Raghsa S.A. - Annual Report 2004 | FinancialReports.eu


	RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA Memoria, Reseña Informativa y Estados Contables por los ejercicios terminados el 29 de febrero de 2004 y 28 de febrero de 2003, conjuntamente con el Informe del Auditor e Informe de la Comisión Fiscalizadora

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

NÓMINA DEL DIRECTORIO


PRESIDENTE:	Moisés Khafif

VICEPRESIDENTE:	Gloria Btesh de Khafif


DIRECTORES TITULARES:	Susana Beatriz Giovinazzo
	Héctor Emilio Salvo

NÓMINA DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA


SÍNDICOS TITULARES:	Alberto José Jambrina
	Rosa Aurora Bustelo
	Haydee Elsa Laksman

SÍNDICOS SUPLENTES:	Fernando Gabriel Guernik
	Isabel Caamaño
	Liliana Shlosberg

Memoria y Reseña Informativa de los estados contables de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

por los ejercicios terminados el

29 de febrero de 2004, 28 de febrero de 2003,

2002, 2001 y 29 de febrero de 2000 (No auditada, excepto el punto 2)

ÍNDICE

COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
Emprendimientos de inversión y renta
Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta
Venta de la participación en Buenos Aires Realty S.A., Buenos Aires Trande and Finance Center S.A. y Argentine Realty S.A.
Venta del Centro Comercial 555
Razones de las principales variaciones patrimoniales
SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS EL 29 DE FEBRERO DE 2004, 28 DE FEBRERO DE 2003, 2002, 2001 Y 29 DE FEBRERO DE 2000
DATOS ESTADÍSTICOS
PERSPECTIVAS FUTURAS
AGRADECIMIENTO
1 -

A los señores Accionistas:

De conformidad con las disposiciones legales y estatutarias vigentes, sometemos a vuestra consideración la presente Memoria y Reseña Informativa, el Balance General, los Estados de Resultados, de Evolución del Patrimonio Neto y de Flujo de Efectivo, las Notas y Anexos correspondientes al ejercicio económico N° 36 comprendido entre el 1° de marzo de 2003 y el 29 de febrero de 2004.

COMENTARIOS SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD
Emprendimientos de inversión y renta
Edificio Plaza San Martín

La Sociedad es propietaria de los pisos dos a once (ambos inclusive) y ciento cuarenta y tres cocheras y áreas comunes correspondientes a los mismos, en un edificio de oficinas conocido como Edificio “Plaza San Martín”, ubicado en la esquina de las calles Maipú y Arenales, Ciudad de Buenos Aires con frente a la Plaza San Martín. Todos los pisos que son de propiedad de la Sociedad se encuentran alquilados a sociedades multinacionales o importantes empresas argentinas.

Edificio – Florida 343 – San Martín 344

Consiste en un edificio en torre orientado al mercado de oficinas, locales comerciales y las cocheras necesarias para todo el complejo ubicado en el microcentro de la Ciudad de Buenos Aires, con frentes a las calles San Martín 344 y Florida 343. El mismo tiene una superficie total de aproximadamente 46.500 m2 y esta dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. Consta de:

una torre de 29 pisos de oficinas más planta baja –la cual incluye un local comercial- y 3 subsuelos habilitados para cocheras con acceso por la calle San Martín,
un Edificio de oficinas que consta de planta baja más 5 pisos con acceso por la calle Florida y,
un sector comercial desarrollado en planta baja y 2 subsuelos con acceso por ambas calles. A la fecha, al área Shopping no se le han incorporado el equipamiento y detalles de terminación.

Al 29 de febrero de 2004, se habían alquilado 5 plantas y media de la Torre San Martín. La Compañía espera poder alquilar el resto de los pisos de la Torre San Martín y del Edificio Florida a la brevedad e intenta alquilar el área Shopping en las condiciones en que se encuentra lo que facilitaría la tarea de un probable locatario, el cual podría hacer estos trabajos de acuerdo a sus necesidades.

Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta

La Sociedad planea construir en la parcela 2.b. de la manzana 5M del Dique 3, lado Este de Puerto Madero, tres edificios en torre, totalmente independientes entre si conformando el complejo Le Parc Puerto Madero. Las distintas torres se denominarán Torre del Río, Torre del Parque y Torre del Boulevard.

El proyecto en su totalidad puede alcanzar una superficie total máxima sobre nivel cero (F.O.T.) de 63.000 m2. Los planos del mismo, fueron aprobados por el Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires, con fecha 10 de setiembre de 2003.

Al 29 de Febrero de 2004, La Torre del Río estaba en etapa de construcción y contará con 4 unidades de vivienda por planta, dos de ellas de aproximadamente 130 m2 cada una y las dos restantes de aproximadamente 80 m2 cada una. En los pisos superiores, se construirán dos unidades por planta con 180 m2 de superficie cada una aproximadamente.

A tal efecto, la Sociedad ha comenzado a vender departamentos de dicha torre.

La Compañía iniciará la construcción de las otras dos torres según se lo permita la magnitud del flujo de fondos provenientes de las ventas de la Torre del Río.

Venta de la participación en Buenos Aires Realty S.A., Buenos Aires Trade and Finance Center S.A. y Argentine Realty S.A.

La Sociedad adquirió a través de su participación en el 50% de las sociedades Buenos Aires Trade and Finance Center S.A., Argentine Realty S.A. y Buenos Aires Realty S.A., las parcelas 1, 2 y 3b de la Manzana 5M, Lado Este de Puerto Madero. Durante el ejercicio anterior, la Sociedad procedió a redistribuir las tenencias accionarias en dichas sociedades de forma de mantener la titularizad del 100% del paquete accionario de las sociedades Buenos Aires Realty S.A. y Argentine Realty S.A. y consecuentemente proseguir con la propiedad del 50% de la Manzana 5M, Lado Este de Puerto Madero. A raíz de esta redistribución parcelaria dichas sociedades eran las titulares de las parcelas 2a y 3a de dicha manzana. A posteriori se realizó la unificación de dichas parcelas en la parcela 2b.

Como resultado de dichas operaciones se generó una pérdida de 5.979.081 por el ejercicio terminado el 28 de febrero de 2003 imputada en el rubro “Otros (egresos), netos”.

Venta del Centro Comercial 555

Consiste en un edificio comercial desarrollado sobre un terreno de aproximadamente 4.000 m2 ubicado entre las calles Cabello, Gutiérrez y República Arabia Siria, cercano al área del Jardín Botánico de la Ciudad de Buenos Aires. Durante el ejercicio terminado el 28 de febrero de 2003 la Sociedad vendió el mencionado edificio en la suma de dólares estadounidenses 4.125.000. Como resultado de dicha venta, la Sociedad obtuvo una ganancia de $1.992.340.

Razones de las principales variaciones patrimoniales

(Cifras expresadas en pesos)

La comparación se realiza teniendo en cuenta los valores expresados en las columnas 2004 / 2003 de los presentes estados contables.

ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos: Se ha verificado un aumento de 581.017 debido a una decisión de la Sociedad de mantener saldos en las cuentas bancarias.
Inversiones: Se registró una disminución de 221.375 debido al efecto combinado de la desvalorización de los títulos en cartera que poseía la Sociedad más una reducción en las colocaciones transitorias.
Deudores por ventas y alquileres: Se ha verificado un aumento de 20.262, debido a saldos cobrados en los primeros días del mes de marzo de 2004, los que se encontraban pendientes de cobro al cierre del ejercicio.
3 -
Otros créditos corrientes: El aumento que se ha verificado alcanza a 762.509, que se debe al efecto combinado de: a) una disminución de 572.175 en las retenciones realizadas en el impuesto a las ganancias debido a la exclusión obtenida en el régimen mencionado, b) un incremento del IVA crédito fiscal corriente en 1.795.943, resultante de las inversiones realizadas en la Torre del Río del Complejo Le Parc Puerto Madero, c) una disminución de 462.087 en el impuesto a la ganancia mínima presunta corriente, ya que debe considerarse no corriente por su improbable utilización en el corto plazo y, d) un incremento de 828 en los créditos diversos corrientes.

ACTIVO NO CORRIENTE

Otros créditos no corrientes: Se ha verificado una disminución de 163.350, la que corresponde a una disminución de 1.158.434 del crédito fiscal por la firma de boletos de compra venta del complejo Le Parc Puerto Madero, a un aumento del impuesto a la ganancia mínima presunta por 994.934 ya que su utilización se verificará en el largo plazo y a un aumento de 150 en el rubro otros créditos diversos no corrientes.
Bienes de cambio: Se ha verificado un aumento de 23.942.597, debido a las inversiones realizadas en la Torre del Río por 13.727.234, en terrenos por 10.065.228 y en diversos el incremento fue de 150.135.
Bienes de uso: La disminución neta asciende a 8.702.852 la que se debe al efecto combinado de: a) una disminución de 5.301.434 correspondiente a la transferencia de terrenos a bienes de cambio, b) un aumento de 47.953 correspondiente a las altas en muebles y útiles y, c) a una disminución de 3.449.371 originada en las depreciaciones del ejercicio.
Activos intangibles – cargos diferidos: Se ha observado una disminución equivalente al monto de amortizaciones del ejercicio.

