Raghsa S.A. - Annual Report 2006 | FinancialReports.eu


	RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA Memoria, Reseña Informativa y Estados Contables por los ejercicios terminados el 28 de febrero de 2006 y 2005 juntamente con el Informe del Auditor e Informe de la Comisión Fiscalizadora

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

NÓMINA DEL DIRECTORIO


PRESIDENTE:	Moisés Khafif

VICEPRESIDENTE:	Gloria Btesh de Khafif


DIRECTORES TITULARES:	Susana Beatriz Giovinazzo
	Héctor Emilio Salvo

NÓMINA DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA


SÍNDICOS TITULARES:	Alberto José Jambrina
	Rosa Aurora Bustelo
	Haydee Elsa Laksman

SÍNDICOS SUPLENTES:	Fernando Gabriel Guernik
	Liliana Shlosberg
	Isabel Caamaño

Memoria y Reseña Informativa de los estados contables de
RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA
por los ejercicios terminados el 28 de febrero de 2006, 2005,

29 de febrero de 2004, 28 de febrero de 2003 y 2002 (No auditada, excepto el punto 2)

ÍNDICE

COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
Emprendimientos de inversión y renta
Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta
Razones de las principales variaciones patrimoniales
SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 2006, 2005, 29 DE FEBRERO DE 2004, 28 DE FEBRERO DE 2003 Y 2002
DATOS ESTADÍSTICOS
PERSPECTIVAS FUTURAS
AGRADECIMIENTO
1 -

A los señores Accionistas:

De conformidad con las disposiciones legales y estatutarias vigentes, sometemos a vuestra consideración la presente Memoria y Reseña Informativa, el Balance General, los Estados de Resultados, de Evolución del Patrimonio Neto y de Flujo de Efectivo, las Notas y Anexos correspondientes al ejercicio económico Nº 38 comprendido entre el 1° de marzo de 2005 y el 28 de febrero de 2006.

COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
Emprendimientos de inversión y renta
Edificio Plaza San Martín

La Sociedad es propietaria de los pisos dos a once (ambos inclusive) y ciento cuarenta y tres cocheras y áreas comunes correspondientes a los mismos, en un edificio de oficinas conocido como Edificio “Plaza San Martín”, ubicado en la esquina de las calles Maipú y Arenales, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con frente a la Plaza San Martín. Todos los pisos que son de propiedad de la Sociedad se encuentran alquilados a sociedades multinacionales o importantes empresas argentinas.

Edificio Florida 343 – San Martín 344

Consiste en un edificio en torre orientado al mercado de oficinas, locales comerciales y las cocheras necesarias para todo el complejo ubicado en el microcentro de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con frentes a las calles San Martín 344 y Florida 343. El mismo tiene una superficie total de aproximadamente 46.500 m2 y está dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. Consta de:

una torre de 29 pisos de oficinas más planta baja –la cual incluye un local comercial- y 3 subsuelos habilitados para cocheras con acceso por la calle San Martín,
un edificio de oficinas que consta de planta baja más 5 pisos con acceso por la calle Florida y,
un sector comercial desarrollado en planta baja y 2 subsuelos con acceso por ambas calles.

A la fecha de emisión de la presente reseña se encuentran alquilados la totalidad de las plantas de la Torre San Martín y del Edificio Florida y el área comercial.

Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta

La Sociedad está construyendo en la parcela 2.b. de la manzana 5M del Dique 3, lado Este de Puerto Madero, tres edificios en torre, totalmente independientes entre sí, conformando el complejo Le Parc Puerto Madero. Las distintas torres se denominarán Torre del Río, Torre del Parque y Torre del Boulevard.

El proyecto puede alcanzar en su totalidad una superficie máxima sobre nivel cero (F.O.T.) de 63.000 m². Los planos del mismo fueron aprobados por el Gobierno de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con fecha 10 de septiembre de 2003.

Al 28 de febrero de 2006 la construcción de Torre del Río se encuentra finalizada. Dicha torre cuenta con 4 unidades de vivienda por planta, dos de ellas de aproximadamente 130 m² cada una y las dos restantes de aproximadamente 80 m² cada una. En los pisos superiores, se han construido dos unidades por planta de 180 m² de superficie cada una aproximadamente. La Sociedad ha vendido casi la totalidad de los departamentos de dicha torre.
En el mes de agosto de 2004 la Sociedad inició la construcción y comercialización de la “Torre del Parque”, estimando su finalización para el mes de diciembre de 2006.
2 -
Durante el mes de septiembre de 2004 la Sociedad inició la comercialización de la “Torre del Boulevard”, cuya construcción se inició en el segundo semestre del 2005 y finalizará en el mes de diciembre de 2007.

Adicionalmente durante el mes de octubre de 2005 la Sociedad adquirió un terreno de aproximadamente 4.884 m2 en la Manzana 1Ñ del Dique 4 de Puerto Madero, para un proyecto inmobiliario.

Asimismo, durante el mes de diciembre de 2005 la Sociedad adquirió dos predios linderos de aproximadamente 11.445 m², ubicados entre las calles Cavia, Avenida Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires para construir sobre el mismo un complejo habitacional integrado por dos edificios en torre denominados “Torre Cavia” y “Torre Figueroa Alcorta”.

Razones de las principales variaciones patrimoniales

(Cifras expresadas en pesos)

La comparación se realiza teniendo en cuenta los valores expresados en las columnas 2006 / 2005 de los presentes estados contables.

ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos: Se ha verificado una disminución neta de 144.159 originada en una mayor cantidad de egresos de fondos por cancelación de deudas contraídas correspondientes a las operaciones habituales de la Cía.
Inversiones: Se registró una disminución de 896.601 debido a la venta de los bonos garantizados decreto 1579/02 que poseía la Compañía.
Deudores por ventas y alquileres: Se ha registrado un aumento neto de 6.909.249. Los deudores por alquileres disminuyeron en 24.351 y los deudores por ventas se incrementaron en 6.933.600, principalmente por la entrega de la posesión de las unidades funcionales de la “Torre del Río”.
Bienes de cambio: Se ha verificado un aumento de 11.423.420, correspondiendo 1.191.515 a las unidades aún no vendidas en la “Torre del Rio” y 10.231.905 a las inversiones realizadas en la “Torre del Parque”, que se estima su finalización de obra para el corriente ejercicio.
Otros créditos corrientes: La disminución neta verificada alcanza a 3.992.920, que se debe principalmente a la utilización del saldo a favor de IVA que disminuyó en 4.759.745 dado que la Compañía ha otorgado la posesión de los departamentos de la Torre del Río. Los créditos fiscales se incrementaron en 749.649 debido al crédito que se genera por haber facturado la totalidad del IVA de los departamentos de la Torre del Río, sobre los que se dio la posesión, quedando pendiente la asignación de la parte proporcional del terreno sobre la que no se computa dicho tributo. Los anticipos y retenciones de Imp. a las Gcias se incrementaron en 69.472 como consecuencia de la demora en la tramitación del certificado de no retención en AFIP. Los créditos diversos disminuyeron en 52.296.

ACTIVO NO CORRIENTE

Otros créditos no corrientes: Disminuyeron en 23.150 por el ajuste del valor actual de dichos activos.
Bienes de cambio: Se ha verificado un aumento de 98.553.223, debido principalmente a las inversiones realizadas en los nuevos proyectos ubicados en el Dique IV de Pto. Madero, y en el medio ubicado entre las calles Cavia, Avenida Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, como así también a las inversiones realizadas en la “Torre del Boulevard” del complejo Le Parc Puerto Madero. Las variaciones son las siguientes: Torre del Río disminución de 12.704.714 debido a la entrega de la posesión de las unidades; Torre del Parque disminución de 14.576.998 ya que las inversiones realizadas en dicha torre se consideran corrientes en este ejercicio; Torre del Boulevard incremento de 6.711.957 debido al avance de obra y de inversión en materiales; Torres Cavia y Figueroa Alcorta incremento de 70.063.886 y Terreno Dique IV de 49.059.092 por las razones ya expuestas.
3 -
Bienes de uso: La disminución neta asciende a 3.274.235 la que se debe al efecto combinado de: a) un incremento por altas del ejercicio 215.795 y b) a una disminución de 3.490.030 originada en las depreciaciones del ejercicio.
Activos Intangibles - cargos diferidos: Se ha observado una disminución de 781.222 equivalente al monto de amortizaciones del ejercicio.

