AI Terminal
TÜRKİYE KALKINMA VE YATIRIM BANKASI A.Ş.
Audit Report / Information • Nov 11, 2025
8713_rns_2025-11-11_76920dca-cf0d-42a7-8b03-cb6111ebac49.pdf
Audit Report / Information
Open in ViewerOpens in native device viewer
{0}------------------------------------------------
VAKIF FAKTORİNG ANONİM ŞİRKETİ
Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Hazırlanan Analist Raporu 11 Kasım 2025
Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası A.Ş.
İnkılap Mahallesi Dr. Adnan Büyükdeniz Caddesi No:10 34768 Ümraniye / İstanbul Tel: 0216 636 88 11
{1}------------------------------------------------
1. Raporun Amacı
İşbu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu'nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete'de yayınlanan VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesinin ikinci fıkrası kapsamında hazırlanmıştır. Raporda yer verilen tüm bilgi ve sayısal değerler, KAP'ta açıklanan Vakıf Faktoring A.Ş.'nin ("Şirket", "Vakıf Faktoring") Halka Arz İzahnamesi ve eklerinden ve 26 Ağustos 2025 tarihli A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ("A1 Capital") tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'ndan elde edilmiştir. Bu rapor, Şirket'in halka arzına ilişkin olarak, yatırımcıların halka arza katılması ya da katılmaması yönünde bir öneri ya da teklif değildir. Fiyat Tespit Raporu içerisinde bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası A.Ş. ("Kalkınma Yatırım Bankası", "Kurum") hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Bu rapor, Kurum'un yalnızca A1 Capital tarafından hazırlanmış olan "Fiyat Tespit Raporu" hakkındaki görüşü olup, yatırım kararlarının yayımlanan izahnamenin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir.
2. Şirket Hakkında Özet Bilgi
Şirket, 1998'de faktöring ve her türlü finansman işlemlerini yapmak üzere kurulmuş olup, kurulduğu günden bugüne kadar mevcut faaliyet konusunun temelini oluşturan faktöring sektöründe hizmet vermektedir.
Kaynak: Vakıf Faktoring, İzahname
3. Şirket Ortaklık Yapısı
| Halka Arz Öncesi | Halka Arz Sonrası | |||
|---|---|---|---|---|
| Ortak Adı Soyadı | Sermaye | Sermaye | ||
| (nominal, TL) | Oran (%) | (nominal, TL) | Oran (%) |
|
| T. Vakıflar Bankası T.A.O. | 782.834.821 | 92,10 | 675.000.000 | 75,00 |
| Vakıfbank Personeli Özel Sosyal Güvenlik Hizmetleri Vakfı | 21.629.465 | 2,55 | - | - |
| Vakıf Finansal Kiralama A.Ş. | 32.254.464 | 3,79 | - | - |
| Vakıf Pazarlama Sanayi ve Ticaret A.Ş. | 13.281.250 | 1,56 | - | - |
| Halka Açık | - | - | 225.000.000 | 25,00 |
| TOPLAM | 850.000.000 | 100,00 | 900.000.000 | 100,00 |
Kaynak: Vakıf Faktoring, İzahname
4. Halka Arza İlişkin Genel Bilgiler
| Talep Toplama Tarihleri | 12-13-14 Kasım 2025 |
|---|---|
| Talep Toplama Yöntemi | Konsorsiyum-Sabit Fiyat ile Talep Toplama |
| Aracılık Yöntemi | En İyi Gayret Aracılığı |
| Halka Arz Yöntemi | Sermaye Artırımı ve Ortak Satışı |
| Sermaye Artırımı: 50.000.000 TL nominal değerli paylar | |
| Halka Arz Edilecek Payların Dağılımı | Ortak Satışı: 175.000.000 TL nominal değerli paylar |
| Toplam Satış: 225.000.000 nominal değerli paylar | |
| Halka Arz Fiyatı (TL) | 14,20 |
| Tahmini Halka Arz Büyüklüğü | 3.200.000.000 |
| Halka Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı | %25 |
| Halka Arza Aracılık Eden Kuruluş | Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. |
{2}------------------------------------------------
| Satmama Taahhüdü | - Şirket ve ortakları tarafından 1 yıl boyunca pay satışı, - Şirket paylarının işlem görmeye başlamasından itibaren 1 yıl boyunca bedelli veya bedelsiz sermaye artırımı, yapılmayacağı taahhüt edilmiştir. |
|---|---|
| Dağıtım Yöntemi | Bireysel Yatırımcıya Eşit Dağıtım |
| Tahsisat Grupları | %60 Yurt İçi Bireysel %40 Yurt İçi Kurumsal |
Kaynak: Vakıf Faktoring, İzahname
5- Halka Arz Gerekçeleri ve Halka Arz Gelirlerinin Kullanımı
Şirket'in paylarının halka arz edilmek suretiyle primli fiyattan satılması ile Şirket'in sermaye artırımından elde edilecek kaynakların Şirket payına düşen halka arz ile ilgili masraflar düşüldükten sonra kalan 710.000.000 TL tutarın kullanım yeri aşağıdaki tabloda yer almaktadır.