PASIVO CORRIENTE

Cuentas a pagar: Se han disminuido en 874.661 correspondiente a la reducción de los saldos adeudados al cierre a los proveedores de la empresa.
Préstamos corrientes: Se ha verificado un aumento de 12.904.952, debido principalmente al incremento en el monto de intereses devengados hasta fin de ejercicio originados en los intereses postergados de las obligaciones negociables en circulación.
Otros pasivos corrientes: Se ha verificado una disminución neta de 270.251 la que obedece principalmente a una disminución de 255.307 correspondiente a la cancelación de fondos de reparo retenidos en oportunidad de la construcción del edificio denominado San Martín 344 ya que en el presente ejercicio se han cumplido los plazos de las recepciones transitorias y/o definitivas de los distintos contratos.

PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos no corrientes: El aumento que se ha verificado asciende a 4.561.872 debido al efecto combinado de: a) un aumento de 8.585.727 que corresponden a la diferencia de cambio de la deuda por la emisión de obligaciones negociables e intereses postergados, b) una disminución de 1.552.401 originada en la reclasificación a préstamos corrientes de los intereses postergados de las obligaciones negociables en circulación, y c) un aumento de 14.700.000 atribuibles al préstamo obtenido del HSBC Republic.
Otros pasivos no corrientes: Se ha verificado un aumento de 5.922.923 que corresponde al efecto combinado de: a) un aumento de 93.249 en los depósitos en garantía de alquileres cobrados en el ejercicio, b) un incremento de 4.968.656 por los anticipo de clientes recibidos por las unidades del Complejo Le Parc Puerto Madero y, c) un incremento de 861.018 correspondiente a otros pasivos diversos no corrientes.
4 -

PATRIMONIO NETO

Resultados no asignados: Este rubro ha verificado una disminución de 6.523.267 cuyo origen son los resultados del ejercicio.
Resultados del ejercicio: El ejercicio arroja una pérdida de 6.523.267. La Honorable Asamblea de Accionistas decidirá sobre el destino del mismo.
5 -
SÍNTESIS DE LOS ESTADOS CONTABLES DE RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS EL 29 DE FEBRERO DE 2004, 28 DE FEBRERO DE 2003, 2002, 2001 Y 29 DE FEBRERO DE 2000
Situación patrimonial resumida al 29 de febrero de 2004, 28 de febrero de 2003, 2002, 2001 y 29 de febrero de 2000


	En pesos
		2004	2003	2002	2001	2000

Activo corriente		2.641.890	1.499.477	4.249.187	19.646.259	43.387.366
Activo no corriente		194.878.317	180.352.194	206.794.716	192.806.370	156.024.559
Total del activo		197.520.207	181.851.671	211.043.903	212.452.629	199.411.925

Pasivo corriente		13.622.793	1.883.553	7.386.407	5.431.776	6.998.744
Pasivo no corriente		124.224.882	113.772.319	132.347.080	68.633.272	66.369.703
Total del pasivo		137.847.675	115.655.872	139.733.487	74.065.048	73.368.447

Participación de terceros en sociedades controladas		-	-	-	-	209

Patrimonio neto		59.672.532	66.195.799	71.310.416	138.387.581	126.043.269
Total del pasivo, participación de terceros y patrimonio neto		197.520.207	181.851.671	211.043.903	212.452.629	199.411.925

6 -
Estructura de resultados por los ejercicios terminados el 29 de febrero de 2004, 28 de febrero de 2003, 2002, 2001 y 29 de febrero de 2000:


	Ganancia (Pérdida)
	En pesos
	2004	2003	2002	2001	2000

Ingresos por ventas y alquileres, netos	11.691.087	36.121.855	12.968.375	21.389.782	53.454.405

Costo de ventas y de alquileres	(7.509.515)	(32.010.377)	(4.505.118)	(7.608.218)	(22.074.950)

Utilidad bruta	4.181.572	4.111.478	8.463.257	13.781.564	31.379.455

Gastos de administración	(1.438.126)	(1.633.056)	(2.236.313)	(4.249.737)	(3.267.564)

Gastos de comercialización	(917.261)	(506.864)	(405.593)	(278.052)	(388.880)

Resultado de inversiones permanentes	-	3.251.611	(919.881)	420.631	874.730

Otros (egresos) ingresos, netos	(775.356)	(6.021.298)	876.981	6.873.743	(13.130.090)

Resultados financieros y por tenencia, netos	(7.574.096)	4.993.931	(72.855.615)	(3.497.697)	(4.200.632)

(Pérdida) Utilidad antes del impuesto a las ganancias y de participación de terceros	(6.523.267)	4.195.802	(67.077.164)	13.050.452	11.267.019

Impuesto a las ganancias	-	-	-	(4.000.723)	(75.775)

Participación de terceros en los resultados de sociedades controladas	-	-	-	-	7

(Pérdida) Utilidad neta del ejercicio	(6.523.267)	4.195.802	(67.077.164)	9.049.729	11.191.251

Índices patrimoniales:


	2004	2003	2002	2001	2000
* Liquidez (Activo corriente / Pasivo corriente)	0,19	0,80	0,58	3,62	6,20

* Solvencia (Patrimonio neto / Pasivo total)	0,43	0,57	0,51	1,87	1,72

* Inmovilización del capital (Activo no corriente / Activo total)	0,99	0,99	0,98	0,91	0,78

Índices de resultados:


	2004		2003		2002		2001		2000
* Rentabilidad ordinaria (Resultado del ejercicio / Patrimonio neto promedio)	(0,1036)		0,0610		(0,6398)		0,0684		0,0929

7 -
DATOS ESTADÍSTICOS

Porcentaje de ocupación


	29/02/04	28/02/03	28/02/02	28/02/01	29/02/00

Edificio Plaza San Martín	100%	89%	100%	100%	100%
Centro Comercial 555	(1)	(1)	100%	100%	100%
Edificio San Martín 344 (2)	17%	28%	28%	-	-

Dicho edificio fue vendido en el mes de julio de 2002.
La construcción del edificio finalizó durante el mes de agosto de 2001.
PERSPECTIVAS FUTURAS

La Sociedad se encuentra actualmente comenzando el desarrollo de su proyecto destinado a la venta de departamentos de vivienda en Puerto Madero, estimando desarrollarlo completamente en un plazo de 5 años y completar el alquiler de sus pisos en el Edificio San Martín 344.

AGRADECIMIENTO

El Directorio expresa su profundo agradecimiento al personal y asesores por el esfuerzo y espíritu de colaboración demostrado durante el ejercicio y a los clientes, bancos y proveedores por la confianza depositada en la empresa y por el apoyo brindado, contando con la certeza que la Sociedad continuará su crecimiento en el rumbo fijado.

Buenos Aires,

7 de mayo de 2004

EL DIRECTORIO

MOISES KHAFIF

Presidente

INFORME DEL AUDITOR

A los Señores Directores de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA:

I. Hemos auditado los balances generales de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 29 de febrero de 2004 y 28 de febrero de 2003 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los ejercicios terminados en esas fechas. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables basada en nuestras auditorías.

II. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en al República Argentina. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces y errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, la evidencia respaldatoria de la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en conjunto. Consideramos que nuestras auditorías nos brindan una base razonable para fundamentar nuestra opinión.

III. Tal como indica la nota 2.II. a los estados contables adjuntos, y de acuerdo con las normas del organismo de control societario, la Sociedad no ha reconocido contablemente los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003, lo que es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. De haberse reconocido los efectos de dichas variaciones, el patrimonio neto de la Sociedad al 29 de febrero de 2004 hubiera disminuido y la pérdida por el ejercicio terminado en dicha fecha hubiera aumentado en aproximadamente $3.800.000 y $2.400.000, respectivamente.

IV. Tal como se indica en la nota 2.III. d) a los estados contables adjuntos de acuerdo con lo establecido por las normas de la Comisión Nacional de Valores los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, las que requieren que dichos saldos sean descontados. Los efectos de la cuestión mencionada en los resultados de los ejercicios finalizados el 29 de febrero de 2004 y el 28 de febrero de 2003 y en el patrimonio neto a dichas fechas, no han sido cuantificados por la Sociedad.

V. En nuestra opinión, los estados contables mencionados en el párrafo I presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 29 de febrero de 2004 y al 28 de febrero de 2003, los resultados de sus operaciones y sus flujos de efectivo por los ejercicios finalizados en esas fechas, de conformidad con la ley de Sociedades Comerciales, las normas pertinentes de la Comisión Nacional de Valores, y, con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, excepto por (a) el efecto de la falta de reconocimiento de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003 descripta en el párrafo III y (b) la falta de contabilización de los activos y pasivos por impuestos diferidos a su valor descontado descripta en el párrafo IV.

