Kinnevik — Interim / Quarterly Report 2021

Apr 22, 2021

DELÅRS-RAPPORT FÖRSTA KVARTALET 2021

DISTRIBUTIONEN AV ZALANDO ÄR ETT SPRÅNGSTEG FÖR VÅR OMVANDLING

Kinnevik startade 2021 med en genomgående stark position i vår portfölj och vi har fortsatt att bygga på den plattformen under det första kvartalet. Den planerade distributionen av våra aktier i Zalando gör det möjligt för Kinnevik att ta ett språngsteg i vår strategiska omvandling och ytterligare öka vårt fokus på vår yngre tillväxtportfölj.

Georgi Ganev, Kinneviks vd

Viktiga strategiska händelser

• Föreslog att distribuera Zalando till Kinneviks aktieägare
• Deltog med 30 MUSD i en finansieringsrunda för Cityblock
• Materiell värdehöjning i Cedar till följd av en finansieringsrunda om 200 MUSD
• Materiell höjning i värderingen av VillageMD till följd av stark operationell utveckling och höjda multiplar
• Investerade 70 MUSD i Vivino, den ledande vinappen och marknadsplatsen för vin på nätet
• Substansvärdet påverkades negativt av lägre värderingar i våra bolag i utvecklingsmarknader och svagare aktieutveckling i Zalando
• Kinnevik rankades som #1 i Sverige och #62 globalt i Equileaps Global Report on Gender Equality, och vi publicerade vår TCFD-rapport med en scenarioanalys av klimatförändringar

Investeringsverksamhet

• Under kvartalet uppgick totala investeringar till 1 006 Mkr varav:
  • 586 Mkr i Vivino
  • 255 Mkr i Cityblock
  • 66 Mkr i TravelPerk
• Vidare frigjorde vi 196 Mkr med avyttringen av aktier i Alliance Data, som mottogs som en del av försäljningen av Bread under Q4 2020, vilket genererade en realiserad IRR på över 30 procent

Finansiell ställning

• Substansvärdet uppgick till 117,8 Mdkr (424 kr per aktie), en ökning med 6,1 Mdkr eller 5% under kvartalet
• Nettokassan uppgick till 3,9 Mdkr, motsvarande 3,4% av portföljvärdet vid kvartalets slut

Händelser efter kvartalet

• I april tillkännagav Kinnevik sitt deltagande med 200 MNOK i en finansieringsrunda av Kolonial.no/Oda, och är därmed den största aktieägaren i bolaget som tagit in de nya partnerna Softbank och Prosus i ägarlistan

Årsstämma

• Ordförande Dame Amelia Fawcett och vice ordförande Henrik Poulsen har beslutat att inte ställa upp för omval till styrelsen efter att ha lett Kinneviks omvandling under de senaste åren, och Wilhelm Klingspor har valt att avgå efter mer än 20 år som styrelseledamot
• James Anderson föreslagen som ny styrelseordförande och Harald Mix föreslagen som ny styrelseledamot

Viktig finansiell information

Mkr	31 mar 2021	31 dec 2020	31 mar 2020
Substansvärde	117 752	111 671	64 925
Substansvärde per aktie, kr	423,91	402,02	234,72
Aktiekurs, kr	425,15	417,35	164,35
Nettokassa / -skuld (+/-)	3 895	4 817	-1 468
Mkr	Q1 2021	Q1 2020	Helår 2020
Periodens resultat	6 072	-8 372	40 274
Resultat per aktie, före utspädning, kr	21,86	-30,27	145,29
Resultat per aktie, efter utspädning, kr	21,86	-30,27	145,22
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar	6 136	-8 296	39 850
Erhållna utdelningar	-	-	1 689
Lämnad utdelning	-	-	-1 928
Investeringar	1 006	403	2 329
Försäljningar	-207	-1	-8 871

Substansvärde 117,8Mdkr

Förändring av Substansvärde Q/Q 5%

Totalavkastning (12 Månader)

163%

Årlig Totalavkastning (5 år) 26%

VD-KOMMENTAR

Kära aktieägare, Kinnevik startade 2021 med en genomgående stark position i vår portfölj och vi har fortsatt att bygga på den plattformen under det första kvartalet. Under kvartalet fortsatte vi se betydande operationell dragkraft och investerarintresse i våra bolag. Flera av dem, såsom Budbee, Cedar, Cityblock och Kolonial, attraherade kapital från nya partners. Detta kommer möjliggöra för dem att fortsätta växa sin affär medan digitaliseringsskiftet i våra sektorer fortsätter i hög takt. Den planerade distributionen av våra aktier i Zalando gör det möjligt för Kinnevik att ta ett språngsteg i vår strategiska omvandling och ytterligare öka vårt fokus på vår yngre tillväxtportfölj.

inneviks resultat för det första kvartalet

Kinneviks substansvärde uppgick till 117,8 Mdkr eller 424 kronor per aktie vid slutet av det första kvartalet. Det är en ökning med

6,1 Mdkr eller 5 procent jämfört med slutet på 2020. Den starka operationella utvecklingen i vår portfölj backades även upp av kapitalmarknadens fortsatta uppvärdering av digitala konsumentbolag. Värdeökningen i vår privata portfölj var väl utspridd mellan olika bolag men koncentrerades till hälsovårdstjänster, med väsentliga uppvärderingar i Cityblock, Cedar och VillageMD. Substansvärdet påverkades negativt av svagare aktieutveckling i Zalando och lägre värderingar i våra bolag i utvecklingsmarknader. Valutaeffekter bidrog positivt med 1,2 Mdkr till vår privata portfölj och vår finansiella ställning var fortsatt stark med en nettokassa på 3,9 Mdkr vid slutet av kvartalet.

Zalandodistributionen

I februari meddelade Kinnevik att vi planerar att dela ut hela vårt aktieinnehav i Zalando till våra aktieägare. Distributionen innebär att vi väsentligt ökar vår portföljs fokus på yngre tillväxtbolag.

Zalandodistributionen representerar en utdelning till våra aktieägare av ett värde om cirka 46 Mdkr, eller 168 kronor per aktie per den 31 mars 2021. Vi investerade tidigt i Zalando och under de tio år vi varit ägare har vi konsekvent och aktivt stöttat teamet medan de växt sitt bolag från en liten startup till Europas ledande modeplattform, och levererat en avkastning om 7,4 gånger vårt investerade kapital. Ett fantastik värdeskapande och exempel på hur vi arbetar som investerare, samt en inspiration för våra yngre bolag. Efter Zalandos starka utveckling under 2020 anser vi att Om än jag är förväntansfull över att se Zalando fortsätta exekvera på sin tillväxtstrategi och skapa signifikant värde för sina aktieägare ser jag ännu mer fram emot den transformation av Kinnevik som distributionen innebär.

det här är rätt tid att ge våra aktieägare möjligheten att fortsätta vara investerade i Zalando, eller att avyttra sin exponering i utbyte mot kontanter – som de kan välja att återinvestera i Kinnevik. Vi är övertygade om att Zalando kommer fortsätta sin goda utveckling, påskyndad av konsumenternas accelererade digitaliseringsskifte. Och även om jag är förväntansfull över att se Zalando fortsätta exekvera på sin tillväxtstrategi och skapa värde för sina aktieägare ser jag ännu mer fram emot den transformation av Kinnevik som distributionen innebär.

Ytterligare bevis för vår matvision

Mat, hälsa och hållbarhet går hand i hand. Då Kinneviks övertygelse är att leverera både ekonomiskt och socialt värde passar mat och livsmedel perfekt med vår investeringsstrategi och har klivit fram som en viktig del av vår portfölj med konsumenttjänster under de senaste tre åren. Mat och livsmedel representerar också den största delen av konsumenternas plånbok, och är den sista, stora konsumentkategorin att genomgå ett materiellt skifte från offline till online.

Efter våra investeringar i nordisk dagligvaruhandel på nätet genom MatHem och Kolonial har vi börjat applicera vår expertis inom sektorn globalt och genom ekosystemet. Vi bygger en portfölj med uppströms, nedströms och vertikalt integrerade matbolag. Vi började med investeringarna i HungryPanda och Simple Feast, som i februari i år följdes upp med investeringen på 70 MUSD i Vivino, den ledande vinappen och marknadsplatsen för vin på nätet.

För tre år sedan var Kolonial vår första investering inom mat och livsmedel och utvecklingen vi sett i bolaget sedan dess bekräftar vår tes. Bolaget har levererat på sina löften om hög tillväxt, över-

VD-KOMMENTAR

lägsen kundupplevelse och effektivitet och har blivit en ledande dagligvaruhandel online. I april deltog vi med glädje i Kolonials, nu under namnet Oda, finansieringsrunda som stöttar bolagets internationella expansionsplaner för att ta deras unika onlinebaserade dagligvaruhandelsupplevelse till miljoner kunder utanför Norge. Den senaste investeringen gör Kinnevik till Odas största ägare med 21 procent av bolaget, och vårt partnerskap med bolaget är ett väldigt bra exempel på vårt teams arbete och ambition att tidigt identifiera förändringar i konsumenttrender.

