Raghsa S.A. - Interim / Quarterly Report 2002

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

Reseña Informativa y Estados Contables por los períodos de nueve meses

terminados el 30 de noviembre de 2002 y 2001, conjuntamente con el

Informe de Revisión Limitada de Estados Contables de Períodos

Intermedios e Informe de la Comisión Fiscalizadora

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

NOMINA DEL DIRECTORIO


PRESIDENTE:	Moisés Khafif

VICEPRESIDENTE:	Gloria Btesh de Khafif


DIRECTORES TITULARES:	Susana Beatriz Giovinazzo
	Héctor Emilio Salvo
	Edgardo Khafif

NOMINA DE LA COMISION FISCALIZADORA


SINDICOS TITULARES:	Alberto José Jambrina
	Rosa Aurora Bustelo
	Haydee Elsa Laksman

SINDICOS SUPLENTES:	Fernando Gabriel Guernik
	Isabel Caamaño
	Liliana Shlosberg

Reseña Informativa de los estados contables de

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

por los períodos de nueve meses terminados el

30 de noviembre de 2002, 2001, 2000, 1999 y 1998

INDICE

COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
Emprendimientos de inversión y renta
Venta de la participación en Buenos Aires Realty S.A., Buenos Aires Trade and Finance Center S.A. y Argentine Realty S.A.
Venta del Centro Comercial 555
SINTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES DE RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA POR LOS PERIODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002, 2001, 2000, 1999 Y 1998
DATOS ESTADISTICOS
PERSPECTIVAS FUTURAS
1 -
COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
Emprendimientos de inversión y renta
Edificio Plaza San Martín

La Sociedad es propietaria de los pisos dos a once (ambos inclusive) y ciento cuarenta y tres cocheras y áreas comunes correspondientes a los mismos, en un edificio de oficinas conocido como Edificio “Plaza San Martín”, ubicado en la esquina de las calles Maipú y Arenales, Ciudad de Buenos Aires con frente a la Plaza San Martín. Nueve de los pisos que son de propiedad de la Sociedad se encuentran alquilados a sociedades multinacionales o importantes empresas argentinas.

Edificio -- Florida 343 - San Martín 344

Consiste en un edificio en torre orientado al mercado de oficinas, locales comerciales y las cocheras necesarias para todo el complejo ubicado en el microcentro de la Ciudad de Buenos Aires, con frentes a las calles San Martín 344 y Florida 343. El mismo tiene una superficie total de aproximadamente 46.500 m2 y esta dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. Consta de un edificio en torre de 29 pisos de oficinas más planta baja - la cual incluye un local comercial - y 3 subsuelos habilitados para cocheras con acceso por la calle
San Martín (la Torre San Martín), un segundo edificio que consta de planta baja más 5 pisos de oficinas con acceso por la calle Florida (el Edificio Florida) y un sector de locales comerciales desarrollado en planta baja y 2 subsuelos con acceso por ambas calles (área Shopping). A la fecha, al área Shopping le faltan todos los detalles de terminación y divisiones internas. Al 30 de noviembre de 2002, se ha finalizado la construcción del edificio, restando únicamente la terminación del complejo comercial anexo al mismo. A la fecha, la Sociedad alquiló siete pisos. La Compañía espera poder alquilar el resto de los pisos de la Torre San Martín y del Edificio Florida a la brevedad e intenta alquilar el área Shopping en las condiciones en que se encuentra lo que facilitaría la tarea de un probable locatario, el cual podría hacer estos trabajos de acuerdo a sus necesidades.

2 -
Venta de la participación en Buenos Aires Realty S.A., Buenos Aires Trade and Finance Center S.A. y Argentine Realty S.A.

La Sociedad constituyó en partes iguales con IRSA Inversiones y Representaciones S.A. (IRSA), las sociedades denominadas Buenos Aires Realty S.A., Buenos Aires Trade and Finance Center S.A. y Argentine Realty S.A. con el objeto de adquirir y explotar comercialmente las parcelas 1, 2 y 3 ubicadas en el Dique 3, Manzana 5M, Lado Este, de Puerto Madero.

Dichas fracciones poseen una superficie de aproximadamente 2,1 hectáreas con una superficie constructiva de 125.682,6 m2.

Durante el mes de agosto de 2002, la Sociedad firmó acuerdos con IRSA para redistribuir las participaciones en las sociedades mencionadas, de modo tal que la Sociedad resulte propietaria del 50% de la tierra correspondiente a la manzana 5M y de la deuda correspondiente a la adquisición de la misma. Como resultado de la redistribución mencionada y de la permuta de acciones realizada, la Sociedad se convirtió en titular del 100% del capital social de Argentine Realty S.A. y Buenos Aires Realty S.A. y dejó de ser accionista de Buenos Aires Trade and Finance Center S.A.

Dicha operación fue aprobada por la Comisión Nacional de Defensa de la Competencia y la Corporación Antiguo Puerto Madero S.A., mientras que la Dirección General de Fiscalización de Obras de Catastro aprobó los planos de redistribución predial.

Posteriormente, la Sociedad vendió la totalidad de su participación en Argentine Realty S.A. y Buenos Aires Realty S.A. en la suma de $100.000 cada sociedad.

Como resultado de dichas operaciones, la Sociedad obtuvo una pérdida de $5.951.929.

La inversión comprometida, cuyo plazo de realización se extiende hasta el mes de agosto de 2005 a realizar por al Sociedad en la manzana 5M asciende a aproximadamente $15.000.000.

Venta del Centro Comercial 555

Consiste en un edificio comercial desarrollado sobre un terreno de aproximadamente 4.000 m2 ubicado entre las calles Cabello, Gutiérrez y República Arabe Siria, cercano al área del Jardín Botánico de la Ciudad de Buenos Aires. Durante el presente período la Sociedad vendió el mencionado edificio en la suma de dólares estadounidenses 4.125.000. Como resultado de dicha venta, la Sociedad obtuvo una ganancia de $1.983.293.

3 -
SINTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES DE RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA POR LOS PERIODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002, 2001, 2000, 1999 Y 1998
Situación patrimonial resumida al 30 de noviembre de 2002, 2001, 2000, 1999 y 1998


	En pesos
	2002	2001	2000	1999	1998

Activo corriente	4.557.367	9.532.424	25.478.274	37.267.351	41.513.643
Activo no corriente	190.746.825	209.249.502	183.887.839	169.918.571	148.518.754
	-----------------	------------------	-----------------	------------------	-------------------
Total del activo	195.304.192	218.781.926	209.366.113	207.185.922	190.032.397
	==========	==========	==========	=========	==========

Pasivo corriente	5.667.477	9.278.979	5.029.297	4.943.511	3.924.165
Pasivo no corriente	129.941.016	71.221.252	72.529.620	66.219.889	70.829.724
	------------------	------------------	-----------------	------------------	-------------------
Total del pasivo	135.608.493	80.500.231	77.558.917	71.163.400	74.753.889

Participación de terceros en sociedades controladas	-	-	138	210	212

Patrimonio neto	59.695.699	138.281.695	131.807.058	136.022.312	115.278.296
	------------------	-----------------	-----------------	------------------	------------------
Total del pasivo, participación de terceros y patrimonio neto	195.304.192	218.781.926	209.366.113	207.185.922	190.032.397
	==========	==========	==========	=========	=========

4 -
Estructura de resultados por los períodos de nueve meses terminados el 30 de noviembre de 2002, 2001, 2000, 1999 y 1998:


	Ganancia (Pérdida)
	En pesos
	2002	2001	2000	1999	1998

Ingresos por ventas y alquileres, netos	22.905.441	11.292.314	17.363.022	49.177.277	36.288.291

Costo de ventas y alquileres	(19.264.402)	(2.993.800)	(5.581.156)	(20.828.537)	(20.660.479)
	----------------	-------------	---------------	--------------	---------------
Utilidad bruta	3.641.039	8.298.514	11.781.866	28.348.740	15.627.812

Gastos de administración	(1.317.350)	(2.287.536)	(2.965.726)	(2.496.417)	(2.411.977)

Gastos de comercialización	(218.432)	(446.867)	(477.179)	(419.717)	(976.948)

Resultado de inversiones permanentes	3.236.851	(543.213)	-	1.185.049	-

Otros (egresos) ingresos, netos	(5.983.620)	1.056.775	4.814.236	332.977	868.579

Resultados financieros y por tenencia, netos	(10.649.505)	(5.610.107)	(3.906.595)	(3.070.101)	(8.361.066)
	----------------	-------------	---------------	--------------	---------------
(Pérdida) Utilidad antes del impuesto a las ganancias y de participación de terceros	(11.291.017)	467.566	9.246.602	23.880.531	4.746.400

