TRIVE YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Prospectus • Feb 14, 2024

LİMAK DOĞU ANADOLU ÇİMENTO SAN.VE TİC. A.Ş.

13 Şubat 2024

İşbu rapor, Trive Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Sermaye Piyasası Kurulu VII-128.1 Pay Tebliği'nin 29. Maddesine istinaden hazırlanmıştır. Rapor, Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.' nin Limak Doğu Anadolu Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş. için hazırladığı Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Raporda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır. Yatırım kararlarının ilgili izahnamenin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir. Bu raporda bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı Trive Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

Halka Arz Bilgileri

İhraççı	Limak Doğu Anadolu Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş.
Borsa Kodu	LMKDC
Halka Arz Fiyatı	16,20 TL
Halka Arz İskontosu	% 20
Talep Toplama Tarihi	14-15-16 Şubat 2024
Halka Arz Talep Toplama Yöntemi	Sabit Fiyatla Talep Toplama
Dağıtım Yöntemi	Bireysele Eşit Dağıtım
Konsorsiyum Lideri	Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Halka Arz Öncesi Çıkarılmış Sermayesi	386.179.700 TL
Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermayesi	516.179.700 TL
Halka Arz Miktarı ve Şekli	155.930.000 TL (130.000.000 TL Sermaye Artırımı, 25.930.000 Ortak Satışı)
Ek Pay Satışı	-
Aracılık Yöntemi	En İyi Gayret Aracılığı
Halka Arz Büyüklüğü	2.526.066.000 TL
Halka Arz Fiyatı ve Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermayeye Göre Şirket Piyasa Değeri	8.362.111.140 TL
Halka Açıklık Oranı	% 30,21
Taahhütler	Şirket; 1 yıl boyunca bedelli/bedelsiz sermaye artırımı yapmayacağını, dolaşımdaki pay miktarını artırmayacağını, yeni bir satış veya halka arz yapılmasına yönelik karar almayacağını; Halka arz eden pay sahibi; Sahip olduğu halka arza konu olmayan Şirket paylarının dolaşımdaki pay miktarının artmasına yol açacak şekilde 1 yıl boyunca borsada veya borsa dışında satışa veya halka arza konu edilmeyeceği ve bu konuda karar alınmayacağını taahhüt etmiştir.
Fiyat İstikrarı	Halka arz gelirinin %20'si fiyat istikrarını sağlayıcı işlemler kapsamında kaynak olarak kullanılabilecektir.

Şirket Faaliyetleri Hakkında Özet Bilgi

Limak Doğu Anadolu Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş.(Şirket), 1998 yılında kurulmuş olup Türkiye'nin Güneydoğu Anadolu Bölgesi'nde yer alan Şanlıurfa şehrinde bulunan tesisinde klinker ve çimento üretimi için entegre bir çimento fabrikası işletmektedir. 1976 yılında 875.326 metrekare arazi üzerine kurulmuş olan Şanlıurfa Çimento Fabrikası, 1986 yılının mart ayında üretime başlamış ve 554.000 ton/yıl klinker, 590.000 ton/yıl çimento üretim kapasitesi ile aynı yıl haziran ayında ilk çimento satışını gerçekleştirmiştir. Fabrika 30 Eylül 2023 itibarıyla yıllık toplam 1.485.000 ton klinker ve 2.201.760 ton çimento üretim kapasitesine sahiptir.

Ortaklık Yapısı

	Halka Arzdan Önce		Halka Arz Sonrası
Ortağın Unvanı	TL	%	TL	%
Limak Çimento San.ve Tic.A.Ş.	386.179.700	100,00	360.249.700	69,79
Halka Açık Kısım	-	-	155.930.000	30,21
Toplam	386.179.700	100,00	516.179.700	100,00

Kaynak: Halka Arz Fiyat Tespit Raporu

Sermaye artırımı ve ortak satışı şeklinde halka arz edilecek olan toplam 155.930.000 TL nominal değerli payların halka arz edilmesi ile halka açıklık oranının % 30,21 olması planlanmaktadır.

Halka Arz Gerekçesi ve Halk Arz Gelirlerinin Kullanımı

Halka arz yapılmasının asli nedeni, Şirket'in stratejik büyüme hedefleri doğrultusunda, Diyarbakır ili Ergani ilçesindeki fabrikanın devralınmasına yönelik olarak kaynak elde edilmesi ve ayrıca kurumsallaşma, Şirket değerinin ortaya çıkması, bilinirlik ve tanınırlığın pekiştirilmesi, şeffaflık ve hesap verilebilirlik ilkelerinin daha güçlü şekilde uygulanması ve Şirket'in kurumsal kimliğini güçlendirmesidir.

