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RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 30 SETTEMBRE 2025

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Oltre la reportistica: il percorso grafico di Enel che racconta un futuro sostenibile

Il design alla base del corporate reporting 2025 di Enel riflette con forza il nostro impegno volto a costruire un futuro migliore.

Le scelte grafiche alla base della presente pubblicazione sottolineano la ferma volontà di tradurre il nostro Purpose - "Build the future through sustainable power" - in azioni concrete.

Vogliamo contribuire attivamente alla costruzione di un domani migliore, riducendo l'impatto ambientale tramite soluzioni energetiche pulite, innovative e responsabili per le generazioni future.

La narrazione visiva è stata pensata per esprimere l'impegno di Enel nel raggiungere il nostro obiettivo a lungo termine e come incarniamo i nostri valori fondamentali: fiducia, innovazione, flessibilità, rispetto e proattività. Costruiamo fiducia all'interno dei nostri team e con i nostri stakeholder attraverso una comunicazione chiara e un focus sui nostri clienti. Promuovendo la curiosità e un approccio pratico, stimoliamo l'innovazione per soddisfare sempre nuove esigenze e creare soluzioni sostenibili. La nostra capacità di adattamento ci consente di cogliere nuove opportunità in un mondo in rapida evoluzione, mentre il nostro rispetto per le individualità e l'inclusività favorisce il lavoro di squadra. Insieme, lavoriamo con passione per raggiungere i risultati attesi, puntando su integrità e responsabilità, plasmando un futuro sostenibile.

Così, ogni elemento del nostro reporting aziendale funge da richiamo ai valori fondamentali di Enel, dando vita a un percorso narrativo che vuole essere di ispirazione, invitando gli altri a unirsi a noi in questo percorso verso un futuro più sostenibile.

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RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 30 SETTEMBRE 2025

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enel

Build the future through sustainable power

PURPOSE

VISIONE

Drive electrification, fulfilling people's needs and shaping a better world.

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INDICE

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1. RELAZIONE SULLA GESTIONE

Highlights 11 Premessa 12 Modello organizzativo di Enel 13 Scenario di riferimento 16 macroeconomico 16 Il contesto energetico 17 Fatti di rilievo del terzo trimestre 2025 20 Risultati operativi del Gruppo 22 Risultati economici del Gruppo 26 Analisi della struttura patrimoniale e finanziaria del Gruppo 33 Risultati economici per Settore 38 Generazione Termoelettrica e Trading 43 Enel Green Power 49 Enel Grids 57 Mercati finali 63 Holding e Servizi 69 Definizione degli indicatori di performance 72 Prevedibile evoluzione

della gestione 74

2. SITUAZIONE CONTABILE CONSOLIDATA AL 30 SETTEMBRE 2025

Conto economicoconsolidato sintetico	79
Prospetto di Conto economicoconsolidato complessivorilevato nel periodo	80
Stato patrimonialeconsolidato sintetico	81
Prospetto delle variazionidel patrimonio nettoconsolidato	82
Rendiconto finanziarioconsolidato sintetico	84
Note di commentoalla Situazione contabileconsolidataal 30 settembre 2025	85
Attestazione del dirigentepreposto di Enel SpAex art. 154 bis, comma 2,del Testo Unico della Finanza,al Resoconto intermediodi gestione
al 30 settembre 2025	116

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Highlights

	Nove mesi
	2025	2024	Variazione
Ricavi (milioni di euro)	59.702	57.634	3,6%
Margine operativo lordo (milioni di euro)	16.870	18.595	-9,3%
Margine operativo lordo ordinario (milioni di euro)	17.262	17.449	-1,1%
Risultato netto del Gruppo (milioni di euro)	5.236	5.870	-10,8%
Risultato netto del Gruppo ordinario (milioni di euro)	5.703	5.846	-2,4%
Indebitamento finanziario netto (milioni di euro)	57.535	55.767(2)	3,2%
Cash flow da attività operativa (milioni di euro)	9.093	8.393	8,3%
Investimenti (milioni di euro)(1)	6.836	7.602	-10,1%
Potenza efficiente netta consolidata totale (GW)(3)	86,3	83,8(2)	3,0%
Potenza efficiente netta consolidata rinnovabile (GW)(3)	61,2	59,5(2)	2,9%
Potenza efficiente netta consolidata rinnovabile (%)	70,9%	71,0%(2)	-0,1%
Potenza efficiente consolidata aggiuntiva rinnovabile (GW)	1,22	1,99	-38,7%
Storage (GW)	3,4	2,9(2)	17,2%
Potenza efficiente non consolidata (GW)	6,60	6,30(2)	4,8%
Potenza efficiente installata totale (GW)	92,90	90,10(2)	3,1%
Produzione netta di energia elettrica consolidata (TWh)	141,15	147,24	-4,1%
Produzione netta di energia elettrica rinnovabile consolidata (TWh)	98,51	102,02	-3,4%
Rete di distribuzione e trasmissione di energia elettrica (km)	1.831.651	1.870.283(2)	-2,1%
Energia trasportata sulla rete di distribuzione di Enel (TWh)	355,7	363,3	-2,1%
Utenti finali (n.)	68.988.287	69.207.231	-0,3%
Utenti finali con smart meter attivi (n.)	45.943.761	45.835.563	0,2%
Energia venduta da Enel (TWh)	188,1	208,7	-9,9%
Clienti retail (n.)(4)	54.606.064	55.608.476	-1,8%
- di cui mercato libero(4)	22.772.638	23.902.642	-4,7%
Demand response (MW)	9.909	9.132	8,5%
Punti di ricarica pubblici (n.)	29.838	28.314(2) (5)	5,4%
N. dipendenti	61.192	60.359(2)	1,4%

(1) Il dato non include 2 milioni di euro riferiti al perimetro classificato come "posseduto per la vendita" (188 milioni di euro nei nove mesi del 2024).

(2) Al 31 dicembre 2024.

(3) Il dato include, in relazione a un aggiornamento della metodologia di calcolo, la capacità effciente da Battery Energy Storage System (BESS) come capacità rinnovabile.

(4) Il dato dei nove mesi del 2024 è stato aggiornato per riflettere informazioni più precise.

(5) Il dato al 31 dicembre 2024 tiene conto di una più puntuale determinazione.

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Premessa

Il Resoconto intermedio di gestione al 30 settembre 2025 è stato redatto in osservanza a quanto disposto dall'art. 154 ter, comma 5, del decreto legislativo 24 febbraio 1998, n. 58, con la precisazione riportata nel paragrafo successivo, e in conformità ai criteri di rilevazione e di misurazione stabiliti dai princípi contabili internazionali (International Accounting Standards - IAS e International Financial Reporting Standards - IFRS) emanati dall'International Accounting Standards Board (IASB) e alle interpretazioni emesse dall'International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC) e dallo Standing Interpretations Committee (SIC), riconosciuti nell'Unione Europea ai sensi del Regolamento (CE) n. 1606/2002 e in vigore alla chiusura del periodo.

L'art. 154 ter, comma 5, del Testo Unico della Finanza, così come modificato dal decreto legislativo n. 25/2016, non richiede più agli emittenti la pubblicazione di un resoconto intermedio di gestione riferito alla chiusura del primo e del terzo trimestre dell'esercizio. Tale norma demanda alla CONSOB la facoltà di imporre agli emittenti stessi, all'esito di un'apposita analisi di impatto e mediante proprio regolamento, l'obbligo di pubblicare informazioni finanziarie periodiche aggiuntive rispetto alla relazione finanziaria annuale e alla relazione finanziaria semestrale. In considerazione di quanto precede, Enel continua a pubblicare su base volontaria il resoconto intermedio di gestione riferito alla chiusura del primo e del terzo trimestre di ciascun esercizio, al fine di soddisfare le aspettative degli investitori e in linea con le consolidate best practice dei principali mercati finanziari, e tenuto conto altresì degli obblighi di reportistica su base trimestrale di alcune rilevanti società controllate quotate.

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Situazione contabile consolidata al 30 settembre 2025

Modello organizzativo di Enel

ENEL GROUP CHAIRMAN

P. Scaroni

ENEL GROUP CEO

F. Cattaneo

STAFF FUNCTIONS

ADMINISTRATION, FINANCE AND CONTROL

S. De Angelis

EXTERNAL RELATIONS

N. Mardegan

AUDIT

A. Spina

CEO OFFICE, STRATEGY AND SUSTAINABILITY

M. Mossini

PEOPLE AND ORGANIZATION

E. Colacchia

LEGAL, CORPORATE, REGULATORY AND ANTITRUST AFFAIRS

F. Puntillo

SECURITY

V. Giardina

GLOBAL SERVICE FUNCTION

GLOBAL SERVICES

S. Ciurli

INNOVATION G.V. Armani

ENEL GRIDS AND

GLOBAL ENERGY AND COMMODITY MANAGEMENT AND CHIEF PRICING OFFICER

L. Ceppatelli

ENEL GREEN POWER AND THERMAL GENERATION

S. Bernabei

ENEL COMMERCIAL

F. Gostinelli

ITALY N. Lanzetta

IBERIA

J. Bogas Gálvez

REST OF THE WORLD R.A.E. Deambrogio

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La struttura organizzativa del Gruppo Enel si articola in una matrice che considera:

Linee di Business Globali

Linee di Business Globali cui è affidato il compito di gestire e sviluppare gli asset, ottimizzandone le prestazioni e il ritorno sul capitale investito, nelle varie aree geografiche di presenza del Gruppo (Italia, Iberia e ROW - Rest of the World). In conformità con le politiche e normative in materia di sicurezza, protezione e ambiente, esse hanno il compito di massimizzare l'efficienza dei processi gestiti e di applicare le migliori pratiche a livello mondiale condividendo con i Paesi la responsabilità su EBITDA, flussi di cassa e ricavi. Il Gruppo, avvalendosi anche di uno specifico Comitato per gli Investimenti1 , beneficia di una visione industriale centralizzata dei progetti nelle varie Linee di Business. Ogni singolo progetto viene valutato non solo sulla base del ritorno finanziario, ma anche in relazione alle migliori tecnologie disponibili a livello di Gruppo. Inoltre, ogni Linea di Business contribuisce a guidare la leadership di Enel nella transizione energetica e nella lotta al cambiamento climatico attraverso la gestione dei relativi rischi e opportunità per il proprio perimetro di competenza. In breve, si riportano di seguito gli obiettivi primari di ciascuna Linea di Business Globale:

Enel Grids and Innovation: garantisce l'ottimale allocazione delle risorse per raggiungere elevata affidabilità e qualità del servizio di fornitura, massimizzando i rendimenti nel rispetto dei più elevati standard di sicurezza e sviluppando reti all'avanguardia tecnologica che possano sfruttare al massimo eventuali sinergie; promuove, armonizza e coordina i processi in materia di innovazione e sostenibilità supportando le attività nelle Linee di Business Globali e nei Paesi;
Global Energy and Commodity Management and Chief Pricing Officer: ottimizza il margine del Gruppo attraverso la gestione attiva della strategia di copertura e dell'esposizione al rischio commodity, tenendo conto di tutti i fattori commerciali/di mercato con l'obiettivo di massimizzare il margine integrato nei mercati di interesse, attraverso l'ottimizzazione delle forniture di gas e combustibili, e il dispacciamento locale della generazione termica e rinnovabile, supportando Enel X Global Retail nella definizione della strategia commerciale;
Enel Green Power and Thermal Generation: guida la transizione energetica in modo rapido ed efficace facendo crescere il portafoglio di impianti di generazione da fonti rinnovabili e gestisce la corrispondente evoluzione degli asset di generazione e stoccaggio termico nell'ottica della decarbonizzazione del proprio mix energetico, per soddisfare le esigenze dei clienti in tutti i Paesi in cui siamo presenti; gestisce il funzionamento e la manutenzione degli impianti di generazione del Gruppo in conformità con le policy e le normative vigenti in materia di sicurezza, protezione e ambiente;
Enel Commercial: definisce la strategia commerciale e di marketing e gestisce l'offerta di energia, di prodotti e di servizi, inclusa la mobilità elettrica fino alla vendita attraverso i vari canali commerciali, per la base clienti, in conformità con la normativa in materia di sicurezza, protezione e ambiente, massimizzando il valore per il cliente e l'efficienza operativa, supportando l'ottimizzazione dei margini con il Global Energy and Commodity Management. Gestisce l'intero percorso del cliente, dall'attivazione alla fatturazione e l'assistenza, con l'obiettivo di migliorarne la soddisfazione e il valore ottimizzando al contempo il costo del servizio e il flusso di cassa. Massimizza l'eccellenza operativa e la centralità del cliente, esplorando nuovi modelli di servizio per migliorare produttività ed efficacia, guidando la trasformazione necessaria per garantire la competitività a lungo termine.

