Talgo S.A. — Annual Report 2025

Feb 27, 2026

95980037JECHVQDJDT59-2025-12-31-1-es iso4217:EURiso4217:EURxbrli:shares95980037JECHVQDJDT592025-12-3195980037JECHVQDJDT592024-12-3195980037JECHVQDJDT592025-01-012025-12-3195980037JECHVQDJDT592024-01-012024-12-3195980037JECHVQDJDT592024-12-31ifrs-full:IssuedCapitalMember95980037JECHVQDJDT592024-12-31ifrs-full:SharePremiumMember95980037JECHVQDJDT592024-12-31ifrs-full:TreasurySharesMember95980037JECHVQDJDT592024-12-31ifrs-full:OtherReservesMember95980037JECHVQDJDT592024-12-31ifrs-full:RetainedEarningsMember95980037JECHVQDJDT592024-12-31ifrs-full:EquityInvestmentsMember95980037JECHVQDJDT592024-12-31ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember95980037JECHVQDJDT592024-12-31ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember95980037JECHVQDJDT592025-01-012025-12-31ifrs-full:IssuedCapitalMember95980037JECHVQDJDT592025-01-012025-12-31ifrs-full:SharePremiumMember95980037JECHVQDJDT592025-01-012025-12-31ifrs-full:TreasurySharesMember95980037JECHVQDJDT592025-01-012025-12-31ifrs-full:OtherReservesMember95980037JECHVQDJDT592025-01-012025-12-31ifrs-full:RetainedEarningsMember95980037JECHVQDJDT592025-01-012025-12-31ifrs-full:EquityInvestmentsMember95980037JECHVQDJDT592025-01-012025-12-31ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember95980037JECHVQDJDT592025-01-012025-12-31ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember95980037JECHVQDJDT592025-12-31ifrs-full:IssuedCapitalMember95980037JECHVQDJDT592025-12-31ifrs-full:SharePremiumMember95980037JECHVQDJDT592025-12-31ifrs-full:TreasurySharesMember95980037JECHVQDJDT592025-12-31ifrs-full:OtherReservesMember95980037JECHVQDJDT592025-12-31ifrs-full:RetainedEarningsMember95980037JECHVQDJDT592025-12-31ifrs-full:EquityInvestmentsMember95980037JECHVQDJDT592025-12-31ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember95980037JECHVQDJDT592025-12-31ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember95980037JECHVQDJDT592023-12-31ifrs-full:IssuedCapitalMember95980037JECHVQDJDT592023-12-31ifrs-full:SharePremiumMember95980037JECHVQDJDT592023-12-31ifrs-full:TreasurySharesMember95980037JECHVQDJDT592023-12-31ifrs-full:OtherReservesMember95980037JECHVQDJDT592023-12-31ifrs-full:RetainedEarningsMember95980037JECHVQDJDT592023-12-31ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember95980037JECHVQDJDT592023-12-31ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember95980037JECHVQDJDT592023-12-3195980037JECHVQDJDT592024-01-012024-12-31ifrs-full:IssuedCapitalMember95980037JECHVQDJDT592024-01-012024-12-31ifrs-full:SharePremiumMember95980037JECHVQDJDT592024-01-012024-12-31ifrs-full:TreasurySharesMember95980037JECHVQDJDT592024-01-012024-12-31ifrs-full:OtherReservesMember95980037JECHVQDJDT592024-01-012024-12-31ifrs-full:RetainedEarningsMember95980037JECHVQDJDT592024-01-012024-12-31ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember95980037JECHVQDJDT592024-01-012024-12-31ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember 1 Talgo, S.A. y Sociedades Dependientes Cuentas anuales consolidadas del ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2025 e informe de gestión consolidado, junto con el informe de auditoria independiente 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES Cuentas anuales consolidadas elaboradas conforme a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) adoptadas por la Unión Europea del ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2025 e informe de gestión consolidado. 2 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS 2025 Y 2024 (Expresado en Miles de euros) Nota 31.12.2025 31.12.2024 ACTIVOS Activos no corrientes Inmovilizado material 6 56.475 56.393 Activos intangibles 7 125.270 113.065 Fondo de comercio 8 112.439 112.439 Inversiones en asociadas 2.3, 10 10 10 Activos por impuestos diferidos 19 19.958 22.768 Otros activos financieros 10 872 874 315.024 305.549 Activos corrientes Existencias 12 213.959 219.984 Clientes y otras cuentas a cobrar 11 738.639 631.454 Otros activos financieros 10 178 110 Periodificaciones de activo 10 19.103 20.706 Efectivo y equivalentes al efectivo 13 226.113 93.292 1.197.992 965.546 TOTAL ACTIVOS 1.513.016 1.271.095 Las notas 1 a 33 son parte integrante de este estado de situación financiera consolidado. 3 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS 2025 Y 2024 (Expresado en Miles de euros) Nota 31.12.2025 31.12.2024 PATRIMONIO NETO Capital y reservas atribuibles a los propietarios de la dominante Capital social 14 40.469 37.282 Prima de emisión 14 42.684 871 Instrumentos de patrimonio propio 14 (3.264) (4.901) Otras reservas 15 2.813 1.978 Ganancias acumuladas 15 35.216 135.377 Otros instrumentos de patrimonio 14 105.411 - 223.329 170.607 Participaciones no dominantes 16 6.097 8.531 Total patrimonio neto 229.426 179.138 PASIVOS Pasivos no corrientes Recursos ajenos 18 235.679 381.621 Pasivos por impuestos diferidos 19 8.379 8.391 Provisiones para otros pasivos y gastos 20 181.875 181.888 Subvenciones oficiales 6.650 6.722 432.583 578.622 Pasivos corrientes Proveedores y otras cuentas a pagar 17 406.896 346.075 Pasivos por impuesto corriente 132 92 Recursos ajenos 18 439.502 157.145 Provisiones para otros pasivos y gastos 20 4.477 10.023 851.007 513.335 Total pasivos 1.283.590 1.091.957 TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVOS 1.513.016 1.271.095 Las notas 1 a 33 son parte integrante de este estado de situación financiera consolidado. 4 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES CUENTA DE RESULTADOS CONSOLIDADA DE LOS EJERCICIOS 2025 y 2024 (Expresado en Miles de euros) Nota 31.12.2025 31.12.2024 Importe neto de la cifra de negocios 5 618.169 669.216 Otros ingresos 2.877 2.956 Variación de las existencias de productos terminados y en curso 12 (3.508) (4.906) Trabajos realizados por la entidad y capitalizados 6, 7 17.789 20.664 Coste de aprovisionamientos 23 (339.679) (335.870) Gastos por retribución de los empleados 21 (217.206) (199.389) Otros gastos de explotación 23 (81.647) (201.400) Gastos por amortización 6, 7 (36.268) (24.375) Resultado de enajenaciones del inmovilizado (76) (32) Otros resultados 24 277 1.712 Beneficio de explotación (39.272) (71.424) Ingresos financieros 25 620 2.826 Costes financieros 25 (48.762) (26.298) Costes financieros netos 25 (48.142) (23.472) Beneficio antes de impuestos (87.414) (94.896) Gasto por impuesto sobre las ganancias 26 (13.254) (12.971) Beneficio del ejercicio de operaciones continuadas (100.668) (107.867) Beneficio del ejercicio (100.668) (107.867) Atribuible a: Accionistas de la dominante 27 (98.194) (106.070) Participaciones no dominantes 16 (2.474) (1.797) Ganancias básicas por acción atribuible a los accionistas de la Sociedad Actividades continuadas 27 (0,79) (0,86) Total (0,79) (0,86) Ganancias diluidas por acción atribuible a los accionistas de la Sociedad Actividades continuadas 27 (0,76) (0,86) Total (0,76) (0,86) Las notas 1 a 33 son parte integrante de esta cuenta de resultados consolidada. 5 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES ESTADO DEL RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS 2025 y 2024 (Expresado en Miles de euros) 31.12.2025 31.12.2024 Beneficio del ejercicio (100.668) (107.867) Otro resultado global: Imputación directa al patrimonio: Otros ingresos y gastos - (31) Cobertura de flujos de efectivo, neto de impuestos - (17) Diferencias de conversión de moneda extranjera 835 (995) Total Otro resultado global 835 (1.043) Resultado global total del año (99.833) (108.910) Atribuibles a: - Accionistas de la dominante (97.359) (107.113) - Participaciones no dominantes (2.474) (1.797) Las notas 1 a 33 son parte integrante de este estado del resultado global consolidado. 6 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES ESTADO DEL RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS 2025 y 2024 (Expresado en Miles de euros) Capital social Prima de emisión Instrumentos de patrimonio propio Otras reservas Ganancias acumuladas Otros instrumentos de Patrimonio Total atribuible a accionistas de la dominante Participacion es no dominantes Total patrimonio neto Nota 14 15 14 16 Saldo al 31 de diciembre de 2024 37.282 871 (4.901) 1.978 135.377 - 170.607 8.531 179.138 Resultado Global Beneficio o pérdida - - - - (98.194) - (98.194) (2.474) (100.668) Otro Resultado Global Diferencia de conversión en moneda extranjera - - - 835 - - 835 - 835 Total otro resultado global - - - 835 - - 835 - 835 Total resultado global - - - 835 (98.194) - (97.359) (2.474) (99.833) Adquisición de instrumentos de patrimonio 14 - - 1.637 - - - 1.637 - 1.637 Aumento de capital social 14 3.187 41.813 - - - - 45.000 - 45.000 Total transacciones con socios o propietarios 3.187 41.813 1.637 - - - 46.637 - 46.637 Otras operaciones (plan de retribución) 21,2 - - - - (1.556) - (1.556) - (1.556) Otras operaciones con socios y propietarios 14 - - - - (411) 105.411 105.000 - 105.000 Otros movimientos - - - - - - - 40 40 Saldo al 31 de diciembre de 2025 40.469 42.684 (3.264) 2.813 35.216 105.411 223.329 6.097 229.426 Las notas 1 a 33 son parte integrante de este estado consolidado de cambios en el patrimonio neto. 7 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES ESTADO DEL RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS 2025 y 2024 (Expresado en Miles de euros) Capital social Prima de emisión Instrumentos de patrimonio propio Otras reservas Ganancias acumuladas Total atribuible a accionistas de la dominante Participaciones no dominantes Total patrimonio neto Nota 14 15 16 Saldo al 31 de diciembre de 2023 38.040 871 (13.924) 2.990 250.018 277.995 10.291 288.286 Resultado Global Beneficio o pérdida - - - - (106.070) (106.070) (1.797) (107.867) Otro Resultado Global Diferencia de conversión en moneda extranjera - - - (995) - (995) - (995) Derivados de cobertura - - - (17) - (17) - (17) Otros ingresos y gastos - - - - (31) (31) - (31) Total otro resultado global - - - (1.012) (31) (1.043) - (1.043) Total resultado Global - - - (1.012) (106.101) (107.113) (1.797) (108.910) Adquisición de instrumentos de patrimonio 14 - - (963) - - (963) - (963) Disminución de capital social 14 (758) - 9.986 - (9.228) - - - Distribución de dividendos 14 - - - - - - - - Total transacciones con socios o propietarios (758) - 9.023 - (9.228) (963) - (963) Otras operaciones (plan de retribución) 21,2 - - - - 800 800 - 800 Variaciones del perímetro - - - - - - - - Otros movimientos - - - - (112) (112) 37 (75) Saldo al 31 de diciembre de 2024 37.282 871 (4.901) 1.978 135.377 170.607 8.531 179.138 Las notas 1 a 33 son parte integrante de este estado consolidado de cambios en el patrimonio neto. 8 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES ESTADO CONSOLIDADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS 2025 Y 2024 (Expresado en Miles de euros) Nota 2025 2024 Flujos de efectivo de actividades de explotación 28 (50.541) (73.122) Efectivo utilizado en las operaciones (45.232) (37.677) Intereses pagados (38.362) (36.978) Intereses cobrados 603 799 Impuestos pagados (7.473) (1.498) Efectivo neto generado por actividades de explotación (95.773) (110.799) Flujos de efectivo de actividades de inversión Adquisiciones de inmovilizado material 6 (4.635) (4.597) Adquisiciones de activos intangibles 7 (39.882) (43.973) Efectivo neto utilizado en actividades de inversión (44.517) (48.570) Flujos de efectivo de actividades de financiación Desembolsos por cancelación de préstamos 18 (51.903) (135.469) Ingresos por recursos ajenos recibidos 18 174.805 234.246 Adquisición de instrumentos de patrimonio 14 - (1.231) Emisión de instrumentos de patrimonio 14 150.000 - Efectivo neto utilizado/(generado) en actividades de financiación 272.902 97.546 Efecto de las variaciones de tipo de cambio 209 (645) (Disminución)/aumento neto de efectivo, equivalentes al efectivo y descubiertos bancarios 132.821 (62.468) Efectivo, equivalentes al efectivo y descubiertos bancarios al inicio del ejercicio 13 93.292 155.760 Efectivo, equivalentes al efectivo y descubiertos bancarios al final del ejercicio 13 226.113 93.292 Las notas 1 a 33 son parte integrante de este estado consolidado de flujos de efectivo. 9 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 1 Información general Talgo, S.A. (en adelante, la “Sociedad Dominante”), se constituyó como sociedad limitada el 30 de septiembre de 2005 en España. En el ejercicio 2025 la Sociedad Dominante, derivado de la culminación de su proceso de cambio accionarial (explicado en las notas 3 y 14) ha modificado su domicilio social quedando establecido en Vitoria (España). A la fecha de formulación de las presentes cuentas anuales el Registro Mercantil de Madrid ha calificado la escritura de cambio de domicilio social y cerrado la hoja registral de la compañía, trasladando el expediente al Registro Mercantil de Vitoria para la nueva apertura que está pendiente de inscripción. La Sociedad tiene su domicilio fiscal en Las Rozas, Madrid (España). Con fecha 28 de marzo de 2015 se aprobó el cambio de denominación de Pegaso Rail International S.A. a Talgo S.A., quedando el mismo inscrito en el Registro Mercantil de Madrid con fecha 9 de abril de 2015. Con fecha 28 de marzo de 2015 la Junta General de Accionistas de la Sociedad Dominante aprobó la solicitud de admisión a cotización de las acciones de la Sociedad en las bolsas de valores españolas, así como su inclusión en el Sistema de Interconexión Bursátil Español. El 23 de abril de 2015 la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) aprobó el folleto informativo e inscribió en los registros oficiales contemplados en el artículo 92 de la Ley 24/1988 de 28 de julio del Mercado de Valores los documentos acreditativos, cuentas anuales y el folleto informativo correspondientes a la operación Oferta de Venta de acciones destinada a inversores cualificados para su posterior admisión a negociación de Talgo, S.A. en las Bolsas de Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao. Con fecha 7 de mayo de 2015 se materializó la Oferta Pública de Venta del 45% de las acciones de la Sociedad Dominante y la admisión a cotización en los mercados anteriormente mencionados. La Sociedad Dominante y sus sociedades dependientes (el Grupo) tienen como actividad principal el diseño, la fabricación y el mantenimiento de material rodante ferroviario, así como maquinaria auxiliar para el mantenimiento de sistemas ferroviarios. Talgo, S.A. tiene, conforme al artículo 2 de sus estatutos sociales, el siguiente objeto social: • La fabricación, montaje, reparación, conservación, mantenimiento, compra-venta, importación, exportación, representación, distribución y comercialización de motores, maquinaria, piezas y componentes de los mismos, destinadas a las industrias electromecánica, siderometalúrgica y del transporte. • La investigación y desarrollo de productos y técnicas relacionados con los dos apartados anteriores, así como la adquisición, explotación, cesión y enajenación de patentes y marcas relacionadas con el objeto social. • La suscripción, adquisición, enajenación, tenencia y administración de acciones, participaciones o cuotas, con pleno respeto a los límites impuestos por Ia legislación del mercado de valores, sociedades de inversión colectiva y demás normativa vigente que sea de aplicación. 10 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) • La compra, rehabilitación, remodelación, construcción, arrendamiento, promoción, explotación y venta de todo tipo de bienes inmuebles. Dichas actividades podrán ser desarrolladas por la Sociedad Dominante total o parcialmente, bien en forma directa, o bien en cualesquiera otras formas admitidas en derecho, como su participación en otras entidades de objeto idéntico o análogo. 11 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) La Sociedad Dominante tiene participación directa o indirecta en las siguientes sociedades: % Participación Sociedad Domicilio Social Actividad Directa Indirecta Sociedades dependientes Patentes Talgo, S.L.U. (a) C/ Cuchillería, 24, Casa del Cordón, 01001, Vitoria-Gasteiz (Álava) Fabricación y mantenimiento de material rodante 100% - Talgo Inc (b) 3533 27th Street, 53216 Milwaukee , WI Fabricación y mantenimiento de material rodante - 100% Talgo Deutschland, Gmbh (c) Revaler Strasse 99, 10245, Berlin, Alemania Mantenimiento de material rodante - 100% Talgo Kazajstán, S.L.U. (b) () C/ Paseo del Tren Talgo 2, Madrid, España Fabricación y mantenimiento de material rodante - 100% Talgo Demiryolu Aracli Üretim VE BA. A.S.(b) () Estambul Fabricación y mantenimiento de material rodante - 100% Patentes Talgo Tashkent, LLC. (b) () Mirabad region, Kadirov A., 64 street, Afrosiab service center, 100105 Tashkent, Uzbekistan Fabricación y mantenimiento de material rodante - 100% Talgo India Private Limited (b) Business Center Avanta, office 406, World Mark 2, 110037 New Delhi, India Fabricación y mantenimiento de material rodante - 100% Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A.(a) C/ Paseo del Tren Talgo 2, Madrid, España Mantenimiento de material rodante - 51% Motion Rail, S.A.(b) () C/ Paseo del Tren Talgo 2, Madrid, España Explotación y operación de actividades ferroviarias - 95% Talgo Denmark, APS (b) Herstedøstervej 27, 2620 Albertslund, Copenague, Dinamarca Reparación e instalación de maquinaria y equipos ferroviarios - 100% Talgo Shanghai Railways Equipment Co. Ltd (b) Unit 4236, Citic Square, West Nanjing Road 1168, Jing’an District, Shanghai 200000, China Central de compras - 100% Sociedades asociadas Consorcio Español Alta Velocidad Meca-Medina, S.A.(d) Calle Velázquez 63, Madrid Fabricación, operación y mantenimiento de tren de AV Arabia Saudí - 16,79% (a) Sociedad auditada por Deloitte Auditores, S.L. (b) Sociedad no auditada. (c) Sociedad auditada por Deloitte, Gmbh. (d) Sociedad auditada por Kpmg Auditores, S.L. () Sociedades sin actividad. () Sociedades sin actividad y en proceso de disolución. 12 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 2 Resumen de las principales políticas contables A continuación, se describen las principales políticas contables adoptadas en la preparación de estas cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025. Estas políticas se han aplicado de manera uniforme para todos los años presentados, salvo que se indique lo contrario. 2.1 Bases de presentación Las cuentas anuales consolidadas del Grupo correspondientes al ejercicio 2025, que se han obtenido a partir de los registros de contabilidad mantenidos por la Sociedad Dominante y por las restantes entidades integradas en el mismo, han sido formuladas por los Administradores de la Sociedad Dominante en reunión de su Consejo de Administración celebrada el 27 de febrero de 2026. Estas cuentas anuales consolidadas han sido formuladas por los Administradores de la Sociedad Dominante de acuerdo con lo establecido por las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) adoptadas por la Unión Europea, teniendo en consideración la totalidad de los principios y normas contables y los criterios de valoración de aplicación obligatoria de las NIIF-UE, de forma que muestran la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera consolidada del Grupo al 31 de diciembre de 2025 y de los resultados globales de sus operaciones, de los cambios en el patrimonio neto y de los flujos de efectivo consolidados que se han producido en el Grupo en el ejercicio terminado en esa fecha. No obstante, y dado que los principios contables y criterios de valoración aplicados en la preparación de las cuentas anuales consolidadas del Grupo del ejercicio 2025 pueden diferir de los utilizados por algunas de las entidades integradas en el mismo, en el proceso de consolidación se han introducido los ajustes y reclasificaciones necesarios para homogeneizar entre sí tales principios y criterios y para adecuarlos a las Normas Internacionales de Información Financiera. Con el objeto de presentar de una forma homogénea las distintas partidas que componen las cuentas anuales consolidadas, se han aplicado a todas las sociedades incluidas en el perímetro de consolidación los principios y normas de valoración seguidos por la Sociedad Dominante. Las cuentas anuales consolidadas del Grupo correspondientes al ejercicio 2024 fueron aprobadas por la Junta General de Accionistas de la Sociedad Dominante celebrada el día 1 de agosto de 2025. Las cuentas anuales consolidadas del Grupo y las cuentas anuales de las entidades integradas en el mismo correspondientes al ejercicio 2025, se encuentran pendientes de aprobación por sus respectivas Juntas Generales de Accionistas o Socios. No obstante, el Consejo de Administración de la Sociedad Dominante estima que dichas cuentas anuales serán aprobadas sin ninguna modificación. 2.1.1 Cambios de criterios contables Durante el ejercicio 2025 no se han producido cambios de criterios contables significativos respecto a los criterios aplicados en el ejercicio 2024. 13 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 2.1.2 Moneda funcional Las presentes cuentas anuales consolidadas se presentan en miles de euros, al ser el euro la moneda del entorno económico principal en el que opera el Grupo. Las operaciones en moneda extranjera se registran de conformidad con las políticas descritas en la nota 2.5. 2.2 Adopción de las normas internacionales de información financiera Las cuentas anuales consolidadas del Grupo correspondientes al ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2025 han sido elaboradas de acuerdo con las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), conforme a lo establecido en el Reglamento (CE) nº 1606/2002 del Parlamento Europeo y en el Consejo del 19 de julio de 2002. En España, la obligación de presentar cuentas anuales consolidadas bajo NIIF aprobadas en Europa fue, asimismo, regulada en la disposición final undécima de la Ley 62/2003, de 30 de diciembre de 2003, de medidas fiscales, administrativas y de orden social. Durante el ejercicio 2025 han entrado en vigor las siguientes normas e interpretaciones de aplicación obligatoria, ya adoptadas por la Unión Europea que, en caso de resultar de aplicación, han sido utilizadas por el Grupo en la elaboración de las presentes cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 2025: 2.2.1 Normas, interpretaciones y modificaciones obligatorias para todos los ejercicios comenzados el 1 de enero de 2025: Nuevas normas, modificaciones e interpretaciones: Aprobadas para su uso en la Unión Europea Modificaciones Modificación a la NIC 21. Ausencia de convertibilidad. Esta modificación establece un enfoque que especifica cuando una moneda puede ser intercambiada por otra, y en caso de no serlo, la determinación del tipo de cambio a utilizar. Ninguna de estas normas, interpretaciones y modificaciones ha sido aplicada anticipadamente. La aplicación de estas normas, interpretaciones y modificaciones no ha tenido impactos significativos en estas cuentas anuales consolidadas. El Grupo está aplicando desde su entrada en vigor el 1 de enero de 2025 las normas e interpretaciones antes señaladas. 14 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 2.2.2 A la fecha de formulación de estas cuentas anuales consolidadas, las normas e interpretaciones más significativas que habían sido publicadas por el IASB, pero no habían entrado aún en vigor, bien porque su fecha de efectividad es posterior a la fecha de las cuentas anuales consolidadas o bien porque no han sido aún adoptadas por la Unión Europea, son las siguientes: Nuevas normas, modificaciones e interpretaciones: Aplicación obligatoria ejercicios iniciados a partir de: Aprobadas para su uso en la Unión Europea Modificaciones Modificación a la NIIF 7 y NIIF 9. Clasificación y valoración de instrumentos financieros. Esta modificación aclara los criterios para la clasificación de ciertos activos financieros, así como, los criterios para la baja de pasivos financieros liquidados a través de sistemas de pago electrónico. Adicionalmente, introduce requerimientos de desglose adicionales. 1 de enero de 2026 Modificación a la NIIF 7 y NIIF 9. Contratos que hacen referencia a la electricidad que depende de la naturaleza. Esta modificación aclara cómo tratar contablemente los contratos de electricidad, diferenciando entre contratos de compra/venta y aquellos que deben registrarse como instrumentos financieros. 1 de enero de 2026 Mejoras anuales (vol.11) El objetivo de estas mejoras es la calidad de las normas, modificando las NIIF existentes para aclarar o corregir aspectos menores. 1 de enero de 2026 No aprobadas todavía para su uso en la Unión Europea en la fecha de esta presentación Nuevas normas NIIF 18. Presentación y desgloses de estados financieros. El objeto de esta nueva norma es establecer los requerimientos de presentación y desglose de los estados financieros reemplazando con ello a la NIC 1, actualmente en vigor. 1 de enero de 2027 NIIF 19. Desgloses de subsidiarias sin contabilidad pública. El objetivo de esta nueva norma es detallar los desgloses que una subsidiaria puede aplicar, opcionalmente, en la emisión de sus estados financieros. 1 de enero de 2027 Modificaciones y/o interpretaciones Modificación a la NIIF 19. Desgloses de subsidiarias sin contabilidad pública. Esta modificación tiene como objetivo simplificar las obligaciones de información, facilitando la elaboración de sus estados financieros en estas entidades. 1 de enero de 2027 Modificaciones a la NIC 21. Efectos de las variaciones en las tasas de cambio de la moneda extranjera: Conversión a una moneda de presentación hiperinflacionaria. Esta modificación aclara cómo una entidad debe convertir sus estados financieros cuando la moneda de presentación es hiperinflacionaria, incluso si la moneda funcional no lo es. Establece un método consistente de conversión para mejorar la comparabilidad y la utilidad de la información financiera. 1 de enero de 2027 Los administradores del Grupo no esperan impactos significativos por la aplicación de las normas detalladas anteriormente. El Grupo se encuentra evaluando el impacto en la presentación y desgloses de estados financieros de la futura aplicación de la NIIF 18. 15 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 2.3 Principios de consolidación a)Dependientes Dependientes son todas las entidades (incluidas las entidades con cometido especial) sobre las que el Grupo tiene poder para dirigir las políticas financieras y operativas, ejerce el poder sobre las actividades relevantes, manteniendo la exposición o el derecho a los resultados variables de la inversión y la capacidad de utilizar dicho poder de modo que pueda influir en el importe de esos retornos, ello generalmente viene acompañado de una participación superior a la mitad de los derechos de voto. A la hora de evaluar si el Grupo controla otra entidad, se considera la existencia y el efecto de los derechos potenciales de voto que sean actualmente ejercitables o convertibles. Las dependientes se consolidan a partir de la fecha en que se transfiere el control al Grupo, y se excluyen de la consolidación en la fecha en que cesa el mismo. Para contabilizar la adquisición de dependientes por el Grupo se utiliza el método de adquisición. La contraprestación transferida por la adquisición de una dependiente se corresponde con el valor razonable de los activos transferidos, los pasivos incurridos y las participaciones en el patrimonio emitidas por el Grupo. La contraprestación transferida también incluye el valor razonable de cualquier activo o pasivo que proceda de un acuerdo de contraprestación contingente. Los costes relacionados con la adquisición se reconocen como gastos en los ejercicios en los que se incurra en los mismos. Los activos identificables adquiridos y los pasivos y pasivos contingentes asumidos en una combinación de negocios se valoran inicialmente a su valor razonable en la fecha de adquisición. Para cada combinación de negocios, el Grupo puede optar por reconocer cualquier participación no dominante en la adquirida por el valor razonable o por la parte proporcional de la participación no dominante de los activos netos identificables de la adquirida. El fondo de comercio se valora como el exceso de la suma de la contraprestación transferida, el importe de cualquier participación no dominante en la adquirida y el valor razonable en la fecha de adquisición de la participación en el patrimonio neto de la adquirida anteriormente mantenido por la adquirente sobre el importe neto en la fecha de adquisición de los activos identificables adquiridos y los pasivos asumidos. Si este importe fuera inferior al valor razonable de los activos netos de la dependiente adquirida, en caso de tratarse de una compra en condiciones ventajosas, la diferencia se reconoce como ganancia directamente en la cuenta de resultados. Las cuentas anuales de las entidades dependientes se consolidan con las de la Sociedad Dominante por el método de integración global, se eliminan las transacciones inter-compañía, los saldos y las ganancias no realizadas por transacciones entre entidades del Grupo. También se eliminan las pérdidas no realizadas. Las políticas contables de las dependientes se han modificado en los casos en que ha sido necesario para asegurar la uniformidad con las políticas adoptadas por el Grupo. Todas las dependientes del Grupo tienen fecha de cierre contable el 31 de diciembre. 16 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) b) Sociedades asociadas Asociadas son todas las entidades sobre las que la Sociedad Dominante tiene capacidad de ejercer una influencia significativa (sin control ni control conjunto). Se entiende que existe influencia significativa cuando el Grupo tiene participación en la sociedad y poder para intervenir en las decisiones de política financiera y de explotación de ésta, sin llegar a tener control. Habitualmente, esta capacidad se manifiesta en una participación (directa o indirecta) igual o superior al 20% de los derechos de voto de la entidad participada. Estas operaciones se integran por el método de la participación. Bajo esta categoría se encuentra el Consorcio Español Alta Velocidad Meca-Medina, S.A. al 31 de diciembre de 2025 y 2024. Se considera que existe una influencia significativa sin control ni control conjunto en este consorcio por los miembros del Consejo de administración nombrados por el Grupo, ya que la toma de decisiones se acuerda en base a los derechos participativos de los miembros del consorcio y como norma general se exige una mayoría del 75%. La información financiera más relevante respecto a la mencionada sociedad asociada se presenta a continuación, en miles de euros: 2025 2024 Activos corrientes 217.245 240.938 Activos no corrientes 94 94 Total Activos 217.339 241.032 Pasivos corrientes 217.279 240.972 Pasivos no corrientes - - Total Pasivos 217.279 240.972 Patrimonio Neto 60 60 Ingresos de explotación 2.502 2.814 Gastos de explotación (2.129) (2.423) Resultado financiero (357) (455) Resultado neto - - El auditor de dicha sociedad es KPMG Auditores, S.L. Las cifras correspondientes al ejercicio 2025 y 2024 se encuentran en proceso de auditoría. Las sociedades asociadas se incluyen en las cuentas consolidadas aplicando el método de la participación, es decir, por la fracción de su neto patrimonial que representa la participación del Grupo en su capital, una vez considerados los dividendos percibidos de las mismas y otras eliminaciones patrimoniales. En el caso de transacciones con una asociada, las pérdidas o ganancias correspondientes se eliminan en el porcentaje de participación del Grupo en su capital. 17 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Cuando se aplica por primera vez el método de la participación, la participación en la sociedad se valora por el importe que el porcentaje de inversión de las sociedades del Grupo represente sobre el patrimonio neto de aquella, una vez ajustados sus activos netos a su valor razonable a la fecha de adquisición de la influencia significativa. La diferencia entre el valor neto contable de la participación en las cuentas individuales y el importe mencionado en el párrafo anterior constituye un fondo de comercio que se recoge en la partida “Inversiones en asociadas”. En el caso excepcional de que la diferencia entre el importe al que la inversión esté contabilizada en las cuentas individuales y la parte proporcional del valor razonable de los activos netos de la sociedad fuese negativa, dicha diferencia se registra en la cuenta de resultados tras haber evaluado de nuevo la asignación de los valores razonables a los activos y pasivos de la sociedad asociada. En general, salvo en el caso de que surja una diferencia negativa en la adquisición de influencia significativa, la inversión se valora inicialmente por su coste. Los resultados generados por la sociedad por el método de la participación se reconocen desde la fecha en que se adquiere la influencia significativa. El valor contable de la participación se modifica (aumenta o disminuye) en la proporción que corresponda a las sociedades del Grupo, por las variaciones experimentadas en el patrimonio neto de la sociedad participada desde la valoración inicial, una vez eliminada la proporción de resultados no realizados generados en transacciones entre dicha sociedad y las sociedades del Grupo. El mayor valor atribuido a la participación como consecuencia de la aplicación del método de adquisición se reduce en ejercicios posteriores, con cargo a los resultados consolidados o a la partida del patrimonio neto que corresponda y a medida que se deprecien, causen baja o se enajenen a terceros los correspondientes elementos patrimoniales. Del mismo modo, procede el cargo a resultados consolidados cuando se producen pérdidas por deterioro de valor de elementos patrimoniales de la sociedad participada, con el límite de la plusvalía asignada a los mismos en la fecha de primera puesta en equivalencia. Las variaciones en el valor de la participación correspondientes a resultados del ejercicio de la participada forman parte de los resultados consolidados, figurando en la partida “Participación en beneficios (pérdidas) de sociedades puestas en equivalencia”. No obstante, si la sociedad asociada incurre en pérdidas, la reducción de la cuenta representativa de la inversión tendrá como límite el propio valor contable de la participación. Si la participación hubiera quedado reducida a cero, las pérdidas adicionales, y el correspondiente pasivo se reconocerán en la medida en que se haya incurrido en obligaciones legales, contractuales, implícitas o tácitas, o bien si el Grupo hubiera efectuado pagos en nombre de la sociedad participada. 