PASIVO CORRIENTE

Cuentas a pagar: Se ha verificado un incremento en 288.741 correspondiente a los bienes y servicios facturados al cierre del ejercicio.
Préstamos corrientes: Se ha verificado un aumento neto de 43.763.160, debido principalmente a la financiación de la compra de nuevos terrenos para la realización de emprendimientos, uno de ellos ubicado en el Dique IV de Pto. Madero y el otro entre las calles Cavia, Avenida Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Los aumentos más significativos son: 1) Deuda Banco Ciudad 7.465.634 y Deuda Banco Patagonia 3.102.230, 2) Adelanto Cta. Cte. Bco. Ciudad 2.461.898 para cumplir con obligaciones contraídas con proveedores, 3) Deuda Terreno Dique IV 24.720.000, 4) Deuda terreno lindero Cavia-Figueroa Alcorta 5.948.250. Adicionalmente se observa una disminución de la Deuda con el HSBC Republic en 13.148 por la cancelación de dicho préstamo.
Cargas sociales y fiscales corrientes: Se ha verificado un aumento neto de 1.548.469 correspondiente al efecto de: 1) ABL disminución en 37.074 por el cumplimiento de los pagos pautados, 2) Ingresos Brutos disminución de 20.112, 3) Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta incremento de 879.109 debido a la mayor cantidad de proyectos mencionados en el rubro bienes de cambio, 4) Impuesto al Valor Agregado incremento de 703.545 debido a la entrega de la posesión de departamentos de la Torre del Río y 5) Deudas Diversas incremento de 23.001.
Otros pasivos corrientes: Se ha verificado un aumento neto de 1.317.826 que obedece a una disminución de 9.564 en los Alquileres cobrados por adelantado, un incremento por la reclasificación de los Fondos de Reparo de la “Torre del Rio” en 932.860 y un incremento de 394.530 correspondiente a Acreedores Diversos.

PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos no corrientes: El aumento que se ha verificado asciende a 40.897.238 debido principalmente a la financiación de la compra de los nuevos terrenos anteriormente mencionados. Los aumentos son: 1) Obligaciones Negociables en 242.550 por la diferencia de cambio 2) Deuda Banco Ciudad 4.683.948, 3) Deuda terreno lindero Cavia-Figueroa Alcorta 11.896.500. 4) Deuda terreno Cavia-Figueroa Alcorta 32.894.240. Asimismo se observa una disminución en la Deuda con el HSBC Republic en 8.820.000 por la cancelación total del préstamo.
Cargas sociales y fiscales no corrientes: Se ha verificado una disminución de 737.204 que corresponde al efecto combinado de una disminución de 253.942 en el cargo de impuesto diferido y de 483.262 por la deuda no corriente por la tasa de Alumbrado Barrido y Limpieza (acogimiento al plan de facilidades de pago del Edificio San Martín 344 ).
Otros pasivos no corrientes: Se ha verificado un aumento de 4.449.781 compuesto de : 1) disminución en 5.218 en Depósitos en Garantías, 2) aumento en 88.755 por el incremento en los Fondos de Reparo y 3) un incremento de 4.366.244 que corresponde a los anticipos de clientes recibidos por las unidades del Complejo Le Parc Puerto Madero.

PATRIMONIO NETO

Resultados no asignados: Este rubro ha verificado un aumento de 16.245.594 cuyo origen son los resultados del ejercicio.
Resultados del ejercicio: El ejercicio arroja una ganancia de 16.245.594. La Honorable Asamblea de Accionistas decidirá sobre el destino del mismo.
4 -
SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 2006, 2005, 29 DE FEBRERO DE 2004, 28 DE FEBRERO DE 2003 Y 2002
Situación patrimonial resumida al 28 de febrero de 2006, 2005, 29 de febrero de 2004, 28 de febrero de 2003 y 2002:


	En pesos
	2006	2005	2004	2003	2002

Activo corriente	19.924.629	6.625.640	2.641.890	1.499.477	4.249.187
Activo no corriente	300.506.953	206.032.337	194.878.317	180.352.194	206.794.716
Total del activo	320.431.582	212.657.977	197.520.207	181.851.671	211.043.903

Pasivo corriente	50.120.153	3.201.957	13.622.793	1.883.553	7.386.407
Pasivo no corriente	198.091.831	153.482.016	124.224.882	113.772.319	132.347.080
Total del pasivo	248.211.984	156.683.973	137.847.675	115.655.872	139.733.487

Patrimonio neto	72.219.598	55.974.004	59.672.532	66.195.799	71.310.416
Total del pasivo, participación de terceros y patrimonio neto	320.431.582	212.657.977	197.520.207	181.851.671	211.043.903

Estructura de resultados por los ejercicios terminados el 28 de febrero de 2006, 2005, 29 de febrero de 2004, 28 de febrero de 2003 y 2002:


	Ganancia (Pérdida)
	En pesos
	2006	2005	2004	2003	2002

Ingresos por ventas y alquileres, netos	108.488.506	46.586.356	11.691.087	36.121.855	12.968.375

Costo de ventas y de alquileres	(61.199.868)	(32.612.556)	(7.509.515)	(32.010.377)	(4.505.118)

Utilidad bruta	47.288.638	13.973.800	4.181.572	4.111.478	8.463.257

Gastos de administración	(3.567.176)	(3.881.738)	(1.438.126)	(1.633.056)	(2.236.313)

Gastos de comercialización	(5.244.116)	(5.344.813)	(917.261)	(506.864)	(405.593)

Resultado de inversiones permanentes	-	-	-	3.251.611	(919.881)

Otros (egresos) ingresos, netos	305.394	(192.741)	(775.356)	(6.021.298)	876.981

Resultados financieros y por tenencia, netos	(20.354.231)	(7.758.150)	(7.574.096)	4.993.931	(72.855.615)
Utilidad (Pérdida) antes del impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	18.428.509	(3.203.642)	(6.523.267)	4.195.802	(67.077.164)

Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(2.182.915)	(494.886)	-	-	-

Utilidad (Pérdida) neta del ejercicio	16.245.594	(3.698.528)	(6.523.267)	4.195.802	(67.077.164)

5 -
Índices patrimoniales:


	2006	2005	2004	2003	2002
* Liquidez (Activo corriente / Pasivo corriente)	0,39	2,07	0,19	0,80	0,58

* Solvencia (Patrimonio neto / Pasivo total)	0,29	0,36	0,43	0,57	0,51

* Inmovilización del capital (Activo no corriente / Activo total)	0,94	0,97	0,99	0,99	0,98

Índices de resultados


	2006		2005		2004		2003		2002
* Rentabilidad ordinaria (Resultado del ejercicio / Patrimonio neto promedio)	0,2535		(0,0639)		(0,1036)		0,0610		(0,6398)

DATOS ESTADÍSTICOS

Porcentaje de ocupación


	28/02/06	28/02/05	29/02/04	28/02/03	28/02/02

Edificio Plaza San Martín	100%	100%	100%	89%	100%
Centro Comercial 555 (1)	-	-	-	-	100%
Torre San Martín 344 (2)	100%	93%	17%	28%	28%

Dicho edificio fue vendido en el mes de julio de 2002.
La construcción del edificio finalizó durante el mes de agosto de 2001.
6 -
PERSPECTIVAS FUTURAS

La Sociedad se encuentra actualmente desarrollando su proyecto de departamentos de viviendas en Puerto Madero, estimando desarrollarlo completamente en los próximos dos años.

Adicionalmente, la Sociedad posee dos proyectos nuevos de construcción de viviendas para la venta. Uno de ellos se desarrollará en el terreno adquirido en el Dique 4 de Puerto Madero y el otro en dos predios linderos adquiridos en diciembre de 2005, ubicados entre las calles Cavia, Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero (ver punto 1.II).

AGRADECIMIENTO

El Directorio expresa su profundo agradecimiento al personal y asesores por el esfuerzo y espíritu de colaboración demostrado durante el ejercicio y a los clientes, bancos y proveedores por la confianza depositada en la empresa y por el apoyo brindado, contando con la certeza que la Sociedad continuará su crecimiento en el rumbo fijado.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

5 de mayo de 2006 EL DIRECTORIO

MOISÉS KHAFIF

Presidente

INFORME DEL AUDITOR

A los Señores Directores de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA:

I. Hemos auditado los balances generales de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 28 de febrero de 2006 y 2005, y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los ejercicios terminados en esas fechas. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables basada en nuestras auditorías.

II. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces y errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, la evidencia respaldatoria de la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en conjunto. Consideramos que nuestras auditorías nos brindan una base razonable para fundamentar nuestra opinión.

III. Tal como indica la nota 2.II. a los estados contables adjuntos, y de acuerdo con las normas del organismo de control societario, la Sociedad no ha reconocido contablemente los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003, lo que es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. De haberse reconocido los efectos de dichas variaciones, el patrimonio neto de la Sociedad al 28 de febrero de 2005 hubiera disminuido en aproximadamente $3.800.000. Los efectos de no haber reconocido contablemente dichas variaciones no han sido significativos en relación con los estados contables al 28 de febrero de 2006.

IV. Tal como se indica en la nota 2.III.d) a los estados contables adjuntos, de acuerdo con lo establecido por las normas de la Comisión Nacional de Valores, los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, las que requieren que dichos saldos sean descontados. Los efectos de la cuestión mencionada en los resultados de los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 2006 y 2005 y en el patrimonio neto a dichas fechas no han sido cuantificados por la Sociedad.

V. En nuestra opinión, los estados contables mencionados en el párrafo I presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 28 de febrero de 2006 y 2005, los resultados de sus operaciones y sus flujos de efectivo por los ejercicios finalizados en esas fechas, de conformidad con la ley de Sociedades Comerciales, las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores, y, con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, excepto por (a) la falta de contabilización de los activos y pasivos por impuestos diferidos a su valor descontado descripta en el párrafo IV y (b) el efecto sobre los estados contables del ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2005 de la falta de reconocimiento de los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda descripto en el párrafo III.

