Raghsa S.A. - Interim / Quarterly Report 2011


RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA Reseña Informativa y Estados Contables consolidados e individuales por los períodos de tres meses terminados el 31 de mayo de 2011 y 2010, juntamente con el Informe de Revisión Limitada de Estados Contables de períodos intermedios e Informe de la Comisión Fiscalizadora

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

NÓMINA DEL DIRECTORIO


PRESIDENTE:	Moisés Khafif

VICEPRESIDENTE:	Gloria Btesh de Khafif


DIRECTORES TITULARES:	Elena Khafif
	Susana Beatriz Giovinazzo
	Héctor Emilio Salvo
	Edgardo Khafif

NÓMINA DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA


SÍNDICOS TITULARES:	Haydeé Elsa Laksman
	Isabel Caamaño
	Fernando Gabriel Guernik

SÍNDICOS SUPLENTES:	Laura Helena Bardelli
	Liliana Shlosberg
	Verónica Andrea Cabral

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MAYO DE 2011

PRESENTADOS EN FORMA COMPARATIVA

ÍNDICE

Reseña Informativa

Informe de Revisión Limitada de Estados Contables de períodos intermedios

Informe especial sobre la reseña informativa

Estados contables consolidados

Balance general consolidado

Estado de resultados consolidado

Estado de flujo de efectivo consolidado

Notas a los estados contables consolidados

Anexos consolidados

Estados contables individuales

Balance general

Estado de resultados

Estado de evolución del patrimonio neto

Estado de flujo de efectivo

Notas a los estados contables

Anexos

Informe de la Comisión Fiscalizadora

Reseña Informativa de los estados contables
consolidados e individuales de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA
por los períodos de tres meses terminados
el 31 de mayo de 2011, 2010, 2009, 2008 y 2007

ÍNDICE

COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
Emprendimientos de inversión y renta
Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta
SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES INDIVIDUALES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2011, 2010, 2009, 2008 Y 2007
SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR EL PERÍODO DE TRES MESES TERMINADO EL 31 DE MAYO DE 2011
DATOS ESTADÍSTICOS
PERSPECTIVAS FUTURAS
AVANCE EN EL CUMPLIMIENTO DEL PLAN DE IMPLEMENTACIÓN DE LAS Normas Internacionales de Información Financiera (N.I.I.F.)
COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
Emprendimientos de inversión y renta
Edificio “Plaza San Martín”

La Sociedad es propietaria de los pisos dos a once (ambos inclusive) y ciento cuarenta y tres cocheras y áreas comunes correspondientes a los mismos, en un edificio de oficinas conocido como Edificio “Plaza San Martín”, ubicado en la esquina de las calles Maipú y Arenales, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con frente a la Plaza San Martín. Los pisos que son propiedad de la Sociedad y se encuentran ocupados están alquilados a sociedades multinacionales o importantes empresas argentinas.

A la fecha de emisión de la presente reseña se encuentra alquilado el 93% del área locable.

Torre San Martín 344 – Edificio Florida 343 – Área Comercial

Consiste en un edificio en torre orientado al mercado de oficinas, locales comerciales y las cocheras necesarias para todo el complejo, ubicado en el microcentro de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con frentes a las calles San Martín 344 y Florida 343. El mismo tiene una superficie total de aproximadamente 48.031 m2 y está dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. Consta de:

una torre de 29 pisos de oficinas más planta baja, la cual incluye un local comercial, y 3 subsuelos habilitados para cocheras con acceso por la calle San Martín,
un edificio de oficinas que consta de planta baja más 5 pisos con acceso por la calle Florida y,
un sector comercial desarrollado en planta baja y 2 subsuelos con acceso por ambas calles.

A la fecha de emisión de la presente reseña se encuentra alquilado el 98% de las plantas de la Torre San Martín, del Edificio Florida y el área comercial.

Dique IV Puerto Madero – “Madero Office”

La Sociedad adquirió en el mes de octubre de 2005, un terreno de aproximadamente 4.884 m2 en la Manzana 1Ñ del Dique IV de Puerto Madero, destinado a un proyecto de inversión y renta, correspondiente a la construcción de un complejo de oficinas comerciales para alquiler denominado “Madero Office”, el cual consta de aproximadamente 34.400 m2 de área locable. Durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2007 se comenzó con el acopio de materiales y durante el ejercicio finalizado el 29 de febrero de 2008, la Sociedad comenzó la construcción del complejo. Asimismo, durante el mes de agosto de 2010 la construcción de dicho complejo fue finalizada.

A la fecha de emisión de la presente reseña se encuentra alquilado el 100% de las plantas del edificio “Madero Office”.

2 -
Proyecto Av. Belgrano

La Sociedad ha adquirido en el mes de febrero de 2008, un terreno de aproximadamente 2.840 m2 en la Avenida Belgrano, números 943 a 979, entre las calles Bernardo de Irigoyen y Tacuarí, destinado a un proyecto de inversión y renta, correspondiente a la construcción de un complejo de oficinas comerciales para alquiler. Asimismo, como parte de dicho proyecto, con fecha 30 de junio de 2009 la Sociedad adquirió un inmueble edificado sobre un terreno de aproximadamente 705 m2, con frente a la Avenida Belgrano, números 931 y 933. Adicionalmente, con fecha 25 de febrero de 2010, la Sociedad ha adquirido un inmueble de 375 m2 aproximadamente, con frente a la Avenida Belgrano números 987, 995 y 997 esquina a la calle Bernardo de Irigoyen número 400 de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2011 se comenzó con el acopio de materiales.

Proyecto Hotelero

El 29 de junio de 2010, la Sociedad adquirió el 100% del paquete accionario de BA Development S.A., una sociedad propietaria de un terreno ubicado en el lado este del Dique IV en Puerto Madero, donde proyecta construir un lujoso hotel frente al río y un complejo residencial para clientes de muy alto poder adquisitivo. Este proyecto abarca aproximadamente 125 habitaciones (aproximadamente 19.000 m2) y aproximadamente 8.000 m2 de unidades residenciales de lujo y áreas comunes, incluyendo una piscina interior y deck. La superficie vendible será de aproximadamente 5.500 m2. La Sociedad ha obtenido la aprobación de los planos del proyecto y está trabajando en ciertos ajustes para mejorar la eficiencia del diseño de proyecto existente, que presentará para su aprobación definitiva. La Sociedad, como propietaria de este hotel, tiene la intención de operar las instalaciones a través de un prestigioso operador internacional. Al 30 de noviembre de 2010, la Sociedad vendió el 2% de su tenencia accionaria de BA Development S.A. al señor Moisés Khafif y con fecha 28 de febrero de 2011 adquirió nuevamente dicho porcentaje, a los fines de fusionar en una sociedad las actividades de ambas compañías en los próximos meses. A la fecha de emisión de la presente reseña, la Sociedad posee el 100% de la tenencia accionaria de BA Development S.A.

Complejo Nuñez

Durante el mes de diciembre de 2010, la Sociedad firmó un boleto de compraventa para la adquisición de un inmueble ubicado en Avenida del Libertador, Manuela Pedraza, Arribeños y Juana Azurduy de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, de aproximadamente 7.200 m2. La Sociedad se encuentra analizando la posibilidad de construir sobre el mismo un complejo de oficinas comerciales para alquiler.

Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta
Complejo Le Parc Figueroa Alcorta

Durante el mes de diciembre de 2005, la Sociedad adquirió dos predios linderos de aproximadamente 11.455 m², ubicados entre las calles Cavia, Avenida Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, para construir sobre el mismo un complejo habitacional integrado por dos edificios en torre denominados “Torre Cavia” y “Torre Alcorta”.

En el primer trimestre de 2006 la Sociedad inició la construcción de la “Torre Alcorta” y de la “Torre Cavia”, encontrándose concluidas ambas torres a la fecha de emisión de la presente reseña. Durante el mes de mayo de 2006 la Sociedad inició la comercialización de dichas torres, encontrándose todas las unidades funcionales vendidas a la fecha.

3 -
SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES INDIVIDUALES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2011, 2010, 2009, 2008 Y 2007
Situación patrimonial resumida al 31 de mayo de 2011, 2010, 2009, 2008 y 2007:


	En pesos
	2011	2010	2009	2008	2007

Activo corriente	358.198.019	131.751.129	165.413.412	80.734.288	41.593.262
Activo no corriente	619.598.127	486.359.250	318.093.011	358.573.724	342.138.274
Total del activo	977.796.146	618.110.379	483.506.423	439.308.012	383.731.536

Pasivo corriente	87.813.194	113.908.880	79.753.866	47.021.776	25.169.273
Pasivo no corriente	525.671.242	207.417.564	123.594.024	164.961.405	186.039.525
Total del pasivo	613.484.436	321.326.444	203.347.890	211.983.181	211.208.798

Patrimonio neto	364.311.710	296.783.935	280.158.533	227.324.831	172.522.738
Total del pasivo y patrimonio neto	977.796.146	618.110.379	483.506.423	439.308.012	383.731.536

Estructura de resultados por los períodos de tres meses terminados el 31 de mayo de 2011, 2010, 2009, 2008 y 2007:


	Ganancia (Pérdida)
	En pesos
	2011	2010	2009	2008	2007

Ingresos por ventas y por alquileres	39.822.149	30.287.867	26.825.835	41.451.452	37.862.392

Costo de ventas y de alquileres	(14.926.692)	(28.893.448)	(13.389.237)	(25.693.180)	(23.497.439)

Utilidad bruta	24.895.457	1.394.419	13.436.598	15.758.272	14.364.953

Gastos de administración	(4.217.234)	(2.766.078)	(3.215.273)	(2.059.061)	(1.707.564)

Gastos de comercialización	(1.983.400)	(3.286.624)	(1.699.723)	(756.306)	(956.972)

Resultado de inversiones permanentes	(26.797)	-	-	-	-

Otros ingresos (egresos), netos	3.188.462	(277.675)	2.095.782	693.752	234.341

Resultados financieros y por tenencia, netos	(2.318.937)	(4.182.034)	(4.871.675)	2.918.758	426.657

Utilidad/(Pérdida) antes del impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	19.537.551	(9.117.992)	5.745.709	16.555.415	12.361.415

Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(6.394.852)	3.057.210	(1.910.135)	(5.984.802)	(5.402.095)

Utilidad/(Pérdida) neta del período	13.142.699	(6.060.782)	3.835.574	10.570.613	6.959.320

4-
Estructura del flujo de efectivo por los períodos de tres meses terminados el 31 de mayo de 2011, 2010, 2009, 2008 y 2007:


	2011	2010	2009	2008 (1)	2007
* Flujo neto de efectivo (utilizado en) / generado por las actividades operativas	(30.052.056)	8.919.131	21.504.526	5.825.259	6.656.864

* Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de inversión	(82.672.719)	(22.579.330)	(17.832.843)	(7.223.570)	(5.205.406)

* Flujo neto de efectivo (utilizado en) / generado por las actividades de financiación	(2.030.437)	(323.608)	(3.023.600)	9.492.943	345.427

* (Disminución) / Aumento neto del efectivo	(114.755.212)	(13.983.807)	648.083	8.094.632	1.796.885

Modificado con respecto a su versión original con fines comparativos.
Índices patrimoniales:


	2011	2010	2009	2008	2007
* Liquidez (Activo corriente / Pasivo corriente)	4,08	1,16	2,07	1,72	1,65

* Solvencia (Patrimonio neto / Pasivo total)	0,59	0,92	1,38	1,07	0,82

* Inmovilización del capital (Activo no corriente / Activo total)	0,63	0,79	0,66	0,82	0,89

SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR EL PERÍODO DE TRES MESES TERMINADO EL 31 DE MAYO DE 2011
Situación patrimonial consolidada resumida al 31 de mayo de 2011:


	En pesos
	2011

Activo corriente	362.553.190
Activo no corriente	615.673.042
Total del activo	978.226.232

Pasivo corriente	88.243.280
Pasivo no corriente	525.671.242
Total del pasivo	613.914.522

Patrimonio neto	364.311.710
Total del pasivo y patrimonio neto	978.226.232

5 -
Estructura de resultados consolidada por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2011:


	Ganancia (Pérdida)
	En pesos
	2011

Ingresos por ventas y por alquileres	39.822.149

Costo de ventas y de alquileres	(14.926.692)

Utilidad bruta	24.895.457

Gastos de administración	(4.243.161)

Gastos de comercialización	(1.984.224)

Otros ingresos, netos	3.188.462

Resultados financieros y por tenencia, netos	(2.318.983)

Utilidad antes del impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	19.537.551

Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(6.394.852)

Utilidad neta del período	13.142.699

Índices patrimoniales:


	2011

* Liquidez (Activo corriente / Pasivo corriente)	4,11

* Solvencia (Patrimonio neto / Pasivo total)	0,59

* Inmovilización del capital (Activo no corriente / Activo total)	0,63

6 -
DATOS ESTADÍSTICOS

Porcentaje de ocupación


	2011	2010	2009	2008	2007

Edificio Plaza San Martín	93%	100%	94%	100%	100%
Torre San Martín 344	98%	90%	100%	100%	100%
Madero Office	100%	N/A	N/A	N/A	N/A

PERSPECTIVAS FUTURAS

La Sociedad posee un nuevo proyecto de inversión y renta, correspondiente a la construcción de un edificio destinado al alquiler de oficinas comerciales, el cual se desarrollará en el terreno ubicado en la Avenida Belgrano.

