Per Aarsleff Holding — Annual Report 2020

Dec 21, 2020

ÅRSRAPPORT 2019/20

INFRASTRUKTUR OG BYGGERI TIL MODERNE SAMFUND

INDHOLD

Aarsleff og hvordan vi arbejder	3
Ledelsesberetning	4
Året i tal	5
Brev fra den
administrerende direktør	6
Hoved- og nøgletal for koncernen	8
Året i hovedtræk	9
Det kommende regnskabsår	12
Vores forretning	14
Strategiske fokusområder	15
Fokusområder for
de tre segmenter	17
Samfundsansvar	19
Vurdering af
forretningsmæssige risici	22
Finansielle mål, kapitalstruktur
og udlodningspolitik	24
Forretningsområder	26
Anlæg & Byggeri	27
Rørteknik	30

Fundering 32

Glimt fra året	34
Carlsberg Byens højeste tårn	35
Sporombygning i Nordjylland	36
Stålrørspæle til jernbanebro	37
Hus til de islandske sagaer	38
Første, anden og tredje etape	39
Nyt museum	40
Selskabsledelse	41
Selskabsledelse	42
Intern kontrol og risikostyring
ved regnskabsaflæggelse	44
Direktion og bestyrelse	46
Aktionærinformation	50
Erklæringer	52
Ledelsens erklæring	53
Den uafhængige revisors
revisionspåtegning	54
Årsregnskab	58
Regnskabsberetning	59
Koncernregnskab	61
Årsregnskab for moderselskabet 97
Koncernoversigt	107

Vi vil bidrage til den grønne omstilling

I Aarsleff-koncernen tager vi ansvar og går forrest i ønsket om at fremtidssikre byggeog anlægsbranchen.

Et usædvanligt år, men økonomisk er vi kommet godt igennem med en historisk høj bundlinje, en solid ordreindgang og en god ordrebeholdning. Fundering Rørteknik 162 MIO. Anlæg & Byggeri 252 MIO.

Året i tal

Glimt fra året Midt i København udfører vi det nye Statens Natur

under jorden.

historiske Museum, dels i eksisterende bygninger og dels i et nyt udstillingsrum

-

AARSLEFF OG HVORDAN VI ARBEJDER

Aarsleff-koncernen anlægger og servicerer samfundets infrastruktur- og bygningsanlæg. Vi etablerer fundamentet for økonomisk og bæredygtig udvikling og skaber værdi for samfundet og vores aktionærer. Vi tager ansvar, går forrest og bidrager til den grønne omstilling, som skal fremtidssikre bygge- og anlægsbranchen.

Ledende i markedet

Aarsleff-koncernen opererer på internationalt niveau inden for anlæg og byggeri med udgangspunkt i en ledende position i Danmark.

Koncernen består af en portefølje af selvstændige konkurrencedygtige selskaber med hver deres særlige kompetencer organiseret under Per Aarsleff Holding A/S. Det største selskab er Per Aarsleff A/S, som varetager en særlig koordinerende og ledende rolle, i kraft af at vores øverste ledelse og ledelsen af alle tre segmenter – Anlæg & Byggeri, Rørteknik og Fundering – samt koncernstabsfunktionerne er organiseret her.

Vores aktiviteter inden for fundering og opgravningsfri rørfornyelse er markedsledende og stærkt internationaliserede med en række selskaber i Danmark og i udlandet. Aktiviteterne indeholder en høj grad af industrialisering, hvor det er vores mål vedvarende at effektivisere og nedbringe de direkte fremstillingsomkostninger.

One Company

Koncernens mange forskellige forretningsenheder kan enten være et selvstændigt selskab eller en afdeling. Hver forretningsenhed har en varierende grad af specialisering og sælger derfor primært deres ydelser direkte til vores kunder. Vi har fx specialiseret os i havne- og vandbygning, banearbejder, tunnelarbejder, funderingsarbejder, fjernvarmearbejder, rørrenovering samt udførelse af teknikentrepriser med efterfølgende drift og service.

Hvor der kan opnås synergier, fokuserer vi på at integrere forretningsenhedernes specialkompetencer på tværs af koncernen til samlede ydelser med en høj grad af egenproduktion. For at effektivisere og optimere vores tværgående samarbejde arbejder vi efter særlige principper, som er udtrykt i vores One Company-model.

Partnerskaber og bæredygtighed

Vi opbygger langvarige partnerskaber med kunder og partnere med henblik på at effektivisere vores ydelser og tilfører desuden kundernes projekter værdi ved tidlig involvering.

Aarsleff-koncernen tager samfundsansvar, går forrest og bidrager til den grønne omstilling, som skal fremtidssikre bygge- og anlægsbranchen. I tæt samarbejde med vores kunder og samarbejdspartnere arbejder vi aktivt på innovative og bæredygtige løsninger, der sikrer værdiskabende processer og produkter inden for både byggeri og infrastruktur.

One Company Klart lønsomhedsfokus Fokuseret porteføljestyring Udvikling af samarbejde.

Trods den usikkerhed, som coronapandemien har ført med sig, er vi økonomisk kommet godt igennem regnskabsåret med en historisk høj bundlinje, en solid ordreindgang og en høj ordrebeholdning.

LEDELSES-BERETNING

Året i tal	5
Brev fra den administrerende direktør	6
Hoved- og nøgletal for koncernen	8
Året i hovedtræk	9
Det kommende regnskabsår	12

Omsætning

13.295 MIO.

Omsætningen er faldet med 1,2 %. Den organiske omsætning er faldet med 2,2 %. I Anlæg & Byggeri er omsætningen faldet primært som følge af en opbremsning på det islandske marked. Aktivitetsniveauet i Rørteknik har været højt med større projekter i Tyskland og Sverige. Omsætningen i Fundering er steget og skyldes øget aktivitet i Tyskland og Polen samt opkøbet i Norge.

Investeringer

469 MIO.

I regnskabsåret er der foretaget sædvanlige investeringer i udskiftning af materiel. Årets tilkøb er primært sket i Fundering med købet af Sør-Norsk Boring AS i juli.

EBIT 553 MIO.

EBIT før nedskrivning af goodwill er 625 mio. Anlæg & Byggeri bidrager med et resultat som forventet. I Fundering er resultatet højere end forventet og skyldes god aktivitet på de fleste markeder og dermed en høj kapacitetsudnyttelse. Rørteknik bidrager med et resultat, som er bedre end forventet på grund af et højt aktivitetsniveau.

EBIT-margin

$$
4.2\,\mathrm{*}
$$

EBIT-marginen, før nedskrivning af goodwill, på 4,7 % er højere end forventet. EBIT-marginen for de tre segmenter er henholdsvis 2,8 % for Anlæg & Byggeri, 7,5 % for Rørteknik og 6,3 % for Fundering.

Se Året i hovedtræk

for uddybning af årets resultater og mere om ordrebeholdningen.

VI HAR ET GODT UDGANGSPUNKT

Trods den usikkerhed, som coronapandemien har ført med sig, er vi økonomisk kommet godt igennem regnskabsåret med en historisk høj bundlinje, en solid ordreindgang og en høj ordrebeholdning.

Aarsleff-koncernens seneste regnskabsår har været præget af meget høj aktivitet i alle tre segmenter, hvilket har resulteret i en historisk høj bundlinje. Hvor havneudvidelser i de seneste år har fyldt meget i ordrebogen, ser vi nu høj aktivitet på de store byggerier i Aarhus og København samt på infrastrukturprojekter i Sverige og Norge. Vi står desuden lige overfor at sætte gang i Femernprojektet, der i 2015-priser har en værdi for Aarsleff på 3,7 mia. kroner.

Regnskabsåret blev indledt med et stort fokus på den grønne omstilling, hvilket dog ufrivilligt blev sat på pause i løbet af foråret, da coronapandemien ramte. Den grønne omstilling er dog ikke blevet glemt, og vi fortsætter vores indsats senest med lanceringen af vores ECO Center, som er Aarsleff-koncernens bæredygtighedsinitiativ.

Aarsleff | Årsrapport 2019/20 6

Jesper Kristian Jacobsen

Administrerende direktør

Et usædvanligt år

At det har været et usædvanligt år, er der vist ingen, der kan sætte spørgsmålstegn ved. Da Europa i midten af marts på det nærmeste lukkede ned, blev den verden vi agerer i også en anden. Bygge- og anlægsbranchen har som helhed været relativt forskånet indtil videre, og i Aarsleff har vi på langt størstedelen af vores projekter kunnet opretholde en relativ normal produktion. Det har naturligvis givet nogle udfordringer undervejs, men det har været vigtigt for os at fastholde alle vores dygtige medarbejdere, for vi har også brug for dem efter krisen.

Vores medarbejdere har også bevist, at det ligger i vores DNA, at vi i Aarsleff-koncernen er omstillingsparate, løsningsorienterede og kreative – både i medgang men så sandelig også i modgang. Uden medarbejdernes store indsats for at få den nye hverdag til at fungere, havde vi ikke klaret os så uskadt igennem coronakrisen i 2020. Derfor skal der herfra lyde en stor tak til alle medarbejdere.

Fokus på bæredygtighed

Vi vil gerne bidrage til den grønne omstilling. Som branche, som virksomhed og som borgere er vi forpligtet til at gøre en indsats inden for bæredygtighed. Derfor tager vi i Aarsleff-koncernen ansvar og går forrest i ønsket om at fremtidssikre bygge- og anlægsbranchen. Vi skal nå i mål med den grønne omstilling, og det kræver, at hele værdikæden deltager.

Fordi vi har ambitioner om at forstærke vores fokus på bæredygtighed, har vi netop etableret Aarsleff ECO Center, der er et centralt placeret videns- og kompetencecenter. Aarsleff ECO Center skal være med til at sikre innovative, bæredygtige initiativer og samarbejder på tværs af koncernen til gavn for både samfund, kunder og medarbejdere.

Digitalisering er et område, hvor vi ser muligheder for at bidrage positivt til bæredygtighed. Vi står i forreste række, når det kommer til implementering af digitale værktøjer – fx med øget brug af Virtual Design and Construction i vores bygge- og anlægsprojekter for at optimere produktivitet og samtidig reducere spild og affald.

Vi har et stærkt udgangspunkt

Fremtiden kan være vanskelig at spå om, måske især netop nu, og selv om vi indtil nu ikke har oplevet det, kan de afledte effekter af coronapandemien komme til at påvirke Aarsleff-koncernen økonomisk. Men ét er sikkert: De store og flerårige projekter, som er i gang eller snart begynder, vores høje og langsigtede ordrebeholdning samt vores nuværende økonomiske situation betyder, at vi har et stærkt udgangspunkt. Vi glæder os til at tage fat på et nyt år.

Vi vil gerne bidrage til den grønne omstilling. Som branche, som virksomhed og som borgere er vi forpligtet til at gøre en indsats inden for bæredygtighed. Derfor tager vi i Aarsleff-koncernen ansvar og går forrest i ønsket om at fremtidssikre bygge- og anlægsbranchen. Vi skal nå i mål med den grønne omstilling, og det kræver, at hele værdikæden deltager.

Jesper Kristian Jacobsen Administrerende direktør

HOVED- OG NØGLETAL FOR KONCERNEN

(tkr.)	2019/20	2018/19	2017/18	2016/17	2015/16
Resultatopgørelse
Omsætning	13.295.309	13.453.011	12.108.257	11.188.255	10.419.564
Heraf udført i udlandet	4.301.441	4.196.739	3.519.902	3.221.833	2.843.331
Resultat af primær drift (EBIT)	553.413	502.620	475.286	380.478	415.808
Finansielle poster, netto	-23.483	-29.887	-29.847	-16.557	-16.733
Resultat før skat	529.930	472.733	445.439	363.921	399.075
Årets resultat	378.533	360.661	340.961	268.936	304.166
Balance
Langfristede aktiver	2.987.437	2.708.999	2.683.396	2.654.972	2.405.051
Kortfristede aktiver	5.607.405	5.461.687	5.169.477	4.370.146	4.128.270
Aktiver i alt	8.594.842	8.170.686	7.852.873	7.025.118	6.533.321
Egenkapital	3.310.819	3.114.466	2.899.042	2.695.173	2.503.431
Langfristede forpligtelser	1.096.312	749.827	743.808	711.354	767.234
Kortfristede forpligtelser	4.187.711	4.306.393	4.210.023	3.618.591	3.262.656
Egenkapital og forpligtelser i alt	8.594.842	8.170.686	7.852.873	7.025.118	6.533.321
Rentebærende
nettoindestående/gæld (+/-)	579.548	399.260	31.055	-206.640	-60.560
Investeret kapital (IC)	2.730.180	2.706.432	2.857.238	2.880.712	2.554.769
Pengestrømsopgørelse
Pengestrømme fra
driftsaktiviteter	1.594.184	940.200	764.941	492.509	415.058
Pengestrømme fra
investeringsaktiviteter	-668.906	-665.475	-392.894	-489.646	-766.734
Heraf til investering i
materielle aktiver, netto	-406.115	-378.102	-387.640	-442.176	-571.812
Pengestrømme fra
finansieringsaktiviteter	-317.062	-234.293	-120.051	-96.279	-76.927
Årets ændring i likviditeten	608.216	40.432	251.996	-93.416	-428.603

	2019/20	2018/19	2017/18	2016/17	2015/16
Nøgletal 1
Bruttomargin, %	12,1	10,7	11,7	11,3	12,0
Overskudsgrad (EBIT-margin), %	4,2	3,7	3,9	3,4	4,0
Resultatgrad (før skat-margin), %	4,0	3,5	3,7	3,3	3,8
Afkast af investeret kapital (ROIC), %	20,4	18,1	16,6	14,0	18,8
Afkast af investeret kapital
efter skat (ROIC), %	14,5	13,8	12,7	10,3	14,3
Egenkapitalforrentning (ROE), %	11,8	12,1	12,2	10,3	12,7
Egenkapitalandel, %	38,5	38,1	36,9	38,4	38,3
Resultat pr. aktie (EPS), kr.	18,79	17,76	16,68	13,16	14,84
Børskurs pr. 30/9 pr. aktie, kr.	267,50	222,00	243,00	185,00	159,00
Kurs/indre værdi	1,51	1,45	1,70	1,40	1,29
Udbytte pr. aktie, kr.	6,50	5,50	5,00	4,00	4,00
Antal medarbejdere	7.215	6.838	6.499	6.203	5.906

1 Definition af nøgletal findes på side 106.

ÅRET I HOVEDTRÆK

Koncernens omsætning blev 13.295 mio. i regnskabsåret 2019/20, og EBIT-resultat før nedskrivning af goodwill på 72 mio. blev 625 mio. svarende til en EBIT-margin på 4,7 %.

Årets resultat

Koncernens omsætning blev 13.295 mio. i regnskabsåret 2019/20 eller 1,2 % lavere end sidste regnskabsår. Den organiske omsætning er faldet med 2,2 %. Omsætningen i Danmark faldt med 2,8 %, mens omsætningen i udlandet steg med 2,5 %. Nedgangen i omsætningen kan primært henføres til Anlæg & Byggeri, hvor omsætningen er faldet med 4,8 % hovedsageligt på grund af en opbremsning på det islandske marked samt lavere aktivitet i Aarsleff Rail-gruppen. I Fundering er omsætningen steget med 3,1 % og skyldes primært øget aktivitet i Tyskland og Polen samt opkøbet af Sør-Norsk Boring AS i Norge. Derimod er Funderings omsætning i Danmark faldet. Omsætningen i Rørteknik er steget med 11,5 % primært som følge af højere aktivitet i Tyskland og Sverige, hvor der i regnskabsåret er gennemført flere større projekter.

Koncernens EBIT-resultat før nedskrivning af goodwill blev 625 mio. (4,7 % EBIT-margin) mod 575 mio./503 mio.* (4,3 % EBIT-margin/3,7 %*) i sidste regnskabsår. EBIT efter indregning af nedskrivning af goodwill blev 553 mio. (4,2 % EBIT-margin).

Anlæg & Byggeri bidrager med et resultat som forventet. I Fundering er resultatet højere end forventet og skyldes god aktivitet på de fleste markeder og dermed en god kapacitetsudnyttelse. Rørteknik bidrager med et resultat, som er bedre end forventet på grund af et højt aktivitetsniveau.

Kvartalsresultat

Resultat af primær drift (EBIT) i fjerde kvartal blev et overskud på 138 mio. (4,0 % EBIT-margin) mod 126 mio. (3,6 % EBIT-margin) i samme periode af sidste regnskabsår.

Læs mere om vores forretningsområder og hvordan de tre segmenter har bidraget til den historisk høje bundlinje.

* Resultat justeret for tabt voldgiftssag som meddelt i selskabsmeddelelse 16. januar 2019.

Anlæg & Byggeri bidrager i fjerde kvartal med et resultat som forventet. EBIT-margin er som tidligere udmeldt påvirket af, at de store komplekse projekter indtægtsføres under hensyntagen til uafklarede risici, hvilket medfører en lavere EBIT-margin på denne del af omsætningen. Der er i fjerde kvartal foretaget en ekstraordinær nedskrivning på 12,6 mio. på værdien af de eksisterende kontorbygninger i Wicotec Kirkebjerg A/S, fordi de skal nedrives i forbindelse med opførelsen af et nyt kontordomicil, som forventes igangsat i 2021.

Fundering bidrager i fjerde kvartal med et resultat, som er højere end forventet som følge af et højt aktivitetsniveau i Tyskland.

Rørtekniks resultat i fjerde kvartal er bedre end forventet og skyldes god indtjening på alle væsent lige markeder.

Effekten af corona

Det generelle billede er, at Aarsleff-koncernen stort set har haft normal drift i løbet af regnskabsåret, og at alene enkelte mindre enheder og aktiviteter har været udfordret under coronapandemien.

Ordrebeholdning

Selskabets ordrebeholdning udgør 20.416 mio. sammenlignet med 17.409 mio. ved begyndelsen af regnskabsåret. Årets ordreindgang udgør 16.302 mio. Som konsortiemedlem i Femern Link Contrac tors modtog Aarsleff i maj besked om, at byggeriet af Femern-forbindelsen sættes i gang med start

1. januar 2021. Tilbage i 2016 indgik Femern Link Contractors betingede kontrakter på tre af de fire store tunnelkontrakter på Femern-forbindelsen. Kontrakterne omfatter etablering af portalbygværker, ramper, betalingsanlæg og broer på både den danske og tyske side samt udførelse og placering af de tunnelelementer, som den 18 kilometer lange sænketunnel skal bestå af. Den samlede kontraktsum er på 3,4 mia. euro, hvoraf Aarsleffs andel udgør 0,5 mia. euro, svarende til 3,7 mia. kr. (beløbene er 2015-priser), som er indregnet i årets ordreindgang, da kontrakterne ikke længere er betingede. Derudover er der i årets løb blandt andet indgået kontrakt med Nuuk City Development A/S på opførelse af en ny skole i Nuuk til en værdi på 615 mio. samt en kontrakt i forbindelse med etableringen af et større datacenter i Odense.

Balance

I regnskabsåret er der foretaget sædvanlige investeringer i udskiftning af materiel. Årets tilkøb er primært sket i Fundering med købet af Sør-Norsk Boring AS i juli.

I forbindelse med aflæggelse af halvårsregnskabet blev der foretaget en værdiforringelsestest af goodwill. Dette resulterede i en nedskrivning af værdien af Hansson & Knudsen A/S på 72 mio. som følge af ændrede forventninger til den fremtidige indtjening.

Pengestrømme fra driftsaktiviteter udgør 1.594 mio. mod 940 mio. i tilsvarende periode sidste

regnskabsår. Selskabets driftskapital bidrager med en positiv effekt på 596 mio. primært som følge af et markant fald i debitorerne, hvilket skyldes en generel tendens til, at udeståenderne i højere grad betales rettidigt. Der er i regnskabsårets fjerde kvartal foretaget en acontoskattebetaling på 250 mio., samtidig med at der er foretaget betaling af hovedparten af forårets udskudte moms og A-skat, som var en del af coronahjælpepakkerne.

Koncernens rentebærende gæld minus rentebærende aktiver udgør et nettoindestående på 580 mio. mod et nettoindestående på 399 mio. pr. 30. september 2019. Forbedringen skyldes primært den positive effekt fra driftskapitalen og driftsindtjeningen. Den rentebærende nettogæld er negativt påvirket af effekten af leasing som følge af IFRS 16 med cirka 363 mio. samt hensættelsen til fondsferiepenge som følge af den nye ferielov med cirka 300 mio.

Forrentningen af den investerede kapital efter skat (ROIC) blev 14,5 % mod 13,8 % i sidste regnskabsår og opfylder dermed det finansielle mål på mindst 12 %.

Medarbejderaktieprogram

I februar 2020 blev medarbejderne i den danske del af koncernen igen tilbudt at deltage i medarbejderaktieprogrammet. Det var aktieprogrammets sidste år af de planlagte tre, og i alt 1.188 medarbejdere deltog i programmets sidste år.

Ændring i direktionen i Aarsleff

Den 8. juli meddelte Per Aarsleff Holding A/S, at viceadministrerende direktør Lars M. Carlsen fratræder. Direktionen består herefter af administrerende direktør Jesper Kristian Jacobsen, viceadministrerende direktør Nicolai Schultz samt koncernøkonomidirektør Mogens Vedel Hestbæk.

1. januar begynder byggeriet af Femern-forbindelsen.

3,4 MIA. EURO

er den samlede kontraktsum på de tre kontrakter, som Femern Link Contractors skal udføre over otte år. Aarsleffs andel udgør 0,5 mia. euro, svarende til 3,7 mia. kr. (alle beløb er i 2015-priser).

DET KOMMENDE REGNSKABSÅR

I det kommende regnskabsår forventes cirka 5 % vækst i omsætningen. EBIT forventes at blive i størrelsesordenen 600 mio. mod 553 mio. sidste regnskabsår. Overordnet forventes aktiviteterne ikke at blive væsentligt påvirket af coronapandemien, men yderligere nedlukninger og restriktioner kan dog på visse markeder og forretningsområder have en negativ effekt.

Anlæg & Byggeri forventer 8 % højere omsætning sammenlignet med sidste regnskabsår og en EBIT-margin på 3,6 % svarende til niveauet i sidste regnskabsår før nedskrivning af goodwill. Per Aarsleff A/S har fortsat en meget høj ordrebeholdning. Dog er der i ordrebeholdningen flere meget store projekter, fx Femern-forbindelsen og Hovedstadens Letbane langs Ring 3, som skal udføres over en forholdsvis lang periode. I det kommende regnskabsår vil der være høj aktivitet på de fire store byggeriopgaver: opførelsen af Danske Banks nye hovedsæde ved Bernstorffsgade i København, Lighthouse på Aarhus Ø, Carlsberg Byens højeste boligtårn og opførelsen af det nye Statens Naturhistoriske Museum i Botanisk Have i København. Det er koncernens politik, at store komplekse projekter indtægtsføres under hensyntagen til uafklarede risici, hvilket medfører en lavere

EBIT-margin på denne del af omsætningen i det kommende regnskabsår. Markedet for anlæg og byggeri er fortsat præget af store enkeltstående muligheder, hvor Aarsleff har fokus på selektering herunder specifikt kapacitet samt risikostyring. Udlandsaktiviteterne vil i det kommende regnskabsår være meget begrænsede og primært bestå af færdiggørelsen af udvidelsen i Ystad Havn samt indtægter fra aktiviteterne relateret til PAA Project Finance A/S.

Wicotec Kirkebjerg A/S forventer en stigende omsætning som følge af deltagelsen i de store byggeriopgaver, som udføres i One Companysamarbejder, samt opstarten på den nye kontrakt om vedligehold og service af bygninger og tekniske installationer for DSB sammen med Aarsleff Rail A/S. Arbejdet med at forbedre indtjeningen fortsætter.

Hansson & Knudsen A/S forventer et højere aktivitetsniveau som følge af flere større igangværende projekter. Fokus er fortsat rettet mod drift og eksekvering med henblik på at forbedre indtjeningen.

Der forventes en højere omsætning i Aarsleff Rail-gruppen som følge af stigende aktivitet i Norge og Sverige. I Danmark forventes der et stabilt aktivitetsniveau men med stigende aktivitet inden for service og vedligehold.

Omsætningen i Ístak hf. forventes at stige som følge af høj aktivitet i forbindelse med opførelse af den nye skole i Nuuk. Der er stadig enkelte større muligheder inden for byggeri, herunder på det grønlandske marked, og der er forventninger om, at flere større anlægsprojekter bliver igangsat i de kommende år.

Rørteknik forventer en omsætning på samme niveau som i sidste regnskabsår og en EBIT-margin på 5,5 % mod 7,5 % sidste regnskabsår. På de nordiske markeder forventes et mindre fald i omsætningen. Dette skyldes primært et lavere aktivitetsniveau i Sverige, hvor der i sidste regnskabsår blev udført en meget stor rørrenovering i Norrköping. I Danmark og Norge er markederne stabile med tilfredsstillende indtjening.

I Tyskland forventes der fortsat et højt aktivitetsniveau. Modsat seneste regnskabsår forventes der ikke at skulle udføres større enkeltstående projekter. Der forventes stigende aktivitet fra den nystartede produktion af ikke-cirkulære GRP-rør, hvor der er en god pipeline af projekter primært i Tyskland. Der er også flere muligheder i Holland og på de nordiske markeder.

Der er positive forventninger til markedet i Rusland, dog påvirker den lave rubelkurs indtjeningen. I Polen er udbuddet af EU-finansierede pro jekter aftagende, og priserne er under stigende pres.

Fundering forventer en omsætning på samme niveau som i 2019/20 og en EBIT-margin på 6 % mod 6,3 % sidste regnskabsår.

I Danmark forventes lavere aktivitet inden for etablering af byggegru ber, og der er usikkerhed omkring, hvordan markedet for præfabrikerede betonpæle udvikler sig specielt i regnskabsårets sidste halvdel. I Sve rige forventes lidt lavere omsætning grundet færre større infrastrukturpro jekter. I Norge vil omsætningen være stigende som følge af første hele år med indregning af det nytilkøbte sel skab Sør-Norsk Boring AS. Generelt er der gode markedsmuligheder i Nor ge, og fokus er på at styrke Aarsleffs markedsposition.

Markedet for pæleramning i Tyskland forventes fortsat at udvikle sig i en positiv retning, og der er en solid ordrebeholdning og en tilfredsstillen de mængde af tilbudsmuligheder. De øvrige aktiviteter i Tyskland forventes at fortsætte på et stabilt niveau.

I England forventes et væsentligt højere aktivitetsniveau, og især inden for opførelsen af logistikcentre er der gode tilbudsmuligheder. Der er fortsat usikkerhed omkring, hvordan Brexit vil påvirke markedsvilkårene. Det er dog en fordel, at råvarerne til produk tion af præfabrikerede betonpælene primært indkøbes lokalt.

Der forventes et fortsat højt aktivi tetsniveau i Polen, dog er udbuddet af EU-finansierede projekter aftagende specielt inden for elektrificering af jernbanerne.

Investeringer

Investeringerne i materielle aktiver eksklusive leasede aktiver forven tes at blive cirka 700 mio. mod 406 mio. sidste regnskabsår. Det høje investeringsniveau skyldes til dels større investeringer i bygninger på cirka 200 mio., herunder en ny kanal fabrik til E. Klink A/S og opstarten på byggeriet af nyt fælles kontordomicil i Taastrup til Wicotec Kirkebjerg A/S og Petri & Haugsted AS. Derudover foretages der større materielle inve steringer for at øge installationska paciteten i Rørteknik, og Aarsleff Rail A/S indkøber en ny sporjusterings maskine.

Aarsleff-koncernen	14.010 mio.	13.295 mio.
Aarsleff-koncernen	5,0 %	-1,2 %
Fundering	0,0 %	3,1 %
Rørteknik	0,0 %	11,5 %
Anlæg & Byggeri	8,0 %	-4,8 %
Vækst i omsætning
	2020/21	2019/20

EBIT-margin

Aarsleff-koncernen	600 mio.	553 mio.
Aarsleff-koncernen	4,3 %	4,2 %
Fundering	6,0 %	6,3 %
Rørteknik	5,5 %	7,5 %
Anlæg & Byggeri	3,6 %	2,8 %

Investeringer i materielle aktiver eksklusive leasing

Aarsleff-koncernen	700 mio.	406 mio.

Aarsleff-koncernen anlægger og servicerer samfundets infrastruktur og bygningsanlæg. Med aktiviteter i tre segmenter etablerer vi fundamentet for økonomisk og bæredygtig udvikling.

VORES FORRETNING

Strategiske fokusområder	15
Fokusområder for
de tre segmenter	17
Samfundsansvar	19
Vurdering af
forretningsmæssige risici	22
Finansielle mål,
kapitalstruktur
og udlodningspolitik	24

STRATEGISKE FOKUSOMRÅDER

Aarsleff-koncernen vil være en foretrukken og betydende entreprenørkoncern med udgangspunkt i Danmark og med international rækkevidde.

Koncernen har et klart lønsomhedsfokus og ønsker at øge indtjeningen gennem vedvarende effektiviseringer og sikker projekteksekvering.

Vi leder porteføljen af aktiviteter og projekter ved synergiskabende samarbejde mellem koncernens enkelte forretningsenheder. Vi skaber en fælles tilgang til ledelse, kultur, specialisering og effektivisering med henblik på at realisere synergier.

Fra generelt til industrielt niveau

Aarsleff-koncernens forretningsmodel opererer med tre forskellige kategorier af aktiviteter: Det generelle niveau med udførelse af større enkeltstående One Company-projekter med fleksible teams fra gang til gang; det aktivitetsfokuserede niveau med en høj grad af gentagelsespotentiale; og endelig det industrielle niveau i Rørteknik og Fundering, hvor aktiviteterne er fuldt industrialiserede og kendetegnede ved en høj grad af investeret kapital.

Fokusområder

Aktiviteterne i koncernens tre segmenter kan kategoriseres efter i hvor høj grad, der er tale om enkeltstående projekter, eller om det er projekter med aktiviteter, som er fuldt industrialiserede.

Segmenter: Anlæg & Byggeri Rørteknik Fundering

AARSLEFFS KONCERNTEMAER

Bæredygtighed

Vi ønsker at bidrage til en grøn omstilling af entreprenørbranchen og sikre, at vi som koncern har en fælles tilgang, der skaber fordele for både kunder, medarbejdere og samfund.

Kundefokus Vi ønsker at sikre en høj grad af kundetilfredshed med afsæt i stærke kompetencer, samarbejdsfokus og høj kvalitet i leverancer.

Lønsomhed

Vi sikrer lønsomhed gennem fokus på stærk projekteksekvering, effektivitet og produktivitet samt med digitalisering som vigtigt understøttende element.

One Company

Vi arbejder i fællesskab aktivt for at styrke koncernens One Company-samarbejder, så konkurrenceevnen styrkes inden for løsning af komplekse projekter med en høj grad af egenproduktion.

Trivsel

Vi ønsker at tilbyde vores medarbejdere en attraktiv arbejdsplads, hvor et sundt og sikkert arbejdsmiljø samt tillid og kollegialt fællesskab er i højsædet.

Kompetenceudvikling

Vi ønsker en stærk faglig og driftsfokuseret kultur for vores medarbejdere gennem livslang læring og højt kompetenceniveau inden for projektledelse, metoder, værktøjer, produktudvikling og samarbejde.

One Company

Aarsleff-koncernen er organiseret i selvstændige, konkurrencedygtige afdelinger og selskaber med hver deres særlige kompetencer. Når vi samarbejder på tværs, kalder vi det One Company, og det er udtryk for, at vi søger og udnytter synergier. Synergier, der opstår, når specialentreprenører bringer hver sin kompetence til bordet for at nå frem til den bedste løsning.

Alle større projekter varetages i samarbejde mellem flere af Aarsleffs afdelinger og selskaber. Vi kan derved drage nytte af de fælles erfaringer, vi har oparbejdet på tværs af projekter, ligesom vi prioriterer fælles styring, fordi det skaber værdi for kunden i form af fleksible og effektive processer – og ikke mindst resultater af højeste kvalitet.

Selvstændige og skarpe

Aarsleff udvider løbende koncernen gennem tilkøb eller etablering af selskaber i ind- og udland. De selskaber, vi vælger at tilkøbe, er velfungerende og har stærke specialentreprenørkompetencer. De har en dygtig ledelse og har vist gode resultater.

Alle selskaber fungerer som selvstændige enheder og er konkurrencedygtige både i One Companysammenhænge og ved udførelse af egne projekter. Vi tror nemlig på, at det er med til at holde de enkelte enheder skarpe og vitale, og at det skaber det bedste grundlag for gensidig udvikling.

Én indgang

Ved at trække på selskabernes mangfoldige entreprenørdiscipliner kan Aarsleff varetage projekter i enhver skala og i totalleverancer med en høj grad af egenproduktion. Det giver tryghed for bygherren – i et økonomisk såvel som et fagligt perspektiv.

Aarsleff Aarsleff|| Årsrapport 2019/20 Årsrapport 2019/2016

FOKUSOMRÅDER FOR DE TRE SEGMENTER

Aarsleff-koncernen anlægger og servicerer samfundets infrastruktur- og bygningsanlæg. Vi etablerer fundamentet for økonomisk og bæredygtig udvikling og skaber værdi for samfundet og vores aktionærer. Aktiviteterne er fordelt i de tre segmenter Anlæg & Byggeri, Rørteknik og Fundering.

Anlæg & Byggeri

Med en førende position i Danmark vil vi være kundens foretrukne valg på markedet for byggeri og anlæg – gerne ved tidlig involvering. Vi vil kendes for effektiv planlægning og sikker styring af forskelligartede entreprenørprojekter, og vi skaber værdi gennem synergier på tværs og i alle faser. Vores One Company-samarbejder er positioneret som et attraktivt brand. Vi er på forkant teknologisk og kompetencemæssigt og evner at udvikle og bringe nye værktøjer i spil rettidigt.

Rørteknik

Vi vil være markedsledende på de markeder, hvor vi opererer, samt kundernes sikre valg. Vi vil med tæt dialog med vores kunder løbende kortlægge deres forventninger til den bedste balance mellem pris, kvalitet, service og bæredygtighed på vores ydelser, så vi altid møder deres forventninger.

Fundering

Vi vil være markedsledende i Danmark og have en markedsledende position på de øvrige markeder, hvor vi er etableret. Vi er et stærkt og sammenhængende internationalt specialsegment, som overholder vores høje krav til kvalitet, miljø og arbejdsmiljø. Vi produkt- og kompetenceudvikler på tværs af enheder, så vi kan øge produktivitet, lønsomhed og konkurrenceevne.