Exceptionell utveckling för hälsovård

Det senaste året har än en gång demonstrerat den fundamentala vikten av, och enorma ojämlikheten i, hälsovårdssystem runt om i världen. Överallt ökar efterfrågan och kostnader, medan effektivitet och resultat verkar halka efter. Kinnevik har en bred och intressant portfölj inom hälsovårdstjänster med bolag som tydligt visar potentialen hos teknologi och digital innovation för att förbättra denna dystra bild.

Under det första kvartalet attraherade Cityblock nytt kapital som kommer användas för att accelerera utrullningen av deras värdebaserade vårdmodell över USA. Vår investering i Cityblock har hittills genererat en avkastning på 3,3 gånger och vi värderar nu vårt innehav till 2,1 Mdkr.

VillageMD har utvecklats starkt de senaste tolv månaderna, då bolaget lyckades hålla sina kliniker öppna under pandemin samtidigt som situationen pressade bolaget till en ny nivå av innovation och teknologisk anpassning. Nedgången i sjukhus- och akutrumsbesök, drivet av att VillageMD tillhandahåller primärvård med hög tillgänglighet, ledde också till positiv utveckling för deras riskbaserade kontrakt. På sidan 13 i denna rapport hittar du en intervju med Tim Barry, medgrundare och vd för företaget.

Cedar, den platform för patientengagemang och finansiell teknik som Kinnevik först investerade i 2018, anskaffade nytt kapital och visade på signifikant tillväxt till följd av deras höga nivåer av kundnöjdhet och digitala engagemang. Med en avkastning på investerat kapital på över nio gånger hittills är bolaget ännu ett exempel på hur Kinnevik backar affärsmodeller som utgör grunden för en hälsovårdssektor i snabb förändring.

Spännande möjligheter för Enablers

Trots att vi investerat mindre kapital i finansiella tjänster under de senaste tre åren är vi fortsatt övertygade om att sektorn har en lång tid av förändring framför sig och en plats i Kinneviks investeringsstrategi då den uppfyller ett viktigt behov i människors liv.

5%

Kinneviks substansvärde ökade med 5% under första kvartalet 2021

Kinnevik erbjuder en unik möjlighet för investerare att få tillgång och exponering mot en portfölj av snabbt växande, innovativa och till hög grad onoterade bolag.

Medan investeringar inom området för företagtill-konsumenter (B2C) inom finansiella tjänster blivit allt mer konkurrensutsatt, har vi haft en rad framgångar inom företag-till-företag-till-konsument (B2B2C) som gör det möjligt för företag i våra andra sektorer att leverera en överlägsen kundupplevelse. Vi kallar dessa enablers. Vi har redan bra exempel på enablers i vår portfölj som Budbee, Cedar och Pleo. Ett annat exempel är Bread – en investering med en realiserad IRR som överstiger 30%.

Framöver strävar vi efter att investera mer kapital i dessa typer av spännande enabler-företag och utnyttja vår insikt, expertis och vårt nätverk från alla våra kärnsektorer.

Hållbar avkastning, även om 30 år

Våra djupt förankrade hållbarhetsprinciper, med tydligt uttalade mål för att driva mångfald och inkludering och miljömässig hållbarhet är nyckeln till långsiktig avkastning. Vi har nyligen publicerat vår andra TCFD-rapport, där vi denna gång tagit analysen ett steg vidare och utvärderat hur vår investeringsstrategi sannolikt skulle utvecklas i två olika klimatscenarior; ett där utsläpp reduceras i linje med Parisavtalet och ett där utsläpp fortsätter att öka i dagens takt.

Avslutande kommentar

Kinnevik erbjuder en unik möjlighet för investerare att få tillgång till och exponering mot en portfölj av snabbt växande, innovativa och till hög grad onoterade bolag. Våra prioriteringar är fortsatt tydliga – vi kommer fortsätta att utveckla portföljen mot en högre andel tillväxtbolag i våra fokussektorer och -marknader, stärka portföljens balans mellan sektorer och mognadsgrader och omallokera kapital dynamiskt.

Efter den föreslagna Zalandodistributionen kommer våra yngre bolag att få mer uppmärksamhet för deras kvaliteter och utveckling. Enligt vårt nuvarande ramverk för kapitalallokering, som finns på sidan 16, förväntar vi oss att investera någonstans mellan 2,3 och 4,6 Mdkr under 2021. Vi kommer igen sannolikt att vara något överviktade mot nya investeringar i förhållande till ramverket då vi fortsätter att bygga en mer balanserad tillväxtportfölj över sektorer, stadier och affärsmodeller.

Jag vill tacka er, våra aktieägare, för ert stöd på denna spännande resa!

Georgi Ganev, Kinneviks vd

KINNEVIK I KORTHET

Kinneviks ambition är att vara Europas ledande börsnoterade tillväxtinvesterare och vi stöttar de bästa digitala företagen för att göra människors liv bättre och leverera betydande avkastning. Vi förstår komplexa och snabbt föränderliga konsumentbeteenden och har en stark och expanderande portfölj inom healthtech, konsumenttjänster, foodtech och fintech. Som en långsiktig investerare tror vi starkt på att investeringar i hållbara affärsmodeller och team med mångfald kommer att ge störst avkastning för aktieägarna. Vi stöttar våra företag i varje skede av deras resa och investerar i Europa, med fokus på Norden samt i USA. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktier är noterade på Nasdaq Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B.

Sammansättning av portföljvärde

Substansvärdets utveckling (Mdkr)

Not: Den genomsnittliga totalavkastningen inkluderar återinvesterad utdelning.

SUBSTANSVÄRDE

Innehav (Mkr)	Kinneviks ägarandel	Netto investerat kapital	Verkligt värde Q1 2021	Verkligt värde Q4 2020	Verkligt värde Q1 2020	Totalavkastning 2021
Budbee	28%	337	948	769	348	23%
Common	11%	226	245	173	-	14%
Global Fashion Group	37%	6 920	9 067	7 688	911	18%
Omio	5%	560	462	438	495	5%
TravelPerk	14%	453	799	380	467	79%
HungryPanda	11%	311	343	300	-	14%
Karma	20%	68	43	43	62	-
Kolonial.no / Oda	21%	711	1 610	1 087	610	44%
MatHem	37%	1 071	1 490	1 315	1 039	13%
Simple Feast	11%	105	113	96	-	8%
Vivino	11%	586	641	-	-	9%
Övrigt	-	-	-	-	260	-
Summa Konsumenttjänster		11 348	15 761	12 290	4 193	21%
ADS	-	-	-	168	-	16%
Betterment	15%	1 065	1 008	970	1 224	4%
Bread	-	-	-	-	333	-
Deposit Solutions	6%	273	262	247	250	2%
Monese	28%	447	427	429	441	-1%
Pleo	13%	152	434	407	355	7%
Summa Finansiella Tjänster		1 937	2 131	2 221	2 603	4%
Babylon	16%	804	2 680	2 525	2 675	6%
Cedar	9%	270	2 431	572	210	325%
Cityblock	8%	634	2 116	841	-	93%
Joint Academy	19%	131	131	131	-	-
Teladoc / Livongo	5%	197	11 868	12 302	3 577	-4%
Town Hall Ventures	-	74	65	62	74	5%
VillageMD	9%	986	7 280	4 842	887	50%
Summa Hälsovårdstjänster		3 097	26 571	21 275	7 423	23%
Summa Utvecklingsmarknader		2 109	1 323	1 835	2 643	-28%
Övrigt	-	-	322	140	-	130%
Summa Tillväxtportfölj		18 491	46 108	37 761	16 862	20%
varav Onoterade Innehav		11 374	24 851	17 462	12 113	35%

Notera: Totalavkastning Inkluderar investeringar och försäljningar.

Netto investerat kapital i Teladoc motsvarar summan av investeringar i Livongo minus den erhållna kontantlikviden vid fusionen av de två bolagen som ägde rum i oktober 2020.

SUBSTANSVÄRDE (FORTS.)

Innehav (Mkr)	Kinneviks ägarandel	Verkligt värde Q1 2021	Verkligt värde Q4 2020	Verkligt värde Q1 2020	Totalavkastning 2021
Tele2	27%	22 073	20 450	24 849	8%
Zalando	21%	46 310	49 346	24 625	-6%
Summa Portföljvärde		114 490	107 556	66 336	6%
Bruttokassa	-	6 902	7 800	3 804	-
Bruttoskuld	-	-3 007	- 2 983	- 5 272	-
Nettokassa / Nettoskuld	-	3 895	4 817	- 1 468	-
Övriga Nettotillgångar/skulder	-	- 633	- 702	57	-
Summa Eget Kapital /Substansvärde	-	117 752	111 671	64 925	5%
Substansvärde per aktie, kronor	-	423,91	402,02	234,72	5%
Slutkurs B-aktien, kronor	-	425,15	417,35	164,35	2%

Note: Totalavkastning Inkluderar investeringar och försäljningar.

Baserat på uppdaterade regler för redovisning av osäkra skattepositioner i IFRIC23 har Kinnevik gjort en reservation på 832 Mkr hänförligt till en potentiell kapitalskattekostnad relaterad tillfusionen mellan Teladoc och Livongo. Kinnevik anser att transaktionen faller under ett av de applicerbara undantagen och bör därför anses vara skatteneutral och kommer att deklarera transaktionen på detta sätt.