Adicionalmente, el 29 de junio de 2010, la Sociedad adquirió el 100% del paquete accionario de BA Development S.A., una sociedad propietaria de un terreno ubicado en el lado este del Dique IV en Puerto Madero, donde proyecta construir un lujoso hotel frente al río y un complejo residencial para clientes de muy alto poder adquisitivo. Este proyecto abarca aproximadamente 125 habitaciones (aproximadamente 19.000 m2) y aproximadamente 8.000 m2 de unidades residenciales de lujo y áreas comunes, incluyendo una piscina interior y deck. La superficie vendible será de aproximadamente 5.500 m2. La Sociedad ha obtenido la aprobación de los planos del proyecto y está trabajando en ciertos ajustes para mejorar la eficiencia del diseño de proyecto existente, que presentará para su aprobación definitiva. La Sociedad, como propietaria de este hotel, tiene la intención de operar las instalaciones a través de un prestigioso operador internacional. Al 30 de noviembre de 2010, la Sociedad vendió el 2% de su tenencia accionaria de BA Development S.A. al señor Moisés Khafif y con fecha 28 de febrero de 2011 adquirió nuevamente dicho porcentaje, a los fines de fusionar en una sociedad las actividades de ambas compañías en los próximos meses. A la fecha de emisión de la presente reseña, la Sociedad posee el 100% de la tenencia accionaria de BA Development S.A.

Asimismo, durante el mes de diciembre de 2010, la Sociedad firmó un boleto de compraventa para la adquisición de un inmueble ubicado en Avenida del Libertador, Manuela Pedraza, Arribeños y Juana Azurduy de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, de aproximadamente 7.200 m2. La Sociedad se encuentra analizando la posibilidad de construir sobre el mismo un complejo de oficinas comerciales para alquiler.

AVANCE EN EL CUMPLIMIENTO DEL PLAN DE IMPLEMENTACIÓN DE LAS NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACIÓN FINANCIERA (N.I.I.F.)

En el mes de diciembre de 2009, la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) emitió la Resolución General (R.G.) N° 562 mediante la cual ha establecido la aplicación de la Resolución Técnica (R.T.) N° 26 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.), con ciertas modificaciones en relación a los entes comprendidos y su fecha de aplicación, que adopta, para determinadas entidades incluidas en el régimen de oferta pública de la Ley N° 17.811, las N.I.I.F. emitidas por el IASB (Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad).

De acuerdo con la R.G. N° 562, la aplicación de tales normas resultará obligatoria para la Sociedad a partir del ejercicio que se inicie el 1° de marzo de 2012 y, por lo tanto, los primeros estados contables de períodos intermedios de acuerdo con las N.I.I.F. serán los correspondientes al 31 de mayo de 2012 (primer trimestre de ese ejercicio), admitiéndose su aplicación anticipada a partir del ejercicio que se inició el 1° de marzo de 2011. A la fecha de emisión de la presente reseña, el Directorio de la Sociedad está analizando los efectos contables de las N.I.I.F., y con fecha 30 de abril de 2010 ha aprobado el plan de implementación específico requerido por la mencionada resolución de la C.N.V.

Con fecha 30 de abril de 2010, el Directorio de la Sociedad resolvió aprobar el plan de implementación de las N.I.I.F., conforme a lo requerido por la R.G. N° 562, el cual incluyó entre otras cuestiones (i) el coordinador/responsable del proceso, (ii) la estrategia y pasos para la capacitación en N.I.I.F., y (iii) detalle del plan hasta la publicación de los primeros estados contables comparativos bajo N.I.I.F. A la fecha de emisión de la presente reseña, el Directorio de la Sociedad se encuentra analizando los principales impactos contables de medición y exposición de las N.I.I.F. que afectarán a la Sociedad, conforme al plan de implementación antes mencionado y como resultado del monitoreo del plan de implementación específico de las N.I.I.F., el Directorio no ha tomado conocimiento de ninguna circunstancia que requiera modificaciones al referido plan o que indique un eventual desvío de los objetivos y fechas establecidas.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

8 de julio de 2011 EL DIRECTORIO

MOISÉS KHAFIF

Presidente

INFORME DE REVISIÓN LIMITADA DE

ESTADOS CONTABLES DE PERÍODOS INTERMEDIOS

A los Señores Directores de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

CUIT: 30-62088060-0

Domicilio legal: San Martín 344 – Piso 29°

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

I. Hemos efectuado una revisión limitada del balance general adjunto de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 31 de mayo de 2011 y de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha. Asimismo, hemos efectuado una revisión limitada del balance general consolidado adjunto de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA y su sociedad controlada BA DEVELOPMENT S.A. al 31 de mayo de 2011 y de los correspondientes estados consolidados de resultados y de flujo de efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha, que se exponen como información complementaria. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad.

II. Nuestra revisión fue realizada de acuerdo con las normas de la Resolución Técnica N° 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas aplicables a la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. De acuerdo con dichas normas, una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de una revisión limitada es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.

III. Basados en nuestra revisión, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba efectuarse a los estados contables mencionados en el párrafo I. para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores y con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

IV. En relación al balance general de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA y su sociedad controlada BA DEVELOPMENT S.A. al 28 de febrero de 2011 y a los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2010, presentados con propósitos comparativos, informamos que:

2 -
Hemos emitido con fecha 6 de mayo de 2011 un informe de auditoría sobre los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA y su sociedad controlada BA DEVELOPMENT S.A. al 28 de febrero de 2011, sin salvedades. No hemos auditado ningún estado contable a ninguna fecha y por ningún período posterior al 28 de febrero de 2011.
Hemos emitido con fecha 12 de julio de 2010 un informe de revisión limitada sobre los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA por el período de tres meses finalizado el 31 de mayo de 2010, sin salvedades.

V. En cumplimiento de disposiciones legales vigentes y de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, informamos que:

Los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 31 de mayo de 2011 se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances y han sido preparados, en todos sus aspectos significativos, de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores. Dichos estados surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.
Al 31 de mayo de 2011, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones previsionales a favor de la Administración Nacional de la Seguridad Social, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $ 74.979, no siendo exigible a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

8 de julio de 2011 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

MARIO A. BITTAR

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 184 - F° 238

INFORME ESPECIAL SOBRE LA RESEÑA INFORMATIVA

A los Señores Directores de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

CUIT: 30-62088060-0

Domicilio legal: San Martín 344 – Piso 29°

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

A vuestro pedido, en nuestro carácter de auditores externos de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA, emitimos el presente informe sobre la información contenida en la Reseña Informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2011 adjunta. Dicha información, que es responsabilidad de la Dirección de la Sociedad y firmada al sólo efecto de su identificación con este informe especial, es presentada por la Sociedad para cumplimentar las normas de la Comisión Nacional de Valores.

Hemos revisado los estados contables individuales y los estados contables consolidados de la Sociedad al 31 de mayo de 2011, sobre los cuales emitimos nuestro informe de revisión limitada de fecha 8 de julio de 2011, al cual nos remitimos y que debe ser leído con este informe conjuntamente.

Nuestro trabajo sobre la información mencionada en el primer párrafo consistió en verificar que la información contenida en la Sección 2 “Síntesis de los estados contables individuales de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA por los períodos de tres meses terminados el 31 de mayo de 2011, 2010, 2009, 2008, y 2007” y en la Sección 3 “Síntesis de los estados contables consolidados de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2011” de la Reseña Informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2011, surja de los estados contables al 31 de mayo de 2011 adjuntos. La información de la Reseña Informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2010 ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada de fecha 12 de julio de 2010, sin salvedades. La información de la Reseña Informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2009 ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada de fecha 8 de julio de 2009, sin salvedades. La información de la Reseña Informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2008, ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada de fecha 8 de julio de 2008, sin salvedades. La información de la Reseña Informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2007 ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada de fecha 10 de julio de 2007, sin salvedades.

De las verificaciones efectuadas, cuyo alcance se describe en el párrafo anterior, no han surgido excepciones que mencionar.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

8 de julio de 2011 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

MARIO A. BITTAR

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 184 - F° 238

Domicilio legal: San Martín 344 – Piso 29° - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

EJERCICIO ECONÓMICO N° 44 INICIADO EL 1° DE MARZO DE 2011

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MAYO DE 2011

PRESENTADOS EN FORMA COMPARATIVA

Actividad principal de la Sociedad: Adquisición, construcción, arrendamiento y compraventa de inmuebles para oficinas y/o viviendas, como así también actividades de financiación de ventas de dichos inmuebles.

Fecha de inscripción en el Registro Público de Comercio:

Del contrato social: 23 de junio de 1969.
De la última modificación del estatuto: 8 de agosto de 2008.

Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 28.194.

Fecha de finalización del contrato social: 28 de febrero de 2100.

CUIT: 30-62088060-0.

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL

(Expresado en pesos)


Características de las acciones		Suscripto

Ordinarias, nominativas, de valor nominal 1 cada una:

* Clase única		350.000.000
		350.000.000

BALANCE GENERAL CONSOLIDADO AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.II)

	31/05/2011	28/02/2011
ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos (Nota 3.a)	132.074.832	301.803.523
Inversiones temporarias (Nota 3.b)	174.170.979	24.105.975
Deudores por ventas y alquileres	3.506.385	3.369.414
Otros créditos (Nota 3.c)	37.422.804	28.276.833
Bienes de cambio	15.378.190	22.571.875
Total del activo corriente	362.553.190	380.127.620

ACTIVO NO CORRIENTE

Otros créditos (Nota 3.c)	4.049.860	60.082.464
Bienes de uso (Anexo A)	603.263.967	518.908.988
Activos intangibles – Cargos diferidos	8.359.215	8.757.273
Total del activo no corriente	615.673.042	587.748.725
Total del activo	978.226.232	967.876.345

PASIVO CORRIENTE

Cuentas a pagar - Proveedores	4.588.776	9.917.444
Préstamos (Nota 3.d)	45.456.190	45.465.795
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.e)	23.910.740	20.905.618
Otros pasivos	14.287.574	14.215.164
Total del pasivo corriente	88.243.280	90.504.021

PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos	483.370.788	480.734.869
Cargas sociales y fiscales	11.531.441	11.082.399
Otros pasivos	30.275.479	33.742.846
Previsiones	493.534	643.199
Total del pasivo no corriente	525.671.242	526.203.313
Total del pasivo	613.914.522	616.707.334

PATRIMONIO NETO	364.311.710	351.169.011
Total del pasivo y patrimonio neto	978.226.232	967.876.345

Las Notas 1. a 4., los anexos A, C y H, y los estados contables básicos

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables consolidados.

ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO

POR EL PERÍODO DE TRES MESES TERMINADO EL 31 DE MAYO DE 2011 (Nota 1.III)

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.II)


	31/05/2011

INGRESOS POR VENTAS Y POR ALQUILERES	39.822.149

COSTO DE VENTAS Y DE ALQUILERES	(14.926.692)
Utilidad bruta	24.895.457

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Anexo H)	(4.243.161)

GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN (Anexo H)	(1.984.224)

OTROS INGRESOS, NETOS	3.188.462

RESULTADOS FINANCIEROS Y POR TENENCIA, NETOS (Nota 3.f)	(2.318.983)
Utilidad antes del impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	19.537.551

IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA	(6.394.852)
Utilidad neta del período	13.142.699

RESULTADOS POR ACCIÓN ORDINARIA	0,04

Las Notas 1. a 4., los anexos A, C y H, y los estados contables básicos

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables consolidados.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO CONSOLIDADO

POR EL PERÍODO DE TRES MESES TERMINADO EL 31 DE MAYO DE 2011 (Nota 1.III)

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.II)


	31/05/2011
VARIACIÓN DEL EFECTIVO

Efectivo al inicio del ejercicio (1)	301.803.523
Efectivo al cierre del período (1)	187.048.311
Disminución neta del efectivo	(114.755.212)

CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO

ACTIVIDADES OPERATIVAS

Utilidad neta del período	13.142.699
Diferencia de cambio	7.496.508
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	6.394.852

AJUSTES PARA ARRIBAR AL FLUJO NETO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS

Depreciación de bienes de uso	2.041.556
Amortización de activos intangibles	398.058
Constitución previsión para juicios	10.235
Recupero previsión para juicios	(159.900)

CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS

Aumento de inversiones temporarias	(95.091.525)
Aumento de deudores por venta y alquileres	(136.971)
Disminución de otros créditos	46.886.633
Disminución de bienes de cambio	7.193.685
Disminución de cuentas a pagar	(5.328.668)
Disminución de préstamos	(2.845.266)
Disminución cargas sociales y fiscales	(2.940.688)
Disminución de otros pasivos	(3.394.957)
Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades operativas	(26.333.749)

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Adquisición de bienes de uso	(86.396.534)
Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de inversión	(86.396.534)

ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN

Obtención de préstamos	3.826.589
Cancelación de préstamos (capital)	(4.372.566)
Cancelación de intereses	(1.478.952)
Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de financiación	(2.024.929)
Disminución neta del efectivo	(114.755.212)

Caja y bancos más inversiones de muy rápida conversión en efectivo (colocaciones originales con plazo menor a tres meses).

