Polledo S.A.I.C.F. — Audit Report / Information 2006

May 12, 2006

estados contables Al 31 MARZO de 2006 y 2005

E INFORME DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES SOBRE LA REVISIÓN LIMITADA

Polledo do Brasil Concessões e

Serviços Ltda.

INDICE

INFORME DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES SOBRE LA REVISIÓN LIMITADA

CUADRO I – ESTADO DE SITUACIÓN PATRIMONIAL

CUADRO II – ESTADO DE RESULTADOS

CUADRO III – ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

CUADRO IV – ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

NOTAS ADJUNTAS A LOS ESTADOS CONTABLES

ABREVIACIONES

$ - Pesos Argentinos

R$ - Reales brasileños

INFORME DE REVISIÓN LIMITADA

03 de mayo de 2006

A los señores Cuotistas

Polledo do Brasil Concessões e Serviços Ltda.

1. Hemos efectuado una revisión limitada del estado de situación patrimonial de POLLEDO DO BRASIL CONCESSÕES E SERVIÇOS LTDA. al 31 de marzo de 2006 y de los estados de resultados, evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los períodos de nueve meses terminados el 31 de marzo de 2006, expresados en pesos argentinos y de las notas explicativas correspondientes. Los saldos al 31 de marzo de 2005 que se exponen en los estados contables se presentan a efectos comparativos y fueron revisados por nosotros quienes emitimos nuestro informe de revisión limitada sobre dichos estados contables el 29 de abril de 2005. Los saldos al 30 de junio de 2005 que se exponen en los estados contables se presentan a efectos comparativos y fueron examinados por nosotros sobre los cuales expresamos una opinión en nuestro informe de fecha 22 de agosto de 2005. La preparación y emisión de los mencionados estados contables es responsabilidad de la Sociedad.

2. Nuestras revisiones se limitaron a la aplicación de los procedimientos establecidos en la Resolución Técnica No. 07 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas para revisiones limitadas de estados contables de períodos intermedios que consisten, principalmente, en la aplicación de procedimientos analíticos sobre las cifras incluidas en los estados contables y en la realización de indagaciones a personal de la Sociedad responsable de la preparación de la información incluida en los estados contables y su posterior análisis.

El alcance de estas revisiones es sustancialmente inferior al de un examen de auditoria cuyo objetivo es expresar una opinión sobre los estados contables bajo examen. Consecuentemente, no expresamos opinión sobre la situación patrimonial, los resultados de las operaciones, las variaciones en el patrimonio neto y el flujo de efectivo de la Sociedad, ni sobre sus estados contables en pesos argentinos.

1. Tal como se indica en la nota 4.1, el 7 de julio de 2003 fue promulgada la Ley Estadual No. 14.061 que autoriza al Poder Ejecutivo del Estado de Paraná a promover la rescisión unilateral por motivos de interés público (“encampação”) de la concesión que detiene ECONORTE. Adicionalmente, el 8 de enero de 2004, el Gobernador del Estado de Paraná promulgó el Decreto No. 2.494 que declara de utilidad pública, para fines de desapropiación y adquisición del control accionario, la totalidad de las acciones con derecho a voto de la concesionaria. A la fecha de nuestro informe, las operaciones de ECONORTE ocurren con normalidad y están vigentes sendas decisiones judiciales que determinan que la “encampação” es objeto de previo procedimiento administrativo, con amplias facultades de defensa, y que el Decreto de desapropiación antes aludido quede sin efecto. Por lo tanto, la valuación efectuada por la Sociedad de su inversión en ECONORTE no incluye los efectos de los eventuales ajustes y reclasificaciones, si los hubiere, en caso que dicha entidad se viera obligada a realizar sus activos y cancelar sus pasivos, incluyendo los contingentes, en condiciones diferentes al curso normal de sus negocios.

2. En base a la labor realizada, manifestamos que los estados contables de POLLEDO DO BRASIL CONCESSÕES E SERVIÇOS LTDA. detallados en el punto 1, preparados de acuerdo con normas contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, consideran todos los hechos y circunstancias significativos que son de nuestro conocimiento y que, en relación con los mismos, no tenemos otras observaciones que formular que las indicadas en el punto 3 precedente.