18 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Las variaciones en el valor de la participación correspondientes a otras variaciones en el patrimonio neto se muestran en los correspondientes epígrafes del patrimonio neto conforme a su naturaleza. La homogeneización valorativa y temporal se aplica a las inversiones asociadas en la misma forma que para las sociedades dependientes. c) Negocio conjunto Control conjunto es el reparto del control contractualmente decidido, que existe solo cuando las decisiones sobre las actividades relevantes requieren el consentimiento unánime de las partes que comparten el control. Cuando una sociedad del Grupo lleva a cabo sus actividades en el marco de operaciones conjuntas, el Grupo como operador conjunto reconocerá en relación con su participación en una operación conjunta: • sus activos y pasivos, incluyendo su participación en los activos y pasivos mantenidos conjuntamente; • su participación en los ingresos y gastos que realiza la operación conjunta. Al cierre de los ejercicios 2025 y 2024 el Grupo no tenía negocios conjuntos. 2.4 Variaciones en el perímetro de consolidación Durante el ejercicio 2025 no se han producido cambios en el perímetro de consolidación. En el ejercicio 2024 se disolvió la sociedad OOO Talgo, situada en Rusia. 2.5 Transacciones en moneda extranjera a)Moneda funcional y de presentación Las partidas incluidas en los estados financieros de cada una de las entidades del Grupo se valoran utilizando la moneda del entorno económico principal en el que opera la entidad (moneda funcional). Las cuentas anuales consolidadas se presentan en miles de euros, salvo que se indique lo contrario, siendo el euro la moneda funcional y de presentación de la Sociedad Dominante. b)Transacciones y saldos Las transacciones en moneda extranjera se convierten a la moneda funcional utilizando los tipos de cambio vigentes en las fechas de las transacciones. Las pérdidas y ganancias en moneda extranjera que resultan de la liquidación de estas transacciones y de la conversión a los tipos de cambio de cierre de los activos y pasivos monetarios denominados en moneda extranjera se reconocen en la cuenta de resultados, excepto si se difieren en otro resultado global como las coberturas de flujos de efectivo cualificadas y las coberturas de inversiones netas cualificadas. 19 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Las pérdidas y ganancias por diferencias de cambio relativas a recursos ajenos y a efectivo y equivalentes al efectivo se presentan en la cuenta de resultados en la línea de “ingresos financieros” o “costes financieros”. c)Entidades del Grupo Los resultados y la situación financiera de todas las entidades del Grupo (ninguna de las cuales tiene la moneda de una economía hiperinflacionaria) que tienen una moneda funcional diferente de la moneda de presentación se convierten a la moneda de presentación como sigue: • Los activos y pasivos de cada estado de situación financiera presentado, se convierten al tipo de cambio de cierre en la fecha del estado de situación financiera y los fondos propios al coste histórico; • Los ingresos y gastos de cada cuenta de resultados se convierten a los tipos de cambio medios del ejercicio a menos que esta media no sea una aproximación razonable del efecto acumulativo de los tipos existentes en las fechas de transacción, en cuyo caso los ingresos y gastos se convierten en la fecha de las transacciones; y • El efecto de la conversión de los estados financieros detallado en los puntos anteriores se reconoce en patrimonio neto. 2.6 Inmovilizado material Los elementos del inmovilizado material se reconocen por su precio de adquisición menos la amortización acumulada y el importe acumulado de las pérdidas por deterioro reconocidas. El coste del inmovilizado material incluye los gastos directamente atribuibles a la adquisición de los elementos. Los trabajos realizados para el inmovilizado material se reflejan al coste acumulado que resulta de añadir a los costes externos los costes internos, determinados en función de los consumos propios de materiales de almacén y los costes de producción, aplicados sobre la base de tasas horarias iguales a las usadas para la valoración de los proyectos de fabricación. Los costes posteriores de ampliación, modernización, mejora o de reparación y mantenimiento se incluyen en el importe en libros del activo o se reconocen como un activo separado, según corresponda, sólo cuando es probable que los beneficios económicos futuros asociados con los elementos vayan a fluir al Grupo y el coste del elemento pueda determinarse de forma fiable. El importe en libros de la parte sustituida se da de baja contablemente. El resto de reparaciones y mantenimiento se cargan en la cuenta de resultados durante el ejercicio financiero en que se incurre en ellos. Los terrenos no se amortizan. La amortización de otros activos se calcula sistemáticamente usando el método lineal para asignar sus costes hasta el importe de sus valores residuales, 20 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) durante sus vidas útiles estimadas. Cada parte de un elemento de inmovilizado material que tenga un coste significativo con relación al coste total del elemento se amortiza de forma independiente. Las vidas útiles estimadas son: Años % Construcciones 50 - 33 2 - 3 Maquinaria 8 12,5 Otras instalaciones, Utillaje y Mobiliario 3 - 14 33,3 - 7,14 Otro inmovilizado material 4 - 12 25 - 8,3 El valor residual y la vida útil de los activos se revisan, y ajustan si es necesario, en la fecha de cada estado de situación financiera. Cuando el importe en libros de un activo es superior a su importe recuperable estimado, su importe en libros se reduce de forma inmediata hasta su importe recuperable. Las pérdidas y ganancias por la venta de inmovilizado material se calculan comparando los ingresos obtenidos con el importe en libros y se reconocen en la cuenta de resultados dentro del epígrafe Resultado de enajenaciones del inmovilizado. Derechos de uso Como consecuencia de la aplicación de la NIIF 16 el Grupo registra para los arrendamientos que cumplen los criterios definidos en la citada norma un activo por derecho de uso y el pasivo por el arrendamiento correspondiente. Bajo esta norma, los arrendatarios reconocen un activo por derecho de uso y el pasivo por arrendamiento correspondiente. El derecho de uso se depreciará en función del plazo contractual o en algunos casos, en su vida útil económica. Por su parte, el pasivo financiero se mide en su reconocimiento inicial descontando a valor presente los pagos de renta mínimos futuros de acuerdo a un plazo, utilizando una tasa de descuento que represente el tipo de interés implícito del arrendamiento, o si éste no pudiera ser determinado de manera fiable, el tipo de interés incremental del endeudamiento del arrendatario. Posteriormente, el pasivo devengará intereses hasta su vencimiento. El Grupo aplica exenciones para no reconocer un activo y un pasivo de acuerdo al método descrito, para los contratos de arrendamiento con un plazo menor a 12 meses (siempre que no contengan opciones de compra ni de renovación de plazo) y para aquellos contratos en los que la adquisición de un activo individual del contrato fuese menor a 5 mil dólares estadounidenses. Por lo tanto, los pagos por dichos arrendamientos siguen reconociéndose como gastos dentro del resultado de explotación consolidado. 21 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 2.7 Activos intangibles Los activos intangibles se reconocen por su coste de adquisición o de producción, cuando se desarrollan internamente, menos la amortización acumulada y el importe acumulado de las pérdidas por deterioro. a)Aplicaciones informáticas Las licencias para programas informáticos adquiridas a terceros se capitalizan en función de los costes incurridos para su adquisición y para poner en condiciones de uso el programa específico y se valoran a su coste de adquisición. Estos costes se amortizan durante sus vidas útiles estimadas de cuatro años. b) Gastos de desarrollo Los gastos de desarrollo directamente atribuibles al diseño y realización de proyectos relacionados con tecnologías aplicadas al ámbito ferroviario que sean identificables, únicos y susceptibles de ser controlados por el Grupo se reconocen como activos intangibles, cuando se cumplen las siguientes condiciones: i)Técnicamente, es posible completar la producción del activo intangible de forma que pueda estar disponible para su utilización o su venta; ii)La dirección tiene intención de completar el activo intangible, para usarlo o venderlo; iii)La entidad tiene capacidad para utilizar o vender el activo intangible; iv)Se puede demostrar la forma en que el activo intangible vaya a generar probables beneficios económicos en el futuro; v)Existe disponibilidad de los adecuados recursos técnicos, financieros o de otro tipo, para completar el desarrollo y para utilizar o vender el activo intangible; y vi)El desembolso atribuible al activo intangible durante su desarrollo puede valorarse de forma fiable. Los gastos de desarrollo reconocidos como un activo intangible se reflejan al coste de adquisición acumulado que resulta de añadir a los costes externos los costes internos, determinados en función de los consumos propios de materiales de almacén y los costes de producción, aplicados sobre la base de tasas horarias iguales a las usadas para la valoración de los proyectos de fabricación. Los costes que no cumplan estos criterios se reconocerán como un gasto en el momento en el que se incurran. Los desembolsos sobre un activo intangible reconocidos inicialmente como gastos del ejercicio no se reconocerán posteriormente como activos intangibles. 22 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Los costes de desarrollo reconocidos como activos se amortizan durante sus vidas útiles estimadas que no superan los cinco años. La amortización de los costes de desarrollo reconocidos como activos comienza cuando el Grupo empieza a aplicar la tecnología desarrollada en los proyectos firmados en cartera o bien cuando finaliza definitivamente el desarrollo reconocido como activo, lo que ocurra antes. c) Propiedad industrial La propiedad industrial se valora a coste menos amortización acumulada y correcciones por deterioro del valor reconocidas. La amortización se calcula por el método lineal durante su vida útil estimada. d) Activos intangibles adquiridos en una combinación de negocios: Los activos intangibles adquiridos en una combinación de negocios y que se reconocen separadamente del fondo de comercio se registran inicialmente a valor razonable en la fecha de adquisición y se amortizan en base a su vida útil. Posteriormente, se valora a coste menos amortización acumulada y correcciones por deterioro de valor reconocidas, de la misma forma que se realiza en el resto de activos intangibles. 2.8 Fondo de comercio El fondo de comercio representa el exceso del coste de adquisición sobre el valor razonable de la participación del Grupo en los activos netos identificables de la dependiente adquirida en la fecha de adquisición. El fondo de comercio se somete anualmente a una prueba para pérdidas por deterioro de su valor y se valora por su coste menos las pérdidas por deterioro del valor acumuladas. Las pérdidas por deterioro del fondo de comercio no se revierten. Las pérdidas y ganancias por la venta de una entidad incluyen el importe en libros del fondo de comercio relacionado con la entidad vendida. El fondo de comercio se asigna a las unidades generadoras de efectivo a efectos de llevar a cabo las pruebas para pérdidas por deterioro. La asignación se hace a aquellas unidades generadoras de efectivo o grupos de unidades generadoras de efectivo que se espera se beneficien de la combinación de negocios en las que surge el fondo de comercio identificadas de acuerdo con los segmentos operativos. 23 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 2.9 Pérdidas por deterioro del valor de los activos no financieros Los activos que tienen una vida útil indefinida, por ejemplo, el fondo de comercio, no están sujetos a amortización y se someten anualmente a pruebas para pérdidas por deterioro del valor, así como los activos intangibles que aún no están disponibles para su uso. Los activos sujetos a amortización se someten a revisiones para pérdidas por deterioro siempre que algún suceso o cambio en las circunstancias indique que el importe en libros puede no ser recuperable. Se reconoce una pérdida por deterioro cuando el importe en libros del activo excede su importe recuperable. El importe recuperable es el valor razonable de un activo menos los costes para la venta o el valor en uso, el mayor de los dos. A efectos de evaluar las pérdidas por deterioro del valor, los activos se agrupan al nivel más bajo para el que hay flujos de efectivo identificables por separado (unidades generadoras de efectivo). Los activos no financieros distintos al fondo de comercio que hubieran sufrido una pérdida por deterioro se someten a revisiones a cada fecha de estado de situación financiera, por si se hubieran producido reversiones de la pérdida. 2.10 Activos financieros: clasificación, reconocimiento y valoración Clasificación La clasificación de los activos financieros dependerá del modo en que el Grupo gestiona sus instrumentos financieros (su modelo de negocio) y la existencia o no de flujos de efectivo contractuales de los activos financieros específicamente definidos. En este sentido, la NIIF 9 establece dos escenarios diferenciados a la hora de definir el registro contable del instrumento financiero: Por un lado, si el objetivo del modelo de negocio es mantener un activo financiero con el fin de cobrar flujos de efectivo contractuales y, según las condiciones del contrato, se reciben flujos de efectivo en fechas específicas que constituyen exclusivamente pagos del principal más intereses sobre dicho principal, el activo financiero se valorará al coste amortizado. Los intereses, deterioro y diferencias de cambio se registran en resultados como en el modelo de coste amortizado. El resto de variaciones de valor razonable se registran en partidas de patrimonio y podrán reciclarse a pérdidas y ganancias en su venta. Reconocimiento y Valoración En base a su criterio de valoración, se distinguen las siguientes clases de activos financieros: - Activos financieros a coste amortizado. Los activos financieros a coste amortizado son aquellos que i) se conservan dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo es mantener dichos activos para obtener los flujos de efectivo contractuales y ii) las condiciones contractuales del activo financiero dan lugar, en fechas específicas, a flujos de efectivo que son únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe del principal pendiente. 24 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) - Activos financieros a su valor razonable con cambios en patrimonio neto. Los activos financieros a su valor razonable con cambios en patrimonio neto son aquellos cuyo modelo de negocio se basa en obtener flujos de efectivo contractuales y vender activos financieros, además de que sus condiciones contractuales dan lugar, en fechas específicas, a flujos de efectivo que son únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe del principal pendiente. Los saldos de activos financieros englobados en el epígrafe “Clientes y otras cuentas por cobrar” se clasifican dentro de la categoría de coste amortizado. Cancelación El Grupo da de baja un activo financiero trasferido del estado de situación financiera consolidado cuando todos los derechos contractuales a recibir los flujos de efectivo que genera dicho activo hayan vencido, se hayan transferido o cuando aun conservando estos derechos, asume la obligación contractual de abonarlos a los cesionarios y los riesgos y beneficios asociadas a la propiedad del activo se transfieren sustancialmente. En el caso concreto de las cuentas a cobrar se entiende que este hecho se produce en general si se han transferido los riesgos de insolvencia y de mora. En el caso de transferencias de activos en los que los riesgos y beneficios asociadas a la propiedad del activo se retienen sustancialmente, el activo financiero transferido no se da de baja del estado de situación financiera consolidado, reconociéndose un pasivo asociado por un importe igual a la contraprestación recibida, que se valora posteriormente por su coste amortizado. El activo financiero transferido se continúa valorando con los mismos criterios utilizados antes de la transferencia. En la cuenta de resultados consolidada se reconocen, sin compensar, tanto los ingresos del activo financiero transferido como los gastos del pasivo originado. Al dar de baja un activo financiero medido a coste amortizado, la diferencia entre el valor en libros del activo y la suma de la contraprestación recibida y, en su caso, el pasivo asumido por el Grupo, se reconoce en resultados. En determinados contratos el Grupo obtuvo en ejercicios anteriores por parte del cliente anticipos instrumentados mediante reconocimientos de deuda de parte del contrato, que fueron posteriormente cedidos sin recurso a entidades financieras. En el momento de la cesión el Grupo asume una obligación de pago periódica en función de tipos de interés, registrando en el momento de la cesión el correspondiente pasivo que posteriormente es medido a su valor razonable. 25 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 2.11 Compensación de instrumentos financieros Los activos financieros y los pasivos financieros se compensan, y presentan por un neto en el estado de situación financiera, cuando existe un derecho, exigible legalmente, de compensar los importes reconocidos, y el Grupo tiene la intención de liquidar por el neto, o de realizar el activo y cancelar el pasivo simultáneamente. 2.12 Pérdidas por deterioro del valor de los activos financieros El Grupo utiliza un modelo de deterioro basado en las pérdidas crediticias esperadas, en lugar de las pérdidas incurridas, aplicable a los activos financieros sujetos a dicha evaluación (activos financieros medidos a coste amortizado y a su valor razonable con cambios en patrimonio neto), así como a las cuentas por cobrar por arrendamientos, activos de contratos, ciertos compromisos de préstamos por escrito y a los contratos de garantías financieras. Las pérdidas crediticias esperadas en estos activos financieros se estiman desde el origen del activo en cada fecha de cierre, tomando como referencia la experiencia histórica de pérdidas crediticias del Grupo, ajustada por factores que son específicos de los deudores o grupos de deudores, las condiciones económicas generales y una evaluación tanto de la situación actual, como de la previsión de condiciones futuras. - Cuentas por cobrar comerciales. El Grupo ha adoptado un modelo de cálculo de pérdida esperada, mediante el cual reconoce las pérdidas crediticias esperadas durante el tiempo de vida de la cuenta por cobrar. El Grupo hace un análisis de las cuentas por cobrar cliente a cliente, los analiza y evalúa de forma individualizada, solicitando cotizaciones alternativas de riesgo crediticio y comparándolas con otros indicadores de riesgo según el área geográfica y mercado al que pertenecen y realizando test de holgura sobre los valores obtenidos. - Otros activos financieros: No se han identificado saldos significativos en este apartado que den lugar a pérdidas crediticias esperadas. De acuerdo al análisis realizado por el Grupo durante el ejercicio, no se ha producido un incremento significativo del riesgo de crédito. Durante el ejercicio 2025 no ha habido cambios en las técnicas de estimación o en las principales asunciones utilizadas en la evaluación de la pérdida esperada. En base a la estimación anterior, el Grupo considera que lo siguiente constituye un evento de incumplimiento, ya que la experiencia histórica indica que los activos financieros no son recuperables cuando cumplen con cualquiera de los siguientes criterios: - el deudor incumple los calendarios de pago; o - la información desarrollada internamente u obtenida de fuentes externas indica que es improbable que el deudor pague a sus acreedores, incluido el Grupo, en su totalidad (sin considerar ninguna garantía que tenga el Grupo). 26 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) El Grupo reconoce las pérdidas crediticias esperadas durante el tiempo de vida del activo de todos los instrumentos financieros para los cuales ha habido incrementos significativos en el riesgo de crédito desde su reconocimiento inicial (evaluado sobre una base colectiva o individual), considerando toda la información disponible, incluyendo la que se refiera al futuro. Si a la fecha de presentación el riesgo crediticio de un instrumento financiero no se ha incrementado de forma significativa desde el reconocimiento inicial, el Grupo calcula la provisión por pérdidas para ese instrumento financiero como el importe de las pérdidas crediticias esperadas en los próximos 12 meses. En ambos casos, el Grupo reconoce en el resultado del periodo la disminución o el incremento en la provisión por pérdidas crediticias esperadas al final del periodo. 2.13 Existencias Las materias primas y auxiliares se valoran a coste o a su valor neto realizable, el menor de los dos. El coste se determina en función del coste medio ponderado. El coste de los productos terminados y de los productos en curso incluye los materiales, la mano de obra y los costes directos e indirectos de fabricación acumulados en la realización de los distintos proyectos por el importe efectivamente incurrido. El valor neto realizable es el precio de venta estimado en el curso normal del negocio, menos los costes variables de venta aplicables, así como en el caso de las materias primas y de los productos en curso, los costes estimados necesarios para completar su producción. Cuando el valor neto realizable de las existencias sea inferior a su coste, se efectuarán las oportunas correcciones valorativas, reconociéndolas como un gasto en la cuenta de resultados consolidada en el epígrafe “Coste de Aprovisionamientos”. Si las circunstancias que causan la corrección de valor dejaran de existir, el importe de la corrección es objeto de reversión y se reconoce como ingreso en la cuenta de resultados consolidada. 2.14 Efectivo y equivalentes al efectivo El efectivo y equivalentes al efectivo incluyen el efectivo en caja, los depósitos a la vista en entidades de crédito y otras inversiones a corto plazo con vencimiento original de tres meses o menos, y aquellos depósitos que, por sus condiciones contractuales y características específicas, se consideran depósitos a la vista y que devengan un tipo de interés de mercado. 2.15 Instrumentos de patrimonio Los costes incrementales directamente atribuibles a la emisión de nuevas acciones u opciones se presentan en el patrimonio neto como una deducción, neta de impuestos, de los ingresos obtenidos. Cuando cualquier entidad del Grupo adquiere acciones de la Sociedad (acciones propias), la contraprestación pagada, incluido cualquier coste incremental directamente atribuible 27 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) (neto de impuesto sobre las ganancias) se deduce del patrimonio neto atribuible a los tenedores de instrumentos de patrimonio de la Sociedad hasta su cancelación, nueva emisión o enajenación. Cuando estas acciones se vuelven a emitir posteriormente, cualquier importe recibido, neto de cualquier coste incremental de la transacción directamente atribuible y los correspondientes efectos del impuesto sobre las ganancias, se incluye en el patrimonio neto atribuible a los tenedores de instrumentos de patrimonio del Grupo. Otros instrumentos de patrimonio - bonos convertibles. Las obligaciones obligatoriamente convertibles en un número fijo de acciones de la Sociedad Dominante, o en el caso de que sea la Sociedad Dominante quién obtenga la opción unilateral de conversión en acciones o en efectivo, se califican como un instrumento de patrimonio, al no cumplir la definición de pasivo financiero. En este sentido, la Sociedad Dominante ha emitido durante el ejercicio 2025 Bonos Obligatoriamente Convertibles en acciones (los Bonos) de acuerdo a lo descrito en la nota 14. Las principales características de los mencionados Bonos son las siguientes: • Los Bonos devengan un tipo de interés fijo del 10,21% capitalizables y acumulables hasta vencimiento. Dichos intereses no se liquidarán en efectivo, sino en un número fijo de acciones de la entidad. • Vencimiento a 8 años (prorrogable a 10 años) del principal y los intereses. • La conversión a vencimiento del nominal más los intereses de los Bonos es obligatoria, sin que los tenedores de los Bonos puedan reclamar efectivo a la Sociedad Dominante, y la misma se realizará a través de un número fijo de acciones de la entidad. No obstante, la Sociedad Dominante tiene la opción unilateral de amortizar en efectivo los Bonos. • Los Bonos incluyen determinadas cláusulas de amortización anticipada y de mecanismos antidilución, que no implican en ningún caso la salida obligatoria de efectivo por parte de la Sociedad Dominante. En el caso de una eventual amortización anticipada por incumplimiento de obligaciones, la Sociedad Dominante tampoco estará obligada a la entrega de efectivo, dado que en el caso de que los bonistas ejerciesen sus derechos para ejercer la opción de amortización anticipada, esta se realizaría mediante la conversión en un número fijo de acciones ordinarias de la Sociedad Dominante. • Opción de extensión: la Sociedad Dominante tiene la opción de extender el vencimiento 2 años adicionales que provocarían la modificación de la opción de conversión de Talgo, S.A.; de ejercerse dicha opción el precio de conversión pasaría a ser variable en ese momento. Adicionalmente, la Sociedad Dominante ha tenido en consideración que el valor razonable de los Bonos en el momento de su emisión no es sustancialmente superior al valor razonable de los instrumentos de patrimonio fijos establecidos en el mismo momento. 28 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) En consecuencia, los Bonos han sido clasificados en su totalidad como instrumentos de patrimonio neto. 2.16 Pasivos financieros Los pasivos financieros se reconocen, inicialmente, por su valor razonable, netos de los costes en que se haya incurrido en la transacción. Los pasivos financieros asumidos o incurridos por el Grupo se clasifican en las siguientes categorías de valoración: a.Pasivos financieros a coste amortizado: son aquellos débitos y partidas a pagar que tiene el grupo y que se han originado en la compra de bienes y servicios por operaciones de tráfico de la empresa, o aquellos que, sin tener un origen comercial, no siendo instrumentos derivados, proceden de operaciones de préstamos o crédito recibidos por el Grupo. Estos pasivos se valoran inicialmente al valor razonable de la contraprestación recibida, ajustada por los costes de la transacción directamente atribuibles. Con posterioridad, dichos pasivos se valoran de acuerdo con su coste amortizado. Las cuentas comerciales a pagar son obligaciones de pago por bienes o servicios que se han adquirido de los proveedores en el curso ordinario de la actividad. Así mismo no devengan intereses explícitamente y se registran a su valor nominal, que no difiere significativamente de su valor razonable. b.Pasivos financieros a valor razonable con cambios en resultados. Los instrumentos financieros con cambios en resultados se valoran a su valor razonable, registrándose en la cuenta de pérdidas y ganancias el resultado de las variaciones de dicho valor razonable. Los pasivos financieros se clasifican como pasivos corrientes a menos que el Grupo tenga un derecho incondicional a diferir su liquidación durante al menos 12 meses después de la fecha del estado de situación financiera. Los pasivos financieros se dan de baja cuando han expirado o se han pagado o cancelado las obligaciones contractuales a ellos asociadas. Adicionalmente, el Grupo formalizó en ejercicio anteriores conjuntamente con un cliente determinados contratos con entidades financieras para la cesión sin recurso de derechos de crédito futuros asociados a un contrato actualmente en ejecución, mediante los que el Grupo tiene la opción de anticipar fondos en función de determinados hitos de producción alcanzados, verificados por un tercero independiente. En el caso de obtener dichos fondos, el Grupo registra, por una parte un pasivo financiero correspondiente a la obligación de pago futura de los intereses que posteriormente es medido a su valor razonable y, por otra parte un pasivo de naturaleza comercial dado que el Grupo no tiene obligación de desembolsos por el mismo, si no que está vinculado a la obligación de ejecución del 29 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) contrato con el cliente de acuerdo al criterio de reconocimiento de ingresos descrito en la nota 2.20. 2.17 Impuestos corrientes y diferidos El gasto por impuesto del periodo comprende los impuestos corrientes y diferidos. Los impuestos se reconocen en el resultado, excepto en la medida en que estos se refieran a partidas reconocidas en resultados o directamente en el patrimonio neto. El gasto por impuesto corriente se calcula en base a las leyes aprobadas o a punto de aprobarse a la fecha del estado de situación financiera en los países en los que opera el Grupo y en los que generan bases imponibles. La dirección evalúa periódicamente las posiciones tomadas en las declaraciones de impuestos respecto a las situaciones en las que la regulación fiscal aplicable está sujeta a interpretación y, en caso necesario, establece provisiones en función de las cantidades que se espera pagar a las autoridades fiscales. Los impuestos diferidos se reconocen, de acuerdo con el método de pasivo, por las diferencias temporarias que surgen entre las bases fiscales de los activos y pasivos y sus importes en libros en las cuentas anuales consolidadas. Sin embargo, los impuestos diferidos no se contabilizan si surgen del reconocimiento inicial de un activo o pasivo en una transacción, distinta de una combinación de negocios que, en el momento de la transacción, no afecta ni al resultado contable ni a la ganancia o pérdida fiscal. El impuesto diferido se determina usando la normativa y los tipos impositivos aprobados o a punto de aprobarse en la fecha del estado de situación financiera y que se espera serán de aplicación cuando el correspondiente activo por impuesto diferido se realice o el pasivo por impuesto diferido se liquide. Los activos por impuestos diferidos se reconocen en la medida en que es probable que vaya a disponerse de beneficios fiscales futuros con los que poder compensar las diferencias temporarias. Se reconocen impuestos diferidos sobre las diferencias temporarias que surgen en inversiones en dependientes, asociadas y negocios conjuntos, excepto en aquellos casos en que el Grupo pueda controlar la fecha en que revertirán las diferencias temporarias y sea probable que éstas no vayan a revertir en un futuro previsible. Los activos y pasivos por impuestos diferidos se compensan si, y solo si, existe un derecho legalmente reconocido de compensar los activos por impuesto corriente con los pasivos por impuesto corriente y cuando los activos y los pasivos por impuestos diferidos se derivan del impuesto sobre las ganancias correspondientes a la misma autoridad fiscal, que recaen sobre la misma entidad o sujeto fiscal, o diferentes entidades o sujetos fiscales, que pretenden liquidar los activos y pasivos fiscales corrientes por su importe neto. 30 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 2.18 Prestaciones a los empleados a)Plan de pensiones de aportación definida Patentes Talgo, S.L.U. mantiene acordado con sus trabajadores activos un plan de pensiones de aportación definida por el cual la mencionada sociedad dependiente realiza una aportación mensual del 4% del salario bruto más la antigüedad por cada empleado, estando el fondo asignado específicamente a cada trabajador. Una vez que se han pagado las aportaciones, la sociedad dependiente no tiene obligación de realizar pagos adicionales. El acuerdo firmado con los trabajadores respecto a todos los derechos devengados estableció una única aportación a una entidad financiera que gestiona el fondo de pensiones más las aportaciones futuras que la sociedad ha ido realizando. La sociedad tiene externalizado el plan de pensiones desde marzo de 2000. b)Indemnizaciones por cese Las indemnizaciones por cese se pagan a los empleados como consecuencia de la decisión del Grupo de rescindir su contrato de trabajo. El Grupo reconoce estas prestaciones cuando se ha comprometido de forma demostrable a cesar en su empleo a los trabajadores. Las prestaciones que no se van a pagar en los doce meses siguientes a la fecha del estado de situación financiera, se descuentan a su valor actual. c)Bonus El Grupo, cuando se reúnen las condiciones para ello, reconoce un pasivo y un gasto para pago de objetivos en base a los acuerdos individuales con cada uno de los trabajadores. d)Prestaciones a los empleados del Grupo - Retribución con instrumentos de patrimonio. El Grupo reconoce, por un lado, los bienes y servicios recibidos como un activo o como un gasto, atendiendo a su naturaleza, en el momento de su obtención y, por otro, el correspondiente incremento en el patrimonio neto o en el pasivo, dependiendo del medio aprobado. En el caso de transacciones que se liquiden con instrumentos de patrimonio, tanto los servicios prestados como el incremento en el patrimonio neto se valoran por el valor razonable de los instrumentos de patrimonio cedidos, referido a la fecha del acuerdo de concesión. 