Raghsa S.A. - Annual Report 2005 | FinancialReports.eu


	RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA Memoria, Reseña Informativa y Estados Contables por los ejercicios terminados el 28 de febrero de 2005 y 29 de febrero de 2004 juntamente con el Informe del Auditor e Informe de la Comisión Fiscalizadora

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

NÓMINA DEL DIRECTORIO


PRESIDENTE:	Moisés Khafif

VICEPRESIDENTE:	Gloria Btesh de Khafif


DIRECTORES TITULARES:	Susana Beatriz Giovinazzo
	Héctor Emilio Salvo

NÓMINA DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA


SÍNDICOS TITULARES:	Alberto José Jambrina
	Rosa Aurora Bustelo
	Haydee Elsa Laksman

SÍNDICOS SUPLENTES:	Fernando Gabriel Guernik
	Liliana Shlosberg
	Isabel Caamaño

Memoria y Reseña Informativa de los estados contables de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

por los ejercicios terminados el

28 de febrero de 2005, 29 de febrero de 2004,

28 de febrero de 2003, 2002 y 2001 (No auditada, excepto el punto 2)

ÍNDICE

COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
Emprendimientos de inversión y renta
Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta
Razones de las principales variaciones patrimoniales
SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 2005, 29 DE FEBRERO DE 2004, 28 DE FEBRERO DE 2003, 2002 Y 2001
DATOS ESTADÍSTICOS
PERSPECTIVAS FUTURAS
AGRADECIMIENTO
1 -

A los Señores Accionistas:

De conformidad con las disposiciones legales y estatutarias vigentes, sometemos a vuestra consideración la presente Memoria y Reseña Informativa, el Balance General, los Estados de Resultados, de Evolución del Patrimonio Neto y de Flujo de Efectivo, las Notas y Anexos correspondientes al ejercicio económico N° 37 comprendido entre el 1° de marzo de 2004 y el 28 de febrero de 2005.

COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
Emprendimientos de inversión y renta
Edificio Plaza San Martín

La Sociedad es propietaria de los pisos dos a once (ambos inclusive) y ciento cuarenta y tres cocheras y áreas comunes correspondientes a los mismos, en un edificio de oficinas conocido como Edificio “Plaza San Martín”, ubicado en la esquina de las calles Maipú y Arenales, Ciudad de Buenos Aires con frente a la Plaza San Martín. Todos los pisos que son de propiedad de la Sociedad se encuentran alquilados a sociedades multinacionales o importantes empresas argentinas.

Edificio – Florida 343 – San Martín 344

Consiste en un edificio en torre orientado al mercado de oficinas, locales comerciales y las cocheras necesarias para todo el complejo ubicado en el microcentro de la Ciudad de Buenos Aires, con frentes a las calles San Martín 344 y Florida 343. El mismo tiene una superficie total de aproximadamente 46.500 m2 y esta dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. Consta de:

una torre de 29 pisos de oficinas más planta baja –la cual incluye un local comercial- y 3 subsuelos habilitados para cocheras con acceso por la calle San Martín,
un edificio de oficinas que consta de planta baja más 5 pisos con acceso por la calle Florida y,
un sector comercial desarrollado en planta baja y 2 subsuelos con acceso por ambas calles. A la fecha, al área Shopping no se le han incorporado el equipamiento y detalles de terminación.

A la fecha de emisión de la presente reseña, se habían alquilado 27 plantas de la Torre San Martín y la totalidad del Edificio Florida y el área comercial en las condiciones en que se encuentra. El locatario realizará las mejoras necesarias para desarrollar la actividad. El contrato contiene una cláusula supresiva, que estipula que el contrato sea nulo en caso de no obtener el locatario los permisos de construcción necesarios para la introducción de las respectivas mejoras. La Sociedad espera poder alquilar los 2 pisos restantes de la Torre San Martín a la brevedad.

Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta

La Sociedad está construyendo en la parcela 2.b. de la manzana 5M del Dique 3, lado Este de Puerto Madero, tres edificios en torre, totalmente independientes entre si conformando el complejo Le Parc Puerto Madero. Las distintas torres se denominarán Torre del Río, Torre del Parque y Torre del Boulevard.

El proyecto en su totalidad puede alcanzar una superficie total máxima sobre nivel cero (F.O.T.) de 63.000 m². Los planos del mismo, fueron aprobados por el Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires, con fecha 10 de septiembre de 2003.

Al 28 de febrero de 2005, la Torre del Río estaba en etapa de construcción y contará con 4 unidades de vivienda por planta, dos de ellas de aproximadamente 130 m² cada una y las dos restantes de aproximadamente 80 m² cada una. En los pisos superiores, se construirán dos unidades por planta de 180 m² de superficie cada una aproximadamente, estimando su finalización para el mes de diciembre de 2005.

A tal efecto, la Sociedad ha comenzado a vender departamentos de dicha torre.

En el mes de agosto de 2004 la Sociedad inició la construcción de la “Torre del Parque” estimando su finalización para el mes de diciembre de 2006.

Durante el mes de septiembre de 2004 la Sociedad inició la comercialización de la “Torre del Boulevard” y se estima que la construcción de la misma se iniciará en el segundo semestre del 2005 y se finalizará en el mes de diciembre de 2007.

Razones de las principales variaciones patrimoniales

(Cifras expresadas en pesos)

La comparación se realiza teniendo en cuenta los valores expresados en las columnas 2005/ 2004 de los presentes estados contables.

ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos: Se ha verificado una disminución de 34.665 debido a que la Sociedad ha cancelado deudas contraidas.
Inversiones: Se registró un aumento de 898.176 debido principalmente a la entrega de Bonos Garantizados Decreto 1579/02 en reemplazo de los títulos en cartera que poseía la Sociedad.
Deudores por ventas y alquileres: Se ha registrado un aumento de 62.110, debido a que al encontrarse casi totalmente alquilados los inmuebles que dedica la empresa a generar rentas por alquileres, los importes a cobrar son sustancialmente mayores. Los saldos existentes al 28 de febrero de 2005 han sido cobrados en los primeros días del mes de marzo de 2005.
Otros créditos corrientes: El aumento que se ha verificado alcanza a 3.058.129, que se debe al efecto combinado de: a) un incremento de 2.879 en las retenciones realizadas en el Impuesto a las Ganancias, b) un incremento del IVA crédito fiscal corriente en 2.778.762, resultante de las inversiones, realizadas en el Complejo Le Parc Puerto Madero, c) un aumento de 276.488 en los créditos diversos corrientes.

ACTIVO NO CORRIENTE

Otros créditos no corrientes: Se ha verificado una disminución de 2.747.911, la que corresponde a una disminución de 2.228.604 del crédito fiscal por la firma de boletos de compra venta del Complejo Le Parc Puerto Madero, a un aumento del impuesto a la ganancia mínima presunta de 513.869 ya que su utilización se verificará en el largo plazo y a una disminución de 5.438 en el rubro otros créditos diversos no corrientes.
Bienes de cambio: Se ha verificado un aumento de 17.788.724, debido a las inversiones realizadas las que incluyen la incidencia de los terrenos que al 29 de febrero de 2004 se exponían en forma separada, y la deducción del incremento del costo de ventas según el siguiente detalle:


Torre del Rio	16.177.607
Torre del Parque	15.538.932
Torre del Boulevard	9.416.995
Costo de ventas	(23.344.810)
	17.788.724

3 -
Bienes de uso: La disminución neta asciende a 3.336.521 la que se debe al efecto combinado de: a) una incremento por altas del ejercicio 110.350 y b) a una disminución de 3.446.871 originada en las depreciaciones del ejercicio.
Activos Intangibles - cargos diferidos: Se ha observado una disminución equivalente al monto de amortizaciones del ejercicio.

