One Software Technologies Ltd. — Audit Report / Information 2025

Sep 18, 2025

וואן טכנולוגיות תוכנה בע"מ

מעקב ו ספטמבר 2025

אנשי קשר:

חי ריעני, רו"ח ראש צוות בכיר, מעריך דירוג ראשי hriany@midroog.co.il

ליאת קדיש, רו"ח, סמנכ"ל ראש תחום מימון תאגידים liatk@midroog.co.il

וואן טכנולוגיות תוכנה בע"מ

וג: יציב אופק דיר	il3.Aa	יק דירוג מנפ

מידרוג מותירה על כנו את דירוג ה מנפיק וואן טכנולוגיות תוכנה בע"מ )להלן: "החברה" או "וואן"( il3.Aa, אופק הדירוג יציב.

שיקולים עיקריים לדירוג

• דירוג החברה משקף פרופיל עסקי בולט לטובה, המבוסס על מיצובה העסקי החזק בענף ה-IT בישראל. החברה בעלת נתחי שוק משמעותיים בתחומי הפעילות המרכזיים שלה, כאשר המגזר הבולט בחברה הינו מגזר פתרונות ושירותי תוכנה, ייעוץ ניהול ושירותי ערך מוסף )"מגזר התוכנה"(, אשר היווה בשנת 2024 כ62%- וכ64%- מסך ההכנסות ומהרווח התפעולי בהתאמה. המגזר מייצר הכנסות מ תחומים כגון מערכות ליבה ארגוניות )ERP), פעילות BI ושיווק מוצרי תוכנה שונים. המגזר צומח באופן עקבי והציג שיעורי רווחיות של כ8.4%- בממוצע בשנים .2021-2024 הכנסות החברה מבוססות על מגוון רחב של פרויקטים בסדרי גודל קטנים- בינוניים ובסיס לקוחות רחב על פני ענפי המשק השונים, עם עוגנים במגזר הממשלתי- ציבורי )כ39%- מסך ההכנסות( והמחשוב וההיי-טק )כ15%- מסך ההכנסות(, כאשר שאר התחומים מהווים פחות מ10%- מסך ההכנסות, כל אחד וללא תלות בלקוחות. כל אלו תומכים בנראות הכנסות גבוהה, על אף ריכוזיות ענפית מסוימת ובשיעור רווחיות יציב.
• בשנה האחרונה החברה ערכה שינוי ארגוני עם שיוך חטיבות מסויימות לאשכולות לצורך יצירת סינרגיה בהצעת הערך הכוללת ללקוחות. החל משנת 2025 החברה איגדה כ24- חטיבות טכנולוגיות ל7- אשכולות )תשתיות, מערכות ליבה, ענן וכו'(. המבנה הארגוני החדש מאפשר לחברה לשפר את הצעת הערך ללקוח ולהגדיל את סל המוצרים והשירותים הנמכר.
• ענף ה-IT בישראל מוערך על י די מידרוג כבעל רמת סיכון נמוכה יחסית, והוא מאופיין בחשיפה בינונית למחזוריות הכלכלית. בשונה מענף ה-IT העולמי, מרבית הצמיחה בענף מבוססת על גידול בתקציבים של גופים ציבוריים וביטחוניים אשר פחות 1 חשופים למחזורים כלכליים ומהווים כ43%- מתקציב ה-IT החזוי בשנת 2025 . לפי STKI, הוצאות ה-IT בישראל צפויות לצמוח בכ8.7%- ו4.1%- בשנים 2025-2026 בהתאמה.
• בעשור האחרון הוצאות ה-IT העולמיות צמחו בקצב גדול פי 2.5 מצמיחת התמ״ג הריאלי בעשרים הכלכלות החזקות בעולם . מבין הגורמים המרכזיים לצמיחה בהיקף ההוצאות ניתן למנות את ² והן נמצאות בקורלציה גבוהה עם מחזורים כלכליים המעבר לענן, הטמעת כלים טכנולוגיים ב תהליכים עסקיים, הגנה מתקיפות סייבר והשקעות ב -AI, אשר צפויות להביא לצמיחה משמעותית בהשקעות בתשתיות. על פי גרטנר, הוצאות ה-IT הגלובליות צפויות לצמוח בשנת 2025 בכ7.9%- 3 ולעמוד על כ5.4- טריליון דולר , זאת לאחר צמיחה של כ7.4%- בשנת .2024
• בשנת ,2024 החברה רשמה צמיחה של כ8%- בבסיס ההכנסות אשר עיקרה מיוחס לצמיחה משמעותית בתחום מערכות ליבה ארגוניות מבוססות פריוריטי, ולפרוייקטים בתחום הדאטה ובתחום הבטחוני. צמיחה זו מתווספת לצמיחה של כ15%- בשנת 2023 אשר מיוחסת לצמיחה אורגנית נוכח גידול בביקושים בבסיס הלקוחות הקיים ומתן שירותי המשך והגדלת הצעת הערך ללקוחות הקצה.
• בשנים-עשר החודשים שהסתיימו ביום ,30.06.2025 החברה רשמה שיעור רווחיות תפעולית של כ7.6%- )לעומת ממוצע תלת שנתי של כ7.4%-(. רווחיותה התפעולית של החברה מוערכת על-ידי מידרוג כטובה ויציבה. מגזר התוכנה, אשר היווה בשנת 2024 כ62%- וכ64%- מסך ההכנסות ומהרווח התפעולי בהתאמה, מציג רווחיות תפעולית גבוהה ביחס לממוצע התלת שנתי של חברות ברות השוואה מהענף, כאשר מוקדי הרווח העיקריים בו הם בפתרונות תוכנה הקשורים במערכות

¹ STKI Israel Market Study 2025

² Moody's – Diversified information technology global, September 2024

³ Gartner's forecast of worldwide IT spending, July 2025

ליבה לארגונים, ובהם פתרונות ERP ופתרונות למגזר המוניציפלי. מגזר תשתיות מחשוב ותקשורת מציג אף הוא רווחיות טובה שהתחזקה בשנים האחרונות לאור מיקוד של החברה בתמהיל פרוייקטים רווחי יותר המאפשרים ללקוחות החברה לייעל תהליכים ולשפר תהליכים עסקים.

