TÜRKİYE VAKIFLAR BANKASI T.A.O.

Earnings Release • Feb 26, 2025

Ihraccu		Sorumlu Olduğu Kısım:
Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O.
20.02.2025
Sicil No: 776444 Mersis No: 0922003497000017 Internet Sitesi Adresi: www.vakifbank.com.tr Levent YAVUZ Müdür	Ticaret Unvanı: TURKIYE VAKIFLAR BANKASI T.A.O. Ticaret Merkezi Adresi: Finanskent Mahallesi Finans Caddesi No: 40 / 1 Ümranive / Stanbul connect Alar Ercüment AKAR Müdür Yrd.	İHRAÇÇI BİLGİ DOKÜMANI GÜNCELLEME METNİNİN TAMAMI
Halka Arza Aracılık Eden		Sorumlu Olduğu Kısım:
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
20.02.2025 AKIF YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.
Besiktas 34345 urumlar V.D. 922 008 No. 0-9220-0883-5900017 Can Hüseyin SARIMADEN Mehmet Doğa Doğmuş Uzman Yrd. Müdür Yrd.		İHRACA BILGİ DOKÜMANI GÜNCELLEME METNİNİN TAMAMI

6.2.1. Faalivet gösterilen sektörler/pazarlar ve ihraccının bu sektörlerdeki/pazarlardaki veri ile avantaj ve dezavantajları hakkında bilgi asağıdaki sekilde güncellenmiştir.

Eski Şekil	Yeni Sekil
$\lceil \ldots \rceil$	$\left[\dots\right]$
Bankamız, Program kapsamında 2024 yılında yaklaşık 2,66 milyar ABD Doları tutarında tahsisli satış işlemi gerçekleştirmiştir. İşlemlerin vadeleri 6, 12,18 ve 49 aydır.	Bankamız, Program kapsamında 2025 yılında yaklaşık 210 milyon ABD Doları tutarında tahsisli satış işlemi gerçekleştirmiştir. İşlemlerin vadeleri 12 ve 18 aydır.
[	[]

8.2. İhraççının beklentilerini önemli ölçüde etkileyebilecek eğilimler, belirsizlikler, talepler, taahhütler veya olaylar hakkındaki bilgiler aşağıdaki sekilde güncellenmiştir.

Eski Şekil	Yeni Sekil $- - - - -$

27 Kasım 2019 tarih. 30961 savılı Resmi Gazete'de yayımlanan Kredilerin Sınıflandırılması ve Bunlar için Ayrılacak Karşılıklara İlişkin Usul ve Esaslar Hakkında Yönetmelikte yapılan değişiklik ile Banka, Besinci Grup-Zarar Niteliğindeki Krediler altında sınıflandırılan ve borçlunun temerrüdü nedeniyle ömür boyu beklenen kredi zararı karşılığı ayrılan kredilerin geri kazanılmasına iliskin makul beklentiler bulunmayan kısmını, beşinci grupta sınıflandırılmalarını takip eden ilk raporlama döneminden itibaren TFRS 9 kapsamında kayıtlardan düşebilmektedir. İlgili Karşılıklar Yönetmeliği değişikliğine uygun olarak kredilerin kayıtlardan düşülmesi bir muhasebe uygulamasıdır ve alacak hakkından vazgeçilmesi sonucunu doğurmamaktadır. Cari dönemde %100 karşılık ayrılmış olan 11.423 TL tutarında donuk alacak için kayıttan düşme işlemi yapılmıştır (31 Aralık 2023: 1.599.845 TL).

ABD Merkez Bankası (Fed), yılın son toplantısında politika faizini WEKATIRIM MENKUL DEGERLER A.Ş.
LOŞKIŞINLIŞLE, DAZGI Q_arkağ ve Qaksi puan düşürmüş ve %4,25-%4,50 aralığına Petrustur assure assistants throughout projeksiyonlarını güncellemiştir. Böylece, art arda deuncu foplantıda da faiz indirim kararı alınmıştır. Eylül'de 2025

1.9220-01000010000000000000000000000000000

27 Kasım 2019 tarih, 30961 sayılı Resmi Gazete'de yayımlanan Kredilerin Sınıflandırılması ve Bunlar için Ayrılacak Karşılıklara İlişkin Usul ve Esaslar Hakkında Yönetmelikte yapılan değişiklik ile Beşinci Grup-Zarar Niteliğindeki Krediler altında Banka. sınıflandırılan ve borçlunun temerrüdü nedeniyle ömür boyu beklenen kredi zararı karşılığı ayrılan kredilerin geri kazanılmasına ilişkin makul beklentiler bulunmayan kısmını, beşinci grupta sınıflandırılmalarını takip eden ilk raporlama döneminden itibaren TFRS 9 kapsamında kavıtlardan düşebilmektedir.İlgili Karsılıklar Yönetmeliği değişikliğine uygun olarak kredilerin kayıtlardan düşülmesi bir muhasebe aygu ar asıdır ve alacak hakkından vazgeçilmesi sonucunu doğurmamaktadır. Cari donemde %100 karşılık ayrılmış olan 11.423 TL tutarında donuk aracakliçin kayıttan düşme işlemi yapılmıştır (31 Aralık 1023 345 TL

