Svolder — Earnings Release 2021

Sep 16, 2021

SVOLDER

BOKSLUTSKOMMUNIKÉ 2020/2021

Svolders verksamhetsår 2020/2021 år det hittills bästa

VD:s kommentar, sid 2

Utfall verksamhetsåret

12 månader: 1 september 2020–31 augusti 2021

• Periodens redovisade resultat var 3 485 (690) MSEK, motsvarande 136,10 (27,00) SEK per aktie
• Substansvärdet ökade 95,8%, inklusive reinvesterad utdelning, till 277,90 SEK per aktie
• Aktiekursen (B) steg 115,8%, inklusive reinvesterad utdelning, till 300,00 SEK per aktie
• Carnegie Small Cap Return Index steg 51,6%
• Utdelningsförslag 2,50 (2,20) SEK per aktie

Stora bidragsgivare till substansvärdet

• Positiva: GARO, Troax, XANO Industri
• Negativa: -

Större förändringar i aktieportföljen

• Ökat: Wästbygg, Nolato, Arla Plast
• Minskat: GARO, Elos Medtech, Magnolia Bostad

Utfall aktuell rapportperiod

3 månader: 1 juni–31 augusti 2021

• Periodens redovisade resultat var 1 304 (708) MSEK, motsvarande 50,90 (27,70) SEK per aktie
• Substansvärdet ökade 22,4%
• Aktiekursen (B) steg 13,7%
• Carnegie Small Cap Return Index ökade 12,1%

Senast offentliggjorda värden

IO SEPTEMBER 2021

Aktiekurs

288,20

SEK

Substansvärde

275

SEK/aktie

---

Bästa aktieägare,

Svolders avslutade verksamhetsår 2020/2021 är det hittills bästa i såväl absoluta som relativa termer. Det gäller både bolagets substansvärde och Svolder-aktien som på balansdagen stängde på rekordnivåer.

Situationen avviker kraftigt jämfört med för ett år sedan, då effekterna av covid19-pandemin på samhälle, medborgare och företag var mycket osäkra. Pandemin är tyvärr inte över, även om företag och samhälle börjar anpassa sig till nya förutsättningar, möjligheter och osäkerheter. Framställda vaccin och hög vaccinationsgrad är en god förutsättning för detta.

> Svolders årliga tillväxt i substansvärde har överstigit såväl hela den svenska börsen som CSRX.

FORTSATT POSITIVT UTFALL

Svolders substansvärde steg under verksamhetsåret utdelningsjusterat med 96 procent, vilket överträffade CSRX (Carnegie Small Cap Return Index) med 44 procentenheter. Under den aktuella rapportperiodens tre månader var motsvarande utfall 22 procent, drygt 10 procentenheter bättre än CSRX. Följaktligen består den långa positiva och relativa trenden för Stockholmsbörsen, småbolagen och Svolder, vilket framkommer tydligt i nedanstående diagram.

Aktiekursen (B) steg utdelningsjusterat under de senaste tolv månaderna med hela 116 procent, vilket medförde att aktien på balansdagen handlades till en premie om åtta procent i förhållande till substansvärdet. Det är högre än det historiska genomsnittet, men följer en aktuell trend på börsen där svenska investment- och förvaltningsbolag värderas allt högre i relation till sina substansvärden. Sett till bolagens långsiktiga värdeskapande är värderingen däremot inte onaturlig om bolagen även i framtiden förmår att skapa bättre värdetillväxt än flertalet alternativ på aktiemarknaden.

Svolders årliga tillväxt i substansvärde har överstigit såväl hela den svenska börsen (SIXRX) som CSRX, sett över olika långa tidsperioder. Från bolagets start för drygt 28 år sedan är den årliga avkastningen för substansvärdet, med reinvesterade utdelningar, nästan 17 procent. Ödmjukhet ska alltid ha en naturlig plats i historiska kommentarer och

Totalavkastning(1) 10 år i procent per 2021-08-31

(1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, dvs att utbetald utdelning återinvesteras vid utdelnings tillfället i underliggande tillgångslag.

---

inför framtiden, även om vi med stolthet summerar ännu ett gott verksamhetsår.

Årlig genomsnittlig avkastning¹)

¹) Inklusive reinvesterade utdelningar.

AKTIEUTDELNINGARNA NORMALISERAS

I takt med att flertalet bolag framgångsrikt kunnat hantera sin verksamhet under pandemin så har också deras styrelser valt att återuppta utdelningarna. Detta är inget konstigt. Aktieutdelningar är den mest naturliga ersättningen till aktieägarna för satsat kapital och en förutsättning för långsiktig kapitalförsörjning, i varje fall som Svolder ser det. Det rör sig dessutom om redan beskattade vinstmedel och för många ägare beskattas även utdelningen ytterligare en gång.

Styrelsen föreslår en utdelning om 2,50 SEK/aktie (64 MSEK) för det avslutade verksamhetsåret, en höjning med nästan 14 procent. Svolders utdelningspolitik baseras på att mottagna utdelningar, med avdrag för löpande förvaltningskostnader, över tid ska utbetalas till aktieägarna. Ambitionen är vidare att skapa långsiktig utdelningstillväxt. Det ska i sammanhanget påpekas att Svolder, till skillnad mot de flesta börsbolag, lämnade en höjd utdelning föregående verksamhetsår trots att de mottagna utdelningarna från portföljbolagen var väsentligt lägre än de som förutsätts gälla för Svolders långsiktiga utdelningspolitik. Om styrelsens utdelningsförslag bifalles på årsstämman i november så har drygt 1,2 miljarder (ca 50 SEK per Svolder-aktie) tillförts aktieägarna sedan bolagets start. Utdelning har historiskt lämnats för samtliga verksamhetsår.

ANKARINVESTERINGAR

De portföljbolag som under verksamhetsåret skapat störst bidrag till Svolders substansvärde är GARO och Troax, med ett samlat tillskott om imponerande 1,2 miljarder SEK. De har sitt ursprung i så kallade ankarinvesteringar, dvs. att Svolder inför en börsintroduktion förpliktat sig att förvärva ett visst antal aktier till introduktionskurs.