Las Notas 1. a 4., los anexos A, C y H, y los estados contables básicos

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables consolidados.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

AL 31 DE MAYO DE 2011 (Nota 1.III)

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.II)

BASES DE PREPARACIÓN Y PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

De acuerdo con lo dispuesto por la Resolución General (R.G.) N° 368 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), la publicación de los estados contables consolidados debe presentarse precediendo a los estados contables básicos de la emisora. Esta disposición sólo implica un cambio de ubicación de la información consolidada, no modificando el carácter de información principal de los estados contables básicos y el de complementarios de los estados contables consolidados, de acuerdo con lo establecido por la Ley de Sociedades Comerciales y las normas contables profesionales vigentes. Por tal motivo y para su correcta interpretación, los presentes estados contables consolidados deben ser leídos junto con los estados contables individuales de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA, que se presentan a continuación de la presente información consolidada.

Normas profesionales aplicables y criterios de valuación

Los estados contables consolidados han sido preparados de acuerdo con las bases de preparación y criterios de valuación expuestos en la Nota 2. a los estados contables individuales de la Sociedad.

Reexpresión en moneda constante

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido por la Resolución Técnica (R.T.) N° 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.).

Los estados contables consolidados de la Sociedad al 31 de mayo de 2011 y los rubros presentados con fines comparativos, reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003, de acuerdo con lo requerido por el Decreto 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y la R.G. N° 441 de la C.N.V. Las normas contables profesionales establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la R.T. N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003. Los efectos de no haber reconocido dichas variaciones no han sido significativos en relación con los estados contables consolidados al 31 de mayo y 28 de febrero de 2011.

Información comparativa

Los saldos del estado de resultados y de flujo de efectivo al 31 de mayo de 2011 no se exponen en forma comparativa con el mismo período del ejercicio anterior, debido a que si bien el presente ejercicio es el segundo en el cual se presentan estados contables consolidados, en virtud del Capítulo II.E de la R.T. N° 8 de la F.A.C.P.C.E. no se requiere la presentación de información comparativa cuando el ente no hubiera tenido la obligación de emitir el estado donde se hubiera encontrado la información con la que se requiere la comparación.

BASES DE CONSOLIDACIÓN Y SOCIEDAD CONSOLIDADA

Los presentes estados contables consolidados han sido preparados de acuerdo con la R.T. N° 21 de la F.A.C.P.C.E. e incluyen los activos, pasivos y resultados (desde el momento de su incorporación a la Sociedad) de BA Development S.A. (sociedad controlada) incluida en el Anexo C a los estados contables individuales.

En el proceso de consolidación, los importes de la inversión en la sociedad controlada y la participación en sus resultados y flujos de efectivo se reemplazan por la totalidad de los activos, pasivos, resultados y flujos de efectivo de las sociedades controladas, reflejando separadamente la participación minoritaria de terceros en las sociedades controladas. Los créditos y deudas y las operaciones entre miembros del grupo consolidado se eliminan en la consolidación. Los resultados originados por operaciones entre miembros del grupo consolidado no trascendidos a terceros y contenidos en los saldos finales de activos y pasivos, se eliminan totalmente.

La participación adquirida durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2011 fue contabilizada siguiendo el “método de adquisición” previsto en la R.T. N° 21 de la F.A.C.P.C.E., tal como se detalla en la Nota 2.III.f) a los estados contables individuales. En consecuencia, dicha sociedad se incorporó al conjunto económico y su balance general y sus estados de resultados y de flujo de efectivo fueron incluidos en los estados contables consolidados desde el momento de su adquisición.

Los estados contables especiales de BA Development S.A. al 31 de mayo de 2011, con informe de revisión limitada, utilizados a efectos de la consolidación, fueron preparados utilizando criterios contables uniformes a los de la Sociedad.

DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Los principales rubros de los estados contables consolidados de la Sociedad se componen de los siguientes conceptos:


	31/05/2011		28/02/2011

Caja y bancos:


Caja en moneda nacional	25.000	20.000
Caja en moneda extranjera	-	89.759
Valores a depositar	-	46.760
Bancos en moneda nacional	1.211.645	18.462.544
Bancos en moneda extranjera	130.838.187	283.184.460
	132.074.832	301.803.523


	31/05/2011		28/02/2011

Inversiones temporarias:


Títulos públicos (Anexo C)	119.197.500	24.105.975
Depósitos a plazo fijo	54.973.479	-
	174.170.979	24.105.975

Otros créditos:


Corrientes:

I.V.A. – Crédito fiscal	13.597.057		5.175.562
Créditos fiscales	10.093		7.413.073
Retenciones de impuesto a las ganancias	6.048.577		4.796.989
Diversos en moneda nacional	2.684.005		2.673.653
Saldo a favor de impuesto a la ganancia mínima presunta	8.373.198		8.217.556
Créditos con sociedades relacionadas	6.709.874		-
	37.422.804		28.276.833

No corrientes:

Impuesto a la ganancia mínima presunta	541.443	541.443
Deudores en gestión judicial	3.481.810	3.481.810
Reserva compra inmueble	-	54.054.772
Créditos con sociedades relacionadas	-	2.004.439
Diversos	26.607	-
	4.049.860	60.082.464

Préstamos:


Corrientes:

Obligaciones negociables	10.116.889	1.150.333
Adelanto en cuenta corriente	3.832.142	11.115.075
Deuda Banco Itaú	18.004.498	17.724.684
Deuda por la compra del terreno Cavia - Figueroa Alcorta	13.298.149	15.337.884
Deuda Standard Bank	204.512	137.819
	45.456.190	45.465.795

Cargas sociales y fiscales:


Corrientes:

Impuesto a los ingresos brutos	398.753	71.590
Impuesto a los ingresos brutos - moratoria	1.363.498	2.337.050
Impuesto a las ganancias (1)	21.432.485	16.101.485
Impuesto a la ganancia mínima presunta	422.717	331.274
Diversos	293.287	2.064.219
	23.910.740	20.905.618

1. Neto de anticipos de impuesto a las ganancias por 2.459.487.


	Ganancia (Pérdida)
	31/05/2011

Resultados financieros y por tenencia, netos:


* Generados por activos:

Resultados por tenencia y compra/venta de títulos públicos	10.649.144
Diferencia de cambio	3.583.491
Intereses por mora y refinanciaciones	992.158
Subtotal - Generados por activos	15.224.793

* Generados por pasivos:

Intereses perdidos (neto de 1.145.972 activado en bienes de uso en 2011)	(9.341.515)
Diferencias de cambio	(7.857.013)
Amortización de cargos diferidos	(398.058)
Otros	52.810
Subtotal - Generados por pasivos	(17.543.776)
	(2.318.983)

NOTAS Y ANEXOS CORRESPONDIENTES A LOS ESTADOS CONTABLES INDIVIDUALES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA APLICABLES A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

Las notas 2., 3. apartados c, e, f, g, h, i, j, notas 5. a 15. y los anexos B, D, E, F y G a los estados contables básicos de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA son, en lo que corresponda, aplicables a los estados contables consolidados y deben ser leídas juntamente con los mismos.

ANEXO A

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

EVOLUCIÓN DE BIENES DE USO CONSOLIDADOS

AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.II)


	31/05/2011
	Costo original
Descripción	Al inicio del ejercicio	Aumentos	Bajas	Al cierre del período

Edificio Plaza San Martín – Ciudad Autónoma de Buenos Aires	106.483.059	-	-	106.483.059
Florida 343/San Martín 344 – Ciudad Autónoma de Buenos Aires	86.159.454	-	-	86.159.454
Florida 343/San Martín 344 – Ciudad Autónoma de Buenos Aires – Mejoras	620.783	-	-	620.783
Madero Office – Ciudad Autónoma de Buenos Aires	266.697.970	-	-	266.697.970
Terreno Av. Belgrano–Ciudad Autónoma de Buenos Aires	37.702.929	28.617.947	-	66.320.876
Terreno BA Development S.A.	75.996.296	3.723.816	-	79.720.112
Anticipo compra Complejo Nuñez	-	54.054.772	-	54.054.772
Rodados	1.031.178	-	-	1.031.178
Muebles y útiles	778.753	-	-	778.753
Instalaciones	566.962	-	-	566.962
Máquinas y equipos	2.026.700	-	-	2.026.700
Totales al 31/05/2011	578.064.084	86.396.535	-	664.460.619
Totales al 28/02/2011	453.124.145	126.319.693	(1.379.754)	578.064.084


	31/05/2011						28/02/2011
	Depreciaciones acumuladas
Descripción	Al inicio del ejercicio	Alícuota anual	Aumentos	Bajas	Al cierre del período	Neto Resultante	Neto Resultante

Edificio Plaza San Martín – Ciudad Autónoma de Buenos Aires	38.931.498	2%	459.461	-	39.390.959	67.092.100	67.551.561
Florida 343/San Martín 344 – Ciudad Autónoma de Buenos Aires	14.508.360	2%	381.873	-	14.890.233	71.269.221	71.651.094
Florida 343/San Martín 344 – Ciudad Autónoma de Buenos Aires – Mejoras	29.214	2%	3.651	-	32.865	587.918	591.569
Madero Office – Ciudad Autónoma de Buenos Aires	4.352.778	2%	1.088.194	-	5.440.972	261.256.998	262.345.192
Terreno Av. Belgrano –Ciudad Autónoma de Buenos Aires	-	-	-	-	-	66.320.876	37.702.929
Terreno BA Development S.A.	-	-	-	-	-	79.720.112	75.996.296
Anticipo compra Complejo Nuñez	-	-	-	-	-	54.054.772	-
Rodados	600.321	20%	24.066	-	624.387	406.791	430.857
Muebles y útiles	150.217	10%	19.469	-	169.686	609.067	628.536
Instalaciones	25.090	10%	57.892	-	82.982	483.980	541.872
Máquinas y equipos	557.618	10%	6.950	-	564.568	1.462.132	1.469.082
Totales al 31/05/2011	59.155.096		2.041.556	-	61.196.652	603.263.967
Totales al 28/02/2011	51.216.385		8.276.221	(337.510)	59.155.096		518.908.988

ANEXO C

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INVERSIONES EN ACCIONES Y OTROS VALORES NEGOCIABLES CONSOLIDADOS

AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.II)

	31/05/2011			28/02/2011
Denominación y características de los valores	Valor nominal	Valor de cotización	Valor de libros	Valor de libros

Bonos del Estado Nacional (BODEN 2015) en dólares estadounidenses	9.000.000	4,2775	38.497.500	12.863.475
Bonos del Estado Nacional (BONAR 2017) en dólares estadounidenses	20.000.000	4,0350	80.700.000	11.242.500
			119.197.500	24.105.975

ANEXO H

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INFORMACIÓN CONSOLIDADA REQUERIDA

POR EL ARTÍCULO 64 APARTADO I INCISO b) DE LA LEY N° 19.550

POR EL PERÍODO DE TRES MESES TERMINADO EL 31 DE MAYO DE 2011 (Nota 1.III)

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.II)


	31/05/2011
Rubros	Costo de Alquileres	Gastos de Administración	Gastos de Comercialización	Total

Honorarios a directores y comisión fiscalizadora	-	380.845	-	380.845
Sueldos	-	985.032	-	985.032
Contribuciones sociales	-	269.670	-	269.670
Honorarios y retribuciones por servicios	163.876	404.938	-	568.814
Impuestos, tasas y contribuciones	232.220	1.624.704	1.295.852	3.152.776
Movilidad y representación	-	132.815	-	132.815
Suscripciones, avisos y publicidad	-	7.922	82.125	90.047
Expensas	441.366	72.296	-	513.662
Depreciación de bienes de uso	1.933.180	108.376	-	2.041.556
Previsión para juicios	-	10.235	-	10.235
Materiales y servicios de oficina	1.479.965	77.327	-	1.557.292
Luz y teléfono	1.420	38.373	-	39.793
Estudio de mercado	-	-	150.000	150.000
Seguros	20.990	10.920	-	31.910
Diversos	1.389.780	119.708	456.247	1.965.735
Totales al 31/05/2011	5.662.797	4.243.161	1.984.224	11.890.182

BALANCE GENERAL AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)

	31/05/2011	28/02/2011
ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos (Nota 3.a)	132.074.811	301.803.502
Inversiones temporarias (Nota 3.b)	174.170.979	24.105.975
Deudores por ventas y alquileres (Nota 3.c)	3.506.385	3.369.414
Otros créditos (Nota 3.d)	33.067.654	24.082.088
Bienes de cambio (Nota 3.e)	15.378.190	22.571.875
Total del activo corriente	358.198.019	375.932.854

ACTIVO NO CORRIENTE

Otros créditos (Nota 3.d)	8.567.537	60.787.891
Inversiones permanentes (Anexo C)	79.127.520	79.154.317
Bienes de uso (Anexo A)	523.543.855	442.912.692
Activos intangibles – Cargos diferidos (Anexo B)	8.359.215	8.757.273
Total del activo no corriente	619.598.127	591.612.173
Total del activo	977.796.146	967.545.027