| Halka Arz Geliri Kullanım Alanı | Kullanım Oranı (%) |
|---|---|
| Faktoring İşlemlerinin Finansmanı | 100 |
Kaynak: Vakıf Faktoring, Fon Kullanım Yeri Raporu, İzahname
6. Şirket'in Finansal Verileri Hakkında Özet Bilgi
6.1. Gelir Tablosu
Vakıf Faktoring'in 2022, 2023 ve 2024 yıllık hesap dönemleri ile 30.06.2024 ve 30.06.2025 tarihlerinde sona eren ara döneme ilişkin özel bağımsız denetimden geçen finansal tablolardaki gelir ve giderlerin detayına aşağıda yer verilmektedir.
{3}------------------------------------------------
| (Bin TL) | 31.12.2022 | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Esas Faaliyet Gelirleri | 2.429.221 | 8.670.672 | 12.809.590 | 6.918.423 | 4.926.193 |
| Faktoring Gelirleri | 2.429.221 | 8.670.672 | 12.809.590 | 6.918.423 | 4.926.193 |
| Faktoring Alacaklarından Alınan Faizler | 2.407.827 | 7.506.217 | 12.787.765 | 6.907.139 | 4.920.119 |
| İskontolu | 1.238.374 | 3.930.828 | 6.340.866 | 3.870.265 | 2.120.756 |
| Diğer | 1.169.453 | 3.575,389 | 6.446.899 | 3.036.874 | 2.799.363 |
| Faktoring Alacaklarından Alınan Ücret ve Komisyonlar | 21.394 | 1.164.455 | 21.825 | 11.284 | 6.074 |
| İskontolu | 5.971 | 671.965 | 14.382 | 7.808 | 3.676 |
| Diğer | 15.423 | 492.490 | 7.443 | 3.476 | 2.398 |
| Finansman Giderleri(-) | (1.692.690) | (6.510.345) | (10.455.033) | (5.735.250) | (3.563.914) |
| Kullanılan Kredilere Verilen Faizler | (1.317.612) | (5.006.217) | (10.096.469) | (5.467.643) | (3.444.479) |
| Kiralama İşlemlerine İlişkin Faiz Giderleri | (243) | (798) | (4.207) | (1.862) | (2.146) |
| İhraç Edilen Menkul Kıymetlere Faizler | (161.062) | (306.908) | (105.628) | (105.628) | (52.717) |
| Verilen Ücret ve Komisyonlar | (213.773) | (1.196.422) | (248.729) | (160.117) | (64.572) |
| Brüt Kar/Zarar | 736.531 | 2.160.327 | 2.354.557 | 1.183.173 | 1.362,279 |
| Esas Faaliyet Giderleri(-) | (59.165) | (133.733) | (230.783) | (89.465) | (145.518) |
| Personel Giderleri | (31.141) | (68.722) | (137.475) | (66.213) | (96.959) |
| Kıdem Tazminatı Karşılığı Giderleri | (1.797) | (4.073) | (3.109) | (1.358) | (2.268) |
| Genel İşletme Giderleri | (26.227) | (60.938) | (90.199) | (21.894) | (46.291) |
| Brüt Faaliyet Kar/Zarar | 677.366 | 2.026.594 | 2.123.774 | 1.093.708 | 1.216.761 |
| Diğer Faaliyet Gelirleri | 1.286.478 | 1.857.587 | 1.945.553 | 762.742 | 2.298.926 |
| Bankalardan Alman Faizler | 14.469 | 101.680 | 321.620 | 184.308 | 45.681 |
| Türev Finansal İşlemler Karı | 259.726 | - | - | - | - |
| Kambiyo İşlemleri Karı | 1.003.742 | 1.747.864 | 1.549.604 | 577.969 | 2.253.014 |
| Diğer | 8.541 | 8.043 | 74.329 | 465 | 231 |
| Karşılık Giderleri | (7.440) | (26.165) | (79.615) | (26.165) | - |
| Özel Karşılıklar | (7.440) | (26.165) | (26.165) | (26.165) | - |
| Genel Karşılıklar | - | - | (53.450) | _ | |
| Diğer Faaliyet Giderleri(-) | (1.233.939) | (1.709.507) | (1.549.037) | (578.747) | (2.256.025) |
| Türev Finansal İşlemlerden Zarar | - | - | - | ||