Impuesto a las ganancias	-	-	(2.960.494)	(2.234.315)	(2.406.017)

Participación de terceros en los resultados de sociedades controladas	-	-	(20)	2	4
	---------------	-------------	-------------	-------------	-------------
(Pérdida) Utilidad neta del período	(11.291.017)	467.566	6.286.088	21.646.218	2.340.387
	=========	========	========	=========	========

Indices patrimoniales:


	2002	2001	2000	1999	1998
* Liquidez (Activo corriente / Pasivo corriente)	0.80	1.03	5.07	7.54	10.58

* Endeudamiento (Pasivo total / Patrimonio neto)	2.27	0.58	0.59	0.52	0.65

5 -
DATOS ESTADISTICOS

Porcentaje de alquileres


	30/11/02	30/11/01	30/11/00	30/11/99	30/11/98

Edifico Plaza San Martín	89%	100%	100%	100%	100%
Centro Comercial 555	-	100%	100%	100%	93%
Edificio San Martín 344 (1)	28%	28%	-	-	-
Córdoba 180	-	-	-	-	100%
Le Parc Residential Tower	-	-	-	-	-

(1) La construcción del edificio finalizó durante el mes de agosto de 2001.

PERSPECTIVAS FUTURAS

El Directorio de la Sociedad considera que Raghsa Sociedad Anónima es una de las pocas empresas en Argentina que realiza por sí misma todo el ciclo de desarrollo de proyectos inmobiliarios, incluyendo la adquisición del terreno y el desarrollo, financiación y construcción de los edificios para ser destinados en definitiva a su locación o venta. El objetivo estratégico de la Sociedad consiste en diversificar los productos a desarrollar y ofrecer al mercado.

La Sociedad ha finalizado la construcción de la torre San Martín 344 – Florida 343, y se encuentra realizando las terminaciones del complejo comercial anexo con acceso por ambas calles, las cuales serán diseñadas de acuerdo con los requerimientos del locatario que en definitiva ocupe el mismo.

Buenos Aires,

10 de enero de 2003

EL DIRECTORIO

MOISES KHAFIF

Presidente

INFORME DE REVISION LIMITADA

DE ESTADOS CONTABLES

DE PERIODOS INTERMEDIOS

A los Señores Directores de

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA:

I. Hemos efectuado una revisión limitada del balance general de RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA al 30 de noviembre de 2002 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de origen y aplicación de fondos por el período de nueve meses finalizado en esa fecha. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad.

II. Los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA al 30 de noviembre de 2001, presentados con fines comparativos, fueron revisados por Pistrelli, Díaz y Asociados Sociedad Civil, en su carácter de firma miembro de Andersen. Dicha revisión culminó con un informe de revisión limitada de fecha 9 de enero de 2002.

III. Nuestra revisión fue realizada de acuerdo con las normas de la Resolución Técnica N° 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas aplicables a la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. De acuerdo con dichas normas, una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de una revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.

IV. Como se describe en la nota 7 a los estados contables mencionados en el párrafo I, a fines del año 2001 se implementó en el país un profundo cambio del modelo económico y de la Ley de Convertibilidad vigente desde el mes de marzo de 1991. Las modificaciones introducidas, que posteriormente fueron complementadas por nuevas regulaciones del Gobierno Nacional, originaron una profunda crisis económica, cuyas principales consecuencias, detalladas en la mencionada nota, se enumeran a continuación: (a) la devaluación del peso argentino respecto del dólar estadounidense y la pesificación de ciertos activos y pasivos en moneda extranjera mantenidos en el país, (b) la pesificación de las tarifas de servicios públicos anteriormente pactadas en dólares y su posterior renegociación caso por caso, (c) el incumplimiento de los pagos de la deuda pública, (d) la restricción a realizar transferencias al exterior en concepto de servicios de capital de préstamos financieros sin la previa autorización del Banco Central de la República Argentina y (e) el incremento de los precios internos. La evolución futura de la crisis económica podría requerir de medidas adicionales por parte del Gobierno Nacional. Los estados contables adjuntos deben ser leídos teniendo en cuenta las cuestiones previamente mencionadas.

V. Basados en nuestra revisión, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba efectuarse a los estados contables mencionados en el párrafo I, para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina y las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores.

VI. Nuestra revisión fue efectuada, primordialmente, con el propósito de expresar una manifestación limitada sobre los estados contables mencionados en el párrafo I. La información al 30 de noviembre de 2002 contenida en la sección "Síntesis de los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA por los períodos de nueve meses terminados el 30 de noviembre de 2002, 2001, 2000, 1999 y 1998" (la “Síntesis”), de la Reseña Informativa, no es requerida por las normas contables profesionales en Argentina y es presentada por la Sociedad para cumplimentar la Resolución General N° 368 de la Comisión Nacional de Valores. La información al 30 de noviembre de 2002 contenida en la sección mencionada precedentemente de la Reseña Informativa es responsabilidad de la Dirección de la Sociedad. Dicha información también ha estado sujeta a las indagaciones y procedimientos analíticos aplicados en nuestra revisión limitada de los estados contables al 30 de noviembre de 2002 (adjuntos). Basados en nuestra revisión, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación importante que deba hacerse a dicha información.

VII. La información al 30 de noviembre de 2001, 2000, 1999 y 1998 y por los períodos de nueve meses terminados en esas fechas contenida en la Síntesis de la Reseña Informativa de los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA fue revisada por Pistrelli, Díaz y Asociados Sociedad Civil, en su carácter de firma miembro de Andersen y cubierta en sus informes de revisión limitada de fechas 9 de enero de 2002, 26 de diciembre de 2000, 13 de diciembre de 1999 y 22 de diciembre de 1998, respectivamente.

VIII. En cumplimiento de disposiciones legales vigentes, informamos que:

Los estados contables mencionados en el párrafo I, se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances y surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.
3 -
Al 30 de noviembre de 2002, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $3.032, no siendo exigible a esa fecha.

Buenos Aires, PISTRELLI, DIAZ Y ASOCIADOS S.R.L.

10 de enero de 2003 C.P.C.E.C.F. T° 1 - F° 8

MARIANA FILAS

Socio

Contador Público U.N.L.Z.

C.P.C.E.C.F. T° 221 - F° 101

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

Av. Corrientes 447 - Piso 5° - Capital Federal

EJERCICIOS ECONOMICOS N° 35 Y 34 INICIADOS EL 1° DE MARZO DE 2002 Y 2001

ESTADOS CONTABLES AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002 Y 2001

Actividad principal de la Sociedad: Adquisición, construcción, arrendamiento y compraventa de inmuebles para oficinas y/o viviendas, como así también actividades de financiación de ventas de dichos inmuebles.

Fecha de inscripción en el Registro Público de Comercio:

Del contrato social: 23 de junio de 1969.
De la última modificación del estatuto: 22 de septiembre de 1999.

Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 28.194.

Fecha de finalización del contrato social: 23 de junio de 2068.

COMPOSICION DEL CAPITAL (Nota 4.II)

(Expresado en pesos)



Características de las acciones		Suscripto, emitido, inscripto e integrado

Ordinarias, nominativas, de valor nominal 1 cada una:

* Clase A de 5 votos		21.600.000
* Clase B de 1 voto		28.400.000
		----------------
		50.000.000
		=========

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

BALANCES GENERALES AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002 Y 2001

(Expresados en pesos -- Nota 2.II)

	2002	2001
ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos	41.958	82.620
Inversiones (Anexo C)	857.679	3.622.293
Deudores por ventas y alquileres (Nota 3.a)	11.978	208.659
Otros créditos (Nota 3.b)	3.645.752	5.618.852
	-------------------	-------------------
Total del activo corriente	4.557.367	9.532.424
	-------------------	-------------------
ACTIVO NO CORRIENTE

Otros créditos (Nota 3.b)	3.907.688	6.820.323
Inversiones (Anexo C)	-	11.952.942
Bienes de uso (Anexo A)	182.394.733	185.485.049
Activos intangibles -- Cargos diferidos (Anexo B)	4.444.404	4.991.188
	-------------------	--------------------
Total del activo no corriente	190.746.825	209.249.502
	-------------------	--------------------
Total del activo	195.304.192	218.781.926
	===========	============
PASIVO CORRIENTE

