TELLHOW SCI-TECH CO.,LTD. — Audit Report / Information 2016

May 11, 2016

发行主体	泰豪科技股份有限公司
发行规模	人民币 5 亿元
存续期限	3+2年期, 2016.3.23-2021.3.23
上次评级时间	2016/03/02
上次评级结果	债项级别 AA 主体级别 评级展望 稳定 AA
跟踪评级结果	债项级别 AA 主体级别 评级展望 稳定 AA

泰豪科技	2013	2014	2015
所有者权益 (亿元)	22.13	22.64	32.36
总资产(亿元)	63.44	58.22	71.58
总债务(亿元)	24.06	18.91	19.66
营业总收入(亿元)	25.01	29.21	34.88
营业毛利率 (%)	17.01	17.13	15.49
EBITDA (亿元)	2.07	3.22	3.22
所有者权益收益率(%)	0.89	2.57	3.12
资产负债率(%)	65.11	61.11	54.79
总债务/EBITDA (X)	11.62	5.88	6.11
EBITDA 利息倍数 (X)	1.78	3.20	3.91

关注

• 断深入, 市场竞争风险加剧。随着军民融合的不 公司部分军工产品被列入竞争类产品目录,军 工配套企业同业竞争加剧,公司武器装备许可 保护或将被削弱。
• 末,公司 比上升至 力较大。 公司短期偿债压力较大。截至 2015 年 短期债务增至 17.30 亿元,长短期债务 7.33,短期债务规模高企,即期偿债压
• 截至 2015 年末,公司担保总额 为 13.41 亿元,占公司净资产的 43.20%,其中 对外担保 6.1 亿元,面临一定的或有负债风险。 或有负债风险。

信用评级报告声明

中诚信证券评估有限公司(以下简称"中诚信证评")因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明:

、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外,中诚信证评、评级项目组 成 、公正的关联 1 员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立 关系。

有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并

论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定, 依 他任何组织或 法在公司网站 3、本评级报告的评级结 据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其 个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方 (www.ccxr.com.cn)公开披露。

其它信息由中诚信证评从其 认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人 确度、完整性、及 时 针对任何商业 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供, 为或机械错误及其他因素影响,上述信息以提 供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准 性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及 目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察, 应该而 且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 如有的话,

6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效;同时, 在本期债券存续期内,中诚信证评将根据《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级,根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级,并按照相关法律、法规对外公布。

3

募

准泰豪科 (证监许 可[2015]1233号)核准, 式 公司2014 开发行股 至 币普 审 9,301,547.60元 际 。 93, 经中国证券监督管理委员会《关于核 技股份有限公司非公开发行股票的批复》 泰豪科技采取非公开方 发行人民币普通股(A股)112,420,000股。 年度利润分配方案实施完毕后,本次非公 票的发行价格和发行数量进行除息调整。截 年7月3日,公司实际已向社会公开发行人民 股 ( A 股 ) 113,319,360 股,募集资金总 849,895,200.00元,扣除承销费、保荐费、 律师费、信息披露等发行费用 2015 通 额 计费、 后,实 2015 652.40 募集资金净额为人民币840,593,652.40元 年度,募集资金项目投入金额合计840,5 元,均系直接投入承诺投资项目。

监 资者公开 2016年 ,本期 年末公司 本期债 券于2016年4月14日起在上证所挂牌交易,简称"16 证券代码为136332。本期债券募集资金 费后募集资金净额4.9088亿元,已于 末,公 许可 2015年12月31日,经中国证监会证 [2015]3178号文核准,公司获准向合格投 发行面值总额不超过10亿元的公司债券。 月,公司成功发行第一期5亿元公司债券 券票面利率为4.20%,期限为5年,附第3 上调票面利率选择权及投资者回售选择权; 3 债 泰豪01", 总额扣除发行 2016年3月28日全部到位,截至2016年4月 已将全部资金用于补充流动资金。 司

行 业分析

军工装备行业

求 军 仍较 工装 相对世界主要国家来说,我国国防建设需 强,未来国防经费仍具有较大的增长空间, 备行业发展前景较好

近年来,我国与周边国家的领土海洋权益争端 升温,周边军事压力增大,大力发展国防建设的迫 切性增强。2015年我国国防预算较上年增长10.1% 至8,900亿元左右。第十二届全国人民代表大会第四 次会议召开,在2016年中央和地方预算草案的报告 中,列出了国防支出预算为9,543.54亿元,比2015 年增长了7.6%,我国国防预算连续6年保持增长。

