NORDIC FINANCIALS

ÅRSRAPPORT 2013

Nordic Financials ASA

Organisasjonsnummer 997410440

ÅRSBERETNING 2013

FOR

NORDIC FINANCIALS ASA

Nordic Financials ASA er et investeringsselskap. Virksomheten drives fra selskapets lokaler i Hieronymus Heyerdahlsgate 1 i Oslo.

Virksomhet

Selskapet er et investeringsselskap som søker å utnytte dagens markedssituasjon til å gjøre opportunistiske investeringer i bank- og finanssektoren gjennom å investere i egenkapital i banker og finansinstitusjoner på nordisk basis. Selskapets investeringsportefølje innrettes for å gi best mulig avkastningspotensial målt i norske kroner.

Selskapet har i 2013 hatt avtale om aktiv forvaltning med Warren Capital AS. Slik avtale innebærer at forvalter tar de løpende investeringsbeslutningene på vegne av selskapet. Avtalen angir rammer for porteføljespredning og risikoeksponering, og forvalter investerer innenfor disse rammene ut fra sitt markedssyn.

Selskapet er notert på Oslo Axess med ticker NOFIN.

Se også selskapets redegjørelse for eierstyring og selskapsledelse.

Resultat og finansiell stilling

Årsresultatet for 2013 ble NOK 20486 012 etter skatt. Overskuddet for 2013 skyldes positiv verdiutvikling på selskapets investeringer. Samlet avkastning på finansielle investeringer ble positiv med NOK 31 411 337 i 2013. Samlede driftskostnader ble NOK 7 010 261 i 2013, hvorav NOK 3 725 794 utgjør suksesshonorar for forvaltningen av selskapets investeringsportefølje. Suksesshonorar er gjennom året avsatt som en forpliktelse og utbetales på basis av avlagt og revidert årsregnskap. Avsetningen er beregnet som en andel av avkastningen utover en minsteavkastning. Gjennom året tilbakefører selskapet fra avsetningen ved verdifall eller øker avsetningen ved ytterligere verdistigning.

Selskapets investeringer i verdipapirer samt kontantbeholdning hadde pr utgangen av 2013 en verdi på NOK 197 309 302. Tilsvarende verdi ved utgangen av 2012 var NOK 108 542 196. Gjeld til kredittinstitusjoner og uoppgjorte handler var på henholdsvis NOK 92 553 068 og NOK 0 ved utgangen av 2013, mot NOK 22 545 356 og NOK 0 året før.

Egenkapitalen var NOK 100 415 458 ved utgangen av 2013, mens den var NOK 85 451 996 året før.

Kontantbeholdningen var pr utgangen av 2013 på kr 5 236 540, mens den var kr 4 348 908 året før. Av kontantbeholdningen ved utgangen av 2013 vedrører kr 5 099 107 innskudd på marginkontoer relatert til derivatposisjoner. Pr årsskiftet 2012 var tilsvarende beløp kr 0. Selskapets likviditet er god og kan justeres løpende ved realisasjon av selskapets underliggende verdipapirer og trekk på lånefasilitet.

Utbytte

mai 2013 vedtok generalforsamlingen å utbetale et utbytte på kr 2,5 pr aksje for 2013, totalt kr 5 522 550. Utbyttet ble utbetalt 4. juni 2013.

Likviditetsgarantiavtale

Selskapet inngikk i mai 2013 en likviditetsgarantiavtale (market making avtale) med Norne Securities ASA. Hensikten med avtalen var å øke likviditeten i selskapets aksje. Avtalen var i samsvar med krav fra Oslo Børs og trådte i kraft 21. mai 2013.

Avtalen ble sagt opp i februar 2014 og avtalen løper ut mars. Fra og med 1. april 2014 stiller Norne Securities ASA ikke daglige forpliktende kjøps- og salgskurser for aksjer i Nordic Financials ASA.

Ekstraordinær generalforsamling

januar 2014 ble det avholdt ekstraordinær generalforsamling i selskapet. I generalforsamlingen ble det valgt nytt styre. I tillegg ble styret gitt fullmakt til å beslutte utdeling av utbytte på grunnlag av siste årsregnskap, jf almennaksjeloven § 8-2(2). Fullmakten gjelder til førstkommende ordinære generalforsamling.
mars 2014 ble det avholdt ekstraordinær generalforsamling i selskapet. Generalforsamlingen vedtok et utbytte på NOK 32 pr aksje. Utbyttet ble utbetalt 28. mars 2014.

Heving av forvalteravtalen

Den 12. februar 2014 hevet selskapet forvaltningsavtalen med Warren Capital som følge av alvorlige brudd på tillits- og lojalitetsplikt. Selskapet har i den forbindelse trukket tilbake alle fullmakter Warren Capital har til å disponere selskapets VPS- og bank konti.

Warren Capital belastet avsatt suksesshonorar for 2013 i tidlig i februar. Selskapet krevde belastningen av suksesshonorar tilbakeført da selskapets årsregnskap enda ikke var avlagt og revidert, noe som er forvalteravtalens ordlyd om utbetalingstidspunkt.

På bakgrunn av forvalteravtalens oppsigelsesbestemmelser har Warren Capital også beregnet og trukket kr 10,4 millioner, som utgjør tre års forvaltningshonorar og stipulert suksesshonorar for forvaltningsavtalens oppsigelsestid på 36 måneder. Selskapet har bestridt kravet om honorar for oppsigelsesperioden.

Begge beløpene er siden tilbakeført til selskapets konto. Warren Capital opprettholder sine krav.

Nordic Financials mener seg rettmessig å ha hevet avtalen på grunn av urettmessige uttak fra Warren Capital og anser følgelig ikke at Warren Capital har andre krav enn suksesshonorar for 2013 som fastsettes på grunnlag av avlagt og revidert årsregnskap. Selskapet har pådratt seg utgifter knyttet til prosessen med å få tilbakebetalt de urettmessige uttakene, og selskapet vil kreve disse motregnet mot suksesshonorar for 2013. Det er i årsregnskapet for 2013 ikke avsatt for eventuelle fremtidige forpliktelser ovenfor Warren Capital som følge av oppsigelsen utover påløpt forvaltningshonorar og avsatt suksesshonorar for 2013.

I løpet av de siste 8 børsdagene før nytt styre ble valgt og fikk en betydelig utbyttefullmakt økte forvalter Warren Capital andelen unoterte aksier i porteføljen fra 9% til 33%. Noen av disse var særdeles illikvide og har ikke vært omsettelige på nivåer i nærheten av kjøpskurs. Disse investeringene har dermed påført Nordic Financials ASA betydelige urealiserte tap. Nordic Financials ASA har gjort undersøkelser knyttet til disse og enkelte andre investeringer. Ut fra resultatene av undersøkelsene så langt har styret konkludert med at man anser at Warren Capital er erstatningspliktig for tap knyttet til investeringer i Troll Forsikring i størrelsesorden 2,1 MNOK med tillegg av renter. Beløpet vil bli motregnet i avsatt suksesshonorar. Kravet fra Nordic Financials ASA mot tidligere forvalter er ikke inntatt i årsregnskapet for 2013.

Finansiell risiko

Styret i selskapet har gjennom 2013 fått rapportert utviklingen i porteføljens verdi minst månedlig, samt behandlet markedsutsikter, porteføljesammensetning, risikospreding og overholdelse av risikorammene i mandatavtalen kvartalsvis. I tillegg har forvalter overvåket investeringsporteføljen gjennom sine kontrollsystemer og -rutiner på daglig basis. I henhold til disse skal avvik rapporteres til selskapet.

Alle investeringer i egenkapitalinstrumenter representerer risiko for tap av investert kapital. Selskapet er eksponert for prisrisiko på egenkapitalinstrumenter og eventuelle derivater. Prisrisiko er risikoen for at selskapets eiendeler taper seg i verdi som følge av endringer i markedsprisene.

Forvalter har hatt mulighet til å benytte seg av derivater i forvaltningen, og derivater er blitt benyttet til å begrense risiko samt til å effektivisere forvaltningen.

Valutarisiko

Selskapet har vært eksponert for valutakursrisiko da enkelte av investeringene i selskapet har vært egenkapitalinstrumenter notert i utenlandsk valuta. I henhold til forvalteravtalen skal investeringer i annen valuta enn NOK sikres til NOK på investeringstidspunktet. Behovet for å justere sikringen som følge av endringer i investeringens markedsverdi skal vurderes løpende. Valutaeksponering kan også tilpasses ved opptrekk av lånefinansiering i valuta. Ved endringer i markedsverdien på en investering vil opptrekket av lånefinansiering i valuta kunne justeres.

Kredittrisiko

Selskapet er eksponert for kredittrisiko giennom kontanter og kontantekvivalenter, samt oppgiør fra meglere og eventuelt andre fordringer. Selskapet benytter banker og oppgjørssentraler med svært god kredittrating. Risiko for tap vurderes som lav.

Selskapet har avtaler om clearing og depot med Dnb og Nordea. Selskapets bankforbindelse er de samme to bankene

Selskapet har avtale om verdipapirfinansiering med Nordea. Finansieringen gis mot at selskapet overfører sikkerhet i form av verdipapirer eller kontanter. Sikkerhetsverdien av ulike verdipapirer varierer fra papir til papir, og kan variere over tid basert på likviditet, volatilitet m.v. Selskapet avgir i praksis alltid en viss buffer som sikkerhet som kommer i tillegg til fastsatte sikkerhetsverdier.

Finansieringskostnaden vil kunne variere ut fra rådende markedsforhold for finansiering. Som sikkerhet for lånet, låner selskapet ut hele eller deler av sin portefølje av verdipapirer til Nordea. Pr balansedagen var det utlånt verdipapirer til en virkelig verdi av totalt MNOK 192,0 til Nordea. Lånesaldo var MNOK 92,6 på balansedagen. Siden porteføljen er utlånt til Nordea, vil finansieringsordningen medføre motpartsrisiko mot Nordea.

Likviditetsrisiko

Likviditetsrisiko er risikoen for at selskapet ikke kan dekke forpliktelser etter hvert som de forfaller.

Selskapet kan lånefinansiere sine investeringer og har etablert en kredittfasilitet. Selskapet lånefinansierer investeringene og har mulighet til å låne inntil 2 ganger av bokført egenkapital. Bruk av lånefinansiering har vært en del av forvalters mandat.

Forvalter har overvåket likviditetsposisjonen på daglig basis og styret på månedlig basis. Selskapet har betydelige ubenyttede rammer, og selskapets likviditetssituasjon vurderes som god.

Fortsatt drift

Styret mener at årsregnskapet gir et riktig bilde av Nordic Financials ASA eiendeler og gjeld, finansielle stilling og resultat. I samsvar med regnskapsloven § 3-3 bekreftes det at forutsetningene om fortsatt drift av selskapet er til stede. Styret kjenner ikke til forhold etter regnskapsårets slutt som har innvirkning på avlagt årsregnskap utover forhold nevnt i årsregnskapet.

Ansatte, likestilling og miljø

Nordic Financials ASA har ingen ansatte.

Selskapets daglige ledelse og forretningsførsel er utkontraktert til Warren Business Management AS, et selskap som har slike oppdrag som sin virksomhet. Oppdraget er regulert i en avtale om forretningsførsel. Nordic Financials ASA betaler forretningsfører honorar basert på spesifisert faktura for tjenesten som leveres etter avtalt timepris.

Selskapet praktiserer likestilling mellom kvinner og menn. Kvinneandelen i styret er på 50%.

Selskapets virksomhet består i investering i finansielle instrumenter og har i 2013 ikke drevet noen virksomhet som forurenser det vtre miljø.

Samfunnsansvar

Det er ikke utarbeidet særskilte retningslinjer for samfunnsansvar.

Utsiktene fremover

Selskapets egenkapital var ved utgangen av 2013 MNOK 100,4. Den 19. mars 2014 vedtok ekstraordinær generalforsamling et utbytte på MNOK 70,7 som ble utbetalt 28. mars 2014.

