Crown Advanced Material Co., Ltd. — Capital/Financing Update 2022

Jun 22, 2022

关于明冠新材料股份有限公司 发行股票申请文件的第二轮审核问询函中 有关财务事项的说明

天健函〔2022〕3-196号

上海证券交易所:

由中信建投证券股份有限公司转来的《关于明冠新材料股份有限公司向特 定对象发行股票申请文件的第二轮审核问询函》(上证科审(再融资)(2022) 108号, 以下简称审核问询函) 奉悉。我们已对审核问询函所提及的明冠新材 料股份有限公司(以下简称明冠新材公司或公司)财务事项讲行了审慎核杳. 现汇报如下。

一、 关于前募项目

根据首轮问询回复: (1) 截至 2022 年 3 月 31 日. 前募变更 POE 胶膜扩建 项目资金使用比例为 85.44%, 2022年1-3月月最高产量为设计产能的 16.56%; 该项目拟新增 12 条生产线中已安装的仅有 4 条生产线: (2) POE 胶膜扩建项 目拟使用募集资金金额为 14, 924. 59 万元、其中铺底流动资金为 7. 461. 75 万 元, 占比高于本募铝塑膜建设项目和无氟背板建设项目; (3) 公司太阳能电池 封装胶膜产品处于逐步导入阶段,前期总体产能和产量明显偏小,在生产规模 效应层面不存在竞争优势,毛利率水平偏低;(4) 截至 2022 年 3 月 31 日,公 司首发超募资金为 16, 323. 56 万元, 其中 3, 000. 00 万元用于投资 P0E 胶膜扩 建项目, 9,000.00 万元用于永久性补充流动资金, 4,323.56 万元暂未确定用 途。

请发行人说明: (1) 结合发行人 POE/EVA 产品当前及在建产能、在手订

诚信 公正 务实 专业

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地址: 杭州市钱江路1366号 Add: 1366 Qianjiang Road, Hangzhou, China 网址: www.pccpa.cn

单情况,进一步分析前募变更用于投资 POE 胶膜扩建项目而未用于本次募投项 目建设的原因及合理性:(2) POE 胶膜扩建项目的实施主体,该项目铺底流动 资金的具体投向,项目拟使用募集资金金额中铺底流动资金金额占比较高的原 因及合理性: (3) 前募项目变更前后实际用于补充流动资金的具体数额及其占 前次募集资金总额的比例:(4) 超募资金的前期使用情况以及未来使用计划是 否符合关于超募资金使用的相关规定。

请保荐机构对上述事项进行核查并发表明确意见,请申报会计师对上述事 项 (2) (3) 讲行核查并发表明确意见。(审核问询函第1题)

(一) POE 胶膜扩建项目的实施主体, 该项目铺底流动资金的具体投向, 项 目拟使用募集资金金额中铺底流动资金金额占比较高的原因及合理性

1. POE 胶膜扩建项目的实施主体, 该项目铺底流动资金的具体投向

POE 胶膜扩建项目拟新增太阳能电池封装胶膜产线 12 条, 该项目的实施主 体为母公司明冠新材公司。截至 2022年3月31日,除已安装完成的4条产线 外, 另有2条产线正在安装, 6条产线待后续安装, 单位产线的年产能均为 1,000 万平方米。

随着 POE 胶膜扩建项目部分产线的安装投产,公司胶膜业务规模不断扩大, 对流动资金的需求量增加, 该项目铺底流动资金 7,461,75 万元均用于太阳能电 池封装胶膜产品主要原材料 POE/EVA 粒子的采购。

1. 项目拟使用募集资金金额中铺底流动资金金额占比较高的原因及合理性

(1) 受业务规模扩大、行业上下游结算特点、原材料价格上涨等因素影响, 项目铺底流动资金金额较高具备合理性

该项目铺底流动资金为7,461.75 万元, 系综合考虑未来项目经营性流动资 产以及经营性流动负债的情况对流动资金需求的影响而估算,铺底流动资金系 项目运营早期保证项目正常运转所必须的流动资金。

该项目拟使用募集资金金额中铺底流动资金金额较高主要受到业务规模扩 大、行业上下游结算特点以及原材料价格上涨三方面因素影响。一方面, 公司 太阳能电池封装胶膜原有年产能仅为 800 万平方米, IPO 募投项目拟新增年产 能 12,000 万平方米, 其中已投产产能 4,000 万平方米, 产能与产量扩张规模较 大, 导致对流动资金的需求较大; 另一方面, 公司太阳能电池封装胶膜产品的 主要供应商为 POE/EVA 粒子的生产商, 采购付款方式为预付款, 采购周期约为

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1-3个月,从原材料投入到产成品完工入库的生产周期约为15天;而公司太阳 能电池封装胶膜产品的主要客户为大型光伏组件行业,账期通常为3-4个月, 叠加银行承兑汇票或商业承兑汇票结算6个月承兑付款期限,现金回收周期整 体较长,结算方式的不匹配导致较多的资金占用,进一步加剧了对于营运资金 的需求。自 2021年6月 IPO 募投产线正式投产至 2022年3月31日, 公司太阳 能电池封装胶膜产品的销售及回款情况具体如下:

单位: 万平方米、万元

项目	数量
销售数量①	994.63
含税销售收入②	13, 705, 87
截至 2022年3月31日的应收账款金额③	8, 398. 48
截至 2022年3月31日已回款金额4=2-3	5, 307. 39
其中: 电汇回款金额⑤	304.29
银行承兑汇票/商业承兑汇票回款金额⑥=④-⑤	5, 003. 11
截至 2022年3月31日汇票已到期承兑或贴现金额⑦	1,879.58
截至 2022 年 3 月 31 日收回现金金额⑧=⑤+⑦	2, 183.87
收回现金占含税销售收入的比例⑨=⑧/②	15.93%

由上表, 截至 2022年3月31日, 公司共计收回现金金额为 2, 183, 87 万元, 占含税销售收入的比例为15.93%, 占比较小, 太阳能电池封装胶膜产品现金回 收周期整体较长。

此外, 2021年 POE/EVA 粒子价格快速上涨, 在此背景之下, 公司适当加强 了备货,进一步提升了对于流动资金的需求。

如前所述, 该项目铺底流动资金 7, 461. 75 万元主要用于生产太阳能电池封 装胶膜产品主要原材料 POE/EVA 粒子的采购。相关资金对应的太阳能电池封装 胶膜产品的生产数量模拟测算如下:

项目	数量
铺底流动资金金额①(万元)	7, 461.75
2021年 POE/EVA 粒子平均采购价② (元/千克)	20.19
可采购 POE/EVA 粒子数量③=①/②(千克)	3, 695, 765. 23
单位太阳能电池封装胶膜消耗 POE/EVA 粒子数量4 (千克/平方米)	0.54
对应的太阳能电池封装胶膜生产数量⑤=③/④(万平方米)	684.40

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参考公司 2021 年实际 POE/EVA 粒子采购单价及单位太阳能电池封装胶膜消 耗 POE/EVA 粒子数量, 铺底流动资金 7, 461, 75 万元可生产 684, 40 万平方米胶 膜产品。POE 胶膜扩建项目产线陆续投产以来,产能逐步释放,截至 2022年3 月 31日, 募投项目产线累计生产胶膜产品 880.76 万平方米, 已超出铺底流动 资金理论可生产的胶膜产品数量。由于 POE/EVA 粒子采购周期较长, 且公司需 要根据生产计划储备一定数量的备货库存,故项目开展初期公司使用铺底流动 资金采购 POE/EVA 粒子具有商业合理性, 该等铺底流动资金确为项目运营早期 保证项目正常运转所必须的流动资金。

太阳能电池封装胶膜行业中较为普遍地存在流动资金需求量较高的情形, 可比上市公司福斯特、赛伍技术、海优新材等在其公告文件中亦有关于太阳能 电池封装胶膜行业资金占用规模较大、销售回款周期较长的类似表述, 具体如 $\top:$

