Kredyt Inkaso S.A.

M&A Activity • Aug 30, 2024

	1

	11000

PRZEGLĄD OPCJI STRATEGICZNYCH Estymacja wartości działalności kontynuowanej Grupy na rynku polskim w przypadku sprzedaży wybranych aktywów Grupy 30 sierpnia 2024 r.

MATERIAŁ DOTYCZĄCY PUNKTU 12 PORZĄDKU OBRAD

Estymacja wartości działalności kontynuowanej Grupy na rynku polskim w przypadku sprzedaży wybranych aktywów Grupy – 1/2

▪ W przypadku zgody Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki na sprzedaż wybranych aktywów Grupy w oparciu o porozumienia Heads of Terms zawarte z LCM Partners Limited oraz APS Investments s.r.o., zamiarem Spółki jest kontynuacja działalności na rynku polskim na bazie przedstawionych w Heads of Terms założeń co do

Estymacja IPOPEMA wybranych parametrów działalności kontynuowanej Spółki na rynku polskim (w mln PLN)

• długoterminowej współpracy serwisowej z LCM Partners Limited.
• Założenia współpracy umożliwiają ponadto Spółce kontynuację działalności na własny rachunek
• Źródła założeń dla współpracy serwisowej przyjętych przez IPOPEMA:
  • 10-letni okres współpracy, serwis 100% sprzedanych portfeli, brak dodatkowych portfeli pozyskanych w serwis
  • stawki serwisowe zgodnie z ofertą LCM Partners, w tym na bazie zapisów Heads of Terms. Uzgodnione stawki przekładają się na przychody z umowy serwisowej na poziomie ponad 300 mln PLN w okresie współpracy
  • krzywe odzysków i kosztów zgodnie z bieżącymi założeniami Spółki

Źródło: szacunki IPOPEMA na bazie założeń Spółki, w tym w oparciu o Heads of Terms zawarty z LCM Partners: * roczne nakłady na nowe portfele w okresie prezentowane narastająco

▪ Założenia dla działalności na własny rachunek:

• kontynuacja obsługi portfeli będących obecnie własnością Spółki
• maksymalizacja inwestycji w nowe portfele w ramach dostępnej płynności, przy zachowaniu w całym okresie prognozy długu netto na poziomie nieprzekraczającym 1,25x LTM EBITDA gotówkowa
• w okresie rezydualnym inwestycje w nowe portfele równe amortyzacji istniejących portfeli

Estymacja wartości działalności kontynuowanej Grupy na rynku polskim w przypadku

sprzedaży wybranych aktywów Grupy – 2/2

▪ Poniżej zaprezentowano przygotowane przez IPOPEMA oszacowanie wartości kontynuacji działalności Spółki na rynku polskim w scenariuszu zakładającym realizację transakcji polegających na sprzedaży wybranych aktywów Grupy. Data wyceny: 30.06.2025 r.; Okres prognozy: 07.2025 – 03.2035

▪ W ocenie IPOPEMA przyszły profil działalności Spółki z wysokim udziałem działalności serwisowej wpływa na adekwatność metod wyceny powszechnie stosowanych

▪ Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych – bierze pod uwagę przepływy zabezpieczone kontraktem serwisowym oraz możliwość kontynuacji i ponownego rozwoju działalności inwestycyjnej na własny rachunek – wysoka adekwatność do wykorzystania dla potrzeb wyceny

	do wyceny spółek o profilu windykacji wierzytelności na własny rachunek:
	▪ Metody mnożnikowe:
Podejście do wyceny	wysoka adekwatność do wykorzystania dla potrzeb wyceny
	– brak możliwości wykorzystania metodologii
	działalności na własny rachunek – niska adekwatność do wykorzystania dla potrzeb wyceny

▪ mnożnik EV / EBITDA gotówkowa – zakładana EBITDA gotówkowa na okres 04.2025-03.2026 uwzględnia działalność serwisową oraz obsługę posiadanych portfeli. W kolejnych okresach spadek wpływów z działalności serwisowej kompensowany rosnącą skalą działalności na własny rachunek –

▪ mnożnik P / BV – wartość księgowa Spółki na datę wyceny bierze pod uwagę jedynie wartość księgową posiadanego majątku, bez uwzględnienia wartości komponentu serwisowego i jego wpływu na oczekiwany zwrot z kapitałów – niska adekwatność do wykorzystania dla potrzeb wyceny

▪ mnożnik ERC – nieadekwatność historycznych poziomów rentowności i brak możliwości uwzględnienia zakładanych wpływów z działalności serwisowej