PASIVO CORRIENTE

Cuentas a pagar: Se han aumentado en 773.432 correspondiente principalmente a la emisión de cheques diferidos.
Préstamos corrientes: Se ha verificado una disminución de 13.030.807, debido principalmente a la reestructuración de las Obligaciones Negociables por la cual se capitalizaron en julio de 2004 el monto de intereses postergados desde febrero 2003.
Cargas sociales y fiscales corrientes: Se ha verificado un aumento de 1.726.557 correspondiente al efecto de: 1) Un incremento de 294.745 en la tasa de Alumbrado Barrido y Limpieza - por el acogimiento a un plan de facilidades de pago, el que se genero al ser incorporado al padrón de contribuyentes del éjido urbano la subdivisión del Edificio San Martín 344-, 2) Un incremento de 276.328 en el pasivo por Impuesto sobre los Ingresos Brutos ya que en el presente ejercicio se ha producido la mayor parte de la suscripción de los boletos de compraventa del Complejo Le Parc Puerto Madero y se ha incrementado la ocupación al 93% del Edificio sito en San Martín 344 de esta ciudad de Buenos Aires, 3) Se ha incrementado el pasivo del Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta en 761.951 y 4) Se han incrementado los pasivos diversos por este concepto en 393.533.
Otros pasivos corrientes: Se ha verificado un aumento neto de 109.982 que obedece principalmente a un aumento de 164.459 correspondiente a la existencia de alquileres cobrados por adelantado por 164.459 y a la disminución de 54.477 de los pasivos diversos.

PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos no corrientes: El aumento que se ha verificado asciende a 12.356.820 debido al efecto combinado de: a) un aumento de 18.236.820 por la reestructuración de las Obligaciones Negociables emitidas oportunamente y una disminución de 5.880.000 que obedece principalmente a la cancelación de U$S 2.000.000 del capital que originalmente había otorgado el banco HSBC Republic.
Cargas sociales y fiscales no corrientes: se ha verificado un aumento de 525.182 el que corresponde al efecto combinado de: a) una disminución de 797.841 en el cargo de impuesto diferido y un incremento de 1.323.023 por la deuda no corriente por la tasa de Alumbrado Barrido y Limpieza - por el acogimiento a un plan, de facilidades de pago, el que se genero al ser incorporado al padrón de contribuyentes del éjido urbano la subdivisión del Edificio San Martín 344 -.
Otros pasivos no corrientes: Se ha verificado un aumento de 16.375.132 que corresponde al efecto combinado de: a) un aumento de 403.555 en los depósitos en garantía de alquileres cobrados en el ejercicio, ya que el Edificio sito en la calle San Martín 344 se encuentra ocupado en un 93% b) un incremento de 16.350.671 por los anticipos de clientes recibidos por las unidades del Complejo Le Parc Puerto Madero, c) un incremento de 481.924 correspondiente a los fondos de reparo que corresponden a los importes retenidos por tal concepto a los contratistas del complejo Le Parc Puerto Madero, los que serán reintegrados en oportunidad de la entrega provisoria y definitiva, c) una disminución de 861.018 correspondiente a otros pasivos diversos no corrientes.

PATRIMONIO NETO

Resultados no asignados: Este rubro ha verificado una disminución de 3.698.528 cuyo origen son los resultados del ejercicio.
Resultados del ejercicio: El ejercicio arroja una pérdida de 3.698.528. La Honorable Asamblea de Accionistas decidirá sobre el destino del mismo.
4 -
SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 2005, 29 DE FEBRERO DE 2004, 28 DE FEBRERO DE 2003, 2002 Y 2001
Situación patrimonial resumida al 28 de febrero de 2005, 29 de febrero de 2004, 28 de febrero de 2003, 2002 y 2001


	En pesos
		2005	2004	2003	2002	2001

Activo corriente		6.625.640	2.641.890	1.499.477	4.249.187	19.646.259
Activo no corriente		206.032.337	194.878.317	180.352.194	206.794.716	192.806.370
Total del activo		212.657.977	197.520.207	181.851.671	211.043.903	212.452.629

Pasivo corriente		3.201.957	13.622.793	1.883.553	7.386.407	5.431.776
Pasivo no corriente		153.482.016	124.224.882	113.772.319	132.347.080	68.633.272
Total del pasivo		156.683.973	137.847.675	115.655.872	139.733.487	74.065.048

Patrimonio neto		55.974.004	59.672.532	66.195.799	71.310.416	138.387.581
Total del pasivo, participación de terceros y patrimonio neto		212.657.977	197.520.207	181.851.671	211.043.903	212.452.629

Estructura de resultados por los ejercicios terminados el 28 de febrero de 2005, 29 de febrero de 2004, 28 de febrero de 2003, 2002 y 2001:


	Ganancia (Pérdida)
	En pesos
	2005	2004	2003	2002	2001

Ingresos por ventas y alquileres, netos	46.586.356	11.691.087	36.121.855	12.968.375	21.389.782

Costo de ventas y de alquileres	(32.612.556)	(7.509.515)	(32.010.377)	(4.505.118)	(7.608.218)

Utilidad bruta	13.973.800	4.181.572	4.111.478	8.463.257	13.781.564

Gastos de administración	(3.881.738)	(1.438.126)	(1.633.056)	(2.236.313)	(4.249.737)

Gastos de comercialización	(5.344.813)	(917.261)	(506.864)	(405.593)	(278.052)

Resultado de inversiones permanentes	-	-	3.251.611	(919.881)	420.631

Otros (egresos) ingresos, netos	(192.741)	(775.356)	(6.021.298)	876.981	6.873.743

Resultados financieros y por tenencia, netos	(7.758.150)	(7.574.096)	4.993.931	(72.855.615)	(3.497.697)
(Pérdida) Utilidad antes del impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(3.203.642)	(6.523.267)	4.195.802	(67.077.164)	13.050.452

Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(494.886)	-	-	-	(4.000.723)

(Pérdida) Utilidad neta del ejercicio	(3.698.528)	(6.523.267)	4.195.802	(67.077.164)	9.049.729

5 -
Índices patrimoniales:


	2005	2004	2003	2002	2001
* Liquidez (Activo corriente / Pasivo corriente)	2,07	0,19	0,80	0,58	3,62

* Solvencia (Patrimonio neto / Pasivo total)	0,36	0,43	0,57	0,51	1,87

* Inmovilización del capital (Activo no corriente / Activo total)	0,97	0,99	0,99	0,98	0,91

Índices de resultados:


	2005		2004		2003		2002		2001
* Rentabilidad ordinaria (Resultado del ejercicio / Patrimonio neto promedio)	(0,0639)		(0,1036)		0,0610		(0,6398)		0,0684

DATOS ESTADÍSTICOS

Porcentaje de ocupación


	28/02/05	29/02/04	28/02/03	28/02/02	28/02/01

Edificio Plaza San Martín	100%	100%	89%	100%	100%
Centro Comercial 555 (1)	-	-	-	100%	100%
Torre San Martín 344 (2)	93%	17%	28%	28%	-

Dicho edificio fue vendido en el mes de julio de 2002.
La construcción del edificio finalizó durante el mes de agosto de 2001.
6 -
PERSPECTIVAS FUTURAS

La Sociedad se encuentra actualmente desarrollando su proyecto de departamentos de viviendas en Puerto Madero, estimando desarrollarlo completamente en los próximos 3 años y completar el alquiler de sus pisos en la Torre San Martín 344.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

6 de mayo de 2005 EL DIRECTORIO

MOISES KHAFIF

Presidente

INFORME DEL AUDITOR

A los Señores Directores de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA:

I. Hemos auditado los balances generales de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 28 de febrero de 2005 y 29 de febrero de 2004 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los ejercicios terminados en esas fechas. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables basada en nuestras auditorías.

II. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces y errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, la evidencia respaldatoria de la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en conjunto. Consideramos que nuestras auditorías nos brindan una base razonable para fundamentar nuestra opinión.