PASIVO CORRIENTE

Cuentas a pagar – Proveedores	4.588.776	9.917.444
Préstamos (Nota 3.f)	45.450.637	45.465.751
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.g)	23.486.207	20.574.344
Otros pasivos (Nota 3.h)	14.287.574	14.215.164
Total del pasivo corriente	87.813.194	90.172.703

PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos (Nota 3.f)	483.370.788	480.734.869
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.g)	11.531.441	11.082.399
Otros pasivos (Nota 3.h)	30.275.479	33.742.846
Previsiones (Anexo E)	493.534	643.199
Total del pasivo no corriente	525.671.242	526.203.313
Total del pasivo	613.484.436	616.376.016

PATRIMONIO NETO (Según estados respectivos)	364.311.710	351.169.011
Total del pasivo y patrimonio neto	977.796.146	967.545.027

Las Notas 1. a 15. y los estados complementarios (Anexos A, B, C, D, E, F, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADO DE RESULTADOS

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS

EL 31 DE MAYO DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)


	31/05/2011	31/05/2010

INGRESOS POR VENTAS Y POR ALQUILERES (Nota 3.i)	39.822.149	30.287.867

COSTO DE VENTAS Y DE ALQUILERES (Nota 3.j)	(14.926.692)	(28.893.448)
Utilidad bruta	24.895.457	1.394.419

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Anexo H)	(4.217.234)	(2.766.078)

GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN (Anexo H)	(1.983.400)	(3.286.624)

RESULTADO DE INVERSIONES PERMANENTES	(26.797)	-

OTROS INGRESOS/(EGRESOS), NETOS	3.188.462	(277.675)

RESULTADOS FINANCIEROS Y POR TENENCIA, NETOS (Nota 3.k)	(2.318.937)	(4.182.034)
Utilidad/(Pérdida) antes del impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	19.537.551	(9.117.992)

IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (Nota 5.)	(6.394.852)	3.057.210
Utilidad/(Pérdida) neta del período	13.142.699	(6.060.782)

RESULTADOS POR ACCIÓN ORDINARIA	0,04	(0,05)

Las Notas 1. a 15. y los estados complementarios (Anexos A, B, C, D, E, F, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS

EL 31 DE MAYO DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)


	31/05/2011						31/05/2010
			Resultados acumulados
	Aporte de los propietarios		Ganancias reservadas
	Valor nominal	Prima de emisión	Reserva legal	Otras reservas	Resultados no asignados	Total	Total

Saldos al inicio del ejercicio	350.000.000	1.555.000	9.653.859	858	(10.040.706)	351.169.011	302.844.717

Utilidad/(Pérdida) neta del período	-	-	-	-	13.142.699	13.142.699	(6.060.782)
Saldos al cierre del período	350.000.000	1.555.000	9.653.859	858	3.101.993	364.311.710	296.783.935

Las Notas 1. a 15. y los estados complementarios (Anexos A, B, C, D, E, F, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS

EL 31 DE MAYO DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)


	31/05/2011	31/05/2010 (2)
VARIACIÓN DEL EFECTIVO

Efectivo al inicio del ejercicio (1)	301.803.502	15.035.315
Efectivo al cierre del período	187.048.290	1.051.508
Disminución neta del efectivo	(114.755.212)	(13.983.807)

CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO

ACTIVIDADES OPERATIVAS

Utilidad / (Pérdida) neta del período	13.142.699	(6.060.782)
Diferencia de cambio	7.496.508	2.008.723
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	6.394.852	(3.057.210)

AJUSTES PARA ARRIBAR AL FLUJO NETO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS

Resultado de inversiones permanentes	26.797	-
Depreciación de bienes de uso	2.041.556	992.660
Amortización de activos intangibles	398.058	82.101
Constitución previsión para juicios	10.235	-
Recupero previsión para juicios	(159.900)	-

CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS

(Aumento) / Disminución de inversiones temporarias	(95.091.525)	192.500
(Aumento) / Disminución de deudores por venta y alquileres	(136.971)	7.750.984
Disminución / (Aumento) de otros créditos	43.234.788	(49.382.229)
Disminución de bienes de cambio	7.193.685	29.941.521
Disminución de cuentas a pagar	(5.328.668)	(1.213.156)
(Disminución) / Aumento de préstamos	(2.845.266)	4.232.543
Disminución de cargas sociales y fiscales	(3.033.947)	(1.363.458)
(Disminución) / Aumento de otros pasivos	(3.394.957)	24.794.934
Flujo neto de efectivo (utilizado en) / generado por las actividades operativas	(30.052.056)	8.919.131

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Aumento de bienes de uso	(82.672.719)	(22.579.330)
Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de inversión	(82.672.719)	(22.579.330)

ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN

Obtención de préstamos	3.826.589	16.479.415
Cancelación de préstamos (capital)	(4.378.074)	(13.733.183)
Cancelación de intereses	(1.478.952)	(3.069.840)
Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de financiación	(2.030.437)	(323.608)
Disminución neta del efectivo	(114.755.212)	(13.983.807)

Caja y bancos más inversiones de muy rápida conversión en efectivo (colocaciones originales con plazo menor a tres meses).
Modificado con respecto a su versión original con fines comparativos.

Las Notas 1. a 15. y los estados complementarios (Anexos A, B, C, D, E, F, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MAYO DE 2011 Y 2010

Y AL 28 DE FEBRERO DE 2011 SEGÚN CORRESPONDA

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)

ACTIVIDAD PRINCIPAL DE LA SOCIEDAD

La Sociedad tiene como actividad principal el desarrollo integral de proyectos inmobiliarios para su venta y/o alquiler. Al 31 de mayo de 2011, los principales emprendimientos son los siguientes:

Emprendimientos de inversión y renta
Edificio “Plaza San Martín”

A la fecha de emisión de los presentes estados contables se encuentra alquilado el 93% del área locable.

Torre San Martín 344 - Edificio Florida 343 - Área comercial

una torre de 29 pisos de oficinas más planta baja, la cual incluye un local comercial, y 3 subsuelos habilitados para cocheras con acceso por la calle San Martín,
un edificio de oficinas que consta de planta baja más 5 pisos con acceso por la calle Florida y,
un sector comercial desarrollado en planta baja y 2 subsuelos con acceso por ambas calles.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables se encuentra alquilado el 98% de las plantas de la Torre San Martín, del Edificio Florida y el área comercial.

Dique IV Puerto Madero – “Madero Office”

A la fecha de emisión de los presentes estados contables se encuentra alquilado el 100% de las plantas del edificio “Madero Office”.

Proyecto Av. Belgrano

La Sociedad ha adquirido en el mes de febrero de 2008, un terreno de aproximadamente 2.840 m2 en la Avenida Belgrano, números 943 al 979, entre las calles Bernardo de Irigoyen y Tacuarí, destinado a un proyecto de inversión y renta, correspondiente a la construcción de un complejo de oficinas comerciales para alquiler. Asimismo, como parte de dicho proyecto, con fecha 30 de junio de 2009 la Sociedad adquirió un inmueble edificado sobre un terreno de aproximadamente 705 m2, con frente a la Avenida Belgrano, números 931 y 933. Adicionalmente, con fecha 25 de febrero de 2010, la Sociedad ha adquirido un inmueble de 375 m² aproximadamente, con frente a la Avenida Belgrano números 987, 995 y 997 esquina a la calle Bernardo de Irigoyen número 400 de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2011 se comenzó con el acopio de materiales.

Proyecto Hotelero

Tal como se menciona en la Nota 12., el 29 de junio de 2010, la Sociedad adquirió el 100% del paquete accionario de BA Development S.A., una sociedad propietaria de un terreno ubicado en el lado este del Dique IV en Puerto Madero, donde proyecta construir un lujoso hotel frente al río y un complejo residencial para clientes de muy alto poder adquisitivo. Este proyecto abarca aproximadamente 125 habitaciones (aproximadamente 19.000 m2) y aproximadamente 8.000 m2 de unidades residenciales de lujo y áreas comunes, incluyendo una piscina interior y deck. La superficie vendible será de aproximadamente 5.500 m2. La Sociedad ha obtenido la aprobación de los planos del proyecto y está trabajando en ciertos ajustes para mejorar la eficiencia del diseño de proyecto existente, que presentará para su aprobación definitiva. La Sociedad, como propietaria de este hotel, tiene la intención de operar las instalaciones a través de un prestigioso operador internacional. Al 30 de noviembre de 2010, la Sociedad vendió el 2% de su tenencia accionaria de BA Development S.A. al señor Moisés Khafif y con fecha 28 de febrero de 2011 adquirió nuevamente dicho porcentaje, a los fines de fusionar en una sociedad las actividades de ambas compañías en los próximos meses. A la fecha de los presentes estados contables, la Sociedad posee el 100% de la tenencia accionaria de BA Development S.A.

Complejo Nuñez

Tal como se menciona en la Nota 14., durante el mes de diciembre de 2010, la Sociedad firmó un boleto de compraventa para la adquisición de un inmueble ubicado en Avenida del Libertador, Manuela Pedraza, Arribeños y Juana Azurduy de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires de aproximadamente 7.200 m2. La Sociedad se encuentra analizando la posibilidad de construir sobre el mismo un complejo de oficinas comerciales para alquiler.

Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta
Complejo Le Parc Figueroa Alcorta

Durante el mes de diciembre de 2005, la Sociedad adquirió dos predios linderos de aproximadamente 11.455 m2, ubicados entre las calles Cavia, Avenida Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, para construir sobre el mismo un complejo habitacional integrado por dos edificios en torre denominados “Torre Cavia” y “Torre Alcorta”.

En el primer trimestre de 2006, la Sociedad inició la construcción de la “Torre Alcorta” y de la “Torre Cavia”, encontrándose concluidas ambas torres a la fecha de los presentes estados contables. Durante el mes de mayo de 2006 la Sociedad inició la comercialización de dichas torres, encontrándose todas las unidades funcionales vendidas a la fecha.

BASES DE PREPARACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES
Normas profesionales aplicables

La Sociedad ha confeccionado los presentes estados contables de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.A.B.A.). República Argentina, considerando las disposiciones de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.).

La preparación de los estados contables de acuerdo a dichas normas, requiere la consideración por parte de la Dirección de la Sociedad de estimaciones y supuestos que pueden afectar los montos informados sobre activos y pasivos, la exposición de activos y pasivos contingentes a la fecha de los estados contables y los montos informados sobre ingresos y egresos. Los resultados finales pueden diferir de esas estimaciones.

Para las cuestiones no previstas en las normas contables generales o particulares que no pueden resolverse mediante la utilización del marco conceptual de las normas contables, deben aplicarse en forma supletoria las Normas Internacionales de Información Financiera (N.I.I.F.) e Interpretaciones aprobadas por el International Accounting Standards Board, que se encuentren vigentes en el ejercicio para el que aplique la supletoriedad.

El 10 de agosto de 2005, el Consejo Directivo del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) aprobó la Resolución C.D. N° 93/2005, por medio de la cual incorporó una serie de cambios en las normas contables profesionales, producto del acuerdo celebrado con la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.) para la unificación de las normas contables profesionales en el país.

Dicha Resolución tiene vigencia general en la C.A.B.A. para ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2006 y, adicionalmente, contempla normas de transición que difieren la vigencia obligatoria de ciertos cambios para los ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2008.

Los principales cambios incorporados por esta resolución que resultaron de mayor relevancia para la Sociedad son: (i) para la comparación entre el valor de libros de los bienes de uso y ciertos activos intangibles y sus valores recuperables se elimina la comparación con el valor nominal de los flujos netos de fondos esperados y deberá registrarse una desvalorización siempre que el valor actual esperado de los flujos netos de fondos (y el valor neto de realización) resulten menores que el valor contable. Asimismo, la comparación debe hacerse a nivel de cada bien o, en caso de imposibilidad basada en fundamentos objetivos, a nivel de cada actividad generadora de efectivo. Deberá utilizarse el criterio de agrupación seguido para la presentación de la información por segmento; y (ii) se establece que la diferencia entre el valor contable ajustado por inflación de los bienes de uso (y otros activos no monetarios) y su base fiscal es una diferencia temporaria que daría lugar al reconocimiento de un pasivo diferido, pero se admite que siga considerándose como una diferencia permanente, requiriéndose en este caso la presentación de cierta información complementaria.

Adicionalmente, existe una modificación en la medición de activos y pasivos por impuestos diferidos, los cuales no deben descontarse para los entes que estén en el régimen de oferta pública, unificando así su tratamiento con las normas de la C.N.V.

A través de las Resoluciones Generales N° 485 y N° 487, de fecha 29 de diciembre de 2005 y 26 de enero de 2006, la C.N.V. aprobó los citados cambios, los cuales resultaron efectivos para la Sociedad a partir del ejercicio económico 2007.

La eliminación de la utilización del flujo de fondos sin descontar como primera pauta de medición para evaluar la recuperabilidad de los activos, no genera efectos sobre la situación patrimonial de la Sociedad al 31 de mayo de 2011.

El Directorio de la Sociedad ha optado por continuar considerando la diferencia entre el valor contable ajustado por inflación de los bienes de uso e intangibles y su base fiscal como una diferencia permanente (ver Nota 5.).