VI. En cumplimiento de disposiciones legales vigentes y de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires informamos que:

Los estados contables mencionados en el párrafo I, se encuentran asentados en el libro Inventario y Balances y han sido preparados, en todos sus aspectos significativos de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores. Dichos estados surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.
3 -
La información contenida en el punto 2 de la “Reseña informativa” por los ejercicios terminados el 29 de febrero de 2004 y el 28 de febrero de 2003, presentada por la Sociedad para cumplimentar las normas de la Comisión Nacional de Valores surge de los estados contables al 29 de febrero de 2004 y el 28 de febrero de 2003 adjuntos. La información contenida en el punto 2 de la “Reseña informativa por los ejercicios terminados el 28 de febrero de 2002 y 2001 y el 29 de febrero de 2000” antes de su reexpresión, con propósitos comparativos, hasta el 28 de febrero de 2003 ha sido cubierta por Pistrelli, Díaz y Asociados Sociedad Civil, en su carácter de firma miembro de Andersen, quien emitió sus informes de fechas 7 de junio de 2002, 30 de marzo de 2001 y 24 de abril de 2000, respectivamente sobre los respectivos estados contables. La información correspondiente a los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 2002 y 2001 y el 29 de febrero de 2000 no fue modificada por la Dirección de la Sociedad para incorporar los efectos de los cambios en los criterios contables mencionados en la nota 2.IV. a los estados contables adjuntos.
Al 29 de febrero de 2004, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $3.770 no siendo exigible a esa fecha.
Durante el ejercicio finalizado el 29 de febrero de 2004 sólo hemos facturado honorarios por servicios de auditoría prestados a la Sociedad.

Buenos Aires, PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

7 de mayo de 2004 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

VÍCTOR A. BRESLER

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 95 - F° 109

Av. Corrientes 447 - Piso 5° - Capital Federal

EJERCICIOS ECONÓMICOS N° 36 Y 35 INICIADOS EL 1° DE MARZO DE 2003 Y 2002

ESTADOS CONTABLES AL 29 DE FEBRERO DE 2004

Y 28 DE FEBRERO DE 2003

Actividad principal de la Sociedad: Adquisición, construcción, arrendamiento y compraventa de inmuebles para oficinas y/o viviendas, como así también actividades de financiación de ventas de dichos inmuebles.

Fecha de inscripción en el Registro Público de Comercio:

Del contrato social: 23 de junio de 1969.
De la última modificación del estatuto: 22 de septiembre de 1999.

Número de Registro en la Inspección General de Justicia: 28.194.

Fecha de finalización del contrato social: 23 de junio de 2068.

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL (Nota 4.II)

(Expresado en pesos)


Características de las acciones		Suscripto, emitido e integrado

Ordinarias, nominativas, de valor nominal 1 cada una:

* Clase A de 5 votos		21.600.000
* Clase B de 1 voto		28.424.000
		50.024.000

BALANCES GENERALES AL 29 DE FEBRERO DE 2004

Y AL 28 DE FEBRERO DE 2003

(Expresados en pesos -- Nota 2.II)

	2004	2003
ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos	599.537	18.520
Inversiones (Anexo C)	17.026	238.401
Deudores por ventas y alquileres (Nota 3.a)	25.828	5.566
Otros créditos (Nota 3.b)	1.999.499	1.236.990
Total del activo corriente	2.641.890	1.499.477

ACTIVO NO CORRIENTE

Otros créditos (Nota 3.b)	3.344.760	3.508.110
Bienes de cambio (Nota 1.IV y 3.c)	23.942.597	-
Bienes de uso (Anexo A)	163.814.129	172.516.981
Activos intangibles -- Cargos diferidos (Anexo B)	3.776.831	4.327.103
Total del activo no corriente	194.878.317	180.352.194
Total del activo	197.520.207	181.851.671

PASIVO CORRIENTE

Cuentas a pagar – Proveedores	394.178	1.268.839
Préstamos (Nota 3.d)	13.043.955	139.003
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.e)	120.183	140.983
Otros pasivos (Nota 3.f)	64.477	334.728
Total del pasivo corriente	13.622.793	1.883.553

PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos (Nota 3.d)	110.232.360	105.670.488
Cargas sociales y fiscales (Nota 3.e)	7.861.382	7.893.614
Otros pasivos (Nota 3.f)	6.131.140	208.217
Total del pasivo no corriente	124.224.882	113.772.319
Total del pasivo	137.847.675	115.655.872

PATRIMONIO NETO (Según estados respectivos)	59.672.532	66.195.799
Total del pasivo y patrimonio neto	197.520.207	181.851.671

Las notas 1 a 6 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS EJERCICIOS

TERMINADOS EL 29 DE FEBRERO DE 2004 Y 28 DE FEBRERO DE 2003

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2004	2003

INGRESOS POR VENTAS Y ALQUILERES (Nota 3.g)	11.691.087	36.121.855

COSTO DE VENTAS Y DE ALQUILERES (Nota 3.h)	(7.509.515)	(32.010.377)

Utilidad bruta	4.181.572	4.111.478

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Anexo H)	(1.438.126)	(1.633.056)

GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN (Anexo H)	(917.261)	(506.864)

RESULTADO DE INVERSIONES PERMANENTES (Anexo C)	-	3.251.611

OTROS (EGRESOS), netos (Nota 3.i)	(775.356)	(6.021.298)

RESULTADOS FINANCIEROS Y POR TENENCIA, netos (Nota 3.j)	(7.574.096)	4.993.931

IMPUESTO A LAS GANANCIAS (Nota 5)	-	-

(Pérdida) Utilidad neta del ejercicio	(6.523.267)	4.195.802

RESULTADOS POR ACCIÓN	(0,13)	0,08

Las notas 1 a 6 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

POR LOS EJERCICIOS

TERMINADOS EL 29 DE FEBRERO DE 2004 Y EL 28 DE FEBRERO DE 2003

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2004					2003
			Resultados acumulados
	Capital social		Ganancias reservadas
	Valor nominal	Ajuste del capital	Reserva legal	Resultados no asignados	Total	Total

Saldos al inicio del ejercicio	50.024.000	59.847.827	5.835.147	(41.255.777)	74.451.197	71.310.416

Modificación del saldo inicial por cambio en los criterios contables (Nota 2.IV)	-	-	-	(8.255.398)	(8.255.398)	(8.331.854)

Saldos modificados	50.024.000	59.847.827	5.835.147	(49.511.175)	66.195.799	62.978.562

Efectos de la fusión por absorción (Nota 1.III)	-	-	-	-	-	(978.565)

(Pérdida) Utilidad neta del ejercicio	-	-	-	(6.523.267)	(6.523.267)	4.195.802

Saldos al cierre del ejercicio	50.024.000	59.847.827	5.835.147	(56.034.442)	59.672.532	66.195.799

Las notas 1 a 6 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO (1)

POR LOS EJERCICIOS

TERMINADOS EL 29 DE FEBRERO DE 2004 Y 28 DE FEBRERO DE 2003

(Expresados en pesos – Nota 2.II)


	2004	2003
VARIACION DEL EFECTIVO

Efectivo al inicio del ejercicio	256.921	627.346
Efectivo al cierre del ejercicio	616.563	256.921
	359.642	(370.425)

CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO

ACTIVIDADES OPERATIVAS

(Pérdida) Utilidad neta del ejercicio	(6.523.267)	4.195.802
Intereses	11.372.127	1.689.688
Diferencias de cambio	(8.605.303)	32.494.000

AJUSTES PARA ARRIBAR AL FLUJO NETO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS

Resultado de inversiones permanentes	-	(3.251.611)
Amortización de activos intangibles	550.272	550.272
Depreciación de bienes de uso	3.449.371	3.457.098
Resultado por exposición a la inflación	-	(61.296.699)

CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS

(Aumento) Disminución de deudores por venta y alquileres	(20.262)	237.991
(Aumento) Disminución de otros créditos	(599.159)	5.555.331
(Aumento) de bienes de cambio (neto de transferencias de bienes de uso)	(18.641.163)	-
(Disminución) de cuentas a pagar	(874.661)	(438.119)
(Disminución) de cargas sociales y fiscales	(53.032)	(120.057)
Aumento (Disminución) de otros pasivos	5.652.672	(1.167.700)
	(14.292.405)	(18.094.004)
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Aportes irrevocables en sociedades bajo control conjunto	-	(2.640.859)
(Aumento) Disminución de bienes de uso	(47.953)	23.854.451
	(47.953)	21.213.592
ACTIVIDADES FINANCIERAS

Obtención neta de préstamos a largo plazo	14.700.000	-
Préstamos (cancelados) a los accionistas	-	(3.490.013)
	359.642	(370.425)

“Caja y bancos más inversiones de muy rápida conversión en efectivo” (colocaciones originales con plazo menor a tres meses).

