Raghsa S.A. — Interim / Quarterly Report 2007

Jul 12, 2007

	RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA Reseña Informativa y Estados Contables por los períodos de tres meses terminados el 31 de mayo de 2007 y 2006 juntamente con el Informe del Auditor e Informe de la Comisión Fiscalizadora

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

NÓMINA DEL DIRECTORIO

PRESIDENTE:	Moisés Khafif
VICEPRESIDENTE:	Gloria Btesh de Khafif
DIRECTORES TITULARES:	Elena Khafif de Chammah
	Susana Beatriz Giovinazzo
	Héctor Emilio Salvo
	Mariano Letemendia

NÓMINA DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

SÍNDICOS TITULARES:	Haydee Elsa Laksman
	Isabel Caamaño
	Fernando Guillermo Guernik
SÍNDICOS SUPLENTES:	Laura Helena Bardelli
	Liliana Shlosberg

Reseña Informativa de los estados contables de
RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA
por los períodos de tres meses terminados el 31 de mayo de 2007, 2006, 2005, 2004 y 2003

ÍNDICE

1. COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
2. Emprendimientos de inversión y renta
3. Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta
4. SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2007, 2006, 2005, 2004 Y 2003
5. DATOS ESTADÍSTICOS

6. PERSPECTIVAS FUTURAS

7. 1 -

8. COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD

9. Emprendimientos de inversión y renta

10. Edificio Plaza San Martín

La Sociedad es propietaria de los pisos dos a once (ambos inclusive) y ciento cuarenta y tres cocheras y áreas comunes correspondientes a los mismos, en un edificio de oficinas conocido como Edificio “Plaza San Martín”, ubicado en la esquina de las calles Maipú y Arenales, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con frente a la Plaza San Martín. Todos los pisos que son de propiedad de la Sociedad se encuentran alquilados a sociedades multinacionales o importantes empresas argentinas.

• Edificio Florida 343 – San Martín 344

Consiste en un edificio en torre orientado al mercado de oficinas, locales comerciales y las cocheras necesarias para todo el complejo ubicado en el microcentro de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con frentes a las calles San Martín 344 y Florida 343. El mismo tiene una superficie total de aproximadamente 46.500 m2 y está dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. Consta de:

• una torre de 29 pisos de oficinas más planta baja –la cual incluye un local comercial- y 3 subsuelos habilitados para cocheras con acceso por la calle San Martín,
• un edificio de oficinas que consta de planta baja más 5 pisos con acceso por la calle Florida y,
• un sector comercial desarrollado en planta baja y 2 subsuelos con acceso por ambas calles.

A la fecha de emisión de la presente reseña se encuentran alquilados la totalidad de las plantas de la Torre San Martín y del Edificio Florida y el área comercial.

• Dique 4 Puerto Madero

La Sociedad ha adquirido en el mes de octubre de 2005, un terreno de aproximadamente 4.884 m2 en la Manzana 1Ñ del Dique 4 de Puerto Madero, destinado a un nuevo proyecto de inversión y renta, correspondiente a la construcción de un complejo de oficinas comerciales para alquiler. Durante el último trimestre del ejercicio anterior y el presente período se ha comenzado con el acopio de materiales. La Sociedad estima que la obra estará finalizada en marzo de 2010.

1. Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta

2. Complejo Le Parc Puerto Madero

La Sociedad está construyendo en la parcela 2.b. de la Manzana 5M del Dique 3, lado Este de Puerto Madero, el último de tres edificios en torre, totalmente independientes entre sí, conformando el complejo Le Parc Puerto Madero. Las distintas torres se denoniman Torre del Río, Torre del Parque y Torre del Boulevard.

Al 31 de mayo de 2007, la construcción de “Torre del Río” y “Torre del Parque” se encuentran finalizadas y se estima que la construcción de “Torre del Boulevard” finalizará en el mes de febrero de 2008.

Asimismo, al 31 de mayo de 2007, se ha vendido la totalidad de las unidades de “Torre del Río”, el 99,85% de las unidades de “Torre del Parque” y el 96,50% de las unidades de la “Torre del Boulevard”.

• 2 -

• Complejo Le Parc Figueroa Alcorta

Durante el mes de diciembre de 2005 la Sociedad adquirió dos predios linderos de aproximadamente 11.445 m², ubicados entre las calles Cavia, Avenida Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires para construir sobre el mismo un complejo habitacional integrado por dos edificios en torre denominados “Torre Cavia” y “Torre Figueroa Alcorta”.

En el primer trimestre de 2006 la Sociedad inició la construcción de la “Torre Figueroa Alcorta” y de la “Torre Cavia”, estimando la finalización de las mismas en los meses de agosto de 2008 y mayo de 2009, respectivamente. Durante el mes de mayo de 2006 la Sociedad inició la comercialización de dichas torres habiéndose vendido, al 31 de mayo de 2007, el 48,15% de las unidades de “Torre Figueroa Alcorta” y el 45,45% de las unidades de “Torre Cavia”.

• 3 -

• SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2007, 2006, 2005, 2004 Y 2003

• Situación patrimonial resumida al 31 de mayo de 2007, 2006, 2005, 2004 y 2003:

	En pesos
	2007		2006		2005		2004		2003
Activo corriente	41.593.262		21.744.885		14.529.040		2.234.833		2.784.886
Activo no corriente	342.138.274		310.893.684		198.293.078		198.010.987		190.704.672
Total del activo	383.731.536		332.638.569		212.822.118		200.245.820		193.489.558
Pasivo corriente	25.169.273		43.621.683		2.341.626		17.841.273		10.331.764
Pasivo no corriente	186.039.525		210.118.737		148.776.671		128.257.076		109.662.556
Total del pasivo	211.208.798		253.740.420		151.118.297		146.098.349		119.994.320
Patrimonio neto	172.522.738		78.898.149		61.703.821		54.147.471		73.495.238
Total del pasivo, participación de terceros y patrimonio neto	383.731.536		332.638.569		212.822.118		200.245.820		193.489.558

1. Estructura de resultados por los períodos de tres meses terminados el 31 de mayo de 2007, 2006, 2005, 2004 y 2003:

	Ganancia (Pérdida)
	En pesos
	2007		2006		2005		2004		2003
Ingresos por ventas y alquileres, netos	37.862.392		24.074.809		21.206.046		5.476.270		2.220.746
Costo de ventas y de alquileres	(23.497.439)		(14.431.339)		(14.531.387)		(3.692.975)		(1.365.793)
Utilidad bruta	14.364.953		9.643.470		6.674.659		1.783.295		854.953
Gastos de administración	(1.707.564)		(1.032.252)		(809.609)		(811.289)		(381.798)
Gastos de comercialización	(956.972)		(668.854)		(978.715)		(401.814)		(131.244)
Resultado de inversiones permanentes	-		-		-		-		-
Otros (egresos) ingresos, netos	234.341		195.253		(112.283)		(135.462)		(10.606)
Resultados financieros y por tenencia, netos	426.657		(1.889.463)		1.315.765		(5.959.791)		6.968.134
Utilidad (Pérdida) antes del impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	12.361.415		6.248.154		6.089.817		(5.525.061)		7.299.439
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(5.402.095)		430.397		(360.000)		-		-
Utilidad (Pérdida) neta del período	6.959.320		6.678.551		5.729.817		(5.525.061)		7.299.439

1. Índices patrimoniales:

	2007		2006		2005		2004		2003
* Liquidez (Activo corriente / Pasivo corriente)	1,65		0,50		6,21		0,13		0,27
* Solvencia (Patrimonio neto / Pasivo total)	0,82		0,31		0,41		0,37		0,61
* Inmovilización del capital (Activo no corriente / Activo total)	0,89		0,93		0,93		0,99		0,99

• 4 -

• DATOS ESTADÍSTICOS

Porcentaje de ocupación

		31/05/07		31/05/06		31/05/05		31/05/04		31/05/03
Edificio Plaza San Martín		100%		100%		100%		100%		89%
Torre San Martín 344		100%		100%		97%		66%		14%

1. PERSPECTIVAS FUTURAS

La Sociedad se encuentra actualmente desarrollando su proyecto de departamentos de viviendas en Puerto Madero, estimando desarrollarlo completamente en febrero 2008.

