OILTANKING EBYTEM SA — Audit Report / Information 2025

Oct 3, 2025

Argentina

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INFORME DE CALIFICACIÓN

1 de octubre de 2025

Oiltanking EBYTEM S.A.

CALIFICACIÓN PÚBLICA

RESUMEN

Informe de revisión resumido

CALIFICACIONES ACTUALES (*)

	Calificación	Perspectiva
Calificación de emisor en moneda local (ML)	AAA.ar	Estable
Calificación de emisor en moneda extranjera (ME)	AAA.ar	Estable

(*) Calificaciones de Riesgo asignadas por Moody's Local AR Agente de Calificación de Riesgo S.A., Registro No.3 de la Comisión Nacional de Valores. Para mayor detalle sobre las calificaciones asignadas ver la sección de información complementaria, al final de este reporte.

CONTACTOS

Julia Mestas Núñez +54.11.5129.2771 Associate Credit Analyst ML julia.mestasnunez@moodys.com

Nazarena Ciucci +54.11.5129.2673 Senior Credit Analyst ML nazarena.ciucci@moodys.com

José Antonio Molino +54.11.5129.2613 Associate Director - Credit Analyst ML jose.molino@moodys.com

SERVICIO AL CLIENTE

Argentina / Uruguay +54.11.5129.2600

Moody’s Local Argentina sube las calificaciones de largo plazo en moneda local y en moneda extranjera de Oiltanking EBYTEM S.A. (“Oiltanking”) a AAA.ar desde AA.ar , con perspectiva estable.

La suba de la calificación se encuentra sustentada en la fuerte reducción del riesgo de construcción derivado de la puesta en operación del muelle y cuatro tanques del importante plan de expansión de la terminal de Puerto Rosales. La suba refleja también el crecimiento esperado en la generación de EBITDA producto de la puesta en operación del muelle y los tanques para los próximos años y la previsibilidad de ingresos producto de los contratos ship or pay . Asimismo, la calificación refleja el soporte de su principal accionista Oiltanking Gmbh, su adecuado perfil de liquidez, y la fuerte posición competitiva de sus operaciones en el Puerto Rosales, por donde circula más del 60% del petróleo crudo producido en el país.

Durante el primer semestre de 2025 Oiltanking puso en operación el muelle y cuatro tanques de almacenamiento, y en octubre 2025 estiman adelantar la finalización de los dos últimos tanques originalmente previstos para junio 2026, en línea con la inauguración del proyecto Duplicar que amplió la capacidad de evacuación de crudo desde Vaca Muerta. Actualmente la terminal recibe crudo por 70.000m[3] /día.

Oiltanking posee sólidos y estables márgenes de rentabilidad. Estimamos una generación de EBITDA de en torno a USD 90 millones para 2025 y USD 130150 para 2026-28 con márgenes de 55% y 65% respectivamente, producto del mayor volumen de crudo operado y mayores eficiencias en costos por la ampliación de las instalaciones en Puerto Rosales. Para el periodo de 12 meses a junio 2025, la compañía generó EBITDA por USD 46 millones y margen EBITDA de 48,7%.

A marzo 2025, la compañía alcanzó su pico de endeudamiento en 5,3x deuda a EBITDA (medido en dólares) producto de la toma de deuda adicional para financiar el proyecto de expansión. Sin embargo, a junio 2025 el ratio se ubicó en 4,8x y esperamos que disminuya a niveles en torno a 2,5-3,0x en 2025-26 con sólidas cobertura de intereses por encima de 5,0x, producto de la mayor generación de EBITDA esperado por el aumento en la capacidad de almacenamiento y despacho de la terminal. Si bien esperamos menores necesidades de CAPEX a partir de 2026 producto de la finalización del proyecto, la compañía planea distribuir dividendos desde 2025 por aproximadamente USD 50 millones por año lo que derivará en generación de FCF positivo recién a partir de 2027.

Oiltanking mantiene una holgada posición de liquidez con métricas de cobertura de caja y equivalentes a deuda de corto plazo por encima de 100%

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para el periodo 2020-2024. A junio 2025, la compañía cuenta con caja y equivalentes por en torno a USD 50 millones, lo cual representa el 289% de su deuda de corto plazo. En marzo 2026, se encuentra estipulado el vencimiento de la ON Serie I y Serie I Adicionales por USD 53,8 millones.

La calificación incorpora la trayectoria y soporte técnico, operativo y financiero de sus principales accionistas, YPF S.A. (AAA.ar/Estable, 30% de participación accionaria) y Oiltanking GmbH (70% de participación accionaria), domiciliada en Alemania. Oiltanking GmbH, subsidiaria del grupo alemán Marquard & Bahls, es una empresa especializada en la prestación de servicios vinculados al almacenamiento en tanques de hidrocarburos, petróleo crudo, y productos químicos a través de una plataforma compuesta por 64 terminales en 24 países alrededor del mundo.