Styrets holdning er at aksjonærene er best tjent med at selskapets midler tilbakeføres til aksjonærene. Dette er bakgrunnen for at styret innkalte til nevnte generalforsamling for å la aksjonærene ta stilling til en så vidt stor utbytteutbetaling.

Styret ser at selskapets kapitalbase er liten i forhold til de kostnader som det medfører å være et børsnotert selskap, og styret vil i 2014 derfor vurdere selskapets strategiske muligheter og fremtid som børsnotert selskap. Styrets vurderinger vil gjøres med hensyn på hva som totalt sett tjener aksjonærene best.

Disponering av resultat og utbytte

Årets resultat på NOK 20 486 012 foreslås disponert til annen egenkapital. Etter disponering av årets overskudd vil selskapet ha annen egenkapital på NOK 98 206 438.

Selskapet har etter årets disponeringer en samlet egenkapital på NOK 100 415 458, hvorav fri egenkapital i henhold til aksjelovens § 8-1 utgjør NOK 98 206 438.

Lars Brandeggen

Styreleder

Inger-Lise Larser Styremedlem

Oslo, 29. april 2014

Anine Tennøe Styremedlem

Svend Egil Larsen Styremedlem

egard Finstad Adm. direktør

Erklæring fra styret og daglig leder i Nordic Financials ASA.

Vi erklærer etter beste overbevisning at årsregnskapet for perioden 1. januar til 31. desember 2013 er utarbeidet i samsvar med gjeldende regnskapsstandarder, og at opplysningene i regnskapet gir et rettvisende bilde av selskapets eiendeler, gjeld, finansielle stilling og resultat som helhet. Vi erklærer også at årsberetningen gir en rettvisende oversikt over utviklingen, resultatet og stillingen til selskapet, sammen med en beskrivelse av de mest sentrale risiko- og usikkerhetsfaktorer selskapet står overfor.

ars Brandege Styreleder

$\mu$ Inger-Lise Larsen

Styremedlem

Oslo, 29. april 2014

$\sim$

Anine Tennøe Styremedlem

Svend Egil Larsen Styremedlem

Vegard Finstad Adm. direktør

RESULTATREGNSKAP

	01.01.-31.12.	01.01.-31.12. 2012

		74 927
	1 520 934	5 840 300

5	29 657 019	-4 971 114
	31 411 337	944 114

17	4 921 491	1 298 244
16,17	2 088 770	2 029 598
	7 010 261	3 327 842
	24 401 076	-2 383 728
13	-3 915 064	-2 900 646
	20 486 012	-5 284 374
11	0	0
	20 486 012	-5 284 374

	0	0
	20 486 012	-5 284 374


14	9.27	-2.39
	Note 12	2013 233 384

Note 1 til 18 er en integrert del av regnskapet.

Balanse Alle tall i hele kroner

Eiendeler	Note	$31.$ des 2013	$31.$ des 2012

Omløpsmidler
Finansielle eiendeler til virkelig verdi over resultat	5,6	192 002 707	98 165 734
Forskuddsbetalte kostnader og andre kortsiktige fordringer		70 055	6860
Uoppgjorte handler	$6\phantom{a}$	$\mathbf 0$	6 020 695
Kontanter og kontantekvivalenter	6,7	5 236 540	4 348 908
Sum eiendeler		197 309 302	108 542 196
Egenkapital og gjeld
Egenkapital
Aksjekapital	8	2 209 020	2 209 020
Overkurs	8	O	$\Omega$
Annen egenkapital		98 206 438	83 242 976
Sum egenkapital		100 415 458	85 451 996
Kortsiktig gjeld
Leverandørgjeld og annen kortsiktig gjeld	6,9	4 340 775	544 844
Uoppgjorte handler	6	0	$\Omega$
Lån	6,10	92 553 068	22 545 356
Sum kortsiktig gjeld		96 893 843	23 090 200
Sum egenkapital og gjeld		197 309 302	108 542 196

Mars Brandeggen

MM-M-M
Inger-Lise Larsen
Styremedlem $h$

Note 1 til 18 er en integrert del av regnskapet.

Oslo den 29. april 2014

May & Five thed
Vegard Finstad
Adm dir

Svend Egil Larsen

Styremedlem

Cell

OPPSTILLING OVER ENDRING I EGENKAPITAL

Per 31.12.2012	Aksjekapital	Overkursfond	Annen egenkapital	Sum
Alle tall i hele kroner
Egenkapital 01.01.2012	2 209 020	94 049 900	0	96 258 920
Periodens totalresultat (note 8)	0	0	-5 284 374	-5 284 374
Nedsettelse av overkursfond med
overføring til annen egenkapital		-88 527 350	88 527 350	0
Nedsettelse overkursfond med
tilbakebetaling til aksjonærene	0	-5 522 550	0	-5 522 550
Total egenkapital 31.12.2012	2 209 020	0	83 242 976	85 451 996

Per 31.12.2013	Aksjekapital	Annen egenkapital	Sum
Egenkapital per 01.01.2013	2 209 020	83 242 976	85 451 996
Periodens totalresultat	0	20 486 012	20 486 012
Utbetalt utbytte	0	-5 522 550	-5 522 550
Total egenkapital 31.12.2013	2 209 020	98 206 438	100 415 458

Note 1 til 18 er en integrert del av regnskapet.

KONTANTSTRØMOPPSTILLING

Alle tall i hele kroner		01.01.-31.12.	01.01.-31.12.
	Note	2013	2012
Kontantstrømmer fra operasjonelle aktiviteter
Resultat før skattekostnad		20 486 012	-5 284 374
Urealisert avkastning		-14 384 903	-17 809 614
Kostnadsførte renter		775 094	1 413 366
Kostnadsført amortisert rente		0	1 761 171
Netto utbetaling kjøp og salg av finansielle instrumenter		-73 431 376	80 121 356
Endring i leverandørgjeld		3 811 955	-1 350 182
Endring i andre tidsavgrensningsposter		3 076 775	-255 252
Netto kontantstrøm fra operasjonelle aktiviteter		-59 666 442	58 596 472
Kontantstrømmer fra finansieringsaktiviteter
Netto endring i kredittfasilitet		66 867 743	-48 106 688
Betalte renter		-791 118	-1 316 623
Innbetalinger av egenkapital	8	0	0
Utbetalt utbytte		-5 522 550
Utbetaling ved kapitalnedsettelse	8	0	-5 522 550
Netto kontantstrøm fra finansieringsaktiviteter		60 554 074	-54 945 862

Netto endring i kontanter og kontantekvivalenter Beholdning kontanter og kontantekvivalenter ved		887 632	3 650 610
periodens begynnelse		4 348 908	698 297
Beholdning av kontanter og
kontantekvivalenter ved periodens slutt	6,7	5 236 540	4 348 908

Note 1 til 18 er en integrert del av regnskapet.

Noter til regnskap 2013 Nordic Financials ASA

NOTE 1 - GENERELL INFORMASJON

Nordic Financials ASA er et norsk allmennaksjeselskap som ble stiftet som et aksjeselskap ved utfisjonering fra Nordisk Finans Invest AS den 28. september 2011, og omdannet til allmennaksjeselskap 29. september 2011. Selskapets aktiviteter er kjøp og salg av verdipapirer innenfor finansnæringen og da primært børsnoterte papirer. Nordic Financials ASA søker å utnytte markedssituasjonen til å gjøre opportunistiske egenkapitalinvesteringer i bank- og finanssektoren på nordisk basis og dra nytte av en mulig reprising av sektoren. Investeringene finansieres med både kapitalinnskudd fra aksjonærer og lån (gearing).

Selskapets kontor ligger i Oslo. Selskapets investeringer har i 2013 blitt forvaltet av Warren Capital AS, se note 18 for oppsigelse av denne forvalteravtalen. Selskapet er notert på Oslo Axess.

Regnskapet dekker perioden fra 1. januar 2013 til 31. januar 2013. Sammenligningstallene dekker perioden fra 1. januar 2012 til 31. desember 2012. Regnskapet ble vedtatt av selskapets styre 29. april 2014, og vedtas endelig av generalforsamling 27. mai 2014.

NOTE 2 - SAMMENDRAG AV DE VIKTIGSTE REGNSKAPSPRINSIPPENE

2.1 BASISPRINSIPPER

Nedenfor beskrives de viktigste regnskapsprinsippene som er benyttet ved utarbeidelsen av årsregnskapet. Disse prinsippene er benyttet på samme måte i alle perioder som er presentert, dersom ikke annet fremgår av beskrivelsen. Regnskap og noter presenteres i norske kroner (NOK).

Regnskapet er utarbeidet i samsvar med International Financial Reporting Standards (IFRS) og fortolkninger fra IFRS fortolkningskomité (IFRIC), som fastsatt av EU, samt de ytterligere norske opplysningskrav som følger av regnskapsloven.

Regnskapet er utarbeidet basert på historisk kost prinsippet modifisert av virkelig verdi på eiendeler og forpliktelser i kategorien finansielle eiendeler til virkelig verdi over resultatet (inkludert finansielle derivater).

Utarbeidelse av regnskaper i samsvar med IFRS krever at ledelsen gjør vurderinger og tar forutsetninger. Videre krever anvendelse av selskapets regnskapsprinsipper at ledelsen må utøve skjønn. Bruk av estimater og skjønnsmessige vurderinger er basert på historisk erfaring og andre faktorer som anses fornuftige. Faktisk resultat kan avvike fra disse estimatene.

Estimater og underliggende forutsetninger vurderes løpende. Endringer i regnskapsmessige estimater innregnes i den perioden endringene oppstår dersom de kun gjelder denne perioden. Dersom endringer også gjelder fremtidige perioder, fordeles virkningen over inneværende og fremtidige perioder. Det er i note 4 redegjort for regnskapsmessige poster med vesentlig innhold av skjønnsmessige vurderinger.

Regnskapet er avlagt under forutsetningen om fortsatt drift.

2.1.1 Endringer i regnskapsprinsipper og opplysninger

-

IAS 1 Presentasjon av finansregnskap er endret og medfører at poster i utvidet resultat skal deles inn i to grupper, de som senere omklassifiseres over resultatet og de som ikke gjør det. Endringen påvirker ikke hvilke poster som skal inkluderes i utvidet resultat, og har ikke hatt noen effekt for selskapet.

Endring av IFRS 7 Finansielle instrumenter - opplysninger angående nettopresentasjon av eiendeler og gjeld. Endringen krever ny noteinformasjon for å muliggjøre sammenligning mellom IFRS-rapporterende foretak og foretak som rapporterer i henhold til US GAAP.

IFRS 12 Noteopplysninger om investeringer i andre enheter inneholder alle noteopplysninger for eierinteresser i andre enheter inkludert fellesordninger, tilknyttede selskap, strukturerte enheter og andre selskaper som ikke konsolideres.

IFRS 13 Måling av virkelig verdi har som mål å styrke konsistensen og redusere kompleksiteten ved å gi en klar definisjon av virkelig verdi, og er en felles kilde for kravene til måling av virkelig verdi og noteopplysinger til bruk for alle standarder der virkelig verdi er anvendt. Standarden øker ikke bruken av virkelig verdi, men gir veiledning i hvordan den skal fastsettes når virkelig verdi kreves eller tillates av andre standarder.

-

IFRS 9 Finansielle instrumenter omhandler klassifikasjon, måling og innregning av finansielle eiendeler og forpliktelser. IFRS 9 ble utgitt i november 2009 og oktober 2010. Den erstatter deler av IAS 39 som omhandler tilsvarende problemstillinger. Etter IFRS 9 skal finansielle eiendeler klassifiseres i to kategorier: de som skal males til virkelig verdi og de som skal males til amortisert kost. Målekategori bestemmes ved første gangs regnskapsføring av eiendelen. Klassifiseringen avhenger av enhetens forretningsmodell for styring av sine finansielle instrumenter og karakteristikken av kontantstrømmene til det enkelte instrumentet. For finansielle forpliktelser viderefører standarden stort sett kravene i IAS 39. Den største endringen er at i tilfeller der virkelig verdi-opsjonen er tatt i bruk for en finansiell eiendel, skal endringer i virkelig verdi som skyldes endring i enhetens egen kredittrisiko innregnes i utvidet resultat og ikke i det tradisjonelle resultatet, med mindre dette fører til en situasjon der sammenstilling ikke oppnås ("accounting mismatch"). IFRS 9 medfører en rekke endringer og forenklinger som vil føre til at mulighetene for bruk av sikringsbokføring vil øke. Selskapet har fortsatt ikke fullt ut vurdert virkningen av IFRS 9. Selskapet vil også vurdere virkningen av de resterende deler av IFRS 9 når disse er fullført.