ABD Merkes Bankası (Fed), 2025'in ilkatoplantısında politika bes chiles doğrultusunda $\%4.25^{e}4.50^{A}$ arahgında faizini tutmustum 2224 Evlül ayından beri 3 kez üstlüste faiz indirimine

icin dört faiz indirimi öngören Fed vetkilileri, bu toplantıda 2025 yılı beklentilerini iki faiz indirimine cekmistir. Federal Acık Piyasa Komitesi'ne bu vil katılan Cleveland Fed Baskanı Beth Hammack, faizlerin sabit tutulması gerektiğini belirtmis; böylece 2022'den bu yana bölgesel bir baskan tarafından ilk kez muhalif bir oy kullanılmıştır.

Fed toplanti tutanaklarında, yetkililerin neredeyse tamamı enflasyon görünümüne ilişkin yukarı yönlü risklerin arttığı değerlendirmesinde bulundu. Yetkililer, FOMC'nin politika gevseme hızını yavaşlatmanın uygun olacağı noktada ya da bu noktaya yakın olduğunu belirtti. Tutanaklarda, verilerin beklendiği gibi gelmesi, enflasyonun %2 hedefine doğru sürdürülebilir bir sekilde düşmeye devam etmesi ve ekonominin maksimum istihdama yakın kalması durumunda, zaman içinde kademeli olarak daha nötr bir politika durusuna doğru ilerlemeve devam etmenin uygun olacağı vurgulandı.

ABD ekonomisi 2024 yılının üçüncü çeyreğinde nihaî verilere göre %2,8 olan beklentilerin üzerinde %3,1 büyümüştür. Büyüme rakamındaki artış ve yukarı yönlü revizyon, ağırlıklı olarak ihracat, tüketici harcamaları ve federal hükümet harcamalarındaki artıslardan kaynaklanmıştır. Kisisel tüketim harcamalarındaki artış %3,5'ten %3,7'ye yukarı yönlü revize edilmiştir. ABD ekonomisinin 2024 vili büyüme beklentisi Fed'in yayınladığı son projeksiyona göre %2'den %2,5 seviyesine yükseltilmiştir.

ABD'de Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) Aralık'ta aylık bazda beklentilerin üstünde %0,4 artmıs; yıllık bazda ise beklentilere paralel %2,9 artmıştır. Cekirdek enflasyon ise aylık bazda %0,2 artmış; yıllık bazda %3,2 artarak beklentilerin altında gerçekleşmiştir. Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) Aralık ayında aylık bazda %0,2 artmış; yıllık bazda ise %3,3 ile beklentilerin altında artış göstermiştir. Çekirdek ÜFE ise aylık bazda değişim göstermemis: villik bazda ise %3.5 artis ile beklentilerin altında kalmıştır. VAKIF ABDI dovem Husyon Republic 75 yıl sonunda %2,5 gerçekleşmesi beklenmektedir.

katman. kpulula natuli 3.3335 ISTANBUL
F-21A BY WART fizesiyas 34335 ISTANBUL
F-21A BY WART fize of Fall dia 1919 sazistihdam Aralık ayında 160 bin artış olan beklentilerin istunde 288 bin kışızartmıştır. Kasım ayı verisi 227 bin kişiden 212 bin kişiye

Accidental V.O. 932 06 6359
Accidental V.O. 9320-6883-19 oğrulama Kodu: 0585cf24-feb2-41b2-aded-ecc691efbc29

giden Fed böylece indirimlerine ara vermistir. Ayrıca, faiz kararı ov birliğiyle alınmıştır. Federal Açık Piyasa Komitesi'nden yapılan acıklamada, "Ekonomik faalivet sağlam bir hızla genişlemeye devam etmistir. İssizlik oranı son avlarda düşük bir seviyede istikrar kazanmıştır ve isgücü piyasası kosulları sağlamlığını korumustur. Federal fon oranı hedef aralığında yapılacak ilave ayarlamaların kapsamını ve zamanlamasını değerlendirirken Komite, gelen verileri, gelisen görünümü ve risk dengesini dikkatle ele alacaktır." ifadeleri kullanılmıştır. Banka, ayrıca para politikası metninde enflasvonun %2'lik hedefe doğru ilerlediğine iliskin referansı kaldırarak 'enflasyonun bir nebze yüksek, ekonomik görünümün belirsiz' olduğunu vurgulamıştır.

ABD ekonomisi 2024 vılının dördüncü cevreğinde öncül verilere göre %2,6 olan beklentilerin altında %2,3 büyümüştür. Reel GSYH'deki büvüme, büvük ölcüde tüketici harcamaları ve kamu harcamalarındaki artıslardan kavnaklanırken, avnı dönemde ithalatın azalması da önemli bir etken olmutur. ABD ekonomisi 2025 vili büyüme beklentisi. Fed'in vavınladığı son projeksiyona göre %2,1 seviyesinde bulunmaktadır.