FOKUSOMRÅDER FOR ANLÆG & BYGGERI FOKUSOMRÅDER FOR RØRTEKNIK FOKUSOMRÅDER FOR FUNDERING

One Company

Styrke vores konkurrenceevne løbende gennem One Company-samarbejder ved udvikling af stadig bedre løsninger, bedre samarbejde og øget effektivitet i udførelsen.

Projektlederkompetencer

Fokusere på projektlederkompetencer i store komplekse totalentrepriser for at sikre succesfuld gennemførelse med fokus på projektøkonomi- og risikostyring.

Medarbejdere

Rekruttere, udvikle og fastholde medarbejdere i et marked med stigende efterspørgsel efter de rette kompetencer.

Projektudvikling

Fortsætte opbygningen af kompetencer inden for projektudvikling og tidlig involvering.

Industrialisering

Opnå effektivisering ved udnyttelse af gentagelseseffekter og bestræbelser på at tænke industrialisering ind i projekterne.

Digitalisering

Opnå effektivisering ved digitalisering, herunder fortsat udvikling af koncernens VDC-kompetencer.

Bæredygtighed

Bidrage til den grønne omstilling af bygge- og anlægsbranchen.

Forankring af store projekter

Forankre store projekter i topledelsen.

Effektivisering

Fortsætte opgaven med vedvarende at industrialisere og effektivisere installations- og produktionsprocesserne.

Omkostningsreduktioner

Reducere omkostningerne i værdikæden fra fabrikation til installation af standardprodukter.

Teknologisk fundament Fokusere på at fremtidssikre forretningsområdet gennem løbende udvikling af installationsmetoder og produkter, så de møder kundernes forventning til pris, kvalitet og bæredygtighed.

Salgsvækst

Øge væksten på de eksisterende markeder samt øge den internationale vækst via tredjepartssalg.

LED-systemsalg

Fokusere på salg af Aarsleffs unikke LED-koncept bestående af udstyr og materialer til tredjepart enten via et direkte salg eller i form af licensaftaler.

Specialsegment

Fremstå som et stærkt og sammenhængende internationalt specialsegment med fokus på indtjening, industrialisering og optimering.

Produktivitet

Øge produktivitet og konkurrenceevne ved indarbejdelse af fælles standarder sideløbende med produkt- og metodeudvikling.

Markedsudvikling

Tilføre funderingskompetencer og -metoder i takt med markedsudviklingen for at skabe teknologisk bredde og indtjeningspotentiale.

Præfabrikerede betonpæle

Fastholde hovedprioriteten på levering og installering af præfabrikerede betonpæle på alle markeder.

Udveksling af kompetencer

Udveksle erfaringer, metoder, ressourcer og kompetencer på tværs af landegrænser i forhold til videreudvikling af maskinpark, funderingsmetoder og -teknikker for at optimere indtjeningen.

Forretningstilgang

Fokusere på en bæredygtig og mere projektorienteret forretningstilgang og organisering i takt med udviklingen i de enkelte enheder.

One Company

Udbygge One Company-samarbejder.

SAMFUNDSANSVAR

Det er Aarsleff-koncernens mål, at arbejdet med CSR tydeligt skal bidrage til at øge den samlede værdi fra vores forretningsaktiviteter. Det er også en vigtig opgave at skabe gode rammer for, at alle bliver motiveret og inspireret til at bidrage til den videre vej mod målene.

I Aarsleff-koncernen ønsker vi at understøtte og accelerere de positive udviklingsmuligheder, sam tidig med at vi begrænser – og hvor det er muligt også eliminerer – de negative indvirkninger på vores omgivelser, som findes i vores værdikæde.

Det er ikke et valg, om man vil påtage sig samfunds ansvar og udvise bæredygtig adfærd – det er en selvfølge, som desuden skærper vores bevidsthed om ansvarlighed både hos os selv i Aarsleff og i resten af værdikæden.

Virksomheders transformation mod bæredygtighed giver ikke kun store udfordringer, men indeholder også i mange tilfælde store muligheder.

Resultaterne af vores initiativer er blandt andet hur tigere gennemførte projekter med mindre forbrug af naturressourcer og energi, så vi løbende reducerer projekternes samlede CSR-mæssige aftryk inden for fx materialeforbrug, transporter, energiforbrug og affald.

Ligesom de foregående år har vi inddelt vores CSR-arbejde i fem hovedområder, og i årets løb har vi arbejdet med en række initiativer inden for bæredygtighed i hvert af disse områder:

Miljø og klima	Medarbejdere	Samfundet omkring os	Eksterne samarbejdspartnere	Ligestilling og mangfoldighed
Læs mere på side 18	Læs mere på side 24	Læs mere på side 29	Læs mere på side 34	Læs mere på side 39
i CSR-rapporten	i CSR-rapporten	i CSR-rapporten	i CSR-rapporten	i CSR-rapporten
I 2019/20 har vi	I 2019/20 har vi	I 2019/20 har vi	I 2019/20 har vi	I 2019/20 har vi
blandt andet…	blandt andet…	blandt andet…	blandt andet…	blandt andet…
• etableret Aarsleff ECO Center • deltaget aktivt i formands skabet i et af regeringens 13 klimapartnerskaber • igangsat byggeriet af en administrationsbygning på vores egne energipæle • igangsat en prøveperiode med anvendelse af biodiesel i stedet for normal diesel.	• opdateret vores arbejds miljøstrategi • gennemført vores første arbejdsmiljøuge • udgivet det virtuelle spil "Play Safe" om arbejdsmiljø forhold • arbejdet med at overføre viden mellem maskinførere om risikominimering.	• skudt Aarsleff Digital Challenge 2020 i gang • håndteret coronapandemien via en kon cern-taskforce • gennemført en informationskampagne om CSR i Aarsleff-koncernen.	• lagt grunden til, at vi frem over vil kunne opstille miljø regnskab for hele koncernen • igangsat udførelsen af Danmarks største boligreno veringsopgave til certificering efter DGNB-standarden • reduceret materialeforbrug og fejl på store projekter gennem systematisk projekt koordinering.	• taget udgangspunkt i vores politik og retningslinjer for ligestilling, diversitet og mangfoldighed ved ansættel ser, forfremmelser, omorgani seringer mv. • haft tilknyttet en række praktikanter og studerende af begge køn • tilstræbt, at der indgår perso ner af begge køn i kandidat feltet ved rekrutteringer.

FN's 17 Verdensmål

I Aarsleff-koncernen understøtter vi FN's Verdensmål, og vi har udvalgt de 7 mål, som vi især kan bidrage til.

Vores CSR-mål og -aktiviteter er indrettet, så vi på bedst mulig måde kan bidrage til denne vigtige verdensagenda.

Hvor det er muligt og hensigtsmæssigt, integrerer vi målene i vores daglige virksomhedsdrift.

De to redegørelser

Redegørelse for samfundsansvar jf. årsregnskabslovens § 99 a og redegørelse for den kønsmæssige sammensætning af ledelsen jf. årsregnskabslovens § 99 b kan læses i deres helhed i vores særskilte CSR-rapport https://www.aarsleff.com/ samfundsansvar20192020

Udvalgte mål og resultater

	2019/20	2018/19	2017/18	2016/17	2014/15 (baseline)
Andel af årets anskaffelser af vogne og materiel i høje energiklasser:
Personvogne (mål: 100 %) 1	100 %	100 %	100 %	97 %	47 %
Varevogne (mål: 100 %)	90 %	93 %	98 %	68 %	29 %
Entreprenørmaskiner
(mål: øge andelen)	92 %	88 %	83 %	81 %	2
Arbejdsulykkefrekvens
(mål: maks. 5)	13,7	16,9	15,9	18,8	2
Fraværsdage pga. arbejdsulykker	11,9	12,1	12,6	9,3	2
Sygefravær (mål: maks. 2,5 %)	3,5 %	3,0 %	3,2 %	3,1 %	2,3 %
Kvinder i ledelsesroller	14,3 %	10,7 %	12,9 %	12,7 %	13,0 %
Kvinder i forhold til
alle medarbejdere	11,0 %	11,9 %	10,3 %	9,7 %	12,0 %

1 Målemetoden er ændret fra og med 2018/19.

2 Sammenlignelige data er ikke tilgængelige som følge af ændringer i koncernens selskabsstruktur.

For en uddybning af data: Se CSR-rapportens afsnit Rapportens rolle og afgrænsninger side 50 og Datadefinitioner side 52.

Et sikkert arbejdsmiljø vil altid være vores første prioritet, og det er vores mål at være bedst i branchen på arbejdsmiljøområdet.

Uanset at vores ulykkesfrekvens er faldet til 13,7, er frekvensen fortsat klart højere end vores mål på 5. Det er ikke tilfredsstillende, og det er et område, som alle ledere og medarbejdere i Aarsleff-koncernen er meget fokuserede på at forbedre. Som det fremgår af årets CSR-rapport, gør vi løbende en række konkrete tiltag for at reducere antallet af ulykker, og vi vil også fremover prioritere og videreudvikle forbedret sikkerhed.

VURDERING AF FORRETNINGSMÆSSIGE RISICI

En integreret del af Aarsleff-koncernens aktiviteter er håndtering af risici. Vi har identificeret de væsentligste, som primært knytter sig til udførelsen af vores projekter, og kategoriseret dem i forhold til sandsynlighed og finansiel effekt.

Aarsleff-koncernens aktiviteter indebærer en række risici, der kan påvirke koncernens drift og finansielle position. Vi betragter risici som en naturlig og integreret del af vores forretningsaktiviteter. Gennem risikostyring nedbringer vi de identificerede risici til et acceptabelt niveau.

Det overordnede ansvar for hver enkelt risiko er forankret hos koncernledelsen, der løbende foretager risikovurderinger og kategoriserer disse i forhold til sandsynlighed og finansiel effekt heraf.

Her er illustreret de væsentligste risici defineret for Aarsleff-koncernen, samt hvordan sandsynlighed og finansiel effekt er vurderet, sammenholdt med det foregående regnskabsår.

Vurdering af risici

Diagrammet viser sandsynligheden for, at en risiko materialiseres samt den vurderede finansielle effekt, hvis dette sker.

• 1 Joint venture-risikoen vurderes at stige grundet igangsættelse af Femern-projektet.
• 2 Risiko for utilstrækkelig planlægning og gennemførelse af projekter reduceres som følge af øget integration af projektering og planlægning.
• 3 Risiko for unøjagtig indtægtsførsel af projekter stiger, da koncernen er involveret i flere store byggeprojekter, hvor fejlskøn kan have en betydelig finansiel effekt. Den øgede risiko indregnes ved tilbudsafgivning.
• 4 Risiko for ændringer i råvarepriser, valutakurser mv. stiger grundet større usikkerhed i markedet som følge af coronapandemien.
• 5 Risiko for cyberangreb stiger, da koncernen i stigende grad digitaliserer og automatiserer processer, og et stigende antal firmaer bliver ramt af alvorlige cyberangreb.

^2019/20 2018/19

Risiko for utilstrækkelig planlægning og gennemførelse af projekter

Risiko for ændringer i

råvarepriser, valutakurser mv.

Risiko for cyberangreb

Ri si ko	Aarsleff-koncernen indgår ofte store kontrakter sammen med udvalgte samarbejdspartnere med henblik på at dele risikoen og tilføre kompe tencer ved udførelsen af projektet. I denne proces udvælges samar bejdspartnere med stor omhu, da Aarsleff-koncernen påføres væsent lige risici, hvis samarbejdspartneren ikke kan løfte opgaven.	En afgørende parameter i Aarsleff-koncernens evne til at generere afkast er evnen til at plan lægge, styre og gennemføre projekter. Det er en proces, der forbedres kontinuerligt, i takt med at erfaringsgrundlaget udbygges. På vores spe cialområder udfører vi en række rutineprægede opgaver med et stort antal gentagelser. En af effekterne ved gentagelserne er muligheden for styring og nedbringelse af fejl og risici. Her arbejdes der systematisk med at identificere og fjerne fejlkilder, og gentagelserne giver mu lighed for overvågning, styring og kontrol.	Den månedlige stadevurdering baseres på et skøn af, hvor mange omkostninger der forventes afholdt frem til afslutningen af projektet. Skønnet baseres blandt andet på mere objektive vurderinger af for ventet materialeforbrug og lignende, samt mere subjektive vurderinger af blandt andet tidsforbrug under hen syntagen til den projektansvarliges erfaring med lignende projekter.	Efter indgåelse af en kon trakt med en kunde er der risiko for, at valutakurser, råvarepriser med videre ændrer sig, hvilket vil ændre Aarsleff-koncernens ind tjening af den pågældende kontrakt.	Aarsleff-koncernen ud sættes for cyberangreb af forskellig type og styr ke. Risikoen stiger som følge af øget digitalise ring og automatisering.
Ri si ko m in im er en de h an dl in ge r	Joint venture-risikoen reduceres, ved at samarbejdspartneres historik, fi nansielle styrke og faglige ekspertise vurderes grundigt, inden der indledes et samarbejde. På fx Femern-projek tet samarbejder Aarsleff-koncernen med store velkonsoliderede internati onale samarbejdspartnere.	En form for risikoafdækning består i at integre re projektering og planlægning. Traditionelt set vil entreprenøren først blive involveret i et pro jekt, når et rådgivende ingeniørfirma har fuld ført projekteringen, og der har været afholdt licitation. Tendensen er imidlertid, at entrepre nøren inddrages, allerede når projekteringen sættes i gang. Denne samarbejdsform fører i nogle tilfælde til partnering-kontrakter og i andre tilfælde til design and construct-kon trakter. Som eksempel herpå kan nævnes opførelsen af Lighthouse på Aarhus Ø, hvor Aarsleff-koncernen har været involveret fra et tidligt stadie og opnået kontrakt på byggegru be, fundering og selve byggeriet.	Månedligt er der iværksat en række forretningsgange og kontroller i forbindelse med stadevurderingen af igangværende projekter. De iværk satte kontroller sikrer, at de udførte skøn er velunderbyggede og sagligt begrundede, under hensyntagen til de erfaringer der er kendt fra projek tet og eventuelle lignende projekter. Det er derfor ledelsens vurdering, at de iværksatte kontroller reducerer risikoen til et acceptabelt niveau, da det ikke vil være praktisk muligt at eliminere denne risiko fuldstændigt.	Med henblik på at reduce re den finansielle effekt af valutakursudsving vurderes de enkelte projekter med henblik på en eventuel kurssikring. Udviklingen i råvarepriser, ek sempelvis stålpriser, kan have stor finansiel effekt. Effekten heraf reduceres ved at indføre prisreguleringsmekanismer i kontrakten med kunden, der kompenserer for udsving i råvareprisen, eller på et tidligt tidspunkt indgå fastpriskon trakter med leverandørerne.	Der er iværksat tiltag, der sikrer, at skade fra eventuelle angreb begrænses mest muligt, ligesom der løbende gø res foranstaltninger for at minimere koncernens eksponering mod poten tielle angreb.
Nø gl er isi ko	Risiko for at joint venturet ikke kan gennemføre projektet og Aarsleff-koncernen derved påføres væsentlige økonomiske tab	Risiko for at planlægning og gennemførelse er utilstrækkelig, så projektet ikke genererer den forventede indtjening.	Projekternes stadevurderinger inde holder et væsentligt skønselement, som kan betyde en usikkerhed i projektets økonomiske rapportering.	Ændringer i valutakurser, råvarepriser med videre kan reducere Aarsleff-koncernens indtjening.	Risiko for manglende adgang til systemer og data, og/eller data som beskadiges eller lækkes.

FINANSIELLE MÅL, KAPITALSTRUKTUR OG UDLODNINGSPOLITIK

Koncernens overordnede finansielle mål er at opnå en EBIT-margin på 5 % med et stort kapitalberedskab og en høj soliditet til imødegåelse af risici. Dette vil være med til at sikre aktionærerne et attraktivt, langsigtet direkte afkast gennem udlodning af overskydende kapital som udbyttebetaling eller i form af aktietilbagekøbsprogrammer.

Vækst og udvikling

Koncernens vækst og udvikling vil fortsat ske gennem en kombination af organisk vækst og tilkøb inden for specialkompetencer med fokus på lønsomhed.

Hvert enkelt forretningsområde skal udvikle sig og forbedre sig eller alternativt gentænke sin aktivitet. Som konsekvens heraf opnås organisk vækst.

Opkøb vil primært være rettet imod specialiserede virksomheder. Opkøb skal kunne give synergi –

EBIT-margin

ROIC (efter skat)

år med fokus på international vækst.

enten ved merværdiskabende komplementaritet eller ved at skabe stordriftsfordele ved udvidelse af

Inden for Anlæg & Byggeri udnyttes de aktuelle markedsmuligheder under hensyntagen til en politik

Inden for de industrielle områder Rørteknik og Fundering er målsætningen en vækst på 5-10 % pr.

eksisterende forretningsområder.

om selektiv ordreerhvervelse.

Samlet set giver markederne inden for anlægsarbejder og byggeri fortsat muligheder for lønsom vækst. Det er et grundlæggende princip for Aarsleff-koncernens udvikling, at krav til indtjening går forud for vækst. Stadige effektiviseringer med øget konkurrenceevne til følge skal gøre vækst til en konsekvens mere end til et mål.

Indtjening

Effektivitet og produktivitet i alle led skal bidrage til løbende forbedringer af konkurrenceevne og indtjening. Kombinationer af kompetencer til samlede ydelser skal øge marginer og indtjening med fokus på effektivitet i alle led.

Solidt finansielt beredskab

Aarsleff gennemfører store anlægsprojekter, hvor kun velkonsoliderede virksomheder med et solidt finansielt beredskab kan afgive tilbud. Et solidt finansielt beredskab og dermed en høj kreditværdighed giver Aarsleff strategisk manøvredygtighed til langsigtet og kontinuerlig udvikling af koncernen, både i forbindelse med tilkøb af virksomheder og i forbindelse med intern forretningsudvikling.

EBIT-marginmål

Anlæg & Byggeri

4,5 %

Rørteknik

5,5 %

Fundering

7,0 %

MINDST 35 %

2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20

Aarsleffs ønske om et solidt finansielt beredskab indebærer et overordnet mål om, at egenkapitalan delen skal være mindst 35 %.

Forrentning

Det er et mål at forrente den investerede kapital med mindst 12 % p.a. efter skat. Opfyldelse af de anførte EBIT-mål vil dog indebære en noget højere forrentning af den investerede kapital.

Udbytte

Opnåelse af den målsatte forrentning indebærer, at den forventede vækst kan finansieres af den fremtidige indtjening, og at der samtidig genereres likviditet til udbetaling af udbytte, som vurderes at kunne udgøre 20-40 % af det årlige overskud afhængig af væksten.

Beslutning om det årlige udbytte træffes på grund lag af selskabets konkrete økonomiske situation, herunder rentebærende nettogæld, soliditet og forventningerne til det kommende år.

Udbytteprocent

20-40 %

Et år med en historisk høj bundlinje, som alle tre segmenter har bidraget til. Samtidig har vi en solid ordreindgang og en høj ordrebeholdning.

FORRETNINGS-OMRÅDER

Anlæg & Byggeri 27 Rørteknik 30 Fundering 32

ANLÆG & BYGGERI

Omsætning

8.917 MIO.

Omsætningen er faldet med 4,8 %. Den organiske omsætning er faldet med 5 %. Nedgangen i omsætningen skyldes en opbremsning på det islandske marked samt lavere aktivitet i Aarsleff Rail-gruppen. Årets aktivitetsniveau har fortsat været højt inden for havneudvidelser, og byggeriaktiviteterne er stadigt stigende.

ROIC (efter skat)

14,9 %

ROIC er højere end målet på 12 %. Den investerede kapital er faldende, hvilket primært skyldes en positiv udvikling i arbejdskapitalen.

Segmentresultat (EBIT)

252 MIO.

Årets resultat i Anlæg & Byggeri er som forventet. Resultatet er positivt påvirket af havneprojekterne. Koncernens politik om at indtægtsføre de store komplekse igangværende byggeprojekter under hensyntagen til uafklarede risici medfører en lavere EBIT-margin på en væsentlig del af omsætningen.

EBIT-margin

2,8 %

EBIT-marginen er 3,6 % før nedskrivning af goodwill på 72 mio. EBIT-marginmålet for segmentet er 4,5 %.

ÅRET I ANLÆG & BYGGERI

Segmentresultatet (EBIT) før nedskrivning af goodwill blev 324 mio. svarende til 3,6 % af omsætningen. Omsætningen faldt til 8.917 mio. svarende til 4,8 %. Den organiske omsætning faldt med 5 %. Omsætningen i Danmark faldt med 0,4 % til 7.652 mio., og omsætningen i udlandet faldt med 24,6 % til 1.265 mio.

Årets resultat før nedskrivning af goodwill i Anlæg & Byggeri er som forventet. Året er positivt påvirket af havneprojekterne, mens koncernens politik om at indtægtsføre de store komplekse igangværende byggeprojekter under hensyntagen til uafklarede risici medfører en lavere EBIT-margin på en væsentlig del af omsætningen.

Aktivitetsniveauet i Danmark har kun i begrænset omfang været påvirket af coronapandemien, og de forskellige udfordringer er primært blevet håndteret på projektniveau.

Per Aarsleff A/S bidrager med et resultat, som er højere end forventet. Aktivitetsniveauet har fortsat været højt inden for havneudvidelser specielt på projekterne i Ystad og Skagen. Aktiviteterne inden for byggeri er fortsat stigende, og der arbejdes med udførelsen af en række større projekter i København og Aarhus. Generelt forløber projekterne som planlagt, og

specielt havneprojekterne har bidraget positivt til resultatet. Aktiviteterne relateret til PAA Project Finance A/S bidrager stadig med et væsentligt resultat. Mobiliseringen i forbindelse med opstarten af Femern-projektet er i gang, og de fysiske arbejder vil i begyndelsen primært være opførelsen af tunnelfabrikken i Rødby.

Resultatet i Wicotec Kirkebjerg A/S er som forventet, men ikke tilfredsstillende. Der har i regnskabsåret fortsat været et højt aktivitetsniveau, og teknikarbejdet er nu begyndt på flere af de store One Company-byggerier. Der er specielt fokus på at forbedre rentabiliteten i den jyske del af forretningen, herunder hvilke aktiviteter der skal fokuseres på. Der er i fjerde kvartal foretaget en ekstraordinær nedskrivning på 12,6 mio. på værdien af de eksisterende kontorbygninger, eftersom disse skal rives ned i forbindelse med opførelsen af et nyt kontordomicil. Byggeriet af det nye kontor forventes igangsat i 2021.

Koncernens jernbaneaktiviteter, som er samlet i Aarsleff Rail-gruppen, bidrager med et resultat, som er mindre end forventet, og aktivitetsniveauet er på et lavere niveau end i sidste regnskabsår. Resultatet i Danmark er som forventet, mens Anker AB i Sverige er påvirket af, at en række projekter er blevet udskudt. Resultatet i norske Banedrift AS er fortsat utilfredsstillende, og der er igangsat en række tiltag for at styrke projekteksekveringen med blandt andet større involvering i de enkelte projekter fra Aarsleff Rail i Danmark. Derudover har fokus på at udnytte mulighederne i Norge og Sverige resulteret i flere kontrakter i begge lande, fx sporarbejder på Nordlandsbanen og udskiftning af køreledningsanlæg på strækningen Borås-Varberg.

Hansson & Knudsen A/S bidrager med et mindre, positivt resultat. Der er fortsat hård priskonkurrence, hvilket også påvirker omsætningen og resultaterne. Ordrebeholdningen er

dog tilfredsstillende, og der er i årets løb underskrevet aftaler på to større boligrenoveringsprojekter i Odense.

Resultatet i Ístak hf. er lavere end forventet. Aktivitetsniveauet er noget lavere end sidste år grundet opbremsningen i byggeriaktiviteterne i Island, og der ses nu en hård priskonkurrence. Aktiviteterne har kun i begrænset omfang været påvirket af coronapandemien, og fokus har været på at igangsætte byggeriet af den nye skole i Nuuk uden væsentlige forsinkelser.

Resultatet i Dan Jord A/S er som forventet, og der har været god aktivitet i årets løb blandt andet med etablering af en ny festivalplads i Eskelunden i Aarhus og projektet SPARK, som består i at omdanne de eksisterende udearealer ved Marselisborg Centret i Aarhus til en nyskabende park med blandt andet klimavenlige løsninger inden for lokal afledning af regnvand.

Petri & Haugsted AS bidrager med et særdeles tilfredsstillende resultat, som er noget bedre end forventet. Aktivitetsniveauet er højt som følge af den stigende efterspørgsel inden for kabelarbejder og kommunikationsled ninger.

Resultatet i Entreprenørfirmaet Øster gaard A/S er lavere end forventet ved regnskabsårets begyndelse, hvilket skyldes et lavere aktivitetsniveau under coronapandemien i foråret. I den sidste del af regnskabsåret har der været en positiv udvikling med stigende aktivitet inden for selskabets No-Dig-løsninger.

VG Entreprenør A/S bidrager med et resultat, som er højere end forventet. Aktivitetsniveauet har været højt, ikke mindst på projekter inden for havne udvidelser udført i One Companysamarbejde med Per Aarsleff A/S.

Aarsleff er involveret i udviklingen af flere større byggeprojekter ved tidlig involvering – blandt andet et hotelprojekt, som er blevet stoppet, og det er på nuværende tidspunkt fortsat usikkert, om afbrydelsen er midlertidig eller permanent. Derud over arbejdes der med tidlig involve ring på udvidelsen af Terminal 3 for Københavns Lufthavn. Udarbejdelse af projektdesignet fortsætter på

nuværende tidspunkt, og det sam me gælder byggegrubearbejdet. Det forventes dog, at der tidligst vil blive indgået en totalentreprisekontrakt i løbet af 2021, og at der i kontraktens første par år vil være et lavere aktivi tetsniveau.

Anlæg & Byggeri havde i regnskabs året en ordreindgang på 11.900 mio., og ordrebeholdningen udgjorde 17.312 mio. pr. 30. september 2020 (30. september 2019: 14.329 mio.), hvoraf cirka 6.750 mio. forventes udført i regnskabsåret 2020/21.

I det nye regnskabsår forventes en vækst i omsætningen på 8 % og en EBIT-margin på 3,6 %. Den langsigtede forventning til omsætningsudviklingen vil følge konjunkturerne og markedsmulighederne, og EBITmarginmålet for segmentet på 4,5 % er uændret.

Se, hvad vi arbejder med www.aarsleff.com/refer encer

RØRTEKNIK

2.150 MIO.

Omsætningen er steget med 11,5 % primært som følge af højere aktivitet i Tyskland og Sverige, hvor der er gennemført flere større projekter.

ROIC (efter skat)

19,8 %

ROIC er noget højere end koncernens mål på 12 %. Rørteknik er kendetegnet ved store investeringer i produktionsanlæg både til fremstilling af materialer og til de kørende installationsanlæg. Den investerede kapital er steget på grund af højere aktivitetsniveau.

Segmentresultat (EBIT)

162 MIO.

Årets resultat i Rørteknik er særdeles tilfredsstillende. Året er positivt påvirket af flere større enkeltstående projekter i Tyskland og Sverige.

EBIT-margin

7,5 %

Den realiserede EBIT-margin er højere end det langsigtede mål for segmentet, som er blevet opjusteret fra 5 % til 5,5 %.

ÅRET I RØRTEKNIK

Segmentresultatet (EBIT) blev 162 mio. eller 7,5 % af omsætningen. Omsætningen steg med 11,5 % til 2.150 mio. og er udelukkende organisk vækst. Omsætningen i Danmark steg med 14,8 % til 566 mio., og omsætningen i udlandet steg med 10,3 % til 1.584 mio.

Årets resultat i Rørteknik er særdeles tilfredsstillende, og den realiserede EBIT-margin er højere end det langsigtede mål for segmentet. Året er positivt påvirket af flere større enkeltstående projekter i Tyskland og Sverige, hvilket også er en af hovedårsagerne til den høje vækst i regnskabsåret.

I Tyskland er resultatet højere end forventet. Aktivitetsniveauet er fortsat højt, og et par større projekter har bidraget positivt til både omsætning og indtjening. Det nye initiativ med at producere ikke-cirkulære GRP-rør i Tyskland går som forventet.

Aktivitetsniveauet i Danmark er stabilt og har kun i begrænset omfang været påvirket af coronapandemien, og der har været høj kapacitetsudnyttelse på Rørtekniks fabrik i Hasselager. Det er desuden lykkedes at vinde en række strategisk vigtige rammeaftaler.

Aktivitetsniveauet i Sverige er tilbage på et normalt niveau efter et udfald i markedet sidste år.

I Sverige er der samtidig udført et større projekt i Norrköping, som har bidraget positivt til både omsætning og indtjening.

I Norge har aktiviteterne i en kortere periode været påvirket af coronarestriktioner. Men både omsætning og indtjening kom hurtigt tilbage på normalt niveau, og som følge af god projekteksekvering er årets resultat højere end forventet. Der ses dog en øget konkurrence i markedet, hvilket medfører et prispres på visse typer af projekter.

Rusland har igen god aktivitet og bidrager med et positivt resultat, som dog er påvirket af landets nedlukning under coronapandemien samt den lave kurs på rubler.

Aktivitetsniveauet i Polen er tilfredsstillende, men resultatet er påvirket af udfordringer på et enkeltstående projekt. Der ses et stigende prispres, som følge af at udbuddet af EU-finansierede projekter er faldende.

På grund af coronapandemien er det fortsat ikke lykkedes at få intensiveret salgsindsatsen sammen med HammerHead Trenchless omkring strømpeforing med LED-hærdning i USA.

Rørteknik havde i regnskabsåret en ordreindgang på 2.515 mio., og ordrebeholdningen udgjorde 1.705 mio. pr. 30. september 2020 (30. september 2019: 1.340 mio.), hvoraf cirka 1.075 mio. forventes udført i regnskabsåret 2020/21.

I det nye regnskabsår forventes en omsætning på samme niveau som i 2019/20 og en EBIT-margin på 5,5 %. Den langsigtede forventning til omsætningsudviklingen er en vækst på 5-10 % pr. år, og EBITmarginmålet for segmentet er hævet til 5,5 % mod tidligere 5 %.

Se, hvordan vi fornyr kloakkerne www.vimeo. com/album/4677228

FUNDERING

Omsætning

2.228 MIO.

Omsætningen er steget med 3,1 % og skyldes primært øget aktivitet i Tyskland og Polen samt opkøbet af Sør-Norsk Boring AS. Omsætningen i Danmark er faldet.

ROIC (efter skat) 10,6 %

ROIC er tæt på målet på 12 %. Fundering er kendetegnet ved store investeringer i produktionsanlæg til fremstilling af præfabrikerede betonpæle og rammemaskiner til installation. Den investerede kapital er på samme niveau som i sidste regnskabsår.

Segmentresultat (EBIT)

139 MIO.

Årets resultat er noget over det forventede. Resultatet er positivt påvirket af god aktivitet på de fleste markeder og med generel høj udnyttelse af kapaciteten på pælefabrikkerne.

EBIT-margin

6,3 %

EBIT-marginen udvikler sig fortsat positivt og nærmer sig EBIT-marginmålet for segmentet på 7 %.

ÅRET I FUNDERING

Segmentresultatet (EBIT) blev 139 mio. eller 6,3 % af omsætningen. Omsætningen steg til 2.228 mio. svarende til 3,1 %. Den organiske vækst er -2,6 %. Omsætningen i Danmark faldt med 28,0 % til 776 mio., og omsætningen i udlandet steg med 34,1 % til 1.452 mio.

Årets resultat i Fundering er noget over det forventede, og den realiserede EBIT-margin udvikler sig fortsat i en positiv retning og nærmer sig målet for segmentet. Året er positivt påvirket af god aktivitet på de fleste markeder, hvor der generelt har været en god udnyttelse af kapaciteten på de enkelte pælefabrikker.

Resultatet af de danske aktiviteter er højere end forventet. Aktivitetsniveauet i Danmark er dog noget lavere end i tilsvarende periode sidste regnskabsår, fordi en række større projekter er afsluttet. Dette kompenseres delvist af, at det danske funderingsselskab i samarbejde med de lokale funderingsselskaber deltager i One Company-projekter i Norge og Sverige, som forløber tilfredsstillende.

I Sverige er resultatet højere end forventet. Flere store infrastrukturprojekter har bidraget til omsætningsstigning og forbedret indtjening, mens industrimarkedet for pæleramning er

presset grundet opbremsningen inden for boligbyggeriet.

Det tyske pæleselskab har udviklet sig positivt og bidrager med et tilfredsstillende resultat, som er højere end forventet. Tidligere har selskabet været meget afhængig af onshore vindmølleprojekter, men det øgede og ændrede fokus på andre industrisegmenter, som fx logistikcentre, har medført, at aktivitetsniveauet er tilbage på et mere normalt niveau. Aktiviteterne i Neidhardt Grundbau GmbH og Ponel Bau GmbH bidrager med resultater som forventet. Aktivitetsniveauet er højt, og projekterne eksekveres som planlagt. STB Wöltjen GmbH bidrager med resultater som forventet. Projekterne i Tyskland er kun i begrænset omfang påvirket af coronapandemien.

Selskabet i England har nu en positiv drift, men indtjeningen er kraftigt påvirket af nedlukningen og restriktionerne under coronapandemien. Markedsmulighederne er imidlertid

gode, specielt inden for projekter med opførelse af logistikcentre.

I Polen er resultatet højere end forventet. Aktivitetsniveauet har været højt, og ordrebeholdningen er tilfredsstillende og indeholder en del projekter med præfabrikerede betonpæle. Arbejderne i Polen har kun i begrænset omfang været påvirket af coronapandemien.

I juli underskrev Aarsleff en købsaftale om overtagelse af alle aktier i det norske selskab Sør-Norsk Boring AS. Selskabet har i godt 20 år beskæftiget sig med borede funderingsløsninger. Med udgangspunkt fra Ulefoss, cirka 150 kilometer sydvest for Oslo, er Sør-Norsk Boring i dag det førende specialfirma inden for borede funderingsløsninger i Sydnorge og udfører opgaver for store koncerner, mindre og mellemstore norske selskaber samt offentlige kunder. Selskabet beskæftiger 50 medarbejdere og omsatte i 2019 for 154 millioner norske kroner.

Med Sør-Norsk Boring får Aarsleff tilført specialkompetencer inden for fx boring i fjeld og energiboring, som, kombineret med Aarsleff-koncernens kompetencer inden for fx egenproducerede betonpæle, spunsvægge og borede pæle i store dimensioner, kommer til at styrke koncernens markedsposition både i Norge men også i resten af Skandinavien.

Fundering havde i regnskabsåret en ordreindgang på 1.887 mio., og ordrebeholdningen udgjorde 1.399 mio. pr. 30. september 2020 (30. september 2019: 1.740 mio.), hvoraf cirka 1.000 mio. forventes udført i regnskabsåret 2020/21.

