OILTANKING EBYTEM SA — Capital/Financing Update 2025

Apr 11, 2025

Argentina

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COMUNICADO DE PRENSA

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Moody’s Local Argentina afirmas las calificaciones de Oiltanking EBYTEM S.A.

ACCIÓN DE CALIFICACIÓN

Buenos Aires, Argentina

10 de abril de 2025

Moody’s Local AR Agente de Calificación de Riesgo S.A. (“Moody’s Local Argentina”) afirma las calificaciones de largo plazo en moneda local y en moneda extranjera de Oiltanking EBYTEM S.A. (“Oiltanking”) en AA.ar , con perspectiva estable.

Tipo de calificación / Instrumento	Calificación actual	Perspectiva actual	Calificación anterior	Perspectiva anterior
Oiltanking EBYTEM S.A.
Califcación de emisor en moneda local	AA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie I con vencimiento en 2026	AA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie I Adicionales con vencimiento en 2026	AA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Califcación de emisor en moneda extranjera	AA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie II con vencimiento en 2027	AA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie II Adicionales con vencimiento en 2027	AA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie III con vencimiento en 2028	AA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie IV Clase 1 con vencimiento en 2028	AA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie IV Clase 2 con vencimiento en 2030	AA.ar	Estable	AA.ar	Estable

La calificación de la compañía se encuentra respaldada por su sólida y estable generación de fondos, su adecuado perfil de liquidez, los vínculos estratégicos con sus accionistas y la fuerte posición competitiva de sus operaciones en el Puerto Rosales, por donde circula más del 60% del petróleo crudo producido en el país. Asimismo, la calificación incorpora los riesgos financieros y operativos derivados del importante plan de expansión de las operaciones en Puerto Rosales, que incluye la construcción de un muelle y de seis tanques de almacenamiento con un CAPEX estimado en aproximadamente USD 599 millones.

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Oiltanking puso en operación el primer tanque de almacenamiento en marzo 2025 y planea inaugurar el dos tanques adicionales junto con el muelle a mediados de abril de 2025, en línea con la inauguración del proyecto Duplicar liderado por OldelVal que amplió la capacidad de evacuación de crudo desde Vaca Muerta. Asimismo, durante mayo 2025 estiman finalizar el cuarto tanque, anticipando además la culminación de los dos últimos tanques para el último trimestre de 2025, originalmente previsto para junio 2026. La compañía se encuentra evaluando llevar a cabo proyectos adicionales de expansión en función de las expectativas del crecimiento del sector. Durante 2025, monitorearemos el incremento esperado en la generación de EBITDA producto de la finalización de la primera etapa de expansión y la consecuente reducción en el nivel de endeudamiento actual, lo que podría generar una presión a la suba en la calificación.

Oiltanking posee sólidos y estables márgenes de rentabilidad. Estimamos una generación de EBITDA en torno a USD 90 millones para 2025 y USD 120 millones para 2026-27, con márgenes en torno al 55%-60%, producto del mayor volumen de crudo operado y mayores eficiencias en costos por la ampliación de las instalaciones en Puerto Rosales. A diciembre 2024, la compañía reportó ingresos por USD 83 millones y margen EBITDA de 44,3% desde 54,7% en 2023. La caída en la rentabilidad se debe al menor volumen de crudo operado y a mayores costos de mantenimiento durante el primer semestre del año derivado del incidente en la monoboya Punta Cigüeña registrado en enero de 2024 y, en segunda instancia, por una mayor presión de costos en pesos sobre la generación de fondos denominada en dólares ante una tasa de devaluación por debajo de la inflación.

A diciembre 2024, la compañía alcanzó su pico de endeudamiento en 4,0x (medido en dólares) producto de la toma de deuda adicional para financiar el proyecto de expansión y por el menor EBITDA registrado en el ejercicio fiscal. Sin embargo, sin considerar la segunda etapa de expansión a definir por la compañía, esperamos que el nivel de endeudamiento disminuya a niveles de 2,5x en 2025 y 1,5x en 2026, con sólidas cobertura de intereses por encima de 5,0x, explicado por la mayor generación de EBITDA esperado por el aumento en la capacidad de almacenamiento y despacho de la terminal.

La calificación incorpora la trayectoria y soporte técnico, operativo y financiero de sus principales accionistas, YPF S.A. (AAA.ar/Estable, 30% de participación accionaria) y Oiltanking GmbH (70% de participación accionaria), domiciliada en Alemania. Oiltanking GmbH, subsidiaria del grupo alemán Marquard & Bahls, es una empresa especializada en la prestación de servicios vinculados al almacenamiento en tanques de hidrocarburos, petróleo crudo, y productos químicos a través de una plataforma compuesta por 64 terminales en 24 países alrededor del mundo.

Finalmente, Oiltanking se encuentra expuesta a riesgos ambientales que pueden afectar el curso normal de sus operaciones. En diciembre de 2023 y enero de 2024 la compañía reportó dos incidentes en las monoboyas Punta Ancla y Punta Cigüeña, respectivamente, y tomó las acciones necesarias para reactivar las operaciones en el menor tiempo posible. Estos eventos afectaron el margen de rentabilidad de la compañía en el primer semestre de 2024 producto del menor volumen operado y de mayores costos relacionados con la reparación y puesta en marcha de la monoboya Punta Cigüeña. En enero 2025, la compañía recibió anticipos por el recupero de seguros por dichos incidentes por un valor en torno a USD 10 millones. En nuestra opinión, estos eventos no representan un impacto significativo en la calidad crediticia de la compañía.

Una suba en las calificaciones podría generarse por (i) finalización del plan de expansión cumpliendo con tiempos y presupuestos pactados que incremente la generación de EBITDA de acuerdo a lo esperado; (ii) métricas de endeudamiento consistentemente por debajo de 2,0x Deuda/EBITDA y holgadas coberturas de intereses; y (iii) una mayor certeza en el mecanismo de ajuste de tarifas que reduzca la exposición a riesgo regulatorio del sector.

Una baja en las calificaciones de la compañía podría generarse por (i) fuertes demoras en la finalización del plan de expansión que afecte la generación de EBITDA esperada; (ii) métricas de endeudamiento consistentemente por encima de 4,0x EBITDA (medido en dólares); (iii) cambios contractuales de la concesión que afecten la rentabilidad y el curso

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normal de las operaciones de la compañía o (iv) eventos externos que impacten fuertemente la generación de flujo de fondos y deterioren las métricas de liquidez de la compañía.

Los respectivos informes de calificación se encuentran disponibles en https://moodyslocal.com.ar/

La metodología utilizada en estas calificaciones fue la de Metodología de Calificación de Empresas No Financieras - (31/8/2022), favor de entrar a la página https://www.argentina.gob.ar/cnv para obtener una copia.

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Moody's SF Japan K.K., Moody's Local AR Agente de Calificación de Riesgo S.A., Moody’s Local BR Agência de Classificação de Risco LTDA, Moody’s Local MX S.A. de C.V, I.C.V., Moody's Local PE Clasificadora de Riesgo S.A., y Moody's Local PA Calificadora de Riesgo S.A. (conjuntamente, las "Moody’s Non-NRSRO CRAs", por sus siglas en ingles) son subsidiarias de agencias de calificación crediticia de propiedad total indirecta de MCO. Ninguna de las Moody’s Non-NRSRO CRAs es una Organización Reconocida Nacionalmente como Organización Estadística de Calificación Crediticia.

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