• תרחיש הבסיס מבוסס, בין היתר, על ההנחות הבאות: 1( הכנסות החברה בשנים 2025-2026 יעמדו על כ 4.4-4.7- מיליארד. מגזר התוכנה צפוי להציג צמיחה אורגנית בשיעור של כ12%- ו5%- בשנים 2025 ו2026- בהתאמה, כאשר עבור שנת 2025 הונח גילום שנתי של תוצאות המחצית הראשונה ובשנת 2026 הונחה צמיחה דומה לתחזיות לצמיחת ענף ה-IT של חברת STKI. מגזר תשתיות מחשוב ותקשורת צפוי להציג צמיחה אורגנית בשיעור של 3%-5% בהכנסות, שיעור צמיחה דומה לקצב הצמיחה הממוצע של המגזר בשנתיים האחרונות. 2( רווחיות תפעולית במאוחד בטווח של 7.2%-7.7% כשמגזר התוכנה יציג רווחי ות תפעולית בדומה לשנת 24 ומגזר התשתיות יציג רווחיות מתונה מזו של שנת ,24 שני אלו נוכח המשך רמת ביקושים תומכת, התמתנות בעליית הוצאות השכר . 3( השקעות של כ140-170- מיליון ₪ מדי שנה, הכוללות פרעון התחייבות חכירה על סך של כ90- מיליון ₪ כל שנה ומיזוגים ורכישות בטווח של כ60-30- מיליון ₪ 4( חלוקת דיבידנד בהתאם למדיניות החברה )עד 66% מהרווח הנקי(. אלו יביאו לתזרים חופשי חיובי ומכאן המשך הקטנת החוב הפיננסי. 5( שמירה על רמת נזילות גבוהה.
• החברה ממשיכה לשמור על פרופיל פיננסי יציב הנתמך בתזרימי מזומנים בהיקפים משמעותיים והיקפי מינוף מתונים. בהתאם לתרחיש הבסיס, אנו צופים EBITDA ו-FFO בטווח של 460-480 מיליון ₪ וכ370-390- מיליון ₪ בשנים ,2025-2026 4 בהתאמה )למול EBITDA ו-FFO של כ425- מיליון ₪ וכ371- מיליון ₪ בשנת ,2024 בהתאמה(. יחס הכיסוי רווח תפעולי להוצאות מימון נטו )בנטרול שערוך ( לשנות התחזית צפוי לעמוד על כ20.0-21.0- )לעומת 22.3 בשנת 2024(, יחס חזק ביחס לדירוג.
• לחברה חוב ברוטו מתואם בהיקף מתון יחסית, כ539- מיליון ₪ ליום 30.06.2025 מתוכם כ222- מיליון ₪ חוב בנקאי, כ180- מיליון ₪ התחייבויות בגין חכירה ו- 124 מיליון ₪ בגין ניכיון לקוחות. החברה בוחנת אחת לתקופה ביצוע של נכיון לקוחות כנגד מימון אלטרנטיבי כגישור על צורכי ההון החוזר כאשר לרוב בתום השנה עם קבלת תשלום ממשרדי הממשלה אינה מבצעת נכיון לקוחות. בתקופת התחזית חוב החברה צפוי לרדת בכל אחת משנות התחזית ולנוע בטווח של 320-350 מיליון ₪ בעיקר לאחר פרעונות של הלוואות לז"א ואיפוס יתרת הנכיון לקוחות כנגד מזומנים. בהתאם, יחס כיסוי חוב ברוטו מתואם ל-EBITDA צפוי לנוע בטווח של כ 1.2-1.0- בשנות התחזית )לעומת 0.9 בשנת 2024( ויחס הון למאזן מתואם צפוי לנוע בטווח של כ33%-35%- בשנות התחזית )לעומת 32.6% ביום 31.12.2024(.
• יתרות הנזילות של החברה נאמדות לכ488- מיליון ₪ ליום .30.06.25 פרופיל הנזילות של החברה מוערך על-ידי מידרוג כגבוה ויציב לאור מקורות מפעולות בנראות טובה ושמירה על יתרות נזילות בהיקף משמעותי לאורך השנים, לצורך ביצוע עסקאות מיזוגים ורכישות בטווח הבינוני וכן לצורך תשלומי משכורות לטובת העובדים לאחר תאר יך החתך. כמו גם לוח סילוקין פרוס בצורה נוחה ונגישות לגורמים ממנים, בדמות מסגרות אשראי בלתי מנוצלות ולא מחייבות בהיקף של כ387- מיליון ₪ נכון ליום .30.06.2025 מידרוג מעריכה באופן חיובי את הניהול העסקי והפיננסי של החברה, אשר הוכח לאורך זמן כשמרני ויציב. לחברה מדיניות של שמירה על יתרות נזילות גבוהות ו מדיניות מינוף מתונה אשר תומכים במדיניות פיננסית שמרנית.

⁴ רווח תפעולי בנטרול הכנסות אחרות

אופק הדירוג

אופק הדירוג היציב משקף את הערכתנו כי לא יחול שינוי משמעותי בפרופיל הפיננסי ובפרופיל הסיכון של החברה ביחס לתרחיש

הבסיס של מידרוג.

גורמים אשר יכולים להוביל להעלאת הדירוג:

• גידול משמעותי בהיקף התזרים התפעולי )EBITDA )

גורמים אשר יכולים להוביל להורדת הדירוג:

• שחיקה לאורך זמן בשיעורי הרווחיות
• עליית יחס חוב ברוטו מותאם ל-EBITDA מעל ל2.0- לאורך זמן

וואן טכנולוגיות תוכנה בע"מ – נתונים עיקריים, במיליוני ₪

	H1 2025	H1 2024	2024	2023	2022	2021	2020
הכנסות	2,243	1,952	4,001	3,695	3,210	2,723	1,888
פעולי שיעור רווח ת	7.5%	7.6%	7.7%	7.2%	7.4%	7.3%	7.7%
ם )1( ך מאז ן מתוא הון עצמי לס	30.1%	32.4%	32.6%	32.3%	31.8%	29.5%	36.5%
ל - LTM רוטו מותאם חוב פיננסי ב EBITDA	1.2	1.3	0.9	1.2	1.5	1.9	1.6
מון נטו LTM / הוצאות מי רווח תפעולי	24.0(2	)18.7	22.3	15.1	18.2	10.8	10.3

)1( מאזן מתואם - מאזן בתוספת ניכיון לקוחות.

)2( בנטרול הכנסת מימון חד פעמיות מהתאמת שווי החזקה של חברה מוחזקת בגובה של כ8.9- מיליון ₪ ברבעון 2 שנת 2025

וואן טכנולוגיות תוכנה בע"מ – נתונים מגזריים, במיליוני ₪*

	H1 2025	H1 2024	2024	2023	2022	2021	2020
	1,389	1,198	2,488	2,186	1,762	1,474	959
רותי תוכנה פתרונות ושי	108	92	218	171	147	130	94
	660	600	1,221	1,212	1,144	998	826
ותקשורת תיות מחשוב פתרונות תש	51	48	97	87	79	58	59
תמיכה סקיים ומרכזי ל תהליכים ע מיקור חוץ ש	214	165	316	320	325	279	122
טכנולוגיים	21	20	33	27	30	28	5

)*( ללא התאמות בין מגזריות

פירוט השיקולים העיקריים לדירוג

ענף טכנולוגיות המידע צפוי להמשיך להציג צמיחה גבוהה יותר מצמיחת התמ"ג העולמי

ענף טכנולוגיות המידע בישראל מוערך על ידי מידרוג כבעל סיכון נמוך, והוא מאופיין בחשיפה בינונית למחזוריות הכלכלית, לצד ביקושים גבוהים של המגזר הציבורי המאופיין בהשקעות אנטי- מחזוריות. תחום שירותי התוכנה והערך המוסף מאופיין בחסמי כניסה ובחסמי מעבר גבוהים יחסית, ובפרט בהשוואה לתחום החומרה. רמת התחרות בענף מוערכת על ידי מידרוג כגבוהה, עם מספר שחקנים דומיננטיים, בין היתר , בשל יתרונות לגודל אשר הובילו לתהליכי קונסולידציה בענף, פעילות מקומית של חברות תוכנה ואינטגרציה בינלאומיות, לצד ריבוי מתחרים קטנים. חשיפה גבוהה למגזר הציבורי והתקשרויות באמצעות מכרזים מוסיפות ללחצי המחיר ומובילות לרווחיות נמוכה, יחסית לתחומים אחרים של שירותים לעסקים. הענף מאופיין בחשיפה אינהרנטית לשינויים טכנולוגיים, המניעים צמיחה באמצעות מיזוגים ורכישות.