Därmed får de nya börsbolagen Svolder som en betydande ägare med långsiktiga ambitioner samt en vilja att på nära håll följa bolagen under deras tillväxtresa i publik miljö.

Under verksamhetsåret gjorde Svolder ankarinvesteringar i Wästbygg, Arla Plast, MilDef och Profoto om tillsammans 437 MSEK. De fyra innehaven har sedan sina noteringar samtliga bidragit till Svolders substansvärde, totalt med 145 MSEK. Även om Svolder utifrån värderings-skäl varit restriktivt bland den mängd nyintroduktioner som genomförts den senaste tolvmånadersperioden, är det även fortsättningsvis vår ambition att medverka i introduktioner som ankare. Förutom en i utgångsläget rimlig värdering så värdesätter vi särskilt etablerade affärsmodeller, en sund ägarkrets, notering på Nasdaq Stockholms huvudlista, goda tillväxtförutsättningar samt långsiktig utdelningskapacitet.

FÖRETAGENS IMPONERANDE KRISHANTERING

Det fantastiska arbete som gjorts av medarbetarna i svenska företag i allmänhet och våra portföljbolag i synnerhet är värt allt beröm. Trots att många interna och externa kontakter tvingats hanteras på distans och att mängder av leveranskedjor brutits, förändrats eller försenats, så har företagen åter igen visat på utmärkt krishanteringsförmåga. Förändrade försörjningskedjor skapar störningar och leder ofta till bristsituationer, transportproblem, lageruppbyggnad och prishöjningar. Den turbulens i varuleveranser som uppstått kvarstår och kommer under den närmaste tiden fortsatt att påverka flertalet företag. Medarbetare på funktioner som inköp och produktion kommer vara särskilt centrala för respektive varuproducerande bolags förmåga att uppnå framgångar i ett starkt och stigande konjunkturläge.

FRAMTID

Aktiemarknaderna är volatila och investeringsteman tenderar att förändras. De väsentligaste parametrarna för värdering är ändå framtida vinster och avkastningskrav/räntor. De inflationstendenser som kan utläsas i kraftigt stigande råvarupriser, globalt högre kapacitetsutnyttjande och ökad sysselsättning utgör samtliga skäl för förväntningar om stigande långräntor. Även om börsen på övergripande nivå har en hög värdering så innebär det inte att det saknas intressanta investeringsmöjligheter för ett investmentbolag som Svolder, som huvudsakligen investerar i börsnoterade svenska bolag med marknadsvärden upp till cirka 20 miljarder SEK.

Er tillgivne

ULF HEDLUNDH

Verkställande direktör

---

AKTIEPORTFÖLJEN

2021-08-31

Aktie	Antal	Aktiekurs (SEK)^{1)}	Marknads-värde (MSEK)	Andel av substans-värde %	Andel av bolagets kapital %^{2)}	Andel av bolagets röster %^{2)}
GARO	4 560 305	211,50	965	13,6	9,1	9,1
Troax Group	2 553 412	355,00	906	12,7	4,3	4,3
Nordic Waterproofing	3 542 952	216,00	765	10,8	14,7	14,7
New Wave Group	4 583 646	136,20	624	8,8	6,9	1,9
XANO Industri	1 730 500	335,00	580	8,1	5,9	1,8
FM Mattsson Mora Group	1 976 000	264,00	522	7,3	14,0	6,1
Elanders	2 131 048	161,40	344	4,8	6,0	4,1
Wästbygg Gruppen	2 568 916	107,00	275	3,9	7,9	6,8
Beijer Electronics Group	4 381 875	61,60	270	3,8	15,1	15,2
Nolato	2 485 760	99,70	248	3,5	1,0	0,9
ITAB Shop Concept	12 172 550	16,60	202	2,8	5,6	5,6
Lime Technologies	422 665	399,60	169	2,4	3,2	3,2
Profoto Holding	1 515 151	103,40	157	2,2	3,8	3,8
Boule Diagnostics	2 414 194	55,70	134	1,9	12,4	12,4
MilDef Group	2 600 000	51,05	133	1,9	7,1	7,1
Arla Plast	2 209 981	55,40	122	1,7	11,1	11,1
Saab	430 000	257,20	111	1,6	0,3	0,3
Serneke Group	2 077 608	52,40	109	1,5	7,2	2,8
AGES Industri	584 000	70,00	41	0,6	8,3	2,5
Aktieportföljen			6 676	93,8
Nettofordran (+) / nettoskuld (-)			439	6,2
Totalt/substansvärde			7 115	100,0
			277,90	SEK per Svolderaktie

Samtliga värdepappersinnehav ingår i värdehierarkins nivå 1.
1) Vid beräkning av marknadsvärdet (verkligt värde) har senaste betalkurs för värdepapperen på Nasdaq Stockholm per balansdagen använts.
2) Utifrån i portföljbolaget utestående aktier.
I tabellen kan exempelvis utläsas följande information. Svolders största innehav är GARO med ett marknadsvärde om 965 MSEK, motsvarande 13,6 procent av substansvärdet. En procents förändring av GAROs aktiekurs påverkar Svolders substansvärde med 10 MSEK, motsvarande 0,40 SEK per Svolderaktie.

---

5

BOKSLUTSKOMMUNIKÉ

I SEPTEMBER 2020–31 AUGUSTI 2021

MARKNADSKOMMENTAR

Svolders verksamhetsår 2020/2021, dvs. 1 september 2020 till 31 augusti 2021, var ett mycket starkt börsår i de flesta länder i världen. De europeiska börserna steg sammantaget 31 procent och den amerikanska (S&P500) med 29 procent. Världsindex (WDJ) steg någon procentenhet lägre och valutarörelserna var små i ett helårsperspektiv. Den svenska börsen (SIXRX) fortsatte att utvecklas bättre än världsindex och steg hela 47 procent. Men den överträffades ändå med cirka fem procentenheter av de svenska mindre och medelstora bolagens aktier (CSRX).