ABD'de tüketici fivat endeksi Ocak'ta aylık bazda %0,5; yıllık bazda ise beklentilerin üzerinde %3 artmıştır. Çekirdek enflasyon ise avlık bazda %0,4 artmıs; villik bazda %3,3 ile beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Üretici fiyat endeksi Ocak ayında aylık bazda %0.4 olurken: villik bazda ise %3.5 ile beklentilerin üzerinde a göstermiştir. Cekirdek ÜFE ise aylık bazda beklentilere paraiet %0,3; yıllık bazda ise %3,6 artış ile beklentilerin üzerindeartik göstermistir. ABD'de enflasyonun 2025 yıl sonunda %% gerçkle mesi beklenmektedir.

ABD le tammatish istihdam Ocak ayında 175 bin artıs olan beklentiler alt unda 143 bin kisi artmıştır. Aralık ayı verisi 256 bin Mahallesi kisiden 307 bin kisiye revize edilmiştir. İssizlik oranı Orak'ta 0,

Adresi: www.yakifbank.com

revize edilmiştir. İssizlik oranı Aralık'ta 0.1 puan azalısla beklentilerin altında %4.1 olmustur. Verilere göre ortalama saatlik kazanclar Aralık'ta bir önceki ava göre beklentilere paralel %0.3; villik bazda ise %3.9 ile beklentilerin altında artmıstır. İsgücüne katılım oranı bir önceki aya göre değişim göstermeyerek Aralık'ta %62,5 artmıştır; istihdam oranı ise bir önceki ava göre 0.2 puan artarak %60 olmustur. ADP özel sektör istihdamı Aralık'ta 140 bin artış olan beklentinin altında 122 bin kişi artış göstermiştir.

Avrupa Merkez Bankası (ECB), piyasa beklentileri doğrultusunda Ekim ayının ardından Kasım ayında da faiz indirim kararı alarak faiz oranlarını 25 baz puan düşürmüştür. Buna göre, mevduat faizi 25 baz puanlık indirimle %3 sevivesine çekilmiştir. Politika faizi %3,40'tan %3,15'e; borç verme faizi ise %3.65'ten %3.40'a düsürülmüstür.

ECB Başkanı Lagarde, büyümenin iyme kaybettiğini belirterek, "Enflasyonun %2'lik orta vadeli hedefimizde sürdürülebilir sekilde istikrar kazanmasını sağlamaya kararlıyız. Uygun para politikası duruşunun belirlenmesinde verilere bağlı ve toplantıdan toplantıya bir yaklaşım izleyeceğiz. Özellikle faiz oranı kararlarımız, gelen ekonomik ve finansal veriler ışığında enflasyon görünümüne ilişkin değerlendirmemize, enflasyonun ana dinamiklerine ve para politikası aktarımının gücüne davanacaktır." ifadelerini kullanmıştır.

Euro Bölgesi ekonomisi 2024 yılının üçüncü çeyreğinde nihaî verilere göre çeyreklik bazda %0,4; yıllık bazda ise %0,9 büyümüştür. Üçüncü ceyrekte, geçen yılın aynı dönemine göre Almanya %0,3 küçülürken; Fransa %1.2. İtalya %0.4 ve İspanya %3.4 büyümüştür. Üçüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre Almanya %0,1, Fransa %0,4, İspanya %0,8 büyürken; İtalya'da büyüme oranı değişmemiştir. Üçüncü çeyrekte yıllık bazda Avrupa Birliği'nde en hızlı büyüyen ülke %3,8 ile İspanya olurken; Macaristan %0,7, Avusturva %0.8, Letonya ise %1 küçülmüstür.

JAKIF VATIREUTE BULGESFIRIE Aralık ayı enflasyon rakamları, piyasa beklentilerine The Mail Ebulus Mardin Can. Park Maya Street My Princes on Authorities, Pry and Schleinheims 1213# 35.77 Fax: 0(212) 352.36.20
Sewwesindeykeni Aralık ayında %2,4'e yükselmiştir. Enflasyon, aylık bazda

1.1ar v.0.922. bassif
0.9220-0883. Dogrulama Kodu: 0585cf24-feb2-41b2-aded-ecc691efbc29

puan azalısla beklentilerin altında %4 olmuştur. Verilere göre ortalama saatlik kazanclar Ocak'ta bir önceki ava göre beklentilere paralel %0.5; villik bazda ise %4.1 ile beklentilerin altında artmıştır. İsgücüne katılım oranı Ocak'ta bir önceki aya göre 0.2 puan artarak %62.6; istihdam oranı ise değismeyerek %60.1 olmustur. ADP özel sektör istihdamı Ocak'ta 150 bin artıs olan beklentinin üzerinde 183 bin kişi artış göstermiştir.