5 על פי סקירת ענף ה-IT של מוד'יס , בעשור האחרון הוצאות ה-IT העולמיות צמחו בקצב גדול פי 2.5 מצמיחת התמ״ג הריאלי בעשרים הכלכלות החזקות בעולם והן נמצאות בקורלציה גבוהה עם מחזורים כלכליים )ראו תרשים 1(. מבין הגורמים המרכזיים לצמיחה בהיקף ההוצאות ניתן למנות את המעבר לענן, הטמעת כלים טכנולוגיים ב תהליכים עסקיים, הגנה מתקיפות סייבר והשקעות ב -AI. על פי מודי'ס, השקעות בתחום ה- AI ותשתיות ענן תואמות צפויות להוות מנוע צמיחה משמעותי כאשר ביקוש הולך וגובר לתשתיות ענן ותוכנות תואמות צפויי להוות כ60%-50%- מהצמיחה בהוצאות ה-IT בשנים הקרובות. על פי גרטנר, הוצאות ה-IT הגלובליות 6 צפויות לצמוח בשנת 2025 בכ7.9%- ולעמוד על כ5.4- טריליון דולר .

תרשים :1 קצב צמיחת הוצאות ה -IT למול הגידול בתוצר העולמי

המגמות שצויינו לעיל, משתקפות גם בענף ה-IT בישראל. הענף חווה שינוי עקב מספר מגמות המתרחשות במקביל כדוגמת האצה באימוץ כלים מבוססי AI, מעבר לעבודה שוטפת בענן תוך דגש על ניהול עומסים ואופטמיזציית עלויות, השקעה בפתרונות אבטחת 7 מידע וסייבר ועוד. בישראל, תקציבי ה-IT צפויים לצמוח בכ8.7%- ו4.1%- בשנים 2025-2026 בהתאמה . בשונה מענף ה-IT העולמי, מרבית הצמיחה בענף בארץ מבוססת על גידול בתקציבים של גופים ציבוריים וביטחוניים אשר פחות חשופים למחזורים כלכליים ומהווים כ43%- מתקציב ה-IT החזוי בשנת .2025

תחום שירותי התוכנה מאופיין בחסמי כניסה ובחסמי מעבר גבוהים יחסית, ובפרט בהשוואה לתחום החומרה. מבין חסמים אלו ניתן למנות מערכות יחסים ארוכות שנים עם לקוחות ועם ספקים, כח אדם מיומן ויתרון לגודל. רמת התחרות בענף מוערכת על ידי מידרוג כגבוהה, עם ריבוי שחקנים ומספר שחקנים דומיננטיים, בין היתר , בשל יתרונות לגודל אשר הובילו לתהליכי קונסולידציה בענף ופעילות מקומית של חברות תוכנה ואינטגרציה בינלאומיות. חשיפה גבוהה למגזר הציבורי והתקשרויות באמצעות מכרזים מוסיפות ללחצי המחיר ומובילות לרווחיות נמוכה יחסית לתחומים השירותים בכללותו. הענף מאופיין בחשיפה אינהרנטית לשינויים טכנולוגיים, המניעים צמיחה באמצעות מיזוגים ורכישות ומנגד מהווים איום מתמיד על סל המוצרים והשירותים שהחברות בענף מציעות.

הצורך המתמיד בהמשך התייעלות וצמצום עלויות בארגונים גדולים מחד והמחסור בכח אדם טכנולוגי מאידך יוצרים תמריץ לפתרונות מוזלים וכלכליים מהסוג שחברות IT מספקות. חברות אלו מחזיקות בכח אדם מקצועי ובעל מומחיות ומשקיעות מאמצים רבים בהכשרה, גיוס ושימור עובדים. בהקשר זה יצויין, כי בשנת 2024 נמשכה ההאטה בתחום ההייטק בישראל ולראשונה מזה עשור

⁵ Moody's – Diversified information technology global, September 2024

⁶ Gartner's forecast of worldwide IT spending, July 2025

⁷ STKI Israel Market Study 2025

8 לפחות נצפתה ירידה בכמות המועסקים . האטה זו הביאה לירידה בביקוש לכח האדם טכנולוגי בדגש על עובדים לא מנוסים. מגמה זו צפויה להקל על חברות בתחום ה-IT בגיוס ושימור עובדים.

ענף שירותי טכנולוגיות המידע מאופיין במספר סיכונים עיקריים: 1( הון אנושי -הירידה בכמות המועסקים שפורטה לעיל מהווה הזדמנות אך גם סיכון. גידול בביקושים לעובדים בענף היי-טק עשוי להוביל לעליות שכר בענף ולהביא לאתגרים ב איתור, גיוס ושימור כוח אדם איכותי. 2( סייבר - בשנים האחרונות חל גידול משמעותי במתקפות סייבר ובחומר תם. בתקופות גיאו-פוליטיות מתוחות, כמות 9 מתקפות הסייבר גדלה אף יותר. בדו"ח של מערך הסייבר הלאומי העוסק במלחמת "חרבות ברזל" צוין כי מתחילת המלחמה התעצמה הפעילות ההתקפית כנגד ארגונים במרחב הסייבר הישראלי, כאשר מרבית המתקפות הינן למטרות נזק. מתקפת סייבר כנגד החברה עלולה לפגוע ב יכולתה של החברה לשרת את לקוחותיה, לפגוע במוניטין שלה, לשבש התקשרויות עסקיות נוכחיות ועתידיות ולגרום להפסדים כספיים ניכרים. מנגד, חשוב לציין כי החששות הגוברים מאיומי סייבר הגבירו את מודעות הלקוחות לצורך בפתרונות אבטחת מידע, ובכך הגבירו גם את הביקוש לפתרונות אבטחת המידע והסייבר שמציעה החברה. 3( חשיפה לגופים ציבוריים - ענף מערכות המידע בישראל חשוף במיוחד לגופי ממשלה וגופים ציבוריים. שינויים בתקציב המדינה למשרדים השונים וירידה בפעילות הכלכלית במשק עשויים להביא לפגיעה בתוצאות העסקיות של חברות בענף.

ענף שירותי טכנולוגיות המידע מאופיין בעסקאות מיזוגים ורכישות כ מנוף להצגת גדול בשורת ההכנסות ויצירת סינרגיה בפעילויות מסויימות. במהלך שנת 2025 הוכרזו שתי עסקאות משמעותיות. הראשונה, מיזוג מטריקס ומג'יק אשר במסגרתו תרכוש מטריקס את מלוא הון המניות של מג'יק. שילוב מג'יק בתוך מטריקס צפוי לאפשר הצעת הפתרונות והשירותים של מג'יק ללקוחות מטריקס ולהיפך. בנוסף, למג'יק פעילות משמעותית מאוד בארה"ב, מה שיסייע למטריקס בהתרחבות לשווקים חדשים והגדלת בסיס הלקוחות. עסקה נוספת שהוכרזה הינה מכירת השליטה בחברת התוכנה סאפיינס, על י די קבוצת פורמולה, לקרן פרייבט אקוויטי האמריקאית אדוונט, לפי שווי של 2.5 מיליארד דולר.