Adicionalmente, la Sociedad posee dos proyectos nuevos de construcción. Uno de ellos corresponde a la construcción de un edificio destinado al alquiler de oficinas comerciales que se desarrollará en el terreno adquirido en el Dique 4 de Puerto Madero y el otro en dos predios linderos adquiridos en diciembre de 2005, ubicados entre las calles Cavia, Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero, destinado a viviendas para la venta en los cuales la Sociedad ha iniciado la construcción de la “Torre Cavia” y de la “Torre Figueroa Alcorta” durante el primer trimestre de 2006, estimando desarrollarlo completamente en los próximos dos años. (ver punto 1).

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

10 de julio de 2007 EL DIRECTORIO

MOISÉS KHAFIF

Presidente

INFORME DE REVISIÓN LIMITADA DE

ESTADOS CONTABLES DE PERÍODOS INTERMEDIOS

A los Señores Directores de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA:

I. Hemos efectuado una revisión limitada del balance general de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 31 de mayo de 2007 y de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad.

II. Nuestra revisión fue realizada de acuerdo con las normas de la Resolución Técnica N° 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas aplicables a la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. De acuerdo con dichas normas, una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de una revisión limitada es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.

III. Basados en nuestra revisión, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba efectuarse a los estados contables mencionados en el párrafo I. para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores y con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

IV. En relación al balance general de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 28 de febrero de 2007 y a los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2006, presentados con propósitos comparativos, informamos que:

• 2 -

a) Hemos emitido con fecha 30 de abril de 2007 un informe de auditoría sobre los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 28 de febrero de 2007, sin salvedades. No hemos auditado ningún estado contable a ninguna fecha y por ningún período posterior al 28 de febrero de 2007.

b) Hemos emitido con fecha 5 de julio de 2006 un informe de revisión limitada sobre los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA por el período de tres meses finalizado el 31 de mayo de 2006, sin salvedades.

V. En cumplimiento de disposiciones legales vigentes y de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires informamos que:

a) Los estados contables mencionados en el párrafo I, se encuentran asentados en el libro Inventario y Balances y han sido preparados, en todos sus aspectos significativos de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores. Dichos estados surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.

b) Al 31 de mayo de 2007, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $17.582 no siendo exigible a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

10 de julio de 2007 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

ALEJANDRO DE NAVARRETE

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 206 - F° 51

INFORME ESPECIAL SOBRE LA RESEÑA INFORMATIVA

A los Señores Directores de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA:

A vuestro pedido, en nuestro carácter de auditores externos de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA, emitimos el presente informe sobre la información contenida en la Reseña Informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2007 adjunta. Dicha información, que es responsabilidad de la Dirección de la Sociedad y firmada al sólo efecto de su identificación con este informe especial, es presentada por la Sociedad para cumplimentar las normas de la Comisión Nacional de Valores.

Hemos revisado los estados contables de la Sociedad al 31 de mayo de 2007, sobre los cuales emitimos nuestro informe de revisión limitada de fecha 10 de julio de 2007, al cual nos remitimos y que debe ser leído con este informe conjuntamente.

Nuestro trabajo sobre la información mencionada en el primer párrafo consistió en verificar que la información contenida en la Sección 2 “Síntesis de los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA por los períodos de tres meses terminados el 31 de mayo de 2007, 2006, 2005, 2004 y 2003” de la Reseña informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2007, surja de los estados contables al 31 de mayo de 2007 adjuntos. La información de la Reseña informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2006 ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada de fecha 5 de julio de 2006, sin salvedades. La información de la Reseña Informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2005, ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada de fecha 6 de julio de 2005, el cual contiene salvedades determinadas por: a) la falta de reconocimiento de los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originadas entre el 1° de marzo y el 31 de mayo de 2003, lo cual es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, pero no es permitido por las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores y b) no haber registrado a su valor descontado los activos y pasivos originados por el impuesto diferido, lo cual era requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, pero no era permitido por las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores. La información de la Reseña Informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2004 ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada de fecha 14 de julio de 2004, el cual contiene salvedades determinadas por: a) el no reconocimiento de los efectos de las variaciones en el

• 2 -

poder adquisitivo de la moneda originadas entre el 1° de marzo y el 31 de mayo de 2003, lo cual es requerido por las normas contables profesionales vigente en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, pero no es permitido por las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores y b) no haber registrado a su valor descontado los activos y pasivos originados por el impuesto diferido, lo cual era requerido por las normas contables profesionales vigentes en al Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, pero no era permitido por las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores. La información de la Reseña Informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2003, ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada de fecha 21 de julio de 2003, el cual contiene salvedades determinadas por: a) el no reconocimiento de los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originadas ente el 1° de marzo y el 31 de mayo de 2003, lo cual es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, pero no es permitido por las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores y b) no haber registrado a su valor descontado los activos y pasivos originados por el impuesto diferido, lo cual era requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, pero no era permitido por las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores.

De las verificaciones efectuadas, cuyo alcance se describe en el párrafo anterior, no han surgido excepciones que mencionar.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

10 de julio de 2007 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

ALEJANDRO DE NAVARRETE

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 206 – F° 51

Av. Corrientes 447 - Piso 5° - Capital Federal

EJERCICIO ECONÓMICO N° 40 Y 39 INICIADOS EL 1° DE MARZO DE 2007 Y 2006

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MAYO DE 2007 Y 2006

Actividad principal de la Sociedad: Adquisición, construcción, arrendamiento y compraventa de inmuebles para oficinas y/o viviendas, como así también actividades de financiación de ventas de dichos inmuebles.

Fecha de inscripción en el Registro Público de Comercio:

• Del contrato social: 23 de junio de 1969.
• De la última modificación del estatuto: 22 de septiembre de 1999.

Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 28.194.

Fecha de finalización del contrato social: 23 de junio de 2068.

CUIT: 30-62088060-0.

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL (Nota 4.III)

(Expresado en pesos)

Características de las acciones		Suscripto
Ordinarias, nominativas, de valor nominal 1 cada una:
* Clase A de 5 votos		47.441.857
* Clase B de 1 voto		65.929.970
		113.371.827

BALANCES GENERALES AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2007

(Expresados en pesos - Nota 2.II)

	31/05/2007		28/02/2007
ACTIVO CORRIENTE
Caja y bancos (Nota 3.a)	5.472.531		3.675.846
Inversiones (Anexo C)	19.736		19.536
Deudores por ventas y alquileres (Nota 3.b)	4.030.530		11.551.422
Otros créditos (Nota 3.c)	16.024.574		19.313.249
Bienes de cambio (Nota 3.d)	16.045.891		22.891.160
Total del activo corriente	41.593.262		57.451.213
ACTIVO NO CORRIENTE
Otros créditos (Nota 3.c)	9.130.091		8.172.754
Bienes de cambio (Nota 3.d)	120.107.027		110.518.655
Bienes de uso (Anexo A)	211.088.234		206.750.519
Activos intangibles - Cargos diferidos (Anexo B)	1.812.922		1.939.405
Total del activo no corriente	342.138.274		327.381.333
Total del activo	383.731.536		384.832.546
PASIVO CORRIENTE
Cuentas a pagar – Proveedores	2.579.484		2.418.785
Préstamos (Nota 3.e)	17.112.565		18.790.221
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.f)	2.742.892		2.965.693
Otros pasivos (Nota 3.g)	2.734.332		4.215.197
Total del pasivo corriente	25.169.273		28.389.896
PASIVO NO CORRIENTE
Préstamos (Nota 3.e)	149.579.227		152.123.394
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.f)	9.429.200		4.108.250
Otros pasivos (Nota 3.g)	27.031.098		34.647.588
Total del pasivo no corriente	186.039.525		190.879.232
Total del pasivo	211.208.798		219.269.128
PATRIMONIO NETO (Según estados respectivos)	172.522.738		165.563.418
Total del pasivo y patrimonio neto	383.731.536		384.832.546