BEDÖMNINGAR AV VERKLIGT VÄRDE FÖR ONOTERADE INNEHAV

Kinneviks onoterade innehav värderas med utgångspunkt i IFRS 13 och International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines, varvid en samlad bedömning görs för att fastställa vilken värderingsmetod och vilka referenspunkter som är lämpligast för att bestämma det verkliga värdet av respektive innehav. Läs mer i Not 4 på sidorna 23-25.

KONSUMENTTJÄNSTER

kontrakterade enheter avser antal rum som Common åtagit sig att förvalta, varav många är under utveckling.

Verkligt värde 1,6 Mdkr Kinneviks andel 21%

KONSUMENTTJÄNSTER

Norges ledande dagligvaruhandel på nätet, vars ambition är att göra inköp av mat så enkelt och smidigt som möjligt

I april bytte Kolonial.no namn till Oda och tog in 2,2 MdNOK, varav 1,2 MdNOK i nya aktier, i en finansieringsrunda ledd av Softbank och Prosus, där Kinnevik deltog med 200 MNOK. Av Kinneviks deltagande på 200 MNOK i den nya finansieringsrundan var cirka 170 miljoner investerade redan under 2019 i form av ett konvertibelt lån vilket konverteras till aktier med en sedvanlig rabatt i finansieringsrundan.

Efter rundan är Kinnevik den största aktieägaren i Oda, med 21 procent av bolaget. Det nyligen resta kapitalet kommer användas för att finansiera bolagets internationella expansionsplaner som börjar i Finland med ett nytt lager som öppnar i Helsingfors senare i år.

Bolaget förbereder också en lansering under 2022 på den tyska dagligvarumarknaden som uppgår till 220 MdEUR.

Odas mission är att vara den mest effektiva onlinebaserade matbutiken i världen och de har världsledande plockeffektivitet på 212 UPH (enheter processade per arbetstimme i lagret), jämfört med 169 UPH hos den ledande brittiska onlinebaserade dagligvaruhandeln under 2020. Dess unika affärsmodell baseras på nordiska principer om anställdas välbefinnande och ett åtagande till hållbarhet såväl som proprietär lagerautomation och datadrivna processer.

Not: Antal genomförda ordrar 12 mån för Oda avser det totala antalet ordrar levererade till kund under de senaste tolv månaderna.

KONSUMENTTJÄNSTER

Sveriges ledande dagligvaruhandel på nätet, som når över hälften av Sveriges hushåll

Verkligt värde 1,5 Mdkr Kinneviks andel 37%

En global ledare inom hemleverans av asiatisk mat

Verkligt värde 343 Mkr Kinneviks andel 11%

En ledande leverantör av färdiga matkassar med växtbaserade ingredienser

Verkligt värde 113 Mkr Kinneviks andel 11%

Plattform som sammanför konsumenter med lokala restauranger och mataffärer med ett överskott av mat

Verkligt värde 43 Mkr Kinneviks andel 20%

Den ledande vinappen och marknadsplatsen för vin på nätet

Verkligt värde 641 Mkr Kinneviks andel 11%

I februari investerade Kinnevik 70 MUSD i Vivino. Vivino är världens största onlinenätverk för vin och den mest nedladdade vinappen med över 50 miljoner användare.

Det nya kapitalet kommer Vivino använda till att förbättra sin AI-plattform för att skapa bättre och mer personliga rekommendationer för sina användare. Bolaget kommer även utöka sitt fokus på utvalda marknader med störst tillväxtpotential, bland annat USA, Tyskland och Storbritannien.

Not: Antal genomförda ordrar 12 mån för MatHem avser det totala antalet ordrar levererade till kund under de senaste tolv månaderna. Antal räddade måltider för Karma avser antalet måltider som köpts via Karmas plattform under perioden.

FINANSIELLA TJÄNSTER

Not: Betterments förvaltade kapital anges per periodens slut, och kunder avser de med en kontobalans överstigande noll dollar vid periodens slut. Betterment har uppdaterat sin metod för att beräkna antal kunder och vissa historiska siffror har därför justerats. Anslutna kunder för Monese avser kunder som har påbörjat registreringsprocessen genom att lämna någon form av identifikation.

HÄLSOVÅRDSTJÄNSTER

HÄLSOVÅRDSTJÄNSTER

Tillskrivna patienter Februari 2021

En ledande aktör inom primärvård och en pionjär inom värdebaserad vård, baserad i USA

Verkligt värde 7,3 Mdkr Kinneviks andel 9%

"Vi har hittills lanserat över 65 Village Medical-kliniker. Nu lanserar vi mer än 2 kliniker per vecka."

Intervju med Tim Barry, grundare och VD för VillageMD

Vi är mer än ett år in i Covidpandemin. Hur har detta påverkat VillageMDs verksamhet och tillväxt?

Först vill jag lyfta fram att pandemin orsakade enorm förödelse över hela världen, med förlorade liv och människor som genomgick betydande hälsoproblem, inte bara fysiskt utan också i mental hälsa.

För VillageMD hade det en djupgående inverkan då pandemin tvingade oss att driva oss till en annan nivå av innovation och teknikinförande. Vi gick från ensiffrigt användande av virtuell vård bland våra kliniker till 80-90 procent under inledningen av pandemin.

Vi gjorde något som uppriktigt sagt var ganska unikt i branschen. Vi visste att de flesta inte skulle vilja gå in i en fysisk hälsovårdsmiljö; men samtidigt skulle kroniska sjukdomar inte bara försvinna på grund av Covid. Dessa patienter var nu tvungna att brottas med en helt annan variabel i hanteringen av sina sjukdomar. Vårt svar var att hålla våra kliniker öppna. Vi skapade en otrolig triage-process där vårdgivare, kliniker, sjuksköterskor och socialarbetare arbetade tillsammans med varandra. Det var fantastiskt att se dem arbeta, dag ut och dag in, med att möta de patienter som fysiskt behövde träffas.

För det andra såg vi en betydande minskning av de totala vårdkostnaderna. Minskningen av sjukhus- och akutrumsanvändningen ledde till stora framgångar i våra riskbaserade kontrakt, delvis också till följd av av att vi tillhandahåller primärvård med mycket hög tillgänglighet.

För det tredje kämpade många oberoende läkare för att få ekonomin att gå ihop då pandemin skapade mer ekonomisk stress för dem. Att ansluta till VillageMD blev ett fenomenalt alternativ för dessa kliniker. Som ett resultat har vi haft stark tillväxt och en mycket hälsosam pipeline av nya kliniker.

Investeringsmarknaden för sjukvård i USA håller på att hetta till – är det en utmaning för VillageMD vad gäller att konkurrera om kliniker?

474 000

Det råder ingen tvekan om att marknaden är het med många investeringar som flödar in på marknaden. En av de saker som särskilde VillageMD från början är att vår modell handlar om bättre patientvård. I slutändan bestämmer läkare var de vill jobba – i en verksamhet som inte drivs av den visionen, eller med VillageMD där fokus till 100 procent ligger på att att göra livet bättre för läkare och patienter?

Samtidigt är marknadsstorleken enorm och vi har årtionden av tillväxt framför oss. Till exempel är vi nu den största primärvårdsleverantören i Houston, den fjärde största staden i USA, och ändå är det en marknadsandel under 5 procent. Så även om vi växer otroligt snabbt har vi fortfarande bara en liten del av den totala marknadsmöjligheten idag.

Vi såg Walgreens-samarbetet accelerera, kan du förklara varför detta partnerskap är så framgångsrikt?

Vi tror att integrationen mellan primärvård och apotek är en av de mest kraftfulla kliniska innovationerna som kommer att hända de närmaste tio åren. Det är det bästa sättet att ta hand om patienter med kroniska sjukdomar, och de driver huvuddelen av sjukvårdskostnaderna. Det finns ingen bättre partner för detta än Walgreens. De har ett av de mest betrodda vårdmärkena i Amerika och de bästa lägena inom hälsovård.

Aktiva marknader Februari 2021

12

Vi har bevisat att när du sätter ihop läkaren och apotekaren kan du skapa bättre resultat. Statistiken som jag är mest stolt över är att patienterna vi tar hand om i Medicare-programmet har 5-stjärniga kvalitetsnivåer när det gäller att följa medicineringsplaner vid behandling av personer med diabetes, högt blodtryck och med högt kolesterol. Konsumenterna ger oss NPS poäng på nära 90 och säger att det är en otrolig upplevelse.

Vi har hittills lanserat 65 Village Medical-kliniker. Nu lanserar vi mer än två kliniker i veckan. Vi förväntar oss att detta kommer att fortsätta under de kommande fem åren i över 30 stater runt om i USA.

Vad är Village MDs långsiktiga mål och vision?

Efter de närmaste 5-10 åren kommer vi att vara 5-10 år närmare vår 100-åriga vision om att förändra hur vård levereras i Amerika och leverera välbehövliga förbättringar av kvalitet och minskade kostnader.

Not: VillageMDs tillskrivna patienter avser det totala antalet patienter som har tillskrivits en av bolagets primärvårdsläkare.

