Topdanmark — Annual Report 2013

Mar 4, 2014

Topdanmark A/S ÅRSRAPPORT 2013

TOPDANMARKS EQUITY STORY

Topdanmark-aktien er en værdi-case – ikke en vækst-case

Fokuseret strategi

• y Dansk aktør
• y Stabile forsikringsrisici
• y Lav omkostningsprocent
• y Begrænset finansiel risiko
• y Effektiv kapitalstyring
• y Begrænset toplinjevækst
• y Profitabel vækst i nævnte rækkefølge
• y Højt nettoresultat
• y Stort aktietilbagekøbsprogram
• y Ingen beskyttelse mod en overtagelse i vedtægterne

Læs mere om Topdanmarks equity story på www.topdanmark.com → Investor → Aktieprofil Læs også om værdiskabelse i Topdanmark på www.topdanmark.com → Investor → Værdiskabelse

TOPDANMARKS ÅRSRAPPORT 2013

1. marts 2014 Meddelelse nr. 03/2014

Hovedelementer i årsrapporten

2013

• 325BResultat efter skat på 1.468 mio. kr. mod 1.823 mio. kr. i 2012
• 326BResultatet ligger over de 1.300-1.400 mio. kr., der var forudsat i delårsrapporten for 1.-3. kvartal 2013
• 327BResultatet pr. aktie blev 12,5 kr. mod 14,2 kr. i 2012
• 328BCombined ratio blev 91,5 mod 88,0 i 2012
• 329BCombined ratio ekskl. afløb blev 95,0 mod 90,3 i 2012
• 30BVejrligsrelaterede skader påvirkede combined ratio med 3,9 pct.point (2012: 0,5 pct.point)
• 31BPræmieindtægten steg med 1,5 % i skadeforsikring og med 14,8 % i livsforsikring
• 32BInvesteringsafkastet faldt fra 1.336 mio. kr. til 866 mio. kr.
• 3BResultatet af livsforsikring steg fra 210 mio. kr. i 2012 til 442 mio. kr. i 2013
• 34BDet realiserede tilbagekøb af Topdanmark-aktien blev 1.836 mio. kr. svarende til en buy-back yield på 11,1 %.

4. kvartal 2013

• 35BResultat efter skat blev 251 mio. kr. mod 453 mio. kr. i 4. kvartal 2012
• 36BCombined ratio blev 100,4 mod 88,2 i 4. kvartal 2012
• 37BDe to storme i 4. kvartal påvirkede combined ratio negativt med 14,6 pct.point
• 38BEkskl. afløbsresultat lå combined ratio på 104,9 mod 91,7 i 4. kvartal 2012
• 39BPræmieindtægten steg med 2,4 % i skadeforsikring og med 30,9 % i livsforsikring
• 340BInvesteringsafkastet faldt fra 343 mio. kr. i 4. kvartal 2012 til 283 mio. kr. i 4. kvartal 2013.

Modelmæssig resultatprognose for 2014

• 341BDen forudsatte combined ratio for 2014 er uændret 91-92 ekskl. afløbsresultat
• 342BPræmievæksten i skadeforsikring forudsættes uændret at ligge på 2-3 %
• 34BDen modelmæssige resultatprognose er på 950-1.050 mio. kr. efter skat og ekskl. afløbsresultat, svarende til et resultat pr. aktie på 9,4 kr.

Tilbagekøb af Topdanmark-aktier

• 34BTilbagekøbsprogrammet for 2014 ligger på 1,7 mia. kr., svarende til en udlodningsprocent på 10,2 %.

Webcast

38BI en webcast præsenterer adm. direktør Christian Sagild finansielle highlights og kommenterer forventningerne til fremtiden.

Telefonkonference

384BMed udgangspunkt i årsrapporten og webcast afholdes telefonkonference i dag kl. 15:30 (CET), hvor der er mulighed for at stille spørgsmål til adm. direktør Christian Sagild og koncerndirektør Lars Thykier. Telefonkonferencen foregår på engelsk.

385BDeltag i telefonkonferencen ved at ringe til: 386BUK dial-in-nummer: +44 (0)20 7162 0125 387BUS dial-in-nummer: +1 334 323 6203 38B10-15 minutter før konferencens start. Bed om at blive tilsluttet Topdanmarks telefonkonference og oplys reference 941928 eller lyt til direkte transmission af telefonkonferencen.

389BEventuelle henvendelser:

390BChristian Sagild, adm. direktør 391BDirekte telefon: 44 74 44 50

392BLars Thykier, koncerndirektør 39BDirekte telefon: 44 74 37 14

394BSteffen Heegaard, Kommunikations- og IR-direktør 395BDirekte telefon: 44 74 40 17, mobil: 40 25 35 24

Indhold

Ledelsesberetning

• 14B1 Hovedelementer i årsrapporten
• 15B3 Hoved- og nøgletal
• 16B4 Resultat i 2013
• 17B4 Resultat i 4. kvartal 2013
• 18B5 Skadeforsikring
• 19B9 Livsforsikring
• 20B11 Investeringsaktiviteter
• 21B13 Moderselskabet m.v.
• 2B13 Skat
• 23B13 Forventninger til 2014
• 24B15 Tilbagekøb af Topdanmark-aktier
• 25B16 Risikostyring
• 26B20 Solvens
• 27B22 Kapitalmodel
• 28B22 Kapitalstruktur og ejerforhold
• 29B23 Bestyrelse og vedtægter
• 30B23 Fratrædelsesgodtgørelser
• 31B24 Aflønningsstruktur
• 32B25 Corporate Governance
• 3B25 CSR
• 34B25 Investor Relations
• 35B27 Aktiesplit
• 36B27 Generalforsamling
• 37B27 Finanskalender
• 38B28 Offentliggjorte selskabsmeddelelser og handelsindberetninger
• 39B29 Bestyrelse og direktion
• 40B33 Femårsoversigt Koncernen

Årsregnskab – Koncernen

• 41B34 Resultatopgørelse
• 42B35 Totalindkomstopgørelse
• 43B36 Aktiver
• 4B37 Passiver
• 45B38 Pengestrømsopgørelse
• 46B39 Egenkapitalopgørelse
• 47B40 Noter
• 48B70 Anvendt regnskabspraksis

Årsregnskab – Moderselskabet

• 49B79 Resultatopgørelse
• 50B79 Totalindkomstopgørelse
• 51B80 Balance
• 52B81 Egenkapitalopgørelse
• 53B82 Noter
• 54B87 Disclaimer
• 5B88 Ledelsespåtegning

56BRevisionserklæringer

• 57B89 Intern revisions erklæringer
• 58B90 Den uafhængige revisors erklæringer

Hoved- og nøgletal

Mio. kr. 2009 2010 2011 2012 2013 2012 2013 Præmieindtægter: Skadeforsikring 8.665 8.548 8.668 8.759 8.889 2.209 2.263 Livsforsikring 3.194 3.341 3.242 3.059 3.511 738 965 11.859 11.889 11.910 11.818 12.400 2.947 3.228 Resultater: Skadeforsikring 1.592 1.092 1.086 2.103 1.361 529 162 Livsforsikring 292 384 187 210 442 46 102 Moderselskab m.v. -21 31 76 22 73 18 54 Resultat før skat 1.863 1.506 1.349 2.335 1.875 593 318 Skat -417 -338 -326 -512 -407 -140 -67 Resultat 1.446 1.168 1.023 1.823 1.468 453 251 Afløbsresultat f.e.r. 214 204 148 201 306 77 101 Egenkapital moderselskabet primo 3.243 4.465 4.900 4.915 5.716 5.489 5.543 Resultat 1.446 1.168 1.023 1.823 1.468 453 251 Tilbagekøb af egne aktier -376 -892 -1.159 -1.200 -1.836 -272 -331 Aktiebaseret aflønning 150 159 150 177 142 46 28 Andre egenkapitalbevægelser 2 1 1 2 0 1 -1 Egenkapital moderselskabet ultimo 4.465 4.900 4.915 5.716 5.490 5.716 5.490 Udskudt skat af sikkerhedsfonde -348 -348 -348 -348 -306 -348 -306 Egenkapital koncernen ultimo 4.117 4.553 4.567 5.368 5.184 5.368 5.184 Ansvarlig kapital, moderselskabet*) 4.868 5.305 5.319 6.122 5.897 6.122 5.897 Aktiver i alt, moderselskabet 5.467 5.712 6.408 6.895 6.485 6.895 6.485 Aktiver i alt, koncernen 56.554 57.542 61.013 59.435 61.092 59.435 61.092 Hensættelser til forsikrings og investeringskontrakter: Skadeforsikring 14.478 15.139 16.228 16.251 16.721 16.251 16.721 Livsforsikring 28.882 31.166 30.618 32.553 33.640 32.553 33.640 Finansielle nøgletal (moderselskabet) Resultat efter skat i pct. af egenkapitalen 36,6 24,1 21,1 33,9 26,0 8,0 4,5 Resultat efter skat pr. aktie (kr.) 9,2 7,7 7,4 14,2 12,5 3,6 2,2 Resultat efter skat pr. aktie udvandet (kr.) 9,2 7,7 7,4 14,1 12,3 3,6 2,2 Indre værdi pr. aktie udvandet (kr.) 28,7 33,8 36,8 45,8 48,3 45,8 48,3 Tilbagekøb af egne aktier pr. aktie udvandet (kr.) 2,4 5,9 8,4 9,3 15,4 2,2 2,9 Børskurs ultimo 70,3 73,8 89,5 121,3 142,8 121,3 142,8 Gennemsnitligt antal aktier (1.000) 156.881 151.307 137.409 128.276 117.904 124.606 113.695 Gennemsnitligt antal aktier udvandet (1.000) 157.688 151.587 138.023 129.367 119.131 125.924 114.758 Antal aktier ultimo (1.000) 154.959 144.724 133.319 123.940 112.632 123.940 112.632 Nøgletal skadeforsikring Bruttoerstatningsprocent 73,1 75,5 78,2 70,0 80,4 69,7 114,1 Nettogenforsikringsprocent 3,1 2,4 -3,6 2,2 -5,0 2,5 -29,7 Skadeforløb 76,2 77,9 74,6 72,2 75,4 72,2 84,3				4. kvt.	4. kvt.
Bruttoomkostningsprocent 14,9 15,4 15,7 15,8 16,2 16,0 16,0
Combined ratio 91,1 93,3 90,3 88,0 91,5 88,2 100,4
Operating ratio 90,1 92,7 89,6 87,8 91,4 88,1 100,3
Combined ratio ekskl. afløb 93,6 95,7 92,0 90,3 95,0 91,7 104,9

*) Egen- og lånekapital

Sammenligningstal for præmieindtægter livsforsikring og

finansielle nøgletal er ændret jf. anvendt regnskabspraksis.

Resultat i 2013

397BTopdanmarks resultat efter skat blev 1.468 mio. kr. mod 1.823 mio. kr. i 2012. Årsagen til resultattilbagegangen på 19,5 % var et større omfang af vejrligsrelaterede skader i

398B2013, og at investeringsafkastet var ekstraordinært højt i 2012.

39BResultat pr. aktie faldt med 12,0 % til 12,5 kr.

Resultat og modelmæssig resultatprognose				Prognose 2013
	Resultat	i delårsrapporten for			Resultat
Mio. kr.	2012			1.-3. kvartal 2013	2013
Skadeforsikring
- Teknisk resultat	1.068	720	–	770	765
- Investeringsafkast efter overførsel til teknisk resultat m.m.	1.036	520	–	570	595
Resultat af skadeforsikring	2.103	1.240	–	1.340	1.361
Livsforsikring	210	400	–	430	442
Moderselskab m.v.	22	30	–	40	73
Resultat før skat	2.335	1.670	–	1.810	1.875
Skat	-512	-370	–	-410	-407
Årets resultat	1.823	1.300	–	1.400	1.468

40B401BResultatet før skat faldt med 460 mio. kr. til 1.875 mio. kr.

402BDet forsikringstekniske resultat faldt med 303 mio. kr. navnlig på grund af to storme i 4. kvartal, som efter refusion fra genforsikringsselskaberne m.v. netto kostede 330 mio. kr. Omvendt blev det forsikringstekniske resultat positivt påvirket med 105 mio. kr. af større afløbsgevinster.

403BInvesteringsafkastet efter overførsel til teknisk resultat faldt med 441 mio. kr. til 595 mio. kr. Som omtalt var investeringsafkastet ekstraordinært højt i 2012. Selvom investeringsafkastet for 2013 var lavere end i 2012, lå det over normalt niveau.

40BResultatet af livsforsikring steg med 232 mio. kr. til 442 mio. kr. Fremgangen skyldes især, at der i 2013 blev overført 171 mio. kr. fra skyggekontoen, hvorimod der i 2012 blev overført 117 mio. kr. til skyggekontoen, jf. afsnittet "Livsforsikring".

405BResultatet i moderselskabet m.v. steg med 51 mio. kr. til 73 mio. kr. Fremgangen skyldes et højere performancetillæg i Topdanmark Kapitalforvaltning i 2013 samt en ejendomsnedskrivning på 25 mio. kr. i 2012.

406BResultatet på 1.468 mio. kr. var bedre end forudsat i den seneste modelmæssige resultatprognose for 2013 i delårsrapporten for 1.-3. kvartal 2013, der lå på 1.300-1.400 mio. kr. Forbedringen, der fremkom trods en yderligere storm efter prognosedatoen, skyldes et højere investeringsafkast end forudsat samt afløbsgevinster i 4. kvartal.

407BResultat i 4. kvartal 2013

408BResultat efter skat for 4. kvartal blev 251 mio. kr. mod 453 mio. kr. i 4. kvartal 2012.

409BFør skat faldt resultatet med 275 mio. kr. til 318 mio. kr.

410BDet forsikringstekniske resultat faldt med 270 mio. kr. Tilbagegangen skyldes hovedsagelig de to storme.

41BInvesteringsafkastet efter overførsel til teknisk resultat faldt med 97 mio. kr. til 169 mio. kr.

412BResultatet af livsforsikring steg med 56 mio. kr. til 102 mio. kr. Forbedringen skyldes især, at der i 4. kvartal 2013 blev overført 22 mio. kr. fra skyggekontoen, hvorimod der i 4. kvartal 2012 blev overført 28 mio. kr. til skyggekontoen.

413BResultatet i moderselskabet m.v. steg med 36 mio. kr. til 54 mio. kr. bl.a. som følge af det højere performancetillæg i Topdanmark Kapitalforvaltning.

Udvikling i resultat	4. kvartal 4. kvartal
Mio. kr.	2012	2013
Skadeforsikring
- Teknisk resultat	263	-7
- Investeringsafkast efter overførsel
til teknisk resultat m.m.	266	169
Resultat af skadeforsikring	529	162
Livsforsikring	46	102
Moderselskab m.v.	18	54
Resultat før skat	593	318
Skat	-140	-67
Resultat	453	251

415BSkadeforsikring

Det danske skadeforsikringsmarked

416BDet danske marked for skadeforsikring har i 2013 været præget af:

• 417BLavere gennemsnitspræmie på bilforsikring
• 418BPræmievækst på omkring 1 %
• 419BStigende skadeforløb på indboforsikringer
• 420BTo storme i 4. kvartal
• 421BLavere renteniveau
• 42BCombined ratio steg fra 90 til omkring 93
• 423BAfløbsgevinster påvirkede combined ratio positivt med 3-4 pct.point.

42BDen automatiske prisindeksering på privat- og erhvervsmarkedet lå på 1,8 %, hvilket for markedet som helhed vurderes at have en samlet effekt på omkring 1,3 %. Priserne på industrimarkedet har også i 2013 været under pres bl.a. på grund af konkurrence fra udenlandske selskaber.

425BGennemsnitspræmien på bilforsikring faldt med omkring 3 % i 2013. Årsagen er, at nye biler er mindre og mere trafiksikre end ældre biler, og at den gennemsnitlige forsikringspræmie derfor er lavere for nye biler. Samtidig steg det samlede antal biler i Danmark med 2,0 % i 2013.

426BSamlet skønnes det, at væksten i bruttopræmieindtægten lå på omkring 1 %.

427BPå indbo er tendensen fra de senere år med faldende skadefrekvens, men stigende gennemsnitsskade, fortsat i 2013. Politiets mere borgernære indsats har medvirket til færre indbrud. Til gengæld er gennemsnitsskaden, hovedsagelig på huskunder, steget bl.a. på grund af mere struktureret indbrudsadfærd og en større andel af kostbare genstande som smykker, ure, sølvtøj, designermøbler og lignende. Samlet vurderes skadeforløbet at være steget på indboforsikringer.

428BDanmark blev ikke ramt af væsentlige skybrudsskader i løbet af sommeren, men til gengæld af to storme i 4. kvartal. De to storme skønnes at have medført bruttoudgifter på 4-5 mia. kr. Efter refusion fra genforsikringsselskaberne skønnes de to storme at have påvirket combined ratio negativt med ca. 3 pct.point. I forbindelse med stormen i december blev Danmark ramt af stormflod, d.v.s. oversvømmelse fra have, søer eller åer. Stormflodsskader dækkes ikke af forsikringen, men af den statslige stormflodsordning. Forsikringsselskaberne varetager skadebehandlingen af stormflodsskaderne på vegne af Stormrådet. Der synes at være positiv vilje til at udvide dækningsomfanget for denne ordning.

429BErstatningshensættelserne diskonteres til nutidsværdi, hvilket betyder, at et lavere renteniveau giver højere erstatningsudgifter. Renteniveauet lå lavere i 2013 end i 2012. Afhængig af porteføljesammensætning har det

430Bmedført en stigning i combined ratio på omkring 0,5 pct.point.

431BSamlet vurderes det, at combined ratio ekskl. afløbsresultat for hele det danske marked i 2013 er steget fra 90 til et niveau omkring 93. Der er dog betydelige forskelle mellem de enkelte selskabers combined ratio.

432BAfløbsresultatet skønnes at have påvirket combined ratio positivt med omkring 3-4 pct.point mod 4 pct.point i 2012. Afløbsgevinsterne i 2012 og 2013, der vurderes at ligge over det normale niveau, ligger typisk på arbejdsskade, ulykke og motoransvar. Også her er der betragtelige forskelle mellem selskaberne.

Resultatet af skadeforsikring i Topdanmark Præmieindtægt

43BPræmieindtægten steg i 2013 med 1,5 % til 8.889 mio. kr. Det var på linje med den forudsatte præmievækst på 1-2 %. Præmiefremgangen var fordelt med 2,4 % på privatsegmentet og 0,3 % på erhvervs- og industrisegmentet.

43BPræmieindtægten var positivt påvirket af den automatiske indeksering på 1,8 %, hvilket gav en effekt på omkring 1,3 % på den samlede præmieindtægt.

435BTopdanmark har i 2013 haft en stærk konkurrenceposition på privatmarkedet, landbrugsmarkedet og det nedre erhvervsmarked. Dette skyldes dels et øget markedspres gennem såvel egne salgskanaler som Danske Bank, dels at afgangen er reduceret.

436BLønsomheden ved forsikring af større industrivirksomheder lever ikke i alle tilfælde op til Topdanmarks afkastkrav. Dette medførte i 2013 afgang af nogle større ulønsomme kundeforhold, navnlig inden for arbejdsskadeforsikring.

Skadeforløb

437BSkadeforløbet blev 75,4 mod 72,2 i 2012. Hovedårsagen til det forværrede skadeforløb var et øget omfang af vejrligsrelaterede skader. De vejrligsrelaterede skader steg fra 48 mio. kr. f.e.r. i 2012 til 350 mio. kr. f.e.r. i 2013, svarende til en forværring af skadeforløbet på 3,4 pct.point. De to storme i 4. kvartal 2013 medførte godt 50.000 skader og bruttoerstatningsomkostninger på omkring 1 mia. kr. Efter refusion fra genforsikringsselskaberne, betaling af reinstatementpræmie og udgifter til skadebehandling m.v. blev nettoudgifterne til de to storme 330 mio. kr. Topdanmark forudsætter 170 mio. kr. f.e.r. i normalniveau for vejrligsrelaterede skader. Omfanget af vejrligsrelaterede skader lå 180 mio. kr. over dette normalniveau, svarende til 2,0 pct.point på skadeforløbet.

438BForløbet på brandforsikring var 57 mio. kr. dårligere end i 2012, hvilket forværrede skadeforløbet med 0,6 pct.point. I 1. halvår 2013 var det privatsegmentet, der var ramt af et større omfang af brandskader, mens det i 2. halvår primært var landbrugsområdet, der blev ramt.

439BRentekurven, der anvendes til diskontering af erstatningshensættelserne, lå lavere i 2013 end i 2012. Dette forværrede skadeforløbet med 0,5 pct.point.

40BAfløbsgevinster f.e.r. var 306 mio. kr. mod 201 mio. kr. i 2012. Det svarer til en forbedring af skadeforløbet på 1,1 pct.point. Der var primært afløbsgevinster på syge- og ulykkesforsikringer (139 mio. kr.), motoransvars-/-kaskoforsikringer (93 mio. kr.) samt arbejdsskadeforsikringer (63 mio. kr.).

Omkostningsprocent

42BOmkostningsprocenten steg fra 15,8 til 16,2. Stigningen skyldes investering i øget salgskraft på privatmarkedet, landbrugsmarkedet og det nedre erhvervsmarked. Investeringen i salgskraft har medført et øget nysalg, hvilket igen har medført øget udbetaling af salgsprovisioner i forhold til 2012.

Combined ratio

43BDe samlede udgifter til skader, genforsikring, salg og administration set i forhold til præmieindtægten (combined ratio) blev 91,5 mod 88,0 i 2012.

4BEksklusive afløbsgevinster blev combined ratio 95,0 mod 90,3 i 2012.

45BÅrets vejrligsrelaterede skader påvirkede skadeforløbet med 3,9 pct.point, hvilket var 2,0 pct.point over normalniveauet.

Hovedtal – Skadeforsikring	4. kvartal	4. kvartal
Mio. kr.	2012	2013	2012	2013
Bruttopræmieindtægter	2.209	2.263	8.759	8.889
Forsikringsteknisk rente	2	2	20	14
Erstatninger	-1.541	-2.581	-6.131	-7.145
Omkostninger	-353	-363	-1.388	-1.438
Resultat af afgiven forretning	-54	672	-193	445
Teknisk resultat	263	-7	1.068	765
Investeringsafkast efter overførsel til teknisk resultat	260	165	1.015	575
Andre poster	6	3	20	20
Resultat af skadeforsikring	529	162	2.103	1.361
Afløbsresultat f.e.r.	77	101	201	306
Bruttoerstatningsprocent	69,7	114,1	70,0	80,4
Nettogenforsikringsprocent	2,5	-29,7	2,2	-5,0
Skadeforløb	72,2	84,3	72,2	75,4
Bruttoomkostningsprocent	16,0	16,0	15,8	16,2
Combined ratio	88,2	100,4	88,0	91,5
Operating ratio	88,1	100,3	87,8	91,4
Combined ratio ekskl. afløb 46B	91,7	104,9	90,3	95,0

Udvikling i 4. kvartal

47BPræmieindtægten i 4. kvartal 2013 steg med 2,4 % til 2.263 mio. kr.

48BSkadeforløbet steg fra 72,2 til 84,3. Udviklingen skyldes hovedsagelig to storme, som medførte, at omfanget af vejrligsrelaterede skader blev forværret med 326 mio. kr., svarende til en negativ påvirkning af skadeforløbet på 14,4 pct.point. Hertil kom et øget omfang af brandskader (0,6 pct.point). Omvendt var skadeforløbet positivt påvirket af større afløbsgevinster (1,0 pct.point) samt et forbedret forløb på følgende områder: Ulykkesforsikringer

49B(0,6 pct.point), SUL (0,5 pct.point) og bilforsikringer (0,4 pct.point).

450BOmkostningsprocenten lå uændret på 16,0.

451BSamlet blev combined ratio 100,4 i 4. kvartal 2013 mod 88,2 i 4. kvartal 2012. Ekskl. afløbsgevinster lå combined ratio på 104,9 i 4. kvartal 2013 mod 91,7 i 4. kvartal 2012.

452BKvartalets to storme påvirkede skadeforløbet med 14,6 pct.point, hvilket var 12,4 pct.point over det normalt forventede niveau.

Segmentrapportering

Privat

59BPrivat udbyder forsikringer til private husstande i Danmark.

60BPræmieindtægten steg med 2,4 % til 4.881 mio. kr. Væksten stammer primært fra hus- og indboforsikringer. Præmieindtægten på bilforsikringer steg med 1,7 % trods et fald i gennemsnitspræmien på 2,2 %. I 4. kvartal 2013 steg præmieindtægten med 3,0 % i forhold til 4. kvartal 2012.

61BDet forsikringstekniske resultat steg med 33 mio. kr. til 547 mio. kr.

62BSkadeforløbet blev forbedret med 1,1 pct.point til 72,1. Forbedringen skyldes større afløbsgevinster svarende til

63Ben forbedring af skadeforløbet på 3,3 pct.point. Stormene i 4. kvartal betød en forværring af skadeforløbet på 2,0 pct.point. Forløbet på brandforsikring forværrede skadeforløbet med 0,5 pct.point.

64BOmkostningsprocenten steg fra 16,2 til 16,9 som følge af den øgede investering i distributionskraft og højere salgsprovisioner.

65BCombined ratio blev forbedret fra 89,4 i 2012 til 88,9 i 2013. Ekskl. afløbsgevinster steg combined ratio fra 90,1 til 92,9.

Privat	4. kvartal	4. kvartal
Mio. kr.	2012	2013	2012	2013
Bruttopræmieindtægter	1.206	1.242	4.767	4.881
Forsikringsteknisk rente	1	1	10	7
Erstatninger	-855	-1.086	-3.464	-3.638
Omkostninger	-201	-208	-774	-823
Afgiven forretning	-40	179	-24	120
Teknisk resultat	111	128	514	547
Afløbsresultat f.e.r.	-5	92	31	192
Bruttoerstatningsprocent	70,9	87,5	72,7	74,5
Nettogenforsikringsprocent	3,3	-14,4	0,5	-2,5
Skadeforløb	74,2	73,1	73,2	72,1
Bruttoomkostningsprocent	16,6	16,7	16,2	16,9
Combined ratio	90,9	89,8	89,4	88,9
Operating ratio	90,8	89,7	89,2	88,8
Combined ratio ekskl. afløb	90,5	97,2	90,1	92,9

Erhverv og Industri

6BErhverv og Industri udbyder forsikringer til danskbaserede erhvervs-, landbrugs- og industrivirksomheder.

67BPræmieindtægten steg med 0,3 % til 4.025 mio. kr. i 2013. Den lave vækst skyldes afgangen af en større arbejdsskadekunde og negative præmiereguleringer som følge af et godt skadeforløb i enkelte forløbsbestemte ordninger. I 4. kvartal steg præmieindtægten med 2,1 %.

68BDet forsikringstekniske resultat faldt med 335 mio. kr. til 217 mio. kr.

69BSkadeforløbet blev forværret med 8,2 pct.point til 79,4 hovedsagelig som følge af stormene i 4. kvartal, der

70Bpåvirkede skadeforløbet negativt med 5,8 pct.point. Hertil kom faldende afløbsgevinster, svarende til en forværring af skadeforløbet på 1,4 pct.point. Endelig blev forløbet på brandforsikring forværret, svarende til 0,8 pct.point primært som konsekvens af et stort omfang af skader på landbrugsområdet i 2. halvår.

71BOmkostningsprocenten steg marginalt til 15,4.

72BCombined ratio blev forværret fra 86,5 i 2012 til 94,8 i 2013. Ekskl. afløbsgevinster steg combined ratio fra 90,8 til 97,6.

Erhverv og Industri	4. kvartal	4. kvartal
Mio. kr.	2012	2013	2012	2013
Bruttopræmieindtægter	1.006	1.027	4.011	4.025
Forsikringsteknisk rente	1	1	11	7
Erstatninger	-688	-1.498	-2.686	-3.522
Omkostninger	-152	-156	-615	-618
Afgiven forretning	-14	492	-169	325
Teknisk resultat	152	-134	552	217
Afløbsresultat f.e.r.	82	10	170	114
Bruttoerstatningsprocent	68,4	145,8	67,0	87,5
Nettogenforsikringsprocent	1,4	-47,9	4,2	-8,1
Skadeforløb	69,8	97,9	71,2	79,4
Bruttoomkostningsprocent	15,1	15,2	15,3	15,4
Combined ratio	85,0	113,1	86,5	94,8
Operating ratio	84,9	113,0	86,3	94,6
Combined ratio ekskl. afløb 45B	93,1	114,0	90,8	97,6

Livsforsikring

Det danske liv- og pensionsmarked

73BI 2013 har det danske liv- og pensionsmarked været karakteriseret ved:

• 74BFlytning fra gennemsnitsrente til markedsrente
• 75BNy lovgivning
• 76BSkattereformen 2012.

7BDer ses en øget tendens til, at nytegning sker i markedsrenteprodukter, og at kunderne flytter deres eksisterende pensionsopsparing fra gennemsnitsrente- til markedsrenteprodukter. Flere selskaber har i 2013 tilbudt kunderne en andel af deres ufordelte hensættelser, såfremt de vælger at flytte deres pensionsordning fra gennemsnitsrente til markedsrente.

78BDe mange nye lovregler i branchen har stillet store krav til proces- og systemudvikling og krævet en del ressourcer. Af ny lovgivning m.v. i branchen kan nævnes skattereform 2012, individuel solvens, ensartet kundebeskyttelse, renteaftale, tilpasning af åbenhed og gennemsigtighed samt omkostningshenstillingen.

79BSkattereformen, som blev vedtaget i 2012, har medført, at fradragsretten for indbetalinger på kapitalpension bortfaldt fra 1. januar 2013. I den forbindelse fik selskaberne mu80Blighed for at tilbyde et nyt produkt, aldersforsikring, hvor der ikke er fradrag for indbetalingerne, og hvor udbetalingen er skattefri. Endvidere blev det muligt at betale afgift af eksisterende kapitalpensioner i 2013 med en lavere afgiftssats, end hvis afgiftsberigtigelsen skulle ske ved forsikringens udløb (37,3 % mod 40,0 %). I foråret 2013 blev muligheden for at afregne reduceret afgift udvidet til også at gælde i 2014. Branchen har brugt tid på at etablere aldersforsikringen og på at rådgive kunderne omkring aldersforsikring og eventuel afgiftsberigtigelse.

Resultat af livsforsikring i Topdanmark

81BResultatet af livsforsikring blev et overskud på 442 mio. kr. i 2013 mod et overskud på 210 mio. kr. for samme periode sidste år. Fremgangen skyldes hovedsagelig indtægtsførsel af 171 mio. kr. fra skyggekontoen, hvor der i 2012 blev overført 117 mio. kr. til skyggekontoen.

82BResultatet af livsforsikringsaktiviteter består af overskuddet fra livsforsikring tillagt investeringsafkastet i Liv Holding. Dette overskud er beregnet efter livsforsikringsselskabets overskudsprincip, jf. www.topdanmark.com → Investor → Forretningsforhold → Livsforsikring → Topdanmarks overskudsprincip for livsforsikringsaktiviteterne.

Resultat – Livsforsikring	4. kvartal	4. kvartal
Mio. kr.	2012	2013	2012	2013
Investeringsafkast	29	29	144	100
Risikoforrentning	37	46	165	164
Overført skyggekonto	-28	22	-117	171
Andet	8	5	18	7
Resultat af livsforsikring	46	102	210	442
Maksimal skyggekonto ultimo			236	72
Anslået værdi af skyggekonto ultimo			210	10

Investeringsafkast i Topdanmark Liv Holding og resultat i Nykredit Livsforsikring er flyttet fra Andet til Investeringsafkast. Sammenligningstal er tilpasset.

456B457BDet resterende beløb på skyggekonto stammer fra omkostnings- og risikogrupperne. Heraf forventes 10 mio. kr. at blive indtægtsført på et senere tidspunkt, når der konstateres overskud i de relevante kontributionsgrupper.

458B"Andet" består primært af resultat af forsikringer uden for kontribution.

Præmieudvikling

83BBruttopræmierne steg med 14,8 % fra 3.059 mio.kr. i 2012 til 3.511 mio.kr. i 2013.

84BDe løbende præmier faldt i 2013 med 1,0 % til 2.134 mio.kr. Tilbagegangen i løbende præmier svarer til den forudsatte udvikling i delårsrapporten for 1.-3. kvartal 2013.

85BEngangsindskud udgjorde 1.377 mio. kr. i 2013 mod 902 mio. kr. i 2012, svarende til en stigning på 52,6 %. Fremgangen skyldes overførsel af pensionsordninger som følge af Topdanmarks forbedrede konkurrenceevne.

86BAf de samlede præmieindtægter indgår præmieindtægter på markedsrenteprodukterne med 1.881 mio. kr. i 2013 mod 1.178 mio. kr. i 2012, svarende til en stigning på 59,7 %. Stigningen i præmieindtægterne på markedsrenteprodukterne kan primært henføres til engangsindskud, som steg fra 607 mio. kr. i 2012 til 1.166 mio. kr. i 2013.

87BMarkedsrenterelaterede produkter udgjorde 70,1 % af nytegningen i 2013 mod 60,6 % i 2012.

Fusion

8BMed henblik på at forenkle koncernstrukturen er livsforsikringsselskaberne Topdanmark Link Livsforsikring A/S, Topdanmark Livsforsikring II A/S, Topdanmark Livsforsikring III A/S, Topdanmark Livsforsikring V A/S og Topdanmark Livsforsikring A/S fusioneret med sidstnævnte som fortsættende selskab. Fusionen er gennemført med virkning fra 1. januar 2013.

89BDepotrente

90BDepotrenten før PAL har i hele 2013 udgjort 2,0 % i nytegningsrentegruppen, 1,8 % i rentegrupperne med lave garantier og 4,35 % i rentegrupperne med høje garantier.