▪ Metoda skorygowanych aktywów netto – wartość godziwa posiadanego majątku, bez uwzględnienia wartości komponentu serwisowego i potencjału rozwoju

Wyniki wyceny DCF			Wyniki wyceny mnożnikowej						Skorygowane aktywa netto
WACC		%	10,9-11,1%					EV/\$EBITDA	P/BV**	Aktywa netto 30.06.2025 r.	mln PLN	55,8
Zdyskontowane FCFF w okresie prognozy mln PLN -29,2			Parametr bazowy			mln PLN	26,2	55,8	Korekty	mln PLN	0,0
Zdyskontowana wartość rezydualna mln PLN 145,0			Mnożnik			x	4,3x	0,83x	Skorygowane aktywa netto	mln PLN	55,8
Wartość przedsiębiorstwa EV 30.06.2025 r.		mln PLN	115,7		Wartość przedsiębiorstwa EV 30.06.2025 r.		mln PLN	112,5	-	Wycena na 1 akcję	PLN	4,32
Dług netto 30.06.2025 r. mln PLN 7,8			Dług netto 30.06.2025 r.			mln PLN	7,8	-
Wycena kapitałów własnych 30.06.2025 r.		mln PLN	107,9	Wycena kapitałów własnych 30.06.2025 r.			mln PLN	104,6	46,3
Kapitały własne na 1 akcję 30.06.2025 r.		PLN	8,36		Kapitały własne na 1 akcję 30.06.2025 r.		PLN	8,11	3,59
Przedział - / +0,5pp. WACC		PLN	7,33-9,54	Przedział -	/ +10% mnożnik		PLN	7,30-8,92	3,23-3,95
Szacunkowy przedział		3,23			7,30	9,54	▪ W	ocenie IPOPEMA, transakcyjnego	przy profilu działalności	wykorzystaniu adekwatnych Spółki metod wyceny, realizacji scenariusza	dla post godziwa sprzedaży
wyceny na 0,00 akcję (PLN)	2,00 Źródło: szacunki IPOPEMA		4,00	6,00	8,00	10,00	wycena Spółki na 30.06.2025 r. po wybranych aktywów Grupy zawiera 7,30-9,54 PLN na akcję		się szacunkowo w	przedziale

Zastrzeżenia prawne

Niniejszy dokument ("Dokument") został przygotowany w celu informacyjnego przedstawienia wybranych, podstawowych informacji i szacunków dotyczących spółki Kredyt Inkaso S.A. ("Spółka") podczas Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki, zaplanowanego na dzień 4 września 2024 r. Dokument nie stanowi jakiejkolwiek oferty sprzedaży lub nakłaniania do jakiejkolwiek oferty kupna lub sprzedaży jakichkolwiek instrumentów finansowych, nie można na nim polegać w związku z jakąkolwiek umową lub zobowiązaniem oraz nie stanowi on reklamy lub promocji instrumentu finansowego, porady prawnej, podatkowej, inwestycyjnej ani usługi doradztwa inwestycyjnego. Dokument jest publikowany jako materiał wspierający proces przeglądu opcji strategicznych Spółki i odnosi się do jednego ze scenariuszy, który może być wdrożony w wyniku zakończenia przeglądu opcji strategicznych. Ostatecznego wyboru preferowanej struktury transakcji, spośród opcji rozważanych przez Spółkę, dokonają akcjonariusze Spółki w drodze przyjęcia stosownej uchwały na Nadzwyczajnym Walnym Zgromadzeniu Spółki.

Dokument zawiera wyłącznie podstawowe informacje i szacunki, które zostały przygotowane zgodnie z informacjami posiadanymi przez Spółkę na dzień 21 sierpnia 2024. Informacje zawarte w Dokumencie nie zostały poddane niezależnej weryfikacji i mogą w każdej chwili ulec zmianie, bez obowiązku uprzedniego powiadomienia. Spółka nie jest zobowiązana do aktualizowania Dokumentu. Odbiorca Dokumentu musi dokonać własnej, niezależnej oceny i przeprowadzić taką analizę, jaką uzna za konieczną w celu prawidłowego zrozumienia informacji i opinii zawartych w Dokumencie oraz wynikających z nich konsekwencji.