TMT

Erbjuder mobil- och fasttelefoni, bredband, datanät, TV och streaming Verkligt värde 22,1 Mdkr Kinneviks andel 27% Omsättning (Mdkr) Justerad EBITDAaL-marginal 6,7 6,7 6,6 6,9 7,2Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2020 Revenue Generating Units Sverige och Baltikum (m) Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2020 38% 34% 32% 33% 34% Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2020 9,3 9,3 9,4 9,2 9,3

Not: Definitionen av Tele2s nyckeltal finns på bolagets webbplats. Siffror för kvartal 1 2021 har ännu inte rapporterats.

KLIMAT, MÅNGFALD & INKLUDERING FORTSATT PRIORITET FÖR KINNEVIK

TCFD-rapport för 2020

Effekterna av klimatförändringarna är tydliga och kommer att få en allt mer påtaglig inverkan på Kinnevik och vår portfölj. Genom att implementera rekommendationerna från Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD) kan vi identifiera, bedöma och hantera våra mest väsentliga klimatrelaterade risker och möjligheter.

Detta kvartal släppte vi vår TCFD-rapport för 2020, där vi för första gången har modellerat vår investeringsstrategi mot två potentiella klimatscenarier, ett där utsläppen minskar i linje med Parisavtalet och ett där utsläppen fortsätter att öka i nuvarande takt.

Vi tror att företag som arbetar på ett ansvarsfullt och hållbart sätt kommer att kunna förbli det bästa valet för konsumenterna samt rekrytera de bästa medarbetarna och därmed överträffa sina konkurrenter på lång sikt. Läs mer på https://www.kinnevik. com/sv/hallbarhet/tcfd

Kinnevik rankat ett av de bästa 100 företagen globalt för jämställdhet

I mars belystes vårt fokus på, och arbete inom, mångfald och inkludering när den globala rapporten om jämställdhet av Equileap rankade Kinnevik som Sveriges toppföretag och nummer 62 globalt. Motivationen lyder som följer:

"Kinnevik är det bästa svenska företaget och rankar 62 globalt med en jämställdhetspoäng på 63%. Kinnevik har uppnått en jämn könsfördelning (40-60% kvinnor) på styrelse-, lednings- och medarbetarsnivå, förutom på inom gruppen ledande befattningshavare. Företaget har en flexibel arbetsordningspolicy vad gäller både arbetstid och var arbetet genomförs samt en global föräldraledighetspolicy som erbjuder 39 veckors fullbetald ledighet till alla anställda. Kinnevik är ett av två svenska företag som har alla åtta policyer som bidrar till jämställdhet. "

FINANSIELL ÖVERSIKT

Allokering av kapital

Innehav (Mkr)	Q1 2021
Cityblock	255
Common	42
Deposit Solutions	10
Kolonial.no / Oda	33
Simple Feast	9
TravelPerk	66
Vivino	586
Övrigt	5
Investeringar	1 006
Alliance Data	-196
Övrigt	-11
Försäljningar	-207
Nettoinvesteringar / (försäljningar)	799

Ramverk för kapitalallokering

Under 2019-23 har Kinnevik som målsättning att systematiskt investera sitt kapital i enlighet med ett ramverk för kapitalallokering som innefattar att:

• Investera en tredjedel av vårt kapital i nya investeringar och två tredjedelar i tilläggsinvesteringar i de bolag som presterar bäst i vår tillväxtportfölj, i snitt per år
• Investera i ett eller två internationella bolag i ett något senare utvecklingsskede och ett eller två nordiska bolag i ett något tidigare utvecklingsskede, i snitt per år
• Distribuera vårt kapital jämnt över våra fokussektorer
• Eftersträva en ägarandel om 15-25 procent
• Eftersträva en portfölj med 30 bolag där värdet är mer jämnt fördelat mellan såväl bolag och sektorer som risknivåer och utvecklingsskeden

Under det första kvartalet investerade vi totalt 1.006 Mkr, varav 420 Mkr i våra befintliga verksamheter.

Våra största följdinvesteringar under kvartalet var 255 Mkr i Cityblock och 66 Mkr i Travelperk.

Vi lade till ett nytt bolag till portföljen under kvartalet med anknytning till såväl konsumenttjänster som mat och dagligvaror när vi investerade 586 MKr för en 11% ägarandel i Vivino, världens största vinapp och marknadsplats för vin på nätet.

Under kvartalet avyttrade vi aktierna i Alliance Data som mottogs i slutet på 2020 som en del av försäljningen av Bread, vilket genererade en realiserad IRR på över 30 procent.

Sedan början på 2019 har Kinnevik investerat 7,9 Mdkr i sin tillväxtportfölj. Cirka 43 procent av detta kapital har investerats i 8 nya bolag och 57 procent har använts till följdinvesteringar – i stort sett i linje med Kinneviks kapitalallokeringsramverk.

Under 2021 siktar Kinnevik på att investera mellan 2,3-4,6 Mdkr med något övervikt mot nya investeringar i relation till vårt ramverk, med 4-6 nya bolag i vår tillväxtportfölj.

KAPITALMARKNADSDAG 2021

Kinnevik höll en digital kapitalmarknadsdag den 24 februari 2021. Programmet innefattade en uppdatering av Kinneviks strategi, finansiella position och ramverk för kapitalallokering. Läs mer och se inspelning på kinnevik.com.

LÄS MER

Kapitalstruktur

Per den 31 mars 2021 hade Kinnevik en nettokassa om 3,9 Mdkr motsvarande 3,4% av portföljvärdet. Nettokassan består av 6,7 Mdkr i likvida medel och kortfristiga placeringar samt 2,9 Mdkr i icke säkerställda obligationer med en kvarvarande löptid om mer än 12 månader.

Finansiella mål

Attraktiv avkastning

Kinneviks mål är att generera en långsiktig totalavkastning till våra aktieägare som överstiger vår kapitalkostnad. Vi eftersträvar en årlig totalavkastning om 12-15% över konjunkturcykeln.

Låg belåning

Givet karaktären på Kinneviks investeringar är vårt mål att ha låg belåning, med en belåningsgrad ej överstigande 10% av portföljvärdet.

Utdelningspolicy

Kinnevik genererar avkastning främst genom värdestegring och strävar efter att dela ut överskottskapital som genereras från våra investeringar till aktieägarna genom extra utdelningar.

KONCERNENS RESULTATRÄKNING OCH ÖVRIGT TOTALRESULTAT I SAMMANDRAG

Koncernens resultaträkning och övrigt totalresultat i sammandrag

Mkr	Not	Q1	Q1	Helår
		2021	2020	2020
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar	4	6 136	-8 296	39 850
Erhållna utdelningar	5	-	-	1 689
Administrationskostnader		-69	-40	-404
Övriga rörelseintäkter		3	2	12
Övriga rörelsekostnader		0	0	-4
Rörelseresultat		6 070	-8 334	41 143
Finansnetto		2	-38	-37
Resultat efter finansiella poster		6 072	-8 372	41 106
Skatt		0	0	-832
Periodens resultat		6 072	-8 372	40 274
Periodens totalresultat		6 072	-8 372	40 274
Resultat per aktie före utspädning, kronor		21,86	-30,27	145,29
Resultat per aktie efter utspädning, kronor		21,86	-30,27	145,22
Antal utestående aktier vid periodens utgång		277 775 037	276 604 474	277 775 037
Genomsnittligt antal aktier före utspädning		277 775 037	276 604 474	277 189 756
Genomsnittligt antal aktier efter utspädning		277 775 037	276 806 068	277 337 897

Koncernens resultat för det första kvartalet

Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar uppgick under kvartalet till 6.136 (8,296) Mkr, varav -440 (-7,402) Mkr avsåg noterade finansiella tillgångar och 6.576 (-894) Mkr avsåg onoterade finansiella tillgångar. Se not 4 för detaljer.

Av -69 (-40) Mkr i administrationskostnader avsåg -17 (positiv 5) Mkr kostnader för Kinneviks utestående långsiktiga incitamentsprogram.

Det förbättrade finansnettot är främst hänförligt till positiva valuatakursdifferenser.