91BI 2014 er depotrenterne differentieret yderligere mellem de enkelte rentegrupper. I nytegningsrentegruppen fastholdes depotrenten på 2,0 % før PAL, i rentegrupperne med lave garantier ydes depotrente på mellem 1,8 % og 2,0 % før PAL og i rentegrupperne med høje garantier ydes depotrente på op til 6 % før PAL.

92BDepotrenterne er som tidligere år fastsat med forbehold for ændringer, hvis udviklingen på de finansielle markeder afviger væsentligt fra det forventede.

459BUdvikling i 4. kvartal 2013

460BResultat af livsforsikring er steget fra 46 mio. kr. i 4. kvartal 2012 til 102 mio. kr. i 4. kvartal 2013. Forbedringen skyldes hovedsagelig indtægtsførsel fra skyggekontoen. De samlede præmieindtægter steg i 4. kvartal med 30,9 % til 965 mio. kr. Fremgangen skyldes en stigning i engangspræmier på 119 % til 434 mio. kr.

Udvikling i bruttopræmier	4. kvartal	4. kvartal
Mio. kr.	2012	2013	2012	2013
Individuelle ordninger	132	113	330	294
Firmapensioner	201	168	855	720
Gruppeliv	37	38	399	404
Unit-link	169	211	572	715
Løbende præmier	539	531	2.157	2.134
Individuelle ordninger	7	17	54	54
Firmapensioner	65	52	242	157
Unit-link	127	365	607	1.166
Engangspræmier	199	434	902	1.377
Bruttopræmier	738	965	3.059	3.511

Investeringsaktiviteter Topdanmark-koncernen ekskl.

livsforsikring

93BResultatet af investeringsvirksomhed i Topdanmark-koncernen ekskl. livsforsikring udgjorde 866 mio. kr. i 2013 inkl. kursregulering af hensættelser og indtægter fra associerede virksomheder, men før overførsel til forsikringsteknisk resultat. I 2012 udgjorde det tilsvarende investeringsafkast 1.336 mio. kr.

94BDet er Topdanmarks politik at acceptere et vist niveau af finansiel risiko, hvilket skal ses i sammenhæng med den stærke likviditetsposition og den stabile, høje indtjening fra forsikringsdriften. Topdanmark har bl.a. investeret i aktier, ejendomme og CDO's med henblik på at opnå en forbedring af det gennemsnitlige investeringsafkast. Afkastet af de væsentligste aktivkategorier i 4. kvartal og for hele 2013 fremgår af følgende tabel:

Investeringsafkast	Beholdning 31. dec.
	2012	2013	Afkast Q4 2012		Afkast Q4 2013			Afkast 2012		Afkast 2013
		mia. kr.	mio. kr.	%	mio. kr.	%	mio. kr.	%	mio. kr.	%
Danske aktier	0,4	0,5	-13	-3,6	34	7,7	44	12,9	120	33,2
Udenlandske aktier	0,7	0,8	28	3,3	53	6,2	112	15,1	137	17,1
Stats- og realkreditobligationer	11,4	11,0	140	1,2	59	0,5	525	4,4	176	1,6
Kreditobligationer	0,6	0,5	28	5,2	1	0,2	98	21,2	38	6,8
CDO's	0,8	0,9	85	11,8	53	6,5	305	51,6	205	28,4
Ejendomme	1,4	1,4	-7	-0,5	15	1,1	33	2,4	75	5,4
Aktiver vedr. SUL	2,1	2,0	56	2,8	29	1,4	192	10,1	98	4,8
Pengemarked m.m.	2,3	2,5	-12	-0,3	-16	-0,5	7	0,2	-35	-1,1
Ansvarlig lånekapital	-1,2	-1,2	-15	-1,4	-18	-1,6	-63	-5,4	-61	-5,3
Rentebærende gæld	-0,4	-0,7	-2	-0,2	1	0,1	-11,0	-0,6	-5	-0,8
	18,2	17,6	289	1,6	212	1,2	1.241	6,9	748	4,1
Kapitalforvaltning			54		71		95		118
Investeringsafkast i alt			343		283		1.336		866
Overført forrentning forsikringshensættelser:
Diskontering			-49		-47		-217		-168
Forsikringsteknisk rente			-2		-2		-20		-14

Eksponering i udenlandske aktier og kreditobligationer er tilpasset ved hjælp af afledte finansielle instrumenter. Ved beregning af afkastprocenter sættes afkastet af finansielle instrumenter i forhold til størrelsen af eksponeringen i det underliggende aktiv. Kursregulering af erstatningshensættelser indgår under stats- og realkreditobligationer, hhv. aktiver vedr. SUL (syge- og ulykkesforsikring).

95B462BInvesteringsresultatet efter overførsel til forsikringsteknisk resultat udgjorde 684 mio. kr., hvilket er noget højere end det forventede afkast givet Topdanmarks aktuelle risikoprofil. Det højere afkast skal ses på baggrund af det meget positive investeringsår 2013, hvor aktier og kreditprodukter gav høje afkast.

379BAktieeksponeringen udgjorde 801 mio. kr. efter skat (1.068 mio. kr. før skat), når der ses bort fra associerede virksomheder, og når påvirkningen fra afledte finansielle instrumenter indregnes.

380BAktieporteføljerne er veldiversificerede og uden større enkeltpositioner. Porteføljerne er sammensat med udgangspunkt i OMXCCAP for danske aktier, som pr.

1. december 2013 udgjorde ca. 30 % af porteføljen, og i MSCI World i originalvaluta for udenlandske aktier.

381BKoncernen har ingen væsentlig koncentration af kreditrisici på investeringssiden, når der ses bort fra investeringerne i AAA-ratede danske realkreditobligationer, der anses for særligt sikre aktiver i henhold til lov om finansiel virksomhed.

382BDanske forsikringsselskaber og pensionskasser har siden 31. oktober 2008 opgjort værdien af hensættelserne ved brug af en diskonteringsrente, som findes ved sammenvejning af swaprenten og den optionsjusterede rente på danske realkreditobligationer. Gældende fra juni 2012 blev kurven tilpasset, idet der fra 20-års-punktet blev indarbejdet konvergens mod en fast forwardrente på 4,2 %. Værdien af de langhalede hensættelser er hermed mindre følsom over for ændringer i markedsrenten på lange fordringer.

96BStørstedelen af porteføljen består af realkreditobligationer af høj kvalitet, og der er således en vis kobling mellem investeringsafkast og diskonteringsrente. Kategorien "Stats- og realkreditobligationer" udgøres primært af danske realkreditobligationer og kursregulering af de forsikringsmæssige hensættelser. Herudover indgår statsobligationer fortrinsvis fra europæiske kernelande, covered bonds samt afledte finansielle renteinstrumenter. Covered bonds er realkreditobligationer, hvor lånets størrelse ikke kan overstige 70 % af værdien af pantet. Falder værdien af pantet så meget, at kravet ikke er opretholdt, stiller det udstedende institut yderligere sikkerhed.

97BKreditobligationer med en rating under BBB (130 mio. kr.) udgøres af high yield-obligationer, hvoraf en del er konvertible, og ansvarlig bankkapital udstedt af EU-banker. Kreditobligationer med en rating på BBB og A (338 mio. kr.) udgøres af almindelige og konvertible erhvervsobligationer, ansvarlig bankkapital udstedt af EUbanker samt policer på livrenter.

98BDe underliggende aktiver i CDO's består for størstedelens vedkommende af senior secured banklån, mens den resterende del især udgøres af CDO's med investment grade-investeringer som underliggende aktiv.

9BLøbetiden for investeringerne i CDO's afhænger af udviklingen i de underliggende aktivers betalinger, der igen er

10Bafhængige af udviklingen i den generelle økonomi, og det er derfor ikke muligt at angive en løbetidsfordeling for porteføljen.

CDO's – Koncern ekskl. livsforsikring
Mio. kr.	Q4 12	Q4 13	2012	2013
Afkast
AAA og AA	6	1	13	7
Lavere end AA	79	53	292	198
Afkast i alt	85	54	305	205
Renter	26	37	134	140
Kursreguleringer	59	17	171	66
Afkast i alt	85	54	305	205
Bogført værdi 31. december
AAA og AA			99	48
Lavere end AA			719	816
Bogført værdi i alt			818	865

10B102BEjendomsporteføljen består hovedsagelig af domicilejendomme (869 mio. kr.), lejeboliger (367 mio. kr.), udlejede kontorejendomme (68 mio. kr.) samt ejendomme udlejet til hoteldrift (96 mio. kr.). Bolig- og hotellejemålene kan opsiges med kort varsel. Genudlejning af boliglejemålene vurderes at være uproblematisk, mens konjunktursituationen og lokale forhold kan spille ind i forhold til en eventuel genudlejning af hotellerne. Kontorejendommene er udlejet på kontrakter, som er uopsigelige indtil 2015. Porteføljens samlede udlejningsprocent ligger på 99. Ejendommene værdiansættes efter Finanstilsynets regler, d.v.s. til markedsværdi under hensyntagen til huslejeniveau og løbetid på lejekontrakterne.

103BKategorien "Aktiver vedrørende SUL" omfatter de til sygeog ulykkeshensættelserne svarende investeringer i Topdanmark Livsforsikring.

104B"Pengemarked m.m." omfatter pengemarkedsindskud, koncernmellemregninger, resultatet af valutapositioner og andet afkast, der ikke indgår i de øvrige kategorier.

105B"Ansvarlig kapital" omfatter hybridkapital udstedt af moderselskabet og ansvarlige lån udstedt af Topdanmark Forsikring.

106B"Rentebærende gæld" omfatter gæld herudover.

Moderselskabet m.v.

46BModerselskabet Topdanmark A/S udøver ikke selvstændig aktivitet. Til resultatet af moderselskab m.v. henregnes resultatet af datterselskaber uden for forsikring (primært Topdanmark Kapitalforvaltning) samt finansieringsomkostninger.

465BResultatet steg fra 22 mio. kr. i 2012 til 73 mio. kr. i 2013. Resultatfremgangen skyldes et bedre resultat i kapitalforvaltningsselskabet samt en ejendomsnedskrivning på 25 mio. kr. i 2012.

Skat

46BSkatteudgiften udgjorde 407 mio. kr. af et resultat før skat på 1.875 mio. kr., svarende til en effektiv skatteprocent på 21,7 (2012: 21,9). Afvigelsen fra den nominelle skattesats på 25 % skyldes i al væsentlighed, at Topdanmark har udnyttet et fremført ikke-aktiveret tab på aktier. Efter 4. kvartal 2013 udgjorde det fremførte ikke-aktiverede tab på aktier 131 mio. kr. Stort set al skat betales i Danmark, jf. www.topdanmark.com → Om Topdanmark → CSR → Resumé og data → Samfundsregnskab.

Forventninger til 2014 Forventet udvikling på det danske skadeforsikringsmarked

467BDet danske marked for skadeforsikring ventes i 2014 at blive præget af:

• 468BStigende, men fortsat lav økonomisk vækst
• 469BAutomatisk indeksering på 1,3 %
• 470BSelektive prisforhøjelser
• 471BFortsat faldende gennemsnitspræmie på bilforsikring
• 472BPræmievækst på 1-2 %
• 473BØgede udgifter til regres, genforsikring og lønsumsafgift påvirker combined ratio negativt med omkring 0,5 pct.point

• 47BAfløbsgevinster for 2014 ventes at ligge på et lavere niveau end i 2013.

475BDer ventes en stigende, men fortsat lav økonomisk vækst i 2014. Udtrykt ved BNP ventes væksten i Danmark at stige fra omkring 0,4 % til ca. 1,5 %.

476BPå privat- og erhvervsmarkedet ligger den automatiske indeksering, der skal tage højde for skadeinflation, typisk på 1,3 % (for arbejdsskadeforsikring dog 3,2 %). For markedet som helhed vurderes det at have en samlet effekt på omkring 0,9 %.

47BDer kan ventes selektive tiltag som vilkårsændringer og prisforhøjelser eksempelvis på områder med et dårligt skadeforløb som indboforsikringer samt fra selskaber med høje combined ratios.

478BDet ventes, at faldet i gennemsnitspræmien på bilforsikring vil fortsætte ind i 2014. Det skyldes, at skadefrekvensen fortsat ventes at falde bl.a. på grund af mere trafiksikre biler.

479BSamlet skønnes en vækst i bruttopræmieindtægterne på 1-2 %.

480BForsikring er et lavinteresseprodukt, og den lave omkostningsprocent (17-18 %) er en væsentlig indtrængningsbarriere for nystartede selskaber.

481BDe seks største skadeforsikringsselskaber, der repræsenterer en markedsandel på 71 %, er alle børsnoterede eller ejet af børsnoterede selskaber. Hertil kommer, at det lave renteniveau fortsat vil motivere selskaberne til at sikre lønsomhed i den primære drift.

482BEn række forhold vil påvirke combined ratio negativt. Ifølge finanslovsaftalen for 2014 forventes kommunerne at få en merindtægt på 100 mio. kr. som følge af en opstramning af regresprocedurerne over for forsikringsselskaberne på kontanthjælps- og dagpengeområdet. Videre ventes de to storme i 4. kvartal 2013 at føre til øgede genforsikringsomkostninger. Endelig stiger lønsumsafgiften fra 10,9 % til 11,4 %. Samlet ventes disse forhold at påvirke combined ratio negativt med omkring 0,5 pct.point.

483BSkadeforløbet i 2013 var præget af to storme i 4. kvartal. Såfremt omfanget af vejrligsrelaterede skader er på normalniveau i 2014, vil det forbedre skadeforløbet med omkring 2 pct.point sammenlignet med 2013.

48BAfløbsresultatet påvirkede combined ratio positivt med 3-4 pct.point i 2013. Det forventes, at afløbsgevinsterne vil være lavere i 2014 end i 2013.

485BForventet udvikling på det danske liv- og pensionsmarked

107BDet danske liv- og pensionsmarked ventes i 2014 at blive præget af:

• 108BFortsat intens konkurrence
• 109BØget behov for opsparing
• 10BFlytning fra gennemsnitsrente til markedsrente
• 1BLovgivning vedrørende ufordelte hensættelser ved flytning af pensionsordning.

12BTopdanmark forventer, at 2014 ligesom de foregående år vil blive præget af en intens konkurrence på liv- og pensionsmarkedet. Konkurrencen forventes at koncentrere sig om indtegningsbetingelser og produkternes dækningsomfang.

13BDe lave afkast på pensionsopsparinger medfører et øget behov for opsparing, fordi depoterne ikke vokser så hurtigt som tidligere. Derfor vil den stigende levealder og de lavere afkast betyde, at kunderne får et øget behov for opsparing.

14BDer ses en øget tendens til, at nytegning sker i markedsrenteprodukter, og at kunderne flytter deres pensionsopsparing fra gennemsnitsrenteprodukter til markedsrenteprodukter.

15BFlere selskaber tilbyder kunderne et tilskud eller en andel af de ufordelte hensættelser, såfremt de vælger at flytte deres pensionsordning fra gennemsnitsrentemiljø til markedsrentemiljø. I januar 2014 har Finanstilsynet udarbejdet lovforslag om omvalgsbonus, hvorefter selskaberne forpligtes til at sikre, at de kunder, der foretager omvalg på selskabets foranledning, får den økonomiske værdi af deres pensionsordning med sig.

Topdanmarks modelmæssige resultatprognose for 2014

486BTopdanmark har ikke tradition for at offentliggøre egentlige resultatforventninger. I stedet oplyses, på hvilket niveau, resultatet forventes at ligge, såfremt en række forudsætninger om afkast på de finansielle markeder opfyldes. Afkastet på de finansielle markeder ændrer sig på daglig basis, og Topdanmarks modelmæssige resultatprognose afviger derfor fra de faktiske forventninger allerede på det tidspunkt, hvor resultatprognosen offentliggøres. Topdanmark oplyser derfor supplerende, hvorledes afvigelser fra de forudsætninger, der er anvendt i den modelmæssige resultatprognose, vil påvirke resultatniveauet, jf. Risikoscenarier.

487BSom det fremgår, er den modelmæssige resultatprognose for investeringsafkastet ikke foretaget ud fra en konkret vurdering af det forventede investeringsafkast frem til årets udløb, men er alene baseret på en langsigtet standardforudsætning for afkast.

Skadeforsikring

48BI delårsrapporten for 1.-3. kvartal 2013 blev det oplyst, at Topdanmark for 2014 forudsætter en præmievækst på 2-3 % og en combined ratio på 91-92.

489BDette var baseret på følgende forudsætninger:

• 490BPræmiefremgangen på privatsegmentet ventes at ligge over den forudsatte samlede præmiefremgang for Topdanmark på 2-3 %. Tilsvarende ventes præmieudviklingen for erhvervs- og industrisegmentet at ligge under 2-3 %
• 491BEt normalår hvad angår vejrligsrelaterede skader med udgifter på 170 mio. kr. De vejrligsrelaterede skader forudsættes fordelt således på kvartaler:
• 492B1. kvartal: 50 mio. kr.
• 493B2. kvartal: 25 mio. kr.
• 49B3. kvartal: 45 mio. kr.
• 495B4. kvartal: 50 mio. kr.
• 496BEt renteniveau svarende til rentekurven 8. november 2013
• 497BEn omkostningsprocent på omkring 16.

498BSiden offentliggørelsen af delårsrapporten for 1.-3. kvartal 2013 har følgende forudsætninger ændret sig:

• 49BEn omkostningsprocent på under 16
• 50BRenteniveauet er faldet svarende til en marginalt højere combined ratio.

501BDer forudsættes fortsat en præmievækst på 2-3 % og en combined ratio før afløbsresultatet på 91-92.

502BSamlet forudsættes et resultat af skadeforsikring på 1.020-1.120 før skat.

Livsforsikring

16BDet er forventningen, at efterspørgslen efter livsvarige pensionsopsparingsformer stiger i 2014. Det er tillige forventningen, at Topdanmarks samarbejdspartnere vil øge salget af livsvarige pensionsopsparinger. På denne baggrund forudsættes en fremgang på 0-5 % i løbende præmier i 2014. Det er på dette tidspunkt af året ikke meningsfuldt at forudsætte noget om niveauet for engangspræmier.

503BI den modelmæssige resultatprognose for 2014 forudsættes det, at investeringsresultatet er tilstrækkeligt til, at der kan indtægtsføres risikoforrentning på 140-150 mio. kr. Samtidig forventes der underskud i enkelte af omkostnings- og risikogrupperne på omkring 30 mio. kr., som vil blive overført til skyggekonto. Skyggekontoen vil herefter med tillæg af rente udgøre 100-110 mio. kr. ved udgangen af 2014.

504BFinanstilsynet har meddelt, at begrebet skyggekonto vil blive afviklet. Tidligere var det forventningen, at ændringen ville træde i kraft 1. januar 2014. Nu forventer Finanstilsynet ikrafttræden 1. januar 2015. Det ligger ikke klart, hvordan skyggekontoen afvikles. En mulighed er, at den del af indeståendet, der med rimelighed kunne forventes indtægtsført efter de gældende regler, vil indgå som en primopostering på egenkapitalen i 2015. I et sådant scenario er det vurderingen, at Topdanmark vil kunne indtægtsføre omkring 10 mio. kr. fra skyggekontoen, hvorimod de resterende 90-100 mio. kr. ikke forudsættes indtægtsført.

50BResultatet er meget følsomt over for udsving i især investeringsafkastet. Risikotillæg og skyggekonto opgøres først i forbindelse med årsrapporten for 2014.

506BSamlet forudsættes et resultat af livsforsikring på 200-230 mio. kr. før skat.

Moderselskabet

507BDet modelmæssige resultat for moderselskabet plus datterselskaber uden for forsikringskoncernen forudsættes at ligge på 20-30 mio. kr. før skat.

508BSkat

509BMed en selskabsskatteprocent på 24,5 % ventes en skatteudgift på 290-330 mio. kr.

Koncernresultat i alt

510BSamlet forudsættes et modelmæssigt resultat for 2014 på 950-1.050 mio. kr. Det svarer til et resultat pr. aktie på 9,4 kr.

51BDen modelmæssige resultatprognose er baseret på en forudsætning om et aktieafkast på 7,0 % p.a. og uændrede valutakurser i forhold til niveauet 21. februar 2014. Herudover forudsættes det, at afkastet af de rentebærende fordringer, der afdækker de diskonterede hensættelser, netop er tilstrækkeligt til at dække diskonteringen og kursregulering af hensættelserne, mens de resterende rentebærende fordringer forudsættes at give et afkast på 2,31 % (den risikofri rente med et tillæg på 2,0 pct.point).

Resultatprognose 2014	Resultat		Prognose 2014
Mio. kr.	2013			21. februar 2014
Skadeforsikring
- Teknisk resultat	765	770	–	820
- Investeringsafkast efter overførsel til teknisk resultat m.m.	595	250	–	300
Resultat af skadeforsikring	1.361	1.020	–	1.120
Livsforsikring	442	200	–	230
Moderselskab m.v.	73	20	–	30
Resultat før skat	1.875	1.240	–	1.380
Skat	-407	-290	–	-330
Årets resultat	1.468	950	–	1.050

Tilbagekøb af Topdanmark-aktier

513BI delårsrapporten for 1.-3. kvartal 2013 blev det oplyst, at tilbagekøbsprogrammet for 2013 blev øget med 50 mio. kr. til 2.250 mio. kr.

514BDet realiserede tilbagekøb af Topdanmark-aktier for 2013 blev på 1.836 mio. kr., svarende til en buy-back yield på 11,1 %.

51BEgenkapitalreduktionen på 1.836 mio. kr. blev delvis modsvaret af en egenkapitalstyrkelse på 142 mio. kr. gennem udstedelse af aktieoptioner og udnyttelse af aktieoptioner.

516BI 2014 er det hensigten at tilbagekøbe Topdanmark-aktier for i alt 1.700 mio. kr. inkl. tilbagekøb på 414 mio. kr., der er overført fra 2013. Tilbagekøbet på 1.700 mio. kr. forudsætter et overskud på niveau med den modelmæssige resultatprognose på 950-1.050 mio. kr. for 2014.

517BTilbagekøbsprogrammet for 2014 svarer til en buy-back yield på 10,2 % (beregnet ud fra kursen på Topdanmarkaktien den 21. februar 2014).

518BPå nuværende tidspunkt er der tilbagekøbt Topdanmarkaktier for 218 mio. kr. Der resterer således 1.482 mio. kr. af tilbagekøbsprogrammet for 2014. Såfremt der tilbagekøbes for mindre end 1.700 mio. kr. i 2014, vil det resterende beløb blive overført til tilbagekøbsprogrammet for 2015.

519BAntallet af Topdanmark-aktier udgjorde 125.000.000 stk. pr. 21. februar 2014. Heraf udgjorde Topdanmarks beholdning af egne aktier 13.900.000 stk. Såfremt der mod forventning ikke bliver tilbagekøbt yderligere Topdanmark-aktier inden generalforsamlingen 10. april 2014, vil antallet af stemmeberettigede aktier udgøre 111.100.000 stk.

520BTopdanmark indledte tilbagekøbsprogrammet i 1998 og har siden vedtaget at annullere egne aktier for 11,8 mia. kr. Det svarer til, at aktiekapitalen er nedskrevet med 69,7 %. Gennemsnitskursen for de aktier, der er nedskrevet, ligger på 41.

521BDen gennemsnitlige buy-back yield har i årene 2000-2013 ligget på 9,5 % om året.

52BTopdanmarks tilbagekøbsprogram håndteres af Topdanmark Kapitalforvaltning. Det er opfattelsen, at tilbagekøbsprogrammet kan gennemføres til lavere priser gennem Topdanmark Kapitalforvaltning, end via en safe harbour-løsning.

523BTopdanmark køber ikke egne aktier i perioder, hvor selskabet er insider, og i perioder på tre uger inden offentliggørelsen af et perioderegnskab. Endvidere tilbagekøber Topdanmark ikke egne aktier i en periode på fem bankdage efter hver kvartalsmeddelelse, hvor ledelsen kan realisere aktieoptioner. Af tabellen fremgår, hvornår Topdanmark kan tilbagekøbe egne aktier.

Tilbagekøb af aktier er muligt
12. mar. 2014	–	28. apr. 2014
28. maj 2014	–	28. jul. 2014
27. aug. 2014	–	27. okt. 2014

	Tilbagekøb af aktier er ikke muligt
11. feb. 2014	–	11. mar. 2014
29. apr. 2014	–	27. maj 2014
29. jul. 2014	–	26. aug. 2014
28. okt. 2014	–	25. nov. 2014

Risikostyring

526BDet er Topdanmarks politik, at de risici, der følger af selskabets aktiviteter, skal afdækkes eller begrænses til et sådant niveau, at selskabet vil kunne opretholde en normal drift og gennemføre planlagte tiltag selv i tilfælde af en meget ugunstig udvikling i omverdenen.

527BSom en konsekvens af denne politik har selskabet over en årrække identificeret og reduceret eller elimineret risici, der potentielt kunne forårsage tab ud over, hvad Topdanmark anser for acceptabelt. Således er større strategiske aktieposter afviklet, katastrofedækningen i tilfælde af vejrrelaterede hændelser eller terror er øget betydeligt, og den finansielle risiko er nedbragt.

528BPå denne baggrund er det Topdanmarks opfattelse, at selskabets fremtidige årsresultater med meget stor sandsynlighed vil være positive selv i tilfælde af eksempelvis et nyt sammenbrud i de finansielle markeder, svarende til udviklingen i 2008.

529BMed henblik på at sikre en stram styring af den samlede risiko opgøres eksponeringerne så ofte som nødvendigt, hvilket alt efter eksponeringens natur kan være dagligt, månedligt, kvartalsvist eller i enkelte tilfælde årligt.

530BBestyrelsen fastsætter de overordnede risikopolitikker og -rammer. Den interne revision refererer til bestyrelsen og rapporterer om bl.a. overholdelse af disse risikopolitikker og -rammer.

531BTopdanmarks Risikostyringsfunktion identificerer, vurderer og kvantificerer risici. Risikostyringsfunktionen refererer til Risikokomiteen, der har ansvaret for risikopolitikker, risikorammer, solvensopgørelser, kapitalplaner, Topdanmarks egen risiko- og solvensvurdering (ORSA) og Topdanmarks partielle interne model for skadeforsikringsrisici. Risikokomiteen består af koncernens CFO, Topdanmark Livsforsikrings adm. direktør samt cheferne for de primære risikoområder: Kapitalforvaltning, Statistik, Genforsikring, Økonomi, Liv Aktuariat og Liv Økonomi. Risikokomiteen rapporterer og indstiller via direktionen til bestyrelsen.

532BRisikokomiteen har nedsat Modeludvalget, der har ansvaret for udvikling og drift af Topdanmarks interne model til beregning af resultatsandsynligheder og risici på skadeforsikringsporteføljen ud fra stokastisk simulering.

53BDen interne model er i 2013 tilpasset, så den opfylder kravene til anvendelse i solvensopgørelser efter de nye danske solvensregler i 2014 og de kommende EU Solvens II-regler. Modellen anvendes bl.a. til optimering af genforsikringsprogram, kapitalomkostninger, prognoseafstemning og opgørelse af kapitalbehov.

534BRisikostyringsfunktionen har i 2013 gennemført en ORSA-proces med identifikation af risici rundt omkring i forretningen, kvantificering af disse risici samt samling af risiciene i Risikoregistret. Herudover er principperne for solvensopgørelse blevet gennemgået, og risikostyringsprocessen er blevet opdateret. Der er udarbejdet en ORSA-rapport, der sammen med risikoregister og risikostyringsproces er behandlet på et bestyrelsesseminar i efteråret 2013.

53BRisikostyringsfunktionen har forholdt sig til den nye bekendtgørelse om solvens for forsikringsselskaber, der fastlægger nye regler for solvensopgørelse, og har foranlediget, at proces for opgørelse af solvens er tilrettet, således at solvensopgørelsen ultimo 2013 følger opgørelsesprincipperne i den nye solvensbekendtgørelse.

Oversigt

536BTopdanmark vurderer, at koncernens væsentligste risici befinder sig inden for følgende hovedområder:

• 537BSkadeforsikring
• 538BLivsforsikring
• 539BMarked
• 540BKredit- og modpart
• 541BOperationelle
• 542BStrategiske.

543BDe væsentligste risici fremgår af følgende oversigt. En mere detaljeret beskrivelse kan findes i note 50.

Risikooversigt − Topdanmark-koncernen

54BSkadeforsikring
54BPerson-, ansvars- og tingforsikringer for privat-, erhvervs-, industri- og landbrugsmarkedet
546BVæsentligste risici	547BRisikopræferencer	548BRisikoreducerende aktiviteter
549BUnderwritingrisiko	59BOverskud på såvel produktniveau som	562BRisikobaserede prismodeller, der tager
• 50BAcceptpolitik	kundeniveau	højde for markedssituationen
• 51BOpfølgningspolitik
	560BSpredning af risiko på forskellige forsik	563BKlare indtegningsregler
52BHensættelsesrisiko	ringstyper/kundegrupper
		564BRisikoudjævning via et omfattende genfor
53BKatastroferisici	561BBegrænset resultatpåvirkning fra enkelt	sikringsprogram
• 54BStorm og skybrud	skader via anvendelse af genforsikring
• 5BBrand		56BSystematisk opfølgning på lønsomhed
• 56BTerror
• 57BKumulrisiko		56BHøj datakvalitet
• 58BArbejdsskade
		567BAnvendelse af statistiske modeller til pris
		fastsættelse og opgørelse af hensættelser

568BLivsforsikring
569BLivsforsikringskontrakter med ret til bonus, unit-link-kontrakter uden investeringsgarantier samt gruppeliv
570BVæsentligste risici	571BRisikopræferencer	572BRisikoreducerende aktiviteter
573BBegrænsede tabsabsorberende buffere ved lavt renteniveau	576BFor aftaler med ret til bonus tilsigtes en af vejning af afkast og risiko, således at ordi nære risici dækkes af de tilknyttede bo	578BAlle policer er opdelt efter den udstedte ydelsesgaranti, og investeringspolitikken er tilrettelagt med henblik på at sikre ev
574BInvaliditet, som er risikoen for stigende invaliditetsintensiteter eller fald i	nuspotentialer	nen til at honorere garantierne
reaktiveringsraterne, idet præmierne er garanteret frem til udløb	57BOverskudsdannelsen ses som et risikoaf kast på egenkapitalen, hvor udsving regu leres via bonuspotentialer og skyggekonto	579BMarkedsrisikoen kan justeres frit i forhold til de enkelte kundegruppers risikokapaci tet
57BLevetid, hvor kunder med livsbetingede
forsikringer, primært livrenter, lever længere end forventet		580BNormale udsving i investeringsafkast og ri sikoresultater opfanges af bonuspotentia lerne pr. kontributionsgruppe
		581BBonuspotentialer på fripolicer beskyttes af kursværn
		582BGenforsikring
		583BI bestande med høje ydelsesgarantier er
		rentegarantien afdækket. I bestande med
		lave ydelsesgarantier følges udviklingen i
		renteniveauet,og risikodæmpende handlinger foretages efter behov

584BMarked
58BVæsentligste risici	586BRisikopræferencer	587BRisikoreducerende aktiviteter
58BRenterisiko	594BDet er Topdanmarks politik at acceptere et vist niveau af markedsrisiko for ad den vej	596BTopdanmarks bestyrelse har fastsat ram mer for accept af markedsrisiko i form af
589BAktierisiko	at profitere af koncernens stærke likvidi tetsposition og den høje stabile indtjening	risikorammer og et scenariobaseret krav til maksimalt samlet tab
590BEjendomsrisiko	fra forsikringsdriften
		597BOverholdelse af rammer kontrolleres lø
591BValutarisiko	59BFor at forbedre det gennemsnitlige inve steringsafkast og begrænse den samlede	bende
592BInflationsrisiko	markedsrisiko investeres der i en bred vifte af aktivkategorier
593BLikviditetsrisiko

598BKredit- og modpart
59BVæsentligste risici	60BRisikopræferencer	601BRisikoreducerende aktiviteter
602BGenforsikring	604BFor at nå en effektiv og sikker genforsik ringsdækning, der er prismæssigt kon kurrencedygtig, fordres en vis koncen tration på modpartssiden	60BModpartsrisikoen begrænses ved for trinsvis at købe afdækning hos genfor sikringsselskaber, der som minimum har en rating på A
603BInvesteringsområdet	605BSom et element i afkastskabelsen ac cepteres et vist niveau af kreditrisiko. Modpartsrisiko opstår som følge af brugen	607BKreditrisikoen begrænses ved diversifi kation såvel geografisk som på debitortype
	af afledte finansielle instrumenter, der hovedsageligt benyttes til styring og nedbringelse af markedsrisiko	608BModpartsrisikoen på finansielle kontrakter begrænses gennem krav til sikkerheds stillelse, når den samlede risiko på en given modpart når en relativt lav tærskelværdi

609BOperationelle
610BVæsentligste risici	61BRisikopræferencer	612BRisikoreducerende aktiviteter
613BIt	615BOmrådet for operationelle risici skal gene relt reduceres til et accepteret niveau	61BRisikovurdering, It-sikkerhedspolitik, ret ningslinjer, kontroller og IT-beredskabs planer baseret på ISO27001 617BKoncern IT-sikkerhedsafdeling
614BFejl i interne processer, menneskelige fejl, forsikringssvig og svindel		618BPolitik for forretningsgange, procesbeskri velser, kontroller og funktionsadskillelse

619BStrategiske
620BVæsentligste risici	621BRisikopræferencer	62BRisikoreducerende aktiviteter
623BDe strategiske risici er knyttet mere gene relt til virksomhedens forretningsmodel, politiske forhold, omdømme, samarbejds partneres og konkurrenters adfærd samt makroøkonomiske forhold	624BLav strategisk risiko via robust forretnings model	625BTopdanmarks forretningsmodel er robust over for strategiske risici. Selskabets re sultat vil med meget stor sandsynlighed være positivt selv i tilfælde af et sammen brud i de finansielle markeder svarende til 2008. Ligeledes vil selskabets resultat være positivt, såfremt selskabet rammes af en storm svarende til 1999-orkanen, som er den største stormbegivenhed i sel skabets historie 62BSkulle Topdanmark komme i en situation med pres på solvensen, stoppes aktietil bagekøbet. Herudover sker annulleringen af de Topdanmark-aktier, der er købt un der tilbagekøbsprogrammet, med en vis forsinkelse, hvorved Topdanmark har mu lighed for at øge solvenskapitalen gennem salg af Topdanmark-aktier

Risikoscenarier

17BKoncernens risikoforhold er illustreret i efterfølgende tabel over de væsentligste risikofaktorer. De angivne forudsætninger er ikke et udtryk for Topdanmarks risikoforventninger, men skal blot ses som eksempler, der kan anvendes som udgangspunkt for at vurdere selskabets følsomhed for de nævnte risici.