Kronans trendmässiga förstärkning bröts under verksamhetsåret och var i princip oförändrad mot amerikanska dollar och svagt stigande mot euron.

Den makroekonomiska utvecklingen i världen visade på en stark återhämtning från tidigare negativa effekter av covid-19. Många länder stängde föregående år i princip sina samhällen under begränsade tidsperioder, något som fick mycket kännbara effekter på respektive lands ekonomi. Nästan inget land har skonats av pandemin även om de

ekonomiska utfallen blivit mindre dramatiska än förväntat tack vare mycket expansiv finans- och penningpolitik över hela världen. Kapitalmarknaderna har därför kunnat diskontera gradvisa tillväxtförbättringar för kommande år.

Insatsvarupriserna steg kraftigt under verksamhetsåret och efterfrågan var ibland svår att uppfylla för producenterna. Detta gällde många råvaror, men särskilt komponenter såsom halvledare. Sett över tolvmånadersperioden steg exempelvis kopparpriset med 43 procent och oljepriset BRENT med 57 procent. Guldpriset försvagades däremot, något som är vanligt i återhämtningstider efter stark turbulens.

Ett ovanligt lugn har kännetecknat kapitalmarknaderna trots covid-19 pandemin och skarpa handelskonflikter, i första hand mellan USA och Kina. En försonligare agitation från det nya amerikanska politiska ledarskapet och dess administration reducerade oron bland investerare, politiker, ekonomer och näringslivsföreträdare. Storbritanniens utträde ur EU samt finansieringen av stöd till länder inom EU som drabbats extra hårt av pandemin är väsentliga frågor som hamnat i skymundan, då tonläget bland Europas politiker varit balanserat och förhållandevis milt. Geopolitiskt kvarstår oroshärdar som kan blossa upp när stormakters intressen riskerar att utmanas, exempelvis i och runt Hong Kong, Taiwan, Belarus och Ukraina.

AKTIEKURSUTVECKLING

Svolders B-aktie betalades på bokslutsdagen senast till 300,00 SEK. Under verksamhetsåret steg aktien därmed 115,8 procent, inklusive reinvesterad utdelning. B-aktien värderades på balansdagen med en premie om 7,9 procent i förhållande till substansvärdet. B-aktien omsattes under periodens samtliga handelsdagar med ett genomsnitt om cirka 57 000 aktier per börsdag på Nasdaq Stockholm.

---

6

Substansvärderabatt (-)/premie (+) i procent (B-aktien, 12 mån)

Svolders A-aktie handlas endast genom tre auktioner (så kallad "Auction Only Market Segments") under handelsdagen, en vid öppning, en kring kl 13.30 och en vid marknadens stängning. A-aktien betalades på balansdagen senast till 370,00 SEK, vilket innebär att A-aktien värderades till en premie om 33,1 procent i förhållande till substansvärdet.

Enligt Svolders bolagsordning kan A-aktieägare som önskar omvandla A- till B-aktier göra detta genom anmälan till Svolders styrelse. Under verksamhetsåret har inga A-aktier omstämplats.

På balansdagen uppgick, det totala antalet aktier i Svolder till 25 600 000, fördelat på 1 245 672 A-aktier respektive 24 354 328 B-aktier. Antalet aktieägare ökade med cirka 11 800 och uppgick till 48 000 enligt den senaste offentliga aktieboken per den 30 juni 2021.

Totalavkastning i procent (12 mån)

5

Totalavkastning i procent

| | 12 mån
1/9 2020–
31/8 2021 | 12 mån
1/9 2019–
31/8 2020 |
| --- | --- | --- |
| Svolder | | |
| Aktiekurs (B) | 115,8 | 30,9 |
| Substansvärde | 95,8 | 22,8 |
| Aktiemarknadsindex | | |
| Carnegie Small Cap Return Index | 51,6 | 21,7 |
| SIX Return Index | 46,7 | 16,9 |

1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, dvs att utbetald utdelning återinvesteras vid utdelningstillfället i underliggande tillgångslag.

SUBSTANSVÄRDETS FÖRÄNDRING

På balansdagen uppgick Svolders substansvärde till 277,90 SEK per aktie, motsvarande 7 115 MSEK. Värdeökningen under verksamhetsåret var därmed 95,8 procent inklusive reinvesterad utdelning. Det är 44,1 procentenheter bättre än utvecklingen för jämförelseindex CSRX, som under motsvarande period steg 51,6 procent. Detta kan jämföras med aktiemarknaden som helhet (SIXRX) som ökade 46,7 procent. Överavkastningen kan tillskrivas portföljurvalet ("stock picking").

Substansvärdets utveckling (12 mån)
1 september 2020–31 augusti 2021

	MSEK	SEK/aktie
Substansvärde 31 augusti 2020	3 686	144,00
Aktieportföljen
Ingående värde	3 452	134,80
Köp av aktier	923
Försäljningar av aktier	-1 117
Värdeförändring aktieportfölj	3 418	3 224
Utgående värde	6 676	260,80
Nettoskuld (-)/Nettofordran (+)
Ingående värde	234	9,10
Erhållna aktieutdelningar	93
Övriga rörelseintäkter	2
Utbetald aktieutdelning	-56
Förvaltningskostnader	-28
Finansnetto	0
Försäljning av aktier, netto	194	205
Utgående värde	439	17,20
Substansvärde 31 augusti 2021	7 115	277,90

---

7

Substansvärdeförändringens största bidragsgivare ackumulerat verksamhetsåret 2020/2021

(Utifrån substansvärdet per 2020-08-31; 3 686 MSEK eller 144,00 SEK/aktie)

Aktie	MSEK	SEK/aktie
GARO	649	25,30
Troax Group	546	21,30
XANO Industri	413	16,10
New Wave Group	403	15,80
Nordic Waterproofing	369	14,40
FM Mattsson Mora Group	297	11,60
Elanders	196	7,60
Elos Medtech	158	6,20
Beijer Electronics Group	86	3,40
Magnolia Bostad	54	2,10
Summa tio positiva	3 171	123,90
Övriga aktier	343	13,40
Aktier totalt	3 513	137,20
Övrigt	-28	-1,10
Värdeförändring före utdelning	3 485	136,10

Substansvärdeförändring i MSEK per månad (12 mån)

Exklusive utbetald utdelning om 56,3 MSEK (2,20 SEK/aktie) i november 2020.