Quintero

Auditores e Consultores Ltda.

CRC-RJ-2.333-S-SP

Victor Manuel Quintero Savogal Jr.

Contador

CRC-RJ-067.295-O-0-S-SP

Polledo do Brasil Concessões e Serviços Ltda.

Notas adjuntas a los estados contables

Correspondiente al período de nueve meses finalizado el 31 de marzo de 2006, presentado en forma comparativa

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Operaciones

La empresa fue constituida el 24 de diciembre de 1998, originalmente para la ejecución de obras y prestación de servicios de ingeniería y construcción civil. Su objetivo social actual es prestación de servicios de asesoría en intermediación de negocios en general y participación en otras sociedades, nacionales o extranjeras, como socia, accionista o cuotista.

De acuerdo con el contrato social, el ejercicio social termina al 31 de diciembre de cada año.

Las actividades actualmente desarrolladas se centran en el seguimiento de la inversión en ECONORTE, descripta en la Nota 4.

2 Principales practicas contables

2.1 Registros contables

Los registros contables son mantenidos conforme a lo previsto en la legislación societaria brasileña, en moneda local.

2.2 Conversión a pesos argentinos

La conversión a pesos argentinos, con base en los criterios previstos en la Resolución Técnica No. 18 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas para operaciones no integradas y demás normas contables de la República Argentina, tuvo como base los saldos y operaciones que surgen de registros contables mencionados en la Nota 2.1.

Considerando que la moneda funcional es el real brasileño, las operaciones fueron trasladadas a pesos de la siguiente manera:

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Notas adjuntas a los estados contables

Correspondiente al período de nueve meses finalizado el 31 de marzo de 2006, presentado en forma comparativa

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1. Los tipos de cambio corresponden al mercado libre de cambios informados por el Banco Central de la República Argentina.
2. Los activos y pasivos son trasladados al tipo de cambio de cierre, con la excepción de la inversión en ECONORTE que es calculada por el método del valor patrimonial proporcional, de la forma descripta en la Nota 4.
3. El capital y los dividendos son trasladados a los tipos de cambio históricos.
4. Los resultados son trasladados a los tipos de cambio promedios de cada período trimestral.
5. El efecto por traslación determinado por la conversión de los estados contables se presenta, en el balance patrimonial, en la cuenta de diferencias transitorias de conversión.

2.3 Criterios de valuación en pesos argentinos

Los criterios más relevantes empleados en la elaboración de los estados contables en pesos argentinos son los siguientes:

2.3.1 Activos y pasivos corrientes

Mostrados a su valor nominal y comparados con la mejor estimación posible de la suma a cobrar y a pagar, respectivamente, descontada utilizando la tasa estimada en el momento de su incorporación al activo y al pasivo, respectivamente; los ajustes correspondientes se entienden no materiales y por eso no se han reconocido en los estados contables.

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Notas adjuntas a los estados contables

Correspondiente al período de nueve meses finalizado el 31 de marzo de 2006, presentado en forma comparativa

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2.3.2 Participaciones permanentes

Las inversiones están substancialmente valuadas por el método de valor patrimonial proporcional, a través de la aplicación del porcentaje de participación sobre el patrimonio neto de las mismas.

La conversión fue efectuada por la Sociedad en consulta con los administradores de los entes, con base en criterios sustancialmente idénticos a los adoptados por la Sociedad, excepto por los eventuales ajustes de créditos y obligaciones a valores descontados que no fue practicable calcular, pero que en opinión de los administradores antes mencionados, no tendrían efectos netos significativos sobre la posición patrimonial y los resultados de las entidades.

La valuación al 31 de marzo de 2006 se ha efectuado con base en los saldos contables  a esa fecha.  Anteriormente, esa valuación era practicada  con defasaje de 3 meses con relación a la fecha de cierre,  por lo que en el presente período se registra el correspondiente ajuste de resultados de ejercicios anteriores.