18BVed opgørelse af resultateffekten er det forudsat, at bonusreserverne og de individuelle bonuspotentialer i livsforsikringskoncernen kan modstå negative udsving på de beskrevne niveauer, idet kollektivt bonuspotentiale ultimo 2013 udgjorde 1.472 mio. kr. (2012: 768 mio. kr.) og bonuspotentiale på fripoliceydelser 2.364 mio. kr. (2012: 1.849 mio. kr.).

Risikoscenarier
Mio. kr. efter pal og skat		2012	2013
Skadeforsikring
Underw ritingrisiko
Combined ratio - stigning på 1 pct.point		-66	-67
Hensættelsesrisiko
Hensættelser f.e.r. - stigning på 1%		-96	-94
Stormskader op til 5.100 mio. kr.		-75	-75
(Hertil kommer genikrafttrædelsespræmie m.m.)
Livsforsikring
Invalideintensitet - stigning på 10%		0	0
Dødelighedsintensitet - fald på 10%		-8	-22
Markedsrisiko
	Effektiv rente
Rentebærende fordringer	stiger	-509	-464
Erstatningshensættelser m.m.	1 pct.point	498	441
Indeksobligationer	Tab på 5%	-30	-27
Aktier	-73	-82
Tab på 10% CDO´s med rating under AA Tab på 10%		-72	-79
Ejendomme Tab på 10%			-182
Årligt valutatab med en		-172
sandsynlighed på op til 2,5% 19B		-19	-21

Solvens

627BDanske forsikringsselskaber er underlagt europæiske og danske solvensregler, der skal sikre, at selskaberne har tilstrækkelig kapital i forhold til de risici, selskaberne påtager sig. De vigtigste regelsæt er:

• 628BSolvens I de gældende europæiske solvensregler
• 629BIndividuelt solvensbehov
• 630BTrafiklys.

631BDe regler, der stiller de største krav til koncernens kapital, er reglerne om individuelt solvensbehov, og det er dette regelsæt, der ligger til grund for Topdanmarks kapitalplanlægning.

632BDet forventes, at det kommende EU Solvens II-regelsæt træder i kraft 1. januar 2016. Dette regelsæt vil erstatte de tre ovenfor nævnte regelsæt.

63BIndividuelt solvensbehov

634BIndividuelt solvensbehov er et dansk regelsæt, som gælder, indtil Solvens II-reglerne træder i kraft. De enkelte forsikringsselskaber skal opgøre et solvenskrav, som er udtryk for den kapital, selskaberne mindst skal have ud fra de risici, de påtager sig. Herudover skal selskaberne have dokumentation for, hvorledes de identificerer, styrer, begrænser og opgør risici.

635BPr. 1. januar 2014 trådte en ny bekendtgørelse om solvens i kraft. Denne nye bekendtgørelse bygger på, at alle danske forsikringsselskaber skal opgøre solvens efter samme regelsæt, hvor der til og med 2013 var metodemæssig valgfrihed. Regelsættet i den nye bekendtgørelse ligger tæt på de forventede kommende Solvens II-regler.

63BDet har i flere år været Topdanmarks politik for opgørelse af solvenskrav at matche det regelsæt, der forventes under Solvens II, og solvensopgørelsen er derfor løbende tilpasset forventningerne til Solvens II. Herunder anvender Topdanmark en intern model for opgørelse af skadeforsikringsrisikoen.

637BDe væsentligste ændringer i det nye regelsæt i forhold til Topdanmark-koncernens hidtidige solvensopgørelser er:

• 345BÆndret opgørelse af livsforsikringshensættelser, bl.a. med indregning af tilbagekøbssandsynligheder
• 346BDet skatteaktiv, der opstår ved en negativ 200-års begivenhed, kan indregnes som tabsabsorberende buffer i solvensopgørelsen.

638BSolvensopgørelsen for Topdanmark Livsforsikring er justeret efter de gældende regler. Specielt beregnes tabsabsorbering nu i overensstemmelse med Solvens IIreglerne og ikke i henhold til de danske regnskabsregler. Der er til dette formål udviklet en model, der indregner bedste skøn for bestandens udnyttelse af tilbagekøbs- og fripoliceoptioner. Effekten af alle selskabets risici beregnes nu med udgangspunkt i denne model.

639BDer er overgangsregler i forbindelse med den nye solvensbekendtgørelse, som gør, at basiskapitalopgørelsen i væsentlig udstrækning tilrettes de nye solvensregler, men ikke fuldt ud.

640BVæsentlige overgangsregler, der indregnes i basiskapitalopgørelsen:

• 347BHensættelse til kapitalomkostning, opgjort efter Solvens II-principper, fradrages i basiskapitalen
• 348BOverstiger de regnskabsmæssige erstatningshensættelser "best estimate", tillægges det overskydende beløb basiskapitalen
• 349BDer kan indregnes et forventet overskud på indgåede skadeforsikringsaftaler for den resterende dækningsperiode.

641BVæsentlige forventede Solvens II-elementer, der ikke indgår i basiskapitalopgørelsen efter overgangsreglerne:

• 350BIndregning af ansvarlig indskudskapital, hvor Topdanmark i 2014 ikke vil kunne indregne den fulde ansvarlige indskudskapital. Fuld indregning forventes at kunne ske efter nye regler fra og med 2015
• 351BReglerne om datterselskaber i moderselskabets solvens og basiskapital vil blive ændret i 2015. De nye regler forventes ikke at give anledning til yderligere kapitalkrav.

642BDer forventes ligeledes ny regnskabsbekendtgørelse, som vil gælde fra og med 2015. Regnskabsreglerne vil her blive tilpasset mod Solvens II-principper. De nye regnskabsregler forventes ikke at påvirke solvens eller basiskapital væsentligt i forhold til Topdanmarks udmelding om solvens og basiskapital ultimo 2013.

643BDen nye solvensbekendtgørelse for forsikringsselskaber omfatter også forsikringsholdingselskaber. Topdanmark A/S er efter disse regler et forsikringsholdingselskab. Der skal efter disse regler ikke opgøres et solvenskrav for Topdanmark A/S, men der skal opgøres en basiskapital, som skal være positiv, når solvenskravene i datterselskaberne er modregnet.

Solvens II

64BSolvens II er den kommende EU-regulering for forsikringsselskaber. Solvens II stiller krav til solvensopgørelser, kapitalgrundlag og risikostyring. Hertil kommer krav om en omfangsrig rapportering til tilsyn og til offentliggørelse. Det forventes, at Solvens II træder i kraft 1. januar 2016.

Solvensopgørelse og kapitalkrav

645BEt vigtigt mål med Solvens II er at fremme en god risikostyring baseret på markedsværdier og reelle risikoopgørelser. Solvens II kommer til at indeholde en standardmodel til opgørelse af solvenskrav, som vil være fælles for alle forsikringsselskaber i EU. Selvom der bliver mulighed for selskabsspecifikke værdier for enkelte variable, vil standardmodellen ikke give et retvisende billede for alle risikoelementer i alle selskaber.

64BSolvens II giver derfor mulighed for, at selskaber kan udvikle deres egen fulde eller partielle risikomodel (intern model) til solvensopgørelse, idet Finanstilsynet dog skal godkende, at modellen anvendes til opgørelse af 647BSolvens II-kapitalkrav. Topdanmark anvender i dag en egenudviklet risikomodel til opgørelse af skadeforsikringsrisikoen. Denne risikomodel er grundlag for indregning af skaderisici i Topdanmarks opgørelse af individuelt solvensbehov.

648BTopdanmark er i løbende dialog med Finanstilsynet om modellen. Ansøgning om Solvens II-godkendelse forven649Btes indsendt til Finanstilsynet i 2014, og modellen forventes godkendt, inden Solvens II træder i kraft.

650BStørrelsen af den nødvendige solvenskapital er hidtil opgjort til 4.700 mio. kr. De 4.700 mio. kr. er fremkommet som det prognosticerede solvenskrav under Solvens II med tillæg af en passende buffer, således at sædvanlige udsving i indtjeningen ikke vil resultere i utilstrækkelig solvensdækning.

651BDet nye regelsæt synes at indikere en beskeden lettelse af kapitalkravet, når der sammenholdes med det tidligere forventede. Indtil videre opretholdes dog en solvenskapitaldækning på minimum 4.700 mio. kr. fra solvenskapitalelementerne, egenkapital reduceret med immaterielle aktiver (4.050 mio. kr.), hybridkapital (400 mio. kr.) og ansvarlige lån (250 mio. kr.), jf. www.topdanmark.com → Investor → Kapitalmodel. Såfremt kapitalkravet bliver højere end forventet, vil forskellen blive dækket ved udstedelse af yderligere supplerende lånekapital. Ved udgangen af 2013 udgjorde den således beregnede solvenskapital 5.527 mio. kr.

652BTopdanmark Forsikring har allerede udstedt yderligere ansvarlig lånekapital på 500 mio. kr. Disse 500 mio. kr. indgår ikke i dækningen af den nødvendige kapital, men udgør et sikkerhedstillæg, der ligger ud over de 4.700 mio. kr.

653BDen nødvendige kapital på 4.700 mio. kr., som angivet ovenfor, er baseret på en forventning om, at Topdanmark får godkendt sin interne model for skadeforsikringsrisiko. I modsat fald vil den nødvendige kapital blive forøget med omkring 800 mio. kr. Denne potentielle forøgelse af kapitalkravet kan dækkes ind via det tidligere nævnte sikkerhedstillæg på 500 mio. kr. suppleret med en tilpasning af den finansielle risiko.

Topdanmarks Solvens II-projekt

654BTopdanmark forbereder sig på Solvens II gennem et projekt med reference til selskabets CFO og med deltagelse af medarbejdere fra bl.a. Skade Aktuariat, Liv Aktuariat, Kapitalforvaltning, økonomi- og complianceafdelinger, IT og Koncernudvikling.

65BTopdanmark er nået langt i forberedelserne og er stort set på plads med hensyn til områder som organisation og data.

65BDer er to væsentlige udestående delprojekter. Dels den nye, meget omfattende eksterne rapportering til Finanstilsynet og rapportering til offentliggørelse på hjemmesiden, dels godkendelse som partiel intern model af Topdanmarks egen risikomodel for skadeforsikringsrisiko til anvendelse under Solvens II.

Kapitalmodel

120BTopdanmark fører en politik, hvor egenkapitalen holdes på et forholdsvis lavt niveau. Egenkapital ud over, hvad der på et konservativt vurderingsgrundlag må anses for tilstrækkeligt til at understøtte den underliggende forretning, udloddes til aktionærerne.

12BPå trods af denne politik har Topdanmark besluttet sig for en kapitalmodel med et ganske højt egenkapitalelement. Herved sikres det, at eventuelle regulatoriske krav til solvenskapital ud over det forventede vil kunne dækkes alene gennem udstedelse af yderligere supplerende kapital.

12BPå www.topdanmark.com → Investor → Kapitalmodel er der supplerende information om bl.a. Topdanmarks kapitalstrukturmodel og model for beregning af tilbagekøbspotentiale.

Kapitalstruktur og ejerforhold

657BTopdanmarks bestyrelse har en vedtægtsbestemt bemyndigelse til at udvide selskabets aktiekapital, optage konvertible lån og/eller udstede tegningsoptioner. Udstedelserne kan ske med eller uden fortegningsret for selskabets aktionærer. Bemyndigelserne er begrænset til i alt 2.500.000 stk. aktier. Bemyndigelserne udløber den 17. april 2018.

658BBestyrelsen er endvidere bemyndiget til, indtil selskabets ordinære generalforsamling i 2015, at erhverve egne aktier til eje eller pant op til 15 % af aktiekapitalen. Aktierne kan erhverves til minimum kurs 1,05 pr. stk. og maksimum markedskursen plus 10 %. Der er tale om en stående bemyndigelse, der, forudsat generalforsamlingens godkendelse, fornyes løbende.

659BUltimo 2013 udgjorde Topdanmarks samlede aktiekapital 125.000.000 kr. fordelt på 125.000.000 aktier a 1 kr., svarende til 125.000.000 stemmerettigheder. På regnskabsaflæggelsestidspunktet udgør Topdanmarks beholdning af egne aktier 13.900.000 stk., svarende til 11,1 % af aktiekapitalen. Heraf er 3.321.736 stk. Topdanmark-aktier øremærket til afdækning af ledelsens aktieoptionsprogram.

Aktionærer

60BVed udgangen af december 2013 havde Topdanmark 47.963 navnenoterede aktionærer.

(25,18 %): 63BIf P & C Insurance Holding Ltd (publ) 64BBarks Väg 15, Solna 65B10680 Stockholm 6BSverige

Bestyrelse og vedtægter Udpegning og udskiftning af medlemmer af selskabets bestyrelse

103BBestyrelsen vælges af generalforsamlingen og Topdanmark-koncernens medarbejdere og er selskabets øverste ledelse. Bestyrelsen fastlægger selskabets formål, mål og strategier og træffer afgørelser om forhold af stor betydning eller af usædvanlig art.

103BTopdanmarks bestyrelse består af ni medlemmer: Seks generalforsamlingsvalgte medlemmer og tre medlemmer valgt af medarbejderne i henhold til selskabsloven.

1032BAntallet af medarbejdervalgte bestyrelsesmedlemmer skal ifølge selskabsloven udgøre mindst halvdelen af de generalforsamlingsvalgte bestyrelsesmedlemmer. De medarbejdervalgte bestyrelsesmedlemmer har samme rettigheder, pligter og ansvar som de generalforsamlingsvalgte bestyrelsesmedlemmer.

103BAldersgrænsen er 70 år, og valgperioden for generalforsamlingsvalgte medlemmer er et år, mens valgperioden for medarbejdervalgte bestyrelsesmedlemmer i henhold til lovgivningen er fire år.

1034BBestyrelsesmedlemmerne vælges individuelt, og ingen bestyrelsesmedlemmer er udpeget af enkeltaktionærer.

1035BTopdanmark har ikke fastlagt generelle, faste rekrutteringskriterier. Det er selskabets opfattelse, at man ved at fastsætte meget præcise krav til bestyrelsesmedlemmerne risikerer at forhindre valg af åbenlyst kvalificerede bestyrelseskandidater, der ikke overholder kravene fuldt ud. Topdanmark ønsker i stedet at tage konkret stilling til den enkelte bestyrelseskandidat ud fra en helhedsbetragtning af kandidatens kvalifikationer vurderet i forhold til selskabets aktuelle behov og sammensætning af den øvrige bestyrelse. Det er selskabets vurdering, at bestyrelsen i en virksomhed som Topdanmark tilsammen bør have kompetencer inden for regnskab, økonomi, finansiering, forsikringsdrift, reassurance og markedsføring og afsætning på det private og professionelle marked. Topdanmarks bestyrelse besidder med sin nuværende sammensætning alle disse kompetencer.

1036BMangfoldighed

1037BTopdanmarks nuværende bestyrelse er præget af mangfoldighed på mange områder, herunder bl.a. faglig baggrund og uddannelse, køn og alder. Bestyrelsens medlemmer har erfaring fra både finanssektoren og industrisektoren, nationalt såvel som internationalt. Det er bestyrelsens vurdering, at den med sin sammensætning er i stand til at vurdere en given problemstilling fra mange forskellige vinkler, hvilket erfaringer fra det daglige bestyrelsesarbejde bekræfter. Læs mere om de enkelte bestyrelsesmedlemmers baggrund og kompetencer på www.topdanmark.com → Om Topdanmark → Direktion

1038Bog bestyrelse og under Bestyrelse og Direktion i nærværende årsrapport.

1039BFire ud af bestyrelsens ni medlemmer er kvinder. Heraf er to valgt af generalforsamlingen og to af medarbejderne. I 2013 blev antallet af kvindelige generalforsamlingsvalgte bestyrelsesmedlemmer øget fra et til to. Topdanmark lever dermed op til sin målsætning om, at der blandt bestyrelsens generalforsamlingsvalgte medlemmer er minimum to personer af hvert køn. Topdanmark lever dermed op til lovgivningens definition af en lige kønsfordeling.

104BTopdanmark har underskrevet FN's Global Compact, der bl.a. skal sikre, at der ikke sker diskrimination i virksomhederne.

104BTopdanmark arbejder på at fastholde og udvikle en rummelighed i virksomhedskulturen, der modvirker enhver form for diskrimination i forhold til køn, race, hudfarve, nationalitet, social og etnisk oprindelse, religion, tro, politisk anskuelse, handicap, alder og seksuel orientering. Topdanmark tror på, at mangfoldighed giver en forretningsmæssig værdi, og at det er vigtigt, at alle medarbejdere har adgang til ledelsesposter på alle niveauer. Topdanmarks bestyrelse har i 2013 vedtaget en politik for mangfoldighed. I CSR-rapporten er der yderligere information om mangfoldighed, herunder "Kvinder i ledelse".

Ændring af selskabets vedtægter

1042BGeneralforsamlingen er Topdanmarks øverste besluttende myndighed. Beslutninger på generalforsamlingen træffes ved simpel stemmeflerhed, medmindre selskabsloven eller vedtægterne kræver særlig majoritet eller repræsentation. Ifølge vedtægterne er beslutning om vedtægtsændring kun gyldig, såfremt den tiltrædes af mindst 2/3 af såvel de afgivne stemmer som af den kapital, der er repræsenteret på generalforsamlingen. Vedtægterne indeholder ingen stemmeretsbegrænsninger.

Fratrædelsesgodtgørelser

67BSom det fremgår af den af generalforsamlingen vedtagne aflønningspolitik, indgår det som en del af kontraktforholdene for direktionen og tre øvrige medlemmer af den øverste ledelse, at disse under visse betingelser modtager kompensation i form af forlænget opsigelsesvarsel og forhøjet fratrædelsesgodtgørelse, såfremt Topdanmark overtages af eller fusioneres med et selskab uden for koncernen, eller en eller flere ejere overtager kontrollen med Topdanmark. Kompensationen kan maksimalt udgøre to års vederlag.

68BTopdanmark anvender herudover fratrædelsesgodtgørelser, der følger lovgivningen, er fastsat i kontrakt eller i særlige tilfælde er individuelt fastsat, men som altid lægger sig op ad funktionærlovens retningslinjer. Den samlede fratrædelsesgodtgørelse kan maksimalt udgøre to års vederlag.

69BDen 23. september 2013 afgjorde EU Kommissionen, at If P & C Insurance Holding Ltd (publ) de facto har kontrol over Topdanmark. I forlængelse heraf optjener direktionen en godtgørelse, der svarer til et halvt års løn i hvert af årene 2013-2015. Godtgørelsen udbetales ved fratrædelse.

Aflønningsstruktur

123BTopdanmarks aflønningspolitik er tilrettelagt med henblik på at optimere den langsigtede værdiskabelse på koncernniveau. Generalforsamlingen har vedtaget "Aflønningspolitik i Topdanmark-koncernen inklusive overordnede retningslinjer for incitamentsaflønning" i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed § 77d og selskabsloven § 139.

124BAflønningspolitikken omfatter ud over lønpolitik Topdanmarks overordnede retningslinjer for incitamentsaflønning, Topdanmarks pensionspolitik samt Topdanmarks retningslinjer for tildeling af fratrædelsesgodtgørelser. Aflønningspolitikken omfatter bestyrelse, direktion, væsentlige risikotagere samt i det omfang, det fremgår af lovgivningen, ansatte, der er involveret i kontrolfunktioner og revision. Aflønningspolitikken omfatter herudover i det omfang, det specifikt fremgår, Topdanmarks ledergruppe (Fredagskredsen) samt visse andre ansatte efter bestyrelsens nærmere skøn. På www.topdanmark.com → Investor → Corporate Governance → Aflønningsstruktur kan man finde den af generalforsamlingen godkendte aflønningspolitik m.v.

125BAktiekursen afspejler den forventede værdiskabelse på koncernniveau. Blandt andet derfor er det Topdanmarks opfattelse, at aktieoptioner i højere grad end tildeling af individuel bonusløn tilskynder de enkelte ledere til at træffe beslutninger, der styrker værdiskabelsen mest muligt ud fra en helhedsvurdering.

126BAflønningen til direktionen, Fredagskredsen samt væsentlige risikotagere er baseret på en fast grundløn, hvoraf 10 % udbetales i form af aktieoptioner. Der udbetales ikke individuel bonusløn eller andre former for variabel løn. Fastsættelse af den faste grundløn til direktion og Fredagskreds sker ud fra en konkret vurdering af den enkelte medarbejder. Ved denne vurdering bedømmer Topdanmark bl.a. faktorerne position, person og performance.

127BUd over optioner, der i henhold til det revolverende optionsprogram udbetales til direktion, væsentlige risikotagere og Fredagskredsen som en del af den faste løn, kan direktionen tildele op til i alt 200.000 optioner til medarbejdere, der det pågældende tildelingsår forventes at yde en særlig indsats eller på anden måde bidrage ekstraordinært til værdiskabelsen i selskabet.

128BDirektionen får ikke udbetalt et særligt pensionsbidrag. Der er i aflønningen taget højde herfor i form af et personligt tillæg på 25 % af den kontante løn. Topdanmark har som følge heraf ikke nogen pensionsforpligtelser over for direktionen, ligesom der ikke forekommer nogen form for pensionsgodtgørelse ved pensionering. Fredagskredsen og væsentlige risikotagere modtager et pensionsbidrag på op til 25 % af den kontante løn. Beløbet indbetales til en pensionsleverandør, og alle pensionstilsagn er dermed fuldt afdækket via denne.

Aktieoptioner

129BFor 2014 er der udstedt 281.436 aktieoptioner til direktionen og en række ledende medarbejdere. Strikekursen på 157 er bestemt som 110 % af kursen på Topdanmarkaktien den 30. december 2013 (gennemsnit af alle handler).

130BUd over det revolverende program er der for 2014 udstedt 200.000 aktieoptioner til en kreds af andre ledende medarbejdere, der forventes at yde en særlig indsats eller på anden måde bidrage ekstraordinært til værdiskabelsen i selskabet.

Udstedte aktieoptioner		Ledende
	Direktion	medarbejdere	I alt
2010	373.000	1.127.000	1.500.000
Markedsværdi af tildeling i mio. kr.	4	12	16
2011	132.220	495.490	627.710
Markedsværdi af tildeling i mio. kr.	1	6	7
2012	126.690	474.920	601.610
Markedsværdi af tildeling i mio. kr.	2	6	7
2013	107.150	439.590	546.740
Markedsværdi af tildeling i mio. kr.	2	7	9
2014	86.950	394.486	481.436
Markedsværdi af tildeling i mio. kr. 1043B	2	8	10

13BOptionerne for 2014 kan tidligst udnyttes efter offentliggørelsen af årsresultatet for 2016 i 2017 og senest efter offentliggørelsen af årsresultatet for 2018 i 2019. I den mellemliggende periode kan optionerne udnyttes indtil tre bankdage efter Topdanmarks offentliggørelse af års- og delårsrapporter.

132BOmkostningen til optionerne er ved tildelingen beregnet til 10 mio. kr. for 2014.

13BOmkostningen er opgjort ved hjælp af Black & Scholesmodellen ud fra en aktiekurs på 142,95, en rente svarende til nulkuponrenten beregnet ud fra swapkurven den 30. december 2013, en fremtidig volatilitet på 22 % p.a. og et udnyttelsesmønster som ved Topdanmarks tidligere tildelinger af aktieoptioner, jf. IFRS 2 om aktiebaseret aflønning.

134BVed udgangen af 2013 udgjorde direktionens eksponering i optioner 0,7 % af udestående antal aktier.

135BPå www.topdanmark.com → Investor → Corporate Governance → Aflønningsstruktur er der supplerende informationer om Topdanmarks optionsprogram.

136BCorporate Governance

670BTopdanmarks "Lovpligtig redegørelse for virksomhedsledelse, jf. Bekendtgørelse om finansielle rapporter for forsikringsselskaber og tværgående pensionskasser" ("Regnskabsbkg.") § 131 fremgår af

www.topdanmark.com → Investor → Rapporter og præsentationer → Redegørelser for virksomhedsledelse (http://inv.dk.topdanmark.com/governancestatement.cfm).

CSR

671BTopdanmarks "Lovpligtig redegørelse for samfundsansvar, jf. Bekendtgørelse om finansielle rapporter for forsikringsselskaber og tværgående pensionskasser § 132" fremgår af www.topdanmark.com → Investor → Rapporter og præsentationer → CSR-rapporter (http://inv.dk.topdanmark.com/csr.cfm).

Investor Relations

672BTopdanmark ønsker at informere investorer, analytikere og andre interessenter åbent og fyldestgørende om koncernens forhold. Formålet hermed er i videst muligt omfang at sikre:

• 673BAt de værdiskabende aktiviteter afspejles i en fair kurs på Topdanmark-aktien
• 674BAt Topdanmark-aktien ikke bliver handlet med en rabat på grund af manglende likviditet
• 675BAt der er en høj tillid til Topdanmark-aktien
• 67BAt en ensartet og konsistent informationsstrøm medvirker til en lav volatilitet i Topdanmark-aktien.

67BKommunikationen til investorer og analytikere varetages ved brug af følgende informationskanaler:

• 678BInvestormøder
• 679BTelefonmøder
• 680BTelefonkonferencer
• 681BWebcast
• 682BInvesterings- og forsikringskonferencer.

683BDen løbende kontakt med investorer og analytikere understøttes af hjemmesiden www.topdanmark.com.

Topdanmark-aktien

684BTopdanmark-aktien er noteret på NASDAQ OMX Copenhagen og er med i en række indeks, herunder OMX Copenhagen 20-indeks (OMXC20).

Kursudvikling

Udlodningspolitik

68BDet er Topdanmarks politik at udlodde al overflødig kapital til aktionærerne i form af tilbagekøb af Topdanmarkaktier.

687BSiden tilbagekøbsprogrammet blev indledt i 1998 har Topdanmark annulleret egne aktier for 11,8 mia. kr., hvilket svarer til, at aktiekapitalen er blevet nedskrevet med 69,7 %. Det gennemsnitlige buy-back yield i årene 2000-2013 udgør 9,5 %.

Omsætning i Topdanmark-aktien

68BDen daglige omsætning i Topdanmark-aktien på NASDAQ OMX Copenhagen lå i 2013 på 52 mio. kr. mod 33 mio. kr. i 2012. NASDAQ OMX Copenhagen er fortsat den primære børs for handel med Topdanmark-aktien med en markedsandel i 2013 på 70 % (2012: 81 %). Andelen af omsætningen i Topdanmark-aktien udgjorde således 30 % på andre handelsplatforme som BATS, Chi-x og Turquoise.

Mest aktive børsmæglere på
NASDAQ OMX Copenhagen i 2013	%
Nordea	33
Danske Bank	14
Credit Suisse	6
Merrill Lynch	6
Morgan Stanley	5
Deutsche Bank	4
SEB	4
ABG	3
Société Générale	2
UBS	2

689B690BTopdanmark-aktien følges af 20 aktieanalytikere. På www.topdanmark.com → Investor → Aktieprofil → Analytikere er det muligt at følge analytikernes anbefalinger.

Aktiesplit

691BMed henblik på at øge likviditeten i Topdanmark-aktien nedsatte Topdanmark stykstørrelsen på Topdanmarkaktien fra 10 kr. pr. aktie til 1 kr. pr. aktie. Nedsættelsen af stykstørrelsen skete 13. marts 2013.

692BDet var anden gang, Topdanmark foretog et aktiesplit. Første gang var 20. oktober 1999, hvor aktien blev splittet fra 100 kr. pr. aktie til 10 kr. pr. aktie. Aktiekursen 20. oktober 1999 omregnet til 1 kr.-aktie var 13,9.

Generalforsamling

693BÅrets generalforsamling afholdes 10. april 2014 kl 15:00 i:

694BTivoli Hotel & Congress Center 695BArni Magnussons Gade 69B1577 København V

697BSamtlige generalforsamlingsvalgte bestyrelsesmedlemmer er på valg. Jens Maaløe ønsker ikke at genopstille. 698BSom nyt bestyrelsesmedlem foreslår bestyrelsen Torbjörn Magnusson. De øvrige bestyrelsesmedlemmer foreslås genvalgt.

69BBestyrelsen foreslår valg af:

• 352BAnders Colding Friis
• 35BTorbjörn Magnusson
• 354BBirgitte Nielsen
• 35BMichael Pram Rasmussen
• 356BAnnette Sadolin
• 357BSøren Thorup Sørensen

70BFinanskalender

Ordinær generalforsamling	10.04.2014
Delårsrapport 1. kvartal 2014	20.05.2014
Halvårsrapport 2014	19.08.2014
Delårsrapport 1.-3. kvartal 2014	18.11.2014

Offentliggjorte selskabsmeddelelser og handelsindberetninger

Selskabsmeddelelser

137BTopdanmark sender selskabsmeddelelser til NASDAQ OMX, Copenhagen med information om væsentlige og relevante begivenheder i koncernen, som kan påvirke kursen på Topdanmark-aktien. Selskabsmeddelelserne sendes derudover til pressen, aktieanalytikere, investorer og andre interesserede.

138BSelskabsmeddelelserne bliver vist på www.topdanmark.com → Investor → Selskabsmeddelelser.