Finalmente, Oiltanking se encuentra expuesta a riesgos ambientales que pueden afectar el curso normal de sus operaciones. En diciembre de 2023 y enero de 2024 la compañía reportó dos incidentes en las monoboyas Punta Ancla y Punta Cigüeña, respectivamente, y tomó las acciones necesarias para reactivar las operaciones en el menor tiempo posible. Estos eventos afectaron el margen de rentabilidad de la compañía en el primer semestre de 2024 producto del menor volumen operado y de mayores costos relacionados con la reparación y puesta en marcha de la monoboya Punta Cigüeña. Durante el primer trimestre de 2025, la compañía cobró en torno a USD 10 millones por parte del seguro por dichos incidentes. En nuestra opinión, estos eventos no representaron un impacto significativo en la calidad crediticia de la compañía.

Fortalezas crediticias

• → Sólida posición competitiva como actor clave en el sector midstream local y elevado potencial de crecimiento.

• →

• → Soporte de su principal accionista Oiltanking Gmbh.

• →

Debilidades crediticias

• → Exposición a riesgo regulatorio elevado y alta incertidumbre en la fijación de tarifas reguladas por la Secretaría de Energía, aunque mitigado por acuerdos privados “ship or pay” con cargadores para el proyecto de expansión (acuerdos privados a largo plazo y con tarifas acordadas entre las partes nominadas en dólares, en línea con los términos del artículo 5 del Decreto 115/2019).

• → Elevadas necesidades de inversión derivado del importante plan de expansión que implicarán flujos de caja libre negativos hasta 2026.

• → Exposición a riesgos operacionales y ambientales que pueden afectar el normal curso de operaciones.

Una baja en las calificaciones de la compañía podría generarse por (i) métricas de endeudamiento consistentemente por encima de 4,0x EBITDA (medido en dólares); (ii) cambios contractuales de la concesión que afecten la rentabilidad y el curso normal de las operaciones de la compañía o (iii) eventos externos que impacten fuertemente la generación de flujo de fondos y deterioren las métricas de liquidez de la compañía.

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Anexo I: Información contable e indicadores operativos y financieros[(1)]

	Jun-2025 (Ult. 12 meses)	6M 2025 (Jun-2025)	Dic-2024(3)	Dic-2023	Dic-2022
INDICADORES
EBITDA / Ventas netas	48,7%	46,0%	44,3%	54,7%	56,3%
EBIT / Ventas netas	39,7%	35,4%	38,0%	48,9%	47,5%
Deuda / EBITDA	5,5x	5,0x	4,5x	3,1x	0,0x
Deuda neta / EBITDA	4,3x	3,9x	3,8x	2,7x	-1,3x
CFO / Deuda	61,2%	48,2%	122,5%	46,9%	42606,5%
EBITDA / Gastos fnancieros	19,16x	12,1x	20,9x	18,0x	213,9x
EBIT / Gastos fnancieros	15,6x	9,3x	17,9x	16,0x	180,5x
Liquidez corriente (Activo corriente / Pasivo corriente)	90,8%	90,8%	103,9%	154,2%	698,4%
Caja y equivalentes / Deuda de corto plazo	288,7%	288,7%	193,5%	288,2%	NA
En millones de ARS
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas netas	97.051	56.713	76.488	25.339	11.019
Resultado bruto	60.422	33.735	46.469	17.650	7.358
EBITDA	47.253	26.064	33.902	13.865	6.202
EBIT	38.492	20.082	29.056	12.384	5.235
Intereses	(2.466)	(2.162)	(1.622)	(772)	(29)
Resultado neto	52.523	17.360	44.097	(13.205)	3.587
FLUJO DE CAJA
Flujo generado por las operaciones	17.681	8.971	10.995	15.615	6.982
CFO	158.595	62.560	185.720	19.854	6.080
Dividendos	(4.170)	(4.170)	-	-	-
CAPEX	(260.256)	(106.052)	(258.253)	(33.660)	(1.929)
Flujo de fondos libres	(105.831)	(47.662)	(72.533)	(13.806)	4.151
ESTADO DE SITUACIÓN PATRIMONIAL(2)
Caja y equivalentes	55.641	55.641	22.138	5.597	7.935
Activos corrientes	102.502	102.502	72.743	27.495	11.161
Bienes de uso	563.653	563.653	354.171	38.149	129
Intangibles	69.409	69.409	56.125	34.709	5.186
Total activos	788.008	788.008	551.783	145.117	17.525
Deuda fnanciera de corto plazo	19.272	19.272	11.443	1.942	-
Deuda fnanciera de largo plazo	239.794	239.794	139.990	40.423	-
Deuda fnanciera total	259.066	259.066	151.433	42.365	-
Deuda fnanciera ajustada	259.332	259.332	151.653	42.393	14
Total pasivo	663.460	663.460	417.489	78.020	1.894
Patrimonio neto	124.548	124.548	134.294	67.097	15.632

(1) La compañía ha adoptado al dólar como su moneda funcional; los indicadores presentes en esta tabla se encuentran calculados en pesos, los ratios de Deuda neta/EBITDA, entre otros, varían al ser estimados en dólares, ubicándose en 3,7x para los últimos 12 meses a junio 2025, 3,4x para 2024, y 1,0x para 2023.