资料来源:新华网,中诚信证评整理

目前,世界主要国家军费开支一 2%-4%,而我国只有约1.5%,远低 国国防经费仍具有较大的增长空间 国防费将主要用于提高武器装备现 军队人员生活待遇和推进军队体制 等三个方面, 般占GDP的 于美国的4%,我 。未来我国新增 代化水平、提高 编制调整改革 而武器装备建设、新型作战力量建设、 练和高素质新型军事人 才培养则是军费保障的重点。可以预见,未来我国 国防经费的稳步增长将会对军工产品生产企业的 生产经营形成有力支撑。 信息化建设、实战化军事训

图2:2015年各国国防预算及占GDP的比重

理 资料来源:国际战略研究所,中诚信证评整

系列政策鼓励军 民融合发展, 间提出:"要加快 形成全要素、多领域高效益的军民融合深度发展格 局,丰富融合形式,拓展融合范围,提升融合层次, 努力开创强军兴军新局面"。2015年以来,工业和 信息化系统认真贯彻落实党中央、国务院决策部 署,结合落实"中国制造2025"、建设制造强国和网 络强国等重大举措,实施军民融合深度发展专项行 动,基本形成了全系统联动推进军民融合发展的良 2005年起,政府相继出台了一 尤其是支持民营企业进入国防建设领 域。2015年习近平在两会举办期

面,军民融合发展给予业内企业良好的发 景 好局 展前 。

,但 ,未来我国国防经费增长空 民融合不断推进,军工装备行业 相对 间仍 仍具 综上所述,近年来国防预算保持增长 于世界主要国家军费开支而言,我国国防经费仍较 有限,且面临较为复杂的国际形势,我国对国防建 设的需求不断增强 较大,加之军 有较好的发展前景。

智能电网行业

我 网计 大,其发 国电网建设需求保持增长,随着智能电 逐步推进,我国智能电网投资规模不断扩 展前景向好 划的

,但相 平衡 近年来,我国电网发展取得显著成效 国际先进水平仍有差距,城乡区域发展不 电质量有待改善。 对 ,供

电网建 通过 网资 低于2万 亿元,其中20 年投资不低于3,000亿元 "十三五" 20年, 长度 ,中 达到 家能源局局长努尔 升配 ,2 ;完 储能 全面支 撑智能家庭、智能楼宇和智慧城市建设。 ·白克力介绍,要持续提 动化覆盖率,并推进用电信息采集全覆盖 配电自动化、智能电表覆盖率均达到90% 能源和分布式电源接入体系,推进配电网 电网应用试点工程;探索能源互联新技术, 国家能源局于2015年8月底发布了"配 设改造行动计划(2015~2020年)",要求 配电网建设改造行动计划,有效加大配电 入。2015~2020年,配电网建设改造投资不 15 , 期间累计投资不低于1.7万亿元。预计到20 压配电网变电容量达到21亿千伏安、线路 101万公里,分别是2014年的1.5倍、1.4倍 用配变容量达到11.5亿千伏安、线路长度 万公里,分别是2014年的1.4倍、1.3倍。此外,国 实施 金投 高 达到 压公 404 电自 020年 善新 、微

1 较上年增长17.1%,创历史新高。2015年,国家电 网公司加大电网投资及建设力度:110(66)千伏 及以上线路开工6.1万公里、投产4.6万公里,变电 (换流)容量开工3.8亿千伏安(千瓦)、投产2.5亿 千伏安(千瓦)。2015年,国家电网公司完成30个 重点城市市区和30个非重点城市核心区配电网建 设改造,解决了10个县域电网与主网联系薄弱和 2015年,国家电网公司电网投资达4,52 亿元,

沂蒙、安徽金寨、 ,在建规模1730 50万只,累计实现 建成智能变电站 2.96万个。另外, 建设以特高压电 展的坚强智能电 形成西南、西北、东北三送端和"三 足全面建成小 664万农村用户"低电压"问题。山东 河南天池等6个抽水电站开工建设 万千瓦。2015年新装智能电表6,4 用电信息自动采集3.17亿户;累计 2,300座、充换电站1,537座、充电桩 "十三五"电网规划总体目标是加快 网为骨干网架、各级电网协调发 网,到2020年, 华"一受端的四个同步电网格局,满 康社会对电力增长的需求。