2014

	702B06.01. 02/2014:	CORRECTION: Topdanmark øger beholdning af egne aktier
	703B06.01. 02/2014:	Topdanmark øger beholdning af egne aktier
	704B02.01. 01/2014:	Udstedelse af optioner
2013
	705B19.11. 15/2013:	Topdanmarks delårsrapport for 1.-3. kvartal 2013
	706B20.08. 14/2013:	Topdanmarks halvårsrapport for 2013
	70B28.06. 13/2013:	Aktiekapital og stemmerettigheder i Topdanmark
	708B24.06. 12/2013:	Anmeldelse til EU-Kommissionen
	709B18.06. 11/2013	If's aktiepost i Topdanmark samlet i If Holding
	710B07.06. 10/2013:	Topdanmarks beholdning af egne aktier er 5 %
	71B07.06. 09/2013:	If ejer over 25 % af Topdanmark
	712B07.06. 08/2013:	Nedskrivning af Topdanmark-aktier − Topdanmarks beholdning af egne aktier er under 10 %
	713B21.05. 07/2013	Topdanmarks delårsrapport for 1. kvartal 2013
	714B17.04. 06/2013:	Ordinær generalforsamling i Topdanmark 17. april 2013
	715B20.03. 05/2013:	Indkaldelse til ordinær generalforsamling i Topdanmark A/S
	716B19.03. 04/2013	Udtrædelse af medarbejdervalgt bestyrelsesmedlem
	104B05.03. 03/2013:	Topdanmarks årsrapport 2012
		1045B03.01. 02/2013: Topdanmark øger beholdning af egne aktier
	71B02.01. 01/2013:	Udstedelse af optioner

Handelsindberetninger

2014

139B02.01. 01/2014: CORRECTION: Insideres handel med Topdanmark-aktier

140B02.01. 01/2014: Insideres handel med Topdanmark-aktier

2013

718B26.11. 05/2013: Insideres handel med Topdanmark-aktier

719B27.08. 04/2013: Insideres handel med Topdanmark-aktier

720B28.05. 03/2013: Insideres handel med Topdanmark-aktier

721B13.03. 02/2013: Insideres handel med Topdanmark-aktier

72B02.01. 01/2013: Insideres handel med Topdanmark-aktier

Bestyrelse og direktion Bestyrelse

14BFormand Michael Pram Rasmussen, ,, ***
723BFødselsdato:	14.01.1955
724BIndtrådt i Topdanmarks bestyrelse:	2006
725BNuværende beskæftigelse:	Bestyrelsesformand
726BTidligere ansættelse:	1979-1982: Nye Danske Lloyd A/S
	1982-1984: Baltica Forsikring A/S
	1984-1986: Underdirektør, Baltica Forsikring A/S
	1986-1988: Vicedirektør, Baltica forsikring A/S
	1988-1995: Koncerndirektør, Baltica Forsikring A/S
	1995-1996: Koncerndirektør, Tryg-Baltica Forsikring A/S
	1996-2006: Adm. direktør, Topdanmark A/S og Topdanmark Forsikring A/S
72BUddannelse:	Cand. jur.
728BTillidshverv:	Medlem af bestyrelsen i: • 358BA.P. Møller-Mærsk A/S (formand)
	– og et datterselskab
	• 359BColoplast A/S (formand)
	• 360BSemler Holding A/S (formand)
	– og et datterselskab
	• 361BLouisiana Museum for Moderne Kunst
729BMedlem af:	International Council JP Morgan Chase
730BUafhængighed:	Michael Pram Rasmussen opfylder Komitéen for god Selskabsledelses definition af
	uafhængighed
142BNæstformand Søren Thorup Sørensen, ,, ***
731BFødselsdato:	29.09.1965
732BIndtrådt i Topdanmarks bestyrelse:	2010
73BNuværende beskæftigelse:	Adm. direktør, KIRKBI A/S
734BTidligere ansættelse:	1987-2006: KPMG Danmark og UK
	2006-2009: Group CFO og medlem af Group Executive Board, A.P. Møller
	Mærsk A/S
735BUddannelse:	Cand. Merc. Aud., Copenhagen Business School, Denmark
	Statsautoriseret revisor
	Advanced Management Programme, Harvard Business School, USA
736BTillidshverv:	Medlem af bestyrelsen i:
	• 362BTDC A/S
	• 36BLEGO A/S
	• 364B4 datterselskaber af KIRKBI A/S
	• 365BKoldingvej 2, Billund A/S •
	36BKIRKBI AG • 367BMerlin Entertainments Plc
	• 368BFalck Holding A/S
	− og 2 datterselskaber
	• 369BBoston Holding A/S
73BUafhængighed:	Søren Thorup Sørensen opfylder Komitéen for god Selskabsledelses definition af
	uafhængighed

143BAnders Colding Friis*
14BFødselsdato:	25.08.1963
145BIndtrådt i Topdanmarks bestyrelse:	2012
146BNuværende beskæftigelse:	Koncernchef i Scandinavian Tobacco Group A/S
0BTidligere ansættelse:	1987-1989: Marketingtrainee, Mölnlycke Kemtekniske Produkter
	1B1989-1991: Produktchef, Mölnlycke Kemtekniske Produkter, Göteborg
	2B1991-1992: Produktgruppechef, Mölnlycke Kemtekniske Produkter, Allerød
	3B1992-1994: Markedschef, Estrella A/S
	4B1994-1996: Salgs- og marketingdirektør, Schulstad Brød A/S
	5B1996-1998: Salgs- og marketingdirektør, Schulstad Gruppen A/S
	6B1998-1999: Koncerndirektør, Schulstad Gruppen A/S og adm.dir.,
	7BSchulstad Brød A/S
	8B1999-2006: Koncerndirektør, Skandinavisk Tobakskompagni A/S,
	9Bog adm.dir., House of Prince A/S
1046BUddannelse:	Cand. merc.
147BTillidshverv:	Medlem af bestyrelsen i: •
	10BMonberg & Thorsen A/S (formand) • 370BIndustriens Arbejdsgivere i København (næstformand)
	• 371BIC Companys A/S (næstformand)
	• 372BEjnar og Meta Thorsens Fond
	• 1BForretningsudvalg og Hovedbestyrelse i Dansk Industri
148BUafhængighed:	Anders Colding Friis opfylder Komitéen for god Selskabsledelses definition af
	uafhængighed
149BCharlotte Hougaard**
738BFødselsdato:	01.10.1964
739BIndtrådt i Topdanmarks bestyrelse:	2007
740BNuværende beskæftigelse:	Formand for Topdanmarks personaleforening
150BJens Maaløe*
15BFødselsdato:	10.01.1955
152BIndtrådt i Topdanmarks bestyrelse:	2003
153BNuværende beskæftigelse:	Adm. direktør, Terma A/S
154BTidligere ansættelse:	1983-1990: Udviklingschef/salgschef, NKT Elektronik A/S
	15B1991-1993: Adm. direktør, NKT Dedicom A/S
	156B1994-1995: Direktør, DSC Communications A/S
	157B1995-1997: Regionsdirektør, Tele Danmark A/S
	158B1997-2002: Adm. direktør, NetTest Danmark A/S
159BUddannelse	Cand. polyt. DTU
	160BLic. Tech., speciale: radarteknologi og optisk kommunikation
16BTillidshverv:	Medlem af bestyrelsen i:
	162BDI's Forsknings- og uddannelsesudvalg (formand)
	163BGrundfos Holding A/S
	164BPoul Due Jensen's Fond
	165BNKT A/S
	16BHovedbestyrelsen i Dansk Industri
	167BFAD (Forsvars- og Aerospaceindustrien i Danmark)
	168BPA (Provinsindustriens Arbejdsgiverforening)
169BUafhængighed:	Jens Maaløe opfylder Komitéen for god Selskabsledelses definition af
	uafhængighed
170BPer Mathiesen**
17BFødselsdato: 172BIndtrådt i Topdanmarks bestyrelse:	02.06.1966 2013

174BBirgitte Nielsen*
741BFødselsdato:	13.09.1963
742BIndtrådt i Topdanmarks bestyrelse:	2013
743BNuværende beskæftigelse:	Professionelt bestyrelsesmedlem
74BTidligere ansættelse:	1986-1989: Dealer, Danske Banks arbitrageafdeling, commercial paper og 745Blikviditetsstyring
	746B1989-1990: Udstationeret, Danske Bank New York afdeling, implementering af 74Brisikostyring
	748B1990-1992: Vice President, Danske Bank, gruppeleder for handel med
	749Brentederivater
	750B1992-1996: Treasury Manager, FLS Industries finansafdeling
	751B1996-1999: Koncernfinanschef, underdirektør, FLS Industries A/S
	752B1999-2000: Koncernøkonomichef, underdirektør, FLS Industries A/S
	753B2000-2003: Koncernfinans- og økonomidirektør, FLS Industries A/S
	754B2003-2006: Selvstændig rådgivningsvirksomhed, Nielsen + Axelsson ApS
75BUddannelse:	Bankuddannelse
	756BHD i Udenrigshandel, Handelshøjskolen i København
	75BHD i Regnskab og økonomistyring, Handelshøjskolen i København
	758BGeneral Management Program, CEDEP/INSEAD
759BTillidshverv:	Medlem af bestyrelsen i:
	• 37BKirk Kapital A/S
	• 374BFinansiel Stabilitet
	• 375BArkil A/S
	• 376BGigtforeningen • 37BMatas A/S
	• 378BDe Forenede Ejendomsselskaber
760BUafhængighed:	Birgitte Nielsen opfylder Komitéen for god Selskabsledelses definition af
	uafhængighed
175BAnnette Sadolin*, ***
176BFødselsdato:	04.01.1947
17BIndtrådt i Topdanmarks bestyrelse:	2004
178BNuværende beskæftigelse:	Professionelt bestyrelsesmedlem
1047BTidligere ansættelse:	1980-1986: Ledelsesassistent og senere divisional manager, Baltica Re/Baltica Nordisk Re
	1048B1986-1989: Ass. general manager, Baltica-Nordisk Re
	1049B1989-1993: Deputy general manager, Employers Reinsurance International,
	Copenhagen
	105B1993-1996: CEO, Employers Reinsurance International, Copenhagen
	105B1996-2003: Medlem af Board of Management, GE Frankona
	Rückversicherungs-Aktiengesellschaft, München
179BUddannelse:	Cand. jur.
	180BPost Graduate studier ved Columbia University, New York
	18BGeneral Electric Six Sigma GB Certificeret
182BTillidshverv:	Medlem af bestyrelsen i:
	• 183BDSB
	• 184BDSV A/S
	• 185BRatos AB (Sverige)
	• 186BBlue Square Re (Holland)
	• 187BSkodsborg Kurhotel & Spa A/S
18BUafhængighed:	Annette Sadolin opfylder Komitéen for god Selskabsledelses definition af
	uafhængighed
189BDesirée Schultz**
761BFødselsdato:	11.05.1952
762BIndtrådt i Topdanmarks bestyrelse:	2011
763BNuværende beskæftigelse:	Afdelingsleder

190B*Generalforsamlingsvalgt,**Medarbejdervalgt,***Medlem af Revisionsudvalget i Topdanmark, 765B18****Medlem af Aflønningsudvalget i Topdanmark, *****Medlem af Nomineringsudvalget i Topdanmark

Direktion

Christian Sagild 76BAdm. direktør i Topdanmark A/S 76BFødt 1959, ansat 1996, medlem af Topdanmarks direktion 01.01.2006

768BUddannelse: 769BCand. act.

70BAnsvarsområder: 71BLivsforsikring 72BHR 73BIT 74BKoncernudvikling 75BKommunikation, IR, CSR 76BKoncernsekretariat og -jura

7BMedlem af bestyrelsen i: 78BForsikring & Pension (formand) 79BAmbu A/S 780BBruhn Holding ApS 781BGoBike International A/S

782BKim Bruhn-Petersen

783BKoncerndirektør i Topdanmark A/S 784BFødt 1956, ansat 1989, medlem af Topdanmarks direktion 01.01.2006

785BUddannelse: 786BCand. jur., HD

78BAnsvarsområder: 78BPrivat 789BErhverv og Industri 790BMarketing 791BSkadeadministration

792BMedlem af bestyrelsen i: 793BForsikringsakademiet A/S 794BBornholms Brandforsikring A/S 795BFinanssektorens Arbejdsgiverforening

796BLars Thykier

79BKoncerndirektør i Topdanmark A/S 798BFødt 1955, ansat 1986, medlem af Topdanmarks direktion 01.06.2009

79BUddannelse: 80BCand. merc.

801BAnsvarsområder: 802BKapitalforvaltning 803BØkonomi 804BRegnskab 805BStatistik 806BGenforsikring 807BSkat 80BKredit

809BDirektionshverv efter lov om finansiel virksomhed § 80 fremgår af årsrapporten for Topdanmark Forsikring A/S.

286BFemårsoversigt • Koncernen

Mio. kr.	2009	2010	2011	2012	2013
SKADEFORSIKRING
Bruttopræmieindtægter*	8.707	8.622	8.709	8.823	8.963
Forsikringsteknisk rente	102	58	65	20	14
Bruttoerstatningsudgifter	-6.324	-6.444	-6.759	-6.122	-7.132
Bonus og præmierabatter	-42	-74	-41	-64	-74
Forsikringsmæssige driftsomkostninger, i alt	-1.272	-1.298	-1.340	-1.372	-1.415
Resultat af afgiven forretning	-266	-204	312	-193	445
TEKNISK RESULTAT AF SKADEFORSIKRING	905	660	945	1.092	801
LIVSFORSIKRING
Bruttopræmier	3.194	3.341	3.242	3.059	3.511
Overført investeringsafkast f.e.r.	2.443	2.233	579	2.364	2.031
Forsikringsydelser	-1.407	-2.815	-3.626	-3.149	-3.871
Ændring i livsforsikringshensættelser	-2.845	-960	370	-738	1.635
Bonus	-118	-369	14	-228	-704
Ændring i hensættelser for unit-linked kontrakter	-837	-914	-233	-978	-1.968
Forsikringsmæssige driftsomkostninger, i alt	-305	-302	-308	-324	-337
Resultat af afgiven forretning	-2	0	1	3	-1
TEKNISK RESULTAT AF LIVSFORSIKRING	123	214	38	7	297
Resultat af investeringsvirksomhed
efter overførsel til tekniske resultater	878	668	359	1.263	813
Andre indtægter	5	11	47	12	19
Andre omkostninger	-48	-47	-40	-40	-54
RESULTAT FØR SKAT	1.863	1.506	1.349	2.335	1.875
Skat	-417	-338	-326	-512	-407
ÅRETS RESULTAT	1.446	1.168	1.023	1.823	1.468
Afløbsresultat f.e.r.	214	204	148	201	306
Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter:
Skadeforsikring	14.478	15.139	16.228	16.251	16.721
Livsforsikring	28.882	31.166	30.618	32.553	33.640
Forsikringsaktiver, i alt	656	768	1.184	797	1.458
Egenkapital, i alt	4.117	4.553	4.567	5.368	5.184
Aktiver, i alt	56.554	57.542	61.013	59.435	61.092
Bruttoerstatningsprocent	73,1	75,5	78,2	70,0	80,4
Nettogenforsikringsprocent	3,1	2,4	-3,6	2,2	-5,0
Skadeforløb	76,2	77,9	74,6	72,2	75,4
Bruttoomkostningsprocent	14,9	15,4	15,7	15,8	16,2
Combined ratio	91,1	93,3	90,3	88,0	91,5
Operating ratio	90,1	92,7	89,6	87,8	91,4
Relativt afløbsresultat f.e.r. i procent	2,1	1,8	1,3	1,6	2,4
Egenkapitalforrentning i procent	40,1	26,0	22,7	36,3	27,8
Solvensprocent	71,0	75,1	60,7	72,6	74,4

* Før fradrag af bonus og præmierabatter

Efter fusion af koncernens livsforsikringsselskaber indregnes interne depotoverførsler ikke længere i præmier og ydelser. Sammenligningstal er tilpasset.

287BResultatopgørelse • Koncernen

Mio. kr.	Note	2012	2013
SKADEFORSIKRING
Bruttopræmier	3	8.851	9.018
Afgivne forsikringspræmier		-660	-726
Ændring i bruttopræmiehensættelser	3	-29	-56
Ændring i genforsikringsandel af præmiehensættelser		8	12
Præmieindtægter f.e.r.		8.170	8.248
Forsikringsteknisk rente f.e.r.	4	20	14
Udbetalte bruttoerstatninger		-6.682	-6.510
Modtaget genforsikringsdækning		791	424
Ændring i bruttoerstatningshensættelser		560	-622
Ændring i genforsikringsandel af erstatningshensættelser		-407	653
Erstatningsudgifter f.e.r.	5	-5.738	-6.055
Bonus og præmierabatter		-64	-74
Erhvervelsesomkostninger		-853	-947
Administrationsomkostninger		-519	-468
Provisioner og gevinstandele fra genforsikringsselskaber		76	83
Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r. i alt		-1.297	-1.332
TEKNISK RESULTAT AF SKADEFORSIKRING	6	1.092	801
LIVSFORSIKRING
Bruttopræmier	7	3.059	3.511
Afgivne forsikringspræmier		-4	-5
Præmier f.e.r.		3.054	3.506
Overført investeringsafkast f.e.r.		2.364	2.031
Udbetalte ydelser	8	-3.146	-3.860
Modtaget genforsikringsdækning		7	8
Ændring i erstatningshensættelser		-3	-11
Forsikringsydelser f.e.r.		-3.142	-3.862
Ændring i livsforsikringshensættelser	9	-738	1.635
Ændring i genforsikringsandel		1	-4
Ændring i livsforsikringshensættelser f.e.r.		-738	1.631
Bonus		-228	-704
Ændring i hensættelser for unit-linked kontrakter		-978	-1.968
Erhvervelsesomkostninger		-108	-115
Administrationsomkostninger		-217	-222
Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r. i alt		-325	-337
TEKNISK RESULTAT AF LIVSFORSIKRING		7	297

28BResultatopgørelse • Koncernen

Mio. kr.	Note	2012	2013
IKKE-FORSIKRINGSTEKNISK VIRKSOMHED
Teknisk resultat af skadeforsikring		1.092	801
Teknisk resultat af livsforsikring		7	297
Indtægter fra associerede virksomheder		26	57
Indtægter af investeringsejendomme	10	200	144
Renteindtægter og udbytter m.v.		1.877	1.676
Kursreguleringer	11	2.291	1.543
Renteudgifter		-89	-78
Omkostninger i.f.m. investeringsvirksomhed		-43	-45
Investeringsafkast, i alt		4.261	3.298
Forsikringsteknisk rente overført til skadeforsikringsvirksomhed		-238	-182
Pensionsafkastskat		-396	-272
Investeringsafkast overført til livsforsikringsvirksomhed		-2.364	-2.031
Andre indtægter		12	19
Andre omkostninger	12	-40	-54
RESULTAT FØR SKAT		2.335	1.875
Skat	13	-512	-407
ÅRETS RESULTAT		1.823	1.468
Resultat pr. aktie (kr.)	14	14,2	12,5
Resultat pr. aktie udvandet (kr.)	14	14,1	12,3

Totalindkomstopgørelse • Koncernen

Årets resultat	1.823	1.468
Poster der efterfølgende kan blive reklassificeret til resultatopgørelsen:
Valutakursregulering af udenlandsk virksomhed	1	0
Poster der ikke efterfølgende kan blive reklassificeret til resultatopgørelsen:
Udskudt skat af sikkerhedsfond (ændret skatteprocent)	0	42
Opskrivning af domicilejendomme	1	2
Anden totalindkomst	2	43
ÅRETS TOTALINDKOMST 812B	1.825	1.511

289BAktiver • Koncernen

Mio. kr.	Note	2012	2013
IMMATERIELLE AKTIVER	15	652	620
Driftsmidler		146	116
Domicilejendomme MATERIELLE AKTIVER, I ALT	16	861 1.007	869 985
Investeringsejendomme	17	3.983	3.951
Kapitalandele i associerede virksomheder Udlån til associerede virksomheder	18 19	928 173	892 416
Investeringer i associerede virksomheder, i alt		1.101	1.309
Kapitalandele Obligationer Pantesikrede udlån		5.805 36.882 8	7.786 34.577 6
Andre udlån Indlån i kreditinstitutter Afledte finansielle instrumenter		1 1.657 1.450	0 1.047 1.056
Andre finansielle investeringsaktiver, i alt		45.803	44.471
INVESTERINGSAKTIVER, I ALT		50.887	49.731
INVESTERINGSAKTIVER TILKNYTTET UNIT-LINKED KONTRAKTER	20	4.313	6.673
Genforsikringsandele af præmiehensættelser Genforsikringsandele af livsforsikringshensættelser	21	75 38	87 34
Genforsikringsandele af erstatningshensættelser Genforsikringsandele af hensættelser, i alt	22	683 797	1.337 1.458
Tilgodehavender hos forsikringstagere Tilgodehavender hos forsikringsvirksomheder Tilgodehavender hos associerede virksomheder Andre tilgodehavender		390 157 22 193	346 65 36 121
TILGODEHAVENDER, I ALT		1.559	2.026
Aktiver i midlertidig besiddelse Udskudte skatteaktiver Likvide beholdninger	23	1 20 368	2 22 420
Øvrige ANDRE AKTIVER, I ALT		101 491	75 520
Tilgodehavende renter samt optjent leje Andre periodeafgrænsningsposter		376 151	373 164
PERIODEAFGRÆNSNINGSPOSTER, I ALT		527	537
AKTIVER, I ALT 813B		59.435	61.092

290BPassiver • Koncernen

Mio. kr.	Note	2012	2013
Aktiekapital		138	125
Opskrivningshenlæggelser		18	20
Sikkerhedsfond		1.104	1.146
Andre henlæggelser		29	34
Reserver, i alt		1.133	1.180
Overført overskud		4.079	3.860
EGENKAPITAL, I ALT		5.368	5.184
ANSVARLIG LÅNEKAPITAL	24	1.153	1.155
Præmiehensættelser	25	2.713	2.769
Garanterede ydelser		21.402	19.231
Bonuspotentiale på fremtidige præmier		3.689	3.387
Bonuspotentiale på fripoliceydelser		1.849	2.364
Livsforsikringshensættelser, i alt	26	26.941	24.982
Erstatningshensættelser	27	13.521	13.929
Kollektivt bonuspotentiale	28	768	1.472
Hensættelser til bonus og præmierabatter		105	121
Hensættelser til unit-linked kontrakter	29	4.757	7.088
HENSÆTTELSER TIL FORSIKRINGS- OG
INVESTERINGSKONTRAKTER, I ALT		48.804	50.361
Pensioner og lignende forpligtelser		33	30
Udskudte skatteforpligtelser	23	109	86
Udskudt skat af sikkerhedsfonde		348	306
HENSATTE FORPLIGTELSER, I ALT		489	422
GENFORSIKRINGSDEPOTER		141	143
Gæld i forbindelse med direkte forsikring		95	93
Gæld i forbindelse med genforsikring		35	115
Obligationslån		74	58
Gæld til kreditinstitutter		2.007	2.159
Gæld til associerede virksomheder		7	5
Aktuelle skatteforpligtelser		54	15
Afledte finansielle instrumenter		22	170
Anden gæld		1.097	1.115
GÆLD, I ALT		3.390	3.731
PERIODEAFGRÆNSNINGSPOSTER		89	96
PASSIVER, I ALT		59.435	61.092

291BPengestrømsopgørelse • Koncernen

Pengestrømme fra driften Bruttopræmier 8.827 8.964 Erstatninger -6.596 -6.428 Omkostninger -1.248 -1.343 Afgiven forretning 99 -55 Pengestrømme fra skadeforsikring 1.082 1.137 Bruttopræmier 3.050 3.569 Forsikringsydelser -3.203 -3.852 Omkostninger -318 -320 Afgiven forretning 33 6 Pengestrømme fra livsforsikring -438 -599 Pengestrømme fra forsikringsvirksomhed, i alt 644 538 Betalinger vedrørende investeringskontrakter 42 39 Udbytter fra associerede virksomheder 65 0 Renteindtægter og udbytter m.v. 2.181 1.833 Renteudgifter m.v. -131 -120 Pensionsafkastskat -227 -322 Selskabsskat -506 -472 Andre poster -28 -32 2.040 1.465 Pengestrømme fra driften, i alt Investeringer Immaterielle aktiver og driftsmidler -105 -95 Ejendomme -58 45 Kapitalandele i associerede virksomheder -86 -9 Kapitalandele 481 -920 Obligationer 3.696 1.849 Udlån 1 2 Afledte finansielle instrumenter -560 534 Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter -582 -1.686 Mellemværender associerede virksomheder 21 -172 2.809 -451 Investeringer, i alt Finansiering Tilbagekøb af egne aktier -1.200 -1.836 Udnyttelse af aktieoptioner 123 133 Obligationslån 0 -16 Gæld til kreditinstitutter -3.990 152 -5.067 -1.567 Finansiering, i alt Ændring i likvider -218 -554 Likvider primo 2.266 2.025 Kursregulering af likvider -22 -20 Tilgang ved køb af associeret virksomhed 0 15 Likvider ultimo 2.025 1.467 Likvider består af følgende regnskabsposter: Likvide beholdninger 368 420 Indlån i kreditinstitutter 1.657 1.047 2.025 1.467	Mio. kr.	2012	2013

De fleste af koncernens selskaber er selskaber underlagt gældende lovgivning for forsikringsvirksomhed, hvorfor udlån og placering af penge i et vist omfang er begrænset.

29BEgenkapitalopgørelse • Koncernen

Mio. kr.

	Aktie- kapital	Opskriv- ningshen- læggelser	Sikker- hedsfond	Andre henlæg- gelser	Overført overskud	I alt
2012
Egenkapital ultimo foregående år	148	17	1.104	22	3.275	4.567
Årets resultat Anden totalindkomst		1	0	7 0	1.816 0	1.823 2
Årets totalindkomst		1	0	7	1.817	1.825
Annullering af egne aktier Tilbagekøb af egne aktier Salg af medarbejderaktier Udstedelse af aktieoptioner Udnyttelse af aktieoptioner Skat	-11				11 -1.200 43 7 123 3	0 -1.200 43 7 123 3
Øvrige transaktioner	-11				-1.013	-1.024
Egenkapital 31. december 2012	138	18	1.104	29	4.079	5.368
2013
Egenkapital ultimo foregående år	138	18	1.104	29	4.079	5.368
Årets resultat Anden totalindkomst		2	42	5 0	1.463 0	1.468 43
Årets totalindkomst		2	42	5	1.463	1.511
Annullering af egne aktier Tilbagekøb af egne aktier Udstedelse af aktieoptioner Udnyttelse af aktieoptioner Skat	-13				13 -1.836 9 133 -1	0 -1.836 9 133 -1
Øvrige transaktioner	-13				-1.683	-1.695
Egenkapital 31. december 2013	125	20	1.146	34	3.860	5.184

Segmentoplysninger resultatopgørelsen	1
Segmentoplysninger balancen	2
Bruttopræmieindtægter - skade	3
Forsikringsteknisk rente f.e.r. - skade	4
Erstatningsudgifter f.e.r. - skade	5
Teknisk resultat - skade	6
Bruttopræmier - liv	7
Udbetalte ydelser - liv	8
Ændring i livsforsikringshensættelser	9
Indtægter af investeringsejendomme	10
Kursreguleringer	11
Andre omkostninger	12
Skat	13
Resultat pr. aktie	14
Immaterielle aktiver	15
Materielle aktiver	16
Investeringsejendomme	17
Kapitalandele i associerede virksomheder	18
Udlån til associerede virksomheder	19
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter	20
Genforsikringsandele af præmiehensættelser	21
Genforsikringsandele af erstatningshensættelser	22
Udskudt skat	23
Ansvarlig lånekapital	24
Præmiehensættelser	25
Livsforsikringshensættelser	26
Erstatningshensættelser	27
Kollektivt bonuspotentiale	28
Hensættelser til unit-linked kontrakter	29
Realiseret resultat og skyggekonto	30
Omkostninger	31
Revisionshonorar	32
Personaleomkostninger	33
Nærtstående parter	34
Finansielle aktiver	35
Finansielle forpligtelser	36
Afvikling af aktiver og forpligtelser	37
Specifikation af aktiver og disses afkast - livsforsikring	38
Følsomhedsoplysninger	39
Kapitalandele procentvis fordelt på brancher og
regioner - livsforsikring	40
Leasing	41
Kernekapital og basiskapital	42
Antal aktier	43
Egne aktier	44
Sikkerhedsstillelser	45
Eventualforpligtelser	46
Sammenligningstal	47
Selskabsoversigt	48
Øvrige noteoplysninger	49
Risikoforhold	50
Anvendt regnskabspraksis 817B	51

Mio. kr.

Note 1. Segmentoplysninger resultatopgørelsen

		Erhverv
	Privat	og Industri	Elim.	Skade	Liv	Moder m.v.		Elim. Koncern
2012
Skadeforsikring
Bruttopræmieindtægter	4.767	4.011	-19	8.759				8.759
Forsikringsteknisk rente*	10	11	0	20				20
Erstatninger	-3.464	-2.686	19	-6.131			9	-6.122
Omkostninger Resultat af afgiven forretning	-774 -24	-615 -169	1 0	-1.388 -193			16	-1.372 -193
Teknisk resultat af skade	514	552	1	1.068			25	1.092
Livsforsikring
Bruttopræmier					3.059			3.059
Overført investeringsafkast					2.364			2.364
Ydelser og ændring i hensættelser					-5.093			-5.093
Omkostninger Resultat af afgiven forretning					-328 3		4	-324 3
Teknisk resultat af liv					4		4	7
Investeringsafkast i alt				1.281	2.889	56	36	4.261
Pensionsafkastskat				-28	-368			-396
Overført til teknisk resultat				-238	-2.364			-2.601
Investeringsafkast				1.015	157	56	36	1.263
Andre poster				20	50	-34	-64	-28
Resultat før skat Skat				2.103	210	22	0	2.335 -512
Resultat								1.823
2013
Skadeforsikring
Bruttopræmieindtægter	4.881	4.025	-17	8.889				8.889
Forsikringsteknisk rente*	7	7	0	14				14
Erstatninger	-3.638	-3.522	15	-7.145			13	-7.132
Omkostninger Resultat af afgiven forretning	-823 120	-618 325	3 0	-1.438 445			23	-1.415 445
Teknisk resultat af skade	547	217	1	765			36	801
Livsforsikring
Bruttopræmier					3.511			3.511
Overført investeringsafkast					2.031			2.031
Ydelser og ændring i hensættelser					-4.908			-4.908
Omkostninger					-343		6	-337
Resultat af afgiven forretning Teknisk resultat af liv					-1 291		6	-1 297
Investeringsafkast i alt				751	2.409	115	23	3.298
Pensionsafkastskat				5	-278			-272
Overført til teknisk resultat				-182	-2.031			-2.213
Investeringsafkast				575	100	115	23	813
Andre poster				20	50	-42	-64	-35
Resultat før skat				1.361	442	73	0	1.875
Skat Resultat								-407 1.468
Afskrivninger:
2012	79	65		143	1	0		145
2013	79	64		142	1	0		144

*Efter diskontering 168 mio. kr. (2012: 217 mio. kr.)

Mio. kr.

Note 2. Segmentoplysninger balancen

			Moder
	Skade	Liv	m.v.	Elim.	Koncern
2012
Immaterielle aktiver	646	5	0		652
Materielle aktiver	995	8	3		1.007
Investeringsejendomme	429	3.425	129		3.983
Udlån til tilknyttede virksomheder	300	0	0	-300	0
Kapitalandele i associerede virksomheder	60	868	0		928
Udlån til associerede virksomheder	0	173	0		173
Andre finansielle investeringsaktiver	16.766	29.036	1		45.803
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter	0	4.313	0		4.313
Genforsikringsandele af hensættelser	758	38	0		797
Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder	1.718	103	12	-1.833	0
Andre aktiver	984	782	14		1.779
Aktiver i alt	22.656	38.752	160	-2.133	59.435
Ansvarlig lånekapital	747	300	406	-300	1.153
Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter i alt	16.251	32.553	0		48.804
Gæld til tilknyttede virksomheder	157	1.368	308	-1.833	0
Andre forpligtelser	1.529	2.423	156		4.109
Forpligtelser i alt	18.685	36.644	871	-2.133	54.067
Køb af materielle og immaterielle aktiver	159	6	0		165
Resultat af associerede virksomheder	7	19	0		26
2013
Immaterielle aktiver	600	20	0		620
Materielle aktiver	971	11	3		985
Investeringsejendomme	429	3.396	126		3.951
Udlån til tilknyttede virksomheder	300	0	0	-300	0
Kapitalandele i associerede virksomheder	58	834	0		892
Udlån til associerede virksomheder	0	416	0		416
Andre finansielle investeringsaktiver	15.545	28.925	1		44.471
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter	0	6.673	0		6.673
Genforsikringsandele af hensættelser	1.424	34	0		1.458
Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder	2.505	3	16	-2.524	0
Andre aktiver	957	655	12		1.625
Aktiver i alt	22.791	40.968	158	-2.824	61.092
Ansvarlig lånekapital	748	300	407	-300	1.155
Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter i alt	16.721	33.640	0		50.361
Gæld til tilknyttede virksomheder	19	2.301	204	-2.524	0
Andre forpligtelser	2.097	2.195	100		4.391
Forpligtelser i alt	19.586	38.436	711	-2.824	55.908
Køb af materielle og immaterielle aktiver	87	19	0		106
Resultat af associerede virksomheder	6	52	0		57

Forsikringsmæssige hensættelser f.e.r. vedr. syge- og ulykkesforsikring administreret i liv samt aktiver og andre forpligtelser, som er allokeret til denne portefølje, indgår under skadeforsikring.

Mio. kr.	2012	2013
Note 3. Bruttopræmieindtægter - skade
Bruttopræmier	8.851	9.018
Ændring i bruttopræmiehensættelser	-29	-56
Bruttopræmieindtægter	8.823	8.963
Bruttopræmieindtægter direkte forretning fordelt efter risikoens beliggenhed: Danmark	8.818	8.958
Andre EU-lande	4	4
Øvrige lande	1	1
	8.823	8.963
Note 4. Forsikringsteknisk rente f.e.r. - skade
Beregnet rente	238	182
Diskontering (løbetidsforkortelse) af forsikringsmæssige hensættelser og genforsikringsandele	-217	-168
Forsikringsteknisk rente f.e.r.	20	14
Note 5. Erstatningsudgifter f.e.r. - skade
Afløbsresultat: Bruttoforretning	201	387
Afgiven forretning	1	-81
Afløbsresultat f.e.r. (gevinst)	201	306
Afløbsresultatet er specificeret i note 6.
I erstatningsudgifter indgår værdiregulering af afledte instrumenter, der afdækker inflations
risikoen vedrørende arbejdsskadeforsikring samt syge- og ulykkesforsikring	-32	-163
Note 6. Teknisk resultat - skade
Bruttopræmier	8.851	9.018
Bruttopræmieindtægter	8.823	8.963
Bruttoerstatningsudgifter	-6.122	-7.132
Bonus og præmierabatter	-64	-74
Bruttodriftsomkostninger	-1.372	-1.415
Resultat af afgiven forretning	-193	445
Forsikringsteknisk rente f.e.r. Forsikringsteknisk resultat	20 1.092	14 801
Bruttoerstatningsprocent Combined ratio	70,0 88,0	80,4 91,5
Afløbsresultat f.e.r.	201	306
Erstatningshensættelser f.e.r.	12.750	12.494
Antal af erstatninger (1.000)	393	462
Gennemsnitlig erstatning (1.000 kr.)	16	16
Erstatningsfrekvens	108	123
Erstatningsprocent og combined ratio er regnet før eliminering af intern husleje.

Erstatningsfrekvens er angivet i promille.

Teknisk resultat fordelt på brancher fremgår af næste side.

Mio. kr.

