ABO-Group Environment NV

Investor Presentation • Mar 7, 2014

$\overline{\mathcal{L}}$

Presentatie Waardebepaling: Thenergo Groep Persoonlijk & vertrouwelijk
Maandag 27 Januari 2014

Inlichtingen.

$\frac{\mu}{2}$

$\overline{\mathcal{C}}_{\mathcal{A}}$

THENERGO

Voor inlichtingen betreffende deze waardebepaling, contacteer:

Partner - nico@emerio.be Telefoon: 0494 066 489 Nico Daminet

$\blacktriangleright$

Inhoudstafel.

$\frac{1}{2}$

$\vec{r}_j$

THENERGO

• 1. Introductie
• 1. Algemene methodiek
• 1. Uitgangspunten waardebepaling
• 1. Waardebepaling
• 1. Bijkomende opmerkingen
• 1. Conclusie

$\tilde{\phantom{a}}$

Ÿ,

1. Introductie.

1. Introductie

ċ,

THENERGO

Deze waardebepaling werd opgesteld in januari 2014. Het rapport weerspiegelt de informatie en de uitleg die ons ter beschikking werden gesteld gedurende deze periode door de aandeelhouders van de betrokken ondernemingen. Als basis werd de neergelegde jaarrekeningen per 31/12/2012 en de tussentijdse cijfers per 30/06/2013 voor de verschillende entiteiten van de Thenergo Groep gebruikt. Wij hebben geen audit uitgevoerd op de resultaten. De correctheid van deze resultaten berust op de verantwoordelijkheid van de aandeelhouders. Wij benadrukken dat resultaten grotendeels afhangen van de assumpties aangenomen door het management/aandeelhouders. Het is niet Evenmin kunnen wij de realisatie van de geprojecteerde financiële resultaten garanderen. Het is hoogst waarschijnlijk dat er verschillen, zelfs onze verantwoordelijkheid om een mening te geven over de geprojecteerde financiële resultaten of de onderliggende veronderstellingen. aanzienlijke, zullen opduiken tussen deze projecties en beramingen en de gerealiseerde resultaten in de toekomst.

aandelen van de ondernemingen verkocht worden. De verschillen kunnen het gevolg zijn van externe omstandigheden die afwijken van de Een waardebepaling is geen prijsbepaling, maar richtinggevend voor een mogelijke verkoop van de aandelen van de vennootschappen. Zodoende kan er een aanzienlijke afwijking optreden tussen de waarde die volgt uit de berekeningen en de eigenlijke prijs waarvoor de uitgangspunten van de waardering, of van subjectieve overwegingen gemaakt door een koper of verkoper waar geen rekening kan mee gehouden worden in de berekeningen.

andere doeleinden. Daarom mogen ze niet beschikbaar gemaakt worden, gekopieerd, verdeeld, openbaar gemaakt of anders gecommuniceerd aan gelijk welke andere partij. Indien u ze echter wil gebruiken voor andere doeleinden, dan hebt u hiervoor van ons een Dit rapport en andere geschreven bevindingen, in welk formaat ook, zijn strikt vertrouwelijk en enkel bestemd voor en exclusief beperkt tot het gebruik door de opdrachtgevers in verband met de opdracht zoals hiervoor beschreven. Het mag daarom niet gebruikt worden voor voorafgaande schriftelijke toestemming nodig. Emerio 's maximale aansprakelijkheid m.b.t. de geleverde diensten (ongeacht de manier van vervolging, of het nu betrekking heeft tot het contract, nalatigheid of andere zaken) zal beperkt zijn tot de bedragen die betaald werden aan Emerio voor dat deel van haar diensten of werkproducten die aanleiding geven tot aansprakelijkheid.

$\bar{a}$

2. Algemene Methodiek.

2. Algemene methodiek.

THENERGO

• onderneming, nl. de substantiële waarde, de rendementswaarde op basis van historische cijfers en een multiple waarde op De aanpak is dat er een aantal waarderingsmethodes gehanteerd worden, die elk bijdragen tot de waardebepaling van een basis van de historische cijfers. þ
• Echter in de huidige vorm van Thenergo, waarbij in de tweede jaarhelft van 2013 een aantal operationele activiteiten werden verkocht, meer bepaald Etrim en Energycluster, is enkel de substantiële waarde een methode die kan weerhouden worden gezien er geen toekomstige operationele activiteiten voorzien zijn. a

