Raghsa S.A. — Interim / Quarterly Report 2011

Dec 23, 2011

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA Reseña informativa y estados contables consolidados e individuales por los períodos de nueve meses terminados el 30 de noviembre de 2011 y 2010, juntamente con el Informe de revisión limitada de estados contables de períodos intermedios e informe de la Comisión Fiscalizadora

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

NÓMINA DEL DIRECTORIO

PRESIDENTE:	Moisés Khafif
VICEPRESIDENTE:	Gloria Btesh de Khafif
DIRECTORES TITULARES:	Elena Khafif
	Susana Beatriz Giovinazzo
	Héctor Emilio Salvo
	Edgardo Khafif

NÓMINA DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

SÍNDICOS TITULARES:	Haydeé Elsa Laksman
	Isabel Caamaño
	Fernando Gabriel Guernik
SÍNDICOS SUPLENTES:	Laura Helena Bardelli
	Liliana Shlosberg
	Verónica Andrea Cabral

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011

PRESENTADOS EN FORMA COMPARATIVA

ÍNDICE

Reseña informativa

Informe de revisión limitada de estados contables de períodos intermedios

Informe especial sobre la reseña informativa

Estados contables consolidados

Balance general consolidado

Estado consolidado de resultados

Estado consolidado de flujo de efectivo

Notas a los estados contables consolidados

Anexos consolidados

Estados contables individuales

Balance general

Estado de resultados

Estado de evolución del patrimonio neto

Estado de flujo de efectivo

Notas a los estados contables

Anexos

Informe de la Comisión Fiscalizadora

Reseña informativa

de los estados contables consolidados e individuales de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

por los períodos de nueve meses terminados

el 30 de noviembre de 2011, 2010, 2009, 2008 y 2007

ÍNDICE

1. COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
2. Emprendimientos de inversión y renta
3. Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta
4. SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES INDIVIDUALES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011, 2010, 2009, 2008 Y 2007 (cifras expresadas en pesos)
5. SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011 Y 2010 (cifras expresadas en pesos)
6. DATOS ESTADÍSTICOS
7. PERSPECTIVAS FUTURAS
8. AVANCE EN EL CUMPLIMIENTO DEL PLAN DE IMPLEMENTACIÓN DE LAS Normas Internacionales de Información Financiera (N.I.I.F.)
9. COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD

10. Emprendimientos de inversión y renta

11. Edificio “Plaza San Martín”

La Sociedad es propietaria de los pisos dos a once (ambos inclusive) y ciento cuarenta y tres cocheras y áreas comunes correspondientes a los mismos, en un edificio de oficinas conocido como “Plaza San Martín”, ubicado en la esquina de las calles Maipú y Arenales, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con frente a la Plaza San Martín. Los pisos que son propiedad de la Sociedad y se encuentran ocupados están alquilados a sociedades multinacionales o importantes empresas argentinas.

A la fecha de emisión de la presente reseña se encuentra alquilado el 100% de las plantas del edificio “Plaza San Martín”.

• Torre San Martín 344 – Edificio Florida 343 – Área comercial

Consiste en un edificio en torre orientado al mercado de oficinas, locales comerciales y las cocheras necesarias para todo el complejo, ubicado en el microcentro de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con frentes a las calles San Martín 344 y Florida 343. El mismo tiene una superficie total de aproximadamente 48.031 m2 y está dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. Comprende:

• una torre de 29 pisos de oficinas más planta baja, que incluye un local comercial, y 3 subsuelos habilitados para cocheras con acceso por la calle San Martín,
• un edificio de oficinas que consta de planta baja más 5 pisos con acceso por la calle Florida y,
• un sector comercial desarrollado en planta baja y 2 subsuelos con acceso por ambas calles.

A la fecha de emisión de la presente reseña se encuentra alquilado el 98% de las plantas de la Torre San Martín, del Edificio Florida y el área comercial.

• Dique IV Puerto Madero – “Madero Office”

La Sociedad adquirió en el mes de octubre de 2005 un terreno de aproximadamente 4.884 m2 en la Manzana 1Ñ del Dique IV de Puerto Madero, destinado a un proyecto de inversión y renta, correspondiente a la construcción de un complejo de oficinas comerciales para alquiler denominado “Madero Office”, que consta de aproximadamente 34.400 m2 de área locable. Durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2007 se comenzó con el acopio de materiales y, durante el ejercicio finalizado el 29 de febrero de 2008, la Sociedad comenzó la construcción del complejo, que fue finalizada durante el mes de agosto de 2010.

A la fecha de emisión de la presente reseña se encuentra alquilado el 100% de las plantas del edificio “Madero Office”.

• 2 -

• Proyecto Av. Belgrano

La Sociedad ha adquirido en el mes de febrero de 2008 un terreno de aproximadamente 2.840 m2 en la Avenida Belgrano, números 943 a 979, entre las calles Bernardo de Irigoyen y Tacuarí, destinado a un proyecto de inversión y renta, correspondiente a la construcción de un complejo de oficinas comerciales para alquiler. Asimismo, como parte de ese proyecto, con fecha 30 de junio de 2009 la Sociedad adquirió un inmueble edificado sobre un terreno de aproximadamente 705 m2, con frente a la Avenida Belgrano, números 931 y 933. Adicionalmente, con fecha 25 de febrero de 2010, la Sociedad adquirió un inmueble de 375 m2, aproximadamente, con frente a la Avenida Belgrano números 987, 995 y 997 esquina a la calle Bernardo de Irigoyen número 400 de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2011 se comenzó con el acopio de materiales y durante el trimestre finalizado el 31 de agosto de 2011, la Sociedad comenzó la construcción del complejo.

• Proyecto hotelero

El 29 de junio de 2010 la Sociedad adquirió el 100% del paquete accionario de BA Development S.A., una sociedad propietaria de un terreno ubicado en el lado este del Dique IV de Puerto Madero, donde proyecta construir un lujoso hotel frente al Río de la Plata y un complejo residencial para clientes de muy alto poder adquisitivo. Este proyecto abarca, aproximadamente, 125 habitaciones (19.000 m2) y 8.000 m2 de unidades residenciales de lujo y áreas comunes, incluyendo una piscina interior y deck. La superficie vendible será de aproximadamente 5.500 m2. La Sociedad ha obtenido la aprobación de los planos del proyecto y está esperando la aprobación municipal de ciertos ajustes para mejorar la eficiencia del diseño de proyecto existente. La Sociedad, como propietaria de este hotel, tiene la intención de operar las instalaciones a través de un prestigioso operador internacional. Al 30 de noviembre de 2010 la Sociedad vendió el 2% de su tenencia accionaria de BA Development S.A. al señor Moisés Khafif y con fecha 28 de febrero de 2011 adquirió nuevamente ese porcentaje, a los fines de fusionar en una sociedad las actividades de ambas compañías en los próximos meses. A la fecha de emisión de la presente reseña la Sociedad posee el 100% de la tenencia accionaria de BA Development S.A.

• Proyecto complejo Núñez

Durante el mes de diciembre de 2010, la Sociedad firmó un boleto de compraventa para la adquisición de un inmueble ubicado en la manzana delimitada por Avenida del Libertador, Manuela Pedraza, Arribeños y Juana Azurduy de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, de aproximadamente 7.200 m2, destinado a construir un complejo de oficinas comerciales para alquiler.

1. Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta

2. Complejo Le Parc Figueroa Alcorta

Durante el mes de diciembre de 2005, la Sociedad adquirió dos predios linderos de aproximadamente 11.455 m², ubicados entre las calles Cavia, Avenida Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, para construir un complejo habitacional integrado por dos edificios en torre, denominados “Torre Cavia” y “Torre Alcorta”.

En el primer trimestre de 2006 la Sociedad inició la construcción de la “Torre Cavia” y la “Torre Alcorta”, encontrándose concluidas ambas torres a la fecha de emisión de la presente reseña. Durante el mes de mayo de 2006 la Sociedad inició la comercialización de esas torres, encontrándose todas las unidades funcionales vendidas a la fecha.

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• SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES INDIVIDUALES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011, 2010, 2009, 2008 Y 2007 (cifras expresadas en pesos)

• Situación patrimonial resumida al 30 de noviembre de 2011, 2010, 2009, 2008 y 2007:

	2011		2010		2009		2008		2007
Activo corriente	163.174.897		115.183.280		158.033.095		93.590.635		80.830.072
Activo no corriente	732.274.046		523.460.381		380.649.497		357.178.868		322.496.637
Total del activo	895.448.943		638.643.661		538.682.592		450.769.503		403.326.709
Pasivo corriente	63.103.164		118.793.693		94.664.442		21.077.931		18.160.015
Pasivo no corriente	471.261.047		156.445.522		141.566.419		161.909.687		189.822.577
Total del pasivo	534.364.211		275.239.215		236.230.861		182.987.618		207.982.592
Patrimonio neto	361.084.732		363.404.446		302.451.731		267.781.885		195.344.117
Total del pasivo y patrimonio neto	895.448.943		638.643.661		538.682.592		450.769.503		403.326.709

1. Estructura de resultados por los períodos de nueve meses terminados el 30 de noviembre de 2011, 2010, 2009, 2008 y 2007:

	Ganancia (Pérdida)
	2011		2010		2009		2008		2007
Ingresos por ventas y por alquileres	111.583.151		89.569.106		101.829.118		147.237.218		104.355.930
Costo de ventas y de alquileres	(43.204.162)		(55.141.874)		(57.731.507)		(102.807.918)		(61.691.304)
Utilidad bruta	68.378.989		34.427.232		44.097.611		44.429.300		42.664.626
Gastos de administración	(12.263.428)		(8.847.063)		(8.515.988)		(6.297.484)		(5.412.589)
Gastos de comercialización	(4.953.038)		(16.274.273)		(5.081.168)		(3.381.216)		(2.638.562)
Resultado de inversiones permanentes	(64.909)		(20.354)		-		-		-
Otros ingresos (egresos) netos	2.067.772		(1.520.597)		2.562.605		(453.629)		386.435
Resultados financieros y por tenencia netos	(36.916.844)		(6.166.128)		7.031.580		(4.202.639)		(2.765.785)
Utilidad antes del impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	16.248.542		1.598.817		40.094.640		30.094.332		32.234.125
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(6.332.821)		595.912		(13.965.868)		(11.824.665)		(11.903.426)
Utilidad neta del período	9.915.721		2.194.729		26.128.772		18.269.667		20.330.699

• 4 -

• Estructura del flujo de efectivo por los períodos de nueve meses terminados el 30 de noviembre de 2011, 2010, 2009, 2008 y 2007:

	2011		2010		2009		2008		2007
* Flujo neto de efectivo generado por actividades operativas	37.504.570		91.319.307		76.952.646		20.759.348		4.062.275
* Flujo neto de efectivo utilizado en actividades de inversión	(203.232.300)		(119.752.764)		(91.512.808)		(40.404.171)		(9.722.034)
* Flujo neto de efectivo (utilizado en) generado por actividades de financiación	(101.214.898)		33.149.546		(1.094.237)		24.436.335		10.969.932
* (Disminución) aumento neto del efectivo	(266.942.628)		4.716.089		(15.654.399)		4.791.512		5.310.173

1. Índices patrimoniales por los períodos de nueve meses terminados el 30 de noviembre de 2011, 2010, 2009, 2008 y 2007:

	2011		2010		2009		2008		2007
* Liquidez (Activo corriente / Pasivo corriente)	2,59		0,97		1,67		4,44		4,45
* Solvencia (Patrimonio neto / Pasivo total)	0,68		1,32		1,28		1,46		0,94
* Inmovilización del capital (Activo no corriente / Activo total)	0,82		0,82		0,71		0,79		0,80

1. SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011 Y 2010 (cifras expresadas en pesos)
2. Situación patrimonial consolidada resumida al 30 de noviembre de 2011 y 2010:

	2011		2010
Activo corriente	167.725.602		119.290.305
Activo no corriente	728.072.146		521.268.207
Total del activo	895.797.748		640.558.512
Pasivo corriente	63.451.969		119.125.279
Pasivo no corriente	471.261.047		156.445.522
Total del pasivo	534.713.016		275.570.801
Participaciones de terceros en sociedades controladas	-		1.583.265
Patrimonio neto	361.084.732		363.404.446
Total del pasivo y patrimonio neto	895.797.748		640.558.512

• 5 -

• Estructura de resultados consolidada por los períodos de nueve meses terminados el 30 de noviembre de 2011 y 2010:

	Ganancia (Pérdida)
	2011		2010
Ingresos por ventas y por alquileres	111.583.151		89.569.106
Costo de ventas y de alquileres	(43.204.162)		(55.141.874)
Utilidad bruta	68.378.989		34.427.232
Gastos de administración	(12.326.021)		(8.866.869)
Gastos de comercialización	(4.953.865)		(16.274.273)
Otros ingresos (egresos) netos	2.067.772		(1.520.597)
Resultados financieros y por tenencia netos	(36.918.333)		(6.167.091)
Utilidad antes del impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	16.248.542		1.598.402
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(6.332.821)		595.912
Participación de terceros en sociedades controladas	-		415
Utilidad neta del período	9.915.721		2.194.729

1. Índices patrimoniales por los períodos de nueve meses terminados el 30 de noviembre de 2011 y 2010:

	2011		2010
* Liquidez (Activo corriente / Pasivo corriente)	2,64		1,00
* Solvencia (Patrimonio neto / Pasivo total)	0,68		1,32
* Inmovilización del capital (Activo no corriente / Activo total)	0,81		0,81

• 6 -

• DATOS ESTADÍSTICOS

Porcentaje de ocupación

	2011		2010		2009		2008		2007
Edificio Plaza San Martín	100%		100%		95%		100%		100%
Torre San Martín 344	98%		98%		96%		100%		100%
Madero Office	100%		86%		N/A		N/A		N/A

1. PERSPECTIVAS FUTURAS

La Sociedad posee un nuevo proyecto de inversión y renta, correspondiente a la construcción de un edificio destinado al alquiler de oficinas comerciales, que se desarrollará en el terreno ubicado en la Avenida Belgrano.