Avrupa Merkez Bankası (ECB), piyasa beklentileri doğrultusunda Ocak ayında da faiz indirim kararı alarak faiz oranlarını 25 baz puan düsürmüstür. Buna göre, mevduat faizi %2.75 sevivesine cekilmistir. Politika faizi %3,15'ten %2,90'a; borc verme faizi ise %3.40'tan %3.15'e düşürülmüştür.

ECB Baskanı Christine Lagarde, dezenflasyon sürecinin devam ettiğini ve %2'lik enflasyon hedefine bu yıl ulaşacaklarını belirterek, orta vadeli hedeflere göre karar alacaklarını vurgulamıştır. Ayrıca, Yönetim Konseyi'nin son faiz kararını alırken 50 baz puanlık bir indirimin masada olmadığını ifade etmistir.

Euro Bölgesi ekonomisi 2024 yılının dördüncü çeyreğinde revize edilen verilere göre %0 olan beklentilere karşın çeyreklik bazda %0,1; yıllık bazda ise beklentilere paralel %0,9 büyümüştür. Dördüncü ceyrekte, Almanya ekonomisi %0,2 küçülürken; Fransa %0,7, İtalya %0,5 büyümüştür. Dördüncü çeyrekte yıllık bazda Avrupa Birliği'nde en hızlı büyüyen ülke %3,7 ile Polonya, %3,6 ile Litvanya ve 163,5 de İspanya olmuştur.

Euro Bölges nde Odak ayı öncül enflasyon rakamları, piyasa beklentilerinin Wereinde gerçekleşmiştir. Buna göre yıllık enflaston, Afenix avinda %2,4 seviyesindeyken Ocak ayında %2,5'e vükselmiştir? Enflasyon, aylık bazda %0,3 gerilemiştir. Cekirdek enflasyon ise yıllık bazda %257retartimiştirsi: AyrupaMahallesi Birliği' pranive ak'ta enflasyonun yıllık ey bazda en Syüksek

www.vakifhank.com

%0.4 artmistir. Cekirdek enflasyon ise yıllık bazda %2.7; aylık bazda %0.5 artmıştır. Avrupa Birliği'nde Aralık'ta enflasyonun yıllık bazda en yüksek gerçekleştiği ülke %5.5 ile Romanya olurken, en düşük artış ise %1 ile İrlanda'da yasanmıştır. Euro Bölgesi'nin 2025 yılı enflasyon beklentisi %2,1 seviyesinde bulunmaktadır.

Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma Örgütü (OECD), Ekonomik Görünüm Raporu'nda enflasyonun ılımlı seyretmeye devam etmesi ve ticaretteki canlanmavla, küresel ekonominin bircok belirsizliğe rağmen direncli olmavı sürdürdüğünü belirterek, küresel ekonominin bu yıl %3,2 büyüyeceğini, 2025 ve 2026'da %3.3 olacağını tahmin etmiştir. Böylece, dünya ekonomisinin gelecek iki yılda genel olarak stabil bir büyüme seviyesini korumasının beklendiği ifade edilmiştir. Bu yıl ABD ekonomisinin %2,8 ve 2025'te %2.4, Cin ekonomisinin ise sırasıyla %4.9 ve %4.7 büyüyeceği tahmin edilmiştir.

Dünya Bankası'nın Küresel Ekonomik Beklentiler Ocak 2025 Raporu'nda küresel ekonomide büyümenin, sürdürülebilir kalkınmayı teşvik etmek için yetersiz kalacağı belirtilmiştir. Ayrıca, artan politika belirsizliği, olumsuz ticaret politikası değisiklikleri, jeopolitik gerilimler, kalıcı enflasyon ve iklimle ilgili doğal afetlerden kaynaklanan risklerin de bulunduğu ifade ederek, küresel ekonominin bu yıl %2,7 büyüyeceğini önümüzdeki yıl ise büyüme oranının %2,7 olacağını tahmin etmiştir. 2025 yılında ABD ekonomisinin %2,3 2026 yılında ise %2 büyüyeceği; Çin ekonomisinin ise sırasıyla %4,5 ve %4 büyüyeceği tahmin edilmiştir.

Türkiye ekonomisi 2024 yılının üçüncü çeyreğinde geçen yılın aynı çeyreğine göre %2,1 büyümüştür. 2024 yılı ikinci çeyrek büyüme oranı %2.5'ten %2.4'e revize edilmistir. Takvim etkisinden arındırılmış GSYH, üçüncü çeyrekte bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %1,9 artmıştır. Mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış GSYH ise bir önceki çeyreğe göre %0,2 küçülmüştüru İktor ve yeklik büyüme oranı ise %0,1 büyümeden /AKII Aküçülmeye en
Aküçülmeye sinevire ve dilmiştir. Geçtiğimiz çeyreklerde büyümeye en
Kizatkı sağlayan hane halkı tüketiminin katkısının 2024 yılı üçüncü Akat N

urumlar_V. No 0-9220 (883/1) dgfulama Kodu; 0585cf24-feb2-41b2-aded-ecc691efbc29

gerceklestiği ülke %5 ile Hırvatistan olurken, en düsük artıs ise %1.5 ile İrlanda'da yasanmıştır. Euro Bölgesi'nin 2025 yılı enflasvon beklentisi %2,1 sevivesinde bulunmaktadır.