Cuentas a pagar -- Proveedores	880.115	4.242.943
Préstamos (Nota 3.c)	157.393	2.299.879
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.d)	340.427	299.177
Otros pasivos (Nota 3.e)	4.289.542	2.436.980
	-------------------	--------------------
Total del pasivo corriente	5.667.477	9.278.979
	-------------------	--------------------
PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos (Nota 3.c)	121.852.500	71.073.735
Cargas sociales y fiscales	-	15.186
Otros pasivos (Nota 3.e)	8.088.516	132.331
	-------------------	--------------------
Total del pasivo no corriente	129.941.016	71.221.252
	-------------------	--------------------
Total del pasivo	135.608.493	80.500.231

PATRIMONIO NETO (Según estados respectivos)	59.695.699	138.281.695
	-------------------	--------------------
Total del pasivo y patrimonio neto	195.304.192	218.781.926
	===========	============

Las notas 1 a 7 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS PERIODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS

EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002 Y 2001

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2002	2001

INGRESOS POR VENTAS Y ALQUILERES, netos (Nota 3.f)	22.905.441	11.292.314

COSTO DE VENTAS Y ALQUILERES (Nota 3.g)	(19.264.402)	(2.993.800)
	----------------	---------------
Utilidad bruta	3.641.039	8.298.514

GASTOS DE ADMINISTRACION (Anexo H)	(1.317.350)	(2.287.536)

GASTOS DE COMERCIALIZACION (Anexo H)	(218.432)	(446.867)

RESULTADO DE INVERSIONES PERMANENTES (Anexo C)	3.236.851	(543.213)

OTROS (EGRESOS) INGRESOS, netos (Nota 3.h)	(5.983.620)	1.056.775

RESULTADOS FINANCIEROS Y POR TENENCIA, netos (Nota 3.i)	(10.649.505)	(5.610.107)
	---------------	---------------
(Pérdida) Utilidad neta del período	(11.291.017)	467.566
	=========	========

Las notas 1 a 7 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

ESTADOS DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO

POR LOS PERIODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS

EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002 Y 2001

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2002					2001
			Resultados acumulados
	Aportes de los propietarios		Ganancias reservadas
	Capital social --Valor nominal	Ajuste de capital	Reserva legal	Resultados no asignados	Total	Total

Saldos al inicio del ejercicio	50.000.000	42.081.832	4.892.685	(55.819.620)	41.154.897	137.814.129

Modificación de saldo inicial por cambio en los criterios contables (Nota 2.II)	-	17.238.937	915.974	11.676.908	29.831.819	-
	----------------	--------------	--------------	----------------	----------------	-----------------
Saldos modificados	50.000.000	59.320.769	5.808.659	(44.142.712)	70.986.716	137.814.129


(Pérdida) Utilidad neta del período	-	-	-	(11.291.017)	(11.291.017)	467.566
	----------------	--------------	--------------	----------------	----------------	----------------
Saldos al cierre del período	50.000.000	59.320.769	5.808.659	(55.433.729)	59.695.699	138.281.695
	=========	=========	========	=========	=========	==========

Las notas 1 a 7 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

ESTADOS DE ORIGEN Y APLICACION DE FONDOS (1)

POR LOS PERIODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS

EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002 Y 2001

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2002	2001
FONDOS GENERADOS POR (APLICADOS A) LAS OPERACIONES:

* (Pérdida) Utilidad neta del período	(11.291.017)	467.566
* Ajustes para conciliar la (pérdida) utilidad neta del período con los fondos netos generados por las operaciones:
* Resultado de inversiones permanentes	(3.236.851)	543.213
* Amortización de activos intangibles	410.831	710.560
* Depreciación de bienes de uso	2.581.049	2.048.570
* Costo de ventas Centro Comercial 555	13.945.339	-
* Diferencia de cambio	50.365.700	-
* Resultado por exposición a la inflación	(51.417.210)	-
* Disminución de deudores por ventas y alquileres	119.672	86.203
* Aumento de otros créditos	(1.672.810)	(1.821.646)
* (Disminución) Aumento de cuentas a pagar	(42.546)	1.063.978
* Aumento (Disminución) de cargas sociales y fiscales	131.883	(1.185.633)
* (Disminución) Aumento de otros pasivos	(3.261.796)	516.469
* Aumento de intereses a pagar	65.056	-
	--------------------	---------------------
Fondos netos (aplicados a) generados por las operaciones	(3.302.700)	2.429.280
	--------------------	---------------------
FONDOS GENERADOS POR (APLICADOS A) LAS ACTIVIDADES DE INVERSION:

* Adquisición de bienes de uso	-	(19.438.137)
* Aportes irrevocables en sociedades bajo control conjunto	(2.628.871)	(264.224)
	--------------------	---------------------
Fondos aplicados a las actividades de inversión	(2.628.871)	(19.702.361)
	--------------------	---------------------
FONDOS GENERADOS POR (APLICADOS A) LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACION:

* (Cancelación) Obtención neta de préstamos a corto plazo	(1.886.455)	892.184
* Obtención neta de préstamos a largo plazo	7.976.249	2.460.699
* Gastos de emisión de obligaciones negociables	-	(5.181.790)
* Cancelación anticipada de obligaciones negociables	-	(65.618.639)
* Emisión de obligaciones negociables	-	71.073.735
	--------------------	---------------------
Fondos generados por las actividades de financiación	6.089.794	3.626.189
	--------------------	---------------------
Aumento (Disminución) neta de los fondos	158.223	(13.646.892)
Fondos al inicio del ejercicio	741.414	17.351.806
	--------------------	---------------------
Fondos al cierre del período	899.637	3.704.914
	========	=========

“Caja y bancos más inversiones de muy rápida conversión en efectivo” (colocaciones originales con plazo menor a tres meses).

Las notas 1 a 7 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES

AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002 Y 2001

(Cifras expresadas en pesos -- Nota 2.II)

ACTIVIDAD PRINCIPAL DE LA SOCIEDAD

La Sociedad tiene como actividad principal el desarrollo integral de proyectos inmobiliarios para su venta y/o alquiler. Al 30 de noviembre de 2002, los principales emprendimientos son los siguientes:

Emprendimientos de inversión y renta
Edificio “Plaza San Martín”

Edificio de oficinas de once plantas y tres subsuelos ubicado en la calle Arenales 707 de esta Capital, del cual la Sociedad es propietaria de aproximadamente un 78% (diez pisos y 143 cocheras). Asimismo, nueve de los pisos del edificio de su propiedad se encuentran alquilados a la fecha de emisión de los presentes estados contables, teniendo los contratos de locación una duración promedio de 5 años.

Edificio -- Florida 343 – San Martín 344

Incluye los siguientes emprendimientos:

Edificio para uso comercial de aproximadamente 1.200 m2.
Torre de oficinas con frente a la calle San Martín 344 de esta Capital, con un total de 29 plantas sobre nivel cero.
Centro comercial anexo con frente a ambas calles en etapa de reciclaje.

La Sociedad finalizó durante el mes de agosto de 2001 la construcción del edificio en torre orientado al mercado de oficinas. El mismo tiene una superficie total de aproximadamente 46.500 m2 y está dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables, la Sociedad alquiló siete pisos de los veintinueve.

7 -
Venta de la participación en Buenos Aires Realty S.A., Buenos Aires Trade and Finance Center S.A. y Argentine Realty S.A.

Dichas fracciones poseen una superficie de aproximadamente 2,1 hectáreas con una superficie constructiva de 125.682,6 m2.

Posteriormente, la Sociedad vendió la totalidad de su participación en el capital social de Argentine Realty S.A. y Buenos Aires Realty S.A. en la suma de 100.000 cada sociedad.

Como resultado de dichas operaciones, la Sociedad obtuvo una pérdida de 5.951.929.

La inversión comprometida, cuyo plazo de realización se extiende hasta el mes de agosto de 2005 a realizar por la Sociedad en la manzana 5M asciende a aproximadamente 15.000.000.

Venta del Centro Comercial 555

Inmueble ubicado con frente a las calles Gutiérrez, República Arabe Siria y Cabello de esta Capital, con trece módulos destinados a comercios minoristas. Durante el presente período la Sociedad vendió el mencionado edificio en la suma de dólares estadounidenses 4.125.000. Como resultado de dicha venta, la Sociedad obtuvo una ganancia de 1.983.293.

BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES
Normas profesionales aplicables

La Sociedad ha confeccionado los presentes estados contables de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en Argentina, y considerando las disposiciones de la Comisión Nacional de Valores (CNV).

Con fecha 21 de diciembre de 2001, el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CPCECABA) aprobó nuevas normas contables profesionales (las RT N° 16 a 19 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (FACPCE) con ciertos cambios) que introducen modificaciones a las actualmente vigentes en cuanto a criterios de valuación de activos y pasivos, tratamiento de cuestiones especiales antes no contempladas y nuevos requerimientos de exposición a los fines de la preparación de los estados contables. Las mismas serán de aplicación obligatoria para los ejercicios económicos que se inicien a partir del 1 de julio de 2002 y una vez que sean aprobadas por la CNV.

Entre otras cuestiones, las nuevas normas contables establecen: i) prohibiciones expresas de activación de ciertos cargos diferidos y normas de transición para el tratamiento contable de activos intangibles registrados al inicio de su aplicación y que no califican como tales bajo las mismas, ii) la aplicación obligatoria del método de impuesto diferido así como la medición de los saldos de activos y pasivos diferidos sobre bases descontadas, iii) cambios en la frecuencia y metodología para la comparación de los activos con sus valores recuperables, iv) cambios en la activación de costos financieros provenientes del capital de terceros con procesos prolongados de producción o construcción, y v) utilización de valores descontados para la medición de ciertos créditos y pasivos. El efecto de la aplicación de las nuevas normas contables podría afectar los resultados de ejercicios anteriores.

Los efectos derivados de la aplicación de las nuevas normas sobre los estados contables de la Sociedad no han sido evaluados a la fecha de emisión de los presentes estados contables.

Reexpresión a moneda constante

La Sociedad presenta sus estados contables en moneda constante, siguiendo el método de reexpresión establecido por la Resolución Técnica (RT) N° 6 de la FACPCE, mediante el empleo de coeficientes de ajuste derivados del índice de precios internos al por mayor (IPIM) del Instituto Nacional de Estadística y Censos y de acuerdo con las modalidades establecidas por la Resolución N° 415 de la CNV.

De acuerdo con el método mencionado, las mediciones contables fueron reexpresadas por el cambio en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 31 de agosto de 1995. A partir de dicha fecha, en base a las condiciones de estabilidad económica prevalecientes y de acuerdo con lo requerido por la Resolución General N° 272 de la CNV y aceptado por las normas contables profesionales, las mediciones contables no fueron reexpresadas hasta el 31 de diciembre de 2001. En virtud de la Resolución General N° 415 de la CNV, se reanudó la aplicación del método con efectos a partir del 1 de enero de 2002, considerándose las mediciones contables anteriores a esta fecha expresadas en moneda del 31 de diciembre de 2001.

El efecto de la reexpresión correspondiente a los meses de enero y febrero de 2002 ha sido expuesto como ajuste a los saldos al inicio del ejercicio, lo que representó un aumento del saldo de la cuenta “Capital social – Ajuste de capital” de 17.238.937, un aumento del saldo de la cuenta “Reserva legal” de 915.974 y un aumento de los “Resultados no asignados” de 11.676.908.

Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados para la preparación de los estados contables fueron los siguientes:

Caja y bancos, deudores por ventas y alquileres, otros créditos y pasivos:
En moneda nacional: a su valor nominal.
9 -
En moneda extranjera: a su valor nominal en moneda extranjera convertido al tipo de cambio vigente al cierre de cada período para la liquidación de estas operaciones. Las diferencias de cambio fueron imputadas a los resultados del período.

A los créditos y deudas se les han agregado o deducido, según corresponda, los resultados financieros pertinentes hasta el cierre de cada período. Los componentes financieros implícitos significativos han sido segregados, de corresponder, de los saldos de activos y pasivos e ingresos y gastos.

Los deudores por ventas y alquileres, se encuentran regularizados por una previsión para deudores de dudoso cobro, la cual se ha constituido para adecuar la valuación de dichos créditos. Esta previsión cubre ciertos deudores que presentan índices de incobrabilidad, en base a un análisis individual de los mismos que realiza la Dirección de la Sociedad.

Inversiones:
Corrientes:
Colocaciones transitorias en instituciones financieras:
En moneda nacional: a su valor nominal más los intereses devengados hasta la fecha de cierre de cada período.
En moneda extranjera: a su valor nominal en moneda extranjera, más los intereses devengados a la fecha de cierre de cada período, convertidos a los tipos de cambio vigentes a dichas fechas para la liquidación de estas operaciones. Las diferencias de cambio fueron imputadas a los resultados del período.
Títulos emitidos en serie con cotización y acciones:
En moneda nacional: a la cotización vigente al cierre de cada período, neta de los gastos estimados de venta.
En moneda extranjera: a la cotización vigente al cierre de cada período, neta de los gastos estimados de venta, convertida al tipo de cambio vigente a dichas fechas para la liquidación de estas operaciones. Las diferencias de cambio fueron imputadas a los resultados del período.
No corrientes – Acciones – Participaciones en sociedades Art. 33 - Ley N° 19.550 al 30 de noviembre de 2001: a su valor patrimonial proporcional, calculado en base a estados contables de dichas sociedades al 30 de septiembre de 2001.

En la determinación del valor patrimonial proporcional se han considerado, de corresponder, las transacciones significativas sobre las que la Sociedad ha tomado conocimiento, producidas entre el 30 de septiembre de 2001 y el 30 de noviembre de 2001 fecha de cierre de los estados contables de la Sociedad.

Bienes de uso: a su costo de adquisición o construcción más, de corresponder, los resultados financieros netos acumulados generados durante el período de construcción y menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas por el método de la línea recta, en función a los meses de vida útil estimada para cada categoría de bienes. El valor de los bienes de uso, considerados en su conjunto, no supera su valor recuperable.
10 -
Activos intangibles -- Cargos diferidos: corresponden a comisiones y gastos relacionados con la emisión de obligaciones negociables descripta en la nota 5. Han sido valuados a su valor de costo menos las correspondientes amortizaciones acumuladas. La amortización de estos gastos se efectúa a partir de la fecha de emisión de las obligaciones negociables y en el plazo previsto para el rescate de las mismas.
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta: la Sociedad determina el cargo contable por el impuesto a las ganancias aplicando la tasa vigente del treinta y cinco por ciento sobre la utilidad impositiva estimada del ejercicio, sin considerar el efecto de las diferencias temporarias entre el resultado contable y el impositivo.

La Ley N° 25.063, publicada en el Boletín Oficial el 30 de diciembre de 1998, ha establecido el impuesto a la ganancia mínima presunta para los ejercicios que cierren con posterioridad a dicha fecha y por el término de diez ejercicios anuales. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias, dado que, mientras este último grava la utilidad impositiva del ejercicio, el impuesto a la ganancia mínima presunta constituye una imposición mínima que grava la renta potencial de ciertos activos productivos a la tasa del uno por ciento, de modo que la obligación fiscal de la Sociedad coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá
computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Al 30 de noviembre de 2002 y 2001, la Sociedad ha estimado la existencia de quebranto impositivo en el impuesto a las ganancias. Asimismo, de acuerdo con lo mencionado en la nota 6, la Sociedad se encuentra exenta del impuesto a la ganancia mínima presunta por el ejercicio terminado el 28 de febrero de 2002 y por el que termina el 28 de febrero de 2003.

Adicionalmente, según lo establece la Ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen cambiario descripta en la Nota 7, la pérdida resultante de la aplicación del nuevo tipo de cambio sobre la posición neta de activos y pasivos en moneda extranjera al 6 de enero de 2002, será deducible en el impuesto a las ganancias a razón de un 20% anual durante los cinco ejercicios cerrados con posterioridad a la fecha de vigencia de la ley. Consecuentemente, la Sociedad posee un quebranto a deducirse en los próximos cuatro ejercicios de aproximadamente 10.000.000.

Al 28 de febrero de 2002, la Sociedad mantiene un quebranto impositivo acumulado de aproximadamente 32.000.000, que podrá aplicarse para compensar futuras utilidades impositivas hasta el año 2007.

En cada ejercicio en que se verifique una compensación de quebrantos, la concreción del beneficio impositivo (efecto de la tasa vigente sobre el quebranto utilizado) se realizará si el impuesto a las ganancias (neto de la compensación) fuera igual o superior al impuesto a la ganancia mínima presunta, pero estará reducida por cualquier excedente de este último sobre el impuesto a las ganancias.

Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota, excepto la cuenta “Capital social – Valor nominal”, la cual se ha mantenido por su valor de origen. El ajuste derivado de su reexpresión a moneda constante se expone en la cuenta “Capital social – Ajuste del capital”.
11 -
Cuentas del estado de resultados:
Las cuentas que acumulan operaciones monetarias por el período de nueve meses terminado el 30 de noviembre de 2002 se reexpresaron aplicando a los importes originales, los coeficientes correspondientes al mes de devengamiento, de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota. Las cuentas que acumulan operaciones monetarias por el período de nueve meses terminado el 30 de noviembre de 2001 se computaron a su valor nominal.
Los cargos por consumos de activos no monetarios, valuados al costo, se computaron en función de los importes ajustados de dichos activos, de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota.
El resultado de inversiones permanentes fue calculado de acuerdo con el método del valor patrimonial proporcional según se indica en el inciso b) del presente apartado.
Bajo la denominación de resultados financieros y por tenencia se exponen, los ingresos y gastos financieros nominales, la amortización de cargos diferidos, las diferencias de cambio generadas por los activos y pasivos en moneda extranjera, el resultado por tenencia y compra-venta de títulos emitidos en serie y acciones y el resultado por exposición a la inflación generado por los activos y pasivos monetarios. Los intereses generados por pasivos al 30 de noviembre de 2001 se encuentran netos de los costos financieros activados, según se describe en el inciso c) del presente apartado.
Métodos de reconocimiento de ingresos

Ingresos por alquiler de inmuebles: en el mes de su devengamiento.

Ingresos por venta de inmuebles: la venta de inmuebles se reconoce en el momento de entrega de la posesión de los mismos conjuntamente con el boleto de compra-venta o el de la escrituración, el que fuese anterior.

DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Los principales rubros de los estados contables de la Sociedad se componen de los siguientes conceptos:


	2002		2001

Deudores por ventas y alquileres corrientes:


Alquiler de inmuebles	10.593	214.595
Le Parc Residential Tower	16.226	26.525
	------------	-------------
	26.819	241.120

Menos: Previsión para deudores de dudoso cobro	(14.841)	(32.461)
	------------	-------------
	11.978	208.659
	=======	=======

12 -


	2002		2001

Otros créditos:


Corrientes:

Sociedades relacionadas	1.688.425	-
Anticipos y retenciones de impuesto a las ganancias	600.140	935.164
I.V.A. – Crédito fiscal	253.024	3.280.932
Accionistas	967.033	571.125
Honorarios pagados por anticipado	132.890	-
Hipotecas a cobrar	-	437.458
Diversos	4.240	394.173
	----------------	----------------
	3.645.752	5.618.852
	=========	=========
No corrientes:

I.V.A. Crédito fiscal	3.900.589	6.794.425
Diversos	7.099	25.898
	----------------	----------------
	3.907.688	6.820.323
	=========	=========

Préstamos:


Corrientes:

Obligaciones negociables (Nota 5)	157.393	91.803
Commercial Bank of New York	-	2.208.076
	----------------	----------------
	157.393	2.299.879
	=========	=========
No corrientes:

Obligaciones negociables (Nota 5)	121.852.500	71.073.735
	=========	=========

Cargas sociales y fiscales corrientes:


Alumbrado, barrido y limpieza	306.533	182.184
Impuesto a los ingresos brutos	26.736	65.295
Diversos	7.158	51.698
	----------------	----------------
	340.427	299.177
	=========	=========

Otros pasivos


Corrientes:

Corporación Antiguo Puerto Madero S.A.	3.730.955	-
Fondos de reparo	521.183	2.077.827
Diversos	37.404	359.153
	----------------	----------------
	4.289.542	2.436.980
	=========	=========

- 13 -


		2002		2001
No corrientes:

Accionistas	7.976.249		-
Diversos	112.267		132.331
	----------------		----------------
	8.088.516		132.331
	=========		=========

Ingresos por ventas y alquileres, netos:


Alquiler de inmuebles	7.186.464	11.650.891
Venta de inmuebles (Nota 1.III)	15.928.632	-
Impuesto a los ingresos brutos	(209.655)	(358.577)
	----------------	--------------
	22.905.441	11.292.314
	=========	========

Costos de ventas y alquileres:


Costo de alquileres (Anexo H)	5.319.063	2.993.800
Costos de ventas (Nota 1.III)	13.945.339	-
	----------------	--------------
	19.264.402	2.993.800
	=========	========


	Ganancia Pérdida
	2002		2001

Otros (egresos) ingresos, netos:


Resultado por venta de sociedades (Nota 1.II)	(5.951.929)	-
Cobros por rescisiones de contratos	-	892.753
Otros	(31.691)	164.022
	----------------	--------------
	(5.983.620)	1.056.775
	=========	========

Resultados financieros y por tenencia, netos:


* Generados por activos:

Resultado por tenencia y compra-venta de títulos emitidos en serie y acciones	823.899	(717.800)
Intereses ganados	117.029	100.569
Resultado por exposición a la inflación	(6.343.356)	-
Diferencias de cambio	346.203	-
	---------------	--------------
Subtotal – Generados por activos	(5.056.225)	(617.231)
	---------------	--------------
* Generados por pasivos:

Intereses perdidos (neto de 3.146.245 activados en bienes de uso al 2001)	(14.049.370)	(3.946.152)
Amortización de cargos diferidos	(410.831)	(710.560)
Diferencias de cambio	(52.777.779)	-
Resultado por exposición a la inflación	61.650.273	-
Otros egresos financieros, netos	(5.573)	(336.164)
	----------------	--------------
Subtotal – Generados por pasivos	(5.593.280)	(4.992.876)
	----------------	--------------
	(10.649.505)	(5.610.107)
	=========	========

14 -
COMPOSICION ACCIONARIA Y EVOLUCION DEL CAPITAL SOCIAL
Composición accionaria

Al 30 de noviembre de 2002, la composición accionaria y la participación en la voluntad social de la Sociedad es la siguiente:


	% sobre el capital social	% sobre la voluntad social

Moisés Khafif	99.20%	99.70%
Gloria Btesh de Khafif	0.40%	0.14%
Edgardo Khafif	0.10%	0.04%
Isaac Khafif	0.10%	0.04%
Elena Chammah	0.10%	0.04%
Ivette Dabah	0.10%	0.04%
	------------	------------
	100.00%	100.00%
	=======	=======

Durante la vigencia de las obligaciones negociables descriptas en la nota 5 y bajo el Convenio de Fideicomiso, el Sr. Moisés Khafif no podrá dejar de poseer la titularidad, exenta de todo gravamen y derecho de cualquier índole, de las acciones que oportunamente se requieran para ejercer el control de la Sociedad.

Evolución del capital social


	30/11/02	28/02/02	28/02/01	29/02/00

Emitido	50.000.000	50.000.000	50.000.000	43.500.000
Suscripto	50.000.000	50.000.000	50.000.000	43.500.000
Inscripto	50.000.000	50.000.000	48.875.000	43.500.000
Integrado	50.000.000	50.000.000	48.875.000	43.500.000

PROGRAMA GLOBAL DE EMISION DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES HASTA US$100.000.000

Con fecha 17 de octubre de 2000, la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria Unánime de Accionistas de Raghsa Sociedad Anónima decidió la creación de un Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables conforme al régimen de la Ley N° 23.576, a ser colocadas mediante oferta pública por un monto de hasta 100.000.000 de dólares estadounidenses (el “Programa”). Dicho Programa fue aprobado por la Resolución Nº 13.743 de la CNV de fecha 22 de febrero de 2001.

Durante el mes de junio de 2001, el Directorio aprobó la emisión de la primera serie de obligaciones negociables bajo el Programa. Las principales condiciones de dicha emisión son las siguientes:

La Sociedad emitió dichas obligaciones negociables por un monto de 32.494.000 de dólares estadounidenses (los “Titulos”).

15 -

El capital será cancelado en tres cuotas iguales y consecutivas de US$10.831.333 cada una con vencimiento el 28 de febrero de 2010, 2011 y 2012. Los títulos devengarán una tasa de interés del 15,50% nominal anual pagadero en forma trimestral por plazo vencido el 28 de mayo, 28 de agosto, 28 de noviembre y 28 de febrero de cada año. Dichos títulos fueron emitidos con un descuento de emisión del 6%. Los mismo fueron colocados por oferta pública en el República Argentina bajo el régimen de la Ley N° 23.576. La emisión de los Títulos fue inscripta en la Inspección General de Justicia.

