2022 yılında önceki yıla göre %81,7 artışla 50.801.751 TL olarak gerçeklesmiştir (31.12.2021: 27.965.463 TL). Söz konusu artış temel olarak ilgili dönemde dalgalanan kurlar nedeniyle kur farkı giderleri kaleminin %171,2 oranında artmasından kaynaklanmaktadır. Öte yandan 2021 ve 2022 yıllarında Çelemli – Çukurova Fabrikası arası yol iyilestirme yatırımları yapılmış olup, esas faaliyetlerden diğer giderler hesabında önemli bir pay almıştır. 2023 yılında söz konusu yol iyileştirme yatırımlarının tamamlanmış olması ilgili hesabı azaltan önemli bir unsur olarak öne cıkmaktadır.

Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2023	30.09.2024
Ertelenmiş Finansman Giderleri	$-2.835.937$	$-6.961.978$	$-40.244.843$	$-20.428.313$	$-24.112.704$
Şüpheli Alacak Karşılığı Giderleri		$-201.377$	$-465.204$	$-187.627$	$-5.157.210$
Kur Farkı Giderleri	$-11.067.114$	$-30.017.525$	$-18.641.158$	$-15.692.918$	$-4.902.449$
Diğer Giderler	$-1.211.565$	$-263.973$	$-669.642$	$-230.169$	$-1.094.011$
Deprem Ek Vergisi		$\blacksquare$	$-16.659.655$	$-18.048.846$
Sigorta Hasar Giderleri	$-245.376$	$-1.393.743$	$-1.001.102$	$-1.084.581$
Yol İyileştirme Giderleri	$-12.355.698$	$-11.468.122$
Dava Karşılık Giderleri	$-249.773$	$-495.033$	$-2.054.053$	$-1.367.138$
Toplam	$-27.965.463$	$-50.801.751$	$-79.735.657$	$-57.039.592$	$-35.266.374$

Kaynak: Finansal Tablolar

Yatırım faaliyetlerinden gelirler 2024 yılı 9 aylık dönemde önceki yılın aynı dönemine göre %5,0 oranında azalarak 13.020.757 TL olarak gerçekleşmiştir (30.09.2023: 13.704.126 TL). Bu azalışın temel nedenleri menkul kıymet satış karlarındaki azalıştır.

Öte yandan, yatırım faaliyetlerinden gelirler kalemi 2023 yılında 54.674.036 TL olarak gerçeklesirken 2022 yılına göre %1805,7 oranında, 2022 yılında ise 2021 yılına göre %196,2 oranında artış göstermiştir (31.12.2021: 968.495 TL). Artışın nedenleri; (i) menkul kıymet satış karı 2023 yılında 2022 yılına göre %507,7 oranında artarak 17.342.247 TL'ye yükselmesi ile (ii) tesis makina ve cihazlar ile demirbaşlar için 31.12.2021 ve 31.12.2022 itibarıyla yaptırdığı değerleme çalışmalarında değer düşüklüğü muhasebeleştirilmiş olup, 31.12.2023 tarihinde vaptırdığı değerleme çalışmasında ise tesis makina ve cihazlar ile demirbaşların değerinin geçmiş yıl değerlemelerine göre arttığı tespit edilmiş ve geçmiş yıllarda gider olarak muhasebeleştirilen 35.931.797 TL'lik değer düşüklüğünün 2023 yılı içerisinde iptal edilmiş olması olarak özetlenebilir.

Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2023	30.09.2024
Menkul Kıymet Satış Karı	692.363	2.853.564	17.342.247	13.166.507	12.298.027
Kur Korumalı Mevduat Geliri			1.298.671	437.389	525.650
Gerçeğe Uygun Değeri Kar- Zarar ile	108.514		83.175	80.978	197.080
İlişkilendirilen Finansal Varlık Değerlemesi
Temettü Geliri	167.618	15.403	18.146	19.252
Maddi Duran Varlık Değer Düşüklüğü İptali			35.931.797
Toplam	968,495	2.868.967	54.674.036	13.704.126	13.020.757

Kaynak: Finansal Tablolar

Yatırım faaliyetlerinden giderler 2024 yılı 9 aylık dönemde önceki yılın aynı dönemine göre %71,9 oranında azalarak 505.047 TL olarak gerçekleşmiştir (30.09.2023: 1.797.060 TL). İlgili dönemdeki azalış 2024 yılı 9 aylık ve 2023 yılı 9 aylık bakiyeleri oluşturan tek kalem olan maddi duran varlık satış zararının azalmasından kaynaklanmaktadır. Öte yandan, yatırım faaliyetlerinden giderler 2023 yılında 17.782.739 TL olarak gerçekleşirken 2022 yılına göre %41,8 oranında artış göstermiştir. Söz konusu artışın nedenleri maddi duran varlık satış zararı

ile maddi duran varlık değer düşüklüğü kalemlerindeki yükselistir. 2022 yılında %71.2 oranında azalış göstererek 12.537.840 TL olarak gerçekleşmiştir (31.12.2021: 43.518.593 TL). Söz konusu azalış temel olarak maddi duran varlık değer düşüklüğü kalemindeki %72,8 oranındaki gerilemeden kaynaklanmaktadır.1 Ocak 2024 - 30 Eylül 2024 tarihleri arasında oluşan 505.047 TL tutarındaki Maddi Duran Varlık Satış zararı 2024 yılı içerisinde satışı gerçekleştirilen bir adet binek araç ile ilgilidir. 1 Ocak 2023 - 30 Eylül 2023 tarihleri arasında oluşan 1.797.060 TL tutarındaki Maddi Duran Varlık Satış Zararı 2023 yılı içerisinde kırma eleme tesisi ile ilgili makinaların satışı ile ilgilidir. 2022 yılındaki satış zararı bir adet araç ve bir adet trafo satışı kapsamında oluşurken, 2021 yılında ise muhtelif araç ve muhtelif makina satışlarından kaynaklanmaktadır.

Yatırım Faaliyetlerinden Giderler	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2023	30.09.2024
Maddi Duran Varlık Satıs Zararı	$-87.185$	$-91.264$	$-4.072.139$	$-1.797.060$	$-505.047$
Gerçeğe Uygun Değeri Kar - Zarar ile İlişkilendirilen Finansal Varlık Değerlemesi		$-637.543$
Maddi Duran Varlık Değer Düşüklüğü	$-43.431.408$	$-11.809.033$	$-13.710.600$
Toplam	$-43.518.593$	$-12.537.840$	$-17.782.739$	$-1.797.060$	$-505.047$

Kaynak: Finansal Tablolar

Finansman gelirleri 2024 yılı 9 aylık dönemde bir önceki yılın aynı dönemine göre %53,2 oranında azalarak 9.796.483 TL olarak gerçekleşmiştir (30.09.2023: 20.950.911 TL). Bu azalışın temel nedeni; gerileyen kur farkı gelirleridir. 2023 yılında ise 25.230.917 TL olarak gerçekleşirken bir önceki yıla göre %19,6 oranında azalış göstermiştir. 2022 yılında ise önceki yıla göre %32,1 azalışla 31.380.971 TL olarak gerçekleşmiştir (31.12.2021: 46.194.775 TL). Kur farkı gelirleri esas itibarıyla döviz bazlı mevduat gelirlerinden meydana gelmekte olup, izahnamede incelenen dönemler itibarıyla kur dalgalanmaları doğrultusunda azalış göstermiştir.

Finansman Gelirleri	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2023	30.09.2024
Kur Farkı Gelirleri	38.799.716	29.570.254	25.222.378	20.942.091	9.792.015
Faiz Gelirleri	7395059	1.810.717	8.539	8.820	4.468
Toplam	46.194.775	31,380,971	25,230,917	20.950.911	9.796.483

Kaynak: Finansal Tablolar

Finansman giderleri 2024 yılı 9 aylık dönemde bir önceki yılın aynı dönemine göre %37,9 oranında azalarak 41.005.863 TL olarak gerçekleşmiştir. (30.09.2023: 66.077.515 TL). Bu azalışın temel nedeni azalan kredi tutarıyla uyumlu olarak gerileyen kredi faiz giderleridir. Finansman giderleri 2023 yılında 82.260.658 TL olarak gerçekleşirken bir önceki yıla göre %13,3 oranında azalış göstermiştir. Toplam kredi bakiyenin azalması sonucunda kredi faiz giderlerinin azaldığı görülmektedir. 2022 yılında önceki yıla göre benzer seviyede seyrederek 94.838.427 TL olarak gerçekleşmiştir (31.12.2021: 94.363.431 TL).

Finansman Giderleri	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2023	30.09.2024
Kredi Faiz Giderleri	$-59.702.402$	$-66,660,431$	-49.779.984	$-38.575.567$	$-20.454.951$
Kidem Tazminati Finansman Etkisi	$-3.278.781$	$-7.644.654$	$-10.509.047$	$-7.444.785$	$-8.151.691$
Kur Farkı Giderleri	$-30.347.412$	$-16.235.212$	$-16.254.780$	$-12.218.919$	$-6.675.429$
Kiralama Yükümlülüklerine İlişkin Faiz Giderleri	$-603.172$	$-1.264.432$	$-1.914.061$	$-3.556.201$	$-4.492.194$
Komisyon Giderleri	$-327.045$	$-813.249$	$-1.179.958$	$-1.678.652$	$-773.734$
Banka Masrafları	$-104.619$	$-2.220.449$	$-2.622.828$	$-2.603.391$	$-457.864$
Toplam	$-94.363.431$	$-94.838.427$	$-82.260.658$	$-66.077.515$	$-41.005.863$

Kaynak: Finansal Tablolar

01.01.2024-30.09.2024 döneminde vergi öncesi faaliyet karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %99,2 oranında azalarak 1.054.613 TL olarak gerçeklesmiştir. 2024 yılında birim satıs fiyatları döviz bazında benzer seviyelerde seyrederken maliyet tarafında ilk madde ve malzeme maliyetlerini oluşturan petrokok ve motorin gibi temel hammadde fiyatlarının küresel durgunluk ile uyumlu şekilde gerilediği görülmektedir. Ancak diğer taraftan satısların maliyetinin ana kalemi niteliğinde olan genel üretim giderlerinin üretim ve satış hacmindeki sınırlı daralmaya rağmen geçen sene aynı döneme göre benzer sevivelerde kaldığı görülmektedir. Bu durum Sirket'in kar marjlarının baskılanmasına neden olmaktadır.

2023 yılında vergi öncesi faaliyet karı 206.629.122 TL olup, satıslardaki ve marilardaki gerilemeye paralel olarak 2022 yılına göre %32,7 oranında azalmıştır. İlgili hesap 2022 yılında artan ciro ve marjlar doğrultusunda önceki yıla göre %156,2 oranında artarak 306.971.145 TL olarak gerçekleşmiştir (2021: 119.826.902 TL).

Vergi gelir/gideri, dönem vergi gideri ve ertelenmiş vergi gelir/giderinden oluşmaktadır. Söz konusu kalem, 2024 yılı 9 aylık dönemde bir önceki yılın aynı dönemine göre %120,5 oranında azalarak +25.532.229 TL olarak gerçeklesmiştir (30.09.2023: 124.649.027 TL). 2023 vılında ilgili kalem önceki yıla göre %42,5 azalarak 16.723.114 TL olarak gerçekleşmiştir. 2022 yılında %121,1 oranında azalarak 30.499.053 TL olarak gerçekleşmiştir (31.12.2021: +144.759.882 TL).

Bu çerçevede dönem vergi gideri 2024 yılı 9 aylık döneminde 4.924.330 TL olarak gerçekleşmiştir (30.09.2023: 0 TL). Söz konusu artış temel olarak yatırım teşvik belgesi kapsamındaki vergi avantajının 2024 vilinda sınırlı olarak kullanılmasından kaynaklanmaktadır. 2023 yılında vergi dönem gideri 10.649.073 TL olup, 2022 yılına göre %687,8 oranında artış göstermiştir, bu yükselişin temel nedeni 2022 yılında Narlı Kireç Fabrikası yatırımının tamamlanması neticesinde vergi nisabının değişmesinden kaynaklanmaktadır. 2022 yılında Narlı Kireç Fabrikası yatırımı doğrultusunda indirimli vergi hesaplaması nedeniyle önceki yıla göre %2858,9 artışla 1.351.663 TL olarak gerçekleşmiştir $(31.12.2021: 45.682 \text{ TL}).$

Ertelenmiş vergi geliri ise 2024 yılı 9 aylık döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre %124,4 oranında azalarak 30.456.559 TL olarak gerçekleşmiştir (30.09.2023: -124.649.027 TL). 2023 yılında 6.074.041 TL olarak gerçekleşmiş olup 2022 yılına göre %79,2 oranında azalış göstermiştir (31.12.2022: 29.147.390 TL, 31.12.2021: 144.805.564 TL). 2023 yılında 2022 yılına kıyasla toplam vergi giderinin azalmasının temel nedeni 31 Aralık 2023 sonu itibarıyla uygulanan 'Enflasyon Muhasebesi' uygulamasıdır. Bu çerçevede Şirket'in ertelenmiş vergi gideri bir önceki yıla göre azalış göstermiştir.

Dönem net karı 2024 yılı 9 aylık dönemde önceki yılın aynı dönemine göre %1204,4 oranında artarak 26.586.842 TL olarak gerçekleşmiştir (30.09.2023: 2.038.464 TL). Bu artış temel olarak ertelenmiş vergi geliri hesaplanmasından kaynaklanmaktadır. 2023 yılında ise deprem etkisinden kaynaklı olarak gelirlerdeki ve marjlardaki gerilemeye paralel olarak dönem net karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %31,3 oranında azalış göstererek 189.906.008 TL olarak gerçekleşmiştir. 2022 yılında Şirket'in artan ticari faaliyetleri doğrultusunda ilgili dönem net karı ise %4,5 artış ile 276.472.092 TL olarak gerçekleşmiştir (31.12.2021: 264.586.784 TL). Özet Gelir Tablosu

RLER

Seçilmiş Gelir Tablosu Kalemleri (Bin TL)	2021	2022	2023	2023/9	2024/9
Net Satışlar	924.173	1.396.149	1.338.335	975.042	829.856
% Büyüme		51.1%	$-4.1%$		$-14,9%$
Satışların Maliyeti	$-687.731$	$-981.870$	$-985.420$	$-742.617$	$-666.228$
Brüt Kar	236.442	414.279	352.916	232.425	163.628
% Brüt kar marjı	25.6%	29,7%	26,4%	23,8%	19,7%
Faaliyet Giderleri	$-92.899$	-139.271	$-212.159$	$-143.042$	$-162.026$
% Büyüme		49.9%	52.3%		13,3%
% Satışlara oranı	10.1%	10.0%	15.9%	14.7%	19.5%
Faaliyet Kari	143.543	275.007	140.757	89.383	1.602
% Faaliyet kar marji	15.5%	19,7%	10,5%	9,2%	0,2%
Amortisman	67.158	133.233	206.936	154.977	174.728
FAVÖK	210.701	408.240	347.693	244.360	176.331
% FAVÖK marjı	22,8%	29,2%	26,0%	25,1%	21,2%
Net Kar	264.587	276.472	189.906	2.038	26.587
% Net Kar marji	28.6%	19.8%	14.2%	$0.2\%$	3.2%

Kaynak: Finansal Tablolar ve Bağımsız Denetim Raporu

Sirket'in Faaliyet Gösterdiği Pazara İlişkin Bilgiler ve Şirket'in Pazardaki Yeri

Kireç taşı, sönmemiş kireç ve sönmüş kireçten oluşan ürün grubuna "kireç ürünleri" adı verilmektedir. Kirecin hammaddesi olan kireç taşı, karbonatlı tortul kayaç ve fosiller için kullanılan genel bir deyim olup yapısında prensip olarak kalsiyum karbonat veya kalsiyum karbonat/magnezyum karbonat bileşikleri (CaCO3/ MgCO3) kombine halde bulunmaktadır. Bunun yanı sıra içinde değişik oranlarda demir, alüminyum, silisyum, kükürt gibi safsızlıklara da rastlanabilmektedir. Dünyada çok çeşitli formasyon ve tiplerde kireç taşı mevcuttur. Bunlar orijin, jeolojik formasyon, madenralojik yapı, kristal yapısı, kimyasal bileşim, renk ve sertlik özelliklerine göre gruplandırılmaktadır. (Örneğin; Tebeşir, Marn, Traverten vb.). İçindeki magnezyum karbonat miktarının %20-40 arasında olması durumunda ise kirec tası, eskenar dörtgen yapıdaki dolomit (CaMg (CO3)2) adını almaktadır.¹

