Pandox Årsredovisning 2021

Hotelism by Pandox

Hotelism är läran om hur man genom lönsam och hållbar hotell drift skapar och försvarar värde i hotellfastigheter. Hotelism bygger på renodlat fokus på hotellfastigheter, kunskapsfördel genom analys och insikter, aktivt ägande tillsammans med starka hotelloperatörer, fri rörelse över hotellvärdekedjan, riskspridning genom diversifiering, industriellt och långsiktigt perspektiv på värdeskapande samt en affärskultur som präglas av nyfikenhet och viljan att ha roligt.

Pandox affärsmodell har visat sig motståndskraftig även under den svåra covid-19 pandemin. I den här årsredovisningen guidar vi genom året som gått, hur hotellmarknaden fungerar och hur Pandox verkar i den genom sin strategi, affärsmodell och prioriteringar. Trevlig läsning!

Strategi och verksamhet s 03
Fastigheter s 25
Marknad och trender s 36
Finansiellt s 87
Styrning s 106
Hållbarhet s 179

[Image of Holiday Inn Brussels Airport]

Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet
Marknad och trender
Hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL

[Image of Pandox logo and year]

Strategi och verksamhet

Detta är Pandox 4
Till minne av Anders Nissen 5
Kort om året 6
Hotellmarknadsdagen 8
Vd har ordet 10
Vision, affärsidé och strategi 13
Affärsmodell 15
Partnerskap 16
Verksamheten 18
Fastighetsförvaltning 19
Operatörsverksamhet 21
Värdeskapande i praktiken 23

Marknad och trender

Här finns Pandox 26
Trender och drivkrafter 27
Marknads- och avtalsstruktur 28
Marknadsöversikt 30
RevPAR 31
Pandox aktien 32

Hållbarhet

Pandox hållbarhetsagenda 37
Pandox värdekedja 38
Hållbarhetsmål och -strategi 39
Miljö och klimat 42
Ansvarsfulla och rättvisa affärer 53
Nöjda och trygga gäster 55
Attraktiv och jämställd arbetsplats 58
Inkluderande lokalsamhällen 61
Hållbarhetsnoter 63
GRI-index 82
TCFD-index 85
Definitioner hållbarhet 86

Fastigheter

Geografisk översikt 88
Fastighetsportfölj 99
Värdeförändring fastigheter 100
Hotellfastighetsförteckning 101

Finansiellt

Innehåll 107
Risker och riskhantering 108
CFO-ord och läsanvisning 115
Förvaltningsberättelse 117
Finansiella rapporter koncernen 124
Finansiella rapporter moderbolaget 130
Noter 134
Årsredovisningens undertecknande 168
Revisionsberättelse 169
Flerårsöversikt 174
Kvartalsdata 176
Finansiella definitioner 177

Styrning

Ordförandeord 180
Bolagsstyrningsrapport 181
Styrelse och revisor 189
Ledande befattningshavare 190

Pandox Årsredovisning 2021

Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Pandox affärsidé är att förvärva, förädla och hyra ut hotellfastigheter till starka hotelloperatörer under långa omsättningsbaserade hyresavtal och genom specialistkompetens för aktivt ägande skapa värde genom hela hotellvärdekedjan. Visionen är att bli ett av världens ledande hotellfastighetsbolag.

Världens hotellvärld

[Image of Sweden, Great Britain, Denmark, Finland, Belgium, Netherlands, Switzerland, Germany, Ireland, Norway, Canada]

Ett ledande hotellfastighetsbolag

Pandox äger och hyr ut hotellfastigheter till ledande hotelloperatörer. Sedan grundandet 1995 har Pandox målmedvetet byggt en paneuropeisk affärsplattform med en fastighetsportfölj värd drygt 60 miljarder kronor, vilket är cirka hundra gånger större än vid starten. Pandox är aktivt över hela hotellvärdekedjan med målet att erbjuda den mest attraktiva plattformen för hotellverksamhet.

Nyckeltal 2021
FASTIGHETSVÄRDE	62 596 MSEK
157 hotell	15 länder
6 BREEAM-certifieringar	35 372 hotellrum
DRIFTNETTO	2 005 MSEK

Paneuropeisk position

Pandox är ett paneuropeiskt fastighetsbolag, specialiserat på hotellfastigheter. Pandox äger 157 fastigheter i 15 städer som hotell operatörer hyr ut och driver hotellverksamhet i.

Portfölj av hög kvalitet

Pandox har en diversifierad portfölj med stora hotellfastigheter med fullservicehotell av hög kvalitet. Hotellen har starka lägen i sina delägarknader och tillhör huvudsakligen premiumsegmenten till premiusegentheterna.

Nätverk i världsklass

Pandox fastighetsportfölj har god spridning mellan

geografiska marknader, hotelloperatörer, varumärken och typer av efterfrågande, vilket skapar stabilitet. Med ett nätverk i världsklass skapas hela tiden nya möjligheter.

Expertis och aktivt ägande

Pandox är en aktiv ägare med djup kunskap och erfarenhet av alla förekommande driftsmodeller på hotellmarknaden. Hörande är oavsett nyttjande baserat hyresavtal, men Pandox kan även driva hotell i egen regi i fastigheter som förut-

taget äger.

Gröna hotellfastigheter

Pandox påföljande är att kunna erbjudande gröna hotellfastigheter. Pandox

gröna investeringsprogram inkluderar BREEAM-certifieringar är viktiga delar i arbetet för att minska företags klimatavtryck.

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL

DETTA ÄR PANDOX

Till minne av Anders Nissen

Pandox tidigare vd Anders Nissen gick tragiskt bort den 30 maj 2021. Det är en stor sorg och en obeskrivlig förlust. Anders hade ett stort hjärta och ett genuint intresse för att få människorna omkring sig att växa. Han var orädd, ärlig och en stor källa till inspiration. Vi har förlorat en exceptionell ledare, en nära kollega och framför allt en kär vän. Anders Nissen var vd för Pandox 1995–2021 och företaget utvecklades under Anders ledning till ett av de ledande hotell fastighetsbolagen i Europa. Vi kommer att fortsätta att bygga vidare på detta fantastiska företag till kärt minne av Anders.

Pandox vd 1995–2021

M9 En stiftelse inrättad till Anders minne

Anders var en föreningsmänniska i själ och hjärta och han såg sig först och främst som en idrottsledare och coach. Det var i idrotten han hittade inspirationen till sitt ledarskap. Arbetet som börs-vd såg han lite skämtsamt som ”Plan B” när han inte blev landslagsspelare i handboll. Samtidigt bidrog Anders erfarenheter från näringslivet till att utveckla och stärka svensk handboll på många olika sätt. För Anders var bredden viktig men spetskompetensen avgörande. Det var med den utgångspunkten som stiftelsen M9 grundades den 2 november 2021 genom donationer från Pandox och Ulla Nissen. Stiftelsens ändamål är att främja svensk handboll.

	2021-01-01	2021-12-31	2019-12-31	2020-01-01	2020-12-31	2020-12-31	2020-12-31	2020-12-31	2020-12-31	2020-12-31	2020-12-31	2020-12-31	2020-12-31	2020-12-31	2020-12-31	2020-12-31	2021-01-01	2021-12-31	2021-01-01	2021-12-31	2021-01-01	2021-12-31	2021-01-01	2021-12-31	2021-12-31	2021-12-31	2021-12-31	2021-12-31	2021-12-31	2021-12-31	2021-12-31	2019-12-31	2019-12-31	2019-12-31	2019-12-31	2019-12-31	2019-12-31	2019-12-31	2019-12-31
ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember
ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember
ifrs-full:RetainedEarningsMember
ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember
ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember
ifrs-full:ReserveOfExchangeDifferencesOnTranslationMember
ifrs-full:IssuedCapitalMember
ifrs-full:SharePremiumMember
ifrs-full:ReserveOfExchangeDifferencesOnTranslationMember
ifrs-full:RevaluationSurplusMember
ifrs-full:RetainedEarningsMember
ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember
ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember
ifrs-full:RetainedEarningsMember
ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember
ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember
ifrs-full:ReserveOfExchangeDifferencesOnTranslationMember
ifrs-full:RevaluationSurplusMember
ifrs-full:IssuedCapitalMember
ifrs-full:SharePremiumMember
ifrs-full:ReserveOfExchangeDifferencesOnTranslationMember
ifrs-full:RevaluationSurplusMember
ifrs-full:RetainedEarningsMember
ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember
ifrs-full:NoncontrollingInterinterestsMember
ifrs-full:IssuedCapitalMember
ifrs-full:SharePremiumMember
ifrs-full:ReserveOfExchangeDifferencesOnTranslationMember
ifrs-full:RevaluationSurplusMember
ifrs-full:RetainedEarningsMember
ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember
ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember
ifrs-full:IssuedCapitalMember
ifrs-full:SharePremiumMember
ifrs-full:ReserveOfExchangeDifferencesOnTranslationMember
ifrs-full:RevaluationSurplusMember
ifrs-full:RetainedEarningsMember
ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember
ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember
ifrs-full:IssuedCapitalMember
ifrs-full:SharePremiumMember
ifrs-full:ReserveOfExchangeDifferencesOnTranslationMember
ifrs-full:RevaluationSurplusMember
ifrs-full:RetainedEarningsMember
ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember
ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL

2021

Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet
Detta är Pandox
Till minne av Anders Nissen
Kort om året
Hotellmarknadsdagen
Vd har ordet
Vision, affärsidé och strategi
Affärsmodell
Partnerskap
Verksamheten
- Fastighetsförvaltning
- Operatörsverksamhet
Värdeskapande i praktiken
Marknad och trender
Hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

Ett restriktionstungt kvartal

Försiktig optimism

Hotellmarknad på fastare grund

Fortsatt resultatförbättring

Positiva marknadssignaler

2021 inleddes mycket svagt på grund av bestående myndighetsrestriktioner som begränsade efterfrågan i hotellmarknaden. I takt med att vaccinationsprogram lyckosamt rullades ut lättade restriktionerna gradvis vilket ledde till en mycket stark återhämtning under det andra halvåret, drivet främst av inhemskt fritidsresande.

Q1

Det första kvartalet utvecklas på samma sätt som 2020 avslutades. Omfattande restriktioner på samtliga Pandox marknader leder till en fortsatt mycket låg hotellefterfrågan. Sammantaget minskar Pandox totala intäkter och driftnetto i kvartalet med 41 respektive 34 procent jämfört med motsvarande period 2020.

Q2

Hotellefterfrågan ökar på samtliga marknader i det andra kvartalet, men utvecklingen i april och maj är fortsatt svag på grund av omfattande restriktioner.

Pandox förvärvar lägenhetshotellet Aparthotel Adagio Edinburgh Royal Mile. Hotellet är centralt beläget och har 146 rum. Totalt transaktionsvärde uppgår till cirka 40,5 MGBP.

Pandox arbetar fortsatt med det strategiska ramverket Respond, Restart, Reinvent för att hantera effekterna av pandemin, planera för återhämtning samt för att förstå hur hotellmarknaden kan komma att förändras.

Det andra kvartalet präglas av att Pandox tidigare vd Anders Nissen går bort den 30 maj. Pandox styrelse utser dåvarande CFO Liia Nõu till tillförordnad vd.

Q3

Hotellefterfrågan ökar på samtliga Pandox marknader i det tredje kvartalet med stöd av ett starkt inhemskt fritidsresande och ett ökat affärsresande.

Hotellmarknaden i inhemska och regionala städer utvecklas bäst. Sett till länder är Storbritannien åter den klarast lysande stjärnan men de nordiska länderna, särskilt Danmark, utvecklas också väl.

Pandox tecknar nytt hyresavtal med Motel One för h27 i centrala Köpenhamn. Hyresavtalet är omsättningsbaserat med minimihyra och löper på 20 år.

Q4

Vaccinationerna startar världen över och tänder hopp om att samhällen kan få covid-19 under kontroll.

Sammantaget ökar totala intäkter och driftnetto med 42 respektive 37 procent i det fjärde kvartalet.

Pandox tar den 31 augusti över driften av en hotellfastighet i Nürnberg och påbörjar en omfattande investering om cirka 20 MEUR.

Storbritannien är den tydligaste ljuspunkten i kvartalet. Hotellefterfrågan stärks väsentligt efter omfattande restriktionslättnader den 17 maj.

Pandox Hotellmarknadsdag hålls den 23 november under temat ”The big follow-up” och utforskar globala trender före och efter covid-19 och dess betydelse för hotellsektorn.

32% ÖKAT DRIFTNETTO

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL

KORT OM ÅRET

2021

Nyckeltal, finansiellt	Förändring, %	MSEK
		2021	2020
Intäkter Fastighetsförvaltning	1	2 422	2 399
Intäkter Operatörsverksamhet	9	851	779
Driftnetto Fastighetsförvaltning	0	2 027	2 018
Driftnetto Operatörsverksamhet	n.a	–22	–168
EBITDA	10	1 868	1 699
Årets resultat	n.a	609	–1 408
Resultat per aktie, SEK 1)	n.a	3,32	–7,61
Cash earnings	8	712	660
Cash earnings per aktie, SEK 1)	7	3,88	3,64
Räntebärande nettoskuld	7	31 159	29 007
Belåningsgrad fastigheter, %	n.a	49,8	48,7
Räntetäckningsgrad, ggr 2)	n.a	2,1	2,0
Marknadsvärde fastigheter	5	62 596	59 542
EPRA NRV per aktie, SEK 3)	4	173,54	167,60

Nyckeltal, hållbarhet	Förändring 2021	2020

Antal BREEAM-certifierade fastigheter	100%	6	3
Andel förnybar energi, %	3 p.p	41	38
Medarbetarnöjdhet, %	–3 p.p	78	81
Energiintensitet, kWh/kvm	n.a	204	–

Totala intäkter, MSEK

Totala intäkter

2021: 4 269
2020: 5 124
2019: 5 553
2018: 3 178
2017: 3 273

Totalt driftnetto, MSEK

Totalt driftnetto

2021: 2 376
2020: 3 057
2019: 3 389
2018: 1 850
2017: 2 005

Total cash earnings, MSEK

Total cash earnings

2021: 1 660
2020: 1 890
2019: 2 161
2018: 660
2017: 712

NETTORESULTAT UPPGICK TILL 609 (–1408) MSEK

Nettoresultat uppgick till 609 (–1 408) MSEK.
Ökade med 27 procent, justerat för valutaeffekter.

Total driftnetto uppgick till 2 005 (1 850) MSEK

MSEK, en ökning med 8 procent.

Total cash earnings uppgick till 712 (660) MSEK

MSEK, en ökning med 8 procent.

Stabil intjäning trots pandemi

Pandox har genom covid-19-pandemin visat positivt cash earnings i varje enskilt kvartal, vilket tydligt visar på affärsmodellens motståndskraft även i svåra tider. Koncernens totala intäkter uppgick till 3 273 (3 178) MSEK. Totalt driftnetto uppgick till 2 005 (1 850) MSEK. EBITDA uppgick till 1 868 (1 699) MSEK, en ökning med 10 procent. Resultat före värdeförändringar uppgick till 542 (458) MSEK, en ökning med 18 procent. Orealiserade värdeförändringar för Förvaltningsfastigheter uppgick till –368 (–1 779) MSEK. Vid utgången av året uppgick likvida medel och outnyttjade kreditfaciliteter till 3 576 (5 221) MSEK. Periodens resultat uppgick till 609 (–1 408) MSEK. Resultatet per aktie uppgick till 3,32 (–7,61) SEK.

TOTALT DRIFTNETTO 2 005 MSEK
CASH EARNINGS 712 MSEK
BELÅNINGSGRAD, NETTO 49,8 %

1) För uppställning av antalet aktier se sidan 77.
2) För mer information, se sidan 152.
3) Mätt som tillväxt i EPRA NAV i årsstämt. Se nyckeltal på sidan 153.

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL

KORT OM ÅRET

2021

The big follow-up

Hur ser framtidens städer ut?

Leo Johnson, Partner och Disruption Lead på PwC UK, deltog i Hotellmarknadsdagen via länk från London för att prata om hur den tekniska utvecklingen kommer att påverka städer och hur människor bor i dem.

Vad är dina tankar om städernas framtid?

– Det är klart att stora förändringar ligger framför oss. De gamla massproduktionsstäderna som vi växte upp i håller snabbt på att falla isär. Vi kan se det på dessa enorma megatrender som sköljer över hela världen, som ökad protektionism, ökad migration, höjda räntor och ökad statsskuld. Allt detta sätter en enorm press på samhällena.

Vilka städer tror du kommer att vara mest dynamiska i framtiden?

– Staden ska vara som en mötesplats och smältdegel för utveckling och dynamik och inte bara en plats för handel. Det ska vara en plats där det finns ett ekosystem av innovatörer. Framtidens dynamiska städer är de som kan använda teknik för att få människor att mötas.

”Krisen en bra möjlighet att skapa positiv förändring”

Ian Goldin, professor i globalisering och utveckling vid Oxford-universitet, publicerade nyligen en bok som heter ”Rescue: From Global Crisis to a Better World”. Ian Goldin intervjuades av moderator Jan Wifstrand.

Kan du berätta om din nya bok, Rescue?

– I den här boken ville jag undersöka hur vi kan skapa en bättre och mer hållbar värld under de kommande åren och decennierna efter pandemin. För trots allt lidande som denna tragiska kris har orsakat tror jag att det finns mycket hopp där ute och att pandemin verkligen skapat en stor möjlighet till förändring.

Kan du utveckla?

– Jag jämför den här eran med vad som hände som ett resultat av andra världskriget. Mitt under kriget, medan bomberna föll, beslöt Churchill och Roosevelt att aldrig låta det hända igen. Och som ett resultat skapades FN och Marshallplanen, själva fröet till det nuvarande Europa. Men en annan intressant händelse var att när kriget tog slut förlorade Churchill omedelbart makten. Folk ville ha förändring, och jag tror att det också kommer att vara fallet efter den här krisen.

I det du säger urskiljer jag en motvilja mot ”business as usual” efter pandemin. Har jag rätt?

– Både ja och nej. En del av verksamheten behöver förstås komma tillbaka till hur det tidigare var. Men mycket behöver också förändras. Det senaste klimatmötet är ett tecken på förändring i rätt riktning. Vi ser också en ny typ av transparens i näringslivet. Aktieägarna vill veta vad företagsledarna gör i mycket större utsträckning än tidigare. Eftersom jag är medlem i många investeringskommittéer vet jag av personlig erfarenhet att företag nu lägger ner mycket tid på ESG, vilket de inte gjorde för bara fem år sedan. Så ja. Jag gillar till exempel inte begreppet ”studsa tillbaka”, eftersom det innebär att vi kommer tillbaka till samma plats som tidigare när vi istället behöver tänka nytt.

”Vi ser en ny typ av transparens i näringslivet.”

FRÅN MAKRO …

Pandox höll sin årliga Hotellmarknadsdag den 23 november 2021. Årets tema var ”The big follow-up” som utforskades utifrån fyra dimensioner: världen, städer, hotellmarknaden och hotellprodukter.Eventet går att se i efterhand via pandox.se

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL

HOTELLMARKNADSDAGEN 2021

Strategi och verksamhet

Detta är Pandox
Till minne av Anders Nissen
Kort om året
Hotellmarknadsdagen
Vd har ordet
Vision, affärsidé och strategi
Affärsmodell
Partnerskap
Verksamheten
- Fastighetsförvaltning
- Operatörsverksamhet
Värdeskapande i praktiken
Marknad och trender
Hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

”Många har bytt karriär – och kanske inte kommer tillbaka”

Andreas Scriven, Head of Hospitality & Leisure på Deloitte, deltog på Hotellmarknadsdagen för att prata om ekonomiska förändringar inom besöksnäringen och hotellbranschen. Han delade några värdefulla insikter från Deloittes undersökningar:

När kommer affärsresandet tillbaka?
Undersökningar bland chefer med ansvar för resekostnader visar på viss osäkerhet. En majoritet tror att de kommer att vara tillbaka på 2019 års utgiftsnivåer före fjärde kvartalet 2022. Det finns dock också några som svarar att tekniken har ersatt behovet av att resa i arbetet.

Tillgång till personal ett stort orosmoln
Pandemin har fått människor att byta karriär – och många kommer inte att återvända. Detta är också en del av en större demografisk trend som kommer att utgöra ett stort problem för branschen. En arbetsmarknadskris för besöksnäringen är en verklig risk.

Sex trender som kommer att påverka hotellmarknaden

Chris Sanderson och Kathryn Bishop från The Future Laboratory talade om vilka trender som kommer att dominera rese- och hotellbranschen kommande år.

Långsamt resande. Allt fler företag erbjuder tjänster inriktade på medvetet och ekologiskt resande.
Extremresor. Fler resenärer efterfrågar utmaningar på sina resor, inom till exempel sport och fitness.
Välgörande resor. Resenärer vill i högre grad bidra till den lokala kulturen som en del av deras vilja av att göra gott.
Resande arbetare. Fler människor kommer att vilja kombinera arbete med fritid med resultatet att de stannar längre på en plats.
Datadrivet. Data kommer att möjliggöra bättre förutsägelser om vad resenärerna vill ha.
Efemära hotell. Högre efterfrågan på flexibla och tillfälliga boenden, vilket ger möjlighet att attrahera högbetalande kunder till en exklusiv, nomadisk livsstil.

”Mycket kommer att återgå till det normala”

Dagen avslutades med ett panelsamtal mellan Pandox vd Liia Nõu, Robin Rossmann, Managing Director STR International och Ruslan Husry, Managing Director och grundare på HR Group. Robin Rossmanns bedömning är att det definitivt kommer att komma förändringar till följd av pandemin, men att det kommer att dröja innan de materialiseras. Förutom fler digitala möten och att folk flyttat utanför storstäderna tror han att saker kommer att återgå till det normala efter pandemin. En av Ruslan Husrys lärdomar från pandemin är vikten av att förbereda sig för det värsta, men att inte stanna upp när det ser som mörkast ut. Att våga fortsätta samarbeta med sina partners är också en viktig lärdom för Husry. Liia Nõu tar i huvudsak med sig två lärdomar från pandemin. Det första är att ett företags förmåga att hantera en kris till mångt och mycket beror på hur väl förberett det var innan. Hon tog också upp vikten av att ta beslut på fakta och inte på rädsla. Pandox datadrivna beslutsprocess har hjälpt företaget under de två senaste åren.

Vad kommer att förändras efter pandemin? … TILL MIKRO …

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL

HOTELLMARKNADSDAGEN 2021

Strategi och verksamhet

Detta är Pandox
Till minne av Anders Nissen
Kort om året
Hotellmarknadsdagen
Vd har ordet
Vision, affärsidé och strategi
Affärsmodell
Partnerskap
Verksamheten
- Fastighetsförvaltning
- Operatörsverksamhet
Värdeskapande i praktiken
Marknad och trender
Hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

Uppåt och framåt

2021 var ett år med flera ansikten. Första delen av året var k
raftigt negativt påverkat av covid-19 och myndighetsrestriktioner. Under den senare delen av året skedde en stark återhämtning i hotellmarknaden tack vare vaccinationsprogram, lättade restriktioner och ett uppdämt resebehov hos både fritids- och affärsresenärer.

Totala intäkter och totalt driftnetto uppgick till 3 273 MSEK och 2 005 MSEK, motsvarande en ökning om 7 respektive 8 procent jämfört med 2020.

… TILL PANDOX I FOKUS …

Vd har ordet

Jag blev utsedd till vd för Pandox den 23 augusti efter vår tidigare vd Anders Nissens tragiska bortgång 30 maj. Jag hade förmånen att få arbeta tillsammans med Anders i närmare 15 år i rollen som CFO. Det gör sorgen efter honom extra kännbar, både som kollega och nära vän. Anders insatser för Pandox och för hotellbranschen kan inte överskattas.

Jag är väldigt stolt över styrelsens förtroende och jag är mycket motiverad att fortsätta utveckla detta starka företag. Trots att jag arbetat på Pandox länge har jag i min nya roll fått anledning att se våra styrkor med nya ögon – en bevisad affärsmodell i både goda och dåliga tider, en etablerad och unik strategi samt en väl sammansvetsad organisation med djupt kompetenta och initiativrika medarbetare. Sammantaget känner jag – pandemin och Anders Nissens bortgång till trots – optimism inför framtiden.

Den unika strategin ligger fast

Pandox har en tydlig strategi i att långsiktigt äga och hyra ut stora hotellfastigheter i bra lägen. Vi samarbetar med starka operatörer med välkända varumärken under omsättningsbaserade hyresavtal, oftast med minimihyra, där vi tillsammans delar uppsida och nedsida och har gemensamma incitament att utveckla varje individuell hotellprodukt.

Pandox portfölj är diversifierad över flera dimensioner – vi har 157 hotellfastigheter i 15 länder och 90 städer och har bred exponering mot de flesta efterfrågesegment i hotellmarknaden. Vår ambition är att fortsätta utveckla denna unika position och kontinuerligt optimera och diversifiera hotellfastighetsportföljen mot nya segment och efterfrågetyper. Mitt mål är att maximera värdetillväxten och jag kommer att vända på varje sten för att uppnå detta.

”Mitt mål är att maximera värdetillväxten”

Ladda ner som PDF att skriva ut

PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021

Svag inledning – starkare avslutning

Nu har vi levt med covid-19 i drygt två år. Vilka långsiktiga effekter pandemin kommer att ha på världen och på hotellindustrin är fortfarande för tidigt att uttala sig om, men några kortsiktiga sakförhållanden är väldigt tydliga. Det mest uppenbara är att efterfrågan i hotellmarknaden till hög grad bestäms av myndighetsrestriktioner. Ju tuffare restriktioner, desto lägre hotellefterfrågan och vice versa.

Det första halvåret 2021 fortsatte som 2020 slutade med en hög smittspridning och omfattande restriktioner på samtliga Pandox marknader. Det ledde till en fortsatt mycket låg hotellefterfrågan och att Pandox intäkter i huvudsak utgjordes av kontrakterade minimihyror och fasta hyror i Fastighetsförvaltning.

Ju närmare sommaren vi kom, och i takt med att vaccinationsprogrammen lyckosamt rullades ut på våra marknader, desto tydligare blev återhämtningen i hotellmarknaden med inhemskt fritidsresande som tydlig ledare. Beläggningen var särskilt hög i attraktiva fritidsdestinationer som till exempel Kalmar, Lübeck och Brighton.

Den starkast lysande stjärnan i återhämtningen har genomgående varit Storbritannien, som redan i maj 2021 lättade på de flesta restriktioner och belönades med högre ekonomisk aktivitet och stigande beläggningsgrad i hotellmarknaden.

I takt med att semesterperioden avtog såg vi en växande positiv trend i affärsresandet, inledningsvis i form av mindre möten. Ju längre hösten led desto tydligare blev det att även större möten och mindre konferenser börjat bokas på, särskilt i inhemska och regionala städer. Spridningen av omikronvarianten under senare delen av hösten dämpade dock återhämtningen.

Totalt sett upplevde flera regionstäder i Norden högre beläggning under inledningen av hösten 2021 än motsvarande period 2019. Även beläggningen i internationella städer ökade, om än från låga nivåer.

Lovande förvärv avslutade året

Den 22 december annonserade vi att vi förvärvat lägenhetshotellet Apart-hotel Adagio Edinburgh Royal Mile. Hotellet har 146 rum och är strategiskt och centralt beläget i en av Storbritanniens mest attraktiva hotellmarknader med en väldiversifierad efterfrågan och mycket goda RevPAR-nivåer. Med förvärvet får Pandox exponering mot ’extended stay’-segmentet som vi på sikt hoppas kunna växa i vår portfölj.

Tydlig spelidé i ett svårt läge

Genom pandemin har Pandox arbetat strukturerat inom tre områden:

Respond – Åtgärder för att motverka den akuta krisen
Restart – Planera för återhämtning
Reinvent – Skapa insikt om hur hotellmarknaden kommer att förändras

Det mesta av tiden har vi lagt på Respond, men i takt med att samhällen öppnat upp och människor återigen börjat efterfråga hotellnätter har Restart hamnat mer i fokus. Reinvent är ett arbete som Pandox alltid har prioriterat, och som intensifierats sedan pandemin startade.

Fungerande affärsmodell i med- och motvind

Att Pandox affärsmodell – framförallt omsättningsbaserade hyresavtal med minimihyra – fungerar bra i goda tider har vi länge vetat. Affärsmodellen har också visat sig vara motståndskraftig i pandemin. Tack vare kontrakterade minimihyror och fasta hyror om motsvarande cirka 1 900 MSEK på årsbasis har vi kunnat generera ett positivt cash earnings varje kvartal sedan covid-19 slog till i februari 2020.# VD HAR ORDET

Det har inneburit att vi kunnat bibehålla vår starka finansiella ställning, vilket i sin tur gjort det möjligt för oss att göra tillväxtdrivande investeringar i befintlig portfölj och att kunna erbjuda våra affärspartners förbättrade betalningsvillkor i det svåra läge som pandemin skapat. Vi går därmed stärkta ur 2021 i vetskapen om att vår affärsmodell levererar i alla lägen.

Hållbarhetsarbetet växer i betydelse

Under 2021 har vi fattat flera strategiska och affärskritiska beslut för hållbarhetsarbetet. Dels stärkte vi ledningsgruppen med denna kompetens för att säkerställa att hållbarhetsarbetet involverar hela Pandox hotellfastighetsportfölj, dels beslutade vi att påbörja en klimatresiliensanalys av våra fastigheter för att analysera deras motståndskraft och formulera eventuella åtgärdsplaner. Det är ett långsiktigt arbete som kommer fortlöpa även under 2022. Pandox stödjer fortsatt UN Global Compact och dess tio principer och vi skickade under året in vår tredje Communication on Progress. Det gröna investeringsprogrammet i egen drift fortlöper enligt plan och vi planerar också ett andra investeringsprogram. Tillsammans syftar programmen till att utveckla fastigheterna i linje med Parisavtalet. Vi certifierade under året två fastigheter i egen drift i enlighet med BREEAM på nivån Very Good. Ytterligare sju fastigheter kommer certifieras under första halvåret 2022.

Stark företagskultur leder vägen

Under de prövningar som alla medarbetare på Pandox blivit utsatta för under de senaste två åren, både personligt och professionellt, har jag för varje dag känt mig allt stoltare över att vara en del av detta företag. Det är en ynnest att få dela sina arbetsdagar med så kompetenta, drivna och teamorienterade kollegor. Minst lika viktigt är de värderingar vi alla delar – vi stöttar varandra, vi försöker alltid bli bättre, och vi vågar skratta och vara optimistiska även när det ser som mörkast ut.

Framtiden i fokus

Värdeskapande trots pandemi

Tack vare Pandox stora plattform av hotellfastigheter och samarbeten över Europa uppstår hela tiden attraktiva investeringsmöjligheter i vår befintliga portfölj. Det kan till exempel vara renoveringar, nya rum, utbyggnad eller investeringar för att öka energieffektiviteten. Under 2021 har Pandox, trots det osäkra läget, investerat cirka 1 000 MSEK i projekt för att öka framtida tillväxt. Exempel från året är en stor utbyggnad av Scandic Luleå, vitalisering och re-branding av DoubleTree by Hilton Brussels City, renovering av nhow Brussels Bloom och toppmoderna konferensytor på Hotel Berlin, Berlin.

”Under pandemin har Pandox affärsmodell visat sig vara motståndskraftig”

CASH EARNINGS +8%

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL
VD HAR ORDET
2021
11
Hotelism by Pandox
Strategi och verksamhet
Detta är Pandox
Till minne av Anders Nissen
Kort om året
Hotellmarknadsdagen
Vd har ordet
Vision, affärsidé och strategi
Affärsmodell
Partnerskap
Verksamheten
Fastighetsförvaltning
Operatörsverksamhet
Värdeskapande i praktiken
Marknad och trender
Hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

Goda underliggande tillväxtförutsättningar

Efterfrågan i hotellmarknaden har genom hela pandemin varierat beroende av graden av restriktioner. De restriktionslättnader som genomfördes under det andra halvåret ledde till en tydligt ökad hotellefterfrågan på samtliga Pandox marknader. Omikronvarianten dämpade efterfrågan i slutet av året men den positiva underliggande utvecklingen i hotellmarknaden visar tydligt att det finns ett stort uppdämt resebehov som snabbt konverteras till efterfrågan när restriktioner minskar och förutsättningar för resande förbättras. Betalningsviljan för hotellboende är hög, vilket illustreras av snittprisutvecklingen i attraktiva fritidsdestinationer särskilt i det tredje kvartalet, där RevPAR i vissa fall var väsentligen högre jämfört med motsvarande kvartal 2019, innan pandemin. Den ekonomiska aktivitetsnivån på Pandox marknader är god och hushållens ekonomi är stark. Vaccinationsgraden är hög och företag har återgått till sina fysiska kontor, vilket lägger grunden för fler möten och ett ökat inhemskt affärsresande parallellt med ett fortsatt aktivt inhemskt fritidsresande. Pandox har en attraktiv position med cirka 80 procent av totalt antal rum i regionala och inhemska städer och har därmed en hög exponering mot inhemsk efterfrågan, som leder hotellmarknadens återhämtning.

Siktet inställt på framtiden

2021 har varit ett år med flera ansikten och lärdomar. En av de mest uppenbara och glädjande insikterna är att människor reser igen så snart möjligheten finns och restriktionsläget tillåter. Den starka återhämtning som skedde på samtliga Pandox marknader under andra halvåret är ett bra bevis på det. Vi på Pandox är obotliga optimister och ser fortsatta möjligheter till återhämtning under 2022. Med en stark balansräkning, en väldiversifierad portfölj av attraktiva hotellfastigheter och starka partners, en balanserad affärsmodell och en unik företagskultur är vi redo för det som kommer i vår väg. Tack till er, kära aktieägare, för ert fortsatta förtroende. Tack till långivare, affärspartners, gäster och medarbetare på Pandox för året då vi förhoppningsvis lämnat det värsta bakom oss. Mot ljusare tider!

Stockholm i mars 2022

Liia Nõu
VD

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL
VD HAR ORDET
2021
12
Hotelism by Pandox
Strategi och verksamhet
Detta är Pandox
Till minne av Anders Nissen
Kort om året
Hotellmarknadsdagen
Vd har ordet
Vision, affärsidé och strategi
Affärsmodell
Partnerskap
Verksamheten
Fastighetsförvaltning
Operatörsverksamhet
Värdeskapande i praktiken
Marknad och trender
Hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

VD HAR ORDET

Väl beprövad strategi och unik affärsmodell

Aktivt ägande genom hela värdekedjan

Enbart hotellfastigheter
Pandox strategi är inriktad på hotellfastigheter som enda tillgångsslag, där specialisering och kunskap är avgörande för resultatet.

Djup hotellexpertis
Pandox är en aktiv ägare med djup hotell kunskap och erfarenhet av alla förekommande driftsmodeller på hotellmarknaden, vilket tillsammans med analys och insikter ger kunskapsfördelar i hotellmarknaden.

Stora hotellfastigheter i strategiska lägen
Pandox fokuserar på stora hotellfastigheter i fullservice-segmentet med strategiska lägen i attraktiva städer.

Diversifiering i flera dimensioner
Pandox hotellfastighetsportfölj är diversifierad genom geografi, efterfrågan, varumärken och hotellprodukter, vilket balanserar och jämnar ut effekter av fluktuationer över hotellkonjunkturen.

Omsättningsbaserade hyres avtal med delade investeringar
Pandox kärnaffär är att teckna långa omsättningsbaserade hyresavtal med de bästa hotelloperatörerna med delade investeringar, vilket lägger grunden till en hotellfastighetsportfölj av hög kvalitet.

Flexibilitet och egen hotelldrift minskar risk
Pandox kan röra sig fritt över hela hotellvärdekedjan och även driva egna hotell. Det minskar risken och öppnar samtidigt nya affärsmöjligheter.

Hållbarhet med affärsfokus
Pandox driver hållbarhetsfrågor proaktivt och arbetar aktivt för en långsiktigt hållbar fastighetsförvaltning. Pandox hållbarhetsstrategi omfattar socialt, ekonomiskt, miljömässigt och etiskt ansvarstagande.

Lobby på The Midland Manchester, 310 rum. En stor renovering slutfördes under 2020.

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL
VD HAR ORDET
2021
13
Hotelism by Pandox
Strategi och verksamhet
Detta är Pandox
Till minne av Anders Nissen
Kort om året
Hotellmarknadsdagen
Vd har ordet
Vision, affärsidé och strategi
Affärsmodell
Partnerskap
Verksamheten
Fastighetsförvaltning
Operatörsverksamhet
Värdeskapande i praktiken
Marknad och trender
Hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

VISION, AFFÄRSIDÉ OCH STRATEGI

Respond, restart och reinvent

Pandox strategiska ramverk för att hantera den akuta krisen, planera för återhämtningen och förstå hur hotellmarknaden kommer att se ut efter pandemin.

Åtgärder för att motverka den akuta krisen som covid-19 skapat:

Konstruktiv dialog med affärspartners
Pandox har under pandemin haft en god och öppen dialog med samtliga långivare och affärspartners.
Balansera intäkter och kostnader
Återkommande intäkter i form av kontrakterad minimihyra och fast hyra har i stort täckt Pandox totala kostnader genom pandemin.
Hålla hotellen öppna
Pandox har genom covid-19-pandemin hållit hotellen öppna i möjligaste mån för att hålla kontakt med den lokala marknaden och snabbt fånga upp efterfrågan när restriktioner minskar.
Agera för att försvara värdet i hotellfastigheterna
Pandox har kapacitet att ta över driften i hotellfastigheter som företaget redan äger, vilket Pandox gjort upprepade gånger genom åren.
Visa ett öppet, aktivt och närvarande ledarskap
Pandox har genom pandemin försökt hålla huvudet kallt, tänka konstruktivt och ha framtidsoptimism.

Respond Restart Reinvent

Att skapa insikt om hur hotellmarknaden kan komma att förändras efter covid-19 när det gäller till exempel:

Konsumtionstrender
Avtalsformer
Affärsmodeller
Distribution
Varumärken

Vilka de långsiktiga konsekvenserna av covid-19-pandemin blir är fortfarande för tidigt att säga. Klart är att vissa trender som kunde skönjas redan innan pandemin har accelererat, såsom ökad digitalisering i hotellen och ett mer hållbart och genomtänkt resande. Pandox har en aktiv dialog och ett aktivt idéutbyte med aktörer i och utanför hotellbranschen för att förstå nya trender. Pandox årliga Hotellmarknadsdag har sedan starten 1996 syftat till att samla branschens aktörer för att gemensamt förstå och diskutera hur hotellmarknaden kan komma att utvecklas.# Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Detta är Pandox

Till minne av Anders Nissen

Kort om året

Hotellmarknadsdagen

Vd har ordet

Vision, affärsidé och strategi

Affärsmodell

Värdeskapande genom lönsam och hållbar drift

Resultat
Samhällsbidrag
* Direkta och indirekta arbetstillfällen
* Socialt sammanhang och personlig utveckling för medarbetarna
* Produktiva miljöer för möten och rekreation
* Positivt bidrag till utveckling av närmiljö och lokalsamhälle

Pandox roll i samhället
Pandox är genom sina hotell en viktig del av infrastrukturen i turism- och reseindustrin, som i sin tur fyller en viktig funktion i sam hället.

Intressentbidrag
| MSEK | 2021 | 2020 |
| :-------------------- | :--- | :--- |
| Hyresgäster | | |
| Hyresintäkter | 2 422 | 2 399 |
| Investeringar | 563 | 492 |
| Hotellgäster (egen drift) | | |
| Nettoomsättning | 851 | 779 |
| Investeringar | 419 | 406 |
| Medarbetare | | |
| Ersättningar | 515 | 539 |
| Kapitalägare | | |
| Utdelning | — | — |
| Tillväxt i substansvärde, % ¹⁾ | 4 | –10 |
| Räntor och avgifter | 944 | 902 |
| Leverantörer | | |
| Betalningar | 2 491 | 2 413 |
| Samhälle | | |
| Skatter och avgifter ²⁾ | 381 | 319 |
| Mottaget statsstöd ³⁾ | –293 | –249 |

¹⁾ Tillväxt i årstakt i enskilt i EPRA NRV.
²⁾ Inkluderar sociala kostnader för löner, fastighetsskatt samt redovisade skatt.
³⁾ Vara (–35) (–117) MSEK som överförts direkt från myndigheter till Pandox anställda i form av lönestöd.

Affärsprocesser

Pandox arbetar systematiskt med att öka värdet på varje hotellfastighet genom att göra rätt investeringar i hotellprodukten och maximera hotellets intäkter och produktivitet.

Partnerskap

Ett starkt nätverk av partners och varumärken
Pandox har ett av hotellindustrins starkaste nätverk av affärspartners och varumärken. Det är resultatet av ett långsiktigt arbete grundat på djup hotell kunskap. Valet av affärspartner och varumärke är viktigt för värdeskapandet.

Totalt samarbetar Pandox med fler än 30 affärspartners och varumärken.

Djupa, breda och långsiktiga samarbeten

Helt avgörande för Pandox framgång är de samarbeten som företaget har med sina hyresgäster, vilka består av drygt 30 hotelloperatörer och hotellvarumärken med olika karaktär och geografisk räckvidd i 15 länder och 90 städer. Här finns globala varumärken som Hilton, regionala varumärken som Scandic och lokala oberoende varumärken som Park Centraal Amsterdam. Pandox diversierar hotellfastighetsportföljen genom sin närvaro på inhemska, regionala och internationella marknader, samt genom hotelltyp och affärsmix.

Pandox stora fullservicehotell i goda lägen attraherar alla former av efterfrågan. Pandox största efterfråge segment har historiskt sett varit affärsresenärer och möten, men andelen fritidsresenärer har ökat betydligt på senare år. Det följer av en global ökning av fritidsresandet samt gemensam utveckling – tillsammans med hyresgästerna – av nya hotellprodukter med en mer attraktiv fritidsprofil. Under pandemin har inhemskt fritidsresande varit den primära drivkraften bakom hotellmarknadens periodvisa återhämtning.

Produktivitet och lönsamhet alltid i fokus

För Pandox är det viktigt att hyresgästen är en hotelloperatör med god kommersiell förståelse och ett starkt fokus på produktivitet. Produktivitet skapar lönsamhet vilket i sin tur skapar förutsättningar för nya investeringar i hotellprodukten.

Olika varumärken, olika löften

Samtidigt som antalet varumärkesägare i hotellmarknaden har minskat så har antalet hotellvarumärken ökat. En anledning är den starka tillväxten för rese byråer på internet (OTA:s) vilket har drivit fram en ökad mångfald i utbudsledet. Numera sker merparten av alla hotellbokningar i världen digitalt och andelen fortsätter att öka. För Pandox som hotellfastighetsägare skapar digitaliseringen stora möjligheter. Ett ökat utbud av varumärken och låga barriärer för att själv skapa och distribuera oberoende hotellprodukter digitalt ger Pandox unika möjligheter att ge nyförvärvade och/eller nyligen övertagna hotellfastigheter rätt identitet och position.

Relevansen och kraften i olika varumärken beror på del marknaden. Scandic och Nordic Choice, med bland annat varumärkesnamnen Clarion och Quality, är ledande aktörer på den regionala hotellmarknaden i Norden. I Storbritannien är Jurys Inn ett motsvarande exempel. Inget av dessa varumärken har dock samma attraktionskraft för internationella affärsresenärer och möten som Hilton eller Radisson. För en hotellfastighets ägare som Pandox är det viktigt att förstå vilka varumärken som fungerar var, vilken efterfrågan de attraherar i sina respektive delmarknader och vilken position hotellet måste ha för att bli så lönsamt som möjligt.

Oberoende varumärke ibland bättre

För Pandox uppstår ibland situationer då det är bättre att skapa ett eget oberoende hotellvarumärke. Anledningar till detta kan vara att det nuvarande varumärket inte ger rätt signaler i marknaden, att det är för kostsamt i förhållande till den efterfrågan varumärket genererar eller att det på annat sätt inte passar för marknaden eller hotellet i fråga.

En oberoende strategi är framför allt aktuell när en större förändring av hotellprodukten är nödvändig, till exempel vid ett förvärv av ett underpresterande hotell eller ett övertagande efter ett avslutat hyreskontrakt. I sådana situationer är det oftast effektivare och enklare att förändra både produkten och organisationen under ett oberoende varumärke. Frihetsgraden är större och avkastningen ofta högre.

Några exempel på hotell som genomgått en sådan förändring är:
* Motel One Copenhagen (från First Hotels)
* Urban House Copenhagen (från Omena)
* Scandic Lillehammer (från Radisson Blu)
* Scandic Kista (från Mr Chip)
* nhow Brussels Bloom (från Mercure)
* The Hotel Brussels (från Hilton)
* Hotel Berlin, Berlin (från Clarion)
* Hotel Hubert (från Scandic)
* Hotel Mayfair (från First Hotel)

För de fem första hotellen har hyresavtal tecknats med nya hyresgäster efter genomförd ompositionering och andra aktiva åtgärder i hotellets verksamhet.

KORT FAKTA OM NÅGRA AV PANDOX AFFÄRSPARTNERS

Scandic är Nordens största hotell operatör med cirka 270 hotell och 55 000 rum i sitt ledande driftfokus och en stark position på den regionala hotellmarknaden i Norden.
Jurys Inn (även NJK), är en av Europas BÄST snabbväxande hotellkedja med drygt 22 hotell, 24 000 rum och även en aktiv pi- pelin i Europa och även Israel.
Nordic Choice Hotels är Nordens näst största hotelloperatör efter Scandic med över 200 hotell och cirka 37 000 rum och även långsiktiga produkter. Nordic Choice har en stark position på den regionala hotellmarknaden i Norden.
Ibis Är en av de snabbast växande hotell ägarna i Central- Europa och även en av de ledande hotelloperatörerna i Tyskland. Portföljen omfattar idag 75 hotell med över 11 000 rum i Tyskland, österrike, Nederländerna, Schweiz och Spanien.
Hilton Worldwide är en av världens största varumärkes- ägare och även distri- utionensjälv på hotellmarknaden med över 18 varumärken spridda över närmare 900 hotell i 11 länder.
Radisson är ett av världens största hotell- jöret med över 1 900 hotell och även över 250 000 rum i 120 länder. Radisson har en stark position i den internationella hotellmarknaden med attraktiv varumärken.

Verksamheten

Fastighetsförvaltning

Operatörsverksamhet

Värdeskapande i praktiken

Marknad och trender

Hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning# 654 C 03.01.2013

PLUMA NEGATIVO PLUMA POSITIVO PANTONE NEGATIVOCMYK NEGATIVO 13.0637 Eurospar sturregionale hoteloperatör med 250 hotel hotel och cirka 25.000 rum i Norden.

INNEHÅLL

PARTNERSKAP

PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021

Strategi och verksamhet
Detta är Pandox
Till minne av Anders Nissen
Kort om året
Hotellmarknadsdagen
Vd har ordet
Vision, aärsidé och strategi
Aärsmodell
Partnerskap
Verksamheten
Fastighetsförvaltning
Operatörsverksamhet
Värdeskapande i praktiken
Marknad och trender
Hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

Fastigheter

Pandox hotellfastighetsportfölj består av 157 fastigheter med en genomsnittsstorlek om 225 rum. Portföljen är väldiversierad över geograer, länder, städer, eerfrågetyper och delsegment.

137 fastigheter
- 215 MSEK marknadsvärde fastigheter
- 5,44% direktavkastningskrav
- Hyresintäkter per land 2021
20 fastigheter
- 10 380 MSEK marknadsvärde fastigheter
- 6,38% direktavkastningskrav
- Intäkter per land 2021
62 596 MSEK Totalt marknadsvärde portfölj

Under 2021 ökade marknadsvärdet för den totala hotellfastighetsportföljen med cirka 5 procent förklarat av positiva valutakurseekter och förvärv.

Fastighetsförvaltning

Pandox totalt

Operatörsverksamhet

Två segment skapar er möjligheter

Pandox har en integrerad aärsmodell och är aktivt genom hela hotellvärdekedjan. Förutom att äga och hyra ut hotell- fastigheter kan Pandox också driva hotell i egen regi. Det minskar risken, skapar nya aärsmöjligheter och bidrar till ökad avkastning.

Pandox kärnaär är att förvärva, förädla och hyra ut hotellfastigheter till marknadens bästa operatörer. Pandox kan också driva hotellverksamhet i egen regi.

















INNEHÅLL

VERKSAMHETEN

PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021

Strategi och verksamhet
Detta är Pandox
Till minne av Anders Nissen
Kort om året
Hotellmarknadsdagen
Vd har ordet
Vision, aärsidé och strategi
Aärsmodell
Partnerskap
Verksamheten
Fastighetsförvaltning
Operatörsverksamhet
Värdeskapande i praktiken
Marknad och trender
Hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

Välkända och starka hyresgäster

Pandox hyresgästbas utgörs av välrenom- merade hotelloperatörer med starka hotell- varumärken. Hyresgästerna är dels regio- nala operatörer, till exempel Scandic Hotels Group (den största hotelloperatören i Norden), Fattal Hotels Group (Leonardo, Jurys Inn), HR Group och Nordic Choice Hotels, dels globala operatörer, till exem- pel Hilton, Radisson och NH Hotel Group.

Hyresavtal med rätt incitament

Pandox hyresavtal är huvudsakligen kopplade till hotellets omsättning och inne- håller oa en kontrakterad hyra med mini- minivå. Det germöjlighet till såväl ökade intäkter i en bättre marknad som skydd vid nedgång i en sämre marknad. Pandox före- drar omsättnings baserade hyresavtal som normalt har två olika hyresnivåer:

En högre procentuell hyra som baseras på operatörens rumsintäkter och operatörens intäkter från uthyrning av konferensrum.
En lägre procentuell hyra på andra ope- ratörsintäkter, främst intäkter från mat och dryck. Här ingår också operatörsintäkter som kan vara specika för hotellets verk- samhet, som till exempel garage och spa.

Omsättningsbaserade hyresavtal inne- bär att fastighetsägaren och operatören hargemensamma incitament att utveckla hotellprodukten och skapa god produkti- vitet och lönsam tillväxt. Pandox arbetar tillsammans med hyresgästen för att identiera lämpliga kassaödesdrivande investeringar i fastigheten. Gemensamma investeringsprojekt omfattar normalt en förlängning av hyresavtalsperioden och en justering av den procentuella hyran.Nya eller omförhandlade hotellhyresavtal löper vanligtvis på 10–25 år. Den 31 december 2021 hade Pandox hyresport- följ en viktad kvarvarande hyresperiod (WAULT) på 14,0 (14,6) år (se denitioner sida 178).

Delade investeringar minskar risk

Fördelningen av underhållskostnader och investeringar mellan hyresgäst och fastighetsägare i hotellhyresavtal är en viktig faktor som särskiljer hotellfastig- heter från andra fastighetsslag som till exempel kontorsfastigheter. Ansvarsför- delningen mellan parterna regleras i en så kallad krysslista. INorden är hyresgästen normalt ansvarig för underhåll av hotell- rum, restauranger, lobbyområde och andra allmänna utrymmen, inklusive inventarier. Fastighetsägaren är normalt sett ansvarig för tekniska investeringar och installatio- ner ifastigheten, tekniskt underhåll samt oast badrum. Generellt gäller att hyres- gästens ansvar är större utanför Norden.

Investeringar höjer hotellets standard och ökar konkurrenskraen, vilket bety- der ökade intäkter och förbättrad lönsam- het föroperatören och därmed en högre omsättningsbaserad hyra för Pandox. Hyresavtalens långa löptider, tillsammans med hyres gästens ansvar för underhåll och kassa ödesdrivande investeringar, Drinetto, MSEK 2 027

Fastighetsförvaltning är kärnan i Pandox verksamhet och bygger på omsättningsbaserade hyreskon- trakt med lång löptid, goda minimihyresniåver och stabil intjäning. Hotellfastigheterna hyrs ut till hyresgäster som driver hotellverksamhet under olika varumärken. För 2021 redovisade Fastighets- förvaltning ett nära oförändrat drinetto jämfört med 2020. Eer ett svagt första halvår till följd av myndighetsrestriktioner följde ett väsentligt starkare andra halvår.

Fastighetsförvaltning

Stark position vid återhämtning

Hyresintäkter och drinetto

	2021	2020	2019	2018	2017
Hyresintäkter	3 157	3 209	3 297	3 176	3 037
Drinetto	2 027	2 060	2 129	2 086	1 971

MSEK

Antal rum och fastigheter

	2021	2020	2019	2018	2017
Antal rum	27 073	26 956	26 452	25 883	25 784
Antal fastigheter	157	156	155	154	154

Rum

Fastigheter

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

2021

2020

2019

2018

2017

120

150

180

Marknadsvärde och andel av total portfölj

	2021	2020	2019	2018	2017
Marknadsvärde	62 596	59 206	57 808	56 082	54 138
Andel av total	99%	99%	99%	99%	99%

MSEK %

100

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

2021

2020

2019

2018

2017

INNEHÅLL

FASTIGHETSFÖRVALTNING

PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021

Strategi och verksamhet
Detta är Pandox
Till minne av Anders Nissen
Kort om året
Hotellmarknadsdagen
Vd har ordet
Vision, aärsidé och strategi
Aärsmodell
Partnerskap
Verksamheten
Fastighetsförvaltning
Operatörsverksamhet
Värdeskapande i praktiken
Marknad och trender
Hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

Varumärken i Fastighetsförvaltning

31 december 2021

Fördelning avtalstyp, antal rum
Fördelning samarbetspartners, antal rum
Fördelning destination, antal rum

Sommaren 2021, knappt 1,5 år eer första spad- taget, var den stora expansionen av Scandic Luleå klar. Totalt har 118 rum tillkommit, varav 112 i en helt ny byggnad om nio våningar. Även stora delar av bentlig byggnad har genomgått en uppgradering, med särskilt fokus på nya konferensrum, en större restaurang, nytt gym och utökat poolområde samt sex nya hotellrum. Den nya byggnaden är BREEAM-certierad (Very Good) och byggd med moderna material för mindre klimatpåverkan.