Note 6. Teknisk resultat - skade - fortsat	2012	2013	2012	2013	2012	2013
	6	Syge og ulykke		Sundhedsforsikring	8	Arbejdsskade 850
Bruttopræmier	1.157	1.160	126	108	729	715
Bruttopræmieindtægter	1.144	1.153	126	124	766	712
Bruttoerstatningsudgifter	-828	-683	-92	-102	-533	-605
Bonus og præmierabatter	-5	-11	-3	3	-5	-5
Bruttodriftsomkostninger	-161	-166	-9	-10	-95	-93
Resultat af afgiven forretning	9	-9	0	0	-16	-8
Forsikringsteknisk rente f.e.r.	3	2	0	0	2	2
Forsikringsteknisk resultat	162	286	22	15	119	3
Bruttoerstatningsprocent	72,7	59,9	74,4	80,3	70,2	85,7
Combined ratio	86,2	75,4	81,7	88,4	84,9	100,2
Afløbsresultat f.e.r.	34	139	-1	-6	148	63
Erstatningshensættelser f.e.r.	3.002	2.916	48	49	5.882	5.642
Antal af erstatninger (1.000)	22	22	15	16	11	11
Gennemsnitlig erstatning (1.000 kr.)	39	38	7	6	63	64
Erstatningsfrekvens	23	23	464	448	216	204
		Motoransvar 8 9		Motor kasko		Brand og løsøre privat
Bruttopræmier	799	799	1.478	1.514	1.877	1.930
Bruttopræmieindtægter Bruttoerstatningsudgifter	807 -726	810 -726	1.465 -773	1.486 -786	1.853 -1.361	1.919 -1.690
Bonus og præmierabatter	-3	-3	-5	-5	-5	-5
Bruttodriftsomkostninger	-151	-157	-202	-204	-279	-296
Resultat af afgiven forretning	-11	2	-4	14	-15	121
Forsikringsteknisk rente f.e.r.	2	1	4	3	5	3
Forsikringsteknisk resultat	-82	-72	484	507	197	52
Bruttoerstatningsprocent	90,5	90,1	53,0	53,1	73,7	88,4
Combined ratio	110,8	109,6	67,3	66,2	89,9	97,8
Afløbsresultat f.e.r.	30	85	-4	7	24	-7
Erstatningshensættelser f.e.r.	1.690	1.697	157	114	608	633
Antal af erstatninger (1.000)	27	30	85	93	107	144
Gennemsnitlig erstatning (1.000 kr.)	28	27	9	9	13	12
Erstatningsfrekvens	47	49	177	187	160	210
		Brand og løsøre
		erhverv		Ansvar		Anden forsikring
Bruttopræmier	1.765	1.833	368	370	551	589
Bruttopræmieindtægter	1.761	1.814	370	368	531	578
Bruttoerstatningsudgifter Bonus og præmierabatter	-1.136 -29	-1.854 -34	-242 -2	-249 -3	-431 -8	-438 -12
Bruttodriftsomkostninger	-315	-320	-61	-67	-99	-103
Resultat af afgiven forretning	-109	347	-29	-14	-17	-8
Forsikringsteknisk rente f.e.r.	3	2	1	1	1	1
Forsikringsteknisk resultat	176	-45	37	37	-23	18
Bruttoerstatningsprocent	65,7	104,4	65,9	68,1	82,5	77,4
Combined ratio	90,3	103,1	90,6	90,5	104,7	97,0
Afløbsresultat f.e.r. Erstatningshensættelser f.e.r.	28 574	22 644	-11 533	-2 528	-47 256	4 272
Antal af erstatninger (1.000)	26	45	7	8	92	94
Gennemsnitlig erstatning (1.000 kr.)	45	43	33	33	4	5
Erstatningsfrekvens	149	241	89	93	147	145

Mio

Mio. kr.	2012	2013
Note 7. Bruttopræmier - liv
Individuelt tegnede forsikringer	365	345
Forsikringer tegnet som led i et ansættelsesforhold	1.392	1.385
Gruppeliv	399	404
Løbende præmier	2.157	2.134
Individuelt tegnede forsikringer	138	206
Forsikringer tegnet som led i et ansættelsesforhold	764	1.171
Engangspræmier	902	1.377
Bruttopræmier	3.059	3.511
Bruttopræmier, direkte forretning, fordelt efter forsikringstagers bopæl: Danmark	3.032	3.481
Andre EU-lande	24	27
Øvrige lande	3	4
	3.059	3.511
Af bruttopræmier udgør præmier vedrørende unit-linked kontrakter uden ret til bonus Investeringsrisikoen bæres af forsikringstager.	1.178	1.881
Alle øvrige bruttopræmier vedrører bonusberettigede forsikringskontrakter.
Antal forsikrede ultimo (1.000 stk.):
Individuelt tegnede forsikringer	53	50
Forsikringer tegnet som led i et ansættelsesforhold	85	81
Gruppeliv	171	162
Note 8. Udbetalte ydelser - liv
Forsikringssummer ved død	138	118
Forsikringssummer ved udløb	174	480
Pensions- og renteydelser	576	584
Tilbagekøb Kontant udbetalte bonusbeløb	1.979 279	2.417 260
Udbetalte ydelser	3.146	3.860
Note 9. Ændring i livsforsikringshensættelser
Garanterede ydelser	-1.224	1.847
Bonuspotentiale på fremtidige præmier	29	302
Bonuspotentiale på fripoliceydelser	456	-515
Ændring i livsforsikringshensættelser	-738	1.635
Note 10. Indtægter af investeringsejendomme
Lejeindtægter	262	219
Driftsudgifter fra udlejede ejendomme	-50	-55
Driftsudgifter fra ikke udlejede ejendomme	-4	-10
Bruttoresultat	207	153
Administrationsomkostninger	-8	-9
Indtægter af investeringsejendomme 82B	200	144

Note 11. Kursreguleringer Handelsbeholdning: Kapitalandele 694 Obligationer 1.508 Pantesikrede udlån 0 Afledte finansielle instrumenter 28 Handelsbeholdning, i alt 2.230 Klassificeret til dagsværdi: Indlån i kreditinstitutter 1 Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter: Kapitalandele 206 Investeringsforeningsandele 78 Obligationer 130 Afledte finansielle instrumenter 34 Klassificeret til dagsværdi, i alt 449 Kursregulering af finansielle aktiver og forpligtelser optaget til dagsværdi og værdireguleret over resultatopgørelsen 2.679 Heraf værdiregulering af afledte instrumenter overført til erstatninger 32 Investeringsejendomme -52 Præmiehensættelser -4 Erstatningshensættelser -343 Genforsikringsandele af erstatningshensættelser 6 Likvide beholdninger -23 Øvrige -4 Kursreguleringer 2.291 Note 12. Andre omkostninger Holdingomkostninger 33 Andet 7 40 Andre omkostninger Note 13. Skat Aktuel skat 577 Ændring i udskudt skat -20 Ændring i udskudt skat af sikkerhedsfonde 0 Regulering vedr. tidligere år -49 Skat i udenlandske selskaber 2 Årets skat 509 Skat ført på anden totalindkomst 0 Skat ført på egenkapitalen 3		1.060 -456 -1 -45 559 0 569 64 -9 49 674 1.233 163 -64 1 231 -1 -20
		1
		1.543
		41 13
		54
		436
		-24
		-42
		-1
		-2
		367
		42
Skat 512		-1 407
Beregnet skat af årets resultat (25%) 584 Skatteeffekt af:		469
Ikke skattepligtigt afkast af kapitalandele m.m. -22		-47
Ikke fradragsberettigede udgifter / ikke skattepligtige indtægter -9		-5
Ændring af skatteprocent 0		-8
Regulering vedr. tidligere år -40		-2
512		407
Effektiv skatteprocent 21,9		21,7
	Note 14. Resultat pr. aktie

Årets resultat	1.823	1.468
Gennemsnitligt antal aktier (1.000)	128.276	117.904
Udvandende optioner (1.000)	1.092	1.227
Gennemsnitligt antal aktier udvandet (1.000)	129.367	119.131
Resultat pr. aktie, kr.	14,2	12,5
Resultat pr. aktie udvandet, kr. 823B	14,1	12,3

Mio. kr.

Note 15. Immaterielle aktiver

		IT	Færdiggjorte udviklings-	Udviklings projekter
2012	Goodwill	software		projekter u/opførelse	I alt
Kostpris primo	441	168	416	32	1.057
Tilgang ved køb	0	24	0	9	33
Overført	0	0	34	-34	0
Afgang	0	-6	0	0	-6
Kostpris ultimo	441	186	450	8	1.085
Ned- og afskrivninger primo	0	-136	-218	0	-355
Årets afskrivninger	0	-20	-64	0	-84
Afgang	0	6	0	0	6
Ned- og afskrivninger ultimo	0	-151	-282	0	-433
Immaterielle aktiver 2012	441	35	168	8	652
2013
Kostpris primo	441	186	450	8	1.085
Tilgang ved køb	0	13	0	43	56
Overført	0	0	2	-2	0
Kostpris ultimo	441	199	452	48	1.140

Ned- og afskrivninger primo	0	-151	-282	0	-433
Årets afskrivninger	0	-22	-65	0	-87
Ned- og afskrivninger ultimo	0	-173	-347	0	-520
Immaterielle aktiver 2013	441	26	105	48	620

Færdiggjorte udviklingsprojekter omfatter væsentligst nyt skadesystem. Afskrivninger på immaterielle aktiver indgår hovedsageligt under erstatningsudgifter samt forsikringsmæssige driftsomkostninger. Goodwill og udviklingsprojekter under opførelse testes for værdiforringelse ultimo regnskabsåret. Den tilbagediskonterede værdi af fremtidige pengestrømme sammenholdes med den regnskabsmæssige værdi. De fremtidige cashflows er baseret på tre års forventet teknisk resultat samt en terminalværdi af segmenter, hvortil goodwill og udviklingsprojekter under opførelse er henført. Tilbagediskonteringssatsen er 12% før skat (2012: 12%) svarende til 9% efter skat (2012: 9%). Goodwill vedrører segment privat.

Note 16. Materielle aktiver

		Domicil
2012	Driftsmidler ejendomme	I alt
Kostpris/omvurderet værdi primo	587	818	1.404
Tilgang i årets løb, herunder forbedringer	89	43	132
Afgang i årets løb	-197	0	-197
Værdiregulering ført på anden totalindkomst	0	1	1
Overført ved omvurdering	0	-1	-1
Kostpris/omvurderet værdi ultimo	479	861	1.340
Ned- og afskrivninger primo	-461	0	-461
Årets afskrivninger	-60	-1	-61
Overført ved omvurdering	0	1	1
Årets tilbageførsel af de samlede af- og nedskrivninger på aktiver,
der i året er afhændet eller udgået af driften	187	0	187
Ned- og afskrivninger ultimo	-333	0	-333
Materielle aktiver 2012	146	861	1.007
2013
Kostpris/omvurderet værdi primo	479	861	1.340
Tilgang i årets løb, herunder forbedringer	42	8	50
Afgang i årets løb	-108	0	-108
Værdiregulering ført på anden totalindkomst	0	2	2
Overført ved omvurdering	0	-2	-2
Kostpris/omvurderet værdi ultimo	413	869	1.282
Ned- og afskrivninger primo	-333	0	-333
Årets afskrivninger	-55	-2	-56
Overført ved omvurdering	0	2	2
Årets tilbageførsel af de samlede af- og nedskrivninger på aktiver,
der i året er afhændet eller udgået af driften	91	0	91
Ned- og afskrivninger ultimo	-297	0	-297
Materielle aktiver 2013	116	869	985

Mio. kr.					2012	2013
Note 16. Materielle aktiver - fortsat
Domicilejendomme måles til omvurderet værdi svarende til dagsværdi (niveau tre). Udgangspunkt for målingen er et forventet årligt driftsafkast og et afkastkrav. En generel forhøjelse af afkastkravet på 0,25 pct.point vil medføre et fald i den samlede dagsværdi af domicilejendomme på 40 mio. kr.
Gennemsnitligt afkastkrav					5,3%	5,3%
Kostpris for domicilejendomme, som optages til omvurderet værdi, udgør					739	747
I driftsmidler indgår finansielt leasede aktiver med					15	0
Note 17. Investeringsejendomme
Dagsværdi primo					4.104	3.983
Tilgang i årets løb - forbedringer					15	40
Afgang i årets løb					-87	-4
Årets dagsværdiregulering ført under kursreguleringer Investeringsejendomme					-49 3.983	-68 3.951
Erhverv Bolig (inkl. blandet bolig/erhverv)					3.160 823	3.124 828
					3.983	3.951
Investeringsejendomme måles til dagsværdi (niveau tre). Udgangspunkt for målingen er et forventet årligt driftsafkast og et afkastkrav. En generel forhøjelse af afkastkravet på 0,25 pct.point vil medføre et fald i den samlede dagsværdi af investeringsejendomme på 182 mio. kr. Gennemsnitligt afkastkrav:
Erhverv Bolig (inkl. blandet bolig/erhverv)					6,0% 4,7%	5,8% 4,7%
Note 18. Kapitalandele i associerede virksomheder
Regnskabsmæssig værdi primo					385	928
Tilgang					582	0
Afgang					0	-92
Andel af resultat					26	57
Andel af anden totalindkomst Modtaget udbytte					1 -65	0 0
Kapitalandele i associerede virksomheder					928	892
	Ejerandel	Egen-		Forplig
2012	i pct.	kapital	Aktiver	telser	Indtægter	Resultat
Bornholms Brandforsikring A/S, Rønne	27	119	223	104	101	11
Captiveselskaber, Luxembourg	10-40	81	439	359	157	-1
EjendomsSelskabet af Januar 2002 A/S, København	25	402	479	77	24	-27
Dantop Ejendomme ApS, København	50	157	195	37	7	7
Det Tyske Ejendomsselskab P/S, Ballerup	50	1.206	1.489	284	-	45
Margretheholm P/S, Hellerup	50	172	172	0	0	0
		2.137	2.997	861	289	35
2013
Bornholms Brandforsikring A/S, Rønne	27	137	231	94	107	18
Captiveselskaber, Luxembourg	10-20	69	532	463	148	3
EjendomsSelskabet af Januar 2002 P/S,
København	25	442	479	37	23	40
Dantop Ejendomme P/S, København	50	166	186	20	7	9
Det Tyske Ejendomsselskab P/S, Ballerup	50	1.281	1.580	300	-	75
Margretheholm P/S, Hellerup	50	0 2.095	507 3.515	507 1.420	0 284	0 145

Bornholms Brandforsikring A/S er indregnet på baggrund af seneste regnskabsinformation pr. 30. september. Regnskabsoplysninger er anført ifølge selskabernes seneste årsrapporter.

Mio. kr.		2012	2013
Note 19. Udlån til associerede virksomheder
Gennemsnitlig effektiv rente		1,7%	0,5%
Note 20. Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter
Kapitalandele		1.741	2.896
Investeringsforeningsandele		905	1.113
Obligationer		1.642	2.650
Indlån i kreditinstitutter		8	14
Afledte finansielle instrumenter		18	0
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter		4.313	6.673
Note 21. Genforsikringsandele af præmiehensættelser
Genforsikringsandele primo		68	75
Afgivne forsikringspræmier		660	726
Optjente genforsikringspræmier		-652	-714
Genforsikringsandele af præmiehensættelser ultimo		75	87
Note 22. Genforsikringsandele af erstatningshensættelser
Skadeforsikring:
Genforsikringsandele primo		1.079	683
Refunderede erstatninger vedr. tidligere år		-683	-268
Ændring i forventet indtægt vedr. tidligere år		1	-81
Refunderede erstatninger vedr. indeværende år Forventet indtægt vedr. indeværende år		-108 383	-157 1.157
Diskontering (løbetidsforkortelse)		6	3
Kursregulering Genforsikringsandele af erstatningshensættelser ultimo		6 683	-1 1.337
Note 23. Udskudt skat	2011	2012	2013
Ejendomme	-63	-65	-71
Driftsmidler	-41	-35	-16
Hensættelser	-17	-9	0
Hensatte forpligtelser	10	8	7
Andet	3	13	16
Udskudt skat	-109	-88	-64
Indregnet som:
Udskudte skatteaktiver	12	20	22
Udskudte skatteforpligtelser	-121	-109	-86
	-109	-88	-64
Årets ændring		20	24
Ikke-aktiveret fremførelsesberettiget saldo for tab på aktier		317	131

Mio. kr.

Note 24. Ansvarlig lånekapital

	Hybrid kernekapital	Ansvarlig lånekapital		Ansvarlig lånekapital
Låntager	Topdanmark A/S		Topdanmark Forsikring A/S
Hovedstol	55 mio. euro	350 mio. kr.		400 mio. kr.
Udstedelsestidspunkt Udløb	juli 2007 Stående	juni 2010 18. juni 2018		juni 2011 24. juni 2019
Lånet kan med Finanstilsynets tilladelse opsiges af låntager fra Rentesats Efterfølgende	15. sept. 2017 EURIBOR 3 mdr.+1,90% til 2017 EURIBOR 3 mdr.+2,90%	18. juni 2015 7,150% til 2015 Cibor 3 mdr.+625bp		24. juni 2016 6,633% til 2016 Cibor 3 mdr.+525bp
			2012	2013
Årets renteudgifter			63	61
Hybrid kernekapital indregnes fuldt ud i moderselskabets basiskapital			406	407
Ansvarlig lånekapital i Topdanmark Forsikring A/S indregnes i selskabets basiskapital med 25% af solvensmargen			252	256
Note 25. Præmiehensættelser
Præmiehensættelser primo			2.678	2.713
Bruttopræmier			8.851	9.018
Optjente præmier			-8.823	-8.963
Diskontering			2	1
Kursregulering Præmiehensættelser ultimo			4 2.713	-1 2.769
Note 26. Livsforsikringshensættelser
Livsforsikringshensættelser primo			26.257	26.941
Akkumuleret værdiregulering primo			-897	-1.803
Retrospektive hensættelser primo			25.360	25.138
Bruttopræmier			1.880	1.630
Rentetilskrivning			555	563
Forsikringsydelser Omkostningstillæg efter tilskrivning af omkostningsbonus			-2.478 -165	-3.279 -142
Risikogevinst efter tilskrivning af risikobonus			-28	-95
Andet			68	45
Interne overførsler			-54	-323
Retrospektive hensættelser ultimo			25.138	23.537
Akkumuleret værdiregulering ultimo			1.803	1.445
Livsforsikringshensættelser ultimo			26.941	24.982
Garanterede ydelser			21.402	19.231
Bonuspotentiale på fremtidige præmier			3.689	3.387
Bonuspotentiale på fripoliceydelser			1.849	2.364
Livsforsikringshensættelser			26.941	24.982
I forbindelse med fordeling af realiseret resultat i Topdanmark Livsforsikring A/S er bonuspotentiale på fripoliceydelser reduceret med			89	0
Da livsforsikringshensættelserne pr. forsikring ikke må være lavere end den garanterede tilbagekøbsværdi, er garanterede ydelser forhøjet med			5	4
Tillæggene er opgjort uden indregning af tilbagekøbssandsynligheder.

Mio. kr.

Note 26. Livsforsikringshensættelser - fortsat

Delbestande fordelt på grundlagsrenter		Garante		Bonuspotentiale på
	Grundlags-	rede	fremtidige	fripolice
2012	rente	ydelser	præmier	ydelser
Rentegruppe 9 og 10	1%	213	809	119
Rentegruppe 1 og 3	]1%-2%]	8.334	2.473	1.493
Rentegruppe 2 og 4	]2%-3%]	4.219	279	190
Rentegruppe 5	]3%-4%]	1.294	26	8
Rentegruppe 6	]4%-5%[	6.202	101	22
Rentegruppe 7	5%	237	2	2
Gruppeliv		245	0	0
U74-livrenter		444	0	0
Andet		214	0	15
2012 i alt		21.402	3.689	1.849
2013
Rentegruppe 9 og 10	1%	211	850	197
Rentegruppe 1 og 3	]1%-2%]	7.421	2.155	1.763
Rentegruppe 2 og 4	]2%-3%]	3.746	266	350
Rentegruppe 5	]3%-4%]	1.258	36	10
Rentegruppe 6	]4%-5%[	5.560	77	21
Rentegruppe 7	5%	211	3	1

U74-livrenter 366 0 0 Andet 222 0 22 2013 i alt 19.231 3.387 2.364

I hensættelserne indgår et risikotillæg svarende til, hvad en uafhængig erhverver af virksomhedens bestand af livsforsikringer ville forlange for at påtage sig risikoen for udsving i de forventede betalinger.

Gruppeliv 237 0 0

Det samlede risikotillæg er fastsat skønsmæssigt ved en reduktion på fem pct. i den anvendte rentestruktur.

Note 27. Erstatningshensættelser	2012	2013
Skadeforsikring:
Brutto
Hensættelser primo	13.461	13.434
Betalte erstatninger vedr. tidligere år Ændring i forventet skadeudgift vedr. tidligere år	-3.642 -201	-3.130 -387
Betalte erstatninger vedr. indeværende år Forventet skadeudgift vedr. indeværende år	-3.040 6.323	-3.379 7.519
Inflationsafdækning Diskontering (løbetidsforkortelse) Kursregulering	-32 221 343	-163 169 -231
Hensættelser ultimo brutto	13.434	13.831
For egen regning
Hensættelser primo	12.382	12.750
Betalte erstatninger vedr. tidligere år	-2.958	-2.863
Ændring i forventet skadeudgift vedr. tidligere år	-201	-306
Betalte erstatninger vedr. indeværende år Forventet skadeudgift vedr. indeværende år	-2.932 5.939	-3.223 6.361
Inflationsafdækning	-32	-163
Diskontering (løbetidsforkortelse)	215	166
Kursregulering	338	-229
Skadeforsikring f.e.r. ultimo	12.750	12.494
Livsforsikring	87	98
Erstatningshensættelser f.e.r.	12.837	12.592
Hensættelser vedr. arbejdsskadeforsikring f.e.r.	5.882	5.642
Gennemsnitlig afviklingstid	7 år	8 år
Syge- og ulykkesforsikring f.e.r. administreret af liv	2.020	1.946
Gennemsnitlig afviklingstid 82B	14 år	14 år

Mio. kr.

Note 27. Erstatningshensættelser - fortsat

Udvikling i erstatningsforpligtelser fordelt på skadeår

Brutto	2013	2012	2011	2010	2009	2008	2007	2006	2005	2004	I alt
Slutning af året	7.549	6.414	7.203	6.814	6.730	6.559	6.400	6.122	7.079	5.888
1 år senere		6.439	7.347	6.834	6.526	6.753	6.426	5.934	6.776	5.677
2 år senere			7.282	6.952	6.585	6.769	6.473	5.778	6.612	5.574
3 år senere				6.926	6.583	6.887	6.492	5.682	6.538	5.611
4 år senere					6.513	6.851	6.576	5.718	6.465	5.652
5 år senere						6.735	6.576	5.737	6.499	5.638
6 år senere							6.537	5.721	6.476	5.656
7 år senere								5.699	6.482	5.661
8 år senere									6.433	5.651
9 år senere										5.632	65.745
Udbetalt inkl. inflationsafdækning	3.382	4.542	5.881	5.740	5.668	5.752	5.725	5.228	6.094	5.314	53.325
Hensættelser ultimo før diskontering	4.167	1.897	1.402	1.185	845	983	812	472	339	319	12.420
Nedsættelse for diskontering	-32	-18	-10	-6	-3	-2	-1	0	0	0	-73
	4.136	1.879	1.391	1.179	841	981	811	471	339	319	12.348
Hensættelser ultimo vedr. tidligere år											1.484
Bruttohensættelser ultimo 2013 - skadeforsikring											13.831

For egen regning

Slutning af året	6.387	6.028	6.164	6.385	6.389	6.227	6.073	5.813	5.733	5.316
1 år senere		6.098	6.268	6.433	6.191	6.429	6.096	5.651	5.455	5.057
2 år senere			6.218	6.564	6.286	6.467	6.148	5.505	5.321	4.936
3 år senere				6.553	6.295	6.594	6.168	5.407	5.252	4.949
4 år senere					6.226	6.556	6.249	5.451	5.192	4.983
5 år senere						6.446	6.247	5.470	5.226	4.962
6 år senere							6.210	5.456	5.213	4.981
7 år senere								5.436	5.224	4.986
8 år senere									5.174	4.983
9 år senere										4.959	59.706
Udbetalt inkl. inflationsafdækning	3.225	4.303	4.889	5.410	5.425	5.491	5.405	4.969	4.839	4.666	48.622
Hensættelser ultimo før diskontering	3.161	1.795	1.329	1.143	801	955	805	466	335	293	11.085
Nedsættelse for diskontering	-28	-17	-10	-6	-3	-2	-1	0	0	0	-66
	3.133	1.778	1.319	1.138	798	954	804	466	335	293	11.019
Hensættelser ultimo vedr. tidligere år											1.475
Hensættelser f.e.r. ultimo 2013 - skadeforsikring											12.494
Afstemning:
Erstatningshensættelser											13.929
Heraf livsforsikring											-98
Genforsikringsandele af hensættelser											-1.337
Hensættelser f.e.r. ultimo 2013 - skadeforsikring											12.494
Udviklingen i de forventede betalinger f.e.r.:
Oprindeligt opgjort	6.397	5.991	6.062	6.379	6.361	6.148	6.068	5.807	5.714	5.264	60.191
Afviklingstab/gevinst (-)		79	12	43	-349	-76	-222	-636	-741	-556	-2.446
Diskontering/kursregulering arbejds
skade og syge- og ulykkesforsikring	-10	27	144	131	213	375	365	264	201	251	1.960
	6.387	6.098	6.218	6.553	6.226	6.446	6.211	5.435	5.174	4.959	59.706

Tabellen viser den historiske udvikling i den vurderede endelige forpligtelse (summen af udbetalinger og hensættelser) for det enkelte skadeår fra 2004. Væsentlige dele af de viste forpligtelser er opgjort uden diskontering, hvorved udsving på grund af ændringer i diskonteringsrenter i vidt omfang elimineres. Arbejdsskade og syge/ulykke administreret af liv indgår dog med diskonterede størrelser.

Mio. kr.

Note 28. Kollektivt bonuspotentiale

	Grundlags- Bonusgrad
	rente	2012	2013	2012	2013
Rentegruppe 9	1%	3,3%	7,1%	26	65
Rentegruppe 10	1%	5,0%	5,9%	19	21
Rentegruppe 1	]1%-2%]	0,0%	3,4%	0	373
Rentegruppe 3	]1%-2%]	6,9%	8,8%	29	45
Rentegruppe 2	]2%-3%]	0,0%	0,6%	0	23
Rentegruppe 4	]2%-3%]	5,5%	10,6%	26	51
Rentegruppe 5	]3%-4%]	7,2%	10,6%	82	124
Rentegruppe 6	]4%-5%[	9,2%	12,9%	438	572
Rentegruppe 7	5%	22,9%	30,2%	40	48
Risikogrupper				103	143
Omkostningsgrupper				6	8
Kollektivt bonuspotentiale				768	1.472

Note 29. Hensættelser til unit-linked kontrakter

Forsikrings- Investerings
2012	kontrakter	kontrakter	I alt
Bruttohensættelser primo	3.335	402	3.737
Retrospektive hensættelser primo	3.335	402	3.737
Bruttopræmier	1.178	69	1.247
Afkast	466	52	518
Forsikringsydelser	-671	-82	-752
Omkostningstillæg efter tilskrivning af omkostningsbonus	-36	-5	-40
Risikogevinst efter tilskrivning af risikobonus	3	0	3
Præmiefritagelser overført til livsforsikringshensættelser	-12	0	-12
Andet	2	0	2
Interne overførsler	53	1	54
Retrospektive hensættelser ultimo	4.320	437	4.757
Hensættelser til unit-linked kontrakter 2012	4.320	437	4.757

2013

Bruttohensættelser primo	4.320	437	4.757
Retrospektive hensættelser primo	4.320	437	4.757
Bruttopræmier	1.881	134	2.015
Afkast	657	65	722
Forsikringsydelser	-592	-95	-687
Omkostningstillæg efter tilskrivning af omkostningsbonus	-31	-4	-35
Risikogevinst efter tilskrivning af risikobonus	5	0	5
Præmiefritagelser overført til livsforsikringshensættelser	-14	0	-14
Andet	1	0	1
Interne overførsler	306	17	323
Retrospektive hensættelser ultimo	6.534	554	7.088
Hensættelser til unit-linked kontrakter 2013	6.534	554	7.088
		2012	2013
Antal kunder med investeringskontrakter udgør		2.728	2.981
Kontrakterne er tegnet uden garanti.

Note 30. Realiseret resultat og skyggekonto Kundernes andel af realiseret resultat 954 1.362 Egenkapitalens andel af realiseret resultat 102 78 Realiseret resultat 1.057 1.440 Fordelingen af realiseret resultat til forsikringstagerne følger principperne i bekendtgørelse om kontributions princippet. Skyggekonto primo 114 236 Forrentning 5 7 Henlagt/anvendt 117 -171 Skyggekonto ultimo 236 72 Skyggekonto fordelt på rente-, risiko- og omkostningsgrupper: Forventet fremtidig Maksimal værdi indtægtsførsel Grundlagsrente 2012 2013 2012 2013 Rentegruppe 1 ]1%-2%] 150 0 150 0 Rentegruppe 2 ]2%-3%] 53 0 53 0 Risikogrupper 17 29 7 10 Omkostningsgrupper 16 43 0 0 Skyggekonto i alt 236 72 210 10 Note 31. Omkostninger Omkostninger fordelt efter art: Provisioner - skadeforsikring 228 253 Provisioner - livsforsikring 45 47 Personaleomkostninger (ekskl. provisioner) 1.662 1.718 Andre personaleomkostninger 107 118 Kontorhold, lokaler m.v. 172 153 IT drift og vedligehold 156 162 Ned- og afskrivninger 145 144 Øvrige omkostninger 120 151 Omkostninger, i alt 2.634 2.746 Omkostningerne indgår i følgende regnskabsposter: Skadeforsikring: Erhvervelsesomkostninger 853 947 Administrationsomkostninger 519 468 Erstatninger (skadebehandling og taksering) 793 820 2.165 2.235 Livsforsikring: Erhvervelsesomkostninger 108 115 Administrationsomkostninger 217 222 324 337 Indtægter af investeringsejendomme (administration og drift) 62 75 Omkostninger i.f.m. investeringsvirksomhed 43 45 Andre omkostninger 40 54 Omkostninger, i alt 2.634 2.746 Note 32. Revisionshonorar Honorar til generalforsamlingsvalgt revision Deloitte: Honorar for lovpligtig revision af årsregnskabet 4 4 Honorar for andre erklæringsopgaver med sikkerhed 0 0 Honorar for skatterådgivning 0 0 Honorar for andre ydelser end revision* 10 4	Mio. kr.		2012	2013

*Hovedsageligt honorar for ydelser af engangskarakter i forbindelse med it-systemanskaffelse i livkoncernen. Koncernens interne revisionsafdeling udfører den overvejende del af revisionen.

14 9

Mio. kr. 2012 2013

Note 33. Personaleomkostninger
Løn	1.387	1.475
Pension	227	234
Udgifter til social sikring	39	41
Lønsumsafgift	171	189
Aktieoptioner	6	7
Medarbejderaktier	42	-
	1.871	1.947
Gennemsnitligt antal fuldtidsansatte medarbejdere	2.572	2.616

Aktieoptioner

Topdanmarks aktieoptionsprogram omfatter direktion og ledende medarbejdere. Strikekursen fastsættes som 110% af børskursen på sidste handelsdag i det foregående regnskabsår (gennemsnit af alle handler). Udnyttelsen kan ske tre-fem år efter tildeling. Programmet afregnes med aktier (egenkapitalinstrumenter).

Nedenstående oversigt er kategoriseret ud fra optionsejernes aktuelle status:

				Ledende
				med
Antal optioner i alt (1.000)		Strikekurs	Direktion	arbejdere	Fratrådte	I alt
2012
Udestående optioner primo			1.373	4.086	998	6.457
Tildelt		99	127	475	0	602
Udløbet			-263	-797	-420	-1.480
Udnyttet			-175	-1.032	-347	-1.554
	Udestående optioner ultimo 2012		1.062	2.732	231	4.024
Gns. strikekurs ultimo 2012			80	82	77
2013
Udestående optioner primo			1.062	2.732	231	4.024
Tildelt		133	107	440	0	547
Overførsel			0	-67	67	0
Udnyttet			-388	-1.161	-175	-1.725
Fortabte			0	0	-6	-6
	Udestående optioner ultimo 2013		781	1.942	118	2.840
Gns. strikekurs ultimo 2013			82	85	82
Pr. tildeling:	Udnyttelsesperiode
2009	marts 2012-marts 2014	76	69	106	15	190
2010	marts 2013-marts 2015	78	346	492	52	889
2011	marts 2014-marts 2016	81	132	462	19	613
2012	marts 2015-marts 2017	99	127	458	17	602
2013	marts 2016-marts 2018	133	107	425	15	547
	Udestående optioner ultimo 2013		781	1.942	118	2.840
	Gns. strikekurs for udnyttede optioner 2012		80	79	80	79
	Gns. strikekurs for udnyttede optioner 2013		77	77	76	77
	Gns. aktuel kurs på tidspunkt for udnyttelse 2012					105
	Gns. aktuel kurs på tidspunkt for udnyttelse 2013					133
Dagsværdi af tildeling 2012			2	6		7
Dagsværdi af tildeling 2013			2	7		9
Dagsværdi ultimo 2012			43	107	10	160
Dagsværdi ultimo 2013			42	94	6	142

Dagsværdi af årets tildeling er opgjort ved hjælp af Black & Scholes-modellen under forudsætning af en aktiekurs på 142,95 kr. (2012: 89,78 kr.), en rente svarende til nulkuponrenten beregnet ud fra swapkurven ultimo året inden, en fremtidig volatilitet på 22% (2012: 22%) p.a. og et udnyttelsesmønster som ved Topdanmarks tidligere tildelinger af aktieoptioner. Volatiliteten opgøres med udgangspunkt i tidligere års volatilitet, som fortsat er udtryk for ledelsens bedste skøn over den fremtidige volatilitet.

	2012	2013
Antal optioner der kan udnyttes på balancedagen (1.000)	1.314	1.079

Medarbejderaktier

Topdanmark har i 2012 udstedt 472.050 stk. medarbejderaktier mod en samtidig reduktion af den kontante løn. Omkostningerne er opgjort til 43 mio. kr. i henhold til IFRS 2. Der er ikke udstedt medarbejderaktier i 2013.

Fratrædelsesgodtgørelser

Fratrædelsesgodtgørelser er beskrevet i ledelsesberetningens afsnit Fratrædelsesgodtgørelser.

Mio. kr. 2012 2013

Note 34. Nærtstående parter

Koncernen har ingen nærtstående parter med bestemmende indflydelse.
Nærtstående parter med betydelig indflydelse omfatter If P&C Insurance Holding Ltd (publ)
samt bestyrelse, direktion og disse personers relaterede familiemedlemmer.

Bestyrelseshonorar

Honorar til bestyrelsen udgør 4.631 tkr. (2012: 4.631 tkr.), hvoraf 244 tkr. (2012: 244 tkr.) vedrører Topdanmark Forsikring A/S.

Honorar i 1.000 kr.:
Michael Pram Rasmussen	1.300	1.300
Søren Thorup Sørensen	488	758
Anders Colding Friis	217	325
Charlotte Hougaard	325	325
Jens Maaløe	325	325
Per Krogsgaard Mathiesen	-	244
Birgitte Nielsen	-	217
Annette Sadolin	488	488
Desiree Schultz	325	325
Anders Knutsen	731	244
Trine Zappe	325	81
Knud J. Vest	108	-
Samlet honorar til ni bestyrelsesmedlemmer	4.631	4.631

Bestyrelsen modtager alene fast vederlag.

Direktionsvederlag
Løn m.m.	16	18
Aktieoptioner	2	2
Medarbejderaktier	1	-
Samlet vederlag til tre direktører	19	20
Christian Sagild	8,3	8,6
Kim Bruhn-Petersen	5,5	5,7
Lars Thykier	5,5	5,6
	19,2	19,9

10% af direktionens faste løn m.m. udbetales i form af aktieoptioner.