Como consecuencia de la mencionada emisión de los Titulos, la Sociedad asumió, bajo el Convenio de Fideicomiso, los siguientes compromisos.

No mantener un índice de endeudamiento (“Deuda/Patrimonio Neto”), calculado de acuerdo con lo establecido en el Convenio de Fideicomiso superior a 1,6 durante toda la vigencia de los Títulos.
No realizar ningún “pago restringido” que provoque que el índice de endeudamiento supere el límite establecido. Según se utiliza en el Convenio de Fideicomiso “pago restringido” significa, entre otros, cualquier pago de dividendos ya sea en efectivo o bienes, cualquier pago otorgado en razón de la compra, rescate, retiro o adquisición de las acciones de la Sociedad o cualquier préstamo o transferencia de fondos, títulos valores o bienes a cualquier funcionario, director o empleado de la Sociedad.
No realizar modificaciones al estatuto que puedan resultar en una reducción del capital social de la Sociedad, tornar imposible para la Sociedad cumplir con las obligaciones respecto de los Títulos o provocar efectos adversos para los tenedores de los mismos.
No cambiar la naturaleza de su negocio u operaciones conforme a lo establecido en los estatutos sociales vigentes a la fecha.
No realizar actos que resulten en la reorganización societaria (fusión, escisión, etc.) de la Sociedad o cualquiera de sus subsidiarias salvo que se cumplan las condiciones establecidas en el Suplemento de Precio.
No asumir garantías sobre la base de derechos reales sobre ninguna propiedad o activo de la Sociedad o cualquiera de sus subsidiarias, salvo en los casos permitidos por el Convenio.

En caso de incumplimiento de cualesquiera de los compromisos asumidos por la Sociedad, cualquier obligacionista respecto de su Título o el Fiduciario respecto de todos los Títulos, podrán declarar que el capital de dicho Título, o de todos los Títulos, según corresponda, sea pagadero y exigible y, en consecuencia, exigir la devolución del capital impago más los intereses devengados sobre el mismo y cualesquiera monto adicional resultante.

Con fecha 21 de mayo de 2002 la Asamblea de Obligacionistas dispuso la modificación de ciertas obligaciones establecidas en la emisión anteriormente mencionada. En tal concepto, la Asamblea de Obligacionistas aprobó:

la reducción en forma temporaria, por un plazo máximo de doce trimestres (es decir, hasta el 28 de febrero de 2005), en hasta un 11% anual, de la tasa de interés aplicable a la Sociedad en relación a su obligación de pagar los servicios de interés en forma trimestral, a razón del 15,5% anual. De esta manera, la Sociedad queda autorizada a pagar intereses sobre el capital adeudado calculándolo entre un mínimo de 4,50% anual y la tasa originalmente convenida del 15,50%. Asimismo, si la Sociedad optara por pagar un porcentaje menor a la tasa original (15,50% anual), la diferencia entre el importe de interés calculado a dicha tasa y el importe realmente pagado en cada oportunidad, calculado en base a la tasa de interés por la que la Sociedad ejerza su opción, será acumulado trimestralmente y devengarán intereses a una tasa de interés del 15,50% nominal anual. A la finalización del período de doce trimestres, la Sociedad deberá efectuar el pago total de los intereses acumulados con más los intereses que fueran devengados y acumulados sobre los mismos, pudiendo en cualquier momento la Sociedad cancelarlos anticipadamente en forma total o parcial;
16 -
suprimir el índice de endeudamiento (“Deuda/Parimonio Neto”) comprometiéndose a no disponer ni gravar uno de los principales activos de la Sociedad como resulta ser el Edificio de Plaza San Martín.

Con fecha 28 de mayo de 2002, la Sociedad canceló parcialmente los intereses correspondientes al trimestre finalizado el 31 de mayo de 2002, utilizando una tasa del 4,50% nominal anual, por un monto total de dólares estadounidenses 365.578. Consecuentemente, la Sociedad acumuló intereses por un monto de dólares estadounidenses 893.585, los cuales fueron cancelados más los intereses devengados sobre los mismos el 28 de agosto de 2002.

Con fecha 28 de agosto de 2002, la Sociedad canceló parcialmente los intereses correspondientes al trimestre finalizado el 31 de agosto de 2002, utilizando una tasa del 8,50% nominal anual, por un monto total de dólares estadounidenses 690.498. Consecuentemente, la Sociedad acumuló intereses por un monto de dólares estadounidenses 568.645, los cuales fueron cancelados más los intereses devengados sobre los mismos el 28 de noviembre de 2002.

Con fecha 28 de noviembre de 2002, la Sociedad canceló los intereses correspondientes al trimestre finalizado el 30 de noviembre de 2002, utilizando una tasa del 15,50% nominal anual, por un monto total de dólares estadounidenses 1.259.143. Consecuentemente, la deuda relacionada con los Títulos al 30 de noviembre de 2002 asciende a dólares estadounidenses 32.494.000.

CONVENIO DE COMPETITIVIDAD PARA EL SECTOR CONSTRUCCIONES

Con fecha 14 de agosto de 2001, el Gobierno Nacional, los Gobiernos Provinciales, el Gobierno de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, la Cámara Argentina de la Construcción, en su carácter de representante de la industria de la construcción y la Unión Obrera de la Construcción de la República Argentina, en su carácter de representante de los trabajadores de la industria de la construcción, firmaron un convenio para mejorar la competitividad y promover la generación de empleo en la industria de la construcción, (el “Convenio”) por medio del cual los sujetos comprendidos en el mismo gozarán, entre otros, de los siguientes beneficios:

Exención del impuesto sobre los intereses pagados y el costo financiero del endeudamiento empresario,
Exención del impuesto a la ganancia mínima presunta,
Cómputo como crédito fiscal en el impuesto al valor agregado de los montos abonados en concepto de contribuciones patronales sobre la nómina salarial con destino al Sistema Unico de la Seguridad Social.

La exención mencionada en el inciso a) y el cómputo como crédito fiscal mencionado en el inciso c) tendrán efectos a partir del día siguiente, inclusive, al de publicación en el Boletín Oficial de la nómina en la que se encuentra incluido el beneficiario.

La exención mencionada en el inciso b) tendrá efectos para los ejercicios fiscales que cierren a partir del día siguiente, inclusive, al de publicación en el Boletín Oficial de la nómina en la que se encuentra incluido el beneficiario.

La publicación en el Boletín Oficial de la Sociedad como beneficiaria se produjo el 28 de septiembre de 2001 y los efectos del Convenio finalizarán el 30 de junio de 2002. Con fecha 15 de julio de 2002, la Sociedad fue reempadronada, extendiéndose la vigencia de los beneficios del Convenio hasta el 31 de marzo de 2003.

Mediante el Decreto N° 1676/2001 el Poder Ejecutivo Nacional dispuso dejar sin efecto hasta el 31 de marzo de 2003, inclusive, el cómputo como crédito fiscal en el impuesto al valor agregado de los montos abonados en concepto de contribuciones patronales sobre la nómina salarial devengadas a partir del 1° de diciembre de 2001, inclusive con destino al Sistema Unico de la Seguridad Social.

17 -
EFECTOS DE LA DEVALUACION DEL PESO ARGENTINO Y DE OTRAS MODIFICACIONES A LA NORMATIVA ECONOMICA

A partir de comienzos de diciembre de 2001, las autoridades nacionales implementaron diversas medidas de carácter monetario y de control de cambios, que comprendían principalmente la restricción a la libre disponibilidad de los fondos depositados en las entidades bancarias y la imposibilidad práctica de realizar transferencias al exterior, con excepción de aquellas vinculadas al comercio exterior. Posteriormente, el Gobierno declaró el incumplimiento del pago de los servicios de la deuda pública y, el 6 de enero de 2002, el Congreso Nacional sancionó la ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario que implicó un profundo cambio del modelo económico vigente hasta ese momento y la modificación de la ley de convertibilidad vigente desde marzo de 1991, y que faculta al Poder Ejecutivo Nacional, entre otros aspectos, a sancionar medidas adicionales de carácter monetario, financiero y cambiario conducentes a superar la actual crisis económica en el mediano plazo.