”Vi är mycket glada över slutresultatet av vår stora satsning i Luleå, en av Norrlands största städer och som vi tror mycket på som destination. I samarbete med Scandic och Peab har vi utveck- lat en stark och modern hotellprodukt som att- raherar såväl fritids- som aärsresenärer. Totalt har hotellet nu 273 rum vilket gör det till Luleås största”, säger Erik Möller, SVP, Director of Property Management Nordics.

Pandox storsatsar i Norrlands kommersiella centrum Luleå betyder att Pandox som hotellfastighets- ägare har ett mindre ekonomiskt ansvar för investeringar jämfört med en ägare av till exempel en kontorsfastighet. Pandox bedömer att hyresgästerna bidrar med en betydande andel av de totala investering- arna över tid.

Stora investeringar i bentlig portfölj

Pandox har under 2021 fortsatt att tillväxt- investera i bentlig portfölj. Exempel på färdigställda och pågående projekt under året är Scandic Luleå (läs mer till höger), nhow Brussels Bloom, Quality Grand Borås, Pullman Stuttgart Fontana och NHCollection Salzburg.

Stödjande betalningsvillkor för aärspartners

2021 har varit ytterligare ett svårt år för både hotell operatörer och hotellfastighets- ägare. Pandox har erbjudit sina hyresgäster stöd framför allt genom justerade betal- ningsvillkor. Det faktum att de esta av Pandox hyresavtal har en omsättnings- baserad del betyder att Pandox har burit en väsentlig andel av kostnaderna för pandemin genom lägre hyror.

Två omklassiceringar

I augusti tog Pandox över drien av tidi- gare Maritim Hotel Nürnberg och omklas- sicerade fastigheten till Operatörsverk- samhet. I oktober hyrde Pandox ut h27 i centrala Köpenhamn till Motel One och omklassicerade samtidigt fastigheten till Fastighetsförvaltning.

Förvärv i Skottland avslutade året

Den 21 december annonserade Pandox förvärv av Apart hotel Adagio Edinburgh Royal Mile, ett centralt beläget lägenhets- hotell med 146 rum. Med förvärvet ad- derar Pandox ett nytt segment – extended stay – och en ny partner i form av Adagio. Edinburgh är en av Storbritanniens mest attraktiva hotellmarknader med en väl- diversierad eerfrågan och mycket goda RevPAR-nivåer.# INNEHÅLL

FASTIGHETSFÖRVALTNING

PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021

Strategi och verksamhet

Detta är Pandox
Till minne av Anders Nissen
Kort om året
Hotellmarknadsdagen
Vd har ordet
Vision, affärsidé och strategi
Affärsmodell
Partnerskap
Verksamheten
Fastighetsförvaltning
Operatörsverksamhet
Värdeskapande i praktiken
Marknad och trender
Hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

Omsättning och driftnetto
–500 0 500 1 000 1 500 2 000 2 500
2021
2020
2019
2018
2017
Omsättning
Driftnetto
MSEK

Antal rum och fastigheter
0 2 000 4 000 6 000 8 000
2021
2020
2019
2018
2017
Antal rum
Antal fastigheter
Rum
Fastigheter

Marknadsvärde och andel av total portfölj
0 2 000 4 000 6 000 8 000 10 000 12 000
2021
2020
2019
2018
2017
Marknadsvärde
Andel av total
MSEK
%

Operatörsverksamhet

Attraktiva hotell i starka lägen
Operatörsverksamhet är en viktig del av Pandox strategi att vara aktiv över hela värdekedjan. Kunskapen om och förmågan att kunna driva hotell i egen regi skapar strategiskt handlingsutrymme. För 2021 redovisade Operatörsverksamhet ett marginellt negativt driftnetto på grund av covid-19.

Aktivt ägande minskar risk
Pandox kan välja att driva hotellverksamheten i egen regi om det inte är möjligt att ingå ett hyresavtal på attraktiva villkor. Förmågan att ta över driften av ett hotell minskar risken när hyresavtal förfaller och/eller när hyresgästen inte kan fullgöra sina skyldigheter. Det är också värdefullt i situationer när hotell måste renoveras från grunden och det för tillfället inte är finansiellt intressant att hyra ut till tredje part. Målet är dock att träffa nya hyresavtal till kommersiellt attraktiva nivåer och utveckla relationen med en befintlig eller ny hyresgäst. Pandox djupa kunskap om hotelldrift möjliggör dessutom en effektiv uppföljning av hyresgästernas prestation i hela portföljen. Operatörskunskapen skapar också möjligheter att genomföra förvärv av blandade portföljer som innehåller både hotellfastigheter och hotelldrift.

Full rörelseexponering
Inom segmentet Operatörsverksamhet tillfaller hotellens intäkter och driftnetto Pandox i sin helhet. Intäkter inkluderar rum, mat och dryck, konferensrum och andra intäktsströmmar för hotellen. Den enskilt största kostnadsposten är personal för till exempel reception, städning och restaurang. Övriga kostnadsposter är bland annat förbrukningsvaror och andra hotellrelaterade kostnader. Pandox arbetar aktivt med intäkts- och distributionsstrategier för varje hotell. Kombinationen av goda intäktsprognoser och en god resursplanering skapar förutsättningar för hög produktivitet och god lönsamhet.

Externa och egna varumärken
Pandox marknadsför hotellen i Operatörsverksamhet antingen under internationellt kända hotellvarumärken, som till exempel Radisson Blu, Hilton eller Novotel, eller under egna oberoende hotellvarumärken anpassade till lokala marknadsförhållanden. Per 31 december 2021 drivs tio hotellfastigheter inom Operatörsverksamhet genom franchiseavtal, sex genom oberoende varumärken som ägs av Pandox och fyra genom managementavtal.

Statliga stödprogram under 2021
Pandox har tagit del av stödprogram inom Operatörsverksamhet i Belgien, Tyskland, Nederländerna, Kanada och Finland om motsvarande cirka 185 MSEK för helåret 2021, vilket redovisas som en kostnadsreduktion inom Kostnader Operatörsverksamhet. Därutöver har cirka 83 MSEK för helåret överförts direkt från myndigheter till Pandox anställda i form av lönestöd för permitterad personal. Dessa ingår således inte i Pandox redovisade siffror.

Nettoomsättning, MSEK
851

PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021

Operatörsverksamhet

Efter en omfattande renovering och ett varumärkesbyte från Crowne Plaza Brussels – Le Palace, återöppnade hotellet under hösten som ett DoubleTree by Hilton Brussels City. DoubleTree by Hilton Brussels City är åtta våningar högt och beläget några minuter från Grand Place och Bryssels huvudattraktioner. Hotellfastigheten byggdes redan 1910 i art déco-stil och har ägts och drivits av Pandox sedan 2003. Det helrenoverade hotellet har 354 rum och sviter, 17 konferensrum som täcker en total yta om mer än 2 000 m², ett gym och en bastu samt en självbetjäningsbutik från Wundermart. DoubleTree by Hilton Brussels City ligger bara ett stenkast från Gare du Nord, med en direkt tåglinje till Bryssels internationella flygplats. På ena sidan av hotellet ligger Bryssels botaniska trädgård med vackra blomsterängar. På andra sidan ligger Place Rogier, med över 44 000 m² kontorslokaler, gågator, brasserier och barer, med enkel åtkomst till de europeiska institutionerna och stadens norra affärsdistrikt.

Då hyresavtalet löpte ut tog Pandox den 31 augusti 2021 över driften av tidigare Maritim Hotel Nürnberg i centrala Nürnberg, Tyskland, i en hotellfastighet Pandox redan ägde. Pandox ser stor värdepotential i att utveckla hotellet i egen regi och kommer att investera cirka 20 MEUR i en omfattande renovering och ompositionering. Hotellet är strategiskt beläget i centrala Nürnberg, som är Bayerns näst största stad och normalt sett har hög beläggning och höga snittpriser.

Välkommen till Pandox, DoubleTree by Hilton Brussels City!

Pandox tar över driften av hotellfastighet i Nürnberg

Varumärken i Operatörsverksamhet 31 december 2021

Fördelning avtalstyp, antal rum	Fördelning samarbetspartners, antal rum	Fördelning destination, antal rum
Franchise: 50%	Öppna varumärken: 20%	Hilton: 20%
Managementavtal: 20%	Radisson Blu: 15%	Radisson Blu: 14%
Oberoende varumärke: 30%	Maritim: 11%	Holiday Inn: 11%
	Novotel: 8%	Novotel: 8%

PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021

Operatörsverksamhet

Så följer och utvecklar Pandox marknaden
Pandox har en stark affärsposition på hotellmarknaden eftersom företaget arbetar med många olika hotellvarumärken och är verksamt på många olika marknader och destinationer med olika karaktär och efterfrågan. Pandox följer och analyserar löpande viktiga trender och drivkrafter på hotellmarknaden, vilket blir underlag i diskussioner med hyresgästerna. Pandox har en individuell affärsplan för varje hotellfastighet, där också en så kallad ”peer group” med ett antal relevanta konkurrenthotell definierats, mot vilka hotellfastighetens prestation löpande utvärderas. Genom en kombination av kunskap, erfarenhet och nyfikenhet utmanar och inspirerar Pandox sina hyresgäster till att se nya affärs- och investeringsmöjligheter. Har hotellet rätt position? Vilka investeringar är lämpliga? Vad är avkastningen om vi investerar? Hur ska risk och avkastning delas? I sin verktygslåda har Pandox dessutom kunskap om hur oberoende hotell varumärken kan etableras.

Nycklarna till Pandox värdeskapande
Hotellfastigheter har vissa särdrag som skiljer dem från andra typer av fastigheter. För att skapa värde i hotellfastigheter krävs djup kunskap om hotellmarknaden och dess drivkrafter för att göra rätt förvärv och säkerställa hotellfastigheternas värdeutveckling över tid. Pandox har en aktiv förvärvsstrategi som bygger på industriellt kunnande, långsiktighet och förmåga att fritt agera över hela hotellvärdekedjan. Möjligheterna för Pandox att skapa värde genom förvärv ökar när förvärvsobjektet är underpresterande eller när transaktionens komplexitet är hög, till exempel i portföljer som omfattar både hotell fastigheter och hotelldrift. En stor och väldiversifierad portfölj erbjuder goda möjligheter till värdeskapande och tillväxtdrivande investeringar. Pandox för en löpande dialog med varje hyresgäst om gemensamma investeringsprojekt för att ytterligare öka hotellets intäkter och lönsamhet. Till exempel nya bäddar i existerande rum, nya rum i befintliga hotellfastigheter eller nya rum genom tillbyggnad av befintliga hotellfastigheter. Lönsam och hållbar drift är kärnan i Pandox verksamhet oavsett driftsmodell. Ibland väljer Pandox att ta rollen som både ägare och operatör för att säkra hotellfastighetens långsiktiga värde. Det kan vara aktuellt när hotellet är i behov av en större uppgradering och det inte finns möjlighet att ingå ett lönsamt hyresavtal med en långsiktig partner. Slutmålet är alltid att ingå ett nytt hyresavtal till kommersiellt attraktiva nivåer.# Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Detta är Pandox

Till minne av Anders Nissen

Kort om året

Hotellmarknadsdagen

Vd har ordet

Vision, affärsidé och strategi

Affärsmodell

Partnerskap

Verksamheten

Fastighetsförvaltning

Operatörsverksamhet

Värdeskapande i praktiken

Marknad och trender

När coronapandemin slog till med full kraft i april 2020 tog Pandox över driften av h27 i centrala Köpenhamn, i en hotellfastighet Pandox ägde sedan tidigare. Snabbt etablerades en ny affärsplan för hotellet, inklusive ompositionering, lättare renovering och uppgradering. Strategin visade sig vara lyckosam; hotellet har under hotell- marknadens återhämtning haft mycket god beläggning. Från 1 oktober 2021 drivs hotellet av den tyska operatören Motel One under ett långsiktigt omsättningsbaserat hyresavtal med goda miniminivåer.

h27 i centrala Köpenhamn drevs fram till april 2020 av en operatör som under inledningen av pandemin inte längre klarade av sina åtaganden. Över en helg tog Pandox effektivt över driften och tillsatte nyckelkompetens, implementerade affärssystem och upprättade en ny affärsplan för hotellet.

– Tack vare Pandox stora nätverk av viktig kompetens och ett etablerat system för driftsövertaganden var det en mycket effektiv process, säger Erik Möller, SVP, Director Property Management Nordics på Pandox.

– Hotellet har ett fantastiskt läge i Köpenhamn men hade under en tid tappat relevans i produkten. Övertagandet var inte planerat men idag är vi nöjda med att det skedde. För att lyfta hotellet till sin potential investerade Pandox cirka 26 MDKK i en lättare renovering som genomfördes samtidigt som beläggningen var låg på grund av pandemin. Det visade sig vara ett lyckosamt drag. Sam- tidigt som hotellet var färdigt startade hotell- marknadens återhämtning. Tack vare hotellets nya, attraktiva produkt nåddes snabbt höga beläggningsgrader.

– Återöppningen gick över förväntan. Personligen skulle jag säga att det nästan gick lite för bra – när jag åkte ner till Köpenhamn för att titta till hotellet under försommaren fanns det inte ett rum över till mig den natten.

Under senvåren inleddes en dialog med den tyska operatören Motel One som letade efter ett första hotell för sin nordiska expansion. De fattade tycke för h27 som i sin utformning väl linjerar med Motel Ones övriga hotell. Under tidig höst bestämdes att Motel One skulle hyra h27 under ett 20-årigt omsättningsbaserat hy- resavtal med goda miniminivåer. Hotellet bytte samtidigt namn till Motel One Copenhagen.

– Vi är väldigt nöjda med helheten – Motel One är en mycket skicklig operatör och hyres- avtalet är konkurrenskraftigt och visar att det är möjligt att skapa värde även i ett tuffare marknadsklimat, avslutar Erik Möller.

Hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

VÄRDESKAPANDE I PRAKTIKEN

Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Detta är Pandox

Till minne av Anders Nissen

Kort om året

Hotellmarknadsdagen

Vd har ordet

Vision, affärsidé och strategi

Affärsmodell

Partnerskap

Verksamheten

Fastighetsförvaltning

Operatörsverksamhet

Värdeskapande i praktiken

Marknad och trender

Pandox marknad är ett tätbefolkat område med närmare 200 miljoner människor. Det sträcker sig från Harstad i norr till Salzburg i söder och är en av världens ekonomiskt starkaste och mest dynamiska regioner. Pandox är närvarande i 15 länder och totalt 90 destinationer. Ingen stad är den andra lik.

Motel One Copenhagen

HÄR FINNS PANDOX

PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021

VÄRDESKAPANDE I PRAKTIKEN

Hotelism by Pandox

Marknad och trender

Här finns Pandox

Trender och drivkrafter

Marknads- och avtalsstruktur

Marknadsöversikt 2021

RevPAR

Pandoxaktien

Hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

Stark position på inhemska marknader

Pandox har en väldiversifierad portfölj med närvaro i 90 städer i 15 länder, inräknat delmarknaderna England, Wales, Nordirland och Skottland. Portföljen har störst exponering – cirka 84 procent mätt i antal rum – mot inhemska och regionala städer med huvudsakligen inhemsk efterfrågan.

Kännetecken
* Inhemsk efterfrågan primär drivkraft.
* Ingen eller begränsad internationell efterfrågan.
* Större beroende av offentlig sektor.
* Covid-19-vinnare drivet av ett ökat inhemskt fritidsresande.
Exempel i Pandox portfölj
Leeds, Sheffield, Göteborg, Jönköping, Örebro, Jyväskylä, Kuopio, Bergen, Bodø, Dortmund, Mönchen gladbach och Wolfsburg.

Pandoxfakta
* 17 hotell
* 5 737 rum

Andel av totalt antal rum
42%

Diversifiering på flera olika sätt

Efterfrågan.
Destinationer.
Lägen.
Varumärken.
Hotellprodukter.
Hög exponering mot inhemsk och regional efterfrågan.

Kännetecken
* Växande destinationer ”på väg upp”.
* Framförallt regional och inhemsk efterfrågan, med vissa internationella inslag.
* Flera olika gästsegment.
* Covid-19-vinnare drivet av ett ökat inhemskt fritids- och affärsresande.
Exempel i Pandox portfölj
Hamburg, München, Köln, Frankfurt, Haag, Köpen hamn, Stockholm, Oslo, Helsingfors, Manchester, Edinburgh, Birmingham och Basel.

Pandoxfakta
* 62 hotell
* 15 010 rum

Andel av totalt antal rum
42%

Kännetecken
* Internationellt etablerade destinationer.
* Knutpunkter för internationellt resande.
* Marknader med stark köpkraft.
* Alla gästsegment representerade.
* Återhämtning från covid-19 tar längre tid.
Exempel i Pandox portfölj
London, Amsterdam, Montreal, Bryssel, Berlin, Wien och Dublin.

Pandoxfakta
* 78 hotell
* 14 625 rum

Andel av totalt antal rum
16%

Total portfölj
Pandoxfakta
* 157 hotell
* 35 372 rum

15 länder*
90 städer
* Inräknat delmarknaderna England, Wales, Nordirland och Skottland

Portföljtänk minskar risken

Genom att kombinera olika marknader, typer av efter frågan och varu märken balanserar Pandox utsvängningar på enskilda marknader. Det ökar motståndskraften och minskar risken.

HÄR FINNS PANDOX

Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Marknad och trender

Här finns Pandox

Trender och drivkrafter

Marknads- och avtalsstruktur

Marknadsöversikt 2021

RevPAR

Pandoxaktien

Hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

Starka långsiktiga trender

Pandox är aktivt i en dynamisk bransch med flera starka trender och drivkrafter: ett ökat välstånd, en växande medelklass, ett mer sammanflätat affärs- och fritidsliv kombinerat med digitaliseringens möjligheter. Covid-19 har påverkat efterfrågan på hotellmarknaden negativt genom en stark koppling mellan restriktioner och resande. När restriktioner har avvecklats har resandet ökat kraftigt.

Hög potential till återhämtning i takt med att covid-19 klingar av

Växande medelklass
Världens befolkning växer och dess medelklass med den – något som normalt medför ett ökat resande. Människor lever också längre vilket innebär att många söker nya reseupplevelser även senare i livet. Inhemskt fritidsresande har visat sig vara en stark drivkraft i hotellmarknaden även under covid-19-pandemin.

Upplevelser viktigare
Den nya generationens konsumenter är ofta mer intresserade av att samla på upplevelser än materiella ting. Kännetecknande för dem kan vara att de letar efter den bästa destinationen, det bästa boendet och den bästa matmenyn. Hotell är inte längre bara en plats för övernattning utan en del av en livsstil. Covid-19 har utan tvekan skapat ett stort uppdämt upplevelse- och resebehov.

Kortare avstånd
De allra flesta gäster kommer till sitt hotell med hjälp av bil, buss och tåg – en trend som förstärkts till följd av covid-19. Lågprisﬂyg på både korta och långa distanser är också en stark underliggande drivkraft för hotell- industrin på lång sikt genom att det driver efterfrågan från mer högbetalande segment i hotellmarknaden.

Digitaliseringen förenklar
Digitalisering är en trend som har förstärkts ytterligare under pandemin. Digitaliseringen har krymt världen och suddat ut gränsen mellan arbete och fritid. Den har också skruvat upp förändringstakten och gjort det mycket enklare att boka både resor och boende. En konsekvens av covid-19 är också att de digitala kraven ökar i den fysiska hotell- miljön.

Hållbarhet och värderingar
Hållbarhetskraven ökar i takt med att konsumenternas och samhällets kunskapsnivå ökar. För konsumenter blir det allt viktigare att den tjänst man köper motsvarar ens egna värderingar. Covid-19 har varit en katalysator för hållbarhet både bland företag och privatpersoner.# INNEHÅLL

TRENDER OCH DRIVKRAFTER

Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Marknad och trender

Här finns Pandox

Trender och drivkrafter

Marknads- och avtalsstruktur

Marknadsöversikt 2021

RevPAR

Pandoxaktien

Hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

En ledande hotellfastighetsägare på en marknad med god potential

Pandox har etablerat sig som en ledande hotellfastighetsägare i Europa med hjälp av en affärsmodell som täcker hela hotellvärdekedjan. Hotellfastighetsmarknaden är fragmenterad med goda tillväxtmöjligheter där covid-19 framförallt har förstärkt redan pågående trender.

Goda förutsättningar för Pandox …

Stor och fragmenterad marknad

Hotellfastighetsmarknaden i Europa är fragmenterad. Pandox, som är en av de största aktörerna, har en samlad marknadsandel om knappt 1 procent, mätt i antalet rum på de marknader där företaget är etablerat. Konkurrerande hotellfastighets bolag är sällan internationella specialister utan oftast finansiella aktörer eller nationella fastighetsbolag med olika fastighetstyper i portföljen. Totalt rör det sig om en handfull konkurrenter på respektive marknad, varav endast ett fåtal är aktiva på flera marknader.

Höga inträdesbarriärer

Inträdesbarriärerna på hotellfastighetsmarknaden är höga. Hotellfastigheter har unika särdrag och det krävs omfattande specialistkompetens och betydande kapital för att skapa en portfölj med attraktiv risk- och avkastningsprofil. En väl inarbetad hotellfastighet i ett strategiskt läge har naturliga konkurrensfördelar som är svåra att kopiera. En väldiversifierad hotellfastighetsportfölj är ännu svårare att återskapa då det krävs ett långsiktigt perspektiv och en internationell närvaro.

Behovet av operatörskunskap ökar

I takt med att stora hotellkedjor blir mer varumärkesorienterade ökar behovet av specialiserade hotellfastighetsägare och starka operatörer. Det beror på att det varumärkeslöfte som ges i digitala kanaler måste omsättas till en positiv gäsupplevelse i en fysisk miljö på hotellet. Det kräver kunskap om hur en attraktiv hotellprodukt skapas genom en kombination av effektiv drift och värdeskapande investeringar. Här har skickliga operatörsbolag gradvis flyttat fram positionerna. Utvecklingen har skapat utrymme för Pandox att ta över driften när förutsättningarna för ett lönsamt hyresavtal saknas.

Flexibilitet och snabbhet skapar möjligheter

Pandox paneuropeiska position och förmåga att arbeta med alla driftsmodeller skapar tydliga konkurrensfördelar och tillväxt möjligheter. Pandox kärn-affär är att förvärva och förädla hotellfastigheter och hyra ut dem till starka hotelloperatörer under omsättningsbaserade hyresavtal, där Pandox hyresintäkter växer i takt med operatörens omsättning. Pandox rör sig fritt över hela hotellvärdekedjan och kan driva hotellverksamhet i fastigheter som företaget äger. Det minskar risken och skapar nya affärsmöjligheter.

… på en hotellmarknad i ständig utveckling

Förändrade affärsmodeller i hotellmarknaden

Den internationella hotellmarknaden har genomgått en omfattande strukturförändring. Stora internationella hotellkedjor har förändrat sina affärsmodeller och avyttrat sina hotellfastigheter samt lagt ut driften av hotellen till andra parter. I stället har de utvecklat olika former av asset light-strategier som kräver mindre kapital, med fokus på framförallt distribution (bokningar) och varumärkesutveckling (franchising). De stora hotellbolagen har idag relativt lite att göra med hotellens dagliga drift. Den sköts istället oftast av specialiserade oberoende driftsbolag genom franchise- och managementavtal.

Asset-light kräver stora volymer för lönsamhet

I en asset light-strategi består intäkterna primärt av franchise- och bokningsavgifter. Affärsmodellen kräver stora volymer för lönsamhet. Det övergripande målet är att öka antalet franchisetagare och rumsbokningar, helst genom egna distributionskanaler. Affärsmodellen kräver inte bara stora marknadsinvesteringar utan också en stadig ökning av antalet rum i portföljen, vilket lett till en jakt på nya franchisetagare och i vissa fall konsolidering. En bidragande orsak till utvecklingen är internetbaserade resebyråer (OTA:s) som aggregerar utbud och matchar efterfrågan med hjälp av effektiv teknik och omfattande marknadsföring.

Färre operatörer men fler varumärken

Konsolideringen har minskat antalet varumärkesägare medan antalet varumärken har ökat. Anledningen är att många hotellkedjor lägger stora resurser på att diversifiera sina varumärkesportföljer och attrahera kundefterfrågan i nya segment.

Covid-19 förstärker mer än förändrar

Covid-19 har förstärkt redan pågående trender, inte minst intresset för omsättningsbaserade hyresavtal som balanserar avkastning och risk mellan fastighetsägare och hyresgäst på ett bättre sätt än fasta hyresavtal. Det har i sin tur ökat behovet och värdet av djupare kunskap om hotellverksamhet vilket är positivt för Pandox.

MARKNADS- OCH AVTALSSTRUKTUR

Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Marknad och trender

Här finns Pandox

Trender och drivkrafter

Marknads- och avtalsstruktur

Marknadsöversikt 2021

RevPAR

Pandoxaktien

Hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

Hyresavtalet centralt för Pandox

Hyresavtal är den dominerande avtalsmodellen för Pandox. Hyresavtalet har tydliga fördelar både för fastighetsägare och hyresgäst eftersom det gör det möjligt att dela avkastning, risk och investeringar mellan parterna. Det finns fyra driftsmodeller i hotellfastighetsmarknaden och Pandox arbetar med samtliga.

De fyra driftsmodellerna i hotellfastighetsmarknaden

Modell	Typ	Andel av totalt antal rum
Omsättningsbaserat med kontrakterad miniminivå	Hyresavtal	59%
Omsättningsbaserat utan kontrakterad miniminivå	Hyresavtal	19%
Fast	Hyresavtal	6%
Egen drift med varumärke under franchiseavtal	Fastighetsförvaltning 1	8%
Egen drift med oberoende varumärke	Operatörsverksamhet 2	5%
Managementavtal	Operatörsverksamhet 3, 4	3%

FASTIGHETSFÖRVALTNING 1
OPERATÖRSVERKSAMHET 2, 3, 4

Hyresavtal

Avtal med många fördelar

Pandox arbetar med omsättningsbaserade hyresavtal, ofta med en kontrakterad minimi-nivå. Avtalsmodellen har flera fördelar:

Långsiktigt perspektiv
Gemensamma incitament
Delade investeringar och delad risk
Produktivitet och lönsamhet i fokus

Så fungerar det

Ett omsättningsbaserat hyresavtal är knutet till hotellrörelsens utveckling där en viss andel av hotellets omsättning betalas i hyra till Pandox. När hotellets omsättning ökar så ökar också Pandox hyresintäkt och vice versa. Hotellfastighetsägare och hotell operatör delar därmed både uppsida och nedsida och har tydliga gemensamma incitament att öka hotellets lönsamhet och därmed hotellfastighetens värde. I många hyresavtal finns också kontrakterade miniminivåer under vilka hyresintäkten inte kan falla. De täcker de kapitalkostnader Pandox har för fastigheternas finansiering. I några enstaka fall har Pandox också fasta hyresavtal.

Intresset för hyresavtalet ökar

Pandox har genom åren förvärvat, förnyat och nytecknat ett stort antal hyresavtal på befintliga och nya marknader och ser ett ökat intresse för avtalsformen. En förklaring är en ökad specialisering i hotellmarknaden och framväxten av starka regionala hotelloperatörer som delar synen på hyresavtalets fördelar. Covid-19 har ytterligare stärkt argumenten för omsättningsbaserade hyresavtal. För Pandox som hotellfastighetsägare är hyresavtalet en central del av värdeskapandet i hotellverksamheten eftersom det bidrar till delade investeringar och delad risk.

Egen drift med varumärke under franchiseavtal

När en hotellfastighetsägare äger både hotell fastigheten och hotellrörelsen kan ett franchise-avtal med en varumärkesägare vara lämpligt. Hotellfastighetsägaren kan då dra fördel av franchisegivarens varumärke och distributionskraft. Vanligen betalar franchisetagaren royaltyavgifter baserade på omsättningen samt ytterligare avgifter för tillgång till andra tjänster. Franchiseavtal är vanliga i Operatörsverksamhet.

Egen drift med oberoende varumärke

I vissa fall kan det vara bättre att ge hotellet en helt egen profil med hjälp av ett oberoende varumärke som Pandox själv skapat, till exempel i en lokal marknad där ett internationellt varumärke har låg igenkänningsfaktor och kostnaden för rättigheter och distribution inte är motiverade.

Managementavtal

Ett managementavtal är ett agentavtal där hotellfastighetsägaren även äger hotell rörelsen och uppdrar åt en hotelloperatör att driva och förvalta hotellet för hotellfastighetsägarens räkning. För detta betalar fastighetsägaren en managementavgift, som ofta är omsättningsbaserad, till operatören. Managementavtal är ofta mycket långa och innebär att operatören förbinder sig att driva hotellet enligt givna varumärkes strategier. Med denna avtalsstruktur bär hotellfastighetsägaren samtliga investeringsåtaganden, vilket innebär ett ekonomiskt ansvar för både hotelldrift och fastigheten.

MARKNADS- OCH AVTALSSTRUKTUR

Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Marknad och trender

Här finns Pandox

Trender och drivkrafter

Marknads- och avtalsstruktur

Marknadsöversikt 2021

RevPAR

Pandoxaktien

Hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

Marknadsöversikt 2021

RevPAR-tillväxt på viktigare geografiska marknader

Europa (2016–2021)

År	Europa
2021	61%
2020	-69%
2019	2%
2018	2%
2017	6%
2016	5%

Länder (2021)

Land	Tillväxt 2021
Tyskland	54%
Österrike	42%
Finland	34%
Sverige	32%
Norge	25%
Danmark	19%
Irland	7%
Storbritannien	2%

Nyckelmarknader (2021)

Stad	Tillväxt 2021
Frankfurt	55%
Helsingfors	48%
Bryssel	47%
Berlin	32%
Stockholm	20%
Oslo	19%
Köpenhamn	19%
Montreal	-11%

Källa: STR Global, Benchmarking Alliance, Statistics Finland. Baserat på totalt antal rum i marknaden.# 2021 präglat av covid-19

Hotellmarknaden präglades starkt av covid-19 även under 2021 och de restrik- tioner som i olika omfattning påverkat människors möjlighet att resa och mötas hade en negativ påverkan på hotelleer- frågan i en vidare bemärkelse. Året inleddes som 2020 avslutades med en mycket låg eerfrågan i Pandox hotellmarknader på grund av omfat- tande restriktioner. Beläggningsgraden för Europa som helhet uppgick till blyg- samma 24 procent för det första kvartalet. Beläggningen utgjordes huvudsakligen av aärseerfrågan av ”nödvändig karaktär” under veckodagarna samt individuell fritidseerfrågan av ”tillåten karaktär” under veckosluten. Internationell eer- frågan var mycket låg och aktiviteten inom mötes- och eventsegmenten högst marginell.

I takt med ökad vaccinationsgrad, minskad smittspridning och successivt lättade restriktioner ökade eerfrågan gradvis under det andra kvartalet där Storbritannien gick i bräschen för en återöppning av samhället. Framåt sommaren hade de allra esta länder i Europa lättat på sina restriktioner även om olika typer av begränsningar och hinder främst för internationellt resande kvarstod. Från sommaren och framåt stod hotell- marknaderna på fastare grund genom ett förbättrat restriktionsläge, en hög ekono- misk aktivitet och i synnerhet genom hushållens goda ekonomi. Eerfrågan under det tredje kvartalet drevs till stora delar av inhemsk turism, ”hemester”, under sommarmånaderna. Oavsett land var starka inhemska fritidsdestinationer vinnare och betalningsviljan dessutom hög för attraktivt hotellboende, vilket resulterade i en god snittprisutveckling. Beläggningen uppgick i det tredje kvarta- let till cirka 59 procent för Europa som helhet. Större städer med ett stort beroen- de av stora events och/eller internationell eerfrågan utvecklades relativt sett sämre.

Eerfrågan från företagssegmentet ökade inledningsvis under hösten drivet av att er företag återgick till sina fysiska kontor och blev samtidigt mer rese- och mötesaktiva. Färre restriktiva publik- och deltagarbegränsningar för bland annat kultur- och idrottsevenemang kompense- rade i viss mån för en säsongsmässigt svagare fritidsperiod. Förnyade restriktio- ner bröt den na trenden från och med i början av november. Generellt sett var inte den sista vågen av restriktioner 2021 av lika omfattande och långtgående ka- raktär som tidigare och beläggningen för Europa uppgick till cirka 54 procent under det ärde kvartalet.

Restriktioner avgörande för eerfrågan

Hotelleerfrågan har genom pande- min varit starkt kopplad till graden av restriktioner – vid minskade sådana har hotelleerfrågan ökat och vice versa. Det nns osäkerhet om eventuella bestående eekter av pandemin för bland annat aärsresandet, delvis styrt av företags resebudgetar och syn på hållbarhet, samt för mötesverksamhet i konkurrens med digitala mötesalternativ. Pandox noterar dock att marknader som ha en mer ihållande period med minskade restrik- tioner har återhämtat sig upp mot 2019 års nivåer, trots att internationellt resande varit begränsat och att större möten och events gått på sparlåga.

Hotellmarknaden är komplex och eerfrågan drivs av en kombination av faktorer. Det som vid en första anblick kan se enkelt ut blir vid en djupare analys betydligt mer komplicerat. Skälet är att det nns många delsegment av eerfrå- gan och destinationsspecika faktorer spelar stor roll. Därför noterades relativt stora skillnader mellan olika marknader i exempelvis samma land, bland annat på grund av beroendet av internationell eerfrågan, läge, eekter av myndighets- restriktioner, näringslivets sammansätt- ning och destinationens attraktivitet för fritidsresenärer.

Pandox trendspaning för återhämtning

Eerfrågan beror på graden av restriktioner
Marknader med hög inhemsk eer- frågan vänder upp först
Fritidssegmentet återhämtar sig först och hotell och destinationer med ett starkt fritidserbjudande är mest attraktiva
Hotell som gäster kan nå med bil och tåg har en fördel
Potential för ökad inhemsk och regional turism så länge internationella reserestriktioner och hinder föreligger
För hotell med stor mötesverksamhet och beroende av internationell eerfrå- gan tar återhämtningen längre tid
God ekonomisk aktivitet och hushållens ökade sparande har skapat förutsättningar för ytterligare ökad eerfrågan när restriktioner avvecklas
Uppdämt resebehov för både privatpersoner och företag

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL

MARKNADSÖVERSIKT

2021

RevPAR

RevPAR (revenue per available room eller intäkt per tillgängligt rum) är ett centralt nyckeltal i hotellindustrin och ett viktigt mått för Pandox. RevPAR är ett mått på ett hotells – eller i aggregerad form en marknads – intjäningsförmåga och beskriver både hur väl det lyckats belägga sina rum (eerfrågan) och till vilket pris (betalningsviljan). RevPAR varierar med ekonomisk aktivitet och eerfrågan från olika delsegment på resemarknaden samt strukturella faktorer som till exempel land, stad, läge, kommunikationer, produkttyp och utbud ihotellmarknaden. Därutöver nns era starka marknadstrender som stödjer hotellmarknaden som till exem- pel att människor lägger mer pengar på upplevelser och gärna reser oare.

* Se avsnittet om trender på sida 27.

Daglig bevakning och analys

RevPAR är en del av Pandox aärsuppfölj- ning. I aärssegmentet Fastighetsförvalt- ning sker uppföljning av RevPAR löpande medan den i Operatörsverksamhet sker dagligen inom ramen för det arbete som görs av hotellen och Pandox Revenue Management Centre i Bryssel. Den enskilde operatörens förmåga och prestation gör stor skillnad. Baserat på systematisk aärs- analys diskuterar Pandox olika möjligheter att stötta operatören i arbetet med att ut- veckla och förädla hotellprodukten för att på så sätt ökalönsamheten för operatö- ren och öka hyresintäkterna för Pandox.

Marknader med olika karaktär

Pandox har verksamhet på hotellmark- nader med olika karaktär och förutsätt- ningar, vilket också avspeglas i RevPAR och därmed styr vilken typ av hotellin- vesteringar som är möjliga att göra med lönsamhet. Juhögre RevPAR desto större utrymme för Pandox att göra värdeska- pande investeringar.

Internationella destinationer som London och Amsterdam har en hög andel internationell eerfrågan och god eer- frågan i alla delsegment. Regionala städer som Stockholm, Köpenhamn, Manchester, Köln och Hamburg har ett mindre internationellt inslag men en generellt god eer frågan från alla delsegment. Inhemska städer som Leeds, Linköping och Kuopio har ett större beroende av inhemsk eerfrågan och enstaka delseg- ment. Dessa är dock i regel stabila i sin utveckling över tid och mindre beroende av större globala skeenden. Sammantaget har Pandox en tydlig eerfrågebalans i portföljen med god risk- spridning mellan olika typer av marknader, länder och destinationer.

Se avsnittet om Hållbarhet (Här Pandox) på sida 28.

Effekter av covid-19

Snittpriserna har varit relativt stabila per segment genom krisen. Nedgången i RevPAR är framförallt en funktion av lägre beläggning och att vissa högbeta- lande segment, i synnehet internationellt aärsresande, saknats. I attraktiva desti- nationer har dock fritidsresenärer ly RevPAR till nya toppnivåer.

RevPAR – ett centralt nyckeltal

REVPAR STADSKATEGORIER MED EXEMPEL PÅ STÄDER	SEK 2021	SEK 2020	Förändring, %
Internationella städer
London	534	334	60
Amsterdam	268	254	5
Dublin	375	264	42
Regionala städer
Köpenhamn	375	253	48
Hamburg	345	303	14
Köln	284	274	3
Stockholm	326	247	32
Manchester	415	210	97
Inhemska städer
Leeds	406	203	100
Dortmund	222	202	10
Kuopio	520	507	3
Linköping	334	281	19
Sheffield	350	177	97

Källa: Statistikcentralen Finland, STR Global, Benchmarking Alliance, SCB Sverige

Sverige

RevPAR realt*

RevPAR realt chart

Källa: SCB, Pandox

Funktioner för RevPAR

RevPAR kan användas på era sätt:
1. Som en temperaturmätare på hotell konjunk- turen
2. Som ett mått på hur en hotellmarknad presterar
3. Som ett mått på hur ett hotell presterar isin marknad

Så fungerar RevPAR

Om det genomsnittliga rumspriset är 1000 SEK och beläggningsgraden är 70 procent så är RevPAR 700 SEK (1 000 x 0,70 = 700). Ett hotell med 200rum har därmed en årlig rumsintäkt på 51100 000 SEK (700 x 200 x 365). Tilldetta kom- mer övriga intäkter som tillexempel mat, dryck och konferens som per denition inte ingår i RevPAR-begreppet.

Från RevPAR till hyresintäkt

Pandox hyresavtal är omsättningsbaserade där enviss procentandel av hotellets intäkter blir Pandox hyra. Procent andelen är normalt sett högre förhotell- och konferensrum och lägre förmat och dryck samt övriga intäkter. Skillnaden förklaras av att lönsamheten, och därmed hyresbetalnings- förmågan, ärhögre för logi än restaurang. Om hyran i ovanstående fall utgår med 35pro- cent av rumsintäkten blir hyresintäkten för Pandox 17 885 000 SEK (51 100 000 x 0,35). Därutöver till- kommer normalt sett andra intäkter som ivissa fall kan vara betydande. Det innebär att Pandox faktiska hyrestillväxt kan vara både högre och lägre än marknadens RevPAR- tillväxt.# PANDOX AB

REVPAR

2021

Hotelism by Pandox
Strategy and operations
Market and trends
Here is Pandox
Trends and drivers
Market and contract structure
Market overview 2021
RevPAR
Pandox share
Sustainability
Properties
Financials
Governance

Pandox and the capital market

	SEK
	0
decjuni 2021	100
decjuni 2020	200
decjuni 2019	300
decjuni 2018	400
decjuni 2017	500
decjuni 2016
decjuni 2015
Source: Modular Finance

Pandox, B
OMX Stockholm GI
OMX Real Estate GI

PANDOX SHARE'S TOTAL RETURN
June 18, 2015 – December 31, 2021

PANDOX SHARE AND EPRA NRV PER SHARE
June 18, 2015 – December 31, 2021

Contact information
Anders Berg
SVP, Communications & IR
+46 760 95 19 40
[email protected]

Erik Ax Rabaeus
Director, Communications & IR
+46 707 13 77 06
[email protected]

ANNUAL GENERAL MEETING
Pandox AB’s Annual General Meeting will be held on Tuesday, April 12, 2022. For information about the Annual General Meeting and how it will be conducted, please visit pandox.se.

AGM Calendar
Record day for AGM April 4, 2022
AGM April 12, 2022

PROPOSED DIVIDEND
The Board of Directors proposes to the Annual General Meeting that no dividend be paid for the 2021 financial year.

FINANCIAL CALENDAR
AGM 2022 April 12, 2022
Interim report January–March 2022 April 27, 2022
Interim report April–June 2022 July 15, 2022
Interim report July–September 2022 October 27, 2022
Year-end report 2022 February 9, 2023

Pandox B shares have been listed on Nasdaq Stockholm, Large cap, since June 2015. Pandox’s goal is to provide the capital markets with open, reliable and correct information about the company's operations and financial development.

PANDOX SHARE

2021

Pandox as an investment

Hotel properties a small part of the property market
Properties are a large and growing asset class, with residential, retail, office, and industrial as the dominant segments. At the turn of the year 2021/2022, listed property companies represented approximately 3.7 percent of the value in the FTSE Global All Cap Index. Although hotel properties are growing as an asset class, they still represent a very small part of the total property market.

Few listed specialists (competitors)
Listed specialists in hotel properties in Europe, in addition to Pandox (Nasdaq Stockholm, PNDX), are PPHE Hotel Group (London Stock Exchange, PPH) and Covivio Hotels (Euronext Paris, COVH). Other property companies with significant hotel property exposure include Aroundtown (Frankfurt Stock Exchange, AT1) and Balder (Nasdaq Stockholm, BALD).

Hotel properties are a demanding asset class
Hotel properties are an asset class that requires specialization, active ownership, and an industrial perspective for successful value creation. Time is also an important key to success. It takes a long time to acquire suitable properties, implement investments, and build relationships with the hotel operators and business partners who can develop and realize the full potential of the hotels.

Difficult to copy larger hotel portfolios
It is difficult to build larger hotel portfolios. Even if capital is available for acquisitions, systematic and long-term work in a tough international environment is required to create a portfolio with an attractive risk and return profile. Pandox’s hotel property portfolio is unique in this regard.

Good growth opportunities
High exposure to society's reopening
Low market share in the hotel property market
Pan-European position
Attractive partner
Active throughout the value chain
Good potential from variable rents and good protection from minimum and fixed rents
Large pent-up travel demand that will be released when the societal situation normalizes
<1%
Pandox market share measured by number of rooms in current markets
15
Countries of operation

30
Hotel operators and brands in the portfolio
Ability to also operate hotels in-house reduces risk and creates opportunities
Positive cash earnings and strong financial position throughout the pandemic
Strong market position
Balanced risk

Analysts following Pandox
ABG Sundal Collier
Fredrik Stensved
Markus Henriksson

Carnegie
Fredric Cyon
Erik Granström

DNB
Simen Mortensen
Niklas Wetterling

Handelsbanken
Johan Edberg
Oscar Lindqvist

Kepler Cheuvreux
Albin Sandberg

Morgan Stanley
Christopher Fremantle

SEB
Stefan E Andersson

PANDOX SHARE

2021

The share and ownership structure

Listed on Nasdaq Stockholm
Pandox B shares have been listed on Nasdaq Stockholm's large-cap list since 2015. The B shares are also traded on several alternative marketplaces. This is the second time Pandox has been listed. The first time was from 1997–2004.

Share price performance and market capitalization
As of December 31, 2021, the last trading price for the B share was SEK 146.00 (145.20), and the visible market capitalization was MSEK 15,892 (15,783). Including the unlisted A shares at the same price as the B shares, the market capitalization was MSEK 26,842 (26,658). During 2021, the value performance of the Pandox share was 0.5 (–34) percent, compared with the OMX Stockholm Benchmark PI index, which increased by 32 (11) percent, and the OMX Stockholm Real Estate PI index, which increased by 44 (6) percent. Calculated from the first trading day, June 18, 2015, the value of the Pandox share had risen by 38 percent by the end of 2021/2022, compared with 132 percent for the OMX Stockholm Real Estate PI index and 86 percent for the OMX Stockholm Benchmark PI index. The total return of the Pandox share during the same period was 54 percent.

Trading and liquidity
Trading on Nasdaq Stockholm accounted for 42 (60) percent of all trading in the Pandox share during 2021. Continuous trading with direct execution on the exchange amounted to approximately 42 (50) percent, and off-exchange execution with post-trade registration on the exchange amounted to approximately 34 (9) percent. Trading on other marketplaces accounted for approximately 24 (41) percent of the trading volume. During the year, approximately 79 (179) million B shares were traded on Nasdaq Stockholm, corresponding to approximately 43 (164) percent of the outstanding B shares at the end of the year, with a value of approximately MSEK 11,400 (19,800). Average daily turnover during the year was 312,085 (708,576) shares, corresponding to approximately MSEK 45 (78) in value.

Shareholding and number of shares
As of December 31, 2021, Pandox had 10,760 (12,854) shareholders. Pandox’s largest shareholders were Eiendomsspar AS, Helene Sundt AB, and Christian Sundt AB. Other major shareholders, in descending order, were AMF Försäkring & Fonder, Alecta Pensionsförsäkring, and Swedbank Robur Fonder. The total number of shares was 183,849,999, divided into 75,000,000 A shares and 108,849,999 B shares. The A share entitles the holder to three votes, and the B share entitles to one vote.

Owner	Number of A shares	Number of B shares	Share of share capital (%)	Share of votes (%)
Largest shareholders per December 31, 2021
Eiendomsspar AS	37,314,375	10,144,375	25.8	36.6
Helene Sundt AB	18,657,188	4,912,187	12.8	18.2
Christian Sundt AB	18,657,187	4,312,188	12.5	18.1
AMF Försäkring & Fonder		26,220,212	14.3	7.9
Alecta Pensionsförsäkring		6,287,577	3.4	1.9
Swedbank Robur Fonder		4,328,697	2.3	1.3
Fjärde AP-fonden		3,575,291	1.9	1.1
Vanguard		3,330,903	1.8	1.0
BlackRock		2,194,057	1.2	0.7
Handelsbanken Fonder		1,994,800	1.1	0.6
Länsförsäkringar Fonder		1,970,851	1.1	0.6
APG Asset Management		1,450,645	1.0	0.5
Dimensional Fund Advisors		1,279,301	0.7	0.4
PGIM Investments		1,235,278	0.7	0.4
PriorNilsson Fonder		1,207,446	0.7	0.4
Total top 15 owners	74,628,750	75,124,595	81.1	89.4
Other owners	371,250	33,725,404	18.9	10.6
Total	75,000,000	108,849,999	100	100

Information based on total number of shares per December 31, 2021.
Sources: Euroclear Sweden, Morningstar, Finansinspektionen, Nasdaq and Millistream.

SHARE FACTS
Market: Nasdaq Stockholm
Segment: Large Cap
Sector: Real Estate
Trading symbol: PNDX B
Number of B shares (listed): 108,849,999
Number of A shares (unlisted): 75,000,000
Market capitalization: 26,842 MSEK (A and B shares)
Share volatility: 37.3% (from June 18, 2015, annual basis)
Share beta: 1.06 (from June 18, 2015, OMXSBPI)
Average daily turnover: 312,085 shares (2021)
Source: Nasdaq, InFront, Euroclear, Monitor, Pandox.

Per December 31, 2021.

Information based on total number of shares per December 31, 2021.
Sources: Euroclear Sweden, Morningstar, Finansinspektionen, Nasdaq and Millistream.# PANDOXAKTIEN 2021

NYCKELTAL 2021

Nyckeltal per aktie, efter utspädningseffekter 1)	2021	2020	2019	2018	2017
Totalt driftnetto, SEK	10,91	10,06	18,43	18,25	15,05
Årets resultat, SEK	3,32	–7,61	15,91	16,83	19,89
Cash earnings, SEK 3)	3,88	3,64	12,84	11,28	10,46
Eget kapital, SEK 3)	137,14	129,88	143,32	127,63	119,38
Substansvärde (EPRA NRV), SEK	173,54	167,60	186,40	164,04	144,54
Utdelning, SEK 2)	—	—	—	4,70	4,40

Börsvärde och avkastning

	2021	2020	2019	2018	2017
Börsvärde, MSEK	26 842	26 658	38 976	24 555	26 549
Avkastning, Pandoxaktien, %	0,5	–33,9	45,2	–7,5	12,1
Avkastning OMX Stockholm Benchmark Index, %	32	10,9	26,3	–8,3	6,6
Avkastning OMX Stockholm Real Estate Index, %	44	–5,9	59,2	9,7	6,7
Utdelningsandel av cash earnings, %	—	—	—	41,6	44,4
Utdelningsandel av EPRA NRV, %	—	—	—	2,9	3,0
Direktavkastning, %	—	—	—	3,2	2,8

Aktien

	2021	2020	2019	2018	2017
Stängningskurs B-aktien, SEK	146,00	145,20	212,00	146,60	158,50
Högsta kurs under året, SEK	168,10	227,50	219,50	170,00	161,70
Lägsta kurs under året, SEK	123,60	50,20	143,00	135,00	134,30
Genomsnittskurs under året, SEK	144,40	110,76	182,55	151,73	147,87
Genomsnittlig dagsomsättning, antal B-aktier	312 085	708 576	120 273	120 121	135 226
Viktat genomsnittligt antal A-aktier, före utspädningseffekter, tusental	75 000	75 000	75 000	75 000	75 000
Viktat genomsnittligt antal A-aktier, efter utspädningseffekter, tusental	75 000	75 000	75 000	75 000	75 000
Antal A-aktier vid periodens slut, tusental	75 000	75 000	75 000	75 000	75 000
Viktat genomsnittligt antal B-aktier, före utspädningseffekter, tusental	108 850	108 850	95 053	92 499	82 856
Viktat genomsnittligt antal B-aktier, efter utspädningseffekter, tusental	108 850	108 850	95 053	92 499	82 856
Antal B-aktier vid periodens slut, tusental	108 850	108 850	108 850	92 499	92 499
Viktat genomsnittligt antal aktier totalt, efter utspädningseffekter, tusental	183 850	183 850	170 053	167 499	157 856
Totalt antal aktier vid periodens slut, tusental	183 850	183 850	183 850	167 499	167 499

1) Här definieras nyckeltal se sidan 107.
2) Här anges styrlelsen för utdelningen.
3) Hänförligt till moderbolagets aktieägare.

AKTIEKAPITALETS UTVECKLING

År	Händelse	Förändring i antal aktier A	Förändring i antal aktier B	Antal aktier efter transaktionen A	Antal aktier efter transaktionen B	Totalt	Aktiekapital, SEK
1994	Bildande	2 500	—	2 500	—	2 500	150 000
1995	Nyemission	1 250 000	—	1 252 500	—	1 252 500	75 150 000
1995	Fondemission	1 247 500	—	2 500 000	—	2 500 000	150 000 000
1997	Split 4:1	7 500 000	—	10 000 000	—	10 000 000	150 000 000
1998	Nyemission	5 000 000	—	15 000 000	—	15 000 000	225 000 000
2000	Nyemission	9 900 000	—	24 900 000	—	24 900 000	373 500 000
2013	Nyemission	100 000	—	25 000 000	—	25 000 000	375 000 000
2015	Nytt aktieslag och aktiesplit 6:1	50 000 000	75 000 000	75 000 000	75 000 000	150 000 000	375 000 000
2016	Nyemission	7 499 999	—	82 499 999	75 000 000	157 499 999	393 749 998
2017	Nyemission	10 000 000	—	92 499 999	75 000 000	167 499 999	418 749 998
2019	Nyemission	16 350 000	—	108 849 999	75 000 000	183 849 999	459 624 998

Källa: Euroclear, Pandox.

AKTIEFÖRDELNING PER 31 DECEMBER 2021

Innehav	Antal aktieägare	Andel av aktiekapital (%)	Andel av röster (%)
1–500	9 287	0,5	0,3
501–1 000	644	0,3	0,1
1 001–5 000	577	0,7	0,4
5 001–10 000	95	0,4	0,2
10 001–20 000	37	0,3	0,2
20 001–50 000	38	0,7	0,4
50 001 –	82	92,1	95,6
Anonymt ägande	—	5,0	2,8
Summa	10 760	100	100

Notera: Monitorer per 31 december 2021.

Hotelism by Pandox

Hållbarhet

Pandox viktigaste bidrag till en mer hållbar utveckling ligger i framväxten av lönsamma gröna fastigheter och gröna tilläggsavtal med hotelloperatörer. Syftet är att skapa resurseffektiva fastigheter och hotelldrift som minskar Pandox klimatavtryck samtidigt som företaget växer.

	2021	2020
Totalt antal BREEAM-certifierade fastigheter	6	3
Andel förnybar energi, %	41	38
Medarbetarnöjdhet, %	78	81

Ett ord om hållbarhet

Vi ökar tempot för att erbjuda hållbara fastigheter. De pågående klimatförändringarna kräver aktivt handlande. Nya lagkrav införs i snabb takt, med EU:s Taxonomiförordning som det hittills mest kraftfulla. Det krävs att företag både visar egen handlingskraft och skapar nya samarbetsformer för att lösa de globala hållbarhetsutmaningarna. Hållbarhet har på relativt kort tid blivit en omvälvande kraft i näringslivet och Pandox arbetar med att hitta sin roll i detta nya snabbföränderliga landskap, främst genom att identifiera projekt som skapar störst nytta i en bransch med långa investeringscykler. En bransch som också ska navigera och rapportera i enlighet med EU:s nya Taxonomiförordning.