Finansallar:

Özet Bilanço Tablosu;

TRY Bin TL	31.12.2020	31.12.2021	31.12.2022	30.09.2023
Dönen Varlıklar	175.731	458.792	783.982	777.250
Duran Varlıklar	134.658	164.492	298.315	381.065
Toplam Varlıklar	310.389	623.284	1.082.297	1.158.314
Kısa Vadeli Yükümlülükler	185.192	459.811	447.445	463.668
Uzun Vadeli Yükümlülükler	18.490	27.418	60.747	97.567
Özkaynaklar	106.707	136.055	574.105	597.080

Özet Gelir Tablosu;

TRY Bin TL	31.12.2020	31.12.2021	31.12.2022	30.09.2022	30.09.2023
Hasılat	314.311	535.719	1.171.096	826.496	1.442.980
Satışların Maliyeti (-)	265.265	494.425	815.219	615.407	762.187
Brüt Kar	49.046	41.294	355.878	211.089	680.793
Faaliyet Karı	54.795	55.885	400.514	253.628	704.993
Faaliyet Kar Marjı (%)	17,4	10,4	34,2	30,7	48,9
FAVÖK Marj (%)	21,3	12,4	35,1	31,5	49,8
Net Kar	53.151	53.730	394.972	249.801	689.223

Kaynak: Halka Arz Fiyat Tespit Raporu

Fiyat Tespit Raporunda Kullanılan Değerleme Yöntemleri

Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan fiyat tespit raporunda; Şirket değerinin belirlenmesi konusunda; "Pazar Yaklaşımı" ve "Gelir Yaklaşımı" yöntemleeri kullanılmıştır.

A- Gelir Yaklaşımı (İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi - İNA)

• ✓ Projeksiyonlar 2023-2028 yılları için ve TL bazında yapılmıştır.
• ✓ Piyasa riski primi %5,5 olarak alınmıştır.
• ✓ Risksiz getiri oranı olarak, 2023 ve 2024 yıllarında Türkiye 5 yıl vadeli TL tahvilinin getiri oranı olan %28,5 kullanılmıştır. Mevcut durumdaki makroekonomik beklentiler de göz önünde bulundurularak 2025 yılından itibaren kademeli olarak azaltılmıştır. (%28,5-%22,5 bandı)
• ✓ Borçlanma Maliyeti, risksiz getiri oranı üzerine 400 baz puan risk primi eklenerek hesaplanmıştır.
• ✓ Beta değeri 1 olarak alınmıştır.
• ✓ Terminal büyüme oranı %5 olarak kabul edilmiştir.

Buna göre Limak Doğu Anadolu Çimento için İNA yöntemi ile 8.587.773.269 TL Özsermaye Değerine ulaşılmıştır.

B- Pazar Yaklaşımı (Çarpan Analizi) Yöntemi

Çarpan Analizi kapsamında FD/FAVÖK", "FD/Net Satışlar" ve "F/K" çarpanlarının uç değerler dikkate alınarak hesaplanmış medyanı ağırlıklandırılarak dikkate alınmıştır.

Çarpan Analizi kapsamında yurt dışında ve yurt içinde Limak Doğu Anadolu Çimento ile benzer alanda faaliyet gösteren şirketler araştırılmıştır.

Yurt Dışındaki Benzer Şirket Çarpanları	Katsayı	Gösterge (TL)	Değer (TL)	Ağırlık	Ağırlıklı Değer (TL)
FD/FAVÖK	10,4	781.073.176	8.152.439.151	%50	4.076.219.576
FD/Net Satış	1,2	1.787.579.996	2.254.815.216	%25	563.706.804
F/K	11,1	745.987.736	8.299.113.563	%25	2.074.778.391
Toplam					6.714.701.770

BİST Taş, Toprak Endeksi Şirket Çarpanları	Katsayı	Gösterge (TL)	Değer (TL)	Ağırlık	Ağırlıklı Değer (TL)
FD/FAVÖK	11,9	781.073.176	9.292.805.988	%50	4.646.402.994
FD/Net Satış	2,3	1.787.579.996	4.212.215.312	%25	1.053.053.828
F/K	11,1	745.987.736	8.869.794.181	%25	2.217.448.545
Toplam					7.916.905.367