1. Il Comitato per gli Investimenti di Gruppo è composto dai responsabili di Administration, Finance and Control, Innovability, Legal, Corporate, Regulatory and Anitrust Affairs, Global Procurement, delle Aree Geografiche e dai direttori delle Linee di Business.

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1. Relazione sulla gestione 2. Situazione contabile consolidata al 30 settembre 2025

Regione e Paesi Alla Regione e ai Paesi è affidato il compito di gestire nel loro ambito le relazioni con organi istituzionali e autorità regolatorie locali, nonché le attività di distribuzione e vendita di energia elettrica e gas, fornendo altresì supporto in termini di attività di staff e altri servizi alle Linee di Business. Inoltre, la Regione e i Paesi hanno il compito di promuovere la decarbonizzazione e guidare la transizione energetica verso un modello di business low carbon all'interno delle aree di responsabilità.

A tale matrice si associano, in un'ottica di supporto al business:

Funzione Globale di Servizio

Alla Funzione Globale di Servizio è affidato il compito di gestire le attività di information and communication technology, gli acquisti a livello di Gruppo e la gestione delle azioni globali relative ai clienti, la gestione degli immobili e dei relativi servizi generali. La Funzione Globale di Servizio è inoltre focalizzata sull'adozione responsabile di misure che permettano il raggiungimento degli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile, nello specifico nella gestione della catena di fornitura e nella creazione di soluzioni digitali, in modo da supportare lo sviluppo di tecnologie abilitanti la transizione energetica e la lotta al cambiamento climatico.

Funzioni di Staff (Holding)

Alle Funzioni di Staff di Holding è affidato il compito di gestire i processi di governance a livello di Gruppo (Amministrazione, Finanza e Controllo; Personale e Organizzazione; Relazioni esterne; Audit; Legale, Corporate, Regolatorio e Antitrust; Security; CEO Office, Strategia e Sostenibilità). In particolare, la Funzione CEO Office, Strategia e Sostenibilità è anche responsabile della definizione della strategia, del piano a lungo termine e degli obiettivi strategici del Gruppo, guidando i relativi processi decisionali, e garantisce l'allineamento degli stakeholder interni sul posizionamento strategico, finalizzato tra l'altro alla promozione della decarbonizzazione del mix energetico e all'elettrificazione della domanda energetica, come azioni principali nella lotta al cambiamento climatico; definisce la strategia, il posizionamento strategico e le linee guida della sostenibilità; gestisce l'esecuzione dei progetti e il monitoraggio delle relative performance; supporta il processo di pianificazione strategica della sostenibilità e supporta il processo di redazione della Rendicontazione di Sostenibilità.

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Scenario di riferimento

Il contesto macroeconomico

I nove mesi del 2025 confermano una stabilizzazione dell'economia globale, nonostante il rallentamento del commercio internazionale, le nuove tensioni sui dazi e un contesto geopolitico più incerto. L'attività mondiale ha mantenuto un ritmo moderato, sostenuta dai servizi e da condizioni finanziarie più favorevoli rispetto all'inizio dell'anno. L'industria ha mostrato segnali di ripresa, seppur disomogenei tra aree e settori, mentre, dopo un primo semestre di consumi resilienti, la domanda globale ha risentito del rallentamento del commercio e della minore spinta degli investimenti. L'inflazione, pur lontana dai picchi del 2023, resta persistente in diversi Paesi, soprattutto nella componente dei servizi.

Nell'Eurozona, i nove mesi dell'anno sono stati contraddistinti da una crescita modesta, frenata dal debole andamento del manifatturiero e dalla domanda esterna in calo. La dinamica dei consumi ha beneficiato del graduale miglioramento del potere d'acquisto e della discesa dei prezzi energetici, ma la fiducia delle imprese è rimasta fragile. L'inflazione generale dell'area si è attestata al 2,1% su base annua nel terzo trimestre, sostenuta dal calo dei beni energetici e alimentari, mentre la componente di fondo si è ridotta più lentamente per via dei costi dei servizi e della rigidità salariale. Dopo il taglio di 0,25 punti percentuali durante la riunione di giugno, la Banca Centrale Europea ha mantenuto invariati i tassi di interesse nel corso dell'estate, con il tasso sui depositi al 2%, in un contesto di disinflazione graduale e attività ancora debole.

Negli Stati Uniti, il mercato del lavoro ha mostrato segnali di raffreddamento accompagnati da una dinamica dei consumi più contenuta. La produzione industriale ha tenuto grazie agli investimenti privati e alla solidità del settore tecnologico, ma il commercio ha risentito dell'inasprimento tariffario. L'inflazione generale è stimata attestarsi al 2,9% su base annua nel terzo trimestre, sostenuta dai prezzi dei servizi e dall'aumento dei costi abitativi. Dopo il taglio di luglio, la Federal Reserve ha ridotto ulteriormente i tassi di 0,25 punti percentuali a settembre, portando il corridoio di riferimento al 4,00-4,25%, segnalando una maggiore fiducia nel processo di disinflazione ma prudenza di fronte a pressioni salariali ancora presenti.

In America Latina, il terzo trimestre 2025 ha mostrato andamenti economici eterogenei, con segnali di rallentamento in un contesto di politiche monetarie caute e di un delicato equilibrio tra il sostegno alla crescita e il controllo dell'inflazione.

In Argentina, il PIL è stimato in aumento del 3,2% su base annua, in decelerazione rispetto al 6,3% del trimestre precedente, mentre l'inflazione media trimestrale è attesa attestarsi al 34,8%, in marcato calo rispetto al 43,4% del secondo trimestre.

In Brasile, la crescita del PIL è prevista all'1,9% nel terzo trimestre, in lieve flessione dal 2,2%, con un'inflazione media pari al 5,1%, in moderata diminuzione rispetto al 5,4% del trimestre precedente. La banca centrale mantiene un approccio prudente, con progressi verso il contenimento dell'inflazione e l'avvio atteso di un graduale ciclo di riduzione dei tassi entro fine anno.

In Colombia, il PIL è atteso accelerare al 3,0% dal 2,1% del trimestre precedente, sostenuto da una politica fiscale espansiva e dalla crescita dei salari reali. L'inflazione è rimasta sotto pressione, con una media trimestrale del 5,1%, leggermente superiore al 5,0% dei tre mesi precedenti, mentre le aspettative di prezzi in aumento hanno spinto la banca centrale a mantenere invariati i tassi di riferimento dall'incontro di maggio 2025.

In Cile, l'attività economica ha confermato segnali di crescita moderata nel terzo trimestre, con il PIL atteso in aumento del 2,0% su base annua, sostenuto dall'incremento dei redditi reali privati. L'inflazione, in calo negli ultimi sei mesi dell'anno, ha consentito alla banca centrale di avviare da luglio un ciclo di riduzione dei tassi. Il settore minerario ha beneficiato del recupero dei prezzi del rame e della maggiore domanda proveniente dall'Asia.

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Variazione dell'indice dei prezzi al consumo (CPI)

		Nove mesi
%	2025	2024	Variazione
Italia	1,79	1,00	0,79
Spagna	2,54	3,06	-0,52
Argentina(1)	49,18	262,74	-213,56
Brasile(1)	5,19	4,22	0,97
Cile	4,47	4,19	0,28
Colombia	5,09	7,08	-1,99
Stati Uniti(1)	2,69	3,03	-0,34
Canada(1)	1,96	2,56	-0,60

(1) I valori di inflazione sono la migliore stima disponibile alla data di pubblicazione e saranno soggetti a revisioni da parte degli istituti di statistica nazionali nei prossimi mesi.

Tassi di cambio medi

	Nove mesi
	2025	2024	Variazione
Euro/Dollaro statunitense	1,12	1,09	2,8%
Dollaro statunitense/Peso argentino	1.180,57	887,07	33,1%
Dollaro statunitense/Real brasiliano	5,65	5,24	7,8%
Dollaro statunitense/Peso cileno	956,90	937,30	2,1%
Dollaro statunitense/Peso colombiano	4.128,90	3.980,71	3,7%

Il contesto energetico

Il mercato delle commodity

Nei nove mesi del 2025, il mercato del petrolio ha mantenuto un quadro di debolezza. La domanda globale è rimasta debole, penalizzata dalla crescita contenuta della Cina e dal rallentamento economico in Europa, e non ha fornito sostegno ai prezzi, con il Brent che ha registrato un prezzo medio di circa 70 $/bbl, inferiore ai 81,7 $/bbl dello stesso periodo del 2024. Nel terzo trimestre il prezzo medio è sceso ulteriormente a 68 $/bbl, riflettendo un complessivo eccesso di offerta sul mercato, mentre i nuovi tagli volontari annunciati dai Paesi produttori non sono bastati a stabilizzare le quotazioni.

Anche i prezzi del gas europeo hanno mostrato una tendenza ribassista. Nel terzo trimestre 2025, il prezzo medio del TTF è stato di 32,4 €/MWh, in calo rispetto ai 35,3 €/MWh dello stesso periodo del 2024. La flessione è stata favorita da una domanda industriale ancora debole e da stoccaggi europei in rapido riempimento, che hanno compensato la competizione asiatica sul GNL. Tuttavia, la media dei nove mesi del 2025 è stata di 38,3 €/MWh, superiore ai 31,4 €/MWh dello stesso periodo del 2024, riflettendo il perdurare delle tensioni geopolitiche e la maggior domanda registrata in inverno.

L'indice del carbone europeo API2 ha proseguito nel 2025 la fase di stabilizzazione, con il prezzo medio dei nove mesi pari a 100,6 $/t, in calo rispetto ai 110,4 $/t dello stesso periodo del 2024. Nel terzo trimestre 2025, il prezzo medio si è attestato a 98,9 $/t, inferiore ai 114,3 $/t registrati nello stesso trimestre del 2024. La contrazione riflette la persistente debolezza della domanda elettrica in Europa, favorita dalla crescita delle rinnovabili e da livelli di stoccaggio elevati, a fronte di un'offerta ancora abbondante nonostante alcune restrizioni logistiche temporanee.

Per quanto riguarda i prezzi della CO2, la media dei nove mesi del 2025 è stata di 72,4 €/t, in aumento rispetto ai 64,9 €/t dello stesso periodo del 2024.

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Nel terzo trimestre 2025, il prezzo medio si è attestato a 76 €/t, superiore ai 67 €/t registrati nello stesso trimestre del 2024. La crescita è stata sostenuta dal progressivo irrigidimento del sistema ETS europeo, con un tetto alle emissioni in costante riduzione e minori quote gratuite disponibili, oltre alle aspettative legate al CBAM (Carbon Border Adjustment Mechanism) e all'inclusione di nuovi settori.