KONCERNENS KASSAFLÖDESANALYS I SAMMANDRAG

Koncernens kassaflödesanalys i sammandrag

Mkr	Not	Q1 2021	Q1 2020	Helår 2020
Erhållna utdelningar	5	-	-	1 689
Kassaflöde från operativa kostnader		-103	-107	-311
Erhållna räntor		0	0	1
Erlagda räntor		-28	-28	-52
Kassaflöde från den löpande verksamheten		-130	-135	1 327
Investeringar i finansiella tillgångar		-975	-329	-2 170
Försäljning av aktier och övriga värdepapper		207	1	8 383
Kassaflöde från investeringsverksamheten		-768	-328	6 213
Återbetalning av räntebärande lån		-	-1 141	-3 410
Ny upplåning		-	1 500	1 500
Kontant utdelning till moderbolagets ägare		-	-	-1 928
Kassaflöde från finansieringsverksamheten		-	359	-3 838
Periodens kassaflöde		-899	-104	3 702
Likvida medel och kortfristiga placeringar vid periodens början		7 589	3 887	3 887
Likvida medel och kortfristiga placeringar vid periodens slut		6 690	3 784	7 589
TILLÄGGSINFORMATION KASSAFLÖDESANALYS
Investeringar i finansiella tillgångar	4	-1 006	-403	-2 329
Investeringar under perioden som ännu inte betalats		107	74	147
Betalningar för tidigare gjorda investeringar		-76	0	0
Valutakursdifferenser för obetalda investeringar		-		12
Kassaflöde från investeringar i finansiella tillgångar		-975	-329	-2 170
Försäljning av aktier och andelar		207	1	8 871
Avyttringar utan kassaflöde		-	-	-464
Valutakursdifferenser för ännu ej betalda avyttringar		-	-	-24
Kassaflöde från försäljning av aktier och andelar		207	1	8 383

KONCERNENS BALANSRÄKNING I SAMMANDRAG

Koncernens balansräkning i sammandrag

Mkr	Not	31 mar 2021	31 mar 2020	31 dec 2020
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen	4	114 490	66 336	107 556
Materiella anläggningstillgångar		50	49	50
Leasade tillgångar		9	11	9
Övriga anläggningstillgångar		215	27	214
Summa anläggningstillgångar		114 764	66 423	107 829
Övriga omsättningstillgångar		344	63	329
Kortfristiga placeringar		3 883	3 039	3 878
Likvida medel		2 807	745	3 711
SUMMA TILLGÅNGAR		121 798	70 270	115 747
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare		117 752	64 925	111 671
Räntebärande skulder, långfristiga		2 935	2 923	2 941
Räntebärande skulder, kortfristiga		0	2 275	0
Icke räntebärande skulder		1 111	147	1 135
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER		121 798	70 270	115 747
Nyckeltal	Not	31 mar 2021	31 mar 2020	31 dec 2020
Skuldsättningsgrad		0,02	0,08	0,03
Soliditet		97%	92%	96%
Koncernens nettoskuld inklusive lån till portföljbolag, netto	6	4 080	-924	5 283
Koncernens nettoskuld exklusive lån till portföljbolag, netto	6	3 895	-1 468	4 817
Belåningsgrad, inklusive lån till portföljbolag, netto		-	2,2%	-

FÖRÄNDRINGAR I KONCERNENS EGET KAPITAL

Förändringar i koncernens eget kapital

Mkr	Q1	Q1	Helår
	2021	2020	2020
Belopp vid periodens ingång	111 671	73 295	73 295
Periodens resultat	6 072	-8 372	40 274
Årets totalresultat	6 072	-8 372	40 274
Transaktioner med aktieägare
Effekt av aktiesparprogram	9	2	30
Kontantutdelning	-	-	-1 928
Belopp vid periodens utgång	117 752	64 925	111 671

KONCERNENS NOTER (MKR)

Not 1 Redovisningsprinciper

Vid upprättande av koncernredovisningen tillämpas International Financial Reporting Standards (IFRS) sådana de antagits av EU. Denna rapport har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och IAS 34 Delårsrapportering. Upplysningar enligt IAS 34 Delårsrapportering lämnas såväl i noter som på annan plats i delårsrapporten. Redovisningsprinciperna är desamma som beskrivs i årsredovisningen för 2020.

Not 2 Risker och osäkerhetsfaktorer

Kinneviks hantering av finansiella risker är centraliserad till Kinneviks finansfunktion och bedrivs utifrån en av styrelsen fastställd finanspolicy. Denna policy ses kontinuerligt över av finansfunktionen och uppdateras vid behov i samråd med revisionsutskottet, och med godkännande av Kinneviks styrelse. Kinnevik har en modell för riskhantering som syftar till att identifiera, kontrollera och reducera risker. Rapportering av identifierade risker och hanteringen av dessa sker kontinuerligt till Kinneviks utskott för risk, regelefterlevnad och hållbarhet, samt till styrelsen. Kinnevik är främst exponerat mot finansiella risker avseende:

• Värderingsrisk, i förhållande till negativa förändringar av värdet på portföljen
• Likviditets- och finansieringsrisk, i förhållande till ökade finansieringskostnader och svårigheter att refinansiera lån och faciliteter, vilket i förlängningen kan leda till att betalningsförpliktelser inte kan uppfyllas
• Valutakursrisk, i förhållande till transaktions- och omräkningsexponering mot utländska valutor
• Ränterisk, som bland annat kan påverka finansieringskostnader negativt

För en mer detaljerad beskrivning av företagets risker och osäkerhetsfaktorer samt riskhantering hänvisas till Not 17 för koncernen i årsredovisningen för 2020.

Not 3 Transaktioner med närstående

Transaktioner med närstående under rapportperioden är till karaktär desamma som beskrivs i årsredovisningen för 2020.

Not 4 Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen

Kinneviks onoterade innehav värderas med utgångspunkt i IFRS 13 och International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines, varvid en samlad bedömning görs för att fastställa vilken värderingsmetod och vilka referenspunkter som är lämpligast för att bestämma det verkliga värdet av respektive innehav. Även om en värdering från en finansieringsrunda inte används som värderingsmetod, så kan den fungera som en viktig referenspunkt för värderingen av tillgången i fråga, särskilt vad gäller yngre portföljbolag för vilka mer traditionella värderingsmetoder är mindre tillämpbara. Vid nyemissioner tas hänsyn till ifall de nyemitterade aktierna har andra rättigheter och/eller högre preferens till bolagets tillgångar än tidigare utgivna aktier. De värderingsmetoder som används av Kinnevik inkluderar att applicera relevanta multiplar på bolagets historiska eller förväntade bruttoförsäljning, nettoförsäljning och resultat. Vid en värdering baserad på multiplar beaktas skillnader i storlek, historisk tillväxt och lönsamhet samt kapitalkostnad. I sina värderingar tar Kinnevik även hänsyn till ett företags finansiella position, kapitalåtgång och kapitalanskaffningsmiljö.

Arbetet med att värdera Kinneviks onoterade innehav utförs av ett värderingsteam som är oberoende i förhållande till respektive innehavs investment manager. Precisionen och tillförlitligheten i den finansiella information som används i värderingarna säkerställs genom löpande kontakter med ledningen för respektive innehav samt regelbundna genomgångar av deras rapportering. Information och synpunkter på tillämpliga värderingsmetoder inhämtas periodvis från Kinneviks investment managers samt välrenommerade investmentbanker och revisionsfirmor. Värderingarna godkänns av finansdirektör och VD, varefter ett förslag diskuteras med Revisionsutskottet samt de externa revisorerna. Efter deras granskning och eventuella justeringar godkänns värderingarna av Revisionsutskottet och inkluderas i Kinneviks redovisning.

Verkligt värde avseende andra finansiella instrument fastställs med ledning av de metoder som i varje enskilt fall antas ge den bästa uppskattningen av verkligt värde. För tillgångar och skulder med förfall inom ett år antas nominellt värde justerat för ränta och premier ge en god approximation av verkligt värde.

Denna not innehåller upplysningar om finansiella tillgångar som värderas till verkligt värde med uppdelning i nedan nivåer:

Nivå 1: Verkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för samma instrument.

Nivå 2: Verkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara marknadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt (härlett från pris) och som inte inkluderats i Nivå 1.

Nivå 3: Verkligt värde fastställt med hjälp av värderingsteknik, med väsentliga inslag av indata som inte är observerbara på marknaden.

För de bolag som värderas baserat på multiplar hade en ökning av multipeln med 10% medfört en värdering som är totalt 2.315 Mkr högre. På samma sätt hade en motsvarande minskning av multipeln medfört en värdering som är totalt 2.321 Mkr lägre.

Likvidationspreferenser

Kinneviks onoterade portföljbolag tilllämpar varierande finansieringsstrukturer, och emitterar vid tillfällen aktier med likvidationspreferenser.

Likvidationspreferenser bestämmer hur realiserade värden fördelas mellan aktieägare. Denna fördelning kan bli alltmer komplex över tid, och Kinneviks andel av värden kan skilja sig markant från Kinneviks ägarandel i portföljbolaget. Följaktligen kan en ökning eller minskning av värdet i ett portföljbolag där likvidationspreferenser är tillämpliga resultera i en oproportionerlig ökning eller minskning av det bedömda verkliga värdet på Kinneviks aktier i det portföljbolaget. Likvidationspreferenser kan även innebära att det verkliga värdet för Kinneviks innehav är oförändrat trots att det uppskattade värdet för det specifika bolaget som helhet har minskat materiellt.

Ett onoterat portföljbolags övergång till ett publikt noterat bolag kan även påverka värdet på Kinneviks aktier genom att sådana bestämmelser avvecklas.

Konsumenttjänster

De nordiska marknaderna för mat på nätet och hemleveranstjänster har sedan coronavirusets utbrott i början av 2020 sett starkt ökad efterfrågan, vilket har lett till att många av våra portföljbolag sett sina affärsplaner tidigareläggas med 12-18 månader då tillväxttakten har varit betydligt högre än tidigare förutspått.

Värderingen av Kinneviks andel om 28 procent i Budbee uppgår till 948 Mkr, baserat på ett totalt värde av Budbees aktiekapital om 3,4 Mdkr. Värderingen är baserad på närtida framåtblickande multiplar från en jämförelsegrupp bestående av mer mogna logistikbolag, med referens till InPost, en utmanare inom last-mile leveranser, som börsnoterades under kvartalet. Multipeln som används i värderingen är i linje med värderingen i bolagets finansieringsrunda som genomfördes under det fjärde kvartalet av 2020, där Kinnevik deltog. Värderingsökningen är således driven av förväntad intäktstillväxt, underbyggd av Budbees förmåga att löpande leverera på eller över plan. Budbee fortsätter att prestera och planerar att tredubbla sina intäkter under 2021 - en betydligt högre tillväxttakt än jämförelsegruppen av mer mogna logistikföretag - med en bibehållen bruttomarginal på sunda nivåer.