Kireç hemen hemen her ülkede² üretilen ve medeniyetlerin varoluşlarından itibaren kullanılan en önemli endüstriyel madenler arasındadır. Önemli ölçüde enerji ihtiyacı olan kireç endüstrilerinde üretim maliyetlerinin vaklasık $\%50$ 'si enerji harcamalarından kaynaklanmaktadır. Bu durum, arz, talep ve fiyatlama konularının enerji fiyatlarına olan hassasiyetini ortaya koymaktadır.³

Kireç Ürünlerinin Başlıca Kullanım Alanları⁴

Kireç ürünlerinin başlıca kullanım alanları aşağıdaki gibi sıralanabilmektedir:

Portland cimento ve beton yapımında hammadde komponenti,
Inşaat harç ve sivalarında bağlayıcı, $\bullet$
Demir-çelik endüstrisinde safsızlaştırıcı,
Gaz beton endüstrisinde bağlayıcı, $\bullet$
Cevre denetiminde aritma kimyasalı,

Maden Tetkik ve Arama Genel Müdürlüğü, https://www.mta.gov.tr/v3.0/bilgi-merkezi/kirec

^2 Avrupa Birliği (AB) kapsamında Lüksemburg, Malta ve Hollanda dışındaki bütün AB ülkelerinde üretilmektedir.Kireç Sanayicileri Derneği, https://www.kirec.org/

^3 Kireç, Maden Tetkik ve Arama Genel Müdürlüğü, https://www.mta.gov.tr/v3.0/bilgi-merkezi/kirec

⁴ Sektörel Analiz Raporu, Doğu Anadolu Kalkınma Ajansı, https://www.kalkinmakutuphanesi.gov.tr/assets/upload/dosyalar/madencilik-20sekt-c3-b6rel-20analiz-20raporu.pdf

Asitli toprakların rehabilitasyonunda pH dengeleyicisi, $\bullet$
Çeşitli kimyasal maddelerin elde edilmesinde ara reaksiyon kimyasalı veya nihai ürün $\bullet$ komponenti ve
Yol zemin inşaatlarında stabilizatör ve asfalt yapımında aşınmaya karşı katkı maddesi. $\bullet$

Aşağıdaki tablolarda küresel ölçekte kirecin kullanım alanları ve Türkiye'deki durum gösterilmektedir.⁵

Kireç Kullanım Alanları
ANA SEKTÖR	KULLANIM ALANI	KULLANMA AMACI	TÜRKİYE' DE KULLANIMI
	Alkaliler (NaOH)	Kireç Sütü	Tabii sodadan kostik soda üretiminde.	Var
	Karpit ve Cyanamide	Sönmemiş kireç	Kok ve kirecin yüksek sıcaklıkta reaksiyonu ile (CaC ₂ ) kalsiyum karbür ve karpitin azot ile tepkimesinde azot gübresi Cynamide (CaCN ₂ ) üretimi (bitki gelişim düzenleyici olarak)	Var
	MgO Magnezyum Oksit	Dolomitik kireç	Deniz suyundan MgO üretiminde	Yok
	Kalsiyum hipoklorit	Sönmüş kireç	Sönmüş kireç ve klor gazının reaksiyonu ile kalsiyum hipoklorit üretiminde	Var
CMA (Kalsiyum KİMIYA Magnezyum Asetat)	Dolomitik kireç	Yollarda buzlanmayı kalsiyum önleyen magnezyum asetat üretiminde	Yok
	Sitrikasit Sönmüş kireç		Sitrik asit refinasyonunda	Var
	Kalsiyum tuzları	Sönmüş veya Sönmemiş kireç	Kirecin organik veya inorganik asitlerle reaksiyonu neticesinde çeşitli kimyasalların üretiminde kalsiyum fosfat (mono, ditri), florit, bromit, ferrosiyanit ve nitrit, kalsiyum stearate, oleate, tetrate, asetat. lactate, citrate, benzoate ve glukonate,	Kismen
	Diğer	Sönmüş veya Sönmemiş kireç	Krom kimyasalların üretiminde nötürleştirici olarak, etilen veya propilen gilikolun üretiminde, glikoz dekstirinin ve konsantrasyonunda adsorbent ve desikkant olarak çeşitli kimyasal proseslerde, deri sanayi.	Kismen
		Kireç sütü, sönmüş toz kirec. Dolomitik kireç	Yaş veya kuru desülfirizasyon yöntemi ile gazındaki baca dioksitin kükürt temizlenmesinde	Var
CEVRE	Baca gazı arıtma	Kireç sütü, sönmüş toz kireç,	Evsel atıkların insinerasyonunda (emisyon açığa çıkarmadan bertaraf edilmesinde), baca gazlarında bulunan Hidroklorik Asit'in (HCl) temizlenmesinde	Var
		Sönmüş toz kireç	Aktif karbonatla birlikte baca gazlarındaki civanın temizlenmesinde	Var

^5 Kaynak: Kireç Sanayicileri Derneği- Kireç Dünyası Dergisi (Kasım, 2022)

		Sönmüş kireç	Karbonat sertliğinin giderilmesinde, kireç / soda prosesinde karbonat sertliği dşındaki sertliğin giderilmesinde	Var
	Içme suyu arıtma	Sönmüş kireç	Asidik nötürleştirilmesinde, suların alüminyum ve demir tuzları ile birlikte sudaki katı partiküllerin çökertilmesinde	Var
		Sönmüş kireç	Suyun Ph değerini yükseltip sudaki bakteri ve bazı virüsleri yok etmekte "excess alkalinity treatment"	Var
		Dolomitik Sönmüş kireç	Sudaki silisin, manganın ve organik taninin giderilmesinde	Var
		Sönmüş kireç	Evsel atık suların arıtmasında, alüminyum ve demir tuzları ile birlikte katı maddelerin çöktürülmesinde, fosfor ve azotun giderilmesinde	Var
	Atık su arıtımı	Sönmüş kireç	asit ihtiva Endüstride, eden suların nötreştirilmesinde, demir, krom gibi metal iyonlarının çöktürülmesinde, pancar şekeri fabrikalarında proses suyunun berraklaştırılmasında	Var
	Atık Çamur	Sönmüş veya Sönmemiş kireç	Evsel atık su arıtma tesislerinden çıkan çamurun stabilizasyonunda ve gübreye dönüştürülmesinde, hayvansal atıkların stabilizasyonunda	Var
	hazırlama	Sönmüş veya Sönmemiş kireç	Sulfit / sülfat çamurları, petrol atıkları gibi endüstriyel atıkların stabilizasyonunda	Var
	Zararlı atıklar	Sönmüş kireç	Bakır, kurşun, çinko, arsenik gibi metalleri ihtiva eden atıkların stabilizasyonunda	Var
	Refrakter	Sinter dolomit Sönmüş kireç	Dolomit tuğla üretiminde, silisli tuğla üretiminde	Var
SERAMIK	Cam	Dolomitik kireç	Cam üretiminde akışkanlaştırıcı (flux) olarak	Var
	Diğer	Sönmüş veya Sönmemiş kireç	Emaye, porselen eşya üretiminde	Var

Kaynak: Kireç Sanayicileri Derneği

ANA SEKTÖR	KULLANMA ALANI	KİREÇ CINSI	KULLANMA AMACI	TÜRKİYE' DE KULLANIMI
	Tarım	Sönmüş veya Sönmemiş kireç	Tarum topraklarında PH ayarlamada	Var
TARIM-GIDA	Gıda ve gıda yan ürünleri	Sönmüş kireç	Kemiklerden jelatin yapımında, tereyağ, sodyum kazeinat, laktik asit, Kabartma tozu, meyve endüstrisinde meyve atıklarının yeme Dönüştürülmesinde, tartarik asit üretilmesinde ve meyvelerin tazeliğini korumada	Var
MADEN	Flotasyon (Madenlerin suda yüzdürülerek veya çökeltilerek ayrıştırıldığı kimyasal bir cevher zenginleştirme yöntemi)	Sönmüş toz kireç	Bakır, kurşun, çinko gibi cevherlerin flotasyonunda, pH ayarlayıcı ve pirit bastırıcı olarak	Var
	Aglomerasyon (küçük parçaları Sönmüş toz Demir yığıştırmak, topaklaştırmak,	kireç	konsantrelerinin cevheri paletlenmesinde bağlayıcı olarak ve	Var

YATIRIM MENKUE ER. ANONIM SURVETI

	birleştirmek suretiyle büyük		kendinden cüruflu (self-fluxed) pelet
	parçalar elde edilmesi)		üretiminde
	Kömür biriketleme	Sönmüş toz kireç	Melasın bağlayıcı olarak kullanıldığı kömür biriketlerinde sertleştirici ve aynı zamanda kükürt sorbenti (emicisi) olarak	Var
	Altın	Sönmemiş Kireç	Altın üretimindeki leaching (Katı madde formundaki madenin sivida çözündürülmesi ve süzülmesi prosesi) yönteminde pH ayarlaması	Var
		Parça, granül ve yüksek kalsiyumlu kireç	Bazik oksijen ve elektirik ark ocaklarında curuf yapıcı ve kükürt, fosfor, silika giderici, ikinci rafinasyonda pota ocaklarında kükürt ve fosfor giderici	Var
	Demir ve çelik	Sönmemiş toz kireç 150 mikron birlikte)	Bazik oksijen çelik üretiminde kükürt giderici olarak(Metalik mağnezyum ile	Var
METAL		Parça, granül veya toz dolomitik kireç	Bazik Oksijen Fırınları (BOF - basic oxygen furnace), Elektrikli Ark Ocakları (EAO - eletcrical arc furnace) ve Pota ocaklarında bazik refrakteri korumak için	Var
	Çelik ürünleri	Sönmüş toz kireç	Haddanelerde kayganlaştırıcı olarak ve korozyonu önlemek üzere nötraliasyon için.	Var
		kireç	Sönmüş toz Altın ve gümüşün siyanürleme yöntemi ile kazanımında pH ayarlayıcısı olarak	Var
		Sönmüş toz Alumina kireç	üretiminde boksitten silisin uzaklaştırılmasında (Bayer prosesi)	Var
	Demir dışı metaller	Dolomitik Kireç	Metalik mağnezyum üretiminde	Var
		kireç	Sönmemiş Düşük karbonlu ferrokrom üretiminde cüruf yapıcı olarak	Var
	Yol	Kireç, sönmüş toz $ $ Yol sütü	killi zeminlerin yapımında kireç, kireç stabilizasyonunda	Yok
		Sönmüs toz kireç	önleyici Sicak asfaltta soyulmayı (Antistripping') kimyasalı olarak asfaltın dayanımını arttımada	Var
		Toz sönmemiş kireç	Gazbeton üretiminde	Var
INSAAT		Sönmüş veya sönmemiş toz kireç	Kalsiyum silikat tuğla (sand-limebrick) üretiminde	Var
	Yapı Malzemeleri	Sönmüş toz kireç	Beton blok ve elemanlar üretiminde ürün sağlamlığını artırmada	Var
		Toz sönmemiş kireç	Diotomit veya silisle birlikte yalıtım malzemeleri yapımında	Var
		Sönmüş toz kireç Hamur kireç	Harç ve sıva yapımında bağlayıcı ve sıvaya işlenebilirlik vermek için, badana olarak	Var

YATIRIN NON

	Sönmemis Sülfat prosesi Sönmemiş Sülfit prosesi		Sülfat prosesinde sodyum hidroksitin geri kazanımında (rejenerasyonunda)	Var
			Sülfit prosesi kalsiyum bisülfit üretiminde	Var
KAĞIT	PCC (Precipitated Calcium Carbonate; Çöktürülmüş Kalsiyum Karbonat)	Sönmemiş kireç	Dolgu ve kaplama maddesi olarak çöktürülmüş kalsiyum karbonat üretiminde	Var
	Beyazlatma	Kireç sütü	Kâğıt beyazlatmada kullanılan kalsiyum hipokloritin üretiminde	Var
	Diğer	Sönmüş kireç	Kâğıt endüstrisi atık sularındaki katıların çökertilmesinde, filtrasyon yardımcısı olarak, alkol, kalsiyum lignosulfanatın geri kazanımında.	Var
SEKER	Şeker Kamışı	Sönmüş kireç	PH Düzenleyici ve impürüte (safsızlık) giderici olarak	Yok
	Şeker pancarı		PH Düzenleyici ve impürüte giderici olarak	Var

Kaynak: Kireç Sanayicileri Derneği

Dünyada Kireç Üretimi ve Ticareti

Lime Statistics and Information 2023 yılsonu verilerine göre küresel ölçekte yıllık bazda 430 milyon ton kireç üretimi gerçekleştirilmiştir. Üretim miktarının yıllar içerisinde stabil bir seyir izlediği ve Çin'in %72,1 pazar payı ile en yüksek pazar payına sahip ülke olduğu görülmektedir. Küresel görünüm ile uyumlu bir biçimde Türkiye'nin de yıllar içerisinde benzer seviyelerde üretim gerçekleştirdiği ve %1,1'lik sektör payı ile 9. sırada yer aldığı görülmektedir.

Ülke (Bin Metrik Ton)	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	Küresel Üretimde ki Payı (%)
Çin	290.000	300.000	310.000	310.000	310.000	310.000	310.000	72,1
ABD	17.600	18.000	16.900	15.800	16.800	17.000	17.000	4,0
Hindistan	16.000	16.000	16.000	15.000	16.000	16.000	16.000	3,7
Rusya	11.179	11.305	11.577	11.364	11.000	11.000	11.000	2,6
Brezilya	8.300	8.300	8.100	8.000	8.400	8.400	8.300	2,0
Japonya	7.431	7.575	7.321	5.821	6.653	7.000	6.200	1,6
Almanya	6.991	7.112	6.100	5.600	5.600	5.600	5.900	1,3
Kore	5.200	5.200	5.200	5.100	5.200	5.200	5.100	1,2
Türkiye	4.700	4.700	4.600	4.700	4.800	4.800	4.600	1,1
iran	3.100	3.300	3.500	3.900	3.900	3.900	4.000	0,9
italya	3.600	3.600	3.500	3.400	3.600	3.600	3.500	0, 8
Fransa	2.600	2.600	2.600	2.600	2.600	2.600	3.000	0,6
Ukrayna	2.151	2.298	2.245	2.341	2.348	2.000	2.000	0,5
Avustralya	2.000	2.000	2.000	2.000	2.000	2.000	2.000	0,5
Polonya	1.904	2.684	1.777	1.677	1.700	1.700	1.800	0,4
Ispanya	1.800	1.800	1.800	1.700	1.800	1.800	1.700	0,4
Kanada	1.842	1.785	1.797	1.501	1.594	1.600	1.700	0,4
Malezya	1.600	1.447	1.628	1.478	1.500	1.500	1.500	0,3
Bulgaristan	1.503	1.545	1.457	1.278	1.521	1.500	1.400	0,3
Birleşik Krallık	1.400	1.500	1.500	1.500	1.500	1.500	1.400	0,3
Belçika	1.324	1.331	1.561	1.500	1.500	1.500	1.200	0,3
Romanya	2.126	2.249	1.991	1.275	1.428	1.400	1.100	0,3
Slovenya	1.174	1.213	1.186	1.026	1.118	1.200	1.100	0,3

MENKU

Güney Afrika	. 221	.332 ¹	1.239	$0.004^\dagger$	1000.	1.000	1.200	0,2
Diğer	15.445	15.747	15.660	15.132	15.585	16.0001	15.000	3,7
Toplam	410.000	420.000	430.000	420.000	430.000	430.000	430.000	100,0
Lime Kaynak: information	Statistics and	Information.	https://www.usgs.gov/centers/national-minerals-information-center/lime-statistics-and-

Sirket'in faaliyet gösterdiği kireç sektörü; Pazar için üretim yapanlar ve kendi ihtiyacı için üretim vapanlar seklinde ikive avrılmaktadır. Soda sanayi, demir-çelik sanayi ve şeker sanavinde genellikle üretim süreclerinde ara ürün olarak kullanmak üzere kendi ihtiyacına yakın miktardaki kireci kendileri için üretilmektedir. Kendi için üretim yapanların üretim miktarı ise yaklaşık toplam ülke üretiminin % 40'ı civarında gerçekleşmektedir.