For øvrig er det ingen andre IFRSer eller IFRIC-fortolkninger som ikke er trådt i kraft som forventes å ha en vesentlig påvirkning på regnskapet.

2.2 VALUTA

Selskapet investerer i hovedsak i egenkapitalinstrumenter notert i NOK, men har også noen investeringer notert i SEK, DKK og EUR. Selskapets funksjonelle valuta er NOK. Dette er også presentasjonsvaluta.

Transaksjoner i utenlandsk valuta omregnes til den funksjonelle valutaen til transaksjonskurs. Pengeposter i utenlandsk valuta omregnes til norske kroner ved å benytte balansedagens kurs. Ikkepengeposter som måles til historisk kurs uttrykt i utenlandsk valuta, omregnes til norske kroner ved å benytte valutakursen på transaksjonstidspunktet. Ikke-pengeposter som måles til virkelig verdi uttrykt i utenlandsk valuta, omregnes til valutakursen på balansetidspunktet. Valutavirkningen på ikkepengeposter (både eiendeler og forpliktelser) inngår som del av vurderingen av virkelig verdi. Valutadifferanser på ikke-pengeposter, slik som aksjer til virkelig verdi over resultatet, resultatføres som en del av samlet gevinst og tap.

2.3 FINANSIELLE EIENDELER

2.3.1 Klassifisering

-

Selskapet klassifiserer sine investeringer i aksjer og egenkapitalbevis og eventuelle derivater som finansielle eiendeler eller forpliktelser til virkelig verdi over resultatet. Finansielle eiendeler over resultatet er finansielle eiendeler holdt for handelsformål. En finansiell eiendel klassifiseres i denne kategorien dersom den primært er anskaffet med henblikk på å gi fortjeneste fra kortsiktige prissvingninger.

Selskapet benytter derivater innenfor vedtatte risikorammer gitt i forvaltningsmandatet. Derivater benyttes til å bedre forholdet mellom forventet avkastning og risiko, samt for å effektivisere forvaltningen, gjennom å skape asymmetriske avkastningsprofiler.

Selskapet benytter ikke sikringsbokføring, men verdsetter alle enkeltinvesteringer til virkelig verdi hver for seg.

-!

Utlån og fordringer er ikke-derivate finansielle eiendeler med faste eller bestembare betalinger, og som ikke omsettes i et aktivt marked. De klassifiseres som omløpsmidler, med mindre de forfaller mer enn 12 måneder etter balansedagen. Kategorien utlån og fordringer utgjør i regnskapet kun kontanter og kontantekvivalenter.

Regnskapsføring og måling

Vanlige kjøp og salg av investeringer regnskapsføres på avtaletidspunktet, som er den dagen selskapet forplikter seg til å kjøpe eller selge eiendelen. Finansielle eiendeler som føres til virkelig verdi over resultatet regnskapsføres ved anskaffelsen til virkelig verdi og transaksjonsutgiftene resultatføres. Investeringer fjernes fra balansen når rettighetene til å motta kontantstrømmer fra investeringen opphører eller når disse rettighetene er blitt overført og selskapet i hovedsak har overført all risiko og hele gevinstpotensialet ved eierskapet. Finansielle eiendeler til virkelig verdi over resultatet måles til virkelig verdi etter førstegangs balanseføring. Verdiendringen vises i resultatoppstillingen under linjen "endring i virkelig verdi på finansielle eiendeler og forpliktelser til virkelig verdi over resultat". Utlån og fordringer måles i senere perioder til amortisert kost ved bruk av effektiv rente-metoden.

Utbytte fra finansielle eiendeler til virkelig verdi over resultatet er presentert i resultatoppstillingen som mottatt utbytte når selskapets rett til utbytte fastslås.

Motregning av finansielle eiendeler og forpliktelser

Finansielle eiendeler og forpliktelser skal motregnes og presenteres netto i balansen når det er en motregningsrett som kan håndheves og en har til hensikt å gjøre opp netto eller realisere eiendelen og gjøre opp forpliktelsen samtidig.

2.4 VIRKELIG VERDI

Alle selskapets derivatposisjoner har løpende priser fra eksterne prisstillere (market makers).

Selskapet har fire unoterte investeringer Troll Forsikring AS, Norwegian Finans Holding ASA, Pareto Bank AS og Utbyttekapital AS. Verdsettelsen av disse skjer på basis av innhentede meglerrapporter (Troll Forsikring AS, Norwegian Finans Holding ASA og Pareto Bank AS), NAV fra selskapet Utbyttekapital AS, og styrets beste skjønn.

2.5 KONTANTER OG KONTANTEKVIVALENTER

Kontanter og kontantekvivalenter består av kontanter, bankinnskudd og andre kortsiktige, lett omsettelige investeringer med maksimum tre måneders opprinnelig løpetid. I balansen er trekk på kredittramme inkludert i kortsiktig gjeld.

2.6 UOPPGJORTE HANDLER

Uoppgjorte handler består av fordringer på meglere for instrumenter solgt og gjeld til meglere for instrumenter kjøpt, men hvor endelig oppgjør ikke har funnet sted enda.

2.7 PÅLØPTE KOSTNADER

Påløpte kostnader regnskapsføres initielt til virkelig verdi. I etterfølgende perioder regnskapsføres avsetningen til amortisert kost dersom renteeffekten er vesentlig.

2.8 RENTEINNTEKTER OG MOTTATT UTBYTTE

Renteinntekter regnskapsføres med bruk av effektiv rente-metoden. Renteinntekter inkluderer renter fra kontanter og kontantekvivalenter og eventuelle gjeldsinstrumenter til virkelig verdi over resultatet. Utbytte inntektsføres når selskapet har rett til å motta betaling.

2.9 TRANSAKSJONSKOSTNADER

Transaksjonskostnader er kostnader knyttet til å anskaffe finansielle eiendeler og forpliktelser til virkelig verdi over resultatet. Dette inkluderer gebyrer og provisjoner betalt til agenter, meglere og rådgivere. Transaksjonskostnader resultatføres umiddelbart.

2.10 BETALBAR SKATT OG UTSATT SKATT

Selskapet er underlagt skattereglene i Norge. Dette innebærer at en stor del av selskapets investeringer er omfattet av fritaksmetoden og videre at selskapets effektive skattesats er lav.

Skattekostnaden består av betalbar skatt og endring i utsatt skatt. Skatt blir resultatført, bortsett fra når den relaterer seg til poster som blir ført direkte mot totalresultat eller direkte mot egenkapitalen. Betalbar skatt for perioden blir beregnet i samsvar med de skattemessige lover og regler som er vedtatt av skattemyndighetene på balansedagen.

Utsatt skatt i balansen er beregnet med nominell skattesats på grunnlag av midlertidige forskjeller mellom regnskapsmessige og skattemessige verdier på balansedagen. Utsatt skattefordel balanseføres i den grad det er sannsynlig at fremtidig skattepliktig inntekt vil foreligge slik at de skattereduserende midlertidige forskjellene kan utnyttes.

2.11 LÅN

Lån regnskapsføres til virkelig verdi når utbetaling av lånet finner sted, med fradrag for transaksjonskostnader. I etterfølgende perioder regnskapsføres lån til amortisert kost beregnet ved bruk av effektiv rente. Forskjellen mellom det utbetalte lånebeløpet (fratrukket transaksjonskostnader) og innløsningsverdien resultatføres over lånets løpetid som del av effektiv rente.

2.12 FORVALTNINGSHONORARER

Forvaltningshonorarer regnskapsføres når selskapet har en forpliktelse til å dekke disse. Suksesshonorarer til forvalter regnskapsføres basert på utvikling i verdi av selskapets egenkapital pr balansedagen sett opp mot kriterier for suksesshonorar til forvalter.

2.13 UTBYTTE

Utbyttebetalinger til selskapets aksjonærer klassifiseres som gjeld fra og med det tidspunkt utbyttet er fastsatt av generalforsamlingen.

2.14 SEGMENTINFORMASJON

Selskapet har kun ett segment som følges opp av øverste beslutningstaker.

NOTE 3 - FINANSIELL RISIKOSTYRING

Forvaltningen av selskapets midler har i 2013 blitt ivaretatt gjennom avtale om aktiv forvaltning med Warren Capital AS. Overholdelse av selskapets mandatavtale overvåkes av compliance funksjonen i Warren Capital AS. Eventuelle brudd eller avvik mot mandatavtalen rapporteres til styret i henhold til inngått forvaltningsavtale. Styret i selskapet følger opp utviklingen i porteføljens verdi månedlig samt overholdelsen av mandatet kvartalsvis.

Alle investeringer i egenkapitalinstrumenter representerer risiko for tap av investert kapital. Maksimal tapsrisiko er begrenset til virkelig verdi som vist i selskapets balanse. Forvalter har mulighet til å benytte derivater i sin forvaltning av selskapets midler. Derivater benyttes til porteføljesikring, eller som alternativ til å kjøpe underliggende aksjer. Det er handlet derivater i perioden. Porteføljen inneholder porteføljesikring (salgsopsjoner) samt kjøpsopsjoner som alternativ til å eie aksjene. Se note 5 for oversikt over derivatposisjonene.

Selskapet kan lånefinansiere investeringene og har mulighet til å låne inntil to ganger av bokført egenkapital. En slik lånefinansiering øker eksponeringen for selskapet. Forvalter styrer risikoeksponeringen på individuelt nivå innenfor gitte rammer. Som sikkerhet for lånet har selskapet lånt ut verdipapirer til långiver. Avtalen er en internasjonal bransjestandard som regulerer verdipapirutlån "Securities lending".

Selskapets investeringsmandat gir føringer for hvordan kapitalen skal plasseres. Inntil 60 % kan plasseres i egenkapitalbevis i norske sparebanker, og inntil 100% kan plasseres i henholdsvis nordiske finansaksjer og kontanter. Ingen enkeltinvestering kan overstige 25 % av porteføljen målt til markedsverdi.

Markedsrisiko

Selskapet er eksponert for prisrisiko på egenkapitalinstrumenter og eventuelle derivater. Prisrisiko er risikoen for at selskapets eiendeler taper seg i verdi som følge av endringer i markedsprisene.

Selskapet er eksponert for valutakursrisiko da enkelte av investeringene i selskapet er egenkapitalinstrumenter som er notert i utenlandsk valuta. Initielt vil valutaeksponeringen tilpasses ved opptrekk av lånefinansiering i valuta. Ved endringer i markedsverdien på en investering vil opptrekket av lånefinansiering i valuta kunne justeres.

Forvalter har mulighet til å investere inntil 60% i egenkapitalbevis i norske sparebanker. Inntil 100% av selskapets kapital kan investeres i nordiske finansaksjer eller kontanter.

Selskapet er videre eksponert for renterisiko gjennom låneopptak med flytende rente.

-"

Majoriteten av selskapets investeringer er egenkapitalinstrumenter som er notert på Oslo Børs. Verdipapirene som faller inn under investeringsmandatet for selskapet, vil kunne ha varierende grad av likviditet. Dette kan gi seg uttrykk i varierende avstand mellom kjøp- og salgspriser på børsen, og hvor store volumer som kan omsettes på en dag eller et bestemt tidspunkt. Videre kan likviditeten variere over tid, både for en enkelt utsteders verdipapirer, og i markedet generelt.