(2) El endeudamiento contiene ajustes por arrendamientos operativos.

(3)La caída en el margen de rentabilidad se ve afectado por los costos y gastos relacionados con la reparación, remediación y puesta en marcha de la monoboya Punta Cigüeña; al excluir dichos costos el margen EBITDA se ubica en niveles históricos.

Nota: Los valores presentados contienen ajustes realizados por Moody’s Local Argentina y pueden diferir de los reportados por la compañía en sus estados contables

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Obligaciones Negociables	Moneda	Fecha de emisión	Fecha de vencimiento	Amortización de capital	Tasa de interés	Pago de intereses
ON Serie I	USD linked	3-Mar-2023	3-Mar-2026	Al vencimiento	0,00%	NA
ON Serie II	USD	24-Abr-2024	24-Abr-2027	Al vencimiento	7,00%	Trimestral
ON Serie I Adicionales	USD linked	22-Ago-2024	3-Mar-2026	Al vencimiento	0,00%	NA
ON Serie II Adicionales	USD	22-Ago-2024	24-Abr-2027	Al vencimiento	7,00%	Trimestral
ON Serie III	USD	01-Nov-2024	01-Nov-2028	Al vencimiento	7,00%	Trimestral
ON Serie IV Clase 1	USD	17-Ene-2025	17-Ene-2028	Al vencimiento	7,00%	Trimestral
ON Serie IV Clase 2	USD	17-Ene-2025	17-Ene-2030	Al vencimiento	8,00%	Trimestral

Anexo III: Glosario Técnico

CAPEX : Inversión en bienes de capital.

Kbbl/d : Miles de barriles de petróleo por día.

Midstream : Sector de la industria petrolera que incluye el transporte y almacenamiento de productos derivados del petróleo crudo y gas natural.

Ship or Pay:

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Información Complementaria

Información Complementaria
Tipo de calificación / Instrumento	Calificación actual	Perspectiva actual	Calificación anterior	Perspectiva anterior
Oiltanking EBYTEM S.A.
Califcación de emisor en moneda local	AAA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie I con vencimiento en 2026	AAA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie I Adicionales con vencimiento en 2026	AAA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Califcación de emisor en moneda extranjera	AAA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie II con vencimiento en 2027	AAA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie II Adicionales con vencimiento en 2027	AAA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie III con vencimiento en 2028	AAA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie IV Clase 1 con vencimiento en 2028	AAA.ar	Estable	AA.ar	Estable
Obligaciones Negociables Serie IV Clase 2 con vencimiento en 2030	AAA.ar	Estable	AA.ar	Estable

• → Memoria y Estados Financieros Anuales auditados correspondientes al ejercicio económico cerrado el 31/12/2024 y anteriores, disponibles en www.argentina.gob.ar/cnv

• → Estados Financieros Trimestrales intermedios, disponibles en www.argentina.gob.ar/cnv

• → Prospecto del Programa de Obligaciones Negociables disponible en www.argentina.gob.ar/cnv

• → Resoluciones e información de precios y producción de petróleo y gas natural de la Secretaría de Energía

• → Información de estadísticas de carga del Ministerio de Transporte

• → Los siguientes factores de la metodología: Análisis de los factores estándares de calificación (Estabilidad del sector, Escala, Perfil de negocios, Rentabilidad y eficiencia, Apalancamiento y cobertura y Política financiera) y Otras consideración no han sufrido alteraciones respecto del último informe completo

• → El último informe completo fue publicado el 8 de enero de 2025 y el mismo se encuentra disponible para el público inversor en www.moodyslocal.com/country/ar

• → AA.ar : Emisores o emisiones calificados en AA.ar con una calidad crediticia por encima del promedio en comparación con otros emisores locales.

• → AAA.ar: Emisores o emisiones calificados en AAA.ar con la calidad crediticia más fuerte en comparación con otros emisores locales.

Moody’s Local Argentina agrega los modificadores “+” y “-” a cada categoría de calificación genérica que va de AA a CCC, El modificador “+” indica que la obligación se ubica en el extremo superior de su categoría de calificación genérica, ningún modificador indica una calificación media, y el modificador “-” indica una calificación en el extremo inferior de la categoría de calificación genérica

Metodología Utilizada.

• → Metodología de calificación de empresas no financieras - (31/Aug/2022), disponible en

• https://moodyslocal.com.ar/reportes/metodologias-y-marcos-analiticos/metodologias-de-califcacion/ y https://www.argentina.gob.ar/cnv

El presente informe no debe considerarse una publicidad, propaganda, difusión o recomendación para adquirir, vender o negociar los instrumentos objeto de calificación.

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