El Decreto N° 71/2002 del Poder Ejecutivo Nacional y la Comunicación “A” 3425 y sus modificatorias, del Banco Central de la República Argentina ("BCRA"), establecieron un mercado de cambios “oficial", básicamente para exportaciones y ciertas importaciones y obligaciones financieras y otro “libre” para el resto de operaciones. La paridad del mercado “oficial” fue establecida en 1,40 pesos por dólar y la cotización del mercado "libre” al cierre del primer día de reapertura del mercado cambiario (11 de enero de 2002), que había estado suspendido desde el 23 de diciembre de 2001, osciló entre 1,60 y 1,70 pesos por cada dólar, tipo vendedor.

Posteriormente, se emitieron diversas normas, que introdujeron modificaciones adicionales a la nueva normativa vigente, cuyos aspectos principales a la fecha de aprobación de estos estados contables, se resumen a continuación:

1. la unificación del mercado de cambios en un mercado "libre" por el que se negociarán las operaciones de comercio exterior y, con autorización previa del BCRA, las operaciones financieras;
la pesificación de todos los contratos privados celebrados al 6 de enero de 2002 a un tipo de cambio de 1 peso por cada dólar y su posterior actualización por un “coeficiente de estabilización de referencia” (“CER”) a ser publicado por el BCRA que se aplicará a partir de la fecha de dictado del Decreto N° 214/2002 (3 de febrero de 2002);
la pesificación de las tarifas de los servicios públicos anteriormente pactadas en dólares y su posterior renegociación caso por caso;
la autorización previa del BCRA para realizar transferencias al exterior, por servicios de capital de préstamos financieros , con ciertas excepciones establecidas en las Comunicaciones "A" 3471 y "A" 3501 del BCRA;
la suspensión por dos años de la ley de intangibilidad de los depósitos;

El efecto de la devaluación hasta el cierre del período, fue imputado en el rubro “Resultados financieros y por tenencia, netos”.

Luego de la renegociación de las condiciones de emisión de las obligaciones negociables mencionada en la nota 5 a los estados contables y en base a las proyecciones de flujo de fondos para el ejercicio, la Dirección de la Sociedad prevé que generará a través de sus operaciones fondos suficientes para el pago de los intereses de las obligaciones negociables a su vencimiento.

Los presentes estados contables contemplan los efectos derivados de las nuevas políticas económicas y cambiarias conocidas a la fecha de emisión de los mismos. Todas las estimaciones efectuadas por la Dirección de la Sociedad han sido efectuadas considerando dichas políticas. Los efectos de las medidas adicionales que sean implementadas por el Gobierno y de la instrumentación de aquellas adoptadas anteriormente, serán reconocidos contablemente en el momento en que la Dirección de la Sociedad tome conocimiento de las mismas.

18 -

ANEXO A

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

EVOLUCION DE LOS BIENES DE USO

POR LOS PERIODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS

EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002 Y 2001

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	2002
	Costo original
Descripción	Al inicio del ejercicio	Aumentos	Disminuciones	Transferencias	Al cierre del período

Edificio Plaza San Martín - Capital Federal	105.999.511	-	-	-	105.999.511

Centro Comercial 555 - Capital Federal	15.867.288	-	(15.867.288)	-	-

Av. Corrientes 447 - Capital Federal	1.324.406	-	-	-	1.324.406

Florida 343/San Martín 344 - Capital Federal	85.582.171	-	-	186.027	85.768.198

Rodados	332.362	-	-	-	332.362

Muebles y útiles	376.185	-	-	-	376.185

Instalaciones	192.388	-	-	-	192.388

Dique 3 Manzana 5M – Puerto Madero	-	15.078.171	-	-	15.078.171

Anticipos a proveedores	186.027	-	-	(186.027)	-
	---------------------------	-------------------------	-------------------------	----------------------	------------------------------
Totales 2002	209.860.338	15.078.171	(1) (15.867.288)	-	209.071.221
	=============	===========	==============	==========	============
Totales 2001	191.624.690	19.438.137	(406.284)	-	210.656.543
	=============	===========	============	==========	============


	2002							2001
		Depreciaciones acumuladas
Descripción		Al inicio del ejercicio	Alícuota anual	Aumentos	Disminuciones	Al cierre del período	Neto resultante	Neto Resultante

Edificio Plaza San Martín - Capital Federal		22.289.261	2%	1.372.127	-	23.661.388	82.338.123	84.201.216

Centro Comercial 555 – Capital Federal		2.007.490	-	-	(2.007.490)	-	-	13.942.532

Av. Corrientes 447 - Capital Federal		328.134	2%	18.654	-	346.788	977.618	1.002.889

Florida 343/San Martín 344 - Capital Federal		757.510	2%	1.140.414	-	1.897.924	83.870.274	85.919.141

Rodados		151.961	20%	49.854	-	201.815	130.547	144.855

Muebles y útiles		376.185	-	-	-	376.185	-	-

Instalaciones		192.388	-	-	-	192.388	-	-

Dique 3 Manzana 5M – Puerto Madero		-	-	-	-	-	15.078.171	-

Anticipos a proveedores		-	-	-	-	-	-	274.416
		---------------------------		---------------------	------------------------	------------------------	---------------------------	----------------------------
Totales 2002		26.102.929		2.581.049	(1) (2.007.490)	26.676.488	182.394.733
		===========		==========	============	============	============
Totales 2001		23.529.208		2.048.570	(406.284)	25.171.494		185.485.049
		===========		==========	============	============		============
1. El valor residual de 13.859.798 fue imputado al costo de ventas y alquileres en el estado de resultados

19 -

ANEXO B

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

EVOLUCION DE ACTIVOS INTANGIBLES

POR LOS PERIODOS DE NUEVE MESES TERMINADOS

EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002 Y 2001

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	2002
	Costo original
	Al inicio del ejercicio	Altas	Bajas	Al cierre del período

Cargos diferidos -- Comisiones y gastos por emisión de obligaciones negociables

Totales 2002	5.179.727	-	-	5.179.727
	========	========	========	========
Totales 2001	1.223.801	5.181.790	(1.223.801)	5.181.790
	========	========	=========	========


	2002					2001
	Amortizaciones acumuladas
	Al inicio del ejercicio	Altas	Bajas	Al cierre del período	Neto resultante		Neto resultante

Cargos diferidos -- Comisiones y gastos por emisión de obligaciones negociables

Totales 2002	324.492	410.831	-	735.323	4.444.404
	=======	======	=======	=======	=========
Totales 2001	703.843	233.933	(747.174)	190.602			4.991.188
	=======	======	=======	=======			=========

20 -

ANEXO C

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

INVERSIONES, COLOCACIONES TRANSITORIAS, ACCIONES, TITULOS EMITIDOS EN

SERIE Y PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES

AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002 Y 2001

(Expresado en pesos -- Nota 2.II)

	2002
	Características de los valores
Denominación y emisor	Serie	Valor nominal	Cantidad	Valor de costo	Valor de libros	Resultado de inversiones permanentes	Valor de libros	Resultado de inversiones permanentes

INVERSIONES CORRIENTES:

* Colocaciones transitorias en instituciones financieras	-	-	-	-	578.583	-	211.959	-

* Títulos emitidos en serie con cotización:

* Brasil 2004	-	-	-	-	-	-	-	-
* Brasil 2006	-	-	-	-	-	-	-	-
* Brasil 2027	-	-	-	-	-	-	2.777.711	-
* Bonos de Consolidación de Deuda de la Pcia. de Bs. As. en pesos	-	$ 1	496.630	1.380.000	220.000	-	514.006	-

* Acciones	-	-	-	-	59.096	-	118.617	-
				--------------	--------------	-----------	---------------	---------------
				1.380.000	857.679	-	3.622.293	-
				========	========	======	========	========
INVERSIONES NO CORRIENTES:

* Acciones – Participaciones en Soc Art. 33 -Ley N°19.550:
* Buenos Aires Realty S.A.	-	-	-	-	-	1.113.525	4.133.985	(187.293)

* Argentine Realty S.A.	-	-	-	-	-	1.169.636	4.300.560	(195.377)

* Buenos Aires Trade and Finance Center S.A.	-	-	-	-	-	953.690	3.518.397	(160.543)
				---------------	---------------	--------------	----------------	------------
				-	-	3.236.851	11.952.942	(543.213)
				=========	=========	========	=========	========

21 -

ANEXO G

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002 Y 2001


	2002			2001
	Monto y clase de la moneda extranjera (US$)	Cambio vigente	Monto en pesos	Monto y clase de la moneda extranjera (US$)	Monto en pesos
ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos	5.914	(1) 3,65	21.585	1.270	2.778
Inversiones	174.706	(1) 3,65	637.679	1.421.069	3.108.287
Deudores por ventas y alquileres	-	-	-	95.396	208.659
Otros créditos	-	-	-	200.000	437.457
			-------------		----------------
			659.264		3.757.181
Total del activo en moneda extranjera			=======		=========