Dokument zawiera informacje dotyczące przyszłości, jednakże informacje te nie mogą być traktowane jako zapewnienia czy prognozy odnośnie oczekiwanych, przyszłych zdarzeń oraz wyników. Wszelkie stwierdzenia poza stwierdzeniami dotyczącymi faktów historycznych zawarte w Dokumencie, w tym w szczególności stwierdzenia dotyczące sytuacji finansowej Spółki, rozważanej transakcji, strategii biznesowej, planów i celów Zarządu dotyczących działalności Spółki w przyszłości stanowią stwierdzenia dotyczące przyszłości. Faktyczne zdarzenia i wyniki mogą w istotny sposób różnić się od oczekiwanych, przyszłych zdarzeń oraz wyników opisanych w Dokumencie. W szczególności Spółka zastrzega, że szacunki zawarte w niniejszym Dokumencie uwzględniają portfele wierzytelności zakupione do dnia 30 czerwca 2024 i nie uwzględniają wszystkich bieżących zakupów. Stwierdzenia dotyczące przyszłości wiążą się z szeregiem znanych i nieznanych ryzyk, niepewności oraz innych istotnych czynników, które mogą wpłynąć na wyniki, poziom działalności, osiągane cele Spółki oraz jej spółek zależnych i spowodować, że będą one istotnie odmienne od zakładanych przyszłych wyników wyrażonych w stwierdzeniach dotyczących przyszłości. Stwierdzenia dotyczące przyszłości formułowane są w oparciu o szereg założeń dotyczących aktualnej oraz przyszłej strategii Spółki, a także otoczenia, w którym Spółka będzie funkcjonowała w przyszłości. Spółka zastrzega, że stwierdzenia dotyczące przyszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników oraz rzeczywista sytuacja finansowa, strategia biznesowa, plany oraz zamiary Zarządu co do przyszłej działalności Spółki mogą znacząco różnić się od tych wskazanych lub sugerowanych przez stwierdzenia dotyczące przyszłości zawarte w Dokumencie. Ponadto, nawet w przypadku gdy w przyszłości sytuacja finansowa Spółki, jej strategia biznesowa, plany oraz zamiary Zarządu co do przyszłej działalności Spółki będzie pokrywała się ze stwierdzeniami dotyczącymi przyszłości zawartymi w Dokumencie, osiągnięcie tych rezultatów nie może być traktowane jako wyznacznik dla rezultatów, które będą osiągane w kolejnych przyszłych okresach.

Spółka ani żaden z jej doradców nie może zagwarantować poprawności i kompletności informacji zawartych w niniejszym Dokumencie. Spółka ani żaden z jej doradców, ani członkowie ich organów, pracownicy, współpracownicy, doradcy, ich przedstawiciele ani inne osoby biorące udział w sporządzaniu Dokumentu nie składają żadnych oświadczeń ani gwarancji, wyraźnych lub dorozumianych, co do rzetelności, dokładności, kompletności lub poprawności informacji i opinii zawartych w Dokumencie oraz co do oczekiwanych przyszłych zdarzeń oraz wyników opisanych w Dokumencie. Spółka ani żaden z jej doradców, ani członkowie ich organów, pracownicy, współpracownicy, doradcy, ich przedstawiciele ani inne osoby biorące udział w sporządzaniu Dokumentu nie ponoszą żadnej odpowiedzialności z jakiegokolwiek powodu związanego z wykorzystaniem Dokumentu. Ponadto, żadne informacje zawarte w Dokumencie nie stanowią zobowiązania ani oświadczenia ze strony Spółki, Zarządu Spółki, jej doradców lub wskazanych osób.

NINIEJSZY DOKUMENT NIE MOŻE BYĆ UDOSTĘPNIANY, KOPIOWANY ANI CYTOWANY BEZ UPRZEDNIEJ PISEMNEJ ZGODY SPÓŁKI. W SZCZEGÓLNOŚCI, DOKUMENT, ANI ŻADNA JEGO KOPIA NIE MOŻE BYĆ ROZPOWSZECHNIANA BEZPOŚREDNIO LUB POŚREDNIO NA TERENIE STANÓW ZJEDNOCZONYCH AMERYKI, AUSTRALII, JAPONII LUB KANADY, ANI PRZEKAZYWANA OBYWATELOM LUB REZYDENTOM PAŃSTWA, W KTÓRYM JEJ ROZPOWSZECHNIANIE MOŻE PODLEGAĆ OGRANICZENIOM WYNIKAJĄCYM Z OBOWIĄZUJĄCYCH PRZEPISÓW PRAWA. OSOBY, KTÓRE WEJDĄ W POSIADANIE NINIEJSZEGO DOKUMENTU POWINNY UZYSKAĆ INFORMACJE NA TEMAT WSZELKICH ZWIĄZANYCH Z NIM OGRANICZEŃ ORAZ ICH PRZESTRZEGAĆ. NIEPRZESTRZEGANIE TAKICH OGRANICZEŃ MOŻE STANOWIĆ NARUSZENIE PRAWA OBOWIĄZUJĄCEGO W DANEJ JURYSDYKCJI