2.3.3 Impuesto a las Ganancias

La Sociedad y sus participadas en Brasil están sujetas al Impuesto Federal a las Ganancias (Imposto de Renda Pessoa Jurídica) a la tasa básica del 15% sobre la ganancia calculada en libros locales ajustada fiscalmente, que incluye el uso de quebrantos impositivos de años anteriores limitado a 30% de la ganancia del ejercicio, más un adicional de 10% sobre la ganancia que supere el equivalente en reales a $ 341.000. Adicionalmente, están sujetas a la Contribución Social sobre Ganancias (Contribuição Social sobre o Lucro Líquido) a la tasa del 9%, aplicada sobre la misma base de cálculo del Impuesto Federal a las Ganancias.

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Notas adjuntas a los estados contables

Correspondiente al período de nueve meses finalizado el 31 de marzo de 2006, presentado en forma comparativa

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Se cargan a resultado del período los impuestos determinados por el mismo, incluyendo el efecto de la deducción de quebrantos impositivos antes mencionada.

3 Detalles de saldos relevantes patrimoniales y de resultados al 31 de marzo de 2006

3.1 Bancos

Corresponde a los saldos depositados en cuentas en moneda local.

3.2 Impuestos a recuperar

Corresponde a impuestos federales retenidos por terceros que son utilizables para cancelar deudas fiscales mediante el mecanismo de compensación.

3.3 Otros créditos

Representa créditos originados en las actividades de inversión de la Sociedad, por concepto de dividendos y venta de participaciones.

3.4 Resultado patrimonial proporcional

Corresponde al resultado de las participaciones permanentes en los Entes en que participa la Sociedad.

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Notas adjuntas a los estados contables

Correspondiente al período de nueve meses finalizado el 31 de marzo de 2006, presentado en forma comparativa

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4 Participaciones permanentes

4.1 Empresa Concessionária de Rodovias do Norte - ECONORTE

La Sociedad participa en Econorte cuya actividad principal es la explotación, bajo el régimen de concesión, del Lote No. 01 del Programa de Concesión de rutas del Estado de Paraná, totalizando 274,87 KM. El objeto de la concesión consiste en la recuperación, mejora, mantenimiento y operación de las rutas, por un plazo de 24 años contados a partir de junio de 1998, mediante el cobro de peaje.

El porcentaje de participación de la Sociedad es del 14,40%.

La valuación surge de los libros de Econorte, en reales, convertidos a pesos argentinos, previa adecuación de normas contables en el caso de normas discrepantes, como el caso de revalúo técnico de activo fijo al 31 de diciembre de 2003, cuyos efectos fueron excluidos.

Econorte está sujeto a diversos riesgos regulatorios, resultantes de la naturaleza de su negocio y de la normativa en que el mismo se inscribe.

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Notas adjuntas a los estados contables

Correspondiente al período de nueve meses finalizado el 31 de marzo de 2006, presentado en forma comparativa

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Además de procesos administrativos iniciados por el Poder Concedente (Departamento de Vialidad del Estado de Paraná) para evaluar posibles incumplimientos contractuales, con la aplicación de penalidades, sobre los cuales Econorte ha presentado las correspondientes defensas, el Estado de Paraná ha tomado iniciativas específicas, en el sentido de retornar al Estado la explotación directa del sistema de rutas concesionado en 1997 por el programa de Concesión de rutas del Estado de Paraná.

(a) “Encampação”

En 07 de julio de 2003, fue promulgada la Ley Estadual No. 14.061, que autoriza el Poder Ejecutivo del Estado de Paraná a promover “Encampação”, o sea la rescisión unilateral por parte del poder concedente, de la Concesión objeto del contrato No. 071/97, para explotación del Lote No. 01, del Programa de Concesión de Rodovias del Estado del Paraná, y adopta otras providencias.

