ADF Groupe Inc.

RAPPORT DE GESTION

DE LA SITUATION FINANCIÈRE
ET DES RÉSULTATS D'OPÉRATION

EXERCICE CLOS LE 31 JANVIER 2026

Terrebonne, Québec, Canada
Le 15 avril 2026

Bourse de Toronto
TSX / DRX

TABLE DES MATIÈRES

GÉNÉRALITÉS 1
DÉCLARATION LIBÉRATOIRE 1
APERÇU GÉNÉRAL 1
POSITIONNEMENT COMMERCIAL 2
TENDANCES DU MARCHÉ 2
ÉVÉNEMENTS SIGNIFICATIFS SURVENUS AU COURS DE L'EXERCICE CLOS LE 31 JANVIER 2026 2
ÉVÉNEMENTS SIGNIFICATIFS SURVENUS DEPUIS LE 31 JANVIER 2026 4
TAUX DE CHANGE 4
REGROUPEMENT D'ENTREPRISE 5
TARIFS AMÉRICAINS 5
MESURES FINANCIÈRES NON CONFORMES AUX IFRS ET AUTRES MESURES FINANCIÈRES 5
INFORMATION FINANCIÈRE ANNUELLE CHOISIE 7
ANALYSE DES RÉSULTATS D'OPÉRATION DE L'EXERCICE CLOS LE 31 JANVIER 2026 7
COMMENTAIRES SUR LES RÉSULTATS TRIMESTRIELS 11
FLUX DE TRÉSORERIE ET SITUATION FINANCIÈRE 12
CAPITAL-ACTIONS 14
RÉGIME D'UNITÉS D'ACTIONS 15
DIVIDENDES 17
CARNET DE COMMANDES 17
SITUATION FINANCIÈRE 18
ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE ACTUEL 18
OPÉRATIONS ENTRE APPARENTÉS 19
FACTEURS EXTERNES AYANT UNE INFLUENCE SUR LE RENDEMENT DE LA SOCIÉTÉ 19
INSTRUMENTS FINANCIERS 21
ÉVALUATION DE L'EFFICACITÉ DES CONTRÔLES ET PROCÉDURES DE COMMUNICATION DE L'INFORMATION FINANCIÈRE ET DU CONTRÔLE INTERNE À L'ÉGARD DE L'INFORMATION FINANCIÈRE 21
POLITIQUES SUR LA COMMUNICATION ET LES TRANSACTIONS D'INITIÉS 21
MÉTHODES COMPTABLES SIGNIFICATIVES, INCERTITUDE RELATIVE AUX ESTIMATIONS ET JUGEMENTS COMPTABLES CRITIQUES 22
ENVIRONNEMENT 22
DÉVELOPPEMENT DURABLE 22
RESSOURCES HUMAINES 23
PERSPECTIVES 23
RENSEIGNEMENTS SUPPLÉMENTAIRES 23

DÉCLARATIONS PROSPECTIVES

La direction de Groupe ADF inc. désire aviser le lecteur que le présent document comporte des déclarations prospectives au sens des lois sur les valeurs mobilières, dans lesquelles la direction peut exprimer sa position à l'égard des résultats futurs de Groupe ADF inc. Ces énoncés de nature prospective comprennent de l'information sur les résultats d'opération et la situation financière futurs, probables ou prévisibles de Groupe ADF inc. et comportent certains risques et incertitudes quant à leur réalisation future. Les énoncés de nature prospective sont fondés sur les données disponibles, en date des présentes, relativement à la concurrence, à la situation financière, à la conjoncture économique et aux plans d'opération de la Société.

Les principaux facteurs de risque et d'incertitude qui pourraient avoir une incidence sur les résultats de Groupe ADF inc., faisant en sorte que ces derniers pourraient différer considérablement de ceux présentés dans les énoncés de nature prospective, sont décrits aux rubriques Environnement économique actuel et Facteurs externes ayant une influence sur le rendement de la Société du rapport de gestion de la situation financière et des résultats d'opération de l'exercice clos le 31 janvier 2026 (ci-après « rapport de gestion »).

RAPPORT DE GESTION DE LA SITUATION FINANCIÈRE ET DES RÉSULTATS D'OPÉRATION

Groupe Inc.

1. GÉNÉRALITÉS

Le présent rapport de gestion de la situation financière et des résultats d'opération (ci-après le « rapport de gestion ») vise à fournir au lecteur un aperçu des changements survenus dans la situation financière de Groupe ADF inc. (ci-après ADF, Groupe ADF ou la Société) entre le 1er février 2025 et le 31 janvier 2026. Il permet également de comparer les résultats d'opération et les flux de trésorerie de l'exercice clos le 31 janvier 2026 à ceux de l'exercice précédent. Ce rapport de gestion tient également compte de tout événement important survenu entre le 1er février 2026 et le 15 avril 2026.

Ce rapport de gestion doit être lu conjointement avec les états financiers consolidés de la Société et les notes complémentaires pour l'exercice clos le 31 janvier 2026. Les états financiers consolidés et les données comparatives ont été préparés conformément aux Normes internationales d'information financière (IFRS) publiées par l'International Accounting Standards Board (Normes IFRS de comptabilité). Les méthodes comptables significatives appliquées par ADF conformément aux Normes IFRS de comptabilité sont présentées à la note 2 des états financiers consolidés pour l'exercice clos le 31 janvier 2026.

La Société publie ses résultats en dollars canadiens. Sauf indication contraire, tous les montants apparaissant dans ce rapport de gestion sont exprimés en dollars canadiens.

2. DÉCLARATION LIBÉRATOIRE

Dans le but de fournir aux actionnaires et aux investisseurs potentiels des renseignements additionnels concernant ADF dont, notamment, l'évaluation par la direction des projets et des opérations à venir, certaines déclarations du présent rapport de gestion constituent des déclarations prospectives. Ces déclarations prospectives comprennent, notamment, l'information sur les résultats d'opération et la situation financière future, probables ou prévisibles d'ADF ainsi que des énoncés concernant l'acquisition de Groupe LAR inc.

Les déclarations prospectives sont soumises à des facteurs de risque, des incertitudes et d'autres facteurs importants susceptibles de faire en sorte que le rendement réel de la Société diffère de celui indiqué ou sous-entendu par ces déclarations prospectives. Ces facteurs comprennent, sans toutefois s'y limiter : l'impact de la conjoncture économique au Canada et aux États-Unis ; la situation de l'industrie, y compris les amendements aux lois et aux règlements ; l'intensification de la concurrence ; une pénurie éventuelle de personnel ou de gestionnaires qualifiés ; la disponibilité et les fluctuations des prix des produits de base ; les variations des taux de change ou d'intérêt ; la volatilité des marchés boursiers ; et les incidences des politiques comptables établies par les autorités de normalisation canadiennes, américaines et internationales, de même que, dans le cas des énoncés concernant l'acquisition de Groupe LAR Inc. Certains de ces facteurs font l'objet d'une description plus détaillée à la rubrique 23 Facteurs externes ayant une influence sur le rendement de la Société du présent rapport de gestion. Il faut noter que la liste fournie dans ce rapport de gestion des facteurs susceptibles d'influer sur la croissance, les résultats et le rendement à venir n'est pas exhaustive, et que le lecteur ne devrait pas accorder une confiance induite aux déclarations de nature prospective.

Les prévisions exprimées par le biais des déclarations prospectives sont fondées sur les renseignements dont la Société disposait au moment où elle a formulé lesdites déclarations prospectives. Toutefois, rien ne peut garantir que ces prévisions se révéleront exactes. Toutes les déclarations prospectives faites ultérieurement, par écrit ou verbalement, par la Société ou quiconque agissant en son nom, doivent être considérées expressément à la lumière des mises en garde susmentionnées. À moins qu'elle n'y soit tenue en vertu des lois sur les valeurs mobilières applicables, la Société nie expressément toute intention ou obligation de mettre à jour ou de réviser tout énoncé prospectif, que ce soit à la lumière de nouveaux renseignements, d'événements à venir ou autrement.

3. APERÇU GÉNÉRAL

D'un atelier de forge fondé en 1956, Groupe ADF est devenu, au fil des ans, un chef de file nord-américain dans la conception et l'ingénierie de connexions, dans la fabrication, incluant la peinture industrielle, ainsi que dans le montage de charpentes métalliques complexes, de composantes assemblées lourdes en acier et de métaux ouvrés et architecturaux.

Depuis septembre 2025, par le biais de sa filiale canadienne Groupe LAR inc., la Société exerce des activités dans le domaine de l'usinage, de la soudure et de la mécanique industrielle et offre des services de conception, de fabrication et d'installation de structures en acier mécano-soudées, principalement pour le marché de l'hydroélectricité au Canada, de même des solutions de ponts roulants sur mesure pour l'industrie lourde.

Les produits et services de la Société sont destinés à l'industrie de la construction non résidentielle incluant les tours de bureaux et édifices en hauteur, les complexes commerciaux et récréatifs, les installations aéroportuaires, les complexes industriels, les infrastructures de transport et les installations hydroélectriques à grande échelle.

La Société utilise les technologies les plus avancées de l'industrie et exploite trois (3) usines de fabrication et trois (3) ateliers de peinture industrielle.

Le complexe de Groupe ADF au Canada abrite le siège social, l'usine de fabrication de 58 530 mètres carrés (630 000 pieds carrés) dans laquelle un atelier de peinture de 3 900 mètres carrés (42 000 pieds carrés) est aménagé. Le complexe d'ADF aux États-Unis regroupe l'usine de fabrication de 9 290 mètres carrés (100 000 pieds carrés), le chantier de pré-assemblage de 60 acres et un bâtiment à double-usage de 4 460 mètres carrés (48 000 pieds carrés) adjacent à l'usine de fabrication qui abrite un atelier de peinture de 2 323 mètres carrés (25 000 pieds carrés) et une zone de production de 2 137 mètres carrés (23 000 pieds carrés) dédiée principalement aux travaux de préparation de l'acier. Les installations de Groupe LAR inc., filiale canadienne de la Société depuis septembre 2025, opère une usine de 6 970 mètres carrés (75 000 pieds carrés).

Pionnier dans le développement et la mise en application de solutions novatrices, Groupe ADF est reconnu pour son expertise en ingénierie et en gestion des projets, son importante capacité de fabrication et sa compétence dans des créneaux de marché spécialisés : la fabrication de superstructures en acier comportant un haut niveau de complexité architecturale et géométrique et les projets à échéanciers accélérés et la fabrication de structures en acier mécano-soudés. L'engagement de Groupe ADF à exécuter chaque projet selon les plus hautes normes de qualité en vigueur de l'industrie constitue un volet important de sa mission.

4. POSITIONNEMENT COMMERCIAL

Groupe ADF dessert une clientèle diversifiée dans le marché de la construction non résidentielle du Canada et des États-Unis, incluant entrepreneurs généraux, propriétaires de projets, firmes d'ingénieurs et architectes de projets, monteurs de charpentes métalliques et autres fabricants de charpentes métalliques.

5. TENDANCES DU MARCHÉ

Le secteur de la construction non résidentielle regroupe les produits et services relatifs à la construction d'édifices commerciaux, institutionnels et industriels tels que les tours de bureaux, les bâtiments commerciaux, les hôtels, les complexes sportifs, les musées, les complexes récréatifs, ainsi que les usines de production et autres installations industrielles. Ce secteur comprend également les travaux de nature publique, dont la construction et la rénovation d'infrastructures et de bâtiments, notamment de barrages hydroélectriques, d'aéroports, de ponts et de viaducs. Il est à noter que la demande dans ce secteur est liée aux cycles économiques. De façon générale, lorsque le cycle est haussier, les projets privés sont plus nombreux et lorsque le cycle est baissier, les projets gouvernementaux prennent la relève.

Selon la direction, environ la moitié des projets non résidentiels utilisent la charpente métallique comme élément de structure, alors que l'autre moitié utilise principalement le béton. En général, la structure métallique représente environ 10 % à 20 % du coût total d'un projet, selon la nature du projet en question. La charpente métallique offre de nombreux avantages par rapport à d'autres matériaux, ce qui explique son utilisation grandissante dans la construction de structures complexes. Ces avantages sont, notamment, sa durabilité, sa plus grande rapidité d'installation, sa plus grande flexibilité dans le cadre de la mise en œuvre de projets à échéanciers accélérés, ses coûts d'installation et d'entretien moindre, ainsi que son rapport résistance/poids élevé grâce à l'amélioration des alliages.

Les projets de charpentes métalliques complexes sont généralement plus répandus aux États-Unis qu'au Canada, ce qui peut créer une certaine dépendance de la Société envers le marché américain.

Bien que le Architectural Billing Index (« ABI ») poursuivi sa tendance à la baisse débutée il y a plusieurs mois, les marchés desservis par ADF demeurent porteurs. Cependant, et bien que plusieurs projets soient en discussion, l'incertitude liée aux tarifs douaniers américains demeurent un frein à la signature de contrats, surtout pour des contrats américains qui seraient normalement fabriqués à notre usine de Terrebonne, au Canada.