För oss innebär det att majoriteten av våra intäkter samt kapital- och driftkostnader omfattas av de nya kraven. Vi har även påbörjat analysen av hur stor del av dessa som uppfyller Taxonomin – ett arbete som kan beskrivas som att lägga räls medan tåget kör, eftersom det löpande kommer nya uppdateringar och många krav lämnar utrymme för tolkningar.

Klimatarbetet kräver nya samarbetsformer

Pandox inrättade 2021 ett strategiskt råd med representanter från ledningsgruppen för att göra viktiga strategiska prioriteringar i företagets fortsatta arbete inom hållbarhet. Det omfattar hur vi kan begränsa vår påverkan på klimatet, men även hur vi kan anpassa verksamheten till nya krav och förväntningar från våra intressenter. Pandox arbetar fokuserat med att integrera hållbarhet på ett strategiskt och strukturerat sätt i hela fastighetsportföljen. Här skiljer sig förutsättningarna i Operatörsverksamhet, där vi själva kan styra vår hållbarhetsagenda, från de i Fastighetsförvaltning, där vi är beroende av hyresgästen för förändring, till exempel när det gäller fastighetens drift och användning av energi.

För att nå vår ambition om resurseffektiva fastigheter i hela portföljen behöver vi därför fortsätta utveckla våra arbetssätt och hitta former för samarbete med hyresgäster, hotellgäster och leverantörer. Det är ett stort och viktigt arbete, vars komplexitet inte bör underskattas. Det är många dimensioner att ta hänsyn till, särskilt gällande avtalspraxis, ansvarsdragning och investeringsvilja. Pandemin har tyvärr flyttat fokus i hotellbranschen, från utveckling till överlevnad, ofta på bekostnad av långsiktiga, kapitalintensiva hållbarhetsinvesteringar. När pandemin upphör är jag övertygad om att vi tillsammans med våra affärspartners kan hitta rätt former, mål och incitament för att skapa attraktiva och hållbara hotellprodukter. Till dess ska Pandox driva egna pilotprojekt för att skapa klimat- smarta fastigheter för att visa hur värde kan skapas för alla parter.

Analys av klimatresiliens och vetenskapliga mål

Ett annat viktigt område är att analysera hur motståndskraftiga Pandox fastigheter är mot effekter av klimatförändringarna, både fysiska och omställningsrelaterade. Behovet av detta blev mycket påtagligt i somras, då en av våra hotellfastigheter drabbades hårt av översvämningarna i Bad Neuenahr i Tyskland. Vi ska därför göra fördjupade klimatresiliensanalyser av våra fastigheter och ta fram åtgärdsplaner vid behov, med start 2023. Vi ska även analysera vad Scienced Based Targets (SBT) skulle innebära för Pandox, med ambitionen att skicka in ett så kallat ”commitment letter” under 2022.

Fortsatta certifieringar genom gröna investeringsprogram

Pandox har som ambition att på medellång sikt kunna klassificera samtliga tjugo fastigheter i egen drift som gröna. Det sker i form av gröna investeringsprogram, där BREEAM-certifiering på nivån Very Good är ett bevis på att vi lyckats med arbetet. Det första programmet, som omfattar 12 fastigheter och löper till 2023, fortskrider i stort enligt plan. Ett par av hotellen har redan överträffat sina hållbarhetsmål.

2020 erhöll tre fastigheter ”BREEAM IN USE”-certifiering på nivån ”Very Good”. 2021 fick ytterligare två fastigheter samma betyg inom det gröna investeringsprogrammet samt ett hotell i Fastighetsförvaltning. Därutöver har ytterligare sju fastigheter skickats in för bedömning. Vår målsättning är att sjösätta ett nytt investeringsprogram för ytterligare sex hotell under 2022. Vi har därför inlett en dialog med Pandox långivare om grön finansiering.

Ett inkluderande och jämlikt företag

Pandemin har medfört en ökad brist på arbetskraft i hotellbranschen. Många som sades upp eller permitterades under pandemin har skolat om sig och sökt sig till andra branscher. Det är en av våra viktigaste utmaningar att lösa inom Pandox Operatörsverksamhet. Därför är det extra viktigt att värna om de medarbetare vi har. Pandox har här en stark plattform att arbeta vidare från.# PANDOX HÅLLBARHETSAGENDA 2021

INNEHÅLL

Hotelism by Pandox
Strategi och verksamhet
Marknad och trender
Hållbarhet
- Pandox hållbarhetsagenda
- Pandox värdekedja
- Hållbarhetsmål och strategier
- Fokusområden
  - Miljö och klimat
  - Ansvarsfulla och rättvisa affärer
  - Nöjda och trygga gäster
  - Attraktiv och jämställd arbetsplats
  - Inkluderande lokalsamhällen
- Hållbarhetsnoter
- GRI-index
- TCFD-index
- Definitioner hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

Inflytande inom Fastighetsförvaltning

Inom Fastighetsförvaltning, som utgör 83 procent av marknadsvärdet av fastighetsportföljen (137 hotellfastigheter), är ansvaret för fastigheten och hållbarhetsrelaterade frågor uppdelat mellan hotelloperatören och Pandox. Ansvarsfördelningen är reglerad i hyresavtalet och påverkas av rådande praxis i varje land. Hotelloperatören ansvarar för den löpande hotelldriften. Pandox ansvarar för tekniskt underhåll och fastighetsdrift, samt utveckling, större renoveringar och om- eller tillbyggnad. När det gäller investeringar av tekniska installationer, skiljer sig ansvaret mellan Norden och övriga länder. Generellt sett har Pandox ett större fastighetsansvar i Norden jämfört med i övriga länder. Hotelloperatören, inte fastighetsägaren, ansvarar för inköp av el, värme, vatten och kyla till hotellen. Detta medför att Pandox har begränsade möjligheter att påverka åtgärder för att minska energi- och vattenanvändningen i de hotellfastigheter som drivs av Pandox hyresgäster. Pandox målsättning är att påverka genom att skapa gemensamma incitament för förbättring inom ramen för gröna tilläggsavtal.

Inflytande inom Operatörsverksamhet

I Operatörsverksamhet, som utgör 17 procent av marknadsvärdet (20 hotell), har Pandox full kontroll över hotelldriften, inköp av resurser som energi och vatten, avfallshantering, teknisk drift och underhåll, tekniska installationer samt hållbarhetsfrågor rörande hotellpersonal, hotellgäster etc. Utveckling av fastigheten sker i nära samarbete med Fastighetsförvaltning.

Ansvar i värdekedjan

Pandox äger 157 hotellfastigheter i Europa och Kanada. 20 hotell drivs av Pandox affärssegment Operatörsverksamhet och resterande 137 hotellfastigheter hyrs ut av affärssegment Fastighetsförvaltning till andra hotelloperatörer. Det innebär att Pandox är verksam i hotellbranschens hela värdekedja – men med olika roller och ansvar gällande hållbarhet beroende på affärssegment.

Pandox arbetar med fyra driftsmodeller:
1. Hyresavtal med hotelloperatör
2. Egen drifts-övertagande
3. Egen drift med franchiseavtal, samt
4. Egen drift med optionsavtal.
5. Se mer på sidan 23.
6. Om Pandox tar över ett fastighetsbestånd med redan befintligt hyresavtal kan Pandox inte omedelbart avsluta avtalet med befintligt hyresunderlag förrän kontraktet löper ut.
Hotell drift omfattar många olika delar för hållbarhetsfrågor: aktuell, till exempel fastighetsdrift, personal, inköp, samt
- Och styrning.
Undantag i form av managementavtal kan i några fall påverka möjlighet till kontroll.

Pandox värdekedja sträcker sig från förvärv och fastighetsutveckling, via uthyrning, tekniskt underhåll och hotell drift, till ombyggnation, renovering och eventuell försäljning av fastigheterna.

Pandox inflytande i värdekedjan

Pandox inflytande på genomförande av hållbarhetsarbetet och anlitande av underleverantörer:

	Fastighetsförvaltning:	Operatörsverksamhet:
Full kontroll	Full kontroll	Full kontroll
Omfattande inflytande	Omfattande inflytande	Omfattande inflytande
Begränsat inflytande	Begränsat inflytande	Begränsat inflytande

Beslut om operativ modell 1)
Hotell drift 2)
Förvärv av fastighet inkl. mark
Tekniskt underhåll och drift
Utveckling av fastighet. Renovering, om- eller tillbyggnad
Eventuell avyttring av fastigheten
Beslut om driftsmodell 1)
Fullt inflytande
Begränsat inflytande i övriga regioner
Full kontroll
i Norden
Gästservice
Gästrelation
Implementering av driftsmodell
Fastighetsdrift
Inköp

PANDOX HÅLLBARHETSMÅL OCH STRATEGIER

Pandox hållbarhetsarbete ska bidra till hållbara fastigheter och drift samt skapa nya affärsmöjligheter. Bolagets hållbarhetsstrategi baseras på Pandox vision och affärsmål, dess påverkan på omvärlden gällande hållbarhet och klimatförändringar, samt vilka frågor som intressenterna anser är viktiga. Hänsyn har även tagits till pågående trender och de risker och möjligheter som bolaget ser. Pandox har definierat de mest väsentliga hållbarhetsområdena och delat upp dem i fem fokusområden. Pandox delmål presenteras i kapitlen för varje fokusområde.

Pandox övergripande hållbarhetsmål är att erbjuda sina hyresgäster resurseffektiva fastigheter som bidrar till FN:s globala mål för hållbar utveckling, att minska klimatpåverkan och att hantera risker till följd av klimatförändringarna.

Miljö och klimat

Minska energi användningen.
Minska utsläppen av växthusgaser och begränsa klimatförändringarna.
Minska vattenanvändningen.
Minska mängden avfall och matsvinn.
God affärsetik och ansvarsfullt uppförande.
Hållbara leverantörskedjor.
Noll tolerans mot trafficking och prostitution.

Ansvarsfulla och rättvisa affärer

Ansvarsfulla och rättvisa affärer
God hälsa och välbefinnande
Anständiga arbetsvillkor och ekonomisk tillväxt
Hållbara städer och samhällen

Nöjda och trygga gäster

Nöjda gäster.
Gästernas hälsa och säkerhet.
Gästintegritet och datasäkerhet.

Attraktiv och jämställd arbetsplats

Attraktiv och utvecklande arbetsplats.
Hälsa och säkerhet på arbetet.
Rättvisa anställningsförhållanden och lika rättigheter.

Inkluderande lokalsamhällen

Bidra till inkluderande och säkra lokalsamhällen.

Ett integrerat arbetssätt

Hållbarhet är integrerat i Pandox affärsmodell och växer i betydelse i det dagliga arbetet. Hållbarhetsarbetet drivs med tydliga aktiviteter och mål inom respektive fokusområde, och tar hänsyn till att förutsättningarna för hållbarhetsarbetet skiljer sig åt mellan Fastighetsförvaltning och Operatörsverksamhet. Pandox hållbarhetsarbete utgår från insamling av data från verksamheten. Datan analyseras och ligger till grund för vilka projekt som bolaget definierar som relevanta. Pandox entreprenöriella kultur och platta organisation tillsammans med dess storlek som ledande hotellfastighetsbolag, gör det möjligt att snabbt fatta beslut. Bolaget arbetar löpande med pilotprojekt inom nya områden. De projekt som får positivt utfall kan skalas upp till att omfatta fler delar av företaget. På så sätt säkerställer Pandox att rätt investeringsbeslut fattas, oavsett om det rör sig om exempelvis miljömässiga eller sociala frågor.

Externa initiativ, konventioner samt medlemskap

Utöver att följa lagstiftningen i de länder Pandox är verksamt, stödjer företaget också internationella initiativ och är medlemmar i olika föreningar.# Internationella konventioner och initiativ
* FN:s Global Compact
* FN:s globala mål och Agenda 2030
* ILO:s deklaration om grundläggande principer och rättigheter i arbetslivet
* UK Modern Slavery Act
* International Bill of Human Rights

Medlemskap i föreningar, organisationer och branschinitiativ

Visitas referensgrupp för hållbarhet
Sweden Green Building Council
European Public Real Estate Association (EPRA)
Fastighetsägarna och dess hållbarhetsråd
GRI Sustainable Hospitality Global Committee

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL

PANDOX HÅLLBARHETSMÅL OCH STRATEGIER 2021

40 Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Marknad och trender

Hållbarhet

Pandox hållbarhetsagenda

Pandox värdekedja

Hållbarhetsmål och strategier

Fokusområden

Miljö och klimat

Ansvarsfulla och rättvisa affärer

Nöjda och trygga gäster

Attraktiv och jämställd arbetsplats

Inkluderande lokalsamhällen

Hållbarhetsnoter

GRI-index

TCFD-index

Definitioner hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

På agendan under 2021–2022

Kort om Taxonomin

För att en ekonomisk aktivitet ska anses vara miljömässigt hållbar enligt EU:s Taxonomi måste aktiviteten:

Väsentligt bidra till minst ett av de sex miljömålen som ingår i Taxonomin
Inte väsentligt skada någon av de övriga miljömålen
Följa minimiskyddsåtgärder för mänskliga rättigheter

EU:s sex miljömål:
1. Begränsning av klimatförändringarna
2. Anpassning till klimatförändringarna
3. Hållbar användning och skydd av vatten och marina resurser
4. Omställning till en cirkulär ekonomi
5. Förebyggande och kontroll av utsläppsgaser
6. Skydd av biologisk mångfald och ekosystem

Intressentdialog och väsentlighetsanalys

Världen förändras kontinuerligt och inte minst hållbarhetsfrågorna har hamnat högt upp på den politiska agendan med följdeffekter för både Pandox och en flertal av dess intressenter. Därför genomförde Pandox under hösten 2021 en ny intressentdialog med företagets intressentgrupper samt en ny väsentlighetsanalys, för att kontrollera att Pandox fokuserar på de mest väsentliga hållbarhetsfrågorna. Först gjordes en omvärldsanalys och djupintervjuer med sakkunniga intressenter för att identifiera eventuella nya hållbarhetsfrågor som dykt upp på agendan. Därefter genomfördes enkäter, där intressenterna fick värdera hur viktigt det är att Pandox arbetar med respektive hållbarhetsfråga. Även nya frågor testades, såsom biologisk mångfald, klimat anpassning, gröna transporter och välbefinnande.

Pandox gjorde därefter en väsentlighetsanalys, där de värderade sin ekonomiska, miljömässiga och sociala påverkan på omvärlden i hela värdekedjan inom de olika hållbarhetsfrågorna. Genom att kombinera intressenternas perspektiv med värderingen av Pandox reella påverkan, visar resultatet vilka frågor som är väsentligast att jobba med och där Pandox kan göra störst skillnad. Resultatet ska ligga till grund för Pandox hållbarhetsarbete och rapportering under 2022 och framåt.

Se mer om resultatet per intressentgrupp och resultat av väsentlighetsanalysen i hållbarhetsnot 1.

EU:s Taxonomiförordning

Pandox behöver som fastighetsbolag rapportera i enlighet med EU:s Taxonomiförordning, vilket i korthet innebär att visa i vilken utsträckning företagets verksamhet är miljömässigt hållbar och lever upp till EU:s miljömål. Åtta hållbara ekonomiska aktiviteter har identifierats inom Pandox som omfattas av Taxonomin.

För 2021 behöver Pandox redovisa hur stor andel av verksamheten, som utgår från de ekonomiska aktiviteterna som omfattas av taxonomiförordningen, samt hur stor del som inte omfattas. Tre nyckeltal ska rapporteras: andel av omsättning, investeringar respektive kostnader. Även andelen som inte är förenlig ska redovisas. Hela Pandox fastighetsportfölj ingår i analysen.

Under 2022 ska Pandox fortsätta rapportera hur stor procentuell andel av verksamheten som omfattas av taxonomiförordningen, men även ange hur stor andel som är förenlig med den. Varje ekonomisk aktivitet behöver därför brytas ner och analyseras per fastighet. För att vara en hållbar aktivitet behöver den för närvarande bidra till minst ett av EU:s två klimatmål; Begränsning av klimatförändringarna eller Anpassning till klimatförändringarna. Den ska dessutom inte orsaka betydande skada på något av resterande miljömål, och ska utföras i överensstämmelse med så kallade minimiskyddsåtgärder gällande mänskliga rättigheter. Pandox ambition är att redovisa hur stor procentuell andel som uppnår kriterierna i nästa årsredovisning.

Se mer om Taxonomin i hållbarhetsnot 3.

Andel av Pandox ekonomiska aktiviteter 2021 som omfattas av Taxonomin:
* 70% av total omsättning
* 70% av totala investeringar (CAPEX)
* 11% av totala kostnader (OPEX)

Scienced based targets

Som fastighetsägare påverkar Pandox klimatet och klimatförändringarna påverkar Pandox. Ett exempel är översvämningarna i Tyskland, England och Belgien sommaren 2021, där en av Pandox hotellfastigheter i Bad Neuenahr i Tyskland totalförstördes.

För Pandox blir nästa naturliga steg att sätta Science Based Targets (SBT). Det innebär att bolaget ska ta fram vetenskapligt förankrade klimatmål i linje med Parisavtalet som ska godkännas av organisationen Science Based Target Initiative. Pandox ambition är att i ett första steg analysera vad Scienced Based Targets (SBT) skulle innebära för Pandox och skicka in ett så kallat ”commitment letter” under 2022.

För nedbrytning per ekonomi aktivitet, se hållbarhetsnot 3.

Not: 1) Underskrift med 2023 2) Underskrift med 2025 3) Underskrift med 2024 4) Utförligra en fastighet certifierades inom fastighetsförvaltning under året. Totalt är sex fastigheter certifierade. Fastighetsförvaltning

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL

PANDOX HÅLLBARHETSMÅL OCH STRATEGIER 2021

41 Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Marknad och trender

Hållbarhet

Pandox hållbarhetsagenda

Pandox värdekedja

Hållbarhetsmål och strategier

Fokusområden

Miljö och klimat

Ansvarsfulla och rättvisa affärer

Nöjda och trygga gäster

Attraktiv och jämställd arbetsplats

Inkluderande lokalsamhällen

Hållbarhetsnoter

GRI-index

TCFD-index

Definitioner hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

Fokusområde: Miljö och klimat

Pandox viktigaste bidrag till en mer hållbar utveckling ligger i framväxten av lönsamma gröna fastigheter. Målet är att skapa resurseffektiva fastigheter och drift som minskar Pandox miljö- och klimatavtryck, men också klarar klimatförändringarna, såsom skyfall och ett varmare klimat.

Pandox största miljöpåverkan kommer främst från uppvärmning och elanvändning, samt från användning av byggmaterial vid exempelvis renovering. Inom hotellbranschen är även vattenanvändning och avfallshantering viktiga hållbarhetsfrågor. Pandox fokuserar därför på aktiviteter för att minska energi- och vattenkonsumtionen, samt öka resurseffektiviteten. Företaget arbetar även löpande med att öka återanvändning och återvinning av energi, vatten och material, samt övergå till förnybara energikällor när det är möjligt.

Pandox mål och resultat inom fokusområdet Miljö och klimat

Mål	Vilka berörs	Utfall 2021	Utfall 2020
BREEAM-certifiera fastigheter på nivån Very Good 12 av totalt 20 hotell i Operatörs verksamhet senast år 2023 1)	5 av 20 hotell 4)	3 av 20 hotell	Delmål 6.4, 7.2, 7.3, 8.4, 11.6, 12.4, 12.5, 13.1 och 15.5
Hållbarhetscertifiera hotelldriften 100% av Pandox egen drift, senast tre år efter förvärv	100% av 20 hotell	100% av 20 hotell	Delmål 6.3, 6.4, 7.2, 7.3, 8.4, 11.6, 12.4, 12.5 och 13.1
Hållbarhetscertifiera hotelldriften 80% av externa hotelloperatörers hotellverksamheter, senast år 2025 2)	63% av 137 hotell	80% av 136 hotell	Delmål 6.3, 6.4, 7.2, 7.3, 8.4, 11.6, 12.4, 12.5 och 13.1
Andel förnybar energi ska uppgå till minst 80% i Operatörsverksamhet, senast år 2025 3)	48% av 20 hotell	38% av 20 hotell	Delmål 7.2
Installera solceller i 30% av alla hotell i Operatörsverksamhet, senast 2023 3)	25% av 20 hotell	15% av 20 hotell	Delmål 7.2
Minska matavfallet med i snitt 30% per hotell i Operatörs verksamhet senast under 2023 1)	0% av 14 hotell Förseningar p.g.a covid-19 och leveransstörningar	Pausats på grund av covid-19	Delmål 8.4, 12.3 och 12.5
Minska resursanvändningen Genomföra Pandox gröna investeringsprogram senast år 2023 för att minska energianvändning, vattenanvändning och växthusgasutsläpp.	Minskning • gas: –25% • el: –22% • vatten: –15% • CO 2 -utsläpp: –24%	Minskning • gas: 0% • el: –8% • vatten: –12% • CO 2 -utsläpp: –7%	Delmål 6.4, 7.3, 8.2, 8.4 och 11.6
Teckna gröna tilläggsavtal 1–5 tecknade avtal senast år 2025 3)	Pågående dialoger	Pausats på grund av covid-19	Delmål 6.4, 7.2, 7.3 och 8.4

1) Underskrift med 2023
2) Underskrift med 2025
3) Underskrift med 2024
4) Utförligare en fastighet certifierades inom fastighetsförvaltning under året. Totalt är sex fastigheter certifierade.

Operatörsverksamhet – egen hotelldrift
Pandox minskning av växthusgasutsläppen
1) 2021 motsvarar 5 451 (2 125) flygresor t/r Stockholm–Bryssel för en person
1) Scope 1 och 2. En flygresa t/r Stockholm–Bryssel för en person i ekonomi klass motsvarar ca 1,54 kg CO2 (Källa: Klimatpåverkan, jans.se, 2021)

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL

MILJÖ OCH KLIMAT
PANDOX HÅLLBARHETSMÅL OCH STRATEGIER 2021

42 Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Marknad och trender

Hållbarhet

Pandox hållbarhetsagenda

Pandox värdekedja

Hållbarhetsmål och strategier

Fokusområden

Miljö och klimat

Ansvarsfulla och rättvisa affärer

Nöjda och trygga gäster

Attraktiv och jämställd arbetsplats

Inkluderande lokalsamhällen

Hållbarhetsnoter

GRI-index

TCFD-index

Definitioner hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

Klimatpåverkan och klimatanpassning

Pandox påverkar klimatet genom sina utsläpp av växthusgaser, men det förändrade klimatet påverkar också Pandox. Det fick ett av företagets hotellfastigheter i Tyskland erfara denna sommar, när katastrofala översvämningar drabbade Europa. Hotell Dorint Hotel Bad Neuenahr i Tyskland drabbades hårt av översvämningarna och har sedan dess behövt hålla stängt.# Miljö och klimat

Växthusgasutsläpp från energi, byggmaterial och inköpta varor

Pandox största källor till direkta utsläpp av växthusgaser är förbränning av bränslen i den egna verksamheten och eventuellt läckage av köldmedium, som ger upphov till Scope 1-utsläpp. Pandox köper också in el, fjärrvärme och kyla som ger upphov till Scope 2-utsläpp. Pandox totala marknadsbaserade växthusgasutsläpp i Scope 1 och 2 uppgick till 6 112 (7 979) ton CO2 e.

Pandox har under 2021 arbetat med att förbättra kunskapen om växthusgasutsläpp som sker i värdekedjan och som företaget är indirekt ansvarigt för. Företagets största Scope 3-utsläpp uppströms i värdekedjan kommer från inköpta byggmaterial, produkter och tjänster, framförallt vid ny- och ombyggnation av fastigheterna och renovering av hotell.

Pandox genomförde för första gången livscykelanalyser av första delen av värdekedjan på ett nybyggnadsprojekt, ett ombyggnadsprojekt, samt två renoveringar av hotell. Dessutom genomfördes även i år en ”spendanalys” av leverantörsreskontra för inköpta varor och tjänster. Syftet med analyserna var att förbättra kunskapen om växthusgasutsläpp uppströms i värdekedjan samt hitta sätt att arbeta för att minska utsläppen framöver.

Livscykelanalyserna visade bland annat att stommen och bjälklag var de största utsläppsposterna vid nybyggnation samt möblerna vid renovering. För att minska utsläppen blir det viktigt att framöver välja rätt material, men också rätt leverantör och rätt produkt.

Nedströms i värdekedjan är det utsläpp från hyresgästernas drift av hotellen, främst från energianvändningen, som är den enskilt största utsläppskategorin. Pandox arbetar även med att minska utsläppen från avfall och affärsresor. Tjänsteresor är affärskritiska för att kunna utveckla Pandox verksamhet. De bidrar dock inte till en väsentlig andel utsläpp. Huvudkontorets reseinstruktion i personalhandboken uppmuntrar till att välja andra transportmedel än flyg, när det är möjligt. Pandox har under året till stor del använt digitala mötestjänster istället för fysiska möten.

Pandox klimatkompenserade, i ett solenergi-projekt i Indien, för sina Scope 1-utsläpp, vilka uppgick till 3 511 (4 276) ton CO2 e. Projektet är certifierat enligt Gold Standard.

Mer om växthusgasutsläpp i helhetens nät.

Analys av 2021 års klimatrisker

Pandox försäkringsrådgivare genomförde en skrivbordsanalys av samtliga hotellfastigheter, avseende risker orsakade av det nuvarande klimatet, exempelvis exponering för översvämningar, kraftigt regn, jordskalv, värmeböljor, etc. Resultatet visar att ett fåtal fastigheter bedöms ha en ”Hög” eller ”Signifikant” risk. De genomförde också riskbesiktning på plats i 15 hotell. Två hotell konstaterades ha en högre risk kopplat till översvämningsrisk. Åtgärder har vidtagits i ett preventivt syfte. Arbetet med att framtidssäkra fastigheterna och anpassa dem till ett förändrat klimat och samhälle ska fördjupas under kommande år.

Klimatscenarioanalys år 2050

Pandox genomförde under 2021 en workshop i ledningsgruppen om klimatförändringarna och Task Force on Climate Related Financial Disclosures (TCFD), där en första analys av klimatscenarier till år 2050 genomfördes.

Två klimatscenarier analyserades – ett ”Worst case”, där världen inte lyckats ställa om, utsläppen fortsätter att öka och de fysiska riskerna med klimatförändringar slår in, samt ett ”Best case”, där världen lyckas samarbeta, ställa om samhället och klara Parisavtalets 1,5 gradersmål. Syftet var att förbereda företagets strategier, verksamhet, fastigheter och finanser för olika potentiella framtida klimatscenarier. En första analys av långsiktiga klimatrelaterade risker och möjligheter och hur de skulle påverka företaget genomfördes. Se nästa sida.

Pandox ska fortsätta arbeta med att utvärdera långsiktiga klimatrisker och möjligheter, utveckla klimatrapporteringen i enlighet med TCFD och Taxonomin samt fortsätta att göra klimatkartläggningar av fastigheterna. Det ger kunskap om vilka fastigheter som riskerar att beröras av ett förändrat klimat och samhälle, samt vad som krävs för att anpassa verksamheten till ett volatilt klimat. Det är ett viktigt beslutsunderlag för nödvändiga klimatanpassningar, samt för att fortsätta vara en relevant och attraktiv fastighetsägare på lång sikt.

Dorint Hotel Bad Neuenahr efter översvämningarna.

1) Källa: TCFD (The use of Scenario Analysis in Disclosure of Climate-Related Risks and Opportunities), FN:s klimatpanel IPCC, samt Swedish/klimat/framtidens-klimat

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL MILJÖ OCH KLIMAT

PANDOX HALVÅRSSUPPLÄNGT 2021

Hotelism by Pandox
Strategi och verksamhet
Marknad och trender
Hållbarhet
Pandox hållbarhetsagenda
Pandox värdekedja
Hållbarhetsmål och strategier
Fokusområden
Miljö och klimat
Ansvarsfulla och rättvisa affärer
Nöjda och trygga gäster
Attraktiv och jämställd arbetsplats
Inkluderande lokalsamhällen
Hållbarhetsnoter
GRI-index
TCFD-index
Definitioner hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

POTENTIELLA KLIMATRISKER OCH -MÖJLIGHETER FÖR PANDOX

| Potentiella risker och möjligheter för Pandox | Fysiska risker (akuta och kroniska) | Omställningsrisker | Möjligheter # Marknad och trender

Hållbarhet

Pandox hållbarhetsagenda

Pandox värdekedja

Hållbarhetsmål och strategier

Fokusområden

Miljö och klimat

Ansvarsfulla och rättvisa affärer

Nöjda och trygga gäster

Attraktiv och jämställd arbetsplats

Inkluderande lokalsamhällen

Hållbarhetsnoter

GRI-index

TCFD-index

Definitioner hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

”Worst case”-scenario år 2050

POTENTIELL FINANSIELL OCH STRATEGISK PÅVERKAN PÅ PANDOX

1) Finansiell påverkan
* Ökade operationella kostnader för försäkring, förvaltning, drift, underhåll och material.
* Volatila och/eller stigande energikostnader och/eller vattenkostnader.
* Ökade investeringar i klimatanpassade fastigheter.
* Minskade fastighetsvärden, på ett ökande antal fastigheter som inte klarar de fysiska klimatförändringarna eller ligger i riskområden.
* Ökade fastighetsvärden på klimatanpassade fastigheter.
* Långsiktigt minskade intäkter på grund av minskad efterfrågan på fastigheter som inte är klimatanpassade.

Påverkan på strategi och verksamhet
* Verksamheten tvingas bli mer reaktiv istället för proaktiv, för att hantera ett ökat antal akuta kriser i fastigheterna.
* Nybyggda fastigheter prioriteras i utsträckning, och/eller behöver sänga affärsmöjligheter.
* Större fastigheter avyttrar för att komma ur lägen.
* Strategier och affärsmodeller blir mer flexibla och utvärderas ständigt.

POTENTIELLA KLIMATRISKER OCH -MÖJLIGHETER FÖR PANDOX

1) Fysiska risker (akuta och kroniska)
* Extremväder och översvämningar riskerar ge ökade skador på Pandox fastigheter.
* Stigande havsnivåer, i kombination med stormar och skyfall, kan ge skador på fastigheterna.
* Högre temperaturer och/eller värmeböljor kan innebära att fastigheter exempelvis saknar den ventilation och kyla som krävs. Det kan leda till ett sämre inomhusklimat för både gäster och medarbetare.
* Stor brist på till exempel naturresurser, vatten, material och råvaror, som behövs vid drift, nybyggnation och renovering.

Omställningsrisker
* Resmönster och efterfrågan på delmarknader kan förändras. Fastigheter som ligger i riskområden för översvämningar kan bli obrukbara.
* Städernas infrastruktur byggs om, vilket kan medföra att hotellfastigheterna ligger fel.
* Investeringar skjuts på framtiden, eftersom efterfrågan och/eller kostnaderna för klimat- anpassning inte motsvarar värdet. Det skapar ett uppdämt investeringsbehov för Pandox.
* Oförändrat beteende bland hyresgäster, investerare och gäster ökar utsläppen och försvårar försök till omställning.

Möjligheter
* Bli en attraktiv fastighetsägare genom att satsa på klimatanpassade fastigheter med ett bra inomhusklimat.
* Ett ökat regionalt resande kan skapa nya affärs- möjligheter, på nya områden.
* Att förvärva nybyggda hotell på rätt lägen och för rätt målgrupp kan vara en möjlighet.

Världen år 2050 i ett Worst case-scenario
* Utsläppen av växthusgaser fortsätter att öka i dagens takt
* Fortsatt stort beroende av fossila bränslen i världen
* Fortsatt hög energiintensitet
* Temperaturhöjning i Europa är cirka 2–5 grader till år 2050
* Stigande havsnivåer med upp till cirka 0,5 m (referenspunkt Malmö, hänsyn till landhöjning)
* Ökad risk för översvämning, vatteninträngning, erosion etc
* Fler dagar med extremväder; regn, storm, hetta och torka
* Minskade snömängder i fjällen
* Ingen revolutionerande förändring av politiska och legala krav och regleringar
* Inga revolutionerande förändringar

1) Källa: TCFD (The Use of Scenario Analysis in Disclosure of Climate-Related Risks and Opportunities), ENS:s klimatpanel, samt SMHI/Klimat/framtidens-klimat

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL
MILJÖ OCH KLIMAT
PANDOX ANSVARSREDOVISNING 2021

Energianvändning
Pandox verksamhet kräver en kontinuerlig tillgång till energi, då aktivitet sker i fastigheten mer eller mindre dygnet runt. Energin behövs bland annat till uppvärmning av hotellfastigheterna, ventilation och kyla, belysning och köksutrustning. Därför är det av största vikt att arbeta med energieffektivitet.

Den totala energianvändningen i hela Pandox fastighetsbestånd, där mätdata finns tillgängligt, ökade under 2021 med 10 procent jämfört med förgående år. Det var ett resultat av en högre beläggning på hotellen när resandet ökat då restriktionerna till följd av pandemin mildrats. Inom Operatörsverksamhet har inte samtliga energiåtgärder som genomförts hunnit ge effekt förrän i slutet av året, eller kommer att ge effekt under 2022. Högre drift av den delen av verksamheten innebär också en högre energianvändning i fastighetsbeståndet. Pandox arbetar medvetet med att sänka energianvändningen och vi fortsätter investeringsprogrammet på sidan 47.

Grön el – viktig i klimatomställningen
Pandox arbetar mot ett långsiktigt mål att öka användningen av förnybara energikällor, vilket är en del i företagets ambition att erbjuda gröna fastigheter. Under 2021 var den totala andelen förnybar energi 41 (38) procent av den totala energianvändningen, till exempel el från vind- och vattenkraft. För hotellen inom Fastighetsförvaltning var andelen förnybar energi 39 (38) procent och i Operatörsverksamhet var andelen 48 (38) procent. I vissa hotell kan Pandox inte påverka valet av energi på grund ut av avtalets utformning.

Solpaneler på Holiday Inn Brussels Airport

Solceller – en möjlighet för hotellen
Pandox siktar på att installera solceller på hotellens tak inom Operatörsverksamhet, om förutsättningarna är goda. Målsättningen är att 30 procent av hotellen i Pandox Operatörsverksamhet ska ha installerat solceller senast år 2023. Under 2021 installerades solceller på Hilton Brussels Grand Place och Hilton Garden Inn London Heathrow. Detta innebär att 25 (15) procent av de 20 hotellen nu har solceller på plats. Under 2022 är solceller planerade att installeras även på Holiday Inn Lübeck samt Mayfair i Köpenhamn. Ytterligare objekt utvärderas. Totalt producerade Pandox egen drift cirka 1 000 (310) MWh egen solenergi under 2021.

Energibesparande projekt i Fastighetsförvaltning
För Pandox som fastighetsägare är det av stor vikt att underhålla och energieffektivisera fastigheterna, dels för att bibehålla fastighetsvärdet och minska driftkostnaderna, men även ur ett miljöhänseende. Under 2021 har flera energibesparande projekt inom Fastighetsförvaltning genomförts, med uppskattade årliga besparingar på nästan 520 000 kWh och 7,6 miljoner liter vatten.

Hotell Motel One Copenhagen i Danmark åstadkom energibesparingar på uppskattningsvis 60 000 kWh per år genom att tilläggsisolera taket och installera energibesparande belysning i såväl hotellrum som korridorer. Scandic Crown, som är ett av Göteborgs största hotell med över 300 rum, konferens- och restaurangavdelning, installerade nya fläktar och fläktmotorer under året, vilket uppskattas spara över 21 000 kWh årligen. Vildmarkshotellet i Kolmården renoverades under 2021, där nya vattenkranar och blandare installerades som beräknas minska vattenanvändningen med över 200 000 liter vatten/år. Dessutom monterades mer energieffektiv belysning i hotellet, där energibesparingarna väntas uppgå till 3 300 kWh/år. På Elite Stora Hotellet i Jönköping återvinns numera cirka 85 procent av värmen med hjälp av värmeväxlare, vilket ger en uppskattad besparing på värmeåtgång uppgående till 90 000 kWh/år. Comfort Hotel Börsparken i Oslo renoverades under året, där fasaden tilläggsisolerades samtidigt som nya fönster monterades i syfte att underhålla och energieffektivisera fastigheten. Beräknad besparing uppskattas till över 30 000 kWh/år.

Elen Pandox solceller producerade under 2021 i egen verksamhet motsvarar 1,67 miljoner timmar tv-tittande på hotellrummet.
1) En TV (plasma-tv) drar 0,350 kWh per timme.

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL
MILJÖ OCH KLIMAT
PANDOX ANSVARSREDOVISNING 2021

Pandox gröna investeringsprogram i egen drift
Pandox förvärvar främst befintliga fastigheter som ofta är äldre och där det finns en stor potential att utveckla och renovera fastigheterna så att de blir mer resurseffektiva. Pandox driver ett grönt investeringsprogram som löper mellan åren 2020 till 2023. Målet är att minska naturgasanvändningen med 25%, elanvändningen med 35 procent och vattenanvändningen med 20 procent. Detta minskar växthusgasutsläppen med 20 procent. Programmet inkluderar tolv av Pandox 20 fastigheter i Operatörsverksamhet. Hotellen ligger i Tyskland, Belgien, England och Finland.

Programmet fokuserar på energi- och vattenreducerande åtgärder samt teknikinstallationer, som exempelvis fastighetsövervakningssystem med integrerade undermätare. Det innebär exempelvis en möjlighet att spåra var i fastigheten användningen sker eller upptäcka vattenläckor. Vid årsskiftet hade samtliga hotell fastighetsövervakningssystem med installerade undermätare för att kunna hantera fastigheten mer klimatsmart.

Programmet bidrar dessutom till ökad gästkomfort genom bättre styrning av värme, ventilation och kyla. Det är också viktigt att skapa engagemang och förståelse för frågorna hos hotelldirektörer och tekniska förvaltare, så att programmet får det fokus som krävs för att nå framgång. I detta ingår utbildning för de personer som ska hantera de nya systemen, så att de dagligen ska kunna övervaka konsumtionen samt anpassa systemet efter verkligt behov.Den totala investeringen i det nuvarande gröna investeringsprogrammet uppgår till cirka 80 MSEK och den genomsnittliga avkastningen beräknas till cirka 20 procent. Under 2021 kunde de första besparingarna skönjas men den huvudsakliga effekten förväntas kunna realiseras under 2022. Under 2021 sattes ett nytt investeringsprogram 2.0 ihop för ytterligare sex hotell i Pandox Operatörsverksamhet, ett arbete med ambition att påbörjas under 2022.

Mål för hotell drivna av Pandox
| Mål | 2023 | Utfall 2021 1) |
| ---------------- | ------ | -------------- |
| Minskad naturgasanvändning | -25% | -25% |
| Minskad elanvändning | -35% | -22% |
| Minskad vattenanvändning | -20% | -15% |
| Minskade växthusgasutsläpp | -20% | -24% |

1) Utfall justerat för covid-19-effekter. Beräknat utifrån en beläggning ett normalår (2018).

Ladda ner som PDF att skriva ut
INNEHÅLL
MILJÖ OCH KLIMAT
PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021

Kemikalier

Kemikalier används främst vid städning av hotellen i Operatörsverksamhet samt vid påfyllnad av köldmedier vid läckage. Pandox ambition är att minska mängden farliga kemikalier, då de både har en negativ inverkan på miljön och klimatet, och på medarbetarnas hälsa och säkerhet. Sex av sju hotell i egen drift i Bryssel kompletterade eller bytte helt till städprodukter utan kemikalier under 2021. I Tyskland var motsvarande siffra 60 procent. Projektet ska fortlöpa under 2022. Pandox har även beslutat att byta från syntetiska köldmedier till naturliga köldmedier, såsom koldioxid eller propan, i så stor utsträckning som möjligt i egen drift. Detta för att minska miljö- och växthuspåverkan.

Avfall och återvinning

Pandox ambition är att kontinuerligt minska mängden avfall i verksamheten genom tydliga mål. En viktig strategi är att arbeta mer cirkulärt genom att minska avfallsmängderna, samt återanvända och återvinna resurser. Pandox största avfallsposter är främst plast, emballage och matavfall. Under 2021 genererades 6,4 (1,4) ton farligt avfall i form av till exempel IT-utrustning, batterier och restprodukter från avloppsvattnet, samt 1 389 (1276) ton icke-farligt avfall, i form av exempelvis hushållsavfall, papper och plast i Operatörsverksamhet. Av dessa gick 641 (540) ton avfall till återvinning.

Under 2021 genomfördes en desktopanalys för hotellen i det gröna investeringsprogrammet, som visade på stora skillnader vad gäller kunskap kring avfallshantering och rapportering. Därför genomfördes ett pilotprojekt på hotell Hilton Grand Place i Bryssel. Inflödet samt utflödet analyserades på plats och resultatet visade att 53 procent var osorterat avfall. Detta resulterade i en åtgärdsplan som beräknas spara minst 21 000 kg växthusgasutsläpp per år. Exempel på åtgärder som infördes är utbildning av personal i sortering och återvinning, att inte ta emot emballage från leverantörer, inte använda plastförpackningar till mat, samt använda matkompost. Dessutom testades sensorer i avfallskärlen, som via artificiell intelligens väger avfallet och optimerar insamlingen.

Samma upplägg ska implementeras i övriga hotellfastigheter i egen drift, med hänsyn taget till fastighetens förutsättningar och avfallsströmmar samt till nationella lagar och praxis. Genom desktopanalysen har även ett mål satts för egen drift om att minska det osorterade avfallet till 40 procent och öka det återvunna avfallet till 60 procent till och med 2023. Detta mål ska valideras löpande mot granskningarna på plats.

Arbetet med att fasa ut alla plastflaskor i gästrum och restauranger, till förmån för glasflaskor, fortsatte under 2021 på hotellen i Operatörsverksamhet. Då samtliga av hotellen har haft sina restauranger stängda till och från under hela pandemin har implementeringen av projektet försenats. Därför förlängs projektet till och med 2022 och kommer att vara en del av avfallsgranskningen.

Diagram över avfall i hotellverksamhet.

Vattenanvändning

Brist i storstäder

Brist på vatten är ett accelererande problem i delar av världen. Även i Europa klassas numera områden som vattenstressade, det vill säga där mängden färskvatten inte längre räcker till för att täcka samhällets behov. Pandox använder vatten i områden med vattenstress, bland annat i London och Bryssel. Därför är arbetet med att effektivisera vattenanvändningen av stor vikt.

Diagram över vattenanvändning och vattenstressade områden i hotellverksamhet.

Hotellens vattenanvändning

Vattenanvändningen i hotellfastigheterna påverkas av hur mycket duschning, diskning, städning, tvättning, spolning och vattning som sker. Pandox strävar efter att minska sin vattenanvändning genom att installera vattenbesparande utrustning och förändra medarbetarnas och gästernas beteenden när det gäller vatten. Idag involverar majoriteten av hotellen i Pandox Operatörsverksamhet sina gäster i arbetet, genom information om hotellens ambitioner att minska vattenanvändningen.

Pandox har under 2021 fortsatt implementeringen av mätsystem för vattenanvändning på hotell som ingår i Operatörsverksamhet. Läckage eller avvikelser i den normala dagliga vattenanvändningen registreras i realtid, vilket gör det möjligt att snabbt identifiera och åtgärda problem vid exempelvis läckage via larmhantering.

Diagram över minskad vattenanvändning i Pandox gröna investeringsprogram på sidan 37.

Ladda ner som PDF att skriva ut
INNEHÅLL
MILJÖ OCH KLIMAT
PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021

Minskat matavfall från restaurangerna

Mer än en tredjedel av all mat globalt slängs, vilket motsvarar cirka 10 procent av de globala växthusgasutsläppen. I snitt utgör matsvinn 4–12 procent av matkostnaderna för hotell¹). Pandox har anlitat foodtech-bolaget Winnow, som med sitt system kan kategorisera och registrera all mat som slängs. Syftet är att öka kunskapen kring överproduktion och förbättra inköpsplaneringen.

Projektet skulle införas 2021, men försenades på grund av pandemin, då det krävs minst 30 procents beläggning och öppna restauranger för att generera den kritiska mängd matavfall som behövs för att kunna genomföra en tillförlitlig analys. I december fick Winnow, likt många bolag under pandemin, även problem med leveranserna av hårdvara. Utrullningen av systemet ska ske direkt när leveranserna kommer, då all kategorisering är färdig. Projektet inkluderar 15 av hotellen i egen drift i Operatörsverksamhet. Övriga fem hotell i egen drift valdes bort, då fyra av dem har en för liten restaurangverksamhet för att vara relevanta och ett hotell var stängt för renovering, men ska införa Winnow under 2022.

Cirka 2 300 hotell inom den europeiska hotellbranschen har börjat använda matsvinnsappen ”Too Good To Go”. Den möjliggör för hotellen att bli av med överskottsmat till rabatterat pris i stället för att slänga maten. Detta ska bli en del i Pandox matsvinnsprojekt. En kartläggning av hur stor del av matinköpen som är lokala eller kan bytas till lokala leverantörer ska också genomföras. Pandox uppmuntrar parallellt andra lösningar ute på hotellen för att minska matsvinnet och skapa beteendeförändringar, som även bidrar till minskade växthusgasutsläpp.

Hotellet DoubleTree by Hilton Brussels City bytte under hösten ut buffén i konferensen mot portionstallrikar, vilket medförde en drastisk minskning av matavfallet med 53 procent. De erbjuder numera sina gäster fler gröna rätter och försöker byta till fler lokala leverantörer.

Diagram över hur Winnow-systemet fungerar för att minska matavfall.

Kasta matavfallet i soptunnan
Minskade växthusgasutsläpp och ökade kostnadsbesparingar
Kategorisera avfallet i tre olika slag
Analysera trender dagligen och veckovis
Få omedelbar respons

CO2e styrs genom besparingar i överproduktionen av mat. Genom ett enkelt system blir de anställda medvetna om hur beteendeförändringar kan minska klimatavtrycket och samtidigt sänka kostnader.

Pandox minskar matavfall i samarbete med foodtech-bolaget Winnow

1) Enligt en analys genomförd av Winnow.

Ladda ner som PDF att skriva ut
INNEHÅLL
MILJÖ OCH KLIMAT
PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021

Gröna tilläggsavtal

För att uppnå Pandox mål att erbjuda sina hyresgäster gröna fastigheter är det viktigt att i första hand få till stånd gröna tilläggsavtal med hyresgästerna i Fastighetsförvaltning. För att de ska kunna införas behöver både Pandox och hyresgästen ha en samsyn kring klimatfrågorna då klimatförändringarna ändrat spelplanen och kräver en snabbare omställning. Ambitionen är att skapa gemensamma incitament för att minska miljö- och klimatpåverkan i både fastigheten och hotelldriften med tydlig uppföljning. Detta då fastighet och drift är beroende av varandra för att få önskad effekt. Det långsiktiga målet är att ingå gröna tilläggsavtal med samtliga hyresgäster.

Pandemin har tillfälligt flyttat fokus från långsiktiga hållbarhetsinvesteringar inom hotellbranschen till överlevnad. Under 2021 återupptogs dialogen med en av de större hyresgästerna i samband med omförhandling av avtal.Ytterligare dialoger kommer påbörjas under 2022. Pandox är övertygad om att det kommer öppna upp era möjligheter eer pandemin. Till dess kommer Pandox driva pilotprojekt för att utreda hur potentiella upplägg kan se ut med hyresgäster. Data om energi, växthusgaser, vatten och avfall, se Hållbarhetsnoter 5.2.

Besiktning av fastigheterna
Olika typer av besiktningar av Pandox fastigheter är ett viktigt verktyg för att säkerställa produkters kvalitet och säkerheten för gäster, besökare och medarbetare i fastigheterna. Pandox utför årligen interna produkt- och avtalsbesiktningar inom Fastighetsförvaltning. Syftet är att säkerställa fastigheternas skick och att hyresgästerna lever upp till sina åtaganden. Besiktningarna utmynnar både i direkta åtgärder och fungerar som underlag vid kontraktsförhandlingar. Under 2021 genomfördes 76 (69) sådana besiktningar. Pandox utför även löpande byggtekniska utvärderingar för att säkerställa fastigheternas skick och funktion, vilket är särskilt viktigt vid planerade om-, till- eller utbyggnader. Vid förvärv av fastigheter görs en genomlysning av fastighetens byggtekniska förutsättningar utifrån funktion och myndighetskrav, men även utifrån miljörisker såsom förorenad mark.

Årliga riskutvärderingar
Utöver detta genomför Pandox försäkringsmäklare årligen riskutvärderingar på 10 procent av Pandox fastigheter med fokus på risk för brand och egendomsskada. Från 2020 ingår även risker som orsakas av klimatförändringarna i besiktningen, exempelvis fastighetens exponering för översvämningar, kraigt regn, jordskalv, värmeböljor etc.

Besiktning av fastighet pågår. Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL

MILJÖ OCH KLIMAT
PANDOX REDOVISNING 2021

Hotelism by Pandox
Strategi och verksamhet
Marknad och trender
Hållbarhet
Pandox hållbarhetsagenda
Pandox värdekedja
Hållbarhetsmål och strategier
Fokusområden
Miljö och klimat
Ansvarsfulla och rättvisa aärer
Nöjda och trygga gäster
Attraktiv och jämställd arbetsplats
Inkluderande lokalsamhällen
Hållbarhetsnoter
GRI-index
TCFD-index
Denitioner hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

Miljöcertieringar
En viktig del av Pandox arbete är att miljöcertiera fastigheterna och driften. Denna oberoende tredjepartscertiering innebär en kvalitetsmärkning och bevis på det arbete som genomförts i hotellfastigheterna. Certieringen är ett verktyg för att förbättra miljöprestandan genom åtgärder i såväl byggnad som förvaltning och drift. Det är också ett bra verktyg för att öka kunskapen och engagemanget internt för miljöarbetet.

Certiering av fastigheterna
BREEAM är den etablerade standarden i Europa för gröna fastigheter. Vid certieringen bedöms och poängsätts områdena energi, transporter, vatten, avfall, föroreningar, hälsa och inomhusmiljö, mark och ekologi, material, innovation och ledning. Pandox ambition är att uppnå betyget Very Good enligt BREEAM In Use. Målsättningen är att certiera samtliga tolv fastigheter som ingår i Pandox första gröna investeringsprogram, senast år 2023. Vid årets början var tre fastigheter certierade på nivån Very Good. Under 2021 certierades ytterligare två hotellfastigheter på samma nivå i Operatörsverksamhet. De kvarvarande sju fastigheterna väntar på sina certieringar och beräknas få besked under våren 2022. Fastigheterna är belägna i Tyskland, Belgien och Storbritannien. Pandox fattade under 2021 beslut om att ytterligare sex fastigheter i Operatörsverksamhet ska certieras senast under 2024, som en del i Pandox nya gröna investeringsprogram 2.0.

Certiering av Pandox fastigheter i Fastighetsförvaltning, som hyrs ut till andra hotelloperatörer, är också av stor betydelse. Här behövs dock samsyn och samarbete mellan Pandox och hyresgästen innan beslut om certiering kan tas. För att kunna genomföra en certiering krävs uppgradering av exempelvis system och teknikinstallationer – men också ett stort engagemang från hyresgästens medarbetare. Åtgärder måste också integreras i hotelloperatörens löpande drift- och underhållsplaner. Detta ligger idag utanför bentlig avtalsstruktur och kräver därför att hyresgästen ser BREEAM-certieringen som en aärsmöjlighet även för dem. Under 2021 BREEAM-certierades Scandic Luleå som pilotprojekt inom Fastighetsförvaltning, med positivt resultat. Projektet används som underlag för vidare diskussioner med hyresgästerna om certieringar och gröna tilläggsavtal.

Läs mer om Pandox gröna investeringsprogram på sidan 47 och 52.

Certiering av hotelldrien
Pandox ambition är att all hotelldrift inom Operatörsverksamhet ska vara miljöcertierad enligt Green Key senast tre år eer driftsövertagande, om inte annan miljöcertiering redan nns. Green Key-certieringen är en av de ledande standarderna inom miljöansvar och hållbar drift inom turistnäringen, bland annat hotell. Certieringen innebär att tydliga miljöåtgärder identieras och genomförs som leder till minskad energi- och vattenanvändning, förnybar el, källsortering och återvinning, inköp av miljömärkta rengöringsmedel och ekologiska livsmedel. Därutöver ska driften arbeta med socialt ansvarstagande samt kommunikation och samverkan med gäster och andra intressenter.

Andelen miljöcertierade hotell inom Pandox Operatörsverksamhet var 100 (100) procent av 20 hotell vid utgången av 2021. Av de 137 hotellen inom Fastighetsförvaltning, som drivs av hyresgäster, hade 63 (80) procent någon form av miljöcertiering av hotelldriften. Pandemin har medfört att vissa hotell inte har möjlighet att förnya certieringen. De certieringar som används är främst Green Key, Svanen och ISO 14001. Pandox följer årligen upp miljöcertieringarna och har dialoger med de hyresgäster som ännu inte har detta på plats.

Läs mer om hållbarhetscertieringar i hållbarhetsnot 7.

Ladda ner som PDF att skriva ut

INNEHÅLL

MILJÖ OCH KLIMAT
PANDOX REDOVISNING 2021

Hotelism by Pandox
Strategi och verksamhet
Marknad och trender
Hållbarhet
Pandox hållbarhetsagenda
Pandox värdekedja
Hållbarhetsmål och strategier
Fokusområden
Miljö och klimat
Ansvarsfulla och rättvisa aärer
Nöjda och trygga gäster
Attraktiv och jämställd arbetsplats
Inkluderande lokalsamhällen
Hållbarhetsnoter
GRI-index
TCFD-index
Denitioner hållbarhet
Fastigheter
Finansiellt
Styrning

Fastighetsförvaltningschefen Mark Wouters utanför nyrenoverade Indigo och DoubleTree by Hilton i Bryssel.