Nei nove mesi del 2025, i prezzi dei metalli di base hanno registrato un andamento complessivamente rialzista. Il rame ha beneficiato di interruzioni dell'offerta e di una domanda sostenuta dalla transizione energetica, mentre l'alluminio ha trovato supporto nelle restrizioni produttive cinesi e nelle politiche ambientali più severe. Entrambi i metalli hanno segnato un incremento anche nel terzo trimestre, riflettendo sia la ripresa ciclica della domanda industriale sia l'effetto delle tensioni commerciali dopo l'introduzione da parte degli Stati Uniti di dazi al 50% su acciaio e alluminio, e di nuove tariffe sul rame. Questi sviluppi hanno contribuito ad alimentare ulteriormente la volatilità, consolidando una tendenza rialzista dei prezzi nel corso del 2025.

		Nove mesi
	2025	2024	Variazione
Indicatori di mercato
Prezzo medio del greggio ICE Brent ($/bbl)	69,9	81,7	-14,5%
Prezzo medio CO2(€/t)	72,4	64,9	11,6%
Prezzo medio del carbone ($/t CIF ARA)(1)	100,6	110,4	-8,9%
Prezzo medio del gas (€/MWh)(2)	38,3	31,4	22,0%
Prezzo medio del rame ($/t)	9.556	9.137	4,6%
Prezzo medio dell'alluminio ($/t)	2.566	2.369	8,3%

(1) Indice API2.

I mercati dell'energia elettrica e del gas naturale

Andamento della domanda di energia elettrica

3° trimestre			Nove mesi
2025	2024	Variazione	TWh	2025	2024	Variazione
80,7	83,9	-3,8%	Italia	233,2	236,0	-1,2%
65,4	63,8	2,5%	Spagna(1)	188,6	182,7	3,2%
36,6	36,8	-0,6%	Argentina	110,3	110,3	-
186,4	185,8	0,3%	Brasile	570,9	560,3	1,9%
21,5	21,2	1,4%	Cile(2)	63,8	64,5	-1,1%
21,6	20,8	3,8%	Colombia	62,6	61,6	1,6%

Fonte: TSO nazionali

(1) Peninsulare.

(2) Sistema Eléctrico Nacional.

Nel terzo trimestre 2025 la domanda di energia elettrica in Italia ha registrato un calo del -3,8% rispetto allo stesso periodo del 2024. La contrazione è riconducibile sia al rallentamento dell'attività economica sia alla minore richiesta di raffrescamento nei mesi di luglio e agosto. Al contrario, in Spagna la domanda è cresciuta del +2,5%, sostenuta dalla solida dinamica economica. Considerando i nove mesi del 2025, rispetto allo stesso periodo del 2024, si confermano andamenti divergenti. La domanda in Italia è in flessione del -1,2%, mentre in Spagna mostra un incremento del +3,2%.

In America Latina, i dati relativi al terzo trimestre 2025 evidenziano una crescita significativa in Colombia (+3,8%) e, in misura più contenuta, in Cile (+1,4%) e Brasile (+0,3%). In Argentina, invece, la domanda risulta in lieve calo (-0,6%).

(2) Indice TTF.

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Situazione contabile consolidata al 30 settembre 2025

Prezzi dell'energia elettrica

	Prezzo mediobaseload3° trimestre 2025(€/MWh)	Variazioneprezzo mediobaseload3° trimestre 2025-3° trimestre 2024	Prezzo mediopeakload3° trimestre 2025(€/MWh)	Variazioneprezzo mediopeakload3° trimestre 2025-3° trimestre 2024
Italia	110,3	-7,5%	111,0	-9,2%
Spagna	66,5	-15,5%	42,5	-32,0%

I prezzi dell'energia elettrica in Italia hanno mostrato una tendenza al ribasso (-7,5%) nel terzo trimestre 2025, determinata in particolare dal calo dei prezzi del gas.

Il prezzo medio dell'energia elettrica in Spagna è sceso in modo ancora più significativo (-15,5%) grazie soprattutto alla forte generazione rinnovabile.

Domanda di gas naturale

3° trimestre		Nove mesi
2025	2024		Variazioni	Miliardi di m3	2025	2024		Variazioni
11,0	11,7	(0,7)	-6,0%	Italia	43,4	42,4	1,0	2,4%
6,0	5,7	0,3	6,1%	Spagna	19,5	18,4	1,1	6,0%

In Italia, nel terzo trimestre 2025 la domanda di gas naturale è diminuita del -6,0% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, mentre nel complesso dei nove mesi dell'anno si registra un incremento del +2,4%. In Spagna, al contrario, la crescita dei consumi si è confermata anche nel terzo trimestre, con un aumento del +6,1% che si riflette anche nel bilancio cumulato dei nove mesi.

Domanda di gas naturale in Italia

3° trimestre				Nove mesi
2025	2024		Variazioni	Miliardi di m3	2025	2024		Variazioni
2,7	2,7	-	1,1%	Reti di distribuzione	18,2	17,9	0,3	1,4%
2,8	2,7	0,1	2,1%	Industria	8,8	8,6	0,1	1,4%
5,4	6,2	(0,8)	-12,4%	Termoelettrico	15,5	14,9	0,6	4,0%
0,2	0,2	-	-1,6%	Altro(1)	1,0	0,9	-	4,5%
11,0	11,7	(0,7)	-6,0%	Totale	43,4	42,4	1,0	2,4%

(1) Include altri consumi e perdite.

Fonte: elaborazioni Enel su dati del Ministero dello Sviluppo Economico e di Snam Rete Gas.

Nel terzo trimestre 2025 la domanda di gas naturale in Italia ha registrato una contrazione, dovuta principalmente al calo della generazione termoelettrica (-12,4%). Considerando i nove mesi dell'anno, il bilancio risulta comunque positivo rispetto al 2024, con una crescita diffusa in tutti i settori, trainata in particolare dall'aumento della domanda per la generazione termoelettrica (+4,0%), soprattutto nei mesi iniziali dell'anno.

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Fatti di rilievo

del terzo trimestre 2025

Enel sigla un finanziamento multiborrower e multivaluta da 756 milioni di euro con EIFO e Citi

In data 25 luglio 2025, il Gruppo ha siglato un accordo finalizzato alla concessione di finanziamenti multivaluta da parte di Citi e del Fondo danese per le esportazioni e gli investimenti (Export and Investment Fund - EIFO) per un importo massimo di 756 milioni di euro. Il primo finanziamento, per 500 milioni di dollari statunitensi (equivalenti a circa 430 milioni di euro), è stato firmato da Enel Finance International (EFI).

Perfezionato l'accordo per l'acquisizione di Cetasa, società che detiene un portafoglio di impianti e progetti eolici in Spagna

In data 31 luglio 2025, Enel ha annunciato che Enel Green Power España SLU, società del Gruppo controllata tramite Endesa, ha siglato e perfezionato un accordo per l'acquisizione da Caja Rural de Soria e Caja Rural de Navarra del 37,5% e del 25% rispettivamente del capitale sociale di Cetasa, società che detiene un portafoglio di 99 MW di impianti eolici operativi nella provincia spagnola di Soria, e ulteriori 30 MW di progetti eolici in fase di sviluppo. Per effetto dell'accordo, Enel Green Power España SLU ha aumentato la propria partecipazione in Cetasa raggiugendo il 100%. L'enterprise value riferito al 100% riconosciuto nell'accordo è di circa 60 milioni di euro.

Enel Américas approva un programma di acquisto di azioni proprie

In data 31 luglio 2025, il Consiglio di Amministrazione della controllata quotata cilena Enel Américas SA ha approvato la convocazione di un'Assemblea straordinaria degli azionisti che si è tenuta in data 28

RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 30 SETTEMBRE 2025

agosto 2025 per deliberare in merito all'approvazione di un programma di acquisto di azioni proprie. Tale programma ha a oggetto l'acquisto di azioni proprie sino a un massimo del 4% del capitale di Enel Américas e una durata pari a 90 giorni a decorrere dalla data della suddetta Assemblea.

Il Consiglio di Amministrazione della società, riunitosi dopo l'Assemblea straordinaria, ha deciso che il prezzo di acquisto per l'offerta di riacquisto delle azioni sia di 105,23 dollari statunitensi, corrispondente al prezzo medio ponderato durante i 90 giorni antecedenti il 30 luglio 2025, con un premio del 15%.

L'operazione è stata finalizzata in data 1° ottobre 2025 con un esborso di 421 milioni di euro. A seguito dell'operazione la percentuale di interessenza del Gruppo in Enel Américas SA è passata da 82,27% a 85,71%.

Enel avvia un programma di buyback fino a 1 miliardo di euro per riconoscere una remunerazione aggiuntiva agli azionisti

In data 31 luglio 2025, è stato approvato dal Consiglio di Amministrazione, in attuazione dell'autorizzazione conferita dall'Assemblea degli azionisti del 22 maggio 2025, l'avvio di un programma di acquisto di azioni proprie per un esborso complessivo fino a 1 miliardo di euro e un numero massimo di azioni in ogni caso non superiore a 495 milioni di unità, equivalenti a circa il 4,87% del capitale sociale di Enel.

Il programma, la cui durata è prevista dal 1° agosto a non oltre il 31 dicembre 2025, è volto a riconoscere agli azionisti una remunerazione aggiuntiva rispetto alla distribuzione dei dividendi per effetto dell'annullamento delle azioni proprie acquistate per tale finalità. Ai fini dell'esecuzione del programma, Enel ha conferito un incarico a un intermediario abilitato che può adottare le decisioni in merito agli acquisti in piena indipendenza,

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Situazione contabile consolidata al 30 settembre 2025

anche in relazione alla tempistica delle operazioni, e nel rispetto di limiti giornalieri di prezzo e di volume coerenti sia con l'autorizzazione conferita dall'Assemblea degli azionisti del 22 maggio 2025, sia con quanto previsto dall'art. 5 del Regolamento (UE) 596/2014 e dall'art. 3 del Regolamento delegato (UE) 2016/1052.

L'annullamento delle azioni proprie acquistate nell'ambito del programma viene realizzato senza riduzione del capitale sociale, in conformità con quanto deliberato dall'Assemblea degli azionisti del 22 maggio 2025, ed è effettuato con più atti in via frazionata.

Al 30 settembre 2025, Enel ha acquistato azioni proprie per 631 milioni di euro.

Enel detiene, alla data del 30 settembre 2025, n. 91.622.961 azioni proprie in portafoglio, pari allo 0,9012% circa del capitale sociale.

Enel realizza il collocamento di un bond multi-tranche da 4,5 miliardi di dollari USA a un costo medio equivalente in euro di circa il 3,6%

Il 24 settembre 2025, Enel Finance International NV, società finanziaria controllata da Enel SpA, ha lanciato un bond multi-tranche rivolto agli investitori istituzionali nei mercati statunitense e internazionali per un importo complessivo di 4,5 miliardi di dollari statunitensi, equivalenti a circa 3,8 miliardi di euro. L'operazione, garantita da Enel, ha ricevuto richieste di sottoscrizione in esubero per circa 3 volte, con ordini complessivi per un importo pari a circa 14,4 miliardi di dollari statunitensi. Strutturata in quattro tranche e conclusa il 30 settembre 2025, ha una durata media di circa 12 anni e presenta un costo medio equivalente in euro di circa il 3,6%. I proventi dell'emissione saranno utilizzati per finanziare l'ordinario fabbisogno del Gruppo, incluso il rifinanziamento del debito in scadenza.