Malgré tout, et comme nous l'avons fait le 30 janvier courant (voir rubrique 6.2 Nouveaux contrats du présent rapport de gestion), nous sommes en mesure de poursuivre la croissance de notre carnet de commandes avec de nouveaux projets pour notre usine située à Great Falls, dans l'état du Montana aux États-Unis, et aussi avec l'apport de nouveaux contrats pour Groupe LAR inc., la filiale de la Société située à Métabetchouan-Lac-à-la-Croix, Québec, Canada.

Les tarifs continueront de ralentir la signature de contrats du côté américain, mais nous sommes confiants que les nouveaux marchés qui s'ouvrent à ADF suite à l'acquisition de Groupe LAR inc., incluant le marché des projets dans le secteur de l'hydroélectricité, permettront à notre Société de poursuivre la croissance globale de son carnet de commandes.

6. ÉVÉNEMENTS SIGNIFICATIFS SURVENUS AU COURS DE L'EXERCICE CLOS LE 31 JANVIER 2026

6.1 Tarifs américains sur l'acier

Au début de l'exercice de la Société clos le 31 janvier 2026, le président des États-Unis a émis des décrets ordonnant aux États-Unis d'imposer de nouveaux droits de douane sur les importations en provenance du Canada, du Mexique, de la Chine et d'autres pays. Il était alors difficile de savoir si et quand les modifications des droits de douane actuels seraient appliquées et si d'autres facteurs permettraient de récupérer tout ou une partie des droits de douane sur le marché (voir la rubrique 10 Tarifs américains de ce rapport de gestion).

Groupe ADF inc. | Rapport de gestion de l'exercice 2026

6.2 Nouveaux contrats

Le 26 février 2025, la Société a annoncé une série de nouvelles commandes au Québec et aux États-Unis d'une valeur totale de 120,0 millions de dollars. La plus importante de cette série de nouvelles commandes, porte sur la fabrication et l'installation de structures d'acier et de composantes en acier lourdes dans le cadre d'un important programme de rénovation d'un complexe sportif dans l'ouest américain. Cette série de nouvelles commandes inclut aussi des contrats pour diverses structures d'acier dans le secteur récréatif aussi dans l'ouest américain, de même qu'au Québec pour un client de premier plan pour lequel ADF a réalisé divers autres contrats au cours des derniers mois et des dernières années.

Le 23 juillet 2025, la Société a annoncé la signature d'un contrat cadre d'une durée de cinq (5) ans, estimé entre 35,0 millions de dollars et 40,0 millions de dollars par année, pour la fourniture, la fabrication et la livraison de structures d'acier dans le cadre d'un nouveau projet d'infrastructure dans le secteur de l'énergie, au Québec. Ce contrat inclut également une option de prolongation de cinq (5) ans. À échéance, et incluant les clauses d'inflation du contrat cadre, ce contrat pourrait totaliser près de 400,0 millions de dollars.

Le 30 janvier 2026 la Société a annoncé la signature d'une série de nouvelles commandes au Québec, en Ontario et dans les états de la côte ouest américaine qui se chiffraient à 140,0 millions de dollars. Ces nouveaux projets font appel à l'expertise d'ADF dans la fabrication et le montage de diverses structures d'acier de différents niveaux de complexité, dans le cadre de nouvelles constructions dans les secteurs du transport public, des bâtiments commerciaux, industriels et manufacturiers, de même que dans le secteur hydroélectrique du Québec. Les usines d'ADF à Terrebonne au Québec et à Great Falls dans l'état du Montana aux États-Unis, de même que l'usine de Groupe LAR inc. à Métabetchouan-Lac-à-la-Croix, au Québec, acquise par ADF en septembre 2025, seront mises à contribution pour mener à bien ces nouveaux projets. Les travaux de fabrication pour l'ensemble de ces nouveaux contrats vont débuter au mois de juin 2026, et la majorité de ces projets gagnés sont prévus s'échéonner jusqu'à la fin de l'année 2027.

6.3 Dividendes

Le 9 avril 2025, le conseil d'administration de la Société a approuvé le versement d'un dividende semestriel de 0,02 $ par action, payé le 15 mai 2025 aux actionnaires inscrits en date du 24 avril 2025.

Le 10 septembre 2025, le conseil d'administration de la Société a approuvé le versement d'un dividende semestriel de 0,02 $ par action, payé le 16 octobre 2025 aux actionnaires inscrits en date du 26 septembre 2025.

6.4 Offre publique de rachat d'actions (OPR)

En mai 2025, la Société a procédé au rachat et à l'annulation de 350 485 actions avec droit de vote subalterne additionnelles atteignant ainsi la limite autorisée en vertu de l'OPR, soit un rachat total de 1 770 707 actions avec droit de vote subalterne.

À titre de rappel, avec l'approbation de la Bourse de Toronto et de l'Autorité des marchés financiers (AMF), le conseil d'administration de la Société avait autorisé celle-ci à mettre en place une OPR en décembre 2024 afin de racheter des actions avec droit de vote subalterne dans le cours normal de ses activités. La Société prévoyait racheter pour fins d'annulation, entre le 16 décembre 2024 et le 15 décembre 2025, jusqu'à 1 770 707 actions avec droit de vote subalterne, représentant approximativement 10 % des titres détenus dans le public en date du 2 décembre 2024.

6.5 Programme de Travail partagé

Compte tenu des projets en carnet et de l'échéancier de fabrication, la Société avait fait une demande et avait obtenu l'autorisation de Service Canada afin de mettre en place un programme de Travail partagé pour certains de ses employés à son usine de fabrication située à Terrebonne, au Québec. Le programme est entré en fonction le 21 avril 2025 et permettait à certains employés de bénéficier du programme d'assurance-emploi afin de pallier les heures réduites de travail. Ce programme avait aussi reçu l'approbation de ses employés syndiqués. Ce programme a permis à ADF de gérer étroitement ses coûts. Ainsi, approximativement 200 employés ont vu leurs heures de travail réduites de 50 % à 60 % ; heures qui ont été compensées par le programme gouvernemental.

En date des présentes et depuis le 14 juillet 2025, l'ensemble des employés touchés par le programme sont de retour au travail à temps plein.

6.6 Certification nucléaire CSA N299, Catégorie 2

En juillet 2025, la Société a obtenu la certification nucléaire CSA N299 Catégorie 2 pour son complexe situé à Terrebonne, Québec. Cette certification permet à ADF d'accéder au secteur nucléaire canadien ; un segment de marché hautement spécialisé.

6.7 Convention visant l'acquisition de Groupe LAR Inc. et de certaines de ses filiales

Le 2 septembre 2025, la Société a annoncé avoir conclu une convention (la « Convention ») visant l'acquisition (la « Transaction »), sous réserve notamment de l'approbation de la Cour supérieure du Québec (chambre commerciale) (la « Cour »), de Groupe LAR inc. et de certaines de ses filiales (collectivement, le « Groupe LAR »).

Groupe ADF inc. | Rapport de gestion de l'exercice 2026

Fondé en 1942 et basé à Métabetchouan-Lac-à-la-Croix dans la région du Lac-Saint-Jean, au Québec, le Groupe LAR exerce des activités dans le domaine de l'usinage, de la soudure et de la mécanique industrielle. Groupe LAR est un chef de file canadien dans la conception, la fabrication et l'installation de structures en acier mécano-soudées. Principalement axée sur le marché en pleine expansion de l'hydroélectricité à grande échelle, l'entreprise propose également des solutions de ponts roulants sur mesure pour l'industrie lourde. Groupe LAR a généré des produits de 80,9 millions de dollars lors de son exercice clos le 31 décembre 2024 et avait un carnet de commandes de 104,5 millions de dollars au 31 juillet 2025 qui devrait se réaliser progressivement d'ici la fin de l'exercice d'ADF se clôturant le 31 janvier 2027.

La Transaction a été réalisée au moyen d'une ordonnance de dévolution inversée qui a été demandée à la Cour dans le cadre des procédures de restructuration du Groupe LAR en vertu de la Loi sur les arrangements avec les créanciers des compagnies (Canada) et menées sous la supervision de la Cour et d'un contrôleur qui a été désigné par la Cour.

6.8 Acquisition de Groupe LAR Inc.

Le 18 septembre 2025, la Société a annoncé la clôture de l'acquisition de Groupe LAR, à Métabetchouan-Lac-à-la-Croix, au Québec (voir la rubrique 9 Regroupement d'entreprise).

7. ÉVÉNEMENTS SIGNIFICATIFS SURVENUS DEPUIS LE 31 JANVIER 2026

7.1 Nouveaux contrats

Le 9 avril 2026, la Société a annoncé la signature de nouveaux contrats, au Québec et aux États-Unis qui se chiffrent à 157,3 millions de dollars. Le plus important de cette série de nouveaux contrats, en termes de valeur et de durée, porte sur la fabrication et la livraison de diverses structures d'acier lourdes pour un projet dans le secteur hydroélectrique, au Québec. Il s'agit d'un contrat cadre d'une durée de quatre (4) ans. Les travaux de fabrication de ce contrat cadre vont débuter prochainement à l'usine de Groupe LAR à Métabetchouan-Lac-à-la-Croix, au Québec.

Les autres contrats annoncés à cette date portent sur la fabrication de diverses structures d'acier pour des projets dans le secteur des infrastructures de transport et pour de nouveaux bâtiments dans le secteur commercial dans l'ouest des États-Unis. Les deux usines d'ADF à Terrebonne, au Québec, et à Great Falls, Montana aux États-Unis seront mis à contribution pour mener à bien ces projets.

7.2 Dividende

Le 15 avril 2026, le conseil d'administration de la Société a approuvé le versement d'un dividende semestriel de 0,02 $ par action, payable le 15 mai 2026 aux actionnaires inscrits en date du 27 avril 2026.

8. TAUX DE CHANGE

La Société est exposée aux fluctuations de change découlant de la conversion des produits (revenus), des charges et des éléments d'actifs et de passifs de ses établissements étrangers, de même que de la conclusion de transactions commerciales libellées en devises étrangères. Des taux moyens mensuels sont utilisés (considérés comme une approximation raisonnable des taux réels en vigueur à la date des transactions) pour la conversion des produits (à l'exception des contrats de change à terme) et des charges pour les périodes mentionnées, alors que la conversion des éléments d'actifs et de passifs utilise des taux de clôture.

Au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026, ainsi que de l'exercice précédent, la Société a appliqué les taux de change suivants entre les devises canadienne et américaine :

(CA $/US $)	États consolidés du résultat et du résultat global				États consolidés de la situation financière
	Trimestriel		Cumulatif
	Exercice 2026	Exercice 2025	Exercice 2026	Exercice 2025	Exercice 2026	Exercice 2025
Premier trimestre (30 avril)	1,4213	1,3575	1,4213	1,3575	1,3812	1,3746
Deuxième trimestre (31 juillet)	1,3741	1,3696	1,3971	1,3636	1,3844	1,3809
Troisième trimestre (31 octobre)	1,3879	1,3656	1,3941	1,3643	1,4018	1,3916
Quatrième trimestre (31 janvier)	1,3873	1,4208	1,3924	1,3783	1,3562	1,4484
Moyennes annuelles	1,3924	1,3783

Le dollar canadien a perdu de la valeur face à la devise américaine sur la base de la moyenne annuelle. Cependant, la tendance s'est inversée lors du trimestre clos le 31 janvier 2026, ainsi que pour le taux de clôture.

Bien que la Société conclu, de temps à autre et selon sa politique interne, des contrats de change afin de couvrir le risque de change, ces variations de taux de change ont eu un impact favorable de 2,3 millions de dollars sur la marge brute de l'exercice clos le 31 janvier 2026, et ont généré un gain sur change de 2,1 millions de dollars à l'état consolidé des résultats pour la même période.

Groupe ADF inc. | Rapport de gestion de l'exercice 2026

REGROUPEMENT D'ENTREPRISE

Acquisition des actions de Groupe LAR Inc. et d'une partie de ses filiales

Le 18 septembre 2025, la Société a acquis les actions de Groupe LAR, une entreprise québécoise basée à Métabetchouan-Lac-à-la-Croix dans la région du Lac-Saint-Jean, au Québec, qui exerce ses activités dans le domaine de l'usinage, de la soudure et de la mécanique industrielle. Groupe LAR est un chef de file canadien dans la conception, la fabrication et l'installation de structures en acier mécanosoudées.

La contrepartie payée par ADF consiste en un prix d'achat de 20,1 millions de dollars, incluant un ajustement à la clôture lié à certains ajustements de fonds de roulement de 1,4 million de dollars, payé comme suit : (i) un montant au comptant de 16,4 millions de dollars, incluant l'ajustement à la clôture, et (ii) l'émission de 449 944 actions avec droit de vote subalterne de la Société, représentant l'équivalent de 3,7 millions de dollars en actions avec droit de vote subalterne de la Société, au taux de 8,21 $ par action, représentant le cour de clôture, le jour précédant la date de clôture de la transaction. La Société a payé la contrepartie au comptant à même sa trésorerie disponible.

Les entreprises acquises ont contribué aux produits (revenus) de la Société pour un total de 20,0 millions de dollars et au résultat net pour 0,2 million de dollars pour la période comprise entre la date d'acquisition et la fin de l'exercice financier.

Si l'acquisition avait eu lieu le 1er février 2025, soit au début de l'exercice financier de la Société, sur une base pro forma, les entreprises acquises auraient généré des produits de 46,9 millions de dollars pour la période de 12 mois close le 31 janvier 2026. Étant donné la taille et la nature de cette acquisition, l'information financière disponible ne permet pas de présenter fidèlement le résultat net pro forma des entreprises acquises comme si la Société avait réalisé ces acquisitions au début de son exercice.