Egenkapitalbevis, som inngår i investeringsmandatet, har historisk vært mindre likvide på børsen enn børsnoterte aksjer generelt. Dette medfører større avstand mellom kjøper og selgerkurser på børsen sammenlignet med børsnoterte aksjer generelt, eller at det i perioder ikke vil finnes kjøper- eller selgerkurser for relevant volum for de egenkapitalbevis som selskapet har investert i.

Selskapet har fire unoterte investeringer Troll Forsikring AS, Norwegian Finans Holding ASA, Pareto Bank AS og Utbyttekapital AS. Disse er mindre likvide enn børsnoterte aksjer generelt. Dette medfører at disse aksjene omsettes sporadisk, og at det er større avstand mellom kjøper og selgerkurser sammenlignet med børsnoterte aksjer generelt, og at det kan forekomme perioder hvor det ikke finnes kjøper- eller selgerkurser for relevant volum for disse investeringene.

Oversikt over virkelig verdi av egenkapitalinstrumenter og derivater eksponert mot markedsrisiko var pr 31.12.

	31.12.2013	31.12.2012
Sum aksjer	145 298 510	47 767 482
Sum egenkapitalbevis	44 313 397	50 398 252
Sum derivater	2 390 800

Sum	192 002 707	98 165 734

Verken pr 31.12.2013 eller 31.12.2012 utgjorde noen av fondets investeringer over 25 % av totale eiendeler.

Sensitivitetsanalyse:

Et generelt fall i selskapets portefølje på 10% ville pr 31.12.2013 medføre lavere resultat og egenkapital på MNOK 19,2 etter skatt.

-#

Selskapet har ifølge investeringsmandatet anledning til å investere i utenlandske verdipapirer. Slike investeringer vil medføre valutarisiko for selskapet. Valutarisiko er risiko for endringer i verdien av selskapets investeringer som følge av endringer av en eller flere valutakurser mot norske kroner.

Selskapets investeringsportefølje skal innrettes for å gi best mulig avkastningspotensial målt i norske kroner. Valutarisiko oppstår fra fremtidige transaksjoner, balanseførte eiendeler og forpliktelser. IFRS 7 vurderer valutarisikoen for eiendeler og forpliktelser som er definert som ikke-pengeposter som en del av prisrisikoen og ikke valutarisiko.

For å redusere valutarisikoen ved selskapets utenlandske investeringer, har forvalter mulighet til å trekke opp deler av kredittrammen i utenlandsk valuta. Dette reduserer nettoeksponeringen i valuta for selskapet.

Tabellen nedenfor viser eksponeringen i virkelig verdi av selskapets investeringer knyttet til de ulike valutaer på balansedagen;

	31.12.2013	31.12.2012
Norske kroner	116 543 246	98 165 734
Svenske kroner	56 642 106	0
Danske kroner	18 817 355	0
Euro	0	0
Sum	192 002 707	98 165 734

Tabellen nedenfor viser netto eksponeringen av selskapets investeringer og låneopptak knyttet til utenlandsk valuta på balansedagen;

	31.12.2013	31.12.2012
Svenske kroner	428 645	893 604
Danske kroner	-1 101 312	19 900
Euro	0	0
Sum	-672 667	913 504

Pr balansedagen har ikke selskapet inngått avtale om derivater for å sikre endringer i valuta. Tabellen nedenfor oppsummerer sensitiviteten for eiendeler og forpliktelser for endringer i valutakurs pr balansedagen. Analysen er basert på en endring i valutakurs på +/- 10% mot NOK med alle andre variabler konstant. Dette representerer etter ledelsens syn et rimelig utfallsrom for endringer i valutakurs hensyntatt historien. Beløpet vedrører i sin helhet finansielle eiendeler og forpliktelser til virkelig verdi over resultat og virkningen er angitt etter skatt og er lik for både egenkapital og resultat.

	31.12.2013	31.12.2012
Svenske kroner	42 864	89 360
Danske kroner	-110 131	1 990
Euro	0	0
Sum	-67 267	91 350

\$-%

Selskapet er eksponert for endringer i rente, markedsrenter knyttet til lånefasilitet og kontanter og kontantekvivalenter. Selskapet er ikke eksponert mot investeringer med fast rente avkastning.

En endring i markedsrente vil pr 31.12 ikke ha innvirkning på selskapets resultat eller balanse.

Kredittrisiko

Selskapet er eksponert for kredittrisiko gjennom kontanter og kontantekvivalenter samt oppgjør fra meglere og eventuelt andre fordringer. Selskapet benytter banker og oppgjørssentraler med svært god kredittrating. Risiko for tap vurderes som lav.

Selskapet har avtaler om clearing og depot med Dnb og Nordea. Selskapets bankforbindelse er de samme to bankene.

Selskapet har inngått avtale om verdipapirfinansiering med Nordea. Finansieringen gis mot at selskapet overfører sikkerhet i form av verdipapirer eller kontanter. Sikkerhetsverdien av ulike verdipapirer varierer fra papir til papir, og kan variere over tid basert på likviditet, volatilitet m.v. Selskapet avgir i praksis alltid en viss buffer som sikkerhet som kommer i tillegg til fastsatte sikkerhetsverdier.

Finansieringskostnaden vil kunne variere ut fra rådende markedsforhold for finansiering. Som sikkerhet for lånet, låner selskapet ut hele eller deler av sin portefølje av verdipapirer til Nordea. Pr balansedagen var det utlånt verdipapirer til en virkelig verdi av totalt 192,8 millioner kroner til Nordea. Netto lånesaldo var kr 92,6 millioner på balansedagen. Siden porteføljen er utlånt til Nordea, vil finansieringsordningen medføre motpartsrisiko mot Nordea.

Likviditetsrisiko

Likviditetsrisiko er risikoen for at selskapet ikke kan dekke forpliktelser etter hvert som de forfaller. Selskapet lånefinansierer sine investeringer og har etablert en kredittfasilitet. Selskapet lånefinansierer investeringene og har mulighet til å låne inntil 2 ganger av bokført egenkapital. Styret har gitt rammer for et normalnivå i intervallet 0,6 - 1,4 for lånefinansiering.

Forvalter overvåker likviditetsposisjonen på daglig basis og styret på månedlig basis. Selskapet har betydelige ubenyttede rammer, og selskapets likviditetssituasjon vurderes som god.

Tabellen nedenfor spesifiserer konsernets finansielle forpliktelser som ikke er derivater, og derivative finansielle forpliktelser med nettooppgjør, klassifisert i henhold til forfallsstrukturen. Klassifisering er gjennomført i henhold til forfallstidspunktet i kontrakten. Derivative finansielle forpliktelser er inkludert i analysen når forfallstidspunktet i kontrakten er vesentlig for å forstå periodiseringen av kontantstrømmene. Beløpene i tabellen er udiskonterte kontraktsmessige kontantstrømmer.

31.12.2013	< 7 dager	7-30 dager	30-90 dager	Sum

Leverandørgjeld	10 000	437 489	3 893 286	4 340 775
Kredittfasilitet	0	92 625 375	0	92 625 375
Derivater			470 000
Uoppgjorte handler	0	0	0	0
Sum	10 000	93 062 864	4 363 286	96 966 150

31.12.2012	< 7 dager	7-30 dager	30-90 dager	Sum
Leverandørgjeld	225 644	120 900	198 300	544 844
Kredittfasilitet	0	22 575 135	0	22 575 135
Uoppgjorte handler	0	0	0	0
Sum	225 644	22 696 035	198 300	23 119 979

Selskapets kredittfasilitet har en ubestemt løpetid med 15 dagers oppsigelsestid. Lånefasiliteten inneholder klausuler knyttet til sikkerhet for långiver. Ved verdifall av selskapets investeringer som er stilt som sikkerhet kan selskapet bli tvunget til å selge investeringer for å opprettholde kredittfasiliteten. Prisene som oppnås ved et slikt salg kan være lave og medføre vanskeligheter med å tilbakebetale selskapets forpliktelser i henhold til avtalen.

Kapitalstyring

Selskapets kapital til forvaltning representerer investeringer i aksjer og egenkapitalbevis. Selskapets investeringsportefølje skal innrettes for å gi best mulig avkastningspotensial målt i norske kroner. Forvalter vil derfor tilstrebe å sikre investeringer i utenlandsk valuta så langt det lar seg gjøre.

Selskapets investeringer finansieres med gjeld og egenkapital. Selskapet har mulighet til å låne inntil 2 ganger av bokført egenkapital gjennom bruk av lånefinansiering og/eller derivater. Lånefinansieringen vil variere over tid da optimalisering av investert kapital inkludert bruk av kreditt inngår i forvalters mandat.

Selskapets strategi om lånefinansiering av investeringen har vært uforandret siden oppstart. Giring er vist under:

	31.12.2013	31.12.2012
Totale lån	92 553 068	22 545 356
Kontanter og
kontantekvivalenter	5 236 540	4 348 908
Netto lån	87 316 528	18 196 448
Total egenkapital	100 415 458	85 451 996
Totalkapital	197 309 301	108 542 196
Giring	87 %	21 %

Vurdering av virkelig verdi

Alle selskapets derivatposisjoner har løpende priser fra eksterne prisstillere (market makers).

Selskapet har fire unoterte investeringer Troll Forsikring AS, Norwegian Finans Holding ASA, Pareto Bank AS og Utbyttekapital AS. Verdsettelsen av disse skjer på basis av innhentede meglerrapporter

(Troll Forsikring AS, Norwegian Finans Holding ASA og Pareto Bank AS), NAV fra selskapet Utbyttekapital AS, og styrets beste skjønn.

Pr balansedagen har selskapet investert NOK 177 880 206 som er inkludert i nivå 1 og NOK 14 122 501 som er inkludert i nivå 3.

NOTE 4 - VIKTIGE REGNSKAPSESTIMATER OG SKJØNNSMESSIGE VURDERINGER

Selskapet utarbeider estimater og gjør antakelser/forutsetninger knyttet til fremtiden. De regnskapsestimater som følger av dette vil pr. definisjon sjelden være fullt ut i samsvar med det endelige utfall. Estimater og antakelser/forutsetninger som representerer en betydelig risiko for vesentlige endringer i balanseført verdi på eiendeler og gjeld i løpet av neste regnskapsår, drøftes nedenfor.

a) Virkelig verdi av aksjer og egenkapitalinstrumenter

Likviditeten i markedet for verdipapirer generelt avhenger av tilbud og etterspørsel etter aksjer og egenkapitalbevis som aktivaklasse, utvikling i investorenes syn på fremtidsutsiktene, deres risikoappetitt og investorenes oppfatning om alternativavkastningen ved å velge andre investeringsklasser i stedet for nordiske bank- og finansaksjer. Verdipapirene som faller inn under investeringsmandatet for selskapet, vil kunne ha varierende grad av likviditet. Dette kan gi seg uttrykk i varierende avstand mellom kjøp- og salgspriser på børsen, og hvor store volumer som kan omsettes på en dag eller et bestemt tidspunkt. Videre kan likviditeten variere over tid, både for en enkelt utsteders verdipapirer, og i markedet generelt.

Ved fastsettelse av virkelig verdi benytter selskapet offisielle kurser fra børser der slike finnes. For selskapets derivatposisjoner benyttes løpende priser fra eksterne prisstillere (market makers). For selskapets unoterte investeringer benyttes innhentede meglerrapporter.

b) Forvaltningshonorarer

Selskapet regnskapsfører avsetning til suksesshonorar til forvalter løpende basert på verdien av avkastningen. Beregningen hensyntar innbetalinger ved emisjoner samt utbetalinger av utbytter og kapitalnedsettelser, samt tidspunktene for disse. Avkastning ut over 3 mnd Nibor + 5 % pa tilfaller forvalter ihht forvaltningsavtale med 20%. Fremtidige endringer i verdien av selskapets portefølje vil endre faktisk beløp til fremtidig utbetaling.

c) Skatt

Selskapets investeringer er omfattet av fritaksmetoden, noe som medfører at selskapets effektive skattesats er lav. En eventuell endring i skatteregler vil kunne medføre endring i selskapets skatteposisjon. Utsatt skattefordel balanseføres ikke.