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Risultati operativi del Gruppo

Dati operativi

Generazione di energia elettrica

	Nove mesi
	2025	2024		Variazioni
Produzione netta di energia elettricaconsolidata (TWh)(1)	141,15	147,24	(6,09)	-4,1%
di cui:
- rinnovabile (TWh)(1)	98,51	102,02	(3,51)	-3,4%
Potenza efficiente netta consolidata totale (GW)(2)	86,3	83,8(3)	2,5	3,0%
Potenza efficiente netta consolidata rinnovabile(GW)(2)	61,2	59,5(3)	1,7	2,9%
Potenza efficiente netta consolidata rinnovabile(%)	70,9%	71,0%(3)	-0,1%	-
Potenza efficiente consolidata aggiuntivarinnovabile (GW)	1,22	1,99	(0,77)	-38,7%
Storage (GW)	3,4	2,9(3)	0,5	17,2%
Potenza efficiente non consolidata (GW)(4)	6,60	6,30(3)	0,30	4,8%
Potenza efficiente installata totale (GW)	92,90	90,10(3)	2,80	3,1%

(1) 151,75 TWh includendo la produzione da capacità rinnovabile non consolidata (159,48 TWh nei nove mesi del 2024); analogamente, la produzione da fonte rinnovabile sarebbe uguale nei nove mesi del 2025 a 109,1 TWh (114,26 nei nove mesi del 2024).
(2) Il dato include la capacità effciente da Battery Energy Storage System (BESS) come capacità rinnovabile.
(3) Al 31 dicembre 2024.
(4) È determinata come la capacità gestita secondo il modello di Stewardship.

L'energia netta prodotta da Enel nei nove mesi del 2025 registra un decremento di 6,09 TWh rispetto al valore registrato nell'analogo periodo del 2024 (-4,1%). Tale variazione negativa è da attribuire a una minore produzione da fonti tradizionali (-2,29 TWh), riconducibile a un minore ricorso agli impianti a carbone (-0,64 TWh), a ciclo combinato (-1,48 TWh) e a olio combustibile e turbogas (-0,17 TWh) principalmente in Italia, Colombia e Perù, per quest'ultimo in seguito alla cessione di alcune società di generazione.

Il decremento di energia prodotta da fonti rinnovabili (-3,51 TWh) è attribuibile essenzialmente alla minore produzione da fonte idroelettrica (-3,43 TWh) prevalentemente in Italia, Cile, Argentina, Brasile e Perù, parzialmente compensata da una maggiore produzione in Colombia e Spagna, in quest'ultima per via dell'acquisizione di 34 centrali idroelettriche, da fonte eolica (-1,44 TWh) principalmente in Spagna, Stati Uniti, Cile, Italia e Perù, e da fonte geotermica, biomassa e biogas (-0,16 TWh), parzialmente compensata dalla maggiore produzione da fonte solare (1,52 TWh) principalmente in Brasile, Italia, Colombia e Nord America.

In diminuzione la produzione nucleare per 0,29 TWh. Se si escludono gli effetti imputabili alle citate cessioni delle attività di generazione in Perù avvenute nei nove mesi del 2024 (3,19 TWh) e all'acquisizione, nel 2025, di 34 centrali idroelettriche e di alcuni impianti eolici in Spagna (-1,14 TWh), la produzione dei nove mesi del 2025 risulta in diminuzione di 4,04 TWh (-2,8%) rispetto al medesimo periodo dell'esercizio precedente.

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ENERGIA ELETTRICA NETTA PRODOTTA PER FONTE (NOVE MESI DEL 2025)

La potenza efficiente netta consolidata totale del Gruppo è pari a 86,3 GW, in aumento rispetto al dato registrato al 31 dicembre 2024 (83,8 GW). La variazione è riconducibile all'acquisizione in Spagna dal Gruppo Acciona di 34 centrali idroelettriche e da Caja Rural de Soria e Caja Rural de Navarra di un portafoglio di impianti eolici, che hanno comportato un aumento della capacità per 0,7 GW, a un nuovo impianto termoelettrico a ciclo combinato in Italia per 0,8 GW, alla maggiore capacità da Battery Energy Storage System (BESS) in Italia per 0,5 GW e alla maggiore capacità solare per 0,5 GW.

POTENZA EFFICIENTE NETTA INSTALLATA PER FONTE (AL 30 SETTEMBRE 2025)

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Distribuzione di energia elettrica

	Nove mesi
	2025	2024		Variazioni
Energia trasportata sulla rete di distribuzionedi Enel (TWh)	355,7	363,3	(7,6)	-2,1%
Utenti finali con smart meter attivi (n.)(1)	45.943.761	45.835.563	108.198	0,2%
Rete di distribuzione e trasmissione di energiaelettrica (km)	1.831.651	1.870.283(2)	(38.632)	-2,1%
Utenti finali (n.)	68.988.287	69.207.231	(218.944)	-0,3%
SAIDI (minuti medi)(3)	140,6	138,5	2,1	1,5%
SAIFI (n. medio)(3)	1,9	1,8	0,1	-

(1) Di cui smart meter di seconda generazione 30,4 milioni nei nove mesi del 2025 e 30,2 milioni nei nove mesi del 2024.
(2) Al 31 dicembre 2024.
(3) Il dato 2024 è stato rideterminato in relazione a un aggiornamento della metodologia di calcolo, passata da LTM (Last Twelve Months) a YTD (Year-to-Date).

L'energia trasportata sulla rete di distribuzione di Enel nei nove mesi del 2025 è pari a 355,7 TWh, in diminuzione di 7,6 TWh (-2,1%) rispetto al valore registrato nello stesso periodo del 2024, principalmente per effetto della cessione delle attività di distribuzione in Perù (-3,7 TWh) e in Italia, relativa ad alcuni comuni delle province di Milano e Brescia (-6,6 TWh). Pertanto, escludendo gli effetti delle citate variazioni di perimetro nei due periodi a confronto, la distribuzione di energia elettrica è aumentata di 2,7 TWh (+0,8%) tra i due periodi di confronto, prevalentemente per il contributo dei maggiori volumi trasportati in Spagna (+3,3 TWh).

Il numero degli utenti finali di Enel con smart meter attivi al 30 settembre 2025 registra un incremento di 108.198 unità, dovuto principalmente agli incrementi registrati in Brasile (+734.551), Spagna (+82.401), Cile (+3.603) e Colombia (+13), parzialmente compensati dalle diminuzioni rilevate in Italia (-712.267) e Argentina (-103).

Il numero degli utenti finali di Enel alla fine dei nove mesi del 2025 registra una riduzione di 218.944 unità rispetto allo stesso periodo del 2024 (-0,3%). La variazione è dovuta prevalentemente all'Italia (-718.387 unità) per la già citata cessione delle attività di distribuzione nelle province di Milano e Brescia, solo parzialmente compensata dagli aumenti rilevati nel Resto del Mondo (+422.322 unità), prevalentemente in America Latina, e in Spagna (+77.121 unità).

Mercati finali

	Nove mesi
	2025	2024	Variazioni
Energia venduta da Enel (TWh)	188,1	208,7	(20,6)	-9,9%
Vendite di gas alla clientela finale (miliardi di m3)	4,3	5,0	(0,7)	-14,0%
Clienti retail (n.)(1) (2)	54.606.064	55.608.476	(1.002.412)	-1,8%
- di cui mercato libero(2)	22.772.638	23.902.642	(1.130.004)	-4,7%
Demand response (MW)	9.909	9.132	777	8,5%
Punti di ricarica pubblici (n.)(3)	29.838	28.314(4) (5)	1.524	5,4%

(1) Il totale dei clienti retail include anche i clienti Fibra.
(2) Il dato dei nove mesi del 2024 è stato aggiornato per riflettere informazioni più precise.
(3) Si precisa che i dati esposti, nel caso includessero anche i punti di ricarica delle società gestite in joint venture, sarebbero pari a 31.347 al 30 settembre 2025 e 29.629 al 31 dicembre 2024.
(4) Al 31 dicembre 2024.
(5) Il dato al 31 dicembre 2024 tiene conto di una più puntuale determinazione.

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L'energia venduta da Enel nei nove mesi del 2025 è pari a 188,1 TWh e registra una diminuzione di 20,6 TWh (-9,9%) rispetto all'analogo periodo dell'esercizio precedente per effetto delle minori quantità di energia vendute in Italia, Brasile, Cile, Argentina e Colombia e per la cessione delle attività in Perù (-4,8 TWh). Se si esclude tale ultima variazione, la vendita di energia elettrica diminuisce di 15,8 TWh (-7,8%).

Il gas venduto da Enel nei nove mesi del 2025 è pari a 4,3 miliardi di metri cubi, in diminuzione di 0,7 miliardo di metri cubi rispetto all'analogo periodo dell'esercizio precedente (-14,0%).

I punti di ricarica pubblici di Enel nei nove mesi del 2025 sono pari a 29.838 unità e registrano un incremento di 1.524 unità, rispetto al 31 dicembre 2024, in Italia, Spagna e America Latina.

Le attività di demand response nei nove mesi del 2025 risultano pari a 9.909 MW, in aumento di 777 MW rispetto allo stesso periodo dell'esercizio precedente, principalmente in Italia, Stati Uniti, Australia, Corea del Sud e Regno Unito.

Le persone del Gruppo

Il personale del Gruppo Enel al 30 settembre 2025 è pari a 61.192 dipendenti, di cui 29.603 impegnati all'estero. L'organico del Gruppo nel corso dei nove mesi del 2025 si incrementa di 833 unità. Tale variazione è riferibile al saldo tra assunzioni e cessazioni (+797 unità) nonché alle variazioni di perimetro (36 unità) dovute prevalentemente all'acquisizione della società Corporación Acciona Hidráulica SL in Spagna.

N.	al 30.09.2025	al 31.12.2024	Percentualesul totale al30.09.2025	Percentualesul totale al31.12.2024
Generazione Termoelettrica e Trading	4.745	5.105	7,8%	8,4%
Enel Green Power	7.328	8.269	12,0%	13,7%
Enel Grids	34.492	32.214	56,4%	53,4%
Mercati finali	6.767	7.944	11,1%	13,2%
Holding e Servizi	7.860	6.827	12,7%	11,3%
Totale	61.192	60.359	100,0%	100,0%

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Risultati economici del Gruppo

		Conto economico ordinario(1)				Conto economico
	Nove mesi				Nove mesi
Milioni di euro	2025	2024	Variazioni		2025	2024	Variazioni
Ricavi	59.702	56.251	3.451	6,1%	59.702	57.634	2.068	3,6%
Costi	42.978	38.368	4.610	12,0%	43.370	38.605	4.765	12,3%
Risultati netti da contratti su commodity	538	(434)	972	-	538	(434)	972	-
Margine operativo lordo	17.262	17.449	(187)	-1,1%	16.870	18.595	(1.725)	-9,3%
Ammortamenti e impairment	5.853	5.804	49	0,8%	5.946	5.867	79	1,3%
Risultato operativo	11.409	11.645	(236)	-2,0%	10.924	12.728	(1.804)	-14,2%
Proventi finanziari	4.946	4.535	411	9,1%	4.946	4.535	411	9,1%
Oneri finanziari	6.941	6.845	96	1,4%	6.991	6.845	146	2,1%
Totale proventi/(oneri) finanziari netti	(1.995)	(2.310)	315	13,6%	(2.045)	(2.310)	265	11,5%
Quota dei proventi/(oneri) derivanti da partecipazionivalutate con il metodo del patrimonio netto	(12)	194	(206)	-	(41)	(6)	(35)	-
Risultato prima delle imposte	9.402	9.529	(127)	-1,3%	8.838	10.412	(1.574)	-15,1%
Imposte	2.629	2.676	(47)	-1,8%	2.567	3.403	(836)	-24,6%
Risultato netto delle continuing operation	6.773	6.853	(80)	-1,2%	6.271	7.009	(738)	-10,5%
Risultato netto delle discontinued operation	-	-	-	-	-	-	-	-
Risultato netto del periodo (Gruppo e terzi)	6.773	6.853	(80)	-1,2%	6.271	7.009	(738)	-10,5%
Quota di interessenza del Gruppo	5.703	5.846	(143)	-2,4%	5.236	5.870	(634)	-10,8%
Quota di interessenza di terzi	1.070	1.007	63	6,3%	1.035	1.139	(104)	-9,1%

(1) Il Conto economico ordinario non include le partite non ricorrenti, per la cui definizione esaustiva si rimanda al paragrafo "Definizione degli indicatori di performance". Nella sintesi dei risultati si riporta la riconciliazione tra dati reported e dati ordinari per le seguenti grandezze economiche: margine operativo lordo, risultato operativo e risultato netto del periodo del Gruppo (quota di interessenza del Gruppo).