De plus, Groupe LAR et ses filiales n'opéraient pas dans des conditions opérationnelles usuelles depuis le début de l'année 2025, les performances et résultats financiers de Groupe LAR en étant fortement impactés. Maintenant que la transaction est close et les perspectives financières de Groupe LAR et ses filiales plus claires pour ses clients et fournisseurs, la Société entrevoit un retour à la normale au niveau financier d'ici les prochains mois.

Finalement, les résultats financiers de Groupe LAR et ses filiales n'incluent aucune synergie potentielle qui pourrait se concrétiser d'ici les prochains trimestres (voir la note 4 des états financiers consolidés au 31 janvier 2026).

TARIFS AMÉRICAINS

Au cours des derniers mois, les mesures tarifaires mises en place par les autorités américaines ont été marquées par une évolution fréquente et parfois imprévisible. Dans ce contexte, et maintenant que les documents officiels ont été publiés et interprétés par les experts en douane de la Société, la direction a une meilleure idée des différents impacts de ces tarifs.

Les produits exportés par ADF sont conformes aux exigences de l'Accord Canada – États-Unis – Mexique (ACEUM). De plus, ces produits sont visés par les droits de douane spécifiques sur l'acier (et l'aluminium), fixés à 50 % par la Proclamation 10896 du gouvernement des États-Unis. Ces droits ne s'appliquent que si les matières premières utilisées ne sont pas fondues et coulées en sol américain.

Or, ADF s'approvisionne généralement en acier auprès de aciéries situées aux États-Unis, et ce, depuis plusieurs années. Ainsi, lorsque cette condition est respectée, les exportations d'ADF sont exemptées de ces droits, permettant à la Société de maintenir sa compétitivité sur le marché américain.

En ce sens, la baisse récente des produits (revenus) d'ADF s'explique essentiellement par les perturbations causées par le processus d'annonces et de mise en œuvre des tarifs, qui ont eu des effets étendus sur l'ensemble de l'industrie.

En parallèle, le gouvernement canadien a instauré des contre-mesures sous forme de surtaxes sur les importations d'acier en provenance des États-Unis. Ces surtaxes sont toutefois récupérables lors de l'exportation. Afin de faciliter la gestion de ces coûts pour les manufacturiers, un décret de remise a été émis, permettant un allègement immédiat de ces surtaxes au moment de l'importation.

Finalement, ces tarifs ont un impact indirect sur les coûts de fabrication de notre Société ; coûts provenant de la hausse des prix de l'acier. Cette hausse a et aura naturellement un impact sur les marges brutes d'ADF. En revanche, l'ensemble des fabricants d'acier, comme ADF, subissent et subiront ces mêmes hausses de coût.

MESURES FINANCIÈRES NON CONFORMES AUX IFRS ET AUTRES MESURES FINANCIÈRES

Le présent rapport de gestion repose sur des résultats établis selon les normes IFRS de comptabilité et comprend des mesures financières non conformes aux IFRS et autres mesures financières. Les mesures financières non conformes aux IFRS fournissent une information supplémentaire utile, mais n'ont pas de signification normalisée établie conformément aux IFRS. Le lecteur doit se garder de les confondre avec les mesures du rendement établies conformément aux IFRS ou de les substituer à celles-ci. En outre, il doit éviter de comparer ces mesures financières non conformes aux IFRS aux mesures portant un nom similaire que fournissent ou utilisent d'autres émetteurs. Lorsque de tels indicateurs sont présentés, ils sont définis et le lecteur en est avisé.

Groupe ADF inc. | Rapport de gestion de l'exercice 2026

La Société utilise les indicateurs financiers ci-après, pour évaluer sa performance et l'atteinte des objectifs fixés :

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025
Mesures financières non conformes aux IFRS
Bénéfice avant impôts, intérêts et amortissement ajusté (BAIIA ajusté) (en milliers de dollars)	43 501 $	91 289 $
Marge de BAIIA ajusté (en pourcentage des produits)	16,8 %	26,9 %
Mesures financières supplémentaires
Marge brute (en pourcentage des produits)	23,1 %	31,6 %
Aux 31 janvier	2026	2025
---	---	---
Mesures financières supplémentaires
Fonds de roulement (en milliers de dollars)	104 799 $	109 194 $
Coefficient de fonds de roulement	2,21 :1	2,36 :1
Carnet de commandes (en milliers de dollars)	561 087 $	293 105 $

11.1 BAIIA ajusté et marge de BAIIA ajusté

Le BAIIA ajusté et la marge BAIIA ajusté indiquent dans quelle mesure la Société génère des bénéfices à même ses activités d'exploitation, sans tenir compte des éléments suivants :

Charges financières nettes ;
Charge d'impôts sur le résultat ;
Frais connexes au regroupement d'entreprise ;
Gains ou pertes sur change, et
Amortissement des immobilisations corporelles, incorporelles et des actifs au titre de droits d'utilisation.

Le tableau suivant fait le rapprochement entre le résultat net et le BAIIA ajusté :

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025
(En milliers de dollars et en pourcentage)	$	$
Résultat net	26 311	56 790
Charge d'impôts sur le résultat	9 482	21 617
Charges financières nettes	827	1 116
Amortissement	6 920	6 160
Frais connexes au regroupement d'entreprise	2 109	—
(Gain) perte sur change	(2 148)	5 606
BAIIA ajusté	43 501	91 289
— En % des produits (1)	16,8 %	26,9 %

(1) La marge de BAIIA ajusté résulte de la division du BAIIA ajusté par les produits.

Le BAIIA ajusté de l'exercice clos le 31 janvier 2026 a diminué de 47,8 millions de dollars. Cette baisse, comme expliquée ci-après, provient principalement de la baisse du résultat net au cours de l'exercice.

Le BAIIA ajusté de l'exercice clos le 31 janvier 2025 avait augmenté de 35,4 millions de dollars ou 63,2 % par rapport à l'exercice précédent. Cette augmentation provenait de l'augmentation de la marge brute enregistrée au cours de l'exercice 2025.

11.2 Marge brute en pourcentage des produits

L'indicateur de la marge brute en pourcentage des produits est utilisé par la Société afin d'évaluer le niveau de rentabilité pour une période donnée en fonction du mix de projets pour cette même période. Cet indicateur est sujet aux fluctuations des prix des projets et aussi de l'efficacité opérationnelle de la Société. L'indicateur de la marge brute en pourcentage des produits résulte de la division de la marge brute par les produits.

De façon générale, la Société vise l'amélioration de cet indicateur mais reconnaît que sa fluctuation est tributaire du type de projet signé et de plusieurs autres facteurs dont le contexte économique.

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11.3 Fonds de roulement et coefficient du fonds de roulement

L'indicateur du fonds de roulement est utilisé par la Société pour évaluer si les actifs courants sont suffisants pour acquitter les passifs courants. Le fonds de roulement représente l'excédent des actifs courants sur les passifs courants, tandis que le coefficient de fonds de roulement résulte de la division des actifs courants par les passifs courants.

De façon générale, la Société vise à atteindre un coefficient de fonds de roulement d'au moins 2,0 : 1. Au 31 janvier 2026, ce coefficient a dépassé cet objectif. La Société fonde l'atteinte de cet objectif sur la poursuite de sa stratégie visant à concentrer ses activités sur l'exécution de contrats générant des flux de trésorerie positifs tout au long de leur réalisation.

Ceci étant, la Société reconnaît aussi que la croissance du carnet de commandes ajoute une certaine pression sur le fonds de roulement, expliquant les fluctuations de ce coefficient vis-à-vis l'objectif à long terme de la Société. Notons que l'établissement et/ou la révision de cet objectif par la Société dépend de plusieurs facteurs dont le contexte économique et les projets de développement qui pourraient se matérialiser.

11.4 Carnet de commandes

Le carnet de commandes est une mesure utilisée par la Société afin d'évaluer le niveau à venir des produits. Le carnet de commandes inclut les commandes fermes obtenues par la Société, soit par l'entremise d'un contrat ferme ou d'un avis officiel de procéder confirmé par le client. Le carnet de commandes divulgué par la Société inclut donc la portion non mise en fabrication des contrats ainsi confirmés.

De façon générale, la Société vise l'amélioration de cet indicateur, mais reconnaît que sa fluctuation est tributaire de plusieurs facteurs, dont le contexte économique.

INFORMATION FINANCIÈRE ANNUELLE CHOISIE

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025	2024
(En milliers de dollars et en dollar par action)	$	$	$
Produits	258 736	339 632	331 023
Résultat net	26 311	56 790	37 622
— Par action, de base et dilué	0,93	1,84	1,15
Actif total	328 675	307 897	328 605
Passifs non courants	58 303	58 215	60 999
Dividende par action	0,04	0,03	0,02

Les produits de l'exercice clos le 31 janvier 2026 se sont chiffrés à 258,7 millions de dollars, enregistrant une baisse de 80,9 millions de dollars par rapport à l'exercice clos le 31 janvier 2025.

Le résultat net a enregistré une baisse de 30,5 millions de dollars au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026 par rapport à l'exercice clos le 31 janvier 2025, et ce, en ligne avec la baisse des produits et de la marge brute.

L'actif total de l'exercice clos le 31 janvier 2026 a augmenté de 20,8 millions de dollars par rapport à l'exercice clos le 31 janvier 2025; cette hausse incluant l'impact de la consolidation des actifs de Groupe LAR suite à l'acquisition close en septembre 2025.

ANALYSE DES RÉSULTATS D'OPÉRATION DE L'EXERCICE CLOS LE 31 JANVIER 2026

Pour les 12 mois d'exploitation compris entre le 1er février 2025 et le 31 janvier 2026, la Société a poursuivi ses activités de conception et d'ingénierie de connexions, de fabrication, incluant le revêtement industriel, et de montage de charpentes métalliques complexes et de composantes assemblées lourdes en acier, au Canada et aux États-Unis.

13.1 Produits et marge brute

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025	Variations annuelles
(En milliers de dollars et en pourcentage)	$	$	$	%
Produits	258 736	339 632	(80 896)	(23,8)
Coût des marchandises vendues	198 964	232 391	(33 427)	(14,4)
Marge brute	59 772	107 241	(47 469)	(44,3)
— En % des produits (1)	23,1 %	31,6 %		(8,5)

(1) La marge brute en pourcentage des produits est une mesure financière supplémentaire. Se reporter à la rubrique 11 Mesures financières non conformes aux IFRS et autres mesures financières ci-haut pour la définition de cet indicateur.

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13.1.1 Produits

Les produits de l'exercice clos le 31 janvier 2026 se sont chiffrés à 258,7 millions de dollars, en baisse de 80,9 millions de dollars par rapport à l'exercice clos le 31 janvier 2025.

La variation des produits s'explique principalement par l'incertitude liée aux tarifs douaniers américains (voir la rubrique 10 Tarifs américains ci-haut). L'acquisition de Groupe LAR (voir la rubrique 9 Regroupement d'entreprise) a généré, depuis le 18 septembre 2025, des produits de 20,0 millions de dollars pour l'exercice clos le 31 janvier 2026.

De plus, la variation du taux de change au cours de l'exercice 2026 a quant à elle eu un impact favorable de 3,6 millions de dollars sur les produits.

Bien que le carnet de commandes (1) de la Société soit plus qu'adéquat, dépassant 560 millions de dollars au 31 janvier 2026, l'incertitude entourant les tarifs américains a causé un délai non récupérable des heures de fabrication, principalement à l'usine d'ADF à Terrebonne, au Québec. À cet effet et comme mentionné précédemment (voir la rubrique 6.5 Programme de Travail partagé ci-haut), un programme de Travail partagé a été mis en place à l'usine de Terrebonne, au Québec ; programme qui était en place pour pratiquement tout le trimestre clos le 31 juillet 2025, réduisant ainsi les heures de fabrication et donc les produits de ce même trimestre et à date.

Les produits sont constatés progressivement sur la base des coûts engagés à ce jour par rapport au coût total estimatif à l'achèvement dans le cadre des différents projets exécutés par la Société durant les périodes concernées.

En termes de dépendance économique, ADF a réalisé, au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026, 74 % de ses produits auprès de deux (2) clients, représentant chacun 10 % ou plus des produits de la Société (78 % de ses produits auprès de deux (2) clients au cours d'exercice clos le 31 janvier 2025).

Le tableau qui suit présente le détail des produits relatifs à chacun des clients :

Exercice clos les 31 janvier	2026 (1)	2025 (1)
(En milliers de dollars)	$	$
Client A	128 412	170 351
Client B	62 423	—
Client C	—	93 383
	190 835	263 734

(1) Provenant des États-Unis

Bien que la Société tente de limiter la concentration de ses produits, la nature de ses activités et du marché dans lequel elle œuvre fait en sorte qu'il est probable que ses produits demeureront concentrés entre un nombre restreint de clients au cours des trimestres à venir.

13.1.2 Marge brute

La marge brute, en dollars, a diminué de 47,5 millions de dollars au cours de l'exercice 2026 par rapport à l'exercice précédent.