I det nye regnskabsår forventes en omsætning på samme niveau som i 2019/20 og en EBIT-margin på 6 %. Den langsigtede forventning til omsætningsudviklingen er en vækst på 5-10 % pr. år, og EBIT-marginmålet for segmentet på 7 % er uændret.

Se, hvad vi arbejder med www.aarsleff.com/referencer

Uanset om et Aarsleff-projekt forløber over flere år eller er udført på nogle få timer, så bidrager det og er arbejdsplads for vores mange tusinde dygtige medarbejdere, som er optaget af tekniske løsninger og godt håndværk.

GLIMT FRA ÅRET

Carlsberg Byens højeste tårn	35
Sporombygning i Nordjylland	36
Stålrørspæle til jernbanebro	37
Hus til de islandske sagaer	38
Første, anden og tredje etape	39
Nyt museum	40

CARLSBERG BYENS HØJESTE TÅRN

Carlsberg Byen er Københavns nye bykvarter. Den gamle industrigrund er lige nu under forvandling, og byggerierne, som rummer både boliger, kontorer, butikker og uddannelses- og daginstitutioner, skyder op. Højest af dem alle er Pasteurs Tårn, som er en del af den totalentreprise, Aarsleff udfører.

Københavns højeste beboelsesejendom

Med sine 120 meter bliver Pasteurs Tårn Københavns højeste beboelsesejendom. Byggeriet forventes færdigt i første halvdel af 2022 og består af et samlet byggeareal på cirka 76.000 kvadratmeter fordelt på tårnhus, kælder samt karré med både boliger, erhverv og detailhandel.

Projektoptimering med tidlig involvering

Projektet er opført efter samarbejdsmodellen tidlig involvering, hvor bygherren har inviteret både arkitekter, rådgivere og entreprenører til at deltage allerede i projekterings- og planlægningsfaserne. En samarbejdsmodel, som passer godt med Aarsleffs fokus på at optimere projekter og bygbarhed samt minimere risici.

Aarsleff-kompetencer i One Company-samarbejde

Udførelsen af byggegruben begyndte i sommeren 2018, hvor Aarsleffs funderingsspecialister etablerede slidsevæggene. Dernæst er der udgravet til parkeringskælder i tre niveauer. Alle funderings-, jord- og betonarbejder samt elementmontage, lukning og aptering udføres af Aarsleff, mens Wicotec Kirkebjerg A/S udfører de tekniske installationer.

SPOROMBYGNING I NORDJYLLAND

Aarsleff Rail A/S har ombygget den 50 kilometer lange dobbeltsporede jernbanestrækning mellem Hobro og Aalborg. Dels var sporene nedslidte, og dels skal strækningen forberedes til, at togenes hastighed kan øges fra 120 til 200 kilometer i timen.

Avanceret tog ombygger spor i én arbejdsgang

Når lange strækninger som her skal ombygges, udføres dele af arbejdet oftest maskinelt med et avanceret sporombygningstog fra en af vores faste internationale samarbejdspartnere. Toget kan være flere hundrede meter langt, og i én arbejdsgang ombygger det typisk to kilometer spor på en arbejdsdag.

Sporarbejde er en af spidskompetencerne

Både manuelle og maskinelle sporombygninger hører til blandt Aarsleff Rails spidskompetencer. Medarbejderne er specialuddannede, og maskinparken er veludstyret og løfter de mange forskellige opgaver som fx jord- og afvandingsarbejde, konstruktioner, sikringsanlæg, stærkstrøm og kørestrøm.

Også arbejde på spor, broer og konstruktioner

På strækningen er stenkister under banen udskiftet, der er udført arbejde på broer, kurver er rettet ud, og spor på Skørping Station er ombygget manuelt. Desuden er sporene under flere broer sænket med op til halvanden meter for at få plads til kørestrømsanlægget, som installeres, når strækningen elektrificeres – en kontrakt, som Aarsleff Rail i øvrigt også deltager i.

STÅLRØRSPÆLE TIL JERNBANEBRO

Over elven Vorma ved Minnesund nordøst for Oslo opføres en ny jernbanebro som en del af udviklingen af den norske jernbaneinfrastruktur mellem Oslo og Hamar. Jernbanebroen Minnevika bliver 836 meter lang, og Aarsleff udfører pælefundering og midlertidige spunskasser.

Skråpæle på op til 58 meter

Broen funderes på 20 fundamenter med i alt 268 skråpæle med dimensionen Ø1016 millimeter og i længder på op til 58 meter. Ved 17 af de 20 brofundamenter udfører vi desuden midlertidige spunskasser, så betonarbejderne til fundamenterne kan udføres tørt. Spunskasserne måler 12 × 18 meter eller 20 × 25 meter og er op til 25 meter dybe.

Udfordrende logistik og landevejstransport

Alle transporter af materialer, maskiner og udstyr har skullet foregå ad landevejen. De pramme, som vi har brugt til arbejderne på søen, er derfor også mindre pramme, som vi har samlet til én flåde, stor nok til at kunne bære vores tunge udstyr.

En af Europas største rammemaskiner

De lange og tunge stålrør bliver nedrammet med en af Europas største rammemaskiner. Pælene rammes skråt og installeres i to eller tre sektioner. Placering, retning og hældning sikres ved anvendelsen af Aarsleffs maskinstyringssystem og vores elektroniske rammejournal.

HUS TIL DE ISLANDSKE SAGAER

I Reykjavik opfører Aarsleff-koncernens islandske selskab, Ístak hf., Sagaernes Hus. Her skal de islandske sagaer opbevares og fremvises på sikker vis sammen med flere andre af Islands største kulturskatte.

Betydningsfuldt og længe ventet

Efter en designkonkurrence tilbage i 2008 satte den islandske stat straks gang i udførelsen af byggegruben, men under finanskrisen gik byggeriet i stå. Efter en ny licitation i 2019 vandt Ístak hovedentreprisekontrakten på færdiggørelsen af Sagaernes Hus.

Udfordrende hovedentreprise

Bygningen bliver på i alt 8.750 kvadratmeter og består af parkeringskælder og kælder i ét niveau samt tre etager over terræn. Råhuset er færdigstøbt i december 2020 og består af insitustøbte vægge og kompositinsitudæk med bærende stålbjælker og stålsøjler. Huset skal afleveres i sommeren 2022.

Ovalt byggeri

Ydervæggene er ellipseformede med høje arkitektoniske krav til overfladen. Ellipseformen bliver brudt op på alle etager med mindre taghaver og udkragende bygningsdele. Ydervæggene bliver beklædt med kobberkompositplader, som er perforeret med blandt andet et specialdesignet mønster, som ligner teksterne fra sagaerne.

FØRSTE, ANDEN OG TREDJE ETAPE

Med 190.000 kvadratmeter nyt landareal og 1.075 meter ny kaj er Skagen Havn i gang med sin hidtil største udvidelse. Det er Aarsleff og søsterselskabet VG Entreprenør A/S, som udfører udvidelsen, der nærmer sig sin afslutning. Selskaberne stod også bag havnens første og anden etape

800.000 tons sten til nye ydermoler

Vi har udført i alt 1.500 meter ny ydermole, dels som forlængelse af den eksisterende sydlige mole og dels omkransende det nye landareal. Molerne består af i alt 800.000 tons sten, hvoraf de største vejer op til 15 tons. Lige knap halvdelen af stenene er i øvrigt genbrug fra den tidligere mole, som er gravet op og genanvendt i den nye molekonstruktion.

Nyt stort landareal

Vi har uddybet og dermed øget vanddybderne både i indsejlingen til havnen og i svajebassinet. Sandet fra uddybningen, i alt 2,7 millioner kubikmeter, er pumpet ind i det nye baglandsareal, som giver havnen yderligere 190.000 kvadratmeter ekstra plads til bedre rammer for fiskerikunderne.

Kajkonstruktion delvist med præfabrikerede betonelementer

På det nye areal har vi etableret 23.500 kvadratmeter ny kajgade klar til den fiske- og containerindustri, som flytter ind inden længe. Kajerne er udført som 300 løbende meter kombivæg og 775 løbende meter spunsvæg med betonhammer, som dels er støbt på stedet og dels opbygget af præfabrikerede betonelementer støbt på Aarsleffs betonfabrik i Polen.

NYT MUSEUM

Efter en længere fase med samprojektering og prissætning udfører Aarsleff hovedentreprisen på renoveringen og udbygningen af Statens Naturhistoriske Museum. Et omfattende og alsidigt projekt, som udføres i One Companysamarbejde med involvering af flere af Aarsleffs specialkompetencer herunder Wicotec Kirkebjerg A/S, som udfører de tekniske installationer.

Nedrivning og ombygning

Museets bevaringsværdige bygninger skal ombygges og nyindrettes til undervisning, forskning, udstilling og administration. Nedrivningsarbejdet både indvendigt og udvendigt er ganske omfattende, og vi skal fx passe godt på trapper, gelændere og lofter, som i nogle tilfælde daterer sig helt tilbage til 1886. Derudover skal vi opgrave og bortkøre 250.000 tons jord for at give plads til nybyggeriet.

Ny underjordisk udstillingssal

Klos op ad de bevaringsværdige bygninger udfører vi et 16.000 kvadratmeter stort nybyggeri i form af en stor toetagers, underjordisk udstillingssal samt den såkaldte Oceansalen, som bliver 24 meter høj og får en ikonisk superelliptisk glaskuppel på toppen. Nybyggeriet er i øvrigt forbundet til de eksisterende bygninger via en betontunnel, som vi har etableret under de eksisterende bygninger.

Omfattende og skånsom fundering

Fordi både betontunnel og den 7.000 kvadratmeter store byggegrube til Oceansalen ligger direkte op ad de gamle bevaringsværdige bygninger midt i København, er byggegruben udført med sekantpæle, som er en særlig skånsom installationsmetode i forhold til vibrationer og støj. I alt har vi udført 400 meter sekantpælevæg i 15 meters dybde.

Aarsleff er noteret på Nasdaq Copenhagen A/S, og alle A-aktierne ejes af Per og Lise Aarsleffs Fond, hvis formål blandt andet er at sikre Aarsleff-koncernens fortsatte beståen og udvikling.

SELSKABSLEDELSE

Selskabsledelse	42
Intern kontrol og risikostyring
ved regnskabsaflæggelse	44
Direktion og bestyrelse	46
Aktionærinformation	50

SELSKABSLEDELSE

Ledelsen følger med enkelte undtagelser Nasdaq Copenhagen A/S' anbefalinger om god selskabsledelse, som findes på

www.corporategovernance.dk

Undtagelserne er:

• Bestyrelsen har fravalgt at inddrage ekstern bistand i evalueringen af bestyrelsen, jf. afsnittet om evaluering af arbejdet i bestyrelsen og direktionen.
• Det variable vederlag, der tildeles direktionen, kan ikke kræves tilbagebetalt, som anbefalet, hvis grundlaget efterfølgende viser sig at være fejlagtigt.
• Bestyrelsen har valgt kun delvist at følge anbefalingen om, at flertallet af et ledelsesudvalgs medlemmer er uafhængige. Nominerings- og vederlagsudvalget har to medlemmer, hvoraf et ikke er uafhængigt. Udvalget opfylder dermed ikke anbefalingerne.

Nedenstående redegørelse knytter sig til anbefalingerne, som senest er opdateret i november 2017.

På www.aarsleff.com/selskabsledelse20192020 er i skemaform redegjort for, hvorledes selskabet forholder sig til de enkelte anbefalinger.

Bestyrelsens opgaver og ansvar

Bestyrelsen fastlægger idégrundlaget samt de overordnede mål og strategier for Aarsleff-koncernen,

ligesom bestyrelsen udfører den ledelsesmæssige kontrol af selskabet.

Bestyrelsen har en forretningsorden, som beskriver arbejdet i bestyrelsen. Forretningsordenen beskriver ligeledes bestyrelsesformandens og næstformandens opgaver. Bestyrelsens forretningsorden gennemgås årligt for at sikre, at bestyrelsen til enhver tid varetager sine væsentligste opgaver i relation til den overordnede strategiske ledelse og kontrol af selskabet samt den løbende vurdering af direktionens arbejde.

I årets løb er der afholdt otte ordinære bestyrelsesmøder med deltagelse af direktionen. Udover de ordinære bestyrelsesmøder har der i regnskabsåret været afholdt seks ekstraordinære bestyrelsesmøder via telekonference, blandt andet i forbindelse med coronapandemien i foråret.

Bestyrelsen har nedsat et revisionsudvalg bestående af tre bestyrelsesmedlemmer. Udvalget har i årets løb afholdt tre møder. Herudover er der nedsat et nominerings- og vederlagsudvalg bestående af to medlemmer. Udvalget har i årets løb afholdt tre møder.

Bestyrelsens fremmøde til regnskabsårets møder

Markeringen viser bestyrelsesmedlemmets fremmøde/fravær til de respektive møder.

Bestyrelsesmedlem	Bestyrelsesmøder		Møder i revisionsudvalg	Møder i nominerings- og vederlagsudvalg
	Ordinære	Ekstraordinære
Andreas Lundby 1
Ebbe Malte Iversen 2
Jens Bjerg Sørensen
Bjarne Moltke Hansen
Charlotte Strand
Peter Arndrup Poulsen 1
Henrik Højen Andersen 2

1 Udtrådt af bestyrelsen pr. 1. februar 2020. ² Indtrådt i bestyrelsen pr. 1. februar 2020.

Bestyrelsens sammensætning

I regnskabsåret har bestyrelsen bestået af fem eksterne medlemmer. Medlemmerne er på valg hvert år på generalforsamlingen.

I procedurerne for indstilling af nye kandidater til bestyrelsen søges kompetencesammensætning og mangfoldighed tilgodeset, så bestyrelsen til stadighed kan udføre sine opgaver bedst muligt. Der er fastlagt konkrete måltal for andelen af kvinder i bestyrelsen, se www.aarsleff.com/samfundsansvar

Governancestruktur

Udvalgenes kommissorier kan ses på www.aarsleff. com/investorer

BESTYRELSENS FOKUSPUNKTER I 2019/20

Strategi

• Styrkelse og udbredelse af One Company-samarbejdet i koncernen
• Tiltag til forbedring af enheders resultater
• Sikker projektgennemførelse og vedvarende effektiviseringer.

Organisationsudvikling

• Topledelsesstruktur og efterfølgerplanlægning
• Etablering af talentprogram
• Udvikling og fastholdelse af nøglemedarbejdere.

Risikostyring

• Håndtering af corona ud fra et forsigtighedsprincip med fuld opretholdelse af driften
• Nedbringelse af risiko for cyberangreb samt forbedring og ensretning af koncernens it-infrastruktur.

Bæredygtighed og grøn omstilling

• Etablering af Aarsleff ECO Center med fokus på grøn omstilling, tiltag og forbedringer i Aarsleff-koncernen og i bygge- og anlægsbranchen.

Bestyrelsens evaluering

Bestyrelsens arbejde, resultater og sammensætning er evalueret i løbet af året. Evalueringen er forestået af bestyrelsesformanden ved interviews af de enkelte bestyrelsesmedlemmer. Resultatet er drøftet i den samlede bestyrelse. Evalueringen har ikke medført væsentlige ændringer i bestyrelsens årshjul eller arbejdsform.

INTERN KONTROL OG RISIKOSTYRING VED REGNSKABSAFLÆGGELSE

Interne kontroller og risikostyring i forbindelse med regnskabsaflæggelsen hos Aarsleff-koncernen er designet med henblik på at aflægge et regnskab i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards (IFRS) som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede virksomheder.

Målet med etableringen af processerne for interne kontroller og risikostyring er at sikre en acceptabel og rimelig sikkerhed for, at væsentlige fejl og uregelmæssigheder i processerne omkring regnskabsaflæggelsen opdages og korrigeres, således at årsrapporten giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, samt at sikre valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og en forsvarlig udøvelse af regnskabsmæssige skøn.

Koncernens koncept for intern kontrol og risikostyring i forbindelse med regnskabsaflæggelsen er baseret på det internationalt anerkendte COSOframework.

Koncernens proces for identifikation og håndtering af risici på koncernniveau og i de enkelte forretningsprocesser kan illustreres på følgende måde:

Interne kontroller
Proces – koncernniveau

Top-down approach	Finansielle risici i forretningsprocesser
Identifikation af forretningsmæssige og finansielle risici	Identifikation af finansielle risici i forretningsprocesserne	Mapning af risici til kontroller
		Eksisterende kontroller mappes til
Beskrivelse af, hvordan de væsentligste risici afdækkes	- Igangværende arbejder - Omsætning/debitorer	de identificerede risici
	- Varekøb/kreditorer	Koncernens kontrolhåndbog
	- Anlægsaktiver	opdateres med nye risici og kontroller
		De udførte kontroller og processer dokumenteres

Kontrolmiljø

Bestyrelsen har oprettet et revisionsudvalg hovedsageligt for at assistere bestyrelsen med at overvåge henholdsvis regnskabsaflæggelsen og effektiviteten af koncernens interne kontrol- og risikostyringssystemer.

Revisionsudvalget har et tilsynsførende ansvar og rapporterer til den samlede bestyrelse. Ansvaret for den daglige opretholdelse af et effektivt kontrolmiljø og internt kontrol- og risikostyringssystem i forbindelse med regnskabsaflæggelsen ligger hos direktionen. Ledere på forskellige niveauer er ansvarlige inden for deres respektive områder.

Ansvar og beføjelser er defineret i bestyrelsens instruktioner til direktionen, politikker, procedurer og kodeks. Bestyrelsen godkender koncernens væsentligste politikker samt koncernens kodeks for forretningsførelse.

Direktionen godkender andre politikker og procedurer, og de ansvarlige funktioner udsteder retningslinjer og fører tilsyn med anvendelsen af alle politikker og procedurer. Den organisatoriske struktur og de interne retningslinjer udgør kontrolmiljøet sammen med love og andre regler.

Risikovurdering

Der udarbejdes løbende risikoanalyse med henblik på at vurdere risikoen for væsentlige fejl ved regnskabsaflæggelsen, herunder en særskilt vurdering af risikoen for at koncernregnskabet kan være behæftet med væsentlige fejl som følge af besvigelser.

Risikovurderingen, der er fordelt på regnskabsposter og de enkelte processer i regnskabsaflæggelsen, ligger til grund for den fastlagte politik for risikostyring, der skal sikre, at relevante risici styres og reduceres til et acceptabelt niveau.

Kontrolaktiviteter

Målet med kontrolaktiviteterne er at forhindre, opdage og korrigere eventuelle fejl og uregelmæssigheder. Aktiviteterne er integreret i koncernens regnskabs- og rapporteringsprocedurer og omfatter blandt andet procedurer for attestation, autorisation, godkendelse, afstemning, analyser af resultater, adskillelse af uforenelige funktioner, kontroller vedrørende it-applikationer og de generelle it-kontroller.

Risikovurderingen i de enkelte selskaber danner grundlag for de lokale kontrolaktiviteter vedrørende regnskabsaflæggelsen. Dette understøttes af koncernens kontrolhåndbog, som definerer et sæt minimumskontroller, der skal udføres. Målet med risikovurderingen og de dertil knyttede kontrolaktiviteter er at sikre, at der opretholdes et acceptabelt niveau for intern kontrol vedrørende regnskabsaflæggelsen i hele koncernen.

Information og kommunikation

Aarsleff-koncernen opretholder informations- og kommunikationssystemer for at sikre, at regnskabsaflæggelsen er korrekt og fuldstændig. Beskrivelser af regnskabspraksis, regnskabsprocedurer og andre rapporteringsinstruktioner opdateres, når det er nødvendigt, og gennemgås mindst én gang om året.

Aarsleff-koncernens regnskabspraksis uddybes i en regnskabsog rapporteringsinstruks, der årligt udsendes til selskaberne i koncernen. Ved væsentlige ændringer i regnskabspraksis overvejes det fra gang til gang, hvordan det mest hensigtsmæssigt kommunikeres til koncernens selskaber.

Overvågning

Aarsleff-koncernen anvender et konsolideringssystem til overvågning af koncernens resultater, som gør det muligt ved analyser og opfølgning på et tidligt tidspunkt at opdage og korrigere eventuelle fejl og uregelmæssigheder i regnskabsaflæggelsen.

Overholdelsen af regnskabspraksis overvåges løbende på koncernniveau af regnskabscontrollere samt på andre driftsmæssige niveauer.

På rotationsbasis foretages en årlig gennemgang og vurdering af, om relevante selskabers kontroldesign er i overensstemmelse med de standarder, der er fastsat for det enkelte selskab i overensstemmelse med selskabets risikovurdering. Resultatet heraf rapporteres til revisionsudvalget.

Tilsvarende modtager revisionsudvalget observerede kontrolsvagheder og anbefalinger fra den generalforsamlingsvalgte revision. Revisionsudvalget overvåger, at direktionen reagerer effektivt på eventuelle svagheder eller mangler, og at tiltag i forhold til risikostyring og interne kontroller i forbindelse med regnskabsaflæggelsen implementeres som planlagt.

DIREKTION OG BESTYRELSE

Fra venstre Nicolai Schultz, Jesper Kristian Jacobsen, Mogens Vedel Hestbæk, Bjarne Moltke Hansen, Jens Bjerg Sørensen, Charlotte Strand, Henrik Højen Andersen og Ebbe Malte Iversen.

DIREKTION

	Jesper Kristian Jacobsen	Nicolai Schultz	Mogens Vedel Hestbæk
Stilling	Administrerende direktør	Viceadministrerende direktør	Koncernøkonomidirektør
Uddannelse	Teknikumingeniør	Civilingeniør	Cand.oecon.
Bestyrelsesformand	Network for Global Civil Engineers
Bestyrelsesmedlem	K2 Management A/S (næstformand) DI Dansk Byggeri		Olimb Rørfornying Holding AS

Direktion

Navn	Fødselsår	Stilling	Tiltrådt
Jesper Kristian Jacobsen	1970	Administrerende direktør	2001
Nicolai Schultz	1968	Viceadministrerende direktør 2019
Mogens Vedel Hestbæk	1972	Koncernøkonomidirektør	2015

Direktionens samlede beholdning af selskabets aktier pr. 21. december 2020: 13.730 stk. (pr. 18. december 2019: 10.385 stk.).

Direktionen

Fra venstre administrerende direktør Jesper Kristian Jacobsen, viceadministrerende direktør Nicolai Schultz og koncernøkonomidirektør Mogens Vedel Hestbæk.

BESTYRELSE

	Ebbe Malte Iversen Bestyrelsesformand	Bjarne Moltke Hansen Næstformand	Jens Bjerg Sørensen Bestyrelsesmedlem
Uddannelse	Formand for nominerings- og vederlagsudvalg Akademiingeniør AB75, bygningsretningen	Medlem af nominerings- og vederlagsudvalg Akademiingeniør (B) Insead, Young Managers Programme	Formand for revisionsudvalg Akademiøkonom, HD(a) Insead IEP
Særlige kompetencer	Ledelse af store og internationale virksomheder herunder børsnoterede selskaber. Fagligt og branchemæssigt kendskab	Ledelse af store og internationale virksomheder herunder børsnoterede selskaber	Økonomisk indsigt og ledelse af store og internationale virksomheder herunder børsnoterede selskaber
Uafhængighed	Anses ikke for uafhængig på grund af ansættelse i direktionen inden for de seneste fem år	Anses for uafhængig	Anses for uafhængig
Bestyrelsesformand	STIBO Ejendomme A/S STIBO Fonden STIBO Holding A/S	Bladt Holding A/S Bladt Industries Holding A/S Bladt Industries A/S Pindstrup Mosebrug A/S Rich. Müller-Fonden RMIG A/S UNICON A/S Aalborg Portland Holding A/S Aalborg Portland A/S Aalborg Portland U.S. Inc Aalborg Cement Company Inc.	A. Kirk A/S Alba Ejendomme A/S BioMar Group A/S Borg Automotive A/S F. Salling Holding A/S F. Salling Invest A/S GPV International A/S HydraSpecma A/S Købmand Herman Sallings Fond
Bestyrelsesmedlem	Ege Carpets A/S (næstformand) Carpet Holding A/S (næstformand) Per og Lise Aarsleffs Fond	Danish SDG Investment Fund, Investment Committee Højslev Teglværk A/S LKAB Randers Tegl A/S	Aida A/S Bitten & Mads Clausens Fond Danfoss A/S (næstformand) Ejendomsselskabet FMJ A/S F.M.J. A/S Fibertex Nonwovens A/S (næstformand) Fibertex Personal Care A/S (næstformand) Købmand Ferdinand Sallings Mindefond Salling Group A/S (næstformand)
Andre ledelseshverv		Direktør i BMH Advice ApS	Direktør i Jens Bjerg Sørensen Datterholding 1 ApS Direktør i Jens Bjerg Sørensen Holding ApS
Stilling			Administrerende direktør i Aktieselskabet Schouw & Co.

BESTYRELSE

	Charlotte Strand Bestyrelsesmedlem Medlem af revisionsudvalg	Henrik Højen Andersen Bestyrelsesmedlem Medlem af revisionsudvalg
Uddannelse	Cand.oecon.	Civilingeniør Kandidatgrad i Engineering Management fra Stanford University
Særlige kompetencer	Økonomisk indsigt og ledelse af store og internationale virksom heder herunder børsnoterede selskaber	Ledelse af store og internationale virksomheder
Uafhængighed	Anses for uafhængig	Anses for uafhængig
Bestyrelsesformand		Biolac GmbH & Co. KG MV Ingredients Limited
Bestyrelsesmedlem	Climeon AB (formand for revisionskomite) Flügger A/S (formand for revisionskomite) PostNord AB (formand for revisionskomite)	ArNoCo GmbH & Co. KG K/S Solenergi Bayern Niels Andersens Legats Handelsaktieselskab
Andre ledelseshverv		Direktør i Solenergi Bayern Komplementar ApS Direktør i AFI Partner ApS
Stilling		Administrerende direktør i Arla Foods Ingredients Group P/S

Bestyrelse

Køn	Fødselsår	Valgt første gang	Valg- periode	Bestyrelsespost	Bestyrelses- honorar	Behold ning 1	Ændring 2
	1951	2020	1 år	Bestyrelsesformand	550.000	119.787	21.000
	1961	2019	1 år	Næstformand	481.250	0	0
	1957	2014	1 år	Bestyrelsesmedlem	411.250 3	0	0
	1961	2017	1 år	Bestyrelsesmedlem	365.000 4	0	0
	1960	2020	1 år	Bestyrelsesmedlem	243.333 3	489	489

¹ Beholdning af selskabets aktier pr. 21. december 2020.

² Ændring i forhold til 18. december 2019.

³ Heraf 60.000 kr. for revisionsudvalgsarbejde (otte måneder).

⁴ Heraf 90.000 kr. for revisionsudvalgsarbejde.

AKTIONÆRINFORMATION

Aktiekapitalen

Aktiekapitalen på 40,77 mio. er opdelt i 2,7 mio. A-aktier og 38,07 mio. B-aktier.

B-aktiekapitalen er noteret på Nasdaq Copenhagen A/S. Pr. 30. september 2020 består B-aktiekapitalen af 19.035.000 aktier a 2 kr. B-aktierne er omsætningspapirer, der udstedes til ihændehaver, men kan noteres på navn i selskabets aktiebog.

A-aktierne udgør 27.000 stk. a 100 kr. og er tillagt 10 gange stemmeret i forhold til B-aktierne. A-aktierne er ikke omsætningspapirer. I alle nøgletalsberegninger er A-aktierne omregnet til aktier a 2 kr. på linje med B-aktierne, svarende til 1.350.000 A-aktier.

Aktionærer

Alle A-aktier ejes af Per og Lise Aarsleffs Fond. Per og Lise Aarsleffs Fond besidder 42,86 %1 af stemmerne primært gennem Per Aarsleff Holding A/S' A-aktier. Fondens formål er blandt andet at sikre Aarsleff-koncernens fortsatte beståen og videreudvikling gennem besiddelsen af Per Aarsleff Holding A/S' A-aktiekapital.

Stemmeretten på generalforsamlingen er betinget af, at aktionærerne inden indkaldelsen til generalforsamlingen har fået noteret deres aktier i ejerbogen eller har anmeldt og dokumenteret aktieerhvervelsen.

Pr. 30. september 2020 var 7.796 aktionærer navnenoterede svarende til cirka 90 % af aktiekapitalen. Aktionærer pr. 10. december 2020 med en ejerandel på over 5 % af aktiekapitalen eller med en rådighed på over 5 % af stemmerne fremgår af cirkeldiagrammet nederst.

Egne aktier

På generalforsamlingen i januar 2020 blev det besluttet, at 2.265.000 B-aktier, svarende til 10 % af selskabets aktiekapital, skulle annulleres. Beholdningen af egne aktier pr. 30. september 2020 udgør herefter 1,75 % og er udelukkende til dækning af forpligtigelsen vedrørende aktieprogram for direktion og medarbejdere.

¹ Stemmer er korrigeret for selskabets beholdning af egne aktier.

Aktionærandel i kapital og stemmer Udvikling i aktiekursen i forhold til Mid Cap ¹ Udbytte (kr. pr. aktie)

Beholdningen af egne aktier udgør ved regnskabsårets afslutning 356.174 B-aktier, nominelt 0,7 mio. med en anskaffelsessum på 86 mio. Børsværdien af egne aktier pr. 30. september 2020 udgør 95 mio. Der er i regnskabsåret 2019/20 opkøbt yderligere 145.550 B-aktier med henblik på afdækning af forpligtigelse vedrørende aktieprogram for direktion og medarbejdere.

På generalforsamlingen i januar 2020 blev bestyrelsen bemyndiget til de næste fem år at lade selskabet erhverve egne aktier inden for en samlet pålydende værdi på i alt 20 % af selskabets aktiekapital.

Børsværdi

Børsværdien af selskabets B-aktier eksklusive egne aktier udgjorde 4.997 mio. pr. 30. september 2020 mod 4.179 mio. pr. 30. september 2019.

Aktiekursen i Per Aarsleff Holding A/S har i regnskabsåret i vid udstrækning fulgt udviklingen i Mid Cap-indekset og ligger ved årets afslutning cirka 20 % højere end ved årets begyndelse.

Udbytte

For regnskabsåret 2019/20 foreslås et udbytte på 6,50 kr. pr. aktie a nominelt 2 kr.

Selskabsmeddelelser Se årets meddelelser på www.aarsleff.com/investorer

1. FEBRUAR 2021

1. JANUAR 2021

FINANSIEL KALENDER

Ordinær generalforsamling

kl. 15:00

Udbetaling af udbytte for regnskabsåret 2019/20

1. MAJ 2021

Delårsrapport for perioden 1/10 2020-31/3 2021

1. AUGUST 2021

Delårsrapport for perioden 1/10 2020-30/6 2021

25. FEBRUAR 2021

Delårsrapport for perioden 1/10-31/12 2020

Årsrapport for regnskabsåret 2020/21 Koncernregnskabet er udarbejdet efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

ERKLÆRINGER

Ledelsens erklæring 53

Den uafhængige revisors revisionspåtegning 54

Aarsleff | Årsrapport 2019/20 52

LEDELSENS ERKLÆRING

Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for regnskabsåret 1. oktober 2019-30. september 2020 for Per Aarsleff Holding A/S.

Koncernregnskabet er udarbejdet efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven, og årsregnskabet er udarbejdet efter årsregnskabsloven. Ledelsesberetningen er udarbejdet efter årsregnskabsloven.

Koncernregnskabet og årsregnskabet giver efter vores opfattelse et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 30. september 2020 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og koncernens pengestrømme for regnskabsåret 1. oktober 2019- 30. september 2020.

Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens og selskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultat og af koncernens og selskabets finansielle stilling samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og selskabet står over for.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

Aarhus, den 21. december 2020

Direktion

Jesper Kristian Jacobsen Nicolai Schultz Mogens Vedel Hestbæk Administrerende direktør Viceadministrerende direktør Koncernøkonomidirektør

Bestyrelse

Bestyrelsesformand Næstformand

Ebbe Malte Iversen Bjarne Moltke Hansen

Jens Bjerg Sørensen Charlotte Strand Henrik Højen Andersen

DEN UAFHÆNGIGE REVISORS REVISIONSPÅTEGNING

Til kapitalejerne i Per Aarsleff Holding A/S

Konklusion

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet giver et retvisende billede af koncernens aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 30. september 2020 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. oktober 2019-30. september 2020 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven.

Det er endvidere vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 30. september 2020 samt af resultatet af selskabets aktiviteter for regnskabsåret 1. oktober 2019-30. september 2020 i overensstemmelse med årsregnskabsloven.

Vores konklusion er konsistent med vores revisionsprotokollat til revisionsudvalget og bestyrelsen.

Hvad har vi revideret

Per Aarsleff Holding A/S' koncernregnskab for regnskabsåret 1. oktober 2019-30. september 2020 omfatter resultatopgørelse og totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis.

Per Aarsleff Holding A/S' årsregnskab for regnskabsåret 1. oktober 2019-30. september 2020 omfatter resultatopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis.

Samlet refereret til som "regnskabet".

Grundlag for konklusion

Vi udførte vores revision i overensstemmelse med internationale standarder om revision (ISA) og de yderligere krav, der er gældende i Danmark. Vores ansvar ifølge disse standarder og krav er nærmere beskrevet i revisionspåtegningens afsnit "Revisors ansvar for revisionen af regnskabet".

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

Uafhængighed

Vi er uafhængige af koncernen i overensstemmelse med internationale etiske regler for revisorer (IESBA's Etiske regler) og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, ligesom vi har opfyldt vores øvrige etiske forpligtelser i overensstemmelse med IESBA's Etiske regler.

Efter vores bedste overbevisning er der ikke udført forbudte ikke-revisionsydelser som omhandlet i artikel 5, stk. 1, i forordning (EU) nr. 537/2014.

Valg af revisor

Efter Per Aarsleff Holding A/S fik optaget aktier til notering på Nasdaq OMX Copenhagen, blev vi første gang valgt som revisor for Per Aarsleff Holding A/S i februar 1985. Vi er genvalgt årligt ved generalforsamlingsbeslutning i en samlet sammenhængende opgaveperiode på 35 år frem til og med regnskabsåret 2019/20.

Centrale forhold ved revisionen

Centrale forhold ved revisionen er de forhold, der efter vores faglige vurdering var mest betydelige ved vores revision af regnskabet for 2019/20. Disse forhold blev behandlet som led i vores revision af regnskabet som helhed og udformningen af vores konklusion herom. Vi afgiver ikke nogen særskilt konklusion om disse forhold.