Värderingen av Kinneviks andel om 37 procent i MatHem uppgår till 1.490 Mkr. Det totala värdet av MatHems aktiekapital uppgår till 4,0 Mdkr och är baserat på historiska försäljningsmultiplar från en jämförelsegrupp bestående av lagerhållande e-handelsbolag och bolag som säljer matkassar på nätet. Den uppskattade värderingen innebär en multipel om 1,7x bolagets intäkter under de senaste tolv månaderna per 31 december 2020. Motsvarande implicita försäljningsmultipel per 31 mars 2021 (datumet för vår värdering) har minskat betydligt och motsvarar en rabatt om 30 procent mot jämförelsegruppens genomsnittliga försäljningsmultipel. Rabatten motiveras av att MatHem befinner sig i ett tidi-

gare stadie av operationell effektivitet och lönsamhetsutveckling i relation till jämförelsegruppen.

Värderingen av Kinneviks andel om 21 procent i Kolonial.no / Oda uppgår till 1.610 Mkr. Bolagets aktiekapital värderas till sin helhet till 7,5 MdNOK baserat på historiska försäljningsmultiplar från samma jämförelsegrupp som MatHem. Den uppskattade värderingen innebär en multipel om 3,3x bolagets intäkter under de senaste tolv månaderna per 31 december 2020, vilket är i linje med värderingen i den finansieringsrunda som bolaget genomförde under det första kvartalet av 2021. Liksom för MatHem har motsvarande implicita försäljningsmultipel per 31 mars 2021 (datumet för vår värdering) minskat betydligt. Den implicita försäljningsmultipeln motsvarar en premie på cirka 15-25 procent jämfört med de starkast presterande bolagen i jämförelsegruppen, vilket motiveras av bolagets tillväxtpotential på lång sikt, starkare underliggande trender, och den egenutvecklade teknologins exceptionella operationella effektivitet.

Värderingen av Kinneviks andel om 11 procent i Simple Feast uppgår till 113 Mkr, och har baserats på framåtblickande försäljnings- och bruttovinstmultiplar från en jämförelsegrupp som består av bolag som säljer matkassar på nätet. Den uppskattade värderingen är i linje med den på vilken Kinnevik investerade i bolagets finansieringsrunda under det fjärde kvartalet av 2020.

Värderingen av Kinneviks andel om 11 procent i HungryPanda uppgår till 343 Mkr, och har baserats på framåtblickande bruttoförsäljningsmultiplar från en jämförelsegrupp av matleveransbolag. Den uppskattade värderingen är strax över den på vilken Kinnevik investerade i bolagets finansieringsrunda under det fjärde kvartalet av 2020, med anledning av positiva förändringar i hur jämförelsegruppen värderas.

Värderingen av Kinneviks andel om 11 procent i Vivino uppgår till 641 Mkr, och har baserats på framåtblickande bruttoförsäljningsmultiplar från en jämförelsegrupp av globala marknadsplatser på nätet med en hög engagemangsnivå bland användare. Den uppskattade värderingen

Metod & Innehav	Verkligt Värde (Mkr)	% av Betydande Onoterade Innehav
Historiska försäljningsmultiplar (Mat på nätet, värdebaserad vård)	12 496	53%
Framåtblickande försäljningsmultiplar	9 983	42%
Framåtblickande bruttoförsäljningsmultiplar (Vivino, HungryPanda)	984	4%
Övrigt	65	< 1%

är i linje med den på vilken Kinnevik investerade i bolagets finansieringsrunda under det första kvartalet av 2021.

Coronavirusets utbrott och spridning fortsätter skapa stor osäkerhet inom resesektorn, där nya vågor av smittspridning kväver efterfrågan. Framåtblickande konsensusestimat har haft en platt utveckling under de första månaderna av 2021, efter att de nästan halverats under 2020, och aktiekurserna för resebokningsplattformar på nätet har utvecklats starkt under det första kvartalet. Vi eftersträvar att reflektera utvecklingen på aktiemarknaden i värderingarna av våra investeringar inom resesektorn samtidigt som vi applicerar ett konservativt synsätt i våra prognoser för våra innehavs utveckling och för resemarknadens återhämtning i stort.

Värderingen av Kinneviks andel om 5 procent och andra intressen i Omio uppgår till 462 Mkr och har baserats på försäljningsmultiplar för 2021 från en jämförelsegrupp av resebokningsplattformar på nätet såsom Trainline och Booking. En rabatterad multipel är applicerad på en uppskattning av Omios intäkter som reflekterar nya estimat kring coronaviruskrisens förväntade påverkan på resemarknaden, inklusive påverkan från utrullningen av vaccin. Omio presterar i stora drag i linje med de reviderade prognoser som upprättades under tidigare kvartal, och bolaget har snabbt anpassat sig till en aldrig tidigare skådad kris inom den globala reseindustrin. Under det tredje kvartalet av 2020 stärkte bolaget sin finansiella position genom ett konvertibellån som ska ta Omio genom den förväntade utvecklingen av krisen. Den uppskattade värderingen av bolaget innebär att vår investering inte längre fullt ut skyddas av de likvidationspreferenser som erhölls vid vår investering under 2018.

Värderingen av Kinneviks andel om 14

procent i TravelPerk uppgår till 799 Mkr och har baserats på försäljningsmultiplar för 2022 från en jämförelsegrupp av resebokningsplattformar på nätet, så som Corporate Travel Management och Serko, med referens till SaaS-bolag så som Atlassian och Salesforce. Vår värdering av TravelPerk styrks av en pågående finansieringsrunda som Kinnevik har investerat i, och reflekterar bolagets fortsatta anskaffning av nya företagskunder och tillhörande resebudgetar, samt bolagets potential i en mer normal resemarknad där bolagets SaaS-liknande egenskaper igen kan komma till sin rätta.

Värderingen av Kinneviks andel om 11 procent i Common uppgår till 245 Mkr, och har baserats på framåtblickande försäljnings- och bruttovinstmultiplar från en jämförelsegrupp som primärt består av fastighetsförvaltare och franchisebolag inom hotellbranschen. Den uppskattade värderingen är i linje med den värdering Kinnevik investerade under det första kvartalet av 2021 som en andra del av den finansieringsrunda som bolaget genomförde under det tredje kvartalet av 2020.

Finansiella tjänster

Värderingen av Kinneviks andel om 15 procent i Betterment uppgår till 1.008 Mkr, och har baserats på försäljningsmultiplar för 2021 från tre jämförelsegrupper bestående av finansiella teknologibolag, digitala plattformar för sparande och investeringar, och SaaSbolag med liknande finansiell profil som Betterment. Den mindre ökningen av det bedömda verkliga värdet beror primärt på positiva valutakursförändringar. Bolagets intäkter fortsätter att delvis vara beroende av den amerikanska och globala aktiemarknadens utveckling, vilka har fortsatt att utvecklas positivt under det första kvartalet, och vi är fortsatt övertyga-

de om att Betterments kunderbjudande blir än mer attraktivt under perioder med hög marknadsvolatilitet jämfört med dyrare och mindre kundfokuserade aktörer på marknaden.

Värderingen av Kinneviks andel om 6 procent och andra intressen i Deposit Solutions uppgår till 262 Mkr, och har baserats på framåtblickande försäljningsmultiplar från en jämförelsegrupp bestående av SaaS-, mjukvarulicens- samt fintech-bolag.

Värderingen av Kinneviks andel om 28 procent och andra intressen i Monese uppgår till 427 Mkr, och har baserats på framåtblickande försäljningsmultiplar från en jämförelsegrupp bestående av finansiella mäklare och prenumerationstjänster.

Värderingen av Kinneviks andel om 13 procent i Pleo uppgår till 434 Mkr och har baserats på framåtblickande försäljningsmultiplar från en jämförelsegrupp bestående av SaaS-bolag. Ökningen i verkligt värde reflekterar en minskande rabatt mot den genomsnittliga jämförelsegruppmultipeln, vilket motiveras av Pleos stabila operationella resultat och dess starka tillväxtutsikter i takt med att coronapandemins påverkan på människors sätt att leva och arbeta sakta avtar.

Hälsovårdstjänster

Under den andra halvan av 2020 gav börsnoteringen av Oak Street Health en indikation på investerares intresse av bolag som levererar värdebaserad vård så som VillageMD och Cityblock. Trots viss rotation ut ur aktier som gynnats av pandemin, fortsätter bolag inom virtuell hälsa och telemedicintjänster värderas till en kraftig premie jämfört med motsvarande fysiska hälsovårdsbolag. När vi värderar våra innehav fortsätter vi att fokusera på uppnådda finansiella resultat. Eftersom våra portföljbolag växer snabbare än börsnoterade jämförelsebolag innebär det att våra värderingar är implicit konseverativa på basis av framåtblickande multiplar i förhållande till jämförelsebolagen.