VI. En cumplimiento de disposiciones legales vigentes y de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires informamos que:

Los estados contables mencionados en el párrafo I, se encuentran asentados en el libro Inventario y Balances y han sido preparados, en todos sus aspectos significativos de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores. Dichos estados surgen de registros contables llevados, excepto por lo mencionado en la nota 9, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.
La información contenida en el punto 2 de la “Reseña Informativa” por los ejercicios terminados el 28 de febrero de 2006 y 2005 es presentada por la Sociedad para cumplimentar las normas de la Comisión Nacional de Valores. La información incluida en dichos documentos correspondiente a los ejercicios terminados el 28 de febrero de 2006 y 2005 y el 29 de febrero de 2004 y el 28 de febrero 2003, surge de los estados contables al 28 de febrero de 2006 y 2005 adjuntos y al 29 de febrero de 2004 y 28 de febrero de 2003 que no se incluyen en el documento adjunto, sobre los cuales emitimos nuestro informe de fecha 7 de mayo de 2004, con una salvedad determinada por la falta de reconocimiento de los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003 y por la falta de contabilización de los activos y pasivos por impuestos diferidos a su valor descontado, al cual nos remitimos. La información por el ejercicio terminado el 28 de febrero de 2002, antes de su reexpresión, con propósitos comparativos, hasta el 28 de febrero de 2003 ha sido cubierta por Pistrelli, Díaz y Asociados Sociedad Civil, en su carácter de firma miembro de Andersen, quien emitió su informe de fecha 7 de junio de 2002 sobre los respectivos estados contables que contienen una limitación al alcance por no haber auditado las inversiones en las sociedades vinculadas, Buenos Aires Realty S.A., Buenos Aires Trade and Finance Center S.A. y Argentine Realty S.A. valuadas a su valor patrimonial proporcional en los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 28 de febrero de 2002 y una salvedad determinada por la falta de reconocimiento de los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda entre el 1° de enero y el 28 de febrero de 2002 de
3 -

acuerdo con las normas del organismo de control societario. La información correspondiente al ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2002 no fue modificada por la Dirección de la Sociedad para incorporar los efectos de los cambios en los criterios contables introducidos por las resoluciones técnicas N° 16 a 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (aprobadas con modificaciones por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y adoptadas por la Comisión Nacional de Valores a través de las resoluciones generales N° 434 y N° 459), y no considera los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda entre el 1° de marzo y el 30 de septiembre de 2003.

Al 28 de febrero de 2006, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $5.796 no siendo exigible a esa fecha.
Durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2006 sólo hemos facturado honorarios por servicios de auditoría prestados a la Sociedad.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

5 de mayo de 2006 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

VICTOR A. BRESLER

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 95 – F° 109

Av. Corrientes 447 - Piso 5° - Capital Federal

EJERCICIO ECONÓMICO N° 38 Y 37 INICIADOS EL 1° DE MARZO DE 2005 Y 2004

ESTADOS CONTABLES AL 28 DE FEBRERO DE 2006 Y 2005

Actividad principal de la Sociedad: Adquisición, construcción, arrendamiento y compraventa de inmuebles para oficinas y/o viviendas, como así también actividades de financiación de ventas de dichos inmuebles.

Fecha de inscripción en el Registro Público de Comercio:

Del contrato social: 23 de junio de 1969.
De la última modificación del estatuto: 22 de septiembre de 1999.

Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 28.194.

Fecha de finalización del contrato social: 23 de junio de 2068.

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL (Nota 4.II)

(Expresado en pesos)


Características de las acciones		Suscripto, emitido e integrado

Ordinarias, nominativas, de valor nominal 1 cada una:

* Clase A de 5 votos		21.600.000
* Clase B de 1 voto		28.424.000
		50.024.000

BALANCES GENERALES AL 28 DE FEBRERO DE 2006 Y 2005

(Expresados en pesos - Nota 2.II)

	2006	2005
ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos	420.713	564.872
Inversiones (Anexo C)	18.601	915.202
Deudores por ventas y alquileres (Nota 3.a)	6.997.187	87.938
Otros créditos (Nota 3.b)	1.064.708	5.057.628
Bienes de cambio (Nota 3.c)	11.423.420	-
Total del activo corriente	19.924.629	6.625.640

ACTIVO NO CORRIENTE

Otros créditos (Nota 3.b)	573.699	596.849
Bienes de cambio (Nota 3.c)	140.284.544	41.731.321
Bienes de uso (Anexo A)	157.203.373	160.477.608
Activos intangibles - Cargos diferidos (Anexo B)	2.445.337	3.226.559
Total del activo no corriente	300.506.953	206.032.337
Total del activo	320.431.582	212.657.977

PASIVO CORRIENTE

Cuentas a pagar – Proveedores	1.456.351	1.167.610
Préstamos (Nota 3.d)	43.776.308	13.148
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.e)	3.395.209	1.846.740
Otros pasivos (Nota 3.f)	1.492.285	174.459
Total del pasivo corriente	50.120.153	3.201.957

PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos (Nota 3.d)	163.486.418	122.589.180
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.e)	7.649.360	8.386.564
Otros pasivos (Nota 3.f)	26.956.053	22.506.272
Total del pasivo no corriente	198.091.831	153.482.016
Total del pasivo	248.211.984	156.683.973

PATRIMONIO NETO (Según estados respectivos)	72.219.598	55.974.004
Total del pasivo y patrimonio neto	320.431.582	212.657.977

Las notas 1 a 9 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS EJERCICIOS

TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 2006 Y 2005

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2006	2005

INGRESOS POR VENTAS Y POR ALQUILERES (Nota 3.g)	108.488.506	46.586.356

COSTO DE VENTAS Y DE ALQUILERES (Nota 3.h)	(61.199.868)	(32.612.556)
Utilidad bruta	47.288.638	13.973.800

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Anexo H)	(3.567.176)	(3.881.738)

GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN (Anexo H)	(5.244.116)	(5.344.813)

OTROS EGRESOS, netos	305.394	(192.741)

RESULTADOS FINANCIEROS Y POR TENENCIA, netos (Nota 3.i)	(20.354.231)	(7.758.150)
Utilidad (Pérdida) antes de impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	18.428.509	(3.203.642)

IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (Nota 5)	(2.182.915)	(494.886)
Utilidad (Pérdida) neta del ejercicio	16.245.594	(3.698.528)

RESULTADOS POR ACCIÓN ORDINARIA	0,32	(0,07)

Las notas 1 a 9 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 2006 Y 2005

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2006					2005
			Resultados acumulados
	Capital social		Ganancias reservadas
	Valor nominal	Ajuste del capital	Reserva legal	Resultados no asignados	Total	Total

Saldos al inicio del ejercicio	50.024.000	59.847.827	5.835.147	(59.732.970)	55.974.004	59.672.532

Utilidad (Pérdida) neta del ejercicio	-	-		16.245.594	16.245.594	(3.698.528)
Saldos al cierre del ejercicio	50.024.000	59.847.827	5.835.147	(43.487.376)	72.219.598	55.974.004

Las notas 1 a 9 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO (1)

POR LOS EJERCICIOS

TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 2006 Y 2005

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2006	2005
VARIACION DEL EFECTIVO

Efectivo al inicio del ejercicio	1.480.074	616.563
Efectivo al cierre del ejercicio	439.314	1.480.074
	(1.040.760)	863.511
CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO

ACTIVIDADES OPERATIVAS

Ganancia (Pérdida) neta del ejercicio	16.245.594	(3.698.528)
Intereses	50.113	5.243.698
Diferencias de cambio	6.692.677	2.315
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	2.182.915	494.886

AJUSTES PARA ARRIBAR AL FLUJO NETO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS

Amortización de activos intangibles	781.222	550.272
Depreciación de bienes de uso	3.490.030	3.446.871

CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS

(Aumento) de deudores por venta y alquileres	(6.909.249)	(62.110)
Disminución (Aumento) de otros créditos	4.016.070	(310.218)
(Aumento) de bienes de cambio	(109.976.643)	(17.788.724)
Aumento de cuentas a pagar	288.741	773.432
(Disminución) Aumento de cargas sociales y fiscales	(1.371.650)	1.756.853
Aumento de otros pasivos	5.767.607	16.485.114
	(78.742.573)	6.893.861
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

(Aumento) de bienes de uso	(215.795)	(110.350)
	(215.795)	(110.350)
ACTIVIDADES FINANCIERAS

Obtención neta de préstamos	107.369.183	-
Cancelación de préstamos	(29.451.575)	(5.920.000)
	(1.040.760)	863.511

“Caja y bancos más inversiones de muy rápida conversión en efectivo” (colocaciones originales con plazo menor a tres meses).