10 בסקירתה מחודש ספטמבר מציינת מודי'ס כי לאחר האטה בשדרוגי תשתיות ענן בשנים 2022-2024 הוצאות על טכנולוגיות ענן צפויות לצמוח בכ20%- הודות לשדרוגים שנדחו, מעבר מואץ לפתרונות מבוססי ענן, והתרחבות מתמשכת בשימוש בתוכנות עסקיות ובשירותי דיגיטל. במקביל, מודי'ס מציינת כי הסיכונים העיקריים לצמיחת הענף כוללים האטה כלכלית עולמית המשפיעה על תקציבי ה-IT, מתחים גוברים בין ארה"ב לסין שעלולים לפגוע בספקי חומרה אמריקאיים, וכן עיכובים באימוץ פתרונות בינה מלאכותית.

מיצוב עסקי חזק הנתמך בנתחי שוק מהותיים במגוון רחב של תחומי פעילות ו מוניטין חזק

דירוג החברה נתמך בפרופיל עסקי טוב יחסית לענף. וואן הינה אחת מחברות ה-IT המובילות בישראל, והיא מעסיקה נכון ליום 30.06.2025 כ9,500- עובדים רובם המכריע אנשי מקצוע בתחום המחשוב . החברה מתמחה בשיווק ומכירה של מוצרי תוכנה וחומרה ממגוון יצרנים מקומיים ובינלאומיים, לצד אספקת שירותי ייעוץ, ניהול פרויקטים ואינטגרציה. מוצרי הקבוצה ושירותיה מסייעים ללקוחותיה לשפר את תהליכי העבודה, להגביר את היעילות התפעולית ולשמור על יתרון תחרותי בשוק, באמצעות פתרונות IT המותאמים לצרכיהם.

במסגרת מגזר התוכנה, החברה בעלת ניסיון רב, מוניטין ונתחי שוק מהותיים בתחום הטמעת מערכות ליבה, עם דגש על מערכות ERP לעסקים הן מתוצרת מקומית עם פתרונות כמו פריוריטי ו מערכת View1One( פיתוח עצמי( והן מערכות בינלאומיות כדוגמת Oracle, SAP, NetSuite ועוד. החברה גם בעלת נתחי שוק משמעותיים בתחום הרשויות המקומיות במסגרתו היא מספקת מערכות לניהול הכנסות וגבייה. במסגרת מגזר התוכנה, מעבר לשיווק, הפצה והטמעה של מוצרי התוכנה, החברה גם עוסקת בפיתוח ויישום מוצרים ב תחום הענן ומספקת שירותים שונים כגון מיקור חוץ של מערכי IT, ושירותי ניהול ולי ווי פרוייקטים.

מצב התעסוקה בהייטק ,2025 רשות החדשנות, אפריל 2025 ⁸

⁹ מלחמת "חרבות ברזל" במימד הסייבר, מערך הסייבר הלאומי, דצמבר .2023

¹⁰ Moody's – Diversified information technology global, September 2024

במסגרת מגזר תשתיות מחשוב ותקשורת, החברה פועלת כמטמיעת מערכות )Integrator System), גורם המרכז תכנון, שילוב והטמעה של פתרונות טכנולוגיים מקצה לקצה. במסגרת המגזר החברה גם מוכרת מערכות מחשב שונות לרבות מחשבים ניידיים ונייחים, עמדות ATM, עמדות מכירה, קופות רושמות וכו'. כמו כן, החברה מספקת מגוון פתרונות אבטחת מידע ו-AI הן בשוק הבטחוני והן בשוק האזרחי והיא מבצעת פרוייקטים בתחום במסגרת כל אחת מהחטיבות העסקיות שלה

במסגרת מגזר מיקור חוץ, החברה מספקת שירותי ניהול פרויקטים המשלבים יכולות תפעול ויכולות טכנולוגיות וביצוע פרויקטי בקרה ותפעול בהיקפים גדולים, פתרונות מחשוב וקליטת נתונים בתחום ה-GIS וכן תפעול מרכזי תמיכה טכנולוגיים ומוקדי שירות. ביום 17 באפריל ,2025 השלימה החברה את רכישת בזק און-ליין, חברה העוסקת בהקמה, ניהול ותפעול בתחום מוקדי השירות עם הכנסות מעל ל200- מיליון ₪ בשנה ובעלת תרומה שולית לרווח התפעולי.

הכנסות החברה מבוסס ות על מגוון רחב של פרויקטים בסדרי גודל קטנים-בינוניים ובסיס לקוחות רחב על פני כלל ענפי המשק, עם עוגנים במגזר הממשלתי-ציבורי ) כ 39%- מסך ההכנסות(, והמחשוב וההייטק )כ15%- מסך ההכנסות(, כאשר שאר התחומים מהווים פחות מ10%- מסך ההכנסות, כל אחד. שיעור ניכר מההכנסות בתחום התוכנה מגיע מלקוחות קיימים, איתם יש לחברה מערכות יחסים ארוכות טווח, הנובעות משירותים שניתנים לאורך פרקי זמן ארוכים, גורם התורם ליציבות ההכנסות. מרבית מההכנסות הינן הכנסות חוזרות. להערכתנו, החשיפה לתחום הממשלתי-ציבורי, המאופיין ביציבות ביקושים, ממתנת את החשיפה למחזוריות הכלכלית ותורמת ליציבות הכנסות החברה לאורך זמן. מנגד, חשיפה זו מעלה את סיכון האשראי של החברה לאור תלות בתקציבים של משרדי ממשלה וגופים ציבוריים אחרים, תלות בפרסום מכרזים חדשים ו זכייה בהם, וכן שיעורי רווחיות נמוכים יותר , אשר מאפיינים את התחום. המגוון הרחב של השירותים והמוצרים שמספקת החברה מעניק לה יתרונות סינרגטיים המאפשרים לה להציע ללקוחותיה פתרונות משלימים במסגרת הצעת ערך מקיפה ומשפר את פרופיל הסיכון העסקי של החברה. יכולת זו מאפשרת לחברה לצמוח באופן אורגני ללא השקעות משמעותיות בהוצאות מכירה ושיווק.

אסטרטגיית החברה מתבססת על שילוב של צמיחה אורגנית וצמיחה באמצעות מיזוגים ורכישות, הן בתחומי פעילותה והן בתחומים חדשים המשיקים לתחומי פעילות ה, כמקובל לענף. בשנים האחרונות עיקר הצמיחה של החברה נבעה מצמיחה אורגנית לאחר שהחברה התמקדה בעיקר בהשאת ערך פנימית ומקסום הסינרגיה בתוך הקבוצה. החברה גם ביצעה מספר רכישות כאשר האחרונה שבהן הייתה בזק און-ליין באפריל 2025 כאמור . להערכת מידרוג, המנועים לצמיחה בעתיד יהיו המשך העלייה בביקושים לשירותי תוכנה ותשתית בענן, ולצידם גידול אורגני בפעילות תחום תשתיות ומחשוב , הצפוי לנבוע מהמשך הצורך הפונדמנטלי של ארגונים במשק בהשקעה בתשתיות מחשוב ובעובדה כי מדובר בשוק יציב וצומח.

בשנת ,2024 החברה רשמה צמיחה של כ8%- בבסיס ההכנסות אשר עיקרה מיוחס לצמיחה משמעותית בתחום מערכות ליבה ארגוניות מבוססות פריוריטי, ול פרוייקטים בתחום הדאטה ובתחום הבטחוני. צמיחה זו מתווספת לצמיחה של כ15%- בשנת 2023

אשר מיוחסת לצמיחה אורגנית נוכח גידול בביקושים בבסיס הלקוחות הקיים ומתן שירותי המשך והגדלת הצעת הערך ללקוחות הקצה.