公司名称	公告文件名称	相关描述
福斯特	《2021年年度报告》	公司对客户的销售收款方式主要为"账期+现金&承 兑汇票"模式,该收款方式使得公司货款的变现时 间较长: 同时, 公司的原材料主要从海外大型石化 企业进口, 公司对原材料供应商的付款方式主要为 "TT+LC"模式, 该付款方式使得公司支付原材料 采购款较为刚性。双重影响下导致公司当期经营活 动产生的现金流量净额与净利润差异较大。公司的 经营性现金流持续偏低是由于行业特性导致的, 跟 公司相同业务的企业都会面临同样的问题。
赛伍技术	司债券募集说明书》	2021年1-6月,公司经营活动现金流量净额为负 数,主要系"经营性应付项目的增加"减少,主要 《赛伍技术公开发行可转换公原因为公司为满足光伏 POE 封装胶膜产品市场需 求, 增加新建产能并提前备料, 部分原材料如 POE 树脂等预付款项增加,导致现金流出超过现金流 入, 经营性现金流净额为负。
海优新材	可转换公司债券募集说明书》	报告期内公司业务规模稳步提升, 由于公司所处行 业客户主要为大型光伏组件企业, 通常以银行承兑 《海优新材向不特定对象发行汇票或商业承兑汇票结算,产品销售回款周期较 长, 同时供应商主要为化工原料厂商, 通常以现款 结算, 采购付款周期较短, 销售回款与采购付款的 时间差使得公司营运资金占用规模较大。

公司与近期可比上市公司太阳能电池封装胶膜建设项目单位新增产能对应

铺底流动资金金额的对比情况如下:

单位: 万元、万平方米、元/平方米

公司名称	项目名称	铺底流动 资金	规划新增 产能	单位新增产 能对应铺底 流动资金
赛伍技术	年产 25,500 万平方米太阳能封装 胶膜项目	32, 494.00	25, 500.00	1.27
海优新材	年产2亿平方米光伏封装胶膜项 目	12,898.00	20,000.00	0.64
	上饶海优威应用薄膜有限公司年 产 1.5 亿平米光伏封装材料项目	9,622.00	15,000.00	0.64
明冠新材	年产1.2亿平米光伏组件封装用 POE 胶膜扩建项目	7, 461.75	12,000.00	0.62

注: 数据来源于上市公司公告

由上表可知, 公司前次 POE 胶膜扩建募投项目中单位新增产能对应铺底流 动资金金额低于赛伍技术同类项目, 与海优新材同类项目相比不存在显著差异。

综上所述, 公司 POE 胶膜扩建项目铺底流动资金占比较高, 该情形符合行 业和公司的实际情况, 具有合理性。

(2) 募集资金使用计划和设备选用导致项目拟使用募集资金金额中铺底流 动资金金额占比较高

公司前次 POE 胶膜扩建募投项目中铺底流动资金占拟使用募集资金比例较 高,一方面受到募集资金使用计划影响,另一方面受到设备选用影响,公司 POE 胶膜扩建项目设备整体投入金额相对较小。

1) 募集资金使用计划的影响

公司 POE 胶膜扩建项目总投资金额及拟使用募集资金金额明细及占比情况 如下:

单位: 万元

序号	投资项目	总投资金额	占比	拟使用募集资金金 额	占比
	建筑工程费	2, 529. 50	13.04%	2, 529. 50	16.95%
$\overline{2}$	设备购置安装费	7, 357.30	37.92%	3, 963, 34	26.56%
3	工程建设其他费用	970.00	5.00%	970.00	6.50%
$\overline{4}$	预备费	1,086.00	5.60%
$\overline{5}$	铺底流动资金	7, 461.75	38.45%	7, 461.75	50.00%
合计		19, 404. 55	100.00%	14, 924. 59	100.00%

由上表, 公司 POE 胶膜扩建项目总投资金额为 19, 404. 55 万元, 其中拟使 用募集资金金额为14,924.59万元。由于公司使用自有资金用于部分设备购置 安装费及全部预备费,项目铺底流动资金占拟使用募集资金金额的比例高达

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50.00%, 明显高于占项目总投资金额的比例 38.45%。公司与可比上市公司近期 同类建设项目铺底流动资金占项目总投资金额的比例对比情况如下:

单位: 万元

公司名称	项目名称	总投资金额	铺底流动 资金	占比
赛伍技术	年产 25,500 万平方米太阳能封装胶 膜项目	102, 674.00	32, 494.00	31.65%
海优新材	年产2亿平方米光伏封装胶膜项目	45, 913.86	12,898.00	28.09%
	上饶海优威应用薄膜有限公司年产 1.5 亿平米光伏封装材料项目	36, 157.51	9,622.00	26.61%
明冠新材	年产 1.2 亿平米光伏组件封装用 POE 胶膜扩建项目	19, 404. 55	7, 461.75	38.45%
汁	粉捉壶遁工七舌八刁八出

汪: 数据来源于上帀公司公告

由上表,与上市公司同类产品募投项目相比,公司POE胶膜扩建项目铺底 流动资金占比略高, 但差异总体较小。综上, POE 胶膜扩建项目募集资金的使 用计划是导致该项目铺底流动资金占拟使用募集资金金额比例较高的重要原因。

2) 募投项目设备选用的影响

公司 POE 胶膜扩建项目铺底流动资金占比略高于同类项目, 主要由于项目 设备选用不同, 导致公司 POE 胶膜扩建项目设备投资规模相对较小。

公司 POE 胶膜扩建项目与同类项目的设备投资及新增产线等情况对比如下:

单位: 万元、条、万元/条

公司名称	项目名称	设备投资 额	新增 产线 数量	单位产线 设备投资 额	主生产线/设备 名称	主生产线 /设备预 算单价
赛伍技术	年产 25,500 万平方米太阳 能封装胶膜项目	48,600.00	35	1,388.57	共挤流延线	700.00
	年产2亿平方米光伏封装 胶膜项目	27, 307.82	24	1, 137.83	双螺杆挤出机	1,480.00
海优新材	上饶海优威应用薄膜有限 公司年产 1.5 亿平米光伏 封装材料项目	21, 238.68	20	1,061.93	双螺杆挤出机	1,480.00
明冠新材	年产 1.2 亿平米光伏组件 封装用 POE 胶膜扩建项目	7, 357. 30	12	613.11	POE 胶膜生产 线	330.00

注: 数据来源于上市公司公告

公司 POE 胶膜扩建项目单位产线设备投资额低于赛伍技术, 一方面是由于 赛伍技术规划了原料仓库立库、成品仓库立库和集中料仓加供应设备等先讲的 自动化设施和设备, 此类设备能够充分利用空间, 有效节省人力资源, 但是造 价偏高。另一方面是由于赛伍技术的主生产线采购单价为700万元, 明显高于

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公司的330万元。导致主生产线价格差异较大的原因众多, 其中较为常见的句 括对生产线进行定制化升级或者在基础生产线上集成自动化模块等,这些都将 导致生产线的价格大幅上升,实务中不同企业会根据自身实际需求讲行选择。

公司 POE 胶膜扩建项目单位产线设备投资额低于海优新材主要是由于海优 新材在主生产设备方面选用了进口双螺杆挤出机。进口双螺杆挤出机具有高扭 矩、高转速、低能耗的特点, 在加工高粘度、热敏性物料方面具有独特的优势。 目前仅有德国和日本的相关厂家掌握了高转速、高扭矩的核心技术,因此此类 设备的售价远高于同类国产产品。

公司在设计 POE 胶膜扩建项目时, 综合自身的生产经营需求、资金状况、 产能规划等因素选择了性价比较高的国产设备, 设备投资规模相对较小, 导致 铺底流动资金占比相对较高。

综上,在项目铺底流动资金金额具有合理性的基础之上,铺底流动资金占 拟使用募集资金金额比例相较于可比公司同类项目略高主要受到募集资金使用 计划和设备选用等因素的影响, 符合公司实际情况, 具有合理性。

(二) 前募项目变更前后实际用于补充流动资金的具体数额及其占前次募集 资金总额的比例

公司 IP0 募投项目变更前, 募集资金 41,000 万元拟用于年产 3,000 万平方 米太阳能电池背板扩建项目、年产1,000万平方米锂电池铝塑膜扩建项目、江 西省光电复合材料工程技术研究中心扩建项目和补充流动资金项目。2021年3 月, 公司召开第三届董事会第十五次会议、第三届监事会第九次会议, 审议通 过《关于变更部分募集资金投资项目的议案》,且独立董事、监事会、保荐机构 分别发表了明确同意意见,同意公司调减年产3,000万平方米太阳能电池背板 扩建项目、年产1,000万平方米锂电池铝塑膜扩建项目募集资金投入金额,并 连同 3,000 万元超募资金一起投入新增的年产 1.2 亿平方米光伏组件封装用 POE 胶膜扩建项目, 变更后年产 3,000 万平方米太阳能电池背板扩建项目、年 产 1,000 万平方米锂电池铝塑膜扩建项目、江西省光电复合材料工程技术研究 中心扩建项目、年产 1.2 亿平方米光伏组件封装用 POE 胶膜扩建项目和补充流 动资金项目共拟使用募集资金 44,000 万元。2021 年 4 月, 公司 2021 年第二次 临时股东大会审议通过了《关于变更部分募集资金投资项目的议案》。公司前募 项目变更履行的决策程序符合《上海证券交易所上市公司募集资金管理办法