Svolders aktieportfölj är ingen indexportfölj utan placeringsbeslut baseras på de enskilda aktiernas värdering. Portföljens utfall i förhållande till jämförelseindex kan därför komma att avvika kraftigt mellan olika redovisningsperioder. Ett visst strategiskt fokus på enskilda sektorer utifrån makroekonomiska faktorer kompletterar aktiebedömningen.

Substansvärdeförändring relativt CSRX (12 mån)

I procentenheter per månad och ackumulerat

LIKVIDITET/BELÄNING

Aktieportföljen var obelånad på balansdagen. Nettofordran, som omfattar likvida medel samt aktiehandelns olikviderade affärer med mera, uppgick på balansdagen till 439 MSEK, motsvarande 6,2 procent av substansvärdet. Detta kan jämföras med en nettofordran om 234 MSEK vid ingången av verksamhetsåret.

AKTIEPORTFÖLJEN

Under verksamhetsåret har aktier för brutto 923 MSEK förvärvats. Aktier för brutto 1 117 MSEK har sålts under motsvarande period, varvid nettoförsäljningar följaktligen utgjorde 194 MSEK. Till aktieägarna har i november 2020 lämnats utdelning om 56 MSEK för verksamhetsåret 2019/2020. På balansdagen uppgick antalet innehav i aktieportföljen till 19 (20) stycken.

Större nettoköp till aktieportföljen (12 mån)
I september 2020–31 augusti 2021

Aktie	Antal	MSEK	SEK/aktie¹⁾
Wästbygg Gruppen	2 568 916	250	97,10
Nolato	1 782 600	141	79,00
Arla Plast	2 209 981	103	46,50
Profoto Holding	1 515 151	100	66,00
MilDef Group	2 600 000	95	36,50

¹⁾ Vid beräkning av köpeskillingen per aktie beräknas denna utifrån den samlade köpeskillingen för samtliga under perioden förvärvade aktier av samma aktieslag.

Komentarer till flertalet köp och försäljningar har löpande redovisats i Svolders delårsrapporter. Genomförda transaktioner kommer, tillsammans med gällande placeringsfilosofi, att utförligt presenteras i kommande årsredovisning som distribueras i inledningen av november.

---

8

Större nettoförsäljningar ur aktieportföljen (12 mån)
I september 2020–31 augusti 2021

Aktie	Antal	MSEK	SEK/aktie¹⁾
GARO	2 817 195	326	115,70
Elos Medtech	1 245 892	268	215,00
Magnolia Bostad	2 095 000	159	76,00
Troax Group	481 588	143	296,90
Platzer Fastigheter	899 200	88	97,80

¹⁾ Vid beräkning av försäljningslikviden per aktie beräknas denna utifrån det samlade försäljningsvärdet för samtliga under perioden sålda aktier av samma aktieslag.

FÖRVALTNINGSKOSTNADER

Verksamhetsårets samlade förvaltningskostnader uppgick till 28 (20) MSEK, vilket därmed utgjorde 0,5 (0,6) procent av det genomsnittliga substansvärdet.

I förvaltningskostnaderna ingår kostnader för ett incitamentsprogram för Svolders medarbetare. Svolders substansvärde har det senaste verksamhetsåret, inklusive reinvesterad utdelning, utvecklats 44,1 procentenheter bättre än CSRX. Den rörliga ersättningen har ett årligt tak och utbetalat belopp ska investeras i Svolder B-aktier med en innehavstid om lägst tre år. Reserveringen för verksamhetsåret 2020/2021 utgör 8,6 (2,5) MSEK. Reserveringen uppgår till cirka 0,2 (0,1) procent i förhållande till ingående substansvärde.

MODERBOLAGET

Resultatet för koncernen och moderbolaget överensstämmer till fullo. Moderbolagets balansräkning är densamma som för koncernen med undantag för moderbolagets aktier i dotterbolag om 0,1 MSEK och en kortfristig skuld om 0,1 MSEK.

RISKER OCH OSÄKERHETSFAKTORER

Koncernen och moderbolagets identifierade risker och osäkerhetsfaktorer framgår av årsredovisningen för 2019/2020 på sidan 69 och i not 17 på sidan 82. Av de där nämnda riskerna bedöms marknadsrisken (aktieportföljens prisrisk) som den mest betydande. Inga väsentliga förändringar bedöms ha tillkommit därefter.

UTDELNING

Styrelsen kommer att föreslå årsstämman 2021 en aktieutdelning om 2,50 (2,20) SEK per aktie för räkenskapsåret 2020/2021, vilket motsvarar 64 (56) MSEK. Utdelningsförslaget motsvarar 0,9 (1,5) procent av utgående substansvärde och en direktavkastning om 0,8 (1,6) procent utifrån börskursen på balansdagen. Föreslagen utdelning är i linje med Svolders utdelningspolicy samt ambitionen om långsiktig utdelningstillväxt.

Utdelning i SEK per aktie

2020/2021: av styrelsen föreslagen utdelning.

HÄNDELSER EFTER RAPPORTPERIODENS UTGÅNG

Substansvärdet den 10 september var 275 SEK per aktie och aktiekursen (B) 288,20 SEK.

ÅRSSTÄMMA OCH EKONOMISK RAPPORTERING

Årsstämma hålls torsdagen den 18 november 2021 i Stockholm. Ambitionen är att hålla stämman fysiskt. Åtgärder kommer vidtas för att minska risken för smittspridning av covid-19 med beaktande av det aktuella smittspridningsläget och nationella riktlinjer. Mer information kommer att finnas i kallelsen som offentliggörs omkring den 15 oktober genom pressmeddelande, presentation på Svolders hemsida och genom annons i Dagens Industri samt genom information i den kommande årsredovisningen.