III. Tal como indica la nota 2.II. a los estados contables adjuntos, y de acuerdo con las normas del organismo de control societario, la Sociedad no ha reconocido contablemente los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003, lo que es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. De haberse reconocido los efectos de dichas variaciones, el patrimonio neto de la Sociedad al 28 de febrero de 2005 y al 29 de febrero de 2004 hubiera disminuido en aproximadamente $3.800.000 y la pérdida por el ejercicio terminado el 29 de febrero de 2004 hubiera aumentado en aproximadamente $2.400.000.

IV. Tal como se indica en la nota 2.III. d) a los estados contables adjuntos de acuerdo con lo establecido por las normas de la Comisión Nacional de Valores los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, las que requieren que dichos saldos sean descontados. Los efectos de la cuestión mencionada en los resultados de los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 2005 y el 29 de febrero de 2004 y en el patrimonio neto a dichas fechas, no han sido cuantificados por la Sociedad.

V. En nuestra opinión, los estados contables mencionados en el párrafo I presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 28 de febrero de 2005 y al 29 de febrero de 2004, los resultados de sus operaciones y sus flujos de efectivo por los ejercicios finalizados en esas fechas, de conformidad con la ley de Sociedades Comerciales, las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores, y, con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, excepto por (a) el efecto de la falta de reconocimiento de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003 descripta en el párrafo III y (b) la falta de contabilización de los activos y pasivos por impuestos diferidos a su valor descontado descripta en el párrafo IV.

VI. En cumplimiento de disposiciones legales vigentes y de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires informamos que:

Los estados contables mencionados en el párrafo I, se encuentran asentados en el libro Inventario y Balances y han sido preparados, en todos sus aspectos significativos de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores. Dichos estados surgen de registros contables llevados, excepto por lo mencionado en la nota 7, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.
La información contenida en el punto 2 de la “Reseña Informativa” por los ejercicios terminados el 28 de febrero de 2005 y el 29 de febrero de 2004, es presentada por la Sociedad para cumplimentar las normas de la Comisión Nacional de Valores. La información incluida en dichos documentos correspondiente a los ejercicios terminados el 28 de febrero de 2005 y el 29 de febrero de 2004 y el 28 de febrero 2003, surge de los estados contables al 28 de febrero de 2005 y al 29 de febrero de 2004 adjuntos y al 28 de febrero de 2003 que no se incluyen en el documento adjunto, sobre los cuales emitimos nuestro informe sin salvedades de fecha 2 de mayo de 2003, al cual nos remitimos y que debe ser leído conjuntamente con este informe. La información por los ejercicios terminados el 28 de febrero de 2002 y 2001, antes de su reexpresión, con propósitos comparativos, hasta el 28 de febrero de 2003 ha sido cubierta por Pistrelli, Díaz y Asociados Sociedad Civil, en su carácter de firma miembro de Andersen, quien emitió su informe de fecha 7 de junio de 2002 sobre los respectivos estados contables que contiene una limitación al alcance por no haber auditado las inversiones en las sociedades vinculadas, Buenos Aires Realty S.A., Buenos Aires Trade and Finance Center S.A. y Argentine Realty S.A. valuadas a su valor patrimonial proporcional en los estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 28 de febrero de 2002 y una salvedad determinada por la falta de reconocimiento de los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda entre el 1° de enero y el 28 de febrero de
3 -

2002 de acuerdo con las normas del organismo de control societario. La información correspondiente a los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 2002 y 2001 no fue modificada por la Dirección de la Sociedad para incorporar los efectos de los cambios en los criterios contables introducidos por las resoluciones técnicas N° 16 a 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (aprobadas con modificaciones por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y adoptadas por la Comisión Nacional de Valores a través de las resoluciones generales N° 434 y N° 459), y no considera los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda entre el 1° de marzo y el 30 de septiembre de 2003.

Al 28 de febrero de 2005, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $3.964 no siendo exigible a esa fecha.
Durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2005 sólo hemos facturado honorarios por servicios de auditoría prestados a la Sociedad.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

6 de mayo de 2005 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

VÍCTOR A. BRESLER

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 95 - F° 109

Av. Corrientes 447 - Piso 5° - Capital Federal

EJERCICIO ECONÓMICO N° 37 Y 36 INICIADOS EL 1° DE MARZO DE 2004 Y 2003

ESTADOS CONTABLES AL 28 DE FEBRERO DE 2005 Y 29 DE FEBRERO DE 2004

Actividad principal de la Sociedad: Adquisición, construcción, arrendamiento y compraventa de inmuebles para oficinas y/o viviendas, como así también actividades de financiación de ventas de dichos inmuebles.

Fecha de inscripción en el Registro Público de Comercio:

Del contrato social: 23 de junio de 1969.
De la última modificación del estatuto: 22 de septiembre de 1999.

Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 28.194.

Fecha de finalización del contrato social: 23 de junio de 2068.

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL (Nota 4.II)

(Expresado en pesos)


Características de las acciones		Suscripto, emitido e integrado

Ordinarias, nominativas, de valor nominal 1 cada una:

* Clase A de 5 votos		21.600.000
* Clase B de 1 voto		28.424.000
		50.024.000

BALANCES GENERALES AL 28 DE FEBRERO DE 2005

Y 29 DE FEBRERO DE 2004

(Expresados en pesos -- Nota 2.II)

	2005	2004
ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos	564.872	599.537
Inversiones (Anexo C)	915.202	17.026
Deudores por ventas y alquileres (Nota 3.a)	87.938	25.828
Otros créditos (Nota 3.b)	5.057.628	1.999.499
Total del activo corriente	6.625.640	2.641.890

ACTIVO NO CORRIENTE

Otros créditos (Nota 3.b)	596.849	3.344.760
Bienes de cambio (Nota 3.c)	41.731.321	23.942.597
Bienes de uso (Anexo A)	160.477.608	163.814.129
Activos intangibles -- Cargos diferidos (Anexo B)	3.226.559	3.776.831
Total del activo no corriente	206.032.337	194.878.317
Total del activo	212.657.977	197.520.207

PASIVO CORRIENTE

Cuentas a pagar – Proveedores	1.167.610	394.178
Préstamos (Nota 3.d)	13.148	13.043.955
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.e)	1.846.740	120.183
Otros pasivos (Nota 3.f)	174.459	64.477
Total del pasivo corriente	3.201.957	13.622.793

PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos (Nota 3.d)	122.589.180	110.232.360
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.e)	8.386.564	7.861.382
Otros pasivos (Nota 3.f)	22.506.272	6.131.140
Total del pasivo no corriente	153.482.016	124.224.882
Total del pasivo	156.683.973	137.847.675

PATRIMONIO NETO (Según estados respectivos)	55.974.004	59.672.532
Total del pasivo y patrimonio neto	212.657.977	197.520.207

Las notas 1 a 7 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS

EL 28 DE FEBRERO DE 2005 Y 29 DE FEBRERO DE 2004

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2005	2004

INGRESOS POR VENTAS Y POR ALQUILERES (Nota 3.g)	46.586.356	11.691.087

COSTO DE VENTAS Y DE ALQUILERES (Nota 3.h)	(32.612.556)	(7.509.515)

Utilidad bruta	13.973.800	4.181.572

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Anexo H)	(3.881.738)	(1.438.126)

GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN (Anexo H)	(5.344.813)	(917.261)

OTROS EGRESOS, netos	(192.741)	(775.356)

RESULTADOS FINANCIEROS Y POR TENENCIA, netos (Nota 3.i)	(7.758.150)	(7.574.096)
(Pérdida) antes de impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(3.203.642)	(6.523.267)

IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (Nota 5)	(494.886)	-

(Pérdida) neta del ejercicio	(3.698.528)	(6.523.267)

RESULTADOS POR ACCIÓN ORDINARIA	(0,07)	(0,13)

Las notas 1 a 7 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS

EL 28 DE FEBRERO DE 2005 Y 29 DE FEBRERO DE 2004

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2005					2004
			Resultados acumulados
	Capital social		Ganancias reservadas
	Valor nominal	Ajuste del capital	Reserva legal	Resultados no asignados	Total	Total