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	调整前			调整后		是否属
项目名称	投资内容	投资金额(万 元)	投资内容	投资金额(万 元)	使用募集资金 投入金额(万 元)	于资本 性支出
	工程费用	6,484.00 工程费用		2,600.00	2,600.00	是
	设备购置安装费		8,417.00 设备购置安装费	4,000.00	4,000.00	是
	预备费		745.00 预备费	745.00	745.00	否
	铺底流动资金		4,354.00铺底流动资金	4, 354.00	4,354.00	否
年产 3,000 万平方项目总投资 米太阳能电池背板			20,000.00 项目总投资	11,699.00	11,699.00
扩建项目	新建产线及仓 库	1,973.59	现有厂房改造	500.00	500.00	是
	设备购置安装 费	5, 150.00	设备购置安装 费	3,000.00	3,000.00	是
	预备费	142.47	预备费	142.47	142.47	否
	铺底流动资金	733.94	铺底流动资金	733.94	733.94	否
	项目总投资	8,000.00	项目总投资	4,376.41	4,376.41
	实验室新建工 程	915.95	实验室新建工 程	915.95	915.95	是
	设备购置安装	1,668.00	设备购置安装	1,668.00	1,668.00	是
	其他费用	272.89	其他费用	272.89	272.89
江西省光电复 合材料工程技	其中: 建设单 位管理费等资 本性支出	160.29	其中: 建设单 位管理费等资 本性支出	160.29	160.29	是
术研究中心扩 建项目	知识产 权和相关资质 费用等非资本 性支出	112.60	知识产 权和相关资质 费用等非资本 性支出	112.60	112.60	否
	预备费	143.16	预备费	143.16	143.16	否
	项目总投资	3,000.00	项目总投资	3,000.00	3,000.00
年产 1.2 亿平			建筑工程费	2,529.50	2,529.50	是
方米光伏组件 封装用 POE 胶			设备购置及安 装费	7,357.30	3, 963. 34	是
膜扩建项目			工程建设其他 费用	970.00	970.00	是

项目名称	调整前			调整后		是否属
	投资内容	投资金额(万 元)	投资内容	投资金额 (万 元)	使用募集资金 投入金额(万 元)	于资本 性支出
	工程费用	6,484.00 工程费用		2,600.00	2,600.00	是
	设备购置安装费		8,417.00 设备购置安装费	4,000.00	4,000.00	是
	预备费	745.00 预备费		745.00	745.00	否
	铺底流动资金		4,354.00铺底流动资金	4,354.00	4,354.00	否
年产 3,000 万平方项目总投资			20,000.00 项目总投资	11,699.00	11,699.00
米太阳能电池背板 扩建项目	新建产线及仓 库	1,973.59	现有厂房改造	500.00	500.00	是
	设备购置安装 费	5, 150.00	设备购置安装 费	3,000.00	3,000.00	是
	预备费	142.47	预备费	142.47	142.47	否
	铺底流动资金	733.94	铺底流动资金	733.94	733.94	否
	项目总投资	8,000.00	项目总投资	4,376.41	4,376.41
	实验室新建工 程	915.95	实验室新建工 程	915.95	915.95	是
	设备购置安装	1,668.00	设备购置安装	1,668.00	1,668.00	是
	其他费用	272.89	其他费用	272.89	272.89
江西省光电复 合材料工程技	其中: 建设单 位管理费等资 本性支出	160.29	其中: 建设单 位管理费等资 本性支出	160.29	160.29	是
术研究中心扩 建项目	知识产 权和相关资质 费用等非资本 性支出	112.60	知识产 权和相关资质 费用等非资本 性支出	112.60	112.60	否
	预备费	143.16	预备费	143.16	143.16	否
	项目总投资	3,000.00	项目总投资	3,000.00	3,000.00
			基本预备费	1,086.00		否
			铺底流动资金	7, 461.75	7, 461.75	否
			项目总投资	19, 404. 55	14, 924. 59
补充流动资金	项目总投资	10,000.00	项目总投资	10,000.00	10,000.00	否
合计		41,000.00		48, 479.96	44,000.00

8-2-10

建项目

根据上表各个募投项目投资于资本性支出和非资本性支出的划分情况, 前 募项目变更前投资于非资本性支出即实际用于补充流动资金的总额为 16, 231. 17 万元, 占募集资金总额 41, 000. 00 万元的比例为 39. 59%; 前募项目 变更后投资于非资本性支出即实际用于补充流动资金的总额为 23, 692, 92 万元, 占变更后各项目拟使用募集资金总额 44,000.00 万元的比例为 53.85%。

公司前募项目变更前后, 非资本性支出的金额差异为 7, 461, 75 万元, 对应 为年产 1.2 亿平米光伏组件封装用 POE 胶膜扩建项目中的铺底流动资金金额。 如前所述,该项目铺底流动资金金额占比较高主要受到太阳能电池封装胶膜业 务规模扩大、胶膜行业上下游结算特点以及 POE/EVA 粒子等原材料价格上涨等 多方面因素影响, 具有合理性。

除 POE 胶膜扩建项目外,公司前募项目中使用流动资金金额较大的项目包 括年产 3,000 万平方米太阳能电池背板扩建项目和补充流动资金项目。其中年 产 3,000 万平方米太阳能电池背板扩建项目中的铺底流动资金为综合考虑项目 应收账款、存货、货币资金等经营性流动资产以及应付账款等经营性流动负债 的情况对流动资金的需求等因素的影响而估算,系项目运营早期为保证项目正 常运转所必须的流动资金; 补充流动资金项目主要着眼于公司业务扩张带来的 对流动资金需求的增长, 系结合行业特点、公司业务规模及未来业务发展规划, 综合确定的补充流动资金规模。

综上, 公司前募项目变更前后补充流动资金的金额均具有合理性。

中国证监会《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要 求(修订版)》和上交所《科创板上市公司证券发行上市审核问答》等监管规定 要求一般情况下科创板上市公司再融资项目中用于补充流动资金和偿还债务的 比例不得超过募集资金总额的 30%。公司前次募集资金为 IPO 募集资金, 不受 上述规定限制。

公司前次募集资金变更系使用首发募投项目节余资金及部分超募资金投向 新的建设项目, 新建项目未影响原有募投项目正常的建设及投产, 相关资金也 未变更用于永久补充流动资金。公司前次募集资金投向变更经过了第三届董事 会第十五次会议、第三届监事会第九次会议及 2021 年第二次临时股东大会等法 定程序审议通过。同时, 如前所述, 公司在前募变更时在已规划产能建设的基

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础之上,综合考虑各产品的发展规划、项目紧迫性、客户拓展进度等因素后选 择投资 POE 胶膜扩建项目,有利于提高募集资金的使用效率: 前募变更后用于 非资本性支出的金额和比例增加主要系新投向的 POE 胶膜扩建项目铺底流动资 金金额占比较高, 该情形符合公司及行业的经营特点, 具有合理性。

综上所述, 公司前次募投项目变更为符合审核要求的募集资金用途变更。

(三) 核查程序及核查意见

针对公司上述事项, 我们主要实施了如下核查程序:

1. 访谈公司董事会秘书及财务负责人并查阅公司财务报表, 了解公司 POE 胶膜产品的已有及在建产能情况,获取POE胶膜产品销售合同和对应原材料采 购合同, 杳看原材料采购付款方式及销售合同的结算条款并进行对比, 了解 POE 胶膜扩建项目铺底流动资金的具体投向:

2. 获取并查阅公司报告期内销售收入明细表及应收账款明细表, 核查太阳 能电池封装胶膜产品的销售回款情况:

3. 获取并查阅公司前次募集资金投资项目的可行性研究报告及附表、变更 募投项目的公告及中国光伏产业年度报告,结合公司不同产品的业务发展情况, 分析公司变更前次募集资金用途的原因及合理性, 复核各项目中非资本性支出 的构成以及占募集资金总额的比例。

经核查,我们认为:

1. POE 胶膜扩建项目的实施主体为母公司, 该项目铺底流动资金主要用于 购买 POE/EVA 粒子等原材料:

2. POE 胶膜扩建项目拟使用募集资金金额中铺底流动资金金额占比较高主 要受到业务规模扩大、行业上下游结算特点及原材料价格上涨、募集资金使用 计划和项目设备选用等因素影响, 具备合理性;

3. 公司前募项目变更前后实际用于补充流动资金的金额占募集资金总额的 比例分别为 39.59%和 53.85%, 公司前次募投项目变更为符合审核要求的募集资 金变更要求。