| Kambiyo İşlemleri Zararı | (1.233.330) | (1.707.496) | (1.548.081) | (577.959) | (2.254.995) |
| Diğer | (609) | (2.011) | (956) | (788) | (1.030) |
| Net Faaliyet Kar/Zarar | 722.465 | 2.148.509 | 2.440.675 | 1.251.538 | 1.259.662 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Kar/Zarar | 722.465 | 2.148.509 | 2.440.675 | 1.251.538 | 1.259.662 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Karşılığı | (175.745) | (643.773) | (733.496) | (376.096) | (378.368) |
| Cari Vergi Karşılığı | (125.516) | (646.026) | (750.535) | (376.788) | (379.137) |
| Ertelenmiş Vergi Gider Etkisi(-) | (50.229) | - | - | - | - |
| Ertelenmiş Vergi Gelir Etkisi(+) | - | 2.253 | 17.039 | 692 | 769 |
| Sürdürülen Faaliyetler Dönem Net Kar/Zarar | 546.720 | 1.504.736 | 1.707.179 | 875.442 | 881.294 |
Kaynak: Vakıf Faktoring, İzahname
6.2. Bilanço
Vakıf Faktoring'in 2022, 2023 ve 2024 yıllık hesap dönemleri ile 30.06.2024 ve 30.06.2025 tarihlerinde sona eren ara döneme ilişkin özel bağımsız denetimden geçen finansal durum tablosu kalemlerine aşağıdaki tabloda yer verilmektedir.
{4}------------------------------------------------
| (Bin TL) | 31.12.2022 | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| DÖNEN VARLIKLAR | ||||
| Nakit, Nakit Benzerleri ve Merkez Bankası | 174.993 | 510.523 | 306.833 | 384.598 |
| Gerçeğe Uygun Değer Farkı Diğer Kapsamlı Gelire Yansıtılan Finansal Varlıklar (Net) |
26.191 | 41.787 | 49.718 | 56.803 |
| İtfa Edilmiş Maliyeti ile Ölçülen Finansal Varlıklar |
22.611.298 | 37.481.289 | 32.424.129 | 31.839.448 |
| Faktoring Alacakları | 22.611.298 | 37.455.124 | 32.424.129 | 31.839.448 |
| Takipteki Alacaklar | 52.363 | 99.074 | 97.810 | 97.579 |
| Beklenen Zarar Karşılıkları/Özel Karşılıklar (-) | -52.363 | -72.909 | -97.810 | -97.579 |
| DURAN VARLIKLAR | ||||
| Maddi Duran Varlıklar (Net) | 4.027 | 8.278 | 19.308 | 15.444 |
| Maddi Olmayan Duran Varlıklar (Net) | 1.856 | 997 | 1.053 | 867 |
| Cari Dönem Vergi Varlığı | 203 | 1.487 | - | - |
| Ertelenmiş Vergi Varlığı | - | 946 | 20.506 | 21.275 |
| Diğer Aktifler | 182.856 | 190.464 | 67.043 | 59.020 |
| Satış Amaçlı Elde Tutulan ve Durdurulan Faaliyetlere İlişkin Varlıklar (Net) |
220 | 220 | 220 | 220 |
| AKTİF TOPLAMI | 23.001.644 | 38.235.991 | 32.888.810 | 32.377.675 |
| Alman Krediler | 20.158.989 | 33.000.633 | 28.141.846 | 26.142.31 |
| Faktoring Borçları | 5.468 | 90 | 376 | 10 |
| Kiralama İşlemlerinden Doğan Borçlar (Net) | 890 | 6.497 | 17.994 | 15.113 |
| İhraç Edilen Menkul Kıymetler (Net) | 1.513.520 | 2.228.522 | - | 640.415 |
| Türev Finansal Yükümlülükler | - | - | - | - |
| Karşılıklar | 46.847 | 73.500 | 68.285 | 70.226 |
| Karşılıklar Cari Vergi Borcu |
46.847 96.482 |
73.500 231.124 |
68.285 258.406 |
70.226 225.673 |
| - | ||||
| Cari Vergi Borcu | 96.482 | |||
| Cari Vergi Borcu Ertelenmiş Vergi Borcu |
96.482 137 |
231.124 | 258.406 | 225.673 |
| Cari Vergi Borcu Ertelenmiş Vergi Borcu Diğer Yükümlülükler |