Adicionalmente, la Sociedad proyecta construir un lujoso hotel frente al Río de la Plata y un complejo residencial para clientes de muy alto poder adquisitivo, producto de la tenencia del 100% del paquete accionario de BA Development S.A.

Asimismo, la Sociedad tiene la intención de construir un complejo de oficinas comerciales para alquiler, que se desarrollará en el terreno ubicado en la manzana delimitada por Avenida del Libertador, Manuela Pedraza, Arribeños y Juana Azurduy.

1. AVANCE EN EL CUMPLIMIENTO DEL PLAN DE IMPLEMENTACIÓN DE LAS NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACIÓN FINANCIERA (N.I.I.F.)

En el mes de diciembre de 2009, la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) emitió la Resolución General (R.G.) N° 562, mediante la cual estableció la aplicación de la Resolución Técnica (R.T.) N° 26 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.), con ciertas modificaciones en relación con los entes comprendidos y con su fecha de aplicación, que adopta, para determinadas entidades incluidas en el régimen de oferta pública de la Ley N° 17.811, las N.I.I.F. emitidas por el IASB (Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad).

De acuerdo con la R.G. N° 562, la aplicación de tales normas resultará obligatoria para la Sociedad a partir del ejercicio que se inicie el 1° de marzo de 2012 y, por lo tanto, los primeros estados contables de períodos intermedios preparados de acuerdo con las N.I.I.F. serán los correspondientes al 31 de mayo de 2012 (primer trimestre de ese ejercicio), admitiéndose su aplicación anticipada a partir del ejercicio que se inició el 1° de marzo de 2011. A la fecha de emisión de la presente reseña el Directorio de la Sociedad está analizando los efectos contables de las N.I.I.F. y, con fecha 30 de abril de 2010, ha aprobado el plan de implementación específico requerido por la mencionada resolución de la C.N.V.

• 7 -

El plan aprobado por el Directorio de la Sociedad para la implementación de las N.I.I.F., conforme lo requerido por la R.G. N° 562, incluyó, entre otras cuestiones, (i) designación del coordinador/responsable del proceso, (ii) la estrategia y pasos para la capacitación en N.I.I.F., y (iii) detalle del plan hasta la publicación de los primeros estados contables comparativos bajo N.I.I.F. A la fecha de emisión de la presente reseña el Directorio de la Sociedad se encuentra analizando los principales impactos contables de medición y exposición de las N.I.I.F. que afectarán a la Sociedad, conforme al plan de implementación antes mencionado y, como resultado del monitoreo del plan de implementación específico de las N.I.I.F., el Directorio no ha tomado conocimiento de ninguna circunstancia que requiera modificaciones al referido plan o que indique un eventual desvío de los objetivos y fechas establecidas.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

22 de diciembre de 2011 EL DIRECTORIO

MOISÉS KHAFIF

Presidente

INFORME DE REVISIÓN LIMITADA

DE ESTADOS CONTABLES

DE PERÍODOS INTERMEDIOS

A los Señores Directores de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

CUIT: 30-62088060-0

Domicilio legal: San Martín 344 – 29° piso

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

I. Hemos efectuado una revisión limitada del balance general de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 30 de noviembre de 2011 y de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de nueve meses terminado en esa fecha. Asimismo, hemos efectuado una revisión limitada del balance general consolidado de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA y de su sociedad controlada BA DEVELOPMENT S.A. al 30 de noviembre de 2011 y de los correspondientes estados consolidados de resultados y de flujo de efectivo por el período de nueve meses terminado en esa fecha, que se exponen como información complementaria. Estos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad.

II. Nuestra revisión fue realizada de acuerdo con las normas de la Resolución Técnica N° 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas aplicables a la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. De acuerdo con esas normas, una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de una revisión limitada es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.

III. Basados en nuestra revisión, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba efectuarse a los estados contables mencionados en el párrafo I. para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores y con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

• 2 -

IV. En relación con el balance general de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA, con el balance general consolidado de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA y de su sociedad controlada BA DEVELOPMENT S.A. al 28 de febrero de 2011 y con los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA y de su sociedad controlada BA DEVELOPMENT S.A. por el período de nueve meses terminado el 30 de noviembre de 2010, presentados con propósitos comparativos, informamos que:

1. Con fecha 6 de mayo de 2011, hemos emitido un informe de auditoría sin salvedades sobre los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA y sobre los estados contables consolidados de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA y de su sociedad controlada BA DEVELOPMENT S.A. al 28 de febrero de 2011. No hemos auditado ningún estado contable a ninguna fecha y por ningún período posterior al 28 de febrero de 2011.
2. Con fecha 4 de enero de 2011, hemos emitido un informe de revisión limitada sin salvedades sobre los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA y sobre los estados contables consolidados de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA y de su sociedad controlada BA DEVELOPMENT S.A. al 30 de noviembre de 2010.

V. En cumplimiento de disposiciones legales vigentes y de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, informamos que:

1. Los estados contables mencionados en el párrafo I. se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances y han sido preparados, en todos sus aspectos significativos, de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores. Estos estados surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.
2. Al 30 de noviembre de 2011 la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones previsionales a favor de la Administración Nacional de la Seguridad Social, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $ 88.183, no siendo la misma exigible a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

22 de diciembre de 2011 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

GUILLERMO J. DÍAZ

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 140 - F° 133

INFORME ESPECIAL SOBRE LA RESEÑA INFORMATIVA

A los Señores Directores de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

CUIT: 30-62088060-0

Domicilio legal: San Martín 344 – 29° piso

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

I. A vuestro pedido, en nuestro carácter de auditores externos de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA, emitimos el presente informe sobre la información contenida en la Reseña informativa de la Sociedad por el período de nueve meses terminado el 30 de noviembre de 2011. Esta información, que firmamos al sólo efecto de su identificación con el presente informe especial, es responsabilidad de la Dirección de la Sociedad y es presentada por la misma para cumplimentar las normas de la Comisión Nacional de Valores.

II. Hemos revisado los estados contables individuales de la Sociedad y los estados contables consolidados de la misma y de su sociedad controlada BA DEVELOPMENT S.A. al 30 de noviembre de 2011, sobre los cuales emitimos nuestro informe de revisión limitada de fecha 22 de diciembre de 2011, al cual nos remitimos y que debe ser leído conjuntamente con el presente informe especial.

III. Nuestro trabajo sobre la información mencionada en el primer párrafo consistió en verificar que la información contenida en la Sección 2 (“Síntesis de los estados contables individuales de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA por los períodos de nueve meses terminados el 30 de noviembre de 2011, 2010, 2009, 2008, y 2007”) y en la Sección 3 (“Síntesis de los estados contables consolidados de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA por los períodos de nueve meses terminados el 30 de noviembre de 2011 y 2010”) de la Reseña informativa por el período de nueve meses terminado el 30 de noviembre de 2011 surja de los estados contables al 30 de noviembre de 2011 adjuntos. La información de la Reseña informativa por el período de nueve meses terminado el 30 de noviembre de 2010 ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada sin salvedades de fecha 4 de enero de 2011. La información de la Reseña informativa por el período de nueve meses terminado el 30 de noviembre de 2009 ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada sin salvedades de fecha 23 de diciembre de 2009. La información de la Reseña informativa por el período de nueve meses terminado el 30 de noviembre de 2008 ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada sin salvedades de fecha 8 de enero de 2009. La información de la Reseña informativa por el período de nueve meses terminado el 30 de noviembre de 2007 ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada sin salvedades de fecha 8 de enero de 2008.

• 2 -

IV. De las verificaciones efectuadas, cuyo alcance se describe en el párrafo III. precedente, no han surgido excepciones que mencionar.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

22 de diciembre de 2011 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

GUILLERMO J. DÍAZ

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 140 - F° 133

Domicilio legal: San Martín 344 – 29° Piso - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

EJERCICIO ECONÓMICO N° 44 INICIADO EL 1° DE MARZO DE 2011

ESTADOS CONTABLES AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011

PRESENTADOS EN FORMA COMPARATIVA

Actividad principal de la Sociedad: Adquisición, construcción, arrendamiento y compraventa de inmuebles para oficinas y/o viviendas, como así también actividades de financiación de ventas de dichos inmuebles.

Fecha de inscripción en el Registro Público de Comercio:

• del contrato social: 23 de junio de 1969.
• de la última modificación del estatuto: 8 de agosto de 2008.

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 28.194.

Fecha de finalización del contrato social: 28 de febrero de 2100.

CUIT: 30-62088060-0.

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL

(Expresado en pesos)

Características de las acciones		Suscripto
Ordinarias, nominativas, de valor nominal 1 cada una:
* Clase única		350.000.000
		350.000.000

BALANCE GENERAL CONSOLIDADO

AL 30 DE NOVIEMBRE Y AL 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.b)

	30/11/2011		28/2/2011
ACTIVO CORRIENTE
Caja y bancos (Nota 3.a)	34.862.700		301.803.523
Inversiones temporarias (Nota 3.b)	99.949.125		24.105.975
Deudores por ventas y alquileres	3.021.599		3.369.414
Otros créditos (Nota 3.c)	29.814.128		28.276.833
Bienes de cambio	78.050		22.571.875
Total del activo corriente	167.725.602		380.127.620
ACTIVO NO CORRIENTE
Otros créditos (Nota 3.c)	3.491.810		60.082.464
Bienes de uso (Anexo A)	717.017.237		518.908.988
Activos intangibles – Cargos diferidos	7.563.099		8.757.273
Total del activo no corriente	728.072.146		587.748.725
Total del activo	895.797.748		967.876.345
PASIVO CORRIENTE
Cuentas a pagar - Proveedores	5.132.661		9.917.444
Préstamos	14.562.694		45.465.795
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.d)	5.827.061		20.905.618
Otros pasivos	37.929.553		14.215.164
Total del pasivo corriente	63.451.969		90.504.021
PASIVO NO CORRIENTE
Préstamos	447.340.479		480.734.869
Cargas sociales y fiscales	9.375.419		11.082.399
Otros pasivos	14.029.138		33.742.846
Previsiones	516.011		643.199
Total del pasivo no corriente	471.261.047		526.203.313
Total del pasivo	534.713.016		616.707.334
PATRIMONIO NETO	361.084.732		351.169.011
Total del pasivo y patrimonio neto	895.797.748		967.876.345

Las notas 1. a 4., los anexos A, C y H, y los estados contables básicos

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables consolidados.

ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS

POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS

EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.b)

	30/11/2011		30/11/2010
INGRESOS POR VENTAS Y POR ALQUILERES	111.583.151		89.569.106
COSTO DE VENTAS Y DE ALQUILERES	(43.204.162)		(55.141.874)
Utilidad bruta	68.378.989		34.427.232
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Anexo H)	(12.326.021)		(8.866.869)
GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN (Anexo H)	(4.953.865)		(16.274.273)
OTROS INGRESOS (EGRESOS) NETOS	2.067.772		(1.520.597)
RESULTADOS FINANCIEROS Y POR TENENCIA NETOS (Nota 3.e)	(36.918.333)		(6.167.091)
Utilidad antes del impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	16.248.542		1.598.402
IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA	(6.332.821)		595.912
PARTICIPACIÓN DE TERCEROS EN SOCIEDADES CONTROLADAS	-		415
Utilidad neta del período	9.915.721		2.194.729
RESULTADOS POR ACCIÓN ORDINARIA	0,03		0,01

Las notas 1. a 4., los anexos A, C y H, y los estados contables básicos

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables consolidados.

ESTADO CONSOLIDADO DE FLUJO DE EFECTIVO

POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS

EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.b)

	30/11/2011		30/11/2010
VARIACIÓN DEL EFECTIVO
Efectivo al inicio del ejercicio (1)	301.803.523		15.035.315
Efectivo al cierre del período (1)	34.862.700		19.761.306
(Disminución) aumento neto del efectivo	(266.940.823)		4.725.991
CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO
ACTIVIDADES OPERATIVAS
Utilidad neta del período	9.915.721		2.194.729
Diferencia de cambio	25.900.425		4.750.716
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	6.332.821		(595.912)
AJUSTES PARA DETERMINAR EL FLUJO NETO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES OPERATIVAS
Depreciación de bienes de uso	6.017.313		3.946.027
Resultado venta de bienes de uso	(837.463)		(451.020)
Amortización de activos intangibles	1.194.174		246.301
Constitución previsión para juicios	32.712		766.031
Recupero previsión para juicios	(159.900)		-
CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS
(Aumento) disminución de inversiones temporarias	(75.843.150)		262.500
Disminución de deudores por venta y alquileres	347.815		16.769.286
Disminución de otros créditos	55.053.359		24.041.883
Disminución de bienes de cambio	22.493.825		34.401.450
Disminución de cuentas a pagar	(4.784.783)		(1.799.822)
Aumento de préstamos	11.017.026		7.150.831
Disminución cargas sociales y fiscales	(23.118.358)		(5.808.802)
Aumento de otros pasivos	4.000.681		529.841
Aumento de participación de terceros en sociedades controladas	-		1.583.265
Flujo neto de efectivo generado por actividades operativas	37.562.218		87.987.304
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Aumento de bienes de uso	(205.630.630)		(117.352.187)
Venta bienes de uso	2.342.531		1.493.264
Adquisición de activos intangibles	-		(551.936)
Flujo neto de efectivo utilizado en actividades de inversión	(203.288.099)		(116.410.859)
ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Obtención de préstamos	508.259		8.356.550
Aportes irrevocables	-		58.365.000
Cancelación de préstamos (capital)	(81.860.742)		(24.380.354)
Cancelación de préstamos (intereses)	(19.862.459)		(9.191.650)
Flujo neto de efectivo (utilizado en) generado por actividades de financiación	(101.214.942)		33.149.546
(Disminución) aumento neto del efectivo	(266.940.823)		4.725.991

1. Caja y bancos.

Las notas 1. a 4., los anexos A, C y H, y los estados contables básicos

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables consolidados.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.b)

1. BASES DE PREPARACIÓN Y PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

De acuerdo con lo dispuesto por la Resolución General (R.G.) N° 368 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), la publicación de los estados contables consolidados debe presentarse precediendo a los estados contables básicos de la emisora. Esta disposición sólo implica un cambio de ubicación de la información consolidada y no modifica el carácter de información principal de los estados contables básicos y el de complementarios de los estados contables consolidados, de acuerdo con lo establecido por la Ley de Sociedades Comerciales y las normas contables profesionales vigentes. Por tal motivo, y para su correcta interpretación, los presentes estados contables consolidados deben ser leídos junto con los estados contables individuales de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA, que se presentan a continuación de la presente información consolidada.