בחציון הראשון של שנת 2025 הציגה החברה צמיחה של כ14.9%- בסך ההכנסות ביחס לחציון המקביל אשתקד, מ1.9- מיליארד ₪ ל2.2- מיליארד .₪ צמיחה אשר נבעה מגידול אורגני בהיקף הפעילות.

מגזר פתרונות ושירותי תוכנה שהינו מגזר הליבה של החברה הציג בחציון הראשון של שנת 2025 גידול של כ16%- בהכנסות למול החציון המקביל אשתקד. תרחיש הבסיס של מידרוג מניח שמגזר התוכנה צפוי להציג צמיחה אורגנית בשיעור של כ12%- ו5%- בשנים 2025 ו2026- בהתאמה, כאשר עבור שנת 2025 הונח גילום שנתי של תוצאות המחצית הראשונה ובשנת 2026 הונחה צמיחה דומה לתחזיות לצמיחת ענף ה-IT של חברת STKI

מגזר תשתיות מחשוב ותקשורת הציג בחציון הראשון של שנת 2025 גידול של כ9%- בהכנסות למול החציון המקביל אשתקד. תרחיש הבסיס של מידרוג מניח צמיחה אורגנית בשיעור של 3%-5% בהכנסות , שיעור צמיחה דומה לקצב הצמיחה הממוצע של המגזר בשנתיים האחרונות )כ3%-(.

מגזר מיקור החוץ הציג בחציון הראשון של שנת 2025 הכנסות של כ- 214 מיליון ,₪ עלייה של כ30%- למול החציון המקביל אשתקד. עיקר הצמיחה נובעת מאיחוד לראשונה של חברת בזק און-ליין בחודש מאי .2025 תרחיש הבסיס של מידרוג מניח עלייה בהכנסות לרמה של 480-490 מיליון ₪ בתקופת התחזית וזאת לאור תרומה להכנסות בגין רכישת בזק און-ליין.

בהתאם לאמור, אנו מעריכים כי סך הכנסות החברה צפויות לנוע בשנים 2025-2026 בטווח של כ4.4-4.7- מיליארד ,₪ בהשוואה לכ- 4.0 מיליארד ₪ בשנת .2024 אנו מעריכים כי תיתכן צמיחה גבוהה ביחס לענף , בין היתר, לאור מיצובה העסקי של החברה. המנועים לצמיחה יהיו המשך העלייה בביקושים לשירותי תוכנה ותשתית בענן, בינה מלאכותית וסייבר, ולצידם גידול אורגני בפעילות תחום תשתית ומחשוב שינבע מהמשך הצורך של ארגונים במשק בשיפור ועדכון תשתיות המחשוב שלהם.

רווחיות החברה יציבה ונתמכת ברווחיות מגזר פתרונות ושירותי תוכנה

בשנים-עשר החודשים שהסתיימו ביום ,30.06.2025 החברה רשמה שיעור רווחיות תפעולית של כ7.6%- )ממוצע תלת-שנתי של כ- 7.4%(. רווחיותה התפעולית של החברה מוערכת על-ידי מידרוג כטובה ויציבה ומייצגת רווחיות תפעולית גבוהה ביחס לממוצע ענפי . עמוד התווך של הרווחיות הוא במגזר פתרונות ושירותי תוכנה, כאשר מוקדי תלת שנתי של 6.7% של חברות ברות השוואה מהענף ¹¹ הרווח העיקריים בו הם בפתרונות תוכנה הקשורים במערכות ליבה לארגונים, ובהם פתרונות ERP ופתרונות למגזר המוניציפלי. מגזר תשתיות מחשוב ותקשורת היסטורית היה מאופיין בשיעורי רווחיות נמוכים ביחס למגזר התוכנה, אך במחצית הראשונה של שנת ,2025 שיעור הרווחיות של המגזר עמד על כ,7.8%- זהה לרווחיות מגזר התוכנה.

מגזר התוכנה )המהווה בשנת 2024 כ62%- וכ64%- מסך ההכנסות ומהרווח התפעולי בהתאמה(, מייצר הכנסות צומחות באופן יציב ועקבי ומציג שיעור רווחיות של כ- 8.4% בממוצע בשנים .2021-2024 מידרוג צופה בתרחיש הבסיס לשנים 2025-2026 כי מגזר התוכנה, יניב רווחיות תפעולית מגזרית שתנוע בין ,7.8%-8.0% מעט נמוך יותר מהממוצע היסטורי אך תואם לרווחיות במחצית הראשונה של שנת 2025 ובהתאם לצפי מידרוג לתמהיל פרוייקטים זהה.

מגזר תשתיות מחשוב ותקשורת, היה מאופיין בעבר ברווחיות תפעולית נמוכה ביחס לשאר מגזרי החברה לאור מרווחי מכירה נמוכים ולאור פעילות החברה כמשווקת ומטמיעה של ספקיות הענן. כחלק ממיקוד החברה בתמהיל עסקים רווחי יותר על חשבון גידול בהכנסות, הציגה החברה שיפור ברווחיות בשנים האחרונות, כשהחל משנת 2021 עלתה הרווחיות התפעולית של המגזר מ5.9%- ל- 8.0% בשנת .2024 על פי תרחיש הבסיס אנו צופים כי המגזר יניב רווחיות מגזרית שתנוע בטווח של ,7.5%-7.8% תוך שמירה על תמהיל מוצרים דומה לשנת 2024 ובדומה לממוצע הצמיחה בשנתיים האחרונות שעמד על כ.7.6%-

¹¹ קבוצת ההשוואה כוללת מדגם של חברות שירותי טכנולוגיות מידע ישראליות ציבוריות בעלות מחזור בר השוואה עם זה של החברה.

מגזר מיקור חוץ מציג רווחיות הנעה בין 10%-8% בארבע השנים האחרונות ומהווה כ10%- מהרווח התפעולי בממוצע בשנים האחרונות. בתרחיש הבסיס לשנים 2025-2026 אנו צופים כי רווחיות מגזר מיקור החוץ תעמוד ברף התחתון של הממוצע היסטורי ותנוע סביב ה,8%- וזאת לאור העובדה כי רכישת בזק און-ליין תורמת בהכנסות אך תרומתה לרווח התפעולי זניחה.

בהתאם לאמור, אנו צופים בתרחיש הבסיס לשנים 2025-2026 רווחיות תפעולית בטווח שבין 7.2%-7.7% )כולל הוצאות תפעוליות שאינן מיוחסות למגזר (, הגוזרת רווח תפעולי בטווח של 330-350 מיליון ₪ לשנה בתקופת התחזית, בהשוואה לכ307- מיליון ₪ בשנת .2024 רווחיות זו מתבססת על המשך רמת ביקושים תומכת, התמתנות בעליית הוצאות השכר וכן קיטון בסך ההוצאות ה תפעוליות מסך ההכנסות.