Premessa

In considerazione delle operazioni di riorganizzazione del Gruppo e della finalizzazione del piano di dismissioni avvenuta nel 2024, le informazioni economico-finanziarie riportate nella tabella seguente sono state elaborate per fini gestionali, al fine di fornire una rappresentazione coerente e comparabile dell'andamento del perimetro di business e consentire una migliore comprensione delle dinamiche operative sottostanti. Tali informazioni, predisposte sulla base di dati gestionali "like for like", riflettono i cambi avvenuti nel perimetro di consolidamento conseguenti alle operazioni di razionalizzazione e focalizzazione su Paesi e Linee di Business "core", come se le stesse fossero state in essere sin dall'inizio del periodo di riferimento.

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1. Relazione sulla gestione 2. Situazione contabile consolidata al 30 settembre 2025

	Nove mesi
						Like for like
Milioni di euro	2025	2024	Variazioni		2025	2024	Variazioni
Ricavi	59.702	57.634	2.068	3,6%	59.702	55.605	4.097	7,4%
Margine operativo lordo ordinario	17.262	17.449	(187)	-1,1%	17.262	17.109	153	0,9%
Risultato operativo ordinario	11.409	11.645	(236)	-2,0%	11.409	11.363	46	0,4%
Risultato netto del Gruppo ordinario	5.703	5.846	(143)	-2,4%	5.703	5.455	248	4,5%

I dati relativi ai nove mesi del 2024, su base like for like, sono stati presentati per le finalità gestionali sopra riportate, al fine di consentire un confronto omogeneo delle dinamiche operative del business sulla base del perimetro di attività vigente all'inizio dell'esercizio 2025.

Nella rappresentazione like for like dei dati 2024 non sono state quindi considerate le seguenti operazioni:

			Nove mesi 2024
Milioni di euro	Ricavi	Margine operativolordo ordinario	Risultato operativoordinario	Risultato netto delGruppo ordinario
Valore contabile	57.634	17.449	11.645	5.846
Plusvalenza da cessione attività in Perù	(1.347)	-	-	-
Cessione delle attività in Perù	(579)	(249)	(191)	(116)
Cessione attivi di distribuzione comuni di Milanoe Brescia	(87)	(75)	(75)	(54)
Cessione della partecipazione in Slovenskéelektrárne	-	-	-	(208)
Altro	(16)	(16)	(16)	(13)
Valore like for like	55.605	17.109	11.363	5.455

Ricavi

	Nove mesi
Milioni di euro	2025	2024		Variazioni
Vendite energia elettrica	29.960	33.134	(3.174)	-9,6%
Trasporto energia elettrica	9.514	9.087	427	4,7%
Corrispettivi da gestori di rete	1.031	686	345	50,3%
Contributi da operatori istituzionali di mercato	1.207	1.403	(196)	-14,0%
Vendite gas	3.664	4.242	(578)	-13,6%
Trasporto gas	424	356	68	19,1%
Vendite di combustibili	975	1.048	(73)	-7,0%
Contributi di allacciamento alle reti elettriche edel gas	726	631	95	15,1%
Ricavi per lavori e servizi su ordinazione	866	762	104	13,6%
Vendite di commodity con consegna fisica erelativi risultati da valutazione di contratti chiusinel periodo	8.181	1.572	6.609	-
Vendite relative al business dei servizi a valoreaggiunto	883	933	(50)	-5,4%
Vendite per certificati ambientali	87	219	(132)	-60,3%
Proventi da cessione attività	22	1.358	(1.336)	-98,4%
Plusvalenze da alienazione di attività materiali eimmateriali	13	51	(38)	-74,5%
Contributi per certificati ambientali	176	244	(68)	-27,9%
Rimborsi vari	323	262	61	23,3%
Proventi per tax partnership	415	696	(281)	-40,4%
Altri proventi	1.235	950	285	30,0%
Totale	59.702	57.634	2.068	3,6%

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Nel periodo chiuso al 30 settembre 2025, i ricavi del Gruppo Enel si attestano a 59.702 milioni di euro, in aumento del 3,6% rispetto ai 57.634 milioni di euro dello stesso periodo del 2024.

L'incremento su base like for like, pari a 4.097 milioni di euro, è prevalentemente riconducibile all'aumento dei ricavi della Generazione Termoelettrica e Trading per la vendita di commodity sul mercato wholesale, in un contesto di mercato con prezzi medi crescenti rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, ai maggiori ricavi per energia e gas trasportati, principalmente relativi all'Italia, e all'incremento dei ricavi retail in Spagna.

Tali fenomeni hanno più che compensato la diminuzione dei ricavi retail in Italia, connessa al riposizionamento del portafoglio clienti, che ha comportato una riduzione dei prezzi medi applicati e dei volumi nei segmenti top e corporate.

Costi

	Nove mesi
Milioni di euro	2025	2024		Variazioni
Acquisto di energia elettrica	13.104	13.895	(791)	-5,7%
Consumi di combustibili per generazione dienergia elettrica	2.035	2.628	(593)	-22,6%
Combustibili per trading e gas per vendite aiclienti finali	10.014	3.921	6.093	-
Materiali	1.731	1.677	54	3,2%
Costo del personale	3.456	3.470	(14)	-0,4%
Servizi e godimento beni di terzi	12.078	12.101	(23)	-0,2%
Oneri per certificati ambientali	933	1.130	(197)	-17,4%
Altri oneri connessi al sistema elettrico e gas	232	186	46	24,7%
Altri oneri per imposte e tasse	1.084	992	92	9,3%
Minusvalenze e altri oneri da cessione dipartecipazioni	342	1	341	-
Contributi straordinari di solidarietà	-	202	(202)	-
Altri costi operativi	583	558	25	4,5%
Costi capitalizzati	(2.222)	(2.156)	(66)	-3,1%
Totale	43.370	38.605	4.765	12,3%

Analogamente a quanto commentato per i ricavi, anche i costi nel periodo chiuso al 30 settembre 2025 subiscono un incremento prevalentemente per l'aumento dei prezzi delle commodity energetiche, in particolare del gas in Italia, che ha prodotto effetti sui risultati da valutazione al fair value dei contratti di acquisto di gas con consegna fisica chiusi nei nove mesi del 2025. I costi del periodo includono, inoltre, l'onere connesso al perfezionamento della cessione della partecipazione residua in Slovenské elektrárne per effetto del rilascio nel Conto economico del periodo di riserve di patrimonio netto negative riferibili alla società (341 milioni di euro).

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Situazione contabile consolidata al 30 settembre 2025

Margine operativo lordo ordinario

		Nove mesi
Milioni di euro	2025	2024(1)		Variazioni
Generazione Termoelettrica e Trading	2.381	2.542	(161)	-6,3%
Enel Green Power	5.119	5.620	(501)	-8,9%
Enel Grids	6.529	6.210	319	5,1%
Mercati finali	3.363	3.297	66	2,0%
Holding e Servizi	(130)	(220)	90	40,9%
Totale	17.262	17.449	(187)	-1,1%

(1) I dati economici dei nove mesi del 2024, relativi al business dei Mercati finali e di Enel Grids, nell'ambito del perimetro del Resto del Mondo, hanno subíto una riallocazione in coerenza con i sistemi regolatori dei diversi Paesi. Inoltre, a seguito di una modifica organizzativa, anche i risultati relativi alla società 3SUN sono stati riallocati da Enel Green Power alla Linea di Business Holding e Servizi.

Il margine operativo lordo ordinario presenta una riduzione di 187 milioni di euro (-1,1%) rispetto all'analogo periodo dell'esercizio precedente.

Al netto dei fenomeni commentati in premessa, e considerando quindi dati gestionali like for like, il margine operativo lordo ordinario è in aumento di 153 milioni di euro e risente inoltre degli effetti, complessivamente negativi per 355 milioni di euro, delle variazioni dei tassi di cambio, riferibili prevalentemente al Brasile (152 milioni di euro), alla Colombia (75 milioni di euro) e all'Argentina (73 milioni di euro), escludendo i quali il margine operativo lordo, su base like for like, sarebbe in aumento di 508 milioni di euro, grazie ai migliori risultati dei Business Integrati in Spagna e di Enel Grids in Italia, quale conseguenza della forte accelerazione degli investimenti, messa in atto a partire dal 2023.

Tali effetti hanno più che compensato la riduzione relativa al mercato retail in Italia per la normalizzazione del portafoglio di offerta dei clienti retail e per le minori quantità vendute.

Margine operativo lordo

Il margine operativo lordo è pari a 16.870 milioni di euro (18.595 milioni di euro nei nove mesi del 2024), in diminuzione di 1.725 milioni di euro. In particolare, la variazione risente sostanzialmente dei fenomeni già commentati nel margine operativo lordo ordinario, nonché della rilevazione, nei nove mesi del 2024, dei proventi derivanti dalle cessioni delle attività di generazione e distribuzione di energia elettrica in Perù (1.347 milioni di euro) e dell'onere per il contributo straordinario di solidarietà in Spagna (202 milioni di euro). A tali effetti si aggiunge la rilevazione nel secondo trimestre 2025 dell'onere connesso al perfezionamento della cessione della partecipazione residua in Slovenské elektrárne per effetto del rilascio nel Conto economico del periodo di riserve di patrimonio netto negative riferibili alla società (341 milioni di euro).

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	Nove mesi 2025
Milioni di euro	Generazione Termoelettricae Trading	Enel GreenPower	Enel Grids	Mercatifinali	Holdinge Servizi	Totale
Margine operativo lordo ordinario	2.381	5.119	6.529	3.363	(130)	17.262
Risultati da operazioni di Merger& Acquisition	(341)	-	-	-	-	(341)
Piani di ristrutturazione aziendalee altri oneri non ordinari	(2)	(5)	(7)	(20)	(14)	(48)
Adeguamenti di valore	-	(3)	-	-	-	(3)
Margine operativo lordo	2.038	5.111	6.522	3.343	(144)	16.870

	Nove mesi 2024(1)
Milioni di euro	Generazione Termoelettricae Trading	Enel GreenPower	Enel Grids	Mercatifinali	Holdinge Servizi	Totale
Margine operativo lordo ordinario	2.542	5.620	6.210	3.297	(220)	17.449
Risultati da operazioni di Merger& Acquisition	44	65	1.274	-	(15)	1.368
Contributi straordinaridi solidarietà	-	-	-	-	(202)	(202)
Adeguamenti di valore	-	-	-	(20)		(20)
Margine operativo lordo	2.586	5.685	7.484	3.277	(437)	18.595

Risultato operativo ordinario

	Nove mesi
Milioni di euro	20252024(1)			Variazioni
Generazione Termoelettrica e Trading	1.742	1.911	(169)	-8,8%
Enel Green Power	3.655	4.365	(710)	-16,3%
Enel Grids	3.983	3.756	227	6,0%
Mercati finali	2.317	1.982	335	16,9%
Holding e Servizi	(288)	(369)	81	22,0%
Totale	11.409	11.645	(236)	-2,0%

Il risultato operativo ordinario del periodo chiuso al 30 settembre 2025 si riduce di 236 milioni di euro rispetto all'analogo periodo dell'esercizio precedente.

Considerando i dati gestionali su base like for like, al fine di avere una comparazione omogenea, il risultato operativo ordinario è in aumento di 46 milioni di euro in considerazione di quanto già commentato nel margine operativo lordo ordinario e dei maggiori ammortamenti riconducibili agli investimenti entrati in esercizio nel corso dei 12 mesi precedenti.