Kireç Sektörü Son 5 Yıllık CaO Üretimi (1.000 ton)

Bölge/Yıl	2018	2019	2020	2021	2022	2023
Türkiye	4.984	4.950	4.964	5.180	4.981	4.770
Dünya	350.000	424.000	424.000	430.000	430.000	430.000

Kaynak: KİSAD Kireç Sanayi Sektör Raporu, www.kirec.org

Kireç kullanan sektörlerin başında demir-çelik endüstrisi gelmektedir. Çin'in kireç üretiminde ilk sırada yer alması benzer bir görünümü demir-çelik üretiminde de göstermesinden kaynaklanmaktadır. Aşağıdaki tabloda da görüleceği üzere küresel ölçekte en fazla ham çelik üreten ilk 15 ülke içerisinde Çin'in ilk sırada olduğu görülmektedir. Diğer taraftan çelik üretimindeki yıllar içerisinde gözlemlenen stabil üretim seyri kireç üretimindeki benzer görünümü açıklamaktadır.

	Dünya Ham Çelik Üretimi (Ülkeler ve Yıllara Göre) – Milyon Ton Ülke Adı 2020 2023 2022 2021 1.064,8 1.035,2 1.018,0 1,019.1 $\binom{C}{I}$ $\overline{2}$ 100,3 Hindistan 118,2 125,4 140.2 3 83,2 96,3 89,2 87.0 Japonya 72,7 $\boldsymbol{4}$ 85,8 80.7 ABD 80,5 5 71,6 77,0 71,5 75.8 Rusya Güney Kore 67,1 70,4 6 66.7 65,8 35,7 $\tau$ 40,2 36,8 35.4 Almanya
Sıra No.







8	Brezilya	31,4	36,1	34,1	33,,9
$\mathbf{Q}$	Türkiye	35,8	40,4	35,1	33,7
10	İran	29,0	28,3	30,6	31,1
11	Italya	20,4	24,4	21,6	21,1
12	Tayvan	21,0	23,2	20,8	20,8
13	Vietnam	19,9	23,0	20,0	19
14	Meksika	16,8	18,5	18,1	16,3
15	Kanada	11,0	13,0	12,1	12,3

Kaynak: Türkiye Çelik Üreticileri Derneği (TÇÜD) https://worldsteel.org/media/press-releases/2024/december-2023crude-steel-production-and-2023-global-totals/

Kireç, ağırlığına göre düşük satıs fiyatına sahip olduğundan tasıma maliyetleri, ticaret için belirleyici unsur olarak görülmektedir. Bu nedenle uzun mesafeler arasında ticaret, çoğunlukla mümkün olamamaktadır. Aşağıdaki tabloda ilk 10 kireç ihracatçısı ve 27. sırada yer alan Türkiye'nin kireç ihracat tutarları verilmektedir. Türkiye'nin son 5 yılda 12 milyon ABD Doları civarı bir ihracatı olduğu görülmektedir. Türkiye'nin, küresel üretimde 9. sırada yer alırken

ihracatta 27. sırada yer alması üretimin büyük çoğunluğunu iç tüketimde kullanıldığını göstermektedir.⁶

Ihracci (Bin ABD Doları)	2018	2019	2020	2021	2022	2023	Toplam Ihracattaki Pay ₁ $(\%)$
Dünya	1.075.490	1.060.891	1.003.060	1.118.493	1.289.723	1.349.300	100,0
Fransa	116.414	113.303	100.257	128,406	167.721	200.418	13,0
Almanya	97.800	88.873	94.805	108.622	117.451	129.598	9,1
Malezya	45.883	48.040	53.995	60.713	81.934	74.997	6,4
Belçika	72.213	64.086	64.062	64.053	73.127	60.600	5,7
Zambiya	44.709	55.692	67.523	45.070	61.138	68.644	4,7
Vietnam	57.315	47.793	44.739	50.852	60.282	55.534	4,7
Kanada	46.909	43.364	40.642	40.720	43.898	42.594	3,4
Oman	5.495	11.065	21.834	32.907	40.039	41.346	3,1
Birlesik Krallık	30.576	31.309	25.255	31.570	39.613	28.604	3,1
Ispanya	31.939	39.542	36.790	31.578	38.264	44.282	3,0
Türkive	10.070	11.976	13.242	11.858	12.919	6.109.	0,5

Kaynak: Trademap.org,

https://www.trademap.org/Country_SelProduct_TS.aspx?nvpm=1%7c%7c%7c%7c%7c2522%7c%7c%7c4%7c1%7 c1%7c2%7c2%7c1%7c2%7c1%7c1%7c1

Aşağıdaki tabloda ise ilk 10 kireç ithalatçısı ülke ve 88. sırada yer alan Türkiye'ye ilişkin veriler sunulmaktadır:

Ithalatcı (Bin ABD Doları)	2018	2019	2020	2021	2022	2023	Toplam İthalattaki Payı $(\% )$
Dünya	1.242.553	1.251.819	1.138.028	1.260.682	1.450.932	1.536.536	100,0
Kongo	127.433	148.258	126.708	116.397	152.714	183.204	10,5
Hollanda	112.801	102.850	84.226	103.942	104.141	112.397	7,2
Finlandiya	69.795	63.052	56.359	70.789	85.144	100.942	5,9
Almanya	49.937	46.232	41.259	57.946	76.554	78.173	5,3
Fransa	51.262	47.803	44.333	56.994	73.409	74.273	5,1
Sili	72.801	60.152	55.813	49.830	67.847	71.569	4,7
ABD	57.702	54.993	51.226	54.017	63.167	66.096	4,4
Hindistan	61.017	60.945	45.884	26.845	61.432	74.733	4,2
Endonezya	19.310	21.870	23.767	28.214	52.822	47.659	3,6
Isvec	28.855	33.080	31.397	38.037	48.376	42.208	3,
Türkiye	1.345	853	634	1.179	1.163	1.192	0,1

Kaynak: trademap.org,

https://www.trademap.org/Country_SelProduct_TS.aspx?nvpm=1%7c%7c%7c%7c%7c2522%7c%7c%7c4%7c1%7 c1%7c1%7c2%7c1%7c2%7c1%7c1%7c1

Türkiye'de Kireç Üretimi ve Ticareti

Aşağıdaki tabloda yıllar itibarıyla ton bazında Türkiye'nin kireç üretimi, ihracat ve ithalat tutarları verilmektedir. Rakamlar Türkiye'nin üretiminin %2'sini ihracat ettiğini %98'lik kısmı kullandığını göstermektedir. Ton bazında ithalatın oldukça sınırlı olduğu görülmektedir. Sektörün niteliği nedeniyle uzak mesafelere satış sadece katma değeri yüksek ürünlerde kârlı

^6 Kaynak: Kireç Sanayicileri Derneği, https://www.kirec.org/

olabilmektedir. Bu nedenle deniz yoluyla yapılan bazı ihracat uygulamaları dışında ihracat bulunmamaktadır.⁷

2023 vilsonu verilerine göre kirec ihracatından en yüksek payı alan 5 ülke sırasıyla İsrail, Gine, Burkina Faso, Togo ve Yunanistan'dır.⁸

Miktar (Bin Ton)	2017	2018	2019	2020	2021	$2022^9$
Üretim	4.854	4.984	4.950	4.964	5.180	4.981
Ithalat		10			10
Ihracat	86.5	93,88	97.08	99.68	99	99.08
Ihracat/Üretim (%)	$\mathbf{.8}$	$\Omega$	2.0	$2{,}0$	$\alpha$

Kaynak: Kireç Sanayicileri Derneği, https://www.kirec.org/

Türkiye'deki kireç üretim tonajının sektör bazında dağılımı aşağıdaki şekildedir. Sirket'in de temel pazarı niteliğinde olan demir-celik endüstrisi küresel ölcekte olduğu gibi Türkiye'de de kireç tüketiminde temel pazar olarak ilk sırada yer almaktadır. Bu doğrultuda Türkiye'de kireç sektörü özellikle çelik imalatının yapıldığı bölgelerde (Aliağa / İzmir, Kocaeli, Bursa, Karabük, Osmaniye ve İskenderun/Hatay) yoğunlaşmıştır. Bu konumlanmadaki en önemli faktör, lojistik maliyetleri olarak görülmektedir.¹⁰

2022 yılı kireç tüketimi	(Bin Ton)	$\frac{0}{0}$
Demir Çelik Endüstrisi	2.265	45
Kimya Sanayi	936	19
İnşaat malzemeleri (sıva-harç)	520	10
Çevre Koruma (arıtma-baca gazı-diğer)	470	9
Diğer Endüstri	360
İnşaat malzemeleri (gaz beton)	220	4
Ihracaat	115	↑
Tarim	50
Demir dışı Metaller	45
TOPLAM	4.981	100

Kaynak: Kireç Sanayicileri Derneği, https://www.kirec.org/

	Türkiye Ham Celik Üretimi (mt.)
	Ocak	Subat	Mart	Nisan	Mayıs	Haziran	Temmuz	Agustos	Evlül	Ekim	Kasım	Aralık	Toplam
2018	3.2	3.0	3.4	3.0	3.3	3.0	3.3	3,0	2,9	3.2	3,1	2.9	37.3
2019	2.6	2.6	3.0	3,0	3.1	2.7	2.9	2.6	2.7	2.7	2.9	2,9	33,7
2020	3.0	2,9	3.1	2 ₂	2,3	2,8	3.1	3.2	3.2	3.2	3.2	3.4	35,7
2021	3.4	3.0	3.4	3,3	3.2	3.4	3.2	3.5	3.3	3.5	3.4	3.3	39,9
2022	3.2	3.0	3,3	3.4	3.2	2,9	2,7	2.8	2,7	2.9	2.4	2.7	35,2
2023	2.6	$^{\sim}$ 2.1	2.7	2.7	2.9	2.9	2.9	2.8	2,8	3.0		3.2	33.3
2024	3.2	?1 ر ر	3.2	2,8	3,2

Kaynak: Türkiye Çelik Üreticileri Derneği (TÇÜD)

Sirket'in Sektördeki Konumu

Türkiye'de kireç sektörü, pazar için üretim yapanlar ve kendi ihtiyacı için üretim yapanlar şeklinde ikiye ayrılabilmektedir. Soda sanayi, demir-çelik sanayi ve şeker sanayinde faaliyet gösteren bazı işletmeler, üretim süreçlerinde ara ürün olarak kullanmak üzere kendi ihtiyacına

^7 Kaynak: Kireç Sanayicileri Derneği, https://www.kirec.org/

⁸Trademap.org.https://www.trademap.org/Country_SelProductCountry_TS.aspx?nvpm=1%7c792%7c%7c%7c%7c%7c2522%7c%7c%7c4%7c1 %7c1%7c2%7c2%7c1%7c2%7c1%7c1%7c1

^9 2022 yılına ilişkin kireç ihracat verileri, mevcut durumda Kireç Sanayicileri Derneği tarafından henüz kamuya açıklanmamış olup söz konusu veriler TÜİK'ten temin edilerek eklenmiştir.
¹⁰ Kaynak: Kireç Sanayicileri Derneği, https://www.kirec.org/

yakın miktardaki kireci üretmektedir. Kendi ihtiyacına yönelik yapılan üretim miktarı 2022 yıl sonu verilerine göre toplam ülke üretiminin yaklaşık %50'sine karşılık gelmektedir.

Şirket, ağırlıklı olarak demir-çelik sektörüne yönelik üretim yaparken soda sanayine yönelik gerçekleştiği üretim hacmi %16,2 ile ikinci sırada yer almaktadır.

Bununla birlikte farklı sanayilerde baca gazı sönümleyici olarak toz kireç, geri dönüşüm plastik sanayinde nem alıcı olarak kullanılmak üzere "Vikalo" markası ile öğütülmüş toz kireç, alçı sanayinde kullanılan mikronize sönmüş kireç gibi çeşitli sektörlerin ihtiyaçlarına yönelik farklı ürün gamı ile kireç üretimi gerçekleştirmektedir. Sirket tarafından üretilen kirec ağırlıklı olarak farklı üretim süreçlerinin ara mamulü konumundadır. Son kullanıcıya yönelik satışı yapılan tek ürün söndürülmüş 25 kg'lık torba kireçtir.

Altın ve bakır madenleri de düzenli olarak (%5) Şirket tarafından kireç tedarik edilen sektörler arasında yer almakta, kireç kullanım miktarları üretim miktarlarına göre her geçen gün artmaktadır.

Sirket'in 31.12.2023 tarihinde sona eren finansal dönem itibarıyla kireç satışlarının sektör bazında dağılımına ilişkin tablo, aşağıda yer almaktadır:

Sektör	Satış Hacimdeki Payı $(\%)$
Demir-Celik Sanayi	48,1
Soda Sanayi	16,2
Diğer Sanayi (Geri Dönüşüm, Kömür Kurutma)	8,4
Altın Sanayi	4,8
Insaat Sanayi (Torba Kireç)	4,4
Toz Kireç (Kâğıt, Hamur Kireç Yapımı, Gıda Ve Diğerleri)	3,5
İhraç Kayıtlı Satış (Toz Kireç, Torba Kireç)	3,2
İnşaat Sanayi (Sönmüş Kireç)	2,9
Plastik Sanayi (Vikalo)	2,8
Adana Serbest Bölge (İhraç Kayıtlı, Hayvan Yemi Yapımında)	2,7
Diğer İnşaat Sanayi (Kâğıt, Hamur Kireç Yapımı, Şeker Fabrikaları, Kâğıt Sanayi Ve Diğerleri)	1,9
Insaat Sanayi (Alcıcılar)	1,0
Toplam Kireç Satışı ve Cirosu	100.0

Şirket'in kireç satışlarının sektör bazında dağılımına ilişkin tablo, aşağıda yer almaktadır:

Şirket, 2023 yıl sonu itibarıyla Türkiye'deki üretimin %8,4'ünü gerçekleştirmiş olup faaliyet bölgesinde (Adana, Osmaniye, Hatay, Kahramanmaraş ve Gaziantep) birinci, Türkiye capındaki kirec üreticileri arasında ise ikinci büyük üretim hacmine sahiptir.

Kuruluşlar / Üretim (Bin Ton)	2018	2019	2020	2021	2022	2023
Kendi Adına Üretim yapanlar	2.248	2.258	2.613	2.523	2.495
Kireç Sanayicileri Derneği Üye Kireç Ureticileri	2.153	2.141	2.112	2.217	2.086
Diğer Kireç Üreticileri	582	552	450	400	400
TOPLAM	4.983	4.951	5.175	5.140	4.981	4.770
Vişne Madencilik Üretimi	330	261	301	428	420	376
Üretim İçindeki Şirket Payı (%)	6.60	5,30	5.80	8,30	8,40	7,90

Sektörel karşılaştırmada sönmemiş kireç üretim verileri baz alınmaktadır.

Yukarıda yer alan tablodaki "Kendi Adına Üretim Yapanlar" olarak sınıflandırılan kuruluşlar; büyük altın ve/veya demir-çelik firmaları olup kendi ihtiyaçlarını karşılamak üzere bünyelerinde kireç üretim birimleri yer almaktadır. Yurt içi üretimde bu firmaların tonajı da

hesaba katılmaktadır. "Kendi Adına Üretim Yapanlar" ve kendi adına üretim yapmayan bazı firmalar KİSAD'a üye olmadığı için toplam üretim, yukarıdaki tabloda 3 (üç) başlık altında toplanmıştır.

Şirket'in faaliyet gösterdiği alana ilişkin rekabet analizi yapıldığında kireç sektöründe lojistik imkanların oldukça önemli olduğu, karlılık düzeylerini koruyabilmek adına yakın bölgelere satışın tercih edildiği görülmektedir. Bu kapsamda Şirket'in rekabet alanı fabrikalarına yakınlık arz eden Akdeniz. Orta Anadolu ve Güneydoğu Anadolu bölgeleri olarak değerlendirilmektedir. Bu üç bölgedeki Şirket dışında piyasaya yönelik üretim yapan tesislerin toplam üretim hacmi yıllık 745.000 ton olurken 2023 yılında faaliyete alınan yeni fırınları ile birlikte Şirket'in toplam üretim kapasitesi 810.000 tona ulaşmıştır. Ayrıca ilgili bölgelerde Şirket'in ardından ikinci sırada gelen rakibin toplam üretim kapasitesinin 250.000 ton olduğu görülmektedir.

