Uroica Precision Information Engineering Co.,LTD — Management Reports 2010

Jul 16, 2010

国海证券有限责任公司

关于山东省尤洛卡自动化装备股份有限公司

成长性与自主创新能力的专项意见

为了提高公司质量，切实保护投资者利益，促进证券市场健康发展，按照中 国证券监督管理委员会令第58 号《证券发行上市保荐业务管理办法》和中国证 券监督管理委员会令第61 号《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》 的有关规定，国海证券有限责任公司（以下简称“国海证券”）对山东省尤洛卡 自动化装备股份有限公司（以下简称“发行人”、“公司”或“尤洛卡”）的成长 性与自主创新能力进行了尽职调查和审慎判断,并出具专项意见如下：

一、尤洛卡的基本情况

（一）公司概况与股本结构

尤洛卡的注册地及办公地为山东省泰安市高新区凤祥路以西规划支路以北， 法定代表人黄自伟，注册资本 3100.00 万元。公司原名为泰安市尤洛卡自动化仪 表有限公司，成立于 1998 年 10 月 29 日；2005 年更名为山东省尤洛卡自动化仪 表有限公司；2008 年 1 月 31 日，公司整体变更为股份有限公司，并更名为山东 省尤洛卡自动化装备股份有限公司，注册资本由原 1,028 万元增至 2,890 万元。 2008 年 3 月 20 日公司新增股本 210 万股，注册资本增加至 3,100 万元。此后公 司注册资本无变动。

截止目前，公司的股本结构如下表所示：

表：公司的股本结构

3-1-1-1-25

序号	股东名称	股权性质	持股数量（万股） 持股比例（%）	持股数量（万股） 持股比例（%）
1	王晶华	发起人股	1618.681	52.22%
2	闫相宏	发起人股	853.5058	27.53%
3	王静	发起人股	128.0259	4.13%
4	李新安	发起人股	128.0259	4.13%
5	卜照坤	发起人股	128.0259	4.13%
6	张娜	发起人股	16.8676	0.54%
7	王洪秋	发起人股	5.6226	0.18%
8	曹丽妮	发起人股	5.6226	0.18%
9	孙兆华	发起人股	5.6226	0.18%
10	何炎坤	自然人股	130.0000	4.19%
11	付兵	自然人股	50.0000	1.61%
12	田政宏	自然人股	30.0000	0.97%
	合计		3100.0000	100%

注：田政宏曾用名“田政封”。

（二）公司主营业务情况

公司自设立以来，一直致力于煤矿顶板安全监控设备的研发、生产和销售， 其中主要产品为 KJ216 煤矿顶板安全监测系统。

公司产品主要是监测煤矿井下的顶板各项参数变化，对可能发生的顶板事故 提前预警，以便帮助矿井下的采煤工人可以提前撤离危险区域，减少顶板事故造 成的人员生命灾难，降低顶板事故的死亡率，增强煤矿工人的生命安全保障。

公司目前主要为客户提供顶板安全监测软件研发设计和硬件供应，并在此基 础上进行系统集成，从而为客户提供个性化、一体化服务。公司的客户以我国主 要大中型国有统配煤矿为主。由于我国煤矿自然条件差，地质条件复杂，煤田伴 生的致灾因素多，对顶板安全的监测技术难度大，公司是以客户矿井实际地质条 件为基础，组织研发人员针对不同矿井设计特定的顶板安全监测解决方案，设计 适宜的系统组件，调整软件运行参数，经测试能稳定运行后才向客户发货。公司 会根据客户的要求指导客户安装或由公司技术人员现场指导安装调试，并在后期 的使用过程中由专业技术服务人员提供技术支持。

3-1-1-1-26

（三）公司财务状况简表

公司近三年经审计主要财务数据如下：

项目（单位：元）	2009年度	2008年	2007年
资产合计	161,021,269.25	116,880,309.89	66,567,385.16
负债合计	29,838,630.85	33,905,191.00	37,661,105.30
所有者权益	131,182,638.40	82,975,118.89	28,906,279.86
营业收入	86,481,627.87	64,095,647.98	52,384,582.24
营业成本	17,158,080.41	11,266,790.86	20,666,284.00
净利润	48,207,519.51	37,268,839.03	14,226,365.75

以上财务数据经立信大华会计师事务所有限公司（简称“立信大华”）审计， 并出具了标准无保留审计意见。

二、尤洛卡的成长性分析

（一）行业发展机遇

1、我国煤炭行业仍属高危行业、煤矿安全设备的市场空间巨大而持续

据国家煤矿安全监察局数据，我国煤炭产量居世界首位且持续增长：2007 年我国煤炭产量 25.5 亿吨；2008 年产量 27.2 亿吨；2009 年产量 29.5 亿吨。同 时，我国煤炭在能源结构中一直占有 70%以上的份额，在相当长的时期内不会发 生大的改变。

随着科技水平的提高和煤矿企业管理的规范，我国煤矿安全生产状况出现了 一定程度的好转，全国煤矿百万吨死亡率总体趋于稳步下降态势。但如对比其他 国家，我国煤炭行业仍属高危行业，我国 2008 年煤炭行业的百万吨死亡率为 1.182，而美国、澳大利亚等发达国家在 2006 年已降至 0.04 左右。从总体上看， 我国煤炭产量占全世界煤炭总产量的 37%左右，但事故死亡人数却占全世界煤矿 死亡总人数的 70%左右，百万吨死亡率是美国等先进国家的 30-50 倍。

近年来，我国顶板事故造成的死亡人数始终排在各类煤矿事故之首，以 2008

3-1-1-1-27

年为例：煤矿事故死亡人数 3215 人，顶板死亡 1222 人，占比 38%。

随着我国煤炭行业持续稳定的发展，以及国家监管机构和煤矿企业对煤矿安 全生产重视程度的进一步提高，煤矿安全设备行业巨大而持续的市场空间得到进 一步强化。

2、煤炭行业集中度不断提高，公司目标客户群体不断增长

我国煤炭企业集中度低，不仅导致产量连年失控、资源大量浪费，而且引起 安全事故频发。2005 以后国家陆续出台《国务院关于促进煤炭工业健康发展的 若干意见》(国发〔2005〕18 号)、《煤炭工业发展“十一五”规划》等政策，“十 一五”以来，煤炭企业打破区域界限，发展跨区域企业集团；打破行业界限，发 展煤、电、化、路、港为一体的跨行业企业集团；打破所有制界限，发展各类资 本参与的混合所有制企业集团，促进了产业间的融合。以山西、陕西、内蒙古等 地为例，其已在大力推进煤矿企业的“大并小”工作，其中山西省的煤矿企业重 组工作在 2009 年内基本已经完成。