{30}------------------------------------------------

Risultato operativo

	Nove mesi 2025
Milioni di euro	Generazione Termoelettricae Trading	Enel GreenPower	Enel Grids	Mercatifinali	Holding eServizi	Totale
Risultato operativo ordinario	1.742	3.655	3.983	2.317	(288)	11.409
Risultati da operazioni di Merger& Acquisition	(341)	-	-	-	-	(341)
Piani di ristrutturazione aziendalee altri oneri non ordinari	(2)	(5)	(7)	(20)	(14)	(48)
Adeguamenti di valore	-	(96)	-	-	-	(96)
Risultato operativo	1.399	3.554	3.976	2.297	(302)	10.924

	Nove mesi 2024(1)
Milioni di euro	Generazione Termoelettricae Trading	Enel GreenPower	EnelGrids	Mercatifinali	Holding eServizi	Totale
Risultato operativo ordinario	1.911	4.365	3.756	1.982	(369)	11.645
Risultati da operazioni di Merger& Acquisition	44	65	1.274	-	(15)	1.368
Contributi straordinaridi solidarietà	-	-	-	-	(202)	(202)
Adeguamenti di valore	-	-	-	(83)	-	(83)
Risultato operativo	1.955	4.430	5.030	1.899	(586)	12.728

Si segnala che il risultato operativo accoglie, oltre a quanto già commentato in precedenza, anche l'adeguamento di valore connesso essenzialmente ad alcuni impianti di produzione di energia rinnovabile negli Stati Uniti (68 milioni di euro) e in Cile (31 milioni di euro).

Risultato netto del Gruppo ordinario

Il risultato netto del Gruppo ordinario del periodo chiuso al 30 settembre 2025 ammonta a 5.703 milioni di euro rispetto ai 5.846 milioni di euro dell'analogo periodo dell'esercizio precedente.

L'incremento del risultato netto del Gruppo ordinario a perimetro omogeneo, come riportato in premessa, pari a 248 milioni di euro, è ascrivibile a quanto già commentato nella gestione operativa ordinaria, nonché ai minori oneri finanziari netti, pari a 315 milioni di euro, connessi alla riduzione del debito netto nei due periodi di confronto e alla riduzione del costo medio di tale debito.

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Risultato netto del Gruppo

Il risultato netto del Gruppo ammonta a 5.236 milioni di euro nel periodo chiuso al 30 settembre 2025, con una riduzione di 634 milioni di euro rispetto ai 5.870 milioni di euro rilevati nell'analogo periodo del 2024. Tale riduzione è connessa principalmente al differente contributo delle operazioni di dismissione di attività nei due periodi a confronto. In particolare, il risultato dei nove mesi del 2024 include i proventi, al netto degli effetti fiscali e delle interessenze dei terzi, della cessione delle attività di generazione e distribuzione in Perù (428 milioni di euro), mentre nello stesso periodo del 2025 sono stati rilevati oneri per 341 milioni di euro per effetto della citata cessione del 50% della società Slovak Power Holding e relativi al rilascio delle riserve negative di patrimonio netto afferenti alla partecipazione.

Nella tabella sotto riportata è rappresentata la riconciliazione tra risultato netto del Gruppo e risultato netto del Gruppo ordinario, con evidenza degli elementi non ordinari e dei rispettivi effetti sul risultato, al netto dei relativi effetti fiscali e delle interessenze di terzi.

	Nove mesi
Milioni di euro	2025	2024
Risultato netto del Gruppo ordinario	5.703	5.846
Risultati da operazioni di Merger & Acquisition	(363)	448
Adeguamenti di valore	(64)	(83)
Piani di ristrutturazione aziendale e altri oneri non ordinari	(40)	-
Contributi straordinari di solidarietà	-	(141)
Adeguamento di valore di talune attività riferite alla cessione della partecipazione inSlovenské elektrárne	-	(200)
Risultato netto del Gruppo	5.236	5.870

Si riporta di seguito la riconciliazione tra il risultato netto dei nove mesi del 2025 e 2024 e i dati elaborati su base like for like, al fine di consentire un confronto omogeneo delle dinamiche operative del business sulla base del perimetro di attività vigente all'inizio dell'esercizio 2025.

	Nove mesi
Milioni di euro	2025	2024	Variazione
Risultato netto del Gruppo	5.236	5.870	(634)
Cessione delle attività in Perù	-	(544)	544
Cessione della partecipazione in Slovenské elektrárne	341	(8)	349
Cessione attivi di distribuzione comuni di Milano e Brescia	-	(54)	54
Altro	-	(13)	13
Risultato netto del Gruppo like for like	5.577	5.251	326

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Analisi della struttura patrimoniale e finanziaria del Gruppo

Capitale investito netto e relativa copertura

Il capitale investito netto è dettagliato, in quanto a composizione e movimenti, nel seguente prospetto.

Milioni di euro	al 30.09.2025	al 31.12.2024	Variazioni
Attività immobilizzate nette:
- attività materiali e immateriali	109.486	110.451	(965)	-0,9%
- avviamento	13.059	12.850	209	1,6%
- partecipazioni valutate con il metodo delpatrimonio netto	1.432	1.456	(24)	-1,6%
- altre attività/(passività) non correnti nette	(3.015)	(2.631)	(384)	-14,6%
Totale attività immobilizzate nette	120.962	122.126	(1.164)	-1,0%
Capitale circolante netto:
- crediti commerciali	14.926	15.941	(1.015)	-6,4%
- rimanenze	4.016	3.643	373	10,2%
- crediti/(debiti) netti verso operatori istituzionalidi mercato	(3.731)	(4.378)	647	14,8%
- altre attività/(passività) correnti nette	(9.792)	(10.592)	800	7,6%
- debiti commerciali	(10.486)	(13.693)	3.207	23,4%
Totale capitale circolante netto	(5.067)	(9.079)	4.012	44,2%
Capitale investito lordo	115.895	113.047	2.848	2,5%
Fondi diversi:
- benefíci ai dipendenti	(1.402)	(1.614)	212	13,1%
- fondi rischi e oneri e imposte differite nette	(7.334)	(6.760)	(574)	-8,5%
Totale fondi diversi	(8.736)	(8.374)	(362)	-4,3%
Attività nette possedute per la vendita	164	265	(101)	-38,1%
Capitale investito netto	107.323	104.938	2.385	2,3%
Patrimonio netto complessivo	49.788	49.171	617	1,3%
Indebitamento finanziario netto	57.535	55.767	1.768	3,2%

Il capitale investito netto al 30 settembre 2025 è pari a 107.323 milioni di euro ed è coperto dal patrimonio netto del Gruppo e di terzi per 49.788 milioni di euro e dall'indebitamento finanziario netto per 57.535 milioni di euro. Quest'ultimo al 30 settembre 2025 presenta un'incidenza sul patrimonio netto di 1,16 (1,13 al 31 dicembre 2024). L'aumento del capitale investito netto, pari a 2.385 milioni di euro, deriva principalmente:

• dall'incremento del capitale circolante netto, per 4.012 milioni di euro, dovuto principalmente alla riduzione dei debiti verso fornitori, soprattutto in Italia, Spagna e Cile, e alla riduzione dei debiti netti verso operatori istituzionali in Italia; tali effetti sono stati parzialmente compensati dalla diminuzione dei crediti commerciali soprattutto in Italia, Spagna e Cile;

• dalla riduzione delle attività immobilizzate nette per 1.164 milioni di euro soprattutto per effetto della riduzione delle attività materiali e immateriali connessa essenzialmente agli ammortamenti e adeguamenti di valore del periodo e all'andamen-

{33}------------------------------------------------

to negativo dei tassi di cambio. Tali effetti hanno più che compensato gli incrementi per gli investimenti del periodo e per le acquisizioni in Spagna di impianti idroelettrici dal Gruppo Acciona e di impianti eolici da Caja Rural de Soria e Caja Rural de Navarra;

• dalla riduzione delle attività nette possedute per la vendita per 101 milioni di euro connessa principalmente alla riclassifica delle attività relative alla società Enel Generación Piura tra le attività "held for use" (204 milioni di euro), in ragione del venir meno dei requisiti previsti dal principio contabile di riferimento IFRS 5, al netto della classificazione di talune attività e relative passività di generazione rinnovabile statunitensi come disponibili per la vendita in quanto rientranti nel perimetro dell'accordo di asset swap con Gulf Pacific Power (125 milioni di euro).

Il patrimonio netto complessivo al 30 settembre 2025 si incrementa di 617 milioni di euro prevalentemente per effetto del risultato complessivo del periodo (4.415 milioni di euro) e dell'incremento della riserva per obbligazioni ibride perpetue (1.074 milioni di euro). Tali effetti positivi sono stati in parte compensati dai dividendi distribuiti (3.499 milioni di euro, inclusivi dei coupon pagati ai titolari di obbligazioni ibride) e dalla variazione negativa delle riserve legata all'operazione di buyback avviata da Enel SpA (1.000 milioni di euro).

Indebitamento finanziario netto

L'indebitamento finanziario netto è dettagliato, in quanto a composizione e variazioni, nel seguente prospetto.

Milioni di euro	al 30.09.2025	al 31.12.2024	Variazioni
Indebitamento a lungo termine:
- finanziamenti bancari	14.485	14.755	(270)	-1,8%
- obbligazioni	41.242	42.282	(1.040)	-2,5%
- debiti verso altri finanziatori(1)	2.792	3.027	(235)	-7,8%
Indebitamento a lungo termine	58.519	60.064	(1.545)	-2,6%
Crediti finanziari e titoli a lungo termine	(2.763)	(2.676)	(87)	-3,3%
Indebitamento netto a lungo termine	55.756	57.388	(1.632)	-2,8%
Indebitamento a breve termine:
Finanziamenti bancari:
- quota a breve dei finanziamenti bancari a lungo termine	1.519	1.742	(223)	-12,8%
- altri finanziamenti a breve verso banche	414	344	70	20,3%
Indebitamento bancario a breve termine	1.933	2.086	(153)	-7,3%
Obbligazioni (quota a breve)	6.842	5.318	1.524	28,7%
Debiti verso altri finanziatori (quota a breve)	358	379	(21)	-5,5%
Commercial paper	1.247	2.406	(1.159)	-48,2%
Cash collateral e altri finanziamenti per operatività suderivati	197	732	(535)	-73,1%
Altri debiti finanziari a breve termine(2)	112	177	(65)	-36,7%
Indebitamento verso altri finanziatori a breve termine	8.756	9.012	(256)	-2,8%
Crediti finanziari a lungo termine (quota a breve)	(1.221)	(2.174)	953	43,8%
Crediti finanziari - cash collateral	(2.200)	(1.982)	(218)	-11,0%
Altri crediti finanziari a breve termine	(534)	(374)	(160)	-42,8%
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti e titolia breve termine	(4.955)	(8.189)	3.234	39,5%
Disponibilità e crediti finanziari a breve	(8.910)	(12.719)	3.809	29,9%
Indebitamento netto a breve termine	1.779	(1.621)	3.400	-
INDEBITAMENTO FINANZIARIO NETTO	57.535	55.767	1.768	3,2%
Indebitamento finanziario "Attività classificate comepossedute per la vendita"	49	61	(12)	-19,7%

(1) Include le "Altre passività finanziarie non correnti" ricomprese nella voce "Altre passività non correnti" dello Stato patrimoniale consolidato sintetico.

(2) Include gli "Altri debiti finanziari correnti inclusi nell'indebitamento finanziario netto" ricompresi nella voce "Altre passività correnti" dello Stato patrimoniale consolidato sintetico.