Vad är det gröna investeringsprogrammet 1.0?
– Det är Pandox första gröna investeringsprogram, som omfattar tolv av våra 20 hotell i egen drift och sträcker sig till och med år 2023. Vi tar nu fram grunden för ett andra grönt investeringsprogram, 2.0, som ska inkludera ytterligare sex hotell inom Pandox egen drift.

Vilket är det viktigaste bidraget med det gröna investeringsprogrammet?
– Det ger oss framför allt en ökad medvetenhet om den positiva effekten som gröna investeringar och åtgärder ger Pandox i form av ett lägre klimatavtryck. Vi ser också en tydlig ekonomisk effekt genom de kostnadsbesparingar som uppstår. Genom ett gott samarbete mellan hotell, konsulter och nyckelpersoner på Pandox har vi väckt intresse för gröna insatser och skapat ett effektivt arbete.

Vad var den största utmaningen under covid-19?
– Covid-19 har begränsat oss på många fronter, bland annat människors tillgänglighet, möjlighet att träffas, resa och genomföra insatser på plats. Hotellen har haft en lägre beläggningsgrad. Vi har därför kunnat se en del kostnadsökningar och längre ledtider på en del projekt i investeringsprogrammet, vilket har skjutit upp slutresultatet. Vi är ändå optimistiska och ser en positiv trend. Vårt investeringsprogram kommer att ligga i linje med plan så fort beläggningen på hotellen ökar igen.

Har pandemin medfört något positivt?
– I hotell med mycket låg beläggning har vi kunnat sätta en mer precis basnivå för energi- och vattenanvändning. På så vis kan vi sätta mer träffsäkra mål i relation till beläggning. Dessutom har vi, i de hotell vi hunnit rulla ut det gröna investeringsprogrammet, kunnat stänga ner fastigheterna på ett kontrollerat sätt och på så vis sparat både energi, vatten och pengar.

Gröna investeringar ger lägre klimatavtryck
Mattias Bernunger, VP Asset Management & Development på Pandox, är ansvarig för företagets gröna investeringsprogram 1.0, det nya investeringsprogrammet 2.0 som är under framtagning, samt för Pandox BREEAM-certieringar i egen drift.

Vad ingår i det nya investeringsprogrammet 2.0?
– Vi har tagit det bästa från Pandox första gröna investeringsprogram, såsom energi- och vattenreducerande åtgärder samt teknikinstallationer, men också inkluderat BREEAM-certiering och avfallsperspektivet.

Kommer det nya programmet att möta Parisavtalet?
– Vi har studerat kraven i Parisavtalet, och med god planering och riktade insatser över tid tror jag att vi kan nå upp till Parisavtalets intentioner inom egen drift.

Hur ligger ni till med BREEAM-certieringarna?
– Två hotell blev certierade i år på nivån Very Good. Det innebär att fem av tolv hotell nu är certierade på den nivån. I år har vi lämnat in ytterligare sju hotell för certiering. Vi har täta avstämningar och gör ständiga förbättringar, och vi tror bestämt att ertalet av hotellen ska bli certierade på nivån ”Very Good”. Vi hoppas få besked av BREEAM under våren 2022.

Är det värt alla kostnader och tid för att certiera i enlighet med BREEAM?
– Certieringsprocessen har varit administrativt tung, men också väldigt lärande och utvecklande för våra hotell. Vi tror också att certierade hotell lättare kan få grön nansiering och i slutändan nöjdare gäster.

Vad krävs för att nå nivån Very Good?
– Det krävs förståelse för frågorna i både ledningsgrupp och styrelse. Det krävs också ett dedikerat team som har tålamodet och kompetensen att jaga in material, upprätta efterfrågade dokument och säkerställa att vi jagar rätt poäng, så att det blir relevant för oss.# Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Marknad och trender

Hållbarhet

Pandox hållbarhetsagenda

Pandox värdekedja

Hållbarhetsmål och strategier

Fokusområden

Miljö och klimat

Ansvarsfulla och rättvisa affärer

Nöjda och trygga gäster

Attraktiv och jämställd arbetsplats

Inkluderande lokalsamhällen

Hållbarhetsnoter

GRI-index

TCFD-index

Definitioner hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

MILJÖ OCH KLIMAT

52

Pandox (Hästighetsinnehav och Operatörsverksamhet) 2021

Fokusområde: Ansvarsfulla och rättvisa affärer

Pandox mål och resultat inom fokusområde Ansvarsfulla och rättvisa affärer

Mål	Utfall 2021	Utfall 2020	Bidrar till FN:s globala mål
Varje år säkerställa att 100% av företagets medarbetare har gått Pandox utbildning i Code of Conduct	95%	91%	Delmål 3.4, 4.4, 4.5, 5.1, 5.5, 8.5, 8.7, 8.8, 10.2 och 16.5
Ingen form av prostitution och sexuella övergrepp får förekomma i verksamheten	0 fall	1 fall	Delmål 8.7
Nolltollerans mot korruption såväl i Pandox egen verksamhet som i leverantörs kedjan	0 fall	2 fall	Delmål 16.5

Affärsetik och anti-korruption

Pandox anti-korruptionspolicy och uppförandekod för medarbetare utgör basen för en god affärsetik och för att lagar och praxis efterföljs. Därutöver behövs fortlöpande utbildning för att säkerställa att styrningen följs. Pandox har därför ett mål om att samtliga medarbetare ska ha genomfört Pandox digitala utbildning om uppförandekoden. Under 2021 hade 95 (91) procent av samtliga medarbetare fullföljt utbildningen. Denna ska genomföras som en del av nyanställningen plus vart tredje år för samtliga anställda. Under det kommande året ska utbildningen uppdateras och utvecklas. Medarbetarna inom Pandox Operatörsverksamhet genomför sina respektive hotellvarumärkens egna utbildningar inom affärsetik och uppförandekod. Dessa överensstämmer med Pandox värderingar och arbete.

Pandox har nolltolerans mot korruption, vilket framgår tydligt av företagets anti-korruptionspolicy. Vid minsta frågetecken eller misstanke om korruption ska medarbetare rådfråga sin chef eller chefens chef. Noll fall av korruption rapporterades under 2021. Pandox har också ett visselblåsarsystem, som handhas av extern part, för att främja en öppen kultur, där anställda och externa intressenter vågar rapportera om missförhållanden. Inga ärenden inkom under 2021 via detta system.

Se här i hotellfastighets- nätet (Hästighetsinnehav) och Operatörsverksamhet (Beslutskontor).

För Pandox som ledande hotellfastighetsbolag är det viktigt att agera ansvarsfullt och professionellt i alla affärsrelationer. Bolaget ska vara en långsiktig och pålitlig partner och ska motverka de risker för korruption och brott mot mänskliga rättigheter som finns i branschen.

ANSVARSFULLA OCH RÄTTVISA AFFÄRER

Pandox (Hästighetsinnehav och Operatörsverksamhet) 2021

Mänskliga rättigheter

Pandox är medlem i FN:s Global Compact, vilket innebär att företaget har förbundit sig att arbeta i enlighet med tio principer gällande mänskliga rättigheter, arbetsrätt, miljö och anti-korruption. Pandox har nolltolerans mot kriminalitet, människohandel, prostitution och sexuellt utnyttjande. Under året har noll fall av prostitution rapporterats. Under 2021 inventerades utbildningsnivån gällande mänskliga rättigheter med särskilt fokus på människohandel och prostitution på hotellen i Pandox Operatörsverksamhet. Majoriteten av hotellen genomför löpande utbildningar som håller en mycket hög nivå och är oftast framtagna av etablerade organisationer inom området. Utbildningarna ger en djupare förståelse för hur prostitution och sexuellt utnyttjande kan upptäckas, förebyggas och hanteras. Det är enbart enstaka hotell som inte har en heltäckande utbildning i egen regi och dessa har fått tillgång till andra hotells digitala utbildningar.

Under 2022 ska en due diligence gällande mänskliga rättigheter genomföras. Det är en process för att identifiera, hantera och redovisa företagsrisker kopplade till mänskliga rättigheter både i leverantörskedjan och i egen drift. Pandox har även ett Modern Slavery Act-uttalande, där företaget starkt motsätter sig alla former av exploatering och utnyttjande av arbetskraft och barnarbete.

Kontroll av leverantörskedjan

Pandox uppförandekod för affärspartners beskriver de förväntningar som Pandox har på sina leverantörer avseende mänskliga rättigheter, arbetsrätt, miljö och anti-korruption. Uppförandekoden för affärspartners bygger på de tio principerna i FN:s Global Compact och ILO:s deklaration om grundläggande principer och rättigheter i arbetslivet.

Kontroll av befintliga leverantörer

Pandox största leverantörer är företag inom byggbranschen, fastighetsförvaltning samt leverantörer av varor och tjänster till hotellverksamheten. Under 2021 fortsatte Pandox sitt arbete med hållbara leverantörskedjor. Bolaget använder ett självskattningsformulär för befintliga leverantörer. Pandox inledde under året en dialog med de leverantörer som presterade i de nedre 10 procenten av respondenterna i det senaste självskattningsformuläret. Syftet var att stödja dem till att arbeta mer professionellt och strukturerat med de hållbarhetsfrågor som är kritiska. Samtliga högriskklassade leverantörer inom Fastighetsförvaltning, som deltog i en utbildningsworkshop under 2020, fick genomföra den digitala självskattningen igen. Resultatet blev att 53 procent gick från att bedömas som högriskleverantörer till lågriskleverantörer, tack vare att de lyckats stärka sina hållbarhetsrelaterade policyer och processer, exempelvis upprättat en Code of Conduct eller Anti-korruptionspolicy. Resterande leverantörer ska följas upp under 2022.

Pandox beslutade under hösten 2021 att utöka granskningen av befintliga leverantörer till att omfatta de 150 största leverantörerna på företagsnivå, som identifierades i 2020 års spend-analys. Totalt granskades 82 leverantörer 2021. Av dessa identifierades 37 leverantörer som riskleverantörer. Pandox ska vidta uppföljningsåtgärder bland dessa under 2022 och sedan låta dem upprepa undersökningen under året för att säkerställa efterlevnad av Pandox Code of Conduct för affärspartners.

Kontroll av nya leverantörer

Byggbranschen är den bransch som identifierats ha högst risk för Pandox. Därför ska nya leverantörer inom Fastighetsförvaltning, över ett visst årligt minimibelopp, granskas. Ambitionen är att göra det innan kontraktsskrivning, samt att genomföra påföljande stickprover. Vad gäller leverantörer inom mat och dryck har Pandox i kraft av sin position möjliggjort att samtliga hotell i Operatörsverksamhet, oavsett varumärke, får använda en extern leverantörsplattform. Det är ett digitalt inköpssystem som garanterar att leverantörerna är granskade och att eventuella rabatter kommer användarna tillgodo. Därmed minimeras situationer där mutor kan förekomma.

Här data om anti-korruption och leverantörsgranskning, se hotellfastigheterna 11 och 12.

ANSVARSFULLA OCH RÄTTVISA AFFÄRER

Pandox (Hästighetsinnehav och Operatörsverksamhet) 2021

Fokusområde: Nöjda och trygga gäster

Nöjda hotellgäster är resultatet av en framgångsrik verksamhet. Pandox fastigheter ska också vara säkra och trygga, för såväl de som arbetar där dagligen som tillfälliga besökare. Covid-19-pandemin har ställt nya krav på verksamheten.

Pandox mål och resultat inom fokusområde Nöjda och trygga gäster

Mål	Utfall 2021	Utfall 2020	Bidrar till FN:s globala mål
Gästnöjdhet Minst 80% av gästerna i hotellen i egen drift ska rekommendera Pandox hotell till andra	82%	80%	n/a
Gästsäkerhet Gästerna på hotellen i egen drift ska alltid uppleva Pandox verksamhet och hotell som säkra	1	0	Delmål 3.4 och 8.8
Gästintegritet och datasäkerhet Nolltolerans mot incidenter	0	0	n/a

Operatörsverksamhet (egen hotell drift)

Nöjda hotellgäster

Gästnöjdhet är ett av de viktigaste måtten i Pandox Operatörsverksamhet, då det visar hur väl hotellet lever upp till hotellgästernas förväntningar. Indirekt är det också ett mått på hur konkurrenskraftig produkt Pandox erbjuder sina hyresgäster i form av attraktiva hotellfastigheter. Det som främst skapar nöjda hotellgäster är personligt bemötande, individuell uppmärksamhet, prisvärda produkter, säkerhet, kontinuerlig kvalitet i service och produktleverans, samhällsengagemang och miljöarbete.# NÖJDA OCH TRYGGA GÄSTER

Pandox hållbarhetsagenda

Strategi och verksamhet

Marknad och trender

Konferens bokare och affärsresenärer ställer krav på att hotellen ska vara miljöcertifierade och att de kan redovisa utsläpp av växthusgaser per gästnatt. Även privatresande har börjat efterfråga detta, då allt fler är medvetna om klimatfrågan idag. Enligt Booking.com vill 65 procent av resenärerna bo i ett grönklassat hotell. Både Google och Tripadvisor erbjuder möjlighet att söka efter grönklassade hotell. Enligt Google har sökningar på detta fyrfaldigats sedan 2020.

Pandox målsättning för hotell i egen drift är att minst 80 procent av hotellgästerna ska rekommendera hotellet till andra. Gästnöjdheten var 82 (80) procent enligt Pandox årliga gästundersökning, genomförd av en extern part under 2021. Ökningen kan kopplas främst till hävda restriktioner hänförliga till covid-19-pandemin, såsom minskade begränsningar i utbud jämfört med föregående år.

Hållbarhet

Pandox hållbarhetsagenda

Pandox värdekedja

Hållbarhetsmål och strategier

# Fokusområden

Miljö och klimat
Ansvarsfulla och rättvisa affärer
Nöjda och trygga gäster
Attraktiv och jämställd arbetsplats
Inkluderande lokalsamhällen

Hållbarhetsnoter

GRI-index

TCFD-index

Definitioner hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

Hotellgästernas hälsa och säkerhet

Hotellgästerna förväntar sig att hotellen ska vara trygga, bidra till en god hälsa och ge minnesvärda gästupplevelser. Hotellens lokaler ska vara säkra, följa byggnormer och andra lagar. Medarbetarna ska dessutom ha rätt kompetens för att kunna bedriva verksamheten på ett tryggt och professionellt sätt.

Inom Fastighetsförvaltning är det hyresgästen som är ansvarig för all form av säkerhet, såsom skalskydd, exempelvis larm på fönster och dörrar, väktarbevakning och övervakningskameror. Inom Operatörsverksamhet ligger ansvaret för säkerheten på Pandox.

Hotellsäkerhet regleras i Pandox uppförandekod för medarbetare. Dessutom har alla hotell beredskapsplaner och säkerhetspolicyer. Säkerhetsfrågorna ingår även i den företagsövergripande digitala utbildningen. Medarbetarna får också utbildning i första hjälpen och alla hotell genomför regelbundet brand- och evakueringsövningar.

Datasäkerhet och kundintegritet

Pandox arbetar aktivt för att förebygga att incidenter gällande datasäkerhet och skydd av gästernas personuppgifter inträffar. Riktlinjer avseende integritet och informationssäkerhet finns i uppförandekoden för medarbetarna. För att minska risken för dataöverträdelser sker utbildningar i datasäkerhet lokalt på varje hotell samt genom den obligatoriska företagsövergripande digitala utbildningen. För att skydda gästernas personuppgifter använder Pandox tekniska och organisatoriska skyddsåtgärder, till exempel brandväggar och lösenordskyddade system. Vidare ska medarbetarna respektera gästernas integritet och säkerställa sekretessen av deras personuppgifter. Under 2021 inträffade 0 (0) incidenter i hotellen i egen drift.

Hotellen hittar nya användningsområden

Under 2020 och 2021 användes många hotell som karantänhotell av olika grupper av människor, såsom militärer, studenter och affärsresenärer. Detta ställde höga krav på hanteringen av mat, service och extra personal.

Evangelos Cambouris, hotelldirektör på Holiday Inn Brussels Airport, som initierade möjligheten att låna personal mellan Pandox-drivna hotell, berättar:

Varför behövde du låna personal mitt under pandemin?
– Mellan november 2020 till juni 2021 fungerade vi som ett karantänhotell och behövde då producera individuellt inslagna och vakuumförpackade måltider. Vi producerade totalt 114 000 måltider, vilket inkluderade frukost, lunch och middag. Över en natt hade vi personalbrist. Jag bad därför kollegorna på Pandox andra hotell i Bryssel om att hjälpa oss. Min tanke var att det är bättre att sysselsätta personalen i Pandox egen drift som blivit arbetslösa, istället för att rekrytera tillfälligt anställda.

Hur gick det?
– Över förväntan. Vi har samarbetat med Hilton Grand Place, DoubleTree by Hilton Brussels City, The Hotel och Hotel Indigo. Det var fantastiskt att uppleva solidariteten mellan våra hotell oavsett varumärke. Totalt kom 20 personer för att arbeta i exempelvis köket och receptionen. Vi har även lånat ut vår personal till andra hotell. Det var en klar win-win situation.

Hur har reaktionen varit bland personalen och gästerna?
– Våra kollegor var mycket glada över att kunna arbeta igen och minska antalet arbetslösa dagar. Det var också en möjlighet för dem att lära känna varandra bättre, dela erfarenheter och upptäcka andra hotell inom Pandox. Det har skapat en större lojalitet. Gästerna har i sin tur uppskattat den service och säkerhet vi kunde leverera.

Evangelos Cambouris, hotelldirektör på Holiday Inn Brussels Airport

Richard Lee, hotelldirektör på Hilton Garden Inn Heathrow Airport, har drivit flygplatshotell mitt under pandemin. Han har bevittnat ett antal förändringar hos oss människor och sett pandemin leda fram till många nya erfarenheter.

Hur påverkades hotellet och ni som jobbade där av pandemin?
– I början av krisen fanns det stunder när det kändes som om en tsunami med problem sköljde över oss, snabbt och med full styrka. Våra etablerade sätt att arbeta och tänka rubbades helt. Nu i efterhand kan vi se hur vi tvingades att bli mer lättrörliga och motståndskraftiga, och vi blev tvungna att fatta beslut snabbare. Jag tror att Pandox lätt rörliga kultur och platta organisation hjälpte oss att bli mer proaktiva och flexibla än våra konkurrenter, som har en mer traditionell och hierarkisk struktur. Detta gjorde det möjligt för oss att anpassa oss, då hotellen var tvungna att hitta helt nya sätt att tillhandahålla tjänster åt våra gäster. Vissa av de tillfälliga lösningar vi införde var kanske inte lika eleganta som vår vanliga gästupplevelse, men på ett sätt tog det oss tillbaka till besöksnäringens ursprung: vi tillhandahöll en säker och välkomnande miljö när människor behövde det. Då vi är ett flygplatshotell var det många gäster som bodde hos oss för att de blivit strandsatta eller försökte komma hem till sina nära och kära. När jag ser tillbaka är jag stolt över den motståndskraft vi uppvisade och den hjälp vi kunde ge så många människor.

Vad har varit den största utmaningen under pandemin?
– Förutom de uppenbara affärsmässiga effekterna var vår andra stora utmaning att ta hand om våra medarbetares hälsa och välmående. Covid påverkade alla människors arbets- och privatliv negativt, vilket tog sig uttryck i ett stort antal komplexa och ibland överraskande problem som våra medarbetare ställdes inför. Det finns ingen handbok eller vägledning för chefer som berättar för oss hur man ska agera i sådana situationer. Allt vi kunde göra var att se till att ha en mänsklig ledarstil, visa människor att vi brydde oss och göra vårt bästa för att stötta dem. Naturligtvis blev inte allting rätt, men jag tror att vårt team av medarbetare kunde se hur mycket vi ansträngde oss för att stötta alla. De kom varandra närmare och blev därmed mer engagerade och lojala.

Vad kommer att bli den största utmaningen efter pandemin?
– Det har skett ett enormt skifte i förhållandet mellan medarbetare och arbetsgivare under pandemin – våra team förväntar sig andra saker nu och vill arbeta på nya sätt. Det är lätt att enbart se på detta som en kris i termer av personalbrist, men jag tror att det går betydligt djupare än så. Det är en utmaning för oss alla att se annorlunda på vår kultur och vårt syfte som arbetsgivare och våra egna individuella arbetssätt. Medarbetarna vill ha mer flexibilitet, en bättre balans mellan arbete och privatliv, bättre villkor och förmåner, mer utbildning och fler utvecklingsmöjligheter samt en ökad känsla av meningsfullhet i sina roller.

Varför ser vi denna förändring?
– Det finns säkert många ekonomiska och sociologiska anledningar till denna förändring, som påverkar de flesta branscher och länder. Här i Storbritannien är det mycket lätt att skylla personalbristen på Brexit. Det är visserligen sant att förändringar i våra regler för invandring har begränsat utbudet av migrantarbetare, men det kan inte vara hela sanningen, eftersom många av mina kollegor i Europa upplever samma utmaningar. Jag tror att pandemin gav folk en möjlighet att fundera över vad som är viktigt för dem och hur deras arbetsroll stämmer överens med deras önskade livsstil och personliga mål. Medarbetare vill känna en stark koppling till ett tydligt syfte på arbetet och veta att deras arbete bidrar positivt till företaget, deras egen utveckling och omvärlden. De förväntar sig även att få en högre ersättning i form av lön och förmåner, men i gengäld är de villiga att göra det lilla extra på arbetet, ta på sig mer ansvar och skaffa sig nya färdigheter. Många i mitt team har nu skaffat sig extraknäck – de gör bakverk, hoppar in som DJ eller har blivit stjärnor i sociala medier! Det är enastående och inspirerande att upptäcka de dolda talangerna i våra team och se hur de brinner för dessa projekt.

Hur kan Pandox svara på denna förändring?
– Även om den kortsiktiga påverkan av förändringen har varit relativt akut, tror jag att det nya paradigmet utgör en möjlighet för ansvarsfulla, syftesdrivna bolag som Pandox. Medarbetarna vill inte längre arbeta för arbetsgivare som har låg kvalitet.# Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Marknad och trender

Hållbarhet

Pandox hållbarhetsagenda

Pandox värdekedja

Hållbarhetsmål och strategier

Fokusområden

Miljö och klimat

Ansvarsfulla och rättvisa affärer

Nöjda och trygga gäster

Attraktiv och jämställd arbetsplats

Inkluderande lokalsamhällen

Hållbarhetsnoter

GRI-index

TCFD-index

Definitioner hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

Pandox Årsredovisning 2021

Fokusområde: Attraktiv och jämställd arbetsplats

Pandox har 1 560 (1 552) medarbetare som kommer från 85 (91) olika länder, vilket speglar mångfalden i hotellbranschen. Pandox vill skapa förutsättningar för motiverade och själv-ständiga medarbetare med eget tydligt mandat och en jämlik arbetsplats. Den övervägande delen av Pandox medarbetare arbetar på de hotell som Pandox driver i egen regi inom Operatörs-verksamhet. När det gäller Fastighetsförvaltningen har Pandox ett litet antal medarbetare och konsulter som är ansvariga för olika marknader. I övrigt sköts den löpande fastighetsförvaltningen av inhyrda underleverantörer eller Pandox hyresgäster.

Pandox mål och resultat inom fokusområde Attraktiv och jämställd arbetsplats

Mål	Utfall 2021	Utfall 2020	Bidrar till FN:s globala mål
Minst 80% nöjda medarbetare i årlig mätning	78%	81%	Delmål 3.4, 4.4, 4.5, 5.1, 5.5, 8.5, 8.7, 8.8 och 10.2
Öka andelen kvinnliga hotelldirektörer och hotellchefer	39%	38%	Delmål 5.1, 5.5 och 10.2
Redovisa sjukfrånvaro från och med 2021	7%	7%	Delmål 3.4 och 8.8

Operatörsverksamhet / egen hotellledning: Pandox (fastighetsvärd) / (operatör) / Huvudkontoret

Fastighetsförvaltning

Färre anställda under pandemin

Under 2021 permitterade Pandox 855 (1 034) medarbetare och 70 (119) medarbetare fick sägas upp. Då stödpaketen har skiljt sig mellan länderna har permitteringsgraden varit störst i de länder där stöden varit störst. Majoriteten av hotellen har dock inte varit helt stängda, i syfte att kunna vara beredda när restriktionerna släpper. De vill då inte ha en för lång start-sträcka, eftersom det tar omkring en månad att öppna upp ett hotell.

I hotellbranschen har en omedelbar effekt av pandemin varit att många av de medarbetare som blivit permitterade antingen skolade om sig eller började arbeta i andra branscher, vilket även gäller i Pandox hotell. För att behålla och attrahera nya medarbetare när efterfrågan på gästnätter ökar igen, är det viktigt att upplevas som en attraktiv arbetsgivare.

1 560 medarbetare totalt (2020: 1 552) varav:
- 1 510 i Operatörsverksamhet (2020: 1 502)
- 14 i Fastighetsförvaltning (2020: 15)
- 36 på huvudkontoret (2020: 35)

ATTRAKTIV OCH JÄMSTÄLLD ARBETSPLATS

Pandox Årsredovisning 2021

Strategi och verksamhet

Marknad och trender

Hållbarhet

Pandox hållbarhetsagenda

Pandox värdekedja

Hållbarhetsmål och strategier

Fokusområden

Miljö och klimat

Ansvarsfulla och rättvisa affärer

Nöjda och trygga gäster

Attraktiv och jämställd arbetsplats

Inkluderande lokalsamhällen

Hållbarhetsnoter

GRI-index

TCFD-index

Definitioner hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

Attraktiv arbetsgivare

Pandox strävar efter att vara en av de mest attraktiva arbetsgivarna i hotellfastighetsbranschen. För att uppnå det erbjuder Pandox en utvecklande, fartfylld och sam-tidigt trygg arbetsmiljö, där diskriminering och trakasserier inte är tillåtna. Anställda erbjuds ett eget tydligt mandat för att lyckas i sin roll. Då bolaget har en slim-mad organisation är en stark moralisk kompass och självständighet en förutsättning. Medarbetarna upp-muntras även att komma med förbättringsförslag. Dessutom utförs arbetsplatsutvärderingar av fysisk och psykisk arbetsmiljö vart tredje år eller när det skett stora förändringar i verksamheten, för att kunna erbjuda en attraktiv arbetsplats. Inga fall av trakasserier inrapporterades under 2021.

Pandox kvartalsvisa medarbetarundersökning för hotellanställda inom Operatörsverksamhet visade en medarbetarnöjdhet om 76 (81) procent för fjärde kvar-talet 2021. Samma medarbetarundersökning implementerades på huvudkontoret under 2021. Resultatet för fjärde kvartalet 2021 blev 80 procent. Det innebär att den genomsnittliga medarbetarnöjdheten totalt i Pandox var 78 procent. Till de medarbetare som är direkt under-ställda Pandox, såsom medarbetare på huvudkontoret, fastighetsförvaltning och hotelldirektörerna, ställdes även frågan om de skulle rekommendera Pandox som arbetsgivare. Utfallet blev att samtliga skulle det.

Personalomsättning är ett annat mätetal för hur nöjda medarbetarna är. Personalomsättningen mins-kade till 29 (42) procent under 2021. Bland Pandox hotellmedarbetare var personalomsättningen 30 (43) procent och bland medarbetare på huvudkontoret inklusive Fastighetsförvaltning 6 (6) procent. Hotellens högre personalomsättning beror på att det förekom-mer många timanställda och yngre personer som tenderar att byta jobb oftare.

Alla Pandox medarbetare har möjlighet att ansluta sig till en fackförening. Inom Operatörsverksamhet används kollektivavtal och kollektiva förhandlingar sker. Under 2021 omfattades 69 (72) procent av totalt antal anställda av kollektivavtal.

Utvecklingsmöjligheter

Personlig utveckling är prioriterat i företaget. Pandox ambition är att erbjuda alla medarbetare utbildning, utvecklingsmöjligheter och karriärplanering, samt flexibilitet för att få ihop livspusslet. Genomsnittligt antal utbildningstimmar per medar-betare under 2021 var 9 timmar. Det är ingen signifikant skillnad mellan män och kvinnor, eller mellan olika typer av befattningar. Under 2021 genomfördes utvecklingssamtal med 58 (41) procent av Pandox medarbetare. Ökningen är hänför-lig till Operatörsverksamhet och beror på att fler återvänt till arbetet efter pandemin.

För mer information, se Hållbarhetsnät 1.0.

Hälsa och säkerhet

Alla medarbetare ska ha en hälsosam, trygg och säker arbetsmiljö. Riskbedömningar genomförs därför regel-bundet. Identifierade risker är främst kopplade till bygg-arbetsplatser och fysiska risker i hotellverksamheten, exempelvis brand och fallolyckor. Under året inträffade 0 (0) arbetsrelaterade dödsfall och 0 (1) allvarligare arbetsskador.

Alla medarbetare i hotellverksamheten får årligen utbildning, information och instruktioner kring säkerhet. Det finns rutiner för löpande genomgång av utrymnings-vägar och kontroll av nödbelysning samt hänvisnings-skyltar. Under pågående renoveringar säkerställs att nöd-utrymning är möjlig genom att utrymningsvägar hålls fria, nödbelysning fungerar och att branddetekteringen är aktiv.

Entreprenörer som anlitas vid renovering, om- eller tillbyggnad instrueras i Pandox rutiner för hälsa och säkerhet och är i egenskap av arbetsgivare formellt ansvariga för att utreda och genomföra åtgärder vid arbetsskador som deras egna anställda drabbats av. Pandox har inte något formellt ansvar för hotellpersonal som är anställda av hyresgästerna. Pandox försöker dock påverka deras arbete, bland annat genom Pandox Uppförandekod för affärspartners och leverantörer, som beskriver företagets förväntningar på dem.

Pandox har som ambition att följa incidenter som inträffar på arbetsplatsen för att säkerställa att åtgärder vidtas. För andra året i rad följer Pandox också sjukfrånvaron bland medarbetarna. Pandemin har satt sina spår på sjukfrånvaron, framförallt bland hotellmedarbetarna där permitteringsgraden har påverkat sjukfrånvaron. Sjuk-frånvaron uppgick till 7 (7) procent under 2021, vilket är på samma nivå som föregående år.

På Pandox huvudkontor erbjuds en hälsoundersök-ning med vissa givna tidsintervall beroende på ålder.

För mer information, se Hållbarhetsnät 1.0.

ATTRAKTIV OCH JÄMSTÄLLD ARBETSPLATS

Pandox Årsredovisning 2021

Strategi och verksamhet

Marknad och trender

Hållbarhet

Pandox hållbarhetsagenda

Pandox värdekedja

Hållbarhetsmål och strategier

Fokusområden

Miljö och klimat

Ansvarsfulla och rättvisa affärer

Nöjda och trygga gäster

Attraktiv och jämställd arbetsplats

Inkluderande lokalsamhällen

Hållbarhetsnoter

GRI-index

TCFD-index

Definitioner hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

Friskvård och välmående

Pandox uppmuntrar till flexibilitet i arbetet och fysisk aktivitet för att främja välbefinnande och prestation. Pandox Movement är ett initiativ som omfattar huvudkontoret och Fastighets-förvaltning, där medarbetarna tillsammans utövar sport eller andra fysiska aktiviteter. Medarbetarna uppmuntras att utmana sig själva, sätta ambitiösa mål, och att delta i motions-lopp, såsom Spring för Livet.

Hotellen i Operatörsverksamhet är själva ansvariga för de friskvårdssatsningar som erbjuds medarbetarna och det styrs oftast av vilket varumärke hotellen drivs under. Vissa hotell erbjuder anställda friskvård i form av att nyttja hotellets gym, pool och bastu före eller efter arbetstid. Några hotell erbjuder hjälp till medarbetare att sluta röka som hälsofrämjande åtgärd.

Under 2020–2021 har vissa initiativ pausats eller fått ändrade förutsättningar till följd av restriktioner relaterade till covid-19.

Den vinnande teamet från Hotell Berlin Berlin, i Pandox företagsgemensamma sportutmaning.# Hållbarhetsredovisning 2021

Hotelism by Pandox

Strategi och verksamhet

Marknad och trender

Hållbarhet

Pandox hållbarhetsagenda
Pandox värdekedja
Hållbarhetsmål och strategier
Fokusområden
- Miljö och klimat
- Ansvarsfulla och rättvisa affärer
- Nöjda och trygga gäster
- Attraktiv och jämställd arbetsplats
- Inkluderande lokalsamhällen
Hållbarhetsnoter
GRI-index
TCFD-index
Definitioner hållbarhet

Fastigheter

Finansiellt

Styrning

Attraktiv och jämställd arbetsplats

Jorden runt tillsammans I maj genomfördes för första gången en företagsgemensam sportaktivitet. Syftet var att skapa ett gemensamt engagemang, uppmuntra till träning och återknyta kontakten med sina kollegor efter permittering och hemarbete under över ett års tid. Målet var att tillsammans gå, springa eller cykla jorden runt. Det var en utmaning både på lokal nivå och på företagsövergripande nivå. Alla team kunde följa varandras resultat på en gemensam webbplats. Resultatet blev en deltagandegrad på 80 procent, varav 65 procent lyckades uppnå sina individuella mål. Medarbetarna lyckades totalt samla ihop 89 549 kilometer och kom därmed över två varv runt jorden. För mer information om hälsa och säkerhet, se helhetsavsnittet 10.

Mångfald och jämställdhet

Hotellbranschen präglas av mångfald både vad gäller nationalitet och ålder. Pandox medarbetare bör återspegla den mångfald som finns bland gästerna. Under 2021 genomfördes en mångfalds- och inkluderingskartläggning bland medarbetarna av en oberoende part. Syftet var att ge Pandox en tydligare bild av hur medarbetarna upplever sin arbetssituation, så att bolaget kan säkerställa att Pandox är ett jämlikt och inkluderande bolag. Resultatet visade att medarbetarna känner sig inkluderade och behandlar varandra med respekt. Detta gäller på alla marknader och oavsett kön. Vidare anser 83 procent att de kan uttrycka sin åsikt utan att oroa sig för negativa följder. Det positiva resultatet till trots framkom det i Albrights anonyma kartläggning att medarbetare har känt sig diskriminerade på grund av ras eller kön, men inga konkreta fall av diskriminering har anmälts till Pandox. Resultatet har presenterats för styrelsen, ledningsgruppen och alla hotelldirektörer för att ge god kännedom om vilka utmaningar och möjligheter som finns. Primärt fokus framåt blir att säkerställa att arbetsplatsen är en inkluderande plats att vara på. Inkludering handlar inte om att passa in, utan om att kunna komma till jobbet och veta att man blir respekterad oavsett vem man är. Pandox ska utbilda hotellcheferna och deras team och ta fram konkreta åtgärdsförslag. Pandox ska i ett andra steg också förbättra rekryteringsprocessen och öka medvetenheten om hur begränsande och exkluderande strukturer och fördomar kan påverka resultatet av rekryteringar. Det är extra viktigt för att attrahera och behålla de bästa talangerna och öka rekryteringsbasen. Detta projekt har skjutits upp, då den pågående pandemin negativt har påverkat möjligheten till urval vid rekrytering.

Fler kvinnliga chefer

Pandox har som ambition att båda könen ska vara representerade i rekryteringsprocessen till ledande befattningar. Den totala andelen kvinnliga hotelldirektörer i Operatörsverksamhet var 21 (30) procent i slutet av 2021. Minskningen berodde på att ett hotell, med en kvinnlig hotelldirektör, omklassificerades till Fastighetsförvaltning och därmed gick ur egen drift, samt att ett andra hotell stängdes för renovering och därefter ska omklassificeras från Fastighetsförvaltning till egen drift. Slutligen roterade Hotel Hubert, som är Pandox interna plantskola för blivande hotellchefer, tillfälligt från en kvinna till en man som hotelldirektör. Här får man testa att vara hotellchef i sex månader. I Pandox ledningsgrupp ökade andelen kvinnor till 40 (22) procent.

Inkluderande lokalsamhällen

Pandox vill bidra till att skapa inkluderande lokalsamhällen. Hotellen har en viktig roll i samhället. De skapar arbetstillfällen, övernattningsmöjligheter och upplevelser, samtidigt som de också bidrar till en positiv samhällsutveckling och trygga närområden där hotellen finns.

Pandox mål och resultat inom fokusområde Inkluderande lokalsamhällen

Mål	Vilka berörs	Utfall 2021	Utfall 2020	Bidrar till FN:s globala mål
Samhällsprojekt: Varje hotell samt huvudkontoret ska vara involverade i minst ett projekt för att bidra till lokalsamhället under 2021 (Mål: minst 19 projekt)	10 hotell	18 hotell		Delmål 4.4, 4.5, 8.6 och 10.2
Samtliga hotell ska ha fasad- och/eller entrébelysning för att öka säkerheten i närområdet	17 hotell	14 hotell		Delmål 11.7

Operatörsansamhet i egen hotellldrift
Pandox (fastighetsförvaltning – operatörsverksamhet – huvudkontor)

För ett inkluderande lokalsamhälle

Hotellen har en betydelsefull roll i lokalsamhället; som leverantör av övernattningsmöjligheter, upplevelser och mötesplatser, som arbetsgivare, och som inköpare av lokala tjänster och produkter. Hotellen är också en viktig del i turistindustrin som genererar inkomster till såväl stat, kommun och lokalsamhälle. Genom att arbeta tätt ihop med lokalsamhället och anställa människor som bor i området kan hotellen även bidra positivt till social hållbarhet. 54 procent av Pandox medarbetare bor inom en radie av 10 kilometer från hotellet där de arbetar och 4 procent av medarbetarna är bosatta i socioekonomiskt utsatta områden. Pandox anlitar lokala och regionala företag för teknisk drift, service av fastigheterna, för tvätt av lakan och handdukar, med mera. Företagets ambition är att använda lokala leverantörer av mat i så stor utsträckning som möjligt. Hotellfastigheterna har också en viktig roll i att skapa trygga och levande stadskärnor. Trygghet i närområdet kan skapas genom ljussättning av exempelvis entréer och fasader. Av de 20 hotellen i Operatörsverksamhet har 17 (14) belysning vid entrén och 17 (15) hotell har kameraövervakning.

Samhällsengagemang

Pandox engagerar sig i och bidrar till lokalsamhället inom områden där Pandox medarbetare har särskild kunskap, kompetens eller intresse. Pandox strategi inom samhällsengagemang har som mål att alla hotell i Operatörsverksamhet samt huvudkontoret ska stödja minst ett lokalt projekt var. Val av organisation eller projekt ska beslutas av medarbetarna, då äkta engagemang kommer från gräsrötterna. Under 2021 hade hälften av hotellen i Operatörsverksamhet lokala engagemang. Under året har flera hotell behövt pausa sina engagemang till följd av pandemin, vilket ska följas upp under 2022. Exempel på projekt är att hjälpa hemlösa med mat och erbjuda praktikplatser för ungdomar med funktionsvariation. Se exempel på huvudkontorets projekt på nästa sida.

Ett urval av Pandox samarbets- och välgörenhetsprojekt 2021

Maskrosbarn

Pandox gav återigen stöd till organisationen Maskrosbarns sommarkampanj. Sommaren är en särskilt svår period för barn till föräldrar som har ett missbruk, lider av psykisk ohälsa eller som utsätter barnen för våld. Syftet med kampanjen var att samla in medel för att möjliggöra fritidsverksamhet, så att barnen kan få en paus i vardagen. Kampanjen ville också skapa fler platser på sommarläger, så att barnen kunde komma bort från en dysfunktionell vardag och träffa andra barn i liknande situationer under ledning av utbildade coacher.

Giving People

Sommarloven 2020 och 2021 var extra prövande ekonomiskt för många barnfamiljer, där föräldrarna blivit uppsagda eller permitterade. Pandox har valt att två år på rad stödja organisationen Giving People, som ger matkassar till familjer i utsatta områden. Matkassarna gavs till barnfamiljer som inte hade råd att köpa det allra nödvändigaste för att klara dagen, speciellt då alla måltider skulle ätas hemma under pandemin. I många familjer får barnen enbart den mat som serveras i skolan.

Enbacksskolan i Tensta

Pandox har sedan fyra år ett nära samarbete med Enbacksskolan i Tensta, som ligger i ett socioekonomiskt utsatt område utanför Stockholm. Syftet är att bredda elevernas kontaktnät på arbetsmarknaden och minska inträdesbarriärerna i samhället och på så sätt möjliggöra integration. Detta sker genom exempelvis studiebesök och praktikplatser. På grund av covid-19-restriktioner och stor osäkerhet kring fortsatta restriktioner ställde skolan in praon under året. Däremot kunde Pandox hjälpa Enbacksskolan med studiedagar. Representanter från Scandic Star i Sollentuna och Attendo besökte högstadieeleverna på skolan under första kvartalet. Under fjärde kvartalet fick eleverna i åttonde klass möjlighet att göra studiebesök på Scandic Star i Sollentuna. Där fick de en inblick i vilka arbetsmöjligheter som finns inom hotellbranschen. På Scandic Star fick de även möjlighet att testa på olika arbetsuppgifter inom städ, restaurang och vaktmästeri. Covid-19 drabbade många av eleverna i Enbacksskolan extra hårt under pandemin, med fler arbetslösa föräldrar och fler barn på fritids under sommaren. Pandox stöttade därför med bussresor till badplatser, inträde och lunch på Eskilstuna Zoo, Stockholm city-guidning via båtbussen Ocean bus och inträde till äventyrsparken Sky Park i Vaxholm. Dessutom åkte 55 elever i årskurs 8 och 9 på läger till Björnö naturreservat i augusti där de fick prova på att tälta. Många av eleverna hade inte varit i naturen tidigare och det var årets höjdpunkt enligt eleverna. Upplevelsen var gränsöverskridande för flera ämnen, såsom biologi, idrott och naturvetenskap.# 1 OM HÅLLBARHETSRAPPORTEN

Pandox årliga hållbarhetsredovisning har upprättats i enlighet med GRI Standarder; nivå Core. I slutet på 2021 uppdaterades GRI Standarder, men denna nya version ska implementeras i Pandox redovisning under kommande år. Redovisningen utgör också Pandox legala hållbarhetsrapport och möter informationskraven i Årsredovisningslagens krav om hållbarhetsrapportering. Hållbarhetsredovisningen utgör även Pandox Communication on Progress Report mot de tio principerna i FN:s Global Compact. Pandox rapporterar dessutom enligt TCFD sedan 2020. Pandox har även påbörjat redovisning i enlighet med EU:s Taxonomidirektiv i denna årsredovisning.

Hållbarhetsredovisningen bygger på företagets väsentliga hållbarhetsfrågor och sammanfattas i fem fokusområden som ingår i Pandox hållbarhetsstrategi. Hållbarhetsstrategin är framtagen med hjälp av intressentdialoger och en väsentlighetsanalys som genomfördes under 2018 för att få en komplett bild av vilka hållbarhetsfrågor som är viktiga för verksamheten och dess intressenter. En ny intressentdialog och väsentlighetsanalys genomfördes i slutet av 2021, vilket kommer att påverkar redovisningen under 2022.

Hållbarhetsredovisningen avser helåret 2021. Datum för senast publicerad redovisning var 17 mars 2020. Informationen i Pandox hållbarhetsrapport är inte externt granskad.

På grund av covid-19-pandemin har några av hotellen i Operatörsverksamheten delvis varit stängda, eller tidvis dragit ned på bemanningen. Detsamma gäller hos företagets hyresgäster. Inga väsentliga förändringar i övrigt har skett i Pandox organisation eller leverantörskedja.

Förändringar i fastighetsportföljen

Pandox förvärvade fastigheten Adagio Aparthotel Edinburgh i Skottland den 21 december 2021. Den ingår i affärssegment Fastighetsförvaltning. Pandox har inte tillgång till hållbarhetsdata för fastigheten för 2021 och den ingår därför inte i den redovisade hållbarhetsdatan. Ambitionen är att inkludera fastighetens hållbarhetsdata under 2022.

Den 1 oktober 2021 omklassificerades Hotel Twentyseven i Köpenhamn från Pandox Operatörsverksamhet, till Fastighetsförvaltning, då ett hyresavtal med operatören Motel One tecknades. Fastighetens hållbarhetsdata för tiden 1 januari – 30 september 2021 redovisas i tabellerna för ”Operatörsverksamhet och HK” och hållbarhetsdata för fjärde kvartalet 2021 redovisas i tabellerna gällande ”Fastighetsförvaltning” i årsredovisningens hållbarhetsnoter.

Maritim Hotel Nürnberg i centrala Nürnberg, Tyskland, omklassificerades från Pandox Fastighetsförvaltning till Operatörsverksamhet per den 1 september 2021. Det tidigare hyresavtalet med Maritime Hotels löpte då ut och Pandox övertog driften av hotellet. Hotellet är sedan övertagandet stängt för renovering och förblir stängt under stora delar av 2022. Hållbarhetsdata från fastigheten saknas för 2021.

Redovisningens omfattning och avgränsningar

Redovisningens fokus och inriktning är samma som tidigare år och omfattar de delar av verksamheten som Pandox har operationell kontroll över. Pandox affärsverksamhet är uppdelad i två affärssegment; Operatörsverksamhet (20 hotellfastigheter) och Fastighetsförvaltning (137 hotellfastigheter). Hållbarhetsdata i denna årsredovisning inkluderar Pandox huvudkontor, Operatörsverksamhet och Fastighetsförvaltning. Den totalt uppmätta fastighetsytan för 2021 är 2 084 947 (2 070 126) kvm.

Pandox 20 hotell inom Operatörsverksamhet samt huvudkontoret levererar uppmätt miljödata, vilka redovisas i tabellerna för ”Operatörsverksamhet och HK”.

Pandox äger och hyr ut 137 hotellfastigheter som ingår i Fastighetsförvaltning. Hyresgästerna driver hotellverksamheten, ansvarar för de anställda och för inköp av sin egen energi, vatten, avfallshantering etc. Pandox försöker så långt det är möjligt att samla in och redovisa hyresgästernas miljödata gällande energi- och vattenanvändning, avfall samt växthusgasutsläpp för hotellen inom Fastighetsförvaltning. Hyresgästernas miljödata redovisas i tabellerna för ”Fastighetsförvaltning”. Växthusgasutsläpp från hyresgästernas användning och verksamhet redovisas i Scope 3.

För att Pandox ska kunna samla in miljö- och energidata från hyresgästerna krävs att dessa företag ger sitt godkännande. I segmentet Fastighetsförvaltning levererar 93 hotell energidata, vilket motsvarar 82 procent av de 137 ingående hotellen, bland annat samtliga hotell inom Scandic och majoriteten av hotellen i Nordic Choice. Hos övriga hyresgäster finns konkurrensmässiga och/eller organisatoriska överväganden som gör att de ännu inte tillåter detta.

Pandox har därför i denna rapport infört schablonberäkningar på de fastigheter företaget äger och hyr ut, men inte får in mätdata från. Syftet med detta är att göra rapporteringen jämförbar mellan åren, och kunna lämna uppgifter gällande samtliga fastigheter ägda av Pandox, även om de inte är under operationell kontroll. På så sätt erhålls ett bättre underlag för att under kommande år kunna sätta Science Based Targets för hela värdekedjan.

Hyresgästernas sociala och ekonomiska hållbarhetsdata redovisas inte i Pandox Årsredovisning, då detta helt ligger utanför Pandox operationella kontroll.

Basår för hållbarhetsdata anges vid respektive tabell.

Förändringar i årets redovisning

Personaldata redovisas från och med i Årsredovisningen 2021 i antal anställda per 31 december 2021, istället för Full Time Equivalents (FTE) som användes i årsredovisningen 2020. Därför har även datan för jämförelseåret 2020 räknats om till antal anställda per den 31 december.

Gällande de två GRI-upplysningarna GRI 308 och GRI 414, har Pandox bytt från att rapportera på GRI 308-1 till GRI 308-2, respektive från GRI 414-1 till GRI 414-2.

Kontaktinformation

Caroline Tivéus
SVP, Director of Sustainable Business
+46 735 32 74 41
[email protected]

Hållbarhetsnoter

Om hållbarhetsrapporten 63
Väsentlighetsanalys och intressentdialog 64
Hållbarhetsstyrning 67
EU:s Taxonomiförordning 68
Energi 69
Växthusgasutsläpp 71
Vatten 73
Avfall 73
Hållbarhetscertifieringar 74
Medarbetare 75
Antikorruption 81
Leverantörer 81
Gäster 81

2 VÄSENTLIGHETSANALYS OCH INTRESSENTDIALOG

Synpunkter från Pandox intressenter på företagets hållbarhetsarbete har stor påverkan på dess prioriteringar internt samt för förbättringsarbetet. De viktigaste intressentgrupperna är Pandox ägare, hyresgäster, hotellgäster, investerare, intresseorganisationer, leverantörer och medarbetare. Dessa huvudintressenter har i sin tur olika förväntningar och krav på Pandox hållbarhetsarbete. De viktigaste intressentgrupperna har identifierats genom en kartläggning av intressenternas inflytande på och intresse för Pandox verksamhet.

Väsentlighetsanalys 2018

2018 genomförde Pandox en intressentdialog och väsentlighetsanalys för att säkerställa att de hållbarhetsfrågor, där företaget har störst påverkan på omvärlden och som är viktigast för intressenterna, prioriteras i det fortsatta hållbarhetsarbetet. För att kunna definiera och prioritera de mest väsentliga hållbarhetsfrågorna genomförde Pandox intervjuer och webbenkäter. Genom extern benchmark, nulägesanalys och intervjuer med medarbetare identifierades Pandox viktigaste hållbarhetsfrågor längs med värdekedjan. Hållbarhetsfrågorna prioriterades utifrån positiv och negativ påverkan på omvärlden ur miljömässigt, socialt och ekonomiskt perspektiv. Resultaten validerades i en workshop med ledande befattningshavare. Under 2020 gjordes även en översyn av de väsentliga frågorna, med utgångspunkt i SASB:s standard, för att säkerställa att Pandox redovisar de frågor som finansiella aktörer anser är viktigast.

Hållbarhetsrapporteringen under 2021 har baserats på ovanstående väsentlighetsanalyser.

Väsentlighetsanalys 2021

Under hösten 2021 genomfördes en ny intressentdialog, med syftet att undersöka om det skett några förändringar i intressenternas förväntningar och krav. Arbetet inleddes med en omvärldsanalys och djupintervjuer med sakkunniga intressenter för att identifiera nya hållbarhetsfrågor som kan vara väsentliga för Pandox. Därefter genomfördes enkäter, där intressenterna fick värdera hur viktigt det är att Pandox jobbar med respektive hållbarhetsfråga.# PANDOX SUSTAINABILITY REPORT 2021

SUSTAINABILITY NOTES

PANDOX SUSTAINABILITY AGENDA

Pandox addressed both previously material sustainability issues, as well as new issues, including biodiversity, climate adaptation, green transportation, and wellbeing, but also the issue of increased cooperation between hotel chains, property owners, and suppliers. Pandox subsequently conducted a new materiality analysis to assess Pandox’s positive and negative impact on the external environment throughout the entire value chain from an economic, environmental, and social perspective. The update to the GRI Standards in October 2021 emphasizes the importance of companies working with and reporting on the sustainability issues where the company has the greatest impact on the external environment. The result is presented in the matrix to the right. It will form the basis for Pandox’s reporting in 2022 and onwards.

SUSTAINABILITY ISSUES EVALUATED IN THE 2021 MATERIALITY ANALYSIS

Environment

Reduced climate impact through reduced greenhouse gas emissions
Reduced waste and increased recycling/reuse
Increased use of sustainable materials
Reduced energy consumption
Environmental certification of buildings
Environmental certification of hotel operations
Climate adaptation of properties ¹⁾
Reduced water consumption
Green transportation ¹⁾
Biodiversity ¹⁾

Employees and Suppliers

Business ethics and anti-corruption
Increased cooperation in the value chain on sustainability ¹⁾
Health and safety for employees and subcontractors
Fair working conditions for employees
Attractive and equitable workplace
Wellbeing for employees ¹⁾

Guests and Society

Satisfied guests
Responsibility in the local community
Health and safety for guests, visitors
Customer integrity and data security
Counteracting trafficking and prostitution
Purchase of locally produced, vegetarian or vegan food ¹⁾
Wellbeing for guests and visitors ¹⁾

¹⁾ These sustainability issues were not included in the 2018 materiality analysis. Instead, they were identified and evaluated as new in the 2021 stakeholder dialogue and materiality analysis.