Dünya Bankası'nın Küresel Ekonomik Beklentiler Ocak 2025 Raporu'nda küresel ekonomide büyümenin, sürdürülebilir kalkınmayı tesvik etmek için vetersiz kalacağı belirtilmiştir. Ayrıca, artan politika belirsizliği, olumsuz ticaret politikası değişiklikleri, jeopolitik gerilimler, kalıcı enflasyon ve iklimle ilgili doğal afetlerden kavnaklanan risklerin de bulunduğu ifade ederek, küresel ekonominin bu yıl %2,7 büyüyeceğini önümüzdeki yıl ise büyüme oranının %2,7 olacağını tahmin etmiştir. 2025 yılında ABD ekonomisinin %2,3 2026 yılında ise %2 büyüyeceği; Çin ekonomisinin ise sırasıyla %4,5 ve %4 büyüyeceği tahmin edilmiştir.

Türkiye ekonomisi 2024 yılının üçüncü çeyreğinde geçen yılın aynı çeyreğine göre %2,1 büyümüştür. 2024 yılı ikinci çeyrek büyüme oranı %2,5'ten %2,4'e revize edilmiştir. Takvim etkisinden arındırılmış GSYH, üçüncü çeyrekte bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %1,9 artmıştır. Mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış GSYH ise bir önceki ceyreğe göre %0,2 küçülmüştür. İkinci çeyrek çeyreklik büyüme oranı ise %0,1 büyümeden %0,2 küçülmeye revize edilmiştir. Gectiğimiz çevreklerde büyümeye en yüksek katkı sağlayan hane halkı tüketiminin katkısının 2024 yılı üçüncü çeyreğinde net ihracatın katkısı ile aynı seviyede gerçekleşmesi dikkat çekici olmuştur. İhracatın büyümeye katkısı sınırlı olsa da, ithalatın negatif katkısının azalması sonucu net maaat da hanehalkı tüketimi gibi büyümeye en yüksek katkı sağlayan kalcın olmuştur. Böylece, net ihracatın ve hane halkı tüketim nin Süyümeye katkısı 2,2 puan olmuştur. Üretim ve harcama yöntemleri nesaplamasındaki farkı yansıtan stok kaleminin büyümeye negatif tatkisi tempeji çeyrekte hızlanmıştır. Yılın ikinci çeyreğinde büyümeye 0,3 puan azakş yönlü katkıda bulunan stoklar kaleminin büyümeye yılın üçüncü çeyreğindeki negatif katkısı 2,0 puan olmuştur,

Sitesi Adresi: www.vakifbank.com.tr

ceyreğinde net ihracatın katkısı ile aynı seviyede gerçekleşmesi dikkat çekici olmustur. İhracatın büyümeye katkısı sınırlı olsa da, ithalatın negatif katkısının azalması sonucu net ihracat da hanehalkı tüketimi gibi büyümeye en yüksek katkı sağlayan kalem olmuştur. Böylece, net ihracatın ve hane halkı tüketiminin büyümeye katkısı 2,2 puan olmuştur. Üretim ve harcama yöntemleri hesaplamasındaki farkı yansıtan stok kaleminin büyümeye negatif katkısı üçüncü çevrekte hızlanmıştır. Yılın ikinci çevreğinde büyümeye 0,3 puan azalış yönlü katkıda bulunan stoklar kaleminin büyümeye yılın üçüncü çeyreğindeki negatif katkısı 2,0 puan olmuştur. Yılın üçüncü çeyreğinde büyüme rakamları sektörler bazında incelendiğinde, en hızlı büyümenin %9,2 büyüme ile inşaat sektöründe yaşandığı görülmektedir. İnşaat sektörünü %4,6 büyüme ile tarım sektörü izlemistir. Vergi-sübvansiyon tarafında %2,3'lük büyümenin yaşandığı üçüncü ceyrekte hizmetler sektörü %1,8 büyümüştür. Böylece hizmetler sektöründeki büyüme, pandeminin etkilerinin görüldüğü 2020 yılı ikinci cevreğindeki kücülmenin ardından görülen en düşük büyüme olmuştur. Öte yandan, hizmetler sektöründe büyüme yavaşlamış olsa da sektörün GSYH içindeki payının yüksek olmasının etkisiyle hizmetler sektörü, büyümeye 1 puan ile en yüksek katkıyı veren sektör olmuştur. Sanayi sektöründe ise %2,2'lik daralma yaşanmış ve sektör büyümeyi 0,4 puan küçültmüstür. Büyümenin yılın üçüncü yarısındaki seyrine ilişkin olarak, TCMB'nin sıkı para politikasını sürdürmesi ve enflasyonun yüksek seyretmesinin yarattığı baskının etkisiyle büyümede görülen yavaşlamanın yılın son çeyreğinde de devam etmesi olası görünmektedir. Yurt içi talebin kısılmasının uzun vadeli etkilerinin kendini hissettirmeye başlaması ve büyümenin önemli öncül göstergelerinden biri olan sanayi üretimindeki azalışın devam etmesi, yılın son çeyreğinde büyümede aşağı yönlü risklere işaret etmektedir.

Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) Aralık'ta beklentilerin altında aylık bazda %1.03 artmistir; villik bazda ise %47.09'dan %44.38'e gerilemistir. Aralık AKIL ayında ana harçama gruplarına göre aylık bazda fiyatı en çok artan gruplar $F-2|A \otimes Q$ $\otimes$ $\otimes$ $\otimes$ $\otimes$ $\otimes$ $\otimes$ $\otimes$ $\otimes$ $\otimes$ $\otimes$ $\otimes$ ile haberlesme ve %1,71 ile konut olmuştur. Gida le enerfrætbi kontrol edilemeyen kalemleri içermeyen ve enflasyondaki ana France State of State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State State S

Yılın üçüncü çevreğinde büyüme rakamları sektörler bazında incelendiğinde, en hızlı büyümenin %9,2 büyüme ile inşaat sektöründe vasandığı görülmektedir. İnsaat sektörünü %4,6 büyüme ile tarım sektörü izlemiştir. Vergi-sübvansiyon tarafında %2,3'lük büyümenin yaşandığı üçüncü çeyrekte hizmetler sektörü %1,8 büyümüştür. Böylece hizmetler sektöründeki büyüme, pandeminin etkilerinin görüldüğü 2020 yılı ikinci çeyreğindeki küçülmenin ardından görülen en düşük büyüme olmuştur. Öte yandan, hizmetler sektöründe büyüme vavaslamış olsa da sektörün GSYH içindeki payının yüksek olmasının etkisivle hizmetler sektörü, büyümeye 1 puan ile en yüksek katkıyı veren sektör olmustur. Sanayi sektöründe ise %2,2'lik daralma vasanmış ve sektör büyümeyi 0,4 puan küçültmüştür. Büyümenin yılın üçüncü yarısındaki seyrine ilişkin olarak, TCMB'nin sıkı para politikasını sürdürmesi ve enflasyonun yüksek seyretmesinin yarattığı baskının etkisiyle büyümede görülen yavaşlamanın yılın son ceyreğinde de devam etmesi olası görünmektedir. Yurt içi talebin kısılmasının uzun vadeli etkilerinin kendini hissettirmeye başlaması ve büyümenin önemli öncül göstergelerinden biri olan sanayi üretimindeki azalısın devam etmesi, yılın son çeyreğinde büyümede asağı yönlü risklere isaret etmektedir.

Tüketici Fivat Endeksi (TÜFE) Ocak'ta beklentilerin üzerinde aylık bazda %5,03 artmıştır. Yıllık bazda ise TÜFE Aralık'taki %44,4'ten Ocak'ta %42,12'ye gerilemiştir. Gıda ve enerji gibi kontrol edilemeven kalemleri içermeyen ve enflasyondaki ana eğilimi göstezen cekirdek enflasyon (C endeksi) Ocak'ta bir önceki aya göre %5,59 ortmis ve yıllık bazda Aralık'taki %45,34'ten Ocak'ta %42.65 e gerilemiştir. Yurt İçi Üretici Fiyat Endeksi (Yİ-UFE) Dear⁷th (birto reserved) aya göre %3,06 artmış ve yıllık bazda Aralık taki⁰ 2012'den bcak'ta %27,20'ye gerilemiştir.

Aralık ayı çarı işlemler dengesi 4,6 milyar dölar ile beklentiler üzerinde açın vermiştir. İthalatın yıllık bazda %8,8, ihracatın

eğilimi gösteren çekirdek enflasyon (C endeksi) Aralık'ta bir önceki aya göre %1.06 artmis ve villik bazda Kasim'daki %47.13'ten %45.34'e gerilemistir. Böylece cekirdek enflasyon Nisan 2023'ten bu yana en düşük seviyede gerceklesmistir. Yurt İçi Üretici Fiyat Endeksi (Yİ-ÜFE) Aralık'ta bir önceki aya göre %0,40 artmış ve yıllık bazda Kasım'daki %29,47'den %28,52'ye gerilemistir. Böylece, Yİ-ÜFE %28.52 ile Subat 2021'den bu yana en düsük seviyede gerçekleşmiştir. Asgari ücrete yapılan zammın etkisi Ocak ayında enflasyona yükseliş olarak yansıyacaktır. 2025 yılının genelinde ise, 2023 yılının ikinci yarısında başlayan parasal sıkılaştırmanın gecikmeli etkisiyle talepteki vavaslamanın devam etmesi, enflasyondaki düsüsü desteklemeye devam edecektir.