{34}------------------------------------------------

Situazione contabile consolidata al 30 settembre 2025

L'indebitamento finanziario netto, pari a 57.535 milioni di euro al 30 settembre 2025, non inclusivo al 30 settembre 2025 del debito finanziario netto riferito alle attività nette classificate come disponibili per la vendita per un valore complessivo pari a 49 milioni di euro, registra un incremento di 1.768 milioni di euro rispetto ai 55.767 milioni di euro al 31 dicembre 2024. Il fabbisogno finanziario richiesto dagli investimenti del periodo (6.522 milioni di euro, al netto dei contributi in conto impianti ricevuti per 314 milioni di euro), dal pagamento di dividendi (5.859 milioni di euro, inclusivi di 240 milioni di euro di coupon pagati su obbligazioni ibride), dall'acquisizione degli impianti idroelettrici ed eolici da parte di Endesa (979 milioni di euro, al netto delle disponibilità liquide acquisite) e dall'acquisto da parte di Enel SpA ed Endesa di azioni proprie (1.073 milioni di euro), nonché gli effetti sul debito dei nuovi contratti di leasing (395 milioni di euro), sono stati solo in parte compensati dai positivi flussi di cassa generati dalla gestione operativa corrente (9.093 milioni di euro), dalle nuove emissioni di obbligazioni ibride perpetue al netto dei riacquisti nel corso dei nove mesi del 2025 (1.074 milioni di euro) e dall'effetto positivo generato dall'andamento dei tassi di cambio (2.870 milioni di euro). Al 30 settembre 2025, l'incidenza dell'indebitamento finanziario netto sul patrimonio netto complessivo (rapporto debt to equity), è pari a 1,16 (1,13 al 31 dicembre 2024).

Al 30 settembre 2025, l'indebitamento finanziario lordo, in riduzione di 1.954 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2024, è pari a 69.208 milioni di euro.

Indebitamento finanziario lordo

		al 30.09.2025			al 31.12.2024
Milioni di euro	Indebitamentolordo a lungotermine	Indebitamentolordo a brevetermine	Indebitamentolordo	Indebitamentolordo a lungotermine	Indebitamentolordo a brevetermine	Indebitamentolordo
Indebitamento finanziario lordo	67.238	1.970	69.208	67.503	3.659	71.162
di cui:
- finanziamenti sostenibili	44.127	1.373	45.500	45.650	2.549	48.199
Finaziamenti sostenibili/Totale indebitamento lordo (%)			66%			68%

In particolare, l'indebitamento finanziario lordo a lungo termine (inclusa la quota a breve termine) è pari a 67.238 milioni di euro, di cui 44.127 milioni di euro relativi a finanziamenti sostenibili, e risulta costituito da:

obbligazioni per 48.084 milioni di euro, di cui 29.641milioni di euro riferibili a prestiti obbligazionari sostenibili, in aumento di 484 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2024 per effetto delle nuove emissioni effettuate da Enel Finance International, tra le quali si evidenzia un'emissione multi-tranche sustainability-linked nel mese di febbraio 2025, pari a 2.000 milioni di euro, e un'emissione multi-tranche nel mese di settembre 2025, pari a 4.500 milioni di dollari statunitensi (corrispondenti a circa 3.800 milioni di euro); tale aumento è stato parzialmente compensato dai rimborsi effettuati nel periodo e dal favorevole andamento dei tassi di cambio;
finanziamenti bancari per 16.004 milioni di euro, di cui 14.487 milioni di euro relativi a finanziamenti
sostenibili, che diminuiscono di 493 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2024;
debiti verso altri finanziatori per 3.150 milioni di euro, che diminuiscono di 256 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2024.

L'indebitamento finanziario lordo a breve termine è pari a 1.970 milioni di euro, in diminuzione di 1.689 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2024 principalmente per effetto della riduzione delle commercial paper e dei cash collateral a debito, pari rispettivamente a 1.159 milioni di euro e a 535 milioni di euro.

Le disponibilità e i crediti finanziari a breve e lungo termine, pari complessivamente a 11.673 milioni di euro, diminuiscono di 3.722 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2024 per effetto principalmente della riduzione della voce "Disponibilità liquide e mezzi equivalenti e titoli a breve termine" per 3.234 milioni di euro.

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Flussi finanziari

Il cash flow da attività operativa dei nove mesi del 2025 è positivo per 9.093 milioni di euro, in aumento di 700 milioni di euro rispetto al valore del corrispondente periodo dell'esercizio precedente per effetto del minor fabbisogno connesso al pagamento delle imposte e degli interessi e altri oneri finanziari, considerato un fabbisogno relativo alla variazione del capitale circolante netto sostanzialmente in linea con il periodo di confronto.

Il cash flow da attività di investimento dei nove mesi del 2025 ha assorbito liquidità per 7.471 milioni di euro, rispetto ai 2.953 milioni di euro dei nove mesi del 2024, per effetto essenzialmente dei minori flussi di cassa ricevuti per dismissioni di imprese e rami di imprese (4.178 milioni di euro). Infatti, nei nove mesi del 2025 le dismissioni di imprese o rami di imprese, pari a 53 milioni di euro, accolgono il conguaglio legato alla cessione avvenuta nel 2024 del 90% di Duereti Srl ad A2A SpA (24 milioni di euro), la vendita di Wind Autogeneración in Colombia (13 milioni di euro), la cessione di Arroyo Solar negli Stati Uniti (14 milioni di euro) e l'adeguamento prezzo di 2 milioni di euro per la vendita del 50% di Enel Green Power Australia. L'analoga voce nei nove mesi del 2024, pari a 4.231 milioni di euro, si riferiva principalmente:

alla cessione da parte di Enel Green Power North America (EGPNA) dell'intera quota detenuta in alcune società delle rinnovabili a fronte di un corrispettivo di 249 milioni di euro al netto della cassa ceduta di 4 milioni di euro;
alla cessione della totalità delle partecipazioni detenute da Enel Perú SAC nelle società di generazione elettrica Enel Generación Perú SAA e Compañía Energética Veracruz SAC a Niagara Energy SAC per un corrispettivo totale di 1.100 milioni di euro al netto della cassa ceduta di 98 milioni di euro;
alla cessione da parte di Enel Perú SAC delle partecipazioni detenute nella società Enel Distribución Perú SAA e nella società Enel X Perú SAC a North Lima Power Grid Holding SAC, a fronte di un corrispettivo totale di 2.865 milioni di euro al netto della cassa ceduta di 15 milioni di euro.

Inoltre, nei nove mesi del 2025, risultano investimenti in imprese o rami di imprese per 979 milioni di euro relativi all'acquisizione dell'intero capitale sociale di Corporación Acciona Hidráulica SL da parte di Endesa Generación al netto della cassa acquisita di 10 milioni di euro (949 milioni di euro) e all'acquisizione del 62,5% della società Compañía Eólica Tierras Altas SA da parte di Enel Green Power España al netto della cassa acquisita di 14 milioni di euro (30 milioni di euro).

Gli investimenti in attività materiali, immateriali e attività non correnti derivanti da contratti con i clienti, pari a 6.838 milioni di euro nei nove mesi del 2025, di cui 2 milioni di euro classificati come disponibili per la vendita, si riducono rispetto al corrispondente periodo dell'esercizio precedente in cui risultavano pari a 7.790 milioni di euro. I contributi in conto capitale risultano pari a 314 milioni di euro (587 milioni di euro nei nove mesi del 2024).

La liquidità assorbita dalle altre attività di investimento/disinvestimento nei nove mesi del 2025 è pari a 21 milioni di euro e si riferisce principalmente all'uscita di cassa per l'aumento di capitale di Enel Green Power Australia per 130 milioni di euro a seguito dell'accordo raggiunto tra Potentia Energy e CVC DIF e Cbus Super per l'acquisizione di partecipazioni di controllo in un portafoglio da oltre 1 GW di asset rinnovabili. Tale effetto è stato parzialmente compensato da disinvestimenti minori prevalentemente in Italia, Spagna, Nord America e America Latina.

Il cash flow da attività di finanziamento ha assorbito liquidità per complessivi 4.605 milioni di euro, mentre nei nove mesi del 2024 ne aveva assorbita per 4.220 milioni di euro. Il flusso dei nove mesi del 2025 è sostanzialmente relativo:

alla variazione dell'indebitamento finanziario netto (quale saldo netto tra rimborsi, nuove accensioni e altri movimenti) per 1.246 milioni di euro;
al pagamento dei dividendi per 5.619 milioni di euro, cui si aggiungono 240 milioni di euro pagati a titolari di obbligazioni ibride;
all'emissione di obbligazioni ibride per 1.974 milioni di euro e al relativo rimborso per 900 milioni di euro;
all'acquisto di azioni proprie da parte di Endesa per 442 milioni di euro ed Enel SpA per 631 milioni di euro.

Nei nove mesi del 2025 il cash flow legato all'attività di investimento, pari a 7.471 milioni di euro, e il cash flow da attività di finanziamento, pari a 4.605 milioni di euro, hanno interamente assorbito i flussi di cassa derivanti dall'attività operativa, positivo per 9.093 milioni di euro. La residua parte ha quindi determinato una riduzione delle disponibilità liquide e mezzi equivalenti al 30 settembre 2025 di 3.239 milioni di euro (inclusi anche i 256 milioni di euro connessi all'andamento dei cambi delle diverse valute locali rispetto all'euro).

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Situazione contabile consolidata al 30 settembre 2025

Investimenti

		Nove mesi
Milioni di euro	2025	2024		Variazioni
Generazione Termoelettrica e Trading	327	433	(106)	-24,5%
Enel Green Power	1.053	2.220	(1.167)	-52,6%
Enel Grids	4.738	4.159	579	13,9%
Mercati finali	572	697	(125)	-17,9%
Holding e Servizi	146	93	53	57,0%
Totale(1)	6.836	7.602	(766)	-10,1%

(1) Il dato non include 2 milioni di euro riferiti al perimetro classificato come "posseduto per la vendita" (188 milioni di euro nei nove mesi del 2024).

Gli investimenti ammontano a 6.836 milioni di euro nei nove mesi del 2025, in diminuzione di 766 milioni di euro rispetto all'analogo periodo dell'anno precedente.

La riduzione riflette il diverso approccio alla selezione degli investimenti, con maggior focus verso impianti già operativi ("brownfield" ) in modo da massimizzare il ritorno finanziario e la profittabilità.

Infatti, se si considera tra gli investimenti brownfield l'acquisizione in Spagna di 34 impianti idroelettrici per 961 milioni di euro e quella di un portafoglio di impianti eolici per 46 milioni di euro, l'ammontare degli investimenti effettuati nel periodo risulta essere in aumento di 241 milioni di euro rispetto all'analogo periodo dell'esercizio precedente.

Gli investimenti del Gruppo sono concentrati soprattutto nelle reti (4.738 milioni di euro, 69% del totale) e nelle energie rinnovabili (1.053 milioni di euro, 15% del totale), in linea con le assunzioni del Piano Strategico del Gruppo.

Gli investimenti nelle attività di distribuzione si incre-

mentano di 579 milioni di euro e sono finalizzati a migliorare l'affidabilità e la qualità del servizio, assicurare una maggiore resilienza delle reti agli eventi climatici estremi e massimizzare la remunerazione degli attivi. In particolare, gli aumenti sono concentrati in Italia, Spagna, Brasile, Cile e Argentina.

Per quanto riguarda le energie rinnovabili, la riduzione di 1.167 milioni di euro, senza considerare l'impatto degli investimenti brownfield sopra citati, ha riguardato soprattutto le attività in Nord America (582 milioni di euro), Brasile (265 milioni di euro), Italia (218 milioni di euro), Cile (173 milioni di euro) e Spagna (57 milioni di euro) ed è stata solo parzialmente compensata dall'aumento rilevato in Colombia (125 milioni di euro), Sudafrica (8 milioni di euro) e Panama (4 milioni di euro).