La marge brute, en pourcentage des produits (1), est passée de 31,6 % pour l'exercice clos le 31 janvier 2025, à 23,1 % au cours d'exercice clos le 31 janvier 2026. La baisse des marges est en ligne avec la baisse des produits (revenus) et s'explique, elle aussi, par l'impact des tarifs américains.

Comme expliqué auparavant, la baisse des produits a obligé ADF à mettre en place un programme de Travail partagé à son usine à Terrebonne. Ce programme a permis à la Société de mitiger les impacts négatifs de la baisse des heures de fabrication, comme expliqué ci-haut, mais pas entièrement. Les tarifs ont aussi eu un impact négatif indirect sur les marges de la Société ; impact causé par la hausse du prix de l'acier établi par les aciéries américaines.

Compte tenu des exemptions en place et du fait que la Société a été en mesure de transférer l'impact négatif d'une importante partie des tarifs directs à ses clients ; ces tarifs ont eu un impact direct limité sur les marges de l'exercice clos le 31 janvier 2026.

Finalement, l'acquisition de Groupe LAR, et ce, depuis le 18 septembre 2025, a eu un impact favorable de 2,0 millions de dollars sur la marge brute pour l'exercice clos le 31 janvier 2026.

(1) Le carnet de commandes et la marge brute en pourcentage des produits sont des mesures financières supplémentaires. Se reporter à la rubrique 11 Mesures financières non conformes aux IFRS et autres mesures financières du présent rapport de gestion pour la définition de ces indicateurs.

Outre ce qui est mentionné ci-haut, et en circonstances normales, les hausses ou les baisses du prix de la matière première (principalement l'acier), pour les projets qui sont déjà en carnet de commandes, n'ont généralement pas d'incidence significative sur la marge brute puisque, dans une partie des contrats en main, les clients fournissent l'acier à être transformé par ADF, tandis que des clauses de protection sur les variations du prix de l'acier sont habituellement incluses dans les contrats pour lesquels ADF fournit l'acier. De plus, la couverture naturelle attribuable aux produits et à l'achat de matières premières en dollars américains atténue l'incidence de la variation du taux de change.

Les heures de main-d'œuvre de fabrication sont non seulement l'activité principale de la Société, mais aussi celle qui comporte le plus de valeur ajoutée. À cet égard, les produits de l'exercice clos le 31 janvier 2026 comprenaient 33 % d'heures de main-d'œuvre de fabrication, comparativement à 35 % pour l'exercice précédent clos le 31 janvier 2025.

13.2 Frais de vente et d'administration

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025	Variations annuelles
(En milliers de dollars et en pourcentage)	$	$	$	%
Frais de vente et d'administration	23 191	22 112	1 079	4,9
— En % des produits	9,0 %	6,5 %		2,5

Les frais de vente et d'administration se sont chiffrés à 23,2 millions de dollars, soit 1,1 million de dollars supérieurs qu'au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2025.

Cette légère hausse s'explique principalement par l'impact des frais de vente et administration venant de la première consolidation de Groupe LAR.

13.3 Amortissement

Selon les normes IFRS de comptabilité, la charge d'amortissement est présentée à même le coût des marchandises vendues et les frais de vente et d'administration. Toutefois, la direction juge approprié de continuer de commenter l'évolution de la charge d'amortissement de façon isolée, car cette dernière constitue un élément non négligeable, quoique non monétaire, dans l'analyse des marges bénéficiaires de la Société.

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025	Variations annuelles
(En milliers de dollars et en pourcentage)	$	$	$	%
Amortissement	6 920	6 160	760	12,3
— En % des produits	2,7 %	1,8 %		0,9

La charge d'amortissement au cours de l'exercice 2026 s'est chiffrée à 6,9 millions de dollars, soit 0,8 million de dollars de plus qu'à l'exercice 2025.

Cette variation étant en ligne avec l'ajout d'immobilisations au cours de l'exercice 2025 jumelé à l'acquisition de Groupe LAR, en septembre 2025, qui a augmenté la dépense d'amortissement de 0,5 million de dollars au cours de l'exercice 2026.

Les charges d'amortissement se répartissent comme suit :

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025	Variations annuelles
(En milliers de dollars et en pourcentage)	$	$	$	%
Amortissement présenté à même le coût des marchandises vendues	5 402	4 850	552	11,4
Amortissement présenté à même les frais de vente et d'administration	1 518	1 310	208	15,9
Total de l'amortissement	6 920	6 160	760	12,3

13.4 Charges financières nettes

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025	Variations annuelles
(En milliers de dollars et en pourcentage)	$	$	$	%
Charges financières nettes	827	1 116	(289)	(25,9)
— En % des produits	0,3 %	0,3 %		—

La baisse des charges financières nettes est expliquée par les revenus d'intérêts générés par les liquidités excédentaires de la Société au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026 (voir la rubrique 15 Flux de trésorerie et situation financière ci-après).

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13.5 (Gain) perte sur change

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025	Variations annuelles
(En milliers de dollars et en pourcentage)	$	$	$	%
(Gain) perte sur change	(2 148)	5 606	(7 754)	Nég.
— En % des produits	(0,8) %	1,7 %		(2,5)

Le gain sur change enregistrée au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026 comprend une perte sur change de 4,9 millions de dollars sur les activités courantes et un gain sur change de 7,0 millions de dollars relatif à la juste valeur des dérivés financiers. Une perte sur change de 6,8 millions de dollars sur conversion de filiales étrangères a été enregistrée au niveau du résultat global pour l'exercice 2026.

La perte sur change enregistrée au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2025 comprend un gain sur change de 3,0 millions de dollars sur les activités courantes et une perte sur change de 8,6 millions de dollars relative à la juste valeur des dérivés financiers. Un gain sur change de 7,3 millions de dollars sur conversion de filiales étrangères a été enregistré au niveau du résultat global pour l'exercice 2025.

La Société est exposée aux risques associés à la variation du taux de change entre les devises canadienne et américaine puisqu'elle réalise normalement une part importante de ses produits en devise américaine.

Pour l'exercice clos le 31 janvier 2026, 83 % des produits de la Société ont été réalisés en devise américaine (88 % pour l'exercice clos le 31 janvier 2025). Compte tenu de l'amélioration des marchés américains et de ses installations à Great Falls, au Montana, la Société entrevoit que le pourcentage de produits réalisés en devise américaine continuera d'être significatif au cours de l'exercice 2027.

En ligne avec sa politique de couverture, pour gérer son risque net entre les entrées et les sorties de fonds futurs libellés en devise américaine, la Société est partie à des contrats de change à terme. Au 31 janvier 2026, la Société était partie à des contrats de change à terme visant la vente de 35,2 millions de dollars US (100,9 millions de dollars US au 31 janvier 2025) dont l'échéance varie entre trois (3) mois et douze (12) mois à des taux variant entre 1,3500 et 1,5025 (entre trois (3) et douze (12) mois et des taux variant entre 1,3000 et 1,4175 au 31 janvier 2025).

Selon les soldes au 31 janvier 2026 des instruments financiers de la Société libellés en monnaies étrangères, une fluctuation de 10 % du dollar canadien par rapport au dollar américain (toutes les autres variables demeurant stables par ailleurs), n'aurait eu aucun impact significatif sur le résultat net avant impôt (aucun impact au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2025).

Cependant, cette information s'applique uniquement aux instruments financiers en fonction des soldes de fin d'exercice et ne tient pas compte de l'incidence des fluctuations de change sur les produits et autres charges accessoires pour un exercice complet.

13.6 Charge d'impôts sur le résultat

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025	Variations annuelles
(En milliers de dollars et en pourcentage)	$	$	$	%
Charge d'impôts sur le résultat	9 482	21 617	(12 135)	(56,1)
— En % des produits	3,7 %	6,4 %		(2,7)

Les taux effectifs d'impôts pour les exercices clos le 31 janvier 2026 et le 31 janvier 2025 sont de 26,5 % et 27,6 % respectivement, en comparaison au taux effectif canadien de la Société, qui se situe à 27 %.

Ces taux effectifs proviennent principalement du mix des profits ou pertes des différentes filiales d'ADF, selon leurs juridictions légales et fiscales.

Les pertes d'exploitation disponibles aux États-Unis aux fins de report prospectif dont disposait la Société ont toutes été utilisées au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2025.

13.7 Résultat net, résultat par action de base et dilué

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025
(En milliers de dollars et en dollars par action)	$	$
Total du résultat net	26 311	56 790
Total du résultat par action, de base et dilué	0,93	1,84

La baisse du résultat net au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026 comparativement à l'exercice précédent, provient des éléments expliqués précédemment dans cette rubrique, et plus spécifiquement, de la baisse des produits (revenus) et de la marge brute venant principalement de l'incertitude et des impacts directs et indirects des tarifs américains.

L'acquisition de Groupe LAR a eu un impact de 0,2 million de dollars sur le résultat net de l'exercice clos le 31 janvier 2026 pour un impact positif de 0,01 $ sur le résultat par action pour le même exercice.

14. COMMENTAIRES SUR LES RÉSULTATS TRIMESTRIELS

Les tendances observées lors de l'analyse des résultats trimestriels ne reflètent pas nécessairement celles des résultats futurs de la Société. Les activités de fabrication d'ADF ne sont pas, en tant que telles, soumises à des fluctuations saisonnières. Cependant, le marché cible de la Société, soit le secteur de la construction non résidentielle, traverse régulièrement des cycles haussiers et baissiers.

De façon générale, les fluctuations trimestrielles des indicateurs présentés ci-dessous s'expliquent en grande partie par les variations dans la composition des produits et des charges constatés pour chaque période donnée dans le cadre des divers projets en cours, conjuguées aux décalages entre la reconnaissance des charges et des produits, le cas échéant, pouvant survenir en raison de l'utilisation d'estimations basées sur l'avancement des travaux.

Plus spécifiquement, et à la lumière des résultats des huit (8) derniers trimestres présentés ci-après, les variations d'un trimestre à l'autre s'expliquent principalement par le calendrier de fabrication des différents projets en cours de réalisation. Compte tenu que les produits sont constatés progressivement sur la base des coûts engagés à ce jour par rapport au coût total estimatif à l'achèvement dans le cadre des différents projets exécutés par la Société durant l'exercice, ces produits, ainsi que les résultats opérationnels risquent d'être forts différents d'un trimestre à l'autre, à la lumière desdits calendriers d'exécution.

14.1 Résultats des huit (8) derniers trimestres

	Exercices clos les 31 janvier
	2026				2025
	4^{e} trim. (31.01.26)	3^{e} trim. (31.10.25)	2^{e} trim. (31.07.25)	1^{e} trim. (30.04.25)	4^{e} trim. (31.01.25)	3^{e} trim. (31.10.24)	2^{e} trim. (31.07.24)	1^{e} trim. (30.04.24)
(En milliers de dollars, en dollar par action et en pourcentage)	$	$	$	$	$	$	$	$
Produits	78 794	71 413	53 006	55 523	77 399	79 952	74 881	107 400
Marge brute	16 925	19 707	10 951	12 189	23 997	24 307	27 625	31 312
— En % des produits (1)	21 %	28 %	21 %	22 %	31 %	30 %	37 %	29 %
BAIIA ajusté (2)	11 050	18 354	3 702	10 395	19 244	24 032	24 914	23 099
— En % des produits (2)	14 %	26 %	7 %	19 %	25 %	30 %	33 %	22 %
Résultat avant charge d'impôt sur le résultat	8 623	14 200	1 238	11 732	13 132	21 791	22 226	21 258
Résultat net	6 358	10 309	898	8 746	9 093	16 432	16 000	15 265
— Par action, de base et dilué	0,22	0,36	0,03	0,30	0,31	0,55	0,51	0,47

(2) Le BAIIA ajusté et la marge de BAIIA (en pourcentage des produits) sont des mesures financières non conformes aux IFRS. Une mesure non conforme aux IFRS ne constitue pas une mesure financière normalisée selon le référentiel d'information financière appliqué pour établir les états financiers de la Société et il pourrait être impossible de la comparer à des mesures financières similaires présentées par d'autres émetteurs. Voir la rubrique 11 Mesures financières non conformes aux IFRS et autres mesures financières ci-haut pour la définition de ces indicateurs et pour le rapprochement avec les mesures comparables des normes IFRS de comptabilité.

14.2 Résultats du quatrième trimestre clos le 31 janvier 2026

Pour le trimestre clos le 31 janvier 2026, la Société a enregistré des produits de 78,8 millions de dollars, en hausse de 1,4 million de dollars par rapport au quatrième trimestre de l'exercice 2025. La variation par rapport à ce trimestre s'explique par le calendrier de fabrication en ligne avec le carnet de commandes en main et représente le seul trimestre de l'exercice clos le 31 janvier 2026 où les produits étaient supérieurs à ceux du trimestre comparable précédent, incluant 13,8 millions de dollars de produits provenant de la consolidation de Groupe LAR.

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11

La marge brute, en pourcentage des produits (1), s'est établie à 21 % pour le quatrième trimestre clos le 31 janvier 2026, comparativement à 31 % pour le trimestre correspondant de l'exercice 2025. La variation des marges entre ces deux périodes s'explique principalement par le mixte de projets en fabrication qui ont généré des marges exceptionnellement élevées lors du trimestre clos il y a un an le 31 janvier 2025 et par l'impact négatif sur les marges du trimestre courant des impacts directs et indirects des tarifs américains.