二、根据首轮回复,全球铝塑膜行业主要被日韩企业垄断,其中日本 DNP、 昭和申工及韩国栗村化学现有产能分别为 0.72 亿平方米、0.31 亿平方米、 0.24 亿平方米。目前,前述日韩企业较为保守暂无扩产计划,而国内企业则

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在快速提高产能, 预计 2025 年国内产能将达到 8.59 亿平方米, 已接近全球 市场 2025 年预计需求总量 10.64 亿平方米。其中, 发行人现有产能为 0.13 亿平方米, 将在实施本次募投项目后新增 2 亿平方米, 市占率预计将由 2%上 升至 28%。公司 2021 年铝塑膜销售收入 9,692.28 万元, 本募项目预计在计 算期第 2 年可实现收入 102,477.88 万元。

请发行人说明: (1) 首轮回复关于同行业公司产能及规划产能相关内容的 完整、谨慎性; (2) 本次募投项目产品的主要应用场景和客户类型, 本次慕投 项目的产能安排与下游客户需求增长、验证供货时间的匹配关系;(3)发行人 产品与同行业竞争对手相比是否具备明显优势,并结合问题 (2) 分析本次募 投项目在计算期第 2 年即可实现 102,477.88 万元收入的合理性, 关于效益 和市占率的预测是否谨慎; (4) 结合前述问题, 充分论述铝塑膜产品产能大幅 增加的合理性、紧迫性。

请发行人补充披露募投项目将导致收入结构发生改变的风险、慕投项曰规 划产能消化风险。

请保荐机构对上述事项进行核查并发表明确意见,请申报会计师对上述说 明事项 (3) 进行核查并发表明确意见。(审核问询函第2.1题)

(一) 发行人产品与同行业竞争对手相比是否具备明显优势, 并结合问题 (2) 分析本次募投项目在计算期第 2 年即可实现 102,477.88 万元收入的合 理性,关于效益和市占率的预测是否谨慎

1. 公司产品与同行业竞争对手相比是否具备明显优势

公司铝塑膜产品与同行业竞争对手相比具备一定的优势, 主要体现在原材 料自产优势及产品性能优势两个方面:

(1) 原材料自产优势

公司凭借多年复合膜材料的研发及生产经验,已可实现铝塑膜主要原材料 CPP 和胶黏剂的自主生产。目前, 国内铝塑膜厂商中仅有少数公司具备 CPP 及 胶黏剂的自产能力,多数铝塑膜厂商原材料仍然依赖于外购。根据同行业可比 公司的公开信息, 国内主要铝塑膜厂商 CPP 来源情况如下:

铝塑膜厂商	CPP 原材料来源
明冠新材公司	自产

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铝塑膜厂商	CPP 原材料来源
上海紫江企业集团股份有限公司(以下简称紫江企业)	自产
新纶新材料股份有限公司(以下简称新纶新材)	外购
云南恩捷新材料股份有限公司(以下简称恩捷股份)	外购
道明光学股份有限公司(以下简称道明光学)	外购

原材料自产优势有利于公司降低铝塑膜产品的直接材料成本, 在销售价格 相同的情况下提升公司产品毛利率水平,进而提升公司整体盈利能力。此外, 直接材料成本的降低使得公司可以在保证一定的毛利率水平的情况下话当降低 产品销售单价,以此获得价格优势,扩充市场规模。以公司动力/储能电池用铝 塑膜产品 CAP153 为例, 随着公司 CPP 及胶黏剂的完全自产, 相关原材料成本大 幅下降, 公司初步测算 CAP153 产品单位成本的下降空间超过 20%。未来, 随着 募投项目的逐步投产, 公司将通过提升原材料自产率和良率、发挥规模优势等 进一步摊薄单位成本, 在国产替代的大趋势下提高产品的市场份额。

(2) 产品性能优势

公司铝塑膜产品与国内外主要可比公司的技术水平情况, 具体情况比较如

$\top$ :

						指标				指标含义(《 表示指标越小
序号		项目		公司	DNP	昭和电工	新纶新材	紫江企 业	道明光学	越好; ≥表示 指标越大越 好)
		厚度精度	%	±5	±10	±10	±10	±8	±5
		宽度精度	mm	$\pm 0.5$	$\pm 0.5$	±1	±1	$+1$	$\sqrt{2}$
$\mathbf{1}$	尺寸外 观	气泡 (鱼眼) 异物等	mm	直径 < 0.5	直径≤0.5 PP 鱼眼≤1.0≤2.0	$\leq 1.0$ 无 色 异 物无 色 异 物 纤维异物纤维异物 $\leq 2.0$	有色异物有色异物 $\leq 1.0$ $\leq 2.0$ $\leq 2.0$			产品可靠性、 稳定性
	冲壳深	冲壳深度	mm	$\geq 6$	$\geq 6$	$\geq 4.4$	$\geq 4.4$	$\geqslant 5$	$\geq 6$	冲压性能
$\overline{2}$	度	冲壳后残余 厚度	$\%$	$\geq 50$	$\sqrt{2}$	$\sqrt{2}$	$\sqrt{2}$	$\sqrt{2}$	$\sqrt{2}$	阻隔能力
		初始剥离力	$N/15$ mm	$\geq 15$	$\geqslant$	$\geqslant 5$	$\geq 7$	$\geq 15$	$\geq 15$
3	AL/CPP 性能	电解液浸泡 剥离力 泡 浸 24h/85℃	$N/15$ mm	$\geq 8$	$\geq 4$	不分层	$\geq 4$	$\geqslant 9$	$\geq 8$	产品可靠性、 稳定性
$\overline{4}$		PA/AL 性初始剥离力	$N/15$ mm	$\geq 6$	$\geq$ 3	$\geq 2$	$\geq 3$	$\geq 4$	$\geq$ 3

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	能	水煮		65℃7天
		高温高湿		85°C85RH7 天
5	热封性 能	初始热封	$N/15$ mm	$\geq 60$	$\geqslant 50$	$\geq 29.4$	$\geq 40$	$\geq 60$	$\geq 70$
		电解液热封	$N/15$ mm	$\geq 40$	$\geq 40$			$\geq 60$	$\geq 60$
6	摩擦系 数	尼龙面		$\leq 0.3$	$\leq 0.3$
		CPP 面		$\leq 0.3$	$\leq 0.3$

注 1: 数据来源于 DNP、昭和电工、新纶新材等相关产品说明书, 相关数据 均是指动力电池用铝塑膜的相关指标

注 2: "冲壳深度"及"冲壳后残余厚度"指标即冲深性能;"初始剥离力" 及"电解液浸泡剥离力浸泡 24h/85℃"指标即耐电解液腐蚀性

公司铝塑膜产品的技术指标在尺寸外观、冲壳深度、AL/CPP 性能、PA/AL 性能及摩擦系数等方面,均优于或基本持平于国内外主要可比企业, 整体而言 公司铝塑膜产品技术水平较高。公司铝塑膜干热复合制备技术属于国内首创, 该技术为利用干法涂布设备实现热法材料制备的工艺技术, 使得产品兼有传统 干法和热法的产品优势。

报告期内, 公司对铝塑膜相关产品的研发项目共计 23 项, 其中已完成 10 项, 13 项仍处于实施阶段, 公司报告期内对铝塑膜相关的研发项目投入共计 3,355.75 万元。未来, 公司将继续加大产品的研发投入, 凭借较强的产品性能 优势持续推进下游客户的产品验证流程, 提高市场占有率。

1. 结合问题(2)分析本次募投项目在计算期第2年即可实现102,477.88 万元收入的合理性, 关于效益和市占率的预测是否谨慎

公司本次募投项目的效益测算中收入的确定主要基于对铝塑膜产品的销量 及销售单价的测算。

(1) 销售单价的测算

本次募投项目铝塑膜产品在 2023 年的单位售价取值为 17.08 元/平方米, 略高于公司 2021 年度平均销售单价 16.50 元/平方米, 主要原因系本次募投项 目拟生产的产品相对于现有产品的结构将有所变化,产品单价系结合公司铝塑 膜销售价格、募投项目设计产品结构等因素综合测算得出, 具体测算明细及对 比情况如下:。