תרשים :4 קיטון בשיעור ההוצאות התפעוליות מסך ההכנסות בשנים 2020-2024

פרופיל פיננסי יציב הנתמך בבסיס EBITDA חזק והיקפי מינוף מתונים

החברה שומרת בשלוש השנים האחרונות על רמת חוב ברוטו מתואמת יציבה, לאחר גידול בחוב עם רכישת קבוצת טלדור בשנת .2021 יתרת החוב ברוטו מתואמת של החברה ליום 30.06.2025 נאמדה לסך של כ539- מיליון ₪ , מתוכם כ222- מיליון ₪ חוב בנקאי ומסגרות אשראי, כ180- מיליון ₪ התחייבויות בגין חכירה ו124- מיליון ₪ בגין ניכיון לקוחות. היקף החוב נותר זהה ביחס לתקופה המקבילה אשתקד, וגדל בכ160- מיליון ₪ ביחס ליום .31.12.2024 עיקר הגידול נובע מניכיון הלקוחות ) שהיה אפסי לאותו מועד( ומגידול במסגרות אשראי ) 40 מיליון ₪(. יש לציין כי החברה מבצעת ניכיו ן לקוחות במהלך השנה ובסוף שנה לרוב יתרת הניכיו ן מתאפסת. בתקופת התחזית, חוב החברה צפוי לרדת בכל אחת משנות התחזית ולנוע בטווח של 320-350 מיליון ₪ בעיקר לאחר פרעונות של הלוואות לז"א ואיפוס יתרת הנכיון לקוחות.

תרחיש הבסיס גוזר EBITDA ו-FFO בטווח של 460-480 מיליון ₪ וכ- 370-390 מיליון ₪ בשנים ,2025-2026 בהתאמה )למול EBITDA ו-FFO של כ425- מיליון ₪ וכ371- מיליון ₪ בשנת ,2024 בהתאמה(. אנו מניחים כי הוצאות המימון נטו של החברה )בנטרול שערוך ( יהיו זהות להוצאות המימון בשנת 2024 ויעמדו על כ13-17- מיליון ₪ בתקופת התחזית. יחס הכיסוי רווח תפעולי להוצאות מימון נטו )בנטרול שערוך ( לשנות התחזית צפוי לעמוד על כ20.0-21.0- )לעומת 22.3 בשנת 2024(, יחס חזק המבליט את המינוף הנמוך של החברה.

מידרוג מניחה בתרחיש הבסיס כי היקף ההשקעות ההוניות )לרבות פירעון קרן התחייבות חכירה ורכישת חברות חדשות( יעמוד על כ140-170- מיליון ₪ )מתוכם כ90- מיליון ₪ פרעון חכירה( כאשר שנת 2025 צפויה לעמוד ברף העליון וכוללת את רכישת בזק און-

ליין בסכום של כ33- מיליון .₪ בנוסף, לרכישה זו איננו מניחים מיזוגים ורכישות מעבר לסך של כ15-30- מ יליון ₪ בשנות התחזית. בהתאם לכך , אנו צופים כי תזרים המזו מנים החופשי )FCF )של החברה יעמוד על כ30-80- מיליון ₪ בשנים 2025-2026 )לעומת 120 מיליון ₪ בשנת 2024 נוכח תזרים חיובי משינויים בהון חוזר( ו כולל גם חלוקות דיבידנד בשיעור של 66% מהרווח הנקי בסך של כ- 140-170 מיליון .₪ איננו מניחים תנועה בהון החוזר בתקופת התחזית. נציין כי אחת לתקופה החברה בוחנת ביצוע עסקאות נכיון לקוחות אשר להם השפעה מסויימת על צורכי ההון החוזר והיקפי החוב לנקודת החתך .

מידרוג צופה כי יחס כיסוי חוב ל-EBITDA ינוע סביב 1.0-1.2 ב מהלך שנות התחזית, יחס ההולם את הדירוג. מידרוג מניחה כי יחס ההון 12 למאזן המתואם צפוי לנוע בטווח של כ33%-35%- בשנות התחזית )לעומת 32.6% ביום 31.12.2024(.

נזילות חזקה הנתמכת ביתרות מזומן גבוהות ומדיניות פיננסית מאוזנת

פרופיל הנזילות של החברה מוערך על-ידי מידרוג כגבוה ויציב לאור מקורות מפעילות בנראות טובה, יתרות נזילות בהיקף גבוה )כ- 488 מיליון ₪ ל30.06.2025-( אשר עומדות כנגד צרכי הון חוזר וצרכי השקעה שוטפים מתונים. בנוסף, לחברה היקף פירעונות נוח עם חלויות חוב ופרעונות אשראי לז"א של כ38- מיליון ₪ וכ17- מיליון ₪ בשנתיים הבאות, בהתאמה. לוח ה סילוקין פרוס בצורה נוחה לצד יכולת נגישות לגורמים מממנים, המוערכת על-ידי מידרוג כטובה. לחברה מסגרות אשראי בלתי-מנוצלות ולא מחייבות בהיקף של כ- 387 מיליון ,₪ נכון ליום .30.06.2025 החברה שומרת על מרווח משמעותי מאמות המידה הפיננסיות שנקבעו עם הגורמים המממנים. מידרוג מעריכה באופן חיובי את הניהול העסקי והפיננסי של החברה, אשר הוכח לאורך זמן כשמרני ויציב , כאשר לחברה מדיניות לשמירה על יתרות נזילות צורך גמישות פיננסית לעסקאות מיזוגים ורכישות וכן לצורך תשלומי משכורות לטובת העובדים לאחר תאריך החתך .

ESG

להערכת מידרוג, שיקולי ESG אינם נושאים השפעה מהותית על דירוג החברה. להערכתנו, חשיפת החברה לסיכוני סביבה הינה נמוכה נוכח אופי פעילותה. אנו מעריכים כי לחברה חשיפה בינונית לסיכוני חברה, כאשר המשאב האנושי הינו חלק מרכזי בנכסי החברה. החברה משקיעה משאבים רבים בתהליכי פיתוח, הדרכה, הערכה ותגמול של העובדים ויכולותיהם, בין היתר , לשם שימור כוח אדם איכותי לאור אתגרי האיתור , גיוס ושימור העובדים. כמו כן, פעילותה של החברה מבוססת על מערכות מידע ועל מידע דיגיטלי מסוגים שונים, וחשופה לסיכוני סייבר, לרבות זליגת מידע עסקי, מידע אישי ועוד, העלולים לגרום לשיבושים בפעילות החברה ולהשלכות שליליות מהותיות עליה. החברה פועלת למזער את סיכוני אבטחת המידע, בין היתר על-ידי העסקת CISO מומחה בתחום הסייבר. להערכתנו, חשיפת החברה לסיכוני ממשל תאגידי הינה נמוכה, כשבהקשר זה יש לציין את היותו של בעל השליטה בחברה מנכ"ל החברה ובעל שליטה אך לאור הטרק רקורד החיובי של הנהלת החברה אנו מעריכים שחשיפה זו ממותנת.

מאזן בתוספת יתרת נכיון לקוחות 12

מטריצת הדירוג

רוג תחזית מיד		30.06.2025 ליום
ניקוד	מדידה	ניקוד	] 1[ מדידה	פרמטרים	קטגוריה
il.A	---	il.A	---	סיכון ענפי	ת ענף הפעילו
il.Aa	יארד ₪ 4.4-4.7 מיל	.Aa	ד ₪ il 4.3 מיליאר	ות LTM היקף הכנס	קי פרופיל עס
A.il	---	A.il	---	עסקי מעמד
A.il	7.2%-7.7%	A.il	7.6%	תפעולי רווח שיעור LTM	רווחיות
il.A	33%-35%	il.A	30.1%	ם מאזן מתוא הון עצמי /
Aa.il	1.0-1.2	Aa.il	1.2	LTM EBITDA / מותאם ברוטו חוב	סי פרופיל פיננ
il.Aaa	20.0-21.0	il.Aaa	] [ 2 24.0	ון נטו LTM י / הוצ' מימ רווח תפעול
A.il	---	A.il	---	פיננסית מדיניות
il3.Aa					דירוג נגזר
il3.Aa					ל דירוג בפוע

