Raghsa S.A. - Interim / Quarterly Report 2004


	RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA Reseña Informativa y Estados Contables al 31 de mayo de 2004, conjuntamente con el Informe del Auditor e Informe de la Comisión Fiscalizadora

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

NÓMINA DEL DIRECTORIO


PRESIDENTE:	Moisés Khafif

VICEPRESIDENTE:	Gloria Btesh de Khafif


DIRECTORES TITULARES:	Susana Beatriz Giovinazzo
	Héctor Emilio Salvo

NÓMINA DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA


SÍNDICOS TITULARES:	Alberto José Jambrina
	Rosa Aurora Bustelo
	Haydee Elsa Laksman

SÍNDICOS SUPLENTES:	Fernando Gabriel Guernik
	Liliana Shlosberg
	Isabel Caamaño

Reseña Informativa de los estados contables de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

por los períodos de tres meses terminados el

31 de mayo de 2004, 2003, 2002, 2001 y 2000

ÍNDICE

COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
Emprendimientos de inversión y renta
Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta
SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2004, 2003, 2002, 2001 Y 2000
DATOS ESTADÍSTICOS
PERSPECTIVAS FUTURAS
1 -
COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
Emprendimientos de inversión y renta
Edificio Plaza San Martín

La Sociedad es propietaria de los pisos dos a once (ambos inclusive) y ciento cuarenta y tres cocheras y áreas comunes correspondientes a los mismos, en un edificio de oficinas conocido como Edificio “Plaza San Martín”, ubicado en la esquina de las calles Maipú y Arenales, Ciudad de Buenos Aires con frente a la Plaza San Martín. Todos los pisos que son de propiedad de la Sociedad se encuentran alquilados a sociedades multinacionales o importantes empresas argentinas.

Edificio – Florida 343 – San Martín 344

Consiste en un edificio en torre orientado al mercado de oficinas, locales comerciales y las cocheras necesarias para todo el complejo ubicado en el microcentro de la Ciudad de Buenos Aires, con frentes a las calles San Martín 344 y Florida 343. El mismo tiene una superficie total de aproximadamente 46.500 m2 y esta dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. Consta de:

una torre de 29 pisos de oficinas más planta baja –la cual incluye un local comercial- y 3 subsuelos habilitados para cocheras con acceso por la calle San Martín,
un Edificio de oficinas que consta de planta baja más 5 pisos con acceso por la calle Florida y,
un sector comercial desarrollado en planta baja y 2 subsuelos con acceso por ambas calles. A la fecha, al área Shopping no se le han incorporado el equipamiento y detalles de terminación.

Al 31 de mayo de 2004, se habían alquilado 19 plantas de la Torre San Martín. La Compañía espera poder alquilar el resto de los pisos de la Torre San Martín y del Edificio Florida a la brevedad e intenta alquilar el área Shopping en las condiciones en que se encuentra lo que facilitaría la tarea de un probable locatario, el cual podría hacer estos trabajos de acuerdo a sus necesidades.

Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta

La Sociedad planea construir en la parcela 2.b. de la manzana 5M del Dique 3, lado Este de Puerto Madero, tres edificios en torre, totalmente independientes entre si conformando el complejo Le Parc Puerto Madero. Las distintas torres se denominarán Torre del Río, Torre del Parque y Torre del Boulevard.

El proyecto en su totalidad puede alcanzar una superficie total máxima sobre nivel cero (F.O.T.) de 63.000 m². Los planos del mismo, fueron aprobados por el Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires, con fecha 10 de setiembre de 2003.

Al 31 de mayo de 2004, La Torre del Río estaba en etapa de construcción y contará con 4 unidades de vivienda por planta, dos de ellas de aproximadamente 130 m² cada una y las dos restantes de aproximadamente 80 m² cada una. En los pisos superiores, se construirán dos unidades por planta con 180 m² de superficie cada una aproximadamente.

A tal efecto, la Sociedad ha comenzado a vender departamentos de dicha torre.

La Compañía iniciará la construcción de las otras dos torres según se lo permita la magnitud del flujo de fondos provenientes de las ventas de la Torre del Río.

2 -
SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2004, 2003, 2002, 2001 Y 2000
Situación patrimonial resumida al 31 de mayo de 2004, 2003, 2002, 2001 y 2000


	En pesos
		2004	2003	2002	2001	2000

Activo corriente		2.234.833	2.784.886	3.139.093	13.958.990	35.430.611
Activo no corriente		198.010.987	190.704.672	206.036.052	200.659.441	163.837.745
Total del activo		200.245.820	193.489.558	209.175.145	214.618.431	199.268.356

Pasivo corriente		17.841.273	10.331.764	2.438.622	7.578.652	5.977.513
Pasivo no corriente		128.257.076	109.662.556	149.159.515	67.510.541	66.362.301
Total del pasivo		146.098.349	119.994.320	151.598.137	75.089.193	72.339.814

Participación de terceros en sociedades controladas		-	-	-	-	199

Patrimonio neto		54.147.471	73.495.238	57.577.008	139.529.238	126.928.343
Total del pasivo, participación de terceros y patrimonio neto		200.245.820	193.489.558	209.175.145	214.618.431	199.268.356

3 -
Estructura de resultados por los períodos de tres meses terminados el 31 de mayo de 2004, 2003, 2002, 2001 y 2000:


	Ganancia (Pérdida)
	En pesos
	2004	2003	2002	2001	2000

Ingresos por ventas y alquileres, netos	5.476.270	2.220.746	2.558.019	3.413.850	6.933.908

Costo de ventas y de alquileres	(3.692.975)	(1.365.793)	(1.945.755)	(853.555)	(2.265.222)

Utilidad bruta	1.783.295	854.953	612.264	2.560.295	4.668.686

Gastos de administración	(811.289)	(381.798)	(399.490)	(711.606)	(848.263)

Gastos de comercialización	(401.814)	(131.244)	(80.297)	(28.335)	(74.870)

Resultado de inversiones permanentes	-	-	3.251.611	-	-

Otros (egresos) ingresos, netos	(135.462)	(10.606)	(5.724)	356.684	(211.942)

Resultados financieros y por tenencia, netos	(5.959.791)	6.968.134	(17.080.126)	(1.033.245)	(2.097.510)

(Pérdida) Utilidad antes del impuesto a las ganancias y de participación de terceros	(5.525.061)	7.299.439	(13.701.762)	1.143.793	1.436.101

Impuesto a las ganancias	-	-	-	-	(549.089)

Participación de terceros en los resultados de sociedades controladas	-	-	-	-	9

(Pérdida) Utilidad neta del ejercicio	(5.525.061)	7.299.439	(13.701.762)	1.143.793	887.021

