicherung	Privat- und Firmen versicherung	Schaden Rück	Personen Rück	Konzern
2010 1)	versicherung	Deutschland	International	versicherung	versicherung	funktionen	Summe
In Mio. EUR
Erträge aus Grundstücken	7	51	1	32	—	—	91
Dividenden 2)	9	23	3	6	1	7	49
Laufende Zinserträge	208	1.463	119	634	189	3	2.616
Sonstige Erträge	3	11	—	9	2	1	26
Ordentliche Kapitalanlageerträge	227	1.548	123	681	192	11	2.782
Erträge aus Zuschreibungen	—	10	—	27	—	—	37
Realisierte Gewinne aus dem Abgang von Kapitalanlagen	24	191	26	207	39	3	490
Unrealisierte Gewinne aus Kapitalanlagen	3	21	24	12	14	—	74
Kapitalanlageerträge	254	1.770	173	927	245	14	3.383
Realisierte Verluste aus dem Abgang von Kapitalanlagen	10	28	3	55	9	—	105
Unrealisierte Verluste aus Kapitalanlagen	1	12	6	44	23	—	86
Summe	11	40	9	99	32	—	191
Abschreibungen auf fremdgenutzte Grundstücke
planmäßig	1	7	—	7	—	—	15
außerplanmäßig	—	11	—	—	—	—	11
Abschreibungen auf Dividendentitel	2	28	8	1	—	6	45
Abschreibungen auf festverzinsliche Wertpapiere	—	9	—	8	—	—	17
Abschreibungen auf sonstige Kapitalanlagen	3	13	—	8	—	3	27
Aufwendungen für die Verwaltung von Kapitalanlagen 3)	4	11	1	9	2	51	78
Sonstige Aufwendungen	8	17	1	25	2	2	55
Sonstige Kapital anlage aufwendungen/ Abschreibungen	18	96	10	58	4	62	248
Kapital anlage aufwendungen	29	136	19	157	36	62	439
Kapital anlageergebnis aus selbst verwalteten Kapitalanlagen	225	1.634	154	770	209	–48	2.944
Depotzinserträge	—	—	—	19	406	—	425
Depotzinsaufwendungen	1	24	—	7	113	—	145
Depotzinsergebnis	–1	–24	—	12	293	—	280
Kapitalanlageergebnis	224	1.610	154	782	502	–48	3.224

1) Darstellung nach Eliminierung konzerninterner Beziehungen zwischen den Segmenten

2) Das Ergebnis aus Anteilen an assoziierten Unternehmen beträgt 0 (2) Mio. EUR

3) Die Aufwendungen für die Verwaltung von nicht konzerneigenen Kapitalanlagen werden ab dem Berichtszeitraum

unter den sonstigen Aufwendungen ausgewiesen. Die Werte wurden entsprechend angepasst (47 Mio. EUR)

Die außerplanmäßigen Abschreibungen in Höhe von 166 (100) Mio. EUR entfallen mit 26 (27) Mio. EUR auf die sonstigen Kapitalanlagen, darunter 14 (7) Mio. EUR auf den Bereich alternative Anlagen aus dem Segment Schaden-Rückversicherung. Die Abschreibungen auf festverzinsliche Wertpapiere in Höhe von 30 (17) Mio. EUR werden größtenteils bei strukturierten Papieren vorgenommen. Weitere 91 (45) Mio. EUR Wert minderungen betreff en die Aktienbestände, deren Zeitwert signifi kant (d. h. um mindestens 20 %) oder dauerhaft (d. h. für mindestens neun Monate) unter die Anschaff ungskosten gesunken war. Dem gegenüber standen Zuschreibungen auf in Vor perioden abgeschriebene Kapitalanlagen in Höhe von insgesamt 74 (37) Mio. EUR. Diese entfi elen im Wesentlichen – mit 30 (3) Mio. EUR – auf alternative Anlagen und mit 20 (24) Mio. EUR auf festverzinsliche Wertpapiere. Daneben waren Zuschreibungen in Höhe von 19 Mio. EUR auf fremdgenutzte Immobilien vorzunehmen.

Der Konzern ist zum Abschlussstichtag nur geringfügig in griechischen Staatsanleihen investiert. Nominalwerten von insgesamt 15 Mio. EUR (0,02 %, bezogen auf den Bestand der selbst verwalteten Kapitalanlagen) stehen Marktwerte von 3 Mio. EUR gegenüber. Im Zuge der Diskussion um den europäischen Rettungsschirm sowie die gefassten Beschlüsse des Eurogipfels aus dem Juli 2011 haben wir bei den Wertpapieren insgesamt 12 Mio. EUR Abschreibungen auf den Marktwert vorgenommen. Die bilanzierten Papiere bewerten wir somit mit einem durchschnittlichen Kurs von 22 % zum Bilanzstichtag.

Aus der Umgliederung von festverzinslichen Wertpapieren der Kategorie "Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente" in die Kategorie "Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente" zu Marktwerten in Höhe von 1,3 Mrd. EUR und der in diesem Zusammenhang enthaltenen stillen Reserven von 47 Mio. EUR ergibt sich ein zukünft iger Amortisationsaufwand, der über die Restlaufzeit zu verteilen ist. Weitere Umgliederungen zwischen den verschiedenden Kategorien unserer Finanzinstrumente sind im Berichtsjahr nicht vorgenommen worden.

Zum Bilanzstichtag befanden sich darüber hinaus keine überfälligen, nicht wertberichtigten Wertpapiere im Bestand, da überfällige Wertpapiere sofort abgeschrieben werden.

Nettogewinne und -verluste aus Kapitalanlagen

Die in der nachfolgenden Tabelle ausgewiesenen Nettogewinne und -verluste aus Kapitalanlagen basieren im Wesentlichen auf der Klassenbildung des Konzerns (siehe hierzu "Klassenbildung von Finanzinstrumenten" im Kapitel "Ausprägung von Risiken aufgrund von Versicherungsverträgen und Finanzinstrumenten", Seite 186 ff .).

Unter Einbezug der Aufwendungen für die Verwaltung von Kapitalanlagen (71 [78] Mio. EUR) und der sonstigen Aufwendungen (78 [55] Mio. EUR) beträgt das Kapitalanlageergebnis zum Bilanz stichtag insgesamt 3.262 (3.224) Mio. EUR.

2011 1)	Ordent liche Kapital anlage erträge	Amor ti sation	Gewinne aus dem Abgang	Verluste aus dem Abgang	Wert - berich ti gung	Zu schrei bung	Unrea li sierte Gewinne	Unrea li sierte Verluste	Summe 2)
In Mio. EUR
Anteile an verbundenen Unternehmen und Beteiligungen	6	—	—	2	—	—	—	—	4
Darlehen und Forderungen	1.263	66	58	3	21	3	—	—	1.366
Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente	125	21	1	—	—	—	—	—	147
Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente
Festverzinsliche Wertpapiere	1.164	–28	290	113	12	18	—	—	1.319
Nicht festverzinsliche Wertpapiere	48	—	78	58	92	4	1	2	–21
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertet klassifi zierte Finanz instrumente
Festverzinsliche Wertpapiere	44	—	17	6	—	—	28	34	49
Nicht festverzinsliche Wertpapiere	1	—	1	1	—	—	1	1	1
Zu Handelszwecken gehaltene Finanzinstrumente
Festverzinsliche Wertpapiere	1	—	1	—	—	—	—	—	2
Nicht festverzinsliche Wertpapiere	—	—	3	2	—	—	—	2	–1
Derivate	1	—	42	41	—	—	34	59	–23
Übrige Kapitalanlagen, soweit Finanzinstrumente	61	—	24	1	21	30	1	2	92
Sonstige 1)	160	5	53	32	40	19	46	41	170
Selbst verwaltete Kapitalanlagen	2.874	64	568	259	186	74	111	141	3.105
Depotforderungen/ Depotverbindlichkeiten	306	—	—	—	—	—	—	—	306
Gesamt	3.180	64	568	259	186	74	111	141	3.411

1) Zur Überleitung auf die Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung werden in der Position "Sonstige" die Gewinne aus fremd genutzten Grundstücken, assoziierten Unternehmen sowie aus derivativen Finanzinstrumenten – soweit negative Marktwerte – zusammengefasst. Sicherungsderivate im Rahmen von Hedge-Accounting (siehe Angabe 12) sind, sofern sie keine Absicherungsgeschäfte im Bereich der Kapitalanlagen betreff en, in der Aufstellung nicht enthalten. 2) Ohne Aufwendungen für die Verwaltung von Kapitalanlagen und sonstige Aufwendungen

Ausprägung von Risiken	Erläuterungen zur	Erläuterungen zur
	Konzernbilanz – Aktiva

2010 1)	Ordent liche Kapital anlage erträge	Amor ti sation	Gewinne aus dem Abgang	Verluste aus dem Abgang	Wert - berich ti gung	Zu schrei bung	Unrea li sierte Gewinne	Unrea li sierte Verluste	Summe 2)
In Mio. EUR
Anteile an verbundenen Unternehmen und Beteiligungen	3	—	—	—	3	—	—	—	—
Darlehen und Forderungen	1.265	79	53	20	10	3	—	—	1.370
Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente	120	—	—	—	—	—	—	—	120
Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente
Festverzinsliche Wertpapiere	1.036	20	251	42	8	30	—	—	1.287
Nicht festverzinsliche Wertpapiere	65	—	121	16	51	—	—	—	119
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertet klassifi zierte Finanz instrumente
Festverzinsliche Wertpapiere	42	—	23	3	—	—	45	24	83
Nicht festverzinsliche Wertpapiere	—	—	—	—	—	—	2	—	2
Zu Handelszwecken gehaltene Finanzinstrumente
Festverzinsliche Wertpapiere	4	—	—	—	—	—	1	—	5
Nicht festverzinsliche Wertpapiere	—	—	3	1	—	—	—	—	2
Derivate	4	—	23	23	—	—	18	2	20
Übrige Kapitalanlagen, soweit Finanzinstrumente	29	—	7	—	22	4	4	—	22
Sonstige 1)	109	6	9	—	21	—	4	60	47
Selbst verwaltete Kapitalanlagen	2.677	105	490	105	115	37	74	86	3.077
Depotforderungen/ Depotverbindlichkeiten	280	—	—	—	—	—	—	—	280
Gesamt	2.957	105	490	105	115	37	74	86	3.357

1) Zur Überleitung auf die Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung werden in der Position "Sonstige" die Gewinne aus fremdgenutzten Grundstücken, assoziierten Unternehmen sowie aus derivativen Finanzinstrumenten – soweit negative Marktwerte – zusammengefasst. Sicherungsderivate im Rahmen von Hedge-Accounting (siehe Angabe 12) sind, sofern sie keine Absicherungsgeschäfte im Bereich der Kapitalanlagen betreff en, in der Aufstellung nicht enthalten. 2) Ohne Aufwendungen für die Verwaltung von Kapitalanlagen und sonstige Aufwendungen

Die Zinserträge stellen sich im Berichtsjahr wie folgt dar.

Zinserträge aus Kapitalanlagen	2011	2010
In Mio. EUR
Darlehen und Forderungen	1.329	1.344
Bis zur Endfälligkeit zu haltende Finanzinstrumente	146	120
Jederzeit veräußerbare Finanzinstrumente	1.136	1.056
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertete Finanzinstrumente
Erfolgswirksam zum Zeitwert bewertet klassifi zierte Finanz instrumente	44	42
Zu Handelszwecken gehaltene Finanzinstrumente	1	4
Sonstige	78	50
Gesamt	2.734	2.616

(30) Aufwendungen für Versicherungsleistungen

2011 1)	Industrie versicherung	Privat- und Firmen versicherung Deutschland	Privat- und Firmen versicherung International	Schaden Rück - versicherung	Personen Rück- versicherung	Summe
In Mio. EUR
Brutto
Schadenzahlungen	2.180	4.304	1.392	3.285	3.381	14.542
Veränderung der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle	78	–37	98	1.999	221	2.359
Veränderung der Deckungsrückstellung	1	855	54	—	651	1.561
Aufwendungen für Beitragsrückerstattung	3	651	12	—	—	666
Summe	2.262	5.773	1.556	5.284	4.253	19.128

Anteil der Rückversicherer
Schadenzahlungen	832	239	58	375	298	1.802
Veränderung der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle	300	–94	4	396	28	634
Veränderung der Deckungsrückstellung	—	–65	4	—	–2	–63
Aufwendungen für Beitragsrückerstattung	1	—	7	—	—	8
Summe	1.133	80	73	771	324	2.381

Netto
Schadenzahlungen	1.348	4.065	1.334	2.910	3.083	12.740
Veränderung der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle	–222	57	94	1.603	193	1.725
Veränderung der Deckungsrückstellung	1	920	50	—	653	1.624
Aufwendungen für Beitragsrückerstattung	2	651	5	—	—	658
Summe	1.129	5.693	1.483	4.513	3.929	16.747

1) Darstellung nach Eliminierung konzerninterner Beziehungen

Ausprägung von Risiken	Erläuterungen zur	Erläuterungen zur	Erläuterungen zur
	Konzernbilanz – Aktiva	Konzernbilanz – Passiva	Konzern-Gewinn- und

Verlustrechnung

2010 1)	Industrie versicherung	Privat- und Firmen versicherung Deutschland 2)	Privat- und Firmen versicherung Internationa 2)	Schaden Rück - versicherung	Personen Rück - versicherung	Summe
In Mio. EUR
Brutto
Schadenzahlungen	1.974	3.721	1.128	3.380	3.157	13.360
Veränderung der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle	73	–2	159	772	174	1.176
Veränderung der Deckungsrückstellung	—	1.464	134	—	744	2.342
Aufwendungen für Beitragsrückerstattung	4	824	12	—	—	840
Summe	2.051	6.007	1.433	4.152	4.075	17.718

Anteil der Rückversicherer
Schadenzahlungen	799	119	43	468	274	1.703
Veränderung der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle	–57	68	17	–7	–4	17
Veränderung der Deckungsrückstellung	—	–58	–9	—	41	–26
Aufwendungen für Beitragsrückerstattung	1	—	3	—	—	4
Summe	743	129	54	461	311	1.698

Netto
Schadenzahlungen	1.175	3.602	1.085	2.912	2.883	11.657
Veränderung der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle	130	–70	142	779	178	1.159
Veränderung der Deckungsrückstellung	—	1.522	143	—	703	2.368
Aufwendungen für Beitragsrückerstattung	3	824	9	—	—	836
Summe	1.308	5.878	1.379	3.691	3.764	16.020

1) Darstellung nach Eliminierung konzerninterner Beziehungen 2) Angepasst aufgrund IAS 8

(31) Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen

	Industrie	Privat- und Firmen versicherung	Privat- und Firmen versicherung	Schaden Rück-	Personen Rück -
2011 1)	versicherung	Deutschland	International	versicherung	versicherung	Summe
In Mio. EUR
Brutto
Gezahlte Abschlusskosten und Rück versicherungsprovisionen	366	1.044	413	1.405	915	4.143
Veränderung der aktivierten Abschlusskosten und Veränderung der Provisionsrückstellungen	–8	–204	–19	–86	–34	–351
Summe der Abschlussaufwendungen	358	840	394	1.319	881	3.792
Verwaltungsaufwendungen	212	281	142	161	128	924
Summe Abschluss und Verwaltungsaufwendungen	570	1.121	536	1.480	1.009	4.716

Anteil der Rückversicherer
Gezahlte Abschlusskosten und Rück versicherungsprovisionen	214	29	29	60	34	366
Veränderung der aktivierten Abschlusskosten und Veränderung der Provisionsrückstellungen	–6	7	3	1	29	34
Summe der Abschlussaufwendungen	208	36	32	61	63	400

Netto
Gezahlte Abschlusskosten und Rück versicherungsprovisionen	152	1.015	384	1.345	881	3.777
Veränderung der aktivierten Abschlusskosten und Veränderung der Provisionsrückstellungen	–2	–211	–22	–87	–63	–385
Summe der Abschlussaufwendungen	150	804	362	1.258	818	3.392
Verwaltungsaufwendungen	212	281	142	161	128	924
Summe Abschluss und Verwaltungsaufwendungen	362	1.085	504	1.419	946	4.316

1) Darstellung nach Eliminierung konzerninterner Beziehungen

Ausprägung von Risiken	Erläuterungen zur	Erläuterungen zur	Erläuterungen zur	Sonstige Angaben	Aufstellung des
	Konzernbilanz – Aktiva	Konzernbilanz – Passiva	Konzern-Gewinn- und		Anteil sbesitzes
			Verlustrechnung

2010 1)	Industrie versicherung	Privat- und Firmen versicherung Deutschland	Privat- und Firmen versicherung International	Schaden Rück- versicherung	Personen Rück- versicherung	Summe
In Mio. EUR
Brutto
Gezahlte Abschlusskosten und Rück versicherungsprovisionen	363	980	374	1.287	821	3.825
Veränderung der aktivierten Abschlusskosten und Veränderung der
Provisionsrückstellungen	–30	–92	161	–14	17	42
Summe der Abschlussaufwendungen	333	888	535	1.273	838	3.867
Verwaltungsaufwendungen	230	389	122	163	116	1.020
Summe Abschluss und Verwaltungsaufwendungen	563	1.277	657	1.436	954	4.887
Anteil der Rückversicherer
Gezahlte Abschlusskosten und Rück versicherungsprovisionen	213	56	30	91	53	443
Veränderung der aktivierten Abschlusskosten und Veränderung der
Provisionsrückstellungen	–17	23	26	–4	44	72
Summe der Abschlussaufwendungen	196	79	56	87	97	515
Netto
Gezahlte Abschlusskosten und Rück versicherungsprovisionen	150	924	344	1.196	768	3.382
Veränderung der aktivierten Abschlusskosten und Veränderung der
Provisionsrückstellungen	–13	–115	135	–10	–27	–30
Summe der Abschlussaufwendungen	137	809	479	1.186	741	3.352
Verwaltungsaufwendungen	230	389	122	163	116	1.020
Summe Abschluss und Verwaltungsaufwendungen	367	1.198	601	1.349	857	4.372

1) Darstellung nach Eliminierung konzerninterner Beziehungen

267

(32) Übriges Ergebnis

	2011	2010 1)
In Mio. EUR
Sonstige Erträge
Währungskursgewinne	121	262
Erträge aus Dienstleistungen und Mieten	138	194
Wertaufh olungen auf abgeschriebene Forderungen	21	98
Erträge aus Deposit Accounting	49	50
Erträge aus dem Abgang von Sachanlagevermögen	1	9
Erträge aus der Aufl ösung sonstiger nichttechnischer Rückstellungen	88	143
Zinserträge	108	44
Provisionserträge	59	57
Erträge aus dem Rückkauf eigener Wertpapiere	3	4
Übrige Erträge	116	86
Summe	704	947

Sonstige Aufwendungen
Währungskursverluste	105	120
Sonstige Zinsaufwendungen	165	158
Abschreibungen und Wertberichtigungen	94	110
Aufwendungen für das Unternehmen als Ganzes 2)	216	226
Personalaufwendungen	41	19
Aufwendungen für Dienstleistungen 2)	89	164
Sonstige Steuern	22	51
Aufwendungen aus der Bewertung von Veräußerungsgruppen	4	55
Zuführung zu Restrukturierungsrückstellungen (Projekt "WIR")	80	—
Übrige Aufwendungen	215	183
Summe	1.031	1.086

Übriges Ergebnis	–327	–139

1) Angepasst aufgrund IAS 8

2) Ein Teil der Aufwendungen für das Unternehmen als Ganzes wurden im Vorjahr versehentlich unter den Aufwendungen für Dienstleistungen bilanziert, daher haben wir die Vergleichszahlen entsprechend angepasst (Umgliederung von 63 Mio. EUR)

Das übrige Ergebnis enthält im Allgemeinen keine Personalaufwendungen unserer Versicherungsgesellschaft en, sofern diese Aufwendungen über die Kostenträgerrechnung entsprechend den Funktionsbereichen zugeordnet und in die Aufwendungen für Kapitalanlagen, die Aufwendungen für Versicherungsleistungen sowie die Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen verteilt werden. Dies gilt analog auch für Abschreibungen und Wertberichtigungen der immateriellen bzw. sonstigen Vermögenswerte bei unseren Versicherungsunternehmen.

Der Anstieg der sonstigen Zinserträge resultiert im Wesentlichen aus dem Zinsanteil der Steuerrückerstattung aus dem BFH-Urteil des Vorjahres. Wir verweisen auf unsere Erläuterungen in Angabe 35 "Ertragsteuern".

Die Aufwendungen für Restrukturierungsmaßnahmen betreff en die Umsetzung unserer strategischen Ausrichtung. Der im Berichtsjahr ausgewiesene Betrag beinhaltet Kosten im Rahmen unseres Projekts "WIR" (Wachstum, Innovation und Resultate).

(33) Abschreibungen auf Geschäfts- oder Firmenwert

Die Abschreibungen auf Geschäft s- oder Firmenwert im Vorjahr (17 Mio. EUR) betrafen ausschließlich das Segment Privat- und Firmenversicherung International. Zu weiteren Erläuterungen verweisen wir auf unsere Ausführungen in der Angabe 1 "Geschäft s- oder Firmenwert", Seite 209 ff .

(34) Finanzierungszinsen

Die Finanzierungszinsen in Höhe von 161 (134) Mio. EUR beinhalten ausschließlich Zinsaufwendungen aus der Aufnahme von Fremdkapital, das nicht in direktem Zusammenhang mit dem operativen Versicherungsgeschäft steht. Diese Zinsaufwendungen entfallen mit 152 (126) Mio. EUR auf unsere emittierten nachrangigen Verbindlichkeiten sowie in Höhe von 9 (8) Mio. EUR auf begebene Anleihen und Darlehen.