1. Normas profesionales aplicables y criterios de valuación

Los estados contables consolidados han sido preparados de acuerdo con las bases de preparación y criterios de valuación expuestos en la nota 2. a los estados contables individuales de la Sociedad.

1. Reexpresión en moneda constante

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea, mientras que en un contexto de inflación o deflación los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden, dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido por la Resolución Técnica (R.T.) N° 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.).

Los estados contables consolidados de la Sociedad al 30 de noviembre de 2011 y los rubros presentados con fines comparativos, reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003, de acuerdo con lo requerido por el Decreto 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y la R.G. N° 441 de la C.N.V. Las normas contables profesionales establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la R.T. N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003. Los efectos de no haber reconocido esas variaciones no han sido significativos en relación con los estados contables consolidados al 30 de noviembre y 28 de febrero de 2011.

1. BASES DE CONSOLIDACIÓN Y SOCIEDAD CONTROLADA

Los presentes estados contables consolidados han sido preparados de acuerdo con la R.T. N° 21 de la F.A.C.P.C.E. e incluyen los activos, pasivos y resultados de BA Development S.A. (sociedad controlada) incluida en el Anexo C a los estados contables individuales, desde el momento de su incorporación a la Sociedad.

En el proceso de consolidación, los importes de la inversión en la sociedad controlada y la participación en sus resultados y flujos de efectivo se reemplazan por la totalidad de sus activos, pasivos, resultados y flujos de efectivo, reflejando separadamente la participación minoritaria de terceros. Los créditos y deudas y las operaciones entre miembros del grupo consolidado se eliminan en la consolidación. Los resultados originados por operaciones entre miembros del grupo consolidado no trascendidos a terceros y contenidos en los saldos finales de activos y pasivos, se eliminan totalmente.

La participación en BA Development S.A. adquirida durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2011 fue contabilizada siguiendo el “método de adquisición” previsto por la R.T. N° 21 de la F.A.C.P.C.E., tal como se detalla en la nota 2.c.f) a los estados contables individuales. En consecuencia, esa sociedad se incorporó al conjunto económico y su balance general y sus estados de resultados y de flujo de efectivo fueron incluidos en los estados contables consolidados desde el momento de su adquisición.

Los estados contables especiales de BA Development S.A. al 30 de noviembre de 2011, que incluyen un informe de revisión limitada sin salvedades, utilizados a efectos de la consolidación, fueron preparados utilizando criterios contables uniformes a los de la Sociedad.

1. DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Los principales rubros de los presentes estados contables consolidados se componen de los siguientes conceptos:

	30/11/2011		28/2/2011

1. Caja y bancos:

Caja en moneda nacional	25.000		20.000
Caja en moneda extranjera	-		89.759
Valores a depositar	1.037		46.760
Bancos en moneda nacional	225.996		18.462.544
Bancos en moneda extranjera	34.610.667		283.184.460
	34.862.700		301.803.523

1. Inversiones temporarias:

Títulos públicos (Anexo C)	99.949.125		24.105.975
	99.949.125		24.105.975

	30/11/2011		28/2/2011

1. Otros créditos:

Corrientes:
I.V.A. – Crédito fiscal	14.718.874		5.175.562
Créditos con sociedades relacionadas	6.948.573		7.413.073
Diversos en moneda nacional	1.930.191		2.673.653
Saldo a favor de impuesto a la ganancia mínima presunta	2.212.305		8.217.556
Retenciones de impuesto a las ganancias	4.003.114		4.796.989
Créditos fiscales	1.071		-
	29.814.128		28.276.833
No corrientes:
Deudores en gestión judicial	3.481.810		3.481.810
Impuesto a la ganancia mínima presunta	10.000		541.443
Reserva para compra de inmueble	-		54.054.772
Créditos con sociedades relacionadas	-		2.004.439
	3.491.810		60.082.464

1. Cargas sociales y fiscales:

Corrientes:
Impuesto a las ganancias (1)	4.726.481		16.101.485
Impuesto a la ganancia mínima presunta	342.080		331.274
Impuesto a los ingresos brutos	364.822		71.590
Impuesto a los ingresos brutos - moratoria	-		2.337.050
Diversos	393.678		2.064.219
	5.827.061		20.905.618

• 1. Neto de anticipos de impuesto a las ganancias por 3.313.320 y 1.844.677 al 30 de noviembre y al 28 de febrero de 2011, respectivamente.

	Ganancia (Pérdida)
	30/11/2011		30/11/2010

1. Resultados financieros y por tenencia, netos:

* Generados por activos:
Resultados por tenencia y compra/venta	9.376.133		7.642.875
Diferencias de cambio	6.970.414		1.903.544
Intereses por mora y refinanciaciones	1.688.466		165.270
Otros	-		(78.244)
Subtotal	18.035.013		9.633.445
* Generados por pasivos:
Diferencias de cambio	(28.387.406)		(6.005.615)
Intereses perdidos (neto de 4.988.492 activado en bienes de uso en 2011)	(24.181.036)		(9.446.751)
Amortización de cargos diferidos	(1.194.174)		(246.301)
Otros	(1.190.730)		(101.869)
Subtotal	(54.953.346)		(15.800.536)
	(36.918.333)		(6.167.091)

1. NOTAS Y ANEXOS CORRESPONDIENTES A LOS ESTADOS CONTABLES INDIVIDUALES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA APLICABLES A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

Las notas 2., 3. apartados c, e, f, g, h, i, j, notas 5. a 14. y los anexos B, E, F y G a los estados contables básicos individuales de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA son, en lo que corresponda, aplicables a los estados contables consolidados y deben ser leídas juntamente con los mismos.

Firmado a efectos de su identificación Firmado a efectos de su identificación

con nuestro informe de fecha 22-12-2011 con nuestro informe de fecha 22-12-2011

Por Comisión Fiscalizadora PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

MOISÉS KHAFIF

Presidente

HAYDEE E. LAKSMAN GUILLERMO J. DÍAZ

Síndico Titular Socio

Contador Público U.B.A. Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 33 - Fº 249 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 140 - F° 133

ANEXO A

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

EVOLUCIÓN DE BIENES DE USO CONSOLIDADOS

AL 30 DE NOVIEMBRE Y AL 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.b)

		30/11/2011
		Costo original
Descripción		Al inicio del ejercicio		Aumentos		Bajas		Transferencias		Al cierre del período
Edificio Plaza San Martín – C.A.B.A.		106.483.059		-		-		-		106.483.059
Florida 343/San Martín 344 – C.A.B.A.		86.159.454		-		-		-		86.159.454
Florida 343/San Martín 344 – C.A.B.A.– Mejoras		620.783		-		-		-		620.783
Madero Office – C.A.B.A.		266.697.970		-		-		-		266.697.970
Terreno Av. Belgrano – C.A.B.A.		37.702.929		72.423.337		-		-		110.126.266
Terreno BA Development S.A. – C.A.B.A.		75.996.296		420.999		-		(365.200)		76.052.095
Anticipo compra Complejo Núñez – C.A.B.A.		-		109.109.324		-		-		109.109.324
Rodados		1.031.178		-		-		-		1.031.178
Muebles y útiles		778.753		-		-		8.958		787.711
Instalaciones		566.962		-		-		(8.958)		558.004
Máquinas y equipos		2.026.700		-		(2.018.044)		-		8.656
Anticipos Proyecto hotelero		-		23.676.970		-		365.200		24.042.170
Totales al 30/11/2011		578.064.084		205.630.630		(2.018.044)		-		781.676.670
Totales al 28/02/2011		453.124.145		126.319.693		(1.379.754)		-		578.064.084

		30/11/2011												28/2/2011
		Depreciaciones acumuladas
Descripción		Al inicio del ejercicio (1)		Alícuota anual		Aumentos		Bajas		Al cierre del período		Neto Resultante		Neto Resultante (1)
Edificio Plaza San Martín – C.A.B.A.		38.931.498		2%		1.378.383		-		40.309.881		66.173.178		67.551.561
Florida 343/San Martín 344 – C.A.B.A.		14.508.360		2%		1.145.617		-		15.653.977		70.505.477		71.651.094
Florida 343/San Martín 344 – C.A.B.A.– Mejoras		29.214		2%		10.955		-		40.169		580.614		591.569
Madero Office – C.A.B.A.		4.352.778		2%		3.264.583		-		7.617.361		259.080.609		262.345.192
Terreno Av. Belgrano – C.A.B.A.		-		-		-		-		-		110.126.266		37.702.929
Terreno BA Development S.A. – C.A.B.A.		-		-		-		-		-		76.052.095		75.996.296
Anticipo compra Complejo Núñez – C.A.B.A.		-		-		-		-		-		109.109.324		-
Rodados		600.321		20%		116.197		-		716.518		314.660		430.857
Muebles y útiles		150.217		10%		59.078		-		209.295		578.416		628.536
Instalaciones		68.866		10%		41.851		-		110.717		447.287		498.096
Máquinas y equipos		513.842		10%		649		(512.976)		1.515		7.141		1.512.858
Anticipos Proyecto hotelero		-		-		-		-		-		24.042.170		-
Totales al 30/11/2011		59.155.096				6.017.313		(512.976)		64.659.433		717.017.237
Totales al 28/02/2011		51.216.385				8.276.221		(337.510)		59.155.096				518.908.988

1. Modificado con respecto a su versión original con fines comparativos.

ANEXO C

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INVERSIONES EN ACCIONES Y OTROS VALORES NEGOCIABLES CONSOLIDADOS

AL 30 DE NOVIEMBRE Y AL 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.b)

		30/11/2011						28/2/2011
Denominación y características de los valores		Valor nominal		Valor de cotización		Valor de libros		Valor de libros
Bonos del Estado Nacional (BODEN 2015) en dólares estadounidenses		-		-		-		12.863.475
Bonos del Estado Nacional (BONAR 2017) en dólares estadounidenses		26.850.000		3,7225		99.949.125		11.242.500
						99.949.125		24.105.975

ANEXO H

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INFORMACIÓN CONSOLIDADA REQUERIDA

POR EL ARTÍCULO 64 APARTADO I, INCISO b), DE LA LEY N° 19.550

POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS

EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 1.b)

		30/11/2011								30/11/2010 (1)
Rubros		Costo de alquileres		Gastos de administración		Gastos de comercialización		Total		Total
Impuestos, tasas y contribuciones		453.870		4.124.682		3.453.103		8.031.655		15.840.775
Depreciación de bienes de uso		5.799.539		217.774		-		6.017.313		3.946.027
Sueldos		-		3.136.789		-		3.136.789		2.302.957
Mantenimiento		3.991.460		-		-		3.991.460		2.038.050
Materiales y servicios de oficina		1.479.965		250.610		-		1.730.575		187.630
Expensas		738.829		244.875		359.367		1.343.071		1.050.965
Honorarios y retribuciones por servicios		189.732		1.235.464		28.910		1.454.106		1.849.619
Honorarios a directores y comisión fiscalizadora		-		1.088.848		-		1.088.848		1.184.037
Contribuciones sociales		-		861.653		-		861.653		638.039
Movilidad y representación		-		597.932		-		597.932		393.107
Seguros		490.363		25.522				515.885		106.815
Estudio de mercado		-		-		150.000		150.000		-
Suscripciones, avisos y publicidad		-		26.939		156.069		183.008		286.959
Luz y teléfono		3.529		110.427		-		113.956		254.879
Previsión para juicios		-		32.712		-		32.712		766.031
Comisiones pagadas		-		-		19.041		19.041		146.509
Diversos		972.686		371.794		787.375		2.131.855		2.441.955
Totales al 30/11/2011		14.119.973		12.326.021		4.953.865		31.399.859
Totales al 30/11/2010		8.293.212		8.866.869		16.274.273				33.434.354

• 1. Modificado con respecto a su versión original con fines comparativos.