Direktionen optjener i tillæg hertil successivt en godtgørelse svarende til et halvt års løn i hvert af årene 2013-2015. Godtgørelsen udbetales i tilfælde af ansættelsesforholdets ophør.

Koncernen har ingen uafdækkede pensionsforpligtelser.

Direktionen modtager alene fast vederlag.

Væsentlig risikotager

Ud over direktionen har én ansat i koncernen væsentlig indflydelse på virksomhedens risikoprofil. I henhold til undtagelsesbestemmelse oplyses vederlaget ikke.

Bestyrelsens og direktionens aktier, obligationer og kapitalbeviser

Bestyrelsen
Aktier, stk.	30.830	29.130
Obligationer, nom. tkr.	128	157
Kapitalbeviser (ansvarlig lånekapital) Topdanmark Forsikring A/S, nom. tkr.	19.610	12.050
Direktionen
Aktier, stk.	306.350	173.430
Obligationer, nom. tkr.	1.364	1.146
IF P&C Insurance Holding Ltd (publ) Selskabet besidder 31.476.920 stk. aktier i Topdanmark A/S samt kapitalbeviser (hybrid kernekapital) Topdanmark A/S, nom. EUR 33.500.000.
Associerede virksomheder
Afgivne præmier	117	107
Modtagne provisioner	-6	-6
Refunderede erstatninger	-100	-240
Genforsikringsandele af hensættelser	187	50

Samhandel foregår på markedsbaserede vilkår. Ejerandele fremgår af balancen og specificeres

i noten kapitalandele i associerede virksomheder. Mellemværender fremgår af balancen.

Mio. kr.	2012	2013
Note 35. Finansielle aktiver
Finansielle aktiver til dagsværdi værdireguleret over resultatopgørelsen
Handelsbeholdning:
Kapitalandele	5.805	7.786
Obligationer	36.882	34.577
Pantesikrede og andre udlån	9	6
Afledte finansielle instrumenter	1.450	1.056
	44.146	43.424
Klassificeret til dagsværdi:
Indlån i kreditinstitutter	1.657	1.047
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter	4.313	6.673
	5.970	7.720
Finansielle aktiver til dagsværdi værdireguleret over resultatopgørelsen, i alt	50.117	51.144
Lån og tilgodehavender til amortiseret kostpris
Udlån til associerede virksomheder	173	416
Tilgodehavender hos forsikringstagere	390	346
Tilgodehavender hos forsikringsvirksomheder	157	65
Andre tilgodehavender	193	121
Likvide beholdninger	368	420
Øvrige	123	111
	1.405	1.479
Finansielle aktiver, i alt	51.522	52.623

Regnskabsmæssig værdi af lån og tilgodehavender til amortiseret kostpris svarer tilnærmelsesvis til dagsværdi.

Mia. kr.
2012 Finansielle aktiver optaget til dagsværdi	Noterede priser Niveau 1	bare input Niveau 2	Observer- Ikke observer bare input Niveau 3	I alt
Handelsbeholdning: Kapitalandele	4,5	1,3		5,8
Statsobligationer Realkreditobligationer CDO's Kreditter	4,5 15,7 2,0	0,2 11,1 2,4 1,0		4,7 26,8 2,4 3,0
Obligationer	22,2	14,7	0,0	36,9
Pantesikrede og andre udlån Afledte finansielle instrumenter		0,0 1,5		0,0 1,5
Klassificeret til dagsværdi: Indlån i kreditinstitutter		1,7		1,7
Kapitalandele Investeringsforeningsandele Obligationer	1,7 0,9 0,4	0,0 0,0 1,2		1,7 0,9 1,6
Afledte finansielle instrumenter		0,0		0,0
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter Finansielle aktiver til dagsværdi, i alt	3,0 29,8	1,2 20,3	0,0 0,0	4,3 50,1

Mia. kr.

Note 35. Finansielle aktiver - fortsat

2013 Finansielle aktiver optaget til dagsværdi	Noterede priser Niveau 1	bare input Niveau 2	Observer- Ikke observer bare input Niveau 3	I alt
Handelsbeholdning:
Kapitalandele	5,9	1,9		7,8
Statsobligationer	1,9	0,2		2,1
Realkreditobligationer	11,7	16,0		27,7
CDO's	0,0	2,3		2,3
Kreditter	1,9	0,6	0,1	2,5
Obligationer	15,5	19,0	0,1	34,6
Pantesikrede og andre udlån		0,0		0,0
Afledte finansielle instrumenter		1,1		1,1
Klassificeret til dagsværdi:
Indlån i kreditinstitutter		1,0		1,0
Kapitalandele	2,9	0,0		2,9
Investeringsforeningsandele	1,1	0,0		1,1
Obligationer	0,6	2,0		2,7
Indlån i kreditinstitutter		0,0		0,0
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter	4,6	2,1	0,0	6,7
Finansielle aktiver til dagsværdi, i alt	26,0	25,1	0,1	51,1

Der har ikke været ændringer til klassifikation af finansielle aktiver eller forpligtelser i 2013.

Koncernen har i 2013 investeret for 71 mio. kr. i finansielle aktiver, som optages til dagsværdi ud fra værdiansættelsesmodeller baseret på ikke observerbare input (projektfinansiering Carlsberg Byen). Dagsværdien ultimo 2013 svarer til anskaffelsesprisen.

Mio. kr.	2012	2013
Nedskrivningskonto for tilgodehavender hos forsikringstagere og forsikringsvirksomheder:
Primo	81	77
Årets ændring	-5	-6
Ultimo	77	71
Koncernselskaber har indgået aftale om udlån af aktier mod sikkerhedsstillelse:
Regnskabsmæssig værdi af udlånte aktier	1.156	1.022
Dagsværdi af obligationer modtaget som sikkerhed for udlånet	1.526	1.160

Note 36. Finansielle forpligtelser

Finansielle forpligtelser til dagsværdi værdireguleret over resultatopgørelsen
Handelsbeholdning: Afledte finansielle instrumenter	22	170
Klassificeret til dagsværdi:
Gæld til kreditinstitutter	2.007	2.159
Finansielle forpligtelser til dagsværdi værdireguleret over resultatopgørelsen, i alt	2.029	2.329
Finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris
Ansvarlig lånekapital	1.153	1.155
Genforsikringsdepoter	141	143
Gæld i forbindelse med direkte forsikring	95	93
Gæld i forbindelse med genforsikring	35	115
Obligationslån	74	58
Gæld til associerede virksomheder	7	5
Aktuelle skatteforpligtelser	54	15
Anden gæld	1.097	1.115
Finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris, i alt	2.655	2.700
Finansielle forpligtelser, i alt	4.684	5.029

Regnskabsmæssig værdi af finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris svarer samlet set tilnærmelsesvis til dagsværdi.

Mio. kr.	2012	2013
Note 36. Finansielle forpligtelser - fortsat
Finansielle forpligtelser med forfald efter mere end fem år:
Ansvarlig lånekapital	406	407
Gæld til kreditinstitutter	5	4
		Observerbare input
Finansielle forpligtelser optaget til dagsværdi		Niveau 2
Handelsbeholdning:
Afledte finansielle instrumenter	22	170
Klassificeret til dagsværdi:
Gæld til kreditinstitutter	2.007	2.159
Finansielle forpligtelser til dagsværdi, i alt	2.029	2.329

Note 37. Afvikling af aktiver og forpligtelser

Med undtagelse af materielle og immaterielle aktiver, investeringsejendomme, investeringer i associerede virksomheder samt CDO's forventes alle øvrige aktiver i al væsentlighed afviklet inden for et år.

Følgende væsentlige forpligtelser forventes afviklet mere end 12 måneder efter balancedagen:

Ansvarlig lånekapital	1.153	1.155
Præmiehensættelser	187	177
Garanterede ydelser	19.410	16.869
Bonuspotentiale på fremtidige præmier	3.338	2.645
Bonuspotentiale på fripoliceydelser	1.673	2.016
Erstatningshensættelser	10.121	9.871
Kollektivt bonuspotentiale	716	1.310
Hensættelser til unit-linked kontrakter	4.121	6.200
Udskudt skat af sikkerhedsfonde	348	306
	41.067	40.549

Note 38. Specifikation af aktiver og disses afkast - livsforsikring

Note 38. Specifikation af aktiver og disses afkast - livsforsikring
	Regnskabsmæssig værdi Primo	Ultimo	Nettoinve- stering	Afkast i procent *
Grunde og bygninger, der er direkte ejet Ejendomsaktieselskaber Grunde og bygninger i alt	3.425 1.041 4.466	3.396 1.250 4.646	39 111 150	1,4 4,9 2,3
Børsnoterede danske kapitalandele Unoterede danske kapitalandele Børsnoterede udenlandske kapitalandele Unoterede udenlandske kapitalandele Øvrige kapitalandele i alt	1.257 331 2.375 762 4.725	1.812 336 2.990 1.381 6.519	30 11 197 236 473	39,2 4,5 20,5 9,0 22,5
Statsobligationer (Zone A) Realkreditobligationer Indeksobligationer Kreditobligationer investment grade Kreditobligationer non investment grade samt emerging markets obligationer Andre obligationer Obligationer i alt	2.652 15.043 1.561 2.524 2.403 2 24.186	1.041 15.486 1.414 2.746 1.599 0 22.286	-1.597 819 -66 -313 -26 -2 -1.184	0,4 1,2 -5,0 6,4 20,9 0,3 2,6
Øvrige finansielle investeringsaktiver Afledte finansielle instrumenter til sikring af nettoændringen af aktiver og forpligtelser**	1.173 1.340	894 919	618	0,0
* Afkast p.a. før pensionsafkastskat og selskabsskat. ** Topdanmark Livsforsikring har investeret i renteoptioner - EURO CMS-floors med en strikerente på 5% - til dækning af ydelsesgarantierne.
Ved beregningen af afkastprocenterne sættes afkastet af afledte finansielle instrumenter i forhold til størrelsen af eksponeringen i det underliggende aktiv. Eksponeringen i udenlandske kapitalandele er tilpasset ved hjælp af afledte finansielle instrumenter.
Ultimoeksponering i udenlandske kapitalandele efter indregning af finansielle instrumenter udgør 4.679 mio. kr. (2012: 4.130 mio. kr.). 837B

Mio. kr. 2012 2013

Note 39. Følsomhedsoplysninger

Skadeforsikring		Påvirkning af egenkapitalen
Hændelse
Rentestigning på 0,7-1,0 pct.point	-157	-6
Rentefald på 0,7-1,0 pct.point	173	9
Aktiekursfald på 12%	-137	-182
Ejendomsprisfald på 8%	-103	-104
Valutakursrisiko (VaR 99,0%)	-10	-14
Tab på modparter på 8%	-186	-187

Livsforsikring

			Maksimum
			påvirkning af
			bonuspotentiale	Maksimum
			på fripoliceydelser	påvirkning af
		Maksimum	før ændring i	anvendt
	Minimum	påvirkning af		anvendt bonus- bonuspotentiale
2012	påvirkning af	kollektivt	potentiale på	på fripolice
Hændelse		basiskapitalen bonuspotentiale	fripoliceydelser	ydelser
Rentestigning på 0,7-1,0 pct.point	-148	-106	1.045	16
Rentefald på 0,7-1,0 pct.point	84	114	-1.008	-130
Aktiekursfald på 12%	-12	-131	0	-368
Ejendomsprisfald på 8%	-59	-92	0	-146
Valutakursrisiko (VaR 99,0%)	-3	-2	0	-3
Tab på modparter på 8%	-74	-115	0	-182
Fald i dødelighedsintensiteten på 10%	-8	-86	-9	-24
Stigning i dødelighedsintensiteten på 10%	7	83	9	16
Stigning i invalideintensiteten på 10%	0	-19	-4	-5
2013
Hændelse
Rentestigning på 0,7-1,0 pct.point	-167	-52	714	0
Rentefald på 0,7-1,0 pct.point	167	-72	-1.160	-22
Aktiekursfald på 12%	-26	-579	0	-123
Ejendomsprisfald på 8%	-75	-195	0	-18
Valutakursrisiko (VaR 99,0%)	-2	-9	0	0
Tab på modparter på 8%	-85	-277	0	-21
Fald i dødelighedsintensiteten på 10%	-22	-85	-9	0
Stigning i dødelighedsintensiteten på 10%	19	76	9	0
Stigning i invalideintensiteten på 10%	0	-18	-5	0

Note 40. Kapitalandele procentvis fordelt på brancher og regioner - livsforsikring

2013	Danmark	Øvrige Europa	Nord- amerika	Syd- amerika		Øvrige Japan fjernøsten	Øvrige lande	Ikke fordelt	I alt
Energi	0	1	2	0	0	0	0	0	4
Materialer	1	2	1	0	0	0	0	0	3
Industri	7	2	3	0	1	0	0	0	13
Forbrugsgoder	2	2	3	0	1	0	0	0	8
Konsumentvarer	2	2	3	0	0	0	0	0	7
Sundhedspleje	4	3	3	0	0	0	0	0	10
Finans	7	4	3	0	1	1	0	0	16
IT	0	1	4	0	0	1	0	0	7
Telekommunikation	0	1	0	0	0	0	0	0	2
Forsyning	0	1	0	0	0	0	0	0	1
Ikke fordelt	8	0	0	0	0	0	2	19	29
I alt	30	19	23	1	4	3	2	19	100

Mio. kr.

Finansiel leasingaftale vedrørende main-frame cpu:	Minimums-			Regnskabs
	leasing-		Nutids-	mæssige
2012	ydelse	Rente	værdi	forpligtelser
0-1 år	6	0	6
1-5 år	8	0	8
	14	0	14	15
Operationelle leasingkontrakter:
2012
0-1 år	60	0	60
1-5 år	12	0	12
	73	0	73
2013
0-1 år	51	0	51
1-5 år	18	0	18
	70	0	70

Note 42. Kernekapital og basiskapital	2012	2013
Egenkapital efter danske regler *	5.716	5.490
Udskudte skatteaktiver	-1	-1
Hybrid kernekapital	406	407
Kapitalkrav i forsikringsselskaber - 50%	-1.521	-1.460
Kernekapital	4.600	4.436
Kapitalkrav i forsikringsselskaber - 50%	-1.521	-1.460
Basiskapital	3.078	2.976
Vægtede poster	4.238	4.001
Kernekapital i procent af vægtede poster	108,5	110,9
Solvensprocent	72,6	74,4
Solvenskrav (%)	8,0	8,0
* Før hensættelse af udskudt skat på sikkerhedsfonde.

Solvens opgøres i henhold til reglerne for finansielle holdingvirksomheder. Der henvises i øvrigt til afsnittet om solvens i ledelsesberetningen.

Note 43. Antal aktier

Afstemning af antal aktier (1.000 stk.)
Udstedte aktier primo	148.259	137.500
Egne aktier primo	-14.940	-13.560
Antal aktier primo	133.319	123.940
Tilbagekøbte aktier	-11.405	-13.033
Afhændede aktier	2.026	1.725
Udstedte aktier ultimo	137.500	125.000
Egne aktier ultimo	-13.560	-12.368
Antal aktier ultimo	123.940	112.632

Note 44. Egne aktier

	Antal aktier 1.000 stk.	Nominel værdi mio. kr.	Andel af aktiekapital i pct.	Køb/salg mio. kr.
Beholdning primo 2012	14.940	15	10,1
Køb i 2012	11.405	11	8,3	1.200
Salg	-2.026	-2	1,5	-179
Nedskrevet	-10.759	-11	-
Beholdning ultimo 2012	13.560	14	9,9
Køb i 2013	13.033	13	10,4	1.836
Salg	-1.725	-2	1,4	-133
Nedskrevet	-12.500	-13	-
Beholdning ultimo 2013	12.368	12	9,9
Heraf udgør aktier til afdækning af optionsprogrammet 2.840 t.stk. (2012: 4.024 t.stk.)

Mio. kr.	2012	2013
Note 45. Sikkerhedsstillelser
Til sikkerhed for de forsikringsmæssige hensættelser har koncernens
forsikringsselskaber registreret følgende aktiver:
Kapitalandele i associerede virksomheder	681	723
Udlån til associerede virksomheder	158	158
Kapitalandele	4.516	5.875
Obligationer	33.479	31.804
Indlån i kreditinstitutter	1.560	811
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter	4.278	6.673
Likvide beholdninger	123	18
Tilgodehavende renter	348	350
Kapitalandele i og tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder,
som er elimineret i koncernregnskabet	7.464	7.087
	52.608	53.499
Obligationer stillet til sikkerhed for lån efter standard
repokontrakter på danske realkredit- og statsobligationer	739	611
Øvrige sikkerhedsstillelser	18	58
Note 46. Eventualforpligtelser
Momsreguleringsforpligtelser	33	26
Andre forpligtelser	10	11
Kapitaltilsagn afgivet til lånefonde og private equity fonde m.m.	237	509
Andel af associerede virksomheders forpligtelser:
Entrepriseforpligtelser	452	283
Koncernen deltager i forskellige forsikringstekniske samarbejder og hæfter solidarisk for forsikringsmæssige forpligtelser i denne forbindelse.

Note 47. Sammenligningstal

I forbindelse med fusionen af livsforsikringsselskaber er interne depotoverførsler mellem de fusionerede selskaber elimineret.

Dette har medført følgende korrektioner til sammenligningstallene.

			Sammen
	Regnskab		ligningstal
2012	2012	Korrektion	2012
Resultatopgørelse
Bruttopræmier	3.161	-102	3.059
Udbetalte ydelser	-3.248	103	-3.146
Ændring i livsforsikringshensættelser	-684	-54	-738
Ændring i hensættelser for unit-linked kontrakter	-1.032	53	-978
Pengestrømsopgørelse
Bruttopræmier	3.151	-102	3.050
Forsikringsydelser	-3.251	48	-3.203
Pengestrømme fra livsforsikring	-384	-53	-438
Pengestrømme fra forsikringsvirksomhed, i alt	698	-53	644
Betalinger vedrørende investeringskontrakter 841B	-12	53	42

Note 48. Selskabsoversigt

Virksomhedens navn	Hjemsted	Aktivitet
Topdanmark A/S	Ballerup	Holding
Skade: Topdanmark Forsikring A/S	Ballerup	Forsikring
Danske Forsikring A/S TDP.0007 A/S	Ballerup Ballerup	Forsikring Ejendom
Topdanmark EDB A/S E. & G. Business Holding A/S	Ballerup Ballerup	Interne edb-ydelser Holding
Topdanmark Holding S.A. Risk & Insurance Services S.A. TDLII.0087 A/S	Luxembourg Luxembourg Ballerup	Holding Administration Investering
Liv:
Topdanmark Liv Holding A/S Topdanmark Livsforsikring A/S Nykredit Livsforsikring A/S Topdanmark EDB II ApS Topdanmark Ejendom A/S TDE.200 ApS TDE.201 ApS	Ballerup Ballerup Ballerup Ballerup Ballerup Ballerup Ballerup	Holding Forsikring Forsikring Edb-ydelser Ejendom Ejendom Ejendom
Øvrige selskaber: Topdanmark Kapitalforvaltning A/S Topdanmark Invest A/S Hotel Kongens Ege ApS Topdanmark Ejendomsadministration A/S Alle selskaber er 100% ejet.	Ballerup Ballerup Ballerup Ballerup	Kapitalforvaltning Investering Ejendom Ejendom

I regnskabsåret er Topdanmark Livsforsikring A/S fusioneret med Topdanmark Livsforsikring V A/S, Topdanmark Livsforsikring II A/S, Topdanmark Livsforsikring III A/S, Topdanmark Link Livsforsikring A/S samt TDL.0018 ApS.

Note 49. Øvrige noteoplysninger

Femårsoversigt i henhold til § 91a i Bekendtgørelse om finansielle rapporter for forsikringsselskaber og tværgående pensionskasser indgår som sidste side i ledelsesberetningen. I øvrigt henvises til beretningens afsnit om Risikostyring og Kapitalmodel.

Ingen begivenheder har fundet sted i perioden fra balancedagen indtil præsentationen af koncernregnskabet, som kan forrykke vurderingen af årsrapporten.

84BNote 50. Risikoforhold

845BEfterfølgende beskrivelse af risici i Topdanmark-koncernen uddyber beretningens afsnit om risikostyring.

Skadeforsikring Underwritingrisiko Acceptpolitik

846BTopdanmarks acceptpolitik tager udgangspunkt i ønsket om overskud på såvel produktniveau som kundeniveau. Fastsættelsen af produktpriser sker ud fra relevante risikokriterier og omkostninger ved administrationen af det pågældende produkt.

847BTopdanmarks prissætning er tilpasset de enkelte markeder og kundetyper. På privat- og erhvervsmarkedet er priserne i det store og hele tarifbaserede. For de større erhvervs- og industrikunder fastsættes priserne mere individuelt.

1052BDanske forsikringsselskaber dækker ikke stormflod eller gentilplantning af skov i forbindelse med storme, erhvervssygdomme, krig eller krigslignende handlinger, jordskælv eller andre naturkatastrofer samt med visse undtagelser skader udløst af atomenergi eller radioaktivitet.

Opfølgningspolitik

84BFor at sikre overskud på både produkt- og kundeniveau følger Topdanmark systematisk op på udviklingen i de enkelte kundebestande.

849BFor større individuelt indtegnede kunder på industri- og erhvervsmarkedet sker opfølgningen via kundevurderingssystemer, der vurderer kundernes historiske lønsomhed.

850BHovedtariffer revurderes mindst hvert tredje år. Motor- og arbejdsskadetariffer revurderes hvert år.

851BHensættelserne beregnes som hovedregel på månedsbasis på alle områder, og udviklingstendenser i skadeniveauer vurderes månedligt og følges op af prisjusteringer om nødvendigt.

852BDe administrative systemer udbygges løbende for at opnå en mere fintmasket dataindsamling. Dette sker med henblik på at kunne identificere trends i skadeniveauet på et tidligere tidspunkt samt indsamle oplysninger om, hvordan de forskellige typer skader er sammensat.

Hensættelsesrisiko

Erstatningshensættelser

1053BTraditionelt opdeles forsikringsklasserne i korthalede brancher, d.v.s. brancher, hvor der går kort tid, fra skaderne anmeldes, til de afsluttes, og langhalede brancher, d.v.s. brancher, hvor der går lang tid, fra skaderne anmeldes, til de afsluttes.

1054BEksempler på korthalede brancher er bygning, løsøre og motorkasko. De langhalede brancher er relateret til person- og ansvarsskader såsom arbejdsskade, ulykke, motoransvar og erhvervsansvar.

853BTopdanmarks samlede erstatningshensættelser er sammensat således:

Erstatningshensættelser (%)	2012	2013
Korthalede	14	15
Rentehensættelse vedr. arbejdsskade	24	23
Anden erstatningshensættelse vedr. arbejdsskade	22	22
Ulykke	24	24
Motor personansvar	12	12
Erhvervsansvar	4	4

854B19BHensættelsesrisikoen på de langhalede brancher er betydelig i forhold til hensættelsesrisikoen på de korthalede brancher, hvilket skyldes den meget lange afviklingstid for skaderne. Det er ikke usædvanligt, at skader på langhalede brancher først afsluttes tre-fem år, efter de er anmeldt, og i sjældne tilfælde kan der gå helt op til 10-15 år, efter de er anmeldt.

192BI den lange afviklingstid kan erstatningsniveauerne blive påvirket i væsentlig grad af ændringer i lovgivning, domstolspraksis eller tilkendelsespraksis hos eksempelvis

Arbejdsskadestyrelsen, der tilkender mén- og erhvervsevnetabserstatninger på alle alvorlige arbejdsskader.

193BTilkendelsespraksis hos Arbejdsskadestyrelsen har også en vis effekt på erstatningsniveauerne inden for ulykkesforsikring og personskadeerstatningerne på motor-, ansvars- og erhvervsansvarsforsikring.

105BHensættelsesrisikoen udgøres væsentligst af den almindelige beregningsusikkerhed samt skadeinflation, d.v.s. et forhøjet erstatningsniveau på baggrund af, at den årlige udvikling i erstatningen pr. forsikring stiger mere end den

generelle pristalsudvikling eller som følge af ændret domspraksis/lovgivning.

1056BHensættelsernes tilstrækkelighed testes på væsentlige brancher ved også at beregne hensættelserne ved hjælp af alternative modeller. Erstatningsniveauerne sammenholdes herefter med informationer fra eksterne kilder, primært statistisk materiale fra Arbejdsskadestyrelsen og Vejsektoren/Vejdirektoratet.

1057BAktuarfunktionen har en løbende dialog med skadeafdelingerne omkring ændringer i lovgivnings-, domstols- og tilkendelsespraksis og afsmitningen af sådanne ændringer på forretningsgangene for fastsættelse af individuelle hensættelser.

Præmiehensættelser

1058BRisikoen vedrørende præmiehensættelser er især relevant inden for ejerskifteforsikring og brancher med høje erstatningsniveauer, f.eks. arbejdsskadeforsikring og motoransvarsforsikring. På disse brancher kan et niveauskifte i enten præmier eller erstatninger gøre præmiehensættelsen utilstrækkelig til dækning af de tilhørende udgifter, hvorfor den i givet fald skal styrkes.

1059BPå ejerskifte dækker forsikringen en 5- eller 10-årig periode, hvor hele betalingen for dækningsperioden foretages, når ejerskifteforsikringen tegnes. Topdanmark baserer hensættelsesniveauet på ejerskifteforsikring på statistiske analyser af skadeanmeldelsesmønstret i forhold til tegningstidspunktet.

106BPå arbejdsskade og motoransvar, der i modsætning til ejerskifte er 1-årige forsikringer, vurderes behovet for styrkelse af præmiehensættelsen ud fra kvartalsvise analyser af præmie- og erstatningsudvikling.

Katastroferisici

106BTopdanmark begrænser den forsikringsmæssige risiko ved væsentlige skadebegivenheder med et omfattende genforsikringsprogram.

Storm og skybrud

85BPå stormområdet dækkes stormskader op til 5,1 mia. kr., hvoraf selvbehold udgør 100 mio. kr. Snetryk, tøbrud og skybrud er også omfattet. Genindtrædelse for den del af dækningen, der er forbrugt, aktiveres ved betaling af genikrafttrædelsespræmie. Ved endnu en storm inden for samme år dækkes yderligere 5,1 mia. kr., hvoraf selvbehold udgør 100 mio. kr. Ved en tredje og fjerde storm dækkes op til 670 mio. kr., hvoraf selvbeholdet udgør 20 mio. kr., hvis begivenhederne sker inden for samme kalenderår. Hertil kommer den dækning, der ikke allerede er ramt to gange ved de første to storme. Dækningen på tredje og fjerde storm er betinget af, at stormprogrammet ikke tidligere er ramt af to enkelte storme, der hver overstiger 3,6 mia. kr. Stormprogrammet fornys 1. juli.

856BEn specifik dækning for skybrud på 100 mio. kr. træder i kraft, såfremt de akkumulerede årlige skybrudsskader overstiger 50 mio. kr. Akkumulering af de enkelte skybrud forudsætter, at den enkelte begivenhed overstiger 10 mio. kr. Maksimalt selvbehold ved et ekstremt skybrud er 75 mio. kr. med tillæg af genikrafttrædelsespræmier.

Brand

1062BTopdanmark har et proportionalt program for brand med et maksimalt selvbehold pr. skade på en virksomhed på 25 mio. kr.

Terror

1063BMed visse begrænsninger er terror dækket af genforsikringskontrakterne.

1064BDer er etableret en statslig garantiordning på 15 mia. kr. for terrorskader, som indeholder et element af NBCR (nuklear, biologisk, kemisk, radiologisk). Den statslige garantiordning dækker efter et markedsselvbehold på 5 mia. kr. De danske skadeforsikringsselskaber har etableret en terrorpool til beskyttelse af markedsselvbeholdet. Arbejdsskader forårsaget af alle former for terror dækkes med enkelte undtagelser af staten.

Kumulrisiko

1065BVed kendt kumulrisiko er det på forhånd erkendt, at flere forsikringstagere kan blive ramt af samme begivenhed. Selvbehold på privatområdet udgør 15 mio. kr. ved første skade og 5 mio. kr. ved anden skade. Ved tredje skade og fremefter er selvbeholdet 15 mio. kr. På erhvervs- og industriområdet er det maksimale selvbehold 25 mio. kr. Ved ukendt kumulrisiko kan flere forsikringstagere blive ramt af samme begivenhed (konflagrationsskader), uden at der forlods tages højde for den fælles risiko. Selvbeholdet udgør maksimalt 50 mio. kr.

Arbejdsskade

106BPå arbejdsskadeforsikring dækkes op til 1 mia. kr. med et selvbehold på 50 mio. kr.

Livsforsikring Tabsabsorberende buffere ved lavt renteniveau

857BBonuspotentiale på fripoliceydelser og kollektivt bonuspotentiale udgør de tabsabsorberende buffere i livsforsikring for kundernes eventuelle tab på investeringsaktiviteter.

85BEt lavt renteniveau betyder, at markedsværdien af de afgivne garantier er høj, og at de tilhørende bonuspotentialer er lave. Jo lavere bonuspotentialer, jo større risiko for at eventuelle tab helt eller delvist vil skulle bæres af egenkapitalen. Hvis renten er høj, vil de samme tab i højere grad kunne absorberes af bonuspotentialerne.

859BFald i kollektivt bonuspotentiale vil oftest skyldes, at investeringsresultatet er lavere end rentetilskrivningen på

depoterne. Fald i kollektivt bonuspotentiale kan også forekomme ved et relativt højt renteniveau.

860BFor at beskytte egenkapitalen vil det med et lavt renteniveau være relevant at nedbringe markedsrisiciene.

861BAlle policer er opdelt i kontributionsgrupper efter den udstedte ydelsesgaranti. I de enkelte kontributionsgrupper er investeringspolitikken tilrettelagt med henblik på at sikre evnen til at honorere garantierne, og markedsrisikoen justeres i forhold til kontributionsgruppernes risikokapacitet.

862BI bestande med høje ydelsesgarantier, herunder bestanden af forsikringer med garanterede ydelser på 4,5 % grundlaget, er renterisikoen i rentegrupper med ordninger på dette grundlag imødegået med EURO CMS-floors med en strike-rente på 5 %.

194BI bestande med lave ydelsesgarantier, d.v.s. der omfatter forsikringer med garanterede ydelser baseret på 2,5 %, 1,5 % og 0,5 %, følges udviklingen i renteniveauet, og risikodæmpende handlinger foretages efter behov.

Invaliditet

863BInvaliderisikoen er risikoen for stigende invaliditetsintensiteter eller fald i reaktiveringsraterne, idet præmierne er garanteret frem til udløb. Tab kan forekomme ved en stigning i invalidefrekvensen eller ved mangelfuld helbredsbedømmelse i forbindelse med indtegning af forsikringen.

864BMerudgifter som følge af en permanent ændring i invaliderisikoen vil være delvist dækket af kollektivt bonuspotentiale og bonuspotentialer på fripoliceydelser. Den resterende del rammer årets resultat og dermed egenkapitalen.

Levetid

865BLevetidsrisikoen er risikoen for, at kunder med livsbetingede forsikringer, primært livrenter, lever længere end forventet. Dette vil medføre stigende hensættelser på levetidsprodukterne.

86BMerudgifter som følge af længere levetider vil være delvist dækket af kollektivt bonuspotentiale og bonuspotentialer på fripoliceydelser. Den resterende del rammer årets resultat og dermed egenkapitalen.

Markedsrisiko

867BMarkedsrisiko er risikoen for tab, fordi markedsværdien af koncernens aktiver og passiver og off-balanceforretninger ændrer sig på grund af ændringer i markedsforholdene. Under markedsrisiko hører rente-, aktie-, ejendoms-, valuta-, inflations- og likviditetsrisiko.

86BRammerne for de finansielle risici fastlægges af Topdanmarks bestyrelse. De praktiske investerings-, finansierings- og risikotilpasningsprocesser håndteres af Topdanmark Kapitalforvaltning. Overholdelse af bestyrelsens rammer kontrolleres løbende. Resultatet af kontrollerne rapporteres til bestyrelsen.

869BMarkedsrisici	870BRisikoreducerende aktiviteter
871BRenterisiko
872BTopdanmark er eksponeret for renterisiko via	873BRenterisikoen begrænses og styres generelt ved
erstatningshensættelserne i skadeforsikring og afgivne	investering i rentebærende fordringer, således at den
ydelsesgarantier i livsforsikring	fælles rentefølsomhed for aktiver og passiver opnår det
	ønskede niveau
	874BI livsforsikring er renterisikoen vedrørende
	ydelsesgarantierne afdækket af renteoptioner – EURO
875BAktierisiko	CMS floors med strikerente på 5 %
876BTopdanmark er eksponeret mod aktierisiko i kraft af såvel	87BAktierisikoen tilpasses ved handler i markedet og ved
direkte investeringer i aktier som investeringer via afledte	anvendelse af afledte finansielle instrumenter
instrumenter
87BEjendomsrisiko
879BTopdanmark er eksponeret for ejendomsrisiko i kraft af	80BRisikoen på ejendomsporteføljen begrænses gennem en
investeringer i ejendomme udlejet til erhverv og bolig	strategi, der fokuserer på de fire største byer i Danmark,
	hvor der investeres i velplacerede ejendomme inden for
	segmenterne boliger og fleksible kontorejendomme
81BValutarisiko
82BTopdanmarks valutarisiko hidrører praktisk talt alene fra	83BValutarisikoen tilpasses ved anvendelse af afledte finan
investeringssiden	sielle instrumenter
84BInflationsrisiko
85BDen fremtidige inflation indgår implicit i en række af de	87BEn forventning om højere fremtidig inflation vil generelt
modeller, Topdanmark anvender til opgørelse af erstat	indregnes i hensættelserne med en vis forsinkelse, hvor
nings- og præmiehensættelserne	resultatet samtidig vil blive påvirket af en højere fremtidig
	indeksering af præmierne
86BArbejdsskade- og syge- og ulykkesforsikring adskiller sig	8BMed henblik på at reducere inflationsrisikoen på arbejds
fra de generelle principper ved indregning af inflation.	skade- og syge- og ulykkesforsikring benyttes indeksob
Hensættelserne til arbejdsskade opgøres på grundlag af	ligationer og afledte finansielle instrumenter, der afdæk
forventningerne til den fremtidige udvikling i løntallet, og	ker en stor del af de forventede cash flows
hensættelserne til syge- og ulykkesforsikring på grundlag
af forventningerne til udviklingen i nettoprisindekset
89BLikviditetsrisiko
890BI forsikringsselskaber er likviditetsrisikoen meget be	892BTopdanmark finansierer aktiviteten og aktietilbagekøbs
grænset, idet præmier betales forud for risikoperiodens	programmet gennem datterselskabernes likviditetsover
start	skud via mellemregninger, som nedbringes med udbytter
891BTopdanmarks likviditetsrisiko er derfor primært relateret til	893BEt yderligere finansieringsbehov dækkes af kortvarige
moderselskabet	pengemarkedslån, typisk med en løbetid på en måned eller mindre

896BUdiskonterede forventede cashflows for koncernens væsentligste forpligtelser:

	Regnskabs
Mio. kr.	mæssig værdi	1 år	2-6 år	7-16 år	17-26 år	27-36 år	> 36 år
2012
Erstatningshensættelser	13.521	3.919	6.363	3.262	1.096	333	30
Livsforsikringshensættelser	26.941	765	816	6.082	10.950	9.431	4.499
2013
Erstatningshensættelser	13.929	4.482	6.146	3.214	1.468	602	158
Livsforsikringshensættelser	24.982	945	1.408	6.392	9.810	7.903	4.172

Fremtidige cashflows for livsforsikring vil afvige fra de forventede som følge af observerede forsikringsbegivenheder og tilbagekøb m.v.

