Yimikang Tech. Group Co.,Ltd. — Audit Report / Information 2011

Jan 6, 2012

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沪东洲资评报字第 DZ110864154 号资产评估报告补充说明

一、评估方法的选取：

本次对深圳市龙控计算机技术有限公司仅采用收益现值法评估,而未采用资 产基础法和市场比较法评估的理由:

收益法是从未来收益的角度出发，以被评估企业现实资产未来可以产生的收益， 经过风险折现后的现值和作为被评估企业股权的评估价值，因此收益法对企业未 来的预期发展因素产生的影响考虑比较充分。而资产基础法仅能反映企业各项可 确指资产价值的总和，不能全面、科学地体现这些资源的未来收益带来的经济价 值流入。本次被评估单位主要为高新技术企业，重置成本法无法体现企业所拥有 的一定得客户关系，研发人员的人力资源及销售网络等无形资产的价值，所以我 们认为收益法比较符合本次评估目的及合理反映备评估单位的价值；并且在公开 市场中，比较难以找寻与企业相关经营情况与股权结构相似的企业交易案例进行 比较。根据以上分析，本次评估仅采用收益现值法进行评估。

二、收益现值法的评估：

深圳市龙控计算机技术有限公司营业收入为计算机应用服务—系统集成等 业务。

本次评估是对深圳市龙控计算机技术有限公司在未来期间经营业务产生的现金 流量，采用适当的折现率折现，计算评估基准日的折现价值；然后再加上非经营 性资产价值减去非经

营性负债得出股东全部权益价值。

1.公式介绍

根据本次选定的评估模型，确定计算公式如下：

n 股权现金流 股权现金流价值（企业净现金流）   i i  1  1  折现率 

股东全部权益价值＝股权现金流价值＋非经营性资产价值-非经营性负债价 值

2.估算现金流

本次评估采用企业股权现金流（企业净现金流），企业股权现金流量的计算 公式如下：

股权现金流量=净利润+折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加额

3.预测期

企业的寿命是不确定的，通常采用持续经营假设，即假设企业将无限期的持 续经营下去，将预测的时间分为两个阶段，详细的预测期和后续期，或称永续期。 其中对详细预测期的确定，考虑了行业周期和企业自身发展的周期性。评估人员 对深圳龙控公司2008 年至预估基准日的经营情况进行了分析。本次评估对各项 收入、成本与费用的预测采用比率变动分析和定量固定分析相结合的方法，并参 考上市公司相关数据。其中，收入的预测主要依据历史收益水平，确定历史年增 长水平，来预测未来年度的增长幅度。考虑到深圳龙控公司目前处于成长期，但 在未来的发展过程中会随着时间的推移，而步入稳定发展阶段，且其增幅将在目 前高速增长，逐渐向上市公司的增幅趋同，并且在2016 年后保持稳定。

4.折现率的选取

折现率，又称期望投资回报率，是收益法确定评估价值的重要参数。由于被 评估企业不是上市公司，其折现率不能直接计算获得。因此本次评估采用选取对 比公司进行分析计算的方法估算被评估企业期望投资回报率。首先，在相同行业 的上市公司中选取对比公司，然后估算各对比公司的系统性风险系数β；其次， 根据各对比公司资本结构、各对比公司β，确定被评估企业所在行业的平均投资 回报率，并以此作为折现率。

本次采用资本资产定价模型（CAPM）确定折现率。CAPM 模型它是期望的股 权回报率。

股权回报率利用以下公式计算：

==> picture [162 x 19] intentionally omitted <==

式中：

[r] f ：无风险报酬率；

[r] m ：市场预期报酬率；

ε：评估对象的特性风险调整系数；

• e ：评估对象权益资本的预期市场风险系数；

==> picture [120 x 25] intentionally omitted <==

[] t[：可比公司的预期无杠杆市场风险系数；]

==> picture [111 x 26] intentionally omitted <==

分析CAPM 我们采用以下几步：

1）根据Wind 数据系统公布的中长期国债的到期收益指标，在基准日时点距 离国债到期的期限10 年以上的国债平均收益率4.19%。

2）市场预期报酬率数据的采集：本次测算我们借助Wind 资讯的数据系统提 供所选择的沪深300 指数每月的收盘价格。自2002 年-2010 年，根据沪深300 指数计算年收益率（几何）均值约为11.1%作为社会平均期望报酬率，即： Rm=11.1%。

3）样本企业相对于资本市场的风险程度β

目前在沪深两市上市公司中，与委估企业处于计算机应用服务-信息集成行 业的上市公司并不多，主要有以下几家：东华软件、华胜天成、金证股份、恒生 电子、信雅达等几家。通过查询WIND 咨询情报终端近10 年的数据查询。

评估人员分析了取样的上市公司的资产结构，本次评估拟按行业样本上市公 司的付息债务资本/权益资本市值作为目标资本结构比，设定其合理的债务结构， 再按经计算的卸载调整后无财务杠杆的Beta 进行重构。通过wind系统数据查询， 国内A 股样本上市公司2011 年1-6 月份经审计的财务数据及经评估人员计算的 债务资本比例及重构后的Beta 系数。

4）个别风险ε的确定

本次评估人员对沪、深两市的1,000 多家上市公司1999～2008 年的数据 进行了分析研究，得出以下结论：

企业规模超额收益率，在净资产规模低于10 亿时呈现下降趋势，当净资产 规模超过10 亿后不再符合下降趋势。因此本次评估人员采用线性回归分析的方 式得出超额收益率与净资产之间的回归方程如下：

Rs = 3.139%-0.2485%×NA (R2 = 90.89%) 其中：

Rs 为公司规模超额收益率；

NA 为公司净资产账面值（NA<=10 亿）；

综上确定本次评估采用的折现率。

三、评估结论：

本次评估，我们采用了收益法对委估对象在2011 年10 月31 日的价值进行 评估。

采用收益法估值，在上述各项假设条件成立的前提下，被评估企业股东全部 权益价值评估值为人民币67,000,000.00 万元。(大写：人民币陆仟柒佰万元)。 四川依米康环境科技股份有限公司拟收购深圳市龙控计算机技术有限公司51% 股权的评估值为34,170,000.00 元。

评估结果汇总表

项目	账面价值	评估价值	增值额	增值率％
流动资产	2,749.88
非流动资产	96.78
可供出售金融资产净额
持有至到期投资净额
长期应收款净额
长期股权投资净额
投资性房地产净额
固定资产净额	96.78
在建工程净额
工程物资净额
固定资产清理
生产性生物资产净额
油气资产净额

（金额单位：万元）评估基准日：2011年10月31日	无形资产净额
	开发支出
	商誉净额
	长期待摊费用
	递延所得税资产	20.00
	其他非流动资产
	资产合计	2,846.66
	流动负债	717.41
	非流动负债
	负债合计	717.41
	净资产（所有者权益）	2,129.25	6,700.00	4,570.75	214.66

四、评估结论分析：

本次评估采用收益现值法结论，增值的主要原因：企业所拥有的一定的客户 关系，研发人员的人力资源及销售网络及未在账面反映的计算机软件著作权等无 形资产的价值，都未能在企业的账面值中予以体现，故本次根据企业未来收益折 现后，该些无形资产的价值已包含在收益现值法的结果中，故与账面净资产产生 了较大的增值。

鉴于市场资料的局限性，本次评估未考虑由于控股权和少数股权等因素产生 的溢价或折价，亦未考虑流动性对评估结论的影响。

上海东洲资产评估有限公司 2012-1-5