BALANCES GENERALES AL 30 DE NOVIEMBRE Y AL 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.b)

	30/11/2011		28/2/2011
ACTIVO CORRIENTE
Caja y bancos (Nota 3.a)	34.860.874		301.803.502
Inversiones temporarias (Nota 3.b)	99.949.125		24.105.975
Deudores por ventas y alquileres (Nota 3.c)	3.021.599		3.369.414
Otros créditos (Nota 3.d)	25.265.249		24.082.088
Bienes de cambio (Nota 3.e)	78.050		22.571.875
Total del activo corriente	163.174.897		375.932.854
ACTIVO NO CORRIENTE
Otros créditos (Nota 3.d)	4.656.397		60.787.891
Inversiones permanentes (Anexo C)	79.089.408		79.154.317
Bienes de uso (Anexo A)	640.965.142		442.912.692
Activos intangibles – Cargos diferidos (Anexo B)	7.563.099		8.757.273
Total del activo no corriente	732.274.046		591.612.173
Total del activo	895.448.943		967.545.027
PASIVO CORRIENTE
Cuentas a pagar – Proveedores	5.130.093		9.917.444
Préstamos (Nota 3.f)	14.562.694		45.465.751
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.g)	5.480.824		20.574.344
Otros pasivos (Nota 3.h)	37.929.553		14.215.164
Total del pasivo corriente	63.103.164		90.172.703
PASIVO NO CORRIENTE
Préstamos (Nota 3.f)	447.340.479		480.734.869
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.g)	9.375.419		11.082.399
Otros pasivos (Nota 3.h)	14.029.138		33.742.846
Previsiones (Anexo E)	516.011		643.199
Total del pasivo no corriente	471.261.047		526.203.313
Total del pasivo	534.364.211		616.376.016
PATRIMONIO NETO (Según estados respectivos)	361.084.732		351.169.011
Total del pasivo y patrimonio neto	895.448.943		967.545.027

Las Notas 1. a 14. y los estados complementarios (Anexos A, B, C, E, F, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS

EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.b)

	30/11/2011		30/11/2010
INGRESOS POR VENTAS Y POR ALQUILERES (Nota 3.i)	111.583.151		89.569.106
COSTO DE VENTAS Y DE ALQUILERES (Nota 3.j)	(43.204.162)		(55.141.874)
Utilidad bruta	68.378.989		34.427.232
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Anexo H)	(12.263.428)		(8.847.063)
GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN (Anexo H)	(4.953.038)		(16.274.273)
RESULTADO DE INVERSIONES PERMANENTES	(64.909)		(20.354)
OTROS INGRESOS (EGRESOS), NETOS	2.067.772		(1.520.597)
RESULTADOS FINANCIEROS Y POR TENENCIA, NETOS (Nota 3.k)	(36.916.844)		(6.166.128)
Utilidad antes del impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	16.248.542		1.598.817
IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (Nota 5.)	(6.332.821)		595.912
Utilidad neta del período	9.915.721		2.194.729
RESULTADOS POR ACCIÓN ORDINARIA	0,03		0,01

Las Notas 1. a 14. y los estados complementarios (Anexos A, B, C, E, F, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS

EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.b)

	30/11/2011												30/11/2010
					Resultados acumulados
	Aporte de los propietarios				Ganancias reservadas
	Valor nominal		Prima de emisión		Reserva legal		Otras reservas		Resultados no asignados		Total		Total
Saldos al inicio del ejercicio	350.000.000		1.555.000		9.653.859		858		(10.040.706)		351.169.011		302.844.717
Aumentos de capital (Nota 4.)
* Aportes irrevocables del período	-		-		-		-		-		-		58.365.000
Utilidad neta del período	-		-		-		-		9.915.721		9.915.721		2.194.729
Saldos al cierre del período	350.000.000		1.555.000		9.653.859		858		(124.985)		361.084.732		363.404.446

Las Notas 1. a 14. y los estados complementarios (Anexos A, B, C, E, F, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO

POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS

EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.b)

	30/11/2011		30/11/2010
VARIACIÓN DEL EFECTIVO
Efectivo al inicio del ejercicio (1)	301.803.502		15.035.315
Efectivo al cierre del período (1)	34.860.874		19.751.404
(Disminución) aumento neto del efectivo	(266.942.628)		4.716.089
CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO
ACTIVIDADES OPERATIVAS
Utilidad neta del período	9.915.721		2.194.729
Diferencia de cambio	25.900.425		4.750.716
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	6.332.821		(595.912)
AJUSTES PARA DETERMINAR EL FLUJO NETO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES OPERATIVAS
Resultado de inversiones permanentes	64.909		20.354
Depreciación de bienes de uso	6.017.313		3.946.027
Resultado venta de bienes de uso	(837.463)		(451.020)
Amortización de activos intangibles	1.194.174		246.301
Constitución de previsión para juicios	32.712		766.031
Recupero de previsión para juicios	(159.900)		-
CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS
(Aumento) disminución de inversiones temporarias	(75.843.150)		262.500
Disminución de deudores por venta y alquileres	347.815		16.769.286
Disminución de otros créditos	54.948.333		28.139.006
Disminución de bienes de cambio	22.493.825		34.401.450
Disminución de inversiones permanentes	-		1.583.681
Disminución de cuentas a pagar	(4.787.351)		(1.799.822)
Aumento de préstamos	11.017.026		7.150.831
Disminución de cargas sociales y fiscales	(23.133.321)		(6.140.388)
Aumento de otros pasivos	4.000.681		75.537
Flujo neto de efectivo generado por actividades operativas	37.504.570		91.319.307
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Aumento de bienes de uso	(205.574.831)		(41.510.092)
Venta de bienes de uso	2.342.531		1.493.264
Adquisición de inversiones permanentes	-		(79.184.000)
Adquisición de activos intangibles	-		(551.936)
Flujo neto de efectivo utilizado en actividades de inversión	(203.232.300)		(119.752.764)
ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Obtención de préstamos	508.259		8.356.550
Aportes irrevocables	-		58.365.000
Cancelación de préstamos (capital)	(81.860.698)		(24.380.354)
Cancelación de préstamos (intereses)	(19.862.459)		(9.191.650)
Flujo neto de efectivo (utilizado en) generado por actividades de financiación	(101.214.898)		33.149.546
(Disminución) aumento neto del efectivo	(266.942.628)		4.716.089

1. Caja y bancos.

Las Notas 1. a 14. y los estados complementarios (Anexos A, B, C, E, F, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011 Y 2010

Y AL 28 DE FEBRERO DE 2011 SEGÚN CORRESPONDA

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.b)

1. ACTIVIDAD PRINCIPAL DE LA SOCIEDAD

La Sociedad tiene como actividad principal el desarrollo integral de proyectos inmobiliarios para su venta y/o alquiler. Al 30 de noviembre de 2011 los principales emprendimientos son los siguientes:

1. Emprendimientos de inversión y renta

2. Edificio “Plaza San Martín”

La Sociedad es propietaria de los pisos dos a once (ambos inclusive) y ciento cuarenta y tres cocheras y áreas comunes correspondientes a los mismos, en un edificio de oficinas conocido como Edificio “Plaza San Martín”, ubicado en la esquina de las calles Maipú y Arenales, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con frente a la Plaza San Martín. Los pisos que son propiedad de la Sociedad y se encuentran ocupados están alquilados a sociedades multinacionales o importantes empresas argentinas.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables se encuentra alquilado el 100% de las plantas del edificio “Plaza San Martín”.

• Torre San Martín 344 - Edificio Florida 343 - Área comercial

Consiste en un edificio en torre orientado al mercado de oficinas, locales comerciales y las cocheras necesarias para todo el complejo, ubicado en el microcentro de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con frentes a las calles San Martín 344 y Florida 343. El mismo tiene una superficie total de aproximadamente 48.031 m2 y está dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. Consta de:

• una torre de 29 pisos de oficinas más planta baja, que incluye un local comercial, y 3 subsuelos habilitados para cocheras con acceso por la calle San Martín,
• un edificio de oficinas que consta de planta baja más 5 pisos con acceso por la calle Florida y,
• un sector comercial desarrollado en planta baja y 2 subsuelos con acceso por ambas calles.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables se encuentra alquilado el 98% de las plantas de la Torre San Martín, del Edificio Florida y el área comercial.

• Dique IV Puerto Madero – “Madero Office”

La Sociedad adquirió en el mes de octubre de 2005 un terreno de aproximadamente 4.884 m2 en la Manzana 1Ñ del Dique IV de Puerto Madero, destinado a un proyecto de inversión y renta, correspondiente a la construcción de un complejo de oficinas comerciales para alquiler denominado “Madero Office”, que consta de aproximadamente 34.400 m2 de área locable. Durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2007 se comenzó con el acopio de materiales y durante el ejercicio finalizado el 29 de febrero de 2008, la Sociedad comenzó la construcción del complejo, que fue finalizada durante el mes de agosto de 2010.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables se encuentra alquilado el 100% de las plantas del edificio “Madero Office”.

• Proyecto Av. Belgrano

La Sociedad ha adquirido en el mes de febrero de 2008 un terreno de aproximadamente 2.840 m2 en la Avenida Belgrano, números 943 a 979, entre las calles Bernardo de Irigoyen y Tacuarí, destinado a un proyecto de inversión y renta, correspondiente a la construcción de un complejo de oficinas comerciales para alquiler. Asimismo, como parte de ese proyecto, con fecha 30 de junio de 2009 la Sociedad adquirió un inmueble edificado sobre un terreno de aproximadamente 705 m2, con frente a la Avenida Belgrano, números 931 y 933. Adicionalmente, con fecha 25 de febrero de 2010, la Sociedad ha adquirido un inmueble de 375 m² aproximadamente, con frente a la Avenida Belgrano números 987, 995 y 997 esquina a la calle Bernardo de Irigoyen número 400 de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2011 se comenzó con el acopio de materiales y durante el trimestre finalizado el 31 de agosto de 2011, la Sociedad comenzó la construcción del complejo.

• Proyecto hotelero

Tal como se menciona en la nota 12., el 29 de junio de 2010 la Sociedad adquirió el 100% del paquete accionario de BA Development S.A., una sociedad propietaria de un terreno ubicado en el lado este del Dique IV de Puerto Madero, donde proyecta construir un lujoso hotel frente al Río de la Plata y un complejo residencial para clientes de muy alto poder adquisitivo. Este proyecto abarca aproximadamente 125 habitaciones (aproximadamente 19.000 m2) y aproximadamente 8.000 m2 de unidades residenciales de lujo y áreas comunes, incluyendo una piscina interior y deck. La superficie vendible será de aproximadamente 5.500 m2. La Sociedad ha obtenido la aprobación de los planos del proyecto y está esperando la aprobación municipal de ciertos ajustes para mejorar la eficiencia del diseño de proyecto existente. La Sociedad, como propietaria de este hotel, tiene la intención de operar las instalaciones a través de un prestigioso operador internacional. Al 30 de noviembre de 2010, la Sociedad vendió el 2% de su tenencia accionaria de BA Development S.A. al señor Moisés Khafif y con fecha 28 de febrero de 2011 adquirió nuevamente dicho porcentaje, a los fines de fusionar en una sociedad las actividades de ambas compañías en los próximos meses. A la fecha de emisión de los presentes estados contables la Sociedad posee el 100% de la tenencia accionaria de BA Development S.A.

• Proyecto complejo Núñez

Tal como se menciona en la nota 14., durante el mes de diciembre de 2010, la Sociedad firmó un boleto de compraventa para la adquisición de un inmueble ubicado en Avenida del Libertador, Manuela Pedraza, Arribeños y Juana Azurduy de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, de aproximadamente 7.200 m2, destinado a construir un complejo de oficinas comerciales para alquiler.

1. Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta

2. Complejo Le Parc Figueroa Alcorta

Durante el mes de diciembre de 2005 la Sociedad adquirió dos predios linderos de aproximadamente 11.455 m2, ubicados entre las calles Cavia, Avenida Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, para construir un complejo habitacional integrado por dos edificios en torre, denominados “Torre Cavia” y “Torre Alcorta”.

En el primer trimestre de 2006 la Sociedad inició la construcción de la “Torre Cavia” y de la “Torre Alcorta”, encontrándose concluidas ambas torres a la fecha de emisión de los presentes estados contables. Durante el mes de mayo de 2006 la Sociedad inició la comercialización de esas torres, encontrándose todas las unidades funcionales vendidas a la fecha.

1. BASES DE PREPARACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES
2. Normas profesionales aplicables

La Sociedad ha preparado los presentes estados contables de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.A.B.A.), República Argentina, considerando las disposiciones de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.).

La preparación de los estados contables de acuerdo a esas normas requiere la consideración por parte de la Dirección de la Sociedad de estimaciones y supuestos que pueden afectar los montos informados sobre activos y pasivos, la exposición de activos y pasivos contingentes a la fecha de los estados contables y los montos informados sobre ingresos y egresos. Los resultados finales pueden diferir de esas estimaciones.

Para las cuestiones no previstas en las normas contables generales o particulares que no pueden resolverse mediante la utilización del marco conceptual de las normas contables deben aplicarse en forma supletoria las Normas Internacionales de Información Financiera (N.I.I.F.) e Interpretaciones aprobadas por el International Accounting Standards Board, que se encuentren vigentes en el ejercicio para el que aplique la supletoriedad.

El 10 de agosto de 2005 el Consejo Directivo del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) aprobó la Resolución C.D. N° 93/2005, por medio de la cual incorporó una serie de cambios en las normas contables profesionales, producto del acuerdo celebrado con la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.) para la unificación de las normas contables profesionales en el país.

La mencionada resolución tiene vigencia general en la C.A.B.A. para ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2006. Adicionalmente, contempla normas de transición que difieren la vigencia obligatoria de ciertos cambios para los ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2008.