Årsredovisningen kommer finnas tillgänglig på Svolders webbplats i slutet av oktober samt distribueras i tryckt form i inledningen av november till de aktieägare som till bolaget anmält att de vill ha tryckt information. Delårsrapport för perioden 1 september–30 november 2021 publiceras den 10 december 2021.

---

DELÅRSRAPPORT 4

AKTUELL RAPPORTPERIOD:
1 JUNI–31 AUGUSTI 2021

Utfall aktuell rapportperiod

3 månader: 1 juni–31 augusti 2021

• Periodens redovisade resultat var 1 304 (708) MSEK, motsvarande 50,90 (27,70) SEK per aktie
• Substansvärdet ökade 22,4%, till 277,90 SEK per aktie
• Aktiekursen (B) steg 13,7%, till 300,00 SEK per aktie
• Carnegie Small Cap Return Index ökade 12,1%

Stora bidragsgivare till substansvärdet

• Positiva: GARO, FM Mattsson Mora, New Wave
  – Negativa: -

Större förändringar i aktieportföljen

• Ökat: Profoto Holding, MilDef, Wästbygg
  – Minskat: Elos Medtech, Magnolia Bostad

---

10

MARKNADSKOMMENTAR

Den aktuella rapportperioden 1 juni–31 augusti 2021
kännetecknades av en fortsatt stark positiv börstrend.
Börsbolagens halvårsrapporter uppvisade oftast positiva utfall, särskilt i jämförelse med föregående år som kraftigt präglades av pandemin covid-19. Den tidigare nästan urskillningslösa tilltron på aktiemarknaderna till digitala affärsmodeller normaliserades i takt med att fler människor vaccinerade sig och flertalet länder reducerade sina restriktioner.

Trots tecken på ekonomisk återhämtning, stigande råvarupriser och ökad sysselsättning valde centralbanker och regeringar världen över att fortsätta att bedriva en onormalt expansiv penning- och finanspolitik. Detta skapade ytterligare tillväxtförutsättningar och mottogs väl bland investerare. I takt med ökad vaccination har dödstalen i pandemin kunnat reduceras och förväntningar skapats om ett mer normalt samhällsklimat framöver.

Den svenska börsen (SIXRX) steg 8,8 procent, men överträffades av index för mindre och medelstora bolag (CSRX) som ökade drygt 12 procent. Börserna i världen steg nästan undantagslöst i lokala valutor. Europaindex steg 4,8 procent, S&P500 (USA) 7,6 procent och DJ världsindex 3,9 procent, de sistnämnda noterade i USD. Den svenska kronans försvarades med fyra procent mot den amerikanska dollarn och marginellt mot euron. Förväntningar om högre långräntor och något mindre expansiv penningpolitik från den amerikanska centralbanken FED torde utgöra huvudförklaringarna till förändringen.

Ränterörelserna under kvartalet var samtidigt begränsade. Statsobligationsräntorna för europeiska länder med god kreditvärdighet fortsätter i stor utsträckning att vara negativa. Kommentarerna från världens olika centralbanker indikerar att penningpolitiken kommer vara expansiv under överblickbar tid och fortsatt omfatta betydande köp på obligationsmarknaderna. De olika finanspolitiska stimulanspaketen världen över har stabiliserat ekonomier och förefaller hittills inte ha påverkat räntenivåerna i någon större utsträckning.

Råvaruprisernas positiva trend kom att bli mindre tydlig under den aktuella rapportperioden. Industrimetaller som koppar och zink sjönk, samtidigt som oljepriset och i synnerhet priset på aluminium steg. Guldet fortsatte att försvaras. Det bör observeras att råvarupriserna noteras i USD, vilken ju som tidigare beskrivits steg under tremånadersperioden.

Totalavkastning¹) i procent

| Svolder | 3 mån
1/6 2021–
31/8 2021 | 12 mån
1/9 2020–
31/8 2021 |
| --- | --- | --- |
| Aktiekurs (B) | 13,7 | 115,8 |
| Substansvärde | 22,4 | 95,8 |
| Aktiemarknadsindex | | |
| Carnegie Small Cap Return Index | 12,1 | 51,6 |
| SIX Return Index | 8,8 | 46,7 |

¹) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, dvs att utbetald utdelning återinvesteras vid utdelningstillfället i underliggande tillgångslag.

SUBSTANSVÄRDETS FÖRÄNDRING

På balansdagen uppgick Svolders substansvärde till 277,90 SEK per aktie, motsvarande 7 115 MSEK. Värdeökningen under den aktuella rapportperioden var därmed 22,4 procent. Detta är 10,3 procentenheter bättre än utvecklingen för jämförelseindex CSRX, som ökade med 12,1 procent under motsvarande period. Det kan jämföras med aktiemarknaden som helhet (SIXRX) som steg 8,8 procent. Överavkastningen kan tillskrivas portföljurvalet ("stock picking").

Substansvärdets utveckling (3 mån)

1 juni–31 augusti 2021

	MSEK	SEK/aktie
Substansvärde 31 maj 2021	5 811	227,00
Aktieportföljen
Ingående värde	5 575	217,80
Köp av aktier	312
Försäljningar av aktier	-517
Värdeförändring aktieportfölj	1 306	1 101
Utgående värde	6 676	260,80
Nettoskuld (–)/Nettofordran (+)
Ingående värde	236	9,20
Erhållna aktieutdelningar	4
Övriga rörelseintäkter	0
Förvaltningskostnader	-7
Finansnetto	0
Försäljning av aktier, netto	205	203
Utgående värde	439	17,20
Substansvärde 31 augusti 2021	7 115	277,90

---

I Svolders delårsrapporter beskrivs vanligen de innehav som haft störst positivt respektive negativt bidrag i absolut tal (MSEK) till substansvärdet. Då det ofta blir samma bolag som kommenteras, p g a de största innehavens andel av aktieportföljen, beskrivs i denna rapport i stället på ett mer övergripande sätt det senaste kvartalets utveckling och en uppföljning görs mot den just avslutade rapportperioden. I den kommande årsredovisningen kommer samtliga portföljinnehav, i vanlig ordning, kommenteras mer utförligt.