Värderingen av Kinneviks andel om 16 procent i Babylon uppgår till 2.680 Mkr, och har baserats på en "sum of the parts" värderingsmodell baserad på Babylons olika intäktsströmmar. Bedömningen av vårt innehavs verkliga värde bygger på försäljningsmultiplar från jämförbara noterade bolag såsom Oak Street Health, Teladoc och One Medical, och en konservativ syn gällande konvertering och tajming av de kontrakt som bolaget har i sin pipeline. Ökningen av det bedömda verkliga värdet beror primärt på valutakursförändringar.

Värderingen av Kinneviks andel om 9 procent i Cedar uppgår till 2.431 Mkr. Det totala värdet av Cedars aktiekapital uppgår till 3,2 MdUSD, i linje med värderingen i den finansieringsrunda som bolaget genomförde under det första kvartalet av 2021. Sett till 2021 motsvarar värderingen en kraftig premie mot genomsnittsmultipeln för en jämförelsegrupp bestående av mjukvaru- och analysbolag fokuserade på hälsovård. Multipeln normaliseras dock framåt 2022 och 2023.

Värderingen av Kinneviks andel om 8 procent i Cityblock uppgår till 2.116 Mkr, och har baserats på historiska försäljningsmultiplar från en jämförelsegrupp bestående av olika typer av vårdgivare och servicebolag inom vårdsektorn, inklusive One Medical och Oak Street Health, applicerat på bolagets försäljning under de senast tillgängliga tolv månaderna. Värderingen är i linje med bolagets finansieringsrunda som stängde i mars, i vilken Kinnevik deltog. Trots en kraftig ökning i värdering detta kvartal är multipeln alltjämt väsentligt rabatterad jämfört med de tidigare nämnda bolagen, med hänsyn till att Cityblock befinner sig i en tidigare utvecklingsfas och har en mer komplex målpopulation.

Värderingen av Kinneviks andel om 19 procent i Joint Academy uppgår till 131 Mkr, och har baserats på närtida framåtblickande försäljningsmultiplar från en jämförelsegrupp bestående av disruptiva vårdbolag, teknikbolag inom hälsovård samt bolag verksamma inom fysioterapi offline. Den uppskattade värderingen är i linje med det kapital Kinnevik investerade i bolagets senaste finansieringsrunda.

Värderingen av Kinneviks andel om 9 procent i VillageMD uppgår till 7.280 Mkr, och har baserats på historiska försäljningsmultiplar från en jämförelsegrupp bestående av olika typer av vårdgivare och servicebolag inom vårdsektorn, inklusive One Medical och Oak Street Health, applicerat på bolagets försäljning under de senast tillgängliga tolv månaderna. Värderingen av bolaget som helhet överstiger 10 MdUSD. Accelereringen av partnerskapet med Walgreens Boots Alliance, VillageMDs framtidsutsikter, samt utvecklingen i jämförelsebolagens börskurser, ger samtliga stöd för en markant ökning jämfört med den försäljningsmultipel som användes i värderingen i det föregående kvartalet. Med detta kvartals förhållandevis kraftiga ökning i multipel värderar vi bolaget till en smärre premie jämfört med de tidigare nämnda bolagen sett till historiska försäljningsmultiplar. Sett till 2021 är den använda multipeln alltjämt på en väsentlig, men reducerad, rabatt då VillageMD förväntas växa betydligt snabbare än jämförelsebolagen. I takt med att VillageMD fortsätter prestera bör rabatten till jämförelsebolagen minska på en framåtblickande basis, men i en lägre takt än under de senaste kvartalen, och värderingen kommer i högre utsträckning drivas av VillageMDs uppnådda resultat och framtidsutsikter.

Förändring i verkligt värde (Mkr)	Q1	Q1	Helår
	2021	2020	2020
Alliance Data	28	-	47
Global Fashion Group	1 379	- 1 034	5 743
Home24	-	- 71	59
Livongo	-	609	11 033
Qliro Group	-	- 127	- 69
Teladoc	- 434	-	- 502
Tele2	1 623	- 591	-4 991
Zalando	- 3 036	- 6 189	25 257
Summa Noterade Innehav	-440	- 7 402	36 577
Babylon	155	- 133	- 283
Betterment	38	- 91	- 345
Bread	-	18	180
Budbee	179	18	334
Cedar	1 859	13	293
Cityblock	1 021	-	461
Common	30	-	- 11
Deposit Solutions	5	- 35	- 38
HungryPanda	43	-	- 11
Joint Academy	-	-	-
Karma	-	-	- 25
Kolonial.no / Oda	490	- 78	392
MatHem	175	-	244
Monese	- 3	- 5	- 47
Omio	23	27	- 145
Pleo	27	12	64
Simple Feast	8	-	- 1
Town Hall Ventures II	3	-	- 12
TravelPerk	354	- 39	- 163
VillageMD	2 438	150	3 845
Vivino	55	-	-
Utvecklingsmarknader och övrigt	- 504	- 750	-1 581
Summa Onoterade Innehav	6 394	- 894	3 151
Andra kontraktuella rättigheter	182	-	122
Summa	6 136	-8 296	39 850

Bokfört värde av finansiella tillgångar (Mkr)	A-aktier	B-aktier	Kapital/Röster	31 mar	31 mar	31 dec
			(%)	2021	2020	2020
Alliance Data	-	-	-	-	-	168
Global Fashion Group	79 093 454	-	36,8/36,8	9 067	911	7 688
Home24	-	-	-	-	91	-
Livongo	-	-	-	-	3 577	-
Qliro Group	-	-	-	-	169	-
Teladoc	7 491 124	-	4,9/4,9	11 868	-	12 302
Tele2	20 733 965	166 879 154	27,2/42,0	22 073	24 849	20 450
Zalando	54 047 800	-	20,9/20,9	46 310	24 625	49 346
Summa Noterade Innehav				89 317	54 223	89 954
Babylon			16/16	2 680	2 675	2 525
Betterment			15/15	1 008	1 224	970
Bread			-	-	333	-
Budbee			28/28	948	348	769
Cedar			9/9	2 431	210	572
Cityblock			8/8	2 116	-	841
Common			11/11	245	-	173
Deposit Solutions			6/6	262	250	247
HungryPanda			11/11	343	-	300
Joint Academy			19/19	131	-	131
Karma			20/20	43	62	43
Kolonial.no / Oda			21/21	1 610	610	1 087
MatHem			37/37	1 490	1 039	1 315
Monese			28/28	427	441	429
Omio			5/5	462	495	438
Pleo			13/13	434	355	407
Simple Feast			11/11	113	-	96
Town Hall Ventures II			-	65	74	62
TravelPerk			14/14	799	467	380
VillageMD			9/9	7 280	887	4 842
Vivino			11/11	641	-	-
Utvecklingsmarknader och övrigt			-	1 323	2 643	1 835
Summa Onoterade Innehav				24 851	12 113	17 462
Andra kontraktuella rättigheter				322	-	140
Summa				114 490	66 336	107 556

Investeringar i finansiella tillgångar (Mkr)	Q1	Q1	Helår
	2021	2020	2020
Alliance Data	-	-	121
Summa Noterade Innehav	-	-	121
Babylon	-	-	-
Budbee	-	106	211
Cedar	-	-	82
Cityblock	255	-	380
Common	42	-	184
Deposit Solutions	10	-	-
HungryPanda	-	-	311
Joint Academy	-	-	131
Karma	-	-	6
Kolonial.no / Oda	33	2	9
MatHem	-	150	182
Monese	1	63	93
Omio	1	-	116
Pleo	-	-	-
Simple Feast	9	-	96
Town Hall Ventures II	-	74	74
TravelPerk	66	-	38
VillageMD	-	-	260
Vivino	586	-	-
Utvecklingsmarknader och övrigt	3	7	34
Summa Onoterade Innehav	1 006	403	2 207
Summa	1 006	403	2 329
Förändringar i onoterade innehav (Nivå 3)	Q1	Q1	FY
	2021	2020	2020
Ingående balans	17 602	12 605	12 605
Investeringar	1 006	403	2 207
Försäljningar	- 11	- 1	- 501
Omklassificering	-	-	18
Förändring i verkligt värde	6 576	- 894	3 273
Utgående balans	25 173	12 113	17 602

Not 5 Erhållna utdelningar

Mkr	Q1	Q1	Helår
	2021	2020	2020
Tele2	-	-	1 689
Summa erhållna utdelningar	-	-	1 689
Varav ordinarie utdelningar	-	-	1 032

Not 6 Räntebärande tillgångar och skulder

Kinnevik hade en nettokassa, inklusive lån till portföljbolag, om 4,080 Mkr per den 31 mars 2021 (5.283 Mkr per den 31 december 2020). Nettokassan exklusive lån till portföljbolag uppgick till 3.895 Mkr (4,817 Mkr per den 31 december 2020). Kinneviks totala kreditramar (inklusive obligationsemissioner) uppgick till 9.030 Mkr per den 31 mars 2021, varav 6.000 Mkr härrörde från revolverande kreditfaciliteter och 2.900 Mkr från obligationsemissioner.