体而言,近年来我国电网建设成效显著,但 电力需求仍不断增长,加之国家 智能电网计划的进一步推进,我国智能电网具有 良好的发展空间。 整 仍存在众多问题, 对

业务运营

目前主要从事军 通过对业务进一步梳理,公司 工装备和智能电力两大业务板块。2015 年公司实 现营业总收入34.88亿元,较上年增长19.43%。其中, 军工装备收入为10.48亿元,占营业总收入的 30.05%;智能 收入为 电力 23.79亿元,占营业总收入 的68 。 能 .21% 2015年智 电力业务仍为公司主要收入 来源。

表 0 收入构成 1:2013~2 15年公司业务

					单位:亿元、%
	2013		2014		2015
业务	营业 收入	占比	营业 收入	占比	营业 收入	占比
军工装备	8.58	34.31	8.61	29.48	10.48	30.05
智能电力	15.14	60.54	19.12	65.46	23.79	68.21
电机产业	0.86	3.44	0.98	3.36	0	0
其他	0.43	1.71	0.50	1.70	0.61	1.74
总计	25.01	100	29.21	100	34.88	100

资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理

凭借军工装备业务的行业领先地位及渠道优 势,2015年公司该块业务规模保持增长,但 受竞争加剧的负面影响,获利能力有所下滑

军工装备业务是公司核心业务板块之一,该板 块主营车载通讯指挥系统、军用电站和军用雷达等 产品。2015年公司实现军工装备业务收入10.48亿 元,较上年增长21.73%。

承接 务 指挥系 546套,分别较上年增长 车载通讯指挥系统方面,2015年公司 批国家机密级的型号通讯车和科研生产任 配套军用方舱和改装车辆生产,当年通讯 生产量为653套, 了大 以及 统 销售量为 118.39%和69.04%。

同质 订单比例 模的增 售量 9,5 %。当年 光、 化竞 军用电站方面,2015年军用电站产品 争逐步加剧,公司现有业务合同中,型号 下降,该业务的增速低于军工装备整体规 速。当年公司生产军用电站9,559KW,销 为 23KW,分别较上年增长4.58%和10.78 公司在该领域的主要竞争对手包括郑州佛 电源、郑州金阳和杭州汽车发电机车等。 兰州

临产品型 形成 规模,20 年公司该块业务无产出。公司未来 过合作或并购等方式,积极展 化等 投入,通过 技 的 能力 取在 统或整机方面的重大突破。 军用雷达产品方面,公司该块业务面 号单一,科研生产能力偏弱等问题,尚未 15 有效 将通 方向 的提 开军工信息 关键 术应用 优势带动整机 升,争 3~5年实现系

				单位: W、套 K
	生产量	同比增加 (%)	销量	同比增加 (%)
军用电站	9,559	4.58	9,523	10.78
通讯指挥系统	653	118.39	546	69.04
资料来源:公司提供,中诚信证评整理

毛利率方面,随着国家政策支持民营 尤 进入门 务竞争加剧,2015年公司该块业务竞争性 剧了产品价格竞争 企业 国防建设领域, 其是 槛较低的军用电 增加 ,致使当年公司军工装备业务 利 下 进入 站业 ,加 毛 滑。 率下降4.67个百分点至12.74%,获利能力

术 基 VA高速中频发电 机"研制成功并交付使用,研制的"无源探测定 研发 地试 位系 公司在军工装备领域亦具有较强的技 优势,承担的两种山地型通讯车已顺利通过 验和高原试用试验,"国产化120k 统"填补了国内空白。

总体来看,公司在军工装备领域具有一定的渠 道优势、品牌效应及技术研发实力,该块业务构成 公司重要的利润来源。此外,中诚信证评也关注到, 随着军民融合发展,同业竞争加剧,将在一定程度 上影响公司军工装备业务的盈利能力。