195B897BKoncernen benytter afledte finansielle instrumenter til afdækning af investeringsrisici. Afdækningen af især valutakursrisiko resulterer ofte i større positive eller negative balanceværdier.

89BTopdanmark betaler eller modtager kontant sikkerhedsstillelse for værdiændringer. De daglige værdiændringer er af begrænset størrelse og giver ikke likviditetsmæssige udfordringer.

89BDer er generelt ikke koncentrationer i forfald på de afledte finansielle kontrakter.

90BForsikringsselskaberne i koncernen kan optage pengemarkedslån i forbindelse med den daglige likviditetsstyring. Disse lån har typisk en løbetid på mindre end en måned. Såvel de ansvarlige lån udstedt af Topdanmark Forsikring som eventuelle udestående pengemarkedslån vil blive tilbagebetalt over driften.

901BHerudover opretholder koncernen et betydeligt likviditetsberedskab i form af likvide obligationer af høj kvalitet.

Kredit- og modpartsrisiko

902BKreditrisiko er risikoen for tab som følge af, at en eller flere modparter helt eller delvist misligholder deres betalingsforpligtelser. Topdanmark er udsat for kreditrisiko fra såvel forsikrings- som investeringsvirksomheden.

Genforsikring

903BPå forsikringssiden er genforsikringsselskabernes betalingsevne den vigtigste risikofaktor. Topdanmark minimerer denne risiko ved spredning og ved fortrinsvis at købe dækning hos genforsikringsselskaber, der som minimum har en rating på A-. Således er tæt på 100 % af dækningen på stormområdet placeret hos genforsikringsselskaber med rating på minimum A-.

Investeringsområdet

904BPå investeringssiden risikerer Topdanmark at lide tab, hvis obligations- eller lånedebitorer eller modparter på finansielle kontrakter ikke honorerer deres forpligtelser. Langt størstedelen af Topdanmarks rentebærende fordringer udgøres af danske realkreditobligationer og gæld udstedt eller garanteret af højt ratede europæiske stater. Udstedernes gode bonitet og en tilstræbt spredning på såvel udsteder som serier betyder, at risikoen for tab anses som meget lille. Risikoen på øvrige obligations- og lånedebitorer begrænses i kraft af, at porteføljen er veldiversificeret såvel geografisk som på debitortype og dermed ikke særlig eksponeret for koncentrationsrisici.

</bbb<>

Rentebærende fordringer
fordelt på rating (%)	2012	2013
AAA+AA	77	77
A	3	3
BBB	4	5
<bbb< td="">	7	6	7	6
Pengemarkedsindskud	9	9

905B906BTopdanmark har ultimo 2013 modtaget kontant marginbetaling som sikkerhed for urealiserede gevinster på afledte finansielle instrumenter på 885 mio. kr. (2012: 1.234 mio. kr.).

907BModpartsrisikoen på finansielle kontrakter begrænses dels gennem et restriktivt valg af modparter, dels i kraft af krav om sikkerhedsstillelse når værdien af finansielle kontrakter overstiger den tildelte ramme. Rammens størrelse afhænger af modpartens kreditkvalitet og af kontraktens løbetid.

908BOperationel risiko

90BOperationel risiko omfatter fejl i interne processer, menneskelige fejl, svig, systemfejl, nedbrud af it-systemer og tab som følge af eksterne begivenheder.

910BTopdanmark udvikler og forbedrer løbende it-systemer, forretningsgange og procedurer. Ansvaret for risikostyringen i denne forbindelse ligger hos de ansvarlige forretningsenheder.

91BProjekter skal udarbejde en risikovurdering indeholdende en beskrivelse af risici, mulige konsekvenser og tiltag til begrænsning af disse risici.

It

912BAnsvar for it-sikkerhed er placeret i Koncern It-sikkerhed med reference til it-direktøren.

913BDer foretages løbende en risikovurdering af de enkelte operationelle it-risici. Koncern It-sikkerhed rapporterer om risici og hændelser kvartalsvist til direktionen.

914BTopdanmarks risikovurdering, it-sikkerhedspolitik og itberedskabsstrategi (baseret på IS027001) revideres årligt af direktionen og godkendes af bestyrelsen.

915BSelve it-beredskabsplanen indeholder bl.a. planer for retablering af it-miljøet i tilfælde af nedbrud. IT-Beredskabsplanen testes løbende. Topdanmarks forretningskritiske systemer kan være utilgængelige i 24 timer, uden at det giver større forretningsmæssige problemer. For at mindske sandsynligheden for nedbrud i it-systemerne og for at begrænse varigheden af eventuelle nedbrud er der foretaget investeringer i bl.a. nødstrømsanlæg med dieselgenerator, diskspejling, alarmanlæg og automatisk brandslukningsudstyr. Kritisk it-udstyr er dubleret og anbragt i to fysisk adskilte maskinstuer.

916BDer foretages periodiske tests af, om Topdanmarks kritiske it-systemer kan kompromitteres udefra, og hvorvidt itsystemerne indeholder sårbarheder, der skal udbedres. Disse tests foretages af en ekstern virksomhed, der har speciel kompetence på området. Udførelse af og resultater fra disse tests drøftes og prioriteres i Topdanmarks Itsikkerhedsudvalg.

917BDet er målet, at tilgængeligheden af Topdanmarks hovedsystemer ikke må være dårligere end 99,5 %. I 2013 var tilgængeligheden 99,96 %.

918BNye it-systemer sættes først i produktion, når en omfattende testprocedure er gennemført.

91BTopdanmark har gennemført en større "awarenesskampagne" for alle medarbejdere i 2013. Kampagnen fokuserede på den menneskelige adfærd i anvendelsen af vores it-aktiver og havde fire klare budskaber: Tænk over, hvad du sætter i computeren, hvad du klikker på i mails, hvem du taler i telefon med, og hvem du lukker ind i Topdanmark.

Fejl i interne processer, menneskelige fejl, forsikringssvig og svindel

920BMed veldokumenterede forretningsgange og procedurer samt et effektivt kontrolmiljø minimerer Topdanmark disse risici. Der er opstillet beredskabsplaner på de væsentligste områder.

921BForretningsgange og procedurer i alle kritiske områder gennemgås løbende af revisionen med henblik på vurdering af risici og anbefalinger til begrænsning af den enkelte risiko.

92BNote 51. Anvendt regnskabspraksis

196BTopdanmark-koncernens årsrapport for 2013 er aflagt i henhold til International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede finansielle virksomheder, som er fastlagt af NASDAQ OMX, Copenhagen og i lov om finansiel virksomhed.

197BTopdanmark har i 2013 implementeret ændring til IAS 1 vedrørende præsentation af anden totalindkomst.

198BEndvidere har Topdanmark implementeret IFRS 13 om måling af dagsværdi. Implementeringen har ikke påvirket indregning og måling, men alene noteoplysninger.

19BEfter fusion af koncernens livsforsikringsselskaber indregnes interne depotoverførsler ikke længere i præmier og ydelser i koncernregnskabet. Denne ændring har ingen betydning for årets resultat, indtjening pr. aktie eller egenkapital.

20BTilpasningen af sammenligningstal i resultatopgørelse og pengestrømsopgørelse fremgår af en note.

923BTopdanmark har i marts 2013 foretaget et aktiesplit og nedsat stykstørrelsen på Topdanmark-aktien fra 10 kr. til 1 kr. pr. aktie.

924BIndre værdi pr. aktie præsenteres fra 2013 efter indregning af aktieoptioners udvandende effekt, og der er samtidig foretaget en mindre korrektion til metoden for opgørelse heraf.

925BSammenligningstal er tilpasset.

926BAnvendt regnskabspraksis er herudover uændret fra årsrapporten 2012.

Kommende regnskabsregulering

201BIASB har udsendt et antal nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag, som endnu ikke er trådt i kraft.

20BDe kommende regelændringer forventes ikke at påvirke Topdanmark-koncernens regnskabspraksis væsentligt.

Regnskabsmæssige skøn og vurderinger

203BVed udarbejdelsen af Topdanmarks regnskab er anvendt skøn og vurderinger, som påvirker størrelsen af aktiver og forpligtelser og dermed resultatet i indeværende og kommende år.

204BVæsentligste skøn og vurderinger foretages i forbindelse med opgørelse af erstatningshensættelserne.

927BHensættelser til indtrufne, endnu ikke betalte skader afsættes som bedst mulige skøn ved udgangen af et givet år. På dette tidspunkt er der ikke kendskab til alle nødvendige oplysninger, hvorfor der vil komme afvigelser mellem de faktiske erstatninger og de foretagne hensættelser i form af enten afløbstab (for lidt afsat) eller afløbsgevinster (for meget afsat).

205BHensættelsesrisikoen på især brancher med lang afviklingstid, såsom arbejdsskade, ulykke samt erhvervs- og motoransvar, er betydelig. Erstatningsniveauerne kan blive påvirket i væsentlig grad af ændret lovgivning, domstolspraksis eller tilkendelsespraksis hos eksempelvis Arbejdsskadestyrelsen.

206BDe seneste års afløbsresultater fremgår af femårsoversigten. Endvidere fremgår udviklingen i erstatningshensættelserne og afløbsresultater fordelt på skadeår af noten om erstatningshensættelser. I noten teknisk resultat – skade er årets afløbsresultat specificeret på brancher. Der henvises i øvrigt til omtalen i ledelsesberetningen.

Generelt Koncernregnskabet

207BKoncernregnskabet omfatter moderselskabet Topdanmark A/S og alle virksomheder, som kontrolleres af moderselskabet. Moderselskabet anses for at have kontrol ved direkte eller indirekte ejerskab af mere end 50 % af stemmerettighederne, eller når moderselskabet på anden måde kan udøve eller udøver bestemmende indflydelse.

208BOpstilling af resultatopgørelse og balance følger Finanstilsynets regnskabsbekendtgørelse for forsikringsselskaber og tværgående pensionskasser, som er forenelig med IFRS.

Konsolidering

209BKoncernregnskabet udarbejdes ved sammenlægning af ensartede poster i moderselskabets og dattervirksomhedernes regnskaber. Dattervirksomheder anvender samme regnskabspraksis som moderselskabet.

210BEjendomme, ejet af dattervirksomheder og benyttet af koncernen, reklassificeres fra investeringsejendomme til domicilejendomme.

21BKoncerninterne indtægter og omkostninger, aktiebesiddelser, mellemværender og udbytter samt fortjeneste og tab ved interne transaktioner elimineres.

21BErhvervede virksomheder indgår i konsolideringen fra det tidspunkt, hvor kontrol over virksomheden opnås, og afhændede virksomheder indgår, til kontrollen afgives.

213BIndregning og måling

928BAktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde koncernen, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når koncernen har en retlig eller faktisk forpligtelse som følge af en tidligere begivenhed, og når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil fragå koncernen, og forpligtelsens værdi kan måles pålideligt. Ved indregning og måling tages hensyn til forudsigelige tab og risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der eksisterer på balancedagen.

92BI resultatopgørelsen indregnes indtægter i takt med, at de indtjenes. I resultatopgørelsen indregnes ligeledes alle omkostninger, der kan henføres til regnskabsåret, herunder af- og nedskrivninger.

930BFinansielle instrumenter måles ved første indregning til dagsværdi på afregningsdatoen. Ændringer i værdien mellem handelsdato og afregningsdato indgår i balancen under afledte finansielle instrumenter. Direkte omkostninger forbundet med erhvervelsen eller udstedelsen af finansielle instrumenter, der måles til dagsværdi med indregning af dagsværdireguleringer i resultatopgørelsen, udgiftsføres under omkostninger ved investeringsvirksomhed i takt med, at de afholdes. Finansielle instrumenter, som efter første indregning måles til amortiseret kostpris, indregnes dog til dagsværdi reguleret for direkte omkostninger forbundet med erhvervelsen eller udstedelsen af det finansielle instrument.

931BÆgte salgs- og tilbagekøbsforretninger samt ægte købsog tilbagesalgsforretninger (repo-/reverseforretninger) indregnes og måles som lån mod sikkerhed.

Måling af dagsværdi

214BDagsværdi er den pris, der ville blive opnået ved salg af et aktiv eller betalt for at overdrage en forpligtelse i en normal transaktion mellem markedsdeltagerne på målingstidspunktet.

215BIFRS definerer et hierarki for dagsværdimåling i tre niveauer:

Niveau 1

932BOpgørelsen til dagsværdi er baseret på de noterede priser, der fremkommer i forbindelse med omsætning i aktive markeder. Findes der et aktivt marked for børsnoterede kapitalandele, obligationer, afledte instrumenter m.m., måles som udgangspunkt til lukkekursen på balancedagen.

93BNiveau 2

934BEr der ikke noteret en lukkekurs, anvendes en anden offentlig kurs, der må antages bedst at svare hertil, i form af indikative priser fra banker/brokere. Aktiver af denne type er bl.a. hedgefonds, CDO's, kreditobligationer m.v. For noterede papirer, hvor lukkekursen ikke afspejler dagsværdien, anvendes valueringsteknikker eller andre observerbare oplysninger til fastlæggelse af dagsværdien.

935BNår der ikke findes et aktivt marked for et finansielt instrument, anvendes valueringsteknikker, hvor input er baseret på observerbare markedsdata. Afhængigt af aktivets eller passivets karakter kan der være tale om beregning ud fra grundlæggende parametre som rente, valutakurser og volatilitet eller ved sammenligning med handelspriser for tilsvarende instrumenter.

Niveau 3

936BI visse tilfælde kan værdiansættelsen ikke alene baseres på observerbare markedsdata. I disse tilfælde anvendes værdiansættelsesmodeller, der kan indebære skøn over såvel fremtidige forhold som karakteren af den aktuelle markedssituation.

Forsikrings- og investeringskontrakter – klassifikation

937BTopdanmark-koncernen udsteder kontrakter, som overfører forsikringsrisiko, investeringsrisiko eller begge dele.

938BEn forsikringskontrakt er en kontrakt, hvorefter forsikringsvirksomheden påtager sig betydelig forsikringsrisiko fra forsikringstageren ved at indvillige i at kompensere forsikringstageren, hvis en specificeret uvis fremtidig begivenhed har en ugunstig virkning for forsikringstageren. Forsikringsrisikoen i skadeforsikring anses altid for betydelig. I livsforsikring anses forsikringsrisikoen for betydelig, når der er tilvalgt invalidedækning, herunder præmiefritagelse, eller dødsdækning ud over reservesikring.

93BEn investeringskontrakt er en kontrakt, der ikke indeholder tilstrækkelig forsikringsrisiko til at kunne klassificeres som en forsikringskontrakt. Er investeringskontrakten udstedt med ret til bonus, behandles denne som en forsikringskontrakt. Betalinger vedrørende investeringskontrakter uden ret til bonus indregnes direkte på balancen.

Valuta

940BKoncernselskabernes funktionelle valuta er som altovervejende hovedregel DKK, ligesom præsentationsvalutaen for årsrapporten er DKK.

941BTransaktioner i anden valuta end DKK omregnes ved første indregning til transaktionsdagens kurs. Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster, som ikke er afregnet på balancedagen, omregnes til lukkekursen på balancedagen. Omregningsforskelle føres i resultatopgørelsen under kursreguleringer.

942BDriftsposter i udenlandske virksomheder, der aflægger regnskab i en anden funktionel valuta end DKK, omregnes til gennemsnitlige kurser, mens balanceposter omregnes til lukkekursen på balancedagen. Omregningsforskelle indregnes i anden totalindkomst.

943BKursdifferencer ved omregning af udenlandske associerede virksomheder indregnes i anden totalindkomst.

Omkostninger

216BOmkostninger indregnes i koncernens funktionsopdelte resultatopgørelse under erstatninger (skadebehandling), erhvervelses- og administrationsomkostninger, investeringsafkast samt andre omkostninger. Omkostninger, der ikke direkte kan henføres til en funktion, fordeles ud fra en vurdering.

Aktiebaseret aflønning Aktieoptioner

94BDirektion og ledende medarbejdere er omfattet af et aktieoptionsprogram.

945BDagsværdien på tildelingstidspunktet med fradrag af provenu ved tegningen indregnes som personaleomkostninger i resultatopgørelsen med modpostering på egenkapitalen. Dagsværdien måles efter Black & Scholesmodellen og i øvrigt i henhold til IFRS 2 om aktiebaseret aflønning.

946BOptionerne afregnes med egne aktier. Når optionerne udnyttes, føres de modtagne strike-beløb på egenkapitalen.

Medarbejderaktier

217BDagsværdien på tildelingstidspunktet indregnes som personaleomkostninger i resultatopgørelsen med modpostering på egenkapitalen. Dagsværdien måles i henhold til IFRS 2 under hensyntagen til de særlige vilkår, der gælder for udstedelse af medarbejderaktier. Der er ikke tildelt medarbejderaktier i regnskabsåret.

Resultatdannelse i livsforsikring

947BResultatdannelsen for livsforsikring reguleres af lov om finansiel virksomhed. Principper for opgørelse af årets resultat er anmeldt til Finanstilsynet.

948BResultat af livsforsikring består af ubetingede og betingede resultatelementer.

94BUbetingede resultatelementer omfatter afkast af aktiver allokeret til egenkapitalen, erhvervelsesomkostningsresultat samt resultat af forsikringer uden for kontribution.

950BBetingede resultatelementer udgøres af risikoforrentning, som beregnes for hver kontributionsgruppe. Risikoforrentningen for de enkelte kontributionsgrupper (omkostnings-, risiko- og rentegrupper) er fastsat ud fra den risiko, de skønnes at udgøre for egenkapitalen.

951BRisikoforrentningen tilfalder egenkapitalen, såfremt den kan indeholdes i et positivt realiseret resultat inden for de enkelte kontributionsgrupper. Overskydende risikoforrentning overføres til en skyggekonto, som kan indtægtsføres, når realiseret resultat for gruppen igen er positivt.

952BEgenkapitalen skal deltage i finansieringen af et eventuelt negativt realiseret resultat, såfremt det ikke kan dækkes af kollektivt bonuspotentiale og individuelle bonuspotentialer.

Segmentoplysninger

953BTopdanmark opdeler skadeforsikringsforretningen i forretningssegmenterne:

954BPrivat, der består af forsikringer til private husstande solgt gennem Topdanmarks egne salgskanaler og distributionspartnere.

95BErhverv og Industri, der består af forsikringer til landbrugs-, erhvervs- og industrivirksomheder, solgt gennem Topdanmarks salgsorganisation og samarbejdspartnere samt captivebaserede forsikringer.

956BLedelsesrapportering på dette segmentniveau består alene af en rapportering af forsikringsteknisk resultat og omfatter ingen rapportering af aktiver eller forpligtelser.

957BLivsforsikring anses for et selvstændigt forretningssegment.

958BIndregning og måling i segmentrapporteringen følger samme regnskabspraksis som i koncernen.

95BTopdanmark driver alene forsikringsvirksomhed i Danmark og giver derfor ikke særlige geografiske segmentoplysninger.

Nøgletal

960BFinansielle nøgletal beregnes i henhold til Finansanalytikerforeningens nøgletalsvejledning fra 2010. Resultat pr. aktie og resultat pr. aktie udvandet opgøres i henhold til IAS 33 Indtjening pr. aktie.

961BNøgletal for skadeforsikring følger Finanstilsynets regnskabsbekendtgørelse. Beregningsgrundlaget, som opgøres før eliminering af koncern-intern husleje, fremgår af segmentoplysningerne. Der opgøres ikke konsoliderede nøgletal for livsforsikring, idet Topdanmark ikke anser det for retvisende at præsentere nøgletal baseret på en sammenlægning af vidt forskellige porteføljer.

Pengestrømsopgørelse

962BPengestrømsopgørelsen for koncernen præsenteres efter den direkte metode og viser pengestrømme fra drift, investeringer og finansiering samt koncernens likvider ved regnskabsårets begyndelse og slutning. Under investe963Bringsaktiviteter indgår endvidere betalinger i forbindelse med køb og salg af investeringsaktiver samt immaterielle og materielle aktiver. Pengestrømme fra finansiering omfatter kapitalforhøjelser og -nedsættelser, herunder køb og salg af egne aktier. Endvidere indgår optagelse af lån og afdrag på rentebærende gæld. Likvider omfatter likvide beholdninger samt indlån i kreditinstitutter.

Resultatopgørelsen Præmieindtægter

964BBruttopræmier i skadeforsikring omfatter årets forfaldne og estimerede præmier for direkte og indirekte tegnede forsikringskontrakter, for hvilke risikoperioden er påbegyndt inden regnskabsårets udgang. Præmier vedrørende egne risici indgår ikke. Præmieindtægter for egen regning (f.e.r.) er årets bruttopræmier reguleret for ændring i præmiehensættelserne og efter fradrag af genforsikringens andel, hvilket som hovedregel svarer til en indregning af præmieindtægterne i overensstemmelse med risikofordelingen over dækningsperioden.

965BI livsforsikring udgøres præmier f.e.r. af årets forfaldne præmier og indskud med fradrag af genforsikringens andel for alle forsikringskontrakter samt investeringskontrakter med ret til bonus.

Forsikringsteknisk rente f.e.r. i skadeforsikring

96BTil forsikringsteknisk resultat af skadeforsikring henføres en forrentning af de forsikringsmæssige hensættelser f.e.r. Hensættelserne forrentes med satser på rentestrukturen svarende til forventede afviklingstidspunkter. I renteindtægten modregnes diskonteringsudgiften ved den løbende opskrivning af hensættelsernes nutidsværdi frem til det forventede afviklingstidspunkt. For diskonterede hensættelser, primært erstatningshensættelserne f.e.r., beregnes rente og diskontering ud fra samme principper. Renteindtægt og udgift ved diskontering udligner således hinanden. For ikke-diskonterede hensættelser, primært præmiehensættelserne f.e.r., beregnes renten af de gennemsnitlige hensættelser med den rentesats på rentestrukturen, der svarer til den gennemsnitlige vægtede afviklingstid.

Overført investeringsafkast f.e.r. i livsforsikring

967BInvesteringsafkastet opgøres som det samlede investeringsafkast i livsforsikringskoncernen med fradrag af en forholdsmæssigt opgjort andel vedrørende syge- og ulykkesforsikring samt den del af investeringsafkastet, der tilfalder egenkapitalen i henhold til de principper for resultatdannelse, der er anmeldt til Finanstilsynet.

Erstatningsudgifter og forsikringsydelser

968BErstatningsudgifter f.e.r. i skadeforsikring omfatter årets udbetalte erstatninger reguleret for ændring i erstatningshensættelser og efter fradrag af genforsikringens andel. Erstatningsudgifterne omfatter således kendte og forven96Btede erstatningsudgifter vedrørende året samt reguleringer af tidligere års foretagne hensættelser. Endvidere indgår direkte og indirekte omkostninger forbundet med skadebehandlingen. Den del af ændringen i erstatningshensættelserne, der kan henføres til diskontering og kursregulering, indgår dog under henholdsvis forsikringsteknisk rente f.e.r. og kursreguleringer. Topdanmark har indgået swaps, der delvis afdækker hensættelser til arbejdsskade og løbende ydelser i syge- og ulykkesforsikring mod ændringer i de fremtidige løn- og pristal. Værdiregulering af disse swaps indgår under erstatningsudgifter.

970BI livsforsikring omfatter forsikringsydelser f.e.r., ud over udbetalinger som følge af en forsikringsbegivenhed, udbetalte beløb ved tilbagekøb samt kontant udbetalte bonusbeløb.

Bonus og præmierabatter

971BUnder bonus og præmierabatter opføres de præmiebeløb, der er tilbagebetalt eller skal tilbagebetales til forsikringstagere, når størrelsen af tilbagebetalingen fastlægges på grundlag af skadeforløbet i regnskabsåret på den enkelte forsikringskontrakt eller en bestand af forsikringskontrakter ud fra kriterier, der er fastlagt før regnskabsårets begyndelse eller ved forsikringskontrakternes tegning.

Forsikringsmæssige driftsomkostninger

218BDen andel af de forsikringsmæssige driftsomkostninger, der direkte eller indirekte kan henføres til erhvervelse og fornyelse af forsikringsbestandene, opføres under erhvervelsesomkostninger. Tegningsprovisioner indregnes som hovedregel på tidspunktet for forsikringernes ikrafttræden. Administrationsomkostninger er øvrige periodiserede udgifter vedrørende forsikringsbestandenes administration, der kan henføres til regnskabsåret. Modtagne provisioner fra genforsikringsselskaber periodiseres over forsikringernes dækningsperiode.

Investeringsvirksomhed

972BIndtægter fra associerede virksomheder indeholder andel af associerede virksomheders resultat efter skat opgjort i henhold til koncernens regnskabspraksis. Indtægter af investeringsejendomme udgøres af ejendommenes driftsresultat eksklusive renteudgifter og værdireguleringer, som opføres under de hertil bestemte poster. Renter og udbytter m.v. indeholder de i regnskabsåret indtjente renter og modtagne udbytter m.v. Under kursreguleringer indgår realiserede og urealiserede gevinster og tab på investeringsaktiver samt ændring i erstatningshensættelser f.e.r. som følge af ændring i rentestrukturen. Endvidere indgår valutakursreguleringer og realiserede gevinster og tab på domicilejendomme. Administrationsomkostninger ved investeringsvirksomhed omfatter omkostninger ved formueforvaltning, herunder transaktionsomkostninger.

973BPensionsafkastskat

974BI pensionsafkastskat indgår den afkastskat, der hviler på det afkast i livsforsikring, som indgår i resultatopgørelsen, uanset om skatten er aktuel eller først skal betales i senere perioder.

975BAndre indtægter og omkostninger

219BØvrige indtægter og omkostninger, der ikke kan henføres til administration af forsikringsbestande eller investeringsaktiver, indgår under andre indtægter og omkostninger.

Skat

20BÅrets skat, der består af årets aktuelle selskabsskat og ændring i udskudt skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat, i anden totalindkomst med den del, der kan henføres til posteringer i anden totalindkomst og på egenkapitalen med den del, der kan henføres til posteringer på egenkapitalen. Ved beregning af årets aktuelle skat anvendes de på balancedagen gældende skattesatser og -regler.

21BTopdanmark A/S er sambeskattet med alle danske selskaber i koncernen. Som administrationsselskab for sambeskatningen afregner Topdanmark A/S alle betalinger af selskabsskat med skattemyndighederne.

2BDen aktuelle danske selskabsskat fordeles ved afregning af sambeskatningsbidrag mellem de sambeskattede selskaber i forhold til disses skattepligtige indkomster. I tilknytning hertil modtager selskaber med skattemæssigt underskud sambeskatningsbidrag fra selskaber, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.

Aktiver Immaterielle aktiver

23BGoodwill vedrører virksomhedsovertagelser før 2004 og indregnes til den regnskabsmæssige værdi ved overgangen til IFRS. Goodwill afskrives ikke, men testes ultimo regnskabsåret for værdiforringelse og nedskrives til genindvindingsværdien, hvis denne er lavere end regnskabsmæssig værdi.

24BErhvervede softwarelicenser måles til kostpris og afskrives lineært over den forventede brugstid på højst tre år. Udviklingsprojekter, der er klart definerede og identificerbare, måles til kostpris i form af medgåede eksterne omkostninger og afskrives over den forventede brugstid på højst fem år. Ved indikation på værdiforringelse nedskrives den regnskabsmæssige værdi til en eventuelt lavere genindvindingsværdi.

25BImmaterielle aktiver under opførelse testes ultimo regnskabsåret for værdiforringelse og nedskrives til genindvindingsværdien, hvis denne er lavere end regnskabsmæssig værdi.

26BMaterielle aktiver Driftsmidler

27BDriftsmidler måles til kostpris med fradrag af lineære afskrivninger og eventuelle nedskrivninger. De lineære afskrivninger beregnes på baggrund af forventet brugstid og restværdi, der årligt revurderes. Ved indikation på værdiforringelse nedskrives den regnskabsmæssige værdi til en eventuelt lavere genindvindingsværdi.

28BLeasingkontrakter vedrørende driftsmidler, hvor selskabet har alle væsentlige risici og fordele forbundet med ejendomsretten (finansiel leasing), indregnes i balancen til laveste værdi af dagsværdi og nutidsværdi af de fremtidige leasingydelser. Finansielt leasede aktiver behandles herefter som øvrige driftsmidler. Koncernen har ingen finansielt leasede aktiver ultimo 2013. It-udstyr, inventar og biler samt forbedring af lejede lokaler afskrives over forventede brugstider på op til fem år. Solcelleanlæg afskrives over den forventede brugstid på 25 år.

Domicilejendomme

29BDomicilejendomme er ejendomme, som benyttes i koncernens egen drift. Ejendommene måles til omvurderet værdi, som er dagsværdien på omvurderingstidspunktet med fradrag af efterfølgende akkumulerede afskrivninger. Ejendommene gennemgås kvartalsvis og vurderes årligt af koncernens egne vurderingsmænd. Ejendommene afskrives lineært på baggrund af en forventet brugstid på 50 år og en restværdi, der årligt revurderes. Der afskrives ikke på grunde. Dagsværdien ved omvurdering af domicilejendomme fastsættes efter samme principper som for investeringsejendomme. Opskrivninger indregnes i anden totalindkomst, medmindre opskrivningen er tilbageførsel af tidligere foretaget nedskrivning. Nedskrivninger føres i resultatopgørelsen, medmindre nedskrivningen er en tilbageførsel af tidligere foretaget opskrivning i anden totalindkomst.

Investeringsejendomme

230BInvesteringsejendomme måles ved første indregning til kostpris og efterfølgende til dagsværdi med værdireguleringer i resultatopgørelsen. For den enkelte ejendom er der på grundlag af et forventet fremtidigt driftsafkast og en afkastprocent (krav til forrentning) opgjort en kalkuleret værdi. Denne værdi reguleres for særlige forhold, som midlertidigt påvirker ejendommens indtjening, og der tages hensyn til ejendommens vedligeholdelsesstand. Afkastprocenten er fastsat under hensyntagen til de gældende markedsforhold for de enkelte ejendomstyper og under hensyntagen til beliggenhed, anvendelse, lejekontrakter m.v. samt salgsbestræbelser inden for en rimelig tidshorisont. Der foretages løbende analyser af markedsudviklingen og afkastkravene i markedet. Hver enkelt ejendom vurderes årligt af koncernens egne vurderingsmænd.

231BAssocierede virksomheder

23BKapitalandele i associerede virksomheder måles til den regnskabsmæssige indre værdi opgjort efter koncernens regnskabspraksis. Associerede virksomheder er virksomheder, som ikke er dattervirksomheder, og hvori koncernen udøver en betydelig indflydelse gennem væsentlig aktiebesiddelse og repræsentation i virksomhedens bestyrelse.

23BFinansielle aktiver

234BFinansielle aktiver klassificeres på tidspunktet for første indregning som:

• 235BFinansielle aktiver, som måles til dagsværdi med værdiregulering over resultatopgørelsen eller
• 236BLån og tilgodehavender, som måles til amortiseret kostpris.

237BFinansielle aktiver til dagsværdi med værdiregulering over resultatopgørelsen er finansielle aktiver, som enten indgår i en handelsbeholdning, er afledte finansielle instrumenter, eller som ved første indregning henføres til denne klasse, fordi aktiverne styres og måles på dagsværdibasis, eller fordi regnskabsmæssig inkonsistens herved undgås eller væsentligt reduceres.

238BAlle finansielle aktiver, der indregnes under "Andre finansielle investeringsaktiver" og "Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter" måles til dagsværdi med værdiregulering over resultatopgørelsen.

Tilgodehavender, som måles til amortiseret kostpris

239BTilgodehavender måles ved første indregning til dagsværdi og efterfølgende til amortiseret kostpris. Tilgodehavender fra finansielle leasingkontrakter indregnes til nettoinvesteringen i leasingaftalen. Tilgodehavenderne vurderes løbende for værdiforringelse og nedskrives til en eventuelt lavere genindvindingsværdi. Nedskrivninger foretages som udgangspunkt kollektivt ud fra forfaldsstatus. Individuel nedskrivning af tilgodehavendet og overførsel fra konto for kollektive nedskrivninger foretages, når tilgodehavendet ved sagsbehandling vurderes uerholdeligt.