Las Notas 1. a 10. y los estados complementarios (Anexos A, B, C, F, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES

TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2007 Y 2006

(Expresados en pesos – Nota 2.II)

	31/05/2007		31/05/2006
INGRESOS POR VENTAS Y POR ALQUILERES (Nota 3.h)	37.862.392		24.074.809
COSTO DE VENTAS Y DE ALQUILERES (Nota 3.i)	(23.497.439)		(14.431.339)
Utilidad bruta	14.364.953		9.643.470
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Anexo H)	(1.707.564)		(1.032.252)
GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN (Anexo H)	(956.972)		(668.854)
OTROS INGRESOS, netos	234.341		195.253
RESULTADOS FINANCIEROS Y POR TENENCIA, netos (Nota 3.j)	426.657		(1.889.463)
Utilidad antes de impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	12.361.415		6.248.154
IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (Nota 5)	(5.402.095)		430.397
Utilidad neta del período	6.959.320		6.678.551
RESULTADOS POR ACCIÓN ORDINARIA	0,06		0,13

Las Notas 1. a 10. y los estados complementarios (Anexos A, B, C, F, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2007 Y 2006

(Expresados en pesos – Nota 2.II)

	31/05/07												31/05/06
					Resultados acumulados
	Capital social						Ganancias reservadas
	Valor nominal		Ajuste del capital		Prima de emisión		Reserva legal		Resultados no asignados		Total		Total
Saldos al inicio del ejercicio	113.371.827		-		39.396.000		5.835.147		6.960.444		165.563.418		72.219.598
Utilidad neta del período	-		-		-		-		6.959.320		6.959.320		6.678.551
Saldos al cierre del período	113.371.827		-		39.396.000		5.835.147		13.919.764		172.522.738		78.898.149

Las Notas 1. a 10. y los estados complementarios (Anexos A, B, C, F, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO (1)

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS

EL 31 DE MAYO DE 2007 Y 2006

(Expresados en pesos – Nota 2.II)

	31/05/2007		31/05/2006
VARIACION DEL EFECTIVO
Efectivo al inicio del ejercicio	3.695.382		439.314
Efectivo al cierre del período	5.492.267		569.598
	1.796.885		130.284
CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO
ACTIVIDADES OPERATIVAS
Utilidad neta del período	6.959.320		6.678.551
Intereses	177.304		696.036
Diferencias de cambio	(789.828)		623.174
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	5.402.095		(430.397)
AJUSTES PARA ARRIBAR AL FLUJO NETO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS
Amortización de activos intangibles	126.483		126.483
Depreciación de bienes de uso	867.691		864.983
CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS
Disminución (Aumento) de deudores por venta y alquileres	7.520.892		(6.222.803)
Aumento de otros créditos	(2.235.912)		(824.105)
Aumento de bienes de cambio	(2.743.103)		(6.021.261)
Aumento de cuentas a pagar	773.223		681.005
Disminución cargas sociales y fiscales	(303.946)		(1.619.281)
(Disminución) Aumento de otros pasivos	(9.097.355)		14.791.638
	6.656.864		9.344.023
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Aumento de bienes de uso	(5.205.406)		-
	(5.205.406)		-
ACTIVIDADES FINANCIERAS
Aporte de capital	4.567.250		-
Cancelación de préstamos	(4.221.823)		(9.213.739)
	1.796.885		130.284

1. “Caja y bancos más inversiones de muy rápida conversión en efectivo” (colocaciones originales con plazo menor a tres meses).

Las Notas 1. a 10. y los estados complementarios (Anexos A, B, C, F, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MAYO DE 2007 Y 2006

Y AL 28 DE FEBRERO DE 2007, SEGÚN CORRESPONDA

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)

1. ACTIVIDAD PRINCIPAL DE LA SOCIEDAD

La Sociedad tiene como actividad principal el desarrollo integral de proyectos inmobiliarios para su venta y/o alquiler. Al 31 de mayo de 2007, los principales emprendimientos son los siguientes:

1. Emprendimientos de inversión y renta

2. Edificio “Plaza San Martín”

Edificio de oficinas de once plantas y tres subsuelos ubicado en la calle Arenales 707 de esta Capital, del cual la Sociedad es propietaria de diez pisos y 143 cocheras. Los mismos se encuentran alquilados en su totalidad a la fecha de emisión de los presentes estados contables, teniendo los contratos de locación una duración promedio de cinco años.

• Torre San Martín/Edificio Florida 343 - Área comercial

Incluye los siguientes emprendimientos:

• Torre de oficinas con frente a la calle San Martín 344 de esta Capital, con un total de 29 plantas de oficina.
• Edificio de 5 plantas de oficinas con frente a la calle Florida 343, de esta Capital.
• Centro comercial anexo con frente a ambas calles.

El edificio en torre orientado al mercado de oficinas tiene una superficie total de aproximadamente 46.500 m2 y está dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. A la fecha de emisión de los presentes estados contables, la Sociedad posee alquilados la totalidad de los pisos de la torre de oficinas y del edificio de oficinas y el centro comercial.

1. Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta

2. Complejo Le Parc Puerto Madero

La Sociedad está construyendo en la parcela 2.b del Dique 3 Manzana 5M de Puerto Madero el último de tres edificios independientes de perímetro libre (“Torres del Río, del Parque y del Boulevard”).

Al 31 de mayo de 2007, la construcción de “Torre del Río” y “Torre del Parque” se encuentran finalizadas y se estima que la construcción de “Torre del Boulevard” finalizará en el mes de febrero de 2008.

Asimismo, al 31 de mayo de 2007, se ha vendido la totalidad de las unidades de “Torre del Río”, el 99,85% de las unidades de “Torre del Parque” y el 96,50% de las unidades de la “Torre del Boulevard”.

• Complejo Le Parc Figueroa Alcorta

Durante el mes de diciembre de 2005 la Sociedad adquirió para un proyecto inmobiliario, dos predios linderos que totalizan 11.445 m², ubicados entre las calles Cavia, Avenida Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (ver Nota 3.d). La deuda generada por la compra del primero de ellos será cancelada parcialmente mediante la entrega de unidades funcionales a transferir, garantizadas con una hipoteca de primer grado (ver Nota 8.c). El segundo predio será cancelado en cuatro cuotas, habiéndose abonado tres de las mismas a la fecha de cierre del presente período, quedando pendiente un saldo en concepto de capital de dólares estadounidenses 1.925.000, con vencimiento en el mes de febrero de 2008 (ver Nota 7.b).

En el primer trimestre de 2006 la Sociedad ha iniciado la construcción de la “Torre Figueroa Alcorta” y de la “Torre Cavia”, estimando su finalización para los meses de agosto de 2008 y mayo de 2009, respectivamente. Durante el mes de mayo de 2006 la Sociedad inició la comercialización de dichas torres habiéndose vendido, al 31 de mayo de 2007, el 48,15% de las unidades de “Torre Figueroa Alcorta” y el 45,45% de las unidades de “Torre Cavia”.

1. Adquisición de la Manzana 1Ñ del Dique de Puerto Madero

La Sociedad adquirió un terreno de aproximadamente 4.884 m2 en el mes de octubre de 2005, en la Manzana 1Ñ del Dique 4 de Puerto Madero, destinado a un nuevo proyecto de inversión y renta, correspondiente a la construcción de un complejo de oficinas comerciales para alquiler (ver Anexo A).

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES
2. Normas profesionales aplicables

La Sociedad ha confeccionado los presentes estados contables de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.A.B.A.), República Argentina, y considerando las disposiciones de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.).

El 10 de agosto de 2005, el Consejo Directivo del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) aprobó la Resolución CD N° 93/2005, por medio de la cual incorporó una serie de cambios en las normas contables profesionales, producto del acuerdo celebrado con la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.) para la unificación de las normas contables profesionales en el país.