Saldos al inicio del ejercicio	50.024.000	59.847.827	5.835.147	(56.034.442)	59.672.532	66.195.799

(Pérdida) neta del ejercicio	-	-	-	(3.698.528)	(3.698.528)	(6.523.267)
Saldos al cierre del ejercicio	50.024.000	59.847.827	5.835.147	(59.732.970)	55.974.004	59.672.532

Las notas 1 a 7 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO (1)

POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS

EL 28 DE FEBRERO DE 2005 Y 29 DE FEBRERO DE 2004

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2005	2004
VARIACION DEL EFECTIVO

Efectivo al inicio del ejercicio	616.563	256.921
Efectivo al cierre del ejercicio	1.480.074	616.563
	863.511	359.642
CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO

ACTIVIDADES OPERATIVAS

(Pérdida) neta del ejercicio	(3.698.528)	(6.523.267)
Intereses	5.243.698	11.372.127
Diferencias de cambio	2.315	(8.605.303)
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	494.886	-

AJUSTES PARA ARRIBAR AL FLUJO NETO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS

Amortización de activos intangibles	550.272	550.272
Depreciación de bienes de uso	3.446.871	3.449.371

CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS

(Aumento) de deudores por venta y alquileres	(62.110)	(20.262)
(Aumento) de otros créditos	(310.218)	(599.159)
(Aumento) de bienes de cambio (neto de transferencias de bienes de uso)	(17.788.724)	(18.641.163)
Aumento (Disminución) de cuentas a pagar	773.432	(874.661)
Aumento (Disminución) de cargas sociales y fiscales	1.756.853	(53.032)
Aumento de otros pasivos	16.485.114	5.652.672
	6.893.861	(14.292.405)
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

(Aumento) de bienes de uso	(110.350)	(47.953)
	(110.350)	(47.953)
ACTIVIDADES FINANCIERAS

Obtención de préstamos a largo plazo	-	14.700.000
Cancelación de préstamos a largo plazo	(5.920.000)	-
	863.511	359.642

“Caja y bancos más inversiones de muy rápida conversión en efectivo” (colocaciones originales con plazo menor a tres meses).

Las notas 1 a 7 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES

AL 28 DE FEBRERO DE 2005 Y AL 29 DE FEBRERO DE 2004

(Cifras expresadas en pesos – Nota 2.II)

ACTIVIDAD PRINCIPAL DE LA SOCIEDAD

La Sociedad tiene como actividad principal el desarrollo integral de proyectos inmobiliarios para su venta y/o alquiler. Al 28 de febrero de 2005, los principales emprendimientos son los siguientes:

Emprendimientos de inversión y renta
Edificio “Plaza San Martín”

Edificio de oficinas de once plantas y tres subsuelos ubicado en la calle Arenales 707 de esta Capital, del cual la Sociedad es propietaria de diez pisos y 143 cocheras. Los mismos se encuentran alquilados en su totalidad a la fecha de emisión de los presentes estados contables, teniendo los contratos de locación una duración promedio de 5 años.

Torre San Martín/Edificio Florida 343 - Área comercial

Incluye los siguientes emprendimientos:

Torre de oficinas con frente a la calle San Martín 344 de esta Capital, con un total de 29 plantas de oficina.
Edificio para uso comercial de 5 plantas de oficina.
Centro comercial anexo con frente a ambas calles, el cual fue alquilado sin incorporar los detalles de terminación y el equipamiento, los cuales quedaron a cargo del locatario.

El edificio en torre orientado al mercado de oficinas tiene una superficie total de aproximadamente 46.500 m2 y está dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. A la fecha de emisión de los presentes estados contables, la Sociedad alquiló 27 pisos de la torre de oficinas y el 100% del edificio comercial y el centro comercial.

Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta

La Sociedad está construyendo en la parcela 2.b del Dique 3 Manzana 5M de Puerto Madero tres edificios independientes de perímetro libre (“Torres del Río, del Parque y del Boulevard”).

Con fecha 10 de septiembre de 2003, la Sociedad obtuvo la aprobación de los planos de la totalidad del complejo edificio.

En el mes de octubre de 2003, la Sociedad comenzó la construcción de la “Torre del Río” estimando la finalización de la misma para el mes de diciembre de 2005.

Durante el mes de agosto de 2004 la Sociedad inició la construcción de la “Torre del Parque” estimando su finalización para el mes de diciembre de 2006.

La Sociedad ha comenzado a vender departamentos de la “Torre del Rio”, de la “Torre del Parque y de la “Torre del Boulevard". En el caso de ésta última la iniciación de las obras se espera para el segundo semestre de 2005 estimando su finalización para el mes de diciembre de 2007.

BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES
Normas profesionales aplicables

La Sociedad ha confeccionado los presentes estados contables de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CABA), República Argentina, y considerando las disposiciones de la Comisión Nacional de Valores (CNV).

Reexpresión a moneda constante

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (IPIM) publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido por la Resolución Técnica (RT) N° 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (FACPCE).

Los estados contables de la Sociedad al 28 de febrero de 2005 y los rubros presentados con fines comparativos reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003, de acuerdo con lo requerido por el Decreto 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y la Resolución General N° 441 de la CNV. Las normas contables profesionales, establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la RT N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003. De haberse reconocido los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 30 de septiembre de 2003, (a) el patrimonio neto de la Sociedad al 28 de febrero de 2005 y al 29 de febrero de 2004 hubiera disminuido en aproximadamente 3.800.000 y la pérdida por el ejercicio terminado el 29 de febrero de 2004 hubiera aumentado en aproximadamente 2.400.000, mientras que los efectos de no haber reconocido dichas variaciones no han sido significativas en relación con la pérdida por el ejercicio terminado el 28 de febrero de 2005.

Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados para la preparación de los estados contables fueron los siguientes:

Caja y bancos: a su valor nominal.
Inversiones:
Corrientes:
Bonos garantizados de la Provincia de Buenos Aires: a las cotizaciones vigentes al cierre del ejercicio.
Colocaciones transitorias en instituciones financieras: a su valor nominal en moneda extranjera, más los intereses devengados a la fecha de cierre de cada ejercicio.
Deudores por ventas y alquileres y cuentas a pagar: han sido valuadas al precio vigente para operaciones de contado al momento de la transacción.

Los deudores por ventas y alquileres, se encuentran regularizados por una previsión para deudores de dudoso cobro, la cual se ha constituido para adecuar la valuación de dichos créditos. Esta previsión cubre ciertos deudores que presentan índices de incobrabilidad, en base a un análisis individual de los mismos que realiza la Dirección de la Sociedad.

Otros créditos y pasivos:

Los restantes créditos y pasivos han sido valuados en base a la mejor estimación posible de la suma a cobrar y a pagar, respectivamente, descontada utilizando la tasa estimada en el momento de su incorporación al activo y pasivo, respectivamente, excepto por los activos y pasivos por impuestos diferidos que no han sido descontados.

De acuerdo con lo establecido por las normas de la CNV, y tal como se indicó previamente, los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados. Este criterio no esta de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en CABA, las que requieren que dichos saldos sean descontados.