NOTE 5 - FINANSIELLE EIENDELER TIL VIRKELIG VERDI OVER RESULTAT

Virkelig verdi av finansielle instrumenter som handles i aktive markeder er basert på markedspris på balansedagen. Et marked er betraktet som aktivt dersom markedskursene er enkelt og regelmessig tilgjengelige fra en børs, handler, megler, næringsgruppering, prissettingstjeneste eller reguleringsmyndighet, og disse prisene representerer faktiske og regelmessig forekommende markedstransaksjoner mellom uavhengige parter. Markedsprisen som benyttes for finansielle eiendeler er gjeldende kjøpskurs; for finansielle forpliktelser benyttes gjeldende salgskurs. Selskapet har fire unoterte investeringer Troll Forsikring AS, Norwegian Finans Holding ASA, Pareto Bank AS og Utbyttekapital AS. Verdsettelsen av disse skjer på basis av innhentede meglerrapporter (Troll Forsikring AS, Norwegian Finans Holding ASA og Pareto Bank AS), NAV fra selskapet Utbyttekapital AS, og styrets beste skjønn.

Alle selskapets derivatposisjoner har løpende priser fra eksterne prisstillere (market makers). Likviditeten i markedet for verdipapirer generelt avhenger av tilbud og etterspørsel etter aksjer og egenkapitalbevis som aktivaklasse, utvikling i investorenes syn på fremtidsutsiktene, deres risikoappetitt og investorenes oppfatning om alternativavkastningen ved å velge andre investeringsklasser i stedet for nordiske bank- og finansaksjer. Verdipapirene som faller inn under investeringsmandatet for selskapet, vil kunne ha varierende grad av likviditet. Dette kan gi seg uttrykk i varierende avstand mellom kjøp- og salgspriser på børsen, og hvor store volumer som kan omsettes på en dag eller et bestemt tidspunkt. Videre kan likviditeten variere over tid, både for en enkelt utsteders verdipapirer, og i markedet generelt.

Tabellen nedenfor viser finansielle instrumenter til virkelig verdi med angivelse av verdsettelsesmetode. De ulike nivåene er definert som følger:

Nivå 1: Notert pris i et aktivt marked for en identisk eierandel eller forpliktelse.
Nivå 2: Verdsettelse basert på andre observerbare faktorer enn notert pris (brukt i nivå 1) enten direkte (pris) eller indirekte (utredet fra prisen) for eiendeler og forpliktelser
Nivå 3: Verdsettelse basert på faktorer som ikke er hentet fra observerbare markeder (ikke observerbare forutsetninger).

Selskapets investeringer i Troll Forsikring, Norwegian Finans Holding ASA, Pareto Bank AS, og Utbyttekapital AS er unoterte, og er mindre likvide enn børsnoterte aksjer generelt. Dette medfører at disse aksjene omsettes sporadisk, og at det er større avstand mellom kjøper og selgerkurser sammenlignet med børsnoterte aksjer generelt, og at det kan forekomme perioder hvor det ikke finnes kjøper- eller selgerkurser for relevant volum for disse investeringene. Verdsettelsen av disse skjer på basis av innhentede meglerrapporter (Troll Forsikring AS Norwegian Bank Holding ASA og Pareto Bank AS), NAV fra selskapet Utbyttekapital AS, samt styrets beste skjønn, og er således inkludert i nivå 3.

Avstemming av endringer i nivå 3 investeringer

	31.12.2013	31.12.2012
Inngående beholdning	7 603 040	0
Investering	8 895 845	6 819 050
Solgt	-3 029 775	0
Verdiendring	653 391	783 990
Utgående beholdning	14 122 501	7 603 040

		31.12.2013	31.12.2012
Investeringsportefølje	Nivå	Markedsverdi	Markedsverdi
DNB	1	10 850 000	2 634 227
Gjensidige forsikring	1	22 630 920	0
Storebrand ASA	1	22 235 627	15 709 949
Agasti Holding ASA	1	0	3 726 000
Sparebank 1 SR bank	1	0	18 094 266
Troll Forsikring AS	3	4 999 930	5 384 540
Norwegian Finans Holding ASA	3	4 756 250	2 218 500
Utbyttekapital AS	3	1 373 821	0
Pareto Bank AS	3	2 992 500	0
Sum norske aksjer		69 839 049	47 767 482
Helgeland sparebank	1	15 019 606	0
Ringerikes Sparebank	1	9 295 668	0
Sparebank 1 SMN	1	0	22 251 503
Sparebank Møre	1	0	2 432 160
Sparebank 1 Nord-Norge	1	15 991 756	25 714 589
Sandnes Sparebank	1	663 000	0
Skue Sparebank	1	1 088 000	0
Totens Sparebank	1	2 255 367	0
Sum egenkapitalbevis		44 313 397	50 398 252
DnB Adhoc Opsjon feb 14 strike 100	1	1 225 500	0
DnB Adhoc Opsjon feb 14 strike 105	1	735 300	0
STB Put mar 14 strike 36	1	-260 000	0
STB Call mar 14 strike 41	1	-210 000	0
NONG Ad Hoc Strike 31 call Jan	1	900 000	0
Sum derivater		2 390 800	0
Nordea	1	8 176 657	0
Den Danske Bank	1	18 817 355	0
SEB	1	12 003 125	0
Svenske Handelsbank	1	19 382 405	0
Swedbank AB	1	17 079 919	0
Sum utenlandske aksjer		75 459 461	0
Sum total		192 002 707	98 165 734

Sum aksjer		145 298 510	47 767 482
Sum egenkapitalbevis		44 313 397	50 398 252
Sum derivater		2 390 800	0
Sum		192 002 707	98 165 734

Netto endring i virkelig verdi på finansielle eiendeler og forpliktelser til virkelig verdi over resultat:

	2013	2012
	01.01-31.12	01.01-31.12
Realisert	15 272 116	-22 780 728
Urealisert	14 384 903	17 809 614
Sum	29 657 019	-4 971 114

Som sikkerhet for lån er midlertidig eierskap til investeringene i aksjer og egenkapitalbevis overført til bankforbindelse. Selskapet har som ved annen lånefinansiering full risiko for verdisvingninger på verdipapirene. Finansieringsløsningen er formelt strukturert som et aksjelån fra selskapet til bankforbindelsen. Avtalen er en internasjonal bransjestandard som regulerer verdipapirutlån "securities lending". Dette innebærer blant annet at eventuelle utbytter som betales fra selskapene i verdipapirporteføljen tilfaller selskapet, og at selskapet har rett til å utøve stemmerettigheter, tegningsretter eller andre rettigheter som ligger til verdipapirene.

Som følge av denne overføringen har Nordic Financials ASA motpartsrisiko mot bankforbindelsen.

NOTE 6 - FINANSIELLE INSTRUMENTER ETTER KATEGORI

Pr 31 desember 2013

		Eiendeler til
	Utlån og	virkelig verdi
Eiendeler	fordringer	over resultat	Sum

Finansielle eiendeler til virkelig
verdi over resultatet	0	192 002 707	192 002 707
Uoppgjorte handler	0	0	0
Kontanter og kontantekvivalenter	5 236 540	0	5 236 540
Sum	5 236 540	192 002 707	197 239 247

		Andre
		finansielle
Forpliktelser		forpliktelser	Sum
Leverandørgjeld og annen gjeld		4 340 775	4 340 775
Uoppgjorte handler		0	0
Kredittfasilitet		92 553 068	92 553 068
Sum		96 893 843	96 893 843

Pr 31 desember 2012
		Eiendeler til
	Utlån og	virkelig verdi
Eiendeler	fordringer	over resultat	Sum
Finansielle eiendeler til virkelig
verdi over resultatet	0	98 165 734	98 165 734
Uoppgjorte handler	6 020 695	0	6 020 695
Kontanter og kontantekvivalenter	4 348 908	0	4 348 908

Sum	10 369 603	98 165 734	108 535 336
		Andre
		finansielle
Forpliktelser		forpliktelser	Sum

Leverandørgjeld og annen gjeld		544 844	544 844
Uoppgjorte handler		0	0
Kredittfasilitet		22 545 356	22 545 356
Sum		23 090 200	23 090 200

NOTE 7 - KONTANTER OG KONTANTEKVIVALENTER

	31.12.2013	31.12.2012
Marginkonto NOK	5 034 412	0
Marginkonto SEK	64 695	0
Driftskonto NOK	137 310	4 348 785
Skattetrekkskonto NOK	123	123
Sum kontanter	5 236 540	4 348 908

Av selskapets bankinnskudd er kr 123 skattetrekksmidler og således bundet.

NOTE 8 - AKSJEKAPITAL OG AKSJONÆRINFORMASJON

	Antall aksjer	Aksje-kapital	Overkurs	Sum
Totalt pr 31.12.2013	2 209 020	2 209 020	0	2 209 020

I Generalforsamling 22. mai 2013 fikk styret fullmakt til å kjøpe egne aksjer pålydende inntil NOK 220 902 jf. Allmennaksjelovens § 9-2. Begrunnelsen og hensikten med fullmakten er å bidra til økt likviditet i selskapets aksje samt å muliggjøre tilpasning av kapitalstruktur og balanse.

Avtalen ble sagt opp i februar 2014 og avtalen løper ut mars. Fra og med 1. april 2014 vil Norne Securities ASA ikke stille daglige forpliktende kjøps- og salgskurser for aksjer i Nordic Financials ASA.

Generalforsamlingen vedtok 22. mai 2013 å utbetale et utbytte på NOK 2,5 pr aksje for 2012, totalt NOK 5 522 550. Se note 18 for beslutning om utdeling av utbytte i 2014.

Alle aksjer har like rettigheter. Selskapet har ingen opsjoner eller andre rettigheter knyttet til aksjene.

Oversikt over de 20 største aksjonærer 31.12.2013

Aksjonær	Antall aksjer	Eierandel
Sørlandets Kompetansefond	326 053	14,8 %
Cultiva	280 765	12,7 %
Clear Thought AS	167 105	7,6 %
Sparebankstiftelsen DnB	92 775	4,2 %
Norsk Sjøoffisersforbund	70 633	3,2 %
Morissa AS	59 928	2,7 %
U-turn Ventures AS	58 799	2,7 %
Selaco AS	37 144	1,7 %
Lie, Berit	37 091	1,7 %
Sparebank 1 - Nøtterø Tønsberg	35 000	1,6 %
AS Enterprise	34 192	1,5 %
Male, Jan A	33 858	1,5 %
Møller, Jan H	31 520	1,4 %
Norges Pelsdyralslag	27 187	1,2 %
Jordet, Willy	27 070	1,2 %
Sørlie, Terje H	25 000	1,1 %
Ovrum Holding AS	24 272	1,1 %
AS Essdal	23 000	1,0 %
Møller, Jon M	22 140	1,0 %
Malnes, Liv Brita	20 752	0,9 %
Andre	774 736	35,1 %
Sum	2 209 020	100,0 %

Oversikt over de 20 største aksjonærer 31.12.2012

Aksjonær	Antall aksjer	Eierandel
Sørlandets Kompetansefond	326 053	14,8 %
Cultiva	280 765	12,7 %
Clear Thought AS	167 005	7,6 %
Sparebankstiftelsen DnB	100 000	4,5 %
Norsk Sjøoffisersforbund	91 633	4,1 %
Coop Norge AS	69 757	3,2 %
Morissa AS	59 928	2,7 %
Montan AS	40 221	1,8 %
Lie, Berit	37 091	1,7 %
Tveit, Kjetil	37 091	1,7 %
Sparebank 1 - Nøtterøy-Tønsberg	35 000	1,6 %
AS Enterprise	34 192	1,5 %
Male, Jan A	33 858	1,5 %
Møller, Jan H	31 520	1,4 %
Norges Pelsdyralslag	27 187	1,2 %
Jordet, Willy	27 070	1,2 %
Bjørhall, Jan-H	25 644	1,2 %
Sørlie, Terje H.	25 000	1,1 %
Ovrum Holding AS	24 272	1,1 %
AS Essdal	23 000	1,0 %
Andre	712 733	32,3 %
Sum	2 209 020	100,0 %

Aksjer eiet av ledende personer (direkte eller indirekte):

Navn	Beskrivelse	Aksjer
Arne Myklebust (styreleder frem til 10. januar 2014		0
Arne Rasmussen (styremedlem frem til 10. januar 2014)		0
Tom R. Svendsen (styremedlem frem til 10. januar 2014)		0
Eva Tine Riis-Johannessen (styremedlem frem til 10. januar 2014)	1)	0
Anine Tennøe		0
1) styremedlem nærstående (ektemann via AS Enterprise eier 34 192 aksjer i selskapet)
NOTE 9 - LEVERANDØRGJELD OG ANNEN GJELD
	31.12.2013	31.12.2012
Leverandørgjeld	79 796	248 601
Suksess fee	3 728 794	0
Avsatte honorarer	258 448	0
Påløpt styrehonorar inkl aga	28 525	199 500
Påløpte renter	80 719	96 743
Påløpt forvaltningshonorar	164 492	0

Virkelig verdi av leverandørgjeld og annen gjeld tilsvarer balanseført verdi ettersom virkningen av diskontering ikke er vesentlig.