Las notas 1 a 6 y los estados complementarios (Anexos A, B, C, G, H e I)

que se acompañan son parte integrante de estos estados contables.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES

AL 29 DE FEBRERO DE 2004 Y AL 28 DE FEBRERO DE 2003

(Cifras expresadas en pesos -- Nota 2.II)

ACTIVIDAD PRINCIPAL DE LA SOCIEDAD

La Sociedad tiene como actividad principal el desarrollo integral de proyectos inmobiliarios para su venta y/o alquiler. Al 29 de febrero de 2004, los principales emprendimientos son los siguientes:

Emprendimientos de inversión y renta
Edificio “Plaza San Martín”

Edificio de oficinas de once plantas y tres subsuelos ubicado en la calle Arenales 707 de esta Capital, del cual la Sociedad es propietaria de diez pisos y 143 cocheras. Los mismos se encuentran alquilados en su totalidad a la fecha de emisión de los presentes estados contables, teniendo los contratos de locación una duración promedio de 5 años.

Torre San Martín/Edificio Florida 343 - Área comercial

Incluye los siguientes emprendimientos:

Torre de oficinas con frente a la calle San Martín 344 de esta Capital, con un total de 29 plantas de oficina.
Edificio para uso comercial de 5 plantas de oficina.
Centro comercial anexo con frente a ambas calles, al cual le faltan las divisiones interiores y detalles de terminación, no estando habilitado para su uso.

La Sociedad finalizó durante el mes de agosto de 2001 la construcción del edificio en torre orientado al mercado de oficinas. El mismo tiene una superficie total de aproximadamente 46.500 m2 y está dotado de tecnología de última generación con los elementos necesarios para conformar un complejo inteligente, con mínimos gastos operativos y bajo costo de mantenimiento. A la fecha, la Sociedad alquiló 5,5 pisos.

Venta de la participación en Buenos Aires Realty S.A., Buenos Aires Trade and Finance Center S.A. y Argentine Realty S.A.

La Sociedad adquirió a través de su participación en el 50% de las sociedades Buenos Aires Trade and Finance Center S.A., Argentine Realty S.A. y Buenos Aires Realty S.A., las parcelas 1, 2 y 3b de la Manzana 5M, Lado Este de Puerto Madero. Durante el ejercicio anterior, la Sociedad procedió a redistribuir las tenencias accionarias en dichas sociedades de forma de mantener la titularidad del 100% del paquete accionario de las sociedades Buenos Aires Realty S.A. y Argentine Realty S.A. y consecuentemente proseguir con la propiedad del 50% de la Manzana 5M, Lado Este de Puerto Madero. A raíz de esta redistribución parcelaria dichas sociedades eran las titulares de las parcelas 2a y 3a de dicha manzana. A posteriori se realizó la unificación de dichas parcelas en la parcela 2b.

Como resultado de dichas operaciones se generó una pérdida de 5.979.081 por el ejercicio terminado el 28 de febrero de 2003 imputada en el rubro “Otros (egresos), netos”.

Fusión por absorción de Raghsa S.A. con Argentine Realty S.A. y Buenos Aires Realty S.A.

Con fecha 18 de febrero de 2003, el Directorio de la Sociedad aprobó el compromiso previo de fusión por medio del cual Raghsa S.A. (sociedad absorbente) absorbió por fusión a Buenos Aires Realty S.A. y Argentine Realty S.A. (sociedades absorbidas).

Dicha fusión redundará en la simplificación de las tareas administrativas y en la reducción de los mayores gastos y costos que se originan en la individualidad operativa de las empresas.

Como consecuencia de dicha fusión la Sociedad incrementó su capital social en la suma de 24.000 representado por 24.000 acciones ordinarias, nominativas, clase B, de valor nominal 1 y de un voto por acción. Asimismo, como resultado de la fusión la Sociedad incrementó la cuenta “Ajuste del capital” por 28.555 y disminuyó la cuenta “Resultados no asignados” por 1.031.120 lo que arroja un total de 978.565.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables el trámite de fusión y el aumento del capital social se encuentran pendientes de inscripción en el Registro Público de Comercio.

Emprendimientos de departamentos de vivienda para la venta

La Sociedad planea construir en la parcela 2.b del Dique 3 Manzana 5M de Puerto Madero tres edificios independientes de perímetro libre (“Torres Río, Parque y Boulevard”).

Con fecha 10 de septiembre de 2003, la Sociedad obtuvo la aprobación de los planos de la totalidad del complejo edificio. Al 29 de febrero de 2004, la Sociedad mantiene en el rubro “Bienes de cambio” del activo no corriente las parcelas y las obras en curso de la Torre Río por 23.942.597.

Consecuentemente, durante el mes de octubre de 2003, la Sociedad ha comenzado con la construcción de la “Torre Río” estimando la finalización de la misma en un plazo de treinta meses.

A tal efecto, la Sociedad ha comenzado a vender departamentos de dicha torre. Consecuentemente, ha registrado ingresos por ventas de unidades de la Torre Rio por 3.229.621, un costo por la venta de esas unidades de 2.596.197 y anticipos de clientes por 4.968.656.

El compromiso de construcción de la Sociedad con la Corporación Antiguo Puerto Madero a realizar en la parcela 2b de la manzana 5M asciende a aproximadamente 32.000 m2, el cual se cumplirá con la construcción de la Torre Río.

Venta del Centro Comercial 555

Inmueble ubicado con frente a las calles Gutiérrez, República Árabe Siria y Cabello de esta Capital, con trece módulos destinados a comercios minoristas. Durante el ejercicio anterior la Sociedad vendió el mencionado edificio en la suma de dólares estadounidenses 4.125.000. Como resultado de dicha venta, la Sociedad obtuvo una ganancia de 1.992.340.

BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES
Normas profesionales aplicables

La Sociedad ha confeccionado los presentes estados contables de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CABA), República Argentina, y considerando las disposiciones de la Comisión Nacional de Valores (CNV).

Reexpresión a moneda constante

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (IPIM) publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido por la Resolución Técnica (RT) N° 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (FACPCE).

Los estados contables de la Sociedad al 29 de febrero de 2004 y los rubros presentados con fines comparativos reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003, de acuerdo con lo requerido por el Decreto 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y la Resolución General N° 441 de la CNV. Las normas contables profesionales, establecen que la

discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la RT N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003. De haberse reconocido los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 30 de septiembre de 2003, (a) el patrimonio neto de la Sociedad al 29 de febrero de 2004 hubiera disminuido y la pérdida por el ejercicio terminado en dicha fecha, hubiera aumentado en aproximadamente 3.800.000 y 2.400.000, respectivamente y (b) los rubros presentados con fines comparativos se hubieran reexpresado para reconocer dichos efectos.

Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados para la preparación de los estados contables fueron los siguientes:

Caja y bancos: a su valor nominal.
Inversiones:
Corrientes:
Colocaciones transitorias en instituciones financieras: a su valor nominal en moneda extranjera, más los intereses devengados a la fecha de cierre.
Títulos emitidos en serie sin cotización al 28 de febrero de 2003: a su costo con el límite de su probable valor de realización.
Deudores por ventas y alquileres y cuentas a pagar: han sido valuadas al precio vigente para operaciones de contado al momento de la transacción.

Los deudores por ventas y alquileres, se encuentran regularizados por una previsión para deudores de dudoso cobro, la cual se ha constituido para adecuar la valuación de dichos créditos. Esta previsión cubre ciertos deudores que presentan índices de incobrabilidad, en base a un análisis individual de los mismos que realiza la Dirección de la Sociedad.

Otros créditos y pasivos:

Los restantes créditos y pasivos han sido valuados en base a la mejor estimación posible de la suma a cobrar y a pagar, respectivamente, descontada utilizando la tasa estimada en el momento de su incorporación al activo y pasivo, respectivamente, excepto por los activos y pasivos por impuestos diferidos que no han sido descontados.

De acuerdo con lo establecido por las normas de la CNV, y tal como se indicó previamente, los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados. Este criterio no esta de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en CABA, las que requieren que dichos saldos sean descontados.