尤洛卡的主要客户群体是国有大中型煤矿，目前国内年产 100 万吨以上的大 型煤矿约 1000 家，预计国内煤矿整合完成后，大型煤矿数量将扩大 3-5 倍，至 3000-5000 家。因此，随着煤矿企业整合力度不断加强、煤炭行业集中度不断提 升，公司目标客户群体在不断壮大，公司未来所面临的市场需求也将会迅速扩张。

3、行业的社会效益显著

根据国家煤矿安全监察局出具的 2006 年至 2008 年《全国煤矿事故分析报 告》，煤矿灾害八类事故中，顶板、瓦斯、运输是三大主要事故灾害，而顶板事 故最为严重，事故发生最为频繁、致死人数最多。

表：2006 年至 2008 年国内三大主要煤矿灾害情况统计

			顶板事故	瓦斯事故	运输事故	其他小计	合计
2008	年	死亡人数 占比	1222 38.00%	778 24.20%	400 12.40%	815 25.35%	3215 100%
2007	年	死亡人数 占比	1518 40.10%	1084 28.60%	453 12.00%	731 19.30%	3786 100%
2006	年	死亡人数 占比	1902 40.10%	1319 27.80%	517 10.90%	1005 21.19%	4743 100%

3-1-1-1-28

以往由于单次顶板事故的死亡人数不多，顶板事故的后果和引起的重视远不 如瓦斯事故。但近年来随着我国煤矿开采深度的不断加深，顶板事故在事故次数 和死亡人数上逐渐超过了瓦斯事故，成为死亡人数最多的矿灾事故。

2008 年全国煤矿事故死亡人数 3215 人，其中顶板事故死亡 1222 人。以 2008 年为例，如果煤矿顶板安全监控系统能有效推广，将可能避免或减少每年因顶板 安全灾害造成的上千名煤矿工人的死亡，并可能因此挽救数千个濒临破裂的家 庭，社会效益巨大。

因此，我们认为，顶板安全监控设备行业的发展符合社会进步的趋势，符合 国家提倡和谐社会、以人为本的精神。市场对于顶板安全监控设备的需求也必将 不断增大。

4、国家产业政策正逐步向支持行业发展倾斜

（1）行业主管部门与监管法规

煤矿安全行业的主管机关主要是国家安全生产监督管理总局，通过其下属的 国家煤矿安全监察局对行业实施监管。中国煤炭工业协会是行业自律性管理组 织。

行业目前适用的主要监管法规包括：1993 年 5 月 1 日起施行的《中华人民 共和国矿山安全法》、2005 年 8 月 31 日公布施行的《国务院关于预防煤矿生产 安全事故的特别规定》、2002 年 1 月 1 日起施行的《煤矿矿用产品安全标志管理 暂行办法》、国家安监总局、国家煤安局 2008 年 9 月发布的[安监总煤矿（2008） 176 号]《关于加强煤矿顶板安全管理工作的通知》和国家煤安局 2009 年 2 月发 布的[煤安监综合（2009）5 号]《2009 年煤矿安全工作要点》。

（2）行业政策的支持

随着国家对于安全生产的日益重视，事故成本日益提高，国家对煤矿安全设 备投入的要求也在不断提高。煤矿安全设备的生产和销售属于国家当前优先发展 的高技术产业化领域。

国家发改委 2005 年 12 月发布的《产业结构调整指导目录(2005 年本)》和

3-1-1-1-29

2007 年 12 月发布的《产业结构调整指导目录（2007 年本）》（征求意见稿）中， 均将“煤矿综合自动化监控技术开发及应用”、“矿井灾害（瓦斯、煤尘、矿井水、 火、围岩等）防治”列为鼓励发展产业。国家“十一五”规划中，明确提出“加 快转变经济增长方式，要把节约资源作为基本国策，发展循环经济，保护生态环 境”。 2005 年国务院出台《关于促进煤炭工业健康发展的若干意见》，明确指出 要加大煤矿安全投入，完善中央、地方和企业共同增加煤矿安全投入的机制，并 确保煤矿安全资金专款专用。

在具体措施上，国家逐步建立煤矿安全生产设施长效投入机制。财政部、国 家发改委、国家煤安局 2004 年联合发布了《煤炭生产安全费用提取和使用管理 办法》和《关于规范煤矿维简费管理问题的若干规定》，制定了煤矿生产企业单 独提取安全费用制度，规范煤矿维简费管理。根据规定，国内所有煤炭生产企业 应在成本中按月提取煤矿安全生产费用，专门用于煤矿安全生产设施投入的资 金。提取的金额数量与煤矿规模的大小、安全隐患的严重程度有关，浮动范围为 3-15 元/吨。根据要求，大型煤矿提取的费用较多，安全生产设备投入力度较大， 逐渐促进了行业客户需求的形成。

另外，国家安监总局、国家煤安局又连续于 2008 年 9 月、2009 年 2 月发布 两个通知，要求各产省市管理部门要进一步加强煤矿顶板管理工作，要求煤矿企 业高度重视顶板管理工作，抓好煤矿顶板重大灾害防治关键技术等科研项目的实 施。

5、作为新兴行业未来潜力巨大

（1）市场仍处于开拓与培育阶段

煤矿顶板安全监控设备在国内起步较晚，仍处于市场培育与形成阶段。

上世纪 90 年代，我国第一台远距离顶板监测仪器“DK-2 煤矿顶板动态仪” 问世，当时仅作为科研阶段实验品，并未面向市场。1998 年 10 月，以黄自伟为 首的山东矿院矿山压力研究所部分教师组建了尤洛卡，研发和推广了一批用于煤 矿顶板安全监测的仪器仪表。当时的产品技术水平还很有限，只能监测顶板移近 量和顶板压力等单个参数；在此之前，市场上也未出现过相关产品，随着公司业

3-1-1-1-30

务的逐步推广，矿压仪表才逐渐为采矿界所认识。2001 年，尤洛卡研制成功了 工作面顶板在线监测系统，实现了对综采支架工况的在线监测和工作面顶板运动 状态的实时分析，填补了国内的空白。2003 年尤洛卡又研制成功了煤矿巷道的 顶板动态（离层）在线监测系统。以上两套系统从技术上均达到了国际先进、国 内领先水平。