96.482 137 25.011 |
231.124 | 258.406 - 10.808 |
225.673 - 4.453 |
| Cari Vergi Borcu Ertelenmiş Vergi Borcu Diğer Yükümlülükler ÖZKAYNAKLAR |
96.482 137 25.011 1.154.300 |
231.124 - 22.162 2.673.463 |
258.406 - 10.808 4.391.095 |
225.673 - 4.453 5.279.474 |
| Cari Vergi Borcu Ertelenmiş Vergi Borcu Diğer Yükümlülükler ÖZKAYNAKLAR Ödenmiş Sermaye Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak | 96.482 137 25.011 1.154.300 450.000 |
22.162 2.673.463 850.000 |
258.406 10.808 4.391.095 850.000 |
225.673 - 4.453 5.279.474 850.000 |
| Cari Vergi Borcu Ertelenmiş Vergi Borcu Diğer Yükümlülükler ÖZKAYNAKLAR Ödenmiş Sermaye Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak Birikmiş Diğer Kapsamlı Gelirler veya Giderler | 96.482 137 25.011 1.154.300 450.000 22.501 |
231.124 22.162 2.673.463 850.000 36.928 |
258.406 - 10.808 4.391.095 850.000 47.381 |
225.673 - 4.453 5.279.474 850.000 54.466 |
Kaynak: Vakıf Faktoring, İzahaname, Fiyat Tespit Raporu
7. Değerleme Hakkında Özet Bilgi
A1 Capital tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'na göre, Vakıf Faktoring paylarının halka arz fiyatı belirlenirken değerleme yaklaşımlarından gelir yaklaşımı kapsamında özsermaye artık getiri modeli ve pazar yaklaşımı kapsamında benzer şirket çarpanları yöntemleri kullanılmıştır.
7.1. Özsermaye Artık Getiri Yöntemi
Finansal hizmetler sektöründe faaliyet gösteren firmaların değerleme çalışmalarında, İndirgenmiş Temettü Akımları yöntemi ve Özsermaye Artık Getiri Modeli kullanılmaktadır. A1 Capital tarafından yapılan değerleme çalışmasında ise Özsermaye Artık Getiri Modeli'nin kullanılmasına karar verilmiş olup, bu kapsamda 15.159.204.000 TL şirket değerine ulaşılmıştır.
{5}------------------------------------------------
| (000 TL) | 2025P | 2026P | 2027P | 2028P | 2029P | 2030P |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Vergi Öncesi Kar | 1.880.753 | 3.236.101 | 5.456.511 | 6.670.493 | 7.461.392 | 9.095.581 |
| Geçmiş Yıl Zararları | - | - | - 461 202 | 0.005.501 | ||
| Kurumlar Vergisi Matrahı | 5.456.511 | 7.461.392 | 9.095.581 | |||
| Efektif Kurumlar Vergisi Oranı | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% |
| Vergi Kesintisi | 564.933 | 972.067 | 2.003.697 | 2.241.269 | 2.732.150 | |
| Ödenmiş Sermaye | 850.000 | 850.000 | 850.000 | 850.000 | 850.000 | 850.000 |
| Net Kar | 1.315.821 | 2.264.034 | 3.817.473 | 4.000.790 | 5.220.124 | 6.363.431 |
| Geçmiş Yıl Zararları 1.Tertip Genel Kanuni Yedek Akçe Üst Sınırı (Ödenmiş Sermayenin %20'si) | 170.000 | 170.000 | 170.000 | 170.000 | 170.000 | 170.000 |
| 1.Tertip Genel Kanuni Yedek Akçe (Net Karın %5'i) |
65.791 | 113.202 | 170.000 | 170.000 | 170.000 | 170.000 |
| Net Dağıtılabilir Dönem Karı | 1.250.030 | 2.150.833 | 3.647.473 | 4.496.796 | 5.050.124 | 6.193.431 |
| 1.Temettü (Pay Sahiplerine İlk Kar Payı) (Ödenmiş Sermayenin %5'i Kadar) |
42.500 | 42.500 | 42.500 | 42.500 | 42.500 | 42.500 |