Kasım ayı cari islemler dengesi üst üste bes ay "fazla" vermesinin ardından veniden "acık" vermistir. Cari islemler acığı Kasım'da bir önceki yılın aynı dönemine göre %9,4 artarak beklentilerin altında 2,87 milyar dolar gerceklesmistir. İhracat yıllık bazda gerilerken, ithalat Temmuz 2023'ten bu vana villik bazda ilk defa artıs kavdetmiştir. Böylece diş ticaret acığı Kasım'da yıllık bazda %17 artarak 5,2 milyar dolar gerçekleşmiştir. Enerji ve altın hariç cari dengede fazla verilmeye devam edilmesine karşın Kasım'da cari fazla Mayıs 2024'ten bu yana en düşük seviye olan 3,4 milyar dolar gerceklesmistir. Ocak-Kasım toplamında ise geçen yıla göre %86 gerileyen cari işlemler açığı 5,6 milyar dolar olurken, 12 aylık kümülatif toplamda 7,4 milyar dolar gerçekleşmiştir. Finansman tarafında Kasım'da doğrudan, portföy ve diğer yatırımlar kanalıyla sermaye girişi olmuş ve TCMB nezdinde tutulan rezerv varlıklar artış kaydetmiştir.

2023 yılı Aralık ayında 848 milyar TL açık veren merkezî yönetim bütçe dengesi, 2024 yılının Aralık ayında 829,2 milyar TL açık vermiştir. Faiz dışı denge 2023 yılının Aralık ayında 805,7 milyar TL açık verirken, bu yılın aynı döneminde 754 milyar TL açık vermiştir. Aralık ayında bütçe gelirleri bir önceki yılın aynı ayına göre %60,4 artarak 877,6 milyar TL olurken, bütçe Alot Norse Benites 34335 İstanbul
1978 - Stiff Griff Hom de Vergi dışı gelirlerde artış yaşanırken, gelir vergisi en AKIL NAJIRIWA ENALIL DEGERLER A.S.
katMBL@CLOTM3@242.3d. ataraka \$itesilyon 706,8 milyar TL olmustur. Aralık'ta hem

Doğrulama Kodu; 0585cf24-feb2-41b2-aded-ecc691efbc29

%2.9 vükselis kavdetmesivle dis ticaret acığı %37.5 artısla cari açığın genişlemesinde etkili olmuştur. İthalattaki artısta dikkat çeken gelişme, altın ithalatının 2023 yılı Ağustos ayından bu yana görülen en vüksek artısı kaydetmesi olmustur. 12 avlık kümülatif toplamda cari islemler acığı 2024 yılını 10 milyar dolar ile kapatırken, enerji ve altın hariç cari denge ise 53 milyar dolar fazla vermistir. Finansman tarafında Aralık ayında doğrudan vatırımlardan 1.1 milyar dolar, diğer vatırımlardan 3.4 milyar dolar sermaye girişi olmuş, portföy yatırımından 1,5 milyar dolar sermaye çıkısı olmuştur. 2024 yılında cari açığın finansman kompozisyonuna bakıldığında, cari açığın doğrudan, portföy ve diğer vatırımlar kanalıyla finanse edildiği ve rezerv varlıkların 2022 vil sonundan sonra ilk defa artis kavdettiği dikkat çekmiştir. Bunun vanı sıra, kompozisyon görünümünde 2023 yılından farklı olarak, TCMB'nin uyguladığı politika adımları sonucu, portföy vatırımlarında vıllık bazda %100'ün üzerinde artısla sermaye girişi yaşanmıştır.

2024 yılı Ocak ayında 150,7 milyar TL gerçeklesen bütçe açığı, villik bazda %7,6 azalış göstermiş ve 2025 yılının aynı ayında 139,3 milyar TL olmuştur. Faiz dışı denge ise geçen yılın Ocak ayında 29,6 milyar TL acık vermişti. Bu yılın aynı ayında 23,8 milyar TL fazla vermiştir. Bütçe gelirleri bir önceki yılın aynı ayına göre %48.6 artarak 917.1 milyar TL olurken, bütçe giderleri %37,6 artarak 1 trilyon 56,3 milyar TL olmuştur. Gelir vergisi bütçe gelirlerine en üksek katkıyı sağlayan kalem olmuştur. Giderler tarafında ise öz likle cari transferler ve personel giderleri kalemlerinde vezanan artış sonucu bütçe açığı verilmiştir. 2024'te bütçe açığını (gayrisafi yurt içi hasılaya oranının OVP verileri üzerinden a hesaplandığında $%4.8$ olarak acıklanacağı öngörülmektedtas 2025 will icin OVP'de bütce açığı/GSYH'nin %3,1 sevivesinde bergekleşeceği tahmin edilmektedir dresi: Finanskant M

vüksek katkıyı sağlayan kalem olmustur. Giderler tarafında ise özellikle faiz giderlerinde yaşanan artış sonucu bütçe açığı verilmiştir. Bütçe dengesinin vilin ilk on bir avinda verdiği açık 1 trilyon 276,9 milyar TL iken; Aralık ayında 829,2 milyar TL açık verilmesi ile toplam bütçe açığı 2 trilyon 106,1 milyar TL've yükselmistir. Böylece, bütce hedefinin %79,4'lük kısmı gerceklesmistir. Faiz disi denge ise Aralık avında 754 milyar TL acık verirken; 2024 yılında toplam faiz dısı açık 835,7 milyar TL'ye yükselmiştir.