Dicha Resolución tiene vigencia general en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires para ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2006 y, adicionalmente, contempla normas de transición que difieren de la vigencia obligatoria de ciertos cambios para los ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2008.

Los principales cambios incorporados por esta resolución que resultan de mayor relevancia para la Sociedad son: (i) para la comparación entre el valor de libros de los bienes de uso y ciertos activos intangibles y sus valores recuperables se elimina la comparación con el valor nominal de los flujos netos de fondos esperados y deberá registrarse una desvalorización siempre que el valor actual esperado de los flujos netos de fondos (y el valor neto de realización) resulten menores que el valor contable. Asimismo, la comparación debe hacerse a nivel de cada bien o, en caso de imposibilidad basada en fundamentos objetivos, a nivel de cada actividad generadora de efectivo. Deberá utilizarse el criterio de agrupación seguido para la presentación de la información por segmento; y (ii) se establece que la diferencia entre el valor contable ajustado por inflación de los bienes de uso (y otros activos no monetarios) y su base fiscal es una diferencia temporaria que daría lugar al reconocimiento de un pasivo diferido, pero se admite que siga considerándose como una diferencia permanente, requiriéndose en este caso la presentación de cierta información complementaria.

Adicionalmente, existe una modificación en la medición de activos y pasivos por impuestos diferidos, los cuales no deben descontarse para los entes que estén en el régimen de oferta pública, unificando así su tratamiento con las normas de la C.N.V.

A través de las Resoluciones Generales N° 485 y N° 487, de fecha 29 de diciembre de 2005 y 26 de enero de 2006, la C.N.V. aprobó los citados cambios, los cuales resultan efectivos para la Sociedad a partir del ejercicio económico anterior.

La eliminación de la utilización del flujo de fondos sin descontar como primera pauta de medición para evaluar la recuperabilidad de los activos, no genera efectos sobre la situación patrimonial de la Sociedad al 31 de mayo de 2007.

El Directorio de la Sociedad ha optado por continuar considerando a la diferencia entre el valor contable ajustado por inflación de los bienes de uso e intangibles y su base fiscal como una diferencia permanente (Ver Nota 5.).

1. Reexpresión a moneda constante

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido por la Resolución Técnica (R.T.) N° 6 de la F.A.C.P.C.E.

Los estados contables de la Sociedad al 31 de mayo de 2007 y los rubros presentados con fines comparativos reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003, de acuerdo con lo requerido por el Decreto 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y la Resolución General N° 441 de la C.N.V. Las normas contables profesionales, establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la R.T. N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003. Los efectos de no haber reconocido dichas variaciones no han sido significativos en relación con los estados contables al 31 de mayo y 28 de febrero de 2007.

1. Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados para la preparación de los estados contables fueron los siguientes:

1. Caja y bancos: se valuaron a su valor nominal.
2. Inversiones: se valuaron a su valor nominal en moneda extranjera, más los intereses devengados a la fecha de cierre de cada período/ejercicio.
3. Deudores por ventas y alquileres y cuentas a pagar: han sido valuadas al precio vigente para operaciones de contado al momento de la transacción.
4. Otros créditos y pasivos: los restantes créditos y pasivos han sido valuados en base a la mejor estimación posible de la suma a cobrar y a pagar, respectivamente, descontada utilizando la tasa estimada en el momento de su incorporación al activo y pasivo, respectivamente, excepto por los activos y pasivos por impuestos diferidos que no han sido descontados.
5. Bienes de cambio: se valuaron a su costo de reposición, el cual no excede su valor recuperable.
6. Bienes de uso: se valuaron a su costo de adquisición o construcción más, de corresponder, los resultados financieros netos acumulados generados durante el período de construcción y menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas por el método de la línea recta, en función a los meses de vida útil estimada para cada categoría de bienes. El valor de los bienes de uso no supera su valor recuperable.
7. Activos intangibles -- Cargos diferidos: corresponden a comisiones y gastos relacionados con la emisión de obligaciones negociables descripta en la nota 6. Han sido valuados a su costo menos las correspondientes amortizaciones acumuladas. La amortización de estos gastos se efectúa a partir de la fecha de emisión original de las obligaciones negociables y en el plazo previsto para el rescate de las mismas, descontando adicionalmente la amortización proporcional de los valores rescatados.
8. Préstamos: han sido valuados de acuerdo con las sumas de dinero recibidas, más los intereses devengados hasta la fecha de cierre de cada período/ejercicio.
9. Anticipos de clientes: correspondenal mayor valor entre las sumas recibidas y el costo de cancelación de la obligación.
10. Cuentas en moneda extranjera: los saldos en moneda extranjera se convirtieron a los tipos de cambio vigentes para la liquidación de estas operaciones al cierre de cada período/ejercicio.
11. Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta: La Sociedad determina el impuesto a las ganancias a pagar aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva estimada. Adicionalmente, la Sociedad contabiliza los efectos de los impuestos diferidos originados por aquellas diferencias temporarias existentes entre la valuación contable e impositiva de determinados rubros del activo y el pasivo, según se detalla en la Nota 5. Los activos y pasivos por impuesto diferido han sido valuados a su valor nominal.

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre de cada período/ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

1. Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota, excepto la cuenta “Capital social – Valor nominal”, la cual se ha mantenido por su valor de origen. El ajuste derivado de su reexpresión a moneda constante se expone en la cuenta “Capital social – Ajuste del capital” luego capitalizado.

2. Cuentas del estado de resultados:

3. Las cuentas que acumulan operaciones monetarias se computaron a su valor nominal.

4. Los cargos por consumos de activos no monetarios, valuados al costo, se computaron en función de los importes ajustados de dichos activos, de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota.

5. Bajo la denominación de resultados financieros y por tenencia se exponen, los ingresos y gastos financieros nominales, la amortización de cargos diferidos, las diferencias de cambio generadas por los activos y pasivos en moneda extranjera, el resultado por tenencia y compra-venta de títulos emitidos en serie.

6. Método de reconocimiento de ingresos:

7. Ingresos por alquiler de inmuebles: en el mes de su devengamiento.

8. Ingresos y costos por ventas de departamentos: para el reconocimiento de los ingresos y de los costos de construcción de departamentos, la Sociedad utiliza el método del grado de avance de la obra. Las ventas registradas surgen de aplicar, al importe negociado en los respectivos boletos de compraventa, el porcentaje de avance de la obra total al cierre de cada período/ejercicio. La diferencia entre los montos abonados por los respectivos compradores y los ingresos por ventas reconocidos de acuerdo con el criterio descripto precedentemente, corresponde a anticipos de clientes o a deudores por ventas, según su saldo sea acreedor o deudor, respectivamente. Asimismo, los costos aplicados surgen de deducir, de las ventas registradas, el porcentaje de margen final previsto en la comercialización de dichos departamentos. Dicho margen final previsto surge de estudios técnicos realizados sobre las ventas y costos totales de cada proyecto, preparados por la Gerencia técnica de la Sociedad.

9. Información adicional sobre los estados de flujo de efectivo:

La composición del efectivo al 31 de mayo de 2007 y 2006 es la siguiente:

	31/05/2007		31/05/2006
Caja y bancos	5.472.531		550.848
Inversiones	19.736		18.750
	5.492.267		569.598

Durante los períodos de tres meses terminados el 31 de mayo de 2007 y 2006, la Sociedad pagó en concepto de intereses, los siguientes importes:

	31/05/2007		31/05/2006
Intereses pagados	2.825.065		1.960.535
	2.825.065		1.960.535

1. DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Los principales rubros de los estados contables de la Sociedad se componen de los siguientes conceptos:

	31/05/2007		28/02/2007

1. Caja y bancos:

Caja en moneda nacional	16.000		25.548
Valores a depositar	250.094		322.687
Banco en moneda nacional	3.528.947		587.357
Banco en moneda extranjera (Anexo G)	1.677.490		2.740.254
	5.472.531		3.675.846

1. Deudores por ventas y alquileres:

Alquiler de inmuebles	38.642		51.437
Venta de inmuebles (1)	3.991.888		11.499.985
	4.030.530		11.551.422

(1) Al 28/02/2007 incluye 45.900 de saldos con partes relacionadas (Nota 9.)