Las notas 1 a 9 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES AL 28 DE FEBRERO DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)

ACTIVIDAD PRINCIPAL DE LA SOCIEDAD

La Sociedad tiene como actividad principal el desarrollo integral de proyectos inmobiliarios para su venta y/o alquiler. Al 28 de febrero de 2006, los principales emprendimientos son los siguientes:

Emprendimientos de inversión y renta
Edificio “Plaza San Martín”

Edificio de oficinas de once plantas y tres subsuelos ubicado en la calle Arenales 707 de esta Capital, del cual la Sociedad es propietaria de diez pisos y 143 cocheras. Los mismos se encuentran alquilados en su totalidad a la fecha de emisión de los presentes estados contables, teniendo los contratos de locación una duración promedio de cinco años.

Torre San Martín/Edificio Florida 343 - Área comercial

Incluye los siguientes emprendimientos:

Torre de oficinas con frente a la calle San Martín 344 de esta Capital, con un total de 29 plantas de oficina.
Edificio de 5 plantas de oficinas con frente a la calle Florida 343, de esta Capital.
Centro comercial anexo con frente a ambas calles.

El edificio en torre orientado al mercado de oficinas tiene una superficie total de aproximadamente 46.500 m2 y está dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. A la fecha de emisión de los presentes estados contables, la Sociedad alquiló la totalidad de los pisos de la torre de oficinas y del edificio de oficinas y el centro comercial.

Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta

La Sociedad está construyendo en la parcela 2.b del Dique 3 Manzana 5M de Puerto Madero tres edificios independientes de perímetro libre (“Torres del Río, del Parque y del Boulevard”).

Con fecha 10 de septiembre de 2003, la Sociedad obtuvo la aprobación de los planos de la totalidad del complejo edificio.

En el mes de octubre de 2003 la Sociedad comenzó la construcción de la “Torre del Río”, que a la fecha de emisión de los presentes estados contables se encuentra finalizada. La Sociedad ha vendido casi la totalidad de los departamentos de dicha torre.

Durante el mes de agosto de 2004 la Sociedad inició la construcción de la “Torre del Parque” estimando su finalización para el mes de diciembre de 2006.

Durante el segundo semestre de 2005, la Sociedad inició la construcción de la Torre Boulevard estimándose su finalización para el mes de diciembre de 2007.

Adquisición de la Manzana 1Ñ del Dique de Puerto Madero

La Sociedad adquirió para un proyecto inmobiliario un terreno de aproximadamente 4.884 m2 en la Manzana 1Ñ del Dique 4 de Puerto Madero (ver Nota 3.c). Al 28 de febrero de 2006 la Sociedad adeuda la suma de dólares estadounidenses 8.000.000 que se cancelarán en dos cuotas semestrales, iguales y consecutivas con más sus intereses durante el próximo ejercicio económico.

Adquisición de un predio para la construcción de un complejo habitacional

Durante el mes de diciembre de 2005 la Sociedad adquirió para un proyecto inmobiliario, dos predios linderos que totalizan 11.445 m2, ubicados entre las calles Cavia, Avenida Figueroa Alcorta y Jerónimo Salguero de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (ver Nota 3.c). El primero de ellos será cancelado parcialmente mediante la entrega de unidades funcionales a transferir, garantizadas con una hipoteca de primer grado (ver Nota 8.c). El segundo predio será cancelado en cuatro cuotas, venciendo la primera de ellas a la firma del boleto de compra-venta, la segunda a la firma de la escritura traslativa de dominio, la tercera y cuarta cuota a los 365 días y 730 días respectivamente, del plazo de vencimiento de la segunda cuota. El pago de ambas cuotas se garantizará con una hipoteca de primer grado de privilegio (ver Nota 8.d). Al 28 de febrero de 2006 la Sociedad ha cancelado la primera cuota de dicha deuda.

BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES
Normas profesionales aplicables

La Sociedad ha confeccionado los presentes estados contables de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CABA), República Argentina, y considerando las disposiciones de la Comisión Nacional de Valores (CNV).

El 10 de agosto de 2005, el Consejo Directivo del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (“CPCECABA”) aprobó la Resolución CD N° 93/2005, por medio de la cual incorporó una serie de cambios en las normas contables profesionales, producto del acuerdo celebrado con la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (FACPCE) para la unificación de las normas contables profesionales en el país. Dicha Resolución tiene vigencia general en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires para ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2006 y, adicionalmente, contempla normas de transición que difieren de la vigencia obligatoria de ciertos cambios para los ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2008.

Los principales cambios incorporados por esta resolución que pueden resultar de mayor relevancia para la Sociedad son: (i) para la comparación entre el valor de libros de los bienes de uso y ciertos activos intangibles y sus valores recuperables se elimina la comparación con el valor nominal de los flujos netos de fondos esperados y deberá registrarse una desvalorización siempre que el valor actual esperado de los flujos netos de fondos (y el valor neto de realización) resulten menores que el valor contable. Asimismo, la comparación debe hacerse a nivel de cada bien o, en caso de imposibilidad basada en fundamentos objetivos, a nivel de cada actividad generadora de efectivo. Deberá utilizarse el criterio de agrupación seguido para la presentación de la información por segmento; y (ii) se establece que la diferencia entre el valor contable ajustado por inflación de los bienes de uso (y otros activos no monetarios) y su base fiscal es una diferencia temporaria que daría lugar al reconocimiento de un pasivo diferido, pero se admite que siga considerándose como una diferencia permanente, requiriéndose en este caso la presentación de cierta información complementaria.

Adicionalmente, existe una modificación en la medición de activos y pasivos por impuestos diferidos, los cuales no deben descontarse para los entes que estén en el régimen de oferta pública, unificando así su tratamiento con las normas de la CNV.

A través de las Resoluciones Generales N° 485 y N° 487, de fecha 29 de diciembre de 2005 y 26 de enero de 2006, la CNV aprobó los citados cambios, los cuales resultarán efectivos para los ejercicios que se inicien a partir del 1° de enero de 2006.

La eliminación de la utilización del flujo de fondos sin descontar como primera pauta de medición para evaluar la recuperabilidad de los activos, no genera efectos sobre la situación patrimonial de la Sociedad al 28 de febrero de 2006.

A la fecha de los presentes estados contables el Directorio de la Sociedad no ha decidido la opción a adoptar para la consideración del ajuste por inflación contable en el impuesto diferido. La eventual contabilización del mismo implicaría un aumento del pasivo, y la consiguiente reducción del patrimonio neto en aproximadamente 32.000.000. La Sociedad informará la opción a adoptar en materia de impuesto diferido, dentro del plazo previsto por la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.

Reexpresión a moneda constante

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando

reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (IPIM) publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido por la Resolución Técnica (RT) N° 6 de la FACPCE.

Los estados contables de la Sociedad al 28 de febrero de 2006 y los rubros presentados con fines comparativos reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003, de acuerdo con lo requerido por el Decreto 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y la Resolución General N° 441 de la CNV. Las normas contables profesionales, establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la RT N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003. De haberse reconocido los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados entre el 1° de marzo y el 30 de septiembre de 2003, en los estados contables al 28 de febrero de 2005, el patrimonio neto de la Sociedad hubiera disminuido en aproximadamente 3.800.000. Los efectos de no haber reconocido dichas variaciones no han sido significativos en relación con los estados contables al 28 de febrero de 2006.

Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados para la preparación de los estados contables fueron los siguientes:

Caja y bancos: se valuaron a su valor nominal.
Inversiones:
Corrientes:
Bonos garantizados de la Provincia de Buenos Aires al 28 de febrero de 2005: a las cotizaciones vigentes a dicha fecha.
Colocaciones transitorias en instituciones financieras: a su valor nominal en moneda extranjera, más los intereses devengados a la fecha de cierre de cada ejercicio.
Deudores por ventas y alquileres y cuentas a pagar: han sido valuadas al precio vigente para operaciones de contado al momento de la transacción.
Otros créditos y pasivos:

Los restantes créditos y pasivos han sido valuados en base a la mejor estimación posible de la suma a cobrar y a pagar, respectivamente, descontada utilizando la tasa estimada en el momento de su incorporación al activo y pasivo, respectivamente, excepto por los activos y pasivos por impuestos diferidos que no han sido descontados.

De acuerdo con lo establecido por las normas de la CNV, y tal como se indicó previamente, los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en CABA, las que requieren que dichos saldos sean descontados.

Bienes de cambio: a su costo de reposición, el cual no excede su valor recuperable.
Bienes de uso: a su costo de adquisición o construcción más, de corresponder, los resultados financieros netos acumulados generados durante el período de construcción y menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas por el método de la línea recta, en función a los meses de vida útil estimada para cada categoría de bienes. El valor de los bienes de uso, considerados en su conjunto, no supera su valor recuperable.
Activos intangibles -- Cargos diferidos: corresponden a comisiones y gastos relacionados con la emisión de obligaciones negociables descripta en la nota 6. Han sido valuados a su costo menos las correspondientes amortizaciones acumuladas. La amortización de estos gastos se efectúa a partir de la fecha de emisión original de las obligaciones negociables y en el plazo previsto para el rescate de las mismas, descontando adicionalmente la amortización proporcional de los valores rescatados.
Préstamos: han sido valuados de acuerdo con las sumas de dinero recibidas, más los intereses devengados hasta la fecha de cierre de cada ejercicio.
Anticipos de clientes: correspondenal mayor valor entre las sumas recibidas y el costo de cancelación de la obligación.
Cuentas en moneda extranjera: los saldos en moneda extranjera se convirtieron a los tipos de cambio vigentes para la liquidación de estas operaciones al cierre de cada ejercicio.
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta:

La Sociedad determina el impuesto a las ganancias a pagar aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva estimada. Adicionalmente, la Sociedad contabiliza los efectos de los impuestos diferidos originados por aquellas diferencias temporarias existentes entre la valuación contable e impositiva de determinados rubros del activo y el pasivo, según se detalla en la nota 5. Los activos y pasivos por impuesto diferido han sido valuados a su valor nominal, de acuerdo con lo previsto en la Resolución General N° 434 de la CNV.