(35) Ertragsteuern

Auf der Grundlage eines Urteils des Bundesfi nanzhofs vom Oktober 2010 zur Hinzurechnungsbesteuerung von Kapitalein künft en der in Irland ansässigen Rückversicherungstochtergesellschaft en des Konzerns gemäß Außensteuergesetz wurden im ersten Quartal 2011 für frühere Jahre bereits gezahlte Steuern zu großen Teilen rückerstattet. Bescheide über die Hinzurechnung für die Gesellschaft en Hannover Reinsurance (Ireland) Ltd. und Hannover Life Reassurance (Ireland) Ltd. wurden durch Aufh ebungsbescheide vom 8. Februar 2011 bzw. 31. März 2011 gegenstandslos. Körperschaft steuerliche Folgebescheide für die Hannover Rück AG und die E+S Rück AG sind im Berichtszeitraum ergangen. Die gewerbesteuerlichen Auswirkungen wurden durch den Organträger HDI Haft pfl ichtverband der Deutschen Industrie V. a. G. ebenfalls im dritten Quartal 2011 ausgeglichen. Insgesamt resultierte aus der Rückerstattung von Steuern und Zinsen im Berichtszeitraum eine Konzernergebnis erhöhung in Höhe von 64 Mio. EUR nach Berücksichtigung der Anteile nicht beherrschender Gesellschaft er.

Unter dieser Position werden die inländischen Ertragsteuern sowie die vergleichbaren Ertragsteuern der ausländischen Tochtergesellschaft en ausgewiesen. Die Ermittlung der Ertragsteuern schließt die Berechnung von Steuerabgrenzungen (latente Steuern) ein. Die Grundsätze der Berücksichtigung latenter Steuern sind im Abschnitt "Zusammenfassung wesentlicher Bilanzierungsund Bewertungsgrundsätze" dargestellt. Auf einbehaltene Gewinne wesentlicher verbundener Unternehmen, bei denen eine Ausschüttung konkret geplant ist, werden latente Steuern gebildet.

Die tatsächlichen und die latenten Ertragsteuern setzen sich wie folgt zusammen.

Ertragsteuern	2011	2010 1)
In Mio. EUR
Tatsächliche Steuern für das Berichtsjahr	316	416
Periodenfremde tatsächliche Steuern	–81	–79
Latente Steuern aufgrund temporärer Unterschiede	–10	–24
Latente Steuern aus Verlustvorträgen	–42	–82
Veränderung latenter Steuern aus Steuersatzänderungen	4	—
Ausgewiesener Steueraufwand	187	231

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Aufteilung des ausgewiesenen Steueraufwands/-ertrags auf In- und Ausland	2011	2010 1)
In Mio. EUR
Laufende Steuern	235	337
Inland	140	249
Ausland	95	88
Latente Steuern	–48	–106
Inland	–5	–123
Ausland	–43	17
Gesamt	187	231

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Die im Geschäft sjahr direkt im Eigenkapital erfassten tatsächlichen und latenten Steuern – resultierend aus Posten, die direkt dem Eigenkapital belastet oder gutgeschrieben wurden – beliefen sich auf –33 (–20) Mio. EUR.

Die nachfolgende Überleitungsrechnung stellt den Zusammenhang zwischen dem erwarteten Steueraufwand, der sich bei der Anwendung des deutschen Ertragsteuersatzes, bezogen auf das Ergebnis vor Steuern, ergeben würde, und dem tatsächlichen Steueraufwand dar:

Überleitung vom erwarteten zum ausgewiesenen Steueraufwand	2011	2010 1)
In Mio. EUR
Ergebnis vor Einkommen- und Ertragsteuern	1.084	898
Erwarteter Steuersatz	31,6 %	31,6 %
Erwarteter Steueraufwand	343	284
Veränderung der latenten Steuersätze	4	—
Besteuerungsunterschiede bei den Auslandstöchtern	–35	–42
Nicht abzugsfähige Aufwendungen	128	115
Steuerfreie Erträge	–159	–83
Wertberichtigung	6	25
Aperiodischer Steueraufwand	–136	–84
Sonstige	36	16
Ausgewiesener Steueraufwand	187	231

1) Angepasst aufgrund IAS 8

Basis für die Berechnung des erwarteten Steueraufwands ist der deutsche Ertragsteuersatz von 31,6 (31,6) %. In diesem Steuersatz sind die Körperschaft steuer inklusive Solidaritätszuschlag sowie ein Gewerbesteuermischsatz berücksichtigt.

Die Steuerquote beträgt im Berichtsjahr 17,3 (25,8) % und ergibt sich aus dem Verhältnis des ausgewiesenen Steueraufwands zu dem Vorsteuerergebnis. Der Steuersatz entspricht der durchschnittlichen Ertragsteuerbelastung aller Konzernunternehmen.

Auf zu versteuernde temporäre Diff erenzen in Zusammenhang mit Anteilen an Konzerngesellschaften in Höhe von 136 (111) Mio. EUR wurden keine latenten Steuern gebildet, weil der Konzern deren Umkehrung steuern kann und sie sich nicht in absehbarer Zeit umkehren werden.

Latente Steuern auf Verlustvorträge werden aktiviert, soweit mit großer Wahrscheinlichkeit künft ig zu versteuernde Einkommen in ausreichender Höhe zur Realisierung verfügbar sein werden. Unternehmen, bei denen im laufenden Geschäft sjahr oder im Vorjahr steuerliche Verluste angefallen sind, haben einen Überhang von aktiven über passive Steuerabgrenzungen von 100 Mio. EUR angesetzt.

Die aktiven, nicht wertberichtigten latenten Steuern auf Verlustvorträge in Höhe von insgesamt 167 Mio. EUR werden voraussichtlich in Höhe von 44 Mio. EUR innerhalb eines Jahres und in Höhe von 123 Mio. EUR nach einem Jahr realisiert.

Zeitliche Nutzbarkeit nicht aktivierter Verlustvorträge

Auf steuerliche Verlustvorträge in Höhe von 644 (610) Mio. EUR , die wie im Vorjahr im Wesentlichen in Deutschland und Luxemburg bestehen, und abzugsfähige temporäre Diff erenzen in Höhe von 23 (23) Mio. EUR in der Türkei haben wir aufgrund einer nicht ausreichend gesicherten Realisierung keine latenten Steuern gebildet. Darüber hinaus bestanden nicht aktivierte Steuer gutschrift en in Südafrika in Höhe von 4 (6) Mio. EUR. Die nicht aktivierten latenten Steuern für diese Sachverhalte betragen insgesamt 194 (180) Mio. EUR.

Die nicht aktivierten Verlustvorträge und Steuergutschrift en verfallen wie folgt.

	1 – 5 Jahre	6 – 10 Jahre	> 10 Jahre	Unbegrenzt	Gesamt
In Mio. EUR
Verlustvorträge	67	—	27	550	644
Temporäre Diff erenzen	—	—	—	23	23
Steuergutschriften	4	—	—	—	4
Gesamt	71	—	27	573	671

In den Vorjahren nicht berücksichtigte Verlustvorträge haben im Berichtsjahr den latenten Steueraufwand um 17 (12) Mio. EUR gemindert. Die Abwertung von in Vorjahren bilanzierten latenten Steueransprüchen führte im Geschäft sjahr 2011 zu einem latenten Steueraufwand von 13 (12) Mio. EUR.

Sonstige Angaben

Mitarbeiterzahl und Personalaufwendungen

Mitarbeiterzahl

Die Zahl der im Jahresdurchschnitt beschäft igten Mitarbeiter verteilt sich wie folgt.

	2011	2010
Industrieversicherung	2.610	2.441
Privat- und Firmenversicherung Deutschland	5.810	6.792
Privat- und Firmenversicherung International	5.013	4.746
Rückversicherungsunternehmen	2.210	2.130
Konzernfunktionen	2.176	1.671
Gesamt ohne Personen in Ausbildung	17.819	17.780
Personen in Ausbildung	475	442
Gesamt	18.294	18.222

Zum Bilanzstichtag waren insgesamt 18.314 (18.006) Mitarbeiter für den Konzern tätig.

Der Zuwachs im Segment Konzernfunktionen resultiert aus der Überführung der deutschen IT-Mitarbeiter in die 2011 gegründete Talanx Systeme AG.

Personalaufwendungen

Die folgenden Personalaufwendungen beinhalten vor allem die Aufwendungen für den Versicherungsbetrieb, die Schadenaufwendungen (für Schadenregulierung) und die Aufwendungen für die Verwaltung der Kapitalanlagen.

Zusammensetzung der Personalaufwendungen	2011	2010
In Mio. EUR
Löhne und Gehälter	956	925

Soziale Abgaben und Aufwendungen für Unterstützung
Soziale Abgaben	119	137
Aufwendungen für Altersversorgung	71	19
Aufwendungen für Unterstützung	17	19
	207	175

Gesamt	1.163	1.100

Beziehungen zu nahe stehenden Unternehmen und Personen

Nach IAS 24 "Angaben über Beziehungen zu nahe stehenden Unternehmen und Personen" werden als nahe stehende Unternehmen und Personen u. a. Mutter- und Tochterunternehmen sowie Tochtergesellschaft en einer gemeinsamen Muttergesellschaft , assoziierte Unternehmen, juristische Personen unter Einfl uss des Managements und das Management des Unternehmens defi niert.

Zu den nahe stehenden Unternehmen gehören im Talanx-Konzern der HDI Haft pfl ichtverband der Deutschen Industrie Versicherungsverein auf Gegenseitigkeit (HDI V. a. G.), der unmittelbar sämtliche Anteile an der Talanx AG hält, alle nicht konsolidierten Tochter gesellschaft en, zu denen in erster Linie die Tochtergesellschaft en zählen, die wegen Unwesentlichkeit nicht in den Konzern abschluss ein bezogen wurden, und die assoziierten Unternehmen, die at Equity bewertet wurden. Hinzu kommen die Versorgungskassen, die nach Beendigung des Arbeits verhältnisses eine Leistung zugunsten der Arbeitnehmer der Talanx AG oder eines ihrer nahe stehenden Unternehmen erbringen.

Die nahe stehenden Personen umfassen die Vorstands- und Aufsichtsratsmitglieder der Talanx AG und des HDI V. a. G.

Geschäft svorfälle zwischen Talanx und ihren Tochterunternehmen sowie zwischen Tochterunternehmen werden grundsätzlich durch Konsolidierung eliminiert und werden somit im Anhang nicht erläutert. Im Berichtsjahr bestehen Ausleihungen an den HDI V. a. G. in Höhe von 112 Mio. EUR mit einer Laufzeit bis Oktober 2013. Weitere Geschäft sbeziehungen, die mit nicht konsolidierten Unternehmen oder mit assoziierten Unternehmen bestehen, sind insgesamt von untergeordneter Bedeutung.

Für die Angaben zur Vergütung der Mitglieder des Vorstands und des Aufsichtsrats der Talanx AG verweisen wir auf die Ausführungen im Vergütungsbericht, Seite 88 ff .

Anteilsbasierte Vergütung

Im Geschäft sjahr 2011 bestanden im Konzern die folgenden anteilsbasierten Vergütungspläne:

Aktienwert-Beteiligungsrechtsplan (ABR) der Hannover Rückversicherung AG (gültig seit 2000)
Share Award Plan (anteilsbasierte Vergütung in der Form von virtuellen Aktien, gültig seit 2011)

Nachfolgend werden die Pläne beschrieben und ihre Auswirkungen auf das Jahresergebnis sowie die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage dargestellt.

Aktienwert-Beteiligungsrechtsplan der Hannover Rückversicherung AG

Der Vorstand der Hannover Rückversicherung AG hat mit Zustimmung des Aufsichtsrats per 1. Januar 2000 einen virtuellen Aktienoptionsplan eingeführt, der die Gewährung von Aktienwert-Beteiligungs rechten an bestimmte Führungskräft e vorsieht. Der Inhalt des Aktienoptionsplans richtet sich ausschließlich nach den Bedingungen zur Gewährung von Aktienwert-Beteiligungsrechten. Zuteilungsberechtigt sind alle Mitglieder des Konzern-Führungskreises. Bei Ausübung der Aktienwert-Beteiligungsrechte ergibt sich kein Anspruch auf Lieferung von Aktien der Hannover Rückversicherung AG, sondern lediglich auf Zahlung eines an der Aktienkursentwicklung der Hannover Rückversicherung AG orientierten Barbetrags. Die Bilanzierung aktienbasierter Vergütungstrans aktionen mit Barausgleich ist in IFRS 2 "Anteilsbasierte Vergütung" geregelt.

Für das Berichtsjahr sind mit Beschluss des Aufsichtsrats vom 8. November 2010 die Bedingungen zur Gewährung von Aktienwert-Beteiligungsrechten gekündigt worden, soweit den Vorstandsmitgliedern der Gesellschaft auf Basis dieser Bedingungen Aktienwert-Beteiligungsrechte eingeräumt werden konnten (Teilbeendigung). Zugeteilte Aktienwert-Beteiligungsrechte bleiben bis zum Ende ihrer Laufzeit ausübbar. Für alle sonstigen Zuteilungsberechtigten gelten die Bedingungen im Berichtsjahr weiterhin.

Aktienwert-Beteiligungsrechte wurden erstmals für das Geschäft sjahr 2000 zugeteilt und werden für jedes nachfolgende Geschäft sjahr (Zuteilungsjahr) gesondert zugeteilt, sofern die in den Bedingungen zur Gewährung von Aktienwert-Beteiligungsrechten festgelegten Erfolgskriterien erreicht werden.

Das interne Erfolgskriterium ist das Erreichen des vom Aufsichtsrat festgelegten Zielergebnisses, ausgedrückt in "Diluted Earnings per Share" nach IAS 33 "Earnings per Share" (EPS). Wird das Zielergebnis über- oder unterschritten, wird die zunächst gewährte vorläufi ge Basisanzahl entsprechend erhöht bzw. reduziert und ergibt die EPS-Basisanzahl. Das externe Erfolgskriterium ist die relative Entwicklung des Aktienkurses im Zuteilungsjahr. Hierfür gilt der RBS Global Reinsurance Index (gewichtet) als Benchmark. Er beinhaltet die Entwicklung börsennotierter Rückversicherer der Welt. Entsprechend der Out- oder Underperformance dieses Index wird die EPS-Basisanzahl erhöht, jedoch maximal um 400 % der Basisanzahl, bzw. ermäßigt, aber maximal um 50 % der EPS-Basis anzahl.

Die Laufzeit der Aktienwert-Beteiligungsrechte beträgt jeweils zehn Jahre, beginnend mit dem Ablauf des betreff enden Zuteilungsjahres. Aktienwert-Beteiligungsrechte, die nicht bis zum Ende der jeweiligen Laufzeit ausgeübt wurden, erlöschen. Die Aktienwert-Beteiligungsrechte dürfen erst nach einer Wartezeit und dann nur innerhalb von vier Ausübungszeiträumen pro Jahr ausgeübt werden. Die Wartezeit beträgt für 40 % der Aktienwert-Beteiligungsrechte (die erste Tranche jedes Zuteilungsjahres) zwei Jahre, für jeweils weitere 20 % der Aktienwert-Beteiligungsrechte (die Tranchen zwei bis vier jedes Zuteilungsjahres) verlängert sich die Sperrfrist jeweils um ein weiteres Jahr. Jeder Ausübungszeitraum hat eine Dauer von zehn Börsenhandelstagen, beginnend jeweils mit dem sechsten Börsenhandelstag nach dem Tag der Veröff entlichung des Quartalsberichts der Hannover Rückversicherung AG.

Am 4. November 2009 hat der Aufsichtsrat der Hannover Rückversicherung AG für die Mitglieder des Vorstands und am 23. November 2009 der Vorstand der Hannover Rückversicherung AG für die weiteren Mitglieder des Konzern-Führungskreises die Verlängerung der Wartezeit von zwei auf vier Jahre für die ab dem Zuteilungsjahr 2010 zu gewährenden Aktienwert-Beteiligungsrechte beschlossen. Nach Ablauf dieser Wartezeit sind maximal 60 % der für ein Zuteilungsjahr zugeteilten ABR ausübbar. Die Wartezeit für jeweils weitere 20 % der für dieses Zuteilungsjahr einer Führungskraft zugeteilten ABR beträgt jeweils ein weiteres Jahr.

Bei Ausübung eines Aktienwert-Beteiligungsrechts ist die Höhe des Diff erenzbetrags zwischen dem Basispreis und dem aktuellen Börsenkurs der Aktie der Hannover Rückversicherung AG zum Zeitpunkt der Ausübung an den Berechtigten zu zahlen. Dabei entspricht der Basispreis dem arithmetischen Mittelwert der Schlusskurse der Aktie der Hannover Rückversicherung AG an allen Börsenhandelstagen des ersten vollen Kalendermonats des jeweiligen Zuteilungsjahres. Maßgebend für den aktuellen Börsenkurs der Aktie der Hannover Rückversicherung AG zum Zeitpunkt der Ausübung der Aktienwert-Beteiligungsrechte ist der arithmetische Mittelwert der Schlusskurse der Aktie der Hannover Rückversicherung AG an den letzten 20 Börsenhandelstagen vor dem ersten Tag des jeweiligen Ausübungszeitraumes.

Die Auszahlung ist auf einen Maximalbetrag begrenzt, der sich als Quotient aus dem im Zuteilungsjahr insgesamt zu gewährenden Vergütungsvolumen und der Gesamtzahl der in diesem Jahr zugeteilten Aktienwert-Beteiligungsrechte ergibt.

Im Falle der Kündigung des Anstellungsverhältnisses oder der Beendigung des Anstellungsverhältnisses infolge eines Aufh ebungsvertrags oder einer Befristung besteht das Recht, alle Aktienwert-Beteiligungsrechte im ersten darauff olgenden Ausübungszeitraum auszuüben. In diesem Zeitraum nicht ausgeübte Aktienwert-Beteiligungsrechte und solche, deren Wartezeit noch nicht abgelaufen ist, erlöschen. Der Eintritt in den Ruhestand, der Fall der Erwerbsunfähigkeit und der Fall des Todes der Führungskraft gelten für Zwecke der Ausübung nicht als Beendigung des Anstellungsverhältnisses.

Ausprägung von Risike

Aus den Zuteilungen für die Jahre 2002 bis 2004 sowie 2006, 2007, 2009 und 2010 bestehen im Geschäft sjahr 2011 die in der folgenden Tabelle dargestellten Verpfl ichtungen. Für die Jahre 2001, 2005 und 2008 erfolgte keine Zuteilung.

Aktienwert-Beteiligungsrechte				Zuteilungsjahr
der Hannover Rückversicherung AG	2010	2009	2007	2006	2004	2003	2002
Ausgabedatum	8.3.2011	15.3.2010	28.3.2008	13.3.2007	24.3.2005	25.3.2004	11.4.2003
Laufzeit	10 Jahre	10 Jahre	10 Jahre	10 Jahre	10 Jahre	10 Jahre	10 Jahre
Sperrfrist	4 Jahre	2 Jahre	2 Jahre	2 Jahre	2 Jahre	2 Jahre	2 Jahre
Basispreis (in EUR)	33,05	22,70	34,97	30,89	27,49	24,00	23,74
Teilnehmer im Jahr der Ausgabe	129	137	110	106	109	110	113
Anzahl ausgegebener Optionen	1.681.205	1.569.855	926.565	817.788	211.171	904.234	710.429

Fair Value zum 31.12.2011 (in EUR)	5,09	7,65	6,93	7,57	12,49	8,99	8,79
Maximalwert (in EUR)	8,92	8,76	10,79	10,32	24,62	8,99	8,79
Gewichteter Ausübungspreis	—	—	5,85	9,93	12,4	8,99	n. a.
Bestand an Optionen zum 31.12.2011	1.665.950	1.495.890	844.231	252.443	119.439	2.714	—
Rückstellung zum 31.12.2011 (in Mio. EUR)	1,72	8,35	5,59	1,91	1,49	0,02	—
Auszahlungsbeträge im Geschäftsjahr 2011 (in Mio. EUR)	—	—	0,24	4,34	0,09	0,01	0,02
Aufwand im Geschäftsjahr 2011 (in Mio. EUR)	1,72	4,45	–0,27	–0,23	–0,47	—	—

Die Bewertung der bestehenden Aktienwert-Beteiligungsrechte erfolgt auf Basis des Black-Scholes-Optionspreismodells.

Den Berechnungen sind der Jahresschlusskurs der Hannover Rück-Aktie zum Stichtag 14. Dezember 2011 von 35,985 EUR, eine erwartete Volatilität von 41,33 % (historische Volatilität auf Fünfj ahresbasis), eine Dividendenrendite von 5,56 % und ein risikofreier Zinssatz von 0,27 % für das Zuteilungsjahr 2003, 0,51 % für das Zuteilungsjahr 2004, 1,05 % für das Zuteilungsjahr 2006, 1,31 % für das Zuteilungsjahr 2007, 1,79 % für das Zuteilungsjahr 2009 und 1,99 % für das Zuteilungsjahr 2010 zugrunde gelegt worden.