经过尤洛卡多年的培育，逐渐形成了行业市场。2005 年以后，市场上逐渐 开始出现了同类竞争企业，但市场竞争仍然不强。

2006 年尤洛卡在以上两套监测系统的基础上研发出了 KJ216 煤矿顶板安全 监测系统，切实满足了市场需求，市场开始快速成长。

（2）行业发展所需的政策规范尚待完善

目前，国家安监总局和国家煤安局目前对于预防瓦斯、水、火等灾害的监控 系统有强制性的技术指标要求和系统要求，而对于顶板安全问题目前还停留在基 本设备要求阶段，只涉及仪器仪表，对于系统产品尚没有形成执行标准。

国有煤矿安全生产工作重视程度高、安全管理体制健全、管理力度大、责任 主体落实到位，在没有强制性执行标准的情况下，也有意愿购置顶板安全监测系 统，积极加强顶板事故防治。相对来说，私营煤矿在顶板安全问题上目前重视程 度还不高，产品需求并不强烈，这也是其未成为公司主要客户群体的原因之一。

（3）未来的行业发展潜力巨大

目前全国共有各类煤矿约 18,000 个。如果每个煤矿以 2 个工作面计算，市 场容量约 3.6 万套系统产品。而截止目前国内系统产品的销售总量仅约 330 套， 还未到市场需求的 1%。由此可见，未来市场发展空间巨大，潜在市场需求亟待 开发。

从长期看，在顶板安全控制日趋严格与煤炭企业整合规范的前提条件下，如 果未来监管部门制定了顶板安全监控行业标准并强制执行，那市场需求无疑将成 倍扩张。

3-1-1-1-31

（二）行业竞争状况与尤洛卡的市场地位

1、尤洛卡的市场占有率遥遥领先

根据泰安市工程咨询院及泰安市睿泰信息咨询有限公司出具的《煤矿顶 板安全监控设备扩建与技术改造项目可行性研究报告》（简称“可行性研究 报告”），在顶板安全设备市场上，公司市场份额约占 25%，位居第一。在系 统产品（顶板安全监测系统）市场上，尤洛卡的 KJ216 顶板安全监测系统市 场份额达 85%，占据了绝对的龙头位置。

由于顶板安全监测设备行业在国内处于起步阶段，尚属新兴行业，截至 目前还没有更为权威的行业统计数据，为从不同角度对市场占有率再次进行 合理有效的说明，公司对 2006 年 1 月 1 日至 2009 年 9 月 4 日期间煤矿顶板 安全监测系统产品招标情况进行了统计，公司中标包数占总投标包数的 80.39%，公司中标金额占总投标金额的 87.19%。

2、行业进入壁垒较高

（1）技术壁垒

本行业属于技术密集型行业，技术壁垒是主要进入壁垒，其特点如下：

我国地质条件复杂，顶板事故发生机理十分复杂，相关安全防治涉及禁行工 程、地质工程、岩石力学、现代检测技术、人工智能理论等多学科交叉；工程技 术方面涉及开采方法、岩层构造和分类、支护方式等理论。

在实际运用中，监测系统需要对多方位参数监测：回采工作面支护阻力监测、 采场及巷道顶板离层监测、巷道锚杆/索支护应力监测、超前煤/岩支撑应力监测。 监测数据的综合性分析不仅需要理论研究的支持，还需要有经验数据的总结、软 件研发的支持。

（2）品牌认知度

品牌是产品技术水平、产品可靠性、产品质量和售后服务等诸方面的保证。 煤矿企业对矿用安全设备的可靠性要求很高，品牌对于产品的销售非常重要。

3-1-1-1-32

由于行业的特殊性，煤矿企业对于安全设备品牌的忠诚度极高，因为如果产 品经使用后形成了良好的认知度，其一般不会冒着安全风险去尝试其他品牌产 品。

公司在品牌方面具有强大优势，公司是顶板安全设备行业内最早出现的企业 之一，在市场形成初期，是公司不断的市场推广才使得相关产品逐渐被煤矿企业 所认识。目前公司已与很多客户建立起了长期稳定的合作关系，公司品牌也已在 采煤业具有了较高的认知度。

（3）矿用产品安全标志

根据国家安监总局发布的《煤矿安全规程》，煤矿使用的涉及安全生产的产 品，必须取得煤矿矿用产品安全标志，未取得煤矿矿用产品安全标志的，不得使 用。矿用产品安全标志办公室根据国家安监总局的授权，承担矿用产品安全标志 管理工作。

3、国内近似行业上市公司的经营状况

目前国内上市公司中并无专注于生产煤矿安全设备，尤其是同时提供软件设 计和硬件集成的安全监测设备同类产品的上市公司。在选取准可比上市公司时， 将范围扩大到矿山机械设备行业，同时考虑公司规模的影响。在选取的准可比上 市公司中，除天地科技生产煤矿专用设备（包括了部分煤矿安全设备）外，其余 公司以工程机械产品为主营业务。根据总资产规模大小排序，规模在 20 亿以内 的工程机械上市公司共三家，分别为江钻股份、河北宣工和山河智能。用于比较 的同行业准可比上市公司情况如下：

准可比上市公 司	代码	主营业务
天地科技	600582	全矿井综合自动化控制系统、电牵引采煤机的开发、生产、销 售、重介质选煤成套设备的开发、生产、销售、选煤技术服务 和地下特殊工程施工等。
江钻股份	000852	石油天然气及矿用钻头、石油机械配件等。
河北宣工	000923	推土机、装载机、压路机及系列产品和配件的生产、销售。
山河智能	002097	生产销售桩工机械、小型工程机械、凿岩机械等工程机械产品。

根据2009年年报，以上所列举的准可比上市公司的平均销售毛利率为

27.38%，平均销售净利率为9.22%，平均全面摊薄净资产收益率为12.40%；天地

3-1-1-1-33

科技2009年销售毛利率为35.17%，平均销售净利率为18.02%，平均全面摊薄净资 产收益率为27.90%。

而尤洛卡2009年毛利率达到80.16%，销售净利率为55.74%，全面摊薄净资产 收益率为36.75%，盈利能力均远高于行业平均水平。

（三）公司的竞争优势

目前尤洛卡是国内煤矿顶板安全检测设备细分行业的龙头企业，产品技术领 先。公司可以根据客户矿井的具体地质条件提出个性化顶板安全解决方案，并提 供系统产品和售后技术支持。这主要源于公司具备的强大竞争优势：