31 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 2.19 Provisiones Las provisiones se reconocen cuando el Grupo tiene una obligación presente, ya sea legal o implícita, como resultado de sucesos pasados, es probable que vaya a ser necesaria una salida de recursos para liquidar la obligación y el importe puede estimarse de forma fiable. Las provisiones se valoran por el valor actual de los desembolsos que se espera que sean necesarios para liquidar la obligación usando un tipo antes de impuestos que refleje las evaluaciones del mercado actual del valor temporal del dinero y los riesgos específicos de la obligación. Los ajustes en la provisión con motivo de su actualización se reconocen como un gasto financiero conforme se van devengando. Los pasivos contingentes no se reconocen en las cuentas anuales consolidadas, sino que se informa sobre los mismos, conforme a los requerimientos de la NIC 37. 2.20 Reconocimiento de ingresos Identificación de contratos y obligaciones de ejecución Los contratos firmados por el Grupo tienen sustancia comercial y se identifican de manera clara los bienes o servicios objeto de estos, así como el plazo de entrega, el precio y las condiciones de pago a aplicar en el contrato. La tipología de contratos de la compañía incluye la fabricación y mantenimiento de material rodante y máquinas auxiliares y la venta de repuestos. La identificación de las obligaciones de ejecución de cada contrato se realiza sobre la base de si los bienes o servicios prestados son distintos, tanto porque el cliente pueda beneficiarse de ellos (es decir, el bien o servicio es capaz de ser distinto) como porque son considerados distintos en el contexto del contrato. Se identifica como una obligación de ejecución cada compromiso de transferir al cliente: - Un bien o servicio (o grupo de bienes o servicios) diferenciado. - Una serie de bienes o servicios diferenciados que sean prácticamente iguales y que se atengan al mismo patrón de transferencia al cliente. Los ingresos procedentes de las obligaciones de ejecución de fabricación de material rodante de un número determinado de trenes completos o composiciones de coches, en un mismo contrato, son considerados la misma obligación de ejecución y normalmente conllevan un periodo de realización superior al año. La fabricación de maquinaria para el mantenimiento de trenes (máquinas auxiliares) se considera una obligación de ejecución. Son contratos negociados en base a unas características técnicas definidas por el cliente. Los contratos de remodelaciones, son contratos definidos en base a unas características técnicas definidas por el cliente y son considerados como una única obligación de ejecución. Normalmente conllevan un periodo de realización superior al año. 32 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Adicionalmente, los contratos de fabricación ofrecen un periodo de garantía que no supone un servicio diferenciado, ya que se trata de garantías propias del sector. El Grupo estima la provisión correspondiente para reclamaciones futuras por garantía en base a información histórica sobre reclamaciones de garantía, así como tendencias recientes que podrían sugerir que la información pasada sobre el coste puede diferir de las reclamaciones futuras. Las ventas de repuestos son consideradas como obligaciones de ejecución que se satisfacen en el momento que se transfieren los bienes y se traspasan los riesgos asociados a la propiedad de los mismos. Los ingresos procedentes de la obligación de ejecución del mantenimiento de trenes son considerados como una obligación de ejecución separada del contrato de fabricación y se reconoce a medida que se va prestando el servicio en función de unos cánones negociados anualmente con el cliente. En determinados contratos el Grupo debe realizar actuaciones específicas de mantenimiento, así como entregar al cliente repuestos al finalizar el periodo del contrato. El reconocimiento de estos ingresos se realiza en el momento de su ejecución, manteniendo el Grupo a cierre del ejercicio un pasivo por la facturación ya realizada que ha sido asignada como precio de estos servicios en el epígrafe “Provisiones para otros pasivos e ingresos diferidos”. En este sentido, la mayoría de los contratos con clientes del grupo Talgo no contienen más de una única obligación de ejecución. Sólo un contrato que se ejecuta en dos etapas, empezando por el suministro de bienes a un cliente seguido de servicios prestados sobre los activos construidos (mantenimiento), incluye dos obligaciones de ejecución distintas. El precio de la transacción se distribuye entre las obligaciones de ejecución en proporción a los precios de venta independientes de los bienes y servicios. Identificación y asignación del precio En la determinación del precio de los contratos, el Grupo evalúa, adicionalmente, a las contraprestaciones en efectivo que se esperan recibir, otros factores, tales como contraprestaciones variables, contraprestaciones distintas de efectivo, contraprestaciones a pagar a un cliente y eventuales componentes de financiación. Reconocimiento de ingresos Los ingresos por contratos de fabricación de material rodante y máquinas auxiliares específicamente negociados en base a unas características técnicas definidas por el cliente final, que implican la fabricación de un activo o conjunto de activos, que no tienen un uso alternativo y para los que el Grupo tiene derecho al cobro de lo ejecutado hasta la fecha, que estén íntimamente relacionados entre ellos en términos de su diseño, tecnología y función, o bien en relación con su último destino o utilización, y que mantengan características técnicas y estructurales distintas de otros activos, se reconocen durante el periodo del contrato cuando el resultado del mismo puede estimarse de forma fiable y es probable que el contrato vaya a ser rentable. El criterio de reconocimiento de ingresos en contratos de fabricación de material rodante y máquinas auxiliares varía en función de la 33 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) estimación del resultado del contrato e incluye todos los costes relacionados, potenciales retrasos, reclamaciones y penalizaciones. Cuando sea probable que los costes del contrato vayan a exceder el total de los ingresos del mismo, la pérdida esperada se reconoce inmediatamente como un gasto. El Grupo utiliza el método del porcentaje de realización para determinar el importe adecuado a reconocer en un periodo determinado. El grado de realización se determina por referencia a los costes del contrato incurridos en la fecha del estado de situación financiera como un porcentaje de los costes estimados totales para cada contrato. El Grupo revisa periódicamente sus presupuestos. En los contratos de fabricación de trenes, máquinas auxiliares y remodelación, las obligaciones de ejecución suelen llevar un tiempo de realización superior al año. El precio establecido bien es fijo según contrato o bien se actualiza periódicamente de acuerdo con una formula referenciada a índices de materiales, costes de personal o inflación. En cuanto a las condiciones de pago, son habituales las recepciones de anticipos por parte de los clientes (pasivos contractuales de contratos con clientes). En este sentido, los calendarios de hitos del proyecto que generan el derecho a facturación y cobro están especificados en cada proyecto estableciéndose hitos para la facturación en el momento en que se obtienen las certificaciones de aceptación firmadas por los clientes, asociadas a dichos hitos y generalmente se trata de hitos de carácter técnico. En el momento en el que satisface una obligación de ejecución de un contrato se registra un menor “Anticipo recibido por contrato” y en el caso de que no hubiese un anticipo previo o el mismo se hubiese consumido, se registra una cuenta por cobrar denominada “Construcción ejecutada pendiente de facturar” (activos contractuales de contratos con clientes) si el reconocimiento del ingreso no coincide con el de la facturación. Los derechos y obligaciones de desempeño restantes de un contrato se presentan en el estado de situación financiera en términos netos, ya sea como un activo o un pasivo contractual. En cuanto a los contratos de venta de repuestos, la satisfacción de la obligación de ejecución y la facturación se producen en el momento de entrega de dichos productos al cliente. En los contratos de mantenimiento, la duración fluctúa en función de las necesidades y requerimientos de cada uno de los clientes. En este sentido, el precio se estipula en función del contrato, existiendo las siguientes modalidades: - En función de unos cánones negociados con el cliente de acuerdo con los planes anuales de mantenimiento acordados referenciados a los kilómetros recorridos por los trenes. - Según el número de trenes medios anuales comprendidos bajo el contrato de servicios de mantenimiento. - Según el número de trenes o coches disponibles en vía cada día de servicio. Los contratos de mantenimiento, a expensas de su modalidad, se ajustan anualmente con fórmulas indexadas a la inflación del mercado donde se estén realizando dichos servicios. 34 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) En los servicios de mantenimiento lineales la facturación es mensual y se alinea con los ingresos reconocidos. Modificación de contratos El Grupo considera las modificaciones de los contratos siempre que las mismas estén acordadas y aprobadas entre las partes. El Grupo evalúa si las modificaciones se deben considerar como un contrato separado o como un contrato único junto con el contrato inicial de acuerdo al siguiente criterio: • Como un contrato separado cuando concurren las siguientes dos condiciones: - que el alcance del contrato aumente debido a la incorporación de bienes o servicios prometidos diferenciados; y - que el precio del contrato aumente en un importe de contraprestación que refleje los precios de venta independientes aplicados por la entidad a los bienes o servicios adicionales prometidos y, en su caso, los ajustes adecuados de ese precio en función de las circunstancias del contrato de que se trate; por ejemplo, una entidad puede ajustar el precio de venta independiente de un bien o servicio adicional aplicando un descuento al cliente, al no verse obligada a soportar los costes relacionados con la venta que soportaría en caso de vender un producto o servicio similar a un nuevo cliente. • Como un contrato único, en el caso de que no se den las condiciones anteriores, en cuyo caso el grupo: - Contabilizará la modificación del contrato como si fuera una rescisión del contrato vigente y la creación de un nuevo contrato si los bienes o servicios transferidos se encuentran diferenciados. En este caso se crea un nuevo contrato en el que se combinarán la contraprestación inicial prometida por el cliente que todavía no se haya reconocido como ingresos ordinarios junto con la contraprestación prometida en el marco de la modificación del contrato. - Contabilizará la modificación del contrato como si formara parte del contrato vigente si los bienes o servicios pendientes no están diferenciados y forman parte de una única obligación de ejecución que queda parcialmente satisfecha en la fecha de la modificación. El efecto que la modificación del contrato tiene sobre el precio de la transacción y sobre la medición por la entidad de la progresión hacia el cumplimiento completo de la obligación de ejecución, se reconoce como un ajuste de los ingresos ordinarios (como incremento o reducción de dichos ingresos) en la fecha de la modificación. Los contratos pueden ofrecer a los clientes la opción de adquirir bienes o servicios adicionales. Los bienes adicionales vendidos en el marco de una opción ejercida posteriormente o a través de una modificación del contrato se contabilizan en función de la evaluación que hace el Grupo de los aspectos anteriores caso a caso. 35 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Por otra parte, el Grupo reconoce ingresos por reclamaciones al alcance del contrato cuando dichas reclamaciones son firmes, aceptadas y firmadas por el cliente. Ingresos por intereses Los ingresos por intereses se reconocen usando el método del tipo de interés efectivo. Cuando una cuenta a cobrar sufre pérdida por deterioro del valor, el Grupo reduce el valor contable a su importe recuperable, descontando los flujos futuros de efectivo estimados al tipo de interés efectivo original del instrumento, clasificando dicho descuento como menores ingresos por intereses. Costes incrementales de obtención de un contrato Se corresponden principalmente con los costes incrementales que sólo se capitalizan cuando están directamente relacionados con un contrato y son incrementales para garantizar el contrato. Estos costes se amortizan a lo largo de la duración del contrato al que se refieren en cuotas anuales iguales, y se clasifican dentro de la partida Periodificaciones de Activo. Los costes en los que se hubiera incurrido independientemente de que el contrato se adjudicara o no, no se consideran costes incrementales capitalizables. 2.21 Subvenciones oficiales Las subvenciones recibidas de organismos públicos se reconocen por su valor razonable cuando hay una seguridad razonable de que la subvención se cobrará y el Grupo cumplirá con todas las condiciones establecidas. Las subvenciones oficiales relacionadas con costes se difieren y se reconocen en la cuenta de resultados, en el epígrafe de Otros ingresos durante el período necesario para correlacionarlas con los costes que pretenden compensar. Las subvenciones oficiales relacionadas con la adquisición de inmovilizado material e intangible se incluyen en pasivos no corrientes como subvenciones oficiales diferidas y se abonan a la cuenta de resultados en el epígrafe de Otros ingresos según el método lineal durante las vidas esperadas de los correspondientes activos. Los préstamos subvencionados sin interés o a tipos inferiores a mercado, otorgados principalmente para proyectos de investigación y desarrollo se registran en el pasivo por su valor razonable. En el caso de subvenciones de proyectos de desarrollo, la diferencia entre el valor razonable y el valor de reembolso se reconoce como subvención, en el epígrafe de Subvenciones oficiales imputándose al resultado a medida que se amortizan los activos relacionados con dichos proyectos. En el caso en que la subvención se aplique a gastos de investigación, la diferencia entre el valor razonable y el valor de reembolso se reconoce en resultados cuando se han incurrido los gastos. Dentro de este epígrafe se incluyen, básicamente, los anticipos reembolsables a tipo cero o tipo reducido, que han sido considerados subvenciones de capital concedidos dentro del 36 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Plan de competitividad, puesto en marcha por el Ministerio de Industria, así como otros concedidos por el Centro de Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI). 2.22 Distribución de dividendos La distribución de dividendos a los socios se reconoce como un pasivo en las cuentas anuales consolidadas del Grupo en el ejercicio en que se aprueban los mismos. 2.23 Medioambiente Los costes de las actuaciones empresariales emprendidas por el Grupo con incidencia en el medioambiente que se detallan en la nota 31 se registran como gasto del ejercicio o como mayor valor del activo correspondiente, siempre y cuando se cumplan las condiciones detalladas en la nota 2.6 sobre la valoración del inmovilizado material. 2.24 Información financiera por segmentos a) Criterios de segmentación Los segmentos operativos se presentan de forma coherente con la información interna que se presenta a la máxima instancia de toma de decisiones. La máxima instancia de toma de decisiones es responsable de asignar recursos a los segmentos operativos y evaluar el rendimiento de tales segmentos. Se ha identificado como máxima instancia de toma de decisiones al Consejo de Administración de Talgo, S.A. que toma las decisiones estratégicas. Los criterios aplicados a la hora de presentar la información segmentada del Grupo incluida en las cuentas anuales consolidadas han sido los siguientes: - Se ha realizado la segmentación atendiendo a las unidades de negocio, separando las actividades operativas de “Material Rodante” y “Máquinas auxiliares y otros”. - El segmento de servicios generales corporativos ha quedado clasificado como “General”. b)Bases y metodología de la información por segmentos Los ingresos y gastos asignados a cada uno de los segmentos se corresponden a los directamente atribuibles al segmento. Aunque la medida de resultados utilizada por la máxima instancia de toma de decisiones para evaluar el rendimiento de los segmentos es el Beneficio de explotación, el Grupo reporta junto a la misma, magnitudes de resultados por segmento hasta el Beneficio antes de impuestos. 37 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Los activos y pasivos de los segmentos son los directamente relacionados con la explotación del mismo o con la participación en sociedades dedicadas a dicha actividad. Se identifica mediante la segmentación aquellos componentes identificables del Grupo Talgo caracterizados por estar sometidos a riesgos y rendimientos de naturaleza diferente a los que corresponden a otros componentes operativos que desarrollen su actividad en entornos diferentes. De esta manera y de acuerdo con la experiencia histórica y la evolución de futuro del Grupo, se han determinado los siguientes segmentos que cumplen los requisitos de homogeneidad interna y que se diferencian del resto de segmentos por idénticas razones. Dentro del segmento de “material rodante” se incluye tanto la actividad de construcción como la de mantenimiento de trenes construidos con tecnología Talgo, actividades que están estrechamente relacionadas entre sí. Igualmente, el segmento “máquinas auxiliares y otros”, incluye fundamentalmente las actividades de fabricación de tornos y otros equipos, reparaciones, modificaciones y venta de repuestos. El segmento general incluye los gastos generales corporativos no asignables directamente a los otros segmentos (nota 5). 2.25 Combinación de negocios La adquisición por parte de la Sociedad Dominante del control de una sociedad dependiente constituye una combinación de negocios a la que se aplicará el método de adquisición. Las combinaciones de negocios se contabilizan aplicando el método de adquisición para lo cual se determina la fecha de adquisición y se calcula el coste de la combinación, registrándose los activos identificables adquiridos y los pasivos asumidos a su valor razonable referido a dicha fecha, salvo que: - los activos y pasivos por impuesto diferido o los activos y pasivos relacionados con acuerdos de beneficios al personal se valoren a través de la IAS 12 e IAS 19, respectivamente. - los pasivos o los instrumentos de patrimonio relacionados con un plan de retribución en acciones a los empleados se valoren de acuerdo con IFRS 2 a la fecha de adquisición. - activos que son clasificados como mantenidos para la venta se valoren de acuerdo con IFRS 5. El fondo de comercio o la diferencia negativa de la combinación se determina por diferencia entre los valores razonables de los activos adquiridos y pasivos asumidos registrados y el coste de la combinación, todo ello referido a la fecha de adquisición. 38 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) El coste de la combinación se determina por la agregación de: - Los valores razonables en la fecha de adquisición de los activos cedidos, los pasivos incurridos o asumidos y los instrumentos de patrimonio emitidos. - El valor razonable de cualquier contraprestación contingente que depende de eventos futuros o del cumplimiento de condiciones predeterminadas. No forman parte del coste de la combinación los gastos relacionados con la emisión de los instrumentos de patrimonio o de los pasivos financieros entregados a cambio de los elementos adquiridos. Asimismo, tampoco forman parte del coste de la combinación los honorarios abonados a asesores legales u otros profesionales que hayan intervenido en la combinación ni por supuesto los gastos generados internamente por estos conceptos. Dichos importes se imputan directamente en la cuenta de resultados. Si la combinación de negocios se realiza por etapas, de modo que con anterioridad a la fecha de adquisición (fecha de toma de control), existía una inversión previa, el fondo de comercio o diferencia negativa se obtiene por la diferencia entre: - El coste de la combinación de negocios, más el valor razonable en la fecha de adquisición de cualquier participación previa de la empresa adquirente en la adquirida, y, - El valor de los activos identificables adquiridos menos el de los pasivos asumidos, determinado de acuerdo a lo indicado anteriormente. Cualquier beneficio o pérdida que surja como consecuencia de la valoración a valor razonable en la fecha en que se obtiene el control de la participación previa existente en la adquirida, se reconocerá en la cuenta de resultados. Si con anterioridad la inversión en esta participada se hubiera valorado por su valor razonable, los ajustes por valoración pendientes de ser imputados al resultado del ejercicio se transferirán al estado de resultados global. De otra parte, se presume que el coste de la combinación de negocios es el mejor referente para estimar el valor razonable en la fecha de adquisición de cualquier participación previa. Los fondos de comercio no se amortizan y se valoran posteriormente por su coste menos las pérdidas por deterioro de valor. Las correcciones valorativas por deterioro reconocidas en el Fondo de Comercio no son objeto de reversión en ejercicios posteriores. Si en la fecha de cierre del ejercicio en que se produce la combinación no pueden concluirse los procesos de valoración necesarios para aplicar el método de adquisición descrito anteriormente, esta contabilización se considera provisional, pudiéndose ajustar dichos valores provisionales en el período necesario para obtener la información requerida que en ningún caso será superior a un año. Los efectos de los ajustes realizados en este período se contabilizan retroactivamente modificando la información comparativa si fuera necesario. 39 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Los cambios posteriores en el valor razonable de la contraprestación contingente se ajustan contra resultados, salvo que dicha contraprestación haya sido clasificada como patrimonio en cuyo caso los cambios posteriores en su valor razonable no se reconocen. 2.26 Partidas corrientes y no corrientes Se consideran activos corrientes aquellos vinculados al ciclo normal de explotación, que en determinados proyectos de fabricación y en función de los hitos de facturación de los contratos pueden ser superiores a un año, también aquellos otros activos cuyo vencimiento, enajenación o realización se espera que se produzca en el corto plazo desde la fecha de cierre del ejercicio, los activos financieros mantenidos para negociar, con la excepción de los derivados financieros cuyo plazo de liquidación sea superior al año y el efectivo y otros activos líquidos equivalentes. Los activos que no cumplen estos requisitos se califican como no corrientes. Del mismo modo, son pasivos corrientes los vinculados al ciclo normal de explotación, los pasivos financieros mantenidos para negociar, con la excepción de los derivados financieros cuyo plazo de liquidación sea superior al año y en general todas las obligaciones cuyo vencimiento o extinción se producirá en el corto plazo. En caso contrario, se clasifican como no corrientes. 3 Gestión del riesgo financiero 3.1 Situación financiera y patrimonial El resultado de explotación del ejercicio 2025 ha sido negativo, entre otros aspectos, por el reconocimiento de la modificación del contrato con Deutsche Bahn AG (DB), donde Talgo ha formalizado en diciembre, tras la carta de intenciones acordada en el primer semestre, un nuevo “Settlement Agreement” mediante el que, entre otros aspectos, se ha reducido el pedido de 79 trenes Talgo 230 a 60 unidades, y se han acordado nuevos alcances de mantenimiento y la reprogramación de las entregas del proyecto. La modificación del pedido ha generado en términos anuales un margen negativo en el proyecto de fabricación de trenes por un importe de 46,6 millones de euros y, en consecuencia, en el resultado de explotación. Adicionalmente, en el ejercicio 2025 Talgo, sus aseguradores y Los Angeles County Metropolitan Transportation Authority (LACMTA) llegaron a un acuerdo negociado mediante el cual acordó la finalización del procedimiento judicial seguido por las partes tras la comunicación de terminación unilateral del contrato por parte de LACMTA en 2022. El resultado del acuerdo alcanzado ha tenido un impacto positivo en la tesorería por importe de 5 millones de euros y negativo en el estado de resultados consolidado por importe de 7,3 millones de euros (nota 29). Como resultado de lo anterior, durante el ejercicio 2025 se ha reconocido un EBITDA de 649 miles de euros, el cual hubiera alcanzado, excluyendo los aspectos específicos del ajuste del proyecto con la DB y de LACMTA así como un los gastos soportados por el proceso de restructuración financiera del Grupo y otros gastos extraordinarios, un importe de 53,9 millones de euros. 40 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Por otra parte, el resultado financiero de Talgo se ha visto penalizado en el presente ejercicio, entre otros aspectos, por el incremento de la deuda financiera bruta del periodo y costes asociados. Estos aspectos, unido a las pérdidas del ejercicio 2024 debidas al registro contable de la penalización reclamada por Renfe por importe de 116 millones de euros por retrasos en la entrega del tren Avril de Muy Alta Velocidad (nota 20), han supuesto una reducción relevante del patrimonio del Grupo. Cabe destacar, al respecto de la multa mencionada, que a cierre del ejercicio y confirmando su total desacuerdo, Talgo mantiene su oposición a la misma y continúa en su posición de proteger los intereses de sus accionistas ante cualquier actuación legal que pueda ser llevada a cabo por el cliente. Adicionalmente a lo anterior, durante el ejercicio 2025 Talgo no ha recibido los cobros previstos del proyecto de fabricación de 30 trenes Avril de Muy Alta Velocidad de Renfe, manteniéndose procedimientos judiciales de reclamación (nota 11), ni ha facturado los trabajos ejecutados pendientes de facturar del mencionado proyecto; estos aspectos, unidos a la inversión en capital circulante de los proyectos actualmente en fase de ejecución y en línea con el ciclo natural esperado de los mismos, generaron un incremento significativo de la deuda financiera neta durante el ejercicio. Por otra parte, Talgo ha formalizado adjudicaciones durante el ejercicio 2025 por valor de 1.473 millones de euros, alcanzando la cartera de pedidos 4.466 millones de euros (nota 11), si bien ha habido dos reducciones de cartera por importe de 548 millones de euros, por los acuerdos derivados con la Deutsche Bahn y Metro de los Angeles. La cartera de pedidos asciende, aproximadamente, a 5.798 millones de euros una vez incorporado el contrato con SAR Arabia para 20 trenes de Alta Velocidad y su mantenimiento, formalizado con posterioridad al cierre del ejercicio. El incremento de cartera registrado en los últimos años es consecuencia, principalmente, de un desarrollo exitoso de las nuevas plataformas de alta velocidad Avril y Talgo 230, que está impulsando su crecimiento y consolidando su presencia internacional, especialmente en el mercado intercity europeo. El fuerte crecimiento de la cartera registrado y la consecuente actividad industrial se reflejan, principalmente, en los crecimientos previstos en los próximos ejercicios. En este contexto, durante el ejercicio 2025 Talgo inició un proceso de reestructuración patrimonial y financiera, con el fin de reforzar su situación patrimonial y fortalecer su capacidad financiera, para dotar al Grupo de las capacidades para acometer las inversiones en capital circulante esperadas para los próximos años con el objetivo de ejecutar adecuadamente la cartera de proyectos contratada. 41 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) En diciembre de 2025 el Grupo ha finalizado el proceso anteriormente mencionado que ha implicado, principalmente, los siguientes aspectos: • la entrada de un consorcio inversor en el accionariado de Talgo, S.A. • la entrada en el capital social de Talgo, S.A. mediante una ampliación de capital de la entidad pública Sociedad Española de Participaciones Industriales (en adelante, SEPI); • la formalización de instrumentos convertibles en acciones con la mencionada entidad pública y con otros inversores; • la formalización de una nueva financiación sindicada, y • la emisión de un nuevo paquete de avales. En concreto por parte de SEPI, se han producido las siguientes operaciones en diciembre de 2025: • Entrada en el capital social con exclusión del derecho de suscripción preferente mediante la emisión y puesta en circulación de un máximo de 10.588.235 acciones de 0,301 euros de valor nominal cada una de ellas, de la misma clase y serie que las actualmente en circulación a un precio de emisión de 4,25 euros por acción, lo que equivale a un porcentaje accionarial de 7,8753% sobre el capital social ampliado. • Suscripción de un instrumento convertible en acciones de Talgo, S.A. por importe de 30 millones de euros, con un tipo de interés fijo anual del 10,21%, capitalizable y exigible al vencimiento a 8 años (con posibilidad de extensión hasta 10 años), pagadero en efectivo o mediante entrega de acciones a decisión de Talgo. La conversión está fijada mediante un número fijo de acciones a los 8 años o, en caso de extensión a 10 años, el valor de cotización con un descuento del 30%, a elección del Grupo Talgo (nota 2.15). La materialización de esta inversión se ha perfeccionado tras el cumplimiento de una serie de condiciones, igualmente perfeccionadas antes de cierre del ejercicio, que se exponen a continuación: • Adquisición por parte del Consorcio Inversor (integrado por las entidades Clerbil, S.L., Finkatze Kapitala Finkatuz, S.A., Fundación Bancaria BBK y Fundación Bancaria Vital) de 36.864.848 acciones de Talgo, S.A. al precio de 4,25 euros por acción representativas del 29,8% del capital social antes de la ampliación (27,4% tras la ampliación que da entrada a SEPI), (véase nota 14). • Suscripción de un instrumento convertible adicional por importe de 75 millones de euros por un grupo de inversores (Consorcio Financiador) en condiciones equivalentes a las pactadas con la SEPI. El Consorcio Financiador estará formado por Ekarpen Private Equity, S.A. (con un 66,7%), la Fundación Bancaria BBK (con un 13,3%), Clerbil, S.L. (con un 13,3%) y la Fundación Bancaria Vital (con un 6,7%). 42 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) • Formalización con las entidades financieras de una nueva estructura de financiación sindicada, con Patentes Talgo, S.L.U. como acreditada, articulada en dos tramos: ◦ Tramo A (Tramo CESCE): financiación sindicada por importe de 650 millones con vencimiento a 6 años (Term Loan), respaldada por una póliza de seguro de crédito para circulante emitida por la Compañía Española de Seguros de Crédito a la Exportación (CESCE) con una cobertura parcial. Los fondos de este tramo, se destinan a la financiación de determinados proyectos comerciales. ◦ Tramo B (Tramo no CESCE): línea de circulante de 120 millones de euros con vencimiento a 5 años y posibilidad de extensión automática por 1 año adicional. ◦ Concesión de una nueva línea de avales por importe de 500 millones de euros, con cobertura parcial por parte de CESCE y vencimiento a 5 años. A 31 de diciembre de 2025, no se había dispuesto la nueva financiación ni se había procedido a la liquidación de los préstamos bilaterales existentes. Con posterioridad al cierre del ejercicio, con fecha 11 de febrero de 2026, el Grupo dio cumplimiento a las condiciones precedentes necesarias para poder realizar disposiciones de la financiación sindicada, entre otras, la amortización de diversos préstamos bilaterales por importe nominal de 263.666 miles de euros, quedando pendientes de amortización cuatro préstamos excluidos de la sindicación por importe nominal de 117.142 miles de euros (nota 18). Asimismo, con esa misma fecha, Talgo ha dispuesto 265.000 y 120.000 miles de euros correspondientes a los tramos A y B de la financiación sindicada, respectivamente, quedando disponibles 385.000 miles de euros del tramo A. Cabe destacar que el Grupo ha pagado en el momento de la disposición una prima a CESCE por la cobertura total otorgada. La nueva financiación sindicada, así como los préstamos bilaterales excluidos de la sindicación, incluyen determinadas obligaciones financieras y no financieras de acuerdo a lo descrito en la nota 18. Adicionalmente, en febrero de 2026 se ha renovado el programa de pagarés en el Mercado Alternativo de Renta Fija (nota 18.4). Las mencionadas operaciones han permitido al Grupo reforzar su situación patrimonial mediante la ampliación de capital (nota 14) y los instrumentos convertibles que tienen consideración de patrimonio neto (notas 2.15 y 14.4), así como dotar de una estructura financiera que permita al Grupo ejecutar el plan industrial de acuerdo a la cartera contratada y tener los recursos financieros disponibles para cumplir su presupuesto de tesorería. 