1. Otros créditos:

Corrientes:
I.V.A. - Crédito fiscal	2.696.326		727.530
Créditos fiscales	9.224		919.688
Anticipos y retenciones de impuesto a las ganancias	433.933		220.196
Accionistas (Nota 9.)	12.260.000		16.940.000
Diversos	625.091		505.835
	16.024.574		19.313.249

	31/05/2007		28/02/2007
No corrientes:
I.V.A. - Crédito fiscal	110.006		110.006
Impuesto a la ganancia mínima presunta	9.020.085		8.062.748
	9.130.091		8.172.754

1. Bienes de cambio:

Corrientes:
Torre del Parque	69.929		969.481
Torre del Boulevard	15.975.962		21.921.679
	16.045.891		22.891.160
No corrientes:
Torres Cavia y Figueroa Alcorta	120.107.027		110.518.655
	120.107.027		110.518.655

1. Préstamos:

Corrientes:
Obligaciones negociables (1)	79.685		-
Deuda Banco Ciudad (2)	8.892.076		10.695.673
Deuda Banco Patagonia (2)	2.076.434		2.088.548
Deuda por la compra del terreno lindero Cavia – Figueroa Alcorta (2)	6.064.370		6.006.000
	17.112.565		18.790.221
No corrientes:
Obligaciones negociables (1)	114.380.700		115.118.640
Deuda Banco Ciudad (2)	2.197.834		3.791.153
Deuda por la compra del terreno Cavia–Figueroa Alcorta (2)	33.000.693		33.213.601
	149.579.227		152.123.394

1. Ver nota 6.
2. Ver nota 7.
3. Cargas sociales y fiscales

Corrientes:
Alumbrado, barrido y limpieza	324.584		324.584
Impuesto a los ingresos brutos	330.742		501.413
Impuesto a la ganancia mínima presunta (1)	1.831.651		1.529.717
Diversos	255.915		609.979
	2.742.892		2.965.693

1. Neto de anticipos de impuesto a la ganancia mínima presunta por 2.184.675 y

1.529.273 al 31/05/2007 y al 28/02/2007, respectivamente.

	31/05/2007		28/02/2007
No corrientes:
Impuesto a las ganancias diferido, neto (Nota 5.)	8.969.372		3.567.277
Alumbrado, barrido y limpieza	459.828		540.973
	9.429.200		4.108.250

1. Otros pasivos

Corrientes:
Alquileres cobrados por adelantado	596.589		1.254.525
Fondo de reparo	939.980		1.145.065
Pasivos con partes relacionadas (Nota 9.)	753.770		1.068.770
Acreedores varios	288.358		9.294
Depósitos en garantía	143.420		727.543
Diversos	12.215		10.000
	2.734.332		4.215.197
No corrientes:
Depósitos en garantía	1.105.985		521.862
Fondos de reparo	1.229.543		892.799
Anticipo de clientes (1)	24.695.570		33.232.927
	27.031.098		34.647.588

1. Incluye saldos con partes relacionadas por 5.377.779 y 5.757.044 al 31/05/2007 y 28/02/2007, respectivamente
   (Nota 9.)

	Ganancia (Pérdida)
	31/05/2007		31/05/2006

1. Ingresos por ventas y por alquileres:

Alquiler de inmuebles	5.615.668		4.062.465
Venta de unidades de la Torre del Río (Nota 1.II)	-		1.288.389
Venta de unidades de la Torre del Parque (Nota 1.II)	1.640.834		14.922.648
Venta de unidades de la Torre del Boulevard (Nota 1.II)	20.345.611		3.801.307
Venta de unidades de la Torre Cavia (Nota 1.II) (2)	4.623.158		-
Venta de unidades de la Torre F. Alcorta (Nota 1.II)	5.637.121		-
	37.862.392		24.074.809

1. Incluye 379.265 de ventas con partes relacionadas (Nota 9.)
2. Costo de ventas y de alquileres:

Costo de alquileres (Anexo H)	(1.267.619)		(1.126.772)
Costo de ventas (Anexo F)	(22.229.820)		(13.304.567)
	(23.497.439)		(14.431.339)

	Ganancia (Pérdida)
	31/05/2007		31/05/2006

1. Resultados financieros y por tenencia, netos:

* Generados por activos:
Diferencia de cambio	(5.082)		165.659
Intereses por mora y refinanciaciones	100.444		-
Otros	-		(6.633)
Subtotal - Generados por activos	95.362		159.026
* Generados por pasivos:
Intereses perdidos (neto de 2.140.433 y 1.577.909 activados en bienes de cambio en 2007 y 2006, respectivamente)	(874.952)		(1.155.522)
Amortización de cargos diferidos	(126.483)		(126.483)
Diferencias de cambio	1.341.708		(763.187)
Otros	(8.978)		(3.297)
Subtotal - Generados por pasivos	331.295		(2.048.489)
	426.657		(1.889.463)

1. COMPOSICIÓN ACCIONARIA Y EVOLUCIÓN DEL CAPITAL SOCIAL
2. Composición accionaria

Al 31 de mayo de 2007, la composición accionaria y la participación en la voluntad social de la Sociedad es la siguiente:

	% sobre el capital social		% sobre la voluntad social
Moisés Khafif	94,594%		97,978%
Gloria Btesh de Khafif	0,392%		0,146%
Isaac Khafif	1,639%		0,613%
Elena Chammah	1,639%		0,613%
Edgardo Khafif	0,096%		0,036%
Ivette Dabbah y/o Isaac Dabbah	1,640%		0,614%
	100,000%		100,000%

Durante la vigencia de las obligaciones negociables descriptas en la Nota 6. y bajo el Convenio de Fideicomiso, el Sr. Moisés Khafif no podrá dejar de poseer la titularidad, exenta de todo gravamen y derecho de cualquier índole, de las acciones que oportunamente se requieran para ejercer el control de la Sociedad.

1. Aporte de capital

Con fecha 17 de agosto de 2006 la Sociedad ha firmado un compromiso de aportes irrevocables a cuenta de futura suscripción de acciones por hasta la suma de dólares estadounidenses 7.000.000 (equivalentes a pesos 21.434.000) fijando como fecha límite para la realización del aporte el día 28 de febrero de 2007, pudiendo ser su integración en una o más partidas no menores a dólares estadounidenses 1.000.000 cada una de las mismas, que fue aceptado por el Directorio de la Sociedad con fecha 29 de septiembre de 2006.

Con fecha 28 de agosto, 14 de noviembre y 11 de diciembre de 2006, se integraron dólares estadounidenses 4.000.000, 1.500.000 y 1.500.000, correspondientes al acuerdo mencionado.

Con fecha 26 de enero de 2007 la Sociedad ha firmado un nuevo compromiso de aportes irrevocables a cuenta de futura suscripción de acciones por hasta la suma de dólares estadounidenses 7.000.000 (equivalentes a pesos 21.462.000), pudiendo ser su integración en una o más partidas no menores a dólares estadounidenses 1.000.000 cada una de las mismas.

Con fecha 22 de febrero, 7 de marzo y 29 de mayo de 2007, se integraron dólares estadounidenses 1.500.000, 250.000 y 1.250.000, respectivamente, correspondientes al acuerdo mencionado en el párrafo anterior.

1. Evolución del capital social

Con fecha 8 de febrero de 2007, la Asamblea Extraordinaria de Accionistas aprobó la capitalización de la cuenta de ajuste de capital a dicha fecha que ascendía a 59.847.827.