En el mes de diciembre de 2009, la C.N.V. emitió la Resolución General (R.G.) N° 562 mediante la cual ha establecido la aplicación de la Resolución Técnica (R.T.) N° 26 de la F.A.C.P.C.E., con ciertas modificaciones en relación a los entes comprendidos y su fecha de aplicación, que adopta, para determinadas entidades incluidas en el régimen de oferta pública de la Ley N° 17.811, las N.I.I.F. emitidas por el IASB (Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad).

Adicionalmente, con fecha 3 de diciembre de 2010, la F.A.C.P.C.E. aprobó la R.T. N° 29 “Modificación de la R.T. N° 26; normas contables profesionales: Adopción de las N.I.I.F. del IASB”, alineándose de este modo a la R.G. N° 562 de la C.N.V.

De acuerdo con la R.G. N° 562, la aplicación de tales normas resultará obligatoria para la Sociedad a partir del ejercicio que se inicie el 1° de marzo de 2012 y, por lo tanto, los primeros estados contables de períodos intermedios de acuerdo con las N.I.I.F. serán los correspondientes al 31 de mayo de 2012 (primer trimestre de ese ejercicio) admitiéndose su aplicación anticipada a partir del ejercicio que se inició el 1° de marzo de 2011. A la fecha de emisión de los presentes estados contables, el Directorio de la Sociedad está analizando los efectos contables de las N.I.I.F., y con fecha 30 de abril de 2010 ha aprobado el plan de implementación específico requerido por la mencionada resolución de la C.N.V.

En el mes de julio de 2010 la C.N.V. emitió la R.G. N° 576 que introduce cambios a la R.G. N° 562 siendo los siguientes los principales efectos para la Sociedad:

Registración hasta la fecha de transición a las N.I.I.F. del pasivo por impuesto a las ganancias diferido originado en la aplicación del ajuste por inflación de los bienes de uso y
activos intangibles. La contrapartida de la registración de dicho pasivo será en resultados no asignados, admitiendo por única vez que la Asamblea de Accionistas que considere la aprobación de los estados contables en los cuales se decida dicha registración impute el débito correspondiente a rubros del capital (excepto capital social) o a ganancias reservadas.
Admisión de estados contables trimestrales condensados, confeccionados de acuerdo con la N.I.I.F. N° 34.
Reglamentación del modelo de revaluación de Propiedad, Planta y Equipo y el modelo del valor razonable para propiedades de inversión, requiriendo, entre otros aspectos, la participación de expertos valuadores independientes.
Reexpresión a moneda constante

Los estados contables de la Sociedad al 31 de mayo de 2011 y los rubros presentados con fines comparativos reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003, de acuerdo con lo requerido por el Decreto 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y la R.G. N° 441 de la C.N.V. Las normas contables profesionales establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la R.T. N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003. Los efectos de no haber reconocido dichas variaciones no han sido significativos en relación con los estados contables al 31 de mayo y 28 de febrero de 2011.

Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados para la preparación de los estados contables fueron los siguientes:

Caja y bancos: se valuaron a su valor nominal.
Inversiones temporarias:
Títulos públicos: han sido valuados a su valor neto de realización.
Depósitos a plazo fijo: han sido valuados a su valor nominal más los intereses devengados al cierre del período.
Deudores por ventas y alquileres y cuentas a pagar: han sido valuados al precio vigente para operaciones de contado al momento de la transacción.
Otros créditos y pasivos: los restantes créditos y pasivos han sido valuados en base a la mejor estimación posible de la suma a cobrar y a pagar, respectivamente, descontada utilizando la tasa estimada en el momento de su incorporación al activo y pasivo, respectivamente, excepto por los activos y pasivos por impuestos diferidos que no han sido descontados.
Bienes de cambio: se valuaron a su costo de adquisición o construcción más, de corresponder, los resultados financieros netos acumulados generados durante el período de construcción, el cual no excede su valor recuperable.
Inversiones permanentes: han sido valuadas a su valor patrimonial proporcional en base a los estados contables especiales al 31 de mayo de 2011 con informe de revisión limitada, los cuales fueron preparados utilizando criterios contables uniformes a los de la Sociedad.

Para la adquisición de BA Development S.A., sociedad controlada por la Sociedad, se siguieron los lineamientos de la R.T. N° 21 para el tratamiento de compras de participaciones permanentes en sociedades controladas, la cual implicó la medición de la participación de la Sociedad en los activos netos identificables a su valor corriente al momento de adquisición y la correspondiente participación en los resultados, conforme a los criterios de valuación mencionados en el párrafo anterior.

El valor de las inversiones se revisa para verificar si sufrió alguna desvalorización, cuando existe algún indicio que indique que el valor de libros de los activos podría exceder su valor recuperable (el mayor entre el valor neto de realización y su valor de uso).

Bienes de uso: se valuaron a su costo de adquisición o construcción más, de corresponder, los resultados financieros netos acumulados generados durante el período de construcción y menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas por el método de la línea recta, en función a la vida útil estimada para cada categoría de bienes. El valor de los bienes de uso no supera su valor recuperable.
Activos intangibles - Cargos diferidos: corresponden a comisiones y gastos relacionados con la emisión de obligaciones negociables descriptas en las Notas 7. Han sido valuados a su costo menos las correspondientes amortizaciones acumuladas. La amortización de estos gastos se efectúa a partir de la fecha de emisión original de las obligaciones negociables y en el plazo previsto para el rescate de las mismas, descontando adicionalmente la amortización proporcional de los valores rescatados.
Préstamos: han sido valuados de acuerdo con las sumas de dinero recibidas, más los intereses devengados hasta la fecha de cierre de cada período/ejercicio netas de los pagos realizados.
Previsiones: se incluyen aquellos litigios judiciales entablados contra la Sociedad de los cuales la misma ha tomado conocimiento a la fecha, valuados al monto estimado que según la información proporcionada por sus asesores legales será necesario para cancelar las obligaciones emergentes de las situaciones contingentes que la Sociedad identificó.
Pasivos en especie: las obligaciones de prestar servicios han sido valuadas al mayor importe que surge de la comparación entre las sumas recibidas y su costo de producción a la fecha de cierre de cada período/ejercicio.
Cuentas en moneda extranjera: los saldos en moneda extranjera se convirtieron a los tipos de cambio vigentes para la liquidación de estas operaciones al cierre de cada período/ejercicio.
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta: la Sociedad determina el impuesto a las ganancias a pagar aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva estimada. Adicionalmente, la Sociedad contabiliza los efectos de los impuestos diferidos originados por aquellas diferencias temporarias existentes entre la valuación contable e impositiva de determinados rubros del activo y el pasivo, según se detalla en la Nota 5. Los activos y pasivos por impuesto diferido han sido valuados a su valor nominal.

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre de cada período/ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II. de la presente nota.
Cuentas del estado de resultados:
Las cuentas que acumulan operaciones monetarias se computaron a su valor nominal.
Los cargos por consumos de activos no monetarios, valuados al costo, se computaron en función de los importes ajustados de dichos activos, de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II. de la presente nota.
Bajo la denominación de resultados financieros y por tenencia se exponen, los ingresos y gastos financieros nominales, la amortización de cargos diferidos, las diferencias de cambio generadas por los activos y pasivos en moneda extranjera y el resultado por tenencia y compra-venta de títulos emitidos en serie.
Método de reconocimiento de ingresos:
Ingresos por alquiler de inmuebles: en el mes de su devengamiento.
Ingresos y costos por ventas de departamentos: para el reconocimiento de los ingresos y de los costos de construcción de departamentos, la Sociedad utiliza el método del grado de avance de la obra. Las ventas registradas surgen de aplicar, al importe negociado en los respectivos boletos de compraventa, el porcentaje de avance de la obra total al cierre de cada período. La diferencia entre los montos abonados por los respectivos compradores y los ingresos por ventas reconocidos de acuerdo con el criterio descripto precedentemente, corresponde a anticipos de clientes o a deudores por ventas, según su saldo sea acreedor o deudor, respectivamente. Asimismo, los costos aplicados surgen de deducir, de las ventas registradas, el porcentaje de margen final previsto en la comercialización de dichos departamentos. Dicho margen final previsto surge de estudios técnicos realizados sobre las ventas y costos totales de cada proyecto, preparados por la Gerencia Técnica de la Sociedad al cierre de cada período.
Información adicional sobre el estado de flujo de efectivo:

La composición del efectivo al 31 de mayo de 2011 y 2010 es la siguiente:


	31/05/2011	31/05/2010

Caja y bancos	132.074.811	1.051.508
Inversiones	54.973.479	-
	187.048.290	1.051.508

DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Los principales rubros de los estados contables de la Sociedad se componen de los siguientes conceptos:


	31/05/2011		28/02/2011

Caja y bancos:


Caja en moneda nacional	25.000	20.000
Caja en moneda extranjera (Anexo G)	-	89.759
Valores a depositar	-	46.760
Bancos en moneda nacional	1.211.624	18.462.544
Bancos en moneda extranjera (Anexo G)	130.838.187	283.184.439
	132.074.811	301.803.502

Inversiones temporarias:


Títulos públicos (Anexo C y G)	119.197.500	24.105.975
Depósitos a plazo fijo (Anexo D)	54.973.479	-
	174.170.979	24.105.975

Deudores por ventas y alquileres:


Alquiler de inmuebles	163.833	61.167
Venta de inmuebles	5.329	5.329
Venta de inmuebles en moneda extranjera (Anexo G)	3.337.223	3.302.918
	3.506.385	3.369.414

Otros créditos:


Corrientes:

Créditos fiscales	-	7.403.140
Saldo a favor de impuesto a la ganancia mínima presunta	6.283.577	6.283.577
Retenciones de impuesto a las ganancias	6.033.444	4.781.856
I.V.A. – Crédito fiscal	11.386.115	2.969.223
Diversos en moneda nacional (1)	2.654.644	2.644.292
Créditos con sociedades relacionadas (Nota 10.) (Anexo G)	6.709.874	-
	33.067.654	24.082.088

1. Incluye créditos con partes relacionadas por 29.428 y 57.674 al 31 de mayo y 28 de febrero de 2011, respectivamente (Ver Nota 10.).


	31/05/2011	28/02/2011
No corrientes:

Impuesto a la ganancia mínima presunta	541.443	541.443
Deudores en gestión judicial	3.481.810	3.481.810
Créditos con sociedades controladas (Nota 10.)	4.517.677	705.427
Reserva compra inmueble (Nota 14.) (Anexo A)	-	54.054.772
Créditos con sociedades relacionadas (Nota 10.) (Anexo G)	-	2.004.439
Diversos	26.607	-
	8.567.537	60.787.891

Bienes de cambio:


Corrientes:

Torre Cavia (Anexo F)	15.378.190	22.571.875
	15.378.190	22.571.875

Préstamos:


Corrientes:

Obligaciones negociables (Anexo G) (1)	10.116.889	1.150.333
Adelanto en cuenta corriente	3.826.589	11.115.031
Deuda Banco Itaú (Anexo G) (2)	18.004.498	17.724.684
Deuda por la compra del terreno Cavia – Figueroa Alcorta (2)	13.298.149	15.337.884
Deuda Standard Bank (Anexo G) (2)	204.512	137.819
	45.450.637	45.465.751
No corrientes:

Obligaciones negociables (Anexo G) (1)	412.000.000	406.000.000
Deuda Banco Itaú (Anexo G) (2)	58.220.849	61.753.205
Deuda Standard Bank (Anexo G) (2)	11.554.898	11.386.623
Deuda Banco Patagonia (2)	1.595.041	1.595.041
	483.370.788	480.734.869

Ver Nota 7.
Ver Nota 8.
Cargas sociales y fiscales:


Corrientes:

Impuesto a los ingresos brutos	398.753	71.590
Impuesto a los ingresos brutos – moratoria (Nota 13.)	1.363.498	2.337.050
Impuesto a las ganancias (1)	21.432.485	16.101.485
Diversos	291.471	2.064.219
	23.486.207	20.574.344
No corrientes:

Impuesto a las ganancias diferido, neto (Nota 5.)	11.531.441	11.082.399
	11.531.441	11.082.399

1. Neto de anticipos de impuesto a las ganancias por 2.459.487 y 1.844.677 al 31 de mayo y 28 de febrero de 2011, respectivamente.