| Bakiye Dağıtılabilir Kar | 1.207.530 | 2.108.333 | 3.604.973 | 4.454.296 | 5.007.624 | 6.150.931 |
| (Net Kar-(1.Tertip Yedek Akçe+1.Temettü) | ||||||
| 2.Temettü (Pay Sahiplerine Bakiye | 1.086.777 | 1.897.499 | 3.244.475 | 4.008.867 | 4.506.861 | 5.535.838 |
| Dağıtılacak Kar Payı) | 1.000.777 | 1.057.455 | DIATETA | 1.000.007 | 7.000.001 | 2,222.020 |
| (Bakiye Dağıtılabilir kar*(1-0,10)) | 100 (70 | 100 550 | 22 / //0 | 100.007 | 150 606 | 553 504 |
| 2.Tertip Yedek Akçe Matrahı | 108.678 | 189.750 | 324.448 | 400.887 | 450.686 | 553.584 |
| (2.Temettünün %10'u) | 1 120 277 | 1 020 000 | 3.286.975 | 4 051 367 | 4.549.361 | 5.578.338 |
| Dağıtılabilir Temettü (1.Temettüler + 2.Temettü) |
1.129.277 | 1.939.999 | 3.200.973 | 4.051.507 | 4.549.501 | 3.376.336 |
| Hesaplanan Temettü Dağıtım Oranı | 90,3% | 90,3% | 90,2% | 90,1% | 90,1% | 90,1% |
| Cari Yılda Dağıtılabilir Temettü | 1.463.888 | 1.129.277 | 1.939.999 | 3.286.975 | 4.051.367 | 4.549.361 |
| Diğer Yedek Tutma Oranı | 5,0% | 5,0% | 5,0% | 5,0% | 5,0% | 5,0% |
| Cari Yılda Dağıtılabilir Net Temettü | 1.382.797 | 1.066,775 | 1.832.458 | 3.826.527 | 4.296.855 | |
| Cari Yılda Dağıtılabilir Net Temettü / Önceki | 01 10/ | 92.00/ | 82,3% | |||
| Yılın Net Karı | 81,0% | 81,1% | 80,9% | 81,3% | 82,0% | |
| Dönem Sonu Özsermaye Defter Değeri | 5.381.391 | 10.322.198 | 12.388.774 | |||
| Sermaye Maliyeti | 35,80% | 30,50% | 28,50% | 25,50% | 23,50% | 23,50% |
| Özsermaye Maliyeti (-) | 1.497.919 | 2.099.426 | 2.425.716 | 2.911.362 | ||
| Özsermaye Artık Getirisi | -182.099 | 622.710 | 2.390.003 | 2.794.407 | 3.452.069 | |
| Îndirgeme Faktörü | 0,8990 | 0,6985 | 0,5550 | 0,4681 | 0,3992 1.115.516 |
0,3232 |
| İndirgenmiş Özsermaye Artık Getirisi | -163.706 | 434.960 | 955,555 | 1.118.864 | 1.115.510 | 1.115.831 |
| (000 TL) | ||||||
| İndirgenmiş Özsermaye Artık Getirileri | nin Bugün | kü Değeri | 4.574.999 | |||
| Dönem Başı Özsermaye Defter Değeri | 4.251.109 | |||||
| Devam Eden Özsermaye Artık Getirisin | 6.333.096 | |||||
| Özsermaye Artık Getirisinin Devam I | - | _ | 9.592.826 | |||
| Projeksiyon Dönemi Sonu Özserma | 3.452.069 | |||||
| Devam Eden Büyüme Oranı | ye min o | CON IOS | 5,00% | |||
| Devam Eden Dönemde Sermaye M | alivati | 23,50% | ||||
| - | ||||||
| (Özsermaye Maliyeti - Büyüme Or | , | 18,50% | ||||
| Termin | al Yıl Indi | rgeme Fak | törü | 0,3232 | ||
| Şirket Özsermaye Değeri | L | 1 | 5.159.204 | |||
| Konsolide Edilmeyen İştiraklerin Defte | r Değeri | 0 | ||||
| Toplam Özsermaye Değeri | 1 | 5.159.204 | ||||
| Ödenmiş Sermaye | 850.000 | |||||
| Hisse Başına Değer | 17,83 | |||||
Kaynak: Vakıf Faktoring Fiyat Tespit Raporu
7.2. Çarpan Analizi
{6}------------------------------------------------
A1 Capital, Şirket'in bir finansal kurum olduğu göz önünde bulundurularak, Vakıf Faktoring için yapılan çarpan analizi kapsamında PD/DD ve F/K rasyolarını kullanmıştır. FD/FAVÖK ve FD/Satışlar rasyoları değerleme çalışmasına dahil edilmemiştir.