43 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 3.2 Factores de riesgo financiero Las actividades del Grupo están expuestas a diversos riesgos financieros: riesgo de mercado (incluyendo tipo de interés, del tipo de cambio y riesgo de precio), riesgo de crédito y riesgo de liquidez. El programa de gestión del riesgo global del Grupo se centra en minimizar los efectos derivados de la incertidumbre de los mercados financieros y trata de minimizar los efectos potenciales adversos sobre la rentabilidad financiera del Grupo. La gestión del riesgo está controlada a través de distintos niveles de supervisión con arreglo a las políticas aprobadas por el Consejo de Administración, el cual ejerce la responsabilidad del mantenimiento del sistema de control interno que incluye el seguimiento y control de los riesgos relevantes del Grupo. El Consejo de Administración, a partir de la evaluación de los riesgos operativos, lleva a cabo el control y gestión de los mismos, aprobando en su caso las acciones encaminadas a mejorar los procedimientos existentes. a)Riesgo de mercado (i)Riesgo de tipo de cambio El riesgo de tipo de cambio es reducido, ya que las ventas en moneda extranjera se realizan a Estados Unidos, Arabia Saudí y Kazajstán, no suponen un peso significativo sobre la cifra de negocios total del Grupo. Cuando se trata de volúmenes significativos, el Grupo formaliza contratos de cobertura de divisa, cuando se considera necesario y otros instrumentos, como pólizas de crédito multidivisa. (ii)Riesgo de precio El Grupo, con objeto de mitigar los riesgos del precio de venta, mantiene una estructura de costes muy competitiva, a través de las cláusulas establecidas en los distintos contratos que formaliza con sus clientes y proveedores. (iii)Riesgo de tipo de interés de los flujos de efectivo El riesgo de tipo de interés del Grupo surge de los recursos ajenos a largo plazo. Los recursos ajenos emitidos a tipos variables exponen al Grupo a riesgo de tipo de interés de los flujos de efectivo, para ello la Dirección del Grupo pone en funcionamiento políticas para la gestión del riesgo de tipo de interés, como ha sido la negociación de tipos de interés fijos para mitigar la exposición a este riesgo, cuando se considera necesario y eficiente según los tipos de interés existentes en el mercado en cada momento. 44 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Por su parte, los pasivos financieros a valor razonable con cambios en resultados, que incluyen los intereses totales a pagar como consecuencia de determinadas operaciones realizadas por el Grupo (véase nota 11), varían entre otros aspectos, en función de los tipos de interés, si bien los Administradores no estiman variaciones significativas respecto a las curvas utilizadas para la medición del valor razonable al cierre del ejercicio. b)Riesgo de crédito Los principales activos financieros del Grupo son saldos de caja y efectivo, deudores comerciales y otras cuentas a cobrar y otros activos financieros, que representan la exposición máxima del Grupo al riesgo de crédito en relación con los activos financieros. El riesgo de crédito del Grupo es atribuible principalmente a sus deudas comerciales. Los importes se reflejan en el estado de situación financiera de situación consolidado netos de provisiones para insolvencias, estimadas por la Dirección del Grupo en función de la política descrita en las notas 2.10 y 2.12 para activos financieros. El Grupo opera con una cartera de clientes que en su mayoría pertenecen al sector público ferroviario, por la que no se ha puesto de manifiesto ningún indicio de riesgo de crédito relevante derivado de la solvencia o del retraso en los pagos de dichos clientes. Adicionalmente a lo anterior, el Grupo mantiene abierto dos procedimientos ordinarios (notas 3.1, 11 y 20) asociados a facturas pendientes de cobro del proyecto de fabricación de 30 trenes Avril de muy Alta Velocidad de Renfe. En este sentido, desde la dirección financiera este riesgo se considera un aspecto clave en la gestión diaria del negocio, centrando los esfuerzos en una adecuada supervisión y control de la evolución de las cuentas a cobrar y la morosidad. Durante el presente ejercicio se ha realizado un esfuerzo importante en el seguimiento y la recuperación de las cuentas a cobrar vencidas, así como un análisis detallado por cliente del riesgo de mora e insolvencia, mensualmente se realizan análisis de la antigüedad de la deuda para cubrir los posibles riesgos de insolvencia. El Grupo tiene establecida una política de aceptación de clientes en base a la evaluación periódica de los riesgos de liquidez y solvencia, aspectos que son muy relevantes al evaluar las distintas licitaciones a las que se presenta. El Grupo únicamente trabaja con entidades financieras de reconocido prestigio y calificadas con ratings que no presentan riesgos de insolvencia. 45 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) c)Riesgo de liquidez Una gestión prudente del riesgo de liquidez implica el mantenimiento de suficiente efectivo, la disponibilidad de financiación mediante un importe suficiente de facilidades de crédito comprometidas y tener capacidad para liquidar posiciones de mercado. La Dirección del Grupo realiza un seguimiento periódico de las previsiones de liquidez del Grupo en función de los flujos de efectivo esperados tanto a corto como a largo plazo. El flujo de efectivo del Grupo durante el ejercicio 2025 reflejó las variaciones propias del negocio, destacando la inversión en circulante realizada en los proyectos de fabricación durante el periodo, habiéndose cobrado los diferentes hitos alcanzados según su cumplimiento y correspondiente facturación según lo previsto, con la excepción descrita en la nota 3.1. En la actividad del mantenimiento se ha aplicado en cada caso, los diferentes modelos de remuneración de la actividad que recogen, en la mayoría de ellos, la probabilidad de una posible fluctuación de actividad en función de la demanda de los viajeros. El Grupo mantiene suficiente efectivo y líneas de financiación disponibles para hacer frente a sus necesidades de liquidez, una vez perfeccionada la financiación sindicada descrita en las notas 3.1 y 18. La tabla que se muestra a continuación presenta un análisis de los pasivos financieros del Grupo agrupados por vencimientos de acuerdo con los plazos pendientes a la fecha del estado de situación financiera hasta la fecha de vencimiento estipulada en el contrato: Al 31 de diciembre de 2025 Nota Menos de 1 año Entre 1 y 2 años Entre 2 y 5 años Más de 5 años Obligaciones y otros valores negociables 18.4 144.492 2.303 - - Deudas con entidades de crédito 18.1 279.945 75.523 90.651 17.780 Proveedores y otras cuentas a pagar () 17 300.751 - - - Deudas por arrendamientos 18.2 3.301 2.458 3.363 41 Deudas por anticipos reembolsables 18.3 1.987 1.874 5.094 1.735 730.476 82.158 99.108 19.556 Al 31 de diciembre de 2024 Obligaciones y otros valores negociables 18.4 84.376 - - - Deudas con entidades de crédito 18.1 54.995 117.833 202.515 30.097 Proveedores y otras cuentas a pagar () 17 269.029 - - - Deudas por arrendamientos 18.2 2.102 1.496 3.702 41 Deudas por anticipos reembolsables 18.3 2.872 2.030 5.503 3.217 413.374 121.359 211.720 33.355 () Las cifras en este capítulo contienen el saldo por cuenta a pagar mostrado en la nota 17 a excepción de los anticipos recibidos. En relación a los vencimientos detallados correspondientes a "Deudas con entidades de crédito" es destacable que un importe de 263.666 miles de euros, de los que 168.733 miles 46 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) de euros se encontraban clasificados a corto plazo, han sido cancelados en el contexto de la financiación sindicada descritas en las notas 3.1 y 18, habiéndose dispuesto de nueva financiación con vencimiento a largo plazo. 3.3 Gestión del riesgo de capital Hasta la fecha el objetivo del Grupo en relación con el capital es asegurar que se mantenga la capacidad para continuar como un negocio en marcha y conseguir la mayor rentabilidad y eficiencia del mismo. El Grupo ha definido la deuda financiera neta como la agregación de las deudas con entidades de crédito y los acreedores por arrendamiento menos el efectivo y equivalentes a efectivo. Nota 31.12.2025 31.12.2024 Obligaciones y otros valores negociables 18 146.795 84.376 Deudas con entidades de crédito 18 463.899 405.440 Deudas por arrendamiento 18 9.163 7.341 Efectivo y equivalentes al efectivo 13 (226.113) (93.292) Total Deuda financiera Neta 393.744 403.865 El Grupo hace seguimiento periódico de la Deuda financiera Neta y su incidencia sobre el capital total calculado como el patrimonio neto atribuible a los propietarios de la Sociedad Dominante, tal como se muestra en el estado de situación financiera consolidado más la deuda neta financiera: 31.12.2025 31.12.2024 Total Deuda Financiera Neta 393.744 403.865 Patrimonio neto atribuible a los propietarios de la dominante 223.329 170.607 Capital total 617.073 574.472 Endeudamiento 64 % 70 % 3.4 Estimación del valor razonable El importe en libros menos la provisión por deterioro de valor de las cuentas a cobrar y a pagar corrientes se aproxima a su valor razonable. El valor razonable de los pasivos financieros a efectos de la presentación de la información financiera se estima descontando los flujos contractuales futuros de efectivo al tipo de interés corriente del mercado del que puede disponer el Grupo para instrumentos financieros similares. Las valoraciones de los activos y pasivos registrados por su valor razonable se desglosan por niveles según la jerarquía siguiente determinada por la NIIF 7: - Precios de cotización (no ajustados) en mercados activos para activos y pasivos idénticos (nivel 1). 47 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) - Datos distintos al precio de cotización incluidos dentro del nivel 1 que sean observables para el activo o el pasivo, tanto directamente (esto es, los precios), como indirectamente (esto es, derivados de los precios) (nivel 2). - Datos para el activo o el pasivo que no están basados en datos observables de mercado (esto es, datos no observables) (nivel 3). Identificamos como nivel 2 el valor razonable de los pasivos financieros mencionados en la nota 18.3). 4 Estimaciones y juicios contables importantes Las estimaciones y juicios se evalúan continuamente y se basan en la experiencia histórica y otros factores, incluidas las expectativas de sucesos futuros que se creen razonables en circunstancias normales. 4.1 Estimaciones e hipótesis significativas El Grupo hace estimaciones e hipótesis en relación con el futuro. Las estimaciones contables resultantes, por definición, no coincidirán exactamente con los correspondientes resultados reales. A continuación, se explican las estimaciones y juicios más significativos realizados por la Dirección del Grupo. a) Pérdida estimada por deterioro del fondo de comercio El Grupo comprueba anualmente si el fondo de comercio ha sufrido alguna pérdida por deterioro del valor, de acuerdo con la política contable de la nota 2.8. Los importes recuperables de las unidades generadoras de efectivo (UGE) se han determinado en base a cálculos del valor en uso. Estos cálculos requieren el uso de estimaciones. El test de deterioro se basa en las proyecciones de ejecución de la cartera existente que han servido de base a las operaciones descritas en la nota 3.1. En la determinación de sus supuestos clave e hipótesis, la Dirección de Grupo ha tenido en consideración los riesgos e incertidumbres geopolíticas actuales y las eventuales volatilidades que los mismos puedan tener en precios de la energía y materias primas, interrupciones en las cadenas de suministro, entre otros. Sobre la base de los cálculos del valor en uso, de acuerdo con los supuestos y las hipótesis descritas en la nota 8 para los años 2025 y 2024, el importe recuperable de las UGEs a las que el fondo de comercio se ha asignado ha sido superior a su valor en libros incluso después de realizar ciertos análisis de sensibilidad sobre las tasas de descuento o las tasas de crecimiento. Dicha sensibilidad ha sido analizada con variaciones de +200 y -300 puntos básicos en las tasas de descuento y variación de 150 puntos básicos en las tasas de crecimiento utilizadas. 48 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) b) Impuesto sobre las ganancias y activos y pasivos de naturaleza fiscal El Grupo está sujeto al impuesto sobre las ganancias en varias jurisdicciones. Se requiere un grado elevado de juicio para determinar la provisión para el impuesto sobre las ganancias a nivel global. Al determinar la provisión para el impuesto sobre las ganancias, y los correspondientes activos y/o pasivos fiscales, el Grupo evalúa si existe incertidumbre sobre la aceptabilidad del tratamiento fiscal de alguna transacción o circunstancia concreta. Si el Grupo considera que es probable que las autoridades tributarias acepten el tratamiento fiscal incierto, determina la ganancia (pérdida) fiscal y correspondientes activos y/o pasivos fiscales de manera coherente con dicho tratamiento fiscal. Por el contrario, si el Grupo concluye que no es probable que la autoridad fiscal acepte dicho tratamiento impositivo incierto, reflejará el efecto de la incertidumbre al determinar la ganancia o pérdida fiscal así como los activos y pasivos fiscales correspondientes, reflejando el efecto de la incertidumbre por uno de los siguientes métodos: - El importe más probable, si los posibles resultados de la incertidumbre son duales o se concentran en un valor. - El valor esperado, es decir, la suma de importes ponderados por su probabilidad en un abanico de resultados posibles, en los casos distintos al anterior. Tal y como se describe en la nota 26, la Sociedad Dominante y su filial Patentes Talgo S.L.U. recibieron con fecha 10 de julio de 2017 notificación de las autoridades fiscales de comprobación parcial del Impuesto sobre Sociedades de los ejercicios 2012 a 2015 y del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas de los períodos comprendidos entre mayo 2013 y diciembre de 2015. Como resultado del mencionado procedimiento, en el mes de octubre de 2019 se firmaron actas en disconformidad, que se confirmaron mediante acuerdos de liquidación notificados en noviembre de 2019. Al cierre del ejercicio 2019, los administradores evaluaron, tomando en consideración la opinión de sus asesores fiscales, los asuntos en discusión y el Grupo registró los activos y pasivos fiscales asociados considerando el importe más probable que estimó se derivaría de dichas actas. Durante el ejercicio 2025 las estimaciones realizadas no han sufrido variaciones al no haberse producido nuevos acontecimientos que hagan modificar las mismas. La doctrina sobre los asuntos en discusión es escasa y dispar. Así mismo, no ha habido planes de retribución posteriores a los cuestionados en la mencionada inspección. Asimismo, el Grupo evalúa, a cada fecha del estado de situación financiera, la recuperabilidad de los activos de naturaleza fiscal, principalmente activos por impuestos diferidos y deducciones, en base a una serie de criterios que son: • La existencia de resultados futuros imponibles contra los que sea posible realizar dichos activos. • La existencia de adecuados soportes documentales, especialmente en relación con cierto tipo de deducciones, que por un lado acrediten de manera fiable el importe de activos fiscales a reconocer y por el otro sirvan a la Dirección de base para realizar 49 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) sus estimaciones en cuanto a la fiabilidad y a la cuantía de los importes a activar por deducciones. En el caso que la Dirección no dispusiera, a una determinada fecha de las cuentas anuales, de toda la adecuada documentación para que, en su juicio, los activos fiscales no se pudieran medir de manera fiable y por tanto fuera poco probable su recuperación, dichos activos fiscales no se activarían hasta el momento en que se cumplieran las dos condiciones anteriormente mencionadas de acuerdo con toda la documentación soporte relacionada con los activos fiscales. • La evaluación por parte de la Dirección de todas las evidencias disponibles para justificar o no el reconocimiento de los activos fiscales. En esta evaluación la Dirección tiene en cuenta tanto evidencias favorables como desfavorables, tanto presentes como históricas, su objetiva comprobación y/o demostración, y el peso asignado a cada evidencia. El Grupo reevalúa sus juicios y estimaciones cuando los hechos y circunstancias en que se basan cambian o cuando surge nueva información que afecte al juicio o estimación realizado, reflejando los cambios en dicha estimación prospectivamente. c)Reconocimiento de ingresos Para los ingresos procedentes de obligaciones de desempeño de fabricación, que se realizan bajo condiciones específicas acordadas con los clientes, el Grupo reconoce estos ingresos a lo largo del tiempo dado que no se crea un activo con un uso alternativo para el Grupo y este tiene un derecho exigible al pago de lo ejecutado hasta la fecha. Para ello, el Grupo utiliza el método del porcentaje de realización, para contabilizar los ingresos derivados de los contratos de fabricación de trenes y máquinas auxiliares. El porcentaje de realización se calcula como porcentaje de los costes incurridos del contrato sobre el total de los costes estimados para la realización del contrato. Dicho método de reconocimiento de ingresos solamente se aplica cuando el resultado del contrato puede estimarse de forma fiable y es probable que el contrato genere beneficios. Si el resultado del contrato no puede estimarse de forma fiable, los ingresos se reconocen en la medida de recuperación de los costes. Cuando es probable que los costes del contrato excedan los ingresos del contrato, la pérdida se reconoce de forma inmediata como un gasto. El uso de este método exige que el Grupo realice estimaciones significativas en relación con los costes totales necesarios para la realización del contrato. Dichas estimaciones se revisan de manera periódica con el objetivo de verificar si se ha generado una pérdida y si es posible seguir aplicando el método del porcentaje de realización o para reestimar el margen esperado del contrato. La revisión periódica realizada tiene en consideración los riesgos e incertidumbres geopolíticas actuales y eventuales volatilidades que los mismos puedan tener en precios de la energía y materias primas, interrupciones en las cadenas de suministros, entre otros. Durante el desarrollo del contrato, el Grupo estima también las contingencias probables relacionadas con el incremento del coste total estimado y varía el reconocimiento de los ingresos de forma consecuente. 50 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) d)Vidas útiles de los elementos del Inmovilizado Material y Activos Intangibles La Dirección del Grupo determina las vidas útiles estimadas y los correspondientes cargos por amortización para su Inmovilizado Material y Activos Intangibles. Esta estimación se basa en el período en el que los elementos de Inmovilizado Material y Activos Intangibles vayan a generar beneficios económicos. El Grupo revisa en cada cierre las vidas útiles de los elementos del Inmovilizado Material y Activos Intangibles y si las estimaciones difieren de las previamente realizadas el efecto del cambio se contabiliza de forma prospectiva en la cuenta de resultados del ejercicio a partir del cual se realiza el cambio. e)Provisiones de garantía El Grupo generalmente ofrece garantías de dos o tres años para las construcciones de trenes, maquinaria auxiliar y trabajos de reparaciones realizados. La Dirección estima la provisión correspondiente para trabajos futuros por garantía en base a información histórica sobre costes en el periodo de garantía, así como tendencias recientes que podrían sugerir que la información pasada sobre el coste puede diferir de los trabajos futuros. Las estimaciones se realizaron en función de la mejor información disponible y circunstancias al 31 de diciembre de 2025 y 2024, no esperándose cambios relevantes en las citadas estimaciones. f) Provisión por remuneraciones El Grupo, cuando se reúnen las condiciones para ello, reconoce un pasivo y un gasto para pago de objetivos en base a los acuerdos individuales con cada uno de los trabajadores. g) Penalizaciones de contratos con clientes El Grupo evalúa las eventuales penalizaciones con los contratos de clientes. A efectos de determinar si la penalización es altamente probable y en consecuencia afecta a la contraprestación a recibir por parte del cliente, los Administradores tienen en consideración, entre otros aspectos, los siguientes: i) el histórico de penalizaciones ii) la responsabilidad de las partes sobre las mismas iii) el estado de las negociaciones con los clientes iv) la firmeza administrativa y/o jurídica de las penalizaciones. Durante el ejercicio, Talgo no ha recibido ninguna notificación relativa a penalización alguna por parte de sus clientes, manteniendo en el estado de situación financiera consolidado, la provisión registrada en el ejercicio 2024 por un proyecto con Renfe (véase nota 20). 51 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 5 Información financiera por segmentos La Dirección ha determinado los segmentos operativos basándose en los informes que revisa el Consejo de Administración, y que se utilizan para la toma de decisiones estratégicas, la evolución de los resultados de los segmentos y la asignación de recursos a los mismos. El Consejo de Administración monitoriza el negocio desde un punto de vista de actividad, considerando el rendimiento de los segmentos operativos de Material rodante y Máquinas auxiliares y Otros, que coinciden con los segmentos reportables. La medida de resultados que el Consejo de Administración utiliza para evaluar el rendimiento de los segmentos es el Resultado de explotación. Dentro del segmento de “Material rodante” se incluye tanto la actividad de construcción como la de mantenimiento de trenes construidos con tecnología Talgo, actividades que están estrechamente relacionadas entre sí. Igualmente, la actividad “Máquinas auxiliares y Otros”, incluye, fundamentalmente, las actividades de construcción y mantenimiento de tornos y otros equipos, reparaciones, modificaciones y venta de repuestos. El segmento general incluye los gastos generales corporativos no asignables directamente a los otros segmentos. La información por segmentos que se suministra al Consejo de Administración de Talgo, S.A. para la toma de decisiones respecto a los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 2025 y 2024, se obtiene de los sistemas de información de gestión del Grupo y no difiere significativamente de la información NIIF, es la siguiente: 52 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 31.12.2025 Material Rodante Máquinas auxiliares y otros General Total Ingresos totales del segmento 554.968 63.201 - 618.169 Ingresos inter-segmentos - - - - Ingresos ordinarios de clientes externos 554.968 63.201 - 618.169 Amortizaciones 32.253 377 3.638 36.268 Resultado de explotación 14.770 7.730 (61.772) (39.272) Ingresos Financieros 380 195 45 620 Gastos Financieros 44.018 3.288 1.456 48.762 Resultados antes de impuestos (28.868) 4.637 (63.183) (87.414) Total Activos 1.383.115 56.157 73.744 1.513.016 Total Pasivos 1.216.575 37.594 29.421 1.283.590 Inversiones de activos fijos 40.463 3 4.051 44.517 31.12.2024 Material Rodante Máquinas auxiliares y otros General Total Ingresos totales del segmento 610.311 58.905 - 669.216 Ingresos inter-segmentos - - - - Ingresos ordinarios de clientes externos 610.311 58.905 - 669.216 Amortizaciones 19.994 647 3.734 24.375 Resultado de explotación (20.990) (4.477) (45.957) (71.424) Ingresos Financieros 2.768 36 22 2.826 Gastos Financieros 23.110 1.848 1.340 26.298 Resultados antes de impuestos (41.332) (6.289) (47.275) (94.896) Total Activos 1.164.983 80.235 25.877 1.271.095 Total Pasivos 989.342 57.495 45.120 1.091.957 Inversiones de activos fijos 45.243 56 3.271 48.570 Los ingresos ordinarios procedentes de clientes externos, los activos totales y los pasivos totales de los que se informa al Consejo de Administración se valoran de acuerdo con criterios uniformes a los aplicados en las cuentas anuales. 53 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) El total del importe neto de la cifra de negocios procedente de clientes externos en 2025 y 2024 se distribuye geográficamente como sigue: 2025 2024 España 131.354 162.192 Resto de Europa 315.891 340.821 América 25.762 17.157 Oriente Medio y Norte de África 94.685 95.770 Comunidad de Estados Independientes 49.224 52.025 Asia-Pacífico 1.253 1.251 618.169 669.216 Teniendo en cuenta la naturaleza de las actividades del Grupo, los ingresos de la actividad de fabricación, mantenimiento (que componen la actividad de material rodante) y máquinas auxiliares y otros, representaron el 52%, 42% y 6%, respectivamente, de la totalidad de ingresos medios de los últimos tres años (periodo 2023-2025). El total de activos no corrientes distintos de instrumentos financieros y activos por impuesto diferido al 31 de diciembre de 2025 y 2024 se distribuye geográficamente como sigue: 2025 2024 España 284.938 273.141 Extranjero 9.246 8.756 294.184 281.897 El Grupo cuenta con establecimientos permanentes en distintos países, siendo el detalle de ingresos asociados a los mismos como sigue: La cifra de ventas del Grupo afecta al establecimiento permanente en Kazajstán ha sido de 41.746 miles de euros en el ejercicio 2025 y de 44.728 miles de euros en el ejercicio 2024. La cifra de ventas del Grupo afecta al establecimiento permanente en Uzbekistán ha sido de 7.363 miles de euros en el ejercicio 2025 y de 7.011 miles de euros en el ejercicio 2024. La cifra de ventas del Grupo afecta al establecimiento permanente en Arabia ha sido de 83.003 miles de euros en el ejercicio 2025 y de 87.957 miles de euros en el ejercicio 2024. La cifra de ventas del Grupo afecta al establecimiento permanente en Egipto ha sido de 4.284 miles de euros en el ejercicio 2025 y de 4.497 miles de euros en el ejercicio 2024. La cifra de ventas del Grupo afecta al establecimiento permanente en Alemania ha sido de 12.707 miles de euros en el ejercicio 2025 y de 8.801 miles de euros en el ejercicio 2024. 54 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 6 Inmovilizado material Los movimientos en las cuentas de Inmovilizado material durante los ejercicios 2025 y 2024 han sido los siguientes: 31.12.2024 Diferencias de conversión Adiciones Retiros Traspasos 31.12.2025 Coste Terrenos 9.894 - - - 277 10.171 Activos por derechos de uso 11.305 (247) 4.276 (1.428) - 13.906 Construcciones 48.445 - - - 83 48.528 Instalaciones técnicas y maquinaria 40.151 (480) 69 (23) 968 40.685 Otras instalaciones, utillaje y mobiliario 63.684 (4) 171 (85) 3.019 66.785 Anticipos e inmovilizado en curso 4.643 (13) 4.197 - (5.771) 3.056 Otro inmovilizado 12.015 (3) 198 (297) 2.030 13.943 190.137 (747) 8.911 (1.833) 606 197.074 Amortización y pérdidas por deterioro Activos por derechos de uso (4.060) 159 (2.677) 1.370 - (5.208) Construcciones (34.072) - (857) - - (34.929) Instalaciones técnicas y maquinaria (32.392) 443 (1.855) 23 - (33.781) Otras instalaciones, utillaje y mobiliario (53.621) 4 (2.943) 85 - (56.475) Otro inmovilizado (9.429) 3 (922) 296 - (10.052) Pérdida por deterioro (170) 16 - - - (154) (133.744) 625 (9.254) 1.774 - (140.599) Valor neto contable 56.393 (122) (343) (59) 606 56.475 31.12.2023 Diferencias de conversión Adiciones Retiros Traspasos 31.12.2024 Coste Terrenos 9.894 - - - - 9.894 Activos por derechos de uso 9.407 109 6.437 (4.648) - 11.305 Construcciones 48.222 - - - 223 48.445 Instalaciones técnicas y maquinaria 39.074 248 301 (28) 556 40.151 Otras instalaciones, utillaje y mobiliario 62.169 2 54 (385) 1.844 63.684 Anticipos e inmovilizado en curso 3.765 7 4.035 - (3.164) 4.643 Otro inmovilizado 12.039 5 207 (725) 489 12.015 184.570 371 11.034 (5.786) (52) 190.137 Amortización y pérdidas por deterioro Activos por derechos de uso (6.543) (39) (2.126) 4.648 (4.060) Construcciones (32.840) - (1.232) - - (34.072) Instalaciones técnicas y maquinaria (30.321) (228) (1.858) 15 - (32.392) Otras instalaciones, utillaje y mobiliario (51.192) (2) (2.780) 353 - (53.621) Otro inmovilizado (9.617) (5) (532) 725 - (9.429) Pérdida por deterioro (162) (8) - - - (170) (130.675) (282) (8.528) 5.741 - (133.744) Valor neto contable 53.895 89 2.506 (45) (52) 56.393 55 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Las principales adiciones del inmovilizado material se refieren a inversiones en las factorías de las Matas II y Rivabellosa, así como, a inversiones en equipos de procesos de información. Dentro del importe de las adiciones del ejercicio 2025 se encuentran capitalizados gastos incurridos por el Grupo para su activo por importe de 732 miles de euros (1.225 miles de euros en el ejercicio 2024). Las bajas corresponden en su mayoría a elementos dados de baja por no encontrarse en condiciones de uso. El epígrafe de Terrenos y Construcciones incluye las dos propiedades del Grupo situadas en Rivabellosa (Álava) y Las Rozas (Madrid). 6.1 Bienes totalmente amortizados Al 31 de diciembre de 2025 existe inmovilizado material con un coste original de 86.939 miles de euros que está totalmente amortizado y que todavía está en uso de los cuales 15.586 miles de euros corresponden a Construcciones (85.081 miles de euros en 2024 de los cuales 15.586 miles de euros correspondían a Construcciones). 6.2 Seguros El Grupo tiene contratadas varias pólizas de seguro para cubrir los riesgos a que están sujetos los elementos del inmovilizado material. La cobertura de estas pólizas se considera suficiente. 6.3 Pérdidas por deterioro Durante los ejercicios 2025 y 2024, el Grupo no ha reconocido pérdidas por deterioro. 6.4 Inmovilizado material afecto a garantías En 2025 y 2024 no hay inmovilizado material afecto a garantías. 56 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 6.5 Inmovilizado material situado en el extranjero Al 31 de diciembre de 2025 y 2024 el Grupo tiene situadas en el extranjero las inversiones en inmovilizado material cuyo valor neto contable se detalla a continuación: Inmovilizado 31.12.2025 31.12.2024 Terrenos y construcciones 15.684 15.684 Instalaciones técnicas y maquinaria 14.473 14.686 Otras instalaciones, utillaje y mobiliario 3.433 3.265 Anticipos e inmovilizado en curso 118 134 Otro inmovilizado material 96 99 Activos por derecho de uso 9.967 7.724 Amortización acumulada (34.405) (32.702) Pérdidas por deterioro (118) (134) Valor neto contable 9.248 8.756 6.6 Compromisos de compra Al 31 de diciembre de 2025 los compromisos de compra de Inmovilizado ascienden a 10.034 miles de euros (19.891 miles de euros en 2024). 7 Activos intangibles Los movimientos en las cuentas de Activos Intangibles durante los ejercicios 2025 y 2024 han sido los siguientes: 31.12.2024 Diferencias de conversión Adiciones Retiros Traspasos 31.12.2025 Coste Desarrollo 213.038 (91) - - 39.701 252.648 Propiedad Industrial 1.749 - - - - 1.749 Aplicaciones informáticas 24.886 (79) 238 (722) 809 25.132 Activos por derechos de uso 1.331 - - (203) 342 1.470 Contratos de mantenimiento 25.069 - - - - 25.069 Anticipos e inmovilizado en curso 25.459 - 39.644 - (41.458) 23.645 291.532 (170) 39.882 (925) (606) 329.713 Amortización y Pérdidas por deterioro Desarrollo (132.888) 45 (22.880) - - (155.723) Propiedad Industrial (22) - - - - (22) Aplicaciones informáticas (21.303) 79 (2.091) 722 - (22.593) Activos por derecho de uso (1.319) - (115) 192 - (1.242) Contratos de mantenimiento (21.208) - (1.928) - - (23.136) Pérdidas por deterioro (1.727) - - - - (1.727) (178.467) 124 (27.014) 914 - (204.443) Valor neto contable 113.065 (46) 12.868 (11) (606) 125.270 57 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 31.12.2023 Diferencias de conversión Adiciones Retiros Traspasos 31.12.2024 Coste Desarrollo 166.349 47 - - 46.642 213.038 Propiedad Industrial 1.749 - - - - 1.749 Aplicaciones informáticas 23.463 41 129 (68) 1.321 24.886 Activos por derechos de uso 1.541 - - (210) - 1.331 Contratos de mantenimiento 25.069 - - - - 25.069 Anticipos e inmovilizado en curso 29.526 - 43.844 - (47.911) 25.459 247.697 88 43.973 (278) 52 291.532 Amortización y Pérdidas por deterioro Desarrollo (121.199) (17) (11.672) - - (132.888) Propiedad Industrial (22) - - - - (22) Aplicaciones informáticas (18.980) (41) (2.185) 68 (165) (21.303) Activos por derecho de uso (1.632) - (62) 210 165 (1.319) Contratos de mantenimiento (19.280) - (1.928) - - (21.208) Pérdidas por deterioro (1.727) - - - - (1.727) (162.840) (58) (15.847) 278 - (178.467) Valor neto contable 84.857 30 28.126 - 52 113.065 Los gastos de desarrollo al 31 de diciembre de 2025 y 2024 incluyen, principalmente, los costes incurridos por Patentes Talgo, S.L.U. en el desarrollo de los proyectos de alta velocidad, trenes regionales y equipos auxiliares para el mantenimiento, entre otros. Destacan, entre ellos, la Plataforma de Alta Velocidad Avril y la Plataforma Talgo 230. Durante el ejercicio 2025 las principales adiciones de inmovilizado en curso se refieren, principalmente, a los costes incurridos en el desarrollo de los proyectos AVRIL 2º Generación, PARFAIT (Plataforma Ferroviaria Autoconfigurable e interoperable), a los proyectos Hympulso, así como los integrados en el Europe’s Rail, y a altas relativas a proyectos de optimización de procesos en el área de IT. De igual manera, durante el ejercicio 2025, los traspasos realizados desde dicho inmovilizado en curso al epígrafe de Investigación y Desarrollo, se corresponden en su mayoría con la activación del proyecto PARFAIT así como el proyecto AVRIL 2º Generación y un proyecto para el desarrollo de un prototipo de sistema híbrido de cadena de tracción (catenaria e hidrógeno). Al 31 de diciembre de 2025 la totalidad del proyecto PARFAIT se encuentra capitalizada, quedando, principalmente, pendiente de activar trabajos en curso de desarrollos del proyecto AVRIL 2ª Generación. Dentro del importe de las adiciones del ejercicio 2025 se encuentran capitalizados gastos incurridos por el Grupo para su activo por importe de 17.057 miles de euros (19.439 miles de euros en el ejercicio 2024). El importe de provisiones por deterioro se refiere fundamentalmente a una patente propiedad del Grupo que fue deteriorada al 100%, ya que su capacidad de generación de ingresos no estaba asegurada. 