Indregning og måling af entreprisekontrakter og tilhørende indregning af omsætning

Omsætning og fortjeneste på entreprisekontrakter er i overensstemmelse med IFRS 15 indregnet over tid baseret på fremdriften hen imod fuldstæn-

dig opfyldelse af entreprisekontrakternes enkelte leveringsforpligtelser (produktionsmetoden). Fremdriften (færdiggørelsesgraden) opgøres og vurderes på baggrund af de afholdte kontraktomkostninger pr. balancedagen i forhold til estimerede samlede omkostninger til at færdiggøre kontrakten.

Udarbejdelsen af pålidelige prognoser for entreprisekontrakternes samlede forventede omkostninger og omsætningen herpå er forbundet med væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger.

Dette omfatter vurderingen af, i hvilket omfang afholdte entrepriseomkostninger forventes godtgjort, herunder opgørelse af variationer i forhold til kontraktfastsatte forudsætninger, afholdte ekstraomkostninger som følge af instruktioner fra bygherrer og andre begivenheder, der berettiger til kompensation, samt krav fra bygherrer som følge af manglende opfyldelse af kontraktbetingelser.

Vi fokuserede på indregning og måling af entreprisekontrakter og tilhørende indregning af omsætning fordi anvendelse af produktionsmetoden er kompleks og kræver, at ledelsen foretager væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger.

Aarsleff-koncernen har væsentlige entreprisekontrakter i segmenterne Anlæg & Byggeri, Rørteknik og Fundering.

Vi henviser til koncernregnskabets note 2 om regnskabsmæssige skøn og vurderinger, note 18 om igangværende arbejder og note 22 om hensatte forpligtigelser.

Hvordan vi har behandlet det centrale forhold ved revisionen

Vi vurderede koncernens forretningsgange og testede relevante kontroller vedrørende entreprisekontrakter og den tilhørende indregning af omsætning.

Vi vurderede den anvendte regnskabspraksis og koncernens anvendelse og fortolkning af relevante regnskabsstandarder.

Vi fokuserede på væsentlige entreprisekontrakter, hvor slutprognosen var forbundet med væsentlige skøn og vurderinger. Vi gennemgik udvalgte entreprisekontrakter med relevante medlemmer af ledelsen, økonomiansvarlige eller projektledelse, ligesom vi stikprøvevist efterprøvede centrale data til underliggende dokumentation.

Vi gennemgik nøgleklausuler i udvalgte underskrevne kontrakter med henblik på at vurdere, om disse nøgleklausuler er behandlet regnskabsmæssigt korrekt og afspejlet med korrekte beløb i de anvendte prognoser.

Med baggrund i historiske erfaringer fra sammenlignelige projekter og viden om bygge- og anlægsbranchen udfordrede vi væsentlige regnskabsmæssige skøn anvendt i ledelsens prognoser, herunder særligt de forudsætninger, der ligger til grund for vurderingen af opgjorte variationer og ekstraomkostninger samt krav fra bygherre, der er indeholdt i prognosen for entreprisekontrakten.

Til brug for vurdering af kontrakter med tvister og/ eller retssager indhentede vi udtalelser og vurderinger fra koncernens ledelse, advokatbreve fra koncernens advokatforbindelser, samt andre relevante juridiske dokumenter.

Udtalelse om ledelsesberetningen

Ledelsen er ansvarlig for ledelsesberetningen.

Vores konklusion om regnskabet omfatter ikke ledelsesberetningen, og vi udtrykker ingen form for konklusion med sikkerhed om ledelsesberetningen.

I tilknytning til vores revision af regnskabet er det vores ansvar at læse ledelsesberetningen og i den forbindelse overveje, om ledelsesberetningen er væsentligt inkonsistent med regnskabet eller vores viden opnået ved revisionen eller på anden måde synes at indeholde væsentlig fejlinformation.

Vores ansvar er derudover at overveje, om ledelsesberetningen indeholder krævede oplysninger i henhold til årsregnskabsloven.

Baseret på det udførte arbejde er det vores opfattelse, at ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet og er udarbejdet i overensstemmelse med årsregnskabslovens krav. Vi har ikke fundet væsentlig fejlinformation i ledelsesberetningen.

Ledelsens ansvar for regnskabet

Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven og for udarbejdelsen

af et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser for nødvendig for at udarbejde et regnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl.

Ved udarbejdelsen af regnskabet er ledelsen ansvarlig for at vurdere koncernens og selskabets evne til at fortsætte driften; at oplyse om forhold vedrørende fortsat drift, hvor dette er relevant; samt at udarbejde regnskabet på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift, medmindre ledelsen enten har til hensigt at likvidere koncernen eller selskabet, indstille driften eller ikke har andet realistisk alternativ end at gøre dette.

Revisors ansvar for revisionen af regnskabet

Vores mål er at opnå høj grad af sikkerhed for, om regnskabet som helhed er uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, og at afgive en revisionspåtegning med en konklusion. Høj grad af sikkerhed er et højt niveau af sikkerhed, men er ikke en garanti for, at en revision, der udføres i overensstemmelse med ISA og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, altid vil afdække væsentlig fejlinformation, når sådan findes. Fejlinformationer kan opstå som følge af besvigelser eller fejl og kan betragtes som væsentlige, hvis det med rimelighed kan forventes, at de enkeltvis eller samlet har indflydelse på de økonomiske beslutninger, som brugerne træffer på grundlag af regnskabet.

Som led i en revision, der udføres i overensstemmelse med ISA og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, foretager vi faglige vurderinger og opretholder professionel skepsis under revisionen. Herudover:

• Identificerer og vurderer vi risikoen for væsentlig fejlinformation i regnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, udformer og udfører revisionshandlinger som reaktion på disse risici samt opnår revisionsbevis, der er tilstrækkeligt og egnet til at danne grundlag for vores konklusion. Risikoen for ikke at opdage væsentlig fejlinformation forårsaget af besvigelser er højere end ved væsentlig fejlinformation forårsaget af fejl, idet besvigelser kan omfatte sammensværgelser, dokumentfalsk, bevidste udeladelser, vildledning eller tilsidesættelse af intern kontrol.
• Opnår vi forståelse af den interne kontrol med relevans for revisionen for at kunne udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke for at kunne udtrykke en konklusion om effektiviteten af koncernens og selskabets interne kontrol.
• Tager vi stilling til, om den regnskabspraksis, som er anvendt af ledelsen, er passende, samt om de regnskabsmæssige skøn og tilknyttede oplysninger, som ledelsen har udarbejdet, er rimelige.
• Konkluderer vi, om ledelsens udarbejdelse af regnskabet på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift er passende, samt om der på

grundlag af det opnåede revisionsbevis er væsentlig usikkerhed forbundet med begivenheder eller forhold, der kan skabe betydelig tvivl om koncernens og selskabets evne til at fortsætte driften. Hvis vi konkluderer, at der er en væsentlig usikkerhed, skal vi i vores revisionspåtegning gøre opmærksom på oplysninger herom i regnskabet eller, hvis sådanne oplysninger ikke er tilstrækkelige, modificere vores konklusion. Vores konklusioner er baseret på det revisionsbevis, der er opnået frem til datoen for vores revisionspåtegning. Fremtidige begivenheder eller forhold kan dog medføre, at koncernen og selskabet ikke længere kan fortsætte driften.

• Tager vi stilling til den samlede præsentation, struktur og indhold af regnskabet, herunder noteoplysningerne, samt om regnskabet afspejler de underliggende transaktioner og begivenheder på en sådan måde, at der gives et retvisende billede heraf.
• Opnår vi tilstrækkeligt og egnet revisionsbevis for de finansielle oplysninger for virksomhederne eller forretningsaktiviteterne i koncernen til brug for at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet. Vi er ansvarlige for at lede, føre tilsyn med og udføre koncernrevisionen. Vi er eneansvarlige for vores revisionskonklusion.

Vi kommunikerer med den øverste ledelse om blandt andet det planlagte omfang og den tidsmæssige placering af revisionen samt betydelige revisionsmæssige observationer, herunder eventuelle betydelige mangler i intern kontrol, som vi identificerer under revisionen.

Vi afgiver også en udtalelse til den øverste ledelse om, at vi har opfyldt relevante etiske krav vedrørende uafhængighed, og oplyser den om alle relationer og andre forhold, der med rimelighed kan tænkes at påvirke vores uafhængighed og, hvor dette er relevant, tilhørende sikkerhedsforanstaltninger.

Med udgangspunkt i de forhold, der er kommunikeret til den øverste ledelse, fastslår vi, hvilke forhold der var mest betydelige ved revisionen af regnskabet for den aktuelle periode og dermed er centrale forhold ved revisionen. Vi beskriver disse forhold i vores revisionspåtegning, medmindre lov eller øvrig regulering udelukker, at forholdet offentliggøres, eller i de yderst sjældne tilfælde, hvor vi fastslår, at forholdet ikke skal kommunikeres i vores revisionspåtegning, fordi de negative konsekvenser heraf med rimelighed ville kunne forventes at veje tungere end de fordele, den offentlige interesse har af sådan kommunikation.

Aarhus, den 21. december 2020

PricewaterhouseCoopers

StatsautoriseretRevisionspartnerselskab CVR-nr. 33 77 12 31

Henrik Kragh Thyge Belter mne26783 mne30222 Statsautoriseret revisor Statsautoriseret revisor

Koncernens omsætning blev 13.295 mio. i regnskabsåret 2019/20, og EBIT-resultat før nedskrivning af goodwill på 72 mio. blev 625 mio. svarende til en EBIT-margin på 4,7 %.

ÅRSREGNSKAB

Regnskabsberetning	59
Koncernregnskab	61
Årsregnskab for
moderselskabet	97

Aarsleff | Årsrapport 2019/20 58

REGNSKABSBERETNING

Resultatopgørelse

Koncernens omsætning udgjorde i regnskabsåret 13.295 mio. og faldt dermed med 158 mio. eller 1,2 % i forhold til sidste års omsætning på 13.453 mio.

Faldet i omsætningen kan primært henføres til Anlæg & Byggeri som følge af en opbremsning på det islandske marked, hvorimod aktivitetsniveauet i Rørteknik har været højt i blandt andet Tyskland og Sverige. Omsætningen i Fundering er ligeledes højere og skyldes øget aktivitet i Tyskland og Polen samt opkøbet i Norge.

Produktionsomkostningerne, der omfatter direkte produktionsomkostninger og andre produktionsomkostninger samt afskrivninger på produktionsanlæg, er faldet fra 12.019 mio. til 11.683 mio. eller med 336 mio. svarende til 2,8 %.

Bruttoresultatet er steget med 179 mio. i forhold til sidste regnskabsår. Korrigeret for den tabte voldgiftssag på et biogasanlæg, som medførte et tab på 72 mio. i 2018/19-regnskabet, er bruttoresultatet steget med 107 mio. svarende til en stigning på 7,1 % i forhold til året før. Den positive udvikling i bruttoresultatet kan i vid udstrækning henføres til en høj kapacitetsudnyttelse i både Fundering og Rørteknik samt en generelt god ordreafvikling i Anlæg & Byggeri.

Administrations- og salgsomkostninger er steget fra 965 mio. til 1.028 mio. eller med 63 mio. I årets tal er indregnet den ekstraordinære nedskrivning af en kontorbygning i Wicotec Kirkebjerg A/S på 12,6 mio. Korrigeres for denne post udgør administrations- og salgsomkostningerne 1.016 mio. svarende til en stigning på 5,3 % i forhold til sidste regnskabsår og udgør nu 7,6 % af omsætningen, hvilket er 0,4 procentpoint højere end sidste år. Dette kan i vid udstrækning tilskrives afskrivninger på immaterielle aktiver samt øgede omkostninger til medarbejderaktieprogrammet. Aktieprogrammet har en løbetid på tre år, og årets omkostning hertil udgør 20 mio. mod 11 mio. i sidste regnskabsår. For yderligere omtale af medarbejderaktieprogrammet henvises til note 8.

Andre driftsindtægter og -omkostninger, som primært omfatter fortjeneste ved salg af anlægsaktiver, udgør i året en indtægt på 31 mio. mod en indtægt på 25 mio. i 2018/19.

Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder og joint ventures er forbedret fra et positivt resultat på 7,6 mio. sidste regnskabsår til et overskud på 10 mio. i indeværende år. Dette kan primært tilskrives en positiv udvikling i selskabets aktiviteter i Per Aarsleff West Africa A/S.

Resultat af primær drift (EBIT) bliver dermed 553 mio. mod 503 mio. sidste regnskabsår eller en stigning på 50 mio.

EBIT i regnskabsåret sammenholdt med sidste regnskabsår er positivt påvirket af Rørteknik, der leverer et EBIT, der er 68 mio. højere end sidste år, hvilket blandt andet kan tilskrives aktiviteterne i Tyskland og Sverige, hvor der er gennemført større projekter samt en generelt fornuftig kapacitetsudnyttelse på tværs af segmentets enheder. EBIT i Fundering afviger ligeledes positivt i forhold til sidste år med en stigning på 33 mio. i resultatet. Segmentet har generelt oplevet en god aktivitet på de fleste markeder og høj kapacitetsudnyttelse på pælefabrikkerne, ligesom opkøbet af Sør-Norsk Boring AS har bidraget positivt. Anlæg & Byggeri realiserer et EBIT, der er 51 mio. lavere end sidste år. Resultatet er blandt andet påvirket af goodwillnedskrivningen på Hansson & Knudsen A/S, ligesom Ístak hf. og aktiviteterne under Aarsleff Rail A/S leverer resultater under sidste års niveau. Aktiviteterne i Per Aarsleff A/S realiserer et EBIT, der er bedre end sidste år, blandt andet påvirket af de store havneprojekter, ligesom Petri & Haugsted AS også leverer et særdeles tilfredsstillende resultat efter et år med et højt aktivitetsniveau.

Finansielle indtægter og omkostninger inklusive leasing udgør en nettoudgift i året på 23 mio. mod en nettoudgift på 30 mio. i sidste regnskabsår.

Resultat før skat er et overskud på 530 mio. mod et overskud på 473 mio. sidste regnskabsår.

Skat af årets resultat udgør 151 mio. svarende til en skatteprocent på 29 %. Skatteprocenten kan forklares ved højere skatteprocent i datterselskaber, der bidrager positivt til årets resultat, samt ikke-fradragsberettigede omkostninger, hvoraf de væsentligste er førnævnte goodwillnedskrivning vedrørende Hansson & Knudsen, den ekstraordinære nedskrivning af bygningen i Wicotec Kirkebjerg samt udgifter til medarbejderaktieprogrammet. Årets skat består af en aktuel skat på 283 mio. og en regulering af udskudte skatter samt skatteaktiver på -132 mio. Koncernens udskudte skatteaktiver er vurderet forsigtigt ud fra forventninger om realisation ved modregning i fremtidig indtjening.

Koncernens årsresultat efter skat er et overskud på 379 mio. mod et overskud på 361 mio sidste år.

Balance

Koncernens balancesum udgør 8.595 mio. pr. 30. september 2020. Dette svarer til en stigning på 424 mio. i forhold til balancesummen ved udgangen af sidste regnskabsår på 8.171 mio.

Likvide beholdninger er steget med 419 mio., hvilket primært kan tilskrives en positiv udvikling i driftskapitalen. Udviklingen er primært drevet af et fald i debitorerne og en stigning i leverandørgælden, som dog i nogen grad modsvares af et fald i forudbetalinger fra kunder.

Koncernens rentebærende gæld minus rentebærende aktiver udgør et nettoindestående på 580 mio. mod et nettoindestående på 399 mio. pr. 30. september 2019. Forbedringen skyldes primært den positive effekt fra driftskapitalen samt den forbedrede driftsindtjening. Den rentebærende nettogæld er negativt påvirket af effekten af leasing som følge af IFRS 16 med cirka 363 mio. samt hensættelsen til fondsferiepenge som følge af den nye ferielov med cirka 300 mio.

Egenkapitalen udgør 3.311 mio. pr. 30. september 2020 mod 3.114 mio. ved udgangen af sidste regnskabsår. Udviklingen i egenkapitalen kan specificeres således:

Egenkapital, mio.	2019/20	2018/19
Egenkapital primo	3.114	2.899
Primo regulering iht. IFRS 15	0	-4
Udbetalt udbytte	-111	-102
Valutakursregulering af udenlandske virksomheder	-45	-22
Dagsværdiregulering af afledte finansielle instrumenter	-15	-4
Årets resultat	379	360
Skat af afledte
finansielle instrumenter	4	1
Medarbejderaktier	20	11
Køb af egne aktier	-35	-25
Egenkapital ultimo	3.311	3.114

Pengestrømsopgørelse

Pengestrømme fra driftsaktiviteter udgør 1.594 mio. mod 940 mio. sidste regnskabsår eller en stigning på 654 mio., hvilket primært kan henføres til førnævnte positive effekt fra driftskapitalen, forskydning i anden gæld, blandt andet som følge af den nye ferielov samt effekten af leasing i henhold til IFRS 16. Der er i regnskabsårets fjerde kvartal foretaget en acontoskattebetaling på 250 mio., som påvirker pengestrømmene negativt.

Pengestrømme fra investeringsaktiviteter udgør -669 mio. mod -665 mio. sidste regnskabsår. Investeringerne er på niveau med sidste regnskabsår og er påvirket af investering i dattervirksomheder samt investering i værdipapirer med henblik på optimering af likviditeten i det aktuelle rentemiljø.

Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter udgør -317 mio. mod -234 mio. sidste regnskabsår, hvilket primært kan henføres til effekten fra leasing af aktiver i henhold til IFRS 16 samt udbetalingen af udbytte. Likviditeten er således steget med 608 mio. i perioden.

KONCERNREGNSKAB

Hovedopgørelser 62 Resultatopgørelse 62 Totalindkomstopgørelse 62 Balance 63 Pengestrømsopgørelse 64 Egenkapitalopgørelse 65

	Noter	67
1	Anvendt regnskabspraksis	67
2	Regnskabsmæssige skøn og vurderinger	69
3	Nye regnskabsstandarder og -fortolkninger	70
4	Segmentoplysninger	71
5	Omsætning	73
6	Af- og nedskrivninger	74
7	Personaleomkostninger	74
8	Aktiebaseret vederlæggelse	74
9	Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer	75
	10 Andre driftsindtægter og -omkostninger	75
	11 Finansielle indtægter og omkostninger	75
	12 Selskabsskat	76
	13 Resultat pr. aktie	77
	14 Immaterielle og materielle aktiver	78
	15 Leasing	80
	16 Kapitalandele i associerede virksomheder og joint ventures	82
	17 Varebeholdninger	83
	18 Igangværende arbejder	83
	19 Entreprisedebitorer	84
	20 Værdipapirer	85
	21 Egenkapital	85
	22 Hensatte forpligtelser	86
	23 Kredit-, rente- og valutarisiko samt anvendelse
	af finansielle instrumenter	87
	24 Eventualforpligtelser og andre økonomiske forpligtelser	92
	25 Transaktioner med nærtstående parter	92
	26 Øvrige reguleringer – pengestrømsopgørelse	93
	27 Ændring i driftskapital – pengestrømsopgørelse	93
	28 Likviditet	93
	29 Gældsforpligtelser fra finansieringsaktivitet	93
	30 Akkvisitioner	94
	31 Hoved- og nøgletal for koncernen i euro	96

RESULTATOPGØRELSE

1/10-30/9

Note	(tkr.)	2019/20	2018/19
5	Omsætning	13.295.309	13.453.011
6, 7	Produktionsomkostninger	-11.682.540 -12.018.956
	Bruttoresultat	1.612.769	1.434.055
	6, 7, 8, 9 Administrations- og salgsomkostninger	-1.028.402	-964.502
14	Nedskrivning af goodwill	-71.696	0
10	Andre driftsindtægter og -omkostninger	30.738	25.477
16	Resultat i associerede virksomheder og joint ventures	10.004	7.590
	Resultat af primær drift (EBIT)	553.413	502.620
11	Finansielle indtægter	11.093	10.147
11	Finansielle omkostninger	-34.576	-40.034
	Resultat før skat	529.930	472.733
12	Skat af årets resultat	-151.397	-112.072
	Årets resultat	378.533	360.661
	Årets resultat tilfalder
	Aktionærerne i Per Aarsleff Holding A/S	378.335	360.054
	Minoritetsaktionærer	198	607
	I alt	378.533	360.661
13	Resultat pr. aktie (kr.)
	Resultat pr. aktie	18,79	17,76
	Udvandet resultat pr. aktie	18,63	17,69

TOTALINDKOMSTOPGØRELSE

1/10-30/9

Note	(tkr.)	2019/20	2018/19
	Årets resultat	378.533	360.661
	Poster, der kan blive reklassificeret til resultatopgørelsen
	Valutakursregulering ved omregning af udenlandske virksomheder	-44.039	-21.935
	Dagsværdireguleringer af afledte finansielle instrumenter, netto	-14.214	-4.227
	Tilbageførsel af dagsværdireguleringer af afledte finansielle
	instrumenter, overført til resultatopgørelsen	-530	341
12	Skat af anden totalindkomst	3.873	840
	Anden totalindkomst	-54.910	-24.981
	Totalindkomst i alt	323.623	335.680
	Totalindkomst tilfalder
	Aktionærerne i Per Aarsleff Holding A/S	323.442	335.063
	Minoritetsaktionærer	181	617
	I alt	323.623	335.680

BALANCE

Note	(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
	Goodwill	202.314	267.623
	Patenter og andre immaterielle aktiver	87.075	93.475
14	Immaterielle aktiver	289.389	361.098
	Grunde og bygninger	811.602	846.320
	Produktionsanlæg og maskiner	1.246.126	1.287.337
	Andre anlæg, driftsmateriel og inventar	162.053	143.765
	Materielle aktiver under opførelse	102.398	37.336
15	Leasingaktiver	363.932	0
14	Materielle aktiver	2.686.111	2.314.758
16	Kapitalandele i associerede virksomheder og joint ventures	1.095	8.774
12	Udskudt skat	10.842	24.369
	Andre langfristede aktiver	11.937	33.143
	Langfristede aktiver	2.987.437	2.708.999
17	Varebeholdninger	325.085	323.618
19	Entreprisedebitorer	2.415.404	2.840.351
18	Igangværende arbejder	981.287	1.034.488
	Tilgodehavender hos associerede virksomheder og joint ventures	16.538	6.037
	Andre tilgodehavender	76.203	118.347
	Tilgodehavende selskabsskat	70.534	46.396
	Periodeafgrænsningsposter	32.957	21.452
	Tilgodehavender	3.592.923	4.067.071
20	Værdipapirer	612.281	412.856
28	Likvide beholdninger	1.077.116	658.142
	Kortfristede aktiver	5.607.405	5.461.687
	Aktiver i alt	8.594.842	8.170.686

Aktiver Egenkapital og forpligtelser

Note	(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
	Aktiekapital	40.770	45.300
	Reserve for valutakursregulering	-151.427	-107.388
	Reserve for sikringstransaktioner	-10.949	-78
	Overført resultat	3.293.541	3.044.577
	Foreslået udbytte	132.503	124.575
	Egenkapital, aktionærer i Per Aarsleff Holding A/S	3.304.438	3.106.986
	Minoritetsandele af egenkapital	6.381	7.480
21	Egenkapital	3.310.819	3.114.466
	Prioritetsgæld	97.381	123.063
	Kreditinstitutter	4.249	8.224
15	Leasingforpligtelser	234.316	0
22	Hensatte forpligtelser	94.936	81.985
12	Udskudt skat	365.818	536.555
	Anden gæld	299.612	0
	Langfristede forpligtelser	1.096.312	749.827
	Prioritetsgæld	9.571	14.067
28	Kreditinstitutter	272.394	458.174
15	Leasingforpligtelser	128.285	0
18	Igangværende arbejder	1.156.895	1.298.063
22	Hensatte forpligtelser	71.087	66.038
	Leverandørgæld	1.607.029	1.474.005
	Skyldig selskabsskat	91.312	60.204
	Anden gæld	851.138	935.842
	Kortfristede forpligtelser	4.187.711	4.306.393
	Forpligtelser i alt	5.284.023	5.056.220
	Egenkapital og forpligtelser i alt	8.594.842	8.170.686

Noter uden henvisning

1 Anvendt regnskabspraksis

2 Regnskabsmæssige skøn og vurderinger

3 Nye regnskabsstandarder og -fortolkninger

4 Segmentoplysninger

23 Kredit-, rente- og valutarisiko samt anvendelse af finansielle instrumenter

24 Eventualforpligtelser og andre økonomiske forpligtelser

25 Transaktioner med nærtstående parter

31 Hoved- og nøgletal for koncernen i euro

PENGESTRØMSOPGØRELSE

1/10-30/9

Note	(tkr.)	2019/20	2018/19
	Driftens likviditetsvirkning
	Resultat af primær drift (EBIT)	553.413	502.620
	Af- og nedskrivninger	684.494	436.558
26	Øvrige reguleringer	-22.743	-11.848
27	Ændring i driftskapital	719.029	122.694
	Pengestrømme fra drift før finansielle poster og skat	1.934.193	1.050.024
	Renteindbetalinger	11.093	10.147
	Renteudbetalinger	-31.607	-36.088
	Pengestrømme fra ordinær drift	1.913.679	1.024.083
	Betalte selskabsskatter	-319.495	-83.883
	Pengestrømme fra driftsaktiviteter	1.594.184	940.200
	Investeringens likviditetsvirkning
30	Akkvisitioner	-62.734	-62.294
	Investering i materielle aktiver	-530.525	-471.285
	Investering i immaterielle aktiver	-2.088	-2.929
	Salg af materielle aktiver	124.410	93.183
	Udbytte fra associerede virksomheder og joint ventures	2.764	0
	Køb af værdipapirer	-372.951	-399.465
	Salg af værdipapirer	172.218	177.315
	Pengestrømme fra investeringsaktiviteter	-668.906	-665.475
	Finansieringens likviditetsvirkning
29	Indfrielse og afdrag på langfristede forpligtelser	-31.610	-107.477
	Afdrag på leasinggæld	-139.870	0
	Betalt udbytte	-110.959	-101.403
	Egne aktier	-34.623	-25.413
	Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter	-317.062	-234.293
	Årets ændring i likviditeten	608.216	40.432
	Likviditet primo	199.968	160.558
	Kursregulering af primo likviditet	-3.462	-1.022
	Årets ændring i likviditeten	608.216	40.432
28	Likviditet ultimo	804.722	199.968

Pengestrømme 2019/20 (mio.)

Anvendt regnskabspraksis

Koncernens pengestrømsopgørelse opstilles efter den indirekte metode med udgangspunkt i resultat af primær drift. Pengestrømsopgørelsen viser årets pengestrømme opdelt på drifts-, investerings- og finansieringsaktivitet, samt hvorledes disse pengestrømme har påvirket koncernens likvider.

Pengestrømme fra driftsaktivitet

Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres som årets resultat før skat korrigeret for ikke-likvide driftsposter, ændringer i arbejdskapital, betalinger vedrørende finansielle poster samt betalte selskabsskatter.

Pengestrømme fra investeringsaktivitet

Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter køb og salg af virksomheder, køb og salg af immaterielle, materielle og andre langfristede aktiver, udbetalt udbytte fra associerede virksomheder samt køb og salg af værdipapirer, der ikke indregnes som likvider. Anskaffelsessummer måles inklusive købsomkostninger og salgssummer med fradrag af handelsomkostninger. Pengestrømme vedrørende købte virksomheder indregnes fra anskaffelsestidspunktet, og pengestrømme vedrørende solgte virksomheder indregnes frem til salgstidspunktet.

Pengestrømme fra finansieringsaktivitet

Pengestrømme fra finansieringsaktivitet omfatter ændringer i størrelse eller sammensætning af koncernens aktiekapital, omkostninger forbundet hermed, låntagning og afdrag på rentebærende gæld samt betaling af udbytte til selskabsdeltagere.

Likvider

Likvider omfatter likvide beholdninger fratrukket gæld til kreditinstitutter, der er en integreret del af Aarsleffs likviditetsstyring.

EGENKAPITALOPGØRELSE

		Reserve for valutakurs-	Reserve for sikrings- trans-	Overført	Foreslået	Aktionærer i Per Aarsleff Holding A/S	Minoritets-
(tkr.)	Aktiekapital	regulering	aktioner	resultat	udbytte	i alt	aktionærer	I alt
Egenkapital 30/9 2019	45.300	-107.388	-78	3.044.577	124.575	3.106.986	7.480	3.114.466
Totalindkomst
Årets resultat				245.832	132.503	378.335	198	378.533
Anden totalindkomst
Valutakursregulering af udenlandske virksomheder		-44.039				-44.039	-17	-44.056
Tilbageførsel af dagsværdireguleringer af afledte
finansielle instrumenter, overført til resultatopgørelsen			-530			-530		-530
Skat af afledte finansielle instrumenter			117			117		117
Dagsværdireguleringer af afledte finansielle instrumenter			-14.214			-14.214		-14.214
Skat af afledte finansielle instrumenter			3.756			3.756		3.756
Anden totalindkomst i alt	0	-44.039	-10.871	0	0	-54.910	-17	-54.927
Totalindkomst i alt	0	-44.039	-10.871	245.832	132.503	323.425	181	323.606
Transaktioner med ejere
Udbytte, minoritetsaktionærer							-1.280	-1.280
Medarbejderaktieordning				19.609		19.609		19.609
Køb af egne aktier				-34.623		-34.623		-34.623
Udbetalt udbytte					-124.575	-124.575		-124.575
Udbytte, egne aktier				13.616		13.616		13.616
Kapitalnedsættelse	-4.530			4.530		0		0
Transaktioner med ejere i alt	-4.530	0	0	3.132	-124.575	-125.973	-1.280	-127.253
Egenkapital 30/9 2020	40.770	-151.427	-10.949	3.293.541	132.503	3.304.438	6.381	3.310.819

EGENKAPITALOPGØRELSE

		Reserve for valutakurs-	Reserve for sikrings- trans-	Overført	Foreslået	Aktionærer i Per Aarsleff Holding A/S	Minoritets-
(tkr.)	Aktiekapital	regulering	aktioner	resultat	udbytte	i alt	aktionærer	I alt
Egenkapital 30/9 2018	45.300	-85.443	2.968	2.815.541	113.250	2.891.616	7.426	2.899.042
Primoregulering iht. IFRS 15				-3.900		-3.900		-3.900
Reguleret egenkapital 1/10 2018	45.300	-85.443	2.968	2.811.641	113.250	2.887.716	7.426	2.895.142
Totalindkomst
Årets resultat				235.479	124.575	360.054	607	360.661
Anden totalindkomst
Valutakursregulering af udenlandske virksomheder		-21.945				-21.945	10	-21.935
Tilbageførsel af dagsværdireguleringer af afledte finansielle instrumenter, overført til resultatopgørelsen			341			341		341
Skat af afledte finansielle instrumenter			-75			-75		-75
Dagsværdireguleringer af afledte finansielle instrumenter			-4.227			-4.227		-4.227
Skat af afledte finansielle instrumenter			915			915		915
Anden totalindkomst i alt	0	-21.945	-3.046	0	0	-24.991	10	-24.981
Totalindkomst i alt	0	-21.945	-3.046	235.479	124.575	335.063	617	335.680
Transaktioner med ejere
Udbytte, minoritetsaktionærer							-563	-563
Medarbejderaktieordning				11.023		11.023		11.023
Køb af egne aktier				-25.413		-25.413		-25.413
Udbetalt udbytte					-113.250	-113.250		-113.250
Udbytte, egne aktier				11.847		11.847		11.847
Transaktioner med ejere i alt	0	0	0	-2.543	-113.250	-115.793	-563	-116.356
Egenkapital 30/9 2019	45.300	-107.388	-78	3.044.577	124.575	3.106.986	7.480	3.114.466

1 Anvendt regnskabspraksis

Dette afsnit beskriver Aarsleff-koncernens generelle anvendte regnskabspraksis. En mere detaljeret beskrivelse af anvendt regnskabspraksis vedrørende specifikke rapporterede beløb præsenteres i de respektive noter. Formålet hermed er at skabe fuld gennemsigtighed for de oplyste beløb ved at beskrive den relevante regnskabspraksis for hver enkelt note.

Beskrivelsen af regnskabspraksis i noterne udgør en del af den samlede beskrivelse af Aarsleff-koncernens regnskabspraksis.

Regnskabsgrundlag

Årsrapporten for Aarsleff-koncernen for 2019/20 er aflagt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards (IFRS), som godkendt af EU, og yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber, og IFRS-bekendtgørelsen udstedt i henhold til årsregnskabsloven.

Årsrapporten aflægges i danske kroner (DKK), der anses for at være den primære valuta for koncernens aktiviteter og den funktionelle valuta for moderselskabet.

Årsrapporten er aflagt på basis af historiske kostpriser, bortset fra visse finansielle instrumenter, der måles til dagsværdi. Anvendt regnskabspraksis er i øvrigt som beskrevet nedenfor.

Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til det foregående år, bortset fra implementeringen af IFRS 16 Leasing samt IFRIC 23 Usikkerhed om behandling af indkomstskat.

IFRIC 23 Usikkerhed om behandling af indkomstskat

Fortolkningsbidraget angiver, hvorledes usikre skattepositioner skal indregnes og måles.

Implementeringen af det nye fortolkningsbidrag har ikke haft væsentlig indvirkning på koncernens regnskabsaflæggelse.

IFRS 16 Leasing

Aarsleff har med virkning fra 1. oktober 2019 implementeret den nye leasingstandard IFRS 16 ved anvendelse af den modificerede retrospektive overgangsmetode og har derfor ikke foretaget tilpasning af sammenligningstal, som fortsat er præsenteret i overensstemmelse med reglerne i IAS 17 og IFRIC 4.

Det betyder, at Aarsleff nu med få undtagelser indregner alle leasingaftaler, herunder operationelle leasingaftaler, i balancen. Det betyder, at der skal indregnes en leasingforpligtelse målt til nutidsværdien af de fremtidige leasingbetalinger og et tilsvarende leasingaktiv korrigeret for betalinger, foretaget til leasinggiver forud for leasingaftalens start, tabsgivende aftaler samt modtagne incitamentsbetalinger fra leasinggiver. Aarsleff har valgt ikke at foretage indregning af direkte relaterede omkostninger til leasingaktivet.

Ved overgangen til IFRS 16 har Aarsleff indregnet leasingaktiver for 428 mio. og en tilsvarende leasingforpligtelse. Overgangen til IFRS 16 har dermed ingen effekt på egenkapitalen pr. 1. oktober 2019. For specifikation af effekten af overgangen til IFRS 16 henvises til note 15.

I overensstemmelse med overgangsbestemmelser i IFRS 16 har Aarsleff valgt, at leasingaftale med en løbetid på under 12 måneder eller med lav værdi ikke indregnes. Aarsleff har desuden valgt ikke at indregne betalinger relateret til servicekomponenter som en del af leasingforpligtelsen.