购,公司智能 务板块得到较快发展,对公司整体盈 受益于市场渠道优势及企业收 电力业 利形成较好支撑

2015年,公司智能电力业务实现营业收入23.79 亿元,较去年增长24.42%。其中,全年电网软件及 系统集成生产118项,较上年减少36.90%;电源产 品生产量为1,058,370KW,同比增加13.97%;配电 设备产量为29,86 16.17%。 1台,较上年增长

2015 司 业务情况 表3: 年公 智能电力

				单位:项、KW、台
	生产量	同比增加 (%)	销量	同比增加 (%)
智能电网	118	-36.90	106	-42.70
电源产品	1,058,370	13.97	1,132,868	23.95
配电设备	29,861	16.17	29,183	5.27

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

销售方面,2015年公司智能电力业务新增中标 项目2,275个,新增合同金额17.7 类来看,公司智能电网产品系电力 业整体市场较小,公司当年实现 年减少42.70%,考虑到软件产品不 9亿元。按产品分 软件,该细分行 销售106项,较上 能简单相互替换 的特殊性及公司的市场地位,其软件业务盈利能力 短期内仍得到有效保障;依托于分销模式的发展, 当 年 公司智能电源 销售量增长 产 品 23.95% 至 1,132,868KW;配电设备销量为29,183台,较上年增 长5.27%。

年智能 合同金额前五名项目情况 表4:公司2015 电力业务

工程项目名称	合同金额(万元)
华为技术有限公司	4,472.25
香港正峰国际贸易有限公司	3,007.84
Almas Holding Limited	2,983.82
北京佰能电气技术有限公司	2,587.00
AGG POWER SOLUTIONS	2,263.06
COMPANY LIMITRD
合计	15,313.97

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

2015年公司成功收购了龙岩市海德馨汽车有 限公司(以下简称"海德馨")51%股权,并通过审 核收购上海博辕信息技术服务有限公司(以下简称 "博辕信息")95.22%股权,两家公司均拥有行业领 先的技术研发团队,为公司智能电力业务发展提供 有力支撑。未来公司将借助海德馨的平台整合能 力,将其打造成专业的应急产业生产基地;通过与

电网客户对公司产品及服务 的 博辕信息的整合,强化 粘性,提升市场占有率。

例增加, 15.49%,较上 年下滑3.60个百分点。 毛利率方面,2015年公司主要原材料成本增 加、人工成本增加以及应急电源产品分销业务量比 当年智能电力业务毛利率为

: 0 智 业 本分析 表5 2014~2 15年公司 能电力 务成

			单位	:亿元、%
成本构 成 项目	2014 年	2015 年	占总成 本比重	同比 增加
材料成本	14.38	18.67	63.80	3.85
直接人工	0.32	0.43	1.46	0.12
燃料动力	0.02	0.03	0.11	0.01
制造费用	0.75	0.98	3.37	0.24

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

总体来看,公司通过收购具有行业领 力的企业,夯实自己的行业地位,并加快分销渠道 的建设以 先研 强化市场渠道优势,凸显其智能电力业务 较强的市场资源整合能力及平台优势,该块业务对 此外,中诚信证评关 注到公司后期或将面临并购企业的管理和资源整 发实 公司整体盈利形成较好支撑。 合等问题。

析 财务分

保留意 以下分析基于公司提供的经大信会计师事务 所(特殊普通合伙)审计并出具了标准无 的2013~2015年度合并财务报告。 见

资本结构

元,负债 10 者权益(含少数股东权益)来看,2015 司非公开发行股票增加股本溢价7.27亿元,自 本实力增强,公司净资产较上年增长42.93%至 亿元。财务杠杆比率方面,2015年公司资产负 为54.79%,较上年下降6.32个百分点,总资本化率 较上年下滑了7.72个百分点至37.79%,财务结构有 所改善。 截至2015年末,公司总资产为71.58亿 合计39.22亿元,分别较上年增长22.95%和 从所有 .24%。 年公 有资 32.36 债率

图 3:2013~2015 年公司资本结构分析

资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理

从债务期限结构来看,2015年公司为 所需资金增加银行短期借款,并加 采购结算中的使用力度,当年公 亿元,同比增加3.97%;此外,短 补充经营 大了应付票据在 司总债务为19.66 期借款和应付票 据的增加,致使短期债务增长9.29%至17.30亿元, 长短期债务比上升至7.33,公司短期债务偿还压力 加大。2016年3月公司成功发行第一期5亿元公司债 券,在一定程度上缓解其短期偿债压力。