58 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) El activo recogido bajo el epígrafe “Contratos de mantenimiento” surgió como consecuencia de la combinación de negocios realizada por la sociedad dependiente Patentes Talgo, S.L.U. en el ejercicio 2013, como diferencia entre el coste de dicha combinación y el valor razonable de los activos netos adquiridos de la sociedad absorbida que fue asignado por completo a los contratos de mantenimiento con clientes formalizados por la sociedad absorbida Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A. Este activo está siendo depreciado durante la vida restante de los contratos a los que está asociado, esto es 13 años a 31 de diciembre de 2013, habiendo comenzado su depreciación en el ejercicio 2014. 7.1 Bienes totalmente amortizados Al 31 de diciembre de 2025 existe inmovilizado intangible con un coste original de 142.666 miles de euros que está totalmente amortizado y que todavía está en uso (2024: 137.022 miles de euros). 7.2 Seguros El Grupo tiene contratadas varias pólizas de seguros para cubrir los riesgos a los que están sujetos los bienes del inmovilizado intangible. La cobertura de estas pólizas se considera suficiente. 7.3 Subvenciones y ayudas recibidas Al 31 de diciembre de 2025, dentro de las adquisiciones del inmovilizado, 27.928 miles de euros han sido financiados parcialmente por subvenciones o préstamos recibidos de organismos oficiales (2024: 40.789 miles de euros). 7.4 Pérdidas por deterioro Durante los ejercicios 2025 y 2024 no se han reconocido ni revertido correcciones valorativas por deterioro para ningún inmovilizado intangible individual. De las pruebas de deterioro realizadas sobre los activos intangibles que no estaban todavía en uso al 31 de diciembre de 2025 y 2024 no se ha identificado ningún deterioro de valor de los mismos. 7.5 Activos por derecho de uso Tal y como se indica en la nota 18, el Grupo tiene contratadas diversas operaciones de arrendamiento financiero sobre su inmovilizado intangible, calificados tras la entrada en vigor de la NIIF 16 como activos por derecho de uso (nota 2.6). El coste de los elementos del inmovilizado intangible sujeto a contratos de arrendamiento financiero asciende a 1.470 miles de euros al cierre del ejercicio 2025 (2024: 1.331 miles de euros). 59 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 7.6 Inmovilizado intangible situado en el extranjero A 31 de diciembre de 2025 el Grupo tenía situadas en el extranjero las siguientes inversiones en inmovilizado intangible: Inmovilizado Coste Amortización acumulada Pérdidas deterioro Valor contable Desarrollo 697 (441) - 256 Aplicaciones informáticas 2.268 (1.806) - 462 2.965 (2.247) - 718 A 31 de diciembre de 2024 el Grupo tenía situadas en el extranjero las siguientes inversiones en inmovilizado intangible: Inmovilizado Coste Amortización acumulada Pérdidas deterioro Valor contable Desarrollo 788 (340) - 448 Aplicaciones informáticas 2.109 (1.827) - 282 2.897 (2.167) - 730 8 Fondo de comercio El epígrafe fondo de comercio no ha tenido movimiento durante los ejercicios 2025 y 2024. Pruebas de pérdida por deterioro del fondo de comercio El fondo de comercio se ha asignado a las unidades generadores de efectivo (UGE) del Grupo identificadas según los segmentos operativos. A continuación, se presenta un resumen a nivel de segmentos de la asignación del fondo de comercio: 31.12.2025 31.12.2024 Material Rodante 101.886 101.886 Maquinas Auxiliares y otros 10.553 10.553 Total Fondo de comercio 112.439 112.439 El importe recuperable de una UGE se determina en base a cálculos del valor en uso y el valor razonable, siendo el valor razonable determinado mediante la cotización del Grupo en el mercado. El cálculo del valor en uso utiliza proyecciones de flujos de efectivo basadas en estimaciones a un periodo de seis años. Estas estimaciones han servido como base para formalizar las transacciones (nota 3.1) que fortalecen la situación patrimonial y financiera del Grupo. 60 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Hipótesis clave: Las hipótesis clave usadas en los cálculos del valor en uso en 2025 y 2024 se indican a continuación: a) Tasa de crecimiento a perpetuidad: A perpetuidad se ha considerado que los flujos de caja crecen a una tasa media equivalente no superior al crecimiento medio a largo plazo para el sector en el que opera el Grupo. b) Tasa de descuento: Para el cálculo de las mismas se ha utilizado el coste medio ponderado de capital (WACC). El Grupo ha utilizado la media ponderada entre el coste de su deuda y el coste de sus recursos propios o capital. A su vez, para obtener la Beta empleada en el cálculo del coste de su capital, el Grupo ha empleado como mejor estimación las Betas históricas de compañías del sector en el que opera. c) Proyecciones de flujos de caja a 6 años: La Dirección del Grupo prepara y actualiza sus estimaciones por proyectos correspondientes a los distintos segmentos definidos. Los principales componentes de dichas estimaciones son proyecciones de ingresos, márgenes, inversión, capital circulante y otros costes de estructura, en consecuencia han sido preparadas sobre la base de la experiencia y las mejores estimaciones disponibles. El volumen de ingresos incluido en dichas estimaciones se basa, principalmente, en la cartera de pedidos que mantiene actualmente el Grupo tanto en la actividad de fabricación como en mantenimiento, siendo el margen operativo estimado consistente con los márgenes actuales de los proyectos. Asimismo, estas estimaciones contemplan inversiones para incrementar los volúmenes de producción en los próximos ejercicios y atender la cartera de pedidos. d) Inversiones y otros: En las proyecciones se han considerado las inversiones necesarias para el mantenimiento de los activos actuales y aquellas necesarias para la ejecución de la cartera. Se ha considerado el pago del impuesto de sociedades en base al tipo medio impositivo esperado. e) Proyecciones a perpetuidad a partir del año 6: las proyecciones a perpetuidad consideran una base de ingresos y márgenes en línea con el año sexto proyectado, eliminando la estacionalidad del capital circulante propia de los proyectos de fabricación. Las hipótesis clave utilizadas en los cálculos del valor en uso en 2025 han sido un crecimiento anual acumulado de la actividad para el periodo 2025-2031 del 10,45%, una tasa de descuento del 9,95% (9,5% en 2024) y una tasa de crecimiento a perpetuidad del 1,60% (1% en 2024). Análisis de sensibilidad: Se ha procedido a hacer un análisis de sensibilidad combinando variaciones de los flujos de caja netos de hasta el 20%. Adicionalmente, se ha contemplado una sensibilidad en la variación de la tasa de crecimiento a perpetuidad en una franja de más menos 150 puntos básicos, así como una franja de variación en la tasa de descuento de +200 y -300 puntos básicos. 61 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Igualmente se han sometido a análisis de sensibilidad la combinación de las variables anteriores. En ninguno de los casos analizados se han evidenciado signos de deterioro en el importe recuperable calculado en función del valor en uso. Durante los ejercicios 2025 y 2024 no se ha puesto de manifiesto deterioro en ninguna de las UGE evaluadas. 9 Instrumentos financieros por categoría 9.1 El desglose de los instrumentos financieros por categoría es el siguiente: Inversiones por método de participación Coste amortizado Total 31 de diciembre de 2025 Activos en el estado de situación financiera Instrumentos de patrimonio (nota 10) 10 - 10 Clientes y otras cuentas a cobrar (nota 11)() - 181.190 181.190 Otros activos financieros (nota 10) - 1.050 1.050 Efectivo y equivalentes al efectivo (nota 13) - 226.113 226.113 10 408.353 408.363 31 de diciembre de 2024 Activos en el estado de situación financiera Instrumentos de patrimonio (nota 10) 10 - 10 Clientes y otras cuentas a cobrar (nota 11)() - 166.926 166.926 Otros activos financieros (nota 10) - 984 984 Efectivo y equivalentes al efectivo (nota 13) - 93.292 93.292 10 261.202 261.212 () Los saldos correspondientes al epígrafe “Construcción ejecutada pendiente de facturar” han sido excluidos por no ser considerados instrumentos financieros, al estar en su mayoría clasificados como activos por contrato según NIIF 15 así como los saldos con Administraciones públicas han sido excluídos igualmente por no tener la consideración de activos financieros. Pasivos financieros a coste amortizado Valor razonable con cambios en otro resultado global Total 31 de diciembre de 2025 Pasivos en el estado de situación financiera Recursos ajenos (nota 18) 652.810 22.371 675.181 Proveedores y otras cuentas a pagar (nota 17)() 266.940 - 266.940 919.750 22.371 942.121 31 de diciembre de 2024 Pasivos en el estado de situación financiera Recursos ajenos (nota 18) 522.884 15.882 538.766 Proveedores y otras cuentas a pagar (nota 17)() 254.159 - 254.159 777.043 15.882 792.925 () Los saldos correspondientes a anticipos recibidos y a seguridad social y otros impuestos han sido excluidos del estado de situación financiera de Proveedores y otras cuentas a pagar por no ser instrumentos financieros. 62 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 9.2 Calidad crediticia de los activos financieros La calidad crediticia de los activos financieros y que tampoco han sufrido pérdidas por deterioro se puede evaluar en función de la clasificación crediticia (“rating”) otorgada por organismos externos al Grupo. En relación con los saldos de Clientes y Otros activos financieros, que no mantienen una clasificación crediticia específica, el Grupo considera que no presentan riesgos de deterioro significativos ya que corresponden a Entidades Públicas o de naturaleza similar, que generalmente presentan menores riesgos de deterioro. Los activos financieros que sí presentan una clasificación crediticia determinada son efectivo y equivalentes de efectivo en entidades de crédito de reconocido prestigio que no presentan riesgos de deterioro con rating A un 84% (47% en el ejercicio 2024) y con BBB o superior en un 16% de los casos (53% en el ejercicio 2024). El 93,43% de la cifra de negocios del Grupo en 2025 proviene de 9 clientes (2024: 96,42% procedente de 8 clientes) y pertenecen mayoritariamente al segmento de Material Rodante. 10 Otros activos corrientes y no corrientes Los epígrafes Inversiones en asociadas y otros activos financieros se desglosan como sigue: 31.12.2025 31.12.2024 Inversiones en asociadas y otros activos financieros no corrientes Inversiones en asociadas 10 10 Créditos a terceros y otros créditos 635 635 Depósitos y fianzas 237 239 882 884 Inversiones en asociadas y otros activos financieros corrientes Depósitos y fianzas 144 81 Otros activos financieros 34 29 178 110 Total 1.060 994 10.1 Créditos a terceros y otros créditos El epígrafe Créditos a terceros y otros créditos incluye saldo con partes vinculadas por importe de 635 miles de euros (notas 21 y 30). 63 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 10.2 Periodificaciones de activo El saldo del epígrafe periodificaciones de activo recoge, principalmente, costes de obtención de un contrato imputados a la cuenta de resultados consolidada en función del avance del proyecto. 11 Clientes y otras cuentas a cobrar Los principales clientes del Grupo son las administraciones de ferrocarriles donde el Grupo tiene actividad y otros clientes relacionados. El Grupo no tiene dudas acerca de la calidad crediticia y solvencia de los mencionados clientes, en base al sector al que pertenecen, así como a su experiencia acumulada. La composición de este epígrafe es la siguiente: 31.12.2025 31.12.2024 Clientes 182.531 169.109 Construcción ejecutada pendiente de facturar 545.744 454.696 Clientes empresas multigrupo y asociadas - 63 Provisión por pérdidas por deterioro (2.469) (3.102) Clientes – Neto 725.806 620.766 Administraciones públicas 11.705 9.832 Deudores varios 543 490 Personal 585 366 Total 738.639 631.454 Bajo el epígrafe “Clientes, empresas asociadas”, al 31 de diciembre de 2024, se registraba un saldo comercial con el Consorcio Español de Alta Velocidad Meca Medina, S.A. La sociedad participada Patentes Talgo, S.L.U. formalizó durante 2021 contratos con entidades financieras que instrumentan una facilidad financiera sin recurso ofrecida y proporcionada por un cliente en el contexto de un proyecto de fabricación en curso (véase nota 2.16). A través de dichos contratos el cliente permite anticipar a dicha sociedad del Grupo, a través de la cesión a las entidades financieras de un reconocimiento de deuda entregado previamente por el cliente, cobros parciales del contrato, en cualquier momento, por hasta un 60% del valor de adjudicación de los primeros 23 trenes que componen el primer pedido. El vencimiento de dicha facilidad se produce en la fecha de cumplimiento del hito relativo a la recepción provisional de los trenes o en cualquier caso, en la fecha máxima estipulada en el contrato, la cual ha sido novada como consecuencia de la recalendarización acordada entre las partes con la modificación del contrato con el cliente, en la cual el cliente paga la suma de los anticipos realizados a la entidad financiera. Esta facilidad genera, en el momento de la obtención de fondos un pasivo financiero por el valor razonable de los intereses asumidos en el momento inicial y, posteriormente, un efecto en resultado financiero por la actualización del valor del mismo (notas 18.3 y 25). El importe acumulado anticipado en valores nominales y millones de euros, al cierre del ejercicio 2025, que se corresponde con el total disponible bajo esta facilidad, es el siguiente: 64 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 2024 2023 2022 Total Dispuesto 70 84 148 302 Durante el ejercicio 2025 el importe se ha reducido derivado de la facturación por la entrega de composiciones. El importe acumulado anticipado en valores nominales y en millones de euros al cierre del ejercicio 2024, que se correspondía con el total disponible bajo esta facilidad era el siguiente (en millones de euros): 2024 2023 2022 Total Dispuesto 70 84 170 324 Adicionalmente, la sociedad participada Patentes Talgo, S.L.U., en el contexto del segundo pedido del contrato anterior, formalizó determinados contratos con entidades financieras para la cesión sin recurso de derechos de crédito futuros asociados a un contrato en ejecución, por hasta un 60% del valor de adjudicación de los 37 trenes del segundo pedido. Al 31 de diciembre de 2024 obtuvo fondos de las entidades por un importe de 62 millones de euros, en base a determinados hitos de producción alcanzados. Durante el ejercicio 2025 se obtuvieron adicionalmente fondos por un importe de 89 millones de euros, siendo por tanto al 31 de diciembre de 2025 el importe dispuesto 151 millones de euros (siendo el límite formalizado con las entidades financieras de 709 millones de euros). Los fondos obtenidos tienen la categorización de fondos comerciales como un pasivo por contrato. Esta facilidad genera, en el momento de la obtención de fondos un pasivo financiero por el valor razonable de los intereses asumidos en el momento inicial y, posteriormente, un efecto en resultado financiero por la actualización de valor del mismo (notas 18.3 y 25). A 31 de diciembre de 2025 la cartera de pedidos del Grupo asciende a 4.466 millones de euros (2024: 4.173 millones de euros) de los que 4.334 millones de euros corresponden a material rodante y 132 millones de euros a máquinas auxiliares y otros (véase nota 3.1). Del importe correspondiente a material rodante el 44%, aproximadamente, corresponde a proyectos de fabricación cuyo plazo de ejecución se estima llevar a cabo en los próximos 5-7 años. En el caso de la cartera de mantenimiento, con sus prórrogas asociadas, el reconocimiento de las obligaciones de ejecución podría alcanzar, dependiendo del contrato y las condiciones (km, coches, remodelaciones, etc) que se produzcan a lo largo de la vida de los trenes, hasta los 40 años, siendo la vida media de los contratos actuales de aproximadamente 14 años. La cartera de pedidos asciende, aproximadamente, a 5.798 millones de euros una vez incorporado el contrato con SAR Arabia para 20 trenes de Alta Velocidad y su mantenimiento, formalizado con posterioridad al cierre del ejercicio. 65 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) El detalle de antigüedad de los saldos con clientes neta de provisión es el siguiente: 31.12.2025 31.12.2024 Saldos no vencidos 624.885 528.967 Entre 0 y 1 mes 19.175 15.566 Entre 1 y 3 meses 25.185 29.073 Entre 3 y 6 meses 13.157 12.070 Entre 6 y 12 meses 22.019 6.783 Más de 12 meses 21.385 28.307 725.806 620.766 El importe de los saldos no vencidos contiene la construcción ejecutada pendiente de facturar que al cierre del ejercicio no ha cumplido los hitos estipulados en el contrato para su facturación, de los cuales en algunos casos pueden producirse en el largo plazo. Al cierre del ejercicio 2025 se incluyen dentro de este epígrafe saldos pendientes de facturar por importe de 98,5 millones de euros asociados al proyecto 30 trenes Avril de Muy Alta Velocidad de Renfe de acuerdo a lo descrito en la nota 3.1. Por otra parte, dentro de los saldos vencidos se incluyen facturas por importe de 22 millones de euros asociados al mismo proyecto, encontrándose reclamadas en dos procedimientos ordinarios (notas 3.a y 20). A 31 de diciembre de 2025 el importe de las cuentas a cobrar de clientes que han sufrido deterioro del valor y que se han provisionado asciende a 2.469 miles de euros (2024: 3.102 miles de euros). El análisis de antigüedad de estas cuentas es el siguiente: 31.12.2025 31.12.2024 Entre 0 y 3 meses - - Entre 3 y 6 meses - - Más de 6 meses 2.469 3.102 2.469 3.102 El Grupo por lo general provisiona todos aquellos saldos sobre los que tiene dudas razonables acerca de su recuperabilidad. Los saldos vencidos que no han sido provisionados, adicionales a los descritos anteriormente, se deben a retrasos en cobros de clientes que en ningún caso cuestionan dudas acerca de su recuperabilidad. El movimiento de la provisión por deterioro del valor de las cuentas a cobrar de clientes y otras cuentas a cobrar del Grupo ha sido el siguiente: 31.12.2025 31.12.2024 Al 1 de enero (3.102) (3.204) Dotación (89) (453) Reversión 467 484 Aplicación 250 73 Diferencias de conversión 5 (2) Al 31 de diciembre (2.469) (3.102) 66 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) La dotación y reversión de la provisión de las cuentas a cobrar deterioradas se ha incluido en la línea de Otros gastos de explotación de la cuenta de resultados (nota 23). Los importes que se cargan a la cuenta de provisión se dan de baja contablemente cuando no hay ninguna expectativa de recibir efectivo adicional. El resto de las cuentas incluidas en las cuentas a cobrar de clientes y otras cuentas a cobrar no contienen activos que hayan sufrido un deterioro del valor. La máxima exposición al riesgo de crédito a la fecha del estado de situación financiera es el importe en libros de cada clase de cuenta a cobrar mencionado anteriormente. Activos y pasivos por contrato El detalle del saldo y el movimiento agregado de los activos y pasivos por contrato durante los ejercicios 2025 y 2024 es el siguiente: 31.12.2025 31.12.2024 Construcción ejecutada pendiente de facturar 545.744 454.696 Anticipos recibidos por trabajos de contratos (nota 17) (106.145) (77.046) Neto 439.599 377.650 Saldo al 31 de diciembre de 2023 309.130 Ingresos 669.216 Facturación (476.410) Cobros por anticipos (120.579) Otros (3.707) Saldo al 31 de diciembre de 2024 377.650 Ingresos 618.169 Facturación (468.108) Cobros por anticipos (88.923) Otros 811 Saldo al 31 de diciembre de 2025 439.599 El detalle del importe en libros de las cuentas comerciales a cobrar denominado en moneda extranjera, es el siguiente: 31.12.2025 31.12.2024 Dólar Americano 5.897 20.340 Riyal Saudí 26.341 37.378 Libras egipcias 366 - Tengue 17.941 11.697 50.545 69.415 67 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) El desglose del epígrafe “Administraciones Públicas” es el siguiente: 31.12.2025 31.12.2024 Hacienda pública deudora por IVA 7.059 2.864 Administraciones públicas deudoras por subvenciones 1.822 3.492 Administraciones públicas deudoras por otros impuestos 602 648 Hacienda pública retenciones y pagos a cuenta 2.222 2.828 11.705 9.832 El epígrafe de “Administraciones Públicas deudoras por subvenciones” recoge, fundamentalmente, al cierre del ejercicio 2025 el importe a cobrar por los proyectos RAIL4EARTH y IAM4RAIL enmarcándose los mismos en el programa de Europe’s Rail. La parte de pasivo asociada a este proyecto se encuentra registrada a largo plazo en el epígrafe “Otros pasivos financieros” (nota 18). El epígrafe de “Hacienda Pública retenciones y pagos a cuenta” corresponde, fundamentalmente, a los pagos a cuenta de impuesto de sociedades del ejercicio 2025. 12 Existencias La composición de este epígrafe es la siguiente: 31.12.2025 31.12.2024 Materias Primas 184.792 181.127 Productos en curso 10.517 14.025 Anticipos 34.559 37.159 Provisión depreciación materias primas (15.909) (12.327) 213.959 219.984 Al 31 de diciembre de 2025 los compromisos de compra de materias primas y otros servicios del Grupo ascienden a 680.931 miles de euros (544.857 miles de euros, al cierre del ejercicio 2024). La variación del epígrafe “Deterioro materias primas y productos en curso” durante los ejercicios 2025 y 2024 es la siguiente: 31.12.2024 Diferencias de conversión Dotación Reversión Traspaso 31.12.2025 Deterioro (12.327) 375 (7.176) 3.219 - (15.908) 31.12.2023 Diferencias de conversión Dotación Reversión Traspaso 31.12.2024 Deterioro (10.798) (78) (2.889) 2.550 (1.112) (12.327) El Grupo tiene contratadas varias pólizas de seguros para cubrir los riesgos a los que están sujetas las existencias. La cobertura de estas pólizas se considera suficiente. 68 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 13 Efectivo y equivalentes al efectivo El epígrafe se desglosa como sigue: 31.12.2025 31.12.2024 Tesorería 226.113 93.292 Total (nota 9) 226.113 93.292 Las cantidades recogidas en este epígrafe del Estado de situación financiera son en su totalidad de libre disposición. Si bien, existe un compromiso, en el marco de un contrato de financiación, de mantenimiento de saldo mínimo disponible de 40 millones de euros. 14 Capital social y Prima de emisión Las variaciones durante los ejercicios 2025 y 2024 del número de acciones y las cuentas de capital social de la Sociedad Dominante han sido las siguientes: Número de accciones Capital Social Al 31 de diciembre de 2023 126.377.776 38.040 Reducciones de capital (2.517.562) (758) Al 31 de diciembre de 2024 123.860.214 37.282 Aumentos de capital 10.588.235 3.187 Al 31 de diciembre de 2025 134.448.449 40.469 Con fecha 12 de diciembre de 2025 la Junta General de Accionistas acuerda un aumento de capital por importe de 3.187.058,73 euros mediante la emisión de 10.588.235 acciones de 0,301 euros de valor nominal cada una de ellas y una prima de emisión de 3,949 euros por acción, lo que determina una prima de emisión de 41.812.940,015 euros, todo ello completamente desembolsado al cierre del ejercicio 2025. Se acuerda, excluir totalmente el derecho de suscripción preferente de los accionistas de Talgo para permitir que las nuevas acciones sean suscritas por la SEPI. Las acciones emitidas comenzaron a cotizar en enero de 2026. El capital social a 31 de diciembre de 2025 estaba representado por un total de 134.448.449 acciones ordinarias de 0,301 euros de valor nominal, quedando inscritas en el Registro Mercantil con fecha 2 de enero de 2026. De acuerdo con las comunicaciones sobre el número de acciones societarias realizadas ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores, los accionistas titulares de participaciones significativas en el capital social de la Sociedad, tanto directo como indirecto, superior al 3 % del capital social a 31 de diciembre de 2025 y 2024, son las siguientes: 69 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Sociedad % de participación 31.12.2025 Pegaso Transportation International SCA () 9,37% Sociedad española de participaciones industriales (SEPI) 7,88% Clerbil, S.L. () 7,84% BBK Fundación Bancaria () 7,84% Finkatze Kapitala Finkatuz, S.A. () 7,84% Torrblas, S.L. 5,04% Fundación Bancaria Vital () 3,91% Torreal Sociedad de Capital Riesgo 3,53% 53,25% Sociedad % de participación 31.12.2024 Pegaso Transportation International SCA () 40,00% Torrblas, S.L. 5,00% 45,00% () Pegaso Transportation International SCA es un vehículo de inversión controlado por Trilantic Capital Investment GP Limited. (*) Estos accionistas tienen suscrito un acuerdo de inversión y gobernabilidad en relación al Grupo Talgo. 14.1 Limitaciones para la distribución de dividendos Las ganancias acumuladas de libre distribución, así como los resultados del ejercicio, determinados en base a los principios contables locales, están sujetas a las limitaciones para su distribución que se exponen a continuación: - No deben distribuirse dividendos que reduzcan el saldo de las reservas a un importe inferior a la suma total de los saldos pendientes de amortización de los gastos de desarrollo activados. - Las sociedades domiciliadas en España están obligadas a destinar el 10% de los beneficios de cada ejercicio a la constitución de la Reserva Legal hasta que ésta alcance el 20% del capital social. No puede ser distribuida y si es usada para compensar pérdidas, en el caso de que no existan otras reservas disponibles suficientes para tal fin, debe ser repuesta con beneficios futuros. La Reserva Legal de la Sociedad Dominante al 31 de diciembre de 2025 y 2024 asciende a 8.237 miles de euros y está totalmente dotada. 14.2 Resultado del ejercicio de la Sociedad Dominante La distribución del resultado de la Sociedad Dominante, en base a los principios contables locales, para el ejercicio 2024, aprobada por la Junta General de Accionistas de 1 de agosto de 2025, así como la propuesta de aplicación del resultado para el ejercicio 2025, es la siguiente: 70 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 2025 2024 Base de reparto Pérdidas y Ganancias (2.828) (2.234) Total (2.828) (2.234) Aplicación A resultados de ejercicios anteriores (2.828) (2.234) Total (2.828) (2.234) 14.3 Instrumentos de Patrimonio Propio A 31 de diciembre de 2025 y de 2024 la Sociedad Dominante era titular de 378.480 y 956.901 acciones propias, respectivamente. El detalle de las mismas es el siguiente: Nº de Acciones Coste medio Adquisición Cotización al cierre Valor Bursátil % capital social Acciones en autocartera a 31.12.2025 378.480 4,82 2,80 1.060 0,28% Acciones en autocartera a 31.12.2024 956.901 4,82 3,36 3.215 0,77% En cumplimiento con el compromiso de retribución liquidable que la sociedad participada Patentes Talgo, S.L.U. mantenía con su Consejero delegado, la Sociedad Dominante ha asumido y entregado 578.421 acciones propias y retenido 311.457 acciones para realizar el ingreso a cuenta correspondiente a dicha retribución (véase nota 21). 14.4 Otros instrumentos de patrimonio Con fecha 12 de diciembre de 2025 la Junta General de Accionistas de la Sociedad Dominante adoptó, entre otros, la emisión de 300 bonos convertibles (en adelante, bonos serie 1) por importe nominal agregado de 30.000.000 euros con exclusión del derecho de suscripción preferente, para su suscripción y desembolso por parte de la SEPI, con una fecha de vencimiento estipulada el 17 de diciembre de 2033, siendo la fecha de vencimiento prorrogable por 2 años adicionales. Los bonos devengan un tipo de interés compuesto desde la fecha de desembolso del 10,21% anual. Se adoptó también la emisión de 750 bonos convertibles (en adelante, bonos serie 2) por importe nominal agregado de 75.000.000 euros con exclusión de derecho preferente) para su suscripción y desembolso por parte de Ekarpen Private Equity, S.A., Bilbao Bizkaia Kutxa Fundación Bancaria-Bilbao Bizkaia Kutxa Banku Fundazioa, Clerbil, S.L. y Fundación Bancaria VItal-Vital Bamku Fundazioa con una fecha de vencimiento estipulada el 17 de diciembre de 2033, siendo la fecha de vencimiento prorrogable por 2 años adicionales. Los bonos devengan un tipo de interés compuesto desde la fecha de desembolso del 10,21% anual. Al cierre del ejercicio 2025 los bonos convertibles en acciones ordinarias se encuentran íntegramente suscritos y desembolsados. 71 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Dadas las condiciones de estos instrumentos, los mismos tienen la consideración de instrumentos de patrimonio (nota 2.15). 15 Otras reservas y ganancias acumuladas 15.1 Otras reservas El movimiento de este epígrafe de Otras reservas ha sido el siguiente: Saldo al 31 de diciembre de 2023 2.990 Diferencias de conversión de moneda extranjera - Grupo (995) Coberturas de flujo de efectivo: ganancia en valor razonable (17) Impuestos sobre ganancias en valor razonable - Saldo al 31 de diciembre de 2024 1.978 Diferencias de conversión de moneda extranjera - Grupo 835 Coberturas de flujo de efectivo: ganancia en valor razonable - Impuestos sobre ganancias en valor razonable - Saldo al 31 de diciembre de 2025 2.813 La diferencia de conversión registrada dentro del epígrafe de Otras reservas corresponde en su totalidad a la conversión a la moneda funcional realizada de los estados financieros de las filiales con moneda funcional distinta al euro. 15.2 Ganancias acumuladas La aportación de cada una de las sociedades del Grupo al epígrafe de ganancias acumuladas al cierre de los ejercicios 2025 y 2024, ha sido la siguiente: 31.12.2025 31.12.2024 Talgo, S.A. (121.691) (117.053) Patentes Talgo, S.L.U. 168.224 252.386 Talgo, Inc (21.871) (12.897) Talgo Deutschland, GmbH 15.992 16.032 Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A. (5.983) (3.408) Patentes Talgo Tashkent, LLC 166 164 Motion Rail, S.A. (18) (18) Talgo India Private Limited 151 150 Talgo Shanghai (119) (90) Talgo Denmark APS 365 111 Total Ganancias acumuladas 35.216 135.377 72 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 16 Participaciones no dominantes El movimiento del epígrafe de Participaciones no dominantes correspondientes en su totalidad a la sociedad participada Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A. cuyo accionista minoritario es Renfe con un 49%, es el que sigue: 31 de diciembre de 2023 10.291 Resultado del ejercicio 2024 (1.797) Otros movimientos 37 31 de diciembre de 2024 8.531 Resultado del ejercicio 2025 (2.474) Otros movimientos 40 31 de diciembre de 2025 6.097 17 Proveedores y otras cuentas a pagar El epígrafe se desglosa como sigue: 31.12.2025 31.12.2024 Proveedores 258.863 244.183 Proveedores empresas asociadas 2.786 3.937 Anticipos recibidos por trabajo de contratos (nota 11) 106.145 77.046 Seguridad social y otros impuestos 33.811 14.870 Personal 5.291 6.039 Total 406.896 346.075 El epígrafe de Anticipos recibidos por trabajo de contratos recoge los anticipos recibidos de los clientes del Grupo, de acuerdo con la política contable descrita en la nota 2.21. A continuación se detalla la información requerida por la Disposición adicional tercera de la Ley 15/2010, de 5 de julio (modificada a través de la Disposición final segunda de la Ley 31/2014, de 3 de diciembre) preparada conforme a la Resolución del ICAC de 29 de enero de 2016, sobre la información a incorporar en la memoria de las cuentas anuales en relación con el periodo medio de pago a proveedores en operaciones comerciales: 2025 2024 Periodo medio de pago a proveedores 85 87 Ratio de operaciones pagadas 92 93 Ratio de operaciones pendientes de pago 70 71 Total pagos realizados 408.108 488.224 Total pagos pendientes 246.697 233.783 Conforme a la Resolución del ICAC (Instituto de contabilidad y auditoría de cuentas), para el cálculo del período medio de pago a proveedores se han tenido en cuenta las operaciones comerciales correspondientes a la entrega de bienes o prestaciones de servicios devengadas desde la fecha de entrada en vigor de la Ley 31/2014, de 3 de diciembre. 