La Société a enregistré un résultat net de 6,4 millions de dollars au dernier trimestre de l'exercice 2026, comparativement à un résultat net de 9,1 millions de dollars pour la même période de l'exercice 2025.

Compte tenu que la Société réalise des projets qui diffèrent en complexité et durée, des fluctuations à la hausse ou à la baisse d'un trimestre à l'autre peuvent survenir. Compte tenu de ce constat, la croissance des produits, du carnet de commandes et des résultats doivent être analysée sur plusieurs trimestres et non seulement d'une période à l'autre.

15. FLUX DE TRÉSORERIE ET SITUATION FINANCIÈRE

La Société présente une bonne situation financière et est bien positionnée pour faire face à ses besoins financiers. Tenant compte de l'état de sa trésorerie et de ses équivalents de trésorerie, de sa facilité de crédit et du niveau des dépenses en immobilisations prévues, la Société n'anticipe pas être confrontée à un risque de liquidités dans un avenir prévisible.

Cependant, et à la lumière de l'acquisition de Groupe LAR mentionnée ci-haut, le Société prévoit faire des investissements en capital au cours des prochains trimestres qui requerront du financement externe en sus des liquidités présentement disponibles.

Au 31 janvier 2026, la trésorerie et les équivalents de trésorerie totalisaient 62,7 millions de dollars, en hausse de 2,7 millions de dollars par rapport au 31 janvier 2025. De plus, la Société n'utilisait pas sa facilité de crédit au 31 janvier 2026, ni au 31 janvier 2025.

La direction est d'avis que cette disponibilité de fonds est suffisante pour soutenir la croissance et l'exécution de son carnet de commandes en main au 31 janvier 2026, et pour respecter ses engagements financiers prévus pour l'exercice 2027.

Par ailleurs, la Société évalue de façon continue les occasions d'utiliser une partie de ses liquidités pour financer certains projets qui pourraient lui procurer d'autres avantages concurrentiels à long terme et lui permettre de bénéficier d'escomptes pour paiements rapides négociés auprès de ses fournisseurs (voir la rubrique 31 Perspectives).

15.1 Activités opérationnelles

Les activités opérationnelles de la Société se résument comme suit :

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025
(En milliers de dollars)	$	$
Résultat net ajusté pour les éléments sans effet sur la trésorerie	41 364	90 013
Variation des éléments hors trésorerie du fonds de roulement :
Débiteurs	14 599	159
Actifs sur contrat	10 438	20 210
Stocks	(2 813)	244
Charges payées d'avance	264	(658)
Autres actifs courants	(2 730)	776
Créditeurs et autres passifs courants	(893)	(9 398)
Passifs sur contrat	6 157	(36 389)
Autres	(10)	(11)
	25 012	(25 067)
Impôt sur le résultat versé	(16 959)	(9 890)
Flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles	49 417	55 056

Le résultat net ajusté pour les éléments sans effet sur la trésorerie, chiffré à 41,4 millions de dollars pour l'exercice 2026, est 48,6 millions de dollars plus bas que pour l'exercice 2025. Cet écart est principalement expliqué par la baisse du résultat net et de la charge d'impôts sur le résultat.

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La variation des éléments hors trésorerie du fonds de roulement a généré des fonds de 25,0 millions de dollars au cours de l'exercice 2026. Cette entrée de fonds s'explique principalement par la baisse des débiteurs (14,6 millions de dollars), des actifs sur contrat (10,4 millions de dollars) et de la hausse des passifs sur contrat (6,2 millions de dollars), net de la hausse des stocks (2,8 millions de dollars). Ces variations sont liées au niveau d'activité en date du 31 janvier 2026 par rapport à la même date un an plus tôt.

La variation des éléments hors trésorerie du fonds de roulement a requis des fonds de 25,1 millions de dollars au cours de l'exercice 2025. Cette sortie de fonds s'expliquait principalement par la baisse des passifs sur contrat (36,4 millions de dollars) et des créditeurs et autres passifs courants (9,4 millions de dollars), net de la baisse des actifs sur contrat (20,2 millions de dollars). Ces variations étaient liées au niveau d'activité en date du 31 janvier 2025 par rapport à la même date un an plus tôt.

15.2 Activités d'investissement

Les activités d'investissement de la Société se résument comme suit :

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025
(En milliers de dollars)	$	$
Acquisition d'immobilisations corporelles	(7 402)	(8 283)
Acquisition d'immobilisations incorporelles	(3 666)	(810)
Acquisition d'entreprise, nette de la trésorerie acquise	(16 381)	—
Autres	176	384
Flux de trésorerie liés aux activités d'investissement	(27 273)	(8 709)

Au cours de l'exercice 2026, des liquidités de 27,3 millions de dollars ont été requises principalement pour l'acquisition d'immobilisations corporelles (7,4 millions de dollars) et incorporelles (3,7 millions de dollars), incluant une refonte du progiciel de gestion intégré de la Société, laquelle se déroulera sur les trois (3) prochains exercices financiers. L'acquisition de Groupe LAR a aussi requis un déboursé de 16,4 millions de dollars (voir la rubrique 9 Regroupement d'entreprise).

Au cours de l'exercice 2025, des liquidités de 8,7 millions de dollars ont été requises principalement pour l'acquisition d'immobilisations corporelles (8,3 millions de dollars) et incorporelles (0,8 million de dollars). L'acquisition d'immobilisations corporelles pour l'exercice clos le 31 janvier 2025 a été principalement pour des équipements de fabrication à l'usine d'ADF située à Terrebonne, au Québec et de Great Falls, au Montana.

La Société entrevoit des dépenses en capital de 35 millions de dollars pour l'exercice 2027, qui seront dédiées principalement à maintenir à niveau les équipements de production des usines de fabrication d'ADF à Terrebonne, au Québec, et à Great Falls, au Montana, incluant le projet d'expansion et d'investissement en nouveaux équipements à l'usine de Groupe LAR, à Métabetchouan Lac-à-la-Croix, au Québec.

15.3 Activités de financement

Les activités de financement de la Société se présentent comme suit :

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025
(En milliers de dollars)	$	$
Remboursement de la dette à long terme	(4 024)	(3 076)
Paiement des obligations locatives	(719)	(700)
Rachat et annulation d'actions	(9 001)	(54 574)
Dividendes versés	(1 146)	(924)
Intérêts versés	(1 925)	(2 795)
Flux de trésorerie liés aux activités de financement	(16 815)	(62 069)

Les activités de financement ont requis des liquidités de 16,8 millions de dollars au cours de l'exercice 2026, comparativement à des sorties de fonds de 62,1 millions de dollars pour l'exercice précédent.

Outre les remboursements de la dette à long terme et obligations locatives qui ont requis des sorties de fonds de 4,7 millions de dollars au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026, les liquidités ont principalement servi pour le rachat et l'annulation d'actions (voir la rubrique 16 Capital-actions).

15.4 Paiement de loyers et d'intérêts et paiement du capital de la dette

La Société paie des intérêts sur ses prêts à long terme, dont les taux d'intérêt se situaient entre 0 % et 5,95 % en date du 31 janvier 2026. La Société rembourse actuellement au total moins de 0,4 million de dollars par mois en capital sur ces prêts. Les autres paiements de loyers relatifs aux obligations locatives et autres contrats à long terme sont décrits à la rubrique 15.6 Obligations contractuelles ci-après.

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15.5 Clauses restrictives des prêts

Au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026, la Société respectait tous ses engagements avec ses prêteurs. Cette situation perdure en date des présentes et la direction prévoit continuer d'honorer ses engagements pour l'exercice 2027.

15.6 Obligations contractuelles

15.6.1 Dette à long terme

La dette à long terme, exclusion faite des intérêts et des frais de financement reportés, s'échelonne comme suit :

(En milliers de dollars)	$
Moins de 1 an	4 527
De 2 à 3 ans	8 608
De 4 à 5 ans	8 608
Et plus	17 995
Total	39 738

15.6.2 Obligations locatives

Les obligations locatives excluant les intérêts, s'échelonnent comme suit :

(En milliers de dollars)	$
Moins de 1 an	893
De 2 à 3 ans	1 644
De 4 à 5 ans	394
Et plus	—
Total	2 931

16. CAPITAL-ACTIONS

Information sur les actions en circulation :

	Actions avec droit de vote subalterne		Actions avec droit de vote multiple (1)		Total
(En milliers de dollars et en nombre d'actions)	Nombre	$	Nombre	$	Nombre	$
Au 31 janvier 2025	17 075 797	48 291	12 076 820	13 463	29 152 617	61 754
Rachat et annulation d'actions	(1 049 405)	(2 907)	—	—	(1 049 405)	(2 907)
Émission d'actions	449 944	3 694	—	—	449 944	3 694
Au 31 Janvier 2026	16 476 336	49 078	12 076 820	13 463	28 553 156	62 541

(1) Ces actions donnent droit à 10 votes par action.

16.1 Offre publique de rachat d'actions (OPR)

Le 11 décembre 2024, avec l'approbation de la Bourse de Toronto et de l'Autorité des marchés financiers, le conseil d'administration a autorisé la Société à mettre en place une offre publique de rachat d'actions (OPR) afin de racheter des actions avec droit de vote subalterne dans le cours normal de ses activités. La Société prévoyait racheter pour fins d'annulation, entre le 16 décembre 2024 et le 15 décembre 2025, jusqu'à 1 770 707 actions avec droit de vote subalterne, représentant approximativement 10 % des titres détenus dans le public en date du 2 décembre 2024.

Au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026, la Société a racheté pour un total de 1 049 405 actions avec droit de vote subalterne pour une contrepartie monétaire de 7,6 millions de dollars. Outre l'impact de 2,9 millions de dollars au niveau du capital-actions, la contrepartie totale a eu un impact de 0,2 million de dollars sur le surplus d'apport et de 4,6 millions de dollars sur les résultats non distribués, dont un montant de 0,2 million de dollars lié à l'impôt de 2 % sur ce rachat.

Au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026, la Société a émis 449 944 actions avec droit de vote subalterne pour un montant de 3,7 millions de dollars, représentant d'une partie du prix d'achat pour la Groupe LAR (voir la rubrique 9 Regroupement d'entreprise).

En date des présentes, le solde des actions en circulation était de 28 553 156.

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17. RÉGIME D'UNITÉS D'ACTIONS

17.1 Régime d'unités d'actions différés (UAD)

17.1.1 Administrateurs externes

Ce régime de rémunération différée permet à tout administrateur externe qui désire y participer de différer, en tout ou en partie, sa rémunération d'administrateur (comprenant les honoraires et les jetons de présence) en choisissant de toucher un pourcentage de cette rémunération sous forme d'UAD qui seront rachetées en argent par la Société à la date à laquelle l'administrateur externe cessera d'être administrateur de la Société au motif de son décès, de sa retraite ou de la perte de sa fonction d'administrateur.

Lorsqu'un administrateur externe se prévaut de ce régime, la Société crédite le compte de l'administrateur d'un nombre d'unités égal au montant de la rémunération différée, divisé par la valeur au marché des actions avec droit de vote subalterne établie par le taux de clôture moyen à la Bourse de Toronto des cinq (5) jours ouvrables précédant la date de l'octroi. Les UAD ne sont pas convertibles en actions de la Société et n'entraînent pas de dilution pour les actionnaires.

En sus et indépendamment des UAD qui peuvent être attribuées aux administrateurs externes aux fins de différer leur rémunération d'administrateur, le régime d'UAD permet également au conseil d'administration de la Société d'attribuer des UAD, sur une base discrétionnaire, à tout administrateur externe, haut dirigeant et employé clé. S'il le juge à propos, le conseil d'administration peut assujettir l'acquisition de ces UAD à des conditions liées au temps et/ou à la performance de la Société.

Lorsque la Société verse des dividendes sur les actions avec droit de vote subalterne et les actions avec droit de vote multiple, les comptes des administrateurs, des hauts dirigeants et des employés clés (voir le paragraphe 17.1.2 ci-après) sont crédités d'un montant équivalent sous forme d'unités supplémentaires selon la même base de calcul décrite ci-dessus.

Les UAD sont réévaluées à la juste valeur à la date de clôture de chaque période de présentation de l'information financière, jusqu'à la date d'acquisition en utilisant le cours de l'action avec droit de vote subalterne de la Société.

La rémunération au titre d'UAD émises aux administrateurs externes comptabilisée à l'état consolidé du résultat pour l'exercice clos le 31 janvier 2026 s'est chiffrée à une charge de 0,4 million de dollars (une charge de 0,4 million de dollars au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2025), incluant l'impact de la variation du cours de l'action de la Société.

La fluctuation des UAD aux administrateurs externes étaient les suivantes :

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025
(Nombre d'unités d'actions différées)	Nombre	Nombre
En cours au début de l'exercice	267 545	248 585
Attribuées	60 785	18 960
En cours et acquises à la fin de l'exercice	328 330	267 545

La valeur comptable et la valeur intrinsèque du passif lié aux UAD des administrateurs externes acquises étaient de 2,7 millions de dollars au 31 janvier 2026 (2,3 millions de dollars au 31 janvier 2025).