Bienes de cambio: a su costo de reposición, el cual no excede su valor recuperable.
Bienes de uso: a su costo de adquisición o construcción más, de corresponder, los resultados financieros netos acumulados generados durante el período de construcción y menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas por el método de la línea recta, en función a los meses de vida útil estimada para cada categoría de bienes. El valor de los bienes de uso, considerados en su conjunto, no supera su valor recuperable.
Activos intangibles -- Cargos diferidos: corresponden a comisiones y gastos relacionados con la emisión de obligaciones negociables descripta en la nota 6. Han sido valuados a su costo menos las correspondientes amortizaciones acumuladas. La amortización de estos gastos se efectúa a partir de la fecha de emisión original de las obligaciones negociables y en el plazo previsto para el rescate de las mismas.
Préstamos: han sido valuados de acuerdo con las sumas de dinero recibidas, más los intereses devengados hasta la fecha de cierre de cada ejercicio.
Anticipos de clientes: al mayor valor entre las sumas recibidas y el costo de cancelación de la obligación.
Cuentas en moneda extranjera: los saldos en moneda extranjera se convirtieron a los tipos de cambio vigentes para la liquidación de estas operaciones al 29 de febrero de 2004 y 28 de febrero de 2003.
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta:

La Sociedad determina el impuesto a las ganancias a pagar aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva estimada. Adicionalmente, la Sociedad contabiliza los efectos de los impuestos diferidos originados por aquellas diferencias temporarias existentes entre la valuación contable e impositiva de determinados rubros del activo y el pasivo, según se detalla en la nota 5. Los activos y pasivos por impuesto diferido han sido valuados a su valor nominal, de acuerdo con lo previsto en la Resolución General N° 434 de la CNV.

Adicionalmente, determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Asimismo, de acuerdo con el convenio de competitividad para el sector construcciones la Sociedad se encontraba exenta del impuesto a la ganancia mínima presunta por el ejercicio terminado el 28 de febrero de 2003.

Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota, excepto la cuenta “Capital social – Valor nominal”, la cual se ha mantenido por su valor de origen. El ajuste derivado de su reexpresión a moneda constante se expone en la cuenta “Capital social – Ajuste del Capital”.
Cuentas del estado de resultados:
Las cuentas que acumulan operaciones monetarias ocurridas en el ejercicio terminado el 29 de febrero de 2004 se computaron a su valor nominal.
Las cuentas que acumulan operaciones monetarias ocurridas en el ejercicio terminado el 28 de febrero de 2003, se reexpresaron aplicando a los importes originales, los coeficientes correspondientes al mes de devengamiento, de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota.
Los cargos por consumos de activos no monetarios, valuados al costo, se computaron en función de los importes ajustados de dichos activos, de acuerdo con el criterio mencionado en el apartado II de la presente nota.
El resultado de inversiones permanentes al 28 de febrero de 2003 fue calculado de acuerdo con el método del valor patrimonial proporcional.
Bajo la denominación de resultados financieros y por tenencia se exponen, los ingresos y gastos financieros nominales, la amortización de cargos diferidos, las diferencias de cambio generadas por los activos y pasivos en moneda extranjera, el resultado por tenencia y compra-venta de títulos emitidos en serie y acciones, y al 28 de febrero de 2003 el resultado por exposición a la inflación generado por los activos y pasivos monetarios.
Método de reconocimiento de ingresos:
Ingresos por alquiler de inmuebles: en el mes de su devengamiento.
Ingresos y costos por ventas de departamentos: para el reconocimiento de los ingresos y de los costos de construcción de departamentos, la Sociedad utiliza el método del grado de avance de la obra. Las ventas registradas surgen de aplicar, al importe negociado en los respectivos boletos de compraventa, el porcentaje de avance de la obra al cierre de cada ejercicio. La diferencia entre los montos abonados por los respectivos compradores y los ingresos por ventas reconocidos de acuerdo con el criterio descripto precedentemente, corresponde a anticipos de clientes o a deudores por ventas, según su saldo sea acreedor o deudor, respectivamente. Asimismo, los costos aplicados surgen de deducir, de las ventas registradas, el porcentaje de margen final previsto en la comercialización de dichos departamentos. Dicho margen final previsto surge de estudios técnicos realizados sobre las ventas y costos totales de cada proyecto, preparados por la Gerencia técnica de la Sociedad.
Información adicional sobre los estados de flujo de efectivo:

La composición del efectivo al 29 de febrero de 2004 y 28 de febrero de 2003 es la siguiente:


	2004	2003

Caja y bancos	599.537	18.520
Inversiones	17.026	238.401
	616.563	256.921

Durante los ejercicios terminados el 29 de febrero de 2004 y 28 de febrero de 2003, la Sociedad pagó en concepto de intereses e impuestos a la ganancia y a la ganancia mínima presunta, según el siguiente detalle:


	2004	2003

Intereses pagados	4.667.741	16.345.236
Impuestos pagados	-	-
	4.667.741	16.345.236

Cambios en los criterios de valuación y exposición de los estados contables:

La CNV ha emitido con fecha 14 de enero de 2003, su Resolución General N° 434, según la cual adopta, con ciertas excepciones y con vigencia obligatoria para ejercicios que se inicien a partir del 1° de enero de 2003, las nuevas normas contables aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CPCECABA) (Resoluciones Técnicas Nros. 16 a 20 de la FACPCE, con las modificaciones incorporadas por el CPCECABA).

Las principales modificaciones incorporadas por las nuevas Resoluciones Técnicas, que han generado efectos significativos sobre los estados contables de la Sociedad, son:

Requerimiento obligatorio de aplicar el método del impuesto diferido para el reconocimiento del impuesto a las ganancias.
Se requiere utilizar valores descontados para la medición inicial de todos los créditos y pasivos no comerciales ni financieros.
Cambios en la frecuencia y metodología para la comparación de los activos con sus valores recuperables.
Incorporación de nuevos requisitos de exposición entre los que se destacan el resultado por acción y la información comparativa a presentar.

El detalle de los ajustes a resultados de ejercicios anteriores, que han surgido de la aplicación de las nuevas normas contables se detalla en el siguiente cuadro:


		Ganancia/(Pérdida)
Concepto	Efecto sobre resultados acumulados al inicio del ejercicio 2004	Efecto sobre el resultado del ejercicio finalizado el 28 de febrero de 2003	Efecto sobre resultados acumulados al inicio del ejercicio 2003

Valuación de créditos y pasivos a valores descontados (vs. valor nominal)	(480.453)	76.456	(556.909)

Aplicación del método del impuesto diferido (vs. impuesto corriente)	(7.774.945)	-	(7.774.945)
	(8.255.398)	76.456	(8.331.854)

Asimismo, a los efectos de los presentes estados contables y de acuerdo con las normas contables profesionales, la Sociedad adecuó los saldos al 28 de febrero de 2003 (cierre del ejercicio anterior), que se presentan en forma comparativa, a los nuevos criterios de valuación y exposición.

DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Los principales rubros de los estados contables de la Sociedad se componen de los siguientes conceptos:


	2004		2003

Deudores por ventas y alquileres:


Corrientes:

Le Parc Residential Tower	16.226	16.226
Alquiler de inmuebles	24.443	4.181
	40.669	20.407

Menos: Previsión para deudores de dudoso cobro	(14.841)	(14.841)
	25.828	5.566

Otros créditos:


Corrientes:

Anticipos y retenciones de impuesto a las ganancias		13.482		585.657
I.V.A. – Crédito fiscal		1.980.983		185.040
Impuesto a la ganancia mínima presunta		-		462.087
Diversos		5.034		4.206
		1.999.499		1.236.990
No corrientes:

I.V.A. - Crédito fiscal	2.344.388		3.502.822
Impuesto a la ganancia mínima presunta	994.934		-
Diversos	5.438		5.288
	3.344.760		3.508.110


	2004		2003

Bienes de cambio:


Torre Río	13.727.234	-
Terrenos	10.065.228	-
Diversos	150.135	-
	23.942.597	-

Préstamos:


Corrientes:

Obligaciones negociables (Nota 6)	13.035.788	134.309
HSBC Republic (1)	8.167	-
Diversos	-	4.694
	13.043.955	139.003
No corrientes:

Obligaciones negociables (Nota 6)	95.532.360	105.670.488
HSBC Republic (1)	14.700.000	-
	110.232.360	105.670.488

Corresponde al préstamo otorgado por el HSBC Republic por dólares estadounidenses 5.000.000 con vencimiento el 30 de noviembre de 2006, que devenga una tasa de interés fija del 4% nominal anual.
Cargas sociales y fiscales


Corrientes:

Alumbrado, barrido y limpieza	89.653	92.914
Impuesto a los ingresos brutos	22.927	29.699
Diversos	7.603	18.370
	120.183	140.983
No corrientes:

Impuesto a las ganancias diferido (Nota 5)	7.774.945	7.774.945
Alumbrado, barrido y limpieza	86.437	118.669
	7.861.382	7.893.614

Otros pasivos


Corrientes:

Fondos de reparo	15.000	270.307
Depósitos en garantía directores	5.000	4.867
Diversos	44.477	59.554
	64.477	334.728
No corrientes:

Depósitos en garantía	301.466	208.217
Anticipo de clientes	4.968.656	-
Diversos	861.018	-
	6.131.140	208.217


	Ganancia (Pérdida)
	2004		2003

Ingresos por ventas y alquileres:


Alquiler de inmuebles	8.461.466	9.751.192
Venta de unidades de la Torre Río (Nota 1.IV)	3.229.621	-
Venta de inmuebles	-	26.370.663
	11.691.087	36.121.855