73 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Se consideran proveedores, a los exclusivos efectos de dar la información prevista en esta Resolución, a los acreedores comerciales por deudas con suministradores de bienes o servicios, incluidos en las partidas “proveedores” del pasivo corriente del estado de situación financiera consolidado. Se entiende por “Periodo medio de pago a proveedores” el plazo que transcurre desde la entrega de los bienes o la prestación de los servicios a cargo del proveedor y el pago de los mismos. Las sociedades españolas del Grupo sujetas a esta regulación tienen estipulados sus pagos los días 10 del mes, situación a partir de la cual, el periodo medio de pago se puede ver incrementado debido al decalaje entre el vencimiento de la factura y el día fijado para el pago. A continuación, se detalla el volumen monetario y número de facturas pagadas dentro del plazo legal establecido. 2025 2024 Volumen monetario (miles de euros) 54.542 79.381 Porcentaje sobre el total de pagos realizados 13% 16% Número de facturas 7.153 8.363 Porcentaje sobre el total de facturas 10% 11% El detalle de los saldos de cuentas a pagar denominados en moneda extranjera al 31 de diciembre de 2025 y 2024 es el siguiente: 31.12.2025 31.12.2024 Franco suizo 962 71 Dólar 12.241 12.157 Tengue 222 753 Libra 2 10 Rublos 3 - Libra egipcia 39 201 Riyal Saudí 16.110 22.751 Dólar Canadiense 1 130 Soum 9 - Coronas danesas 5 - 29.594 36.073 74 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 18 Recursos ajenos El epígrafe se desglosa como sigue: 31.12.2025 31.12.2024 No corriente Obligaciones y otros valores negociables 2.303 - Deudas con entidades de crédito 183.954 350.445 Deudas por arrendamientos 5.862 5.239 Otros pasivos financieros 43.560 25.937 235.679 381.621 Corriente Obligaciones y otros valores negociables 144.492 84.376 Deudas con entidades de crédito 279.945 54.995 Deudas por arrendamientos 3.301 2.102 Otros pasivos financieros 11.764 15.672 439.502 157.145 Total recursos ajenos 675.181 538.766 18.1 Deudas con entidades de crédito El detalle de los préstamos incluidos en el epígrafe de Deudas con entidades de crédito es como sigue: Entidad Moneda Tipo de interés Fecha de concesión No corriente Corriente Total Intereses Entidad A EUR Fijo 27.05.2021 - 30.000 30.000 24 Entidad B EUR Fijo 20.12.2017 4.286 4.285 8.571 5 Entidad C EUR Fijo 22.12.2020 - 7.000 7.000 2 Entidad D EUR Variable 13.11.2023 - 15.000 15.000 - Entidad E EUR Fijo 18.06.2021 - 31.000 31.000 24 Entidad F EUR Variable 22.07.2022 12.000 3.000 15.000 90 Entidad G EUR Variable 29.09.2022 5.600 1.400 7.000 1 Entidad H EUR Fijo 31.03.2022 15.000 - 15.000 137 Entidad I EUR Variable 15.07.2022 17.142 - 17.142 303 Entidad J EUR Fijo 12.04.2023 13.929 - 13.929 137 Entidad K EUR Variable 15.06.2023 - 10.000 10.000 14 Entidad L EUR Variable 22.12.2023 12.000 - 12.000 - Entidad M EUR Variable 19.09.2023 8.000 2.000 10.000 10 Entidad N EUR Mixto 05.07.2023 9.000 1.000 10.000 144 Entidad O EUR Variable 01.03.2024 - 79.886 79.886 1.144 Entidad P EUR Variable 31.07.2024 25.000 - 25.000 133 Entidad Q EUR Variable 07.10.2024 27.342 5.000 32.342 4 Entidad R EUR Variable 16.01.2025 26.322 2.858 29.180 193 Entidad S EUR Variable 09.06.2023 3.333 3.333 6.666 14 Entidad T EUR Variable 10.02.2023 5.000 - 5.000 10 Intereses - - - 2.450 183.954 195.762 379.716 4.839 El desglose del epígrafe Deuda con entidades de crédito por año de vencimiento se muestra a continuación: 75 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 31 de diciembre de 2025 2026 2027 2028 2029 2030 Años posteriores Total Préstamos 195.762 75.523 34.571 33.960 22.120 17.780 379.716 Pólizas de crédito 79.344 - - - - - 79.344 Intereses 4.839 - - - - - 4.839 279.945 75.523 34.571 33.960 22.120 17.780 463.899 31 de diciembre de 2024 2025 2026 2027 2028 2029 Años posteriores Total Préstamos 48.970 117.833 146.100 32.013 33.960 20.539 399.415 Pólizas de crédito 145 - - - - - 145 Intereses 5.880 - - - - - 5.880 54.995 117.833 146.100 32.013 33.960 20.539 405.440 Tal y como se indica en la nota 3.1, durante el ejercicio 2025 el Grupo ha llevado a cabo un proceso de refinanciación, habiendo firmado al cierre del ejercicio un préstamo sindicado con un conjunto de entidades financieras. A fecha de formulación de las presentes cuentas anuales se han cumplido las condiciones precedentes para la disposición de dicha financiación, entre las que se encontraba la cancelación de determinadas deudas mantenidas en bilateral. En este sentido, con posterioridad al cierre del ejercicio se ha procedido a la cancelación de préstamos bilaterales por importe nominal de 263.666 miles de euros, de los que 168.619 miles de euros se encontraban clasificados a corto plazo. Asimismo, con posterioridad al cierre del ejercicio, se han cancelado las pólizas de crédito, y se ha dispuesto parcialmente de la deuda sindicada por importe de 265.000 y 120.000 miles de euros, correspondientes a los tramos A y B de la financiación sindicada, respectivamente, quedando disponibles 385.000 miles de euros del tramo A. La mencionada financiación incluye, entre otros aspectos, la necesidad de cumplir con obligaciones financieras relativas a un mínimo de fondos propios y ratios de Deuda Financiera Neta/EBITDA para el ejercicio 2026 y siguientes, que se prevén cumplir. Asimismo, se establece una limitación de distribución de dividendos. El importe al 31 de diciembre de 2025 de préstamos que incluyen la obligación de cumplimiento de ratios financieros asciende a 182.142 miles de euros, de los que 80.000 miles de euros corresponden al valor nominal de deuda que ha sido amortizada con posterioridad al cierre del ejercicio y que se encontraba clasificada a corto plazo. En relación al resto de préstamos que incluyen este tipo de obligaciones, la sociedad participada Patentes Talgo, S.L.U. no incumplía obligación alguna, bien por haber igualado las obligaciones de esas deudas a las de la financiación sindicada, bien por haber obtenido dispensa a su cumplimiento y estar en curso de novación actualmente para también igualar las obligaciones a las de la financiación sindicada mencionada anteriormente. No existe incumplimiento alguno de las obligaciones de esta financiación bilateral. 76 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) A 31 de diciembre de 2025 existían contratos de financiación, por importe de 281.142 miles de euros (de los que 164.000 miles de euros han sido cancelados), que contienen cláusulas de incumplimiento cruzado o cross default en caso de incumplimiento de pagos superiores, como norma general, a 40 millones de euros (nota 13). El valor razonable de las deudas con entidades de crédito se asemeja a su valor contable. 18.2 Deudas por arrendamientos Dentro de este epígrafe se registran, entre otras, las deudas contraídas por contratos de arrendamiento que cumplen los requisitos de la NIIF 16. Con la entrada en vigor de esta norma y la desaparición de la distinción de los arrendamientos operativos y financieros, el Grupo ha unificado y reconocido los contratos que cumplen la definición de arrendamiento bajo un modelo único. Por otro lado, la sociedad Patentes Talgo, S.L.U. firmó con distintos proveedores tecnológicos el derecho de uso por cinco años de plataformas de IT relacionadas con recursos humanos, gestión de proveedores, etc. (nota 7). Los vencimientos de los compromisos contraídos se resumen a continuación: 2026 2027 2028 2029 Años posteriores Totales Deudas por arrendamientos 3.301 2.458 796 389 2.219 9.163 2025 2026 2027 2028 Años posteriores Totales Deudas por arrendamientos 1.945 560 439 144 67 3.155 18.3 Otros pasivos financieros El epígrafe de Otros pasivos financieros corriente y no corriente se desglosa como sigue: 31.12.2025 31.12.2024 No corriente Deudas por anticipos reembolsables 8.143 10.103 Otras deudas 35.417 15.834 43.560 25.937 Corriente Deudas por anticipos reembolsables 1.987 2.872 Otras deudas 9.777 12.800 11.764 15.672 Total Otros pasivos financieros 55.324 41.609 77 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Deudas por anticipos reembolsables. Este epígrafe recoge las deudas a tipo cero, o a un tipo de interés inferior al de mercado, que la filial Patentes Talgo, S.L.U. mantiene con el Centro de Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI) para diversos proyectos de desarrollo tecnológico, así como con el Ministerio de Educación y Ciencia. Estos préstamos están retribuidos a un tipo de interés inferior al de mercado, procediendo el Grupo a registrar la subvención correspondiente por la diferencia con los tipos de interés de mercado. Los anticipos reembolsables son concedidos a Patentes Talgo, S.L.U. y a su socio tecnológico, siendo su concepto principal el desarrollo de sistemas de cambio de ancho y de alta velocidad. El valor nominal antes de la actualización financiera de los anticipos reembolsables al 31 de diciembre de 2025 asciende a 10.690 miles de euros (2024: 13.622 miles de euros) (nota 3.2.c). Los vencimientos de las deudas por anticipos reembolsables al cierre del ejercicio 2025 son los siguientes: 31 de diciembre de 2025 2026 2027 2028 2029 Años posteriores Totales Deudas por anticipos reembolsables 1.987 1.562 1.767 1.665 3.149 10.130 31 de diciembre de 2024 2025 2026 2027 2028 Años posteriores Totales Deudas por anticipos reembolsables 2.872 1.706 1.772 1.784 4.841 12.975 Otras deudas Deudas transformables en subvenciones. Dentro del epígrafe “Deudas transformables en subvenciones” se incluyen los fondos recibidos por la Comisión Europea para los proyectos de investigación RAIL4EARTH y IAM4RAIL y los fondos del IDAE para el proyecto Hympulso por importe de 8.461 miles de euros. Otras deudas En este epígrafe se registra la estimación del valor razonable del pasivo asumido por el Grupo en la cesión sin recurso de activos financieros y derechos de créditos futuros a entidades acreedoras, que se liquida periódicamente (nota 11). El valor razonable de dicho pasivo varía en función del Euribor. Al 31 de diciembre de 2025 la valoración total de dicho pasivo asciende a 22.371 miles de euros (15.882 miles de euros al 31 de diciembre de 2024). 78 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Respecto a la sensibilidad de los costes financieros a la variación de los tipos de interés a corto plazo, al cierre del ejercicio 2025, se ha supuesto por un lado un incremento en 0,50% puntos básicos en los tipos de interés, y un decremento de 0,50% puntos básicos, y se ha considerado el importe de la deuda con entidades de crédito a tipo variable existente a cierre de diciembre de 2025 (264 millones de euros). De esta manera, el gasto financiero del año siguiente, hasta finales de diciembre de 2025, se incrementaría aproximadamente en 1.156 miles de euros, mientras que, si descendieran en 0,50% puntos básicos, entonces dicho gasto financiero se vería reducido por un importe aproximado de 1.156 miles de euros. En el ejercicio 2023 se formalizó un contrato de línea de crédito de hasta 16.170 miles de euros referenciado a un tipo de interés de mercado. Adicionalmente, el 23 de diciembre de 2025, los accionistas de la sociedad participada Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A. han acordado transformar un importe de 13.800 miles de euros en un préstamo participativo con vencimiento 5 años, prorrogable anualmente hasta 8 años. Este préstamo devenga intereses en dos tramos, referenciado a un tipo de interés de mercado y en función de la evolución del resultado de la sociedad participada. Las cantidades convertidas se encontraban dispuestas a dicha fecha. En base a lo anterior, al 31 de diciembre de 2025 se registran unas deudas con Renfe Ingeniería y Mantenimiento S.M.E., S.A. de la sociedad participada Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A., por un importes de 7.424 miles de euros y 6.762 miles de euros, en virtud de un contrato de línea de crédito y préstamo participativo, respectivamente. El importe restante corresponde a fianzas recibidas. 18.4 Obligaciones y otros valores negociables Durante el ejercicio 2024 la sociedad Patentes Talgo, S.L.U. formalizó un programa de pagarés “Commercial Paper Programme TALGO 2024” por un saldo nominal máximo agregado de 150 millones de euros, que se incorporó en febrero de 2024 al Mercado Alternativo de Renta Fija (“MARF”). Este programa permitía llevar a cabo la emisión de pagarés en los plazos comprendidos entre 3 días hábiles y 731 naturales a un tipo de interés establecido en cada emisión. Durante el ejercicio 2025, se ha amortizado la totalidad de pagarés pendientes de este programa por importe de 85 millones de euros. Con fecha 20 de enero de 2025, el Consejo de Administración ha formalizado un programa de emisión de pagarés denominado “Commercial Paper Programme TALGO 2025”, por un saldo nominal máximo agregado de 150 millones de euros, que se incorporó en febrero de 2025 al Mercado Alternativo de Renta Fija (“MARF”). Este programa renueva el programa incorporado el 15 de febrero de 2024. El programa permite, llevar a cabo la emisión de pagarés en los plazos comprendidos entre 3 días hábiles y 730 naturales a un tipo de interés establecido por cada emisión. A 31 de diciembre de 2025 se han cerrado emisiones por importe de 212 millones de euros, habiéndose amortizado pagarés por un importe de 63 millones de euros, quedando por tanto un saldo vivo de 149 millones de euros. 79 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Los pagarés se registran inicialmente por el valor razonable de la contraprestación recibida ajustado por los costes de transacción que le sean directamente imputables. Periódicamente, se reconoce el devengo de los intereses implícitos según el método de interés efectivo de la operación, corrigiendo el importe de la deuda por el valor de los intereses devengados. A 31 de diciembre de 2025 el valor de los pagarés registrados en el pasivo es de 146.795 miles de euros. Con fecha febrero de 2026 se ha aprobado el establecimiento de un programa de emisión de pagarés denominado “Commercial Paper Programme TALGO 2026” con un saldo vivo máximo de 150 millones de euros y un periodo de hasta 24 meses. El programa, que renueva el existente aprobado en febrero de 2025, y que a su vez, se incorporó al MARF en febrero de 2025. 19 Impuestos diferidos El análisis de los impuestos diferidos atendiendo al momento de su recuperación es el siguiente: 31.12.2025 31.12.2024 Activos por impuestos diferidos 19.958 22.768 19.958 22.768 Pasivos por impuesto diferidos 8.379 8.391 8.379 8.391 Activos por impuesto diferido (neto) 11.579 14.377 El movimiento de los impuestos diferidos de activo durante los ejercicios 2025 y 2024 ha sido el siguiente: 31.12.2024 Diferencias de conversión Altas Bajas Otros Movimientos 31.12.2025 Diferencias temporarias Garantías 5.922 - 4.884 (5.919) (13) 4.874 Otros conceptos 955 - 873 (2.635) - (807) Créditos fiscales Bases imponibles negativas 13.238 - - - - 13.238 Deducciones 2.653 - - - - 2.653 22.768 - 5.757 (8.554) (13) 19.958 80 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 31.12.2023 Diferencias de conversión Altas Bajas Otros Movimientos 31.12.2024 Diferencias temporarias Garantías 4.629 - 5.931 (4.625) (13) 5.922 Otros conceptos 3.611 1.484 (1.769) (2.371) 955 Créditos fiscales Bases imponibles negativas 13.077 - - - 161 13.238 Deducciones 2.653 - - - - 2.653 23.970 - 7.415 (6.394) (2.223) 22.768 Los activos por impuesto diferido indicados anteriormente han sido registrados en el estado de situación financiera por considerar los Administradores de la Sociedad Dominante que, conforme a la mejor estimación sobre los resultados futuros del Grupo, incluyendo determinadas actuaciones de planificación fiscal, es probable que dichos activos sean recuperados. Al 31 de diciembre el Grupo ha procedido a analizar la recuperabilidad de dichos activos por impuesto diferido mediante la utilización de proyecciones de resultados basadas en las estimaciones preparadas por la Dirección para los próximos años, realizando los ajustes correspondientes sobre las proyecciones anteriores para convertirlas en la base imponible fiscal de cada periodo y considerando las limitaciones a la deducibilidad de gastos financieros y compensación de bases imponibles y deducciones establecidos en la normativa fiscal vigente. Se estima que la recuperabilidad de los mismos en base a las proyecciones se hará en menos de 10 años. Adicionalmente, el Grupo ha analizado los cambios derivados de la sentencia del Tribunal Constitucional de fecha 19 de enero de 2024 no previendo ningún tipo de impacto sobre estas posiciones. Durante el ejercicio 2019 la Sociedad Dominante dio de baja el activo por impuesto diferido correspondiente a las bases imponibles negativas pendientes de compensación generadas en el ejercicio 2015 (33.107 miles de euros de base y 8.277 miles de euros de cuota) derivado de las actas fiscales firmadas en disconformidad explicadas en la nota 26, si bien la Sociedad Dominante no renuncia a la posible compensación futura de las mismas en el caso de que las reclamaciones económico-administrativas interpuestas resulten a su favor. El movimiento de los activos por impuesto diferido durante los ejercicios 2025 y 2024, es el siguiente: 81 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Créditos fiscales Deducciones Otros Conceptos Total Saldo al 31 de diciembre de 2023 13.077 2.653 8.240 23.970 Abono/(Cargo) en la cuenta de resultados - - 1.021 1.021 Otros movimientos y traspasos - - (2.223) (2.223) Saldo al 31 de diciembre de 2024 13.077 2.653 7.038 22.768 Abono/(Cargo) en la cuenta de resultados - - (2.797) (2.797) Otros movimientos y traspasos - - (13) (13) Saldo al 31 de diciembre de 2025 13.077 2.653 4.228 19.958 Al 31 de diciembre de 2025, las bases imponibles negativas activadas pendientes de compensar en el Grupo fiscal 65/06 en España, son las siguientes: Año Total Último año 2018 23.933 Indefinido 2019 29.024 Indefinido 52.957 Al 31 de diciembre de 2025, las bases imponibles negativas no activadas pendientes de compensar en el Grupo fiscal 65/06 en España, son las siguientes: Año Total 2015 33.107 2019 7.709 2020 18.989 2021 23.350 2022 43.587 2023 16.305 2024 153.833 2025 136.345 433.225 Al 31 de diciembre de 2025, las bases imponibles negativas pendientes de compensar en Estados Unidos, correspondientes a la filial Talgo Inc. son de 55.610 miles de euros (59.915 miles de euros en 2024). Al 31 de diciembre de 2025 el vencimiento de las bases imponibles negativas mencionadas anteriormente se detallan a continuación: Año Total Último año 2005 7.914 2025 2006 6.733 2025 2012 3.623 2026 2020 7.478 2032 2022 4.379 Indefinido 2023 10.785 Indefinido 2024 5.771 Indefinido 2025 8.927 Indefinido 55.610 82 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Derivado de los cambios en la legislación fiscal en Estados Unidos acaecidos en el ejercicio 2020, las bases imponibles negativas generadas a partir de dicho ejercicio pasan a tener un vencimiento indefinido. Las bases imponibles negativas que mantiene la sociedad Tarvia Mantenimiento Ferroviario al cierre del ejercicio 2025 se detallan a continuación. Año Total 2023 2.700 2024 3.033 2025 5.782 11.515 19.1 Deducciones Al 31 de diciembre de 2025 el Grupo tiene las siguientes deducciones pendientes de aplicación, de las cuales se encuentran activadas 2.653 miles de euros cuyo vencimiento se encuentra en los ejercicios 2035 (511 miles de euros) y 2036 (importe restante): Año Total Ultimo año 2017 511 2035 2018 1.098 2036 2019 6.203 2037 2020 2.310 2038 2021 1.706 2039 2022 2.676 2040 2023 1.748 2041 2024 1.443 2042 2025 1.414 2043 Total deducciones 19.109 19.2 Otros Conceptos El epígrafe “Otros conceptos” se origina, fundamentalmente, por las diferencias temporarias derivadas de las dotaciones efectuadas durante el ejercicio a las provisiones por insolvencias, penalizaciones y otros conceptos análogos y por amortización del inmovilizado material. 83 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Pasivos por impuesto diferido El movimiento de los impuestos diferidos de pasivo durante los ejercicios 2025 y 2024 ha sido el siguiente: Cobertura de flujos de efectivo Otros conceptos Total Saldo al 31 de diciembre de 2023 687 7.722 8.409 (Abono)/Cargo en la cuenta de resultados - 669 669 Impuesto (abonado)/cargado a patrimonio (687) - (687) Saldo al 31 de diciembre de 2024 - 8.391 8.391 (Abono)/Cargo en la cuenta de resultados - (12) (12) Impuesto (abonado)/cargado a patrimonio - - - Saldo al 31 de diciembre de 2025 - 8.379 8.379 Los activos y pasivos por impuestos diferidos se compensan si se tiene legalmente reconocido el derecho a compensar los activos y pasivos por impuestos corrientes y los impuestos diferidos se refieren a la misma autoridad fiscal. 20 Provisiones para otros pasivos e ingresos diferidos El movimiento de estos epígrafes durante el ejercicio 2025 ha sido el siguiente: No corriente 31.12.2024 Diferencias de conversión Dotaciones Aplicaciones Otros Traspasos 31.12.2025 Ingresos diferidos 25.020 - 9.206 (5.161) - - 29.065 Otras provisiones 130.869 (48) - - - (619) 130.202 Provisión por garantía 25.999 (232) 742 (2.331) (1.570) 22.608 181.888 (280) 9.948 (7.492) - (2.189) 181.875 Corriente 31.12.2024 Diferencias de conversión Dotaciones Aplicaciones Otros Traspasos 31.12.2025 Ingresos diferidos 164 - - - - - 164 Otras provisiones 6.911 (44) 499 (6.206) - 619 1.779 Provisión por garantía 2.948 - 4.077 (6.047) - 1.556 2.534 10.023 (44) 4.576 (12.253) - 2.175 4.477 En el epígrafe “Provisión por garantía” recoge las provisiones necesarias para hacer frente a servicios de garantías, que abarcan normalmente un periodo entre 2-3 años tras la puesta en funcionamiento de los trenes. Dentro de “Otras provisiones” recoge una provisión en el pasivo no corriente en concepto de contingencias fiscales por importe de 11.522 miles de euros (nota 26), así como una 84 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) provisión por penalizaciones por importe 116.646 miles de euros de acuerdo con lo descrito posteriormente. En el ejercicio 2024 la Sociedad participada Patentes Talgo, S.L.U. registró un alta por importe de 116,6 millones de euros, correspondiente a las penalizaciones reclamadas por Renfe en el proyecto para la fabricación de 30 trenes de Muy Alta Velocidad. El 7 de abril de 2017 Talgo y Renfe formalizaron un contrato cuyo objeto es el suministro de 15 trenes de Alta Velocidad para Ancho UIC tritensión (con velocidad máxima de 330km/h), así como el Protocolo I, de fecha 28 de julio de 2017, por el que formalizó la adjudicación de Renfe a Talgo del suministro de 15 trenes de rodadura desplazable (conjuntamente, el Contrato), tal como fueron posteriormente modificados por el Protocolo II de fecha 10 de octubre de 2019, y el Protocolo III de fecha 26 de octubre de 2023. En los ejercicios 2020 y 2021, Talgo comunicó a Renfe retrasos en la fabricación de los trenes objeto del Contrato por causas no imputables a Talgo, como el impacto del COVID-19, los problemas con la cadena de suministro, del impacto de Filomena, y cambios normativos de ADIF, entre otros. Tras varias comunicaciones, el 28 de julio de 2022 Renfe comunicó a Talgo la apertura del Expediente de Penalizaciones, por un valor de 116 millones de euros, dando traslado a Talgo para que formulase alegaciones. Tras la apertura del mencionado Expediente, se mantienen entre Talgo y Renfe comunicaciones en los ejercicios 2022, 2023 y 2024 dentro del curso ordinario del negocio y en las que Talgo presenta, entre otros aspectos y a requerimiento de Renfe, diversos informes internos justificativos alegando su disconformidad. El 26 de enero de 2024, Talgo recibe respuesta de Renfe en la que requiere información y justificaciones adicionales, así como un cambio de metodología del informe para poder evaluar las causas de exención de responsabilidad aportadas por Talgo, información enviada el 30 de abril de 2024, adjuntando el informe justificativo de un tercero independiente. Adicionalmente a los hechos indicados anteriormente, es relevante mencionar el siguiente aspecto que actúa como marco estructural del curso ordinario del negocio de Talgo. No es una práctica inusual en el sector ferroviario, dada la enorme complejidad de los proyectos, el largo plazo necesario para la ejecución de estos y los factores exógenos e imprevisibles que pueden impactar a los plazos de entrega, que concurran circunstancias que permitan el ajuste de los calendarios de entrega sin responsabilidad para el contratista. No obstante lo anterior, el 13 de agosto de 2024, Renfe envía una comunicación a Talgo no aceptando las justificaciones aportadas en cuanto a su responsabilidad en los retrasos, entre ellos, el informe de un tercero independiente. En diciembre de 2024, Renfe confirma a Talgo que da por concluido el Expediente de Penalizaciones y anuncia que enviará una orden de ingreso para reclamar el pago de las mismas, imposibilitando alegaciones 85 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) adicionales y dejando la vía judicial como única alternativa para oponerse al pago de las penalizaciones. En este sentido, de acuerdo a los aspectos detallados anteriormente, la comunicación recibida el 13 de agosto de 2024 por parte de Renfe, junto con las posteriores hechos de 2024 y, en especial, con el cierre del expediente por parte de Renfe parecen indicar un cambio sustancial relativo a la ejecución de las mencionadas penalizaciones y por tanto incremento del riesgo en la probabilidad de hacer frente a las mismas en opinión de los Administradores y sus asesores legales; del mismo modo, Talgo cuenta con dictámenes contables de terceros independientes de reconocido prestigio que ratifican este cambio desde un punto de vista de la información financiera. En consecuencia y siguiendo un criterio conservador, los Administradores de Talgo consideraron oportuno registrar una provisión de 116 millones de euros con cargo al capítulo “Otros gastos de explotación” del Estado del Resultado Global Consolidado adjunto, importe que coincide con la penalización máxima fijada en cláusula 24.3.3 del anteriormente mencionado contrato. En cualquier caso y sin perjuicio de la provisión registrada, Talgo entiende que se mantiene la solidez de los argumentos técnicos y jurídicos que siempre han sustentado. Talgo continúa sosteniendo hasta día de hoy que los retrasos se han ocasionado por causas no imputables a Talgo y, como siempre ha intentado, procurará llegar a una solución con Renfe que proteja sus intereses y los de sus accionistas, reservando su derecho de defenderlos ante los Tribunales de Justicia, según proceda. Durante el ejercicio 2025 Talgo cuenta con dos procedimientos ordinarios contra Renfe en reclamación de sus facturas por 22 millones de euros (notas 3 y 11) conjuntamente, que han sido compensadas por Renfe a cuenta del pago parcial de las penalizaciones, a pesar de la oposición manifestada por Talgo no solo a las penalizaciones, si no también a la aplicación de dichas compensaciones. El epígrafe de “Ingresos diferidos” recoge, fundamentalmente, las estimaciones razonables realizadas por el Grupo relacionadas con obligaciones contractuales de los contratos de mantenimiento firmados con clientes, relativos a costes por grandes trabajos de mantenimiento y los compromisos de entrega de piezas de parque. 21 Gastos por retribución a los empleados 21.1 El epígrafe se desglosa como sigue: 2025 2024 Sueldos, salarios y asimilados 157.529 144.352 Aportaciones y dotaciones para pensiones de aportación definida y otras obligaciones 4.449 4.174 Otras cargas sociales 55.228 50.863 217.206 199.389 86 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) El epígrafe “Sueldos, salarios y asimilados” incluye costes de indemnizaciones que ascienden a 1.328 miles de euros en el ejercicio 2025 y 888 miles de euros en el ejercicio 2024. 21.2 Compensaciones de la Alta Dirección y Administradores del Grupo: Las retribuciones de la alta dirección, entendida ésta como los miembros que forman parte del comité de dirección, ascienden a 1.342 miles de euros en concepto de retribución fija y variable (1.214 miles de euros en concepto de retribución fija y variable en el ejercicio 2024). La retribución de los administradores en su función de alta dirección del Grupo en concepto de retribución fija y variable asciende a 1.437 miles de euros al 31 de diciembre de 2025 (1.157 miles de euros en concepto de retribución fija y variable al 31 de diciembre de 2024. Tal y como se indica en la nota 14 la Sociedad Dominante ha liquidado el acuerdo que la sociedad participada Patentes Talgo, S.L.U. tenía con su antiguo Consejero delegado en relación con un incentivo de retención mediante la entrega de sus acciones propias. Durante el ejercicio 2025 se ha reconocido en la cuenta de resultados consolidada, siguiendo los criterios relativos a pagos a empleados basados en acciones, el importe remanente del valor razonable determinado en el momento de concesión de este compromiso, por importe de 967 miles de euros (800 miles de euros en el ejercicio 2024). La Sociedad Dominante tiene contratado para todos sus empleados, incluyendo el personal directivo, un seguro de vida ascendiendo su coste para este personal directivo durante el ejercicio 2025 a 64 miles de euros (42 miles de euros en 2024). El importe correspondiente al plan de pensiones de este colectivo asciende a 65 miles de euros en 2025 (59 miles de euros 2024). Adicionalmente, para algunos miembros de la Alta Dirección y para los Administradores existen pólizas de seguro de responsabilidad civil, cuyas primas pagadas durante el ejercicio 2025 y 2024 ascienden a 86 y 75 miles de euros respectivamente. Su cobertura se considera suficiente. Durante el ejercicio 2015 se otorgaron préstamos a miembros de la dirección para la compra de acciones de la Sociedad matriz cuyo importe pendiente al cierre del ejercicio asciende a 635 miles de euros (nota 10), los mencionados préstamos están referenciados al Euribor más un diferencial de mercado. 21.3 Remuneraciones de los consejeros de la Sociedad dominante por el desempeño de su cargo: Durante el ejercicio 2025 y 2024 las remuneraciones devengadas por los miembros del Consejo de Administración de la Sociedad Dominante por el desempeño de ese cargo ascendieron a 416 miles de euros y 550 miles de euros, respectivamente. 87 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 22 Trabajadores La distribución de la plantilla del Grupo media del ejercicio 2025 y del ejercicio 2024, por categorías y sexos es la siguiente: 2025 2024 Hombres Mujeres Hombres Mujeres Consejeros y Alta Dirección 5 2 5 2 Dirección 58 8 56 8 Mandos intermedios 401 70 383 72 Técnicos, administrativos y otros 2.605 407 2.546 391 3.069 487 2.990 473 La distribución de la plantilla del Grupo al cierre del ejercicio 2025 y del ejercicio 2024, por categorías y sexos es la siguiente: 31.12.2025 31.12.2024 Hombres Mujeres Hombres Mujeres Consejeros y Alta Dirección 4 1 5 2 Dirección 57 8 58 8 Mandos intermedios 396 68 406 71 Técnicos, administrativos y otros 2.642 418 2.586 404 3.099 495 3.055 485 El Grupo mantiene al cierre del ejercicio 2025 en plantilla a 36 personas con una discapacidad superior o igual al 33% (33 en 2024) de las cuales 8 son mujeres (8 en 2024) y 28 son hombres (25 en 2024), este colectivo está representado en todas las categorías de la plantilla, excepto en la categoría de Consejeros y Alta Dirección. 88 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 23 Coste de aprovisionamientos y Otros gastos de explotación 23.1 El epígrafe de Coste de aprovisionamientos se desglosa como sigue: 2025 2024 Compras nacionales 185.729 169.291 Adquisiciones Intracomunitarias 45.429 45.640 Importaciones 25.510 26.378 Variación de existencias 3.665 7.888 Consumo de materias primas y otras materias consumibles 260.333 249.197 Otros gastos externos 75.389 86.334 Otros gastos externos 75.389 86.334 Deterioro de materias primas y otros aprovisionamientos (nota 12) 3.957 339 Deterioro de materias primas y otros aprovisionamientos 3.957 339 23.2 El epígrafe de Otros gastos de explotación se desglosa como sigue: 2025 2024 Servicios Exteriores 90.186 76.031 Tributos 526 411 Pérdidas, deterioro y variación de provisiones (9.481) 124.408 Otros gastos de gestión corriente 416 550 Total Otros gastos de explotación 81.647 201.400 El desglose del epígrafe Servicios Exteriores es el que sigue: 2025 2024 Gastos de investigación y desarrollo 28 5 Arrendamientos y cánones 5.803 4.862 Reparación y conservación 8.250 10.656 Servicios de profesionales independientes 8.434 12.482 Transporte 8.819 9.889 Primas de seguros 7.463 7.955 Servicios bancarios y similares 683 682 Publicidad, propaganda y relaciones públicas 1.633 1.676 Desplazamientos 11.149 10.156 Suministros 5.272 4.902 Otros gastos de explotación 32.652 12.766 Total Servicios Exteriores 90.186 76.031 Los Administradores del Grupo consolidado no esperan cambios significativos en los contratos de arrendamiento operativo futuro en relación con los contratos en vigor durante los ejercicios 2025 y 2024. 89 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 24 Otros resultados El detalle de los importes recogidos en el epígrafe de Otros resultados del Grupo es el siguiente: 2025 2024 Otros gastos (52) (753) Otros ingresos 329 2.465 Total Otros Resultados 277 1.712 Al 31 de diciembre de 2025 y 2024, dentro de Otros ingresos se incluyen, fundamentalmente, los ingresos recibidos en concepto de indemnizaciones por siniestros cuyo gasto ha sido incurrido en ejercicios anteriores, así como ventas de chatarra. 