Sum 4 340 775 544 844

NOTE 10 - LÅN

Selskapet har pr 31.12.2013 en trekkrettighet. Selskapets mandat gir mulighet til å låne inntil 2 ganger bokført egenkapital gjennom bruk av lånefinansiering og/eller derivater. Styret har gitt rammer for et normalnivå i intervallet 0,6x til 1,4x for lånefinansiering. Trekkfasiliteten løper uten forutbestemt innfrielse. Fasiliteten kan sies opp på 15 dagers varsel. Trekkrettigheten har en rente på 3 mnd nibor (eller tilsvarende referanserente for trekk i andre valutaer) + 215 punkter. Bankforbindelsen har mulighet til å justere rentebetingelser som følge av løpende endringer i rentemarkedet. Trekkrettigheten er sikret ved at bankforbindelsen overtar midlertidig eierskap til selskapets investeringer. Pr balansedagen var det utlånt verdipapirer til en virkelig verdi av totalt 192,0 millioner kroner til Nordea, mens kr 98,2 millioner var utlånt ved utgangen av 2012. Netto lånesaldo var kr 92,6 millioner på balansedagen mot kr 22,5 millioner ved utgangen av 2012.

Balanseført verdi av lån vurderes å tilsvare bokført verdi.

Balanseført verdi av selskapets lån pr valuta:

	31.12.2013	31.12.2012
Norske kroner	16 420 940	23 416 178
Svenske kroner	56 213 461	-850 972
Danske kroner	19 918 667	-19 851
Sum netto lånefasilitet	92 553 068	22 545 356

NOTE 11 - SKATTEKOSTNAD OG UTSATT SKATT

Oversikt over utsatt skatt og utsatt skattefordel:

	31.12.2013	31.12.2012
Utsatt skatt:
Finansielle eiendeler til virkelig
verdi over resultatet	0	0

Sum	0	0

Utsatt skattefordel:
Underskudd til fremføring	13 839 685	11 418 831
Justering relatert til fisjonen		-491 602
Sum	13 839 685	10 927 229

Netto utsatt skattefordel	13 839 685	10 927 229

Utsatt skattefordel ikke balanseført	13 839 685	10 927 229

Utsatt skattefordel er ikke balanseført da det ikke kan sannsynligjøres at underskudd til fremføring skattemessig vil komme til anvendelse. Selskapets investeringer i finansielle eiendeler til virkelig verdi over resultatet pr balansedagen omfattes av fritaksmetoden i skatteloven.

Avstemming av skatt beregnet mot selskapets skattesats slik den fremkommer i resultatet:

	2013	2012
	01.01-31.12	01.01-31.12 -5 284 374
Resultat før skatt	20 486 012
Beregnet skattekostnad 28%	5 736 083	-1 479 625
Permanente forskjeller fritaksmetoden	-8 717 051	-243 372
Justering fjoråret	-444 070	0
Andre permanente forskjeller	0	493 128
Justering til skatteprosent på 27%	512 581	0
Ikke balanseført utsatt skattefordel	2 912 456	1 229 869
Sum	0	0

NOTE 12 - RENTEINNTEKTER

	2013 01.01-31.12	2012 01.01-31.12
Kontanter og kontantekvivalenter	233 384	74 927
Sum	233 384	74 927

NOTE 13 - FINANSKOSTNADER

	2013 01.01-31.12	2012 01.01-31.12
Rentekostnad	775 094	1 413 366
Amortisert opptrekkskostnad	-	1 761 171
Agio	3 139 969	-273 892
Sum	3 915 064	2 900 646

NOTE 14 - RESULTAT PR AKSJE

Resultat pr aksje er beregnet ved å dele årsresultatet på et veid gjennomsnitt av antall utestående ordinære aksjer gjennom året. Selskapet har ingen egne aksjer.

	2013 01.01-31.12	2012 01.01-31.12
Årets resultat Veid gjennomsnitt av antall	20 486 012	-5 284 374
utestående aksjer Resultat pr aksje	2 209 020 9,27	2 209 020 -2,39

Selskapet har ingen avtaler som medfører utvanning.

NOTE 15 - UTBYTTE PR AKSJE

Det er i 2013 betalt utbytte på kr 2,5 pr aksje for 2012. Se note 18 for styrets forslag til utbytte på kr 32 pr aksje.

NOTE 16 - ANSATTE , GODTGJØRELSER,

Selskapet har ingen ansatte. Administrasjon og tjenester vedrørende forvaltning er innleid se note 17.

			Andre
Ytelser til styret 2013:	Honorar	Bonus	godtgjørelser	Sum
Arne Myklebust	100 000	0	0	100 000
Arne Rasmussen	50 000	0	0	50 000
Tom R. Svendsen	50 000	0	0	50 000
Anine Tennøe	50 000	0	0	50 000
Eva Tine Riis-Johannessen	50 000	0	0	50 000
Alexander Sandberg Wik	5 000	0	0	5 000
Knut Haukvik	3 000	0	0	3 000
Rasmus Langaard Vik	3 000	0	0	3 000
Sum	311 000	0	0	311 000

			Andre
Ytelser til styret 2012:	Honorar	Bonus	godtgjørelser	Sum
Arne Myklebust	100 000	0	0	100 000
Arne Rasmussen	50 000	0	0	50 000
Tom R. Svendsen	50 000	0	0	50 000
Anine Tennøe	50 000	0	0	50 000
Eva Tine Riis-Johannessen	50 000	0	0	50 000
Alexander Sandberg Wik	5 000	0	0	5 000
Knut Haukvik	3 000	0	0	3 000
Rasmus Langaard Vik	3 000	0	0	3 000
Sum	311 000	0	0	311 000

Alexander Sandberg Wik, Knut Haukvik og Rasmus Langaard Vik har verv som medlem av valgkomiteen.

	2013	2012
Honorar til revisor inkl. mva:	01.01-31.12	01.01-31.12

Lovpålagt revisjon	237 500	262 500
Andre attestasjonstjenester		15 375
Skatterådgivning	0	0
andre tjenester utenfor revisjonen	0	0
Attestasjon etter selskapslovgivningen ført mot egenkapital	0	0
Sum	237 500	277 875

	2013	2012
Administrasjonskostnader	01.01-31.12	01.01-31.12
Styrehonorar	311 000	311 000
Konsulenttjenester	1 080 347	1 081 310
Revisjonshonorar	237 500	277 875
Øvrige	459 923	359 412
Sum	2 088 770	2 029 598

NOTE 17 - TRANSAKSJONER MED NÆRSTÅENDE

Som følge av avtale om aktiv forvalting og forretningsførsel med selskaper i Warren-konsernet er disse selskapene vurdert som nærstående (transaksjoner og balansestørrelser er omtalt under). Warren-konsernet eier ingen aksjer i selskapet. Selskapet har foretatt en investering i Utbyttekapital AS med en virkelig verdi på kr 1 373 821 pr 31.12.2013. Dette er et investeringsselskap hvis portefølje forvaltes av Warren Capital AS. Warren Capital AS tilbakefører til Nordic Financials ASA mottatt forvaltningshonorar fra Utbyttekapital AS for Nordic Financials ASA sin investering, for å unngå doble forvaltningshonorarer.

	2013	2012
Kjøp av tjenester fra nærstående:	01.01-31.12	01.01-31.12
Forvaltningshonorar	1 192 697	1 298 244
Forvaltningshonorar, suksess fee	3 728 794	0
Honorar fremforhandling av fremmedkapital	0	0
Sum inkludert i forvaltningstjenester og profit split	4 921 491	1 298 244

Forretningsførsel	575 625	562 500
Sum inkludert i administrasjonskostnader	575 625	562 500

Balanseposter som følge av kjøp av tjenester fra nærstående:	31.12.2013	31.12.2012
Forskuddsbetalt forvaltningshonorar	0	0
Sum inkludert i forskuddsbetalte kostnader	0	0

Leverandørgjeld, forretningsførsel	2 813	0
Forvaltningshonorar herunder periodisert suksess fee	3 893 286	88 076
Sum inkludert i leverandørgjeld og annen kortsiktig gjeld	3 896 099	88 076

Kortsiktig gjeld til nærstående forfaller til betaling innen 3 måneder etter kjøpstidspunktet. Gjelden er ikke rentebærende. Suksesshonorar for et kalenderår avsettes som en forpliktelse og skal utbetales på basis av avlagt og revidert årsregnskap.

NOTE 18 – HENDELSER ETTER BALANSEDAGEN

Ekstraordinær generalforsamling

januar 2014 ble det avholdt ekstraordinær generalforsamling i selskapet. I generalforsamlingen ble det valgt nytt styre. I tillegg ble styret gitt fullmakt til å beslutte utdeling av utbytte på grunnlag av siste årsregnskap, jf almennaksjeloven § 8-2(2). Fullmakten gjelder til førstkommende ordinære generalforsamling.
mars 2014 ble det avholdt ekstraordinær generalforsamling i selskapet. Generalforsamlingen vedtok et utbytte på NOK 32 pr aksje. Utbyttet ble utbetalt 28. mars 2014.

Tegning av aksjer i Komplett Bank

Selskapet har tegnet seg for aksjer i Komplett bank. Selskapet ble i desember 2013 tildelt 96 700 aksjer til tegningskurs 12,5. Emisjonen og oppgjør ble endelig gjennomført 13. mars 2014.

Heving av forvalteravtalen

Begge beløpene er siden tilbakeført til selskapets konto. Warren Capital opprettholder sine krav.

I løpet av de siste 8 børsdagene før nytt styre ble valgt og fikk en betydelig utbyttefullmakt økte forvalter Warren Capital andelen unoterte aksjer i porteføljen fra 9% til 33%. Noen av disse var særdeles illikvide og har ikke vært omsettelige på nivåer i nærheten av kjøpskurs. Disse investeringene har dermed påført Nordic Financials ASA betydelige urealiserte tap. Nordic Financials ASA har gjort undersøkelser knyttet til disse og enkelte andre investeringer. Ut fra resultatene av undersøkelsene så langt har styret konkludert med at man anser at Warren Capital er erstatningspliktig for tap knyttet til investeringer i Troll Forsikring i størrelsesorden 2,1 MNOK med tillegg av renter. Beløpet vil bli motregnet i avsatt suksesshonorar. Kravet fra Nordic Financials ASA mot tidligere forvalter er ikke inntatt i årsregnskapet for 2013.

Emisjon Troll forsikring

Troll Forsikring gjennomførte en emisjon på NOK 50 mill i mars 2014. Denne ble overtegnet på kurs NOK 110 pr aksje.

Eierstyring og selskapsledelse i Nordic Financials ASA

$\mathbf{1}$ . REDEGJØRELSE FOR EIERSTYRING OG SELSKAPSLEDELSE

Selskapet har utarbeidet egen policy for eierstyring og selskapsledelse, og styret har besluttet at "Norsk anbefaling for eierstyring og selskapsledelse" skal følges.