Índices patrimoniales:


	2004	2003	2002	2001	2000
* Liquidez (Activo corriente / Pasivo corriente)	0,13	0,27	1,29	1,84	5,93

* Solvencia (Patrimonio neto / Pasivo total)	0,37	0,61	0,38	1,86	1,75

* Inmovilización del capital (Activo no corriente / Activo total)	0,99	0,99	0,98	0,93	0,82

4 -
DATOS ESTADÍSTICOS

Porcentaje de ocupación


	31/05/04	31/05/03	31/05/02	31/05/01	31/05/00

Edificio Plaza San Martín	100%	89%	66%	66%	100%
Centro Comercial 555	(1)	(1)	94%	94%	100%
Edificio San Martín 344 (2)	66%	14%	28%	-	-

Dicho edificio fue vendido en el mes de julio de 2002.
La construcción del edificio finalizó durante el mes de agosto de 2001.
PERSPECTIVAS FUTURAS

La Sociedad se encuentra actualmente comenzando el desarrollo de su proyecto destinado a la venta de departamentos de vivienda en Puerto Madero, estimando desarrollarlo completamente en un plazo de 5 años y completar el alquiler de sus pisos en el Edificio San Martín 344.

Buenos Aires,

14 de julio de 2004

EL DIRECTORIO

MOISES KHAFIF

Presidente

INFORME DEL AUDITOR

A los Señores Directores de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA:

I. Hemos efectuado una revisión limitada del balance general de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 31 de mayo de 2004 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad.

II. Nuestra revisión fue realizada de acuerdo con las normas de la Resolución Técnica N° 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas aplicables a la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. De acuerdo con dichas normas, una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de una revisión limitada es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.

III. Tal como indica la nota 2.II. a los estados contables adjuntos, y de acuerdo con las normas del organismo de control societario, la Sociedad no ha reconocido contablemente los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003, lo que es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. De haberse reconocido los efectos de dichas variaciones, el patrimonio neto de la Sociedad al 31 de mayo de 2004 hubiera disminuido en aproximadamente $3.800.000.

IV. Tal como se indica en la nota 2.III. d) a los estados contables adjuntos de acuerdo con lo establecido por las normas de la Comisión Nacional de Valores los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, las que requieren que dichos saldos sean descontados. Los efectos de la cuestión mencionada en el resultado del período y en el patrimonio neto al 31 de mayo de 2004, no han sido cuantificados por la Sociedad.

V. Basados en nuestra revisión, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba efectuarse a los estados contables mencionados en el párrafo I. para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores y, excepto por (a) la falta de reconocimiento de los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003 descripta en el párrafo III. y (b) la falta de contabilización de los activos y pasivos por impuestos diferidos a su valor descontado descripta en el párrafo IV., con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina,

VI. En relación al balance general de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 29 de febrero de 2004 y a los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA por el período de tres meses finalizado el 31 de mayo de 2003, presentados con propósitos comparativos, informamos que:

Hemos emitido con fecha 7 de mayo de 2004 un informe de auditoría sobre los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 29 de febrero de 2004 el cual contiene salvedades determinadas por: i) la falta de reconocimiento de los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados entre el 1° de marzo y el 30 de septiembre de 2003, lo cual es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, pero no es permitido por las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores, y ii) no haber registrado a su valor descontado los activos y pasivos originados por el impuesto diferido, lo cual es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, pero no es permitido por las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores. No hemos auditado ningún estado contable a ninguna fecha y por ningún período posterior al 29 de febrero de 2004.
3 -
Hemos emitido con fecha 21 de julio de 2003 un informe de revisión limitada sobre los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA por el período de tres meses finalizado el 31 de mayo de 2003 el cual contiene salvedades determinadas por: i) la falta de reconocimiento de los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originadas entre el 1° de marzo y el 31 de mayo de 2003, lo cual es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, pero no es permitido por las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores y ii) por no haber registrado a su valor descontado los activos y pasivos originados por el impuesto diferido, lo cual es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, pero no es permitido por las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores.

VII. En cumplimiento de disposiciones legales vigentes y de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires informamos que:

Los estados contables mencionados en el párrafo I, se encuentran asentados en el libro Inventario y Balances y han sido preparados, en todos sus aspectos significativos de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores. Dichos estados surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.
Al 31 de mayo de 2004, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $5.650 no siendo exigible a esa fecha.

Buenos Aires, PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

14 de julio de 2004 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

VÍCTOR A. BRESLER

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 95 - F° 109

INFORME ESPECIAL SOBRE LA RESEÑA INFORMATIVA

A los Señores Directores de

RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA:

A vuestro pedido, en nuestro carácter de auditores externos de RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA, emitimos el presente informe sobre la información contenida en la Reseña Informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2004 adjunta. Dicha información, que es responsabilidad de la Dirección de la Sociedad y firmada al sólo efecto de su identificación con este informe especial, es presentada por la Sociedad para cumplimentar las normas de la Comisión Nacional de Valores.

Hemos revisado los estados contables de la Sociedad al 31 de mayo de 2004, sobre los cuales emitimos nuestro informe de revisión limitada de fecha 14 de julio de 2004, al cual nos remitimos y que debe ser leído con este informe conjuntamente, el cual contiene salvedades determinadas por la falta de reconocimiento de los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados entre el 1 de marzo y el 30 de septiembre de 2003 y por no haber registrado los activos y pasivos por impuesto diferido a sus valores descontados, de acuerdo con lo establecido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

Nuestro trabajo sobre la información mencionada en el primer párrafo consistió en verificar que la información contenida en la Sección 2 “Síntesis de los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANONIMA por los períodos de tres meses terminados el 31 de mayo de 2004, 2003, 2002, 2001 y 2000” de la Reseña informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2004, surja de los estados contables al 31 de mayo de 2004 adjuntos. La información de la Reseña informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2003 ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada de fecha 21 de julio de 2003, el cual contiene salvedades determinadas por i) el no reconocimiento de los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originadas entre el 1° de marzo y el 31 de mayo de 2003, lo cual es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, pero no es permitido por las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores y ii) por no haber registrado a su valor descontado los activos y pasivos originados por el impuesto diferido, lo cual es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, pero no es permitido por las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores. La información de la Reseña Informativa por el período de tres meses terminado el 31 de mayo de 2002, antes de incluir el reconocimiento de los efectos de las variaciones en el

poder adquisitivo de la moneda según se explica en la nota 2.II a los estados contables ha sido cubierta por nuestro informe de revisión limitada de fecha 29 de julio de 2002. La información de la Reseña Informativa por los períodos de tres meses terminados el 31 de mayo de 2001 y 2000, ha sido cubierto por Pistrelli, Díaz y Asociados Sociedad Civil, en su carácter de firma miembro de Andersen, quien emitió sus informes sin salvedades de fechas 10 de julio de 2001 y 30 de junio de 2000. Dicha información por los períodos terminados el 31 de mayo de 2001 y 2000, no fue modificada por la Dirección de la Sociedad para incorporar los efectos de los cambios en los nuevos criterios contables y adicionalmente no considera los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003.