Bienes de cambio: a su costo de reposición, el cual no excede su valor recuperable.
Bienes de uso: a su costo de adquisición o construcción más, de corresponder, los resultados financieros netos acumulados generados durante el período de construcción y menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas por el método de la línea recta, en función a los meses de vida útil estimada para cada categoría de bienes. El valor de los bienes de uso, considerados en su conjunto, no supera su valor recuperable.
Activos intangibles -- Cargos diferidos: corresponden a comisiones y gastos relacionados con la emisión de obligaciones negociables descripta en la nota 6. Han sido valuados a su costo menos las correspondientes amortizaciones acumuladas. La amortización de estos gastos se efectúa a partir de la fecha de emisión original de las obligaciones negociables y en el plazo previsto para el rescate de las mismas.
Préstamos: han sido valuados de acuerdo con las sumas de dinero recibidas, más los intereses devengados hasta la fecha de cierre de cada ejercicio.
Anticipos de clientes: al mayor valor entre las sumas recibidas y el costo de cancelación de la obligación.
Cuentas en moneda extranjera: los saldos en moneda extranjera se convirtieron a los tipos de cambio vigentes para la liquidación de estas operaciones al 28 de febrero de 2005 y 29 de febrero de 2004.
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta:

La Sociedad determina el impuesto a las ganancias a pagar aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva estimada. Adicionalmente, la Sociedad contabiliza los efectos de los impuestos diferidos originados por aquellas diferencias temporarias existentes entre la valuación contable e impositiva de determinados rubros del activo y el pasivo, según se detalla en la nota 5. Los activos y pasivos por impuesto diferido han sido valuados a su valor nominal, de acuerdo con lo previsto en la Resolución General N° 434 de la CNV.

Adicionalmente, determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota, excepto la cuenta “Capital social – Valor nominal”, la cual se ha mantenido por su valor de origen. El ajuste derivado de su reexpresión a moneda constante se expone en la cuenta “Capital social – Ajuste del Capital”.
Cuentas del estado de resultados:
Las cuentas que acumulan operaciones monetarias se computaron a su valor nominal.
Los cargos por consumos de activos no monetarios, valuados al costo, se computaron en función de los importes ajustados de dichos activos, de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota.
Bajo la denominación de resultados financieros y por tenencia se exponen, los ingresos y gastos financieros nominales, la amortización de cargos diferidos, las diferencias de cambio generadas por los activos y pasivos en moneda extranjera, el resultado por tenencia y compra-venta de títulos emitidos en serie.
Método de reconocimiento de ingresos:
Ingresos por alquiler de inmuebles: en el mes de su devengamiento.
Ingresos y costos por ventas de departamentos: para el reconocimiento de los ingresos y de los costos de construcción de departamentos, la Sociedad utiliza el método del grado de avance de la obra. Las ventas registradas surgen de aplicar, al importe negociado en los respectivos boletos de compraventa, el porcentaje de avance de la obra

total al cierre de cada ejercicio. La diferencia entre los montos abonados por los respectivos compradores y los ingresos por ventas reconocidos de acuerdo con el criterio descripto precedentemente, corresponde a anticipos de clientes o a deudores por ventas, según su saldo sea acreedor o deudor, respectivamente. Asimismo, los costos aplicados surgen de deducir, de las ventas registradas, el porcentaje de margen final previsto en la comercialización de dichos departamentos. Dicho margen final previsto surge de estudios técnicos realizados sobre las ventas y costos totales de cada proyecto, preparados por la Gerencia técnica de la Sociedad.

Información adicional sobre los estados de flujo de efectivo:

La composición del efectivo al 28 de febrero de 2005 y el 29 de febrero de 2004 es la siguiente:


	2005	2004

Caja y bancos	564.872	599.537
Inversiones	915.202	17.026
	1.480.074	616.563

Durante los ejercicios terminados el 28 de febrero de 2005 y el 29 de febrero de 2004, la Sociedad pagó en concepto de intereses, según el siguiente detalle:


	2005	2004

Intereses pagados	3.871.819	4.667.741
	3.871.819	4.667.741

DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Los principales rubros de los estados contables de la Sociedad se componen de los siguientes conceptos:


	2005		2004

Deudores por ventas y alquileres:


Corrientes:

Le Parc Residential Tower	-	16.226
Alquiler de inmuebles	87.938	24.443
	87.938	40.669

Menos: Previsión para deudores de dudoso cobro	-	(14.841)
	87.938	25.828


	2005		2004

Otros créditos:


Corrientes:

I.V.A. – Crédito fiscal	4.759.745	1.980.983
Anticipos y retenciones de impuesto a las ganancias	16.361	13.482
Diversos	281.522	5.034
	5.057.628	1.999.499
No corrientes:

I.V.A. - Crédito fiscal	115.784	2.344.388
Impuesto a la ganancia mínima presunta	481.065	994.934
Diversos	-	5.438
	596.849	3.344.760

Bienes de cambio:


Torre del Río	12.704.714	13.727.234
Torre del Parque	14.576.998	-
Torre del Boulevard	14.449.609	-
Terrenos	-	10.065.228
Diversos	-	150.135
	41.731.321	23.942.597

Préstamos:


Corrientes:

Obligaciones negociables (Nota 6)	-	13.035.788
HSBC Republic (1)	13.148	8.167
	13.148	13.043.955
No corrientes:

Obligaciones negociables (Nota 6)	113.769.180	95.532.360
HSBC Republic (1)	8.820.000	14.700.000
	122.589.180	110.232.360

Corresponde al saldo del préstamo otorgado por el HSBC Republic por dólares estadounidenses 3.000.000 y 5.000.000 al 28 de febrero de 2005 y al 29 de febrero de 2004, respectivamente, con vencimiento el 30 de noviembre de 2006, que devenga una tasa de interés fija del 4,6% nominal anual, con garantía.


	2005		2004

Cargas sociales y fiscales


Corrientes:

Alumbrado, barrido y limpieza	384.398	89.653
Impuesto a los ingresos brutos	299.255	22.927
Impuesto a la ganancia mínima presunta (1)	761.951	-
Diversos	401.136	7.603
	1.846.740	120.183
No corrientes:

Impuesto a las ganancias diferido, neto (Nota 5)	6.977.104	7.774.945
Alumbrado, barrido y limpieza	1.409.460	86.437
	8.386.564	7.861.382

Neto de anticipos impuesto a la ganancia mínima presunta por 530.776.
Otros pasivos


Corrientes:

Alquileres cobrados por adelantado	164.459	-
Diversos	10.000	64.477
	174.459	64.477
No corrientes:

Depósitos en garantía	705.021	301.466
Fondos de reparo	481.924	-
Anticipo de clientes	21.319.327	4.968.656
Diversos	-	861.018
	22.506.272	6.131.140


	Ganancia (Pérdida)
	2005		2004

Ingresos por ventas y por alquileres:


Alquiler de inmuebles	11.998.346	8.461.466
Venta de unidades de la Torre del Río	26.595.279	3.229.621
Venta de unidades de la Torre del Parque	7.992.731	-
	46.586.356	11.691.087

Costo de ventas y de alquileres:


Costo de alquileres (Anexo H)	(6.671.549)	(4.913.318)
Costo de ventas de unidades de la Torre del Río	(19.946.459)	(2.596.197)
Costo de ventas de unidades de la Torre del Parque	(5.994.548)	-
	(32.612.556)	(7.509.515)


	Ganancia (Pérdida)
	2005		2004

Resultados financieros y por tenencia, netos:


* Generados por activos:

Resultado por tenencia y compra-venta de títulos	942.006	(212.896)
Intereses ganados	13.013	22.557
Diferencia de cambio	(95.604)	258.909
Otros	(24.510)	411.045
Subtotal – Generados por activos	834.905	479.615

* Generados por pasivos:

Intereses perdidos (neto de 1.371.156 y 340.133 activados en bienes de cambio en 2005 y 2004, respectivamente)	(8.060.419)	(15.723.974)
Amortización de cargos diferidos	(550.272)	(550.272)
Diferencias de cambio	(91.206)	8.283.036
Otros	108.842	(62.501)
Subtotal – Generados por pasivos	(8.593.055)	(8.053.711)
	(7.758.150)	(7.574.096)

COMPOSICIÓN ACCIONARIA Y EVOLUCIÓN DEL CAPITAL SOCIAL
Composición accionaria

Al 28 de febrero de 2005, la composición accionaria y la participación en la voluntad social de la Sociedad es la siguiente:


	% sobre el capital social	% sobre la voluntad social

Moisés Khafif	99,20%	99,70%
Gloria Btesh de Khafif	0,40%	0,14%
Edgardo Khafif	0,10%	0,04%
Isaac Khafif	0,10%	0,04%
Elena Chammah	0,10%	0,04%
Ivette Dabah	0,10%	0,04%
	100,00%	100,00%

Durante la vigencia de las obligaciones negociables descriptas en la nota 6 y bajo el Convenio de Fideicomiso, el Sr. Moisés Khafif no podrá dejar de poseer la titularidad, exenta de todo gravamen y derecho de cualquier índole, de las acciones que oportunamente se requieran para ejercer el control de la Sociedad.