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre de cada ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota, excepto la cuenta “Capital social – Valor nominal”, la cual se ha mantenido por su valor de origen. El ajuste derivado de su reexpresión a moneda constante se expone en la cuenta “Capital social – Ajuste del capital”.
Cuentas del estado de resultados:
Las cuentas que acumulan operaciones monetarias se computaron a su valor nominal.
Los cargos por consumos de activos no monetarios, valuados al costo, se computaron en función de los importes ajustados de dichos activos, de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota.
Bajo la denominación de resultados financieros y por tenencia se exponen, los ingresos y gastos financieros nominales, la amortización de cargos diferidos, las diferencias de cambio generadas por los activos y pasivos en moneda extranjera, el resultado por tenencia y compra-venta de títulos emitidos en serie.
Método de reconocimiento de ingresos:
Ingresos por alquiler de inmuebles: en el mes de su devengamiento.
Ingresos y costos por ventas de departamentos: para el reconocimiento de los ingresos y de los costos de construcción de departamentos, la Sociedad utiliza el método del grado de avance de la obra. Las ventas registradas surgen de aplicar, al importe negociado en los respectivos boletos de compraventa, el porcentaje de avance de la obra total al cierre de cada ejercicio. La diferencia entre los montos abonados por los respectivos compradores y los ingresos por ventas reconocidos de acuerdo con el criterio descripto precedentemente, corresponde a anticipos de clientes o a deudores por ventas, según su saldo sea acreedor o deudor, respectivamente. Asimismo, los costos aplicados surgen de deducir, de las ventas registradas, el porcentaje de margen final previsto en la comercialización de dichos departamentos. Dicho margen final previsto surge de estudios técnicos realizados sobre las ventas y costos totales de cada proyecto, preparados por la Gerencia técnica de la Sociedad.
Información adicional sobre los estados de flujo de efectivo:

La composición del efectivo al 28 de febrero de 2006 y 2005 es la siguiente:


	2006	2005

Caja y bancos	420.713	564.872
Inversiones	18.601	915.202
	439.314	1.480.074

Durante los ejercicios terminados el 28 de febrero de 2006 y 2005, la Sociedad pagó en concepto de intereses, los siguientes importes:


	2006	2005

Intereses pagados	6.406.413	3.871.819
	6.406.413	3.871.819

DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Los principales rubros de los estados contables de la Sociedad se componen de los siguientes conceptos:


	2006		2005

Deudores por ventas y alquileres:


Alquiler de inmuebles	63.587	87.938
Venta de inmuebles	6.933.600	-
Venta de materiales	-	-
	6.997.187	87.938

Otros créditos:


Corrientes:

I.V.A. - Crédito fiscal	-	4.759.745
Créditos fiscales	749.649	-
Anticipos y retenciones de impuesto a las ganancias	85.833	16.361
Diversos	229.226	281.522
	1.064.708	5.057.628
No corrientes:

I.V.A. - Crédito fiscal	111.293	115.784
Impuesto a la ganancia mínima presunta	462.406	481.065
	573.699	596.849

Bienes de cambio:


Corrientes:

Torre del Río	1.191.515	-
Torre del Parque	10.231.905	-
	11.423.420	-

No corrientes:

Torre del Río	-	12.704.714
Torre del Parque	-	14.576.998
Torre del Boulevard	21.161.566	14.449.609
Torres Cavia y Figueroa Alcorta	70.063.886	-
Terreno Dique IV	49.059.092	-
	140.284.544	41.731.321

Préstamos:


Corrientes:

Obligaciones negociables (1)	78.296	-
Deuda Banco Ciudad (2)	7.465.634	-
Adelanto cuenta corriente – Banco Ciudad	2.461.898	-
Deuda por la compra del terreno Dique IV (2)	24.720.000	-
Deuda Banco Patagonia (2)	3.102.230	-
Deuda por la compra del terreno lindero Cavia – Figueroa Alcorta (2)	5.948.250	-
HSBC Republic (2)	-	13.148
	43.776.308	13.148


	2006	2005
No corrientes:

Obligaciones negociables (1)	114.011.730	113.769.180
Deuda Banco Ciudad (2)	4.683.948	-
Deuda por la compra del terreno lindero Cavia–Figueroa Alcorta (2)	11.896.500	-
Deuda por la compra del terreno Cavia–Figueroa Alcorta (2)	32.894.240	-
HSBC Republic (2)	-	8.820.000
	163.486.418	122.589.180

Ver nota 6.
Ver nota 7.
Cargas sociales y fiscales


Corrientes:

Alumbrado, barrido y limpieza	347.324	384.398
Impuesto a los ingresos brutos	279.143	299.255
Impuesto a la ganancia mínima presunta (1)	1.641.060	761.951
IVA	703.545	-
Diversos	424.137	401.136
	3.395.209	1.846.740
No corrientes:

Impuesto a las ganancias diferido, neto (Nota 5)	6.723.162	6.977.104
Alumbrado, barrido y limpieza	926.198	1.409.460
	7.649.360	8.386.564

Neto de anticipos de impuesto a la ganancia mínima presunta por 807.369 y 530.776 al 28 de febrero de 2006 y 2005, respectivamente.
Otros pasivos


Corrientes:

Alquileres cobrados por adelantado	154.895	164.459
Fondo de reparo	932.860	-
Acreedores varios	394.530	-
Diversos	10.000	10.000
	1.492.285	174.459
No corrientes:

Depósitos en garantía	699.803	705.021
Fondos de reparo	570.679	481.924
Anticipo de clientes	25.685.571	21.319.327
	26.956.053	22.506.272


	Ganancia (Pérdida)
	2006		2005

Ingresos por ventas y por alquileres:


Alquiler de inmuebles	14.452.230	11.998.346
Venta de unidades de la Torre del Río	49.348.109	26.595.279
Venta de unidades de la Torre del Parque	38.486.336	7.992.731
Venta de unidades de la Torre del Boulevard	6.146.707	-
Venta de materiales	55.124	-
	108.488.506	46.586.356

Costo de ventas y de alquileres:


Costo de alquileres (Anexo H)	(4.540.929)	(6.671.549)
Costo de ventas de unidades de la Torre del Río	(23.131.531)	(19.946.459)
Costo de ventas de unidades de la Torre del Parque	(28.864.751)	(5.994.548)
Costo de venta de unidades de la Torre del Boulevard	(4.610.030)	-
Costo de venta de materiales	(52.627)	-
	(61.199.868)	(32.612.556)

Resultados financieros y por tenencia, netos:


* Generados por activos:

Resultado por tenencia y compra-venta de títulos	-	942.006
Intereses ganados	55.569	13.013
Diferencia de cambio	3.482.351	(95.604)
Otros	40.450	(24.510)
Subtotal – Generados por activos	3.578.370	834.905

* Generados por pasivos:

Intereses perdidos (neto de 1.230.160 y 1.371.156 activados en bienes de cambio en 2006 y 2005, respectivamente)	(6.138.521)	(8.060.419)
Amortización de cargos diferidos	(781.222)	(550.272)
Diferencias de cambio	(16.964.952)	(91.206)
Otros	(47.906)	108.842
Subtotal – Generados por pasivos	(23.932.601)	(8.593.055)
	(20.354.231)	(7.758.150)

COMPOSICIÓN ACCIONARIA Y EVOLUCIÓN DEL CAPITAL SOCIAL
Composición accionaria

Al 28 de febrero de 2006, la composición accionaria y la participación en la voluntad social de la Sociedad es la siguiente:


	% sobre el capital social	% sobre la voluntad social

Moisés Khafif	99,20%	99,70%
Gloria Btesh de Khafif	0,40%	0,14%
Edgardo Khafif	0,10%	0,04%
Isaac Khafif	0,10%	0,04%
Elena Chammah	0,10%	0,04%
Ivette Dabah	0,10%	0,04%
	100,00%	100,00%

Durante la vigencia de las obligaciones negociables descriptas en la nota 6 y bajo el Convenio de Fideicomiso, el Sr. Moisés Khafif no podrá dejar de poseer la titularidad, exenta de todo gravamen y derecho de cualquier índole, de las acciones que oportunamente se requieran para ejercer el control de la Sociedad.