Genforsikringsandele

976BGenforsikringsandel af præmiehensættelserne udgøres af den del af betalte genforsikringspræmier efter fradrag af modtagne provisioner, der ud fra risikoens fordeling over dækningsperioden kan henføres til perioden efter regnskabsårets udgang.

97BGenforsikringsandel af erstatningshensættelserne er opgjort til de beløb, som i henhold til indgåede genforsikringskontrakter kan forventes modtaget fra genforsikringsselskaber. De forventede fremtidige betalinger tilbagediskonteres med en rentestruktur. Andelene vurderes løbende for værdiforringelse og nedskrives til en eventuelt lavere genindvindingsværdi.

978BPassiver Egenkapital Opskrivningshenlæggelser

240BGevinster ved opskrivning af domicilejendomme henlægges til opskrivningshenlæggelser efter fradrag af pensionsafkastskat, selskabsskat og bonus. Reserven opløses ved eventuel tilbageførsel af foretagne opskrivninger, eller hvis ejendommene afhændes.

Sikkerhedsfondshenlæggelser

241BSikkerhedsfonde er særlige henlæggelser under egenkapitalen, som frem til 1989 blev foretaget til solvensdækning og var skattemæssigt fradragsberettigede.

24BSikkerhedsfondene kan alene anvendes til styrkelse af de forsikringsmæssige hensættelser eller på anden måde til fordel for de forsikrede og kun med Finanstilsynets tilladelse.

Andre henlæggelser

243BAndre henlæggelser består af reserve efter indre værdis metode vedrørende skadeforsikring.

Ansvarlig lånekapital

24BAnsvarlig lånekapital måles ved første indregning til dagsværdi med fradrag af transaktionsomkostninger og måles efterfølgende til amortiseret kostpris.

Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter

Præmiehensættelser

97BPræmiehensættelser udgøres af den forholdsmæssige del af de opkrævede præmier, der ud fra risikoens fordeling over dækningsperioden kan henføres til perioden efter regnskabsårets udgang. Præmiehensættelserne skal dække fremtidige betalinger for endnu ikke indtrufne forsikringsbegivenheder i den resterende risikoperiode samt administration af de indgåede forsikringskontrakter og opgøres derfor mindst til nutidsværdien af disse beløb opgjort pr. branche. Der foretages løbende en vurdering af hensættelsernes tilstrækkelighed ud fra aktuelle forventninger til de fremtidige pengestrømme.

Livsforsikringshensættelser

245BLivsforsikringshensættelserne måles til dagsværdi. Forpligtelserne opgøres således på et markedsværdigrundlag uafhængigt af det oprindelige tegningsgrundlag. Dagsværdien af livsforsikringshensættelserne er fastsat ud fra realistiske forventninger om fremtidige præmie- og ydelsesbetalinger samt administrationsomkostninger for de indgåede kontrakter.

246BDe fremtidige ind- og udbetalinger er fastsat ud fra antagelser om dødsfald, invaliditet og reaktivering. Døds- og invaliderisikoen afhænger af alder, køn og helbred for den enkelte forsikrede og er fastsat på baggrund af selskabets erfaringer. Den anvendte dødelighed er en blanding af Finanstilsynets populationsdødelighed og Topdanmarks

egen observerede dødelighed. Endvidere anvendes Finanstilsynets forventede fremtidige levetidsforbedringer.

12BFor en 60-årig mand og en 60-årig kvinde forventes følgende restlevetider

	60-årig	60-årig
Restlevetider	mand	kvinde
Topdanmark Livsforsikring	26,4	28,2
Finanstilsynets benchmark	24,8	27,3

13B247BHensættelser til allerede indtrufne skader opgøres ud fra en egenudviklet statistisk model, der bygger på sammenhængen mellem mulighed for reaktivering og den tid, der er forløbet, siden skaden indtraf. I hensættelserne indregnes beløb til dækning af forventede omkostninger ved den fremtidige administration af de indgåede forsikringskontrakter. Omkostningerne er opgjort med en årlig pristalsregulering på 2 %.

248BNutidsværdien af de forventede fremtidige betalinger er beregnet på grundlag af en rentestruktur, som opgøres af det danske Finanstilsyn og offentliggøres på Finanstilsynets hjemmeside. For forsikringer underlagt pensionsafkastbeskatning reduceres de enkelte renter i rentestrukturen med skattesatsen på 15,3 %.

249BI hensættelserne indgår et risikotillæg svarende til, hvad en uafhængig erhverver af virksomhedens bestand af livsforsikringer ville forlange for at påtage sig risikoen for udsving i de forventede betalinger. Det samlede risikotillæg er fastsat skønsmæssigt ved en reduktion i den anvendte rentestruktur på 5 %.

250BGaranterede ydelser er opgjort uden hensyntagen til omskrivninger af forsikringskontrakterne til fripolicer og tilbagekøb.

251BForpligtelserne opdeles i følgende poster i balancen:

25BGaranterede ydelser måles som nutidsværdien af aktuelt garanterede ydelser med tillæg af fremtidige administrationsomkostninger og fradrag af nutidsværdien af aftalte præmier. Under garanterede ydelser medtages endvidere hensættelser vedrørende gruppeliv samt hensættelser til indtrufne, endnu ikke anmeldte skader (IBNR).

253BBonuspotentiale på fremtidige præmier omfatter nutidsværdien af aftalte fremtidige præmier reduceret med nutidsværdien af de garanterede ydelser, der hidrører fra disse præmier.

254BBonuspotentiale på fripoliceydelser udgøres af forskellen mellem på den ene side den enkelte forsikrings opsparing (retrospektive hensættelse) reduceret med nutidsværdien af forventet fremtidigt omkostningsoverskud og på den anden side nutidsværdien af de garanterede fremtidige ydelser, der hidrører fra allerede betalte præmier.

25BErstatningshensættelser

256BErstatningshensættelserne skal dække fremtidige betalinger for allerede indtrufne forsikringsbegivenheder samt administration heraf.

257BHensættelserne opgøres branchevist dels ved en sagfor-sag-vurdering (individuelle hensættelser), dels ved hjælp af statistiske metoder (kollektive samt IBNR- og IBNER-hensættelser). Individuelle vurderinger foretages for skader over et fastsat beløb afhængig af branche, og hensættelser til mindre skader beregnes kollektivt. IBNRhensættelser skal dække udgifter til efteranmeldte store skader. IBNER-hensættelser skal dække merudgifter til allerede anmeldte skader, hvor de individuelt vurderede hensættelser ikke er tilstrækkelige, eksempelvis som følge af mangelfulde oplysninger på vurderingstidspunktet. Til beregning af de kollektive hensættelser benyttes de Vylders kredibilitetsmetode tilpasset de enkelte branchegrupper. IBNR- og IBNER-hensættelserne opgøres ved hjælp af internt udviklede modeller. Skader i landbrugs- og erhvervsbrancherne vurderes individuelt. Hertil kommer IBNR- og IBNER-hensættelser. I privatbrancherne opgøres skader under 100.000 kr. kollektivt, mens større skader samt alle skader på ejerskifteforsikringer vurderes individuelt. Hertil kommer IBNR- og IBNERhensættelser. For motor- og ulykkesbrancherne består den samlede hensættelse af summen af kollektive og individuelle hensættelser. De individuelle hensættelser fremkommer, såfremt sagsbehandleren har vurderet, at den samlede udgift på en skade overstiger 1,5 mio. kr., og sagsestimatet overstiger det udbetalte beløb. For personansvarsskader på motor foretages herudover en individuel vurdering af store skader og skader af ældre dato.

258BHensættelserne opgøres under hensyntagen til inflation, idet den fremtidige inflation indgår implicit i en række af de statistiske modeller, der anvendes. En forventning om højere fremtidig inflation vil således generelt indregnes i hensættelserne med en vis forsinkelse.

259BErstatningshensættelserne i arbejdsskadeforsikring udgøres af hensættelser for løbende ydelser og anden erstatningshensættelse. Vurderingen af de fremtidige løbende ydelser baseres på aktuelle ydelser med indregning af den forventede løntalsudvikling og en dødelighed svarende til G82 med månedlige aldersnedskrivninger. Arbejdsskadeerstatninger vil ofte blive udbetalt som den kapitaliserede værdi af en løbende ydelse. Kapitaliseringsrenten på kapitaliseringstidspunktet skal beregnes som et glidende gennemsnit af de seneste fem års rente på toneangivende realkreditobligationer reduceret for skat. Kapitaliseringsrenten opgøres som forward swaprenterne med et tillæg på 0,85 % p.a. og et fradrag for skat svarende til bundskattesatsen.

260BOpgørelsen af anden erstatningshensættelse vedrørende ménerstatninger, forsørgertab og omkostninger baseres på traditionelle aktuarmæssige trianguleringsmetoder. På grund af de særlige forhold, der gør sig gældende omkring erhvervsevnetabserstatninger, er det ikke muligt at bruge gængse trianguleringsmetoder for denne type hensættelse. For erhvervsevnetabshensættelserne benyttes derfor en egenudviklet model, der bl.a. tager højde for den enkelte skades udviklingstrin. I opgørelsen indregnes den forventede løntalsudvikling.

261BTopdanmark har købt afledte finansielle instrumenter, der delvist afdækker hensættelser til arbejdsskade og løbende ydelser i syge- og ulykkesforsikring mod ændringer i de fremtidige løn- og pristal. Værdiregulering af disse instrumenter indgår under erstatningsudgifter.

26BI erstatningshensættelserne indgår de beløb, der forventes at medgå til dækning af direkte og indirekte omkostninger i forbindelse med afvikling af forpligtelserne.

263BAlle hensættelser måles til nutidsværdi ved diskontering af de forventede fremtidige betalinger med Finanstilsynets rentestruktur.

264BI syge- og ulykkesforsikring, som administreres i livsforsikringsselskaberne, reduceres de enkelte rentesatser i rentestrukturen med skattesatsen på 15,3 %.

265BDer foretages løbende en vurdering af hensættelsernes tilstrækkelighed ud fra aktuelle forventninger til de fremtidige pengestrømme.

26BErstatningshensættelser i livsforsikring omfatter forfaldne, endnu ikke betalte forsikringsydelser.

Hensættelser til bonus og præmierabatter

980BHensættelser til bonus og præmierabatter er beløb, der tilfalder forsikringstagerne som følge af et gunstigt skadeforløb.

Kollektivt bonuspotentiale

267BKollektivt bonuspotentiale anvendes til udjævning af de enkelte års bonustildeling. Således vil der i de år, hvor det investeringsmæssige og forsikringsmæssige resultat er bedre end den lovede bonus, blive henlagt til kollektivt bonuspotentiale, mens der i de år, hvor resultatet ikke kan finansiere den lovede bonus, vil blive overført midler fra kollektivt bonuspotentiale. Kollektivt bonuspotentiale kan kun nedbringes ved overførsel til en anden post under de forsikringsmæssige hensættelser eller med negative realiserede resultater, der måtte være fordelt til de bonusberettigede forsikringskontrakter.

268BHensættelser til unit-linked kontrakter

269BHensættelser til unit-linked kontrakter måles til dagsværdi i overensstemmelse med værdien af de aktiver, der er knyttet til kontrakterne, jf. dagsværdimuligheden i IAS 39 om undgåelse eller væsentlig reduktion af en regnskabsmæssig inkonsistens.

Andre forpligtelser

Hensættelser til pensioner og lignende forpligtelser 270BHensættelser til jubilæumsgratialer og godtgørelser ved pensionering opbygges løbende hen over ansættelsesperioden. Forpligtelsen opgøres under hensyntagen til forventet afgang baseret på virksomhedens erfaringer. Forpligtelsen måles til nutidsværdi ved diskontering af de forventede fremtidige betalinger med Finanstilsynets rentestruktur.

Selskabsskat og udskudt skat

271BAktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel skat, inklusive sambeskatningsbidrag, indregnes i balancen som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst reguleret for skat af tidligere års skattepligtige indkomster samt for betalte acontoskatter. Udskudt skat hensættes efter den balanceorienterede gældsmetode af midlertidige forskelle mellem regnskabs- og skattemæssig værdi af aktiver og forpligtelser. Der indregnes ikke udskudt skat af kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder, hvor koncernen tidsmæssigt kontrollerer tilbageførslen af den midlertidige forskel, og det er sandsynligt, at den midlertidige forskel ikke vil blive tilbageført inden for en overskuelig fremtid. Udskudt skat opgøres med udgangspunkt i den planlagte anvendelse af det enkelte aktiv og afvikling af den enkelte forpligtelse med de skattesatser, der forventes at gælde, når den udskudte skat forventes udløst som aktuel skat, baseret på de på balancedagen gældende skattesatser og -regler.

27BUdskudt skat på sikkerhedsfonde omfatter udskudt skat på ubeskattede henlæggelser til sikkerhedsfonde under egenkapitalen. Sikkerhedsfonde vil blive beskattet i andele af 10 % for hver gang, de forsikringsmæssige hensættelser f.e.r. falder 10 pct.point i forhold til niveauet ultimo 1994. Et fald til 10 % under 1994-niveauet anses ikke for muligt i en situation, hvor Topdanmark Forsikring, i hvilket selskab henlæggelserne er foretaget, fortsætter sin drift, og beskatning vil således kun kunne ske, hvis forsikringsbestanden overdrages, eller selskabet ophører med at drive forsikringsvirksomhed.

Genforsikringsdepoter

273BGenforsikringsdepoter omfatter modtagne beløb fra genforsikringsselskaber, som henstår til dækning af genforsikringsselskabernes forpligtelser over for selskabet.

Gæld

274BGæld til kreditinstitutter og afledte finansielle instrumenter måles til dagsværdi, jf. dagsværdimuligheden i IAS 39 om undgåelse eller væsentlig reduktion af en regnskabsmæssig inkonsistens. Dagsværdien af gæld til kreditinstitutter svarer sædvanligvis til nominel værdi. Dagsværdien af afledte finansielle instrumenter opgøres efter samme praksis, som gælder for finansielle aktiver.

275BØvrige gældsposter, herunder medarbejderobligationer, måles til amortiseret kostpris.

Andet

981BAlle beløb i rapporten oplyses som udgangspunkt i hele mio. kr. Beløbene er afrundet, og der kan som følge heraf være mindre forskelle mellem summen af afrundede beløb og anførte totaler.

317BResultatopgørelse • Moderselskabet

Mio. kr.	Note	2012	2013
Indtægter fra tilknyttede virksomheder	1	1.825	1.511
Kursreguleringer	2	-1	0
Renteudgifter		-20	-13
Investeringsafkast, i alt		1.804	1.498
Andre omkostninger	3	-34	-42
RESULTAT FØR SKAT		1.770	1.456
Skat	4	53	12
ÅRETS RESULTAT		1.823	1.468
Forslag til disponering af årets resultat:
Overført til reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode		1.825	1.511
Overført til overført overskud		-2	-43
		1.823	1.468

Totalindkomstopgørelse • Moderselskabet

Årets resultat	1.823	1.468
Anden totalindkomst i tilknyttede virksomheder	2	1
Anden totalindkomst	2	1
ÅRETS TOTALINDKOMST	1.825	1.470

318BBalance • Moderselskabet

Mio. kr.	Note	2012	2013
Aktiver
Driftsmidler	5	3	3
MATERIELLE AKTIVER, I ALT		3	3
Kapitalandele i tilknyttede virksomheder	6	6.714	6.323
Investeringer i tilknyttede virksomheder, i alt		6.714	6.323
Obligationer		1	1
Andre finansielle investeringsaktiver, i alt		1	1
INVESTERINGSAKTIVER, I ALT		6.715	6.323
Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder		172	155
TILGODEHAVENDER, I ALT		172	155
Udskudte skatteaktiver		1	1
Likvide beholdninger		3	2
ANDRE AKTIVER, I ALT		4	3
AKTIVER, I ALT		6.895	6.485

Passiver

Aktiekapital	7	138	125
Andre henlæggelser		2.991	2.574
Reserver, i alt		2.991	2.574
Overført overskud		2.587	2.792
EGENKAPITAL, I ALT		5.716	5.490
ANSVARLIG LÅNEKAPITAL	8	406	407
Obligationslån		74	58
Gæld til tilknyttede virksomheder		630	503
Aktuelle skatteforpligtelser		53	11
Anden gæld		15	15
GÆLD, I ALT		773	588
PASSIVER, I ALT		6.895	6.485
Nærtstående parter	9

Kernekapital og basiskapital	10
Egne aktier	11
Eventualforpligtelser	12
Øvrige noteoplysninger	13
Anvendt regnskabspraksis	14

319BEgenkapitalopgørelse • Moderselskabet

Mio. kr.

	Aktie- kapital	Andre hen- læggelser	Overført overskud	I alt
2012
Egenkapital ultimo foregående år	148	2.563	2.204	4.915
Årets resultat Anden totalindkomst i tilknyttede virksomheder		1.825 2	-2 0	1.823 2
Årets totalindkomst		1.826	-2	1.825
Udbytte modtaget fra dattervirksomheder Andre kapitalbevægelser i dattervirksomheder Skat		-1.388 -9 -1	1.388 13	0 4 -1
Annullering af egne aktier Tilbagekøb af egne aktier Salg af medarbejderaktier Udstedelse af aktieoptioner Udnyttelse af aktieoptioner	-11		11 -1.200 43 7 123	0 -1.200 43 7 123
Øvrige transaktioner	-11	-1.398	385	-1.024
Egenkapital 31. december 2012	138	2.991	2.587	5.716
2013
Egenkapital ultimo foregående år	138	2.991	2.587	5.716
Årets resultat Overførsel Anden totalindkomst i tilknyttede virksomheder		1.511 -58 1	-43 58 0	1.468 0 1
Årets totalindkomst		1.455	15	1.470
Udbytte modtaget fra dattervirksomheder Andre kapitalbevægelser i dattervirksomheder		-1.871 -1	1.871 0	0 -1
Annullering af egne aktier Tilbagekøb af egne aktier Udstedelse af aktieoptioner	-13		13 -1.836 9	0 -1.836 9
Udnyttelse af aktieoptioner Øvrige transaktioner	-13	-1.872	133 189	133 -1.695
Egenkapital 31. december 2013	125	2.574	2.792	5.490

Mio. kr.	2012	2013
Note 1. Indtægter fra tilknyttede virksomheder
Topdanmark Forsikring A/S	1.761	1.416
Tilpasning	9	0
Topdanmark Invest A/S	-17	7
Topdanmark Kapitalforvaltning A/S	71	88
Indtægter fra tilknyttede virksomheder	1.825	1.511
Note 2. Kursreguleringer
Ansvarlig lånekapital	-1	0
Kursreguleringer	-1	0
Note 3. Andre omkostninger
Holdingomkostninger	34	42
Andre omkostninger	34	42
Note 4. Skat
Aktuel skat	13	10
Ændring i udskudt skat	1	0
Regulering vedr. tidligere år	39	2
Skat (indtægt)	53	12
Resultat før skat ekskl. indtægter fra tilknyttede virksomheder	-55	-55
Beregnet skat (25%)	14	14
Skatteeffekt af: Ikke fradragsberettigede udgifter og ikke skattepligtige indtægter	-1	0
Regulering vedr. tidligere år	40	-1
	53	12
Effektiv skatteprocent	96,8	21,7
Note 5. Driftsmidler
Kostpris primo	4	4
Afgang i årets løb	0	-1
Kostpris ultimo	4	3
Ned- og afskrivninger primo	0	-1
Årets tilbageførsel af de samlede af- og nedskrivninger på aktiver,
der i året er afhændet eller udgået af driften	0	1
Ned- og afskrivninger ultimo	-1	0
Driftsmidler	3	3
Note 6. Kapitalandele i tilknyttede virksomheder
Topdanmark Forsikring A/S Topdanmark Invest A/S (investering)	6.427 173	6.043 180
Topdanmark Kapitalforvaltning A/S	82	99
TD.0151 ApS (investering)	31	-
Øvrige	1	1

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 6.714 6.323 De tilknyttede virksomheder har hjemsted i Ballerup.

Mio	ĸι

Mio. kr.	2012	2013
Note 7. Aktiekapital
Kroner
Aktiekapital 1. januar	148.258.960 137.500.000
Kapitalnedsættelser	-10.758.960	-12.500.000
Aktiekapital	137.500.000 125.000.000

Selskabets aktiekapital består af 125.000.000 stk. aktier (2012: 137.500.000), der har en pålydende værdi af 1 kr. pr. stk. Ingen aktier har særlige rettigheder, og alle aktier er frit omsættelige. Alle aktier har én stemme.

Note 8. Ansvarlig lånekapital

Topdanmark A/S har i 2007 udstedt 55 mio. EUR hybrid kernekapital.

Lånet er stående uden endelig udløbsdato, men kan, med Finanstilsynets tilladelse, opsiges af debitor fra den 15. september 2017 til kurs pari. Lånet er variabelt forrentet med en sats, der bestemmes som EURIBOR 3 mdr.+1,90%. Fra den 15. september 2017 med EURIBOR 3 mdr.+2,90%.

Andel af lånet, som indregnes i basiskapitalen	406	407
Årets renteudgifter	11	9

Note 9. Nærtstående parter

Topdanmark A/S har ingen nærtstående parter med bestemmende indflydelse. Nærtstående parter med betydelig indflydelse omfatter If P&C Insurance Holding Ltd (publ) samt bestyrelse, direktion og disse personers relaterede familiemedlemmer.

Bestyrelseshonorar

Honorar til bestyrelsen udgør 4.631 tkr. (2012: 4.631 tkr.), hvoraf 244 tkr. (2012: 244 tkr.) vedrører Topdanmark Forsikring A/S.

Honorar i 1.000 kr.:
Michael Pram Rasmussen	1.300	1.300
Søren Thorup Sørensen	488	758
Anders Colding Friis	217	325
Charlotte Hougaard	325	325
Jens Maaløe	325	325
Per Krogsgaard Mathiesen	-	244
Birgitte Nielsen	-	217
Annette Sadolin	488	488
Desiree Schultz	325	325
Anders Knutsen	731	244
Trine Zappe	325	81
Knud J. Vest	108	-
Samlet honorar til ni bestyrelsesmedlemmer	4.631	4.631

Bestyrelsen modtager alene fast vederlag.

Direktionsvederlag

Selskabet har ikke udbetalt vederlag til direktionen, men bærer

via administrationsaftale en andel af direktionens samlede vederlag.

Løn m.m.	16	18
Aktieoptioner	2	2
Medarbejderaktier	1	-
Samlet vederlag til tre direktører	19	20
Christian Sagild	8,3	8,6
Kim Bruhn-Petersen	5,5	5,7
Lars Thykier	5,5	5,6
	19,2	19,9

10% af direktionens faste løn m.m. udbetales i form af aktieoptioner.

Direktionen optjener i tillæg hertil successivt en godtgørelse svarende til et halvt års løn i hvert af årene 2013-2015. Godtgørelsen udbetales ved ansættelsesforholdets ophør.

Direktionen modtager alene fast vederlag.

Selskabet har ingen uafdækkede pensionsforpligtelser.

Mio	ĸı

Mio. kr. 2012 2013

Note 9. Nærtstående parter - fortsat

Væsentlig risikotager

Ud over direktionen har én ansat i koncernen væsentlig indflydelse på virksomhedens risikoprofil. I henhold til undtagelsesbestemmelse oplyses vederlaget ikke.

Bestyrelsens og direktionens beholdning af aktier, obligationer og kapitalbeviser

Bestyrelsen
Aktier, stk.	30.830	29.130
Obligationer, nom. tkr.	128	157
Kapitalbeviser (ansvarlig lånekapital) Topdanmark Forsikring, nom. tkr.	19.610	12.050
Direktionen
Aktier, stk.	306.350	173.430
Obligationer, nom. tkr.	1.364	1.146

IF P&C Insurance Holding Ltd (publ)

Selskabet besidder 31. 476.920 stk. aktier i Topdanmark A/S samt

kapitalbeviser (hybrid kernekapital) Topdanmark A/S, nom. EUR 33.500.000.

Aktieoptioner

Topdanmarks aktieoptionsprogram omfatter direktion og ledende medarbejdere. Strikekursen fastsættes som 110% af børskursen på sidste handelsdag i det foregående regnskabsår (gennemsnit af alle handler). Udnyttelsen kan ske tre-fem år efter tildeling. Programmet afregnes med aktier (egenkapitalinstrumenter).

Koncernens samlede optionsprogram fremgår af koncern-noten personaleomkostninger.

Tilknyttede virksomheder

Betalte omkostninger	26	34
Modtagne udbytter	1.388	1.871
Renteudgifter	1	0
Omkostninger i.f.m. investeringsvirksomhed afregnes på markedsbaserede vilkår.

Andre omkostninger afregnes på omkostningsdækkende basis.

Gennemsnitlig effektiv rente af løbende mellemværender udgør 0,01% (2012: 0,13%).

Ejerandele fremgår af balancen og specificeres i noten kapitalandele i tilknyttede virksomheder.

Mellemværender fremgår af balancen.

Note 10. Kernekapital og basiskapital

Egenkapital	5.716	5.490
Udskudt skatteaktiv	-1	-1
Hybrid kernekapital	406	407
Kapitalkrav i forsikringsselskaber - 50%	-1.521	-1.460
Kernekapital	4.600	4.436
Kapitalkrav i forsikringsselskaber - 50%	-1.521	-1.460
Basiskapital	3.079	2.976
Vægtede poster	4.390	4.149
Kernekapital i procent af vægtede poster	104,8	106,9
Solvensprocent	70,1	71,7
Solvenskrav (%)	8,0	8,0

Solvens opgøres i henhold til reglerne for finansielle holdingvirksomheder.

Mio. kr.

Note 11. Egne aktier

Moderselskabet	Antal aktier 1.000 stk.	Nominel værdi mio. kr.	Andel af aktiekapital i pct.	Køb/salg mio. kr.
Beholdning primo 2012	14.940	15	10,1
Køb i 2012	11.405	11	8,3	1.200
Salg	-2.026	-2	1,5	-179
Nedskrevet	-10.759	-11	-
Beholdning ultimo 2012	13.560	14	9,9
Køb i 2013	13.033	13	10,4	1.836
Salg	-1.725	-2	1,4	-133
Nedskrevet	-12.500	-13	-
Beholdning ultimo 2013	12.368	12	9,9

Note 12. Eventualforpligtelser	2012	2013
Andre forpligtelser	1	0
Et antal datterselskaber er opløst ved erklæring. Selskabet indestår for,

at gæld i disse selskaber er betalt.

Selskabet hæfter solidarisk for selskabsskat, som påhviler de i Topdanmark-koncernen sambeskattede selskaber.

Note 13. Øvrige noteoplysninger

Femårsoversigt i henhold til § 91a i Bekendtgørelse om finansielle rapporter for forsikringsselskaber og tværgående pensionskasser er en del af hoved- og nøgletal side 3. Risikooplysninger i henhold til § 91b indgår i ledelsesberetningen for koncernen under Risikostyring og koncernregnskabets note 50.

Ingen begivenheder har fundet sted i perioden fra balancedagen indtil præsentationen af årsregnskabet, som kan forrykke vurderingen af årsrapporten.

324BNote 14. Anvendt regnskabspraksis

90BÅrsregnskabet for moderselskabet Topdanmark A/S er aflagt i henhold til lov om finansiel virksomhed, herunder Finanstilsynets bekendtgørelse om finansielle rapporter for forsikringsselskaber og tværgående pensionskasser.

276BAnvendt regnskabspraksis er uændret fra årsrapporten 2012.

Forskelle til koncernens regnskabspraksis

27BSelskabets anvendte regnskabspraksis for indregning og måling er i overensstemmelse med koncernens regnskabspraksis med følgende undtagelser:

278BKapitalandele i tilknyttede virksomheder indregnes og måles til indre værdi. Hvis indre værdi overstiger 279Bkapitalandelens genindvindingsværdi, nedskrives den til denne lavere værdi. Andele af tilknyttede virksomheders resultat efter skat indregnes i resultatopgørelsen under

280Bindtægter fra tilknyttede virksomheder med fradrag af eventuelle nedskrivninger. Nettoopskrivning af andele af tilknyttede virksomheder bindes i en reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode under egenkapitalen. Andele af tilknyttede virksomheders egenkapitalbevægelser indregnes direkte på egenkapitalen.

281BTilknyttede virksomheders indre værdi opgøres uden hensættelser til udskudt skat af sikkerhedsfonde, medmindre det er sandsynligt, at der inden for en overskuelig periode indtræffer en situation, der vil udløse beskatning af midlerne i sikkerhedsfondene.

Andet

28BAlle beløb i rapporten oplyses som udgangspunkt i hele mio. kr. Beløbene er afrundet, og der kan som følge heraf være mindre forskelle mellem summen af afrundede beløb og anførte totaler.

Disclaimer

283BDenne årsrapport indeholder udtalelser om fremtidige forhold. Sådanne udsagn er usikre og forbundet med risici af såvel generel som specifik karakter.

284BMange faktorer kan forårsage, at den faktiske udvikling afviger væsentligt fra de forventninger og forudsætninger, som indeholdes i årsrapporten. Sådanne faktorer kan fx være konjunkturudviklinger, udviklingen i de finansielle markeder, den økonomiske indvirkning af ikke-forudsete begivenheder som fx terrorhandlinger eller ekstraordinære vejrmæssige forhold, ændring i danske og EU-mæssige regler, konkurrencefaktorer i forsikringsbranchen og udviklingen i genforsikringsmarkedet. Se endvidere Risikostyring.

285BOvenstående angivelse af risikofaktorer er ikke udtømmende. Investorer og andre, der måtte basere beslutninger vedrørende Topdanmark på udsagn om fremtiden, bør foretage egne omhyggelige overvejelser om disse forhold samt usikkerhedsmomenter i øvrigt.

91BTopdanmarks udsagn om fremtiden er i øvrigt alene baseret på information, der var kendt på tidspunktet for udarbejdelsen af årsrapporten.

Ledelsespåtegning

92BVi har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2013 for Topdanmark A/S.

93BKoncernregnskabet er aflagt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU, og årsregnskabet for selskabet er aflagt i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed. Årsrapporten er herudover aflagt i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede finansielle selskaber.

94BDet er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2013 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og af koncernens pengestrømme for regnskabsåret 1. januar-31. december 2013.

95BLedelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens og selskabets aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen henholdsvis selskabet kan påvirkes af.

96BÅrsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

97BBallerup den 4. marts 2014

98BDirektion:

10B(Adm. direktør)

9BChristian Sagild Kim Bruhn-Petersen Lars Thykier

10BBestyrelse:

102BMichael Pram Rasmussen	Søren Thorup Sørensen	Anders Colding Friis
103B(Formand)	(Næstformand)

104BCharlotte Hougaard Jens Maaløe Per Mathiesen

105BBirgitte Nielsen Annette Sadolin Desirée Schultz

Revisionserklæringer

Intern revisions erklæringer

Påtegning på koncernregnskabet og årsregnskabet

106BVi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for Topdanmark A/S for regnskabsåret 1. januar-31. december 2013, der omfatter resultatopgørelse, totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis, for såvel koncernen som selskabet samt pengestrømsopgørelse for koncernen. Koncernregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede finansielle selskaber. Årsregnskabet udarbejdes efter lov om finansiel virksomhed.

107BLedelsen har ansvaret for koncernregnskabet og årsregnskabet. Vores ansvar er på grundlag af vores revision at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet.

Den udførte revision

108BVi har udført revisionen på grundlag af Finanstilsynets bekendtgørelse om revisionens gennemførelse i finansielle virksomheder m.v. samt finansielle koncerner og i overensstemmelse med internationale standarder om revision. Dette kræver, at vi planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om koncernregnskabet og årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation. Vi har deltaget i revisionen af de væsentlige og risikofyldte områder.

109BEn revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i koncernregnskabet og årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, der er relevant for virksomhedens udarbejdelse af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet.

10BDet er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

10BRevisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusion

102BDet er vores opfattelse, at koncernregnskabet giver et retvisende billede af koncernens aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2013 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar-31. december 2013 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede finansielle selskaber.

103BDet er endvidere vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2013 samt af resultatet af selskabets aktiviteter for regnskabsåret 1. januar-31. december 2013 i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed.

Udtalelse om ledelsesberetningen

104BVi har i henhold til lov om finansiel virksomhed gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet.

105BDet er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet.

106BBallerup den 4. marts 2014

1067BLeif Zilmer 1068BRevisionschef

Den uafhængige revisors erklæringer

Til kapitalejerne i Topdanmark A/S

Påtegning på koncernregnskabet og årsregnskabet

107BVi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for Topdanmark A/S for regnskabsåret 1. januar-31. december 2013, der omfatter resultatopgørelse, totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis, for såvel koncernen som selskabet samt pengestrømsopgørelse for koncernen. Koncernregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede finansielle selskaber. Årsregnskabet udarbejdes efter lov om finansiel virksomhed.

Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskabet

108BLedelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede finansielle selskaber, samt for udarbejdelsen af et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl.

Revisors ansvar

109BVores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om koncernregnskabet og årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation.

102BEn revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i koncernregnskabet og årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, der er relevant for virksomhedens udarbejdelse af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet.

102BDet er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

102BRevisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusion

1023BDet er vores opfattelse, at koncernregnskabet giver et retvisende billede af koncernens aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2013 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar-31. december 2013 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede finansielle selskaber.

1024BDet er endvidere vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2013 samt af resultatet af selskabets aktiviteter for regnskabsåret 1. januar-31. december 2013 i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed.

Udtalelse om ledelsesberetningen

1025BVi har i henhold til lov om finansiel virksomhed gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet.

1026BDet er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet.

1027BKøbenhavn den 4. marts 2014

1028BDeloitte 1029BStatsautoriseret Revisionspartnerselskab

1069BErik Holst Jørgensen Martin Faarborg 107Bstatsautoriseret revisor statsautoriseret revisor

TOPDANMARK A/S BORUPVANG 4 2750 BALLERUP TELEFON 44 68 33 11 CVR-NR. 78040017

E-MAIL: TOPDANMARK@TOPDANMARK.DK INTERNET: WWW.TOPDANMARK.COM

8300 DK 2013