	31/05/2011		28/02/2011

Otros pasivos:


Corrientes:

Alquileres cobrados por adelantado	12.475.462	12.585.161
Fondos de reparo	316.223	78.651
Acreedores varios	124.548	124.549
Pasivos con partes relacionadas (Nota 10.)	163.000	233.000
Depósitos en garantía (Anexo G)	768.691	761.652
Diversos	439.650	432.151
	14.287.574	14.215.164

No corrientes:

Alquileres cobrados por adelantado	14.438.155	17.555.552
Depósitos en garantía (Anexo G)	5.540.057	5.545.886
Fondos de reparo	2.057.267	2.521.408
Pasivos con partes relacionadas (Nota 10.) (Anexo G)	8.240.000	8.120.000
	30.275.479	33.742.846


	Ganancia (Pérdida)
	31/05/2011		31/05/2010

Ingresos por ventas y por alquileres:


Alquiler de inmuebles (Nota 1.I)	25.950.073	11.706.385
Venta de unidades de la Torre Cavia (Nota 1.II) (1)	13.872.076	15.245.274
Venta de unidades de la Torre F. Alcorta (Nota 1.II)	-	3.249.639
Otros	-	86.569
	39.822.149	30.287.867

Incluye saldos con partes relacionadas por 59.799 al 31 de mayo de 2010 (Ver Nota 10.).
Costo de ventas y de alquileres:


Costo de alquileres (Anexo H)	(5.662.797)	(1.788.543)
Costo de ventas (Anexo F)	(7.193.685)	(26.983.296)
Otros costos de ventas	(2.070.210)	(121.609)
	(14.926.692)	(28.893.448)


	Ganancia (Pérdida)
	31/05/2011		31/05/2010

Resultados financieros y por tenencia, netos:


* Generados por activos:

Resultados por tenencia y compra/venta de títulos públicos	10.649.144	1.164.504
Diferencia de cambio	3.583.491	1.680.354
Intereses por mora y refinanciaciones	992.158	36.942
Otros	-	30.033
Subtotal - Generados por activos	15.224.793	2.911.833

* Generados por pasivos:

Intereses perdidos (neto de 1.145.972 activado en bienes de uso en 2011)	(9.341.469)	(3.387.258)
Diferencia de cambio	(7.857.013)	(3.754.857)
Amortización de cargos diferidos	(398.058)	(82.101)
Otros	52.810	130.349
Subtotal - Generados por pasivos	(17.543.730)	(7.093.867)
	(2.318.937)	(4.182.034)

COMPOSICIÓN ACCIONARIA Y EVOLUCIÓN DEL CAPITAL SOCIAL
Composición accionaria

Al 31 de mayo y 28 de febrero de 2011, la composición accionaria y la participación en la voluntad social de la Sociedad es la siguiente:


	% sobre el capital social	% sobre la voluntad social

Moisés Khafif	85,719 %	85,719 %
Gloria Btesh de Khafif	0,356 %	0,356 %
Isaac Khafif	2,157 %	2,157 %
Elena Khafif	1,488 %	1,488 %
Edgardo Khafif	3,987 %	3,987 %
GMM Capital, LCC	6,293 %	6,293 %
	100,000 %	100,000 %

Durante la vigencia de las obligaciones negociables descriptas en la Nota 7. (Programa Global de emisión de ON hasta U$S 250.000.000) y bajo el Convenio de Fideicomiso, el ejercicio del control de la Sociedad deberá ser mantenido por los actuales accionistas o sus sucesores a título universal o por afiliadas controladas o a través de fideicomisos en beneficio de ellos.

Aportes de capital

Con fecha 30 de junio de 2010, el Directorio de la Sociedad firmó un compromiso de aportes irrevocables a cuenta de futura suscripción de acciones, ad-referéndum de la Asamblea de Accionistas, por la suma de dólares estadounidenses 15.000.000 aplicando para ello los importes ingresados a la Sociedad por el accionista Edgardo Khafif por dólares estadounidenses 10.000.000 que al 31 de mayo de 2010 se encontraban dentro del rubro “Otros pasivos” del pasivo no corriente, y el importe de dólares estadounidenses 5.000.000 aportado por el accionista Isaac Khafif con fecha 18 de junio de 2010. Dichos aportes fueron capitalizados con fecha 28 de julio de 2010 (ver apartado III).

Evolución del capital social

Con fecha 28 de julio de 2010, la Asamblea Ordinaria de Accionistas aprobó la capitalización de aportes irrevocables según el acuerdo de fecha 30 de junio de 2010 mencionado en el apartado II, de dólares estadounidenses 15.000.000 (equivalentes a pesos 58.365.000), que fue suscripto con una prima de emisión por acción de 8,7275, arrojando un aumento de capital de 6.000.000 y una prima de emisión de 52.365.000.

Asimismo, dicha Asamblea aprobó la capitalización parcial de las cuentas “Otras reservas” y “Prima de emisión” por 72.554.673 y 149.073.500, respectivamente, arrojando un aumento de capital de 227.628.173.


	31/05/2011	28/02/2011	28/02/2010	28/02/2009	29/02/2008

Emitido	350.000.000	350.000.000	122.371.827	122.371.827	113.371.827
Suscripto	350.000.000	350.000.000	122.371.827	122.371.827	113.371.827
Inscripto	350.000.000	350.000.000	122.371.827	122.371.827	50.000.000
Integrado	350.000.000	350.000.000	122.371.827	120.771.827	113.371.827

IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA

En el período terminado el 31 de mayo de 2011, el importe determinado en concepto de impuesto a las ganancias de 5.945.810 fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y se cargó al resultado del período en el rubro “Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta”.

Asimismo, por el ejercicio terminado el 28 de febrero de 2011, el importe determinado en concepto de impuesto a las ganancias de 17.946.162 fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y se cargó al resultado del ejercicio en el rubro “Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta”.

En el período terminado el 31 de mayo de 2010, el importe determinado en concepto de impuesto a las ganancias de 9.166.883 fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y se cargó al resultado del período en el rubro “Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta”.

La conciliación entre el cargo a resultados por impuesto a las ganancias y el monto que surgiría de aplicar la tasa del 35% correspondiente al impuesto a las ganancias sobre el resultado contable es la siguiente:


	31/05/2011	31/05/2010

Utilidad / (Pérdida) antes del impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	19.537.551	(9.117.992)

Diferencias permanentes	(1.266.546)	383.105
	18.271.005	(8.734.887)
Tasa vigente	35%	35%
Impuesto determinado a la tasa vigente	(6.394.852)	3.057.210
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta – Ganancia	(6.394.852)	3.057.210

Al 31 de mayo y 28 de febrero de 2011, los saldos de activos y pasivos diferidos, están integrados por los siguientes conceptos:


	31/05/2011	28/02/2011
Activos diferidos:
Previsiones	172.737	225.120
Otros créditos	1.669.694	1.774.583
	1.842.431	1.999.703
Pasivos diferidos:
Bienes de uso	(8.573.716)	(8.087.644)
Activos intangibles	(2.925.725)	(3.065.046)
Bienes de cambio y reconocimiento de ventas	(761.191)	(833.453)
Otros	(1.113.240)	(1.095.959)
	(13.373.872)	(13.082.102)
Pasivo diferido, neto	(11.531.441)	(11.082.399)

Al 31 de mayo de 2011, el pasivo diferido correspondiente al valor ajustado por inflación de los bienes de uso e intangibles no registrado por la Sociedad, lo cual está permitido por las normas contables vigentes según se explica en Nota 2.I., asciende a aproximadamente 30.330.726, cuyo plazo de reversión es el siguiente:


Año		Importe

2012		585.000
2013		780.000
2014		780.000
2015		780.000
2016		780.000
2017		780.000
2018		780.000
2019		780.000
2020		780.000
2021 en adelante		23.505.726
		30.330.726

De acuerdo a la R.G. N° 576 de la C.N.V. el pasivo diferido mencionado en el párrafo anterior deberá registrarse con anterioridad a la fecha de transición a las N.I.I.F. (ver Nota 2.I).

Adicionalmente, el efecto de la falta de reconocimiento inicial como pasivo diferido correspondiente al ajuste por inflación mencionado previamente produce una mayor pérdida en el cargo por impuesto a las ganancias del período terminado el 31 de mayo de 2011 que asciende a aproximadamente 195.000.

PROGRAMA GLOBAL DE EMISIÓN DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES HASTA US$100.000.000

Con fecha 22 de febrero de 2001, la C.N.V. aprobó un Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables conforme al régimen de la Ley N° 23.576, a ser colocadas mediante oferta pública por un monto de hasta dólares estadounidenses 100.000.000.

Durante el mes de junio de 2001, el Directorio aprobó la emisión de la primera serie de obligaciones negociables bajo el programa, por un monto de dólares estadounidenses 32.494.000, con vencimiento final el 28 de febrero de 2012.

Con fecha 27 de enero de 2011, la Sociedad aprobó el lanzamiento de una oferta de compra en efectivo de la totalidad de las obligaciones negociables bajo este Programa. En el marco de dicha oferta, con fecha 14 de febrero de 2011 la Sociedad adquirió el 100% del monto remanente en circulación de las mismas, por lo que, a la fecha de los presentes estados contables, no se registra saldo pendiente por las obligaciones negociables de este Programa, habiéndose anulado los títulos rescatados y dado de baja el Programa en la Bolsa de Comercio de la Ciudad de Buenos Aires.

El mencionado capital devengó un interés trimestral desde el 1° de marzo de 2005 y hasta el 28 de febrero de 2007 de tasa LIBOR + 1% o 4% anual, la que resultó mayor. Adicionalmente, devengó desde el 1° de marzo de 2007 y hasta el 28 de febrero de 2009 una tasa LIBOR + 3% o 7% anual, la que resultó mayor y, a partir del 1° de marzo de 2009 y hasta el día anterior al rescate de las obligaciones negociables, mencionado en el párrafo anterior, devengó una tasa del 9% anual.

PROGRAMA GLOBAL DE EMISIÓN DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES HASTA US$250.000.000

Con fecha 18 de agosto de 2010 la Asamblea Extraordinaria de Accionistas decidió la creación de un Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables a corto, mediano o largo plazo, subordinadas o no, con o sin garantía y a ser denominadas en dólares estadounidenses o cualquier otra moneda, por un monto máximo en circulación de dólares estadounidenses 250.000.000.

La mencionada asamblea estableció que el destino de los fondos provenientes de la colocación de las Obligaciones Negociables será la cancelación de pasivos preexistentes, la inversión en bienes de capital y/o integración del capital de trabajo de la Sociedad.

Asimismo, se decidió delegar en el Directorio las facultades para determinar y establecer todas las condiciones del programa que no fueran expresamente determinadas por aquel órgano societario, y la realización de las gestiones necesarias para obtener la autorización de la creación del programa por parte de la C.N.V. y la eventual cotización y/o negociación de las Obligaciones Negociables en bolsas y mercados de la República Argentina y/o del exterior.

Con fecha 23 de agosto de 2010, el Directorio de la Sociedad aprobó los términos y condiciones del Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables junto con el prospecto preliminar.

Con fecha 29 de octubre de 2010, mediante la Resolución N° 16.441, la C.N.V. aprobó el mencionado Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables conforme al régimen de la Ley N° 23.576, a ser colocadas mediante oferta pública por un monto de hasta dólares estadounidenses 250.000.000.

Con fecha 18 de noviembre de 2010, el Directorio aprobó la versión definitiva del prospecto del Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables y aprobó la emisión de la primera serie de Obligaciones Negociables bajo el programa, por un monto de dólares estadounidenses 100.000.000.

El 27 de enero de 2011 se autorizó la emisión de la primera serie de Obligaciones Negociables bajo este Programa. Los colocadores locales recibieron órdenes de compra irrevocables desde el 28 de enero hasta el 9 de febrero de 2011. Finalmente, el 16 de febrero de 2011 fue suscripta la totalidad de la emisión de dólares estadounidenses 100.000.000 en obligaciones negociables, a la par, a una tasa del 8,5 % anual. Los intereses bajo las Obligaciones Negociables serán pagaderos el 16 de febrero y 16 de agosto de cada año, comenzando el 16 de agosto de 2011. Las Obligaciones Negociables serán amortizadas en dos cuotas iguales, anuales y consecutivas, pagaderas el 16 de febrero de 2016 y el 16 de febrero de 2017.

OTRAS DEUDAS FINANCIERAS

Adicionalmente a lo mencionado en la Nota 7., al 31 de mayo de 2011 la Sociedad posee otros compromisos financieros que se detallan a continuación:

Como consecuencia de la adquisición de los predios ubicados entre las calles Cavia, Avenida Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero (ver Nota 1.II), la Sociedad mantiene registrada al 31 de mayo de 2011 la obligación de entregar unidades funcionales de la “Torre Cavia”.
Durante el mes de abril de 2008, la Sociedad obtuvo un préstamo con el Banco Itaú S.A. (Sucursal Nueva York) por hasta dólares estadounidenses 16.000.000, que fue efectivizado en desembolsos parciales, a requerimiento de la parte deudora. El primer desembolso fue realizado el 25 de abril de 2008 por un importe de dólares estadounidenses 4.000.000. Dicho préstamo será amortizado en 49 cuotas mensuales y consecutivas venciendo la primera de ellas en mayo de 2009 y devenga una tasa de interés del 7,75% nominal anual. El segundo desembolso de 4.000.000 fue realizado el 31 de julio de 2008, devenga una tasa de interés del 8,3% nominal anual, y será amortizado en 49 cuotas mensuales y consecutivas venciendo la primera de ellas en agosto de 2009. El tercer desembolso de 3.000.000 fue realizado el 27 de enero de 2009, devenga una tasa de interés del 6,25% nominal anual, y será amortizado en 49 cuotas mensuales y consecutivas venciendo la primera de ellas en enero de 2010. El cuarto desembolso de 5.000.000 fue realizado el 14 de enero de 2010, devenga una tasa de interés del 7,5% nominal anual, y será amortizado en 37 cuotas mensuales y consecutivas venciendo la primera de ellas en enero de 2011.
En el mes de octubre de 2009 la Sociedad obtuvo un préstamo a largo plazo del Standard Bank por un importe de dólares estadounidenses 2.804.587. Originalmente, la deuda devengaba una tasa LIBOR más 3,2% anual, abonándose los intereses en forma semestral por semestre vencido. A partir del mes de agosto de 2010, las partes han acordado una tasa LIBOR +1,25% nominal anual.
Como consecuencia de la compra del inmueble con frente a la Avenida Belgrano números 987, 995 y 997 esquina a la calle Bernardo de Irigoyen número 400, mencionada en la Nota 1.l., la Sociedad mantiene registrada la obligación de entregar una unidad funcional del edificio a construir en el predio que posee sobre dicha Avenida al Banco Patagonia S.A.
En el mes de febrero de 2010, la Sociedad celebró un contrato de préstamo con Banco Itaú S.A. (Sucursal New York) por dólares estadounidenses 8.000.000, los cuales serán amortizados íntegramente en febrero de 2013. Esta deuda devenga una tasa LIBOR más 4,85% nominal anual, abonándose los intereses en forma trimestral.
GARANTÍAS Y BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA
Durante el mes de diciembre de 2005, la Sociedad ha constituido una hipoteca en primer grado de privilegio sobre unidades funcionales de 10 pisos de la propiedad ubicada en San Martín N° 344 por un valor de dólares estadounidenses 11.400.971, a efectos de garantizar la obligación de la Sociedad por la entrega de unidades a transferir correspondientes a la “Torre Cavia”, como parte de pago por la adquisición de dicho predio (ver Nota 8.a).
Con motivo del préstamo obtenido del Standard Bank (Ver Nota 8.c) la Sociedad se ha comprometido a no disminuir su patrimonio disponiendo la venta de bienes o constituyendo sobre los mismos hipotecas, prendas, o cualquier otro derecho real o privilegio que disminuya la solvencia, sin el consentimiento expreso de la entidad financiera mencionada.
Con fecha 26 de abril de 2010 el Juzgado Nacional en lo Civil de la Ciudad de Buenos Aires N° 72 trabó un embargo sobre el complejo Le Parc Figueroa Alcorta en relación a uno de los litigios previsionados, el cual se encuentra asentado por el Registro de la Propiedad Inmueble con fecha 4 de mayo de 2010 bajo el N° 4.806.826 en la matrícula 18-13620. La Sociedad ha apelado dicho embargo y, con fecha 29 de marzo de 2011, la Cámara Nacional de Apelaciones en lo Civil resolvió favorablemente el pedido de la Sociedad de sustitución del embargo sobre el inmueble por una póliza de seguro de caución. Dicha póliza de caución no fue admitida por el Juzgado de Primera Instancia, medida que fue apelada por la Sociedad y, a la fecha de los presentes estados contables, se encuentra pendiente de resolución judicial.
SALDOS Y OPERACIONES CON PARTES Y SOCIEDADES RELACIONADAS

Al 31 de mayo de 2011 y 2010, y al 28 de febrero de 2011, según corresponda, los saldos con partes y sociedades relacionadas son los siguientes:


	Otros créditos (corrientes)		Otros créditos (no corrientes)		Otros pasivos (corrientes)
Partes relacionadas	31/05/2011	28/02/2011	31/05/2011	28/02/2011	31/05/2011	28/02/2011

Moisés Khafif(Accionista / Presidente)	-	-	-	-	163.000	233.000
Edgardo Khafif (Accionista / Director)	29.428	57.674	-	-	-	-
BA Development S.A. (Sociedad controlada)	-	-	4.517.677	705.427	-	-
Le Parc S.A. Punta del Este (Sociedad relacionada) (1)	6.709.874	-	-	2.004.439	-	-
Totales	6.739.302	57.674	4.517.677	2.709.866	163.000	233.000


	Otros pasivos (no corrientes)		Ingresos por ventas
Partes relacionadas	31/05/2011	28/02/2011	31/05/2011	31/05/2010

Gloria Btesh de Khafif (Accionista / Vicepresidente)	-	-	-	19.933
Elena Khafif (Accionista / Director)	-	-	-	19.933
Edgardo Khafif (Accionista / Director)	8.240.000	8.120.000	-	19.933
Totales	8.240.000	8.120.000	-	59.799

Con fecha 9 de agosto de 2010, el señor Moisés Khafif adquirió el 100% de la participación accionaria en el capital social de Le Parc S.A., sociedad legalmente constituida bajo las leyes de la República Oriental del Uruguay.
RESTRICCIÓN DE RESULTADOS NO ASIGNADOS

De acuerdo con las disposiciones legales vigentes, el 5% de la utilidad neta del ejercicio debe ser apropiada a la constitución de la Reserva Legal, hasta que la misma alcance el 20% del capital social. En el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2011, la Sociedad ha experimentado pérdidas, por lo que no corresponde constitución de la mencionada reserva.

De acuerdo con la Ley N° 25.063, los dividendos que se distribuyan, en dinero o en especie, en exceso de las utilidades impositivas acumuladas al cierre del ejercicio inmediato anterior a la fecha de pago o distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo. Se consideran utilidades impositivas acumuladas a los efectos de este impuesto, al saldo de utilidades contables acumuladas al 31 de diciembre de 1997, menos los dividendos pagados más las utilidades impositivas determinadas a partir del 1° de enero de 1998.

ADQUISICIÓN DE SOCIEDADES CONTROLADAS

Con fecha 26 de febrero de 2010, la Sociedad celebró un contrato con los anteriores accionistas de BA Development S.A. (sociedad dedicada a la compraventa, alquiler y construcción de bienes inmuebles), mediante el cual se comprometió a abonar la suma de dólares estadounidenses 20.200.000 y estos últimos a entregar 44.559.470 acciones ordinarias de BA Development S.A. (representativas del 100% del capital social), una vez que RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA haya abonado la totalidad del precio. El precio de compra mencionado, fue pactado en tres cuotas iguales de dólares estadounidenses 5.000.000 y una última cuota de dólares estadounidenses 5.200.000. Dicha transacción fue autorizada por parte de Corporación Antiguo Puerto Madero S.A.

Asimismo, con fecha 26 de febrero de 2010, ambas partes celebraron un contrato de fideicomiso en virtud del cual los anteriores accionistas de BA Development S.A. transfirieron las acciones de dicha sociedad en fideicomiso a un escribano público, quien actuaría en carácter de fiduciario, hasta tanto RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA haya abonado la totalidad del precio de compra mencionado en el primer párrafo. Una vez cumplida esta condición, las acciones de BA Development S.A. serían transferidas a la Sociedad.

Con fechas 28 y 29 de junio de 2010, la Sociedad abonó las sumas de dólares estadounidenses 3.400.000 y 1.800.000 respectivamente, correspondientes a la última cuota mencionada en el primer párrafo, adquiriendo el 100% de la tenencia accionaria de BA Development S.A.

Con fecha 28 de septiembre de 2010, el Directorio de la Sociedad decidió la venta del 2% del capital social en circulación de BA Development S.A. al Sr. Moisés Khafif con el objeto de recomponer la pluralidad de accionistas de la mencionada sociedad dentro del plazo previsto en el inciso 8 del artículo 94 de la Ley de Sociedades Comerciales. Dicha venta se realizó por un importe de dólares estadounidenses 404.000. Al 30 de noviembre de 2010, no se había efectuado el cobro respectivo, encontrándose, a dicha fecha, el crédito registrado en el rubro “Otros créditos” del activo corriente.

Con fecha 28 de febrero de 2011, el Directorio de la Sociedad decidió la compra del 2% del capital social en circulación de BA Development S.A. al Sr. Moisés Khafif con el objetivo estratégico de la fusión por absorción entre RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA y BA Development S.A. Dicha compra se realizó por un importe de dólares estadounidenses 404.000, que fueron abonados mediante compensación con el crédito mencionado en el párrafo anterior.

Dado que, al 31 de mayo de 2011, RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA posee el 100% del capital social de BA Development S.A., la misma se encontraría incluida en causal de disolución por haber quedado reducido a uno el número de socios, según lo establecido en el artículo 94 de la Ley de Sociedades Comerciales. Sin embargo, la Sociedad se encuentra próxima a iniciar un proceso de fusión con BA Development S.A. en el que aquella será la sociedad absorbente y BA Development S.A. será la sociedad absorbida, disolviéndose en consecuencia sin liquidarse de conformidad con el artículo 82 de la Ley de Sociedades Comerciales. El Directorio de la Sociedad estima que en el transcurso de los próximos meses procederá a firmar el compromiso previo de fusión correspondiente.

IMPUESTO SOBRE LOS INGRESOS BRUTOS

Habiéndose detectado diferencias en la alícuota utilizada para el cálculo del Impuesto sobre los Ingresos Brutos por los períodos fiscales 2004-2008, la Sociedad ha procedido al recálculo del impuesto correspondiente y a fin de regularizar la situación, se ha acogido al Plan de Facilidades de Pagos – Ley N° 3.461/2010, incluyendo en la misma las diferencias de impuesto por los períodos 01/2004 a 12/2008 por un total de 6.787.543 más interés, regularizando de esta manera la diferencia de categorización de la actividad desarrollada por la Compañía, abonándose el 40% de la deuda al momento de acogimiento de la moratoria y el remanente en 12 cuotas mensuales de 356.172, venciendo la primera de ellas en el mes de octubre de 2010. Dicho reconocimiento de deuda se imputó al resultado del ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2011 en la línea “Impuestos, tasas y contribuciones” del rubro “Gastos de comercialización” del estado de resultados.

Al 31 de mayo de 2011, el saldo de la deuda asciende a 1.363.498, neto de los intereses a devengar.

COMPRA COMPLEJO NUÑEZ

Con fecha 16 de diciembre de 2010 la Sociedad suscribió un boleto de compraventa con Boehringer Ingelheim S.A., por la adquisición de un inmueble ubicado en las calles Manuela Pedraza 1545/47/49/59/71/77/81/89/93/97, Arribeños 3315/17/19/21/23/31/37/45/47/51, Juana Azurduy 1544/62/78 y Av. Del Libertador 7208 de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, por un precio de dólares estadounidenses 33.326.000, pagadero de la siguiente manera: a) la suma de dólares estadounidenses 3.332.600 en el momento de firma del boleto de compraventa, b) la suma de dólares estadounidenses 9.997.800 a los 45 días corridos de la firma del boleto de compraventa, c) la suma de dólares estadounidenses 13.330.400 el 30 de junio de 2011 y d) la suma de dólares estadounidenses 6.665.200 en el acto de entrega de la posesión del inmueble o la suscripción de la escritura traslativa de dominio, lo que ocurra primero. La posesión del inmueble será entregada a más tardar a los 30 meses de la fecha de suscripción del boleto de compraventa. En caso de que Boehringer Ingelheim S.A. entregue la posesión antes de los 18 meses de la firma del boleto de compraventa, es decir antes del 18 de junio de 2012, RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA abonará al primero el saldo del precio con más la suma adicional de dólares estadounidenses 1.852.613, debiendo mediar un preaviso de al menos 4 meses de la fecha de la efectiva entrega de posesión.

Con fecha 17 de diciembre de 2010, la Sociedad abonó la primer cuota por un importe de dólares estadounidenses 3.332.600 y con fecha 1 de febrero de 2011 abonó la segunda cuota por un importe de dólares estadounidenses 9.997.800, encontrándose registrados ambos importes al 31 de mayo y 28 de febrero de 2011, en el rubro Bienes de uso y Otros Créditos no corrientes, respectivamente.

HECHOS POSTERIORES AL CIERRE DEL PERÍODO

De acuerdo con lo indicado en la Nota 14., con fecha 30 de junio de 2011, la Sociedad ha abonado la tercer cuota por un importe de dólares estadounidenses 13.330.400, correspondiente al mencionado boleto de compraventa.