17.1.2 Hauts dirigeants et employés clés

Comme prévu au régime d'UAD, la Société peut octroyer des UAD sur une base discrétionnaire à des hauts dirigeants et employés clés. Ces UAD sont habituellement acquises progressivement sur une période de deux (2) à cinq (5) ans, à raison de 20 % à 50 % par année. Les UAD acquises seront rachetées en argent par la Société à la date à laquelle son détenteur cessera d'être dirigeant ou employé de la Société au motif de son décès, de sa retraite ou de la perte de ses fonctions de dirigeant ou d'employé.

Les UAD sont passées en charge progressivement au cours de la période d'acquisition des droits et leur coût est déterminé selon un modèle d'évaluation basé sur le cours des actions avec droit de vote subalterne de la Société. Les UAD sont réévaluées à la juste valeur à la date de clôture de chaque période de présentation de l'information financière, jusqu'à la date d'acquisition en utilisant le cours de l'action avec droit de vote subalterne de la Société.

La rémunération au titre d'UAD, pour les hauts dirigeants et employés clés, comptabilisée à l'état consolidé du résultat au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026 s'est chiffrée à une charge de 0,1 million de dollars (une charge de 0,4 million de dollars au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2025), incluant l'impact de la variation du cours de l'action de la Société.

La fluctuation des UAD pour les hauts dirigeants et employés clés était comme suit :

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025
(Nombre d'unités d'actions différées)	Nombre	Nombre
En cours au début de l'exercice	421 931	416 121
Attribuées	34 240	5 810
En cours à la fin de l'exercice	456 171	421 931
Acquises à la fin de l'exercice	409 108	378 279

La valeur comptable du passif lié aux UAD des hauts dirigeants et employés clés était de 3,6 millions de dollars au 31 janvier 2026 (3,6 millions de dollars au 31 janvier 2025). De ce passif, 3,4 millions de dollars correspondaient à la valeur intrinsèque des UAD acquises au 31 janvier 2026 (3,3 millions de dollars au 31 janvier 2025).

17.2 Régime d'unités d'actions de performance (UAP)

Dans le cadre de son régime de rémunération à long terme, la Société peut émettre des UAP à ses hauts dirigeants et employés clés. Les UAP ne sont pas convertibles en actions de la Société et n'entraînent pas de dilution pour les actionnaires. Les UAP acquises sont seulement rachetables en argent par la Société à l'expiration d'un délai de trois (3) ans après leur attribution (la Date de règlement des UAP), sous réserve de l'atteinte de cibles financières. Les tranches d'UAP dont les conditions d'acquisition n'ont pas été rencontrées à la date d'acquisition applicable sont annulées, sans compensation.

Les UAP donnent également droit aux porteurs de recevoir des unités additionnelles chaque fois que des dividendes sont versés sur les actions avec droit de vote subalterne de la Société.

La charge de rémunération est comptabilisée à l'état consolidé du résultat sur le délai d'acquisition des droits et la contrepartie est comptabilisée dans le passif courant à l'état consolidé de la situation financière. Les variations de la juste valeur entre la date d'attribution et la date d'évaluation entraînent un changement du passif et de la charge de rémunération.

La juste valeur d'une UAP à toute date donnée (par exemple à sa date d'attribution, à sa date d'acquisition ou à la Date de règlement des UAP, etc.) est égale à la valeur marchande des actions avec droit de vote subalterne de la Société à cette date, calculée en utilisant le cours de clôture moyen des actions avec droit de vote subalterne de la Société à la Bourse de Toronto pendant les cinq (5) jours de bourse qui précèdent cette date.

Au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026, la rémunération au titre d'UAP pour les hauts dirigeants et employés clés s'est chiffrée à une charge non matérielle (une charge de 0,7 million de dollars pour l'exercice clos le 31 janvier 2025), incluant l'impact de la variation du cours de l'action de la Société.

Les fluctuations des UAP pour les hauts dirigeants et employés clés étaient comme suit :

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025
(Nombre d'unités d'actions de performance)	Nombre	Nombre
En cours au début de l'exercice	106 447	129 326
Attribuées	13 365	23 063
Annulées	(14 203)	—
Réglées	(52 349)	(45 942)
En cours à la fin de l'exercice	53 260	106 447
Acquises à la fin de l'exercice	24 897	62 797

La valeur comptable du passif lié aux UAP des hauts dirigeants et employés clés était de 0,4 million de dollars au 31 janvier 2026 (0,8 million de dollars au 31 janvier 2025). De ce passif, 0,2 million de dollars correspondaient à la valeur intrinsèque des UAP acquises au 31 janvier 2026 (0,5 million de dollars au 31 janvier 2025).

17.3 Régime d'unités d'actions restreintes (UAR)

Ce nouveau régime peut, à la discrétion du conseil d'administration, être utilisé en complémentarité avec le régime d'unités d'actions de performance (UAP) et le régime d'unités d'actions différées (UAD) de la Société. Les UAR ne sont pas convertibles en actions de la Société et n'entraînent pas de dilution pour les actionnaires. Les UAR ne donnent pas le droit aux porteurs de recevoir des unités additionnelles chaque fois que des dividendes sont versés sur les actions avec droit de vote subalterne de la Société.

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Les UAR ainsi attribuées deviennent acquises et sont rachetées graduellement, par tranches, sur une période maximum de trois (3) ans à compter de leur date d'attribution selon les modalités prévues dans chaque lettre d'attribution. Lors de l'attribution des UAR, le conseil d'administration détermine également le nombre d'UAR comprises dans chacune des tranches et leurs dates d'acquisition et de rachat respectives.

Pour chacune des UAR attribuées, une charge de rémunération est comptabilisée à l'état consolidé du résultat au cours de la période d'acquisition des droits et la contrepartie est comptabilisée dans le passif courant à l'état consolidé de la situation financière. Les variations de la juste valeur entre la date d'attribution et la date d'évaluation entraînent un changement du passif et de la charge de rémunération.

La valeur des UAR à toute date donnée est égale à la valeur marchande des actions avec droit de vote subalterne de la Société à cette date calculée en utilisant le cours de clôture moyen des actions avec droit de vote subalterne de la Société à la Bourse de Toronto pendant les cinq (5) jours de bourse qui précèdent cette date.

Au cours l'exercice clos le 31 janvier 2026, la rémunération au titre d'UAR s'est chiffrée à une charge de 0,6 million de dollars (aucun montant pour l'exercice clos le 31 janvier 2025), incluant l'impact de la variation du cours de l'action de la Société.

Les fluctuations des UAR étaient comme suit :

Exercices clos les 31 janvier	2026	2025
(Nombre d'unités d'actions restreinte)	Nombre	Nombre
En cours au début de l'exercice	—	—
Attribuées	358 682	—
En cours à la fin de l'exercice	358 682	—
Acquises à la fin de l'exercice	—	—

La valeur comptable du passif lié aux UAR était de 0,6 million de dollars au 31 janvier 2026 (aucun montant au 31 janvier 2025) et fut comptabilisée au poste Créditeurs et autres passifs courants à l'état consolidé de la situation financière. De ce passif, la valeur intrinsèque des UAR acquises au 31 janvier 2026 et 2025 était nulle.

18. DIVIDENDES

Au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026, deux dividendes semestriels de 0,6 million de dollars chacun (0,02 $ par action) ont été constatés à titre de distribution aux actionnaires de la Société inscrits aux 24 avril 2025 et 26 septembre 2025 respectivement, pour un total de 1,1 million de dollars (0,04 $ par action), dont 0,6 million de dollars pour les actions avec droit de vote subalterne et 0,5 million de dollars pour les actions avec droit de vote multiple. Ces montants ont été payés le 15 mai 2025 et le 16 octobre 2025 respectivement.

Au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2025, deux dividendes semestriels ont été constatés à titre de distribution aux actionnaires de la Société dont un de 0,3 million de dollars (0,01 $ par action) aux actionnaires inscrits le 26 avril 2024 et un deuxième de 0,6 million de dollars (0,02 $ par action) aux actionnaires inscrits le 27 septembre 2024. Ces deux dividendes semestriels qui totalisent 0,9 million de dollars (0,03 $ par action), dont 0,5 million de dollars pour les actions avec droit de vote subalterne et 0,4 million de dollars pour les actions avec droit de vote multiple, ont été payés le 15 mai 2024 et le 17 octobre 2024.

19. CARNET DE COMMANDES

Le carnet de commandes (1) de Groupe ADF se chiffrait à 561,1 millions de dollars au 31 janvier 2026, par rapport à 293,1 millions de dollars à pareille date l'année précédente. La variation est principalement attribuable aux nouveaux contrats et changements contractuels net de l'exécution des contrats.

Il est à noter que le carnet de commandes de la Société au 31 janvier 2026, inclut le carnet de commandes de Groupe LAR, qui totalisait 138,2 millions de dollars, et qui a été ajouté à la suite de la clôture de l'acquisition en date du 18 septembre 2025 (voir la rubrique 6.8 Acquisition de Groupe LAR Inc. ci-haut), et n'inclut pas l'option de prolongation de cinq (5) ans du contrat annoncé le 23 juillet 2025 (voir la rubrique 6.2 Nouveaux contrats et la rubrique 9 Regroupement d'entreprise ci-haut).

Au 31 janvier 2026, le carnet de commandes était composé dans une part de 54 % d'heures de main-d'œuvre de fabrication — activité principale de la Société et celle qui comporte le plus de valeur ajoutée — par rapport à 30 % au 31 janvier 2025.

La majeure partie du carnet de commandes en main en date du 31 janvier 2026 sera réalisée progressivement d'ici la fin de l'exercice qui se clôturera le 31 janvier 2028.

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SITUATION FINANCIÈRE

Au 31 janvier 2026, la Société disposait d'une saine situation financière. La solidité de l'état consolidé de la situation financière de la Société lui permet d'obtenir, lorsque requis, les cautions nécessaires à l'obtention de projets d'envergure, ce qui représente un atout majeur dans le type de marché dans lequel œuvre ADF.

Le tableau qui suit présente et explique en détail les variations importantes ayant affecté l'état consolidé de la situation financière entre le 31 janvier 2026 et le 31 janvier 2025.

Rubriques	Variations	Notes explicatives
Trésorerie et équivalents de trésorerie	(En millions de dollars)
2,7	Voir la rubrique 15 Flux de trésorerie et situation financière.
Débiteurs	(10,7)	Variation du niveau de facturation en ligne avec le niveau d'activité et les calendriers d'avancement des travaux.
La consolidation de Groupe LAR augmente les débiteurs de 5,8 millions de dollars au 31 janvier 2026.
Actifs sur contrat, nets des passifs sur contrat	(14,7)	Écart net entre l'avancement des travaux et la facturation progressive des produits ; la variation reflétant le calendrier d'avancement. Ces variations n'incluent aucun rajustement, que ce soit une modification du degré d'avancement ou un changement d'estimation de prix.
Stocks	6,1	La consolidation de Groupe LAR augmente les stocks de 3,6 millions de dollars au 31 janvier 2026.
Actifs d'impôt exigible, nets des passifs d'impôt exigible	8,5	Représentant les sommes versées pour les impôts exigibles de l'exercice 2025 et les acomptes provisionnels exigés par les différents gouvernements pour l'exercice 2026.
Immobilisations corporelles, incorporelles et actifs au titre de droits d'utilisation	16,9	Variation nette provenant de l'acquisition d'immobilisations corporelles et incorporelles (12,4 millions de dollars) de la consolidation de Groupe LAR au 18 septembre 2025 (15,4 millions de dollars) net de l'impact du taux de change (3,2 millions de dollars), de l'amortissement (6,9 millions de dollars) ainsi que du reclassement de 0,8 million de dollars dans les actifs détenus en vue de la vente.
Créditeurs et autres passifs courants	7,9	Variation en ligne avec le niveau d'activité aux dates de clôture respectives.
La consolidation de Groupe LAR augmente les créditeurs et autres passifs courants de 9,6 millions de dollars au 31 janvier 2026.
Dette à long terme et obligations locatives (incluant les parties courantes)	(4,0)	Variation provenant des remboursements de dettes à long terme (4,0 millions de dollars) et des obligations locatives (0,7 million de dollars) net de l'impact du taux de change et autres éléments divers (0,7 million de dollars).
Cumul des autres éléments du résultats global	(6,8)	Écart de change provenant de la conversion des états financiers des filiales de Groupe ADF aux États-Unis.

ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE ACTUEL

Bien que les tendances au niveau des marchés desservis par notre Société soient bonnes, certains éléments externes pourraient amener une certaine incertitude quant au contexte économique. En périodes économiques incertaines, la Société est confrontée aux enjeux suivants :

son secteur d'activité est fortement tributaire de la capacité de financement des projets conçus par leurs propriétaires. Faute de financement, certains projets peuvent être retardés ou tout simplement abandonnés. Quoique la Société tente d'atténuer ce risque en concentrant ses efforts de commercialisation sur des projets dont le financement est le plus probable de se concrétiser, elle n'a pas de contrôle sur l'évolution des marchés financiers, et

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— certains propriétaires de projets dont le financement était sécurisé au départ peuvent être contraints d'arrêter les travaux faute de financement, soit par manque de fonds du prêteur au projet, soit par manque de fonds du propriétaire. La Société atténue ce risque en s'assurant d'encaisser les sommes dues avec diligence et, dans la mesure du possible, de maintenir en tout temps un flux de trésorerie positif pour chaque projet. Par surcroît, la Société s'assure de transiger avec des propriétaires solides financièrement. En date des présentes, aucun projet de la Société ne subit ce genre de contrainte.