Değerleme çalışmasında, Aracı Kurumlar Endeksi (XAKUR) ile Finansal Kiralama Faktoring Endeksi (XFINK)'nde yer alan şirketlere ilişkin olarak, 25.08.2025 tarihindeki piyasa kapanışları üzerinden F/K ve PD/DD çarpanları belirlenmiştir.
| Firma Adları | Borsa Kodu | (000.000 TL) | PD/DD | F/K |
|---|---|---|---|---|
| Creditwest Faktoring | CRDFA | 2.228 | 3,19 | 10,22 |
| Garanti Faktoring | GARFA | 10.558 | 2,55 | 6,18 |
| Îş Fin.Kir. | ISFIN | 12.689 | 1,29 | 5,05 |
| Katılımevim Tas. Fin. | KTLEV | 21.300 | 3,84 | 5,02 |
| Lider Faktoring | LIDFA | 2.390 | 1,03 | 3,08 |
| QNB Finans Finansal Kiralama | QNBFL | 163.600 | 29,65 | 97,73 |
| Şeker Fin. Kir. | SEKFK | 947 | 1,18 | 5,55 |
| Ulusal Faktoring | ULUFA | 1.998 | 1,13 | 2,60 |
| Vakıf Fin. Kir. | VAKFN | 10.010 | 1,59 | 7,05 |
| Al Capital Yatırım | A1CAP | 6.932 | 1,24 | 6,96 |
| Gedik Y. Men. Değ. | GEDIK | 16.200 | 3,68 | 18,22 |
| Global Men. Değ. | GLBMD | 1.652 | 2,97 | 0,00 |
| Info Yatırım | INFO | 3.832 | 1,72 | 50,70 |
| İş Y. Men. Değ. | ISMEN | 65.400 | 2,58 | 11,35 |
| Osmanlı Menkul | OSMEN | 4.192 | 1,82 | 0,00 |
| Oyak Yatırım Menkul | OYYAT | 12.576 | 1,42 | 19,92 |
| Şeker Yatırım | SKYMD | 2.469 | 2,37 | 0,00 |
| Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. | TERA | 97.886 | 5,09 | 5,18 |
| Düzeltilmiş Ortalama | 16.074 | 2,28 | 11,22 |
XAKUR ve XFINK yurt içi sektör endeksleri kapsamında yer alan karşılaştırılabilir firmalara ilişkin yapılan çarpan analizinde Şirket'in hedef piyasa değeri 15.620.406.000 TL olarak bulunmuştur.
| Tablo 30 | Yurt İçi Karşılaştırılabilir Firma Çarpan Analizi (000 TL) | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Çarpan Tanımları | Çarpan Oranı |
Net Kar | Özkaynaklar | Hesaplanan Özsermaye Değeri TL |
Ağırlık | Hesaplanan Özsermaye Değeri TL |
|
| F/K | 11,22 | 1.713.031 | 19.220.178 | 50,00% | 9.610.089 | ||
| PD/DD | 2,28 | 5.279.474 | 12.020.634 | 50,00% | 6.010.317 | ||
| İskontosuz Ortalar | na Özsermaye Değeri | 100,0% | 15.620.406 850.000 |
||||
| İskor | ntosuz Pay Değeri/TL | 18,38 |
Yurt dışında benzer faaliyet alanlarında yer alan şirketlerin incelenmesi sonucunda yapılan çalışmada ise aşağıda yer alan şirketler tespit edilmiştir.