25 Costes e ingresos financieros El epígrafe se desglosa como sigue: 2025 2024 - Intereses de créditos (16.337) (16.233) - Intereses de obligaciones y bonos (3.960) (2.319) - Otros gastos financieros (25.026) (7.746) - Diferencias de cambio (3.439) - Costes financieros (48.762) (26.298) - Ingresos por intereses en depósitos con entidades de crédito a corto plazo 620 556 - Diferencias de cambio - 2.270 Ingresos financieros 620 2.826 Costes financieros netos (48.142) (23.472) Dentro de "otros gastos financieros" se registran, principalmente, costes de comisiones y de formalización de instrumentos financieros, la variación de valor razonable de pasivos financiero y el efecto de actualizaciones de algunos pasivos. 26 Impuesto sobre las ganancias La Sociedad Dominante y sus filiales Patentes Talgo, S.L.U., Talgo Kazajstán, S.L.U. y Motion Rail, S.A. se integran en el Grupo Consolidado Fiscal 65/06. El gasto por impuesto sobre el beneficio del Grupo difiere del importe teórico que se habría obtenido empleando el tipo impositivo medio ponderado aplicable a los beneficios de las sociedades consolidadas como sigue: 90 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 2025 2024 Beneficio antes de impuestos (87.414) (94.896) Rentas exentas Grupo Fiscal Español (58.550) (69.826) Diferencias permanentes 12.840 8.404 Impuesto consolidado al 25% 33.281 39.080 Créditos fiscales no activados (37.767) (39.729) Diferencia tipos impositivos filiales 22 (44) Gasto por impuesto en establecimientos permanentes (10.395) (11.588) Regularización Impuesto sociedades ejercicio anterior (14) (2.223) Ajustes de consolidación 1.662 1.703 Otros (312) (170) Gasto por impuesto (13.523) (12.971) Las disminuciones de diferencias permanentes corresponden, fundamentalmente, a la renta exenta en España de los establecimientos permanentes, cuyo resultado antes de impuestos se incluye en el beneficio antes de impuestos del Grupo y posteriormente, se ajusta la base imponible de la sociedad matriz como diferencia positiva permanente. Durante el ejercicio 2025 la dirección del Grupo, siguiendo un criterio conservador, ha decidido no activar las bases imponibles negativas generadas durante el ejercicio ni las deducciones generadas, si bien se espera que las mismas puedan ser utilizadas en un futuro próximo. Los tipos impositivos que se aplican en los establecimientos permanentes y las sociedades del Grupo, situadas en países diferentes de España, se detallan a continuación: • Kazajstán. El gasto por impuesto se calcula aplicando un 20% sobre el Resultado contable antes de impuestos y sobre el resultado obtenido se aplica un 5%, siendo el gasto total la suma de ambos importes. • Uzbekistán. El gasto por impuesto se calcula aplicando un 15% sobre el Resultado contable antes de impuestos y sobre el resultado obtenido se aplica un 10%, siendo el gasto total la suma de ambos importes. • Arabia Saudí. El gasto por impuesto se calcula aplicando un 20% sobre la facturación del ejercicio y sobre el resultado obtenido se aplica un 20%. • Egipto. El gasto por impuesto se calcula aplicando un 22,5% sobre la base imponible del ejercicio. • Estados Unidos. La tasa impositiva en Estados Unidos asciende a un 21%. • Alemania. El gasto por impuesto se compone de la suma del “Corporate tax”, “solidarity surcharge” y “trade tax”, siendo los tipos aplicados en cada tramo del 15%, 5,5% y 14,35% respectivamente. La Sociedad Dominante y su filial Patentes Talgo, S.L.U. recibieron con fecha 10 de julio de 2017 notificación de las autoridades fiscales de comprobación parcial del Impuesto sobre 91 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Sociedades de los ejercicios 2012 a 2015 y de las retenciones e ingresos a cuenta (rendimientos del trabajo y profesionales) del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas de los períodos comprendidos entre mayo 2013 (la Sociedad Dominante) /abril 2013 (su filial) y diciembre de 2015. Como resultado del mencionado procedimiento, en el mes de octubre de 2019 se firmaron actas en disconformidad por parte de ambas sociedades (en el IRPF) y por la Sociedad, como dominante del grupo fiscal (en el Impuesto sobre Sociedades), que se confirmaron mediante acuerdos de liquidación notificados en noviembre de 2019. Durante el mes de diciembre de 2019, la Sociedad Dominante, como cabecera del grupo fiscal tributario, interpuso reclamaciones económico-administrativas frente a los mencionados acuerdos de liquidación. Además, solicitó en plazo (en enero de 2020) la suspensión automática de la ejecución de la deuda mediante aportación de aval bancario por importe de 21,2 millones de euros. La suspensión fue concedida. Durante el ejercicio 2020 ambas sociedades presentaron sendas alegaciones ante el Tribunal Económico Administrativo Central (TEAC), habiendo sido confirmadas las conclusiones de las liquidaciones notificadas por parte de este tribunal durante el ejercicio 2022. Frente a esta resolución, se interpuso con fecha 4 de mayo de 2022 recurso contencioso-administrativo ante la Audiencia Nacional, habiéndose presentado el escrito de conclusiones el 23 de noviembre de 2022. Posteriormente, con fecha 6 de febrero de 2023 la Audiencia Nacional dio traslado del escrito de conclusiones del Abogado del Estado junto con la Diligencia por la que se declaran las actuaciones conclusas y pendientes de señalamiento para votación y fallo. De las liquidaciones de IRPF no derivó deuda alguna; mientras que de la del Impuesto sobre Sociedades derivó una deuda de 21,2 millones de euros, de la que 17,9 millones de euros es la cuota y 3,3 millones de euros los intereses de demora. Adicionalmente se derivaron ajustes en bases imponibles negativas pendientes de compensación cuyo impacto en cuota fue 8,3 millones de euros y en bases imponibles compensadas con un impacto en cuota de 3 millones de euros. El total reclamado, por tanto, ascendió a 32,7 millones de euros de los que 29,2 millones se corresponden con impacto en cuota y 3,5 millones de euros con intereses). La deuda de 21,2 millones de euros de la liquidación se corresponde a ajustes en la base imponible de Patentes Talgo S.L.U. y a ajustes en la base imponible de la Sociedad Dominante. La contribución de ambas sociedades a esa deuda es de 13,9 y 7,3 millones de euros, respectivamente. Como en la liquidación del Impuesto sobre Sociedades se eliminó la base imponible negativa generada en 2015 por el grupo fiscal, aprovechada parcialmente por el grupo en 2016 y 2017, si la liquidación es confirmada en los tribunales se producirá un efecto en la cuota de estos ejercicios 2016 y 2017 de 3 millones euros. Además, quedarían eliminadas las bases imponibles negativas pendientes de compensación correspondientes al ejercicio 2015, que ascienden a 33,1 millones euros, a las que corresponde una cuota de 8,3 millones de euros. 92 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Los Administradores de la Sociedad Dominante y sus asesores fiscales consideran que declararon correctamente los impuestos regularizados, motivo por el que han interpuesto las referidas reclamaciones. No obstante, tal y como se indica en la nota 4.1.b, los administradores tras evaluar la incertidumbre asociada a los asuntos en discusión, derivada de la escasa y dispar doctrina existente en relación con las cuestiones discutidas, en el ejercicio 2019 procedieron a dar de baja activos fiscales por 8,3 millones de euros (nota 19) y registraron una provisión de 11,5 millones de euros en el epígrafe de provisiones a largo plazo (nota 20). De los mencionados importes 0,9 millones de euros correspondían a intereses de demora registrados como gastos financieros, 1,2 como mayor gasto por impuesto sobre sociedades, y los restantes 17,7 millones de euros se registraron como un cargo a las ganancias acumuladas al provenir de partidas reconocidas en ejercicios anteriores directamente en el patrimonio neto (NIC12.58). Adicionalmente, el Grupo fiscal español tiene abiertos a inspección los 4 últimos ejercicios del resto de impuestos que no están siendo objeto de comprobación que le son aplicables. En el resto de países en los que opera el Grupo, se encuentran abiertos a inspección todos los impuestos que le son aplicables a las distintas sociedades en los ejercicios que indican sus respectivas legislaciones fiscales. Como consecuencia, entre otras, de las diferentes posibles interpretaciones de la legislación fiscal vigente, podrían surgir pasivos adicionales como resultado de una inspección. En todo caso, los administradores consideran que dichos pasivos, caso de producirse, no afectarían significativamente a las cuentas anuales consolidadas. El desglose del gasto por impuesto sobre sociedades es como sigue: 2025 2024 Total impuesto corriente 10.725 11.787 Total impuesto diferido 2.798 1.184 Impuesto sobre las ganancias 13.523 12.971 27 Ganancias por acción Ganancias básicas por acción Las ganancias básicas por acción se calculan dividiendo el beneficio atribuible a los accionistas de la Sociedad Dominante (resultado neto atribuible al Grupo, después de impuestos y minoritarios) entre el número medio ponderado de acciones ordinarias en circulación durante el ejercicio. 2025 2024 Beneficio atribuible a los accionistas de la Sociedad Dominante (98.194) (106.070) Nº medio ponderado de acciones ordinarias en circulación 124.672.462 122.903.313 Ganancias básicas de operaciones continuadas (0,79) (0,86) (0,79) (0,86) Ganancias diluidas por acción 93 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Las ganancias diluidas por acción se calculan ajustando el número medio ponderado de acciones ordinarias en circulación para reflejar el efecto dilutivo potencial de las opciones sobre acciones, warrants y deuda convertible en acciones en vigor al cierre de cada ejercicio. 2025 2024 Beneficio atribuible a los accionistas de la Sociedad Dominante (98.194) (106.070) Beneficio utilizado para determinar las ganancias diluidas por acción (98.194) (106.070) Nº medio ponderado de acciones ordinarias en circulación 124.672.462 122.903.313 Nº medio ponderado de acciones ordinarias a efectos de las ganancias diluidas por acción 128.452.576 122.903.313 Ganancias diluidas de operaciones continuadas (0,76) (0,86) 28 Efectivo generado por las operaciones El desglose del Efectivo generado por las operaciones es el siguiente: Nota 2025 2024 Efectivo generado por las operaciones (50.541) (73.122) Beneficio del ejercicio antes de impuestos (87.414) (94.896) Ajustes por: • Amortización del inmovilizado material 6 9.254 8.528 • Amortización de los activos intangibles 7 27.014 15.847 • (Beneficio)/ pérdida por venta de inmovilizado material 76 32 • Variación neta de provisiones 20, 11 (4.666) 117.765 • Gastos financieros 25 45.323 26.298 • Ingresos financieros 25 (620) (556) • Imputación de subvenciones (1.829) (1.524) • Otros ingresos y gastos (3.279) (3.321) • Diferencia negativa de consolidación - - Variación en el capital circulante (excluidos los efectos de la adquisición y diferencias de cambio en consolidación): (34.400) (141.295) • Existencias 12 2.443 (28.734) • Otros activos financieros 10 9.312 3.258 • Clientes y otras cuentas a cobrar 11 (108.320) (172.380) • Proveedores y otras cuentas a pagar 17, 18 62.165 56.561 29 Garantías y otras contingencias Al 31 de diciembre de 2025, el Grupo tenía un volumen de avales y seguros de caución por importe de 1.257 millones de euros (1.234 millones de euros al cierre de 2024), de los cuáles, 1.079 millones de euros correspondían a proyectos de construcción (1.022 millones de euros al cierre del ejercicio 2024), bien fuera por fiel cumplimiento de los contratos o por anticipos recibidos por pedidos. El resto del importe se compone de avales presentados ante organismos públicos para la concesión de subvenciones, para licitaciones a concursos y por otros conceptos. 94 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) Al 31 de diciembre de 2025, el importe disponible de las líneas de avales y seguros de caución asciende a 416 millones de euros (466 millones de euros al cierre del ejercicio 2024). Con posterioridad al cierre del ejercicio se he emitido una línea de 500 millones con cobertura parcial de CESCE. En relación con el contrato para la remodelación de 74 coches para el cliente Metro de Los Angeles (LACMTA), con fecha 6 de mayo de 2022, el citado cliente comunicó a la sociedad participada Talgo Inc. la terminación del contrato alegando incumplimientos por parte de la compañía en alcances y plazo. Posteriormente, con fecha 15 de septiembre de 2022 LACMTA presentó una demanda contra la filial americana. Por parte de Talgo se notificó al cliente su desacuerdo por los incumplimientos contenidos en dicha notificación de terminación y los motivos que la generaban, por lo que se presentó una contrademanda legal por los daños y perjuicios sufridos debidos a la terminación unilateral por parte del cliente. En el primer semestre del ejercicio 2025, Talgo y LACMTA han llegado a un acuerdo negociado, mediante el cual se da por finalizado el procedimiento judicial seguido por las partes. El acuerdo tiene un impacto positivo en tesorería de 5 millones y negativo en el estado de resultados de 7,3 millones de euros (nota 3.1). La Dirección del Grupo no conoce pasivos contingentes que pudiera tener en el curso normal del negocio efectos distintos a los provisionados al cierre del ejercicio 2025. 30 Transacciones y saldos con partes vinculadas y moneda extranjera Los accionistas de la Sociedad Dominante que mantienen un porcentaje de participación en ésta superior al 3% se desglosan en la nota 14. El Grupo realiza todas sus operaciones con partes vinculadas a valores de mercado. Adicionalmente, los precios de transferencia se encuentran adecuadamente soportados por lo que los Administradores de la Sociedad Dominante consideran que no existen riesgos significativos por este aspecto de los que puedan derivarse pasivos de consideración en el futuro. Todas las cuentas y transacciones entre sociedades consolidadas han sido eliminadas en el proceso de consolidación, y no se desglosan en la presente nota. Los detalles de transacciones realizadas entre el Grupo y otras partes vinculadas se detallan a continuación: 30.1 Operaciones realizadas con accionistas principales de la Sociedad Dominante No se han realizado operaciones con los accionistas de la Sociedad Dominante adicionales a los préstamos concedidos a directivos detallados en la nota 10.1. 30.2 Operaciones realizadas con consejeros de la Sociedad Dominante Las retribuciones satisfechas durante el ejercicio 2025 a los miembros del Consejo de Administración por el desempeño de ese cargo ascienden a 416 miles de euros (550 miles de euros en el ejercicio 2024). 95 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 30.3 Información en relación con situaciones de conflicto de interés por parte de los administradores de la Sociedad Dominante Conforme a lo previsto en el artículo 229 del Texto Refundido de la Ley de Sociedades de Capital (TRLSC) los Administradores de la Sociedad han efectuado a la misma las comunicaciones previstas en el apartado 3 del citado artículo, indicando que ni ellos mismos ni las personas vinculadas a éstos, según se define en el art. 231 del citado texto legal se han encontrado inmersos en situaciones de conflicto de interés, directo o indirecto, previstas en el citado texto legal, motivo por el cual las presentes cuentas anuales no incluyen desglose alguno en este sentido. 30.4 Transacciones comerciales con partes vinculadas 2025 2024 Gastos de explotación Consorcio Español Alta Velocidad Meca-Medina, S.A. 460 557 Gastos 460 557 30.5 Desglose de saldos proveedores/clientes con empresas asociadas 31.12.2025 31.12.2024 Clientes empresas asociadas (nota 11) - 63 Clientes empresas asociadas - 63 31.12.2025 31.12.2024 Proveedores empresas asociadas (nota 17) 2.786 3.937 Proveedores empresas asociadas 2.786 3.937 Al 31 de diciembre de 2025 y 2024, los saldos de los epígrafes “Clientes empresas y asociadas”, y “Proveedores empresas asociadas” se corresponden íntegramente al saldo mantenido con el Consorcio Español Alta Velocidad Meca Medina, S.A. 30.6 Transacciones en moneda extranjera Los importes de las transacciones efectuadas en moneda extranjera son los siguientes: 2025 2024 Compras 53.239 38.573 Ventas 94.969 91.714 96 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 31 Medioambiente El detalle de gastos incurridos durante los ejercicios 2025 y 2024 para la protección y mejora de medio ambiente es el siguiente: 2025 2024 Periódicos (gestión de residuos, analíticas periódicas y otros): Analíticas de agua potable, aguas residuales y gastos depuradora 23 24 Gestión de residuos peligrosos y residuos inertes 376 294 Compra de materiales y otros 31 22 Consejero de Seguridad 4 4 Canon de vertidos y control legionelosis 3 2 Control de emisiones atmosféricas 1 3 Actualización de la legislación 2 2 Total gastos periódicos 440 351 2025 2024 No Periódicos : Environdec publicación EPD 1 1 App carpooling - 10 Licencia Greemko calculo huella carbono - 7 Reach, CLP, SCIP - 2 caracterización residuo granallado - 3 Inspección almacén inflamables - 8 Auditoría energética 8 - Software gestor documental de residuos 11 17 certificación ISO 14001 4 4 Total gastos no periódicos 24 52 Las inversiones que se han realizado en el ejercicio 2025 y 2024 se detallan a continuación: 2025 2024 Inversiones: Cargadores de vehículos eléctricos - - Instalación placas fotovoltaicas - 355 Total gastos no periódicos - 355 La Dirección considera que no existen posibles riesgos inherentes o gastos previsibles significativos correspondientes a actuaciones medioambientales, incluido el cambio climático, para dotar provisión alguna. 97 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025 (Expresado en Miles de euros) 32 Honorarios de auditoría y otros servicios Durante los ejercicios 2025 y 2024, los importes por honorarios cargados relativos a los servicios de auditoría de cuentas y a otros servicios prestados por el auditor del Grupo, Deloitte Auditores, S.L., o por una empresa vinculada al auditor por control, propiedad común o gestión han sido los siguientes: Descripción 2025 2024 Servicios de auditoría 498 377 Total servicios de auditoría 498 377 Servicios exigidos por la normativa aplicable 150 150 Otros servicios de verificación 7 3 Servicios de asesoramiento fiscal - - Total servicios distintos de la auditoría 157 153 Total servicios profesionales 655 530 Por su parte, en los servicios de auditoría se incluye además de la auditoría anual estatutaria, los servicios por revisiones de periodos intermedios. 33 Hechos posteriores a la fecha del estado de situación financiera No se han producido acontecimientos posteriores adicionales a los descritos en las notas anteriores que pudieran tener un efecto significativo en estas cuentas anuales consolidadas. 1 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) Estructura organizativa Entre las principales responsabilidades del Consejo de administración del Grupo se encuentra la gestión de la estrategia, la asignación de los recursos, la gestión de riesgos, el control operativo, así como los informes financieros elaborados por el Grupo. El comité de Dirección del Grupo está formado tanto por miembros del consejo de administración, como por los máximos responsables de cada uno de los segmentos y el personal directivo clave, en estas reuniones se analiza el desarrollo del negocio y los aspectos relacionados con la estrategia del Grupo. Estrategia La estrategia del Grupo en los últimos años en el segmento clave de Material Rodante, le ha llevado, mediante una amplia investigación y desarrollo de nuevos productos en diferentes mercados tanto nacional como internacionalmente, a crecer de manera sostenida con una oferta de soluciones enfocada en las necesidades específicas del cliente, abarcando desde la construcción y mantenimiento de material rodante para los segmentos de alta y muy alta velocidad, larga distancia y cercanías/regional, hasta la remodelación y renovación de material rodante de terceros y comercialización de equipos de mantenimiento. Situación financiera y patrimonial Durante el ejercicio 2025 Talgo inició un proceso de reestructuración patrimonial y financiera, con el fin de reforzar su situación patrimonial y fortalecer su capacidad financiera, para dotar al Grupo de las capacidades para acometer las inversiones en capital circulante esperadas para los próximos años con el objetivo de ejecutar adecuadamente la cartera de proyectos contratada. En diciembre de 2025 el Grupo ha finalizado el proceso anteriormente mencionado que ha implicado, principalmente, los siguientes aspectos, tal y como se indica en la nota 3.1 de la memoria consolidada adjunta: • la entrada de un consorcio inversor en el accionariado de Talgo, S.A. • la entrada en el capital social de Talgo, S.A. mediante una ampliación de capital de la entidad pública Sociedad Española de Participaciones Industriales (SEPI); • la formalización de instrumentos convertibles en acciones con la mencionada entidad pública y con otros inversores; • la formalización de una nueva financiación sindicada, y • la emisión de un nuevo paquete de avales. A 31 de diciembre de 2025, no se había dispuesto la nueva financiación ni se había procedido a la liquidación de los préstamos bilaterales existentes. 2 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) Con posterioridad al cierre del ejercicio, con fecha 11 de febrero de 2026, el Grupo dio cumplimiento a las condiciones precedentes necesarias para poder realizar disposiciones de la financiación sindicada, entre otras, la amortización de diversos préstamos bilaterales por importe nominal de 263.666 miles de euros, quedando pendientes de amortización cuatro préstamos excluidos de la sindicación por importe nominal de 117.142 miles de euros (véase nota 18 de la memoria consolidada adjunta). Asimismo, con esa misma fecha, Talgo ha dispuesto 265.000 y 120.000 miles de euros correspondientes a los tramos A y B de la financiación sindicada, respectivamente, quedando disponibles 385.000 miles de euros del tramo A. La nueva financiación sindicada, así como los préstamos bilaterales excluidos de la sindicación, incluyen determinadas obligaciones financieras y no financieras. Adicionalmente, en febrero de 2026 se ha renovado el programa de pagarés en el Mercado Alternativo de Renta Fija. Las mencionadas operaciones han permitido al Grupo reforzar su situación patrimonial mediante la ampliación de capital y los instrumentos convertibles que tienen consideración de patrimonio neto, así como dotar de una estructura financiera que permita al Grupo ejecutar el plan industrial de acuerdo a la cartera contratada y tener los recursos financieros disponibles para cumplir su presupuesto de tesorería. Modelo de Negocio El modelo de negocio del Grupo se basa en la flexibilidad de su actividad de fabricación para adaptarse a las circunstancias del mercado en el contexto económico global que permita también ser excelentes en eficiencia y productividad. El modelo de negocio del Grupo también se fundamenta en una actividad de mantenimiento de trenes para nuestros clientes con unos grados de fiabilidad y disponibilidad del material rodante excelentes y siempre en ambas actividades, anteponiendo siempre el cuidado por la seguridad de los viajeros. Una estructura eficiente, ligera y flexible proporciona la capacidad de mantener la disciplina en la selección de los proyectos que soporten el objetivo Talgo en generación de valor a largo plazo a los distintos grupos de interés existentes, y colaboren al crecimiento sostenido del Grupo, con un negocio en crecimiento, márgenes estables y el foco en la sostenibilidad y cuidado del medio ambiente y de las buenas prácticas de gobierno corporativo. Evolución del negocio e impactos de la economía mundial En el año 2025 el valor de los nuevos contratos alcanzados por la compañía asciende a 1.473 millones de euros, si bien ha habido dos reducciones de la cartera por importe de 512 millones de euros y 36 millones de euros, por los acuerdos llegados con la Deutsche Bahn y Metro de Los Ángeles para reducir 19 trenes y terminar su contrato respectivamente. Todos estos nuevos pedidos, deduciendo las reducciones impulsaron la cartera de pedidos por encima de los 4.400 millones de euros (300 millones de euros por encima del cierre del 3 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) ejercicio 2024), permitiendo mantener una elevada visibilidad industrial con un alto nivel de actividad de producción en las fábricas y centros de mantenimiento en medio y largo plazo. El incremento de cartera registrado en los últimos años es consecuencia de un desarrollo exitoso de las nuevas plataformas de alta velocidad Avril y Talgo 230, que está impulsando su crecimiento y consolidando su presencia internacional, especialmente en el mercado intercity europeo. Nueva contratación Con fecha junio de 2025 entró en vigor el contrato por el cual la compañía privada de transportes alemana Flixtrain, filial ferroviaria del Grupo Flix, adjudicó a Talgo la fabricación y el mantenimiento de 65 trenes de 230 km/h así como sus repuestos. Los primeros 30 trenes del contrato son fijos y los 35 trenes adicionales están vinculados a la obtención de su financiación hasta el 31 de marzo de 2027. Con fecha de diciembre de 2025 Talgo y el cliente Deutsche Bahn cerraron un acuerdo favorable para ambas partes para la reducción en 19 trenes del alcance del contrato para el suministro de 79 trenes ECN-L de 230 km/h. Después de esta reducción el alcance del suministro de trenes ECN-L queda en 60 trenes. Por otra parte, la compañía acordó con el cliente nuevas condiciones y alcances que disminuyen sus riesgos y ayudan a incrementar su cartera a medio y largo plazo como, entre otros, el suministro de repuestos para el mantenimiento o la reparación de la rodadura de los trenes suministrados. Durante el año 2025 los clientes Deutsche Bahn, así como la compañía Danesa DSB contrataron numerosos nuevos alcances para los trenes actualmente en proceso de fabricación según los contratos firmados con ambas, con el correspondiente impacto positivo en cartera. Entre ellos, cabe destacar la homologación del tren de la DSB para circular en Suecia y Noruega. Por lo que corresponde al área de mantenimiento de trenes, durante el año 2025 se han renovado algunos contratos relevantes para la compañía como el de los 6 trenes tipo 250 km/h en Uzbekistan con la compañía estatal de ferrocarriles Uzbekos UTY , el contrato para el mantenimiento del tren auscultador Seneca de ADIF o el de mantenimiento de material remolcado, este último por la filial Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A. Respecto al negocio de remodelaciones de trenes, la filial Talgo Inc. cerró un acuerdo en mayo de 2025 para la terminación por conveniencia del contrato de remodelación de componentes críticos de 74 coches del Metro de Los Ángeles mediante la cual el cliente resarció a la filial de Talgo por un importe de 12 millones de dólares y adicionalmente se cobraron 2,9 millones de dólares de las compañías aseguradoras para compensar los gastos acometidos en el contrato. Tras incluir los ajustes de cierre del proyecto, la caja neta resultante fue de 5 millones positivos y un ajuste negativo en el resultado de 7,3 millones. Adicionalmente, en el área de equipos de mantenimiento cabe destacar la contratación de numerosos tornos de foso 2112 y 3112 para países como Hungría, Perú, Filipinas o España para clientes como Alstom KSA, Hitachi, Stadler, SACYR y UTE Sonrullan. 4 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) Por último, cabe resaltar que durante este año 2025 el Grupo ha sido también adjudicatario de diferentes contrataciones entre las que destacan i) Auscultaciones de vías, inspecciones no programadas o acompañamientos de trenes para nuevas líneas, ii) reparación de diversos accidentes o arrollamientos en vía, y iii) suministro de varios tornos de foso para mantenimiento de trenes de diferentes clientes como MGB, IVB, Euskotren, Metro Madrid, Tranvías de Zúrich entre muchos otros iv) ampliación de contratos de mantenimiento de trenes y varios operadores ferroviarios en la filial alemana Talgo (Deutschand) GmbH.v) numerosos pedidos para suministro de repuestos y piezas de parque tanto para trenes como para equipos de mantenimiento, vi) instalación de nuevos equipos de conectividad TSMART en trenes para monitorización tren-tierra. Ejecución de la cartera de pedidos El Grupo ha continuado ejecutando durante el año 2025 los contratos que tiene en cartera, con un alto nivel de actividad industrial que impulsó el importe neto cifra de negocio del grupo por tercer año consecutivo por encima de 600 millones de euros. Con respecto a la cartera de fabricación, durante 2025 se siguió realizando pruebas en composición múltiple de los trenes AVRIL de los cuales RENFE ya ha realizado la Recepción Parcial Previa (RRPP) de 27 de los 30 trenes adquiridos. Respecto a la Recepción Parcial Previa de los otros 3 trenes pendientes, se sigue negociando con RENFE para su realización y se espera conseguirla durante el año 2026, al igual que la Recepción Provisional de los trenes, una vez terminadas las pruebas y certificación en múltiple antes indicada. Por otra parte se sigue avanzando en las pruebas con uno de los trenes AVRIL para la certificación en Francia. Adicionalmente, durante el ejercicio 2025 Talgo continuó también las tareas de desarrollo y construcción y pruebas de certificación de los contratos siguientes: i) suministro de 60 trenes dentro del contrato marco con los ferrocarriles alemanes (Deutsche Bahn) para la fabricación de hasta 100 trenes autopropulsados para una velocidad máxima de 230 km/h. En este contrato, hasta final del año 2025 ya se habían entregado al cliente 3 composiciones de coches, y se ha comenzado la operación comercial con ellos a la espera de la realización de la prueba de fiabilidad (Probebetrieb) que abre el camino para la recepción del resto de composiciones; ii) el contrato para el suministro y mantenimiento de un tren Auscultador tipo AVRIL para el gestor de infraestructuras ferroviarias español ADIF que sigue en pruebas de certificación, iii) el contrato con la operadora danesa DSB para el suministro de 16 trenes tipo Talgo 230 km/h así como el suministro durante 16 años de piezas de parque para su mantenimiento como parte de un contrato marco de hasta 500 millones de euros. Respecto a este contrato a finales del año 2025 ya se habían entregado a cliente 6 unidades y se había comenzado con la operación comercial y por último iv) el contrato de suministro de 26 cabezas de Muy Alta Velocidad tipo AVRIL para RENFE para acoplar a las 13 composiciones de coches de tren hotel transformados para Muy Alta Velocidad. Durante el año 2025 se comenzaron las actividades de desarrollo de los 65 trenes adquiridos por FlixTrain. Para ello, a finales del año 2024 se firmó un contrato adelantado para los trabajos preliminares de diseño que finalmente se consolidó dentro del contrato de 5 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) suministro de los trenes una vez que FlixTrain logró la financiación para los primeros 30 trenes de la serie. Por otra parte, durante el ejercicio 2025 el Consorcio Meca-Medina, del que forma parte Talgo ha seguido trabajando para la obtención de un nuevo contrato de ampliación en 20 trenes adicionales del parque actual de 35 más 1 tren VIP en Arabia Saudí, junto con su mantenimiento, el cual durante el ejercicio 2026 ha sido adjudicado a Talgo. En relación con la actividad de remodelación de material ferroviario, se ha continuado con los trabajos de certificación de las citadas 13 composiciones tren hotel a composiciones aptas para circular a 330 km/h y con la modernización de los trenes S130 y 730, todos ellos propiedad de RENFE. Por último, destacar que se continúa con la ejecución del contrato con la compañía Southern California Regional Rail Authority (SCRRA) de un programa de remodelación de los primeros 50 (ampliado a 88 en 2024) de hasta un máximo de 121 vehículos ferroviarios. En relación con este contrato en Estados Unidos, y debido al excelente trabajo realizado en los coches ya remodelados y en operación, el cliente se ha dirigido a la filial Talgo Inc. para un potencial incremento de alcance para remodelar 22 coches adicionales y otros 11 opcionales, que a la fecha del presente informe está en plena negociación. Respecto al contrato de remodelación de 74 unidades ferroviarias para Los Angeles County Metropolitan Transportation Authority (LACMTA), tras la notificación recibida del cliente el día 6 de mayo de 2022, como se ha indicado anteriormente se llegó a un acuerdo mediante un arbitraje para la terminación por conveniencia del contrato mediante una indemnización a nuestra filial Talgo Inc. por parte del cliente y las compañías aseguradoras para resarcirla de los gastos ejecutados y no cobrados del contrato. En lo que se refiere a la actividad de mantenimiento de trenes, durante el año 2025 se ha continuado la ejecución de los contratos plurianuales de mantenimiento de trenes en los distintos países donde el Grupo se encuentra establecido como son España (RENFE y ADIF), Kazajstán (KTZ), Uzbekistán (UTY), Egipto (ENR), Estados Unidos (Amtrak), Alemania (Deutsche Bahn), y Arabia Saudí (SAR). Respecto a la actividad de equipos para mantenimiento, se ha continuado durante el año 2025 con la producción de tornos y equipos de medida. Adicionalmente, como complemento a esta actividad, el Grupo ha continuado con sus labores de mantenimiento y venta de repuestos para los equipos instalados a lo largo del mundo. El Ebitda (Beneficio antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones) del Grupo al cierre del ejercicio 2025 se situó en 649 miles de euros (-47 millones de euros en 2024), si bien reflejando un gasto extraordinario de 53,3 millones de euros correspondiente al registro de las pérdidas por la reducción del contrato de trenes de Deutsche Bahn, la terminación de conveniencia del contrato de Metro de los Ángeles y los gastos soportados por la restructuración financiera de la compañía y otros gastos extraordinarios. Excluyendo todos estos gastos extraordinarios, el Ebitda alcanzó 53,9 millones de euros en el ejercicio. En términos relativos, el margen Ebitda en el periodo fue del 0,1% (-7% en el ejercicio 2024) y 8,1% excluyendo el extraordinario proveniente de los conceptos antes indicados. 