1、公司对矿山压力及岩层控制理论的研究积累时间长、成果丰富

尤洛卡公司大部分高管及核心技术人员曾在山东矿业学院矿山压力研究所 从事研究工作（注：其是国内高等院校第一家矿山压力研究所，山东矿业学院后 更名为山东科技大学），长期专门从事煤矿灾害致因机理、矿山压力及岩层控制 理论的研究，包括由于矿山压力作用而引发的煤矿灾害防治理论和方法的研究。

公司核心技术人员曾参与的主要研究成果和课题包括：国家“六五”攻关项 目“煤矿矿山压力和顶板运动的预测预报”和国家“七五”攻关项目“煤矿顶板 来压预报计算机系统”,获国家科技进步二等奖等多个奖项；公司核心技术人员 深入兖州矿务局、新汶矿务局等全国 30 多个局矿进行“顶板来压”预测预报的 推广和应用，降低了顶板事故死亡率，产生的显著的经济和社会效益，被煤炭部 评为“双文明”单位；1985-1990 年之间，公司核心技术人员参与的课题组在承 担并完成两个国家级项目中成功地研制了我国第一套煤矿顶板压力监测系统；研 发生产出唯一具有行业许可的、具有监测位移、支架工作阻力、顶板内部离层、 锚杆锚固力、岩体应力等综合参数的具有系统集成功能的 KJ216 煤矿顶板动态 监测系统，并在全国煤矿中推广应用。

公司 1998 年成立至今，研发团队已发展至五十余人，公司还聘请了从 1992 年开始享受国务院特殊津贴的行业技术专家。依靠持续的研发支持，公司产品功 能不断完善、技术标准不断提高，目前技术水平位于国内领先水平。

3-1-1-1-34

2、公司产品技术领先与质量可靠

在笃实的研发技术支持下，公司产品不断升级换代，公司的 KJ216 顶板安 全监测系统是目前行业内唯一具有监测位移、支架工作阻力、顶板内部离层、锚 杆锚固力、岩体应力等综合参数的顶板压力监测系统。公司于 2008 年 12 月 5 日被评为国家级高新技术企业，公司 KJ216 系统被评为国家级重点新产品。

公司作为行业内最早成立的企业之一，在产品工艺方面具有较长时间的技术 积累，专业经验丰富。煤矿井下工作环境恶劣，温度、湿度、工作强度等各方面 因素都会加速设备损毁，对矿用产品的工艺和质量水平要求很高。在产品质量方 面，公司始终坚持严格的质量管理。产品出库前，要在专用仪器模拟的井下环境 下试运行，对于系统产品还需要联机后进行不少于 72 小时的老化运行，对硬件、 软件全功能测试，检验合格后才对客户发货，公司产品工艺水平得到了客户的广 泛认可。

目前公司已与很多客户建立起了长期稳定的合作关系，公司品牌也已在煤矿 开采企业中具有了较高的认知度，目前公司的顶板安全监测系统已在全国 200 多个煤矿中推广应用。

3、技术的难以模仿性

公司的核心竞争力在于为客户提供的顶板监测系统整体解决方案，产品背后 需要研发、技术、历史数据经验的支持，难以简单模仿和复制。

我国煤矿自然条件差，地质条件复杂，造成煤田伴生的致灾因素多，对顶板 安全的监测技术难度大。公司以客户矿井实际条件为基础，组织研发人员针对不 同矿井设计特定的顶板安全监测解决方案，设计适宜的系统组件，调整软件运行 参数，老化运行后才向客户发货，组织安装调试、试运行，完成销售之后并有专 业技术人员提供持续技术支持。

根据公司的销售情况和售后服务情况，“一体化解决方案”良好的切合了煤矿 企业的实际需求。

3-1-1-1-35

（四）公司管理成长能力分析

公司的生产经营实行董事会领导下的总经理负责制，日常经营管理部门主要 分为生产研发、销售、行政和财务等四部分，由分管副总经理和财务负责人分别 管理。

1 、公司总体管理协调

公司董事长兼总经理为黄自伟先生，有长期的领导与研发经验。黄自伟先生 在山东矿业学院矿压研究所、智能研究所、煤矿灾害检测工程技术中心担任过主 要管理职务，目前兼任山东科技大学教授级高级工程师、煤矿灾害检测工程技术 中心主任。在黄自伟先生的主要领导下，公司生产销售和管理均呈现了良好的发 展势头。

2 、生产研发管理

公司生产、研发、质检和技术服务统一由副总经理闫相宏先生分管。

公司的研发中心在闫先生的领导下，形成了较为完整和稳定的研发团队，坚 持了自主研发和自行设计的路线。强大的研发能力是公司产品具有核心竞争力的 关键。公司在研发软硬件建设上作了大量持续的投入，一方面重视人员梯队建设， 加强同科研院校的合作，常年开展研发人员招聘培训工作；另一方面公司拟建设 新的研发试验中心，购置先进的研发软硬件设备，提高研发的装备技术水平，加 强研发的领先地位。

在生产上，公司有生产部、质检部和技术服务部相互协调、配合，为仪表车 间和机加工车间提供支持。公司对员工的考核有日常考核和年终考核，新员工有 上岗培训，在管理职位出现空缺时优先考虑内部提拔。随着生产规模扩大，公司 将复制目前的管理模式，优先从内部选拔新车间的主任或副主任，以满足新的管 理要求。

3 、销售管理

为加强公司销售，公司销售部门由副总经理黄屹峰先生、副总经理李彬先生

3-1-1-1-36

共同负责管理。在职责分工上，黄屹峰先生为主要负责人，李彬先生作为辅助。

在具体销售业务上，公司设大区销售经理、片区经理和普通销售经理等级别。 根据合理性原则，每年公司给大区经理和片区经理都设定销售任务指标，所有的 销售经理每周都需将销售工作以邮件形式汇报至黄屹峰先生，公司可及时掌握销 售进展和指标完成情况。公司根据区域实际情况和销售经理能力划分销售经理的 负责范围，能力强的销售经理将负责更多的销售区域，客户集中的区域也可以配 备更多的销售经理。公司实行“以老带新”的培养模式，并根据每年考核情况对 销售经理进行岗位调整。销售经理的薪酬和其业绩直接挂钩。