Evolución del capital social


	28/02/2006	28/02/2005	29/02/2004

Emitido	50.024.000	50.024.000	50.024.000
Suscripto	50.024.000	50.024.000	50.024.000
Inscripto	50.000.000	50.000.000	50.000.000
Integrado	50.024.000	50.024.000	50.024.000

IMPUESTO A LAS GANANCIAS

Al 28 de febrero de 2006 y 2005, los saldos de activos y pasivos diferidos, están integrados por los siguientes conceptos:


	2006	2005
Activos diferidos:

Quebrantos impositivos	28.934.747	32.996.746
Diferencias de cambio a deducir	-	909.832
Otros	34.321	18.628
	28.969.068	33.925.206
Pasivos diferidos:

Bienes de uso	(8.873.524)	(9.178.026)
Activos intangibles	(389.675)	(514.164)
Bienes de cambio	(7.086.244)	(3.879.771)
Otros	(47.328)	-
	(16.396.771)	(13.571.961)
Previsión para desvalorización de activos diferidos	(19.295.459)	(27.330.349)
Pasivo diferido, neto	(6.723.162)	(6.977.104)

Al 28 de febrero de 2006, la Sociedad poseía quebrantos impositivos por 82.670.705 que a la tasa impositiva vigente del 35% representan activos diferidos por 28.934.747 y, los cuales podrán ser utilizados de acuerdo con el siguiente detalle:


Año hasta el cual se puede utilizar		Monto

2007		7.508.045
2008		15.225.251
2009		2.102.903
2010		4.098.548
2011		-
Total		28.934.747

Debido a que la utilización de la totalidad de los quebrantos impositivos no resulta probable, la Sociedad ha registrado al 28 de febrero de 2006 y 2005 una previsión para desvalorización de activos diferidos de 19.295.459 y 27.330.349, respectivamente.

Los pasivos diferidos netos al 28 de febrero de 2006 y 2005, derivados de la información incluida en los cuadros anteriores asciende a 6.723.162 y 6.977.104, respectivamente.


	2006	2005

Utilidad (Pérdida) antes de impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	18.428.509	(3.203.642)

Reexpresión a moneda constante	2.967.557	3.047.442
	21.396.066	(156.200)
Tasa vigente	35%	35%
Impuesto determinado a la tasa vigente – (Pérdida) Utilidad	(7.488.623)	54.670
Impuesto a la ganancia mínima presunta	(2.436.857)	(1.292.727)
Otros	(292.325)	(109.340)

Variación de previsión para desvalorización de activos diferidos	8.034.890	852.511
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(2.182.915)	(494.886)

PROGRAMA GLOBAL DE EMISIÓN DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES HASTA US$100.000.000

Con fecha 17 de octubre de 2000, la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria Unánime de Accionistas de Raghsa Sociedad Anónima decidió la creación de un Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables conforme al régimen de la Ley N° 23.576, a ser colocadas mediante oferta pública por un monto de hasta 100.000.000 de dólares estadounidenses (el “Programa”). Dicho Programa fue aprobado por la Resolución Nº 13.743 de la CNV de fecha 22 de febrero de 2001.

Durante el mes de junio de 2001, el Directorio aprobó la emisión de la primera serie de obligaciones negociables bajo el Programa.

La Sociedad emitió dichas obligaciones negociables por un monto de 32.494.000 de dólares estadounidenses (los “Titulos”) a cancelarse en tres cuotas iguales y consecutivas de U$S 10.831.333 cada una con vencimiento el 28 de febrero de 2010, 2011 y 2012.

Con fecha 21 de mayo de 2002 la Asamblea de Obligacionistas dispuso la modificación de ciertas obligaciones establecidas en la emisión anteriormente mencionada. En tal concepto, la Asamblea de Obligacionistas aprobó la reducción por un plazo máximo de doce trimestres (hasta el 28 de febrero de 2005) en hasta un 11% anual, de la tasa de interés aplicable a la Sociedad en relación a su obligación de pagar los servicios de interés en forma trimestral, a razón del 15,50% anual. De esta manera, la Sociedad queda autorizada a pagar intereses sobre el capital adeudado calculándolo entre un mínimo de 4,50% anual y la tasa originalmente convenida del 15,50%.

Asimismo, si la Sociedad optara por pagar un porcentaje menor a la tasa original (15,50% anual), la diferencia entre el importe de interés calculado a dicha tasa y el importe realmente pagado en cada oportunidad, calculado en base a la tasa de interés por la que la Sociedad ejerza su opción, será acumulado trimestralmente y devengarán intereses a una tasa de interés del 15,50% nominal anual.

A la finalización del período de doce trimestres, es decir, el 28 de febrero de 2005, la Sociedad debía efectuar el pago total de los intereses acumulados con más los intereses que fueran devengados y acumulados sobre los mismos, pudiendo en cualquier momento la Sociedad cancelarlos anticipadamente en forma total o parcial.

Con fecha 14 de julio de 2004 se celebró una nueva Asamblea de Obligacionistas en la que se decidió:

Capitalizar en el monto del pasivo los intereses adeudados hasta el 28 de mayo de 2004, fecha del último pago de intereses por un monto total de dólares estadounidenses 5.444.522 más los intereses devengados y adeudados desde esa fecha hasta el 14 de julio de 2004 por dólares estadounidenses 758.651. En total, se capitalizaron intereses por dólares estadounidenses 6.203.173.
El nuevo capital, formado por el capital inicial de dólares estadounidenses 32.494.000 más los intereses capitalizados por dólares estadounidenses 6.203.173, se cancelará: dólares estadounidenses 173 conjuntamente con el primer pago de intereses posterior a la Asamblea y el saldo, es decir, dólares estadounidenses 38.697.000 en tres cuotas iguales, anuales y consecutivas de dólares estadounidenses 12.899.000 pagaderas el 28 de febrero de 2010, 2011 y 2012.
Reducir la tasa de interés aplicable sobre el nuevo capital y los intereses acumulados de los Títulos de acuerdo con el siguiente detalle:
Desde el 14 de julio de 2004 y hasta el 28 de febrero de 2005: tasa LIBOR o 3% anual la que resulte mayor,
Desde el 1° de marzo de 2005 y hasta el 28 de febrero de 2007: tasa LIBOR + 1% o 4% anual la que resulte mayor,
Desde el 1° de marzo de 2007 y hasta el 28 de febrero de 2009: tasa LIBOR + 3% o 7% anual la que resulte mayor,
Desde el 1° de marzo de 2009 y hasta el 28 de febrero de 2012 al 9% anual.

Como consecuencia de la emisión de los Títulos y luego de las modificaciones introducidas por las asambleas de Obligacionistas mencionadas, la Sociedad asumió, bajo el Convenio de Fideicomiso, los siguientes compromisos:

No realizar ningún “pago restringido”. Según se utiliza en el Convenio de Fideicomiso “pago restringido” significa, entre otros, cualquier pago de dividendos ya sea en efectivo o bienes, cualquier pago otorgado en razón de la compra, rescate, retiro o adquisición de las acciones de la Sociedad o cualquier préstamo o transferencia de fondos, títulos valores o bienes a cualquier funcionario, director o empleado de la Sociedad.
No realizar modificaciones al estatuto que puedan resultar en una reducción del capital social de la Sociedad, tornar imposible para la Sociedad cumplir con las obligaciones respecto de los Títulos o provocar efectos adversos para los tenedores de los mismos.
No cambiar la naturaleza de su negocio u operaciones conforme a lo establecido en los estatutos sociales vigentes a la fecha.
No realizar actos que resulten en la reorganización societaria (fusión, escisión, etc.) de la Sociedad o cualquiera de sus subsidiarias salvo que se cumplan las condiciones establecidas en el Suplemento de Precio.
No asumir garantías sobre la base de derechos reales sobre ninguna propiedad o activo de la Sociedad o cualquiera de sus subsidiarias, salvo en los casos permitidos por el Convenio.
No disponer ni gravar uno de los principales activos de la Sociedad como resulta ser el Edificio de Plaza San Martín.

En caso de incumplimiento de cualesquiera de los compromisos asumidos por la Sociedad, cualquier obligacionista respecto de su Título o el Fiduciario respecto de todos los Títulos, podrán declarar que el capital de dicho Título, o de todos los Títulos, según corresponda, sea pagadero y exigible y, en consecuencia, exigir la devolución del capital impago más los intereses devengados sobre el mismo y cualesquiera monto adicional resultante.

Con fecha 21 de noviembre de 2005 la Sociedad ha realizado el rescate de Obligaciones Negociables por un monto de dólares estadounidenses 1.800.000. Esto origina que el nuevo capital adeudado ascienda a dólares estadounidenses 36.897.000, el que se cancelará en tres cuotas iguales, anuales y consecutivas de dólares estadounidenses 12.299.000 pagaderos el 28 de febrero de 2010, 2011 y 2012.