Los principales cambios incorporados por esta resolución que resultaron de mayor relevancia para la Sociedad son los siguientes:

• Para la comparación entre el valor de libros de los bienes de uso y ciertos activos intangibles y sus valores recuperables se elimina la comparación con el valor nominal de los flujos netos de fondos esperados y deberá registrarse una desvalorización siempre que el valor actual esperado de los flujos netos de fondos (y el valor neto de realización) resulten menores que el valor contable. Asimismo, la comparación debe hacerse a nivel de cada bien o, en caso de imposibilidad basada en fundamentos objetivos, a nivel de cada actividad generadora de efectivo. Deberá utilizarse el criterio de agrupación seguido para la presentación de la información por segmento.
• Se establece que la diferencia entre el valor contable ajustado por inflación de los bienes de uso y otros activos no monetarios y su base fiscal es una diferencia temporaria que daría lugar al reconocimiento de un pasivo diferido, pero se admite que siga considerándose como una diferencia permanente, requiriéndose en este caso la presentación de cierta información complementaria.

Adicionalmente, existe una modificación en la medición de activos y pasivos por impuestos diferidos, los cuales no deben descontarse para los entes que estén en el régimen de oferta pública, unificando así su tratamiento con las normas de la C.N.V.

A través de las Resoluciones Generales N° 485 y N° 487, de fecha 29 de diciembre de 2005 y 26 de enero de 2006, la C.N.V. aprobó los citados cambios, los cuales resultaron efectivos para la Sociedad a partir del ejercicio económico 2007.

La eliminación de la utilización del flujo de fondos sin descontar como primera pauta de medición para evaluar la recuperabilidad de los activos no genera efectos sobre la situación patrimonial de la Sociedad al 30 de noviembre de 2011.

El Directorio de la Sociedad ha optado por continuar considerando la diferencia entre el valor contable ajustado por inflación de los bienes de uso e intangibles y su base fiscal como una diferencia permanente (ver nota 5.).

En el mes de diciembre de 2009, la C.N.V. emitió la Resolución General (R.G.) N° 562 mediante la cual ha establecido la aplicación de la Resolución Técnica (R.T.) N° 26 de la F.A.C.P.C.E., con ciertas modificaciones en relación a los entes comprendidos y su fecha de aplicación, que adopta, para determinadas entidades incluidas en el régimen de oferta pública de la Ley N° 17.811, las N.I.I.F. emitidas por el IASB (Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad).

Adicionalmente, con fecha 3 de diciembre de 2010, la F.A.C.P.C.E. aprobó la R.T. N° 29 “Modificación de la R.T. N° 26: normas contables profesionales: Adopción de las N.I.I.F. del IASB”, posteriormente aprobada por el Consejo Directivo del C.P.C.E.C.A.B.A., mediante Resolución C.D. N° 22/2011 de fecha 27 de abril de 2011, alineándose de este modo con la R.G. N° 562 de la C.N.V.

De acuerdo con la R.G. N° 562, la aplicación de tales normas resultará obligatoria para la Sociedad a partir del ejercicio que se inicie el 1° de marzo de 2012 y, por lo tanto, los primeros estados contables de períodos intermedios de acuerdo con las N.I.I.F. serán los correspondientes al 31 de mayo de 2012 (primer trimestre de ese ejercicio) admitiéndose su aplicación anticipada a partir del ejercicio que se inició el 1° de marzo de 2011. A la fecha de emisión de los presentes estados contables, el Directorio de la Sociedad está analizando los efectos contables de las N.I.I.F. y, con fecha 30 de abril de 2010, ha aprobado el plan de implementación específico requerido por la mencionada resolución de la C.N.V.

En el mes de julio de 2010 la C.N.V. emitió la R.G. N° 576, que introduce cambios a la R.G. N° 562, siendo los siguientes los principales efectos para la Sociedad (incluyen los cambios introducidos por la R.G. N° 592 emitida por la C.N.V. en el mes de octubre de 2011):

• Registración en cualquier cierre de período intermedio o ejercicio inmediato anterior al primer período en el que se apliquen por primera vez las N.I.I.F. del pasivo por impuesto a las ganancias diferido originado en la aplicación del ajuste por inflación de los bienes de uso y activos intangibles. La contrapartida de la registración de ese pasivo se imputará a los resultados no asignados, admitiéndose por única vez que la Asamblea de Accionistas que considere la aprobación de los estados contables en los cuales se decida tal registración impute el débito correspondiente a rubros del capital (excepto capital social) o a ganancias reservadas (excepto reserva legal).
• Admisión de estados contables trimestrales condensados, preparados de acuerdo con la N.I.I.F. N° 34.

• Reglamentación del modelo de revaluación de propiedad, planta y equipo y del modelo del valor razonable para propiedades de inversión, requiriendo, entre otros aspectos, la participación de expertos valuadores independientes.

• Reexpresión a moneda constante

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea, mientras que en un contexto de inflación o deflación los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden, dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido por la R.T. N° 6 de la F.A.C.P.C.E.

Los estados contables de la Sociedad al 30 de noviembre de 2011 y los rubros presentados con fines comparativos, reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003, de acuerdo con lo requerido por el Decreto 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y la R.G. N° 441 de la C.N.V. Las normas contables profesionales establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la R.T. N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003. Los efectos de no haber reconocido esas variaciones no han sido significativos en relación con los estados contables al 30 de noviembre y 28 de febrero de 2011.

1. Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados para la preparación de los presentes estados contables fueron los siguientes:

1. Caja y bancos: han sido valuados a su valor nominal.

2. Inversiones temporarias:

3. Títulos públicos: han sido valuados a su valor neto de realización.

4. Deudores por ventas y alquileres y cuentas a pagar: han sido valuados al precio vigente para operaciones de contado al momento de la transacción.

5. Otros créditos y pasivos: han sido valuados en base a la mejor estimación posible de la suma a cobrar y a pagar, respectivamente, descontada utilizando la tasa estimada en el momento de su incorporación al activo y pasivo, respectivamente, excepto por los activos y pasivos por impuesto diferido, que no han sido descontados.
6. Bienes de cambio: han sido valuados a su costo de adquisición o construcción más, de corresponder, los resultados financieros netos acumulados generados durante el período de su construcción. El importe registrado no excede su valor recuperable.
7. Inversiones permanentes: han sido valuadas de acuerdo con el método de valor patrimonial proporcional, cuyo cálculo se determinó en base a los estados contables especiales de la sociedad controlada BA Development S.A. al 30 de noviembre de 2011 con informe de revisión limitada sin salvedades, que fueron preparados utilizando criterios contables uniformes a los de la Sociedad.

Para la adquisición de la participación en BA Development S.A. se siguieron los lineamientos de la R.T. N° 21 para el tratamiento de compras de participaciones permanentes en sociedades controladas, lo que implicó la medición de la participación de la Sociedad en los activos netos identificables a su valor corriente al momento de adquisición y la correspondiente participación en los resultados, conforme a los criterios de valuación mencionados en el párrafo anterior.

1. Bienes de uso: han sido valuados a su costo de adquisición o construcción más, de corresponder, los resultados financieros netos acumulados generados durante el período de su construcción y menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas por el método de la línea recta, en función de la vida útil estimada para cada categoría de bienes. El valor de los bienes de uso tomados en su conjunto no supera su valor recuperable.
2. Activos intangibles - Cargos diferidos: corresponden a comisiones y gastos relacionados con la emisión de obligaciones negociables descriptas en la nota 7. Han sido valuados a su costo menos las correspondientes amortizaciones acumuladas. La amortización de estos gastos se efectúa a partir de la fecha de emisión original de las obligaciones negociables y en el plazo previsto para el rescate de las mismas, descontando adicionalmente la amortización proporcional de los valores rescatados.
3. Préstamos: han sido valuados de acuerdo con las sumas de dinero recibidas, más los intereses devengados hasta la fecha de cierre de cada período o ejercicio netas de los pagos realizados.
4. Previsiones: se incluyen aquellos litigios judiciales entablados contra la Sociedad de los cuales la misma ha tomado conocimiento a la fecha, valuados al monto estimado que, según la información proporcionada por sus asesores legales, será necesario para cancelar las obligaciones emergentes de las situaciones contingentes que la misma identificó.
5. Pasivos en especie: las obligaciones de prestar servicios han sido valuadas al mayor importe que surge de la comparación entre las sumas recibidas y su costo de producción a la fecha de cierre de cada período o ejercicio.
6. Cuentas en moneda extranjera: los saldos en moneda extranjera se convirtieron a pesos de acuerdo con los tipos de cambio vigentes para la liquidación de estas operaciones al cierre de cada período o ejercicio.
7. Impuestos a las ganancias y a la ganancia mínima presunta: la Sociedad determina el cargo por impuesto a las ganancias aplicando la tasa vigente de 35% sobre la utilidad impositiva estimada. Adicionalmente, la Sociedad contabiliza los efectos de los impuestos diferidos originados por aquellas diferencias temporarias existentes entre la valuación contable e impositiva de determinados rubros del activo y el pasivo, según se detalla en la nota 5. Los activos y pasivos por impuesto diferido han sido valuados a su valor nominal.

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente de 1% sobre los activos computables al cierre de cada período/ejercicio. Este impuesto es complementario al impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, el exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

1. Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas de acuerdo con el criterio mencionado en el segundo párrafo del apartado b) de la presente nota.

2. Cuentas del estado de resultados:

3. Las cuentas que acumulan operaciones monetarias se computaron a su valor nominal.

4. Los cargos por consumos de activos no monetarios valuados al costo se computaron en función de los importes ajustados de esos activos, de acuerdo con el criterio mencionado en el segundo párrafo del apartado b) de la presente nota.

5. Bajo la denominación de resultados financieros y por tenencia se exponen los ingresos y gastos financieros nominales, la amortización de cargos diferidos, las diferencias de cambio generadas por los activos y pasivos en moneda extranjera y el resultado por tenencia y compra-venta de las inversiones que posee la Sociedad.

6. Método de reconocimiento de ingresos:

7. Ingresos por alquiler de inmuebles: en el mes de su devengamiento.

8. Ingresos y costos por ventas de departamentos: para el reconocimiento de los ingresos y de los costos de construcción de departamentos, la Sociedad utiliza el método del grado de avance de la obra. Las ventas registradas surgen de aplicar al importe negociado en los respectivos boletos de compraventa el porcentaje de avance de la obra total al cierre de cada período. La diferencia entre los montos abonados por los respectivos compradores y los ingresos por ventas reconocidos de acuerdo con el criterio descripto precedentemente corresponde a anticipos de clientes o a deudores por ventas, según su saldo sea acreedor o deudor, respectivamente. Asimismo, los costos aplicados surgen de deducir de las ventas registradas el porcentaje de margen final previsto en la comercialización de los mencionados departamentos. El margen final previsto surge de estudios técnicos realizados sobre las ventas y costos totales de cada proyecto, preparados por la Gerencia Técnica de la Sociedad al cierre de cada período.

9. DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Los principales rubros de los presentes estados contables se componen de los siguientes conceptos:

	30/11/2011		28/2/2011

1. Caja y bancos:

Caja en moneda nacional	25.000		20.000
Caja en moneda extranjera (Anexo G)	-		89.759
Valores a depositar	1.037		46.760
Bancos en moneda nacional	224.170		18.462.544
Bancos en moneda extranjera (Anexo G)	34.610.667		283.184.439
	34.860.874		301.803.502

1. Inversiones temporarias:

Títulos públicos (Anexo C y G)	99.949.125		24.105.975
	99.949.125		24.105.975

1. Deudores por ventas y alquileres:

Alquiler de inmuebles	10.551		61.167
Venta de inmuebles	5.329		5.329
Venta de inmuebles en moneda extranjera (Anexo G)	3.005.719		3.302.918
	3.021.599		3.369.414

	30/11/2011		28/2/2011

1. Otros créditos:

Corrientes:
I.V.A. - Crédito fiscal	12.412.731		2.969.223
Créditos con sociedades relacionadas (Nota 10.) (Anexo G)	6.948.573		-
Diversos en moneda nacional (1)	1.900.831		2.644.292
Saldo a favor de impuesto a la ganancia mínima presunta	-		6.283.577
Retenciones de impuesto a las ganancias	4.003.114		4.781.856
Créditos fiscales	-		7.403.140
	25.265.249		24.082.088

• 1. Incluye créditos con partes relacionadas por 29.429 y 57.674 al 30 de noviembre y 28 de febrero de 2011, respectivamente (Ver nota 10.).

No corrientes:
Deudores en gestión judicial	3.481.810		3.481.810
Impuesto a la ganancia mínima presunta	10.000		541.443
Reserva para compra de inmueble (Nota 14.)	-		54.054.772
Créditos con sociedades relacionadas (Nota 10. y Anexo G)	-		2.004.439
Créditos con sociedades controladas (Nota 10.)	1.164.587		705.427
	4.656.397		60.787.891

1. Bienes de cambio:

Torre Cavia (Anexo F)	78.050		22.571.875
	78.050		22.571.875

1. Préstamos:

Corrientes:
Obligaciones negociables (Nota 7. y Anexo G)	10.761.944		1.150.333
Deuda Banco Itaú (Nota 8. y Anexo G)	3.169.451		17.724.684
Deuda Standard Bank (Nota 8. y Anexo G)	123.040		137.819
Adelanto en cuenta corriente	508.259		11.115.031
Deuda por la compra del terreno Cavia - Figueroa Alcorta (Nota 8.)	-		15.337.884
	14.562.694		45.465.751
No corrientes:
Obligaciones negociables (Nota 7. y Anexo G)	430.000.000		406.000.000
Deuda Banco Itaú (Nota 8. y Anexo G)	3.685.714		61.753.205
Deuda Standard Bank (Nota 8. y Anexo G)	12.059.724		11.386.623
Deuda Banco Patagonia (Nota 8.)	1.595.041		1.595.041
	447.340.479		480.734.869

	30/11/2011		28/2/2011

1. Cargas sociales y fiscales:

Corrientes:
Impuesto a las ganancias (1)	4.726.481		16.101.485
Impuesto a los ingresos brutos	360.665		71.590
Impuesto a los ingresos brutos - moratoria (Nota 13.)	-		2.337.050
Diversos	393.678		2.064.219
	5.480.824		20.574.344
No corrientes:
Pasivo neto diferido por impuesto a las ganancias (Nota 5.)	9.375.419		11.082.399
	9.375.419		11.082.399

• 1. Neto de anticipos de impuesto a las ganancias por 3.313.320 y 1.844.677 al 30 de noviembre y al 28 de febrero de 2011, respectivamente.