Aarsleff har leaset ejendomme, køretøjer og andet produktionsudstyr. Leasingkontrakter er typisk indgået for faste perioder, men kan have forlængelsesoptioner inkluderet i leasingperioden. Lejevilkår forhandles på individuelt grundlag og indeholder forskellige betingelser, herunder betalingsbetingelser, opsigelsesrettigheder, vedligeholdelse, indskud og garantier osv. Nogle leasingkontrakter vedrørende fast ejendom indeholder variable ydelser, der er knyttet til et indeks, fx et forbrugerprisindeks, der også indregnes i leasingforpligtelsen.

Aarsleff har ved vurdering af den forventede lejeperiode identificeret den uopsigelige lejeperiode i aftalen tillagt perioder omfattet af en forlængelsesoption, som ledelsen er rimeligt sikker på at udnytte, og tillagt perioder omfattet af en opsigelsesoption, som ledelsen med rimelig sikkerhed forventer ikke at udnytte. For ejendomme er den sandsynlige lejeperiode vurderet på baggrund af det strategiske sigte med de enkelte ejendomme. For lejeaftaler af andet produktionsudstyr er den sandsynlige lejeperiode vurderet i forhold til den forventede afvikling af de enkelte entreprisekontrakter.

Ved tilbagediskontering af leasingbetalingerne til nutidsværdi har Aarsleff anvendt den alternative lånerente, som udgør omkostningen ved at optage ekstern finansiering for et tilsvarende aktiv med en finansieringsperiode, som svarer til løbetiden af leasingaftalen og i den valuta, som leasingbetalinger afregnes i. Den anvendte gennemsnitlige vægtede alternative lånerente udgjorde pr. 1. oktober 2019 2,3 % for ejendomme og 1,1 % for køretøjer og andet produktionsudstyr.

Beskrivelse af anvendt regnskabspraksis

Koncernregnskabet

Koncernregnskabet omfatter moderselskabet Per Aarsleff Holding A/S og de dattervirksomheder, hvori Per Aarsleff Holding A/S har bestemmende indflydelse. Koncernen anses for at have bestemmende indflydelse, hvis koncernen er eksponeret for eller har ret til variable afkast fra sin involvering i virksomheden og har mulighed for at påvirke disse afkast gennem sin beslutningsret.

Ved vurderingen af, om koncernen har bestemmende indflydelse, tages hensyn til de facto-kontrol og potentielle stemmerettigheder, der på balancetidspunktet er reelle.

Virksomheder, hvori koncernen udøver betydelig, men ikke bestemmende indflydelse på driftsmæssige og finansielle beslutninger, klassificeres som associerede virksomheder. Betydelig indflydelse foreligger, når koncernen direkte eller indirekte ejer eller råder over mellem 20 % og 50 % af stemmerettighederne.

Koncernregnskabet er udarbejdet på grundlag af moderselskabets og de enkelte dattervirksomheders regnskaber opgjort efter koncernens regnskabspraksis ved sammenlægning af regnskabsposter af ensartet karakter. Ved konsolideringen foretages eliminering af koncerninterne indtægter og omkostninger, urealiserede koncerninterne avancer/tab, mellemværender og udligning af interne aktiebesiddelser. Urealiserede fortjenester ved transaktioner med associerede virksomheder elimineres i forhold til koncernens ejerandel i virksomheden. Urealiserede tab elimineres på samme måde som fortjenester, i det omfang de ikke er udtryk for værdiforringelse.

1 Anvendt regnskabspraksis – fortsat

Kapitalandele i dattervirksomheder udlignes med moderselskabets andel af dattervirksomhedernes dagsværdi af identificerbare nettoaktiver og indregnede eventualforpligtelser på overtagelsestidspunktet.

I koncernregnskabet indregnes dattervirksomhedernes regnskabsposter 100 %. Minoritetsinteressernes andel af årets resultat og af egenkapitalen i dattervirksomheder, der ikke ejes 100 %, indgår som en del af koncernens resultat henholdsvis egenkapital, men præsenteres separat.

Joint arrangements

Koncernen deltager i en række joint arrangements, herunder konsortier og arbejdsfællesskaber, hvori koncernen gennem samarbejdsaftaler med en eller flere parter har fælles bestemmende indflydelse. Fælles bestemmende indflydelse indebærer, at beslutninger om de relevante aktiviteter kræver enstemmighed blandt de parter, der har den fælles bestemmende indflydelse.

Joint arrangements klassificeres som joint operations eller joint ventures. Ved joint operations forstås aktiviteter, hvor deltagerne har direkte rettigheder over aktiver og hæfter direkte for forpligtelser, mens der ved joint ventures forstås aktiviteter, hvor deltagerne alene har rettigheder over nettoaktiverne.

For joint operations indregnes indtægter og omkostninger samt aktiver og forpligtelser i overensstemmelse med aftalegrundlaget for det fælles arrangement.

Omregning af fremmed valuta

For hver af de rapporterende virksomheder fastsættes en funktionel valuta. Den funktionelle valuta er den valuta, som benyttes i det primære økonomiske miljø, hvori den enkelte virksomhed opererer. Transaktioner i andre valutaer end den funktionelle valuta er

transaktioner i fremmed valuta, som omregnes til den funktionelle valuta ved anvendelse af transaktionsdagens kurs.

Tilgodehavender og gældsforpligtelser i fremmed valuta omregnes til den funktionelle valuta efter den officielle valutakurs på balancedagen. Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på henholdsvis betalingsdagen og balancedagen, indregnes i resultatopgørelsen under finansielle poster.

Udenlandske konsoliderede virksomheders balance samt goodwill omregnes til balancedagens valutakurs, mens resultatopgørelserne omregnes til transaktionsdagens valutakurs. Valutakursdifferencer, der opstår ved omregning af udenlandske dattervirksomheder og associerede virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurser samt ved omregning af resultatopgørelser fra transaktionsdagens valutakurser til balancedagens valutakurser, indregnes i anden totalindkomst og klassificeres som en særskilt reserve for valutakursreguleringer i egenkapitalen.

Afledte finansielle instrumenter

Afledte finansielle instrumenter indregnes fra handelsdagen i balancen til dagsværdi. Positive og negative dagsværdier af afledte finansielle instrumenter indgår i andre tilgodehavender henholdsvis anden gæld. Dagsværdier opgøres på grundlag af markedsdata samt anerkendte værdiansættelsesmetoder.

Ændring i dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der er klassificeret som og opfylder kriterierne for sikring af dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse, indregnes i resultatopgørelsen sammen med ændringer i værdien af det sikrede aktiv eller den sikrede forpligtelse.

Ændringer i dagsværdi af de afledte finansielle instrumenter, der er klassificeret som og opfylder betingelserne for sikring af fremtidige pengestrømme, indregnes i anden totalindkomst. Når den sikrede transaktion realiseres, overføres gevinst eller tab vedrørende sådanne sikringstransaktioner fra anden totalindkomst og indregnes i samme regnskabspost som det sikrede.

For afledte finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, indregnes ændringer i dagsværdi løbende i resultatopgørelsen under finansielle poster.

Resultatopgørelsen

Anvendt regnskabspraksis for posterne i resultatopgørelsen er med undtagelse af nedenstående beskrevet i de respektive noter til resultatopgørelsen.

Produktionsomkostninger

Produktionsomkostninger omfatter direkte og indirekte omkostninger afholdt for at opnå årets omsætning, herunder omkostninger til materialer, forbrugsvarer, lønninger og gager, leje og leasing, af- og nedskrivninger, underentreprenøromkostninger, omkostninger til projektering og tilbudsafgivelse samt hensættelse af beløb til imødegåelse af forventet tab på igangværende arbejder og garantiforpligtelser på afsluttede entrepriser.

Administrations- og salgsomkostninger

Administrations- og salgsomkostninger omfatter omkostninger til ledelse og administration, herunder omkostninger til det administrative personale, ledelsen, kontorhold, forsikringer, salg og markedsføring samt afskrivninger.

Balancen

Anvendt regnskabspraksis for posterne i balancen er med undtagelse af nedenstående beskrevet i de respektive noter til balancen.

Værdiforringelse af langfristede aktiver

Den regnskabsmæssige værdi af immaterielle, materielle og andre langfristede aktiver vurderes minimum én gang årligt for at afgøre, om der er indikation af værdiforringelse. Hvis dette er tilfældet, vurderes aktivets genindvindingsværdi. Genindvindingsværdien af goodwill og immaterielle aktiver med ubestemmelig levetid vurderes dog altid årligt.

Hvis aktivet ikke frembringer pengestrømme uafhængigt af andre aktiver, opgøres genindvindingsværdien for den mindste pengestrømsfrembringende enhed, som aktivet indgår i.

Genindvindingsværdien er det højeste af et aktivs salgsværdi med fradrag af forventede afhændelsesomkostninger eller kapitalværdi, som er den tilbagediskonterede værdi af de forventede fremtidige pengestrømme fra aktivet.

Et tab ved værdiforringelse indregnes i resultatopgørelsen, når den regnskabsmæssige værdi af et aktiv overstiger aktivets genindvindingsværdi.

Nedskrivninger på goodwill tilbageføres ikke. Nedskrivninger på andre aktiver tilbageføres i det omfang, der er sket ændringer i de forudsætninger og skøn, der førte til nedskrivningen. Nedskrivninger tilbageføres kun i det omfang, aktivets nye regnskabsmæssige værdi ikke overstiger den regnskabsmæssige værdi, aktivet ville have haft efter afskrivninger, såfremt aktivet ikke havde været nedskrevet.

1 Anvendt regnskabspraksis – fortsat

Entreprisedebitorer

Entreprisedebitorer måles til amortiseret kostpris. Nedskrivning til imødegåelse af tab foretages efter den simplificerede expected credit loss-model, hvorefter det samlede tab indregnes straks i resultatopgørelsen på samme tidspunkt som tilgodehavendet indregnes i balancen på baggrund af det forventede tab i tilgodehavendets samlede levetid.

Periodeafgrænsningsposter

Periodeafgrænsningsposter, indregnet under kortfristede aktiver, omfatter afholdte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår.

Værdipapirer

Aarsleffs formål med besiddelse af børsnoterede obligationer er at realisere pengestrømme via salg. Virksomhedens beslutninger om køb og salg baseres på obligationernes dagsværdi og overvåges, måles og rapporteres løbende til dagsværdi i henhold til koncernens investeringspolitik. Obligationerne indregnes på handelsdatoen til dagsværdi under kortfristede aktiver og måles efterfølgende til dagsværdi. Ændringer i dagsværdien indregnes løbende i resultatet under finansielle poster.

Finansielle forpligtelser

Prioritetsgæld og gæld til kreditinstitutter indregnes ved låneoptagelse til det modtagne provenu efter fradrag af afholdte transaktionsomkostninger. I efterfølgende perioder måles de finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris, svarende til den kapitaliserede værdi ved anvendelse af den effektive rente, så forskellen mellem provenuet og den nominelle værdi indregnes i resultatopgørelsen over låneperioden.

Betingede købsvederlag (earn out) måles til dagsværdi over resultatopgørelsen, hvor reguleringen indregnes i finansielle poster.

Andre finansielle forpligtelser, som omfatter gæld til leverandører, tilknyttede og associerede virksomheder samt offentlige ydelser og anden gæld, måles til amortiseret kostpris.

Periodeafgrænsningsposter

Periodeafgrænsningsposter, indregnet under forpligtelser, omfatter modtagne betalinger vedrørende indtægter i de efterfølgende regnskabsår.

2 Regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Skønsmæssig usikkerhed

Opgørelsen af den regnskabsmæssige værdi af visse aktiver og forpligtelser forudsætter skøn over fremtidige begivenheder. De anvendte skøn er baseret på forudsætninger, som ledelsen vurderer er forsvarlige, men som i sagens natur er usikre og uforudsigelige, idet der kan opstå uventede begivenheder eller omstændigheder, som ændrer grundlaget for anvendte forudsætninger.

Koncernen er underlagt risici og usikkerheder, som kan føre til, at de faktiske resultater afviger fra de foretagne skøn. Særlige risici er omtalt i ledelsesberetningen under afsnittet Vurdering af forretningsmæssige risici. De væsentligste regnskabsmæssige skøn i årsrapporten for 2019/20 vedrører følgende områder og er beskrevet i de tilhørende noter:

Entreprisedebitorer	note 19
Immaterielle og materielle aktiver	note 14
Leasing	note 15
Selskabsskat	note 12
Hensatte forpligtelser	note 22
Eventualforpligtelser og
andre økonomiske forpligtelser	note 24

Vurderinger som led i anvendelsen af regnskabspraksis

Som led i anvendelsen af koncernens regnskabspraksis foretages vurderinger ud over regnskabsmæssige skøn, som kan have væsentlig betydning for de i koncernregnskabet indregnede beløb. Dette er beskrevet i de tilhørende noter:

Kapitalandele i associerede virksomheder og joint ventures note 16

3 Nye regnskabsstandarder og -fortolkninger

Ikke-ikrafttrådte standarder, der er godkendt af EU

Ændring til IFRS 3

Virksomhedssammenslutninger

En mindre ændring af definitionen af en virksomhed. Definitionen fokuserede tidligere på afkast i form af udbytte, lavere omkostninger og andre økonomiske fordele for investorer mv., hvorimod den nye definition fokuserer på, at outputtet af en virksomhed er at producere varer eller ydelser til kunder. Standarden træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar 2020 eller senere.

Ændring til IFRS 9 Finansielle instrumenter

IBOR-reformen, fase 1. Som følge af IBOR-reformen, hvor de fleste interbank-renter i EU forventes at blive erstattet af andre renter, har IASB udsendt en ændring til IFRS 9 vedrørende behandlingen af regnskabsmæssig sikring i perioden frem til IBOR-reformen træder i kraft. Udgangspunktet er, at ændringerne ikke bør få betydning for den regnskabsmæssige sikring, hvis kontrakterne i dag er effektive. Standarden træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar 2020 eller senere.

Ændring til IAS 1 Præsentation af årsregnskaber og IAS 8 Anvendt regnskabspraksis, ændringer i regnskabsmæssige skøn og fejl

Definitionen på væsentlighed ændres således, at der sikres en ensartethed gennem standarderne. Definitionen omfatter nu også tilsløring sammen med udeladelse og fejlagtig angivelse. Derudover indeholder definitionen nogle skærpelser i form af, hvornår der er tale om påvirkning af en årsrapport samt hvem brugerne af årsrapporten er. Standarden træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar 2020 eller senere.

Endvidere har IASB udstedt følgende ændringer til eksisterende standarder og nye fortolkningsbidrag, der endnu ikke er godkendt af EU, og som er relevante for koncernen. Ingen af ændringerne forventes at få væsentlig indflydelse på årsrapporten.

Ændring til IFRS 3

Virksomhedssammenslutninger

Der foretages tre mindre ændringer til IFRS 3, hvor bl.a. referencen til begrebsrammen opdateres, der indarbejdes en undtagelse fra begrebsrammen vedrørende hensatte forpligtelser og laves en præcisering vedrørende eventualaktiver. Ændringen træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar 2022 eller senere.

Ændring til IFRS 16 Leasing

Ændringen præciserer, at modifikationer som følge af Covid-19 ikke regnskabsmæssigt behandles som modifikationer, selvom de opfylder definitionen i standarden på en modifikation til en leasingkontrakt. Ændringen træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. juni 2020 eller senere.

Ændringer til IFRS 9, IAS 39, IFRS 7, IFRS 4 og IFRS 16

IBOR-reformen, fase 2. En række ændringer, som skal hjælpe virksomheder med de regnskabsmæssige problemer, der opstår ved ændringer i de kontraktuelle pengestrømme eller sikringsforhold under implementeringen af IBOR-reformen. Ændringerne relaterer sig til modifikationer, regnskabsmæssig sikring og oplysningskrav. Ændringen træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar 2021 eller senere.

Ændring til IAS 1 Præsentation af årsregnskaber

Præciseringer til definitionen på kortfristede forpligtelser, således definitionen baseres på de rettigheder, som eksisterer på balancedagen. Kravet om en ubetinget ret til at udskyde betalingen i 12 måneder fra balancedagen ændres derfor til en ret til at udskyde betalingen i 12 måneder fra balancedagen. Ændringen træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar 2022 eller senere. Datoen er sidenhen, på grund af Covid-19, blevet udskudt til 1. januar 2023.

Ændring til IAS 16 Materielle anlægsaktiver

Ændringen præciserer, at indtægter, der stammer fra et materielt anlægsaktiv under opførelse, før det er klar til at blive taget i brug, ikke må modregnes i kostprisen på aktivet, men skal i stedet indtægtsføres. Ændringen træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar 2022 eller senere.

Ændring til IAS 37 Hensatte forpligtelser, eventualforpligtelser og eventualaktiver

Ændringen præciserer, at der ved vurderingen af, hvorvidt en kontrakt er tabsgivende, også skal kunne medtages omkostninger, der er direkte forbundet med kontrakten. Derudover er der medtaget eksempler på, hvad der anses som omkostninger direkte forbundet med en kontrakt, og omkostninger, der ikke anses for at være direkte forbundet med en kontrakt. Ændringen træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar 2022 eller senere.

Årlige forbedringer 2018-2020

Præciseringer til IFRS 1 om førstegangsaflæggelse vedr. valutakursreguleringer, når datterselskabet overgår til IFRS senere end moderselskabet, IFRS 9 om finansielle instrumenter vedrørende fees som indgår ved testen af, om der sker en modifikation eller en indfrielse af en finansiel forpligtelse, ændring af et eksempel i IFRS 16 og IAS 41 om biologiske aktiver. Ændringen træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar 2022 eller senere.

4 Segmentoplysninger

		Anlæg & Byggeri Rørteknik Fundering				I alt
(tkr.)	2019/20	2018/19	2019/20	2018/19	2019/20	2018/19	2019/20	2018/19
Segmentomsætning	8.983.217	9.492.373	2.157.104	1.937.460	2.279.798	2.202.919	13.420.119	13.632.752
Intern omsætning	-66.068	-128.991	-7.143	-8.472	-51.599	-42.278	-124.810	-179.741
Omsætning	8.917.149	9.363.382	2.149.961	1.928.988	2.228.199	2.160.641	13.295.309	13.453.011
Heraf udført i udlandet	1.265.190	1.677.860	1.583.967	1.436.101	1.452.284	1.082.778	4.301.441	4.196.739
Resultat af associede virksomheder og joint ventures	13.262	7.590	-3.258	0	0	0	10.004	7.590
Resultat af primær drift (EBIT)	252.389	302.657	161.522	94.022	139.502	105.941	553.413	502.620
EBIT-margin, %	2,8	3,2	7,5	4,9	6,3	4,9	4,2	3,7
ROIC, %	21,0	22,9	27,8	16,9	14,9	11,7	20,4	18,1
ROIC efter skat, %	14,9	17,5	19,8	12,9	10,6	8,9	14,5	13,8
Segmentaktiver	4.011.786	4.347.641	1.243.602	1.186.925	1.568.681	1.494.357	6.824.069	7.028.923
Anlægsinvesteringer	189.558	176.558	84.916	79.391	131.641	122.153	406.115	378.102
Af- og nedskrivninger	434.044	242.974	97.673	76.656	152.777	116.644	684.494	436.274
Kapitalandele i associerede virksomheder og joint ventures	0	0	1.095	8.774	0	0	1.095	8.774
Goodwill	98.738	166.446	94.329	94.329	9.247	6.848	202.314	267.623
Segmentforpligtelser	3.137.147	2.814.223	664.311	517.389	641.840	524.321	4.443.298	3.855.933
Investeret kapital (IC)	1.161.615	1.240.107	613.250	546.818	955.315	919.507	2.730.180	2.706.432
Antal ansatte
14-dageslønnede	3.087	2.980	634	616	759	679	4.480	4.275
Ingeniører, teknikere og administrativt personale	1.764	1.659	409	410	562	494	2.735	2.563
I alt	4.851	4.639	1.043	1.026	1.321	1.173	7.215	6.838

EBIT-margin % er beregnet som EBIT i forhold til omsætningen. Såfremt EBIT-margin % beregnes som EBIT i forhold til segmentomsætning inklusive intern omsætning udgør den følgende: Anlæg & Byggeri 2,8 %, Rørteknik 7,5 % og Fundering 6,1 %.

EBIT før nedskrivning af goodwill udgør i 2019/20 625 mio. EBIT før indregning af voldgiftssag udgør i 2018/19 575 mio.

Omsætning til enkeltkunder udgør ikke mere end 10 % af den samlede omsætning.

4 Segmentoplysninger – fortsat

Geografiske oplysninger

		Danmark	Udland		I alt
	2019/20	2018/19	2019/20	2018/19	2019/20	2018/19
Omsætning	8.993.868	9.256.272	4.301.441	4.196.739	13.295.309	13.453.011
Segmentaktiver,
langfristede	2.058.331	1.969.035	918.264	715.595	2.976.595	2.684.630

Segmentaktiver og -forpligtelser

(tkr.)	2019/20	2018/19
Aktiver
Segmentaktiver for rapporteringspligtige segmenter	6.824.069	7.028.923
Tilgodehavende selskabsskat	70.534	46.396
Udskudt skat	10.842	24.369
Værdipapirer	612.281	412.856
Likvide beholdninger	1.077.116	658.142
Aktiver jf. balancen	8.594.842	8.170.686
Forpligtelser
Segmentforpligtelser for rapporteringspligtige segmenter	4.443.298	3.855.933
Prioritetsgæld	106.952	137.130
Kreditinstitutter	276.643	466.398
Skyldig selskabsskat	91.312	60.204
Udskudt skat	365.818	536.555
Forpligtelser jf. balancen	5.284.023	5.056.220

Resultat af primær drift (EBIT) er det resultatmål, der styres efter.

Anvendt regnskabspraksis

Segmentoplysningerne er udarbejdet i overensstemmelse med koncernens anvendte regnskabspraksis og følger koncernens interne ledelsesrapportering.

Segmentindtægter og -omkostninger samt segmentaktiver og -forpligtelser omfatter de poster, der direkte kan henføres til det enkelte segment samt poster, der kan fordeles på de enkelte segmenter på et pålideligt grundlag. Omsætning og resultat før renter for rapporteringspligtige segmenter kan afstemmes direkte til resultatopgørelsen for koncernen.

Segmentaktiver omfatter dels langfristede aktiver, som anvendes direkte i segmentets drift, herunder immaterielle og materielle aktiver samt kapitalandele i associerede virksomheder, dels kortfristede aktiver i segmenterne, som er direkte forbundet med driften i segmentet, herunder varebeholdninger, tilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser, andre tilgodehavender og periodeafgrænsningsposter.

Segmentforpligtelser tilknyttet segmenterne omfatter de forpligtelser, der er afledt af driften i segmentet, herunder gæld til leverandører af varer og tjenesteydelser, hensatte forpligtelser og anden gæld.

Transaktioner mellem segmenterne prisfastsættes til vurderede markedsværdier.

Omsætningens fordeling på geografiske områder er opgjort med udgangspunkt i kundernes geografiske placering. Oplysninger om segmentaktivernes fordeling på geografiske segmenter er opgjort med udgangspunkt i aktivernes fysiske placering og omfatter dattervirksomheder og joint operations i udlandet.

5 Omsætning

(tkr.)	2019/20	2018/19
Indland
Salg af varer	150.050	61.311
Indtægt fra entreprisekontrakter 1	8.843.818	9.194.961
Indland i alt	8.993.868	9.256.272
Udland
Salg af varer	156.024	319.079
Indtægt fra entreprisekontrakter 1	4.145.417	3.877.660
Udland i alt	4.301.441	4.196.739
Total
Salg af varer	306.074	380.390
Indtægt fra entreprisekontrakter 1	12.989.235	13.072.621
I alt	13.295.309	13.453.011

1 Entreprisekontrakter indregnes over tid

Salg af varer hidrører i al væsentlighed fra Funderingssegmentet.

Ordrebeholdning – transaktionspris allokeret til ikke-opfyldte leveringsforpligtelser

(tkr.)	2019/20	2018/19
Ordrebeholdning – entreprisekontrakter	20.323.510	17.226.779
Ordrebeholdning – varesalg	93.165	182.571
I alt	20.416.675	17.409.350

Ud af den samlede ordrebeholdning pr. 30/9 2020 forventes 8.825 mio. udført i det kommende regnskabsår (pr. 30/9 2019: 8.075 mio.). For længevarende servicekontrakter, rammeaftaler og lignende indeholder ordrebeholdningen maksimalt den forventede omsætning fem år frem. Den gennemsnitlige varighed af kontrakterne udgør 1-2 år.

Ordrebeholdningen indeholder forventninger til fremtiden og er derfor forbundet med usikkerhed og risici, der kan medføre, at udviklingen afviger fra det forventede.

Anvendt regnskabspraksis

Omsætningen omfatter afsluttede og igangværende leveringsforpligtelser på entreprisearbejder samt salg af handelsvarer og færdigvarer.

Omsætning ved salg af handelsvarer og færdigvarer indregnes i resultatopgørelsen, såfremt kontrollen er overgået til kunden inden årets udgang. Omsætningen måles eksklusive merværdiafgift og prisnedslag, der er direkte forbundet med salget.

Igangværende arbejder for fremmed regning indregnes i omsætningen i takt med produktionens udførelse, hvorved omsætningen svarer til salgsværdien af årets udførte arbejder (produktionsprincippet). Kontrollen overgår løbende til kunden, da aktiverne typisk opføres på kundens grund.

6 Af- og nedskrivninger

(tkr.)	2019/20	2018/19
Af- og nedskrivning, immaterielle aktiver	122.262	36.996
Af- og nedskrivning, materielle aktiver	562.232	399.278
I alt	684.494	436.274
Af- og nedskrivninger af materielle aktiver indgår i resultatopgørelsen således
Produktionsomkostninger	461.997	351.085
Administrations- og salgsomkostninger	100.235	48.193
I alt	562.232	399.278
Af- og nedskrivninger af immaterielle aktiver indgår i resultatopgørelsen således
Produktionsomkostninger	0	0
Administrations- og salgsomkostninger	122.262	36.996
I alt	122.262	36.996

7 Personaleomkostninger

(tkr.)	2019/20	2018/19
Lønninger og vederlag	3.519.152	3.286.195
Pensionssikring	212.863	201.876
Aktiebaseret vederlæggelse	19.608	11.023
Andre udgifter, social sikring med videre	224.511	205.447
I alt	3.976.134	3.704.541
Heraf udgør:
Bestyrelseshonorar 1	2.448	2.201
Gage, direktion 2	22.145	11.433
Aktiebaseret vederlæggelse, direktion	1.198	450
I alt	25.791	14.084
Gennemsnitligt antal fuldtidsbeskæftigede	7.215	6.838

1 Bestyrelsen er udvidet fra fire til fem medlemmer med effekt fra 31. januar 2019.

2 Gage til direktionen i 2019/20 indeholder fratrædelsesgodtgørelse, hensættelse til løn i fratrædelsesperioden samt fastholdelsesbonus, i alt 11,8 mio., hvor 3,6 mio. er udgiftsført i tidligere år.

8 Aktiebaseret vederlæggelse

I februar 2018, 2019 og 2020 blev medarbejderne i den danske del af koncernen tilbudt at deltage i et medarbejderaktieprogram. Aktieprogrammerne er matching shares-programmer, hvor deltagerne ved at erhverve B-aktier i selskabet (investeringsaktier) for egen regning, der er underlagt en treårig vestingperiode, opnår ret til vederlagsfri tildeling af én B-aktie i selskabet (matching share) pr. erhvervet investeringsaktie (1:1). Programmerne har en løbetid på tre år.

Betingelserne for at modtage matching shares er erhvervelse af investeringsaktier samt ansættelse på vestingtidspunktet, eller at deltageren er "good leaver".

Maksimalt antal betingede aktier	Direktion	Øvrige medarbejdere	I alt
Tildelte betingede aktier 1/3 2018	6.285	98.074	104.359
Annulleret, regnskabsåret 2017/18	0	-946	-946
Tildelte betingede aktier 1/3 2019	4.950	101.447	106.397
Annulleret, regnskabsåret 2018/19	0	-4.611	-4.611
Tildelte betingede aktier 1/3 2020	5.674	139.876	145.550
Annulleret, regnskabsåret 2019/20	0	-4.948	-4.948
Tildelte betingede aktier 30/9 2020	16.909	328.892	345.801

Dagsværdien pr. aktie er på tildelingstidspunktet 1. marts 2018 opgjort til 205,78 kr. Dagsværdien pr. aktie er på tildelingstidspunktet 26. februar 2019 opgjort til 210,96 kr. Dagsværdien pr. aktie er på tildelingstidspunktet 26. februar 2020 opgjort til 192,12 kr.

Forudsætningerne for opgørelsen af dagsværdien på tildelingstidspunktet er som følger:

Aktiekurs på tildelingstidspunktet, 1. marts 2018	218,50
Aktiekurs på tildelingstidspunktet, 26. februar 2019	215,50
Aktiekurs på tildelingstidspunktet, 26. februar 2020	204,00
Forventet varighed	3 år
Volatilitet	0,67
Risikofri rente	0,5 %
Udbytte af aktiens værdi	2 %

Volatiliteten er opgjort på baggrund af en 5 års observationsperiode for afkastet.

9 Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer

(tkr.)	2019/20	2018/19
PricewaterhouseCoopers	7.774	7.586
Andre revisorer	1.256	1.344
I alt	9.030	8.930
Honorar til PricewaterhouseCoopers kan specificeres således
Lovpligtig revision Andre erklæringsopgaver med sikkerhed	5.417 145	5.615 97
Skatterådgivning	924	854
Andre ydelser	1.288	1.020
I alt	7.774	7.586

Honorarer for ikke-revisionsydelser leveret af PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab til koncernen udgør 2 mio. (2018/19: 2 mio.) og består af review af skattemæssige opgørelser, review af opgørelser til brug for prækvalifikationer og diverse erklæringer samt anden generel regnskabs- og skatterådgivning.

10 Andre driftsindtægter og -omkostninger

(tkr.)	2019/20	2018/19
Andre driftsindtægter	44.783	29.734
Andre driftsomkostninger	-14.045	-4.257
I alt	30.738	25.477

Andre driftsindtægter i regnskabsåret 2019/20 og 2018/19 består primært af gevinst ved salg af anlægsaktiver. For både regnskabsåret 2019/20 og 2018/19 indgår ikke enkeltstående væsentlige poster.

Anvendt regnskabspraksis

Andre driftsindtægter og -omkostninger indeholder regnskabsposter af sekundær karakter i forhold til virksomhedens aktiviteter.

11 Finansielle indtægter og omkostninger

(tkr.)	2019/20	2018/19
Dagsværdiregulering af værdipapirer	0	589
Andre renteindtægter	11.093	9.558
Finansielle indtægter	11.093	10.147
Valutakurstab, netto	11.014	2.459
Dagsværdiregulering af værdipapirer	1.284	0
Renter vedrørende associerede virksomheder	24	1.302
Værdiregulering af option på køb af minoritetspost	-493	2.923
Låneomkostninger indregnet i kostprisen for aktiver	-127	-244
Prioritetsrenter	1.992	3.763
Renter, leasingforpligtelser	4.872	0
Andre renteomkostninger	16.010	29.831
Finansielle omkostninger	34.576	40.034
Finansielle poster, netto	-23.483	-29.887
Heraf opgjort efter den effektive rentes metode	-8.154	-5.083

Låneomkostninger er indregnet i kostprisen for opførte aktiver med en effektiv rentesats på 1% (2018/19: 1 %), svarende til koncernens gennemsnitlige låneomkostning.

Anvendt regnskabspraksis

Finansielle indtægter og omkostninger indeholder renter, kursgevinster og -tab vedrørende værdipapirer samt mellemværender og transaktioner i fremmed valuta, amortisering af finansielle aktiver og forpligtelser samt tillæg og godtgørelser under acontoskatteordningen med videre. Endvidere medtages realiserede og urealiserede gevinster og tab vedrørende afledte finansielle instrumenter, der ikke kan klassificeres som sikringsaftaler.

12 Selskabsskat

(tkr.)	2019/20	2018/19
Årets samlede skat kan opdeles således
Skat af årets resultat	151.397	112.072
Skat indregnet i anden totalindkomst	-3.873	-840
I alt	147.524	111.232
Skat af årets resultat kan opdeles således Aktuel skat	283.590	23.523
Årets regulering af udskudt skat og udskudt skatteaktiv I alt	-132.193 151.397	88.549 112.072
Skat indregnet i anden totalindkomst kan opdeles således
Aktuel skat	204	-2.433
Årets regulering af udskudt skat og udskudt skatteaktiv	-4.077	1.593
I alt	-3.873	-840
Skat af årets resultat kan forklares således
Beregnet 22 % skat af resultat før skat	116.585	104.002
Skatteeffekt af
Udenlandsk indkomst	7.705	1.934
Afvigelser vedrørende associerede virksomheder	717	552
Nedskrivninger i året	18.545	0
Medarbejderaktieprogram	4.314	2.425
Øvrige poster	3.531	3.159
I alt	151.397	112.072
Udskudt skat
Udskudt skat 1/10	512.186	440.942
Primoregulering iht. IFRS 15	0	-1.100
Overført til aktuel skat	-22.407	-20.382
Tilgang ved investering i dattervirksomheder	1.263	2.584
Årets udskudte skat indregnet i årets resultat	-132.193	88.549
Årets udskudte skat indregnet i anden totalindkomst	-3.873	1.593
Udskudt skat 30/9	354.976	512.186
Der indregnes således
Udskudt skat (aktiv)	-10.842	-24.369
Udskudt skat (forpligtelse)	365.818	536.555
I alt	354.976	512.186

(tkr.)	2019/20	2018/19
Udskudte skatteaktiver vedrører skattemæssigt fremførselsberettigede
underskud, der forventes udnyttet ved modregning i fremtidig skatteplig
tig indkomst og kan i al væsentlighed fremføres ubegrænset.
Udskudt skat vedrører
Immaterielle aktiver	8.283	16.785
Materielle aktiver	76.658	72.129
Igangværende arbejder	295.568	537.585
Øvrige kortfristede aktiver	-1.550	-7.125
Hensatte forpligtelser	-5.294	-1.155
Anden gæld	-11.689	-9.697
Fremførselsberettigede skattemæssige underskud	-7.000	-96.336
Udskudt skat 30/9	354.976	512.186
Udskudt skat, der forventes indfriet inden for 12 måneder	163.238	43.734
Skatteværdien af ikke-indregnede udskudte skatteaktiver udgør	7.511	8.506

Anvendt regnskabspraksis

Skat af årets resultat

Årets skat, der består af årets aktuelle skat og ændring i udskudt skat, indregnes i årets resultat, i anden totalindkomst eller direkte i egenkapitalen.