OTRAS DEUDAS FINANCIERAS

Adicionalmente a lo mencionado en la nota 6., la Sociedad posee otros compromisos financieros que se detallan a continuación:

Al 28 de febrero de 2005 la Sociedad mantenía registrado un préstamo otorgado por el HSBC Republic por dólares estadounidenses 3.000.000. Dicho préstamo vencía el 30 de noviembre de 2006 y devengaba una tasa de interés fija del 5% nominal anual, con garantía. El mismo fue totalmente precancelado.
Con fecha 1° de septiembre de 2005, la Sociedad contrajo un préstamo con el Banco Ciudad de Buenos Aires por 15.000.000. Dicho préstamo se cancelará en 24 cuotas mensuales y consecutivas de las cuales la primera de ellas venció el 15 de octubre de 2005. Esta deuda devenga una tasa de interés encuesta de plazos fijos más el 4,5% nominal anual.
Como consecuencia de la adquisición del terreno ubicado en el Dique IV de Puerto Madero al 28 de febrero de 2006 la Sociedad adeuda 8.000.000 (ver nota 1.III) que se cancelarán en dos cuotas iguales semestrales y consecutivas devengando una tasa de interés nominal anual del 7,5%.
Como consecuencia de la adquisición de los predios ubicado entre las calles Cavia y Figueroa Alcorta (ver nota 1.IV), la Sociedad mantiene registrado al 28 de febrero de 2006 las siguientes obligaciones: (i) entrega de unidades funcionales a transferir, y (ii) dólares estadounidenses 5.775.000, que serán cancelados en tres cuotas, venciendo la primera de ellas a la fecha de escrituración del terreno, y las restantes a los 365 y 730 días respectivamente, devengando estas dos últimas cuotas un interés sobre saldos del 7,5% anual.
Durante el mes de febrero de 2006, la Sociedad contrajo un préstamo con el Banco Patagonia por dólares estadounidenses 1.000.000. Dicho préstamo devenga una tasa de interés del 7,5% nominal anual. El mismo se cancelará en 3 cuotas iguales, venciendo la primera de ellas a los 180 días de la fecha de desembolso, la segunda a los 90 días del primer pago y la tercera a los 90 días del segundo pago.
GARANTÍAS Y BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA
Con fecha 1° de septiembre de 2005 la Sociedad recibió un préstamo del Banco de la Ciudad de Buenos Aires por 15.000.000 (ver Nota 7.b), cediendo como garantía de su pago, los derechos creditorios que tiene y le corresponden en su carácter de locador sobre algunos contratos de locación del Edificio Plaza San Martín y el contrato celebrado por el centro comercial del Edificio San Martín 344 y de oficinas con frente a la calle Florida 343.
Adicionalmente, con fecha 6 de octubre de 2005 la Sociedad contrajo una deuda por la compra del terreno ubicado en la manzana 1Ñ del Dique 4 de Puerto Madero (ver Nota 1.III) que fue garantizada mediante la constitución de una hipoteca de primer grado de privilegio a favor de la parte vendedora sobre el terreno objeto de la operación por un valor de dólares estadounidenses 12.000.000.
Asimismo durante el mes de diciembre de 2005, la Sociedad ha constituido una hipoteca en primer grado de privilegio sobre unidades funcionales de 10 pisos de la propiedad ubicada en San Martín N° 344 por un valor de dólares estadounidenses 11.400.971, a efectos de garantizar la obligación de la Sociedad por la entrega de unidades a transferir correspondientes a la “Torre Cavia” y “Torre Figueroa Alcorta”, como parte de pago por la adquisición de dicho predio (ver Nota 1.IV).
Por otra parte, como garantía de la cancelación de las dos últimas cuotas de la deuda por la adquisición el terreno lindero de Cavia y Figueroa Alcorta, la Sociedad gravará a favor del acreedor un derecho real de hipoteca en primer grado sobre unidades funcionales en cuatro pisos y veinte cocheras de la propiedad ubicada en San Martín N° 344 por un valor total de dólares estadounidenses 4.374.081.
LIBROS RUBRICADOS

Debido a demoras en los trámites de rúbrica determinadas operaciones correspondientes al período comprendido entre los meses de febrero y abril de 2005 fueron pasadas al Libro Diario N° 16, rubricado con fecha 2 de mayo de 2005.

ANEXO A

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

DETALLE DE BIENES DE USO

AL 28 DE FEBRERO DE 2006 Y 2005

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	2006
	Costo original
Descripción	Al inicio del ejercicio	Aumentos	Al cierre del ejercicio

Edificio Plaza San Martín - Capital Federal	106.483.059	-	106.483.059

Av. Corrientes 447, Adm. Central - Capital Federal	1.330.447	-	1.330.447

Florida 343/San Martín 344 - Capital Federal	86.159.454	-	86.159.454

Rodados	439.927	215.795	655.722

Muebles y útiles	430.155	-	430.155

Instalaciones	193.265	-	193.265
Totales al 28 de febrero de 2006	195.036.307	215.795	195.252.102
Totales al 28 de febrero de 2005	194.925.957	110.350	195.036.307


	2006					2005
	Depreciaciones acumuladas
Descripción	Al inicio del ejercicio	Alícuota anual	Aumentos	Al cierre del ejercicio	Neto Resultante	Neto resultante

Edificio Plaza San Martín - Capital Federal	27.904.630	2%	1.837.849	29.742.479	76.740.580	78.578.429

Av. Corrientes 447, Adm. Central - Capital Federal	404.651	2%	24.985	429.636	900.811	925.796

Florida 343/San Martín 344 - Capital Federal	5.343.424	2%	1.527.488	6.870.912	79.288.542	80.816.030

Rodados	324.965	20%	94.465	419.430	236.292	114.962

Muebles y útiles	387.764	10%	5.243	393.007	37.148	42.391

Instalaciones	193.265	-	-	193.265	-	-
Totales al 28 de febrero de 2006	34.558.699		3.490.030	38.048.729	157.203.373
Totales al 28 de febrero de 2005	31.111.828		3.446.871	34.558.699		160.477.608

ANEXO B

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

DETALLE DE ACTIVOS INTANGIBLES

AL 28 DE FEBRERO DE 2006 Y 2005

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	2006					2005
	Costo original	Amortizaciones acumuladas
	Al inicio del ejercicio	Al inicio del ejercicio	Altas	Al cierre del ejercicio	Neto resultante	Neto resultante
Cargos diferidos -- Comisiones y gastos por emisión de obligaciones negociables	5.203.347	1.976.788	781.222	2.758.010	2.445.337

Totales al 28 de febrero de 2006	5.203.347	1.976.788	(1) 781.222	2.758.010	2.445.337

Totales al 28 de febrero de 2005	5.203.347	1.426.516	(1) 550.272	1.976.788		3.226.559

(1) Imputado a “Resultados financieros y por tenencia, netos” (Nota 3.i).

ANEXO C

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INVERSIONES, COLOCACIONES TRANSITORIAS, TÍTULOS EMITIDOS EN SERIE

AL 28 DE FEBRERO DE 2006 Y 2005

(Expresado en pesos - Nota 2.II)

	2006	2005
Denominación y emisor	Valor de libros	Valor de libros

INVERSIONES CORRIENTES:

* Colocaciones transitorias en instituciones financieras	18.601	17.131

* Bonos garantizados de la Provincia de Buenos Aires	-	898.071
	18.601	915.202

ANEXO G

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

AL 28 DE FEBRERO DE 2006 Y 2005


	2006				2005
	Monto y clase de la moneda extranjera (US$)		Cambio vigente	Monto en pesos	Monto y clase de la moneda extranjera (US$)	Monto en pesos

ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos	125.631	(1)	3,06	384.430	183.804	534.869
Inversiones	6.079	(1)	3,06	18.601	5.911	17.131
Otros créditos	-	(1)	-	-	32.000	93.120
				403.031		645.120
Total del activo en moneda extranjera				403.031		645.120
PASIVO CORRIENTE

Préstamos:
* HSBC Republic	-		-	-	4.472	13.148
* Obligaciones negociables	25.339	(2)	3,09	78.296	-	-
* Banco Patagonia	1.003.958	(2)	3,09	3.102.230	-	-
* Deuda terreno Dique IV	8.000.000	(2)	3,09	24.720.000	-	-
* Deuda terreno lindero – Cavia y F. Alcorta	1.925.000	(2)	3,09	5.948.250	-	-
				33.848.776		13.148
PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos:
* Obligaciones negociables	36.897.000	(2)	3,09	114.011.730	38.697.000	113.769.180
* HSBC Republic	-	(2)	-	-	3.000.000	8.820.000
* Deuda terreno lindero – Cavia y F. Alcorta	3.850.000	(2)	3,09	11.896.500	-	-

Otros pasivos (Anticipos)	8.355.749	(3)	3,074	25.685.571	7.251.472	21.319.327
				151.593.801		143.908.507
Total del pasivo en moneda extranjera				185.442.577		143.921.655

Tipo de cambio comprador.
Tipo de cambio vendedor.
Tipo de cambio vendedor Banco Nación.