• Otros pasivos:

Corrientes:
Alquileres cobrados por adelantado	12.965.378		12.585.161
Fondos de reparo	633.409		78.651
Acreedores varios	124.548		124.549
Pasivos con partes relacionadas en moneda nacional (Nota 10.)	1.057.411		233.000
Pasivos con partes relacionadas en moneda extranjera (Nota 10. y Anexo G )	21.500.000		-
Depósitos en garantía (Anexo G)	1.626.308		761.652
Diversos	22.499		432.151
	37.929.553		14.215.164
No corrientes:
Alquileres cobrados por adelantado	8.112.336		17.555.552
Depósitos en garantía (Anexo G)	5.738.477		5.545.886
Fondos de reparo	178.325		2.521.408
Pasivos con partes relacionadas (Nota 10.) (Anexo G)	-		8.120.000
	14.029.138		33.742.846

	Ganancia (Pérdida)
	30/11/2011		30/11/2010

1. Ingresos por ventas y por alquileres:

Alquiler de inmuebles (Nota 1.a)	81.422.223		48.394.497
Venta de unidades de la Torre Cavia (Nota 1.b) (1)	30.064.048		30.888.173
Venta de unidades de la Torre F. Alcorta (Nota 1.b)	-		10.028.225
Otros	96.880		258.211
	111.583.151		89.569.106

1. Incluye saldos con partes relacionadas por 60.204 al 30 de noviembre de 2010 (Ver nota 10.).
2. Costo de ventas y de alquileres:

Costo de alquileres (Anexo H)	(14.119.973)		(8.293.212)
Costo de ventas (Anexo F)	(22.493.825)		(39.887.726)
Otros costos de ventas	(6.590.364)		(6.960.936)
	(43.204.162)		(55.141.874)

	Ganancia (Pérdida)
	30/11/2011		30/11/2010

1. Resultados financieros y por tenencia, netos:

* Generados por activos:
Resultados por tenencia y compra/venta	9.376.133		7.642.875
Diferencias de cambio	6.970.414		1.903.544
Intereses por mora y refinanciaciones	1.688.466		165.270
Otros	-		(78.244)
Subtotal	18.035.013		9.633.445
* Generados por pasivos:
Diferencias de cambio	(28.387.406)		(6.005.615)
Intereses perdidos (neto de 4.988.492 activado en bienes de uso en 2011)	(24.179.547)		(9.445.788)
Amortización de cargos diferidos	(1.194.174)		(246.301)
Otros	(1.190.730)		(101.869)
Subtotal	(54.951.857)		(15.799.573)
	(36.916.844)		(6.166.128)

1. COMPOSICIÓN ACCIONARIA Y EVOLUCIÓN DEL CAPITAL SOCIAL
2. Composición accionaria

La composición accionaria y la participación en la voluntad social de la Sociedad al 30 de noviembre y al 28 de febrero de 2011 es la siguiente:

	% sobre el capital social		% sobre la voluntad social
Moisés Khafif	85,719 %		85,719 %
Gloria Btesh de Khafif	0,356 %		0,356 %
Isaac Khafif	2,157 %		2,157 %
Elena Khafif	1,488 %		1,488 %
Edgardo Khafif	3,987 %		3,987 %
GMM Capital, LCC	6,293 %		6,293 %
	100,000 %		100,000 %

Durante la vigencia de las obligaciones negociables descriptas en la nota 7. y de acuerdo con los términos del respectivo Convenio de Fideicomiso, el ejercicio del control de la Sociedad deberá ser mantenido por los actuales accionistas, por sus sucesores a título universal o por afiliadas controladas o a través de fideicomisos en beneficio de ellos.

1. Aportes de capital

Con fecha 30 de junio de 2010, el Directorio de la Sociedad firmó un compromiso de aportes irrevocables a cuenta de futura suscripción de acciones, ad-referéndum de la Asamblea de Accionistas, por la suma de 15.000.000 dólares estadounidenses, aplicando para ello los importes ingresados a la misma por el accionista Edgardo Khafif, que ascendían a 10.000.000 dólares estadounidenses y que al 31 de mayo de 2010 se encontraban dentro del rubro Otros pasivos del pasivo no corriente, y por el accionista Isaac Khafif, que ascendían a 5.000.000 dólares estadounidenses. Estos aportes fueron capitalizados con fecha 28 de julio de 2010 (ver apartado c).

1. Evolución del capital social

El 28 de julio de 2010, la Asamblea Ordinaria de Accionistas, en virtud del acuerdo de fecha 30 de junio de 2010 mencionado en el apartado b) precedente, aprobó la capitalización de aportes irrevocables por 15.000.000 dólares estadounidenses (equivalentes a 58.365.000), que fue suscripto con una prima de emisión por acción de 8,7275, arrojando un aumento de capital de 6.000.000 y una prima de emisión de 52.365.000.

Asimismo, la Asamblea aprobó la capitalización parcial de las cuentas Otras reservas y Prima de emisión por 72.554.673 y 149.073.500, respectivamente, lo que originó un aumento de capital de 221.628.173.

El detalle de la evolución del capital de la Sociedad es el siguiente:

	30/11/2011		28/2/2011		28/2/2010		28/2/2009		29/2/2008
Emitido	350.000.000		350.000.000		122.371.827		122.371.827		113.371.827
Suscripto	350.000.000		350.000.000		122.371.827		122.371.827		113.371.827
Inscripto	350.000.000		350.000.000		122.371.827		122.371.827		50.000.000
Integrado	350.000.000		350.000.000		122.371.827		120.771.827		113.371.827

1. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA

Al 30 de noviembre de 2011 el importe determinado en concepto de impuesto a las ganancias, de 8.039.801, fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y el cargo correspondiente fue imputado al resultado por el período de nueve meses terminado en esa fecha en el rubro Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta.

Asimismo, al 28 de febrero de 2011 el importe determinado en concepto de impuesto a las ganancias, de 17.946.162, fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y el cargo correspondiente fue imputado al resultado del ejercicio terminado en esa fecha en el rubro Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta.

Al 30 de noviembre de 2010 el importe determinado en concepto de impuesto a las ganancias, de 22.419.841, fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y el cargo correspondiente fue imputado al resultado por el período de nueve meses terminado en esa fecha en el rubro Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta.

La conciliación entre el cargo a resultados por impuesto a las ganancias y el importe que surgiría de aplicar la tasa de 35% correspondiente al impuesto a las ganancias sobre el resultado contable es la siguiente:

	30/11/2011		30/11/2010
Utilidad antes del impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	16.248.542		1.598.817
Diferencias impositivas	1.845.232		103.788
	18.093.774		1.702.605
Tasa vigente	35%		35%
Impuesto determinado a la tasa vigente	(6.332.821)		595.912
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta - ganancia	(6.332.821)		595.912

Al 30 de noviembre y 28 de febrero de 2011, los saldos de activos y pasivos diferidos están integrados por los siguientes conceptos:

	30/11/2011		28/2/2011
Activos diferidos:
Previsiones	180.604		225.120
Otros créditos	2.028.843		1.774.583
	2.209.447		1.999.703
Pasivos diferidos:
Bienes de uso	(7.290.183)		(8.087.644)
Activos intangibles	(2.647.085)		(3.065.046)
Bienes de cambio y reconocimiento de ventas	(762.427)		(833.453)
Otros	(885.171)		(1.095.959)
	(11.584.866)		(13.082.102)
Pasivo neto diferido por impuesto a las ganancias	(9.375.419)		(11.082.399)

Al 30 de noviembre de 2011 el pasivo diferido correspondiente al valor ajustado por inflación de los bienes de uso e intangibles no registrado por la Sociedad (ver nota 2.a), asciende a 30.007.093, y su plazo de reversión es el siguiente:

Año		Importe
2012		195.000
2013		780.000
2014		780.000
2015		780.000
2016		780.000
2017		780.000
2018		780.000
2019		780.000
2020		780.000
2021 en adelante		23.572.093
		30.007.093

De acuerdo con la R.G. N° 576 de la C.N.V., posteriormente modificada por la R.G. N° 592, el mencionado pasivo diferido deberá registrarse con anterioridad al 28 de febrero de 2012 (ver nota 2.a).

Adicionalmente, el efecto de la falta de reconocimiento inicial como pasivo diferido correspondiente al ajuste por inflación mencionado previamente produce una mayor pérdida en el cargo por impuesto a las ganancias del período de nueve meses terminado el 30 de noviembre de 2011, que asciende a aproximadamente 585.000.

1. PROGRAMA GLOBAL DE EMISIÓN DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES HASTA US$100.000.000

Con fecha 22 de febrero de 2001, la C.N.V. aprobó un Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables conforme al régimen de la Ley N° 23.576, a ser colocadas mediante oferta pública por un monto de hasta 100.000.000 dólares estadounidenses.

Durante el mes de junio de 2001, el Directorio aprobó la emisión de la primera serie de obligaciones negociables bajo el programa, por un monto de 32.494.000 dólares estadounidenses, con vencimiento final el 28 de febrero de 2012.

Con fecha 27 de enero de 2011, la Sociedad aprobó el lanzamiento de una oferta de compra en efectivo de la totalidad de las obligaciones negociables bajo este Programa. En el marco de esa oferta el 14 de febrero de 2011 la Sociedad adquirió el 100% del monto remanente en circulación de las mismas, por lo que, a la fecha de emisión de los presentes estados contables no se registra saldo pendiente por las obligaciones negociables de este programa, habiéndose anulado los títulos rescatados y dado de baja el mismo en la Bolsa de Comercio de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

1. PROGRAMA GLOBAL DE EMISIÓN DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES HASTA US$250.000.000

Con fecha 18 de agosto de 2010, la Asamblea Extraordinaria de Accionistas decidió la creación de un Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables a corto, mediano o largo plazo, subordinadas o no, con o sin garantía y a ser denominadas en dólares estadounidenses o cualquier otra moneda, por un monto máximo en circulación de 250.000.000 dólares estadounidenses.

La mencionada asamblea estableció que el destino de los fondos provenientes de la colocación de las Obligaciones Negociables será la cancelación de pasivos preexistentes, la inversión en bienes de capital y/o la integración del capital de trabajo de la Sociedad.

Asimismo, se decidió delegar en el Directorio las facultades para determinar y establecer todas las condiciones del programa que no fueran expresamente determinadas por aquel órgano societario y la realización de las gestiones necesarias para obtener la autorización de la creación del programa por parte de la C.N.V. y la eventual cotización y/o negociación de las Obligaciones Negociables en bolsas y mercados de la República Argentina y/o del exterior.

Con fecha 23 de agosto de 2010, el Directorio de la Sociedad aprobó los términos y condiciones del Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables junto con el prospecto preliminar.

Con fecha 29 de octubre de 2010, mediante la Resolución N° 16.441, la C.N.V. aprobó el mencionado Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables conforme al régimen de la Ley N° 23.576, a ser colocadas mediante oferta pública por un monto de hasta 250.000.000 dólares estadounidenses.

Con fecha 18 de noviembre de 2010, el Directorio aprobó la versión definitiva del prospecto del Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables y aprobó la emisión de la primera serie de Obligaciones Negociables bajo el programa, por un monto de 100.000.000 dólares estadounidenses.

El 27 de enero de 2011 se autorizó la emisión de la primera serie de Obligaciones Negociables bajo este programa. Los colocadores locales recibieron órdenes de compra irrevocables desde el 28 de enero hasta el 9 de febrero de 2011. Finalmente, el 16 de febrero de 2011 fue suscripta la totalidad de la emisión de 100.000.000 dólares estadounidenses en obligaciones negociables, a la par, a una tasa de 8,5 % nominal anual. Los intereses serán pagaderos el 16 de febrero y 16 de agosto de cada año, comenzando el 16 de agosto de 2011. Las Obligaciones Negociables serán amortizadas en dos cuotas iguales, anuales y consecutivas, pagaderas el 16 de febrero de 2016 y el 16 de febrero de 2017.

1. OTRAS DEUDAS FINANCIERAS

Al 30 de noviembre de 2011 la Sociedad posee otros compromisos financieros, que se detallan a continuación:

1. Como consecuencia de la adquisición de los predios ubicados entre las calles Cavia, Avenida Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero (ver nota 1.b), la Sociedad tenía la obligación de entregar unidades funcionales de la “Torre Cavia”, las cuales han sido entregadas en su totalidad con fecha 22 de junio de 2011.
2. Durante el mes de abril de 2008, la Sociedad obtuvo un préstamo con el Banco Itaú S.A. (Sucursal Nueva York) por hasta 16.000.000 dólares estadounidenses, que fue efectivizado en desembolsos parciales, a requerimiento de la parte deudora, de acuerdo con el siguiente detalle:

Fecha		Importe en USD		Tasa nominal anual		Cantidad de cuotas (mensuales)		Vencimiento 1° cuota
25/4/2008		4.000.000		7,75%		49		Mayo 2009
31/7/2008		4.000.000		8,30%		49		Agosto 2009
27/1/2009		3.000.000		6,25% (1)		49		Enero 2010
14/1/2010		5.000.000		7,50%		37		Enero 2011

Con fecha 7 de agosto de 2011, la Sociedad ha cancelado anticipadamente el capital remanente del primer, segundo y cuarto desembolso por un importe de 8.487.590 dólares estadounidenses.