Şirket'in Stratejik Hedefleri

Sirket'in belirlemis olduğu stratejik hedefleri hem kısa hem de orta vadeli büyüme ve sürdürülebilirlik hedeflerine ulaşmasını sağlamak için tasarlanmıştır. Bahsi geçen stratejik hedeflerin, Şirket'in Pazar pozisyonunu güçlendirmesi ve uzun vadeli rekabet avantajı sağlaması hedeflenmektedir. Kısa ve orta vadeli stratejik hedeflerinden bazıları aşağıda sıralanmaktadır:

Sirket Fabrikalarında Modernizasyon ve Ürün Çeşitliliği

Şirket fabrikalarında modernizasyon ve ürün kompozisyonunun genişletilmesi hedefleri ile iç piyasada Şirket'in Pazar payının yükseltilmesi hedeflenmektedir. Bu kapsamda Şirket bünyesinde yeni tesisler kurulması ve ürün gamının genişletilmesi hedeflenmektedir. Hidrat ve mikronize kireç pazarında aktif üretici olarak yer alınması da hedefler arasındadır. Özellikle mikronize kireç üretimi ile birlikte yeni sektörlere ulaşılması da planlanmaktadır.

Ar-Ge Calismalari

Sirket'in mevcut ürün kompozisyonunda yer alan kireç ürünlerinin Ar-Ge çalışmalarıyla geliştirilmesi ve bu kapsamda yeni uygulama alanlarına giriş yapılması hedeflenmektedir. Ek olarak plastik ürün uygulamalarını çesitlendirmek ve kaplı ürün üretimi alanına giriş yapmak da Şirket'in stratejik hedefleri arasındadır.

Kapasite Arttırımları

Sirket'in mevcut fabrikalarında ve özellikle Narlı Fabrikası'nda kapasite arttırımı gerçekleştirilmesi planlanmakta olup bu kapsamda Şirket'in ihracat faaliyetlerinin arttırılması hedeflenmektedir.

Cevre Iyilestirme Yatırımları

Şirket fabrikalarında emisyonları azaltıcı yeni faaliyetlerin araştırılması, güneş enerjisinden elektrik üretimi alanına girilmesi, Şirket ürünleri bakımından verimliliği arttıracak Ar-Ge çalışmalarının yürütülmesi ve Şirket fabrikalarının bulunduğu alanlarda ağaçlandırma faaliyetlerinin yürütülmesi hedeflenmektedir.

Dijitallesme

Sirket'in hammadde tedarik süreclerinden baslavarak, üretim ve ürünlerin müsterive teslimine kadar tüm süreçleri elektronik ortamda (web arayüzü) raporlayarak takip edilmesi adına dijitalleşme çalışmaları yapılması planlanmaktadır.

Avantajlar

Şirket'in üretim sürecinde kullandığı ana hammadde olan kireç taşını kendi bünyesinden sağlaması,

Şirket fabrikalarının lojistik konumları gereği demir-çelik endüstrisinin önemli bir yer tuttuğu Osmaniye OSB, Payas OSB ve İskenderun'a yakın mesafede bulunan Şirket fabrikalarından dökme olarak kirec tedariği yapılmasının nakliye anlamında ayantailı olması,

Şirket'in farklı ürünleri içeren geniş ürün gamına sahip olması,

Sirket müsterilerinin farklı sektörlerde faaliyet gösteren müsterilerden oluşması sebebiyle müşteri kompozisyonunda çeşitlilik,

Şirket fabrikalarının Mersin ve İskenderun limanlarına yakın konumda olması sayesinde dökme gemi ve konteyner yüklemeleri için ihracat pazarlarına açılmaya elverişli konumda bulunulması.

06.02.2023 tarihinde gerçeklesen deprem sonrası tam kapasite çalışan alçı tesislerinin yeni fabrikalar açmaya başlaması ile bu bölgede artan kireç ihtiyacı,

Sirket müşterilerinden bir kısmının faaliyet gösterdiği soda sektörü bakımından Ankara'da yer alan soda fabrikaları ile Şirket'in Narlı Fabrikası arasında tren yolu ile kireç sevkiyatı imkânı bulunması,

Türkiye'de büyüyen plastik ve kâğıt sektörüne yönelik Şirket bünyesinde oluşturulan vikalo ve CL-90-S ürünleri ile ürün satıslarının arttırılması,

Zemin stabilizasyonu işlemlerinde hidrolik kireç kullanımının artması ve birçok yol yapım şartnamesinde kireç kullanımı zorunlu hale gelmesi

Dezavantajlar

Şirket'in üretim faaliyetlerini yürüttüğü fabrikaların deprem bölgesinde yer alması dolayısıyla olası bir depremde fabrikaların zarar görme ihtimali, personel sağlığının olumsuz etkilenmesi ve faaliyet bölgesindeki ekonomik aktivitenin yavaşlama olasılığı,

Bazı sektörlerin talep ettiği kireç türünün Şirket fabrikalarında üretilememesi,

Maden sahasına sahip olmayan Çelemli Fabrikası'nın hammadde ihtiyacının Şirket'e ait farklı maden sahalarından tedarik edilmesi kapsamında taşıma maliyetine katlanılması,

Çelemli'de kırma eleme tesisi yer almaması sebebiyle Çelemli Fabrikası'nda kullanılacak hammaddenin farklı bir tesiste kırılma ve elenme ihtiyacının bulunması,

Çelemli Fabrikası'nın hammadde ihtiyacının halihazırda temin edildiği Çukurova maden sahasında 4 yıllık rezervin kalması ve Şirket'in sahip olduğu yeni hammadde sahasına geçiş ihtiyacı,

Sirket'in idari merkezi ve fabrikalarının farklı sehirlerde bulunması.

Şirket'in faaliyet gösterdiği bölgedeki nitelikli personel ihtiyacı yüksek olması,

Şirket karlılığının petrokok gibi değeri küresel piyasalarda belirlenen bir emtia fiyatından ile doğrudan etkilenmesi,

Satışı yapılan bazı ürün gruplarının karlı bir şekilde uzun menzilli taşımaya uygun olmadığından uzak bölgelerdeki fırsatların yeterince değerlendirilememesi,

Piyasada satılmakta olan görece düşük maliyetli ve düşük kaliteli alternatif ürünler ile rekabet etmedeki zorluklar.

Fabrikaların her ikisinin de Akdeniz Bölgesi Adana bölümünde yer almasından dolayı Ege ve Marmara bölgelerindeki büyük inşaat projelerine satış imkanlarının kısıtlı olması,

Global iklim değişikliği nedeniyle entegre demir çelik yatırımlarındaki kısıtlamalar.

3. Değerleme Yaklaşımları

İşbu fiyat tespit raporunun hazırlanması kapsamında UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri'nde belirtilen 3 değerleme yaklaşımının tamamı incelenmiş ve uygun olanlar seçilerek değerleme çalışmasına dahil edilmiştir.

3.1. Maliyet Yaklaşımı

UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri madde 60.1. uyarınca maliyet yaklaşımı, bir alıcının, gereksiz külfet doğuran zaman, elverişsizlik, risk gibi etkenler söz konusu olmadıkça belirli bir varlık için, ister satın alma, isterse yapım yoluyla edinilmiş olsun, kendisine eşit faydaya sahip baska bir varlığı elde etme maliyetinden daha fazla ödeme yapmayacağı ekonomik ilkesinin uygulanmasıyla gösterge niteliğindeki değerin belirlendiği yaklaşımdır. Bu yaklaşımda, bir varlığın cari ikame maliyetinin veya yeniden üretim maliyetinin hesaplanması ve fiziksel bozulma ve diğer biçimlerde gerçekleşen tüm yıpranma paylarının düşülmesi suretiyle gösterge niteliğindeki değer belirlenmektedir.

UDS 200 İşletmeler ve İşletmedeki Paylar madde 70.1.'de de belirtildiği üzere işletmelerin ve işletmedeki payların değerlemesinde nadiren uygulanmaktadır. Şirket'in kuruluş döneminde olmaması, toplama yönteminin uygulanabileceği bir yatırını ortaklığı veya holding sirketi olmaması nedeniyle eşit faydaya sahip başka bir varlığın elde edilme maliyetinin hesaplanamayacak olması ve faaliyetlerinin sürekli olduğu düşünüldüğü için maliyet yaklaşımı değerleme kapsamında dikkate alınmamıştır.

3.2. Pazar Yaklaşımı

UDS 105 Değerleme Yaklasımları ve Yöntemleri madde 20.1. uyarınca Pazar yaklaşımı varlığın fiyat bilgisi elde edilebilir olan aynı veya karşılaştırılabilir (benzer) varlıklarla karşılaştırılması suretiyle gösterge niteliğindeki değerin belirlendiği yaklaşımı ifade eder. UDS 105'in 20.2. maddesinin b bendi uyarınca değerleme konusu varlığın veya buna önemli ölçüde benzerlik tasıyan varlıkların aktif olarak islem görmesi durumunda uygulanması zorunludur.

Bu yaklaşım da UDS 200 İşletmeler ve İşletmedeki Paylar madde 50.1.'de de belirtildiği üzere işletmelerin ve işletmedeki payların değerlemesinde sıklıkla kullanılmaktadır.

Pazar Yaklaşımı kapsamında Firma Değeri / FAVÖK (faiz, vergi ve amortisman öncesi faaliyet karı) ("FD/FAVÖK"), Piyasa Değeri / Defter Değeri ("PD/DD") ve Fiyat / Kazanç ("F/K") çarpanlarının kullanılması uygun bulunmuştur. Söz konusu çarpanlara esit ağırlık verilerek değerlemeye dahil edilmiştir. Öte yandan, kabul gören diğer bir çarpan olan Firma Değeri / Net Satışlar ("FD/Satışlar") çarpanları incelenmiş fakat Şirket özelinde aşağıdaki sebeplerden ötürü FD/FAVÖK, PD/DD ve F/K kadar uygun bulunmamıstır:

Değerleme çalışmamız kapsamında incelenen iki farklı endeks firmaları arasında benzer alt sektörlerde olanlar arasında dahi kar marjları açısından farklılıklar olabilmektedir. Bunun sonucunda firmalar belli bir faaliyet karı seviyesine çok farklı hasılat rakamlarıyla ulaşılabilmektedir. Bu bağlamda, FD/Satıslar carpanının Sirket'in performansını operasyonel ve karlılığını ölçümlemede eksik kalabileceği değerlendirilmektedir. Öte yandan, 2023 yılında yaşanan ve Sirket faaliyetlerini olumsuz vönde etkileyen deprem faciası sonucu gerileyen satış kapasitesi nedeniyle söz konusu çarpanın 2023 yılı cirosunun Şirket'in genele yaygın satış kabiliyetini yansıtmadığı değerlendirilmektedir.

Yurt içi benzer şirketler olarak BIST Madencilik (XMADN) endeksinde ve BIST Tas Toprak (XTAST) endeksinde faaliyet gösteren firmaların 30.09.2024 finansal tabloları itibarıyla son 12 aylık verileri üzerinden hesaplanan güncel çarpanları dikkate alınmıştır (Kaynak: Rasyonet).

Yurtdışı benzer şirketler mevcut olmasına rağmen Şirket'in hasılatı içerisinde ihracat payının sınırlı olması, Türkiye'de enflasyon muhasebesi uygulaması ve BIST kapsamında Sirket'in ana faaliyet alanı ile ilgili BIST Madencilik (XMADN) ve BIST Taş Toprak (XTAST) olmak üzere iki adet endeks olmasına bağlı olarak yurtdışı çarpanlar değerleme kapsamına alınmamıştır.

3.3. Gelir Yaklaşımı

UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri madde 50.1. uyarınca gelir yaklaşımının çok sayıda uygulama yolunun bulunmasına karşın, gelir yaklaşımı kapsamındaki yöntemler fiilen gelecekteki nakit tutarların bugünkü değere indirgenmesine dayanmaktadır. İndirgenmiş Nakit Akışları ("İNA") yönteminin varyasyonları olan bu yöntemler UDS 200 İsletmeler ve İşletmedeki Paylar madde 60.1.'de de belirtildiği üzere isletmelerin ve isletmedeki payların değerlemesinde sıklıkla kullanılmaktadır.

Bu değerleme raporunda yer alan İNA değerlemesi kapsamında, Sirket'in mevcutta geliştirmekte olduğu projelerden gerçekleşmesini beklediği nakit akımlarının miktarı ve zamanlamasına ilişkin makul tahminler mevcuttur. Ek olarak Şirket'in gelir yaratma kabiliyetinin yatırımcının gözünde değeri etkileyen çok önemli bir unsur olması dolayısıyla, değerlemenin amacına uygun olduğu düşünülerek, Gelir Yaklaşımı değerleme kapsamında kullanılmıştır.

Değerleme Çalışması

4.1. İndirgenmiş Nakit Akışları Analizi Yöntemi'ne Göre Özkaynak Değeri

Varsayımlar

İNA Analizi, bir şirketin serbest nakit akımı üretme yeteneği üzerinden vapılan bir değerleme yöntemi olup bu serbest nakit akımlarının bugüne indirgenmesi ve nakit pozisyonun da eklenmesi ile oluşan değeri, şirketin özsermaye değeri olarak kabul eder.

İNA metodunda 10 yıllık gelir tablosu ve bilanço kalemleri Sirket yönetiminin beklentileri ve Tera Yatırım'ın tahminleri doğrultusunda, Şirket'in 2021, 2022, 2023 yılları ile 2024 yılı 9 avlık verileri ışığında analiz edilerek 2024-2033 yılları için projekte edilmiştir.

Değerleme modelinde kullanılan Türkiye enflasyon ve USD/TL-EUR/TL kur tahminleri 2024-2030 yılları için aşağıdaki tabloda paylaşılan Tera Yatırım Ekonomik Araştırmalar verilerine dayanmaktadır. 2030 yılı ve sonrası için ortalama TÜFE oranları %9,5 seviyesinde sabit tutulmuştur.

Makro Veriler (Tera Yatırım)	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T	2029T	2030T
USD/TL Ortalama	34.63	43.80	51.41	57.47	61.75	65.45	69.38
EUR/TL Ortalama	37.49	47.39	55.63	62.19	66.81	70.82	75.07
TR TÜFE Ortalama	57.5%	30.9%	21.2%	14.0%	$9.5\%$	9.5%	$9.5\%$

Gelir Tablosu Projeksiyonu

Satışların Projeksiyonu

Şirket'in ürün gamı kireç ve taş olarak iki ana başlık altında toplanmıştır. Şirket'in satış projeksiyonları mevcut müşteri portföyüne satış potansiyeli dikkate alınarak söz konusu iki ana kategorinin satış miktarları (ton) ile satış fiyatları bazında yapılmıştır. Tera Yatırım'ın TÜFE ortalama tahminleri projeksiyon dönemi boyunca kireç ve taş fiyatlarındaki artış oranı olarak kullanılmıştır. Şirket'in fabrikaları Kahramanmaraş (Narlı Fabrika) ve Adana (Çelemli ve Çukurova) yer almaktadır. 2023 Şubat ayında yaşanan deprem faciasından kaynaklı Sirket'in sınırlı iş kaybı yaşanması nedeniyle üretim ve satış miktarlarında 2023 yılında gerileme yaşanmıştır. 2024 yılında kireç ve taş satış miktarlarının deprem öncesi seviyeye göre sırasıyla %-15,7 azalış ve %64,4 artış göstermesi tahmin edilmektedir. 2024/9 dönemi itibarıyla 2023/9 dönemine göre satış miktarları kireç ve taş olmak üzere sırasıyla %9,7 azalış ve %109,7 oranında artış göstermiştir. 2025 ve 2026 yıllarında ise Çelemli Fabrikasında hidrolik kireç karışım hattının ve Narlı Fabrikasında kireç öğütme hattının devreye alınmasıyla kireç satısı miktarlarında (ilgili önceki yıllara göre) sırasıyla %23,8 ve %55,8 oranlarında artış öngörülmektedir. 2029 yılı ve kalan projeksiyon dönemleri için kireç miktarları %5,0-%5,8 bandında artacağı varsayılmıştır. 2025 ve 2026 yıllarında taş satışı miktar tahminlerinde ise %22,8 ve %24,5 oranlarında artış tahmin edilmiş olup, 2029 ve sonraki yıllarda ise miktarın %2,0-%6,4 bandında artacağı varsayılmıştır. Satış projeksiyonları yıllık bazda ve 2024-2033 yılları için aşağıdaki şekilde tahmin edilmiştir.