Im Geschäft sjahr 2011 ist für 100 % der für die Jahre 2002 bis 2004, für 80 % der für das Jahr 2006 und für 60 % der für das Jahr 2007 zugeteilten Aktienwert-Beteiligungsrechte die Wartezeit abgelaufen. Ausgeübt wurden 2.365 Aktienwert-Beteiligungsrechte des Zuteilungsjahres 2002, 602 Aktienwert-Beteiligungsrechte des Zuteilungsjahres 2003, 7.183 Aktienwert-Beteiligungsrechte des Zuteilungsjahres 2004, 437.491 Aktienwert-Beteiligungsrechte des Zuteilungsjahres 2006 und 41.583 Aktienwert-Beteiligungsrechte des Zuteilungsjahres 2007. Die Summe der Auszahlungsbeträge belief sich auf 4,7 Mio. EUR.

Der Bestand der Aktienwert-Beteiligungsrechte der Hannover Rückversicherung AG hat sich wie folgt entwickelt.

Entwicklung des Aktienwert-Beteiligungs rechtsplans der Hannover Rückversicherung	Zuteilungsjahr
AG/Anzahl der Optionen	2010	2009	2007	2006	2004	2003	2002
Ausgegeben 2003	—	—	—	—	—	—	710.429
Ausgeübt 2003	—	—	—	—	—	—	—
Verfallen 2003	—	—	—	—	—	—	23.765
Bestand 31.12.2003	—	—	—	—	—	—	686.664
Ausgegeben 2004	—	—	—	—	—	904.234	—
Ausgeübt 2004	—	—	—	—	—	—	—
Verfallen 2004	—	—	—	—	—	59.961	59.836
Bestand 31.12.2004	—	—	—	—	—	844.273	626.828
Ausgegeben 2005	—	—	—	—	211.171	—	—
Ausgeübt 2005	—	—	—	—	—	—	193.572
Verfallen 2005	—	—	—	—	6.397	59.834	23.421
Bestand 31.12.2005	—	—	—	—	204.774	784.439	409.835
Ausgegeben 2006	—	—	—	—	—	—	—
Ausgeübt 2006	—	—	—	—	—	278.257	160.824
Verfallen 2006	—	—	—	—	14.511	53.578	22.896
Bestand 31.12.2006	—	—	—	—	190.263	452.604	226.115
Ausgegeben 2007	—	—	—	817.788	—	—	—
Ausgeübt 2007	—	—	—	—	12.956	155.840	110.426
Verfallen 2007	—	—	—	8.754	13.019	38.326	10.391
Bestand 31.12.2007	—	—	—	809.034	164.288	258.438	105.298
Ausgegeben 2008	—	—	926.565	—	—	—	—
Ausgeübt 2008	—	—	—	—	1.699	121.117	93.747
Verfallen 2008	—	—	—	3.103	1.443	2.162	944
Bestand 31.12.2008	—	—	926.565	805.931	161.146	135.159	10.607
Ausgegeben 2009	—	—	—	—	—	—	—
Ausgeübt 2009	—	—	—	—	1.500	79.262	560
Verfallen 2009	—	—	17.928	16.158	3.192	—	—
Bestand 31.12.2009	—	—	908.637	789.773	156.454	55.897	10.047
Ausgegeben 2010	—	1.569.855	—	—	—	—	—
Ausgeübt 2010	—	—	10.399	95.380	29.832	52.581	7.682
Verfallen 2010	—	34.255	8.380	2.642	—	—	—
Bestand 31.12.2010	—	1.535.600	889.858	691.751	126.622	3.316	2.365
Ausgegeben 2011	1.681.205	—	—	—	—	—	—
Ausgeübt 2011	—	—	41.583	437.491	7.183	602	2.365
Verfallen 2011	15.245	39.710	4.044	1.817	—	—	—
Bestand 31.12.2011	1.665.960	1.495.890	844.231	252.443	119.439	2.714	—

Die Summe der Auszahlungsbeträge betrug 4,7 Mio. EUR. Auf dieser Basis beträgt die Summe der Rückstellung, die unter den übrigen nicht technischen Rückstellungen ausgewiesen wird, für das Geschäft sjahr 2011 19,1 (18,6) Mio. EUR. Der Aufwand beträgt insgesamt 5,2 (9,4) Mio. EUR.

Share Award Plan

Die Aufsichtsräte der Talanx und der wesentlichen Konzerngesellschaft en einschließlich der Hannover Rückversicherung AG haben beschlossen, mit Wirkung ab dem Geschäft sjahr 2011 für die Mitglieder ihrer Vorstände ein "Share-Award-Programm" einzuführen, das die Gewährung von Aktienwert-Beteiligungsrechten in Form von virtuellen Aktien, sog. "Share Awards", vorsieht und 20 % der jeweils festgesetzten variablen Vergütung umfasst. Das Share-Award-Programm gibt es in zwei Ausprägungen:

Talanx Share Awards (für Vorstände der Talanx und der wesentlichen Konzerngesellschaft en ex Hannover Rückversicherung AG)
Hannover Rück Share Awards (für Vorstände der Hannover Rückversicherung AG ersetzt den mit Wirkung zum Berichtsjahr gekündigten Aktienwert-Beteiligungsrechtsplan, ab Geschäft sjahr 2012 auch für bestimmte Führungskräft e der Hannover Rückversicherung AG)

Die Share Awards begründen keinen Anspruch auf Lieferung von Aktien, sondern lediglich auf Zahlung eines Barbetrags nach Maßgabe der nachfolgenden Bedingungen.

Im Rahmen des Share-Award-Programms sind diejenigen Personen zuteilungsberechtigt, denen nach ihrem Dienstvertrag ein Anspruch auf Gewährung von Share Awards eingeräumt ist und deren Dienstverhältnis zum jeweiligen Zeitpunkt der Zuteilung der Share Awards besteht und nicht durch Kündigung oder Aufh ebungsvereinbarung mit Wirkung vor Ablauf der Sperrfrist endet.

Share Awards werden erstmals für das Geschäft sjahr 2011 und dann jeweils für jedes nachfolgende Geschäft sjahr (Zuteilungsjahr) gesondert zugeteilt.

Grundsätzlich bestimmt sich die Gesamtzahl der zugeteilten Share Awards nach dem Wert je Aktie. Der Wert je Aktie richtet sich nach dem ungewichteten arithmetischen Mittelwert der XETRA-Schlusskurse in einem Zeitraum von fünf Handelstagen vor bis fünf Handelstagen nach der Sitzung des Aufsichtsrats, in der der Konzernabschluss für das abgelaufene Geschäft sjahr gebilligt wird (Konzern-Bilanz aufsichts rats sitzung). Für die Talanx Share Awards gilt zurzeit der Buchwert des Eigen kapitals des nach internationalen Rechungslegungsstandards aufgestellten Konzernabschlusses für das jeweils abgelaufene Geschäft sjahr je Aktie als Berechnungsgrundlage. Sobald die Talanx AG börsen notiert ist, wird der Wert je Aktie der Talanx gemäß den oben genannten Grundsätzen zugrunde gelegt. Für die Hannover Rück Share Awards wird der Wert je Aktie der Hannover Rückversicherung AG (Bestimmung s. o.) zugrunde gelegt.

Die Gesamtzahl der zugeteilten Share Awards ergibt sich aus der Division des Betrags, der für die Zuteilung von Share Awards für den jeweiligen Berechtigten zur Verfügung steht (20 % der jeweils festgesetzten variablen Vergütung), durch den Wert je Aktie, bei den Hannover Rück Share Awards ab sofort, bei den Talanx Share Awards ab Börsennotierung der Talanx AG, aufgerundet auf die nächste volle Aktie.

Die Zuteilung von Share Awards erfolgt automatisch, ohne dass es einer Erklärung bedarf. Für je einen Share Award wird nach Ablauf einer Sperrfrist von vier Jahren der für den Auszahlungszeitpunkt ermittelte Wert der Aktie gemäß oben genannten Defi nitionen gezahlt. Für die Wertberechnung gelten die Vorschrift en des vorangegangenen Absatzes entsprechend.

Dem jeweiligen Berechtigten ist der Betrag zu zahlen, der der Summe der auf den Auszahlungszeitpunkt ermittelten Werte der zugeteilten Share Awards, für die die Sperrfrist von vier Jahren abgelaufen ist, entspricht. Der Betrag wird im Monat nach Ablauf des für die Ermittlung des Wertes je Aktie nach den vorstehenden Absätzen maßgeblichen Zeitraums überwiesen. Gegebenenfalls abzuführende Steuern und Sozialversicherungsabgaben werden dabei in Abzug gebracht.

Mit Zahlung des Wertes der Share Awards wird zusätzlich ein Betrag in Höhe der Dividende gezahlt, sofern Dividenden an Aktionäre ausgeschüttet wurden. Die Höhe der Dividende ist die Summe aller während der Laufzeit der Share Awards ausgeschütteten Dividenden je Aktie, multipliziert mit der Anzahl der Share Awards, die zum Auszahlungszeitpunkt für den jeweiligen Berechtigten zur Auszahlung kommen. Im Falle einer vorzeitigen Auszahlung der Share Awards erfolgt die Auszahlung des Wertes der Dividenden nur für den Zeitraum bis zum Eintritt des die vorzeitige Auszahlung auslösenden Ereignisses. Eine anteilige Berücksichtigung noch nicht ausgeschütteter Dividenden erfolgt nicht.

Endet das Vorstandsmandat oder das Dienstverhältnis mit dem Berechtigten, so behält dieser seine Ansprüche auf Zahlung des Wertes für bereits zugeteilte Share Awards nach dem Ablauf der jeweiligen Sperrfrist, es sei denn, die Beendigung des Vorstandsmandats oder des Dienstvertrags beruht auf (i) einer Amtsniederlegung/Eigenkündigung des Berechtigten mit Ausnahme einer Niederlegung/Kündigung durch das Vorstandsmitglied aus wichtigem Grund, (ii) einer Nichtannahme eines Verlängerungsangebots zu zumindest gleichen Vertragsbedingungen durch den Berechtigten (Ausnahme: der Berechtigte hat das 60. Lebensjahr vollendet und dem Vorstand der jeweiligen Gesellschaft zwei Mandatsperioden als Mitglied angehört), (iii) einer außerordentlichen fristlosen Kündigung des Dienstvertrags des Berechtigten durch die Gesellschaft aus wichtigem Grund oder (iv) einer Abberufung aus wichtigem Grund im Sinne von § 84 Abs. 3 AktG (Ausnahme: Vertrauensentzug). Im Todesfall gehen die Ansprüche aus den bereits zugeteilten bzw. noch zuzuteilenden Share Awards auf die Erben über.

Ein Anspruch auf Zuteilung von Share Awards nach dem Ausscheiden aus dem Unternehmen ist ausgeschlossen. Dies gilt nicht im Falle des Ausscheidens aus dem Unternehmen wegen Nichtwiederbestellung, Eintritt des Pensionsfalles oder Todesfall hinsichtlich der im letzten Jahr der Tätigkeit des Berechtigten erworbenen oder anteilig erworbenen Ansprüche auf variable Vergütung.

Kommt es während der Laufzeit des Share-Award-Programms zu einer Veränderung des Grundkapitals oder zu Umstrukturierungsmaßnahmen, die sich unmittelbar auf das Grundkapital oder (wie Aktiensplit oder Aktienzusammenlegung) die Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien auswirken (jeweils "Strukturmaßnahme") und hat dies eine (positive oder negative) Wertveränderung der Share Awards von kumulativ 10 % oder mehr zur Folge, so wird die Methode der Wertermittlung der einzelnen Share Awards oder die Anzahl der Share Awards entsprechend angepasst, um eine durch die Strukturmaßnahme entstehende Wertveränderung der Share Awards auszugleichen.

Die Anpassung erfolgt durch den Aufsichtsrat der Talanx AG für die Talanx Share Awards bzw. den Aufsichtsrat der Hannover Rückversicherung AG für die Hannover Rück Share Awards, sodass der Gesamtwert der zugeteilten Share Awards unmittelbar nach der Durchführung der Strukturmaßnahme soweit wie möglich dem Gesamtwert der Share Awards unmittelbar vor Durchführung der Strukturmaßnahme entspricht.

Der Share Award Plan wird im Konzern als anteilsbasierte Vergütung mit Barausgleich im Sinne des IFRS 2 bilanziert. Aufgrund der unterschiedlichen Berechnungsbasis der Talanx Share Awards und der Hannover Rück Share Awards werden die weiteren Angaben für die beiden Ausprägungen des Share-Award-Programms nachfolgend getrennt dargestellt:

Talanx Share Awards

Der vorläufi ge beizulegende Zeitwert beträgt 33.486 EUR pro Stück bei einer voraussichtlichen Zuteilung von insgesamt 54,26 Stück zuzüglich der Barwertsumme der bis zum Laufzeitende erworbenen Dividendenansprüche. Erwartete Dividendenzahlungen werden nicht berücksichtigt. Ansprüche aus Dividenden sind im Berichtsjahr nicht entstanden. Der beizulegende Zeitwert bemisst sich nach dem anteiligen Eigenkapital (ab Börsennotierung nach dem Aktienkurs) zum Bilanzstichtag des abgelaufenen Geschäft sjahres. Dabei wird der Wert der Aktie mit der voraussichtlichen Stückzahl multipliziert.

Der Personalaufwand aus Share Awards wird periodengerecht über die Laufzeit der Dienstverträge verteilt. Im Rahmen der ratierlichen Zuschreibung der Zeitwerte wurden der Rückstellung für Share Awards im Jahr 2011 erstmals Personalaufwendungen in Höhe von 0,5 Mio. EUR zugeführt. Der Betrag wird unter den sonstigen Rückstellungen ausgewiesen.

Hannover Rück Share Awards

Der vorläufi ge beizulegende Zeitwert beträgt 38,325 EUR pro Stück bei einer voraussichtlichen Zuteilung von insgesamt 24.390 Stück zuzüglich der Barwertsumme der bis zum Laufzeitende erworbenen Dividendenansprüche. Erwartete Dividendenzahlungen werden nicht berücksichtigt. Ansprüche aus Dividenden im Berichtsjahr sind zum Bilanzstichtag nicht entstanden. Der beizulegende Zeitwert bemisst sich nach dem Börsenkurs der Aktie zum Bewertungsstichtag (30. Dezember 2011). Dabei wird der Aktienkurs mit der voraussichtlich zuzuführenden Stückzahl multipliziert. Durch die plangemäße Bestimmung des Werts je Aktie nach dem ungewichteten arithmetischen Mittelwert der XETRA-Schlusskurse der Hannover Rück Aktie in einem Zeitraum von fünf Handelstagen vor bis fünf Handelstagen nach der Sitzung des Aufsichtsrats, in der der Konzernabschluss für das abgelaufene Geschäft sjahr gebilligt wird, ergibt sich eine Anpassung des im vorliegenden Konzernabschluss bilanzierten beizulegenden Zeitwerts und der Stückzahl der zuzuteilenden Share Awards, die in dem auf den Bilanzstichtag folgenden Jahr berücksichtigt wird.

Der Personalaufwand aus Share Awards wird periodengerecht über die Laufzeit der Dienstverträge der Vorstände verteilt. Im Rahmen der ratierlichen Zuschreibung der Zeitwerte wurden der Rückstellung für Share Awards im Berichtsjahr erstmals Personalaufwendungen in Höhe von 0,2 Mio. EUR zugeführt. Der Betrag wird unter den sonstigen Rückstellungen ausgewiesen.

Rechtsstreitigkeiten

Die HDI-Gerling Industrie Versicherung AG ist als Folge der Verschmelzung mit der Gerling Konzern Allgemeine Versicherungs-AG als übernehmende Gesellschaft Beteiligte eines Kartell ordnungswidrigkeiten verfahrens geworden. Das Bundeskartellamt hatte im März 2005 neben anderen deutschen Versicherern u. a. gegen die Gerling Konzern Allgemeine Versicherungs-AG wegen angeblicher Kartellabsprachen im deutschen Industrieversicherungsmarkt ein Bußgeld in Höhe von 19 Mio. EUR verhängt. Im Januar 2010 hat das OLG Düsseldorf die HDI-Gerling Industrie Versicherung AG vom Kartellvorwurf freigesprochen, weil eine Haft ung als Rechtsnachfolgerin der Gerling Konzern Allgemeine Versicherungs-AG nicht in Betracht komme. Der Bundesgerichtshof hat den Freispruch zugunsten der HDI-Gerling Industrie Versicherung durch Verwerfung der gegen das Urteil eingelegten Rechtsbeschwerde der Generalstaatsanwaltschaft Düsseldorf im November 2011 endgültig bestätigt und sich hierbei unserer rechtlichen und wirtschaft lichen Argumentation vollständig angeschlossen. Das Verfahren ist damit rechtskräft ig abgeschlossen.

Die italienische Wettbewerbsbehörde hat im September 2011 ein Bußgeld in Höhe 6 Mio. EUR wegen angeblicher Kartell absprachen in der Region Kampanien gegen die HDI-Gerling Industrie Versicherung AG verhängt. Die Gesellschaft hat gegen diese Entscheidung Rechtsmittel eingelegt.

Aus dem Erwerb der Lion Insurance Company, Trenton, USA, durch unsere Tochtergesellschaft Hannover Finance, Inc., Wilmington, USA, bestand mit den früheren Eigentümern der Lion Insurance Company ein Rechtsstreit über die Freigabe eines Treuhandkontos in Höhe von ca. 14 Mio. USD, das als Sicherheit für Verbindlichkeiten der früheren Eigentümer im Zusammenhang mit einem bestimmten Geschäft ssegment diente. Das Verfahren wurde durch Teilvergleich und Gerichtsurteil im August 2011 unter Auft eilung des Treuhandkontos auf die beteiligten Parteien beendet.

Mit Ausnahme dieser Verfahren bestanden in der Berichtsperiode sowie am Ende der Berichtsperiode – abgesehen von Verfahren des üblichen Versicherungs- und Rückversicherungsgeschäft s – keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten.

Haftungsverhältnisse und sonstige fi nanzielle Verpfl ichtungen

Zum Bilanzstichtag ergaben sich aus abgeschlossenen Verträgen und Mitgliedschaft en folgende Haft ungsverhältnisse und sonstige fi nanzielle Verpfl ichtungen.

	31.12.2011	31.12.2010
In Mio. EUR
Garantien in Form von Letters of Credit von verschiedenen Kreditinstituten für uns zur Besicherung versicherungstechnischer Verbindlichkeiten	3.164	2.842
Treuhandkonten in den USA (Master Trust Funds, Supplement Trust Funds und Single Trust Funds) zur Besicherung von versicherungstechnischen Verbindlich keiten gegenüber US-amerikanischen Zedenten; die in den Treuhandkonten gehaltenen Wertpapiere werden überwiegend als "jederzeit veräußerbare Finanz instrumente" im Bestand der Kapitalanlagen ausgewiesen1)	3.136	2.884
Sperrdepots und sonstige Treuhandkonten als Sicherheiten zugunsten Rückversicherer und Zedenten; im Allgemeinen außerhalb der USA	2.071	1.902
Garantieerklärungen für begebene nachrangige Schuldverschreibungen: Die Garantien decken die jeweiligen Bondvolumina sowie die fälligen Zinsen ab.	1.959	2.131
Resteinzahlungsverpfl ichtungen aus bestehenden Kapitalanlageengagements: Dabei handelt es sich im Wesentlichen um Private-Equity-Fonds und Venture- Capital-Gesellschaften in Form von Personengesellschaften.	648	333
Verpfl ichtungen aus Mieten/Leasinggeschäften2)	477	492
Einzahlungsverpfl ichtungen sowie Beitragszahlungen nach §§ 124 ff . VAG als Mitglied des Sicherungsfonds für Lebensversicherer	410	372
Sicherheiten für Verbindlichkeiten gegenüber verschiedenen Kreditinstituten im Zusammenhang mit Beteiligungen an Immobiliengesellschaften und Immobilien transaktionen	309	258
Sonstige fi nanzielle Verpfl ichtungen aus beabsichtigten Unternehmenserwerben	277	—
Verpfl ichtungen aus Dienstleistungs- und Serviceverträgen – vorwiegend im Zusammen hang mit IT-Auslagerungsverträgen	165	186
Zur Sicherheitenstellung bestehender Derivatgeschäfte in Sperrdepots hinterlegte Kapitalanlagen: Wir haben für bestehende Derivatgeschäfte Sicherheiten mit einem beizulegenden Zeitwert von 5 (0) Mio. EUR erhalten.1)	37	108
Verpfl ichtungen aus strukturierten Papieren durch Andienungsrechte von Emittenten: Die möglichen Inanspruchnahmen betragen 10 Mio. EUR für 2012 (31.12.2010: 159 Mio. EUR für 2011 und 11 Mio. EUR für 2012).	10	170
Sonstige Verpfl ichtungen	63	36
Gesamt	12.726	11.714

1) Die Angabe bezieht sich im Wesentlichen auf den Zeitwert/Buchwert 2) Details siehe nachfolgende Angaben zu Mieten und Leasing auf Seite 284

Bei unseren Erstversicherungssegmenten sowie im Geschäft sbereich Konzernfunktionen wurden fi nanzielle Vermögenswerte in Höhe von 8 Mio. EUR verpfändet (in der Aufstellung enthalten). Sie dienen der Besicherung von Devisenoptionen (2 Mio. EUR) und als Sicherheit für künft ige Mietverpfl ichtungen (6 Mio. EUR).

Als Trägerunternehmen für die Gerling Versorgungskasse VVaG haft en diverse Konzerngesellschaft en anteilig für eventuelle Fehlbeträge der Gerling Versorgungskasse.