Gli investimenti nei Mercati finali risultano in diminuzione di 125 milioni di euro, prevalentemente in Italia e Spagna. Gli investimenti nell'ambito della Generazione Termoelettrica e Trading diminuiscono per 106 milioni di euro soprattutto in Italia.

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Risultati economici per Settore

La rappresentazione dei risultati economici per Settore di attività è effettuata in base all'approccio utilizzato dal management per monitorare le performance del Gruppo e per comunicare al mercato i propri risultati, tenuto conto del modello operativo adottato dal Gruppo. La Linea di Business risulta essere la discriminante principale e predominante nelle analisi svolte e nelle decisioni prese dal management del Gruppo, ed è pienamente coerente con la reportistica interna predisposta a tali fini considerando che i risultati vengono misurati e valutati in primis per ciascuna Linea di Business e solo successivamente si declinano per Area Geografica. A tale proposito si evidenzia che dal 2025 il management, nel rappresentare i risultati per Settore di attività, ha ritenuto opportuno associare alle operazioni della distribuzione di energia, e quindi all'ambito del business di Enel Grids, le performance di alcune attività precedentemente considerate nell'ambito del business dei Mercati finali in America Latina, anche in coerenza con i sistemi regolatori dei diversi Paesi. Inoltre, il management, a seguito di una modifica organizzativa, ha deciso di riallocare i dati economici e patrimoniali della società 3SUN da Enel Green Power alla Linea di Business Holding e Servizi. A seguito delle modifiche descritte, i dati riferiti al medesimo periodo dell'esercizio precedente sono stati rideterminati ai soli fini comparativi.

Risultati per Settore dei nove mesi del 2025 e del 2024

Nove mesi 2025

Milioni di euro	GenerazioneTermoelettricae Trading	EnelGreenPower	EnelGrids	Mercatifinali	Holdinge Servizi	Totalereportingsegment(1)	Elisioni erettifiche	Totale
Ricavi e altri proventi verso terzi	14.165	5.487	14.877	25.094	79	59.702	-	59.702
Ricavi e altri proventi intersettoriali	7.048	3.039	1.903	1.128	1.408	14.526	(14.526)	-
Totale ricavi	21.213	8.526	16.780	26.222	1.487	74.228	(14.526)	59.702
Risultati netti da contratti su commodity	847	71	-	(385)	5	538	-	538
Margine operativo lordo	2.038	5.111	6.522	3.343	(144)	16.870	-	16.870
Ammortamenti e impairment	639	1.557	2.546	1.046	158	5.946	-	5.946
Risultato operativo	1.399	3.554	3.976	2.297	(302)	10.924	-	10.924
Investimenti		327(2) 1.053(3)	4.738	572	146	6.836	-	6.836

(1) I ricavi di settore comprendono sia i ricavi verso terzi sia i ricavi intersettoriali realizzati da ciascun settore nei confronti degli altri.
(2) Il dato non include 1 milione di euro riferito al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".
(3) Il dato non include 1 milione di euro riferito al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".

Nove mesi 2024

Milioni di euro	GenerazioneTermoelettricae Trading	EnelGreenPower	EnelGrids	Mercatifinali	Holdinge Servizi	Totalereportingsegment(1)	Elisioni erettifiche	Totale
Ricavi e altri proventi verso terzi	6.928	6.892	16.058	27.769	(13)	57.634	-	57.634
Ricavi e altri proventi intersettoriali	9.883	2.453	2.141	2.000	1.362	17.839	(17.839)	-
Totale ricavi	16.811	9.345	18.199	29.769	1.349	75.473	(17.839)	57.634
Risultati netti da contratti su commodity	826	33	-	(1.290)	(3)	(434)	-	(434)
Margine operativo lordo	2.586	5.685	7.484	3.277	(437)	18.595	-	18.595
Ammortamenti e impairment	631	1.255	2.454	1.378	149	5.867	-	5.867
Risultato operativo	1.955	4.430	5.030	1.899	(586)	12.728	-	12.728
Investimenti		433(2) 2.220(3)	4.159(4)	697(5)	93(6)	7.602	-	7.602

(1) I ricavi di settore comprendono sia i ricavi verso terzi sia i ricavi intersettoriali realizzati da ciascun settore nei confronti degli altri.
(2) Il dato non include 12 milioni di euro riferiti al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".
(3) Il dato non include 9 milioni di euro riferiti al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".
(4) Il dato non include 61 milioni di euro riferiti al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".
(5) Il dato non include 14 milioni di euro riferiti al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".
(6) Il dato non include 92 milioni di euro riferiti al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".

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1. Relazione sulla gestione 2. Situazione contabile consolidata al 30 settembre 2025

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Nella tabella seguente è presentato il margine operativo lordo ordinario, per i due periodi a confronto, per ciascuna Linea di Business e con evidenza dell'Area Geografica di riferimento. Si precisa che il margine operativo lordo ordinario non include le partite non ricorrenti secondo quanto meglio indicato nel paragrafo "Definizione degli indicatori di performance". La riconciliazione di tale indicatore con il margine operativo lordo è riportata nel paragrafo relativo ai "Risultati economici del Gruppo".

Margine operativo lordo ordinario(1)

	Generazione Termoelettrica e Trading				Enel Green Power			Enel Grids
	Nove mesi			Nove mesi			Nove mesi
Milioni di euro	2025	2024	Variazione	2025	2024	Variazione	2025	2024	Variazione
Italia	1.196	1.549	(353)	1.857	2.046	(189)	3.401	2.961	440
Iberia	1.173	995	178	712	732	(20)	1.335	1.362	(27)
Resto del Mondo	7	(2)	9	2.557	2.864	(307)	1.780	1.885	(105)
Argentina	-	1	(1)	23	13	10	127	35	92
Brasile	(2)	(1)	(1)	362	446	(84)	1.043	1.156	(113)
Cile	(16)	(58)	42	762	895	(133)	110	64	46
Colombia eCentro America	15	(4)	19	688	581	107	500	525	(25)
Colombia	17	(2)	19	548	465	83	500	525	(25)
Costa Rica	-	-	-	10	10	-	-	-	-
Guatemala	(1)	(1)	-	26	24	2	-	-	-
Panama	(1)	(1)	-	104	82	22	-	-	-
Stati Uniti eCanada	(17)	(12)	(5)	624	714	(90)	-	-	-
Messico	7	2	5	57	58	(1)	-	-	-
Resto del Mondo- Altri Paesi	20	70	(50)	41	157	(116)	-	105	(105)
Perù	20	70	(50)	-	96	(96)	-	105	(105)
Europa e Africa	-	-	-	35	60	(25)	-	-	-
Asia e Oceania	-	-	-	6	1	5	-	-	-
Altro	5	-	5	(7)	(22)	15	13	2	11
Totale	2.381	2.542	(161)	5.119	5.620	(501)	6.529	6.210	319

(1) Il margine operativo lordo ordinario non include talune partite non ordinarie rispetto ai modelli di business adottati dal Gruppo. Per la riconciliazione con il margine operativo lordo si rimanda al paragrafo relativo ai "Risultati economici del Gruppo".

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1. Relazione sulla gestione 2. Situazione contabile consolidata al 30 settembre 2025

Mercati finaliHolding e Servizi				Totale
Nove mesi			Nove mesi			Nove mesi
2025	2024	Variazione	2025	2024	Variazione	2025	2024	Variazione
2.273	2.313	(40)	16	2	14	8.743	8.871	(128)
940	865	75	6	16	(10)	4.166	3.970
136	92	44	(34)	(83)	49	4.446	4.756
-	3	(3)	(1)	(1)	-	149	51
11	7	4	(16)	(25)	9	1.398	1.583
57	61	(4)	(15)	(51)	36	898	911
55	45	10	(1)	-	(1)	1.257	1.147
55	45	10	(1)	-	(1)	1.119	1.033
-	-	-	-	-	-	10	10
-	-	-	-	-	-	25	23
-	-	-	-	-	-	103	81
6	(33)	39	(1)	(5)	4	612	664
-	(1)	1	-	-	-	64	59
7	10	(3)	-	(1)	1	68	341
(1)	11	(12)	-	(1)	1	19	281
3	2	1	-	-	-	38	62
5	(3)	8	-	-	-	11	(2)
14	27	(13)	(118)	(155)	37	(93)	(148)
3.363	3.297	66	(130)	(220)	90	17.262	17.449	(187)

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Dati operativi

Produzione netta di energia elettrica

	Nove mesi
Milioni di kWh	2025	2024		Variazioni
Impianti a carbone	1.095	1.737	(642)	-37,0%
Impianti a olio combustibile e turbogas	4.203	4.374	(171)	-3,9%
Impianti a ciclo combinato	18.283	19.764	(1.481)	-7,5%
Impianti nucleari	19.065	19.344	(279)	-1,4%
Totale produzione netta	42.646	45.219	(2.573)	-5,7%
- di cui Italia	4.834	7.183	(2.349)	-32,7%
- di cui Iberia	32.481	31.881	600	1,9%
- di cui Resto del Mondo	5.331	6.155	(824)	-13,4%
- di cui Cile	4.954	4.262	692	16,2%
- di cui Colombia e Centro America	169	734	(565)	-77,0%
- di cui Altri Paesi	208	1.159	(951)	-82,1%

L'energia da fonte termoelettrica e nucleare prodotta nei nove mesi del 2025 registra un decremento di 2.573 milioni di kWh rispetto al valore registrato nell'analogo periodo del 2024. Il decremento della generazione da impianti a carbone per 642 milioni di kWh è riconducibile principalmente alla Colombia per il maggior ricorso alla produzione da fonte idroelettrica. Il decremento della generazione da impianti a ciclo combinato e da impianti a olio combustibile e turbogas, rispettivamente per 1.481 milioni di kWh e 171 milioni di kWh, è riferibile essenzialmente agli effetti della cessione nel corso del primo semestre 2024 di Enel Generación Perú (871 milioni di kWh) oltre che alla minore produzione in Italia.

Potenza efficiente netta consolidata

MW	al 30.09.2025	al 31.12.2024		Variazioni
Impianti a carbone	4.627	4.627	-	-
Impianti a olio combustibile e turbogas	4.747	4.766	(19)	-0,4%
Impianti a ciclo combinato	12.420	11.622	798	6,9%
Impianti nucleari	3.328	3.328	-	-
Totale	25.122	24.343	779	3,2%
- di cui Italia	11.300	10.501	799	7,6%
- di cui Iberia	11.306	11.318	(12)	-0,1%
- di cui Resto del Mondo	2.516	2.524	(8)	-0,3%
- di cui Cile	1.965	1.979	(14)	-0,7%
- di cui Colombia e Centro America	226	226	-	-
- di cui Altri Paesi	325	319	6	1,9%

La potenza efficiente netta consolidata è in aumento di 779 MW rispetto a fine 2024 principalmente per l'incremento della capacità produttiva della centrale di Fusina, a seguito della prima sincronizzazione della nuova unità a ciclo combinato realizzata nel primo semestre 2025 nell'ambito della riconversione dell'impianto da carbone a gas naturale.

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Risultati economici

3° trimestre					Nove mesi
2025	2024		Variazioni	Milioni di euro	2025	2024		Variazioni
6.110	5.798	312	5,4%	Ricavi	21.213	16.811	4.402	26,2%
818	823	(5)	-0,6%	Margine operativo lordo	2.038	2.586	(548)	-21,2%
819	823	(4)	-0,5%	Margine operativo lordo ordinario	2.381	2.542	(161)	-6,3%
612	598	14	2,3%	Risultato operativo	1.399	1.955	(556)	-28,4%
613	598	15	2,5%	Risultato operativo ordinario	1.742	1.911	(169)	-8,8%
				Investimenti	327(1)	433(2)	(106)	-24,5%

(1) Il dato non include 1 milione di euro riferito al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".
(2) Il dato non include 12 milioni di euro riferiti al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".