Costo de ventas y de alquileres:


Costo de alquileres (Anexo H)	4.913.318	8.155.926
Costo de ventas de unidades de la Torre Río (Nota 1.IV)	2.596.197	-
Costos de ventas	-	23.854.451
	7.509.515	32.010.377

Otros (egresos), netos:


Resultado por venta de Sociedades (Nota 1.II)	-	(5.979.081)
Otros	(775.356)	(42.217)
	(775.356)	(6.021.298)

Resultados financieros y por tenencia, netos:


* Generados por activos:

Resultado por tenencia y compra-venta de títulos emitidos en serie y acciones	(212.896)	811.439
Intereses ganados	22.557	-
Resultado por exposición a la inflación	-	(6.984.643)
Diferencia de cambio	258.909	-
Otros	411.045	274.220
Subtotal – Generados por activos	479.615	(5.898.984)

* Generados por pasivos:

Intereses perdidos (neto de 340.133 activados en bienes de cambio)	(15.723.974)	(18.034.745)
Amortización de cargos diferidos	(550.272)	(550.272)
Diferencias de cambio	8.283.036	(33.286.588)
Resultado por exposición a la inflación	-	62.770.094
Otros	(62.501)	(5.574)
Subtotal – Generados por pasivos	(8.053.711)	10.892.915
	(7.574.096)	4.993.931

COMPOSICIÓN ACCIONARIA Y EVOLUCIÓN DEL CAPITAL SOCIAL
Composición accionaria

Al 29 de febrero de 2004, la composición accionaria y la participación en la voluntad social de la Sociedad es la siguiente:


	% sobre el capital social	% sobre la voluntad social

Moisés Khafif	99,20%	99,70%
Gloria Btesh de Khafif	0,40%	0,14%
Edgardo Khafif	0,10%	0,04%
Isaac Khafif	0,10%	0,04%
Elena Chammah	0,10%	0,04%
Ivette Dabah	0,10%	0,04%
	100,00%	100,00%

Durante la vigencia de las obligaciones negociables descriptas en la nota 6 y bajo el Convenio de Fideicomiso, el Sr. Moisés Khafif no podrá dejar de poseer la titularidad, exenta de todo gravamen y derecho de cualquier índole, de las acciones que oportunamente se requieran para ejercer el control de la Sociedad.

Evolución del capital social


	29/02/04	28/02/03	28/02/02

Emitido	50.024.000	50.024.000	50.000.000
Suscripto	50.024.000	50.024.000	50.000.000
Inscripto	50.000.000	50.000.000	50.000.000
Integrado	50.024.000	50.024.000	50.000.000

IMPUESTO A LAS GANANCIAS

Al 29 de febrero de 2004 y 28 de febrero de 2003, los saldos de activos y pasivos diferidos, están integrados por los siguientes conceptos:


	2004	2003
Activos diferidos:

Quebrantos impositivos	28.680.377	26.560.573
Diferencias de cambio a deducir	1.819.664	2.729.496
Otros	227.280	174.434
	30.727.321	29.464.503
Pasivos diferidos:

Bienes de uso	(9.495.858)	(9.710.360)
Activos intangibles	(601.850)	(689.259)
Otros	(221.698)	(6.276)
	(10.319.406)	(10.405.895)
Previsión para desvalorización de activos diferidos	(28.182.860)	(26.833.553)
Pasivo diferido, neto	(7.774.945)	(7.774.945)

Al 29 de febrero de 2004, la Sociedad poseía quebrantos impositivos por 81.943.934 que a la tasa impositiva vigente del 35% representan activos diferidos por 28.680.377 y, los cuales podrán ser utilizados de acuerdo con el siguiente detalle:


Año hasta el cual se puede utilizar		Monto

2007		15.225.251
2008		11.335.322
2009		2.119.804
Total		28.680.377

Debido a que la utilización de los quebrantos impositivos no resulta probable, la Sociedad ha registrado al 29 de febrero de 2004 y 28 de febrero de 2003 una previsión para desvalorización de activos diferidos de 28.182.860 y 26.833.553, respectivamente.

Al 29 de febrero de 2004 y 28 de febrero de 2003, la Sociedad no ha registrado provisión para impuesto a las ganancias corriente ni por impuestos diferidos.


	2004	2003

(Pérdida) Utilidad neta del ejercicio	(6.523.267)	4.195.802

Reexpresión a moneda constante	2.668.105	(50.861.240)
	(3.855.162)	(46.665.438)

Tasa vigente	35%	35%
Impuesto determinado a la tasa vigente (Utilidad)	(1.349.307)	(16.332.903)

Variación de previsión para desvalorización de activos diferidos	1.349.307	16.332.903
Impuesto a las ganancias	-	-

PROGRAMA GLOBAL DE EMISIÓN DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES HASTA US$100.000.000

Con fecha 17 de octubre de 2000, la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria Unánime de Accionistas de Raghsa Sociedad Anónima decidió la creación de un Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables conforme al régimen de la Ley N° 23.576, a ser colocadas mediante oferta pública por un monto de hasta 100.000.000 de dólares estadounidenses (el “Programa”). Dicho Programa fue aprobado por la Resolución Nº 13.743 de la CNV de fecha 22 de febrero de 2001.

Durante el mes de junio de 2001, el Directorio aprobó la emisión de la primera serie de obligaciones negociables bajo el Programa. Las principales condiciones de dicha emisión son las siguientes:

La Sociedad emitió dichas obligaciones negociables por un monto de 32.494.000 de dólares estadounidenses (los “Titulos”).

El capital será cancelado en tres cuotas iguales y consecutivas de US$10.831.333 cada una con vencimiento el 28 de febrero de 2010, 2011 y 2012. Los títulos devengarán una tasa de interés del 15,50% nominal anual pagadero en forma trimestral por plazo vencido el 28 de mayo, 28 de agosto, 28 de noviembre y 28 de febrero de cada año. Dichos Títulos fueron emitidos con un descuento de emisión del 6%. Los mismos fueron colocados por oferta pública en el República Argentina bajo el régimen de la Ley N° 23.576. La emisión de los Títulos fue inscripta en la Inspección General de Justicia.

Como consecuencia de la mencionada emisión de los Títulos, la Sociedad asumió, bajo el Convenio de Fideicomiso, los siguientes compromisos.

No mantener un índice de endeudamiento (“Deuda/Patrimonio Neto”), calculado de acuerdo con lo establecido en el Convenio de Fideicomiso superior a 1,6 durante toda la vigencia de los Títulos.
No realizar ningún “pago restringido” que provoque que el índice de endeudamiento supere el límite establecido. Según se utiliza en el Convenio de Fideicomiso “pago restringido” significa, entre otros, cualquier pago de dividendos ya sea en efectivo o bienes, cualquier pago otorgado en razón de la compra, rescate, retiro o adquisición de las acciones de la Sociedad o cualquier préstamo o transferencia de fondos, títulos valores o bienes a cualquier funcionario, director o empleado de la Sociedad.
No realizar modificaciones al estatuto que puedan resultar en una reducción del capital social de la Sociedad, tornar imposible para la Sociedad cumplir con las obligaciones respecto de los Títulos o provocar efectos adversos para los tenedores de los mismos.
No cambiar la naturaleza de su negocio u operaciones conforme a lo establecido en los estatutos sociales vigentes a la fecha.
No realizar actos que resulten en la reorganización societaria (fusión, escisión, etc.) de la Sociedad o cualquiera de sus subsidiarias salvo que se cumplan las condiciones establecidas en el Suplemento de Precio.
No asumir garantías sobre la base de derechos reales sobre ninguna propiedad o activo de la Sociedad o cualquiera de sus subsidiarias, salvo en los casos permitidos por el Convenio.

En caso de incumplimiento de cualesquiera de los compromisos asumidos por la Sociedad, cualquier obligacionista respecto de su Título o el Fiduciario respecto de todos los Títulos, podrán declarar que el capital de dicho Título, o de todos los Títulos, según corresponda, sea pagadero y exigible y, en consecuencia, exigir la devolución del capital impago más los intereses devengados sobre el mismo y cualesquiera monto adicional resultante.