Die Mitgliedschaft mehrerer Konzerngesellschaft en bei der Pharma-Rückversicherungsgemeinschaft , der Deutschen Kern reaktor-Versicherungsgemeinschaft und der Verkehrsopferhilfe e. V. führt zu einer Inanspruchnahme entsprechend der Beteiligungsquote, wenn ein anderes Poolmitglied ausfallen sollte.

Bei den Angaben handelt es sich grundsätzlich um Nominalbeträge.

Mieten und Leasing

Leasingverhältnisse, bei denen die Konzerngesellschaft en Mieter/Leasingnehmer sind

Zum Bilanzstichtag bestehen off ene Verpfl ichtungen aus unkündbaren Vertragsverhältnissen in Höhe von 477 (492) Mio. EUR.

Zukünftige Leasingverpfl ichtungen	2012	2013	2014	2015	2016	Nach folgend
In Mio. EUR
Ausgaben	49	44	39	36	33	276

Aus Operating-Leasing-Verträgen fi elen im Berichtsjahr Aufwendungen in Höhe von 39 (51) Mio. EUR an. Mehrjährige Mietverhältnisse bestanden vor allem bei Tochtergesellschaft en der Hannover Rück versicherung AG in Afrika und den USA. Darüber hinaus betreff en die Verpfl ichtungen mehrjährige Mietverhältnisse von Erstversicherungsunternehmen im Inland.

Zum Bilanzstichtag bestanden Aufwendungen aus Finanzierungs-Leasingverhältnissen in geringem Umfang (0,1 Mio. EUR).

Leasingverhältnisse, bei denen die Konzerngesellschaft en Vermieter/Leasinggeber sind

Der Gesamtbetrag aus der Vermietungstätigkeit unkündbarer Verträge beläuft sich in den folgenden Jahren auf 492 (340) Mio. EUR.

Zukünftige Mieteinnahmen	2012	2013	2014	2015	2016	Nach folgend
In Mio. EUR
Einnahmen	83	80	75	73	70	111

Die Mieteinnahmen beliefen sich im Berichtsjahr auf 74 (65) Mio. EUR. Sie resultieren im Wesentlichen aus der Vermietung von Objekten einer in den USA ansässigen Grundstücksgesellschaft im Segment Schaden-Rückversicherung wie auch aus der Vermietung von Grundstücken in Deutschland durch Erstversicherungsunternehmen.

Bezüge der Organe der Obergesellschaft

Zum Bilanzstichtag setzte sich der Vorstand aus 7 (7) aktiven Mitgliedern zusammen.

Die Gesamtbezüge des Vorstands betrugen 9.939 (7.035) TEUR. Im Rahmen des 2011 neu eingeführten anteilsbasierten Vergütungssystems hat der Vorstand Ansprüche auf virtuelle Aktien mit einem Zeitwert in Höhe von 907 TEUR (27,08 Stück)* aus dem Talanx-Share-Award-Programm und einem Zeitwert in Höhe von 233 TEUR (6.072 Stück)* aus dem Hannover Rück-Share-Award-Programm. Darüber hinaus wurden einem Vorstandsmitglied im Berichtsjahr für das Jahr 2010 Aktienwert-Beteiligungsrechte der Hannover Rück in Höhe von 296,9 TEUR (57.500 Stück) gewährt.

Die Gesamtbezüge ehemaliger Vorstandsmitglieder und ihrer Hinterbliebenen betrugen 1.493 (790) TEUR. Für Pensionsverpfl ichtungen gegenüber ehemaligen Vorstandsmitgliedern und ihren Hinterbliebenen wurden 10.736 (11.747) TEUR als " Projected Benefi t Obligations" zurückgestellt.

Die Gesamtbezüge des Aufsichtsrats betrugen 2.135 (1.857) TEUR. Pensionsverpfl ichtungen für frühere Mitglieder des Aufsichtsrats und ihre Hinterbliebenen bestehen nicht.

Vorschüsse wurden den Organmitgliedern im Berichtsjahr nicht gewährt. Zum Bilanzstichtag bestand ein Hypothekendarlehen eines Aufsichtsratsmitglieds in Höhe von 64 (80) TEUR mit einer Restlaufzeit von vier Jahren und drei Monaten. Im Berichtsjahr wurden 15 TEUR getilgt, der vereinbarte Zinssatz beträgt nominal 4,2 % (eff ektiv 4,2 %).

Die weiteren Angaben zu Organbezügen des Vorstands und des Aufsichtsrats sowie zur Struktur des Vergütungssystems sind im Vergütungsbericht (Seite 88 ff .) enthalten. Die dortigen Informationen beinhalten auch den individualisierten Ausweis der Vergütung des Vorstands und des Aufsichtsrats und sind Bestandteil des Konzernabschlusses.

* Die Angaben für die anteilsbasierte Vergütung und die Stückzahl der Zuteilung stehen nach der Konzernbilanz-Aufsichtsratssitzung endgültig fest. Die ausgewiesenen Werte basieren auf einer bestmöglichen Schätzung

Honorar des Abschlussprüfers

Konzernabschlussprüfer der Talanx-Gruppe ist die KPMG AG Wirtschaft sprüfungsgesellschaft (KPMG AG).

Die von der KPMG AG und deren verbundenen Unternehmen* im Geschäft sjahr als Aufwand erfassten Honorare im Sinne von § 318 HGB betrugen 10,8 (12,7) Mio. EUR. Im Betrag enthalten sind 7,9 (9,2) Mio. EUR Abschlussprüfungsleistungen, 0,4 (0,1) Mio. EUR für andere Bestätigungsleistungen, 0,3 (0,9) Mio. EUR für Steuerberatungsleistungen sowie 2,2 (2,5) Mio. EUR für sonstige Leistungen.

Entsprechenserklärung nach § 161 AktG

Vorstand und Aufsichtsrat unserer börsennotierten Tochtergesellschaft Hannover Rückversicherung AG haben am 13. Dezember 2011 die Entsprechenserklärung zu den Empfehlungen der Regierungskommission Deutscher Corporate Governance Kodex gemäß § 161 AktG abgegeben und den Aktionären über die Veröff entlichung im Geschäft sbericht zugänglich gemacht. Auf der Homepage der Hannover Rückversicherung AG fi nden Sie neben der aktuellen auch alle bisherigen Entsprechenserklärungen der Gesellschaft (http://www.hannover-rueck.de/about/corporate/declaration/ index.html).

Ereignisse nach Ablauf des Geschäftsjahres

Großschadenereignisse

Der Brand der Bohrplattform KS Endeavor vor der Küste von Nigeria am 16. Januar 2012 wird für unsere Tochtergesellschaft Hannover Rück zu einem geschätzten Schaden in einem sehr niedrigen zweistelligen Millionen-Euro-Bereich führen.

Am 16. sowie am 23. Januar 2012 berichtete die Hannover Rückversicherung AG über die Auswirkungen der Havarie des Kreuzfahrtschiff s Costa Concordia auf die Hannover Rück, die für sie zu einem Großschaden führt. Die Nettobelastung aus der Schiff skaskoversicherung beläuft sich auf ca. 30 Mio. EUR, Haft pfl ichtansprüche sind zum jetzigen Zeitpunkt schwer abzuschätzen. Der Gesamtschaden für die Hannover Rück als einen der führenden Transportrückversicherer könnte sich auf einen mittleren zweistelligen Millionen-Euro-Betrag belaufen.

^* KPMG AG und deren verbundene Unternehmen umfassten zum 31. Dezember 2011 die KPMG-Gesellschaften in Deutschland, Großbritannien, Spanien, der Schweiz, Belgien, den Niederlanden, Luxemburg und der Türkei sowie in den GUS-Staaten die Gesellschaften in Russland, der Ukraine, Kasachstan, Kirgisistan, Georgien und Armenien

Sonstige Ereignisse

Mit Pressemitteilung vom 20. Januar 2012 hat unsere Tochtergesellschaft Talanx International AG, Hannover, den Erwerb von 100 % der TUiR Warta S. A. (Towarzystwo Ubezpieczeń i Reasekuracji Warta S. A.) von der belgischen KBC-Gruppe zum Preis von 770 Mio. EUR bekannt gegeben. Der Erwerb steht u. a. unter dem Genehmigungsvorbehalt der zuständigen Behörden. Im Rahmen des Unternehmenserwerbs soll unser strategischer japanischer Partner Meiji Yasuda Life Insurance Company 30 % dieser Anteile übernehmen. Zur Warta-Gruppe gehört auch der Lebensversicherer Warta Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie S. A. Da wir das Closing für die zweite Hälft e 2012 erwarten, sind Angaben nach IFRS 3 unterblieben.

Mit Pressemitteilung vom 26. Januar 2012 informierte die Hannover Rückversicherung AG über die erneute Beteiligung des Kapitalmarkts an (Natur-)Katastrophenrisiken durch eine Aufstockung der Schutzdeckung "K-Zession" (vormals "K6") in Höhe von umgerechnet rund 15 Mio. EUR auf 270 Mio. EUR. Die Schutzdeckung ist ein proportionales Retrozessionsprogramm, mit dem das traditionelle Schutzdeckungsprogramm zur Absicherung gegen Spitzenrisiken, wie beispielsweise Naturkatastrophen, ergänzt wird. Die Transaktion wurde weltweit bei institutionellen Investoren platziert und ist vollständig besichert. Die Zessionsrate beträgt rund 37 % und bezieht sich auf ein Portefeuille aus nichtproportionalen Rückversicherungsverträgen der sechs Hauptzonen für Katastrophenrisiken sowie auf die Luft fahrt- und Transport-(inklusive Meerestechnik-)Sparten.

Aufstellungsgrundsätze, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Talanx Deutschland Bancassurance GmbH, Hilden 5) 100,00

1. Tochterunternehmen

In den Konzernabschluss nach IFRS einbezogene Unternehmen

%-Anteil am Kapital 1)

Anteilsbesitz gemäß § 313 Abs. 2 HGB zum Konzernabschluss der Talanx AG

1. Tochterunternehmen In den Konzernabschluss nach IFRS einbezogene Unternehmen %-Anteil am Kapital 1) Industrieversicherung HDI Gerling Insurance of South Africa Ltd., Johannesburg, Südafrika 100,00 HDI HANNOVER International España, CÍa de Seguros y Reaseguros S. A., Madrid, Spanien 100,00 HDI Versicherung AG, Wien, Österreich 100,00 HDI-Gerling America Insurance Company, Chicago, USA 100,00 HDI-Gerling Assurances S. A., Brüssel, Belgien 100,00 HDI-Gerling de Mexico Seguros S. A., Mexiko-Stadt, Mexiko 100,00 HDI-Gerling Industrie Versicherung AG, Hannover, Deutschland 100,00 HDI-Gerling Verzekeringen N. V., Rotterdam, Niederlande 100,00 HDI-Gerling Welt Service AG, Hannover, Deutschland 100,00 HG Sach AltInvest GmbH & Co. KG, Köln, Deutschland 6), 8) 100,00 HG-I Alternative Investments Beteiligungs-GmbH & Co. KG, Köln, Deutschland 100,00 IVEC Institutional Venture and Equity Capital AG, Köln, Deutschland 8) 100,00 Riethorst Grundstückgesellschaft AG & Co. KG, Hannover, Deutschland 6), 8) 100,00 Privat- und Firmenversicherung Deutschland Alstertor Zweite Beteiligungs- und Investitionssteuerungs-GmbH & Co. KG, Hamburg 100,00 CiV Grundstücksgesellschaft mbH & Co. KG, Hilden 100,00 Credit Life International Lebensversicherung AG (vormals: Erste Credit Life International AG), Hilden 100,00 Credit Life International Versicherung AG (vormals: Zweite Credit Life International AG), Hilden 100,00 GERLING Pensionsenthaftungsund Rentenmanagement GmbH, Köln 100,00 HDI Direkt Versicherung AG, Hannover 100,00 HDI-GERLING Financial Service GmbH, Wien, Österreich 100,00 HDI-Gerling Firmen und Privat Versicherung AG, Hannover 100,00 HDI-Gerling Friedrich Wilhelm Rückversicherung AG, Köln 100,00 HDI-Gerling Leben Betriebsservice GmbH, Köln 5) 100,00 HDI-Gerling Lebensversicherung AG, Köln 100,00 HDI-Gerling Pensionsfonds AG, Köln 100,00 HDI-Gerling Pensionskasse AG, Köln 100,00 HDI-Gerling Pensionsmanagement AG, Köln 5) 100,00 HDI-Gerling Vertrieb Firmen und Privat AG, Hannover 5) 100,00 HNG Hannover National Grundstücksverwaltung GmbH & Co. KG, Hannover 6) 100,00 neue leben Holding AG, Hamburg 67,50 neue leben Lebensversicherung AG, Hamburg 100,00 neue leben Unfallversicherung AG, Hamburg 100,00

PARTNER OFFICE AG, Köln 5) 100,00 PB Lebensversicherung AG, Hilden 100,00 PB Pensionsfonds AG, Hilden 100,00 PB Pensionskasse AG, Hilden 100,00 PB Versicherung AG, Hilden 100,00 Talanx Deutschland AG, Hannover 5) 100,00

GmbH), Hilden 5) 100,00

Talanx Deutschland Bancassurance Kundenservice GmbH
(vormals: Proactiv Servicegesellschaft mbH), Hilden 5)	100,00
TARGO Lebensversicherung AG, Hilden	100,00
TARGO Versicherung AG, Hilden	100,00
Privat- und Firmenversicherung International
ASPECTA Assurance International AG,
Vaduz, Liechtenstein	100,00
ASPECTA Assurance International Luxembourg S. A., Luxemburg, Luxemburg	100,00
CiV Hayat Sigorta A. Ş., Istanbul, Türkei	100,00
HDI Asekuracja Towarzystwo Ubezpieczen S. A.,
Warschau, Polen	100,00
HDI Assicurazioni S. p. A., Rom, Italien	100,00
HDI Immobiliare S. r. L., Rom, Italien	100,00
HDI Seguros S. A. de C.V., León, Mexiko	99,47
HDI Seguros S.A., Montevideo, Uruguay	100,00
HDI Seguros S. A., Santiago, Chile	99,93
HDI Seguros S. A., São Paulo, Brasilien	100,00
HDI Sigorta A. Ş., Istanbul, Türkei	100,00
HDI STRAKHUVANNYA (Ukraine), Kiew, Ukraine	99,28
HDI Zahstrahovane AD, Sofi a, Bulgarien	94,00
HDI-Gerling Zycie Towarzystwo Ubezpieczen S. A., Warschau, Polen	100,00
InChiaro Assicurazioni S. p. A., Rom, Italien	51,00
InLinea S. p. A., Rom, Italien	70,00
Inversiones HDI Limitada, Santiago, Chile	100,00
L'UNION de Paris CompañÍa Argentina de Seguros S. A.,
Buenos Aires, Argentinien	100,00
Magyar Posta Biztosító Részvénytársaság,
Budapest, Ungarn	66,93
Magyar Posta Életbiztosító Részvénytársaság, Budapest, Ungarn	66,93
OOO Strakhovaya Kompaniya "HDI Strakhovanie",
Moskau, Russland	100,00
OOO Strakhovaya Kompaniya CiV Life, Moskau, Russland	100,00
Protecciones Esenciales S. A., Buenos Aires, Argentinien	100,00
Saint Honoré Iberia S. L., Madrid, Spanien	100,00
Talanx International AG, Hannover, Deutschland 5)	100,00
Schaden-Rückversicherung
11 Stanwix LLC, Wilmington, USA 15)	100,00
300 South Orange Avenue LLC, Wilmington, USA 15)	100,00
402 Santa Monica Blvd. LLC, Wilmington, USA 15)	100,00
465 Broadway LLC, Wilmington, USA 15)	100,00
5115 Sedge Boulevard LP, Chicago, USA 15)	84,00
5115 Sedge Corporation, Chicago, USA 15)	100,00
Atlantic Capital Corporation, Wilmington, USA 11), 14)	100,00
Cargo Transit Insurance (Pty) Ltd.,
Helderkruin, Südafrika 16)	80,00
Clarendon Insurance Group Inc., Wilmington, USA 14)	100,00
Compass Insurance Company Ltd., Johannesburg, Südafrika 16)	100,00
Construction Guarantee (Pty.) Ltd., Parktown, Südafrika 16)	60,00

Talanx Deutschland Bancassurance Communication Center GmbH (vormals: Proactiv Communication Center

Ausprägung von Risiken	Erläuterungen zur	Erläuterungen zur

1. Tochterunternehmen

In den Konzernabschluss nach IFRS einbezogene Unternehmen	%-Anteil am Kapital 1)

E+S Rückversicherung AG, Hannover, Deutschland	63,69
Envirosure Underwriting Managers (Pty.) Ltd., Durban, Südafrika 16)	60,00
Film & Entertainment Underwriters SA (Pty). Ltd., Northcliff , Südafrika 16)	51,00
Funis GmbH & Co. KG, Hannover, Deutschland	100,00
Garagesure Consultants and Acceptances (Pty) Ltd., Johannesburg, Südafrika 16)	80,00
Gem & Jewel Acceptances (Pty) Ltd., Johannesburg, Südafrika 16)	70,00
GLL HRE CORE PROPERTIES LP, Wilmington, USA 15)	99,90
GLL Terry Francois Blvd. LLC, Wilmington, USA 15)	50,95
Hannover America Private Equity Partners II GmbH & Co. KG, Köln, Deutschland	100,00
Hannover Euro Private Equity Partners II GmbH & Co. KG, Köln, Deutschland 8)	100,00
Hannover Euro Private Equity Partners III GmbH & Co. KG, Köln, Deutschland 8), 9)	100,00
Hannover Euro Private Equity Partners IV GmbH & Co. KG, Köln, Deutschland 7), 8)	100,00
Hannover Finance (Luxembourg) S.A., Luxemburg, Luxemburg	100,00
Hannover Finance (UK) Limited,
Virginia Water, Großbritannien	100,00
Hannover Finance Inc., Wilmington, USA 13)	100,00
Hannover Insurance-Linked Securities GmbH & Co. KG, Hannover, Deutschland	100,00
Hannover Life Reassurance Africa Ltd., Johannesburg, Südafrika 16)	100,00
Hannover Re (Bermuda) Ltd., Hamilton, Bermuda	100,00
Hannover Re Advanced Solutions Ltd., Dublin, Irland 12)	100,00
Hannover Re Euro PE Holdings GmbH & Co. KG, Köln, Deutschland	100,00
Hannover Re Euro RE Holdings GmbH, Köln, Deutschland	100,00
Hannover Re Real Estate Holdings, Inc., Orlando, USA 13)	100,00
Hannover Reinsurance (Ireland) Ltd., Dublin, Irland	100,00
Hannover Reinsurance Africa Ltd., Johannesburg, Südafrika 16)	100,00
Hannover Reinsurance Group Africa (Pty) Ltd., Johannesburg, Südafrika 13)	100,00
Hannover Reinsurance Mauritius Ltd.,
Port Louis, Mauritius 16)	100,00
Hannover ReTakaful B.S.C (c), Manama, Bahrain Hannover Rück Beteiligung Verwaltungs-GmbH,	100,00
Hannover, Deutschland	100,00
Hannover Rückversicherung AG, Hannover, Deutschland Hannover Services (UK) Ltd.,	50,22
Virginia Water, Großbritannien	100,00
HAPEP II Holding GmbH, Köln, Deutschland	100,00
HAPEP II Komplementär GmbH, Köln, Deutschland	100,00
HEPEP II Holding GmbH, Köln, Deutschland 8)	100,00
HEPEP III Holding GmbH, Köln, Deutschland 8)	100,00
HILSP Komplementär GmbH, Hannover, Deutschland Hospitality Industries Underwriting Consultants (Pty) Ltd.,	100,00
Johannesburg, Südafrika 16)	90,00
Indoc Holdings S.A., Luxemburg, Luxemburg 11), 16) Integra Insurance Solutions Limited, Bradford,	100,00
Großbritannien	74,99