Ændring i udskudt skat som følge af ændringer i skattesatser indregnes i resultatopgørelsen.

Per Aarsleff Holding A/S er sambeskattet med alle danske dattervirksomheder. Den aktuelle danske selskabsskat fordeles mellem de sambeskattede selskaber i forhold til disses skattepligtige indkomster. De sambeskattede selskaber indgår i acontoskatteordningen.

Selskabsskat og udskudt skat

Udskudt skat måles efter den balanceorienterede gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsog skattemæssig værdi af aktiver og forpligtelser. Der indregnes dog ikke udskudt skat af midlertidige forskelle vedrørende ikke-skattemæssigt afskrivningsberettiget goodwill samt andre poster, hvis disse – bortset fra ved virksomhedsovertagelser – er opstået på anskaffelsestidspunktet uden at have effekt på det regnskabsmæssige resultat eller den skattepligtige indkomst.

12 Selskabsskat – fortsat

Udskudt skat måles på grundlag af de skatteregler og skattesatser, der med balancedagens lovgivning vil være gældende, når den udskudte skat forventes udløst som aktuel skat. I de tilfælde, hvor opgørelse af skatteværdien kan foretages efter alternative beskatningsregler, måles udskudt skat på grundlag af den planlagte anvendelse af aktivet henholdsvis afvikling af forpligtelsen.

Udskudt skat hensættes til dækning af den genbeskatning af underskud i udenlandske virksomheder, der vurderes at blive aktuel.

Udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdien af fremførselsberettigede skattemæssige underskud, indregnes under andre langfristede aktiver med den værdi, hvortil aktivet forventes at kunne realiseres, enten ved udligning i skat af fremtidig indtjening eller ved modregning i udskudte skatteforpligtelser.

Udskudte skatteaktiver og -forpligtelser præsenteres modregnet inden for samme juridiske skatteenhed.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Koncernen indregner udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdien af fremførselsberettigede skattemæssige underskud, såfremt det vurderes, at der foreligger overbevisende dokumentation for, at skatteaktiverne kan udnyttes inden for en overskuelig fremtid.

Vurderingen baseres på budgetter og forretningsplaner for de kommende tre år, herunder planlagte forretningsmæssige tiltag, der er udarbejdet under skyldig hensyntagen til faktiske realiserede resultater.

13 Resultat pr. aktie

(tkr.)	2019/20	2018/19
Årets resultat eksklusive minoritetsaktionærer (tkr.)	378.335	360.054
Gennemsnitligt antal aktier (tusinde stk.)	21.705	22.650
Gennemsnitligt antal egne aktier (tusinde stk.)	-1.574	-2.375
Gennemsnitligt antal aktier i omløb (tusinde stk.)	20.131	20.275
Gennemsnitligt antal udvandede aktier (tusinde stk.)	180	65
Udvandet gennemsnitligt antal aktier i omløb (tusinde stk.)	20.311	20.340
Resultat pr. aktie (aktuel)	18,79	17,76
Resultat pr. aktie (udvandet)	18,63	17,69

14 Immaterielle og materielle aktiver

(tkr.)	Goodwill	Patenter og andre immaterielle aktiver	Grunde og bygninger	Produktions- maskiner	Andre anlæg, anlæg og driftsmateriel og inventar	Materielle aktiver under opførelse	Leasing- aktiver
Kostpris 1/10 2019	308.006	253.932	1.196.198	3.238.889	348.541	37.336	428.419
Valutakursreguleringer	68	-250	-13.371	-40.999	-6.770	-868	0
Tilgang ved køb af virksomheder	6.388	42.061	1.573	15.976	574	0	32.336
Årets tilgang	0	2.088	20.441	298.231	64.339	144.772	77.341
Årets afgang	0	-995	-6.533	-261.623	-29.397	-13.917	-38.334
Overførsler	0	90	4.566	45.534	14.735	-64.925	0
Kostpris 30/9 2020	314.462	296.926	1.202.874	3.296.008	392.022	102.398	499.762
Af- og nedskrivninger 1/10 2019	40.383	160.457	349.878	1.951.552	204.776		0
Valutakursreguleringer	69	-154	-2.841	-25.585	-4.059		-1.638
Årets afskrivninger	0	50.566	35.498	303.039	55.007		156.037
Årets nedskrivninger	71.696	0	12.651	0	0		0
Afhændede aktiver i årets løb	0	-1.018	-3.914	-179.124	-25.755		-18.569
Af- og nedskrivninger 30/9 2020	112.148	209.851	391.272	2.049.882	229.969		135.830
Regnskabsmæssig værdi 30/9 2020	202.314	87.075	811.602	1.246.126	162.053	102.398	363.932
Kostpris 1/10 2018	308.277	237.788	1.155.392	3.090.173	307.663	36.144
Valutakursreguleringer	-271	-349	-6.007	-16.855	-1.953	-172
Tilgang ved køb af virksomheder	0	13.439	1.045	34.352	3.800	0
Årets tilgang	0	3.173	31.929	283.178	54.306	106.268
Årets afgang	0	-119	-2.973	-197.056	-26.185	-32.107
Overførsler	0	0	16.812	45.097	10.910	-72.797
Kostpris 30/9 2019	308.006	253.932	1.196.198	3.238.889	348.541	37.336
Af- og nedskrivninger 1/10 2018	40.654	123.753	314.497	1.808.407	180.340
Valutakursreguleringer	-271	-282	-1.085	-9.548	-827
Årets afskrivninger	0	36.996	38.592	312.201	48.485
Afhændede aktiver i årets løb	0	-10	-2.126	-159.508	-23.222
Af- og nedskrivninger 30/9 2019	40.383	160.457	349.878	1.951.552	204.776
Regnskabsmæssig værdi 30/9 2019	267.623	93.475	846.320	1.287.337	143.765	37.336

Goodwill

Af immaterielle aktiver er goodwill det eneste, der har ubestemmelig levetid.

Der er pr. 31/7 2020 foretaget værdiforringelsestest af goodwill. Nedskrivningstesten er foretaget på baggrund af den forretningsenhed eller det segment, der repræsenterer det laveste niveau for pengestrømsfrembringende enheder, som goodwill ved erhvervelsen med rimelig nøjagtighed har kunnet henføres til. For opkøbte aktiviteter og virksomheder, der ikke etableres som selvstændige enheder, men integreres i eksisterende enheder, er det således ikke muligt at foretage nedskrivningstest på det enkelte opkøb. I koncernens interne rapportering er den regnskabsmæssige værdi af goodwill i de enkelte pengestrømsfrembringende enheder henført til koncernens forretningssegmenter.

Genindvindingsværdien opgøres i hvert enkelt tilfælde som nytteværdien. Nytteværdien er beregnet som kapitalværdien af de forventede nettopengestrømme fra de pengestrømsfrembringende enheder. Nytteværdien sammenholdes med de regnskabsmæssige værdier af nettoaktiverne. De forventede pengestrømme er baseret på budgetter for årene 2020/21-2024/25 udarbejdet og godkendt af ledelserne for de pengestrømsfrembringende enheder. For regnskabsår efter budgetperioderne (terminalperioden) er der anvendt pengestrømme for den seneste budgetperiode korrigeret for forventede vækstrater.

Ved testene er anvendt en forventet vækst i pengestrømmene i terminalperioden i intervallet fra 0,6 % til 2,4 % (2018/19: 1,5 %). Vækstraten vurderes ikke at overstige den langsigtede gennemsnitlige vækstrate på selskabets markeder. Spredningen for de pengestrømsfrembringende enheder med hensyn til branche og geografisk placering er begrænset, hvorfor de vurderes at have identiske vækstrater.

Ud over vækst og den anvendte gennemsnitlige kapitalomkostning (tilbagediskonteringsfaktor) vurderes de primære forudsætninger at være omsætningsudvikling, overskudsgrad og fremtidige geninvesteringer. Udarbejdelse af budgetterne for 2020/21-2024/25 er baseret på tidligere erfaringer, herunder de budgetterede afkast

14 Immaterielle og materielle aktiver – fortsat

på ordreporteføljen, forventede ordrer og den planlagte kapacitet. Endvidere er der taget hensyn til udmeldte langsigtede forventninger om en fremtidig omsætningsvækst på 0-10 % pr. år, en overskudsgrad på 4,5-7 % og et solidt finansielt beredskab. Usikkerheder angående tidligere indtjening og mulige variationer i størrelsen eller placeringen af de projekterede pengestrømme er afspejlet i tilbagediskonteringsfaktorerne.

Værdiforringelsestestene har omfattet de pengestrømsfrembringende enheder Per Aarsleff A/S, Wicotec Kirkebjerg A/S, Centrum Pæle A/S, Entreprenørfirmaet Østergaard A/S, Aarsleff Rail A/S, Aarsleff Rohrsanierung GmbH, Ístak hf., Hansson & Knudsen A/S, Olimb Rørfornying Holding AS, Anker AB, Centrum Pile Limited, Per Aarsleff AO, Aarsleff Sp. z o.o., Banedrift AS, Dan Jord A/S og Vandfax A/S.

Nedenfor er specificeret nøgleforudsætningerne for de væsentligste pengestrømsfrembringende enheder:

		2019/20			2018/19
	Tilbage- diskonte- terminal- rings- faktor (%)	Vækst i perioden (%)	Bogført goodwill	Tilbage- værdi af diskonte- terminal- rings- (tkr.) faktor (%)	Vækst i perioden (%)	Bogført værdi af goodwill (tkr.)
Pengestrømsfrembringende enhed
Hansson & Knudsen A/S			0	8,6	1,5	71.696
Aarsleff Rohrsanierung GmbH	10,3	0,9	56.200	9,4	1,5	56.200
Olimb Rørfornying Holding AS	9,4	1,6	37.013	8,7	1,5	37.013
Entreprenørfirmaet
Østergaard A/S	9,1	1,1	26.554	8,5	1,5	26.554
Øvrige	7,6-9,8	0,6-2,4	82.547	7,8-8,7	1,5	76.160
I alt			202.314			267.623

Der er i regnskabsåret foretaget nedskrivning af goodwill i Hansson & Knudsen A/S (Anlæg & Byggeri-segmentet) med 71.696 tkr. Hansson & Knudsen er fortsat udfordret af svære markedsvilkår primært på Fyn med hård priskonkurrence til følge. Det har derfor ikke været muligt at realisere de forventede resultater, ligesom de anvendte budgetter i nedskrivningstesten ved beregning af kapitalværdien er påvirket heraf. Den anvendte diskonteringssats er i regnskabsåret 2018/19 fastsat til 8,5 %, mens den pr. 31. marts 2020 er fastsat til 9,1 % som følge af en øget markedsrisikopræmie. Værdiforringelsestestene har bortset fra Hansson & Knudsen ikke givet

Der er foretaget følsomhedsanalyser for at identificere den laveste vækst eller den største stigning i diskonteringsrenten for hver pengestrømsfrembringende enhed, uden at det vil medføre et nedskrivningsbehov. Sandsynlige ændringer i de grundlæggende forudsætninger vurderes ikke at ville medføre, at den regnskabsmæssige værdi af goodwill vil overstige genindvindingsværdien.

Anvendt regnskabspraksis Immaterielle aktiver

anledning til nedskrivning af goodwill til genindvindingsværdi.

Goodwill indregnes ved første indregning i balancen til kostpris. Efterfølgende måles goodwill til kostpris med fradrag af akkumulerede nedskrivninger.

Den regnskabsmæssige værdi af goodwill allokeres til koncernens pengestrømsfrembringende enheder på overtagelsestidspunktet. Fastlæggelsen af pengestrømsfrembringende enheder følger den ledelsesmæssige struktur og interne økonomistyring.

Patenter og andre immaterielle aktiver måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Der afskrives lineært over aftaleperioden eller brugstiden, hvis denne er kortere, p.t. svarende til 2-7 år. Afskrivningsgrundlaget reduceres med eventuelle nedskrivninger.

Materielle aktiver

Materielle aktiver måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen, indtil det tidspunkt hvor aktivet er klar til brug. For egne fremstillede aktiver omfatter kostprisen direkte og indirekte omkostninger til lønforbrug, materialer, komponenter og underleverandører samt låneomkostninger fra specifik og generel låntagning, der vedrører opførelsen af det enkelte aktiv.

14 Immaterielle og materielle aktiver – fortsat

Afskrivninger foretages lineært over aktivernes brugstid, der udgør:

Produktionsejendomme	20 år
Administrationsejendomme	10-50 år
Produktionsanlæg og maskiner	8-10 år
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar	5-10 år
Der afskrives ikke på grunde.

Afskrivningsgrundlaget opgøres under hensyntagen til aktivets scrapværdi og reduceres med eventuelle nedskrivninger. Scrapværdien fastsættes på anskaffelsestidspunktet og revurderes årligt.

Materielle aktiver nedskrives til genindvindingsværdien, såfremt denne er lavere end den regnskabsmæssige værdi.

Fortjeneste og tab ved afhændelse af materielle aktiver indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions- eller administrationsomkostninger eller andre driftsindtægter/-omkostninger og opgøres som forskellen mellem salgsværdien med fradrag af salgsomkostninger og den regnskabsmæssige værdi på salgstidspunktet.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

I forbindelse med test af nedskrivningsbehov for goodwill og andre langfristede aktiver, der testes for nedskrivningsbehov, anvendes ved beregningerne en række forudsætninger.

Skøn over fremtidige forventede nettopengestrømme baseres på budgetter og forretningsplaner for de kommende 5 år og fremskrivninger for efterfølgende år. Væsentlige parametre er omsætningsudvikling, overskudsgrad, fremtidige geninvesteringer og vækst samt den anvendte gennemsnitlige kapitalomkostning.

15 Leasing

Leasingaktiver

	Produktions- Andre anlæg, Grunde og anlæg og driftsmateriel
(tkr.)	bygninger	maskiner	og inventar	I alt
Leasingaktiver, effekt ved overgang 1/10 2019	97.853	108.207	222.359	428.419
Årets tilgang	16.177	21.918	39.246	77.341
Tilgang ved køb af virksomheder	0	31.308	1.028	32.336
Årets afgang	-489	-22.977	-14.868	-38.334
Årets afskrivninger	-23.796	-43.720	-69.952	-137.468
Valutakursreguleringer	597	760	281	1.638
Balance 30/9 2020	90.342	95.496	178.094	363.932

Leasingforpligtelse

(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
Forfald af leasingforpligtelser
Forfald inden for 1 år	128.312
Forfald mellem 1 og 5 år	211.346
Forfald over 5 år	31.948
Total ikke-diskonteret leasingforpligtelse	371.606
Leasingforpligtelse indregnet i balancen
Kortfristet	128.285
Langfristet	234.316
Beløb indregnet i resultatopgørelsen
Renteomkostninger relateret til leasingforpligtelser	4.872
Variable leasingbetalinger ikke indregnet som en del af leasingforpligtelsen	0
Omkostninger relateret til kortfristede leasingaftaler (under 12 måneder)	246.114
Omkostninger relateret til leasingaftaler med lav værdi	30.749

15 Leasing – fortsat

Effekt af overgang til IFRS 16 Leasing

(tkr.)	1/10 2019
Forpligtelser vedrørende operationel leasing som oplyst i årsrapport 30/9 2019	325.841
Tilbagediskonteret med den alternative lånerente pr. 1/10 2019	319.781
Leasingforpligtelser, hvor aktivet endnu ikke er leveret	-26.379
Forlængelses- og opsigelsesoptioner, der med rimelig sikkerhed vil blive udnyttet samt variable leasingbetalinger, baseret på et indeks	135.017
Leasingforpligtelser indregnet pr. 1/10 2019	428.419

Leasing

For regnskabsåret 2019/20 har koncernen betalt 139.870 tkr. vedrørende leasingkontrakter, heraf udgør rentebetalinger relateret til indregnede leasingforpligtelser 4.872 tkr. og afdrag på indregnet leasinggæld 134.998 tkr.

Anvendt regnskabspraksis Leasing - gældende fra 1. oktober 2019

Et leasingaktiv og en leasingforpligtelse indregnes i balancen, når koncernen i henhold til en indgået leasingaftale vedrørende et specifikt identificerbart aktiv får stillet leasingaktivet til rådighed i leasingperioden, og når koncernen opnår ret til stort set alle de økonomiske fordele fra brugen af det identificerede aktiv og retten til at bestemme over brugen af det identificerede aktiv.

Aarsleff har leaset ejendomme, køretøjer og andet produktionsudstyr. Leasingkontrakter er typisk indgået for faste perioder, men kan have forlængelsesoptioner inkluderet i leasingperioden. Lejevilkår forhandles på individuelt grundlag og indeholder forskellige betingelser, herunder betalingsbetingelser, opsigelsesrettigheder, vedligeholdelse, indskud, garantier osv. Nogle leasingkontrakter vedrørende fast ejendom indeholder variable ydelser, der er knyttet til et indeks, fx et forbrugerprisindeks, der også indregnes i leasingforpligtelsen.

Leasingforpligtelser måles ved første indregning til nutidsværdien af de fremtidige leasingydelser tilbagediskonteret med en alternativ lånerente. Aarsleff har ved vurdering af den forventede lejeperiode identificeret den uopsigelige lejeperiode i aftalen tillagt perioder omfattet af en forlængelsesoption, som ledelsen er rimelig sikker på at udnytte, og tillagt perioder omfattet en opsigelsesoption, som ledelsen med rimelig sikkerhed forventer ikke at udnytte. Leasingforpligtelsen måles til amortiseret kostpris under den effektive rentes metode. Leasingforpligtelsen genberegnes, når der er ændringer i et indeks eller en rente, eller hvis koncernen ændrer sin vurdering af, om en købs-, forlængelses- eller opsigtelsesoption med rimelig sandsynlighed forventes udnyttet.

Leasingaktivet måles ved første indregning til kostpris, hvilket svarer til værdien af leasingforpligtelsen korrigeret for forudbetalte leasingbetalinger med tillæg af direkte relaterede omkostninger og estimerede omkostninger til nedrivning, istandsættelse eller lignende fratrukket modtagne rabatter eller andre typer af incitamentsbetalinger fra leasinggiver.

Efterfølgende måles aktivet til kostpris fratrukket akkumulerede af- og nedskrivninger. Leasingaktivet afskrives over den korteste af leasingperioden og leasingaktivets brugstid. Afskrivningerne indregnes lineært i resultatopgørelsen.

Leasingaktivet justeres for ændringer i leasingforpligtelsen som følge af ændringer i vilkårene i leasingaftalen.

Leasingaktiver afskrives lineært over den forventede lejeperiode, der udgør:

Salgs- og administrationsejendomme	10-50 år
Produktionsanlæg og maskiner	8-10 år
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar	5-10 år

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Ved tilbagediskontering af leasingbetalingerne til nutidsværdi har Aarsleff anvendt den alternative lånerente, som udgør omkostningen ved at optage ekstern finansiering for et tilsvarende aktiv med en finansieringsperiode, som svarer til løbetiden af leasingaftalen og i den valuta, som leasingbetalinger afregnes i. Den anvendte gennemsnitlige vægtede alternative lånerente udgjorde pr. 1. oktober 2019 2,3% for ejendomme og 1,1 % for køretøjer og andet produktionsudstyr.

Aarsleff har foretaget et skøn over, hvilke forlængelses- henholdsvis opsigelsesoptioner, der med rimelig sandsynlighed forventes udnyttet. For ejendomme er den sandsynlige lejeperiode vurderet på baggrund af det strategiske sigte med de enkelte ejendomme. For lejeaftaler af andet produktionsudstyr er den sandsynlige lejeperiode vurderet i forhold til den forventede afvikling af de enkelte entreprisekontrakter.

Leasing - gældende før 30. september 2019

Leasingkontrakter, hvor koncernen har alle væsentlige risici og fordele forbundet med ejendomsretten, behandles som finansielle leasingkontrakter. Andre leasingkontrakter behandles som operationelle leasingkontrakter. Ydelser i forbindelse med operationel leasing indregnes i resultatopgørelsen over leasingperioden.

16 Kapitalandele i associerede virksomheder og joint ventures

(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
Associerede virksomheder
Koncernen har kapitalandele i to associerede virksomheder i segmentet
Rørteknik, samt en virksomhed i segmentet Anlæg & Byggeri. Alle er
individuelt uvæsentlige, og regnskabmæssigt måles de efter den indre
værdis metode.
Samlet regnskabsmæssig værdi	1.095	6.600
Samlet andel af
Resultat efter skat	10.197	7.590
Totalindkomst i alt	10.197	7.590
Joint ventures
Ud over ovenstående kapitalandele i associerede virksomheder har kon
cernen også kapitalandele i et joint venture, der er individuelt uvæsent
ligt, og som ligeledes måles efter den indre værdis metode.
Samlet regnskabsmæssig værdi	0	2.174
Samlet andel af
Resultat efter skat	-193	0
Totalindkomst i alt	-193	0

Aarsleff-koncernen besidder 50 % af stemmerne i Nelis Infra-Aarsleff JV. Aktiviteten i joint venturet er ophørt, og joint venturet er likvideret pr. 1. november 2020.

Anvendt regnskabspraksis

Resultat i associerede virksomheder og joint ventures

Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder og joint ventures indgår i koncernens resultatopgørelse efter regulering for urealiserede interne avancer/tab og med fradrag af eventuel nedskrivning af goodwill.

Kapitalandele i associerede virksomheder og joint ventures

Kapitalandele i associerede virksomheder og joint ventures måles efter den indre værdis metode.

I balancen måles kapitalandelene til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes regnskabsmæssige indre værdi med fradrag eller tillæg af urealiserede koncerninterne avancer og tab og med tillæg af den regnskabsmæssige værdi af goodwill. Associerede virksomheder og joint ventures med negativ regnskabsmæssig indre værdi

måles til 0 kr. Såfremt koncernen har en retlig eller faktisk forpligtelse til at dække den associerede virksomheds eller joint venturets underbalance, indregnes denne under forpligtelser.

Eventuelle tilgodehavender hos associerede virksomheder og joint ventures nedskrives i det omfang, tilgodehavendet vurderes uerholdeligt.

Ved køb af kapitalandele i associerede virksomheder og joint ventures anvendes overtagelsesmetoden, jf. beskrivelsen af virksomhedssammenslutninger.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Aarsleff deltager i en række joint arrangements, herunder konsortier og arbejdsfællesskaber, hvor den regnskabsmæssige behandling er afhængig af klassifikationen af det enkelte joint arrangement og dermed vurderingen af de konkrete kontraktuelle forhold og omstændigheder i øvrigt.

Hovedparten af disse joint arrangements etableres, når Aarsleff indgår entreprisekontrakt i fællesskab med en anden entreprenørvirksomhed. Etableringen af det pågældende joint arrangement sker parallelt med indgåelse af entrepriseaftalen med bygherren og påvirker således ikke de rettigheder og forpligtelser, som aftales med bygherren. De kontraktuelle forhold omkring gennemførelsen af sådanne enkeltstående kontrakter medfører derfor sædvanligvis, at parterne er direkte berettigede og forpligtede over for bygherren, hvilket medfører, at parterne har direkte rettighed over det pågældende joint arrangements aktiver og hæfter direkte for det pågældende joint arrangements forpligtelser. Sådanne joint arrangements klassificeres derfor som joint operations. Som følge af individuelle kontraktforhold kan bedømmelsen af, hvorvidt det pågældende joint arrangement skal klassificeres som joint operation, være behæftet med en ledelsesmæssig vurdering.

I enkelte tilfælde indgår Aarsleff i joint arrangements, der etableres med henblik på et mere vedvarende strategisk samarbejde, som ikke er baseret på indgåelse af enkeltstående entreprisekontrakter. Disse har karakter af en fælles virksomhed, hvor parterne har rettigheder over nettoaktiverne. De kontraktuelle forhold medfører derfor, at sådanne arbejdsfællesskaber klassificeres som joint ventures.

17 Varebeholdninger

(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
Råvarer og hjælpematerialer	224.430	222.387
Færdigvarer	100.655	101.231
I alt	325.085	323.618

Anvendt regnskabspraksis

Varebeholdninger måles til kostpris opgjort efter FIFO-princippet eller nettorealisationsværdi for de enkelte varegrupper, hvis denne værdi er lavere.

Kostpris for råvarer, hjælpematerialer samt handels- og omkostningsvarer omfatter fakturapris med tillæg af de direkte medgåede omkostninger ved anskaffelsen.

Kostpris for færdigvarer omfatter anskaffelsesprisen for materialer og direkte løn med tillæg af indirekte fremstillingsomkostninger. Finansieringsomkostninger i fremstillingsperioden indregnes ikke.

18 Igangværende arbejder

(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
Salgsværdi af entreprisekontrakter	14.180.929	15.473.019
Acontofaktureringer	-14.356.537 -15.736.594
I alt	-175.608	-263.575
Der indregnes således
Tilgodehavender	981.287	1.034.488
Kortfristede forpligtelser	-1.156.895	-1.298.063
I alt	-175.608	-263.575
Forudbetalinger fra kunder vedrørende ikke-påbegyndte entrepriser	91.152	22.567
Tilbageholdte betalinger	66.710	72.852
Kontraktaktiver vedrørende omkostninger til at opfylde entreprisekontrakter	12.050	12.575
Årets afskrivninger, indregnet under produktionsomkostninger	525	525

Kontraktaktiver og -forpligtelser består af igangværende arbejder.

Salgsværdien af igangværende arbejder pr. 30. september 2020 er faldet sammenholdt med 30. september 2019. Faldet skyldes afslutning af en række store igangværende projekter, herunder havneprojekter. Niveauet er stadig højt, hvilket skyldes et højt aktivitetsniveau på en række store byggerier samt de endnu ikke-afsluttede havneprojekter.

Acontofaktureringer er ligeledes faldet pr. 30. september 2020 sammenholdt med 30. september 2019, hvilket skyldes afslutning af en række store projekter og opstart af færre nye store projekter.

Anvendt regnskabspraksis

Igangværende arbejder for fremmed regning måles for de enkelte leveringsbetingelser til salgsværdien af de udførte arbejder fratrukket acontofaktureringer og nedskrivninger til imødegåelse af forventede tab.

Salgsværdien for leveringsforpligtelserne opgøres på baggrund af færdiggørelsesgraden på balancedagen og de samlede forventede indtægter på det enkelte igangværende arbejde. Ved opgørelsen af de samlede forventede indtægter tages der hensyn til begrænsningerne for indregning af variable vederlag, herunder indregningen af claims, ekstraarbejder og variationer. Færdiggørelsesgraden fastlægges på baggrund af en vurdering af det udførte

18 Igangværende arbejder – fortsat 19 Entreprisedebitorer

arbejde, normalt beregnet som forholdet mellem afholdte omkostninger og de samlede forventede omkostninger på det enkelte igangværende arbejde.

Når det er sandsynligt, at de totale omkostninger overstiger de totale indtægter på et igangværende arbejde, hensættes der til imødegåelse af det samlede forventede tab på entreprisen. Når salgsværdien ikke kan opgøres pålideligt, måles salgsværdien til de medgåede omkostninger eller nettorealisationsværdien, hvis denne er lavere.

Entreprisekontrakter, hvor salgsværdien af det udførte arbejde overstiger acontofaktureringer og forventede tab, indregnes under tilgodehavender. Entreprisekontrakter, hvor acontofaktureringer og forventede tab overstiger salgsværdien, indregnes under forpligtelser. Forudbetalinger fra kunder indregnes under forpligtelser.

Omkostninger i forbindelse med salgs- og tilbudsarbejde til opnåelse af kontrakter omkostningsføres i resultatopgørelsen i det regnskabsår, hvor de afholdes. Specifikke eksterne omkostninger, som direkte vedrører en kontrakt, indregnes som et aktiv og amortiseres over kontraktperioden.

Ved kontraktindgåelse anvendes typisk betalingsbetingelser, der er i overensstemmelse med regelsættet AB92/ AB18. Der kan dog afviges herfra som følge af individuel forhandling.

Sædvanligvis foretages fakturering enten i overensstemmelse med en fastlagt rateplan baseret på fastlagte milestones eller aconto efter udført arbejde.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

En væsentlig forudsætning for anvendelsen af produktionsprincippet er, at de enkelte entreprisers indtægter og omkostninger kan estimeres pålideligt. Variable vederlag medtages først i omsætningen, når det er højst sandsynligt, at der ikke i efterfølgende perioder vil skulle ske tilbageførsel på kontrakten som helhed. Denne vurdering foretages løbende på de enkelte entreprisekontrakter. Forventede indtægter og omkostninger på en entreprisekontrakt kan ændre sig, efterhånden som entreprisen udføres, og usikkerheder afklares. Tilsvarende kan der under entreprisens udførelse ske ændringer til kontrakten, ligesom forudsætninger for kontraktens udførelse kan vise sig ikke at være opfyldt. Vurderingen af uoverensstemmelser vedrørende ekstraarbejder, tidsfristforlængelse, krav om dagbod mv. foretages med udgangspunkt i forholdenes karakter, forhandlingsstadie og tidligere erfaringer. Dermed foretages en vurdering af sandsynligheden for udfaldet af den enkelte sag.

Koncernens interne forretningsprocesser, økonomistyring og beregningsværktøjer understøtter sammen med projektledelsens viden og erfaringer, at igangværende arbejder kan måles pålideligt i overensstemmelse med produktionsprincippet.

(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
Dagsværdien af tilgodehavender anses at svare til
den regnskabsmæssige værdi.
Nedskrivning, entreprisedebitorer 1/10	48.963	32.263
Årets tilgang	6.281	20.315
Årets afgang:
– Anvendt	-5.731	-589
– Tilbageført	-3.351	-3.026
Nedskrivning, entreprisedebitorer 30/9	46.162	48.963
Nedskrivninger indeholdt i tilgodehavender, som er
indregnet i resultatopgørelsen	2.930	17.289
Der foretages løbende opfølgning på udestående tilgodehavender. Hvor der
opstår usikkerhed om en kundes evne eller vilje til at betale et tilgode
havende, og det skønnes, at fordringen er risikobehæftet, foretages der
nedskrivning til dækning af denne risiko. Individuelt værdiforringede entre
prisedebitorer og nedskrivninger herpå registreres på særskilte konti, der begge er indeholdt i den regnskabsmæssige værdi af entreprisedebitorer.
Saldoen på entreprisedebitorer forfalder således
Ikke-forfaldne saldi	1.969.029	2.145.944
Forfaldne saldi
Under 30 dage	234.593	468.579
Mellem 30 og 90 dage	56.532	71.375
Over 90 dage	155.250	154.453
I alt	2.415.404	2.840.351
Tilgodehavender, der forfalder til betaling mere end
et år efter balancetidspunktet	0	45

For beskrivelse af kreditrisiko henvises til note 23.

Aarsleff anvender den forenklede IFRS 9-metode til måling af forventede kredittab, der er baseret på forventet tab for alle entreprisedebitorer. For at måle det forventede kredittab er entreprisedebitorer grupperet efter

19 Entreprisedebitorer – fortsat

karakteristika og antal forfaldne dage. De forventede tabsprocenter er baseret på betalingsprofilerne for salg over en periode på 60 måneder inden henholdsvis 30. september 2020 og 30. september 2019, og de tilsvarende historiske kredittab, der er realiseret i denne periode. De historiske tab justeres for at afspejle aktuelle og fremadrettede forventede forhold, der påvirker kundernes evne til at afvikle tilgodehavenderne. Aarsleff opererer i lande, hvor der erfaringsmæssigt kan være risiko for tab som følge af ændringer i både politiske og konjunkturmæssige faktorer, og justerer derfor de historiske tabssatser baseret på forventede ændringer i disse faktorer.

Forventede tab på tilgodehavender fra salg og entreprisekontrakter ud fra en vægtet tabsprocent fordeler sig således:

		Tilgode-
		havende	Forventet
(tkr.)	Tabsprocent	beløb	tab	Total
30/9 2020
Ikke-forfaldne saldi	0,5 %	2.965.384	15.067	2.950.317
Under 30 dage	3,7 %	243.709	9.117	234.592
Mellem 30 og 90 dage	7,6 %	61.163	4.631	56.532
Over 90 dage	10,1 %	172.597	17.347	155.250
I alt	1,3 %	3.442.853	46.162	3.396.691
30/9 2019
Ikke-forfaldne saldi	0,4 %	3.194.726	14.294	3.180.432
Under 30 dage	2,4 %	480.330	11.751	468.579
Mellem 30 og 90 dage	7,2 %	76.879	5.504	71.375
Over 90 dage	10,1 %	171.867	17.414	154.453
I alt	1,2 %	3.923.802	48.963	3.874.839

20 Værdipapirer

(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
Obligationsbeholdning	612.281	412.856
Beholdning 30/9	612.281	412.856

21 Egenkapital

Aktiekapital

Selskabskapitalen består af 27.000 A-aktier a 100 kr. og 19.035.000 B-aktier a 2 kr. Den nominelle værdi udgør henholdsvis 2.700 tkr. og 38.070 tkr.

A-aktierne er tillagt ti gange stemmeret i forhold til B-aktierne. A-aktierne er ikke omsætningspapirer.

Der henvises i øvrigt til omtalen under Aktionærinformation.

		Antal aktier		Nominel værdi (tkr.)	% af aktiekapitalen
(tkr.)	2019/20	2018/19	2019/20	2018/19	2019/20	2018/19
Egne aktier (B-aktier)
Beholdning 1/10		2.475.624 2.369.359	4.952	4.739	10,93	10,46
Kapitalnedsættelse	-2.265.000	0	-4.530	0	-10,00	0,00
Aktiekapital efter
kapitalnedsættelse		210.624 2.369.359	422	4.739	1,04 1	10,46
Årets tilgang	145.550	106.397	291	213	0,71	0,47
Årets afgang	0	-132	0	0	0	0,00
Beholdning 30/9		356.174 2.475.624	713	4.952	1,75	10,93

1 Efter kapitalnedsættelsen kan beholdningen af egne aktier på 0,93 % omregnes til 1,04 % af den samlede aktiekapital.

Regnskabsårets køb af egne aktier er foretaget med henblik på afdækning af forpligtelsen til matching shares i medarbejderaktieprogrammet.

Der er i regnskabsåret foretaget nedsættelse af selskabets aktiekapital fra nominelt 45.300 tkr. med nominelt 4.530 tkr. til nominelt 40.770 tkr. Kapitalnedsættelsen er foretaget ved annullering af en del af selskabets beholdning af egne B-aktier, i alt nominelt 4.530 tkr. fordelt på 2.265.000 B-aktier a nominelt 2 kr.