公司在每个大区内配备有专门的售后服务人员，可直接为客户提供售后技术 服务。此外，生产和研发部门每年会配合销售部门为客户管理层提供一至两次理 论培训，以促进对产品的全面了解。

通过逐步实行的网络化和信息化管理、建立合理的成长和激励体系，公司优 化了人员结构，打造出一支高效精干的销售团队。

4 、财务管理

财务总监崔保航先生负责公司的财务管理。

公司已按《公司法》、《证券法》、《会计法》、新《企业会计准则》等法律法 规及其补充规定的要求制定了适合公司的《会计政策及帐务处理程序》和《财务 会计管理制度》，建立了《对外担保制度》、《关联交易管理办法》、《募集资金管 理办法》等一系列制度，提升了公司财务管理的规范性。另外，公司从 2008 年 开始全面实现了会计电算化，大幅提高了财务管理的效率。同时，公司结合自身 的经营特点建立了一套较为健全的内部控制制度，并得到有效执行，从而保证了 公司各项经营活动的正常有序进行。

5 、采购、行政管理

公司的采购和行政等后勤事务统一由副总经理王晶华女士分管。

公司仓储、供应和行政部门设有专门负责人，按照职责分工、岗位清晰的原 则，建立了完善的部门管理和控制制度，在管理上做到了权责分明和规范运作。

3-1-1-1-37

（五）关于公司成长性的核查意见

综上所述，公司所处的行业处于成长初期，未来市场前景广阔，市场容量较 大；公司主营业务突出，研发与技术在行业中具有明显优势，产品具有领先的市 场地位，具有很强的市场竞争优势；公司主要管理人员经验丰富，专业突出，且 注重对人才梯队的建设。在维持现有政策与市场环境的条件下，公司的成长性与 发展前景良好。

三、尤洛卡的自主创新能力分析

公司研发团队五十余人，主要研发人员均为业内资深专家、研发队伍实力雄 厚、技术水平领先，具有较强的自主创新能力。公司的核心技术人员黄自伟、宋 扬、闫相宏先生均为国内煤矿矿压理论研究、顶板安全研发的一流专家。

公司主要研发、生产、销售煤矿顶板安全监测系统及相关仪器仪表、煤矿巷 道锚护机具。以上产品均为自主研发设计，处于批量生产阶段，技术较为成熟且 处于国内领先水平。

（一）公司对矿山压力及岩层控制理论的研究积累时间长

公司主要高管及核心技术人员为原山东矿业学院（现山东科技大学）资深教 授，长期以来从事煤矿矿山压力等领域的研究工作，相关研究成果颇丰，并参与 过国家六五攻关项目“煤矿矿山压力和顶板运动的预测预报”、国家七五攻关项 目“煤矿顶板来压预报计算机系统”等多个项目，曾获国家科技进步二等奖、煤 炭部科技进步一等奖等多项奖励，并获专利十余项。

董事长、总经理、核心技术人员黄自伟是中国煤炭工业劳动保护科学技术学 会顶板管理专业委员会副主任，长期从事煤矿顶板安全监测与灾害防治的理论研 究和产品研发，曾获国家科技进步二等奖，国家教委科技进步三等奖。

核心技术人员宋扬先生自 1992 年起享受国务院政府特殊津贴，2000 年 3 月 28 日被评为俄罗斯自然科学院外籍院士，2001 年被教育部聘为高等学校地矿学 科教学指导委员会委员、矿物资源工程专业教学指导分委员会副主任委员，现任

3-1-1-1-38

中国煤炭工业劳动保护科学技术学会顶板防治专业委员会主任。

（二）公司产品的自主知识产权和技术成果

公司从上世纪 90 年代开始，就一直专注于煤矿顶板监控设备的研发与制造， 先后研制了工作面顶板在线监测系统、煤矿巷道的顶板动态（离层）在线监测系 统等一批填补国内空白的产品，并从技术上均达到了国际先进、国内领先水平。

公司的主导产品于 2005 年被认定为山东省高新技术产品，列为山东省科学 技术发展计划项目及山东省火炬计划；2008 年，公司“煤矿顶板安全监测预警 系统”、“煤矿采空区地表沉降在线监测系统研究”被列为山东省技术创新重点项 目计划；2008 年 11 月，公司拥有自主知识产权的煤矿顶板安全监测系统（KJ216） 被科技部、商务部等四部委认定为国家重点新产品。

公司的主导产品拥有完全的自主知识产权。截止本报告签署之日，公司拥有 的主要自主知识产权具体如下：

1 、发行人拥有的专利

序 号	名 称	专利号	专利申请日	类 型	专利权 人	保护期
1	煤柱深部压缩量 精密测量装置	ZL 2009 2 0021915.5	2009.04.26	实用新型专利	发行人	10 年
2	煤矿顶板动态监 测系统	ZL 2008 2 0026686.1	2008.08.05	实用新型专利	发行人	10 年
3	分体式动态汽车 衡	ZL 2007 1 0014267.6	2007.04.07	发明专利	发行人	20 年
4	围岩离层监测仪	ZL 2007 3 0013939.2	2007.01.24	外观设计专利	发行人	10 年
5	多方位双功能围 岩离层监测报警 仪	ZL 2007 1 0013233.5	2007.01.17	发明专利	发行人	20 年
6	接触式开关型轮 胎识别传感器	ZL 2006 2 0087013.8	2006.07.17	实用新型专利	发行人	10 年
7	多方位围岩离层 监测报警仪	ZL 2006 2 0083761.9	2006.04.27	实用新型专利	发行人	10 年

2 、发行人正在申请的专利

序 名称 申请号 专利申请日 类型 申请人

3-1-1-1-39

号
1	煤柱深部压缩量精密测量方 法和装置	200910020167.3	2009.4.26	发明专利	发行人
2	煤矿顶板动态监测系统	200810138779.8	2008.8.5	发明专利	发行人

3 、发行人子公司拥有的计算机软件著作权

发行人全资子公司华得软件拥有国家版权局于 2008 年 1 月 4 日颁发的《计 算机软件著作权登记证书》（编号：软著登字第 087430 号），登记号： 2008SR00251；软件名称：平安煤矿顶板安全综合监测网络系统软件 V1.0[简称： CMPSES]；著作权人：华得软件；权利取得方式：受让取得；权利范围：全部 权利；首次发表日期：2005 年 10 月 26 日。