De las verificaciones efectuadas, cuyo alcance se describe en el párrafo anterior, no han surgido excepciones que mencionar.

Buenos Aires, PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

14 de julio de 2004 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

VICTOR A. BRESLER

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 95 – F° 109

Av. Corrientes 447 - Piso 5° - Capital Federal

EJERCICIO ECONÓMICO N° 37 INICIADO EL 1° DE MARZO DE 2004

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MAYO DE 2004

Actividad principal de la Sociedad: Adquisición, construcción, arrendamiento y compraventa de inmuebles para oficinas y/o viviendas, como así también actividades de financiación de ventas de dichos inmuebles.

Fecha de inscripción en el Registro Público de Comercio:

Del contrato social: 23 de junio de 1969.
De la última modificación del estatuto: 22 de septiembre de 1999.

Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 28.194.

Fecha de finalización del contrato social: 23 de junio de 2068.

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL (Nota 4.II)

(Expresado en pesos)


Características de las acciones		Suscripto, emitido e integrado

Ordinarias, nominativas, de valor nominal 1 cada una:

* Clase A de 5 votos		21.600.000
* Clase B de 1 voto		28.424.000
		50.024.000

BALANCES GENERALES AL 31 MAYO DE 2004

Y 29 DE FEBRERO DE 2004

(Expresados en pesos -- Nota 2.II)

	31/05/2004	29/02/2004
ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos	221.291	599.537
Inversiones (Anexo C)	17.213	17.026
Deudores por ventas y alquileres (Nota 3.a)	18.169	25.828
Otros créditos (Nota 3.b)	1.978.160	1.999.499
Total del activo corriente	2.234.833	2.641.890

ACTIVO NO CORRIENTE

Otros créditos (Nota 3.b)	3.480.724	3.344.760
Bienes de cambio (Nota 1.IV y 3.c)	27.933.178	23.942.597
Bienes de uso (Anexo A)	162.957.822	163.814.129
Activos intangibles -- Cargos diferidos (Anexo B)	3.639.263	3.776.831
Total del activo no corriente	198.010.987	194.878.317
Total del activo	200.245.820	197.520.207

PASIVO CORRIENTE

Cuentas a pagar – Proveedores	1.131.066	394.178
Préstamos (Nota 3.d)	16.361.339	13.043.955
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.e)	291.510	120.183
Otros pasivos (Nota 3.f)	57.358	64.477
Total del pasivo corriente	17.841.273	13.622.793

PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos (Nota 3.d)	111.732.120	110.232.360
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.e)	7.843.232	7.861.382
Otros pasivos (Nota 3.f)	8.681.724	6.131.140
Total del pasivo no corriente	128.257.076	124.224.882
Total del pasivo	146.098.349	137.847.675

PATRIMONIO NETO (Según estados respectivos)	54.147.471	59.672.532
Total del pasivo y patrimonio neto	200.245.820	197.520.207

Las notas 1 a 6 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES

TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2004 Y 2003

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	31/05/2004	31/05/2003

INGRESOS POR VENTAS Y POR ALQUILERES (Nota 3.g)	5.476.270	2.220.746

COSTO DE VENTAS Y DE ALQUILERES (Nota 3.h)	(3.692.975)	(1.365.793)

Utilidad bruta	1.783.295	854.953

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Anexo H)	(811.289)	(381.798)

GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN (Anexo H)	(401.814)	(131.244)

OTROS (EGRESOS), netos	(135.462)	(10.606)

RESULTADOS FINANCIEROS Y POR TENENCIA, netos (Nota 3.i)	(5.959.791)	6.968.134

IMPUESTO A LAS GANANCIAS (Nota 5)	-	-

(Pérdida) Utilidad neta del período	(5.525.061)	7.299.439

RESULTADOS POR ACCIÓN	(0,11)	0,15

Las notas 1 a 6 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES

TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2004 Y 2003

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2004					2003
			Resultados acumulados
	Capital social		Ganancias reservadas
	Valor nominal	Ajuste del capital	Reserva legal	Resultados no asignados	Total	Total

Saldos al inicio del ejercicio	50.024.000	59.847.827	5.835.147	(56.034.442)	59.672.532	66.195.799

(Pérdida) Utilidad neta del período	-	-	-	(5.525.061)	(5.525.061)	7.299.439
Saldos al cierre del período	50.024.000	59.847.827	5.835.147	(61.559.503)	54.147.471	73.495.238

Las notas 1 a 6 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO (1)

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES

TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2004 Y 2003

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2004	2003
VARIACION DEL EFECTIVO

Efectivo al inicio del ejercicio	616.563	256.921
Efectivo al cierre del período	238.504	1.737.401
	(378.059)	1.480.480

CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO

ACTIVIDADES OPERATIVAS

(Pérdida) Utilidad neta del período	(5.525.061)	7.299.439
Intereses	3.139.914	2.625.167
Diferencias de cambio	1.677.230	(10.799.295)

AJUSTES PARA ARRIBAR AL FLUJO NETO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS

Amortización de activos intangibles	137.568	137.568
Depreciación de bienes de uso	856.307	861.271

CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS

Disminución de deudores por venta y alquileres	7.659	4.181
(Aumento) de otros créditos	(114.625)	(85.442)
(Aumento) de bienes de cambio (neto de transferencias de bienes de uso)	(3.990.581)	(1.146.535)
Aumento (Disminución) de cuentas a pagar	736.888	(1.063.982)
(Disminución) de cargas sociales y fiscales	153.177	72.687
Aumento (Disminución) de otros pasivos	2.543.465	2.647.421
Otros	-	(220.000)
	(378.059)	332.480

ACTIVIDADES FINANCIERAS

Préstamos otorgados por los accionistas	-	1.148.000
	(378.059)	1.480.480

“Caja y bancos más inversiones de muy rápida conversión en efectivo” (colocaciones originales con plazo menor a tres meses).