2. Algemene methodiek.

THENERGO

Substantiële waarde

• Hiervoor worden de posten op het actief en passief van de laatst beschikbare balans in functie van hun correcte waarde (cf. hieronder) aangepast.
• Met correcte waarde bedoelen we :
• Ofwel een correcte bedrijfseconomische waarde (bijv. bij fiscaal geïnspireerde degressieve afschrijving daar waar het onderliggende actief een dergelijke afschrijving niet vereist of het afboeken van dubieuze debiteuren op handelsvorderingen);
• Ofwei een correcte marktwaarde indien het duidelijk is dat deze waarde de boekwaarde ruim overschrijdt. (bijv. op basis van een extern schattingsverslag).
• met de schulden en voorzieningen na de correcties, geeft het "gecorrigeerd boekhoudkundig eigen vermogen". Dit is Het verschil tussen het totaal der activa na de correcties, de substantiële waarde. ä

$\hbar$

3. Uitgangspunten waardebepaling.

j
֖֧֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֚֡֝֝֡֡֡֡֡֡֡֡֡֡

$\frac{1}{2}$

Cijfermateriaal:

• Als uitgangspunt voor de waardering van onderstaande vennootschappen werd de neergelegde
  jaarrekening gebruikt per 31/12/2012 en de tussentijdse cijfers per 30/06/2013.
• Managementtoelichting rond verkoop van Etrim en Energycluster. 'n

Bedragen in EUR 000
Boekwaarde Etrim per 31/12/2012	1166
Waardevermindering per 30/06/2013	1050
Boekwaarde Etrim per 30/06/2013	$\frac{16}{11}$
Verkoop Etrim	ನ
Minwaarde op verkoop Etrim	54
Boekwaarde Energycluster per 31/12/2012	4
Verkoop Energyduster
Minwaarde op verkoop Energycluster	႙

$\beta$

$\bar{\nu}_\mathrm{g}$

4. Waardebepaling.

4. Waardebepaling.

ś

THENERGO

Op basis van de substantiële waarde, dewelke de enige correcte waarderingsmethodiek is, is de waarde van Thenergo negatief. De tabel hierover geeft een overzicht van de berekening op basis van nietgeauditeerde cijfers.

Bedragen in EUR 000
Geconsolideerd Eigen Vermogen per 30/06/2013	$\Xi$	gepubliceerd
Minwaarde op verkoop Etrim	ă,	zie hieronder management-toelichting
Minwaarde op verkoop Energycluster	38	zie hieronder management-toelichting
Geschatte verliezen periode 30/6/2013 - 31/12/2013	ន្ត	overeenkomstig REBIT 1e jaarhelft 2013
Geschat geconsolideerd Eigen Vermogen per 31/12/2013	-530
Bedragen in EUR 000
Boekwaarde Etrim per 31/12/2012	1166
Waardevermindering per 30/06/2013	1050
Boekwaarde Etrim per 30/06/2013	116
Verkoop Etrim	22
Minwaarde op verkoop Etrim	54
Boekwaarde Energycluster per 31/12/2012	4
Verkoop Energycluster
Minwaarde op verkoop Energycluster	ఞ

De geschatte verliezen zijn hoofdzakelijk gebaseerd op de cijfers van de eerste zes maanden van 2013,
maar zullen met grote waarschijnlijkheid hoger uitvallen door éénmalige uitzonderlijke kosten.

Ġ

$\sigma_{\gamma}$

5. Bijkomende opmerkingen.

	5. Bijkomende opmerkingen.	THENERGO
	De beurswaarde van Thenergo bedraagt op 21/01/2014 ruim EUR 6.0 miljoen wat ons inziens de negatieve substantiële waarde van Thenergo, vermelden we: niet de correcte waardering weergeeft. Bijkomend bij de berekening van
	Er is een recupereerbaar fiscaal verlies per 30/6/2013 van EUR 37.0 miljoen. Echter kunnen we strikte $rac{1}{\sigma}$ gezien in de waardering recupereerbaarheid van dit fiscaal verlies. dit niet meenemen	de Nan voorwaarden
	Er is een mogelijke teruggave van ontvangen subsidie van EUR 1.3 miljoen voor Binergy Meer.
	We merken hierbij ook op dat er een verschil is tussen de statutaire en geconsolideerde resultaten, doch de impact hiervan zal minimaal zijn.

$\overline{\alpha}$

$\sigma_{\rm g}$

1. Conclusie.

$\overline{\mathbb{Q}}$

Op basis van de substantiële waarde en de bijkomende opmerkingen concluderen we een negatieve
waarde voor Thenergo.

$24/21$ Jocaluse Emeric BUSA munet $\beta$ $y_i \in X$