El 27 de abril de 2004, ECONORTE obtuvo decisión judicial determinando que el Gobierno de Paraná conduzca la “encampação” por medio de proceso administrativo que asegure a ECONORTE poder ejercer amplia defensa de sus intereses, en cada una de las etapas del proceso, de modo a llegar a un valor justo de indemnización. Adicionalmente, la decisión judicial prohíbe al Poder Concedente de efectuar unilateralmente y fuera del marco de ese proceso, la “encampação” de la concesión que detenta Econorte. A la fecha de emisión de los estados contables, el Gobierno de Paraná no había iniciado dicho procedimiento administrativo

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Notas adjuntas a los estados contables

Correspondiente al período de nueve meses finalizado el 31 de marzo de 2006, presentado en forma comparativa

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(b) Desapropiación

Como medida alternativa al proceso de “encampação”, el Gobierno del Estado de Paraná dispuso mediante decreto No. 2.464, de 08 de enero de 2004, la declaración de utilidad pública, para fines de desapropiación, la adquisición del 100% de las acciones con derecho a voto de la Concesionaria, facultando al Departamento de Vialidad (DER) a adoptar las medidas extrajudiciales y judiciales necesarias para la puesta en práctica de dicha medida. La desapropiación o expropiación resultaría en la adquisición forzosa por el Estado de Paraná de las acciones de la Concesionaria, la cual continuaría existiendo y operando la Concesión bajo el control estatal, mediante el pago al accionista privado de un valor, a ser determinado amigablemente o por medio de decisión judicial.

El 02 de abril de 2004, ECONORTE obtuvo decisión judicial que suspendió la vigencia del Decreto No.2.464 antes mencionado y ordenó al Estado de Paraná a abstenerse de practicar cualquier medida tendiente a promover la expropiación de las acciones ordinarias de ECONORTE, situación que permanece a la fecha de emisión de los estados contables.

En razón de lo expuesto, la Sociedad considera que a la fecha de emisión de sus estados contables, no hay elementos objetivos para modificar la valuación de la inversión en Econorte al 31 de marzo de 2006. De todos modos, la Sociedad está permanentemente evaluando este asunto, por lo que de generarse las condiciones que justifiquen ajustes al valor de la inversión, los mismos serán contabilizados en el período correspondiente.

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Notas adjuntas a los estados contables

Correspondiente al período de nueve meses finalizado el 31 de marzo de 2006, presentado en forma comparativa

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4.2 Terralink S. A.

Terralink es una sociedad anónima, organizada de acuerdo a las leyes de la República Oriental del Uruguay, cuya finalidad es participar de proyectos de infraestructura de carácter regional, mediante el aporte de recursos generados por las operaciones en Brasil.

Esta inversión corresponde al 11,28% del capital social de Terralink y está valuada al costo de compra pues no se espera que se ejerza un papel relevante en la gestión de la empresa.

5 CAPITAL SOCIAL

Al 31 de marzo de 2006, el capital social totalmente integrado, en pesos argentinos, es de $ 3.113.831 representados por 7.863.130 (siete millones, ochocientos y sesenta y tres mil ciento treinta) cuotas de $ 0,396 cada una, distribuidas entre los socios según detalle a continuación:

Socios	Cuotas
Polledo Sociedad Anónima, Industrial Constructora y Financiera	7.862.344
Catastros y Relevamientos Sociedad Anónima	786
	7.863.130

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Notas adjuntas a los estados contables

Correspondiente al período de nueve meses finalizado el 31 de marzo de 2006, presentado en forma comparativa

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6 QUEBRANTOS IMPOSITIVOS

La Sociedad posee pérdidas fiscales al 31 de marzo de 2006, por aproximadamente $ 4.374.000, las cuales son compensables con ganancias tributables futuras, de acuerdo a lo señalado en la Nota 2.3.3. Considerando las tasas impositivas actualmente vigentes, esos quebrantos corresponderían a créditos fiscales al 31 de marzo de 2006 por aproximadamente $ 1.487.000, en valores nominales.

La Administración ha decidido, por las razones detalladas en la Nota 2, limitar el reconocimiento de los créditos que podrían derivar del uso de esos quebrantos impositivos a los efectivamente usados en el cálculo del impuesto de cada período. De todos modos, la Administración está permanentemente evaluando este asunto por lo que de generarse las condiciones que justifiquen el reconocimiento de créditos, los mismos serán contabilizados en el período correspondiente.

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