Satıs Gelirleri Net (bin TL)	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T	2029T	2030T	2031T	2032T	2033T
Celemli Fabrika	671.041	1.054.672	1.534.238	1.912.971	2.269.163	2.694.870	3.203.992	3.813.241	4.542.715	5.416.585
Kirec	669.101	1.051.623	1.529.802	.907.433	2.262.585	2.687.049	3.194.684	3.802.153	4.529.493	5.400.806
Miktar (ton)	206.160	247.442	296.920	325.166	352.677	382.940	416.229	452.847	493.127	537.435
Birim Fivat	3.246	4.250	5.152	5.866	6.415	7.017	7.675	8.396	9.185	10.049
Taş	1.940	3.049	4.436	5.538	6.577	7.820	9.308	11.088	13.222	15.779
Miktar (ton)	24.881	29.864	35.835	39.244	42.564	46.217	50.234	54.654	59.515	64.863
Birim Fivat	78	102	124	141	155	169	185	203	222	243
Cukurova Fabrika	183.679	288.689	419.957	524.294	622.676	740.337	881.141	1.236.942	1.367.609	1.504.014

Kireç	$\mathbf{0}$	0	$\mathbf{0}$	$\mathbf{0}$	$\theta$	0	$\theta$	$\theta$	$\bf{0}$	$\theta$
Miktar (ton)	0	0	0	$\theta$	0	0	0	0	$\theta$	$\theta$
Birim Fiyat	0	0	$\theta$	0	$\theta$	$\theta$	0	0	$\theta$	0
Taş	183.679	288.689	419.957	524.294	622.676	740.337	881.141	1.236.942	1.367.609	1.504.014
Miktar (ton)	1.247.341	1.497.112	1.796.474	1.967.371	2.133.826	2.316.927	2.518.337	2.534.104	2.585.582	2.628.346
Birim Fiyat	147	193	234	266	292	320	350	488	529	572
Narlı Fabrika	421.846	721.234	1.231.853	1.868.325	2,353,464	2.652.795	2.991.906	3.585.457	4.046.738	4.569.910
Kireç	371.993	635.999	1.099.887	1.683.737	2.125.358	2.397.444	2.705.888	3.055.716	3.452,670	3.903.307
Miktar (ton)	113.600	148.320	319.584	392.122	442.528	452.404	462.774	473.663	485.096	497.101
Birim Fiyat	3.275	4.288	3.442	4.294	4.803	5.299	5.847	6.451	7.117	7.852
Taş	49.853	85.234	131.966	184.588	228.106	255.351	286.018	529.741	594.068	666.602
Miktar (ton)	452.443	590.725	805.084	987.817	1.114.798	1.139.679	1.165.803	1.224.992	1.254.561	1.285.608
Birim Fiyat	110	144	164	187	205	224	245	432	474	519
Toplam Kirec	1.041.094	1.687.622	2.629,688	3.591.170	4.387.943	5.084.494	5.900.572	6.857.868	7.982.163	9.304.113
Toplam Miktar	319.760	395.762	616.504	717.287	795.205	835.344	879.003	926.510	978.223	1.034.535
Birim Fivat	3.256	4.264	4.265	5.007	5.518	6.087	6.713	7.402	8.160	8.994
Toplam Tas	235.473	376,973	556,360	714.421	857.360	1.003.508	1.176.467	1.777.771	1.974.898	2.186.395
Toplam Miktar	1.724.666	2.117.700	2.637.393	2.994.433	3.291.189	3.502.822	3.734.375	3.813.750	3.899.658	3.978.817
Birim Fiyat	137	178	211	239	261	286	315	466	506	550
Toplam Satislar	1.276.566	2.064.595	3.186.048	4.305.590	5.245,303	6.088.002	7.077.038	8,635,639	9.957.061	11.490.508

Net Satışlar (milyon TL)

Satışların Maliyeti Projeksiyonu

Şirket'in incelenen dönemler itibarıyla satışların maliyetinin satışlara oranı %70-%80 bandında gerçekleşmiştir. Projeksiyon döneminde Şirket'in satış hacminin artması, yeni yatırım ve

YATIRIN NON

hatların devreye alınmasıyla Şirket'in ölçek ekonomisinden faydalanması, satısların maliyeti kalemlerinden ilk madde ve malzeme altında takip edilen petrokok maliyetindeki gerilemenin enerii malivetini düşürücü etkisi doğrultusunda satışların maliyetinin satışlara oranının %66-%77 bandında değişmesi öngörülmektedir. 2024/9 dönemi itibarıyla satışların maliyeti kalemi incelendiğinde ortalama %24'ü hammadde giderlerinden, %41'i genel üretim giderlerinden, %25'i amortisman, %6'sı personel ve %3'ü diğer çeşitli giderlerden oluşmaktadır. Söz konusu ortalamalar dikkate alınarak hammadde ve genel üretim giderleri tahmin edilmiş olup, personel maliyeti ise enflasyon tahminleri üzerinden artırılmıştır. Amortisman giderleri ise Şirket'in yatırım harcamaları da dikkate alınarak mevcut amortisman oranları doğrultusunda tahmin edilmistir.

Şirket'in brüt kar marjı incelenen dönemler itibarıyla %18-%30 bandında değişmektedir. Projeksiyon döneminde brüt kar marjının yukarıda bahsettiğimiz ölçek ekonomisi ile %24-%34 bandında gerçekleşmesi öngörülmektedir.

sausiarin Maliyeti (bin TL)	2021	2022	2023		2024T	2025T	2026T	2027T	2028T 2029T	2030T	2031T	2032T	2033T
Personel Ücret ve Giderleri	24.777	34.710	47.994		75.604	99.002	120.020	136,823	149.821 164.054	179.639	196.705	215,392	235.854
Amortisman Giderleri	62,873	127.405	199.950	241.446	251.289	255.955		264.168	274.174 285.787	299.287	315.760	334.754	330.174
Diğer SMM Giderleri	600.080	819.756	737,475	668.424	1.225.567	1.954.995	2.641.959	3.218.577	3.735.666	4.342.550	5.298.925	6.109.765	7.050.705
Satısların Maliyeti	687.731	981.869	985,419	985.473	1.575.857	2.330.969	3.042.948		3.642.571 4.185.506	4.821.475	5.811.389	6.659.909	7.616.732
Satışlara Orani %	74%	70%	74%		77%	76%	73%	71%	69% 69%	68%	67%	67%	66%
Brüt Kar (bin TL)	2021	2022	2023	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T	2029T	2030T	2031T	2032T	2033T
Net Satışlar	924.173	.396.149	1.338.335	1.276.566	2.064.595	3.186.048	4.305.590	5.245,303	6.088.002	7.077.038	8.635.639	9.957.061	11.490.508
Satışların Maliveti	$-687.731$	-981.869	$-985.419$	$-985.473$	$-1.575.857$	$-2.330.969$	$-3.042.948$	$-3.642.571$	$-4.185.506$	-4.821.475	$-5.811.389$	$-6.659.909$	$-7.616.732$
Brüt Kar	236.442	414.279	352.916	291.092	488,737	855.078	1.262.641	1.602.731	1.902.495	2.255.562	2.824.249	3.297.151	3.873.776
Brüt Kar Marjı %	26%	30%	26%	23%	24%	27%	29%	31%	31%	32%	33%	33%	34%

Faaliyet Giderleri Projeksiyonu

Şirket'in faaliyet giderlerinin satışlara oranı 2021-2022 yıllarında %10,0 bandında, 2023 yılında ise satışların deprem nedeniyle gerilemesinden kaynaklı %15,9 seviyesine kadar yükselmiştir. Detaylı olarak incelendiğinde yükselişin temel nedeninin pazarlama ve dağıtım giderlerinin (personel harici kalemler) satışlara oranının sapmasından kaynaklandığı görülmektedir. Projeksiyon döneminde söz konusu giderlerin normalize olacağı (2021-2022: %8, 2023: %13) varsayımı yapılmıştır. Öte yandan, kapasite artışlarından kaynaklı ölçek ekonomisi ile enerji tasarrufu sağlayacak yatırımların maliyetleri düşürücü etkileriyle projeksiyon döneminde faaliyet giderlerinin %9,6-%18,4 bandında gerçekleşeceği öngörülmüştür. Söz konusu varsayımların, Şirket'in faaliyet ve FAVÖK kar marjları üzerindeki etkisi gelir tablosu projeksiyon bölümünde detaylı olarak gösterilecektir.

Gelir Tablosu Projeksiyonu Sonuçları

Şirket'in 2021-2023 yılları arası net satışları ve FAVÖK'ünün yıllık bileşik büyüme oranı (YBBO) TL bazda sırasıyla %20,3 ve %28,5 iken 2024-2033 yılları arası net satışları ve

FAVÖK'ünün YBBO'sunun TL bazda %27,7 ve %29,5 olabileceği tahmin edilmiştir. Sirket'in incelenen dönemleri itibarıyla FAVÖK marjı %22,8-%29,2 bandında seyretmiştir. Şirket'in FAVÖK marjının yapılan kapasite artışı ve satışların maliyeti kalemlerinden ilk madde ve malzeme altında takip edilen petrokok maliyetindeki gerilemenin maliyeti düşürücü etkisi ile ilerleyen dönemlerde Şirket'in faydalanmasının beklendiği ölçek ekonomisi dahilinde projeksiyon dönemi boyunca %23,8-%27,1 arasında gerçekleşeceği öngörülmüştür. Bu kapsamda Şirket, Çelemli Fabrikası ve Narlı Fabrikası'nda gerçekleştirdiği üretim faaliyetleri için yakıt olarak petrokok kullanmakta olup bu kapsamda petrokokun tedarikine ilişkin bir alım/satım sözleşmesi akdetmiştir. Sözleşmede, tarafların adresleri, petrokokun kalite özellikleri, teslimat koşulları, miktar ve kalite tespiti hususlarına yer verilmiştir.

Secilmis Gelir Tablosu Kalemleri (Bin TL)	2021	2022	2023	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T	2029T	2030T	2031T	2032T	2033T
Net Satışlar	924.173	.396.149	.338.335	.276.566	2.064.595	3.186.048	4.305.590	5.245.303	6.088.002	7.077.038	8.635.639	9.957.061	11.490.508
% Büyüme		51,1%	$-4.1%$	$-4,6%$	61,7%	54,3%	35,1%	21,8%	16,1%	16,2%	22,0%	15,3%	15,4%
Satışların Maliyeti	$-687.731$	-981.869	$-985.419$	$-985.473$	$-1.575.857$	$-2.330.969$	$-3.042.948$	$-3.642.571$	$-4.185.506$	$-4.821.475$	$-5.811.389$	$-6.659.909$	$-7.616.732$
Brüt Kar	236.442	414.280	352.917	291.093	488.738	855,079	1.262.642	1,602,732	1,902,496	2.255.563	2,824,250	3.297.152	3,873,777
% Brüt kar maríi	25,6%	29.7%	26,4%	22,8%	23,7%	26,8%	29,3%	30.6%	31,2%	31,9%	32,7%	33,1%	33,7%
Faalivet Giderleri	$-92.899$	$-139.271$	$-212.159$	$-234.935$	$-227.193$	$-333.302$	$-437.551$	$-524.666$	$-603.948$	$-696.521$	$-839.102$	$-961.904$	103.203
% Büyüme		49,9%	52,3%	10,7%	$-3,3%$	46,7%	31,3%	19,9%	15.1%	15,3%	20,5%	14,6%	14,7%
% Satıslara orant	10.1%	10,0%	15.9%	18,4%	11,0%	10,5%	10,2%	10,0%	9,9%	9,8%	9,7%	9,7%	9.6%
Faaliyet Karı	143.543	275.008	140.758	56.159	261.544	521.778	825.091	1.078.066	.298.547	1.559.043	1,985,148	2,335,248	2,770,574
% Faaliyet kar marii	15,5%	19.7%	10,5%	4,4%	12,7%	16,4%	19,2%	20,6%	21,3%	22,0%	23,0%	23,5%	24,1%
Amortisman	67.158	133.233	206.936	247.698	257.797	262.583	271.009	281.274	293.188	307.038	323.937	343.423	338.724
FAVÖK	210.701 Caller	408.241 CONTRACT	347.694	303.857 MANAGER	519.341 New York Council Hard	784.361	1.096.100	1.359.340	1,591,735	1.866,080 on replean	2.309.085	2.678.671	3.109.298
% FAVÖK marit	22,8%	29,2%	26,0%	23,8%	25,2%	24,6%	25,5%	25,9%	26,1%	26,4%	26,7%	26,9%	27,1%

2021-2023 ile projeksiyon dönemi Net Satış ve FAVÖK YBBO karşılaştırması

Yıllar itibarıyla net satışlar, FAVÖK ve FAVÖK marjları

İşletme Sermayesi İhtiyacı

İşletme sermayesinde gözlemlenen değişiklikler ve projeksiyon dönemine ilişkin beklentiler asağıdaki tabloda belirtilmiştir.

Net Isletme Sermayesi (Bin TL)	2021	2022	2023	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T	2029T	2030T	2031T	2032T	2033T
Satış Gelirleri	924.173	396.149	338 335	.276. -566	595 2.064	3.186.048	4.305 590	5.245 303	6.088.002	7.077 .038	8.635.639	9.957 061	.490.508
Satısların Maliveti	687.731	981.869	985.419	985.473	.575.857	2.330.969	3.042.948	3.642.571	.185 .506 4	4.821 .475	5.811. .389	6.659.909	7.616.732
Ticari Alacaklar	187.143	181.132	180.663	190.968	308.853	476.617	644.095	784.671	910.735	1.058.690	1.291.849	1.489.527	1.718.923
Gün Savısı	74	47	49	55	55	55	55	55	55	55	55	55	55
Stoklar	87.457	130.040	135.873	121.643	194.518	287.726	375.610	449.625	516.643	595.145	717.336	822.074	940.180
Gün Savısı	46	48	50	45	45	45	45	45	45	45	45	45	45
Ticari Borclar	213.764	156.702	114.602	187.325	299.549	443.086	578.424	692.404	795.608	916.498	1.104.667	1.265.959	1.447.838
Gün Savısı	113	58	42	69	69	69	69	69	69	69	69	69	69
Isletme Sermavesi Isletme Sermayesi	60.836	154.470	201.934	125.286	203.822	321.257	441.281	541.893	631.769	737,337	904.518	1.045.642	1.211.265
Değişimi		93.634	47.464	$-76.648$	78,536	117.435	120.024	100.611	89,877	105.567	167.181	141.124	165.624

Işletme Sermayesi 10 yıllık projeksiyon dönemi için tahmin edilirken Sirket'in incelenen dönemlere (2021-2024/9) ait finansalları baz alınarak nakit dönüşüm süreleri hesaplanmış ve ortalamaları alınarak bütün projeksiyon dönemi boyunca sabit olarak varsayılmıştır. Sonuc olarak net işletme sermayesi değişimi projeksiyon dönemi boyunca hesaplanarak İNA tablosunda kullanılacak işletme sermayesi ihtiyacı yıllık olarak belirlenmistir.