Las notas 1 a 6 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES

AL 31 DE MAYO DE 2004 Y 2003 Y AL 29 DE FEBRERO DE 2004 SEGÚN CORRESPONDA

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)

ACTIVIDAD PRINCIPAL DE LA SOCIEDAD

La Sociedad tiene como actividad principal el desarrollo integral de proyectos inmobiliarios para su venta y/o alquiler. Al 31 de mayo de 2004, los principales emprendimientos son los siguientes:

Emprendimientos de inversión y renta
Edificio “Plaza San Martín”

Edificio de oficinas de once plantas y tres subsuelos ubicado en la calle Arenales 707 de esta Capital, del cual la Sociedad es propietaria de diez pisos y 143 cocheras. Los mismos se encuentran alquilados en su totalidad a la fecha de emisión de los presentes estados contables, teniendo los contratos de locación una duración promedio de 5 años.

Torre San Martín/Edificio Florida 343 - Área comercial

Incluye los siguientes emprendimientos:

Torre de oficinas con frente a la calle San Martín 344 de esta Capital, con un total de 29 plantas de oficina.
Edificio para uso comercial de 5 plantas de oficina.
Centro comercial anexo con frente a ambas calles, al cual le faltan las divisiones interiores y detalles de terminación, no estando habilitado para su uso.

La Sociedad finalizó durante el mes de agosto de 2001 la construcción del edificio en torre orientado al mercado de oficinas. El mismo tiene una superficie total de aproximadamente 46.500 m2 y está dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. Al 31 de mayo de 2004, la Sociedad alquiló 19 pisos.

Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta

La Sociedad planea construir en la parcela 2.b del Dique 3 Manzana 5M de Puerto Madero tres edificios independientes de perímetro libre (“Torres Río, Parque y Boulevard”).

Con fecha 10 de septiembre de 2003, la Sociedad obtuvo la aprobación de los planos de la totalidad del complejo edificio. Al 31 de mayo de 2004, la Sociedad mantiene en el rubro “Bienes de cambio” del activo no corriente las parcelas y las obras en curso de la Torre Río.

Consecuentemente, durante el mes de octubre de 2003, la Sociedad ha comenzado con la construcción de la “Torre Río” estimando la finalización de la misma en un plazo de treinta meses.

A tal efecto, la Sociedad ha comenzado a vender departamentos de dicha torre. Consecuentemente, ha registrado ingresos por ventas de unidades de la Torre Rio por 3.164.501, un costo por la venta de esas unidades de 2.543.848 y anticipos de clientes por 7.211.857.

El compromiso de construcción de la Sociedad con la Corporación Antiguo Puerto Madero a realizar en la parcela 2b de la manzana 5M asciende a aproximadamente 32.000 m2, el cual se cumplirá con la construcción de la Torre Río.

BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES
Normas profesionales aplicables

La Sociedad ha confeccionado los presentes estados contables de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CABA), República Argentina, y considerando las disposiciones de la Comisión Nacional de Valores (CNV).

Reexpresión a moneda constante

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (IPIM) publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido por la Resolución Técnica (RT) N° 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (FACPCE).

Los estados contables de la Sociedad al 31 de mayo de 2004 y los rubros presentados con fines comparativos reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003, de acuerdo con lo requerido por el Decreto 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y la Resolución General N° 441 de la CNV. Las normas contables profesionales, establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la RT N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003. De haberse reconocido los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 30 de septiembre de 2003, (a) el patrimonio neto de la Sociedad al 31 de mayo de 2004 hubiera disminuido en aproximadamente 3.800.000 y (b) los rubros presentados con fines comparativos se hubieran reexpresado para reconocer dichos efectos.

Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados para la preparación de los estados contables fueron los siguientes:

Caja y bancos: a su valor nominal.
Inversiones:
Corrientes:
Colocaciones transitorias en instituciones financieras: a su valor nominal en moneda extranjera, más los intereses devengados a la fecha de cierre.
Deudores por ventas y alquileres y cuentas a pagar: han sido valuadas al precio vigente para operaciones de contado al momento de la transacción.

Los deudores por ventas y alquileres, se encuentran regularizados por una previsión para deudores de dudoso cobro, la cual se ha constituido para adecuar la valuación de dichos créditos. Esta previsión cubre ciertos deudores que presentan índices de incobrabilidad, en base a un análisis individual de los mismos que realiza la Dirección de la Sociedad.

Otros créditos y pasivos:

Los restantes créditos y pasivos han sido valuados en base a la mejor estimación posible de la suma a cobrar y a pagar, respectivamente, descontada utilizando la tasa estimada en el momento de su incorporación al activo y pasivo, respectivamente, excepto por los activos y pasivos por impuestos diferidos que no han sido descontados.

De acuerdo con lo establecido por las normas de la CNV, y tal como se indicó previamente, los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados. Este criterio no esta de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en CABA, las que requieren que dichos saldos sean descontados.

Bienes de cambio: a su costo de reposición, el cual no excede su valor recuperable.
Bienes de uso: a su costo de adquisición o construcción más, de corresponder, los resultados financieros netos acumulados generados durante el período de construcción y menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas por el método de la línea recta, en función a los meses de vida útil estimada para cada categoría de bienes. El valor de los bienes de uso, considerados en su conjunto, no supera su valor recuperable.
Activos intangibles -- Cargos diferidos: corresponden a comisiones y gastos relacionados con la emisión de obligaciones negociables descripta en la nota 6. Han sido valuados a su costo menos las correspondientes amortizaciones acumuladas. La amortización de estos gastos se efectúa a partir de la fecha de emisión original de las obligaciones negociables y en el plazo previsto para el rescate de las mismas.
Préstamos: han sido valuados de acuerdo con las sumas de dinero recibidas, más los intereses devengados hasta la fecha de cierre de cada ejercicio.
Anticipos de clientes: al mayor valor entre las sumas recibidas y el costo de cancelación de la obligación.
Cuentas en moneda extranjera: los saldos en moneda extranjera se convirtieron a los tipos de cambio vigentes para la liquidación de estas operaciones al 31 de mayo de 2004 y 29 de febrero de 2004.
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta:

La Sociedad determina el impuesto a las ganancias a pagar aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva estimada. Adicionalmente, la Sociedad contabiliza los efectos de los impuestos diferidos originados por aquellas diferencias temporarias existentes entre la valuación contable e impositiva de determinados rubros del activo y el pasivo, según se detalla en la nota 5. Los activos y pasivos por impuesto diferido han sido valuados a su valor nominal, de acuerdo con lo previsto en la Resolución General N° 434 de la CNV.