Evolución del capital social


	28/02/2005	29/02/04	28/02/03

Emitido	50.024.000	50.024.000	50.024.000
Suscripto	50.024.000	50.024.000	50.024.000
Inscripto	50.000.000	50.000.000	50.000.000
Integrado	50.024.000	50.024.000	50.024.000

IMPUESTO A LAS GANANCIAS

Al 28 de febrero de 2005 y 29 de febrero de 2004, los saldos de activos y pasivos diferidos, están integrados por los siguientes conceptos:


	2005	2004
Activos diferidos:

Quebrantos impositivos	32.996.746	28.680.377
Diferencias de cambio a deducir	909.832	1.819.664
Otros	18.628	227.280
	33.925.206	30.727.321
Pasivos diferidos:

Bienes de uso	(9.178.026)	(9.495.858)
Activos intangibles	(514.164)	(601.850)
Otros	(3.879.771)	(221.698)
	(13.571.961)	(10.319.406)
Previsión para desvalorización de activos diferidos	(27.330.349)	(28.182.860)
Pasivo diferido, neto	(6.977.104)	(7.774.945)

Al 28 de febrero de 2005, la Sociedad poseía quebrantos impositivos por 94.276.417 que a la tasa impositiva vigente del 35% representan activos diferidos por 32.996.746 y, los cuales podrán ser utilizados de acuerdo con el siguiente detalle:


Año hasta el cual se puede utilizar		Monto

2007		11.335.112
2008		15.225.251
2009		2.102.903
2010		4.333.480
Total		32.996.746

Debido a que la utilización de los quebrantos impositivos no resulta probable, la Sociedad ha registrado al 28 de febrero de 2005 y 29 de febrero de 2004 una previsión para desvalorización de activos diferidos de 27.330.349 y 28.182.860 respectivamente.

Los pasivos diferidos netos al 28 de febrero de 2005 y 29 de febrero de 2004, derivados de la información incluida en los cuadros anteriores ascienden a 6.977.104 y 7.774.945, respectivamente.


	2005	2004

Pérdida antes de impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(3.203.642)	(6.523.267)

Reexpresión a moneda constante	3.047.442	2.668.105
	(156.200)	(3.855.162)

Tasa vigente	35%	35%
Impuesto determinado a la tasa vigente - Utilidad	54.670	1.349.307
Impuesto a la ganancia mínima presunta	(1.292.727)	-
Otros	(109.340)	-

Variación de previsión para desvalorización de activos diferidos	852.511	(1.349.307)
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(494.886)	-

PROGRAMA GLOBAL DE EMISIÓN DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES HASTA US$100.000.000

Con fecha 17 de octubre de 2000, la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria Unánime de Accionistas de Raghsa Sociedad Anónima decidió la creación de un Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables conforme al régimen de la Ley N° 23.576, a ser colocadas mediante oferta pública por un monto de hasta 100.000.000 de dólares estadounidenses (el “Programa”). Dicho Programa fue aprobado por la Resolución Nº 13.743 de la CNV de fecha 22 de febrero de 2001.

Durante el mes de junio de 2001, el Directorio aprobó la emisión de la primera serie de obligaciones negociables bajo el Programa.

La Sociedad emitió dichas obligaciones negociables por un monto de 32.494.000 de dólares estadounidenses (los “Titulos”) a cancelarse en tres cuotas iguales y consecutivas de U$S 10.831.333 cada una con vencimiento el 28 de febrero de 2010, 2011 y 2012.

Con fecha 21 de mayo de 2002 la Asamblea de Obligacionistas dispuso la modificación de ciertas obligaciones establecidas en la emisión anteriormente mencionada. En tal concepto, la Asamblea de Obligacionistas aprobó la reducción por un plazo máximo de doce trimestres (hasta el 28 de febrero de 2005) en hasta un 11% anual, de la tasa de interés aplicable a la Sociedad en relación a su obligación de pagar los servicios de interés en forma trimestral, a razón del 15,50% anual. De esta manera, la Sociedad queda autorizada a pagar intereses sobre el capital adeudado calculándolo entre un mínimo de 4,50% anual y la tasa originalmente convenida del 15,50%.

Asimismo, si la Sociedad optara por pagar un porcentaje menor a la tasa original (15,50% anual), la diferencia entre el importe de interés calculado a dicha tasa y el importe realmente pagado en cada oportunidad, calculado en base a la tasa de interés por la que la Sociedad ejerza su opción, será acumulado trimestralmente y devengarán intereses a una tasa de interés del 15,50% nominal anual.

A la finalización del período de doce trimestres, es decir, el 28 de febrero de 2005, la Sociedad debía efectuar el pago total de los intereses acumulados con más los intereses que fueran devengados y acumulados sobre los mismos, pudiendo en cualquier momento la Sociedad cancelarlos anticipadamente en forma total o parcial.

Con fecha 14 de julio de 2004 se celebró una nueva Asamblea de Obligacionistas en la que se decidió:

Capitalizar en el monto del pasivo los intereses adeudados hasta el 28 de mayo de 2004, fecha del último pago de intereses por un monto total de dólares estadounidenses 5.444.522 más los intereses devengados y adeudados desde esa fecha hasta el 14 de julio de 2004 por dólares estadounidenses 758.651. En total, se capitalizaron intereses por dólares estadounidenses 6.203.173.
El nuevo capital, formado por el capital inicial de dólares estadounidenses 32.494.000 más los intereses capitalizados por dólares estadounidenses 6.203.173, se cancelará: dólares estadounidenses 173 conjuntamente con el primer pago de intereses posterior a la Asamblea y el saldo, es decir, dólares estadounidenses 38.697.000 en tres cuotas iguales, anuales y consecutivas de dólares estadounidenses 12.899.000 pagaderas el 28 de febrero de 2010, 2011 y 2012.
Reducir la tasa de interés aplicable sobre el nuevo capital y los intereses acumulados de los Títulos de acuerdo al siguiente detalle:
Desde el 14 de julio de 2004 y hasta el 28 de febrero de 2005: tasa LIBOR o 3% anual la que resulte mayor,
Desde el 1° de marzo de 2005 y hasta el 28 de febrero de 2007: tasa LIBOR + 1% o 4% anual la que resulte mayor,
Desde el 1° de marzo de 2007 y hasta el 28 de febrero de 2009: tasa LIBOR + 3% o 7% anual la que resulte mayor,
Desde el 1° de marzo de 2009 y hasta el 28 de febrero de 2012 al 9% anual.

Como consecuencia de la emisión de los Títulos y luego de las modificaciones introducidas por las asambleas de Obligacionistas mencionadas, la Sociedad asumió, bajo el Convenio de Fideicomiso, los siguientes compromisos:

No realizar ningún “pago restringido”. Según se utiliza en el Convenio de Fideicomiso “pago restringido” significa, entre otros, cualquier pago de dividendos ya sea en efectivo o bienes, cualquier pago otorgado en razón de la compra, rescate, retiro o adquisición de las acciones de la Sociedad o cualquier préstamo o transferencia de fondos, títulos valores o bienes a cualquier funcionario, director o empleado de la Sociedad.
No realizar modificaciones al estatuto que puedan resultar en una reducción del capital social de la Sociedad, tornar imposible para la Sociedad cumplir con las obligaciones respecto de los Títulos o provocar efectos adversos para los tenedores de los mismos.
No cambiar la naturaleza de su negocio u operaciones conforme a lo establecido en los estatutos sociales vigentes a la fecha.
No realizar actos que resulten en la reorganización societaria (fusión, escisión, etc.) de la Sociedad o cualquiera de sus subsidiarias salvo que se cumplan las condiciones establecidas en el Suplemento de Precio.
No asumir garantías sobre la base de derechos reales sobre ninguna propiedad o activo de la Sociedad o cualquiera de sus subsidiarias, salvo en los casos permitidos por el Convenio.
No disponer ni gravar uno de los principales activos de la Sociedad como resulta ser el Edificio de Plaza San Martín.