Asimismo, en dicha asamblea, se aprobó la capitalización de los aportes irrevocables según el acuerdo de fecha 17 de agosto de 2006 mencionado en el apartado II, de dólares estadounidenses 7.000.000 (equivalentes a pesos 21.434.000), que fue suscripto con una prima de emisión por acción de 11,248, arrojando un aumento de capital de 1.750.000 y una prima de emisión de 19.684.000.

Adicionalmente, la misma asamblea aprobó la capitalización de los aportes irrevocables según el acuerdo de fecha 26 de enero de 2007, de dólares estadounidenses 7.000.000 (equivalentes a pesos 21.462.000), que fue suscripto con una prima de emisión por acción de 11.264, arrojando un aumento de capital de 1.750.000 y una prima de emisión de 19.712.000.

De acuerdo con lo mencionado en el apartado anterior, se encuentran pendientes de integración dólares estadounidenses 4.000.000 (que al tipo de cambio al cierre equivalen a pesos 12.260.000) al 31 de mayo de 2007.

	31/05/07		28/02/2007		28/02/2006		28/02/2005
Emitido	113.371.827		113.371.827		50.024.000		50.024.000
Suscripto	113.371.827		113.371.827		50.024.000		50.024.000
Inscripto	50.000.000		50.000.000		50.000.000		50.000.000
Integrado	112.371.827		111.996.827		50.024.000		50.024.000

1. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA

En el período finalizado el 31 de mayo de 2007, la utilidad impositiva determinada por la Sociedad fue íntegramente compensada con quebrantos acumulados existentes al inicio del ejercicio, y el cargo por el impuesto a la ganancia mínima presunta, de 957.337 se encuentra activado en el rubro “Otros créditos – No corrientes”.

Asimismo, en el ejercicio terminado el 28 de febrero de 2007, la utilidad impositiva determinada por la Sociedad fue íntegramente compensada con quebrantos acumulados existentes al inicio del ejercicio, y el cargo por el impuesto a la ganancia mínima presunta, de 3.058.990, se encuentra activado en el rubro “Otros créditos – No corrientes”.

Al 31 de mayo de 2007, la Sociedad poseía quebrantos impositivos por 38.276.844 que a la tasa impositiva vigente del 35% representan activos diferidos por 12.201.387 y, los cuales podrán ser utilizados de acuerdo con el siguiente detalle:

Año hasta el cual se puede utilizar		Monto
2008		7.839.180
2009		2.102.903
2010		2.259.304
Total		12.201.387

La conciliación entre el cargo a resultados por impuesto a las ganancias y el monto que surgiría de aplicar la tasa del 35% correspondiente al impuesto a las ganancias sobre el resultado contable es la siguiente:

	31/05/2007		31/05/2006
Utilidad antes de impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	12.361.414		6.248.154
Diferencias permanentes	637.642		1.187.680
	12.999.056		7.435.834
Tasa vigente	35%		35%
Impuesto determinado a la tasa vigente	4.549.670		2.602.542
Impuesto a la ganancia mínima presunta	-		654.000
Otros	852.425		78.655
Variación de previsión para desvalorización de activos diferidos	-		(3.765.594)
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta - Pérdida / (Utilidad)	5.402.095		(430.397)

Al 31 de mayo y 28 de febrero de 2007, los saldos de activos y pasivos diferidos, están integrados por los siguientes conceptos:

	31/05/2007		28/02/2007
Activos diferidos:
Quebrantos impositivos	12.201.387		14.040.631
Otros	36.643		36.643
	12.238.030		14.077.274
Pasivos diferidos:
Bienes de uso	(8.488.537)		(8.565.534)
Activos intangibles	(288.897)		(309.052)
Bienes de cambio y reconocimiento de ventas	(12.390.684)		(8.730.681)
Otros	(39.284)		(39.284)
	(21.207.402)		(17.644.551)
Pasivo diferido, neto	(8.969.372)		(3.567.277)

Al 31 de mayo de 2007, el pasivo diferido correspondiente al valor ajustado por inflación de los bienes de uso e intangibles no registrado por la Sociedad, lo cual está permitido por las normas contables vigentes según se explica en Nota 2.I., asciende a aproximadamente 31.188.558, cuyo plazo de reversión es el siguiente:

Año		Importe
2008		675.000
2009		880.000
2010		880.000
2011		880.000
2012		880.000
2013		880.000
2014		807.000
2015		807.000
2016		807.000
2017 en adelante		22.885.558
		31.188.558

Adicionalmente, el efecto que la falta de reconocimiento inicial como pasivo diferido correspondiente al ajuste por inflación mencionado previamente produce una mayor pérdida en el cargo por impuesto a las ganancias del período terminado al 31 de mayo de 2007 que asciende a aproximadamente 675.000.

1. PROGRAMA GLOBAL DE EMISIÓN DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES HASTA US$100.000.000

Con fecha 22 de febrero de 2001, la C.N.V. aprobó un Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables conforme al régimen de la Ley N° 23.776, a ser colocadas mediante oferta pública por un monto de hasta dólares estadounidenses 100.000.000.

Durante el mes de junio de 2001, el directorio aprobó la emisión de la primera serie de obligaciones negociables bajo el programa por un monto de dólares estadounidenses de 32.494.000.

Al 31 de mayo de 2007 el capital adeudado en concepto de obligaciones negociables asciende a dólares estadounidenses 36.897.000 provenientes de la emisión inicial, más la capitalización de intereses por 6.203.173 y el rescate de 1.800.000, de fechas 14 de julio de 2004 y 21 de noviembre de 2005, respectivamente. El mencionado capital se cancelará en tres cuotas iguales, anuales y consecutivas de dólares estadounidenses 12.299.000 pagaderos el 28 de febrero de 2010, 2011 y 2012.

El mencionado capital devengó un interés trimestral desde el 1° de marzo de 2005 y hasta el 28 de febrero de 2007 de tasa LIBOR + 1% o 4% anual la que resultó mayor.

Adicionalmente, devenga desde el 1° de marzo de 2007 y hasta el 28 de febrero de 2009 una tasa LIBOR + 3% o 7% anual la que resulte mayor y, a partir del 1° de marzo de 2009 y hasta el 28 de febrero de 2012 al 9% anual.

1. OTRAS DEUDAS FINANCIERAS

Adicionalmente a lo mencionado en la Nota 6., al 31 de mayo de 2007 la Sociedad posee otros compromisos financieros que se detallan a continuación:

1. Con fecha 1° de septiembre de 2005, la Sociedad contrajo un préstamo con el Banco Ciudad de Buenos Aires por el cual adeuda a la fecha de cierre del período, en concepto de capital, la suma de 2.726.953. Dicho saldo se cancelará en 4 cuotas mensuales y consecutivas a partir del 15 de junio de 2007. Esta deuda devenga una tasa de interés encuesta de plazos fijos más el 4,5% nominal anual.
2. Como consecuencia de la adquisición de los predios ubicados entre las calles Cavia y Figueroa Alcorta (ver Nota 1.II), la Sociedad mantiene registrado al 31 de mayo de 2007 las siguientes obligaciones: (i) entrega de unidades funcionales y (ii) dólares estadounidenses 1.925.000, en concepto de capital, que será cancelado durante el mes de febrero de 2008. Esta cuota devenga un interés sobre saldos del 7,5% anual.
3. Durante el mes de febrero de 2006, la Sociedad contrajo un préstamo con el Banco Patagonia por el cual adeuda a la fecha de cierre del período, en concepto de capital, la suma de dólares estadounidenses 666.667. Dicho préstamo devenga una tasa de interés del 7,5% nominal anual. El mismo se cancelará durante el mes de agosto de 2007.
4. Durante el mes de junio de 2006, la Sociedad obtuvo una línea de crédito con el Banco Ciudad de hasta 15.000.000. Dicha línea será efectivizada en desembolsos parciales, a requerimiento de la parte deudora. El primer desembolso de 6.000.000 fue realizado el 26 de junio de 2006 adeudando al 31 de mayo de 2007, en concepto de capital, la suma de 3.672.268. Dicho préstamo será amortizado en 14 cuotas mensuales y consecutivas de las cuales la primera de ellas vencerá el 15 de junio de 2007. El segundo desembolso de 6.000.000 fue realizado el 10 de noviembre de 2006, por el cual adeuda a la fecha de cierre del período, en concepto de capital, la suma de 4.632.201. Dicho préstamo será amortizado en 18 cuotas mensuales y consecutivas de las cuales la primera de ellas vencerá el 15 de junio de 2007. Ambas deudas devengan una tasa de interés encuesta de plazos fijos más el 5% nominal anual.
5. GARANTÍAS Y BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA
6. Con fecha 1° de septiembre de 2005 la Sociedad recibió un préstamo del Banco de la Ciudad de Buenos Aires por 15.000.000 (ver Nota 7.a), cediendo como garantía de su pago, los derechos creditorios que tiene y le corresponden en su carácter de locador sobre algunos contratos de locación del Edificio Plaza San Martín y el contrato celebrado por el centro comercial del Edificio San Martín 344 y de oficinas con frente a la calle Florida 343.
7. Adicionalmente, con fecha 6 de octubre de 2005 la Sociedad contrajo una deuda por la compra del terreno ubicado en la manzana 1Ñ del Dique 4 de Puerto Madero, que a la fecha de emisión de los presentes estados contables se encuentra cancelada, (ver Nota 1.III) que fue garantizada mediante la constitución de una hipoteca de primer grado de privilegio a favor de la parte vendedora sobre el terreno objeto de la operación por un valor de dólares estadounidenses 12.000.000.
8. Asimismo durante el mes de diciembre de 2005, la Sociedad ha constituido una hipoteca en primer grado de privilegio sobre unidades funcionales de 10 pisos de la propiedad ubicada en San Martín N° 344 por un valor de dólares estadounidenses 11.400.971, a efectos de garantizar la obligación de la Sociedad por la entrega de unidades a transferir correspondientes a la “Torre Cavia” y “Torre Figueroa Alcorta”, como parte de pago por la adquisición de dicho predio (ver Nota 1.II).
9. Por otra parte, como garantía de la cancelación de la última cuota de la deuda por la adquisición el terreno lindero de Cavia y Figueroa Alcorta, la Sociedad gravó a favor del acreedor un derecho real de hipoteca en primer grado sobre unidades funcionales en cuatro pisos y veinte cocheras de la propiedad ubicada en San Martín N° 344 por un valor total de dólares estadounidenses 4.374.081.
10. Durante el mes de junio de 2006, la Sociedad obtuvo una línea de crédito con el Banco Ciudad de hasta 15.000.000 (ver Nota 7.d), cediendo como garantía de su pago, los derechos creditorios que tiene y le corresponden en su carácter de locador sobre algunos contratos de locación del Edificio San Martín y un contrato del Edificio Plaza San Martín.
11. SALDOS Y OPERACIONES CON PARTES RELACIONADAS

Al 31 de mayo y 28 de febrero de 2007 los saldos con partes relacionadas son los siguientes:

		Créditos por ventas				Otros créditos (corrientes)				Otros pasivos (corrientes)				Otros pasivos (no corrientes)				Ingresos por ventas
Partes relacionadas		31/05/2007		28/02/2007		31/05/2007		28/02/2007		31/05/2007		28/02/2007		31/05/2007		28/02/2007		31/05/2007		31/05/2006
Moisés Khafif (Accionista / Presidente)		-		-		-		-		753.770		1.068.770		4.106.961		4.359.804		252.843		-
Gloria Btesh de Khafif (Accionista /Vicepresidente)		-		-		-		-		-		-		1.270.818		1.397.240		126.422		-
Susana Giovinazzo (Director)		-		45.900		-		-		-		-		-		-		-		-
Elena Chammah		-		-		12.260.000		16.940.000
Total		-		45.900		12.260.000		16.940.000		753.770		1.068.770		5.377.779		5.757.044		379.265		-

1. RESTRICCIONES SOBRE RESULTADOS ACUMULADOS

De acuerdo con las disposiciones legales vigentes, 5% de la utilidad neta del ejercicio cerrado al 28 de febrero de 2007 menos la pérdida acumulada al inicio de dicho ejercicio, debe ser apropiado a la Reserva Legal hasta que alcance el 20% del Capital Social. En consecuencia, los resultados no asignados a dicha fecha, que ascienden a 6.960.444, fueron restringidos en 348.022.

De acuerdo con las disposiciones de la Resolución General N° 25/04 de la Inspección General de Justicia, posteriormente modificada por la Resolución General N° 7/05 del mismo organismo, la Asamblea de Accionistas que considere los estados contables al 28 de febrero de 2007 deberá resolver un destino específico de los resultados acumulados positivos de la Sociedad a dicha fecha, ya sea a través de la distribución efectiva de dividendos, su capitalización con entrega de acciones liberadas, la constitución de reservas voluntarias adicionales a la Reserva Legal, o una combinación de algunos de estos destinos.

ANEXO A

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

DETALLE DE BIENES DE USO

AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2007

(Expresado en pesos – Nota 2.II)

		31/05/2007
		Costo original
Descripción		Al inicio del ejercicio		Aumentos		Transferencias		Al cierre del período
Edificio Plaza San Martín – Ciudad Autónoma de Buenos Aires		106.483.059		-		-		106.483.059
Av. Corrientes 447, Adm. Central – Ciudad Autónoma de Buenos Aires		1.330.447		-		-		1.330.447
Florida 343/San Martín 344 - Ciudad Autónoma de Buenos Aires		86.159.454		-		-		86.159.454
Rodados		655.722		-		-		655.722
Muebles y útiles		430.155		-		-		430.155
Instalaciones		301.530		-		-		301.530
Manzana 1Ñ Dique 4 Puerto Madero – Ciudad Autónoma de Buenos Aires (en construcción)		52.909.641		5.205.406		-		58.115.047
Totales al 31 de mayo de 2007		248.270.008		5.205.406		-		253.475.414
Totales al 28 de febrero de 2007		195.252.102		3.958.814		49.059.092		248.270.008

		31/05/2007										28/02/2007
		Depreciaciones acumuladas
Descripción		Al inicio del ejercicio		Alícuota anual		Aumentos		Al cierre del período		Neto Resultante		Neto resultante
Edificio Plaza San Martín - Ciudad Autónoma de Buenos Aires		31.580.324		2%		459.461		32.039.785		74.443.274		74.902.735
Av. Corrientes 447, Adm. Central - Ciudad Autónoma de Buenos Aires		454.621		2%		6.257		460.878		869.569		857.826
Florida 343/San Martín 344 - Ciudad Autónoma de Buenos Aires		8.398.401		2%		381.872		8.780.273		77.379.181		77.761.053
Rodados		483.802		20%		16.093		499.895		155.827		171.920
Muebles y útiles		398.250		10%		1.301		399.551		30.604		31.905
Instalaciones		204.091		10%		2.707		206.798		94.732		97.439
Manzana 1Ñ Dique 4 Puerto Madero – Ciudad Autónoma de Buenos Aires (en construcción)		-		-		-		-		58.115.047		52.909.641
Totales al 31 de mayo de 2007		41.519.489				867.691		42.387.180		211.088.234
Totales al 28 de febrero de 2007		38.048.729				3.470.760		41.519.489				206.750.519

ANEXO B

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

DETALLE DE ACTIVOS INTANGIBLES

AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2007

(Expresado en pesos – Nota 2.II)

	31/05/2007										28/02/2007
	Costo original		Amortizaciones acumuladas
	Al inicio del ejercicio		Al inicio del ejercicio		Altas (1)		Al cierre del período		Neto resultante		Neto resultante
Cargos diferidos -- Comisiones y gastos por emisión de obligaciones negociables	5.203.347		3.263.942		126.483		3.390.425		1.812.922		-
Totales al 31 de mayo de 2007	5.203.347		3.263.942		126.483		3.390.425		1.812.922
Totales al 28 de febrero de 2007	5.203.347		2.758.010		505.932		3.263.942				1.939.405

(1) Imputado a “Resultados financieros y por tenencia, netos” (Nota 3.j).