（三）产学研相结合的研发优势

一直以来，尤洛卡非常重视科学研究，开展校企合作，不断增强企业研发实 力。目前，“山东科技大学煤矿灾害监测工程技术研究中心”、“教育部矿山生产 安全监测技术与设备工程技术研究中心矿压监测技术与设备产业化基地”、“教 育部煤矿监测技术研究中心矿山灾害预防控制重要实验室”相继在尤洛卡挂牌成 立。省级工程技术中心“山东省煤矿灾害监测仪器工程技术研究中心”也获山东 省科技厅批准，“中国劳动保护科技学会顶板防治专业委员会”也挂靠在尤洛卡。

尤洛卡通过联合各种科研单位，成立研究中心或项目合作，不断进行新型产 品的研发，推动企业未来发展。

在人才培养方面，携手教育机构，公司与山东科技大学合作，设立奖学金， 为学校提供课题研究和实习基地，同时也为公司未来的人才储备打下基础，公司 新一代的技术人员，基本都是山东科技大学的优秀毕业生。

（四）公司技术与产品储备雄厚

为增强企业的发展后劲，公司一方面挖掘现有产品的市场潜力，扩大生产规 模占领市场；另一方面则不断研发后续技术储备，为将来的产品与技术升级打好 基础。公司目前在研的主要产品与技术有：

1、顶板安全监测系统的升级系列：该系统未来发展方向是煤矿顶板安全综

3-1-1-1-40

合监控和预警系统，综合监控预警系统可实现全矿井的多元参数监测和关联分 析，是未来现代化矿井的发展方向。最近采矿行业提出了建立“本安型矿井”的 基本构想，建立矿井的安全监测预警系统是实现这一构想的前提条件。

2、煤矿巷道锚护自动化作业平台：是集钻孔、锚杆锚索安装锚固于一体的 巷道锚护施工自动化作业装备，该装备具有提高锚杆锚索安装的速度，提高锚固 质量，减轻劳动强度，防止局部冒落的功能，可以防止顶板灾害重大事故的发生。 目前公司该项目研发处于样机研制阶段。

3、深部钻孔全景数码成像探测系统（ZXZ20 系统）：目前公司的 ZXZ20 系 统还处于产品认证阶段，近期将生产出样机并申请 MA 标志（矿用产品安全标 志）并定型，目前还需要进一步研发和完善。ZXZ20 产品从观测角度上分为前 景式和旋转式二种，可现场对钻孔中地质体的各种特征及细微变化实时观测、监 控和记录，图像均有深度值和方位。并且通过计算机软件可对结构面的产状进行 分析并可将动态视频转化为 DVD 格式的可视光盘保存，对关键图像可随时扑获 分析并打印输出。该项目的子项目“煤矿地质构造钻孔数码成像探测仪分析系统” 已经山东省经济贸易委员会于 2009 年 3 月 5 日列入 2009 年度山东省重点技术创 新项目。

4、采场冲击矿压监测和分析系统：公司的采场冲击矿压监测和分析系统还 处于基础研究阶段，未来该系统可以将微震监测技术、岩体声发射技术和煤岩应 力监测技术三种方法结合起来，将监测的数据通过计算机软件关联分析，可以做 到定位引发冲击矿压的应力场的分布范围和确定应力积聚的能量大小。该项目的 子项目“煤矿采场应力声发射监测分析系统”已经山东省经济贸易委员会于 2009 年 3 月 5 日列入 2009 年度山东省重点技术创新项目。

5、煤矿采空区地表沉降在线监测系统：煤矿采空地表沉陷严重破坏了矿区 环境，采空区地表沉陷的监测和控制已成为矿区环境治理的重要措施。对地表沉 陷规律的实时监测是采空区地表沉降控制和环境评价的重要手段。常采用监测方 法有GPS 定位测量和经纬仪量法，而前者成本较高不适用于大面积分布监测；后 者必须由人工进行测量，很难做到对沉降区长期实时监测。本课题提出了一种连 通器水差压测量方法结合无线网络通讯技术可实现大范围沉降区分布式监测方

3-1-1-1-41

案，可实现连续高精度实时监测。因此该技术的研究具有重要的实际意义，已被 山东省经济贸易委员会于2008 年12 月15 日列入2008 年山东省技术创新第三批 项目计划。

6、地质灾害预警网络服务平台（简称：CRSSIP）：目前还处于基础研究阶 段，其是通过计算机网络资源和信息通讯技术建立的一个多用户共享的顶板安全 咨询服务信息网络平台。CRSSIP 煤矿顶板安全咨询服务信息网络平台包括：1） 顶板安全工程咨询网站；2）实时数据通讯和交互式信息数据库系统；3）用户顶 板监测数据源平台（在线及非在线监测仪器系统）；4）专家人才库及基于 Internet 网络的服务客户端。该平台的建立能为煤矿用户提供多方面顶板安全信息交流机 会，使煤矿企业共享专家库人才资源、面对面地技术交流和实时可靠的数据库资 源，促使煤矿顶板安全管理和安全生产达到一个新的水平。

（五）技术创新机制与创新企业

技术创新是公司生存和发展的根本。公司在发展过程中非常重视创新工作， 在董事会下设战略委员会，具体负责公司的战略及创新规划，销售部门和技术服 务部负责新产品的调研等工作。一旦项目落实进入研发设计阶段，研发中心成立 相应专门的项目组，具体负责项目的研发设计工作。公司在研发上，实行项目组 负责制，在人员、后勤及财务上实行绿色通道，项目组直接由副总负责，并受公 司战略委员会监督。

受益于公司长期的自主创新与技术积累，2007 年，公司被山东省科学技术 厅认定为高新技术企业；2008 年 12 月 5 日，公司被认定为国家级高新技术企业， 取得了山东省科技厅、山东省财政厅等四厅局颁发的高新技术企业证书。

（六）关于公司自主创新能力的核查意见

综上所述，公司的核心技术与产品完全依赖自身的技术积累与研发创新，核 心技术均为公司自主知识产权并受到法律保护，产品技术较为成熟且技术水平处 于国际先进、国内领先水平。公司建立了良好的自主创新模式，并积累了雄厚的 技术与产品储备。公司具备较强的自主创新能力。