De plus, et depuis les derniers mois, l'impact direct et indirect des tarifs douaniers américains vient créer une certaine incertitude à la gestion quotidienne de nos activités. Cette situation évolue quasi-quotidiennement et sera suivie attentivement par la Société.

D'un point de vue financier, la Société dispose d'une bonne situation financière et respecte actuellement toutes ses clauses financières restrictives. Elle prévoit poursuivre sur cette voie au cours des 12 prochains mois.

Bien que le programme d'investissement puisse représenter des investissements plus importants de temps à autre, les dépenses en immobilisations font l'objet d'une surveillance étroite de la part de la direction.

La Société ne prévoit pas rencontrer de problèmes de liquidités étant donné, notamment, que sa facilité de crédit bancaire lui est consentie par une banque à charte canadienne bénéficiant d'une cote de crédit élevée, et que les principaux clients de la Société sont des chefs de file dans leurs domaines respectifs.

Compte tenu de ces éléments, la Société maintient ses perspectives à court terme (voir la rubrique 31 Perspectives ci-après) et n'entrevoit actuellement aucun élément à court terme qui pourrait compromettre le cours de ses activités.

Ceci étant dit, la Société continuera néanmoins à faire preuve de prudence et à surveiller la situation de près (voir les rubriques 23 Facteurs externes ayant une influence sur le rendement de la Société et 31 Perspectives ci-après).

22. OPÉRATIONS ENTRE APPARENTÉS

Au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026, certaines avances ont été consenties aux actionnaires dirigeants, et celles-ci ont toutes été remboursées de façon courante et aucun solde ne demeurait au 31 janvier 2026.

De plus, dans le cours normal des activités, des ententes de gestion ont été conclues avec des sociétés détenues par un groupe d'actionnaires majoritaires. Ces opérations sont mesurées à la valeur d'échange, qui est la contrepartie établie et acceptée par les apparentés :

Société	Nature	Transactions avec Groupe ADF inc.	Exercices clos les 31 janvier
			2026	2025
(En dollars)			$	$
Groupe JPMP Inc.	Dirigeants	Trois des cadres supérieurs de Groupe ADF sont rémunérés par le biais de cette compagnie pour leur travail au sein de la Société, tel que convenu dans leurs contrats de travail (rubrique 10 Rémunération de la haute direction de la Circulaire de sollicitation de procurations de la direction de l'exercice 2026).	1 372 505	1 334 480
Groupe ADF inc.	Dirigeants	Autre rémunération payée directement aux dirigeants.	1 079 398	696 220

23. FACTEURS EXTERNES AYANT UNE INFLUENCE SUR LE RENDEMENT DE LA SOCIÉTÉ

23.1 Pandémie mondiale

Une éclosion pandémique, comme la COVID-19 a démontré, doit maintenant être considérée dans les facteurs externes pouvant avoir une influence sur le rendement d'ADF. Bien que le type de pandémie ou de variant futur soit innombrable, et que les impacts de ces derniers sur le secteur dans lequel notre Société œuvre peuvent être multiples, la Société devra dorénavant suivre ce nouveau risque. Les mesures prises par ADF afin de minimiser les impacts de la COVID-19 sur l'ensemble des activités opérationnelles serviront de bases pour les années futures et devront être ajustées, le cas échéant, selon les impacts potentiels des pandémies à venir.

23.2 Taux de change

La fluctuation du taux de change entre les devises canadienne et américaine a un impact sur les résultats de la Société.

Ainsi, un gain sur change de 2,1 millions de dollars a été constaté dans les résultats de l'exercice clos le 31 janvier 2026, contre une perte sur change de 5,6 millions de dollars au cours de l'exercice 2025.

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Afin de minimiser l'impact des fluctuations du taux de change sur ses résultats, la Société a mis en place les mesures de protection suivantes :

émission de dettes libellées en dollars américains ;
lorsque c'est avantageux, l'achat en dollars américains de la matière première (l'acier) et des produits de soudure utilisés pour la fabrication ; et
une politique de change visant à couvrir une partie du risque net entre les entrées et les sorties de fonds libellés en dollars américains.

23.3 Risques et incertitudes liés aux opérations de la Société

Les principaux risques et incertitudes liés aux opérations de la Société sont décrits ci-après :

23.3.1 Incertitudes liées à l'économie mondiale

L'incertitude liée à l'économie mondiale pourrait avoir un impact négatif sur le secteur d'activité de la Société, soit l'industrie de la construction non résidentielle, plus particulièrement au sein de son principal marché, l'Amérique du Nord. En date des présentes, bien que le carnet de commandes procure du travail pour les prochains trimestres, l'incertitude liée à l'économie mondiale pourrait affecter négativement les produits et la rentabilité de la Société au-delà de cette période. De plus, et depuis les derniers mois, l'impact direct et indirect des tarifs douaniers vient créer une certaine incertitude à la gestion quotidienne de nos activités. Cette situation évolue quasi-quotidiennement et sera suivie attentivement par la Société.

23.3.2 Lignes de cautionnement et lettres de crédit irrévocables

Au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026, la Société a maintenu les cautionnements et/ou les lettres de crédit nécessaires auprès de ses contacts d'affaires, et ce, tant pour les soumissions auprès de ces derniers que pour les engagements contractuels à fournir un cautionnement ou autres instruments financiers, tels un cautionnement d'exécution, de gage et matériel ou une lettre de crédit irrévocable.

23.3.3 Risques et incertitudes de nature opérationnelle pouvant avoir une incidence sur la situation financière et les résultats d'opération de la Société

En temps normal, les contrats d'ADF sont exécutés en vertu d'ententes contractuelles à prix fermes. ADF a établi et appliqué des pratiques rigoureuses d'évaluation et de gestion des risques afin de restreindre la nature et l'étendue des risques financiers, techniques et légaux propres à chacune de ces ententes contractuelles. L'engagement soutenu d'ADF à mettre en œuvre des pratiques rigoureuses de gestion des risques lorsqu'elle conclut et exécute des contrats comprend l'évaluation des risques techniques, la révision juridique des contrats, l'application de contrôles des coûts et de l'échéancier des projets, la révision régulière des produits, des coûts et de la trésorerie des projets, la mise en place d'ententes visant à générer des flux de trésorerie positifs pour les projets et autres dispositions visant l'atténuation des risques.

Les éléments suivants pourraient avoir des répercussions sur la situation financière et les résultats financiers futurs de la Société :

la situation économique pourrait exercer une pression sur les marges bénéficiaires des nouveaux projets à être négociés avec les clients, et pourrait avoir un impact sur le carnet de commandes et sur l'obtention de nouveaux contrats ;
les changements contractuels chevauchant deux périodes, c'est-à-dire, pour lesquels des coûts auraient été constatés sans qu'aucun produit n'ait été enregistré au cours de la première période et sans qu'une entente finale n'ait été signée avec le client à la fin de cette période, pourraient avoir un impact sur les résultats et les liquidités de la Société lors de la période suivante, à la suite de la signature de ladite entente ;
une hausse du prix de l'acier pourrait constituer un risque, quoique celui-ci serait atténué par les clauses d'ajustement du prix de vente négociées avec les clients et incluses dans les contrats ;
le risque associé aux fluctuations des taux d'intérêt est également atténué par un mixte d'endettement à taux fixe et à taux variable, ainsi que par les liquidités disponibles, le cas échéant, pouvant générer des produits financiers. Ce risque est aussi atténué par la mise en place d'options sur taux d'intérêt qui viennent limiter les fluctuations des taux d'intérêt sur une portion de la dette variable de la Société ;
la concurrence dans le secteur d'activités de la Société ;
la dépendance économique liée à la concentration de sa clientèle est un risque que la Société tente de diminuer par sa stratégie visant à élargir ses marchés géographiques et sectoriels ;
l'imposition par les États-Unis, historiquement le principal marché d'ADF, de tarifs douaniers ou autres mesures protectionnistes sur l'acier transformé importé ;
les fluctuations du taux de change entre les devises canadienne et américaine. Ce risque étant toutefois atténué par la politique de couverture de change adoptée par la direction de la Société, et

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— la nature des contrats en main, selon le type de client, peut influencer le délai de perception. Lorsqu'ils sont financés par des organismes gouvernementaux, il est possible que le délai de perception des sommes à recevoir au titre de contrats soit affecté à la hausse. Le risque de perception est toutefois minime compte tenu que ces sommes sont effectivement garanties par des organismes gouvernementaux. Lorsque ces mêmes contrats sont financés par des organismes non gouvernementaux, la direction estime que la grande majorité de ces comptes ne sont pas douteux compte tenu qu'ils sont avec des sociétés bien établies.

24. INSTRUMENTS FINANCIERS

Plusieurs éléments de l'état de la situation financière de la Société sont composés d'instruments financiers. Les actifs financiers de la Société comprennent la trésorerie, les équivalents de trésorerie, les débiteurs, les actifs sur contrat, ainsi que les instruments financiers dérivés dont la juste valeur marchande est positive. Les passifs financiers comprennent la facilité de crédit, les créditeurs et autres passifs courants, les passifs sur contrat, la dette à long terme et les instruments financiers dérivés dont la juste valeur marchande est négative.

Aux 31 janvier 2026 et 2025, la valeur comptable de ces instruments financiers ne se différenciait pas significativement de la juste valeur marchande, soit en raison de leurs échéances prochaines (en ce qui a trait à la trésorerie et les équivalents de trésorerie, aux débiteurs, aux actifs et passifs sur contrat et aux créditeurs et autres passifs courants), soit parce que la Société estime pouvoir obtenir des modalités et échéances semblables dans le cas de la dette à long terme (excluant les obligations locatives) ou soit parce qu'ils sont réévalués à leur juste valeur à la fin de chaque période (dans les cas des instruments financiers dérivés) (voir la note 28 Instruments financiers des états financiers consolidés de la Société de l'exercice clos le 31 janvier 2026).

Les instruments financiers dérivés sont principalement utilisés pour gérer l'exposition de la Société aux risques de change et de taux d'intérêt. Ils sont généralement composés de contrats de change à terme, d'options sur devises, et d'options de taux d'intérêts.

L'utilisation d'instruments financiers expose surtout la Société aux risques de crédit, de liquidité et de marché, dont les risques de change et de taux d'intérêt. Une description de la façon dont la Société gère ces risques est fournie sous une rubrique précédente de ce rapport de gestion, de même qu'à la note 27 Gestion des risques financiers des états financiers consolidés de la Société pour l'exercice clos le 31 janvier 2026.

25. ÉVALUATION DE L'EFFICACITÉ DES CONTRÔLES ET PROCÉDURES DE COMMUNICATION DE L'INFORMATION FINANCIÈRE ET DU CONTRÔLE INTERNE À L'ÉGARD DE L'INFORMATION FINANCIÈRE

Conformément au Règlement 52-109 sur l'attestation de l'information présentée dans les documents intermédiaires et annuels des émetteurs, des contrôles et procédures de communication de l'information financière ont été conçus pour fournir une assurance raisonnable que l'information qui doit être présentée dans les documents intermédiaires et annuels de la Société est rassemblée et communiquée en temps opportun à la direction, y compris le chef de la direction et le chef de la direction financière, afin de permettre une prise de décisions appropriées concernant la communication de cette information.

De même, un processus de contrôle interne à l'égard de l'information financière a également été conçu pour fournir une assurance raisonnable que l'information financière présentée est fiable et que les états financiers ont été établis en conformité aux normes IFRS de comptabilité.

Le chef de la direction et le chef de la direction financière ont évalué l'efficacité des contrôles et procédures de communication de l'information financière de la Société en date du 31 janvier 2026, ainsi que l'efficacité du processus de contrôle interne à l'égard de l'information financière de la Société à cette même date selon les critères établis dans le cadre de référence de contrôle interne du Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO) (cadre de référence de 2013) et ont conclu qu'ils étaient efficaces.

Au cours du trimestre clos le 31 janvier 2026, il n'y a eu aucune modification du processus de contrôle interne à l'égard de l'information financière ayant une incidence importante ou raisonnablement susceptible d'avoir une incidence importante sur les contrôles internes et procédures, hormis l'acquisition de Groupe LAR et ses filiales (voir la rubrique 9 Regroupement d'entreprise).

En ce qui concerne cette acquisition, la Société s'est prévalue de la disposition NI 52-109 3.3(1) (b) permettant d'exclure l'évaluation de la conception des CIIF et CPCI pour une durée maximale de 365 jours. Les résultats de l'acquisition de Groupe LAR sont inclus dans les états financiers consolidés et représentent environ $13\%$ de l'actif consolidé total au 31 janvier 2026, environ $8\%$ des produits consolidés et $1\%$ du résultat net consolidé pour l'exercice clos le 31 janvier 2026.

26. POLITIQUES SUR LA COMMUNICATION ET LES TRANSACTIONS D'INITIÉS

Selon ses politiques et règlements internes, la Société communique avec diligence toute information financière pertinente. De plus, lors de l'annonce des résultats financiers, de l'obtention de contrats d'envergure ou de toute autre nouvelle d'importance, elle impose une période moratoire à ses administrateurs et dirigeants, ainsi qu'à ses employés qui désirent transiger le titre de Groupe ADF, et ce, afin d'assurer la conformité et la transparence des transactions effectuées par des personnes considérées comme initiées.