ANEXO C

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INVERSIONES, COLOCACIONES TRANSITORIAS, TÍTULOS EMITIDOS EN SERIE

AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2007

(Expresado en pesos - Nota 2.II)

		31/05/2007		28/02/2007
Denominación y emisor		Valor de libros		Valor de libros
INVERSIONES CORRIENTES:
* Colocaciones transitorias en instituciones financieras		19.736		19.536
		19.736		19.536

ANEXO F

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

COSTO DE VENTAS

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES FINALIZADOS EL 31 DE MAYO DE 2007 Y 2006

(Expresados en pesos - Nota 2.II)

		31/05/07								31/05/06
		Torre Parque		Torre Boulevard		Torre Cavia y Figueroa Alcorta		Total
Existencia al inicio del ejercicio
Materiales y mano de obra		969.481		21.921.679		110.518.655		133.409.815		151.707.963
Altas del período
Materiales y mano de obra		-		7.278.930		17.693.993		24.972.923		19.325.829
Existencia al final del período
Materiales y mano de obra		(69.929)		(15.975.962)		(120.107.027)		(136.152.918)		(157.729.225)
Costo de ventas		899.552		13.224.647		8.105.621		22.229.820		13.304.567

ANEXO G

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

AL 31 DE MAYO Y 28 DE FEBRERO DE 2007

	31/05/2007											28/02/2007
		Monto y clase de la moneda extranjera (US$)			Cambio vigente				Monto en pesos				Monto y clase de la moneda extranjera (US$)			Monto en pesos
ACTIVO CORRIENTE
Bancos		547.305		3,065		(1)		1.677.490				889.693			2.740.254
Inversiones		6.439		3,065		(1)		19.736				6.343			19.536
Otros créditos		4.000.000		3,065		(1)		12.260.000				5.500.000			16.940.000
Total del activo en moneda extranjera								13.977.226							19.699.790
PASIVO CORRIENTE
Préstamos:
* Obligaciones negociables		25.705		3,10		(2)		79.685				-			-
* Banco Patagonia		669.817		3,10		(2)		2.076.434				669.406			2.088.548
* Deuda terreno lindero – Cavia y F. Alcorta		1.956.248		3,10		(2)		6.064.370				1.925.000			6.006.000
								8.220.489							8.094.548
PASIVO NO CORRIENTE
Préstamos:
* Obligaciones negociables		36.897.000		3,10		(2)		114.380.700				36.897.000			115.118.640
Otros pasivos (Anticipos)		8.025.860		3,077		(3)		24.695.570				10.720.299			33.232.927
								139.076.270							148.351.567
Total del pasivo en moneda extranjera								147.296.759							156.446.115

1. Tipo de cambio comprador.
2. Tipo de cambio vendedor.
3. Tipo de cambio vendedor Banco Nación.

ANEXO H

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ARTÍCULO 64 APARTADO I INCISO b)

DE LA LEY N° 19.550 POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES

FINALIZADOS EL 31 DE MAYO DE 2007 Y 2006

(Expresado en pesos – Nota 2.II)

		31/05/2007								31/05/2006
Rubros		Costo de alquileres		Gastos de administración		Gastos de comercialización		Total		Total
Honorarios a directores y comisión fiscalizadora		-		514.884		-		514.884		299.356
Sueldos		-		336.859		-		336.859		178.651
Contribuciones sociales		-		85.682		-		85.682		45.763
Honorarios y retribuciones por servicios		52.026		87.316		-		139.342		203.619
Impuestos, tasas y contribuciones		17.935		324.056		699.761		1.041.752		591.674
Movilidad y representación		-		172.290		-		172.290		36.420
Suscripciones, avisos y publicidad		-		4.146		96.576		100.722		131.693
Expensas		297.559		9.218		-		306.777		83.106
Depreciación de bienes de uso		841.334		26.357		-		867.691		864.983
Materiales y servicios de oficina		-		68.972		-		68.972		49.914
Luz y teléfono		-		28.213		-		28.213		22.255
Comisiones pagadas		-		-		122.149		122.149		152.283
Estudio de mercado		-		-		-		-		5.183
Seguros		-		-		-		-		3.098
Diversos		58.765		49.571		38.486		146.822		159.880
Totales al 31 de mayo de 2007		1.267.619		1.707.564		956.972		3.932.155
Totales al 31 de mayo de 2006		1.126.772		1.032.252		668.854				2.827.878

ANEXO I

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

APERTURA POR VENCIMIENTO

DE CRÉDITOS Y PASIVOS AL 31 DE MAYO DE 2007

(Expresado en pesos – Nota 2.II)

				Pasivos
Plazo		Créditos (1)		Préstamos		Otras Deudas (1) (2)
Sin plazo		176.591		-		-
Con plazo
A vencer
Hasta tres meses		9.717.983		5.705.878		4.898.219
De tres a seis meses		6.130.000		2.195.539		2.382.787
De seis a nueve meses		-		1.549.781		672.918
De nueve a doce meses		-		7.661.367		102.784
De uno a dos años		-		2.197.834		1.443.714
De dos a tres años		-		33.000.693		1.337.443
De tres a cuatro años		-		38.126.900		14.199
De cuatro a cinco años		9.130.091		38.126.900		8.969.372
De más de cinco años		-		38.126.900		-
Total a vencer		24.978.074		166.691.792		19.821.436
Total con plazo		24.978.074		166.691.792		19.821.436
Total		25.154.665		166.691.792		19.821.436

1. No devengan intereses.
2. No incluye anticipos de clientes por 24.695.570.

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los Señores Accionistas de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA:

I. De acuerdo con lo requerido por el Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, hemos realizado el trabajo mencionado en el párrafo siguiente en relación con el balance general de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 31 de mayo de 2007 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha. Dichos documentos son responsabilidad del Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas.

II. Nuestro trabajo sobre los estados contables mencionados en el párrafo I consistió en verificar la congruencia de la información significativa contenida en dichos estados con la información de las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Para la realización de dicho trabajo hemos tenido en cuenta el informe del auditor externo Alejandro de Navarrete (socio de la firma, Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L.) de fecha 10 de julio de 2007, emitido de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. No hemos efectuado ningún control de gestión y, por lo tanto, no hemos evaluado los criterios y decisiones empresarias de administración, financiación, comercialización y producción, dado que estas cuestiones son de responsabilidad exclusiva del Directorio. Consideramos que nuestro trabajo y el informe del auditor externo nos brindan una base razonable para fundamentar nuestro informe.

III. Basados en el trabajo realizado, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación importante que deba hacerse a los estados contables mencionados en el primer párrafo, para que los mismos estén presentados de acuerdo con la Ley de Sociedades Comerciales, las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) y con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

• 2 -

IV. Informamos además, en cumplimiento de disposiciones legales vigentes que en ejercicio del control de legalidad que nos compete, hemos aplicado durante el período los restantes procedimientos descriptos en el artículo Nº 294 de la Ley Nº 19.550, que consideramos necesarios de acuerdo con las circunstancias, no teniendo observaciones que formular al respecto.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

10 de julio de 2007

Por Comisión Fiscalizadora

HAYDEE E. LAKSMAN

Síndico Titular

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 33 – F° 249

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MAYO DE 2007

RATIFICACIÓN DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratificamos nuestras firmas que obran litografiadas en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 27 de los estados contables de la Sociedad.

Por Comisión Fiscalizadora

HAYDEE E. LAKSMAN MOISES KHAFIF

Síndico Titular Presidente

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 33 - F° 249

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MAYO DE 2007

RATIFICACIÓN DE FIRMA LITOGRAFIADA

Por la presente ratifico mi firma que obra litografiada en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 27 de los estados contables de la Sociedad, y en la página N° 3 de la Reseña Informativa.

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

ALEJANDRO DE NAVARRETE

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 206 - F° 51