$2.$ VIRKSOMHET

Nordic Financials ASA er et selskap hvis formål er handel med finansielle instrumenter, hovedsakelig aksjer, egenkapitalbevis og derivater knyttet til disse, samt virksomhet i tilknytning til dette. Ovennevnte fremgår av selskapet vedtekter § 3. Selskapets vedtekter finnes på selskapet hjemmeside www.nordicfinancials.no.

$3.$ SELSKAPSKAPITAL OG UTBYTTE

Egenkapital:

Selskapet egenkapital 31.desember 2013 var på NOK 101 030 834, hvilket utgjorde 51,0% av totalkapitalen. Dette er innenfor de rammer og retningslinjer som er nedfelt i forvaltningsavtalen.

Utbyttepolitikk:

Selskapet vil tilstrebe å ha en aktiv utbyttepolitikk. Generalforsamlingen fastsetter det årlige utbyttet etter forslag fra styret. Forslaget er den øverste grensen for hva generalforsamlingen kan vedta.

Kapitalforhøyelse:

Det foreligger ingen emisjonsfullmakt gitt til styret.

Kjøp av egne aksjer:

Styret har fullmakt til å erverve egne aksjer med samlet pålydende på inntil NOK 220 902, som tilsvarer 10 % av utestående aksjer. Det høyeste beløp som kan betales per aksje er NOK 100 og det minste er NOK 10. Fullmakten gjelder frem til ordinær generalforsamling i 2014.

$4.$ LIKEBEHANDLING AV AKSJEEIERE OG TRANSAKSJONER MED NÆRSTÅENDE

Aksieklasse:

Det finnes kun en aksjeklasse. Hver aksje gir en stemme. Pålydende pr. aksje er kr. 1,- vedtektene inneholder ingen begrensninger i forhold til stemmerett. Alle aksjer har lik rett.

Transaksjoner med nærstående:

Styret er ikke kjent med at det i 2013 har forekommet vesentlige transaksjoner mellom selskapet og aksjeeier. Dersom en slik situasjon skulle oppstå, vil styret sørge for at det blir foretatt en uavhengig verdivurdering av tredjepart.

Retningslinjer for styremedlemmer og ledende ansatte:

Selskapet har ingen ansatte. Selskapet har en styreinstruks som regulerer interessekonflikter. Hvor et styremedlems ansettelsesforhold eller øvrige verv medfører at interessekonflikter regelmessig kan oppstå, og i andre særlige tilfelle, skal det i tillegg utarbeides konkrete retningslinjer for styrebehandlingen som, så langt mulig, hindrer at slike interessekonflikter oppstår.

$5.$ FRI OMSETTELIGHET

Aksjene er fritt omsettelige.

6. GENERALFORSAMLING

Gjennom generalforsamlingen er aksjeeierne sikret deltagelse i organet som er den øverste myndighet i selskapet. Selskapets vedtekter er vedtatt i generalforsamlingen.

Innkalling:

Generalforsamlingen blir normalt avholdt innen 1. juni hvert år. I 2014 er datoen satt til 27.mai. Innkallingen sendes senest 21 dager i forkant. Saksdokumentene inklusive valgkomiteens begrunnede innstilling dersom nye medlemmer skal velges eller eksisterende er på valg, publiseres i børsmelding, enten ved at saksdokumentene er vedlagt eller ved henvisning til selskapets hjemmeside. Det legges vekt på at saksdokumentene inneholder nødvendig informasjon slik at aksjonærene kan ta stilling til alle saker som behandles.

Alle aksjonærer som er registrert i verdipapirregisteret (VPS) mottar innkallingen og har rett til å fremme forslag og avgi stemme direkte eller via fullmakt. Finanskalenderen publiseres i børsmelding.

Påmelding og fullmakt:

Styret ønsker å legge forholdene til rette slik at flest mulig aksjeeierne gis anledning til å delta. Aksjeeiere som ikke kan møte, blir oppfordret til å stille med fullmektig. Det er en oppnevnt person som kan stemme for aksjonærer som fullmektig. På generalforsamlingen deltar representanter fra styret, minst en representant for valgkomiteen og revisor. Fra administrasjonen deltar daglig leder.

Dagsorden og gjennomføring:

Dagsorden fastsettes av styret, hvor hovedpunktene følger av vedtektenes § 8. Protokollen fra generalforsamlingen publiseres i børsmelding.

$\overline{z}$ VALGKOMITÉ

Selskapets vedtekter § 7 fastslår at selskapet skal ha en valgkomite. Hovedoppgaven er å avgi innstilling til selskapet generalforsamling om valg av aksjonærvalgte medlemmer til styret, styreleder, nestleder, samt honorar til styremedlemmene. Innstillingen skal avgis til styrets leder senest tre uker før avholdelse av generalforsamlingen. Valgkomité bestående av tre medlemmer som velges av generalforsamlingen for tre år av gangen. Valgkomiteen skal maksimalt ha ett medlem som også er medlem av selskapets styre og skal ikke inneholde representanter fra selskapets daglige ledelse.

8. BEDRIFTSFORSAMLING OG STYRE, SAMMENSETNING OG UAVHENGIGHET

Selskapet har ingen bedriftsforsamling.

Styrets sammensetning:

Styret består av fire medlemmer. Detaljert informasjon om det enkelte styremedlem finnes på våre nettsider www.nordicfinancials.no. Det legges vekt på at det samlede styret skal ha kompetanse innen styrearbeid, selskapet hovedvirksomhet og de regler som selskapet er underlagt som børsnotert selskap. I tillegg skal styret ha kapasitet til å utføre sine oppgaver. I følge selskapet vedtekter skal selskapets styre skal bestå av tre til åtte medlemmer, etter generalforsamlingens nærmere beslutning.

Styrets uavhengighet:

Alle styremedlemmer anses som selvstendige og uavhengige av selskapets daglige leder. Tilsvarende gjelder i forhold til vesentlige forretningsforbindelser. Det blir lagt vekt på at det ikke skal foreligge interessekonflikter mellom eiere, styret, daglig leder og selskapets øvrige interessenter. Blant styremedlemmene er det to menn og to kvinner.

Valg av styret:

Generalforsamlingen velger representantene til styret. Valgkomiteen utarbeider en innstilling på aksjeeieres kandidater til styret i forkant av valget. Innstillingen blir sendt aksjeeierne sammen med innkallingen til generalforsamlingen. Vedtak om styrets sammensetning skjer ved simpelt flertall.

Styremedlemmenes aksjebeholdning (pr 31.21.2013):

U-Turn Ventures AS (Lars Brandeggen)	58 799 aksjer
Sparebankstiftelsen DNB (Inger-Lise Larsen)	92 775 aksjer
Selaco AS (Svend Egil Larsen)	37 144 aksjer
Anine Tennøe	0 aksier

Revisjonsutvalg:

Hele det samlede styret er revisjonsutvalg, og har møter og kontakt med revisor.

$9.$ STYRETS ARBEID

Styrets oppgaver:

Hovedansvaret for forvaltningen av selskapet hører under styret. Forvaltningen skal skje på en forsvarlig måte i forhold til aksjeeiere, kreditorer og andre tredjemenn. Styret skal sørge for en forsvarlig organisering av virksomheten, herunder se til at virksomheten drives i samsvar med lovverket. Styret skal fastsette planer og budsjetter for selskapets virksomhet. Styret skal holde seg orientert om selskapets økonomiske stilling, og plikter å påse at dets virksomhet, regnskap og formuesforvaltning er gjenstand for betryggende kontroll. Styret iverksetter de undersøkelser det finner nødvendig for å kunne utføre sine oppgaver. Styret skal iverksette slike undersøkelser dersom dette kreves av ett eller flere av styremedlemmene. Styret skal føre tilsyn med den daglige ledelse og selskapets virksomhet for øvrig. Styret evaluerer sin kompetanse og sitt arbeid en gang pr. år.

Selskapet er et investeringsselskap, og forvaltningen av investeringsporteføljen har gjennom 2013 vært utkontraktert til Warren Capital AS. I forvaltningsavtalen har det vært gitt rammer for forvaltningen. Styrets oppgave har vært å overvåke leveransen etter avtalen, og kontrollere at mandat og risikorammer overholdes.

Selskapets daglige ledelse og forretningsførsel er utkontraktert til Warren Business Management AS, et selskap som har slike oppdrag som sin virksomhet. Oppdraget er regulert i en avtale om forretningsførsel. Styrets oppgave er å kontrollere leveransen i henhold til denne avtalen.

Styreinstruks:

Styreinstruks ble vedtatt 7. november 2011. Den omfatter følgende hovedpunkter; styrets ansvar og plikter, daglig leders informasjonsplikt overfor styret og styrets saksbehandling.

Arbeidsdeling mellom styret og daglig leder:

Det er gjennomført en klar arbeidsdeling mellom styret og daglig leder. Styreleder har ansvaret for at styrearbeidet gjennomføres på en effektiv og korrekt måte i henhold til de oppgaver styret har. Daglig leder har ansvaret for den daglige drift og forretningsførselen av selskapet.

Reanskapsførsel - finansiell rapporterina:

Regnskapsførselen av selskapet er utkontrakter til ekstern regnskapsfører. Styret mottar og gjennomgår kvartalsvis selskapets kvartalsrapporter hvor selskapet økonomiske og finansielle status kommenteres. Rapporten er en finansiell fremstilling av hva som er skjedd i gjeldende periode. Kvartalsrapporten danner grunnlag for intern styring og kommunikasjon om status og nødvendige tiltak. Kvartalsrapporten blir gjennomgått og vedtatt på styremøtene, og danner grunnlag for ekstern rapportering.

Møteinnkalling og møtebehandling:

Styret fastsetter hvert år faste styremøter. Normalt avholdes det fire styremøter. I tillegg blir det innkalt til ekstra møter ved behov. Alle medlemmer mottar regelmessig informasjon om selskapets finansielle utvikling i god tid før styremøtene. I tillegg har styremedlemmene mottatt månedlige rapporter fra forvalter. Styrets medlemmer har fri tilgang til å konsultere seg med daglig leder i selskapet dersom de føler behov for det. Styret utarbeider og fastsetter en årlig plan med fastlagte temaer for styremøtene. Normalt er det daglig leder som foreslår agendaen til hvert enkelt styremøte. Den endelige agendaen blir besluttet i samråd mellom daglig leder og styrets leder.

Taushetsplikt:

Styrets forhandlinger og protokoller er konfidensielle, med mindre styret bestemmer noe annet.

10. RISIKOSTYRING OG INTERN KONTROLL

Styret gjennomgår i hvert styremøte selskapets investeringsportefølje og forvaltningen av denne, med hensyn på resultater og risikoeksponering mot fremtidige hendelser. Styret har i forbindelse med forvalteravtalen videre vurdert porteføljesammensetningen opp mot de risikorammer som er gitt i forvalteravtalen. Styret gjennomfører årlig en evaluering av selskapets risiko, risikostyring og intern kontroll.

Utkontraktering av forvaltning av selskapets portefølje:

Selskapet har ingen ansatte. Forvaltningen av selskapet portefølje har i 2013 vært utkontraktert til Warren Capital ved avtale om aktiv forvaltning. Warren Capital har konsesjon som forvaltningsselskap og er underlagt Lov om verdipapirfond og Lov om Verdipapirhandel. Warren Capital er underlagt tilsyn fra Finanstilsynet, og må svare løpende kapitalkrav, samt ha tilstrekkelig rutiner for risikostyring og intern kontroll. Overholdelse av selskapets mandatavtale overvåkes av compliancefunksjonen i Warren Capital. Eventuelle brudd eller avvik mot mandatavtalen rapporteres til styret i Warren Capital, med vidererapportering til styret i Nordic Financials ASA. Revisor gjennomgår årlig internkontrollen hos forvalter.

Utkontraktering av CFO og regnskapsførsel:

Selskapet har utkontraktert rollen som finansdirektør og regnskapsfører til ekstern regnskapsfører.