En caso de incumplimiento de cualesquiera de los compromisos asumidos por la Sociedad, cualquier obligacionista respecto de su Título o el Fiduciario respecto de todos los Títulos, podrán declarar que el capital de dicho Título, o de todos los Títulos, según corresponda, sea pagadero y exigible y, en consecuencia, exigir la devolución del capital impago más los intereses devengados sobre el mismo y cualesquiera monto adicional resultante.

LIBROS RUBRICADOS

Debido a demoras en los trámites de rúbrica determinadas operaciones del mes de febrero de 2005 fueron pasadas al Libro Diario N° 16, rubricado con fecha 2 de mayo de 2005.

ANEXO A

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

DETALLE DE BIENES DE USO

POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS

EL 28 DE FEBRERO DE 2005 Y 29 DE FEBRERO DE 2004

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	2005
	Costo original
Descripción	Al inicio del ejercicio	Aumentos	Transferencias	Al cierre del ejercicio

Edificio Plaza San Martín - Capital Federal	106.483.059	-	-	106.483.059

Av. Corrientes 447, Adm. Central - Capital Federal	1.330.447	-	-	1.330.447

Florida 343/San Martín 344 - Capital Federal	86.159.454	-	-	86.159.454

Rodados	333.877	106.050	-	439.927

Muebles y útiles	425.855	4.300	-	430.155

Instalaciones	193.265	-	-	193.265
Totales 2005	194.925.957	110.350	-	195.036.307
Totales 2004	200.179.438	47.953	(1) (5.301.434)	194.925.957


	2005					2004
	Depreciaciones acumuladas
Descripción	Al inicio del ejercicio	Alícuota anual	Aumentos	Al cierre del ejercicio	Neto resultante	Neto resultante

Edificio Plaza San Martín - Capital Federal	26.066.640	2%	1.837.990	27.904.630	78.578.429	80.416.419

Av. Corrientes 447, Adm. Central - Capital Federal	379.602	2%	25.049	404.651	925.796	950.845

Florida 343/San Martín 344 - Capital Federal	3.815.941	2%	1.527.483	5.343.424	80.816.030	82.343.513

Rodados	273.683	20%	51.282	324.965	114.962	60.194

Muebles y útiles	382.697	10%	5.067	387.764	42.391	43.158

Instalaciones	193.265		-	193.265	-	-
Totales 2005	31.111.828		3.446.871	34.558.699	160.477.608
Totales 2004	27.662.457		3.449.371	31.111.828		163.814.129

Transferido a “Bienes de cambio”.

ANEXO B

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

DETALLE DE ACTIVOS INTANGIBLES

POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS

EL 28 DE FEBRERO DE 2005 Y 29 DE FEBRERO DE 2004

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	2005					2004
	Costo original	Amortizaciones acumuladas
	Al inicio y al cierre del ejercicio	Al inicio del ejercicio	Altas	Al cierre del ejercicio	Neto resultante	Neto resultante

Cargos diferidos -- Comisiones y gastos por emisión de obligaciones negociables

Totales 2005	5.203.347	1.426.516	(1) 550.272	1.976.788	3.226.559
Totales 2004	5.203.347	876.244	(1) 550.272	1.426.516		3.776.831

(1) Imputado a “Resultados financieros y por tenencia, netos” (Nota 3.i).

ANEXO C

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INVERSIONES, COLOCACIONES TRANSITORIAS, TÍTULOS EMITIDOS EN SERIE

AL 28 DE FEBRERO DE 2005 Y 29 DE FEBRERO DE 2004

(Expresado en pesos - Nota 2.II)

	2005	2004
Denominación y emisor	Valor de libros	Valor de libros

INVERSIONES CORRIENTES:

* Colocaciones transitorias en instituciones financieras	17.131	17.026

* Bonos garantizados de la Provincia de Buenos Aires	898.071	-
	915.202	17.026

ANEXO G

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

AL 28 DE FEBRERO DE 2005 Y 29 DE FEBRERO DE 2004


	2005				2004
	Monto y clase de la moneda extranjera (US$)		Cambio vigente	Monto en pesos	Monto y clase de la moneda extranjera (US$)	Monto en pesos
ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos	183.804	(1)	2,91	534.869	196.221	571.004
Inversiones	5.911	(1)	2,91	17.131	5.851	17.026
Otros créditos	32.000	(1)	2,91	93.120	-	-
				645.120		588.030
Total del activo en moneda extranjera				645.120		588.030
PASIVO CORRIENTE

Préstamos:
* Obligaciones negociables	-		-	-	4.433.942	13.035.788
* HSBC Republic	4.472	(2)	2,94	13.148	2.778	8.167
				13.148		13.043.955
PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos:
* Obligaciones negociables	38.697.000	(2)	2,94	113.769.180	32.494.000	95.532.360
* HSBC Republic	3.000.000	(2)	2,94	8.820.000	5.000.000	14.700.000
Otros pasivos	7.251.472	(2)	2,94	21.319.327	1.690.019	4.968.656
				143.908.507		115.201.016
Total del pasivo en moneda extranjera				143.921.655		128.244.971

Tipo de cambio comprador.
Tipo de cambio vendedor.

ANEXO H

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ARTÍCULO 64 APARTADO I INCISO b)

DE LA LEY N° 19.550 POR LOS EJERCICIOS

TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 2005 Y 29 DE FEBRERO DE 2004

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	2004	2005
Rubros	Total	Total	Costo de alquileres	Gastos de administración	Gastos de comercialización

Honorarios a directores y comisión fiscalizadora	233.421	430.133	-	430.133	-
Sueldos	218.660	280.859	-	280.859	-
Contribuciones sociales	58.396	73.955	-	73.955	-
Honorarios y retribuciones por servicios	270.019	952.769	290.063	662.706	-
Impuestos, tasas y contribuciones	550.036	4.179.646	2.015.192	1.016.161	1.148.293
Movilidad y representación	128.235	463.933	-	463.933	-
Suscripciones, avisos y publicidad	32.286	947.620	-	350.251	597.369
Expensas	802.404	808.969	786.429	22.540	-
Depreciación de bienes de uso	3.449.371	3.446.871	3.365.473	81.398	-
Materiales y servicios de oficina	95.359	176.671	26.200	150.471	-
Luz y teléfono	48.003	60.543	2.020	58.523	-
Comisiones pagadas	508.896	3.502.075	-	-	3.502.075
Seguros	-	79.153	78.730	423	-
Diversos	873.619	494.903	107.442	290.385	97.076
Totales 2005		15.898.100	6.671.549	3.881.738	5.344.813
Totales 2004	7.268.705		4.913.318	1.438.126	917.261

ANEXO I

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

APERTURA POR VENCIMIENTO DE COLOCACIONES TRANSITORIAS,

CRÉDITOS Y PASIVOS AL 28 DE FEBRERO DE 2005

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	Activos		Pasivos
Plazo	Colocaciones transitorias	Créditos	Préstamos	Otras Deudas (3)

Sin plazo	-	195.565	-	-

Con plazo

A vencer

Hasta tres meses	915.202	2.572.024	13.148	2.019.439
De tres a seis meses	-	2.011.661	-	911.388
De seis a nueve meses	-	363.684	-	145.437
De nueve a doce meses	-	2.632	-	112.545
De uno a dos años	-	-	8.820.000	563.818
De dos a tres años	-	-	-	1.175.475
De tres a cuatro años	-	-	-	467.294
De cuatro a cinco años	-	596.849	37.923.060	389.818
De más de cinco años	-	-	75.846.120	6.977.104

Total a vencer	915.202	5.546.850	122.602.328	12.762.318

Total con plazo	915.202	5.546.850	122.602.328	12.762.318

Total	915.202	(1) 5.742.415	(2) 122.602.328	(1) 12.762.318

No devengan intereses.
El 93% devenga una tasa de interés fija del 3% nominal anual (Nota 6) y el 7% restante una tasa del 4,6% nominal anual.
No incluye anticipo de clientes por 21.319.327.