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21

À l'égard des employés, ce moratoire peut, selon les circonstances, s'étendre à l'ensemble des employés de la Société ou se limiter à un nombre plus restreint d'employés en fonction de leur connaissance d'informations privilégiées concernant l'événement à être annoncé.

27. MÉTHODES COMPTABLES SIGNIFICATIVES, INCERTITUDE RELATIVE AUX ESTIMATIONS ET JUGEMENTS COMPTABLES CRITIQUES

Se référer à la note 2 Méthodes comptables significatives et la note 3 Incertitude relative aux estimations et jugements comptables critiques des notes aux états financiers consolidés de l'exercice clos le 31 janvier 2026.

28. ENVIRONNEMENT

Les activités d'ADF sont assujetties à diverses lois et à divers règlements émanant des gouvernements fédéraux, provinciaux, étatiques et locaux et ayant trait à la protection de l'environnement.

Les installations de la Société à Terrebonne au Québec, et à Great Falls dans l'état du Montana aux États-Unis, ont été construites sur des terrains vacants. Les opérations qui pourraient avoir des répercussions potentielles sur l'environnement sont le soudage qui génère de la fumée, et l'entretien des équipements qui génère des huiles usées, ainsi que l'application de peinture et d'enduits industriels qui génèrent des émanations et des vapeurs. ADF a installé des équipements appropriés de contrôle de la pollution afin de se conformer aux normes en vigueur et s'assure d'effectuer, dans le cours normal de ses activités, les investissements requis afin de rencontrer les plus strictes normes.

Les huiles usées sont récupérées par des firmes spécialisées. La Société détient tous les certificats d'autorisation environnementaux nécessaires pour ses usines et pour toutes les phases d'agrandissement effectuées subséquemment.

De plus, dans le cadre de l'aménagement de son atelier de peinture à ses installations à Terrebonne, la Société a mis à jour son certificat d'autorisation environnementale pour l'ensemble de ses installations situées à Terrebonne, incluant l'usine de fabrication. Suite à ces investissements, les installations de Groupe ADF à Terrebonne rencontrent les normes environnementales les plus strictes. Au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2022, dans le cadre de nouveaux financements que la Société a obtenus, la Société a effectué des analyses environnementales à son site à Terrebonne, au Québec, qui n'ont décelé aucune lacune ou contaminants nécessitant des mesures correctives selon les normes environnementales en vigueur.

En décembre 2024, la Société a obtenu la certification ISO 14001 pour son site à Terrebonne, au Québec.

Les installations de Groupe LAR et de ses filiales acquises le 18 septembre 2025 (voir la rubrique 9 Regroupement d'entreprise) rencontrent elles aussi les normes environnementales en vigueur. Le site principal de Groupe LAR, à Métabetchouan-Lac-à-la-Croix, au Québec, a fait l'objet de revues environnementales (phases I et II) au cours des dernières années. Ces revues n'ont décelé aucune lacune ou contaminants nécessitant des mesures correctives selon les normes environnementales en vigueur.

Pour les exercices clos les 31 janvier 2026 et 2025, et en tenant compte du paragraphe précédent, les exigences en matière de protection de l'environnement n'ont pas eu d'incidences financières ou opérationnelles significatives sur les dépenses en immobilisations, le résultat net et la position concurrentielle de la Société. La Société ne prévoit encourir aucune dépense hors du cours normal de ses activités pour se conformer aux exigences environnementales.

29. DÉVELOPPEMENT DURABLE

Au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2024, la Société a débuté un processus visant à se doter d'une politique de développement durable. Établi autour des trois axes ESG (environnement, social et gouvernance), ADF identifiera d'ici les prochains mois les objectifs clés pour chacun de ces trois axes tout en se dotant de cibles et moyens afin d'atteindre ces cibles.

La Société a depuis mis en place plusieurs initiatives qui lui permettront de cheminer dans ce processus, incluant la formation d'un comité de transition durable. Ce comité, formé d'employés d'ADF, permettra à la Société de garder son personnel au fait des derniers développements tout en permettant à la direction d'ADF d'avoir une rétroaction continue.

La Société a également mandaté une firme externe afin d'adresser la gestion de l'énergie, et ainsi mesurer les émissions de gaz à effet de serre (GES) de portée 1, 2 et 3, de l'eau et des matières résiduelles pour l'ensemble des sites de Groupe ADF, aussi bien au Canada qu'aux États-Unis. Les résultats de ce bilan (portées 1 et 2) ont été présentés dans les rapports sur le développement durable publié avec les autres documents d'information publique datés du 31 janvier 2026 et 2025. La direction poursuit l'analyse de ces informations incluant l'achèvement des données pour la portée 3 qui permettra ainsi d'incorporer les cibles corporatives dans les objectifs en développement durable que la Société adoptera d'ici les prochains trimestres.

La Société a également publié au cours de l'exercice clos le 31 janvier 2026 et 2025, son Rapport sur le travail forcé et le travail des enfants dans les chaînes d'approvisionnement, sa Politique de confidentialité et de protection des renseignements personnels, sa Politique environnementale ainsi que son Code de conduite du fournisseur. L'ensemble de ces documents sont disponibles sur le site Internet de la Société au www.adfgroup.com.

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Plusieurs autres initiatives, incluant le recyclage et compostage des déchets générés par les activités d'ADF, ont été mises en branle. La Société continuera de faire des mises à jour régulières à chaque trimestre dans ces rapports de gestion, incluant les conclusions du rapport sur la gestion de l'énergie, des GES de portée 1, 2 et 3, de l'eau et des matières résiduelles et les pistes de solution ainsi que les objectifs afin d'améliorer sa performance globale.

30. RESSOURCES HUMAINES

Au 31 janvier 2026, la Société employait au total 707 personnes, dont 207 pour le bureau et l'usine de Groupe LAR, situés à Métabetchouan-Lac-à-la-Croix, au Québec, et 500 personnes réparties entre le siège social, l'usine de fabrication et l'atelier de peinture de Groupe ADF situés à Terrebonne, de même que le bureau, l'usine de fabrication et l'atelier de peinture situés à Great Falls, au Montana, aux États-Unis, et sur les différents chantiers de construction aux États-Unis.

31. PERSPECTIVES

Au moment d'écrire ces lignes il y a un an, ADF publiait des résultats significativement en hausse par rapport à l'exercice précédent, mais annonçait aussi le début d'une période d'incertitude liée aux tarifs douaniers et confirmait même la mise en place d'un programme de Travail partagé.

Un an plus tard, et bien que les résultats de l'exercice clos le 31 janvier 2026 soient en recul sur les excellents résultats de l'exercice précédent, nous pouvons assurément être plus que satisfaits des performances financière et opérationnelle et opérationnelle et de l'acquisition Groupe LAR que nous avons été en mesure de mener à bien.

L'augmentation du carnet de commandes, incluant l'inclusion de Groupe LAR à la suite de son acquisition finalisée le 18 septembre 2025, de même qu'une répartition plus neutre dudit carnet de commandes entre les projets américains et canadiens place ADF dans une situation beaucoup plus adéquate face à cette nouvelle réalité tarifaire avec nos voisins du sud.

Pour l'exercice financier qui débute, nous poursuivrons nos efforts de croissance du carnet de commandes, incluant le développement du marché hydroélectrique de Groupe LAR. En ce sens, nous anticipons donc une croissance des produits (revenus) pour notre exercice qui se clôturera le 31 janvier 2027, et ce, malgré le défi continu de finaliser des contrats avec nos clients américains qui seraient normalement fabriqués à notre usine située à Terrebonne, au Québec.

Cependant, compte tenu que les investissements en capital que nous ferons afin de moderniser et accroître la capacité de l'usine de fabrication de Groupe LAR au Lac St-Jean n'auront pas vraiment d'impact au cours de l'exercice se clôturant le 31 janvier 2027, nous anticipons une stagnation des marges au cours des premiers trimestres de l'exercice financier 2027. Cette tendance se renversera au fur et à mesure ou l'intégration de Groupe LAR se poursuivra et que nous écoulerons les projets hérités lors de l'acquisition.

L'acquisition de Groupe LAR, la nouvelle répartition de notre carnet de commandes et l'utilisation optimale de notre usine de fabrication à Great Falls au Montana, aux États-Unis nous permet donc de voir l'exercice financier 2027 avec optimisme, nous permettant de poursuivre notre croissance ordonnée malgré les incertitudes tarifaires.

32. RENSEIGNEMENTS SUPPLÉMENTAIRES

La Société divulgue régulièrement des renseignements par le biais de communiqués de presse, de ses rapports trimestriels et annuels et de sa notice annuelle, lesquels sont disponibles sur son site Internet à l'adresse électronique www.adfgroup.com et sur le site Internet SEDAR (Système électronique de données, d'analyse et de recherche) à l'adresse électronique www.sedarplus.ca.

Le chef de la direction financière

La vice-présidente exécutive, trésorière et secrétaire corporative

/Signé/

M. Jean-François Boursier, CPA

Terrebonne (Québec) Canada, le 15 avril 2026

/Signé/

Mme Marise Paschini

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GDF
Groupe Inc.

La version électronique de ce document est disponible au www.adfgroup.com et au www.sedarplus.ca.

This report is also available in English.

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300, rue Henry-Bessemer
Terrebonne, Québec, Canada J6Y 1T3
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[email protected] | www.adfgroup.com

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RAPPORT DE GESTION

DÉCLARATIONS PROSPECTIVES

1. GÉNÉRALITÉS

2. DÉCLARATION LIBÉRATOIRE

3. APERÇU GÉNÉRAL

4. POSITIONNEMENT COMMERCIAL

5. TENDANCES DU MARCHÉ

6. ÉVÉNEMENTS SIGNIFICATIFS SURVENUS AU COURS DE L'EXERCICE CLOS LE 31 JANVIER 2026

6.1 Tarifs américains sur l'acier

6.8 Acquisition de Groupe LAR Inc.

7. ÉVÉNEMENTS SIGNIFICATIFS SURVENUS DEPUIS LE 31 JANVIER 2026

7.1 Nouveaux contrats

7.2 Dividende

8. TAUX DE CHANGE

11.1 BAIIA ajusté et marge de BAIIA ajusté

11.2 Marge brute en pourcentage des produits

13.1.1 Produits

13.1.2 Marge brute

13.2 Frais de vente et d'administration

13.3 Amortissement

13.4 Charges financières nettes

13.5 (Gain) perte sur change

13.6 Charge d'impôts sur le résultat

13.7 Résultat net, résultat par action de base et dilué

14. COMMENTAIRES SUR LES RÉSULTATS TRIMESTRIELS

14.1 Résultats des huit (8) derniers trimestres

14.2 Résultats du quatrième trimestre clos le 31 janvier 2026

15. FLUX DE TRÉSORERIE ET SITUATION FINANCIÈRE

15.1 Activités opérationnelles

15.2 Activités d'investissement

15.3 Activités de financement

15.4 Paiement de loyers et d'intérêts et paiement du capital de la dette

15.5 Clauses restrictives des prêts

15.6 Obligations contractuelles

15.6.1 Dette à long terme

15.6.2 Obligations locatives

16. CAPITAL-ACTIONS

16.1 Offre publique de rachat d'actions (OPR)

17. RÉGIME D'UNITÉS D'ACTIONS

17.1 Régime d'unités d'actions différés (UAD)

17.1.1 Administrateurs externes

17.1.2 Hauts dirigeants et employés clés

17.2 Régime d'unités d'actions de performance (UAP)

17.3 Régime d'unités d'actions restreintes (UAR)

18. DIVIDENDES

19. CARNET DE COMMANDES

22. OPÉRATIONS ENTRE APPARENTÉS

23. FACTEURS EXTERNES AYANT UNE INFLUENCE SUR LE RENDEMENT DE LA SOCIÉTÉ

23.1 Pandémie mondiale

23.2 Taux de change

23.3 Risques et incertitudes liés aux opérations de la Société

23.3.1 Incertitudes liées à l'économie mondiale

23.3.2 Lignes de cautionnement et lettres de crédit irrévocables

23.3.3 Risques et incertitudes de nature opérationnelle pouvant avoir une incidence sur la situation financière et les résultats d'opération de la Société

24. INSTRUMENTS FINANCIERS

25. ÉVALUATION DE L'EFFICACITÉ DES CONTRÔLES ET PROCÉDURES DE COMMUNICATION DE L'INFORMATION FINANCIÈRE ET DU CONTRÔLE INTERNE À L'ÉGARD DE L'INFORMATION FINANCIÈRE

26. POLITIQUES SUR LA COMMUNICATION ET LES TRANSACTIONS D'INITIÉS

27. MÉTHODES COMPTABLES SIGNIFICATIVES, INCERTITUDE RELATIVE AUX ESTIMATIONS ET JUGEMENTS COMPTABLES CRITIQUES

28. ENVIRONNEMENT

29. DÉVELOPPEMENT DURABLE

30. RESSOURCES HUMAINES

31. PERSPECTIVES

32. RENSEIGNEMENTS SUPPLÉMENTAIRES

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