Materiality Analysis 2021

1) | –1,1 | –1,4 | –0,5 | –1,1 | | (varav till moderbolagets revisor PricewaterhouseCoopers AB) | –0,5 | –1,1 | — | — | | Skatterådgivning ¹⁾ | –0,2 | –0,2 | — | — | | (varav till moderbolagets revisor PricewaterhouseCoopers AB) | — | — | — | — | | Övriga tjänster ¹⁾ | –0,6 | –0,2 | –0,4 | –0,2 | | (varav till moderbolagets revisor PricewaterhouseCoopers AB) | –0,4 | –0,2 | — | — | | Övriga revisorer | | | | | | Revisionsuppdrag | –2,0 | –1,4 | — | — | | Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget | –0,2 | — | — | — | | Skatterådgivning | –0,1 | –0,2 | — | — | | Övriga tjänster | — | — | — | — | | Summa | –15,0 | –15,9 | –5,4 | –4,9 | ¹⁾ Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget avser bland annat granskning statliga bidrag samt skatte- och finansrådgivning. # C4 KOSTNADER FASTIGHETSFÖRVALTNING | KONCERNEN | | | | :-------- | :--- | :-------- | | MSEK | 2021 | 2020 | | Driftkostnader | –39 | –52 | | Underhållskostnader | –47 | –44 | | Fastighetsskatt | –116 | –119 | | Fastighetsadministration | –177 | –166 | | Övriga förvaltningskostnader | –16 | 0 | | Summa | –395 | –381 | I driftkostnader ingår kostnader för bland annat el, värme, vatten och fastighetsskötsel. Underhållskostnaderna består av löpande åtgärder för att vidmakthålla fastighetens standard och tekniska system. Tomträttsavgäld är den avgift en ägare till byggnad på kommunalt ägd mark årligen betalar till kommunen. Till följd av IFRS 16 redovisas från 2019 den erlagda tomträttsavgälden som en finansiell kostnad, se vidare not G5. En del av driftkostnaderna och fastighetsskatten vidaredebiteras till hyresgästerna. Dessa intäkter redovisas under rubriken ”Övriga fastighetsintäkter” i resultaträkningen, 88 (92) MSEK. Fastighetsadministrationen om –177 (–166) MSEK utgör bland annat kostnader för bokföring, revision, legal rådgivning och övriga administrationsrelaterade kostnader. # C5 KOSTNADER OPERATÖRSVERKSAMHET | KONCERNEN | | | | :-------- | :--- | :-------- | | MSEK | 2021 | 2020 | | Personalkostnader ¹⁾ | –384 | –416 | | Marknadsföring och försäljning | –75 | –55 | | Reparation och underhåll | –56 | –41 | | Fastighetsskatt | –67 | –68 | | Övriga driftskostnader | –406 | –386 | | Avskrivningar | –278 | –235 | | Kostnadsreduktion statliga bidrag avseende fasta kostnader, lokala skatter och avgifter samt övrigt ¹⁾ | 115 | 19 | | Summa | –1 151 | –1 182 | ¹⁾ Statliga bidrag har reducerat posten med 185 (97) MSEK varav kostnadsreduktion personalkostnader uppgår till 70 (78) MSEK. Se vidare Not C7 rörande fördelning statliga bidrag Operatörsverksamhet. I kostnader för Operatörsverksamheten ingår kostnader för personal, administration, marknadsföring, underhåll samt driftskostnader. Underhållskostnaderna består av löpande åtgärder för att vidmakthålla fastighetens standard och tekniska system. Utöver det ingår även avskrivningar på rörelsefastigheterna som redovisas till bokfört värde och belastas med årliga avskrivningar. Rörelsefastigheterna redovisas till anskaffningsvärde vilket löpande minskas med avskrivningar. # C6 RÖRELSENS KOSTNADER PER KOSTNADSSLAG | KONCERNEN | | | | :-------- | :--- | :-------- | | MSEK | 2021 | 2020 | | Personalkostnader ¹⁾ | –516 | –569 | | Kostnad såld vara | –75 | –55 | | Underhåll | –103 | –85 | | Drift och administration | –649 | –603 | | Fastighetsskatt | –183 | –187 | | Avskrivningar | –292 | –254 | | Kostnadsreduktion statliga bidrag avseende fasta kostnader, lokala skatter och avgifter samt övrigt ¹⁾ | 115 | 19 | | Summa | –1 703 | –1 734 | ¹⁾ Statliga bidrag har reducerat posten med 185 (97) MSEK varav kostnadsreduktion personalkostnader uppgår till 70 (78) MSEK. Se vidare Not C7 rörande fördelning statliga bidrag Operatörsverksamhet. I personalkostnader exklusive statliga bidrag ingår lönekostnader med 582 (547 ) MSEK. Underhållskostnaderna består av löpande åtgärder för att vidmakthålla fastighetens standard och tekniska system. Utöver det ingår även avskrivningar på rörelsefastigheterna som redovisas till bokfört värde och belastas med årliga avskrivningar samt avskrivning på kontorsinventarier. # C7 LÖNER, ANDRA ERSÄTTNINGAR OCH SOCIALA KOSTNADER ## REDOVISNINGSPRINCIPER ### Kortfristiga ersättningar Kortfristiga ersättningar till anställda beräknas utan diskontering och redovisas som kostnad när de relaterar till tjänster de erhåller. Ett skuldefter- förande redovisas för bonusbetalningar när koncernen har en gällande rättighet eller informell förpliktelse att göra sådan betalning och det är troligt att förpliktelsen att göra betalningen till fullo. ### Avgiftsbestämda pensionsplaner Avgiftsbestämda planer är planer för ersättningar efter avslutad anställning. ### Kapitalförsäkringar för anställda Företaget har avgiftsbestämda kapitalförsäkringar för anställda som har en engångs- pensionsförmå- nensom överskrider 10 prisbasbelopp, den delen som enligt före- tagets policys tillfaller pensionsförmånen överskrider 10 prisbasbelopp är placerad i en kapital- försäkring, premierna de- dineras i procent av lön med hänsyn tagen till lön och ålder, kapitalförsäkringen är pantsatt till det anställda. Kapitalförsäkringar- skuld- föres till beräk- nad skuld förvärvs av en av bolagets ägd tillgång. ### Incitamentsprogram för anställda Pandox incitamentsprogram redovisas i enlighet med IFRS 2. Programmet ger upphov till ett åtagande gentemot pro- gramdeltagarna vilket för- verkande värde till verkligt värde och även redovisas som en kostnad med en motsvarande ökning av en ackumulering över program- tidsperiod. Kostnader inklusi- vet sociala avgifter till- fördelas även avskrivningen ackumulerar överboknings- innehavandeperiod. ### Statliga bidrag Enom Operatörsverksamheten har Pandox valt att utifrån verksamhetens nät- netto- redovisade samtliga statliga bidrag som en kostnadsreduktion och även presenterars inom kostnader operatörsverksamhet i koncernens resultat- räkning. Statliga stöd redovisas i resultaträkningen då det föreligger rimlig säkerhet att bidraget kommer att erhållas. ## Koncernen | Moderbolaget | | | | | :----------- | :--- | :-------- | :--------- | | MSEK | 2021 | 2020 | 2021 | 2020 | | Avtalsenliga pensionskostnader | | | | | | Verkställande direktör – Anders Nissen | –1,2 | –2,9 | –1,2 | –2,9 | | Verkställande direktör – Liia Nõu | –0,7 | — | –0,7 | — | | Övriga ledande befattnings havare | –5,3 | –6,4 | –5,3 | –6,4 | | Övriga anställda | –20,8 | –22,5 | –5,4 | –6,0 | | Summa | –28,0 | –31,8 | –12,6 | –15,3 | | Sociala kostnader inkl. löneskatt | | | | | | Styrelsens ordförande | –0,1 | –0,1 | –0,1 | –0,1 | | Övriga styrelseledamöter | –0,6 | –0,6 | –0,6 | –0,6 | | Verkställande direktör – Anders Nissen | –1,4 | –6,9 | –1,4 | –6,9 | | Verkställande direktör – Liia Nõu | –1,3 | — | –1,3 | — | | Övriga ledande befattnings havare | –10,6 | –13,4 | –10,6 | –13,4 | | Övriga anställda | –54,2 | –55,7 | –10,4 | –10,5 | | Summa | –68,2 | –76,7 | –24,4 | –31,5 | | Summa | –505,2 | –553,6 | –110,1 | –138,7 | ¹⁾ Avgift vid årsstämma April 2000. ²⁾ Tillträde vid årsstämma April 2000. ³⁾ En ledande befattnings havare taktuerera sin ersättning. Koncernens och moderbolagets lönekostnader och styrelsearvoden uppgår till –505,2 (–553,6) MSEK och presenteras i nedanstående tabell. ## LÖNER, ARVODEN OCH FÖRMÅNER | Koncernen | | Moderbolaget | | | :-------- | :--- | :----------- | :--- | | MSEK | 2021 | 2020 | 2021 | 2020 | | Styrelsens ordförande Christian Ringnes | –0,9 | –0,8 | –0,9 | –0,8 | | Övriga styrelseledamöter | | | | | | Leiv Askvig ¹⁾ | — | –0,2 | — | –0,2 | | Ann-Soffi Danielsson | –0,5 | –0,5 | –0,5 | –0,5 | | Jeanette Dyhre Kvisvik | –0,4 | –0,4 | –0,4 | –0,4 | | Bengt Kjell | –0,8 | –0,7 | –0,8 | –0,7 | | Jon Rasmus Aurdal | –0,5 | –0,5 | –0,5 | –0,5 | | Jakob Iqbal ²⁾ | –0,5 | –0,3 | –0,5 | –0,3 | | Verkställande direktören Anders Nissen | | | | | | Grundlön | –3,5 | –8,4 | –3,5 | –8,4 | | Rörlig ersättning | — | –4,3 | — | –4,3 | | Incitamentsprogram | — | –7,2 | — | –7,2 | | Liia Nõu | | | | | | Grundlön | –2,0 | — | –2,0 | — | | Rörlig ersättning | –1,2 | — | –1,2 | — | | Incitamentsprogram | –0,4 | — | –0,4 | — | | Övriga ledande befattnings havare | | | | | | Grundlön | –18,7 | –17,7 | –18,7 | –17,7 | | Rörlig ersättning | –4,8 | –5,8 | –4,8 | –5,8 | | Andra ersättningar ³⁾ | –6,4 | –7,0 | –0,6 | –1,0 | | Incitamentsprogram | –6,1 | –14,0 | –5,3 | –13,0 | | Övriga anställda | –359,7 | –373,9 | –30,4 | –28,5 | | Incitamentsprogram | –2,6 | –3,4 | –2,6 | –2,6 | | Summa | –409,0 | –445,1 | –73,1 | –91,9 |# Styring ## Styrelsens förslag till riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare och styrelseledamöter ### Omfattning Dessa riktlinjer omfattar bolagets styrelseledamöter och koncernledning, vilken inkluderar verkställande direktören och övriga ledande befattnings- havare. Riktlinjerna ska tillämpas på ersättningar som avtalas, och förändringar som görs i redan avtalade ersättningar, efter det att riktlinjerna antogs av års- stämman 2020. Riktlinjerna omfattar inte sådana ersättningar som beslutas av bolagsstämman. ### Främjande av bolagets affärsstrategi, långsiktiga intressen och hållbarhet Pandox vision är att vara ett av de ledande hotellfastighetsbolagen i världen. Pandox strategi är att äga stora hotellfastigheter i övre mellan- till högprisseg- mentet med strategiska lägen och hyra ut dem till starka hotelloperatörer under långa omsättningsbaserade hyresavtal. I situationer då förutsättningar för en lönsam hyresrelation saknas kan Pandox välja att driva hotellverksam- heten i egen regi. Pandox är en aktiv ägare som rör sig fritt över hotellvärde- kedjan, vilket både minskar risken och skapar nya affärsmöjligheter. Genom specialisering, affärsmässig flexibilitet och genomtänkt diversiering i flera dimensioner lägger Pandox grunden för företagets värdeskapande. Ett långsiktigt framgångsrikt och hållbart genomförande av bolagets affärs- strategi förutsätter att bolaget kan rekrytera och behålla kvalificerade med- arbetare. För detta krävs att bolaget kan erbjuda konkurrenskraftig ersättning. Dessa riktlinjer möjliggör att ledande befattningshavare kan erbjudas en konkurrenskraftig totalersättning. Rörliga kontantersättningar som omfattas av dessa riktlinjer ska även de syfta till att främja bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen, inklusive dess hållbarhet. ### Ersättning till ledande befattningshavare #### Formerna av ersättning m.m Ersättningen ska vara marknadsmässig och får bestå av följande kompo- nenter: fast kontantlön, kortsiktig rörlig kontantersättning, kontantbaserade incitaments- program, pensionsförmåner och andra förmåner. Bolagsstämman kan därutöver – och oberoende av dessa riktlinjer – besluta om exempelvis aktie-, aktiekursrelaterade eller prestationsbaserade ersättningar. Den rörliga ersättningen får uppgå till högst sex månadslöner för den verk- ställande direktören, och fyra månadslöner för övriga ledande befattnings- havare. Därutöver ska verkställande direktören och övriga ledande befatt- ningshavare, för att kunna erbjudas möjlighet att delta i långsiktiga kontant- baserade incitamentsprogram, vilka, om sådana införs av styrelsen och ersätt- ningsutskottet, ska utformas likt Pandox befintliga kontantbaserade incitaments- program. För det fall ett sådant program implementeras ska det inom ramen för detta även fortsättningsvis vara möjlighet att erhålla flera årslöner om utväxlingen för bolagets aktieägare under samma period varit mycket god. För verkställande direktören och övriga ledande befattningshavare ska pensionsförmåner vara premiebestämda. Pensionspremierna för premie- bestämd pension ska kunna uppgå till högst 35 procent av den fasta årliga kontantlönen. Rörlig kontantersättning ska inte vara pensionsgrundande. Andra förmåner får innefatta bl.a. livförsäkring, sjukvårdsförsäkring och bil förmån. Sådana förmåner ska inte utgöra en väsentlig del av den totala ersättningen. Ytterligare kontant ersättning kan utgå vid extraordinära omständigheter, förutsatt att sådana extraordinära arrangemang är tidsbegränsade och endast görs på individnivå antingen i syfte att rekrytera eller behålla befattnings- havare, eller som ersättning för extraordinära arbetsinsatser utöver personens ordinarie arbetsuppgifter. Sådan ersättning ska vara affärsmässigt motiverad, stå i proportion till individens fasta lön och inte utges mer än en gång per år och per individ. Beslut om sådan ersättning ska fattas av styrelsen på förslag av ersättningsutskottet. Beträffande anställningsförhållanden som lyder under andra regler än svenska får vederbörliga anpassningar ske för att följa tvingande sådana regler eller fast lokal praxis, varvid dessa riktlinjers övergripande ändamål så långt möjligt ska tillgodoses. #### Kriterier för utdelning av rörlig kontantersättning m.m. Den rörliga kontantersättningen och ersättning som utgår under eventuella kontantbaserade incitamentsprogram ska vara kopplad till förutbestämda och mätbara kriterier som kan vara finansiella eller icke-finansiella. Uppfyllelse av kriterier för utbetalning av kortsiktig rörlig kontantersättning ska dock kunna mätas under en period om ett år. De kan också utgöras av individanpassade kvantitativa eller kvalitativa mål. Kriterierna för såväl kortsiktig som långsiktig rörlig kontantersättning ska vara utformade så att de främjar bolagets affärsstra- tegi och långsiktiga intressen, inklusive dess hållbarhet, genom att exempelvis ha en tydlig koppling till affärsstrategin eller främja befattningshavarens lång- siktiga utveckling. När mätperioden för uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontant ersättning avslutats ska det fastställas i vilken utsträckning kriterierna uppfyllts. Ersättningsutskottet ansvarar för den bedömningen. Såvitt avser finansiella mål ska bedömningen baseras på den av bolaget senast offentlig- gjorda finansiella informationen. Styrelsen ska ha möjlighet att enligt lag eller avtal och med de begräns- ningar som må följa därav helt eller delvis återkräva rörlig ersättning som utbetalats på felaktiga grunder. ### Ersättning till styrelseledamöter Styrelseledamöters ersättning för arbete i Pandox styrelse beslutas av bolags- stämman. Styrelseledamöter har enbart rätt att erhålla sådant arvode som beslutats om av bolagsstämman. Eventuell ytterligare ersättning kan dock utgå för tjänster som styrelseledamöter tillhandahåller Pandox inom deras respektive expertisområden utanför deras uppdrag som styrelseledamöter. Sådan ersättning ska vara marknadsmässig och regleras i ett konsultavtal som godkänns av styrelsen. ## Anställningsvillkor ### Lön och anställningsvillkor för anställda Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersättningsriktlinjer har lön och anställningsvillkor för bolagets anställda beaktats genom att uppgifter om anställdas totalersättning, ersättningens komponenter samt ersättning- ens ökning och ökningstakt över tid har utgjort en del av ersättningsutskottets och styrelsens beslutsunderlag vid utvärderingen av skäligheten av riktlin- jerna och de begränsningar som följer av dessa. ### Upphörande av anställning Vid uppsägning från bolagets sida får uppsägningstiden för verkställande direk- tören och övriga ledande befattningshavare vara högst sex till tolv månader. Vid uppsägning från ledande befattningshavarens sida får uppsägningstiden vara högst sex månader. Vid bolagets uppsägning av verkställande direktören utgår ett avgångsvederlag om arton månadslöner som kan reduceras till följd av andra inkomster som den verkställande direktören erhåller. I övrigt utgår inga avgångsvederlag. ## Beslutsprocess, förändringar och avvikelser, etc. ### Beslutsprocessen för att fastställa, se över och genomföra riktlinjerna Styrelsen har inrättat ett ersättningsutskott. I utskottets uppgifter ingår att bereda styrelsens beslut om förslag till riktlinjer för ersättning till ledande befattnings- havare. Styrelsen ska upprätta förslag till nya riktlinjer åtminstone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut vid årsstämman. Riktlinjerna ska gälla till dess att nya riktlinjer antagits av bolagsstämman. Ersättningsutskottet ska även följa och utvärdera program för rörliga ersättningar för bolags- ledningen, tillämpningen av riktlinjer för ersättning till ledande befattnings- havare samt gällande ersättningsstrukturer och ersättningsnivåer i bolaget. Ersättningsutskottets ledamöter är oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Vid styrelsens behandling av och beslut i ersättningsrelaterade frågor närvarar inte verkställande direktören eller andra personer i bolagsled- ningen, i den mån de berörs av frågorna. ### Frångående av riktlinjerna Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller delvis, om det i ett enskilt fall finns särskilda skäl för det och ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose bolagets långsiktiga intressen, inklusive dess hållbarhet, eller för att säkerställa bolagets ekonomiska bärkraft. Som angivits ovan ingår det i ersätt- ningsutskottets uppgifter att bereda styrelsens beslut i ersättningsfrågor, vilket innefattar beslut om avsteg från riktlinjerna. ## Noter ### Flerårsöversikt ### Kvartalsdata ### Finansiella denitioner ### Styrning --- **Anställningsvillkor ledande befattningshavare** För verkställande direktören är den rörliga ersättningen maximerad till 5 månadslöner. För andra ledande befattningshavare är den rörliga ersättningen maximerad till 4 månadslöner. Den rörliga ersättningen baseras på kriterier avseende koncernens resultat och individuellt uppsatta mål. Vidare finns det långsiktiga incitamentsprogram. Mellan företaget och verkställande direktö- ren gäller en ömsesidig uppsägningstid om 6 månader. Vid uppsägning från företagets sida erhålls ett avgångsvederlag som uppgår till 18 månadslöner. Avgångsvederlaget avräknas mot andra inkomster. Vid uppsägning från verk- ställande direktörens sida utgår inget avgångsvederlag. Mellan företaget och andra ledande befattningshavare gäller en uppsägningstid om 6-12 månader från företagets sida och 6 månader vid egen uppsägning. Inget avgångs- vederlag utgår för andra ledande befattningshavare.# Styrelse och ledande befattningshavare Pensionspremien för verkställande direktören ska uppgå till 35 % av den pensionsgrundande lönen. Övriga ledande befattningshavares pensionspremier baseras på en fastställd policy där avsättningen varierar beroende på lönenivå och ålder. ## Incitamentsprogram för anställda Pandox har ett Incitamentsprogram för ledande befattningshavare och nyckel personer: * Incitamentsprogram är ett kontinuerligt, fortlöpande, prestations- och kontantbaserat incitamentsprogram baserat på förutbestämda och mätbara finansiella och icke-finansiella kriterier. ### Styrelse moderbolag 2021: Christian Ringnes, styrelseordförande Jakob Iqbal Jon Rasmus Aurdal Bengt Kjell Ann-Sofi Danielsson Jeanette Dyhre Kvisvik ### Ledande befattningshavare 2021: Anders Nissen (vd tom 21 maj 2021) Liia Nõu (vd från 23 augusti 2021) Anneli Lindblom (CFO från 1 december 2021) Lars Häggström Jonas Törner Aldert Schaaphok Martin Creydt Anders Berg Karmen Bergholcs Erik Hvesser (tom 15 december 2021) Caroline Tivéus Erik Möller (från 15 december 2021) ### Styrelse och ledande befattningshavare 2021: | | Antal | | Antal | | | :------------------- | :---- | :---- | :---- | :---- | | **Moderbolaget:** | 15, | varav | 5 | kvinnor | | **Koncernen:** | 16, | varav | 5 | kvinnor | Medelantalet anställda under 2021 uppgick till 554 (841) personer, fördelningen på länder och kön framgår nedan. | | **Koncernen** | | **Moderbolaget** | | | :------------------ | :------------ | :---- | :--------------- | :---- | | | **Medelantal anställda 2021** | **2020** | **2021** | **2020** | | Kvinnor | 276 | 412 | 20 | 20 | | Män | 278 | 429 | 21 | 21 | | **Summa** | **554** | **841** | **41** | **41** | | **Styrelse** | | | | | | Kvinnor | 2 | 2 | 2 | 2 | | Män | 4 | 4 | 4 | 4 | | **Summa** | **6** | **6** | **6** | **6** | | **Ledande befattningshavare** | | | | | | Kvinnor | 3 | 2 | 3 | 2 | | Män | 7 | 7 | 6 | 6 | | **Summa** | **10** | **9** | **9** | **8** | ### Medelantal anställda per land | | **Koncernen** | | **Moderbolaget** | | | :------- | :------------ | :---- | :--------------- | :---- | | | **2021** | **2020** | **2021** | **2020** | | Sverige | 41 | 41 | 41 | 41 | | Belgien | 136 | 245 | — | — | | Tyskland | 139 | 211 | — | — | | Kanada | 94 | 156 | — | — | | Danmark | 22 | 15 | — | — | | Finland | 19 | 20 | — | — | | Norge | 1 | 2 | — | — | | Nederländerna | 23 | 22 | — | — | | Storbritannien | 79 | 129 | — | — | | **Summa** | **554** | **841** | **41** | **41** | ## Statliga bidrag ### Operatörsverksamhet Pandox har under 2021 dragit fördel av statliga bidrag om motsvarande cirka 267 (214) MSEK varav 185 (97) MSEK har redovisats i resultaträkningen som en kostnadsreduktion inom Kostnader Operatörsverksamhet. Totalt har 70 (78) MSEK har reducerat kostnader för personal i resultaträkningen. För samlad information kring statliga bidrag, se förvaltningsberättelsen. Se nedan tabell rörande resultatförda statliga bidrag. Det finns inga statliga bidrag skuldförda utan samtliga har uppfyllt villkoren för resultatföring, se även redovisningsprinciper. För samlad information kring statliga bidrag se förvaltningsberättelsen. ### STATLIGA BIDRAG REDOVISADE I RESULTATRÄKNINGEN | Koncernen | **MSEK** | **2021** | **2020** | | :----------------------------------------------------------- | :------- | :------- | :------- | | Operatörsverksamhet | | | | | Redovisad kostnadsreduktion inom kostnader operatörsverksamhet | | 185 | 97 | | Varav lönestöd inklusive sociala avgifter | | 70 | 78 | | Varav stöd avseende fasta kostnader | | 110 | — | | Varav statliga bidrag rörande lokala skatter och avgifter | | 3 | 11 | | Varav lokala kommunala bidrag | | — | 6 | | Varav övriga statliga bidrag | | — | 2 | | **Totalt** | | **268** | **214** | * Ladda ner som PDF att skriva ut # INNEHÅLL NOTER # PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021 --- ## D. SKATT ### D1 SKATT REDOVISNINGSPRINCIPER Årsredovisningen utgör av aktuell skatt och uppskjuten skatt. Årsredovisningstiden redovisas i resultat. Utöver underliggande transaktioner redovisas även skatte effekter i eget kapital. Aktuell skatt för skatt som ska betalas eller erhållas av aktuellt skatte åtagande som uppkommer av de skattesatsen som är beslutade eller under beslutande per balansdagen. Till aktuell skatt hör även justering av aktuellt skatt hänförlig till tidigare perioder. Uppskjuten skatt beräknas enligt balansmetoden. Till uppskjuten skatt hänförs skillnader mellan verkligt värde och skattemässigt värde samt underskottsavdrag. Till skillnad från finansiella poster beräknas de skatte effekter som uppkommer av temporära skillnader mellan verkligt värde och skattemässigt värde för tillgångar och skulder. Skillnader som hänför sig till fastigheter beräknas som skillnaden mellan fastighetens redovisade anskaffningsvärde vid förvärvstidpunkten, efter avdrag för skatterabatt, och fastighetens skattemässiga värde vid förvärvstidpunkten. Aktuell skatt hänförs till skatt som ska betalas eller erhållas av aktuellt skatte åtagande som uppkommer av de skattesatsen som är beslutade eller under beslutande per balansdagen. Till aktuell skatt hör även justering av aktuellt skatt hänförlig till tidigare perioder. ## VÄSENTLIGA UPPSKATTNINGAR OCH BEDÖMNINGAR Pandox gör årligen över skattemässiga förfogar. Pandox har värderat de underskottsavdrag, enligt gällande skatteregler, som kommer att kunna utnyttjas under kommande år. Pandox kan dock inte lämna några garantier för att dagens eller nya skatteregler i framtiden. Uppskjuten skatt beräknas enligt balansmetoden med utgående punkter i temporära skillnader mellan redovisade och skattemässiga värden. När det gäller fastigheter beräknas uppskjuten skatt utifrån den skattemässiga basen för varje enskild fastighet. **SKATT I RESULTATRÄKNINGEN** | Koncernen | **Moderbolaget** | | | | | :---------------------- | :--------------- | :---- | :---- | :---- | | **MSEK** | **2021** | **2020** | **2021** | **2020** | | Aktuell skatt | –128 | –57 | –1 | 0 | | Uppskjuten skatt | –149 | 191 | –226 | 153 | | **Summa** | **–277** | **134** | **–227** | **153** | **AVSTÄMNING AV EFFEKTIV SKATT** | Koncernen | **Moderbolaget** | | | | | :----------------------------- | :--------------- | :---- | :---- | :---- | | **MSEK** | **2021** | **2020** | **2021** | **2020** | | Skatt | | | | | | Redovisat resultat före skatt | 886 | –1 542 | 1 115 | –639 | | Inkomstskatt beräkning enligt gällande skattesats | –183 | 330 | –230 | 138 | | Skatt hänförlig till tidigare år | –34 | 18 | — | — | | Ej skattepliktiga intäkter | 333 | 307 | 4 | 13 | | Ej avdragsgilla kostnader | –388 | –403 | –1 | –1 | | Utnyttjande av tidigare ej aktiverade underskottsavdrag | 11 | 18 | — | — | | Underskottsavdrag utan motsvarande aktivering av uppskjuten skatt | –93 | –124 | — | — | | Aktivering av tidigare ej aktiverade underskottsavdrag | 5 | 56 | — | — | | Justering av temporära skillnader | 11 | –94 | 0 | 9 | | Förändrad skattesats 1) | 43 | –8 | — | –6 | | Effekt skatt utländska bolag | 18 | 34 | — | — | | **Årets skatt enligt resultaträkningen** | **–277** | **134** | **–227** | **153** | 1) För år o på 1 januari 2021: * Bolagsskatten i Sverige 21,5 procent för företag med ränkenäringsavdrag som har. * Bolagsskatten i Storbritannien kan komma att öka från 19 procent till 25 procent för ö i april 2023. * Bolagsskatten i Nederländerna ökade från 25 procent till 25,8 procent för ö i 1 januari 2023. --- Ladda ner som PDF att skriva ut # INNEHÅLL NOTER # PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021 --- ## KONCERNEN UPPSKJUTEN SKATTEFORDRAN | Koncernen | **Moderbolaget** | | | | | :---------------------------------------------- | :--------------- | :---- | :---- | :---- | | **MSEK** | **31 dec 2021** | **31 dec 2020** | **31 dec 2021** | **31 dec 2020** | | Ingående balans underskottsavdrag | 372 | 179 | 143 | 26 | | Justerad ingående balans | 5 | 56 | 0 | — | | Tillkommande underskottsavdrag | 94 | 145 | — | 117 | | Utnyttjade underskottsavdrag | –157 | –1 | –132 | — | | Omklassificering | –168 | — | — | — | | Omräkningsdifferens på utländska underskott | 9 | –7 | — | — | | **Utgående balans** | **155** | **372** | **11** | **143** | | Ingående balans räntederivat | 165 | 124 | 144 | 105 | | Justerad ingående balans | –1 | 2 | — | — | | Årets förändring | –151 | 39 | –99 | 39 | | Förändrad skattesats | — | — | — | — | | Omräkningsdifferens | –1 | — | — | — | | **Utgående balans** | **12** | **165** | **45** | **144** | | Ingående balans övriga temporära skillnader | 94 | 80 | 2 | 5 | | Justerad ingående balans | 35 | 19 | — | — | | Årets förändring | –52 | 1 | 4 | –3 | | Omräkningsdifferens | 5 | –6 | — | — | | **Utgående balans** | **82** | **94** | **6** | **2** | | **Utgående balans skattefordringar** | **249** | **631** | **62** | **289** | Koncernens ansamlade skattemässiga underskott beräknas uppgå till 2 814 (2 663) MSEK den 31 december 2021. Uppskjuten skattefordran har beräknats på 1 339 (1 288) MSEK av underskotten. Uppskjuten skattefordran har inte redovisats på skattemässiga underskott av 1 475 (1 375) MSEK där avräkning mot framtida beskattningsbara vinster inte anses vara säker. Årets förändring av uppskjuten skattefordran har redovisats över resultat räkningen förutom omräkningsdifferens på utländska underskott. ## KONCERNEN UPPSKJUTEN SKATTESKULD | | **Förvaltnings- fastigheter** | **Rörelse- fastigheter** | **Obeskattade reserver** | **Övriga temporära skillnader** | **Summa** | | :------------------ | :---------------------------- | :---------------------- | :----------------------- | :------------------------------ | :-------- | | **MSEK** | | | | | | | Ingående balans 1 jan 2020 | 4 032 | 415 | 44 | 61 | 4 552 | | Justerad ingående balans | — | — | — | –23 | –23 | | Förändring redovisad i resultaträkningen | –172 | 56 | 6 | –1 | –111 | | Valutaomräkning | –86 | –19 | –2 | –4 | –111 | | **Utgående balans 31 dec 2020** | **3 774** | **452** | **48** | **33** | **4 307** | | Ingående balans 1 jan 2021 | 3 774 | 452 | 48 | 33 | 4 307 | | Justerad ingående balans | — | — | — | –4 | –4 | | Förändring redovisad i resultaträkningen | 55 | 17 | 17 | –5 | 84 | | Omklassificering | –22 | –154 | — | — | –176 | | Valutaomräkning | 56 | 12 | 1 | 1 | 70 | | **Utgående balans 31 dec 2021** | **3 863** | **327** | **66** | **25** | **4 281** | Uppskjuten skatteskuld avseende Förvaltningsfastigheter avser temporära skillnader mellan verkligt värde och justerat skattemässigt värde. Justeringsbeloppet utgörs av skillnaden mellan fastighetens redovisade anskaffningsvärde vid förvärvstidpunkten, efter avdrag för skatterabatt, och fastighetens skattemässiga värde vid förvärvstidpunkten. --- Ladda ner som PDF att skriva ut # INNEHÅLL NOTER # PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021 --- ## D. SKATT ### D2 SKATTEMÄSSIGA UPPSKATTNINGAR OCH BEDÖMNINGAR Pandox gör årligen över skattemässiga förfogar. Pandox har värderat de underskottsavdrag, enligt gällande skatteregler, som kommer att kunna utnyttjas under kommande år. Pandox kan dock inte lämna några garantier för att dagens eller nya skatteregler i framtiden. Uppskjuten skatt beräknas enligt balansmetoden med utgående punkter i temporära skillnader mellan redovisade och skattemässiga värden. När det gäller fastigheter beräknas uppskjuten skatt utifrån den skattemässiga basen för varje enskild fastighet. **SKATT I RESULTATRÄKNINGEN** | Koncernen | **Moderbolaget** | | | | | :---------------------- | :--------------- | :---- | :---- | :---- | | **MSEK** | **2021** | **2020** | **2021** | **2020** | | Aktuell skatt | –128 | –57 | –1 | 0 | | Uppskjuten skatt | –149 | 191 | –226 | 153 | | **Summa** | **–277** | **134** | **–227** | **153** | **AVSTÄMNING AV EFFEKTIV SKATT** | Koncernen | **Moderbolaget** | | | | | :----------------------------- | :--------------- | :---- | :---- | :---- | | **MSEK** | **2021** | **2020** | **2021** | **2020** | | Skatt | | | | | | Redovisat resultat före skatt | 886 | –1 542 | 1 115 | –639 | | Inkomstskatt beräkning enligt gällande skattesats | –183 | 330 | –230 | 138 | | Skatt hänförlig till tidigare år | –34 | 18 | — | — | | Ej skattepliktiga intäkter | 333 | 307 | 4 | 13 | | Ej avdragsgilla kostnader | –388 | –403 | –1 | –1 | | Utnyttjande av tidigare ej aktiverade underskottsavdrag | 11 | 18 | — | — | | Underskottsavdrag utan motsvarande aktivering av uppskjuten skatt | –93 | –124 | — | — | | Aktivering av tidigare ej aktiverade underskottsavdrag | 5 | 56 | — | — | | Justering av temporära skillnader | 11 | –94 | 0 | 9 | | Förändrad skattesats 1) | 43 | –8 | — | –6 | | Effekt skatt utländska bolag | 18 | 34 | — | — | | **Årets skatt enligt resultaträkningen** | **–277** | **134** | **–227** | **153** | 1) För år o på 1 januari 2021: * Bolagsskatten i Sverige 21,5 procent för företag med ränkenäringsavdrag som har. * Bolagsskatten i Storbritannien kan komma att öka från 19 procent till 25 procent för ö i april 2023. * Bolagsskatten i Nederländerna ökade från 25 procent till 25,8 procent för ö i 1 januari 2023. --- ## KONCERNEN UPPSKJUTEN SKATTESKULD | | **Förvaltnings- fastigheter** | **Rörelse- fastigheter** | **Obeskattade reserver** | **Övriga temporära skillnader** | **Summa** | | :------------------ | :---------------------------- | :---------------------- | :----------------------- | :------------------------------ | :-------- | | **MSEK** | | | | | | | Ingående balans 1 jan 2020 | 4 032 | 415 | 44 | 61 | 4 552 | | Justerad ingående balans | — | — | — | –23 | –23 | | Förändring redovisad i resultaträkningen | –172 | 56 | 6 | –1 | –111 | | Valutaomräkning | –86 | –19 | –2 | –4 | –111 | | **Utgående balans 31 dec 2020** | **3 774** | **452** | **48** | **33** | **4 307** | | Ingående balans 1 jan 2021 | 3 774 | 452 | 48 | 33 | 4 307 | | Justerad ingående balans | — | — | — | –4 | –4 | | Förändring redovisad i resultaträkningen | 55 | 17 | 17 | –5 | 84 | | Omklassificering | –22 | –154 | — | — | –176 | | Valutaomräkning | 56 | 12 | 1 | 1 | 70 | | **Utgående balans 31 dec 2021** | **3 863** | **327** | **66** | **25** | **4 281** | Uppskjuten skatteskuld avseende Förvaltningsfastigheter avser temporära skillnader mellan verkligt värde och justerat skattemässigt värde. Justeringsbeloppet utgörs av skillnaden mellan fastighetens redovisade anskaffningsvärde vid förvärvstidpunkten, efter avdrag för skatterabatt, och fastighetens skattemässiga värde vid förvärvstidpunkten. --- ## VÄSENTLIGA UPPSKATTNINGAR OCH BEDÖMNINGAR Pandox gör årligen över skattemässiga förfogar. Pandox har värderat de underskottsavdrag, enligt gällande skatteregler, som kommer att kunna utnyttjas under kommande år. Pandox kan dock inte lämna några garantier för att dagens eller nya skatteregler i framtiden. Uppskjuten skatt beräknas enligt balansmetoden med utgående punkter i temporära skillnader mellan redovisade och skattemässiga värden. När det gäller fastigheter beräknas uppskjuten skatt utifrån den skattemässiga basen för varje enskild fastighet. **SKATT I RESULTATRÄKNINGEN** | Koncernen | **Moderbolaget** | | | | | :---------------------- | :--------------- | :---- | :---- | :---- | | **MSEK** | **2021** | **2020** | **2021** | **2020** | | Aktuell skatt | –128 | –57 | –1 | 0 | | Uppskjuten skatt | –149 | 191 | –226 | 153 | | **Summa** | **–277** | **134** | **–227** | **153** | **AVSTÄMNING AV EFFEKTIV SKATT** | Koncernen | **Moderbolaget** | | | | | :----------------------------- | :--------------- | :---- | :---- | :---- | | **MSEK** | **2021** | **2020** | **2021** | **2020** | | Skatt | | | | | | Redovisat resultat före skatt | 886 | –1 542 | 1 115 | –639 | | Inkomstskatt beräkning enligt gällande skattesats | –183 | 330 | –230 | 138 | | Skatt hänförlig till tidigare år | –34 | 18 | — | — | | Ej skattepliktiga intäkter | 333 | 307 | 4 | 13 | | Ej avdragsgilla kostnader | –388 | –403 | –1 | –1 | | Utnyttjande av tidigare ej aktiverade underskottsavdrag | 11 | 18 | — | — | | Underskottsavdrag utan motsvarande aktivering av uppskjuten skatt | –93 | –124 | — | — | | Aktivering av tidigare ej aktiverade underskottsavdrag | 5 | 56 | — | — | | Justering av temporära skillnader | 11 | –94 | 0 | 9 | | Förändrad skattesats 1) | 43 | –8 | — | –6 | | Effekt skatt utländska bolag | 18 | 34 | — | — | | **Årets skatt enligt resultaträkningen** | **–277** | **134** | **–227** | **153** | 1) För år o på 1 januari 2021: * Bolagsskatten i Sverige 21,5 procent för företag med ränkenäringsavdrag som har. * Bolagsskatten i Storbritannien kan komma att öka från 19 procent till 25 procent för ö i april 2023. * Bolagsskatten i Nederländerna ökade från 25 procent till 25,8 procent för ö i 1 januari 2023. --- ## KONCERNEN UPPSKJUTEN SKATTEFORDRAN | Koncernen | **Moderbolaget** | | | | | :---------------------------------------------- | :--------------- | :---- | :---- | :---- | | **MSEK** | **31 dec 2021** | **31 dec 2020** | **31 dec 2021** | **31 dec 2020** | | Ingående balans underskottsavdrag | 372 | 179 | 143 | 26 | | Justerad ingående balans | 5 | 56 | 0 | — | | Tillkommande underskottsavdrag | 94 | 145 | — | 117 | | Utnyttjade underskottsavdrag | –157 | –1 | –132 | — | | Omklassificering | –168 | — | — | — | | Omräkningsdifferens på utländska underskott | 9 | –7 | — | — | | **Utgående balans** | **155** | **372** | **11** | **143** | | Ingående balans räntederivat | 165 | 124 | 144 | 105 | | Justerad ingående balans | –1 | 2 | — | — | | Årets förändring | –151 | 39 | –99 | 39 | | Förändrad skattesats | — | — | — | — | | Omräkningsdifferens | –1 | — | — | — | | **Utgående balans** | **12** | **165** | **45** | **144** | | Ingående balans övriga temporära skillnader | 94 | 80 | 2 | 5 | | Justerad ingående balans | 35 | 19 | — | — | | Årets förändring | –52 | 1 | 4 | –3 | | Omräkningsdifferens | 5 | –6 | — | — | | **Utgående balans** | **82** | **94** | **6** | **2** | | **Utgående balans skattefordringar** | **249** | **631** | **62** | **289** | Koncernens ansamlade skattemässiga underskott beräknas uppgå till 2 814 (2 663) MSEK den 31 december 2021. Uppskjuten skattefordran har beräknats på 1 339 (1 288) MSEK av underskotten. Uppskjuten skattefordran har inte redovisats på skattemässiga underskott av 1 475 (1 375) MSEK där avräkning mot framtida beskattningsbara vinster inte anses vara säker. Årets förändring av uppskjuten skattefordran har redovisats över resultat räkningen förutom omräkningsdifferens på utländska underskott. ## KONCERNEN UPPSKJUTEN SKATTESKULD | | **Förvaltnings- fastigheter** | **Rörelse- fastigheter** | **Obeskattade reserver** | **Övriga temporära skillnader** | **Summa** | | :------------------ | :---------------------------- | :---------------------- | :----------------------- | :------------------------------ | :-------- | | **MSEK** | | | | | | | Ingående balans 1 jan 2020 | 4 032 | 415 | 44 | 61 | 4 552 | | Justerad ingående balans | — | — | — | –23 | –23 | | Förändring redovisad i resultaträkningen | –172 | 56 | 6 | –1 | –111 | | Valutaomräkning | –86 | –19 | –2 | –4 | –111 | | **Utgående balans 31 dec 2020** | **3 774** | **452** | **48** | **33** | **4 307** | | Ingående balans 1 jan 2021 | 3 774 | 452 | 48 | 33 | 4 307 | | Justerad ingående balans | — | — | — | –4 | –4 | | Förändring redovisad i resultaträkningen | 55 | 17 | 17 | –5 | 84 | | Omklassificering | –22 | –154 | — | — | –176 | | Valutaomräkning | 56 | 12 | 1 | 1 | 70 | | **Utgående balans 31 dec 2021** | **3 863** | **327** | **66** | **25** | **4 281** | Uppskjuten skatteskuld avseende Förvaltningsfastigheter avser temporära skillnader mellan verkligt värde och justerat skattemässigt värde. Justeringsbeloppet utgörs av skillnaden mellan fastighetens redovisade anskaffningsvärde vid förvärvstidpunkten, efter avdrag för skatterabatt, och fastighetens skattemässiga värde vid förvärvstidpunkten. --- ## D3 VÄSENTLIGA UPPSKATTNINGAR OCH BEDÖMNINGAR Pandox gör årligen över skattemässiga förfogar. Pandox har värderat de underskottsavdrag, enligt gällande skatteregler, som kommer att kunna utnyttjas under kommande år. Pandox kan dock inte lämna några garantier för att dagens eller nya skatteregler i framtiden. Uppskjuten skatt beräknas enligt balansmetoden med utgående punkter i temporära skillnader mellan redovisade och skattemässiga värden. När det gäller fastigheter beräknas uppskjuten skatt utifrån den skattemässiga basen för varje enskild fastighet. **SKATT I RESULTATRÄKNINGEN** | Koncernen | **Moderbolaget** | | | | | :---------------------- | :--------------- | :---- | :---- | :---- | | **MSEK** | **2021** | **2020** | **2021** | **2020** | | Aktuell skatt | –128 | –57 | –1 | 0 | | Uppskjuten skatt | –149 | 191 | –226 | 153 | | **Summa** | **–277** | **134** | **–227** | **153** | **AVSTÄMNING AV EFFEKTIV SKATT** | Koncernen | **Moderbolaget** | | | | | :----------------------------- | :--------------- | :---- | :---- | :---- | | **MSEK** | **2021** | **2020** | **2021** | **2020** | | Skatt | | | | | | Redovisat resultat före skatt | 886 | –1 542 | 1 115 | –639 | | Inkomstskatt beräkning enligt gällande skattesats | –183 | 330 | –230 | 138 | | Skatt hänförlig till tidigare år | –34 | 18 | — | — | | Ej skattepliktiga intäkter | 333 | 307 | 4 | 13 | | Ej avdragsgilla kostnader | –388 | –403 | –1 | –1 | | Utnyttjande av tidigare ej aktiverade underskottsavdrag | 11 | 18 | — | — | | Underskottsavdrag utan motsvarande aktivering av uppskjuten skatt | –93 | –124 | — | — | | Aktivering av tidigare ej aktiverade underskottsavdrag | 5 | 56 | — | — | | Justering av temporära skillnader | 11 | –94 | 0 | 9 | | Förändrad skattesats 1) | 43 | –8 | — | –6 | | Effekt skatt utländska bolag | 18 | 34 | — | — | | **Årets skatt enligt resultaträkningen** | **–277** | **134** | **–227** | **153** | 1) För år o på 1 januari 2021: * Bolagsskatten i Sverige 21,5 procent för företag med ränkenäringsavdrag som har. * Bolagsskatten i Storbritannien kan komma att öka från 19 procent till 25 procent för ö i april 2023. * Bolagsskatten i Nederländerna ökade från 25 procent till 25,8 procent för ö i 1 januari 2023. --- ## KONCERNEN UPPSKJUTEN SKATTEFORDRAN | Koncernen | **Moderbolaget** | | | | | :---------------------------------------------- | :--------------- | :---- | :---- | :---- | | **MSEK** | **31 dec 2021** | **31 dec 2020** | **31 dec 2021** | **31 dec 2020** | | Ingående balans underskottsavdrag | 372 | 179 | 143 | 26 | | Justerad ingående balans | 5 | 56 | 0 | — | | Tillkommande underskottsavdrag | 94 | 145 | — | 117 | | Utnyttjade underskottsavdrag | –157 | –1 | –132 | — | | Omklassificering | –168 | — | — | — | | Omräkningsdifferens på utländska underskott | 9 | –7 | — | — | | **Utgående balans** | **155** | **372** | **11** | **143** | | Ingående balans räntederivat | 165 | 124 | 144 | 105 | | Justerad ingående balans | –1 | 2 | — | — | | Årets förändring | –151 | 39 | –99 | 39 | | Förändrad skattesats | — | — | — | — | | Omräkningsdifferens | –1 | — | — | — | | **Utgående balans** | **12** | **165** | **45** | **144** | | Ingående balans övriga temporära skillnader | 94 | 80 | 2 | 5 | | Justerad ingående balans | 35 | 19 | — | — | | Årets förändring | –52 | 1 | 4 | –3 | | Omräkningsdifferens | 5 | –6 | — | — | | **Utgående balans** | **82** | **94** | **6** | **2** | | **Utgående balans skattefordringar** | **249** | **631** | **62** | **289** | Koncernens ansamlade skattemässiga underskott beräknas uppgå till 2 814 (2 663) MSEK den 31 december 2021. Uppskjuten skattefordran har beräknats på 1 339 (1 288) MSEK av underskotten. Uppskjuten skattefordran har inte redovisats på skattemässiga underskott av 1 475 (1 375) MSEK där avräkning mot framtida beskattningsbara vinster inte anses vara säker. Årets förändring av uppskjuten skattefordran har redovisats över resultat räkningen förutom omräkningsdifferens på utländska underskott. ## KONCERNEN UPPSKJUTEN SKATTESKULD | | **Förvaltnings- fastigheter** | **Rörelse- fastigheter** | **Obeskattade reserver** | **Övriga temporära skillnader** | **Summa** | | :------------------ | :---------------------------- | :---------------------- | :----------------------- | :------------------------------ | :-------- | | **MSEK** | | | | | | | Ingående balans 1 jan 2020 | 4 032 | 415 | 44 | 61 | 4 552 | | Justerad ingående balans | — | — | — | –23 | –23 | | Förändring redovisad i resultaträkningen | –172 | 56 | 6 | –1 | –111 | | Valutaomräkning | –86 | –19 | –2 | –4 | –111 | | **Utgående balans 31 dec 2020** | **3 774** | **452** | **48** | **33** | **4 307** | | Ingående balans 1 jan 2021 | 3 774 | 452 | 48 | 33 | 4 307 | | Justerad ingående balans | — | — | — | –4 | –4 | | Förändring redovisad i resultaträkningen | 55 | 17 | 17 | –5 | 84 | | Omklassificering | –22 | –154 | — | — | –176 | | Valutaomräkning | 56 | 12 | 1 | 1 | 70 | | **Utgående balans 31 dec 2021** | **3 863** | **327** | **66** | **25** | **4 281** | Uppskjuten skatteskuld avseende Förvaltningsfastigheter avser temporära skillnader mellan verkligt värde och justerat skattemässigt värde. Justeringsbeloppet utgörs av skillnaden mellan fastighetens redovisade anskaffningsvärde vid förvärvstidpunkten, efter avdrag för skatterabatt, och fastighetens skattemässiga värde vid förvärvstidpunkten.# NOTER ## PANDOX AB (PUBL) 2021 ### E Fastigheter #### E1 FÖRVALTNINGSFASTIGHETER ##### ALLMÄNNA REDOVISNINGSPRINCIPER Uppskjuten skatteskuld avseende Rörelsefastigheter avser temporära skillnader mellan anskaffningsvärde och skattemässigt värde på fastigheterna. [Tillbaka till innehåll] Förvaltningsfastigheter är fastigheter som innehas i syfte att erhålla hyror. Värdestegring eller en kombination av dessa syften. Förvaltningsfastigheter innefattar byggnader, mark, markanläggningar samt fastighetssinvestmentvärde. Även fastigheter under uppförande och ombyggnation som avses att användas som förvaltningsfastigheter. Förvaltningsfastigheter redovisas till verkligt värde i enlighet med redovisningsstandarder. Initialt redovisas fastigheter till anskaffningsvärde, vilket inkluderar till förvärvade direkthänförbara utgifter. Därefter tillämpas fullständig värdering, antingen till verkligt värde eller till anskaffningsvärde minus avskrivningar och eventuella nedskrivningar. Även fastigheter under uppförande och ombyggnation som avses att användas som förvaltningsfastigheter. Pandox redovisar sina förvaltningsfastigheter till verkligt värde på 31 december 2021, internt värderat samtliga fastigheter konsekvent enligt den modell som beskrivs under värderingsprocess. Pandox har långa hotellhyresavtal med Samtliga för hotellkänslänande innefattar både direktavkastande och annansieddera. Värderingsprocess Pandox genomför värderingar av hotellfastigheterna, varav förvaltningsfastigheter redovisas till verkligt värde. Pandox internvärderar samtliga förvaltningsfastigheter varje kvartal. Det är Pandox interna värdering som utgör grunden för förvaltningsfastigheternas värdering. Rörelsefastigheter redovisas till anskaffningsvärde minus avskrivningar och eventuella nedskrivningar. Pandox genomför även interna värderingar av rörelsefastigheter varje kvartal, vilka redovisas i informationssyfte och ingår i EPRA NRV-beräkningarna (se not E3). Värderingsmodellen består av en beprövad kassaflödesmodell där varje enskild hotellfastighets värde utgörs av nuvärdet av de framtida kassaflöde som hotellfastigheten förvänta generera. I modellen beräknas nuvärdet av förvaltningsfastighetens driftsnetton – hyresinbetalningar minus utbetalningar avseende drift, underhåll, fastighetsskatt, försäkring och tomträttsavgäld – över en prognosperiod på 10 år med beaktande av årlig inflation minskat med beslutade och återstående investeringar under samma period. Restvärdet i slutet av år 10 utgörs av nuvärdet av driftnettot under återstående ekonomisk livslängd. Vid diskontering används ett marknadsmässigt direktavkastningskrav. Pandox lånevillkor kräver vanligtvis att en extern värdering genomförs årligen som är till grund för vissa lånekovenanter. Det är Pandox långivare som bestämmer, eller i vissa fall medverkar i beslut om, vilken extern värderare som ska användas, vilka hotellfastigheter som ska värderas och när det ska ske. För finansiell rapportering utgör de externa värderingarna en viktig referenspunkt för Pandox interna värderingar i den mån att skillnader mot internt utförd värdering analyseras för att på så vis utmana den interna värderingen. Genomförda externa värderingar under de senaste tolv månaderna omfattar 98 procent av hotellfastigheterna och ligger sammantaget cirka 1 procent under Pandox interna värderingar, inom ett intervall om cirka +8 till cirka –12 procent per land/region. Den negativa avvikelsen förklaras i huvudsak av externvärderingar i Storbritannien och Irland som genomfördes under den period i covid-19-pandemin där osäkerheten var som högst (december 2020/januari 2021). Sedan dess har en stark återhämtning skett på dessa hotellmarknader, som ännu inte återspeglas i externvärderingen. De positiva avvikelserna är framförallt hänförliga till Norden. Även i ett normalt marknadsläge finns vissa skillnader i värde mellan intern och extern värdering. ## VÄSENTLIGA UPPSKATTNINGAR OCH BEDÖMNINGAR Pandox redovisar sina förvaltningsfastigheter till verkligt värde och har per 31 december 2021 internt värderat samtliga fastigheter konsekvent enligt den modell som beskrivs under värderingsprocess. Pandox har långa hotellhyresavtal med Samtliga för hotellkänslänande innefattar både direktavkastande och annansieddera. Varje fastighets längdiga intäggsmynning bedöms baserat på det bedövade hotellens avkastningspotential med hänsyn till utveckling i underliggande operationella Viktiga faktorer för hotellfastigheternas värde är antaganden om den framtida reala tillväxten och dess direktavkastningskrav, samt hur dessa kommer att påverka hotellfastighetens kassaflöde och även avkastning på ## Hyresintäkter Pandox hotellhyresavtal är i huvudsak avsättning baserade, med eller en kontrakterad minimhyra, vilket betyder att hotelloperatörens Om en marknad med normalt efterfrågan är i princip samtliga hotellhyresavtal med minimhyra att betrakta som rulliga där Över covid-19-pandemin har dock de flesta hotellhyresavtal varit att betrakta som fasta, det vill säga att generera någon, eller endast ringa, ## Avkastningskrav Det direkttavkastningskrav som Pandox använder tar sin utgångspunkt i marknadens direktavkastningskrav som i den tillväxten av hotellets ur **Omfattning av och källor till osäkerheter i uppskattningar** * marknadsläget med fokus på utförda, exempelvis att nya hotellbyggs eller att hotell upphör på effekter på hotellens beläggning samt avkastning. * efterfrågan, exempelvis hur efterfrågan utvecklas från annansiedella. * eventuella ny- renoveringar kas ökad avkastning. **Faktiska **Avkastningskrav** för hotellfastigheternas värde är antaganden om den framtida reala tillväxten och dess direktavkastningskrav, samt hur dessa kommer att påverka hotellfastighetens kassaflöde och även avkastning på [Tillbaka till innehåll] ## Överväganden med hänsyn till covid-19 Pandox har hanterat osäkerheter hänförliga till covid-19-pandemin# Förvaltningsberättelse **Investeringar och fastighetsportföljen** Förändringar i kassaflödesgenererande fastigheter för Pandox prognoser som ligger till grund för vår värdering. Pandox har inte analyserat och effekter av den uppkomna situationen har bedömts som så pass små att Pandox valt att inte revidera sina kalkyler. Dock har bolaget valt att ej revidera sina kalkyler med hänsyn till den förväntade utvecklingen i kassaflödesgenererande fastigheter i enlighet med bolagets normala värderingsprocess. Pandox har i detalj analyserat och bedömt effekter av externa värderingar och bedömningar av den externa värderingen så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts som så att fastighetsportföljen har bedömts# Av nedan- stående tabell framgår förändringen av förvaltningsfastigheternas verkliga värde: | KONCERNEN MSEK | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | | :------------------------- | :---------- | :---------- | | Ingående balans | 50 181 | 53 697 | | Förvärv (anskaningsvärde) ¹⁾ | 482 | 693 | | Investeringar i bentlig portfölj | 563 | 492 | | Omklassiceringar ²⁾ | –195 | –739 | | Värdeförändring orealiserad | –368 | –1 779 | | Värdeförändring realiserad | –18 | — | | Valutakursförändring | 1 570 | –2 183 | | Utgående balans | 52 215 | 50 181 | 1) F 2)   Realiserade och orealiserade värdeförändringar redovisas i resultaträkningen på respektive rad. * För mer information se sidan 109. ## NOT 1 - INVENTARIER, INREDNING ### REDOVISNINGSPRINCIPER Materialet anläggningsställda-n‐ ingar redovisas i koncernen till anskaffnings- värde. Värde efter avdrag för ackumulerade avskrivningar och eventuella nedskrivningar. Anskaffningsvärdet in- går i inköpspriset samt kostnader direkt hänförliga till tillgångens förvärv för att att bringa den på plats och i skick för att utnyttjas i enlighet med syftet med anskaffningen. Redovisningsprinciper för nedskrivningar framgår nedan. Värdet för en materiell anläggningsställning- tar tas bort ur rapporten över utrangering eller avyttring, eller när inga framtida ekonomiska fördelar väntas från användningen eller avyttringen. Vinst eller förlust vid avyttring utgör skillnaden mellan återanskaffningsvärdet eller avyttrings- likviden och tillgångens redovisade värde med avdrag för kostnader vid avyttringen. ### Avskrivningsprinciper Avskrivning sker linjärt över tillgångens beräknade nyttjandeperiod: * Maskiner och inventarier 3-5 års ### Tillkommande utgifter Tillkommande utgifter läggs till anskaffningsvärdet endast av det sannolikt att de framtida ekonomiska fördelar som föranledda med tillgången kommer att komma förefattade tillgång kan beräknas på ett tillförlitligt sätt. Alla andra tillkommande utgifter redovisas som kostnad i den period de uppkommer. ### Moderbolaget Anläggningsställningarna i moderbolaget redovisas till anskaffningsvärde efter avskrivningar också eventuella nedskrivningar på samma sätt som för koncernen men med tillägg för eventuella uppskrivningar. | | Koncernen MSEK | Moderbolaget MSEK | | :------------------- | :----------------------------- | :----------------------------- | | | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | | Ingående anskaningsvärden | 1 295 | 1 168 | 17 | 8 | | Förvärv | — | –2 | — | — | | Investeringar | 97 | 68 | 8 | 9 | | Omföring från pågående arbete | 56 | 7 | — | — | | Försäljningar/utrangeringar | –117 | — | –5 | — | | Omklassiceringar | –29 | 122 | 1 | — | | Omräkningsdierenser | 52 | –68 | — | — | | Utgående ackumulerade anskaningsvärden | 1 354 | 1 295 | 21 | 17 | | Ingående avskrivningar | –794 | –615 | –6 | –4 | | Årets avskrivningar | –102 | –97 | –2 | –2 | | Försäljningar/utrangeringar | 127 | — | 4 | — | | Omklassiceringar | 24 | –122 | –1 | — | | Omräkningsdierenser | –28 | 41 | — | — | | Utgående ackumulerade avskrivningar | –773 | –794 | –5 | –6 | | Planenligt restvärde | 581 | 502 | 16 | 11 | # E3 RÖRELSEFASTIGHETER ### REDOVISNINGSPRINCIPER Fastigheter som används i verksamheten klassificeras som rörelse- fastigheter. Rörelsefastigheter redovisas till anskaffnings- värde efter avskrivningar och eventuella nedskrivningar. Rörelsefastigheterna består av ett antal komponenter med olika nyttjandeperioder. Huvudindelningen är byggnader också mark. Avskrivning sker på komponenterna par vars nyttjandeperiod varierar. Tillkommande utgifter läggs till anskaffningsvärdet endast av det sannolikt att de framtida ekonomiska fördelar som föranledda med tillgången kommer att komma förefattade tillgång kan beräknas på ett tillförlitligt sätt. Alla andra tillkommande utgifter redovisas som kostnad i den period de uppkommer. En tillkommande utgift läggs till anskaffningsvärdet om utgiften avser utbyten av identiﬁerbara komponenter eller delar därav. Utrangering redovisas som kostnad med avdrag för återanskaffningsvärdet eller avyttrings- likviden på det utbytta avyttringen. Avskrivningstiden uppgår till till mellan 3 och 200 år beroende på vilken komponent som avses. Följande huvudgrupper av komponenter har identiﬁerats också ligger till grund för avskrivningen på byggnader, linjär avskrivningstid tillämpas: * Stomme 150-200 år * Tak 40 år * Fasad 50 år * Fönster/ytterskickt 20 år * Installationer 25 år * Badrum 25 år * Specialsbeskaffning 50 år * Fast inredning 15-25 år * Markislinnningar 28 år * Uteplats 25 år Avskrivningsmetoderna, restvärdet också nyttjandeperioderna omprövas vid varje års slut. Rörelsefastigheter som är omklassificerade till förvaltningsfastigheter redovisas till verkligt värde vid omklassificeringstidpunkten. Skillnaden mellan verkligt värde också anskaffningsvärdet utgörs av uppskrivet avdragsförbud. | KONCERNEN MSEK | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | | :----------------------------------------------- | :---------- | :---------- | | Byggnader | | | | Ingående anskaningsvärden | 6 836 | 6 287 | | Omklassicering | 82 | 825 | | Förvärv | — | –2 | | Investeringar | 188 | 64 | | Försäljningar/Utrangeringar | –91 | — | | Omföring från pågående ny-/ombyggnation | 197 | 50 | | Omräkningsdierens | 272 | –388 | | Utgående ackumulerade anskaningsvärden | 7 484 | 6 836 | | Ingående avskrivningar | –1 142 | –914 | | Omklassicering | 87 | –162 | | Försäljningar/Utrangeringar | 91 | — | | Årets avskrivningar | –167 | –125 | | Omräkningsdierens | –39 | 59 | | Utgående ackumulerade avskrivningar | –1 170 | –1 142 | | Planenligt restvärde byggnader | 6 314 | 5 694 | | Mark | | | | Ingående anskaningsvärden | 896 | 863 | | Omklassicering | 87 | 76 | | Omräkningsdierens | 26 | –43 | | Utgående ackumulerade anskaningsvärden mark | 1 009 | 896 | | Totalt utgående planenligt restvärde | 7 323 | 6 590 | | Pågående arbete rörelsefastighet | | | | Ingående anskaningsvärden | 282 | 71 | | Omklassicering | –34 | — | | Investeringar | 141 | 284 | | Försäljningar/Utrangeringar | –19 | — | | Omföring från pågående ny-/ombyggnation | –253 | –57 | | Omräkningsdierens | 10 | –16 | | Utgående anskaningsvärden pågående arbete | 127 | 282 | | **Summa rörelsefastigheter** | **7 450** | **6 872** | Det verkliga värdet (marknadsvärdet) på rörelsefastigheterna överstiger anskaffningsvärdet och framgår nedan. För verkligt värde värderingsmetod se not E1. | MSEK | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | | :--------------------------------------------------- | :---------- | :---------- | | Marknadsvärde rörelsefastigheter (inkl. inventarier/inredning) | 10 380 | 9 361 | ### EFFEKT AV REVPARFÖRÄNDRING PER 31 DECEMBER 2021: Rörelsefastigheter, intäktseffekt Förändring RevPAR (antag 50/50-split mellan beläggning och pris) +/-1% +/- 7 (22) # E4 KUNDFORDRINGAR SAMT UPPSKJUTNA HYROR HÄNFÖRLIGA TILL NYA TEMPORÄRA BETALNINGSVILLKOR Består av hyresfordringar inom fastighetsförvaltning och kundfordringar inom operatörsverksamhet. Med anledning av covid-19 har överenskommelser med hyresgäster om temporära förändringar i betalningsvillkor skett under året. Per 31 december 2021 uppgick hyresfordringar hänförliga till temporära betalningsvillkor till motsvarande 590 (439) MSEK. Inga rabatter på hotellhyror har givits. | KONCERNEN MSEK | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | | :------------------------------------------------------- | :---------- | :---------- | | Långfristiga hyresfordringar hänförliga till nya temporära betalningsvillkor | 233 | 189 | | Kortfristiga hyresfordringar hänförliga till nya temporära betalningsvillkor | 357 | 250 | | Hyres- och kundfordringar | 269 | 180 | | **Utgående balans** | **859** | **619** | # E5 ÖVRIGA LÅNGFRISTIGA FORDRINGAR | Koncernen MSEK | Moderbolaget MSEK | | | | :------------- | :---------------- | :---------- | :---------- | | | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | | Kapitalförsäkring | 25 | 24 | 25 | 24 | | Förskottsbetald ersättning för markutnyttjande | 5 | 5 | — | — | | Övriga långfristiga fordringar | 56 | 7 | — | — | | **Summa** | **86** | **36** | **25** | **24** | # E6 FÖRUTBETALDA KOSTNADER OCH UPPLUPNA INTÄKTER | Koncernen MSEK | Moderbolaget MSEK | | | | :------------- | :---------------- | :---------- | :---------- | | | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | | Förutbetalda kostnader | 66 | 74 | 7 | 7 | | Upplupna hyresintäkter | 230 | 36 | — | — | | **Summa** | **296** | **110** | **7** | **7** | # F Operativa skulder # F1 UPPLUPNA KOSTNADER OCH FÖRUTBETALDA INTÄKTER | Koncernen MSEK | Moderbolaget MSEK | | | | :------------------ | :---------------- | :---------- | :---------- | | | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | | Förskottsbetalda hyror | 183 | 171 | — | — | | Upplupna räntekostnader | 60 | | |# AVSÄTTNINGAR ## REDOVISNINGSPRINCIPER En avsättning skiljer sig från andra skulder genom att det råder ovisshet beträffande tidpunkten eller beloppets storlek för utgående förpliktelser. Erhållen ersättning redovisas i rapporterna över ansvarsfördelning om det är tillräckligt troligt att ett åtagande från händelse har uppstått, och om det är troligt att ett utflöde av resurser kommer att komma att krävas för att reglera förpliktelsen samt om ett belopp kan hänföras till en förpliktelse. Avsättningar görs med det belopp som är den bästa uppskattningen av det belopp som krävs för att reglera den befintliga förpliktelsen på balansdagen. En avsättning för förutkontrakterade fördelarna redovisas när de inte har fördelarna såsom koncernens väntas erhålla från ett kontrakt eller om det är troligt att ett utflöde av resurser kommer att krävas för att uppfylla förpliktelserna enligt kontraktet. Vid försvårande av fastighetsheterna får det det förekominmerme högregarantier nuvarande beräknas det sannolika utflödet av garantier samt om redovisas som avsättning. Tvister kan uppkomma som en del av den verksamma verksamheten men ingen väsentlig har påverkan kostnader att uppfylla förpliktelserna enligt kontraktet. ### Moderbolaget För redovisning av ansvarsförsäkring görs avsättningar under egen rubric i [IAS 37]. För redovisning av ansvarsförsäkring tillämpas moderbolaget löpande med redovisningsperioden såsom innefattar att [IAS 37] finansierael insrumer inte tillämpar. Moderbolagets ansvarsförsäkring består i huvudsak av. För [IAS 37] redovisas som ansvarsförbindelser. Om det föreligger ett åtagande för moderbolaget redovisas detta som ansvarsförbindelser. ### Koncernen | Moderbolaget | | | | | | :----------- | :--- | :--- | :--- | :--- | | MSEK | | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | | Redovisat värde vid periodens ingång | | 171 | 138 | 168 | 137 | | Avsättningar som gjorts under perioden | | 20 | 33 | 17 | 31 | | Belopp som tagits i anspråk under perioden | | –95 | — | –94 | — | | Redovisat värde vid periodens utgång | | 96 | 171 | 91 | 168 | | – varav långfristig del av avsättningarna | | 36 | 32 | 31 | 29 | | – varav kortfristig del av avsättningarna | | 60 | 139 | 60 | 139 | Avsättningarna utgörs av avsättning till pension, avsättning till incitamentsprogram samt avsättning till byggnadsinventarier. Ingående avsättning uppgick för pensioner till 29 (26) MSEK, för incitamentsprogram till 139 (111) MSEK och för hyresgarantier för sålda hotell 2014 till 3 (1) MSEK. Årets förändring utgörs av –79 MSEK för incitamentsprogram, 2 MSEK till pension och 2 MSEK för byggnadsinventarier. Utgående avsättning 31 (29) MSEK pensionsavsättningar, 60 (139) MSEK incitamentsprogram samt 5 (3) avseende byggnadsinventarier. # STÄLLDA SÄKERHETER, ANSVARSFÖRBINDELSER OCH EVENTUALFÖRPLIKTELSER ## REDOVISNINGSPRINCIPER En eventualförpliktelse redovisas när det ännu inte är möjligt att ett tagande som hör från händelser eller vars från projektant till framtiden händelser utöver kontrollen. Ett åtagande eller är ofta osäkra från framtida händelser. Utöver kontrollen kan man bekräfta ett sådant åtagande endast av ett på grund av det inte är troligt att ett utflöde av resurser kommer att krävas eller inte kan hänföras till en skuld. Om ett åtagande inte uppfyller dessa villkor, men det är troligt att ett utflöde av resurser kommer att krävas eller det inte kan hänföras till en skuld, kan det vara möjligt att hänföra det till en avsättning. Tvister kan uppkomma som en del av den verksamma verksamheten men ingen väsentlig har påverkan kostnader att uppfylla förpliktelserna enligt kontraktet. ### Koncernen | Moderbolaget | | | | | | :----------- | :--- | :--- | :--- | :--- | | MSEK | | 2021 | 2020 | 2021 | 2020 | | Ställda säkerheter till kreditinstitut | | | | | | | För egna skulder ställda säkerheter, fastigheter | | 30 365 | 31 576 | — | — | | Deposition bank | | 8 | 8 | — | — | | Summa ställda säkerheter | | 30 373 | 31 584 | — | — | | Eventualförpliktelser | | | | | | | Borgensförpliktelser för dotterföretag | | — | — | 24 156 | 26 938 | | Garantier för anställda | | 25 | 24 | 25 | 24 | | Summa eventualförpliktelser | | 25 | 24 | 24 181 | 26 962 | Fastighetsinteckningarna är ställda som säkerhet för banklån. Garantier för anställda avser garantier för tecknade kapitalförsäkringar för fem personer. Eventualförpliktelser utgörs i huvudsak av bankgarantier utställda för dotterbolagens räkning. # FINANSIELLA INTÄKTER OCH KOSTNADER ## REDOVISNINGSPRINCIPER Finansiella intäkter består av ränteintäkter på likvida medel. Ränteintäkter redovisas med effektiv räntefoten i takt med att de innefås. Finansiella kostnader avser ränte, avgifter, och andra kostnader som uppkommer när Pandox upptar ränteföranden skulder. Dessa kostnader ingår i den räntekostnad som redovisas i enlighet med effektiv räntefoten. Valutakursvinster eller -förluster redovisas nettot. Derivat används för att ekonomisk risker för ränteexponering såsom koncerner utsettes för. Räntebetalningar av ränteavtal redovisas som räntekostnader i den period de avser. Utdelningsintäkter redovisas när rätten till att erhålla utdelning fastställs på respektive dotterbolags årsstämma. ### Moderbolaget Anteciperade utdelningar från dotterbolag redovisas i den period taler moderföretag ensamma har rätt att besluta om utdelningens storlek och moder bolaget har fattat beslut om utdelningens storlek innan moderföretagets publikera sina årsredovisningar. ### Koncernen | Moderbolaget | | | | | | :----------- | :--- | :--- | :--- | :--- | | MSEK | | 2021 | 2020 | 2021 | 2020 | | Finansiella intäkter | | | | | | | Ränteintäkter | | 4 | 2 | 0 | 1 | | Ränteintäkter dotterföretag | | — | — | 344 | 388 | | Utdelning | | — | — | — | — | | Valutakurseffekter avseende interna lån | | — | — | 478 | — | | Övriga finansiella intäkter | | — | — | 96 | 43 | | Summa finansiella intäkter | | 4 | 2 | 918 | 432 | | Finansiella kostnader | | | | | | | Räntekostnader, lån värderade till upplupet anskaffningsvärde | | –610 | –564 | –110 | –88 | | Räntekostnader, räntederivat värderade till verkligt värde | | –225 | –231 | –177 | –179 | | Räntekostnader dotterföretag | | — | — | –29 | –46 | | Valutakurseffekter avseende interna lån | | — | — | — | –461 | | Övriga finansiella kostnader | | –109 | –107 | –79 | –41 | | Finansiella kostnader avseende nyttjanderättstillgångar | | –88 | –86 | — | — | | Summa finansiella kostnader | | –1 032 | –988 | –395 | –815 | # FINANSIELLA RISKER OCH RISKHANTERING Pandox är genom sin verksamhet exponerad mot olika typer av finansiella risker. Med finansiella risker avses fluktuationer i företagets resultat- och balansräkning samt kassaflöde. Pandox är främst exponerad mot finansiella risker såsom ränterisk, likviditetsrisk, refinansieringsrisk, valutarisk och kreditrisk. Pandox finanspolicy fungerar som ett övergripande ramverk för hantering av finansiella risker i koncernen med syfte att ange riktlinjer och regler för hur finansverksamheten i Pandox koncernen skall bedrivas, definiera finansiella risker och hur dessa skall begränsas, fastställa ansvarsfördelning och administrativa regler samt fungera som vägledning i det dagliga arbetet för CFO och Treasury. Finanspolicyn utvärderas och fastställs av styrelse på årsbasis samt revideras vid behov. Låneavtalen med kreditinstituten är ofta villkorade av att koncernen och dotterbolagen uppfyller vissa på förhand fastställda nyckeltal och villkor. Utöver detta finns det vissa särskilda förbehåll och begränsningar i låneavtalen avseende ytterligare skuldsättning, garantiåtaganden och pantsättningar, väsentlig ändring av verksamheten samt förvärv och avyttringar, med mera. Pandox skuldfinansiering består uteslutande av kreditfaciliteter från elva