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 28 DE FEBRERO DE 2005

Y 29 DE FEBRERO DE 2004

RATIFICACIÓN DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratificamos nuestras firmas que obran litografiadas en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 23 de los estados contables de la Sociedad.

Por Comisión Fiscalizadora

ROSA A. BUSTELO MOISES KHAFIF

Síndico Titular Presidente

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 80 - F° 188

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 28 DE FEBRERO DE 2005

Y 29 DE FEBRERO DE 2004

RATIFICACIÓN DE FIRMA LITOGRAFIADA

Por la presente ratifico mi firma que obra litografiada en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 23 de los estados contables de la Sociedad, y en las páginas N° 4 y 5 de la Reseña Informativa.

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

VÍCTOR A. BRESLER

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 95 - F° 109

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los Señores Accionistas de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA:

En nuestro carácter de integrantes de la Comisión Fiscalizadora de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA, informamos que hemos dado cumplimiento a lo dispuesto por el art. 294 de la Ley de Sociedades Comerciales. En ejercicio de estas funciones informamos sobre el examen que hemos realizado de los documentos detallados en el apartado I siguiente. Los documentos citados constituyen una información preparada, y emitida por el Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre dichos documentos basada en nuestro examen con el alcance que mencionamos en el apartado II.

- 1. DOCUMENTOS EXAMINADOS
Estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA correspondientes al ejercicio económico cerrado el 28 de febrero de 2005.
Estado de Situación Patrimonial.
Estado de Resultados del ejercicio.
Estado de Evolución del Patrimonio Neto del ejercicio.
Estado de Flujo de Efectivo del ejercicio.
Información Complementaria de los Estados Contables al 28 de febrero de 2005.
(Notas 1 a 7 y Anexos A, B, C, G, H e I.)
Inventario de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA, correspondiente al ejercicio económico cerrado el 28 de febrero de 2005.
Memoria del Directorio de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA correspondiente al ejercicio económico cerrado el 28 de febrero de 2005.
Reseña informativa requerida por la Comisión Nacional de Valores.
2 -
- 1. ALCANCE DEL EXAMEN
Sobre los Estados Contables, el Inventario y la Memoria del Directorio de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA.

En ejercicio del control de legalidad que nos compete de los actos decididos por los órganos de la Sociedad, que fueron expuestos en las reuniones de Directorio y Asambleas, hemos examinado los documentos detallados en los puntos I.1. y I.2. Hemos realizado dicho examen basándonos en la tarea realizada por la firma de auditores externos, Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L., por tal razón puede afirmarse que nuestra labor fue desarrollada de acuerdo con las normas de auditoría vigentes, las que requieren la planificación y el desarrollo del examen para formarse una opinión acerca de la razonabilidad de la información significativa que contengan el inventario y los estados contables considerados en su conjunto, preparados de acuerdo con normas contables profesionales. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, y evaluar las normas contables utilizadas y como parte de ellas la razonabilidad de las estimaciones de significación hechas por el Directorio. Por lo tanto, nuestro examen se circunscribió a verificar la razonabilidad de la información significativa de los documentos examinados y su congruencia con la restante información sobre las decisiones societarias de las que hemos tomado conocimiento, expuestas en actas de Directorio y Asambleas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. La calificación de la adecuación a la ley y a los estatutos de las decisiones y actos de los órganos de la Sociedad, así como la opinión sobre los documentos referidos en los puntos I.1 y I.2. no se extiende a hechos, actos, omisiones o circunstancias que no resultan de conocimiento de la Comisión Fiscalizadora, que no pudieren determinarse a partir del examen y de la información recibida por los síndicos en ejercicio de sus funciones de fiscalización. La revisión tampoco se extiende a los criterios empresarios de administración, comercialización ni producción, que resultan de responsabilidad exclusiva del Directorio y la Asamblea. Asimismo, hemos examinado la Memoria del Directorio referente al ejercicio terminado el 28 de febrero de 2005 y hemos obtenido al respecto las informaciones y explicaciones que hemos considerado necesarias.

Tal como indica la nota 2.II. a los estados contables adjuntos, y de acuerdo con las normas del organismo de control societario, la Sociedad no ha reconocido contablemente los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003, lo que es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. De haberse reconocido los efectos de dichas variaciones, el patrimonio neto de la Sociedad al 28 de febrero de 2005 y al 29 de febrero de 2004 hubiera disminuido en aproximadamente $3.800.000 y la pérdida por el ejercicio terminado el 29 de febrero de 2004 hubiera aumentado en aproximadamente $2.400.000.
3 -
Tal como se indica en la nota 2.III. d) a los estados contables adjuntos de acuerdo con lo establecido por las normas de la Comisión Nacional de Valores los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, las que requieren que dichos saldos sean descontados. Los efectos de la cuestión mencionada en los resultados de los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 2005 y el 28 de febrero de 2004 y en el patrimonio neto a dichas fechas, no han sido cuantificados por la Sociedad.
- 1. DICTAMEN
Sobre los estados contables, el inventario y la memoria del Directorio de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA.
En nuestra opinión, basados en nuestro trabajo y en el informe de fecha 6 de mayo de 2005 que emitió el contador Víctor A. Bresler (socio de la firma Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L.), los estados contables, las notas 1 a 7 y anexos, mencionados en el punto I.1. presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial y financiera de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 28 de febrero de 2005 y los resultados de sus operaciones, las variaciones en su patrimonio neto y sus flujos de efectivo por el ejercicio cerrado en esa fecha de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, excepto por (a) el efecto de la falta de reconocimiento de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003 descripta en el párrafo II.2. y (b) la falta de contabilización de los activos y pasivos por impuestos diferidos a su valor descontado descripta en el párrafo II.3.
No tenemos observaciones que formular en relación con el Inventario, la Memoria del Directorio y la Reseña Informativa mencionados en los puntos I.2., I.3. y I.4., respectivamente.
1. INFORMACIÓN ESPECIAL REQUERIDA POR DISPOSICIONES LEGALES Y REGLAMENTARIAS

Al respecto informamos que:

Los estados contables mencionados en el apartado I, sus notas y anexos, surgen de las registraciones contables efectuadas en los libros rubricados de la Sociedad que, excepto por lo mencionado en la Nota 7, cumplen con los requisitos formales de orden legal y cuyas anotaciones concuerdan con las de los auxiliares y demás documentación comprobatoria.
Los estados contables mencionados en el apartado I, sus notas y anexos, han sido formalmente preparados de acuerdo con los requerimientos de información establecidos en la Ley de Sociedades Comerciales y en las Resoluciones pertinentes de la Comisión Nacional de Valores.
4 -
De acuerdo a lo requerido por la Resolución General N° 340 de la Comisión Nacional de Valores, sobre la independencia del auditor externo y sobre la calidad de las políticas de auditoría aplicadas por el mismo y de las políticas de contabilización de la Sociedad, manifestamos que el informe del auditor externo descripto anteriormente incluye la manifestación de haber aplicado las normas de auditoría vigentes, que comprenden los requisitos de independencia, y no contiene salvedades en relación a la aplicación de dichas normas y de las normas contables profesionales, excepto por lo mencionado en II.2 y II.3.

Buenos Aires,

6 de mayo de 2005

Por Comisión Fiscalizadora

ROSA A. BUSTELO

Síndico Titular

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 80 – F° 188

AI assistant

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