ANEXO A

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

EVOLUCIÓN DE BIENES DE USO

AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)


	31/05/2011
	Costo original
Descripción	Al inicio del ejercicio	Aumentos	Bajas	Al cierre del período

Edificio Plaza San Martín – Ciudad Autónoma de Buenos Aires	106.483.059	-	-	106.483.059
Florida 343/San Martín 344 – Ciudad Autónoma de Buenos Aires	86.159.454	-	-	86.159.454
Florida 343/San Martín 344 – Ciudad Autónoma de Buenos Aires – Mejoras	620.783	-	-	620.783
Madero Office – Ciudad Autónoma de Buenos Aires	266.697.970	-	-	266.697.970
Terreno Av. Belgrano – Ciudad Autónoma de Buenos Aires	37.702.929	28.617.947	-	66.320.876
Anticipo compra Complejo Nuñez	-	54.054.772	-	54.054.772
Rodados	1.031.178	-	-	1.031.178
Muebles y útiles	778.753	-	-	778.753
Instalaciones	566.962	-	-	566.962
Máquinas y equipos	2.026.700	-	-	2.026.700
Totales al 31/05/2011	502.067.788	82.672.719	-	584.740.507
Totales al 28/02/2011	453.124.145	50.323.397	(1.379.754)	502.067.788


	31/05/2011						28/02/2011
	Depreciaciones acumuladas
Descripción	Al inicio del ejercicio	Alícuota anual	Aumentos	Bajas	Al cierre del período	Neto Resultante	Neto Resultante

Edificio Plaza San Martín – Ciudad Autónoma de Buenos Aires	38.931.498	2%	459.461	-	39.390.959	67.092.100	67.551.561
Florida 343/San Martín 344 – Ciudad Autónoma de Buenos Aires	14.508.360	2%	381.873	-	14.890.233	71.269.221	71.651.094
Florida 343/San Martín 344 – Ciudad Autónoma de Buenos Aires – Mejoras	29.214	2%	3.651	-	32.865	587.918	591.569
Madero Office – Ciudad Autónoma de Buenos Aires	4.352.778	2%	1.088.194	-	5.440.972	261.256.998	262.345.192
Terreno Av. Belgrano –Ciudad Autónoma de Buenos Aires	-	-	-	-	-	66.320.876	37.702.929
Anticipo compra Complejo Nuñez	-	-	-	-	-	54.054.772	-
Rodados	600.321	20%	24.066	-	624.387	406.791	430.857
Muebles y útiles	150.217	10%	19.469	-	169.686	609.067	628.536
Instalaciones	25.090	10%	57.892	-	82.982	483.980	541.872
Máquinas y equipos	557.618	10%	6.950	-	564.568	1.462.132	1.469.082
Totales al 31/05/2011	59.155.096		2.041.556	-	61.196.652	523.543.855
Totales al 28/02/2011	51.216.385		8.276.221	(337.510)	59.155.096		442.912.692

ANEXO B

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

EVOLUCIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES

AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)


	31/05/2011
	Costo original
	Al inicio del ejercicio	Aumentos	Al cierre del período
Cargos diferidos – Comisiones y gastos por emisión de obligaciones negociables – USD 250.000.000	8.892.000	-	8.892.000
Totales al 31/05/2011	8.892.000	-	8.892.000
Totales al 28/02/2011 (2)	-	8.892.000	8.892.000


	31/05/2011				28/02/2011
	Amortizaciones acumuladas
	Al inicio del ejercicio	Aumentos (1)	Al cierre del período	Neto resultante	Neto resultante
Cargos diferidos – Comisiones y gastos por emisión de obligaciones negociables – USD 250.000.000	134.727	398.058	532.785	8.359.215	8.757.273
Totales al 31/05/2011	134.727	398.058	532.785	8.359.215
Totales al 28/02/2011 (2)	-	134.727	134.727		8.757.273

1. Imputado a “Resultados financieros y por tenencia, netos” (Nota 3.k).
Modificado con respecto a su versión original con fines comparativos.

ANEXO C

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INVERSIONES EN ACCIONES Y OTROS VALORES NEGOCIABLES,

Y PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES

AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)


	31/05/2011						28/02/2011
Emisor y característica de los valores	Clase	Valor nominal	Tenencia de acciones	Valor de cotización	Valor patrimonial proporcional	Valor de libros	Valor de libros

INVERSIONES CORRIENTES

Bonos del Estado Nacional (BODEN 2015) en dólares estadounidenses		9.000.000	-	4,2775	-	38.497.500	12.863.475

Bonos del Estado Nacional (BONAR 2017) en dólares estadounidenses		20.000.000	-	4,0350	-	80.700.000	11.242.500

INVERSIONES NO CORRIENTES

Participación en sociedades controladas:

BA Development S.A.	Ordinarias	1	44.559.470	-	79.127.520	79.127.520	79.154.317
TOTALES						198.325.020	103.260.292


	Información sobre el ente emisor
		Último estado contable (1)
Denominación	Actividad principal	Fecha	Capital social	Resultados	Patrimonio neto	% de participación del capital social y sobre votos


INVERSIONES NO CORRIENTES

Participación en sociedades controladas:

BA Development S.A.	Compra-venta, alquiler y construcción de bienes inmuebles	31/05/2011	44.559.470	(26.797)	41.780.762	100%

1. A los fines de la determinación del valor patrimonial proporcional se utilizaron estados contables especiales al 31 de mayo de 2011.

ANEXO D

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

OTRAS INVERSIONES – COLOCACIONES A PLAZO

AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)


	31/05/2011						28/02/2011
Banco	Colocación	Vencimiento	TNA	Capital	Interés devengado	Valor de libros	Valor de libros


Banco Macro	05/04/2011	30/06/2011	11,75 %	54.000.000	973.479	54.973.479	-
						54.973.479	-

ANEXO E

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

EVOLUCIÓN DE LAS PREVISIONES

AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)


Rubros	Saldos al inicio del ejercicio	Aumentos (1)	Disminuciones (2)	Saldos al cierre del período

INCLUIDAS EN EL PASIVO

Previsión para juicios	643.199	10.235	(159.900)	493.534
Totales al 31/05/2011	643.199	10.235	(159.900)	493.534
Totales al 28/02/2011	-	643.199	-	643.199

Incluido en Gastos de administración (Anexo H).
Incluido en Otros ingresos/(egresos), netos.

ANEXO F

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

COSTO DE VENTAS

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)


	31/05/2011	31/05/2010
	Torre Cavia	Total

Existencia al inicio del ejercicio	22.571.875	68.055.284

Altas del período	-	5.456.093

Existencia al final del período	(15.378.190)	(46.528.081)
Costo de ventas	7.193.685	26.983.296

ANEXO G

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2011


	31/05/2011			28/02/2011
	Monto y clase de la moneda extranjera	Cambio vigente	Monto en pesos	Monto y clase de la moneda extranjera	Monto en pesos
ACTIVO CORRIENTE

Caja	US$ -	4,075 (1)	-	US$ 22.356	89.759
Bancos en dólares estadounidenses	US$ 32.098.754	4,075 (1)	130.802.425	US$ 70.523.286	283.150.996
Bancos en euros	€ 6.103	5,86 (1)	35.762	€ 6.103	33.443
Inversiones temporarias – Títulos Públicos	US$ 29.250.920	4,075 (1)	119.197.500	US$ 6.003.979	24.105.975
Deudores por ventas	US$ 824.006	4,05 (2)	3.337.223	US$ 827.799	3.302.918
Créditos con sociedades relacionadas	US$ 1.646.595	4,075 (1)	6.709.874	US$ -	-
Total del activo corriente en moneda extranjera			260.082.784		310.683.091

ACTIVO NO CORRIENTE

Créditos con sociedades relacionadas	US$ -	-	-	US$ 499.238	2.004.439
Total del activo no corriente en moneda extranjera			-		2.004.439
Total del activo en moneda extranjera			260.082.784		312.687.530

PASIVO CORRIENTE

Préstamos:
* Obligaciones negociables	US$ 2.455.556	4,12 (3)	10.116.889	US$ 283.333	1.150.333
* Banco Itaú	US$ 4.370.024	4,12 (3)	18.004.498	US$ 4.365.686	17.724.684
* Standard Bank	US$ 49.639	4,12 (3)	204.512	US$ 33.946	137.819

Otros pasivos:
* Depósitos en garantía	US$ 186.575	4,12 (3)	768.691	US$ 187.599	761.652
Total del pasivo corriente en moneda extranjera			29.094.590		19.774.488

PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos:
* Obligaciones negociables	US$ 100.000.000	4,12 (3)	412.000.000	US$ 100.000.000	406.000.000
* Banco Itaú	US$ 14.131.274	4,12 (3)	58.220.849	US$ 15.210.149	61.753.205
* Standard Bank	US$ 2.804.587	4,12 (3)	11.554.898	US$ 2.804.587	11.386.623

Otros pasivos:
* Depósitos en garantía	US$ 1.344.674	4,12 (3)	5.540.057	US$ 1.365.982	5.545.886
* Pasivos con partes relacionadas	US$ 2.000.000	4,12 (3)	8.240.000	US$ 2.000.000	8.120.000
Total del pasivo no corriente en moneda extranjera			495.555.804		492.805.714
Total del pasivo en moneda extranjera			524.650.394		512.580.202

Tipo de cambio comprador.
Tipo de cambio comprador Banco Nación.
Tipo de cambio vendedor.

US$: Dólares estadounidenses

€: Euros

ANEXO H

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ARTÍCULO 64 APARTADO I INCISO b)

DE LA LEY N° 19.550

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)


	31/05/2011				31/05/2010
Rubros	Costo de Alquileres	Gastos de Administración	Gastos de Comercialización	Total	Total

Honorarios a directores y comisión fiscalizadora	-	380.845	-	380.845	373.209
Sueldos	-	985.032	-	985.032	745.845
Contribuciones sociales	-	269.670	-	269.670	207.076
Honorarios y retribuciones por servicios	163.876	392.938	-	556.814	631.001
Impuestos, tasas y contribuciones	232.220	1.620.278	1.295.028	3.147.526	3.361.034
Movilidad y representación	-	132.815	-	132.815	99.294
Suscripciones, avisos y publicidad	-	7.922	82.125	90.047	134.685
Expensas	441.366	72.296	-	513.662	170.236
Depreciación de bienes de uso	1.933.180	108.376	-	2.041.556	992.660
Previsión para juicios	-	10.235	-	10.235	-
Materiales y servicios de oficina	1.479.965	77.283	-	1.557.248	56.977
Luz y teléfono	1.420	38.373	-	39.793	58.557
Comisiones pagadas	-	-	-	-	77.310
Estudio de mercado	-	-	150.000	150.000	-
Seguros	20.990	10.920	-	31.910	21.483
Diversos	1.389.780	110.251	456.247	1.956.278	911.878
Totales al 31/05/2011	5.662.797	4.217.234	1.983.400	11.863.431
Totales al 31/05/2010	1.788.543	2.766.078	3.286.624		7.841.245

ANEXO I

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

APERTURA POR VENCIMIENTO

DE CRÉDITOS Y PASIVOS AL 31 DE MAYO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)


		Pasivos
Plazo	Créditos (1) (2)	Préstamos	Otros Pasivos (1) (3)

Sin plazo	8.026.094	-	8.240.000

Con plazo

Vencido

Hasta tres meses	-	-	125.550
De tres a seis meses	-	-	97.290

A vencer

Hasta tres meses	18.434.102	22.142.132	31.933.694
De tres a seis meses	2.695.837	7.769.501	3.691.852
De seis a nueve meses	9.405.711	7.769.501	3.199.660
De nueve a doce meses	2.695.837	7.769.503	3.314.511
De uno a dos años	-	17.779.857	15.591.333
De dos a tres años	-	42.036.034	2.461.677
De tres a cuatro años	541.443	11.554.897	351.069
De cuatro a cinco años	-	206.000.000	14.853.398
Más de 5 años	-	206.000.000	309.443
Total a vencer	33.772.930	528.821.425	75.706.637
Total con plazo	33.772.930	528.821.425	75.929.477
Total	41.799.024	528.821.425	84.169.477

No devengan intereses.
No incluye deudores por ventas por 3.342.552.
No incluye previsiones por 493.534.

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los Señores Accionistas de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA:

I. De acuerdo con lo requerido por el Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, hemos realizado el trabajo mencionado en el párrafo siguiente en relación con el balance general de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 31 de mayo de 2011 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha. Además, hemos recibido los estados contables consolidados de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA con su sociedad controlada por el período de tres meses terminado en esa fecha, los que se exponen como información complementaria. Dichos documentos son responsabilidad del Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas.

II. Nuestro trabajo sobre los estados contables mencionados en el párrafo I consistió en verificar la congruencia de la información significativa contenida en dichos estados con la información de las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Para la realización de dicho trabajo hemos tenido en cuenta el informe del auditor externo Mario A. Bittar (socio de la firma Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L.) de fecha 8 de julio de 2011, emitido de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. No hemos efectuado ningún control de gestión y, por lo tanto, no hemos evaluado los criterios y decisiones empresarias de administración, financiación, comercialización y producción, dado que estas cuestiones son de responsabilidad exclusiva del Directorio. Consideramos que nuestro trabajo y el informe del auditor externo nos brindan una base razonable para fundamentar nuestro informe.

III. Basados en el trabajo realizado, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación importante que deba hacerse a los estados contables mencionados en el primer párrafo, para que los mismos estén presentados de acuerdo con la Ley de Sociedades Comerciales, las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) y con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

IV. Informamos además, en cumplimiento de disposiciones legales vigentes que en ejercicio del control de legalidad que nos compete, hemos aplicado durante el período los restantes procedimientos descriptos en el artículo Nº 294 de la Ley Nº 19.550, que consideramos necesarios de acuerdo con las circunstancias, no teniendo observaciones que formular al respecto.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

8 de julio de 2011

Por Comisión Fiscalizadora

HAYDEE E. LAKSMAN

Síndico Titular

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 33 - F° 249

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MAYO DE 2011

RATIFICACIÓN DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratifico mi firma que obra litografiada en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 43 de los estados contables de la Sociedad.

MOISÉS KHAFIF

Presidente

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MAYO DE 2011

RATIFICACIÓN DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratificamos nuestras firmas que obran litografiadas en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 43 de los estados contables de la Sociedad, y en las páginas N° 3, 4 y 5 de la Reseña Informativa.

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L. Por Comisión Fiscalizadora

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

MARIO A. BITTAR HAYDEE E. LAKSMAN

Socio Síndico Titular

Contador Público U.B.A. Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 184 - F° 238 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 33 - F° 249

AI assistant

Raghsa S.A. Interim / Quarterly Report 2011

AI assistant

Raghsa S.A. — Interim / Quarterly Report 2011

More from Raghsa S.A.

Raghsa S.A. Interim / Quarterly Report 2011