3-1-1-1-42

四、尤洛卡成长性与自主创新能力的财务分析

（一）销售收入高增长与高毛利并行

1、公司总体盈利能力较强，增长较快

公司销售收入和利润在报告期内保持了持续快速增长。报告期内收入和利润 指标变动情况如下：

单位：万元

	2009 年度 2008 年度 2007 年度
项目
	金额 同比增长 金额 同比增长 金额 同比增长
营业收入 营业利润 利润总额 净利润	8,648.16 34.93% 6,409.56 22.36% 5,238.46 46.06% 4,089.20 22.59% 3,335.75 56.98% 2,124.94 630.37% 5,155.75 27.09% 4,056.63 89.15% 2,144.61 638.61% 4,820.75 29.35% 3,726.88 161.97% 1,422.64 620.31%

2、公司主营业务突出

公司营业收入主要来自煤矿顶板安全监测系统及相关仪器仪表和煤矿巷道 锚护机具等产品的生产和销售，其中以煤矿顶板安全监测系统及相关仪器仪表为 重点。

单位：万元

	2009 年度 2008 年度 2007 年度
项 目
	金额 比例 金额 比例 金额 比例
一、主营业务小计 8,530.49 98.64% 6,399.25 99.84% 5,205.95 99.38% 1、煤矿顶板安全监测 系统及相关仪器仪表 7,174.03 82.95% 5,922.34 92.40% 4,859.54 92.77% 2、煤矿巷道锚护机具 1,356.47 15.69% 476.91 7.44% 346.41 6.61% 二、其他业务小计 117.67 1.36% 10.32 0.16% 32.50 0.62% 营业收入合计 8,648.16 100.00% 6,409.56 100.00% 5,238.46 100.00%

公司主营业务突出，主要体现在两方面：一是报告期内营业收入基本来自主

3-1-1-1-43

营业务。报告期内主营业务收入占公司营业收入的比例全部在 98%以上；二是主 营业务中，煤矿顶板安全监测系统及相关仪器仪表的销售收入占营业收入比重分 别为 82.95%、92.40%和 92.77%，公司产品重点十分明显，以科技含量高的系统 性产品销售为主，以其他相关设备或机具为辅，产品结构合理。

3、公司产品销售区域已成规模且不断拓展

公司销售遍布全国主要煤炭产区，总体销售趋势向好，并在不断拓展新的销 售区域。报告期营业收入按销售区域分类构成如下：

单位：万元

销售区域	2009年度 2008年度 2007年度
	金额 比例 金额 比例 金额 比例
山西 山东 河北 河南 陕西 安徽 甘肃 江苏 内蒙古 其他 合计	2,436.77 28.18% 2,088.49 32.58% 1,102.90 21.05% 1,225.56 14.17% 887.42 13.85% 636.79 12.16% 607.29 7.02% 744.04 11.61% 1,119.26 21.37% 443.78 5.13% 550.51 8.59% 725.99 13.86% 606.98 7.02% 593.94 9.27% 365.46 6.98% 592.83 6.85% 497.69 7.76% 559.82 10.69% 285.21 3.30% 492.17 7.68% 148.59 2.84% 221.57 2.56% 159.74 2.49% 397.20 7.58% 1,429.36 16.53% 90.52 1.41% 143.91 2.75% 798.81 9.24% 305.04 6.17% 38.54 0.74% 8,648.16 100% 6,409.56 100.00% 5,238.46 100.00%

从上表可以看出，山西、山东和河北三省是公司销售的核心区域，报告期内 合计占比分别达到 49.37%、58.04%和 54.58%；河南、陕西、安徽和甘肃属于公 司销售的次核心区，报告期内销售合计占比分别为 22.30%、33.30%和 34.36%。

（1）公司销售半径扩大，新市场不断发掘

从地域上看，山西、内蒙古、陕西、河南和山东是中国年产煤量最多的五个 省份。公司立足于山东省，先天具备了地域上的优势，并将销售范围扩展到相邻 的河北、山西、河南等省份，再不断向其他较远的省份覆盖。2008 年，公司开 始开拓内蒙古和新疆等产煤区，与中国神华集团下属公司建立起合作关系，于 2009 年实现了销售的快速增长，内蒙古地区将成为支持公司销售增长的又一个 重要地域。公司在报告期内销售格局比较稳定，并实现了地域扩张。

（2）主要产煤区域增长较快

3-1-1-1-44

随着销售规模扩大，2008 年度起公司的销售开始着重于部分重点省份，其 中增长最快的包括山西、山东、陕西等省。2007 年在上述三省销售收入分别为 1,102.90 万元、636.79 万元、365.46 万元，而 2009 年则分别增加至 2,436.77 万 元、1,225.56 万元、606.98 万元，其增长幅度较大。

值得一提的是，2009 年公司在内蒙古的销售收入已经跃升至 1,429.36 万元， 成为公司重点销售区域之一。

在 2007 至 2009 年度期间，公司在个别省份和个别期间的销售收入有波动， 原因主要在于客户每年在安排安全设备采购资金上存在着个别调整。另外，公司 销售人员实行“以老带新”的方式，但新的销售人员在能力和经验上有时稍显欠 缺。公司目前的对策是加强对销售人员的选择和培训，增强激励手段，稳定并促 进销售。从长期来看，各个省份的销售趋势是向上的，决定这个大趋势的是宏观 政策的鼓励和公司产品的核心竞争力。

（3）公司主要客户稳定程度高

公司已经与许多国有大中型煤矿企业建立了良好、稳定的合作关系，而这些 客户的知名度也进一步促进了公司的销售。

4、公司毛利率高，盈利能力强

报告期内，公司主营业务综合毛利率和主要产品按类别的毛利率变动情况如 下：

项 目	2009 年度 2008 年度 2007 年度
	毛利率 变动幅度 毛利率 变动幅度 毛利率
	A B=A-C C D=C-E E
煤矿顶板安全监测系 统及相关仪器仪表	82.49% -0.67% 83.16% 22.40% 60.76%
煤矿巷道锚护机具	72.91% -0.32% 73.23% 15.44% 57.79%
主营业务综合毛利率	80.97% -1.45% 82.42% 21.86% 60.56%
营业收入毛利率	80.16% -2.26% 82.42% 21.87% 60.55%

（1）综合毛利率概述

公司主营业务综合毛利率从 2007 年度到 2008 年度有较大幅度上升，目前维 持在 80%以上的高毛利率，其原因主要是 2007 年 8 月份停止了向共亿和麦可龙