Generellt sett levererade portföljinnehaven mycket starka rapporter för deras andra kvartal under verksamhetsåret 2021. Ur ett historiskt perspektiv var denna rapportperiod väldigt stark, vilket avspeglades i Svolders positiva substansvärdeutveckling i såväl ett absolut som relativt perspektiv.

Några allmänna iakttagelser som kan göras är att företag över lag har klarat av de senaste 12–18 månadernas utmaningar på ett imponerande sätt. När väl vaccinationerna tog fart och samhällen började öppna upp har omsättningen ökat och marginalerna stigit till historiskt höga nivåer.

Svolders största innehav levererade delårsrapporter som översteg aktiemarknadens och våra egna förväntningar. Detta ledde till att vinstprognoserna höjdes, vilket i sin tur innebar höjda riktkurser. Aktiemarknaden noterade likaså denna utveckling och höjde aktiekurserna. Det medförde att de sex största innehaven bidrog med mer än 1 000 MSEK, motsvarande drygt 40 SEK/aktie, till Svolders substansvärde under den aktuella rapportperioden.

Det är särskilt motiverat att lyfta fram FM Mattsson Mora Group i denna rapport. Bolaget var vid börsnoteringen 2017 väldigt beroende av Sverige och Norden. Den verksamhet som bedrevs utanför Norden uppgick till cirka 10 procent av koncernens omsättning och hade svårt att nå lönsamhet. Därefter har två förvärv genomförts. Först Hotbath i Nederländerna 2019 och i början av 2021 nordirländska Aqualla Brassware. Tack vare förvärvet uppgick omsättningsandelen utanför Norden till ungefär 35 procent första halvåret 2021, med en rörelsemarginal på drygt 22 procent. Även den nordiska verksamheten har vuxit och dess lönsamhet har avsevärt förbättrats, vilket syns i den aktuella marginalnivån runt 17 procent. Här har stort fokus

lagts på att utveckla sortimentet, både avseende funktionalitet och design. Inte minst de beröringsfria produkterna har rönt stort intresse i samband med pandemin. Svolder är imponerade av det arbete med tillväxt och lönsamhet som gjorts de senaste åren och anser att aktiekursutvecklingen speglar bolagets omställning väl.

Substansvärdeförändringens största bidragsgivare
I juni–31 augusti 2021
(Utifrån substansvärdet per 2021-05-31; 5 811 MSEK eller 227,00 SEK/aktie)

Aktie	MSEK	SEK/aktie
GARO	398	15,50
FM Mattsson Mora Group	162	6,30
New Wave Group	151	5,90
XANO Industri	131	5,10
Nordic Waterproofing	128	5,00
Troax Group	106	4,10
Profoto Holding	57	2,20
Beijer Electronics Group	44	1,70
MilDef Group	38	1,50
Magnolia Bostad	38	1,50
Summa tio positiva	1 251	48,90
Övriga aktier	60	2,30
Aktier totalt	1 311	51,20
Övrigt	–7	–0,30
Värdeförändring	1 304	50,90

LIKVIDITET/BELÄNING

Aktieportföljen var obelånad på balansdagen. Nettofordran, som omfattar likvida medel samt aktiehandelns olikviderade affärer med mera, uppgick på balansdagen till 439 MSEK, motsvarande 6,2 procent av substansvärdet.

Detta kan jämföras med en nettofordran 236 MSEK vid ingången av den aktuella rapportperioden.

AKTIEPORTFÖLJ

Under den aktuella rapportperioden har aktier för brutto 312 MSEK förvärvats. Aktier för brutto 517 MSEK har sälts under motsvarande period. Nettoförsäljningar utgjorde följaktligen 205 MSEK.

Under tremånadersperioden avyttrades samtliga aktier i Elos Medtech och Magnolia Bostad i samband att Svolder accepterade de offentliga uppköpserbjudandena på respektive bolag. MilDef Group och Profoto Holding tillkom som nya innehav. På balansdagen bestod portföljen därmed av 19 innehav.

---

12

Större nettoköp till aktieportföljen (3 mån)
I juni–31 augusti 2021

Aktie	Antal	MSEK	SEK/aktie¹⁾
Profoto Holding	1 515 151	100	66,00
MilDef Group	2 600 000	95	36,50
Wästbygg Gruppen	751 000	74	98,50

¹⁾ Vid beräkning av köpeskillingen per aktie beräknas denna utifrån den samlade köpeskillingen för samtliga under perioden förvärvade aktier av samma aktieslag.

Under delårsperioden deltog Svolder som ankarinvesterare när Profoto Holding AB noterades på Nasdaq Stockholms Mid Cap lista den 1 juli 2021. Profoto är baserat i Stockholm och grundades år 1968. Bolaget utvecklar, marknadsför och säljer helhetssystem för ljussättning inom professionell fotografering. Varumärket är starkt och Profoto har en ledande position inom premiumsegmentet globalt. Bolaget säljer ljuskällor, ljusformare och tillbehör via återförsäljare och egen e-handel till professionella fotografer på över 60 marknader. Profoto har en lång historik av lönsam tillväxt och framöver är ambitionen att nå en organisk årlig omsättningstillväxt överstigande 10 procent samt att uppnå en rörelsemarginal om 25 till 30 procent. Svolder uppskattar särskilt bolagets starka marknadsposition, tillväxtpotential samt stabila kassaflödesgenerering och utdelningskapacitet. Profotos aktie utvecklades starkt under delårsperioden och värdering bedömdes i samband med nyintroduktionen som attraktiv utifrån ett normalårs perspektiv. Teckningskursen uppgick till 66 kronor per aktie och Svolder tecknade aktier för totalt 100 MSEK, motsvarande cirka 3,8 procent av bolagets kapital och röster.