Pazar Yaklaşımı Özet (TL)	Ağırlık	Sonuç
Yurt dışı Benzer Şirketler	%50	6.714.701.770
BİST Taş, Toprak Endeksi Şirketleri	%50	7.916.905.367
Toplam		7.315.803.569

NİHAİ DEĞERLEME

Halka Arz Öncesi Özsermaye Değeri (TL)	Hesaplanan Özsermaye Değeri	Ağırlık	Ağırlıklı Özsermaye Değeri
1. Gelir Yaklaşımı	8.587.773.269	%40	3.435.109.307
2. Pazar Yaklaşımı	7.315.803.569	%60	4.389.482.141
2.1. Yurt Dışı Benzer Şirketler	6.714.701.770	%50	3.357.350.885
2.2. BİST Taş, Toprak Endeksi	7.916.905.367	%50	3.958.452.684
Toplam (1+2)			7.824.591.449

Kaynak: Halka Arz Fiyat Tespit Raporu

Halka Arz Pay Fiyatı ve İskonto Hesabı

	(TL)
Çıkarılmış Sermaye	386.179.700
Nominal Sermaye Artırımı	130.000.000
Nominal Ortak Satışı	25.930.000
Yeni Sermaye	516.179.700
Halka Arz Öncesi Özsermaye Değeri	7.824.591.449
Halka Arz Öncesi 1 TL Nominal Pay Değeri	20,26
Halka Arz İskontosu	%20
İskonto Sonrası Özsermaye Değeri	6.256.111.140
İskonto sonrası 1 TL Nominal Pay Değeri	16,20
Halka Arza Konu Nominal Paylar	155.930.000
Halka Açıklık Oranı	%30,2
Halka Arz Büyüklüğü	2.526.066.000

Halka Arz Fiyatı Hakkında Değerlendirme ve Sonuç

• Fiyat tespit raporunda, Şirket ve faaliyet gösterilen sektör hakkında verilen bilgiler yeterlidir.
• Çarpan analizinde FD/FAVÖK, FD/Net Satışlar ve F/K çarpanlarının kullanılmasını makul buluyoruz. Ancak hesaplamalarda her üç yöntemin verdiği sonuçlar eşit ağırlıklandırılabilirdi.
• Çarpanların medyanının alınmasını makul buluyoruz.
• Çarpan analizinde yurt dışı ve yurt içi benzer şirket çarpanları kullanılmasını ve bu iki seçimin verdiği sonuçlara %50-50 eşit ağırlık verilmesini makul buluyoruz.
• Şirket'in BİST-Yıldız Pazar'da işlem göreceği dikkate alındığında BİST-Yıldız Pazar endeks çarpanları da değerlemeye dahil edilebilirdi.
• İNA'da öngörülen ciro ve kar marjı hedeflerine ulaşılamaması değerlemeyi olumsuz yönde etkileyebilir.
• İNA analizinde Risksiz getiri oranının %28,5-22,5 bandında alınmasını makul buluyoruz.
• Borçlanma maliyetinin, risksiz getiri oranının 400 baz puan üzerinde alınmasını makul buluyoruz.
• İNA'da beta değerinin halka arzlarda sıklıkla kullanıldığı şekilde 1 olarak alınmasını makul buluyoruz.
• %5,5 olarak alınan piyasa risk primini makul buluyoruz.
• %5 olarak alınan terminal büyüme oranını makul buluyoruz.

• Nisbeten yüksek sonuç veren Gelir Yaklaşımına %40, düşük sonuç veren Pazar Yaklaşımına %60 ağırlık verilmesini olumlu buluyoruz.

Sonuç olarak hesaplanan şirket değeri üzerinden %20 halka arz iskontosu uygulanarak bulunan pay başına 16,20 TL halka arz fiyatının yukarıdaki çekincelerimiz çerçevesinde makul olduğu görüşündeyiz.

Yasal Uyarı

Burada yer alan bilgiler Trive Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, SPK tarafından yetkilendirilmiş yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak sözleşme imzalanmak suretiyle kişiye özel olarak sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel nitelikte olup tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Tüm veriler, Trive Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan veya zararlardan kurum çalışanları ile Trive Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.