Adicionalmente, determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota, excepto la cuenta “Capital social – Valor nominal”, la cual se ha mantenido por su valor de origen. El ajuste derivado de su reexpresión a moneda constante se expone en la cuenta “Capital social – Ajuste del Capital”.
Cuentas del estado de resultados:
Las cuentas que acumulan operaciones monetarias ocurridas en los períodos de tres meses terminados el 31 de mayo de 2004 y 2003 se computaron a su valor nominal.
Los cargos por consumos de activos no monetarios, valuados al costo, se computaron en función de los importes ajustados de dichos activos, de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota.
Bajo la denominación de resultados financieros y por tenencia se exponen, los ingresos y gastos financieros nominales, la amortización de cargos diferidos, las diferencias de cambio generadas por los activos y pasivos en moneda extranjera, el resultado por tenencia y compra-venta de títulos emitidos en serie y acciones.
Método de reconocimiento de ingresos:
Ingresos por alquiler de inmuebles: en el mes de su devengamiento.
Ingresos y costos por ventas de departamentos: para el reconocimiento de los ingresos y de los costos de construcción de departamentos, la Sociedad utiliza el método del grado de avance de la obra. Las ventas registradas surgen de aplicar, al importe negociado en los respectivos boletos de compraventa, el porcentaje de avance de la obra al cierre de cada período. La diferencia entre los montos abonados por los respectivos compradores y los ingresos por ventas reconocidos de acuerdo con el criterio descripto precedentemente, corresponde a anticipos de clientes o a deudores por ventas, según su saldo sea acreedor o deudor, respectivamente. Asimismo, los costos aplicados surgen de deducir, de las ventas registradas, el porcentaje de margen final previsto en la comercialización de dichos departamentos. Dicho margen final previsto surge de estudios técnicos realizados sobre las ventas y costos totales de cada proyecto, preparados por la Gerencia técnica de la Sociedad.
Información adicional sobre los estados de flujo de efectivo:

La composición del efectivo al 31 de mayo de 2004 y 2003 es la siguiente:


	31/05/2004	31/05/2003

Caja y bancos	221.291	599.537
Inversiones	17.213	17.026
	238.504	616.563

Durante los períodos de tres meses terminados el 31 de marzo de 2004 y 2003, la Sociedad pagó en concepto de intereses e impuestos a la ganancia y a la ganancia mínima presunta, según el siguiente detalle:


	31/05/2004	31/05/2003

Intereses pagados	1.252.746	1.068.755
Impuestos pagados	-	-
	1.252.746	1.068.755

DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Los principales rubros de los estados contables de la Sociedad se componen de los siguientes conceptos:


	31/05/2004		29/02/2004

Deudores por ventas y alquileres:


Corrientes:

Le Parc Residential Tower	16.226	16.226
Alquiler de inmuebles	16.784	24.443
	33.010	40.669

Menos: Previsión para deudores de dudoso cobro	(14.841)	(14.841)
	18.169	25.828

Otros créditos:


Corrientes:

Anticipos y retenciones de impuesto a las ganancias		13.294		13.482
I.V.A. – Crédito fiscal		1.906.932		1.980.983
Honorarios pagados por anticipado		51.100		-
Diversos		6.834		5.034
		1.978.160		1.999.499
No corrientes:

I.V.A. - Crédito fiscal	2.289.276		2.344.388
Impuesto a la ganancia mínima presunta	1.175.964		994.934
Diversos	15.484		5.438
	3.480.724		3.344.760

Bienes de cambio:


Torre Río	17.694.751	13.727.234
Terrenos	10.065.228	10.065.228
Diversos	173.199	150.135
	27.933.178	23.942.597

Préstamos:


Corrientes:

Obligaciones negociables (Nota 6)	16.349.750	13.035.788
HSBC Republic (1)	11.589	8.167
	16.361.339	13.043.955
No corrientes:

Obligaciones negociables (Nota 6)	96.832.120	95.532.360
HSBC Republic (1)	14.900.000	14.700.000
	111.732.120	110.232.360

Corresponde al préstamo otorgado por el HSBC Republic por dólares estadounidenses 5.000.000 con vencimiento el 30 de noviembre de 2006, que devenga una tasa de interés fija del 4% nominal anual.


	31/05/2004		29/02/2004

Cargas sociales y fiscales


Corrientes:

Alumbrado, barrido y limpieza	83.747	89.653
Impuesto a los ingresos brutos	97.235	22.927
Diversos	110.528	7.603
	291.510	120.183
No corrientes:

Impuesto a las ganancias diferido (Nota 5)	7.774.945	7.774.945
Alumbrado, barrido y limpieza	68.287	86.437
	7.843.232	7.861.382

Otros pasivos


Corrientes:

Fondos de reparo	15.000	15.000
Depósitos en garantía directores	5.000	5.000
Diversos	37.538	44.477
	57.358	64.477
No corrientes:

Depósitos en garantía	445.941	301.466
Anticipo de clientes (Nota 1.II)	7.211.857	4.968.656
Diversos	1.023.926	861.018
	8.681.724	6.131.140


	Ganancia (Pérdida)
	31/05/2004		31/05/2003

Ingresos por ventas y por alquileres:


Alquiler de inmuebles	2.311.769	2.220.746
Venta de unidades de la Torre Río (Nota 1.II)	3.164.501	-
	5.476.270	2.220.746

Costo de ventas y de alquileres:


Costo de alquileres (Anexo H)	1.149.127	1.365.793
Costo de ventas de unidades de la Torre Río (Nota 1.II)	2.543.848	-
	3.692.975	1.365.793


	Ganancia (Pérdida)
	31/05/2004		31/05/2003

Resultados financieros y por tenencia, netos:


* Generados por activos:

Diferencia de cambio	33.495	(26.477)
Otros	24.319	1.451
Subtotal – Generados por activos	57.814	(25.026)

* Generados por pasivos:

Intereses perdidos (neto de 537.797 activados en bienes de cambio al 31/05/2004)	(3.840.480)	(3.685.528)
Amortización de cargos diferidos	(137.568)	(137.568)
Diferencias de cambio	(1.949.948)	10.803.147
Otros	(89.609)	13.109
Subtotal – Generados por pasivos	(6.017.605)	6.993.160
	(5.959.791)	6.968.134

COMPOSICIÓN ACCIONARIA Y EVOLUCIÓN DEL CAPITAL SOCIAL
Composición accionaria

Al 31 de mayo de 2004, la composición accionaria y la participación en la voluntad social de la Sociedad es la siguiente:


	% sobre el capital social	% sobre la voluntad social

Moisés Khafif	99,20%	99,70%
Gloria Btesh de Khafif	0,40%	0,14%
Edgardo Khafif	0,10%	0,04%
Isaac Khafif	0,10%	0,04%
Elena Chammah	0,10%	0,04%
Ivette Dabah	0,10%	0,04%
	100,00%	100,00%

Durante la vigencia de las obligaciones negociables descriptas en la nota 6 y bajo el Convenio de Fideicomiso, el Sr. Moisés Khafif no podrá dejar de poseer la titularidad, exenta de todo gravamen y derecho de cualquier índole, de las acciones que oportunamente se requieran para ejercer el control de la Sociedad.