Svolder agerade även ankarinvesterare i leverantören av taktiskt IT för krävande miljöer MilDef Group AB vid dess börsnotering på Nasdaq Stockholm den 4 juni 2021. Svolder tecknade aktier för 95 MSEK, motsvarande cirka 7 procent av kapitalet och rösterna, i bolaget. Förvärvet blev därmed ett av de större under den aktuella rapportperioden.

MilDef utvecklar och säljer kundanpassade IT-produkter till fler än 160 kunder i främst Norden, Storbritannien och USA. Produktportföljen innefattar alla delar i ett IT-system, från servrar och klientdatorer till nätverksutrustning och intelligenta skärmar. Produkterna baseras ofta på standardkomponenter som sedan förädlas för att klara extrem värme, kyla, väta, vibrationer, stötar och annan miljöpåverkan. Andra viktiga kriterier för produkterna kan vara att de ska minimera elektromagnetisk strålning för att undvika störning eller avlyssning. MilDefs kunder finns inom den globala säkerhets- och försvarsmarknaden samt annan samhällsviktig verksamhet.

I samband med börsnoteringen nyemitterades aktier

motsvarande cirka 400 MSEK. MilDef blev därmed överkapitaliserat och tanken är att bolaget ska ha möjlighet att expandera såväl organiskt som via förvärv. Ett förvärv genomfördes under det första kvartalet 2021 och i juli förvärvades ytterligare ett bolag. Därutöver kommunicerades tre ordrar till Sverige och Norge under sommaren. Det första halvåret uppgick den organiska tillväxten till 17 procent och den förvärvade till 38 procent. Svolder bedömer att tillväxten kommer att vara stark den närmaste tiden och att bolagets mål om 15 procents årlig omsättningstillväxt klart kommer att överträffas. Dessutom bedöms lönsamheten överstiga målet om 10 procents rörelsemarginal. Anledningen till detta är bl a att en större andel av försäljningen utgörs av egna produkter och att kundmixen blir lönsammare. Aktien utvecklades, efter en svag start, starkt under den aktuella rapportperioden och bidrog till substansvärdet. Svolder anser inte att aktien är dyr utifrån en bedömd normaliserad vinstnivå.

Större nettoförsäljningar ur aktieportföljen (3 mån)
I juni–31 augusti 2021

Aktie	Antal	MSEK	SEK/aktie¹⁾
Elos Medtech	1 245 892	268	215,00
Magnolia Bostad	2 095 000	159	76,00
GARO	212 295	39	182,30
Troax Group	96 588	35	365,20

¹⁾ Vid beräkning av försäljningslikviden per aktie beräknas denna utifrån det samlade försäljningsvärdet för samtliga under perioden sålda aktier av samma aktieslag.

MODERBOLAGET

Resultatet för koncernen och moderbolaget överensstämmer till fullo. Moderbolagets balansräkning är densamma som för koncernen med undantag för moderbolagets aktier i dotterbolag om 0,1 MSEK och en kortfristig skuld om 0,1 MSEK.

STOCKHOLM DEN 16 SEPTEMBER 2021

SVOLDER AB (PUBL)

STYRELSEN

Ytterligare information kan erhållas från:
Ulf Hedlundh, verkställande direktör 08-440 37 73
Pontus Ejderhamn, ekonomichef 08-440 37 72

Denna delårsrapport har ej varit föremål för granskning av bolagets revisorer.

---

RAPPORT ÖVER TOTALRESULTAT KONCERNEN

| (MSEK) | 3 män
1/6 2021–
31/8 2021 | 3 män
1/6 2020–
31/8 2020 | 12 män
1/9 2020–
31/8 2021 | 12 män
1/9 2019–
31/8 2020 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| | | | | |
| Förvaltningsverksamhet | | | | |
| Utdelningsintäkter | 4,3 | 4,0 | 93,2 | 8,9 |
| Förvaltningskostnader | –6,7 | –6,4 | –27,9 | –20,1 |
| Resultat från värdepapper | 1 306,5 | 710,8 | 3 418,0 | 701,5 |
| Övriga rörelseintäkter | – | – | 1,9 | – |
| Rörelseresultat | 1 304,1 | 708,5 | 3 485,2 | 690,3 |
| Resultat från finansiella investeringar | | | | |
| Finansiella intäkter | – | – | 0,2 | 0,0 |
| Finansiella kostnader | – | –0,1 | 0,0 | –0,2 |
| Resultat efter finansiella poster | 1 304,1 | 708,4 | 3 485,4 | 690,1 |
| Skatt | – | – | – | – |
| Periodens resultat | 1 304,1 | 708,4 | 3 485,4 | 690,1 |
| Övrigt totalresultat | – | – | – | – |
| Periodens totalresultat | 1 304,1 | 708,4 | 3 485,4 | 690,1 |
| Resultat per aktie, SEK | 50,90 | 27,70 | 136,10 | 27,00 |

KASSAFLÖDESANALYSER KONCERNEN

| (MSEK) | 3 män
1/6 2021–
31/8 2021 | 3 män
1/6 2020–
31/8 2020 | 12 män
1/9 2020–
31/8 2021 | 12 män
1/9 2019–
31/8 2020 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| | | | | |
| Kassaflöde från den löpande verksamheten
före förändringar av rörelsekapitalet | –0,5 | –1,8 | 73,8 | –15,7 |
| Förändringar av rörelsekapitalet | | | | |
| Ökning (+)/minskning (–) av kortfristiga skulder | 0,0 | 0,0 | –0,4 | 0,2 |
| Kassaflöde från den löpande verksamheten | –0,5 | –1,8 | 73,4 | –15,4 |
| Investeringsverksamheten | | | | |
| Köp av värdepapper | –311,9 | –33,8 | –931,4 | –423,1 |
| Försäljning av värdepapper | 497,8 | 118,2 | 1 098,7 | 519,0 |
| Investeringar i maskiner och inventarier | – | – | – | – |
| Kassaflöde från investeringsverksamheten | 185,9 | 84,4 | 167,2 | 95,9 |
| Finansieringsverksamheten | | | | |
| Utbetald utdelning | – | – | –56,3 | –55,0 |
| Kassaflöde från finansieringsverksamheten | 0,0 | 0,0 | –56,3 | –55,0 |
| Ökning (+)/minskning (–) av likvida medel | 185,3 | 82,6 | 184,3 | 25,4 |
| Likvida medel vid periodens början | 244,6 | 163,1 | 245,6 | 220,2 |
| Likvida medel vid periodens slut | 429,9 | 245,6 | 429,9 | 245,6 |