In den Konzernabschluss nach IFRS einbezogene Unternehmen	%-Anteil am Kapital 1)
Inter Hannover (No. 1) Ltd., London, Großbritannien	100,00
International Insurance Company of Hannover Ltd., Bracknell, Großbritannien	100,00
Landmark Underwriting Agency (Pty) Ltd., Bloemfontein, Südafrika 16)	75,50
Lireas Holdings (Pty) Ltd., Johannesburg, Südafrika 16)	51,00
Micawber 185 (Pty) Ltd., Johannesburg, Südafrika 16)	100,00
MUA Insurance Acceptances (Pty) Ltd., Kapstadt, Südafrika 16)	80,00
MUA Insurance Company Ltd., Kapstadt, Südafrika 16)	100,00
One Winthrop Square LLC, Wilmington, USA 15)	100,00
Oval Offi ce Grundstücks GmbH, Hannover, Deutschland 8)	100,00
Peachtree (Pty) Ltd., Johannesburg, Südafrika 11), 16)	100,00
Secquaero ILS Fund Ltd.,
Georgetown, Grand Cayman, Cayman-Inseln	100,00
SUM Holdings (Pty) Ltd., Johannesburg, Südafrika 16)	72,20
Thatch Risk Acceptances (Pty) Ltd., Kapstadt, Südafrika 16) Transit Underwriting Managers (Pty) Ltd.,	90,00
Kapstadt, Südafrika 16)	100,00
Woodworking Risk Acceptances (Pty) Ltd., Pietermaritzburg, Südafrika 16)	60,00
Personen-Rückversicherung Hannover Life Re AG, Hannover, Deutschland	100,00
Hannover Life Re of Australasia Ltd., Sydney, Australien	100,00
Hannover Life Reassurance (Ireland) Ltd., Dublin, Irland Hannover Life Reassurance (UK) Ltd., Virginia Water, Großbritannien	100,00 100,00
Hannover Life Reassurance Bermuda Ltd., Hamilton, Bermuda	100,00
Hannover Life Reassurance Company of America, Orlando, USA	100,00
Konzernfunktionen Alstertor Erste Beteiligungs- und Investitionssteuerungs
GmbH & Co. KG, Hamburg, Deutschland	100,00
AmpegaGerling Investment GmbH, Köln, Deutschland	100,00
Hannover Beteiligungsgesellschaft mbH (vormals:
GERLING Beteiligungs-GmbH), Hannover, Deutschland	100,00
HDI Reinsurance (Ireland) Ltd., Dublin, Irland 7), 8), 9)	100,00
HEPEP II Komplementär GmbH, Köln, Deutschland	100,00
HEPEP III Komplementär GmbH, Köln, Deutschland	100,00
HEPEP IV Komplementär GmbH, Köln, Deutschland	100,00
Talanx Asset Management GmbH (vormals: Ampega Gerling Asset Management GmbH), Köln, Deutschland 5)	100,00
Talanx Beteiligungs-GmbH & Co. KG, Hannover, Deutschland 6)	100,00
Talanx Finanz (Luxemburg) S. A., Luxemburg, Luxemburg	100,00
Talanx Immobilien Management GmbH (vormals: Ampega Gerling Immobilien Management GmbH),
Köln, Deutschland 5)	100,00
Talanx Reinsurance Broker AG (vormals: Protection Reinsurance Intermediaries AG, Hannover, Deutschland 5), 7), 8), 9)
	100,00
Talanx Service AG, Hannover, Deutschland 5)	100,00

%-Anteil am

a) In den Konzernabschluss gemäß IAS 27/SIC 12 einbezogene Spezialfonds	Fonds vermögen 1)

Industrieversicherung
Ampega-Vienna-Bonds-Fonds, Wien, Österreich	100,00
GERLING EURO-RENT 3, Köln, Deutschland	100,00
Privat- und Firmenversicherung Deutschland

Ampega-nl-Balanced-Fonds, Köln	100,00
Ampega-nl-Euro-DIM-Fonds, Köln	100,00
Ampega-nl-Global-Fonds, Köln	100,00
Ampega-nl-Rent-Fonds, Köln	100,00
Ampega-TAL-A-Fonds, Köln	100,00
Gerling Immo Spezial 1, Köln	100,00
GKL SPEZIAL RENTEN, Köln	100,00
HDI Gerling-Sach Industrials, Köln	100,00
HGLV-Financial, Köln	100,00
PBVL-Corporate, Köln	100,00
terrAssisi Aktien I AMI, Köln	64,26

Privat- und Firmenversicherung International

2. Zweckgesellschaften und Spezialfonds

BNP-HDI Credit FI Renda Fixa Credito Privado,
São Paulo, Brasilien	100,00
Credit Suisse HDI RF Crédito, São Paulo, Brasilien	100,00
CSHG Hannover FI Multimercado Credito Privado,
São Paulo, Brasilien	100,00
HSBC FI Renda Fixa Hannover, São Paulo, Brasilien	100,00
HSBC Performance HDI RF Crédito, São Paulo, Brasilien	100,00
UBS Pactual HDI RF Crédito, São Paulo, Brasilien	100,00

Schaden-Rückversicherung

FRACOM FCP, Paris, Frankreich	100,00

2. Zweckgesellschaften und Spezialfonds

b) In den Konzernabschluss gemäß IAS 27/SIC 12	%-Anteil am
einbezogene Zweckgesellschaften	Kapital 1)

Schaden-Rückversicherung
Hannover Re (Guernsey) PCC Ltd., St. Peter Port, Großbritannien	100,00
Kaith Re Ltd., Hamilton, Bermuda	88,00

	3. In dem Konzernabschluss at Equity bewertete assoziierte Unternehmen	%-Anteil am Kapital 1)

	Apulia Prontoprestito S. p. A., Rom, Italien 10)	10,60
	aspect online AG, Augsburg, Deutschland	21,09
	C-QUADRAT Investment AG, Wien, Österreich	25,56
	Camargue Underwriting Managers (Pty) Ltd., Parktown, Südafrika 16)	26,00
	Clarendon Transport Underwriting Managers (Pty) Ltd., Johannesburg, Südafrika 16)	37,33
	Commercial & Industrial Acceptances (Pty) Ltd., Johannesburg, Südafrika 16)	40,00
	Flexible Accident & Sickness Acceptances (Pty) Ltd., Johannesburg, Südafrika 16)	40,00
	HANNOVER Finanz GmbH, Hannover, Deutschland	25,00
	ITAS Vita S. p. A., Trient, Italien	34,88
	neue leben Pensionsverwaltung AG, Hamburg,
	Deutschland	49,00
	Petro Vietnam Insurance Holdings, Hanoi, Vietnam	25,00
	Takafol South Africa (Pty) Ltd., Johannesburg, Südafrika 16)	49,00
	WeHaCo Unternehmensbeteiligungs-GmbH, Hannover, Deutschland	40,00

4. Wegen untergeordneter Bedeutung nicht at Equity in den Konzernabschluss einbezogene assoziierte Unternehmen

Capital System GmbH, Hannover, Deutschland	49,00
Clarus Holding GmbH, Wiesbaden, Deutschland	25,10
Energi, Inc. (vormals: Energi Holding Inc.), Peabody, USA	28,50
Hannover Care AB, Stockholm, Schweden	30,00
Hannoversch-Kölnische Handels-Beteiligungsgesellschaft mbH & Co. KG, Hannover, Deutschland	50,00
PlaNet Guarantee (SAS), Saint-Ouen, Frankreich	23,58
Sciemus Power MGA Limited, London, Großbritannien	25,00
VOV Verwaltungsorganisation für Vermögensschaden haftpfl icht-Versicherungen für Mitglieder von Organen juristischer Personen GmbH, Köln, Deutschland	25,00
XS Direct Holding Ltd., Dublin, Irland	25,00

5. In den Konzernabschluss nach IFRS einbezogenes Gemeinschaftsunternehmen

Credit Life International Services GmbH,
Neuss, Deutschland	50,00

6. Wegen untergeordneter Bedeutung nicht als Gemeinschaftsunternehmen in den Konzernabschluss einbezogene Unternehmen

nl-PS Betriebliche Vorsorge GmbH, Erlangen, Deutschland 50,00

Ausprägung von Risiken	Erläuterungen zur	Erläuterungen zur

7. In den Konzernabschluss nach IFRS nicht einbezogene verbundene Unternehmen	%-Anteil am Kapital 1)

Bureau für Versicherungswesen Robert Gerling & Co. GmbH, Köln, Deutschland	100,00
CiV Immobilien GmbH, Hilden, Deutschland	100,00
Clarenfi n (Pty) Ldt., Johannesburg, Südafrika 12)	100,00
Desarollo de Consultores Profesionales
en Seguros S. A. de CV, León, Mexiko	100,00
Gente Compania de Soluciones Profesionales de Mexico, S. A. de C. V., León, Mexiko	100,00
Gerling Insurance Agency, Inc., Chicago, USA	100,00
Gerling Norge A/S, Oslo, Norwegen	100,00
GERLING Sustainable Development Project-GmbH, Köln, Deutschland	100,00
Gerling-Konzern Panamericana Ltda., São Paulo, Brasilien	100,00
Glencar Underwriting Managers, Inc., Itasca, USA	95,90
H. J. Roelofs Assuradeuren B. V., Rotterdam, Niederlande	100,00
Hannover Life Re Consultants, Inc., Orlando, USA	100,00
Hannover Re Consulting Services India Private Limited,
Mumbai, Indien	100,00
Hannover Re Services Italy S. r. L., Mailand, Italien	100,00
Hannover Re Services Japan, Tokio, Japan	100,00
Hannover Re Services USA, Inc., Itasca, USA	100,00
Hannover Risk Consultants B. V., Rotterdam, Niederlande	100,00
Hannover Rückversicherung AG Escritorio de Representação no Brasil Ltda., Rio de Janeiro, Brasilien	100,00
Hannover Services (Mexico) S. A. de C. V., Mexiko-Stadt, Mexiko	100,00
Hannoversch-Kölnische Beteiligungsgesellschaft mbH, Hannover, Deutschland	50,00
HDI Direkt Service GmbH, Hannover, Deutschland	100,00
HDI-Gerling Australia Insurance Company Pty., Ltd., Sydnea, Australien	100,00
HDI-Gerling Schadenregulierung GmbH (vormals:
HDI-Gerling Beschäftigungs- und Qualifi zierungs
gesellschaft mbH), Hannover, Deutschland	100,00
HDI-Gerling Services S. A., Brüssel, Belgien	100,00
HDI-Gerling Sicherheitstechnik GmbH, Hannover, Deutschland	100,00
HR Hannover Re Correduria de Reaseguros S. A.,
Madrid, Spanien	100,00
International Hannover Holding AG, Hannover, Deutschland	100,00
International Mining Industry Underwriters Ltd.,
London, Großbritannien	100,00
LRA Superannuation Plan Pty Ltd., Sydney, Australien 12)	100,00
Mediterranean Reinsurance Services Ltd., Hongkong, China 11)	100,00
Nassau Assekuranzkontor GmbH, Köln, Deutschland	100,00
Paetau Sports Versicherungsmakler GmbH, Berlin, Deutschland	100,00
Scandinavian Marine Agency A/S, Oslo, Norwegen	52,00
Shamrock Marine-Insurance Agency GmbH,
Hamburg, Deutschland	100,00
SSV Schadenschutzverband GmbH,
Hannover, Deutschland	100,00
Svedea AB, Stockholm, Schweden	71,20

7. In den Konzernabschluss nach IFRS nicht einbezogene verbundene Unternehmen	%-Anteil am Kapital 1)

THS Services Versicherungsvermittlungs GmbH, Berlin, Deutschland	100,00
THV Versicherungsmakler GmbH, Berlin, Deutschland	99,00
VES Gesellschaft f. Mathematik, Verwaltung und EDV mbH, Gevelsberg, Deutschland 3)	100,00

8. Beteiligungen

	DFA Capital Management, Inc., Wilmington, USA 2), 3) (Eigenkapital in TUSD: 1.177; Ergebnis vor Gewinnabführung in TUSD: –1.928)	25,37
	IGEPA Gewerbepark GmbH & Co. Vermietungs KG, München, Deutschland 2), 3) (Eigenkapital in TEUR: –11.272;
	Ergebnis vor Gewinnabführung in TEUR: 8.764)	37,50

9. Beteiligungen der Hannover Rückversicherung AG an großen Kapitalgesellschaften, bei denen die Beteiligung 5 % der Stimmrechte überschreitet (große Kapitalgesellschaft im Sinne von § 341 a HGB)

Acte Vie S.A. Compagnie d'Assurances sur la Vie et de
Capitalisation, Straßburg, Frankreich 2), 4)
(Eigenkapital in TEUR: 8.203;
Ergebnis vor Gewinnabführung in TEUR: 226)	9,38

1) Die Anteilsquote ergibt sich aus der Addition aller direkt und indirekt gehaltenen Anteile nach Maßgabe des § 16 Abs. 2 und 4 AktG 2) Die Werte entsprechen den Jahresabschlüssen der Gesellschaften nach

- jeweiligem lokalem Recht bzw. nach internationaler Rechnungslegung; abweichende Währungen sind angegeben 3) Zahlen zum Geschäftsjahresende 2009

4) Zahlen zum Geschäftsjahresende 2010

5) Die Erleichterungen gemäß § 264 Abs. 3 HGB wurden in Anspruch genommen

6) Die Befreiungsvorschrift gemäß § 264 b HGB wurde in Anspruch genommen

7) Auch dem Segment Industrieversicherung zugeordnet

8) Auch dem Segment Privat- und Firmenversicherung Deutschland zugeordnet

9) Auch dem Segment Firmen- und Privatversicherung International zugeordnet

10) Maßgeblicher Einfl uss aufgrund von Gremienzugehörigkeit gemäß IAS 28.7 (a)

11) Die Gesellschaft befi ndet sich in Liquidation

12) Die Gesellschaft ist inaktiv und erstellt keinen Geschäftsbericht

13) Die Gesellschaft erstellt einen eigenen Teilkonzernabschluss

14) In den Teilkonzernabschluss der Hannover Finance, Inc. einbezogen

15) In den Teilkonzernabschluss der Hannover Re Real Estate Holdings, Inc. einbezogen 16) In den Teilkonzernabschluss der Hannover Reinsurance Group Africa (Pty.) Ltd. einbezogen

Aufgestellt und damit zur Veröff entlichung freigegeben in Hannover, den 6. März 2012

Hannover, den 6. März 2012

Der Vorstand

Haas	Dr. Hinsch	Leue	Dr. Noth
Dr. Querner	Dr. Roß	Wallin

Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers

Wir haben den von der Talanx Aktiengesellschaft , Hannover, aufgestellten Konzernabschluss – bestehend aus Konzernbilanz, Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung, Konzern-Gesamtergebnisrechnung, Aufstellung der Veränderung des Konzern-Eigenkapitals, Konzern-Kapitalfl ussrechnung und Konzernanhang – sowie den Konzernlagebericht für das Geschäft sjahr vom 1. Januar bis 31. Dezember 2011 geprüft . Die Aufstellung von Konzernabschluss und Konzernlagebericht nach den IFRS, wie sie in der EU anzuwenden sind, und den ergänzend nach § 315 a Abs. 1 HGB anzuwendenden handelsrechtlichen Vorschrift en liegt in der Verantwortung der gesetzlichen Vertreter der Gesellschaft . Unsere Aufgabe ist es, auf der Grundlage der von uns durchgeführten Prüfung eine Beurteilung über den Konzernabschluss und den Konzernlagebericht abzugeben.

Wir haben unsere Konzernabschlussprüfung nach § 317 HGB unter Beachtung der vom Institut der Wirtschaft sprüfer (IDW) festgestellten deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger Abschlussprüfung vorgenommen. Danach ist die Prüfung so zu planen und durchzuführen, dass Unrichtigkeiten und Verstöße, die sich auf die Darstellung des durch den Konzernabschluss unter Beachtung der anzuwendenden Rechnungslegungsvorschrift en und durch den Konzernlagebericht vermittelten Bildes der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage wesentlich auswirken, mit hinreichender Sicherheit erkannt werden. Bei der Festlegung der Prüfungshandlungen werden die Kenntnisse über die Geschäft stätigkeit und über das wirtschaft liche und rechtliche Umfeld des Konzerns sowie die Erwartungen über mögliche Fehler berücksichtigt. Im Rahmen der Prüfung werden die Wirksamkeit des rechnungslegungsbezogenen internen Kontrollsystems sowie Nachweise für die Angaben im Konzernabschluss und Konzernlagebericht überwiegend auf der Basis von Stichproben beurteilt. Die Prüfung umfasst die Beurteilung der Jahresabschlüsse der in den Konzernabschluss einbezogenen Unternehmen, der Abgrenzung des Konsolidierungskreises, der angewandten Bilanzierungsund Konsolidierungsgrundsätze und der wesentlichen Einschätzungen der gesetzlichen Vertreter sowie die Würdigung der Gesamtdarstellung des Konzernabschlusses und des Konzernlageberichts. Wir sind der Auff assung, dass unsere Prüfung eine hinreichend sichere Grundlage für unsere Beurteilung bildet.

Unsere Prüfung hat zu keinen Einwendungen geführt.

Nach unserer Beurteilung aufgrund der bei der Prüfung gewonnenen Erkenntnisse entspricht der Konzernabschluss den IFRS, wie sie in der EU anzuwenden sind, und den ergänzend nach § 315 a Abs. 1 HGB anzuwendenden handelsrechtlichen Vorschrift en und vermittelt unter Beachtung dieser Vorschrift en ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns. Der Konzernlagebericht steht in Einklang mit dem Konzernabschluss, vermittelt insgesamt ein zutreff endes Bild von der Lage des Konzerns und stellt die Chancen und Risiken der zukünft igen Entwicklung zutreff end dar.

Hannover, den 6. März 2012

KPMG AG Wirtschaft sprüfungsgesellschaft

Dr. Ellenbürger Husch Wirtschaft sprüfer Wirtschaft sprüfer

Unsere Standorte

Argentinien

L'UNION de Paris Compañía Argentina de Seguros S. A. Tte. Gral. J. D. Perón 650 5P (1038) Buenos Aires Telefon +54 11 5300 3305 Telefax +54 11 5300 3300

Australien

Hannover Life Re of Australasia Ltd Level 7 70 Phillip Street Sydney NSW 2000 Telefon +61 2 9251-6911 Telefax +61 2 9251-6862

Hannover Rückversicherung AG Australian Branch – Chief Agency, Facultative Office The Re Centre, Level 21 Australia Square 264 George Street Sydney NSW 2000 Telefon +61 2 9274-3000 Telefax +61 2 9274-3033

HDI-Gerling Industrie Versicherung AG Niederlassung Australien Exchange House Level 12, 10 Bridge Street Sydney NSW 2000 Telefon +61 2 8274-4200 Telefax +61 2 8274-4299

Bahrain

■ Hannover ReTakaful B.S.C. (c) ■ Hannover Rückversicherung AG, Bahrain Branch Al Zamil Tower 17th floor Government Avenue Manama Center 305 Manama Telefon +973 17 214-766 Telefax +973 17 214-667

Belgien

HDI-Gerling Assurances S. A. Avenue de Tervuren 273 B1 1150 Brüssel Telefon +32 2 7730-811 Telefax +32 2 7730-950

Bermuda

Hannover Life Reassurance Bermuda Ltd. Victoria Place, 2nd floor, 31 Victoria Street Hamilton, HM 10 Telefon +1 441 2952827 Telefax +1 441 2952844

Hannover Re (Bermuda) Ltd. Victoria Place, 2nd floor, 31 Victoria Street Hamilton, HM 10 Telefon +1 441 2943110 Telefax +1 441 2967568

Brasilien

Hannover Rückversicherung AG Escritório de Representação no Brasil Ltda. Praça Floriano, 19/1701 CEP 20 031 050 Rio de Janeiro Telefon +55 21 2217 9500 Telefax +55 21 2217 9515

HDI Seguros S. A. Avenida Eng. Luís Carlos Berrini 901–5° andar 04571-010 São Paulo-SP Telefon +55 11 550 519-95 Telefax +55 11 550 515-11

Bulgarien

HDI Zahstrahovane AD G.S. Rakovski No 99 1000 Sofia Telefon +359 2 930-9050 Telefax +359 2 987-9167

Chile

HDI Seguros S. A. Encomenderos 113 Las Condes/Santiago Telefon +56 2 422 9000 Telefax +56 2 422 9400

China

Hannover Rückversicherung AG Hong Kong Branch 2008 Sun Hung Kai Centre 30 Harbour Road Wan Chai, Hongkong Telefon +852 2519 3208 Telefax +852 2588 1136

Hannover Rückversicherung AG Shanghai Branch Suite 3307, China Fortune Tower 1568 Century Boulevard Pudong 200122 Shanghai Telefon +86 21 5081-9585 Telefax +86 21 5820-9396

HDI-Gerling Industrie Versicherung AG Niederlassung Hongkong Room 5202, Central Plaza 18, Harbour Road Wan Chai, Hongkong Telefon +852 25 98-8338 Telefax +852 25 98-8838

Dänemark

HDI-Gerling Verzekeringen N. V. Niederlassung Dänemark Indiakaj 6, 1. Sal 2100 Kopenhagen Telefon +45 3336-9595 Telefax +45 3336-9596

Deutschland

■ AmpegaGerling Investment GmbH ■ Talanx Asset Management GmbH ■ Talanx Immobilien Management GmbH Charles-de-Gaulle-Platz 1 50679 Köln Telefon +49 221 790799-0 Telefax +49 221 790799-999

E+S Rückversicherung AG Karl-Wiechert-Allee 50 30625 Hannover Telefon +49 511 5604-0 Telefax +49 511 5604-1188

Hannover Rückversicherung AG Karl-Wiechert-Allee 50 30625 Hannover Telefon +49 511 5604-0 Telefax +49 511 5604-1188

■ HDI Direkt Versicherung AG ■ HDI-Gerling Firmen und Privat Versicherung AG Riethorst 2 30659 Hannover Telefon +49 511 645-0 Telefax +49 511 645-4545

■ HDI-Gerling Industrie Versicherung AG ■ HDI-Gerling Vertrieb Firmen und Privat AG HDI-Platz 1 30659 Hannover Telefon +49 511 645-0 Telefax +49 511 645-4545

HDI-Gerling Lebensversicherung AG

HDI-Gerling Leben Vertriebsservice AG HDI-Gerling Pensionsfonds für die Wirtschaft AG HDI-Gerling Pensionskasse AG Charles-de-Gaulle-Platz 1

50679 Köln Telefon +49 221 144-0 Telefax +49 221 144-3833

HDI-Gerling Pensionsmanagement AG Hohenzollernring 72 50672 Köln Telefon +49 221 144-69200 Telefax +49 221 144-6069200

HDI-Gerling Sicherheitstechnik GmbH Riethorst 2 30659 Hannover Telefon +49 511 645-4126 Telefax +49 511 645-4545

■ neue leben Holding AG ■ neue leben Lebensversicherung AG ■ neue leben Unfallversicherung AG Sachsenstraße 8 20097 Hamburg Telefon +49 40 23891-0 Telefax +49 40 23891-333