{7}------------------------------------------------
| Benzer Firmalar | Piyasa Değeri (mn S) | F/K | PD/DD |
|---|---|---|---|
| MARKAZ KK | 237 | 8,01 | 0,66 |
| ATRY IT | 344 | 11,80 | 4,56 |
| CLIG LN | 262 | 13,89 | 1,74 |
| CS SS | 719 | 1,12 | 1,29 |
| PLANVI CI | 431 | 6,83 | 3,02 |
| BBN SW | 135 | 57,59 | 0,95 |
| COMB SL | 4,40 | 0,87 | |
| BRK LN | 392 | 15,44 | 1,92 |
| IBI IT | 921 | 22,80 | 3,57 |
| AGF/B CN | 564 | 7,70 | 0,67 |
| AEF AU | 591 | 60,36 | 25,99 |
| PTM AU | 315 | 18,43 | 2,26 |
| NGI AU | 719 | 6,76 | 0,98 |
| DHIL US | 403 | 13,23 | 2,35 |
| EVF VN | 13,65 | 1,09 |
{8}------------------------------------------------
| PROTECC CB | |||
|---|---|---|---|
| GAMI US | |||
| 8739 JP | 662 | 8,71 | 3,68 |
| GALIM FP | 437 | 10,71 | 1,87 |
| RPL AU | |||
| 7177 JP | 641 | 22,32 | 1,10 |
| 7342 JP | 795 | 12,08 | 2,18 |
| FSZ CN | |||
| 510 | 18,70 | 2,64 | |
| CML SJ | 954 | 6,83 | 6,19 |
| SPLTN SS | 670 | 6,79 | 0,74 |
| SCAP TB | 292 | 11,15 | 0,89 |
| CGEO LN | I.133 | 1,99 | 0,69 |
| EXPA EY | 389 | 3,45 | 0,89 |
| CUPRUM CI | 1.088 | 14,37 | 1,61 |
| 6196 JP | 549 | 18,03 | 4,14 |
| CFIS IN | 1.884 | 98,48 | 15,62 |
| 002961 CH | 1.458 | 22,07 | 3,58 |
| AC US | 679 | 232,57 | 0,77 |
| NINV KK | 654 | 9,93 | 0,95 |
| SISLTD IN | 376 | 1,01 | 0,14 |
| HLF SP | 887 | 13,61 | 0,54 |
| IPX LN | 352 | 8,25 | 2,26 |
| APIC IJ | 857 | 5,29 | |
| IF IM | 1.695 | 8,06 | 0,71 |
| ALPH LN | 2.380 | 19,38 | 6,47 |
| PWP US | 1.901 | 21,29 | |
| BFV GR | 1.098 | - | 4,26 |
| 8566 JP | 1.199 | 11,19 | 0,74 |
| CFT SW | 2.580 | 17,21 | 4,13 |
| 7148 JP Equity | 1.358 | 11,47 | 3,81 |
| SCAP TB Equity | 292 | 11,15 | 0,89 |
| 600318 CH Equity | 779 | 151,67 | 5,16 |
| Medyan | 665,94 | 11,47 | 1,74 |
Yurt dışında benzer alanlarda faaliyet gösteren karşılaştırılabilir firmalara ilişkin yapılan çarpan analizinde Şirket'in hedef piyasa değeri 14.424.595.000 TL olarak bulunmuştur.
| Tablo 33 | Yurt Dışı Çarpan Analizi (000 TL) | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Çarpan Tanımları | Çarpan Oranı |
Net Kar | Özkaynaklar | Hesaplanan Özsermaye Değeri TL |
Ağırlık | Hesaplanan Özsermaye Değeri TL |
| F/K | 11,47 | 1.713.031 | 19.655.957 | 50,00% | 9.827.978 | |
| PD/DD | 1,74 | 5.279.474 | 9.193.234 | 50,00% | 4.596.617 | |
| İsk | ontosuz Ortalan | a Özsermaye Değeri | 100,0% | 14.424.595 | ||
| Ödenmiş Sermaye | 850.000 | |||||
| İskont | osuz Pay Değeri /TL | 16,97 |
{9}------------------------------------------------
7.3. Değerleme Sonucu
| Tablo 34 | Hedef | Ağırlıklandırılmış | |
|---|---|---|---|
| Değerleme Sonucu | Özsermaye Değeri | Ağırlık | Özsermaye Değeri |
| 1-Özsermaye Artık Getiri Modeli | |||
| İndirgenmiş Özsermaye Artık Getirilerinin Bugünkü Değeri | 4.574.999.444 | ||
| Dönem Başı Özsermaye Defter Değeri (31.12.2024) | 4.251.108.680 | ||
| Devam Eden Özsermaye Artık Getirisinin Bugünkü Değeri | 6.333.096.147 | ||
| Konsolide Edilmeyen İştiraklerin Defter Değeri | 0 | ||
| - Özsermaye Değeri (TL) | 15.159.204.271 | 50,00% | 7.579.602.136 |
| 2-Piyasa Çarpanları Yöntemi | |||
| 2.1-Yurt İçi Çarpan Analizi | |||
| F/K Çarpan (x) | 11,22 | ||
| - Özsermaye Değeri (TL) | 19.220.177.702 | 12,50% | 2.402.522.213 |