Evolución del capital social


	31/05/2004	29/02/04	28/02/03	28/02/02

Emitido	50.024.000	50.024.000	50.024.000	50.000.000
Suscripto	50.024.000	50.024.000	50.024.000	50.000.000
Inscripto	50.000.000	50.000.000	50.000.000	50.000.000
Integrado	50.024.000	50.024.000	50.024.000	50.000.000

IMPUESTO A LAS GANANCIAS

Al 31 de mayo de 2004 y 29 de febrero de 2004, los saldos de activos y pasivos diferidos, están integrados por los siguientes conceptos:


	31/05/2004	29/02/2004
Activos diferidos:

Quebrantos impositivos	30.645.682	28.680.377
Diferencias de cambio a deducir	1.592.206	1.819.664
Otros	102.944	227.280
	32.340.832	30.727.321
Pasivos diferidos:

Bienes de uso	(9.433.781)	(9.495.858)
Activos intangibles	(579.929)	(601.850)
Otros	(250.698)	(221.698)
	(10.264.408)	(10.319.406)
Previsión para desvalorización de activos diferidos	(29.851.369)	(28.182.860)
Pasivo diferido, neto	(7.774.945)	(7.774.945)

Al 31 de mayo de 2004, la Sociedad poseía quebrantos impositivos por 87.559.091 que a la tasa impositiva vigente del 35% representan activos diferidos por 30.645.682 y, los cuales podrán ser utilizados de acuerdo con el siguiente detalle:


Año hasta el cual se puede utilizar		Monto

2007		15.225.251
2008		11.335.322
2009		2.119.804
2010		1.965.305
Total		30.645.682

Debido a que la utilización de los quebrantos impositivos no resulta probable, la Sociedad ha registrado al 31 de mayo de 2004 y 29 de febrero de 2004 una previsión para desvalorización de activos diferidos de 29.851.369 y 28.182.860, respectivamente.

Al 31 de mayo de 2004 y 2003, la Sociedad no ha registrado provisión para impuesto a las ganancias corriente ni por impuestos diferidos.


	31/05/2004	31/05/2003

(Pérdida) Utilidad neta del ejercicio	(5.525.061)	7.299.439

Reexpresión a moneda constante	757.893	-
	(4.767.168)	7.299.439

Tasa vigente	35%	35%
Impuesto determinado a la tasa vigente (Utilidad) Pérdida	(1.668.509)	2.554.804

Variación de previsión para desvalorización de activos diferidos	1.668.509	(2.554.804)
Impuesto a las ganancias	-	-

PROGRAMA GLOBAL DE EMISIÓN DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES HASTA US$100.000.000

Con fecha 17 de octubre de 2000, la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria Unánime de Accionistas de Raghsa Sociedad Anónima decidió la creación de un Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables conforme al régimen de la Ley N° 23.576, a ser colocadas mediante oferta pública por un monto de hasta 100.000.000 de dólares estadounidenses (el “Programa”). Dicho Programa fue aprobado por la Resolución Nº 13.743 de la CNV de fecha 22 de febrero de 2001.

Durante el mes de junio de 2001, el Directorio aprobó la emisión de la primera serie de obligaciones negociables bajo el Programa. Las principales condiciones de dicha emisión son las siguientes:

La Sociedad emitió dichas obligaciones negociables por un monto de 32.494.000 de dólares estadounidenses (los “Titulos”).

El capital será cancelado en tres cuotas iguales y consecutivas de US$10.831.333 cada una con vencimiento el 28 de febrero de 2010, 2011 y 2012. Los títulos devengarán una tasa de interés del 15,50% nominal anual pagadero en forma trimestral por plazo vencido el 28 de mayo, 28 de agosto, 28 de noviembre y 28 de febrero de cada año. Dichos Títulos fueron emitidos con un descuento de emisión del 6%. Los mismos fueron colocados por oferta pública en el República Argentina bajo el régimen de la Ley N° 23.576. La emisión de los Títulos fue inscripta en la Inspección General de Justicia.

Como consecuencia de la mencionada emisión de los Títulos, la Sociedad asumió, bajo el Convenio de Fideicomiso, los siguientes compromisos.

No mantener un índice de endeudamiento (“Deuda/Patrimonio Neto”), calculado de acuerdo con lo establecido en el Convenio de Fideicomiso superior a 1,6 durante toda la vigencia de los Títulos.
No realizar ningún “pago restringido” que provoque que el índice de endeudamiento supere el límite establecido. Según se utiliza en el Convenio de Fideicomiso “pago restringido” significa, entre otros, cualquier pago de dividendos ya sea en efectivo o bienes, cualquier pago otorgado en razón de la compra, rescate, retiro o adquisición de las acciones de la Sociedad o cualquier préstamo o transferencia de fondos, títulos valores o bienes a cualquier funcionario, director o empleado de la Sociedad.
No realizar modificaciones al estatuto que puedan resultar en una reducción del capital social de la Sociedad, tornar imposible para la Sociedad cumplir con las obligaciones respecto de los Títulos o provocar efectos adversos para los tenedores de los mismos.
No cambiar la naturaleza de su negocio u operaciones conforme a lo establecido en los estatutos sociales vigentes a la fecha.
No realizar actos que resulten en la reorganización societaria (fusión, escisión, etc.) de la Sociedad o cualquiera de sus subsidiarias salvo que se cumplan las condiciones establecidas en el Suplemento de Precio.
No asumir garantías sobre la base de derechos reales sobre ninguna propiedad o activo de la Sociedad o cualquiera de sus subsidiarias, salvo en los casos permitidos por el Convenio.

En caso de incumplimiento de cualesquiera de los compromisos asumidos por la Sociedad, cualquier obligacionista respecto de su Título o el Fiduciario respecto de todos los Títulos, podrán declarar que el capital de dicho Título, o de todos los Títulos, según corresponda, sea pagadero y exigible y, en consecuencia, exigir la devolución del capital impago más los intereses devengados sobre el mismo y cualesquiera monto adicional resultante.