PB Versicherungen Proactiv-Platz 1 40721 Hilden Telefon +49 2103 34-5100 Telefax +49 2103 34-5109

■ Talanx AG ■ Talanx Deutschland AG ■ Talanx International AG ■ Talanx Service AG ■ Talanx Systeme AG Riethorst 2 30659 Hannover Telefon +49 511 3747-0 Telefax +49 511 3747-2525

Talanx Reinsurance Broker AG Karl-Wiechert-Allee 57 30625 Hannover Telefon +49 511 54223-0 Telefax +49 511 54223-200

TARGO Versicherungen Proactiv-Platz 1 40721 Hilden Telefon +49 2103 34-7100 Telefax +49 2103 34-7109

Frankreich

Hannover Rückversicherung AG Succursale Française 109 rue de la Boetie (Eingang: 52 avenue de Champs Elysées) 75008 Paris Telefon +33 1 4561 73-00 (life) Telefon +33 1 4561 73-40 (non-life) Telefax +33 1 4561 73-60

HDI-Gerling Industrie Versicherung AG Niederlassung Frankreich Tour Opus 12 – La Défense 9 77 Esplanade du Générale de Gaulle 92914 Paris La Défense Cedex Telefon +33 1 44 0556-00 Telefax +33 1 44 0556-66

Griechenland

HDI-Gerling Industrie Versicherung AG Niederlassung Griechenland 11 Omirou & 1 Vissarionos Street 10672 Athen Telefon +30 210 7259-181 Telefax +30 210 7259-177

Großbritannien

■ Hannover Life Reassurance (UK) Limited ■ Hannover Services (UK) Limited Hannover House Virginia Water Surrey GU25 4AA Telefon +44 1344 845-282 Telefax +44 1344 845-383

HDI-Gerling Industrie Versicherung AG Niederlassung Großbritannien 1 Great Tower Street London EC3R 5AA Telefon +44 20 7696-8099 Telefax +44 20 7696-8444

International Insurance Company of Hannover Limited 1 Arlington Square Bracknell RG12 1WA Telefon +44 1344 397600 Telefax +44 1344 397601

Büro London: 10 Fenchurch Street London EC3M 3BE Telefon +44 20 7015-4000 Telefax +44 20 7017-4001

Indien

Hannover Re Consulting Services India Private Limited 215 Atrium 'C' Wing, Unit 616, 6th floor Andheri-Kurla Rd. Andheri (East) Mumbai 400069 Telefon +91 22 613808-08 Telefax +91 22 613808-10

Irland

Hannover Life Reassurance (Ireland) Limited No. 4 Custom House Plaza, IFSC Dublin 1 Telefon +353 1 612-5718 Telefax +353 1 673-6917

Hannover Reinsurance (Ireland) Limited No. 2 Custom House Plaza, IFSC Dublin 1 Telefon +353 1 612-5700 Telefax +353 1 829-1400

HDI-Gerling Industrie Versicherung AG Ireland Merrion Hall Strand Road Sandymount Dublin 4 Telefon +353 1 299-4622

Italien

Hannover Re Services Italy S.r.l. Via Dogana, 1 20123 Mailand Telefon +39 02 8068 1311 Telefax +39 02 8068 1349

HDI Assicurazioni S.p.A. Via Abruzzi 10 b 00187 Rom Telefon +39 06 42103-1 Telefax +39 06 42103-500

HDI-Gerling Industrie Versicherung AG Niederlassung Italien Via Franco Russoli, 5 20143 Mailand Telefon +39 02 83113-400 Telefax +39 02 83113-202

Japan

Hannover Re Services Japan K. K. 7th floor, Hakuyo Building 3–10 Nibancho Chiyoda-ku Tokio 102-0084 Telefon +81 3 5214-1101 Telefax +81 3 5214-1105

HDI-Gerling Industrie Versicherung AG Niederlassung Japan Sanbancho KS Building 7F 2 Banchi, Sanbancho Chiyoda-ku Tokio 102-0075 Telefon +81 3 5214-1361 Telefax +81 3 5214-1365

Kanada

Hannover Rückversicherung AG Canadian Branch – Chief Agency 3650 Victoria Park Avenue, Suite 201 Toronto, Ontario M2H 3P7 Telefon +1 416 496-1148 Telefax +1 416 496-1089

Hannover Rückversicherung AG Canadian Branch – Facultative Office 130 King St, West, Suite 2125 Toronto, Ontario M5X 1A4 Telefon +1 416 867-9712 Telefax +1 416 867-9728

HDI-Gerling Industrie Versicherung AG Niederlassung Kanada Suite 1900 – 181 University Avenue Toronto, Ontario M5H 3M7

Kolumbien

Hannover Rückversicherung AG Bogotá Representative Office Carrera 9 No. 77–67 Floor 5 Centro Empresarial 98 Bogotá Telefon +57 1 6420066-200 Telefax +57 1 6420273

Korea

Hannover Rückversicherung AG Korea Branch Room 414, 4th floor Gwanghwamoon Officia B/D 163, Shinmunro-1ga, Jongro-gu Seoul 110-999 Telefon +82 2 3700 0600 Telefax +82 2 3700 0699

Luxemburg

Talanx Finanz (Luxemburg) S. A. 5, Rue Eugène Ruppert 2453 Luxemburg Telefon +35 224-1842 Telefax +35 224-1853

Malaysia

Hannover Rückversicherung AG Malaysian Branch Suite 31-1, 31st floor Wisma UOA II No. 21 Jalan Pinang 50450 Kuala Lumpur Telefon +60 3 2687 3600 Telefax +60 3 2687 3760

Mexiko

Hannover Services (México) S. A. de C. V. German Centre, Oficina 4-4-28 Av. Santa Fé No. 170 Col. Lomas de Santa Fé C.P. 01210 México, D.F. Telefon +52 55 9140 0800 Telefax +52 55 9140 0815

HDI-Gerling de México Seguros S. A. Av. Paseo de las Palmas N. 239–104 Col. Lomas de Chapultepec 11000 México, D.F. Telefon +52 55 5202-7534 Telefax +52 55 5202-9679

HDI Seguros S. A. de C. V. Paseo de los Insurgentes 1701 Col. Granada León, Guanajuato Telefon +52 477 7104764 Telefax +52 477 7104786

Niederlande

HDI-Gerling Verzekeringen N. V. Westblaak 14 3012 KL Rotterdam Telefon +31 10 4036-100 Telefax +31 10 4036-275

Norwegen

HDI-Gerling Industrie Versicherung AG Niederlassung Norwegen C. J. Hambros plass 2D 0164 Oslo Telefon +47 232 136-50 Telefax +47 232 136-51

Österreich

HDI-Gerling Lebensversicherung AG Galaxy 21 Praterstr. 31 1020 Wien Telefon +43 120 709-220 Telefax +43 120 709-900

HDI Versicherung AG Edelsinnstr. 7–11 1120 Wien Telefon +43 50 905-0 Telefax +43 50 902-602

Polen

HDI Asekuracja TU S. A. Al. Jerozolimskie 133A 02-304 Warschau Telefon +48 22 534-4000 Telefax +48 22 534-4001

HDI-Gerling Życie TU S. A. Al. Jerozolimskie 133A 02-304 Warschau Telefon +48 22 537-2000 Telefax +48 22 537-2001

Russland

OOO Strakhovaya Kompaniya "CiV Life" Obrucheva street 30/1, bld. 1 Moskau, 117485 Telefon +7 495 967 9 267 Telefax +7 495 967 9 260

OOO Strakhovaya Kompaniya "HDI Strakhovanie" Obrucheva street 30/1, bld. 2 Moskau, 117485 Telefon +7 495 967 9 257 Telefax +7 495 967 9 260

Schweden

Hannover Rückversicherung AG, Tyskland filial Hantverkargatan 25 P. O. Box 22085 10422 Stockholm Telefon +46 8 617 5400 Telefax +46 8 617 5597 (life) Telefax +46 8 617 5593 (non-life)

International Insurance Company of Hannover Ltd., England filial Hantverkargatan 25 P. O. Box 22085 10422 Stockholm Telefon +46 8 617 5400 Telefax +46 8 617 5592

Schweiz

HDI-Gerling Industrie Versicherung AG Niederlassung Schweiz Dufourstrasse 46 8008 Zürich Telefon +41 44 265-4747 Telefax +41 44 265-4748

Singapur

HDI-Gerling Industrie Versicherung AG Niederlassung Singapur 30 Cecil Street #11-01/02 Prudential Tower Singapore 049712

Slowakische Republik

HDI Versicherung AG Niederlassung Slowakische Republik Obchodná 2 811 06 Bratislava Telefon +421 2 5 710 8611 Telefax +421 2 5 710 8618

Spanien

HDI HANNOVER International España Cía de Seguros y Reaseguros S. A. c/Luchana, 23–5° 28010 Madrid Telefon +34 91 444-2000 Telefax +34 91 444-2019

HDI HANNOVER International España Cía de Seguros y Reaseguros S. A. c/Rosellón, 216–9° 08008 Barcelona Telefon +34 93 272 10-00 Telefax +34 93 238 76-70

HR Hannover Re, Correduría de Reaseguros, S. A. Paseo del General Martínez Campos 46 28010 Madrid Telefon +34 91 319-0049 Telefax +34 91 319-9378

Südafrika

Compass Insurance Company Limited P. O. Box 37226 Birnam Park 2015 Johannesburg Telefon +27 11 7458-333 Telefax +27 11 7458-444

■ Hannover Life Reassurance Africa Limited ■ Hannover Reinsurance Africa Limited ■ Hannover Reinsurance Group Africa (Pty) Ltd. P. O. Box 85321 Emmarentia 2029 Johannesburg Telefon +27 11 481-6500

HDI-Gerling Insurance of South Africa Ltd. P. O. Box 66 Saxonwold 2132 South Africa Telefon +27 11 340-0100 Telefax +27 11 447-4981

Telefax +27 11 484-3330/32

Taiwan

Hannover Rückversicherung AG Taipei Representative Office Rm. 902, 9F, No. 129, Sec. 3 Misheng E. Road Taipeh Telefon +886 2 8770-7792 Telefax +886 2 8770-7735

Tschechische Republik

HDI Versicherung AG Niederlassung Tschechische Republik Jugoslávská 29 120 00 Prag 2 Telefon +420 2 2019 0210 Telefax +420 2 2019 0299

Türkei

CiV Hayat Sigorta A. Ş. Saray Mah. Ö. Faik Atakan Caddesi Yılmaz Plaza No: 3 34768 Ümraniye, Istanbul Telefon +90 216 633-1700 Telefax +90 216 633-1709

HDI Sigorta A. Ş. Büyükdere Caddesi Tatlısu Mahallesi Arif Ay Sokak HDI Sigorta Binası N0: 6 34774 Ümraniye/Istanbul Telefon +90 212 368-6000 Telefax +90 212 368-6010

Ukraine

HDI Strakhuvannya 102, Chervonoarmiyska Str. 03150 Kiew Telefon +38 44 247 4477 Telefax +38 44 529 0894

Ungarn

HDI Versicherung AG Niederlassung Ungarn Batthyány u. 65 1015 Budapest Telefon +36 1 2482-820 Telefax +36 1 2482-829

■ Magyar Posta Életbiztosító Zrt. ■ Magyar Posta Biztosító Zrt. Bégutca 3-5 1022 Budapest Telefon +36 1 4234-200 Telefax +36 1 4234-210

Uruguay

HDI Seguros S. A. Misiones 1549 CP 11000 Montevideo Telefon +598 2916 0850 Telefax +598 2916 0847

USA

Hannover Life Reassurance Company of America 800 N. Magnolia Avenue Suite 1400 Orlando, FL 32803-3268 Telefon +1 407 649-8411 Telefax +1 407 649-8322

Büro Charlotte 13840 Ballantyne Corporate Place, Suite 400 Charlotte, North Carolina 28277 Telefon +1 704 731-6300 Telefax +1 704 542-2757

Büro Denver 1290 Broadway, Suite 1600 Denver, Colorado 80203 Telefon +1 303 860-6011 Telefax +1 303 860-6032

Büro New York 112 Main Street East Rockaway, New York 11518 Telefon +1 516 593-9733 Telefax +1 516 596-0303

Hannover Re Services USA, Inc. 500 Park Blvd., Suite 1360 Itasca, IL 60143 Telefon +1 630 250-5517 Telefax +1 630 250-5527

HDI-Gerling America Insurance Company 150 North Clark Street, 48th Floor Chicago, IL 60601 Telefon +1 312 580-1900 Telefax +1 312 580-0700

Vietnam

PVI Insurance 154 Nguyen Thai Hoc Str. Hanoi Telefon +84 43 733 5588 Telefax +84 43 733 6284

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Glossar und Kennzahlendefi nitionen. A–D

Abschlusskosten

Kosten, die einem Versicherungs unternehmen beim Abschluss oder bei der Verlängerung von Versicherungsverträgen entstehen (z. B. Abschlussprovision, Kosten der Antrags- oder Risikoprüfung).

Abschlusskosten (Leben) in Prozent der Beitragssumme des Neugeschäfts

Abschlussaufwendungen (netto) im Ver hältnis zur Beitragssumme des Neugeschäfts.

Abschlusskostenquote

a) brutto: Abschlussaufwendungen (brutto) im Verhältnis zu den verdienten Bruttoprämien einschließlich Sparbeiträge aus fonds gebundener Lebensversicherung (FLV)/fondsgebundener Renten ver si cherung (FRV).
b) netto: Abschlussaufwendungen (netto) im Verhältnis zu den verdienten Bruttoprämien ohne Sparbeiträge aus FLV/FRV.

Annual Premium Equivalent – APE

Jahresbeitragsäquivalent. Messgröße für das Neugeschäft in der Lebensversicherung.

Anschaffungskosten, fortgeführte

Kaufpreis eines Vermögenswerts einschließlich aller Neben- und Bezugskosten; bei abnutzbaren Vermögenswerten vermindert um planmäßige und/oder außerplanmäßige Abschreibungen.

Anwartschaftsbarwert

Barwert des erdienten Teils der Ver pflichtungen aus einer leistungs orientierten Pensions zusage.

Asset Management

Kapitalanlageverwaltung. Betreuung und Steuerung von Kapital anlagen nach Risikound Ertragsgesichts punkten.

Assoziiertes Unternehmen

Unternehmen, das weder durch Voll- oder Quotenkonsolidierung, sondern im All gemeinen nach der Equity-Methode in den Konzern abschluss einbezogen ist und auf dessen Geschäfts- oder Firmenpolitik ein in den Konzernabschluss einbezogenes Unternehmen maßgeblichen Einfluss hat.

Aufwendungen für den Versicherungsbetrieb

(Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen) Summe aus Provisionen, Vertriebs-, Personal-, Sach- und laufenden Verwaltungskosten.

Bancassurance

Bank- und Postkooperationen. Partnerschaft zwischen einer Bank/Post und einem Versicherungsunternehmen zum Zweck des Vertriebs von Versicherungsprodukten über die Bank-/Postfilialen. Die Bindung zwischen Versicherer und Bank ist häufig geprägt durch eine Kapitalbeteiligung oder eine langfristige strategische Kooperation beider Parteien.

Beitrag

Prämie

Bonität

Kreditwürdigkeit. Fähigkeit eines Schuldners, seinen Zahlungs verpflichtungen nachzukommen.

brutto

Bei Versicherungen: vor Abzug der > passiven Rückversicherung.

Coinsurance-funds-withheld-Vertrag

Mitversicherungsvertrag, bei dem der Zedent einen Teil der ur sprünglichen Prämie mindestens in Höhe der zedierten Reserven zurückbehält.

Combined Ratio

kombinierte Schaden-/Kostenquote

Compliance

Gesetzliche und unternehmensspezifische Regelungen zum verantwortungsbewussten und gesetzmäßigen Handeln des Unternehmens und der Mitarbeiter.

Corporate Governance

System zur Realisierung einer verantwortlichen Führung und Über wachung von Unternehmen, das darauf abzielt, das Ver trauen von Anlegern, Kunden, Mitarbeitern und der Öffentlichkeit in Unternehmen zu fördern.

Deckungsrückstellung

Nach mathematischen Methoden errechneter Wert für zukünftige Verpflichtungen (Barwert künftiger Verpflichtungen abzüglich des Barwerts künftiger eingehender Prämien), vor allem in der Lebens- und Kranken ver sicherung.

Deposit Accounting

Bilanzierungsmethode, nach der kurz- und langfristige Versiche rungs- und Rück ver si cherungsverträge zu bilanzieren sind, die kein signifikantes versicherungstechnisches Risiko transferieren.

Depotforderungen/Depotverbindlichkeiten

Sicherheitsleistungen zur Deckung von Versicherungs verbind lich keiten, die ein Versicherer von den liquiden Mitteln einbehält, die er an einen Rückversicherer im Rahmen eines Rückversiche rungs vertrags zu zahlen hat. Der Versicherer weist in diesem Fall eine Depot ver bind lichkeit aus, der Rück versicherer eine Depotforderung. Die Depot for de rung en/ -verbindlichkeiten sind zu verzinsen.

Derivat, derivatives Finanzinstrument

Aus Basisinstrumenten wie Aktien, festverzinslichen Wertpapieren oder Devisen abgeleitetes Finanzprodukt, dessen Marktwert u. a. anhand des jeweils zugrunde liegenden Wertpapiers oder sonstigen Referenzwerts festgestellt wird. Dazu zählen z. B. > Swaps, Optionen und Futures.

Due-Diligence-Prüfung

Prüfung einer Unternehmensbeteiligung im Vorfeld einer Akquisi tion oder Fusion: systematische Stärken-Schwächen-Analyse des Kaufobjekts, Analyse der mit dem Kauf verbundenen Risiken sowie fundierte Bewertung des Objekts.

Duration

Finanzmathematische Kennziffer, die die durchschnittliche Bindungs dauer des Barwerts eines Finanzinstruments darstellt; ein Maß für das mit einem Finanzinstrument verbundene Zins änderungsrisiko.

E–K

EBIT

Earnings before interest and tax. > operatives Ergebnis.

Eigenkapital

Mittel, die von den Eigentümern einer Unternehmung zu deren Innenfinanzierung aufgebracht oder als erwirtschafteter Gewinn (re alisiert/nicht realisiert) im Unternehmen belassen werden. Den Kapitalgebern steht für die Überlassung des Eigenkapitals eine Gewinnbeteiligung zu, z. B. in Form einer Dividende. Das Eigenkapital haftet bei der Kapitalgesellschaft für die Ver bind lichkeiten.

Embedded Value

Maßstab zur Bewertung der Leistung von Lebens versicherungs unternehmen: Summe aus den freien Kapital anlagen (Nettovermögen) und dem Ertragswert des Ver siche rungs bestands.

Emittent

Privates Unternehmen oder öffentlich-rechtliche Körperschaft, das oder die Wertpapiere ausgibt, z. B. bei Aktien die Aktiengesellschaft und bei Bundesanleihen der Bund.

Equity-Methode

Verfahren zur Bewertung von Beteiligungen (> assoziierte Unter neh men) im Konzernabschluss.

Erneuerung

Bei Vertragsbeziehungen mit Versicherungsunternehmen, die über längere Zeiträume laufen, werden die Vertragsbedingungen meist jährlich in sogenannten Erneuerungsverhandlungen angepasst und die Verträge entsprechend erneuert.

Erstversicherer

Gesellschaft, die Risiken gegen eine Ver si cherungsprämie übernimmt und in einem direkten Vertragsverhältnis zum Versiche rungsnehmer (Privatperson, Unter nehmen, Organisation) steht.

Exponierung, Exposure

Gefährdungsgrad eines Risikos oder Risikobestands.

Fair Value

Betrag, zu dem zwischen sachverständigen, vertragswilligen und voneinander unabhängigen Geschäftspartnern ein Vermögenswert getauscht oder eine Schuld beglichen werden könnte.

fakultative Rückversicherung

Beteiligung des Rückversicherers an einem bestimmten vom Erstversicherer übernommenen Einzelrisiko.

fondsgebundene Lebensversicherung

Lebensversicherung, bei der die Höhe der Leis tungen von der Wertentwicklung eines dieser Versicherung zugeordneten Ver mögens anlage fonds abhängt.

für eigene Rechnung

Bei Versicherungen: nach Abzug der > passiven Rückversicherung.

Geschäfts- oder Firmenwert

Betrag, den ein Käufer unter Berück sich ti gung zukünftiger Ertrags erwartungen über den Wert aller materiellen und immateriellen Vermögensgegenstände nach Abzug der Schulden zu zahlen bereit ist.

Großschaden

Schaden, der im Vergleich zum Schadendurchschnitt der jeweiligen Risikogruppe eine außergewöhnliche Höhe erreicht und eine festgelegte Schadenhöhe übersteigt.

haftendes Kapital

Summe aus

dem Eigenkapital ohne Anteile nicht beherrschender Gesell schafter, das sich wiederum aus gezeichnetem Kapital, Kapitalrücklagen, Ge winn rücklagen und nicht ergebniswirksamen Eigenkapitalantei len zusammensetzt,
den Anteilen nicht beherrschender Gesellschafter am Eigenkapital und
dem sogenannten Hybridkapital als eigenkapitalergänzendem Fremdkapital, das die nachrangigen Verbindlichkeiten umfasst.

Hybridkapital

Fremdkapital mit eigenkapitalergänzendem Charakter in Form von nachrangigen Darlehen und Genuss rechts kapital.