图 4:2013~2015 年公司债务结构分析

资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理

票增强自有资本 结构稳健性仍有 总体来看,公司非公开发行股 实力,财务杠杆比率有所降低,但短期债务规模不 断扩大,短期偿债压力加大,财务 待提升。

盈利能力

从收入规模来看,军工装备和智能电力领域的 产业发展,2015 年业务收入主要来源于这两大业务 板块。得益于品牌效应和渠道优势,2015 年公司实 现军工装备业务收入 10.48 亿元,同比增加 21.73%; 同时,凭借较强的竞争优势、市场范围的不断扩大

智能 至 公司实现营业收入 34.88 亿元,较上年 19.43% 以及海德馨公司业务的并入,2015 年公司 业务收入 23.79 亿元,同比增加 24.42%。截 年末, 电力 2015 增长

图 5:2013~2015 公司收入成本分析

资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理

采用 2 毛利 工 ( 80% 之当年价 争加剧,军工装备业务 率下滑 个百分 总体 ,公司全年营业毛利率为15 较去年下降 百分 体毛 水平一般。 毛利率方面,由于公司智能电力业务 模式,其毛利率在同行业中处于较低水平, 分销比重加大,当年公司智能电力业务 15.49%,较上年下降3.60个百分点;公司军 业务外购整机设备占整车成本较高 分销 015年 率 装备 约 为 格竞 点至 .49%, ~85%),公司增加部分较少,加 毛利 4.67 12.74%。 来看 1.64个 点,整 利率

6: 2015 年 各板块 率情况 表 2013~ 公司 毛利

			单位:%
业务	2013	2014	2015
智能电力	18.06	19.09	15.49
军工装备	15.23	17.41	12.74
电机产业	-4.52	-42.12	-
营业毛利率	17.01	17.13	15.49

数据来源:公司 告,中 评整理 审计报 诚信证

至 2 12 月 表 7:截 015 年 31 日

智能电 业部分上 司盈利指标比较 力行 市公

			单位:亿元、%
	营业总收入	净利润	毛利率
国电南瑞	96.78	13.25	25.19
国电南自	55.85	1.54	25.71
许继电气	73.46	8.06	27.96
南都电源	51.53	2.79	15.10
泰豪科技	34.88	1.01	15.49
科泰电源	8.17	0.51	21.42

数据来源:公开资料收集,中诚信证评整理

技术开发费用投 %;受销售规 长5.63%;另外, 纳入合并范围 ),加之贷款利率 20%。2015年公 少3.57%。受收入 以及期间费用减少的影响,当年公 14.37%下降至11.60%,期 间费用控 平仍 提 从期间费用来看,2015年公司 入增加致使管理费用较上年增长5.69 模扩大的影响,销售费用较上年增 公司转让沈阳电机,2015年不再将其 (2014年其财务费用为2926万元 的下降,当年财务费用同比减少31. 司期间费用合计4.05亿元,同比减 规模的较快增长 司三费收入占比从上年的 制水 有待 高。

:20 15 公 项费用情况 表 8 13~20 司三

			单位:亿元
	2013	2014	2015
销售费用	1.31	1.19	1.26
管理费用	1.90	1.94	2.05
财务费用	0.72	1.06	0.73
三费合计	3.94	4.20	4.05
营业总收入	25.01	29.21	34.88
三费收入占比(%)	15.74	14.37	11.60

数据来源:公司审计报告,中诚信证评整理

公司利润总额主要由经营性业务利润、 损益和投资收益构成。 以及对期间费用控制能力的提高, 经营性业务利润1.19亿元,较上年 时 营业外 受益于营业收入规模的增加 2015年公司取得 增长95.30%。同 ,公司BT项目投资收益的增加,使得当年投资收 少,当年营业外损益下降33.23%至0.21亿元。2015 年公司利润总额为1.20亿元,较上年增长28.09%, 扣除所得税后,最终取得净利润1.01亿元,盈利能 力有所提高。 益增长44.87%至0.29亿元。另外,由于政府补助减