Yatırım Harcamaları ve Amortisman

Şirket'in projeksiyon dönemi boyunca öngördüğü satış hasılatlarına ulaşması için 2024-2026 yıllarında hat yatırımı yapması ve ilgili yönetim kurulu kararı uyarınca Şirket'in sermaye artırımı ile ihraç edilecek yeni payların halka arz edilmesi sonucunda halka arz masraflarının çıkarılmasından sonra elde edilecek gelirin tamamı maddi duran varlık yatırım harcamalarında kullanılacağı öngörülmüştür. $2024 - 2026$ yapılması planlanan hat yatırımları cercevesinde 2024 yılından başlamak üzere 2026 yılına kadar söz konusu kapasite artırıcı yatırımların devam etmesi neticesinde yıllara sari olacak şekilde peyderpey projeksiyon dönemleri boyunca üretim ve hasılat tutarlarında artışlar öngörülmüş ve 2029 yılından sonra projeksiyon dönemi sonuna kadar sabit tutulmuştur. Söz konusu karar dahilinde sermaye artırımından elde edilecek olan gelir; i) Çelemli Fabrikası Hammadde Hazırlama (Kırma-Eleme) Tesis Kurulumu, Tüm Destek Ekipmanları ve Altyapısı %40-45 (yatırım maliyeti: 8.300.000 USD), ii) Çelemli Fabrikası Hidrolik Kireç Karışım Hattı Kurulması %3-7 (yatırım maliyeti:1.000.000 USD), iii) Narlı Fabrikası Kireç Söndürme, Sarım Tesisi, Büyük Çuval Dolumu, Paketleme ve Ambalajlama Tesisi (Silolar ve Tüm Ekipmanları ile) %8-10 (yatırım maliyeti:160.000.000 TL) ve iv) Narlı Fabrikası Mikronize Kireç Öğütme Hattı ve Ekipman Kurulumu %19-23 (yatırım maliyeti: 6.000.000 USD) oranında planlanan yatırımlarında kullanılacaktır. İlerleyen dönemlerde ise planlanan yatırımlar, yenileme ve bakım onarım, ile modernizasyon yatırımlarının cironun yaklaşık %2 bandında olacağı öngörülmüstür.

Bin TL	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T	2029T	2030T	2031T	2032T	2033T
Yatırım harcamaları		149.892 121.211	62.350						84.259 102.649 119.140 138.496 168.997 194.857 224.866
Toplam		149.892 121.211	62.350	84.259					102.649 119.140 138.496 168.997 194.857 224.866
Satıslara Oranı %	2%	6%	2%	2%	2%	2%	2%	2%	2%	2%

Net Finansal Borç / Net Nakit

Şirket'in 2021-2023 yıllarına ilişkin borçluluk tablosu aşağıdaki gibidir. Öte yandan, Şirket'in 30.09.2024 itibarıyla net finansal borcu 111.585.042 TL'dir.

Borcluluk (TL)	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2024
Nakit ve Nakit Benzerleri	63.860.358		21.782.305 105.502.641	34.438.642
Toplam Finansal Borçlar		434.203.199 348.443.472 146.824.523 146.023.684
Net Borc / (Net Nakit)		370.342.841 326.661.167	41.321.882 111.585.042

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti ("AOSM")

Şirket'e ait ilerleyen dönemler içerisinde oluşacağı tahmin edilen nakit akımlarının bugünkü değerinin tespiti için kullanılan AOSM değerleri ve ilgili açıklamalarına asağıdaki tabloda verilmistir.

AOSM	2024	2025	2026	2027	2028	2029	2030	2031	2032	2033
Risksiz Getiri Oranı	29.5%	27.8%	26,2%	24,6%	22.9%	21,3%	19.7%	18,1%	16,4%	14,8%
Beta	100,0%	100,0%	100.0%	100.0%	100 $.0\%$	100.0%	100,0%	100.0%	100.0%	100.0%
Piyasa Risk Primi	5,5%	5,5%	5,5%	5,5%	5,5%	5,5%	5,5%	5.5%	5.5%	5,5%
Özkaynak Maliyeti	35.0%	33,3%	31,7%	30.1%	28,4%	26,8%	25,2%	23,6%	21,9%	20,3%
Borc Maliyeti	30,0%	28,4%	26.8%	25,1%	23,5%	21.9%	20,3%	18.6%	17.0%	15,4%
Borç Maliyeti (1 – Vergi)	22,5%	21.3%	20.1%	18,9%	17.6%	16.4%	15,2%	14.0%	12,8%	11,5%
Borç Ağırlığı	6%	6%	6%	6%	6%	6%	6%	6%	6%	6%
Özkaynak Ağırlığı	94%	94%	94%	94%	94%	94%	94%	94%	94%	94%
AOSM	34.2%	32.6%	31.0%	29.4%	27,7%	26.1%	24.5%	22.9%	21.3%	19,7%

Kaynak: Tera Yatırım varsayımları, Bloomberg Terminali

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti hesaplamasında;

30.09.2024 tarihli bilançoda yer alan Finansal Borç / (Finansal Borç + Özsermaye) oranı %6 kullanılmıştır.
Risksiz getiri oranında, Türkiye 10 yıllık TL TRT130733T17 ISIN kodlu tahvilin 05.12.2024 tarihi itibarıyla getirisi olan %29,5 dikkate alınmıştır. Söz konusu tahvil, aynı vadeye sahip 2 tahvilden en çok işlem gören tahvil olup değerleme calısmasında kullanılmıştır. Projeksiyon dönemi sonuna kadar her yıl ortalama %1,6 oranında (2025 $-2027$ Orta Vadeli Program'da 2024 $-2027$ yilları arası enflasyon verileri 2033 yılına uzatılarak hesaplanan YBBO'nun aylık olarak hesaplanan oranıdır) gerileyeceği öngörülmüştür.
Pay piyasası risk primi olarak %5,5 kullanılmıştır.
Borçlanma maliyeti, Şirket'in 30.09.2024 tarihli finansal tablolarda yer alan banka kredileri ve kiralama işlemlerinin tamamı TL cinsi olup söz konusu kredilerin ağırlıklı ortalaması %30,0 alınmıştır. Vergi oranı 2023'de %25 olup, söz konusu kurumlar vergisi oranı İNA analizinde dikkate alınmış ve uzun vadeli projeksiyon dönemini kapsayan AOSM hesaplamasında %25 olarak korunmuştur.
Uç Değer Büyüme Oranı olarak %5 öngörülmüştür.

Böylelikle, Şirket'in ağırlıklandırılmış ortalama sermaye maliyeti 2024 yılında %34,2 tahmin edilmiştir. İlerleyen yıllarda projeksiyon dönemi sonuna kadar her yıl ortalama %1,6 oranında (2025 – 2027 Orta Vadeli Program'da 2024 – 2027 yılları arası enflasyon verileri 2033 yılına

uzatılarak hesaplanan YBBO'nun aylık olarak hesaplanan oranıdır) azalarak projeksiyon dönemi sonunda toplamda %14,4 gerileyeceği öngörüsü ile 2033 yılında AOSM %19,7 olarak hesaplanmış, terminalde de sabit tutulmustur.

Indirgenmiş Nakit Akışlar

İNA yönteminin yapısı gereği söz konusu projeksiyonlar, Şirket'in öngörüleri ile oluşturulması ve birçok varsayımsal parametreye bağlı olması nedeniyle, geleceğe dönük herhangi bir taahhüt anlamına gelmemektedir. Projeksiyonların farklılaşması halinde farklı özsermaye değeri ve pay başına değere ulaşılabilir.

Sirket'e ait toplam serbest nakit akışları aşağıdaki tabloda gösterildiği üzere, uç değer için ise uç değer büyüme oranı 2033 sonrasındaki dönem için %5 kullanılarak hesaplanmıştır. Sirket'e ait toplam serbest nakit akışlar ve uç değer yukarıda izah edilen AOSM ile değerleme tarihine indirgenmiş ve net finansal borç düşülerek özsermaye değeri 5.772.072 bin TL olarak hesaplanmıştır.

Indirgenmis Nakit Akısları (Bin TL)	2024 E	2025 E	2026 E	2027 E	2028 E	2029 E	2030 E	2031 E	2032 E	2033 E
Satış Gelirleri	1.276.566	2.064.595	3.186.048	4.305.590	5.245.303	6.088.002	7.077.038	8.635.639	9.957.061	11.490.508
Büvüme Oranı %	$-5%$	62%	54%	35%	22%	16%	16%	22%	15%	15%
Brüt Kar	291.092	488.737	855.078	1.262.641	1.602.731	.902.495	2.255.562	2.824.249	3.297.151	3.873.776
Brüt Kar Marjı %	23%	24%	27%	29%	31%	31%	32%	33%	33%	34%
Faaliyet Karı	56.158	261.543	521.777	825.090	1.078.065	1.298.546	1.559.042	1.985.147	2.335.247	2.770.573
Faaliyet Kar Marii %	4%	13%	16%	19%	21%	21%	22%	23%	23%	24%
Amortisman	247.698	257.797	262.583	271.009	281.274	293.188	307.038	323.937	343.423	338.724
FAVÖK	303.856	519.340	784.360	1.096.099	1.359.339	.591.734	.866.079	2.309.084	2.678.670	3.109.297
FAVÖK Marjı %	24%	25%	25%	25%	26%	26%	26%	27%	27%	27%
- Vergi	14.039	65.386	130.444	206.273	269.516	324.637	389.760	496.287	583.812	692.643
- Yatırım Harcamaları	149.892	121.211	62.350	84.259	102.649	119.140	138.496	168.997	194.857	224.866
- Isletme Sermayesi Değişimi	$-76.648$	78.536	117.435	120.024	100.611	89.877	105.567	167.181	141.124	165.624
Serbest Nakit Akışları	216.573	254.208	474.130	685.543	886.563	1.058.080	.232.256	1.476.620	1.758.877	2.026.164
AOSM	34,2%	32,6%	31,0%	29,4%	27,7%	26,1%	24,5%	22,9%	21.3%	19,7%
Indirgenmis Nakit Akışları	212.087	187.964	271.221	311.001	327.115	325.794	325.046	342.722	369.129	395.334
$\Sigma$ Indirgenmis Nakit Akıslar	3.067.413

Uç Değer	14.433.803
İndirgenmiş Uç Değer	2.816.244
Firma Değeri	5.883.657
+ Nakit	34 4 3 9
- Toplam Finansal Borç	146.024
Özkaynak Değeri	5.772.072

4.2. Çarpan Analizi Yöntemi (Pazar Yaklaşımı)

Pazar Yaklaşımı kapsamında Borsa'da işlem görüp Vişne Madencilik ile benzer özellikler gösteren diğer şirketlerle karşılaştırma yapılarak özkaynak değerinin saptanması için "Borsadaki Kılavuz Emsaller Yöntemi" kullanılmıştır. Bu yöntem kapsamında, Şirket'e benzer firmaların piyasa çarpanları analiz edilmiştir. Bu yöntem, etkin işleyen piyasalarda payların rayiç değerlerinin, ilerleyen dönemde beklenen kazanç artışı ve buna bağlı olan risk düzeyini yansıttığı varsayımını esas almaktadır.

Şirket'in ihracatının sınırlı olması, enflasyon muhasebesi uygulaması ve BIST kapsamında Şirket'in ana faaliyet alanı ile ilgili iki adet endeks olmasına bağlı olarak yurtdışı çarpanlar değerleme kapsamında kullanılmamıştır.

Yurt içi benzer şirketler olarak BIST Madencilik (XMADN) ve BIST Taş Toprak (XTAST) endekslerinde faaliyet gösteren şirketlerin 30.09.2024 finansal tabloları itibarıyla son 12 aylık verileri üzerinden hesaplanan 05.12.2024 tarihli güncel çarpanları dikkate alınmıştır (Kaynak: Rasyonet). Dikkate alınan çarpanlardan en düşük dörtte bir (quartile) dilimde olanlar ile kullanılan çarpanların en yüksek olanı aykırı değer olarak nitelendirilerek medyan hesaplamasında dikkate alınmamıştır.

Yurt dışı benzer şirketler meycut olmasına rağmen Sirket'in hasılatı içerisinde ihracat payının sınırlı olması, Türkiye'de enflasyon muhasebesi uygulaması ve BIST kapsamında şirketin ana faaliyet alanı ile ilgili BIST Madencilik (XMADN) ve BIST Taş Toprak (XTAST) olmak üzere iki adet endeks olmasına bağlı olarak yurtdısı çarpanlar değerleme kapsamına alınmamıştır.

Borsadaki Kılavuz Emsaller Yöntemi kapsamında değerleme için uygun olduğu değerlendirilen temel çarpanlardan olan Firma Değeri / Faiz Amortisman Vergi Öncesi Kar (FD/FAVÖK), Piyasa Değeri / Özkaynak (Defter) Değeri (PD/DD) ve Fiyat / Kazanç ("F/K") çarpanlarının aykırı değerler elimine edilerek hesaplanmış medyanları eşit ağırlıklandırılarak dikkate alınmıştır.

Buna göre, belirlenen halka açık şirketlerin 05.12.2024 tarihi itibarıyla kapanış verileri hesaplamaya dahil edilmiştir.

Ayrıca, Şirket'in 30.09.2024 tarihli finansallarından:

Kısa vadeli ve uzun vadeli finansal borçlardan nakit ve nakit benzerleri çıkarıldığında Şirket 30.09.2024 itibarıyla 111.585.042 TL net borç pozisyonundadır.
Şirket'in ilgili dönem itibarıyla son 12 aylık FAVÖK'ü 279.663.590 TL olarak hesaplanmıştır. (FAVÖK = Brüt Kar – Faaliyet Giderleri* + Amortisman).

* Faaliyet giderleri "genel yönetim giderleri" ve "pazarlama giderleri" kaleminden oluşmakta olup, kur farkı gelir/giderleri gibi faaliyetlerle doğrudan bağlantılı olmayan kalemler içeren "esas faaliyetlerden diğer gelirler" ile "esas faaliyetlerden diğer giderler" kalemleri hesaplamaya dahil edilmemiştir.

Carpan analizinde, yurt içinde BİST Madencilik ile BİST Taş Toprak endeksleri incelenmiştir. Bu inceleme sonrasında ilgili firmalar için özet bilgiler aşağıdaki tablolarda yer almaktadır.

Benzer Sirket	Açıklamalar
	1962 yılından bu yana bitkisel yağ üretimi yapan Altınyağ
	Madencilik ve Enerji Yatırımları San. ve Tic. A.Ş.
Madencilik ve Enerji Altınyağ	19.12.2018 tarihinde Gürtaş'a ait İzmir A.O.S.B.'de
Yatırımları Sanayi ve Ticaret A.Ş.	bulunan gayrimenkul ve makine parkının tamamını
	Yakamoz Yağ San. ve Tic. A.Ş.'ye satmış ve ticari
	faaliyetlerine İzmir adresinde devam etmeye başlamıştır.
	CVK Madencilik, 15.08.2006 tarihinde krom madenciliği
CVK Maden İşletmeleri Sanayi ve	alanında faaliyet göstermek üzere CVK Krom Maden
Ticaret A.S.	Sanayi ve Ticaret A.Ş. unvanı ile kurulmuştur. Daha sonra

Maden İşlenmesi Faaliyetinde Bulunan Yurt İçi Benzer Sirketler:

	faaliyet alanı diğer metalik madenlerle genişleyen şirketin unvanı, 16.11.2011 tarihinde CVK Maden İşletmeleri Sanayi ve Ticaret A.Ş. olarak değiştirilmiştir.
Koza Altın İşletmeleri A.Ş.	Koza Altın İşletmeleri A.Ş. Türkiyedeki altın madenlerini araştırmak ve işletmek amacıyla kurulmuştur.
Koza Anadolu Metal Madencilik Isletmeleri A.S.	Koza Anadolu Metal Madencilik A.S. 1986 yılında, bakır, kurşun-çinko, demir v.b. metalik maden yataklarının araştırılması, geliştirilmesi ve üretilmesi ile, sürekli olarak gelişimi hedef edinmiş bir maden şirketidir.
Elektrik Üretim Madencilik Park Sanayi ve Ticaret A.S.	1994 yılında kurulmuş olan Park Elektrik Üretim Madencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş. taş, bakır madenciliği ve elektrik üretimi ile uğraşan Türkiye merkezli bir şirkettir.