| Yıllıklandırılmış Net Kar (TL; 30.06.2025) | 1.713.031.000 | ||
| PD/DD Carpan (x) | 2,28 | ||
| - Özsermaye Değeri (TL) | 12.020.633.834 | 12,50% | 1.502.579.229 |
| Net Defter Değeri (TL; 30.06.2025) | 5.279.474.000 | ||
| 2.2-Yurt Dışı Çarpan Analizi | |||
| F/K Çarpan (x) | 11,47 | ||
| - Özsermaye Değeri (TL) | 19.655.956.829 | 12,50% | 2.456.994.604 |
| Yıllıklandırılmış Net Kar (TL; 30.06.2025) | 1.713.031.000 | ||
| PD/DD Çarpan (x) | 1,74 | ||
| - Özsermaye Değeri (TL) | 9.193.233.665 | 12,50% | 1.149.154.208 |
| Net Defter Değeri (TL; 30.06.2025) | 5.279.474.000 | V-1 | |
| Özsermaye Artık Getiri Yöntemi ile Hesaplanan Özsermaye Değeri | 15.159.204.271 | 50,00% | 7.579.602.136 |
| Carpan Yöntemi İle Hesaplanan Özsermaye Değeri | 15.022.500.507 | 50,00% | 7.511.250.254 |
| Ağırlıklandırılmış Hedef Özsermaye Değeri (TL) | 100,00% | 15.090.852.389 | |
| Çıkarılmış Sermaye (Nominal TL) | - | 850.000.000 | |
| Pay Başına Özsermaye Değeri (TL) | 17,75 | ||
| İskonto Oranı | 20,0% | ||
| Halka Arz İskontosu Sonrası Hedef Piyasa Değeri (TL) | 12.070.000.000 | ||
| İskontolu Halka Arz Fiyatı (TL/Pay) | 14,20 |
Vakıf Faktoring için yürütülen değerleme çalışmasında kapsamında ulaşılan şirket değerine %20 oranında halka arz iskontosu uygulanmış ve 1 TL nominal değerli payın değeri 14,20 TL olarak bulunmuştur.
8.Halk Arz Fiyatı Hakkında Nihai Değerlendirmeler
A1 Capital tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda Şirket değerlemesinde Piyasa Çarpanı Analizi ve Maliyet Yaklaşımı yöntemine göre değerlemesine yer verilmiştir. Çarpan analizi yönteminden elde edilen Şirket'in öz kaynak değeri %50, özsermaye artık getiri yöntemi ile elde edilen Şirket'in öz kaynak değeri %50 oranında ağırlıklandırılmıştır.
- Nihai değer bulunurken benzer şirketler analizine %50, özsermaye artık getiri modeline %50 ağırlık verilmiştir.
- Şirket'in finansal kuruluş olması nedeniyle kullanılan değerleme yöntemlerini makul buluyoruz.
- Kalkınma Yatırım Bankası olarak değerleme sırasında kullanılan varsayımlara ilişkin detaylı inceleme yapılmamıştır.
- A1 Capital tarafından hesaplanan halka arz öncesi öz sermaye değeri üzerinden %20 oranında halka arz iskontosu uygulanarak, halka arz fiyatı pay başına 14,20 TL olarak hesaplanmıştır.
{10}------------------------------------------------
Uyarı Metni
Bu raporda yer alan bilgi, yorum ve değerlendirmeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve değerlendirmeler ise genel nitelikte olup; söz konusu değerlendirmeler herhangi bir tavsiye veya teklif niteliği taşımamaktadır. Bu raporda yer alan değerlendirmeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım kararlarının ilgili izahnamenin ve eklerinin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir.
Bu rapor, Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası A.Ş. bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir. Bu bilgilere dayanılarak yatırımcıların aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Rapor içerisinde bulunabilecek hata ve noksanlıklardan bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan dolayı Türkiye Kalkınma Yatırım Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.