图 6:2013~2015 年公司利润总额构成

数据来源:公司审计报告,中诚信证评整理

竞争加剧 于渠 入规 利润规模实现增长, 提高。 总体来看,受分销模式、人工成本及 表 9:2 2 013~ 015 公 偿债指标 影响,公司营业毛利率略有下滑,但受益 势、销售规模扩大以及企业收购,公司收 升,加之投资收益增加, 道优 模上 盈利 能力有所

偿债能力

和财 业收 上年 。同期,EBITDA 利息倍数上升至 3.91 债务 。公司指标 优化,EBITDA 对债务本息偿付的保证能力有所 强。 公司 EBITDA 主要由利润总额、折旧 利息支出构成,2015 年公司利润总额随营 投资收益的增长而增加,利息支出随贷款利率的下 调而减少,当年 EBITDA 为 3.22 亿元,与 持平 务性 入及 基本 倍,总 /EBITDA(X)上升至 6.11 倍 有所 增

资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理

公司当年 79亿元, 度为3.39倍;同期经营活动净现金 流/总债务为0.14倍, 司经营活动净现金对债务本 息偿还形成一定保障。另外,公司对外投资规模较 大,2015年受顺外路租房项目和吉林四平二期项目 的投入以及支付股权收购款的影响,公司投资活动 现金净流出5.35亿元,近年来投资活动现金持续表 现为净流出状态。 现金流方面,受货款回笼增加影响, 经营活动现金净流入大幅增长52.36%至2. 对利息的保障程 公

	司主要
指标	2013	2014	2015
总资产(亿元)	63.44	58.22	71.58
总债务(亿元)	24.06	18.91	19.66
资产负债率(%)	65.11	61.11	54.79
总资本化比率(%)	52.09	45.51	37.79
经营活动净现金流量(亿元)	2.10	1.83	2.79
经营活动净现金流 /总债 务 (X )	0.09	0.10	0.14
经营活动净现金流/利息支出(X)	1.81	1.82	3.39
EBITDA(亿元)	2.07	3.22	3.22
EBITDA利息倍数(X)	1.78	3.20	3.91
总债务/EBITDA(X)	11.62	5.88	6.11

数据来源:公司审计报告,中诚信证评整理

公司拥有较为顺畅的银行融资渠道,截至2015 授信额度共35.55 21亿元,具有一定 的备用流动性。 年末,公司共取得多家金融机构 亿元,其中尚未使用授信额度13.

,公司担保总额 %,其中对外担 保6.1亿元,直接或间接为资产负债率超过70%的被 7.10亿元,被担保 企业经营情况正常,但其担保规模较大,仍应对或 此外,目前公司无重大诉讼、 仲裁事项。 或有负债方面,截至2015年底 为13.41亿元,占公司净资产的43.20 担保对象提供的债务担保金额为 有负债风险加以关注。

总体来看,在渠道优势以及技术水平提升的有 盈利能力有所 融资渠道较 顺畅,整体偿债能力仍很强。 效带动下,公司业务竞争优势明显, 提高。此外,公司自有资本实力增强, 为

结论

综上所述,中诚信证评维持泰豪科技主体信用 等级AA,评级展望为稳定;维持"泰豪科技股份有 限公司公开发行2016年公司债券(第一期)"信用 等级为AA。

附一:泰豪科技股份有限公司股权结构图(截至 2015 年 12 月 31 日)

附二:泰豪科技股份有限公司组织结构图(截至 2015 年 12 月 31 日)