Borsa İstanbul Taş Toprak Endeksinde Bulunan Yurt İçi Benzer Şirketler:

Benzer Sirket	Açıklamalar
Afyon Cimento Sanayi T.A.S.	Şirket, çimento, klinker ve diğer ilgili ürünlerin üretim, pazarlama ve dağıtımı ile uğraşan Türkiye merkezli bir şirkettir. Şirketin üretimi İstanbul, Ambarlı'da dört çimento fabrikası ve öğütme merkezinde gerçekleştirilmektedir. Afyon Çimento Sanayi T.A.Ş., İtalyan Italcementi Grubu'nun bir iştirakidir ve Türkiye'de Ciments Francais'in temsilci firması Set Group Holding A.Ş. tarafından yönetilmektedir.
Akçansa Çimento ve Sanayi A.Ş.	Şirket, Türkiye merkezli bir çimento, klinker, hazır beton (RMC) ve agrega üreticisidir. Çanakkale ve Ambarlı'da liman işletme işiyle de uğraşmaktadır.
Bien Yapı Ürünleri Sanayi Turizm ve Ticaret A.Ş.	Şirket, yapı malzemeleri sektöründe faaliyet göstermekte olup, yer ve duvar seramiği, vitrifiye ürünleri ve teknik ve sırlı granit üretiminde bulunmaktadır. Şirket üretim faaliyetlerini Bilecik ilindeki 3 farklı tesiste yer alan, 666.432 metrekare arazi üzerinde 203.728 metrekare kapalı alanda gerçekleştirmektedir.
Boğaziçi Beton Sanayi ve Ticaret A.Ş.	Şirket, Türkiye merkezli bir beton üreticisidir. Şirketin faaliyet konusu; hazır beton üretimi, alım satımı ile taş ve kum ocağı açılması ve işletilmesidir. Şirket, üretim ve satış faaliyetlerini İstanbul'da 21 farklı lokasyonda, 29 hazır beton tesisi ile sürdürmektedir, ek olarak şirket 6 milyon ton agrega üretim kapasitesine sahip 2 taş kırma tesisi de isletmektedir.
Batısöke Çimento Sanayi T.A.Ş.	Şirket, çimento ve klinker ürünlerinin imalat ve dağıtımı ile uğraşan Türkiye merkezli bir şirkettir. Ürünleri arasında Portland kompoze çimento, puzolanik çimento, Portland alçı taşı çimentosu (beyaz), sülfata dayanıklı Portland cimento ve agrega vardır.
Batıçim Batı Anadolu Çimento Sanayi A.Ş.	Şirket, çimento, hazır beton, agrega ve klinker üretimi ve pazarlaması ile uğraşan Türkiye merkezli bir şirkettir. Şirketin yılda 1.400.000 ton klinker üretim kapasitesi ve yılda 1.800.000 ton çimento üretim kapasitesi vardır.
Bursa Çimento Fabrikası A.Ş.	Şirket, klinker, çimento ve hazır beton ürünlerin imalatı ve satışı ile uğraşan Türkiye merkezli bir şirkettir. Şirket,

LER JΩ

	iştirakleri ile birlikte beş sektörde faaldir: Çimento, Çelik, Hazır Beton, Kül ve Liman hizmetleri.
Çimsa Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş.	Türkiye merkezli bir çimento, klinker ve hazır beton üreticisidir. Şirket, Gri Portland Çimentoya ilaveten beyaz çimento ve kalsiyum aluminat çimento gibi özel çeşitler dahil çeşitli ürünler sunmaktadır.
Çimbeton Hazırbeton ve Prefabrik Yapı Elemanları Sanayi ve Ticaret A.Ş.	Şirket, hazır beton, torba çimento ve kireç üretim, pazarlama ve satışı ile uğraşan Türkiye merkezli bir sirkettir.
Doğusan Boru Sanayi ve Ticaret A.S.	Şirket, asbestli çimento boru, Portland çimento ve agreganın yanı sıra Seraper markası altında pazarlanan renkli beton çatı ve yer karoları üretimi ile uğraşan Türkiye merkezli bir imalat şirketidir.
Ege Seramik Sanayi ve Ticaret A.S.	Şirket, iç ve dış mekanlar için seramik ve porselen duvar karoları üretim, satış ve dağıtımı ile uğraşan Türkiye merkezli bir sirkettir. Sunduğu ürünler arasında Alabastrino, Altavilla, Black and white, Carrara, Diamond, Diva, Elegant ve Energy bulunmaktadır.
Göltaş Göller Bölgesi Çimento Sanayi	Şirket, klinker ve hazır beton gibi inşaat malzemeleri
ve Ticaret A.S. Kalekim Kimyevi Maddeler Sanayi ve Ticaret A.Ş.	imalatı ile uğraşan Türkiye merkezli bir şirkettir. Şirket, Türkiye merkezli bir yapı kimyasalları üreticisidir. Şirket, seramik yapıştırıcıları, derz dolguları, su ve ısı yalıtım malzemeleri, iç ve dış cephe boyaları, mastikler, köpükler, yüzey hazırlık malzemeleri, seramik temizlik ve bakım malzemeleri ve dekoratif hazır renkli sıva üretimi yapmaktadır.
Kaleseramik, Çanakkale Kalebodur Seramik Sanayi A.S.	Başta seramik olmak üzere makine ve parça imalatı, savunma, kimya, elektrik malzemeleri, enerji, bilişim, nakliye, turizm ve gıda alanlarında faaliyet gösterir. 26 Temmuz 1957'de, Kalebodur Seramik Sanayi A.Ş. ve Çanakkale Seramik Fabrikaları A.Ş tek isim altında bir araya gelmesi ile kurulmuştur. Şirketin ana faaliyet konusu olan seramik sektöründe Avrupa'nın 3., dünyanın 12. en büyük seramik karo üreticisi, yapı kimyasalları sektöründe ise üretim ve satış kapasitesi olarak Türkiye'de 1., Avrupa'da ise 5. en büyük şirketi durumundadır
Konya Çimento Sanayi A.Ş.	Cimento, agrega ve hazır beton üretimi ve pazarlanması ile iştigal eden Türkiye merkezli bir şirkettir.
Kütahya Porselen Sanayi A.Ş.	Porselen yemek takımları, seramik ve cam dekoratif ev eşyaları, ambalaj malzemeleri, yer ve duvar karoları üretimi ile iştigal eden Türkiye merkezli bir şirkettir.
Limak Doğu Anadolu Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş.	Çimento sektöründe karbon ayak izi ölçümlemesini ve raporlamasını yapan Limak Çimento'ya bağlı olan Limak Doğu Anadolu Çimento, sıfır atık belgesi ile üretimini yapmaktadır.
Tureks Turunç Madencilik İç ve Dış Tic. A.Ş.	Şirket mermer, doğal taş, traverten, oniks ve benzeri ürünleri; levha, fayans, mozaik, dekoratif ve proje ölçülerinde üreten doğal taş şirketleri arasında yer almaktadırlar.
Niğbaş Niğde Beton Sanayi ve Ticaret A.Ş.	Türkiye merkezli bir mühendislik firmasıdır. Şirket, köprüler için ön gerilmeli kirişler, direkler, parke taşları

MATIRIQUE RANDE

	dahil çeşitli ürünler sunmaktadır. Niğbaş ayrıca hazır beton
	üretimi ve dağıtımı ile de uğraşmaktadır.
Nuh Çimento Sanayi A.Ş.	Sirket çimento, klinker ve benzer ürünlerin üretim ve tedariki ile uğraşan Türkiye merkezli bir şirkettir.
Oyak Çimento Fabrikaları A.S.	Cimento ve klinker imalatı ve satışı ile uğraşan Türkiye merkezli bir şirkettir. Ürün portföyü Portland çimento, puzolanik çimento, Portland kompoze çimento, sulfata dayanıklı çimento ve petrol çimentosu gibi çeşitli tipte cimento ve klinkerleri kapsamaktadır.
QUA Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.S.	Türkiye merkezli bir seramik ve diğer kaplama ürünleri üreticisidir. Şirket, yer karosu ve fayans malzemeleri, teknik granit, vitrifiye, karo hammaddeleri ve yapıştırıcıları üretimlerini Aydın'da bulunan, toplam 5,5 milyon bulunan üretim metrekare kapasitesi tesislerinde gerçekleştirilmektedir.
Uşak Seramik Sanayi A.Ş.	İnşaat sanayisi için duvar ve yer seramikleri ve karolar, sırlı porselen karolar, dekoratif bordürler ve paneller üretim, satış ve dağıtımı ile uğraşan Türkiye merkezli bir şirkettir.

Emsal şirket olarak hesaplamaya dahil edilen şirketlerin uç değerler elenerek hesaplanan medyan çarpanları aşağıda yer almaktadır.

Maden İşlenmesi Faaliyetinde Bulunan Yurt İçi Benzer Şirketler:

Kod	Sirket	FD/FAVOR	TWIS	PD/DD
ALMAD:IS	Altınyağ Madencilik Ve Enerji	38,8	a.d.	2,0
CVKMD:IS	Cvk Maden İşletmeleri	12.8	18,8	2,2
IPEKE:IS	İpek Doğal Enerji Kaynakları	0,3	22,1	1,6
KOZAL:IS	Koza Altın İşletmeleri	17,9	32,1	2,8
KOZAA:IS	Koza Anadolu Metal	3.9	886,4	1,8
PRKME:IS	Park Elek, Madencilik	6,9	7,2	0,8
Medyan (Aykırı Değerler Ayrılmış)		12.3	27.1	2,0
Minimum I. Kartil		$4.6^{\circ}$	18.8	$\overline{\text{H}}$ 6
Maksimum		38.8	886.4	2.5

Kaynak: Rasyonet (05.12.2024)

Borsa İstanbul Taş Toprak Endeksinde Bulunan Yurt İçi Benzer Şirketler:

Kaa	Sirket	FD/FAVOR	$\Gamma/K$	RD/DD
AFYON:IS	Afyon Cimento	5,8	4.1	1,1
AKCNS:IS	Akçansa	9.0	17.1	1,8
BIENY:IS	Bien Yapı Ürünleri	73.3	19,4	1.1
BOBET:IS	Bogazici Beton Sanayi Ve Ticaret	3.8	7.3	1,5
BSOKE:IS	Batisöke Çimento	52.2	13,9	3.7
BTCIM:IS	Batı Çimento	15.9	7.9	1,7
BUCIM:IS	Bursa Cimento	4.2	3.6	1,0
CIMSA:IS	Cimsa	7.8	8,5	1,6
CMBTN:IS	Cimbeton	26,8	63.7	10.1
DOGUB:IS	Doğusan	a.d.	a.d.	9.0
EGSER:IS	Ege Seramik	a.d.	a.d.	1.1
GOLTS:IS	Göltas Cimento	7,7	3,9	1.2
KLKIM:IS	Kalekim Kimyevi Maddeler	8.3	14,2	3,7
KLSER:IS	Kaleseramık Canakkale Kalebodur Seramık	a.d.	a.d.	2,3
KONYA:IS	Konya Cimento	58,8	151,8	11,1
KUTPO:IS	Kütahya Porselen	5,4	10,5	1.1
LMKDC:IS	Limak Doğu Anadolu Cimento	6.7	7.7	3,5
MARBL:IS	Tureks Turunç Madencilik	12.0	22,3	1.7
NIBAS:IS	Nigbas Nigde Beton	345.8	9.9	1.7
NUHCM:IS	Nuh Cimento	14.6	20,2	2,7
OYAKC:IS	Oyak Çimento Fabrikaları	7,1	11.4	2,3
QUAGR:IS	Qua Granit Haval Yapı	8.5	a.d.	1,0

USAK:IS	Usak Seramik	- -
Aledvan (Axkırı Değerler	Avrilmis	TD.	T.SU
	Kartil
		Total 25 J.L	ान्त

Kaynak: Rasyonet (05.12.2024)

Tablolardaki seçili benzer şirketlerin ilgili Firma Değeri/FAVÖK (FD/FAVÖK), Fiyat/Kazanç (F/K) ve Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD) çarpanları eşit ağırlıklandırılarak kullanılmıştır. Buna göre hesaplanan piyasa değeri yurt içi benzer şirketler BIST Madencilik çarpanlarına göre 4.530.257.542 TL, BIST Taş Toprak çarpanlarına göre 3.375.571.374 TL'dir.

Vurt içi BIST Madencilik Şirketleri	Carpan	KPI	Ozkavnak Değeri	Ağırlık	Ağırlıklı Özkaynak Değeri
PD / DD	2,0	2.127.081.996	4.305.780.616	33%	1.435.260.205
F/K	27,1	214.454.389	5.818.355.248	33%	1.939.451.749
FD / FAVÖK	12,8	279.663.590	3.466.636.761	33%	1.155.545.587
Toplam Ağırlıklı Özkaynak Değeri					4.530.257.542

Yurt içi BIST Taş Toprak Endeksi Sirketleri	Carpan	KPI	Özkaynak Değeri	Ağırlık	Ağırlıklı Özkaynak Değeri
PD / DD	2,0	2.127.081.996	4.331.754.416	33%	1.443.918.139
F/K	13.9	214.454.389	2.973.720.581	33%	991.240.194
FD / FAVÖK	10.5	279.663.590	2.821.239.123	33%	940.413.041

Çarpan Analizine Göre Değerleme Sonucu

Carpan Analizi	Özkaynak Değeri	Ağırlık	Ağırlıklı Özkavnak Değeri
Piyasa Yaklaşımı Benzer Şirket Çarpanları Yurt içi - BIST Tas Toprak	3.375.571.374	50%	1.687.785.687
Piyasa Yaklaşımı Benzer Şirket Çarpanları Yurt içi - BIST Maden	4.530.257.542	50%	2.265.128.771
Ağırlıklı Özkaynak Değeri			3.952.914.458

BIST Madencilik ve BIST Tas Toprak endekslerine göre hesaplanan piyasa değerlerine esit ağırlıklandırma yapılarak Şirket'in çarpan analizi yöntemine göre piyasa değeri hesaplanmıştır. Söz konusu ağırlıklandırma ile Şirket'in çarpan analizi yöntemine göre hesaplanan piyasa değeri 3.952.914.458 TL olarak bulunmuştur.

5. Sonuc

Şirket'in özkaynak değerinin tespit edilmesinde İndirgenmiş Nakit Akışları Analizi ("İNA") (Gelir Yaklaşımı) ve Çarpan Analizi (Pazar Yaklaşımı) yöntemlerine yer verilmiştir. Değerleme metodolojileri sektörün ve Sirket'in spesifik özelliklerine uygun olarak seçilmiştir. Uluslararası kabul görmüş olan bu iki yöntemin Şirket'in değerinin belirlenmesinde uygun olduğu kanaatindeyiz.

Şirket'in değerlemesinde Gelir Yaklaşımı kapsamında İNA yöntemi ile Şirket'in ileriye dönük yapmayı planladığı yatırımların ve bu yatırımların ciro ve karlılık katkısının değerleme çalışmasında dikkate alınması amacıyla 2024-2033 dönemlerini içeren projeksiyonlar kullanılarak değer tespiti gerçekleştirilmiş olup 5.772.071.544 TL özsermaye değerine ulaşılmıştır. Piyasa Yaklaşımı kapsamında BIST Madencilik (XMADN) ve BIST Taş Toprak (XTAST) endekslerinde faaliyet gösteren sirketlerin 30.09.2024 finansal tabloları itibarıyla son

12 aylık verileri üzerinden hesaplanan 05.12.2024 tarihli güncel carpanları kullanılarak değer tespiti gerçekleştirilmiş olup 3.952.914.458 TL özkaynak değerine ulaşılmıştır. Gelir Yaklaşımı ve Piyasa Yaklaşımı, depremin etkileri nedeniyle değerlemede kullanılan seçilmiş finansalların gerçek durumu yansıtmaması, İNA çalışmasının planlanan yatırımlar, yenileme yatırımları ve kapasite artırımları sonucunda gerçek durumu daha iyi yansıttığı düşünülmekle birlikte ihtiyatlı davranmak adına sırasıyla %40 ve %60 oranında ağırlıklandırılarak özkaynak değeri 4.680.577.292 TL olarak hesaplanmıştır. Buna göre, çıkarılmış sermayesi 100.000.000 TL olan Şirket'in halka arz pay başına değeri 46,81 TL olarak hesaplanmıştır. %20 halka arz iskontosu sonrasında ise özsermaye değeri 3.744.461.834 TL, pay başına değer ise virgülden sonra ikinci basamağa yuvarlanarak 37,44 TL olarak hesaplanmıştır. Sermaye artırımı ve ortak satışı yoluyla halka arz edilecek nominal payların toplamı 24.000.000 TL'dir. Buna göre, halka arzın büyüklüğü 898.560.000 TL olup, halka açıklık oranı %20,51 olarak hesaplanmıştır. Şirket'in halka arz sonrası çıkarılmış sermayesi 117.000.000 TL, özsermaye değeri ise 4.380.480.000 TL'ye tekabül etmektedir.