1. A partir de octubre de 2011, las partes han acordado una tasa de 3,60% nominal anual.
2. En octubre de 2009 la Sociedad obtuvo un préstamo a largo plazo del Standard Bank por un importe de 2.804.587 dólares estadounidenses. Originalmente, la deuda devengaba una tasa LIBOR más 3,2% nominal anual, abonándose los intereses en forma anual. A partir de agosto de 2010, las partes han acordado una tasa LIBOR +1,25% nominal anual y, a partir de septiembre de 2011, una tasa LIBOR + 2,5% nominal anual.
3. Como consecuencia de la compra del inmueble con frente a la Avenida Belgrano 987, 995 y 997 esquina a la calle Bernardo de Irigoyen 400, mencionada en la nota 1.a), la Sociedad mantiene registrada la obligación de entregar una unidad funcional del edificio a construir en el predio que posee sobre dicha Avenida al Banco Patagonia S.A.
4. En el mes de febrero de 2010, la Sociedad celebró un contrato de préstamo con el Banco Itaú S.A. (Sucursal New York) por 8.000.000 dólares estadounidenses, los cuales serían amortizados íntegramente en febrero de 2013. Esta deuda devengaba una tasa LIBOR más 4,85% nominal anual, abonándose los intereses en forma trimestral. Con fecha 7 de junio de 2011, la Sociedad ha cancelado anticipadamente el mencionado capital.
5. GARANTÍAS Y BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA
6. Con motivo del préstamo obtenido del Standard Bank (Ver nota 8.c), la Sociedad se ha comprometido a no disminuir su patrimonio disponiendo la venta de bienes o constituyendo sobre los mismos hipotecas, prendas, o cualquier otro derecho real o privilegio que disminuya la solvencia, sin el consentimiento expreso de la entidad financiera mencionada.
7. Con fecha 26 de abril de 2010, el Juzgado Nacional en lo Civil de la Ciudad de Buenos Aires N° 72 trabó un embargo sobre el complejo Le Parc Figueroa Alcorta en relación con uno de los litigios previsionados, que se encuentra asentado por el Registro de la Propiedad Inmueble con fecha 4 de mayo de 2010 bajo el N° 4.806.826 en la matrícula 18-13620. La Sociedad ha apelado el embargo y, con fecha 29 de marzo de 2011, la Cámara Nacional de Apelaciones en lo Civil resolvió favorablemente el pedido de la Sociedad de sustitución del embargo sobre el inmueble por una póliza de seguro de caución. A la fecha de emisión de los presentes estados contables se encuentra en trámite la confección del oficio para el levantamiento de la medida.
8. SALDOS Y OPERACIONES CON PARTES Y SOCIEDADES RELACIONADAS

Al 30 de noviembre de 2011 y 2010, y al 28 de febrero de 2011, según corresponda, los saldos con partes y sociedades relacionadas son los siguientes:

		Otros créditos (corrientes)				Otros créditos (no corrientes)				Otros pasivos (corrientes)
Partes relacionadas		30/11/2011		28/2/2011		30/11/2011		28/2/2011		30/11/2011		28/2/2011
Moisés Khafif(Accionista / Presidente)		-		-		-		-		1.057.411		233.000
Edgardo Khafif (Accionista / Director)		29.429		57.674		-		-		8.600.000		-
Isaac Khafif (Accionista)		-		-		-		-		12.900.000		-
BA Development S.A. (Sociedad controlada)		-		-		1.164.587		705.427		-		-
Le Parc S.A. Punta del Este (Sociedad relacionada) (1)		6.948.573		-		-		2.004.439		-		-
Totales		6.978.002		57.674		1.164.587		2.709.866		22.557.411		233.000

1. Con fecha 9 de agosto de 2010, el señor Moisés Khafif adquirió el 100% de la participación accionaria en el capital social de Le Parc S.A., sociedad legalmente constituida bajo las leyes de la República Oriental del Uruguay.

		Otros pasivos (no corrientes)				Ingresos por ventas
Partes relacionadas		30/11/2011		28/2/2011		30/11/2011		30/11/2010
Gloria Btesh de Khafif (Accionista / Vicepresidente)		-		-		-		20.068
Elena Khafif (Accionista / Director)		-		-		-		20.068
Edgardo Khafif (Accionista / Director)		-		8.120.000		-		20.068
Totales		-		8.120.000		-		60.204

1. DISTRIBUCIÓN DE RESULTADOS NO ASIGNADOS

De acuerdo con las disposiciones legales vigentes, el 5% de la utilidad neta del ejercicio debe ser apropiado a la constitución de la Reserva legal, hasta que la misma alcance el 20% del capital social. El resultado por el ejercicio terminado el 28 de febrero de 2011 arrojó una pérdida, por lo que no corresponde constitución de la mencionada reserva.

1. ADQUISICIÓN DE SOCIEDADES CONTROLADAS

Con fecha 26 de febrero de 2010, la Sociedad celebró un contrato con los anteriores accionistas de BA Development S.A. (sociedad dedicada a la compraventa, alquiler y construcción de bienes inmuebles), mediante el cual se comprometió a abonar la suma de 20.200.000 dólares estadounidenses y estos últimos a entregar 44.559.470 acciones ordinarias de esa sociedad (representativas del 100% de su capital social), una vez que la Sociedad hubiera abonado la totalidad del precio. El pago del precio de compra mencionado fue pactado en tres cuotas iguales de 5.000.000 dólares estadounidenses, cada una, y una última cuota de 5.200.000 dólares estadounidenses. La transacción fue autorizada por parte de Corporación Antiguo Puerto Madero S.A.

Asimismo, con fecha 26 de febrero de 2010, ambas partes celebraron un contrato de fideicomiso en virtud del cual los anteriores accionistas de BA Development S.A. transfirieron las acciones de esa sociedad en fideicomiso a un escribano público, quien actuaría en carácter de fiduciario, hasta que se abonase la totalidad del precio de compra. Una vez cumplida esta condición, las acciones de BA Development S.A. serían transferidas a la Sociedad. Con fechas 28 y 29 de junio de 2010, la Sociedad abonó las sumas de 3.400.000 y 1.800.000 dólares estadounidenses, respectivamente, correspondientes a la última cuota adquiriendo el 100% de la tenencia accionaria de BA Development S.A.

Con fecha 28 de septiembre de 2010, el Directorio de la Sociedad decidió la venta del 2% del capital social en circulación de BA Development S.A. al Sr. Moisés Khafif, con el objeto de recomponer la pluralidad de accionistas de la mencionada sociedad dentro del plazo previsto en el inciso 8 del artículo 94 de la Ley de Sociedades Comerciales. La venta se realizó por un importe de 404.000 dólares estadounidenses. Al 30 de noviembre de 2010 no se había efectuado el cobro de este saldo, encontrándose el mismo registrado en el rubro Otros créditos del activo corriente.

Con fecha 28 de febrero de 2011, el Directorio de la Sociedad decidió la compra del 2% del capital social en circulación de BA Development S.A. al Sr. Moisés Khafif con el objetivo estratégico de la fusión por absorción entre la misma y BA Development S.A. La compra se realizó por un importe de 404.000 dólares estadounidenses, que fueron abonados mediante compensación con el crédito mencionado en el párrafo anterior.

Dado que al 30 de noviembre de 2011 la Sociedad posee el 100% del capital social de BA Development S.A., esta última se encontraría incluida en causal de disolución por haber quedado reducido a uno el número de socios, según lo establecido en el artículo 94 de la Ley de Sociedades Comerciales. Sin embargo, la Sociedad se encuentra próxima a iniciar un proceso de fusión con BA Development S.A., en calidad de sociedad absorbente. BA Development S.A. será la sociedad absorbida, disolviéndose en consecuencia sin liquidarse, de conformidad con el artículo 82 de la Ley de Sociedades Comerciales. El Directorio de la Sociedad estima que en el transcurso de los próximos meses procederá a firmar el compromiso previo de fusión correspondiente.

1. IMPUESTO SOBRE LOS INGRESOS BRUTOS

Habiéndose detectado diferencias en la alícuota utilizada para el cálculo del Impuesto sobre los ingresos brutos por los períodos fiscales 2004-2008, la Sociedad ha procedido al recálculo del impuesto correspondiente y, a fin de regularizar la situación originada en la diferencia de categorización de la actividad que desarrolla, se ha acogido al Plan de Facilidades de Pagos establecido por la Ley N° 3.461/2010, incluyendo en la misma las diferencias de impuesto por los períodos 01/2004 a 12/2008 por un total de 6.787.543 más intereses. Al momento de acogimiento al régimen de la moratoria la Sociedad abonó el 40% de la deuda determinada, mientras que el remanente se pagaría en doce cuotas mensuales de 356.172, venciendo la primera de ellas en el mes de octubre de 2010. El cargo por el reconocimiento de deuda se imputó al resultado por el ejercicio terminado el 28 de febrero de 2011 en la línea Impuestos, tasas y contribuciones del rubro Gastos de comercialización del estado de resultados.

Al 30 de noviembre de 2011 no existe saldo adeudado por este concepto, debido a que la Sociedad ha cancelado la totalidad de las cuotas.

1. COMPRA DEL COMPLEJO NÚÑEZ

Con fecha 16 de diciembre de 2010, la Sociedad suscribió un boleto de compraventa con Boehringer Ingelheim S.A., por la adquisición de un inmueble ubicado en las calles Manuela Pedraza 1545/47/49/59/71/77/81/89/93/97, Arribeños 3315/17/19/21/23/31/37/45/47/51, Juana Azurduy 1544/62/78 y Av. Del Libertador 7208 de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, por un precio de 33.326.000 dólares estadounidenses, pagadero de la siguiente manera: a) la suma de 3.332.600 dólares estadounidenses en el momento de firma del boleto de compraventa, b) la suma de 9.997.800 dólares estadounidenses a los 45 días corridos de la firma del boleto de compraventa, c) la suma de 13.330.400 dólares estadounidenses el 30 de junio de 2011 y d) la suma de 6.665.200 dólares estadounidenses en el acto de entrega de la posesión del inmueble o la suscripción de la escritura traslativa de dominio, lo que ocurra primero. La posesión del inmueble será entregada a más tardar a los treinta meses de la fecha de suscripción del boleto de compraventa. En caso de que Boehringer Ingelheim S.A. entregue la posesión antes de los dieciocho meses de la firma del boleto de compraventa, es decir, antes del 18 de junio de 2012, la Sociedad abonará el saldo del precio con más la suma adicional de 1.852.613 dólares estadounidenses, debiendo mediar un preaviso de al menos cuatro meses de la fecha de la efectiva entrega de posesión.

Con fecha 17 de diciembre de 2010, la Sociedad abonó la primer cuota por un importe de 3.332.600 dólares estadounidenses. Con fecha 1° de febrero de 2011, abonó la segunda cuota por un importe de 9.997.800 dólares estadounidenses. Con fecha 30 de junio de 2011, abonó la tercera cuota por un importe de 13.330.400 dólares estadounidenses, encontrándose registrados estos importes al 30 de noviembre y 28 de febrero de 2011, en los rubros Bienes de uso y Otros Créditos no corrientes, respectivamente.

Firmado a efectos de su identificación Firmado a efectos de su identificación

con nuestro informe de fecha 22-12-2011 con nuestro informe de fecha 22-12-2011

Por Comisión Fiscalizadora PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

MOISÉS KHAFIF

Presidente

HAYDEE E. LAKSMAN GUILLERMO J. DÍAZ

Síndico Titular Socio

Contador Público U.B.A. Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 33 - Fº 249 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 140 - F° 133

ANEXO A

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

EVOLUCIÓN DE BIENES DE USO

AL 30 DE NOVIEMBRE Y AL 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.b)

		30/11/2011
		Costo original
Descripción		Al inicio del ejercicio		Aumentos		Bajas		Transferencias		Al cierre del período
Edificio Plaza San Martín – C.A.B.A.		106.483.059		-		-		-		106.483.059
Florida 343/San Martín 344 – C.A.B.A.		86.159.454		-		-		-		86.159.454
Florida 343/San Martín 344 – C.A.B.A. –Mejoras		620.783		-		-		-		620.783
Madero Office – C.A.B.A.		266.697.970		-		-		-		266.697.970
Terreno Av. Belgrano – C.A.B.A.		37.702.929		72.423.337		-		-		110.126.266
Anticipo compra Complejo Núñez – C.A.B.A.		-		109.109.324		-		-		109.109.324
Rodados		1.031.178		-		-		-		1.031.178
Muebles y útiles		778.753		-		-		8.958		787.711
Instalaciones		566.962		-		-		(8.958)		558.004
Máquinas y equipos		2.026.700		-		(2.018.044)		-		8.656
Anticipos Proyecto hotelero		-		24.042.170		-		-		24.042.170
Totales al 30/11/2011		502.067.788		205.574.831		(2.018.044)		-		705.624.575
Totales al 28/2/2011		453.124.145		50.323.397		(1.379.754)		-		502.067.788

		30/11/2011												28/2/2011
		Depreciaciones acumuladas
Descripción		Al inicio del ejercicio (1)		Alícuota anual		Aumentos		Bajas		Al cierre del período		Neto Resultante		Neto Resultante (1)
Edificio Plaza San Martín – C.A.B.A.		38.931.498		2%		1.378.383		-		40.309.881		66.173.178		67.551.561
Florida 343/San Martín 344 – C.A.B.A.		14.508.360		2%		1.145.617		-		15.653.977		70.505.477		71.651.094
Florida 343/San Martín 344 – C.A.B.A. – Mejoras		29.214		2%		10.955		-		40.169		580.614		591.569
Madero Office – C.A.B.A.		4.352.778		2%		3.264.583		-		7.617.361		259.080.609		262.345.192
Terreno Av. Belgrano – C.A.B.A.		-		-		-		-		-		110.126.266		37.702.929
Anticipo compra Complejo Núñez – C.A.B.A.		-		-		-		-		-		109.109.324		-
Rodados		600.321		20%		116.197		-		716.518		314.660		430.857
Muebles y útiles		150.217		10%		59.078		-		209.295		578.416		628.536
Instalaciones		68.866		10%		41.851		-		110.717		447.287		498.096
Máquinas y equipos		513.842		10%		649		(512.976)		1.515		7.141		1.512.858
Anticipos Proyecto hotelero		-		-		-		-		-		24.042.170		-
Totales al 30/11/2011		59.155.096				6.017.313		(512.976)		64.659.433		640.965.142
Totales al 28/2/2011		51.216.385				8.276.221		(337.510)		59.155.096				442.912.692

• 1. Modificado con respecto a su versión original con fines comparativos.