nordiska och internationella banker i huvudsak mot säkerhet i fastighet. Kortfristiga kreditfaciliteter med en löptid mindre än ett år uppgår till 5 891 MSEK, varav 4 693 MSEK med förfall under sista kvartalet 2022. Konstruktiva diskussioner om refinansiering pågår. Pandox finansiella kovenanter utgörs på koncernnivå av: * Belåningsgrad, på en nivå där Pandox finansiella mål för belåningsgrad ger betryggande utrymme. * Räntetäckningsgrad, på en nivå där även enbart intäkter från kontrakterade minimihyror och fasta hyror ger tillfredsställande utrymme. Pandox har en positiv och nära dialog med sina långivare om nyfinansiering, refinansiering samt anpassning av villkor och kovenanter i befintliga kreditavtal med hänsyn till covid-19. Under 2021 har långivare gett waivers i enskilda kreditavtal. ## REDOVISNINGSPRINCIPER ### Säkring av nettoinvestering i utländsk verksamhet Syftet med nettoinvestering i utländsk verksamhet under [IAS 39] är att säkerhets syftande relationen löper under ett kvartal för den säkrade posten och även säkringens instrument. Investeringen identifieras och kopplas vid starten av kvartalet. Säkra risk för valutakursförändringar i utländska valuta gentemot genom att använda valuta terminsavtal. Säkra risk för riskerna att valutakursförändringen i värde av koncernens nettoinvestering när investeringen avgörs till [IAS 39] i koncernredovisningen. Den effektiva delen av valutakursförändringen på säkringsinstrumentet redovisas i övrigt totalt resultat och även ackumuleras i eget kapital. Den ineffektiva delen av valutakursförändringen på säkringsinstrumentet redovisas i resultaträkningen. Det belopp som redovisas i övrigt totalresultat och även ackumuleras i resultaträkningen när Pandox helt eller delvis avyttrar dotterbolag. **Nettoinvesteringssäkring i utländsk verksamhet** Pandox bedriver verksamhet utomlands och blir i koncernredovisningen. | | | | | | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | MSEK | | 2021 | 2020 | 2021 | 2020 | | Ställda säkerheter till kreditinstitut | | | | | | | För egna skulder ställda säkerheter, fastigheter | | 30 365 | 31 576 | — | — | | Deposition bank | | 8 | 8 | — | — | | Summa ställda säkerheter | | 30 373 | 31 584 | — | — | | Eventualförpliktelser | | | | | | | Borgensförpliktelser för dotterföretag | | — | — | 24 156 | 26 938 | | Garantier för anställda | | 25 | 24 | 25 | 24 | | Summa eventualförpliktelser | | 25 | 24 | 24 181 | 26 962 |# Not 8. Finansiella risker och riskhantering ## Räntorisk Ränterisk är risken för att det verkliga värdet och framtida kassaflöden påverkas till följd av förändringar i marknadsräntor. Ränterisk påverkar dels genom löpande räntekostnader för lån och derivatinstrument, och dels genom marknadsvärdesförändringar i derivatinstrument. Ränteriskstrategin utgörs av en kombination av kort och lång räntebindningstid där primärt ränteswappar används för att åstadkomma önskad räntebindningstid. Ränteriskstrategin tar hänsyn till bolagets aggregerade tillgångar och skulder inklusive derivat. Ränteriskstrategin uttrycks som en normportfölj som definierar risklimiter och maximalt avvikelsmandat för respektive löptidsgruppering. Pandox ränte- och kapitalbindning förhåller sig på total nivå enligt nedan. ### RÄNTE- OCH KAPITALBINDNING | Genomsnittlig räntebindningstid, år | Genomsnittlig ränta, % | Kapitalbindning, år | | ------ | ------ | ------ | | **2021** | 3,3 | 2,5 | 2,2 | | **2020** | 2,8 | 2,6 | 2,8 | ### FÖRFALLOSTRUKTUR AVSEENDE RÄNTEBINDNING 31 DECEMBER 2021 | Löptid (MSEK) | Total räntebindning Belopp 1) | Andel, % | Räntebindning derivat Volym | Andel, % | Genomsnitts- ränta derivat % | | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 0–2 år | 14 475 | 44% | 4 041 | 18% | 1,7 | | 2–4 år | 3 336 | 10% | 3 336 | 15% | –0,1 | | 4–6 år | 6 411 | 20% | 6 411 | 29% | 0,4 | | 6–8 år | 7 251 | 22% | 7 251 | 32% | 0,6 | | 8–10 år | 1 278 | 4% | 1 278 | 6% | –0,1 | | >10 år | — | — | — | — | — | | **Summa** | **32 752** | **100%** | **22 318** | **100%** | **0,6** | 1) Andel av kredit som har en räntebindning som förfaller under perioden. ### FÖRFALLOSTRUKTUR AVSEENDE RÄNTEBINDNING 31 DECEMBER 2020 | Löptid (MSEK) | Total räntebindning Belopp 1) | Andel, % | Räntebindning derivat Volym | Andel, % | Genomsnitts- ränta derivat % | | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 0–2 år | 19 359 | 61% | 5 171 | 30% | 1,2 | | 2–4 år | 1 533 | 5% | 1 533 | 9% | 2,8 | | 4–6 år | 1 905 | 6% | 1 905 | 11% | 0,4 | | 6–8 år | 6 723 | 21% | 6 723 | 39% | 0,9 | | 8–10 år | 2 108 | 7% | 2 108 | 12% | –0,1 | | >10 år | — | — | — | — | — | | **Summa** | **31 629** | **100%** | **17 441** | **100%** | **1,0** | 1) Andel av kredit som har en räntebindning som förfaller under perioden. ### KÄNSLIGHETSANALYS AVSEENDE RÄNTEFÖRÄNDRINGAR FÖR 2021 RESPEKTIVE 2020 Nedanstående tabell visar förändringen i olika scenarier. | | **2021** | **2020** | | ------ | ------ | ------ | | | Förändring Resultat före värdeföränd- ringar, MSEK | Förändring Resultat före värdeföränd- ringar, MSEK | | Nuvarande räntebindning förändrat ränteläge, med derivat | +/–1% +6/–171 | +/–1% –56/–132 | | Nuvarande räntebindning förändrat ränteläge, utan derivat | +/–1% –215/+31 | +/–1% –228/+21 | | Omvärdering av räntederivat vid förskjutning av räntekurvor | +/–1% +/– 988 | +/–1% +/–868 | Ovanstående är resulteffekterna vid specifika ränteförändringar som efter justering för skatt (cirka 21 procent) leder till samma effekt på eget kapital. Resulteffekten blir assymmetrisk på grund av begränsande möjligheter för Pandox att fullt ut tillgodoräkna sig negativa marknadsräntor. Derivat redovisas löpande till verkligt värde i rapport över finansiell ställning, och värdeförändringen som inte är kassaflödespåverkande redovisas i årets resultat. Not 8, forts. ## Valutarisk Valutarisk är risken att det verkliga värdet eller framtida kassaflöden påverkas till följd av förändringar i valutakurser. Pandox minskar företrädesvis valutaexponeringen i utländska investeringar genom att uppta lån i lokal valuta. Eget kapital valutasäkras vid behov inför förvärv, investeringar och avyttringar för att undvika värdeförändringar i det egna kapitalet. De utländska verksamheterna har i huvudsak både intäkter och kostnader i den lokala valutan vilket gör att valutaexponering till följd av löpande flöden är begränsad. Till följd av den begränsade risken valutasäkrar Pandox inte dessa flöden såtillvida inga särskilda motiv föreligger. Lån och fastighetsinvesteringar till marknadsvärdering fördelar sig på olika valutor enligt nedan. Snittränta inklusive marginal lån. ### BELÅNINGSGRAD OCH LÅN I RESPEKTIVE VALUTA 31 DECEMBER 2021 | | **SEK** | **DKK** | **EUR** | **CHF** | **CAD** | **NOK** | **GBP** | **Summa** | **Andel, %** | **Ränta, % 2)** | | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | Summa räntebärande skulder | 6 963 | 1 906 | 15 761 | 469 | 506 | 1 210 | 5 937 | 32 752 | 100% | 2,5% | | Andel förfall i valuta, % | 21,3 | 5,8 | 48,1 | 1,4 | 1,5 | 3,7 | 18,1 | 100,0 | — | — | | Genomsnittlig ränta % | 2,5 | 2,1 | 2,3 | 2,1 | 2,9 | 3,2 | 3,0 | 2,5 | — | — | | Genomsnittlig räntebindningstid, år | 3,5 | 2,2 | 3,9 | 0,2 | 0,1 | 2,3 | 2,5 | 2,8 | — | — | | Verkligt värde fastigheter | 14 796 | 3 502 | 28 160 | 775 | 1 262 | 3 309 | 10 792 | 62 596 | — | — | 1) Värdena i tabellerna är oporäkna till till MSEK. 2) Genomsnittlig ränta inklusive av bankernas marginal; räntan beräknas på totalt utnyttjat kreditutrymme. ### BELÅNINGSGRAD OCH LÅN I RESPEKTIVE VALUTA 31 DECEMBER 2020 | | **SEK** | **DKK** | **EUR** | **CHF** | **CAD** | **NOK** | **GBP** | **Summa** | **Andel, %** | **Ränta, % 2)** | | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | Summa räntebärande skulder | 7 330 | 1 908 | 15 259 | 450 | 476 | 1 154 | 5 052 | 31 629 | 100% | 2,6% | | Andel förfall i valuta, % | 23,2 | 6,0 | 48,2 | 1,4 | 1,5 | 3,6 | 16,0 | 100,0 | — | — | | Genomsnittlig ränta % | 3,1 | 1,9 | 2,3 | 0,8 | 2,7 | 2,6 | 3,0 | 2,6 | — | — | | Genomsnittlig räntebindningstid, år | 2,9 | 0,5 | 3,1 | 0,2 | 0,1 | 2,3 | 3,3 | 2,8 | — | — | | Verkligt värde fastigheter | 14 572 | 3 383 | 27 377 | 728 | 1 146 | 3 036 | 9 300 | 59 542 | — | — | 1) Värdena i tabellerna är oporäkna till till MSEK. 2) Genomsnittlig ränta inklusive av bankernas marginal; räntan beräknas på totalt utnyttjat kreditutrymme. ### FINANSIELLA TILLGÅNGAR OCH SKULDER PER VALUTA 31 DECEMBER 2021, MILJONER I LOKAL VALUTA | | **SEK** | **DKK** | **EUR** | **CHF** | **CAD** | **NOK** | **GBP** | **Totalt SEK** | | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | Tillgångar | 15 792 | 3 051 | 2 685 | 80 | 159 | 3 305 | 1 154 | 66 801 | | Varav Finansiella tillgångar | 254 | 476 | 99 | 1 | 2 | 8 | 65 | 2 741 | | Skulder | 15 555 | 861 | 1 416 | 54 | 89 | 3 066 | 621 | 41 379 | | Varav Finansiella skulder | 10 414 | 560 | 1 115 | 47 | 73 | 1 088 | 511 | 33 098 | | Effekt på resultat +/–10% växelkurs | — | +/–4 | +/–19 | +/–0 | +/–9 | +/–6 | +/–2 | +/–19 | | Effekt på eget kapital +/–10% växelkurs | — | +/–32 | +/–970 | +/–45 | +/–46 | +/–107 | +/–493 | +/–1 693 | ### FINANSIELLA TILLGÅNGAR OCH SKULDER PER VALUTA 31 DECEMBER 2020, MILJONER I LOKAL VALUTA | | **SEK** | **DKK** | **EUR** | **CHF** | **CAD** | **NOK** | **GBP** | **Totalt SEK** | | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | Tillgångar | 16 606 | 3 099 | 2 696 | 80 | 156 | 3 254 | 1 092 | 64 815 | | Varav Finansiella tillgångar | 1 163 | 586 | 88 | 1 | 2 | 2 | 42 | 3 320 | | Skulder | 15 573 | 891 | 1 463 | 55 | 90 | 2 557 | 627 | 40 727 | | Varav Finansiella skulder | 12 587 | 584 | 1 127 | 49 | 75 | 1 122 | 523 | 32 472 | | Effekt på resultat +/–10% växelkurs | — | +/–6 | +/–46 | +/–2 | +/–11 | +/–10 | +/–67 | +/–142 | | Effekt på eget kapital +/–10% växelkurs | — | +/–29 | +/–1011 | +/–43 | +/–46 | +/–107 | +/–516 | +/–1752 | Not 8, forts. ## Likviditets- och refinansieringsrisk Likviditetsrisk är risken för att inte ha tillräcklig betalningsberedskap för att möta betalningsförpliktelser när dessa förfaller till betalning.# Finansiella tillgångar och skulder ## KATEGORIINDELNING, VERKLIGT VÄRDE OCH KVITTNING ### REDOVISNINGSPRINCIPER **Finansiella instrument** Finansiella instrument som redovisas i rapporten över finansiell ställning inkluderar bland tillgängliga finansiella placeringar, likvida medel, lån, fordringar, hyres- samt kundfordringar samt derivat. Bland skulderna ingår upplupna finansiella skulder samt derivat. ### Redovisning i och borttagande från rapporten över finansiell ställning Ett finansiellt instrument tillgänglig kommer att tas upp i rapporten över finansiell ställning när bolaget blir part enligt instrumentets avtalsmässiga villkor. En fordran tas upp när motparten har presterat och det finns en skyldighet för motparten att betala, även om faktura ännu inte har skickats. Kundfordringar tas upp i rapporten över finansiell ställning när faktura har skickats. Skuld tas upp när motparten har presterat och det föreligger en skyldighet för bolaget att betala, även om faktura ännu inte mottagits. Leverantörsskulder tas upp när faktura mottagits. Leverantörsskulder tas upp när faktura mottagits. En finansiell tillgång tillgänglig tas bort från rapporten över finansiell ställning när rättigheterna i avtalet realiseras, löpt ut eller när fakturering förfaller eller när bolaget förlorar kontrollen över den. En finansiell tillgång tas bort från rapporten över finansiell ställning när rättigheterna i avtalet realiseras, löpt ut eller när bolaget förlorar kontrollen över den. En finansiell tillgång ska tas bort från rapporten över finansiell ställning när rättigheterna i avtalet realiseras, löpt ut eller när bolaget förlorar kontrollen över den. ### Klassiﬁcering och värdering Finansiella instrument redovisas initialt till anskaffningsvärde. Potsvarandets initiala värde är det verkliga värde med tilllägg för transaktionskostnader för alla finansiella instrument förutom de som tillhör kategorierna finansiella tillgångar eller skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen eller övrigt totalresultat. Klassificering avgör hur det finansiella instrumentet värderas efter första redovisningstillfället såsom beskrivs nedan. **Likvida medel** består av kassamedel samt omedelbart tillgängliga till goda havande. Banker och även räntebärande placeringar med en löptid från anskaffningstidpunkten under tre månader vilka är undergående för. **Relevanta kategorier är följande:** * Finansiella tillgångar/skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde * Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen * Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via övrigt totalresultat **Finansiella tillgångar (och skulder) värderade till upplupet anskaffningsvärde** Kategori avser finansiella tillgångar som inte är derivat, som har fastställda eller förutberäknade betalningar och som inte är noterade på en aktiv marknad. Exempel på tillgångar i denna kategori är kundfordringar, likvida medel, leverantörsskulder också räntebärande skulder. Dessa tillgångar (och skulder) värderas till upplupet anskaffningsvärde med tillämpning av effektiv räntemetoden. Hyresfordringar också andra fordringar redovisas till det belopp som kan beräknas intjänade, dvs efter avdrag för osäkra fordringar. **Finansiella tillgångar (och skulder) värderade till verkligt värde via resultaträkningen** Finansiella instrument i denna kategori värderas löpande till verkligt värde med tilllägg för transaktionskostnader för alla finansiella instrument förutom de som tillhör kategorierna finansiella tillgångar eller skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen eller övrigt totalresultat. Pandox utnyttjar inte möjligheten att värdera andra finansiella instrument till verkligt värde. **Finansiella tillgångar (och skulder) värderade till verkligt värde via övrigt totalresultat** Syftet med nettopositiv exponering under IFRS 9. är att vid framtida kassaflöden som förväntas inträffa under tre månader vilka är utsatta för. Finansiella instrument i denna kategori värderas löpande till verkligt värde med värdeförändringar redovisade i övrigt totalresultat. Se vidare redovisningsprinciper rörande säkringshänvisning. ### Övriga finansiella skulder Lån samt övriga finansiella skulder, t.e.x. leverantörsskulder, ingår i denna kategori. Skulderna värderas till upplupet anskaffningsvärde med tillämpning av effektiva räntemetoden. Ladda ner som PDF att skriva ut INNEHÅLL NOTER PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021 Hotelism by Pandox Strategi och verksamhet Marknad och trender Hållbarhet Fastigheter Finansiellt Innehåll Risker och riskhantering CFO-ord och läsanvisning Förvaltningsberättelse Finansiella rapporter koncernen Finansiella rapporter moderbolaget Noter Årsredovisningens undertecknande Revisionsberättelse Flerårsöversikt Kvartalsdata Finansiella definitioner Styrning G3 FINANSIELLA TILLGÅNGAR OCH SKULDER 2 KATEGORIINDELNING, VERKLIGT VÄRDE OCH KVITTNING REDOVISNINGSPRINCIPER Finansiella instrument Finansiella instrument som redovisas i rapporten över finansiell ställning inkluderar bland tillgängliga finansiella placeringar, likvida medel, lån, fordringar, hyres- samt kundfordringar samt derivat. Bland skulderna ingår upplupna finansiella skulder samt derivat. Redovisning i och borttagande från rapporten över finansiell ställning Ett finansiellt instrument tillgänglig kommer att tas upp i rapporten över finansiell ställning när bolaget blir part enligt instrumentets avtalsmässiga villkor. En fordran tas upp när motparten har presterat och det finns en skyldighet för motparten att betala, även om faktura ännu inte har skickats. Kundfordringar tas upp i rapporten över finansiell ställning när faktura har skickats. Skuld tas upp när motparten har presterat och det föreligger en skyldighet för bolaget att betala, även om faktura ännu inte mottagits. Leverantörsskulder tas upp när faktura mottagits. En finansiell tillgång tillgänglig tas bort från rapporten över finansiell ställning när rättigheterna i avtalet realiseras, löpt ut eller när fakturering förfaller eller när bolaget förlorar kontrollen över den. Klassiﬁcering och värdering Finansiella instrument redovisas initialt till anskaffningsvärde. Potsvarandets initiala värde är det verkliga värde med tilllägg för transaktionskostnader för alla finansiella instrument förutom de som tillhör kategorierna finansiella tillgångar eller skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen eller övrigt totalresultat. Klassificering avgör hur det finansiella instrumentet värderas efter första redovisningstillfället såsom beskrivs nedan. Likvida medel består av kassamedel samt omedelbart tillgängliga till goda havande. Banker och även räntebärande placeringar med en löptid från anskaffningstidpunkten under tre månader vilka är undergående för. Relevanta kategorier är följande: • Finansiella tillgångar/skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde • Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen • Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via övrigt totalresultat Finansiella tillgångar (och skulder) värderade till upplupet anskaffningsvärde Kategori avser finansiella tillgångar som inte är derivat, som har fastställda eller förutberäknade betalningar och som inte är noterade på en aktiv marknad. Exempel på tillgångar i denna kategori är kundfordringar, likvida medel, leverantörsskulder också räntebärande skulder. Dessa tillgångar (och skulder) värderas till upplupet anskaffningsvärde med tillämpning av effektiv räntemetoden. Hyresfordringar också andra fordringar redovisas till det belopp som kan beräknas intjänade, dvs efter avdrag för osäkra fordringar. Finansiella tillgångar (och skulder) värderade till verkligt värde via resultaträkningen Finansiella instrument i denna kategori värderas löpande till verkligt värde med tilllägg för transaktionskostnader för alla finansiella instrument förutom de som tillhör kategorierna finansiella tillgångar eller skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen eller övrigt totalresultat. Pandox utnyttjar inte möjligheten att värdera andra finansiella instrument till verkligt värde. Finansiella tillgångar (och skulder) värderade till verkligt värde via övrigt totalresultat Syftet med nettopositiv exponering under IFRS 9. är att vid framtida kassaflöden som förväntas inträffa under tre månader vilka är utsatta för. Finansiella instrument i denna kategori värderas löpande till verkligt värde med värdeförändringar redovisade i övrigt totalresultat. Se vidare redovisningsprinciper rörande säkringshänvisning. Övriga finansiella skulder Lån samt övriga finansiella skulder, t.e.x. leverantörsskulder, ingår i denna kategori. Skulderna värderas till upplupet anskaffningsvärde med tillämpning av effektiva räntemetoden. Ladda ner som PDF att skriva ut INNEHÅLL NOTER PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021 Hotelism by Pandox Strategi och verksamhet Marknad och trender Hållbarhet Fastigheter Finansiellt Innehåll Risker och riskhantering CFO-ord och läsanvisning Förvaltningsberättelse Finansiella rapporter koncernen Finansiella rapporter moderbolaget Noter Årsredovisningens undertecknande Revisionsberättelse Flerårsöversikt Kvartalsdata Finansiella definitioner Styrning VERKLIGA VÄRDEN PÅ FINANSIELLA TILLGÅNGAR OCH SKULDER 31 DECEMBER 2021, MSEK | Kategori | Finansiella tillgångar/skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde | Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen | Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via övrigt totalresultat | | :--- | :--- | :--- | :--- | | Övriga långfristiga fordringar | 86 | — | — | | Hyres- och kundfordringar | 269 | — | — | | Likvida medel | 1 593 | — | — | | Finansiella tillgångar/skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde | 34 984 | — | — | | Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen | — | — | — | | Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via övrigt totalresultat | — | — | — | | **Totalt** | **36 932** | **—** | **—** | ## Likviditetshantering Upprättandet av den konsoliderade likviditetsprognosen utgör basen för bolagets upplånings eller placeringsbehov samt kontroll av den totala likviditetsreserven. Ett långsiktigt mål för likviditetens storlek i form av likviditetsreserver (kassa, likvida räntebärande placeringar och prognostiserade nettokassaflöden under 12 månader) och kreditlöften är ett belopp som motsvarar minst 12 månaders kända utbetalningar inklusive räntebetalningar och löpande eller beslutade amorteringar. Pandox likviditetsreserv uppgick vid årets slut till 3 576 (5 211) MSEK, och är fördelad enligt nedanstående tabell. Refinansieringsrisk är risken att ett företag inte kan erhålla finansiering eller att finansiering endast kan erhållas till avsevärt ökade kostnader. Lånens förfallotider ska, i syfte att minska refinansieringsrisken, fördelas jämnt över tiden för att minska risken att en stor andel lån omsätts vid en och samma tidpunkt. Pandox arbetar aktivt med att minska refinansieringsrisken genom en välbalanserad förfalloprofil på skulderna, samt att nyttja flertalet finansieringskällor. | MSEK | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | | :--------------------- | :---------- | :---------- | | Likvida medel | 1 593 | 2 622 | | Outnyttjade krediter | 1 983 | 2 599 | | **Total likviditetsreserv** | **3 576** | **5 221** | Förfallostruktur på finansiella skulder framgår av nedanstående tabell. Räntor beräknat enligt gällande villkor vid respektive tidpunkt. ### FÖRFALLOSTRUKTUR FINANSIELLA SKULDER 31 DECEMBER 2021, MSEK | Förfall | Ränta, lån 1) | Krediter 2) | Övriga skulder 3) | | :-------- | :------------ | :---------- | :---------------- | | 2022 | — | 5 891 | 97 | | Förfall 0–1 mån | 214 | — | — | | Förfall 1–3 mån | — | — | — | | Förfall 3–12 mån | — | 5 891 | — | | 2023 | — | 14 604 | 282 | | 2024 | — | 3 889 | 83 | | 2025 | — | 8 859 | 131 | | 2026 | — | 1 492 | 18 | | **Summa** | **214** | **34 735** | **611** | ### FÖRFALLOSTRUKTUR FINANSIELLA SKULDER 31 DECEMBER 2020, MSEK | Förfall | Ränta, lån 1) | Krediter 2) | Övriga skulder 3) | | :-------- | :------------ | :---------- | :---------------- | | 2021 | — | 5 544 | 85 | | Förfall 0–1 mån | 179 | — | — | | Förfall 1–3 mån | — | — | — | | Förfall 3–12 mån | — | 5 544 | — | | 2022 | — | 3 750 | 39 | | 2023 | — | 11 277 | 199 | | 2024 | — | 11 585 | 244 | | 2025 | — | 568 | 8 | | 2026 | — | 1 504 | 17 | | **Summa** | **179** | **34 228** | **591** | 1) Ränta, lån är en beräkning baserad på utnyttjade balanser respektive på samtliga akturella räntor per samma datum och ett incitament att erhålla ränteupplåsning för de olika förfalloperioderna. 2) Exklusive kontraktsutlöpande 3) Leverantörsskulder och övriga finansiella skulder omfattar i normalt tid till betalning till betalning inklädes i detta intervall. ## Kreditrisk Kreditrisk är risken för att en motpart inte kan uppfylla sina finansiella åtaganden mot Pandox. Kreditrisk inom Pandox finansiella verksamhet uppstår bland annat vid placering av likviditetsoverskott, vid tecknande av derivatkontrakt samt vid utställda kreditavtal. Risken ska spridas genom användning av flera parter och endast godkända motparter får användas. Tillåtna motparter vid tecknande av krediter, revolverande faciliteter och derivatinstrument är nordisk motpart med rating om antingen minst A– (S&P) eller minst A3 (Moody’s) eller annan motpart med rating om antingen minst A (S&P) eller minst A2 (Moody’s). Pandox har en väldiversifierad fastighetsportfölj vars hyresgäster kännetecknas av väletablerade, stabila och solida hyresgäster, vilket minskar kreditrisken på kundfordringarna. En ytterligare faktor som reducerar den potentiella kreditrisken är Pandox operativa beredskap vilket gör att man vid behov snabbt kan ta över den operativa verksamheten i fastigheten och på så sätt säkra kassaflödet. Uthyrningsgraden i Pandox helägda fastighetsportfölj uppgick till närmare 100 procent och de vakanta ytorna utgjordes av butiks- och kontorslokaler. Reserveringar för osäkra kundfordringar sker individuellt, dvs varje enskilt kundsaldo analyseras i reskontran. ## Kapitalhantering Pandox finansiella ställning följs i första hand upp baserat på belåningsgrad – mål 45–60 procent. Den interna uppföljningen av finansiell ställning fokuserar inte på eget kapital. Belåningsgraden uppgick vid utgången av 2021 till 49,8 (48,7) procent. **Not G. förts. Ladda ner som PDF att skriva ut** **INNEHÅLL** **NOTER** **PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021** Hotelism by Pandox Strategi och verksamhet Marknad och trender Hållbarhet Fastigheter Finansiellt Innehåll Risker och riskhantering CFO-ord och läsanvisning Förvaltningsberättelse Finansiella rapporter koncernen Finansiella rapporter moderbolaget Noter Årsredovisningens undertecknande Revisionsberättelse Flerårsöversikt Kvartalsdata Finansiella definitioner Styrning G3 **FINANSIELLA TILLGÅNGAR OCH SKULDER** **2 KATEGORIINDELNING, VERKLIGT VÄRDE OCH KVITTNING** ### REDOVISNINGSPRINCIPER **Finansiella instrument** Finansiella instrument som redovisas i rapporten över finansiell ställning inkluderar bland tillgängliga finansiella placeringar, likvida medel, lån, fordringar, hyres- samt kundfordringar samt derivat. Bland skulderna ingår upplupna finansiella skulder samt derivat. ### Redovisning i och borttagande från rapporten över finansiell ställning Ett finansiellt instrument tillgänglig kommer att tas upp i rapporten över finansiell ställning när bolaget blir part enligt instrumentets avtalsmässiga villkor. En fordran tas upp när motparten har presterat och det finns en skyldighet för motparten att betala, även om faktura ännu inte har skickats. Kundfordringar tas upp i rapporten över finansiell ställning när faktura har skickats. Skuld tas upp när motparten har presterat och det föreligger en skyldighet för bolaget att betala, även om faktura ännu inte mottagits. Leverantörsskulder tas upp när faktura mottagits. En finansiell tillgång tillgänglig tas bort från rapporten över finansiell ställning när rättigheterna i avtalet realiseras, löpt ut eller när fakturering förfaller eller när bolaget förlorar kontrollen över den. ### Klassiﬁcering och värdering Finansiella instrument redovisas initialt till anskaffningsvärde. Potsvarandets initiala värde är det verkliga värde med tilllägg för transaktionskostnader för alla finansiella instrument förutom de som tillhör kategorierna finansiella tillgångar eller skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen eller övrigt totalresultat. Klassificering avgör hur det finansiella instrumentet värderas efter första redovisningstillfället såsom beskrivs nedan. **Likvida medel** består av kassamedel samt omedelbart tillgängliga till goda havande. Banker och även räntebärande placeringar med en löptid från anskaffningstidpunkten under tre månader vilka är undergående för. **Relevanta kategorier är följande:** * Finansiella tillgångar/skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde * Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen * Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via övrigt totalresultat **Finansiella tillgångar (och skulder) värderade till upplupet anskaffningsvärde** Kategori avser finansiella tillgångar som inte är derivat, som har fastställda eller förutberäknade betalningar och som inte är noterade på en aktiv marknad. Exempel på tillgångar i denna kategori är kundfordringar, likvida medel, leverantörsskulder också räntebärande skulder. Dessa tillgångar (och skulder) värderas till upplupet anskaffningsvärde med tillämpning av effektiv räntemetoden. Hyresfordringar också andra fordringar redovisas till det belopp som kan beräknas intjänade, dvs efter avdrag för osäkra fordringar. **Finansiella tillgångar (och skulder) värderade till verkligt värde via resultaträkningen** Finansiella instrument i denna kategori värderas löpande till verkligt värde med tilllägg för transaktionskostnader för alla finansiella instrument förutom de som tillhör kategorierna finansiella tillgångar eller skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen eller övrigt totalresultat. Pandox utnyttjar inte möjligheten att värdera andra finansiella instrument till verkligt värde. **Finansiella tillgångar (och skulder) värderade till verkligt värde via övrigt totalresultat** Syftet med nettopositiv exponering under IFRS 9. är att vid framtida kassaflöden som förväntas inträffa under tre månader vilka är utsatta för. Finansiella instrument i denna kategori värderas löpande till verkligt värde med värdeförändringar redovisade i övrigt totalresultat. Se vidare redovisningsprinciper rörande säkringshänvisning. ### Övriga finansiella skulder Lån samt övriga finansiella skulder, t.e.x. leverantörsskulder, ingår i denna kategori. Skulderna värderas till upplupet anskaffningsvärde med tillämpning av effektiva räntemetoden. Ladda ner som PDF att skriva ut INNEHÅLL NOTER PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021 Hotelism by Pandox Strategi och verksamhet Marknad och trender Hållbarhet Fastigheter Finansiellt Innehåll Risker och riskhantering CFO-ord och läsanvisning Förvaltningsberättelse Finansiella rapporter koncernen Finansiella rapporter moderbolaget Noter Årsredovisningens undertecknande Revisionsberättelse Flerårsöversikt Kvartalsdata Finansiella definitioner Styrning VERKLIGA VÄRDEN PÅ FINANSIELLA TILLGÅNGAR OCH SKULDER 31 DECEMBER 2021, MSEK | Kategori | Finansiella tillgångar/skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde | Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen | Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via övrigt totalresultat | | :--- | :--- | :--- | :--- | | Övriga långfristiga fordringar | 86 | — | — | | Hyres- och kundfordringar | 269 | — | — | | Likvida medel | 1 593 | — | — | | Finansiella tillgångar/skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde | 34 984 | — | — | | Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen | — | — | — | | Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via övrigt totalresultat | — | — | — | | **Totalt** | **36 932** | **—** | **—** |```markdown ## 31 DECEMBER 2020, MSEK | Kategori | Finansiella tillgångar/skulder värderade till upplupet anskaningsvärde | Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen | Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via övrigt totalresultat | | :--- | :--- | :--- | :--- | | Övriga långfristiga fordringar | 36 | — | — | | Hyres- och kundfordringar | 180 | — | — | | Uppskjutna hyresfordringar hänförliga till nya temporära betalningsvillkor | 439 | — | — | | Derivat Nivå 2 | 43 | — | — | | Likvida medel | 2 622 | — | — | | **Summa nansiella tillgångar** | **3 277** | **43** | **—** | | Långfristiga räntebärande skulder | 26 034 | — | — | | Derivat Nivå 2 | — | 841 | — | | Kortfristiga räntebärande skulder | 5 418 | — | — | | Leverantörsskulder | 179 | — | — | | **Summa nansiella skulder** | **31 631** | **841** | **—** | ## 31 DECEMBER 2019, MSEK | Kategori | Finansiella tillgångar/skulder värderade till upplupet anskaningsvärde | Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen | Finansiella tillgångar/skulder värderade till verkligt värde via övrigt totalresultat | | :--- | :--- | :--- | :--- | | Övriga långfristiga fordringar | 590 | — | — | | Derivat Nivå 2 | 203 | — | — | | Likvida medel | 1 593 | — | — | | **Summa nansiella tillgångar** | **2 538** | **203** | **—** | | Långfristiga räntebärande skulder | 27 205 | — | — | | Derivat Nivå 2 | — | 261 | — | | Kortfristiga räntebärande skulder | 5 418 | — | — | | Leverantörsskulder | 214 | — | — | | **Summa nansiella skulder** | **32 837** | **261** | **—** | ## Uppskjutna hyresfordringar **Uppskjutna hyresfordringar hänförliga till nya temporära betalningsvillkor** har reducerats från 590 (100%) MSEK till 439 (100%) MSEK. ## Verkliga värden på nansiella tillgångar och skulder De nansiella instrument för vilka verkligt värde är väsentligt att bedöma närmare utgörs av de räntebärande skulderna och derivat; övriga nansiella instrument har antingen en kort löptid eller uppgår till oväsentliga belopp. Lånen löper med korta räntor som motsvarar marknadsräntorna per balansdagen och företagets marginal på lånen bedöms motsvara den marginal som skulle erhållas per balansdagen. Bedömningen är sammantaget att det redovisade värdet på upplåningen utgör en rimlig approximation av det verkliga värdet. Derivaten, som utgörs av ränte swappar, värderas i nivå 2 i verkligt värde- hierarkin – det vill säga baserat på indata som är direkt eller indirekt observer- bara för tillgången eller skulden, utan inslag av betydande indata som inte är observerbara marknadsdata. Det verkliga värdet baseras på en diskontering av beräknade framtida kassaflöden enligt kontraktens villkor och förfallodagar med utgångspunkt i aktuella marknadsräntor. För att fastställa verkligt värde används marknadsräntor för respektive löptid noterade på bokslutsdagen. ## Kvittning Koncernens räntederivatavtal ingår under International Swaps and Derivatives Association (ISDA) master netting-avtal. Avtalen innebär att när en motpart inte kan reglera sina åtaganden enligt samtliga transaktioner avbryts avtalet och alla utestående mellanhavanden regleras med ett nettobelopp. ISDA- avtalen uppfyller inte kriterierna för kvittning i rapport över finansiell ställ- ning. I övrigt förekommer inga master netting-avtal för Pandox finansiella instrument. ## NOT G5, förts. ## INNEHÅLL NOTER 31 DECEMBER 2021 * 3:e Kvartalet * Pandox Årsredovisning 2021 * Hotelism by Pandox * Strategi och verksamhet * Marknad och trender * Hållbarhet * Fastigheter * Finansiellt Innehåll * Risker och riskhantering * CFO-ord och läsanvisning * Förvaltningsberättelse * Finansiella rapporter koncernen * Finansiella rapporter moderbolaget * Noter * Årsredovisningens undertecknande * Revisionsberättelse * Flerårsöversikt * Kvartalsdata * Finansiella definitioner * Styrning ## EGET KAPITAL ### REDOVISNINGSPRINCIPER #### Innehav utan bestämmande inflytande Innehav utan bestämmande inflytande, vilka utgörs av den vinst- eller förlustutdelande andelen av de nettotillgångarna i koncernföretag som inte tillkommer moderbolagets aktieägare, redovisas som en särskild post i koncernens eget kapital. Förvärv över totalresultat för koncernen # kostnader operatörsverksamhet samt central administration ## LÖPTIDSANALYS LEASINGSKULDER 2021 | Förväntas att regleras inom | Mindre än 6 månader | Mellan 6 och 12 månader | Mellan 1 och 2 år | Mellan 2 och 5 år | Mer än 5 år | Summa avtalsenliga kassaflöden | Redovisat värde leasingskuld | Leasingskulder | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | | 10 | 12 | 19 | 46 | | | 2 955 | 3 042 | ## LÖPTIDSANALYS LEASINGSKULDER 2020 | Förväntas att regleras inom | Mindre än 6 månader | Mellan 6 och 12 månader | Mellan 1 och 2 år | Mellan 2 och 5 år | Mer än 5 år | Summa avtalsenliga kassaflöden | Redovisat värde leasingskuld | Leasingskulder | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | | 12 | 15 | 13 | 29 | | | 2 859 | 2 928 | # INNEHÅLL NOTER ## PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021 * Strategi och verksamhet * Marknad och trender * Hållbarhet * Fastigheter * Finansiellt Innehåll * Risker och riskhantering * CFO-ord och läsanvisning * Förvaltningsberättelse * Finansiella rapporter koncernen * Finansiella rapporter moderbolaget * Noter * Årsredovisningens undertecknande * Revisionsberättelse * Flerårsöversikt * Kvartalsdata * Finansiella definitioner * Styrning ## H1 ANDELAR I DOTTERFÖRETAG MODERBOLAGET | | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | | :------------------- | :---------- | :---------- | | Ingående anskaffningsvärden | 8 969 | 8 880 | | Lämnade aktieägartillskott | — | 89 | | Summa ackumulerade anskaffningsvärden | 8 969 | 8 969 | | Ingående nedskrivningar | –1 487 | –1 487 | | Utgående ackumulerade nedskrivningar | –1 487 | –1 487 | | Utgående balans | 7 842 | 7 842 | Aktier i dotterbolag redovisas i moderbolaget enligt anskaffningsvärdemetoden. Pandox AB har 31 direktägda företag enligt nedan tabell och äger genom dessa ytterligare 185 företag. Fullständig förteckning över samtliga andelar i dotterföretag finns tillgänglig hos Pandox AB. Totalt äger koncernen 70 bolag i Sverige, 40 i Tyskland, 24 i Nederländerna, 19 i Norge, 17 i Finland, 13 i Danmark, tolv i Storbritannien, elva i Belgien, tre på Irland, tre i Österrike, två i Kanada, ett i Luxemburg samt ett i Schweiz. ### H Koncernstruktur | Direktägda dotterbolag | Org. nr. | Säte | Antal aktier | Andel kapital/röster | | :--------------------------------------------- | :------------ | :----------------- | :------------- | :------------------- | | HOTAB Förvaltning AB | 556475-5592 | Stockholm, Sverige | 1 000 | 100 | | Pandox Förvaltning AB | 556097-0815 | Stockholm, Sverige | 5 500 | 100 | | Hotab 6 AB | 556473-6352 | Stockholm, Sverige | 1 000 | 100 | | Fastighets AB Grand Hotell i Helsingborg | 556473-6329 | Stockholm, Sverige | 1 000 | 100 | | Pandox Fastighets AB | 556473-6261 | Stockholm, Sverige | 1 000 | 100 | | Fastighets AB Stora Hotellet i Jönköping | 556469-4064 | Stockholm, Sverige | 1 000 | 100 | | Pandox Belgien AB | 556495-0078 | Stockholm, Sverige | 1 000 | 100 | | Hotellus Holding AB | 556475-9446 | Stockholm, Sverige | 1 000 | 100 | | Pandox Luxemburg AB | 556515-9216 | Stockholm, Sverige | 10 000 | 100 | | Pandox i Halmstad AB | 556549-8978 | Stockholm, Sverige | 1 000 | 100 | | Pandox i Borås AB | 556528-0160 | Stockholm, Sverige | 1 000 | 100 | | Hotellus Mellansverige AB | 556745-4656 | Stockholm, Sverige | 100 000 | 100 | | Grand i Borås Fastighets AB | 556030-7083 | Stockholm, Sverige | 6 506 | 100 | | Hotellus International AB | 556030-2506 | Stockholm, Sweden | 7 480 000 | 100 | | Hotellus Östersund AB | 556367-3697 | Stockholm, Sverige | 1 000 | 100 | | Ypsilon Hotell AB | 556481-4134 | Stockholm, Sverige | 1 000 | 100 | | Pandox Kolmården AB | 556706-8316 | Stockholm, Sverige | 100 000 | 100 | | Hotellus Sverige Ett AB | 556778-8699 | Stockholm, Sverige | 1 000 | 100 | | Sech Holding AB | 556819-2214 | Stockholm, Sverige | 357 000 | 100 | | Pandox Portfölj 2 AB | 556982-7040 | Stockholm, Sverige | 500 | 100 | | Pandox Sollentuna Centrum 12 AB | 556660-3949 | Stockholm, Sverige | 1 000 | 100 | | Pandox Sweden AB | 556942-1687 | Stockholm, Sverige | 500 | 100 | | Pandox Operations AB | 556980-3207 | Stockholm, Sverige | 50 000 | 100 | | Pandox i Malmö AB | 556704-3723 | Malmö, Sverige | 1 000 | 100 | | Hotellus Denmark A/S | 28970927 | Danmark | 5 000 | 100 | | Le Nouveau Palace SA | 0423.048.375 | Belgien | 3 000 | 99,97 | | Pandox Royale SA | 0476.704.322 | Belgien | 68 808 | 99,99 | | Pandox Belgium NV | 0890.427.732 | Belgien | 100 000 | 99,99 | | Pandox RMC BVBA | 0552.929.692 | Belgien | 1 000 | 99,00 | | Tenzing Holding BV | 70144427 | Nederländerna | 1 100 | 100 | | Convention Hotel International AG | CHE-101.458.856 | Schweiz | 14 000 | 100 | 1. Pandox Royale SA ägs till 0,06 procent av Hotellus International AB, vilket är helägt av Pandox AB (Publ). 2. Pandox Royale SA ägs till 0,01 procent av Hotellus International AB, vilket är helägt av Pandox AB (Publ). 3. Pandox Belgium NV ägs till 0,01 procent av Hotellus International AB, vilket är helägt av Pandox AB (Publ). 4. Pandox RMC BVBA ägs till 1 procent av Hotellus International, vilket är helägt av Pandox AB (Publ). # INNEHÅLL NOTER ## PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021 * Strategi och verksamhet * Marknad och trender * Hållbarhet * Fastigheter * Finansiellt Innehåll * Risker och riskhantering * CFO-ord och läsanvisning * Förvaltningsberättelse * Finansiella rapporter koncernen * Finansiella rapporter moderbolaget * Noter * Årsredovisningens undertecknande * Revisionsberättelse * Flerårsöversikt * Kvartalsdata * Finansiella definitioner * Styrning ## I1 SPECIFIKATION ÖVER KASSAFLÖDEN FÖR KONCERNEN ### REDOVISNINGSPRINCIPER Likvida medel består av bankmedel. Pandox redovisar kassaflödessanalysen enligt den indirekta metoden. Vid indirekt metod är utgående punkten årets resultat som sedan justeringar görs för resultatposter som inte är kassaflödespåverkande och även för förändringar i rörelsekapitalet. Vid förvärv eller försäljning av verksamheter redovisas kassaflöden till följd av företagsförvärv i investeringsverksamheten. ## KONCERNEN MSEK | | 2021 | 2020 | | :----------------------------------------------------- | :--- | :--- | | Förvärv av hotellfastigheter och andra affärsenheter | | | | Förvärvade tillgångar och skulder | | | | Förvaltningsfastigheter | 482 | — | | Summa tillgångar | 482 | — | | Köpeskilling: | | | | Utbetald köpeskilling | 482 | 689 | | Avgår: | | | | Likvida medel i den förvärvade verksamheten | 0 | 0 | | Påverkan på likvida medel | 482 | 689 | ### Avstämning av skulder som härrör från finansieringsverksamheten: #### LÅN TILL KREDITINSTITUT | | 31 dec 2021 | 31 dec 2020 | | :-------------------------------------- | :---------- | :---------- | | Ingående balans | 31 452 | 29 621 | | Kassaflöden | 108 | 3 091 | | Valutakursdifferenser | 1 064 | –1 260 | | Utgående balans skulder till kreditinstitut | 32 624 | 31 452 | #### Övriga poster som inte ingår i kassaflödet | | MSEK | 2021 | 2020 | | :--------------------------------------------- | :--- | :--- | :--- | | Periodisering av uppläggningskostnader för lån | | 77 | 72 | | Avsättningar | | –76 | 34 | | Förvärvsrelaterade poster | | –1 | –23 | | Kapitaliserad ränta | | –6 | –24 | | Nedskrivningar | | 10 | 0 | | Omräkningsdifferenser | | 66 | –84 | | Övrigt | | –7 | –13 | | Summa övriga poster som inte ingår i kassaflödet | | 63 | –38 | # INNEHÅLL NOTER ## PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021 * Strategi och verksamhet * Marknad och trender * Hållbarhet * Fastigheter * Finansiellt Innehåll * Risker och riskhantering * CFO-ord och läsanvisning * Förvaltningsberättelse * Finansiella rapporter koncernen * Finansiella rapporter moderbolaget * Noter * Årsredovisningens undertecknande * Revisionsberättelse * Flerårsöversikt * Kvartalsdata * Finansiella definitioner * Styrning ## J1 MODERBOLAGETS REDOVISNINGSPRINCIPER Moderbolagets redovisning har upprättats i enlighet med den i årsredovisningslagen (1995:1554) och rekommendationerna i RFR 2 Redovisning för juridiska personer, samt uttalanden från RFR 2 innefattar att både upp på samtliga avvägningar antagna tillika förutvarande så långt det är möjligt inom ramen för ÅR. ### Skillnader mellan koncernens och moderbolagets redovisningsprinciper #### Klassificering och uppställningsformer För moderbolaget redovisas i årsredovisning ett resultaträkning och även balansräkning i enlighet med den i ÅR. Dessa är uppställda enligt uppställningsschemat i ÅR. De skillnader mot koncernens rapport som gör sig gjorda noteras som i följande givande i årsredovisningen. Även balansräkningarna utgörs av redovisningen av resultatposter som intäkter, kostnader, anläggnings- tillgångar, eget kapital samt skulder, alla som egen rubrik i balansräkningen. #### Tillgångar och skulder som innehas för försäljning Anläggningsinnehav som innehas för försäljning redovisas inte i moderbolagets resultaträkning. Även balansräkningen däremot innefattar tillgångar som innehas för försäljning i storlek som notuppgift. Denna innefattar tillgångar som avvecklades verksamheter i storlek som notuppgift. #### Finansiella instrument Med anledning av sambandet mellan företagen redovisas även beskattning, tillfälle inte reglerar om årsredovisningsmässig värdering i SFR, i både moderbolagets värdering. Årsredovisningen för balansräkningen värderas årsredovisningsmässigt. Årsredovisningen värderas till anskaffningsvärde. Tillgångar innehav som innehas för försäljning nedskrivningar och även årsredovisningsmässigt bedöms som möjliga. Anskaffningsvärdet för räntebärande instrument justeras för den periodiska avsättningen utförda för transaktionskostnader, även det betalar premie för skulden avsätts som räntekostnad. Räntesvåppar som är effektiva så skrar kassaflödesrisken i räntebetalningar på skulder. #### Andelar i dotterföretag Andelar i dotterföretag redovisas i moderbolaget enligt anskaffningsvärdemetoden. Detta innefattar att transaktionsutgifter inkludereras i det redovisade värdet för innehav i dotterföretag. Villkor köpeskillingarna värderas utifrån sannolikheten av att köpeskillingen kommer att utgå. Eventuella förändringar av avsättningen för framtida köpeskillingar öder redovisas som kostnad eller intäkt.# J2 KORT OCH LÅNGFRISTIGA SKULDER ## MODERBOLAGET ### MODERBOLAGET ### MSEK | | 2021 | 2020 | | :--------------------------------------------------------------------- | :---- | :---- | | Skulder till kreditinstitut som förfaller inom ett år | 4 585 | 1 510 | | Skulder till kreditinstitut som förfaller mellan ett–fyra år | 3 677 | 3 312 | | Skulder till kreditinstitut som förfaller från fem år och senare | — | — | | **Summa kort och långfristiga skulder 1)** | **8 262** | **4 822** | 1) Uppläggningskostnader om ca 16 (18) MSEK har reducerats den ränteförande skulden i balansräkningen. # J3 VINSTDISPOSITION Till årsstämmans förfogande står: | | 2021 | 2020 | | :----------------------------- | :------ | :------ | | Balanserade vinstmedel | 8 132 946 | 857 | | Årets resultat | 887 621 | 017 | | **SEK** | **9 020 567** | **874** | | Överföres i ny räkning | 9 020 567 | 874 | | **SEK** | **9 020 567** | **874** | ## Moderbolagets redovisningsprinciper och tillkommande upplysningar Ladda ner som PDF att skriva ut ### INNEHÅLL * ÅRSREDOVISNINGENS UNDERTECKNANDE * 168 Hotelism by Pandox * Strategi och verksamhet * Marknad och trender * Hållbarhet * Fastigheter * Finansiellt Innehåll * Risker och riskhantering * CFO-ord och läsanvisning * Förvaltningsberättelse * Finansiella rapporter koncernen * Finansiella rapporter moderbolaget * Noter * Årsredovisningens undertecknande * Revisionsberättelse * Flerårsöversikt * Kvartalsdata * Finansiella definitioner * Styrning ### Årsredovisningens undertecknande Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att koncernredovisningen har upprättats i enlighet med internationella redovisningsstandarder IFRS sådana de antagits av EU och ger en rätt visande bild av koncernens ställning och resultat. Årsredovisningen har upprättats i enlighet med god redovisningssed och ger en rättvisande bild av moderbolagets ställning och resultat. Förvaltningsberättelsen för koncernen och moderbolaget ger en rättvisande översikt över utvecklingen av koncernens och moderbolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför. Undertecknande avger härmed även Pandox hållbarhetsredovisning för 2021. Stockholm den 6 mars 2022 Christian Ringnes Ordförande Jon Rasmus Aurdal Styrelseledamot Jeanette Dyhre Kvisvik Styrelseledamot Ann-Soff Danielsson Styrelseledamot Jakob Iqbal Styrelseledamot Bengt Kjell Styrelseledamot Liia Nõu Verkställande direktör Vår revisionsberättelse avseende denna årsredovisning och koncernredovisning har avgivits den 7 mars 2022. PricewaterhouseCoopers AB Patrik Adolfson Auktoriserad revisor Huvudansvarig revisor Linda Andersson Auktoriserad revisor Ladda ner som PDF att skriva ut ### INNEHÅLL * REVISIONSBERÄTTELSE * 169 Hotelism by Pandox * Strategi och verksamhet * Marknad och trender * Hållbarhet * Fastigheter * Finansiellt Innehåll * Risker och riskhantering * CFO-ord och läsanvisning * Förvaltningsberättelse * Finansiella rapporter koncernen * Finansiella rapporter moderbolaget * Noter * Årsredovisningens undertecknande * Revisionsberättelse * Flerårsöversikt * Kvartalsdata * Finansiella definitioner * Styrning ### Revisionsberättelse Till bolagsstämman i Pandox Aktiebolag (publ), org. nr 556030-7885 RAPPORT OM ÅRSREDOVISNINGEN OCH KONCERNREDOVISNINGEN **Uttalanden** Vi har utfört en revision av årsredovisningen och koncernredovisningen för Pandox AB (publ), för år 2021. Bolagets årsredovisning och koncernredovisning ingår på sidorna 117–168 i detta dokument. Enligt vår uppfattning har årsredovisningen och koncernredovisningen upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av moderbolagets och koncernens finansiella ställning per den 31 december 2021 och av dessas finansiella resultat för året enligt årsredovisningslagen. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens och koncernredovisningens övriga delar. Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fastställer resultaträkningen och balansräkningen för moderbolaget och koncernen. Våra uttalanden i denna rapport om årsredovisningen och koncernredovisningen är förenliga med innehållet i den kompletterande rapport som har överlämnats till moderbolagets revisionsutskott i enlighet med revisorsförordningens (537/2014) artikel 11. **Grund för uttalanden** Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moderbolaget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa kunskap och övertygelse, inga förbjudna tjänster som avses i revisorsförordningens (537/2014) artikel 5.1 har tillhandahållits det granskade bolaget eller, i förekommande fall, dess moderföretag eller dess kontrollerade företag inom EU. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. **Vår revisionsansats** **Revisionens inriktning och omfattning** Vi utformade vår revision genom att fastställa väsentlighetsnivå och bedöma risken för väsentliga felaktigheter i de finansiella rapporterna. Vi beaktade särskilt de områden där verkställande direktören och styrelsen gjort subjektiva bedömningar, till exempel viktiga redovisningsmässiga uppskattningar som har gjorts med utgångspunkt från antaganden och prognoser om framtida händelser, vilka till sin natur är osäkra. Liksom vid alla revisioner har vi också beaktat risken för att styrelsen och verkställande direktören åsidosätter den interna kontrollen, och bland annat övervägt om det finns belägg för systematiska avvikelser som givit upphov till risk för väsentliga felaktigheter till följd av oegentligheter. Vi har anpassat inriktningen och omfattningen av vår revision, under det att vi beaktat Pandox koncernstruktur och interna kontrollmiljö samt den bransch i vilken koncernen verkar, för att kunna avge en revisionsberättelse på årsredovisningen och koncernredovisningen som en helhet. Pandox är ett fastighetsbolag specialiserat på hotell med verksamhet i hela världen med ett bestånd till ett marknads värde om MSEK 52 596. Koncernens verksamhet är att äga och hyra ut hotellfastigheter till välkända hotelloperatörer under långa omsättningsbaserade hyresavtal med delade investeringar. När förutsättningar för en lönsam hyresrelation saknas kan Pandox välja att driva hotell i egen regi. Som en konsekvens av COVID 19-pandemin har efterfrågan på hotellmarknaden starkt påverkats och den har skiljts sig mellan marknader. Huvuddelen av Pandox intäkter under året utgjordes därmed av kontrakterade minimihyror och fasta hyror, och intäkter från rent omsättningsbaserade hyresavtal och Operatörsverksamhet var en mindre del än före covid-19 pandemin (omkring 36% jämfört med 54%). Koncernens verksamhet och resultat 2021 är därmed likt föregående år starkt påverkad av den rådande pandemin. Vår revision har därmed haft ett särskilt fokus av den finansiella påverkan av COVID 19-pandemin bl.a. avseende likviditet, finansieringsbehov och finansiella kovenanter, antaganden för värdering av hotellfastigheter som redovisas till verkligt värde, redovisning av statliga stödprogram och värdering av kundfordringar och bedömning av risk för tvister relaterade till hyresgäster. Vår revision omfattar granskning av samtliga väsentliga bolag inom koncernen. Revisionen täcker in verksamheten i 15 länder och vi har bl.a. genomfört följande aktiviteter: * Gemensam granskning av värdering av hotellfastigheterna med tillhörande process för att fastställa redovisat värde; * Granskning av intern kontroll över finansiell rapportering, rutiner och processer utifrån bedömda risker; * Bedömt och diskuterat bokslutet 30 juni 2021 med företagsledning och revisionsutskott; * Översiktligt granskat bokslutet 30 september 2021 i syfte att avge översiktlig granskningsrapport; och * Granskning av årsbokslut och slutliga revisionsinsatser för att avge denna revisionsberättelse avseende årsredovisningen i moderbolaget och koncernen samt i förekommande fall andra legala enheter. I anslutning till detta utförs också granskningsinsatser för att avge vårt yttrande avseende efterlevnad av riktlinjer för ledande befattningshavare. Granskningen utförs antingen av koncernrevisionsteamet eller av lokala revisionsteam som vanligtvis tillhör PwC-nätverket. När ett annat revisionsteam deltar i granskningen utfärdas specifika instruktioner hänförligt till koncernrevisionen och utfört arbete sker även i enlighet med lokala revisionskrav i respektive land avseende den lagstadgade revisionen. Utöver detta har huvudansvarig revisor och medrevisor under året genomfört fysiska alternativt digitala besök och möten med verksamheter i Kanada, Nederländerna, Danmark och Tyskland. Detta har skett i syfte att skapa en förståelse för verksamheten i besökta enheter och förstå rutiner och kontroller för att utvärdera efterlevnaden av Pandox ramverk för intern kontroll samt göra en översiktlig genomgång av den finansiella rapporteringen utifrån koncernens redovisningsprinciper. Ladda ner som PDF att skriva ut ### INNEHÅLL * REVISIONSBERÄTTELSE * 170 Hotelism by Pandox * Strategi och verksamhet * Marknad och trender * Hållbarhet * Fastigheter * Finansiellt Innehåll * Risker och riskhantering * CFO-ord och läsanvisning * Förvaltningsberättelse * Finansiella rapporter koncernen * Finansiella rapporter moderbolaget * Noter * Årsredovisningens undertecknande * Revisionsberättelse * Flerårsöversikt * Kvartalsdata * Finansiella definitioner * Styrning ### Väsentlighet Revisionens omfattning och inriktning påverkades av vår bedömning av väsentlighet.# REVISIONSBERÄTTELSE ## TILL AKTIEÄGARNA I PANDOX AB (PUBL) Vi har reviderat Pandox AB (publ)s årsredovisning och koncernredovisning för år 2021. Årsredovisningen och koncernredovisningen omfattar balansräkningarna per den 31 december 2021 samt resultaträkningarna, kassaflödesanalyserna och förändringarna i eget kapital för året som slutade detta datum, jämte noter till årsredovisningen och koncernredovisningen, inklusive de väsentliga tilläggsupplysningarna. ### Företagsledningens ansvar Det är företagsledningen som har ansvaret för att dessa finansiella rapporter upprättas och att de ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen och koncernredovisningslagen samt att de är fria från väsentliga felaktigheter, vare sig de beror på oegentligheter eller misstag. Företagsledningen ansvarar också för den interna kontroll som den bedömer är nödvändig för att upprätta årsredovisningar och koncernredovisningar som inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig de beror på oegentligheter eller misstag. ### Revisorernas ansvar Vårt ansvar är att genomföra en revision av årsredovisningen och koncernredovisningen som helhet och att uttala oss om och på grundval av vår revision lämna en revisionsberättelse. En revision utformas för att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida de finansiella rapporterna innehåller några väsentliga felaktigheter. Felaktigheter kan uppstå till följd av oegentligheter eller misstag. De betraktas som väsentliga om enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användarna fattar med grund i de finansiella rapporterna. Baserat på professionellt omdöme fastställde vi vissa kvantitativa väsentlighetstal, däribland för den finansiella rapportering som helhet. Med hjälp av dessa och kvalitativa överväganden fastställde vi revisionens inriktning och omfattning och våra granskningsåtgärders karaktär, tidpunkt och omfattning. De kvantitativa väsentlighetstalen används också för att bedöma effekten av eventuella felaktigheter, enskilt och sammantaget, på de finansiella rapporterna som helhet. Vi har utfört revisionen i enlighet med International Standards on Auditing och god revisionssed i Sverige. Dessa standarder kräver att vi följer etiska krav och planerar och utför revisionen för att uppnå en rimlig säkerhet om att årsredovisningen och koncernredovisningen inte innehåller någon väsentlig felaktighet. En revision innefattar att utföra granskningsåtgärder för att inhämta revisionsbevis till stöd för åsikten om årsredovisningen och koncernredovisningen. De valda granskningsåtgärderna, inklusive bedömningen av riskerna för väsentliga felaktigheter i årsredovisningen och koncernredovisningen, vare sig de beror på oegentligheter eller misstag, baseras på revisorns professionella bedömning. Vid riskbedömningen beaktar revisorn den interna kontrollen som är relevant för hur företaget upprättar och presenterar sina finansiella rapporter för att utforma granskningsåtgärder som är lämpliga med hänsyn till omständigheterna, men inte för att uttala sig om effektiviteten i företagets interna kontroll. En revision innefattar också att utvärdera den lämpliga redovisningsprincip som använts, de uppskattningar som gjorts av företagsledningen och den presenterade finansiella informationens helhet. Vi har inhämtat en tillräcklig och relevant revisionsbevisning för att kunna lämna en revisorsopinion. Vi anser att den revisionsbevisning som vi har inhämtat är tillräcklig och relevant för att utgöra grund för vår opinion. ### Särskilt betydelsefulla områden Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de områden som enligt vår professionella bedömning var de mest betydelsefulla för revisionen av årsredovisningen och koncernredovisningen för den aktuella perioden. Dessa områden behandlades inom ramen för revisionen av, och i vårt ställningstagande till, årsredovisningen och koncernredovisningen som helhet, men vi gör inga separata uttalanden om dessa områden. #### Särskilt betydelsefullt område: Värdering av hotellfastigheter * **Hur vår revision beaktade det särskilt betydelsefulla området:** Vi hänvisar till Förvaltningsberättelsen och beskrivningen över Pandox-koncernens sammanfattning av viktiga redovisnings- och värderingsprinciper not B1 samt Not E1 Förvaltningsfastigheter. Värdet på hotellfastigheterna uppgår per 31 december 2021 till MSEK 62 596 (varav förvaltningsfastigheter MSEK 52 215). Hotellfastigheterna utgör en väsentlig del av balansräkningen och värderingen av hotellfastigheterna är till sin natur subjektiv och föremål för ledningens bedömningar av t.ex. den specifika fastighetens läge, skick, framtida hyresintäkter och direktavkastningskrav. Pandox har per 31 december 2021 värderat hotellfastigheterna enligt samma metod och modell som använts sedan börsnoteringen 2015. Värderingsmodellen är en kassaflödesmodell, där de framtida kassaflöden som hotellfastigheterna förväntas generera, diskonteras med direktavkastningskrav som baseras på marknadstransaktioner, gällande avtal och andra marknadsförutsättningar samt jämförs med externa värderares applicerade avkastningskrav för motsvarande fastighet. På grund av materiell osäkerhet om de bestående effekterna av COVID 19 på samhällsekonomin i stort, försvåras bedömningarna av framtida kassaflöden och direktavkastningskrav för Pandox hotellfastigheter. Pandox bedömning är att effekter på direktavkastningskrav ännu inte kan fastslås på grund av att evidens i transaktionsmarknaden för hotellfastigheter under rådande omständigheter fortfarande är otillräcklig. Kassaflödesprognoser har på grund av osäkerheterna utarbetats på ett avvikande sätt mot tidigare, innefattande att med 2019 års nivå som bas estimera en gradvis återgång med beaktan även av de trender som hittills har noterats på olika marknader. Externa värderingar används som en viktig referenspunkt och Pandox har en intern process för att följa upp de externa värderingarna när de utförs. Denna interna kvalitetssäkringsprocess innefattar bl.a. analys och kontroll av indata till värderingsmodellerna från bolaget, exempelvis avseende hyresnivåer, ytor samt övergripande analys av värdeutvecklingen per fastighet. Värderingarna granskas såväl centralt som genom medverkan av affärsområdeschefer och sker för att beakta i fall någon parameter i Pandox egen värdering, som är grund för den finansiella rapporteringen, behöver uppdateras. Betydelsen av de uppskattningar och bedömningar som ingår i att fastställa det verkliga värdet, tillsammans med det faktum att endast en liten procentuell skillnad i de enskilda fastigheters parametrar tillsammans kan leda till väsentliga felaktigheter, gör att värderingen av förvaltningsfastigheter är ett särskilt betydelsefullt område i revisionen. Vår revision har bland annat fokuserat på bolagets interna kontroll och kvalitetssäkring som finns både avseende de interna och externt utförda värderingarna per årsbokslutet 2021 och vi har bl.a. utfört följande granskningsinsatser: * Koncernrevisionsteamet, inklusive våra värderingsspecialister, har inhämtat och granskat ett urval av värderingsrapporterna och granskat att värderingarna följer de av styrelsens beslutade riktlinjerna för värdering och korrekt värderingsmetod; * Vi har utvärderat den interna och externa värderarens kompetens och erfarenhet för att bedöma om det fanns några omständigheter som skulle kunna ha påverkat deras objektivitet och begränsningar av deras arbete; * Vidare har vi på stickprovsbasis granskat ledningens indata till värderingsmodellerna. Detta för att utvärdera om att informationen för fastighetsvärderingarna som används i värderingarna är korrekt och riktig; * Vi har haft möten med ansvariga för värdering där viktiga antaganden och bedömningar diskuterats. Vårt arbete har fokuserat på att bedöma och utvärdera använda antaganden inklusive direktavkastningskrav och estimerade kassaflöden. Vi har inkluderat de beloppsmässigt största förvaltningsfastigheterna i portföljen, de väsentligaste antagandena samt de fastigheter där det varit störst variationer i värde jämfört med tidigare kvartal i vårt granskningsurval. Vi har bedömt de använda antaganden avseende avkastningskrav. Vi har även bedömt rimligheten för andra antaganden som inte har direkt jämförbara tillgängliga publika data. I de fall där antaganden och parametrar har varit utanför vår initiala förväntan har dessa avvikelser diskuterats med företrädare för bolaget och ytterligare revisionsbevis inhämtats som stöd för de använda antagandena; och * jämfört i årsredovisningen införda upplysningar mot kraven i IFRS 13, och fann dem att vara i allt väsentligt uppfyllda. Värderingarna baseras på bedömningar och är till sin natur behäftade med en inneboende osäkerhet. Utifrån den pågående COVID 19-pandemin bedöms den inneboende osäkerheten vara större jämfört med tidigare år. Baserat på vår granskning är vår bedömning att de av Pandox använda antagandena ligger inom ett skäligt intervall. Vi har som ett resultat av vår granskning inte rapporterat några väsentliga iakttagelser till revisionsutskottet. #### Särskilt betydelsefullt område: Finansiering och finansiella kovenanter * **Hur vår revision beaktade det särskilt betydelsefulla området:** Vi hänvisar till Förvaltningsberättelsen och beskrivningen i Not G2 Finansiella risker och riskhantering. Koncernen har en extern upplåning om MSEK 32 752 per 31 december 2021 vilket motsvarar en belåningsgrad om 50% och likvida medel plus outnyttjade kreditfaciliteter uppgick till MSEK 5 221 per detta datum. Koncernens verksamhet förutsätter framtida likviditet och finansiering samt efterlevnad av koncernens låneavtal och relaterade finansiella kovenanter dessa avtal innehåller. De finansiella kovenanterna skiljer sig från avtal till avtal och avser bl.a. krav på i) belåningsgrad; och ii) räntetäckningsgrad. Pandox dialog och samarbete med sina långivare beskrivs på sidan 157. Per avgivandet av denna årsredovisning har långivare gett waivers i enskilda låneavtal där det annars skulle finnas risk i att efterlevnad av avtal inte skett per bokslut eller där det bedöms finnas risk att så skulle ske under det kommande året. Genom detta har företagsledningen bedömt att framtida likviditets- och finansieringsbehov finns för innevarande och nästkommande år. Utifrån den påverkan som COVID 19-pandemin har på bolagets och koncernens resultat, och därmed möjligheten att efterleva finansiella kovenanter, utgör finansiering och efterlevnad av finansiella kovenanter ett särskilt betydelsefullt område i revisionen. För att bedöma bolagets och koncernens fortlevnad och att lämnade upplysningar i årsredovisningen ger en rättvisande bild av det framtida finansiering- och likviditetsbehovet har vi bl.a. utfört följande granskningsåtgärder: * Vi har tagit del av företagsledningens rapportering till styrelsen av förväntad fortsatt affärspåverkan av COVID 19-pandemin och uppdaterade affärsplaner och prognoser för likviditet och finansieringsbehov. Vi har utmanat och bedömt rimligheten i väsentliga antaganden som ledningen gjort samt stickprovsmässigt prövat information och beräkningar. Vi har även utfört en känslighetsanalys för att utvärdera de underliggande antagandena i kassaflödesprognosen. * Vi har på sticksprovsbasis stämt av efterlevnad av finansiella kovenanter mot låneavtal och aktuell situation samt inhämtat waivers från kreditgivare i de fall finansiell kovenant inte uppnåtts för att bekräfta efterlevnad av låneavtal; och * stämt av lämnade upplysningar avseende finansiering och finansiella kovenanter i bl.a. Not G2 i årsredovisning mot underlag. COVID 19-pandemin har en stor påverkan på samhällen, organisationer samt den verksamhet som Pandox bedriver. Som inkluderar i Not G2 har bolaget olika kovanenter där waiver erhållits men nya waivers kan krävas framöver. I dessa fall gör Pandox bedömningen att waivers kommer erhållas i fall den situationen uppstår. Denna bedömning är behäftad med osäkerhet och slutligt utfall kan avvika. Vi har belyst detta område i vår rapportering till revisionsutskottet. ### Opinion På grundval av vår revision lämnar vi följande yttrande: Årsredovisningen och koncernredovisningen har upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger, inom alla väsentliga avseenden, en rättvisande bild av bolagets och koncernens finansiella ställning per den 31 december 2021 samt av dess finansiella resultat och kassaflöden för året som slutade detta datum, i enlighet med årsredovisningslagen. Vår revision har inte föranlett några anmärkningar. Stockholm, den 22 mars 2022 Deloitte AB --- *Pär Ekdahl* Auktoriserad revisor --- # INNEHÅLL REVISIONSBERÄTTELSE \ [PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021](URL) ## Strategi och verksamhet ## Marknad och trender ## Hållbarhet ## Fastigheter ## Finansiellt ### Innehåll ### Risker och riskhantering ### CFO-ord och läsanvisning ### Förvaltningsberättelse ### Finansiella rapporter koncernen ### Finansiella rapporter moderbolaget ### Noter ## Årsredovisningens undertecknande ## Revisionsberättelse ## Flerårsöversikt ## Kvartalsdata ## Finansiella definitioner ## Styrning ### Särskilt betydelsefullt område #### Hur vår revision beaktade det särskilt betydelsefulla området ##### Finansiering och finansiella kovenanter# Annan information än årsredovisningen och koncernredovisningen Detta dokument innehåller även annan information än årsredovisningen och koncernredovisningen och återfinns på sidorna 1–116 respektive sidorna 174–190. Informationen i ”Pandox ersättningsrapport 2021”, vilken publiceras på bolagets hemsida samtidigt med denna rapport och som vi inhämtade före datumet för denna revisionsberättelse utgör också annan information. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för denna andra information. Vårt uttalande avseende årsredovisningen och koncernredovisningen omfattar inte denna information och vi gör inget uttalande med bestyrkande avseende denna andra information. I samband med vår revision av årsredovisningen och koncernredovisningen är det vårt ansvar att läsa den information som identifieras ovan och överväga om informationen i väsentlig utsträckning är oförenlig med årsredovisningen och koncernredovisningen. Vid denna genomgång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen samt bedömer om informationen i övrigt verkar innehålla väsentliga felaktigheter. Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende denna information, drar slutsatsen att den andra informationen innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet. ## Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att årsredovisningen och koncernredovisningen upprättas och att de ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen. Styrelsen och verkställande direktören ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning och koncernredovisning som inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid upprättandet av årsredovisningen och koncernredovisningen ansvarar styrelsen och verkställande direktören för bedömningen av bolagets och koncernens förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt, om förhållanden som kan påverka förmågan att fortsätta verksamheten och att använda antagandet om fortsatt drift. Antagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om styrelsen och verkställande direktören avser att likvidera bolaget, upphöra med verksamheten eller inte har något realistiskt alternativ till att göra något av detta. Styrelsens revisionsutskott ska, utan att det påverkar styrelsens ansvar och uppgifter i övrigt, bland annat övervaka bolagets finansiella rapportering. ## Revisorns ansvar Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida årsredovisningen och koncernredovisningen som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, och att lämna en revisionsberättelse som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsredovisningen och koncernredovisningen. En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för revisionen av årsredovisningen och koncernredovisningen finns på Revisorsinspektionens webbplats: (www.revisorsinspektionen.se/rn/showdocument/documents/rev_dok/revisors_ansvar.pdf). Denna beskrivning är en del av revisionsberättelsen. # INNEHÅLL * REVISIONSBERÄTTELSE 2021 * Hotelism by Pandox * Strategi och verksamhet * Marknad och trender * Hållbarhet * Fastigheter * Finansiellt Innehåll * Risker och riskhantering * CFO-ord och läsanvisning * Förvaltningsberättelse * Finansiella rapporter koncernen * Finansiella rapporter moderbolaget * Noter * Årsredovisningens undertecknande * Revisionsberättelse * Flerårsöversikt * Kvartalsdata * Finansiella deﬁnitioner * Styrning # RAPPORT OM ANDRA KRAV ENLIGT LAGAR OCH ANDRA FÖRFATTNINGAR ## Revisorns granskning av förvaltning och förslag till disposition av bolagets vinst eller förlust ### Uttalanden Utöver vår revision av årsredovisningen och koncernredovisningen har vi även utfört en revision av styrelsens och verkställande direktörens förvaltning för Pandox AB (publ) för år 2021 samt av förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar vinsten enligt förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar styrelsens ledamöter och verkställande direktören ansvarsfrihet för räkenskapsåret. ### Grund för uttalanden Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moderbolaget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. ### Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vid förslag till utdelning innefattar detta bland annat en bedömning av om utdelningen är försvarlig med hänsyn till de krav som bolagets och koncernens verksamhetsart, omfattning och risker ställer på storleken av moderbolagets och koncernens egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet och ställning i övrigt. Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och förvaltningen av bolagets angelägenheter. Detta innefattar bland annat att fortlöpande bedöma bolagets och koncernens ekonomiska situation, och att tillse att bolagets organisation är utformad så att bokföringen, medelsförvaltningen och bolagets ekonomiska angelägenheter i övrigt kontrolleras på ett betryggande sätt. Den verkställande direktören ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och anvisningar och bland annat vidta de åtgärder som är nödvändiga för att bolagets bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och för att medelsförvaltningen ska skötas på ett betryggande sätt. ### Revisorns ansvar Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta revisionsbevis för att med en rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkställande direktören i något väsentligt avseende: * företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon försummelse som kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget * på något annat sätt handlat i strid med aktiebolagslagen, årsredovisningslagen eller bolagsordningen. Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt uttalande om detta, är att med rimlig grad av säkerhet bedöma om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen garanti för att en revision som utförs enligt god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder eller försummelser som kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller att ett förslag till dispositioner av bolagets vinst eller förlust inte är förenligt med aktiebolagslagen. En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för revisionen av förvaltningen finns på Revisorsinspektionens webbplats: www.revisorsinspektionen.se/rn/showdocument/documents/rev_dok/revisors_ansvar.pdf. Denna beskrivning är en del av revisionsberättelsen. ## Revisorns granskning av Esef-rapporten ### Uttalanden Utöver vår revision av årsredovisningen och koncernredovisningen har vi även utfört en granskning av att styrelsen och verkställande direktören har upprättat årsredovisningen och koncernredovisningen i ett format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering (Esef-rapporten) enligt 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden för Pandox AB (publ) för år 2021. Vår granskning och vårt uttalande avser endast det lagstadgade kravet. Enligt vår uppfattning har Esef-rapporten #[checksumma] upprättats i ett format som i allt väsentligt möjliggör enhetlig elektronisk rapportering. ### Grund för uttalanden Vi har utfört granskningen enligt FARs rekommendation RevR 18 Revisorns granskning av Esef-rapporten. Vårt ansvar enligt denna rekommendation beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till Pandox AB (publ) enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de bevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande. ### Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att Esef-rapporten har upprättats i enlighet med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, och för att det finns en sådan intern kontroll som styrelsen och verkställande direktören bedömer nödvändig för att upprätta Esef-rapporten utan väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. ### Revisorns ansvar Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om Esef-rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett format som uppfyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, på grundval av vår granskning. RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra granskningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet att Esef-rapporten är upprättad i ett format som uppfyller dessa krav. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en granskning som utförs enligt RevR 18 och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns.# Revisionsberättelse Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i Esef-rapporten. Revisionsföretaget tillämpar ISQC 1 Kvalitetskontroll för revisionsföretag som utför revision och översiktlig granskning av finansiella rapporter samt andra bestyrkandeuppdrag och näraliggande tjänster och har därmed ett allsidigt system för kvalitetskontroll vilket innefattar dokumenterade riktlinjer och rutiner avseende efterlevnad av yrkesetiska krav, standarder för yrkesutövningen och tillämpliga krav i lagar och andra författningar. Granskningen innefattar att genom olika åtgärder inhämta bevis om att Esef-rapporten har upprättats i ett format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering av årsredovisningen och koncernredovisning. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i rapporteringen vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur styrelsen och verkställande direktören tar fram underlaget i syfte att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i den interna kontrollen. Granskningen omfattar också en utvärdering av ändamålsenligheten och rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens antaganden. Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen en teknisk validering av Esef-rapporten, dvs. om filen som innehåller Esef-rapporten uppfyller den tekniska specifikation som anges i kommissionens delegerade förordning (EU) 2019/815 och en avstämning av att Esef-rapporten överensstämmer med den granskade årsredovisningen och koncernredovisningen. Vidare omfattar granskningen även en bedömning av huruvida Esef-rapporten har märkts med iXBRL som möjliggör en rättvisande och fullständig maskinläsbar version av koncernens resultat-, balans- och egetkapitalräkningar samt kassaflödesanalysen. PricewaterhouseCoopers AB, med Patrik Adolfson som huvudansvarig revisor, utsågs till revisorer av Pandox AB (publ) vid årsstämman som hölls den 12 april 2021 och har varit Pandox AB revisor sedan den 29 mars 2017. Stockholm den 7 mars 2022 PricewaterhouseCoopers AB Patrik Adolfson Linda Andersson Auktoriserad revisor Auktoriserad revisor Huvudansvarig revisor # Flerårsöversikt Pandox tillämpar IFRS 16 Leases från 2019. Jämförelsesiffrorna har inte räknats om. ## RAPPORT ÖVER TOTALRESULTAT FÖR KONCERNEN I SAMMANDRAG | Belopp MSEK | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | | :------------------------------- | :---- | :---- | :---- | :---- | :---- | :---- | :---- | :---- | :---- | | **Intäkter** | | | | | | | | | | | Fastighetsförvaltning Hyresintäkter | 2 279 | 2 228 | 3 017 | 2 809 | 2 121 | 1 717 | 1 431 | 1 418 | 1 523 | | Övriga fastighetsintäkter | 143 | 171 | 112 | 162 | 81 | 70 | 112 | 60 | 67 | | Intäkter Operatörsverksamhet | 851 | 779 | 2 424 | 2 153 | 2 067 | 2 158 | 2 046 | 1 598 | 1 308 | | **Nettoomsättning** | **3 273** | **3 178** | **5 553** | **5 124** | **4 269** | **3 945** | **3 589** | **3 076** | **2 898** | | **Kostnader** | | | | | | | | | | | Fastighetsförvaltning | –395 | –381 | –365 | –454 | –321 | –292 | –263 | –292 | –313 | | Kostnader Operatörsverksamhet | –1 151 | –1 182 | –1 993 | –1 776 | –1 743 | –1 866 | –1 767 | –1 387 | –1 200 | | **Bruttoresultat** | **1 727** | **1 615** | **3 195** | **2 894** | **2 206** | **1 787** | **1 559** | **1 397** | **1 385** | | Central administration | –157 | –171 | –175 | –148 | –124 | –117 | –94 | –82 | –64 | | Finansnetto | –940 | –900 | –865 | –803 | –519 | –456 | –438 | –536 | –608 | | Finansiella kostnader avseende nyttjanderättstillgångar | –88 | –86 | –81 | — | — | — | — | — | — | | **Resultat före värdeförändringar** | **542** | **458** | **2 074** | **1 943** | **1 563** | **1 214** | **1 027** | **779** | **713** | | **Värdeförändringar** | | | | | | | | | | | Fastigheter | –396 | –1 779 | 1 459 | 1 495 | 1 914 | 1 460 | 1 399 | 1 197 | 375 | | Derivat, orealiserade | 740 | –221 | –39 | 25 | 173 | –39 | 203 | –622 | 321 | | **Resultat före skatt** | **886** | **–1 542** | **3 494** | **3 463** | **3 650** | **2 635** | **2 629** | **1 354** | **1 409** | | Aktuell skatt | –128 | –57 | –122 | –216 | –73 | –72 | –35 | –16 | –197 | | Uppskjuten skatt | –149 | 191 | –672 | –424 | –429 | –349 | –463 | –85 | –264 | | **Årets resultat** | **609** | **–1 408** | **2 700** | **2 823** | **3 148** | **2 214** | **2 131** | **1 253** | **948** | | Årets övrigt totalresultat | 740 | –1 010 | 46 | 465 | –185 | 359 | –291 | –3 | –32 | | **Årets totalresultat** | **1 349** | **–2 418** | **2 746** | **3 288** | **2 963** | **2 573** | **1 840** | **1 250** | **916** | ### NYCKELTAL | Belopp MSEK | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | | :--------------------------------- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | Driftnetto Fastighetsförvaltning | 2 027 | 2 018 | 2 764 | 2 517 | 1 882 | 1 495 | 1 280 | 1 186 | 1 277 | | Driftnetto Operatörsverksamhet | –22 | –168 | 625 | 540 | 494 | 439 | 416 | 320 | 210 | | EBITDA | 1 868 | 1 699 | 3 215 | 2 909 | 2 252 | 1 817 | 1 603 | 1 425 | 1 424 | | Räntetäckningsgrad, ggr | 2,1 | 2,0 | 4,1 | 3,8 | 4,4 | 4,0 | 3,6 | 2,6 | 2,3 | | Resultat per aktie, SEK | 3,32 | –7,61 | 15,91 | 16,83 | 19,89 | 14,65 | 14,21 | 8,35 | 6,31 | | Cash earnings | 712 | 660 | 2 161 | 1 893 | 1 660 | 1 289 | 1 130 | 873 | 620 | | Cash earnings per aktie, före och efter utspädning, SEK | 3,88 | 3,64 | 12,74 | 11,28 | 10,46 | 8,49 | 7,53 | 5,82 | 4,1 | | RevPAR (rörelsefastigheter) för jämförbara enheter och jämförbar valutakurs | 277 | 222 | 904 | 873 | 806 | 657 | 684 | 644 | — | # RAPPORT ÖVER FINANSIELL STÄLLNING FÖR KONCERNEN I SAMMANDRAG | Belopp MSEK | 31-dec 2021 | 31-dec 2020 | 31-dec 2019 | 31-dec 2018 | 31-dec 2017 | 31-dec 2016 | 31-dec 2015 | 31-dec 2014 | 31-dec 2013 | | :------------------------------- | :---------- | :---------- | :---------- | :---------- | :---------- | :---------- | :---------- | :---------- | :---------- | | **Tillgångar** | | | | | | | | | | | Fastigheter inklusive inventarier | 60 246 | 57 555 | 60 558 | 52 949 | 48 217 | 36 578 | 29 463 | 25 701 | 26 161 | | Nyttjanderätter | 3 039 | 2 926 | 3 064 | — | — | — | — | — | — | | Övriga anläggningstillgångar | 522 | 268 | 151 | 43 | 37 | 23 | 25 | 26 | 45 | | Uppskjuten skattefordran | 249 | 631 | 383 | 465 | 613 | 748 | 800 | 924 | 733 | | Omsättningstillgångar | 1 152 | 813 | 1 025 | 885 | 1 871 | 563 | 151 | 303 | 315 | | Likvida medel | 1 593 | 2 622 | 632 | 674 | 999 | 517 | 170 | 321 | 589 | | **Summa tillgångar** | **66 801** | **64 815** | **65 813** | **55 016** | **51 737** | **38 429** | **31 620** | **27 287** | **27 871** | | **Eget kapital och skulder** | | | | | | | | | | | Eget kapital | 25 422 | 24 088 | 26 506 | 21 538 | 19 027 | 15 258 | 12 215 | 10 402 | 10 429 | | Uppskjuten skatteskuld | 4 281 | 4 307 | 4 552 | 3 430 | 3 026 | 2 582 | 2 281 | 1 993 | 1 708 | | Räntebärande skulder | 32 623 | 31 452 | 29 621 | 27 917 | 26 298 | 18 841 | 15 546 | 12 907 | 14 575 | | Leasingskulder | 3 042 | 2 928 | 3 064 | — | — | — | — | — | — | | Icke räntebärande skulder | 1 433 | 2 040 | 2 070 | 2 131 | 3 386 | 1 748 | 1 578 | 1 985 | 1 159 | | **Summa eget kapital och skulder** | **66 801** | **64 815** | **65 813** | **55 016** | **51 737** | **38 429** | **31 620** | **27 287** | **27 871** | ### NYCKELTAL | Belopp MSEK | 31-dec 2021 | 31-dec 2020 | 31-dec 2019 | 31-dec 2018 | 31-dec 2017 | 31-dec 2016 | 31-dec 2015 | 31-dec 2014 | 31-dec 2013 | | :--------------------------------- | :---------- | :---------- | :---------- | :---------- | :---------- | :---------- | :---------- | :---------- | :---------- | | Räntebärande nettoskuld, MSEK | 31 159 | 29 007 | 29 191 | 27 421 | 25 474 | 18 324 | 15 376 | 12 587 | 13 986 | | Belåningsgrad fastigheter, % | 49,8 | 48,7 | 46 | 49,7 | 50,8 | 47,9 | 49,5 | 48,7 | 55,5 | | Marknadsvärde fastigheter, MSEK | 62 596 | 59 542 | 63 469 | 55 197 | 50 121 | 38 233 | 31 437 | 26 504 | 26 282 | | EPRA NRV per aktie, SEK | 173,54 | 167,60 | 186,40 | 164,04 | 144,54 | 126,24 | 107,71 | 92,11 | 82,6 | | WAULT (förvaltningsfastigheter), år | 14,0 | 14,6 | 15,6 | 15,7 | 15,6 | 13,9 | 11,2 | 9,0 | — | # Kvartalsdata ## RAPPORT ÖVER TOTALRESULTAT FÖR KONCERNEN I SAMMANDRAG | Belopp MSEK | Kv 4 2021 | Kv 3 2021 | Kv 2 2021 | Kv 1 2021 | Kv 4 2020 | Kv 3 2020 | Kv 2 2020 | Kv 1 2020 | | :------------------------------- | :-------- | :-------- | :-------- | :-------- | :-------- | :-------- | :-------- | :-------- | | **Intäkter** | | | | | | | | | | Fastighetsförvaltning Hyresintäkter | 606 | 617 | 541 | 515 | 523 | 563 | 502 | 640 | | Övriga fastighetsintäkter | 42 | 35 | 27 | 39 | 47 | 67 | 25 | 32 | | Intäkter Operatörsverksamhet | 326 | 287 | 146 | 92 | 117 | 169 | 74 | 419 | | **Nettoomsättning** | **974** | **939** | **714** | **646** | **687** | **799** | **601** | **1 091** | | **Kostnader** | | | | | | | | | | Fastighetsförvaltning | –106 | –99 | –98 | –92 | –92 | –99 | –79 | –111 | | Kostnader Operatörsverksamhet | –373 | –334 | –203 | –241 | –244 | –266 | –216 | –456 | | **Bruttoresultat** | **495** | **506** | **413** | **313** | **351** | **434** | **306** | **524** | | Central administration | –52 | –31 | –37 | –37 | –41 | –41 | –42 | –47 | | Finansnetto | –227 | –242 | –239 | –232 | –227 | –227 | –220 | –226 | | Finansiella kostnader avseende nyttjanderättstillgångar | –21 | –23 | –23 | –21 | –21 | –21 | –22 | –22 | | **Resultat före värdeförändringar** | **195** | **210** | **114** | **23** | **62** | **145** | **22** | **229** | | **Värdeförändringar** | | | | | | | | | | Fastigheter, orealiserade | 97 | –9 | –105 | –351 | –533 | –315 | –320 | –611 | | Fastigheter, realiserade | –16 | –6 | — | –6 | 0 | 0 | -— | -— | | Derivat, orealiserade | 187 | 202 | 24 | 327 | 109 | 51 | –22 | –359 | | **Resultat före skatt** | **463** | **397** | **33** | **–7** | **–362** | **–119** | **–320** | **–741** | | Aktuell skatt | –78 | –15 | –23 | –12 | –2 | –17 | –11 | –27 | | Uppskjuten skatt | –127 | –61 | –16 | 55 | 59 | 33 | –1 | 100 | | **Periodens resultat** | **258** | **321** | **–6** | **36** | **–305** | **–103** | **–332** | **–668** | | Övrigt totalresultat | 238 | 128 | -258 | 632 | –796 | 46 | –920 | 660 | | **Periodens totalresultat** | **496** | **449** | **-264** | **668** | **–1 101** | **–57** | **1 252** | **–8** | ### NYCKELTAL | Belopp MSEK | Kv 4 2021 | Kv 3 2021 | Kv 2 2021 | Kv 1 2021 | Kv 4 2020 | Kv 3 2020 | Kv 2 2020 | Kv 1 2020 | | :------------------------------- | :-------- | :-------- | :-------- | :-------- | :-------- | :-------- | :-------- | :-------- | | Driftnetto Fastighetsförvaltning | 542 | 553 | 470 | 462 | 478 | 531 | 448 | 561 | | Driftnetto Operatörsverksamhet | 26 | 22 | 10 | –80 | –64 | –39 | –85 | 20 | | EBITDA | 521 | 550 | 447 | 350 | 378 | 456 | 327 | 538 | | Räntetäckningsgrad, ggr | 2,5 | 2,5 | 2,0 | 1,6 | 1,8 | 2,2 | 1,6 | 2,6 | | Resultat per aktie, SEK | 1,41 | 1,73 | –0,04 | 0,22 | –1,63 | –0,56 | | |# Finansiella rapporter koncernen ## RAPPORT ÖVER FINANSIELL STÄLLNING FÖR KONCERNEN I SAMMANDRAG Belopp MSEK | | 31-dec 2021 | 30-sep 2021 | 30-juni 2021 | 31-mars 2021 | 31-dec 2020 | 30-sep 2020 | 30-juni 2020 | 31-mars 2020 | | :------------------------------------ | :---------- | :---------- | :----------- | :----------- | :---------- | :---------- | :----------- | :----------- | | **Tillgångar** | | | | | | | | | | Fastigheter inklusive inventarier | 60 246 | 58 975 | 58 553 | 59 057 | 57 555 | 59 859 | 59 877 | 62 570 | | Nyttjanderätter | 3 039 | 3 009 | 2 975 | 3 016 | 2 926 | 3 071 | 3 051 | 3 176 | | Övriga anläggningstillgångar | 522 | 514 | 500 | 423 | 268 | 84 | 85 | 108 | | Uppskjuten skattefordran | 249 | 488 | 529 | 502 | 631 | 559 | 570 | 546 | | Omsättningstillgångar | 1 152 | 1 086 | 939 | 893 | 813 | 1 261 | 1 008 | 893 | | Likvida medel | 1 593 | 1 494 | 2 712 | 2 610 | 2 622 | 2 309 | 2 298 | 1 220 | | **Summa tillgångar** | **66 801** | **65 566** | **66 208** | **66 501** | **64 815** | **67 143** | **66 889** | **68 513** | | **Eget kapital och skulder** | | | | | | | | | | Eget kapital | 25 422 | 24 941 | 24 492 | 24 756 | 24 088 | 25 189 | 25 246 | 26 498 | | Uppskjuten skatteskuld | 4 281 | 4 319 | 4 275 | 4 293 | 4 307 | 4 407 | 4 458 | 4 623 | | Räntebärande skulder | 32 623 | 31 747 | 32 724 | 32 735 | 31 452 | 32 173 | 31 981 | 31 882 | | Leasingskulder | 3 042 | 3 011 | 2 977 | 3 018 | 2 928 | 3 073 | 3 052 | 3 177 | | Icke räntebärande skulder | 1 433 | 1 548 | 1 740 | 1 699 | 2 040 | 2 301 | 2 152 | 2 333 | | **Summa eget kapital och skulder** | **66 801** | **65 566** | **66 208** | **66 501** | **64 815** | **67 143** | **66 889** | **68 513** | # NYCKELTAL Belopp MSEK | | 31-dec 2021 | 30-sep 2021 | 30-juni 2021 | 31-mars 2021 | 31-dec 2020 | 30-sep 2020 | 30-juni 2020 | 31-mars 2020 | | :--------------------------------------------------------------- | :---------- | :---------- | :----------- | :----------- | :---------- | :---------- | :----------- | :----------- | | Räntebärande nettoskuld, MSEK | 31 159 | 30 387 | 30 159 | 30 288 | 29 007 | 30 056 | 29 878 | 30 862 | | Belåningsgrad fastigheter, % | 49,8 | 49,6 | 49,7 | 49,5 | 48,7 | 48,5 | 48,0 | 47,2 | | Marknadsvärde fastigheter, MSEK | 62 596 | 61 255 | 60 696 | 61 161 | 59 542 | 62 022 | 62 259 | 65 345 | | EPRA NRV per aktie, SEK | 173,54 | 171,49 | 168,97 | 170,38 | 167,60 | 175,33 | 177,32 | 186,97 | | WAULT (förvaltningsfastigheter), år | 14,0 | 14,2 | 14,1 | 14,4 | 14,6 | 14,9 | 15,2 | 15,3 | # FINANSIELLA DEFINITIONER Avrundningar Då belopp har avrundats till MSEK summerar inte alltid tabellerna. Belåningsgrad netto, % Räntebärande skulder, inklusive uppläggningskostnader för lån, minus likvida medel i förhållande till fastigheternas marknads- värde vid periodens utgång. Bruttoresultat, Fastighetsförvaltning, MSEK Intäkter minus direkt relaterade kostnader för Fastighets- förvaltning. Bruttoresultat, Operatörsverksamhet, MSEK Intäkter minus direkt relaterade kostnader för Operatörsverk- samhet inklusive avskrivningar i Operatörsverksamhet. Cash earnings, MSEK EBITDA plus nansiella intäkter, minus nansiella kostnader, minus nansiella kostnader avseende nyttjanderättstillgångar enligt IFRS 16, minus aktuell skatt, justerat för eventuell orealiserad omräkningseekt banktillgodohavanden. Drinetto, Fastighetsförvaltning, MSEK Drinetto motsvaras av bruttoresultat Fastighetsförvaltning. Drinetto, Operatörsverksamhet, MSEK Bruttoresultat Operatörsverksamhet plus avskrivningar inkluderade i kostnader Operatörsverksamhet. Drinettomarginal, Operatörsverksamhet, % Drinetto Operatörsverksamhet i förhållande till totala intäkter Operatörsverksamhet. EBITDA, MSEK Totalt bruttoresultat minus central administration (exklusive avskrivningar). EPRA NAV, MSEK Redovisat eget kapital, hänförligt till moderbolagets aktieägare, inklusive återföring av derivat, uppskjuten skattefordran derivat, uppskjuten skatteskuld fastigheter samt omvärdering Rörelse- fastigheter. EPRA NRV, MSEK Redovisat eget kapital, hänförligt till moderbolagets aktieägare, inklusive återföring av derivat, uppskjuten skattefordran derivat, uppskjuten skatteskuld fastigheter samt omvärdering Rörelse- fastigheter. EPRA NTA, MSEK Redovisat eget kapital, hänförligt till moderbolagets aktieägare, inklusive återföring av derivat, uppskjuten skattefordran derivat, uppskjuten skatteskuld fastigheter samt omvärdering Rörelse- fastigheter. EPRA NDV, MSEK Redovisat eget kapital, hänförligt till moderbolagets aktieägare, inklusive omvärdering Rörelsefastigheter. Genomsnittlig skuldränta, % Genomsnittlig räntekostnad baserat på ränteförfall i respektive valuta i förhållande till räntebärande skulder. Investeringar, exkl förvärv, MSEK Investeringar i anläggningstillgångar exklusive förvärv. Räntebärande nettoskuld, MSEK Långfristiga och kortfristiga räntebärande skulder plus upplägg- ningskostnader för lån, minus likvida medel och kortfristiga placeringar som likställs med likvida medel. Lång- och kortfristi- ga leasingskulder enligt IFRS 16 ingår inte. Räntetäckningsgrad, ggr EBITDA minus nansiella kostnader nyttjanderättstillgångar dividerat med netto räntekostnader, som utgörs av räntekostna- der minus ränteintäkter. Tillväxt i EPRA NRV (substansvärdestillväxt), årstakt, % Ackumulerad procentuell förändring i EPRA NRV, med återlagd utdelning samt avdrag för emissionslikvid, för den närmast föregående tolvmånadersperioden. Tillväxt för jämförbara enheter justerat för valutakurseekter, % Tillväxtmått som exkluderar eekter av förvärv, avyttringar och omklassi ceringar samt valutakursförändringar. ## ÖVRIGA DEFINITIONER OCH BEGREPP ### PER AKTIE Cash earnings per aktie, SEK EBITDA plus nansiella intäkter minus nansiella kostnader minus aktuell skatt, eer minoritetsandel, minus nansiella kostnader avseende nyttjanderättstillgångar enligt IFRS 16, justerat för eventuell orealiserad omräkningseekt banktill- godohavanden, delat med det viktade genomsnittliga antalet utestående aktier. EPRA NAV, NRV, NTA, NDV (substansvärde) per aktie, SEK EPRA NAV, NRV, NTA, NDV delat med det totala antalet utestående aktier eer utspädning vid periodens utgång. Resultat per aktie, SEK Periodens resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare delat med det viktade genomsnittliga antalet utestående aktier. Totalresultat per aktie, SEK Periodens totalresultat, hänförligt till moderbolagets aktieägare, delat med det viktade genomsnittliga antalet utestående aktier eer utspädning vid periodens utgång. Utdelning per aktie, SEK Årets föreslagna/beslutade utdelning delat med det viktade genomsnittliga antalet utestående aktier eer utspädning vid periodens utgång. Viktat genomsnittligt antal aktier, före utspädning, tusental Det viktade genomsnittliga antalet utestående aktier med hänsyn tagen till förändringar i antalet utestående aktier, före utspädning, under perioden. Viktat genomsnittligt antal aktier, eer utspädning, tusental Det viktade genomsnittliga antalet utestående aktier med hänsyn tagen till förändringar i antalet utestående aktier, eer utspädning, under perioden. ### FASTIGHETSINFORMATION Antal hotell Antal ägda hotellfastigheter vid periodens utgång. Antal rum Antal rum i ägda hotellfastigheter vid periodens utgång. Marknadsvärde fastigheter, MSEK Marknadsvärdet för Förvaltningsfastigheter plus marknads- värdet för Rörelsefastigheter. RevPAR för Rörelsefastigheter (jämförbara enheter till en konstant valutakurs), SEK Intäkter per tillgängliga rum, det vill säga totala intäkter från sålda rum delat med antalet tillgängliga rum. Jämförbara enheter denieras som hotellfastigheter som har ägts och drivits under hela den aktuella perioden och jämförelseperio- den. Konstant valutakurs denieras som valutakursen för aktuell period och jämförelse perioden räknas om till denna valutakurs. WAULT (Förvaltningsfastigheter) Genomsnittlig återstående hyrestid till förfall, för hela fastighetsportföljen, viktat eer normaliserad hyresintäkts- nivå (pre-corona). ### ÖVRIGA BEGREPP Compression night En benämning på särskilt lönsamma gästnätter i hotellmark- naden, som infaller när beläggningsgraden på en viss hotell- marknad är högre än 90 procent. IATA (International Air Transport Association) IATA hanterar internationella regler för kommersiellt passage- raryg, framförallt genom standardisering av till exempel biljetter, ygplatskoder och ygbolags koder. OTA – Online Travel Agency Onlineföretag vars webbplatser tillåter konsumenter att boka olika reserelaterade tjänster. UNWTO – United Nations World Tourism Organization Mellanstatligt organ för främjande av turism med högkvarter iMadrid. Organisationen bildades på initiativ av Förenta Nationerna. WTTC – World Travel & Tourism Council En global sammanslutning av större aktörer inom rese- och turismindustrin. WTTC arbetar för att öka medvetenheten om resor, turism och hospitality som tillsammans svarar för mer än 10 procent av världens BNP och sysselsätter närmare 300 miljoner människor. # Hotelism by Pandox ## Styrning Pandox är ett svenskt publikt aktie- bolag, vilket betyder att bolagsstyr- ningen främst baseras på reglerna i den svenska aktiebolagslagen samt interna instruktioner och policys. Pandox följer Svensk kod för bolagsstyrning samt Nasdaqs regelverk för emittenter.# PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021 ## INNEHÅLL * ORDFÖRANDEORD * Bolagsstyrningsrapport * Styrelse och revisor * Ledande befattningshavare ## Ordförandeord ### Ett år då styrka var avgörande Pandox nyrenoverade huvudkontor i Stockholm 2021 var ännu ett utmanande och omtumlande år. Det nya året inleddes som det gamla året slutade – med hårda restriktioner och en mycket låg efterfrågan i hotellmarknaden. I takt med ett förbättrat smittläge, ökad takt i vaccinationsprogram och avveckling av de allra hårdaste restriktionerna började efterfrågan sakta öka i början av det andra kvartalet. Efter Storbritanniens offensiva avveckling av många restriktioner den 17 maj, ett datum med särskild mening för alla norrmän, tog efterfrågan rejäl fart. Mot bakgrund av den ljusning vi då skönjde var det en enorm chock när Anders Nissen tragiskt gick bort den 30 maj. Anders Nissens bortgång var en stor förlust både på ett professionellt och personligt plan. Anders bidrag till Pandox resa kan inte underskattas. Samtidigt var han en förutseende kapten som visste värdet av kompetenta medarbetare och en stark organisation. Det blev väldigt tydligt efter Anders bortgång. Omedelbart efter det tragiska beskedet fylldes min inkorg och mobil av meddelanden från medarbetare som uttryckte sin sorg men också sin beslutsamhet att fortsätta att utveckla Pandox i Anders anda. Det skapade en stor trygghet i en mycket svår situation. Styrelsen har under året arbetat med många svåra och tidskrävande frågor. Dels rekrytering av vd och CFO, dels fortsatt hantering av covid-19-krisen ur ett operationellt och strategiskt perspektiv. På grund av Anders Nissens bortgång blev naturligtvis rekrytering av en ny vd och en ny CFO särskilt prioriterade aktiviteter. ### Ny vd och CFO på plats Efter en systematisk rekryteringsprocess och noggranna överväganden utsåg styrelsen Liia Nõu – tillförordnad vd sedan den 21 maj 2021 och Pandox CFO sedan 2007 – till ny vd den 23 augusti 2021. Liia är en modern ledare med lång erfarenhet från hotellfastighetsmarknaden och en person som både styrelse och organisation har ett mycket stort förtroende för. Styrelsens bedömning är att Liia Nõu är den som bäst kan balansera Pandox behov av både kontinuitet och förändring. Liia behöll också ansvaret som CFO fram till dess att Anneli Lindblom tillträdde som ny CFO den 1 december 2021. Med Liia och Anneli har styrelsen säkrat en mycket stark ledarduo som tillsammans med övriga medarbetare tryggt kommer lotsa Pandox ut ur pandemin. Andra viktiga frågor under 2021 har fortsatt varit hyresgästernas betalningsförmåga, Pandox kostnadsnivå, värdering av hotellfastigheter, investeringar samt inte minst intern och extern kommunikation. Styrelsen har också, framförallt genom finansutskottet, aktivt stöttat företagsledningen i bank- och finansieringsfrågor. ### Många intressen att balansera Pandox är ett paneuropeiskt hotellfastighetsbolag med kontaktytor mot många olika intressenter i många länder. I en kris av den magnituden vi nu ser är det många svåra avvägningar som måste göras, inte minst balansera tuffa diskussioner om hyror på kort sikt och samtidigt föra en konstruktiv dialog om ett fortsatt lönsamt samarbete på längre sikt. Vi har stor respekt och förståelse för det svåra läge Pandox affärspartners befinner sig eftersom vi delar samma marknad. Pandox har genom sin affärsmodell, med övervägande omsättningsbaserade hyror och egen hotelldrift, en direkt exponering till hotellmarknaden. Pandox tillhandahåller genom sina hotellfastigheter en viktig del av infrastrukturen i turism- och reseindustrin. Pandox fasta hyror och kontrakterade minimihyror täcker förvaltnings- och kapitalkostnaden för hotellfastigheterna som ju är en förutsättning för att kunna bedriva hotellverksamhet. ### Hållbarhet växer i betydelse Pandox har de senaste åren växlat upp sitt hållbarhetsarbete. Företaget har en tydlig agenda som drivs framåt med ett stort engagemang och ett tydligt affärsfokus. Hållbarhet är en mycket viktig fråga för styrelsen och den kommer att vara en viktig drivkraft för Pandox operationella och finansiella utveckling på lång sikt. Exempel på projekt som styrelsen finner särskilt viktiga är det gröna investeringsprogrammet, BREEAM-certifiering av hotellfastigheter samt mångfald och en inkluderande arbetsplats. Grön finansiering är också ett intressant område med potentiellt positiva finansiella effekter för Pandox. ### En stark position för värdeskapande Pandox har en stark position i hotellfastighetsmarknaden och därmed också goda förutsättningar att ta del av framtida tillväxt i hotellmarknaden och dessutom skapa egen tillväxt. Den återhämtning vi såg under andra halvåret 2021 visar att både privatpersoner och företag gärna reser och bor på hotell när restriktionerna lyfts. Det underliggande tillväxten i hotellmarknaden är stark och jag är övertygad om att Pandox återigen kommer att skapa substantiellt värde. Jag vill rikta ett särskilt tack till Pandox medarbetare, aktieägare, valberedning, styrelse och affärspartners för de gedigna och gemensamma insatser som gjorts under 2021. Det är min fasta övertygelse att Team Pandox är väl rustat och redo för ett bättre 2022. Oslo i mars 2022 Christian Ringnes --- ## BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT Denna sida och de följande sidorna 182–190 utgör bolagets Bolagsstyrningsrapport och har ej varit föremål för revision av bolagets revisor. God bolagsstyrning handlar om att säkerställa att bolaget sköts på ett för aktieägarna så ansvarsfullt och effektivt sätt som möjligt. Bolagsstyrning beskriver hur rättigheter och skyldigheter fördelas mellan bolagets organ i enlighet med tillämpliga lagar, regler och interna processer. Pandox AB (publ) är ett svenskt publikt aktiebolag med aktier noterade på Nasdaq Stockholm. Bolagsstyrningen i Pandox utgår från svensk lag, bolagsordningen, Nasdaq:s regelverk för emittenter och Svensk kod för bolagsstyrning (”Koden”). Koden återfinns på www.bolagsstyrning.se och utgör god sed på aktiemarknaden. Pandox följer Koden utan avvikelser. Inga överträdelser av tillämpliga börsregler eller av god sed på aktiemarknaden har rapporterats gällande Pandox av Nasdaq Stockholms disciplinnämnd eller Aktiemarknadsnämnden under 2021. ### ÄGARE OCH AKTIEN Pandox B-aktie är sedan den 18 juni 2015 noterad på Nasdaq Stockholm på listan för stora bolag (Large Cap). Bolagets aktiekapital uppgick per den 31 december 2021 till 459 624 998 kronor, fördelat på 75 000 000 A-aktier och 108 849 999 B-aktier. Varje A-aktie berättigar innehavaren till tre röster på bolagsstämman, medan varje B-aktie berättigar innehavaren till en röst på bolagsstämman. Pandox bolagsordning innehåller ett omvandlingsförbehåll och ett hembudsförbehåll för Pandox A-aktier. Samtliga B-aktier är fritt överlåtbara. Följande aktieägare hade vid utgången av 2021 ett direkt eller indirekt ägande som representerade 10 procent eller mer av röstetalet för samtliga aktier i bolaget: | Innehav 2021-12-31 | Andel av röstetalet, % | | :----------------- | :---------------------- | | Eiendomsspar AS | 37 | | Helene Sundt AB | 18 | | Christian Sundt AB | 18 | Bolagets börsvärde beräknat på både A- och B-aktier uppgick vid årets slut till 26 842 (26 658) MSEK. * Mer information om Pandoxaktien och ägarbilden finns på sidorna 32–35 samt på Pandox webbplats pandox.se. * För beskrivning av så kallade ”Change of Control”-klausuler, se sidan 119 i förvaltningsberättelsen. ### BOLAGSSTÄMMA Bolagsstämman är Pandox högsta beslutande organ. På Pandox årsstämma utövar aktieägarna sin rösträtt i nyckelfrågor, till exempel fastställande av resultat- och balansräkningar, disposition av bolagets resultat, beviljande av ansvarsfrihet för styrelsens ledamöter och verkställande direktör, val av styrelseledamöter och revisorer samt ersättning till styrelsen och revisorerna. Genom aktieägarnas aktiva deltagande vid Pandox stämma läggs grunden för en god maktbalans mellan ägare, styrelse och bolagsledning. Pandox styrelse ska kalla till extra bolagsstämma om en aktieminoritet med sammanlagt minst en tiondel av samtliga aktier i bolaget, eller bolagets revisor, begär det. Styrelsen kan också på eget initiativ kalla till extra bolagsstämma. Beslut vid bolagsstämma fattas normalt med enkel majoritet. Enligt bolagsordningen sker kallelse till bolagsstämma genom annonsering i Post och Inrikes Tidningar och genom att kallelsen hålls tillgänglig på Pandox webbplats pandox.se. Att kallelse har skett ska samtidigt annonseras i Svenska Dagbladet. När datum och ort för bolagsstämma har fastställts ska uppgift om detta lämnas på Pandox webbplats senast i samband med tredje kvartalsrapporten. Årsstämman 2022 hålls den 12 april 2022 i Stockholm. Aktieägare som vill delta i Pandox bolagsstämma ska dels vara införd i den av Euroclear Sweden förda aktieboken, dels anmäla sig hos Pandox för deltagande i bolagsstämman på det sätt som anges i kallelsen till stämman. Aktieägare kan närvara personligen eller genom ombud och kan även biträdas av högst två personer (antalet biträden ska anges i anmälan).Vanligtvis är Aktieägare Extern revisor Bolagsstämma Revisionsutskott Styrelse Valberedning Vd Ersättningsutskott Koncernledning Finansutskott Ladda ner som PDF att skriva ut INNEHÅLL BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT 2021 Hotelism by Pandox Strategi och verksamhet Marknad och trender Hållbarhet Fastigheter Finansiellt Styrning Ordförandeord Bolagsstyrningsrapport Styrelse och revisor Ledande befattningshavare det möjligt för aktieägare att anmäla sig till bolagsstämman på flera olika sätt, vilka närmare anges i kallelsen till stämman. Aktieägare är berättigade att rösta för samtliga aktier som aktieägaren äger. Aktieägare som önskar få ett ärende behandlat på bolagsstämman måste skicka en skriftlig begäran om det till Pandox styrelse. Denna begäran ska vara styrelsen till handa senast sju veckor före stämman. Inför årsstämman 2022 ska en sådan begäran ha varit styrelsen tillhanda senast den 22 februari 2022. # Årsstämma 2021 Pandox senaste årsstämma ägde rum den 12 april 2021 i Stockholm. För att motverka spridning av covid-19 beslutade styrelsen att årsstämman 2021 skulle genomföras enbart genom förhandsröstning, utan fysisk närvaro av aktieägare, ombud och utomstående. Pandox välkomnade alla aktieägare att utnyttja sin rösträtt vid årsstämman genom förhandsröstning med stöd av tillfälliga lagregler. Årsstämman 2021 fattade bland annat följande beslut: * Fastställelse av resultat- och balansräkning samt koncernresultaträkning och koncernbalansräkning. * Disposition av bolagets vinst enligt den fastställda balansräkningen samt beslut om att inte lämna någon utdelning till aktieägarna. * Omval av styrelseledamöterna Christian Ringnes (ordförande), Jakob Iqbal, Jon Rasmus Aurdal, Ann-Soffi Danielsson, Bengt Kjell och Jeanette Dyhre Kvisvik. * Arvoden till styrelsen; 820 000 kronor till ordförande, 620 000 kronor till vice ordförande, samt 410 000 kronor till övriga ledamöter. * Arvoden till revisionsutskottet; 150 000 kronor till revisionsutskottets ordförande och 75 000 kronor till envar av övriga ledamöter. * Arvoden till ersättningsutskottet; 50 000 kronor till de två ledamöterna i utskottet. * Arvoden till finansutskottet; 150 000 kronor till ordföranden i utskottet och 75 000 kronor vardera till de övriga två ledamöterna i utskottet. * Omval av revisorer i form av revisionsbolaget PwC med Patrik Adolfson som huvudansvarig revisor. * Ändring av bolagsordningen. * Bemyndigande för styrelsen att emittera nya aktier uppgående till maximalt 10 procent av totalt antal utestående aktier. * Godkännande av ersättningsrapport. * Antagande av principer för utseende av valberedning inför årsstämma 2022. Fullständigt bolagsstämmoprotokoll finns tillgängligt på Pandox webbplats. # STYRELSE Pandox styrelse är ansvarig för bolagets förvaltning och organisation. Ansvaret omfattar bland annat att: * Fastställa Pandox övergripande mål och strategier. * Tillsätta, utvärdera och vid behov entlediga vd. * Säkerställa effektiva uppföljnings- och kontrollsystem för Pandox verksamhet. * Fortlöpande utvärdera resultat och finansiell ställning. * Säkerställa att årsredovisning och delårsrapporter är korrekta, tillförlitliga och relevanta. Styrelseledamöterna väljs av årsstämman för tiden intill slutet av nästa årsstämma. Enligt Pandox bolagsordning ska styrelsen, till den del den väljs av bolagsstämman, bestå av minst fyra och högst åtta ledamöter utan styrelsesuppleanter. Pandox styrelseordförande väljs av årsstämman. Styrelseordföranden ansvarar för att styrelsens arbete är välorganiserat och effektivt. Styrelsen följer en skriftlig arbetsordning som revideras årligen och fastställs på det konstituerande styrelsemötet. Arbetsordningen reglerar bland annat mötesformer, funktioner samt fördelningen av arbete mellan styrelseledamöterna och verkställande direktören. I samband med det konstituerande styrelsemötet fastställer styrelsen även instruktionen för verkställande direktören samt instruktioner för finansiell rapportering. Styrelsen sammanträder enligt ett årligen fastställt schema som normalt följer Pandox strategi och budgetprocess samt bolagets finansiella kalender. Ytterligare styrelsemöten kan sammankallas för att hantera tidskritiska frågor som kräver styrelsebeslut, till exempel förvärv, avyttring eller kapitalanskaffning. Utöver styrelsemötena träffas styrelseordföranden och verkställande direktören kontinuerligt för att diskutera styrningen och ledningen av Pandox. Styrelsen utvärderar fortlöpande den verkställande direktörens arbete. Pandox styrelse har till stöd för sitt arbete också ett revisionsutskott, ett finansutskott och ett ersättningsutskott.   Pandox styrelseledamöters och vds andra uppdrag beskrivs på sidorna 189–190. ## Styrelsens arbete 2021 Var ännu ett utmanande år för Pandox på grund av effekterna från covid-19, vilket krävt ett omfattande och löpande engagemang från styrelsen särskilt gällande lönsamhets-, finans- och riskfrågor. Därutöver har styrelsen under året arbetat med Pandox strategi och affärsplan, budget, utvecklingen på hotellmarknaden, övergripande riskanalys samt rekrytering av ny vd och CFO. Styrelsen har under året haft fjorton möten varav ett konstituerande. På det konstituerande styrelsemötet omvaldes Bengt Kjell till vice ordförande i styrelsen. Styrelsen genomför årligen en utvärdering av sina arbetsformer och rutiner för att säkerställa att den har nödvändig kompetens samt väl fungerande processer för goda beslut. Resultatet av utvärderingen rapporteras till valberedningen och utgör en del av underlaget för nomineringsarbetet. Styrelsens bedömning är att ledamöterna har ändamålsenlig och väl kompletterande kompetens med hänsyn till Pandox verksamhet, vilket delas av valberedningen. Under 2021 genomförde Pandox valberedning intervjuer med samtliga styrelseledamöter samt vd. Slutsatsen var att styrelsen fungerar väl och att ledamöterna kompletterar varandra på ett bra sätt. Ladda ner som PDF att skriva ut INNEHÅLL BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT 2021 Hotelism by Pandox Strategi och verksamhet Marknad och trender Hållbarhet Fastigheter Finansiellt Styrning Ordförandeord Bolagsstyrningsrapport Styrelse och revisor Ledande befattningshavare Valberedningen har tillämpat regel 4.1 i Koden som mångfaldspolicy vid framtagandet av förslaget till styrelse, med målet att styrelsen ska vara sammansatt med ledamöter i varierande ålder, kön och geografiskt ursprung samt representera varierande utbildnings- och yrkesbakgrund. Två av sex ledamöter i Pandox styrelse är kvinnor. Valberedningen har bedömt att styrelsen uppfyller Kodens krav på oberoende. # Revisionsutskott Pandox styrelse utsåg den 12 april 2021 ett revisionsutskott bestående av Ann-Soffi Danielsson (ordförande), Bengt Kjell och Jon Rasmus Aurdal. Revisionsutskottet ska, utan att det påverkar styrelsens ansvar och uppgifter i övrigt, bland annat övervaka Pandox finansiella rapportering, övervaka effektiviteten i Pandox interna kontroll och riskhantering, hålla sig informerat om revisionen av årsredovisningen och koncernredovisningen, granska och övervaka revisorns opartiskhet och självständighet och särskilt uppmärksamma om revisorn tillhandahåller Pandox andra tjänster än revisionstjänster, samt biträda vid upprättandet av förslag till bolagsstämmans val av revisor. Revisionsutskottet granskar också årsredovisningen och delårsrapporterna samt övervakar revisionen. Revisionsutskottet utför inte något revisionsarbete. Revisionsutskottet har under året, utöver granskning av Pandox externa finansiella rapportering, löpande analyserat och bedömt Pandox ekonomiska, finansiella och rapporteringsmässiga risker med särskilt fokus på intäkter, resultat, fastighetsvärdering och finansiell ställning med hänsyn taget till covid-19. Vidare har revisionsutskottet fortsatt behandlat frågor gällande intern kontroll, med avseende på uppbyggnad, verktyg, organisation och self-assessment. Bedömningen är att Pandox arbete med risk och kontroll har stärkts ytterligare genom förbättrade rutiner, kontroller och system samt stödjande insatser från finansutskottet (se nedan). Under 2021 har revisionsutskottet haft fyra protokollförda möten, vilka avrapporterats till styrelsen. ## Styrelsearbetets normala årscykel* | Månad | Styrelse | Finansutskott | Revisionsutskott | Ersättningsutskott | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | Februari | Bokslutskommuniké, kvartal 4, Resultat- och balansräkning helår, Förslag till vinstdisposition, Årsredovisning, Återkoppling från revisorer | Bankstatus, Kovenanter, Hyresfordringar | Bokslut, Revisionsrapport | Måluppfyllelse aktuellt program, Förslag till årsstämman | | Mars | Fastställelse av årsredovisning, Kallelse till årsstämma | | | | | April | Delårsrapport, kvartal 1, Revisionsplan, Genomgång av policys, Prognos/budgetutfall, Konstituerande möte: Styrelsens arbetsordning, Vd-instruktion, Policys | Bankstatus, Kovenanter, Hyresfordringar | Delår, Revisionsplan | | | Maj | | | | | | Juni | Marknadsuppdatering | | | | | Juli | Delårsrapport, kvartal 2 | Bankstatus, Kovenanter, Hyresfordringar | Delår | | | Augusti | | | | | | September | Prognos/budgetutfall, Strategi | | | | | Oktober | Delårsrapport, kvartal 3, Återkoppling från revisorer, Prognos/budgetutfall | Bankstatus, Kovenanter, Hyresfordringar | Delår, Riskanalys, Intern kontroll | Riktlinjer incitamentsprogram | | November| Bankstatus, Kovenanter, Hyresfordringar | | | | | December| Investeringar, Affärsplan, Budget, Riskanalys | | | | * Under 2021 har totalt 14 styrelsemöten hållits. Avvikelsen mot den normala årscykeln förklaras av covid-19.# BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT 2021 ## Innehåll * Ordförandeord * Bolagsstyrningsrapport * Styrelse och revisor * Ledande befattningshavare ## VIKTIGARE POLICYER OCH KODER * Finanspolicy * Insiderpolicy * Intern och extern personuppgifts-policy * IT- och informationssäkerhetspolicy * Kommunikationspolicy * Miljöpolicy * Uppförandekod för affärspartners * Uppförandekod för medarbetare * Antikorruptionspolicy * Policy för mänskliga rättigheter * Riktlinjer för visselblåsartjänst * Riktlinjer för kriskommunikation ## PANDOX STYRELSE OCH UTSKOTT 2021 | Namn | Arvode, tkr | Deltagande i antal möten Styrelsen | Revisions- utskott | Ersättnings- utskott | Finans- utskott | Oberoende bolaget 1) | Oberoende ägare 2) | | :---------------------------- | :---------- | :--------------------------------- | :----------------- | :------------------- | :-------------- | :------------------- | :----------------- | | Christian Ringnes, ordf. | 945 | 14 av 14 | 2 av 2 | 5 av 5 | | Ja | Nej | | Jakob Iqbal | 460 | 14 av 14 | 2 av 2 | | | Ja | Nej | | Jon Rasmus Aurdal | 560 | 14 av 14 | 4 av 4 | 5 av 5 | | Ja | Nej | | Ann-Soft Danielsson | 560 | 14 av 14 | 4 av 4 | | | Ja | Ja | | Bengt Kjell, vice ordf. | 845 | 14 av 14 | 4 av 4 | 5 av 5 | | Ja | Ja | | Jeanette Dyhre Kvisvik | 410 | 13 av 14 | | | | Ja | Ja | 1) Oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. 2) Oberoende i förhållande till bolagets större ägare. ### Ersättningsutskott Pandox har ett ersättningsutskott bestående av två ledamöter: Christian Ringnes (ordförande) och Jakob Iqbal. Ersättningsutskottet ska: * Bereda styrelsens beslut i frågor om ersättningsprinciper, ersättningar och andra anställningsvillkor för bolagsledningen. * Följa och utvärdera pågående och under året avslutade program för rörliga ersättningar till bolagsledningen. * Följa och utvärdera tillämpningen av de riktlinjer för ersättningar till ledande befattningshavare som årsstämman fattat beslut om samt gällande ersättningsstruktur och ersättningsnivåer i bolaget. * Granska och förbereda förslag om samtliga aktie och aktierelaterade incitamentsprogram till bolagsledningen. Ersättningsutskottet har under året särskilt berett frågor rörande lön och ersättning för verkställande direktören och bolagsledningen. Därutöver har också frågor avseende incitamentsprogram för nyckelpersoner på Pandox hanterats. Under 2021 har ersättningsutskottet haft två protokollförda möten, vilka avrapporterats till styrelsen. ### Finansutskott Styrelsen utsåg den 12 april 2021 ett finansutskott bestående av styrelseledamöterna Bengt Kjell (ordförande), Christian Ringnes och Jon Rasmus Aurdal. Pandox ledning i form av bland annat vd och CFO har närvarat vid utskottets möten med rätt att delta i diskussioner men inte i beslut. Utskottet har behandlat frågor av särskild betydelse för Pandox finansiella ställning, som till exempel hyresbetalningar och uppfyllande av villkor i kreditavtal. Erfarenheterna av finansutskottets arbete är goda och styrelsen har åter föreslagit valberedningen att en prövning om behovet av ett finansutskott även ska göras 2022, och i det fall det inrättas, att arvodet för ledamöter från styrelsen ska vara på samma nivå som för revisionsutskottet. Under 2021 har finansutskottet haft fem möten, vilka avrapporterats till styrelsen. ## Verkställande direktör och övriga ledande befattningshavare Den verkställande direktören är underställd styrelsen och ansvarar för Pandox löpande förvaltning och den dagliga driften. Arbetsfördelningen mellan styrelsen och verkställande direktören anges i Pandox arbetsordning för styrelsen och i instruktionen för verkställande direktören. Åtgärder som är utöver de vanliga eller av särskilt stor betydelse faller inte under den löpande förvaltningen och verkställande direktören är skyldig att bereda och inför styrelsen föredra sådana frågor. Verkställande direktören ansvarar också för att upprätta rapporter och sammanställa information inför styrelsemöten och hon är också föredragande av materialet på styrelsemöten. Enligt instruktionerna för finansiell rapportering är den verkställande direktören ansvarig för Pandox finansiella rapportering och denne ska säkerställa att styrelsen erhåller tillräckligt med information för att hela tiden kunna utvärdera bolagets finansiella ställning. Verkställande direktören ska hålla styrelsen kontinuerligt informerad om utvecklingen av Pandox verksamhet när det gäller intäkter och resultat, ekonomisk ställning, likviditets- och kreditläge, viktigare affärshändelser samt varje annan händelse, omständighet eller förhållande som kan antas vara av väsentlig betydelse för Pandox aktieägare. ## Revision Pandox revisor utses av bolagsstämman för att granska bolagets årsredovisning och bokföring samt styrelsens och verkställande direktörens förvaltning. Efter varje räkenskapsår ska revisorn lämna en revisionsberättelse som omfattar Pandox moderbolag och Pandoxkoncernen till årsstämman. Revisorerna har sitt uppdrag från och rapporterar till bolagsstämman och får i sitt arbete inte låta sig styras av Pandox styrelse eller bolagsledning. Revisorerna ska också rapportera om någon styrelseledamot eller den verkställande direktören har företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon försummelse som kan föranleda ersättningsskyldighet. Enligt Pandox bolagsordning ska Pandox ha två revisorer och två revisorssuppleanter eller ett auktoriserat revisionsbolag. På uppdrag av revisionsutskottet genomförde Pandox under 2017 en revisionsupphandling som resulterade i valberedningens förslag om nyval av revisionsbolaget PwC, som också tillstyrktes av årsstämman 2017. Vid årsstämman 2021 omvaldes PwC med notering om auktoriserade revisorn Patrik Adolfson som huvudansvarig revisor. Pandox revisor presenteras närmare på sidan 189. Styrelsen träffar Pandox externa revisorer, utan att bolagsledningen är närvarande, minst en gång om året för att ta emot och beakta revisorernas synpunkter. Revisionsutskottet träffar också revisorerna regelbundet för att ta del av och beakta deras synpunkter på delårsrapporter, årsredovisning, utfallet av revisorernas granskning av den interna kontrollen för finansiell rapportering samt andra frågor. Pandox har ingen särskild granskningsfunktion (internrevision). Styrelsen utvärderar årligen behovet av en sådan funktion. ## Valberedning Valberedningen är bolagsstämmans organ och ska lämna förslag till ordförande och övriga ledamöter i styrelsen samt arvode och annan ersättning för styrelseuppdrag till var och en av styrelseledamöterna. Valberedningen ska också lämna förslag till val och arvodering av revisor/revisorer i samarbete med revisionsutskottet samt hur valberedningen ska formeras och sammankallas. I enlighet med beslut på Pandox årsstämma 2021 ska Pandox valberedning inför årsstämman 2022 bestå av ledamöter som utsetts av de, per 31 juli 2021, fyra röstmässigt största aktieägarna, enligt den av Euroclear Sweden förda aktieboken, samt styrelseordföranden. Styrelseordföranden i Pandox AB ska också sammankalla det första mötet i valberedningen. Om en aktieägare som har rätt att utse en ledamot i valberedningen avsäger sig rätten att utse en ledamot, ska rätten att utse en ledamot övergå till den största aktieägaren som tidigare inte haft rätt att utse en ledamot till valberedningen. Helene Sundt AB och Christian Sundt AB representeras av en gemensam ledamot i valberedningen. Ledamoten som utsetts av den röstmässigt största aktieägaren ska utses till ordförande för valberedningen. Sammansättningen av valberedningen ska tillkännages senast sex månader före nästa årsstämma. Inget arvode ska utgå. Den 20 september 2021 meddelade Pandox att valberedningen har konstituerats i enlighet med av årsstämman fastställda principer med följande sammansättning: * Anders Ryssdal, Eiendomsspar AS (Valberedningens ordförande) * Christian Ringnes, Styrelsens ordförande Pandox AB * Leiv Askvig, Helene Sundt AB och Christian Sundt AB gemensamt * Dick Bergqvist, AMF * Camilla Wirth, Alecta Vid framtagande av förslag till val av styrelse tillämpar valberedningen som mångfaldspolicy, och beträffande målen för denna, vad som föreskrivs i punkt 4.1 i Svensk kod för bolagsstyrning. Aktieägare som önskar lämna förslag till valberedningen kan göra detta via e-post till [email protected] eller brev till Pandox AB, Valberedning, PO Box 15, SE-101 20 Stockholm. Valberedningens förslag inför årsstämman 2022 omfattar: * Förslag till val av styrelseledamöter * Förslag till val av revisor * Principer för utseende av valberedning inför årsstämman 2023 Valberedningens förslag har publicerats i kallelsen till årsstämman 2022 och på Pandox webbplats. Årsstämman kommer att hållas den 12 april 2022 i Stockholm.# BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT ## INTERNKONTROLL OCH FINANSIELL RAPPORTERING Pandox styrelse ansvarar enligt den svenska aktiebolagslagen och Koden för den interna kontrollen i bolaget. Denna rapport har upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och Koden och avser framförallt att beskriva intern kontroll och riskhantering avseende den finansiella rapporteringen. Det ramverk som ligger till grund för Pandox arbete med och beskrivning av intern styrning och kontroll är ”COSO”, the Committee of Sponsoring Organisations of the Treadway Commission. Internkontrollramverket COSO strukturerar intern kontroll utifrån fem komponenter; kontrollmiljö, riskbedömning, kontrollaktiviteter, uppföljning och information samt kommunikation. ### Kontrollmiljö Styrelsen har det övergripande ansvaret för att säkerställa god intern kontroll och effektiv riskhantering. Styrelsen fastställer årligen en arbetsordning som klargör styrelsens ansvar och som reglerar styrelsens inbördes arbetsfördelning. Styrelsen utövar sin kontroll främst genom att årligen fastställa policy dokument, instruktion för vd, delegationsordningar, instruktion för den ekonomiska rapporteringen, verksamhetsmål och strategi samt affärsplan och budget. Grunden för god intern kontroll avseende finansiell rapportering utgörs av kontroll miljön. Pandox arbetar kontinuerligt med att tydliggöra, dokumentera och anpassa organisationsstruktur, besluts vägar, ansvar och befogenheter vilket stärker Pandox företagskultur och kontrollmiljö. ### Riskbedömning (Se Riskavsnittet sidorna 108–114 samt Hållbarhetsrapporten sidan 56.) Riskbedömningen avseende den finansiella rapporteringen innebär att Pandox har identifierat de arbetsprocesser och resultat- och balansposter där risk finns att felaktigheter, ofullständigheter eller oegentligheter skulle kunna uppstå om inte tillräckliga kontrollmoment byggs in i rutinerna. Vid riskbedömningen analyseras huruvida fel skulle kunna uppstå och i så fall hur och var i processen. I riskbedömningen har posterna där risken för väsentliga fel är högst identifierats. Det är poster där värdena i transaktionerna är stora eller där processen innehåller hög komplexitet med behov av stark intern kontroll. En bedömning av riskerna för fel i den finansiella rapporteringen sker årligen för varje rad i resultaträkningen, rapporten över finansiell ställning och kassaflödes analysen. För de poster som är väsentliga och/eller har förhöjd risk för fel finns särskilda processer för att minimera riskerna. De tre viktigaste riskområdena är: * Fastighetsvärdering * Finansieringsverksamheten * Investerings- och renoveringsprogram Pandox har en väl etablerad operationell riskmodell (Pandox- metoden). Pandox metoden används för att värdera och dokumentera identifierade risker i hotellfastigheterna och är en viktig del av Pandox totala riskarbete. Arbetsmetoden bygger på en individuell affärsplan för varje hotellfastighet och skapar förutsättningar för ökat kassaflöde och lägre risk. Den ger också kunskapsfördelar som bidrar till affärsmöjligheter. Pandoxmetodens fyra delar är: * Marknadsanalys * Marknadsstrategi * Lönsamhetsoptimering * Avtalsoptimering För varje hotellfastighet finns en individuell affärsplan. Två gånger per år görs en genomgång av samtliga hotell och fastigheter samt en uppdatering av affärsplanen enligt Pandoxmetoden. Återkommande verksamhetsnära riskområden är intäkter/beläggning, fastighetsdrift/underhåll, hyresavtalsfrågor och investeringar. De största riskerna dokumenteras i en ”Hot Pile” som följs upp löpande samt i relevanta delar avrapporteras på koncernledningens månadsmöten. På dessa månadsmöten diskuteras även påverkan från makroekonomi, hotellkonjunktur cykeln, geografisk exponering och operatörs-/varumärkesexponering, hotellefter frågan, utbud av ny kapacitet, konkurrenter med mera. Med anledning av covid-19-pandemin har fastighetsvärdering varit ett fokusområde för ledning, styrelse och utskott även under 2021. (Mer information om fastighetsvärdering finns på sidorna 148–151.) I rollen som aktiv ägare av hotellfastigheter eftersträvar Pandox att tillsammans med sina hyrespartners identifiera gemensamma investerings- och renoveringsprogram för att säkerställa hotellens konkurrenskraft och bidra till ett ökat kassaflöde. Pandox har ett långsiktigt perspektiv och en strukturerad process för handläggning, genomförande och uppföljning av investeringar. Pandox arbetar normalt med underhållsplaner på 3–5 år samt därutöver med specifika projekt för kassaflödeshöjande investeringar. För investeringar överstigande 10 MSEK skrivs en PM som lämnas till styrelsen för beslut. En investeringsbudget upprättas varje år i samband med framtagandet av budget och verksamhetsplan, vilken fastställs av styrelsen och justeras kvartalsvis. Utfallet av investeringarna följs upp mot budget och redovisas för styrelsen. Ränteutgifter är Pandox största utgiftspost. Ränteutgifter påverkas av marknadsräntor och av marginalerna hos kreditinstitut samt Pandox strategi avseende räntebindning. Med en högre andel lån i utländsk valuta påverkas ränteutgifterna även av fluktuationer i valutakurser. Majoriteten av Pandox lånefaciliteter löper med rörlig ränta. För att hantera ränterisk och öka förutsägbarheten i Pandox resultat används räntederivat, framför allt ränteswappar. Rörliga räntor är delvis utbytta genom ränteswappar vilket ger Pandox fasta räntor. Pandox styrelse fastställer riskmandatet. Riskmandatet speglas i Pandox finanspolicy och säkerställer att företaget har tillgång till långsiktig finansiering. Finanspolicyn uppdateras årligen av styrelsen. Pandox arbetar nära sina långivare och extern expertis för att ha god framförhållning avseende sitt finansieringsbehov. I samband med Pandox årliga strategi- och budgetarbete presenterar koncernledningen en karta över koncernens viktigaste affärsrisker för styrelsen. ### Kontrollaktiviteter För att undvika felaktigheter är kontrollaktiviteter implementerade med syfte att säkerställa att kontrollmålen uppfylls. Pandox väsentligaste finansiella processer, såsom bokslut, konsolidering, uppföljning och rapportering finns dokumenterade i en Ekonomihandbok. Kontrollerna avser att säkerställa kvalitativ finansiell rapportering. Samtliga koncernbolags implementerade nyckelkontroller avseende finansiell rapportering dokumenteras i en självutvärderingsmall som rapporteras till koncernfunktionen. Självutvärderingsmallen följs upp, anpassas och utvärderas av koncernfunktionen vilket stärker kontrollmiljön inom koncernen. CFO, Business Intelligence och Group Accounting & Control har alla ett ansvar för att skapa den miljö som krävs för att uppnå transparent och rättvisande finansiell rapportering. Ledning och styrelse i Pandox utgör även viktiga kontrollinstanser i den externa finansiella rapporteringsprocessen. ### Uppföljning Pandox följer varje månad upp utfall i förhållande till bolagets operationella och finansiella mål. På resultatuppföljningsmöten deltar vd, CFO, Business Intelligence, Group Accounting & Control och affärsområdesansvariga. Materiella differenser utreds omedelbart av CFO och rapporteras i väsentliga fall till styrelsen. Eventuella identifierade höga risker följs upp av styrelsen minst varje kvartal. Revisionsutskottet granskar alltid de externa rapporterna innan de görs publika för aktiemarknaden. Dessa processer för uppföljning utgör grunden för att säkerställa Pandox finansiella rapportering. CFO redogör årligen för den interna kontrollen avseende den finansiella rapporteringen för styrelsen. Utöver detta granskar även Pandox externa revisorer bolagets interna kontroll avseende finansiell rapportering och årsredovisning samt gör en översiktlig granskning av delårsrapporten för det tredje kvartalet. Av revisorerna eventuellt identifierade brister och/eller fel rapporteras till Pandox ledning eller vid allvarligare brister eller fel direkt till styrelsen. ### Information och kommunikation En förutsättning för god intern kontroll är att dess olika beståndsdelar och avsikter är kända i organisationen. Med andra ord är en tydlig och strukturerad kommunikation kring intern kontroll mycket viktig. För att säkerställa ett effektivt kunskaps- och erfarenhetsutbyte inom ekonomifunktionerna genomförs regelbundna ekonomimöten. Styrande riktlinjer, policyer och instruktioner finns tillgängliga på koncernens intranät. Tillgängligheten till dokumenten för intern information på intranätet styrs via behörigheter. Dokumenten uppdateras löpande vid behov. Även vad gäller finansiell data för koncernen är detta centralt styrt via behörigheter. Det finns ett nära samarbete mellan koncernfunktion och rapporterande dotterbolag, däribland arrangerar koncernfunktion årligen konferens och utbildning för ekonomiansvariga och controllers. Ansvarig för Investor Relations hanterar tillsammans med medarbetare all extern information och kommunikation, inklusive den externa hemsidan.# MILJÖMÄRKT Trycksak 3041 0250 Hotelism by Pandox ## Strategi och verksamhet ## Marknad och trender ## Hållbarhet ## Fastigheter ## Finansiellt ## Styrning Ladda ner som PDF att skriva ut # INNEHÅLL Hotelism: Vad har du lärt dig? Testa dina kunskaper, svara på frågorna och var med i vår tävling. 1. Hur många hotellfastigheter och rum äger Pandox? 2. Vilket är Pandox största hotell mätt i antal rum? 3. Vilket är Pandox största verksamhetsland mätt i antal rum? 4. Hur många affärspartners arbetar Pandox tillsammans med? 5. Vilken är Pandox mest energieffektiva fastighet i Operatörsverksamhet 2021? 6. Varför driver Pandox vissa hotell på egen hand? Maila ditt svar till [email protected] senast 30 april 2022. Bland de rätta svaren drar vi tre vinnare som får ett presentkort på Adlibris att använda för fortsatta studier i någon annan -ism. Lycka till! Pandox AB (publ) | Org nr 556030-7885 | Post: Box 15, 101 20 Stockholm | Besök: Vasagatan 11, 9 trappor, Stockholm | Telefon: 08 506 205 50 | Mejl: [email protected] | pandox.se