]1[ המדדים המוצגים בטבלה הינם לאחר התאמות מידרוג, ולא בהכרח זהים לאלה המוצגים על ידי החברה. תחזית מידרוג כוללת את הערכות מידרוג ביחס למנפיק בהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג, ולא את הערכות המנפיק ]2[ בנטרולהכנסת מימוןחד פעמות מהתאמתשוויהחזקהשלהחברהבחברת ג'יןבגובהשלכ8.9-מיליון ₪ברבעון 2שנת 2025

אודות החברה

וואן טכנולוגיות תוכנה בע"מ הינה חברה העוסקת באספקת שירותי טכנולוגיות מידע )IT). החברה עוסקת בשלושה תחומים עיקריים )1( פתרונות ושירותי תוכנה אספקת שירותים מנוהלים הכוללים הטמעת מערכות )לרבות יישום והטמעה של מוצרי ERP), מערכות ענן ושירותים הנדסיים בפרויקטי תשתית לאומיים; ) 2( שיווק ויישום פתרונות בתחום תשתיות מחשוב, אחסון ותקשורת; )3( מיקור חוץ של תהליכים עסקיים ומרכיב תמיכה טכנולוגיים. בעלת השליטה בחברה הינה קבוצת מיחשוב ישיר בע"מ )35.85%(, חברה ציבורית בשליטת מר עדי אייל )76.84%(, המכהן גם כמנכ"ל וואן.

היסטוריית דירוג

דוחות קשורים

וואן טכנולוגיות תוכנה בע"מ – דוחות קשורים דירוג תאגידים לא- פיננסיים – דוח מתודולוגי, דצמבר 2022 התאמות לדוחות כספיים והצגת יחסים פיננסיים מרכזיים בדירוג תאגידים – דוח מתודולוגי, דצמבר 2024 קווים מנחים לבחינת סיכונים סביבתיים, חברתיים וממשל תאגידי במסגרת דירוגי אשראי – דוח מתודולוגי, פברואר 2022 טבלת זיקות והחזקות סולמות והגדרות הדירוג של מידרוג

הדוחות מפורסמים באתר מידרוג il.co.midroog.www

מידע כללי

הדירוג: תאריך דוח	18.09.2025
דירוג: צע עדכון ה חרון שבו בו התאריך הא	18.09.2024
ה: ירוג לראשונ ו פורסם הד התאריך שב	08.07.2007
ירוג: שם יוזם הד	ע"מ יות תוכנה ב וואן טכנולוג
ר הדירוג: ששילם עבו שם הגורם	ע"מ יות תוכנה ב וואן טכנולוג

מידע מן המנפיק

מידרוג מסתמכת בדירוגיה בין השאר על מידע שהתקבל מגורמים מוסמכים אצל המנפיק.

סולם דירוג מקומי לזמן ארוך

יחסית בוה ביותר אשראי הג כושר החזר ל מידרוג, שיפוטה ש ם, על פי Aaa מציגי מדורגים il. הנפקות ה נפיקים או חרים. מקומיים א למנפיקים	il.Aaa מ
ם ת למנפיקי ה מאד יחסי אשראי גבו כושר החזר של מידרוג, פי שיפוטה מציגים, על ורגים il.Aa נפקות המד נפיקים או ה חרים. מקומיים א	il.Aa מ
ם יקים מקומיי חסית למנפ שראי גבוה י שר החזר א ל מידרוג, כו שיפוטה ש ציגים, על פי ורגים il.A מ נפקות המד נפיקים או ה אחרים.	il.A מ
יקים חסית למנפ ראי בינוני י ר החזר אש מידרוג, כוש יפוטה של ם, על פי ש Baa מציגי דורגים il. הנפקות המ נפיקים או וימים. לטיביים מס פיינים ספקו ת בעלי מא לולים להיו חרים והם ע מקומיים א	il.Baa מ
קים סית למנפי אי חלש יח החזר אשר דרוג, כושר וטה של מי על פי שיפ Ba מציגים, מדורגים il. הנפקות ה נפיקים או ביים. ם ספקולטי עלי מאפייני חרים והם ב מקומיים א	il.Ba מ
למנפיקים מאוד יחסית שראי חלש שר החזר א ל מידרוג, כו י שיפוטה ש ציגים, על פ ורגים il.B מ נפקות המד נפיקים או ה ותיים. ביים משמע ם ספקולטי עלי מאפייני חרים והם ב מקומיים א	il.B מ
פיקים יחסית למנ חלש ביותר חזר אשראי רוג, כושר ה טה של מיד , על פי שיפו Caa מציגים ורגים il. נפקות המד נפיקים או ה ותיים ביותר. ביים משמע ם ספקולטי עלי מאפייני חרים והם ב מקומיים א	il.Caa מ
בים צוני והם קרו ש באופן קי אשראי חל כושר החזר של מידרוג, פי שיפוטה מציגים, על ורגים il.Ca נפקות המד נפיקים או ה וריבית. להחזר קרן ויים כלשהם רעון עם סיכ של כשל פי מאוד למצב	il.Ca מ
ם דרך כלל ה ש ביותר וב שראי החל שר החזר א ל מידרוג, כו י שיפוטה ש ציגים, על פ ורגים il.C מ נפקות המד נפיקים או ה בית. חזר קרן ורי קלושים לה עם סיכויים של פירעון במצב של כ	il.C מ

הערה: מידרוג משתמשת במשתנים מספריים 1,2,3 בכל אחת מקטגוריות הדירוג מ- il.Aa ועד il.Caa המשתנה '1' מציין שאגרת החוב מצויה בקצה העליון של קטגורית הדירוג שאליה היא משתייכת, המצוינת באותיות. המשתנה '2' מציין שהיא נמצאת באמצע קטגורית הדירוג ואילו המשתנה '3' מציין שאגרת החוב נמצאת בחלק התחתון של קטגורית הדירוג שלה, המצוינת באותיות.

© כל הזכויות שמורות לחב' מידרוג בע"מ )להלן: "מידרוג"(.

דירוגים שהונפקו על ידי מידרוג משקפים חוות דעת סובייקטיביות של מידרוג ביחס לסיכון האשראי היחסי העתידי של גופים, התחייבויות, חובות ו/או מכשירים פיננסיים דמויי חוב, נכון למועד פרסומם או אספקתם, וכל עוד מידרוג לא שינתה את הדירוג או הפסיקה אותו, וכל החומרים, המוצרים, השירותים והמידע שמידרוג מפרסמת או מספקת )להלן: "חומרי מידרוג"(, עשויים לכלול חוות דעת סובייקטיביות כאמור לעיל.

מידרוג מגדירה סיכון אשראי כסיכון שהגוף המדורג עלול שלא לעמוד בהתחייבויותיו הפיננסיות החוזיות במועד, וכן ההפסד הכספי המשוער במקרה של כשל פירעון או במקרה של הפיכת החוב לפגום.

דירוגי מידרוג אינם מתייחסים לכל סיכון אחר, כגון סיכוני נזילות, שווי שוק, שינויים בשערי ריבית, תנודתיות מחירים או כל גורם אחר העשוי להשפיע על שוק ההון, למעט סיכוני אשראי.

אין לראות בדירוגים של מידרוג, בהערכות שאינן בדבר סיכוני אשראי )להלן: "הערכות מידרוג"( או בכל חוות דעת הכלולה בחומרי מידרוג, עובדות או נתונים היסטוריים. חומרי מידרוג עשויים לכלול גם הערכות כמותיות של סיכוני אשראי, המבוססות על מודלים, וכן חוות דעת והערות בנוגע להערכות אלו.