附三:泰豪科技股份有限公司主要 数据及指标 财务

财务数据(单位:万元)	2013	2014	2015
货币资金	70,112.45	89,724.56	106,050.58
应收账款净额	114,051.56	123,460.35	162,188.29
存货净额	81,275.51	64,172.15	86,389.71
流动资产	303,380.18	319,933.17	433,011.70
长期投资	63,050.52	45,851.11	44,086.82
固定资产合计	182,304.36	125,696.55	148,680.84
总资产	634,412.99	582,152.26	715,769.82
短期债务	101,930.52	158,295.17	173,006.95
长期债务	138,692.12	30,765.59	23,588.36
总债务(短期债务+长期债务)	240,622.64	189,060.76	196,595.32
总负债	413,086.56	355,761.64	392,200.56
所有者权益(含少数股东权益)	221,326.44	226,390.62	323,569.26
营业总收入	250,148.85	292,070.96	348,809.64
三费前利润	40,908.85	48,099.73	52,392.58
投资收益	4,208.48	1,989.86	2,882.76
净利润	1,964.93	5,817.89	10,085.70
息税折旧摊销前盈余 EBITDA	20,707.40	32,174.47	32,198.40
经营活动产生现金净流量	20,961.55	18,315.11	27,905.58
投资活动产生现金净流量	-37,691.18	-4,267.61	-53,485.86
筹资活动产生现金净流量	-14,914.72	7,006.42	35,343.23
现金及现金等价物净增加额	-31,644.35	21,075.03	9,719.15
财务指标	2013	2014	2015
营业毛利率(%)	17.01	17.13	15.49
所有者权益收益率(%)	0.89	2.57	3.12
EBITDA/营业总收入(%)	8.28	11.02	9.23
速动比率(X)	0.84	0.80	0.95
经营活动净现金/总债务(X)	0.09	0.10	0.14
经营活动净现金/短期债务(X)	0.21	0.12	0.16
经营活动净现金/利息支出(X)	1.81	1.82	3.39
利息倍数(X) EBITDA	1.78	3.20	3.91
总债务/EBITDA(X)	11.62	5.88	6.11
资产负债率(%)	65.11	61.11	54.79
总资本化比率(%)	52.09	45.51	37.79
长期资本化比率(%)	38.52	11.96	6.79

注:所有者权益包含少数股东权益,净利润包含少数股东损益。

附四:基本财务指标的计算公式

货币资金等价物=货币资金+交易性金融资产+应收票据

长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资

固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资 固定资产清理 + +生产性生物资产+油气资 产

短期债务 短期借款 = +交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他流动负债

长期债务=长期借款+应付债券

长短期债务比=短期债务/长期债务

总债务=长期债务+短期债务

净债务=总债务-货币资金

三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同 准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加

EBIT(息税前盈余)=利润总额+计入财务费用的利息支出

EBITDA(息税折旧摊销前盈余)=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金 净额

营业毛利率=(营业总收入-(营业成本+利息支出+手续费及佣金支出+退保金+赔付支出净额+提取保险 合同准备金净额+保单红利支出+分保费用))/营业总收入

EBIT 率=EBIT/营业总收入

三费收入比=(财务费用+管理费用+销售费用)/营业总收入

所有者权益收益率=净利润/所有者权益

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=(流动资产-存货)/流动负债

存货周转率=主营业务成本(营业成本)/存货平均余额

应收账款周转率=主营业务收入净额(营业总收入净额)/应收账款平均余额

资产负债率=负债总额/资产总额

总资本化比率=总债务/(总债务+所有者权益(含少数股东权益))

长期资本化比率=长期债务/(长期债务+所有者权益(含少数股东权益))

EBITDA 利息倍数=EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出)

附五:信用等级的符号及定义

债券信用评级等级符号及定义

等级符号	含义
AAA	债券信用质量极高,信用风险极低
AA	债券信用质量很高,信用风险很低
A	债券信用质量较高,信用风险较低
BBB	债券具有中等信用质量,信用风险一般
BB	债券信用质量较低,投机成分较大,信用风险较高
B	债券信用质量低,为投机性债务,信用风险高
CCC	债券信用质量很低,投机性很强,信用风险很高
CC	债券信用质量极低,投机性极强,信用风险极高
C	债券信用质量最低,通常会发生违约,基本不能收回本金及利息

注 级和 CCC 级以下(不含 CCC 级)等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示信用质量略高或 本等 :除 AAA 略低于 级。

主体信用评级等级符号及定义

等级符号	含义
AAA	受评主体偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低
AA	受评主体偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低
A	受评主体偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低
BBB	受评主体偿还债务的能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般
BB	受评主体偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险
B	受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
CCC	受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高
CC	受评主体在破产或重组时可获得的保护较小,基本不能保证偿还债务
C	受评主体不能偿还债务

注: A 级和 C 级)等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示信用质量略高或 本等 除 AA CCC 级以下(不含 CC 略低于 级。

评级展望的含义

正面	表示评级有上升趋势
负面	表示评级有下降趋势
稳定	表示评级大致不会改变
待决	表示评级的上升或下调仍有待决定

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时,中诚信证评会考虑 中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。