Con fecha 21 de mayo de 2002 la Asamblea de Obligacionistas dispuso la modificación de ciertas obligaciones establecidas en la emisión anteriormente mencionada. En tal concepto, la Asamblea de Obligacionistas aprobó:

la reducción en forma temporaria, por un plazo máximo de doce trimestres (es decir, hasta el 28 de febrero de 2005), en hasta un 11% anual, de la tasa de interés aplicable a la Sociedad en relación a su obligación de pagar los servicios de interés en forma trimestral, a razón del 15,50% anual. De esta manera, la Sociedad queda autorizada a pagar intereses sobre el capital adeudado calculándolo entre un mínimo de 4,50% anual y la tasa originalmente convenida del 15,50%. Asimismo, si la Sociedad optara por pagar un porcentaje menor a la tasa original (15,50% anual), la diferencia entre el importe de interés calculado a dicha tasa y el importe realmente pagado en cada oportunidad, calculado en base a la tasa de interés por la que la Sociedad ejerza su opción, será acumulado trimestralmente y devengarán intereses a una tasa de interés del 15,50% nominal anual. A la finalización del período de doce trimestres, la Sociedad deberá efectuar el pago total de los intereses acumulados con más los intereses que fueran devengados y acumulados sobre los mismos, pudiendo en cualquier momento la Sociedad cancelarlos anticipadamente en forma total o parcial;
suprimir el índice de endeudamiento (“Deuda/Patrimonio Neto”) comprometiéndose a no disponer ni gravar uno de los principales activos de la Sociedad como resulta ser el Edificio de Plaza San Martín.

La Sociedad acumuló intereses al 29 de febrero de 2004 correspondientes a los períodos en lo que se cancelaron intereses utilizando una tasa inferior al 15,50%, de acuerdo con el siguiente detalle:


Trimestre finalizado el:	Intereses (en dólares estadounidenses)
	Devengados	Pagados	Acumulados

28 de febrero de 2003	1.259.143	731.115	528.028
28 de mayo de 2003	1.259.143	365.558	893.585
28 de agosto de 2003	1.259.143	365.558	893.585
28 de noviembre de 2003	1.259.143	365.558	893.585
29 de febrero de 2004	1.259.143	365.558	893.585
Intereses sobre los intereses acumulados	289.602	-	289.602
Intereses devengados e impagos al cierre	41.972	-	41.972
Total intereses adeudados			4.433.942

Valor nominal de los Títulos			32.494.000
Deuda total relacionada con los Títulos			(1) 36.927.942

Corresponden dólares estadounidenses 32.494.000 y 4.433.942 a pasivos no corrientes y corrientes, respectivamente.

ANEXO A

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

DETALLE DE BIENES DE USO

POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS EL

29 DE FEBRERO DE 2004 Y 28 DE FEBRERO DE 2003

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	2004
	Costo original
Descripción	Al inicio del ejercicio	Aumentos	Bajas	Transferencias	Al cierre del ejercicio

Edificio Plaza San Martín - Capital Federal	106.483.059	-	-	-	106.483.059

Av. Corrientes 447, Adm. Central - Capital Federal	1.330.447	-	-	-	1.330.447

Florida 343/San Martín 344 - Capital Federal	86.159.454	-	-	-	86.159.454

Rodados	333.877	-	-	-	333.877

Muebles y útiles	377.902	47.953	-	-	425.855

Instalaciones	193.265	-	-	-	193.265

Dique 3 Manzana 5M – Puerto Madero	5.301.434	-	-	(5.301.434)	-
Totales 2004	200.179.438	47.953	-	(1) (5.301.434)	194.925.957
Totales 2003	210.817.674	15.146.955	(25.785.191)	-	200.179.438


		2004							2003
		Depreciaciones acumuladas
Descripción	Al inicio del ejercicio		Alícuota anual	Aumentos	Bajas	Al cierre del ejercicio	Neto resultante	Neto resultante

Edificio Plaza San Martín - Capital Federal	24.228.791		2%	1.837.849	-	26.066.640	80.416.419	82.254.268

Av. Corrientes 447, Adm. Central - Capital Federal	354.617		2%	24.985	-	379.602	950.845	975.830

Florida 343/San Martín 344 - Capital Federal	2.288.453		2%	1.527.488	-	3.815.941	82.343.513	83.871.001

Rodados	219.429		20%	54.254	-	273.683	60.194	114.448

Muebles y útiles	377.902		10%	4.795	-	382.697	43.158	-

Instalaciones	193.265		-	-	-	193.265	-	-

Dique 3 Manzana 5M – Puerto Madero	-		-	-	-	-	-	5.301.434
Totales 2004	27.662.457			3.449.371	-	31.111.828	163.814.129
Totales 2003	26.222.005			3.457.098	(2.016.646)	27.662.457		172.516.981

Transferido a “Bienes de cambio”.

ANEXO B

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

DETALLE DE ACTIVOS INTANGIBLES

POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS EL

29 DE FEBRERO DE 2004 Y 28 DE FEBRERO DE 2003

(Expresado en pesos – Nota 2.II)


	2004					2003
	Costo original	Amortizaciones acumuladas
	Al inicio y al cierre del ejercicio	Al inicio del ejercicio	Altas	Al cierre del ejercicio	Neto resultante		Neto resultante

Cargos diferidos -- Comisiones y gastos por emisión de obligaciones negociables

Totales 2004	5.203.347	876.244	(1)550.272	1.426.516	3.776.831
Totales 2003	5.203.347	325.972	(1)550.272	876.244			4.327.103

(1) Imputado a “Resultados financieros y por tenencia, netos”.

ANEXO C

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INVERSIONES, COLOCACIONES TRANSITORIAS, TÍTULOS EMITIDOS EN

SERIE Y PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES

AL 29 DE FEBRERO DE 2004 Y 28 DE FEBRERO DE 2003

(Expresado en pesos - Nota 2.II)

	2004		2003

Denominación y emisor	Valor de libros	Valor de libros	Resultado de inversiones permanentes

INVERSIONES CORRIENTES:

* Colocaciones transitorias en instituciones financieras	17.026	18.401	-

* Títulos emitidos en serie sin cotización:

* Bonos de Consolidación de Deuda de la Pcia. de Bs. As. en pesos	-	220.000	-
	17.026	238.401	-


INVERSIONES NO CORRIENTES:

* Acciones – Participaciones en soc. Art. 33 ley N° 19.550:

* Buenos Aires Realty S.A.	-	-	(1) 1.118.603

* Argentine Realty S.A.	-	-	(1) 1.174.970

* Buenos Aires Trade and Finance Center S.A.	-	-	(1) 958.038
	-	-	3.251.611

Corresponde a los resultados hasta el momento de la venta (Nota 1.II).

ANEXO G

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

AL 29 DE FEBRERO DE 2004 Y 28 DE FEBRERO DE 2003


	2004			2003
	Monto y clase de la moneda extranjera (US$)	Cambio vigente	Monto en pesos	Monto y clase de la moneda extranjera (US$)	Monto en pesos
ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos	196.221	(1) 2,91	571.004	3.797	11.999
Inversiones	5.851	(1) 2,91	17.026	5.823	18.401
			588.030		30.400
Total del activo en moneda extranjera			588.030		30.400
PASIVO CORRIENTE

Cuentas a pagar	-	-	-	7.012	22.437
Préstamos:
* Obligaciones negociables	4.433.942	(2) 2,94	13.035.788	41.972	134.309
* HSBC Republic	2.778	(2) 2,94	8.167	-	-
			13.043.955		156.746
PASIVO NO CORRIENTE

Préstamos:
* Obligaciones negociables	32.494.000	(2) 2,94	95.532.360	33.022.027	105.670.488
* HSBC Republic	5.000.000	(2) 2,94	14.700.000	-	-
Otros pasivos	1.690.019	(2) 2,94	4.968.656	-	-
			115.201.016		105.670.488
Total del pasivo en moneda extranjera			128.244.971		105.827.234

Tipo de cambio comprador.
Tipo de cambio vendedor.

ANEXO H

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ARTÍCULO 64 APARTADO I INCISO b)

DE LA LEY N° 19.550 POR LOS EJERCICIOS

TERMINADOS EL 29 DE FEBRERO DE 2004 Y EL 28 DE FEBRERO DE 2003

(Expresado en pesos -- Nota 2.II)


	2003	2004
Rubros	Total	Total	Costo de alquileres	Gastos de administración	Gastos de comercialización

Honorarios a directores y comisión fiscalizadora	179.747	233.421	-	233.421	-
Sueldos	214.964	218.660	-	218.660	-
Contribuciones sociales	55.949	58.396	-	58.396	-
Honorarios y retribuciones por servicios	303.591	270.019	128.100	126.919	15.000
Impuestos, tasas y contribuciones	463.540	550.036	25.629	150.649	373.758
Movilidad y representación	220.788	128.235	-	126.235	2.000
Suscripciones, avisos y publicidad	57.041	32.286	-	20.303	11.983
Expensas	883.679	802.404	779.988	22.416	-
Depreciación de bienes de uso	3.457.098	3.449.371	3.365.337	84.034	-
Materiales y servicios de oficina	137.796	95.359	-	95.359	-
Luz y teléfono	44.984	48.003	-	48.003	-
Previsión para deudores de dudoso cobro	145.312	-	-	-	-
Comisiones pagadas	52.921	508.896	-	-	508.896
Diversos	4.078.436	873.619	614.264	253.731	5.624
Totales 2004		7.268.705	4.913.318	1.438.126	917.261
Totales 2003	10.295.846		8.155.926	1.633.056	506.864