Styrets kontroll med selskapets utkontraherte tjenester:

Styret har hatt løpende kontakt med forvalter og har mottatt formelt månedlige rapporter. I styremøtene blir porteføljen gjennomgått og markedsutsiktene diskutert. Styret er videre blitt månedlig oppdatert om utnyttelsen av lånefasilitet, og overholdelse av investeringsmandat. Gjennomgåelse av kvartalsrapportene gjenspeiler utviklingen i porteføljens verdi og danner grunnlaget for fremtidig investeringsstrategi og derigjennom rammer til forvalter.

$11.$ GODTGJØRELSE TIL STYRET

Generalforsamlingen fastsetter årlig styrets godtgjørelse. Forslag til godtgjørelse fremsettes av leder for valgkomiteen. Styremedlemmenes honorarer er ikke knyttet til resultat eller liknende. Ingen av styrets medlemmer har oppgaver for selskapet utover styrevervet, og ingen har pensjonsordning eller etterlønn fra selskapet.

$12.$ GODTGJØRELSE TIL LEDENDE ANSATTE

Selskapet har ingen ansatte.

Utkontraktering av forretningsførsel:

Selskapet har utkontraktert forretningsførsel til ekstern forretningsfører. Administrerende direktør hos forretningsfører er selskapets daglige leder. Forretningsfører honoreres etter avtale om forretningsførsel basert på spesifisert faktura til en avtalt timepris.

INFORMASJON OG KOMMUNIKASJON 13.

Årsregnskap og årsberetning - periodisk rapportering:

Selskapet publiserer normalt regnskap for fjerde kvartal i februar. Årsregnskap med årsberetning og revisors beretning publiseres aksjeeiere og øvrige interessenter normalt i april. Ut over dette rapporteres regnskapstall kvartalsvis. Selskapets finanskalender gjøres kjent gjennom børsmelding. Alle aksjonærer og markedet for øvrig behandles likt, ved at finansiell informasjon publiseres i børsmeldinger. I tillegg legges års- og kvartalsregnskapene ut på selskapets hjemmeside www.nordicfinancials.no.

Annen løpende markedsinformasjon:

Styret har vedtatt handlingsregler for løpende rapportering av verdiutviklingen i selskapet, representert ved selskapets verdijusterte egenkapital pr aksje ("Net Asset Value" eller "NAV"). Handlingsreglene er fastsatt som kvantitative regler og publisering av informasjon er således ikke anhengig av selskapets utøvelse av skjønn. Handlingsreglene gir forutsigbarhet for omverdenen, og disse legger derigjennom til rette for likviditet i selskapets aksje. Selskapets handlingsregler for rapportering er som følger:

Månedlig:

Selskapet publiserer estimert (urevidert) verdijustert egenkapital pr aksje (NAV) ved hvert $\bullet$ månedsskifte. NAV publiseres ved børsmelding før børsåpning første børsdag etter månedsskiftet.
Selskapets investeringsportefølje offentliggjøres på selskapets hjemmeside www.nordicfinansials.no første virkedag etter hvert månedsskifte.

Løpende:

Selskapet vil publisere ny NAV hvis NAV har beveget seg mer enn 5% fra forrige publiserte $\bullet$ NAV. Publiseringen skjer ved børsmelding.

14. SELSKAPSOVERTAKELSE

Selskapet har ingen forsvarsmekanismer mot aksjeoppkjøp i sine vedtekter og har heller ingen interne retningslinjer som regulerer en slik situasjon. Dersom det fremmes et bud på selskapet, skal styret avgi en uttalelse med en begrunnet vurdering av budet og ved behov skal det også avgis en uavhengig vurdering av tredjepart.

15. REVISOR

Selskapets revisor blir valgt av generalforsamlingen. Hovedtrekkene i revisors planlagte arbeid legges fram for styret en gang pr. år. Revisor deltar alltid under styrets behandling av årsregnskapet. Styret blir i den forbindelse orientert om revisjonen av årsregnskapet herunder særlig om eventuelle avdekket ved den til vesentlige svakheter som er interne kontroll knyttet regnskapsrapporteringsprosessen. Minimum en gang i året avholdes møte mellom revisor og styrets leder uten daglig leder til stede. Selskapets bruk av revisor til tjenester utover revisjon og attestasjon etter selskapslovgivningen skal forhåndsgodkjennes av styret. Selskapet redegjør for honorar til revisor i selskapets generalforsamling. Styret vil med jevne mellomrom vurdere om revisor i tilstrekkelig grad utøver en tilfredsstillende kontrollfunksjon.

Til generalforsamlingen i Nordic Financials ASA

Revisors beretning

Uttalelse om årsregnskapet

Vi har revidert årsregnskapet for Nordic Financials ASA. Årsregnskapet består av balanse per 31. desember 2013, resultatregnskap, endringer i egenkapitalen og kontantstrøm for regnskapsåret avsluttet per denne datoen, og en beskrivelse av vesentlige anvendte regnskapsprinsipper og andre noteopplysninger.

Styret og daglig leders ansvar for årsregnskapet

Styret og daglig leder er ansvarlig for å utarbeide årsregnskapet og for at det gir et rettvisende bilde i samsvar med International Financial Reporting Standards som fastsatt av EU, og for slik intern kontroll som styret og daglig leder finner nødvendig for å muliggjøre utarbeidelsen av et årsregnskap som ikke inneholder vesentlig feilinformasjon, verken som følge av misligheter eller feil.

Revisors oppgaver og plikter

Vår oppgave er å gi uttrykk for en mening om dette årsregnskapet på bakgrunn av vår revisjon. Vi har gjennomført revisjonen i samsvar med lov, forskrift og god revisjonsskikk i Norge, herunder International Standards on Auditing, Revisjonsstandardene krever at vi etterlever etiske krav og planlegger og gjennomfører revisjonen for å oppnå betryggende sikkerhet for at årsregnskapet ikke inneholder vesentlig feilinformasjon.

En revision innebærer utførelse av handlinger for å innhente revisjonsbevis for beløpene og opplysningene i årsregnskapet. De valgte handlingene avhenger av revisors skjønn, herunder vurderingen av risikoene for at årsregnskapet inneholder vesentlig feilinformasjon, enten det skyldes misligheter eller feil. Ved en slik risikovurdering tar revisor hensyn til den interne kontrollen som er relevant for selskapets utarbeidelse av et årsregnskap som gir et rettvisende bilde. Formålet er å utforme revisjonshandlinger som er hensiktsmessige etter omstendighetene, men ikke for å gi uttrykk for en mening om effektiviteten av selskapets interne kontroll. En revisjon omfatter også en vurdering av om de anvendte regnskapsprinsippene er hensiktsmessige og om regnskapsestimatene utarbeidet av ledelsen er rimelige, samt en vurdering av den samlede presentasjonen av årsregnskapet.

Etter vår oppfatning er innhentet revisjonsbevis tilstrekkelig og hensiktsmessig som grunnlag for vår konklusjon.

Konklusion

Etter vår mening er årsregnskapet avgitt i samsvar med lov og forskrifter og gir et rettvisende bilde av den finansielle stillingen til Nordic Financials ASA per 31. desember 2013, og av resultater og kontantstrømmer for regnskapsåret som ble avsluttet per denne datoen i samsvar med International Financial Reporting Standards som fastsatt av EU.

Uttalelse om øvrige forhold

Konklusjon om årsberetningen og om redegjørelser om foretaksstyring og samfunnsansvar

Basert på vår revisjon av årsregnskapet som beskrevet ovenfor, mener vi at opplysningene i årsberetningen og i redegjørelsene om foretaksstyring og samfunnsansvar om årsregnskapet. forutsetningen om fortsatt drift og forslaget til anvendelse av overskuddet er konsistente med årsregnskapet og er i samsvar med lov og forskrifter.

Konklusjon om registrering og dokumentasjon

Basert på vår revisjon av årsregnskapet som beskrevet ovenfor, og kontrollhandlinger vi har funnet nødvendig i henhold til internasjonal standard for attestasjonsoppdrag ISAE 3000 "Attestasjonsoppdrag som ikke er revisjon eller forenklet revisorkontroll av historisk finansiell informasjon", mener vi at ledelsen har oppfylt sin plikt til å sørge for ordentlig og oversiktlig registrering og dokumentasjon av selskapets regnskapsopplysninger i samsvar med lov og god bokføringsskikk i Norge.

Oslo, 29. april 2014 PricewaterhouseCoopers AS

10 Antonsee

Ola Anfinsen Statsautorisert revisor

AI assistant

Nordic Financials ASA — Annual Report 2013

3521_rns_2014-04-30_99bdca34-8d9d-4de0-b0d1-24388ad5bf49.pdf

NORDIC FINANCIALS

ÅRSRAPPORT 2013

ÅRSBERETNING 2013

FOR

NORDIC FINANCIALS ASA

Virksomhet

Resultat og finansiell stilling

Utbytte

Likviditetsgarantiavtale

Ekstraordinær generalforsamling

Heving av forvalteravtalen

Finansiell risiko

Valutarisiko

Kredittrisiko

Likviditetsrisiko

Fortsatt drift

Ansatte, likestilling og miljø

Samfunnsansvar

Utsiktene fremover

Disponering av resultat og utbytte

Erklæring fra styret og daglig leder i Nordic Financials ASA.

RESULTATREGNSKAP

OPPSTILLING OVER ENDRING I EGENKAPITAL

KONTANTSTRØMOPPSTILLING

Noter til regnskap 2013 Nordic Financials ASA

NOTE 1 - GENERELL INFORMASJON

NOTE 2 - SAMMENDRAG AV DE VIKTIGSTE REGNSKAPSPRINSIPPENE

2.1 BASISPRINSIPPER

2.1.1 Endringer i regnskapsprinsipper og opplysninger

-

-

2.2 VALUTA

2.3 FINANSIELLE EIENDELER

2.3.1 Klassifisering

-

-!

Regnskapsføring og måling

Motregning av finansielle eiendeler og forpliktelser

2.4 VIRKELIG VERDI

2.5 KONTANTER OG KONTANTEKVIVALENTER

2.6 UOPPGJORTE HANDLER

2.7 PÅLØPTE KOSTNADER

2.8 RENTEINNTEKTER OG MOTTATT UTBYTTE

2.9 TRANSAKSJONSKOSTNADER

2.10 BETALBAR SKATT OG UTSATT SKATT

2.11 LÅN

2.12 FORVALTNINGSHONORARER

2.13 UTBYTTE

2.14 SEGMENTINFORMASJON

NOTE 3 - FINANSIELL RISIKOSTYRING

Markedsrisiko

-"

Sensitivitetsanalyse:

-#

\$-%

Kredittrisiko

Likviditetsrisiko

Kapitalstyring

Vurdering av virkelig verdi

NOTE 4 - VIKTIGE REGNSKAPSESTIMATER OG SKJØNNSMESSIGE VURDERINGER

a) Virkelig verdi av aksjer og egenkapitalinstrumenter

b) Forvaltningshonorarer

c) Skatt

NOTE 5 - FINANSIELLE EIENDELER TIL VIRKELIG VERDI OVER RESULTAT

Avstemming av endringer i nivå 3 investeringer

NOTE 6 - FINANSIELLE INSTRUMENTER ETTER KATEGORI

Pr 31 desember 2013

NOTE 7 - KONTANTER OG KONTANTEKVIVALENTER

NOTE 8 - AKSJEKAPITAL OG AKSJONÆRINFORMASJON

NOTE 10 - LÅN

NOTE 11 - SKATTEKOSTNAD OG UTSATT SKATT

NOTE 12 - RENTEINNTEKTER

NOTE 13 - FINANSKOSTNADER

NOTE 14 - RESULTAT PR AKSJE

NOTE 15 - UTBYTTE PR AKSJE

NOTE 16 - ANSATTE , GODTGJØRELSER,

NOTE 17 - TRANSAKSJONER MED NÆRSTÅENDE

Nordic Financials ASA Annual Report 2013