AI assistant

Pandox — Annual Report (ESEF) 2021

Pandox Årsredovisning 2021

Hotelism by Pandox

Hotelism by Pandox

INNEHÅLL

Hotelism by Pandox

Ett ledande hotellfastighetsbolag

Paneuropeisk position

Portfölj av hög kvalitet

Nätverk i världsklass

Expertis och aktivt ägande

Gröna hotellfastigheter

INNEHÅLL

Till minne av Anders Nissen

M9 En stiftelse inrättad till Anders minne

INNEHÅLL

Hotelism by Pandox

Ett restriktionstungt kvartal

Q1

Q2

Q3

Q4

INNEHÅLL

KORT OM ÅRET

Totala intäkter, MSEK

Totalt driftnetto, MSEK

Total cash earnings, MSEK

NETTORESULTAT UPPGICK TILL 609 (–1408) MSEK

Total driftnetto uppgick till 2 005 (1 850) MSEK

Total cash earnings uppgick till 712 (660) MSEK

INNEHÅLL

KORT OM ÅRET

The big follow-up

Hur ser framtidens städer ut?

”Krisen en bra möjlighet att skapa positiv förändring”

FRÅN MAKRO …

INNEHÅLL

HOTELLMARKNADSDAGEN 2021

Strategi och verksamhet

INNEHÅLL

HOTELLMARKNADSDAGEN 2021

Strategi och verksamhet

Uppåt och framåt

Vd har ordet

PANDOX ÅRSREDOVISNING 2021

Svag inledning – starkare avslutning

Lovande förvärv avslutade året

Tydlig spelidé i ett svårt läge

Fungerande affärsmodell i med- och motvind

Hållbarhetsarbetet växer i betydelse

Stark företagskultur leder vägen

Framtiden i fokus

Värdeskapande trots pandemi

Goda underliggande tillväxtförutsättningar

Siktet inställt på framtiden

VD HAR ORDET

Väl beprövad strategi och unik affärsmodell

Aktivt ägande genom hela värdekedjan

VISION, AFFÄRSIDÉ OCH STRATEGI

Respond, restart och reinvent

Åtgärder för att motverka den akuta krisen som covid-19 skapat:

Respond Restart Reinvent

Strategi och verksamhet

Detta är Pandox

Till minne av Anders Nissen

Kort om året

Hotellmarknadsdagen

Vd har ordet

Vision, affärsidé och strategi

Affärsmodell

Affärsprocesser

Partnerskap

Djupa, breda och långsiktiga samarbeten

Produktivitet och lönsamhet alltid i fokus

Olika varumärken, olika löften

Oberoende varumärke ibland bättre

KORT FAKTA OM NÅGRA AV PANDOX AFFÄRSPARTNERS

Verksamheten

Fastighetsförvaltning

Pandox Annual Report (ESEF) 2021