Con fecha 21 de mayo de 2002 la Asamblea de Obligacionistas dispuso la modificación de ciertas obligaciones establecidas en la emisión anteriormente mencionada. En tal concepto, la Asamblea de Obligacionistas aprobó:

la reducción en forma temporaria, por un plazo máximo de doce trimestres (es decir, hasta el 28 de febrero de 2005), en hasta un 11% anual, de la tasa de interés aplicable a la Sociedad en relación a su obligación de pagar los servicios de interés en forma trimestral, a razón del 15,50% anual. De esta manera, la Sociedad queda autorizada a pagar intereses sobre el capital adeudado calculándolo entre un mínimo de 4,50% anual y la tasa originalmente convenida del 15,50%. Asimismo, si la Sociedad optara por pagar un porcentaje menor a la tasa original (15,50% anual), la diferencia entre el importe de interés calculado a dicha tasa y el importe realmente pagado en cada oportunidad, calculado en base a la tasa de interés por la que la Sociedad ejerza su opción, será acumulado trimestralmente y devengarán intereses a una tasa de interés del 15,50% nominal anual. A la finalización del período de doce trimestres, la Sociedad deberá efectuar el pago total de los intereses acumulados con más los intereses que fueran devengados y acumulados sobre los mismos, pudiendo en cualquier momento la Sociedad cancelarlos anticipadamente en forma total o parcial;
suprimir el índice de endeudamiento (“Deuda/Patrimonio Neto”) comprometiéndose a no disponer ni gravar uno de los principales activos de la Sociedad como resulta ser el Edificio de Plaza San Martín.

La Sociedad acumuló intereses al 31 de mayo de 2004 correspondientes a los períodos en lo que se cancelaron intereses utilizando una tasa inferior al 15,50%, de acuerdo con el siguiente detalle:


Trimestre finalizado el:	Intereses (en dólares estadounidenses)
	Devengados	Pagados	Acumulados

28 de febrero de 2003	1.259.143	731.115	528.028
28 de mayo de 2003	1.259.143	365.558	893.585
28 de agosto de 2003	1.259.143	365.558	893.585
28 de noviembre de 2003	1.259.143	365.558	893.585
29 de febrero de 2004	1.259.143	365.558	893.585
28 de mayo de 2004	1.259.143	365.558	893.585
Intereses sobre los intereses acumulados	448.568	-	448.568
Intereses devengados e impagos al cierre	41.972	-	41.972
Total intereses adeudados			5.486.493

Valor nominal de los Títulos			32.494.000
Deuda total relacionada con los Títulos			(1) 37.980.493

Corresponden dólares estadounidenses 32.494.000 y 5.486.493 a pasivos no corrientes y corrientes, respectivamente.

La Sociedad ha convocado a Asamblea de Obligacionistas para el 14 de julio de 2004 para tratar el siguiente orden del día:

Postergar el vencimiento actual de los intereses adeudados calculados hasta la fecha del último pago de intereses y de los intereses devengados desde dicha fecha hasta la fecha de realización de la Asamblea , hasta el 28 de febrero de 2010, 28 de febrero de 2011 y 28 de febrero de 2012, es decir, en tres cuotas iguales, anuales y consecutivas pagaderas en cada una de las referidas fechas,
Reducir la tasa de interés aplicable sobre el capital y los intereses acumulados de los Títulos de acuerdo al siguiente detalle:
desde la fecha de la Asamblea de Obligacionistas y hasta el 28 de febrero de 2005: tasa LIBO o 3% anual la que resulte mayor,
desde el 1° de marzo de 2005 y hasta el 28 de febrero de 2007: tasa LIBO + 1% o 4% anual la que resulte mayor,
desde el 1° de marzo de 2007 y hasta el 28 de febrero de 2009: tasa LIBO + 3% o 7% anual la que resulte mayor,
desde el 1° de marzo de 2009 y hasta el 28 de febrero de 2012 al 9% anual.

ANEXO A

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

DETALLE DE BIENES DE USO

AL 31 DE MAYO DE 2004 Y 29 DE FEBRERO DE 2004

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	31/05/2004
	Costo original
Descripción	Al inicio del ejercicio	Aumentos	Transferencias	Al cierre del período

Edificio Plaza San Martín - Capital Federal	106.483.059	-	-	106.483.059

Av. Corrientes 447, Adm. Central - Capital Federal	1.330.447	-	-	1.330.447

Florida 343/San Martín 344 - Capital Federal	86.159.454	-	-	86.159.454

Rodados	333.877	-	-	333.877

Muebles y útiles	425.855	-	-	425.855

Instalaciones	193.265	-	-	193.265
Totales al 31 de mayo de 2004	194.925.957	-	-	194.925.957
Totales al 29 de febrero de 2004	200.179.438	47.953	(1) (5.301.434)	194.925.957


	31/05/2004					29/02/2004
	Depreciaciones acumuladas
Descripción	Al inicio del ejercicio	Alícuota anual	Aumentos	Al cierre del período	Neto resultante	Neto resultante

Edificio Plaza San Martín - Capital Federal	26.066.640	2%	459.461	26.526.101	79.956.958	80.416.419

Av. Corrientes 447, Adm. Central - Capital Federal	379.602	2%	6.246	385.848	944.599	950.845

Florida 343/San Martín 344 - Capital Federal	3.815.941	2%	381.872	4.197.813	81.961.641	82.343.513

Rodados	273.683	20%	7.524	281.207	52.670	60.194

Muebles y útiles	382.697	10%	1.204	383.901	41.954	43.158

Instalaciones	193.265	-	-	193.265	-	-
Totales al 31 de mayo de 2004	31.111.828		856.307	31.968.135	162.957.822
Totales al 29 de febrero de 2004	27.662.457		3.449.371	31.111.828		163.814.129

Transferido a “Bienes de cambio”.

ANEXO B

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

DETALLE DE ACTIVOS INTANGIBLES

AL 31 DE MAYO DE 2004 Y 29 DE FEBRERO DE 2004

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	31/05/2004					29/02/2004
	Costo original	Amortizaciones acumuladas
	Al inicio del ejercicio y al cierre del período	Al inicio del ejercicio	Altas	Al cierre del período	Neto resultante	Neto resultante

Cargos diferidos -- Comisiones y gastos por emisión de obligaciones negociables

Totales al 31 de mayo de 2004	5.203.347	1.426.516	(1) 137.568	1.564.084	3.639.263
Totales al 29 de febrero de 2004	5.203.347	876.244	550.272	1.426.516		3.776.831

(1) Imputado a “Resultados financieros y por tenencia, netos”.