ANEXO H

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ARTÍCULO 64 APARTADO I INCISO b)

DE LA LEY N° 19.550 POR LOS EJERCICIOS

TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 2006 Y 2005

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	2005	2006
Rubros	Total	Total	Costo de alquileres	Gastos de administración	Gastos de comercialización

Honorarios a directores y comisión fiscalizadora	430.133	442.304	-	442.304	-
Sueldos	280.859	444.627	-	444.627	-
Contribuciones sociales	73.955	106.679	-	106.679	-
Honorarios y retribuciones por servicios	952.769	981.696	457.250	524.446	-
Impuestos, tasas y contribuciones	4.179.646	3.043.841	74.947	1.070.136	1.898.758
Movilidad y representación	463.933	225.996	-	225.996	-
Suscripciones, avisos y publicidad	947.620	291.110	-	81.555	209.555
Expensas	808.969	256.029	229.968	26.061	-
Depreciación de bienes de uso	3.446.871	3.490.030	3.365.337	124.693	-
Materiales y servicios de oficina	176.671	374.238	255.316	118.922	-
Luz y teléfono	60.543	67.797	-	67.797	-
Comisiones pagadas	3.502.075	1.667.888	-	-	1.667.888
Estudio de mercado	-	1.355.161	-	-	1.355.161
Seguros	79.153	7.524	7.524	-	-
Diversos	494.903	597.301	150.587	333.960	112.754
Totales al 28 de febrero de 2006		13.352.221	4.540.929	3.567.176	5.244.116
Totales al 28 de febrero de 2005	15.898.100		6.671.549	3.881.738	5.344.813

ANEXO I

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

APERTURA POR VENCIMIENTO

DE CRÉDITOS Y PASIVOS AL 28 DE FEBRERO DE 2006

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	Activos (1)	Pasivos
Plazo	Créditos (2)	Préstamos (3)	Otras Deudas (4) (2)

Sin plazo	-	-	-

Con plazo

A vencer

Hasta tres meses	7.312.246	10.354.853	2.998.731
De tres a seis meses	-	15.260.485	2.233.045
De seis a nueve meses	-	2.900.485	986.515
De nueve a doce meses	749.649	15.260.485	125.555
De uno a dos años	-	10.632.198	926.198
De dos a tres años	573.699	5.948.250	570.679
De tres a cuatro años	-	32.894.240	-
De cuatro a cinco años	-	-	699.803
De más de cinco años	-	114.011.730	6.723.162
Total a vencer	8.635.594	207.262.726	15.263.687
Total con plazo	8.635.594	207.262.726	15.263.687
Total	8.635.594	207.262.726	15.263.687

No incluye acciones ni colocaciones transitorias.
No devengan intereses.
El 61% devenga interés a tasa variable (Notas 6 y 7) y el 39% devenga una tasa fija del 7,5% nominal anual (Nota 7).
No incluye anticipos de clientes por 25.685.571.

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los Señores Accionistas de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA:

En nuestro carácter de integrantes de la Comisión Fiscalizadora de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA, informamos que hemos dado cumplimiento a lo dispuesto por el art. 294 de la Ley de Sociedades Comerciales. En ejercicio de estas funciones informamos sobre el examen que hemos realizado de los documentos detallados en el apartado I siguiente. Los documentos citados constituyen una información preparada, y emitida por el Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre dichos documentos basada en nuestro examen con el alcance que mencionamos en el apartado II.

- 1. DOCUMENTOS EXAMINADOS
Estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA correspondientes al ejercicio económico cerrado el 28 de febrero de 2006.
Estado de Situación Patrimonial.
Estado de Resultados del ejercicio.
Estado de Evolución del Patrimonio Neto del ejercicio.
Estado de Flujo de Efectivo del ejercicio.
Información Complementaria de los Estados Contables al 28 de febrero de 2006.

(Notas 1 a 9 y Anexos A, B, C, G, H e I.)

1. Inventario de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA, correspondiente al ejercicio económico cerrado el 28 de febrero de 2006.
Memoria del Directorio de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA correspondiente al ejercicio económico cerrado el 28 de febrero de 2006.
Reseña informativa requerida por la Comisión Nacional de Valores.
2 -
- 1. ALCANCE DEL EXAMEN
- Sobre los Estados Contables, el Inventario y la Memoria del Directorio de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA.

En ejercicio del control de legalidad que nos compete de los actos decididos por los órganos de la Sociedad, que fueron expuestos en las reuniones de Directorio y Asambleas, hemos examinado los documentos detallados en los puntos I.1. y I.2. Hemos realizado dicho examen basándonos en la tarea realizada por la firma de auditores externos, Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L., por tal razón puede afirmarse que nuestra labor fue desarrollada de acuerdo con las normas de auditoría vigentes, las que requieren la planificación y el desarrollo del examen para formarse una opinión acerca de la razonabilidad de la información significativa que contengan el inventario y los estados contables considerados en su conjunto, preparados de acuerdo con normas contables profesionales. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, y evaluar las normas contables utilizadas y como parte de ellas la razonabilidad de las estimaciones de significación hechas por el Directorio. Por lo tanto, nuestro examen se circunscribió a verificar la razonabilidad de la información significativa de los documentos examinados y su congruencia con la restante información sobre las decisiones societarias de las que hemos tomado conocimiento, expuestas en actas de Directorio y Asambleas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. La calificación de la adecuación a la ley y a los estatutos de las decisiones y actos de los órganos de la Sociedad, así como la opinión sobre los documentos referidos en los puntos I.1 y I.2. no se extiende a hechos, actos, omisiones o circunstancias que no resultan de conocimiento de la Comisión Fiscalizadora, que no pudieren determinarse a partir del examen y de la información recibida por los síndicos en ejercicio de sus funciones de fiscalización. La revisión tampoco se extiende a los criterios empresarios de administración, comercialización ni producción, que resultan de responsabilidad exclusiva del Directorio y la Asamblea. Asimismo, hemos examinado la Memoria del Directorio referente al ejercicio terminado el 28 de febrero de 2006 y hemos obtenido al respecto las informaciones y explicaciones que hemos considerado necesarias.

- - 1. Tal como se indica en la nota 2.III. d) a los estados contables adjuntos de acuerdo con lo establecido por las normas de la Comisión Nacional de Valores los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, las que requieren que dichos saldos sean descontados. Los efectos de la cuestión mencionada en los resultados de los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 2006 y 2005 y en el patrimonio neto a dichas fechas, no han sido cuantificados por la Sociedad.
3 -
- 1. DICTAMEN
- Sobre los estados contables, el inventario y la memoria del Directorio de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA.
En nuestra opinión, basados en nuestro trabajo y en el informe de fecha 5 de mayo de 2006 que emitió el contador Víctor A. Bresler (socio de la firma Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L.), los estados contables, las notas 1 a 9 y anexos, mencionados en el punto I.1. presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial y financiera de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 28 de febrero de 2006 y los resultados de sus operaciones, las variaciones en su patrimonio neto y sus flujos de efectivo por el ejercicio cerrado en esa fecha de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, excepto por la falta de contabilización de los activos y pasivos por impuestos diferidos a su valor descontado descripta en el párrafo II.2.
No tenemos observaciones que formular en relación con el Inventario, la Memoria del Directorio y la Reseña Informativa mencionados en los puntos I.2., I.3. y I.4., respectivamente.
1. INFORMACIÓN ESPECIAL REQUERIDA POR DISPOSICIONES LEGALES Y REGLAMENTARIAS

Al respecto informamos que:

Los estados contables mencionados en el apartado I, sus notas y anexos, surgen de las registraciones contables efectuadas en los libros rubricados de la Sociedad que, excepto por lo mencionado en la Nota 9, cumplen con los requisitos formales de orden legal y cuyas anotaciones concuerdan con las de los auxiliares y demás documentación comprobatoria.
Los estados contables mencionados en el apartado I, sus notas y anexos, han sido formalmente preparados de acuerdo con los requerimientos de información establecidos en la Ley de Sociedades Comerciales y en las Resoluciones pertinentes de la Comisión Nacional de Valores.
4 -
De acuerdo con lo requerido por la Resolución General N° 340 de la Comisión Nacional de Valores, sobre la independencia del auditor externo y sobre la calidad de las políticas de auditoría aplicadas por el mismo y de las políticas de contabilización de la Sociedad, manifestamos que el informe del auditor externo descripto anteriormente incluye la manifestación de haber aplicado las normas de auditoría vigentes, que comprenden los requisitos de independencia, y no contiene salvedades en relación a la aplicación de dichas normas y de las normas contables profesionales, excepto por lo mencionado en II.2.

Buenos Aires,

5 de mayo de 2006

Por Comisión Fiscalizadora

HAYDEE E. LAKSMAN

Síndico Titular

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 33 – F° 249

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 28 DE FEBRERO DE 2006

RATIFICACIÓN DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratificamos nuestras firmas que obran litografiadas en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 25 de los estados contables de la Sociedad.

Por Comisión Fiscalizadora

HAYDEE E. LAKSMAN MOISES KHAFIF

Síndico Titular Presidente

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 33 - F° 249

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 28 DE FEBRERO DE 2006

RATIFICACIÓN DE FIRMA LITOGRAFIADA

Por la presente ratifico mi firma que obra litografiada en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 25 de los estados contables de la Sociedad, y en las páginas N° 4 y 5 de la Reseña Informativa.

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

VICTOR A. BRESLER

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 95 – F° 109

AI assistant

Raghsa S.A. Annual Report 2006

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