ANEXO B

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

EVOLUCIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES

AL 30 DE NOVIEMBRE Y AL 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.b)

	30/11/2011
	Costo original
	Al inicio del ejercicio		Aumentos		Al cierre del período
Cargos diferidos – Comisiones y gastos por emisión de obligaciones negociables – USD 250.000.000	8.892.000		-		8.892.000
Totales al 30/11/2011	8.892.000		-		8.892.000
Totales al 28/2/2011 (1)	-		8.892.000		8.892.000

	30/11/2011								28/2/2011
	Amortizaciones acumuladas
	Al inicio del ejercicio		Aumentos (2)		Al cierre del período		Neto resultante		Neto resultante
Cargos diferidos – Comisiones y gastos por emisión de obligaciones negociables – USD 250.000.000	134.727		1.194.174		1.328.901		7.563.099		8.757.273
Totales al 30/11/2011	134.727		1.194.174		1.328.901		7.563.099
Totales al 28/2/2011 (1)	-		134.727		134.727				8.757.273

1. Modificado con respecto a su versión original con fines comparativos.
2. Imputado a “Resultados financieros y por tenencia, netos” (Nota 3.k).

ANEXO C

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INVERSIONES EN ACCIONES Y OTROS VALORES NEGOCIABLES,

Y PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES

AL 30 DE NOVIEMBRE Y AL 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.b)

		30/11/2011												28/2/2011
Emisor y característica de los valores		Clase		Valor nominal		Tenencia de acciones		Valor de cotización		Valor patrimonial proporcional		Valor de libros		Valor de libros
INVERSIONES CORRIENTES
Bonos del Estado Nacional (BODEN 2015) en dólares estadounidenses				-		-		-		-		-		12.863.475
Bonos del Estado Nacional (BONAR 2017) en dólares estadounidenses				26.850.000		-		3,7225		-		99.949.125		11.242.500
INVERSIONES NO CORRIENTES
Participación en sociedades controladas:
BA Development S.A.		Ordinarias		1		44.559.470		-		79.089.408		79.089.408		79.154.317
TOTALES												179.038.533		103.260.292

		Información sobre el ente emisor
				Último estado contable (1)
Denominación		Actividad principal		Fecha		Capital social		Resultados		Patrimonio neto		% de participación del capital social y sobre votos
INVERSIONES NO CORRIENTES
Participación en sociedades controladas:
BA Development S.A.		Compra-venta, alquiler y construcción de bienes inmuebles		30/11/2011		44.559.470		(64.909)		41.742.650		100%

• 1. A los fines de la determinación del valor patrimonial proporcional se utilizaron estados contables especiales al 30 de noviembre de 2011.

ANEXO E

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

EVOLUCIÓN DE LAS PREVISIONES

AL 30 DE NOVIEMBRE Y AL 28 DE FEBRERO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.b)

Rubros		Saldos al inicio del ejercicio		Aumentos (1)		Disminuciones (2)		Saldos al cierre del período
INCLUIDAS EN EL PASIVO
Previsión para juicios		643.199		32.712		(159.900)		516.011
Totales al 30/11/2011		643.199		32.712		(159.900)		516.011
Totales al 28/2/2011		-		643.199		-		643.199

1. Incluido en Gastos de administración (Anexo H).
2. Incluido en Otros ingresos (egresos), netos.

ANEXO F

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

COSTO DE VENTAS

POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS

EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.b)

	30/11/2011		30/11/2010
	Torre Cavia		Total (1)
Existencia al inicio del ejercicio	22.571.875		68.055.284
Altas del período	-		5.486.276
Existencia al final del período	(78.050)		(33.653.834)
Costo de ventas	22.493.825		39.887.726

1. Corresponde a las unidades funcionales de la “Torre Cavia” y de la “Torre Alcorta”.

ANEXO G

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

AL 30 DE NOVIEMBRE Y AL 28 DE FEBRERO DE 2011

	30/11/2011						28/2/2011
	Monto y clase de la moneda extranjera		Cambio vigente		Monto en pesos		Monto y clase de la moneda extranjera		Monto en pesos
ACTIVO CORRIENTE
Caja	US$ -		-		-		US$ 22.356		89.759
Bancos en dólares estadounidenses	US$ 8.124.571		4,260 (1)		34.610.667		US$ 70.523.286		283.150.996
Bancos en euros	€ -		-		-		€ 6.103		33.443
Inversiones temporarias – Títulos públicos	US$ 23.462.236		4,260 (1)		99.949.125		US$ 6.003.979		24.105.975
Deudores por ventas	US$ 708.729		4,241 (2)		3.005.719		US$ 827.799		3.302.918
Créditos con sociedades relacionadas	US$ 1.631.120		4,260 (1)		6.948.573		US$ -		-
Total del activo corriente en moneda extranjera					144.514.084				310.683.091
ACTIVO NO CORRIENTE
Créditos con sociedades relacionadas	US$ -		-		-		US$ 499.238		2.004.439
Total del activo no corriente en moneda extranjera					-				2.004.439
Total del activo en moneda extranjera					144.514.084				312.687.530
PASIVO CORRIENTE
Préstamos:
* Obligaciones negociables	US$ 2.502.778		4,300 (3)		10.761.944		US$ 283.333		1.150.333
* Banco Itaú	US$ 737.082		4,300 (3)		3.169.451		US$ 4.365.686		17.724.684
* Standard Bank	US$ 28.614		4,300 (3)		123.040		US$ 33.946		137.819
Otros pasivos:
* Pasivos con partes relacionadas	US$ 5.000.000		4,300 (3)		21.500.000		US$ -		-
* Depósitos en garantía	US$ 378.211		4,300 (3)		1.626.308		US$ 187.599		761.652
Total del pasivo corriente en moneda extranjera					37.180.743				19.774.488
PASIVO NO CORRIENTE
Préstamos:
* Obligaciones negociables	US$ 100.000.000		4,300 (3)		430.000.000		US$ 100.000.000		406.000.000
* Banco Itaú	US$ 857.143		4,300 (3)		3.685.714		US$ 15.210.149		61.753.205
* Standard Bank	US$ 2.804.587		4,300 (3)		12.059.724		US$ 2.804.587		11.386.623
Otros pasivos:
* Depósitos en garantía	US$ 1.334.530		4,300 (3)		5.738.477		US$ 1.365.982		5.545.886
* Pasivos con partes relacionadas	US$ -		-		-		US$ 2.000.000		8.120.000
Total del pasivo no corriente en moneda extranjera					451.483.915				492.805.714
Total del pasivo en moneda extranjera					488.664.658				512.580.202

1. Tipo de cambio comprador.
2. Tipo de cambio comprador Banco Nación.
3. Tipo de cambio vendedor.

US$: Dólares estadounidenses

€: Euros

ANEXO H

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ARTÍCULO 64, APARTADO I, INCISO b),

DE LA LEY N° 19.550

POR LOS PERÍODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS

EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.b)

		30/11/2011								30/11/2010 (1)
Rubros		Costo de Alquileres		Gastos de Administración		Gastos de Comercialización		Total		Total
Impuestos, tasas y contribuciones		453.870		4.119.805		3.452.276		8.025.951		15.840.487
Depreciación de bienes de uso		5.799.539		217.774		-		6.017.313		3.946.027
Sueldos		-		3.136.789		-		3.136.789		2.302.957
Mantenimiento		3.991.460		-		-		3.991.460		2.038.050
Materiales y servicios de oficina		1.479.965		250.434		-		1.730.399		187.377
Expensas		738.829		244.875		359.367		1.343.071		1.050.965
Honorarios y retribuciones por servicios		189.732		1.213.064		28.910		1.431.706		1.845.619
Honorarios a directores y comisión fiscalizadora		-		1.088.848		-		1.088.848		1.184.037
Contribuciones sociales		-		861.653		-		861.653		638.039
Movilidad y representación		-		597.932		-		597.932		393.107
Seguros		490.363		25.522		-		515.885		106.815
Estudio de mercado		-		-		150.000		150.000		-
Suscripciones, avisos y publicidad		-		26.939		156.069		183.008		286.959
Luz y teléfono		3.529		110.427		-		113.956		254.879
Previsión para juicios		-		32.712		-		32.712		766.031
Comisiones pagadas		-		-		19.041		19.041		146.509
Diversos		972.686		336.654		787.375		2.096.715		2.426.690
Totales al 30/11/2011		14.119.973		12.263.428		4.953.038		31.336.439
Totales al 30/11/2010		8.293.212		8.847.063		16.274.273				33.414.548

1. Modificado con respecto a su versión original con fines comparativos.

ANEXO I

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

APERTURA POR VENCIMIENTO DE CRÉDITOS Y PASIVOS

AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.b)

				Pasivos
Plazo		Créditos (1) (2)		Préstamos		Otros Pasivos (1) (3)
Sin plazo		4.646.397		-		21.500.000
Con plazo
Vencido
Hasta tres meses		-		-		312.511
De nueve a doce meses		-		-		132.711
A vencer
Hasta tres meses		4.983.027		12.070.266		10.548.095
De tres a seis meses		3.113.696		789.796		3.577.966
De seis a nueve meses		7.116.810		912.836		8.839.766
De nueve a doce meses		10.062.267		789.796		3.629.421
De uno a dos años		10.000		17.077.214		9.594.136
De dos a tres años		-		263.265		898.994
De tres a cuatro años		-		-		602.591
De cuatro a cinco años		-		215.000.000		9.558.275
Más de cinco años		-		215.000.000		2.750.561
Total a vencer		25.285.800		461.903.173		49.999.805
Total con plazo		25.285.800		461.903.173		50.445.027
Total		29.932.197		461.903.173		71.945.027

1. No devengan intereses.
2. No incluye deudores por ventas por 3.011.048.
3. No incluye previsiones por 516.011.

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los Señores Accionistas de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA:

I. De acuerdo con lo requerido por el Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, hemos realizado el trabajo mencionado en el párrafo siguiente en relación con el balance general de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 30 de noviembre de 2011 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de nueve meses terminado en esa fecha. Además, hemos recibido los estados contables consolidados de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA con su sociedad controlada por el período de nueve meses terminado en esa fecha, los que se exponen como información complementaria. Dichos documentos son responsabilidad del Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas.

II. Nuestro trabajo sobre los estados contables mencionados en el párrafo I consistió en verificar la congruencia de la información significativa contenida en dichos estados con la información de las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Para la realización de dicho trabajo hemos tenido en cuenta el informe del auditor externo Guillermo J. Díaz (socio de la firma Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L.) de fecha 22 de diciembre de 2011, emitido de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. No hemos efectuado ningún control de gestión y, por lo tanto, no hemos evaluado los criterios y decisiones empresarias de administración, financiación, comercialización y producción, dado que estas cuestiones son de responsabilidad exclusiva del Directorio. Consideramos que nuestro trabajo y el informe del auditor externo nos brindan una base razonable para fundamentar nuestro informe.

III. Basados en el trabajo realizado, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación importante que deba hacerse a los estados contables mencionados en el primer párrafo, para que los mismos estén presentados de acuerdo con la Ley de Sociedades Comerciales, las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) y con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

• 2 -

IV. Informamos además, en cumplimiento de disposiciones legales vigentes que en ejercicio del control de legalidad que nos compete, hemos aplicado durante el período los restantes procedimientos descriptos en el artículo Nº 294 de la Ley Nº 19.550, que consideramos necesarios de acuerdo con las circunstancias, no teniendo observaciones que formular al respecto.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

22 de diciembre de 2011

Por Comisión Fiscalizadora

HAYDEE E. LAKSMAN

Síndico Titular

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 33 - F° 249

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011

RATIFICACIÓN DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratifico mi firma que obra litografiada en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 42 de los estados contables de la Sociedad.

MOISÉS KHAFIF

Presidente

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011

RATIFICACIÓN DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratificamos nuestras firmas que obran litografiadas en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 42 de los estados contables de la Sociedad, y en las páginas N° 3, 4 y 5 de la Reseña Informativa.

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L. Por Comisión Fiscalizadora

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

GUILLERMO J. DÍAZ HAYDEE E. LAKSMAN

Socio Síndico Titular

Contador Público U.B.A. Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 140 - F° 133 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 33 - F° 249