Til vedtagelse af beslutning om ændring af vedtægterne eller selskabets opløsning kræves, at aktionærer svarende til mindst 2/3 af de afgivne stemmer såvel som af den på generalforsamlingen repræsenterede stemmeberettigede kapital stemmer for forslaget.

21 Egenkapital – fortsat 22 Hensatte forpligtelser

Anvendt regnskabspraksis

Foreslået udbytte

Udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på generalforsamlingen. Foreslået udbytte, som forventes udbetalt for regnskabsåret, vises som en særskilt post under egenkapitalen.

Egne kapitalandele

Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte for egne kapitalandele indregnes under egenkapitalen.

Reserve for valutakursregulering

Reserve for valutakursregulering i koncernregnskabet omfatter kursdifferencer opstået ved omregning af regnskaber for udenlandske virksomheder fra deres funktionelle valutaer til koncernens præsentationsvaluta (danske kroner).

Ved hel eller delvis realisation af nettoinvesteringen indregnes valutakursreguleringerne i resultatopgørelsen.

Reserve for sikringstransaktioner

Reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
Hensatte forpligtelser 1/10	148.023	126.977
Anvendt i året	-20.657	-32.428
Tilgang ved køb af virksomheder	0	766
Ubenyttede forpligtelser tilbageført	-27.047	-30.402
Hensat for året	66.232	83.140
Valutakursreguleringer	-528	-30
Hensatte forpligtelser 30/9	166.023	148.023
Der indregnes således
Langfristede forpligtelser	94.936	81.985
Kortfristede forpligtelser	71.087	66.038
I alt	166.023	148.023

Hensatte forpligtelser omfatter blandt andet forpligtelser på afsluttede entrepriser, herunder garantiforpligtelser, hvor garantien løber i op til 5 år fra afleveringstidspunktet. Hovedparten af omkostningerne forventes afholdt inden for 3 år.

Anvendt regnskabspraksis

Hensatte forpligtelser indregnes, når koncernen har en retlig eller faktisk forpligtelse som følge af begivenheder i regnskabsåret eller tidligere år, når det er sandsynligt, at indfrielsen vil medføre et forbrug af økonomiske ressourcer, og når beløbet vedrørende forpligtelsen kan opgøres pålideligt.

Ved målingen af hensatte forpligtelser foretages tilbagediskontering af de omkostninger, der er nødvendige for at afvikle forpligtelsen, såfremt dette har en væsentlig effekt på målingen af forpligtelsen.

Garantiforpligtelser indregnes i takt med kontrakternes udførelse og måles ud fra et erfaringsmæssigt grundlag.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Vurderingen af hensatte forpligtelser for afsluttede entreprisearbejder er baseret på historiske erfaringer med tilsvarende arbejder. Aarsleff anvender løbende nye metoder og teknologier i forbindelse med udførelsen af entreprisekontrakter. I sådanne tilfælde inddrages konkrete vurderinger af, i hvilket omfang der kan forventes garantiforpligtelser.

23 Kredit-, rente- og valutarisiko samt anvendelse af finansielle instrumenter

Kategorier af finansielle instrumenter

	Regnskabsmæssig værdi			Dagsværdi
(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019	30/9 2020	30/9 2019
Koncernens kategorier af
finansielle instrumenter:
Entreprisedebitorer	2.415.404	2.840.351	2.415.404	2.840.351
Igangværende arbejder	981.287	1.034.488	981.287	1.034.488
Tilgodehavender hos associerede
virksomheder og joint ventures	16.538	6.037	16.538	6.037
Andre tilgodehavender	76.203	118.347	76.203	118.347
Likvide beholdninger	1.077.116	658.142	1.077.116	658.142
Tilgodehavender til amortiseret kostpris	4.566.548	4.657.365	4.566.548	4.657.365
Værdipapirer	612.281	412.856	612.281	412.856
Finansielle aktiver målt til dagsværdi
over resultatopgørelsen	612.281	412.856	612.281	412.856
Afledte finansielle instrumenter indgået til sikring	-16.443	-781	-16.443	-781
Afledte finansielle instrumenter indgået
til sikring af fremtidige pengestrømme	-16.443	-781	-16.443	-781
Anden gæld (earn out)	64.040	68.210	64.040	68.210
Finansielle forpligtelser målt til
dagsværdi over resultatopgørelsen	64.040	68.210	64.040	68.210
Prioritetsgæld	106.952	137.130	107.203	137.290
Kreditinstitutter	276.643	466.398	276.643	466.398
Leasinggæld	362.601	0	362.601	0
Anden gæld, langfristet (fondsferiepenge)	299.612	0	299.612	0
Igangværende arbejder	1.156.895	1.298.063	1.156.895	1.298.063
Leverandørgæld	1.607.029	1.474.005	1.607.029	1.474.005
Finansielle forpligtelser målt
til amortiseret kostpris	3.809.732	3.375.596	3.809.983	3.375.756

Dagsværdimåling

Koncernen anvender dagsværdibegrebet i forbindelse med visse oplysningskrav og til indregning og måling af finansielle instrumenter. Dagsværdien defineres som den pris, der kan opnås ved at sælge et aktiv, eller som skal betales for at overdrage en forpligtelse i en almindelig transaktion mellem markedsdeltagere (exit price). Aktiver og forpligtelser, der måles til dagsværdi, eller hvor der oplyses om dagsværdi, kategoriseres i henhold til et dagsværdihierarki med tre niveauer, der er baseret på input til de værdiansættelsesmetoder, der benyttes til at måle dagsværdien. Dagsværdimåling baseres i videst muligt omfang på markedsværdier på aktive markeder (niveau 1) eller alternativt på værdier, der er udledt af observerbare markedsinformationer (niveau 2). I det omfang sådanne observerbare informationer ikke er til stede eller ikke kan anvendes uden væsentlige modifikationer, anvendes anerkendte værdiansættelsesmetoder og rimelige skøn som grundlag for dagsværdier (niveau 3).

Kortfristede tilgodehavender til amortiseret kostpris samt kortfristede finansielle forpligtelser Dagsværdi af kortfristede tilgodehavender til amortiseret kostpris og kortfristede finansielle forpligtelser anses

ikke for at afvige væsentligt fra bogført værdi.

Værdipapirer Værdipapirer værdiansættes til noterede priser eller priskvoteringer. Dette er dagsværdimåling på niveau 1 i henhold til det anvendte dagsværdihierarki.

Prioritetsgæld

Dagsværdien af realkreditgæld er opgjort på baggrund af dagsværdien af de underliggende obligationer. Dette er en dagsværdimåling i henhold til niveau 2 i henhold til det anvendte dagsværdihierarki.

Afledte finansielle instrumenter

Valutaterminskontrakter værdiansættes på baggrund af eksternt beregnede dagsværdier baseret på almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker. Dette er dagsværdimåling på niveau 2 i henhold til det anvendte dagsværdihierarki.

23 Kredit-, rente- og valutarisiko samt anvendelse af finansielle instrumenter – fortsat

Betinget købsvederlag

Dagsværdien af det betingede købsvederlag (earn out) ved overtagelsen af Olimb Rørfornying Holding AS pr. 31. august 2017 er estimeret på baggrund af indkomstmetoden. Estimatet er baseret på vægtede sandsynligheder af earn out-aftalens forventede betalinger tilbagediskonteret med en diskonteringsrente på 2 %. Den samlede betaling udgør minimum 23 mio. og afhænger af den fremtidige indtjening i de overtagne virksomheder. Dette er dagsværdimåling på niveau 3 i henhold til det anvendte dagsværdihierarki. Ved beregning af estimatet er de forventede resultater en nøgleforudsætning. En ændring i de forventede resultater på +1 % medfører en forøgelse af earn outen på 2 mio. Ændringen i dagsværdi på earn out-aftalen er indregnet under henholdsvis finansielle indtægter i resultatopgørelsen med 493 tkr. (2018/19: finansielle omkostninger med 2.923 tkr.) samt under kapitalandele med -3.677 tkr. (2018/19: -5.710 tkr.) svarende til minoritetens andel af udloddet udbytte.

(tkr.)	2019/20	2018/19
Regnskabsmæssig værdi 1/10	68.210	131.997
Regulering i resultatopgørelsen	-493	2.923
Udbytte/del-indfrielse	-3.677	-66.710
Regnskabsmæssig værdi 30/9	64.040	68.210

Likviditetsrisiko

Det er koncernens politik at have en betydelig likviditetsreserve. Koncernens stabile og gode soliditet medfører høj kreditværdighed, der kommer til udtryk i hensigtsmæssige kreditfaciliteter og lånetilsagn på både kort og langt sigt.

For hovedparten af koncernens datterselskaber er der etableret cash pool-aftale.

Koncernens gældsforpligtelser forfalder som følger:

		Regnskabs- Kontraktlige
	mæssig	penge-	Inden for			Efter
(tkr.)	værdi	strømme 1	1 år	1-2 år	2-5 år	5 år
30/9 2020
Ikke-afledte finansielle instrumenter
Prioritetsgæld	106.952	109.333	9.902	14.770	27.303	57.358
Kreditinstitutter	276.643	277.942	273.492	4.450	0	0
Leverandørgæld	1.607.029	1.607.029	1.607.029	0	0	0
Anden gæld	363.652	363.652	299.612	64.040	0	0
Afledte finansielle instrumenter
Afledte finansielle instrumenter indgået
til sikring af fremtidige pengestrømme	16.443	16.443	-678	1.854	7.799	7.468
Gældsforpligtelser i alt	2.370.719	2.374.399	2.189.357	85.114	35.102	64.826
30/9 2019
Ikke-afledte finansielle instrumenter
Prioritetsgæld	137.130	141.157	14.578	14.005	29.001	83.573
Kreditinstitutter	466.398	466.398	458.174	2.002	6.222	0
Leverandørgæld	1.474.005	1.474.005	1.474.005	0	0	0
Anden gæld	68.210	68.210	0	0	68.210	0
Afledte finansielle instrumenter
Afledte finansielle instrumenter indgået
til sikring af fremtidige pengestrømme	781	781	-7.376	-1.847	1.384	8.620
Gældsforpligtelser i alt	2.146.524	2.150.551	1.939.381	14.160	104.817	92.193

1 Alle pengestrømme er ikke-diskonterede og omfatter alle forpligtelser ifølge indgåede aftaler, hvilket blandt andet omfatter fremtidige rentebetalinger på lån.

Koncernens likviditetstræk kan fuldt ud dækkes af det løbende driftsoverskud samt mulighed for træk på kreditfaciliteter og refinansiering.

23 Kredit-, rente- og valutarisiko samt anvendelse af finansielle instrumenter – fortsat

Valutarisiko

Valutarisici styres centralt i Aarsleff-koncernen. Det er koncernens strategi at afdække den valutarisiko, der knytter sig til indgåede entreprisekontrakter og andre valutaforretninger gennem en optimering af det kommercielle valutaflow. Aarsleffs politik er, at minimum 50 % af det forventede dækningsbidrag i entreprisekontrakter skal sikres ved optimering af det kommercielle valutaflow. For at minimere valutakursrisiko er målet, at entreprisekontrakter i udenlandsk valuta søges indgået i euro, alternativt samme valuta som omkostningsvaluta med henblik på at opnå størst mulig naturlig afdækning. Valutakursrisikoen i tilbudsfasen, indtil entreprisekontrakten indgås, afdækkes normalt ikke.

Der oprettes normalt valutakassekreditter på baggrund af en løbende opgørelse af valutaeksponeringen i de væsentligste valutaer. Herudover anvendes terminskontrakter til sikring af fremtidige pengestrømme i form af entrepriseindtægter, men udelukkende hvor kontrakt er indgået. Ineffektivitet skyldes primært tidsmæssige forskydninger i forhold til det forventede tidspunkt for modtagelse af indtægter eller afholdelse af udgifter.

Kursregulering af investeringer i dattervirksomheder og associerede virksomheder i udlandet med en anden funktionel valuta end moderselskabets indregnes direkte i anden totalindkomst. Kursrisici, der relaterer sig hertil, afdækkes ikke. Kort- og langfristede tilgodehavender i tilknyttede virksomheder kurssikres normalt ikke.

Koncernens mellemværender i fremmed valuta (eksklusive valutaer i euro-samarbejdet) samt de relaterede sikringstransaktioner er sammensat således:

Nettoposition pr. 30. september

(tkr.)	30/9 2020				30/9 2019
Valuta	Finansielle	Finansielle aktiver forpligtelser	Heraf sikret	Netto- position	Heraf virk- somheder med anden funktionel valuta	Netto- position	Heraf virk- somheder med anden funktionel valuta
SEK	266.334	-71.751	0	194.583	157.977	158.591	155.948
PLN	196.447	-120.300	0	76.147	76.708	98.766	96.929
GBP	39.983	-88.259	0	-48.276	-45.427	-55.163	-47.005
USD	88.216	-95.562	0	-7.346	0	-9.338	-405
RUB	27.822	-26.038	4.468	6.252	6.228	2.203	2.204
ISK	111.944	-86.298	0	25.646	25.646	25.249	25.249
NOK	213.833	-133.302	20.422	100.953	120.303	81.775	112.662
Øvrige	2.296	-93	0	2.203	0	477	0
Total	946.875	-621.603	24.890	350.162	341.435	302.560	345.582
Betaling/ udløbsprofil kan specificeres således:
Under 1 år	946.875	-603.531	24.890	368.234	356.454	333.207	374.992
1-5 år	0	-11.079	0	-11.079	-8.026	-17.960	-16.723
Efter 5 år	0	-6.993	0	-6.993	-6.993	-12.687	-12.687
Total	946.875	-621.603	24.890	350.162	341.435	302.560	345.582

19.458

23 Kredit-, rente- og valutarisiko samt anvendelse af finansielle instrumenter – fortsat

De isolerede effekter af en stigning i valutakurserne på 10 % pr. 30. september 2020 over for danske kroner kan specificeres således (beløb før skat):

Afledte finansielle instrumenter

Koncernen har indgået valutaterminskontrakter samt oprettet valutakassekreditter til sikring af fremtidige pengestrømme på entreprisekontrakter i EUR, NOK, USD, PLN, SEK og ISK for i alt 302.187 tkr. mod 611.873 tkr. i 2018/19. Disse finansielle instrumenter har på balancedagen en negativ dagsværdi på 6.737 tkr. mod en positiv dagsværdi på 9.565 tkr. pr. 30/9 2019, der er indregnet i anden totalindkomst. De sikrede pengestrømme forventes realiseret senest i april 2023.

(tkr.)	Kontraktsum, netto	Gennem- snitskurs	Positiv dagsværdi, 30/9	Negativ dagsværdi, 30/9	Afdækningens seneste udløb
30/9 2020
SEK	59.535	0,7165	441	-441	december 2020
NOK	105.281	0,7290	4.007	-4.696	juni 2022
EUR	17.228	7,4440	3	-3	marts 2021
USD	48.911	6,5797	2.074	-56	april 2023
PLN	23.569	1,6778	252	-330	august 2021
ISK	47.664	0,0527	0	-7.988	februar 2023
Total	302.188		6.777	-13.514
30/9 2019
SEK	207.561	0,7138	5.859	-458	december 2020
NOK	184.196	0,7446	1.050	-303	juni 2021
EUR	91.630	7,4518	22	-8	marts 2021
USD	39.083	6,3737	1.803	0	marts 2021
PLN	17.200	1,7200	387	0	september 2020
CHF	9.945	6,8491	0	-56	juni 2020
Øvrige	62.259		1.602	-334	juni 2020
Total	611.873		10.724	-1.159

Koncernen har endvidere indgået renteswaps i DKK med henblik på rentesikring af realkreditlån for i alt 84.606 tkr. mod 89.691 tkr. i 2018/19. Disse finansielle instrumenter har på balancedagen en negativ dagsværdi på 7.468 tkr. mod en negativ dagsværdi på 8.620 tkr. i 2018/19. De indgåede kontrakter udløber senest i december 2036, og den gennemsnitlige rente udgør 1,07 %.

Koncernen har endvidere indgået valutaterminsforretninger i NOK med henblik på betaling af earn out-aftale samt valutaterminsforretninger i RUB med henblik på sikring af fremtidige pengestrømme fra tilbagebetaling af lån. Den samlede værdi udgør i alt 24.889 tkr. mod 27.449 tkr. i 2018/19. Disse finansielle instrumenter har på balancedagen en negativ dagsværdi på 2.238

Ændring i årets resultat ved en kursstigning på 10 % pr. 30. september

Ændring i egenkapitalen ved en kursstigning på 10 % pr. 30. september (tkr.)

Ovenstående analyse er baseret på en forudsætning om, at alle øvrige variabler, i særdeleshed renten, forbliver konstante. Forventningerne er baseret på for tiden tilgængelige markedsdata.

Et tilsvarende fald i valutakurserne for ovenstående valutaer vil have samme effekt med modsat fortegn for både resultat og egenkapital. Forskelle mellem effekterne af 2019/20 og 2018/19 skyldes alene forskelle i de nominelle beløb i de enkelte valutaer.

23 Kredit-, rente- og valutarisiko samt anvendelse af finansielle instrumenter – fortsat

tkr. mod mod en negativ dagsværdi på 1.725 tkr. i 2018/19. De indgåede kontrakter udløber senest i januar 2022.

Vedrørende finansielle risici henvises i øvrigt til omtalen i Ledelsesberetningens afsnit Vurdering af forretningsmæssige risici.

Kapitalstyring

Behovet for tilpasning af kapitalstrukturen i koncernen og i de enkelte datterselskaber vurderes løbende, således at kapitalforholdene er i overensstemmelse med gældende regler og er tilpasset forretningsgrundlaget samt aktivitetsomfanget.

Koncernen vurderer kapitalen på baggrund af egenkapitalandelen. Det er koncernens mål at have en egenkapitalandel på mindst 35 %.

Renterisiko

Renterisikoen kan hovedsageligt henføres til rentebærende gæld, værdipapirer og likvide beholdninger. For at minimere både rente og risici er der med koncernens danske banker indgået cash pool- og rentenettingaftaler i DKK, SEK, EUR og GBP.

Koncernens renterisiko er knyttet til posterne i tabellen, hvor tidligste tidspunkt for forfald er anført.

		Effektiv rente		Regnskabsmæssig værdi		Dagsværdi
	Fast/	30/9 2020	30/9 2019	30/9 2020	30/9 2019	30/9 2020	30/9 2019
	Variabel	%	%	(tkr.)	(tkr.)	(tkr.)	(tkr.)
Rentebærende aktiver	Fast	-1 til 2	-1 til 1	250.946	133.035	250.946	133.035
Rentebærende aktiver	Variabel	-1 til 1	-1 til 1	1.438.451	937.963	1.438.451	937.963
Rentebærende forpligtelser	Fast	1 til 9	1 til 8	605.504	175.597	605.755	178.145
Rentebærende forpligtelser	Variabel	1 til 9	1 til 8	504.345	496.141	504.345	496.141
Rentebærende nettoindestående				579.548	399.260
Betaling/udløbsprofil kan specificeres således
Under 1 år				912.441	530.547
1-5 år				-276.643	-49.747
Efter 5 år				-56.250	-81.540
				579.548	399.260

En stigning i renteniveauet på 1 % i forhold til balancedagens renteniveau og balancens rentebærende nettoaktiver ville alt andet lige have haft en negativ effekt på koncernens resultat før skat og egenkapital med 1.193 tkr. (2018/19: negativ effekt på 2.187 tkr.). Et fald i renteniveauet ville have haft en tilsvarende positiv effekt på resultat og egenkapital.

Kreditrisiko

Koncernen udsættes for kreditrisici på tilgodehavender og indestående i pengeinstitutter. Der vurderes ikke at være væsentlige kreditrisici forbundet med likvider, værdipapirbeholdning og afledte finansielle instrumenter, da koncernens bankforbindelser, udstedere af obligationer samt modparter til afledte finansielle instrumenter alle har en kreditrating svarende til mindst A-/A3 (S&P/Moody's). Den maksimale kreditrisiko svarer til den regnskabsmæssige værdi.

En væsentlig del af koncernens kunder består af offentlige eller halvoffentlige bygherrer, hvor eksponeringen for finansielle tab er minimal. Koncernens tilgodehavender fra salg til øvrige kunder er udsat for sædvanlig kreditrisiko. Der foretages derfor kreditvurdering af kunderne, inden en opgave påbegyndes. I det omfang det er hensigtsmæssigt og muligt, afdækkes tilgodehavender fra salg gennem bank- og forsikringsgarantier samt remburser.

Koncernen har ikke væsentlige risici vedrørende en enkelt kunde eller samarbejdspartner.

I lighed med 30. september 2019 er koncernens nedskrivninger pr. 30. september 2020 alene relateret til finansielle aktiver i klassen tilgodehavender. Der henvises til note 19.

24 Eventualforpligtelser og andre økonomiske forpligtelser

(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
Operationel leasing
Fremtidige leje- og leasingydelser under uopsigelige kontrakter (minimumsleasingydelser)
Forfald inden for 1 år	-	104.165
Forfald mellem 1 og 5 år	-	217.026
Forfald over 5 år	-	4.650
I alt	-	325.841
Årets omkostningsførte leasingydelser	-	111.826

Operationelle leasingforpligtelser vedrører biler, entreprenørmaskiner og inventar. Løbetiden udgør i koncernen maksimalt 10 år pr. 30/9 2019.

(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
Investerings- og købsforpligtelser
Investering i materielle aktiver	51.026	83.425
Eventualaktiver og -forpligtelser
Aarsleff-koncernen er part i forskellige rets- og voldgiftssager, der
ikke forventes at få negativ betydning for koncernens fremtidige indtjening.
Sikkerhedsstillelser
Den regnskabsmæssige værdi af grunde og bygninger, der er
stillet til sikkerhed for gæld til realkreditinstitutter, udgør	168.361	196.349
For entreprisers udførelse er stillet sædvanlig sikkerhed i form
af bankgarantier og kautionsforsikringer	5.099.348	4.670.726

Under garantiforpligtelser er indregnet forpligtelsen til at udføre sædvanlige garantiarbejder på normalt op til fem år. Forpligtelsen er opgjort med udgangspunkt i historiske garantiomkostninger.

Koncernen deltager i joint venture-samarbejder med solidarisk hæftelse. Den samlede gældsforpligtelse udgør 645 mio. pr. 30. september 2020 mod 463 mio. pr. 30. september 2019, hvoraf henholdsvis 183 mio. og 160 mio. er indregnet i koncernbalancen. Der forventes ikke tab ud over, hvad der er medregnet i regnskabet.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Som led i entreprenørvirksomheden sker det, at Aarsleff bliver part i tvister og retssager. I sådanne tilfælde vurderes det, i hvilket omfang sagerne kan medføre forpligtelser for Aarsleff og sandsynligheden herfor. Vurderingerne er baseret på tilgængelig information og juridiske vurderinger fra rådgivere. Det kan være vanskeligt at skønne over det endelige udfald, som i sagens natur kan afvige væsentligt fra Aarsleffs vurderinger.

25 Transaktioner med nærtstående parter

	Associerede virksomheder og joint ventures		Ledelse 1
(tkr.)	2019/20	2018/19	2019/20	2018/19
Koncern
Indtægter 2	3.343	12.504	0	0
Omkostninger 2	3.343	12.115	0	0
Tilgodehavender 3	194	2.173	0	0
Forpligtelser 3	0	8	0	0

1 Inkluderer bestyrelses- og direktionsmedlemmer for moderselskabet. Vederlag til ledelsen fremgår af note 7. 2 Inkluderer køb og salg af varer og tjenesteydelser.

3 Inkluderer tilgodehavender og forpligtelser i forbindelse med køb og salg af varer og tjenesteydelser.

Per og Lise Aarsleffs Fond anses for at have bestemmende indflydelse som følge af egen aktiebesiddelse samt spredning af øvrige aktiebesiddelser. Der har ikke været transaktioner med fonden i 2019/20 og 2018/19 udover udbytteudlodning.

Transaktioner med dattervirksomheder er elimineret i koncernregnskabet i overensstemmelse med den anvendte regnskabspraksis.

Der er ikke indgået usædvanlige aftaler eller på anden måde gennemført sådanne handler eller transaktioner mellem koncernen og de nærtstående parter.

26 Øvrige reguleringer – pengestrømsopgørelse

(tkr.)	2019/20	2018/19
Resultat i associerede virksomheder	-10.004	-7.590
Hensatte forpligtelser	17.999	20.277
Fortjeneste ved salg af materielle aktiver	-30.738	-24.535
I alt	-22.743	-11.848

27 Ændring i driftskapital – pengestrømsopgørelse

(tkr.)	2019/20	2018/19
Varebeholdninger	4.827	-6.114
Igangværende arbejder, netto	-83.803	105.403
Tilgodehavender	478.874	245.582
Leverandørgæld, anden gæld med videre	319.131	-222.177
I alt	719.029	122.694

29 Gældsforpligtelser fra finansieringsaktivitet

		Ændring af		Ikke-
(tkr.)	Primo	regnskabs- praksis	Penge- strømme	kontante ændringer	Ultimo
2019/20
Langfristet gæld	131.287	0	-31.610	1.953	101.630
Leasinggæld	0	428.419	-139.870	74.052	362.601
Gældsforpligtelser fra
finansieringsaktivitet i alt	131.287	428.419	-171.480	76.005	464.231
2018/19
Langfristet gæld	231.879	0	-107.477	6.885	131.287
Gældsforpligtelser fra
finansieringsaktivitet i alt	231.879	0	-107.477	6.885	131.287

28 Likviditet

(tkr.)	2019/20	2018/19
Likvide beholdninger	1.077.116	658.142
Kassekredit	-272.394	-458.174
I alt	804.722	199.968
Likvide beholdninger sammensættes således:
Andel i likvide beholdninger i joint operations	219.102	127.479
Øvrige likvide beholdninger	858.014	530.663
I alt	1.077.116	658.142

30 Akkvisitioner

2019/20

Per Aarsleff Holding A/S har i regnskabsåret 2019/20 foretaget følgende akkvisitioner:

Per Aarsleff Holding A/S har pr. 1. oktober 2019 overtaget 100 % af aktierne i selskaberne Vandfax A/S og Vandfax Maskinservice ApS. Vandfax er en mindre virksomhed, der med udgangspunkt fra Hejnsvig ved Billund har specialiseret sig i grundvandssænkning og vandværksboringer og er i dag et velrenommeret underentreprenørfirma inden for dette specialområde.

Det samlede vederlag for 100 % af selskabet på gældsfri basis er opgjort til 12,4 mio. Vederlaget er betalt kontant.

Identificerbare aktiver og forpligtelser mv. er opgjort til dagsværdi, hvor immaterielle aktiver består af værdien af navn, kunder og ordrebeholdning. Efter indregning af identificerbare aktiver og forpligtelser til dagsværdi er goodwill opgjort til 2,4 mio. Goodwill repræsenterer værdien af synergier i forbindelse med integrationen i koncernens One Company-strategi samt medarbejdere og knowhow. Den indregnede goodwill er ikke skattemæssigt afskrivningsberettiget.

Per Aarsleff Holding A/S har endvidere via datterselskabet Dan Jord A/S pr. 1. oktober 2019 overtaget 100 % af aktierne i selskabet HP Tennisanlæg A/S. HP Tennisanlæg er en mindre, veldrevet virksomhed, som anlægger tennisanlæg, padeltennisbaner, multibaner, kunstgræsbaner og legepladser for kommuner, idrætsklubber og boligforeninger.

Det samlede vederlag for 100 % af selskabet på gældsfri basis er opgjort til 17,8 mio. Vederlaget er betalt kontant.

Identificerbare aktiver og forpligtelser mv. er opgjort til dagsværdi, hvor immaterielle aktiver består af værdien af navn, kunder og ordrebeholdning. Efter indregning af identificerbare aktiver og forpligtelser til dagsværdi er goodwill opgjort til 4 mio. Goodwill repræsenterer værdien af synergier i forbindelse med integrationen i koncernens One Company-strategi samt medarbejdere og knowhow. Den indregnede goodwill er ikke skattemæssigt afskrivningsberettiget.

Per Aarsleff Holding A/S har pr. 1. juli 2020 overtaget 100 % af aktierne i selskaberne Sør-Norsk Boring AS og Sør Norsk Brønnboring AS, som i godt 20 år har beskæftiget sig med borede funderingsløsninger. Med udgangspunkt fra Ulefoss, cirka 150 kilometer sydvest for Oslo, er Sør-Norsk i dag det førende specialfirma i Sydnorge og udfører opgaver for store koncerner, mindre og mellemstore norske selskaber og offentlige kunder.

Det samlede vederlag for 100 % af selskabet på gældsfri basis er opgjort til 32,5 mio. Vederlaget er betalt kontant.

Identificerbare aktiver og forpligtelser mv. er opgjort til dagsværdi, hvor immaterielle aktiver består af værdien af navn, kunder og ordrebeholdning. Efter indregning af identificerbare aktiver og forpligtelser til dagsværdi er goodwill opgjort til 0 kr.

(tkr.)	Vandfax A/S	HP Tennis- anlæg A/S	Sør-Norsk Boring AS
Dagsværdi på overtagelsestidspunktet
Immaterielle aktiver	7.471	10.700	23.890
Materielle aktiver	6.597	2.467	29.849
Varebeholdninger	648	2.659	2.987
Tilgodehavender	2.170	4.497	22.405
Likvider	2.039	2.771	14.851
Langfristede forpligtelser	-1.953	0	-20.738
Øvrige kortfristede forpligtelser	-4.920	-6.504	-25.878
Overtagne nettoaktiver	12.052	16.590	47.364
Goodwill	2.399	3.989	0
Anskaffelsessum	14.451	20.579	47.364
Heraf likvid beholdning/bankgæld	-2.039	-2.771	-14.850
Kontant anskaffelsessum	12.412	17.808	32.514
Den nominelle værdi af ovenstående tilgodehavender udgør	2.170	4.497	22.405

Omsætning og resultat for de erhvervede virksomheder, der indgår i koncernregnskabet siden overtagelsen, udgør henholdsvis 65,1 mio. og 4,3 mio. Omsætning og resultat for koncernen for 2019/20, opgjort proforma som om selskaberne blev overtaget pr. 1. oktober 2019, udgør 148,1 mio. henholdsvis 4,6 mio. Proformatallene er opgjort med udgangspunkt i det faktiske købsvederlag og købsprisallokeringen pr. overtagelsesdagen, men således at afskrivninger mv. er beregnet fra 1. oktober 2019.

Virksomhedssammenslutninger efter balancedagen

Der er ikke foretaget virksomhedssammenslutninger efter balancedagen.

2018/19

Per Aarsleff Holding A/S har i regnskabsåret 2018/19 foretaget følgende akkvisitioner:

Per Aarsleff Holding A/S har via datterselskabet Per Aarsleff GmbH pr. 1. januar 2019 overtaget 100 % af aktierne i funderingsselskaberne Neidhardt Grundbau GmbH og Ponel Bau GmbH. Neidhardt-gruppen var inden overtagelsen familieejet. Selskaberne har med udgangspunkt fra Hamborg og Oldenburg i Tyskland specialiseret sig i ankerarbejder og er i dag blandt de mest anerkendte firmaer inden for dette specialområde. Ud over aktiviteterne i Tyskland er Neidhardt-gruppen en velkendt underentreprenør i Danmark, Polen, Sverige og England.

Det samlede vederlag for 100 % af selskaberne på gældsfri basis er opgjort til 49,1 mio. Vederlaget er betalt kontant.

30 Akkvisitioner – fortsat

Per Aarsleff Holding A/S har ligeledes via datterselskabet Per Aarsleff GmbH pr. 1. august 2019 overtaget 100 % af aktierne i de tyske selskaber STB Wöltjen GmbH, STB Grundbau GmbH, DMG-Holding Verwaltungs GmbH og DMG-Holding GmbH & Co. KG. STB-gruppen var inden overtagelsen familieejet. Selskaberne har med udgangspunkt fra Wedemark i Tyskland specialiseret sig i borede pæle og sekantpæle til byggegruber og er i dag en velrenommeret underentreprenør inden for dette specialområde. Udover aktiviteterne i Tyskland er STB-gruppen også en velkendt underentreprenør i Skandinavien.

Det samlede vederlag for 100 % af selskaberne på gældsfri basis er opgjort til 13,2 mio. Vederlaget er betalt kontant.

Identificerbare aktiver og forpligtelser mv. er opgjort til dagsværdi, hvor immaterielle aktiver består af værdien af navn, kunder og ordrebeholdning. Efter indregning af identificerbare aktiver og forpligtelser til dagsværdi er goodwill opgjort til 0 kr.

	STB-	Neidhardt-
(tkr.)	gruppen	gruppen
Dagsværdi på overtagelsestidspunktet
Immaterielle aktiver	10.454	2.986
Materielle aktiver	10.208	28.987
Varebeholdninger	25.105	11.900
Tilgodehavender	8.095	10.010
Likvider	224	25.576
Langfristede forpligtelser	-7.654	0
Øvrige kortfristede forpligtelser	-32.990	-4.807
Overtagne nettoaktiver	13.442	74.652
Goodwill	0	0
Anskaffelsessum	13.442	74.652
Heraf likvid beholdning/bankgæld	-224	-25.576
Kontant anskaffelsessum	13.218	49.076
Den nominelle værdi af ovenstående tilgodehavender udgør	8.095	10.010

Omsætning og resultat for de erhvervede virksomheder, der indgår i koncernregnskabet siden overtagelsen, udgør henholdsvis 120 mio. og 13 mio. Omsætning og resultat for koncernen for 2018/19, opgjort proforma som om selskaberne blev overtaget pr. 1. oktober 2018, udgør henholdsvis 206 mio. og 20 mio. Proformatallene er opgjort med udgangspunkt i det faktiske købsvederlag og købsprisallokeringen pr. overtagelsesdagen, men således at afskrivninger mv. er beregnet fra 1. oktober 2018.

Anvendt regnskabspraksis

Virksomhedssammenslutninger

Ved køb af dattervirksomheder og associerede virksomheder anvendes overtagelsesmetoden. De tilkøbte virksomheders identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser måles til dagsværdi på overtagelsestidspunktet. Identificerbare immaterielle aktiver indregnes, såfremt de kan udskilles eller er kontraktligt eller juridisk baserede. Der indregnes udskudt skat af de foretagne omvurderinger.

Kostprisen for en virksomhed består af dagsværdien af det erlagte vederlag. Hvis dele af købsvederlaget er betinget af fremtidige begivenheder eller opfyldelse af aftalte betingelser, indregnes denne del af købsvederlaget til dagsværdi på overtagelsestidspunktet. Omkostninger, der kan henføres til virksomhedssammenslutninger, indregnes direkte i resultatopgørelsen ved afholdelsen.