PASIVO CORRIENTE

Cuentas a pagar	152.111	(2) 3,75	570.418	133.894	292.865
Préstamos	41.971	(2) 3,75	157.393	1.051.475	2.299.879
Otros pasivos	-	-	-	139.700	305.563
			----------------		----------------
			727.811		2.898.307
			----------------		----------------
PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos	32.494.000	(2) 3,75	121.852.500	32.494.000	71.073.735
Otros pasivos	2.127.000	(2) 3,75	7.976.249	60.500	132.331
			-----------------		----------------
			129.828.749		71.206.066
			-----------------		----------------
Total del pasivo en moneda extranjera			130.556.560		74.104.373
			==========		=========

Tipo de cambio comprador.
Tipo de cambio vendedor.
22 -

ANEXO H

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

INFORMACION REQUERIDA POR EL ARTICULO 64 APARTADO I INCISO b)

DE LA LEY N° 19.550 POR LOS PERIODOS DE NUEVE MESES

TERMINADOS EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002 Y 2001

(Expresado en pesos -- Nota 2.II)


	2001	2002
Rubros	Total	Total	Costo de alquileres	Gastos de administración	Gastos de comercialización

Honorarios a directores y comisión fiscalizadora	492.466	104.116	-	104.116	-
Sueldos	331.411	164.999	-	164.999	-
Contribuciones sociales	62.152	42.635	-	42.635	-
Honorarios y retribuciones por servicios	806.930	316.098	138.598	156.510	20.990
Impuestos, tasas y contribuciones	96.333	114.019	100.082	13.937	-
Movilidad y representación	285.415	195.702	-	195.594	108
Suscripciones, avisos y publicidad	32.225	52.293	-	52.293	-
Expensas	212.648	727.715	711.939	15.776	-
Depreciación de bienes de uso	2.048.570	2.581.049	2.512.541	68.508	-
Materiales y servicios de oficina	133.775	77.098	-	77.098	-
Luz y teléfono	103.277	34.998	818	34.180	-
Deudores de dudoso cobro	-	144.653	-	-	144.653
Comisiones pagadas	302.977	52.681	-	-	52.681
Diversos	820.024	2.246.789	1.855.085	391.704	-
	-------------	-------------	------------	-----------	----------
Totales 2002		6.854.845	5.319.063	1.317.350	218.432
		========	========	========	======
Totales 2001	5.728.203		2.993.800	2.287.536	446.867
	========		========	========	======

23 -

ANEXO I

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

APERTURA POR VENCIMIENTO DE COLOCACIONES TRANSITORIAS,

CREDITOS Y PASIVOS AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002

(Expresado en pesos -- Nota 2.II)


	Activos		Pasivos
Plazo	Colocaciones transitorias (1)	Créditos	Préstamos	Otras deudas

Sin plazo	-	1.941.449	-	-
	-----------	--------------	----------------	--------------
Con plazo

Vencido

Hasta tres meses	-	6.178	-	-
De tres a seis meses	-	1.554	-	-
De seis a nueve meses	-	4.246	-	-
De nueve a doce meses	-	-	-	-
De uno a dos años	-	-	-	-
	-----------	--------------	----------------	--------------
Total vencido	-	11.978	-	-
	-----------	--------------	----------------	--------------
A vencer

Hasta tres meses	578.583	1.100.758	157.393	5.505.084
De tres a seis meses	-	150	-	-
De seis a nueve meses	-	601.885	-	5.000
De nueve a doce meses	-	1.510	-	-
De uno a dos años	-	3.907.688	-	-
De dos a tres años	-	-	-	8.045.623
De más de cinco años	-	-	121.852.500	42.893
	-----------	--------------	-----------------	--------------
Total a vencer	578.583	5.611.991	122.009.893	13.598.600
	-----------	--------------	-----------------	--------------
Total con plazo	578.583	5.623.969	122.009.893	13.598.600
	-----------	--------------	-----------------	--------------
Total	578.583	(2) 7.565.418	(3) 122.009.893	(4) 13.598.600
	======	========	==========	========

No incluye títulos emitidos en serie y acciones.
Neto de la previsión para deudores de dudoso cobro.
Devenga una tasa de interés fija del 15,50% nominal anual.
Aproximadamente el 59% devenga interés a una tasa LIBO + 3% anual y el resto no devenga intereses.

INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA

A los Señores Accionistas de

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA:

De acuerdo con lo requerido por el Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, hemos realizado el trabajo mencionado en el párrafo siguiente en relación con el balance general de RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA al 30 de noviembre de 2002 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de origen y aplicación de fondos por el período de nueve meses terminado en esa fecha. Dichos documentos son responsabilidad del Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas.

Nuestro trabajo sobre los estados contables adjuntos consistió en verificar la congruencia de la información significativa contenida en dichos estados con la información de las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Para la realización de dicho trabajo hemos tenido en cuenta el informe del auditor externo Mariana Filas (socio de la firma Pistrelli, Díaz y Asociados S.R.L.) de fecha 10 de enero de 2003, emitido de acuerdo con las normas de auditoria vigentes en Argentina para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. No hemos efectuado ningún control de gestión y, por lo tanto, no hemos evaluado los criterios y decisiones empresarias de administración, financiación, comercialización y producción, dado que estas cuestiones son de responsabilidad exclusiva del Directorio. Consideramos que nuestro trabajo y el informe del auditor externo nos brindan una base razonable para fundamentar nuestro informe.

Como se describe en la nota 7 a los estados contables mencionados en el párrafo I, a fines del año 2001 se implementó en el país un profundo cambio del modelo económico y de la Ley de Convertibilidad vigente desde el mes de marzo de 1991. Las modificaciones introducidas, que posteriormente fueron complementadas por nuevas regulaciones del Gobierno Nacional, originaron una profunda crisis económica, cuyas principales consecuencias, detalladas en la mencionada nota, se enumeran a continuación: (a) la devaluación del peso argentino respecto del dólar estadounidense y la pesificación de ciertos activos y pasivos en moneda extranjera mantenidos en el país, (b) la pesificación de las tarifas de servicios públicos anteriormente pactadas en dólares y su posterior renegociación caso por caso, (c) el incumplimiento de los pagos de la deuda pública, (d) la restricción a realizar transferencias al exterior en concepto de servicios de capital de préstamos financieros sin la previa autorización del Banco Central de la República Argentina y (e) el incremento de los precios internos. La evolución futura de la crisis económica podría requerir de medidas adicionales por parte del Gobierno Nacional. Los estados contables adjuntos deben ser leídos teniendo en cuenta las cuestiones previamente mencionadas.

Basados en el trabajo realizado, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación importante que deba hacerse a los estados contables mencionados en el primer párrafo, para que los mismos estén presentados de acuerdo con la Ley de Sociedades Comerciales, las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores (CNV) y las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

Informamos además, en cumplimiento de disposiciones legales vigentes que en ejercicio del control de legalidad que nos compete, hemos aplicado durante el período los restantes procedimientos descriptos en el artículo N° 294 de la Ley N° 19.550, que consideramos necesarios de acuerdo con las circunstancias, no teniendo observaciones que formular al respecto.

Buenos Aires, Por Comisión Fiscalizadora

10 de enero de 2003

ROSA A. BUSTELO

Síndico Titular

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.F. T° 80 – F° 188

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

ESTADOS CONTABLES AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002 Y 2001

RATIFICACION DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratificamos nuestras firmas que obran litografiadas en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 23 de los estados contables de la Sociedad.

Por Comisión Fiscalizadora

ROSA A. BUSTELO MOISES KHAFIF

Síndico Titular Presidente

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.F. T° 80 - F° 188

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA

ESTADOS CONTABLES AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2002 Y 2001

RATIFICACION DE FIRMA LITOGRAFIADA

Por la presente ratifico mi firma que obra litografiada en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 23 de los estados contables de la Sociedad, y en las páginas N° 3 y 4 de la Reseña Informativa.

PISTRELLI, DIAZ Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.F. T° 1 - F° 8

MARIANA FILAS

Socio

Contador Público U.N.L.Z.

C.P.C.E.C.F. T° 221 - F° 101

AI assistant

Raghsa S.A. Interim / Quarterly Report 2002

AI assistant

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