3-1-1-1-45

的关联采购行为，改为自制自用，因此 2007 年 8 月份之后实现了外购成本内部 化，提高了公司的毛利率。

报告期内，公司主营业务综合毛利率和煤矿顶板安全检测系统及相关仪器仪 表毛利率十分接近，系该产品的销售收入占营业收入比超过了 82%，因此对主营 业务综合毛利率具有决定性影响。如图示：

报告期毛利率变动趋势

==> picture [410 x 146] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

90%
80%
70%
60%
50%
2007年度 2008年度 2009年度
煤矿顶板安全监测系统及相关仪器仪表 煤矿巷道锚护机具 主营业务综合毛利率
----- End of picture text -----

总体上看，公司毛利率维持在 80%以上的较高水平，主要有两方面原因：

一方面，公司是国内最早关注顶板安全的理论研究并着力研发设计产品并推 广的企业，具有先发优势，掌握了独有的核心技术，主要产品从技术、质量、功 能上能够与其他厂商生产的安全设备明确区分，形成明显竞争优势。

另一方面，公司不断的研发和技术升级，以及“售后服务区域化”的销售策 略使公司和客户实现双赢。公司已经形成了 30 余人的售后技术服务团队，针对 每个重点省份安排专门的技术员进行产品系统售后跟踪与维护。售后服务人员在 进行技术指导、做产品检测的同时，对使用过程中的参数信息进行记录、汇总， 获得第一手数据资料。我国的地质情况复杂，公司以所获得的实践信息为依据， 将之运用于研发工作中，提升产品性能和适应性，因此能不断地巩固技术研发和 市场优势。

（2）公司与准可比上市公司盈利能力比较

报告期内公司与准可比上市公司销售毛利率对比如下：

3-1-1-1-46

公司名称	营业收入毛利率
	2009 年度 2008 年度 2007 年度
天地科技 江钻股份 河北宣工 山河智能 平均值 本公司	35.17% 32.44% 31.37% 33.09% 32.81% 33.05% 14.63% 17.47% 16.97% 26.62% 26.44% 26.77% 27.38% 27.29% 27.04% 80.16% 82.42% 60.55%

报告期内公司销售毛利率远不仅大大超过准可比上市公司平均水平，也超过 了准可比上市公司中的最高水平。公司所处行业是一个新兴行业，市场还在发展 中。公司生产的设备与通常意义的煤矿专用安全设备有显著差异性，同时存在着 技术壁垒，公司作为行业内的龙头企业，由于进入行业比较早，积累了较大的竞 争优势，因此能够维持较高的毛利率水平。由于市场占有率、技术研发、品牌效 应的积淀非一朝一夕能够完成，因此在可预见的将来，公司依然能够维持现在的 盈利能力。

（二）较大的自主研发投入贯穿公司成长阶段

公司内部设有专门的研发中心，主要负责新产品、新工艺和新技术的开发， 以及各种数据库的建立与维护。自公司成立以来，公司就一直十分重视研发投入 和自主研发能力的提高。报告期内，公司研发费用支出情况如下表：

单位：万元

	2009年度	2008年度	2007年度
研发费用	729.44	478.62	251.12
管理费用	1,486.99	1,053.74	631.92
研发费用占比	49.05%	45.42%	39.74%

公司研发支出一直以煤矿顶板安全监测系统的深度研发为主线展开，每年 投入金额较大。报告期内，研发费用支出占管理费用平均比例为 44.74%，是管 理费用中最重要的支出。

公司对系统产品研发的专注与投入，为公司继续领先于行业内其它公司奠定 了坚实的基础，也在销售收入和利润率上获得了巨大的回报。

（三）公司资产规模迅速增长增强了抗风险能力

报告期内公司各类资产金额及占总资产的比例如下：

3-1-1-1-47

单位：万元

资产	2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31
	金额 比例 金额 比例 金额 比例
流动资产合计 非流动资产合计 其中：固定资产 无形资产 递延所得税资产 资产总额	9,121.18 56.65% 9,139.84 78.20% 4,598.59 69.08% 6,980.95 43.35% 2,548.19 21.80% 2,058.15 30.92% 2,482.96 15.42% 2,255.34 19.30% 1,711.42 25.71% 2,154.73 13.38% 263.09 2.25% 268.57 4.03% 34.87 0.22% 25.77 0.22% 39.23 0.59% 16,102.13 100.00% 11,688.03 100.00% 6,656.74 100.00%

报告期内，公司总资产由 2007 年末 6,656.74 万元增长到 2009 年末的 1.61 亿元，增长幅度达到 141.89%，公司抗风险能力大大增强。

公司 2007 年末至 2009 年末流动资产占总资产比平均为 67.98%，占比较高， 资产流动性好，经营性流动资产增长较快，反映了公司良好的资产流动性和较强 的变现能力。公司长期资产中，主要是固定资产和无形资产，其中固定资产平稳 增长，无形资产在 2009 年因购置未来发展用地的土地使用权而增加较多。

（四）公司经营成果证明了其成长性与自主创新能力

综上所述，公司财务状况健康，经营业绩优良。公司长期以来一直保持了业 务收入的持续高速增长，充分展现了公司的成长性。受益于公司的自主创新与技 术领先，公司业务达到了 80% 以上的毛利率，远超同行业类似可比公司水平。 公司通过市场的检验，充分证明了其成长性与自主创新能力。

五、关于公司成长性与自主创新能力的专项意见

作为尤洛卡首次公开发行 A 股股票的保荐人，国海证券根据《证券发行上 市保荐业务管理办法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》、 《保荐人尽职调查工作准则》等有关规定，由项目组对发行人进行了必要的尽职 调查，并与发行人、发行人律师、发行人独立审计师经过充分沟通后，认为：尤 洛卡公司主营业务突出、经营业绩优良、发展前景良好，尤洛卡具备较强的自主 创新能力，成长性良好。

（以下无正文）

3-1-1-1-48

（此页无正文，为《国海证券有限责任公司关于山东省尤洛卡自动化装备股份有 限公司成长性与自主创新能力的专项意见》的盖章页）

国海证券有限责任公司 2009 年 月 日

==> picture [596 x 92] intentionally omitted <==

==> picture [596 x 92] intentionally omitted <==

==> picture [596 x 92] intentionally omitted <==

==> picture [596 x 91] intentionally omitted <==

==> picture [596 x 92] intentionally omitted <==

3-1-1-1-49