Koncernens tillgängliga likvida medel, inklusive kortfristiga placeringar och tillgängliga outnyttjade kreditlöften, uppgick per den 31 mars 2021 till 12.820 Mkr (13,719 Mkr per den 31 december 2020).

Mkr	31 mar	31 mar	31 dec
	2021	2020	2020
Räntebärande tillgångar
Lån till portföljbolag	185	544	466
Kortfristiga placeringar	3 883	3 039	3 878
Likvida medel	2 807	745	3 711
Övriga räntebärande tillgångar	212	20	211
Summa räntebärande tillgångar	7 087	4 348	8 266
Räntebärande långfristiga skulder
Kapitalmarknadsemissioner	2 900	2 900	2 900
Periodiserade finansieringskostnader	-7	-14	-9
Övriga räntebärande skulder, inklusive leasingskuld	42	37	50
	2 935	2 923	2 941
Räntebärande kortfristiga skulder
Kapitalmarknadsemissioner	-	1 815	-
Företagscertifikat	-	460	-
	-	2 275	0
Summa räntebärande skulder	2 935	5 198	2 941
Netto räntebärande skulder	4 152	-850	5 325
Skuld obetalda investeringar/avyttringar	-72	-74	-42
Koncernens Nettoskuld inklusive lån till portföljbolag, netto	4 080	-924	5 283
Koncernens Nettoskuld exklusive lån till portföljbolag, netto	3 895	-1 468	4 817

Kinnevik har för närvarande inga utestående banklån och bankfaciliteterna, när de nyttjas, löper med olika räntesatser. Kapitalmarknadsfinansieringen består av företagscertifikat samt icke säkerställda kapitalmarknadsemissioner (obligationer). Företagscertifikaten är utgivna med en maximal löptid om 12 månader under Kinneviks certifikatprogram om totalt 5 Mdkr och obligationerna är utgivna med en lägsta initial löptid om 12 månader inom Kinneviks obligationsprogram för emission av så kallade medium term notes med ett rambelopp om 6 Mdkr. För att säkra sig mot ränterisker har Kinnevik tecknat ett antal ränteswapar genom vilka Kinnevik betalar en fast årlig ränta även på obligationer utställda med rörlig ränta. Räntederivaten värderades med diskonterade kassaflöden med observerbar indata till ett negativt värde om 9 Mkr på balansdagen och redovisas inom räntebärande skulder. Derivaten omfattas av ISDA-avtal. Per den 31 mars 2021 uppgick den genomsnittliga räntan för Kinneviks utestående upplåning till 0,6% med en genomsnittlig återstående löptid för de totala kreditfaciliteterna, inklusive obligationen, om 2,0 år.

MODERBOLAGETS RESULTATRÄKNING I SAMMANDRAG

Mkr	Q1	Q1	Helår
	2021	2020	2020
Administrativa kostnader	-57	-37	-386
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader	0	0	5
Rörelseresultat	-57	-37	-381
Resultat från dotterbolag	570	-478	58 463
Result from other financial assets	75		189
Finansnetto	15	-40	-71
Resultat efter finansiella poster	603	-555	58 200
Koncernbidrag	-	-	-88
Resultat före skatt	603	-555	58 112
Skatt	-	-	-
Periodens resultat	603	-555	58 112
Periodens totalresultat	603	-555	58 112

MODERBOLAGETS BALANSRÄKNING I SAMMANDRAG

Mkr	31 mar	31 mar	31 dec
	2021	2020	2020
TILLGÅNGAR
Materiella anläggningstillgångar	4	3	4
Finansiella anläggningstillgångar	97 540	49 279	97 091
Långfristiga fordringar	17 600	30 253	17 595
Kortfristiga fordringar	306	23	336
Kortfristiga placeringar	3 883	3 039	3 878
Likvida medel	2 607	68	3 454
SUMMA TILLGÅNGAR	121 940	82 665	122 358
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital	112 966	55 588	112 354
Avsättningar	19	20	20
Externa långfristiga räntebärande skulder	2 902	2 889	2 908
Externa kortfristiga räntebärande skulder	0	2 275	0
Övriga kortfristiga skulder	6 053	21 893	7 076
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER	121 940	82 665	122 358

Moderbolagets likviditet inklusive kortfristiga placeringar och outnyttjade kreditlöften uppgick per 31 mars 2021 till 12,804 (9.412) Mkr. De räntebärande externa skulderna uppgick per samma datum till 2.902 (5.164) Mkr. Investeringar i materiella anläggningstillgångar uppgick till 1 (0) Mkr under perioden.

Fördelningen per aktieslag per 31 mars 2021 var följande:

Antal röster	belopp (Tkr)
337 554 320	3 375
241 718 279	24 172
539 636	54
695 970	70
1 065 720	107
153 080	15
192 927	19
581 919 932	27 812

Det totala antalet röster för utestående aktier i bolaget uppgick per 31 mars 2021 till 581.573.925 exklusive 192.927 röster hänförliga till B-aktier samt 153.080 C-D aktier avseende LTIP 2020 i eget förvar som ej får företrädas vid bolagsstämma.

DEFINITIONER AV NYCKELTAL

Kinnevik tillämpar de av Esma utgivna riktlinjerna för alternativa nyckeltal. Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått över historisk eller framtida resultatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som inte definieras eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering (för Kinneviks koncernredovisning innebär detta IFRS).

Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang kompletterar de mått som definieras i tillämpliga regler för finansiell rapportering. Utgångspunkten för lämnade alternativa nyckeltal är att de används av företagsledningen för att bedöma den finansiella utvecklingen och därmed anses ge analytiker och andra intressenter värdefull information. Nedan lämnas definitioner på samtliga använda alternativa nyckeltal. Avstämningar för ett urval av alternativa nyckeltal finns på vår hemsida www.kinnevik.com.

I nedanstående definitioner presenteras mått som inte definieras enligt IFRS:

Belåningsgrad	Nettoskuld dividerat med portföljvärde
Internränta, IRR	Den årliga avkastningen beräknad i kvartalsintervall i svenska kronor som nollställer nuvärdet av (i) verkliga värden vid bör jan och slutet av respektive mätperiod, (ii) investeringar och försäljningar, och (iii) kontant- och sakutdelningar
Investeringar	Samtliga investeringar i noterade och ej noterade finansiella tillgångar inklusive lån till portföljbolag
Nettokassa/(Nettoskuld)	Räntebärande fordringar (exklusive utestående lån, netto, till portföljbolag), kortfristiga placeringar och likvida medel minus räntebärande skulder inklusive räntebärande avsättningar och ej utbetalda investeringar/avyttringar
Nettoinvesteringar	Samtliga investeringar med avdrag för försäljningar av noterade och ej noterade finansiella tillgångar
Portföljvärde	Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen
Substansvärde	Nettovärdet av samtliga tillgångar, motsvarande koncernens eget kapital
Skuldsättningsgrad	Räntebärande skulder inklusive räntebärande avsättningar dividerat med eget kapital
Soliditet	Eget kapital inklusive innehav utan bestämmande inflytande i procent av balansomslutningen
Totalavkastning	Årlig totalavkastning på Kinnevik B-aktien under antagande att aktieägaren har återinvesterat samtliga erhållna medel från kontantutdelningar, sakutdelningar och obligatoriska inlösenprogram, före skatt, på den första respektive handelsdagen utan rätt till utdelning eller inlösenaktie. Värdet på Kinnevik B-aktierna i slutet av mätperioden delas med priset på Kinnevik B-aktien vid början av mätperioden, och den resulterade totala avkastningen omräknas sedan som en årligt mått

KOMMANDE HÄNDELSER

Kinneviks årsstämma 2021

Årsstämman kommer att hållas den 29 april 2021. Ytterligare information om hur registrering ska ske finns på Kinneviks hemsida, www.kinnevik.com.

Datum för 2021 års rapporter

12 juli: Delårsrapport jan-jun 2021 20 oktober: Delårsrapport jan-sep 2021

Stockholm den 22 april 2021

Georgi Ganev Verkställande Direktör

Denna delårsrapport har inte varit föremål för särskild granskning av bolagets revisorer.

Denna information är sådan information som Kinnevik AB (publ) är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning och lagen om värdepappersmarknaden. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 22 April 2021 kl. 08.00 CET.

För ytterligare information, besök www.kinnevik. com eller kontakta: Torun Litzén Informations- och IR-chef Telefon +46 (0)70 762 00 50 Email press@kinnevik.com

Kinneviks ambition är att vara Europas ledande börsnoterade tillväxtinvesterare och vi stöttar de bästa digitala företagen för att göra människors liv bättre och leverera betydande avkastning. Vi förstår komplexa och snabbt föränderliga konsumentbeteenden och har en stark och expanderande portfölj inom healthtech, konsumenttjänster, foodtech och fintech. Som en långsiktig investerare tror vi starkt på att investering i hållbara affärsmodeller och team med mångfald kommer att ge störst avkastning för aktieägarna. Vi stöttar våra företag i varje skede av deras resa och investerar i Europa, med fokus på Norden samt i USA. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktier är noterade på Nasdaq Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B.

För ytterligare information, besök www.kinnevik.com eller kontakta:

Torun Litzén Informations- och IR-chef Telefon +46 (0)70 762 00 50 E-post press@kinnevik.com