TCMB 23 Ocak'ta yapılan toplantıda politika faiz oranını beklentilere paralel olarak 250 baz puan indirerek %47.50'den %45'e cekmistir.

Ekonomik İsbirliği ve Kalkınma Örgütü (OECD) Ekonomik Görünüm Raporu'nda gerekli makroekonomik istikrar politikalarının iç talebi vavaslatması nedeniyle Türkiye ekonomisinin bu yıl %3,5 ve 2025'te %2,6 büyüyeceği öngörülmektedir. Bu oran 2026 icin ise %4 olarak tahmin edilmiştir. OECD, Türkiye ekonomisi için "Sıkılaşan finansal koşullar ve devam eden mali konsolidasyon hane halkı tüketimini sınırlayacaktır. Deprem sonrası yeniden yapılanmanın etkileri geçtikçe yatırım ve kamu tüketimi de yavaşlayacaktır." değerlendirmesini vaparken; dıs ortamdaki ivilesme ve uluslararası turizmdeki canlanmanın devam etmesi sayesinde ihracatın artmasının beklendiğini vurgulamıştır. Türkiye'de enflasyonun 2025'te yıllık ortalama %30,7 olacağını, 2026'da ise bu oranın %17,2'ye gerileyeceğini öngörmüştür.

Dünya Bankası, küresel ekonomik büyümeye iliskin raporunda tahminlerini asağı yönlü revize etmiştir. Türkiye ekonomisinin bu yıl %3,6 büyümesini öngören Banka, beklentisini %2,6'ya, gelecek yıl içinse %4,3 olan büyüme beklentisini %3,8'e çekmiştir. Raporda ayrıca, Türkiye'nin dış dengesizliklerinin iyileştiği, cari işlemler açığının keskin şekilde daraldığı, uluslararası rezervlerinin arttığı ve risk priminin düşerek ülke spreadlerinde

önemli bir azalmaya katkı sağladığı aktarılmıştır.
AKİF YATIRIM MENKUL DEGERLEN ALAR ALAR Maya Sites
Kat Mah. Ebulula Merdin Cad. Park Maya Sites
F-21A Bigk No.18 Assistas 34335 İSTANBUL
Tel:0(2/2) 352 V.77 Fax, 0(212) Asz

0.9220.0883.5000 Doğrulama Kodu; 0585cf24-feb2-41b2-aded-ecc691efbc29

TCMB 23 Ocak'ta yapılan toplantıda politika faiz oranını beklentilere paralel olarak 250 baz puan indirerek %47,50'den %45'e cekmistir. TCMB, karar metninde, Aralık ayında enflasyonun ana eğiliminin gerilediğini, öncü verilerin Ocak avında öngörülerle uvumlu bir artısa isaret ettiğini belirtmiştir. "Para politikasındaki kararlı durus; vurt içi talepte dengelenme, Türk lirasında reel değerlenme ve enflasvon beklentilerinde düzelme vasıtası ile dezenflasvon sürecini güclendirmektedir. Enflasvonda kalıcı düsüs ve fivat istikrarı sağlanana kadar sıkı para politikası duruşu sürdürülecektir." ifadesine de ver vermistir. "Kurul, kararlarını enflasyon görünümü odaklı, ihtiyatlı ve toplantı bazlı bir vaklasımla alacaktır." ifadesi de tekrarlanmıştır.

Türkive Cumhurivet Merkez Bankası (TCMB), yılın ilk Enflasyon Raporu'nda yıl sonu enflasyon tahminini 2025 yılı icin %21'den %24'e yukarı yönlü olarak güncellemiş; enflasyonun 2026 vil sonunda %12 ve 2027 vil sonunda %8 sevivesine geriledikten sonra orta vadede %5 seviyesinde istikrar kazanmasını hedeflediklerini belirtmiştir.

Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Fitch, Türkiye'nin uzun vadeli döviz cinsinden kredi notunun "BB-", not görünümünün ise "durağan" olarak teyit edildiğini bildirmiştir.

Dünya Bankası, küresel ekonomik büyümeye ilişkin raporunda tahminlerini asağı yönlü revize etmiştir. Türkiye ekonomisinin bu yıl %3.6 büyümesini ängören Banka, beklentisini %2.6'ya, gelecek yıl içinse %4% ol n büyüme beklentisini %3,8'e çekmiştir. Raporda ayrıca, Türkiye'nin dış dengesizliklerinin iyileştiği, cari işlemler açığının keskil (şekilde daraldığı, uluslararası rezervlerinin arttığı ve risk priminin düşerek älke spreadlerinde önemli bir azalmaya katkı sağladığ aktarilmesin.