NYCKELTAL PER AKTIE KONCERNEN

| | 3 män
1/6 2021–
31/8 2021 | 3 män
1/6 2020–
31/8 2020 | 12 män
1/9 2020–
31/8 2021 | 12 män
1/9 2019–
31/8 2020 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| | | | | |
| Förändring substansvärde, SEK | 50,90 | 27,70 | 133,90 | 24,80 |
| Under perioden lämnad utdelning, SEK | – | – | 2,20 | 2,15 |
| Resultat per aktie, SEK | 50,90 | 27,70 | 136,10 | 27,00 |
| Antal aktier i miljoner | 25,6 | 25,6 | 25,6 | 25,6 |

Definitioner enligt årsredovisning 2019/2020. Belopp per aktie är genomgående i delårsrapporten, förutom för aktiekurser och utdelning, avrundade till hela total öre. Bolaget har inte några pågående program med finansiella instrument som medför någon utspädning av antal aktier. Antalet utestående aktier uppgår till 25 600 000.

---

BALANSRÄKNINGAR KONCERNEN

Tillgångar
(MSEK)	31/8 2021	31/5 2021	31/8 2020	31/5 2020	31/8 2019
Anläggningstillgångar
Materiella anläggningstillgångar
Inventarier	0,1	0,1	0,1	0,1	0,2
Finansiella anläggningstillgångar
Värdepappersinnehav	6 676,1	5 575,1	3 452,1	2 799,4	2 876,8
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar	20,1	0,2	2,3	21,8	20,5
Kassa och bank	429,9	244,6	245,6	163,1	220,2
Summa tillgångar	7 126,2	5 820,0	3 700,2	2 984,3	3 117,7

Eget kapital och skulder

(MSEK)	31/8 2021	31/5 2021	31/8 2020	31/5 2020	31/8 2019
Eget kapital	7 115,3	5 811,2	3 686,2	2 977,8	3 051,1
Skulder
Kortfristiga skulder	10,9	8,8	14,0	6,6	66,6
Summa skulder och eget kapital	7 126,2	5 820,0	3 700,2	2 984,3	3 117,7

FÖRÄNDRINGAR I EGET KAPITAL

| | 3 män
1/6 2021–
31/8 2021 | 3 män
1/6 2020–
31/8 2020 | 12 män
1/9 2020–
31/8 2021 | 12 män
1/9 2019–
31/8 2020 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| (MSEK) | | | | |
| Ingående balans | 5 811,2 | 2 977,8 | 3 686,2 | 3 051,1 |
| Lämnad utdelning | – | – | –56,3 | –55,0 |
| Periodens totalresultat | 1 304,1 | 708,4 | 3 485,4 | 690,1 |
| Utgående balans | 7 115,3 | 3 686,2 | 7 115,3 | 3 686,2 |

NYCKELTAL PER AKTIE KONCERNEN

	31/8 2021	31/5 2021	31/8 2020	31/5 2020	31/8 2019
Substansvärde per aktie, SEK	277,90	227,00	144,00	116,30	119,20
Aktiekurs (B), SEK	300,00	263,80	140,80	101,80	109,60
Substansvärde, premium (+)/rabatt (–), %	8	16	–2	–12	–8
Likviditet (+)/Belåning (–), %	6	4	6	6	6
Soliditet, %	100	100	100	100	100
Antal aktier i miljoner	25,6	25,6	25,6	25,6	25,6

Definitioner enligt årsredovisning 2019/2020. Belopp per aktie är genomgående i delårsrapporten, förutom för aktiekurser och utdelning, avrundade till hela tiotal öre. Bolaget har inte några pågående program med finansiella instrument som medför någon utspädning av antal aktier. Antalet utestående aktier uppgår till 25 600 000.

REDOVISNINGSPRINCIPER

Denna delårsrapport är upprättad i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering.

Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med International Financial Reporting Standards (IFRS) sådana som de antagits av EU och i enlighet med ÅRL. Moderbolagets redovisning följer ÅRL samt RFR 2.

I övrigt har samma redovisningsprinciper och bedömningsgrunder som i senaste årsredovisningen har använts.

---

BESÖK

SVOLDER: SE

---

Prioritaire A

PORTO

BETALT

SVOLDER ÄR ETT INVESTMENTBOLAG SOM HUVUDSAKLIGEN INVESTERAR I BÖRSNOTERADE AKTIER I SVENSKA SMÅ OCH MEDELSTORA FÖRETAG. BOLAGETS AKTIER ÄR NOTERADE PÅ NASDAQ STOCKHOLM. SVOLDERS SUBSTANSVÄRDE OFFENTLIGGÖRS VECKOVIS OCH FINNS TILLGÄNGLIGT PÅ BOLAGETS HEMSIDA, WWW.SVOLDER.SE.

OMSLAGSBILD: ÖRESUNDSBRON ÄR FÖRSTA DELEN AV EN FAST FÖRBINDELSE MELLAN MALMÖ OCH KÖPENHAMN. BRON ANSLUTER TILL DEN KONSTGJORDA ÖN PEPPARHOLM DÄR FÖRBINDELSEN ÖVERGÅR I EN TUNNEL.

SVOLDER

SVOLDER AB (publ). Org nr 556469-2019

Birger Jarlsgatan 13, Box 70431, 107 25 Stockholm. Telefon 08-440 37 70, fax 08-440 37 78

www.svolder.se