ANEXO C

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INVERSIONES, COLOCACIONES TRANSITORIAS, TÍTULOS EMITIDOS EN SERIE

AL 31 DE MAYO DE 2004 Y 29 DE FEBRERO DE 2004

(Expresado en pesos - Nota 2.II)

	31/05/2004	29/02/2004
Denominación y emisor	Valor de libros	Valor de libros

INVERSIONES CORRIENTES:

* Colocaciones transitorias en instituciones financieras	17.213	17.026

ANEXO G

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

AL 31 DE MAYO DE 2004 Y 29 DE FEBRERO DE 2004


	31/05/2004			29/02/2004
	Monto y clase de la moneda extranjera (US$)	Cambio vigente	Monto en pesos	Monto y clase de la moneda extranjera (US$)	Monto en pesos
ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos	69.799	(1) 2,94	205.210	196.221	571.004
Inversiones	5.855	(1) 2,94	17.213	5.851	17.026
			222.423		588.030
Total del activo en moneda extranjera			222.423		588.030
PASIVO CORRIENTE

Préstamos:
* Obligaciones negociables	5.486.493	(2) 2,98	16.349.750	4.433.942	13.035.788
* HSBC Republic	3.889	(2) 2,98	11.589	2.778	8.167
			16.361.339		13.043.955
PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos:
* Obligaciones negociables	32.494.000	(2) 2,98	96.832.120	32.494.000	95.532.360
* HSBC Republic	5.000.000	(2) 2,98	14.900.000	5.000.000	14.700.000
Otros pasivos	2.420.086	(2) 2,98	7.211.857	1.690.019	4.968.656
			118.943.977		115.201.016
Total del pasivo en moneda extranjera			135.305.316		128.244.971

Tipo de cambio comprador.
Tipo de cambio vendedor.

ANEXO H

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ARTÍCULO 64 APARTADO I INCISO b)

DE LA LEY N° 19.550 POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES

TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2004 Y 2003

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	31/05/2003	31/05/2004
Rubros	Total	Total	Costo de alquileres	Gastos de administración	Gastos de comercialización

Honorarios a directores y comisión fiscalizadora	-	54.537	-	54.537	-
Sueldos	44.591	57.683	-	57.683	-
Contribuciones sociales	11.933	18.164	-	18.164	-
Honorarios y retribuciones por servicios	58.081	114.284	30.000	84.284	-
Impuestos, tasas y contribuciones	217.291	209.485	6.003	55.501	147.981
Movilidad y representación	28.949	71.413	-	71.413	-
Suscripciones, avisos y publicidad	6.776	21.200	-	2.574	18.626
Expensas	70.163	208.052	202.931	5.121	-
Depreciación de bienes de uso	861.271	856.307	841.333	14.974	-
Materiales y servicios de oficina	14.673	30.997	-	30.997	-
Luz y teléfono	11.943	14.057	-	14.057	-
Comisiones pagadas	57.753	218.169	-	-	218.169
Diversos	495.411	487.882	68.860	401.984	17.038
Totales 2004		2.362.230	1.149.127	811.289	401.814
Totales 2003	1.878.835		1.365.793	381.798	131.244

ANEXO I

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

APERTURA POR VENCIMIENTO DE COLOCACIONES TRANSITORIAS,

CRÉDITOS Y PASIVOS AL 31 DE MAYO DE 2004

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	Activos		Pasivos
Plazo	Colocaciones transitorias	(1) Créditos	(2) Préstamos	Otras (4) Deudas

Sin plazo	17.213	8.296	-	891.117

Con plazo

Vencido

De nueve a doce meses	-	1.385	-

Total vencido	-	1.385	-

A vencer

Hasta tres meses	-	693.678	136.664	1.415.245
De tres a seis meses	-	445.632	-	28.389
De seis a nueve meses	-	427.629	16.224.675	18.150
De nueve a doce meses	-	428.005	-	18.150
De uno a dos años	-	2.488.037	-	348.675
De dos a tres años	-	463.265	14.900.000	233.173
De tres a cuatro años	-	1.369	-	9.580
De cuatro a cinco años	-	-	-	55.608
De más de cinco años	-	519.757	96.832.120	7.774.946

Total a vencer	-	5.467.372	128.093.459	9.901.916

Total con plazo	-	5.468.757	128.093.459	9.901.916

Total	17.213	5.477.053	128.093.459	(3) 10.793.033

Neto de la previsión para deudores de dudoso cobro.
El 88% devenga una tasa de interés fija del 15,50% nominal anual y el 12% restante una tasa del 4% nominal anual.
No devengan intereses.
No incluye anticipo de clientes.

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MAYO DE 2004

RATIFICACIÓN DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratificamos nuestras firmas que obran litografiadas en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 23 de los estados contables de la Sociedad.

Por Comisión Fiscalizadora

ROSA A. BUSTELO MOISES KHAFIF

Síndico Titular Presidente

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 80 - F° 188

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MAYO DE 2004

RATIFICACIÓN DE FIRMA LITOGRAFIADA

Por la presente ratifico mi firma que obra litografiada en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 23 de los estados contables de la Sociedad, y en las páginas N° 2 y 3 de la Reseña Informativa.

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

VÍCTOR A. BRESLER

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 95 - F° 109

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los Señores Accionistas de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA:

I. De acuerdo con lo requerido por el Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, hemos realizado el trabajo mencionado en el párrafo siguiente en relación con el balance general de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 31 de mayo de 2004 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha. Dichos documentos son responsabilidad del Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas.

II. Nuestro trabajo sobre los estados contables mencionados en el párrafo I consistió en verificar la congruencia de la información significativa contenida en dichos estados con la información de las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Para la realización de dicho trabajo hemos tenido en cuenta el informe del auditor externo Víctor A. Bresler (socio de la firma, Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L.) de fecha 14 de julio de 2004, emitido de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. No hemos efectuado ningún control de gestión y, por lo tanto, no hemos evaluado los criterios y decisiones empresarias de administración, financiación, comercialización y producción, dado que estas cuestiones son de responsabilidad exclusiva del Directorio. Consideramos que nuestro trabajo y el informe del auditor externo nos brindan una base razonable para fundamentar nuestro informe.

IV. Tal como se indica en la nota 2.III.d) a los estados contables adjuntos de acuerdo con lo establecido por las normas de la Comisión Nacional de Valores los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, las que requieren que dichos saldos sean descontados. Los efectos de la cuestión mencionada en el resultado del período y en el patrimonio neto al 31 de mayo de 2004, no han sido cuantificados por la Sociedad.

V. Basados en el trabajo realizado, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación importante que deba hacerse a los estados contables mencionados en el primer párrafo, para que los mismos estén presentados de acuerdo con la Ley de Sociedades Comerciales, las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores (CNV) y, excepto por (a) la falta de reconocimiento de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originadas entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003 descripto en el párrafo III y (b) la falta de contabilización de los activos y pasivos por impuestos diferidos a su valor descontado descripta en el párrafo IV., con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

VI. Informamos además, en cumplimiento de disposiciones legales vigentes que en ejercicio del control de legalidad que nos compete, hemos aplicado durante el período los restantes procedimientos descriptos en el artículo Nº 294 de la Ley Nº 19.550, que consideramos necesarios de acuerdo con las circunstancias, no teniendo observaciones que formular al respecto.

Buenos Aires, Por Comisión Fiscalizadora

14 de julio de 2004

ROSA A. BUSTELO

Síndico Titular

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 80 – F° 188

AI assistant

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