6 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) El EBIT (Beneficio antes de intereses e impuestos) del grupo a cierre del ejercicio 2025 se situó en -39,2 millones de euros (-71 millones de euros en 2024) y 14 millones de euros excluyendo el extraordinario proveniente de la reducción del contrato de trenes de Deutsche Bahn, la terminación de conveniencia del contrato de Metro de los Ángeles y los gastos soportados por la restructuración financiera de la compañía y otros gastos extraordinarios) y el Resultado Neto fue de -100,6 millones de euros (-107,9 millones de euros en 2024) y -47.3 millones de euros excluyendo el extraordinario proveniente de las pérdidas y gastos extraordinarios antes mencionados. Las dinámicas normales del negocio y el ciclo de proyectos impulsaron las Necesidades Operativas de Fondos hasta alcanzar un volumen de 561 millones al cierre del ejercicio (516,4 millones de euros a cierre del ejercicio anterior). Por otro lado, las inversiones en activos fijos registradas en el periodo alcanzaron 44,5 millones de euros. La posición de caja final del ejercicio se situó en los 226 millones de euros resultando una Deuda Financiera Neta de 393 millones de euros (403,9 millones de euros al cierre del ejercicio 2024) con un perfil de amortización y una disponibilidad de líneas de crédito después de la restructuración financiera y patrimonial realizada que confieren gran solidez al Estado de situación financiera y proporcionan al Grupo una extraordinaria capacidad financiera para financiar proyectos actuales y futuros. Evolución de la cotización de las acciones de Talgo S.A. El año 2025 estuvo marcado por un crecimiento moderado en la economía mundial, en un contexto de tensiones comerciales persistentes, divergencias regionales y elevada incertidumbre en las políticas económicas y geopolíticas. Según el World Economic Outlook del FMI de octubre de 2025, la economía global creció en torno al 3,0%, revisándose ligeramente al alza respecto a las previsiones de principios de año, aunque manteniéndose por debajo de los niveles preexistentes a la intensificación de las tensiones comerciales y la fragmentación geoeconómica. El patrón de crecimiento fue desigual. Las economías avanzadas mostraron un avance limitado, en torno al 1,5%-1,7% según el FMI, mientras que las economías emergentes mantuvieron ritmos más altos, próximos al 4,2%. La actividad global se vio apoyada por factores temporales, como la anticipación de exportaciones ante cambios arancelarios y ciertos impulsos fiscales, así como por la inversión vinculada a tecnologías de nueva generación. La inflación global continuó moderándose, si bien en algunos países, especialmente EE. UU., se mantuvo por encima del objetivo de sus bancos centrales, configurando un entorno monetario aún restrictivo en términos reales. El entorno siguió caracterizado por riesgos a la baja, incluyendo una posible intensificación de medidas proteccionistas, mayor volatilidad financiera, correcciones en valoraciones ligadas al ciclo inversor en tecnología y vulnerabilidades fiscales en diversas economías. El FMI subrayó la necesidad de políticas fiscales creíbles, reconstrucción de colchones de liquidez pública y mantenimiento de la independencia de los bancos centrales como pilares fundamentales de estabilidad. 7 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) En Europa, la actividad mostró un avance moderado pero más resistente de lo previsto inicialmente. El ejercicio 2025 se caracterizó por un inicio más sólido de lo anticipado, acompañado de mejoras en la renta disponible, recuperación gradual de la demanda externa y cierta normalización de las condiciones financieras. La Comisión Europea, en su European Economic Forecast – Spring 2025, anticipó un crecimiento modesto pero sostenido, con el PIB de la UE creciendo alrededor del 1,4%, acompañado de una inflación en descenso que se aproximó al objetivo del 2% del BCE, favorecida por la moderación de los precios energéticos y de los salarios nominales en varios países miembros. Otros análisis (EY Economic Outlook) situaron la recuperación europea en una senda de mejora gradual, con crecimiento del 1,3% en 2025 y refuerzo del consumo debido al aumento de ingresos reales, aunque persistieron debilidades en inversión y producción industrial por el impacto de condiciones monetarias aún restrictivas y menor demanda externa. El Banco Central Europeo mantuvo un enfoque prudente durante 2025. Tras varios recortes de tipos en 2024 y comienzos de 2025, el BCE mantendría estables los tipos de interés en la segunda mitad del año, a la espera de señales más claras sobre la evolución de la actividad y la inflación. Las previsiones del BCE situaron la inflación promedio de 2025 en el entorno del 2,1%, dada la persistencia de presiones en servicios, aunque dentro del rango compatible con el objetivo de estabilidad de precios a medio plazo. Las proyecciones macroeconómicas del propio BCE (diciembre 2025) anticipaban que la economía del área euro seguirá mostrando resiliencia, con un crecimiento que tenderá a fortalecerse en 2026 gracias al aumento del gasto público, la mejora de las condiciones de financiación y el repunte de la demanda externa, aunque con diferencias significativas entre Estados miembros. Por otro lado, Europa continuó expuesta a los efectos de la guerra en Ucrania, que siguió condicionando los costes energéticos y la competitividad industrial en determinados sectores. A pesar de ello, la Comisión Europea reconoció una sólida capacidad de ajuste, con todos los Estados miembros volviendo a tasas positivas de crecimiento en 2025 y un impulso relevante derivado del mercado laboral y los fondos del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (NextGenerationEU). En definitiva, el panorama económico de 2025 vino determinado por: • Crecimiento global moderado, con tensiones comerciales persistentes. • Inflación global en descenso, aunque todavía por encima de objetivos en algunas economías clave. • Políticas monetarias prudentes, especialmente por parte del BCE, con mantenimiento de tipos tras varias reducciones. • Mayor estabilidad en Europa, pese a los riesgos geopolíticos y a la debilidad de la producción industrial. • Recuperación del consumo y mejora de las condiciones de financiación, factores relevantes para la actividad económica general y para sectores dependientes de inversión pública e infraestructura de movilidad. 8 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) Estos elementos configuraron el contexto macroeconómico en el que Talgo desarrolló su actividad durante el ejercicio 2025, afectando tanto a la evolución de los costes de producción, al entorno de contratación pública internacional, como a la competitividad del sector ferroviario en los principales mercados donde opera la compañía. El ejercicio 2025 estuvo acompañado de un comportamiento notablemente positivo en los principales mercados bursátiles internacionales. En Estados Unidos, el índice S&P 500 cerró el año con un avance del 17%, impulsado por la fortaleza de los beneficios corporativos y por la moderación de las presiones inflacionistas. En Europa, el Euro Stoxx 50 registró una subida del 18%, reflejando la mejora del entorno macroeconómico y la resiliencia de las grandes compañías del área euro. En el mercado español, el Ibex‑35 lideró las revalorizaciones entre los principales índices europeos, con un incremento del 49%, en línea con la recuperación del consumo, la mejora de los resultados empresariales y unas condiciones financieras algo más favorables. La acción de Talgo registró un desempeño negativo en el año, ligado en gran medida a la incertidumbre en un contexto de cambio en la estructura accionarial y proceso de reforzamiento de su estructura de capital y financiera. En este sentido, tras alcanzar un máximo anual de 4,31 euros en febrero en un contexto de noticias en torno a potenciales operaciones corporativas, el precio de la acción desempeñó negativamente alcanzando un mínimo de 2,55 € en los últimos meses del año. Cabe destacar que a la formalización de la nueva estructura de financiación sindicada se establecen limitaciones al reparto de dividendos. El volumen medio diario de negociación de Talgo registrado en el año incrementó hasta las 265 mil acciones negociadas diariamente. A su vez, el volumen medio de las compañías pertenecientes al Ibex-35 descendió en un -8%, mientras que el volumen medio del Índice de compañías de mediana capitalización Ibex-MedCap ascendió un +2%. Evolución bursátil de Talgo en 2025 9 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) Evolución bursátil de Talgo vs. Ibex 35 y Ibex MedCap en 2025 Las acciones derivadas de la ampliación de capital detallada en la nota 14 de la memoria consolidada adjunta entraron en circulación en enero de 2026. 10 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) Actividad de aprovisionamientos y logística Durante el ejercicio 2025 las cadenas de suministro globales, fuertemente impactadas en los años previos por la inflación, el desabastecimiento de materiales y materias primas, así como por las ineficiencias en las cadenas de suministro generadas por la coyuntura geopolíticas, se han ido recuperado paulatinamente. Sin embargo, se ha seguido reforzado durante el ejercicio la búsqueda de estabilidad con proveedores, mediante acuerdos marco con aquellos más relevantes que regulan el precio de los materiales según las necesidades, teniendo en cuenta el volumen y las fechas de ejecución de dichas compras, Asimismo durante el ejercicio se ha trabajado en la reducción de los inventarios para ajustar los mismos y la cadena logística acercándola a las necesidades reales de consumo. Actividades en materia de investigación y desarrollo La constante tarea de investigación y desarrollo de nuevos productos le ha valido a Talgo el reconocimiento internacional, permitiéndole competir con otros fabricantes de material rodante ferroviario en los diferentes concursos a nivel mundial. Así, hoy en día podemos ver circular diariamente composiciones Talgo en España, Alemania, Dinamarca, Kazajstán, Uzbekistán, Arabia Saudí, Egipto o Estados Unidos, entre otros países. Desde el mismo inicio de su actividad, Talgo apuesta porque la innovación sea el pilar fundamental sobre el que se sustente el presente y, sobre todo, el futuro del Grupo. Además, este principio es entendido desde un punto de vista corporativo, centrado tanto en producto como en generar iniciativas que involucren a todo el ecosistema de innovación, aprovechando así todo el potencial creativo colectivo y generando una cultura innovadora aún más potente. De este modo, la innovación ayuda al Grupo a tejer un sistema que permita anteponerse a futuros retos y genera un ambiente óptimo para la innovación. Con este objetivo, se trabaja con un modelo de creación propio basado en la Estrategia corporativa de Innovación continua. Un ejemplo de ello sería la labor del área de corporate venturing de la compañía, Talgo Inspire, cuyo cometido fundamental es la búsqueda sistemática de soluciones que, colaborando a través de innovación abierta, permitan al Grupo mejorar su cartera de productos, servicios y procesos. Además, son también reseñables las muy consolidadas herramientas de Gestión del Conocimiento, Creatividad y Transferencia Tecnológica que se emplean, las cuales cristalizan los conocimientos críticos del Grupo y refuerzan la innovación colaborativa dentro de un modelo de innovación directo y estructurado. Complementariamente, se utiliza la Inteligencia Estratégica como medio para realizar sistemáticamente la captura, análisis, difusión y explotación de la información del entorno de la compañía con el fin de definir oportunidades de innovación, alertar sobre cambios que puedan suponer una amenaza para la misma y ayudar a detectar oportunidades de éxito. Talgo ha continuado con su política de inversión en actividades de investigación y desarrollo que buscan la continua mejora de sus productos y de sus servicios de mantenimiento. Destacan, entre otros, las colaboraciones con distintos socios a nivel europeo, entre los que se encuentran universidades y centros tecnológicos de gran prestigio, así como algunas de 11 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) las principales entidades de la industria ferroviaria. Algunas de las principales colaboraciones de este tipo se enmarcan en la mayor iniciativa europea dedicada a la innovación ferroviaria, promovidas por la Comisión Europea: Europe’s Rail, de la que Talgo, junto con Indra, es Miembro Fundador desde diciembre de 2021. En Europe’s Rail, Talgo continúa sus líneas de trabajo, con un gran foco en desarrollar tecnologías para mejorar la eficiencia, el atractivo, y el coste de operación y mantenimiento de sus trenes. Desde sus inicios Talgo apostó y sigue apostando por el diseño y fabricación de productos a medida, con el objetivo de satisfacer las necesidades específicas de los clientes, ofreciendo soluciones personalizadas, lo que se ve favorecido por el tamaño, estructura y valores del Grupo. Esta filosofía de trabajo y de atención permanente al cliente marca la diferencia frente a sus competidores, siendo un aspecto muy valorado en los concursos comerciales. También es reseñable el intenso y permanente compromiso de Talgo con la sostenibilidad, fabricando trenes ligeros y cada día más eficientes, respondiendo al compromiso de proveer a los operadores ferroviarios de productos que vertebren el territorio, promoviendo el desarrollo y mejorando las conexiones entre poblaciones a la vez que contribuyen a la sostenibilidad del transporte y a preservar el medio ambiente. Un claro ejemplo de ello es el proyecto “Hympulso” para diseñar y construir un sistema de propulsión basado en pila de hidrógeno renovable en combinación con baterías, e instalarlo por primera vez en el mundo en un tren de alta velocidad. Este proyecto viene a capitalizar el conocimiento alcanzado ya por Talgo en su anterior prototipo, y supondrá una mejora desde el punto de vista medioambiental en los trenes que actualmente usan la tracción diésel en vías no electrificadas. En definitiva, Talgo sigue mirando al futuro convencido de afrontar y superar nuevos retos. Sólo el continuo perfeccionamiento de un sistema ferroviario visto desde la perspectiva global de la movilidad permitirá que este sueño, ya octogenario, siga adelante gracias al espíritu innovador de la compañía que, de facto, ha sido desde el inicio su seña de identidad. Información sobre el aplazamiento de pago a proveedores Las sociedades del Grupo españolas están haciendo un esfuerzo por ajustar progresivamente sus plazos de pago para adaptarse a lo establecido en la Ley 15/2010, de 60 días, siendo el periodo medio de pago de 85 días durante el ejercicio 2025. Adicionalmente, el Grupo ha procedido al desglose de la información a incorporar en la memoria de las cuentas anuales, de acuerdo con lo previsto en la Resolución de 29 de enero de 2016 del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas. Informe Anual de Gobierno Corporativo El Informe Anual de Gobierno Corporativo forma parte de este informe de gestión y se publicará en la página web de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, el 27 de febrero de 2026. 12 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) Informe Anual de Retribución de Consejeros El Informe Anual de Retribución de Consejeros forma parte de este informe de gestión y se publicará en la página web de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, el 27 de febrero de 2026. Calidad y Medio ambiente La Calidad, el Medio Ambiente, Sostenibilidad y la Prevención de Riesgos son elementos fundamentales en las actividades y cultura del Grupo, muestra de ello es el Certificado Medioambiental bajo la norma UNE en ISO 14001 de las actividades de Diseño, Fabricación y Mantenimiento de material ferroviario y el Plan estratégico de la compañía en medio ambiente con 4 ejes fundamentales como son: lucha contra el cambio climático, mantener un Sistema de Gestión Medioambiental transparente y consolidado, impulsión de la economía circular y el ecodiseño; minimización de impactos y mejora de la sostenibilidad. En la realización de nuestras actividades, se da prioridad a la mejora de la eficacia de nuestros sistemas de gestión de manera sostenible, segura y con la calidad que permita alcanzar la máxima satisfacción de nuestros clientes, empleados y proveedores. Se promueven materiales que favorecen la reciclabilidad y recuperabilidad de los productos, y se establecen medidas que desarrollan el Ecodiseño y la Economía Circular, así como una transición a una Economía Neutra en Carbono en toda la cadena de valor. Para ello, existe el compromiso de entregar productos y servicios libres de defectos e impactos medioambientales, cumplir la legislación y normativa existente, establecer acciones para erradicar la causa raíz y repeticiones futuras de los problemas identificados y promover la continua formación y capacitación profesional del personal. Este compromiso se promueve en todos los niveles de la organización y en todos los países en que el Grupo está presente. Adicionalmente, la implantación y certificación, según los requerimientos de la norma de calidad IRIS, propia del sector ferroviario, supone una potente herramienta de mejora de todos los procesos basada en una profunda reflexión que permite identificar claramente los puntos de mejora de la organización, lo que permite una mayor eficacia y competitividad que redunda en la internacionalización del Grupo. Así mismo, el despliegue de los Sistemas de Gestión, definición y la medición de KPIs, constituyen una herramienta transversal a todos los procesos del Grupo, que permite ordenar la actividad y encaminarla día a día hacia la mejora continua y la excelencia profesional e industrial, lo que constituye una de nuestras más importantes estrategias comerciales. Los principios por los que se rigen estas actividades quedan recogidos a través de nuestras políticas de calidad, prevención y medio ambiente, que están alineadas con las normas ISO 9001, IRIS, ISO 14001, ISO 45001 y principios sobre Economía Circular y Objetivos de Desarrollo Sostenible. 13 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) Acciones propias La Sociedad Dominante mantiene a cierre del ejercicio 2025, 378.480 acciones propias (véase nota 14.3 de la memoria consolidada adjunta). Uso de instrumentos financieros El Grupo no opera con instrumentos financieros relevantes que pudieran condicionar la correcta valoración de los activos o pasivos registrados en el Estado de situación financiera. Estado de información no financiera El Estado de Información No Financiera, conforme a lo dispuesto en la Directiva 2013/34/UE y en el Artículo 49 del Código de Comercio, de acuerdo con la redacción dada por la Ley 11/2018, de 28 de diciembre, por la que se modifica el Código de Comercio, el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, y la Ley 22/2015, de 30 de julio, de Auditoría de Cuentas, en materia de información no financiera y diversidad, es parte integrante del presente Informe de Gestión Consolidado, y ha sido formulado por los Administradores conjuntamente con las Cuentas Anuales e Informe de gestión consolidado y se publicará en la en la página web de la Comisión Nacional del Mercado de Valores el 27 de febrero de 2026. Hechos más relevantes posteriores al cierre del ejercicio Los acontecimientos posteriores que pudieran tener un efecto significativo e efectos del presente informe de gestión han sido detalladas en la nota 33 de las cuentas anuales consolidadas. 14 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) Glosario de medidas alternativas de rendimiento (MAR) Toda la información regulada, entre otros, las cuentas anuales, el informe anual, las presentaciones de resultados, las conferencias telefónicas con inversores/analistas, los comunicados de prensa o la información relacionada publicada contiene Medidas Alternativas de Rendimiento (MAR), tal y como se definen en las Directrices sobre medidas de rendimiento alternativas publicadas por las Autoridades Europeas de Valores y Mercados (ESMA) el 5 de octubre de 2015. Las MAR utilizadas en los estados financieros consolidados, están en línea con la práctica del mercado se describen a continuación con el fin de conciliar las cifras con las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF): 1. EBITDA: a. Definición: EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), se identifica como el resultado bruto de explotación. b. Conciliación: Se calcula eliminando del “Resultado de Explotación” las cantidades anotadas en los epígrafes “Amortización del inmovilizado”, depreciaciones de activo y “Deterioro y resultado por enajenación del inmovilizado”. €m 2025 2024 Beneficio de Explotación (39) (71) Amortización y depreciación (notas 6, 7, 11 y 12) 40 25 Resultado por enajenación de inmovilizado - - Resultado Bruto de Explotación - EBITDA 1 (47) c. Explicación de su uso: Proporciona una aproximación de los resultados operativos que representan movimientos de caja en el plazo determinado, siendo la mejor aproximación al flujo de caja operativos antes de impuestos que refleje la generación de caja antes de la variación de las necesidades operativas de fondos. El EBITDA se considera como un indicador de referencia en los mercados financieros, comúnmente aceptado y ampliamente utilizado para comparar y valorar negocios y comportamientos o evaluar el nivel de apalancamiento utilizando el indicador deuda financiera neta sobre EBITDA. d. Comparativa: La compañía presenta comparativas de años anteriores. e. Coherencia: El criterio utilizado para calcular el EBITDA es el mismo que el año anterior. 2. Necesidades Operativas de Fondos (Working Capital): a. Definición: Es la medida que explica la conciliación entre el EBITDA y el Flujo de Caja Libre antes de impuestos e inversiones. b. Conciliación: Se define como el activo y el pasivo circulante de la empresa, excluyendo todas las partidas que se clasifican como Deuda Financiera Neta y otras deudas, es decir, el efectivo y el equivalente de efectivo y el pasivo financiero a corto plazo. La compañía proporciona conciliación de las partidas del Estado de situación 15 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) financiera con las Necesidades Operativas de Fondos y su variación, en los anexos de las presentaciones de resultados reportadas semestralmente a CNMV. €m 2025 2024 Existencias (nota 12) 214 220 Clientes y cuentas a cobrar (nota 11) 739 631 Otros activos corrientes (nota 10) 19 21 Proveedores y otras cuentas a pagar (nota 17) (407) (346) Provisiones para otros pasivos y gastos (nota 20) (4) (10) Necesidades Operativas de Fondos (NOF) 561 516 c. Explicación de su uso: Esta medida es utilizada por la dirección en la gestión y toma de decisiones relacionada con el ciclo de conversión de caja del negocio, ya que una gestión efectiva del circulante es fundamental para garantizar la solvencia de la empresa. A su vez, es útil para la comunidad financiera puesto que permite medir la eficiencia financiera en las operaciones. d. Comparativa: La compañía presenta comparativas de años anteriores. e. Coherencia: El criterio utilizado es el mismo que el año anterior. 3. Deuda Financiera Neta y ratio de deuda: a. Definición: La deuda financiera neta se define como tesorería y equivalentes de tesorería menos todos los pasivos financieros a corto y largo plazo, incluido el arrendamiento financiero. b. Conciliación: La Deuda Financiera Neta excluye las deudas transformables en subvenciones, los anticipos reembolsables con entidades pertenecientes a la Administración Pública española relativos a I+D, que no se consideran deuda financiera debido a su recurrencia así como los pasivos financieros generados por las facilidades financieras (notas 11 y 18). €m 2025 2024 Deudas con entidades de crédito y obligaciones no corrientes (nota 18) 186 350 Deudas con entidades de crédito y obligaciones corrientes (nota 18) 424 139 Leasings financieros (nota 18) 9 7 Efectivo y equivalentes al efectivo (nota 13) (226) (93) Deuda Financiera Neta 393 404 c. Explicación de su uso: Este indicador está en línea con la práctica del mercado y es útil para la comunidad financiera para determinar la posición financiera, la solvencia o la liquidez de la compañía. Adicionalmente, el ratio de deuda permite comparar el ratio de apalancamiento con el resultado operativo, de forma que proporciona información útil para estimar el número de años que tardará la compañía en devolver la totalidad de su deuda financiera neta con su actividad operativa ordinaria. La compañía proporciona conciliación de las partidas del Estado de situación financiera con el cálculo de la Deuda Financiera Neta y el ratio de apalancamiento, en los anexos de las presentaciones de resultados reportadas semestralmente a CNMV. d. Comparativa: La compañía presenta comparativas de años anteriores. 16 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) e. Coherencia: El criterio utilizado es el mismo que el año anterior. 4. Flujo de Caja Operativo: a. Definición: Se define como la suma de los flujos de efectivo procedentes de las actividades de explotación y de inversión. Talgo asume el flujo de caja operativo como la generación de caja neta obtenida en un periodo después de movimientos de financiación de circulante, pagos por inversiones y pagos por impuestos. b. Conciliación: se calcula partiendo de las variaciones de efectivo de actividades de explotación, añadiendo los impuestos pagados y los flujos de efectivo de las actividades de inversión. €m 2025 2024 Flujos de efectivo de actividades de explotación (nota 28) (51) (73) Impuestos pagados (7) (1) Efectivo neto utilizado en actividades de inversión (45) (49) Flujo de Caja Operativo (103) (123) Explicación de su uso: El flujo de caja operativo proporciona una información de utilidad sobre la conversión en efectivo de los resultados de explotación. Tiene como objetivo ofrecer información sobre la generación de caja en un periodo antes de su uso para el servicio de la deuda, movimientos de deuda y capital. Por tanto, permite un entendimiento de la generación de caja real de la compañía proveniente de sus operaciones. c. Comparativa: La compañía presenta comparativas de años anteriores. d. Coherencia: El criterio utilizado es el mismo que el año anterior. 4. Cartera de pedidos (backlog) y ratio sobre Importe neto de la cifra de negocios: a. Definición: La cartera de pedidos representa el volumen que será objeto de reconocimiento futuro en el epígrafe “Importe neto de la cifra de negocios” de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada, sobre la base de los contratos ya adjudicados y firmados. Se mide sobre la base del valor firmado por contrato en el caso de los contratos de fabricación y revisión, mientras que los contratos de mantenimiento se basan en estimaciones teniendo en cuenta el tiempo y el precio unitario. No tiene en cuenta los ajustes por inflación futura. b. Conciliación: n.a. c. Explicación de su uso: Tendiendo en cuenta que la actividad e ingresos de Talgo residen en la ejecución de contratos proyecto, este indicador proporciona visibilidad acerca de la actividad industrial y del volumen de ingresos futuros ya comprometidos por contrato y por tanto se considera fundamental para poder guiar adecuadamente las expectativas de la actividad. El ratio resultante de dividir la Cartera de Pedidos del periodo actual por el Importe neto de la cifra de negocios de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada de los últimos doce meses contribuye a proporcionar la visibilidad comentada según el tamaño y ritmo de ejecución de la compañía. d. Comparativa: La compañía presenta comparativas de años anteriores. e. Coherencia: El criterio utilizado es el mismo que el año anterior. 17 TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025 (Expresado en Miles de euros) 5. Adjudicaciones (order intake) y ratio sobre Importe neto de la cifra de negocios (book-to- bill): a. Definición: representa el volumen de nuevos pedidos reconocidos en un periodo determinado. Un nuevo pedido se reconoce como un pedido recibido sólo cuando el contrato se adjudica y se firma entre las partes, creando así obligaciones legales entre ambas partes. El valor de los nuevos pedidos no tiene en cuenta los ajustes por inflación incluidos en el contrato. Los pedidos adjudicados en una moneda distinta del euro se contabilizan al tipo de cambio al contado en el momento de la adjudicación. El ratio representa la ponderación de los nuevos pedidos sobre los ingresos. b. Conciliación: El ratio utilizado es el resultante de dividir la Contratación del ejercicio por los ingresos de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada para el periodo. Se mide como las veces que representa el importe de las nuevas adjudicaciones sobre el Importe neto de cifra de negocios reconocidos en los últimos doce meses. c. Explicación de su uso: La evolución de este indicador así como del ratio proporciona una indicación de utilidad acerca de la capacidad de crecimiento del negocio, puesto que se incorpora un mayor volumen de ingresos futuros que los ingresos reconocidos (cartera de pedidos consumida) en el mismo periodo de tiempo. d. Comparativa: La compañía presenta comparativas de años anteriores. e. Coherencia: El criterio utilizado es el mismo que el año anterior. CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS E INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES El Consejo de Administración de la sociedad TALGO, S.A. y, en cumplimiento de la normativa mercantil vigente, ha formulado con fecha 27 de febrero de 2026 las Cuentas Anuales Consolidadas y el Informe de Gestión Consolidado del ejercicio 2025 siguiendo los requerimientos de formato y etiquetado establecidos en el Reglamento Delegado UE 2019/815 de la Comisión Europea. Dichas cuentas anuales y el informe de gestión se encuentran integrados en el/los archivo/s electrónico/s con el código hash: Los miembros que integran el Consejo de Administración de la Sociedad por la presente Diligencia declaran firmadas las citadas Cuentas Anuales Consolidadas y el Informe de Gestión Consolidado del ejercicio 2025 formuladas por unanimidad, con vistas a su verificación por los auditores y posterior aprobación por la Junta General de Accionistas. D. José Antonio Jainaga Gómez D. Antonio Oporto del Olmo Presidente Consejero Dña. María Teresa Echarri López D. Juan Antonio Sánchez Corchero Consejera Consejero D. Ricardo Chocarro Melgosa Dña. Aránzazu Estefanía Larrañaga Consejero Consejera Dña. Lorea Aristizabal Abasolo D. Tomás Olano Uscola Consejera Consejero La presente Diligencia se firma por todos los miembros del Consejo que integran el Consejo de Administración de la Sociedad en señal de conformidad. Fdo: Francisco Javier Gómez Domínguez Secretario Declaración responsable relativa a las cuentas anuales consolidadas correspondientes al ejercicio 2025 de Talgo, S.A. En cumplimiento de lo establecido en el artículo 8.1 (b) del Real Decreto 1362/2007, de 19 de octubre, por el que se desarrolla la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, los miembros del consejo de administración de Talgo, S.A. (la “Sociedad”) firman la presente declaración de responsabilidad sobre el contenido de las cuentas anuales y el informe de gestión consolidados de la Sociedad relativos al ejercicio cerrado a 31 diciembre 2025 que han sido formulados por el Consejo de Administración en su reunión de 27 de febrero de 2026, mediante la que declaran que, hasta donde alcanza su conocimiento, las cuentas anuales elaboradas con arreglo a los principios de contabilidad aplicables ofrecen la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los resultados de la Sociedad, y que el informe de gestión incluye un análisis fiel de la evolución y los resultados empresariales y de la posición de la Sociedad, y de su grupo consolidado, junto con la descripción de los principales riesgos e incertidumbres a que se enfrentan, incluyendo así mismo, en el informe de gestión consolidado, el Estado de Información No Financiera. Dichas cuentas anuales y el informe de gestión se encuentran integrados en el archivo electrónico con el código hash: En Vitoria, a 27 de febrero de 2026 Cargo Nombre Firma Presidente D. José Antonio Jainaga Gómez Consejero D. Antonio Oporto del Olmo Consejero Dña. María Teresa Echarri López Consejero D. Juan Antonio Sánchez Corchero Consejero D. Ricardo Chocarro Melgosa Consejero Dña. Aránzazu Estefanía Larrañaga Consejero Dña. Lorea Aristizabal Abasolo Consejero D. Tomás Olano Uscola