Positive forskelsbeløb mellem kostpris og dagsværdi (goodwill) ved køb af dattervirksomheder indregnes under immaterielle aktiver og testes årligt for værdiforringelse. Ved overtagelsen henføres goodwill til de pengestrømsfrembringende enheder, der efterfølgende danner grundlag for værdiforringelsestest. Positive forskelsbeløb (goodwill) ved køb af associerede virksomheder indregnes i balancen under kapitalandele i associerede virksomheder. Negative forskelsbeløb (negativ goodwill) indtægtsføres i resultatopgørelsen på overtagelsestidspunktet.

Købte virksomheder indregnes fra overtagelsestidspunktet, mens afhændede virksomheder indregnes frem til tidspunktet for afhændelse. Overtagelsestidspunktet er det tidspunkt, hvor moderselskabet faktisk opnår kontrol over den erhvervede virksomhed.

Såfremt dagsværdien af overtagne aktiver og forpligtelser efterfølgende viser sig at afvige fra de foreløbigt opgjorte værdier på erhvervelsestidspunktet, reguleres goodwill herfor indtil tolv måneder efter overtagelsen.

Ved hver overtagelse indregnes goodwill og en ikke-kontrollerende interesse (minoritet) efter én af følgende metoder:

• 1. Goodwill relateret til den erhvervede virksomhed udgøres af et eventuelt positivt forskelsbeløb mellem den samlede dagsværdi af den erhvervede virksomhed og dagsværdien af de samlede regnskabsmæssige nettoaktiver. Den ikke-kontrollerende interesse indregnes til andelen af den erhvervede virksomheds samlede dagsværdi (fuld goodwill).
• 1. Goodwill relateret til den erhvervede virksomhed udgøres af et eventuelt positivt forskelsbeløb mellem anskaffelsessummen og dagsværdien af koncernens andel af den erhvervede virksomheds regnskabsmæssige nettoaktiver på overtagelsestidspunktet. Den ikke-kontrollerende interesse indregnes til den forholdsmæssige andel af de overtagne nettoaktiver (forholdsmæssig goodwill).

Fortjeneste eller tab ved afhændelse eller afvikling af dattervirksomheder og associerede virksomheder opgøres som forskellen mellem salgssummen eller afviklingssummen og den regnskabsmæssige værdi af nettoaktiver inklusive goodwill på salgstidspunktet og omkostninger til salg eller afvikling.

31 Hoved- og nøgletal for koncernen i euro

(tEUR)	2019/20	2018/19	2017/18	2016/17	2015/16
Resultatopgørelse
Omsætning	1.785.516	1.801.855	1.623.874	1.503.333	1.398.355
Heraf udført i udlandet	577.669	562.098	472.065	432.908	381.589
Resultat af primær drift (EBIT)	74.322	67.319	63.742	51.124	55.803
Finansielle poster, netto	-3.154	-4.003	-4.003	-2.225	-2.246
Resultat før skat	71.168	63.316	59.739	48.899	53.558
Årets resultat	50.836	48.306	45.727	36.136	40.821
Balance
Langfristede aktiver	401.203	362.835	359.878	356.741	322.769
Kortfristede aktiver	753.056	731.522	693.294	587.204	554.034
Aktiver i alt	1.154.259	1.094.357	1.053.172	943.945	876.803
Egenkapital	444.632	417.142	388.799	362.142	335.973
Langfristede forpligtelser	147.231	100.430	99.754	95.583	102.966
Kortfristede forpligtelser	562.396	576.785	564.619	486.220	437.864
Egenkapital og forpligtelser i alt	1.154.259	1.094.357	1.053.172	943.945	876.803
Nettorentebærende
indestående/gæld (+/-)	77.831	53.476	4.165	-27.766	-8.127
Investeret kapital (IC)	366.654	362.491	383.193	387.073	342.862
Pengestrømsopgørelse
Pengestrømme fra
driftsaktiviteter	214.094	125.927	102.589	66.177	55.703
Pengestrømme fra
investeringsaktiviteter	-89.832	-89.132	-52.692	-65.792	-102.900
Heraf til investering i
materielle aktiver, netto	-54.540	-50.642	-51.988	-59.414	-76.740
Pengestrømme fra
finansieringsaktiviteter	-42.580	31.380	-16.100	-12.937	-10.324
Årets ændring i likviditeten	81.682	5.415	33.796	-12.552	-57.521

	2019/20	2018/19	2017/18	2016/17	2015/16
Nøgletal 1
Bruttomargin, %	12,1	10,7	11,7	11,3	12,0
Overskudsgrad (EBIT-margin), %	4,2	3,7	3,9	3,4	4,0
Resultatgrad (før skat-margin), %	4,0	3,5	3,7	3,3	3,8
Afkast af investeret kapital
(ROIC), %	20,4	18,1	16,6	14,0	18,8
Afkast af investeret kapital
efter skat (ROIC), %	14,5	13,8	12,7	10,3	14,4
Egenkapitalforrentning (ROE), %	11,8	12,1	12,2	10,3	12,7
Egenkapitalandel, %	38,5	38,1	36,9	38,4	38,3
Resultat pr. aktie (EPS), EUR	2,52	2,38	2,24	1,77	1,99
Børskurs pr. 30/9 pr. aktie, EUR	35,92	29,73	32,59	24,86	21,34
Kurs/indre værdi	1,51	1,45	1,7	1,4	1,29
Udbytte pr. aktie, EUR	0,87	0,74	0,67	0,54	0,54
Antal medarbejdere	7.215	6.838	6.499	6.203	5.906
Anvendt omregningskurs	7,4462	7,4662	7,4564	7,4423	7,4513

1 Definition af nøgletal findes på side 106.

ÅRSREGNSKAB FOR MODERSELSKABET

Hovedopgørelser	98
Resultatopgørelse	98
Balance	99
Egenkapitalopgørelse	100

	Noter	102
1	Anvendt regnskabspraksis	102
2	Personaleomkostninger	103
3	Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer	103
4	Finansielle indtægter og omkostninger	103
5	Selskabsskat	103
6	Kapitalandele i dattervirksomheder	104
7	Egenkapital	104
8	Forfaldsstruktur, gældsforpligtelser	104
9	Eventualforpligtelser og andre økonomiske forpligtelser	105
	10 Transaktioner med nærtstående parter	105
	11 Valuta- og renterisici samt anvendelse af
	afledte finansielle instrumenter	105

RESULTATOPGØRELSE

1/10-30/9

Note	(tkr.)	2019/20	2018/19
	Nettoomsætning	14.505	10.892
	Produktionsomkostninger	210	210
	Bruttoresultat	14.715	11.102
2, 3	Administrations- og salgsomkostninger	-32.215	-20.405
	Resultat af primær drift	-17.500	-9.303
6	Resultat af kapitalandele i dattervirksomheder	402.214	337.878
	Resultat af kapitalandele i associerede virksomheder	783	0
	Resultat før renter	385.497	328.575
4	Finansielle indtægter	4.128	4.640
4	Finansielle omkostninger	-4.982	-2.465
	Resultat før skat	384.643	330.750
5	Skat af årets resultat	4.618	648
	Årets resultat	389.261	331.398
	Forslag til overskudsfordeling
	Reserve for opskrivning efter den indre værdis metode	-202.743	187.188
	Overført af årets resultat	459.501	19.635
	Udbytte til aktionærer	132.503	124.575
	I alt	389.261	331.398

BALANCE

Note	(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
6	Kapitalandele i dattervirksomheder	3.409.867	3.295.752
	Finansielle anlægsaktiver	3.409.867	3.295.752
	Anlægsaktiver	3.409.867	3.276.313
	Tilgodehavender hos dattervirksomheder	554.066	444.331
	Tilgodehavende selskabsskat	300.114	17.942
	Andre tilgodehavender	744	129
Tilgodehavender		854.924	462.402
	Likvide beholdninger	697.264	362.113
	Omsætningsaktiver	1.552.188	824.515
	Aktiver	4.962.055	4.120.267

Aktiver Egenkapital og forpligtelser

Note (tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
Aktiekapital	40.770	45.300
Reserve for nettoopskrivning efter den indre værdis metode	611.826	858.607
Overført resultat	2.378.543	1.934.198
Foreslået udbytte	132.503	124.575
7 Egenkapital	3.163.642	2.962.680
Kreditinstitutter	167.505	320.793
Leverandørgæld	549	224
Gæld til dattervirksomheder	1.548.435	758.585
Anden gæld	81.924	77.985
8 Kortfristede gældsforpligtelser	1.798.413	1.157.587
Passiver	4.962.055	4.120.267

Noter uden henvisning

9 Eventualforpligtelser og andre økonomiske forpligtelser

10 Transaktioner med nærtstående parter

11 Valuta- og renterisici samt anvendelse af afledte finansielle instrumenter

		Reserve for
		nettoopskrivning
(tkr.)		efter den indre Aktiekapital værdis metode	Overført resultat	Foreslået udbytte	I alt
Egenkapital 30/9 2019	45.300	858.607	1.934.198	124.575	2.943.141
Egenkapitalbevægelser i 2019/20
Valutakursregulering af udenlandske virksomheder		-44.038			-44.038
Tilbageførsel af dagsværdireguleringer af afledte finansielle instrumenter,
overført til resultatopgørelsen (finansielle poster, netto)			-530		-530
Kursregulering vedrørende afledte finansielle instrumenter			-14.214		-14.214
Øvrige egenkapitalbevægelser			-7.417		-7.417
Skat af afledte finansielle instrumenter			3.873		3.873
Nettogevinster/-tab indregnet direkte på egenkapitalen	0	-44.038	-18.288	0	-246,781
Udbetalt udbytte				-124.575	-124.575
Udbytte, egne aktier			13.616		13.616
Medarbejderaktier			19.609		19.609
Køb egne aktier			-34.623		-34.623
Kapitalnedsættelse	-4.530		4.530
Årets resultat		-202.743	459.501	132.503	-389.261
Egenkapitalbevægelser i 2019/20, i alt	-4.530	-246.781	444.345	7.928	-200.962
Egenkapital 30/9 2020	40.770	611.826	2.378.543	132.503	3.163.642

		Reserve for
		nettoopskrivning
(tkr.)		efter den indre Aktiekapital værdis metode	Overført resultat	Foreslået udbytte	I alt
Egenkapital 30/9 2018	45.300	675.956	1.946.995	113.250	2.781.501
Primoregulering iht. indregning af kapitalandele til indre værdi		16.091	-25.463		-9.372
Reguleret egenkapital 1/10 2018	45.300	692.047	1.921.532	113.250	2.772.129
Egenkapitalbevægelser i 2018/19
Valutakursregulering af udenlandske virksomheder		-20.628			-20.628
Tilbageførsel af dagsværdireguleringer af afledte finansielle instrumenter,
overført til resultatopgørelsen (finansielle poster, netto)			341		341
Kursregulering vedrørende afledte finansielle instrumenter			-4.227		-4.227
Øvrige egenkapitalbevægelser			-1.380		-1.380
Skat af afledte finansielle instrumenter			840		840
Nettogevinster/-tab indregnet direkte på egenkapitalen	0	-20.628	-4.426	0	-25.054
Udbetalt udbytte				-113.250	-113.250
Udbytte, egne aktier			11.847		11.847
Medarbejderaktier			11.023		11.023
Køb egne aktier			-25.413		-25.413
Årets resultat		187.188	19.635	124.575	331.398
Egenkapitalbevægelser i 2018/19, i alt	0	166.560	12.666	11.325	190.551
Egenkapital 30/9 2019	45.300	858.607	1.934.198	124.575	2.962.680

1 Anvendt regnskabspraksis

Regnskabsgrundlag

Årsregnskabet for moderselskabet Per Aarsleff Holding A/S er aflagt i overensstemmelse med den danske årsregnskabslovs (ÅRL) bestemmelser for klasse D-virksomheder og yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

For anvendt regnskabspraksis henvises der til note 1 i koncernregnskabet. Posternes benævnelse i moderselskabets årsregnskab svarer til ÅRL's bestemmelser, men indholdsmæssigt svarer de til anvendt regnskabspraksis ifølge IFRS. Der henvises til afsnittet Terminologi for en beskrivelse af væsentlige forskelle i posternes benævnelse mellem ÅRL og IFRS.

Ændring af anvendt regnskabspraksis for moderselskabet

Bortset fra implementering af IFRS 16 Leasing samt indregning af gældsforpligtelser i forbindelse med virksomhedskøb, er den anvendte regnskabspraksis uændret i forhold til sidste år.

Implementering af IFRS 16 Leasing

1. oktober 2019 er IFRS 16 Leasing implementeret i Per Aarsleff Holding A/S med henblik på at ensrette anvendt regnskabspraksis med koncernens. For en beskrivelse af anvendt regnskabspraksis henvises til note 15 i koncernregnskabet. Implementeringen af IFRS 16 har ikke haft nogen væsentlig beløbsmæssig effekt i Per Aarsleff Holding A/S.

Ændring vedrørende kapitalandele

Aarsleff har hidtil behandlet forpligtelser til at købe kapitalandele i datterselskaber fra minoritetsaktionærer som gensidigt bebyrdende uopfyldte kontrakter i moderselskabsregnskabet. Sådanne købsforpligtelser indregnes nu i balancen som forpligtelser samtidig med, at de yderligere kapitalandele anses for erhvervet på tidspunktet for påtagelse af forpligtelsen. Indregning af forpligtelsen og den yderligere kapitalandel anses for bedre at afspejle moderselskabets finansielle stilling. Ændringen er indarbejdet med tilbagevirkende kraft med tilretning af sammenligningstal. Effekten af ændringen af anvendt regnskabspraksis på resultat og egenkapital udgør for regnskabsåret 2019/20 4.170 tkr., mens effekten på kapitalandele udgør 1.864 tkr. For 2018/19 udgør effekten på resultatet 2.520 tkr., på kapitalandelene 71.269 tkr., mens effekten på egenkapitalen udgør 3.069 tkr.

Supplerende anvendt regnskabspraksis for moderselskabet

Immaterielle aktiver

Goodwill indregnes ved første indregning til kostpris under posten Goodwill eller Kapitalandele i dattervirksomheder. Efterfølgende måles goodwill til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Goodwill afskrives over den vurderede økonomiske brugstid, som ikke overstiger 20 år.

Kapitalandele

Kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder indregnes og måles efter den indre værdis metode, der anvendes som konsolideringsmetode.

I resultatopgørelsen indregnes den forholdsmæssige andel af resultat efter skat for året med fradrag af afskrivning af goodwill under posterne Resultat af

kapitalandele i dattervirksomheder og Resultat af kapitalandele i associerede virksomheder.

I balancen indregnes under posterne Kapitalandele i dattervirksomheder og Kapitalandele i associerede virksomheder den forholdsmæssige ejerandel af virksomhedernes regnskabsmæssige indre værdi, opgjort efter moderselskabets regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af urealiserede koncerninterne avancer eller tab samt med tillæg af eventuel goodwill.

Dattervirksomheder og associerede virksomheder med negativ regnskabsmæssig værdi måles til 0 kr. Såfremt moderselskabet har en retlig eller faktisk forpligtelse til at dække virksomhedens underbalance, indregnes en hensættelse hertil.

Den samlede nettoopskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder henlægges via overskudsdisponeringen til Reserve for nettoopskrivning efter den indre værdis metode under egenkapitalen. Reserven reduceres med udbytteudlodninger til modervirksomheden og reguleres med andre egenkapitalbevægelser i dattervirksomhederne og de associerede virksomheder.

Betingede købsvederlag (earn out) måles til dagsværdi over resultatopgørelsen, hvor reguleringen indregnes i finansielle poster.

Selskabsskat

Moderselskabet er omfattet af de danske regler om tvungen sambeskatning af koncernens danske selskaber. Dattervirksomheder indgår i sambeskatningen fra det tidspunkt, hvor de indgår i konsolideringen i koncernregnskabet og indtil det tidspunkt, hvor de udgår af konsolideringen.

Moderselskabet er administrationsselskab for sambeskatningen og afregner som følge heraf alle betalinger af selskabsskat med skattemyndighederne.

Skatteeffekten af sambeskatningen med dattervirksomhederne fordeles på såvel overskuds- som underskudsgivende danske virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster (fuld fordeling med refusion vedrørende skattemæssige underskud). De sambeskattede selskaber indgår i acontoskatteordningen.

Som administrationsselskab overtager moderselskabet hæftelsen for dattervirksomhedernes selskabsskatter over for skattemyndighederne i takt med datterselskabernes betaling af sambeskatningsbidrag.

Pengestrømsopgørelsen

Der er ikke udarbejdet en særskilt pengestrømsopgørelse for moderselskabet jf. undtagelsesbestemmelsen i ÅRL § 86 stk. 4.

Terminologi

• Nettoomsætning (ÅRL): Omsætning (IFRS)
• Anlægsaktiver (ÅRL): Langfristede aktiver (IFRS)
• Finansielle anlægsaktiver (ÅRL): Andre langfristede aktiver (IFRS)
• Omsætningsaktiver (ÅRL): Kortfristede aktiver (IFRS)
• Hensatte forpligtelser (ÅRL): Langfristede henholdsvis kortfristede forpligtelser (IFRS)
• Langfristede gældsforpligtelser (ÅRL): Langfristede forpligtelser (IFRS)
• Kortfristede gældsforpligtelser (ÅRL): Kortfristede forpligtelser (IFRS)

2 Personaleomkostninger

(tkr.)	2019/20	2018/19
Lønninger og vederlag	25.572	17.157
Pensionssikring	0	37
Aktiebaseret vederlæggelse	1.198	450
Andre udgifter, social sikring med videre	23	20
I alt	26.793	17.664
Heraf udgør
Bestyrelseshonorar 1	2.448	2.201
Gage, direktion 2	22.145	11.433
Aktiebaseret vederlæggelse, direktion	1.198	450
I alt	25.791	14.084
Gennemsnitligt antal fuldtidsbeskæftigede	4	3

4 Finansielle indtægter og omkostninger

(tkr.)	2019/20	2018/19
Andre renteindtægter	4.128	4.640
Finansielle indtægter	4.128	4.640
Valutakurstab, netto	2.221	2.059
Andre renteomkostninger	2.761	406
Finansielle omkostninger	4.982	2.465
Finansielle poster, netto	-854	2.175

5 Selskabsskat

1 Bestyrelsen er udvidet fra fire til fem medlemmer med effekt fra 31. januar 2019.
2 Gage til direktionen i 2019/20 indeholder fratrædelsesgodtgørelse, hensættelse til løn i fratrædelsesperioden samt fastholdelses

bonus, i alt 11,8 mio., hvor 3,6 mio. er udgiftsført i tidligere år.

3 Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer

(tkr.)	2019/20	2018/19
Honorar til PricewaterhouseCoopers kan specificeres således
Lovpligtig revision	386	99
Andre erklæringsopgaver med sikkerhed	3	4
Skatterådgivning	253	94
Andre ydelser	98	219
I alt	740	416

(tkr.)	2019/20	2018/19
Skat af årets resultat kan opdeles således
Aktuel skat	-4.618	-648
I alt	-4.618	-648
Årets samlede skat kan opdeles således
Skat af årets resultat	-4.618	-648
Skat af egenkapitalbevægelser	-3.875	-840
I alt	-8.493	-1.488

6 Kapitalandele i dattervirksomheder

	Kapitalandele i datter-
(tkr.)	virksomheder
Kostpris 1/10 2019	2.607.488
Ændring i regnskabspraksis	55.045
Årets tilgang	135.508
Kostpris 30/9 2020	2.798.041
Værdiregulering 1/10 2019	616.995
Ændring i regnskabspraksis	16.224
Resultat efter skat	496.322
Afskrivning på goodwill	-15.961
Nedskrivning af goodwill	-44.808
Afskrivning på øvrige immaterielle aktiver	-42.742
Udskudt skat	9.403
Modtaget udbytte	-383.327
Kursregulering vedrørende afledte finansielle instrumenter	-11.994
Øvrige egenkapitalbevægelser	15.752
Valutakursreguleringer	-44.038
Værdiregulering 30/9 2020	611.826
Regnskabsmæssig værdi 30/9 2020	3.409.867
Heraf udgør goodwill	70.303

En oversigt over juridiske enheder i Aarsleff-koncernen fremgår af Koncernoversigten.

Der er i regnskabsåret foretaget nedskrivning af goodwill i Hansson & Knudsen A/S. Der henvises til omtalen i koncernregnskabets note 14.

7 Egenkapital

Aktiekapital

Selskabskapitalens sammensætning og egne aktier fremgår af note 21 til koncernregnskabet.

8 Forfaldsstruktur, gældsforpligtelser

(tkr.)	Regnskabs- mæssig værdi	Inden for 1 år
Moderselskabets gældsforpligtelser forfalder som følger
30/9 2020
Kreditinstitutter	167.505	167.505
Leverandørgæld	549	549
Gæld til dattervirksomheder	1.548.435	1.548.435
Anden gæld	81.177	17.137
Gældsforpligtelser i alt	1.797.666	1.733.626

Moderselskabets likviditetstræk kan fuldt ud dækkes af det løbende driftsoverskud samt mulighed for træk på kreditfaciliteter og refinansiering.

9 Eventualforpligtelser og andre økonomiske forpligtelser

(tkr.)	30/9 2020	30/9 2019
Operationel leasing
Fremtidige leje- og leasingydelser under
uopsigelige kontrakter (minimumsleasingydelser)
Forfald inden for 1 år	-	236
Forfald mellem 2 og 5 år	-	496
I alt	-	732
Årets omkostningsførte leasingydelser	-	267
Operationelle leasingforpligtelser vedrører biler.
Løbetiden udgør i moderselskabet maksimalt 5 år pr. 30/9 2019.
Eventualaktiver og -forpligtelser
Kaution for dattervirksomheders forpligtelser	105.737	125.666
Per Aarsleff Holding A/S er part i forskellige rets- og voldgiftssager,
der ikke forventes at få negativ betydning for selskabets fremtidige indtjening.
For entreprisers udførelse er stillet sædvanlig sikkerhed i form
af bankgarantier og kautionsforsikringer	5.099.348	4.670.726
Garanti/sikkerhedsstillelser for dattervirksomheder	2.400.000	2.889.000

Koncernens danske selskaber hæfter solidarisk for skat af koncernens sambeskattede indkomst med videre. Ved den danske sambeskatning har et datterselskab udnyttet underskud i udenlandske datterselskaber. Den herved opståede genbeskatningsforpligtelse er afsat efter en konkret vurdering under hensyntagen til den sammenhæng, der er mellem udnyttelse af skattemæssige underskud i udlandet og genbeskatning i Danmark.

10 Transaktioner med nærtstående parter

For transaktioner med nærtstående parter henvises til note 25 til koncernregnskabet.

11 Valuta- og renterisici samt anvendelse af afledte finansielle instrumenter

For anvendelse af afledte finansielle instrumenter samt risici- og kapitalstyring henvises til note 23 til koncernregnskabet.

NØGLETAL

Resultat pr. aktie og udvandet resultat pr. aktie opgøres i overensstemmelse med IAS 33

Øvrige nøgletal er udarbejdet som anført overfor.

Nøgletalsdefinitioner

Bruttomargin	=	Bruttoresultat
		Omsætning
Overskudsgrad (EBIT-margin)	=	Resultat af primær drift
		Omsætning
Resultatgrad (Før skat-margin)	=	Resultat før skat
		Omsætning
Investeret kapital (IC)	=	Summen af egenkapital, herunder minoritetsinteresser samt rentebæren
		de nettogæld med fradrag af kapitalinteresser i associerede virksomheder
		og joint ventures
Afkast af investeret kapital (ROIC)	=	Resultat af primær drift
		Gennemsnitlig investeret kapital
Afkast af investeret kapital efter skat	=	Resultat af primær drift efter skat
		Gennemsnitlig investeret kapital
Egenkapitalforrentning (ROE)	=	Årets resultat eksklusive minoritetsaktionærer
		Gennemsnitlig egenkapital eksklusive minoritetsandel
Egenkapitalandel	=	Egenkapital, ultimo
		Egenkapital og forpligtelser i alt, ultimo
Resultat pr. aktie (EPS)	=	Årets resultat eksklusive minoritetsaktionærer
		Gennemsnitlig antal aktier
Kurs/indre værdi	=	Børskurs pr. aktie, ultimo
		Indre værdi pr. aktie, ultimo

Aarsleff-koncernen er organiseret i selvstændige, konkurrencedygtige afdelinger og selskaber med hver deres særlige kompetencer. Aktiviteterne er fordelt i tre segmenter.

KONCERNOVERSIGT

KONCERNOVERSIGT

ANLÆG & BYGGERI

Selskabsnavn	Hjemsted			Ejerandel i %
Per Aarsleff A/S	Aarhus	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100 1
Dan Jord A/S	Aarhus	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
HP Tennisanlæg A/S	Ugerløse	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
Petri & Haugsted AS	Rødovre	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
Wicotec Kirkebjerg A/S	Taastrup	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
E. Klink A/S	Skovlunde	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
Holmskov Rustfri Stainless Steel Company A/S	Slangerup	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
PAA Project Finance A/S	Hvidovre	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
Aarsleff Rail A/S	Aarhus	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
Anker AB	Varberg	Sverige	Entreprenørvirksomhed	100
Banedrift AS	Fredrikstad	Norge	Entreprenørvirksomhed	100
Aarsleff Rail GmbH	Wedemark	Tyskland	Entreprenørvirksomhed	100
Aarsleff Anläggning AB	Limhamn	Sverige	Entreprenørvirksomhed	100
VG Entreprenør A/S	Lemvig	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
Entreprenørfirmaet Østergaard A/S	Vejle	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
Per Aarsleff Grønland ApS	Nuuk	Grønland	Entreprenørvirksomhed	100
Per Aarsleff East Africa A/S	Aarhus	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
Per Aarsleff West Africa A/S	Aarhus	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
New Horizons In Infrastructure Of Denmark Nhid I/S	Aarhus	Danmark	Entreprenørvirksomhed	28
Per Aarsleff Mediterranean A/S	Aarhus	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
Ístak hf.	Mosfellsbær	Island	Entreprenørvirksomhed	100
Hansson & Knudsen A/S	Odense	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
Håndværkergården A/S	Odense	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
PH Byg Faaborg A/S	Faaborg	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
Aarsleff Biz Sp. z o.o.	Swinoujscie	Polen	Entreprenørvirksomhed	100
Rock Armour Trading AB	Kungshamn	Sverige	Produktionsvirksomhed	91

¹ Per Aarsleff A/S er repræsenteret i alle tre segmenter

KONCERNOVERSIGT

RØRTEKNIK

Selskabsnavn	Hjemsted			Ejerandel i %
Per Aarsleff A/S	Aarhus	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100 1
Danpipe A/S	Aarhus	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
Aarsleff Rörteknik AB	Stockholm	Sverige	Entreprenørvirksomhed	100
Aarsleff OY	Helsinki	Finland	Entreprenørvirksomhed	100
Per Aarsleff AO	Skt. Petersborg	Rusland	Entreprenørvirksomhed	100
Bertos OOO	Moskva	Rusland	Entreprenørvirksomhed	49 2
Arpipe OOO	Moskva	Rusland	Entreprenørvirksomhed	50 2
Aarsleff Sp. z o.o.	Warszawa	Polen	Entreprenørvirksomhed	100 3
Aarsleff Baltic SIA	Riga	Letland	Entreprenørvirksomhed	100
UAB Aarsleff	Kaunas	Litauen	Entreprenørvirksomhed	100
Aarsleff Rohrsanierung GmbH	Nürnberg	Tyskland	Entreprenørvirksomhed	100
Bluelight GmbH	Nürnberg	Tyskland	Entreprenørvirksomhed	100
Aarsleff Hulín s.r.o.	Hlohovec	Slovakiet	Entreprenørvirksomhed	51
Aarsleff Leidingrenovatie bv	Amsterdam	Holland	Entreprenørvirksomhed	100
FRP Prolining GmbH	Neubrandenburg	Tyskland	Entreprenørvirksomhed	100
Olimb Rørfornying Holding AS	Råde	Norge	Entreprenørvirksomhed	51
Olimb Rørfornying AS	Råde	Norge	Entreprenørvirksomhed	100
Olimb Offshore AS	Råde	Norge	Entreprenørvirksomhed	100

¹ Per Aarsleff A/S er repræsenteret i alle tre segmenter

² Associeret virksomhed

³ Aarsleff Sp. z o.o. er repræsenteret i segmenterne Rørteknik og Fundering

KONCERNOVERSIGT

FUNDERING

Selskabsnavn	Hjemsted			Ejerandel i %
Per Aarsleff A/S	Aarhus	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100 1
Centrum Pæle Holding A/S	Vejle	Danmark	Holdingselskab	100
Centrum Pæle A/S	Vejle	Danmark	Pælefabrik	100
CP Test A/S	Vejle	Danmark	Ingeniørselskab	100
Per Aarsleff GmbH	Hamborg	Tyskland	Holdingselskab	100
Ponel Bau GmbH Spezialtiefbau	Oldenburg	Tyskland	Entreprenørvirksomhed	100
Neidhardt Grundbau GmbH	Hamborg	Tyskland	Entreprenørvirksomhed	100
S T B - Wöltjen GmbH	Wedemark	Tyskland	Entreprenørvirksomhed	100
DMG-Holding Verwaltungs-GmbH	Wedemark	Tyskland	Entreprenørvirksomhed	100
DMG-Holding GmbH & Co. KG	Wedemark	Tyskland	Entreprenørvirksomhed	100
Aarsleff Grundbau GmbH	Hamborg	Tyskland	Entreprenørvirksomhed	100
Centrum Pfähle GmbH	Germaringen	Tyskland	Pælefabrik	100
DMT Gründungstechnik GmbH	Büdelsdorf	Tyskland	Ingeniørselskab	100
Aarsleff Ground Engineering Limited	Newark	England	Entreprenørvirksomhed	100
Centrum Pile Limited	Newark	England	Pælefabrik	100
Aarsleff Sp. z o.o.	Warszawa	Polen	Entreprenørvirksomhed	100 3
Centrum Pali Sp. z o.o.	Kutno	Polen	Pælefabrik	100
Metris Sp. z o.o. Instytut Badań dla Budownictwa	Kutno	Polen	Ingeniørselskab	100
Aarsleff Ground Engineering AB	Gunnilse	Sverige	Entreprenørvirksomhed	100
Centrum Pile AB	Älvängen	Sverige	Pælefabrik	100
Aarsleff Norge AS	Råde	Norge	Entreprenørvirksomhed	100
Vandfax A/S	Hejnsvig	Danmark	Entreprenørvirksomhed	100
Sør-Norsk Boring AS	Ulefoss	Norge	Entreprenørvirksomhed	100

¹ Per Aarsleff A/S er repræsenteret i alle tre segmenter

³ Aarsleff Sp. z o.o. er repræsenteret i segmenterne Rørteknik og Fundering

JOINT OPERATIONS OG JOINT VENTURES

JOINT OPERATIONS

		Koncern, ejerandel i %
Selskabsnavn	Anlæg & Byggeri	Rørteknik	Fundering	Pennefører
Arbeitsgemeinschaft EUGAL Los 3+4	20
BW Rock Group Swinoujscie – Spolka Cywilna (Polen)	40			Ja
Electrification Programme Aarsleff I/S	75		25	Ja
Fiber og Anlæg I/S	37			Ja
FLC Tunnel Group North I/S	11
FLC Tunnel Group South I/S	11
FLC Portals Group I/S	31
Geo Aarsleff JV I/S	9		41
JV Aarsleff-Streicher-Bunte I/S	30			Ja
JV Värtahamnen HB I/S (Sverige)	75		25	Ja
LNG – Breakwater, Civil Group JV – Spolka Cywilna (Polen)	50
Malmö Citytunnel Group HB (Sverige)	25
NCC-Aarsleff Norvikudden (Sverige)	50
Siemens Aarsleff Konsortium I/S	37
Strukton-Aarsleff JV I/S	50			Ja
Wicotec Kirkebjerg-Dan Jord I/S	100			Ja
Aarsleff-BAM International Joint Venture V.O.F. (Tanzania)	50
Aarsleff Bane & Anlæg I/S	77		23	Ja
Aarsleff BAUER Foundation Contractors (ABFC) HB (Sverige)			50	Ja
Aarsleff Bilfinger Berger JV London Array	50			Ja
Aarsleff-Dan Jord JV I/S	94		6	Ja
Aarsleff-Interbeton J.V. I/S (Tanzania)	50			Ja
Aarsleff-Ístak I/S	100			Ja
Aarsleff Nørreport I/S	100			Ja

JOINT OPERATIONS OG JOINT VENTURES

	Koncern, ejerandel i %
Selskabsnavn	Anlæg & Byggeri	Rørteknik	Fundering	Pennefører
Aarsleff-Petri & Haugsted JV I/S	70		30	Ja
Aarsleff-Seth J.V. I/S (Mozambique)	50			Ja
Aarsleff-Spitzke 2019 I/S	50			Ja
Aarsleff-Spitzke Konsortium I/S	50			Ja
Aarsleff-VG J.V. I/S	100			Ja
Aarsleff-Wicotec Kirkebjerg J.V. I/S	100			Ja

JOINT OPERATIONS

JOINT VENTURES

I henhold til årsregnskabslovens § 5, stk. 1 har interessentskaber, hvor Per Aarsleff A/S er pennefører, undladt at udarbejde årsrapport, idet interessentskaberne indgår i koncernregnskabet for Per Aarsleff Holding A/S.

Nelis Infra-Aarsleff JV (Holland) 50

PARTNERE OG FILIALER I UDLANDET

A. Hak Leidingbouw B.V.
BAM Infra B.V.
BAM International B.V.
Bilfinger Berger AG
Boskalis International bv
CFE SA
Damacon A/S
Dredging International N.V.
Dominion Instalaciones y Montajes, S.A.U.
Doraco Sp. z o.o.
Eltel Networks A/S
Energy Saving Engineering SL
Geo
Hochtief Construction AG
Interbeton bv
Johann Bunte Bauunternehmung GmbH & Co. KG
Max Bögl Stiftung & Co. KG
Munck Forsyningsledninger A/S
NCC Construction Sverige AB
Seth SA
Siemens Mobility A/S
Siemens Aktiengesellschaft
Solétanche-Bachy International S.A.S.
Spietzke SE Danmark
Strukton Rail A/S
Sverige BAUER GL AB
Vinci Construction Grands Projets GP
Wayss & Freytag Ingenieurbau AG

Partnere Filialer i udlandet

Ankara, Tyrkiet
Göteborg, Sverige
Kaunas, Litauen
Kiev, Ukraine
Oslo, Norge
Porto, Portugal
Riga, Letland
Szczecin, Polen

Per Aarsleff Holding A/S Hasselager Allé 5 8260 Viby J Danmark

CVR nr. 24 25 77 97