Impairment

Außerplanmäßige Abschreibung, die vorgenommen wird, wenn der Barwert der geschätzten, zukünftigen Kapitalflüsse eines Vermögenswerts kleiner ist als dessen Buchwert.

Insurance-Linked Securities – ILS

Für die Verbriefung von Risiken eingesetzte Obligationen, bei denen die Auszahlung von Zins und/oder Nominalwert von Eintritt und Ausmaß eines Versicherungsereignisses abhängt.

International Financial Reporting Standards – IFRS

Internationale Rechnungslegungsstandards, bei Talanx angewendet seit 2004.

Investment-Grade

Ein Rating von BBB oder besser, das an Unternehmen vergeben wird, die ein geringes Bonitätsrisiko aufweisen. > Bonität

Kapitalflussrechnung

Rechnung über die Herkunft und Ver wendung von Zahlungsmitteln während der Abrechnungsperiode. Sie zeigt die Veränderung der Vermögens- und Kapitalbestände.

Katastrophenanleihe

Instrument zum Transfer von Katastrophenrisiken eines (Rück-)Ver sicherers auf den Kapital markt.

kombinierte Schaden-/Kostenquote

Summe aus > Schadenquote und > Kostenquote (netto) unter Berücksichtigung des Depot zinsergebnisses im Verhältnis zu den verdienten Nettobeiträgen. Bei der Berechnung der bereinigten kombinierten Schaden-/ Kostenquote werden die Aufwen dungen für Versicherungsleistungen um das Depot zinsergebnis bereinigt. Die Quote findet Anwendung bei Schaden-Erst- und Rückversicherern.

kongruente Währungsbedeckung

Bedeckung der versicherungstechnischen Verbindlichkeiten in fremder Währung mit entsprechenden Kapitalanlagen derselben Währung, um Wechselkursrisiken zu vermeiden.

Konsolidierung

In der Bilanzierungspraxis: Zusammenfassung von Einzel abschlüssen mehrerer Gesellschaften einer Unternehmensgruppe zu einem Konzern abschluss. Hierbei werden konzerninterne Transaktionen eliminiert.

Kostenquote

Verhältnis der Abschluss- und Verwaltungsaufwendungen (netto) zu den verdienten Prämien für eigene Rechnung.

Kumulrisiko

Versicherungstechnisches Risiko, das darin besteht, dass ein einziges auslösendes Ereignis (z. B. Erdbeben, Wirbelsturm) zu einer Häufung von Schadenfällen in einem > Portefeuille führt.

L–R

latente Steuern

Lebensversicherung

Letter of Credit – LoC

Bankbürgschaft; beispielsweise in den USA eine übliche Form der Sicherheitsleistung im Rückversicherungsgeschäft.

Market Consistent Embedded Value – MCEV

Spezielle Methode zur Bewertung von Lebens versicherungsunter nehmen, mit deren Hilfe die Langfristigkeit des Lebensversi cherungs geschäfts und der damit verbundenen Risiken abgebildet werden kann.

Modified-Coinsurance(ModCo)-Vertrag

Rückversicherungsvertrag, bei dem der Zedent im Rahmen eines Depots Wert papiere, die die zedierten Reserven besichern, zurückbehält und dadurch eine Verpflichtung begründet, zu einem späteren Zeitpunkt Zahlungen an den Rückversicherer zu leisten.

Morbidität

Krankheitsmaß, das die Krankheits wahrscheinlichkeit bezogen auf eine bestimmte Bevölkerungsgruppe angibt.

Mortalität

Sterblichkeit. Das Ausmaß von Todesfällen innerhalb eines bestimmten Zeitraums im Verhältnis zur Gesamtbevölkerung.

netto

Unsere wichtigsten Marken der Erst- und Rückversicherung sowie für Finanzdienst-

erfolg reichen Entwicklung des Konzerns.

leistungen sind auf der gegenüberliegenden Seite dargestellt.

Bei Versicherungen: nach Abzug der > passiven Rückversicherung.

Nettoverzinsung

Kapitalanlageergebnis ohne Depot zinsergebnis zu durchschnittlichen selbst verwalteten Kapitalanlagen.

nichtproportionale Rückversicherung

Rückversicherungsvertrag, bei dem der Rückversicherer den einen bestimmten Betrag übersteigenden Schadenaufwand bzw. Ver sicherungssumme tragen muss.

operatives Ergebnis

OTC

over the counter. Bei Wertpapieren: außerbörslicher Handel zwischen Finanz marktteilnehmern.

Passive Rückversicherung

Bestehende Rückversicherungsprogramme der Erstversicherer zur eigenen Absicherung vor versicherungstechnischen Risiken.

Personenversicherung

Sparten, die die Versicherung von Personen zum Gegenstand haben: Lebens-, Renten-, Kranken- und Unfallversicherung.

Portefeuille, Portfolio

a) Alle von einem Erst- oder Rückversicherer insgesamt oder in einem definierten Teilsegment übernommenen Risiken.
b) Nach be stimmten Kriterien gegliederte Gruppe von Kapital anlagen.

Prämie

Vereinbartes Entgelt für die vom Ver si cherungs unternehmen übernommenen Risiken.

Prämienüberträge

In einem Wirtschaftsjahr gebuchte Prämien, die periodengerecht dem Folgezeitraum zuzurechnen sind.

Present value of future profits – PVFP

Immaterieller Vermögensgegenstand, der insbesondere beim Erwerb von Lebens- und Krankenversicherungsunternehmen bzw. einzelnen Versicherungsbeständen entsteht. Der Barwert der erwarteten zukünftigen Erträge aus dem übernommenen Versiche rungsbestand wird aktiviert und grundsätzlich planmäßig abgeschrieben. Außer planmäßige Abschreibungen ergeben sich aufgrund durchgeführter jährlicher Wert haltig keitsprüfungen.

Private Equity

Von Privatanlegern beschafftes Beteiligungskapital.

Provision

Vergütung des Erstversicherers an Agenten, Makler und andere gewerbsmäßige Vermittler.

Quotenrückversicherung

Form der Rückversicherung, in der der prozentuale Anteil am gezeichneten Risiko sowie die Prämie vertraglich festgelegt werden.

Rate

Prozentsatz (in der Regel vom Prämienvolumen) des rückver si cherten Portefeuilles, der bei einer > nichtproportionalen Rückversicherung als Rückversicherungsprämie an den Rückversicherer zu zahlen ist.

Rating

Systematische Einschätzung von Unternehmen hinsichtlich ihrer > Bonität durch eine Ratingagentur oder Bank.

Rückstellung

Rückversicherer

Gesellschaft, die gegen eine vereinbarte Prämie Risiken bzw. Portefeuille-Segmente von einem > Erstversicherer oder einem anderen Rückversicherer übernimmt.

Retail

a) Allgemein: Privatkundengeschäft.
b) AmpegaGerling: Geschäft mit Investmentfonds, die grundsätzlich für den privaten, nicht institutionellen Anleger konzipiert sind, jedoch auch Investments von Konzerngesellschaften offenstehen.

Retrozession

Abgabe von Risiken oder Anteilen an Risiken eines Rückversicherers an andere Rückversicherer.

Risikomanagement-System

Gesamtheit der Regelungen und Maßnahmen, die dazu dienen, Risiken zu überwachen und abzuwehren.

S–Z

Schaden- und Unfallversicherung

Gesamtheit der Versicherungszweige mit Ausnahme der Lebens versicherung und Krankenversicherung: alle Sparten, bei denen im Versicherungsfall nicht eine fest vereinbarte Summe bezahlt, sondern der entstandene Schaden ersetzt wird.

Schadenquote

Schadenquote für

Sachversicherungsprodukte

a) brutto: Summe der Schaden auf wen dungen (brutto) und des sonstigen versicherungstechnischen Ergebnisses (brutto) im Verhältnis zu den verdienten Brutto prämien.
b) netto: Summe der Schadenaufwendungen (netto) und des sonstigen versicherungstechnischen Ergebnisses (netto) im Verhältnis zu den verdienten Nettoprämien.

Schwankungsrückstellung

Rückstellung zum Ausgleich erheblicher Schwankungen im Scha denverlauf einzelner Sparten über mehrere Jahre. Bei den IFRS Berücksichtigung innerhalb des Eigenkapitals.

Selbstbehalt

Solvabilität

Ausstattung mit freien, unbelasteten Eigenmitteln, die zur Sicher stellung der dauernden Erfüllbarkeit der Verträge notwendig ist.

Solvency II

Spezialgeschäft

Spezialversicherung für Nischengeschäft wie spezielle Kraft fahrt deckung und Kunstversicherung.

Stornoquote Lebensversicherungsprodukte

Summe aus Storno und sonstigem vorzeitigen Abgang im Verhältnis zu dem durchschnittlichen Bestand (Kennzahl nach GDV).

Stresstest

Form der Szenarioanalyse, die dazu dient, eine quantitative Aus sage über das Verlustpotenzial von > Portfolios bei extremen Markt schwankungen treffen zu können.

Swap

Underlying

Basiswert. Vertragsgegenstand eines Terminoder Options ge schäfts, der als Grundlage für die Erfüllung und Bewertung des Vertrags dient.

Underwriting

Überschussbeteiligung

Gesetzlich vorgeschriebene, jährlich neu festgelegte Beteiligung der Versicherungsnehmer an den erwirtschafteten Überschüssen von Lebensversicherungen.

Value at Risk

Risikomaß zur Ermittlung potenzieller Verluste, die in einem vorgegebenen Zeit raum mit einer bestimmten Wahr scheinlichkeit nicht überschritten werden.

verdiente Prämien

Anteil an den gebuchten Prämien, der auf den Versicherungs schutz im Geschäftsjahr entfällt.

versicherungstechnisches Ergebnis

Saldo aus Erträgen und Aufwendungen, die dem Versicherungs geschäft zugeordnet werden: Saldo aus > verdienten Prämien für eigene Rechnung und den sonstigen ver si cherung stechnischen Erträgen (netto) sowie Aufwendungen für Versicherungsleistungen (netto), Abschluss- und Verwaltungs auf wendungen (netto) und sonstige versicherungstechnische Aufwendungen (netto) inklusive der Amortisation des Aktionärs-PVFP, jedoch ohne Kon so lidierungs differenzen aus der Schuldenkon so lidierung (Technik). > PVFP

Verwaltungskosten

Kosten der laufenden Verwaltung, die im Zusammenhang mit der Produktion von Versicherungsschutz stehen.

Verwaltungskostenquote

a) brutto: Verwaltungsaufwendungen im Verhältnis zu den verdienten Bruttoprämien einschließlich der Sparbeiträge aus fonds gebundener Lebensversicherung (FLV)/fondsgebundener Rentenversicherung (FRV).
b) netto: Verwaltungsaufwendungen im Verhältnis zu den verdienten Nettoprämien ohne Sparbeiträge aus FLV/FRV.

Konzernkennzahlen Segmentübersicht

UNSERE VISION

UNSERE MISSION

Talanx ist die führende globale B2B-Versicherungsgruppe.

Durch die optimale Zusammen arbeit unserer Geschäfts bereiche

rungs märkten konsequent um – zum Wohle unserer Stakeholder.

setzen wir erfolg versprechende Chancen auf den globalen Versiche-

10 Bericht des Aufsichtsrats 14 Die Talanx-Story 26 Highlights 2011

Konzernlagebericht 29 Detailindex

Konzernabschluss 123 Detailindex Abschluss und Anhang 124 Konzernabschluss 131 Konzernanhang

292 Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers

Weitere Informationen

Stichwortverzeichnis

293 Adressen 297 Glossar

Standorte Impressum

Talanx-Konzern 2 Unsere Marken 4 Vorwort 6 Gremien

Volatilität

Schwankungsmaß der Variabilität von Wertpapier- und Devisen kursen sowie Zinssätzen, aber auch von Versicherungs sparten, die einen stark variierenden Schaden verlauf haben können.

weicher Markt

Marktphase mit Überangebot an Versicherung mit der Folge von nicht risikoadäquaten Prämien.

Zedent

Erst- oder Rückversicherer, der Teile der von ihm versicherten Risiken gegen eine Prämie an einen Rückversicherer abgibt (zediert).

Zeitwert

Fair Value

Zessionär

Rückversicherer des Erstversicherers.

Stichwortverzeichnis

Abschreibungen Akquisitionen	45, 58–59, 68, 142–144, 164, 205, 212–216, 259–261, 269
Lateinamerika	5, 20, 23, 26, 54, 117, 178
Mittel- und Osteuropa	5, 20, 24, 27, 54, 117, 181
Altersversorgung, betriebliche	3, 26, 48, 95, 117, 120, 158, 177
Altersvorsorge, private	3, 95–96, 99, 113, 120, 158
AmpegaGerling	3, 15, 17, 61–62, 84, 102, 118–119, 131, 159, 280
Annual Premium Equivalent (APE)	49, 54, 58, 212
Anteilsbesitz	288–291
Asset-Liability-Management	72
Asset Management	3, 72, 85, 131, 159
Ausbildung	83–84, 95
Bancassurance	3, 5, 21, 23–24, 27, 54, 60–61, 121, 158–159, 172, 181, 211
Cashflow-Hedges	127–128, 145, 151, 231, 233–234, 238
Combined Ratio	> Kombinierte Schaden-/Kostenquote
Credit Life	117, 134, 177, 288, 290

Deckungsrückstellung 70–71, 77, 106–107, 136–137, 152, 191, 243, 264–265
Derivate	144–146, 186, 223, 226–228, 231–236, 255–256, 262–263, 282
Diversifikation, Diversifizierung 5, 28, 33, 36, 59, 65–66, 68, 73–74, 108, 112
E+S Rück	3, 8, 17, 31, 172, 185, 270, 289
EBIT Konzern	28, 43–44, 81, 126, 165
Eigenkapital	5, 63, 69–70, 74–76, 78–79, 128, 151, 168, 214, 238–240
Eigenkapitalrendite	32, 36, 43–44, 74–75, 81, 90–91
Ertragsteuern	127, 130, 138, 164, 270–271

Finanz-/Wirtschaftskrise	40–43, 103–105, 112, 114
Fondsgebundene Produkte	46, 48–52, 55–56, 64, 108, 192
Frauenquote	82
Großschäden	4, 40, 48, 59–60, 153, 188, 287
Hannover Life Re	60, 289
Hannover Rück-Gruppe	3, 15, 24, 26, 59–60, 75, 158–159
Deutschland	> E+S Rück
HDI V. a. G.	30, 79, 131, 274

IFRS Impairment-Test	32, 74, 79, 92, 132
Industrieversicherung	141, 168, 210 3, 5, 15–16, 19–20, 24, 43–47, 68, 115–116, 158
Insurance-Linked Securities (ILS)	173, 176

Kapitalanlageergebnis des Konzerns	5, 23, 28, 68, 81, 104, 259–262
Kapitalanlagen	63–65, 118, 166
Kombinierte Schaden-/Kostenquote	41, 44, 46, 48, 50, 52, 54, 56, 58–60
Konzernergebnis	5, 25, 28, 43, 44, 75, 81, 126, 238
Konzernfunktionen	30, 61–62, 76, 118, 131, 159
Konzernstruktur, grafische Darstellung	31
Kooperationen	3, 30, 33, 44, 48, 55, 116, 131, 181
Lebensversicherung	3, 27, 30, 40–41, 46, 48–49, 52, 81, 106–107, 113, 117

Makler Market Consistent Embedded Value (MCEV) Mehrmarkenstrategie	16, 43, 54, 85, 111, 121, 178 37, 104, 107, 191, 212 16, 32
Naturkatastrophen neue leben-Gruppe	4, 40, 45, 48, 59, 72, 81, 116, 175, 287 3, 117, 131
Neugeschäft	41, 43, 45, 49, 52, 56, 61–62, 81, 106–107, 110–111
Operatives Ergebnis	> EBIT Konzern
PB Versicherungen	3, 15, 27, 117
Pensionsrückstellungen	249
Personen-Rückversicherung	> Hannover Life Re
Privat- und Firmenversicherung Deutschland
Privat- und Firmenversicherung International	17, 21, 44, 48, 53, 62, 68, 117, 145, 158, 166, 179
	16, 23, 45, 54, 57, 62, 68, 117, 158–159, 166, 178
Rating
von Kapitalanlagen	64, 67, 108–109
von Konzerngesellschaften	5, 79–81
Risikokapital	33, 35, 73–74, 101, 104
Rückstellung für Beitragsrückerstattung Rückstellungen, versicherungstechnische/Schaden	70–71, 248
	46, 50, 52, 56, 63, 69–70, 72, 77, 105, 136, 140
Rückversicherung	15, 17, 24, 30, 32, 36, 43, 69, 76, 104, 112, 131, 158
Schadenquote	44, 188
Schaden-Rückversicherung	44, 59–60, 68–69, 116–117, 149, 158–159, 180
Selbstbehalt(squote)	44, 49, 59, 116, 187, 190
Solvency II	42, 64, 74, 101, 110–111, 114–115, 118, 120
Talanx International	3, 16, 24, 26, 54–55
Italien (HDI Assicurazioni)	55, 57–58
Lateinamerika	23, 25–26, 55–56, 58, 64, 72, 117
Mittel- und Osteuropa	5, 16, 20, 30, 33, 40–41, 43, 55, 114, 117
Talanx Reinsurance Broker	3, 17, 30, 61–62, 118, 289
Talanx Service AG Talanx Systeme AG	3, 30, 61–62, 82–83, 118 3, 30, 61–62, 118
TARGO Versicherungen	3, 51, 131
Umstrukturierung des Konzerns	17, 43, 55, 111, 117
Underwriting	> Zeichnungspolitik
Veräußerungsgruppen	63–64, 72, 182–184
Verbriefung	174–175
Verbundene Unternehmen	217, 291
Vermittler, unabhängige	48, 85, 111
Versicherungstechnisches Ergebnis	43–44, 49, 54, 81
Vertriebswege	3, 25, 33, 54, 85, 106, 117, 121, 140
Wertorientierte Steuerung	36–37, 100
Zeichnungspolitik	16, 32, 83, 105–106, 115–116, 188

Talanx AG Riethorst 2 30659 Hannover Telefon +49 511 3747-0 Telefax +49 511 3747-2525 E-Mail [email protected]

www.talanx.com

Dr. Wolfram Schmitt Telefon +49 511 3747-2185 Telefax +49 511 3747-2286

Ansprechpartner für Presseund Öff entlichkeitsarbeit Thomas von Mallinckrodt Telefon +49 511 3747-2020 Telefax +49 511 3747-2025

E-Mail [email protected]

Ansprechpartner für Investor Relations

E-Mail [email protected]

Konzern-Geschäftsbericht 2011

Talanx Konzern-Geschäftsbericht 2011

400-GB048

22. MÄRZ

16. MAI

FINANZKALENDER 2012

13. AUGUST

INTERNET

14. NOVEMBER

11.00 Uhr: Bilanz-Pressekonferenz

Zwischenbericht zum 31. März 2012

Zwischenbericht zum 30. Juni 2012

Zwischenbericht zum 30. September 2012

http://geschaeftsbericht2011.talanx.com

zum Jahresabschluss 2011

Zielgerichtet

Konzernkennzahlen 2011 2010 2009

Gebuchte Bruttoprämien In Mio. EUR 23.682 22.869 20.923

4) Kapitalanlageergebnis ohne Depotzinsergebnis zu durchschnittlichen selbst verwalteten Kapitalanlagen

3) Bereinigte kombinierte Schaden-/Kostenquote unter Berücksichtigung des Depotzinsergebnisses vor Eliminierung konzerninterner, segmentübergreifender Geschäftsvorfälle

2011 2010 2009

Talanx-Konzern gesamt

nach Regionen

Darstellung nach Segmenten 2) Industrieversicherung

Privat- und Firmenversicherung Deutschland

Privat- und Firmenversicherung International

Schaden-Rückversicherung

Personen-Rückversicherung

5) Angepasst aufgrund IAS 8

Veröff entlicht am: 22. März 2012 Dieser Geschäftsbericht erscheint auch auf Englisch.