דירוגי האשראי של מידרוג, הערכות מידרוג, חוות דעת של מידרוג וחומרי מידרוג אחרים, אינם מהווים יעוץ השקעות או יעוץ פיננסי, ואינם בגדר המלצה לרכוש ניירות ערך כלשהם, למכור אותם או להחזיק בהם.

דירוגי האשראי של מידרוג, הערכות מידרוג, חוות הדעת של מידרוג וחומרי מידרוג אחרים, אינם בגדר חוות דעת לגבי ההתאמה של השקעה כלשה י לצרכיו של משקיע מסוים.

מידרוג מנפיקה דירוגי אשראי, הערכות וחוות דעת אחרות ומפרסמת או מספקת את חומרי מידרוג מתוך הנחה וציפיה כי כל משקיע ינקוט זהירות ראויה ויבצע הערכות משלו בדבר הכדאיות של רכישה, מכירה או המשך החזקה בכל נייר ערך. מידרוג ממליצה לכל משקיע פרטי להיוועץ בייעוץ מקצועי לגבי כדאיות ההשקעה, לגבי הדין החל, ולגבי כל עניין מקצועי אחר, בטרם יחליט החלטה כלשהי לגבי השקעות.

דירוגי מידרוג, הערכות מידרוג וכל חוות דעת או חומרי מידרוג אחרים, אינם מיועדים לשימוש על ידי משקיעים פרטיים. משקיעים פרטיים מוזהרים בזאת שלא לבסס החלטות השקעה על חומרי מידרוג. משקיע פרטי שיבסס החלטות בענייני השקעות על חומרי מידרוג, ינהג בכך בצורה פזיזה וחסרת אחריות. מידרוג ממליצה לכל משקיע פרטי להיוועץ ביועץ פיננסי או ביועץ מקצועי אחר בטרם יקבל החלטה כלשהי לגבי השקעות.

כל המידע הכלול במסמך זה הוא מידע המוגן על פי דין, כולל, בין היתר, מכוח דיני זכויות יוצרים וקניין רוחני. אין להעתיק את כל המידע או חלק כשלהו ממנו או לסרוק אותו, לשכתב אותו, להפיצו, להעבירו, לשכפל אותו, להציגו, לתרגמו או לשמור אותו לשימוש נוסף למטרה כלשהי, בכל דרך שהיא, ללא אישורה של מידרוג בכתב ומראש.

לצורך חוות הדעת שמידרוג מפיקה, מידרוג משתמשת בסולמות דירוג, בהתאם להגדרות המפורטות בכל סולם. הסימול שנבחר על מנת לשקף את דעתה של מידרוג לגבי סיכון האשראי, משקף אך ורק הערכה יחסית של אותו סיכון. הדירוגים של מידרוג אינם נערכים על פי סולם גלובלי - הינם חוות דעת לגבי כושר החזר האשראי של המנפיק או ההנפקה באופן יחסי לזה של מנפיקים או הנפקות אחרים בישראל.

דירוגי האשראי, ההערכות וחוות הדעת של מידרוג וחומרי מידרוג אינם מיועדים לשימוש כ"בנצ'מרק", במשמעותו של מונח זה בהקשר הרגולטורי, ואין להשתמש בהם בכל דרך אשר עלולה להוביל לכך שהם ייחשבו "בנצ'מרק".

מידרוג איננה מעניקה שום אחריות, מפורשת או משתמעת, ביחס לרמת הדיוק של כל דירוג, הערכה או חוות דעת אחרת או מידע שנמסרו או נוצרו על ידי מידרוג בכל דרך ואופן שהוא, או ביחס להיותם נכונים למועד מסוים, או ביחס לשלמותם, לסחירותם או להתאמתם למטרה כלשהי.

כל המידע הכלול בדירוגים של מידרוג, בהערכות של מידרוג, בחוות הדעת של מידרוג ובחומרי מידרוג )להלן: "המידע"(, נמסר למידרוג על ידי מקורות מידע הנחשבים בעיניה אמינים ומדויקים. יחד עם זאת, והיות שתמיד תיתכן טעות אנוש או תקלה טכנית, וכן בשל גורמים אחרים, כל המידע הנכלל במסמך הזה מסופק כפי שהוא )is as )בלי שום אחריות משום סוג שהוא.

מידרוג איננה אחראית לנכונותו של המידע. מידרוג נוקטת אמצעים סבירים כדי שהמידע שהיא משתמשת בו לצורך הדירוג יהיה באיכות מספקת וכי יגיע ממקורות הנחשבים בעיניה לאמינים, לרבות מידע שהתקבל מצדדים שלישיים בלתי תלויים, ככל שהדבר רלבנטי. יחד עם זאת, מידרוג איננה גוף המבצע ביקורת ולכן איננה יכולה לאמת או לתקף את המידע שהתקבל בכל מקרה ומקרה ב סולם מהלך תהליך הדירוג או במהלך הכנת חומרי מידרוג.

התוכן של חומרי מידרוג איננו חלק מן המתודולוגיה של מידרוג, למעט אותם חלקים בתוכן אשר לגביהם מצוין במפורש כי הם מהווים חלק מן המתודולוגיה.

בכפוף לאמור בכל דין, מידרוג, הדירקטורים שלה, נושאי המשרה שלה, עובדיה, שלוחיה, נציגיה, כל גורם שהעניק למידרוג רישיון, וכן ספקיה )להלן: "אנשי מידרוג"(, לא יישאו באחריות כלפי כל אדם או גוף בגין כל נזק או הפסד עקיף, מיוחד, תוצאתי או נלווה, אשר ינבע מן המידע שבמסמך זה או משימוש במידע כאמור או מאי יכולת להשתמש במידע כאמור, וזאת אף אם נאמר למידרוג או למי מאנשי מידרוג, כי נזק או הפסד כאמור עלולים להתרחש. מבלי לגרוע מכלליות האמור לעיל, מידרוג לא תישא באחריות: )א( לאובדן רווחים בהווה או בעתיד; )ב( לאובדן או לנזק הנובעים ממכשיר פיננסי שלא עמד במוקד דירוג אשראי ספציפי של מידרוג.

בכפוף לאמור בכל דין, מידרוג ואנשי מידרוג לא יישאו באחריות כלפי כל אדם או גוף בגין כל נזק או הפסד ישירים הנובעים מן המידע הכלול במסמך זה, או משימוש בו או מאי היכולת להשתמש בו, כולל, בין היתר, בגין נזק או הפסד שנובעים מרשלנות מצדם )למעט מרמה, פעולה בזדון או כל פעולה אחרת שהדין אינו מתיר לפטור מאחריות בגינה(, או מאירוע בלתי צפוי, בין אם אותו אירוע הוא בשליטתם של מידרוג או אנשי מידרוג, ובין אם לאו.

מידרוג אימצה מדיניות ונהלים לעניין עצמאות הדירוג ותהליכי הדירוג.

כל דירוג, הערכה או חוות דעת שהונפקו על ידי מידרוג עשויים להשתנות כתוצאה משינויים במידע שעליו התבססו ו/או כתוצאה מקבלת מידע חדש ו/או מכל סיבה אחרת. כשרלבנטי, עדכונים ו/או שינויים בדירוגים מופיעים באתר האינטרנט של מידרוג שכתובתו il.co.midroog.www.