Değerleme Sonucu	Özkaynak Değeri	Ağırlık	Ağırlıklı Özkaynak Değeri
İndirgenmiş Nakit Akışları	5.772.071.544	40%	2.308.828.618
Piyasa Yaklaşımı - Benzer Şirket Çarpanları	3.952.914.458	60%	2.371.748.675
Ağırlıklandırılmış Özkaynak Değeri		100%	4.680.577.292
Pay Adedi			100.000.000
Ağırlıklandırılmış Pay Değeri			46,81

Halka Arz Yapısına İlişkin Bilgiler (TL)	30.09.2024
Halka Arz Öncesi Özkaynak Değeri	4.680.577.292
Halka Arz İskontosu	20%
Halka Arz İskontolu Özkaynak Değeri	3.744.461.834
Halka Arz Öncesi Ödenmiş Sermaye	100.000.000
Halka Arz Pay Başına Değer	37,44
Halka Arz Edilecek Pay Adedi	24.000.000
Sermaye Artırımı (Pay Adedi)	17.000.000
Ortak Satışı (Pay Adedi)	7.000.000
Halka Arz Büyüklüğü	898.560.000
Halka Arz Sonrası Piyasa Değeri	4.380.480.000
Halka Arz Sonrası Ödenmiş Sermaye	117.000.000
Halka Açıklık Oranı	20,51%

* Halka Arz Pay Başına Değer virgülden sonra ikinci basamağa yuvarlanmıştır.

EK 1: Fiyat Tespit Raporu Sorumluluk Beyanı

SERMAYE PIYASASI KURULU ORTAKLIKLAR FİNANSMANI DAİRESİ BAŞKANLIĞINA Eskişehir Yolu 8.Km No:156 06530 Ankara

06.12.2024

Fiyat Tespit Raporu Sorumluluk Beyanı

Kurul Karar Organı'nın 11.04.2019 tarih ve 21/500 sayılı kararı uyarınca Sermaye Piyasası Kurulu'nun 11.04.2019 tarih 2019/19 sayılı bülteninde ilan edilen duyuruya istinaden;

Gayrimenkul Dışındaki Varlıkların Piyasası Sermaye Mevzuati Kapsamındaki Değerlemelerinde Uyulacak Esaslar başlığının F maddesinin 9. maddesi çerçevesinde verdiğimiz bu beyan ile Sermaye Piyasası Kurulu'nun kararında belirtilen niteliklere sahip olduğumuzu ve bağımsızlık ilkelerine uyduğumuzu. İzahname'nin bir parçası olan 06.12.2024 tarih ve 2024/15 numaralı Vişne Madencilik Üretim Sanayi Ve Ticaret A.S. Fiyat Tespit raporumuzda yer alan bilgilerin sahip olduğumuz tüm bilgiler çerçevesinde gerçeğe uygun olduğunu ve bu bilgilerin anlamını değiştirecek nitelikte bir eksilik bulunmaması için her türlü özenin gösterilmiş olduğunu beyan ederiz.

Saygılarımızla,

YATIRIMAREMKUL DEJĞ ANDNIM SIRKI Emir Münir SARPYENER

TERA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Ethem Umut BEYTORUN

Kurumsal Finansman Genel Müdür Yardımcısı

Genel Müdür

EK 2: Fiyat Tespit Raporu Hazırlanabileceğine İliskin Bevan SERMAYE PİYASASI KURULU ORTAKLIKLAR FİNANSMANI DAİRESİ BASKANLIĞINA Eskişehir Yolu 8.Km No:156 06530 Ankara

06.12.2024

Fiyat Tespit Raporu Hazırlanabileceğine İlişkin Beyan

VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesinin üçüncü fıkrası kapsamında, son on iki ay içerisinde konsorsiyum lideri veya eş lideri olarak görev yapmadığımız ve halka açılan ortaklıkların Kurulunuzun ilgili düzenlemelerinde tanımlanan ilişkili tarafımız konumunda olmadığı asgari üç halka arza ilişkin fiyat tespit raporlarının değerlendirdiği analist raporlarını hazırlamış olduğumuzu ve bu raporların anılan maddenin ikinci fıkrasında yer alan esaslar cercevesinde ilan ettiğimizi beyan ederiz.

Aracı Kurumumuzca hazırlanan ve kamuya ilan edilen son üç analist raporuna iliskin bilgiler aşağıda yer almaktadır;

Halka Açılan Ortaklığın Ticaret Unvani	Aracı Kurumumuzca Hazırlanan Analist Raporunun KAP'ta ve Tera Yatırım İnternet Sitesinde Yayınlanma Tarihi	Halka Açılan Ortaklığın Talep Toplama Tarihleri
Çağdaş Cam Sanayi ve Ticaret A.Ş.	$10.12.2024 - 18.52$	11-12 Aralık 2024
Hareket Proje Taşımacılığı ve Yük Mühendisliği A.Ş.	$14.05.2024 - 21.58$	15-16-17 Mayıs 2024
IC Enterra Yenilenebilir Enerji A.S.	$27.03.2024 - 09.07$	27-28-29 Mart 2024

Saygılarımızla.

TERA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Ethem Umut BEYTORUN

YATIRIM Emir Münir SARPYENER ANONIM

Genel Müdür

Kurumsal Finansman Genel Müdür Yardımcısı

EK 3: Fivat Tespit Raporu Yetkinlik Bevani SERMAYE PIYASASI KURULU ORTAKLIKLAR FİNANSMANI DAİRESİ BASKANLIĞINA Eskisehir Yolu 8.Km No:156 06530 Ankara

06.12.2024

FİYAT TESPİT RAPORU YETKİNLİK BEYANI

Vișne Madencilik Üretim Sanayi Ve Ticaret A.S.'nin pay bası fiyat tespiti amacıyla tarafımızca düzenlenen işbu 06.12.2024 tarihli değerleme raporuna ilişkin olarak Sermaye Piyasası Kurulu'nun 2019/19 sayılı haftalık bülteni ile kamuya duyurulan 11.04.2019 tarih ve 21/500 sayılı kararı doğrultusunda gayrimenkul dışındaki varlıkların sermaye piyasası mevzuatı kapsamında değerleme hizmetine iliskin gerekli olan:

"Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı" veya "Türev Araclar Lisansı"na sahip en az 10 kişiyi tam zamanlı olarak istihdam eden,
Ayrı bir "Kurumsal Finansman Bölümü"ne sahip,
Değerleme çalışmaları sırasında kullanılması gereken prosedürlerin bulunduğu kuruluş genelgeleri, değerleme metodolojisi, el kitabı veya benzeri belirlenmiş prosedürleri bulunan,
Müşteri kabulü, çalışmanın yürütülmesi, raporun hazırlanması ve imzalanması süreçlerinde kullanılacak kontrol çizelgeleri veya benzeri dokümanlara sahip olan,
Değerleme çalışmalarının teknik altyapısını oluşturan her türlü bilgi bankası, iç genelge. geliştirilmiş know-how ve benzeri altyapısı bulunan,
Değerleme çalışmalarında ihtiyaç duyulan bilgilerin elde edilmesi ile ilgili araştırma altyapısına sahip olan,
Değerleme çalışmasını talep eden şirket ile arasında sözleşmesi bulunan,
· Değerleme çalışmasını talep eden şirket ile doğrudan ve dolaylı olarak sermaye ve yönetim ilişkisi bulunmayan,

niteliklere sahip olduğumuzu raporda yer alan değerleme çalışmalarının SPK'nın III-62.1 sayılı Sermaye Piyasasında Değerleme Standartları Hakkında Tebliğ'e ve Türkiye Değerleme Uzmanları Birliği ve Türkiye Sermaye Piyasaları Birliği tarafından yayımlanan Uluslararası Değerleme Standartlarına uygun olarak yapıldığını beyan ederiz.

Saygılarımızla.

TERA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

YATIRIMIMENKIN NER Ethem Umut BEYTORUN ANGNIMSIALET Emir Münir SARPYENER Kurumsal Finansman Genel Müdür Yardımcısı Genel Müdür

EK4: Lisans Belgeleri

SERMAYE PIYASASI KURULU ORTAKLIKLAR FİNANSMANI DAİRESİ BASKANLIĞINA Eskişehir Yolu 8.Km No:156 06530 Ankara

Ethem Umut Beytorun

SPL Düzey 3 Lisansı Yeterlilik Linki:

https://lsts.spl.com.tr/EmployeeUser/DigitalBadge/789B7C4A-D091-4E33-B1F6-C4CA5D0D7F80

SERMAYE PİYASASI LİSANSLAMA SİCİL VE EĞİTİM KURULUŞU A.Ş.

SPL, Türkiye'de sermaye piyasalarının küresel bir marka olma yolunda ihtiyaç duyduğu nitelikli işgücünün yetiştirilmesine ve sürekli gelişimine katkı sağlayan lisanslama, sicil ve eğitim kuruluşudur.

DÜZENLENDİĞİ TARİH

BELGE NUMARASI $90***1$

LİSANS DURUMU AKTİF LİSANS

ETHEM UMUT BEYTORUN, Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı sahibidir.

Rozet Hakkında:

Bu rozete sahip olan kişi, Sermaye Piyasaları Düzey 3 Lisansı türüne ait 12 sınav konusundan başarılı olarak ve 4 yıllık yükseköğretim düzeyinde bir üniversiteden mezun olma şartını sağlayarak sermaye piyasası kurumlarında ve halka açık ortaklıklarda ilgili faaliyet alanı itibarıyla çalışabilmesine ilişkin SPL tarafından verilen mesleki yeterliliği, bilgi ve becerilerini gösterir belge olan Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı almaya hak kazanmıştır.

Lisans Hakkında Daha Fazla Bilgi Almak İçin Tıklayınız

Seda Demirelli Küçükmeral

SPL Düzey 3 Lisansı Yeterlilik Linki:

https://lsts.spl.com.tr/EmployeeUser/LicenceDetail?employeeLicenceGuid=6EAF2DC5-C6F9-429F-A404-21719C4E7ED3

SERMAYE PİYASASI LİSANSLAMA SİCİL VE EĞİTİM KURULUSU A.S.

KURULUS	DÜZENLENDİĞİ TARİH	BELGE NUMARASI	LISANS DURUMU
$C = 5$ Servalor Presson Star for a difference in a grade insulational	31.07.2014	207205	AKTIF LISANS

SEDA DEMİRELLİ KÜÇÜKMERAL, Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı sahibidir.

Rozet Hakkında:

Bu rozete sahip olan kişi, Sermaye Piyasaları Düzey 3 Lisansı türüne ait 12 smav konusundan başarılı olarak ve 4 yıllık yükseköğretim düzeyinde bir üniversiteden mezun olma şartını sağlayarak sermaye piyasası kurumlarında ve halka açık ortaklıklarda ilgili faaliyet alanı itibarıyla çalışabilmesine ilişkin SPL tarafından verilen mesleki yeterliliği, bilgi ve becerilerini gösterir belge olan Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı almaya hak kazanmıştır.

Lisans Hakkında Daha Fazla Bilgi Almak İçin Tıklayınız

Recep Bozkurt

SPL Düzey 3 Lisansı Yeterlilik Linki:

https://lsts.spl.com.tr/EmployeeUser/DigitalBadge/424F1398-EA31-4920-BF53-B172B59EDC46

SERMAYE PİYASASI LİSANSLAMA SİCİL VE EĞİTİM KURULUSU A.S. SPL, Türkiye'de sermaye piyasalarının küresel bir marka olma yolunda ihtiyaç duyduğu nitelikli işgücünün yetiştirilmesine ve sürekli gelişimine katkı sağlayan lisanslama, sicil ve eğitim kuruluşudur. DÜZENLENDİĞİ TARİH KURULUS BELGE NUMARASI LISANS DURUMU 30.01.2013 206166 AKTIF LISANS RECEP BOZKURT, Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı sahibidir. Rozet Hakkında:

Lisans Hakkında Daha Fazla Bilgi Almak İçin Tıklayınız

Mehmet Ali Vardar

SPL Düzey 3 Lisansı Yeterlilik Linki:

https://lsts.spl.com.tr/EmploveeUser/DigitalBadge/4C74290B-886C-4DF3-999A-334841A2C686

ATIFIIM MF

SERMAYE PİYASASI LİSANSLAMA SİCİL VE EĞİTİM KURULUŞU A.Ş.

DÜZENLENDİĞİ TARİH

BELGE NUMARASI

5.07.2024

930889

MEHMET ALÍ VARDAR, Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı sahibidir.

Rozet Hakkında:

Bu rozete sahip olan kişi, Semaye Piyasaları Düzey 3 Lisansı türüne ait 12 sınav konusundan başarılı olarak ve 4 yıllık yükseköğretim düzeyinde bir üniversiteden mezun olma şartını sağlayarak sermaye piyasası kurumlarında ve halka açık ortaklıklarda ilgili faaliyet alanı itibanyla çalışabilmesine ilişkin SPL tarafından verilen mesleki yeterliliği, bilgi ve becerilenini gösterir belge olan Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı almaya hak kazanmıştır.

Lisans Hakkında Daha Fazla Bilgi Almak İçin Tıklayınız

TERA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş

YATIRIN ANONIN ^S

Ethem Umut BEYTORUN

Kurumsal Finansman Genel Müdür Yardımcısı

Emir Münir SARPYENER

Genel Müdür

AI Terminal

TERA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

9081_rns_2025-01-27_2f0c53c4-e4a8-4a6d-9c55-c4305789b7a9.pdf

Sirket'in Faaliyet Gösterdiği Pazara İlişkin Bilgiler ve Şirket'in Pazardaki Yeri

Kireç Ürünlerinin Başlıca Kullanım Alanları4

Dünyada Kireç Üretimi ve Ticareti

Kireç Sektörü Son 5 Yıllık CaO Üretimi (1.000 ton)

Türkiye'de Kireç Üretimi ve Ticareti

Sirket'in Sektördeki Konumu

Şirket'in Stratejik Hedefleri

Sirket Fabrikalarında Modernizasyon ve Ürün Çeşitliliği

Ar-Ge Calismalari

Kapasite Arttırımları

Cevre Iyilestirme Yatırımları

Dijitallesme

Avantajlar

Dezavantajlar

3. Değerleme Yaklaşımları

3.1. Maliyet Yaklaşımı

3.2. Pazar Yaklaşımı

3.3. Gelir Yaklaşımı

4.1. İndirgenmiş Nakit Akışları Analizi Yöntemi'ne Göre Özkaynak Değeri

Gelir Tablosu Projeksiyonu

Satışların Projeksiyonu

Satışların Maliyeti Projeksiyonu

Faaliyet Giderleri Projeksiyonu

Gelir Tablosu Projeksiyonu Sonuçları

Yıllar itibarıyla net satışlar, FAVÖK ve FAVÖK marjları

İşletme Sermayesi İhtiyacı

Yatırım Harcamaları ve Amortisman

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti ("AOSM")

Indirgenmiş Nakit Akışlar

4.2. Çarpan Analizi Yöntemi (Pazar Yaklaşımı)

Maden İşlenmesi Faaliyetinde Bulunan Yurt İçi Benzer Şirketler:

Borsa İstanbul Taş Toprak Endeksinde Bulunan Yurt İçi Benzer Şirketler:

5. Sonuc

EK 1: Fiyat Tespit Raporu Sorumluluk Beyanı

SERMAYE PIYASASI KURULU ORTAKLIKLAR FİNANSMANI DAİRESİ BAŞKANLIĞINA Eskişehir Yolu 8.Km No:156 06530 Ankara

Fiyat Tespit Raporu Sorumluluk Beyanı

Fiyat Tespit Raporu Hazırlanabileceğine İlişkin Beyan

TERA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

EK 3: Fivat Tespit Raporu Yetkinlik Bevani SERMAYE PIYASASI KURULU ORTAKLIKLAR FİNANSMANI DAİRESİ BASKANLIĞINA Eskisehir Yolu 8.Km No:156 06530 Ankara

FİYAT TESPİT RAPORU YETKİNLİK BEYANI

TERA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Ethem Umut Beytorun

Seda Demirelli Küçükmeral

SERMAYE PİYASASI LİSANSLAMA SİCİL VE EĞİTİM KURULUSU A.S.

SEDA DEMİRELLİ KÜÇÜKMERAL, Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı sahibidir.

Recep Bozkurt

Mehmet Ali Vardar

SERMAYE PİYASASI LİSANSLAMA SİCİL VE EĞİTİM KURULUŞU A.Ş.

TERA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş

Ethem Umut BEYTORUN

More from TERA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Talk to a Data Expert

Kireç Ürünlerinin Başlıca Kullanım Alanları⁴