Amerika

AR Argentinien. L'UNION de Paris Cía. Argentina, Buenos Aires

BM Bermuda. Hannover Life Re Bermuda, Hamilton Hannover Re Bermuda, Hamilton

BR Brasilien. Hannover Re (Representative Office), Rio de Janeiro HDI Seguros, São Paulo

CA Kanada. Hannover Rück (Branch), Toronto

CL Chile. HDI Seguros, Santiago

–42 ²⁷ ⁵⁴

■ Mehrere Akquisitionen in Lateinamerika abgeschlossen, in Polen

versicherung International

Industrieversicherung Konzernfunktionen

■ Bruttoprämien steigen durch Zukäufe, aber auch durch orga-

■ EBIT gegenüber Vorjahr verdoppelt durch versicherungstechnisches und Kapitalanlageergebnis

noch laufend

Privat- und Firmen-

nisches Wachstum

1,8

2,2 2,5

In Mio. EUR In Mio. EUR In Mio. EUR In Mio. EUR In Mio. EUR In Mio. EUR

2009 2010 2011

■ Sehr gute Neugeschäftsentwicklung, unter anderem im Mitversicherungsgeschäft und bei fondsgebundenen Produkten

versicherung Deutschland

Privat- und Firmen-

■ Bedeutende Akquisitionen und Kooperationen in den Nieder landen

■ Deutlich gestiegenes EBIT trotz geringeren Kapitalanlageergebnisses

3,1 3,1 3,1

2009 2010 2011

334

185

2009 2010 2011

321

■ Trotz zahlreicher Naturkatastrophen – etwa in Asien – zufriedenstellendes ver siche rungstechnisches

Kennzahlen der Konzernsegmente

und Vietnam

Ergebnis

In Mrd. EUR

■ Absatz von Sachversicherungsprodukten entwickelte sich gut

■ Kostensenkungen verbessern ver sicherungstechnisches Ergebnis und damit EBIT trotz Restrukturie-

6,6 6,8 6,7

2009 2010 2011

rungskosten

Gebuchte Bruttoprämien Gebuchte Bruttoprämien Gebuchte Bruttoprämien

Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT)

209

–44

2009 2010 2011

110

760

Operatives Ergebnis (EBIT)

909

2009 2010 2011

■ Starkes Bruttoprämienwachstum durch zufriedenstellende Erneue-

■ Außergewöhnlich hohe Großschaden belastungen drücken EBIT

■ Gutes Kapitalanlageergebnis

rungsrunden

Gebuchte Bruttoprämien

In Mrd. EUR In Mrd. EUR In Mrd. EUR In Mrd. EUR In Mrd. EUR

5,8

6,3

6,8

Rückversicherung

Schaden-

2009 2010 2011

629

371

276

2009 2010 2011

■ Finanzmarktvolatilität und Schulden krise eröffnen teilweise neue

■ Gestiegenes Geschäftsvolumen unter anderem in Schwellen-

■ Situation an den Finanzmärkten ver mindert EBIT trotz positiven ver sicherungstechnischen Ge -

Geschäfts potenziale

Rückversicherung

ländern

Personen-

schäfts verlaufs

4,5

5,1 5,3

2009 2010 2011

225

Gebuchte Bruttoprämien Selbst verwaltete Kapitalanlagen

Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT)

■ Segment umfasst interne Dienstleistungsgesellschaften, Konzernkapitalanlageverwaltung, Rückversicherungsmakler und Talanx AG

■ Weiterer Anstieg der selbst verwalteten Kapitalanlagen

67,0

■ Verbesserung des EBIT durch Wegfall von Sondereffekten des Vorjahres

72,5 75,8

2009 2010 2011

–26 –315 –63

2009 2010 2011

CO Kolumbien. Hannover Rück (Representative Office), Bogotá

MX Mexiko. Hannover Services (México), Mexiko-Stadt HDI-Gerling de México Seguros, Mexiko-Stadt HDI Seguros, León Metropolitana, Mexiko-Stadt

US USA.

Hannover Life Re America, Orlando Hannover Re Services USA, Itasca/Chicago HDI-Gerling America Insurance Company, Chicago

UY Uruguay. HDI Seguros, Montevideo

Europa

AT Österreich. HDI-Gerling Lebensversicherung, Wien HDI Versicherung, Wien

BE Belgien. HDI-Gerling Assurances/Verzekeringen, Brüssel

BG Bulgarien. HDI Zastrahovane, Sofia

CH Schweiz. HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Zürich

CZ Tschechische Republik. HDI Versicherung (Niederlassung), Prag

DE Deutschland.

AmpegaGerling Investment, Köln E+S Rück, Hannover Hannover Rück, Hannover HDI Direkt, Hannover HDI-Gerling, Hannover/Köln neue leben, Hamburg PB Versicherungen, Hilden Talanx, Hannover/Köln TARGO Versicherungen, Hilden

IE Irland.

IT Italien.

Hannover Life Re (Ireland), Dublin Hannover Re (Ireland), Dublin HDI Reinsurance, Dublin

Hannover Re Services Italy, Mailand

Hannover Finance, Luxemburg Talanx Finanz, Luxemburg

HDI Assicurazioni, Rom

LU Luxemburg.

NL Niederlande.

NO Norwegen.

HDI Asekuracja, Warschau HDI-Gerling Życie, Warschau

(Niederlassung), Stockholm

Hannover Rück (Branch), Stockholm International Insurance Company of Hannover

PL Polen.

SE Schweden.

HDI-Gerling Industrial Insurance Company, Dublin

SK Slowakische Republik.

CiV Hayat Sigorta, Istanbul HDI Sigorta, Istanbul

HDI Strakhuvannya, Kiew

Hannover Life Re UK, Virginia Water Hannover Services UK, Virginia Water HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), London International Insurance Company of Hannover,

Compass Insurance Company, Johannesburg Hannover Life Re Africa, Johannesburg Hannover Re Africa, Johannesburg

Hannover Life Re Australasia, Sydney Hannover Re (Branch), Sydney

HDI-Gerling Insurance South Africa, Johannesburg

HDI-Gerling Australia Insurance Company, Sydney HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Sydney

UK Großbritannien.

Bracknell/London

Australien AU Australien.

Afrika ZA Südafrika.

TR Türkei.

UA Ukraine.

HDI Versicherung (Niederlassung), Bratislava

Asien/Pazifik

Hannover ReTakaful, Manama Hannover Rück (Branch), Manama

Hannover Rück (Hong Kong Branch) Hannover Rück (Shanghai Branch)

Hannover Re Services Japan, Tokio HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Tokio

Hannover Rück (Branch), Seoul

Hannover Rück (Branch), Kuala Lumpur

Hannover Rück (Representative Office), Taipeh

Stand: März 2012

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Hongkong

Hannover Re Consulting Services, Mumbai Magma HDI General Insurance, Kolkata*

BH Bahrain.

CN China.

IN Indien.

JP Japan.

KR Korea.

MY Malaysia.

RU Russland. CiV Life, Moskau HDI Strakhovanie, Moskau

TW Taiwan.

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Mailand

HDI-Gerling Verzekeringen, Rotterdam/Amsterdam

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Oslo

DK Dänemark. HDI-Gerling Industrie, Kopenhagen

ES Spanien. HDI Seguros, Madrid/Barcelona HR Hannover Re, Madrid

FR Frankreich. Hannover Rück (Branch), Paris HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Paris

GR Griechenland. HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Athen

HU Ungarn.

HDI Versicherung (Niederlassung), Budapest Magyar Posta Biztosító, Budapest Magyar Posta Életbiztosító, Budapest

IE Irland.

Hannover Life Re (Ireland), Dublin Hannover Re (Ireland), Dublin HDI Reinsurance, Dublin HDI-Gerling Industrial Insurance Company, Dublin

IT Italien.

Hannover Re Services Italy, Mailand HDI Assicurazioni, Rom HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Mailand

LU Luxemburg. Hannover Finance, Luxemburg Talanx Finanz, Luxemburg

NL Niederlande. HDI-Gerling Verzekeringen, Rotterdam/Amsterdam

NO Norwegen. HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Oslo

PL Polen. HDI Asekuracja, Warschau HDI-Gerling Życie, Warschau

SE Schweden.

–42 ²⁷ ⁵⁴

■ Mehrere Akquisitionen in Lateinamerika abgeschlossen, in Polen

versicherung International

Industrieversicherung Konzernfunktionen

■ Bruttoprämien steigen durch Zukäufe, aber auch durch orga-

■ EBIT gegenüber Vorjahr verdoppelt durch versicherungstechnisches und Kapitalanlageergebnis

noch laufend

Privat- und Firmen-

nisches Wachstum

1,8

2,2 2,5

In Mio. EUR In Mio. EUR In Mio. EUR In Mio. EUR In Mio. EUR In Mio. EUR

2009 2010 2011

■ Sehr gute Neugeschäftsentwicklung, unter anderem im Mitversicherungsgeschäft und bei fondsgebundenen Produkten

versicherung Deutschland

Privat- und Firmen-

■ Bedeutende Akquisitionen und Kooperationen in den Nieder landen

■ Deutlich gestiegenes EBIT trotz geringeren Kapitalanlageergebnisses

3,1 3,1 3,1

2009 2010 2011

334

185

2009 2010 2011

321

■ Trotz zahlreicher Naturkatastrophen – etwa in Asien – zufriedenstellendes ver siche rungstechnisches

Kennzahlen der Konzernsegmente

und Vietnam

Ergebnis

In Mrd. EUR

■ Absatz von Sachversicherungsprodukten entwickelte sich gut

■ Kostensenkungen verbessern ver sicherungstechnisches Ergebnis und damit EBIT trotz Restrukturie-

6,6 6,8 6,7

2009 2010 2011

rungskosten

Gebuchte Bruttoprämien Gebuchte Bruttoprämien Gebuchte Bruttoprämien

Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT)

209

–44

2009 2010 2011

110

760

Operatives Ergebnis (EBIT)

909

2009 2010 2011

■ Starkes Bruttoprämienwachstum durch zufriedenstellende Erneue-

■ Außergewöhnlich hohe Großschaden belastungen drücken EBIT

■ Gutes Kapitalanlageergebnis

rungsrunden

Gebuchte Bruttoprämien

In Mrd. EUR In Mrd. EUR In Mrd. EUR In Mrd. EUR In Mrd. EUR

5,8

6,3

6,8

Rückversicherung

Schaden-

2009 2010 2011

629

371

276

2009 2010 2011

■ Finanzmarktvolatilität und Schulden krise eröffnen teilweise neue

■ Gestiegenes Geschäftsvolumen unter anderem in Schwellen-

■ Situation an den Finanzmärkten ver mindert EBIT trotz positiven ver sicherungstechnischen Ge -

Geschäfts potenziale

Rückversicherung

ländern

Personen-

schäfts verlaufs

4,5

5,1 5,3

2009 2010 2011

225

Gebuchte Bruttoprämien Selbst verwaltete Kapitalanlagen

Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT)

■ Segment umfasst interne Dienstleistungsgesellschaften, Konzernkapitalanlageverwaltung, Rückversicherungsmakler und Talanx AG

■ Weiterer Anstieg der selbst verwalteten Kapitalanlagen

67,0

■ Verbesserung des EBIT durch Wegfall von Sondereffekten des Vorjahres

72,5 75,8

Standorte weltweit

US USA.

UY Uruguay.

Europa AT Österreich.

BE Belgien.

BG Bulgarien. HDI Zastrahovane, Sofia

CH Schweiz.

HDI Seguros, Montevideo

HDI Versicherung, Wien

CZ Tschechische Republik.

Hannover Life Re America, Orlando Hannover Re Services USA, Itasca/Chicago HDI-Gerling America Insurance Company, Chicago DE Deutschland.

DK Dänemark.

ES Spanien.

FR Frankreich.

GR Griechenland.

HU Ungarn.

E+S Rück, Hannover Hannover Rück, Hannover HDI Direkt, Hannover HDI-Gerling, Hannover/Köln neue leben, Hamburg PB Versicherungen, Hilden Talanx, Hannover/Köln TARGO Versicherungen, Hilden

AmpegaGerling Investment, Köln

HDI-Gerling Industrie, Kopenhagen

HDI Seguros, Madrid/Barcelona HR Hannover Re, Madrid

Hannover Rück (Branch), Paris

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Paris

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Athen

HDI Versicherung (Niederlassung), Budapest Magyar Posta Biztosító, Budapest Magyar Posta Életbiztosító, Budapest

HDI-Gerling Lebensversicherung, Wien

HDI-Gerling Assurances/Verzekeringen, Brüssel

HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Zürich

HDI Versicherung (Niederlassung), Prag

L'UNION de Paris Cía. Argentina, Buenos Aires

Hannover Re (Representative Office), Rio de Janeiro

Hannover Rück (Representative Office), Bogotá

Hannover Services (México), Mexiko-Stadt HDI-Gerling de México Seguros, Mexiko-Stadt

Hannover Life Re Bermuda, Hamilton Hannover Re Bermuda, Hamilton

Amerika AR Argentinien.

BM Bermuda.

BR Brasilien.

CA Kanada.

CL Chile.

CO Kolumbien.

MX Mexiko.

HDI Seguros, León Metropolitana, Mexiko-Stadt

HDI Seguros, São Paulo

HDI Seguros, Santiago

Hannover Rück (Branch), Toronto

* Vorbehaltlich aufsichtsrechtlicher Genehmigung

2009 2010 2011

–26 –315 –63

2009 2010 2011

Hannover Rück (Branch), Stockholm International Insurance Company of Hannover (Niederlassung), Stockholm

SK Slowakische Republik. HDI Versicherung (Niederlassung), Bratislava

TR Türkei.

CiV Hayat Sigorta, Istanbul HDI Sigorta, Istanbul

UA Ukraine. HDI Strakhuvannya, Kiew

UK Großbritannien.

Hannover Life Re UK, Virginia Water Hannover Services UK, Virginia Water HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), London International Insurance Company of Hannover, Bracknell/London

Afrika ZA Südafrika.

Compass Insurance Company, Johannesburg Hannover Life Re Africa, Johannesburg Hannover Re Africa, Johannesburg HDI-Gerling Insurance South Africa, Johannesburg

Australien

AU Australien. Hannover Life Re Australasia, Sydney Hannover Re (Branch), Sydney HDI-Gerling Australia Insurance Company, Sydney HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Sydney

BH Bahrain. Hannover ReTakaful, Manama Hannover Rück (Branch), Manama

CN China.

Hannover Rück (Hong Kong Branch) Hannover Rück (Shanghai Branch) HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Hongkong

IN Indien.

Hannover Re Consulting Services, Mumbai Magma HDI General Insurance, Kolkata*

JP Japan.

Hannover Re Services Japan, Tokio HDI-Gerling Industrie (Niederlassung), Tokio

KR Korea.

Hannover Rück (Branch), Seoul

MY Malaysia.

Hannover Rück (Branch), Kuala Lumpur

RU Russland. CiV Life, Moskau HDI Strakhovanie, Moskau

TW Taiwan.

Hannover Rück (Representative Office), Taipeh

Talanx AG Riethorst 2 30659 Hannover Telefon +49 511 3747-0 Telefax +49 511 3747-2525 E-Mail [email protected] www.talanx.com

Makler 16, 43, 54, 85, 111, 121, 178 Market Consistent Embedded Value (MCEV) 37, 104, 107, 191, 212 Mehrmarkenstrategie 16, 32

Naturkatastrophen 4, 40, 45, 48, 59, 72, 81, 116, 175, 287 neue leben-Gruppe 3, 117, 131 Neugeschäft 41, 43, 45, 49, 52, 56, 61–62, 81, 106–107, 110–111

Operatives Ergebnis > EBIT Konzern

PB Versicherungen 3, 15, 27, 117 Pensionsrückstellungen 249 Personen-Rückversicherung > Hannover Life Re

von Kapitalanlagen 64, 67, 108–109 von Konzerngesellschaften 5, 79–81 Risikokapital 33, 35, 73–74, 101, 104 Rückstellung für Beitragsrückerstattung 70–71, 248

Rückversicherung 15, 17, 24, 30, 32, 36, 43, 69, 76, 104, 112, 131, 158

Umstrukturierung des Konzerns 17, 43, 55, 111, 117 Underwriting > Zeichnungspolitik

Wertorientierte Steuerung 36–37, 100 Zeichnungspolitik 16, 32, 83, 105–106, 115–116, 188

klimaneutral natureOffice.com | DE-300-414917

gedruckt

17, 21, 44, 48, 53, 62, 68, 117, 145, 158, 166, 179

16, 23, 45, 54, 57, 62, 68, 117, 158–159, 166, 178

46, 50, 52, 56, 63, 69–70, 72, 77, 105, 136, 140

Privat- und Firmenversicherung Deutschland

Privat- und Firmenversicherung International

Rückstellungen, versicherungstechnische/Schaden-

Rating

Abschreibungen 45, 58–59, 68, 142–144, 164, 205, 212–216, 259–261, 269

Stichwortverzeichnis

Bancassurance 3, 5, 21, 23–24, 27, 54, 60–61, 121, 158–159, 172, 181, 211

Cashflow-Hedges 127–128, 145, 151, 231, 233–234, 238 Combined Ratio > Kombinierte Schaden-/Kostenquote Credit Life 117, 134, 177, 288, 290

Finanz-/Wirtschaftskrise 40–43, 103–105, 112, 114 Fondsgebundene Produkte 46, 48–52, 55–56, 64, 108, 192 Frauenquote 82

Großschäden 4, 40, 48, 59–60, 153, 188, 287

Hannover Life Re 60, 289 Hannover Rück-Gruppe 3, 15, 24, 26, 59–60, 75, 158–159 Deutschland > E+S Rück HDI V. a. G. 30, 79, 131, 274

IFRS 32, 74, 79, 92, 132 Impairment-Test 141, 168, 210 Industrieversicherung 3, 5, 15–16, 19–20, 24, 43–47, 68, 115–116, 158 Insurance-Linked Securities (ILS) 173, 176

Lebensversicherung 3, 27, 30, 40–41, 46, 48–49, 52, 81, 106–107, 113, 117

Veröff entlicht am: 22. März 2012

Dieser Geschäftsbericht erscheint auch auf Englisch.

Akquisitionen

Ansprechpartner für Presseund Öff entlichkeitsarbeit Thomas von Mallinckrodt Telefon +49 511 3747-2020 Telefax +49 511 3747-2025 E-Mail [email protected]

Ansprechpartner für Investor Relations Dr. Wolfram Schmitt Telefon +49 511 3747-2185 Telefax +49 511 3747-2286 E-Mail [email protected]

FINANZKALENDER 2012 22. MÄRZ

11.00 Uhr: Bilanz-Pressekonferenz zum Jahresabschluss 2011

16. MAI Zwischenbericht zum 31. März 2012

13. AUGUST Zwischenbericht zum 30. Juni 2012

14. NOVEMBER Zwischenbericht zum 30. September 2012

INTERNET http://geschaeftsbericht2011.talanx.com Talanx Konzern-Geschäftsbericht 2011

Konzern-Geschäftsbericht 2011

Zielgerichtet

Konzernkennzahlen 2011 2010 2009

Gebuchte Bruttoprämien In Mio. EUR 23.682 22.869 20.923

4) Kapitalanlageergebnis ohne Depotzinsergebnis zu durchschnittlichen selbst verwalteten Kapitalanlagen

3) Bereinigte kombinierte Schaden-/Kostenquote unter Berücksichtigung des Depotzinsergebnisses vor Eliminierung konzerninterner, segmentübergreifender Geschäftsvorfälle

2011 2010 2009

Talanx-Konzern gesamt

nach Regionen

Darstellung nach Segmenten 2) Industrieversicherung

Privat- und Firmenversicherung Deutschland

Privat- und Firmenversicherung International

Schaden-Rückversicherung

Personen-Rückversicherung

5) Angepasst aufgrund IAS 8

AI Terminal

Talanx AG

427_10-k_2012-05-04_09b69d85-26cc-4f1d-90e6-e9100fb14dbb.pdf

Zielgerichtet

UNSERE VISION

UNSERE MISSION

Talanx-Konzern

Konzernlagebericht

Weitere Informationen

Kennzahlen der Konzernsegmente

Industrieversicherung Konzernfunktionen Privat- und Firmenversicherung Deutschland

Privat- und Firmenversicherung International

Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT) Operatives Ergebnis (EBIT)

Schaden-Rückversicherung

Personen-Rückversicherung

Industrieversicherung Konzernfunktionen

Gebuchte Bruttoprämien

Operatives Ergebnis (EBIT)

Gebuchte Bruttoprämien Selbst verwaltete Kapitalanlagen

Unsere Marken

Meine sehr geehrten Damen und Herren,

Vorstand

Herbert K. Haas

Dr. Christian Hinsch

Torsten Leue

Dr. Thomas Noth

Dr. Immo Querner

Dr. Heinz-Peter Roß

Ulrich Wallin

Aufsichtsrat

Wolf-Dieter Baumgartl

Ralf Rieger

Prof. Dr. Eckhard Rohkamm

Antonia Aschendorf

Karsten Faber

Jutta Hammer

Hans-Ulrich Hanke

Gerald Herrmann

Dr. Thomas Lindner

Jutta Mück

Otto Müller

Dr. Hans-Dieter Petram

Dr. Michael Rogowski

Katja Sachtleben-Reimann

Dr. Erhard Schipporeit

Bodo Uebber

Prof. Dr. Ulrike Wendeling-Schröder Professorin an der

Werner Wenning

Aufsichtsratsausschüsse

Finanz- und Prüfungsausschuss

Ausschuss für Vorstandsangelegenheiten

Vermittlungsausschuss

Nominierungsausschuss

Aufgaben der Ausschüsse

Finanz- und Prüfungsausschuss

Ausschuss für Vorstandsangelegenheiten

Vermittlungsausschuss

Nominierungsausschuss

Bericht des Aufsichtsrats

Schwerpunkte der Beratungen im Plenum

Arbeit der Ausschüsse

Corporate Governance

Jahres- und Konzernabschlussprüfung

Besetzung von Aufsichtsrat und Vorstand

Dank an Vorstand und Mitarbeiter

Auf einem starken Fundament lässt es sich sicher stehen und arbeiten

WELTWEITE VERSICHERUNGS - GRUPPE MIT STARKEN WURZELN IN DEUTSCHLAND

INTEGRIERTER KONZERN MIT B2B-AUSRICHTUNG

FORTSCHRITT ALS TRADITION

Erfolgsrezept Mehrmarkenkonzern

Neustart mit moderner und effi zienter Struktur

2012

01/2011

10/2009

Gemeinsam voran mit einer zielgerichteten Strategie

PROFITABLES ORGANISCHES WACHS-TUM UND ZIELGERICHTETE ZUKÄUFE

Gezielter Ausbau in defi nierten Regionen

EFFIZIENZ IN DIE RICHTIGE BAHN LENKEN

Geschäftsprozesse folgen Kundenbedürfnissen

Eine starke fi nanzielle Basis gestattet es Talanx, steile Gipfel zu erklimmen.