ANEXO I

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

APERTURA POR VENCIMIENTO DE COLOCACIONES TRANSITORIAS,

CRÉDITOS Y PASIVOS AL 29 DE FEBRERO DE 2004

(Expresado en pesos -- Nota 2.II)


	Activos		Pasivos
Plazo	Colocaciones transitorias	Créditos	Préstamos	Otras Deudas (4)

Sin plazo	17.026	-	-	765.708

Con plazo

Vencido

De uno a dos años	-	1.385	-	-

Total vencido	-	1.385	-	-

A vencer

Hasta tres meses	-	622.259	131.563	502.243
De tres a seis meses	-	548.297	-	35.055
De seis a nueve meses	-	426.910	-	23.390
De nueve a doce meses	-	426.476	12.912.392	18.150
De uno a dos años	-	2.308.364	-	363.953
De dos a tres años	-	523.323	14.700.000	11.496
De tres a cuatro años	-	1.369	-	106.806
De cuatro a cinco años	-	-	-	958
De más de cinco años	-	511.704	95.532.360	7.774.945

Total a vencer	-	5.368.702	123.276.315	8.836.996

Total con plazo	-	5.370.087	123.276.315	8.836.996

Total	17.026	(1) 5.370.087	(2) 123.276.315	(3) 9.602.704

Neto de la previsión para deudores de dudoso cobro.
El 88% devenga una tasa de interés fija del 15,50% nominal anual y el 12% restante una tasa del 4% nominal anual.
No devengan intereses.
No incluye anticipo de clientes.

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 29 DE FEBRERO DE 2004 Y 28 DE FEBRERO DE 2003

RATIFICACIÓN DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratificamos nuestras firmas que obran litografiadas en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 26 de los estados contables de la Sociedad.

Por Comisión Fiscalizadora

ROSA A. BUSTELO MOISES KHAFIF

Síndico Titular Presidente

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 80 - F° 188

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA

ESTADOS CONTABLES AL 29 DE FEBRERO DE 2004 Y 28 DE FEBRERO DE 2003

RATIFICACIÓN DE FIRMA LITOGRAFIADA

Por la presente ratifico mi firma que obra litografiada en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 26 de los estados contables de la Sociedad, y en las páginas N° 5 y 6 de la Reseña Informativa.

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

VÍCTOR A. BRESLER

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 95 - F° 109

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los Señores Accionistas de

RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA:

En nuestro carácter de integrantes de la Comisión Fiscalizadora de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA, informamos que hemos dado cumplimiento a lo dispuesto por el art. 294 de la Ley de Sociedades Comerciales. En ejercicio de estas funciones informamos sobre el examen que hemos realizado de los documentos detallados en el apartado I siguiente. Los documentos citados constituyen una información preparada, y emitida por el Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre dichos documentos basada en nuestro examen con el alcance que mencionamos en el apartado II.

DOCUMENTOS EXAMINADOS
Estados contables de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA correspondientes al ejercicio económico cerrado el 29 de febrero de 2004.
1. Estado de Situación Patrimonial.
2. Estado de Resultados del ejercicio.
3. Estado de Evolución del Patrimonio Neto del ejercicio.
4. Estado de Flujo de Efectivo del ejercicio.
5. Información Complementaria de los Estados Contables al 29 de febrero de 2004.
  (Notas 1 a 6 y Anexos A, B, C, G, H e I.)
Inventario de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA, correspondiente al ejercicio económico cerrado el 29 de febrero de 2004.
Memoria del Directorio de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA correspondiente al ejercicio económico cerrado el 29 de febrero de 2004.
Reseña informativa requerida por la Comisión Nacional de Valores.
2 -
ALCANCE DEL EXAMEN
Sobre los Estados Contables, el Inventario y la Memoria del Directorio de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA.

En ejercicio del control de legalidad que nos compete de los actos decididos por los órganos de la Sociedad, que fueron expuestos en las reuniones de Directorio y Asambleas, hemos examinado los documentos detallados en los puntos I.1. y I.2. Hemos realizado dicho examen basándonos en la tarea realizada por la firma de auditores externos, Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L., por tal razón puede afirmarse que nuestra labor fue desarrollada de acuerdo con las normas de auditoría vigentes, las que requieren la planificación y el desarrollo del examen para formarse una opinión acerca de la razonabilidad de la información significativa que contengan el inventario y los estados contables considerados en su conjunto, preparados de acuerdo con normas contables profesionales. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, y evaluar las normas contables utilizadas y como parte de ellas la razonabilidad de las estimaciones de significación hechas por el Directorio. Por lo tanto, nuestro examen se circunscribió a verificar la razonabilidad de la información significativa de los documentos examinados y su congruencia con la restante información sobre las decisiones societarias de las que hemos tomado conocimiento, expuestas en actas de Directorio y Asambleas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. La calificación de la adecuación a la ley y a los estatutos de las decisiones y actos de los órganos de la Sociedad, así como la opinión sobre los documentos referidos en los puntos I.1 y I.2. no se extiende a hechos, actos, omisiones o circunstancias que no resultan de conocimiento de la Comisión Fiscalizadora, que no pudieren determinarse a partir del examen y de la información recibida por los síndicos en ejercicio de sus funciones de fiscalización. La revisión tampoco se extiende a los criterios empresarios de administración, comercialización ni producción, que resultan de responsabilidad exclusiva del Directorio y la Asamblea. Asimismo, hemos examinado la Memoria del Directorio referente al ejercicio terminado el 29 de febrero de 2004 y hemos obtenido al respecto las informaciones y explicaciones que hemos considerado necesarias.

3 -
1. Tal como indica la nota 2.II. a los estados contables adjuntos, y de acuerdo con las normas del organismo de control societario, la Sociedad no ha reconocido contablemente los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003, lo que es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. De haberse reconocido los efectos de dichas variaciones, el patrimonio neto de la Sociedad al 29 de febrero de 2004 hubiera disminuido y la pérdida por el ejercicio terminado en dicha fecha hubiera aumentado en aproximadamente $3.800.000 y $2.400.000, respectivamente.
Tal como se indica en la nota 2.III. d) a los estados contables adjuntos de acuerdo con lo establecido por las normas de la Comisión Nacional de Valores los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, las que requieren que dichos saldos sean descontados. Los efectos de la cuestión mencionada en los resultados de los ejercicios finalizados el 29 de febrero de 2004 y el 28 de febrero de 2003 y en el patrimonio neto a dichas fechas, no han sido cuantificados por la Sociedad.
DICTAMEN
Sobre los estados contables, el inventario y la memoria del Directorio de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA.
1. En nuestra opinión, basados en nuestro trabajo y en el informe de fecha 29 de abril de 2004 que emitió el contador Víctor A. Bresler (socio de la firma Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L.), los estados contables, las notas 1 a 6 y anexos, mencionados en el punto I.1. presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial y financiera de RAGHSA SOCIEDAD ANÓNIMA al 29 de febrero de 2004 y los resultados de sus operaciones, las variaciones en su patrimonio neto y sus flujos de efectivo por el ejercicio cerrado en esa fecha de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, excepto por (a) el efecto de la falta de reconocimiento de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda entre el 1° de marzo de 2003 y el 30 de septiembre de 2003 descripta en el párrafo II.2. y (b) la falta de contabilización de los activos y pasivos por impuestos diferidos a su valor descontado descripta en el párrafo II.3.
2. No tenemos observaciones que formular en relación con el Inventario, la Memoria del Directorio y la Reseña Informativa mencionados en los puntos I.2., I.3. y I.4., respectivamente.
4 -
INFORMACIÓN ESPECIAL REQUERIDA POR DISPOSICIONES LEGALES Y REGLAMENTARIAS

Al respecto informamos que:

1. Los estados contables mencionados en el apartado I, sus notas y anexos, surgen de las registraciones contables efectuadas en los libros rubricados de la Sociedad que cumplen con los requisitos formales de orden legal y cuyas anotaciones concuerdan con las de los auxiliares y demás documentación comprobatoria.
Los estados contables mencionados en el apartado I, sus notas y anexos, han sido formalmente preparados de acuerdo con los requerimientos de información establecidos en la Ley de Sociedades Comerciales y en las Resoluciones pertinentes de la Comisión Nacional de Valores.
De acuerdo a lo requerido por la Resolución General N° 340 de la Comisión Nacional de Valores, sobre la independencia del auditor externo y sobre la calidad de las políticas de auditoría aplicadas por el mismo y de las políticas de contabilización de la Sociedad, manifestamos que el informe del auditor externo descripto anteriormente incluye la manifestación de haber aplicado las normas de auditoría vigentes, que comprenden los requisitos de independencia, y no contiene salvedades en relación a la aplicación de dichas normas y de las normas contables profesionales.

Buenos Aires, Por Comisión Fiscalizadora

7 de mayo de 2004

ROSA A. BUSTELO

Síndico Titular

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 80 – F° 188

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