序号	产品型号		募投项目规划及测算情况		2021年度销售情况
		规划产量	测算价格	产量占比	销售单价	销量占比
	CAP153	10,000.00	17.70	50.00%	17.83	65.07%
$\overline{2}$	CAN113	3,000.00	14.16	15.00%	13.75	28.77%
3	CANO88	3,000.00	15.93	15.00%	16.56	2.29%
$\overline{4}$	CAB088	2,000.00	18.58	10.00%	18.66	0.04%
5	CAB113	2,000.00	18.58	10.00%	21.08	0.27%
	加权平均销售价格			17.08		16.50

单位: 万平方米、元/平方米

根据上述表格, 对于具体型号产品, 募投项目测算价格与 2021 年销售单价 均不存在显著差异, 其中, CAN113 系列铝塑膜募投项目 2023 年测算单价为 14.16元/平方米, 较其 2021年度销售单价 13.75元/平方米小幅上升 2.98%, 主要系公司目前 CAN113 系列主要客户为中小型 3C 电池企业, 产品定位于中低 端, 而公司募投项目未来将主要面向知名 3C 电池厂商, 公司将进一步提升该型 号产品的性能标准,并小幅度提升销售价格。募投项目产品加权平均单价提升 系募投项目中单价较高的产品规划占比提高。因此,本次募投项目产品销售单 价具有合理性及谨慎性。

本次募投项目所规划的产品结构系公司结合自身产品情况、下游客户拓展 情况、行业国产替代趋势等因素综合确定。募投项目投产后, 公司将参考规划 产品结构安排生产与销售计划。

(2) 销量及对应市占率的测算

本次募投项目的销售量根据达产进度, 并假定达产产量可全部实现销售测 算得出,即 2023 年实现销售 6,000 万平方米。根据公司预计,2023 年公司对 已批量供货及验证中的客户的铝塑膜销量预计为 5,300 万平方米, 占募投项目 2023年产能的比例为 88.33%, 占 2023年铝塑膜总产能的比例为 72.60%。此外, 公司已拥有数十家中小型软包电池厂商客户, 随着软包电池整体需求上升以及 公司铝塑膜产品进一步得到市场认可,该类型客户的数量以及单个客户的供货 量有望继续保持增长, 从而有效消化公司对主要客户供货量之外的剩余部分产 能。整体而言,公司具备消化本次募投项目 2023 年新增产能的客户基础。

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根据 EVTank 测算, 2023 年全球市场需求将达到 4.6 亿平方米, 公司本次 募投项目 2023 年达产产能占全球市场需求比例为 13.04%。EVTank 预测, 未来 五年铝塑膜市场复合增长率高达 25.93%,铝塑膜市场将保持快速增长趋势。同 时, 经过十余年技术积淀, 国产铝塑膜已在质量及性能上达到下游电池厂商要 求, 国产铝塑膜将凭借性价比优势不断提升市场份额, 快速推进国产替代进程。 综上所述, 公司募投项目排产节奏符合下游市场需求增长及国产替代的趋势, 市占率测算基于下游客户需求的增长、公司对下游客户验证和销售的整体计划 以及研究机构预测的市场总体规模, 测算具有谨慎性。

(二) 核查程序及核查意见

针对公司上述事项, 我们主要实施了如下核查程序:

1. 获取并查阅同行业可比公司的定期报告, 以及 EVTank 发布的中国铝塑 膜行业发展白皮书, 比较公司铝塑膜产品与同行业可比公司的价格差异及性能 差异,分析公司产品的优势情况;

2. 获取并查阅本次募投项目的可行性研究报告,结合下游市场增长情况、 验证供货时间以及募投项目产能安排, 分析效益测算及市占率预测的谨慎性。

经核查,我们认为:

本次募投项目在计算期第2年的收入测算具备合理性,关于效益和市占率 的预测具备谨慎性。

三、根据首轮回复。本次募投项目是对铝塑膜产品的产能扩张,与首发募 投项目"年产 1,000 万平方米锂电池铝塑膜扩建项目"产品一致。前述首发 募投项目因设备降价、车间布局优化等原因,投资金额由 8,000.00 万元调减 至 4.376.41 万元。本次募投项目单位产能设备投资额为 3.94 元/平方米. 明显高于首发募投项目单位产能设备投资额 3.00 元/平方米。

请发行人说明: 结合本次募投项目产能大幅提升带来规模优势以及首发募 投项目调减设备购置安装费的情况,说明本次募投项目单位产能设备投资额明 显高于首发募投项目的具体原因,并进一步论述本次募投项目融资规模的合理 性。

请保荐机构和申报会计师对上述事项进行核查并发表明确意见。(审核问询 函第2.2题)

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(一) 结合本次募投项目产能大幅提升带来规模优势以及首发募投项目调减 设备购置安装费的情况, 说明本次募投项目单位产能设备投资额明显高于首发 慕投项目的具体原因,并进一步论述本次募投项目融资规模的合理性

1. 本次募投项目规模优势的具体体现

本次募投项目产能提升的规模优势具体体现为单位面积产能提升、单位人 员产出提升及单位产品折旧摊销成本摊薄等方面。

(1) 单位面积产能提升

公司本次募投与前次募投单位车间或仓库面积对应产能的对比情况如下:

单位:万平方米、	平方米/平方米

序号	类别	项目	产能	使用车间或 仓库面积	单位面积 产能
	前次募投	1,000 万平方米锂电池铝塑膜扩建 项目	1,000.00	4, 593, 61	0.22
$\Omega$	本次募投	[明冠锂膜公司年产 2 亿平米铝塑膜建设 20,000.00 项目		51, 259.60	0.39

由上表可知,本次募投项目单位面积产能较首发募投项目提高77.27%,主 要是因为本次募投项目的产能规模较大, 且本次募投项目选用了产能上限和生 产效率更高的主生产线,产能规模和生产效率提升带来的规模效应提高了车间 或仓库的坪效, 降低了对购置土地和新建厂房的投入。

(2) 单位人员产出提升

公司本次募投与前次募投人均产能的对比情况如下:

单位: 万平方米、人

序号	类别	项目	产能	生产人员数 量	人均产能
	前次募投	年产 1,000 万平方米锂电池铝塑膜扩建项	1,000.00	80.00	12.50
$\Omega$	本次募投	[明冠锂膜公司年产 2 亿平米铝塑膜建设项 20,000.00		600.00	33.33

由上表可知, 本次募投项目人均产能较首发募投项目提高 166.64%, 主要 是因为自动上料系统、自动物流系统等一系列自动化程度更高的设备设施的投 入减少了对生产人员的需求,同时产能提升带来的规模效应大幅提高了生产人 员的工作效率, 有效提高了生产运营效率, 降低了人员管理方面的成本。

(3) 单位产品折旧摊销成本摊薄

随着本次募投项目产能的逐步释放, 公司铝塑膜产品的单位固定成本将讲 一步摊薄。2021年度, 公司铝塑膜产品的销量为 587.57 万平方米, 折旧摊销

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等固定成本合计 606.06 万元, 单位产品固定成本为 1.03 元/平方米。本次募投 项目达产后,单位产品固定成本为 0.38 元/平方米,与现有水平相比下降 63.11%, 规模效应带来的产品固定成本摊薄效果较为显著。本次募投项目的单 位产品固定成本如下:

单位: 万平方米、万元、元/平方米

项目					计算期
	$\overline{2}$	3	$\overline{4}$	$\mathbf 5$	6		8	9	10
预计达 产率	30%	60%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%
销量					6, 000. 00 12, 000. 00 20, 000. 00 20, 000. 00 20, 000. 00 20, 000. 00 20, 000. 00 20, 000. 00 20, 000. 00
折旧费	$\left 3,744,84\right $				7, 489, 69 7, 489, 69 7, 489, 69 7, 489, 69 7, 489, 69 7, 489, 69 7, 489, 69				7, 489, 69
摊销费	34.68	34.68	34.68	34.68	34.68	34.68	34.68	34.68	34.68
固定成 本合计	3, 779. 52	7, 524. 37		7, 524. 37 7, 524. 37	7, 524. 37	7, 524. 37	7, 524, 37	7, 524, 37	7, 524, 37
单位产 品折旧 摊销成 本	0.63	0.63	0.38	0.38	0.38	0.38	0.38	0.38	0.38
达产后 单位产 品折旧 摊销成 本									0.38

2. 首发募投项目调减设备购置安装费的具体原因

$\top$

根据公司于 2021 年 3 月 17 日召开的第三届董事会第十五次会议决议, "年产1,000万平方米锂电池铝塑膜扩建项目"设备购置安装费调减 2,150.00 万元,具体情况如下:

单位: 万元

序		调整前				调整后
号	设备名称	数量	单价	金额	设备名称	数量	单价	金额	调整原因
	自动化涂 布线	$\left 3\right $		1, 200. 00 3, 600. 00 布线 (含	自动化涂 改造)		2 550,00	1,100.00	效率提升, 进口设备改 国产设备, 价格下降
$\overline{2}$	烘箱	21	20.00	420.00 烘箱		10	10.00	100.00	利用原有富 余产能,且 效率提升、 设备降价
3	分切机	3	50.00	150.00 分切机		$\overline{4}$	35.00		140.00 设备降价
4	检查机	6	20.00	120.00 检查机		$\overline{4}$	20.00		80.00 效率提升

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$8-2-19$

序			调整前
号	设备名称	数量	单价	金额	设备名称	数量	单价	金额	调整原因
5	松紧卷机	$\mathbf{2}$	8.00	16.00					取消
6	全自动供 胶设备	$6 \,$	25.00	150.00	全自动供 胶设备	8	30.00	240.00	根据实际需 求调整
$\overline{7}$	自动化传 输配套系 统	3	70.00	210.00					取消
8	配套无尘 室工程	3	100.00	300.00					调整至"厂 房改造"部 分的投资
9	尾气排放 系统	1	121.00	121.00	尾气处理 系统		1 350.00	350.00	根据实际需 求调整
10	工装夹具	1	50.00	50.00					取消
11	其它工具	1	13.00		13.00 其他工具	1	60.00	60.00	根据实际需 求调整
12					检测和测 量设备		1 150.00	150.00	根据实际需 求调整
13					cpp 流延 机		2 360.00	720.00	根据实际需 求调整
14					物流仓储 设施		60.00	60.00	根据实际需 求调整
合 计				5, 150.00				3,000.00

由上表可知, 首发募投项目调减设备购置安装费的主要原因为: (1) 部分 国产设备效率提升后, 已能够满足公司对生产速度和生产质量的要求, 公司根 据实际需要采购了性价比更高的国产设备;(2)公司结合实际生产运营经验, 优化了铝塑膜生产工艺,调整了产线布局,在项目产能保持不变的前提下,节 约了设备投资金额; (3) 首发募投项目的可行性研究报告编制时间较早, 待项 目正式实施时,部分设备发生了一定幅度的降价。

1. 本次募投项目设备投资的必要性和合理性

本次募投项目与前次募投项目关于设备投资与新增产能的对比情况如下:

单位: 条、万元、万元/条、万平方米、万平方米/条、元/平方米

序 뮥	类别	项目	产线 条数	设备投资 额	单位产线 设备投资 额	产能	单位产线 产能	单位产 能设备 投资额
	投	前次募年产 1,000 万平方米锂 电池铝塑膜扩建项目	2			$3,000.00[1,500.00]$ 1,000.00	500,00	3.00
2	投	本次募明冠锂膜公司年产2亿 平方米铝塑膜建设项目		10 78, 875, 14 7, 887, 51 20, 000, 00 2, 000, 00				3.94
	$\frac{1}{2}$	- 江 々 -51 -次 -法 江 江 々 品 - 栗 - 畫 」 -51. 々 --5- 斗 - 畫 -1- 壬 n

汪: 坟备投贷额为坟备购置费与设备安装费乙相

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前次募投项目规划时, 公司仍然处于铝塑膜业务发展的相对早期, 竞争优 势相对于主要对手尚不显著, 同时下游客户的验证和导入需要一定时间, 因此 规划的产能规模较小。本次向特定对象发行股票预案公告时, 公司进一步积累 了生产技术、生产经验,相较主要竞争对手将拥有较大的成本优势;公司下游 客户的验证顺利进行, 预计2022年下半年起陆续向主要目标客户实现批量销售, 且铝塑膜市场整体预计将保持较快增长。在此背景下, 公司综合考虑当前行业 发展趋势、自身经营水平和实际需求状况后, 决定规划本次募投项目大幅提升 铝塑膜产品产能。公司本次扩产及投资的总体规模较前次显著增长,本次新产 线建设按高标准、高规格规划, 主生产线幅宽较前次募投项目大幅增加, 主体 设备较多选用了生产效率更高、稳定性更强的先进设备。同时,本次募投新增 了自动检测系统、自动物流系统等投入以提高生产的自动化和信息化水平。

本次募投项目和前次募投项目的设备购置的具体对比情况如下:

单位: 万元

序号	本次募投项 目设备名称	本次募投 项目预算 单价	前次募投项目 可比设备名称	前次募投项目 可比设备预算 采购单价	单价相差较大的原因
1.	主体设备
1.1	1,000mm 宽幅 主涂布线	1,500.00			前次募投项目采购 860mm 宽 幅国产试验线, 本次募投项
1.2	1,000mm 宽幅 辅助涂布机	720.00			目采购进口 1,000mm 宽幅进 口涂布线, 优势如下:
1.3	爽滑涂布线	540.00	自动化涂布线	550.00	①进口涂布线采用悬浮烘 箱,生产过程中基本不会产 生产品擦伤等问题; ②进口涂布线生产张力及稳 定性更好, 匹配 1,000mm 大 宽幅材料适应能力更强: 3进口涂布线生产速度快, 进口设备对比目前使用的国 产设备,生产速度能提升一 倍
1.4	精密烘箱	55.00 烘箱			前次募投项目烘箱精密度较 10.00低, 本次募投项目采购精密 度较高的精密单体烘箱
1.5	CPP 共挤流延 机		4,000.00cpp 流延机		前次募投项目采购国产流延 机,本次募投项目采购进口 流延机,优势如下: 360.00 ①进口流延机生产速度是国 产流延机的两倍左右; ②进口流延机的材料宽度可 以达到 3 米以上,是国产流

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					延机的两倍左右;
					3进口流延机生产出的产品
					外观优于国产设备, 特别多
					层共挤膜的均匀性
	CPP 专用分切				因进口流延机生产宽幅较大
1.6	机	80.00			本次采购采用大宽幅龙门分
					切机
	自动上料系				本次采购自动上料系统控制
1.7	统	100.00			精度较高,同时配有原材料
					储藏立体罐
1.8	自动复卷检		80.00检查机	20.00	本次采购进口系统, 检测精
	查机				度更高
					本次采购国内一线品牌设
1.9	分切机		60.00分切机	35.00	备, 相比已有设备卸料方式
					不同,更能满足大直径卷生 立
					本次采购自动物流系统, 提
1.10	自动物流系		5,000.00 物流仓储设施		60.00高产线的自动化和智能化水
	统				平
	自动检测系
1.11	统	50.00
	导热油加热
1.12	系统	180.00			本次募投项目新增项目
1.13	RTO		300.00尾气处理系统	$350.00 -$
1.14	空压系统	100.00			本次募投项目新增项目
1.15	变压器及配	0.10			本次募投项目新增项目
	电系统
1.16	自动胶黏剂	40.00	全自动供胶设	30.00
	供应系统		备
2. 净化系统
	万级净化车				前次募投项目调整至"厂房
2.1	间系统	0.21			改造"部分的投资
	十万级净化	0.15			同上
2.2	车间系统
2.3	恒温仓库系	0.10			本次募投项目新增项目
	统
3.	辅助设施
		5.00			本次募投项目新增项目
3.1	静置货架
3.2	恒温仓立体	0.30			本次募投项目新增项目
	货架
3.3	手动、 1.2m	0.12			本次募投项目新增项目
	长叉车 电动、 1.2m
3.4	长叉车	0.30			本次募投项目新增项目
3.5	电动 4T 叉车	25.00			本次募投项目新增项目

内一线品牌设备; 同时, 本次募投项目新增了自动物流系统、空压系统、自动 胶黏剂供应系统、恒温仓库系统、恒温仓立体货架等先进的设施和设备,有效 提高生产的自动化和信息化水平。如仓储物流方面, 本次墓投项目计划采购恒 温仓立体货架, 相较于现有的三层普通货架, 恒温仓立体货架一般为十层左右, 不仅可以做到产品的自动传送、自动入库,还可以通过数据库杳询并显示所需 产品存放的位置,将大幅提高产品周转效率并有效降低劳动力投入。综上所述, 本次募投项目设备投资具备必要性和合理性。

1. 本次募投项目单位产能的资本性投资成本和投入产出比与同行业公司相 比不存在显著差异

与近期同行业上市公司产能规模相近的在建项目相比,本次募投项目的单 位产能的资本性投资成本和投入产出比不存在显著差异,具体情况如下:

				- 十 巴: ノノコ ノノハヽ ノノルヽ ノロ/ コ ノノ 八
项目	产能	达产后年平		投资规模情况	单位产能	单位资本
		均销售收入	总投资额	资本性投资额	资本性投 资额	性投资产 值
江苏睿捷动力汽车 锂电池铝塑膜产业28,000.00 456,124.00 化项目			160,000.00	133, 071.91	4.75	3.43
明冠锂膜公司年产 2亿平方米铝塑膜20,000.00293,882.05 建设项目			136, 871.42	88, 461.60	4.42	3.32

单位, 五平方来 五元 元/平方来

注: 数据来源于上市公司公告

综上所述,本次募投项目较大的产能规模对公司的生产运营水平提出了更 高的要求, 通过提高单位产能设备投资额, 生产效率和自动化水平显著提高, 仓库、厂房、人员等其他方面的直接投资和管理成本相应下降。同时, 尽管本 次单位产能设备投资额较首发募投项目有所提升,但随着产能的提升,在规模 效应的作用下仍能够明显摊薄铝塑膜产品的单位折旧摊销成本。本次募集资金 投资项目融资规模是公司基于当前行业发展趋势、公司的技术水平和实际经营 需求状况审慎确定,与同行业近期同类建设项目相比不存在显著差异,本次募 投项目融资规模具有合理性。

(二) 核杳程序及核杳意见

针对公司上述事项, 我们主要实施了如下核杳程序:

1. 访谈公司工程部相关负责人, 了解公司首发募投项目设备购置安装费调 减的具体原因, 获取并查阅了调减后的设备购置安装测算明细表:

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1. 获取并查阅公司本次募投项目的可行性研究报告及附表、前次募投项目 设备采购明细表及相关设备采购合同, 分析本次募投项目单位产能设备投资额 明显高干首发募投项目的原因及合理性:

2. 查阅 EVTank 发布的中国铝塑膜行业发展白皮书、同行业上市公司可比 铝塑膜建设项目的投资和新增产能情况,进一步分析本次融资规模的合理性。

经核杳, 我们认为:

1. 本次募投项目单位产能设备投资额明显高于首发募投项目是因为本次新 产线建设按高标准、高规格规划,选用了生产效率、自动化和信息化水平较高 的先讲设备和设施, 设备设施投入的增加将大大提高铝塑膜产品的生产效率;

2. 本次募投项目单位产能的资本性投资成本和投入产出比与同行业公司相 比不存在显著差异, 融资规模具有合理性。

四、关于无氟背板建设项目

根据首轮回复: (1) 目前主流含氟背板主要采用美国杜邦公司的 PVF 膜. 原材料成本较高,相比之下,公司开发的 BO 无氟背板因价格优势明显等优点, 获得市场青睐; (2) 2021 年, 公司产品毛利率为 32.59%, 同行业可比公司平 均值为 15.18%。

请发行人说明: (1) 发行人无氟背板产品的核心竞争优势是否主要体现为 价格优势,并根据实际情况补充披露本次募投项目未来收入波动风险。(2) 结 合可比公司同类产品具体情况, 分析 BO 无氟背板产品毛利率较高的原因, 说 明该项目效益测算是否合理、谨慎。

请保荐机构对上述事项进行核查并发表明确意见,请申报会计师对上述事 项 (2) 进行核查并发表明确意见。(审核问询函第3题)

(一)结合可比公司同类产品具体情况,分析 BO 无氟背板产品毛利率 较高的原因,说明该项目效益测算是否合理、谨慎

1. BO 无氟背板产品毛利率较高的原因

(1) BO 无氟背板不使用氟膜原材料, 且 M 膜为自主生产

目前, 市场主流含氟背板一般使用杜邦公司生产的 PVF 膜或国内厂商生产 的 PVDF 膜作为氟膜层, 整体而言 PVF 膜及 PVDF 膜的采购单价较高。2021 年公

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司 PVF 膜及 PVDF 膜采购单价分别为 7.75 元/平方米、3.57 元/平方米, 对应的 TPM 及 KPM 型背板平均生产成本分别为 14.45 元/平方米、9.32 元/平方米, 销 售单价为 16.53/平方米、10.99 元/平方米。相较之下, 2021 年, 公司 M 膜入 库平均单位生产成本为 0.94 元/平方米, B0 无氟背板平均单位生产成本为 6.02 元/平方米, 销售单价为 9.16元/平方米, BO 无氟背板直接材料成本大幅下降。 公司 BO 无氟背板、TPM 型背板及 KPM 型背板及具体对比情况如下:

	单位: 元/平方米

	序号	BO 无氟背板	TPM 型背板	KPM 型背板
主要功能	名称	M 膜	PVF 膜	PVDF 膜
性膜材料	单价	0.94	7.75	3.75
销售单价①		9.16	16.53	10.99
生产成本②		6.17	14.45	9.32
	毛利率③=(①-②)/①	32.59%	12.58%	15.20%
单位直接材料成本4		5.42	13.73	8.54
单位直接材料成本 占销售单价比例 $5=4/(1)$		59.18%	83.04%	77.68%
单位直接材料成本 $\bigcirc = 4/2$	占单位成本比例	87.77%	95.03%	91.61%

根据上表, 2021年 B0 无氟背板单位直接材料为 5.42 元/平方米, 占销售 单价比例为 59.18%, 该比例显著低于 TPM 背板对应的 83.04%及 KPM 背板对应的 77.68%。同时, B0 无氟背板直接材料成本占单位成本的比例为 87.77%, 略低于 TPM 背板对应的 95.03%及 KPM 背板对应的 91.61%。公司背板产品单位直接材料 成本占其销售单价及单位成本的比例与对应产品的毛利率水平均具备匹配性, 单位直接材料成本较低是公司 B0 无氟背板毛利率较高的重要原因。可比公司无 氟背板产品毛利率同样高于含氟背板产品。根据赛伍技术招股说明书及定期报 告披露, 其环保型 PPf 背板系使用强化 PET 薄膜替代 KPF 型含氟背板的 PVDF 薄 膜研发而成,PPf 背板不需要使用 PVDF 薄膜,产品毛利较 KPF 背板更高。

2019年, 赛伍技术的 PPf 背板毛利率为 14.86%, 2020年及 2021 年赛伍技 术未直接披露其不同类别背板的毛利率,但根据赛伍技术年度报告, 2021年其 PPf 背板毛利率高于其主流产品, 据此推断 2021 年赛伍技术 PPf 背板毛利率高 于其光伏背板整体毛利率 12.41%。整体而言,公司 B0 无氟背板产品毛利率高

于赛伍技术 PPf 产品, 主要系: 1) 赛伍技术 PPf 背板原材料主要为 PFT 薄膜, 基本来源于外购, 而公司 B0 无氟背板中原材料 M 膜采用自产的形式, 相比之下 赛伍技术 PPf 背板的原材料成本更高; 2) PPf 背板并非赛伍技术的主流背板产 品, 产销量较低, 不具备规模效应。具体而言, 2019年赛伍技术 PPf 背板销量 为446.77万平方米, 销售收入占比为2.28%。2021年赛伍技术主流产品依然为 KPF 背板, 而公司 2021 年 BO 无氟背板销量已快速上升至 3, 264.81 万平方米, 销量占比达到 36.83%, 2022 年 1-3 月 BO 无氟背板销量占比讲一步上升至 67.28%。公司 B0 无氟背板产销量较高, 摊薄了产品单位成本, 使得手利率讲一 步提升。

综上, 由于公司的 B0 无氟背板不使用氟膜作为原材料, 且 B0 无氟背板原 材料 M 膜为公司自主生产, 直接材料成本较低, 提升了产品的毛利率。

(2) 公司 B0 无氟背板制造工艺更为精简,单位成本更低

从制造工艺层面, 公司 B0 无氟背板采用一次成型工艺, 而赛伍技术 PPf 背 板及康维明 PPE 背板均需要两步工艺制造而成。具体而言, 公司 BO 无氟背板仅 需一次涂布复合成型, 赛伍技术 PPf 背板需要胶水涂布及涂层涂布两次工艺, 康维明 PPE 背板需要两次胶水涂布工艺。因此, 公司 B0 无氟背板制造工艺较可 比公司同类产品更为精简, 有效提升了生产效率并降低单位成本, 讲而提升公 司产品毛利率。

(3) 公司 B0 无氟背板产品性能优异, 产品定价主动性强公司 B0 无氟背板 产品与可比公司同类产品的性能比较情况如下:

序号	相关指标 ( << 表示指标越小越 ≥表示指标越大 好; 越好)		单位	公司(BO)	赛伍技术 (PPf)	康维明 (PPE)
	热收缩率 MD/TD		$\frac{0}{0}$	$\leq 1.0/0.5$	$\leq 1.5/1.0$	$\leq 1.5/1.0$
2	水蒸气透过率		$g/(m2*24h)$	$\leq 1.5$	$\leq 2.0$	$\leq 2.5$
3	与 EVA 剥离强度		N/cm	$\geq 60$	$\geq 40$	$\geq 40$
$\overline{4}$	层间剥离强度		N/cm	$\geqslant$	$\geq 4$	$\geq 4$
5	击穿电压		KV	$\geq 18$	$\geq 16$	$\geq 16$
6	系统最大电压		V	$\geq$ 1000/ 1500	$\geq 1000$	$\geq 1000$
7	黑色 内层				%	$\geqslant$ 30

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序号	相关指标 ( << 表示指标越小越 ≥表示指标越大 好: 越好)		单位	公司(BO)	赛伍技术 (PPF)	康维明 (PPE)
	反射率	白色		$\geq 90$	$\geq 80$	$\geq 80$

注: 数据来源于同行业公司产品说明书

整体而言, 公司 BO 无氟背板产品的热收缩率、水蒸气透过率、与 EVA 剥离 强度、层间剥离强度、击穿电压、系统最大电压及内层放射率等技术指标均优 于或持平于可比公司同类产品。

因此, 公司 B0 无氟背板产品具备更好的产品性能, 相应公司具备更强的产 品定价主动性, 使得毛利率可保持在较高的水平。

1. 该项目效益测算是否合理、谨慎

(1) 销量及单价测算

本次募投项目排产产能按照 2023-2025 年分别达产 4,000 万平方米、8,000 万平方米及 1 亿平方米规划,产品销售量基于达产产能全部销售测算得出。 2019-2021 年及 2022 年 1-3 月, 公司光伏背板销售量分别为 6, 804. 06 万平方 米、7,064.02 万平方米、8,863.93 万平方米及 2,642.01 万平方米, 整体呈较 快的上升趋势。同时, 光伏背板下游市场整体需求旺盛, 根据中国光伏行业协 会预测, 2021-2025年期间全球光伏新增装机量复合增长率预计达到约 20%。 2022年1-3月, 公司光伏背板产能利用率已到达94.07%, 接近满产状态。因此, 在公司光伏背板销量及下游市场需求均保持较快增长趋势,且公司产能接近满 产的背景下, 此次募投项目的销量测算具备合理性及谨慎性。

2019-2021 年及 2022 年 1-3 月, 公司 BO 无氟背板平均销售单价为 10.57 元/平方米、9.48元/平方米、9.16元/平方米及 9.80元/平方米, 报告期 B0 无 氟背板销售单价平均值为 9.75 元/平方米,产品单价整体较为稳定。本项目投 产首年无氟背板单位价格取值为 9.65 元/平方米,与公司 2022 年 1-3 月产品单 价及报告期内产品单价平均值均较为接近, 首年单位价格取值具备合理性。。 鉴 于产量释放后可能面临的价格下降压力, 基于谨慎考虑, 本项目计算期内各年 产品单价按照前一年单价的98%进行测算,具备合理性。

(2) 成本、费用及税金测算

本次募投项目成本主要为原材料成本, 其采购单价参照公司历史采购单价

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测算, 首年按 6.09元/平方米估算, 并类比产品销售单价, 其后按前一年成本 的 98%测算。

本募投项目的管理费用、销售费用及研发费用均参照公司历史数据,分别 按营业收入的 2.50%、1.50%及 3.00%进行估算。本募投项目税率均参照公司现 有税率水平,具体而言:销项税按营业收入的13%计算,进项税主要为外购原 材料及燃料动力费的进项税额,增值税为销项税与进项税之差,城市维护建设 税为增值税的7%,教育费附加及地方教育附加合计为增值税的5%。

(3) 毛利率及净利率测算

报告期内, 公司 BO 无氟背板产品毛利率分别为 38.49%、31.32%、32.59% 及 30.19%, 均高于 30%。基于上述销量、单价、成本、费用等测算, 本次无氟 背板募投项目效益测算毛利率处于 26.50%-28.37%的范围内, 整体低于报告期 内 B0 无氟背板手利率水平。

公司 2021 年 BO 无氟背板实际毛利率为 32.59%, 投产首年测算毛利率为 27.63%, 分别处于报告期和募投项目测算期内毛利率范围的中等水平, 具有一 定的代表性。公司 2021 年 BO 无氟背板平均单价、单位成本、毛利率与募投项 目投产首年测算平均单价、成本、毛利率等的对比情况如下:

位 ĦΗ

			$\sim$ $\sim$
序号	项目	2021 年实际数据	投产首年测算数据
	单价	9.16	9.65
2.	单位原材料成本	5.42	6.09
$\dot{3}$	单位直接人工 $-2\pi$	0.12	0.22
4	单位制造费用	0.63	0.66
5	单位总成本	6.17	6.98
6	毛利率	32.59%	27.63%

由上表, 募投项目测算期内毛利率水平整体低于报告期内 B0 无氟背板毛利 率水平, 主要是由于 2021年下半年以来 BO 背板主要原材料价格呈现上升趋势, 公司在募投测算中所使用的单价和单位原材料成本数据高于 2021 年平均实际数 据, 且出于谨慎性考虑, 测算所用平均原材料成本较实际原材料成本的上升幅 度高于单价的上升幅度。

报告期内, 公司净利率分别为11.09%、11.48%、9.53%及8.72%, 本项目效

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益测算净利率处于14.20%-15.61%的范围内, 整体高于报告期内公司净利率水 平, 主要原因系本次募投项目 BO 无氟背板产品毛利率较高, 盈利能力较强, 因 此高于公司整体净利率水平。

综上所述, 公司本次募投项目效益测算具备合理性及谨慎性。

(二) 核查程序及核查意见

针对公司上述事项, 我们主要实施了如下核查程序:

杳阅可比公司同类产品的公开披露信息,比较公司产品与其在工艺流程及 性能参数等方面的差异, 分析公司 B0 无氟背板产品毛利率较高的原因。获取并 查阅本次募投项目的可行性研究报告并复核效益测算的关键参数、查阅现有相 关产品的订单、了解同行业企业类似产品市场价格、查阅行业研究报告、访谈 公司董事会秘书等, 分析效益测算的合理性及谨慎性。

经核查,我们认为:

BO 无氟背板产品毛利率较高主要系其使用自产的M膜替代氟膜, 生产工艺 更为精简,且产品定价主动性强;公司本次募投项目效益测算具备合理性及谨 慎性。

专此说明,请予察核。

中国注册会计师: 37544700车
中国注册会计师:		丽的印丽

二〇二二年六月二十二日

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$\mathbf{G}$ 0007666 E G E £ 证书序号: $\overline{a}$ E Did G g E g E E Ç, 19	野 说	是证明持有人经财政 准予执行注册会计师法定业务的 《会计师事务所执业证书》 部门依法审批,	《会计师事务所执业证书》记载事项发生变动的, 应当向财政部门申请换发 凭证。 $\sim$	应当向财 王 涂改. 会计师事务所终止或执业许可注销的, 《会计师事务所执业证书》不得伪造、 转让。 出借、 租 $\overline{4}$ ຕ໌	$\circ$ 政部门交回《会计师事务所执业证书》	发证机关:	$\Box$ 55 皿 $\mathbb{Z}^2$ 2019	中华人民共和国财政部制	式 轮审核问询函中有关财务事项的说明之目的而提供 具有执业资质未经本所书面同意, (特殊普通合伙)
C E 13 13 5 99 G 1969 1969 1969 1969 1969 1969 1969 1979 197	æ ГĐ.	卣 务 $\frac{1}{\sqrt{2}}$ 会计师 E ſΘ 囮	我业训 æ l e 3	务所(特殊普通合伙) 天健会计师事 首席合伙人:胡少先 称: 名 E m	任会计师: $+$ æ $1 - 1$	西溪路128号6楼 浙江省杭州市 所: 场 营 经 æ E IEI	ūр 25 浙财会 (2011) 特殊普通合 33000001 $\ddot{\vec{\kappa}}$ 执业证书编号: 批准执业文号: 形 织 组 Œ. Ta	序观 日转串 $\infty$ 2011年 21日设立。 1998 年 11 月 批准执业日期:	向特定对象发行股票甲请文件的第 仅用于说明天健会社师事务所 $\lambda$ 文件的复印件(原件与复印件一致 又为 关于明冠新材料股份有 限公司	得向第三方传送或披露。 文件不得用作任何其他用途,亦不

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